WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 Union（U）的平台，Alpha 交易将于 2025 年 9 月 4 日 17:00（UTC+8）开始。
交易开始后，持有至少 220 个币安 Alpha 积分的用户可申领 2,700 个 U 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。
请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。
撰文：Sly Odogwu
编译：Luffy，Foresight News
有人在 0.6 美元时卖掉了 PROVE，有人在 1.3 美元时出手，还有人至今仍在持有，面对「何时抛售」 的问题犹豫不决。
大多数空投获得者都会陷入一个困境：不知道该在什么时候卖掉代币。有人卖得太早，事后追悔莫及；有人则一路持有，直到代币价值跌得一文不值，最终被市场遗忘。
要判断何时出售空投代币，你需要考虑几个关键因素。世上没有 100% 精准的公式，但以下框架能为你的决策提供指引，它或许无法保证绝对正确，却能帮你理清思路。
每个项目都有自己的市场估值，即项目的整体价值。要判断估值高低，核心是对比 「同类项目的完全稀释估值（FDV）或市值（MC）」。
比如，若你的空投代币来自 Layer1、Layer2、去中心化交易所（DEX）或跨链桥等类型的项目，就去查看同赛道其他项目的 FDV / 市值。
如果该项目的估值远高于同行，需谨慎对待（大概率存在泡沫）；
如果估值被低估，可能仍有上涨空间。
有些项目在上线时，FDV 会定得极高或极低。通过对比同类项目，你能更清晰地判断其估值合理性，进而做出更明智的决策。
我曾在 W 代币上犯过这个错：当时没做好估值对比，一路持有到价格跌至谷底。
项目的融资规模很重要，因为它决定了项目能提供的流动性水平。项目融资的资金中，一部分会用于上线初期的流动性搭建；融资金额越多，通常能提供的流动性越深。
用 200 万美元搭建流动性的项目，和用 2000 万美元搭建流动性的项目，估值逻辑完全不同。流动性直接影响代币的波动性和交易量：流动性越浅，代币价格越容易暴涨暴跌；流动性越深，价格相对越稳定。
此外，还要关注 「初始流通供应量」：如果未来有大量代币解锁（比如团队、VC 的持仓到期），那么代币遭遇 「大规模抛售」 的可能性就会更高。
项目的支持者是谁？他们是声誉良好、注重社区的机构，还是以收割为目的的资本？通常来说，声誉佳、着眼长期的风投（VC），以及重视社区的投资者，会为项目加分。
很多时候，支持者同时也是项目的顾问，因为他们持有项目股份。但需注意：即便有大牌 VC 背书的热门项目，也可能因支持者提供的 「糟糕代币经济建议」 而出现代币抛售。
不少热门项目之所以空投表现拉胯、代币价格崩盘，正是源于支持者的错误指导。因此，建议你查看这些支持者过往投资项目的表现，作为参考。
密切关注社交平台（如 X 平台）的舆论动向，这反映了大众对该代币的看法。但关键在于：你要学会分辨信息真伪，判断哪些是真诚的批评或客观的热度分析，哪些是付费推广的水文。
你需要从 「喊单（shill）」 和 「有偏见的恐慌言论（FUD）」 中，筛选出真实的分析。同时，赛道叙事也很重要：若空投所属项目契合当下热门赛道（如 AI、 RWA、 meme 币、L2 等），代币通常会有更强的上涨动力。
通过代币经济设计，你能理清代币的分配逻辑，核心关注以下几点：
代币持有者结构：团队、VC、社区分别持有多少比例？
初始流通量：上线时实际流通的代币占总量的多少？
分配比例：社区、VC、团队等不同角色的代币分配占比；
解锁计划：VC 和团队的持仓何时解锁、解锁多少？社区空投的代币是否有锁定期？
代币解锁节奏直接影响价格走势：大规模解锁往往意味着抛售压力增大，价格下跌风险更高；反之，若解锁节奏平缓，价格相对更稳定。
团队是项目的核心决策者，其定位和能力直接决定项目走向。你需要思考：
团队是否重视社区？是否会倾听用户意见？
团队有无过往项目经验或成功案例？
团队是真心想打造有价值的产品，还是只想割一波就走？
即便你的分析再全面，团队的一个决策也可能让项目走向成功或失败。此外，团队对项目的投入程度，也能从侧面反映代币的长期表现。若团队频繁变动或重心转移，需警惕风险。
最重要的一点：团队是否有链上作恶的潜在可能，比如挪用资金、操纵价格等。
技术实力和产品实用性决定了代币的真实需求：
若项目技术创新、产品能解决实际问题（如提升交易效率、降低成本等），代币会有长期需求支撑；
若技术薄弱、只是简单复制其他项目，则建议尽早考虑出售，避免被套。
关注代币上线中心化交易所的公告，但需注意：如今已不是 「上线币安就能拉动代币暴涨」 的时代。目前，Upbit 是少数能带动代币价格上涨的交易所之一，很多空投代币在上线 Upbit 后，都会出现一波上涨。
因此，若你的空投代币确定会上线 Upbit，可考虑在 「Upbit 上线热度期」 或 「流动性充足时」 出售。
即便再好的项目或空投，在熊市或市场整体低迷时，也很难有好表现：
牛市期间：市场整体情绪乐观，代币上涨空间更大，可考虑适当延长持有时间；
熊市期间：抛售压力大，建议尽早兑现利润，落袋为安。
宏观市场情绪直接影响个体代币的表现，理解当前市场处于牛熊周期的哪个阶段，是做出决策的关键前提。
你需要果断决策，并坚持自己的判断。上述框架只是为了帮你做出更理性的分析，而非绝对准则。
决策时，首要原则是摒弃情绪干扰，贪婪和恐惧往往会让你做出错误选择。但最终，你的 「坚定判断」 才是最重要的参考。
将这些因素作为决策框架，但记住：能赚钱的时候就及时锁定利润。毕竟，没有人会因为落袋为安而破产。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据链上监测平台 MistTrack（@MistTrack_io）监测，Tether 已对 11 个地址实施冻结，涉及金额共计 645 万 USDT。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方公告，火币HTX已于9月4日上线PTB/USDT、ARIA/USDT永续合约，最高杠杆均为20倍。同时，火币HTX于9月4日14:00至9月11日14:00（UTC+8）启动PTB、ARIA合约交易派对，总奖池高达20,000美元。
活动期间，用户完成报名，并参与PTB/USDT、ARIA/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成PTB/USDT、ARIA/USDT合约交易还将获得专属福利。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，去中心化密钥管理解决方案 Seal 宣布主网上线，为任何基于该协议构建的开发者提供加密和访问控制功能。随着 Seal 的发布，Walrus 成为首个原生支持链上访问控制的去中心化数据平台，支持在任意规模的应用中，集成可编程数据访问的解决方案，解锁包括在强访问策略下共享专有训练数据或微调模型、代币门控订阅服务以及动态游戏内容等在内的更多用例。
目前已经有数十个基于 Walrus 的项目在使用 Seal，包括 Inflectiv、Vendetta、TensorBlock 等，展示了链上加密与访问控制的即时实用价值。此外，OneFootball 计划使用 Walrus + Seal 提供内置版权管理的内容，Watrfall 正在利用 Walrus + Seal 解锁新的发行、所有权和粉丝互动模式。Alkimi 已在 Walrus 上每天处理超过 2500 万次广告展示，并通过 Seal 确保客户数据的机密性。
据悉，Seal 由 Sui 区块链原始贡献者 Mysten Labs 推出，旨在通过 Move 实现可编程的、特定于应用程序的访问控制逻辑，并使用基于身份和阈值的加密技术，使客户端加密 / 解密流程无缝且安全地运行。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据金十数据报道，美国银行利率策略主管马克·卡巴纳表示，美联储可能会将利率降至至少 3%。市场低估了美联储可能将利率降到 3% 以下的潜在结果范围。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据公司公告披露，伦敦上市比特币财库公司 The Smarter Web Company（AQUIS: SWC）已签署一份涉及 2100 万股新普通股的认购协议。该协议由 Shard Merchant Capital Ltd 签署，条款与 2025 年 6 月的认购协议保持一致。
新发行的普通股预计将于 9 月 9 日在 Aquis 交易所上市。公司表示，此次发行的股份将获得约 97% 的净销售收益。此次发行完成后，公司已发行普通股总数将增至 290,556,453 股，每股面值 0.001 英镑。公司 CEO Andrew Webley 及其家族持股比例将从 10.17% 稀释至 9.44%。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 Gata (GATA) 的平台，Alpha 交易将于 2025 年 9 月 4 日 18:00（UTC+8）开始。
交易开始后，持有至少 220 个币安 Alpha 积分的用户可申领 500 个 GATA 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。 请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。
作者：0xYYcn (Bitfox Research)
比特币在8 月 13 日重启上涨行情，突破历史新高。以太坊（ETH）随后也接近 5,000 美元，而 Solana 最近也突破了 215 美元的关键阻力位。不过，自那以后，市场已呈现持续回落的走势。这引出了一个重要问题：BTC ， ETH和SOL 是否会继续迎来新一轮上涨？本轮周期的顶部何时到来？
用于衡量比特币是否被高估或进入泡沫区间的两个广受关注的指标是梅耶指数（MM)和 MVRV Z-Score。
这两个指标在技术和链上分析中都有着良好的历史记录，常被用来识别重大回调前的市场过热情况。本文回顾了这两个指标的历史表现，并结合当前读数给出市场见解。
梅耶指数(MM)：梅耶指数是比特币当前价格与其200 日均线价格的比值。
● MM > 1 → 看涨（价格高于长期趋势）
MM < 1 → 看跌（价格低于长期趋势）
● MM >> 2 → 进入投机泡沫区间
