2 月 25 日市场综述：软件股绝地反击，Nvidia 财报今晚登场
作者：深潮 TechFlow
美股周二（2 月 24 日）上演了一场”绝地反击”。
三大指数集体收涨：
- 道琼斯工业指数涨近 400 点，涨幅 0.8%，收于 49,250 点附近
- 标普 500 涨 0.8%，收于约 6890 点附近
- 纳斯达克涨 1%，收于约 22,860 点附近
软件股领涨，就是那个周一被 AI 恐慌砸得满地找牙的板块，周二突然满血复活。
转折点来自 Anthropic 最新的一场发布会。
周二上午，Anthropic 举办企业 AI 工具发布会，宣布 Claude Cowork 新增与 Salesforce 旗下 Slack、Intuit、DocuSign、LegalZoom、FactSet 以及谷歌 Gmail 的深度集成功能。关键信息是：Anthropic 强调 AI 工具是”合作伙伴”，而非”替代者”。
市场瞬间松了一口气。
Salesforce 单日暴涨 4%，DocuSign 和 LegalZoom 涨超 2%，汤森路透飙涨超 11%（创下 2008 年 11 月以来最大单日涨幅），FactSet 涨近 6%。就连周一暴跌 13.4%的 IBM，周二也反弹了 3%。
Wedbush 分析师在周二研报中直言：“软件板块的 AI 恐慌被过度夸大了”。他们认为，AI 模型无法”撕裂并替代”那些已经深度嵌入企业基础设施的软件生态系统，”这些 AI 工具的价值取决于它们能够触达的数据，而数据仍然牢牢掌握在现有软件手中。”
但这场反弹，更像是超跌后的技术性修复，而非趋势反转。iShares 科技软件 ETF（IGV）年初至今仍跌超 27%，处于 2023 年底以来最低点。大部分软件股仍处于双位数跌幅，周二的绿色并未抹去 2 月初以来”AI 恐慌”造成的伤痕。
AMD：一夜之间从”追赶者”变成”核心玩家”
如果说软件股的反弹是”止血”，那 AMD 的暴涨就是”输血”。
周二 AMD 单日暴涨约 14%，盘前一度涨超 15%，股价突破 220 美元，创下 2024 年以来新高。
导火索是一笔惊天订单：Meta 与 AMD 达成多年期、多代架构合作协议，Meta 将部署最高 6 吉瓦（GW）的 AMD Instinct GPU 算力。
这是什么概念？6 吉瓦相当于 600 万户家庭的用电量，按照华尔街分析师估算，这笔订单总价值在 600 亿至 1000 亿美元之间，分 5 年交付。
根据协议细节：
- 首批 1 吉瓦订单将从 2026 年下半年开始交付，基于 AMD 定制的 MI450 架构 GPU 和第六代 EPYC”Venice”处理器；
- AMD 向 Meta 发行了一份业绩挂钩的认股权证，最多可购买 1.6 亿股 AMD 普通股，行权价每股 0.01 美元；
- 认股权证分批解锁：首批 1 吉瓦交付后解锁第一批，全部 6 吉瓦交付后完全解锁，且解锁需 AMD 股价触及特定价格门槛，最高一档为每股 600 美元（相当于当前股价约 3 倍）。
Wolfe 分析师 Chris Caso 指出，这笔订单规模堪比 AMD 去年 10 月与 OpenAI 达成的协议，按每吉瓦 150-200 亿美元营收计算，扣除认股权证摊薄后，预计每吉瓦可为 AMD 带来约 30 亿美元利润。
他特别强调，Meta 此前已经是 AMD 的 AI 客户，因此这笔订单大部分增量将在 2027 年及以后体现，对 AMD 基本面构成”非常显著”的提振。
值得注意的是，Meta 在一周前刚刚与 Nvidia 签署了”长期合作伙伴关系”，将增加 Nvidia 芯片的使用量。现在又向 AMD 下了千亿美元订单。Meta 在 AI 芯片供应链上的策略非常清晰：多元化，避免被单一供应商锁定。Meta CFO 在财报会上曾透露，2026 年 Meta 的资本开支将高达 1350 亿美元，其中 AI 基础设施占比最大。
这笔交易对 AMD 意义重大。AMD 在 AI 芯片市场份额约 9%，远低于 Nvidia 的 90%。但通过拿下 Meta 这样的”蜂巢级客户”（hyperscaler），AMD 解决了最大的痛点：大规模软件验证。Meta 成功将其 Llama 4 和 Llama 5 模型迁移至 AMD 的 ROCm 软件生态，这为微软、谷歌等其他云巨头跟进铺平了道路。
市场预计 AMD 在 AI 加速器市场的份额将从 2025 年的 9%增长至 2026 年底的 15%以上。
今晚的主角：Nvidia 财报，全市场屏息等待
如果说 AMD 是周二的惊喜，那 Nvidia 就是周三（今晚）的悬念。
北京时间 2 月 26 日凌晨 5 点 20 分（美东时间 2 月 25 日下午 4 点 20 分），Nvidia 将公布 2026 财年第四季度（截至 2026 年 1 月 25 日）财报。随后下午 5 点（北京时间凌晨 6 点）举行电话会议。
华尔街共识预期：
- 营收 655.6 亿美元，同比增长 67%；
- 调整后每股收益（EPS）1.50-1.53 美元，同比增长 72%；
- 数据中心业务营收约 587 亿美元（其中计算 510 亿美元，网络 90 亿美元）；
- 游戏业务约 43 亿美元，汽车业务约 6.63 亿美元。
