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深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 News1 报道，韩国虚拟资产托管公司 BIDAX 宣布将韩元稳定币 KRW1 扩展部署至 Polygon。此次扩展至 Polygon 旨在利用其高交易处理性能和低手续费优势。
Polygon CEO Marc Boiron 表示，KRW1 扩展至 Polygon 是构建数字资产支付基础设施愿景的重要进展，将为韩国和亚太地区提供更快速、开放的金融服务基础。BIDAX 代表 Ryu Hong-yeol 称，KRW1 将通过多链策略最大化可访问性、流动性和跨生态系统实用性。Polygon 目前正与 Stripe、Circle、万事达卡等全球企业合作，为 KRW1 的全球扩展提供优化环境。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，孵化器 MEETLabs 宣布，今日正式发布大型 3D 捕鱼链游 DeFishing。
据悉，DeFishing 作为 MEETLabs 旗下链游平台 GamingFi 上的首款链游，首发在 BNB Chain，将率先引入 Proof of Play (POP) 与 Proof of Staking (POS) 的结合机制：玩家不仅可以通过游戏行为挖矿、完成游戏任务和参与活动排名等方式获得 POP 奖池的代币奖励，还可以通过代币质押获得 POS 奖励。
链游平台 GamingFi 将实行双代币系统和”通缩+挖矿“机制，包含用于生态治理、社区激励以及质押的 MEET48 官方代币 IDOL，和承诺永不增发的平台通用游戏代币 GFT (GamingFi Token)。目前，GamingFi 平台的通用游戏代币 GFT 已经上线 DEX。未来，GamingFi 平台还将发布包含大富翁链游 MonopolyChain 在内的多款链游产品，作为 MEETLabs 的重要孵化项目进一步拓展了 MEET48 在 Web3 娱乐产业的布局，提升 IDOL 代币价值并进一步巩固 MEET48 的社区力量。
整理 & 编译：深潮TechFlow
嘉宾：Murad
播客源：MustStopMurad
原标题：116 Reasons why Crypto BULL MARKET is NOT OVER
播出日期：2025年11月27日
还记得上个周期的喊单王 Murad 吗？就是提出 Meme 超级周期理论的那位。
现在他又回来了。
在本篇播客中，Murad 分享了 116 个看涨的理由、数据分析以及链上信号，这些都表明加密货币市场的牛市可能会持续到 2026 年。
Murad 认为，这一轮市场周期可能会打破以往 4 年一次的规律，持续时间更长。
比特币可能在未来呈抛物线上涨，达到 15 万至 20 万美元的高点。
ETF 持有者对比特币的长期信心非常强烈。
比特币的牛市尚未结束，并将持续到 2026 年。
稳定币市场正处于超级周期。
最近的大部分抛售来自交易者和短期持有者。
不认同市场周期仅为四年的观点，这一周期可能会延长至四年半甚至五年，并可能持续到 2026 年。
上方（做空方向）的清算量明显多于下方（做多方向），做空头寸数量多于做多头寸。
比特币传统周期到达顶部的30个信号，没有任何一个被触发，这意味着市场尚未达到顶部区域。
2025 年的市场走势，包括当前的价格波动，可能只是一个区间震荡阶段，为下一轮上涨奠定基础。
11 月下旬和 12 月的比特币期权最大痛点价格分别在 102,000 和 99,000 美元，远高于当前市场价格。
比特币价格在 ETF 成本基础区间（约 79,000 至 82,000 美元）附近触底，这一范围也与 ETF 的已实现价格相符。
此外，80,200 美元（略低于近期低点）被认为是比特币的真实市场均价。多个价格指标在 79,000 至 83,000 美元的区间内出现重叠，包括 ETF 成本基础、已实现价格和市场均价。这种价格重合通常被视为支撑区域。
如果进一步分析比特币的已实现价格分布，可以发现 83,000 至 85,000 美元区间同样是一个关键的支撑和阻力转换区域。
播客内容
首先要回答的问题是：为什么比特币（BTC）会从 125,000 美元暴跌至 80,000 美元？
首先，部分信奉四年周期理论的投资者进行了大量抛售，这加剧了市场的下行压力。同时，美国政府的长期停摆超出了市场预期，进一步加剧了宏观经济的不确定性。由于政府停摆，回购市场出现融资压力，股市的轻微下跌也对 BTC 价格产生了负面影响。
此外，一些较小的数字储备公司和比特币早期持有者也因市场传染效应进行了抛售。在较小程度上，一些所谓的 BTC 巨鲸对最新的 BTC 核心更新表示不满，采取了“抗议式抛售”的行为。这些因素共同导致了过去 6 周内比特币价格的非典型快速下跌，从 125,000 美元降至 80,000 美元。
尽管如此，我将通过 116 个理由和图表证明，比特币的牛市尚未结束，并预计将持续到 2026 年。
最近我们看到的36%的跌幅，并非我们从未见过的。如果你查看本周期的所有回撤，这次是最快、最急、最大的一次。但我们曾在2025年初见过32%的回撤，2024年中期也见过33%的回撤。这些回撤与我们目前看到的36%的回撤大致相当。因此，相对于本周期目前为止的情况，这并非什么异常的事情。
3日线收出了一根看涨的锤子线（Bullish Hammer），这通常是一个反转形态。我们需要等待观察未来两三周是否能在此建立底部，但这特定的3日K线形态是看涨的。
我们仍然处于连续更高低点（Higher Low）的模式中。从更高时间框架的角度来看，假设这个 80,005 的低点是一个局部低点，BTC 技术上仍在创出更高的低点。
BTC 刚刚测试了两周需求区，我们本质上处于支撑位。
在月度时间框架上，我们处于一个长期上升平行通道中。这个通道始于 2023 年，我们仍然处于对角线支撑位，本质上这是一个看涨结构。这是一个缓慢而稳定的牛市周期，但这个结构仍然没有被打破。
在更长的时间框架上，对数刻度上还有一个上升平行通道，其对角线支撑可追溯到2013年。该结构技术上仍然完好，我们刚刚测试了其下沿。
另外还有一条对角线，它曾在 2021 年初、2021 年末和 2024 年初充当阻力位。我们在2024年底突破了它，2025年初测试其为支撑，现在我们再次测试它作为支撑，这可能只是另一次阻力转支撑的确认。
周线 RSI 自 FDX 崩盘以来从未如此之低。此前周线 RSI 处于如此低位的唯一几次是 2018 年熊市底部、COVID 底部以及 2022 年中期的 3AC/Luna 暴跌。我们目前大致处于 COVID 时期的水平，但这基本上是自 2023 年以来周线上的最低 RSI。如果你将这些周线 RSI 水平与图表匹配，你会发现这通常与熊市末期的底部，或像 COVID 暴跌那样的急剧下跌相吻合。
日线 RSI 是两年半以来的最低点，上次处于此水平是2023年夏天。统计数据显示，当BTC日线 RSI 跌破21水平时，未来的预期回报看起来是有利的。
另一个指标是距离幂律（Power Law）的距离，目前处于“买入区”水平。
如果你连接本周期所有回撤底部，你会发现这是一个完美的对角线支撑。曾有人在9.5万时就预测底部可能在8.4万左右，我们最终在8.05万左右止跌。
BTC 在 1 日图、2 日图和 3 日图上的 MACD 是历史最低水平。
过去三次，当50日移动平均线跌破200日移动平均线时，在本周期中都是买入良机。历史上60%以上的时间里，这种情况会导致正回报。
有趣的是，如果你查看过去所有比特币交易价格比其 200 日移动平均线低3.5个标准差的情况，之前发生这种情况的唯一时间是 2018 年 11 月的熊市底部 和 2020 年 3 月的 COVID 暴跌期间。
如果我们查看低4个标准差的情况，此前只在COVID暴跌期间发生过一次。我们在11月21日触及了类似水平，而这种情况发生的概率不到1%，是极不寻常且剧烈的下跌，表明市场非常恐惧。
LeaC 指标在 3 日图上发出了自 FTX 崩盘以来的首次买入信号，这通常只在熊市或底部发生。
加密货币总市值（Total Market Cap）目前处于 200 EMA（指数移动平均线）。
加密货币总市值目前同时位于水平支撑位和对角线支撑位。
最近的大部分抛售并非主要来自长期持有者和/或矿工，而是来自交易者和短期持有者。
短期持有者处于盈利状态的百分比是5年来的最低水平，自 2019 年以来从未如此低过。
短期持有者的供应量处于历史最低水平。
短期持有者已实现盈亏比（realized profit to loss ratio）也是五年来的最低水平，这意味着市场正在经历彻底的投降（Capitulation），特别是从短期持有者和交易者的角度来看。
短期持有者的 SOPR（花费成本利润比）正开始进入买入信号区。
已实现损失（Realized Losses）是自 2023 年硅谷银行倒闭以来的最高值，这是市场投降的又一信号。
Puell 倍数处于折扣水平（Puell 倍数当前矿工营收和过去365 天平均的比值），通常与中期底部相关。
近期链上数据显示，我们经历了有史以来最大规模的交易所资金流出。回顾过去四次类似事件，这类资金流动通常标志着牛市的启动或熊市的终结。随后几周甚至几个月，市场往往会出现显著的看涨行情。
此外，链上的“已实现净盈亏”指标 (Realized Net Profit and Loss) 降至自 FDX 崩盘以来的最低水平，这表明市场情绪可能已经触底，为潜在反弹创造了条件。
SOPR 正准备进行积累突破。到目前为止，在本周期中，它尚未达到与全局顶部相关的水平。
SOPR 仍处于牛市周期结构中。自 2023 年以来，该指标从未进入典型的熊市区域，而是始终在 1 的水平附近反弹。
稳定币市场正处于超级周期，过去三年中其规模持续扩大。这一趋势对市场而言是看涨信号，因为稳定币的增加意味着投资者手中可用于逢低买入比特币和 ETH 的资金也在增加。
稳定币 SSR 比率 (Stablecoin Supply Ratio) 当前正处于自 2022 年以来的最大差距，这进一步显示了市场的潜在买入能力。
稳定币 SSR 比率振荡指标已经创下2017年以来的最低水平。
观察比特币的持仓情况，Bitfinex BTCUSD 多头头寸目前处于买入区间，这一情况与本周期内多次中期底部出现时的状态一致。Bitfinex 上的巨鲸通常被视为“聪明钱”，历史数据显示它们往往能够准确判断市场走势。
稳定币的市场支配地位目前处于与本周期比特币底部相吻合的水平。USDT 和 USDC 的市场份额飙升，通常反映出投资者的恐惧情绪。回顾历史数据，过去三次 USDT 和 USDC 的支配地位达到这一水平时，市场均处于局部中期底部。
最近几周，市场经历了自 FTX 崩盘以来规模最大的做多清算。这种现象通常被视为“投降信号”，表明市场杠杆头寸已被大幅清理。
在清算分布方面，目前上方（做空方向）的清算量明显多于下方（做多方向）。
根据 CoinGlass 数据，当前市场的做空头寸数量多于做多头寸。
多空指标读数为 0.93，这表明市场情绪处于高度恐慌状态。
据传闻，一位在过去几周抛售了12亿美元 BTC 的“OG”鲸鱼终于卖完了。
最近也有传言称 Tether 从国库直接发送了10亿美元到一个 Bitfinex 地址，可能用于购买BTC。
一些基金在10月10日遭受了重大损失。如果他们现在不得不卖出比特币或者以太坊，这种卖出行为更多是被迫的，而非自愿的。
Bgeometrics 需求指数处于买入区域（Bgeometrics 需求指数是一个分析工具，主要用于衡量比特币的需求水平），上一次出现类似情况是在 2024 年 9 月，当时市场也处于一个中期底部。
此外，链上指标动态 NVT (Network Value to Transactions) 和 NVTS (NVT Signal) 当前显示严重超卖状态，历史上这一情况通常与中期底部相关。
比特币情绪指标“恐惧与贪婪指数”目前已触及 10/100 的水平，这是本周期内的最低值，表明市场处于极度恐惧状态。
社交媒体上的情绪也表现出极度悲观的倾向，许多 KOL 在CT(CryptoTwitter)上分享了大量非常悲观的比特币价格走势图。
YouTube 上也有非常多看跌市场的视频。
大量看跌推文、文章和博客文章正在出现。
观察比特币的传统周期顶部信号，目前 30 个信号中没有任何一个被触发，这意味着市场尚未达到顶部区域。
在上周，CME 比特币期货 9.1 万美元的缺口已成功填补。
CME 以太坊期货 2800 美元的缺口也已回补。
从技术分析的角度来看，有一种被称为“圆顶屋三峰” (Domed House and Three Peaks) 的模式，它通常被视为一种修正形态，随后往往伴随新的看涨浪潮。
也有观点认为，2025 年的市场走势，包括当前的价格波动，可能只是一个区间震荡阶段，为下一轮上涨奠定基础。另一个值得关注的模式是“四个基座与抛物线”，当前市场可能正处于第四个基座阶段的中途。如果这一模式成立，比特币可能在未来呈抛物线上涨，达到 15 万至 20 万美元的高点。
币安交易所的比特币对稳定币储备比率目前处于历史最低水平，这被视为一个强烈的看涨信号。
