WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据 The Block 报道，明尼苏达州民主农工党代表 Erin Koegel 近日提出法案 HF 3642，旨在全州范围内禁止加密货币自动取款机 (kiosk) 的放置和运营。该提案源于当地执法部门报告的多起针对老年人的诈骗案件，其中一些受害者因此面临严重的经济困难。明尼苏达州商务部表示”强烈支持”该法案，并计划在未来几天提出更广泛的消费者保护提案。
据报道，明尼苏达州现有约 350 台由 8-10 家公司运营的加密货币自动取款机。去年该州接到 70 起相关投诉，报告损失总计 54 万美元。该法案将废除 2024 年制定的现行监管框架，包括披露要求和交易限额等规定。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，波场 TRON 生态 AI 基础设施 AINFT 推出 AI Agent 新基建 Bank of AI，现已深度集成的 x402（支付标准）、8004（链上身份协议）、MCP Server（AI 大模型与区块链服务标准接口）、Skills（AI Agent 功能模块库）、OpenClaw 扩展程序插件（为 AI Agent 一键接入链上功能）等五⼤核⼼工具包，构建起从开发、身份认证到自动化支付的完整闭环。通过代码接入链上支付与可信身份，Bank of AI 显著降低了 AI Agent 的开发门槛，更加速驱动由 AI 驱动的 Web 4.0 共生经济网络成型。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据官方数据显示，波场 TRON 生态代币 $BTT 在去中心化借贷协议 JustLend DAO 的总供应量已正式突破 155 万美元。这一里程碑不仅彰显了市场对 BTT 价值的高度认可，更反映出该资产在借贷市场中的流动性与需求正稳步增长。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，MARA 发布 2025 年第四季度财报，收入同比下降 6%至 2.023 亿美元，净亏损 17 亿美元，主要受比特币价格下跌影响。公司同时宣布与 Starwood Digital Ventures 建立战略合作伙伴关系，开发 AI 和高性能计算基础设施。截至 2025 年底，MARA 持有 53,822 枚比特币（价值约 47 亿美元），能源哈希率同比增长 25%至 66.4 EH/s。公司表示将继续从纯比特币挖矿业务转型为能源和数字基础设施公司，并计划在全球范围内扩展业务
撰文：Ben Wu，a16z
编译：Chopper，Foresight News
加密货币的出现，不只是为了重塑货币或将数据库搬到链上。它代表着一场更深刻的变革：从不透明的系统，转向可直接检视、验证与推演的机制。代码公开透明，交易结算可预测，规则由非主观的软件强制执行。
可到了招聘这件事上，许多打造这些系统的建设者却悄悄忘记了这些原则。加密行业的招聘，往往出人意料地传统：学历背景、大厂履历、知名机构背书，依然主导着早期筛选。
这些信号虽然方便，但本质上是基于信任的。它们让决策者去推断能力，而非验证能力。本文将阐述我们如何以一种更符合加密精神、也更可能带来优秀结果的方式做招聘。
传统招聘依赖经验法则：学位、前雇主、正式头衔，这些信息被压缩成筛选标签，让团队在时间与精力有限时快速决策。谨慎使用的话，这些捷径并非不理性。
但久而久之，唯资历论的招聘方式会带来偏差：例如忽略那些通过实践而非循规蹈矩的方式学习的人；过分重视机构背景而忽视实际技能；或者将真正的能力证明推迟到招聘流程的后期（甚至完全忽略）。
加密行业的核心特征之一是工作成果默认公开可查。建设者不需要中心化守门人的许可，也不需要第三方证书来证明能力，他们只需要做出东西。
因此，加密行业的人才会留下持续、可检视的产出记录，包括：
简历说到底只是声明，而技术工作会留下证据。它们可以被直接检视，不需要依赖背书、推荐或院校声誉。
在加密世界，一个人的工作不需要机构支持就能被认可。无论你毕业于哪里、曾为谁工作，产出都可以被直接检验。
尤其对技术岗位而言，展示作品远比背景更有说服力。而且这些贡献会不断累积：提交记录永久可查，部署持续运行，贡献历史不断加深。许多加密建设者在简历还没体现出来之前，就已经用能力证明了自己。
贡献者在基金会获得正式职位前，就在黑客松脱颖而出；建设者在 DAO 里赢得声誉，却从未拥有任何头衔。
产出先行，认可随之而来。
当可验证的工作越来越显眼，模仿也变得更容易。开源贡献长期是技术能力的强信号，但随着 AI 工具普及、公开贡献的激励增强，这个信号开始变得嘈杂。
有些贡献者追求数量而非质量：在多个仓库做大量微小改动，缺乏后续跟进，也很少向更难的问题推进。这些改动也许正确、偶尔被接受，但无法体现深度理解与持续负责。
即便面临这些问题，验证依然有效，但前提是真正去评估作品本身。代码质量、问题选择、长期贡献历史，比孤立的成果更重要。
高价值建设者会展现深度与连续性，作品持续积累。一点你懂得如何分辨，低价值建设者就很容易被看穿。
想要更高效地挖掘人才，更多团队可以采用验证优先的招聘方式：
「验证优先」要求团队改变吸引人才的方式：不再坐等候选人投递，或依赖目标公司、名校这类狭窄过滤器；创始人和招聘团队可以主动找出已经在公开场合产出高质量作品的建设者：核心仓库、部署系统、治理或设计讨论，以及其他团队所依赖的基础设施。
例如，优秀的 Solidity 工程师通常出现在：
这套逻辑适用于所有生态系统，包括 Move 系公链、Rust 工程师、零知识系统、各类应用协议。黑客松是高价值的人才池，ETHGlobal、Solana Breakpoint 等活动聚集了能在压力下写代码、做交付的建设者。
这不是用一套证书替换另一套证书，而是把重心从间接证据转向直接证据。
学历和资历依然重要，但与可观测产出结合时才最有效。在一个以透明与执行为核心的行业，加密招聘理应从验证开始。让「信任」成为背景，而非前提。
这正是行业的核心信条：Don’t trust, verify。如今，把它用在寻找最优秀的人才上。
撰文：Vaidik Mandloi
编译：Luffy，Foresight News
你是否曾打开 Etherscan 搜索过自己的钱包地址，不是为了查交易，只是想看看，在外人眼里，它究竟长什么样。
你的当前余额、曾经持有的每一枚代币、买过的 NFT、交互过的协议、那些深夜的 DeFi 尝试、每一笔认领或忽略的空投……所有的一切都在那里，完全公开。
想象一下，你把这个地址发给要给你付款的自由职业者、给你发资助的 DAO，甚至只是在会议上刚认识的人。你交出的不只是一个收款地址，而是一整套完整的链上财务人生。
原因很简单，以太坊和大多数公链一样，每个地址本质上都是一本公开账本。
大多数人都感受过这种别扭。粘贴钱包前会犹豫一秒；有人干脆专门开个 「新钱包」 收款；还有一些人会先挪动一下资金，以免余额泄露太多信息。
这种本能不只限于加密原生用户。Consensys 2023 年一项覆盖 15,000 人的全球调查显示：83% 的人重视数据隐私，但只有 45% 的人信任现有互联网服务。
ERC‑5564 正是为了解决这种地址关联性问题。它把隐秘地址原生带入以太坊：一项让你不必每次都暴露主钱包就能收款的标准。
问题的核心是，一个地址会永久记录你所有行为。那为什么一定要重复使用同一个地址？
想想现实世界你怎么收款：别人给你银行转账需要你的账号，这个账号不会每次收款都变。久而久之，银行账户就成了你收入、消费、储蓄的完整记录。区别在于：只有你和银行能看到。
在以太坊上，钱包地址结构上是一样的：它是网络全局状态里一个永久账户。别人给你转钱需要地址，地址不变，所有交易都记录在同一个公开地址下。
研究者把这称为 「玻璃银行账户」 问题 。问题不在于交易可见，而在于所有行为会自动绑定到一个几乎不变的地址上。
早期加密世界里，这只会暴露基本转账记录。但后来区块链变成了借贷市场、NFT 平台、治理系统、支付与身份层。如今一个地址能暴露的信息，远比几年前丰富得多。
隐私研究里有个常用类比：想象你在区块链上玩《海战棋》游戏，每一步都公开可见。规则会正确执行，系统会忠实地记录一切。但当双方都能看见对方棋子位置时，策略性就消失了。
系统完全按设计运行，但体验彻底变了，因为透明消灭了隐私。
金融协作也是同理。不是每一笔收款，都需要附带一个地址的全部历史。
ERC‑5564 并没有试图消除以太坊的透明性，也没有引入余额加密、隐私池这类复杂设计。它只聚焦一个更窄、更实用的问题：在收款层降低自动关联性。
核心逻辑非常简单，你不再直接给对方你的钱包地址，而是给出一个隐秘元地址。这个元地址不是收款目标，它包含公钥密码学信息，为你生成一个独一无二的临时收款地址。
也就是说，对方给你付款时，钱不是发到你公开的主钱包，而是发到一个只为这笔交易生成的全新地址。在链上看，就像转给了一个从未使用过的新账户。
对网络而言，一切如常。变化的是，每一笔收款都发给不同地址，不会在一个永久账户上不断记录。
看看用户行为就知道答案了。
以 Tornado Cash 为例：一个混币协议，让用户把资金存入公共池子，再提现到新地址，切断收发关联。即便受到制裁与严厉审查，2025 年 Tornado Cash 仍处理了 25 亿美元以上的资金流。这说明用户愿意承担法律与声誉风险，也要把交易和主钱包隔开。
再看 Railgun：它用零知识证明实现隐私交易，不公开余额与转账细节。2025 年，Railgun 锁仓量稳定在 7000 万美元，累计交易量超 20 亿美元。
