TechFlow

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 Lookonchain 监测，聪明钱地址 9gcGLQ 在三小时前以 186 美元的价格出售了 61,845 枚 SOL，总价值约 1152 万美元。

该地址此前曾通过 $ai16z 获利 340 万美元，通过 $arc 获利 300 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，某钻石手巨鲸 14 小时前向币安存入 4000 枚 ETH，价值约 1600 万美元。

该批 ETH 于 9 年前累积买入，平均成本为 10.25 美元。若按当前价格全部出售，该巨鲸将实现约 1596 万美元利润，投资回报率达 389 倍。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据金十数据报道，美国总统特朗普于当地时间周四再次对《纽约时报》及数名记者提起诽谤诉讼，指控该媒体企图破坏其2024年竞选活动并贬损其商业声誉。此前联邦法官以诉状冗长散漫为由驳回了其初始起诉。周四晚间提交的修订版诉状篇幅缩减至40页，不足原版一半。原诉状中列为被告的《纽约时报》记者迈克尔·S·施密特已被撤出被告名单。同时删减的还包括大量对特朗普的冗长颂扬，例如将其2024年选举胜利称为“美国史上最伟大的个人与政治成就”等表述。与初始诉状一致，修订版诉状仍要求获得150亿美元损害赔偿。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 Lookonchain 监测，鲸鱼地址 0xebb4 在过去 8 小时内抛售了 88,227 枚 AAVE 代币，价值约 1989 万美元，平均售价为 225.47 美元。

该地址目前仍持有 3,129 枚 AAVE，价值约 69.7 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 16 日，据 MistTrack 监测，Tether 于 10 月 16 日在以太坊和波场网络上冻结了 22 个地址，总计 13,408,649 枚 USDT。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据财新消息，在对桥水基金创始人瑞・达利欧的访谈中，其围绕低利率环境下的投资策略、资产配置及风险控制展开讨论。他介绍桥水中国全天候基金过去六年平均年化收益约16%，核心在于合理的多元化配置，通过平衡15个左右不相关的回报来源，降低风险同时获取收益，还需战术调整并避免追捧热门投资。

达利欧认为任何时候都应进行多元化投资组合，构建平衡的资产配置，可将部分资产配置海外，通过加入不相关资产降低风险。他不建议择时投资，预测市场好坏是有风险的，认为定期定额投资是好方法，且需关注资产风险而非仅看价值。

对于长期债券、黄金、比特币、稳定币等，达利欧分析了各自特点及在投资组合中的作用，强调黄金作为风险减速器的价值，指出稳定币并非好的财富储存手段。此外，达利欧向普通投资者强调了储蓄的重要性，以及学习投资知识实现多元化的必要性，还提及重新平衡投资组合的重要性，需依靠投资原则和计划避免情绪化决策。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告， ZEROBASE (ZBT) 代币流通将在 2025 年 10 月 17 日 19:00（UTC+8）开始。

参与了 ZEROBASE Pre-TGE 的用户可以在 Binance Alpha 交易 ZBT 代币。

第 1 期 Booster 理财活动的获奖者可以在代币流通开始后 8 小时内领取并交易您的 ZBT 代币。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据区块链分析平台 Bubblemaps 监测，单一实体控制了 ChainOpera 代币 COAI 前 100 名盈利交易者中超过 50% 的钱包，总获利达 1300 万美元。

监测发现，6 个月前有 60 个钱包表现出相似行为模式：均从币安获得 1 BNB 资金，并在币安 Alpha 平台进行数千笔自动化交易，这 60 个钱包位列最盈利钱包之列。

Bubblemaps 表示，目前没有证据表明与核心团队存在关联，但这种行为模式和自动化程度不寻常。

撰文：Stacy Muur

编译：Luffy，Foresight News

自 2017 年的狂热时代后，ICO（首次代币发行）终于重返市场，但运行机制与过去 Gas 战争的混乱局面截然不同。这不是一场怀旧之旅，而是一个结构全新的市场，由新基础设施、更精细的分配设计和更清晰的监管框架塑造而成。

2017 年，只要有以太坊合约和白皮书，任何人都能在几分钟内筹集数百万美元。当时没有标准化合规流程，没有结构化分配模型，更没有售后流动性框架。多数投资者盲目入场，许多人眼看着自己持有的代币在上市后不久就暴跌。随着监管机构出手整治，ICO 在随后几年逐渐淡出，被风投轮次、SAFT（未来代币简单协议）、交易所 IEO（首次交易发行）以及后来的回溯性空投取代。

如今到了 2025 年，趋势已经逆转。

但变化并非 项目以更低估值发行，事实上，完全稀释估值（FDV）比以往更高。真正的变化，在于准入机制。

Launchpad 不再依赖纯速度竞争或 Gas 战争。相反，它们通过 KYC（客户身份验证）、信誉评分或社会影响力筛选参与者，再以小额配额而非大户额度的形式，将额度分散给数千名参与者。

例如，在 Buidlpad 平台上，我为 Falcon Finance 承诺投入 5000 美元，最终仅获得 270 美元的配额，剩余资金因超额认购被退还。Sahara AI 的情况类似，我承诺 5000 美元，仅获得 600 美元配额。

超额认购不会拉低价格，只会缩小个人配额，既维持了高 FDV，又实现了更广泛的代币分发。

监管也已跟上步伐。如今，欧盟 MiCA（加密资产市场法规）等框架为合规散户投资者参与提供了清晰路径，而发行平台也已将 KYC、地理围栏和资格审查简化为简单的配置切换。

在流动性层面，部分平台更进一步，将售后政策直接编码进智能合约，自动为流动性池注入资金，或通过低于某价买入 / 高于某价卖出的区间机制，稳定早期交易价格。

2025 年，ICO 已占据所有代币发售交易量的约五分之一，而两年前这一占比还微乎其微。

此次 ICO 复兴并非由单一平台推动，而是源于新一代发行系统，它们各自解决不同痛点：

• Echo 的 Sonar 工具，支持自托管、可切换合规模式的跨链发售；

• Legion 与 Kraken Launch 合作，将基于信誉的配额机制融入交易所流程；

• MetaDAO 在启动阶段就内置国库管控与流动性区间功能；

• Buidlpad 聚焦 KYC 准入、社区优先的分发模式，并提供结构化退款机制。

这些平台共同发力，将 ICO 从混乱的融资工具转变为精心设计的市场结构，参与方式、定价和流动性均经过规划，而非临时拼凑。

它们各自攻克了第一轮 ICO 热潮中困扰市场的痛点，共同构建了一个更结构化、更透明、也更具投资价值的环境。下面我们逐一解析。

Echo：自托管、可切换合规，热度飙升

由 Cobie 创立的 Echo，凭借自托管公开发售工具 Sonar，成为 2025 年突破性代币启动基础设施之一。与中心化 Launchpad 或交易所 IEO 不同，Echo 提供的是基础设施而非交易市场，项目方可自主选择发售形式（固定价格、拍卖或金库 / 信用模式），通过 Echo Passport 设置 KYC / 合格投资者认证 / 地域限制规则，自行分发发售链接，且支持在 Solana、Base、Hyperliquid、Cardano 等多条链上启动。

该平台增长迅猛：

Echo 最亮眼的案例是 Plasma.今年 7 月，该项目采用时间加权金库模式，以 0.05 美元的价格发售 10% 代币，吸引了超 5000 万美元的承诺资金。Plasma 的历史最高回报率（ROI）达 33.78 倍，成为年度表现最佳的 ICO 项目之一。紧随其后的 LAB，上市时回报率也达 6.22 倍。

以下是 Echo 近期发售项目的概况：

这些数据既体现了收益潜力，也反映了收益的差异性。尽管 Plasma 和 LAB 带来了高倍数回报，但 Superform、Perpl 等其他项目尚未上市或公布业绩。需要注意的是，Echo 不强制推行售后流动性框架，流动性池注入、做市商要求和解锁时间表均由发行方决定，而非平台统一规定。

投资者须知：Echo 的灵活性使其成为本轮周期中回报率最高的启动基础设施，但也要求投资者做好尽职调查。务必确认以下三点：

• 合规开关设置（KYC / 合格投资者规则）；

• 发售形式（金库、拍卖或固定价格）；

• 发行方的流动性计划（Echo 不对此做标准化要求）。

Legion 与 Kraken Launch：信誉与监管结合

如果说 Echo 代表发行方主导的灵活性，Legion 则完全相反；它是结构化、信誉准入的公开发售渠道。

今年 9 月，Kraken Launch 正式上线，其底层技术完全由 Legion 提供支持。这是首次实现代币发售直接在 Kraken 账户内进行，遵循 MiCA 合规要求，通过信誉评分决定参与者的优先级。

