TechFlow

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据K33Research研究主管Vetle Lunde最新数据显示，比特币ETF年初至今上涨269亿美元，然而其中281亿美元来自贝莱德的IBIT产品。这意味着若排除IBIT，整体比特币ETF资金流实际为负值。

值得注意的是，贝莱德将缺席即将到来的山寨币ETF市场浪潮。分析认为，这一局面为其他竞争对手提供了获取强劲资金流的机会，但同时可能会限制山寨币ETF市场的整体资金规模。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据官方公告，Binance Alpha 将于 2025 年 10 月 28 日 10:00 (UTC) 上线 Piggycell (PIGGY) 。

交易开始后，拥有至少 250 个币安 Alpha 积分的用户即可领取 38 个 PIGGY 代币的空投，先到先得。如果奖励池未完全发放，积分门槛将每 5 分钟自动降低 5 分。 请注意，领取空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户必须在 24 小时内在 Alpha 活动页面确认领取，否则将被视为放弃领取。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，Bitget 即将上线第 15 期合约交易俱乐部争霸赛，总奖池 50,000 枚 BGB。用户可参与合约榜单争霸赛，按照累计合约交易额进行排名，前 600 名解锁对应奖励，单人最高可得 1,400 枚 BGB。此奖池交易范围为 U 本位、币本位和 USDC 合约。

活动仅对部分用户开放，详细规则已在 Bitget 官方平台发布。限定用户可点击“立即加入”按钮完成报名，方可参与活动。活动时间为 10 月 29 日 0:00 至 11 月 4 日 23:59:59 (UTC+8)。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据独立分析师Markus Thielen的最新报告，比特币目前仍处于区间震荡状态，而美股则在AI热潮带动下多次刷新历史高位。比特币当前价格约为113,977美元，而标普500指数达到6,913点。

报告指出，当前市场节奏与去年有相似之处：在经历较长时间的低波动整理后，价格曾在约三周内出现阶段性快速上行。目前的窄幅波动对交易者耐心提出更高要求，短期投资者以观望为主，而中期市场格局尚未发生变化。

分析认为，若美联储维持偏鸽立场并继续降息，市场可能更多体现为等待明确的外部驱动信号。历史经验表明，在长时间盘整后，价格波动往往会在较短时段内集中释放。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据金十数据报道，现货黄金跌破3900美元/盎司整数关口，日内跌超2%，两日来连续失守4000、3900美元/盎司两道大关。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据BitcoinMagazine报道，贝莱德(BlackRock)CEO拉里·芬克近日表示，如果相信”各国将继续贬低其货币”，那么就应持有加密货币。这位管理着13万亿美元资产的金融巨头领导人进一步解释道：”如果你认为全球不安全感将会上升，拥有加密资产或黄金就是拥有’恐惧资产’。你持有这些资产是因为你害怕货币贬值，担忧金融安全和财政安全。”芬克强调，在加密资产和黄金之间，市场普遍认为它们是对抗货币贬值/通货膨胀的有效对冲工具。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据央视新闻报道，北京警方近日在工作中发现了一笔奇怪的交易。交易中涉及一张假币母版的图片，警方判断，买家很可能在印制假币。根据这条线索，警方顺藤摸瓜，抓获 15 名犯罪嫌疑人，捣毁 8 个货币伪造窝点，缴获 250 多万元假币。这起案件中的犯罪嫌疑人均为 00 后，甚至还有未成年人。他们先通过境外软件学习造假技术，后使用打印机生产假币，再利用虚拟币结算的方式进行销售。犯罪嫌疑人不仅自己生产，还传授造假技术，从中牟利。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据首都金融报道，继数字人民币国际运营中心于9月24日正式运营后，中国人民银行宣布在北京设立数字人民币运营管理中心，负责建设运行央行端数字人民币系统等核心基础设施，协调各类市场机构共建开放、包容、安全、高效的数字人民币生态体系，全面推进数字人民币业务的发展，服务货币和支付体系创新与金融强国战略。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，现货黄金向下触及3920美元/盎司，较日高回落约100美元，创10月6日以来新低。(金十)

撰文：Cred

编译：Saoirse，Foresight News

作为一名自主决策型交易者，将交易进行分类十分有用。

系统性交易与自主决策型交易并非二元对立或相互排斥的关系。

极端情况下，一方面是完全自动化的交易系统 —— 它始终处于「开启」状态，负责管理交易流程的每个环节；另一方面则是完全凭感觉的投机行为 —— 毫无规则可言，也不存在固定的交易策略。

从技术层面来说，只要行使任何程度的自主决策权（例如关闭自动化系统或手动调整仓位平衡），都可被归为「自主决策行为」，但这样的定义过于宽泛，缺乏实际参考价值。

实际上，我对「自主决策型交易者」的定义或许适用于大多数读者，其核心特征包括：

• 主要以手动方式执行交易；

• 分析围绕技术面展开（包括关键价位、图表、订单流、新闻催化剂等）；

• 主观判断交易策略是否有效、是否值得参与；

• 对交易核心要素拥有自主决策权：风险控制、仓位规模、入场点位、止损条件、目标价位、交易管理。

需要重点说明的是，「自主决策」不应等同于「懒惰」。

有些交易者会说：「兄弟，你看，没有哪两个交易策略是完全一样的，所以测试根本没用，反正每次情况都不同。」

但优秀的自主决策型交易者通常会掌握所交易市场的详细数据、制定交易策略手册、设置市场状态筛选条件、记录交易日志以优化操作表现，诸如此类。

他们在行使自主决策权时，至少会遵循一套大致的规则框架；随着经验积累，规则会逐渐灵活，自主决策在交易流程中的占比也会随之提升。

但这种灵活的决策权是靠积累获得的，而非凭空拥有。

无论如何，根据我的经验与观察，大多数正期望值（+EV）的自主决策型交易策略，都可归为以下三个明确类别（类别名称为我自行拟定）：

• 增量型（Incremental）

• 凸性型（Convex）

• 专业型（Specialist）

每个类别的核心区分维度有三个：

• 风险回报比（R:R）

• 成功概率（Probability）

• 出现频率（Frequency）

（注：将风险回报比与成功概率结合，可大致估算交易的期望值，但此处暂不展开，仅通过三个维度简化理解。）

下面我们逐一解析这三类交易。

增量型交易

核心特征：低风险回报比、高成功概率、中等出现频率

这类交易是维持账户正常运转、保持市场敏感度的关键。

它们或许不够「吸睛」，也不适合在社交媒体上炫耀，但却是交易者的「基本盘」—— 只要具备一定的市场优势，这类交易的收益就能实现可观的复利增长。

典型案例包括：市场微观结构交易、订单流交易、日内均值回归交易、基于统计规律的交易（如日内时段效应、周末效应、新闻发布后效应）、低波动率时期的区间交易等。

这类交易面临的主要风险是「优势衰减」与「市场状态突变」。

但这两种风险可视为「交易的必要成本」：日内交易机会本就时有时无，而若在市场状态突变时站错方向，代价往往极高（可以参考 Gaddafi 政权倒台的案例，理解「趋势逆转时逆势操作的风险」）。

增量型交易是极具实际价值的类别：它通常能实现稳定盈利，且出现频率足够高 —— 既能平滑损益曲线，又能为交易者提供关于市场及潜在趋势的有效信息。

凸性型交易

核心特征：高风险回报比、中等成功概率、低出现频率

大多数基于高时间周期（如日线、周线）的交易 —— 尤其是围绕波动率上升或市场趋势突变展开的交易 —— 都属于这一类别。

顾名思义，这类交易的出现频率不高，但一旦出现，只要能捕捉到大幅波动中的部分收益，就能获得丰厚回报。

典型案例包括：高时间周期突破交易、高时间周期突破失败后的反转交易、高时间周期趋势延续交易、重大催化剂 / 新闻驱动型交易、资金与未平仓合约极值交易、波动率压缩后的突破交易等。

这类交易的主要风险包括：假突破、交易机会间隔时间过长、交易管理难度大。

同样，这些风险也是「交易的必要成本」。

通常情况下，参与这类交易时，交易者可能需要多次尝试同一策略，经历几次小额亏损后，才能等到策略生效（甚至可能始终无法生效）。此外，这类交易的波动率通常更高、管理难度更大，因此交易者也更容易在操作中出现失误 —— 但这正是其能提供高回报的原因所在。

在加密货币交易领域，凸性型交易往往是交易者长期盈亏的主要贡献者。合理控制仓位、捕捉大趋势、把握突破或趋势反转机会，是让资产曲线摆脱手续费侵蚀的关键。

可以说，凸性型交易的收益，能够覆盖增量型交易中产生的手续费损耗、频繁交易成本及波动风险。

通俗来讲，这类交易就是大家常说的「爆款交易」。

专业型交易

核心特征：高风险回报比、高成功概率、低出现频率

这是一类「千载难逢」的优质交易机会，例如近期永续合约市场的连环清算事件、稳定币脱钩事件、关键关税政策新闻（在政策影响力较大的时期）、重大催化剂驱动的交易、波动率大幅上升的行情等。

典型案例包括：捕捉低时间周期入场点并扩展为高时间周期波段交易、现货与衍生品价格大幅偏离时的套利、跨交易所大幅价差套利、以极低折扣价格成交的「冷门报价」、在订单稀薄的市场中提供流动性以获取收益等。

参与这类交易通常需要满足以下两个条件之一：

• 市场出现异常波动或「断裂」（如价格暴跌、流动性枯竭）

• 完美结合高时间周期交易逻辑与低时间周期执行策略，形成「滚雪球式」收益

第一个条件的难点在于机会极其罕见；且当机会来临时，大多数交易者往往忙于应对追加保证金通知、管理现有仓位，无暇顾及新机会，加之此时交易所系统稳定性通常较差，操作难度进一步增加。

第二个条件的难点在于，高时间周期的价格走势在低时间周期图表上往往呈现出高波动、高噪音的特征。这要求交易者精准把握入场点与止损条件，同时具备在高时间周期趋势扩展过程中，坚持低时间周期交易策略并妥善管理仓位的能力。

这类交易的主要风险包括：对交易者技能要求极高、机会出现频率极低、机会来临时交易者可能因「忙于求生」而错失、执行风险（如在订单稀薄市场中产生滑点、面临清算风险）等。

这类交易难度极大，但一旦抓住一次，就可能彻底改变交易者的职业生涯。

值得注意的是，这类交易的吸引力来源，恰恰也是其风险的根源。

因此，建议交易者预留一部分「危机资金池」—— 即不轻易动用的稳定币资金，专门用于捕捉这类罕见机会，这是非常明智的做法。

结语

建议大家翻看自己的交易日志或策略手册，尝试将过往交易按上述三类进行分类。如果目前还没有交易日志或策略手册，那么这个分类框架也能为你提供一个起步方向。

另一个有价值的启示（通过「排除法」得出）是：很多交易类别其实不值得投入时间。例如「无聊交易」—— 这类交易明显属于「低风险回报比、低成功概率、高出现频率」的范畴，是对时间和资金的无效消耗。

如果你是一名成长中的交易者，建议将大部分精力投入增量型交易：通过这类交易积累市场数据、搭建交易系统、优化操作策略，进而积累足够的资金与经验，再逐步尝试其他类型的交易。

你无需永远局限于某一类交易。

更有价值的做法是制定一份兼顾三类交易的策略手册，更重要的是，为每类交易的风险回报比、成功概率、出现频率、潜在风险及策略形态设定合理预期。

例如，采用凸性型交易策略，却用增量型交易的方式进行管理，这是错误的；同样，采用凸性型交易策略，却按增量型交易的标准设定仓位规模，也是错误的（这一点也是我作为交易者的最大弱点）。

因此，明确自己参与的交易类型，并做出相应调整，十分重要。

我并未对风险回报比、成功概率、出现频率设定具体数值标准，因为这些指标受市场环境影响极大，差异显著。例如，在火热的牛市中，可能每周都会出现凸性型交易机会；而在市场低迷时期，即便出现增量型交易机会，也足以让人感到庆幸。

撰文：Lucida

前言

在加密世界的财富浪潮中，我们总在寻找那个能让自己「躺赢」的绝佳平台。上一期，我们剖析了各大交易所的盈利潜力，但高收益的背面，往往潜藏着更高的风险。一个真正优秀的交易所，不应只是昙花一现的「造富神话」缔造者，更应该是你资产坚实可靠的「守夜人」。

那么，究竟谁能在狂热的市场中保持冷静，为你精准排雷？谁又拥有猎犬般的嗅觉，总能先人一步，捕捉到下一个爆发赛道的机会？

为解答这些问题，LUCIDA 本次评测将视角深化，从两大核心维度 — — 风控能力与上币能力 — — 对主流交易所进行一场数据驱动的「全面体检」。我们不再停留于感性的口碑，而是用量化的「赔率」、「破发率」、「腰斩率」等硬指标，穿透迷雾，看清谁在为你保驾护航，谁又可能让你置身险境。