在隐秘收款方面，Umbra 在以太坊上实现了应用层隐秘支付：用户发布隐秘信息，用一次性地址收款。截至 2026 年，Umbra 已生成超过 77,000 个活跃隐秘地址。
这些数字相对整个市场不算巨大，但足以说明：用户强烈需要 「隔离感」。
与此同时，这些工具都有妥协：
在以太坊上，获得隐私永远需要多一步操作。
ERC‑5564 走了另一条路：不做新的隐私协议，而是在钱包层标准化隐秘收款。
加密世界的隐私不是非黑即白，而是一条权衡光谱。
在光谱的一端，是像门罗币这样的协议，它将隐私直接嵌入到底层。交易金额被隐藏，发送方和接收方的地址也被模糊处理。隐私并非可选项，而是通过设计强制执行的。用户无需选择启用隐私保护，因为保密性是网络的默认状态。
此外，还有 Zcash，它引入了使用零知识证明的屏蔽交易。Zcash 允许用户在透明交易和隐私交易之间进行选择，但它是在专用的屏蔽池中运行，而不是在整个系统中运行。该架构支持保密性，但它仍然是一种独立的模式，而不是网络的基本行为。
以太坊则完全不同，它从第一天就优先透明与可组合性。
正是这种开放性，让 DeFi、NFT、DAO 快速爆发。代价是结构性关联，隐私生态只能在协议之外搭建。
ERC‑5564 标志着思路转变：不再外挂隐私层，而是把隐私作为基础组件，嵌入以太坊现有设计，尤其在收款层。
如果说门罗币将隐私视为基础，而 Zcash 将隐私视为可选模式，那么 ERC-5564 则把隐私变成钱包标准里的基础设施，而不是靠独立链或独立应用外挂。
行业叙事也在进化：争论不再是 「公链该完全透明还是完全隐私」，而是：隐私应该在哪里、需要多少、如何与可验证、可组合共存。
隐私不只是隐藏交易，它从根本上改变金融系统里的激励与权力分配。从这个意义上讲，隐私解锁了三个核心要素，我们可以逐一探讨。
在透明的区块链上，所有操作都是可见的。这听起来似乎无关紧要，但事实并非如此。
当所有交易数据公开后，最大的受益者并非普通用户，而是那些拥有最佳数据分析工具的参与者，例如对冲基金、MEV 机器人、分析公司和人工智能模型。普通用户的行为会被公开，而这些老练的参与者则会观察、建模并从中提取价值。
这会造成结构上的不对称。
问题不在于透明度本身，而在于透明度将每项经济行为都变成了一种公共信号，从而导致围绕这些信号发展出的策略，并利用这些信号牟利。
当交易不易被滥用时，参与者之间的竞争便不再是比拼谁拥有更先进的监控工具，而是围绕价格和风险展开。这会带来更健康、更公平的市场行为。这是隐私的第一步：它限制了仅仅因为交易活动可见而产生的价值攫取。
第二个解锁机制意义更为重大。隐私能够促进资本形成，而透明的系统则无法做到这一点。
散户或许可以容忍完全透明，但机构用户永远不会。
如果每个仓位都能被实时监控，基金就无法将有效资金投入 DeFi 领域。如果基金持有某种资产，市场可能会对其不利；如果基金进行对冲，竞争对手也能追踪到对冲操作。策略保护将变得不可能。同样的道理也适用于企业。如果供应商关系对竞争对手可见，公司就无法在公共账本上将发票代币化；如果薪酬结构公开透明，公司就无法在链上进行工资发放。透明的系统有利于实验，但却不利于自主决策。
这就印证了「代币跨链很容易，密钥跨链很难」的说法。
在公链上，由于所有信息都已公开，因此在不同网络之间转移资产非常简单。而在私有系统中，一旦离开隐私域，历史交易记录就会暴露出来，这会造成摩擦。重视隐私的用户更倾向于留在交易记录不会在退出时被泄露的环境中。
这种情况会产生一种新型的网络效应。
传统区块链的竞争体现在吞吐量、费用和开发者工具方面。隐私性则引入了信息隔离方面的竞争。私有匿名集越大，留在其中的价值就越高。流动性也开始向该区域集中，因为保密性会随着规模的扩大而增强。
第三种解锁我们可以称之为选择性披露。
在当今的系统中，隐私的选择非常二元化：要么全部公开，要么全部隐藏。但密码学引入了第三种选择：你可以在不泄露底层数据的情况下证明某些事情。
协议可以在不披露其持有的所有头寸的情况下证明其偿付能力。交易所可以在不公开账户余额的情况下证明其储备金。用户可以在不公开其全部交易记录的情况下证明其遵守了某些规则。
这减少了系统性数据蜜罐的出现。同时，也降低了隐私与监管之间的权衡取舍，从而为全新的金融应用领域打开了大门。
例如，私人借贷市场可以强制执行抵押品规则和清算逻辑，同时隐藏个人借款人的身份，Aleo 和 Secret Network 等平台正在通过保密的 DeFi 设计进行这方面的试验。
链上暗池可以在执行前不显示订单规模或方向的情况下匹配交易，这正是 Renegade 正在构建的加密交易基础设施，旨在防止交易者仅仅因为其意图可见而被抢先交易。
合规的稳定币可以在适当的法律程序下为监管机构提供访问权限，同时防止公众通过交易图谱了解用户行为。Paxos 和 Aleo 等私有稳定币项目以及 Zcash 首创的通过查看密钥实现的选择性披露模式都在探索这一理念。
贸易融资平台可以将发票代币化，并在不泄露供应商关系的情况下证明发票未被用于重复融资。像 Canton Network 这样的企业网络正在与大型金融机构合作试点这种保密基础设施，使企业能够在不泄露敏感商业数据的情况下共享账本效率。
所有这些都会导致长期的行为影响。
透明系统将身份和财务行为永久关联起来。随着时间的推移，这会降低他们尝试新事物的意愿，因为行为无法与长期身份脱钩。隐私则恢复了参与和永久曝光之间的分离。它允许用户在不将每个决定都记录在不可更改的公开档案中的情况下采取行动。
透明性的初衷是可验证。原生隐私加密，则在保留可验证性的同时，支持机构资本与选择性披露。ERC‑5564 不是要把以太坊变成一条隐私链，而是让以太坊拥有可编程、轻量化、原生的收款隐私。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，HTX 行情显示，BTC 跌破 67000 美元，现报 66914 美元，24 小时跌幅为 2.3%。
撰文：Machines & Money
编译：AididiaoJP，Foresight News
比特币从 2025 年 10 月 6 日创下 12.6 万美元的历史高点后，到现在已经跌去了 50%。
黄金却在 2026 年 1 月 29 日创下了 5595 美元的历史新高。
自比特币见顶以来，黄金涨了超过 25%，而比特币的价格被腰斩。
加密货币市场的「恐惧与贪婪指数」在 2 月 6 日跌到了史无前例的 5，这个数字比新冠疫情期间和 FTX 交易所倒闭时还要极端，之后也只是勉强回升到十几。
币圈的评论人士又开始了老生常谈的争论：比特币到底算不算数字黄金？
但这个问题本身就错了，它假设比特币这个资产的身份是固定不变的。而事实上，在不同的宏观经济环境下，比特币的行为模式已经多次发生了明显的变化。2017 年它跟着黄金走，2021 年又跟着科技股走，而从 2024 年底到现在，它和软件股紧紧地绑定在了一起。
对于机构投资者来说，一个更有实际意义的问题是：在当前这种流动性环境下，到底是什么因素在主导比特币的走势？
根据截至 2026 年 2 月的证据，答案是：比特币现在的表现，就像一个高波动性的软件股。至于这到底是因为它们对相同的宏观经济因素敏感而形成的暂时现象，还是说比特币在投资组合中的角色已经被永久地重新定义了，这还需要时间观察，但数据越来越不容忽视了。
比特币和 IGV（一个追踪软件股的 ETF）之间的关系，在三个不同的时间段里变得越来越紧密：
到 2026 年 2 月下旬，它们 30 天的滚动相关系数已经达到 0.73 左右。更重要的是，这个超过 0.5 的高度相关性已经维持了 18 个多月。这个时间长度，明显超过了通常只持续 3-6 个月的短期风格切换，但还不足以证明是跨越一个完整市场周期（4-7 年）的永久性改变。
最近的这波下跌，让它们的关系更明显了。到 2026 年 2 月下旬，IGV 今年已经跌了大约 23%，比特币也跌了 19-20%。IGV 这个软件股 ETF，正面临自 2008 年金融危机以来最糟糕的一个季度。最近一个月和三个月，比特币和 IGV 的走势几乎同步，意味着它们涨跌的幅度非常接近。在下跌过程中，比特币的波动率大约是软件股的 1.1 到 1.3 倍，这比很多人以为的 2 到 3 倍要低。
有一点需要注意：在市场动荡的时候，不管资产之间有没有实质关系，短期相关性都可能飙升，因为大家的风险偏好会同时下降。但这次的高度同步已经持续了超过 18 个月，这说明背后有比随机波动更实质的东西。不过，这本身并不能证明谁导致了谁，也不能证明这种关系会永远持续下去。
如果说有什么年份能检验比特币是不是真的能对冲货币贬值的风险，那 2025 年就是。那一年财政扩张在加速，美元在走弱，地缘政治风险在升级，通胀一直降不下来，市场对美联储降息的预期也越来越强。
这完全应该是比特币展现其「数字黄金」属性的理想环境。但自 2025 年 10 月以来发生的事情，给出了不同的答案：黄金从 4400 美元涨到了 5595 美元的历史新高，而比特币却从 12.6 万美元跌到了 6 万多美元。这两种被赋予了相同「抗通胀」功能的东西，在最有利于它们发挥这种功能的时候，却走出了完全相反的方向。结果我们看到：
黄金在 2026 年 1 月 29 日创下了 5595 美元的历史新高。各国央行在 2025 年买了 863 吨黄金，这是连续第三年大举买入。但没有任何一家央行买入了比特币。
资金流向的巨大差异，是对「数字黄金」论最有力的反驳：当那些大机构和主权基金真的需要避险，来应对比特币本应能保护他们免受伤害的那种宏观环境时，他们用超过三比一的资金比例，选择了黄金。
这当然不是说比特币以后永远不会成为避险资产。只是说在当前这个时间点，基于现有的投资者结构、市场状态和流动性环境，它还做不到。在 2025 年，比特币和软件股都只带来了微薄的个位数回报，而传统的硬资产却表现惊人。在这次大考中，比特币和科技成长股表现出了高度一致的行为，这是「两者正在趋同」这个观点最有力的证据之一。
