快讯

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据 Whale Alert 监测，某未知钱包约 5 分钟前向 OKX 交易所转入 12,000 枚 ETH，价值约 5031.76 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据官方消息，波场TRON生态去中心化永续合约交易所SunPerp已新增USDT本位合约交易对：ASTER/USDT、JST/USDT、BTT/USDT、WIN/USDT，支持最高20倍杠杆。

据悉，SunPerp是波场TRON生态首个Perp DEX，凭借其独特的混合架构、高速的交易撮合能力、完全链上的资金托管模式及行业最低的交易费率，旨在将中心化交易所的流畅体验与去中心化金融的资产主权和透明度完美结合。目前SunPerp正处于公测期，用户已突破5,000，总交易额超过1,200万USDT。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据 DL News 报道，加密货币交易所 Kraken 联合 CEO Arjun Sethi 在独家采访中表示，公司将继续寻求收购机会，但暂时不会进行首次公开募股（IPO）。

Sethi 表示：”我们始终在评估战略契合度，但不会进行’喷洒式祈祷’的交易。”今年 9 月，Kraken 以 15 亿美元收购零售期货交易平台 NinjaTrader 后，又收购了自营交易公司 Breakout。

在 IPO 方面，尽管竞争对手 Bullish 和 Gemini 今年夏天已在纽约证券交易所和纳斯达克上市，但 Sethi 明确表示 Kraken 不会跟风：”如果我们有恐慌性上市心理，早就已经提交申请了。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，Bitget 宣布其链上交易（Onchain）版块全面升级，率先打通 ETH、SOL、BSC、Base 四大主流公链的全量资产，覆盖数百万链上资产，继续迈向全景交易所 (UEX)时代。

伴随此次升级，用户无需创建链上钱包，即可直接使用 Bitget 现货账户中的稳定币购买数百万个链上资产，整个流程在秒级完成。同时，Bitget 链上交易将实时扫描全网，捕捉新上线及高活跃度代币，结合风控筛选与多维度指标排序，为用户提供更高效的交易参考。智能路由机制则可自动匹配最优路径并预估链上手续费，进一步提升使用体验。

升级后的链上交易还引入了 AI 驱动的“聪明钱”策略，能够追踪优质地址动态，结合FDV与成交量等数据进行智能筛选与推送，并支持一键跟单。在安全性与透明度方面，Bitget 延续其 CEX 级别的风控体系，全面披露合约、流动性、市值与持币人数等链上数据。此外，链上交易返佣比例达 40%，并可与现货及合约返佣叠加，为社区共建者拓展多渠道收益。

此次升级是 Bitget 向 UEX 转型的重要一步，此外，Bitget 也在积极支持传统金融资产，目前已支持美股、美股合约等产品。未来还计划逐步纳入ETF、黄金、外汇等全球优质资产，持续推动 UEX 蓝图。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据法新社报道，欧洲当局成功破获一起大型加密货币诈骗案，该诈骗团伙骗取超过 100 名受害者至少 1 亿欧元（约 1.18 亿美元）。

欧盟司法合作机构 Eurojust 协调此次行动，警方在西班牙、葡萄牙、意大利、罗马尼亚和保加利亚等地展开突击搜查，逮捕 5 名嫌疑人，包括该诈骗案的主谋。

据悉，诈骗分子通过专业设计的在线平台向受害者承诺加密货币投资的巨额回报，随后将资金转移至立陶宛进行洗钱。当受害者试图收回投资时，诈骗分子要求支付额外费用，之后诈骗网站消失，投资者损失大部分甚至全部资金。

该诈骗案自 2018 年以来持续运作，涉及 23 个国家，受害者主要来自德国、法国、意大利和西班牙等欧洲国家。主要嫌疑人面临大规模诈骗和洗钱指控。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据 Techfundingnews 报道，总部位于伦敦的区块链支付公司 Fnality 完成 1.36 亿美元 C 轮融资，由 WisdomTree 领投，美国银行、花旗银行、KBC 集团、淡马锡和 Tradeweb 参投。现有投资者包括桑坦德银行、巴克莱银行、法国巴黎银行、DTCC、Euroclear、高盛、荷兰国际集团、纳斯达克、道富银行和瑞银等。

