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深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据官方公告，币安将于 2025 年 10 月 15 日 19：00（北京时间）上线 YieldBasis（YB），并开放 YB/USDT、YB/USDC、YB/BNB、YB/FDUSD 和 YB/TRY 交易对。此外，币安将为在 2025 年 10 月 9 日 08：00（北京时间）至 2025 年 10 月 12 日 07：59（北京时间）期间将 BNB 申购至赚币产品的用户提供 YB 空投奖励。空投信息预计在 24 小时内公布，新代币将在交易开始前至少 1 小时分发至用户的现货钱包。
撰文：Saint
编译：AididiaoJP，Foresight News
加密市场每隔一段时间，就会出现一款 DeFi 爆款产品。
Pumpfun 让代币发行变得轻松，而 Kaito 则改变了内容分发。
现在，YieldBasis 将重新定义流动性提供者的获利方式：通过将波动性转化为收益，并消除无常损失。
在本文中，我们将探讨基础知识，解析 YieldBasis 的工作原理，并重点介绍相关投资机会。
如果你曾经向双资产池提供过流动性，那么可能亲身体验过无常损失。
但对于不熟悉这个概念的人来说，快速回顾：
无常损失是一种暂时的价值损失，当向包含两种资产的资金池提供流动性时就会发生。
随着用户在这些资产之间进行交易，资金池会自动重新平衡，这通常导致流动性提供者持有更多被卖出的资产。
例如，在 BTC/USDT 资金池中，如果 BTC 价格上涨，交易者将向资金池出售 BTC 以获取利润，而流动性提供者最终会持有更多 USDT 和更少的 BTC。
当提取资金时，头寸总价值通常低于单纯持有 BTC 的情况。
早在 2021 年，高年化百分比收益率和流动性激励足以抵消这一点。
但随着 DeFi 的成熟，无常损失成了一个真正的缺陷。
各种协议引入了修复措施，如集中流动性、Delta 中性流动性提供者和单边资金池，但每种方法都有其自身的权衡取舍。
YieldBasis 采用了一种新方法，旨在通过从波动性中捕获收益，同时完全消除无常损失，使流动性提供再次盈利。
简单来说，YieldBasis 是一个构建在 Curve 之上的平台，它使用 Curve 资金池从价格波动中产生收益，同时保护流动性提供者头寸免受无常损失。
在启动时，比特币是主要资产。用户将 BTC 存入 YieldBasis，YieldBasis 将其分配到 Curve 的 BTC 资金池中，并利用独特的链上结构应用杠杆，从而中和无常损失。
由包括 @newmichwill 在内的 Curve 背后同一团队创立。
YieldBasis 已经取得了重大里程碑：
• 从顶级创始人和投资者处筹集超过 5000 万美元
• 在 Legion 销售中录得超过 1.5 亿美元的承诺金额
• 在启动后几分钟内填满了其 BTC 资金池
那么，这个机制实际上是如何工作的呢？
YieldBasis 通过一个三步流程运作，旨在维持 2 倍杠杆头寸，同时保护流动性提供者免受下行风险。
存入
用户的第一步是将 BTC 存入 YieldBasis 以铸造 ybBTC，这是一种代表其在资金池中份额的收据代币。当前支持的资产包括 cbBTC、tBTC 和 WBTC。
闪电贷和杠杆设置
协议闪电贷出与存入的 BTC 美元价值相等的 crvUSD。
BTC 和借来的 crvUSD 被配对，并作为流动性提供给 BTC/crvUSD Curve 资金池。
由此产生的 LP 代币作为抵押品存入 Curve CDP（抵押债务头寸）以获取另一笔 crvUSD 贷款，用于偿还闪电贷，使头寸完全杠杆化。
这就创建了一个具有恒定 50% 债务比率的 2 倍杠杆头寸。
杠杆再平衡
随着 BTC 价格变动，系统自动重新平衡以维持 50% 的负债权益比率：
如果 BTC 上涨：LP 价值增加 → 协议借入更多 crvUSD → 风险敞口重置为 2 倍
如果 BTC 下跌：LP 价值下降 → 赎回部分 LP → 偿还债务 → 比率恢复至 50%
这使 BTC 风险敞口保持恒定，即使价格波动，您也不会损失 BTC。
再平衡通过两个关键组件处理：再平衡自动化做市商和虚拟资金池。
再平衡自动化做市商跟踪 LP 代币和 crvUSD 债务，调整价格以鼓励套利者恢复平衡。
同时，虚拟资金池将所有步骤闪电贷、LP 代币铸造 / 销毁和 CDP 还款包装成一个单一的原子交易。
这种机制通过保持杠杆稳定来防止清算事件，同时给予套利者小的利润激励以维持均衡。
其结果是一个自我平衡的系统，持续对冲无常损失。
YieldBasis 有四个主要代币，定义了其激励系统：
ybBTC：对 2 倍杠杆的 BTC/crvUSD LP 的索取权
质押的 ybBTC：赚取代币排放的质押版本
YB：原生协议代币
veYB：投票锁定的 YB，授予治理权和增强奖励
从 BTC/crvUSD 资金池产生的所有交易费用均分：
50% 归用户（在未质押的 ybBTC 和 veYB 持有者之间共享）
50% 返回协议，为再平衡机制提供资金
返回再平衡资金池的 50% 确保了不会因为缺乏套利者来平衡资金池而出现清算调用；因此协议使用 50% 的协议费用自行完成。
而分配给用户的剩余 50% 则在未质押的 ybBTC 和 veYB 治理之间共享，遵循动态分配。
简而言之，协议跟踪已质押的 ybBTC 数量，并使用以下公式调整每个持有者（未质押的 ybBTC 和 veYB）可能赚取的费用：
当无人质押时 (s = 0)
因此，𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10%，veYB 持有者仅获得一小部分（10%），未质押的 ybBTC 持有者获得其余部分（90%）。
当所有人都质押时 (s = T)
因此，𝑓ₐ = 100%，veYB 持有者获得全部用户侧费用，因为没有人留下来赚取交易费用。
当一半供应量被质押时 (s = 0.5T)，管理费上升（≈ 36.4%），veYB 获得 36.4%，未质押持有者分享 63.6%。
对于质押的 ybBTC 持有者，他们接收 YB 排放，这些排放可以锁定为 veYB，最短 1 周，最长 4 年。
质押的 ybBTC 持有者可以锁定他们收到的排放，以同时享受作为 veYB 持有者的费用和排放，创造一个飞轮效应，使他们能够从协议中赚取最大费用，如下图所示。
自启动以来，yieldbasis 已有一些有趣的统计数据：
总交易量达 2890 万美元
超过 600 万美元用于再平衡
产生超过 20 万美元的费用。
YieldBasis 代表了自 Curve 原始稳定互换模型以来流动性提供中最具创新性的设计之一。
它结合了经过验证的机制；投票托管代币经济学、自动再平衡和杠杆化流动性提供，融入一个新的框架，这可能为资本高效的收益策略设定下一个标准。
鉴于它是由 Curve 背后的同一批人构建的，市场的乐观情绪并不令人意外。随着超过 5000 万美元的融资和资金池的瞬间填满，投资者显然是在押注其未来的代币发行。
尽管如此，该产品仍处于早期阶段。BTC 相对稳定的性质使其成为理想的测试资产，但如果过早引入高波动性交易对，可能会挑战再平衡机制。
话虽如此，基础看起来是坚实的，如果该模型能够安全地扩展，它可能为 DeFi 流动性提供者开启一个全新的收益前沿。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据金十数据报道，30年期美国国债收益率降至4.60%，创4月8日以来新低。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据官方公告，Bybit交易所于2025年10月14日宣布正式上线ENSOUSDT永续合约，并支持高达50倍杠杆交易。该合约现已开放交易，用户可通过期货网格、期货马丁格尔和期货组合等期货机器人进行操作。
根据公告，ENSOUSDT永续合约以USDT为结算资产，最小价格变动为0.001，资金费率范围为±1%，支持24小时全天候交易。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据CoinDesk报道，法国兴业银行旗下SG-FORGE与奥地利加密货币交易所Bitpanda宣布扩大合作伙伴关系，将受监管的稳定币引入分散金融(DeFi)生态系统。根据合作内容，Bitpanda将成为欧洲首家向普通用户提供SG-FORGE的欧元稳定币EUR CoinVertible(EURCV)和美元稳定币USD CoinVertible(USDCV)的零售经纪商。
作者：jenniekusu
又一次创造历史的爆仓日，对绝大多数普通人来说不过是一个平平无奇的周六。