比特币 ETF 的出现，从根本上改变了它在机构层面的交易方式。
结果就是，比特币现在和软件股被放进了同一个投资决策框架里。风控系统对它们一视同仁，当需要调整投资组合时，机构会同时买卖这两类资产，业绩考核也经常把它们放在科技股这个篮子里。当一个配置了多种资产的基金觉得成长股风险太高需要减仓时，它会在同一笔操作中卖掉手里的软件股和比特币。
这就形成了一个自我强化的循环：因为机构把它归类为科技股，所以它的资金流向就和科技股同步了；而这种同步反过来又强化了机构对它的科技股定位。根据估算，美国现货比特币 ETF 持有者的平均成本大概在 9 万美元左右，这意味着现在价格跌到 6.4 万美元附近，整个 ETF 里的机构资金都浮亏了 25% 到 30%。这个成本缺口很重要，因为它让原本可能长期持有的机构资金，变成了持续的卖出力量。那些以为买 ETF 能分散风险或者避险的人，现在眼睁睁看着黄金 ETF 在涨，而自己手里的一直在亏。2026 年初以来，我们一直能实时看到这种 ETF 被赎回、然后比特币价格就跌的连锁反应，资金流出的时间之长，创下了 ETF 上市以来的纪录。光是贝莱德的 IBIT 一只基金，在最近五周就流出了超过 21 亿美元。
比特币和软件股，对同样的宏观经济信息敏感：实际利率的变动、市场上的钱是多了还是少了（M2）、美联储是印钞还是收水、美元是强是弱，以及整个市场的风险偏好（可以用 VIX 恐慌指数和信贷利差来看）。它们都属于对利率敏感的「长久期」资产。实际利率下降，它们就涨；实际利率上升，它们就跌。市场上钱多，它们都受益；钱紧，它们都难受。
一个关键的问题是：比特币是只和软件股关系紧密，还是和所有对流动性敏感的成长型资产都关系紧密？证据更支持后一种。比特币涨跌，不是因为软件公司的盈利好坏了，而是因为，那个导致软件股估值下降的紧缩环境，同时也把投机性资产里的钱给抽走了。这种相关性，反映的是它们对宏观经济环境共同的「敏感」，而不是说它们本质上是一回事。
不过，有时候传导机制直接得令人惊讶。2026 年 2 月，两个和比特币毫无关系的 AI 产品发布，竟然都影响到了比特币的价格。怎么影响的？就是通过上面说的那个「机构管道」。这就是相关性在现实中的体现。
VIX 恐慌指数也能说明问题。当 VIX 因为通胀数据而飙升时，比特币和软件股都会跌。但当 VIX 从低位下降时，它们俩也并不会因此受益太多。这完全符合高波动性成长股的特征，而不是避险资产的样子。
搞清楚这个区别很重要。如果相关性只是因为它们对同样的宏观因素敏感，那么一旦宏观环境变了，即使比特币自身没什么大事，它也可能和软件股分道扬镳。以前也有过先例：比特币 2017 年和黄金同步，2021 年和科技股同步，后来都随着宏观环境的变化而结束了。
Strategy（就是以前的 MicroStrategy）是全世界持有比特币最多的上市公司，而且在纳斯达克交易所里，它被归类为软件 / 科技公司。这就形成了一个直接的、机械性的联系，把软件板块的走势和比特币的「人气」绑在了一起。
这个循环是双向的。软件板块不行了，Strategy 的股价就会跌。Strategy 股价下跌，又会加剧市场上对比特币的悲观情绪，甚至带来一些实际的卖出压力。在市场下跌的时候，这个循环会让比特币和软件指数的关系变得更紧密。Strategy 的股价从 2025 年底的高点已经跌了约 67%，比软件股 ETF 和比特币本身的跌幅都大得多。现在，这家公司的市值甚至比它手里持有的比特币的价值还低，相当于在打折交易。这说明，在比特币和软件股的相关性之上，还叠加了一层这家公司自己带来的放大效应。
2026 年 1 月，MSCI 指数公司考虑要把那些持有数字资产超过一半的公司从某些指数里剔除出去。如果真的这样做，可能会导致大量资金被迫卖出。这个事凸显了像 Strategy 这种持有大量比特币的公司，是多么容易受到传统金融规则的影响。虽然最后 MSCI 暂时没有这么做，但说以后还会再讨论，这个风险一直都还在。
这种观点认为，比特币已经被永久地重新定义了。证据就是上面说的那些：和软件股高达 0.73 的相关性、几乎同步的涨跌、同步的 ETF 资金流动、共同的机构投资者。在这个框架下，ETF 时代把比特币塞进了科技股的投资组合里，永久性地改变了它的风险属性。这种相关性会持续下去，不管市场周期怎么变。
这个观点的问题在于，历史不支持它。比特币本身没变，但在 2014 到 2019 年间，它和软件股的相关性几乎为零。以前也出现过它和其他东西（比如 2017-2018 年的替代科技币，2021-2022 年的纳斯达克）高度相关的时候，但最后都证明是暂时的。要证明是永久性的，至少得看它能不能挺过一个完整的加息降息周期，但现在还没到那个时候。
这个解释更简单。比特币和软件股都是对流动性很敏感的「长久期」资产，只是碰巧在目前这个「市场缺钱」的大环境下，表现出了很强的同步性。这种同步在 2020 年大放水的时候开始，在 2022 年开始收水的时候加剧，一直持续到现在这个流动性紧张的状态里。
按照这个框架，一旦进入下一个宽松周期（美联储又开始放水），这种同步性就可能被打破。历史上，在美联储政策转向的时候，比特币往往会比软件股提前一两个月启动。另外，比特币本身还有「减半」带来的供应变化（历史经验显示减半后 12-18 个月往往会有行情），这可能会在 2026 年底让它走出和软件股完全不同的独立行情。
比特币本质上是一个高波动的风险资产，在市场恐慌下跌的时候，不管它本身是什么，它都会表现得和股票一样。这时候，是「避险」还是「逐险」的情绪在主导一切。VIX 恐慌指数一飙升，它俩一起跌。有时候，一些大的叙事（比如大家开始担心 AI 颠覆会让很多科技公司不值钱了）也会同时影响软件估值和整个市场的风险偏好，让它们进一步同步。今年 2 月 6 日，加密货币的恐惧贪婪指数跌到了历史最低点，但这并不是因为币圈自己出了什么大事，而是因为整个成长型资产都在被抛售，原因就是宏观和科技板块层面的那些担忧。比特币历史上最悲观的情绪，竟然是由和软件股一样的原因造成的。
目前的证据，最支持「框架二」（周期性趋同），但「框架一」里说的那些机制（特别是机构资金的操作方式），也确实在让这种趋同在当下的环境里持续得更久。
说实话，我们现在还没法确定哪种情况一定会发生。但我们可以把各种可能性想清楚，然后看看将来出现什么信号，能让我们排除掉一些选项。
情景一：相关性持续（这是基准情况）。 如果 2026 年市场流动性一直紧张，比特币就会继续像个高波动的成长股一样，和软件股 ETF 保持 0.5 到 0.8 的高度相关性。关于它到底是什么的疑问，仍然没有答案。只要美联储政策、机构仓位、或者比特币自身没什么大变化，这就是最可能出现的结果。
情景二：分道扬镳。 如果美联储开始放水，再加上 2024 年「减半」的后续效应，以及市场对 AI 颠覆的担忧减弱，那么比特币有可能在 2026 年下半年明显跑赢软件股。它俩的相关性会降到 0.3 到 0.5。如果出现这种情况，就印证了「框架二」（周期性趋同）是对的，说明现在的同步只是暂时的。
情景三：永久趋同。 如果它俩的相关性进一步升到 0.8 以上，并且贯穿下一个完整的宽松周期，连主要的指数公司都正式把它归为科技板块，那就说明比特币的身份确实发生了永久性的变化。
关键的检验标准很简单。如果相关性在美联储开始降息放水的时候破了，那就说明是周期性趋同。如果放水了它俩还紧紧绑在一起，那「身份已变」就成了主要的解释。
在 2026-2027 年的下一个宽松周期给出答案之前，这个问题确实是开放的。
比特币的身份，从来就不是一成不变的。它一直是市场上的主流买家认为它是什么，它就是什么。而现在，主流买家是那些把它当成长股来配的机构投资者。这以后也可能会变，比特币本身那些最根本的东西并没有变。但市场给资产定价，看的是谁在持有它、为什么持有，而不是它当初被设计出来是干嘛用的。在下一次市场环境大变化之前，这种同步就是现实。而对于任何一个想知道，在今天这个时间点，比特币在自己的投资组合里到底能起什么作用的人来说，现实才是一切。
撰文：Simona Weinglass，彭博社
编译：Saoirse，Foresight News
在现实世界里，Bogdan Peschir 是一名 36 岁的加密货币交易员，来自特兰西瓦尼亚童话般的小城布拉索夫。从他家阳台望去，红顶房屋、哥特式教堂以及坦帕山上的四季更迭尽收眼底。而在 TikTok 上，他是 Bogpr，罗马尼亚平台内最大的「打赏大佬」。
Peschir 尤其喜欢给主播花钱。如果你在 TikTok 直播，并且做了些能吸引他注意、获得他认可的事 —— 比如跳进运河、或是后空翻 —— 他可能就会观看，并给你送出划过屏幕的动画礼物。这些礼物单价从几美分到几百美元不等，收到的人可以把它们兑换成现金。在这个量级上，数字礼物早已不只是陌生人的点赞。
Peschir 不停地打赏，粉丝数也逼近 20 万。持续的消费让他不断解锁更炫酷、更昂贵的礼物：比如虚拟雷霆猎鹰、火凤凰。2024 年秋天，他升到了 TikTok 最高的 50 级，坐稳了欧洲最顶级打赏用户之一的位置。他还获得了一项稀有特权：可以向他认可的主播送出翱翔的动画天马。这是一种很特别的名气，但罗马尼亚检察官表示，这种影响力极具威力。他们逮捕了 Peschir，指控他利用金钱与声望，帮助一名特立独行的极右翼候选人，在 2024 年 11 月的罗马尼亚总统大选第一轮中胜出。