在本文分析中，2.2被设定为过热的警戒线。
MVRV Z-Score (Z)：MVRV Z-Score 将比特币的市值与其已实现价值（所有流通币的总成本基准）进行比较，并通过市场的历史波动率进行标准化。
● 高Z → 市值远高于已实现价值，投资者普遍持有大量未实现利润（常见于周期顶部）。
● 低或负Z → 市场交易价格低于总体成本基准（常见于低估或投降阶段）。
在本文分析中，5被设定为过热的警戒线。
我们将这两个指标应用于11 个公认的比特币重大回调时期。对于每个时期，我们定义了一个覆盖事件前一个月和事件当月的“回调窗口”。使用每日数据，规则如下：
● 当MM > 2.2 或 MVRV Z-Score > 5 时，该日被视为信号。
● 如果某次重大回调窗口内至少出现一次信号，则视为该回调被捕捉到。
随后，我们统计了命中率（捕捉到的回调次数÷ 总回调次数），并分析了灵敏度（信号在非回调窗口出现的频率）。
截至2025 年 8 月 18 日的比特币价格及重大回调窗口（数据来源：Bitfox Research）
梅耶指数反映了价格相对于长期均值的水平。历史上，当比值大幅高于2 时，往往意味着比特币在显著溢价交易，通常由投机驱动。
比特币对数价格与梅耶指数及其2.2 阈值（截至 2025 年 8 月 18 日, 数据来源：Bitfox Research）
● 表现：在2.2 的阈值下，MM 捕捉到 11 次重大回调中的 9 次（命中率 82%）。
● 准确性：成功识别了经典的周期顶部（2011 年、2013 年两次、2017 年、2021 年两次，以及 2024 和 2025 年初的顶部）。
● 遗漏：2019 年 7 月（中周期回调）和 2020 年 3 月（疫情引发的流动性冲击）。
梅耶指数：历史上识别市场顶部的表现（2011–2025）
优势：对识别过热市场非常稳健。
劣势：经常触发过早——如果投资者在首次 >2.2 出现时就离场，他们将错过 2013 年和 2017 年的大部分牛市。MM 更适合作为泡沫警示系统，而非精确的退出信号。
MVRV Z-Score 衡量投资者的未实现利润，当数值极高时，往往意味着市场存在投机性过热。
比特币对数价格与MVRV Z-Score 及其 5 阈值（截至 2025 年 8 月 18 日，数据来源：Bitfox Research）
● 表现：在5 的阈值下，Z-Score 捕捉到大约 45% 的重大回调窗口。
● 优势：比MM 精确得多。一旦触发，通常只会在顶部前一个月出现，为投资者提供及时信号。
● 劣势：错过了许多回调，尤其是由外部冲击驱动的（如2020 年 3 月疫情）或中周期调整（如 2019 年 7 月）。
MVRV Z-Score：历史上识别市场顶部的表现（2011–2025）
结论：尽管不如MM 全面，但当 Z-Score 发出信号时，其作用更加锋利。它不易虚假警报，但必须与其他指标配合使用。
回测结果表明，无论是梅耶指数还是MVRV Z-Score，在标示市场顶部时的峰值水平均呈下降趋势。历史上，梅耶指数从早期周期超过 17.5 的读数，下降到近年的 2.2；MVRV Z-Score 从超过 8 的峰值下降至接近 3。这表明比特币的市场动态正在演变，顶部出现的指标水平越来越低。
比特币价格与谷歌比特币趋势指数对比
一个补充视角来自比特币价格与Google 趋势指数的对比（由 @0xPianoHands 提供）。比特币价格走势已逐渐与搜索趋势脱钩，而搜索量往往是散户参与的代理指标。随着机构资本的加入，比特币正逐步转向一个更稳定、更高效、更成熟的市场。因此，传统用于梅耶指数和 MVRV Z-Score 的阈值可能需要下调，以反映这种市场结构的变化。
投资者启示
对于投资者来说，这些指标应被视为警示信号，而不是绝对的卖出触发点。梅耶指数提供更广泛的覆盖，往往能提前识别过热情况，而MVRV Z-Score 更加挑剔，通常只在顶部临近时发出信号。谨慎的做法是将阈值突破视为警告，但在行动前寻求趋势反转的确认。当两个指标同时发热时，信号的可信度更高；而如果接受单一指标的触发，则应等待更明确的市场反转迹象，以避免过早退出。
截至9 月 1 日，比特币的梅耶指数为 1.07，MVRV Z-Score 为 2.1。这两个数值均远低于历史“红区”。这表明虽然市场存在一定热度，但远未达到与周期顶部相关的狂热水平。如果梅耶指数突破 2.2，或 MVRV Z-Score 升至 5 附近并随后回落，历史模式表明周期见顶的可能性将大幅增加。在此之前，证据仍然指向当前牛市周期存在继续上涨的潜力。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，交易员 James Wynn（@JamesWynnReal）的以太坊多头仓位再次遭遇部分清算。目前该仓位的清算价位已调整至 4,361 美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）分析指出，近期国际市场呈现避险氛围：美元指数走强、美国30年期国债收益率继续抬升，黄金价格突破历史高点，欧洲和日本的长端债券收益率也普遍上行，而美股则小幅回调。欧美债券供给压力和日本政局不确定性引发全球长债抛售；投资者因此转向黄金和比特币等资产，金价升至每盎司3,500美元以上。
链上数据显示，比特币网络活动出现分化：活跃地址下降2.2%至69.2万，但链上交易量增加8%至103亿美元，说明散户参与度下降、大额交易者占比提升。比特币期货/现货比率降至2022年10月以来最低位，现货成交量是山寨币的三倍，Taker买卖比高达1.21，表明大户现货仍然需求强劲。
衍生品方面，BTC长期实现波动率滑落至2023年低点附近，但长周期期权隐含波动率高于实际波动，反映市场预期年底前波动回升；ETH实现波动率则持续上升，资金再度买入看涨期权，最受欢迎的是8月29日到期的4,500和4,900美元看涨合约，BTC则以8月29日到期的12.2万美元看涨期权和8月22日到期的11.6万美元看跌期权交易最活跃。ETH期权短期和30天期限的隐含波动率偏斜由负转正，未平仓量集中在4,900‑5,200美元看涨与3,900‑4,200美元看跌区间。
整体来看，宏观环境激发了对黄金和比特币等避险资产的需求，链上和期权数据显示比特币现货买盘强劲、机构看涨情绪明显，但散户热度下降，市场仍处震荡整理阶段。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据财新网报道，新火科技 CEO 翁晓奇称，DAT、加密货币ETF，以及传统的虚拟资产交易所，三者本质上都提供了资金进入加密货币交易的入口；在加密货币ETF出现之前，交易所是主流，但现在加密货币交易的载体正在向轻量级的方式演进，当前DAT就是传统投资人进入加密世界的最轻量级方式。
一位不愿具名的数字资产资深投资人士对财新称，港股DAT虽也可为，但经与香港监管当局的沟通发现，香港对这个方向认可度不高，市场参与者或许还需要去游说本地监管。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据 Onchain Lens 监测，又一个新创建的钱包 (0x07B…ecbc) 从 FalconX 接收了 1.5 万枚 ETH，价值 6611 万美元。
Onchain Lens 今日共监测到总计有 4 个新创建的钱包共提取了 80,662 枚 ETH，总价值 3.53 亿美元。
撰文：David，深潮 TechFlow
距鲍威尔任期结束还有 9 个月，关于谁将接任美联储主席职位的讨论已经白热化。
美联储主席可能是世界上最有权力的经济职位。他的一句话能让资本市场剧烈波动，一个决定能影响数万亿美元的流向。你的房贷利率、股市收益甚至加密资产的波动，都与这个位置的决策息息相关。
那么下一届主席最有可能是谁？市场也逐渐给出了自己的答案。
8 月 7 日，预测市场 Kalshi 上，美联储理事 Christopher Waller 的胜率从前一天的 16%暴涨至 50%以上，首次超越所有竞争对手。尽管此后赔率有所波动，但 Waller 始终保持领先地位。
截至最新数据，Polymarket 显示 Waller 仍以 35%的概率领跑，高于其他热门对手 Kevin Hassett 和 Kevin Warsh 的 17%。
为什么市场突然看好这位 65 岁的现任美联储理事？
彭博社近期的一篇报道或许提供了线索：特朗普顾问团队认为 Waller“愿意基于预测而非当前数据制定政策”，并且对“美联储体系有深入了解””。
更重要的是，Waller 曾是特朗普 2020 年提名进入美联储的理事。而在 7 月 30 日的 FOMC 会议上，Waller 自己也做了一件格外引人瞩目的事：
他与另一位理事 Michelle Bowman 一起投下反对票，认为美联储应该降息 25 个基点。这是 1993 年以来，首次有两位理事同时反对维持利率不变的决议。
特朗普现在需要的，正是一个既能推动降息、又不会被市场认为是白宫傀儡的美联储主席；从这个角度看，Waller 似乎完美符合要求。
要了解 Waller， 还得从这张反对票说起。
先解释一下背景：美联储的联邦公开市场委员会（FOMC）每年开 8 次会，决定美国的基准利率。这个利率是美国经济的总闸门，它决定了银行之间的借贷成本，进而影响所有贷款利率。
参会者需要对利率的变化进行集体投票。几十年来，这些投票几乎都是一致通过。在美联储文化里，公开投反对票被视为对主席权威的挑战。
2025 年 7 月 30 日的 FOMC 会议格外敏感。
美联储已经连续五次维持利率在 4.25%-4.5%不变。同时，特朗普在 Truth Social 上日复一日地攻击鲍威尔“太晚了”、“愚蠢”，要求立即降息刺激经济。
而就在这次会议的两周前，7 月 17 日，Waller 在纽约大学货币市场交易商协会发表了一次演讲 ，言语十分尖锐：
“我过去常告诉我的新人同事，演讲不是谋杀悬疑小说 — 直接告诉听众谁是凶手，就是告诉他们重点”。
这场演讲的重点，自然就是他认为 FOMC 应该降息 25 个基点；而凶手，也投射到了美联储身上。
公开表态，一般来说并不符合央行官员的行为准则。但这或许是 Waller 精心挑选的时机，用来做政治博弈。
提前公开发表观点，多少也可以让两周后在 FOMC 正式会议上的反对票，看起来是基于长期思考的专业判断，而非屈服于某种政治压力。
7 月 30 日，当 Waller 与 Bowman 投下反对维持利率不变的票时，这确实是 1993 年以来首次有两位理事同时反对的情况，显然会引人关注。
而市场读出的信号是，美联储内部出现了理性的不同声音；但在特朗普及其团队的考察视角上，这更像是 Waller 的一种表态和站队。