这也是典型的 Crypto 世界的一天：当视线都被推特上源源不断的信息流和交易所 app 弹窗占据时，这个世界上其他的事情好像都和当下的情绪无关了。
这是被高波动性市场带来的多巴胺狠狠扼住了咽喉。
大家在 5 分钟内从 A8 的幻觉跌落到归零的现实，又在下一条抄底推文的 FOMO 中重新燃起斗志。
涨跌本身成了一种娱乐循环，也是一场由意见领袖和筹码操纵者共同导演的狗血反转剧，而我们这些人，只不过是在其中看个热闹，结果连护手霜都被抹走了。
“理性”“耐心”“长期主义”在这里几乎显得格格不入。
大多数人并不是不想成为那样的人，而是在每一次巨大的价格波动面前，理性输给了快感，耐心输给了焦虑，长期主义输给了短期刺激。
像我们这种内核稳定的人，被称作最致命的 mid-curve ——又想靠 Crypto 一夜暴富，又不想熬夜盯盘。
那么问题是：我们要如何走到对岸？
Crypto 是一个造神又毁神的地方。昨天还在神坛上的，今天就可能被市场遗忘。
但每一个真正“上岸”的人，身上都有一些共通的特质。
从$TRUMP到最近的 $币安人生 ，中国的这帮车头们（@hexiecs @0xSunNFT @brc20niubi @0xcryptowizard @CryptoDevinL @yuyue_chris 等等）已经不仅拿到大结果、更是在重新洗牌行业的流动性分配。最要命的是，他们还总写复盘，属于是无限进步的版本。
这些日复一日的打磨，是他们选择用其他人在玩在睡的时间，一点点成长起来的。当机会来临时，他们能第一时间识别“这个要冲”，也敢于下重注。
这些“好运气”背后是多年的实践、试错、复盘与经验积累，是无数次在泥泞里摔倒后才练就的直觉。
人人都想成为神，却不是所有人都能成为神。因为普通人和神的区别，就在是否可以知行合一、是否可以持续学习和进步、是否可以打碎自己重来、是否可以挑战人性的弱点。就算是那些笃定要成为神的人，也常常在那些熬不下去的夜里或是无法戒断的合约杠杆爆仓中泯然众人矣。
但不必迷信于神，当我们知道不是每个人都有那份运气的时候，更重要的也许是分辨神之光环下，哪些是可以学习和实践的：比如叙事识别能力、信息流处理方式、风险承担结构；哪些又是需要时间、资源和门槛积累的，比如关系网络和流量杠杆。
这个行业也是因为有不少像巫师一样的学习者和实践者，才能不断创造单币奇迹和高中生奇迹，才能把造神池无限扩大。
光在岸上看是没用的，要明白这个行业是如何运转的，必须下水。
Crypto叙事热点变化太快，导致不管我们在这里做什么，都得贴着市场脉搏去感受情绪、资金、叙事的方向。因为脱离一线的信息输入，会让我们的判断和反应慢半拍，也会错过盛宴最高光的时刻。
在这里做项目做产品创业，值得学习的榜样有@heyibinance @DrPayFi，客服的姿态和随时把手弄脏的心态才能够得到大多数人信任，也是能持续在牌桌上发牌打牌的必要条件。那些只把产品技术奉为神圣中心的创始人，一旦两耳不闻窗外事之后，大多数会把自己和团队引到死胡同，等到不得不转向的那一天，会发现该踩的坑一个也不会少。而坚持面对用户关切、坚持发现市场变化、坚持刷新过时认知的创始人们，会在潮水来临时涌现、在潮水退去时持续进化。
在这里打工，无论是做程序员还是市场运营，要么作为项目的代言人去深耕某处慢慢扩散 （比如@MaraCakeHotSale），要么在获得一份或几份稳定收入扩展人脉的同时去建立自己的个人品牌 （比如@Ru7Longcrypto），不仅摸清了怎么在这里创业，还提前建立了或大或小的传播渠道，这些过程里只要稍加勤奋稍加外向，影响力的杠杆所带来的潜在收益会超乎预期。
在这里做社区贡献者、KOL、空投猎人，知道什么叙事和项目正在流行、并参与到潜在的交互机会中，就已经成功了一大半；接下来需要用更多的研究、更精准的判断甚至更隐秘的水下信息，去拿到属于自己的回报。正是因为Crypto穿越地理界线的特性，全世界的人可以参与到全世界的项目中，这种相互共生共长的关系也决定了利益总有一部分是会被分配到他们手里的，这也是为什么这个行业有这么多Agency和工作室，来瓜分盛宴里的各种饕餮。
哪怕是在这里做普普通通的散户投资者，要找到适合投资的机会，也必须常常活跃在各种群聊和频道里，否则当我们从主流媒体看到某则消息时，抱歉，我们成退出流动性了。
所以，要常常“湿鞋”不仅是因为在流动性高的地方有更多的短期造富机会，最关键的其实是帮助我们找到自己的生态位：
我发现自己可能不擅长交易，但擅长讲故事，那我就去找一份运营的工作，帮助项目在叙事角度成长，获得更大的影响力；同时我因为这份工作而结识了更多同行和伙伴，构建了自己的个人品牌，开始成为一个内容创作型KOL，持续输出更多优质的内容，帮助更多项目成长；进而获得更多的合作机会和早期投资机会，进阶成为行业核心玩家，接触更多行业资源，开始为更多玩家牵线搭桥。
值得学习的例子是，@mdzzi是Perp DEX赛道里的核心生态位，@LeotheHorseman是InfoFi和预测市场赛道里的核心生态位，@silverfang88是换行抽象推文赛道的核心生态位，@snow949494 @mscryptojiayi @dov_wo是Agency赛道的核心生态位，@rubywxt1 @starzqeth是深度投研中文播客的核心生态位。
所以，哪怕像我这样只在行业里待了两三年的还没有完整经历一轮大周期的“新人”，也能够快速拥有其他行业所无法带来的视野更迭和资产积累。
最近在一篇文章里读到：“资产即身份”，一个人在他所在的社会里，获得身份的方式和持有资产的方式是一体的。
Crypto这种资产，天然把我们放在了一个需要自己对自己完全负责的自由国度里。这也从某种程度上提醒我们，Crypto 的终极考题不是“怎么赚快钱”，而是“怎么不被波动摧毁”。
每到极度恐慌和极度贪婪的时刻，大家常说“活下去”。因为资产规模能决定生活方式的下限，但心态结构决定生活方式的上限。如果幸福感完全依赖于资产的涨跌，那生活只会像 K 线一样暴起暴落。
那些真正活得“舒服”的人，无论是行业老人还是新人小白，他们的正反馈来源不仅仅是价格，而是成长、链接、创造和认知带来的复利。
看到@ClaraChengGo和@wsjack22的推文有很多共鸣，这些也是我自从进入行业以来时常思考的核心课题。
过去三年里，在完整经历过Crypto初创项目从0到1的过程后，我开始逐渐构建自己在这个行业里的正反馈结构：
因为享受“创造”和“链接”，所以用内容和BD去换取收益和机会。因为热衷“分享”和“利他”，所以用社区和活动去凝聚共识和人心。
同时，因为行业的“虚拟感”时常伴随“虚无感”，所以要在现实生活中找到“踏实感”，所以在Crypto之外的经营格外重要。
无论是陪伴家庭、三两好友聚会，还是自己来一次户外运动或是一次说走就走的旅行，Crypto能给的恰恰是时间和空间上的自由选择权。
即便还没赚到（也没亏）惊天动地的钱，但在这里可以找到长期舒适、持续成长的工作与生活方式，恭喜你，你已经很棒了。
Crypto 不会偏爱内核稳定的人。它偏爱的是情绪的汹涌、叙事的翻转、投机的火花。
我花了两三年才逐渐接受这个事实，也逐渐明白：这不是一场和别人赛跑的游戏，而是和时间、和自己对话的过程。
我不一定会成为神或是造神者，也可能错过无数次一夜暴富的机会；但我在这里找到了自己的生态位，构建起自己的正反馈系统，让生活变得更有创造力、更有自由度。
我开始不再焦虑于“跑赢谁”，而是专注于“走得远”。
如果说 Crypto 是一条波涛汹涌的河流，那么内核稳定的人未必能游得最快，但他们总能靠着自己的节奏，一点点抵达彼岸。
而时间，终会奖励他们。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，美国政府相关地址（bc1q5…v9tmq）于三年前从与爱沙尼亚公民 Potapenko 和 Turogin 相关的加密货币诈骗案中扣押了 5.75 亿美元，现已转移了其中的 667.62 枚 BTC，价值 7479 万美元。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据官方公告，Bybit将于2025年10月14日上线YieldBasis (YB)代币，支持YB/USDT交易对。根据公告，YB存款将于10月14日UTC时间10:00开放，交易将于10月15日UTC时间11:00开始，提款功能将于10月16日UTC时间10:00启用。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据官方公告，币安表示本次 Lab (LAB) TGE 活动将在今日 17:30（UTC+8）恢复。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据Cointelegraph报道，Monad联合创始人Keone Hon今日在社交媒体上警告用户，黑客已在该项目官方Telegram频道投放钓鱼广告，试图冒充即将于今日UTC时间下午1点开放的Monad空投声明门户。