深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 5F321…QjbSd 在过去 50 分钟内花费 44.9 万美元买入 82.6 万枚 SOON 代币，均价 0.5436 美元，成为 SOON 代币个人持仓者排名第一。目前该地址已将其中 70 万枚代币转移至地址 2Zfu3…josGE，暂无其他动作。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据 Mira Network 官方消息，AI 驱动的加密交易终端 Gigabrain 已集成 Mira 的验证应用程序接口（API），通过实时事实核查所有输出内容，成为首个具备机构级信任度的 AI 交易应用。Gigabrain 通过 Mira 的验证 API 确保 AI 助手、信号和推荐在传达给用户前都已实时验证，消除幻觉生成的建议，仅提供精准且经过验证的洞察。

据悉，Gigabrain 被称为新一代加密原生交易者的 Bloomberg 终端，目前已正式上线，追踪超过 2,500 个代币。数据显示，该平台在一周内交易额已突破 1,000 万美元。

作者：BUBBLE，BlockBeats

近年来传统金融领域越来越多的机构及监管部门开始接受加密货币，而越来越多的加密领域项目意图合规化以换取更高的敞口。而 Build 是长时间的，但爆发则是一瞬间的，随着特朗普政府的上任、SEC 的态度转变以及近日稳定币法案的通过、加密交易所 Coinbase 进入标普 500 指数等多个趋势指标。

这也让此前准备时多的加密项目与券商公司都开始「无所顾忌」的开展证券代币化的业务，链上「纳斯达克」如雨后春笋般出现了。

还有哪里可以买「链上股票」？

不仅「加密」概念股票在美股受投资者欢迎，在 Crypto 中将美股以及证券代币化也在近期掀起了一阵热潮。

加密领域证券代币化概念项目比对，制图：BlockBeats

XStocks

Kraken 是一家成立于 2011 年的老牌加密货币交易所，而在 5 月 22 日 Kraken 宣布与 Backed Finance 合作发行名为「xStocks」的代币化股票与 ETF 交易服务，首批覆盖苹果、特斯拉、英伟达等 50 余种美国上市股票及 ETF。

而该项目将独家在 Solana 链上发行，这也获得 Solana 官方的大力支持，Karken 以及 Backed 的多名团队成员也出现在昨日的 Solana Accelerate 2025 现场为表述自己关于证券代币化的未来的看法。

Bybit

Bybit 成立于 2018 年，在股票代币化领域 Bybit 不发行代币，但作为交易渠道支持代币化资产交易，与 Swarm 等零售平台合作，提供股票或 ETF 代币的交易市场。提供基于差价合约 (CFD) 的股票交易工具，让用户「无需持有标的股票」即可参与股价波动。其特别之处是可以开启高达 5 倍的杠杆。

Bybit 还通过复制交易功能和 NFT 市场支持 RWA 代币（如 TRAC）交易，目标精选用户投资代币化资产，现已开放苹果、特斯拉、英伟达等 78 只选定股票的交易，手续费每股收费 0.04 USDT，每笔订单最低收费 5 USDT。

Ondo

Ondo Finance 是加密的「证券代币化」领域中涵盖的基础设施最全的项目之一，其正在构建一个涵盖资产发行、流动性管理和底层基础设施的综合性 RWA（代币化体系，其核心产品包括 OUSG 和 USDY 两类资产型代币，以及流动性协议 Nexus、借贷平台 Flux 和即将推出的合规许可链 Ondo Chain。

2025 年 2 月，Ondo 在纽约举办首届 Summit，正式披露其 GM「Global Markets」平台设计，旨在将全球数千种公开证券（如苹果、特斯拉、标普 500 ETF）代币化，并在链上实现 24/7 交易和即时清算。GM 平台所有代币均由 1:1 实物证券背书，但发行与赎回过程内置合规权限管控，面向美国以外市场，力图打造「华尔街 2.0」。

为了支撑其「宏大战略」，Ondo 还宣布推出面向机构的合规链 Ondo Chain，该链采用半许可架构，允许任何人发行和开发，但验证节点由知名金融机构担任，以保障合规与安全。链上原生支持金融操作如股息分红、拆股，并引入链上储备证明机制，确保代币足额背书资产，目标是成为未来链上主经纪、跨资产抵押等传统金融核心操作的基础设施。而 5 月 19 日，摩根大通旗下的 Kinexys 与 Ondo Chain 执行了首个跨链「货到付款」交易「Delivery vs Payment」。

尽管 GM 和 Ondo Chain 尚未正式上线，目前 Ondo 生态的核心资产 OUSG 和 USDY 规模已分别达 5.45 亿和 6.34 亿美元，其中 OUSG 主要在以太坊上由机构持有，USDY 则展现出在 Solana 上更高的零售用户采用率。

值得注意的是，Ondo 团队多数成员来自高盛、麦肯锡等顶级机构，并积极参与与 SEC、CFTC 等美国监管机构的沟通协调，在政策制定、合规设计和公关层面深度介入，包括邀请前众议员 Patrick McHenry 加入顾问委员会，全面展现了其在传统金融与加密行业之间架起桥梁的雄心与资源整合能力。

Securitize

而逐渐合规化的加密产业中也不乏与政府、券商「关系很硬」的公司，像是负责 Tether 99% 国债购入的 Cantor，美国财政部 24 家主要交易商之一，Cantor 直接参与国债发行和交易，与美联储和财政部保持密切业务往来，双方的合作让 Tether 在 2023 年中光国债收入就达到 20 亿美元。

而类似于 Cantor 和 Tether 这种组合的并不是个例。世界上最大的资管公司贝莱德在 2024 年成立的 BUIDL fund，今年以超过 25 亿的资管规模成为 RWA 赛道的翘楚。而 BUIDL 的指定托管方，便是 Securitize 其成立于 2017 年，专注于区块链技术和数字资产证券化。

但与传统的加密公司不同，Securitize 管理层充斥着华尔街高管，而 Securitize 在 2021 年聘请的前 SEC 交易与市场部门的主任 Brett Redfearn，至今仍担任首席执行官的高级战略顾问兼顾问委员会主席。Securitize 还和刚刚上任的 SEC 主席 Paul Atkins 与 Securitize 关系十分密切。Paul Atkins 早在 2019 年就加入 Securitize，曾在顾问委员会担任委员和董事会成员，并持有最多 50 万美元的看涨期权，今年 2 月才刚刚卸任。巧合的是，同样也是 2019 年，Securitize 成为了 SEC 注册的经纪交易商和 SEC 监管的另类交易系统（ATS）运营商。

而在这个「合规化」的前夕，Securitize 可能也将凭借着合规「背景」成为桥接加密与传统金融的最佳路径之一。

老虎嘴里抢食吃？

而券商参与加密的的迹象甚至更早便开始了，多个证券交易所在多年前就在尝试融合加密业务。

各大证券公司加入「加密概念」前后数据对比，制图：BlockBeats

Toro 是一家成立于 2007 年的以色列金融科技公司，于 2013 年首次推出比特币交易服务。随后，eToro 不断扩展其数字资产产品线，逐步增加了以太坊、瑞波币（XRP）、莱特币等主流加密货币的交易支持。

而 RobinHood 可能是 Crypto 圈最知名的证券公司，早在 2018 年便进入加密领域，在 Trump Coin 时期被人广泛熟。在公司通过宣布以 2 亿美元收购欧洲数字资产交易平台 Bitstamp 后，在今年 3 月 Robinhood 进军新加坡，借 Bitstamp 获得监管审批并融入新加坡的加密友好框架。Bitstamp 已获得新加坡金融管理局（MAS）的原则性批准，这为 Robinhood 提供了显著的监管优势，简化了其市场进入流程。

Robinhood 通过优先考虑监管合规，与那些在法律灰色地带运营的离岸平台形成了差别，而这也正是传统券商在推行全球代币证券化中领先于一部分 Crypto CEX 的优势之一。

Robinhood 在新加坡的扩张是其更大国际增长战略的一部分，RobinHood 此前已经在欧洲推出了加密交易，并在英国启动了股票期权交易。随着许可范围的扩大，Robinhood 正、在多个地区提供包括数字金融和传统金融在内的全面服务。

而在本月 Robinhood 也加速了自己证券市场代币化的进程，5 月 8 日 Robinhood 宣布计划推出基于区块链的平台，用于在欧洲交易美国资产。而 5 月 20 日，Robinhood 向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份长达 42 页的提案，建议建立一套联邦层面的「RWA 代币化」框架，旨在推动美国证券市场的现代化。

而不仅仅是欧洲与美国，香港的一些券商也在去年开始探索相关领域，2024 年 6 月多个香港券商开始布局提供比特币等虚拟资产的交易服务。香港的胜利证券、老虎证券、盈透证券等券商均推出相应服务。而部分券商将 Crypto 业务看的更重，预计自己加密业务相关的收入可能会占到公司收入的四分之一左右。

而在 2025 年 5 月 7 日，富途证券也宣布正式上线比特币、以太坊、USDT 充币服务。用户可以通过富途牛牛完成充币、交易加密货币与传统金融资产，包括港、美及日股、期权、ETF、基金、债券等多元资产，在虚拟及传统资产市场间快速转换。

那些失败的尝试，与离岸平台的困境

其实早在 2020 年前后「代币化股票」就已被部分加密平台大胆试水。这一模式旨在将传统股票通过区块链技术映射为可交易的数字资产，从而打破传统金融市场在时间、地域、门槛上的诸多限制。

在这场实验中，FTX 无疑是最激进的先行者。

2020 年前后，FTX 率先推出了其代币化股票交易功能。用户可以在其平台上交易诸如特斯拉（TSLA）、苹果（AAPL）等知名美股公司的代币。这些代币由其瑞士子公司 Canco GmbH 发行，并与托管在第三方经纪商处的真实股票挂钩，实现了一种「1:1 锚定」的映射关系。

当时，用户可以用最低约 1 美元的资金 24/7 全天候的（后期纳斯达克想要实现的吸收「全球化流动性」计划）参与热门美股的投资。而除此之外用户还可以用代币赎回实际股票，尽管这一流程在实际操作中受限于平台政策和合规要求。

FTX 与 Binance 此前代币化股票交易差别，制图：BlockBeats

而为了「合规」，FTX 与德国金融服务机构 CM-Equity AG 以及 Digital Assets AG 展开合作，共同打造一套合规框架，使得这些美股代币具备合法性和金融对接能力。然而，这一业务最终未能走得更远。2022 年 11 月，FTX 因资金挪用、欺诈指控等严重问题宣布破产，其代币化股票业务也随之中止。

2021 年 4 月，Binance 也曾短暂进入代币化股票领域，推出以其稳定币 BUSD 结算的股票代币产品，首批包括 Coinbase（COIN）、特斯拉（TSLA）等明星股票，继续推动分数化投资理念。

然而，Binance 面临的挑战并非来自市场，而是监管压力。由于缺乏统一的证券代币监管框架，首先收到了意大利、德国、英国的金融监管机构对 Binance 的股票代币提出的质疑，认为其可能构成未经授权的证券发行或交易行为。而后日本、美国、加拿大、泰国和开曼群岛等其他国家都对币安采取了调查、提起刑事诉讼或禁止该平台在该国境内运营等措施。

另一方面，在加密交易所与券商都在追逐证券代币化的市场的当下，社区中出现了一些关于此事的讨论。对于不管是 ICO 时代还是后续经历 Memecoin 热潮的「Crypto Native」资金来说，传统解读公司的 PE、PS、商业模式、财报后获得的回报率可能远远不及此前他们擅长的事，这也会导致 Crypto Native 对传统股票并不会非常追捧。

而另一方面，对于传统领域的高净值人士，他们却会对 Crypto 资产或是 AI 资产的「高收益率」十分感兴趣，但此前这件事是 Crypto CEX 想要做的。而在当下双方业务逐渐接近的情况下，这类型的客户会更加信任「RoobinHood、etoro、富途」等传统券商的平台。

稳定币+证券上链，流动性闭环来了？

5 月 22 日，白宫加密货币和人工智能主管，「加密沙皇」David Sacks 表示，稳定币法案将为美国财政部解锁数万亿美元，而就在前一天，美国参议院投票通过对《GENIUS 稳定币法案》进入正式审议的「终止辩论动议」（cloture motion），至少 15 名民主党议员改变原本的立场投下赞成票，该法案现将进入全面审议程序，虽然目前仅通过了「终止辩论动议」，法案本身尚未通过。

但市场普遍对于 GENIUS 法案的推进持乐观观点，该法案将为证券代币化提供了明确的监管框架，特别是在稳定币和 RWA 代币化的基础上，可能会扩展到股票代币化。这将降低市场参与者的合规风险，吸引更多机构投资者进入。而此前 Backed Finance 和 Securitize 等项目已经基于 MiFID II 和 SEC 法规推出了代币化股票，GENIUS 法案如果通过将可能进一步加速增长。

而稳定币合规后或将通过区块链技术降低了跨国交易的摩擦，吸引全球投资者参与美国市场。事实上许多机构以及国家都已开始响应。5 月 17 日 Moonpay 与万事达卡合作，让用户能够在全球超过 1.5 亿个接受万事达卡的地点使用稳定币，这些稳定币将在销售点能够立即兑换成法定货币。5 月 21 日，韩国总统候选人李在明提议发行基于韩元的稳定币。与此同时，据《华尔街日报》报道，摩根大通、美国银行、花旗、富国银行等大型商业银行正与包括 Zelle 支付系统运营商 Early Warning Services 与实时支付网络 Clearing House 商讨联合发行稳定币。

而摩根大通分析师对 David Sacks 的数万亿美元言论不敢苟同，他认为尽管美国稳定币监管框架正在逐步推进，但市场上关于稳定币总供应量将在未来一到两年内从当前约 2400 亿美元翻三到四倍、接近万亿美元的预测「过于乐观」。

尽管如此，稳定币经过多年的发展，总量现在已经占据了美元供应量的 1.1%，因其高收益率与便利性，以及未来在全球证券代币化的阶段可能发挥的重要作用，在一定程度上已经达到了传统市场都无法忽视的阶段。

数据来自 tokenterminal，现有各大稳定币占比

加密货币的「代币化」变革正如当时音乐产业从实体唱片到数字音乐的转型历程，从 Napster 引发的版权风波的混乱，到 iTunes 和 Spotify 等合规平台的崛起，从混乱到合规的过程并不轻松。但如今，随着加密与证券的加速融合，我们正站在这一时代的十字路口。这一过程可能同样充满不确定性和风险，但也许一个更加开放、透明和高效的金融新时代即将到来。

5月22日，比特币刷新历史新高，突破11万美元。在比特币创下新高之际，市值前十大的数字货币24小时均录得上涨，市场情绪向好。近日，火币HTX 发布第五期金狗计划，筛选出最近一段时间（数据统计截止5月19日）最具财富效应的8个币种，涵盖Meme、公链、再质押、数据工具等赛道，其中MOODENG最高涨幅达567%。火币HTX 再次用数据证明：要想抓住最具财富效应的金狗，离不开对优质项目的极致筛选与快速反应。

Meme依然是“最靓的仔”：多链Meme均财富效应显著

从本期涨幅表现来看，Meme赛道继续展现出惊人的财富效应，无愧为加密市场中最具人气的板块之一。无论是SOLANA链上Meme，还是ETH链Meme，无论是新叙事或是老叙事，均有亮眼表现。