该平台增长迅速：

Legion 的核心是 Legion 评分机制—— 一个 0-1000 分的信誉指标，由链上活动、技术贡献（如 GitHub 提交）、社交互动和他人背书综合计算得出。

项目方可预留一定比例的代币配额（通常为 20%-40%）给高分用户，剩余配额再开放给先到先得 或抽签阶段。这彻底颠覆了传统 ICO 的配额模式：不再奖励速度最快的机器人，而是奖励开发者、贡献者和有影响力的社区成员。

以下是 Legion 近期发售项目的概况：

Kraken 的整合还增加了一层保障：交易所级别的 KYC / 反洗钱（AML）审核，以及首日流动性。这相当于 IPO 式启动与社区配额机制的结合。早期案例如 YieldBasis 和 Bitcoin Hyper，在优享阶段（面向高分用户）均出现大幅超额认购，低分用户则被引导至额度受限的公开发售轮次。

当然，它并非完美。部分早期用户指出，Legion 评分可能过度看重社交影响力—— 大型 X 平台账号持有者的排名，可能超过真正的开发者，评分权重体系的透明度也有待提升。但相较于过去抽签乱象，这已是显著进步。

投资者须知：Legion 评分至关重要。如果想在优质项目发售中获得配额，需尽早构建链上记录与贡献档案。此外，务必确认每个项目优享轮与公开发售轮的配额分配比例，不同项目会调整这一规则。

MetaDAO：机制优先，营销其次

MetaDAO 正在做一件其他启动基础设施从未尝试过的事：将售后市场政策直接编码进协议本身。

它的运作机制如下：如果 MetaDAO 上的发售成功，筹集的所有 USDC 将存入由市场管理的国库，代币铸造权限转移至该国库；国库会将 20% 的 USDC，连同 500 万枚代币，注入 Solana DEX 的流动性池；同时，国库被设定为「低于 ICO 价格时买入、高于 ICO 价格时卖出」，从发售首日起就在锚定价格周围形成一个软性价格区间。

看似简单的机制，却彻底改变了早期交易动态。在传统 ICO 中，若流动性不足或内部人士抛售，二级市场价可能暴跌；而有了 MetaDAO 的价格区间机制，早期价格往往在限定范围内波动—— 下跌幅度更小，暴涨也会被限制。这是一种机制保障而非口头承诺。如果市场完全无需求，国库资金最终会耗尽，但它能在关键的首日引导市场行为。

最具代表性的案例是 Solana 隐私协议 Umbra。Umbra 的发售吸引了超 1 万名参与者，承诺资金据称突破 1.5 亿美元，发售页面还实时展示大额配额数据。亲眼目睹这种透明分发，仿佛能窥见更结构化的 ICO 未来—— 透明、链上化、政策可控。

投资者须知：参与 MetaDAO 发售时，务必记下 ICO 价格并理解价格区间规则。若在略高于区间上限的价格买入，需注意国库可能在上涨过程中成为你的交易对手方（卖出代币）；若在略低于区间下限的价格买入，则可能被国库接盘。MetaDAO 奖励理解机制的投资者，而非追逐热度的投机者。

Buidlpad：拥抱合规散户投资者

Buidlpad 专注于一件简单却强大的功能：为合规散户投资者提供清晰的社区轮参与路径。该平台成立于 2024 年，核心流程分为两阶段：首先，用户完成 KYC 注册与预约；然后，在出资窗口期内提交资金承诺。如果发售超额认购，多余资金将被退还。部分发售还通过分级 FDV 管理需求，早期阶段 FDV 更低，后期阶段 FDV 更高。

Buidlpad 的里程碑时刻出现在今年 9 月，即 Falcon Finance 的发售。该项目目标融资 400 万美元，最终获得 1.128 亿美元承诺资金，超额认购达惊人的 28 倍。KYC 阶段为 9 月 16-19 日，出资阶段为 22-23 日，退款于 26 日前完成,整个流程顺畅、透明，且完全由散户投资者推动。

简单是 Buidlpad 的优势。它不搞复杂的评分体系，也不设预测性国库，只专注于为通过合规审核的社区提供结构化参与渠道。但需注意，流动性仍完全依赖发行方的规划，且跨链分散发售有时会导致售后交易量分散。

投资者须知：标记关键日期。KYC / 预约窗口期是硬性门槛，错过就会失去配额资格。同时，仔细阅读层级结构—— 早期阶段往往能以更低的 FDV 入场。

跨平台共性与风险

整体来看，这些平台呈现出几个共性特征：

• 超额认购普遍，但热度未必持久。Falcon 的 28 倍超额认购、Plasma 的数亿美元关注度、Umbra 的庞大需求，这些头条数据看似耀眼。但若无持续使用场景，高 FDV 往往意味着售后光环褪去后，早期价格会回落。

• 机制决定波动率。MetaDAO 的买卖区间确实能减少混乱，但也会在卖出区间附近限制收益上限；Echo 和 Buidlpad 完全依赖发行方自律；Legion 则依靠交易所上市提供流动性深度。

• 信誉体系改变配额逻辑。有了 Legion，早期构建评分可能意味着获得可观配额与在受限公开发售池中争抢的天壤之别。

• 合规筛选是优势而非缺陷。KYC 窗口期、合格投资者开关、优享评分筛选，这些机制虽降低了混乱度，但也加剧了参与分层。

而在这些表象之下，风险依然存在：评分体系可能被操纵，国库可能管理失当，大户仍可通过多钱包主导配额，监管执行也可能落后于营销宣传。这些机制并非万能药，只是改变了市场博弈的场景。

2025 年投资者指南

如果想明智地应对新一轮 ICO 热潮，需从结构层面思考：

• 先理清机制，再克制 FOMO。是固定价格还是拍卖？有优享阶段还是纯先到先得？有国库价格区间还是完全自由放任？

• 标记资格窗口期。KYC / 预约截止日期、合格投资者要求、地域限制 —— 错过一个日期，可能就错失全部配额。

• 理解流动性计划。是 MetaDAO 的编码流动性区间？Kraken 的交易所上市？还是 Sonar 上发行方自主规划？流动性决定早期价格走势。

• 针对性布局。参与 MetaDAO 需了解价格区间，参与 Legion 需早期积累评分，参与 Buidlpad 需瞄准早期阶段。

• 合理控制仓位。超额认购的热门项目不代表二级市场表现强劲。将这些投资视为结构化赌注，而非稳赚不赔的登月机会。

作者思考

2025 年 ICO 的回归，无关怀旧，而是关于新基础设施、新规则与更自律的市场。Echo、Legion、MetaDAO、Buidlpad 等平台，各自解决了 2017 年 ICO 模式中的部分缺陷：有的聚焦合规，有的优化配额，有的完善流动性政策。它们共同发力，让公开代币发售不再是投机性狂奔，而更接近结构化的资本形成过程。

对投资者而言，这意味着优势不再仅仅是早入场，而是理解机制。因为在 2025 年，ICO 并未走向消亡，而是正在走向成熟。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告，Bithumb 将上线  IN、DOOD、YB 韩元现货交易对。

来源：YZi Labs

翻译：善欧巴，金色财经

核心要点

1. YZi Labs 领投 Better Payment Network（简称 BPN）5000 万美元融资，用于加速多稳定币支付基础设施开发 —— 这一举措与该机构支持可规模化、连接传统金融与链上系统的现实世界区块链应用的理念高度契合。

2. BPN 通过在 BNB Chain 上构建稳定币铸造、兑换、结算一体化层，打通中心化金融与去中心化金融，为全球市场提供更快速、低成本且符合监管要求的跨境支付服务。

YZi Labs 领投 Better Payment Network（BPN）5000 万美元融资。BPN 是一款为多稳定币时代打造的可编程支付网络，此次投资与 YZi Labs 支持下一代全球金融基础设施的理念一致 —— 这类基础设施以稳定币为核心，原生搭建于高性能区块链之上，并采用混合架构，在效率、可编程性与合规性之间实现平衡。

传统金融科技平台依赖资本密集型预注资模式，为维持支付流动性，需让数万亿美元资金闲置在本地账户中。而 BPN 的双轨系统通过支持跨司法管辖区实时稳定币铸造、兑换与销毁，解决了这一问题，释放了被锁定的资金。作为原生搭建于 BNB Chain 的网络，BPN 致力于实现即时、低成本且合规的跨境结算：结算时间从传统的 1-2 天缩短至 3-4 小时，平均成本仅为 30 个基点，远低于传统外汇渠道约 2% 的费率。