Hon提醒社区无需急于操作，因为真正的声明门户将开放三周时间，并建议用户在操作前进行三重验证。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据CoinDesk报道，以太坊开发者于本周二在Sepolia测试网上成功部署Fusaka升级，这是继两周前Holesky测试后的第二次测试。Fusaka将引入PeerDAS数据验证方法，允许验证者只处理部分数据而非完整”blobs”，有望显著降低带宽需求和机构用户成本。开发团队计划于10月28日在Hoodi网络进行最终测试，随后将确定主网激活日期。此次升级是继Pectra之后的又一重要网络优化，主要针对Layer-2网络和验证者成本进行优化。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，Tether将于本周发布完全开源的钱包开发工具包(WDK)，包含iOS和Android平台的入门钱包。该工具包旨在简化数字资产钱包开发流程，使开发者能够快速构建功能完善的数字资产钱包。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据官方公告，Bybit已上线EULUSDT永续合约，最高提供50倍杠杆。该合约支持通过期货网格、马丁格尔和组合策略等机器人进行交易，结算资产为USDT，最小价格变动单位为0.001，资金费率为±1%，全天24小时可交易。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据官方公告，币安理财、一键买币、闪兑、杠杆、合约上线 Enso（ENSO）。
其中，币安将于 2025 年 10 月 14 日 17:00（东八区时间）上线 ENSO 1-75 倍 U 本位永续合约。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据方程式新闻创始人Vida报道，ATOMUSDT在2025年10月11日05:20:37期间曾在币安现货市场短暂跌至0.001价格，持续时间仅8毫秒。原因是当时做市商撤离，导致无人承接卖盘。尽管此价格确实存在，但由于合约标记价格采用数分钟滑动平均计算，因此并未导致合约市场出现爆仓潮。价格在几毫秒后迅速恢复正常水平。
作者：Kyle
编译：深潮TechFlow
我无法对永续合约市场机制发表意见，因为这并不是我的专业领域。
但我可以分享我的市场观点——我认为市场正在经历结构性趋势转变。
首先，2025年整个市场的推动力来源于去中心化交易所（DEX）与中心化交易所（CEX）之间的竞争，这得益于 Hyperliquid 和链上资本市场的诞生——两者各有其存在的理由。链上资本市场提供了低流通量、低完全稀释估值（FDV）的行情推动（价格上涨），这使它们极具吸引力，因为需要的边际买盘更少，并且没有早期进入市场的抛售者。
永续合约去中心化交易所（Perp DEX）之所以能够蓬勃发展，是因为币安（Binance）似乎逐渐失去了对交易者的吸引力。币安上的许多新上市代币（如 NXPC、Zerebro 和永续合约市场）在上线后价格持续下跌。这种价格走势（PA）让许多交易者远离币安，他们认为币安的环境对交易者不友好，并不是一个能够赚钱的平台。
当时我也讨论过这两个趋势。我记得自己曾说过类似“币安王朝正在随着这些新上市代币的持续下跌而逐渐衰退”的话。
然而，我认为这种“DEX vs CEX”的叙事在未来将不再是市场的主要驱动力。事实上，从整体来看，这种趋势在一两个月前已经达到顶峰，并自那时起开始回落。
这并不意味着我对去中心化交易所（DEX）、永续合约去中心化交易所（Perp DEX）或 Hyperliquid 持悲观态度。我想表达的是，这种叙事在过去一年里一直是非对称性的，但现在这种非对称性对我来说已经不再明显了。
对于初学者而言：
1）许多竞争激烈且能力出色的永续合约去中心化交易所（如 Lighter 等）在一个本就不大的市场中互相争夺资源（尤其是在经历了超过200亿美元的清算后，市场规模进一步缩小）。
2）过去几个月发生了许多与永续合约去中心化交易所和 DEX 相关的事件——主要是这些平台成为内部人士和犯罪分子的交易首选场所。
例如白宫内幕交易、朝鲜的刷单交易、名人参与的链上骗局、Milei 代币、Trump 代币等。DEX 首当其冲，但永续合约去中心化交易所也见证了不少道德上存疑的事件。
永续合约去中心化交易所的透明性在这些事件中似乎反而起到了反作用。例如，鲸鱼用户不喜欢被“追踪”（如 Launchcoin、Jelly Jelly），明显的内部存款行为，以及鲜有人谈论的损失透明度。在大多数中心化交易所（CEX）中，排行榜只显示盈利最多的用户，而永续合约去中心化交易所的透明性却同时揭示了亏损最多的用户。
这可能暂时看似不重要，但试想如果传统金融巨头 Citadel 加入，并且所有人都能看到他们处于亏损状态。传统金融（TradFi）重视隐私。
无论如何，这些事件并未产生像 Trump 代币那样的巨大影响（Trump 代币导致链上 DEX 的衰亡），但随着时间推移，这些问题逐渐累积。
3）显然，过去几天发生的事件对市场的影响几乎相当于 Trump 事件。
综合以上因素，我认为永续合约去中心化交易所不再具备非对称性的优势。再次强调，请务必理解我的观点。
作为一个整体，我对永续合约产品持乐观态度。但作为一个普通交易者，以及一个擅长发现非对称性机会的人，我必须说，永续合约去中心化交易所这一领域对我来说不再具有极大的吸引力。
然而，我相信接下来我们会看到中心化交易所之间的竞争叙事。你可能认为这很矛盾，因为过去两天发生的事件也涉及到中心化交易所。
但这反而对我有利。让我来解释我的想法。
更广泛的叙事非常简单。过去几个月，在选择代币时有几个关键标准：
代币持有者利益一致，即最好没有持续解锁并抛售代币的风投。这是一个范围，可以从完全稀释供应到完全控制供应。
产品和收入持续增长。
优先考虑代币持有者，即代币必须具有某种实用性或重点，而不是像许多代币那样，仅满足第1点和第2点，却完全忽视代币本身。
代币必须具有某种增量需求。
结合这些指标，以及我过去两天的思考——在加密领域，实际上只有三个广泛可投资的领域：溯源、交易所和稳定币。
结合以上三点以及我提到的投资标准，最终筛选出的可投资代币如下：
溯源类代币 – 比特币（BTC）/ 以太坊（ETH）
交易所类代币 – BNB / HYPE / MNT / ASTER
稳定币 – 不幸的是，许多 DeFi 协议无法满足上述三个标准。事实上，我认为表达稳定币投资的最佳方式是通过股权，例如 Circle（CRCL），甚至更好的是 Tether 的股权。
过去两天发生的事件进一步让我认识到这些标准的重要性。我对市场上99%的代币毫无兴趣，尤其是那些需要依赖加密推特（CT）的代币。加密推特不仅在过去一周损失惨重，而且没有新的增量资金流入（零售投资者正在押注于“梗股”）。
比特币和以太坊的投资逻辑显而易见，它们拥有持续的传统金融（TradFi）需求，并且不需要依赖收入。它们的叙事自成体系。
但对于其他山寨币来说，99%都无法通过这些标准测试。我唯一感兴趣的领域是交易所类代币。
现在回到中心化交易所（CEX）之间的竞争。我的意思是什么呢？首先，我已经解释了永续合约去中心化交易所（Perp DEX）如何在过去一年逐渐失去优势，直到闪崩事件彻底改变了趋势。
其次，这次黑天鹅事件的另一个影响点在于币安（Binance），尤其是它们处理危机的方式。我不会深入探讨具体细节（主要是因为我并不擅长细节分析，也不是这方面的专家），但我想举一些例子：
最显著的一点是，在币安平台上，USDe的脱锚比 Bybit 更严重，这给币安用户带来了不少痛苦。
我不会选择与币安（Binance）对赌，因为显然它再次在中心化交易所（CEX）与去中心化交易所（DEX）的叙事中占据了上风——重新带回了币安智能链（BSC）热潮，BNB价格可能突破1000美元等。币安也是一个出色的产品，为全球数百万用户提供服务。
但是，我认为这可能标志着一个新兴的中心化交易所开始占据更大市场份额的开端。就像 Lighter 等交易所正在挑战 Hyperliquid 一样，我相信市场中存在让新兴 CEX 成长的空间。
显然，我的选择非常简单。Bybit 一次又一次地展现了专业性以及正确处理事务的能力。
在我看来，Bybit 比其他任何交易所都更具增长导向性——据我所知，它是唯一一家在多个领域大胆尝试的大型交易所。他们涉足股票交易，推出了 Byreal（基于 Solana 的去中心化交易所），并支持外汇、商品等交易。
他们让我想起了 Robinhood（？），那种裂变式的创始人风格，不断发布新产品，不断迭代——充满竞技场的氛围。而最重要的是，他们的代币处于一个非常不对称的优势位置，满足所有标准：