Fnality 致力于利用分布式账本技术构建基于央行数字货币的受监管支付系统，以解决传统批发支付系统缓慢、昂贵且跨境交易结算时间长的问题。该公司计划利用此轮融资将其英镑系统扩展至美元和欧元市场，目标是价值超过 1200 亿美元的跨境支付市场。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据 BiyaPay 分析师，英伟达周一宣布计划向 OpenAI 投资高达 1000 亿美元，用于建设至少 10GW 的 AI 数据中心，全部采用英伟达系统。按照英伟达 CEO 黄仁勋的估算，1GW 数据中心成本约 500-600 亿美元，这意味着 OpenAI 将需要 400-500 万颗 GPU 来支撑算力。首笔 100 亿预计在 2026 年首个 1GW 系统部署完成后投入。

更有意思的是，这场合作并不只是英伟达与 OpenAI 的绑定，还牵出了甲骨文。OpenAI 先斥资 3000 亿美元购买甲骨文云服务，而甲骨文则需要采购英伟达 GPU 来支撑算力。这样一来，资金路径就成了：英伟达投资 OpenAI → OpenAI支付甲骨文 → 甲骨文再采购英伟达芯片，形成了一个「三角循环」。

OpenAI 借此确保算力，英伟达锁定核心客户并扩大销量，甲骨文则凭云订单市值暴涨，三方各取所需。BiyaPay 分析师指出，这种深度绑定不仅彰显了 AI 产业链的格局，也让资本循环在顶级玩家之间自洽流动。与此同时，BiyaPay 也为投资者提供 0 手续费的现货合约交易，并支持 USDT 投资美股和港股，助力用户把握全球市场新机遇。

作者：Spyros Andreopoulos

编译：深潮TechFlow

从短期来看，稳定币的增长可能会缓解美国的财政约束，并进一步巩固美元作为主导货币的地位。然而，从长远来看，稳定币只是为关于美国制度质量的讨论增加了一层复杂性。

最终，决定美元地位的仍然是美国的财政稳健性以及其中央银行保持低通胀和稳定通胀的能力。

来源：SpaceX在Unsplash上的照片

特朗普政府似乎对扩大稳定币需求以弥补联邦财政赤字寄予厚望——这种需求是美国财政部缩短债务平均期限（通过发行更多国库券，同时保持票据和债券发行量不变）的主要官方理由之一。

顺便说一句，我认为缩短债务的平均期限也是增加美联储降低利率压力的一种方式。

还有一些证据表明，稳定币的需求已经降低了美国短期债务的利率。

此外，政府将稳定币需求视为支撑美元主导货币地位的主要支柱。

原因并不难理解。

财政部长贝森特（Bessent）预测稳定币的规模将增长至2万亿美元（我甚至见过更高的数字）。由于绝大多数稳定币都与美元挂钩，稳定币的需求很可能就是美元需求。

根据《GENIUS法案》（GENIUS Act）的规定，美元现金、美国国内受保银行存款以及剩余期限不超过93天的国债被列为允许的储备工具，因此这部分需求中的很大一部分将流向联邦债务。

从纯粹的美国国内角度来看，稳定币是否真的会增加对国债的净需求尚无定论——这取决于稳定币实际上替代了什么。

如果人们不持有投资于短期美国政府债券的货币市场基金股票，而是将部分财富持有在稳定币中，那么对国库券的净需求实际上不会增加。

我的直觉是——目前为止还没有更多——产生对美元和美国国债净需求的最重要渠道是国际渠道：稳定币需求的美元化渠道。

稳定币使美国以外的数百万人更容易获得美元，特别是在通货膨胀率高、货币疲软和银行体系不发达的国家。

话虽如此，非美国私营部门对稳定币需求的增长可能会被官方对美元需求的下降部分抵消。为什么呢？

稳定币似乎有可能通过增加美元资产在美国以外资产负债表上的占比来改善全球金融稳定性。然而，如果真是这样，这可能会减少新兴市场国家的货币错配，而货币错配正是新兴市场官方部门对美元的预防性需求的主要原因之一。

