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深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据官方公告，OKX 将于 2026 年 2 月 25 日 15:00 (UTC+8) 在网页端、App 端及 API 对部分支持国家/地区正式上线股票永续合约。
作者：Garry’s List
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：Anthropic 最新发布了迄今最全面的 AI Agent 真实使用研究，核心数据是：软件工程占据近 50% 的 Agent 工具调用量，而医疗、法律、教育等 16 个垂直领域加起来还不到剩余的一半，每个领域份额均低于 5%。
这不是市场饱和的信号，而是 300 个垂直 AI 独角兽的地图——更有价值的是文章引用的一个反直觉发现：模型已经能独立工作近 5 小时，但用户实际只让它工作 42 分钟，这个”信任赤字”本身就是下一个产品机会。
软件工程占所有 AI Agent 工具调用量的近 50%。医疗、法律、金融等 16 个垂直领域几乎未被触及，每个领域均低于 5%。这意味着有 300 个垂直 AI 独角兽等待被建造出来。
如果我今天要创业，我会盯着上面那张柱状图的红色区域，直到我看见自己的未来。
Box 创始人 Aaron Levie 表示：
这张图很好地提醒了我们，AI Agent 领域现在有多大的机会。
水平方向当然会有大量 Agent 机会，但同样有很多工作流需要深厚的领域专业知识，才能真正帮助用户自动化其所在垂直领域的独特流程。
模板是：构建接入专有数据的 Agent 软件，以有效衔接用户与 Agent 协作的方式处理工作流，同时具备深度领域专属的上下文工程能力，以及推动客户侧变更管理的能力。
目前许多领域仍存在巨大空白。
软件工程占据了所有 AI Agent 活动的半壁江山。另一半分散在 16 个垂直领域，没有一个超过 9%。医疗占 1%，法律占 0.9%，教育占 1.8%。这些不是饱和市场，而是几乎还不存在的市场。
Anthropic 刚刚发布了迄今最全面的 AI Agent 真实使用研究。核心发现是：软件工程占其 API 上 49.7%的 Agent 工具调用量。被埋在后面的核心结论是：其他一切都是蓝海。
有一个数据应该让创业者兴奋不已：模型的能力已经远超用户愿意信任它的边界。
METR 的能力评估显示，Claude 可以解决需要人类近五小时才能完成的任务。但在实际使用中，第 99.9 百分位的会话时长只有约 42 分钟。这个差距——AI 能做什么与我们允许它做什么之间的差距——是一个巨大的机会。
图：Claude Code 训练的最长时长在三个月内几乎翻了一番。这不仅提升了能力，也增强了信任。
来源：x.com
从 2025 年 10 月到 2026 年 1 月，第 99.9 百分位的单次会话时长几乎翻了一倍，从不足 25 分钟增长至超过 45 分钟。增长在各个模型版本间都很平稳。这不只是模型变得更强了，而是用户一次次地在使用中学习，逐渐延伸着对 Agent 的信任。
“从 8 月到 12 月，Claude Code 在内部用户最具挑战性任务上的成功率翻了一倍，与此同时，每次会话的人工干预次数从 5.4 次减少到 3.3 次。”
能力已经在那里，部署还没跟上。这不是问题，而是产品机会。
新用户中有 20%会自动批准 Claude Code 的操作。到 750 次会话时，超过 40%的会话完全在自动批准模式下运行。但有一个反直觉的发现：有经验的用户反而会更多地进行干预，而不是更少。新用户会在 5%的轮次中进行干预，老用户则是 9%。
图：信任是一种会不断积累的技能。新用户会自动批准 20% 的会话。到 750 次会话时，这一比例会超过 40%。
图片：Anthropic
来源： x.com
这并不矛盾，而是监督策略的转变。初学者在操作发生前逐步审批，老用户则是先授权、在出问题时再介入——他们已经从预先审批转向了主动监控。
以下是一个在安全层面值得关注的发现：在复杂任务上，Claude Code 主动请求澄清的频率超过人类主动干预频率的两倍。Agent 会暂停确认，而不是一路冲到底。这是特性，不是缺陷。
“这项研究的核心启示是：Agent 在实践中行使的自主权，是由模型、用户和产品共同构建的。Claude 在不确定时会暂停提问，以此限制自身的独立性。用户在与模型协作的过程中建立信任，并相应地调整自己的监督策略。”
Aaron Levie 指出了等待被解锁的巨大财富与价值：构建接入专有数据的 Agent 软件，让它真正解决真实的人和问题，把上下文塞满以最大化智能输出，以及——这是大多数创业者忽略的部分——推动客户侧的变更管理。
最后这一点正是垂直 AI 如此难以被复制的原因。任何人都能搭一个 API 封装，但很少有人能真正驾驭医疗账单、法律发现或建筑许可证审批中特有的工作流、监管约束和组织阻力。
SaaS 在过去几十年里每十年增长十倍。过去 20 年超过 40%的风险投资资金流向了 SaaS 公司。这个行业诞生了 170 多只 SaaS 独角兽。逻辑很简单：这些独角兽中的每一只，都有一个垂直 AI 版本在等待出现。而 AI 版本可能会大十倍，因为它取代的不只是软件，还有操作人员。
Anthropic 的核心发现值得任何参与 AI 政策制定的人认真关注。自主权不是模型的固有属性，而是由模型、用户和产品共同构建的。部署前的评估无法捕捉这一点，你必须在真实使用中去衡量。
Anthropic 官方表示：
软件工程约占我们 API 上 Agent 工具调用量的 50%，但我们也看到其他行业正在涌现。随着风险与自主权的边界持续扩展，部署后的监控变得至关重要。我们鼓励其他模型开发者扩展这项研究。
安全层面的数字令人放心：73%的工具调用有人类在回路中参与，只有 0.8%的操作是不可逆的。最高风险的部署场景——如 API 密钥泄露或自主加密交易——大多是安全评估，而非真实生产环境。
“规定具体交互模式的监管要求——例如要求人类批准每一个操作——只会制造摩擦，而不一定带来安全收益。”
强制要求”批准每一个操作”的政策，会杀死生产力收益，却不会增加安全性。更好的目标是确保人类能够监控和介入，而不是规定具体的审批工作流。
地图已经画好。软件工程已经有人在做了。医疗、法律、金融、教育、客服、物流——16 个垂直领域，每个市场份额均为个位数——都在等待有人把领域专业知识真正嵌入 Agent。
此前诞生了 300 只 SaaS 独角兽，接下来 300 只垂直 AI 独角兽即将出现。那些选定垂直领域、把领域专业知识嵌入 Agent、并想明白如何驱动变更管理的创始人，将拥有下一个十年的企业软件市场。
模型已经能工作五小时，用户只让它工作 42 分钟。这就是信号：我们仍然处于极早期，还有大量东西可以建造，而且在无数个还没有见过哪怕一分钟智能发挥作用的地方。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据《每日新闻》周二援引消息人士报道，日本首相高市早苗上周与日本央行行长植田和男会面时传达了对进一步加息的担忧。如果消息属实的话，高市早苗近期拒绝再次提高利率的表态可能会使日本央行的计划安排变得复杂，因为与新上任的政府的协调工作会变得更加棘手。受此报道影响，日元兑美元和欧元均走弱。植田和男称上周一的会议主要是就经济和金融形势进行了普遍的交流，并表示首相并未提出任何具体的货币政策要求。高市早苗本人对于他们此次会面的具体细节避而不谈，只是表示她希望央行能与政府密切合作，以实现其2%的通胀目标，并伴随有工资增长。此次会议举行之际，市场人士猜测由于日元疲软等因素导致的生活成本上升，可能会促使日本央行在三月或四月就加息。（金十数据）
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据韩国交易所 Bithumb 公告，NEIRO 交易（买入/卖出）将于 2026 年 3 月 27 日终止，对提币服务的支持将持续至 2026 年 4 月 27 日。
深潮 TechFlow 消息，02 月 24 日，据悉，Bybit 现为华语新用户推出限时高息定存产品，活动截止到 3 月 31 日。活动期间，存入 USDT 即可享受高达 666% 年化收益率。活动期间用户参与申购并完成质押，即可在锁仓期内获得对应收益。
活动支持质押与奖励代币均为 USDT，每位用户最低质押 100 USDT，最高可质押 300 USDT，锁仓期为 3 天，收益按活动年化收益率计算并发放。活动总额度以申购页面实时显示为准，采用先到先得机制，额度售完即止。欢迎符合条件的新用户可参与高息定存，提升资金收益效率。
撰文：David，深潮 TechFlow
加密市场入冬，BTC 高点腰斩。
在币价之外，另一组数据也没好到哪里去：2025 年扎堆上市的加密公司，也几乎全军覆没。
Gemini 较发行价跌近 80%，Bullish 跌超 52%，eToro 跌 58%，Circle 跌 11%。Kraken 的申请已经提交，估值 150 到 200 亿美元，排着队等上市。
这些加密交易所公司选的是传统路径：做大营收，然后 IPO，让公开市场给自己定价，但公开市场给出的答案很残酷。
与此同时，另一条路也没好到哪去。
BNB 和 Binance 没有法律上的股权关系，FTT 直接归零，Coinbase 不发币但股权和加密用户之间没有桥梁。
交易所代币这个品类，至今没有一个让人满意的价值锚定方案。
上周，Backpack 交易所给出了一个新答案：代币质押满一年，可按固定比例兑换公司 20% 的股权。这也是加密行业里第一个这么干的。
你手里的交易所代币，到底锚定着啥？是一张随交易量缩水的优惠券，还是公司价值的一部分？
2025 年加密公司 IPO 集体翻车之后，这个问题比以前更迫切了。
Backpack 交易所 2 月 23 日公布的代币赋能方案，核心机制一句话能说清楚：
用户质押代币满一年，可以按固定比例兑换公司股权，目前预留的股权池占公司 20%。
其 CEO Armani Ferrante 在 X 上解释了这么做的理由：
“绝大多数代币的效用都是承诺，除非一个协议去中心化到团队全跑去巴哈马喝椰汁也能照常运行，否则所谓的代币价值就是一句空话”。
这话刺耳，但不算夸张。
大部分交易所代币的价值都依附于团队的持续运营，但持有者拿不到任何所有权。Backpack 的选择是把这层窗户纸捅破，直接给股权。
这套方案依托于 Backpack 即将发行的平台代币。
不过，这个代币目前连正式名称都没公布，TGE 时间也未确认，Ferrante 在社区里暗示最快三月底。但代币经济的框架已经摊开了。
总量 10 亿枚。首日解锁 25%，约 2.5 亿枚，全部分给积分用户和 Mad Lads NFT 持有者。
这个比例高于行业常见的 7% 到 15%，Backpack 的说法是让早期用户可以自由选择卖出，而不是被锁仓绑架。
剩下 75% 分两半。37.5% 归用户，按产品上线、监管审批等里程碑逐步释放。另外 37.5% 进公司金库，锁死到美股 IPO 完成后再加一年。
团队没有直接的代币分配，他们持有的是公司股权，而股权要等 IPO 之后才能变现。
这个设计在熊市里有一层额外的意义。
纯效用型代币在牛市里跟着交易量涨，熊市里也跟着交易量缩水。BNB 的回购力度取决于 Binance 的利润，利润取决于交易量，交易量取决于行情。
链条很长，每一环都会在熊市里打折。
股权绑定试图切断这个链条。
如果代币能兑换公司股权，它的价值锚就不只是平台交易量，还包括公司本身的估值。
据 Axios 报道，Backpack 目前正在以 10 亿美元的投前估值洽谈新一轮融资。20% 的股权池对应的理论价值是 2 亿美元。
当然，这个 2 亿是纸面数字。兑换比例没公布，法律文件没公布，IPO 没有时间表。但至少在设计意图上，Backpack 给代币找了一个不完全随币价波动的价值锚。
这也解释了为什么选在熊市公布这个方案。
牛市里代币靠交易量和情绪就能撑住价格，没人在意它锚着什么。熊市里才需要回答「币价跌了，我手里这东西还值什么」这个问题。
代币换股权，换到的到底是什么？截至发稿，Backpack 公布了方向但没公布细节。
是直接持股、期权、还是某种权益凭证？持有者有没有投票权、分红权、信息披露权？Backpack 说未来几周会陆续公布，但现在你能确定的只有一件事。
那就是代币质押一年。
加密行业见过太多「先上车再补票」的设计，最后补出来的票长什么样，往往和上车时的承诺不一样。在细则出来之前，20% 股权池是一个意向，不是一个合同。
假设细则最终合理，质押者面对的下一个问题是流动性。
你把一个可以随时在交易所卖出的代币，锁仓一年，换成一家未上市公司的股权。这是从高流动性资产换成低流动性资产。
私募股权不像代币，没有 24 小时交易的市场。你要把股权变现，只有两条路：等 IPO，或者找到场外买家。
而 IPO 是整套设计的核心前提。
前面提到的 2025 年加密公司上市后的表现已经说明，IPO 不等于估值兑现。一级市场给的 10 亿估值和公开市场最终的定价之间可以差很远，质押者手里的股权值多少，取决于后者而不是前者。
如果 IPO 推迟甚至不发生呢？
团队的代币确实继续锁着，但你的股权也没有退出渠道。Ferrante 自己也承认过，上市可能很快也可能很远，甚至可能达不到。
所以对持有者来说，真正的选择题是这样的：
不质押，拿着代币，承受币价波动但保留流动性。熊市里流动性本身就是最稀缺的东西。
质押一年，放弃流动性，赌的是：兑换条款合理、公司成功上市、上市后估值不打折。三个条件缺一个，这笔交易的预期收益就会大幅缩水。
如果 Backpack 真的做到 IPO 并且估值站住了，早期质押者拿到的可能是行业里第一批通过代币获得的真实公司股权。
加密市场的每一轮熊市都会逼出一些真问题。
2018 年那轮熊市戳破了 ICO 泡沫，大部分效用代币归零，行业开始反思「代币到底需不需要」。2022 年 FTX 崩盘之后，反思的焦点变成了透明度和储备证明。