更巧妙的是，Waller 也对现行的关税政策表达了自己的声音：“关税是价格水平的一次性上涨，不会造成持续通胀。”这句话成了他被各路媒体引用的标志性论述。
翻译一下，这句话的潜台词是：
特朗普的关税确实会推高物价，但只是暂时的。所以不应该因为关税就不降息。显然，Waller 的观点既没有批评特朗普的关税政策，又为降息提供了经济学依据。
用一个经济学理论，化解一个政治难题；挑合适的时机，表达与总统相同的降息立场。
如果说投反对票展现了 Waller 的政治嗅觉，那么正确预测经济走向，则体现了过硬的业务水平。
先说背景。
2022 年 6 月，美国通胀率达到 9.1%，创 40 年新高。这意味着什么？
如果你年初存了 1 万美元，到年底购买力只剩 9000 美元。汽油价格翻倍，鸡蛋从 2 美元涨到 5 美元。
美联储面临艰难选择。要降通胀，就得加息。加息会让贷款变贵，企业不愿借钱扩张，消费者不愿贷款买房买车，经济就会降温，通胀就会下降。
但问题是，药效太猛会出事。历史上，美联储每次大幅加息都引发了经济衰退。
这时，经济学界爆发了一场罕见的公开辩论。
一边是三位重量级经济学家：克林顿时期的前财务部长萨默斯、前 IMF 首席经济学家布兰查德，以及哈佛经济学家多马什。
7 月，他们发表研究认为，美联储不可能在不造成”痛苦的”失业率飙升的情况下控制通胀。要让通胀降下来，失业率必然上升。这是经济规律，就像物理定律一样。
萨默斯团队的计算是，要把通胀从 9%降到 2%，失业率至少要升到 6%以上。这意味着几百万人会失业。
但 Waller 不同意。
7 月 29 日，他与美联储经济学家 Andrew Figura 发表论文 《贝弗里奇曲线告诉我们软着陆的可能性有多大？》 ，直接挑战萨默斯团队的结论。
Waller 的核心观点是，这次不一样，因为疫情造成了前所未有的劳动力市场扭曲。
很多人提前退休，很多人因为疫情不愿工作。这导致职位空缺虚高；并不是经济真的那么热到处在招人，而是愿意工作的人变少了。
论文的结论就是：软着陆是”合理的结果”，美国可以在失业率仅小幅上升的情况下，让通胀回归正常。
8 月 1 日，萨默斯和布兰查德迅速回击，称 Waller 的论文”包含误导性结论、错误和事实错误”。
央行官员通常措辞谨慎，学者之间也讲究客气。但这次，双方都把话说得很重，似乎都在维护自己经济理论的正确性。
市场当然站在萨默斯一边。毕竟，他是前财长，布兰查德是前 IMF 首席经济学家。而 Waller 的咖位只是个美联储理事。
接下来的 18 个月，成了一场公开验证和对赌。
2022 年底，商品价格开始回落。2023 年初，供应链压力缓解。美联储确实大幅加息，从接近 0%一路加到 5.5%。
所有人都在等待失业潮会不会来，但结果令人意外。
到 2024 年底，通胀率降到了 3%以下，而失业率只有 3.9%。没有衰退，也没有大规模裁员。
2024 年 9 月，Waller 和 Figura 更新了他们的研究论文，题目甚至加了个”s” — 从”软着陆”变成”软着陆们”（Soft Landings），暗示这不是偶然，而是可以重复的。
Waller 赢了这场对赌。
学术交锋也证明了 Waller 有能力挑战权威，做出独立判断；对特朗普团队来说，这件事更有价值。他们看到的是一个敢于挑战主流、相信美国经济韧性的人。
Waller 和大多数在美联储任职的人不同，有着一条独特的职业路径。
1959 年，Waller 出生在内布拉斯加州的 Nebraska City，一个只有 7000 人的小镇。童年在南达科他和明尼苏达度过，这都是美国中西部的农业州，远离东海岸的金融中心。
美联储理事会的席位，通常被一种人占据：常春藤名校毕业，在华尔街工作过，或者在华盛顿政府部门任职。他们往往说着同样的语言，有着相似的世界观。
Waller 显然不属于那一类。
Waller 的起点是 Bemidji State University（明比季州立大学），他在这获得了经济学学士学位；但你甚至可能从没听说过这个位于明尼苏达北部，冬天气温能到零下 30 度的地方。
这样的成长环境或许更容易看到真实的美国，以及那些生活在小镇上，贷款买房买车，担心工作和物价的普通人。
1985 年，Waller 拿到华盛顿州立大学的经济学博士，开始了漫长的学术生涯。
先是印第安纳大学，然后肯塔基大学，最后是圣母大学；整整 24 年，他都在教书和做研究。而 Waller 研究的内容则是货币理论，经济学中最抽象的分支之一。
这种研究显然不会让你上电视，不会让你成为明星经济学家，但在关键时刻或许能派上用场。1996 年，Waller 和他人共同撰写了一篇论文 《央行独立性、经济行为与最优任期》 。
这篇论文研究了一个实际又应景的问题：央行行长的任期应该多长？
论文的核心发现是：如果任期太短（比如 2 年），央行行长会屈服于政治压力，因为他想被再次任命。如果任期太长（比如 14 年），他可能脱离现实，不够灵活。
25 年后，这个理论论文变成了实战指南。
2020 年，当特朗普公开抨击美联储、要求降息时，刚进入美联储的 Waller 面临选择，完全顺从，还是完全对抗？
他选择了第三条路：在某些时候支持降息，比如 2025 年 7 月公投开反对票；但理由必须是专业的，而不是出于总统让我们降息。
这种微妙的平衡感，既不完全独立到无视政治现实，也不依附到失去专业判断，正是他 20 多年前曾研究过的东西。
换句话说，Waller 游走在美联储，不是凭直觉在走钢丝，而是有一套经过学术验证的平衡理论。
而在进入美联储之前，Waller 也曾在“训练场”打怪升级。
美联储不是一个单一机构，而是由华盛顿的理事会和 12 个地区联储组成。每个地区联储都有自己的研究部门和政策倾向。
2009 年，50 岁的 Waller 离开学术界，加入圣路易斯联储担任研究主管，一干就是 11 年。Waller 管理着一个 100 多人的研究部门，日常工作包括分析经济数据、撰写政策报告、参加 FOMC 会议的准备。
真正改变他职业轨迹的，是 2019 年被特朗普提名进入美联储理事会。
这个提名本身充满争议。Waller 的确认过程也不顺利，民主党参议员质疑他的独立性，毕竟是特朗普提名的。共和党参议员则担心他太学术，不够”忠诚”。
2020 年 12 月 3 日，参议院以 48:47 的微弱优势通过了他的任命，这是近年来结果最接近的投票之一。61 岁才进入美联储最高决策层，Waller 比大多数理事都要年长。但这反而成了优势。
大多数美联储理事的路径是可预测的：名校→华尔街/政府→美联储。他们在40多岁就进入权力中心，有足够时间建立人脉、学习游戏规则。
Waller 不同。他在学术界待了 24 年，在地区联储待了 11 年，直到 61 岁才到华盛顿。
和其他理事相比，Waller 没有太多包袱，不欠华尔街人情；同时在圣路易斯联储待过，知道美联储不是铁板一块，不同声音不仅被容忍，有时还被鼓励。
当特朗普团队评估谁能接替鲍威尔时，他们看到的可能正是这些特质：
一个年龄够大、不用再证明什么的人；一个有独立判断、但懂得如何在体制内表达的人。
如果 Waller 真的成为美联储主席，会带来哪些好处？
市场的第一反应是 Waller 会降息。毕竟他在 7 月投了反对票支持降息。特朗普也一直要求更低的利率。
但仔细看他的记录，情况更复杂。
2019 年，当经济强劲时，Waller 支持降息。2022 年，当通胀飙升时，他支持激进加息。2025 年，他又转向支持降息…
他的原则看起来也很清楚，该松则松，该紧则紧。如果他成为主席，利率政策可能会更”灵活”，不一定会机械地遵循特朗普的规则，而是根据经济状况快速调整。
但 Waller 的真正不同之处，可能不在传统货币政策，而在于他如何看待加密和稳定币等新鲜事物。
8 月 20 日，当被问到美联储如何应对金融创新时，Waller 说“完全没有必要担忧数字资产创新”；今年 2 月在加州的稳定币会议上，他则表示稳定币是“设计用来保持相对于国家货币稳定价值的数字资产”。
注意，他强调的是与国家货币的关系，不是独立于货币体系之外的东西。这种观点上的差异，可能带来政策上的根本转变。
现在美国对数字资产的态度是防御性的，担心洗钱、担心金融稳定、担心投资者保护；监管的重点是“控制风险”。
Waller 明确反对央行数字货币，认为“不清楚它能解决美国支付系统中的什么市场失灵问题”，但他支持另一条路：让私营稳定币进行创新，承担数字美元的功能。
但所有这些设想，都建立在 Waller 能承受压力的前提上。
他没有经历过真正的金融危机考验。2008 年雷曼倒闭时，他在教书。2022 年 FTX 破产时，他刚进美联储不久，还不是核心决策者。
从理事到主席，不只是职位的变化。理事可以发表个人观点，主席的每句话都可能撼动市场。
当整个金融体系的稳定压在肩上时，“创新”和“探索”可能变成奢侈品。对加密是否完全是个利好，仍是未知数。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，HTX 行情数据显示，比特币跌破 11.1 万美元，现报价 110911.05 美元，日内跌幅1.16%。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据 Fortune 报道，美国加密货币交易所 Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 要求工程师在一周内开始使用 AI 编程助手，未遵守要求的员工被解雇。
据 GitHub 调查显示，500 家大型公司中 92% 的程序员已在使用 AI 工具，其中70% 的程序员认为这些工具能提升工作效率。
此前消息，Coinbase CEO称，该公司约 40% 的日常代码由 AI 生成，目标 10 月提升至 50% 以上。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据金十数据报道，高盛集团表示，如果美联储的信誉受损，投资者将一小部分美国国债换成黄金，金价可能会涨至每盎司近 5000 美元。
包括 Samantha Dart 在内的分析师在一份报告中表示：“美联储独立性受损的情况可能会导致通胀上升，股市和长期债券价格下跌，美元的储备货币地位受到侵蚀。