这位候选人 Călin Georgescu 几乎是一夜逆袭。大选前三周的民调显示，他支持率仅 1%，连参加全国主要电视辩论的资格都没有。可他却在首轮拿下 22.9% 的选票，超过其他 12 名对手。三天之内，罗马尼亚最高国防委员会宣布大选遭到外部干预。官方解密了五份经过部分删改的情报文件，指控有「国家行为体」介入投票。德国和美国直指这个国家就是俄罗斯。
整套操作都在线上完成，主要通过 TikTok。数万个虚假账号营造出 Georgescu 人气爆棚的假象，把他推上所有人的信息流。据法国政府一份报告显示，标签 #calingeorgescu 在 TikTok 上七天内被浏览 7320 万次 —— 对一个 1900 万人口、约 900 万使用 TikTok 的国家而言，这是前所未有的热度。检察官称，Peschir 也参与其中：他把打赏转向推广 Georgescu 的创作者，并给支持该候选人的内容点赞、评论。他在给熟人的短信里写道：「我在这里尽我所能给他增加曝光。」
Cǎlin Georgescu 在赢得罗马尼亚总统选举第一轮投票两天后，距离他的胜利被宣布无效还有 10 天。摄影师：Andrei Pungovschi / 盖蒂图片社
检察官怀疑，这些行动对俄罗斯扶持 Georgescu 上台的整体计划至关重要，甚至可能是协同行动。他们称，Peschir 在推高 Georgescu 支持率上的作用是「决定性的」。在 Georgescu 被取消资格后当选的罗马尼亚总统 Nicușor Dan，也曾公开点名批评 Peschir。但 Peschir 至今未被正式起诉。他表示政府的说法纯属无稽之谈：他只是喜欢把自己独立赚到的钱大方地打赏给 TikTok 网红，而他恰好是 Călin Georgescu 的粉丝。
对于 1944 至 1989 年曾处于亲苏独裁统治下的罗马尼亚来说，克里姆林宫操纵选举的说法格外敏感。罗马尼亚当局的应对力度，在同类事件中极为罕见。2024 年 12 月，罗马尼亚宪法法院宣布选举结果无效，理由是违反选举法：一是「不透明使用」数字技术与人工智能，二是 Georgescu 的竞选资金来源未申报。法院宣布 2025 年 5 月重新选举，并禁止 Georgescu 参选。
2025 年 3 月，Peschir 被捕的场面一度轰动。他戴着帽子、口罩和墨镜走进布加勒斯特警察总部，在电视镜头前不情愿地摘下，露出利落的发型和瘦削棱角分明的脸。检察官称其罪名包括「以电子手段贿赂选民」，并申请在完善指控期间将他羁押。大约一个月后他被释放。此后，一架警用无人机在他家阳台外盘旋了数月，他新买的每一台笔记本电脑都被警方没收。
检察官称，在大选前的 10 个月里，Peschir 在 TikTok 礼物上花费近 90 万美元，打赏给 250 多名罗马尼亚网红。其中最后 31 天，他向支持 Georgescu 的账号送出价值 38.1 万美元的礼物。政府称这是未申报的非法竞选捐款。
Peschir 极力否认自己有罪。「政府没有拿出任何一条证据，」他在给《彭博商业周刊》的邮件中说，「这完全是编出来的故事，只为给取消选举找理由。」他否认受莫斯科指使，称「除了上帝，没人能指挥我，而且我已经好几年没从任何人手里拿过一分钱。」
警方表示案件仍在调查中。《商业周刊》看过罗马尼亚情报部门的报告、以及长达百页的 Peschir 短信记录，并与他进行过交谈和邮件往来。这些短信尤其像是一扇窗，让人窥见社交媒体助选的诡异世界。这个性格孤僻的人，意外地成了一场可能是 21 世纪最成功的俄罗斯选举干预行动的标志性人物。
Bogpr 至少从 2023 年就在 TikTok 活跃，但真正爆红是在 2024 年 3 月 —— 大选前 8 个月。当时他给罗马尼亚歌手 Nicolae Guță 送出了价值数万美元的礼物。据 Peschir 自己说，他因此在国内得到了「TikTok 之王」的绰号。
TikTok 的经济模式围绕平台内购买的虚拟币展开。在罗马尼亚，一枚币略高于 1 美分。Peschir 可以花 1 枚币买一朵虚拟玫瑰，3 万枚币买一头狮子，44999 枚币买一个「宇宙」。（他是否买过价值 42999 枚币的天马礼物不得而知。）收到礼物的人可以把它们换成虚拟钻石，再兑换成真钱 —— 大约是打赏者花费的一半，另一半作为佣金归 TikTok 所有。（公司拒绝透露具体佣金比例。）
最初几个月，Peschir 给主播们的打赏看上去和大选几乎无关。他会回应捐款求助，比如身患绝症孩子的父母；他给做对口型、不说话的年轻女主播打赏；也给只是拍自己开车、劈柴的人送礼物。
「我会直播、穿裙子、扮演 NPC—— 游戏里的非玩家角色 —— 来吸引他注意，」罗姆族嘻哈歌手 Gheorghe-Daniel Alexe（网名 Bahoi）说。据检察官称，他总共收到 Peschir 价值 2400 美元的礼物。Alexe 说，别人也会打赏，但 Peschir 完全是另一个级别。
几乎没有 TikTok 创作者知道 Peschir 的真名和长相。Alexe 回忆，他很少透露自己的事，只说他信上帝，把送钱当作最大的快乐。「他说，『我钱太多了，没什么能打动我，因为没有东西能刺激我，』」Alexe 转述，「只有给予能刺激我。」
Peschir 这一代人成长于社会剧烈转型期。1989 年，齐奥塞斯库政权与铁幕一同崩塌，结束了二战后苏联占领时期扎根的共产主义独裁统治。罗马尼亚向西方开放，2004 年加入北约，2007 年加入欧盟。随后多年，罗马尼亚经济腾飞，从一个以弃儿闻名的国家，变成仅次于波兰的东欧第二大经济体。如今的布加勒斯特和许多欧洲首都一样，有街头艺人、精品咖啡馆和联合办公空间。但仍有大量罗马尼亚人被甩在身后。据欧盟统计，近 30% 的人面临贫困或社会排斥风险，在欧盟内比例高居第二。
罗马尼亚极右翼势力早在 2010 年代初就在互联网上冒头。布加勒斯特智库 GlobalFocus Centre 主任 Oana Popescu-Zamfir 说，这些群体包括极端足球迷、嘻哈爱好者、反 LGBTQ 活动人士以及主张罗摩统一的人。他们逐渐靠拢一个名为「罗马尼亚人联盟」（AUR）的新政党 —— 民族主义、怀旧，批评者担心其带有威权色彩，核心主张是拥抱传统与基督教。
Georgescu 曾是 AUR 成员，秉持类似世界观，还带有个人特色。他称乌克兰是「虚构国家」，把二战前数十年里杀害犹太人和政治对手的极右翼组织「军团运动」头目称为「英雄」，说他「用一个目标、一种信念、民族认同和罗马尼亚人的纯洁团结了数万人」。他还预言未来人类会用心电感应交流，并曾声称自己见过外星人。（Georgescu 未回应本刊置评请求。）
在主流政治圈，Georgescu 被视作怪人。但在 TikTok 上，他的形象截然不同。一段视频里，他在结冰的湖里游泳，展示结实的肩臂；另一段里，他穿着传统刺绣衬衣骑白马。他自称「农民的儿子」「民族之魂」，宣称罗马尼亚现任领导层腐败，把国家卖给外国公司。他说自己是这个国家对抗想要摧毁基督教和罗马尼亚独特身份的全球主义势力的最后希望。Georgescu 的意识形态被宽泛称为「主权主义」，把普通人与精英对立、民族国家与欧盟北约对立、传统与进步主义对立。
这番言论深深打动了 Peschir。他在短信里写道：「我觉得这个人是上帝派来的。现在我们罗马尼亚有机会了。」
毫无疑问，2024 年 11 月罗马尼亚大选前几周，怪事接连发生。罗马尼亚选举机构员工的密码遭泄露，出现在俄罗斯黑客论坛。罗马尼亚情报报告显示，超过 8.5 万次网络攻击瞄准选举基础设施，看似来自 33 个国家，但报告称这很可能是 IP 伪装制造的假象。
显然，有一个或多个强大势力试图颠覆罗马尼亚大选，同时又试图掩盖痕迹。
据法国媒体 Mediapart 报道，罗马尼亚情报部门私下告知法国同行，他们相信这些攻击由俄罗斯协调。报告称，罗马尼亚已将其中一起攻击追溯到俄罗斯对外情报局（SVR）旗下黑客组织 APT29（又称「舒适熊」）。
2025 年 10 月，总统 Dan 终于公开表示，政府已将包括 Georgescu 失控的社交媒体造势在内的所有干预行为溯源至俄罗斯。10 月 2 日，Dan 在哥本哈根向欧洲领导人提交了罗马尼亚的中期调查结果。
总统称，俄罗斯的行动最早始于 2019 年，当时一家俄罗斯公司开始对罗马尼亚人进行社会画像。几年后，大量罗马尼亚 Facebook 群组突然涌现，主题是替代医学、宗教、菜谱等，名字诸如「唯有真神」「罗马尼亚之美」。Dan 称，这些看似无害的群组，目的是对罗马尼亚不同人群测试不同舆论话术。
罗马尼亚调查显示，俄罗斯数字营销人员最终锁定了四大主题：「罗马尼亚人对身份认同、怀旧、阴谋论、宗教和替代医学类叙事最买账」，罗马尼亚总检察长 Alex Florenta 在 Dan 出访哥本哈根两周前的新闻发布会上说。
比如，许多群组里出现看起来是 AI 生成的罗马尼亚人，声称自己不为住在乡下感到羞耻；还有一些是朴实的罗马尼亚人，常常失去亲人，却仍在庆祝生日。
随着 2024 年大选临近，许多这类群组在菜谱、励志语录和普通人的感人故事之外，开始发布支持 Georgescu 的内容。与此同时，TikTok 上涌入海量视频和图片。罗马尼亚方面称，主要来源之一是一个名为 Propagatorcg 的 Telegram 群组，管理员集中管理 Georgescu 的宣传素材，分发给志愿者，并详细指导他们使用什么标签、如何编辑视频、图片和梗图，让 TikTok 算法将其判定为原创内容。
随后，就在数百名网红发布 Georgescu 相关内容时，竞选行动的第三部分启动：机器人账号。投票前两周，2.5 万个此前几乎沉寂的 TikTok 账号突然活跃，开始大量互动支持 Georgescu 的内容。罗马尼亚电信监管机构 Ancom 副主席 Pavel Popescu 说，这些账号拥有独立 IP 地址，模拟移动设备不断切换位置，和真实手机一模一样。这让它们很难被识别为机器人，也让 Georgescu 的互动数据在 TikTok 算法看来格外真实。