更关键的是 Q1 2027 财年指引：市场预期营收 724-725 亿美元，同比增长约 64%。
Nvidia 已经连续 13 个季度超预期营收，连续 12 个季度超预期 EPS。这次能否延续神话？
市场情绪复杂。一方面，需求端没有问题，Meta、微软、谷歌、亚马逊四大云巨头 2026 年 AI 基础设施支出将达 6500 亿美元，较 2025 年的 4100 亿美元增长 58%。黄仁勋（Jensen Huang）在上季度财报会上说：”算力需求持续显著超过供给，推动云巨头加速投资，试图在未来某天赶上需求。”
但另一方面，市场已经不满足于”超预期”本身，而是要求”超预期+超预期的指引+J 黄仁勋超预期的展望”。
UBS 分析师 Timothy Arcuri 指出，市场对 4 月季度（Q1 2027 财年）的隐含预期是 740-750 亿美元营收，而非共识的 724 亿美元。换句话说，即使 Nvidia 给出 724 亿美元的指引，也可能被市场解读为”保守”而引发抛售。
期权市场定价显示，交易员预计 Nvidia 股价本周可能出现上下 6%的波动。但 Freedom Capital Markets 首席市场策略师 Jay Woods 警告：”即使 Nvidia 业绩完美，股价反应可能也只是’市场心理的转移’，而非单纯的数字驱动。”
D.A. Davidson 分析师 Gil Luria 更直言：“Nvidia 可能不再是市场的风向标”。投资者注意力正在转向谷歌、Broadcom、内存芯片和光学芯片公司，同时谷歌 TPU 等定制芯片的竞争愈发显著。他认为 Nvidia 股价隐含的估值”已经在为 2026 年 AI 需求见顶定价”。
关键看点：
- Blackwell 芯片的出货量和营收贡献——上季度约 71 亿美元，这次能到多少？
- 中国市场的订单情况——北京已暂停 H200 订单，中国海关据报正阻止 H200 入境；
- 客户结构是否扩散——除了四大云巨头，企业客户、主权 AI 项目、垂直行业的需求是否增长？
- 毛利率能否维持 73-74%——HBM 内存成本上涨，能否通过长期合同锁定价格？
Nvidia 股价周一收涨 0.91%至 191.55 美元，52 周区间 86.63-212.19 美元。年初至今微跌，但自 2025 年 4 月低点已涨 143%。今晚的财报，将决定这轮 AI 狂潮是”中场休息”还是”派对结束”。
加密市场：比特币跌破 63，000，二月最惨纪录在即
在美股反弹的同时，加密市场继续沉沦。
比特币周二一度跌破 62,858 美元，盘中低点创下近期新低，最终在 63,000 美元附近挣扎。以太坊约 1，870 美元，Solana 跌至 78 美元附近。
2 月份即将收官，比特币月跌幅已超 25%，即将创下自 2022 年 6 月以来最惨单月表现。彼时正值 Luna、三箭资本、Celsius 等连环暴雷，加密市场进入”核冬”。
Bloomberg 数据显示，比特币自去年 10 月高点 126,198 美元已腰斩超 50%。技术分析师警告，如果跌破 60，000 美元关口，下一个支撑位在 52,500 美元。
市场情绪已经跌至冰点。恐慌与贪婪指数仍在 5 分（极度恐惧），24 小时清算金额超 4.7 亿美元，其中比特币清算 1.12 亿美元。
更糟糕的是资金流向。根据链上数据，比特币从美国市场的需求信号已连续 40 天为负——这个指标上一次转正是 1 月 15 日，2 月 5 日短暂反弹后再次转负，表明美国需求不是暂时暂停，而是结构性缺失。
对冲基金继续撤离比特币现货 ETF，散户兴趣低迷。吴忌寒清仓比特币、Vitalik 持续抛售 ETH 的阴影仍在发酵。
XS.com 高级市场分析师 Linh Tran 预计，比特币中期将在 65,000 美元支撑位和 70,000 美元阻力位之间震荡，但如果当前压力持续，存在重新测试 60,000 美元甚至触发更深跌幅的风险。
对大多数加密投资者而言，二月是一场灾难。
黄金：避险退潮，从 5240 回落
黄金在周一冲上 5240 美元/盎司的三周高点后，周二出现回落，收于约 5160-5180 美元附近，单日跌幅约 1.2%。
回调原因有二：
- 美股反弹，风险情绪修复，避险需求减弱；
- 美元指数小幅走强，压制以美元计价的黄金。
但回调幅度不大，说明避险逻辑并未完全消散。特朗普 15%全球关税仍在生效（周二正式实施 10%，白宫正在准备正式命令将其提升至 15%），欧盟与美国的贸易摩擦悬而未决，中东局势依然紧张。
白银同步回落，约在 85-86 美元/盎司附近。
市场在等今晚的 Nvidia 财报，如果 Nvidia 超预期且指引强劲，风险偏好可能进一步修复，黄金承压；如果 Nvidia 令人失望，避险资金将重返黄金怀抱。
总结
周二是一个”间奏日”，软件股在 Anthropic 的安抚下暂时止血，AMD 凭借 Meta 千亿订单一飞冲天，美股在技术性反弹中喘了口气。
但真正的答案要等今晚。
Nvidia 财报将为 AI 狂潮定调：是”需求持续加速，2027 继续爆发”，还是”2026 见顶，开始放缓”？是”Blackwell 供不应求”，还是”中国订单生变”？
全市场屏息等待。比特币在 63000 美元苦苦支撑，黄金从 5240 回落但仍未走远。
今晚北京时间凌晨 5 点 20 分，黄仁勋将给出答案。