同时，我们追踪了多个热门赛道明星币种的上线轨迹，揭秘不同交易所的「节奏感」：是谁总能让你喝到头啖汤，又是谁总在行情尾声才姗姗来迟？综上，我们来到 CEX 对比第二期 — — 风控与上币篇。

一、风控能力

高收益的背后，往往藏着高风险的獠牙。一个好的交易所，不仅是「造富工厂」，更应该是你资产的第一道防线。我们不仅要看它能带来多少涨幅，更要看它有没有能力帮你「排雷」、守住本金。

我们从三个维度，量化评估交易所的风控实力：赔率、破发率，以及腰斩币种占比。带你穿透数据，看清谁在裸泳，谁在护航。

1.赔率：擒获「黑马」，要踩多少「坑」？

赔率的计算公式如下所示：

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其中，nCEX，i 代表在第 i 个 backdrop，某个 CEX，其涨幅超过 500% 的币种个数；mCEX,i 代表在第 i 个 backdrop，某个 CEX，其跌幅超过 50% 的币种个数。

该指标可从概率角度衡量「在获得一个超额涨幅的币种时，需要承受多少个大幅回撤币种」的风险 – 收益水平。简单来说，衡量的是你为了一次「暴涨」，可能要承受多少次「暴跌」。就是具体计算结果如下表所示：

Press enter or click to view image in full size

从数据中可以明显看到，在三个观察周期中，MEXC 和 Bybit 的赔率表现稳居第一梯队。换句话说，在这里，你更有机会用更少的「试错成本」，捕捉到那些一飞冲天的标的。

2.破发率：打新不再是「开盲盒」

破发，是每个打新爱好者最深的恐惧。我们用它来衡量交易所对新币的估值把关能力。其计算公式如下所示：

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BCEX，i 表示在第 i 个 backdrop，某个 CEX 破发币种的数量；NCEX，i 代表在第 i 个 backdrop，某个 CEX 新上市币种的总数。

破发率表示在这个 backdrop 中新上市的币种中破发币种的比例。为更贴近真实成本，我们以次日开盘价作为基准。计算结果如下表所示：

结果显示，Binance 在控制破发率上展现了老大哥的稳健，通常保持最低。Bitget 与 Bybit 同样表现可靠。而 Gate 在三次评比中均未进入前三，需要打新的你多一份警惕。

3.腰斩币种占比：你的账户，经得起几次「腰斩」

腰斩，是资产缩水的噩梦。一个币从高点跌去一半，对投资信心的打击是毁灭性的。我们统计了各交易所「腰斩币」的比例，直接反映交易所币池的整体健康度。

这个指标的计算公式如下所示：

Press enter or click to view image in full size

mCEX，i 代表在第 i 个 backdrop，某个 CEX，其跌幅超过 50% 的币种个数；MCEX，i 代表在第 i 个 backdrop，某个 CEX 上市币种的总数。

计算结果如下图所示：

结果显示，Bybit 和 MEXC 再次证明其风控功力，腰斩率持续处于最低水平，让你的资产大幅缩水的概率显著降低。Binance 在后期的表现也愈发强劲，展现了强大的后发优势。

风控能力小结：

综合风控优等生：Bybit 和 MEXC。在赔率和腰斩率上双双领先，是追求安全与收益平衡的投资者的不二之选。

打新避风港：如果你热衷于新币，Binance、Bybit 和 Bitget 凭借更低的破发率，为你提供了一片更安全的「打新乐土」。

二、高潜币种上市能力：谁总是先人一步

在币圈，时间就是金钱。交易所能否敏锐地捕捉热点，抢先上线潜力币，直接决定了你能否在起涨前「上车」。为研究这个问题，我们追踪了 PEPE、POPCAT、FARTCOIN、GOAT 、INJ、AXS 等多个赛道代表性币种的上线节奏，为你揭秘谁的嗅觉最灵敏。

1.GAMEFi 赛道

（1）AGLD

Gate、MEXC、OKX 率先上线，Binance 紧随其后。而 Bybit 姗姗来迟，完美错过主升浪。

（2）AXS

Binance 和 KuCoin 的用户吃到了几乎全部涨幅。OKX、Bitget 上线时行情尚未爆发，仍有机会。而 Gate、MEXC 的用户则面临高位回调风险，Bybit 上线时行情已结束。

2.RWA

（1）INJ

首发于 Binance、Gate。在经历深度回调后，于 Bybit、Bitget、MEXC 上线，精准踩点第二轮上涨。OKX 上线时已接近行情尾声。

（2）ONDO

在 KuCoin、Gate、Bybit 率先启动，MEXC 接力上涨。而当它在 OKX 和 Binance 上线时，价格已进入回调阶段。

3.AI

（1）FET

首发于 MEXC 和 Binance，下跌后开启长牛。Gate 上线在阶段性高点，Bitget 上线于低位平台后迎来上涨，KuCoin 上线后即回调，而 Bybit 和 OKX 则在新一轮行情爆发前精准布局。

（2）GOAT

MEXC 首发，并在上涨途中获 Gate、Bitget、Binance、KuCoin 陆续上线。当 Bybit 和 OKX 上线时，盛宴已近散场。

（3）NMR

NMR 则先后在 MEXC、Binance、OKX、Gate、KUCOIN、Bitget、Bybit 上市。

4.meme

（1）PEPE

Gate 与 MEXC 是最大赢家，用户可完整捕获前期巨大涨幅。OKX 虽晚但仍有主升浪机会。而 Binance、KuCoin 上线时已处于情绪顶峰，投资者极易追高站岗。

（2）POPCAT

剧情重演，Gate 和 MEXC 再次抢占先机。Bitget、OKX 等因上线较晚，错过了 Bybit 上市后的一大波涨幅。

（3）FARTCOIN

MEXC 独领风骚，首上即爆拉。Bitget 紧随其后。Gate、KuCoin 等上线时价格已剧烈波动，风险陡增。

（4）MOODENG

再次印证了 MEXC 在捕捉早期热门币上的敏锐度。

小结

（1）综合以上四个案例，OKX 和 Binance 在上市高潜币种上往往更为谨慎，这可能让你错失一些早期暴富机会，但也过滤了部分垃圾项目。而 MEXC 和 Gate 则以「快」著称，为投资者提供了更多博取高额回报的可能性。

需要注意的是，快，不总是好事。结合前面的破发率数据来看，Gate 虽然上得快，但其新币「破发率奇高」，堪称「高危高收益」的典型。因此，这项能力必须与风控能力结合看待。

（2）在币圈，不同行业的项目爆发节奏和上币逻辑存在显著差异。我们结合最新市场数据发现，交易所的行业敏锐度已成为决定投资者能否抢先布局的关键。

Meme 板块：唯快不破，早期红利最丰厚

以 PEPE、POPCAT、FARTCOIN 为代表，Meme 币的生命周期极短，上市速度直接决定收益。MEXC 和 Gate 持续扮演「Meme 首发站」角色，几乎包揽了所有早期明星 Meme 币的首发。OKX 和 Binance 虽然上市较晚，但凭借庞大的用户基础，仍能推动币价进入第二波主升浪。

投资启示：Meme 交易者应将 80% 的精力聚焦 MEXC 和 Gate，在其上市首日快速介入，在 Binance 和 OKX 上市时考虑分批止盈。

AI 与 Infra（基础设施）：梯度上币，价值发现更持续

AI 与基础设施项目的技术门槛高，价值释放周期长，各交易所呈现出清晰的「梯度上币」特征。Binance 是 AI 项目（如 FET）的首选首发地，其 Alpha 平台和 IDO 渠道对 AI 赛道有明显的偏好。Bitget 和 Bybit 善于在项目经历首次调整后的低位平台期上线，为错过首发的投资者提供二次上车机会。

投资启示：AI 赛道适合「左侧布局，分批建仓」。可在 Binance 首发时建立观察仓，在 Bitget 等二线平台二次上市且价格回调后加大投入。

GAMEFi 与 RWA：黑马频出，黑马型交易所悄然崛起 KUCOIN 和 Gate 在 GAMEFi 领域（如 AGLD）展现出惊人的前瞻性，多次抢先 Binance 上线潜力项目。Bybit 和 Bitget 在 RWA（真实世界资产）赛道（如 ONDO）上嗅觉敏锐，上市时机精准，多次捕获完整涨幅。

投资启示：在 GAMEFi 和 RWA 这两个黑马频出的赛道，除了紧盯头部交易所，务必在 KUCOIN、Bybit 和 Bitget 上设置价格警报。

最终结论：没有最好，只有最合适

通过以上多维度的数据对比，我们可以清晰地看到，没有任何一家交易所在所有维度上全面领先。每家平台都因其上币策略、审核标准和用户定位的不同，呈现出独特的风险收益特征。

给你的投资建议：

如果你是稳健型投资者：Binance 和 OKX 是你的「避风港」。你可能错过最野的「土狗」，但能获得更稳健的收益、更低的破发率和更安心的交易环境。

如果你是激进型投资者：MEXC 和 KuCoin 是你的「冒险乐园」。这里上新快，「黑马」密度高，赔率可观，适合自带研究能力、敢于刀口舔血的「淘金客」。

如果你追求极致的风险收益比：Bybit 是难得的「六边形战士」。它在风控和盈利间取得了完美平衡，是进取型资金管理者的优选。

如果你是资深「淘币客」：Gate 以其币海战术和闪电速度，提供了最丰富的选择，但这里也是「丛林法则」最凸显的地方，要求你具备顶级的自主研判能力。

最终，选择交易所就像选择投资策略一样，是一个高度个性化的决策。了解自己的风险偏好和投资目标，然后选择那个最能帮助你实现目标的平台，它就是你当下的「最佳印钞机」。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据 Whale Alert 监测，13,744 枚 ETH 约 5 分钟前从币安交易所转移至未知钱包地址，价值约 56,612,622 美元。

如果《技能五子棋》有加密交易版：

“传统的炒币，就是低买高卖盯K线，好无趣，好无聊！

而技能炒币——就是在传统的交易里加上AI、一秒翻倍，

好好玩——要爆了！”

当规则被重新定义，一场普通的对弈，就变成一次燃到炸裂的对抗。

这一次，火币HTX重磅推出“猎杀AI计划：人类尊严捍卫战”交易赛！

它不只是“交易”，而是——技能版的实盘竞技：人类智商与AI算力的巅峰对决。

赛制全面升级：人类直觉VS AI算法，谁能赢？

10月28日至30日，火币HTX将连续三天上演“真人交易员 vs 全网最强AI”的极限实盘对决。

每天1小时实盘操作，3位人类交易员对阵3个AI大模型（DeepSeek、ChatGPT、Qwen），

所有选手起始资金统一为500 USDT体验金。

● 人类阵营的技能：情绪洞察、临场反应、经验判断——他们能在混乱中找到人性的破口。

● AI阵营的技能：数据扫描、风险控制、最优解演算——它们在每一个波动中寻找系统化的胜率。

一场比赛，六个席位，1小时限时操作。

最终，账户余额最高的前三名为胜方。

阵营胜负，则由前三名中“人类”与“AI”的席位多少决定。

不服？那就再战！

火币HTX为这场对决设计了最戏剧化的机制——“不服循环”。

不论哪方赢，下一场都将由三位全新人类交易员登场，再次挑战AI。

连续三天，连环对决，每场都是悬念拉满的真人秀。

你能看见AI的冷静精算，也能见证人类情绪爆发时的那份“非理性之美”。

胜负之外，是信仰之争

这场比赛并不仅仅是交易榜单的排名——

它关乎一个时代的问题：

在AI吞噬一切的时代，人类还有没有立足之地？

人类的优势从来不是算法，而是直觉、勇气与不确定性本身。

那些无法被量化的瞬间，恰恰是AI永远无法学习的“技能”。

而这场“猎杀AI计划”，正是要把这份信仰，放在最真实的市场上检验。

不是模拟盘、不是回测，是实盘1小时的极限生存。

全程直播：每一根K线，都是命运的转折

活动将全程在火币HTX Live直播，每一次下单、止盈、止损都将实时公开。

观众不仅能看到交易策略的对撞，更能通过预测胜方、跟单交易、互动投票等方式深度参与，赢取丰厚奖励。

谁更稳？谁更敢？

谁能在最后一分钟逆转？

答案将在K线跳动间揭晓。

火币HTX的野心：锁定人类开局的那一瞬间

AI革命浪潮之下，火币HTX并不只是看客，而是创造者。

在过去一年里，火币持续探索AI在交易、风控、投研等领域的应用；

但这一次，它要让AI从“工具”变成“对手”。

“猎杀AI计划”，是一个大胆又浪漫的实验：

让机器与人类面对面，在同一片市场上，用最真实的数据和盈亏，验证谁才是终极赢家。

或许AI能计算出所有概率，但永远算不出人类的执念。

因为在那1小时里，我们拼的不只是收益曲线，而是人类的尊严。

10月28日20:00，锁定火币HTX Live直播，一起见证“猎杀AI计划”的开局时刻。

点击链接，即刻预约：https://www.htx.com.gt/zh-cn/views/feed/details/community-details/15933509?invite_code=7entb223&inviter_id=11351620