数据显示，Solana链老牌Meme币如MOODENG和POPCAT，最高涨幅分别达567%和447%。其中，MOODENG从最低0.036 USDT飙升至最高0.24 USDT，叙事生命力顽强。最新于4月27日火币HTX首发的HOUSE也在短时间内录得179%的涨幅，再次验证了SOLANA Meme赛道的活跃度和持续吸金能力。

来自ETH Meme赛道的NEIROCTO作为2024年9月7日首发项目，近日取得了400%的涨幅。还有AI MEME赛道的DARK项目取得了246%的可观涨幅，说明AI叙事与Meme文化结合也极具吸引力。

整体来看，叙事扎实、社区强劲、基因融合的Meme币值得重点关注，一旦大盘向好，Meme往往最快点燃投资者热情。作为一种潮流文化现象，Meme已成为链上资产爆发的催化剂。随着市场情绪升温，Meme板块或仍将是下一轮财富效应的先头兵。

优中选优：多赛道头部项目成功入选，被评级为A

除Meme外，入选本期金狗计划的优质加密项目还有StakeStone（STO）、Initia（INIT） 和 Bubblemaps（BMT），分别来自再质押、公链、数据工具三大热门赛道，且均在多维评估中获得了项目评级A，具备强劲的成长潜力和市场认可度。

其中，再质押赛道明星StakeStone 专注于打造全链流动性基础设施，不同于传统的 POS staking 或 restaking 协议，其平台更强调ETH、BTC以及稳定币的高效流动性分发和动态收益策略，自4月6日上线火币HTX 以来，涨幅高达314%，表现抢眼。

2025热门公链INITIA则以全链Rollup网络架构为核心，融合创新L1与应用型L2系统，为开发者和用户提供产品级别的模块化链服务，于4月23日首发上线后涨幅达155%。Bubblemaps是数据可视化工具平台，可以使复杂的链上关系一目了然。自4月28日上线以来，虽涨幅相对温和，但其创新的数据呈现方式及对DeFi用户友好的产品形态，使其在数据基础设施赛道中具备独特竞争力。

金狗所选，皆为精华：金狗计划= 严选优质项目的金标准

火币HTX 金狗计划自启动以来，始终围绕财富效应与早期价值挖掘，聚焦技术实力、赛道前景、用户体验等维度，深入布局Meme、公链、再质押、AI Meme、数据工具、Solana生态等热门赛道，真正实现“优中选优”，只为给用户提供最具潜力的财富增长机会。

截至目前，金狗计划已成功推出五期，入选项目平均涨幅超8倍，其中更有七个“超级大金狗”项目实现10倍以上爆发，精准捕获财富风口。回顾金狗计划第一期和第二期聚焦于链上Meme热潮；第三期押注AI Meme赛道，精准卡位赛道爆发点；第四期则将目光投向Meme、Layer1及AI+社交等板块，表现持续稳健。

财富突围，从火币HTX 金狗开始。紧跟火币HTX 上新资产节奏，把握下一个翻倍币先机，在新周期中提前占位价值洼地。希望下一期金狗计划有你正在钻石手的币种。火币HTX将继续运用强大的项目筛选机制与专业的市场前瞻眼光，为用户提供持续不断的财富增长机会。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过11年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问HTX Square或https://www.htx.com/，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据 HTX 行情信息，SOL 突破 185 美元，现报价 186.5751 美元，24 小时涨幅达 4.23%，币价创创 2 月 17 日来新高。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，在“RWA国际投融资大会香港站”上，HTX DAO大使Molly详细阐述了“构建加密自由金融港”的战略愿景。

她表示，HTX DAO将在RWA（真实世界资产）领域持续深耕，依托火币HTX交易所的全球流动性入口与TRON公链的稳定基础，打造一个开放协作、共治共赢的链上金融治理生态，连接现实资产与去中心化共识，推动构建全球用户可共同参与的金融新秩序。

在未来，HTX DAO将持续以香港、新加坡等为战略支点，推进与全球RWA项目、合规资产方及投融资机构的合作，携手构建加密自由金融港。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，HTX 行情显示，BTC突破111000美元，现报111000.34美元/枚，日内下跌 0.24%。

撰文：Jiayi

有人说 Crypto 是庞氏，是泡沫，是注定归零的投机游戏。

也有人说 Web3 是革命，是范式跃迁，是技术延续之上的文明新阶段。

两种声音，一个叙事的撕裂现场。

不急着站队，先讲一个更朴素的结论：

商业的底层逻辑，没变过。

不管是从门户到 App 的 Web2，还是从发币讲故事到拼基础设施的 Web3，繁荣背后，走的其实是同一条老路——只是这次，叙事套着协议，资本藏在代码里。

回头看过去十年，中国互联网的路数很清晰：概念驱动、融资跑在用户增长；补贴拉流量、资本驱动增长；然后裁员、提效、搞盈利；再接着是平台转型、技术重构。而今天的 Web3，也正踩在类似的发展节奏上。

过去一年，项目方之间的比拼演化成了一场用 TGE 和 Airdrop 作为获取用户的竞争擂台赛，没人想落后，但也没人知道，这场「换用户」的比赛，究竟还会持续多久。所以，我写文试图把那些看似杂乱的叙事，拆解成几个更有迹可循的阶段。

不妨沿着历史的脚印，来看看 Web3 是怎么走到今天，又可能将走向哪里。

一、互联网行业发展阶段复盘：从撒币扩张到产业协同

相信大多数人对这段历史都不陌生：

曾经的互联网是一场全民狂欢，每天十几个 App 抢着让你「白嫖」，一个手机号能吃饭、打车、剪头发、做按摩，像在过年。

而今天的互联网，则是一套已经跑完大半程的系统工程：你知道在哪个平台买最便宜的东西，在哪个场景点哪个 App 最高效，生态格局早已定型，创新藏在效率里。

所以不多赘述，只简单拆解四个阶段——复盘这些逻辑，也许能更好理解 Web3 眼下正在复制的路径。

1. 叙事驱动，万众创新阶段（2010 年前）

那是一个由「名词」定义趋势的年代。

「互联网 +」成了万能钥匙，不管你做的是医疗、教育、出行，还是本地生活，只要套上这三个字，就能撬动热钱和关注。那时的创业者，不急着做产品，而是先找赛道、造概念、写 BP。投资人追的也不是收入曲线，而是能不能讲出一个「足够新、够大、好想象」的故事。

O2O、社交电商、共享经济，一轮轮名词轮动之下，项目估值飞涨，融资节奏被叙事节奏主导。核心资产不是用户、不是产品、也不是数据，而是一份讲得顺、配得上趋势的融资 PPT。

这也是一个「谁先站位，谁就有机会」的时代。验证产品、跑通模式是第二步，先把故事讲上风口，才有资格进入赛场。

2. 烧钱扩张，流量争夺阶段（2010–2018）

如果说上一阶段是靠故事争取注意力，这一阶段则是靠补贴硬抢市场。

从滴滴与快的打车大战，到摩拜和 ofo 的单车混战，整个行业陷入一种高度一致的打法：用资本换规模、用价格换习惯、用亏损换入口。谁能多烧一轮融资，谁就有资格继续扩张；谁能拿到下一轮投资，谁就能在战场上留下位置。

这是一个把「抢占用户」放在一切之上的时期。体验、效率、产品壁垒都靠后排，关键在于——谁能率先成为用户默认的选择。

于是补贴大战愈演愈烈，低价几乎成了标配：打车不到 5 块，扫码骑车一分钱，线下门店贴着 App 二维码，等着你免费吃饭、剪发、做按摩。看似是服务普及，实则是一场由资本控制的流量争夺战。

这不是谁产品更好，而是谁更能烧钱；不是谁能解决问题，而是谁更快「圈地」。

长期来看，这也为之后的精细化转型埋下了基础——当用户是被买来的，就必须花更多力气去留住；当增长靠外力驱动，就注定难以自我闭环。

3. 落地，精细运营阶段（2018–2022）

当故事讲得太久，行业终将回到一个现实问题：「增长之后，如何落地」。

从 2018 年开始，随着移动互联网用户增速放缓，流量红利逐渐消退，获客成本持续上升。

据 QuestMobile 数据显示，截至 2022 年 9 月底，中国移动互联网月活用户接近 12 亿，较 2018 年仅增长约 1 亿，耗时近四年半，增速显著放缓。与此同时，网络购物用户规模在 2022 年达到 8.5 亿，占网民总数的近 80%，用户增长空间趋于饱和。

与此同时，大量靠融资驱动的「故事型」项目逐渐退场。O2O 和共享经济是这一阶段清算最集中的区域：街电、小蓝单车、悟空出行等项目相继倒下，背后是一整套无法自洽、缺乏用户忠诚度的增长模型被市场淘汰。

但也正是在这场退潮中，一批真正跑出来的项目显现了出来。它们有一个共同特征：不是靠补贴刺激出来的短期热度，而是通过真实刚需场景与系统能力，完成了商业模式的闭环搭建。

比如，美团在本地生活赛道中逐步构建起从下单到履约、从流量到供给的完整服务链条，成为平台型基础设施；拼多多以极致的供应链整合和运营效率，在下沉电商市场快速穿透用户心智；社交由腾讯牢牢把控，电商被阿里全面占据，游戏集中在腾讯与网易手中。

它们的共同之处并不是「想得更远」，而是跑得更稳，算得更清——从结构上完成了从流量到价值的闭环，真正活成了可持续的产品系统。

这一阶段，增长不再是唯一的目标，能否把增长转化为结构性的留存与价值沉淀，才是决定项目生死的真正分水岭。粗放式扩张在这个阶段被淘汰，真正留下来的，是那些能在效率、产品、运营之间构建正反馈机制的系统型项目。

这也意味着，叙事驱动的时代已经过去，商业逻辑必须具备「自我闭环」的能力：留得住用户、撑得住模型、跑得通结构。

4. 生态基本定型，技术变革求机遇阶段（2023 至今）

龙头的项目跑出来之后，生存问题已被大部分项目解决，而真正的分化，才刚刚开始。

平台之间的竞争，不再是用户争夺战，而是生态能力的比拼。随着头部平台逐步封闭增长路径，行业进入结构趋稳、资源集中、协同能力主导的周期。真正的护城河，不一定是某一项功能领先，而是系统内循环是否高效、稳定、自洽。

这是一个属于系统型选手的阶段。格局基本定型，新变量若想突围，只能寻找结构边缘的缝隙与技术断点。

这一阶段，几乎所有高频刚需赛道都已被巨头划定边界，过去还能靠「上线早、烧钱快」争位置，而现在，增长必须嵌入在系统能力之中。平台逻辑也随之升级：从多产品堆叠转向生态飞轮，从单点用户扩张转向组织级协同。

腾讯打通微信、小程序、广告体系，构建内部流转闭环；阿里重组淘天、菜鸟、钉钉，横向打通商业链路，试图找回效率杠杆。增长不再靠新增用户，而是靠系统自运转带来的结构性复利。

随着用户路径、流量入口、供应链节点逐步被几家头部平台掌控，产业结构开始趋于封闭，留给新进入者的空间愈发有限。

但也正是在这种结构性收拢的环境中，字节跳动成为一个异类。

它并没有试图在既有生态中争夺资源位置，而是弯道超车，从底层技术出发，用推荐算法重构了内容分发逻辑。在主流平台仍依赖社交关系链进行流量调度的背景下，字节构建了一套以用户行为为基础的分发系统，从而建立起自己的用户体系与商业闭环。

这不是对既有格局的改良，而是一种绕过既有路径、重建增长结构的技术突破。

字节的出现提醒我们：即便产业格局趋于固化，只要还有结构断层或技术空白，仍可能出现新玩家。只是这一次，路径更窄、节奏更快、要求更高。

Web3 的今天，正处在类似的临界区间。

二、Web3 当前阶段：互联网演化逻辑的「平行镜像」

如果说 Web2 的崛起，是在移动互联网和平台模型的推动下完成的产业重组，那么 Web3 的起点，则是建立在去中心化金融、智能合约与链上基础设施上的一次系统重构。

不同的是，Web2 建构的是平台与用户之间的强连接；而 Web3，则试图将「所有权」打碎、分发，并在链上重组新的组织结构与激励机制。

但底层的动力并没有变：从故事拉动，到资本驱动；从用户争夺，到生态飞轮，Web3 所经历的路径，几乎与 Web2 如出一辙。

这不是简单的对比，而是一种路径结构的平行重现。

只不过这一次，烧的是代币激励；搭的是模块化协议；卷的是 TVL、活跃地址和空投积分表。

我们可以将 Web3 至今的发展，粗略划分为四个阶段：

1. 概念驱动阶段——发币驱动：故事先行，资本涌入

如果说 Web2 的早期靠的是「互联网 +」的故事模板，那么 Web3 的开场白则写在以太坊的智能合约里。

2015 年，以太坊上线，ERC-20 标准为资产发行提供了统一接口，也让「发币」成为一项所有开发者都能调用的基础能力。它没有改变融资的本质逻辑，但极大降低了发行、流通和激励的技术门槛，从而让「技术叙事 + 合约部署 + 代币激励」成为 Web3 创业早期的标准模版。

这一阶段的爆发，更多来自技术层的驱动——区块链第一次以标准化形式赋能创业者，使资产发行从许可制走向开源化。

不需要完整的产品，不需要成熟的用户，只要有一个能讲清由区块链技术驱动区块链 1.0 时代逻辑的白皮书，一份诱人的代币模型，一段可运行的智能合约，项目就能迅速完成从「想法」到「融资」的闭环。

Web3 的早期创新，不是因为项目多聪明，而是因为区块链技术的普及带来了区块链 1.0 时代想象力。

而资本也迅速形成「下注机制」：谁先卡位新赛道，谁先起盘，谁先把叙事打出去，就有可能获得指数级回报。

这催生了一种「前所未有的资本效率」：2017 至 2018 年间，ICO 市场经历了前所未有的爆发式增长，成为区块链历史上最具争议也最具标志性的融资阶段之一。

根据 CoinDesk 的数据，2018 年第一季度，ICO 融资总额达到 63 亿美元，超过了 2017 年全年融资总额的 118%。其中，Telegram 的 ICO 筹集了 17 亿美元，EOS 更是在一年内募集了 41 亿美元，创下了历史纪录 。

在「万物皆可区块链」的窗口期——只要贴上标签、搭出叙事，哪怕落地路径还未清晰，也能预支未来的估值想象。DeFi、NFT、Layer1、GameFi……每一个热词，都是一个「窗口」。项目估值在代币还未流通前就飙到数亿美金，甚至数十亿。

这是一种低门槛进入资本市场的机会，也逐渐形成了一套相对清晰的退出路径：一级市场提前卡位，二级市场通过叙事与流动性激发情绪，然后在窗口期完成退出。

在这一机制下，定价的核心，不是项目做了多少，而是谁更早卡位、谁更善于制造情绪、谁掌握了释放流动性的窗口。

它本质上是区块链早期新范式典型特征——基础设施刚落地，认知空间尚未填满，价格往往先于产品本身形成。

Web3 的「概念红利期」由此而来：价值由叙事定义，退出靠情绪驱动。项目与资本在一个流动性驱动的结构中，相互寻找确定性。

2. 烧钱扩张阶段——项目扎堆，用户争夺战全面打响

一切变化，始于一次「史上最贵的感谢信」。

2020 年，Uniswap 向早期用户空投了 400 枚 UNI 代币，每份空投当时价值约 1,200 美元。项目方称之为「回馈」，但行业看懂的是另一个词：冷启动的最优解。