回顾历史数据，2019 年美国政府停摆结束后，比特币在 4 天内触底。而今年的政府停摆于 11 月中旬结束，如果 11 月 21 日的 8.05 万美元是底部，这一触底时间与政府重新开放后第 9 天的情况非常相似。
在比特币期权市场中，看跌期权的买入量占据主导地位。
同时 Put Skew (看跌期权偏斜) 指标持续上升，这反映了市场的极度恐惧情绪。同时看跌期权的隐含波动率 (Put IV) 明显高于看涨期权的隐含波动率 (Call IV)。
值得注意的是，这一周也是 IBIT（全球最大的比特币 ETF）看跌期权交易量创纪录的一周。
11 月下旬和 12 月的比特币期权最大痛点价格分别在 102,000 和 99,000 美元，远高于当前市场价格。
ETH 的期权最大痛点价格在明年6月，为4300美元。
11月21日是 IBIT 历史最高成交量日，这一现象进一步印证了市场投降的观点。历史数据显示，市场投降通常伴随着极高的交易量，这是一种买卖双方力量重新平衡的过程。
事实上，不仅 IBIT 的成交量达到历史峰值，如果统计所有 BTC ETF 的总交易量，这一天也是历史最高。
比特币价格在 ETF 成本基础区间（约 79,000 至 82,000 美元）附近触底，这一范围也与 ETF 的已实现价格相符。
此外，80,200 美元（略低于近期低点）被认为是比特币的真实市场均价。多个价格指标在 79,000 至 83,000 美元的区间内出现重叠，包括 ETF 成本基础、已实现价格和市场均价。这种价格重合通常被视为支撑区域。
如果进一步分析比特币的已实现价格分布，可以发现 83,000 至 85,000 美元区间同样是一个关键的支撑和阻力转换区域。因此，比特币在这一价格区间找到中期底部的可能性较大。
11 月 21 日也是 Hyperliquid BTC 永续合约成交量的历史最高点。这一现象与 ETF 成交量的激增相呼应，表明市场可能经历了中期的投降阶段。投降通常伴随卖方力量的耗尽，同时也可能标志着市场需求的首次回升。
当前 ETF 中 98% 的资产管理规模 (AUM) 由钻石手持有，这些资金主要为长期持有而设计，而非短期交易或投机行为。即使市场在近期经历了 36% 的下跌，98% 的 ETF AUM 仍保持未抛售状态，这表明 ETF 持有者对比特币的长期信心非常强烈。
由 ETF 持有的比特币供应量比例正在持续上升。从过去两年的数据来看，这一比例已经从 3% 增长至 7.1%，未来可能进一步攀升至 15%、20%，甚至 25%。这一趋势表明，比特币市场正在经历所谓的“IPO 时刻”。在这一阶段，早期的大户 (OGs) 逐步退出，而 ETF 的被动流入持续推动市场积累。法币系统拥有的货币供应量远远超过比特币 OG 持有的比特币数量。从定义上来说，比特币的供应是有限的，而法币和 ETF 系统可用于购买比特币的资金几乎是无限的。
以太坊 (ETH) 的情况也类似。在过去几年中，ETF 持有的 ETH 比例也在稳步增长，无论市场价格如何波动，这种趋势反映了机构投资者对加密资产的长期看好。
11 月 21 日，Binance 和 Coinbase 的成交量甚至超过了 10 月 10 日的水平，而 10 月 10 日已经是一个极为活跃的交易日。这表明市场可能经历了完全的投降阶段。
在 Binance 和 Coinbase 上，比特币的订单簿在数周以来首次出现看涨倾向，至少在短期内如此，类似的市场情况也曾出现在 2025 年 4 月比特币触底时。
从资金费率来看，我们看到数周以来的首次负值，这表明市场情绪仍然充满恐惧。大量投资者选择做空，并认为价格会进一步下跌。
过去几周，比特币在 Coinbase 上一直处于折价状态，这对价格形成了持续压力。然而，自 11 月 21 日以来，市场情绪开始缓解，价格逐渐恢复正常化。目前，Coinbase 的折价似乎已经触底，并正在恢复到中性水平。这可能是另一个信号，表明比特币价格正在接近中期底部。
此外，比特币相较于黄金的 RSI 指标已降至熊市的历史低点。历史数据显示，比特币与黄金的类似情况曾出现在 2020 年 COVID-19 疫情期间、2018 年和 2015 年的全球市场触底阶段，以及 3AC、Luna 和 FTX 崩盘期间。如果你相信比特币与黄金之间的差距最终会被填补，那么当前的市场可能为看涨提供了支持。
从未平仓合约 (OI) 数据来看，我们刚刚经历了本周期内最大规模的清洗，OI 从 370 亿美元降至 290 亿美元，这是自 FTX 崩盘以来最快的一次调整。
从山寨的未平仓合约 (OI) 来看，10月10日是山寨市场的一次大规模洗盘，大部分资产的泡沫已经被挤破。
DAT 的资产净值 (mNav) 已回落到 1 以下或略高于 1。我认为这是一个看涨信号，因为市场中曾被认为是泡沫的部分已经被清理干净。
过去一些极端高估值的资产，如 MSTR 的 mNav，现在已经回落到 FTX 崩盘时的水平。从历史数据来看，这些水平通常与市场的中期底部相关。
类似地，Metaplanet 的 mNav 曾高达 23，而现在已经降至 0.95。这种调整表明市场正在回归理性。尽管如此，Meta Planet 仍在通过其比特币头寸借入资金以购买更多比特币，显示出市场中仍有一定的买入需求。
同样，以太坊的 mNav 也经历了大幅下调，这进一步证明了市场的泡沫已经消退。目前，mNav 低于 1 并不能作为看空市场的理由。虽然有人认为这会促使一些 DAT 抛售比特币或以太坊以回购股票，但从博弈论的角度来看，那些希望在行业中占据领先地位的 DAT 清楚地知道，短期交易行为会损害他们的长期声誉。他们更倾向于通过长期持有来赢得市场的认可。
比特币借贷行业虽然还处于早期阶段，但在 MSTR 的推动下正逐步发展。我相信，这一趋势最终将呈现出抛物线式的增长，使 MSTR 能够以更可持续的方式积累比特币。
比特币的社交风险指标为零，这表明散户投资者尚未大规模入场。虽然有人可能认为这是因为散户缺乏资金，但我认为，这正是比特币和加密货币市场尚未出现抛物线式上涨的原因。历史上，这种现象通常由大量散户涌入市场引发，而本轮周期中我们尚未看到这种情况，这也表明当前周期主要由 DAT 和机构驱动。我相信散户将在未来以更大的规模回归市场，因此现在坚持持有是明智的选择。
从宏观经济层面来看，美联储已经开始降息，尽管当前通胀率仍高于 2% 的目标水平。我们需要认识到本轮周期的低波动性和缓慢走势很大程度上是由于当前的宏观经济环境极为紧缩，这是比特币历史上最具挑战性的宏观背景之一，也是导致市场表现较为艰难的一大原因。本轮周期开始时，利率为 5.5%，目前仍维持在 4% 以上，显示出当前的宏观经济条件仍然较为紧缩。而过去的加密货币周期中，利率通常在 0% 至 2.5% 之间，条件相对宽松。即便在如此紧缩的环境下，比特币从 15,000 美元上涨至 125,000 美元，已经是一个显著的成就。
12 月降息的概率已从上周的 30% 大幅上升至 81%，这对包括比特币在内的风险资产通常是利好消息。
标普 500 指数的日交易量上周达到了自 4 月以来的最高水平。历史数据显示，类似的交易量激增通常与局部或中期市场底部相关。关注这一点的原因在于，如果比特币价格要进一步上涨，理想情况下股市也需要保持上升势头。
同样，纳斯达克 100 指数的日交易量也达到自 4 月以来的最高水平。11 月 21 日的多场会议讨论了这一时间点作为潜在市场中期底部的可能性，这种交易量的激增通常也与市场底部相关。
标普 500 指数的周交易量是自 2022 年以来的第三高水平。
纳斯达克 100 指数的周交易量也是如此，达到自 2022 年以来的第三高水平。
纳斯达克 100 指数在 100 日移动均线处获得支撑，并且出现了与 MACD 指标的看涨交叉信号。
标普 500 的看跌期权交易量达到历史第二高水平。根据历史数据，这种情况在一个月后 100% 会带来正向价格表现。
上周标普 500 指数跳空高开 1%以上，但当天收盘转为负值。历史数据显示，这种情况在 86% 的情况下会导致三周到一个月后的价格上涨。
市场目前也处于一个特殊的环境中。过去四周，VIX 指数连续攀升，但标普 500 指数仍在其历史高点的 5% 范围内。历史数据显示，当出现这种情况时，六个月后价格上涨的概率为 80%，一年后上涨的概率高达 93%。
SPX 的 RSI 指标七个月以来的首次跌破 35。历史数据显示，在类似情况下，三个月后价格上涨的概率为 93%，六个月后为 85%，一年后为 78%。
当 SPX 首次跌破 50 日移动均线时，历史记录显示，在三个月后、六个月后和九个月后，价格上涨的概率为 71%。
对于纳斯达克，当 McClellan 振荡指数跌破 62 时（McClellan 振荡指数是一种用于分析市场广度的技术指标，它通过计算每日上涨股票数量与下跌股票数量的差值，并对此差值进行平滑处理来反映整体市场的动量。），历史数据显示，大多数情况下，一周到一个月后的价格都会出现上涨。
AAI 牛熊指标目前低于 -12，而历史数据显示，过去三次出现这种情况时，价格在两个月、三个月、六个月、九个月和一年后 100% 上涨。
11 月 21 日，SPXU（3 倍做空标普 500 ETF）的交易量超过 10 亿美元。历史数据显示，每次出现这种情况，一个月后市场价格都会上涨。
上周，超卖股票的比例出现了显著增长，这通常与局部或中期市场底部相关。
标普 500 的看涨/看跌期权比率连续两天超过 0.7。历史数据显示，在这种情况下，两个月后市场价格 100% 上涨。
比特币价格与全球 M2 货币供应量的增长高度相关。历史上，比特币在 2017 年和 2021 年的快速上涨伴随着 M2 的抛物线式增长。而本轮周期中，比特币价格的缓慢上涨与 M2 增长的温和趋势一致。如果未来 M2 增速加快，比特币价格可能会迎来新一轮的快速上涨。从更广阔的历史视角来看，所谓的“市场泡沫”往往持续的时间比人们的预期要长。如果将当前市场与 1920 年代的繁荣、1970 年代末的黄金热潮、日本资产价格泡沫以及互联网泡沫进行对比，同时叠加纳斯达克 100 指数自 2022 年 10 月以来的表现，可以发现市场仍有较大的上涨空间。
标普 500 指数从未在 ISM 制造业指数低于 50 的情况下达到全球顶部。而当前 ISM 指数约为 48，这让许多人猜测商业周期可能会进入扩张阶段，从而进一步推动股票和风险资产（如比特币）的价格上涨。
在 Mega 7 指标方面，目前的市场表现显示阻力位正在转变为支撑位。如果将 Mega 7 作为市场晴雨表，目前并未显示出任何异常信号。事实上，自 2015 年以来，多次出现突破前高点后四个月内回测支撑的情况，而目前市场正在经历类似的模式。因此，当前市场并未处于异常或熊市状态，至少目前仍然保持健康的运行趋势。
比特币价格与全球 M2 货币供应量同比增长之间存在联系。历史上，比特币在 2017 年和 2021 年的快速上涨与 M2 增速的抛物线式增长密切相关。而本轮周期中，比特币价格的缓慢上涨与 M2 增速的稳定趋势一致。如果未来 M2 增速加快，比特币和整个加密货币市场可能会迎来新一轮的快速上涨。目前已有一些迹象表明 M2 增速正在积累动能，但要实现抛物线式的价格增长，M2 增速的加速是关键。
如果货币供应量持续增长，比特币价格可能会逐步追赶这一趋势进一步上涨。
美元指数 (DXY) 是影响加密货币价格的重要因素，目前美元指数处于一个关键阻力位，该区域自 2015 年以来多次作为阻力和支撑存在。在 2015 年至 2020 年间，它主要作为阻力位；而在 2022 年至 2024 年间，它多次作为支撑位。2025 年初，美元指数跌破了这一区域，现在正在从下方重新测试这一阻力位。通常来说，当美元指数处于阻力位时，是购买风险资产（如加密货币）的理想时机。
美联储计划于 2025 年 12 月结束量化紧缩 (QT)，这一政策变化被认为对包括比特币在内的风险资产是利好的。虽然政策不会立即生效，但总体来看，量化宽松 (QE) 通常有助于加密货币价格上涨，而量化紧缩则可能导致市场进入熊市。历史数据显示，在 2013 年美联储扩张资产负债表时，加密货币市场表现强劲；而在 2018 年缩减资产负债表时，加密货币市场经历了显著的下跌。美联储在 2020 年和 2021 年期间快速扩张资产负债表，这一政策与比特币牛市的发生时间相吻合。而在 2022 年，美联储开始缩减资产负债表，与此同时，股票和加密货币市场进入了熊市。
许多市场分析师预测，在 2026 年某种形式的量化宽松 (QE) 或隐性 QE 可能会回归，美联储可能会再次扩张资产负债表。尽管这次扩张的规模可能不会像疫情后那样庞大，但这一政策仍被认为对市场有一定的积极作用。回顾历史，上一次美联储宣布量化紧缩时，市场经历了所谓的“QT-QE 转折清洗”。当时，比特币价格最初下跌，但随后在 6,000 美元左右找到了支撑（如果忽略疫情导致的崩盘）。随着 QT 的节奏放缓和 QE 的启动，比特币价格随后迎来了一波上涨。
有一种理论认为，美联储宣布停止量化紧缩可能会导致类似的“QT-QE 转折清洗”。在此期间，市场可能会先经历一段震荡期，而一旦某种形式的量化宽松 (QE) 启动，比特币价格可能会再次迎来强劲表现。这种情景可能会再次重演。
从更高层次的政治和行政角度来看，美国政府目前正在全力支持比特币、加密货币、ETF 和稳定币的发展。这可以说是历史上最支持加密货币的政府之一，这种政策环境预计将持续下去，为加密货币市场提供长期的利好支持。