这一次，到底是人类连成五子，还是AI抢先封盘。

这一盘，才刚开始。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据金十数据报道，现货黄金回落至3930美元/盎司下方，日内跌1.28%。

撰文：David，深潮 TechFlow

x402 显然是火了。

CoinmarketCap 数据显示，x402生态中各种项目的交易量暴涨137倍 ，首个生态代币 PING 几天内从零冲到 3000 万美元市值。

各路 KOL 密集发文分析，从技术原理到项目盘点，你能想到的角度都被写遍了。

而在两周前，当我们较早的分析 x402 并提到 PayAI 等项目的潜力时，整个市场并没有太多声音。

在各类叙事和代币生命周期快速缩短的版本里，提前研究新叙事，更容易锁定相关资产的机会。

（相关阅读：Google 与 Visa 都在布局，被低估的 x402 协议蕴藏着哪些投资机会？）

现在，推特上每刷新一次，就有新的”x402 生态项目”冒出来；如果你现在才开始研究 x402，坦白说，可能已经有点晚了。

不是说协议本身没有前景，而是最明显的 Alpha 机会已经被充分挖掘。

但就在大家都盯着 x402 看的时候，细心的人会发现，最近还有另一个协议频繁出现在英文加密圈的讨论中：

ERC-8004。

更有意思的是，ERC-8004 的提出者之一，以太坊基金会 dAI 团队负责人 Davide Crapis，在 9 月接受 Decrypt 采访时透露了一个细节：

“ERC-8004 将支持多种支付方式，但拥有 x402 扩展有助于开发者体验。”

等等，支持多种支付方式？x402 不就是支付协议吗，为什么 ERC-8004 也涉及支付，它们是竞争关系还是互补关系？

10 月初，当以太坊基金会宣布 ERC-8004 最终版本时，签署方包括了 MetaMask 的 Marco De Rossi、Google 的 Jordan Ellis，以及 Coinbase 的 Erik Reppel，也就是 x402 的创建者。

同一个人，同时推动两个协议。这背后有什么逻辑？

如果说 x402 的爆发让大家看到了 AI Agent 支付的巨大市场，那么 ERC-8004 可能代表着这个市场中尚未被充分认识的另一半拼图。

当所有人都在追逐支付赛道的时候，也许真正的机会藏在支付之外的地方。

ERC -8004 ：支付的前提，是给 AI 做身份登记

要理解 ERC-8004，我们得先回到 AI Agent 经济的一个根本问题上。

想象一个 AI 共同协作的场景：

你的个人 AI 助手需要完成一个复杂任务，为你即将举办的产品发布会准备一份市场分析报告。

这个任务超出了它的能力范围，所以它需要雇佣其他专业 AI：一个负责数据抓取，一个负责竞品分析，一个负责图表制作。

现在有了 x402，支付不是问题；几行代码就能完成 USDC 转账；但在支付之前，你的 AI 助手面临着一连串棘手的身份问题：

这些自称“专业数据分析 AI”的 Agent，哪个是真的，哪个是骗子？它们过往的工作质量如何？有多少客户给过好评，又有多少投诉？

这有点像你在一个没有淘宝、没有大众点评、没有工商注册的世界里做生意。每一次交易都是盲盒，每一次合作都是赌博。

因此，如果非要用一句话解释，ERC-8004 就是 AI Agent 在链上世界的“工商局+征信系统+资质认证中心”。

它让每个 AI Agent 都有身份证、信用记录和能力认证，而这一切都记录在区块链上，任何人都可以查询，没有人可以篡改。

今年 8 月 13 日，以太坊基金会的 Davide Crapis、MetaMask 的 Marco De Rossi，以及一位独立 AI 开发者 Jordan Ellis，联合提交了 EIP-8004 提案。

有意思的是，这个 Jordan Ellis 后来被证实与 Google 的 Agent-to-Agent 团队关系密切。

简单来说，ERC 8004 为谷歌的 A2A 增加了一个信任层。用以太坊基金会的话说，这是要建立 AI Agent 的“可信中立轨道”。

抛弃难懂的代码细节，我们可以粗略的看看 8004 是怎么做的。

ERC-8004 的设计极其精简，只包含三个链上注册表：

• 身份注册表（Identity Registry） 每个 AI Agent 获得一个 ERC-721 代币作为身份证。是的，你没看错，AI Agent 被 NFT 化了。这意味着 Agent 的身份可以在任何支持 NFT 的钱包中查看、转让，甚至交易。

这个 NFT 指向一个标准化的”Agent 卡片”，描述了这个 Agent 的名称、技能、端点和元数据。因为遵循开放标准，任何浏览器或市场都可以索引它，实现跨平台的无许可发现。

• 声誉注册表（Reputation Registry） 这是 AI Agent 世界的“大众点评”。客户和其他 Agent 可以提交结构化的反馈，按技能或任务打标签。更重要的是，可以附加 x402 支付证明。只有真正付过钱的客户才能评价，避免刷单。

所有的声誉信号都是公共品。这意味着任何人都可以基于这些数据构建自己的信誉评分系统。

• 验证注册表（Validation Registry） 对于高价值任务，光有评价还不够。验证注册表允许 Agent 请求第三方验证——可以是 TEE（可信执行环境）预言机、质押担保推理，或者 zkML 验证。

这就是 Agent 世界的资质认证。一个声称能做金融分析的 Agent，可以通过密码学证明它确实运行了特定的模型，产生了特定的结果。

如果有点技术化，不妨来看个具体例子。

假设一个交易所的 AI Agent 需要每周的 DeFi 市场分析报告，但它自己不具备这个能力。

1. 搜索服务：客户 Agent 通过身份注册表找到分析师 Agent Alice，查看其 NFT 身份卡片上的服务介绍

2. 查看信誉：发现 Alice 有 156 个好评、89% 完成率，还有带 x402 支付证明的真实评价

3. 担保支付：通过 x402 支付 100 USDC 到智能合约托管，不是直接给 Alice

4. 第三方验证：Alice 完成报告后，验证者 Bob 检查质量并在验证注册表签名确认

5. 自动结算：合约看到验证通过，自动释放资金给 Alice，客户留下评价

（Source：研究员 Yehia Tarek 个人专栏）

整个过程无需人工干预，三个 AI Agent 基于 ERC-8004 的信任体系自主完成了一次商业交易。

等等，这和 x402 有关系吗？

一句话说清楚x402和ERC-8004的关系：

x402解决了AI Agent 的支付问题，ERC-8004解决了信任问题，而真正的自主AI经济两者缺一不可。

具体来说，x402 是代理之间或用户之间进行微支付的标准，消除支付摩擦；允许一个代理自动向另一个代理支付完成任务的费用。

ERC-8004 是代理的身份和声誉层。它引入了链上验证，使每个任务和分数都变得可追溯。

一个更容易懂的类比是：

• x402 = ERC20

• ERC 8004 = Etherscan

前者允许你按调用次数直接支付 API 访问费用，更像一种支付的标准；后者更像链上的 AI 代理注册表，每个代理都有一个关联的钱包，可查可验证。

其实这都是包含在一个“加密 x AI ”的 大叙事里的，在一个大的加密AI经济下：

• 加密 AI 经济 = 发现 AI Agent + AI Agent 之间可以交流 + 可验证的计算

怎么发现 AI Agent 呢？实际上就是然 AI Agent 能够找到彼此，这是 ERC-8004 做的事，在以太坊上写一个注册表，记录 AI 们的身份；

怎么让 AI Agent 之间能交流呢? x402 是一个开放标准，供代理进行链上支付；此外还有谷歌的 A2A 协议等；

怎么验证这一切呢？每个 AI Agent 都必须进行可验证的推理、推断和行动，这些东西可能会记录在强调数据可用性的地方。

推友 @soubhik_deb 的这个帖子值得一读，将上述逻辑讲的很清楚，也可以基于这个逻辑去发现更多的 Alpha 项目机会。

（图片来源：推特用户 @soubhik_deb）

至此，我们已经完全了解了 x402 和 ERC-8004 的关系，用互补和共同构建 AI 经济全貌来描述他俩之间的关系更为合适。

如果你想有一个更加清晰和明确的对比，这里是一图流：

ERC-8004 叙事下的受益项目

太长不看版本，可以直接参考下面这张图。

x402爆发时，最先涨的是PING这样的支付代币。但ERC-8004的机会分布更广，从基础设施到应用，每一层都有自己的逻辑。理解这个逻辑，比追逐单个项目更重要。

1. 首先是基础设施层，比如 Taiko 和 EigenLayer。

Taiko， L2执行层

为什么一个L2会是最积极的支持者？这里的叙事是，因为 Agent 经济需要便宜快速的链。主网太贵，每次更新身份或声誉都要几美元gas费，Agent玩不起。Taiko提供了解决方案，在L2上部署 8004 注册表，成本降低。10月24日合约已部署，可能成为Agent活动的主战场。

EigenLayer，安全层

8004最大的挑战是验证者作恶怎么办？EigenLayer的答案是：质押惩罚。验证者质押ETH，如果提供虚假验证就罚没资产。EigenLayer正在将8004集成到200多个AVS中，每个都可能成为专门的Agent验证服务。

基础设施的逻辑很简单：Agent越多，交易越多，收入越多。这是卖铲子的生意。

2. 其次是中间件层，比如 S.A.N.T.A 和 Unibase。

S.A.N.T.A， 支付桥梁

它的定位踩在了两个叙事里，x402和8004的连接器。当一个Agent通过8004找到另一个Agent，然后要通过x402支付时，S.A.N.T.A处理这个过程。更重要的是跨链，比如理想叙事下 Solana 的 Agent 要雇佣以太坊的Agent，S.A.N.T.A 可以发挥作用。

Unibase，记忆层

Agent不只需要身份，还需要记忆。Unibase让每个 Agen t都有持久化存储，通过8004身份系统关联。这意味着Agent可以”记住”之前的交互，积累经验，甚至共享知识。10月26日已在BNB链实现x402+8004集成，走在了前面。

中间件的价值在于不可替代性。你可以换个L2，但某些连接功能是独特的。

3. 最后是应用层，比如老朋友 Virtuals Protocol。

Virtuals是AI Agent代币发行平台，通过联合曲线（bonding curve）机制让用户可以创建、投资和交易AI Agent代币。

目前平台上有超过1000个Agent项目，日交易量超过2000万美元。

对Virtuals来说，8004解决的是实际问题：如何让不同Agent之间能够识别和交互。近期其官推显示 ACP 协议更新将全面支持8004标准，这意味着每个在Virtuals上发行的Agent都将自动获得链上身份和声誉系统。

而至于能跑出来哪个应用，或许可以与 Launchpad 玩法结合，进一步观察其在规则设计和激励上的更新。

总体上看，x402解决的是支付问题，ERC-8004解决的是信任问题。x402用了5个月从发布到爆发，8004可能更快。

时间节点上，可以关注 11月21日的 Devconnect ，有 Trustless Agents Day 展示环节，首批基于 8004 的应用有可能在大会上秀秀功能。如果有杀手级应用出现，可能引发第一波炒作。

而在今年末，笔者判断x402生态项目进入整合期，很可能宣布支持8004。两个协议的联动会产生1+1>2的效果。

如果是保守型的玩家，或许可以关注大市值的受益于8004的基建项目；而如果更加激进，则需要密切关注以上表格中的小市值项目以及新的项目出现。

毕竟加密市场已经很久没有一个被技术所驱动的叙事所主导了，这次的x402 和 ERC-8004 究竟是昙花一现还是有深远的影响，交给市场来检验。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据官方公告，火币HTX日前推出多项USDD相关福利活动。即日起至11月3日18:00（UTC+8），用户完成活动报名，开通USDD余币宝，并将U本位合约账户切换至联合保证金模式，即可享受多重优惠：

1. 报名用户U本位合约账户中的USDD资产，可享高达10%的余币宝年化收益；

2. 报名用户历史首次使用USDD作为合约保证金进行合约交易，且合约交易额≥100 USDT，即可获得2美元等值$HTX奖励；

3. 报名用户使用USDD作为合约保证金进行合约交易，可享受0交易费率优惠，交易产生的手续费将以$HTX形式进行返还。

值得一提的是，用户可使用火币HTX的闪兑功能进行USDT与USDD兑换，无需任何手续费。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据金十数据报道，摩根大通CEO戴蒙表示，加密货币是真实存在的，我们所有人都会使用它。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，针对“赵长鹏（CZ）以1900亿元财富排名第13，较去年增长约41%”相关报道，CZ 回应称，“胡说，除以100 差不多吧。”

此前消息，CZ 以 1900 亿元财富位居胡润 2025 百富榜第 13 位，财富增长约 41%。

撰文：Gregory Korte，彭博社

编译：Luffy，Foresight News

美国总统唐纳德·特朗普在华盛顿白宫椭圆形办公室签署了一系列行政命令，其中包括一项赦免令

美国总统的赦免权，是宪法中最绝对也最易被误解的条款之一。正如亚历山大・汉密尔顿所言，这一权力源于 7 世纪英国国王的仁慈特权，美国开国元勋们希望通过赋予总统强有力的赦免权，为司法系统中不幸获罪者提供便捷的豁免渠道。