起初只是「回馈社区」的姿态，却无意中打开了行业的潘多拉盒子：项目方发现，原来发币可以换忠诚，换流量，甚至换出一个社区幻觉。

空投，从选项变成了标配。

从那以后，项目方茅塞顿开，几乎所有新项目都把「空投预期」作为冷启动的默认模块，为了向市场展示自己的繁荣生态，用代币购买用户行为，积分系统、交互任务、snapshot 三件套成为了必选。

大量项目陷入了一种「激励驱动而非价值驱动」的增长幻觉里。

链上数据一路飙升，创始人沉浸在「成功」幻觉中：TGE 前随便就是几百万用户、几十万日活；TGE 一过，场面瞬间冷却。

我还记得 2024 年，Fusionist 链上 DAU 一度突破 4 万，但就在币安上币公告发布后，链上活跃几乎直线归零。

我不是否认空投这个事情。空投的本质是购买用户行为，是冷启动不消耗融资款前提下有效的拉新手段。但它的边际效应在快速衰减。大量项目陷入了空投拉新公式化循环，而拉新后，你的商业场景和产品能力是否可以具备留存能力。才是真正的价值回归，和项目方活下去的唯一正解。（注：靠资金操纵二级而活下去的项目不在本次探讨范围）

说到底，贿赂用户购买行为并不是增长的核心，没有建立在甚至场景的商业基础上，空投最终消耗的还是项目方或者用户的利益。商业模型没有闭环时，token 成了用户行动唯一的理由。而一旦 TGE 完成、奖励终止，用户自然也就转身离开。

3.商业验证阶段——真实场景，叙事验证

我经常劝项目方撒币前想清楚一件事：

你到底是在为哪个场景解决什么问题？谁是最关键的贡献者？TGE 之后，这个场景是否依然成立，是否还有人会真正留下来使用？

很多项目方回答我，他们可以通过 token 激励快速完成用户增长。我都会问一嘴：「然后呢？」

通常这时候，项目方会沉默一下，笑笑：「诶呀……」

然后，就没有然后了。

如果你只是希望靠「发激励」换来一波交互，那你不如直接发 Meme。至少大家知道这是场情绪游戏，不需要承担留下来的预期。

终于，大家开始回头看：这些流量、交互、撒出去的币，究竟导向了什么样的结构？撒币的最后，我竟然是小丑🤡。

所以这个阶段的关键词变成了：使用场景、用户需求、产品结构。靠真实场景和明确结构，才能走出一条属于自己的增长路径。

说实话，我个人并不喜欢 Kaito 的商业逻辑——它更像是一种「贿赂文化」的极致形式，背后隐含的是对激励机制的高度利用，甚至可以说，是对平台与内容关系的重新包装。

但不可否认的是，Kaito 成功了。它就是一个实际商业场景，TGE 前的预期成为了项目占领市场的加速器，TGE 后接着奏乐接着舞。因为 Kaito 就是提供了一个让 KOL 给项目曝光，羊毛出在猪身上并且关键人物还留存在 Kaito 平台本身的商业逻辑。

尽管许多 KOL 可能清楚这套逻辑最终会反噬自身，但在结构性机会主义的市场中，「策略性顺从」成了最理性的选择。

同时我也很欣慰地看到，越来越多的项目开始围绕真实场景进行构建，无论是交易、DeFi，还是身份系统等基础能力。

那些在合适时点选对方向、打磨出真实产品的团队，正通过垂直场景的正向循环能力——从使用到留存，从留存到变现——逐步生根发芽，构建出自己的产业化路径。

最典型的例子，就是交易所类产品：它们将高频需求转化为结构性流量，再通过资产、钱包、生态联动完成闭环，走出了 Web3 项目中的「结构进化线」。

4. 结构沉淀期——平台定型，变量收缩

真正的可以正向循环的商业场景是项目拿到产业发言权的入场券。

例如 Binance 从交易起步，逐步打通流动性、资产发行、链上扩展和流量入口，形成链下到链上的全流程调度系统；Solana 则借由轻资产引爆与底层性能承接，沉淀出社区、开发者与工具体系的反馈结构。

这是一个行业从项目试验转向结构沉淀的周期——不再争快，而是开始拼系统的完整度。

但这并不意味着新项目失去了突围机会。真正能够跑出来的项目，不是声量最大或叙事铺得最广的，而是能在结构上「补位」或在模型上「重构」。

还记得移动互联网时代的字节跳动吗？

我相信，在后区块链时代，一个由 AI 驱动的新周期正在到来。一定会有像字节跳动那样的项目，凭借 AI ，在正确的切口下迅速跑通结构，完成产业上的突破与自我闭环。

Web2 的平台化阶段留下了巨头与飞轮，也留下了字节跳动这样的缝隙破局者；Web3 的结构期，同样可能孕育出用正确结构「从边缘杀出」的下一个变量项目。

稍微畅想一下，如果是基础建设，它应该是为原生 AI 时代打造的基础建设，推动这个时代的技术产品发展，就如同上文提到的区块链 1.0 时代以太的使命；

如果是 DAPP，那么一定是利用 AI 打破原有用户使用门槛（Web3 用户门槛太高了），打破原有的商业秩序的应用。

如果有人问我，web3 的未来到底会如何发展？

我会说：「就像万物可加互联网一样，它的真正潜力，是在后区块链时代，重构使用路径、降低协作门槛，并催生出一批真正能跑得动的产品与系统。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据火币HTX官方公告，火币赚币本周已新增BNB、USD1、HAEDAL、AIC、AETHUSDT、CHILLGUY、UFD、XVS、BANK、SYRUP、B2、DONKEY、BSW、BMT、INIT、HOUSE、FHE定活期产品，赚币新用户享以上币种7天定期产品100%年化补贴。以上币种活期产品年化利率均达5%，支持随存随取，收益按小时复利，即时到账。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，加密 KOL AB Kuai.Dong（@_FORAB）在 X 发文表示，经社区信息及多名业内人士确认，5月22日遭受黑客攻击的Cetus协议，其开发团队此前曾开发Solana生态系统上的去中心化金融项目Crema Finance。

此前消息，Crema Finance在2022年遭遇黑客攻击，造成约960万美元的资金损失。攻击事件发生后，黑客归还了其中约800万美元的被盗资金。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，Mind Network正式宣布与阿里云达成战略合作。作为DeepSeek开源库首个集成FHE能力的项目，Mind Network将为阿里云平台的 DeepSeek 服务提供 FHE 安全和共识支持。双方将共同推进全同态加密（FHE）技术在云端AI推理场景中的落地与应用，助力构建安全、可控的AI基础设施。

此次合作将在阿里云全球领先的高性能GPU集群与安全计算环境基础上，实现对DeepSeek模型服务的FHE加密推理支持，并推动混合式Agent架构、加密API服务以及可扩展AI工作流的构建。 

通过引入Mind Network的FHE共识安全和隐私保护，阿里云加强了其在AI安全计算领域的技术领先地位，也为机密计算提供了全新范式，加速 Web3 与 AI 世界的融合，Mind Network正携手阿里云，将AgenticWorld生态从开源社区带入云基础设施，为全球开发者和企业提供兼具性能与隐私保护的AI服务解决方案。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据金十数据报道，香港特别行政区立法会通过《稳定币条例草案》。在回应记者问询时，渣打香港数码资产及金融科技主管马飞（Dominic Maffei）表示，“我们欢迎立法会通过《稳定币条例草案》，并期待条例在今年稍后正式实施，同时巩固香港作为国际金融中心的地位。一如较早前宣布，渣打香港正携手安拟集团及香港电讯，共同成立合资公司，期望在新的监管制度下向香港金融管理局申请牌照，发行与港元挂钩的稳定币。随著相关草案获得通过，我们正加紧相关的筹备工作，并会适时公布更多详情。”

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据官方报道，符合条件的币安用户，拥有至少 190 个币安 Alpha 积分，可以在 2025 年 5 月 23 日 16:00 (UTC+8) 开始的 Alpha 活动页面上申领 180 个 SOON 代币的空投。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，Greeks.live最新数据显示，5月23日将有2.5万张BTC期权到期，Put Call Ratio为1.22，最大痛点104000美元，名义价值28.1亿美元；同时20.2万张ETH期权到期，Put Call Ratio为1.26，最大痛点2450美元，名义价值5.7亿美元。值得注意的是，尽管本周比特币创下历史新高，但期权市场数据与前两周几乎相同，交割量不足总持仓的8%且比例持续下降，反映出机构投资者对市场新高反应有限。本周比特币中短期限RV反弹至45%以上，但IV仍维持在45%，各期限VRP继续回落，显示市场对未来预期较为平稳。

作者：Hotcoin Research

一、引言

Pump.fun 引爆了史无前例的 Meme 币发行狂潮，让用户无需技术能力就能一键部署代币并开启交易，引发了新的“造币热潮”，而 Pump.fun 作为先行者几乎垄断了作为Meme Launchpad市场。其他区块链网络也纷纷推出Meme launchpad, Tron网络的SunPump在创始人孙宇晨的大力造势和支持下获得快速增长；Four.meme成为币安官方支持的Meme launchpad，带动了BNB链Meme的繁荣。

由于Pump.fun团队不断将所赚取的SOL出售变现，成为继FTX/Alameda之后Solana生态第二大的抛压来源。Raydium 曾经有约41%的Swap手续费收入来自 Pump.fun 带来的流动性，但是由于Pump.fun推出PumpSwap，使得Raydium收益大大减少。为此，Raydium推出了LaunchLab，开始了与Pump.fun 的正面竞争。此外，链上聚合器 Jupiter 也尝试推出类似的一键发币服务，老牌DEX工具DexScreener开发的Moonshot也吸引了部分玩家，但整体效果都不太好，Pump.fun始终在Meme发行数量和用户交易数量等方面占据绝对优势。然而近期随着知名NFT收藏家 Dingaling 推出Boop.fun、BONK 社区上线基于LaunchLab的发射台 LetsBonk.fun、Believe换名回归，一键发币平台赛道开始进入群雄逐鹿的竞争阶段，Pump.fun 不再是唯一选项，一场围绕“发币权”的洗牌大战，就此拉开帷幕。

然而，在一键发币平台蓬勃发展的背后，也隐藏着代币泛滥、KOL操纵、Rug Pull频发、监管灰区等种种问题和挑战。这场围绕“发币权”的战争究竟会如何发展？赛道的未来又将走向何方？本文将深入解析一键发币平台行业的格局现状与未来走向，揭示Meme Launchpad战争背后的真正逻辑。

二、Meme Launchpad机制模式解析

1. Meme Launchpad的运作模式

一键发币平台之所以能够在短时间内吸引大批用户，核心在于大幅简化了代币发行的技术流程，其运作模式可以概括为：无代码合约部署 + 即时流动性交易，让“人人皆可发币”成为可能。

• 合约设计与发行流程：这类平台预先内置了标准化的代币合约模板和交易池逻辑，用户只需填写代币名称、代号和初始供应等简单信息，无需任何编程技能，即可一键自动部署代币合约并建立交易池。发行完成后，新代币会立即在平台的 AMM 池中开放交易，无需项目方自备资金提前注入流动性。这一无代码、秒级上线的流程，将普通人发行代币的技术门槛从“需要专业开发”降到了“填个表单点一下按钮”，极大地拓宽了创作者参与面。

• 定价和交易机制：Pump.fun 等平台开创性地采用了绑定曲线（Bonding Curve）模型来发行和定价代币。传统模式下，新币发行常见两种方式：要么预售/IDO，由项目方定价并出售一定比例代币募集资金；要么自由上市，由市场撮合定价。而 Pump.fun 的做法是，当用户一键发币后，平台根据预设的数学曲线建立代币价格和供应的关系，用户通过向曲线合约支付SOL或其他底层链币来铸造购买代币，价格随购买量增加而递增。这种模型保证了100%公平发行：没有私募预留、没有团队份额，首批代币和价格完全由公开市场决定。

• 交易流动保障机制：由于和自动做市商机制结合，早期购买的资金自动形成项目初始流动池，后来的买家接盘前人的卖单，代币可以即时在平台交易，无需等待上交易所。这一切使得代币可以瞬间从创意变为有市价的资产，极大满足了投机者“买卖即刻发生”的需求。为了防范常见的恶意操纵和跑路风险，一键发币平台也在链上机制上做了创新设计。以 Pump.fun 为例，引入了LP 份额销毁机制：当新币市值达到特定门槛，例如Pump.fun设定市值达到6.9万美元，即毕业条件，系统会自动将流动性转移注入到外部主流DEX，如Raydium的资金池，并同步销毁对应比例的 LP 代币。如此一来，项目方就无法提走全部流动性“跑路”，一定程度上保障了早期投资者的交易流动性安全。这个机制在技术上锁定了流动性不被恶意抽干，降低了传统 Rug Pull的概率。

2.Meme Launchpad的激励机制

除了上述基础功能，不同平台为了吸引用户和创作者，还设计了Gas 补贴与打赏/分成机制等各具特色的激励机制。

• Gas 补贴机制：为了降低用户发币和交易成本，一些平台会补贴大部分链上手续费，使得用户几乎零成本发币。例如 Tron 网络推出的一键发币服务 SunPump，支持直接用USDT支付Gas，并补贴90%的Gas费用，让每笔交易成本低于1 USDT。Base 生态的 Clanker 平台允许用户零费用创建 AI Agent 及其代币，用户只需在社交平台Farcaster上@Clanker并输入代币名，系统就自动生成代币并提供管理页面，整个过程用户无需支付任何Gas费用，极大降低了参与门槛。

• 打赏/分成机制：Launchpad通常由项目方获取募资资金，平台收取手续费。而新兴的一键发币平台更强调社区共赢，通过把交易手续费的一部分返还给代币创作者和贡献者，形成创作者经济模型。Raydium LaunchLab 手续费仅1%，其中25%用于回购其平台币RAY，创始人还可申请最高10%的额外分成。Believe 平台则将2%的交易税完全写入代币合约中：每笔买卖各收2%滑点税，其中1%直接奖励给代币创建者，0.1%奖励给“Scout”（最早发现或传播该代币的用户），剩余0.9%归平台运营，使创始人和早期传播者都能从代币交易中持续获得收益，相当于社区给创作者和布道者“打赏”。Pump.fun 最初对所有交易收取2%手续费并全部归平台所有，但在看到竞争后也在近期宣布将其中50%返还给创作者，以提高创作者积极性。

通过上述让利机制，Meme Launchpad将早期“平台赢、用户输”的零和结构转变为多方共赢，提高了用户黏性和创作者留存。

3.Meme Launchpad和传统Launchpad的区别

Meme Launchpad一键发币平台，也被称为 MemePad，与传统的代币 Launchpad 有本质区别。

• 传统 Launchpad：即传统的区块链项目孵化平台，例如 Binance Launchpad、CoinList 等，通常服务于有一定质量和背书的项目，通过筛选和审核后再进行代币公开发售，往往涉及募资、锁仓、KYC 等环节，项目数量有限且注重成功率和合规。