特朗普政府以推动经济增长为目标，主张通过经济增长来减少债务，并批评美联储的货币政策过于紧缩，总体来看特朗普政府倾向于推行更宽松的经济政策。
此外，特朗普政府还积极支持人工智能 (AI) 行业的发展，将其视为美国的战略性国家优先事项。例如，美国启动了 Genesis 任务，这是一个旨在推动 AI 行业进一步发展的计划，其重要性和紧迫性可与曼哈顿计划（研发核武器）相提并论。
美国财政部长 Bessent 在多次采访中暗示，可能会放松银行监管，以增加对关键行业的贷款。这不仅可能为未来的降息做准备，还可能进一步增加货币供应。他强调了放松银行监管、降低资本规则的重要性，类似的主张也出现在货币监理署 (OCC) 主席的言论中。
特朗普政府致力于降低住房成本，以释放数万亿美元的房屋净值进入经济和市场。这是白宫目前重点关注的目标之一，旨在将这些巨额财富转化为经济活力。
特朗普家族的利益与这一政策目标高度一致。他们在加密货币领域有大量投资，包括 Trump meme coin、去中心化金融 (DeFi) 项目。
特朗普政府还在讨论向每个人发放 2,000 美元的刺激性支票，尤其是低收入和中低收入人群。回顾 2020 年，500 美元或 600 美元的支票对资产价格的推动作用显而易见。如果这一政策得以实施，2,000 美元的刺激性支票将对资产价格，尤其是加密货币市场产生显著利好。美国财政部长 Scott Bessent 表示，这可能以税收返还的形式出现，但无论形式如何，这都将对市场非常有利。
中国目前正在采取措施结束通缩压力，这种压力已经影响其经济多年。历史上，当中国经济压力指数达到较高水平时，通常会伴随着某种形式的货币宽松政策。
日本宣布了一项总额达 1350 亿美元的经济刺激计划，这可能进一步推动全球市场的流动性和资产价格。
尽管市场中存在许多利好信号，但我们也需要关注潜在的风险，目前市场面临的四大风险包括：
股票市场中的 Mega 7 AI 泡沫可能突然破裂
比特币鲸鱼可能进一步加大抛售力度
美元走强可能对风险资产构成压力
商业周期可能出现逆转，同时流动性可能进一步恶化
我并不认同市场周期仅为四年的观点，我认为这一周期可能会延长至四年半甚至五年，并可能持续到 2026 年。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据日本时事通讯社消息，日本央行正在评估中性利率水平。（金十数据）
“AI热潮”、“全球股市强劲上涨”、“美联储降息”、“贸易不确定性”无疑是贯穿今年全年的几大关键词。随着2025年接近尾声，华尔街投行已开始发布对明年全球经济和市场的展望。
在经历2025年美国及全球市场的亮眼表现后，投资者迫切想要知道，本轮上涨行情还有多少后劲。
美国银行全球研究部（Bank of America Global Research）日前在一份报告中预测，全球经济将以超出投资者预期的势头迈入2026年。该行还预计，美国和中国的经济增长将更强劲，人工智能（AI）驱动的投资将持续，市场领头羊将发生轮动。
“尽管市场担忧情绪未消，但我们团队仍然看好经济和人工智能。”美银全球研究部负责人Candace Browning表示。
她指出，外界对AI泡沫即将破裂的担忧属于 “过度夸大”，并预测2026年美国和中国的国内生产总值（GDP）增速将高于市场共识预期。
以下是美国银行对2026年的十大重磅预测：
美国银行对2026年美国经济增长的展望，比市场整体预期更为乐观。
美银高级经济学家Aditya Bhave预测，明年美国年化GDP增速将达2.4%。驱动因素包括《大而美法案》带来的财政支持、《减税与就业法案》激励措施的恢复、更友好的贸易政策、企业投资回暖，以及美联储降息的滞后效应。
在美银看来，当前宏观经济的基本面并不像许多投资者认为的那样疲软。
美银认为，AI投资周期将持续扩张，而非走向破裂。AI相关资本开支，如数据中心、芯片及自动化领域的投入，已经对GDP增长形成拉动，这一驱动力(8.930, -0.19, -2.08%)在2026年仍将保持强劲。
策略师们指出，围绕数据中心、半导体产能和自动化技术的资本支出将保持稳健，不仅能提高生产力，还将支撑企业的盈利水平。
截至目前，iShares半导体ETF年内涨幅已超40%；而自2022年11月OpenAI推出ChatGPT以来，该ETF已累计飙升450%。
受美元走弱、美国利率下行及油价回落等因素影响，新兴市场的表现有望改善。
美银新兴市场策略师David Hauner指出，这一系列利好因素将缓解新兴市场的融资压力，并在2026年推动更多资本流入发展中经济体。
今年以来，iShares MSCI 新兴市场 ETF涨幅达30%，跑赢了热门的Vanguard标普500 ETF。
美国银行上调了对中国经济的增长预期。该行首席经济学家Helen Qiao还表示，随着近期贸易谈判释放积极信号，以及各项刺激措施逐渐生效，其预测存在上行空间。
美银股票分析师Savita Subramanian预计，2026年标普500指数成分股公司的每股收益（EPS）将增长14%，但她认为该指数的上涨空间仅有4%至5%，并将目标点位设定在7100点。
她认为，市场正在从以往消费驱动的周期，转向一个由资本支出，特别是科技和基础设施领域投资所主导的新周期。
投资者可能高估了美债收益率维持在高位的时间。尽管大多数人预计10年期美债收益率2026年底将处于4%到4.5%之间，但美银利率策略师Mark Cabana预计，该收益率将处于4%至4.25%之间。
他预计，美联储将在2025年12月以及2026年6月和7月分别实施降息，这将给美债收益率带来持续的下行压力。
由Chris Flanagan领导的美银证券化产品团队预测，2026年美国全国房价将基本持平，但房屋成交量会有所回升。房价的区域差异可能会扩大，这取决于当地房屋供应情况及居民购房负担能力。
随着美联储降息带动抵押贷款利率走低，美国房价的风险似乎略微偏向上行。
美银预计，随着投资者对AI如何重塑经济基本面拥有更清晰的认识，2026年市场波动性将有所上升。
市场重新评估AI对GDP潜力、通胀走势和企业资本支出周期的影响，可能引发各类资产价格的剧烈波动。
美银还指出，美国财政政策，以及K型复苏将是造成市场动荡的额外因素。
在经历2025年的强劲表现之后，私募信贷领域的回报率或将有所下降。美银策略师Neha Khoda认为，私募信贷总回报率将从今年的约9%降至2026年的约5.4%。
这一转变可能会促使投资者将目光投向高收益债券或其他提供更高相对价值的收益型资产。
尽管今年迄今已上涨35%，但铜价有望在2026年进一步上涨。尽管今年建筑业和制造业活动疲软，但供应端的持续紧张支撑了铜价。
美银金属策略师Michael Widmer预计，铜供应短缺的局面将延续，叠加政策宽松及全球需求回暖，铜价将获得进一步支撑。
深潮 TechFlow 消息， 12 月 4 日，据 Cointelegraph 报道，非营利组织比特币政策研究所（BPI）呼吁总统特朗普赦免 Samourai 钱包开发者 Keonne Rodriguez 和 William Lonergan Hill ，相关请愿书签名已超过 3200 人。两名开发者因”无证货币传输业务”共谋罪名分别被判处 5 年和 4 年监禁，将于 2026 年 1 月初入狱服刑。
BPI 在 12 月 2 日发布的详细文件中认为，此次起诉是对联邦货币传输法的错误适用，非托管工具不应纳入 BSA 货币传输框架。该机构警告称，维持定罪将抑制美国隐私保护比特币工具的创新发展。
包括比特币倡导者 Max Keiser 、媒体企业家 Marty Bent 和播客主持人 Walker America 在内的比特币社区知名人士均表达了对赦免的支持。俄勒冈州自由党也表示支持，强调”代码即言论”。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据官方消息显示，SunPump团队宣布已完成向符合条件的meme创作者发放888 TRX奖励，以表彰其成功完成Bonding Curves并保持项目稳定运行，且未出现快速拉高等短期炒作行为。未来，平台将持续支持创作者生态，符合条件的meme币创作者的新奖励将在创作后两周内分发，敬请关注后续更新。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据官方公告，今日20:00将开放空投申领，拥有至少 250 个币安 Alpha 积分的用户可以按先到先得的方式领取代币，直至空投池全部发放完毕或空投活动结束。更多详情即将公布。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 今晨在社交媒体发文称，Fusaka 中的 PeerDAS 技术具有重大意义，因为它真正实现了分片。以太坊现在能够在不需要任何单个节点查看超过数据微小部分的情况下对区块达成共识，并且能够抵御 51% 攻击。
Vitalik 表示，分片自 2015 年以来一直是以太坊的梦想，数据可用性采样技术自 2017 年开始研究，现在终于实现了。不过他指出，Fusaka 中的分片仍有三个不完整之处：以太坊 L1 无法处理 O(c^2) 交易量、提议者/构建者瓶颈问题，以及缺乏分片内存池。
他表示，接下来两年将用于完善 PeerDAS 机制，谨慎扩展规模并确保稳定性，利用它扩展二层网络，待零知识以太坊虚拟机成熟后，再用于扩展以太坊 L1 的 Gas 处理能力。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 Ethena Labs 披露，稳定币发行商 Ethena Labs 宣布扩大与 Anchorage 的合作伙伴关系，据称，Anchorage 是唯一一家获得联邦特许的加密货币银行，为 USDtb 和 USDe 持有者提供平台内奖励服务。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 BUSINESS WIRE 报道，比特币投资公司 Twenty One Capital 与特殊目的收购公司 Cantor Equity Partners（纳斯达克：CEP）宣布，CEP 股东已在特别股东大会上批准双方业务合并提案。
合并交易预计将于 12 月 8 日完成，合并后的公司将以 Twenty One Capital 名义运营，其 A 类普通股预计于 12 月 9 日开始在纽约证券交易所交易，股票代码为”XXI”。
撰文：Ryan Weeks、Kok Leong Chan、Netty Idayu Ismail，彭博社
编译：Chopper，Foresight News
在马来西亚的非法加密货币挖矿高发区，追查行动从空中展开。无人机在一排排商铺和废弃房屋上空盘旋，搜寻异常热源，这是非法矿机运行时的典型热信号。地面上，警方手持传感器排查异常用电情况。有时，追查手段更为原始：居民会因听到奇怪的鸟鸣报警，警察赶到后才发现，原来是有人故意播放自然音效来掩盖紧闭的房门后机器的轰鸣声。
这些工具共同织就了一张移动监控网，全力围剿非法比特币挖矿。
2024 年 7 月，一名官员在一次比特币挖矿突袭行动后检查矿机
被追查的矿企行事十分谨慎：他们频繁在空置店面和废弃房屋间转移阵地，安装隔热层掩盖矿机运转时的热辐射；在出入口配备闭路电视、重型安保设施和碎玻璃障碍，严防不速之客闯入。
这便是马来西亚当局与比特币矿工之间的猫鼠游戏。过去五年，马来西亚已查处约 1.4 万个非法挖矿窝点。据能源部数据，同期国有能源公司 Tenaga Nasional（简称 TNB）因电力失窃蒙受的损失高达 11 亿美元，且这一态势还在加剧 。今年 10 月初比特币价格创历史新高，截至彼时，当局已登记约 3000 起与挖矿相关的窃电案件。
比特币在 2025 年 10 月价格创 126,251 美元纪录，此后加密货币价格大幅回落
如今，马来西亚正升级整治力度。11 月 19 日，政府成立跨部门特别委员会，成员包括财政部、马来西亚国家银行及国家能源集团，该工作组将统筹开展对非法挖矿运营商的专项打击。
「放任此类行为的风险已不止于窃电，」 兼任委员会主席的能源转型与水务部副部长 Akmal Nasrullah Mohd Nasir 表示，「这些活动甚至可能破坏我们的电力设施，对电网系统构成严峻挑战。」
比特币挖矿本质是一场算力竞赛：成排的专业设备每秒可完成数万亿次运算，以期成功验证交易并获得比特币奖励。
比特币挖矿是一门大生意。全球比特币挖矿的耗电量，已超过南非或泰国全国的总用电量。据剑桥大学替代金融研究中心报告，目前超 75% 的比特币挖矿活动集中在美国。马来西亚在该行业的占比则相对模糊：2022 年 1 月，其全球算力占比为 2.5%，但剑桥大学最新调研未发布更新数据。
可以明确的是，马来西亚的矿工擅长改造各类特殊场地开展挖矿。
俯瞰马六甲海峡的 ElementX 购物中心，这座庞大的建筑群在新冠疫情期间门可罗雀，此后一蹶不振。如今，商场大部分区域仍像建筑工地，地面是裸露的混凝土，电线也未做遮蔽。2022 年初，这座商场迎来了特殊租户：比特币矿工。直到 2025 年初，一段揭露其挖矿运作的 TikTok 视频走红网络，场内矿机才被清退。
在数百英里外的东马砂拉越州，也存在类似的隐蔽挖矿点。彭博新闻此前曾报道，一家名为 Bityou 的公司在一处旧伐木场搭建了矿场。该公司未就本文相关问题回应置评。