如今，这种权力与行使权力的人一样，充满争议。唐纳德・特朗普总统在第二任期首日，对 2021 年 1 月 6 日美国国会山骚乱事件中的定罪者发布了大范围赦免令。

而特朗普的前任乔・拜登在卸任前几周，赦免了儿子亨特的税务和枪支犯罪罪名。他还向另外五名家庭成员提供了所谓的 「全面赦免」，称担心他们在特朗普执政期间遭到不公正起诉；同时获得赦免的，还有那些被特朗普列为政治敌人并威胁要惩罚的政府高官。

美国总统唐纳德・特朗普于 3 月 25 日在白宫签署赦免令后发表讲话

什么是赦免？

赦免是由总统、州长或其他行政当局授予的法律层面的罪行宽恕。在美国部分州，州长需与赦免委员会共同行使这一权力，但联邦罪行的赦免权仅归属总统一人。

赦免并非撤销定罪，定罪记录仍会保留；也不代表对个人有罪或无罪的表态。赦免隶属于总统更广泛的行政赦免权，还包括以下几种程度较轻的赦免措施：

• 减刑：减少刑期，但保留定罪带来的其他所有后果；

• 缓刑：推迟刑罚的执行；

• 减免罚款：降低或免除金钱罚款。

在现代，缓刑与减免罚款的使用较为罕见。

总统多久行使一次赦免权？

除两位在任内去世的总统威廉・亨利・哈里森与詹姆斯・加菲尔德外，历任总统均行使过赦免权。自乔治・华盛顿首次对 「使用不足 50 加仑木桶从巴巴多斯走私朗姆酒」 的行为予以赦免以来，总统们累计颁布了近 3.5 万项个人赦免令。

近几十年来，这一权力的使用相对减少，总统们大多在节假日前后或任期结束时行使。

但拜登是一位积极的赦免者。卸任前，他释放了 1499 名处于居家监禁状态的罪犯，其中包括一些因公共腐败而被定罪的囚犯，减刑 37 起死刑案件，并缩短了 2490 名毒犯的刑期，他称这些人遭到了不公正的重判。

截至总统任期最后一天，拜登共签发 79 项赦免令和 4168 项减刑令，成为美国历史上行使行政赦免权最频繁的总统，其单任期内颁布的赦免令次数就超过了前七任总统的总和。

总统为何行使赦免权？

在赦免时，总统通常会传达他对正义、仁慈、规范和社会习俗的看法。

赦免名单犹如一部美国社会史，历任总统都在努力弥合旧日冲突，让国家与更具惩罚性的过去和解。战争、叛乱、禁酒令、禁毒战争，这些事件发生数年后或数十年后，总会伴随一轮轮宽大处理。

参与 2021 年 1 月 6 日骚乱事件的「骄傲男孩」与「誓言守护者」组织领导人，于 2 月 21 日在华盛顿国会山的新闻发布会现场

特朗普对国会山骚乱参与者的赦免有着明确先例。18 世纪 90 年代，华盛顿总统赦免了「威士忌叛乱」中的 10 名头目，这些人因叛国罪被定罪；亚伯拉罕・林肯与安德鲁・约翰逊总统赦免了南部联盟士兵，杰拉尔德・福特总统则赦免了他们的将领罗伯特・李。

部分赦免被认为带有私利动机。理查德・尼克松总统赦免了颇具影响力的美国劳工领袖吉米・霍法，后者曾因干预陪审团和欺诈罪被定罪，后来支持了尼克松的连任竞选；比尔・克林顿总统赦免了金融家马克・里奇，其妻子是克林顿的主要竞选捐赠者，而里奇此前因逃税和在禁运期间与伊朗进行石油交易被起诉；10 月 23 日，特朗普赦免了币安创始人赵长鹏，赵长鹏因未能在这家加密货币交易所建立有效的反洗钱机制，已在联邦监狱服刑四个月。而在此之前，赵长鹏与币安已成为特朗普家族加密货币项目 World Liberty Financial 的主要支持者。

赦免权有哪些限制？

开国元勋们在设立赦免权时，特意减少了附加条件。汉密尔顿写道，这一权力应尽可能避免束缚与阻碍。

最高法院裁定，由于赦免权是宪法明确赋予总统的权力，其限制（若存在）必须源于宪法本身。

换句话说，只要不违反宪法其他条款，赦免即为有效。这类违宪案例极为罕见：有评论人士认为，收受贿赂换取赦免可能导致赦免无效，但这一点尚无明确定论。

宪法明确规定了两项限制：其一，总统仅能对 联邦罪行授予赦免，无权干预州级罪行；其二，弹劾案除外，总统不得利用赦免权阻挠国会罢免自身或其他官员的权力。

总统赦免可以撤销吗？

国会与法院均无权推翻总统赦免，但如果赦免文件尚未送达并被赦免的接收者接受，总统可撤销赦免。

2008 年，乔治・W・布什总统赦免了房地产开发商艾萨克・图西，后者因邮件欺诈罪被定罪。但一天后，布什得知图西的父亲曾向共和党捐款，便撤销了这一决定，并指示不得交付赦免文件。由于图西未收到相关文书，此次赦免未生效。

总统也可尝试撤销前任未送达的赦免。1869 年，安德鲁・约翰逊总统对三名欺诈罪定罪者授予赦免，但几天后尤利西斯・S・格兰特总统就职，召回了负责送达文件的美国法警，这些赦免最终被撤回。

总统可以赦免自己吗？

多数法律学者认为不行，部分依据是赦免权的字面含义。宪法规定总统有权 「授予」 赦免，即 「给予」 或 「转移」，意味着赦免需授予他人。此外，1974 年尼克松辞职前，司法部法律顾问办公室在一份法律备忘录中指出，根据 「任何人不得成为自己案件的法官」 这一基本原则，总统不能自我赦免。无论如何，福特总统最终赦免了尼克松在水门事件中可能犯下的所有罪行。

但这一问题从未经过司法检验，即便反对自我赦免的学者也承认，这仍是一个悬而未决的议题。不过存在一种变通方式：总统可暂时将权力移交副总统，由副总统以代理总统身份授予赦免。

可以提前赦免吗？

总统不能对尚未犯下的罪行授予赦免，这相当于一张终身免罪符。

但对于已犯罪但尚未被起诉的情况，总统可予以赦免。1866 年最高法院在 「加兰案」 中做出了具有里程碑意义的裁决（该案涉及南部联盟士兵），认定赦免权适用于所有法律规定的罪行，可在犯罪后随时行使 —— 无论是在法律程序启动前、进行中，还是定罪量刑后。

什么是 「全面赦免」？

总统在授予赦免时无需指明具体罪行，这类赦免即为 「全面赦免」。最著名的例子是福特总统对尼克松的赦免，涵盖其总统任期内的所有罪行。

拜登在卸任前对被特朗普列为敌人的家庭成员和官员的赦免，也属于此类。获赦免的亲属包括三名兄弟姐妹及其两位配偶；官员包括退役将军马克・米利、传染病专家安东尼・福奇，以及参与调查 2021 年国会山袭击事件并建议起诉特朗普的委员会成员及工作人员。

美国前总统乔・拜登在白宫签署行政命令

该委员会成员包括怀俄明州前共和党众议员莉兹・切尼（她协助主导了调查），以及现任加利福尼亚州民主党参议员亚当・希夫（他还主导了特朗普的第一次弹劾审判）。拜登还赦免了在该委员会作证的国会警察和华盛顿特区大都会警察。

拜登对儿子亨特的赦免，既包括其已定罪的枪支和逃税罪名，也涵盖了他此前 11 年可能犯下的其他所有罪行。

特朗普在第一任期内也曾赦免多名盟友，包括前政治顾问斯蒂芬・班农、福克斯新闻主持人珍妮宁・皮罗的前夫阿尔伯特・皮罗二世。

接受赦免是否意味着承认有罪？

并非如此。总统常对那些他们认为无辜或遭遇不公的人授予赦免。例如，特朗普追授赦免了拳击手杰克・约翰逊，后者于 1913 年因为不道德目的跨州运送女性被定罪，这一罪名常被用作种族主义起诉的借口；拜登赦免了因违反现已废除的 「军队同性恋自愿性行为禁令」 而被定罪的军人；在其最后几项宽大处理措施中，他还赦免了马库斯・加维，这位黑人民族主义领袖于 1923 年因邮件欺诈罪被定罪，民权活动家长期认为，对加维的起诉带有种族动机。

「赦免意味着有罪」 的普遍认知，源于 1915 年最高法院在 「伯迪克诉美国案」 中的裁决，该裁决称赦免隐含有罪推定，接受赦免即等同于认罪。福特总统一直将这份裁决书放在钱包里，作为他赦免尼克松的正当理由。

但后来的法院并未将这种有罪推定视为伯迪克案裁决的核心，该案的核心结论是，被授予赦免者有权拒绝接受赦免。

赦免必须以书面形式作出吗？

2024 年 2 月，联邦上诉法院裁定：「答案无疑是否定的。宪法的字面含义并未施加此类限制。」

但从实际和历史角度来看，保留记录会更稳妥。在 2024 年的上述裁决中，第四巡回上诉法院认定，特朗普对前克利夫兰布朗队跑卫吉姆・布朗口头表示 「我会搞定」「我希望这事办成」，并不足以释放一名因贩毒和谋杀被判终身监禁的男子。

总统必须指明赦免对象吗？

不必。历史上存在分类赦免，对所有因特定罪行被定罪的人授予宽大处理。例如，吉米・卡特总统在越南战争后对逃兵给予大赦，拜登则对大麻相关罪行实施分类赦免。在这类情况下，因特定罪行被定罪者可向司法部赦免律师办公室申请证书，以证明自己符合赦免条件。

各财年司法部赦免律师办公室待处理的总统赦免申请数量

如何获得赦免？

获得赦免有两种程序路径：

第一种是巴拉克・奥巴马总统遵循的路径。申请人需向赦免律师办公室提交申请。该办公室通常要求申请人等待五年后再提交申请，且不受理追授赦免或轻罪赦免申请。经过彻底审查（包括联邦调查局背景调查）后，申请会依次提交给司法部长、白宫法律顾问办公室，最终由总统决定批准或拒绝。

第二种是特朗普青睐的路径，流程宽松得多。在第一任期内，他经常采纳金・卡戴珊、西尔维斯特・史泰龙等名人的建议，跳过等待期和背景调查，在盛大的仪式上签署赦免令。

多数总统会结合使用这两种路径，而争议较大的赦免往往通过直接提交总统的路径完成。

绕过官僚机构的一个原因是：拜登执政期间，赦免申请积压量达到历史新高，直到他在卸任前集中批准一批申请，才将积压量降至特朗普执政前的水平。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据彭博社报道，加密货币托管服务商 Copper Technologies Ltd. 创始人 Dmitry Tokarev 正在推出新公司 Bron Labs，旨在解决自托管数字资产日益增长的安全风险。

Bron Labs 是一个自托管平台，专为消费者和专业人士提供此前仅大型企业才能负担的额外安全保障。据 Tokarev 透露，Bron Labs 今年早些时候已从约 140 名朋友、家人和其他个人投资者处筹集了约 1500 万美元资金，投资方包括 LocalGlobe、Fasanara Digital 和 GSR 等机构。

当GameFi遇上潮玩文化，一个连接虚拟与现实的收藏品宇宙正在成形。

五个月前，Capybobo以一款简单的Telegram小游戏进入TON生态。如今，这个项目正在完成一次更深层的进化——从游戏皮肤到实体娃衣，从数字体验到潮玩IP，Capybobo正在用”数字设计+实体收藏”的模式，探索Web3与潮玩文化结合的新路径。

在短短几个月内，Capybobo 不仅在 Web3 世界掀起了“加密娃衣”热潮，更实现了一个少有人做到的突破——让一批原本对区块链、NFT 毫无兴趣的传统潮玩玩家，主动走进了 Web3 的世界。

从最初的 Telegram 游戏用户，到如今在全球潮玩社区中形成的“娃衣文化圈”，Capybobo 用轻量化的游戏体验、可兑换的实体收藏品和充满社交属性的玩法，完成了对 Web2 用户的自然转化。

这种转化不是靠空投驱动的短期行为，而是一场由“好玩”与“好看”驱动的文化迁移——玩家因为喜欢皮肤与设计，逐渐理解数字所有权的价值，并在一次次娃衣开箱与展示中，成为真正的 Web3 参与者。

WebX现场，CapyBobo展位人气爆棚，粉丝排队打卡，只为一睹可爱娃衣与限定周边。

游戏演进：从单纯玩法到潮玩社交生态

皮肤系统的持续进化

在过去几个月里，Capybobo游戏持续推出多款特色皮肤，从常规款到SSSR级稀有款，建立起完整的稀有度体系。这些皮肤不仅是游戏内的视觉装饰，更是潮玩设计的原型库——每一款成功的游戏皮肤，都有可能成为未来娃衣系列的设计来源。