BPN 的中心化金融模式面向企业与持牌支付机构，通过法币通道提供符合监管要求、完成客户身份验证与企业身份验证的资金转移服务。目前已支持主流非美元币种通道的实时兑换，包括巴西雷亚尔稳定币、尼日利亚奈拉稳定币、墨西哥比索稳定币与欧元稳定币，已有国际客户通过 BPN 体验到更快、更廉价的转账服务。

与此同时，其去中心化金融模式将打造无需许可的链上外汇市场，用户无需通过客户身份验证即可参与流动性挖矿、稳定币兑换并获取收益。该模式计划于年底上线，届时将支持覆盖拉美、非洲、亚洲的 20 种区域稳定币，实现真正无国界、可编程的资金流动。

此次募集的资金将主要用于两大方向：一是为稳定币 – 稳定币交易通道搭建初始链上流动性池；二是培育早期做市生态。通过主动再平衡与套利策略，这一基础架构将帮助维持公平高效的链上外汇汇率，确保新兴市场企业用户能获得稳定的定价与可靠的交易执行体验。

Better Payment Network 创始人 Rica Fu 表示：这种多稳定币流动性模式，为以美元为中心的支付系统提供了更具包容性与效率的替代方案，能为全球企业与机构提供无缝跨境结算服务。BPN 的构建基于一个简单理念 —— 跨境支付的未来应是真正无国界的。我们的使命是将稳定币发行方、商户与金融机构连接到同一个可编程网络中，让稳定币成为信任与结算的通用标准。

YZi Labs 投资合伙人 Dana H. 称：作为投资者，我认为 Better Payment Network（BPN）是跨境支付领域真正的变革者 —— 它实现了即时结算，大幅降低成本并加快处理速度。作为原生搭建于 BNB Chain 的网络，BPN 打造了无缝、可规模化且高效的支付生态，其性能有望超越传统 Web2 企业与分散的 Web3 解决方案。BPN 创始团队不仅拥有深厚的支付行业经验，还兼具 Web2 与 Web3 复合专业能力，同时具备稳健的客户储备与明智的中心化金融、去中心化金融市场推广策略。我们很高兴看到加密货币与区块链技术为现实世界创造价值，而 BPN 正引领这一未来。支持那些敢于梦想、勇于落地的有远见团队，正是我们作为投资者的动力所在。

摘要

2025年10月11日的加密行业崩盘，被业内称为“1011事件”，单日爆仓金额超过190亿美元，是此前历史峰值的10倍以上，比特币一度从117,000美元暴跌至102,000美元以下，创下近三年来最大单日跌幅。这一事件不同于2020年“312”疫情流动性危机和2021年“519”监管加码清算，其导火索源于特朗普宣布对华100%关税的宏观政治突袭，而真正的破坏力则来自加密市场自身的杠杆脆弱性。本次事件引发市场热议的“TACO交易”（Trump Anticipated China Outcome trade），本质上是对特朗普政策信号的提前定价与投机操作。市场普遍认为特朗普善于通过极端言论与政策突袭来制造价格波动，从而间接操纵市场预期。事件不仅重创Meme赛道、动摇数字资产储备型公司（DAT）的市场信心，更使Perp DEX遭遇史上最大规模的链上清算考验，全面凸显加密市场已深度嵌入全球金融与地缘政治格局之中。1011或许成为加密行业的“雷曼时刻”，其余震与信心修复可能需要数周乃至数月才能消化。展望2025年四季度，市场大概率进入“风险重定价”与“去杠杆”周期，整体波动率维持高位，BTC与ETH或在关键支撑位寻求筑底，Meme等高风险资产短期难以恢复活力，而DAT公司及相关美股标的或将继续承压。相对而言，稳定币流动性、主流链的DeFi蓝筹，以及具备稳健现金流的质押衍生资产，或成为阶段性资金避风港。四季度行情的核心变量仍在于宏观政策走向与监管信号，若美元流动性环境未显著改善，市场或将延续震荡探底格局。

一、事件背景及分析

2025年10月11日的市场剧震，已被业内冠以“1011事件”之名。这场单日爆仓超190亿美元、比特币一度暴跌15,000美元的极端行情，并非孤立事件，而是宏观政治、市场结构性脆弱与局部触发机制叠加作用的结果。其复杂性和破坏力，让人不禁联想到2008年全球金融危机的雷曼时刻。以下，我们从宏观背景、市场脆弱性、触发机制、传导链条与清算机制几方面，梳理此次危机的深层逻辑。全球宏观：特朗普关税政策与中美贸易冲突。2025年下半年，全球经济已经处于高压状态。美国在经历数轮加息与赤字扩张后，财政可持续性问题备受质疑，美元指数持续维持高位，全球流动性趋紧。在此背景下，10月10日深夜（美东时间），特朗普突然宣布对中国所有进口商品征收100%关税，不仅远超市场预期，更是将中美贸易冲突从“结构性摩擦”升级为“全面经济对抗”。这一政策瞬间击碎了市场对“中美缓和”的幻想。亚太股市率先承压，美股期货盘前急跌。更重要的是，全球风险资产的定价逻辑被彻底打乱。对于高度依赖美元流动性与风险偏好的加密资产而言，这无疑是一次系统性冲击。可以说，宏观层面提供了“黑天鹅”的外部冲击，成为1011事件的最初导火索。此外还有市场脆弱性：流动性紧张、过度杠杆、情绪透支等因素。然而，任何外部冲击能否演变为危机，还取决于市场自身的脆弱性。

2025年的加密市场正处于一个微妙阶段：第一是流动性紧张，美联储缩表与高利率环境，导致美元资金紧缺。稳定币增发放缓，场内外套利通道不畅，链上资金池深度明显下降。其次是过度杠杆，在BTC突破10万美元大关、ETH重返万亿美元市值的背景下，市场情绪极度亢奋，永续合约持仓规模屡创新高，整体杠杆率超越2021年牛市顶点。 另外是情绪透支，Meme板块的暴涨与资金狂欢，带动大量散户与机构加码，但其背后是对“牛市持续”的单一预期。一旦趋势逆转，杀伤力极强。 因此，市场早已是一座“高杠杆搭建的纸牌屋”，只需一点火星，便可能瞬间坍塌。触发机制：USDe、wBETH、BNSOL 脱锚。真正引爆危机的，是三大关键资产的同步脱锚：USDe（新型超额抵押稳定币）因部分储备资产清算不及，短时跌破0.93美元，引发连锁恐慌； wBETH（质押以太坊的流动性衍生品）因流动性不足与清算抛压，折价一度扩大至7%； BNSOL则在跨链桥资金抽离下脱锚，折价近10%。 三者本身在市场上被大量用作抵押品和交易对。当它们价格迅速背离公允价值时，清算引擎误判风险、抵押品价值骤减，进一步放大了爆仓连锁反应。换言之，这些“核心流动性资产”的失效，成为引爆市场自我毁灭的导火索。崩盘的市场传导链条：从脱锚到爆仓。事件的传导逻辑可以归纳为：脱锚冲击抵押品 → 保证金不足触发清算 → CEX/DEX 竞相平仓抛售 → 价格雪崩 → 更多抵押品脱锚，形成正反馈尤其是在“统一账户保证金模式”下，用户资产池共享，USDe、wBETH等抵押品的暴跌直接拖累整个账户健康度，导致大规模非线性清算。这一缺陷成为1011中最致命的结构性风险点。CEX 与 DEX 的清算机制差异。其中中心化交易所（CEX）多采用自动减仓（ADL）与强平机制，一旦保证金不足，系统强制平仓。这在高波动时往往加剧“踩踏”。Binance、OKX等因用户集中度高，清算规模极其庞大。 去中心化交易所（DEX）多采用合约通过智能合约清算，链上透明，但因链上结算速度有限，价格滑点与Gas拥堵使清算效率受限，反而导致部分头寸“无法即刻平仓”，形成价格进一步扭曲。 在1011中，CEX与DEX的清算机制叠加，形成了一个“双重踩踏效应”。抵押品风险：统一账户保证金模式的致命缺陷。加密市场近年来流行的“统一账户保证金模式”（Cross-Margin with Shared Collateral），本意是提高资本效率，让不同资产共享保证金。然而在极端情况下，这种模式却放大了风险：USDe、wBETH折价 → 账户总权益缩水； 保证金率恶化 → 引发连环强平； 强平抛压 → 进一步拖低抵押品价格。 这种正反馈链条，使得小规模的抵押品脱锚，迅速演变为系统性爆仓。

1011事件并非单一黑天鹅，而是宏观突袭+杠杆脆弱性+抵押品失效+清算缺陷叠加的结果。特朗普关税政策是导火索，市场过度杠杆与统一账户模式是引爆剂，USDe、wBETH、BNSOL脱锚是直接触发点，而CEX/DEX清算机制则是加速崩盘的放大器。此次危机揭示了一个残酷现实：加密市场已从“独立风险资产池”进化为与全球宏观、地缘政治高度耦合的复杂系统。在这种格局下，任何外部冲击，都可能通过杠杆与抵押品结构，引发链式反应，最终演化为“雷曼时刻”式的流动性崩溃。