在马来西亚，只要运营商合法获取电力并依法纳税，比特币挖矿属于合法行为。
但 Akmal 对此并不认同。11 月 25 日特别委员会首次会议上，成员们就 「是否建议全面禁止比特币挖矿」 展开了讨论。
「即便挖矿运营合规，其所在市场的极高波动性仍是一大难题，」 他指出，「我认为，目前没有任何一家矿企能称得上是‘合法意义上的成功运营’。」
他进一步表示，非法比特币挖矿窝点的庞大数量，以及幕后人员的活动模式，都表明这背后存在有组织犯罪的身影。
「这些活动显然由犯罪集团操控，」 Akmal 尔称，「从在不同地点间频繁转移矿机的机动性来看，其作案手法已形成固定模式。」
摘要
近期加密市场经历显著反弹，比特币反弹突破9.4万美元重新站稳关键区间，情绪与流动性出现阶段性修复，但这一反弹主要由宏观流动性预期改善、恐慌出清后资金回流及技术性反弹共同驱动，并不足以证明牛市系统性启动。中期走势取决于宏观政策落地、资金流向与市场结构演化，可能延续反弹突破新高、维持高位震荡，或在政策与流动性压力下回调。机构化进程虽提升长期潜力，但也使比特币更敏感于系统性风险，加剧顺周期波动。山寨币市场表现受限，仍处于高风险结构中。在趋势尚未确认的背景下，市场处于“修复—测试—等待”阶段，乐观与谨慎需并存。若成交量与政策环境持续改善，新的增长周期具备可能；若预期落空，则反弹或将反转。整体而言，灵活参与与风险管理仍是穿越不确定性的核心策略。
过去数周，加密货币市场在经历了强烈回调后，迎来了情绪与价格层面的显著修复。BTC 作为市场基准资产，曾一度跌至8万美元，市场在那段时间呈现出普遍恐慌，高杠杆仓位被动出清、短期风险偏好迅速下降。然而，在宏观预期变化与市场结构性反应的共同作用下，BTC 在近期快速反弹并重回94,000美元上方，24小时涨幅达到7%–8%的数据被多家机构平台报道。这样的价格行为既反映了前期跌势的缓和，也意味着市场正在从极端悲观中试图走向结构性修复。本轮反弹并非单一原因推动，而是宏观流动性、市场结构变化、技术面条件与资金行为共同作用的结果。首先，从宏观视角来看，全球货币政策预期变化成为影响风险资产的重要变量。市场对主要央行未来降息周期的预判与对流动性边际改善的预期增强，使高风险资产重新获得关注。由于11月PPI数据远低于预期，通胀压力持续缓和，以及美联储官员多次强调2026年前仍以“软着陆”为核心目标，避免过早转向紧缩。根据CME FedWatch工具最新数据，市场对12月10日美联储降息25个基点的押注概率已从一周前的35%飙升至89.2%。另一方面，美国时间12月1日，美联储宣布正式结束量化紧缩（QT）政策。同日，加密市场迎来集体大反弹。历史经验显示，无论是美股还是BTC，均在宽松周期或宽松预期阶段表现更好，而当前市场所反映的正是这种转折性情绪。虽然宏观政策尚未明确反转，但预期本身已足以对资产价格产生推动作用。此外，在高利率政策对实体经济形成压力的背景下，市场倾向提前定价政策转向，这为风险资产提供了更多想象空间。
其次，从市场结构与资金面观察，本轮反弹的形成具备典型的“恐慌出清 + 机构低吸”特征。在此前下跌阶段，交易所数据显示大量高杠杆多头与部分空头被迫平仓，流动性集中释放。历史上，此类阶段往往伴随方向性夸张和情绪极端化，而资金流动行为随之发生逆向变化。部分长期资本在大幅杀跌后进行布局，使得底部区域形成支撑。此外，当空头集中化后，反弹过程中容易触发“空头挤压”，进一步推高价格，加剧反弹速度，从而形成一种“结构性逼空 + 资金反切”的典型反弹模式。技术分析的角度也为反弹提供解释。BTC 在约8.6至8.8万美元的区域反复测试并守住支撑，显示该价位成为阶段性底部与筹码密集区。短期价格的快速反弹也与前期超跌有关。如果技术面形成支撑并叠加资金流入，通常将带来动量改善与交易行为转向。近阶段的行情表现出成交量提升与价格突破关键位的同步性，意味着部分买盘具有主动性，而不是单纯由空头回补支撑。然而，由于整体市场成交量尚无法完全显示长期趋势确认的特征，本轮反弹仍处于观察窗口，能否形成更高结构，需要进一步验证。
除了BTC 的恢复状况之外，市场更关注反弹是否会带动 ETH 与山寨币市场的联动与轮动。12月4日激活的Fusaka升级，是合并后的以太坊又一重要升级。其核心PeerDAS技术将Blob容量从9提升至15个，使Layer2交易费用在当前基础上能够再次下降30%-50%，并首次让普通账户具备社交恢复、批量操作等“账户抽象(AA)”能力。此次升级一方面不仅优化了数据可用性管理，更关键的是为Verkle Trees无状态客户端铺路，将节点同步时间从数周压缩至数小时。且从历史经验看，每一轮加密市场的反弹，都存在从主流资产→ 次级资产 → 高风险资产的资金迁移模式。ETH/BTC汇率比值企稳反弹，预示着资本可能从比特币向山寨币轮动。但这种迁移需要满足一定条件。首先，风险偏好必须持续改善，而不仅限于短暂情绪修复；其次，市场必须具备充足流动性，而非依靠短线交易驱动；第三，主流资产的趋势需要稳定，而不是处于高波动无方向状态。当前 BTC 的反弹在带动市场情绪修复的同时，也促使部分资金关注 ETH 与部分大型山寨币。ETH 在此次反弹中同步上涨，并重新站回关键区间，这对市场信心具有积极影响。
值得注意的是，机构化趋势正在改变市场结构。过去一年，机构资金在配置策略中逐渐将BTC 视作独立资产类别，而非纯粹投机品。这导致资金更倾向于集中投资资产属性明确、价值主张稳定的标的，而不是追逐高风险代币。这一因素使得 altcoins 即便在市场恢复阶段，其表现也可能显著弱于 BTC 或 ETH。与此同时，稳定币市场规模变化、衍生品流动性分布以及交易所资金费率变化，将成为判断资金走向的重要指标，而这些指标在短期内尚无法明确指向强烈周期启动。在风险层面，影响市场走势的不确定因素依然显著。首先，全球利率周期尚未明确反转，若货币政策预期落空，风险资产可能承压。其次，技术性反弹若缺乏成交量支撑，容易形成“脆弱上涨”，并在面临宏观消息冲击时快速下跌。此外，山寨币市场依然存在系统性风险，尤其在缺乏风险偏好与资本承接的背景下，更容易放大波动。更重要的是，加密市场在过去一年中经历了“估值修复 + 价格新高”的快速阶段，在这种背景下，投资人对新的风险回报比往往更加敏感，导致市场难以形成一致性的趋势共识。
综合来看，当前加密市场正处于一个结构性修复与趋势判断的关键阶段。BTC 的反弹体现了市场从恐慌向修复过渡的过程，但尚不能证明牛市周期的全面恢复。若价格突破关键阻力并获得成交量配合，市场可能进入新一轮趋势发展，并有机会形成更长期的价格区间重塑；若反弹力度不足，或宏观压力再度增大，则可能回到底部区间重新测试。ETH 与山寨币市场的表现高度依赖 BTC 的稳定性与资金面延续性，而非单独驱动。未来一段时间内，市场仍将围绕结构性调整、宏观预期变化与风险偏好波动展开，而趋势方向只有在关键区间突破与资金确认后才会逐步明确。
在评估当前加密资产的反弹是否具有持续性时，单纯依靠价格行为、技术面信号或短期情绪修复并不足以构建长期逻辑。市场未来走向在更大程度上取决于制度环境、资金结构、宏观政策方向以及资本周期本身的演化，而这些因素既可能构成结构性机会，也可能孕育潜在风险。近年来，随着加密货币市场与传统金融市场的关系加深，其价格行为越来越受到宏观流动性和政策预期的驱动。这意味着比特币的估值逻辑不再是孤立的“加密原生逻辑”，而逐渐与利率周期、通胀走势、资产配置偏好甚至机构风险预算挂钩。
最新研究显示，比特币与传统金融市场指数之间的相关性正在增强，这种趋势表明加密资产正在逐渐从“边缘投机资产”向“主流金融资产”转变，而机构采用在其中扮演关键角色。当比特币与标普500或纳斯达克呈现较高相关性，意味着市场对其风险定价逻辑发生变化：它不再是与宏观周期脱钩的独立品类，而成为风险资产篮子中的组成部分。这样的变化一方面降低了比特币作为“另类资产”的多元化效应，但另一方面也提升了其作为“可配置资产”的吸引力。尤其当机构投资者、ETF、养老金或大型资产管理者开始介入时，加密资产的资金池容量可能出现结构性扩张，使市场不再仅依赖散户情绪波动驱动。资金结构变化背后，ETF 资本流入、托管基础设施完善、合规与报表体系建立等行为，有可能重新定义估值范围和风险溢价结构。这不仅意味着加密资产获得了更广泛的资金来源，也可能推动其波动率与风险收益结构向传统资产靠拢。特别是在宏观流动性改善、利率下降预期增强的背景下，机构资金可能将加密资产作为“风险资产敞口的一部分”纳入战略配置框架，而不再视其为短期交易标的。在这种情境下，市场上涨可以具有更深的资金基础，而非单纯依赖交易所滚仓与散户追涨。这一机制如果成立，将对未来周期具有深远影响。然而，制度化与金融化并不意味着市场风险的终结，反而可能带来新的结构性风险。如果比特币的风险属性更接近高贝塔资产，那么当市场出现流动性收紧、风险偏好下降时，加密市场将更加容易受到宏观系统性冲击。在传统金融市场中，这类资产通常在下行周期表现脆弱，而如果加密资产与其同步，意味着风险敞口扩大而非收敛。这种“制度化带来顺周期风险”的结构，是未来市场运行需要关注的重要议题。
在经历了过去数周的显著反弹之后，加密市场进入到一个充满不确定性的战略观察窗口。比特币重新站稳在9万美元一线并一度测试更高水平，市场情绪从此前的极度悲观修复至谨慎乐观。然而，反弹能否延续、趋势是否能够形成、市场是否具备向上突破的可持续动力，仍然取决于资金结构、宏观变量、政策变化与市场主体行为等多个驱动因子。结合当前环境、历史规律与市场结构特征，可以观察到未来三到六个月内加密市场可能出现的多种演化路径，而每一种路径都依赖于特定的触发条件与行为反馈机制。
一种可能的路径是当前反弹延续并进一步放大，引导价格测试95,000至100,000美元的区间。这一情境往往出现在市场情绪持续恢复、成交量增加、机构与散户资本同时流入、市场形成一致性方向预期的阶段。若宏观流动性改善、货币政策转向宽松、风险偏好上升，而比特币能够突破关键阻力区间，则可能形成二次加速的趋势结构。在这种状态下，价格不仅依赖技术动能，还会受到资金推动与结构性估值修复的共同影响。另一种可能路径是比特币在92,000至95,000美元区间反复震荡整固，难以形成持续上涨。这种情况通常发生在市场信心恢复但资金流入不稳定、宏观政策预期模糊、多头无力突破关键阻力时。在这种状态下，价格波动由短期交易驱动，而市场主体行为呈现犹豫与博弈特征。资金面若缺乏持续强化，机构观望、散户谨慎、衍生品市场杠杆中性或偏低，则价格更可能维持区间震荡，而非趋势突破。第三种路径则是市场再次回调，价格重新回测支撑区甚至出现更深幅度调整，目标区间可能在85,000至88,000美元附近。这种情况往往由宏观风险、政策环境变化或市场预期逆转引发。例如通胀再度抬头导致利率预期上升、央行政策语调转鹰、地缘风险引发避险需求、市场流动性收紧、监管风险增加或ETF等机构渠道出现资金流出等因素，都可能重塑风险偏好。
对于山寨币或高风险资产类别而言，尽管反弹可能带来短期机会，但风险水平显著高于比特币与以太坊。由于其估值体系脆弱、流动性不足、投机性强、叙事驱动明显，一旦市场出现结构性调整，山寨币往往跌幅更大、恢复更慢。因此只有具备高度风险承受能力、对项目有深度认知并拥有短期交易策略的投资者才可能在这一领域操作，而普通投资者在趋势未明的阶段应保持谨慎。
总体来看，加密市场短期反弹虽具备强度，但趋势尚未确认。价格能否突破阻力、震荡整固或重新回调，将取决于未来几周内宏观经济数据、政策信号、机构资金流动与市场行为反馈。反弹阶段容易产生乐观情绪与高收益预期，但市场依旧嵌入流动性风险、监管风险与结构性脆弱性，任何突发事件都可能改变趋势方向。在趋势确认之前，乐观需要建立在谨慎之上，而参与市场的方式应以灵活性与风险管理为核心，而非基于对新周期过早的预判。
总体来看，本轮反弹在情绪层面显著改善市场气氛，在技术层面重塑关键支撑，在资金层面释放潜在参与意愿，但距离趋势性牛市还有阶段性距离。市场当前处于“修复—测试—等待”的过渡期，上涨动力是否能够转化为趋势突破，将取决于未来数周内的宏观政策走向、资金流入持续性以及市场主体对风险的再定价过程。对于具备风险承受能力的投资者而言，分批布局与灵活配置在这一阶段或具备一定策略价值，但必须以严格的仓位控制与风险管理为前提。从长期角度看，若资本进入节奏持续增强、宏观环境逐步改善、比特币实现关键阻力突破，则新一轮结构性上涨具备现实可能；反之，市场仍可能面临震荡与回调。谨慎参与、理性判断，将是穿越不确定性的主要方法论。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 Decrypt 报道，加密货币交易所 BloFin 宣布向香港红十字会捐赠 100 万港元，用于支持香港近期大规模火灾的救援和恢复工作。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 CriptoNoticias 报道，以太坊基金会（EF）正在深化与阿根廷教育机构的合作关系。布宜诺斯艾利斯大学（UBA）已于 11 月初成立密码学和分布式系统研究中心，该项目与以太坊基金会生态系统紧密关联。
阿根廷软件开发公司 Lambda Class 为该中心捐赠 100 万美元，其中 25 万美元已用于本科、硕士和博士奖学金。该中心旨在整合区块链和分布式系统的跨学科研究，涵盖数学、计算机科学和金融科技等领域。