相比之下，黄金是一种不依赖于机构信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价可能出现的一系列结果，其中的基准预测是，到 2026 年中期，金价将飙升至每盎司 4000 美元；所谓的尾部风险情景为 4500 美元；如果有 1%的私人美国国债资金流入黄金，金价则可能接近 5000 美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某鲸鱼使用 230 万美元 USDC 购入三种代币：以均价 9.74 美元购入 153,975 个 UNI，总价值 150 万美元；以均价 1,806 美元购入 276.78 个 MKR，总价值 50 万美元；以均价 0.062 美元购入 485 万个 SPK，总价值 30 万美元。随后，该地址将这些代币转入流动性池。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据金十数据报道，Coingeek 数据显示，黄金价格的近期上涨一度推动代币化黄金市场规模突破25亿美元。
目前，代币化黄金市场主要由泰达（TETHer）旗下的XAUT与Paxos旗下的PAXG主导。仅在8月，XAUT就新增发行约4.37亿美元，而PAXG在6月吸引资金约1.415亿美元。
截至目前，PAXG总市值已达9.85亿美元，位居榜首，其次是XAUT，市值约8.59亿美元。代币化黄金允许投资者在不购买、运输和储存实物资产的情况下，获得实物黄金的敞口。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据 Defillama 数据，Pump.fun 近 24 小时收入达 255 万美元，超越 HyperLiquid（221 万美元）。
目前，在整体收入排名中，Pump.fun 仅次于稳定币发行商 Tether 和 Circle。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据 HTX 行情数据显示，ETH 跌破 4,400 美元，现报 4394.65 美元，24 小时跌幅为 1.68 %。
想象一下，当你在 Web3 钱包点击「Buy」TESLA 代币，链下的合作券商会同步下单，买入对应数量的特斯拉股票；反之亦然。
这到底算不算将华尔街的投资逻辑搬上链？
回顾代币化美股的发展，玩家层出不穷，模式也发展各异：从早年的 Mirror、Synthetix 以合成资产切入，到差价合约（CFD）的衍生品交易，再到如今 Robinhood、MyStonks 等平台尝试实股托管，代币化美股始终在不同路径间摸索。
最新的激进探索则来自 Ondo Finance，采用更直接的「链上指令、链下实股同步交易」的模式——投资者在链上完成的买卖，会由合作券商实时在链下执行，这意味着代币化股票无需依赖额外的链上流动性池，天然具备大规模扩展的可能。
而截至发文时，Bitget 与 Bitget Wallet 已率先完成与 Ondo 的集成，使用户能够直接通过 Bitget Wallet 的链上入口直接交易上百种代币化美股与 ETF，进一步降低了投资可达性，俨然一副破局者的姿态。
合成资产、CFD 差价合约、实股托管、链上链下即时联动，代币化美股赛道走到了一个全新的分水岭。
在 19 世纪，美国梦是加州的淘金热，是美洲新大陆的自由。
在 20 世纪，美国梦是跨洋移民，是「人生而平等」，是为幸福生活而奋斗。
从某种意义上说，代币化美股是 21 世纪的「美国梦」。它不仅是全球投资者对财富自由的想象，也是美国资本市场影响力的延伸——把纳斯达克的脉动带到地球每一个联网的角落，强化美元结算地位，拓展资本吸引半径，让华尔街在无国界的数字世界继续掌握规则。
回望过去，从 MakerDAO、Centrifuge 首创 RWA 概念与实践，到 Polymath 等 STO 首次将华尔街规则搬上链的尝试，代币化美股一直被视作最贴近大众投资习惯、最容易落地的 RWA 形态。但但受限于监管不确定、流动性不足、技术薄弱，STO 热潮很快退潮。
转折发生在 2020 年，DeFi Summer 证明了链上流动性的可行性，稳定币的普及为跨境结算和资产定价提供了坚实锚定。
Mirror Protocol、Synthetix 推出链上美股合成资产
FTX、币安则与持牌券商合作，推出锚定真实美股价格的代币化美股交易
然而，随着 FTX 的崩溃以及全球监管趋严，链上流动性逐渐枯竭，CEX 与 DeFi 端的大多数代币化股票业务被迫下线。
2023 年，美联储开启 40 年来最激进的加息周期，美债收益率飙升，资金重新青睐高收益低风险资产。MakerDAO 转向美国国债为底层的 RWA 模式，香港等地监管框架落地，传统金融机构开始试水合规代币化证券。
如今，RWA 在监管、技术、产品层面都迎来突破，代币化美股正重新进入增长曲线。据 RWA.xyz 数据显示，截至 8 月 13 日，代币化股票总价值约 3.62 亿美元，资产类别 167 个，每月交易量约 2.9 亿美元，持有者超 6 万。
这个数字或许还不算庞大，但它标志着一个趋势——美股的流动性边，正在被链上世界悄然改写。
经历了数年的试水与沉淀，代币化美股赛道的参与者正逐渐成型，并在合规路径、技术架构、流动性策略等方面形成差异化格局。当前，市场上有四大代表性平台：
Bybit TradFi
目前，Bybit MT5 Gold & FX 平台上线美股差价合约（CFD）功能，首批支持 78 只美国上市公司标的，最高提供 5 倍杠杆。差价合约（CFD）是一种衍生品合约，允许投资者在不实际持有标的资产的情况下，通过价格差异进行交易与获利，相对来说风险波动较高。
对 Crypto 用户来说，注册 Bybit 并完成 KYC Level 2 认证即可使用。不过，Bybit MT5 仅持有毛里求斯金融服务委员会颁发的牌照，目前无法覆盖欧盟、英国、美国等主要市场。
https://www.bybit.com/future-activity/en/mt5
MyStonks
MyStonks 是去中心化 RWA 交易平台，5 月 10 日正式上线由富达提供 100% 托管支持的链上美股代币市场。用户存入 USDT/USDC 至 MyStonks 后，平台会将其兑换为美元并购买对应股票，随后在 Base 上按 1:1 比例铸造 ERC-20 代币。MyStonks 支持 Web3 钱包直接登录。近期，MyStonks 完成美国 STO 合规备案，可以发行合规证券代币。
Backed Finance（瑞士合规牌照+DeFi 接入）
Backed Finance 是一个总部位于瑞士苏黎世的代币化资产发行商，持有瑞士合规牌照，其发行代币与真实资产 1:1 对应，由瑞士银行进行托管。目前，Backed 已推出代币化股票产品 xStocks，用户在 Bitget、Kraken 等 CEX 与 Solana DeFi 上进行交易。xStocks 代币支持跨链，可在 ETH、Base、Gnosis、Arbitrum、Avalanche、Optimism、BSC、Sonic 和 Polygon 上使用。Backed 无需用户 KYC，目前需白名单访问。
Helix
Helix 是 Injective 生态 DEX，已推出 iAssets 合成资产，近期上线 13 支美股合成资产交易市场。iAssets 本质上是链上衍生品，无需实物股票支撑，通过智能合约和预言机报价实现与美股资产的价格跟踪。用户需将 USDT 稳定币作为保证金，提供最高 25 倍杠杠。
与上述平台不同，Bitget Wallet 是首个切入代币化美股的 Web3 钱包。它兼具交易入口与资产管理功能，一方面简化了 Web2 用户的上手流程，另一方面可聚合多链 DeFi，让用户直接用链上身份交易美股代币，无需复杂 KYC。
更关键的是，Bitget Wallet 直接与 Ondo 合作引入真实资产托管路径，并联手专业做市商提供接近传统券商的流动性深度。
从整体格局来看，当前代币化美股平台的竞争，主要在资产支持与合规性、流动性、用户可达性三个维度上呈现差异化。
首先自然是从 Synthtix、Mirror 等开始的合成资产模式，该方案灵活度高，但背后并无真实资产支撑，用户需自行承担对手方风险，说到底，价格锚定≠资产所有权，合成资产模式下铸造以及交易的美股，并不代表在现实中真实拥有该股票的所有权。
那一旦预言机失效或抵押资产暴雷（Mirror 即倒在了 UST 的崩盘上），整个系统都会面临清算失衡、价格脱锚、用户信心崩溃的风险。
而 Bybit 之类的差价合约（CFD）模式，则偏向高杠杆和衍生品交易，更接近传统外汇盘的玩法，牌照覆盖有限，存在一定灰色地带。
Bitget Wallet 这种模式则更具优势——通过 Ondo 与美国注册券商合作，将代币与真实美股 1:1 挂钩，并每日审计，避免了部分平台存在的「纸面代币」风险，在监管趋势下更具韧性。
流动性直接决定了用户体验。Backed、MyStonks 等更依赖链上 DEX 现货池，容易受到单一交易对体量和滑点的限制，导致交易稳定性不足。
Helix 的 iAssets 则更偏向杠杆化的衍生品市场，短期内确实能吸引一定交易活跃度，但这种高波动、高杠杆的模式在长期稳健性上仍存疑问。
有意思的是 Bitget Wallet 的 TradFi 融合思路，先是基于文初提到的 Ondo「链上指令、链下实股同步交易」模式，允许在美国境外可以进行即时的铸造、赎回和转移，正如研究员陈剑所言：「这样的好处在于任何代币化的股票在诞生起就不需要重新为其创建链上流动性，这也就是为什么 Ondo 能一口气把上千只股票代币化的原因。」
同时它又借助 Jump Crypto 等机构做市商，在链上提供接近传统券商的深度与价差（<0.3%），这种「链下实股同步 + 链上机构流动性」的双层机制，使得用户既能享受更低的交易摩擦，又避免了 DeFi 模式下常见的流动性不足与滑点问题。
对于新兴市场投资者而言，合成资产模式的用户门槛与全球可达性自然是最低的：只需一个链上钱包即可交易，无需任何身份认证。但这种便利的代价是缺乏真实资产支撑，风险完全由用户自行承担。
Bitget Wallet 的模式紧随其后。它提供「无 KYC + USDT 即可交易 + 1 美元起投」的入口，显著降低了准入门槛，同时通过 Ondo 的实股托管来保证资产安全性。
相比之下，Bybit 虽在流动性上有一定优势，但由于差价合约属性与强制 KYC，用户覆盖面受限；Backed 虽支持多链跨链，但目前仍需白名单申请，开放度有限。
可以说，在现阶段，Bitget Wallet 凭借「真实资产托管 + 较高流动性 + 低门槛」的组合，走出了一条与合成资产 DEX、CFD 平台、传统 RWA 协议截然不同的路径，这种模式既呼应了监管合规趋势对资产安全的要求，又在一定程度上兼顾了全球用户的参与便利。
不过，Ondo 的进阶实股托管模式叠加 Bitget Wallet 的流量入口，尽管在资产安全性、流动性和可达性之间做到了较好的平衡，并形成一定差异化优势，但整个赛道仍面临三大挑战：