这种”游戏先行，实体跟进”的模式，让Capybobo能够在推出实体产品前就完成市场验证。玩家对某款皮肤的喜爱程度，直接影响着对应娃衣的开发优先级。

赛季服：更新的玩法节奏

随着项目的发展，游戏即将上线赛季制系统。每个赛季都会引入独特的玩法机制，保持游戏的新鲜感和参与度。

即将推出的赛季中，团队正在开发社交类型的互动玩法。这种设计让玩家不再是孤立地”刷游戏”，而是通过社交互动、好友协作等方式参与到更大的社区网络中。这与潮玩文化中的”晒单””换娃””改娃”等社交属性天然契合——无论是数字世界的皮肤展示，还是现实中的娃衣搭配分享，都在强化Capybobo作为潮玩社区的文化属性。

娃衣宇宙：从单一产品到多元收藏体系

从游戏皮肤到实体设计的完整链路

Capybobo的娃衣设计并非凭空而来。每一件娃衣的灵感都源自游戏内的标志性皮肤——那些玩家在游戏中收集的稀有外观，如今以12厘米乙烯基玩偶服装的形式走进现实。这种从虚拟到实体的转化，让数字资产获得了可触摸的延伸。

更重要的是，娃衣系列正在突破单一规格的限制。无论是口袋大小的迷你款，还是适合展示柜的收藏级尺寸，Capybobo都在开发相应的娃衣适配方案。不同尺寸对应不同系列，每个系列都有独特的设计主题和稀有度分级——这不再是一个单品线，而是一个逐步扩展的”娃衣宇宙”。

全球潮玩交易平台：从生态入口到潮玩爱好者之家

为了打通数字收藏与实体潮玩的完整链路，Capybobo正在TON生态内构建一个远超传统电商的交易平台——这不仅是获取娃衣产品的便捷入口，更是一个”边玩边赚”的全球化潮玩交易生态。

在平台的初始阶段，用户可以直接在Telegram内完成Capybobo生态产品的浏览和购买，无需跳转多个应用或进行复杂的钱包操作。购买后，用户拥有兑换实物的选择权——既可以兑换为真实的娃衣套装和玩偶，也可以继续持有数字藏品，享受空投权益和收藏价值的双重增长。

但这只是开始。

Capybobo的愿景是将这个平台打造成全球潮玩爱好者的交易中心——一个在Web3世界里，集合世界各地最火爆潮玩商品的一站式市场。无论是日本的限定扭蛋、欧洲的设计师玩具，还是国内的热门IP盲盒，都将在这个平台上架交易。

更关键的是，平台引入了”撸空投式购物”的创新机制：用户在平台上购买任何潮玩商品，都能获得相应的生态积分和空投权重。买得越多、收藏越稀有，获得的奖励就越丰厚。这种设计将传统潮玩收藏的”纯消费”属性，转化为”消费即投资”的参与模式——每一次购买，既是对喜爱商品的获取，也是对生态价值的押注。

从产品层面看，平台提供便捷的兑换通道和全球物流追踪，所有环节都在统一界面内完成，大幅降低Web3潮玩收藏的参与门槛。从生态层面看，这个平台将成为连接全球潮玩品牌、设计师、收藏者的枢纽——Capybobo不仅是平台的发起者，更是这个开放生态的价值锚定者。

这个平台的首发产品，就是即将推出的线上娃衣盲盒。

娃衣盲盒：收藏乐趣+空投权益的双重价值

盲盒机制是潮玩文化的经典玩法，Capybobo将其引入Web3，并赋予了新的价值层次。

每个娃衣盲盒内含一枚Outfit NFT，对应不同系列的PYBOBO娃衣实物和配套玩偶。这些NFT分为普通款和超稀有隐藏款，每一款都有独特的设计和稀有度标识。

但盲盒的价值不止于收藏本身——持有Outfit NFT，就能获得项目的空投奖励。

这是Capybobo空投机制的核心设计：不同款式的NFT，对应不同数量的空投份额。普通款提供基础空投权重，而稀有隐藏款的空投份额可以达到普通款的数十倍。这意味着，每一次盲盒的开启，不仅是在收集实体娃衣的兑换权，更是在参与生态价值的分配。

对于收藏者而言，这种”实物收藏+数字权益”的双重机制，让每一个NFT都具备了超越传统潮玩的价值维度：

• 实物层面：可兑换真实的娃衣套装和玩偶，满足潮玩收藏的实体需求

• 权益层面：享受空投奖励、未来产品优先购买权、社区专属活动邀请

• 身份层面：稀有款持有者在社区中拥有更高的收藏者身份认证

这种设计让娃衣盲盒成为Capybobo生态的价值锚点——它既是潮玩文化的延续，又是Web3原生激励机制的载体。而即将上线的交易平台，将让这一切的获取和流转，变得前所未有的便捷。

全球化布局：从东京到欧洲的潮玩足迹

东京WebX：概念验证的成功样本

2025年8月的东京WebX大会，Capybobo完成了从概念到实物的第一次公开验证。联名娃衣的现场展示引发了排队领取的热烈反响，证明了”数字IP+实体潮玩”模式在真实市场中的吸引力。

这次经验不仅验证了产品形态，更重要的是让团队看到了全球潮玩爱好者对Web3原生IP的接受度。东京作为亚洲潮玩文化的重镇，其市场反馈为Capybobo的全球化战略提供了信心。

LISA、Lady Gaga御用Labubu设计师 — Mark Monroe的定制娃衣

欧洲市场：下一站的文化渗透

基于东京的成功经验，Capybobo正在筹备进入欧洲市场的计划。欧洲拥有成熟的设计师玩具文化和高消费力的收藏者群体，从柏林的街头潮流到伦敦的艺术玩具市场，都是潮玩IP理想的落地场景。

团队计划通过线下快闪活动和社区见面会的形式，在欧洲主要城市推广娃衣产品线，同时为未来实体店的开设进行前期市场测试。这种循序渐进的扩张策略，既能控制供应链风险，又能逐步建立品牌在不同文化圈层的认知度。

根据白皮书规划，2026年香港首家旗舰店开业后，2027年将在东京和曼谷设立新店，而欧洲市场的这轮预热，正是为更长远的全球零售网络做准备。

展示定制款娃衣的贝克汉姆和库克

代币经济：潮玩IP的原生价值载体

虽然代币尚未正式发行，但根据白皮书披露的信息，$PYBOBO将在整个生态中扮演核心角色。

作为生态通用媒介

$PYBOBO不仅是社区奖励的发放形式，更将成为生态内物品购买、服务获取的通用媒介。持有者可以使用代币参与娃衣盲盒抽取、购买游戏内道具，并享受生态产品的折扣优惠。

这种设计让代币成为连接数字游戏、线上收藏品和未来实体店铺的统一价值纽带。无论是在线上扭蛋机中旋转盲盒，还是在未来的线下快闪店购买限定款，$PYBOBO都将是参与这个潮玩宇宙的通行证。

长期激励的社区机制

与许多项目”一次性空投”的模式不同，Capybobo规划了持续的社区奖励机制。积极参与游戏、收集稀有凭证、参与社区治理的用户，都能在一段时间内持续获得激励。这种设计旨在奖励真正的长期参与者，而非短期投机者。

稀有度系统也被引入激励机制——持有稀有款数字凭证的收藏者，将在社区权益中获得更高的权重。这种”收藏即参与”的逻辑，让每一次抽取、每一件娃衣的收藏，都不仅是个人爱好的满足，更是对生态贡献的认可。

从GameFi到Art Toy IP：一次战略性转型

不只是游戏，更是文化产品

Capybobo的转型路径清晰可见：从GameFi起步，积累用户和现金流；通过皮肤系统建立设计语言和IP形象；将数字设计转化为实体娃衣，进入潮玩市场；最终通过旗舰店、品牌联名等方式，成为全球化的潮玩生活方式品牌。

这种路径的独特之处在于，它没有停留在纯数字层面，而是主动拥抱实体文化。娃衣不是NFT的”附赠品”，而是从一开始就被定位为核心产品。数字凭证的存在，更多是为了提供真实性认证、兑换权益和收藏者身份标识，而非投机标的。

TON生态的差异化定位

在TON生态众多GameFi项目中，Capybobo走出了一条差异化路线。当大多数项目仍在围绕游戏玩法和代币经济打转时，Capybobo已经开始构建”数字+实体”的完整闭环。

从WebX的现场反馈来看，这种模式获得了市场认可。而随着娃衣产品线的多样化、全球市场的逐步开拓，以及游戏端社交玩法的引入，Capybobo正在从一个”TON上的小游戏”，转变为一个有潜力成长为全球品牌的潮玩IP。

挑战与机遇并存的成长路径

供应链是最大考验

从数字到实体的转化，最大的挑战在于供应链管理。娃衣的设计、生产、品控、物流、售后，每一个环节都需要传统制造业的经验和资源。对于一个Web3项目而言，这些能力的建设需要时间和成本投入。

WebX的小规模试验是成功的，但当订单量扩大到数千甚至数万件时，能否保持同样的品质和交付效率，是团队必须面对的考验。

文化适配的微妙平衡

潮玩文化在不同地区有不同的表达形式。日本偏爱精致可爱的设计，欧美更喜欢街头风格和艺术家联名，中国市场则对盲盒机制和IP联动格外敏感。Capybobo需要在保持品牌调性的同时，做好本地化适配。

此外，与传统潮玩品牌（如泡泡玛特、Bearbrick）的潜在合作，也需要在Web3原生属性和传统商业逻辑之间找到平衡点。

生态演进的不确定性

TON生态仍在快速发展中，Telegram的产品功能、TON网络的技术迭代、整个生态的商业模式，都可能在未来发生变化。Capybobo需要保持足够的灵活性，在跟进生态发展的同时，建立自己独立于平台的品牌价值。

结语：潮玩的Web3实验

在一个充斥着”空投预期”和”短期炒作”的市场中，Capybobo选择了一条更慢但可能更扎实的路——用真实的产品、真实的文化体验，去验证Web3与潮玩结合的可能性。

从游戏皮肤到实体娃衣，从Telegram小游戏到全球旗舰店规划，从200万用户的数字社区到潮玩收藏者的线下聚集地，Capybobo正在构建的，不只是一个GameFi项目，而是一个有潜力穿越牛熊、连接虚实的潮玩生态。

这条路能否走通，供应链、文化适配、市场接受度都是未知数。但至少在TON生态中，Capybobo提供了一个值得观察的样本——当Web3不再只谈代币和NFT，而是真正去创造文化产品和用户体验时，会发生什么？

或许，那些能在现实世界中被触摸、被展示、被讨论的娃衣，比任何白皮书都更能说明问题。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据 Onchain Lens 监测，某鲸鱼向币安存入 534 万枚 ASTER 代币，价值 564 万美元，获利 532 万美元。

该鲸鱼 6 个月前从 MEXC 提取 463 万枚 ASTER（价值 28.32 万美元），并花费 50,212 USDT 购买 70.49 万枚 ASTER，随后在 Aster DEX 进行转换。该鲸鱼曾将这些 ASTER 转移至 Aster DEX，当时价值 1,080 万美元，如在峰值出售可获利 1,047 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据官方公告，Upbit 将上线 KERNEL 韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，针对“CZ 入选胡润百富榜”，何一评论称，“以后比特币涨起来，BNB 涨起来就万亿了。一直不太理解胡润为什么强行把 CZ 排列在这个中国富豪榜，可能有其他的付费用户为 CZ 付了广告费，PR 联系过他们不修正，就随他去吧。”

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据金十数据报道，现货黄金失守3950美元/盎司，较日高跌约70美元，日内跌幅0.78%。

作者：blocmates.