此外，以太坊基金会联合执行董事 Tomasz Stańczak 确认，基金会正在推进一项涉及阿根廷多所大学的教育项目。从 2026 年起，布宜诺斯艾利斯 Estación Buenos Aires 学校的学生将获得以太坊基金会认证的区块链技术证书，课程将包括智能合约开发语言 Solidity 等内容。
撰文：Liam，深潮 TechFlow
过去半年，人民币悄悄完成了一次“逆袭”。
离岸人民币（CNH）一路从 4 月最高 7.4 上方升至 7.06，创下一年来新高。在全球货币普遍震荡的背景下，人民币成为亚洲市场表现最强的货币之一。
有人欢喜有人愁，曾经坚信人民币会破 7.3 的空头们被迫平仓，长期持有美元，包括持有影子美元 USDT 的投资者被动“亏损”（以人民币计价）。
人民币为什么会在这个时间点走强？是否可以持续？
过去，大家谈到人民币升值，大家常用的表述是“央妈出手了”，不过本轮人民币升值，与过去更多由政策驱动不同，而是市场自然选择的结果。
为什么这么说？
因为从数据来看，收盘价变动是人民币中间价调升的主要贡献项。
这里简单科普一下，每天的人民币汇率有两种关键价格：
收盘价：市场上真实买涨买跌造成的最终价格
中间价：第二天早上央行公布的“参考价”，指导当天的交易
如果这轮人民币升值主要是靠政策强行托住的，那么你会看到中间价提前被调得很强，但收盘价依然走弱，说明市场不买账。
但这次完全相反，收盘价自己先涨了，中间价只是根据上涨后的收盘价“顺势调升”，说明市场资金真的在买人民币。
推动人民币升值的第一大因素，来自于外部，跌跌不休的美元造成人民币被动升值。
今年以来，美元指数累计下跌近 10%。
一方面，美国就业和零售数据持续走弱；另一方面美元降息预期不断强化，引发套利资金集中平仓。
美元的“被动走弱”，使得全球新兴市场货币普遍反弹，其中人民币表现最亮眼。
随着美联储降息不断深入，人民币仍存在进一步升值空间。
如果说以上是人民币的“被动升值”，那么 A 股的变化则提供了“主动升值”的第二条逻辑链。
今年 8 月以来，A 股显著走强，上证突破 4000 点，创近十年新高，特别以芯片和 CPO 为代表的科技股一路长虹，涨势惊人。
中国资产吸引力显著上升，外资风险偏好正在回归，当中国资产变得更能吸引全球资金时，人民币自然更容易升值。
当美元走弱，人民币上涨，结汇和套保意愿的回暖也会拉动人民币需求。
今年以来，在外贸市场，人民币的真实需求快速上升。
贸易净结汇率从年初的 23.9% 一路上涨到 7 月的 54.8%，套保率（远期结汇签约额 / 外币收入）升至 10%，为近一年新高。
这说明什么？企业愿意把美元换成人民币，以及企业愿意锁定未来人民币汇率，看涨未来走势。
总结起来，本轮人民币走强，是一次“三重合力”的结果：
美元进入下行周期，人民币被动上涨。
中国资产进入“估值修复周期”人民币从“主动升值”继续涨。
实体层面，企业结汇需求强。
这三股力量相互强化，构成了人民币升值的闭环。
短期来看，人民币升值对出口会造成压力，但长期利好股市。
过去几年，人民币贬值预期曾是压制海外资金的“隐性成本”。
现在，这个成本正在消失。特别是美元降息背景之下，大量资金开始流向全球，寻找更佳的投资机会。
国家外汇管理局最近公布的数据显示，2025 年上半年外资净买入境内股票和基金 101 亿美元，扭转了过去两年净减持趋势。
特别是红利央企，电信、电力、公用事业，AI + 半导体的细分龙头这种权重资产，会首当受益。
根据高盛的一份报告，中国股票往往在货币上涨时表现良好，股票回报与人民币汇率（双边和篮子条件下）呈现正向相关性和贝塔系数。
具体而言，自 2012 年以来，平均外汇/股票相关性和贝塔系数分别为 35% 和 1.9，表明人民币走强时股票 66% 的时间呈正向交易。
人民币升值可能通过会计、基本面、风险溢价和投资组合流动渠道惠及中国股票。高盛估计，在其他条件相同的情况下，人民币兑美元每升值 1% 可推动中国股市上涨 3%，包括汇兑收益。
USDT 长期以来是中国散户与链上世界交互的“标准货币”，也是长期存在的影子美元，但本轮人民币升值叠加政策动向，使持有稳定币也面临风险。
人民币长期升值意味着，长期持 USDT 等于长期承担美元贬值损失。
其次，最近央行等十三部门联手打击虚拟货币交易炒作，正式将稳定币纳入虚拟货币监管范畴，包括金融和外汇风险的重点监测，虚拟货币换汇是未来重点打击方向，换言之，USDT 被纳入了“外汇管理框架”。
这会导致 USDT 在场外换人民币的成本与风险上升，USDT 的“人民币流动性”下降，所以，最近 USDT 兑人民币汇率已跌破 7。
在加密熊市之下，投资者不想直接接触高波动加密资产，但也想规避 USDT 的监管与汇率风险，于是正在转向一个新的领域，用稳定币投资非加密资产，比如链上美股和链上黄金， 仍然可以对冲美元下跌周期，且更加便利。
大量投资者正被迫从“稳定币储蓄”过渡到“链上美元资产储蓄”。
这一点，将对加密市场产生深远影响。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据官方公告，火币HTX已于12月4日上线BOB/USDT永续合约，最高杠杆20倍。同时，火币HTX于12月4日15:30至12月11日15:30（UTC+8）启动BOB合约交易派对，总奖池高达10,000美元。
活动期间，用户完成报名，并参与BOB/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成BOB/USDT合约交易还将获得专属福利。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 SolanaFloor 监测，11 月份有近 4.6 亿美元资产从其他区块跨链流入至 Solana，其中超过 3 亿美元来自以太坊。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，WLFI 项目方多签地址向 Jump Crypto 转移了 2.5 亿枚 $WLFI 代币，价值 4006 万美元。该笔代币目前仍未发生进一步转移，具体用途尚不明确。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，Bitget 上线新一期CandyBomb，总奖池为 10,000 枚 XRP。完成特定合约交易量任务，单人最高可得 45 枚 XRP。
详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 12 月 14 日 16:00（UTC+8）。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据火币HTX官方最新数据，“猎杀AI计划3：终极对抗赛”开赛两日战况激烈。本赛季中，表现最亮眼的当属DeepSeek，其初始本金500 USDT已翻至1168 USDT，收益率超133%。交易数据显示，DeepSeek两天内共完成94笔平仓，交易胜率高达96.8%，首日更是创下37笔订单100%胜率的完美战绩。人类交易员阵营同样表现不俗，老王社区、Jay 稳扎稳打，目前保持100.00%的全胜战绩。LongTian 紧随其后，两天内将500 USDT本金增值至805.7 USDT，胜率76.90%。
截至当前，火币HTX已发放跟单体验金1360 USDT，奖池派送仍在继续进行中，跟单参赛人员且完成至少一笔跟单交易，均可机会获得10USDT合约体验金或跟单体验金。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，美元在上个交易日触及五周低点后仍保持疲软，原因是美国数据以及有关下一任美联储主席的消息，在下周的利率决定之前提振了降息预期。周三，ADP私营部门就业报告弱于预期，而ISM服务业数据显示价格压力有所缓解。这些数据是在特朗普暗示他将提名哈塞特为下一任美联储主席之后发布的。LSEG数据显示，市场对美联储12月降息的定价为85%的可能性。(金十)
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，韩国多数加密货币交易所安全体系堪忧，尽管服务超1000万投资者。据报道，大部分交易所未获得ISMS-P个人信息保护认证，主要平台安全投资仅占IT总投入10%左右，安全专职人员比例也不足。经营困难的中小交易所甚至考虑降低安全标准至最低要求。专家指出，信息安全责任人与个人信息保护责任人职位合并也不利于系统性应对安全事故。近期包括业界龙头Upbit在内的多家机构接连发生安全事件，引发投资者担忧。
撰文：深潮 TechFlow
又到年底，可以预见各大机构的 2026 年加密预测和展望，将会在接下来的一个月里陆续出炉。
不过在看新预测之前，不妨先回顾一下去年这些机构说了什么；毕竟预测谁都会做，准不准才是真本事。
回想 2024 年底，市场情绪高涨，BTC 刚突破 10 万美元，大家的预测也普遍乐观：
比如 BTC 将冲击 20 万、稳定币规模翻倍、AI 代理引爆链上活动、加密独角兽扎堆 IPO……现在一年过去，当时的那些预测都兑现了吗？
我们从去年的各类预测报告中筛选了比较典型的几家机构及个人的观点进行逐一盘点，看看谁的预测命中率更高。
VanEck 2024 年底给出了 10 条预测，其中唯一命中的是比特币战略储备。
其余 9 条全部落空，且多数不是小幅偏差，而是数量级错误，比如预测加密 Q1 见顶且比特币达到 $180k、年末再创新高；实际上时间节奏和价格目标完全相反。
其次，对市场规模预测偏乐观。 代币化证券预测 $500 亿，实际约 $300-350 亿；DeFi TVL 预测 $2000 亿，实际约 $1200-1300 亿；NFT 交易量预测$300 亿，实际预估 $50-65 亿。
整体看，VanEck 对政策风向的判断相当准确，但对链上经济体量存在系统性高估。
相关阅读：VanEck 2025 年加密十大预测：明年底牛市将新高，美国通过战略储备政策进一步支持比特币
Bitwise 给出 10 条预测，命中 5 条，主要集中在监管与机构采用领域；价格和规模预测也是系统性高估。
政策与机构采用全面命中。Coinbase 和微策略进入美股指数成真；加密 IPO 元年兑现，多家加密公司上市 IPO；持有 BTC 国家从 9 个增加到快 30 个。
价格目标全部落空：BTC ETH 和 SOL 的预测价格远高于今年这些代币的实际表现。Coinbase 股价 $250，距 $700 目标差 65%。RWA 代币化预估 500 亿美金，显然也属于高估。
整体看，Bitwise 政策嗅觉敏锐，对监管转向和机构采用节奏把握准确。
Coinbase 的预测分为「宏观」和「颠覆」两大类，多为方向性判断而非精确数字，属于趋势前瞻。
一些核心的可验证的预测如下：
另外一些预测方向大致正确，但难以量化：
你可以发现这家的预测明显回避具体价格目标，聚焦政策拐点和产业趋势。结果自然是核心预测方向全部命中。
监管转向全部得到验证：预测「史上最亲加密国会」带来利好、更多资产 ETF 获批；现实情况的确如此。
稳定币与 DeFi 大方向正确：预测稳定币「爆发性增长并扩展到商业支付」，今年确实有 Mastercard 6 月宣布支持 USDC/PYUSD/USDG，Coinbase 自家支付平台接入 Shopify，Stripe 推出 USDC 订阅支付；
预测 DeFi 复苏，现实是 DeFi TVL 达到 1200 亿，接近 2022 年 5 月以来三年的新高。
这种「只说方向不说点位」的策略虽然缺乏话题性，但事后来看最为稳健，也不容易被打脸。
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Galaxy 的各个研究员总计给出 23 条预测，是所有机构中最量化、条目最多的一份。
回头看，政策预测团队表现优异 (100% 命中率），价格和市场规模预测则几乎全错。尤其是预测 DOGE 突破 1 美金，目前来看可以说是乐观过头了。
此外，Galaxy 在生态发展上的预测还不错。比如预测大部分矿企将转型 AI 和高性能计算，确实是今年 AI 热潮中的一个显著趋势。
当预测数量多、颗粒度细时，即使是专业的研究机构也不会事事如意；市场并没有按照大家期待的方式去走。
相关阅读：Galaxy Research 2025年预测：比特币冲击 18.5 万，以太坊突破 5,500 美元
HashKey 的预测总体上看，对监管合规进展（ETF、稳定币立法）和生态结构变化（DEX 崛起、L2 分化）判断精准，但对价格周期仍然过于乐观。
有意思的是，这份预测也反映出了当时加密社区的情绪。
当时 HashKey Group 发布 2025 十大市场预测后，近 5 万社区用户从 HashKey 研究员、分析师、交易员总结的十六大热门预测中开启了投票；
结果显示，50% 的投票者看好“比特币突破 30 万美元，以太坊超 8000 美元，加密市场总市值达 10 万亿美元”这一预测。
而恰恰投票概率最高的预测，站在今年年底来看，最不可能实现。
相关阅读： HashKey Group 2025 十大市场预测：美元稳定币市值将突破 3000 亿，比特币突破 30 万美元
Delphi Digital 的预测，关于技术基础设施和消费级应用的判断较为准确；其中消费级应用的预测原话是：
“2025 年将是消费级 DeFi 的重要发展节点，越来越多的加密用户将全面拥抱链上金融服务”。