• AI Agent Launchpad：Virtuals推出了名为Genesis的AI代理人启动平台，使用$VIRTUAL代币进行融资，为新兴的AI Agent项目提供启动资金。AI Agent Launchpad类似于传统Launchpad，但专注于链上AI代理的创新项目。ai16z 于4 月 17 日推出了 auto.fun 平台，旨在帮助用户通过简单操作部署自己的 AI 代理。

• Meme Launchpad： Meme一键发币平台走的是极致自由化路线：零门槛、零审核、匿名开放，任何人随时可以发币上市交易。这意味着平台本身不对项目质量背书，一切交由市场优胜劣汰。这样的模式符合加密世界“去信任”的精神，但也因此充斥着大量垃圾币和欺诈风险，游走在监管灰色地带。

总之，传统 Launchpad 更像“投行+交易所”的角色，精选少量项目做IPO式发行；而 MemePad 是一个无尽的创意试验场或赌场，海量代币同时百花齐放，爆款和骗局并存。

三、行业现状：数据洞察与行业格局

1.链上数据洞察：发币数量、用户画像与资金流动

来源：https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars

• 发币数量与趋势：Solana 链上一键发币代币的每日发行数量在2024年中开始爬升，10月达到顶峰。那时几乎全部代币都来自Pump.fun，一天最高3.6万+种新币问世。随后虽然整体发行量仍维持高位，但已呈现震荡下行趋势，到2025年初明显降温。这表明早期粗放爆发阶段接近尾声，市场开始回归理性。但即便退烧，一键发币仍维持着每日数千至上万的新代币，显示出这种平台长尾繁荣的韧性。

• 用户画像与分布：从各平台的用户数据看，Pump.fun 早期用户主要是Solana原生社群的投机者，追逐百倍千倍币神话；LaunchLab 因背靠Raydium，吸引了不少DeFi老用户回流，其日活在上线后持续攀升；Believe 则因为社交媒体发币的特性，吸引了许多Web2圈的创业者和KOL参与，用户构成更偏创作者和意见领袖，Boop.fun 则围绕NFT玩家圈。

• Token市值变化：观察通过这些平台诞生的一些典型代币，可以发现大部分Meme币走出了暴涨暴跌的快周期：例如某代币上线即涨几十倍甚至上百倍，但几天内又回落归零的不在少数，99%的Meme币是短期炒作，“长寿币”凤毛麟角。

• 链上Gas与交易情况：一键发币热潮也给底层公链带来了显著的交易量和费用变化。Solana在2024-25年的迷因币狂欢中网络拥堵频现，这是因为短时间内涌入海量小额交易导致区块负载加剧。2025年初Solana单周手续费收入曾达5500万美金，创历史峰值。随着Pump.fun等放缓，这一数字也急剧下跌，说明Solana相当一部分网络活动是由Meme币交易所驱动。

2.行业格局：一超多强、百花齐放

来源：https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars

根据Dune平台数据，Solana 链上每日新发行代币的市场占有率变化可以看到Pump.fun曾长期占据近100%份额，Moonshot和SunPump在2024年曾经短暂繁荣但逐渐趋向沉寂，2025年4月后竞争者迅速崛起，5月12日Pump.fun日发行量占比最低降至约57%。根据5月21日最新数据，Pump.fun日发行量占比仍然高达80%，而LetsBonk、Believe、LaunchLab和Boop占据了剩下约20%的市场份额，呈现出一超多强、百花齐放的格局：

• 垄断被打破，竞争白热化：Pump.fun长期一家独大，但如今市场份额已被逐渐稀释。LetsBonk、LaunchLab、Believe等后起之秀开始瓜分市场，新项目层出不穷，垄断格局被打破，这也是赛道进入成熟期的标志。用户和创作者选择变多了，他们会“用脚投票”选择回报更高、体验更好的平台。

• 竞争平台卷出新高度：为了在竞争中胜出，各平台不断推陈出新，形成差异化特色。一方面是功能与模式创新：比如有的平台支持跨链发币，有的引入NFT元素为代币增加玩法，有的结合预言机实现更复杂的发行曲线等等。另一方面是激励上的竞赛：例如 LaunchLab 以更低手续费和创作者分红吸引Pump.fun用户；Believe 用社交无门槛发币和Scout激励拉拢创意群体；Pump.fun 也不得不改变强势策略，开始让利创作者以防用户流失。

• 多链布局与生态争夺：最初一键发币热潮集中在Solana，但现在多链格局已经显现为常态。Tron链上出现了 SunPump，Base上有 Genesis Launches，甚至ICP、Avalanche等生态也开始试水类似项目。各大公链视这一类平台为争夺活跃用户、提升链上交易量的利器——相比严肃的DeFi应用，Meme发币更容易吸引新人尝试，交易频次也更高，能迅速提升链上活跃度。

• 叙事与文化之争：平台的文化定位和社区叙事开始成为竞争的软实力。各平台都在树立自己独特的品牌形象：Pump.fun 崇尚绝对开放自由；Raydium LaunchLab 打出公平与技术牌；Boop.fun 因创始人Dingaling本身的IP，使平台带有个人偶像色彩；Believe 则强调信任与价值，试图吸引Builder群体。平台差异化将不仅停留在费率、机制上，而是延伸到精神内核和社区氛围。

四、主流平台对比与案例剖析

随着Meme和AI Agent概念热度飙升，各路一键发币平台涌现，形成了一超多强的局面。目前在一键发币领域有几大主流玩家包括：Pump.fun、Raydium LaunchLab、LetsBonk.fun、Believe、Boop.fun。

1. Pump.fun

作为鼻祖级平台，Pump.fun 开创了一键发币+绑定曲线的范式，凭借Solana低手续费吸引了海量用户。其主要特点是零门槛无审核，任何人可以即时发币交易。Pump.fun 采用内部“内盘”和“外盘”两阶段模式：新币先在平台内的AMM池交易，当市值达到约6.9万美元后毕业转入外部DEX，原先用Raydium，后改为自有的PumpSwap。平台收取2%交易手续费。为了防止跑路，Pump.fun 通过LP锁定和销毁机制保障流动性安全。

Pump.fun 在2024年独占市场，一度贡献了>98%的日发行代币份额，在高峰期的2024年10月24日，单日诞生的代币数量一度超过 36,000 个，平均每分钟诞生25个新代币。如此夸张的代币“生产量”让 Solana 一度被戏称为链上最大“赌场”，然而，Pump.fun 的成功表象下隐忧重重：海量涌现的项目大多质量堪忧，“毕业率”不足1%，绝大多数代币昙花一现、很快归零。平台赚钱但用户亏钱的现象十分突出。

2.LaunchLab

LaunchLab 是 Solana 老牌DEX Raydium 于2025年3月推出的一键发币平台，Raydium 曾经有约41%的Swap手续费收入来自 Pump.fun 带来的流动性，随着PumpSwap的推出，Raydium收益大减。因此 LaunchLab 上线被视作 Raydium 的反击之举。LaunchLab 的整体模式与 Pump.fun 高度相似，也是DApp页面一键发币+曲线定价+AMM交易，但在一些细节上进行了针对性优化：

• 更多定价曲线：支持线性、指数、对数等多种曲线模型，项目方可根据代币性质选择，更灵活。

• 更低费用：交易手续费仅 1%，只有 Pump.fun 的一半；且没有额外迁移费。而Pump.fun 的毕业代币迁移到Raydium要支付6 SOL的上币费用。

• 降低毕业门槛：要求筹集 85枚SOL（约1.1万美元）即可转入Raydium外盘交易池，相比Pump.fun的固定市值门槛更易达成，且LaunchLab支持最低30 SOL的发射模式，进一步降低门槛。

• 创作者分成：引入10%手续费分成机制，毕业后项目创始人可以持续获得其代币交易手续费的10%，提高创作者留存。

• 生态整合：25%的手续费用于回购Raydium平台币 RAY，并支持LP锁仓、报价多样性等功能，将平台激励与Raydium生态绑定。

LaunchLab 的优势在于依托Raydium的品牌和资金池深度，成功吸引了一批项目转投其平台，削弱了Pump.fun的统治力。根据链上数据，LaunchLab 日活跃用户增长迅猛，目前基于LaunchLab的发币平台已经有14个，日发行代币量占Solana全网约10%的份额。

来源：https://raydium.io/launchpad/

3.LetsBonk.fun

LetsBonk.fun 是 Solana 上人气Meme币 BONK 社区基于Raydium LaunchLab的技术框架搭建的一键发币平台，专门服务BONK社区及其衍生创意的发币需求。用户在 LetsBonk.fun 上的发币流程和规则与LaunchLab类似，比如同样默认85 SOL毕业、1%手续费等，只是入口界面和社区导向更偏向Bonk的风格。

LetsBonk.fun 刚推出时声势颇大，一度成功抢下约17-20%的日发行份额，甚至某些时段超过Pump.fun成为单日毕业代币数量最多的平台。这被视为社区力量对抗巨头的胜利：Bonk作为Solana社区自发崛起的Meme币，利用号召力构建了自己的Launchpad，从而形成“群狼战术”围攻Pump.fun。

LetsBonk.fun的热度显示出知名Meme币IP在平台竞争中的价值，自带流量和用户基础，让平台起步就不缺关注。不过它的持续性还有待观察，目前看更像辅助LaunchLab策略的一环。

4.Believe

Believe 的创始人是澳洲年轻创业者 Ben Pasternak，该平台前身是一个名为Clout的社交代币应用。Clout 因过度依赖名人带货一度沉寂，Ben 于2025年4月底带着升级版的 Believe 卷土重来，将口号从“相信某个人（Believe in Someone）”转变为“相信某种理念（Believe in Something）”，不再炒作名人，而是寻找有意义的创意项目。

发行方式上，Believe 采用社交平台作为发币入口的创新交互。用户无需登录任何DApp，只需在X平台上给帐号@launchcoin发推并写上想要创建的代币名称，Believe系统就会自动检测该指令，调用链上合约使用 Meteora 平台的联合曲线模型创建代币。

来源：https://x.com/launchcoin/

Believe 还引入了类似众筹概念的“B点”机制：每个代币在发行后都会统计其交易手续费累积额，如果达到平台设定的某个临界值（B点），该代币创始人即可提取这笔资金用于兑现其项目Roadmap；若未达标，则视为市场不认可，该资金留在池中或归平台所有。这个逻辑类似 Kickstarter 的全有或全无众筹，但B点不是固定数值，而是根据项目情况动态决定，核心是“交易热度即市场投票”。在收益分配方面，Believe每笔交易2%的税中有一半返还给创作者（1%）和Scout（0.1%）。这样一来，创始人和早期帮忙扩散项目的布道者也能分润，调动起社区参与发现优质内容的积极性。据统计，上线以来 Believe 平台累计录得交易总额 18亿美元，为各代币创作者合计带来了约 950万美元 的直接收入。

Believe 平台存在一些争议。创始人Ben本人发行的代币 LaunchCoin在上线当日暴涨200倍。随后Ben分批卖出了手中大部分 LaunchCoin，获利约130万美元，引发了社区对“创始人是否利用信任套利”的质疑。另外，由于Believe发行初期为了防止抛压，对代币交易设置了较高的滑点税，结果被区块链机器人大量利用在高税期间低价拿筹码，等税率随时间下降后大举卖出，导致许多代币价格在冲高到几千万市值后迅速崩盘。社区有人调侃说，“创始人、Scout、平台三方都很好，但接盘的散户很受伤”。

5.Boop.fun

Boop.fun 是由知名NFT收藏家 Dingaling 推出的Solana链上的发币平台，带有强烈的个人品牌色彩。其模式与Pump.fun类似，也是绑定曲线+Raydium LP的方案，但增加了一些自有代币经济：如每个通过Boop.fun发行的新币都会抽取5%的“开发者税”分给Boop原生代币持有者等，这体现了平台想打造自身代币价值回馈生态的用心。

Boop.fun 因有Dingaling在社群中的号召力，上线后吸引了一批忠实粉丝项目，但总体规模相对前述平台要小。目前其日发行量占比约1-2%，毕业率略高于Pump.fun。

来源：https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars

Boop.fun 的差异化在于小而美的社区运营，Dingaling 以个人信誉为平台背书，通过 $BOOP 代币将用户凝聚。不过这也意味着其扩张性受限，更多扮演细分市场角色。

五、问题与挑战：繁荣背后的隐忧

一键发币平台让“快速造币”成为现实，但也放大了加密市场的投机与欺诈风险。极低门槛是一双隐形的手：它让市场充满活力，也让泡沫肆意生长。

• 极低门槛导致链上垃圾泛滥：任何人都能发币意味着大量没有任何价值支撑的空气币充斥市场。<1%的代币能够“毕业”成功，其余99%几乎都是投机炒作，不仅让用户亏损，也浪费了链上资源，永远地记录在区块链上成为“链上垃圾”。如此庞大的无价值数据，对节点和区块链长期运行也是一种负担。可以说，一键发币的低门槛是一把双刃剑：它释放了创造力，也释放了垃圾。

• KOL操盘与庄家出没：由于平台不审查背调，匿名环境给了不良行为者可乘之机。一些加密KOL或大户利用自身影响力，频繁在这些平台发币割韭菜。还有职业庄家利用机器人监控所有新发币，一旦发现有资金快速流入就跟进拉盘吸引散户，然后瞬间砸盘。对于普通用户而言，没有信息优势很难获利。

• Rug Pull 与安全风险：虽然Pump.fun用LP锁定降低了开发者跑路的可能性，但“rug pull”并未绝迹，只是表现形式不同。有的项目方并不直接拔池子，而是预留大量代币在高点套现，或者利用合约漏洞/后门牟利；一些不良开发者会在合约模板基础上增加隐藏的转移函数，趁代币涨起来后把用户持有的币偷偷转走；假冒知名项目名义发币骗取关注，以及通过社交工程让用户去假网站购买。在狂热与贪婪中，很多人警惕性降低，非常容易上当。

• 监管灰色地带：从法律角度看，一键发币平台实际上提供了一个无人监管的ICO市场。这些平台由于去中心化和匿名属性，目前尚未成为监管打击的直接对象。但是当用户普遍亏损、引发社会舆论时，平台运营者可能会被追责，一旦监管红线被踩，可能迎来整顿冲击。对于用户而言，也存在维权困难的问题。

六、未来前景：一键发币平台的可持续性与发展走向

展望未来，一键发币平台这一赛道能否可持续发展，下一个阶段将走向何方？我们可以从市场、技术和叙事三方面来思考：

1.市场可持续性：回归项目价值

经过近一年的疯狂增长，目前Meme发币热潮显然已降温，“暴富效应”难以大规模复制。一键发币平台经历大浪淘沙后，或许会沉淀出少数稳健运营的平台，持续为新项目提供服务。从营收模式看，早期Pump.fun那种“收割型”盈利不可持续，现在新平台都在探索更健康的共赢模式。比如引导创作者提高项目质量，扶持有潜力的项目、清退纯骗钱的Token等。