这一轮的问题更直接：
当币价从高点腰斩，交易量萎缩，交易所代币的价值锚在哪？
牛市的时候没人在意这个问题。熊市里交易量缩水，代币的价值完全绑定在平台的短期经营状况上，穿越周期的能力很弱。
Backpack 的股权绑定模型，不管最终能不能落地，至少在试图回应这个问题，想给代币找一个不完全随交易量波动的价值支撑。
但这个回应本身也嵌套在另一层困境里：交易所的估值正在经历集体重置。
2025 年之前，加密交易所的估值逻辑基本靠交易量乘以倍数。牛市里交易量放大，估值跟着膨胀。但公开市场对这一套越来越不买账。
上市的几家交易所公司股价集体跳水，本质上是公开市场在说：你的收入不可持续，我不愿按峰值定价。
这意味着，不管是代币还是股权，锚定交易所估值本身就带着周期风险。
Backpack 把代币和股权挂钩，解决了「代币到底代表什么」的身份问题，但没有解决「交易所到底值多少」的定价问题。
后者取决于 Backpack 能不能在收入结构上做出差异化，而不是单纯依赖交易手续费。
从更大的视角看，大部分的加密项目，代币经济学设计正在经历一轮代际更替。至少在熊市里，行业在被迫思考一个早该思考的问题，即代币的价值到底应该从哪里来。
过去几年，交易所的商业模式或许有些傲慢：
建一个场子，发一个平台币，靠着牛市溢出的流动性赚手续费，再象征性地拿出一小部分利润回购销毁。用户拿着代币，本质上是在为平台的繁荣买单。
但加密寒冬把这套逻辑彻底击碎了。
当散户退场、交易量萎缩、IPO 这条“终极退出路径”也被公开市场无情拒绝后，交易所们发现自己正面临一场残酷的自救。
在这个存量博弈的阶段，谁能锁住用户最后的资金，谁才能活到下一个周期。
当虚无缥缈的“代币赋能（如手续费打折、打新门票）”彻底失效，要想在连绵的阴跌中让用户心甘情愿地把钱留在平台，交易所必须拿出真正伤筋动骨的筹码，也就是公司最核心的资产：
股权。
这是一场用底牌换取生存时间的防御战。
这一年里，只要用户的币还锁在 Backpack 的池子里，平台的 TVL 就有保底，业务数据就不会太难看，那 10 亿美元的估值故事就还能继续往下讲。
你不能说这叫慷慨，更像是一种极其务实的自救策略：用一张未上市公司的股权期权，换取了度过熊市寒冬最宝贵的资产，稳定且不外流的资金底盘。
Backpack 代币换股权这件事，希望能成为交易所代币设计的转折点，而不是熊市里又一个没能兑现的叙事。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，Matrixport 发布今日图表称，“美国财政部长ScottBessent近日提到，未来几年美元稳定币的市场规模有望扩大至3万亿美元。从长期来看，数字美元的渗透趋势仍在持续，整体叙事偏向积极，但最新数据显示，短期动能有所减弱:稳定币的增长已明显放缓，阶段性呈现出停滞的迹象。
这一下滑不仅会压制比特币，也会给整个加密生态带来不小的阻力。稳定币是加密市场最重要的流动性基础设施;供给扩张停滞，往往意味着资金正从链上撤出、回流法币，而不是留在加密市场里继续轮动。若稳定币维持较高的净流出，比特币的流动性环境短期内大概率仍将偏紧，修复难度较大。即便市场结构法案顺利通过，若真实需求与资金流入未能重新加速，稳定币供给也未必会立刻重回扩张轨道。”
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据官方公告，Bithumb 将上线 GPS 韩元交易对。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据彭博社报道，总部位于香港的稳定币支付公司 RedotPay 正考虑在美国进行首次公开募股（IPO），潜在融资额超过 10 亿美元。
知情人士透露，RedotPay 正与 JPMorgan Chase & Co.、Goldman Sachs Group Inc. 和 Jefferies Financial Group Inc. 合作，计划最早于今年在纽约上市。该公司可能寻求超过 40 亿美元的估值。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据新民晚报报道，一名 38 岁中国籍商人王某在土耳其遭绑架杀害，10 名嫌疑人已被逮捕。调查显示，嫌犯从伊斯坦布尔机场开始跟踪受害人，并通过一名女性同行引诱受害人落入陷阱。当王某与该女子离开餐厅时，4 名嫌犯将其强行塞入另一辆车中。
警方在数日后发现王某遗体，其手脚和嘴被胶带捆绑，头部遭重击。嫌犯与王某存在债务纠纷，他们抢走受害人手机并从其加密货币钱包中提取大量资金。案发当日，涉案女子逃离土耳其，其他嫌犯出境后被国际刑警组织发布逮捕令。目前，包括该女子在内的 10 名嫌疑人均已落网。
作者：Liam ‘Akiba’ Wright
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：按算力规模计，Bitdeer 是美国最大的比特币矿商。本周它一次性清空了全部 BTC 国库——从 2017 枚归零。与此同时，公司同步完成了 3.25 亿美元可转债融资和股权增发。这不是孤立事件：算力价格（hashprice）已逼近众多矿商的盈亏平衡线，矿商从”囤币机器”变成”以 BTC 为燃料的运营机器”的结构性转变，正在悄然发生。
按算力规模计算的美国最大比特币矿商 Bitdeer，本周彻底清空了自己的 BTC 账本。
公司 BTC 国库余额目前显示为 0——它卖出了 189.8 枚新挖出的 BTC，并从储备中提取了 943.1 枚 BTC 一并出售。
矿业公司持有比特币，就像管道中的压力：一部分作为收入流出，一部分留在国库中充当价值储存和缓冲垫，而缓冲垫的状态，折射出管理层对前方路况的判断。
Bitcoin hashrate ranking
Source: bitcoinminingstock.io
Bitdeer 的缓冲垫一次性归零，这引出一个问题：这家矿商急需现金的理由是什么？它又如何看待下一个季度？
在矿业里，账单以法币形式到来——电费、托管费、工资、零部件——而收入以比特币形式到来。因此，每一项国库政策，本质上都是一份关于时机、风险和资本获取能力的声明。
这次周报还有第二层含义。Bitdeer 的资产负债表在年末时仍显示着可观的 BTC 持仓——2025 年 12 月 31 日的公告中，公司披露”持有比特币：2,017 枚”。
从四位数的持仓到一份显示为零的周度更新，这背后是节奏、现金转化、治理模式，以及矿业这门不断自我重塑的生意的全部故事。
综合来看，这次周报呈现的是一家主动选择确定性的公司——将一个不断缩水（以美元计价）的储备转化为运营流动性，并将其风险敞口调整得更接近于一家公用事业公司，而非一个囤币账户。这就是”投降”（capitulation）一词进场的地方：它描述的是当利润率仪表接近红线时所发生的事情——国库从战略储备变成了燃料。
按周度数据计算，Bitdeer 共卖出约 1，132.9 枚 BTC（储备 943.1 枚加上新挖 189.8 枚）。以 Bitdeer 矿业洞察页面显示的$60,000 至$70,000 区间估算，这代表约 6,800 万至 7,900 万美元的流动性——足以在矿商的现金周期中产生实质影响，也足以发出姿态改变的信号。
这次 BTC 出售，与一个看起来是蓄意重组的资本市场动作同步发生。Bitdeer 宣布完成了上调规模后的 3.25 亿美元、5.00%利率、2032 年到期可转换优先票据的定价，并同步完成了以每股$7.94 定价的注册直接发行。
资金的预期用途包括：对冲期权交易（capped call transaction）、回购 1.35 亿美元的 2029 年可转债，以及资助数据中心扩张、HPC 和 AI 业务、ASIC 研发和运营资金。
这一连串操作告诉你：钱想去哪里，以及公司愿意沿途承担怎样的风险。
可转债和对冲期权是金融管道——它们包裹波动性，用上行空间换取生存空间，目标是在营收呼吸喘息时维持齿轮运转。一家矿商在清空 BTC 账目的同一时间窗口里完成融资和债务重组，传递出的信号是：倾向于可控的融资渠道，倾向于建设能持续产生订单、算力和合同的基础设施。
这个逻辑符合 2026 年更大的叙事——矿商越来越多地将自己定位为”能源到算力”的企业，比特币是一条收入线，AI 和 HPC 则是另一个资本密集型目的地。
VanEck 的 2026 年展望认为，矿业的这一转型既带来机遇也带来压力，并预计随着资产负债表吸收增长成本，行业整合将随之而来。
矿业的失败很少以轰鸣声收场，它是漂移、收紧、被迫做出一个个小决定，最终汇聚成一个大决定。这个行业的利润率仪表是 hashprice——每单位算力的收益——而近期的读数解释了为何国库必须变现。
Luxor 最新的算力指数报告将美元 hashprice 置于每 PH 每天$34.05，周环比下降约 4%，并指出对许多矿商而言，当前 hashprice 已接近盈亏平衡，具体取决于各自的成本结构和矿机类型。
远期市场定价显示，未来六个月平均约为每 PH 每天$28.73——这一更低的预期，像重力一样牵引着每一项国库政策。
难度是第二个旋钮，它调整的是分母，当天气、停机或限电使矿机下线时，它可以迅速摆动。
比特币经历了创纪录的 11.16%难度下调至 125.86T，随后又经历了创纪录的反弹至 144.40T。下一次调整预计将在 3 月初走低。对于按周和月规划资本开支与流动性的矿商来说，这种模式像是鞭打反应。
Bitdeer 自己的仪表盘也反映着相同的处境——Bitdeer 列出的网络算力约为 1,022 EH/s，难度约为 144.4T，显示”每太哈希日收益”为$0.0289。矿商必须在这些数字构成的空间里生存，并选择在哪里吸收波动：国库、债务堆，还是增长计划。
当交易者谈论”投降”时，他们想象的是一道瀑布——一次突然的清洗，让账本归零。矿业的投降往往以账簿条目和融资条款的形式发生：卖币、削减储备、可转债定价、增发股权，以及较弱的运营商被迫合并或关停。
Bitdeer 本周的操作，符合一种以国库清仓充当融资桥梁的叙事——将 BTC 转化为现金，以支撑更大规模的建设和负债结构的重塑。这包括：将所得资金导入对冲期权交易、回购现有可转债，以及资助数据中心、HPC 和 AI、ASIC 研发和运营资金。按照这个剧本行事的企业，是在把比特币当作可以转化为混凝土、芯片和合同的库存。
Luxor 算力指数远期市场定价约为每 PH 每天$28.73，意味着利润率压力将持续，而这种压力往往把矿商推向三条出路之一：卖 BTC、卖股权，或者卖掉企业本身。
VanEck 的展望将 2026 年定性为整合阶段，并直接指向融资选择——具有稀释效应的可转债、在价格疲软时的国库出售，以及能够同时运营比特币挖矿和 AI 算力两条轨道的运营商，与只能维持一条的运营商之间的分化。
这就是为什么 Bitdeer 清空储备，可能是矿井中的金丝雀。这一事件既是案例研究，也是警示标签。矿商可以通过持续运营维持对比特币的敞口，同时持有更少的实际代币；它也可以把自己重新定位为基础设施公司，将比特币价格风险转移到其他地方管理。
如果整个行业重复执行这笔交易，在资产负债表上囤积 BTC 的矿商数量将减少，矿商资金流对短期盈利能力的敏感度将增加。
第一，政策的持续性。一周的清仓可以是时机选择，多个月的持续模式则意味着新的国库教条。最有用的信号是接下来几周的更新——同一行”BTC 持仓”，同样将公司持仓与客户存款分开列示。
第二，资本成本。可转债和股权融资条款显示这家公司在建设生存空间，而当 hashprice 收紧时，这个生存空间就变成了竞争武器。在压力状态下，融资成本更低的矿商在买时间，融资成本更高的矿商在卖币、卖股、卖资产。
第三，利润率背景。Luxor 算力指数将 hashprice 置于许多矿商的盈亏平衡线附近，难度的剧烈波动显示分母可以多快地摆动，而网络仍在调整中。矿商在这些不断移动的地基上建设，他们的国库就是减震器。
对本周最干净的解读是程序性的：矿商遵循激励，而激励流经 hashprice、难度和融资条款。
Bitdeer 把储备变成了现金，而它这样做的那一周，恰好也在调整资本结构，并明确了未来支出的优先级——数据中心、HPC、AI 和 ASIC。
整个行业可以消化一家公司清空国库，但整个行业也必须正视这种模式：一个把比特币视为吞吐量而非囤积物，并根据维持运营成本把资产负债表敞口当作可调旋钮的矿业生态，正在逐渐成形。
深潮 TechFlow 消息，02 月 24 日，WEEX 唯客交易所宣布，为持续推动平台币 WEEX Token (WXT) 通缩生态建设，现已完成 2025 年第四季度 WXT 销毁，本次共销毁 65,894,735 WXT，价值 1,233,352 美元（以销毁当日市场价格计算），链上记录为：
https://etherscan.io/tx/0x62588e507e9a3202cb8235c6b9320709744d0833a35b7a06879b727eef1cdc47
截至目前，WEEX 已累计销毁 4,190,098,558 WXT，占初始供应量的 41.9%。WEEX 将继续秉持公开透明的原则，推动 WXT 通缩机制落地，赋能长期价值增长。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据官方公告，Upbit 将上线 ESP 韩元、BTC 及 USDT 交易对。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据官方公告，Bithumb 将上线 ESP 韩元交易对。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据官方公告，Binance Alpha 将于今日 18:00 (UTC+8) 开放 Alpha 空投领取。拥有至少 256 点 Alpha 积分的用户即可按先到先得的方式领取代币，直至空投池全部发放完毕或空投活动结束。更多详情即将公布。