今年我们也确实看到了各类 U 卡和美股代币化的出现，此外 Robinhood 等传统金融应用也在逐渐拥抱链上。
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Messari 虽然是数据分析平台，但其预测偏向「趋势方向」而非「具体数字」，回头看其对大趋势的判断相对准确。
接下来，我们也挑选了一些去年比较有代表性的个人预测观点，看看结果如何。
首先是 Framework 联合创始人 Vance Spencer 的预测，我们选取了其中关于加密的部分进行整理：
显然 Vance 对自家投资的项目如 Glow、Daylight、Berachain 等，分别代表能源和公链领域，给予较高的预测期望。
此外，一些量化目标过于激进，比如日均 10 亿美金的 ETH ETF 资金流入。
相关阅读：Framework 联创 2025 预测：美联储将继续降息，ETH ETF 资金将持续流入
Blockworks 联创 Mippo （X：@MikeIppolito_）是我们盘点的机构和个人中预测条数最多的一位，但其预测的准确率还不错，几乎对了一半。
其中的亮点是，关于 Robinhood 崛起的预测完全正确，同时也抓准了 L1 的投资机会，比如 Hyperliquid 和 SUI，两者的代币在今年都有过亮眼表现。
相关阅读：Blockworks 联创 2025 年的 27 个预测：美国成为加密中心，Base 会是 Solana 主要竞争对手
Alliance DAO 的两位创始人 WangQiao 和 Imran 也曾在播客聊天中，对 25 年的发展做出过预测。
相关阅读：Alliance DAO 2024 年加密市场回顾与 2025 年展望：比特币达到 250K 是市场共识
我们将其中和加密相关的观点整理如下：
可以看到，两位创始人对于 BTC 的表现估计的过于乐观了，即使是最低预测值 150K，今年的 BTC 最高价离它仍有一段距离。
不过关于预测市场的判断十分精准，可以说提前一年看到了这个关键趋势。
看了一圈去年的预测，很明显有这么几个规律：
预测数量与正确率负基本负相关，说的越多，错的越多。
尝试预测具体的价格点位和数字，基本都事与愿违。
对政策的预测非常可靠，监管环境的改善和美国对加密的友好化，几乎所有机构和个人都预测对了。
最后，笔者认为每年这些机构的预测，价值不在于「告诉你买什么」，而在于「告诉你行业在想什么」。我们可以把这些预测当作行业情绪指标；而如果你要把它当投资指南用，那结果可能会很惨。
同时，保持一个好习惯：对任何带具体数字的预测保持怀疑，无论它出自哪位 KOL，哪个机构或者哪个行业大佬。
这并不是说我们应该把这些行业精英们拿出来批判一番，而是错误的预测其实也有价值。
它会告诉你市场曾经相信什么，而没有人可以预知未来。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据财新网报道，汇丰环球支付方案部本地及创新支付产品环球总监孙雷在专访中表示，汇丰已长期投放资源推进代币化存款业务，未来就算商业银行存款只有5%—10%代币化，也远远大于现在市场上任何加密货币的规模，汇丰现在私链在技术上的标准与以太坊的EVM compatible、ERC-20的标准是一样的，也不排除未来有一些用户场景可能需要选择公链的技术路线。针对下一步会不会推出代币化贷款，汇丰已经在与客户商讨有关的编程应用。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，CryptoQuant发文分析表示，XRP Ledger的流通速度指标突破年度高点，达到0.0324，标志着网络经济活动和链上交易量显著提升。此指标衡量资产在网络中的流通频率，高流通速度表明XRP代币正在市场参与者之间快速流转，而非被长期持有。
这一现象反映了市场高流动性以及交易者的积极参与或大型持币者（鲸鱼）的显著资金流动。无论市场走向如何，数据确认XRP网络正经历2025年最活跃的时期之一，用户参与度达到峰值。
分析师认为，此类链上活动激增通常预示着市场可能出现重要变动，值得投资者密切关注。
撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官
编译：Luffy，Foresight News
最近，我的收件箱里塞满了关于比特币储备上市公司微策略（Strategy）的疑问，具体来说，大家主要关心两个问题：
微策略是否会被移出 MSCI 指数，进而导致其股票被强制抛售？
微策略是否会被迫出售持有的比特币？
我们来逐一分析。
10 月 10 日，MSCI 宣布正考虑将微策略这类加密资产储备公司（DAT）从其可投资指数中剔除。这意义重大，因为近 17 万亿美元的资产以这些指数为基准。摩根大通测算，如果微策略被移出指数，指数基金可能被迫抛售价值高达 28 亿美元的 MSTR 股票。
你或许会疑惑：MSCI 为何要这么做？它的观点是，微策略这类加密资产储备公司更偏向控股公司，而非经营性公司。MSCI 的可投资指数本就将房地产投资信托基金等控股公司排除在外，而多数加密资产储备公司的业务仅为购买并持有加密资产，因此 MSCI 认为它们不应在指数中占有一席之地。经过与客户的沟通后，MSCI 将于 1 月 15 日公布最终决定。
我无法预判 MSCI 的最终裁定。作为一名资深指数领域研究者，我曾担任学术期刊《指数杂志》的编辑长达十年，我认为此事存在两种可能性。迈克尔・塞勒等人已强硬反驳，称微策略是实打实的经营性公司，不仅拥有稳健的软件业务，还围绕比特币开展了复杂的金融工程操作。这一说法合乎情理，我本人也认同其业务属性。但此事并非板上钉钉，我也能想到部分机构会持相反意见。鉴于加密资产储备公司的争议性，且 MSCI 目前已有剔除意向，我猜测微策略被移出指数的概率至少有 75%。
但我并不认为被移出指数会对其股票造成太大冲击。28 亿美元的抛售规模看似庞大，但从我多年观察指数纳入与剔除事件的经验来看，其实际影响往往比预期小，且会被市场提前消化。例如，去年 12 月微策略纳入纳斯达克 100 指数时，追踪该指数的基金需买入 21 亿美元的 MSTR 股票，但其股价几乎未出现波动。
我认为 10 月 10 日以来 MSTR 股价的小幅下跌，部分原因是市场已提前计入了 「被移出指数」 的预期。不过现阶段，其股价大概率不会出现大幅波动。
从长期来看，MSTR 的价值取决于其战略执行效果，而非指数基金是否被迫持有其股票。
另一个疑问是微策略是否会抛售比特币。看空者的担忧逻辑如下：
微策略被移出 MSCI 指数；
其股价暴跌，跌至远低于资产净值（NAV）的水平；
最终被迫出售比特币。
这个逻辑看似通顺，但遗憾的是它完全站不住脚。MSTR 股价跌破资产净值，不会触发其抛售比特币的行为，你可以自行查阅相关细则并核算。
微策略的债务仅有两项关键履约义务：一是每年需支付约 8 亿美元利息，二是部分债务工具到期时需完成转换或展期。
利息支付短期内无需担忧。公司目前持有 14 亿美元现金，足以轻松支付一年半的利息。
同样，债务转换也非近期难题。首批债务工具 2027 年 2 月才会到期，且规模仅约 10 亿美元，对持有 600 亿美元比特币的微策略而言，这不过是九牛一毛。
如果 MSTR 股价持续走低，内部人士会施压公司抛售比特币吗？可能性极低。迈克尔・塞勒本人掌控着 42% 的投票权股份，你很难再找到比他对比特币长期价值更坚定的人。2022 年 MSTR 股价也曾处于折价状态，当时他就未曾抛售。
我理解空头为何热衷于炒作微策略的 「末日」 论调。如果微策略被迫一次性抛售 600 亿美元比特币，对整个比特币市场的打击将是毁灭性的，其规模相当于比特币 ETF 两年的资金流入量。但鉴于公司 2027 年前无到期债务，且现金足以覆盖可预见的利息支出，这种极端情况绝无可能发生。我们也应从更宏观的视角看待当前局势：撰写本文时，比特币价格约为 9.2 万美元，虽较历史高点下跌 27%，但仍比微策略的比特币平均持仓成本（74,436 美元）高出 24%。所谓的 「末日」，不过是无稽之谈。
如果你真想为加密行业的某些事忧心，其实有不少值得关注的点。比如，我对国会层面市场结构法案的推进速度略感担忧，不过随着政府机构恢复正常运作，我认为法案推进将提速；我也担心部分规模小、运营不善的加密资产储备公司可能会倒闭；同时我预计 2026 年加密资产储备公司不会大举增持比特币，这意味着市场将失去一个重要的近期需求来源。
但对于微策略：
不必担忧 MSCI 的决定对微策略股价的影响，实际冲击远小于多数人预期，且大概率已被市场消化；
短期内不存在任何合理机制会迫使它抛售比特币，这种情况不会发生。
对比特币的坚定信念需要付出代价：当市场出现波动时，需保持冷静和耐心。没人比塞勒和微策略更懂这一点，因为他们同样清楚这份耐心的另一面。长期来看，这份坚守终将获得丰厚回报。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，以太坊基金会于2025年12月4日发布公告，提醒用户Prysm共识客户端在主网上存在问题。受影响的用户需要按照官方指引重新配置共识层(CL)节点。Prysm团队已确认问题并提供了快速解决方案，用户只需向信标节点添加特定标志即可，该修复适用于v7.0.0版本。
以太坊基金会强调，使用其他客户端的用户不受此问题影响，无需采取任何行动。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据CoinDesk报道，Entrée Capital于2025年12月4日宣布推出3亿美元新基金，专注于早期加密和Web3基础设施投资。该基金将重点投资于能够自主管理资产的AI金融代理、去中心化物理基础设施(DePIN)网络以及合规即代码工具。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据官方社媒消息，火币HTX将于今日19:00(UTC+8)举办“火币一姐来了：我们将如何服务好用户？”主题直播活动。此次活动是第三届“火币一姐”团队的正式入职首秀，届时火币HTX官方发言人Molly、夏夏、杨过、小鹿、Yiyi、PP、小杜、Jessie、滚滚、Saki等将集体亮相，聚焦女性视角，探讨个性化服务与社区赋能。
“火币一姐”是由火币HTX发起的年度女性成长IP项目，已成功举办三季，旨在赋能Web3女性力量，推动性别平等与行业创新。
预约直播：
https://www.htx.com.lv/zh-cn/live/detail/h5?id=93445&invite_code=ehuv6223&inviter_id=11351630
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据CoinGecko数据，过去24小时，Upbit交易量达15.83亿美元，下降16.67%，交易量排行前五的代币分别为：
BTC（交易量占比13.68%，成交额约2.17亿美元）
ETH（交易量占比13.60%，成交额约2.15亿美元）
XRP（交易量占比13.33%，成交额约2.11亿美元）
GRS（交易量占比7.01%，成交额约1.11亿美元）
SOL（交易量占比4.53%，成交额约7,180万美元）
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据CoinDesk报道，Ripple CEO Brad Garlinghouse在Binance区块链周活动上预测比特币将于2026年底达到180,000美元，展现出对加密货币长期前景的强烈乐观态度。同场讨论中，Solana基金会主席Lily Liu预期比特币将超过10万美元，而Binance CEO Richard Teng则未给出具体目标，但表示关注长期增长而非短期波动。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，现货白银日内跌幅扩大至2.00%，现报57.28美元/盎司。(金十)
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据官方公告，币安将于 2025 年 12 月 8 日 06：00（UTC）更新全仓保证金模式下部分资产的抵押率，涉及 ZEC、BONK、SEI、ETHFI、GALA、ATOM、FLOKI、ALGO、JUP、RAY、BTTC、PYTH、APE、JTO、NEO 等资产。更新预计在 30 分钟内完成，抵押率将根据用户持仓的美元价值分档调整。用户需密切关注保证金水平，以防因抵押率变动导致强制平仓。
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据路透社报道，三位日本政府消息人士称，日本央行很可能在12月加息，而政府预计将容忍这一决定。消息人士称，日本央行似乎准备将政策利率从0.5%上调至0.75%，这也是行长植田和男周一在演讲中发出的信号。这将是自今年1月份以来的首次加息。其中一位消息人士称：“如果日本央行想在本月加息，请自行决定。这是政府的立场。”他补充说，央行本月进行加息几乎是确定无疑的。植田周一表示，日本央行将考虑本月加息的“利弊”，预示着在12月18日至19日的会议上加息的可能性很大。这些言论导致市场对12月加息的定价约为80%的可能性，尽管一些市场参与者关注鸽派首相高市早苗的政府可能作何反应。市场的关注点可能会转向央行关于其最终会将利率提高到何种程度的措辞，而植田目前对这一话题仍然模棱两可。(金十)