跨境监管的不确定性：即便拥有美国券商托管，跨国销售证券化代币仍可能触发不同司法辖区的合规要求。
市场教育与流动性引导：如何让更多传统投资者接受链上美股产品，并维持稳定的流动性深度，是长期运营的考验。
税收规则的灰色地带：税收是一个隐形但重要的变量。链上美股的资本利得、分红税在不同国家的认定方式尚未统一，美国国税局（IRS）是否、以及如何追踪链上交易，仍存在不确定性。这意味着平台不仅需要合规地提供交易服务，还要为用户提供清晰的税务指引，才能真正降低参与门槛。
总体来看，代币化美股赛道正在从「试验阶段」走向「模式分化」，谁能同时解决合规、流动性、可达性三大问题，谁就更有可能突围。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据金十数据报道，现货黄金跌破3520美元/盎司，日内跌1.11%，短线下跌15美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据 Cointelegraph 报道，乌克兰议会周三以 246 票通过加密货币合法化和征税法案的一读。该法案提出对加密货币利润征收 18% 所得税和 5% 军事税，并在第一年对法币兑换实行 5% 的优惠税率。
据议员 Yaroslav Zhelezniak 透露，该法案与乌克兰金融监管机构 4 月份的建议一致，并豁免加密货币之间及稳定币交易的征税。目前监管机构的具体人选尚未确定，可能是乌克兰国家银行或国家证券和股票市场委员会。
据报道，乌克兰在 Chainalysis 2025 年全球加密货币采用指数中排名第八，在零售和机构中心化交易量以及去中心化金融（DeFi）接受度方面表现突出。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月4日上线以下交易对：
BOT/USDT（现货）
上线时间：2025年9月4日12:00（UTC+8）
Hyperbot 是 AI 驱动的通往所有去中心化交易所 (DEX) 的门户，提供数据、鲸鱼和跟单交易的统一入口。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据 Cointelegraph 报道，澳大利亚税务局（ATO）报告显示，尽管加密货币市场整体走强，澳大利亚自管养老基金（SMSF）的加密货币持仓量仍同比下降约 4%。数据显示，截至 2025 年 6 月，SMSF 加密货币持仓总额为 30.2 亿澳元（约合 19.7 亿美元），较 2024 年 6 月的 31.2 亿澳元减少约 1 亿澳元。
澳大利亚加密货币交易所 Coinstash 的 SMSF 策略主管 Simon Ho 表示，由于 2025 年 6 月的纳税申报截止日期为 2026 年 5 月，当前数据可能未完全反映实际情况。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据 Onchain Lens 监测，3 个新建地址今日从 FalconX 提出总计 65,662 枚 ETH，价值 2.93 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据金十数据援引NBC新闻报道，特朗普政府周三要求最高法院迅速决定，他是否有权根据一项专为紧急时期使用的法律征收广泛的关税。
文件称，司法部正在对8月29日美国联邦巡回上诉法院的一项裁决提出上诉，该裁决称特朗普越权了。这些由司法部和挑战者提交的文件尚未被最高法院正式立案。代表企业挑战关税的自由司法中心律师Jeffrey Schwab在一份声明中表示，他相信法院会做出不利于总统的裁决。
政府方面提交了两份文件：一份是上诉书，另一份是加速审理动议。在后者中，联邦总律师D·约翰·索尔请求大法官们加快审理进度，以便最早能在11月第一周进行口头辩论。这意味着最高法院必须在下周之前决定是否受理此案。自由司法中心一名发言人表示，挑战方已同意这一时间表。
另有有报道称， 最高法院将受理这一案件，并可能在2026年夏天做出裁决。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，与特朗普家族相关的美国上市比特币矿企American Bitcoin公司总裁Matt Pruask在X平台发文表示，该公司开始执行三层战略以基于成本效益积累比特币：
第一层构建引擎，运营一个具有成本效益的挖矿平台，以低于市场成本进行比特币挖矿；
第二层扩大储备，利用资本市场准入来发展和管理战略比特币储备；
第三层引领生态，通过加速采用的产品、合作伙伴关系等举措将比特币经济中的影响力扩大到BTC生态。
撰文：杨歌 Gary
2025 年 8 月，全球金融城市受到稳定币浪潮的冲击开始发生剧烈的市场变化，Genius Act 与 Project Crypto 的推动配合着 Mstr 和 Circle 的造富实例，打破了传统金融的利益博弈均衡，稳定币，币股联动， DAT，RWA 与链上资管迅速成为了新环境下的竞争热点。
本质上，稳定币法案的落实是全球金融链上化全面改革的起点，Crypto 增长的第二曲线将沿着稳定币的应用场景和各类资产的代币化，结合 Crypto 金融的灵活性和专业金融的历史经验，在不同区域不同的合规框架下形成差异化发展。
TL;DR
1. Genius Act 的本质是下放货币的发行权和结算权，从而获得强化的货币定价权
2. 稳定币通过货币定价形式的改变引发了全球金融链上化与资产链上化的改革
3. 改革在迅速瓦解传统金融长期的卡特尔联盟，带来了混乱下的利益重组机遇
4. Trump 成功地将自身利益嫁接在历史转型的节点上形成了不可思议的正统性
5. 币股联动的两个方向证券化 (Securitization) 和代币化 (Tokenization) 及市场特点
6. 稳定币，DAT，股票代币化，RWA 与链上资管的行业特点与问题
7. Crypto 增长的第二曲线启动后的行业割裂和文化割裂
1. Genius Act 的本质是下放货币的发行权和结算权，从而获得强化的货币定价权
曾在前面一篇文章<GENIUS 法案与链上影子货币>中详述了传统美元控制力下降的不可逆趋势，以及 Genius Act 旨在下放发行权和结算权以换取更大规模流通美元的取舍决策。事实上，此举在 Genius Act 提出之后的 3 个月内进一步被市场证明了其远见的正确性，在这个阶段松绑下放美元的发行权和结算权，事实上是通过影子货币的形式使得美元衍生稳定币得到了更广泛的市场应用场景，强化了更为广泛的定价权；而货币的定价权才是未来链上化金融的共识竞争力体现，发行权和结算权则将逐渐淡化成为一种普通通用的基础设施，失去其护城河的壁垒和竞争价值。
未来的货币战争，是货币应用的共识力竞争，而非是货币发行和结算的权限竞争。这一点是链上化金融倒逼传统金融一次质的改革，而很显然这是很多国家和地区的政策，以及一些传统的金融专家、学者和企业家都没有认识到或者很难转变过来的一个观念。换句话说，未来链上货币的 M2 将逐渐失去其原有的意义，大量的货币和代币化资产的超发将是一种自由，但是这种自由并非代表其具有等效价值，真正的价值将以货币和代币资产的共识力存在，体现在于其流动性，购买力，可交互性，社群认可度以及其他实质可量化的市场价值反馈上。
在面对这样质变改革的节点上，范式转变的观念灵活性至关重要，很多传统经济学的定义，市场的管控方法，以及资产的经营型态都会发生改变。例如 M2 在失去其原有意义的同时，可能会通过流动价值因子作为乘数进行修正，得到一种货币或资产的有效流通价值等等。当然各类货币政策和财政政策也都需要发生本质改变，以适应形成链上经济治理的新方法。
2. 稳定币通过货币定价形式的改变引发了全球金融链上化与资产链上化的改革
在 Genius Act 悄然打响这次新的货币战争后，全球各国和地区竞相出台了各自的稳定币法案，尽管很多法案的基础仍是锚定于传统货币金融的惯性规则，需要时间去迭代调整适应，但是整体金融市场的链上化改革已经开始。
虽然 1USD 和 1 USDC( 或其他稳定币 ) 结算的资产看起来在定价上并没有太大区别，但由于其货币机理的本质不同，因而对于资产的金融意义也发生了很大变化。主要体现在各类资产的可编程性，可组合性，市场流动性，生态差异化流通性，以及金融衍生品的灵活性等方面。
最近传统金融背景的朋友在问到 CICADA Finance 所做的链上资管特点时，我会用「金融主板」的方式来进行比喻，各类金融资产策略很类似于不同算法的「金融芯片」，通过资管的选择插拔在金融主板上形成灵活性的金融组合，而稳定币在其中就起到了串联芯片和主板的「金融电流」（注 1）的作用。
3. 改革在迅速瓦解传统金融长期的卡特尔联盟，带来了混乱下的利益重组机遇
从 Genius Act 到 Project Crypto，稳定币与链上金融改革从本质上颠覆了传统金融的固有利益模式，换在历史的其他时间，这一定会引发大规模的矛盾冲突，而这次却显得十分丝滑和可接受的过渡，是否是因为现代的金融法制使得竞争变得公平或者当代的机构相比历史更加文明？
当然不是。原因很简单，是因为当下的全球社会发展曲线过快，看懂趋势快速转型的企业可获得的额外利润要远高于固守原有利益联合抵抗的损失成本，上一个阶段的金融卡特尔联盟迅速被转型快的企业打破抛弃，从华尔街到整个纽约，这次整体选择了 (+3, +3) 模式进入新局面进行博弈。这个转变的过程必将导致一个阶段内金融市场的混乱重组，同时也会出现大量新资产与资金的交易机遇。
过去一个月我在纽约市场发现，不同行业的卡特尔联盟固化程度是显著不同的。尽管金融行业这次在 Genius Act 和 Project Crypto 的驱动下迅速转型，但仍不乏多数传统行业 ( 例如地产 ) 是非常顽固的，由于垄断联盟对于准入条件和信息流通的严格把控，很多行业的交易环境都十分原始，很多 RWA 资产还远不具备进入当前代币化升级的条件。
4. Trump 成功地将自身利益嫁接在历史转型的节点上形成了不可思议的正统性
值得一提的仍然是推动这些快速发展的加密总统 Trump. 在历史上做改革推动通常都是高风险阻力大不讨好的事情，特别更是把自身利益再嫁接上去就显得更加火上浇油。不过 Trump 的操作确实非常巧妙地卡在了一个特殊的历史节点上，获得了不可以思议的正确性和正统性，用一个必然的行业趋势发展所带来的利益重组机遇抵消了大量负面的对抗，形成了非常特殊和不可复制的效果。
5. 币股联动的两个方向证券化 (Securitization) 和代币化 (Tokenization) 及市场特点