「谁都能买 2.5 万个机器人给自己点赞，差别不大，」Popescu 说，「但当你有 2.5 万个活跃账号，走到哪儿跟到哪儿、一开播就涌进直播间，那就完全不一样了。」
通常，一个 1 万粉丝的账号开播，可能只有 500 人同时在线。但 Georgescu 的直播观看人数，远超出他粉丝量本该有的水平。「很快，Georgescu 就出现在每个人的信息流里，然后像滚雪球一样爆发。」Popescu 说。机器人出现后不久，Georgescu 就成了全球 TikTok 第九大热门趋势。
Peschir 被捕时，检察官指控他支持 Georgescu 的行动分为两个阶段：前几个月，他靠打赏在 TikTok 积累人气与粉丝；接近大选首轮时，他开始点赞、转发 Georgescu 的视频和梗图。以 Peschir 的名气和粉丝量，这些内容会自动扩散。当 Bogpr 进入直播间，用户会像见到明星一样兴奋。当他送出狮子、宇宙这类大礼，他的 ID 会随动画出现在屏幕上，主播常常中断直播点名感谢。他的慷慨名声传开，很多主动联系他的人都提到他支持 Georgescu。
「你能给我点钱吗？我什么都愿意做，」大选前一周，刚出狱的 TikTok 用户 Cristian Gunie 给 Peschir 发短信，「我可以在街上发 Georgescu 先生的传单，从早站到晚。」
「你好，如果你直播做这个，我会在直播间支持你。」Peschir 回复。他只送了他一个礼物：一架飞机，价值 48.88 美元。
Peschir 和他资助的网红的很多短信对话里，存在明显的错位：网红们说得直白，仿佛收钱为 Georgescu 助选是天经地义；而 Peschir 的措辞则谨慎得多。
Bogdan Peșchir —— 在 TikTok 上的 20 万粉丝称他为 Bogpr ——被护送前往布加勒斯特总检察院总部。摄影师：Cristian Nistor / 罗马尼亚国家通讯社图片
网名为 Costelusclejeanioficial10 的 Costel Niculae，14 岁杀人后入狱 22 年。他的 TikTok 账号内容是监狱故事、唱歌和满口脏话的人生感悟。
大选前 6 天，Niculae 给 Peschir 发消息，说已经好几天没收到他的消息了。「你不打算带我参与投票活动吗？」他写道，「我可以在我这边的社区召集很多人，还有视频证据。」
「我没有『带』任何人做任何事，」Peschir 回复，「我只是告诉人们我认为对国家好的事。我不会花钱雇人做事。」
Niculae 很困惑：「我不明白。你为什么把我晾在一边？我做错什么了？」
「我没有晾着你，」Peschir 回答，「做你觉得对的事就行。」几番来回后，Peschir 再次强调：「没有任何付钱的计划。」他总共给 Niculae 送了价值 4207.37 美元的礼物。
如果 Peschir 的短信听起来像是查过选举法，那是因为他真的查过：警方在他电脑里发现搜索记录，包括「选举贿赂」和罗马尼亚选举财务法《334/2006 号法》。在罗马尼亚，花钱买票、候选人接受未披露资金支持均属违法。检察官认为，即便没有明说，这种交换关系也是心照不宣的。
Peschir 拒绝谈论这些短信，称可能涉及即将到来的庭审，不便讨论。但他说自己是真心喜欢 Georgescu，希望他赢，而搜索选举法正是为了不违法。「这种指控简直像是奥威尔小说里的情节 —— 警察国家在有明确相反证据的情况下，指控你犯『思想罪』，」Peschir 在邮件中写道，「荒谬至极。」
跨境金融调查可能需要数年时间，罗马尼亚检察官又以保密著称。这或许可以解释，为什么检方和官员很少公开表态，只是偶尔暗示 Peschir 对自己在 TikTok 豪掷千金的解释令人难以置信。（电信监管官 Popescu 的话说：「谁会自己掏 100 万美元，去支持一个凭空冒出来的人？」）在文件中，检察官称，Peschir 刻意避免对 Georgescu 支持者表现出钱权交易，恰恰证明他就是在这么做。他们称，他在竞选季开始前半年多的 TikTok 打赏，全都是计划的一部分：他在拉拢人进入自己快速扩张的网络，用法庭文件的话说，是「制造一种依赖，并在竞选期间加以利用」。
Peschir 说，他那些与政治无关的打赏，只说明他在 TikTok 上兴趣广泛。他的律师 Cristian Sirbu 称，委托人不仅给 Georgescu 的支持者打钱，也给其对手的支持者送过礼。Sirbu 指出，Peschir 明确告诉过别人，他给钱不是出于政治目的。
「但法官根本不听，」Sirbu 提到去年 3 月听证会上的一名法官时说，「他说，即便（Peschir）告诉别人不要跟着做，实际上也存在潜意识的暗示让他们跟着做。这该去看精神科医生了。我都开始问自己，我是不是该去精神病院检查一下。」
政府还称，Peschir 被捕后在加密货币账户中被发现的约 700 万美元，「与其公司经营活动对应的生活水平不相符」。这是政府最接近指控 Peschir 存在账外收入、或 TikTok 打赏资金并非自有资金的表述。
但目前对 Peschir 的指控，并未涉及资金来源。直到 2023 年，他在一家名为 BitXatm 的比特币 ATM 公司工作近十年。此后，他自称全职做加密货币交易。「我的大部分投资都在公开去中心化平台上完成，任何具备区块链基础知识的人都能轻松验证。」他说。
Peschir 的案件，是针对 Georgescu 幕后支持者更大调查的一部分。Georgescu 自赢得首轮又被取消资格后，一直受到严密审查。他被控美化军团运动（罗马尼亚法律禁止），并在选举结果被废除后涉嫌密谋推翻政府。2025 年 10 月，罗马尼亚总检察长证实，已向至少三个外国寻求协助，调查 Georgescu 的竞选资金来源。
罗马尼亚总统 Dan 去年秋天承认，政府针对 Peschir 的定罪仍有困难。「我们知道（社交媒体影响力操作）是怎么实施的，」他说，「我们知道，部分线索 —— 无论是虚假账号还是付费网络广告的代理公司 —— 都有证据指向俄罗斯。我们不知道的是，是谁设计了整套策略。同样，我们对资金流向……Bogdan Peschir 相关的一切，也知之甚少。」
Peschir 被捕已近一年。一名警方消息人士告诉《商业周刊》，案件仍在调查中。他已回家，可以自由出行，也有了新笔记本电脑替代被没收的那些。他说自己正通过加密货币交易努力回血。他形容自己是工作狂、内向的人，「过着非常平静、安静的生活」，大部分时间待在办公室。「我仅有的一点空闲时间，会去教堂、陪宠物、看书，或者深夜开车放松。」他说，在 TikTok 上打赏只是另一种解压方式。
2024 年 12 月，罗马尼亚政府将 TikTok 提交欧盟委员会，调查其是否尽到足够义务阻止平台被操纵。调查结果至今未公布。
TikTok 承认存在大选操纵企图，但不认同罗马尼亚当局对操纵行动的描述。在给《商业周刊》的邮件中，TikTok 发言人表示，公司在 2024 年 11 至 12 月打掉了多个针对罗马尼亚的操纵网络，这些网络并非只支持 Georgescu。「考虑到支持的候选人范围广泛，断言 Călin Georgescu 是 TikTok 非真实活动唯一受益者并不准确，也无法衡量不同候选人从中获得的相对收益差异。」发言人说。
但 Dan 直指唯一对手。「我们正面对俄罗斯对欧洲国家的信息攻击，」他在 10 月表示，将俄罗斯涉嫌颠覆罗马尼亚大选的行为定义为混合战争。
这个词指国家之间不涉及暴力侵略的间接敌对行为，旨在从内部颠覆目标。西方政府最常将这一策略归咎于俄罗斯，指控其干预选举、破坏基础设施、支持政变等。俄罗斯则每次都否认参与。
在支持政府立场的人看来，越是难以证实，越说明阴谋者掩盖痕迹做得好。而在怀疑者看来，这反而说明所谓阴谋只是阴谋论。
取消选举的史无前例的决定，让许多罗马尼亚人不满。仅次于 Georgescu 获得第二名、原本有望在决赛圈对阵他的主流候选人 Elena Lasconi 称，取消选举「击碎了民主的核心 —— 选票」。2025 年 1 月，数万人在布加勒斯特游行，有人举着写有「民主」的棺材。
一度，罗马尼亚将 Georgescu 踢出竞选的决定看起来适得其反。另一位主权主义候选人 George Simion 宣布参选。和 Georgescu 一样，他对欧盟及其对乌援助持怀疑态度，也称俄罗斯不对北约构成威胁。Georgescu 公开支持他。
在这位候选人短暂的选举胜利过去两个月后，他被警方带去问话当天，他的支持者们聚集在一起。摄影师：Alex Nicodim / 阿纳多卢通讯社
2025 年 5 月重选首轮，Simion 得票 41%，远超当年 Georgescu 的 23%。他的决赛对手是 2020 年起担任布加勒斯特市长的数学家、活动人士 Dan。全球多家媒体预测 Simion 将获胜。5 月 7 日路透社标题：《罗马尼亚极右翼领跑者 Simion 在决选前民调领先》。罗马尼亚货币列伊对欧元跌至历史低点，显然反映出投资者对 Simion 经济政策的担忧。
TikTok 上，Simion 有 130 万粉丝，Dan 只有 35 万。Simion 发自己和工人、在教堂的视频；Dan 发自己在布加勒斯特享受都市生活、逛餐厅、和伴侣分担家务的内容。Simion 谈为罗马尼亚人恢复尊严与正义；Dan 解数学题、解释如何平衡预算。Simion 要让罗马尼亚人加入伟大的历史运动；Dan 谈法治与自由主义。
仍在接受欧盟调查的 TikTok，在决选期间对平台可疑活动的应对明显更积极。罗马尼亚视听委员会（监管广播电视）国务秘书 Mircea Toma 说，TikTok 将罗马尼亚语审核人员翻倍，并与监管机构更紧密合作。「我们一标记内容，几分钟内就能删除，」Toma 说，「以前根本找不到人。」