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，现货白银日内下跌1.00%，现报57.89美元/盎司。(金十)
深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据行情数据显示，日经 225 指数日内涨幅达 2.00%。
随着链上衍生品赛道的持续扩容，Perp DEX的整体交易量在近期屡创新高，用户对于交易深度与费率敏感度的要求也随之提升。在这一背景下，孙悟空（SunX）平台上线的“第一期交易挖矿”活动，凭借创新和极具诚意的“负费率”激励机制，在竞争激烈的DEX市场中迅速突围。
据官方最新披露的运营数据显示，截至12月2日17:00（UTC+8），该活动上线仅数日，总交易额已突破 4.1亿 USDT。在当前Perp DEX赛道竞争日益激烈的背景下，这一数据不仅印证了链上用户对低成本交易的强烈需求，也反映出孙悟空（SunX）在流动性捕获和活跃度提升方面的显著成效。
从收益表现来看，活动的激励力度同样备受市场关注。活动上线以来，孙悟空（SunX）已狂撒奖励3,939,056枚SUN（约合82,484 USDT）,累计为用户节省手续费 76,853USDT。显然，对于以高频与策略交易为主的用户群体而言，这类“负费率”机制进一步增强了交易的成本可控性与参与意愿。
在传统的Perp DEX模型中，高昂的Gas费与交易手续费往往是阻碍高频交易者入场的最大门槛。孙悟空（SunX）本次活动的核心逻辑，在于通过“交易挖矿”模式，将交易成本转化为资产收益，从而通过市场行为自发构建深厚的流动性护城河。
根据规则，用户参与$BTC、$ETH及$SUN永续合约交易，不仅能获得手续费的100% 全额返还，更能获得额外的 $SUN 代币奖励。
● Maker 奖励比例达 110%：强化挂单激励，引导更多资金入场，提升盘口深度；
● Taker 奖励比例达 107%：鼓励主动成交，提高市场换手效率与整体交易活跃度。
此外，为确保奖励分配的公平与可持续性，活动设定单用户每小时最高500 USDT等值 SUN代币奖励上限，每日激励池规模达90,000 USDT，总奖池更高达1,350,000 USDT。这种“交易即挖矿，挖矿即盈利”的模式，直接将交易成本转化为即时利润。
在提供高额奖励的同时，孙悟空（SunX）平台也展示了对SUN 代币经济模型的深思熟虑。
官方明确表示，活动期间报名用户产生的所有手续费收入，将全部用于SUN 代币的回购，并在每季度末进行全额销毁。
这一“回购+销毁”机制，将活动产生的庞大交易量直接转化为 $SUN 的买盘动力，在提升交易活跃度的同时，有力支撑了代币价值的稳定增长，实现了平台、代币持有者与交易用户的三方共赢。
目前，孙悟空第一期交易挖矿活动已进入下半场。活动将于2025年12月6日20:00（UTC+8） 正式收官。
在当前Perp DEX交易量激增的市场环境下，孙悟空通过真金白银的“负费率”补贴，正在成为链上交易者对冲风险与博取收益的重要阵地。对于寻求低磨损、高深度的交易用户而言，当前仍是参与的最佳窗口期。
孙悟空（SunX）是全球首个中文去中心化永续合约交易平台，旨在融合中心化交易所的流畅体验、安全保障与去中心化金融的资产主权，打造新一代链上衍生品基础设施。平台以中文交互体验为核心，通过全网最低费率、0 Gas交易、链上安全托管、高性能撮合、全链流动性整合与智慧型风控机制等优势，致力于为华语交易者提供友好、公平、高效、自由的DeFi衍生品交易服务。
作为首个专为符合华人交易习惯而生的去中心化交易平台，孙悟空旨在以开放的理念，推动东方文化与去中心化技术自然共生。
如需了解更多关于孙悟空的信息，请访问www.sunwukong.io；如有进一步的疑问，请联系support@sunx.io
整理：律动
如果说 CZ 代表了 Binance 诞生之初那一代「技术理想主义」，那何一始终是这个庞大机器里最接地气、也最情绪饱满的那一张脸。从「Co-Founder & Chief Customer Service Officer」到在社区里自称的「客服小何」，她的个人叙事，几乎与这家公司所有的高潮与坎坷缠在一起。
迪拜时间 12 月 3 日上午，Binance Blockchain Week 主舞台上，Binance CEO Richard Teng 宣布公司联合创始人何一正式出任联席 CEO。
在 CZ 不在台前的那些日子里，或许何一早已习惯扛起更多「一把手」才能做的决策。对内扛团队和业务节奏，对外接住监管与舆论的压力，还要在社群一线维系信任。
如今头衔的变化只是顺水推舟地完成一次官宣，而其背后是 Binance 权力结构、组织路径乃至行业叙事的一次悄然改写。
本场采访对谈由律动根据现场完整录音整理，在尽量保留何一原本的语气和锋芒的前提下，做了适度精简与结构调整。希望在喧闹的币圈新闻流之外，你能看到一个更立体的 Binance，也看到一个更真实的何一。
以下为采访全文：
问：为什么会有联席 CEO 的职位设计？您和 Richard 的未来分工是？
何一：首先，大家都知道 Richard 是监管背景，非常熟悉合规流程。在与监管沟通时他是最好的桥梁，同时也帮我们将合规标准提到了新高度。至于我个人，也算是个行业 OG 了。在这个基础上，我主要负责确保用户中心的企业文化能很好地在公司留存。
另一方面，我以前也提过想让 Binance 成为一家基业长青的公司。所以我一年多前接手了 HR 部门，就是在不断思考和变革如何打造一个不依赖于某个人、而是靠系统驱动的组织。
这就是我们引入联席 CEO 的背景。其实在传统金融 比如 J.P. Morgan，这个角色很常见。我们希望达到的效果就是 1+1>2。
问：作为女性，走到联席 CEO 这个位置，您有什么新的定位或者新的想法？
何一：聊女性话题确实不容易，无论在快消还是其他行业，关键不在于行业本身，而在于你是否给自己设了天花板。如果你潜意识里觉得自己做不到，那就真的做不到了。
其次，很多女性喜欢在职场利用性别优势，比如形象好、亲和力强，觉得这样沟通顺畅、影响力大。但这其实会反噬你的专业形象。对方可能只尊重你的沟通技巧，而非专业能力。无论在 Web2 还是 Web3，核心始终是提升专业技能。
你是做市场的，就做到行业最强；做用户增长或 PR，就把数据和文章做到极致；做 KOL 就把内容打磨到顶尖。当别人尊重你的专业时，自然就会跳过性别的讨论。
商业竞争中没人会因为你是女性就让着你。生活中可以 Lady first，但商场是白刀子进红刀子出的残酷战场，没人会因此少攻击你，甚至可能骂得更脏。有时候你以为的优势其实是短板，归根结底，每个人都得找到自己的核心长板。
问：最近市场有中介机构承诺可以进行 Binance 上币，您有没有听说过此类情况？有没有发现类似的违规行为，并因此开除掉一些所谓的白手套，以及收紧相关上币规则？
何一：首先，Binance 从来没有所谓的白手套。之所以衍生出这些所谓的中间人，是因为我们的上币门槛高。这些人要么只是帮你填个表，要么就是玩概率游戏，广撒网跟 100 个项目承诺不成功不收费，最后项目凭自身质量上了，他们却揽功收钱。
如果发现这种声称能包上币的人，欢迎举报，甚至直接扭送执法机关。现在的 Binance 牌照越来越多，绝非法外之地，我们坚决打击这种诈骗行为。
最后，大家都知道我是 Binance 的第二大股东。所谓的白手套，等于是让我从自己兜里偷钱，去损害公司的利益，这完全不符合逻辑。如果你了解我们的股权结构，就知道我根本不需要这么做。
问：社群一直被认为是加密行业的核心，您自己也常说自己是「Binance 永远的客服」。在近期预测市场迅速走红的背景下，请问你未来在制定 Binance 的发展方针时，会不会考虑把预测市场中用户的投票和预测结果作为一种结构化的民意反馈工具，来辅助决策、或推动更贴近社群诉求的产品和政策调整？
何一：我有一个巨大的经验教训叫 Never say never。当年我说过 Binance 不做合约，是因为那时候我不了解；后来我说 Memecoin 不行，发现也是因为我自己不懂。
所以现在提到预测市场，我可能也还没看透，所以我学聪明了，先别把话说死，别说「永远不会」。但我也没法承诺「肯定会」。因为当一个市场影响力足够大时，一定会有不同的声音，也容易被利益裹挟。
每个人都有自己的站位和利益导向，数据反映的往往只是一个切片。坦白说，对于预测市场我还不够懂，还没花足够的时间去研究，所以现在很难给出一个确切的答案。
问：Binance 在 meme 币方面有什么规划？
何一：我觉得这个问题可以分几个维度来看。首先，从交易平台的角度说，我其实不太喜欢大家盯着我的推特发 meme。因为这会让我压力很大，我随便抛个梗，它就有可能变成一个币；涨了大家开心，跌了又都来骂我，搞得我话都不太敢讲。但说到底，大家并不在乎这个 meme 是谁发的，也不在乎它叫何一、叫小狗还是小猪，真正需要的只是一个承载情绪、可以交易的标的而已。
虽然现在万物皆可 meme，但如果拉长时间看，真的值得长期持有的还是会回到巴菲特那套价值投资逻辑上来。可能我这个人比较 old fashion，经常觉得自己跟不上时代，一边学习一边努力「5G 冲浪」。
meme 当然是新鲜事物，但哪些 meme 最终能有长期价值支撑，能沉淀出真正的价值，这才会决定它的价格：短期看情绪，长期看价值。任何资产都有「超买」和「超卖」的阶段——情绪疯的时候大家追涨，一跌又一窝蜂杀跌，担心「不卖就砸手里」。
从 Binance 的角度，我们会尽量和项目方沟通，比如能不能把 TGE 定价做得更低一点，或者多拿一部分出来给用户做空投。结果项目方转头就说 Binance「黑心肠，要那么多币去空投」，再一传就变成了「天价上币费」。
现实中还会遇到这样的情况，有些 meme 从基本面看几乎什么都没有，我个人判断早晚要跌，但用户就是愿意买、愿意交易。如果我们完全不满足这类需求，就会丢掉市场份额。所以最后只能在「给用户足够多的交易标的」和「平台自身的风控要求」之间，做一个动态的平衡，这本身就是一场持续博弈。
问：您曾在直播中提到自己很佩服段永平，他在「做企业」和「做投资」这两个领域都非常成功。如今你担任 Binance 联席 CEO，在未来的工作中是否也会把一部分精力放在围绕 Binance 生态的投资和创业孵化上？
何一：当年我开始在公开场合推荐段永平的时候，其实他还没有像今天这么出圈，现在已经是被讨论得非常火的一位企业家了。
你可以理解为我其实是非常羡慕他，把一家公司打造成一个成功的、极其高效的组织，然后创始人可以功成身退，而这家公司依然能够持续运转、不断迭代。
对我来说，我追求的从来不只是 Binance 的成功，而是希望在 Binance 这套生态之上，能够成长出一大批非常优秀的创业者，建立起他们自己的品牌。未来完全可以在加密行业里，诞生更多属于「Binance 生态版的 OPPO、VIVO、小天才、拼多多」。
我之所以推崇段永平，更大的原因在于他对「如何搭建系统」的思考，而不是单纯迷信某一种个人能力。大家今天提到他，谈得更多的是投资，因为币圈毕竟还是一个高度金融化、以投资为主的行业。从投资的角度看，段永平和巴菲特是一脉相承的，他们的投资逻辑非常朴素，就是长期持有头部资产。
那什么叫「头部资产」？我在朋友圈和广场上都写过，当然只是个人观点，不构成任何投资建议。如果你坚信某个行业的长期前景，认为它一定会更大、更有前途，那你就去拿这个行业的头部资产就好了。
放到加密行业里看，最去中心化的头部资产是什么？是比特币。另一个维度，如果你要选的是公司，那就去看这个行业里「最卷的、规模最大、始终在拼命进化」的那家公司是谁，那可能就是 Binance。无论巴菲特懂不懂币圈、段永平懂不懂币圈，世界在资源和价值配置这件事上的底层逻辑，其实是相通的。
相反，很多人会觉得一个只有三五个人的小创业团队，发个新币就能涨十倍、百倍——凭什么？我们作为平台方能做的，是和项目方认真沟通，比如你现在估值是多少、融资结构如何、愿不愿意拿出一部分额度，以相对合理的价格回馈早期真实用户，做空投或其他激励？如果他愿意为获取种子用户付出成本，那是合理的商业安排。
但这个项目最终能不能成功，我们没有任何人可以给出保证。我们能做的，只是尽量判断这是不是一个认真在做事的团队，它的底层逻辑是否自洽，有没有产品原型或真实进展，而不是空讲一个故事、什么都没有。至于每一枚代币未来的价格，没有谁可以完全掌控。
BNB 对我们来说，更像是一艘航空母舰，我们希望基于这艘母舰，去扶持更多创业者的成功，让整个生态更繁荣。但我无法也不可能向任何人承诺买了就只涨不跌，这种事情在任何市场里都不存在。
问：Binance 在 2025 年有哪些做得特别好的地方？又在哪些方面仍存在不足？未来将如何改进实现你所说的让 Binance 成为「基业长青」的企业？
何一：Binance 要改进的地方很多，用户体验不够流畅、本地化不如本土交易所人性化、技术稳定性，以及如何建立更正向的行业形象。外界看币圈往往觉得是「蛇鼠一窝」，一荣俱荣一损俱损，我们得向社会展示积极价值。
我们没做得多完美，可能只是比对手稍微好一点，核心在于确实在意用户。现在用户规模接近 3 亿，传统金融巨头入场，市场已经充分竞争且与传统金融同涨同跌。波动时巨鲸先卖山寨再卖比特币，这是必然的逻辑。