交易所代币拥有所有代币机制中最大的需求池。价值数十亿美元的交易所要求其VIP交易者购买MNT以获得手续费折扣，这是一个永久性的需求池，能够持续吸引新买家，而不是依赖“每周热点”或“来去匆匆”的流动性——这是一种持续的买入压力。
代币持有者与项目方利益高度一致。由于他们有收入来源，他们不需要通过抛售代币来换取资金——事实上，情况恰恰相反。此外，没有风投介入等等。
产品和收入持续增长。这当然是必须的。
优先考虑代币持有者——现在持有MNT可以参与Launchpool（即新代币的发行）。
总体来说，从价格层面来看，MNT 的定位对我来说也是不对称的。以完全稀释估值（FDV）来看，这些代币的“估值”都比它高：WLFI、CRO、SUI、ADA；以市值（MC）来看：SHIB、LTC、LINK 等。
我想提醒大家，BNB 在所有代币中排名第4，仅次于 BTC、ETH 和 Tether。而 Mantle（MNT）居然排名第34，真是令人无语。无论如何，最重要的是，我要再次强调，这几天让我深刻认识到，大多数代币都是“有毒的废物”，而这就是我最后的希望之地。
我本身就是一个长期持有者，我不喜欢追逐热点交易（我真的不擅长）；我的优势一直类似于波段交易。因此，我向大家展示的是，我现在唯一真正持有的代币：
gMNT。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，Enso 发文表示，Enso Network 正式在主网上线。已开放 ENSO 空投申领并上线质押功能。
编译：深潮TechFlow
大多数我曾经相信并购买的代币，在上一轮周期中已经不复存在。
每一轮加密货币周期都会诞生数千种代币，每一种都宣称能带来颠覆性变革。但当牛市退潮时，只有少数幸存下来。
到下一轮周期时，大多数代币已经死亡：图表变得空荡，Discord 社区寂静无声，团队也消失得无影无踪。
到底发生了什么？
真相很简单：代币之所以会消亡，是因为它们从未超越“投机”的阶段。
它们快速诞生、迅速增长、然后更快地消亡。
但那些构建生态系统的代币，则成为永恒的存在。
残酷的事实是，你不能没有。
大多数代币并非因缺乏热度而死，而是因缺乏经济体系。
它们的推出通常伴随着以下问题：
没有原生的需求驱动因素；
没有代币消耗机制；
没有身份认同或用户留存机制；
没有用户在奖励结束后继续使用的真正理由。
每一轮周期都遵循相同的模式：“开发→抛售→退出→荒芜”。
流动性挖矿吸引的是“雇佣兵”，而不是“公民”；
积分和空投吸引的是“猎人”，而不是“信徒”。
当激励机制停止时，社区也会停止。
残酷的现实是：你无法基于短暂的贪婪构建一个经济体系。
一个濒死的代币与一个生机勃勃的生态系统之间的区别，归结为三个核心层面：
→ 激励循环；
→ 用户留存；
→ 真正的经济层面。
接下来让我们深入探讨。
激励循环是可持续生态系统的核心动力。
它们创造了反馈循环：用户参与 → 网络增长 → 代币实用性增加 → 驱动需求 → 吸引更多用户。
当这种循环设计得当时，价值会自然地复合增长。例如：
GMX 通过交易者的实际收入奖励质押者，将用户与协议增长紧密绑定；
Berachain 将流动性提供直接与共识机制挂钩，创造了自我强化的“流动性证明”循环；
Ronin 允许玩家赚取、消费并重新投资，将游戏玩家转变为微型经济体。
永存的代币不仅仅是“奖励持有者”，而是让用户成为生态系统引擎的一部分。
用户的每一个行动都在强化生态系统的整体，而不仅仅是代币的价格。
这是大多数项目失败的地方。
它们将用户获取与用户留存混淆。
它们可以通过奖励吸引人们加入，但无法让他们留下。
那 1% 能够幸存的代币理解一个更深层次的道理：人们不会因为收益而留下，他们会因为身份认同而留下。
当一个协议给用户提供归属感、身份地位或声誉积累的机会时，它就从一个“平台”转变为一个“国家”。例如：
idOS 正在构建跨生态系统的身份基础设施；
Base 通过文化和认可将开发者转化为公民；
Friend.tech 展示了声誉、社会地位和情感归属如何创造巨大的链上粘性。
最强的留存系统并非基于撸毛，而是基于归属感。
你的用户应该觉得，如果他们离开，他们会失去自己的一部分。
那时你就建立了一个真正的网络。
投机创造注意力，实用性创造引力。
当代币融入真实经济层面时，它们不再是筹码，而是成为协调的货币。
这也是那 1%真正脱颖而出的地方：
Solana 的迷因币和支付系统创造了一个自我维持的用户经济；
Arbitrum 的 DAO 资金循环培养了建设者，而非乞讨者；
BNB 代币成为交易、Gas 费和项目启动平台的通行证。
这些经济层面连接了：投机 → 实用性 → 协调 → 可持续性。
当代币能够转移价值、接入网络、管理资金并支持支付时，它们不再只是项目，而是成为具有经济体系的“国家”。
让我们来可视化这个过程：
叙事阶段：代币以一个清晰的故事启动；
实用阶段：早期用户不仅交易代币，还实际使用它；
留存阶段：社区围绕代币形成循环（权益、治理、身份认同）；
扩展阶段：生态系统开始为新项目、整合或用例生成需求。
这时，代币不再需要依赖炒作存活，它变得可以自我维持。
其他99%的代币则遵循以下死亡路径：
启动炒作 → 大家蜂拥而入；
没有实用性 → 代币变成纯粹的投机筹码；
流动性退出 → 持有者抛售，大户转移；
社区消亡 → 沉寂； 代币消退 → 下一轮叙事取代它。
它们的图表都长得一样：一个山峰，随后是无尽的下坡。
这不是运气不好，而是设计糟糕。
以下是每个创始人和投资者都应该铭记于心的框架：
阶段：启动 → 成长 → 成熟 → 扩张
目标：吸引注意力 → 激励参与 → 建立留存 → 创建真实经济
生存要点：讲故事 + 公平对齐 → 真实收益，而非通胀 → 身份 + 治理 + 地位 → 融入生态系统
每一轮周期都会淘汰弱者，成就强者。
叙事来来去去，而生态系统永存。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据官方公告，Hotcoin 热币交易所将于10月14日20:30上线CLO/USDT合约交易，最高支持50x；
Hotcoin 热币交易所将于10月14日20:20上线FLK/USDT现货交易；
Hotcoin 热币交易所将于10月14日20:20上线LAB/USDT现货交易；
Hotcoin 热币交易所将于10月14日21:20上线CLO/USDT现货交易；
Hotcoin 热币交易所将于10月14日17:20上线ENSO/USDT合约交易；
据悉，Hotcoin新上线现货交易对72H内买卖0手续费。
香港最大持牌虚拟资产交易所 HashKey Exchange 今日宣布，与马来西亚领先合规持牌数字资产交易所HATA， 签署合作备忘录（MOU）。这一合作标志着 HashKey Exchange 在东南亚布局的进一步深化。
根据合作备忘录，HashKey Exchange 与 HATA 将结合双方在香港与马来西亚的优势，探索东南亚市场的多层次合作，涵盖技术互联、合规研究、用户体验优化及商业模式创新等多个方面。具体而言，双方将评估并推动平台API对接与系统整合，提升服务效率与流动性；围绕香港、马来西亚等不同司法管辖区的监管要求开展专项研究，确保合作模式合法稳健；致力于为东南亚投资者打造更顺畅、便捷的数字资产交易体验；并积极探索多样化商业合作机制，共同促进区域市场的可持续发展。
HashKey 交易所事业群首席执行官茹海阳表示：“HashKey Exchange 高度重视东南亚数字资产生态的发展。本次合作是我们在东南亚地区战略布局的重要一步。我们非常高兴能与 HATA 携手，为马来西亚乃至整个东南亚提供更加安全、合规和高效的数字资产服务。”
HATA 联合创始人兼首席执行官刘德权表示：“我们与HashKey Exchange 的合作，是亚洲数字资产生态系统发展的一个重要里程碑。HATA在马来西亚拥有深厚的市场根基，而HashKey Exchange 则具备香港市场的合规优势，二者的结合将为构建一个互联互通、合规安全的跨境数字金融网络奠定坚实基础，从而惠及整个东南亚地区的用户。”
此次合作充分体现了HashKey Exchange 作为亚洲领先持牌交易所的合规优势与国际化战略眼光。未来，HashKey Exchange 将继续拓展区域合作，推动数字资产行业的健康发展，为个人与机构用户提供更优质的服务体验。
*注：截至2025年10月13日，HashKey Exchange 在Coingecko全球交易所排名中位列第16，为排名最高的香港持牌虚拟资产交易所。