2.演进方向：从Meme躁动到赋能创新

一键发币平台本质是区块链上发行+流动性的组合应用，未来演进可能有几个方向：

• 多链互通和层层抽象，让用户不感知底层链差异即可发币交易；

• 引入更多智能合约功能，如期权、DAO治理模块，让新币一出生就自带更多玩法；

• 与身份、内容系统集成，比如自动生成NFT徽章给予首发创作者，或绑定去中心化社交身份，使代币成为某种声誉证明等。

这些技术改进代表了一种愿景：未来 Launchpad 不只是投机工具，而是Web3 创新的孵化器。如果叙事能够成功转型，赢得主流开发者和创业者的信任，那么一键发币平台将迎来质变。

3.Web3创业的新范式：项目冷启动基础设施

一个开发者或创意人有了新的Web3项目想法，以往可能要写白皮书、拉投资、组团队做MVP。而现在，他可以直接在发币平台上发行一个代币，把想法包装成故事，通过市场交易测试社区的兴趣。如果代币反响热烈，他由此获得初始资金去招聘团队、开发产品；社区也会因为持有代币成为项目早期用户和推广者。这几乎是一种颠覆传统创业融资模式的新范式：不用VC，不用众筹网站，直接由开放市场来发现和资助好创意。这将吸引更多认真做事的创业者尝试这一途径，发币平台将不仅是“发币工具”，而会升级为“项目冷启动基础设施”，成为Web3创业生态的一环。

4.合规与治理：寻找平衡之道

如果一键发币平台要走得长远，势必要在完全无序与过度管制之间找到一个平衡点。可能的方向包括：社区自律+协议治理，即平台推出一套社区指导原则和DAO治理机制，对明显诈骗或违法的项目进行投票下架或标记警告；引入可选的KYC/实名通道，让有意愿的创始人证明身份以获取更高信任度，同时配合反洗钱监控等底线要求。此外，技术上加强安全审计、实时监控异常交易，也能降低恶意事件的发生频率。

结语：一键发币平台从 Pump.fun 一家独大的野蛮生长一路演变到当前一超多强、百花齐放的格局，让我们见证了加密世界中“去中心化创造力”的惊人力量。它把金融实验的权力下放给了大众，让无数天马行空的念头都有机会通过代币化闪现于链上。未来的赢家，不一定是费率最低的平台，而是能构建内容飞轮、社区共识和平台信任机制，成长为孕育创新的热土。当每一个好点子都能被赋予代币的形式自由试验，或许正是 Web3 所追求的那种充满无限可能性的未来。

关于我们

Hotcoin Research 作为 Hotcoin 生态的核心投研中枢，专注为全球加密资产投资者提供专业深度分析与前瞻洞察。我们构建”趋势研判+价值挖掘+实时追踪”三位一体的服务体系，通过加密货币行业趋势深度解析、潜力项目多维度评估、全天候市场波动监测，结合每周双更的《热币严选》策略直播与《区块链今日头条》每日要闻速递，为不同层级投资者提供精准市场解读与实战策略。依托前沿数据分析模型与行业资源网络，我们持续赋能新手投资者建立认知框架，助力专业机构捕捉阿尔法收益，共同把握Web3时代的价值增长机遇。

2010年5月22日，程序员Laszlo Hanyecz用10000枚比特币买下两张披萨，完成了历史上第一笔以比特币购买实体物品的交易，从此，“比特币披萨节”成为了加密社区每年庆祝的盛大节日；15年后，5月22日的象征意义得到了完美传承：2025年的这一天，美国总统特朗普将前220位$TRUMP代币持有者汇聚一堂，举办盛大晚宴，并特别邀请前25名持有者参加其私人招待会和白宫VIP之旅。巧合的是，比特币也在这一天首次突破11万美元，创下历史新高。

作为地球上最具权力的人，特朗普与加密世界的这次密切互动，注定将成为行业新的里程碑；而在聚光灯下，一张来自东方的面孔格外引人注目——他就是火币HTX全球顾问、波场TRON创始人、$TRUMP最大持有者、特朗普家族加密项目WLFI顾问，孙宇晨。

加密主流化的漫长征途，孙宇晨的坚定布道

加密行业的发展历程，就是一部从草根到主流的史诗。当比特币换披萨的帖子在论坛上发出时，恐怕没有多少人能够想到，这项密码学极客们的理想主义实验，会在十五年后走入最权威的政治中心，成为重塑全球政治、金融、文化秩序的重要力量。

这个过程离不开无数虔诚布道者和坚定建设者的贡献，孙宇晨正是其中特别的一位。投身加密行业十余年，他依然保持着最初的热忱，从未有过一丝倦怠。技术层面，他通过波场TRON积极布局稳定币支付，构建出全球最活跃的区块链网络之一，每一位Web3用户都离不开他所提供的基础设施；文化层面，他借助个人的强大影响力和火币HTX的深厚品牌积淀，为加密货币创造出一个又一个破圈时刻。从巴菲特午餐到天价香蕉艺术品，从登上福布斯杂志封面到邀请火币HTX用户共赴太空之旅，孙宇晨为大众打开了窥见加密世界的窗户，引领更多人了解区块链和加密货币的魅力。

不仅如此，以战略眼光独到闻名的孙宇晨，正在开辟一条推动加密货币大规模普及的新途径。从去年底到今年初，他两次投资特朗普家族加密项目World Liberty financial（WLFI），总额高达7,500万美元，并成为项目顾问；在迪拜TOKEN2049，他与特朗普次子Eric Trump谈笑风生，随后，WLFI发行的稳定币USD1在火币HTX全球首发上线，并即将集成波场TRON。事实上，早在华尔街传统金融巨头们纷纷涉足加密货币之前，在美国两党政客围绕加密立法激烈争论之前，孙宇晨对美国市场、对特朗普家族的布局就已经开始了。这样做的原因是什么？不妨听听孙宇晨本人怎么说。

“很早我就认为特朗普总统会给加密货币领域带来许多正面影响，他当选后，整个加密世界焕然一新。”孙宇晨如是说。通过担任顾问，“我在加密行业与总统之间建立沟通的桥梁，某种程度上可能也是未来中美沟通的桥梁。我的初衷就是与特朗普家族建立良好关系，并把更多的传统世界的人引入区块链世界。我们会长期、持续地与特朗普总统的加密货币项目合作，来推动我们整个行业的发展和进步。”

特朗普晚宴的背后：加密货币发展进入新篇章

在第一个任期，特朗普对比特币嗤之以鼻，但现在，比特币已经成为了他再次胜选的关键砝码和二度执政的重要议题。举办本次特朗普晚宴更是直接表明，传统主流对加密货币的接纳正达到前所未有的高度。正如孙宇晨在晚宴上所说，“就在不久之前，加密人士还在不断地受到压迫，我们不可能在华盛顿举办如此盛大的活动，让所有从业者汇聚在美国，共建加密行业。”这不是一次简单的营销事件，而是美国政治生态正在重新认识加密资产与区块链技术的价值：它既是金融变革的工具，也是连接年轻选民、构建新型经济网络的载体。

而在披萨节当天，当孙宇晨带着加密行业的成果与愿景，站上了全球政治象征的舞台——这不是巧合，而是加密世界从边缘走向中心的具象化的体现。

孙宇晨不仅是加密行业的领袖，也是与多个主权政府保持长期对话的技术外交家。在这场晚宴中，他的身份，不仅是嘉宾，更是信使和对话者——代表的是加密世界向传统体制伸出的橄榄枝，也是主流体系探索加密空间的引路人。

当特朗普的手与孙宇晨的手握在一起时，主流与加密两个世界之间的隔阂被加速消解，融合的时代则逐渐开启。在这个加密行业从“反建制”走向“影响建制”的关键过渡期，在孙宇晨和无数建设者的推动下，行业将不再只是技术层面的追逐，而是开始真正参与全球规则的形成。随着比特币战略储备法案的签署，随着GENIUS稳定币法案进入修订程序，随着比特币突破11万美元……那个加密世界始终不停追求的未来，或许已经降临。

从披萨到盛宴，传奇未完待续

比特币披萨节不只是个节日，它是一种“纪念”的方式。它提醒我们，所有伟大的事物都起源于微小的尝试——两张披萨，两个极客的交易，一段看似无意义的代码。

而今天，当加密领域的领军人物与美国总统面对面把酒言欢，我们发现，那个买披萨的传奇故事并没有完结，而是在以另一种方式续写。

更重要的问题则是：接下来，我们该如何书写下一个15年？

孙宇晨仍在奔跑。而我们每个人，都是这场时代洪流中的同行者。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，随着HYPE创下历史新高，一鲸鱼持有的HYPE三倍杠杆多头头寸目前浮盈超过1341万美元。该仓位建仓于历史低点附近12.93美元，清算价为4.21美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据官方消息，OKX Wallet 联合 Theoriq 推出社交激活活动，活动将持续至 2025 年 5 月 31 日 18:00（UTC+8）。活动期间，用户通过 OKX Wallet 完成相应任务，即可有机会参与瓜分总计 5 万美元等值的 THQ 代币奖池。

点击活动链接即可参与：

https://web3.okx.com/giveaway/theoriq

据悉，Theoriq 是一个致力于构建去中心化多智能体系统，推动人工智能金融发展的项目。作为行业领先的一站式 Web3 入口，OKX Wallet 已支持超过 130 条热门公链，并提供 App、插件、网页和 Telegram Mini 钱包四端无缝体验，为用户打造高效便捷的链上交互环境。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据官方公告，火币HTX已于5月23日上线B/USDT永续合约，支持1-20倍做多和做空操作。

撰文：Thejaswini M A, Nameet Potnis, Prathik Desai

编译：Block unicorn

前言

5 月 22 日，持有 $TRUMP 代币的前 220 名持有者将在特朗普的弗吉尼亚高尔夫俱乐部与总统共进晚餐。

但有一个问题？区块链分析显示，大多数与会者可能不是美国人。

通过与币安等不服务美国客户的交易所相关的钱包，并且总共花费了 1.48 亿美元才获得邀请，这场晚宴代表了加密货币、政治和外国影响力的交汇。

究竟是谁获得了与总统共进晚餐的邀请呢？

他们是投机交易者、战略影响购买者，还是完全不同的角色？

当一位世界领导人仅凭购买他的代币数量邀请匿名网络陌生人共进晚餐时，会发生什么？

宾客名单

如果你在 5 月 12 日之前花了大笔资金购买 $TRUMP 代币，恭喜你，这周三你可能会与总统共进晚餐。

网站上写道：「从 4 月 23 日到 5 月 12 日，尽可能多地持有 $TRUMP。你在此期间的平均持有量将决定你的排名。持有的 $TRUMP 越多，持有时间越长，你的排名就越高。」

那么究竟谁成功入选呢？

让我们来看看座位表。

第一桌：巨鲸

坐在这一桌首位的是一位公认的 $TRUMP 之王：孙宇晨，他在周一正式宣布自己是排行榜上的第一持有者。这位波场（Tron）创始人持有超过 140 万个 TRUMP 代币，价值约 2000 万美元。

孙宇晨不仅持有代币——在晚宴宣布后他加倍下注，在资格审查期间又增加了 35.9 万个 TRUMP 代币（约 472 万美元）。

这位波场创始人对争议并不陌生——他目前正与美国证券交易委员会（SEC）就欺诈指控进行谈判。时机却出人意料地巧合，由特朗普任命的官员领导的 SEC 于 2 月向法院请求暂停对孙宇晨的诉讼。

与他同桌的还有：总部位于新加坡的 MemeCore，投资了 1800 万美元。他们非常积极地争取晚宴门票，几乎是在实时直播他们的代币购买狂潮。

第二桌：国际纵队

据彭博社报道，前 25 个钱包中有 19 个属于美国以外的个体。

• 英菲尼克斯（Infinex）创始人凯恩·沃里克（澳大利亚），他告诉记者他将「穿西装」参加晚宴，并不期待与总统有太多面对面的时间。

• 来自台湾 Kronos Research 的刘文森（Vincent Liu）。

• 化名「Ogle」的匿名与会者，持有超过 25 万个代币，拒绝透露其公民身份，称：「这是加密世界，兄弟。如果我想让我的信息暴露，我不会用化名的。」

• 多个与亚洲交易所相关的匿名钱包。

第三桌：「勉强入选」组

最后一位符合晚宴资格的持有者拥有 4196 个代币，在截止时价值约 6 万美元。如果他们在资格确认后立即卖出（考虑到 10% 的价格下跌），实际「参加」晚宴的成本约为 6000 美元，相比特朗普超级政治行动委员会在 3 月出售的 100 万美元「烛光晚宴」门票，这简直是白菜价。

值得注意的是：休斯顿物流公司 Freight Technologies 花费 200 万美元试图通过购买代币影响美墨贸易政策，但最终排名第 250，落后 30 位无缘入场。真惨。。。

价格标签

这场晚宴背后的数字令人瞠目结舌。

对宾客来说：

• 1.48 亿美元：所有 220 位符合条件的钱包持有者的总花费。

• 480 万美元：VIP 嘉宾（前 25 名）的平均持币金额。

• 2000 万美元：孙宇晨确认的持币金额（150 万枚 TRUMP 代币）。

• 6 万美元：截止时最后一位符合条件的嘉宾（第 220 位）的持币金额。

对比：

• 100 万美元：与特朗普「烛光晚餐」的门票费用，由超级政治行动委员会于 3 月份出售。

• 500 万美元：通过传统渠道与总统一对一会谈的价格。

• 150 亿美元：$TRUMP 代币在 1 月 19 日推出后的峰值市值。

• 29 亿美元：当前市值。

• 3.2 亿美元：特朗普关联实体已收取的交易费用。

• 80%：特朗普集团及其关联公司（具体为 CIC Digital 和 Fight Fight Fight LLC）控制的代币比例。

这里的财富转移令人震惊。每一位庆祝晚宴邀请的赢家背后，都有成千上万的输家在未获邀请的情况下资助了这场派对。

复杂性

只是与总统共进晚餐？不。这是一个外交、法律和道德的雷区：

身份危机

由于加密钱包是匿名的，没有人确切知道谁购买了这些代币。一些钱包可以追溯到已知个体，但其他钱包完全匿名。

特勤局在审查这些宾客时肯定焦头烂额。「总统先生，我们只有一个以 0x4f9 开头的钱包地址……」

VIP 体验

晚宴本身只是体验的一部分。前 25 名顶级 VIP 还将在晚宴前获得与特朗普的独家接待，并享受「特别 VIP 之旅」（尽管具体是什么，目前尚不清楚。这通常是为 500 万美元超级政治行动委员会捐款者保留的待遇。

外国影响力

参议员理查德·布卢门撒尔警告说，特朗普家族的加密货币业务可能成为「外国和企业利益寻求接触总统的秘密后门」。

当大多数晚宴宾客是支付了数十万（甚至数百万）美元获得入场资格的外国公民时，很难反驳这种说法。

立法影响

尽管最初存在担忧，但晚宴争议最终并未阻碍加密货币立法。参议院实际上已经通过两党投票，推进了《天才法案》(GENIUS Act) 稳定币监管法案，民主党人与共和党人联手推动该法案的进展。

尽管一些民主党人最初表示保留意见，但法案的进展表明，加密货币监管正成为超越模因币晚宴争议的真正两党优先事项。

调查正在酝酿中

民主党议员已要求获取自 2023 年以来与 World Liberty Financial 和 $TRUMP 代币相关的所有可疑活动报告（SARs）。

该请求特别要求提供所有提及 WinRed、America PAC、埃隆·马斯克、特朗普、WLF、TRUMP、MELANIA 和孙宇晨的内容。这列调查列车刚开始启动。