币股联动是 2025 年 Q3 的重要课题。本质上币股联动事实上是两个方向：一是把代币资产塞进上市公司，以股票的形式形成资本溢价；二是沿着现有政策的发展将股票代币化，映射出 7×24 小时可交易的股票代币市场。前者是证券化 (Securitization) 的过程，通常由一个国家或地区的证监会管理；后者是代币化 (Tokenization) 的过程，通常暂且由一个国家或地区的另类资产管理条例来管理，有的属于银行业对货币或支付的监管，有的则归属于另类证券监管。
币股联动的证券化过程，在 2025 年 Q3 演化出了新的名词，即为 DAT(Digital Asset Treasury), 这是继 ETF 之后更加灵活普世的一个将代币资产装入上市公司使得其股票形成资本溢价的过程。DAT 在第一代 Mstr 等案例上的成功创造了 1.5x-2x 的溢价乘数 ( 峰值可达近 4x)，在近半年以来成为了纽约香港等各大金融城市的造富主流。对于进入 Q3 末 Q4 初的 DAT 市场，与初代 Mstr-BTC 相比的区别在于：1) 装入资产的扩展化，开始包括 ETH 和 SOL 等其他非 BTC 代币资产；2) 除了直接由装资产造成的股价溢价乘数之外，开始动用金融工具形成杠杆以获得更高的资本或货币乘数；3) 不同于 Mstr 具有标杆型的政治经济意义，中小上市企业的做法大多是完全商业性的，因而在获得溢价后的戴维斯双杀隐患将更为显著。
币股联动的代币化过程，在 2025 年 Q3 仍处在初期阶段。主要问题有以下几个方面：1) 对于 to C 的场景过早，现阶段需求不够真实 ( 通常只有增加交易时长和非合规期避税的需求 )，仍然处于 Infra 建设和 to B 的早期阶段；2) 对于中小项目参与方不够友好，由于问题 1) 导致的利润难问题，现阶段只有 Robinhood 和 Ondo Finance 这样的成熟参与方有能力撑起初期市场；3) Infra 建设和 to B 的需求相对隐蔽漫长，并且单独的商业模式都很难独立赚钱，需要形成产业链条才会实现整体共振，需要一段成长时间。不少入场机构在初期阶段对于股票代币化的发展初期都有一定的假设错误，目前阶段真正需要或者有需求发展的有以下几点：1) 实现不同区域下的合规路径；2) 以低成本购券 / 融券 / 持券实现大规模的股票代币化资产发行；3) 形成较大资金量的流动性提供商；4) 通过借贷等金融工具形成杠杆乘数和衍生品市场；5) 为内卷的代币量化策略市场提供大量具有 alpha 可挖掘价值的高流动性资产。
对比来看，截止至 2025 年 Q3，币股联动的证券化过程比代币化过程离钱要更近一些，但是面临的机遇时间窗口期也更短；相反债股汇的代币化过程则是一个长期的发展方向，是资产链上化进程的重要一步，并且会给策略型量化金融资产打开一个更大的市场。
6. 稳定币，DAT，股票代币化，RWA 与链上资管的行业特点与问题
稳定币，DAT，股票代币化，RWA 与链上资管可以说是 Crypto 增长第二曲线和资产链上化的五朵金花。其中稳定币，DAT 和股票代币化在前面已做讨论不再赘述。
RWA 是个有意思的赛道，在去年是不受欢迎的，然而切换到今年虽然重受欢迎，却又出现了更多的问题，主要包括：1) 大多数来做 RWA 的资产或甚至于平台方，都把 RWA 当作了募资工具，而不思考资产发行后的换手购买力问题、退出问题、流动性问题、生息问题、做市问题以及可持续性问题；2) 没有或不考虑 RWA 资产公允价值的可评估问题和 Oracle 过程；3) 除了募资功能之外，不进行可组合性和可编程性的经济化设计和生态建设，与 Web2 的 P2P 和 Crowd Funding 思路没有区别。
在过去的几个月中，我们接触了大量 RWA 的合作方，抽象来讲，RWA 本质上是在为一些非标资产构建一级半市场。这件事实际上是一个己所不欲勿施于人的难题，对于本身不存在足够共识，购买力和流动性的资产，事实上也很难通过 RWA 一步到位，整个资产代币化仍然需要经历资产本身的标准化、公允化、市场化和金融化的一个过程。对于 RWA 资产来讲最难解决的重点问题，是大额中期可换手的流动性问题，即是在传统市场中的结构化金融结构和流动性资产处置机构所面临的问题，这一点在目前的 Crypto 资产代币化市场中仍然缺乏有效的解决方案。
比起很多人直观上原意关注的地产、数藏和艺术品，这个阶段更合适实现的 RWA 资产代币化的实际是 Supply Chain Fi 和 PayFi，其底层流动性资产的特点支持了代币化交易流量的可行性。
链上资管实际上是稳定币浪潮下对于各类资产进行分类管理的综合赛道，本质上是在处理流动性资产 Liquid Asset 与流动性资金 Liquid Fund 对接的系统化工程，从经济模型设计到平台产品，从资产筛选到资管运营，都相比于 TradFi 更加复杂，需要具备多方面专业的精算量化能力。CICADA Finance 在过往半年第二曲线的增长中快速迭代链上资管能力，开拓链上资管的新标准，欢迎不同的资产和生态沟通合作。
7. Crypto 第二曲线启动后的行业割裂和文化割裂
在 8 月 SEC Launches Project Crypto 之后，Crypto 第二曲线的快速增长加速了整个 Crypto 市场的进一步分化。北美，东南亚，中东与非洲等各个市场开始呈现完全不同的差异化。
Native DeFi 与稳定币生态的发展，在纽约和东岸呈现最强的态势；RWA 和币股联动在全球金融城市都有机遇，但各自都受到自身政策特殊性的一定影响，加成市场主流从业人员的思维惯性，呈现不同的解读方式；非洲，南亚和南美，更多从 Supply Chain Fi 和 PayFi 应用的角度发展，其实是真正的主流新兴市场，目前仍然没有被 Crypto Market Price-in，但是具备极大的后续力量；东南亚反倒成了为了第一曲线后续发展的承接基地，中心化交易所和叙事性项目都向这里聚集来形成新的购买力。
地理不同下的社会环境不同，形成了对 Crypto 市场的割裂分层，全球金融面临着不同维度的金融改革和资产定价方式的颠覆改变，稳定币仅仅是开始的第一步。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据火币HTX公告显示，火币HTX已于9月3日17:30 (GMT+8) 开放ULTIMA的充币业务。ULTIMA/USDT现货交易将于9月4日17:00 (GMT+8)开放。同时，火币杠杆将于9月4日17:00 (GMT+8)新增ULTIMA/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。
据悉，Ultima是一个以 ULTIMA 代币为核心的强大加密货币生态系统。该生态体系融合了一系列创新产品：现代化的加密钱包、独特的加密借记卡、众筹平台、自有的市场等。Ultima 的使命是打造一个完美的加密货币产品，改变全球用户与加密货币的互动方式，并为他们提供即时的跨境加密支付。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 0xc23…4D649 时隔一个月再次从 FalconX 转出 2,979 枚 MKR（约合 522 万美元）。
该地址过去两个月累计获取 8,753 枚 MKR，平均获取价格为 1,948 美元，当前持仓浮亏约 142.1 万美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，了得资本关联机构 Trend Research（@Trend_Research_）的两个关联地址向 Bybit 交易所转入共计约 7790 万枚 NEIRO 代币，价值约 604 万美元。据悉，Trend Research 目前为 NEIRO 项目第一大持仓实体，此前曾持有超过 67% 的代币。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据加密分析师 Trader T 监测，美国以太坊现货ETF 昨日净流出 3,842 万美元。
ETHA（BlackRock）：净流出 1.5156 亿美元
FETH（Fidelity）：净流入 6,578 万美元
ETHW（Bitwise）：净流入 2,081 万美元
ETH（Grayscale mini）：净流入 2,655 万美元
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，Bitget 及 Bitget Wallet 宣布已通过集成 Ondo Finance 支持上百种 RWA 美股代币，这些代币已可通过 Bitget 链上交易（Onchain）以及 Bitget Wallet 的 RWA 板块开启交易。
已支持的资产包括 Ondo Finance 发行的苹果、特斯拉、微软、亚马逊、英伟达等知名公司股票，以及主流指数型基金。所有资产均由受监管的美国托管机构实际托管，代币可反映标的资产价格波动及股息收益，最低投资门槛为 1 美元。所有资产均以美元计价，支持 7×24 小时交易，为用户提供超越传统券商与银行的便捷体验。
据悉，区别于其他链上美股交易平台，在 Bitget Wallet 内的股票交易遵循去中心化原则，采用KYB模式，用户无需通过KYC流程即可直接交易。
Bitget 首席执行官 Gracy Chen 表示：“我们很高兴成为首个支持通过 CEX 资产直接交易上百种 RWA 美股资产的平台。Bitget 一直致力于搭建传统金融与去中心化金融之间的桥梁，此次通过交易所与 Web3 钱包双端同步支持 RWA 资产，将全球优质投资标的引入加密生态，让用户能够以更低门槛、更顺畅的方式参与其中，这与我们对‘未来金融’的构想高度契合。”
嘉宾：贝莱德联合创始人、董事长兼首席执行官 Larry Fink
主持人：花旗全球银行主席 Leon Kalvaria
整理&编译：LenaXin，ChainCatcher
本文整理自最新一期传奇人物对话@花旗，花旗全球银行主席 Leon Kalvaria 对话贝莱德联合创始人、董事长兼首席执行官 Larry Fink。截至视频发布，贝莱德资产管理规模已达 12.5 万亿美元。Larry 是如何做到的？
本期 Larry 将分享他在领导力方面的独特见解、他的职业生涯主题，以及他创造辉煌历程的经历。
ChainCatcher 进行了整理和编译。
真正改变华尔街的是个人电脑。
深刻的教训：一是自认为拥有顶尖团队和市场认知，却未随市场进化思维；二是与所罗门兄弟竞争时，被争夺市场份额的野心蒙蔽。
公司的基础是开发风险工具，贝莱德的文化深深植根于风险技术。
人工智能与金融资产代币化将重塑未来的投资和资产管理。
资产管理行业的本质是结果导向。
投资者需寻找市场未充分认知的信息，旧闻已难创造超额收益。
若主动投资有效，ETF 绝不会崛起。