深潮TechFlow消息，2月24日，据Coinglass数据显示，Coinbase比特币溢价指数连续处于负溢价状态已达到40天，暂报-0.0467%，创下该指标推出以来的最长“连负”纪录，超过“1011崩盘”期间约30日的连续负溢价的天数。
Coinbase比特币溢价指数用于衡量Coinbase（美国主流交易平台）上的比特币价格相对于全球市场平均价格的差异，负溢价通常反映美国市场卖压较大，投资者风险偏好下降，市场避险情绪升温或资金外流。
深潮 TechFlow 消息，2 月 20 日，据金十数据报道，当地时间周二，美国总统特朗普新推出的10%的全球关税开始生效，这标志着白宫开始采取行动，以延续特朗普的贸易议程。此前，美国最高法院否决了特朗普最初的全面贸易措施，在裁决结果公布后数小时，特朗普便签署了一项行政令，批准征收10%的进口税。随后，他威胁要将税率提高到15%，但直至美国时间周二凌晨12点01分（即10%的税率生效之时），特朗普都尚未正式发布行政令提高税率。据一位政府官员透露，白宫正在制定一项正式命令，将全球关税税率提高至 15%。该官员表示，实施这一更高税率的时间表尚未确定。
作者：WIRED
编译：深潮 TechFlow
深潮导读： 近年来，关于“同性恋黑手党（Gay Tech Mafia）”统治硅谷的传闻从推特私语演变成了行业“常识”。从 Peter Thiel 到 Sam Altman，再到 YC 总裁 Garry Tan 的桑拿照争议，这种融合了身份政治、权力寻租与金融资源的亚文化正引发巨大讨论。
本文深度调研了硅谷权力顶层中同性精英的社交闭环，探讨这究竟是边缘群体的奋斗史，还是演变成了一种新的排他性特权体系。在 AI 浪潮下，融资不仅看代码，是否身处这个“隐秘网络”正成为硅谷茶余饭后的权力谈资。
没有人能确切说出，男同性恋者是从何时开始（或者是否真的已经）掌控了硅谷。在过去至少五年甚至更长时间里，他们似乎已经占据了行业的高层位置。在 X（原 Twitter）等平台上，线索随处可见：关于私人岛屿度假的窃窃私语、科技高管为了“蹭影响力（Clout）”而假装出柜，甚至有人暗示“种子轮（Seed round）”在严格意义上并非一个金融术语。事实上，这个想法已经变得如此顺理成章，以至于当我打电话给一位人脉广泛的对冲基金经理，询问他对业内有时被称为“同性恋科技黑手党（Gay tech mafia）”的看法时，他竟然在电话那头打了个哈欠。“当然了，”他说，“一直以来都是这样。”
这位对冲基金经理表示，早在 2012 年情况就是如此。当时他正从一位风险投资家那里筹集资金，那位投资家的办公室里雇佣了几十名“富有魅力、强壮的年轻男性”，他们全部“不到 30 岁”，看起来就像刚从“高中辩论社”退下来一样。“他们都互相上床并一起创办公司，”他说道。他补充说，现在的情况绝对也是如此：男同性恋者掌管着硅谷（Silicon Valley）极具影响力的公司，并且维持着一整套几乎看不到直男、更不用说女性的社交日程表。“同性恋科技黑手党当然存在，”他继续说道，“这并不是什么光明会的阴谋论。而且你不需要是同性恋也能加入，他们甚至更喜欢和他们上床的直男。”
自从我 2017 年开始报道硅谷以来，我就听过这个传闻的各种版本——正如一位名叫 Emmett Chen-Ran 的 AI 创始人所调侃的那样，“同性恋者（Gays）统治着这里”。从表面上看，“同性恋科技黑手党”似乎太愚蠢了，不值得进行实际的调查研究。当然，高层确实有男同性恋者：Peter Thiel、Tim Cook、Sam Altman、Keith Rabois，名单还可以列很长。但认为他们正在运营某种阴暗秘密组织的看法，似乎完全源于恐同症，放任这种想法可能会正中 Laura Loomer 等具有阴谋论倾向的保守派下怀。Loomer 在 2024 年曾发推称，“高科技风投世界看起来就像一个巨大的、剥削性的同性恋黑手党”。
然而，随着时间的推移，这个传闻不仅没有平息，反而逐渐演变成了一种类似普遍共识的东西。去年春天，在南加州的一个风投派对上，一位中年投资者向我长篇大论地抱怨他筹集新基金是多么困难。他解释说，问题归根结底在于歧视。在他说话时，我打量了一下他：他穿着标志性的“制服”——剪着平头的白人男性，穿着一件紧绷在微微隆起的小腹上的俗气纽扣衬衫，并流利地坚信 AI 感谢上帝是下一个大趋势。他看起来完全就是那种硅谷体系为了奖励而造就的男人。然而此时此刻，他却坚称这个系统对他不公。“如果我是同性恋，我就不会有任何麻烦了，”他说，“这就是现在硅谷的现状。想要获得机会的唯一途径，”他声称，“就是你是同性恋。”
在 2025 年期间，类似的言论在 X 上层出不穷。硅谷的科技工作者们开玩笑说要向“同性恋精英”提供“碎片化谋士服务”。一些匿名账号暗示存在一个由硅谷同性恋权力掮客组成的地下世界，他们影响并拉拢——或者说“诱导（Groomed）”——有抱负的企业家。在洛杉矶的一次 AI 会议上，一名工程师不止一次随口将一家顶级 AI 公司的办公室称为“鲜肉镇（Twink town）”。
到了秋天，猜测进一步升级。一张照片出现在 X 上，画面中一群受 Y Combinator 支持的创始人围在桑拿房附近，旁边是该孵化器的总裁 Garry Tan。这张照片看起来足够无害：几个年轻、书呆子气的男人穿着泳裤，对着镜头眯起眼睛。但几乎瞬间，它就引发了一轮关于风险投资文化中特殊亲密关系的病毒式八卦。不久之后，一位来自德国的创始人 Joschua Sutee 发布了一张他自己和男性合伙人的照片——照片中他们显然赤身裸体，裹在床单里——这似乎是作为 Y Combinator 申请材料的一部分提交的，此举似乎旨在迎合一种心照不宣的男性情色审美。“我来了，@ycombinator，”配文写道。
关于 Y Combinator 正在“诱导”男性企业家的观念其实站不住脚——原因有很多，尤其是其中一个核心事实。“Garry 是纯直男，非常直，”一位认识 Tan 的人说，“但他确实相信桑拿的好处。”当我要求 Tan 置评时，他很坦率地回答——一些创始人过来吃晚饭，并请求使用他最近安装的桑拿房和冷水池。Tan 表示，从那时起，一些被 Y Combinator 拒绝的人（Rejects）就开始“制造这个迷因（Meme），暗示这不仅仅是洗澡那么简单”。
然而，类似的传闻依然存在并不断发酵，其源头既有来自外部的人士（有时带有令人怀疑的政治动机），也有来自圈内的人。当我拨通那些在行业内深耕多年的消息人士的电话，询问他们对“同性恋科技黑手党”的看法时，他们不仅听说过这个词，甚至对它的运作方式有着极其具体的认知。这些都是各界公认的可靠人士，但他们却深信着一些看似不可思议的事情。
一位旧金山的投资者告诉我，他认为“Thiel 奖学金（Thiel Fellowship）”实际上是培养行业内同性恋领导者的训练场。（当我把这个想法转达给几位前 Thiel 奖学金获得者时，他们告诉我，他们只在一次晚宴上见过 Peter Thiel 本人，而且他当时看起来“有点无聊”，其中一位直男获奖者说道，“我的意思是，我也希望 Peter 试图‘诱导’我。”)
与此同时，人们的“同性恋雷达（Gaydars）”几乎处于过热状态。我不止一次听到这种说法：在硅谷，任何取得超乎寻常成功的人，大概率都是同性恋。
一位驻旧金山的风险投资家沉思道，某位国防科技高管在相对年轻的时候就取得了如此巨大的成就，这难道不奇怪吗？“他不是同性恋吗？”这位风投家问道。“他一定是。”我告诉他他搞错了——那位高管已经和一名女性结婚了。“当然，”他回答道，“但你见过他们在一起吗？”
另一位从两位著名的同性恋投资者那里筹集到资金的企业家告诉我说，他已经习惯了应对关于其性取向的审视。“人们说我是同性恋，”他说，“总会有类似的笑话。比如，‘老兄，你是怎么拿到那笔钱的？’”
随后，还有一些匿名 X 账号在不断放大有关不当行为的指控。他们的发帖经过精心设计以吸引注意力：细节丰富到足以暗示其拥有硅谷内部消息，又模糊到足以引发更阴暗的解读。我咬下了这个诱饵，在 11 月下旬的一个下午，我花了一个小时通过加密通讯软件 Signal 与其中一位账号持有者发短信，他只有在我承诺对他的 ID 严格保密的情况下才同意与我交谈。
此人将硅谷描述为一个以「摇头丸、受迷幻药驱动的男同性行为（Gay sex stuff）」而闻名的地方。他自己亲身经历过吗？没有。但他认识经历过这些的人——那些人「非常害怕」且「极其年轻（Young af）」。他不愿透露姓名，也不愿帮我引荐任何人，但他发誓，任何我听到的关于硅谷男同性恋者的负面传闻都是真的。他暗示了一个庞大到足以与 QAnon（匿名者 Q）相提并论的阴谋，甚至牵连到整个美国政府。他给了我一条模糊的采访建议：「这应该很容易找到。属于那种搜一下 Google 第二页就能出来的东西。」
最后，由于他言辞闪烁，我感到有些沮丧，于是问他，如果他把所知道的一切都告诉我，他认为会发生什么。
「我坚信，」他说，「会被杀掉。」
接着，他给出了一个建议。揭露这个重磅故事的唯一方法是「仿照 Project Veritas 的风格：找一个 20 岁的年轻小伙，注册一个 X 账号。把他派往旧金山那些‘正确’的场所。如果你挖得足够深，你就能拆穿这个故事。」
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阴谋论的问题在于——即便那些令人反感的阴谋论——也极少是完全凭空捏造的。它们几乎总是源于某种事实的碎片，然后经由想象力的扭曲而变形。关于这个特定传闻的难点在于，尽管我无法证实那些更阴暗的指控，但故事的某些部分依然能引起共鸣。在与 51 人的交谈中（其中 31 人是男同性恋者，许多人是极具影响力的投资者和企业家），一幅关于硅谷男同性恋权力的图景浮出水面：它错综复杂、层次分明且往往充满矛盾。这是一个权力、欲望和野心以可见及不可见的方式交织在一起的世界，在某些方面，它比传闻本身所暗示的要丰富得多，也复杂得多。
为这个故事接受我采访的大多数人，都是在要求隐去姓名的前提下进行的。其中一些只是普通的谨慎。「让我向记者描述这些派对可能不太明智，」其中一人说，「因为人们会想：‘天哪，我们为什么要邀请你？’」其他的借口则更加含混不清：「讨论这些细节不太安全，」一位从事 AI 工作的创始人说，「任何参与其中的人要么是操盘手，要么是风投，这可能会让人们怀疑谁在获取额外优势。」然而，在这些推托和低语中，似乎存在着一个不容置疑的事实：男同性恋群体正在崛起。
「在科技行业工作的男同性恋者取得了巨大的成功，」一位男同性恋天使投资人告诉我。「有一个男同创始人群体，他们总是在一起玩，因为男同性恋总是扎堆。正因如此，他们成为了朋友并一起度假。」更重要的是：「他们互相支持，无论是雇佣某人，还是进行天使投资，或者是领投对方的融资轮次。」
这些网络中的一部分已经开始进入公众视野。有一个名为《Friend Of》的 Substack 专栏，由曾任职于 Robinhood 公关部门的 Jack Randall 撰写，该专栏记录了男同性恋者如何登上权力中心。「我们运行着科技黑手党（参见 Apple、OpenAI），」Randall 写道，「我们担任政府高职（参见财政部长）。我们主持黄金时段新闻和跨年倒计时。我们交友软件的股票表现优于异性恋竞品。在美国，男同性恋者平均而言比普通大众受教育程度更高，也更富有。」
一家名为 Sector 的新公司旨在将这种网络正式化。Sector 由曾任 Kleiner Perkins 驻场设计师的 Brian Tran 创立，其网站展示了英俊男性在海滩和昏暗晚餐聚会上的照片。一位会员向我描述说，这是一个经过筛选的社交网络，有着共同兴趣且事业有成的男同性恋者在这里结识。「这取决于你自己来决定，」这位会员告诉我，「这究竟是职业性的、纯柏拉图式的，还是带有浪漫色彩的？」在接受 Randall 采访时，Tran 表示：「我认为在未来几年内我们可以取代 Grindr（全球最大的男同交友 App）。」
在旧金山的任何一周，Partiful 的邀请函都会在社区中流传。如果有一个「普通的万圣节派对，那么男同性恋者会有他们自己的万圣节派对，而且 Sam Altman 会出现在那里，」Jayden Clark 说，他是一位主持科技文化播客的直男，但他并没被邀请参加那个男同万圣节派对。（Altman 穿着蜘蛛侠套装出席，这致敬了曾在电影中饰演该角色的 Andrew Garfield，而后者已被选中在即将上映的传记电影中饰演 Altman。）我不仅听说了一个，而是两个以《白莲花度假村》（White Lotus）为主题的男同科技派对，两者都同样奢华。「女性是不在场的，」那位天使投资人说，「她们就是不在那里。」还有一个「Gay VC Mafia（男同风投黑手党）」群聊，正如其中一位成员所描述的，里面「60% 是生意」，「40% 是关于经典男同话题的‘嘻嘻哈哈’」。随着针对男同性恋者的科技活动不断涌现，社交激励迅速叠加。关系变得模糊——正如一位 AI 创始人所言，「既是职业的、生理的，有时也是浪漫的」。他继续说道，这个泡沫的吸引力如此强大，以至于「与直男社交成了一场艰苦的战斗」。
在硅谷这个讲究圈子文化的社会，这一切并不一定让人感到陌生，因为聪明、成功且巨富的人群总是会形成内群体。这里有所谓的「OpenAI 黑手党」和「Airbnb 黑手党」，在此之前还有「PayPal 黑手党」——即那些从明星公司出来的、资助下一波创业潮的校友。因此，一些看似特权的东西，在仔细审视下其实是结构性的且并无特殊之处。旧金山以极高的密度结合了两件事：全美最大的男同性恋群体之一，以及重塑了全球权力的科技行业。「可以肯定的是，男同性恋者在湾区的代表比例过高，并且经历了一段令人难以置信的黄金期，」另一位经营 AI 创业公司的男同性恋企业家 Mark 说。「在一个拥有世界上最密集风险资本的城市，这些钱直接流向男同性恋者并不奇怪。」（值得注意的是，这种认知与统计数据相悖：在 2000 年至 2022 年间，仅有 0.5% 的创业风险投资流向了 LGBTQ+ 创始人。）「并不是说存在某种同性恋黑手党，」Mark 继续说道，「但如果让我说出我想投资的朋友是谁，他们恰好是男同性恋。谁是那些没有孩子、可以在周末拼命工作的人？是男同性恋。」（文中仅使用名字的受访者，如 Mark，均使用了化名。)