再谈美元的制度基础

然而，我对稳定币需求对美元角色的帮助有更深层次的担忧。这与美元本身以及支撑美元的制度有关。

美国的财政状况众所周知，这里就不赘述了。

来源：国会预算办公室（2025 年 3 月）

作为一个长期以来钦佩美国的欧洲人，我可能并不孤单地诊断出一种由政治分裂引发的“财政末日机器”。

这个“末日机器”之所以能够继续运转的一个关键原因是美国的主导货币地位以及由此产生的对美国政府资产的需求：美元的“过度特权”扩大了美国联邦政府的财政空间。

但这最终并不能减轻根本性财政改革的必要性。这项改革应该主要围绕增加联邦收入（顺便说一句，这与欧洲的情况相反，欧洲的财政改革应该侧重于削减支出）。

现在，回到稳定币。

稳定币对美国政府债务的需求增加，或许会在短期内放松财政政策的限制。但这并不能解决任何长期问题——它无法摧毁这台末日机器。

事实上，它更有可能阻碍亟需的财政改革。

换句话说，我担心稳定币可能只是美国政客用来自缢的绳索——以及随之而来的过度特权。

然后还有美联储。

我一直认为，鉴于过度特权对财政当局的约束较为宽松，货币政策也必须受到约束：货币政策不能屈从于财政政策的需求（正如特朗普及其运动所宣称的那样）。避免这种情况的一个必要（尽管并非充分）制度条件是美联储的独立性。

这里的重点是，如果在此期间美联储的独立性被削弱并导致更高的通胀，那么稳定币最终对美元的地位也无济于事。

稳定币的背书

最终，正如皮耶帕奥洛·贝尼尼奥（Pierpaolo Benigno）所说，关键在于稳定币的背书方式。

在货币主导的体制下（即中央银行提供价格稳定，而财政当局单独负责债务的可持续性），稳定币及其背后的国债最终由税收支持：“要让稳定币安全，国债本身必须安全。”

在财政主导的体制下，稳定币最终由中央银行支持。在这种情况下，稳定币可能会引发通胀，因为美联储可能被迫将相应的发行货币化。

我的结论是，虽然从短期来看，稳定币的增长可能会缓解美国的财政约束，并提升美元的主导货币地位，但从长远来看，稳定币只是为关于美国制度质量的讨论增加了一层复杂性。最终，决定美元能否保持其地位的仍然是美国的财政稳健性以及其中央银行提供低通胀和稳定通胀的能力。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据 Scam Sniffer 披露，Kiloex 项目的 Discord 邀请链接 discord.gg/kiloex 已过期并被诈骗分子恶意劫持。目前 Coingecko 和 CoinMarketCap 上的项目资料仍链接至被劫持的邀请地址，Kiloex 历史推文中也包含该恶意链接。

据报告，已有用户因此遭受资产损失。攻击者通过钓鱼签名盗取用户资产，并利用虚假的”Collab Land”机器人实施诈骗。

除 Kiloex 外，Verisense Network 等多个项目的 Discord 邀请链接也遭到类似攻击。诈骗分子系统性地占用已过期的自定义邀请链接，将项目文档、网站和历史推文中的旧链接转化为攻击工具。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，UXLINK 项目遭遇黑客攻击后，地址 0x4f3…510a1 在今日凌晨花费 273 ETH 以均价 0.03283 美元买入 Arbitrum 网络的 UXLINK 代币，投入约 92.7 万美元。

但随后黑客的恶意增发行为导致该地址浮亏达 92.5 万美元，亏损率接近 99.8%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据官方公告，Bybit 将于9月22日UTC时间10 AM在现货市场上线0G（0G）。

0G 协议是 Web3 最大的 deAIOS 和 L1 生态系统；它拥有无限可扩展的基础架构，由 L1 模块化区块链、经济高效的存储、可验证的 AI、生成代理、AI DA 和统一的服务市场组成。

整理 & 编译：深潮TechFlow

嘉宾：孙铭，分布式资本合伙人兼总法律顾问，网名「高素质蓝领」

主持人：

刘锋，BODL Ventures 合伙人，前链闻总编辑

熊浩珺Jack，律动 BlockBeats 副主编，《Web3无名说》主播

播客源：Web3 101

原标题：E63｜以太坊的新装

播出日期：2025年9月22日

要点总结

本期播客与以太坊社区的 OG「高素质蓝领」——这位10年前万向投资以太坊传奇交易的法律协议起草者、曾丢失了拥有8000枚ETH钱包私钥的以太坊长期支持者——回顾了以太坊十年发展中的关键时刻、以太坊技术路线图和核心叙事的变与不变，聊了聊以太坊作为公链的核心价值，以及在这个周期中人们对以太坊基金会和以太坊生态的批评与误读。