HashKey Exchange 致力于在合规、资金保障、平台安全方面为虚拟资产交易所定义新标杆，Hash Blockchain Limited（HashKey Exchange） 是香港首批持牌零售虚拟资产交易所。目前已获得香港证券及期货事务监察委员会（证监会）批准，持有在《证券及期货条例》下的第1类（证券交易）、第7类（提供自动化交易服务），以及在《打击洗钱条例》下的经营虚拟资产交易平台牌照，合规运营虚拟资产交易平台。作为HashKey Group旗舰业务，HashKey Exchange 为专业投资者（PI）与零售投资者提供一站式虚拟资产交易服务。HashKey Exchange已获得ISO 27001（信息安全）和ISO 27701（数据隐私）管理体系认证。为遵守法律法规，HashKey Exchange不向中国大陆、美国和某些其他司法辖区的用户提供服务。此材料未经证券及期货事务监察委员会审核。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据The Block报道，加州州长纽森已签署SB 822法案，规定未认领的加密资产将以原始形式保存，而非被强制清算。该法案要求在交易所等平台上闲置三年的加密资产移交州政府保管，由合格托管人安全维护，直到所有者认领。若在报告后18至20个月内无人认领，州控制员可将其转换为法定货币。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据币安官方公告，本次Lab (LAB) TGE遇到技术问题，将延期进行。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据官方页面显示，币安将ATOM K线插针低点价格重新改为0.001美元。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，21 万枚 AAVE（价值 5132 万美元）在过去 11 个小时内从 Binance、OKX、Bybit 提取至 Galaxy Digital OTC 钱包，随后在半小时前转入 0x73AC 地址。据 Nansen 标注，该地址属于 Multicoin Capital。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 Yei Finance（CLO）的平台，Alpha 交易将于 2025 年 10 月 14 日 19:00（UTC+8）开始。
交易开始后，持有至少 200 个币安 Alpha 积分的用户可申领 320 个 CLO 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。
请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）分析指出，宏观层面本周讯息密集——周二至周三多位美联储官员先后讲话，周三晚间发布褐皮书，周四迎来9月PPI与9月零售销售的关键读数（均为美国时间早盘时段），这些事件将直接锚定“年内是否继续、以及以何种节奏宽松“的交易预期，从而牵动加密资产的风险溢价与波动中枢。
另一方面，尽管政府关门导致部分官方数据延迟，但市场仍有替代信号：机构估算显示10月初首申再度回升，显示就业边际走软，而BLS也已确认9月CPI将于10/24如期公布，数据空窗期并非“真空“，预期仍在不断被校准
从定价端看，FedWatch显示利率期货继续押注年内至少一次、并倾向“1–2次“的额外降息，联储口径与纪要对“增长放缓与通胀回落“的权衡，使“先行小步、再看数据“的路径更具共识性；这为美元带来阶段性压力、也为风险资产释放估值弹性。(CME Group)情绪与通胀预期方面，纽约联储SCE显示9月居民通胀预期抬升，但并未打破“趋势性回落“框架，市场更关注的是周四PPI能否延续生产端的温和态势。
就加密微观结构而言，前期极端情绪已明显降温：比特币估计杠杆率较月内高位显著回落、但尚未触及年内低点，意味着“被动去杠杆“后，场内风险暴露更可控，资金将更偏向以头部资产做β与对冲组合，来博弈数据落地与官员表态的不确定性；期权维度上，先前看涨倾斜快速收敛并阶段性转向看跌保护主导，隐含波动率弹性增大，叠加宏观事件密集期，易形成“数据前后—波动放大—再均值回归“的节奏。
从市场结构来看，比特币杠杆率的下降标志着过度投机风险的释放已进入中后段。虽然尚未触及年内低点，但整体杠杆去化带来的健康调整，为后续行情积蓄了动能。市场杠杆率的温和下降也意味着未来的下行压力有限，而新增杠杆资金一旦重返市场，可能成为反弹的重要驱动力。未来一至两周内，比特币预计将在10.8万–11.8万美元区间震荡构筑新平台，为年末行情奠定基础。
作者：Sam @IOSG
Artemis 2025 年的研究报告指出，2024 年通过稳定币结算的经济规模已高达约 26 万亿美元，其体量已然达到了主流支付网络的水平。相比之下，传统支付领域的费用结构如同一种“隐形税”：约 3% 的手续费、此外的外汇点差、以及无处不在的电汇费。
而稳定币的支付使这些成本被压缩至几美分甚至更低。当资金转移的成本急剧下降时，商业模式也将被彻底重塑：平台将不再依赖交易抽成生存，而是转向在更深层的价值上竞争——例如储蓄收益、资金流动性、以及信贷服务。
随着美国《GENIUS 法案》的生效，以及香港《稳定币条例》提供了相似的监管范本，银行、卡组织和金融科技公司正从试点阶段迈向大规模生产应用。银行开始发行自有稳定币或与金融科技公司建立紧密合作；卡组织正将稳定币纳入其后端结算体系；金融科技公司则纷纷推出合规的稳定币账户、跨境支付解决方案、内置 KYC 的链上结算以及税务报告功能。稳定币，正从交易所内的抵押品，蜕变为标准的支付“基础设施”。
目前尚存的短板在于用户体验。现在的钱包仍预设用户精通加密货币知识；不同网络的费用差异很大；用户甚至常常需要先持有一种高波动的代币，才能转移与美元挂钩的稳定币。而通过赞助费用、账户抽象实现的“无 Gas 费”稳定币转账，将彻底消除这一摩擦。辅以可预测的成本、更顺畅的法币兑换通道以及标准化的合规组件，稳定币将不再让人感觉是“加密货币”，其体验将真正趋同于“货币”。
核心观点：以稳定币为核心的公链已具备必要的规模与稳定性。若要成为日常货币，它们还需要：消费级用户体验、可编程的合规性、以及感知不到费用的交易。随着这些环节——尤其是无 Gas 费转账和更好的法币兑换通道——逐一完善，竞争焦点将从“为转移资金收费”转向“围绕资金转移所能提供的价值”，包括：收益、流动性、安全性以及简单可信的工具。
下文将快速概览在稳定币/支付公链赛道中杰出的项目。本文将主要聚焦于Plasma、Stable 和 Arc这三者，并深入探讨其背后的发行方、市场动态与其他参与者，也就是这场“稳定币轨道战争”的全景图。
Plasma 是专为 USDT 打造的区块链，旨在成为其原生结算层，并专为高吞吐、低延迟的稳定币支付而优化。2025 年 5 月下旬进入私有测试网，7 月转入公共测试网，并于 9 月 25 日成功启动了主网测试版。
在稳定币支付公链赛道中，Plasma 是首个进行TGE的项目，并完成了成功的市场启动：占据了强大的 mindshare，创下了首日 TVL 和流动性的记录，并在自上线之初就与多家蓝筹 DeFi 项目达成合作，奠定了坚实的生态基础。
自主网测试版上线以来，其增长势头有目共睹。截至 9 月 29 日，Plasma 链上的 Aave 存款已突破 65.亿美元，成为其第二大市场；到 9 月 30 日，已有超过7.5 万名用户注册了其生态钱包 Plasma One。据 DeFiLlama 最新数据，目前 Plasma 上 Aave TVL 为 60 亿美元，虽较峰值有所回调，但仍稳居 Aave 第二大市场——仅次于以太坊（539 亿美元），并显著领先于 Arbitrum 与 Base（均约 20 亿美元）。此外，Veda、Euler、Fluid 和 Pendle 等项目也贡献了可观的锁仓量。
▲ source: DeFiLlama
Plasma 的早期 TVL 增长也受益于激励预算：根据官方代币经济模型，XPL 代币总量的 40% 被分配给生态系统与增长基金。其中 8%（即 8 亿枚 XPL）在主网测试版上线时立即解锁，用于启动合作伙伴的 DeFi 激励、流动性需求及交易所整合；其余 32%（32 亿枚 XPL）则按月在三年内逐步释放。目前 Plasma 链上主要流动性池在基础收益率之外，通过 XPL 奖励仍可获得约 2-8% 的额外收益。
▲ source: Plasma
当然，外界也存在一种评论，认为其早期增长主要由激励措施驱动，而非完全有机。正如其 CEO 保罗所强调的，仅依赖加密原生用户和激励并非可持续的模式；真正的考验在于未来的实际应用情况——这将是我们持续密切关注的重点。
Plasma 聚焦 USDT。着重新兴市场，重点瞄准东南亚、拉丁美洲和中东等地区。在这些市场，USDT 的网络效应本就最为强大，稳定币已成为汇款、商户支付和日常点对点转账的必备工具。要将这一战略构想付诸实践，意味着需要扎实的地推式分发：逐条支付走廊地推进、建立代理网络、实现本地化用户引导，并精准把握各地的监管时机。这也意味着需要划定比波场更清晰的风险边界。