后续

清空盘子后会发生什么？以下是需要关注的事项：

市场动向：预计晚宴结束后将出现典型的「卖消息」式抛售。那些纯粹为了获取信息而购买代币的人在晚宴结束后没有理由继续持有。

媒体报道：媒体将有多少访问权限？与会者会分享细节，还是会签署保密协议来保持沉默？透明度将在很大程度上揭示此次活动的真正目的。

政治后果：民主党人已经将这场晚宴作为攻击政府的武器。预计将会有听证会、调查，甚至可能针对类似的「以加密货币换取访问权限」方案的立法。

模仿活动：如果特朗普的举动奏效，其他政客可能会效仿。想象一下内阁部长们举办代币持有者午餐会，或者参议员们举办 NFT 见面会的场景。

你认为这场晚宴是创新还是腐败，很大程度上取决于你的政治立场。但有一件事是肯定的：加密货币与政治影响力的界限从未如此模糊。

请记住——加密货币和政治一样，天下没有免费的午餐。尤其是在这顿午餐要花费数百万美元的模因代币的情况下。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，Bitget 链上交易（Onchain） 上线 Solana 生态的 MEME 代币 RWA，gib，KING，ufun，moonpig，LABUBU。

Bitget 链上交易（Onchain），旨在无缝连接 CEX 与 DEX，为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验。用户可直接使用 Bitget App 中的现货账户（USDT/USDC）交易链上热门资产。目前已支持 Solana（SOL）、BNB Smart Chain（BSC）与 Base 等热门公链。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于今日（5月23日）上线以下交易对：

现货交易对

• USD1/USDT（17:00 UTC+8）：$USD1是USD1-WLFI项目的稳定币，为用户提供稳定的数字资产价值存储解决方案。

合约交易对

• SOON/USDT（18:00 UTC+8）：$SOON是Soon项目的原生代币，为区块链生态提供创新应用服务。

• GOG/USDT（18:00 UTC+8）：$GOG是Guild of Guardians项目的原生代币，该项目是一款基于区块链的多人角色扮演游戏。

• PSTAKE/USDT（18:00 UTC+8）：$PSTAKE是pSTAKE Finance项目的代币，专注于提供流动性质押解决方案。

• AIOZ/USDT（18:00 UTC+8）：$AIOZ是AIOZ Network项目的原生代币，致力于构建去中心化内容分发网络。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据Decrypt报道，全球执法机构联合行动”Operation RapTor”成功打击暗网毒品网络，共逮捕270名嫌疑人，查获价值2亿美元现金和加密资产。此次行动覆盖10个国家，缴获超过两吨毒品（含144公斤芬太尼类物质）和180件枪支，是美国司法部J-CODE计划有史以来最大规模的执法行动。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据 Cointelegraph 报道，美国参议员Lummis近日演讲强调”数字资产是未来，确保美国继续引领这一领域是我们的责任”。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据东南网报道，福建马尾法院近日审结一起虚拟货币交易纠纷案。男子隋某向叶某支付1.8万元购买虚拟货币后产生纠纷，诉请返还全部款项。法院判决驳回诉求，认定虚拟货币在我国不具备法定货币地位，相关交易违反公序良俗，不受法律保护，投资风险应自行承担。

作者：Penny、Ashley，BlockBeats

当地时间 2025 年 5 月 22 日晚，220 名加密货币投资者齐聚一堂，在波托马克河畔的高尔夫俱乐部与特朗普共进丰盛的晚宴，并欣赏「波托马克河壮丽景色」，入场券即是其持有的特朗普官方发行的 meme 币$TRUMP。

这场晚宴无异于一场加密行业的镀金游戏，由 CIC Digital LLC（特朗普家族旗下企业集团的子公司）和 Fight Fight Fight LLC 于 4 月 23 日联合宣布，他们将此活动宣传为「世界上最尊贵的邀请」，并为幸运的与会者提供「亲耳聆听特朗普总统谈论加密货币未来」的机会。

本次晚宴开始前，官方曾发布公告表示禁止嘉宾直播或携带摄录设备，不过就目前来看，这项要求似乎并没有被具体落实，在 X 以及微信朋友圈里，许多参会嘉宾已纷纷开始就晚宴情况发布自己拍摄的照片。根据目前公开的现场照片，BlockBeats 对本次晚宴及一些趣味细节进行了盘点与梳理。

里面吃席，外面游行

据悉，除 Justin Sun 外，Ronin Network 联合创始人 Jihoz.ron、Magic Eden 联创兼 CEO Jack Lu 等币圈知名创业者均有出席，并在社交媒体上发布了到场参与本次宴会的相关动态。而特朗普本人则保持其经典出场方式，乘海军陆战队一号直升机降落海湖庄园。

TRUMP 晚宴现场，图源来自 X

在主持人简单介绍后，特朗普走出幕布，向现场的嘉宾简单致辞。有趣的是，在为特朗普做出场介绍时，主持人再次「致敬人民」，用到了「加密总统」、「第 48 届美国总统」等十分「反建制」的词汇。

特朗普出场现场照片，图源来自 X

5 万美元的「Trump 白人餐」

晚宴「价值 55,000 美元」的菜单也在社交平台上曝光。根据现场照片，菜单从前菜开始，为各位$TRUMP 持仓大户们奉上传家宝番茄布拉塔奶酪沙拉，搭配清新的罗勒香蒜酱、意大利香醋酱和嫩绿的芽菜。

主菜有三种选择：菲力牛排佐以醇香红酒汁，配土豆泥和芦笋；或是香煎三文鱼搭配柠檬奶油酱，配野米饭和芦笋；素食客人可以选择酿香菇，内馅是营养丰富的藜麦和菠菜，佐以烤红椒酱。最后以丝滑浓郁的巧克力慕斯蛋糕作为甜点收尾。

晚宴现场菜品照片，图源来自网络

类似的菜品是美国当地常见的「白人餐」，在位于纽约的特朗普大厦和芝加哥的特朗普国际酒店均有售卖。小编根据这两处餐厅的菜单粗略计算了今天晚宴的菜品价格。

特朗普大厦及酒店菜单，图源来自 Trump Tower 官网

以位于纽约的 TRUMP GRILL 为例，顶配沙拉额外加配大虾 32 美元，纽约 prime 级西冷牛排升级黑松露薯条 53 美元，搭配卢卡多樱桃、大溪地香草、鲜奶油及巧克力酱的布鲁克林黑森林蛋糕 15 美元，共计花费 100 美元。大手一挥给 20% 的小费，再加上大约 9% 的消费税，合计不超过 130 美元。

特朗普大厦餐厅及菜品，图源来自 Trump Tower 官网

不过根据晚宴参与要求，TRUMP 币的第 220 名，即最后一名嘉宾的持仓是 4,196.117 枚 TRUMP，按 5 月 12 日锁定名单时的 TRUMP 收盘价计算，价值约合 5.5 万美元。为吃特朗普的一份白人餐，加密氪佬们也是挺拼的。

10 万美元的「Trump 大金表」

会上另一引起大家关注的是戴到孙宇晨手上的「特朗普大金表」。本次宴会，排名前 25 位的顶级投资者与特朗普一同享受私人 VIP 接待，而前四大投资者还获得了限量版「Trump Tourbillon」腕表。而作为 TRUMP 榜首持有者，孙宇晨成为获得该礼品的嘉宾之一。

晚宴现场为孙宇晨佩戴 Trump Tourbillon 腕表，图源来自 X

根据官方说法，腕表每块价值 10 万美元。每块 Trump Tourbillon 手表都有编号，价值 10 万美元，全球限量发行 147 块。而特朗普总统拥有的是 1 号手表。无论是手表的「饥饿营销」还是「土豪金」的奢靡配色，都具有特朗普浓厚的个人特色。

三款 Trump Tourbillon 腕表，图源来自Trump Tourbillon官网

特朗普对金色的热爱堪称其个人品牌的标志。他视金色为权力的象征，从纽约的特朗普大厦到特朗普国际酒店，再到佛罗里达的马阿拉歌庄园，处处可见金光灿灿的装潢。白宫的椭圆形办公室都被他装点得金碧辉煌，金色徽章、金色雕像、金色镇纸和杯垫，无一不体现他的品味和偏好。在特朗普眼中，白色代表投降与软弱，而金色则是至高无上的象征，正如他将「谁有金子，谁定规则」视为谈判的「金科玉律」。

白宫内饰；特朗普金色镇纸；特朗普账号，图源来自 X

群众抗议、民主党骂街

值得注意的是，此次加密晚宴已不是特朗普本月举办的唯一一场加密活动。5 月 5 日，特朗普在弗吉尼亚州特朗普国家高尔夫俱乐部举办了加密货币和人工智能创新者晚宴，入席该筹款晚宴的标准为每人 150 万美元，还邀请了特别嘉宾 David Sacks，是近年来最昂贵的政治筹款活动之一。

据《纽约时报》报道，特朗普的系列「铜流合污」行为受到包括民主党在内的社会各界批评。5 月 23 日，抗议者聚集在华盛顿的特朗普国家高尔夫俱乐部外，抗议本次为特朗普 memecoin 顶级持有者举办的加密晚宴。在晚宴入口处，数十名抗议者高喊「可耻，可耻，可耻」，抗议者举着写有「停止加密腐败」、「公布嘉宾名单」和「不要国王」等口号标语。

晚宴外的抗议群众，图源来自 X

或许是出于降低影响的考虑，原定 25 位贵宾参观白宫的议程也从$TRUMP 网站上删除。

在参与抗议的人群中，还有来自俄勒冈州的民主党参议员杰夫·默克利，他在特朗普高尔夫球场入口处大喊：「这是加密腐败俱乐部」，并称这场晚宴是「腐败届的珠穆朗玛峰」。

马萨诸塞州联邦参议员伊丽莎白·沃伦称，特朗普与其代币持有者共进私人晚宴，可能构成「以权谋私」的腐败行为，并呼吁展开伦理调查。美国参议员乔恩·奥索夫公开呼吁弹劾特朗普，他表示，「当现任美国总统为实际上直接支付给他的人出售访问权限时，毫无疑问这达到了可被弹劾的罪行的程度。」

此外，美国宪法规定联邦官员不得接受外国政府馈赠，而$TRUMP 代币持有者身份匿名，难以排除外国势力通过购买代币获取政治接触机会。民主党参议员沃伦已联合 9 名议员致信伦理办公室，要求调查特朗普是否通过代币销售变相受贿。

$TRUMP 于 2025 年 1 月 17 日在 Solana 链上线，初始发行总量 10 亿枚，2000 万枚（20%）通过 ICO 公售，剩余 8000 万枚由上述两家公司持有，占比 80%。在交易开始后的几天里，发行的 20% TRUMP 代币的价值飙升至 140 亿美元。从账面上看，特朗普的净资产几乎一夜之间增加了数百亿美元。

此后，该币的价值已从峰值下跌了 80% 以上。但特朗普于 4 月 23 日宣布将举行晚宴后，又引发了一场交易狂潮，导致 memecoin 的价格飙升。作为市场中介，Fight Fight Fight 和 CIC Digital 可能从交易费中赚取了数十万美元。

「晚宴氪佬」与民主党人冰火两重天

目前，晚宴上流传出最火的一段视频来自孙宇晨。作为「榜一大哥」，他在演讲台上感谢特朗普为加密行业所做的一切，他说：「就在 100 天前，他们到处追捕加密货币人士，我们不可能在华盛顿举办这么盛大的活动。所有币圈人聚集在美国，做币圈事，这是我一生中能想到的最好的事」。

孙宇晨在晚宴现场发表演讲，图源来自 X

孙宇晨作为特朗普的主要支持者，曾向特朗普的家族项目 World Liberty Financial（WLFI）投资了 7500 万美元，随后其未决的民事欺诈案被美国证券交易委员（SEC）会叫停，理由是双方的利益和「公众利益」。

而 SEC 这一举动在 5 月 21 日的国会听证会上受到了议员的质询，马里兰州民主党众议员 Glenn Ivey 对 SEC 主席 Paul Atkins 与总统特朗普相关的 Meme 币、与加密货币企业家 Justin Sun 的关系提出质疑，认为「这件事闻起来就很不对劲」，并希望 SEC 能对这件事展开调查。

随着特朗普的个人利益与加密行业的绑定越来越密切，民主党中对于特朗普利用加密行业贪腐、以权谋私的质疑声越来越高，也波及到了加密立法的进展。

5 月 22 日，稳定币《GENIUS 法案》以 69 票赞成、31 票反对的结果通过辩论动议，进入修订程序。该法案或将成为美国首个联邦层面的稳定币监管框架，普遍被行业认为是可能重塑整个稳定币市场的格局。

但第二天民主党就对这一法案表示了否决态度，5 月 23 日，据 Axios 报道，民主党高层参议院少数党领袖查克·舒默、参议员伊丽莎白·沃伦和杰夫·默克利将提交一项针对《GENIUS 法案》的修正案，以阻止美国总统从稳定币中获利。

此前，民主党已经对该法案实施过激烈阻挠。5 月 9 日，美国参议院否决了该法案，民主党人要求加入明确禁止包括特朗普及其家族成员在内的行政官员持有或交易加密货币的条款，并强化反腐败条款。

民主党人对特朗普利益问题的质疑最早来自华尔街日报的一篇报道。

2025 年 3 月 13 日，华尔街日报爆出特朗普家族正在洽谈收购币安美国（Binance.US）的大量股份，尽管被 CZ 强烈否认，但得到了彭博社的认证，并暗示双方合作即将推出一款稳定币。而这款稳定币就是最近上线 Binance 的 USD1。该月，总部位于阿布扎比的投资公司 MGX 宣布将投入 20 亿美元购买 Binance 的股份，但彼时大家并不清楚投资 Binance 的具体渠道。

4 月底，WLFI 以及 CZ 官方社交媒体帐号发布了 WLFI 的三位联合创始人在阿布扎比与 CZ 会面的照片。5 月 1 日，特朗普次子 Eric Trump 表示，World Liberty Financial 发行美元稳定币（USD1）已被正式选定为用于完成 MGX 对 Binance 的 20 亿美元投资的官方稳定币。

CZ 与 WLFI 创始人会面，图源来自 X

当波托马克河畔的晚宴灯光亮起，氪金玩家与流量总统完成了双向奔赴，而这场加密狂欢的本质早已超越简单的币圈炒作。它既是孙氏营销的又一次爆火出圈，也是政治权力与虚拟资产高度结合的变现，其「室内大摆宴席，室外游行示威」的荒唐对比也彰显了美国两党对加密的态度愈发对立。

无论是真的想助力行业兴起，还是更想为自己家族创造新的提款机，这位「加密总统」都越来越走到风口浪尖上。盛大的加密晚宴或许只是一场野心的表演，而之后在党争中还会掀起怎样的风浪，一切尚未可知。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，前三箭资本联合创始人 Zhu Su 的加密交易平台 OX.FUN 宣布与 ORA 达成战略合作，OX.FUN 将正式加入 ORA Web (3,3) 智能网络生态，开启高收益挖矿新阶段。