二、历史对比及分析

2020年3月12日，全球资本市场在新冠疫情蔓延、油价暴跌的背景下迎来历史性恐慌，进入新冠流动性危机的“加密雷曼时刻”。美股触发熔断，美元流动性极度紧张，避险需求导致市场抛售一切高风险资产。比特币在单日内从约8,000美元暴跌至不足4,000美元，跌幅超50%，引发了“加密雷曼时刻”的广泛形容。312的本质是宏观流动性冲击传导至加密市场：美元荒导致投资者抛售一切非核心资产，稳定币兑换难度陡升；彼时市场基础设施薄弱，DeFi体量尚小，清算主要集中在BitMEX等中心化交易所。杠杆资金被迫强平，链上抵押资产亦遭挤兑，但整体市场尚处于早期规模，危机虽猛烈却更多是外部宏观单一冲击+杠杆清算放大。进入2021年，比特币突破6万美元，市场情绪狂热。5月，中国政府连续出台矿业整顿与交易打击政策，叠加美国SEC对交易平台的合规审查，加密市场迎来监管重压。在过度杠杆与过度乐观的背景下，单日蒸发超过5,000亿美元市值，比特币一度跌至30,000美元附近。519的特点是政策与市场内部脆弱性叠加。一方面，中国作为矿业与交易大国，其监管直接削弱了BTC网络算力与市场信心；另一方面，永续合约持仓高企，清算链条迅速传导。与312相比，519的触发点更偏向政策与结构性风险结合，显示出加密市场在走向主流化过程中，已无法回避监管与政策变量。2025年10月11日的“1011血洗”，宏观+杠杆+抵押品脱锚的“复杂系统时刻”，单日爆仓金额超190亿美元，比特币从117,000美元跌至101,800美元。与312和519相比，1011的复杂性与系统性特征更为突出。其一，宏观层面：特朗普对中国全面征收100%关税，直接将地缘摩擦升级为经济对抗，引发美元高位与风险资产全线承压。其冲击类似312，但背景不再是疫情黑天鹅，而是政治经济博弈下的可预期冲突。其二，市场脆弱性：杠杆率再度处于历史巅峰，BTC和ETH高位盘旋，Meme狂潮带来过度乐观，资金流动性却因美联储缩表与稳定币扩张放缓而明显不足。这与519的环境相似——乐观情绪与脆弱结构叠加，但程度更深。其三，触发机制：USDe、wBETH、BNSOL三类核心抵押品同时脱锚，是1011独有的“内部引爆点”。它们作为抵押资产与交易对的基础，一旦价格偏离公允，整个保证金系统随之崩塌。这是312与519未曾出现的情况，标志着抵押品风险已成为新的系统性弱点。

三次危机的相似点均体现了加密市场的“高杠杆—流动性脆弱—清算链条”的宿命逻辑。外部冲击均是导火索（312疫情、519监管、1011关税），内部杠杆与流动性不足是放大器； 单日剧烈波动均超40%，伴随巨额爆仓与市场信心重创。 差异点在于， 312是单一宏观冲击，市场尚小，链上作用有限； 519是监管+杠杆共振，体现政策变量对市场的直接塑造； 1011是宏观+杠杆+抵押品脱锚叠加，危机从外部传导到内部核心资产，体现系统演化后的复杂性。 换言之，危机的链条在不断延长：从“宏观单点” → “政策叠加” → “系统内部核心资产自我坍塌”。通过三次历史性崩盘，可以看到加密市场风险的演化路径：从边缘资产到系统耦合：2020年的312更多是外围冲击，2025年的1011已与全球宏观与地缘政治高度绑定，加密市场不再是“独立风险池”。 从单一杠杆到抵押品链条：早期危机主要源于合约杠杆过高，如今则演化为抵押品资产本身的稳定性问题，USDe、wBETH、BNSOL的脱锚是典型案例。 从外部放大到内部自毁：312主要靠宏观抛售传导，519兼具监管与杠杆，1011则显示市场已能在内部形成自我毁灭链条。 基础设施与制度约束缺口：统一账户保证金模式在极端行情中放大风险，CEX/DEX清算叠加加速踩踏，说明当前市场制度设计仍停留在“效率优先”，而风险缓冲机制严重不足。 312、519与1011三次危机，见证了加密市场在短短五年内从“边缘资产”到“系统耦合”的演化。312揭示宏观流动性冲击的致命性，519暴露政策与杠杆的双刃剑，而1011则首次呈现抵押品失效与结构性风险的全面爆发。未来，加密市场的系统性风险将更趋复杂：一方面，它高度依赖美元流动性与地缘政治格局，已成为全球金融体系的“高敏感节点”；另一方面，内部高杠杆、跨资产抵押与统一保证金模式，使得其在危机中呈现加速崩塌特征。对于监管者而言，加密市场已不再是“影子资产池”，而是潜在的系统性风险源。对于投资者而言，每一次崩盘都是风险认知迭代的里程碑。1011事件的意义在于：加密市场的雷曼时刻不再只是比喻，而可能成为现实。

三、赛道影响分析：1011事件后的加密市场再定价

Meme赛道：从狂热到退潮，FOMO后的价值幻灭。Meme板块在2025年上半年可谓是最亮眼的赛道。Dogecoin、Shiba Inu的老牌效应叠加新生代中文meme等热点，使得Meme成为年轻用户与散户资金的聚集地。FOMO情绪驱动下，单个币种日成交额突破数十亿美元，一度成为CEX与DEX的主要交易量来源。然而，1011事件后，Meme币的结构性弱点暴露无遗：流动性集中：过度依赖头部交易所与单一流动性池，一旦市场恐慌，价格滑点极大。 缺乏底层价值：Meme币的估值更多依赖于社交叙事与短期流量，无法承受系统性流动性挤兑。 资金效应转瞬即逝：散户撤退、机构套现，短期内形成“价值幻灭”。 可以说，Meme板块的“流量—价格—资金”闭环，在宏观冲击下无法维持。与传统资产不同，Meme的脆弱性源于缺少可验证的现金流或抵押逻辑，因此它成为崩盘中跌幅最大的赛道之一。Meme不仅是投机资产，也是年轻一代投资者的“社会表达”。其爆发映射了群体心理、身份认同与互联网次文化。但在金融化高度集中的当下，Meme的生命周期更短，资金效应更易反噬。1011后，Meme的短期叙事基本破产，未来或回归“长尾文化币”与“品牌化Meme”的小众生存格局。

DAT赛道：Digital Asset Treasury 的再定价。三大代表案例，MicroStrategy (MSTR)：通过发债持续增持比特币，代表“单一币种金库模式”； Forward：主打Solana财库资产管理，强调生态绑定； Helius：从医疗叙事切换至“Solana金库平台”，靠质押收益与生态合作获取现金流。 DAT模式的核心是：持有加密资产作为“类储备”，并通过质押、再质押、DeFi策略获得现金流。在牛市中，这种模式可获得NAV溢价，类似“加密版封闭式基金”。1011事件后，市场对DAT公司的定价逻辑迅速收缩：资产端缩水：BTC/ETH等价格暴跌，直接压低DAT的净资产值（NAV）。直接带来的影响有：1、溢价消失：此前市场给予的mNAV溢价（Market Cap / NAV）源于对扩张与现金流的预期，但在危机后溢价迅速回归，部分小型DAT甚至跌至折价交易。2、流动性分化：大公司如MSTR具备融资能力与品牌溢价，小型DAT缺乏流动性，股价波动剧烈。 3、大公司vs 小公司：流动性差异。大公司（如MSTR）：仍能通过二级市场增发、债券融资来扩张金库，抗风险能力强； 小公司（如Forward、Helius）：资金来源依赖于Token发行与再质押收益，缺乏融资工具，一旦遇到系统性冲击，现金流与信心双杀。 模式的可持续性与ETF替代效应。DAT的长期竞争压力来自ETF与传统资产管理工具。随着BTC、ETH现货ETF逐步成熟，投资者可通过低费率、合规渠道获取加密资产敞口，DAT的溢价空间被压缩。其未来价值更多在于： 是否能通过DeFi/再质押构建超额收益； 是否能建立生态协同（如绑定某公链）； 是否能转型为“加密版资产管理公司”。