精彩观点摘要

• 人类社会非常需要这种完全中立的事物，但在现实社会中几乎不存在，所以一旦有这样的东西出现，就具有极度的稀缺性。

• 可信的中立性（credible neutrality）是以太坊最独特和最有价值的特质。即使在政治压力下，以太坊基金会依然坚持政治中立立场。

• 今年年初在推特上或其他媒体上，一些比较著名的项目创始人或者投资机构的创始人都在对川普表示赞赏，没有哪一个愿意跟川普政府保持距离。但当时只有 Vitalik 和 Ethereum Foundation 明确保持政治中立。如果那一次连 Ethereum Foundation 都说出任何迎合川普政府的话，我大概率会把所有的币都卖了。

• 很多人觉得川普是来拯救加密世界的，现在想起来有点可笑。

• Layer 2 是一个不可避免的未来趋势。主流商业机构需要一个相对封闭的环境，以避免自己产生的价值被主网上的持币人获取。

• Layer 2不可能完全去中心化，可能只会越来越中心化。

• 如果所有的二层都被归类为通用的 Rollup，会有赢家通吃的情况。但未来可能会出现各种不同的二层，各自有不同的商业场景。

• 以太坊不适合普通用户。

• 以太坊基金会的使命与华尔街接手没有关系。他们主要还是有自己的技术路线图要实现，价格对他们来说并不太重要，尽管价格本身会带来外部压力。

丢失了含8000枚 ETH 钱包的私钥

刘锋:

今天播客主要是围绕以太坊这个话题，我们准备了很久，但一直在考虑请谁来和我们一起交流。以太坊这个项目让人既恨又爱，因为它曾经是一个充满活力和创意的生态系统，吸引了无数无畏的开发者。然而，很多人对它的币价表现感到失望。在今天，以太坊有了一些新的叙事，我们邀请到了蓝领，他一直在见证以太坊的成长，来和我们聊聊今天的以太坊有什么新的变化，以及它未来的走向。

孙铭:

大家好，我是高素质蓝领，也是分布式资本的总法律顾问，谢谢大家。

刘锋:

我记得你在一两年前还是两三年前丢失了一个钱包的私钥，里面有 1,000 个以太坊，是吧？

孙铭:

对，实际上是 8,000 个，那个地址我还时不时回去看看。但是找不回来了，那个助记词真的是被我丢了，无论怎么找都找不回来。

11年前看以太坊的愿景：Too good to be true

刘锋:

想请教一下蓝领，你和以太坊最初的结识大概是什么时候？大家都知道，当 Vitalik 最早来中国募资的时候，帮助他的是分布式的沈波先生以及万象的肖风博士，我相信您也是背后的那个重要的人。

孙铭:

对，当时其实是在 14 年年底和 15 年年初的时候结识的，主要还是经沈波的推荐。因为当时我主要研究的其实是一个比较老的项目，叫 Bitshares。那时候中国有一个圈子在研究 Bitshares 的人，他们普遍是喜欢用区块链来搞应用，而不是单纯像比特币一样只是做价值存储。研究 Bitshares 是很自然的，因为里面很多应用现在看来都是不过时的，比如从 DEX 到稳定币、Oracle，其实都是比特股当初已经尝试过的一些方向。

在 Bitshares 里已经实现的方式可能跟现在不太一样，但主要是这些概念是他提出的，并且有实现的路径。当时沈波跟我说，现在有了一个比 Bitshares 更抽象的东西，这个抽象可能跟现在人所说的抽象意思不太一样，那个抽象的确是更一般化、更通用化的项目，叫 Ethereum，所以他推荐我去研究一下。我不是技术专家，一些技术细节我可能理解不了，但他实现的愿景现在看来还是很革命性的。