想象一下，Mark 说道：你是一个年轻、书呆子气、还未出柜的男同性恋。你在成长过程中从未真正合群。你的父母开始问东问西：为什么你没有女朋友？你告诉他们你太忙了没空恋爱。最终，你搬到了旧金山，正如某人所言，这座城市就像是「男同性恋的迪士尼乐园」。你的世界打开了。你遇到了其他像你一样的人——那些公开出柜的男人，其中许多人是生命中第一次这样做。这些男人恰好在极具影响力的公司工作。他们正在构建令人惊叹的技术。你慢慢意识到：也许你——这个曾被长期忽视和低估的人——也能成就一番伟业。「男同性恋者觉得，」Mark 说，「他们有东西需要去证明。」
从古至今，权力和金钱在网络中的流动大抵如此。而男同性恋网络似乎天生契合风险投资的动态——即既有财富与新兴人才的碰撞。「需要认识到的关键一点是，男同性恋者在很多方面都与异性恋者不同，」一位资深的男同性恋风险投资家说道。「男同性恋者是跨代际的。」虽然异性恋者倾向于更多地与同龄人待在一起，「但男同性恋者并非如此。我可以在活动中和一个 18 岁的人聊天，而 Peter Thiel 可能也出现在那里。」
仅仅因为你是男同性恋且在科技界工作，并不意味着你就是所谓“同性恋科技黑手党”的一员。在针对男同创始人的活动中，LGBTQ+ 群体中的许多成员（Queer spectrum）明显缺席。「社区内部存在障碍，」LGBTQ+ 职场社交组织 Out Professionals 的领导者 Danny Gray 表示，「顺性别（Cis）男同性恋是这个缩写词中最大的群体，而其他字母（如 L、B、T 等）想要进入则要困难得多。」女同性恋者往往被边缘化；当我向人脉极广的资深科技记者 Kara Swisher 询问“同性恋科技黑手党”时，她甚至表示从未听说过有这么个组织。而且即便你是一名男同性恋，也不一定能保证获得接纳。「我自己都发现很难打入这个群体，」一位男同投资者告诉我，「我可能需要先减掉 20 磅肉。」
或许，外界所感知的“同性恋科技黑手党”并非泛指科技界的同性恋者，甚至广义上也不代表所有男同性恋，而是一个拥有共同政治倾向和审美趣味的小规模、自选式群体。他们被认为推崇美学和健硕的男性体魄，蔑视身份政治（Identity politics），拒绝多元化（DEI），转而支持 MEI——即「功绩、卓越与智力（Merit， Excellence， and Intelligence）」。他们的政治立场偏向右翼，甚至带有 MAGA（特朗普“让美国再次伟大”运动）色彩。我听过直男创业者将其描述为「希腊罗马式的男同（Greco-Roman gays）」，认为这是一种「封闭的、超男性化（Hypermasculine）的文化」，在其中「女性被视为完全多余且不必要的」。（一位曾为某男同共和党创业者工作的女性如此描述：「你感受到的厌女程度差不多，但没有性骚扰。所以这还算不错。」)
那么，这些全能的“权力男同”究竟在什么样的自然栖息地出没？这是我研究中的核心问题之一，但答案总是在躲闪。当我询问一位男同投资者是否可以作为“墙上的苍蝇”旁听这些派对时，他拒绝了，理由是这会很尴尬，因为——对这个故事而言很遗憾——我是一名女性。「人们会问，‘那是你妹妹吗？’」他说道。我曾向编辑提议，让我乔装成男人去参加派对。我甚至建议，也许我们应该讨论一下我“变装”的预算？尽管编辑对此并非完全不感兴趣，但他给出了另一个建议：让他——一位男同性恋者——作为某种监护人陪同前往，理由是「为了安全」。在那之后，我们谁也没有再提起这个念头。
ILLUSTRATION: SAM WHITNEY
不过，有一个地方被反复提及：Barry’s，这家健身训练营已成为男同性恋者的圣地，这在一定程度上要归功于知名投资者 Keith Rabois。长期以来，他一直是该健身房最狂热的信徒之一，甚至偶尔还会亲自授课。其中位于卡斯特罗区（Castro）的 Barry’s 分店被频繁提及：「卡斯特罗的 Barry’s 排名最高，」那位男同天使投资人说道，「那里全是男的，全是同性恋，而且每个人都有腹肌。」（「根据我在这里工作的经验，男同性恋确实热爱健身，」卡斯特罗 Barry’s 的一名女员工证实道。)
事实是，大多数人似乎都渴望谈论这件事，并不需要我耍什么手段。许多人在收到我模糊的询问后几乎立即回复。更令人惊讶的是他们愿意长谈。通话往往持续数小时，将对男性主导文化中生活的深思熟虑与我职业生涯中最耸人听闻的行业内幕交织在一起。不过，这些八卦中带着一种锋芒——暗示硅谷通往权力的最可靠路径之一可能经过卧室。一些男性急于接听电话，想问问我是否已经听到了关于他们的传闻。一位男同创始人告诉我，一直流传着一个谣言（事实上我也听过一个版本），说他和他的丈夫为了筹集买房的首付款而与一位男同投资者上床。「人们真的觉得，」他纳闷道，「我们买不起一套公寓吗？」
许多人曾在某个时刻被怀疑有恋情，即使他们从未在同一个房间里出现过。当我给投资者、谷歌早期员工 Ben Ling 打电话，询问长期以来关于他可能是 Tim Cook 绝配的猜测时（《大西洋月刊》甚至引用过这一有趣的组合），他笑了起来。「人们编造这些谣言是因为他们闲得无聊，」他说，「Tim Cook 根本不知道我是谁。」
虽然这些男人中确实至少有一些在社交场合相识并见面，但这些会面并不总是能导向浪漫关系。Rabois 的一位朋友告诉我，Rabois 喜欢讲一个多年前的故事：当时他邀请 Sam Altman 作为他的伴侣（plus-one）参加一个活动。「他说 Sam 带了两部手机，整个过程都在两部手机上发短信，」这位朋友说，「Keith 说那是他经历过最糟糕的一次约会。」（有关各方对「约会」一词的使用仍存在争议。)
对于那些与权势显赫的男同行业领袖建立了真正友谊的新晋人物来说，成功有时伴随着代价：人们会假设这种成功是借来的，而不是赚来的。Brad 是一位男同行业领袖，长期以来一直生活在关于他与 Peter Thiel 友谊的谣言中——即使在他的事业蒸蒸日上时，这些谣言也紧随其后。「很久以前我开始和 Peter 工作时，人们会说：『噢，你跟他睡了吗？』之类的废话。」他说，答案是否定的。然而，「出于某种原因，每个人都觉得问我这个问题非常自然。异性恋者通常对此感兴趣，但真正感到极其着迷的是其他男同性恋。男人们会想：『他有什么是我没有的？』于是他们就假设：『好吧，Peter 一定觉得你很可爱。』」（Thiel 未回应置评请求。)
尽管如此，如果坚持认为与权力的亲密关系没有任何好处，那就太天真了。当 Altman 的前男友、Stripe 早期员工 Lachy Groom 在 20 多岁时筹集了 2.5 亿美元的个人风险投资基金时，我被告知，一些观察者认为这项成就与其说是天赋的异数，不如说是准入权（access）的产物。但在筹资时，Groom 已经连续发起了两支基金，其中第二支的目标金额为 1 亿美元。因此，据一位与 Groom 和 Altman 关系密切的男同投资者称，这种解释并不完全公平：「当 Lachy 和 Sam 约会时，Sam 算是有名，但远没有现在这么有名，而 Lachy 本身就是一个有能力的人，」这位投资者说，「我确实向（Groom 基金的一位投资者）提供了推荐信，说：『是的，作为投资者他还没被证明过，是的，他很年轻。但他身处这个网络中，而且他是 Sam 的前男友。』但 Lachy 并不是为了得到这些东西才和 Sam 约会的。」（Groom 拒绝发表正式评论，Altman 的代表也是如此。)
与此同时，当直男试图渗入这个男同网络时，男同投资者们会私下议论。Mark 在旧金山为科技圈男同群体举办晚宴和活动，他说他注意到一个男人经常在活动中确认参加（RSVP）。「我们没有纯洁性测试，」他说，「但有人说那个家伙绝对不是同性恋，他参加男同活动只是因为他想要项目源（deal flow）。」这并不是说直男被排斥在外，但他们在男同资本的世界里并不太受欢迎。如果一个直男创始人真的出现了，大家开的玩笑是：只要别告诉别人你是直男就行。
「我见过直男做出不妥的行为，」一位男同投资者说。「有一个名气不大、不值得点名的直男，他会向所有的男同投资者推销项目。在一次风投合伙人会议上，他正在和我认识的一位男同普通合伙人（GP）交谈。在会议中，这家伙竟然在桌子底下把手放在了这位 GP 的腿上。这太不专业了。这成了一个长期的笑话，大家会说：别又是这家伙。」
有一个人特别助长了「身为同性恋有助于职业发展」这种观念：Delian Asparouhov。他是 Varda Space Industries 的联合创始人，现年 31 岁，性格淘气，曾被聘为 Rabois 的参谋长（Chief of Staff）。Rabois 曾帮助 Thiel 创办 PayPal，后来成为 Thiel 的风险投资公司 Founders Fund 的合伙人，他多年前曾受到公司层面的审查。在 Square 工作期间，Rabois 被一名男同事指控性骚扰，这一事件最终以 Rabois 离开公司告终。（经过内部调查，公司对 Rabois 表示了支持。)
2018 年，约 100 人参加了 Rabois 与 Jacob Helberg 的婚礼。Jacob 是 Palantir 的前顾问，目前担任美国负责经济增长的副国务卿。这场婚礼持续了数天，宾客名单包括许多科技界最重要的人物，最终由 Sam Altman 主持了海滨婚礼仪式。（显然，Rabois 与 Altman 那次糟糕的「约会」演变成了深厚的友谊。)
婚礼期间，Asparouhov 进行了祝酒，后来这一场景被出席婚礼的资深科技圈男同领袖 Fred 回忆起来。「Delian 说了类似这样的话：『我是 Keith 雇用的实习生，在 Square 工作时我会穿短裤和背心。』」Fred 说他当时和两位著名的科技高管坐在一桌。「我们只是挑了挑眉毛，」Fred 继续说道，「Delian 在别人的婚礼上说这种话简直太令人尴尬了。我是说，Keith 正在和 Jacob 结婚呢。」（其他婚礼嘉宾声称不记得演讲内容，但表示这听起来确实像 Asparouhov 的风格。)
关于 Asparouhov 和 Rabois 私生活的传闻在行业圈子里流传已久，这在一定程度上要归功于 Asparouhov 自己在网上的推波助澜。（「Delian 就像《贱女孩》里的 Gretchen Wieners，」Fred 解释道。）2022 年，一个著名的匿名科技圈内幕 X 账号 Roon 发推称，「风险投资家们重新发明了罗马式的少年爱（pederasty）制度，这太疯狂了。」Asparouhov 几乎立即回复了这条推文：「只用出卖一点色相（a little gay），我现在就能在太空工厂工作了，」他写道，「相当合理的交易。」他现在表示，那条推文「显然是个玩笑」。
但正如 Fred 所言，Asparouhov 在 2012 年加入 Square 时，确实以穿霓虹色背心、超短裤和鸳鸯鞋而闻名。「他会经常跳来跳去——非常奇怪，」当时在该公司工作的人说道。其他人也有类似的记忆。Rabois 在 2021 年共同创立的迈阿密公司 OpenStore（去年大部分已关闭），据参观过其办公室的 John 说，「几乎像是一个后宫，到处都是练得极好的白人男子，都很帅气，有直有同。人们穿着不太合适的衣服：极短的短裤和紧身衬衫，尽管空调开得很猛。」当我要求 Rabois 置评时，他断然否认了这一点。「穿着对于佛罗里达来说非常标准，」他说，「而且我怀疑 100 多名员工中，只有不到两个能被合理地形容为『练得极好』（jacked）。」
众所周知，Rabois 喜欢进行奢侈的度假——乘直升机去冰岛火山，去哥斯达黎加漂流。被排除在外会激起强烈的嫉妒，正如我采访的一位年轻男同科技顾问所说，他已经开始了一项「微型调查」项目，追踪 Rabois 的 Instagram 上出现的几个男孩。他说，这些人是「底层」员工，但「总是发布在圣巴茨岛（St。 Barts）的照片」。「我在这儿对着 A 线地铁刷手机，心里想：『这些家伙凭什么能坐私人飞机？』」
但这些谣言到底能追溯到多远？硅谷是否一直以来都是半公开、或多或少的「同性恋社区」？我不止一次被告知去联系 Joel，他是一位在科技行业工作的男同性恋，十多年前曾在硅谷权势显赫的老一辈男同性恋圈子中待过很长时间。「那么，」当他接听我的电话时我问道，「你是男同科技黑手党的成员吗？」他笑了起来。「也许有人觉得我是，所以你才给我打电话。」
当我请 Joel 解释男同科技黑手党是如何运作时，他告诉我，这类似于那些「上过同一所大学，或有相似背景、来自同一个城镇的人」。他说，这确实始于像 Rabois 和 Thiel 这样的人，他们在掌权后「带了一大批人。Keith 在 Square 雇用了男同，Peter 在 Founders Fund 雇用了 Mike [Solana]。然后是 2010 年 Marissa Mayer 带领的一群谷歌男同。还有 Sam，他是 Keith 的朋友，Sam 平行运作，在他周围集结了其他男同。」
Joel 告诉我当时的派对情况——具体细节仍不能公开。但总而言之，和你预想的差不多。「会有很多酒，然后演变成奇怪的情况。随机的人发生关系。通常带有一种性的色调。」但那是多年前的事了。这些类型的派对，至少据我所闻，要么已经消失，要么完全转入了地下。（「等你完成报道后，你会发现真实的故事并没有那么劲爆，」Mark 说，「比如那些狂野的群交派对：如果你真的发现它们在哪儿，请务必告诉我，因为我想去。」)
我告诉 Joel，我听说科技行业的一些年轻人觉得为了出人头地而被迫随处滥交。在他的经历中这是真的吗？「嗯……」他停顿了一下，然后大笑起来。「我的意思是，在这一切中，存在着奇怪的灰色地带。它可能非常具有性意味。并不全是职业化的。很多人都约过会或上过床。」他亲身经历过一种强迫。「我确实感到有压力去做——虽然不是明显违法的事。但他们游走在底线边缘。」Joel 现在年纪大了，虽然他能理解为什么有人会将其描述为权力滥用，但他抵制这种定性。性与地位的交换可能不是这些人迅速崛起的唯一原因，但它可以是一个因素——正如他所说，仅仅是因为性「让人们迅速变得亲密」。