Perp DEX赛道：合约市场格局的重塑。Hyperliquid ETH-USDT爆仓事件，1011期Hyperliquid上的ETH-USDT合约出现大规模清算，短时流动性不足导致价格脱节。该事件揭示了链上合约市场在极端行情下的流动性脆弱性： 市场做市商资金撤离，深度骤降； 清算机制依赖预言机与链上价格，反应速度受制于区块确认； 用户保证金不足时，强平效率低，导致额外损失。 ADL机制与资金费率历史新低。去中心化合约平台往往采用ADL（自动减仓）来防止穿仓，但在极端行情下，ADL会导致普通用户被动减仓，形成次生踩踏。与此同时，资金费率在1011事件后跌至多年低位，意味着杠杆需求被严重压制，市场活跃度下降。链上 vs 中心化：抗压能力差异：中心化交易所（CEX）：流动性厚度更强，撮合效率高，但风险在于用户集中度，一旦出现系统性踩踏，规模巨大； 去中心化交易所（DEX）：透明度高，但在极端行情中受限于区块吞吐量与Gas费用，抗压能力反而更弱。 此次事件显示，Perp DEX尚未解决“效率与安全”的矛盾，其在极端行情中表现不及CEX，成为市场的短板。未来合约市场格局的重塑，展望未来，合约市场格局可能出现以下趋势：CEX继续主导：凭借流动性与速度优势，CEX仍是主战场； DEX寻求创新：通过链下撮合+链上结算、跨链保证金等方式提升抗压能力； 混合模式兴起：部分新平台可能采用CEX-DEX混合结构，兼顾效率与透明度； 监管压力上升：1011事件后，合约市场清算链条引发关注，未来或受到更严格的杠杆限制。

三大赛道的再定价逻辑：Meme赛道：从狂热到退潮，未来可能回归小众文化与品牌化方向，难再现全市场级别的流动性中心。 DAT赛道：溢价逻辑被压缩，大公司抗风险能力强，小公司脆弱性高，ETF将成为长期替代竞争者。 Perp DEX赛道：极端行情暴露流动性与效率缺陷，未来需技术革新与制度改良，否则仍难与CEX抗衡。 1011事件不仅是一场市场清算，更是赛道再定价的起点。Meme失去泡沫支撑，DAT进入理性估值阶段，Perp DEX面临重塑挑战。可以预见，加密市场的下一轮扩张，必然是在更加复杂的制度与监管框架下进行，而1011将成为这一转折点的重要里程碑。

四、投资前景及风险提示

1011事件再次揭示了加密市场的集体行为模式：在行情上行时，杠杆使用率往往呈指数级攀升，机构与散户都倾向于最大化资本效率，以期获取短期超额收益。然而，当外部冲击出现时，杠杆过度集中使市场脆弱不堪。数据显示，1011前一周BTC与ETH的永续合约未平仓量（OI）已接近历史高位，资金费率一度攀升至极端水平。伴随价格暴跌，爆仓规模在数小时内累积至190亿美元，形成了典型的“羊群踩踏”：一旦市场预期逆转，投资者争相平仓、挤兑式逃离，反而加剧了价格雪崩。本次事件引发市场热议的“TACO交易”（Trump Anticipated China Outcome trade），本质上是对特朗普政策信号的提前定价与投机操作。市场普遍认为特朗普善于通过极端言论与政策突袭来制造价格波动，从而间接操纵市场预期。部分资金甚至在消息公布前已经布局空头仓位，导致市场出现不对称博弈：一边是高杠杆做多的散户与追涨资金，另一边是“预期交易”的聪明钱。这种基于政治信号的套利操作，强化了市场的情绪割裂与非理性波动。

投资者分层：旧时代“希望策略” vs 新时代“叙事套利”。1011事件凸显了投资者结构的分层差异：旧时代投资者仍依赖“希望策略”，即长期持有、相信价格会因宏观流动性或减半周期而上涨，缺乏对市场结构性风险的认知； 新时代投资者则更加擅长“叙事套利”，利用政策消息、宏观信号或链上资金流动态，快速切换仓位，追求短期风险收益比。 这种分层导致市场在极端行情中缺乏中间力量：要么是过度乐观的长期主义者被动承受损失，要么是高频博弈的套利资金主导短期波动，加剧了整体市场的剧烈摆动。1011事件再次证明，加密市场已高度金融化，无法脱离宏观环境独立存在。美联储的利率决策、美元流动性状态，以及中美地缘政治摩擦，都在实时塑造加密资产的定价逻辑。从监管角度，全球各国已开始注意到三大隐忧：透明度不足：稳定币与衍生品抵押资产披露有限，极易引发信任危机； 用户保护缺口：杠杆和清算机制不透明，使散户承担了不对称风险； 金融稳定风险：加密市场的连锁踩踏效应，已对美股乃至大宗商品市场产生外溢冲击。 可以预见，未来监管将围绕提高透明度、保护用户权益，以及建立与传统金融对接的稳定框架三方面展开。短期来看，市场将进入“去杠杆”阶段。资金费率已跌至负值，说明做多动能大幅收缩；杠杆清理后，BTC与ETH可能在关键支撑位逐步企稳，市场波动率维持高位但趋于收敛。Meme币等高风险资产的复苏空间有限，而具备稳健现金流的质押衍生资产和稳定币生态，可能成为修复过程中的避风港。市场修复的节奏，取决于两个因素：一是场内杠杆消化的速度，二是宏观环境是否出现边际改善。美联储流动性与加密市场的高度联动。近两年，美联储流动性与加密市场价格的相关性显著增强。美元流动性紧缩时，稳定币发行放缓，链上资金池深度下降，直接削弱市场承载能力。相反，当流动性宽松或利率见顶预期增强时，加密市场往往率先反弹。因此，未来数月的行情很大程度上取决于美联储在年底前的政策动向。如果加息周期确实结束，市场可能迎来阶段性修复；若美元维持强势，风险资产仍将承压。

监管趋势：透明度、用户保护、金融稳定框架。各国监管的重点将包括：稳定币储备透明化：要求披露资产构成，避免“影子银行化”； 杠杆与清算机制监管：设定合理杠杆上限，增加风控缓冲； 系统性风险防火墙：建立跨市场的风险监测，防止加密风险外溢至银行体系。 对于投资者而言，监管可能带来短期不确定性，但从长远看，有助于降低系统性风险、提升机构入场信心。未来数月的风险点与机会。风险点： 中美贸易摩擦持续升级，进一步冲击风险资产； 稳定币或衍生品再次出现局部脱锚，引发市场恐慌； 美联储若维持鹰派态度，资金面恶化将拖累加密估值。 机会点： 高质量的质押衍生品（如LST、再质押协议）可能受益于避险需求； 稳定币合规化进程，带来机构与合规资金的长期增量； 优质公链与DeFi蓝筹，在估值回调后具备中长期布局价值。 1011血洗是加密市场的一次集体清醒，提醒投资者：加密资产早已深度嵌入全球金融逻辑，杠杆透支与羊群效应在极端行情下将放大风险。未来数月，市场的修复路径取决于去杠杆进度与宏观政策转向，监管趋势也将在透明度与金融稳定框架下逐渐明确。对于投资者而言，风险管理与叙事识别能力，将成为穿越高波动周期的关键。

五、结论

1011事件之后，加密市场的投资逻辑正在经历一次深刻的再定价。对于不同赛道的投资者而言，这场危机不仅是一场损失，更是一面镜子，折射出各自模式的优势与缺陷。首先，Meme赛道投资者需要认识到，Meme的本质是“叙事驱动的短周期流量资产”。在牛市阶段，社交效应与FOMO能放大价格涨幅，但在系统性冲击下，其缺乏现金流与底层价值的弱点极易暴露。其次，DAT赛道投资者需警惕溢价逻辑的收缩。MicroStrategy等大型金库模式凭借融资能力与品牌优势，仍具备抗风险能力；但中小DAT公司因过度依赖Token发行与再质押收益，在流动性冲击下往往率先遭遇折价。第三，Perp DEX投资者需要正视链上流动性在极端行情中的不足。最后，从全局角度看，流动性碎片化将是未来的常态。在美元高利率、监管趋严、跨链生态复杂化的背景下，市场资金将更加分散，波动性更频繁。投资者需要构建“韧性组合”：一方面通过控制杠杆与分散仓位来适应波动，另一方面锁定具备现金流、制度韧性和生态绑定优势的资产。1011告诉我们，加密投资的演化逻辑正在从“单纯投机”转向“适应性生存”：能调整策略、识别结构性价值的投资者将获得更强的生存力，而盲目追逐泡沫与杠杆的投机者，则注定在下一次系统性冲击中被淘汰。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 Whale Alert 监测，某鲸鱼约 3 分钟前向 Coinbase 转入 2,238,839 枚 LINK 代币，价值约 39,206,203 美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 16 日，据 GLOBE NEWSWIRE 报道，加密矿企 TeraWulf Inc.（纳斯达克：WULF）宣布，其全资子公司 WULF Compute LLC 已完成 32 亿美元高级担保票据发行定价。该票据年利率为 7.750%，2030 年到期，按面值发行。