若美国经济增速无法持续达到 3%，赤字问题将压垮国家。
只要资产负债匹配且去杠杆化，损失便不会蔓延为系统性危机。
比特币正是对不确定未来的对冲。
只有全程全情投入，才能持续拥有对话资格与行业话语权。
Leon Kalvaria：家庭背景如何塑造您独特的世界观与风险决策能力，最终成就全球视野下的卓越？
Larry Fink：我的父母非常优秀。他们是社会主义者，思想开明，尤其重视两件事：一是学业成就，二是个人责任。他们常对我说：「成年后若过得不如意，别责怪父母，责任在你自己。」
这种教导让我从小明白独立的重要性。10 岁起，我便在鞋店工作，这段经历教会我如何与客户沟通、建立联系。虽然如今孩子们很少这么早工作，但那段时光让我早早成熟，学会了承担责任。直到 15 岁，我才真正开始规划更有目标的人生。
Leon Kalvaria：西海岸学术背景如何助力您在老牌企业中完成向领导者的转型？
Larry Fink：1976 年 1 月，我在纽约面试时第一次见到雪。当时我是个典型的西海岸青年，戴着绿松石首饰，留着长发，常穿棕色西装。第一波士顿在众多公司中最吸引我，他们提供个性化培训项目，交易层的几位领导也让我感到亲切。他们直接安排我进入交易部门，这在当时并不多见。
那时的华尔街与现在截然不同。1976 年，第一波士顿仅招聘 14 人。当时所有华尔街投行的资本总和总计仅约 2 亿美元，包括高盛、洛布罗兹、库恩勒布、雷曼兄弟、怀特韦尔、美林等（不含商业银行）。
当时投行像家庭作坊般运作，几乎不承担风险。资产负债表的扩张是从 1976 年后才开始的。
入职交易层的第一个月，我就确信自己能胜任这份工作。培训结束后，公司派我加入仅有三个人的抵押贷款及担保部门，这让我倍感振奋。
Leon Kalvaria：早期证券化实践的经历，让您对金融和风险产生了哪些根本性的新认知？
Larry Fink：真正改变华尔街的是个人电脑。在此之前只有门罗计算器或 HP-12C 这类工具。1983 年抵押贷款部门配备了几台电脑，以如今标准看虽简陋，却让我们能重新思考如何整合抵押贷款池并计算其现金流特性。
通过处理实时数据重组现金流开启了证券化进程。当时许多计算仍靠手工完成，但利率互换等衍生品领域正因交易层技术应用而诞生。华尔街由此彻底改变。
贝莱德创立的重要契机是卖方技术始终领先买方。
Leon Kalvaria：你学到的最意想不到的教训是什么？从中你获得了哪些见解，可能塑造了你后来在贝莱德的领导力？
Larry Fink：谈谈我的职业轨迹吧，27 岁成为最年轻董事总经理，31 岁进入公司执委会，34 岁时却因自负变得令人难以忍受。
当时团队至上的理念仅适用于盈利时期，84-85 年我们成为公司最盈利部门，甚至创下季度纪录，但 86 年第二季度突然亏损 1 亿美元。这暴露出问题本质：盈利时被捧为英雄，亏损时 80% 的人不再支持，所谓的团队精神彻底崩塌。
我学到两个深刻教训：一是自认为拥有顶尖团队和市场认知，却未随市场进化思维；二是与所罗门兄弟竞争时，被争夺市场份额的野心蒙蔽。Lou 早我一年因同类错误被解雇，我却未引以为戒。
我始终无法原谅公司盲目追加资本时，我未强力阻止；我们缺乏风险管理工具，却承担了无人知晓的风险。这段失败经历，最终成为滋养贝莱德成长的土壤。
Leon Kalvaria：是什么让您在普遍质疑与个人挫折的双重压力下，仍坚信创业能够成功？
Larry Fink：那段经历确实让我失去不少自信。尽管花了一年半才重整事业，期间收到多家华尔街公司的合伙人邀约，但总觉得不适合重复走老路。于是开始研究转向买方市场的可能性。
当时有两个重要客户愿意出资助我创业，但我独自创业信心不足，于是主动联系 Steve Schwarzman。第一波士顿曾为黑石募集首期基金（规模约 5.45 亿美元），而凭借我们与储蓄机构的关系，我协助完成了部分募资。
通过 Bruce Wasserstein 的介绍，我结识了 Steve 和 Pete。他们对我提出的构想很感兴趣，事实上，Steve 比我自己更相信我，最终我成为黑石第四位合伙人。
辞职后那个周末，我在家举办开放日，约 60-70 人到场探讨我的新计划。我直接告诉部分人：「我离开后，你们反而能发展得更好。」当时公司经历了解体，有人离开有人留下，但这种坦诚为各方找到了更合适的道路。
Leon Kalvaria：在金融危机期间，贝莱德被选中为美国政府提供关键咨询主要因素是什么？Aladdin 技术是否因其早期布局成为决定性优势？
Larry Fink：公司初创时八人中有两名技术专家。我们投入 2.5 万美元购置了 1988 年刚发布的 SunSpark 工作站，这使我们得以在贝莱德自主开发风险工具。
从第一天起，公司的基础就是开发风险工具，贝莱德的文化深深植根于风险技术。
1994 年通用电气（GE）旗下的 Kidder Peabody 破产时，我们凭借与 GE 的长期合作关系主动向 CEO Jack Welch 和 CFO Dennis Damerman 提出协助方案。外界普遍认为高盛将获聘，但我们凭借 Aladdin 系统获得委托，负责清算其不良资产。
我声明不需要咨询费，成功之后再付报酬。通过九个月运作最终该资产组合盈利，最终 GE 支付了史上最高咨询费。
我希望我的投资团队能够凭借自身的成功和能力立足，希望 Aladdin 能够与任何人竞争并获胜。我们决定向所有客户及竞争对手开放 Aladdin 系统。
2003 年，我们遭遇了金融危机。凭借与美国政府及监管机构的信任关系，我们以相同理念参与多项救援。贝尔斯登周末受聘于摩根大通（JP）分析其资产组合；周五周六紧急协助 JP 评估风险时，我获准同步与财政部 Hack、联储 Tim 保持沟通。
周日清晨六点 Tim 来电要求支援，我回应需先获摩根大通 CEO Jamie 许可才能转为政府服务。为加速进程，我们被美国政府直接聘用。
财政部长询问「美国纳税人会因接盘资产亏损吗？」我提出将本息纳入计算，因资产已大幅减记且利率极高，纳税人很可能收回资金。
此后我们相继受聘处理 AIG 重组及英、荷、德、瑞、加政府的危机应对。
（注：American International Group 简称 AIG，译为美国国际集团）
Leon Kalvaria：您自 2012 年起撰写的年度致股东信，其核心创作理念是什么？是旨在记录关键转折、向投资者传递洞察，还是为了发表战略性宣言？
Larry Fink：除少数核心主题外，我写这些信从未试图发表宣言。若非 2009 年收购 BGI 成为全球最大指数机构，我根本不会动笔。当时我们承担大量股权管理责任，却仅拥有投票权而非处置权。
这与 Warren 讨论的理念一致，最初几封信的核心正是推广「长期主义」，为长期投资者思考长期趋势，这便是全部初衷。
（注：Larry Fink 的股东信被 Leon Kalvaria 调侃称某种程度上是 Warren Buffett 的信的姊妹篇）
Leon Kalvaria：从您的角度来看，您认为有哪些大趋势，将重塑您未来的投资和资产管理？
Larry Fink：人工智能与金融资产代币化。今日与一位曾任财长及央行行长午餐时，他以私人身份坦言，银行业已在多领域被技术甩在后面。
巴西 New Bank 的创新实践正扩展至墨西哥，德国 Trade Republic 等数字平台也在颠覆传统，这些案例印证了科技重塑的力量。结合 AI 如何变革大数据分析更能理解其颠覆性，例如贝莱德 2017 年在斯坦福设 AI 实验室，聘请教授团队开发优化算法。我们管理 12.5 万亿美元资产需处理海量交易，而技术革新正推动我们回归责任本源。
Leon Kalvaria：这些工具将面向大众，如何确保透明度和问责制，同时保持贝莱德的优势？
Larry Fink：早期规模化运营商将更具优势，这令我对整个社会感到担忧，能承担 AI 技术成本的大机构将成为主导者。
但到第二代 AI 普及时，竞争优势将面临挑战。贝莱德当前优势实则远超一年前及五年前水平。我们对技术的投入已形成巨大规模，所有运营均基于技术架构，包括交易处理、流程优化、并购整合与统一技术平台，其体量远超外界认知。
Leon Kalvaria：私募资产领域的三大收购（Prequin/HBS/Bio）如何重塑投资者在私募市场的资产配置格局？
Larry Fink：今日财报会议重申持续变革的重要性。2009 年收购 BGI（含 iShares）虽曾引发市场质疑，但「被动 + 主动结合 + 全组合聚焦」战略已获成功验证——iShares 规模从 3400 亿美元跃升至近 5 万亿美元。
2023 年，贝莱德私募业务显著增长，基础设施投资实现从零到 500 亿美元的突破，私募信贷快速扩张。客户需求超预期增长促使我们采取创新举措，公募、私募加速融合。技术进步将推动公私资产自由配置，这一趋势将覆盖所有机构投资者乃至 401k 计划。
收购 Prequin 成本仅为同业 1/3，却是关键布局：通过整合 E-Front 私募分析平台与 Aladdin 公募系统，构建了公私资产全链条风控能力，助力投资组合融合与客户对话深化。
Leon Kalvaria：目前的退休资金状况如何？
Larry Fink：如果你能在 30 年内赚取 50 个基点，私募市场长期来看，你的收益会超过这个数字，否则流动性风险就不值得承担。合算下来，你的投资组合能增加 18%。
四个月前贝莱德在华盛顿举办退休峰会，50 名国会议员及众议院议长等人士参与晚宴。作为联邦政府退休计划的管理人，我们管理了 12.5 万亿美元资产中 50% 的退休相关资金。
Leon Kalvaria：当全球领导人就金融与地缘政治问题向您寻求个人建议时，您如何将投资专业洞察与地缘政治风险评估相结合？
Larry Fink：建立信任关系是基础。自 2008 年起，各国央行行长与财政部长便习惯与我深入交谈，所有对话仅存于办公室内。虽未签署正式保密协议，但信任如同我与 CEO 们的交流，核心在于对话绝不外泄。这些对话始终围绕实质性问题展开，我并非永远正确，但观点必基于历史与事实。
Leon Kalvaria：您长期担任众多领导者的导师，这种独特的沟通渠道堪称罕见。
Larry Fink：资产管理行业的本质是结果导向。我们不以资金周转或交易量盈利，而靠实际成果立足。我们深度参与全球退休体系（墨西哥第三大退休管理机构、日本最大外资退休管理公司、英国最大退休基金管理人），因此始终聚焦长期议题。
这种影响力无法复制，它建立在多年信任基础上。我会主动与各国新任领导人（如墨西哥的克劳迪娅、德国的基尔）在就职前会面，确保信息畅通，这正是我们独特价值的体现。
Leon Kalvaria：当你回顾你最近的职业生涯时，谁是你的导师和影响者？