随着硅谷成熟为世界的权力中心，它已变得异常残酷。筹码稀缺，野心往往夹杂着一种冷酷的机会主义。在男同圈子里，有些人觉得硅谷就像好莱坞旧时代的「潜规则沙发」（casting couch）。许多批评者本身就是新兴的男同企业家和投资者，对他们来说，男同社区的某些部分似乎沉浸在 20 世纪 70 和 80 年代的态度和价值观中。「有这样一种感觉，」一位观察者指出，「因为有多年的历史压迫直到最近才被认可，某些人会想，『我可以这么做，或者这是我应得的，因为没有人会因此取消（cancel）我。』」
SAM WHITNEY; GETTY IMAGES
正如一位年轻的男同投资者所描述的，这是一个「权力饥渴、网络驱动，有时甚至非常饥渴」的群体。他暗示，这种安排是参与其中的每个人都默许的：「双方都知道自己在玩游戏，并想从对方身上得到一些东西。我想，如果你喜欢那样的话，也没什么问题。」在他看来，这并不是男同科技圈的全貌，其中大部分是一个「可爱、令人惊叹的社区，支持其成员及他们的职业进步」。但在那之外存在着一股性的暗流——他坚持认为，这股暗流是无法否认的，而且在 AI 圈子中尤为明显。「这就像是一种男同版的裙带关系（nepo thing），」他说，「虽然没有明确说是为了性服务，但背景中确实有这种元素在发挥作用。比如，你又年轻又火辣，我愿意跟你上床。」
一位名叫 Dean 的男同性恋描述了他在一个性暗示随处可见的职业世界中的经历。早期，这种暗示来自对他预期基金感兴趣的有限合伙人（LP）；在他筹集到基金后，暗示来自寻求资金的创始人。有一次，一位潜在的 LP 建议在他家中见面。「他说，『我们不需要穿衣服，我们可以坐在我的热水浴缸里聊你的基金。』」Dean 将这些遭遇定性为一种骚扰——环境性的、预料之中的，且基本上无关痛痒。「性在男同文化中是被贬值的，」他说，「通常，它只是另一种货币。」
在 Dean 筹集到基金后，偶尔会有年轻人找上门来，「那些寻找资金的创始人表示，他们愿意为了拿到钱而不惜代价。」在针对 LGBT 创始人的活动中，年轻人会要求一对一喝一杯。有时，他们会在 Instagram 上发送裸照。「比如发个『嘿……』配个眨眼的表情。然后问『你喜欢吗？』而我会回，『不，这其实很不合适，』」他说。他补充道，这并不局限于硅谷。在离开科技行业进入另一个行业后，Dean 开始意识到性、权力和野心的纠缠是某些男同职业生活圈子中反复出现的特征。
另一位在酷儿科技领域工作的人这样说道：「作为一名酷儿，在生意和生活中建立关系，存在着一种坦率地说既带有性意味又没有性意味的方面。你可以关掉那个开关，和昨天刚上过床的人谈生意。」此外，他继续说，不可避免的事实是，男同文化在很大程度上倾向于带有性色彩。「直男有高尔夫球场。男同有群交派对，」他说，「这并不意味着它是有问题的。这是自愿的，但它是我们联结和建立联系的一种方式。」
在我为这篇报道采访的 31 名男同性恋中，有 9 人告诉我，他们经历过业内其他男同性恋违背意愿的示好。有些示好较轻微但令人烦恼：反复邀请去泡热水浴缸或参观酒窖。另一些则涉及违背意愿的肢体接触。一个人——一位冉冉升起的男同投资者——告诉我，他相信拒绝一位资深同事的性暗示让他失去了一份工作。多个消息来源提到了发送未经请求的生殖器照片并进行露骨勾引的「性骚扰惯犯」。
「在旧金山关于科技圈男同的讨论中，让我感到沮丧的是，这一切并不完全是秘密，」一位经历过违背意愿性暗示的男同投资者说道，「人们意识到这是一个问题。」另一位在科技行业工作的男同性恋补充道：「这个故事中有一个警示成分。你有一个绝佳的创意和杰出的企业家，试图在风险投资的世界里闯出一片天。然后他们不得不忍受某人给他们发私处照并要求进行投资面谈。这不应该被正常化。而现在，一切都是如此模糊。就像，这是我们的小圈子，我们的小世界。但它有着巨大的影响。」
科技圈的男同性恋一次又一次地问我：为什么这个故事从未被写出来？这个问题在某种程度上是自问自答。对男同性恋的不公平偏见依然存在，否则为什么消息人士坚持要求使用化名？我不止一次被警告要小心，说硅谷的人物都是「爱报复的」。尽管许多人认为这种性压力文化是硅谷生活的一个特征，但正如另一个人告诉我的那样，写这件事是一个「真正的雷区」。
Gerald 了解那种感觉。他是旧金山的一名年轻男同性恋，被熟人形容为一个「古怪的个体」和「社交操盘手」。在一次通话中，Gerald 陈述了他一直犹豫是否要谈论自己在科技圈时光的原因。「这是一个复杂的话题，」他说，「我不认为读者能区分『一些坏人是同性恋』和『所有同性恋都是坏人』。这很容易滑向恐同的深渊。」
他还没打算把他的故事告诉我。但他确实告诉我，他怀疑在接下来的几个月里，会有其他故事浮出水面。「人们很难细腻地表达权力关系，」他说，「这不仅仅是一个故事。还会有很多。」根据他目前告诉我的情况，以及我听到的其他一切——深夜电话里发自肺腑的告解；私下分享并保密的见解；数十位风趣、才华横溢、竞争激烈的年轻男同性恋的承认，他们竞争的不仅是权力、金钱和认可，还有爱、浪漫和在旧金山心脏地带的一个归属地——我相信他的话。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据官方公告，Upbit 将上线 SKR 韩元、BTC 及 USDT 交易对。
深潮TechFlow消息，2月24日，马斯克旗下社交媒体平台X Developers账号发布重要更新，旨在处理人工智能垃圾信息，据悉通过POST/2/tweets的程序化回复功能将受到限制，只有被原作者@提及或引用推文时程序化回复才允许发送，非回复类型的推文（non-replies）将维持现状但不允许程序化发送，本次限制将适用于免费版（Free）、基本版（Basic）、专业版（Pro）、以及Pay-Per-Use账户类型，企业和公共事业版（Enterprise & Public Utility）应用不受影响。此前X产品负责人兼Solana顾问Nikita Bier已表示，将动用“所有可用工具和策略”打击机器人账号及未披露的AI生成内容账号。
深潮 TechFlow 消息，02 月 24 日，据 Bitget 行情显示，XAUT 现报 5156.6 USDT，24 小时涨幅 0.18%。
此外，据 CoinGlass 数据显示，全网 XAUT 合约 24 小时成交额达 17.64 亿美元，环比增长 85.39%。
中心化交易所中，流动性主要分布于币安与 Bitget，24 小时成交额分别为 12.45 亿、2.01 亿美元，位列前二。其中 Bitget 交易活跃度增速最快，单日环比涨幅超 143.79%。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据星岛头条报道，香港警方逮捕了一名加密货币交易平台员工，该员工涉嫌盗取约 20 名客户共计 267 万枚 USDT，价值约 2087 万港元。
被捕者为该公司一名 34 岁姓蔡的网络工程师，在公司工作 4 年，主要负责管理移动应用程序。公司自今年 1 月初开始接到客户报告资金丢失，经调查发现该员工曾登入公司数据库并查看相关客户账户。案发地点位于尖沙咀科学馆道康宏广场南座的一家提供加密货币交收平台的投资公司。目前案件已交由油尖警区刑事调查队第九队接手调查。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 The Block 报道，矿机制造商 Canaan 已收购加密货币挖矿公司 Cipher Mining 在德克萨斯西部三个合资比特币挖矿项目中的 49% 股权。
此次交易价值约 3975 万美元，Canaan 通过发行公司股票的方式完成支付，使 Cipher Mining 成为 Canaan 的重要股东。交易完成后，Canaan 将全面接管这些位于德克萨斯西部的比特币挖矿项目。
来源：新经济学家
财富在高速经济增长中重构意味着什么？
大周期变量的分析，通常几十年遇不到，但是一遇到就是几十年。按照现在的趋势发展，未来这些资产将没有任何价值。
付鹏为你解析：如何调整投资方向，哪些资产将升值，你的职业和消费该如何顺势而为。
非常荣幸今天能够在太学跟大家做分享，其实我最想跟大家去聊的是一个重要的核心变量——人口。它其响了方方面面，房地产、政府的财政状况、将来的基建投资，甚至还影响了大家投资领域的偏好。
2018 年我就已经跟大家分享了人口的重要转折，因为对于中国来讲，2015 年有一个数据，当时中国的人口出生率再次断崖。到现在为止，我们的人口出生增速大概是 0，这个数字其实在过去十年变化非常快，大家现在已经注意到了，但是实际上这个事儿 10 年前就已经发生了，这个数据其实已经开始影响经济和投资。
我喜欢去跟大家聊人口，很多人会说你是一个做投资的，以前你是一个干 Hedge Fund（对冲基金）的人，你为什么不去聊市场？你老去跟大家去分享人口老龄化、年轻人储蓄的分布、风险偏好等等。我说我其实不会去迎合你们的口味，我会更多的直接跟你分享正在思考的最底层的逻辑。
我过去几年观察我家姑娘，她喜欢什么我就会去投什么，其实这两件事情都是一件事，就是在人口大的转折分支下，我们投资都发生了指引和变化。
比如说现在在香港市场上有很著名的新消费概念，大家现在包上挂的 Labubu 娃娃，还有比如说这两年特别火的潮玩、二次元、谷子、吧唧、立牌，还有包括我前段时间跟汽车行业的一些老人去交流，大家聊起来就说，年轻人现在买车，真的是不一样了。我说对的，前一段时间我给我们家姑娘买辆车，结果我发现的是我们的需求跟她的想法和需求完全是两回事，你觉得她会喜欢 V8 还是 V12 吗？她会喜欢机械性能吗？她会去分析悬挂如何，刹车片如何，还是说她会分析这个车好卡哇伊对吧？这个车粉嘟嘟的很好看，内饰 6 块屏幕连在一起很舒服。从我们的角度来讲，我们会觉得这不是车，但是从她们的角度来讲，这就是车。
这种变化为什么也会发生？其实也是人口发生了重要的变化。这几年消费市场最主要的消费人群就是年轻人，所以你在分析整个消费市场的时候，肯定要注意到人口结构的变化，无论是一级市场还是二级市场。
之前有很多人跟我讲老年人的银发经济，其实这个词我多少抱有疑问，因为我们对于银发经济的理解会有非常大的差异，我不认为在人口的第一阶段具备银发经济。
我们翻译成很俗的话，各位有没有跟父母们生活在一起，如果你有跟父母生活在一起的经验的话，我相信你们应该知道，无论你家里有钱没钱，你富还是穷，老人永远有个习惯——当你出门说妈我半个小时就回来，你们家老人一定进门把灯关了，把空调关了。你说你们家差钱吗？可能不差，消费习惯有的时候不完全是跟有钱没钱有关系，其实还跟意识有关系，你就像现在的年轻人，很多人说现在年轻人点外卖喝奶茶，也不买菜做饭了。
其实这就是经济和社会的意识形态，老的那批人就属于节俭的，属于节约的，属于勤劳的。
所以说现阶段去释放我父母他们那一代的消费力，实际上很难，它就会变成储蓄，虽然他不差钱，但是大家可以想想，如果我们老了，比如说现在 85后 90 后老了，那个时候才会真正迎来银发经济。
因为他们的想法大概是“我来这一辈子不容易，我要让下一代好好的活着”，然后再往后的 00 后可能是“我来这一代不容易，我要我过得更好”。
这就是消费意识和人口年龄结构组合在一起以后，你们会发现人口的波峰、总量、老龄化的程度，这些关于人口问题是不可忽略的。尤其这个大周期变量不是一个快变量，不是今天变了明天变了，它是个长周期变量，可以说改革开放一直到 2015 年，我们可能都不需要去分析这个问题，但是当 2015 年数据出来之后，你就得分析这个问题，这就是为什么在过去差不多小 10 年的时间里，对于我来讲，我永远会把这件事放在一个非常重要的环节里。
人口还会影响什么？其实还会影响房地产。房地产一定是经历三个阶段，住房的需求、住房以及投资的需求以及投机的需求。
在 2004年 2005 年之前，中国的房地产属于住房需求，我们从住房市场化改革、经济的增长、人口的增长，我们开始满足自己的住房需求。第二阶段叫住房和投资需求，这个阶段同样跟人口高度关联——城镇化。
为什么我们说在人口这个话题中，二战是个很重要的节点，因为战争后人口结构会重构，并且它还有一个特征，我估计很多人会忽略。
举个例子，结婚生子，多生子还是少生子跟钱有没有关系？我的答案是不完全有关系，比如说网上有很多的声音说，现在大家不愿意结婚，不愿意恋爱，不愿意生孩子，最大的问题是在于压力太大了，无论是买房的压力，丈母娘的压力等等，大家把这个少子化归结为债务杠杆过高，生活压力过大，这个其实不完全正确，它只符合一个阶段里的表现。
事实上来讲，战争结束以后，在穷苦艰难的日子里，理论上应该是少生育的，但往往你们会发现越差的环境中间是越多生育的且越早婚的，所以人口有个波峰，我们把 20 岁以前放在一个波峰里，20 岁到 30 岁放在一个波峰里，30 岁到 40 岁放在一个波峰里，40 岁到 50 岁放在一个波峰里。
我们把各国二战后的人口切分出来以后，会看到一个非常有意思的现象，战争后的第一代第二代一般是早婚早生早孕多生的，也就是说你们的父母那一代基本上都是有兄弟姐妹的，会有大家子的，过春节可能是一大家子聚会，一个大家庭是三四十个人口，现在春节能三个人聚齐就不容易了，这种大家庭往往都是早婚早孕早生多生的结果，每一代的人口波峰会很近，也就是说大家到 20 岁左右就可以当父母了。
现在 20 岁还是一个宝宝，30 岁还年轻，40 岁这个时候可以考虑恋爱结婚了，这大概就是我们家孩子现在的思维，但是这种事儿有好有坏，万事万物皆有利弊，我一定要强调任何事儿皆有利和弊，没有完美的。
所以说人口红利的好处是什么？战争后跟经济相关的所有生产要素是重新再分配的，而中间最重要的一个要素很多人说是科技，不完全是，人是所有生产要素中最重要的一环，大家可别迷信技术，解决所有的问题都要靠技术，如果技术能够解决所有的问题，我们也就没有正常的周期了。
所以说这个时候人其实对于任何一个国家来讲，早期都是最重要的生产要素。那个阶段只要能养得起，就是越多越好。大家可以想想为什么闽南的家族里一定要人丁兴旺，因为对于我们以前的所有的经济业态中，技术是弱于人的，所以人就成为了所有家族、家庭、国家里边最重要的一环变量。
如果战争后的早期人有足够的数量，就有人口红利。但其实我们所有二战后的这些国家发展基本上都是如此，都有这样的一个阶段。
弊端是什么？第一人口快速的增长之后能不能养得起？所以这个时候关于吃穿住行这几件事情，其中最重要的吃这件事情能不能和人口增速形成一个匹配，这就是我们说能不能去保证生产要素成为有利的一面，而不是拖累的一面。