发行预计将于 10 月 23 日完成，所得资金将用于为其位于纽约巴克的 Lake Mariner 园区数据中心扩建项目提供部分资金。票据将由 WULF Compute 的子公司提供全额无条件担保，并以公司实质性资产作为第一优先级抵押。

此前消息，矿企 TeraWulf 拟筹款约 30 亿美元，用于建设数据中心。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 ZEC 永续合约，杠杆区间 1-25 倍。合约交易 BOT 将同步开放。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，区块链基础设施公司 DSRV 宣布成功完成总额 300 亿韩元（约2112万美元）的 B 轮融资。

本轮融资分为两个阶段进行。首轮投资方包括 Intervest、SK Securities 和 Nice Investment Partners，第二轮新增投资方为 NXVP、Han River Partners、IBK Capital 和 S2L Partners。

DSRV 目前为全球超过 70 个区块链网络提供基础设施服务，管理数字资产价值超过 4 万亿韩元。基于此次融资，DSRV 计划加速全球市场扩张，包括招募核心人才、推进稳定币和支付基础设施技术、扩大质押业务，并进军美国、日本和非洲市场。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告，Uniswap Web App 新增支持 Solana 网络，代币兑换由 Jupiter 提供支持。未来官方将扩展跨链、跨链兑换和 Uniswap 钱包支持。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告，Upbit 将上线 ZORA 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 8marketcap 数据，黄金已成为历史上第一个市值达到 30 万亿美元的资产。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货 ETF 净流出 5.3071 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国以太坊现货 ETF 净流出 5676 万美元。

ETHA（BlackRock）：净流入 4701 万美元；

FETH（Fidelity）：净流出 1160 万美元；

ETHW（Bitwise）：净流出 1583 万美元；

EZET（Franklin）：净流出 294 万美元；

ETHE（Grayscale）：净流出 6903 万美元；

ETH（Grayscale mini）：净流出 437 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据财新报道，美国纳斯达克上市公司QMMM Holdings（NASDAQ:QMMM）于2025年9月9日宣布拟斥1亿美元建立加密货币储备，股价在三周内上涨9.6倍。美国证券交易委员会（SEC）9月底认为该公司涉嫌利用社交平台操纵股价，勒令其自9月29日起停牌。该公司停牌至今。

　　财新10月16日到访其香港总部发现，办公室已人去楼空，询问附近另一公司职员，对方称该公司9月已搬走，对迁至何处不知情。

　　据报道称，QMMM于2024年7月在纳斯达克上市，注册地在开曼群岛，属于控股公司。QMMM旗下实际营运业务的公司共有两家，分别是Manymany Creations和Quantum Matrix，主营媒体及动画制作，注册地均在香港天后地铁站附近的海景大厦，注册的业务类型均为“广告及市场研究”。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，Galaxy Digital 在 12 小时内向币安交易所存入 957 万枚 ASTER 代币，价值约 1253 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 Cointelegraph 报道，包括 Jack Dorsey 在内的多位比特币支持者发起”Bitcoin for Signal”活动，呼吁隐私通讯应用 Signal 采用比特币支付功能。

该活动旨在通过 Cashu 协议将比特币集成到 Signal 中，实现应用内的比特币支付。Jack Dorsey 在 X 平台转发相关推文并表示”Signal 应该使用比特币”。比特币开发者 Peter Todd 也表示支持，认为比特币应该取代或扩展 Signal 目前的加密货币支付解决方案 MobileCoin。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告，OKX将上线ASTER（Aster）现货交易对。

具体时间安排如下：

1. ASTER 开放充币时间：2025 年 10 月 17 日上午 10:00 (UTC+8)

2. ASTER 提前挂单时间段：2025 年 10 月 17 日下午 1:00 至 2:00 (UTC+8)

3. ASTER/USDT 现货交易开盘时间：2025 年 10 月 17 日下午 2:00 (UTC+8)

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据金十数据报道，港股黄金股震荡走低，珠峰黄金(01815.HK)跌超10%，中国白银集团(00815.HK)、灵宝黄金(03330.HK)跌超5%，潼关黄金(00340.HK)跌超2%，紫金矿业(02899.HK)跌超1%。

撰文：arndxt

编译：AididiaoJP，Foresight News

流动性扩张仍然是主导性的宏观叙事。

衰退信号滞后，结构性通货膨胀具有粘性。

政策利率高于中性水平但低于紧缩阈值。

市场为软着陆定价，但真正的调整是制度层面：从廉价流动性到有节制的生产力。

第二曲线并非周期性。

它是在实际约束下通过收益率、劳动力和可信度将金融的结构性正常化。

周期转换

Token2049 新加坡会议标志着从投机性扩张向结构性整合的转折点。

市场正在对风险重新定价，从叙事驱动的流动性转向收入支持的收益率数据。

关键转变：

• 永续去中心化交易所保持主导地位，Hyperliquid 确保了网络规模的流动性。

• 预测市场正作为信息流的功能性衍生品而兴起。

• 拥有真实 Web2 应用场景的 AI 相关协议正在悄然扩大收入。

• 再质押和 DAT 已见顶；流动性分散化显而易见。

宏观制度：货币贬值、人口结构、流动性

资产通胀反映的是货币贬值，而非有机增长。

当流动性扩张时，久期资产表现优于大盘。

当流动性收缩时，杠杆和估值会被压缩。

三个结构性驱动因素：

• 货币贬值：偿还主权债务需要持续的资产负债表扩张。

• 人口结构：人口老龄化降低生产力，强化了对流动性的依赖。

• 流动性管道：全球总流动性即中央银行和银行系统储备的总和自 2009 年以来跟踪了 90% 的风险资产表现。

衰退风险：滞后数据，领先信号

主流的衰退指标是滞后性的。

CPI、失业率和萨姆规则在经济下滑开始后才会确认。

美国处于经济周期后期，而非衰退期。

软着陆的可能性仍然高于硬着陆风险，但政策时机是制约因素。

领先指标：

• 收益率曲线倒挂仍然是最清晰的先行信号。

• 信用利差得到控制，表明没有迫在眉睫的系统性压力。

• 劳动力市场正在逐步降温；就业在周期内仍然紧张。

通胀动态：最后一英里问题

商品反通胀已完成；服务通胀和工资粘性现在将整体 CPI 锚定在 3% 附近。

这「最后一英里」是自 1980 年代以来反通胀最复杂的阶段。

• 商品通缩现在抵消了部分 CPI 的影响。

• 工资增长接近 4% 使服务通胀保持高位。

• 住房通胀在测量上滞后；真实的市场租金已经降温。

政策含义：

• 美联储在可信度与增长之间面临权衡。

• 过早降息有再次加速的风险；维持过久则有过度紧缩的风险。

• 均衡结果是新的通胀底线接近 3%，而非 2%。

宏观结构

三个长期通胀锚点仍然存在：

• 去全球化：供应链多元化提高了转型成本。

• 能源转型：资本密集的低碳活动增加了短期投入成本。

• 人口结构：结构性劳动力短缺造成持续的工资刚性。

这些限制了美联储在没有更高名义增长或更高均衡通胀的情况下实现正常化的能力。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 Base app 官方 X 账号披露，正式推出创作者代币功能。推出此功能是为了让创作者能够拥有其创作内容的上涨收益，同时让社区成员因参与而获得奖励。创作者代币功能目前处于早期访问阶段，该功能基于 Zora 协议构建。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，慢雾余弦在社交媒体发布安全提醒称，存在向 AI 投毒的情况，建议用户不要轻信 AI 生成的代码，特别是在处理敏感操作时。

余弦建议，应优先使用成熟知名的开源代码，但同时需注意供应链投毒风险。另一种安全思路是多对比知名钱包（包括硬件钱包）的开源实现，通过多看多对比来确保安全性。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据金十数据报道，现货黄金短线跳水近60美元，回落至4280美元/盎司下方，日内跌0.86%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，交易员 James Wynn（@JamesWynnReal）在此前完全清算后重新开启 10 倍 PEPE 多头头寸，但不到 6 小时后再次遭遇部分清算。目前其剩余持仓为 3920 万枚 PEPE，价值约 27.1 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 Businessinsider 报道，DL Holdings Group Limited（港交所：1709）宣布与数字资产金融服务商 Antalpha 达成价值高达 2 亿美元的战略合作。