5 月 18 日投票日，罗马尼亚选民再次带来惊喜。Dan 以 53.6% 对 46.4% 击败 Simion。当晚 9 点结果出炉后，大批民众聚集在布加勒斯特 Cișmigiu 公园附近的 Dan 竞选总部外。投票率达到创纪录的 65%，而被废除的首轮投票率仅 53%。人群高呼「欧洲，欧洲」「法西斯下台」，许多人挥舞欧盟旗帜。
俄罗斯属意的候选人输了，但 Georgescu 式的政治思潮显然留了下来。「我们的社会比以往任何时候都更加极化。」罗马尼亚记者 Victor Ilie 说，「因为我们取消选举又重选，所有投给 Simion 和 Georgescu 的人，都不认为 Nicușor Dan 是合法总统。而另一边，投给 Dan 的人因为极右翼没赢而欣喜若狂，以一种极端的方式崇拜他。这两个群体已经不再交流。」
当然，坚信 Georgescu 才是选举干预真正受害者的人，是 Bogdan Peschir。「罗马尼亚选举之所以必须被废除，是因为『错误』的人赢了 —— 对政治建制来说是错误的。」他说。
被问到为什么认为 Georgescu 能爆红时，Peschir 说，纯粹是因为他有感染力。「我觉得只是因为人们认同他的理念，」他说，「罗马尼亚社会深处渴望改变，人们把他看作局外人。他非常擅长触及那些真正刺痛罗马尼亚的重要问题。」
在某种意义上，这话显而易见。虚假账号发动的病毒式宣传，为 Georgescu 赢得了巨大先发优势，让他抢先进入普通人的手机。而一旦触达受众，很多人真的被说服。虚假的竞选，最终变成了真实的民意。
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深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据 Bitget Wallet 官方消息，Bitget Wallet 启动面向 Agent 场景的能力探索，并上线 Bitget Wallet Skill 测试版。该 Skill 由 Bitget Wallet 开发团队与 OpenClaw 协作构建，支持在 OpenClaw、Manus 等平台上一键集成 Bitget Wallet ToB API，并通过自然语言调用链上行情数据与交易服务。
目前，该 Skill 已支持代币信息查询、基于 K 线的行情数据、交易统计、代币涨跌幅排名、流动性池数据、合约安全审计，以及 Swap 最优路由报价等功能，覆盖 Ethereum、Solana、BNB Chain、Base、Arbitrum、Tron、TON、Sui 与 Optimism 等多链生态。基于该能力，用户可实现投资组合管理、链上市场监测及套利策略执行等场景应用。在交易执行阶段，Agent 端可生成最优交易路径与待签名交易数据。
此外，Bitget Wallet 同步发布 MCP 与 CLI 两类接口工具。其中，MCP 支持 LLM 在上下文环境中直接调用 Bitget Wallet API，并可结合第三方接口进行协同处理；CLI 面向开发者提供本地终端工具，用于 API 调试与自动化脚本执行等。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Matrixport 向币安存入 750枚 BTC，约合 5089 万美元
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，区块链资产交易平台 Figure Technology Solutions（纳斯达克：FIGR）今日公布 2025 年全年及第四季度财报。2025 年全年，公司消费者贷款市场交易量达 84 亿美元，同比增长 63%；净收入同比增长 49%至 5.07 亿美元；净利润达 1.34 亿美元，同比大增 574%；净利润率提升至 26.5%，同比增加 21 个百分点；调整后 EBITDA 同比增长 148%至 2.51 亿美元。
第四季度表现同样强劲，消费者贷款市场交易量达 27 亿美元，同比增长 131%；净收入同比增 91%；净利润达 1500 万美元，同比增 156%。
公司董事会同时批准了总额 2 亿美元的股票回购计划，有效期至 2027年 2月 27 日。Figure Connect 平台表现突出，第四季度交易量达 15 亿美元，占消费者贷款市场总量的 54%。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据 Cointelegraph 报道，TeraWulf 公司 2025 年第四季度财报显示，每股亏损 1.66 美元，远超分析师预期的 0.16 美元。季度总收入为 3580 万美元，低于预期的 4410 万美元，其中数字资产收入 2610 万美元，高性能计算收入 970 万美元。
尽管业绩不佳，公司已签署价值 128 亿美元的 AI 和高性能计算合同，并计划通过收购肯塔基州和马里兰州新站点将总容量提升至 2.8 吉瓦，以满足日益增长的 AI 需求。
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深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据 Businesswire 报道，纳斯达克上市的 SUI 财库公司 Sui Group Holdings 发布 2025 年全年运营业绩报告，其中披露去年 Q4 净亏损为 2.218 亿美元，截至 2月 23 日其 SUI 代币持仓量增至 108,368,594 枚，这些代币已几乎全部用于质押，日均收益约 5000枚 SUI，该公司还披露已根据之前批准的 5000 万美元股票回购计划完成 7,801,042 股普通股回购，占到已发行普通股的 8.8%。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据 Businesswire 报道，纳斯达克上市的 SUI 财库公司 Sui Group Holdings 发布 2025 年全年运营业绩报告，其中披露去年 Q4 净亏损为 2.218 亿美元，截至 2月 23 日其 SUI 代币持仓量增至 108,368,594 枚，这些代币已几乎全部用于质押，日均收益约 5000枚 SUI，该公司还披露已根据之前批准的 5000 万美元股票回购计划完成 7,801,042 股普通股回购，占到已发行普通股的 8.8%。
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深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，BSC 生态预测平台 Opinion 发文表示，「用户应在北京时间 3 月 1 日 7:59 前设置 OPN 空投分配地址。可分配至最多 5 个自托管 BNB Chain 钱包地址；请勿使用中心化交易平台充值地址；如未提交设置，当前已连接的钱包地址将被设为默认接收地址。提交后不可更改（地址及分配比例均无法修改）。请务必仔细核对，以免造成永久性资产损失。」
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深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，17 小时前，某巨鲸地址（或为 Monetalis）向 Wintermute 转移了 32.5 万枚 UNI，价值约 124 万美元。目前该地址仍持有 327 万枚 UNI（约 1,275 万美元）、31,337 枚 ETH（约 6,381 万美元）以及 9.89 万枚 AAVE（约 1,186 万美元）。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据路透社报道，美国纽约曼哈顿联邦法官 Andrew Carter 于2月 26 日裁定，全球最大加密货币交易所 Binance 不能强制客户通过仲裁解决其加密货币损失索赔。法官认为，Binance 未能充分告知用户其修改使用条款以要求仲裁并放弃集体诉讼权利的变更，因此客户可以在法院追究 2019年 2月 20 日之前发生的索赔。
该案中，客户指控 Binance 在销售七种加密代币 (ELF、EOS、FUN、ICX、OMG、QSP和 TRX) 时，未按联邦和州证券法要求警示”重大风险”，并要求追回投资损失。此案曾在 2022 年被驳回，但联邦上诉法院两年后恢复了诉讼。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，美国金融科技初创公司 Dots 宣布完成 890 万美元 A 轮融资，由 DCM 领投，Y Combinator 参投，累计融资额已超 1480 万美元。该公司定位为现代平台的支付层，月处理支付额超 1.5 亿美元，已为全球超 100 万名零工、创作者和合同工转移超 15 亿美元资金。
Dots 去年收入增长超 400%，预计 2025 年实现盈利。公司新推出自助支付系统、加密货币支付(支持 USDC、USDT、比特币和以太坊)、欺诈预防工具及全球发票处理等功能，并推出每月 19 美元的 Dots Core 定价方案。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据官方社媒消息，火币 HTX 将于今日 20 时（UTC+8）举办“OPENCLAW 爆火背后，AI 智能体正在重构 Web3 应用范式？”主题直播活动。届时，毛毛姐、真诚小道士、保安空空、佐佐木星野、小哪吒等加密领域 KOL 将受邀出席，围绕 AI 智能体在链上交互、交易执行、内容生成与资产管理等场景中的落地实践展开深度讨论，探索普通用户如何在 AI+Web3 融合趋势中寻找确定性机会。