第二，它的弊是什么？答案是人口波峰太近，这个事儿的影响会在 10 年后或者 20 年后才会体现。当财富在高速的经济增长中间进行重构之后，人口波峰过近将意味着房子从住到投资，从投资到投机形成了一个标准的三段式的波峰。这三段中间房子在第二段第三段中，投资受益人和背上负债的人将会离得很近。
改革开放获得一桶金，然后早期出于住房需求的改善，我们拥有了住房，那个时候 80 后还没出生，等 80 后开始进城了，开始成家立业的时候房价一定起来了，他们一定需要从 60 后、70 后的手上去接走这些房子，这将意味着这个过程中形不成代际效应，就是隔代效应。
财富是一样的，分蛋糕的动作还没有传递给你，所以你就被分蛋糕了。其实各国都一样，不光是中国，因为所有的国家在战争后的人口都存在着这样的一个波峰过近的问题，所以都会出现类似的问题。
隔壁日本、隔壁韩国，甚至东南亚都会有同样的问题。所以我以前讲过一个叫代际分配，财富跟人口之间实际上是有一个再分配的过程的，但是这个过程很简单，过快了就会使得一部分人分到了，一部分人没分到，过慢了就会使得出现劳动力短缺。
我跟很多人讲，我说你们将看到日本央行会加息，将会看到日本会出现通胀，很多人不理解说它的经济增长 0到 1 就已经不错了，它怎么能出现通胀，这就是一个巨大的错误。
对于大部分的劳动者来讲，你的劳动收入薪资到底什么决定的？市场经济告诉你供需决定了，简单讲人的供给大了，市场的需求小了，人的劳动价值就低了，这就是通缩的根源。如果人的供给少了，需求能够保证不变，即便是需求不需要高增长，人少了会出现供需仍然是供应短缺的，价格仍然是上涨。
日本比我们早了整整 30 年，这场人口周期的调整是至关重要的。所以现在的大问题是日本需要高速的经济增长去完成通胀吗？很多人犯了一个思维上的错误，经济增长是个总量，对于居民部门的收入增长来讲，这两者之间还差了重要的一环叫分配。所以我从来没有说过对方是需要总量的高增长来拉动居民收入的，而它是保证总量不变的情况下别掉下去。
所以我之前讲过，我说你们可以试图去理解一下日本的代际分配，然后很多的网友就会说不对，付总按照这个意思很简单，如果你老了，你的钱就会给你的孩子花。
换句话说如果人老了，比如说我们 65 岁以上的人口比例达到现在这个水平，最新数据应该是 2 亿。那么你达到这个数字以后，是不是说我老了我就把钱给孩子花？其实我想说的，大家有的时候去理解很多事总是太片面。你们再想想，如果你 65 岁了，你对你的子女会怎么样做？比如你把储蓄全给他，把钱全给他，把养老金给他，把退休金给他。如果在座的 60 岁那个时候你还生龙活虎的，你干了这件事情，我开玩笑说你悲惨的养老生活即将开启。
为什么日本会出现那种情况？一个老年人有孩子和子女，但是他走了以后，你总能从他的衣柜里拉开抽屉，发现最后他都走了，还遗留了几千万的日元，网上有些段子虽然说很好笑很好玩，但是有时候反映的东西我觉得很贴切，比如说如果我把钱都给了孩子，我真进了医院的时候，明明我还可以治疗，但也有可能我管子被拔了；比如我的孩子如果家庭生活遇到困难，我可以资助他，但我不会把所有的财富都给他，所以在整个东亚的文明框架下，它都具备着一定的特征，他的财富的转移和传承往往是老年人走了以后，才会大规模发生的。前面可以小规模的，比如我资助你买个车，我给你掏一点，这都可以，但是完全把钱给你，肆无忌惮的由你去支配，这件事情你不等我走不可能。所以我也跟我的孩子说得很清楚了，我不走之前我先花，我觉得可以资助你的话可以资助一点，但是我走了这钱才是你的，原则上，我不走这钱还是我的。
再问大家一点，你们知道当一个社会创造出财富之后，早期的财富创造和积累往往集中在那一代人身上，那么当这一代人老了会发生什么？
其实这个时候就跟我们的投资有关系了，风险偏好下降，储蓄上升。很多人说这种现象的原因是因为大家缺乏信心，我不太认同，因为缺乏信心这句话里边，假设的是我们所有人都一样，我们的年龄一样，风险偏好一样，在这种情况下，大家偏好储蓄的原因是可能对当前的外部环境、当前的经济状况、投资环境缺乏信心，但在我这儿人是不一样的，财富分配是不一样的。
所以影响现在风险偏好的一个重要因素到底是什么？2018 年、2019 年当时其实我跟很多机构的人士分享过，我说你们有没有想过对于中国来讲，未来你想去找一个 3%利率的定存将会非常的难，我们的利率有可能不断地降下来。2018、2019 年我跟他们讲过关于人口的问题、财富快速创造、经济奇迹积攒在一代人身上，固化下来就会出现一个问题，偏爱储蓄，不喜欢风险。
所以你知道老年人喜欢什么？喜欢存钱，老年人喜欢低风险偏好，比如说在投资圈里我经常说，50 多岁 60 多岁的或者退休的人，让我给他做一个投资建议，我基本上给他做的都是固收、股息红利、煤、油、水、气、电这些垄断性行业，能有 4%的股息红利就不错了。
我把这个方案挪到一个 20 岁的年轻人身上，年轻人说我辛辛苦苦工作一年就攒了 5 万块钱，你让我复利增长，有没有那种 All in 梭哈，5 万变 10 万，10 万变 20 万，20 万变 40 万。我表示理解，我从来不会说你们是鲁莽的，你们是过度投机的，这就叫做不同的人、不同的人口年龄结构有着完全不同的风险偏好。
所以我经常跟年轻人说，赌一赌，单车变摩托，但是如果赌输了，你还年轻，千万别大桥上往下跳，你有的是时间你有的是机会。我能跟一个 50 多岁马上迈入退休了，跟他说赌一赌单车变摩托吗？我跟他说完，如果输了，你觉得他还有机会吗？所以说对于他来讲，他要的就是稳定，哪怕利率再低，他要的都是稳定。所以说你自然而然就会见到整个社会的财富投资风险偏好的下降。当然在这个下降中间依旧有年轻人精彩的世界，只是精彩的东西是完全不一样的。
这几年咱说句实在话，大家手上还有一些别的东西吗？比如说你还有手串核桃吗？你还有邮票吗？你家还有红木吗？你家还有翡翠玛瑙、古玩字画吗？当然了所有人都知道我刚才描述的这些东西，这小 10 年大概都跌得稀里哗啦了，对不对？
我可以告诉你我早就清仓了，有人说了这些都是泡沫，而我这个东西是传家的价值，这一点我可以告诉你，我超级不认同，为啥？等这代人都走完了，我可以告诉你，我们那个照样没价值，价值是人赋予的，一个东西它到底有没有价值，你要学会去理解它。
这就是用我的话说，你不用去界定，一定要去评价什么是有价值，因为人就是赋予价值最核心的东西，当人变了，当财富变了，游戏也就变了，这是同样的道理。
所以这几年我投什么？我全投年轻人喜欢的东西，我从来不会用我的价值观去评价，比如说我们家姑娘和孩子去排队喝奶茶，你们懂这种营销方式吗？排 4 个小时喝一杯，我的价值观就是这个玩意儿但凡让我在这等 10 分钟，我都觉得不值。
但不重要，既然年轻人喜欢，我们就照着这种营销方式上，所以说这几年特别火的营销方式全是这种的，不要去宣传车多安全、质量多好、发动机多大、刹车片如何，你要宣传的是我有 6 块屏，我里头可以打游戏，你应该宣传这些。为啥迎合消费者？当然它是有一些问题的，但是年轻人的认知度不一样。
它还牵扯到一些什么事？既然将来房地产已经结束了，我们从 2018 年之后，房地产的炒的阶段结束了，住和投资的阶段我认为也结束了。它的下一步只有一个阶段就是住，既然进到住，住是人的吃喝拉撒的需求，没有人哪来住。
所以你们知道历史上比如说隔壁的日本、韩国，甚至包括美国的房地产泡沫，你们知道这个过程中的顶峰是什么？叫投机，就是疯狂的投机，投机就是不需要的东西我付出大价格。房地产里的度假房产、旅游房产、养老地房都是泡沫的顶峰。
最近因为我在养病，我回到成都，你们知道成都现在在发生一件什么事情吗？扩张的时候，人是往外走的，当收缩的时候，你会重新的回到二环三环，为啥？我们家 4 个老人都在，我有一说一，关于将来的养老，实际上不会到旅游胜地、度假胜地去养老的，因为公共设施配套。所以你会发现原来成都很多人从二环三环搬到麓山麓湖，搬出去，然后当他年龄大了，比如说到了 70 岁左右，他最后养老又回到二环、三环，因为烟火气、生活配套、医疗这些资源。城镇化如果继续扩大，你可能还有机会，如果城镇化一旦开始停滞，将意味着原有的公共资源还会集中在核心区域。
所以最后你们发现，比如说日本当年最疯狂的时候是那些滑雪公寓、度假公寓、海边公寓。你表面上看现在日本的房价指数已经重新回来了，回到 90 年房地产泡沫之前，但里边分化非常的大，围绕的就是这个“住”字，有住的有人的回来了，没住的没人的永远回不来。我们可以畅想一下未来，按照我们现在的人口趋势的发展，未来的 10 年到 15 年这些资产一定是没有任何价值。有人说了，我可以租出去，现金流一个月 100到 150 块钱，还赶不上房子老化的损耗，这就是里边的问题。
同时它牵扯到另外一个东西，就是基建。有一个数字大家可能都不知道，主力劳动人群，也就是 24 岁到 45 岁之间的人，主力劳动人群当然也是全社会最主要的纳税群体。他们占总人口的比例非常关键，这个比例不能低于 25%，也就是说主要的纳税人群如果低于了 25%，也就是 4 个人中间只有 1 个人纳税的时候，我可以告诉大家，问题就来了。
当这个比例达到某个对应的历史数据时，固定资产投资的顶峰就出现了，城镇化的顶峰就出现了。
当然有人会用日本的数据说城镇化的顶峰，这个数字出来的时候好像还往上冲了一波，但注意城镇化率这个数字，它到最后一波的时候是什么？不是城市做大带动城镇化率提高，而是乡村消亡。日本当年的平成大合并，市町消失掉合并掉带来的城镇化，其实放到中国可能就是以后很多的村里就没有人了，村消失了，城镇化率对应的也就自然提高了。
最后的结果就是通往乡村的公路铁路这些公共支出也没必要去维持了，不可能因为这个村里住了 5 户人，还继续通公交车，也不会因为这个城市主城区的人口从 100 万缩减到 80 万缩减到 60 万，还非得硬建 6 条地铁。
如果把时间拨回到 2008 年，要人有人，要经济增长有经济增长，也就是说所有的要素具备，所有的投资不用担心未来的收益，所以说才有了那句经典的话，要想富先修路。这句话没错，但这句话的前提是几个要素不变，人不变，经济增长不变。
所以说包括我们的邻国日本、韩国都一样，过了顶峰期，固定资产投资大概会降到原来的一半左右，而对应的人口大概是多少？就是刚才我讲的主力劳动者和主力纳税人群占全社会人口比重低于 25%的那一刻，我们的公共财政、地铁、基建怎么维持？往后看 10 年，大概率就是我们现在也达到了固定资产投资的顶峰了。
所以说句不好听的，比如说房地产投资如果回到“住”的话，答案是人在哪？有人的地方有“住”，而且一旦回到“住”里还会出现什么情况？差异性非常大，老房子新房子的差异非常大，就跟人老了是一样的，那些老破小没有能力再去做拆迁了，拆迁本质上也是在人口高峰期里的一个产物，城镇化率提高过程中的一个产物。一旦完成这个过程，其实很多地方老破小将很难再做大规模拆迁，那将意味着什么？这些老破小的维护成本在住的时候会巨高无比，它会出现一个现象，新旧房价格差别会巨大无比，哪怕是同一区域，当然了其他的社会要素我觉得也就慢慢的开始变得不重要了，医院将至关重要了，学校变得不再重要了。
所以现在很简单，你是买学区房还是买医区房？你要琢磨了，医院这种对于中国来讲，它也是公共投资，应该大概率不会一个城市里再扩新建更多的医院了。
这个时候你们会发现有限的资源都在城里头，所以说最后发展都是以大城市为集群为核心，没有任何质疑，这也是我们现在看到的人口变化。
刚才其实聊到了人口的问题，聊到了人口房地产的问题，聊到我们个人投资的问题，甚至聊到了人口和我们的基建投资、政府的支出等等这些关系。我今天其实主要跟大家分享的就是一定要注意这种大周期变量的分析，它通常几十年才遇到，但是一遇到它也是几十年，谢谢各位。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 CoinTelegraph 报道，Binance 的稳定币储备已降至自去年 10 月以来的最低水平。CryptoQuant 分析师 Darkfost 周一表示，自 11 月以来，Binance 稳定币储备下降了 18.6%，从 509 亿美元减少至目前的 414 亿美元，降幅约 100 亿美元。
尽管储备减少，Binance 仍占所有交易所稳定币储备总量的约 64%。分析师指出，交易所稳定币储备”通常根据投资者需求调整”，当这种规模的平台开始反映投资者行为转变时，”这成为值得关注的信号”。
稳定币总市值自去年 10 月以来在 3000 亿美元左右徘徊，美联储政策收紧和流入疲软进一步加剧了加密市场流动性紧缩。分析师警告，从更广泛的跨市场流动性角度看，近期情况难以改善。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据官方页面显示，Binance alpha 已上线英伟达代币化股票 NVDAon。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 63,000 美元，现报 62,996.31 美元，24 小时跌幅 3.04 %。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，特朗普之子 Eric Trump 公开回应了有关其删除加密货币和 $WLFI 相关帖子的指控。
此前消息，X 用户 kook 发文称 Eric Trump 正在删除所有与加密货币和 $WLFI 相关的帖子，并质疑这一行为。对此，Eric Trump 予以否认，表示自己”整周都在发布关于加密货币的推文”，并强调他在两天前还担任了 World Liberty Financial 会议的主题演讲嘉宾。
撰文：宇智波鸣人，深潮 TechFlow
春节假期结束了，比特币悄悄跌破了 64,000 美元。
没有崩盘，没有黑天鹅，没有某个交易所或者项目卷钱跑路，就是那种钝刀割肉的感觉。
每天跌一点，每天跌一点，市值蒸发了超过一万亿美元，却连个像样的新闻都没有。
就在这时候，2 月 21 日，Bloomberg 发了一篇文章，标题叫《比特币的万亿美元身份危机正从四面八方袭来》，核心判断三句话：黄金抢了比特币宏观对冲的叙事，稳定币抢了支付的叙事，预测市场抢了投机的叙事。
在我看来，Bloomberg 对了三分之二，但最关键的那三分之一，Bloomberg 没看见。