散户是 Binance 的基本盘，我坚持在一线就是为了在夹缝中为散户争取更多普惠机会。比如 10 月 11 号的插针，恰恰是因为我们不跟用户做对手盘。
市场急跌时做市商停止交易，导致流动性真空，撮合引擎出现价格断层。如果我们参与对赌，这种情况反而不会发生。总体来说，我们仍在不断思考如何建立一个更公平、透明的市场。
问：Binance 现在最大的挑战是什么？以及接下来会重点抓哪些业务板块？
何一：最大的挑战还是人才密度，科技发展到今天，不仅是 Crypto，AI 也在爆发，传统金融和互联网巨头的人才密度极高，我们是在跟全市场抢最顶尖的那群人。
但 Crypto 行业相对被污名化，人才库本来就小。当你问候选人要不要搬去阿联酋，他肯定要斟酌斟酌。我们需要的是既懂金融产品、又懂 Crypto，且真正相信这个行业的人。如果你自己都不信，只是为了领一万美金薪水写代码，却不在乎写的是什么，这种心态很难建立全球顶级的公司。
所以我最重要的责任就是帮 Binance 找最好的人。最近有些同行反应激烈，我想声明一下我是四处找人，并非针对某一家公司，而是在全行业搜寻。如果有优秀的人才想来币圈，欢迎介绍。
问：您如何看待最近的下跌？此外您如何展望 2026 年乃至之后一段时间整个行业的走势与潜在风险？
何一：先声明这是个人观点，不构成投资建议。比特币是最去中心化的加密资产，所谓的「盛极而衰」要看周期，拉长来看，今天的下跌可能只是一个小小的抖动。
但我认为现在的跌幅和波动率不会像过去那么剧烈了。因为它已经从小众资产变成了主流核心资产。虽然市场上会有某国抛售缴获资产的消息，但越来越多的主权基金和财富都在配置比特币。
所以我说底层逻辑变了，绝对周期论和波动规律都在重构。过去几个周期非常赚钱的基础策略，现在可能不灵了。因为玩家变了，池塘变大了，鱼也变大了。如果你还守着过去在角落里吃小鱼小虾的旧逻辑，在这个周期未必行得通。
问：为什么 Binance 选择在此时启用联席 CEO 制度？这一全新的管理架构会给 Binance 带来哪些本质性的变化？其次能否请你具体分享三件由你亲自主导、且你认为对 Binance 最重要的事情？
何一：我觉得从每天的具体工作内容来看，其实并没有发生特别巨大的变化。但如果从我个人的角度来说，有几件事对我会变得更加重要。
首先是 Binance 文化的延续。我一直认为 Binance 之所以能走到今天，归根结底还是靠我们的文化，而其中最核心的一点就是用户至上，无论市场怎么变，这个原则不能变。
我希望花更多时间去推动一种系统性的建设，刚才也提到很多，我们更需要的是提升整个组织的整体效能，而不是只在某些单点上做赋能或者火力加注。怎么让组织这台机器运转得更高效，这是我会非常关注的方向。
虽然我自己不是技术出身，也不是传统意义上的产品背景，但我非常相信科技创新是推动世界前进的底层动力。在这个前提下，我会特别希望在 Binance 内部加大对 AI 的引入和应用。只有把这些新的技术真正融入业务和组织，科技变革才能反哺整个行业，让我们走得更稳、更远。
问：目前 Binance 在香港有哪些更为具体的布局和规划？如何评估香港在 Binance 全球版图中的战略优先级？另外，今年 10 月 11 日的那次事件几乎抽干了整个行业的流动性，作为行业龙头，Binance 如何看待「恢复流动性」这件事？在新的联席 CEO 架构下，Binance 会通过哪些具体策略或举措来推动行业流动性的修复和重建？
何一：关于香港监管，我们非常尊重其作为亚洲金融中心的地位。但观察本土交易所的财报，会发现他们经营状况比较艰难。我们对香港市场持开放接触的态度，也希望能大展拳脚。不过据了解，本土交易所在接入国际流动性等方面仍有限制，操作难度较大。目前我们只能摸着石头过河，走一步看一步。
关于行业流动性抽空，大家要理解这通常只是危机时刻头部做市商暂停了交易，并不代表资金消失了。从链上数据看，用户手里不是没有钱，而是持有大量稳定币。所以市场不缺流动性，缺的是足够多好的投资标的。
你的钱不是被 Binance 赚走了，而是流向了更专业的玩家手中。市场整体规模在扩大，但在波动期，很多人选择了更保守的策略，比如做稳定币理财或只配置比特币等大币，大家求的还是一个心里踏实。
问：您刚才提到稳定币理财相关业务，那 Binance 未来是否有计划重启与 PYUSD 相关的产品或合作？以及考虑在未来重新全面进入美国市场？如果未来美国政治版图出现变化、民主党重新执政，您认为 Binance 在美国面临的监管环境是否会变得更加严峻？
何一：我现在的想法其实就一句话 never say never。老实说，我也不知道下一步会是什么，很多时候就是走一步看一步，能做的事情就去试，试过了不行，也要学会接受，发生了就是发生了。
美国那边的政治格局太大了，不是我们能左右的，而且坦白讲我们和所谓的特朗普家族也没那么近。国内有些媒体特别喜欢妖魔化，一会儿说 CZ 怎么怎么了，一会儿说什么「付罚款是为了买赦免」，这些都不是事实。看待美国还是要朴素一点，本质上就是一个高度竞争性的两党博弈，在这种党争格局下，我们充其量就是个牺牲品。
作为一家商业公司，我们现在也就是在夹缝中求生，远远谈不上什么「影响政党」。说难听点，我们还不配。如果有一天 Binance 真能影响到政府决策，甚至介入党争，那也算是「登堂入室」了。但至少在当下，我们真的就是小卡拉米。
问：如果把今天作为联席 CEO 正在推动的战略和事业，与 18 岁时的梦想相比，中间发生了多大的变化？支撑你走到今天的内在原动力是什么？你最坚定的信念又是什么？如果回到 18 岁甚至更年轻的自己，你当时觉得人生最重要的追求，是财富、家庭，还是别的什么？
何一：18 岁时我对财富其实还没有清晰的概念，但我很喜欢猫腻小说《择天记》里的陈长生，每次面对挑战，他都会说：「我想试试。」我觉得这很像我。虽然我不像能靠脸吃饭的样子，但我还是试了试做主持人。因为我成本最低、事最少，化妆自己搞定，给多少钱都行。
后来创业也一样，虽然没做过，但我想试试。记得年轻时有个朋友问我人生梦想是什么，我当时有点「文青病」说「我要成为一个影响世界的人。」她当时觉得我神经病，懒得理我。
多年后，有一个互联网人物评选把我放了上去，她突然发信息给我说「你看，你做到了当初说的影响世界。」其实那个评选很野鸡，我也忘了这茬，但回过头看，我的原动力始终是那句「我想试试」。没做过又有什么关系？没做过 CEO，做了不就知道该干嘛了吗？
问：那您怎么应对恐惧、害怕、迷茫的这种情绪？
何一：对我来说，更重要的一点是要先接受，这些情绪本来就会发生，它是人类很正常的反应，而不是一件「不该出现」的事。我很喜欢一句话——云在青天水在瓶。虽然嘉靖最后的结局不算好，但这句话本身很打动我。你要学会接受生命里发生的那些好的和坏的事情。云在那儿，青天在那儿，水和瓶也都在各自的位置上，一切自有它的安排。以前我常说命运给你什么，就去好好把它活完、享受好。
撰文：叶慧雯
来源：华尔街见闻
以太坊今日正在执行名为「Fusaka」的关键网络升级，这是其持续扩展路线图中的又一重要里程碑。此次升级旨在通过大幅提升数据容量和优化协议效率，进一步降低 Layer-2 网络的交易成本，巩固以太坊作为全球高效结算层的核心地位。
根据计划，Fusaka 升级将于 2025 年 12 月 3 日在区块高度 13,164,544 处被激活。这是继 Dencun 和 Pectra 升级之后，以太坊在扩展道路上迈出的新一步。高盛加密业务负责人 Kenny Lee 指出，Fusaka 代表了以太坊可扩展性路线图的下一阶段，其目标是推动网络演变为一个兼具全球影响力与成本效益的结算层。
本次升级最核心的变化是引入了「PeerDAS」（Peer Data Availability Sampling，对等数据可用性抽样）技术。该功能旨在将 Layer-2 网络的数据容量理论上提升 8 倍，从而实现更高的交易吞吐量，并有望显著降低 Layer-2 用户的交易费用。
此外，Fusaka 升级还包括引入「仅 Blob 参数」（BPO）分叉机制，使未来的网络容量提升更加灵活；同时通过存储过期和区块控制等功能优化 Layer-1 主网性能，并改善钱包功能与用户体验。这些变化共同构成了以太坊在可扩展性、可持续性和操作性方面的一次结构性飞跃。
Fusaka 升级实际上是共识层「Fulu」升级与执行层「Osaka」升级的同步激活。根据以太坊基金会确认的最终方案，升级所包含的以太坊改进提案（EIPs）主要聚焦于三大领域：
提升 Layer-1 效率： 包括存储到期（EIP-7642）和交易 Gas 上限（EIP-7825）等，旨在随着网络使用量增长，保持节点运行的高效性。
扩展 Layer-2 数据容量： 核心是 PeerDAS（EIP-7594），辅以 Blob 参数更新（EIP-7892）和 Blob 费用优化（EIP-7918）。
改善用户体验与开发者工具： 涵盖了确定性提议者前瞻（EIP-7917）和对 secp256r1 曲线支持的预编译（EIP-7951）等，以增强钱包功能和应用开发。
这三大方向与以太坊基金会于 2025 年 4 月确立的战略重点（扩展以太坊主网、扩展 Blobs、改善用户体验）完全一致，本文将重点关注其对 Layer-2 数据容量的提升和费用机制的优化。
为了理解以太坊为何专注于通过 Layer-2 进行扩展，需要回顾其设计哲学。
在「区块链三难困境」（即去中心化、安全性和可扩展性三者无法兼得）中，以太坊的设计早期优先保障了其基础层（Layer-1）的去中心化和安全性。这导致随着去中心化应用需求的增长，Layer-1 出现了交易费用高昂和确认时间缓慢的瓶颈。
为解决此问题，以太坊采纳了「以 Rollup 为中心」的路线图。该策略将绝大部分交易处理任务转移到 Layer-2 网络上，Layer-2 在链下执行交易，然后将压缩后的数据发布回以太坊 Layer-1 进行最终结算和保障安全。
这种模块化方法使以太坊在不牺牲其核心去中心化原则的前提下，实现了可扩展性。然而，这也引出了新的「数据可用性」问题——即如何向全网证明已发布的压缩数据是有效的，而又无需每个节点都下载全部数据。
Fusaka 升级中最具影响力的功能 PeerDAS，正是为了解决上述数据可用性问题而生。
在 Fusaka 之前，尽管 Dencun 升级引入了「Blobs」作为一种经济高效的 Layer-2 数据存储方式，但每个以太坊全节点仍需下载完整的 Blob 数据，这限制了网络的带宽和吞吐量上限。
PeerDAS 从根本上改变了这一模式。升级后，网络会将 Blob 数据分割成小片，并分散到不同节点。每个节点只需下载并验证总数据的一小部分（约 1/8），便能通过加密方法确保整个数据集的可用性和完整性。这一机制大幅降低了单个节点的资源要求，从而为网络带来了理论上约 8 倍的数据容量增长。PeerDAS 为后续的 Blob 扩容奠定了基础，是推动 Layer-2 交易成本下降的关键驱动力。
随着 Layer-2 交易活动的持续增长 ( 图二），其对 Blob 空间的需求也在不断上升。
据 Coinmetrics 数据显示，每日 Blob 数量呈上升趋势。然而，在现有机制下，增加每区块的 Blob 数量需要进行一次复杂的「硬分叉」，这类重大升级协调难度大且频率低。
为解决这一瓶颈，Fusaka 引入了「仅 Blob 参数（BPO）分叉」机制。这是一种专用的轻量级分叉，仅用于更新与 Blob 相关的参数（如每区块最大 Blob 数）。由于其范围小、影响可控，开发团队可以更频繁、更安全地部署此类升级，使网络能够渐进式地增加数据容量，而无需等待包含其他功能的重大升级。据以太坊基金会称，BPO 分叉将被预先编程，以在几周内分阶段将 Blob 数量翻倍，直至达到最大值。
Dencun 升级后，Layer-2 向以太坊发布数据面临两种独立的费用：执行 Gas 和 Blob Gas。当 Blob 需求低时，其费用可能降至接近零，但 Layer-2 仍需支付可能相当可观的执行 Gas。这种「价格信号失灵」会导致定价效率低下和市场不稳定。
为解决此问题，Fusaka 通过 EIP-7918 引入了 Blob 的「底价」机制。该底价并非固定值，而是与执行 Gas 费用动态挂钩。
当市场驱动的 Blob 费用低于此底价时，费用调整算法将阻止其进一步下降。此举旨在确保 Blob 费用始终能反映其经济价值，使费用市场对网络拥堵保持敏感，并为 Layer-2 提供一个更稳定、更可预测的定价环境。
Fusaka 升级预计将对市场产生深远影响。PeerDAS 和 BPO 分叉带来的数据容量提升，有望进一步降低 Layer-2 的运营成本。同时，EIP-7918 的底价机制则确保了 Blob 空间不会被不合理地廉价使用，维持了网络的经济可持续性。这可能会加剧 Layer-2 网络之间的竞争，竞争焦点或将从交易成本转向用户体验、生态合作和流动性深度。
不过，此次升级也伴随着一些风险与考量：
执行风险：任何重大硬分叉都存在客户端协调失败或出现漏洞的风险，可能导致网络暂时不稳定。
主网费用影响有限： 升级的直接好处主要体现在 Layer-2，以太坊主网的 Gas 费用短期内可能不会立即下降。
硬件要求： 尽管 PeerDAS 优化了效率，但更高的 Blob 目标仍可能随时间推移增加验证者的带宽需求。
生态适应延迟： Layer-2 和 dApp 开发者需要时间来充分利用新的架构优势。