Plasma 将开发者体验视作护城河，并认为 USDT 需要像 Circle 为 USDC 所做的那样，提供一个友好的开发者界面。过去，Circle 投入巨资让 USDC 易于集成和开发，而 Tether 在这方面有所欠缺，这为 USDT 应用生态留下了一个巨大的机遇——前提是支付轨道能被妥善打包。具体而言，Plasma 在支付技术栈之上提供统一 API，让支付领域的开发者无需自行拼装底层设施。在这一单一接口背后，是预先集成好的合作伙伴，作为即插即用的基础模块。Plasma 同时也在探索保密支付——在合规框架下实现隐私保护。其最终目标非常明确：“让 USDT 变得极其易于集成和开发”。
综上所述，这种以支付走廊为主导的市场进入策略和以 API 为核心的开发者战略，最终都汇聚于 Plasma One——这是面向消费者的前端入口，是将整个计划落地给日常用户的产品。2025 年 9 月 22 日，Plasma 发布了 Plasma One，这是一个面向消费者的“稳定币原生”数字银行及卡产品，它将存储、消费、赚取和发送数字美元的功能整合于一个应用程序中。团队将其定位为：为数亿已经依赖稳定币，却仍在应对本地化摩擦（如笨重的钱包、有限的法币兑换渠道、对中心化交易所的依赖）的用户，提供那个缺失的统一界面。
该产品的访问权限正通过等候名单分阶段开放。其主打功能包括：从持续生息（目标年化超过 10%）的稳定币余额中直接支付、高达 4% 的消费返现、应用内即时零费用的 USDT 转账，以及可在超过 150 个国家、约 1.5 亿商户处使用的卡片服务。
Plasma 的核心定价策略旨在最大化日常使用，同时通过其他环节维持经济收益：简单的 USDT 间转账免费，而链上所有其他操作则收取费用。 通过“区块链 GDP”的视角来看，Plasma 有意地将价值捕获从针对每笔交易的“消费税”（即基础 USDT 转账的 Gas 费）转向了应用层收入。其中的 DeFi 层则对应了框架中的“投资”板块：旨在培育流动性和收益市场。虽然净出口（即 USDT 的跨链桥接入/出）仍然重要，但经济的重心已从消费手续费转向了对应用和流动性基础设施的服务费。
▲ source: Fidelity
对用户而言，零费用不仅仅是节省成本，它更能解锁新的用例。当发送 5 美元不再需要支付 1 美元手续费时，小额支付就变得可行。汇款可以全额到账，而无需被中间环节扣费。商户可以接受稳定币支付，而无需将 2-3% 的收入拱手让给发票/账单软件和卡组织。
在技术层面，Plasma 运行着一个符合EIP-4337 标准的paymaster。Paymaster 会为 Plasma 链上官方 USDT 的 transfer() 和 transferFrom() 函数调用赞助 Gas 费。Plasma 基金会已使用其原生代币 XPL 对该支 paymaster 进行了预注资，并采用轻量级验证机制来防止滥用。
Stable 是专为 USDT 支付优化的 Layer 1，旨在解决当前基础设施的低效问题——包括不可预测的费用、缓慢的结算时间以及过于复杂的用户体验。
Stable 将自身定位为“为 USDT 而生”的支付专用 L1，其市场策略是与支付服务提供商（PSP）、商户、业务集成商、供应商以及数字银行直接建立合作伙伴关系。PSP 们对此青睐有加，因为 Stable 消除了两个运营难题：管理波动的 Gas 代币和承担转账成本。鉴于许多 PSP 面临较高的技术门槛，Stable 目前正以“服务工坊”的模式运行——自主完成各种集成工作——未来则将把这些模式固化到一个 SDK 中，以便 PSP 能实现自助集成。为了提供生产环境级别的保证，他们引入了“企业级区块空间”，这是一种订阅服务，确保 VIP 交易能被优先打包在区块顶部，从而获得确定的、首个区块内结算的保证，并在网络拥堵时实现更平滑的成本预测。
在地域策略上，其市场进入紧随 USDT 的现有使用轨迹，实行“亚太优先”——之后将扩展至拉丁美洲和非洲等其他 USDT 主导区域。
9 月 29 日，Stable 发布了一款面向消费者的应用（app.stable.xyz），目标用户是全新的、非 DeFi 用户。该应用被定位为一款满足日常需求（P2P 转账、商户支付、房租等）的简易 USDT 支付钱包，提供即时结算、点对点转账无 Gas 费、以及以 USDT 支付的透明可预测费用。该应用目前仅能通过等候名单加入。在韩国的推广活动初步证明了其市场吸引力：Stable Pay 通过线下展位直接吸引了超过 10 万名用户注册（9 月 29 日数据）。
Stable 通过使用 EIP-7702 实现了免 Gas 费的 USDT 支付。该标准能让用户现有的钱包在单次交易中临时变为“智能钱包”，使其可以运行自定义逻辑并结算费用，而无需任何单独的 Gas 代币——所有费用均以 USDT 计价和支付。
正如 Tiger Research 的流程图所展示的，其流程是：付款方发起支付；EIP-7702 钱包向 Stable 的支付主管（Paymaster）申请 Gas 费豁免；支付主管赞助并结算网络费用；最终，收款方收到全额款项，无任何扣费。在实践中，用户只需要持有 USDT 即可。
▲ source: Tiger Research
在商业模式上，Stable 采取近期优先扩张市场占有率，收入次之的策略，利用免 Gas 费的 USDT 支付来赢得用户并建立支付流量。长期来看，盈利将主要来自其消费者应用程序内部，并辅以部分精选的链上机制。
除了 USDT，Stable 也看到了其他稳定币带来的重大机遇。随着 PayPal Ventures 在 2025 年 9 月底对 Stable 进行投资，作为交易的一部分，Stable 将原生支持 PayPal 的稳定币 PYUSD，并推动其分发，让 PayPal 用户能够“直接使用 PYUSD”进行支付，且 Gas 费同样以 PYUSD 支付。这意味着PYUSD 在 Stable 链上也将是免 Gas 费的——这将把吸引 PSP 的 USDT 支付轨道的操作简易性，同样扩展到 PYUSD 之上。
▲ source: https://x.com/PayPal/status/1971231982135792031
Stable 的架构设计始于其共识层——StableBFT。这是一个基于 CometBFT 定制开发的权益证明协议，旨在提供高吞吐、低延迟与高可靠性。其发展路径务实而清晰：短期是优化这一成熟的 BFT 引擎，而长期路线图则指向转向基于有向无环图（DAG）的设计，以追求更高的性能扩展。
在共识层之上，Stable EVM将链的核心能力无缝融入了开发者的日常工作中。其专设的预编译合约，允许 EVM 智能合约安全、原子化地调用核心链逻辑。未来，随着 StableVM++ 的引入，性能还将进一步提升。
吞吐量同样取决于数据处理能力。StableDB通过将状态提交与数据持久化分离，有效解决了区块产生后的存储瓶颈问题。最后，其高性能RPC 层摒弃了单体架构，采用了分流路径设计：由轻量级、专业化的节点服务不同类型的请求，从而避免资源竞争，改善长尾延迟，确保即使在链吞吐量大幅增长时也能保持实时响应。
关键在于，Stable 将自身定位为L1 而非 L2。其核心理念是：现实世界的商业应用不应为了推出支付功能而等待上游协议的更新。通过对验证者网络、共识策略、执行层、数据层和 RPC 层的全栈控制，团队能够优先确保支付场景所需的核心保障，同时保留 EVM 兼容性，让开发者可以轻松迁移现有代码。最终成果，便是一个兼容 EVM、却完全为支付而优化的 Layer 1 区块链。
2025 年 8 月 12 日，Circle 宣布其专注于稳定币与支付的 Layer 1 区块链——Arc，将在未来几周内进入私有测试网，并于 2025 年秋季启动公开测试网，目标是在 2026 年上线主网测试版。
Arc 的核心特征在于：它由一个许可型验证者集合（运行 Malachite BFT 共识引擎）运作，提供确定的最终性；其原生 Gas 费使用 USDC 支付；并提供了一个可选的隐私层。
▲ source: Arc Litepaper
Arc 直接集成至 Circle 的整个生态平台——包括 Mint、CCTP、Gateway 和 Wallet——这使得价值能够在 Arc、传统法币支付轨道以及其他区块链之间无缝流转。企业、开发者和消费者将通过 Arc 上的应用进行交易（涵盖支付、外汇、资产代币化等），而资产发行方则可以在 Arc 上铸造资产，并充当支付主管（Paymaster）为其用户赞助 Gas 费。
Arc 使用了名为Malachite的共识引擎，并采用许可型的权威证明（Proof-of-Authority）机制，其验证者节点由已知的权威机构担任。
▲ source: Circle
Malachite 是一个拜占庭容错共识引擎，应用程序可嵌入该引擎以在众多独立节点间实现强一致性协议与最终性。