做内容的人容易犯一个毛病：看到顶级媒体批评自己持仓的资产，第一反应是”他们不懂”，然后开始找反驳角度。
但是，Bloomberg 这篇文章里有几个数据是硬的。
过去三个月，美国上市的黄金和黄金主题 ETF 吸了超过 160 亿美元净流入。同期，比特币现货 ETF 流出 33 亿美元。这组对比在今年年初格外扎眼，地缘政治、美元疲软、关税反复，全是”数字黄金”应该表现的宏观环境，结果避险资金跑去买了金条。
更具体的数据是：2026 年 1 月，美联储释放鹰派信号那一天，黄金涨了 3.5%，比特币跌了 15%。两者相关性变成了负 0.27。如果”数字黄金”的意思是”危机时刻跟真金一起涨”，这场考试，比特币没通过。
原比特币拥趸，推特创始人 Jack Dorsey 转向稳定币这件事，也不是小事。他在加密圈的地位不用多说，把比特币支付写进 Cash App 基因的人，去年 11 月宣布开始支持稳定币。
Polymarket 过去一年的爆发也是事实。押大选、押关税、押美联储，甚至比赌场更合规。对于那些冲着”刺激感”进加密市场的人，这是个更短平快的替代品。
以上这些，Bloomberg 说的没错。
Bloomberg 全文有一个隐含逻辑：比特币的价值，来自它扮演的叙事功能。这些功能正在被别的东西抢走，所以比特币的价值在流失。
这个逻辑本身，有个前提预设没有说破，它认为比特币必须”赢得”某个具体功能，才有资格存在。
黄金也打不赢这个逻辑。黄金不是最好的支付工具，不是最好的投机工具，某些通胀对冲场景里 TIPS（通胀保值债券）比它更有效。
但黄金就是黄金。几千年下来，没有人要求它”证明功能”，它的存在本身就是价值。因为人类对”稀缺、持久、不可伪造”这三件事的执念，比任何功能性论证都更顽固。
比特币在做的，是同一件事，只是它只有十六年历史，还没到可以”理所当然”的地步。
Bloomberg 文章里有一句话写得很犀利：“比特币最大的威胁不是竞争对手，而是转移，当没有单一叙事能撑住它的时候，注意力、资本和信念会慢慢流失。”
短期看，这话有道理，但它把”转移”和”沉淀”当成了对立的两件事。
当比特币不再是热门叙事的主角，留下来继续持有它的人，恰恰是那些不需要叙事的人。他们持有的理由，是网络效应、流动性深度、监管确定性，还有越来越多主权级机构的买入记录。
文章里有一句话，分量比全文其他内容都重，但轻易过去了：
“比特币现货 ETF 已经让比特币成为投资组合中的永久固定项。”
这件事，彻底改变了持有者结构。
ETF 之前，比特币的主要持有者是散户、交易所、矿工，加上少数高风险偏好的机构。这些人的特点是行为高度情绪化——涨了追，跌了跑。所以 2018 年熊市跌了 84%，2022 年跌了 77%。
ETF 之后，进来了一类新的钱：养老金、主权财富基金、家族办公室、保险资金。这类钱的购买动机只有一个，资产配置，按仓位配置比例买入，然后放着不动，市场跌了还要被动再平衡、反向补仓。
目前，比特币这一轮从峰值算跌了 40% 多，一定程度上也是 ETF 资金在底部构成了一层新的托底结构，筹码依然在交换中，大量比特币从早期矿工、早期囤币者、行业从业者那里流出到机构中，这个过程必然伴随着阵痛。
Bloomberg 观察到了这个现象，但没有顺着往下推。它只看到叙事在流失，没看到与此同时，持有人结构正在从”赌场常客”变成”资产配置方”。
这一轮比特币底部在哪里，无人知晓，只能靠猜。
但有几件事，比价格本身更值得观察。
ETF 资金流向的持续性。目前的净流出是短期数据，如果变成季度级别的持续性流出，那意味着机构配置需求在萎缩，真的有问题。如果企稳，那是真正的信号。
比特币兑黄金的比值。现在处于历史低位区间，上一次这么低是 2020 年 3 月疫情崩盘。这个比值本身不预测反弹，但它描述的是相对低估的程度。
Kevin Warsh 的提名进展。这一轮下跌的催化剂之一，是他的提名带来的美元走强预期。这个宏观变量怎么走，直接影响比特币作为风险资产的定价。
还有一件 Bloomberg 完全没提的事：美国联邦政府层面关于比特币战略储备的讨论还在推进。如果这件事真的落地，那比特币的主权持有者名单，将从萨尔瓦多扩展到全球最大的经济体。
Bloomberg 这篇文章写得很好，但它的问题在于视角，它是个市场研究员的视角，不是配置者的视角。
研究员看到叙事失效，叫危机。
配置者看到叙事失效，叫估值回归。
两种视角，都不完整。
现在下结论还太早。但有一件事，大概率是对的：比特币不是在死，它在脱皮。
脱皮，真的很痛。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，贝莱德（BlackRock）于 9 小时前从 Coinbase 提取了 2,086 枚比特币（约 1.35 亿美元）和 8,459 枚以太坊（约 1,584 万美元）。此次提取总价值约 1.5 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国以太坊现货 ETF 净流出 4972 万美元。
ETHA（BlackRock）：净流出 4562 万美元；
FETH（Fidelity）：净流出 139 万美元；
ETHV（VanEck）：净流出 271 万美元。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货 ETF 净流出 2.0582 亿美元。
作者：Oluwapelumi Adejumo
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：交易量没有崩塌，但活跃地址六个月来持续萎缩，跌至五年最低点。这种”表面繁荣、内部空洞”的背离，是牛市结构性健康的反面信号。
文章用 Glassnode、Santiment、CryptoQuant 三套数据交叉验证，提出三种未来情景，适合当下判断 BTC 走势的参考框架。
比特币的网络活跃度已经连续六个月走弱，但这一趋势并没有反映在许多交易者第一眼就会盯着的核心指标上。
更清晰的信号不是交易量——交易量基本保持稳定——而是参与广度。即便网络继续处理相近数量的交易，链上活跃地址的数量却在持续下滑。
在价格发现越来越多发生于 ETF 和衍生品的市场里，这种分裂至关重要。它意味着：比特币的链上足迹正在收窄，而市场敞口却在别处继续活跃。
随着熊市的持续，这一趋势已愈发难以忽视。
Glassnode 数据显示，2025 年 8 月中旬，比特币活跃地址的八日均值约为 778,680 个。截至 2 月 23 日，该数字已降至约 535,942 个，跌幅约 31%。
CryptoQuant 也连续六个月标记出低网络活跃度，将当前阶段描述为链上参与度的持续疲软期。
Bitcoin Active Addresses Momentum
Source: CryptoQuant
上一次市场出现类似形态，是在 2024 年——比特币随后经历了约 30% 的回调。
这不代表现在一定会重演，但它强化了一个历史规律：长期网络疲软，往往与市场信心走弱的阶段同步出现。
比特币的交易笔数并没有跟随活跃地址数同步下降。
2025 年 8 月中旬，日均交易笔数约为 44.4 万笔。Blockchain.com 数据显示，近 30 天日均约为 43.9 万笔。
日内数据仍有波动，从约 28.9 万笔到 70.2 万笔不等，但整体吞吐量趋势并未崩溃。
这种背离是理解当前形势的关键。
如果交易量保持稳定而活跃地址在减少，说明更少的实体在承担同等数量的链上活动。
这种情况有多种成因，都不需要散户涌入。交易所和托管机构可以批量处理提款；大户可以整合转账；机构资金流可以通过更少的钱包处理；运营性活动也可能造成交易笔数的短暂爆发，而不代表用户真正回归。
结果就是：链上看起来依然繁忙，但底层的参与者正在变少。
这就是为什么广度的下滑比原始吞吐量更能说明问题。持平的交易笔数，可能掩盖的是一个活动日益集中于重复交易者、大型机构和运营性资金流的市场。
在这种格局下，比特币的链仍然正常运转，但它所代表的用户参与广度已经不那么真实了。
区块链分析机构 Santiment 从更长的时间维度给出了更为直白的描述。
该机构表示，自 2021 年 2 月以来，比特币发起交易的唯一地址数减少了 42%，新建地址数减少了 47%。
Santiment 并未将此定性为加密已死或多年熊市已锁定的证据，但它确实描述了贯穿 2025 年的一种看跌背离——市值在上升，而比特币的实用性指标在走弱。
这种张力如今正体现在六个月的趋势中。价格和市场叙事可以继续维持，但链本身正在变得越来越安静。
手续费数据进一步印证了比特币 Layer 1 正处于需求疲弱状态。
mempool.space 数据显示，网络近期平均交易手续费约为$0.24，约合 1.8 sats/vB。
这对于一个在过去周期高峰期曾出现持续区块空间竞争的网络而言，属于低位水平。以当前交易节奏估算，这一手续费水平意味着网络每日的手续费收入不足 10 万美元。
相比之下，区块补贴目前仍约为每日 450 个 BTC，手续费收入占比极小。
这并不是眼前的安全问题，也不意味着比特币的安全模型正面临近期压力。
这是因为区块补贴仍然主导着矿工收入。但它确实指向一个比特币在本轮周期这一阶段尚未被迫正视的长期现实。
向费用支撑型安全预算过渡的话题每个周期都会回归，但在当前环境中，这一过渡并未受到考验——因为手续费需求本身就很弱。
从实际情况来看，当前安静的手续费市场让这场讨论继续推迟。
链没有面临持续拥堵的压力，用户也没有为争取上链而激烈竞价。这种情况在波动事件、投机浪潮或新的需求冲击中可以迅速改变，但目前还没有发生。
眼下，区块空间相比过往牛市阶段处于明显的低使用状态，这与整体参与广度下降的大背景相吻合。
Bitcoin’s Empty Mempool
CryptoQuant 的判断也与这一手续费环境契合——低网络活跃度通常与市场对资产兴趣的下降、以及普遍亏损时期相关联。
当兴趣减退，新参与者减少，自主发起的转账减少，手续费压力随之消退。
比特币作为金融资产仍可活跃交易，但链本身已不再反映广泛的用户参与。
宏观背景有助于解释这一趋势为何持续存在。
比特币越来越像一个对宏观敏感的高贝塔资产，尤其在风险规避时期表现突出。
过去一年，美国通胀有所降温，2026 年 1 月 CPI 同比增速为 2.4%；美联储目标利率区间在 1 月底被引用为 3.50%至 3.75%。
在更简单的市场环境下，通胀降温或许会支撑更清晰的风险资产反弹。
然而，市场的注意力集中在多个波动催化剂上——包括关税政策的不确定性。这一因素推动了利率和美元的剧烈波动，使整体风险偏好持续不稳。
在这种环境下，散户和机构投资者往往都会减少操作频率。散户参与下降，交易者换手减少。机构可以保持敞口，但更倾向于通过不需要链上移币的产品来调整仓位。
这正是现货比特币 ETF 成为关键叙事主角的原因。
Coinperps 数据显示，美国比特币 ETF 已连续多周净流出，近五周累计流出约 38 亿美元，年初至今流出约 45 亿美元。
2026 年美国比特币 ETF 每日资金流向
Source: Coinperps
这将活动从自托管钱包转移到了券商账户。
这也解释了为何市场可以保持活跃，而链却越来越安静。敞口仍在易手，但更多的换手正在链下完成。
这是比特币角色的一次重要转变。它越来越像一个套着机构外壳的金融产品，而 Layer 1 则被更有选择性地用于结算、存储和周期性转账。
与此同时，加密领域的日常交易能量正集中流向其他地方，尤其是稳定币。
Coin Metrics 将稳定币列为链上活动的核心驱动力，目前稳定币总供应量接近 3000 亿美元，交易量持续攀升。
如果其他链上的稳定币轨道承接了更多日常结算需求，比特币的 Layer 1 在功能上自然会变得更加单一。
这本身并不会削弱比特币的投资逻辑，但确实改变了它的形态。
当前六个月的网络广度下滑，为比特币的未来走势构建出三条可能路径。
第一种是冷漠延续，这在风险规避的市场环境下看起来像是基准情景。
在这种情景中，活跃地址维持低位（45 万到 60 万区间），交易笔数保持震荡但不崩溃，手续费维持低位，ETF 资金流持续平稳或小幅负值。
这里，比特币仍可能因宏观头条而剧烈波动，但链上参与并不能确认广泛的复苏。资产的交易逻辑更像宏观工具，而不是一个正进入新扩张阶段的网络。
第二种是流动性解冻，即较为乐观的路径。
如果通胀继续降温、宽松预期稳定风险偏好，ETF 资金流可能从净流出转为持续净流入。在这种环境下，活跃地址的增长将成为关键确认信号。
回升至 65 万到 80 万的活跃地址，将意味着参与广度正在恢复，而不仅仅是价格动能的回归。这看起来更像经典的周期性复苏——价格上涨由链上用户参与度的增长来支撑。
第三种是结构性替代情景，这或许是最值得关注的。
在这种情景中，比特币价格上涨，但链上广度持续低迷。ETF、衍生品和托管结算继续主导，而稳定币在加密领域其他地方承接更多交易需求。
在这里，比特币越来越像数字宏观资产和结算层，而不是一条拥有广泛日常散户活动的链。
这种情景将标志着比特币角色的演变，反映出它与多年前相比已发生的深层变化。
深潮 TechFlow 消息，2 月 20 日，据财新网报道，2026年农历除夕和大年初一（2月16日、17日），英国高等法院举行了为期两天的6万枚比特币洗钱案资产处置听证会。财新根据听证会披露的信息统计，超过11300名中国受害者拟向英国高院递交追偿申请。不过，这仅占128409名受害者的8.8%。
据财新此前报道，这起英国最大规模的比特币洗钱案背后的资金，源自中国天津蓝天格锐电子科技有限公司（下称“蓝天格锐”）非法吸收公众存款案。该案主犯钱志敏携币潜逃至英国后，因购置豪宅而触发反洗钱审查；钱志敏在英国被判刑11年零8个月，超6万枚比特币被英国冻结。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 0xead…E9D55 在过去 10 小时以均价 $1888.71 抛售了 23924 枚 ETH，总价值约 4518 万美元。