编译：深潮techFlow

如果历史可以作为借鉴，自由总会找到胜出的方式。而在这个领域，押注隐私，归根结底就是在押注自由。

嘿！我告诉你，如果拥有 ZachXBT 级别的链上侦查能力（加上一点耐心），加密交易是可以被追踪的——不过你早就知道了，不是吗？

如今，我们能够查出是78岁的奶奶掏空了你的钱包，还是与朝鲜相关的黑客组织在威胁每一个协议。

是的，这些所谓的“糟糕”案例确实存在，但它们的出现仅仅是因为链上活动对所有人公开可见。惊不惊喜？公链账本，确实是公开的。

加密与隐私

或许今天的年轻人还不了解，但那些资深玩家（Uncs）知道，比特币以及如今整个加密货币的旅程，始于密码朋克（Cypherpunk）们的愿景——构建一个以隐私为基础的开放社会。

正是这一理念，催生了 David Chaum 的隐私数字货币 Digicash（基于盲签名技术），以及 Wei Dai 提出的匿名去中心化支付系统 b-money（听起来像个说唱歌手的名字，对吧）。

而 Satoshi Nakamoto 更进一步，在完全透明的账本中嵌入了一定程度的隐私保护。比特币的设计依赖于假名地址和加密哈希值，而非真实姓名或身份，从而营造了一种匿名的假象。

然而，这种匿名的假象并未持续太久。随着智能合约的兴起，注意力逐渐从隐私转向了链上可编程性。

如今，随着加密货币的普及再次加速，我们重新回到了这一切的起点——隐私的首要原则。

在加密领域，隐私正成为一个重要话题，其涵盖范围已超越在公链上发送和接收资金，扩展到链上应用的隐私保护。

在今天的文章中，我们将探讨加密领域中的隐私意味着什么、它的各个方面、围绕隐私构建的产品、需要关注的点，以及我们对加密隐私未来的看法。

请系好安全带，准备出发！

加密货币中的隐私究竟意味着什么？

理解隐私的最佳方式是通过传统金融（TradFi）的视角来审视。

在传统金融领域，隐私的含义很简单：个人数据受到保护，不会向公众公开，仅对授权实体可见。这包括用户的个人信息，如生物识别数据、交易历史、账户余额等。

当我们将这一理念引入加密领域时，隐私的核心在于保护链上交易中的个人数据。真正的隐私意味着，只有用户本人或指定的接收方作为授权实体，能够查看或理解他们自己的数据。

在加密领域，人们常常将隐私与匿名混为一谈。虽然匿名文化源于隐私的概念，但二者在技术上存在差异。

例如，隐私的重点是隐藏交易的细节，比如从一个人到另一个人的交易金额、交易对手以及其他信息；而匿名则更关注交易中用户身份的隐藏。

一个清晰区分隐私与匿名的例子是 Zcash 和 Monero。前者主要依赖加密技术，利用 zk-SNARKs（零知识简洁非交互式知识论证）来隐藏交易金额；而后者通过隐匿地址和环签名技术来伪匿名化用户身份。

不过，为了这篇文章的讨论，我们将隐私视为一个包含匿名在内的整体现象。

为什么隐私是加密领域的重要议题？

正如前文提到的，加密行业的基础源于密码朋克精神，即追求隐私和去中心化，以实现摆脱国家级别控制的自由。

然而，随着私人监控公司迅速扩张并在金融领域展现出强大影响力，加之 AI 技术带来的数据滥用担忧，警钟比以往任何时候都敲得更响。

如果没有隐私，区块链上的数据可能会暴露用户的消费习惯、财富分布、政治捐款以及交易对手关系等信息。这些数据一旦落入不当之手，可能被用于极端的控制或剥削。

另一个隐私在加密领域至关重要的原因是：没有隐私技术的支撑，加密货币就无法真正实现抗审查性。隐私能够保护个人和组织免受胁迫，从而实现真正无需许可的链上金融系统参与。

此外，隐私还能确保用户在现实生活中的安全以及链上的资产安全。尤其是在公开的交易图谱中，高价值目标容易成为黑客攻击、勒索甚至是人身威胁的对象——近来已经发生了许多这样的案例。

隐私增强技术（Privacy-Enhancing Technologies, PETs）

隐私增强技术有多种实现方式，每种方式都针对特定的使用场景设计，但它们的最终目标都是一致的：为终端用户提供隐私和安全保障。

不同的技术路径各有优劣势和适用范围。以下，我们将以非技术化的语言来介绍几种主要的隐私增强技术及其工作原理。

零知识证明（Zero-Knowledge Proofs, ZK）

从名字就能看出，这项技术的核心在于——证明某件事为真，而无需透露其底层细节或数据。

零知识证明涉及两个关键参与者：

• 证明者（Prover）：证明某个声明为真。

• 验证者（Verifier）：确认声明的真实性，而无需访问底层数据。

作为一种加密领域的隐私增强技术，零知识证明有两种主要形式：

• zkSNARKs（Zero-Knowledge Succinct Non-Interactive Arguments of Knowledge，零知识简洁非交互式知识论证）

• zkSTARKs（Zero-Knowledge Scalable Transparent Arguments of Knowledge，零知识可扩展透明知识论证）

零知识证明支持多种隐私保护的应用场景，包括但不限于：

• 保密交易：隐藏交易金额，保护财务隐私。

• 资产证明：无需暴露地址或敏感数据即可证明偿付能力。

• 隐私保护的身份验证：适用于去中心化身份系统（DID）。

• 私密智能合约：实现保护隐私的链上合约交互。

环签名与环机密交易：匿名性的强力后盾

如果你听说过内置或默认隐私功能的隐私币，那它们大多使用了环签名技术。一个典型的例子就是 Monero，这一被称为“隐私币界的老牌选手”的加密货币。

环签名的工作原理是允许用户为一个群体中的交易签名，但不会暴露具体的签名者身份。通过混淆交易来源，环签名有效地隐藏了发送者的身份。

这种技术对匿名性尤为有用，使用户能够在链上进行交易，而不必担心像 ZachXBT 这样的链上分析师追踪到他们的身份。

从这个角度看，不难理解为什么 Monero 面临如此多的合规挑战，例如被交易所下架或遭遇其他监管问题。

相比之下，Zcash 提供了透明地址（t-address）和隐私保护地址（z-address）两种选项。中心化交易所可以选择仅支持完全透明的 ZEC 交易，从而满足合规要求。

全同态加密（Fully-Homomorphic Encryption, FHE）：隐私保护的终极武器

还记得上学时偷偷传小纸条的场景吗？如果你在纸条上用字母和数字的加密混合内容传递信息，而只有你的朋友能解密，那你其实已经接触过全同态加密的概念了。

FHE 是一种密码学上的隐私增强技术，它允许在不解密数据的情况下对加密数据进行计算。这意味着用户可以在不担心数据被验证者查看的情况下，安全地传递敏感信息。

虽然 FHE 更偏向于隐私保护，而非解决匿名性问题，但它无疑是链上隐私保护最强大的技术之一。

可信执行环境（Trusted Execution Environments，TEEs）

如果你是 blocmates 的忠实读者，可能已经对 TEEs 有所了解。如果需要，可以回顾我们之前专门讨论 TEEs 的文章。

简单来说，可信执行环境（TEE）是一种基于硬件的隐私增强技术（PET），它通过加密密钥在处理器或网络中的安全区域（也称为安全飞地）内保护数据的机密性和完整性。

一个常见的例子就是智能手机上的人脸识别功能。当你设置人脸识别时，设备会通过摄像头捕捉你的面部特征，将数据加密后安全传输到 TEE 中进行处理。捕获的生物特征数据在未受保护的情况下永远不会离开 TEE。

在 TEE 内，原始人脸数据会被转换为模板，即你独特面部特征的数学表示形式，并被安全存储在安全飞地中，用于未来的身份验证。

多方计算（Multi-Party Computation，MPC）

在加密领域中，某些活动需要协作计算，而多方计算（MPC）正是一种专为此类场景设计的密码学隐私增强技术。

举例来说：

• 一个依赖多个 AI 推断来优化输出的人工智能产品。

• 一个去中心化自治组织（DAO）在不想公开个体决策的前提下进行治理投票。

• 一场链上的拍卖活动，比如 Nillion 的试验案例。

MPC 允许多个参与方在不透露各自输入的情况下，共同计算一个函数（例如签署交易或验证余额）。这种技术确保了各方数据的隐私，同时实现了协作计算目标。

除了我们已经提到的隐私增强技术（PETs），还有一些其他的技术手段，比如混币器（coin mixers）、同态加密（homomorphic encryption）以及可组合隐私（composable privacy）。这些技术通过结合多种隐私工具，提供更强大的保护。

在加密领域，有些项目专注于直接开发基于这些密码学技术的产品，而另一些则致力于构建支持加密应用的底层隐私基础设施。

构建隐私基础设施的关键项目

在加密领域，隐私保护并非“一刀切”的解决方案。不同项目和团队通常专注于 PETs 的某些特定方面，以支持具体的应用场景和需求。

以下是一些在隐私基础设施领域值得关注的项目。

Nillion

我们之前针对 Nillion 的技术及其应用场景做过详细讨论，如果想深入了解，可以参考相关文章。

简单来说，@nillion 的基础设施专注于为敏感数据实现去中心化的信任。

Nillion 的核心技术——“盲计算”（Blind Computer），通过多种隐私增强技术（PETs）来保护敏感数据，具体包括：

• 多方计算（MPC）：用于其 NilDB 数据库。

• 可信执行环境（TEEs）：用于 AI 推断（如 NilAI 和 NilCC）。

此外，Nillion 还开发了一些基于其基础设施的创新消费者应用，我们将在后续部分进行详细介绍。

Succinct

@SuccinctLabs 的空投活动曾让一些人欢喜，也让一些人失落，但其技术本身绝对值得关注。

Succinct Labs 致力于通过其技术推广零知识证明（ZK Proofs），并构建了一种可以验证任何软件的技术框架。 虽然该技术并非完全以隐私为核心，但其旗舰产品——SP1 ZK 虚拟机，可以用于提供客户端隐私保护。 例如，Hibachi 的案例中，公共订单流被隐藏，但中央运营方（Hibachi）仍然可以完全可见。

Zama

@zama_fhe 在基于完全同态加密（FHE）的技术领域处于领先地位，致力于支持机密应用的开发。

Zama 构建了一种支持机密区块链协议的技术，能够与基于 Solidity 的网络集成，从而实现以下隐私应用：

• 基于隐私的去中心化交易所（DEX）用于代币互换。

• 机密借贷协议。

• 内嵌隐私功能的资产代币化。

Zcash

坦白说，Mert 凭借成功推广 @Zcash (ZEC) 的努力，简直可以竞选年度意见领袖（KoL）。

作为隐私领域的 OG 项目，Zcash 是使用零知识加密（ZK Encryption）进行点对点隐私支付的先驱。

Zcash 利用 zkSNARKs 技术实现可选透明的隐私交易。 虽然技术看起来相对简单，但结合其模仿比特币的代币经济模型，不难理解为何它在隐私需求重新升温的背景下，成为那些仍信仰密码朋克精神的人们眼中比特币的替代选择。

Monero

除了因其代币（XMR）吸引了一批狂热的追随者外，@monero 也是一个值得关注的隐私技术项目。

Monero 通过三种密码学技术实现了完全的交易隐私：

1. 环签名（Ring Signatures）：通过将真实发送者的签名与从区块链中提取的一组伪装签名混合，隐藏真实发送者的身份。

2. 隐匿地址（Stealth Addresses）：为每笔入账交易生成一个唯一的一次性公钥地址，从而防止收款钱包与支付之间建立任何关联。

3. 环机密交易（RingCT）：利用密码学承诺和范围证明隐藏交易金额，同时允许网络验证输入等于输出，确保没有凭空生成的代币。

与 Zcash 不同，Monero 的隐私功能并非可选，而是强制性的。这意味着 Monero 的所有交易都是完全隐藏的，不存在“选择性隐私”或“屏蔽交易”的概念。

然而，这种强制隐私也引发了监管机构的敌意，导致 Monero 在许多合规的中心化交易所被下架。

Arcium

还记得我们提到过，有些产品理解隐私并非“一刀切”，特别是在基础设施层面吗？

是的，@Arcium 就是一个很好的例子。

Arcium 是一个多方计算网络，并在其基础上构建了多个协议，其中包括：

1. Cerberus 协议：一个通用协议，具有独特的安全模型。

   1. Cerberus 采用了“不诚实多数”信任模型，配备作弊检测和可识别的中止机制。

   2. 这意味着只要有一个节点是诚实的，隐私就能够得到保障。

   3. 如果某个节点被发现不诚实，它会被识别、踢出网络，并受到惩罚（削减权益）。

   4. 值得注意的是，像 Cerberus 这样的协议通常运行在“诚实多数”信任模型下，即需要 51% 或更多的节点是诚实的，而 Cerberus 的模型更加灵活和可靠。

2. Manticore 协议：专为支持 AI 用例而设计。

   1. 尽管 Manticore 的安全假设不如 Cerberus 独特和强大，但它在特定场景下仍然具有重要作用。

   2. Manticore 适用于权限化环境，在可信环境中支持 AI 训练，以满足特定需求。

与 Nillion 类似，Arcium 的技术也已支持了一些令人印象深刻的消费者应用，我们将在后续部分中进一步探索这些应用。

隐私技术驱动的核心消费者项目

加密隐私的魅力在于，我们不需要抽象地谈论那些复杂的技术后端，尤其是因为我们不像开发者那样能够直接“玩转”这些底层技术。

但最终的产物——基于这些基础设施构建的消费者产品——却是我们可以直接体验的。以下是一些基于隐私技术构建的应用：

Hibachi：支持隐私的永续合约交易

并不是所有人都希望自己的仓位或强平记录对外公开。

如果你还记得 James Wynn 的事件（无论是更大阴谋中的棋子还是确有其事），他因在 Hyperliquid 上公开的仓位而被“狩猎”和强平。这种情况表明，在链上永续合约交易中，隐私确实有其存在的必要性。

@hibachi_xyz 正在通过使用 Succinct 的零知识证明技术（SP-1）和 Celestia 的数据可用性（DA）解决这一问题。它采用了一种全新的架构，将链上和链下组件融合在一起，其中 Succinct 在 Celestia 的 Blob 数据中验证中心限价订单簿（CLOBs）。