绿色标注的共识库是 Malachite 的核心。其内部的轮次状态机采用 Tendermint 式轮次机制（提议→预投票→预提交→提交）。投票守护器负责聚合投票并追踪法定票数。驱动器随时间推移协调这些轮次，确保即使部分节点延迟或故障时协议仍能持续决策。该共识库具有刻意设计的通用性：以抽象方式处理”数值”，使不同类型应用程序均可接入。
核心模块外围是黄色标注的可靠性及网络基础组件。点对点与八卦协议在节点间传输提案与投票；节点发现机制负责建立维护连接。预写日志在本地持久化存储关键事件，确保节点崩溃重启时仍保持安全性。同步机制具备取值同步与投票同步双路径——滞后节点可通过获取已最终确认的输出结果（数值），或通过补全进行中决策所需的缺失中间投票来实现数据同步。
Arc 提供约 1 秒的确定性最终性——当 ≥2/3 验证者完成确认后，交易即刻不可逆地最终确认（无重组风险）；以太坊权益证明及其二层解决方案约 12 分钟后达成经济最终性，经历初始可能重组的概率性阶段后过渡至“经济最终”状态；比特币则呈现概率最终性——随着时间累积确认数，约 1 小时后达到“经济安全”状态，但数学层面永远无法实现 100% 最终性。
▲ source: Arc Litepaper
当 ≥⅔ 验证者确认交易后，交易即从“未确认”状态转变为100% 最终确定（不存在“重组概率尾迹”）。这一特性符合《金融市场基础设施原则》（PFMI）中关于明确最终结算的第 8 号原则。
性能表现方面，Arc 在 20 个地理分布式验证节点上实现了约 3000 TPS 的吞吐量及低于 350 毫秒的最终确认延迟；在 4 个地理分布式验证节点上更实现了超过 10,000 TPS 的吞吐量及低于 100 毫秒的最终确认延迟。
▲ source: Arc Litepaper
▲ source: Arc Litepaper
针对 Malachite 共识引擎的升级计划包括：支持多提案者机制（预计可提升约 10 倍吞吐量），以及可选的较低容错配置（预计可降低约 30% 延迟）。
同时，Arc 推出了面向合规支付的可选保密传输功能：交易金额被隐藏而地址保持可见，授权方可通过选择性披露的“查看密钥”获取交易数值。其目标是实现“可审计的隐私保护”—适用于既需要链上保密性，又不能牺牲合规性、报告义务或争议解决机制的银行与企业。
Arc 的设计选择着眼于机构所需的可预测性及与 Circle 技术栈的深度整合—但这些优势伴随相应权衡：许可制 PoA 式验证节点集将治理与审查权集中于已知机构，且 BFT 系统在出现网络分区或验证节点故障时倾向于停止运行而非分叉。批评者指出 Arc 更像一个面向银行的围墙花园或联盟链，而非具备可信中立性的公共网络。
但这种权衡对于企业需求而言清晰且合理：银行、支付服务商和金融科技公司更看重确定性最终结果与可审计性，而非极致的去中心化与无许可特性。长期来看，Circle 已透露将向许可权益证明演进，在罚没与轮换规则下向合格质押者开放参与。
以 USDC 作为原生燃料货币，配备机构级询价/外汇引擎，具备亚秒级确定性最终性，支持可选隐私功能，并与 Circle 全栈产品深度整合，Arc 将企业真正需要的基础能力封装为完整的支付轨道。
Plasma、Stable 和 Arc 并非一场简单竞赛的三位参赛者；它们是通往同一愿景的不同路径——让美元能像信息一样自由流动。综观全局，真正的竞争焦点浮出水面：发行方阵营（USDT 对 USDC）、现有链上的分销护城河，以及正在重塑企业级市场预期的许可型轨道。
我们同时目睹两场赛跑：公链之间的竞争，以及发行方之间的较量。Plasma 和 Stable 明显是 USDT 优先，而 Arc 则属于 Circle（USDC 发行方）。随着 PayPal Ventures 投资 Stable，更多发行方正在涌入——各自争夺分销渠道。在此过程中，发行方将塑造这些稳定币公链的市场进入策略、目标区域、生态系统角色和整体发展方向。
Plasma 和 Stable 或许选择了不同的市场路径和初始目标区域，但它们的最终锚定点都应是 USDT 已占主导地位的市场。
Tether 的 USDT 在拥有更多新兴市场的地区表现更为强势，而 Circle 的 USDC 则在欧洲和北美更为普及。需要注意的是，该研究仅覆盖了 EVM 链（以太坊、BNB Chain、Optimism、Arbitrum、Base、Linea），并未包含 USDT 使用量巨大的 Tron 网络，因此 USDT 在现实世界中的实际足迹很可能被低估了。
▲ source: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows
除了区域聚焦点不同，发行方的战略选择也在重塑其自身在生态系统中的角色——并反过来影响了稳定币公链的优先事项。从历史上看，Circle 构建了一个更为垂直整合的技术栈（钱包、支付、跨链），而 Tether 则侧重于发行/流动性，并更多地依托生态伙伴。这种分化如今为聚焦 USDT 的公链（例如 Stable 和 Plasma）创造了空间，使其能够自行构建更多价值链环节。与此同时，为了进行多链扩张，USDT0 的设计旨在统一 USDT 的流动性。
与此同时，Circle 的生态建设一直是审慎且累积式的：它从 USDC 的发行和治理起步，随后通过解散 Centre 并推出可编程钱包来收回控制权。接下来是 CCTP，这将其从依赖跨链桥转变为采用原生的销毁-铸造转移方式，从而统一了跨链的 USDC 流动性。通过推出 Circle Payments Network，Circle 将链上价值与链下商业连接起来。而Arc 则是这盘棋局的最新一步。flank 这些核心支柱的是面向发行方和开发者的服务——Mint、Contracts、Gateway 以及 Paymaster（以 USDC 计价的 Gas 费）——这些服务减少了对第三方的依赖，并 tighten 了产品与分销之间的反馈闭环。
▲ source: Circle
稳定币交易量的竞争向来激烈。市场格局的动态变迁清晰可见：早期由以太坊主导，随后波场强势崛起，2024 年索拉纳异军突起，近期 Base 链也势头渐起。没有任何一条链能长期稳坐头把交椅——即便是最深的护城河也会面临月度份额的争夺。随着专精于稳定币的公链入场，竞争必将白热化，但现有巨头不会轻易让出市场份额；可以预见，它们将在手续费、最终性、钱包用户体验以及法币兑换通道集成等方面采取激进策略，以捍卫并扩大其稳定币交易量。
▲ source: Stablewatch
各主要公链已展开行动：
BNB Chain 在 2024 年第三季度末启动了“零手续费狂欢”活动，并与多家钱包、中心化交易所和桥接器合作，全面免除用户的 USDT 和 USDC 转账手续费，该活动已延长至 2025 年 8 月 31 日。
波场方向类似，其治理机构已批准降低网络“能量”单价，并计划在 2024 年第四季度推出“免 Gas 费”稳定币转账方案，进一步巩固其作为低成本稳定币结算层的定位。
TON则另辟蹊径，通过Telegram界面将复杂性完全隐藏。用户向联系人转账 USDT 时体验为“零手续费”（实际成本由 Telegram 钱包在其闭环系统内承担或吸收），仅当提现至开放公链时才需支付正常的网络费用。
以太坊 L2 的叙事核心是结构性升级而非短期促销。Dencun 升级引入的 Blob 空间大幅降低了 Rollup 的数据可用性成本，使它们能够将节省的费用传导给用户。自 2024 年 3 月起，各大 L2 的手续费已显著下降。
与公链并行的一条赛道正在加速发展：为银行、市场基础设施和大型企业构建的许可型账本。
其中最受关注的新成员是Google Cloud Universal Ledger——一个许可制的 Layer 1。谷歌表示其目标应用于批发支付和资产代币化。尽管公开细节有限，但其负责人将其定位为中立、银行级的链，且 CME 集团已完成初步集成测试。GCUL 是一条非 EVM 链，由谷歌自主开发，运行于谷歌云基础设施之上，使用 Python 智能合约。它远非公有链，其模型基于对谷歌及受监管节点的信任。
▲ source:
https://www.linkedin.com/posts/rich-widmann-a816a54b_all-this-talk-of-layer-1-blockchains-has-activity-7366124738848415744-7idA
如果说 GCUL 是单一的云托管轨道，那么 Canton Network 则采用了”网络的网络”模式。它围绕 Digital Asset的Daml 智能合约栈构建，连接了各自独立治理的应用，使资产、数据和现金能在不同领域间同步，同时具备细粒度的隐私和合规控制。其参与者名单涵盖众多银行、交易所和市场运营商。