合作涵盖两个核心领域：代币化黄金资产和比特币挖矿基础设施。在黄金资产方面，DL Holdings 已完成 500 万美元的 Tether Gold（XAU₮）初始投资，计划在未来 12 个月内进一步收购和分销价值 1 亿美元的 XAU₮。在算力基础设施方面，公司计划投资 1 亿美元用于比特币挖矿扩张，已采购数千台高性能矿机，并与 Antalpha 建立战略联盟。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据金十数据报道，A股黄金概念盘初走高，宝鼎科技涨停，晓程科技、萃华珠宝涨超5%，西部黄金、赤峰黄金、四川黄金跟涨。消息面上，隔夜国际金价加速拉升突破4300美元。

撰文：BowTied Bull

编译：白话区块链

纵观历史，这些引人注目的繁荣与萧条并非新鲜事。唯一的区别在于，现在我们有了互联网，这些事件在几秒钟内就会被发现和放大。有些人拥有超过 3000 万美元的资产，最终却归于零。你知道还有谁栽过跟头吗?艾萨克·牛顿——在著名的南海泡沫事件中。

消耗战的游戏——避免归零

我们可以将这个道理应用于一切。人们到了 25 岁就开始放弃，沉溺于廉价的酒精和酒吧里的烈酒。创业时最多努力三个月，然后就满足于那份几乎跟不上通货膨胀的年度加薪。这甚至也适用于约会。大多数男人要么放任自流，要么拒绝去国外寻找他们的理想类型 ( 通常是富有魅力的外国人 )。

总之，人生不是一场短跑。虽然你会经历巨大的阶梯式跃升，但基础是在那些看似平稳的数月甚至数年里打下的。这是一场漫长而残酷的消耗赛 ( 想想电视节目《幸存者》中那些无聊的游戏，你唯一要做的就是站在柱子上不动 )。这是一场考验，看谁能在其他人精疲力尽、退出或自我毁灭时依然屹立不倒。

这场游戏和那些电视节目有什么不同?你永远不必归零。你可能会经历糟糕的一年、一个月或一个季度。但这没关系。只要你永不归零，就不会有财务上的重置。

每一场值得玩的游戏 ( 商业、投资、健身、人际关系等 ) 都有一条不成文的规定。赢家不是某一年里跑得最快或最强壮的人，而是在十年不断变化的环境中存活下来的人。

近期的崩盘事件

这样的故事有很多。你们当中有多少人已经忘记了以下事件：1)Sam Bankman-Fried——一个三十岁的亿万富翁，经营着当时最赚钱的交易平台之一。他因贪婪挪用客户资金，最终导致破产和入狱。2)Do Kwon——曾可笑地宣称「稳住，兄弟们，正在投入更多资金」，实际上是在为自己的庞氏骗局加倍下注，最终归零。3) 长期资本管理公司 (Long-Term Capital Management)——一个由诺贝尔奖得主字面上建立的基金。在错误的时间进行了一次过度杠杆的押注?再见了。

就连艾萨克·牛顿也在南海泡沫事件中失去了理智。他在早期卖出获利后，出于嫉妒 ( 在最高点 ) 又重新入场。他感叹道：「我能计算出天体的运行轨迹……却算不出人性的疯狂。」

这是一个重复了几个世纪的教训。同样的情节，技术在变，但结果完全相同：贪婪、杠杆，以及无法留在游戏中。

世界上最聪明的人们也曾陷入自己复杂的模型中，忘记了决定市场的是充满情感的人类，而不是数字。

消耗战是核心策略：这场游戏奖励那些能够战胜自身心理弱点的人。巴菲特几十年来一直被嘲笑为「无聊」。他在狂热时期表现不佳，总是购买无人问津的东西。然而，他至今仍然屹立不倒。他的帝国能够不断复利，因为他只有一条规则：不要亏钱。虽然我们绝不会向他请教任何技术相关的问题，但从概念上讲，他的策略是稳健的。你要做的就是留在游戏中，并拒绝在亏损时卖出 ( 这需要深入的研究、「钻石手」般的定力以及零杠杆——因为仅利息就可能导致你亏损 )。

杰夫·贝佐斯也做了同样的事情。他通过出售公司不到 20% 的股份筹集了 100 万美元。他本可以卖得更多，但他想保持控制权——留在游戏中。这被证明是他做出的最明智的决定。经历了互联网泡沫破灭，经历了多年激烈的董事会会议，他始终牢牢掌控着局面。通过用贪婪换取耐力，他最终创造了一个市值超过万亿美元的帝国 ( 亚马逊 )。

埃隆·马斯克也经历过这一切。他不是最好的例子，因为他本可能已经破产了。然而，他仍然是生存的一个绝佳范例。在 PayPal 之后，他几乎将所有财富投入特斯拉和 SpaceX，一度濒临破产。他向朋友借钱付房租，但从未放弃。他为了生存而战，而不是为了看起来成功。

苹果公司也是一个 ( 令人惊讶的 ) 例子。在 1990 年代，它曾面临破产风险。大多数公司都会分崩离析，但苹果没有。他们削减成本，重建业务，耐心等待。几年后，iPod 问世，接着是 iPhone，复利阶段开始了。这是又一个价值万亿美元的关于韧性的教训。

简而言之，在你决定使用杠杆之前，请好好想想所有这些例子。你能在真正的衰退中幸存下来吗?-50% 到 -60% 的跌幅?同时失去工作?再加上一笔紧急开支?戴着玫瑰色的眼镜做模型预测要容易得多。

永远不要做出让你后悔的投资

任何你经过深入研究并坚信的投资，都应该永远持有。比如 20-30 年。这并不意味着你应该持有全部，但你应该永远保留一部分。如果你在 100 美元时买入比特币，然后在 200 美元时全部卖掉，你将永远无法再正视自己。我们认识很多这样的人。有人在 80 美元时买入以太坊，在 200 美元时全部卖出，结果眼睁睁看着它涨到 4000 多美元，而他们的标普 500 指数的表现在此期间落后了超过 1000%。

总之，对于任何经过充分研究的投资，你可以卖掉一部分。但一定要保留一些，以防你卖得太早。

主动选择归零毫无意义

大多数人甚至不是被杠杆击垮的，而是他们自己击垮了自己。

他们在股票或 Token 上涨 10 倍后卖出，为自己「锁定利润」而感到自豪。他们为了换取内心的平静，以几百万美元的价格卖掉了自己的初创公司，然后眼睁睁看着它后来上市，价值数百万甚至数十亿美元 ( 维多利亚的秘密就是一个著名的例子 )。他们在指数曲线向上弯曲之前，放弃了事业、关系或想法。曲线的拐点处才是所有收益的所在!( 提醒：进步是非线性的，这同样适用于股票、Token 和任何小企业 )。

为了避免这种情况，你需要构建你的生活，使其能够吸收损失并保留一些已经上涨的高风险头寸。保持低开销，保持足够的流动性，以便在没有绝望感的情况下进行大的押注。守住你的技能和股权。这两项资产会不断复利，直到曲线的拐点出现。

要忍受突破到来之前的无聊，接受在数年内看起来是错的。成功的人不是那些拥有最佳策略的人……而是那些坚持得足够久，直到策略开始奏效的人。

每一个重大的成功故事都是一个关于痛苦忍耐和信念的案例研究。复利只对少数能够保持偿付能力足够长久以体验到它的人起作用。这是进入前 1% 的入场券。

大多数人无法忍受被低估或延迟满足。他们需要认可和关注，所以他们套现以满足自尊心。

他们需要舒适，所以他们放弃了未来的可能性。他们将忙碌误认为进步，将他人的认可误认为安全感。他们在游戏变得对他们有利之前，自愿退出了。讽刺的是，专注于生存和适应性本身，反而创造了必然的成功。

如果你在竞技场里待得足够久，胜算最终会向你倾斜。你能够承受痛苦、无聊和默默无闻的时间越长，你接触到有利的「尾部事件」的机会就越多。生活无法阻止一个拒绝离开的人。

如果你正处于那个似乎毫无进展的「磨砺」阶段，请记住，这完全是心理上的。如果你在做正确的选择，动力正在悄无声息地积累。你不应该期望立即得到回报，你应该专注于生存。

你每保持一个月不破产，每坚守一年阵地，你实现突破的概率就在上升。这就是消耗战的数学。

人们讨厌蟑螂，但它们却教给了我们宝贵的一课：想方设法活下去

你越是渴望今天就看到结果，你得到的就越少。这就是幸运女神的运作方式。你真正想要的技能是「持久力」。在牌桌上待得足够久，幸运女神最终会想：「嗯，这家伙看起来真的不在乎，那我就把这罐金子给他吧。」