Larry Fink：1999 年上市时，贝莱德市值仅 7 亿美元。我们便吸引到美林 CEODave Kamansky、通用电气 Dennis Damerman 等资深董事。董事会始终是我们的核心支柱。收购美林投资管理公司时，我们从美国固定收益机构转型为全球 40 国运营的企业，期间我反复与董事探讨管理模式。
如今董事会仍至关重要，思科 CEO Chuck Robbins 提供技术洞见，雅诗兰黛前 CEOFabrizio Freda 贡献营销智慧。这些跨领域专家让我持续依赖董事会推动发展。
Q：人工智能将如何重塑未来投资范式？您认为不同投资策略（个人投资者与机构）将如何演变？未来发展趋势将走向何方？
Larry Fink：每个投资者都需寻找市场未充分认知的信息，传统信息（旧闻）已难创造超额收益。人工智能通过分析差异化数据集生成独特洞察，我们的系统化股票团队持续 12 年跑赢市场，其基于 AI 算法与大数据的主题投资策略，在过去十年击败了 95% 的基本面选股者。
但这如同棒球运动，保持 30% 击打率已极难，连续五年达标更是凤毛麟角。仅有少数投资者能持续胜出。多数基本面投资者扣除费用后回报惨淡，这正是主动管理行业萎缩的核心。若主动投资真有效，ETF 绝不会崛起。
传统资管公司市值低迷，许多 2004 年上市同行市值仅 50-200 亿美元，而贝莱德达 1700 亿，正因无力投资技术升级。我们与传统代理的差距将持续扩大。
Leon Kalvaria：当前市场最被低估的黑天鹅风险是什么？若美国经济增速无法维持 3%（即便通胀受控），可能引发哪些系统性危机？
Larry Fink：若美国经济增速无法持续达到 3%，赤字问题将压垮国家。
2000 年赤字 8 万亿美元，25 年后飙升至 36 万亿且持续恶化。唯有保持 3% 增长才能控制债务 /GDP 比率。但市场对此存疑。更深层风险在于：
1. 20% 美债由外国持有，若关税政策导致孤立主义，美元持有量可能减少；
2. 多国发展本土资本市场（如贝莱德在印度募资 20 亿、沙特启动 MBS 业务），导致国内储蓄滞留本国，削弱美债吸引力；
3. 稳定币与货币数字化可能降低美元全球作用。
解决方案在于释放私人资本、简化审批流程。日本、意大利等国同样面临低增长引发的赤字危机。
尽管私人信贷领域可能存在黑天鹅事件，但更高匹配率决定当前资本市场系统性风险低于往年。只要资产负债匹配且去杠杆化，损失便不会蔓延为系统性危机。
Leon Kalvaria：您对数字资产（尤其是稳定币）的立场演变背后有哪些关键因素？是否因其他机构以超乎想象的速度拥抱该领域而改变了您的观点？
Larry Fink：我曾与 Jamie Dimon 同场讨论时严厉批评比特币，称其为「洗钱与盗窃的货币」，这是我 2017 年的观点。
但疫情期间的思考与调研改变了我的认知：一位阿富汗女性用比特币为塔利班禁雇的女工发放薪资。银行系统被控，而加密货币成为出路。
我逐渐认识到比特币背后的区块链技术具有不可替代的价值。它并非货币，而是应对系统性风险的「恐惧资产」。人们因担忧国家安全、货币贬值而持有，20% 比特币虽属中国非法持有者。
若不相信未来 20-30 年资产增值，何必投资？
比特币正是对不确定未来的对冲，高风险与快速变革的环境要求我们持续学习。
Q：您的核心领导原则是什么？尤其面对行业剧变且需灵活调整战略时，如何保持领导力的一致性？
Larry Fink：必须坚持每日学习，停滞就意味着落后。领导大型企业没有「暂停键」，唯有全力以赴；要想成为顶尖者，必须不断挑战自我，并以同样标准要求团队。我从业五十年，至今仍追求每一天都是最佳状态。
归根结底，只有全程全情投入，才能持续拥有对话资格与行业话语权。这份权利需要每天用实力争取，绝非理所当然。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货ETF净流入 3.0115 亿美元。
IBIT（BlackRock）：净流入2.9046亿美元
FBTC（Fidelity）：净流入976万美元
ARKB（Ark Invest）：净流出2790万美元
BTC（Grayscale Mini）：净流入2883万美元
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据 Whale Alert 监测，一个持有 479 枚比特币（约合 5,368.36 万美元）的沉睡钱包在沉寂 12.8 年后重新激活。
深潮 TechFlow 消息，9 月 4 日，据官方公告，巴西上市公司Méliuz披露增持9.01枚BTC，目前比特币持仓达到604.69枚。
撰文：伞，深潮 TechFlow
曾经风靡全球的宝可梦卡牌，如今在区块链上正在再次火爆。
昨日，结合了RWA概念的链上集换式卡牌交易平台Collector Crypt的代币CARDS价格暴涨，带动无数投资者关注到了加密卡牌这个赛道。
事实上，加密卡牌并不是最近才诞生的叙事，根据链上数据显示，单Solana一条链上的TCG（集换式卡牌）总交易量就已经超过了9500万美元。
当加密与卡牌碰撞，会迸发出怎样的火花？
让我们深入探索Crypto+TCG（集换式卡牌）领域，看看有哪些值得关注的项目和资产。
Collector Crypt成立于2021年，作为Solana生态上最早的TCG RWA平台，已经确立了无可争议的赛道龙头地位。该项目月收入超120万美元，年收入接近4000万美元，在整个加密卡牌领域中占据着95%以上的市场份额。
Collector Crypt的核心创新在于其Gacha（扭蛋）机制，也就是现实世界中的抽盲盒。用户支付约50U即可获得一张随机的宝可梦NFT卡牌，每一张NFT都对应着一张真实的实体卡牌，价值区间在30-5000美元之间。这种机制巧妙结合了抽卡带来的刺激感与收藏的满足感。
截止至目前，已经有超过3000个独立钱包在Collect Crypt上累计消费超4960万美元进行Gacha抽取，平均每名用户消费高达16500美元，远超其他平台的数据反映出了用户对这一模式的高度认可与强烈消费热情。其中两张穿着斗篷的皮卡丘卡牌更是以15099美元和16750美元的高价成交。
2025年8月29日，Collector Crypt正式发行CARDS代币，成为首个拥有代币的宝可梦交易平台。根据Coingecko数据显示，其代币价格在过去两天内日涨幅分别达260%以及212%，当前市值达到8425万美元，日交易额连续两日翻倍达到1.18亿美元。
CARDS代币的独特之处在于其平台内价值数百万美元的宝可梦卡牌库存作为背书，为投资者提供了有形资产作为支撑。
除了Gacha机制之外，Collector Crypt还提供业界领先的eBay狙击工具，帮助用户可以以最低价格买到心仪的卡牌，这种全方位的服务生态使其不仅仅成为了最大的加密卡牌交易平台，更是卡牌爱好者的综合服务中心。
Courtyard同为2021年上线的集换式卡牌交易平台，并在今年4月中一度创下全球NFT市场交易额记录，单周交易量达到2070万美元，甚至超越了ETH网络的NFT总交易量。
Courtyard的核心竞争优势在于其Web2原生的用户体验设计，平台支持信用卡等方式进行充值并且零存储费用，以及简洁明了的交易界面，大大降低了传统收藏家进入加密领域的门槛。当前平台日交易额仍保持在100万美元以上的水平。
与其他加密卡牌平台不同，Courtyard专注于卡牌收藏家们非常在意的卡牌评级这一需求，平台上的每一张NFT化的卡牌都有完整的PAS认证记录和保险保障，这种专业化的服务模式吸引了大量高价值卡牌持有者的使用。
Phygitals虽然是2024年12月才正式上线的新项目，但其增长速度令人瞩目。从今年7月底开始，该平台的周收入急剧上升，目前已经产生超过66.5万美元的扭蛋收入。在短短几个月内，已经吸引了6200个独立钱包用户，其中63%都是2025年的新用户。
相比其他平台的Gacha扭蛋模式，Phygitals与今年5月底创新推出了“LuckyDrwa”的幸运抽奖模式：用户可以以极低的价格购买高价卡牌的“奖券”，奖券售卖结束后将开奖幸运用户获得高价卡牌；而高价卡牌持有者可以发行自己持有卡牌的奖券给其他用户参与LuckyDrwa幸运抽奖。这一过程中抽奖逻辑、发行奖券数量以及结束时间全部写入Solana智能合约以保证公开透明。
这一创新模式让用户可以通过更频繁、更小额的抽奖获得即时满足感，同时还降低了用户的参与门槛，使Phygitals平台日交易量在当时迅速提升三倍。
同时Phygitals还特别注重社交元素的构建，用户可以通过收藏卡牌解锁成就以及参与排行榜竞争等，并且支持用户持有NFT即时兑换实体卡牌。这种游戏化的社交机制设计使收藏不再是藏家们孤独的个人行为，而是为所有藏家建立起沟通的桥梁，为每一位藏家带来优秀的社区体验。
TCG Emporium于2025年5月6日正式上线，虽然入局较晚，但其表现却令人印象深刻，在其初期短短90天内，该平台交易量就达到了3600万美元，这一数据已经占据整个Solana TCG生态38%的市场份额。
与这一赛道的前辈们相比，TCG Emporium采用了更低的平台费率策略，通过薄利多销的方式来快速获取市场份额。并且推出了独特的“buy-the-dip”回购机制，当高价值卡牌在二级市场长期挂售却无人问津时，平台会以预言机报价的60%主动进行收购，有效减少了二级市场的价差，提高了市场流动性。
在营销方面，TCG Emporium会展示用户通过扭蛋抽中的高价值卡牌来创造病毒式传播效应，其中包括最高单笔成交价1.13万美元的马里奥皮卡丘卡牌。这一策略也有效推动了平台的品牌传播。
除了以上几家TCG交易平台以外，TCG与区块链也碰撞出了其他类型的项目。
Project O成立于2024年，是一个针对于移动端的集换式卡牌对战游戏，同时也推出了其限量实体卡牌。单局游戏时长7-9分钟，玩家使用13张卡牌在游戏内三线战场进行对战。
SolForge Fusion由全球知名卡牌游戏《万智牌》创始人Richard Garfield参与设计，采用创新“混合构筑”模式，每个实体初始卡牌套组都有对应的NFT版本，玩家可以通过扫描实体卡牌进行NFT化，实现超过4万种独特的卡牌组合。
通过上述这些项目我们可以看出当前加密卡牌市场正在崛起，而这份崛起的根源不仅是技术创新的融合，更是无数收藏家将自己的情感依托于加密结合的体现。
传统TCG交易市场面临着流动性分散、真假难辨、交易平台手续费高等问题，但当这个市场搬到区块链上，不仅解决了这些痛点，还可以通过智能合约、NFT和DeFi机制等手段为这个数千亿美元规模的市场注入前所未有的活力。
有人曾说“最好Web3应用往往不是全新的概念，而是对现有行为模式的升级和金融化改造。”或许对于集换式卡牌收藏这个行业来说，加密或许可以成为其行业痛点的一个有效解决方案，而当这阵席卷全球的风刮到加密市场中，我们作为投资者也应该关注这一赛道的后续发展。