据 Zhu Su 在 X 上分享，目前 OX/ORA 双币 Axon 已正式上线，作为 LP 提供流动性可获得 $ORA 挖矿激励，当前年化收益率超过 2000%。

受合作消息推动，$ORA 24小时涨幅达 13.3%，现报 0.76 美元。

同时，$OX 持有者将在未来获得 $ORA 奖励，进一步绑定生态共同增长。

活动地址：https://www.ora.io/app/tokenomics

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据金十数据报道，SEB Research首席利率策略师Jussi Hiljanen在一份报告中说，美国长期国债收益率可能会进一步上升，部分原因是市场对美国政策的信心正在消退。“对美国政策的信任受到侵蚀，考虑到外汇对冲成本，估值缺乏吸引力，以及投资者转向欧洲债券，都表明长期美国收益率面临结构性上行压力，预计长期国债收益率将温和上升，但财政政策可能引发美国国债大幅重新定价。”

作者：Steven Ehrlich

编译：深潮TechFlow

加密游戏曾未能兑现其巨大的市场预期，但如今，这一领域的早期先锋之一正在这个充满挑战的行业中找到自己的财务立足点。

Animoca的加密游戏业务正在变得愈发赚钱

图片来源：Shutterstock

加密行业再次迎来高光时刻。比特币创下新高，价格达到111,814美元； Coinbase 成为首个进入标普500指数的加密公司；越来越多的行业公司计划在这个突然升温的加密市场中上市。

在这一背景下，香港的 Web3 公司 Animoca Brands 也加入了这一行列。这家在私人市场交易的公司涉足 NFT 、加密游戏以及包括超过500家公司投资的投资平台，这些公司包括加密交易所Kraken和以太坊开发工作室 ConsenSys 。

Animoca 在2020年因其与加密行业的关联而从澳大利亚证券交易所退市，但在疫情期间，其估值从1亿美元增长至59亿美元，迎来辉煌时刻。然而，在加密寒冬、NFT 市场崩盘以及随后的迷因币热潮中，该公司逐渐淡出公众视野。同时，GameFi 热潮未能吸引到奥本海默公司估算的1800亿美元全球游戏市场的广泛关注，也让情况雪上加霜。

尽管如此，在 CEO Yat Siu 的领导下，Animoca 继续稳步前行，为公司开辟了盈利的商业策略。根据公司网站上发布的未经审计的财务数据，Animoca 去年实现了9700万美元的利润，比2023年增长了185%。

如今，该公司正与全球众多企业一道，探索与美国市场的更多商业联系，这得益于特朗普政府对加密行业的友好态度，其中包括可能在纳斯达克或纽约证券交易所等知名交易所上市的计划。“我们认为，美国将成为全球最大的加密市场，因此如果我们不尝试进入这个市场，那将是非常愚蠢的，”Siu 在接受 Unchained 采访时表示。不过，他也指出，美国上市只是公司目前正在探索的众多机会之一。

Animoca 会得到怎样的市场反应？这将取决于 GameFi 和 NFT 是否能重新吸引用户，以及投资者是否认可 Animoca 作为 GameFi 领域“工具提供者”的叙事。

游戏暂停

尽管全球游戏行业基本不受特朗普政府特定关税的影响，但它仍然高度依赖于不断变化的宏观经济环境。“总体来说，行业表现还算可以，但远不如疫情期间那样好，”奥本海默公司高级分析师 Martin Yang 表示。“过去两年我们经历了非常强劲的增长，但现在整体年增长率可能只有3-6%。”

移动游戏市场的情况则更加令人担忧，而这正是 GameFi 主要存在的领域。对于外部观察者而言，这可能显得有些反直觉，因为移动游戏的“免费增值”（freemium）模式和相对较低的成本似乎更具韧性。然而，这种现象揭示了游戏行业的一个重要细节，也解释了为什么加密游戏难以立足。

“人们曾认为，‘哦，要么玩家完全不付费，要么只付一点点钱玩游戏’，所以觉得[移动游戏模式]能够抵御具有挑战性的宏观环境。”The Benchmark Company 高级分析师 Mike Hickey 在采访中说道。“但事实上，从几年前开始，我们发现移动游戏市场是最脆弱的。”他进一步指出，即便是许多主要的独立移动游戏工作室，如 Zynga ，也被收购或面临裁员。

这些趋势与加密行业如何关联？数据显示，GameFi 面临困境，部分原因可能是GameFi 的用户基础远小于整个游戏市场。以以太坊为例（该领域的主导区块链），关键指标如交易量和用户数量都大幅下降，从下方图表中可以清晰看到这一趋势（第二张图表需要从右向左阅读）。

Animoca 的 B2B 策略：成为GameFi的市场引擎

在当前的市场环境下，Animoca 能够在一年内几乎将盈利能力提升三倍似乎令人惊讶，但这正是它所取得的成就。它是如何做到的？通过成为 GameFi 的主要流动性引擎或市场做市商。Yat Siu 意识到，为这些公司提供金融后台支持，比在已经竞争激烈的市场中推出更多游戏要更稳健、更安全，甚至可能更有利可图。“这就是业务的演变，” Siu 说道。“我们知道，很多小公司在推出游戏时没有这样的金融基础设施或相关经验。我们购买他们的代币，并提供资本市场支持，比如场外交易。听起来很金融化，但实际上只是我们所谓的出版业务的延伸。”

这对其业务有何影响？在 2023 年，公司大部分收入来自其 Web3 运营活动，包括全资项目如虚拟世界、国际象棋游戏和在线教育平台。然而，从2023年到2024年，加密行业极为活跃的一年，该收入却下降了39.5%。但公司的利润却同比增长了185%。这是如何实现的？其数字资产咨询业务增长了114%，这正是所有资本市场活动所在的领域。

这种增长能持续吗？

像市场做市这样的 Delta 中性策略在加密行业内外都可以盈利，数据显示Animoca 在该领域找到了其独特专长的产品市场契合点。但投资者需要确信公司能够继续扩大这条收入线，尤其是在关键的 GameFi 指标持续低迷的情况下。

这个问题很难回答。一个可以提供线索的数据点是去中心化交易所（DEX）的 GameFi 代币交易量。正如下图所示，仅观察基于以太坊的代币，趋势同样消极，尽管日交易量仍达数十万美元。其他区块链如 Polygon 和 BNB 的趋势也相同。

这很重要，因为 DEX 交易量更真实地反映了用户对特定代币的实际需求，而 CEX 交易量更倾向于投机性目的。目前尚不清楚这些交易量中有多少是 Animoca 代表客户进行的，这对投资者来说是一个重要的盲点。

补充

对Animoca表现的乐观解读是，公司找到了在下一个 GameFi 浪潮到来之前盈利运作的方法，假设这样的浪潮会出现。对此，Yat Siu 表示，特朗普总统对加密市场的支持尤为重要，因为美国不利的监管环境阻碍了主要美国游戏公司进入该领域。

“我们与大型机构合作，基本上是把他们引入加密领域，”他说。“[在全球范围内]这样做是有一定的舒适度的，但在美国，与[大型游戏公司]交流可能更困难。他们确实定期与我们交流，说‘嘿，代币很有趣，我们应该关注它。’但是……当某件事情的合法性[代币的合法性]没有百分之百的清晰度时，你只能依赖律师的估计。” Siu 暗示，这种尝试可能会被拒绝。

如果，且这是一个很大的如果，Siu 和 Animoca 能让其中一家大公司如 EA Sports 加入，它可能解决加密游戏的另一个主要问题，即游戏缺乏娱乐性，玩家对行业的过度金融化反应不佳。“当你试图在正常的游戏体验中附加一些只是货币化机制而不增强游戏体验的东西时，玩家会反对这些公司主导的货币化策略，”Hickey 说道。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸花费 298 万枚 USDC 以每枚 1.60 美元的价格购入 186 万枚 FARTCOIN。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据CoinDesk报道，孙宇晨在参加特朗普为TRUMP代币持有者举办的晚宴后，接受CoinDesk独家采访时为模因币辩护。他驳斥了批评者将TRUMP代币标签为”贿赂”的言论，称这种怀疑态度”短视且误导”。孙宇晨强调，特朗普对加密货币的支持是其”最佳决策之一”，标志着美国加密创新的积极转折点。他表示模因币如DOGE和SHIB已成功帮助用户进入加密领域，并认为这一市场板块具有合法性和价值。孙宇晨同时指出，特朗普政府的加密友好政策正在吸引原本考虑离开美国的加密企业重返美国市场。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，Jump Crypto 钱包地址于 1 天前收到 200 万枚 SOON，并将 301 枚 SOON 转至存款地址进行测试。Jump Crypto 或为 SOON 的做市商。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据官方公告，Binance Futures宣布将于北京时间5月23日16:30上线SOONUSDT永续合约，最高支持50倍杠杆。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，Haedal协议官方宣布，由于Cetus协议近期发生安全漏洞事件，依赖Cetus池的haeVault功能已被临时禁用。Haedal团队正与Cetus及其他生态伙伴密切沟通，并表示Haedal平台其他功能不受影响，用户资金完全安全。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，Hyperliquid Labs近日宣布已向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交两份评论信，回应其关于永续衍生品和24/7全天候交易的意见征询。该实验室表示，支持美国去中心化金融(DeFi)发展的明确监管框架，将有助于美国保持金融创新领先地位。Hyperliquid Labs承诺与监管机构保持建设性合作，共同推动更开放、透明和高效的金融系统发展。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，Satoshi Action Fund 联合创始人 Dennis Porter 于 X 发文表示，美国德克萨斯州州长 Greg Abbott 在 X 上分享标题为「德克萨斯州推动建立战略比特币储备：州财政迈入新时代」的文章。文章称赞了战略比特币储备（SBR），并称这位州长是「加密货币的坚定支持者」。Greg Abbott 肯定会签署 SBR 成为法律。

此前报道，美国德克萨斯州通过战略比特币储备法案 SB 21，法案以 101 票赞成、42 票反对通过第三次阅读，现已提交至州长办公室等待签署。

撰文：Daii

编译：白话区块链

昨天，比特币价格突破 11 万美元大关，点燃了市场的热情，社交媒体上充斥着「牛市回来了」的欢呼。然而，对于那些在 7.6 万美元时犹豫不决、错过入场机会的投资者来说，这一刻更像是内心的自我拷问：我又晚了吗？应该在回调时果断买入吗？未来还会有机会吗？

这引出了我们讨论的核心：在像比特币这样以极端波动性著称的资产中，是否真的存在「价值投资」的视角？这种看似与其「高风险、高波动」特性相悖的策略，能否在这场动荡的游戏中捕捉到「不对称」的机会？

在投资世界中，不对称指的是潜在收益远远超过潜在损失的情况，或反之。乍看之下，这似乎并非比特币的特征。毕竟，大多数人对比特币的印象是：要么一夜暴富，要么血本无归。

然而，在这种两极化的认知背后，隐藏着一个被忽视的可能性：在比特币周期性的深度下跌中，价值投资的方法可能创造出极具吸引力的风险回报结构。

回顾比特币的历史，它曾多次从高点暴跌 80%，甚至 90%。在这些时刻，市场笼罩在恐慌和绝望中，投降式抛售让价格仿佛回到了起点。但对于深刻理解比特币长期逻辑的投资者来说，这正是经典的「不对称」机会——冒着有限的损失风险，换取潜在的巨大回报。

这样的机会并不常有。它们考验投资者的认知水平、情绪控制力和长期持有的信念。这引出了一个更根本的问题：我们是否有理由相信比特币真正具备「内在价值」？如果有，我们该如何量化和理解它，并据此制定投资策略？

在接下来的内容中，我们将踏上这段探索之旅：揭示比特币价格波动背后的深层逻辑，阐明「血流成河」时不对称性的闪光点，并思考价值投资的原则如何在去中心化时代焕发新生。

不过，你首先需要明白一点：在比特币投资中，不对称机会从未稀缺；事实上，它们比比皆是。

为什么比特币有如此多的不对称机会？

如果你今天浏览 Twitter，你会看到对比特币牛市的铺天盖地的庆祝。价格突破 11 万美元，许多人在社交媒体上宣称市场永远属于先知和幸运儿。

但如果你回顾过去，就会发现这场盛宴的邀请函其实是在市场最绝望的时刻发出的；只是许多人缺乏打开它的勇气。

历史上的不对称机会

比特币的增长历程从来不是一条直线上升的曲线，它的历史剧本交织着极端的恐慌与非理性的狂热。每一次深度下跌背后，都隐藏着极具吸引力的「不对称机会」——你承担的最大损失有限，而获得的回报可能是指数级的。

让我们穿越时空，用数据说话。

2011 年：-94%，从 33 美元跌至 2 美元

这是比特币首次「广为人知」的时刻，价格在半年内从几美元飙升至 33 美元。但很快，崩盘接踵而至。比特币价格暴跌至 2 美元，跌幅达 94%。

想象当时的绝望：主要极客论坛一片荒凉，开发者逃离，甚至核心比特币贡献者也在论坛上表达对项目前景的怀疑。

但如果你当时「赌一把」，投入 1000 美元，当多年后比特币价格突破 1 万美元时，你的持仓将价值 500 万美元。

2013-2015 年：-86%，Mt.Gox 崩盘

2013 年底，比特币价格首次突破 1000 美元，吸引了全球目光。但好景不长。2014 年初，全球最大的比特币交易所 Mt.Gox 宣布破产，85 万个比特币从区块链上消失。

一夜之间，媒体口径一致：「比特币完了。」 CNBC、BBC 和《纽约时报》都在头版报道了 Mt.Gox 丑闻。比特币价格从 1160 美元跌至 150 美元，跌幅超过 86%。

但随后发生了什么？到 2017 年底，同样的比特币价格达到了 2 万美元。

2017-2018 年：-83%，爱西欧泡沫破裂

上图来自《纽约时报》关于此次股市崩盘的报道。红色方框突出显示了一位投资者的言论，他表示其投资组合价值损失了 70%。

2017 年是「全民投机年」，比特币进入公众视野。无数爱西欧项目涌现，白皮书充斥着「颠覆」、「重构」和「去中心化未来」等词汇，整个市场陷入狂热。

但潮水退去，比特币从历史高点近 2 万美元跌至 3200 美元，跌幅超过 83%。那一年，华尔街分析师冷嘲热讽：「区块链是个笑话」；SEC 提起多起诉讼；散户被清算离场，论坛一片寂静。

2021-2022 年：-77%，行业「黑天鹅」连环爆炸

2021 年，比特币书写了新神话：每枚价格突破 6.9 万美元，机构、基金、国家和散户蜂拥而入。

但仅仅一年后，比特币跌至 1.55 万美元。Luna 崩盘、三箭资本清算、FTX 爆炸……接连不断的「黑天鹅」事件像多米诺骨牌一样摧毁了整个加密市场的信心。恐惧与贪婪指数一度跌至 6（极度恐惧区），链上活动几乎冻结。

上图取自 2022 年 5 月 12 日《纽约时报》的一篇文章，图中比特币、以太坊和 UST 同时暴跌。现在我们才意识到，UST 暴跌的背后还有 Galaxy Digital 和 Luna 策划的「哄抬股价」行为，这对 UST 的暴跌起到了很大的推波助澜作用。