预约直播：
https://www.htx.com/zh-cn/live/detail/h5?id=101380&invite_code=7dis6223&inviter_id=11351630
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，MetaAlpha 于 6 小时前向币安存入 3300 枚 ETH，价值约 666 万美元。24 小时内，该机构共向币安存入 6994 枚 ETH，价值约 1430 万美元。
深潮 TechFlow 消息，2 月 27 日，据官方公告，币安合约平台将于以下时间上线永续合约：
2026 年 02 月 27 日 16:45（东八区时间）：ROBOUSDT 永续合约，最高杠杆可达 20 倍。
深潮 TechFlow 消息，2 月 27 日，据链上分析师 Murphy（@Murphychen888）监测，截至 2 月 26 日，比特币长期持有者（LTH）净持仓变化维持增长态势。
数据显示，从 2 月 13 日至 2 月 26 日期间，共有 14,127 枚长期持有者的比特币被花费，同时有 19,798 枚短期持有者（STH）的比特币转为长期持有。正负抵消后仍为正值，表明长期和短期筹码同时减少了换手，市场流动性虽有降低，但卖出压力也相应减弱。
撰文：Ada，深潮 TechFlow
2 月 24 日，星期二。华盛顿，五角大楼。
Anthropic CEO Dario Amodei 坐在国防部长 Pete Hegseth 对面。据 NPR 和 CNN 多家媒体援引知情人士透露，会面的气氛“礼貌”，但内容一点都不客气。
Hegseth 给了他一个最后通牒：周五下午 5:01 之前，放开 Claude 的军事使用限制，允许五角大楼将其用于“所有合法用途”，包括自主武器瞄准和国内大规模监控。
否则取消 2 亿美元合同。启动《国防生产法》，强制征用。将 Anthropic 列为“供应链风险”，这等同于把它归入俄罗斯和中国敌对实体的黑名单。
同一天，Anthropic 发布了第三版“负责任扩展政策”（RSP 3.0），悄悄删掉了公司成立以来最核心的一条承诺：如果无法保证安全措施到位，就不训练更强大的模型。
也是同一天，Elon Musk 在 X 上发帖说：“Anthropic 大规模窃取训练数据，这是事实。”同时，X 的社区笔记补充了 Anthropic 因使用盗版书籍训练 Claude 而支付 15 亿美元和解金的报道。
七十二小时内，这家自称有“灵魂”的 AI 公司，同时扮演了三个角色：安全殉道者、知识产权窃贼、五角大楼的叛徒。
哪个才是真的？
也许都是。
故事的第一层很简单。
Anthropic 是第一家获得美国国防部机密级访问权限的 AI 公司。去年夏天拿到的合同，上限 2 亿美元。OpenAI、Google、xAI 随后也各拿了同等规模的合同。
据 Al Jazeera 报道，Claude 曾被用于今年 1 月的一次美军行动。报道称该行动涉及委内瑞拉总统马杜罗的绑架。
但 Anthropic 划了两条红线：不支持全自主武器瞄准，不支持对美国公民的大规模监控。Anthropic 认为，人工智能的可靠性不足以操控武器，而且目前还没有任何法律法规规范人工智能在大规模监控中的应用。
五角大楼不买账。
白宫 AI 顾问 David Sacks 去年 10 月在 X 上公开指控 Anthropic“以恐惧为武器，搞监管俘获”。
竞争对手已经跪了。OpenAI、Google、xAI 都同意让军方将其 AI 用于“所有合法场景”。Musk 的 Grok 本周刚获批进入机密系统。
Anthropic 是最后一个站着的。
截至发稿，Anthropic 在最新发表的声明中表示，他们并没有打算让步。但周五 5:01 的大限，已经近在眼前。
一位匿名的前司法部与国防部联络员对 CNN 表示了困惑：“你怎么能同时宣布一家公司是‘供应链风险’，又强迫这家公司为你的军队工作？”
好问题，但这不在五角大楼考虑范围之内。他们在乎的是，如果 Anthropic 不妥协，将采取强制手段，或者，成为华盛顿弃儿。
2 月 23 日，Anthropic 发了一篇措辞激烈的博客，指控三家中国 AI 公司对 Claude 进行了“工业级蒸馏攻击”。
被告是 DeepSeek、Moonshot AI、MiniMax。
Anthropic 指控它们通过 2.4 万个伪造账户，对 Claude 发起超过 1600 万次交互，定向提取 Claude 在智能体推理、工具调用和编程方面的核心能力。
Anthropic 把这件事定性为国家安全威胁，声称蒸馏后的模型“不太可能保留安全护栏”，可能被威权政府用于网络攻击、虚假信息和大规模监控。
叙事很完美，时机也很完美。
恰好在 特朗普政府刚刚放宽对华芯片出口管制之后，恰好在 Anthropic 需要为自己的芯片出口管制游说立场寻找弹药的时候。
但是 Musk 开了一枪：“Anthropic 大规模窃取训练数据，还为此支付了数十亿美元和解金。这是事实。”
AI 基础设施公司 IO.Net 联合创始人 Tory Green 表示：“你们用全网的数据训练自己的模型，然后别人用你们的公共 API 学习你们，就叫’蒸馏攻击’了？”
Anthropic 把蒸馏叫“攻击”，但这件事在 AI 行业是家常便饭。OpenAI 用它压缩 GPT-4，Google 用它优化 Gemini，连 Anthropic 自己也在做。唯一的区别是，这次被蒸的是它自己。
据新加坡南洋理工大学 AI 教授 Erik Cambria 对 CNBC 表示：“合法使用和恶意利用之间的边界往往是模糊的。”
更讽刺的是，Anthropic 刚为使用盗版书籍训练 Claude 支付了 15 亿美元和解金。它用全网的数据训练模型，然后指控别人用它的公开 API 学习它。这不是双标，这是三标。
Anthropic 本想扮演受害者，结果被扒成了被告。
就在与五角大楼对峙、与硅谷互撕的同一天，Anthropic 发布了第三版负责任扩展政策。
Anthropic 首席科学家 Jared Kaplan 在接受媒体采访时表示：“我们觉得停止训练 AI 模型对任何人都没有帮助。在 AI 快速发展的背景下，单方面做出承诺……而竞争对手在全速推进，这没有意义。”
换句话说，别人不讲武德，我们也不装了。
RSP 1.0 和 2.0 的核心是一条硬性承诺，如果模型的能力超过了安全措施的覆盖范围，就暂停训练。这条承诺让 Anthropic 在 AI 安全圈获得了独一无二的声誉。
但 3.0 删了。
取而代之的是一个更“灵活”的框架，即把 Anthropic 自己能做的安全措施和需要全行业协作的安全建议分成两条轨道。每 3-6 个月发一份风险报告。请外部专家审阅。
听起来很负责？
来自非营利组织 METR 的独立审查员 Chris Painter 在看完政策早期草案后对表示：“这说明 Anthropic 认为需要进入’分诊模式’，因为评估和缓解风险的方法跟不上能力增长的速度。这更多地证明了社会对 AI 潜在灾难性风险没有做好准备。”
根据 TIME 报道，Anthropic 花了将近一年时间内部讨论这次改写，CEO Amodei 和董事会全票通过。官方说法是，原来的政策设计初衷是推动行业共识，结果行业根本没跟上。特朗普政府对人工智能发展采取了放任自流的态度，甚至试图废除各州的相关法规。联邦层面的人工智能法律遥遥无期。尽管在 2023 年建立全球治理框架似乎还有可能，但三年过去了，这扇门显然已经关闭。
一位长期跟踪 AI 治理的匿名研究员说得更直接：“RSP 是 Anthropic 最值钱的品牌资产。删掉暂停训练承诺，就像一家有机食品公司悄悄把’有机’两个字从包装上撕下来，然后告诉你他们现在的检测更透明了。”
2 月初，Anthropic 以 3800 亿美元估值完成 300 亿美元融资，亚马逊是锚定投资者。自成立以来，就实现了 140 亿美元的年化收入。过去三年，这一数字每年都增长超过 10 倍。
同时，五角大楼威胁将其列入黑名单。Musk 公开指控其数据盗窃。自己的核心安全承诺被删除。Anthropic 的人工智能安全负责人 Mrinank Sharma 辞职后在 X 上写道：“世界正处于危险之中。”
矛盾？
或许矛盾是 Anthropic 的基因。
这家公司由前 OpenAI 高管创立，因为他们担心 OpenAI 在安全问题上走得太快。然后他们自己建了一家公司，以更快的速度构建更强大的模型，同时告诉全世界这些模型有多危险。
商业模式可以概括为一句话，我们比任何人都更害怕 AI，所以你应该出钱让我们来造 AI。
这个叙事在 2023-2024 年完美运转。AI 安全是华盛顿的热词，Anthropic 是最受欢迎的游说者。
2026 年，风向变了。
“woke AI”成了攻击标签，州级 AI 监管法案被白宫阻击，Anthropic 支持的加州 SB 53 虽然签署成法，但联邦层面一片荒芜。
Anthropic 的安全牌，正在从“差异化优势”滑向“政治负资产”。
Anthropic 在做一个复杂的平衡术，它需要足够“安全”来维持品牌，又需要足够“灵活”来不被市场和政府抛弃。问题是，两头的容忍空间都在缩小。
把三件事叠在一起看，画面就清楚了。
指控中国公司蒸馏 Claude，是为了强化芯片出口管制的游说叙事。为了在军备竞赛中不掉队，删除了安全暂停承诺。拒绝五角大楼的自主武器要求，是为了保住最后一层道德外衣。