这其实跟我们当年研究 Bitshares 有关系，Bitshares 虽然提出了很多概念，但它还是有个比较大的缺陷，因为它不是一个抽象的智能合约平台。在 Bitshares 这个项目里，所有的 DApp 都是链本身的开发者自己做的，所以这两个是紧密耦合在一起的，hard coded 在里面完成，它不存在一个第三方可以去链上部署合约的情况。

刘锋:

所以 11 年前你看到以太坊提出来的这些宏伟愿景时，你会发现它已经是完全不同了，对吧？

孙铭:

非常不同，而且是非常革命性的。有时候觉得“too good to be true”，这么宏伟的东西能不能实现？当时第一次看到后，我心里还是有一定的怀疑，不太敢相信这东西能真的实现。

刘锋:

蓝领一开始把我们拉回到了 11 年前，从比特股的年代到见到以太坊的最初描述场景。我觉得大家应该记住这一点，就是他对比特股的开发生态特点的描述，应用都是由链的开发者在开发。等会可能这个问题我们还会比较今天的各种区块链，特别是一层生态的发展。另外一点，其实蓝领从以太坊在襁褓中的时候就已经开始关注它了。

我猜想可能中国最早的投资人支持维塔利克的以太坊投资，法律协议是您帮着看过的吧？

孙铭:

是的，万象投资以太坊的时候，那协议其实是我起草的。

刘锋:

我跟肖博士前段时间做过一次访谈，肖博士回忆起当年拿出 50 万美元支持 Vitalik 的以太坊时的瞬间，但蓝领就是背后帮助审那个投资协议的重要参与者。

从这开始，我觉得大家应该理解您与以太坊的长久关系。我挺想听听您个人的主观感受，梳理一下您经历过的这将近 11 年以太坊的发展，您看到了哪些特别重要的变化？

孙铭:

其实历史上有好几个转折点，特别值得回忆，对以太坊的发展影响比较大。第一个我能想到的就是当年以太坊在 16 年硬分叉的事件。

刘锋:

就是在那之后产生的黑客事件，社区投票决定对它进行硬分叉，那应该是它诞生没多久的一个黑暗时光。

孙铭:

那个时间社区确实处于一个比较艰难的状态，大概在 16 年 5 月份，Vitalik 在上海开一个关于区块链和以太坊的会议，我能看得出他心情非常紧张。因为整个会议期间，他都心不在焉，一直在笔记本电脑上工作，同时回复一些聊天记录，大概率就是关于这个问题怎么解决的事情。虽然这个问题严格说不是以太坊本身的问题，但对以太坊影响非常大。

刘锋:

因为当时 DAO 是上面最核心的生态，并且对 DAO 的募资聚集了大量的 ETH。但其实他们当时并没有对社区公开这个事情，对吧？

孙铭:

是的，我最早知道的时候还没有完全公开，但已经有一些人知道。我当时从一个社区参与者的角度在想我应该怎么选择。我虽然没参与 Slock.it 的投资，但这件事情我觉得非常大，所以当时发生这么大的事情时，我当然想如果社区需要投票不要分叉，我会怎么选择。

刘锋:

结果是进行了硬分叉，交易进行了回滚，这也是十年后大家经常会拿出来讨论的事件。

孙铭:

但我现在想知道为什么要批评这个事情，因为硬分叉并不会抹杀任何人的资产，那只是社区的一个选择。而且因为 ETC 这个链本身还在，你愿意支持 ETC 这个链，任何人都是有权利继续维护它，并使用上面的代码。这个其实本质上只是给普通人一个选择，并没有抹杀任何人的权利。

这是第一个让我留下深刻印象的历史发展事件，接下来第二个能达到这个级别的事件，反而是今年年初的事情，川普上任这个事件本来跟加密可能关系不大，但实际上在川普上任那阵子，加密这个圈内很多名人都开始对川普表示赞赏，尤其很多项目的创始人。

我当时是有点悲观，觉得这个行业革命性已经完全没有了，几乎所有的参与者都是投机主义者。你当时可以在推特上或其他媒体上看到，一些比较著名的项目创始人或者投资机构的创始人都在对川普表示赞赏，没有哪一个愿意跟川普政府保持距离。但当时只有 Vitalik 和 Ethereum Foundation 明确保持政治中立。如果那一次连 Ethereum Foundation 都说出任何迎合川普政府的话，我大概率会把所有的币都卖了。