然而，到 2023 年底，比特币悄然回升至 4 万美元；2024 年 ETF 获批后，更是一路飙升至今天的 9 万美元。

比特币不对称机会的来源

我们看到，比特币在历史上看似灾难性的时刻屡次实现惊人反弹。那么问题来了——为什么？为什么这个常被嘲笑为「击鼓传花」游戏的高风险资产能在崩盘后反复崛起？更重要的是，为什么它能为耐心且知识渊博的投资者提供如此强烈的不对称投资机会？

答案在于三个核心机制：

机制一：深层周期 + 极端情绪导致价格偏差

比特币是全球唯一 24/7 开放的自由市场。没有熔断机制，没有做市商保护，也没有美联储兜底。这意味着它比任何其他资产更容易放大人类的情绪波动。

在牛市中，FOMO（错失恐惧）主导市场，散户疯狂追高，叙事飞涨，估值严重透支；在熊市中，FUD（恐惧、不确定、怀疑）充斥网络，「割肉」呼声此起彼伏，价格被踩入尘土。

这种情绪放大的周期导致比特币经常进入「价格严重偏离真实价值」的状态。而这正是价值投资者寻找不对称机会的沃土。

一句话总结：在短期内，市场是投票机；在长期内，它是称重机。比特币的不对称机会出现在称重机启动之前的时刻。

机制二：极端价格波动，但死亡概率极低

如果比特币真是媒体常常耸人听闻的「随时可能归零」的资产，那么它确实没有投资价值。但事实上，它挺过了每一次危机——而且变得更强大。

• 2011 年，跌至 2 美元后，比特币网络照常运行。

• 2014 年，Mt.Gox 崩盘后，新交易所迅速填补空白，用户数量持续增长。

• 2022 年，FTX 破产后，比特币区块链继续每 10 分钟生成一个新区块，未曾中断。

比特币的底层基础设施几乎没有宕机历史。其系统韧性远超大多数人的理解。

换句话说，即使价格再腰斩，再腰斩，只要比特币的技术基础和网络效应仍在，就不存在真正的归零风险。我们拥有一个极具吸引力的结构：短期下行风险有限，长期上行空间开放。

这就是不对称。

机制三：内在价值存在但被忽视，导致「超卖」状态

许多人认为比特币没有内在价值，因此其价格可以无限制下跌。这种观点忽略了几个关键事实：

• 比特币具有算法稀缺性（2100 万枚硬性上限，由减半机制强制执行）；

• 它由全球最强大的工作量证明（PoW）网络保护，生产成本可量化；

• 它受益于强大的网络效应：超过 5000 万个地址有非零余额，交易量和算力屡创新高；

• 它已获得主流机构甚至主权国家的认可，作为「储备资产」（ETF、法定货币地位、企业资产负债表）。

这引出了最具争议但至关重要的问题：比特币有内在价值吗？如果有，我们如何定义、建模和衡量它？

比特币会归零吗？

有可能——但概率极低。某个网站记录了比特币被媒体宣告「死亡」的 430 次。

然而，在这个死亡宣告计数下方，有一个小注释：如果你每次比特币被宣告死亡时买入 100 美元的比特币，今天你的持仓将价值超过 9680 万美元。

你需要明白：比特币的底层系统十多年来稳定运行，几乎没有宕机。无论是 Mt.Gox 崩盘、Luna 失败，还是 FTX 丑闻，其区块链始终每 10 分钟生成一个新区块。这种技术韧性提供了强大的生存底线。

现在，你应该能看出，比特币并非「毫无根据的投机」。相反，其不对称潜力之所以突出，正是因为其长期价值逻辑存在——却常常被市场的情绪严重低估。

这引出了下一个根本问题：一个没有现金流、没有董事会、没有工厂、没有分红的比特币，真的能成为价值投资的对象吗？

比特币可以进行价值投资吗？

比特币以其剧烈的价格波动而臭名昭著。人们在极端的贪婪与恐惧之间摇摆。那么，像这样的资产如何适合「价值投资」？

一边是本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的经典价值投资原则——「安全边际」和「折现现金流」。另一边是比特币——一种没有董事会、没有分红、没有收益、甚至没有法人实体的数字商品。在传统价值投资框架下，比特币似乎没有立足之地。

真正的问题在于：你如何定义价值？

如果我们超越传统的财务报表和分红，回归价值投资的核心本质——以低于内在价值的价格买入，并持有直到价值显现——那么比特币不仅可能适合价值投资，甚至可能比许多股票更纯粹地体现「价值」的概念。

本杰明·格雷厄姆，价值投资之父，曾经说过：「投资的本质不在于你买什么，而在于你是否以低于其价值的价格买入。」

换句话说，价值投资不仅限于股票、公司或传统资产。只要某物具有内在价值，且其市场价格暂时低于该价值，它就可以成为价值投资的有效目标。

但这引出了一个更关键的问题：如果我们无法使用传统的市盈率或市净率等指标来估算比特币的价值，它的内在价值到底从何而来？

虽然比特币没有像公司那样的财务报表，但它远非毫无价值。它拥有一个完全可分析、可建模、可量化的价值体系。虽然这些「价值信号」不像股票那样被整理成季度报告，但它们同样真实——甚至可能更加一致。

我们将从供需两个关键维度探索比特币的内在价值。

供给侧：稀缺性与程序化通缩模型（存量 – 流量比）

比特币价值主张的核心在于其可验证的稀缺性。

• 固定总供应量：2100 万枚，硬编码且不可更改。

• 每四年减半：每次减半将年度发行率降低 50%。最后一枚比特币预计在 2140 年左右被挖出。

• 2024 年减半后，比特币的年通胀率将降至 1% 以下，使其比黄金更稀缺。

存量 – 流量比（Stock-to-Flow，S2F）模型，由分析师 PlanB 提出，因其在减半周期中预测比特币价格趋势的能力而广受关注。该模型基于资产现有存量与其年度生产量的比率。

• 存量：已存在的资产总量。

• 流量：每年新生产的量。

• S2F = 存量 / 流量

更高的 S2F 比率表明资产相对稀缺，理论上价值越高。例如，黄金的 S2F 比率很高（约 60），这支撑了其作为价值储存的角色。比特币的 S2F 比率随着每次减半稳步提升：

• 2012 年减半：价格从约 12 美元飙升至一年内的 1000 美元以上。

• 2016 年减半：价格从约 600 美元攀升至 18 个月内的近 2 万美元。

• 2020 年减半：价格从约 8000 美元涨至 18 个月后的 6.9 万美元。

2024 年第四次减半会延续这一趋势吗？我的观点是：会，但涨幅可能减弱。

注：图表左侧纵轴使用对数刻度，有助于可视化早期趋势。从 1 到 10 的跳跃与从 10 到 100 的跳跃占据相同空间，使指数增长更易解读。

该模型的灵感来源于黄金和白银等贵金属的估值逻辑。其逻辑是：

S2F 比率越高，资产的通胀性越低，理论上能持有的价值越大。

2020 年 5 月，第三次减半后，比特币的 S2F 比率升至约 56，几乎与黄金持平，S2F 模型的关键词是稀缺性和通缩，它通过算法确保比特币的供应量逐年减少，从而推高其长期价值。

但当然，没有模型是完美的。S2F 模型有一个关键弱点：它仅考虑供给，完全忽略需求侧。在 2020 年之前，当比特币的采用范围有限时，这或许有效。但自 2020 年以来——机构资本、全球叙事和监管动态进入市场后——需求已成为主导驱动力。

因此，要形成完整的估值框架，我们必须转向需求侧。

需求侧：网络效应与梅特卡夫定律

如果 S2F 锁定了「供给阀门」，那么网络效应决定了「水位」能涨多高。这里最直观的指标是链上活动和用户基础的扩展。

• 截至 2024 年底，比特币有超过 5000 万个非零余额地址。

• 2025 年 2 月，日活跃地址回升至约 91 万个，创 3 个月新高。

根据梅特卡夫定律——网络的价值大致与用户数量的平方成正比（V ≈ k × N²）——我们可以理解：

用户数量翻倍，理论网络价值可能增加四倍。

这解释了为什么比特币在重大采用事件后往往呈现「跳跃式」价值增长。

再次强调，梅特卡夫兴高采烈地欣赏比特币的形象是人工智能生成的虚构描绘。

三个核心需求指标：

• 活跃地址：反映短期使用强度。

• 非零地址：标志长期渗透。尽管有熊市，过去七年的年复合增长率约为 12%。

• 价值承载层：闪电网络容量和链下支付量持续攀升，表明除了「持有」之外的现实世界采用。

这种「N²驱动 + 粘性用户基础」模型意味着两种力量：

• 正反馈循环：更多用户 → 更深入的交易 → 更丰富的生态系统 → 更多价值。这解释了为什么 ETF 推出、跨境支付或新兴市场整合等事件常常导致非线性价格飙升。

• 负反馈风险：如果全球监管收紧、新技术出现（例如 CBDC、Layer-2 替代方案）或流动性枯竭，用户活动和采用可能萎缩——导致价值随 N²收缩。

因此，只有结合 S2F（供给）和网络效应（需求），我们才能构建一个稳健的估值框架：

当 S2F 信号长期稀缺性，且活跃用户 / 非零地址保持上升趋势时，需求与供给之间的不匹配放大了不对称性。

相反，如果用户活动下降——即使稀缺性固定——价格和价值可能同步下跌。

换句话说：稀缺性确保比特币不会贬值，但网络效应是其增值的关键。

尤其值得注意的是，比特币曾被嘲笑为「极客的玩具」或「投机泡沫的象征」。但如今，其价值叙事已悄然发生根本转变。

自 2020 年以来，MicroStrategy 已将比特币纳入其资产负债表，目前持有 53.8 万枚 BTC。全球资产管理巨头如贝莱德和富达推出了现货比特币 ETF，引入了数十亿美元的增量资本。摩根士丹利和高盛开始为高净值客户提供比特币投资服务。甚至像萨尔瓦多这样的国家也将比特币作为法定货币。这些变化不仅是资本流入——它们代表了合法性和机构共识的背书。

结论

在比特币的估值框架中，供给和需求从不是孤立的变量——它们交织在一起，形成了不对称机会的双螺旋。

• 一方面，基于算法通缩的 S2F 模型，以数学方式勾勒出稀缺性如何提升长期价值。

• 另一方面，通过链上数据和用户增长衡量的网络效应，揭示了比特币作为数字网络的现实世界需求基础。

在这种结构中，价格与价值之间的脱节变得更加明显——这正是价值投资者找到黄金窗口的地方。当市场被恐惧笼罩，价格跌至低于综合估值模型暗示的水平时，不对称性悄然打开了大门。

价值投资的本质仅仅是寻找不对称性吗？

价值投资的核心不仅仅是「买便宜」。它基于一个更根本的逻辑：在价格与价值的差距中，找到一个风险有限但潜在回报显著的结构。

这正是价值投资与趋势跟随、动能交易或投机赌博的根本区别。

• 趋势投资依赖市场惯性；

• 动能交易押注短期波动；

• 价值投资需要耐心和理性，在情绪与基本面严重背离时介入，评估长期价值，并在价格远低于价值时买入——然后等待现实赶上。

其有效性在于它构建了一个天然的不对称结构：最坏的结果是可控的损失，而最好的情况可能超出预期数倍。

如果我们更深入地审视价值投资，会发现它不是一套技术，而是一种思维方式——一种基于概率和失衡的结构性逻辑。

• 投资者分析「安全边际」以评估下行风险。

• 他们研究「内在价值」以确定均值回归的可能性和程度。

• 他们选择「耐心持有」，因为不对称回报往往需要时间来实现。

这一切都不是为了做出完美的预测。而是为了构建一个赌局：当你正确时，你赢得的远超你错误时失去的。这正是不对称投资的定义。

许多人误以为价值投资是保守的、缓慢的、低波动的。实际上，价值投资的真正本质不是赚得少、风险少——而是用可控的风险追求不成比例的巨大回报。

无论是亚马逊的早期股东，还是在加密寒冬中悄悄积累的比特币极客，他们的核心都在做同一件事：

当大多数人低估一项资产的未来，且其价格被情绪、监管或错误信息压到谷底时——他们出手了。

从这个角度看：

价值投资不是「买低价、收分红」的过时策略。它是所有寻求不对称回报结构的投资者的通用语言。

它强调的不仅是认知能力，还有情绪纪律、风险意识，以及最重要的——对时间的信念。

它不需要你成为房间里最聪明的人。它只要求你在别人恐慌时保持冷静，在别人离场时下注。

因此，一旦你真正理解价值投资与不对称性的深层联系，你就会明白为什么比特币——尽管形式陌生——能被严肃的价值投资者拥抱。

它的波动不是你的敌人——而是你的礼物。

它的恐慌不是你的风险——而是市场错误定价。

它的不对称不是赌博——而是重新定价被低估资产的罕见机会。

真正的价值投资者不在牛市中呐喊。他们在风暴之下的平静中悄然布局。

小结

比特币不是逃避现实的赌桌——它是一个帮助你重新理解现实的注脚。

在这个充满不确定性的世界，我们常常将安全误认为是稳定、规避风险、避免波动。但真正的安全从来不是躲避风险——而是理解它、掌握它，并在所有人逃离时看到埋藏的价值基础。

这就是价值投资的真正本质：找到基于洞察和错误定价的不对称结构；在周期谷底，悄悄积累市场遗忘的筹码。

而比特币——一种由代码强制稀缺性诞生的资产，通过网络演化价值，在恐惧中反复重生——或许是我们这个时代不对称性的最纯粹表达。

它的价格可能永远不会平静。但它的逻辑始终坚定：

• 稀缺性是底线

• 网络是天花板

• 波动是机会

• 时间是杠杆

你可能永远无法完美抄底。但你可以一次又一次地穿越周期——在合理价格买入被误解的价值。

不是因为你比别人聪明——而是因为你学会了在不同维度思考：你相信最好的赌注不是押在价格图表上——而是站在时间一边。

所以，请记住：

那些在非理性深处下注的人，往往是最理性的。而时间——是不对称性最忠诚的执行者。

这场游戏永远属于那些能读懂混乱背后的秩序、崩盘背后的真相的人。因为世界不奖励情绪——世界奖励理解。而理解，最终——总是被时间证明是正确的。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，Sui 生态去中心化交易平台 Bluefin 发推表示，其现货交易服务已恢复运营，用户资金安全。Cetus 攻击事件发生后，Bluefin 与生态系统合作伙伴及安全专家密切合作，对所有环节进行三重检查，确保用户资金的持续安全。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，据The In Formation报道，马斯克律师团队修改对OpenAI的诉讼，重新提出RICO法案指控。此前，法官已驳回马斯克针对OpenAI违反《反敲诈勒索组织法》(RICO)和”善意公平交易默示契约”的三项指控。

深潮 TechFlow 消息，5 月 23 日，Backpack Exchange 今日完成第一赛季第九周的积分发放，总计发放 1000 万积分。平台多项业务数据继续攀升，创下历史新高：24 小时永续合约交易量突破 11 亿美元；借出资产总额突破 1.65 亿美元；借入资产总额突破 5600 万美元。

当前赛季已进入最后一周。根据 CEO Armani 在推特的预告，赛季结束后平台将迎来一系列重磅更新，包括开放更多地区服务、新产品上线、新代币上架，以及新技术发布。