该地址资金来源分为两部分：2017 年囤积的 1.9 万枚 ETH（成本约 $357）以及 2023 年 12 月至 2024 年 4 月期间从交易所提取的 7038 枚 ETH（成本约 $2709.43）。
减仓后，该地址向 Hyperliquid 充值了 1599.8 万枚 USDC 作为保证金，并在平台挂单 BTC、ETH 和 HYPE 的限价多单。目前该地址持有约 5618 万美元头寸，主要为多单，浮亏约 646.2 万美元。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据公众号“新加坡万事通”援引泰媒报道，一名涉嫌通过加密货币平台诈骗的中国籍嫌疑人近日在泰国北榄府被捕。该嫌疑人外号”段总”，与 BHE Exchange 加密货币交易平台诈骗案有关。
BHE Exchange 曾发行名为 DDO 的代币，向投资者承诺年收益率 6% 及十年内 20 倍增值，吸引约 2 万名投资者参与。后该平台突然关闭，投资者资金无法提现，造成约 1.28 亿美元（约 9 亿人民币）损失。嫌疑人于 2024 年逃离中国后定居泰国，频繁更换住所以躲避追查。目前泰国方面已撤销其居留许可，将其遣返回中国接受进一步调查和审理。
作者：Bitget
美联储理事沃勒微调鸽派立场
贵金属价格强势突破关键关口
特朗普关税威胁升级 贸易摩擦再起波澜
核心原因：关税风险重燃叠加Citrini“2028智能危机”报告及Anthropic COBOL工具冲击，引发AI相关板块恐慌性抛售。
黄金矿业板块涨超6%
支付与金融科技板块跌超5%
减肥药概念板块显著分化
事件概述：Anthropic宣布旗下AI编程工具可实现COBOL语言现代化改造，直接威胁IBM大型机核心业务，导致IBM股价周一暴跌超13%。 市场解读：机构普遍认为AI加速替代传统系统，IBM面临转型阵痛。 投资启示：遗留科技公司需加快AI融合步伐，否则易被新兴玩家超越；建议持续跟踪其云与AI业务进展。
事件概述：HIMS公布2025年Q4营收6.178亿美元同比增长28%，全年营收23.476亿美元增长59%，但调整后EPS 0.08美元不及去年同期，且Q1营收指引令人失望，盘后跌逾8%。 市场解读：分析师指出远程医疗增长势头出现放缓迹象。 投资启示：数字化健康赛道长期趋势不变，但短期需警惕指引风险，可在估值回调时关注布局机会。
事件概述：NVO下一代产品CagriSema减重效果未能达到与礼来替尔泊肽的非劣效主要终点，股价暴跌16.43%；礼来同期逆势上涨近5%。 市场解读：市场进一步强化礼来在肥胖治疗领域的领先地位。 投资启示：减肥药赛道竞争白热化，建议优先选择临床数据更优的公司；NVO需加速新管线研发以应对压力。
事件概述：过去一年股价下跌约46%后，PayPal吸引潜在收购者兴趣，包括大型竞争对手考虑整体收购，盘中触发熔断后收涨超5%，市值约384亿美元。 市场解读：机构将潜在M&A视为价值重估的重要催化剂。 投资启示：支付巨头当前估值处于低位，或现阶段性抄底机会；长期数字化支付趋势仍将持续。
事件概述：ASML极紫外光源功率有望从600瓦提升至1000瓦，2030年前EUV处理能力可从每小时220片提升至330片晶圆。 市场解读：强化其在高端光刻机领域的垄断优势，利好AI驱动的半导体产能扩张。 投资启示：AI算力需求持续高增，半导体设备龙头长期增长确定性强，适合中长期配置。
| 23:00 | 美国 | Conference Board消费者信心指数 | ⭐⭐⭐⭐ |
Bitget 研究院观点：
关税不确定性与AI短期“鬼故事”共同压制风险偏好，美股周一全线回调，道指跌1.66%领跌，科技与金融板块承压最重。贵金属则成为明确赢家，金价突破5200美元、白银大涨6%，凸显避险资金快速切换。原油小幅回落，美元指数微跌，加密市场同步调整、长仓爆仓超5亿。知名投行分析师认为，关税更多为短期噪音，AI长期生产力提升逻辑未变；美联储数据与特朗普今日国情咨文将成为关键观察点。建议投资者在波动中保持仓位纪律，优先配置贵金属与优质科技核心资产，逢低布局长期确定性机会。
撰文：赵颖
来源：华尔街见闻
a16z 前合伙人、著名科技分析师 Benedict Evans 近日发表深度分析文章，直指 OpenAI 在表面繁荣背后面临四大根本性战略困境。他认为，尽管 OpenAI 拥有庞大用户基础和充足资本，但缺乏技术护城河、用户粘性不足、竞争对手快速追赶，以及产品战略受制于实验室研发方向等问题，正威胁其长期竞争力。
Evans 指出，OpenAI 当前的商业模式并不具备明确的竞争优势。该公司既没有独特技术，也没有形成网络效应，其 9 亿周活跃用户中仅 5% 付费，且 80% 用户在 2025 年发送的消息少于 1000 条——相当于每天平均不到三次提示。这种「一英里宽、一英寸深」的使用模式表明，ChatGPT 尚未成为用户的日常习惯。
与此同时，谷歌和 Meta 等科技巨头已在技术上追平 OpenAI，并正利用其分销优势抢占市场份额。Evans 认为，AI 领域的真正价值将来自尚未被发明的新体验和应用场景，而 OpenAI 无法独自创造所有这些创新。这使得该公司必须在多个战线同时作战，从基础设施到应用层全面布局。
Evans 的分析揭示了一个核心矛盾：OpenAI 试图通过大规模资本投入和全栈平台战略建立竞争壁垒，但在缺乏网络效应和用户锁定机制的情况下，这种策略能否奏效仍存疑问。对于投资者而言，这意味着需要重新评估 OpenAI 的长期价值主张及其在 AI 竞争格局中的真实地位。
Evans 在分析中指出，当前约有六家机构能够推出具有竞争力的前沿模型，且性能基本相当。各家公司每隔几周就会相互超越，但没有任何一家能够建立其他公司无法匹敌的技术领先地位。这与 Windows、Google 搜索或 Instagram 等平台形成鲜明对比——后者通过网络效应实现了市场份额的自我强化，使得竞争对手无论投入多少资金和精力都难以打破垄断。
这种技术平等化的局面可能因某些突破而改变，最明显的是持续学习能力的实现，但 Evans 认为 OpenAI 目前无法对此进行规划。另一个可能的差异化因素是专有数据的规模效应，包括用户数据或垂直行业数据，但现有平台公司在这方面同样具有优势。
在模型性能趋同的背景下，竞争正在转向品牌和分销渠道。Gemini 和 Meta AI 的市场份额快速增长印证了这一趋势——对于普通用户而言，这些产品看起来大同小异，而谷歌和 Meta 拥有强大的分销能力。相比之下，Anthropic 的 Claude 模型虽然经常在基准测试中名列前茅，但因缺乏消费者战略和产品，其消费者认知度接近零。
Evans 将 ChatGPT 与 Netscape 进行类比，后者曾在浏览器市场占据早期优势，但最终被微软利用分销优势击败。他认为，聊天机器人与浏览器面临同样的差异化难题：它们本质上只是一个输入框和输出框，产品创新空间极为有限。
尽管 OpenAI 拥有 8 至 9 亿周活跃用户的明显领先优势，但 Evans 指出这一数据掩盖了严重的用户参与度问题。绝大多数已经了解并知道如何使用 ChatGPT 的用户，并未将其培养成日常习惯。
数据显示，只有 5% 的 ChatGPT 用户付费，即使是美国青少年，每周使用几次或更少的比例也远高于每天多次使用的比例。OpenAI 在「2025 年度总结」活动中披露，80% 的用户在 2025 年发送的消息少于 1000 条，按面值计算相当于平均每天不到三次提示，实际聊天次数更少。
这种浅层使用意味着大多数用户看不到不同模型之间在个性和侧重点上的差异，也无法从「记忆」等旨在建立粘性的功能中受益。Evans 强调，记忆功能只能带来粘性，而非网络效应。同时，来自更大用户基础的使用数据可能是一种优势，但当 80% 的用户每周最多只使用几次时，这种优势有多大值得怀疑。
OpenAI 自己也承认存在问题，提出模型能力与用户实际使用之间存在「能力差距」。Evans 认为这是在回避产品市场契合度不明确的事实。如果用户在普通日子里想不出用它做什么，就说明它还没有改变他们的生活。
该公司推出广告项目，部分是为了覆盖 90% 以上不付费用户的服务成本，但更具战略意义的是，这使得公司能够向这些用户提供最新、最强大（也最昂贵）的模型，希望借此加深用户参与度。然而 Evans 质疑，如果用户今天或本周想不出用 ChatGPT 做什么，给他们更好的模型是否就能改变这种状况。
去年，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 试图将公司的各项举措整合成一个连贯的战略，展示了一张图表，并引用比尔·盖茨的名言：平台的定义是为合作伙伴创造的价值超过为自身创造的价值。与此同时，首席财务官发布了另一张展示「飞轮效应」的图表。
Evans 认为飞轮效应是一个精巧、连贯的战略：资本支出本身形成良性循环，并成为在其上构建全栈平台公司的基础。从芯片和基础设施开始，向上构建每一层技术栈，越往上走，就越能帮助其他人使用你的工具创造自己的产品。每个人都使用你的云、芯片和模型，然后在更高层，技术栈的各层相互强化，形成网络效应和生态系统。
然而 Evans 直言，他认为这不是正确的类比，OpenAI 并不具备微软或苹果曾经拥有的那种平台和生态系统动态，那张飞轮图实际上并未展示真正的飞轮效应。
在资本支出方面，四大云计算公司去年在基础设施上投入约 4000 亿美元，并宣布今年至少投入 6500 亿美元。OpenAI 几个月前声称未来拥有 1.4 万亿美元和 30 吉瓦的算力承诺（未明确时间表），而 2025 年底实际使用量为 1.9 吉瓦。由于缺乏现有业务的大规模现金流，该公司通过融资和使用他人资产负债表（部分涉及「循环收入」）来实现这些目标。
Evans 认为，大规模资本投入可能只是获得一个席位，而非竞争优势。他将 AI 基础设施成本与飞机制造或半导体行业进行类比：没有网络效应，但每一代产品的工艺都变得更困难、更昂贵，最终只有少数公司能够维持在前沿所需的投资。然而，台积电虽然在尖端芯片领域拥有事实上的垄断地位，但这并未给它在上游技术栈中带来杠杆作用或价值获取能力。
Evans 指出，开发者必须为 Windows 构建应用是因为它拥有几乎所有用户，而用户必须购买 Windows PC 是因为它拥有几乎所有开发者——这是网络效应。但如果你使用生成式 AI 发明了一个出色的新应用或产品，你只需通过 API 调用云端运行的基础模型，用户并不知道或关心你使用了什么模型。
Evans 在文章开头引用了 OpenAI 产品负责人 Fidji Simo 在 2026 年的一段话：「Jakub 和 Mark 设定长期研究方向。经过数月工作后，令人惊叹的成果出现了，然后研究人员会联系我说：『我有一些很酷的东西。你打算如何在聊天中使用它？如何用于我们的企业产品？』」
这段话与史蒂夫·乔布斯 1997 年的名言形成鲜明对比：「你必须从客户体验开始，然后反向推导到技术。你不能从技术开始，然后试图找出要把它卖到哪里。」
Evans 认为，当你是 AI 实验室的产品负责人时，你无法控制自己的路线图，设定产品战略的能力非常有限。你早上打开邮件，发现实验室研究出了什么成果，而你的工作就是把它变成一个按钮。战略发生在别处，但在哪里？
这一问题凸显了 OpenAI 面临的根本性挑战：与 2000 年代的谷歌或 2010 年代的苹果不同，OpenAI 的聪明而雄心勃勃的员工并没有一个真正有效且其他人无法做到的产品。Evans 认为，过去 12 个月 OpenAI 活动的一种解读方式是，Sam Altman 深刻意识到这一点，并试图在音乐停止之前，将公司的估值转化为更持久的战略地位。
去年大部分时间里，OpenAI 的答案似乎是「所有事情，同时进行，立即执行」。应用平台、浏览器、社交视频应用、与 Jony Ive 合作、医学研究、广告等等。Evans 认为，其中一些看起来像是「全面出击」，或者只是快速招聘大量积极进取的人的结果。有时还给人一种感觉，即人们在复制以前成功平台的形式，却没有完全理解其目的或动态机制。
Evans 反复使用平台、生态系统、杠杆和网络效应等术语，但他承认这些术语在科技行业被广泛使用，含义却相当模糊。他引用大学时代中世纪历史教授 Roger Lovatt 的话：权力是让人们做他们不想做的事情的能力。这才是真正的问题所在：OpenAI 是否有能力让消费者、开发者和企业更多地使用其系统，而不管系统本身实际做什么？微软、苹果和 Facebook 曾经拥有这种能力，亚马逊也是如此。
Evans 认为，解读比尔·盖茨那句话的一个好方法是，平台真正实现的是利用整个科技行业的创造力，这样你就不必自己发明一切，可以大规模构建更多东西，但所有这些都是在你的系统上完成的，由你掌控。基础模型确实是倍增器，大量新东西将用它们构建。但你是否有理由让每个人都必须使用你的产品，即使竞争对手已经构建了同样的东西？是否有理由让你的产品始终优于竞争对手，无论他们投入多少资金和精力？
Evans 总结道，如果没有这些优势，那么你唯一拥有的就是每天的执行力。执行得比其他人都好当然是一种愿望，一些公司在较长时期内做到了这一点，甚至说服自己已经将其制度化，但这不是一种战略。
深潮 TechFlow 消息，2 月 20 日，据官方页面显示，币安 Alpha 上线亚马逊（AMZNON）、Meta（METAON）、苹果（AAPLON）、Circle（CRCLON）及谷歌（GOOGLON）代币化股票。
深潮 TechFlow 消息，2 月 24 日，据 PRNewswire 报道，预测市场专业交易终端 Fireplace 宣布完成 150 万美元前种子轮融资，用于为这一快速增长的资产类别提供机构级交易基础设施。本轮融资由 Frachtis 领投，White Star Capital 参投，还有多家知名风投和天使投资人参与，包括 Legion 和 Echo 上的联合投资轮。
据悉，Fireplace 提供预测市场一直缺乏的统一终端，聚合各预测市场平台的市场、流动性和执行功能。该平台提供实时数据、机构级执行、高级图表、钱包、大户和内部人士跟踪等功能。Fireplace 首席执行官 Sumer Malhotra 表示：”预测市场是最强大的金融基础设施之一，但用户体验尚未跟上。”