很多人觉得川普是来拯救加密世界的，现在想起来有点可笑。

以太坊独一无二的价值：可信的中立性

刘锋:

我们这个节目不想涉及太多政治讨论，我更高兴的是您提到了 Vitalik 和以太坊基金会明确表达的中立态度，这一点非常重要，因为我觉得在后续讨论中可能也会再次提到这个话题。

您提到的这两个时刻让我感慨，尤其是第二个时刻，您也让我想问一下，您觉得为什么中立的态度让您愿意继续坚持在以太坊里面？

孙铭:

这跟以太坊坚持的革命理念有很大关系。我其实不喜欢持有一些平庸的东西，很多区块链项目在我看来都是比较平庸的。并不是说它们的技术本身平庸，可能技术很好，但与创始理念关系很大，它们只能提供一些别人比较容易复制的价值。相反，如果能做到“可信的中立性”（credible neutrality），在现在的商业世界和社会其他领域，这种可信的中立几乎是不存在的，所有东西都有政治立场。

作为律师，我平时研究政治和法律特别多，我可以明确地说，现今学术界几乎也都是有政治立场的，而且政治立场往往是先行的。所以在现社会中，如果能找到一个努力保持中立的事物，哪怕是一个组织或一群人，其实都是极其难能可贵的。

刘锋:

在您看来，以太坊的全心全意和真正的中立性，是它一个重要的特质。

孙铭:

是的，这类事物无论是不是以太坊，无论是不是区块链世界，其实都有独一无二的价值。人类社会非常需要这种完全中立的事物，但在现实社会中几乎不存在。所以一旦有这样的东西出现，就具有极度的稀缺性。

刘锋:

您对它的这种特质给予了很高的评价，认为这是它最大的价值所在。但我必须告诉您，可能并不是所有人都这么想。

孙铭:

当然不是，每个人都有自己的观点。这只是我个人的看法，我平时比较喜欢看政治和历史。学术圈也是这样，所有的学术研究也都是政治立场先行，哪怕没有明说。如果没有政治立场去研究任何学术理论，它本质上会被批判为一种虚无主义。

刘锋:

可是事实上，越来越多的人认为以太坊的这种中立性让它丧失了很多机会，大家认为它的叙事不够吸引人。

孙铭:

从我观察来看，确实很多人是这么认为的，但这只是历史上的一个小波澜。我还是秉持从长期和哲学的角度来看，有些东西确实是人类社会需要长期存在的，虽然它本质上是作为某种反面事物的对冲存在。

刘锋:

这其实就是我们一直在讲的 Crypto 的价值。如果 Crypto 不是对现实世界的对冲，它就没有存在的价值。

孙铭:

很多东西能够替代它，中心化互联网也挺好的。但问题是，就像黄金和美元体系的关系一样，美元体系确实运作得很好，但黄金这个事物永远是必须存在的，因为它要有一个反面事物来支撑。

以太坊叙事没变，但路线图十年来改变很多

刘锋:

以太坊的核心价值其实一直是不变的，但我必须提到，以太坊基于其核心价值的叙事事实上一直在改变。您能否简单回溯一下它的核心叙事的一些变化？

孙铭:

其实“叙事”这个词本身是比较后来的翻译，最早在以太坊刚兴起的时候，人们一般不称之为“叙事”，而是更理想化地称之为“愿景”。比如“世界计算机”这个概念。这个宏观愿景在现在仍然存在，但从实际角度来看，它必须一步步落地，需要将这个愿景分解成具体的任务来实现。

至于叙事是否有巨大变化，我不觉得有太大变化，本质上是它的路线图在这十年中改变了很多。原因有很多，因为每当他的路线图提出后，经过一段时间的实践，比如一年、两年、三年，可能会发现原来的路线图遇到了一些死胡同。有时候不一定是死胡同，而是遇到了一些特别大的困难，在当时的历史阶段无法解决。因此，他们必须尝试其他更可行的路径。这其实跟任何社会革命的时间是一样的，最初设定的路线并不可能100%永远贯彻下去，必然会在特定时间段进行调整。