每一步都有逻辑，但每一步之间又互相矛盾。
你不能一边说中国公司“蒸馏”你的模型会危害国家安全，一边删掉防止你自己的模型失控的承诺。如果模型真的那么危险，你应该更谨慎，而不是更激进。
除非你是 Anthropic。
在 AI 行业，身份不是由你的声明定义的，是由你的资产负债表定义的。Anthropic 的“安全”叙事，本质上是一种品牌溢价。
在 AI 军备竞赛的早期，这种溢价值钱。投资者愿意为“负责任的 AI”支付更高的估值，政府愿意为“可信赖的 AI”开绿灯，客户愿意为“更安全的 AI”付费。
但 2026 年，这个溢价正在蒸发。
Anthropic 现在面临的，不是“要不要妥协”的选择题，而是“先向谁妥协”的排序题。向五角大楼妥协，品牌受损。向竞争对手妥协，安全承诺作废。向投资者妥协，两头都得让。
周五下午 5:01，Anthropic 会交出它的答案。
但无论答案是什么，有一件事已经确定：那个曾经靠“我们和 OpenAI 不一样”立足的 Anthropic，正在变得和所有人一样。
身份危机的终点，往往是身份的消失。
深潮 TechFlow 消息，2 月 27 日，据彭博分析师 James Seyffart 披露，13F 申报机构在去年第四季度大多减持其以太坊 ETF 持仓。特别是对冲基金，在 10 月初基差崩溃并持续走低后进行了大量抛售。
深潮 TechFlow 消息，2 月 27 日，据 Coingecko 数据，过去 24 小时，Upbit交易量约 11.92 亿美元，下跌 41.3%，交易量排行前五的代币分别为：
XRP（交易量占比13.76%，成交额约1.64亿美元）；
比特币（交易量占比9.22%，成交额约1.10亿美元）；
以太坊（交易量占比8.39%，成交额约1.00亿美元）；
Enso（交易量占比6.85%，成交额约0.82亿美元）；
USDT（交易量占比5.71%，成交额约0.68亿美元）。
深潮 TechFlow 消息，2 月 27 日，据 Cointelegraph 报道，韩国警方在一起涉及 22 枚比特币（价值约 140 万美元）被盗案件中逮捕了两名嫌疑人。这些比特币原本是警方在 2021 年 11 月从一起交易所黑客攻击案中缴获的，但警方违反规定，将其存储在一个由第三方控制的冷钱包中，且警方自身并不掌握钱包的助记词。
据报道，该钱包助记词后来被交给了一位名为”Mr. Jeong”的人作为借款协议的一部分。此案直到四年后才被发现，是在全国范围内对光州地方检察厅另一起 320 枚比特币失踪案的审计过程中被发现的。
深潮 TechFlow 消息，02 月 27 日，据官方公告，火币 HTX 已于 2月 27 日上线 DENT/USDT、SIREN/USDT 永续合约，最高杠杆均为 20 倍。同时，火币 HTX 于2月 27日 15:00至 3月 6日 15:00（UTC+8）启动 DENT、SIREN 合约交易派对，总奖池高达 20,000 美元。
活动期间，用户完成报名，并参与 DENT/USDT、SIREN/USDT 合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成 DENT/USDT、SIREN/USDT 合约交易还将获得专属福利。
深潮 TechFlow 消息，2 月 27 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 Fabric Protocol (ROBO) 的平台，Alpha 交易将于 2026 年 2 月 27 日 16:00（UTC+8）开始。
持有至少 245 个币安 Alpha 积分的用户可申领代币空投。在 Alpha 活动页面申领 888 个 ROBO 代币空投，先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每五分钟自动降低 5 分。
请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。
深潮 TechFlow 消息，2月27日，据加密分析师 defioasis.eth（@defioasis）监测，在 Polymarket 上关于“ZachXBT 内幕调查事件”的押注中，共有超过 3,630 个 Polymarket 地址押注”Axiom”，其中 56.2% 的地址获得正向盈利。
分析师，Top10 大额获利地址中有 8 个可被视为内幕地址，合计盈利超过 120 万美元，这些地址交易市场次数极少甚至仅有一个。
其中，地址 predictorxyz（0x1d9af60c）、地址 0x054ec2f 和地址 0xe56526b 分别盈利 41.16 万美元、35.4 万美元和 14.4 万美元，均只交易了该单一市场。另有 47 个地址获利 1 万至 10 万美元，合计盈利 134 万美元。同时，有 2 个地址亏损超过 10 万美元，50 个地址亏损 1 万至 10 万美元。
深潮 TechFlow 消息，2 月 27 日，据 GoPlus 监测，帐户抽象解决方案 Holdstation 遭遇供应链攻击，攻击者窃取开发者会话令牌，绕过双重认证，在应用更新中注入恶意代码，导致用户资金被盗。此次攻击共造成 462,000 USDT 损失，攻击者地址为 0xcbfA60B39cfAeaE475f649fB6705bD477219bF8d。Holdstation 团队已暂停服务，承诺 100% 赔偿受影响用户，并正与安全团队合作调查事件，同时在链上发布消息，希望通过漏洞赏金计划促使攻击者归还资金。
作者：Helene Braun
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：面对近期比特币的剧烈波动与回调，市场情绪焦虑。早期比特币先驱 Adam Back 在迈阿密会议上指出，这种波动完全符合四年周期的历史规律，并非投资逻辑破灭。他认为机构资金的入场仍处于极早期，随着采用率的扩大，比特币将经历类似早期亚马逊股票的“狂野波动”期，并最终走向成熟。本文带你了解这位密码学 OG 对当前行情的深刻洞察。
要点速览：
在经历了一系列机构入场的里程碑事件后，投资者原本期待走势能平稳些，因此比特币近期的下跌让他们感到沮丧；不过，早在 2008 年比特币白皮书中就被引用的早期密码朋克之一 Adam Back 表示，长期观察者对这种波动不应感到意外。
「比特币通常都是波动的，」Back 在周二于迈阿密海滩举行的 iConnections 会议上说。「虽然有很多利好消息 […] 但在过去的四年市场周期中，这差不多正处于价格走低的周期节点。」
他指出，一些市场参与者可能正在围绕这种历史规律进行交易，而不是对基本面做出反应。「市场上曾有一种预期或可能性，即由于现在有了不同类型的投资者，市场行情会有所不同。所以我认为有些人觉得价格可能会在今年晚些时候回升。」
人们曾预计，华盛顿方面更加友好的加密政策，以及期待已久的现货 ETF 监管透明度，将在今年解锁更深度的机构参与。
对许多投资者而言，这也是一块试金石。长期以来，比特币的核心卖点一直围绕着稀缺性、独立于政府货币政策，以及作为一种旨在对冲货币贬值的数字价值存储手段。
在美国财政赤字居高不下、对美元长期购买力的质疑持续存在的背景下，大环境似乎与这一投资逻辑高度契合。
然而，市场并没有按剧本走。过去一年里，即便政策环境变得更具支持性，机构入场渠道也得到了改善，比特币还是下跌了约 26%。该资产并未与宏观不确定性脱钩，反而时常与更广泛的风险市场同频共振。
与此同时，传统避险资产却迎来了上涨。黄金攀升至历史新高，白银也创下了多年来的高点。寻求规避通胀担忧和地缘政治风险的资金，似乎至少有一部分流入了贵金属，而不是数字资产。
目前担任 Blockstream 以及 Bitcoin Standard Treasury Company（BSTR）首席执行官的 Back，还指出了比特币持有者群体的结构性变化。
「ETF 的持有者 […] 是比交易所里的散户更具粘性的投资者，」他说。散户通常在上涨行情中投入大部分资金，导致在下跌时缺乏「弹药」（dry powder）。相比之下，机构可以在整个投资组合中进行再平衡。
尽管如此，Back 警告称，机构的采用仍处于早期阶段。「我认为现在还没有那么多机构资金进场。」
在他看来，大规模的资金池尚未完全进入市场，尽管主要的监管障碍已经清除，更明确的规则有望为更多的机构资金流入铺平道路。
他预计，随着时间的推移，更广泛的采用将降低其波动性。他将比特币的当前阶段与早期的高增长股票进行了比较。「你可以参考一些类比，比如早期的亚马逊（AMZN）股票，它的价格曾经有过疯狂的波动，这主要是因为市场充满不确定性。」
「这种快速的采用曲线，其本身就伴随着波动性，」他说。Back 表示，随着采用率走向成熟，以及更多机构、公司和主权国家获得敞口，比特币的价格波动应该会趋于缓和。他并不认为波动性会彻底消失，但他相信比特币会开始变得像黄金一样，其交易的剧烈程度会低于更年轻的资产。
Back 还表示，他是用黄金的总市值来衡量比特币的长期潜力的。他认为，对比两者的市值可以为采用率提供一个粗略的基准；在他看来，目前比特币的体量仍比黄金小大约 10 到 15 倍，这意味着如果比特币继续作为一种价值存储手段占据市场份额，它还有极大的增长空间。
尽管存在短期的价格波动，Back 认为比特币的长线投资逻辑依然稳固。「作为一种资产类别，比特币在过去十年里总体上脱颖而出，击败了所有其他资产类别，拥有最高的年化回报率，」他说。
对 Back 而言，波动性并不与比特币的投资逻辑相悖，而是其采用阶段的一个特征。「波动性 本就是大局中的一部分，」他说。