作为隐私领域的应用，Hibachi 同时优化了交易执行速度，其延迟低至 5 毫秒。目前还没有代币发行，因此这是一个值得关注的项目。

NilGPT：支持隐私的 AI 聊天机器人

说实话，有时候 AI 会让人感到“毛骨悚然”，尤其是当它用人称代词自称时。

不过，AI 技术本身确实非常酷，特别是人们在提示词上做出的各种创新尝试。

然而，很多人在与 AI 聊天机器人互动时会过度分享，却忘记了这些推断背后可能隐藏着中心化软件的窥视，比如 ChatGPT、Gemini，甚至 Grok 等产品都建立在这样的基础上。

@nilgpt_ 是一款专注于隐私保护的 AI 聊天机器人，基于 Nillion 的机密计算基础设施构建而成，旨在确保用户的对话和数据安全，不会收集或暴露个人信息。

NilGPT 利用 Nillion 的盲算（Blind Compute）层，在分布式节点上加密并处理数据，确保没有任何单一实体能够访问明文的输入或输出数据，从而实现真正的隐私保护。

Railgun：基于隐私技术的链上生态

如果你希望在区块链上实现匿名性，@RAILGUN_Project 是一个值得关注的项目（悄悄说一句，这可是 Vitalik 支持的隐私解决方案）。

Railgun 是一个基于零知识（ZK）隐私的链上生态系统，作为一个适配以太坊兼容链的智能合约系统，Railgun 允许用户进行私密交易和 DeFi 交互，同时不牺牲安全性和可组合性。

Railgun 完全去中心化，由 Railgun DAO 治理，使用 zk-SNARKs 技术实现链上加密余额、交易以及智能合约执行，支持包括以太坊、Polygon、BSC 和 Arbitrum 在内的多条链。

需要注意的是，与传统的混币器（mixers）不同，Railgun 通过零知识密码学提供完全匿名性，同时能够无缝集成现有的去中心化应用（dApps）和流动性协议。

Privy Home：钱包基础设施

老实说，Privy 可以说是加密领域内最契合市场需求的产品之一。 其产品 Privy Home 是一个安全的控制层和统一管理中心，用于管理加密应用中的嵌入式钱包。 由 @privy_io 打造，Privy Home 作为钱包基础设施，为链上体验提供强大的支持，帮助用户轻松、安全地管理多种钱包和应用。

Privy 让用户能够在一个平台上追踪、管理和监督来自多个应用的资产。通过密钥分片和可信执行环境（TEEs）提供安全保障，Privy 实现了增强型的自托管和互操作性，使钱包管理更加便捷，同时避免将密钥暴露给应用。

Umbra

今年，Solana 已成为链上娱乐的事实主场，用户在此赚取了大量收益，同时也吸引了更多的关注和监控。

因此，像 @UmbraPrivacy 这样的产品显得尤为重要。

Umbra 是一个隐私协议，为 Solana 交易提供“隐身模式”，通过 Arcium 的机密网络实现链上私人转账，为用户带来真正的金融隐私。

目前，Umbra 已上线私人转账功能，并计划继续打造一个更加完整的 Solana 隐私 DeFi 中心。未来将推出私人交易（Private Swaps）、Solana-Zcash 桥接以及供钱包和其他程序原生集成隐私功能的 SDK。

如果你是个喜欢窥探钱包的“观察者”，可能会对 Umbra 感到反感；但如果你自己是加密玩家，那么 Umbra或许会让你兴奋不已。

Zashi App

如果你已经被“启蒙”开始购买 $ZEC，并且隐私问题变得越来越重要，那么接下来呢？

不妨直接下载并使用 @zashi_app 吧！这是一款专为 Zcash 设计的移动钱包，由 Electric Coin Co. (ECC) 开发——正是 Zcash 于 2016 年推出的背后团队。Zashi 专注于屏蔽式、隐私保护的交易。

Zashi 是一个自托管应用，允许用户在没有中介、政府或企业监控的情况下发送、接收和使用 $ZEC。

默认情况下，Zashi 的交易是屏蔽式的，利用 Zcash 的零知识加密技术实现端到端的隐私保护，为点对点支付提供最便捷的入口。

老实说，我自己也下载了这个应用，感觉非常流畅。所以，也许你可以试试看？

尽管还有许多基于隐私技术的消费者产品值得探索，但为了照顾我们那些注意力较短的读者朋友，这里就先告一段落。接下来，我们将分享对这一切的看法。

结语

传统系统的围墙正在逐渐崩塌，链上的时代已然启航。

尽管普及速度看似缓慢，但从无到有的过程永远是最艰难的，而从“一”到“十”的飞跃往往会快得多。

我的意思是，随着链上技术的不断进步，甚至连你的奶奶都可能开始使用链上服务时，隐私问题——无论是她的还是你的——都将变得至关重要。

我们坚信，隐私不只是一个“锦上添花”的功能，而是不可或缺的核心。它不应被当作事后的补充，而应成为你短期和长期规划中的重要基石。

基础设施已经在搭建，其中一些已经上线，伴随着应用的出现，这些产品正在证明隐私的潜力。

为了跟上这一趋势，你需要关注那些能够实现深度整合的解决方案，找到类似 AWS 那样的“终极修复方案”，或者至少能让你在链上成为真正的“匿名 John Doe”。

如果历史可以作为参考，追求自由的力量总会胜出。在区块链领域，押注隐私，就是押注自由。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）分析指出，本周多个宏观事件叠加，或成为年内最具影响力的市场周期。首先，马来西亚东盟峰会期间，中美达成贸易“框架”，将推迟中国稀土出口限制并暂停对中国商品征收100%关税。美国财政部长贝森特称北京承诺大量采购美国农产品，中国副总理何立峰表示双方达成“基本共识”，为特朗普与习近平在APEC峰会会谈铺路。贸易缓和推动亚太股市上涨，强化风险偏好。

其次，因美政府停摆导致数据真空，美联储将在10月28‑29日会议上预期再降息25个基点；欧洲央行和日本央行本周也将决议，市场预计欧央行按兵不动，日本央行评估收益率曲线策略；加拿大央行或降息，以应对国内放缓。全球货币政策可能进一步宽松。

与此同时，微软、Alphabet、Meta、苹果和亚马逊等“科技五巨头”将在本周中后段披露财报。Investopedia指出，市场关注这些公司AI投资和盈利预期。

在技术层面，英伟达CEO黄仁勋在今年GTC大会上强调，代理型AI将使推理计算需求增加100倍，宣布Blackwell Ultra GPU、Vera Rubin和Feynman系列等新芯片和DGX工作站。他指出只有英伟达同时满足快速训练和推理需求，巩固其在AI硬件的领先地位。

加密期权方面，CoinGlass和Deribit数据显示，比特币期权未平仓合约总值达630亿美元，Deribit占八成份额。头寸集中在12万到14万美元的高行权价区间；约5.1亿期权将在周五到期，最大痛点在11.4万美元。看跌/看涨比率约1.03，显示做多与对冲均衡。整体情绪偏多，但短期波动可能因大量期权到期而加剧。

综合来看，贸易缓和与宽松预期改善风险情绪，英伟达新芯片强化AI主题，加密期权市场看涨仓位集中在高位，但临近到期的期权需要保持警惕。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据官方公告，Binance Alpha 将于 10 月 29 日成为首个上线 BitcoinOS (BOS) 的平台。

符合条件的用户可在交易开放后，使用币安 Alpha 积分在 Alpha 活动页面领取空投。更多详情即将公布。

请持续关注币安官方渠道获取最新动态。

撰文：imToken

最近你身边讨论「黄金」的人，是不是越来越多了？

对，我说的就是物理意义上的黄金。伴随着地缘政治风险和全球宏观经济不确定性的增加，黄金总市值（一度）站上 30 万亿美元，稳坐全球资产的头把交椅。

与此同时，Crypto 世界也在发生一件颇有意思的事情，在被广泛视为「数字黄金」的比特币之外，物理意义上的黄金在加速链上化：以 Tether Gold（XAUT）为代表的代币化黄金，已经通过 RWA 浪潮，获得可分割、可编程甚至可生息的新能力。

它正在挑战一个长期以来几乎被比特币垄断的叙事：「谁才是真正的数字黄金？」

BTC：跨越十年的叙事流变

BTC 到底是货币还是资产？核心功能到底是支付还是价值存储？抑或是类似于科技股定位的风险资产？

自 2009 年诞生以来，这个问题几乎贯穿了比特币的全部历史阶段。

虽然中本聪早在白皮书中就已明确表明 BTC 的「Electronic Cash」属性，但伴随着自身体量规模的演变，在过去 10 年的不同时期，这几乎是来叙事几经反转、社区论战不停的话题——从早期的支付手段，到「价值存储」与「另类资产」。

尤其是 2024 年现货 ETF 的正式通过，成为一个叙事转折点，更多人不再看好比特币成为交易和支付的「全球货币」，相反越来越多的人开始把比特币看作是拥有共识基础的价值存储标的，也即「数字黄金」：

和黄金一样总量稀缺、产量可预测且稳定，但同时又具备黄金无法比拟的优势：更好的可分割性（1 satoshi = 0.00000001 BTC）、可携带性（跨境秒级转移）和流动性（7×24 小时市场）。

正因如此，比特币在宏观货币体系中，逐渐成为继美元和黄金之后的第三种全球储值逻辑。

来源：companiesmarketcap.com

据 companiesmarketcap 统计显示，目前在全球 Top10 资产中，黄金处于绝对领先地位，其总市值规模（28.4 万亿）远超后面 9 名之和（26 万亿）。

要知道，即便在 BTC 突破 10 万美元的当下，总市值也不过 2 万亿美元，仅仅相当于黄金总市值的约 1/15，而这其实也正是 BTC 社区不断强调「数字黄金」叙事的底层动力，即瞄准传统金融世界这块最大、最古老的价值存储标的。

只不过，有趣的是，当 BTC 努力向「数字黄金」叙事靠拢的同时，黄金自己也正在被「数字化」。

最直接的诱因便是伴随着现实世界黄金的屡创新高，以及今年以来的 RWA 浪潮，使得以 Tether Gold (XAUT) 和 PAX Gold（PAXG）为代表的代币化黄金迅速崛起。

由于它们是锚定于实物黄金，每发行一枚代币，背后都有等量的物理黄金储备作为支撑，所以这批「数字化黄金」产品，对 Crypto 和 TradFi 领域，无疑都是一个金融新物种。

「异军突起」的黄金 RWA 浪潮

其实用「异军突起」这个词对代币化黄金来说，可能并不十分精准。

因为严格意义上来讲，无论是目前体量最大的 XAUT，还是紧随其后的 PAXG，都并不是新近才推出的网红产品，相反是因为当前的 RWA 浪潮与宏观市场行情，助力它们在获得全新的战略意义和市场关注度。

以 XAUT 为例，其早期萌芽最早可追溯到 2019 年底。彼时的 Bitfinex 和 Tether 首席技术官 Paolo Ardoino 就透露了 Tether 正计划推出黄金支持的稳定币 Tether Gold 产品，而 XAUT 白皮书也在 2022 年 1 月 28 日就对外发布。

其中白皮书明确指出每枚 XAUT 代币都代表一盎司实物黄金的所有权，Tether 保证准备了对应发行数量的实物储备黄金，所有黄金都保存在「具备一流安全性的瑞士金库中」。

截至发文时，XAUT 总发行规模已超 15.5 亿美元，代表着约 966 根金条的实物储备（总计 11,693.4 公斤）。

来源：Tether

其实在 Tether Gold 的白皮书中，我们就可以看到其对自身优势的清晰定位：

• 相比于实物黄金，「黄金稳定币」能够将难以分割的贵金属分割成更小的面额，更方便携带运输，也极大地降低了个人投资的门槛；

• 相比黄金 ETF，实现了资产的 7×24 小时全天候交易，还没有托管费，能大幅度提高资产的转移速度和效率；

也即 Tether Gold 认为自己可以帮助用户在拥有其背后锚定黄金的同时，还能获取极高的流动性和可分割性。

换句话说，代币化让真正的黄金获得了 BTC 独有的「数字属性」，使其第一次被数字世界完整吸纳，成为可以自由流动、组合、计算的资产单元。正是这一步，让 XAUT 这类代币化黄金产品，不再仅仅是「链上的黄金凭证」，而是开启了链上的广阔空间。

当然，这一趋势也让市场重新思考：当黄金和 BTC 都成为链上资产时，它们之间的关系究竟是竞争还是共生？

代币化黄金与数字黄金的思辨

总的来看，如果说BTC 的核心叙事是「数字世界的稀缺共识」，那么代币化黄金（XAUT/PAXG）的最大区别则在于「将稀缺共识引入数字世界」。

这是一个细微却本质的差别，其中 BTC 完全从 0 创造出信任，而代币化黄金则把传统的信任结构数字化，就像 CZ 最新发推直言：

「代币化黄金并非真正的链上黄金，而是基于对发行方履约能力的信任。即使在极端情况下，如管理层变更或战争，用户仍需依赖这一信任体系的延续。」

这句话点出了代币化黄金与比特币的根本差异，即比特币的信任是算法共识，没有任何发行方或托管机构，但代币化黄金的信任是机构信用——需要相信 Tether 或 Paxos 会严格按照储备承诺执行。