HSBC Orion（汇丰数字债券平台）自 2023 年已上线，并承办了欧洲投资银行首只英镑计价的数字债券——在卢森堡 DLT 框架下，通过私有链和公有链结合的方式发行了 5000 万英镑。
在支付方面，JPM Coin 自 2020 年起为机构提供价值转移服务，支持在摩根大通运营的轨道上进行可编程的日内现金流动。2024 年底，该行将其区块链和代币化产品线重组为 Kinexys。
这些努力贯穿始终的核心是务实主义：保留监管护栏和清晰的治理结构，同时借鉴公链设计的精华。无论是通过云服务（GCUL）、互操作性协议（Canton）、产品化发行平台（Orion）还是银行运营的支付轨道（JPM Coin/Kinexys）来实现，许可型账本都汇聚于同一个承诺：在机构级控制下，实现更快、可审计的结算。
稳定币已跨越了从加密小众领域到支付网络规模的门槛，随之而来的经济学影响是深远的：当转移一美元的成本趋近于零时，靠资金转移来收费的利润空间便消失了。市场的利润中心转向了围绕稳定币转移所能提供的价值。
稳定币发行方与公链之间的关系，正日益演变为一场关于谁捕获储备金收益的经济拉锯战。正如我们在 Hyperliquid 的 USDH 案例中看到的，其稳定币存款每年产生约 2 亿美元的国债收益，这些收益流向了 Circle，而非其自身生态。通过发行 USDH 并采纳 Native Markets 的 50/50 分成模式——一半用于通过援助基金回购 HYPE 代币，一半用于生态增长——Hyperliquid 将这部分收入“内部化”了。这可能是超越“稳定币公链”的另一个发展方向，即现有网络通过发行自己的稳定币来捕获价值。可持续的模式将是发行方和公链共享经济利益的生态系统。
展望未来，可审计的隐私支付将逐渐成为薪资发放、财资管理和跨境资金流的标准配置——它并非通过打造一条“完全匿名的隐私链”来实现，而是通过在交易中隐藏具体金额，同时保持交易对手方地址可见并可被审计来实现。Stable、Plasma 和 Arc 都采用了这一模式：为企业提供友好的隐私保护与选择性披露功能、合规接口以及可预测的结算体验，从而实现“该保密时隐匿，该透明时可查”。
我们将看到稳定币/支付公链推出更多针对企业需求定制的功能。Stable 的“保障性区块空间”就是一个典型例子：这是一个预留容量的通道，能确保薪资、财资和跨境支付即使在流量高峰时也能以稳定的延迟和成本完成清算。这就像是云服务的预留实例，但应用于链上结算。
随着下一代稳定币/支付公链的出现，这将为应用程序解锁更多的机会。我们已经看到 DeFi 在 Plasma 上的强劲势头，以及像 Stable Pay 和 Plasma One 这样的面向消费者的前端，但更大的浪潮还在前方：数字银行和支付应用、智能代理钱包、二维码支付工具、链上信贷、风险分级，以及一类新型的生息稳定币和围绕它们构建的金融产品。
让美元能像信息一样自由流动的时代，正在到来。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，Polymarket 数据显示，“英雄联盟 IG vs T 1”比赛成交量超 90 万美元，其中 T 1 Bo 5（5 局三胜）获胜概率 79%。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据 BitcoinTreasuries.NET 数据，英国上市公司 B HODL ($HODL) 新增购买 6 枚比特币，目前该公司比特币总持有量达到 142 枚。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据金十数据报道，国际金价持续拉升，COMEX黄金期货价格目前盘中最高达4190.9美元/盎司。午后，金价冲高后快速回落，截至北京时间14:40，COMEX黄金期货价格达4115美元/盎司。伴随近期金价持续上涨，截至10月14日，黄金主题ETF规模一举突破2000亿元大关。具体来看，有5只黄金主题ETF规模超百亿元。其中，华安黄金ETF目前规模遥遥领先，达744.67亿元。其他表现突出的ETF还包括博时黄金ETF、国泰黄金基金ETF、永赢黄金股ETF及易方达黄金ETF等。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据官方公告，Four.meme 官方在社交媒体上发文表示，“我们正在与生态合作伙伴共同进行空投数据统计与交叉核验，相关工作仍在进行中。本次空投将分批进行。第一批空投尚未开始。后续空投进展将通过官方渠道公布。”
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，曾狙击内幕哥的「猎鲸小分队」的领队 KOL CBB（@Cbb0fe）向 Hyperliquid 充值 500 万枚 USDC，随后设置多个限价买单进行抄底操作。
具体包括：
ETH 抄底价格区间 3250-3450 美元，价值 134 万美元；
PUMP 抄底价格 0.0019 美元，价值 114 万美元；
XPL 抄底价格区间 0.2-0.25 美元，价值 97 万美元；
ENA 抄底价格 0.19 美元，价值 80 万美元；
BERA 抄底价格 0.9 美元，价值 72 万美元。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据金十数据报道，WS 集团全球首席投资官文森佐·维达表示，黄金此轮上涨的一大主要动力来自于市场对美联储进一步降息的预期，这提升了黄金相对于固定收益资产的吸引力。近日金价首次突破每盎司 4000 美元大关，年内涨幅超过 50%。白银也大幅上涨，其表现今年甚至超过了黄金。但如果情况出现变化，例如通胀并未如预期般放缓，金价则可能面临压力。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据HTX DAO官方社媒消息，《DAO友请留步》第26期将于今日20时（UTC+8）开播。本期节目以“黎明前的黑暗：如何在加密市场的大跌中学会活下来”为主题，币圈玄门大师开挂的金兔子，旅美作家Grace，蓝鸟会成员牛魔王、京一，技术派交易员大漠哥，DragonAge Co-Founder Rocky本一等加密KOL，将深度探讨加密市场的风险识别与管理，以及如何处理和面对极端行情等话题。
预约直播：https://x.com/i/spaces/1rmxPvpENLqGN/peek
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据 PRNewswire 报道，纳斯达克上市公司九紫新能（NASDAQ: JZXN）宣布完成一笔以加密货币形式进行的私募融资交易，共获得 100 枚比特币。
该公司表示，此次融资资金将专门用于两个战略重点：构建智能技术驱动的数字资产托管平台，以及开发基于前沿技术的加密存储系统。这些举措旨在加强 JZXN 在数字经济时代的基础设施服务能力。
九紫新能 CEO Tao Li 表示：”获得的比特币资金将用于区块链基础技术的研发活动，特别是安全多方计算和零知识证明技术，作为新一代数字金融服务平台的基础。”
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据 Lookonchain 监测，与 Matrixport 相关的钱包在过去 20 小时内从币安提取了 4,000 枚 BTC，价值约 4.54 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，美国财经博客Zerohedge在社交媒体发文表示：“人工智能已成为新的全球军备竞赛，资本支出最终将由政府买单。如果你想明白为什么黄金、白银、比特币的价格为何飙升，那是因为各国政府为了支持这场AI竞赛大量印钱，导致货币贬值。有人算过吗，到2028年，美国要为所有这些AI日常‘自嗨式’交易提供电力，得新建多少座核电站？”
对此，马斯克评论称：“这就是为什么比特币以能源为基础：你可以发行虚假的法定货币，历史上每个政府都这么干过，但能源是无法伪造的。”
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，BTC 价格跌破 11.2 万美元。此前高调换仓 ETH 的 BTC 远古巨鲸目前浮盈已超过 1690 万美元。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据 HTX 行情数据显示，ETH 跌破 4,000 美元，现报 3,997.24 美元，24 小时跌幅 3.77 %。
深潮 TechFlow 消息，10 月 14 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 112,000 美元，现报 111,990.00 美元，24 小时跌幅 2.67 %。