不要让自己崩盘。不要过早地从具有非对称回报潜力的投资中套现。不要为了舒适而出卖你的未来。保持你的开销低，你的自尊心更小，你的 ( 资金 ) 跑道更长。因为生活奖励的不是最聪明的玩家——而是那个能坚持到决赛桌的玩家。

把它想象成打扑克。你的目标是进入决赛桌，而不是在第一天就成为全场焦点。

活得够久，剩下的就交给统计学吧。

关于生存的最后一点——即使你搞砸了

如果你需要一些现实世界中东山再起的例子，这里有几个你今天会认识的名字：

迪士尼 (Disney)：1923 年，迪士尼的「欢笑动画工作室」(Laugh-O-Gram Films) 因发行商未付款而破产。他搬到好莱坞，创造了米老鼠和白雪公主，建立了一个帝国。

福特 (Ford)：在创立福特汽车公司之前，他曾两次破产。他的第一家公司 ( 底特律汽车公司 ) 因产品过于昂贵和效率低下而倒闭。后来他创造了大规模生产，改变了制造业。

乔布斯 (Jobs)：1985 年被苹果公司解雇，随后全身心投入 NeXT 和皮克斯 (Pixar)，一度濒临财务崩溃。苹果最终在 1997 年收购了 NeXT，乔布斯得以回归……并带来了 iMac、iPod 和 iPhone。

乔治·福尔曼 (George Foreman)：这位著名拳击手在 1970 年代末破产，但在 38 岁时重返拳坛。他赚到足够的钱后，创造了福尔曼烤架，为他赚取了数亿美元。

米尔顿·好时 (Milton Hershey)：在创立好时巧克力之前，他曾有过两次失败的糖果生意。即使是最知名的品牌，它们的创始人也曾多次失败，但他们只是不断尝试。

还有成千上万个我们知道的故事，以及数百万个我们不知道的故事。道理都是一样的。你要从别人的错误中学习。不要归零，不要 100% 卖掉你坚信的投资，不要使用杠杆。

在极少数情况下，万一你真的搞砸了……嗯，别人也从更糟糕的境地中走了出来。只是考虑到 2025 年科技、加密货币和利基互联网业务带来的超额回报，把自己置于那种境地毫无意义。

不过，这只是一个卡通形象的观点而已。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 披露，21Shares 正在申请 2 倍 HYPE 交易所交易基金。

Balchunas 表示，这类申请看起来非常小众，但在 3-4 年后可能会达到数十亿美元规模。他指出，目前正处于一个完全的”圈地热潮”阶段。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据市场消息，Ripple Labs Inc. 正牵头一项融资计划，旨在通过特殊目的收购公司筹集至少 10 亿美元资金，用于积累 XRP 。据悉，这些资金将存放在一个新的数字资产金库中，Ripple 也将贡献部分自有的 XRP 代币。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 0x5Fe…4A838 过去三周通过囤积价值 1202 万美元的数字黄金，现已累计盈利 114.7 万美元。

具体而言，该地址三周前以均价 3828.93 美元建仓 PAXG，2 小时前充值进币安，充值价格为 4426.52 美元，若卖出将获利 59.7 万美元。同时，该地址过去三周以均价 4095.88 美元建仓 XAUt，现已浮盈 55 万美元。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

美联储理事沃勒：中性利率比目前的联邦基金利率低约100至125个基点

美联储理事沃勒：中性利率比目前的联邦基金利率低约100至125个基点。通胀不是降息的障碍。

Meteora 已开放 MET 空投查询

Solana 生态流动性协议 Meteora 宣布，MET 空投分配查询正式上线。 Liquidity Distributor NFT 的注册截止日期为 2025 年 10 月 19 日 23:00。用户须在 2026 年 4 月 23 日（约 6 个月）之前领取空投 /NFT。

Lighter CEO：Lighter 或将于 10 月底上线现货交易，代币空投中社区分配占总量 50%

据社区用户 Professor Satoshi（@satoshiheist）整理的信息，去中心化交易所 Lighter 的 CEO Vlad 在采访中透露了多项重要信息。

Vlad 表示，现货交易功能将于 10 月底至 11 月初上线，首批上线资产包括 ETH、BTC 及可能的 WBTC，随后将添加精选模因币和合作伙伴代币，交易费用将为零或极低。

在代币经济方面，25-30% 的代币将用于第一季和第二季积分空投，社区总分配占比达 50%。第二季积分活动将持续至 TGE，每周五恢复积分发放。代币将具备多重实用性，包括访问独家流动性池、做市商费用折扣和潜在质押功能。

ZEROBASE 宣布 ZBT 代币第一季空投将于明日 20 点开启

据 ZEROBASE 官方披露，ZBT 代币第一季空投将于 10 月 17 日 20:00 UTC +8 正式开启。

此次空投面向三类用户群体：ZEROBASE 早期采用者和 Galxe 活动参与者的领取窗口为 10 月 17 日至 12 月 31 日，逾期未领取将被没收；币安钱包 Booster 计划用户将通过币安钱包官方奖励系统进行分发。

空投分配方案显示，ZEROBASE 零知识质押早期采用者（包括 CoinList Beta 启动、OKX 钱包活动和零知识质押池参与者）将获得总供应量的 1.89%；Galxe 活动参与者（吉尼斯世界纪录挑战或赚取兑换 ZBT 活动）将获得 0.11%；币安钱包 Booster 计划参与用户将获得 3%。

ZEROBASE 表示已对所有用户的 ZBT 积分余额进行快照，并重置显示余额以准备第二季。

此前消息，币安将于 2025 年 10 月 17 日 19：00（北京时间）在币安 Alpha 开放 ZBT 交易，并于当日 19：30（北京时间）上线 ZBTUSDT 永续合约（50 倍杠杆）。

Babylon 基金会已上线 Bonus 空投检查工具，该工具将持续运行 2 周

据官方公告，Babylon 基金会上线 Bonus 空投检查工具，该工具将持续运行 2 周。本次 Bonus 空投包括 2 亿枚 BABY 以及为之前错过空投的用户提供追溯性的 Genesis 空投。

Jupiter将发起治理投票，决定是否销毁已经回购的1.21亿枚 JUP代币

据市场消息，Jupiter将发起关键治理投票，决定是否销毁已经回购的1.21亿枚 JUP代币。

CZ 社媒发文疑似将重新入场 Meme 币

有社区用户在X平台发文表示：“如果你没持有Meme币，那么就不算加密原生用户”，对此CZ回应称：“该死，我需要在这一领域继续下去。（damn, I need to get on with the program then…）”

币安已完成对韩国交易所 Gopax 的收购，为重返韩国市场铺路

据 Theblock 报道，币安已完成对韩国加密货币交易所 Gopax 的收购。

韩国金融情报部门周三批准了 Gopax 关键高管变更申请，该申请自 2023 年 2 月提交以来已延迟超过两年。币安此前于 2023 年获得 Gopax 67% 的多数股权，但完整收购一直受到韩国监管部门阻挠，原因是担心潜在的反洗钱风险。

贝莱德正式推出符合《GENIUS法案》的货币市场基金BSTBL

据Businesswire报道，贝莱德宣布已正式推出符合《GENIUS法案》要求的货币市场基金BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund’s (BSTBL)，该基金将能够作为支付稳定币发行人的储备资产，拟部署的投资策略包括：将隔夜回购协议纳入合格资产范围，缩短美国国债工具的投资期限等，此外该基金还将延长交易截止时间，从美国东部时间下午2:30延长至下午5:00，从而提供更多投资机会。

Coinbase推出稳定币支付平台”Coinbase Business”

据CoinDesk报道，美国上市加密货币交易所Coinbase于10月16日宣布推出稳定币支付平台”Coinbase Business”，该平台允许企业发送和接收USDC稳定币。平台特点包括：

• 简化供应商支付流程，消除退款风险

• 提供无缝API集成，帮助企业高效扩展

• USDC余额可享4.1%年收益率

• 支持通过电汇或ACH随时提现至企业银行账户

• 可通过CoinTracker与QuickBooks或Xero同步交易数据

Ripple以10亿美元收购财资管理巨头GTreasury

据官方公告，Ripple于2025年10月16日宣布以10亿美元收购全球财资管理系统领导者GTreasury，标志着其正式进军万亿级企业财资市场。此次收购是Ripple今年第三次重大并购，将结合Ripple的数字资产基础设施与GTreasury四十多年的财资管理经验，为企业客户提供实时跨境支付、闲置资本激活等创新解决方案。GTreasury目前服务超过160个国家的1000多家客户，交易预计将在未来数月内完成，尚待监管批准。

a16z 向 Jito 投资 5000 万美元

据Fortune报道，风险投资公司 Andreessen Horowitz 的加密部门向 Solana 质押协议 Jito 投资 5000 万美元。

行情动态

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