这也意味着，比特币是「去信任」的产物，而代币化黄金是「再信任」的延伸。

当然如果仅从资产价值维度的加成来看的话，在传统金融体系中，黄金的核心价值在于避险与保值，但在区块链语境下，代币化黄金第一次拥有了可编程性：

• 它可以作为 DeFi 协议的抵押品，在 Aave、Compound 等平台借出稳定币，进行杠杆或收益管理；

• 它可以被整合进智能合约逻辑，成为有收益的黄金，有望实现黄金生息（Yield-bearing Gold）；

• 它还可以通过跨链桥在不同网络间自由流通，成为多链生态的稳定流动资产；

这种变化的本质，是黄金从静态储值品变为动态金融单元，通过代币化技术为黄金赋予了比特币式的数字属性——可验证、可流动、可组合、可计算，这意味着，黄金终于不再只是躺在金库里的价值象征，而成为了链上世界中可以参与收益、生成信用的「活资产」。

客观而言，在流动性趋紧、Alt 资产疲软的当下，RWA 浪潮的兴起让黄金、债券、股票等传统资产重新进入加密视野，代币化黄金的热度，恰恰说明市场正在寻求一种更稳健、更确定的链上价值支点。

从这个角度看，在 RWA 浪潮下加速发展的代币化黄金，并非要（也并非能）取代 BTC，而是作为 BTC「数字黄金」叙事的完美补充，成为了一种兼具数字资产的高效流动性和传统黄金的避险确定性的金融新物种。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据金十数据报道，现货黄金延续跌势，失守3960美元/盎司，日内跌0.53%。港股黄金股午后持续下挫，中国白银集团(00815.HK)、潼关黄金(00340.HK)跌超6%，赤峰黄金(06693.HK)、招金矿业(01818.HK)、紫金矿业(02899.HK)、中国黄金国际(02099.HK)均跌超4%。

深潮 TechFlow 消息，10月28日，据每日经济新闻报道，深圳第二居所在线信息技术有限公司一边在微信小程序推广海景房、度假酒店等房产的数字化托管业务，一边密集招募RWA合伙人并宣称“投资3000元就有机会成为百万富翁”，该创始人范嘉声称其业务核心是吸收国内存量闲置房产，升级改造为高附加值“数字资产”，再按产权和收益权年度使用时间分割成若干份额出售，实行国内“份额化”，国外“代币化”：资产数字化形成规模后，以之为底层资产在海外发行对应代币，吸引国际投资者帮助国内项目方变现。上海财经大学滴水湖高级金融学院教授姚洋指出，目前RWA要么没什么交易（如香港市场），要么滋生大量骗局，相关部门已提醒企业勿轻易入局。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，CZ 在社交媒体表示，YZi Labs 仅为预测市场 Opinion 少数投资者，但会尽力帮助增加战略价值。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，402bridge 在官方声明中表示，由于私钥泄露，团队的多个测试钱包和主网钱包均已被攻击者控制。目前，团队已第一时间向执法部门报告此次安全事件，并承诺将随着调查进展及时向社区通报最新情况。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，Bitget 推出第三期美股交易活动，新老用户均可参与。活动期间，用户每日股票合约累计交易金额每达到一个指定档位，即可获得1积分。多个档位可累计获得积分，每日积分获取无上限。积分达到获奖条件的用户可共同解锁价值 40,000 美元等值 MSTR。

此外，所有用户若累计合约买入金额排名前 500 名，可共同解锁 160,000 美元 MSTR，单人最高可得价值约 8,000 美元的 MSTR 奖励。此奖池需交易限定币种 TSLA、AAPL、NVDA、MSTR、GOOGL、CRCL、COIN、MSFT等。详细规则已在 Bitget 官方平台发布，符合条件的用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 11 月 1 日 23:59（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据 Whale Alert 监测，某鲸鱼约 6 分钟前向 Coinbase Institutional 转入 441 枚 BTC，价值约 5028.5 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据英国金融时报报道，正值英国对加密货币行业态度转暖之际，英国加密货币公司 KR1 计划在伦敦证券交易所（LSE）进行上市。

撰文：Dami-Defi

编译：AididiaoJP，Foresight News

彭博社预测，继比特币和以太坊 ETF 之后，未来还将推出超过 200 种加密 ETF。山寨币会得到同样的青睐，还是将面临更多的震荡？让我们来深入分析：

• 历史背景

• DATs：抵押风险与 MNAV 观察

• 山寨币 ETF 的看涨和看跌理由

• 我们如何走到这一步？关键催化剂

• 宏观影响：3000 亿美元稳定币流动性将推动 DeFi 牛市

• 逆向信号

• ETF 推出期间需要关注什么

• 值得关注的三大具有巨大影响力的 ETF

历史背景

自首批 ETF 推出以来，加密 ETF 领域已发生巨大变化。美国现货比特币 ETF 的总净资产已超过 1460 亿美元，巩固了比特币在加密市场中占据 59% 份额的主导地位。以太坊 ETF 位居第二，持有约 250 亿美元资产。现货比特币 ETF 的累计净流入现已超过 500 亿美元，并且市场持续看到每日资金流入。

在加密 ETF 出现之前，传统金融通过 GBTC 和 MSTR 等方式持有数字资产敞口。这种方法催生了数字资产 Treasury 公司（DATs），这些公司积累特定的山寨币，如 ETH、SOL、XRP 等，以便投资者可以通过股票获得敞口。DATs 是前 ETF 时代与当今待批准的山寨币 ETF 之间的桥梁，它们也是风险出现的地方。

DATs：抵押风险与 MNAV 观察

市值与净资产价值倍数（MNAV）很重要，因为它显示了一个 DAT 筹集资金的难易程度。当该倍数高于 1 时，容易获得债务，可以购买更多代币。如果持续低于 1，融资就会枯竭，储备金出售成为真实风险。

请密切关注顶级 DATs 的 MNAV 和溢价、PIPE 解锁日期、流动性，以及 10-Q 报表或运营更新中的任何资产负债表。压力也可能蔓延；小型 DAT 的麻烦可能影响较大的 DAT，或者顶层的问问题可能向下产生涟漪效应。

山寨币 ETF 的看涨和看跌理由

看涨理由

山寨币 ETF 的兴起可能很快为市场带来重大的流动性提振。以 ProShares CoinDesk 20 ETF 为例；它包含了一些重要资产，如 HBAR、ICP、XRP 和 SOL。总共有 155 种追踪 35 种加密货币的 ETP 等待批准。大量流动性涌入这些 ETF 将推高相关山寨币的价格，以延续比特币和以太坊 ETF 的涨势。

此外 ETF 的资金流入驱动了市场对底层代币的关注，促使一些配置者购买更高贝塔的 DATs。DATs 随后筹集资金并积累更多代币，这可能进一步强化山寨币的叙事。更重要的是像贝莱德、富达、VanEck 和 Grayscale 这样的发行方提供了一个可信的网关。这可能释放出比仅通过交易所访问更大、更稳定的投资。

看跌理由

另一方面山寨币难以重拾其通常的牛市炒作热度，这种需求疲软可能会限制其表现。CoinDesk 20 指数突显了这个问题：BTC 和 ETH 以 29% 和 22% 的权重占据主导地位，而像 ICP 和 FIL 这样的山寨币在篮子中仅占 0.2%。这种集中度意味着更多资金将流向主流币种，使其受益更多。

此外，如果资金从 DAT 股票转向山寨币 ETF，DAT 的净资产价值（MNAV）可能降至 1 以下，导致资金枯竭。这可能迫使出售储备金，从而对那些山寨币产生直接卖出压力。

推出时的微观结构： 即使在中期看涨的前景下，也要预期在 ETF 上市前后会出现 24-72 小时的「利好出尽是利空」的波动。

我们如何走到这一步？关键催化剂

对山寨币 ETF 日益增长的兴趣是由多种因素共同推动的：

9 月 17 日，美国证券交易委员会（SEC）引入了「商品信托份额通用上市标准」。该标准缩短了新 ETF 的审批时间，并使过程更具可预测性。得益于 SEC 的通用上市标准，我们可能在政府重新开门时在短时家内看到多个 ETF 获得批准。

更早之前，在 7 月份，SEC 允许非比特币加密 ETF 进行实物赎回，使其与传统商品 ETF 保持一致。减少了流动性摩擦，并吸引了更多机构资金。

比特币和以太坊现货 ETF 的成功也推动了更广泛的采用，到 2025 年中，59% 的机构将其投资组合的 10% 以上配置于数字资产。

经验法则（严格标准）： 受 ISG 监管的现货交易场所，或至少六个月的受监管期货交易且具有数据共享，或在现有上市 ETF 中跟踪度达到 40% 以上。这为许多主要和中型市值的代币预先扫清了障碍。

宏观影响：3000 亿美元稳定币流动性将推动 DeFi 牛市

截至 2025 年 10 月，全球有近 3000 亿美元的稳定币流动性在流通。这一庞大的基础设施为 ETF 驱动的资本催化剂奠定了基础，将机构资金引入 DeFi 生态系统并放大回报。

3000 亿美元稳定币流动性与预期的山寨币 ETF 资金流入之间的协同效应可能产生乘数效应。例如在比特币 ETF 中观察到的资金流入与市值乘数，表明每 1 美元的 ETF 资本可能使市值膨胀数美元。如果山寨币 ETF 获得关注，这可能释放数百亿美元，到 2025 年底将总加密市值推向新高。

随着特朗普时代政策下监管清晰度的提高，机构资本的涌入可能极大地推动 DeFi 协议，特别是那些整合了如 LINK 和 HBAR 等资产的协议，这些资产连接了传统金融和区块链，或者像 REX-Osprey 为 TAO、INJ 等山寨币申请的质押 ETF。

此外，在美元走软和风险资产接近历史高点的背景下，ETF 为机构提供了一条便捷的路径，使其能够沿着风险曲线从 BTC 轮动到大盘山寨币，然后到中盘股和 DeFi。

乘数警告： 流入资金对估值的影响依赖于持续的净创建和健康的资金基差。DAT 压力（MNAV < 1 或解锁事件）可能暂时抑制该乘数。

逆向信号

作为一贯的逆向投资者，Jim Cramer 最近敦促投资者抛售加密货币，转投股票。鉴于他在关键转折点上出错的历史记录，我认为现在是时候更加坚定地持有加密资产了。

担忧 ETF 会蚕食 DATs 并引发清算的情绪，与前所未有的强大市场准入和清晰度、ETF 通道和审批队列并存。如果首周资金流入保持强劲，这种不匹配可能构成看涨格局。历史上对 DAT 压力的高度担忧与改善的市场准入并存，往往标志着积累阶段，而非市场顶部。

ETF 推出期间需要关注什么

• 第 0-3 天： 预期抢先交易和「利好出尽是利空」的风险。关注净创建量与赎回量以及屏幕显示的买卖价差。

• 第 1-4 周： 如果净流入保持强劲，且现货价格与永续合约价格保持一致，则逢低买入的偏向可能持续。

• 轮动信号： 其他币种相对于 BTC 的周度更高的高点 / 低点表明山寨币需求正在扩大。若未能出现此信号，则倾向于保持重仓 BTC。

• 跨资产线索： DAT 溢价随着 ETF 资金流入而改善，会形成正向反馈循环。

值得关注的三大具有巨大影响力的 ETF

• Solana： SOL 是除了 BTC 和 ETH ETF 之外，最有望从多元化中受益的、信念最强的山寨币。在等待批准的 155 种加密 ETF 中，有 23 种以 Solana 为目标。这种强烈的机构需求迹象显示了资金可能的流向。因此追踪 SOL 的 ETF 是值得关注并可能带来巨大投资回报的最重要 ETF 之一。

• ProShares CoinDesk 20 ETF： 追踪 20 种顶级加密货币，包括 BTC、ETH 以及像 XRP 这样的山寨币，这可以分散机构的敞口。

• REX-Osprey 21-Asset ETF： 旨在提供对特定加密货币的敞口，并为像 ADA、AVAX、DOT、NEAR、SEI、SUI、TAO 和 HYPE 等代币提供质押功能。

第四季度可能迅速被 ETF 叙事主导，提振相关领域如 DeFi。无论山寨币是否能捕获与 BTC 相同的需求，这股势头是不可否认的。保持信心，为即将到来的山寨币 ETF 叙事做好布局。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据 Onchain Lens 监测，过去 5 天内，某鲸鱼从 Kraken 交易所累积购入 894 枚比特币，总价值约 1.0182 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据胡润研究院发布的《2025 衡昌烧坊·胡润百富榜》数据，币安创始人 CZ 以 1900 亿元人民币的财富位居该榜单第 13 位。

相较去年，CZ 的排名提升了 3 位，财富增长约 41%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 28 日，据金十数据报道，摩根士丹利表示，预计本周美联储将连续第二次降息 25 个基点，使联邦基金利率降至 3.75%-4.00%。