最早的改变在2015年的时候，他们认为要通过分片（sharding）来解决扩展性问题。但后来大家发现分片这个技术路线实在太难实现。我记得在15年时，我在沈波的办公室里，当时暴走恭亲王（区块链铅笔创始人）问了一个问题，什么时候能够在以太坊上实现去中心化交易所（DEX）？Vitalik 认为要等分片实现才能达到足够的速度，可能需要等三年左右。

暴走当时在做一个 DEX 的创业项目，从他的角度看，不可能再等三年。后来三年过去了，历史证明在那段时间内也无法实现这样的扩展性，因此不得不寻找其他路径。最终，他们提出了以 Layer 2 为主的扩展解决方案，但这个方案又是一个褒贬不一的路线图。

刘锋:

我印象中这个方案是在18年底或19年时，在台北的 ETH 聚会上提出的 Rollup 概念。

孙铭:

当时 Rollup 已经成熟。最早的路线其实并不是 Rollup，而是使用 Plasma。最初是 Joseph Poon 提出的 Plasma，但后来实践证明效果不是特别好，因此他们提出了 Rollup 的概念，效果相对比较好，所以最终确定以 Rollup 为主的 Layer 2 解决方案。当然，Layer 2 不仅仅是 Rollup，还有很多其他的技术，可以看到这条路径的变化是非常大的。

「以二层为中心」是对是错？

刘锋:

改过的这个路线图以 Rollup 为主进行扩容的路线图，实际上对今天以太坊的生态产生了巨大的影响。现在的以太坊主要的生态表现形式是以主网加 Rollup 二层，所有的应用都在这上面生长。然而，最近这个路线图又发生了改变，您能给大家介绍一下吗？

孙铭:

最近以太坊基金会内部，包括基金会和外部的观察者都认为，还是要围绕主网的扩展来增强。说实话，从我的观察来看，社区的看法可能有些偏差。实际上并没有否定 Layer 2 的必要性，Layer 1 的增强不会影响 Layer 2。我个人认为，Layer 2 是一个不可避免的未来趋势，这不是技术问题，而是商业逻辑的问题。

而实际上主流商业机构不会使用 Layer 1 来部署 DApp。它们需要一个相对封闭的环境，以避免自己产生的价值被主网上的持币人获取。这是一个基本的商业逻辑问题，尤其是在金融领域，很多监管要求也需要 Layer 2 来满足。如果要满足这些监管要求，几乎不可能在 Layer 1 上实现，因为在主网上要添加很多功能来避免隐私泄露和确保 KYC 的完成。

所有东西都放在 Layer 2 上，定制化的未来可能会导致许多 Layer 2 都是由中心化商业机构来发展和运营的。

刘锋:

所以按照您的设想，未来大量应用导向的 Layer 2 应该可以以定制化的方式存在。

孙铭:

对，而且是中心化的运营，特别是中心化的方式。类似于 Base 那种情况，但主网则实现整个世界计算机的结算功能，这是一个理想状态。主网会为所有的 Layer 2 提供数据可用性，同时提供一些无信任的、去中心化的设施，但完全的去信任是无法实现的。

Jack:

我非常认同蓝领老师刚才提到的，很多机构可能需要定制化的链，这个逻辑在过去一两年已经被证明了。在金融领域，像摩根大通这样的机构在进行区块链尝试时，更倾向于采用像雪崩这样的区块链结构，因为它提供了子网的技术结构，使它们能够从底层定制出完全属于自己的封闭生态。

孙铭:

最近我们可以观察到一些项目，例如 Google Cloud Universal Ledger，Stripe Tempo 也是一样。他们这些做成了 Layer 1，与去中心化没有太大关系，本质上只是开放了一个公开账本，信息数据可以做到透明，让第三方参与者能够信任。如果只是做到透明性，而不追求不可篡改性，像 Google Cloud 这样的选择是可以的。

不同商业模式下，需求会不同。某些场景确实需要不可篡改的特性，但并不是所有场景都需要。

刘锋:

但大家会问，为什么一定要在以太坊上搭建呢？我可以做 EVM 兼容。

孙铭:

这回到最初的哲学问题，你到底提供什么独一无二的价值。如果认为 Web 2 时代的所有产品或服务都可以完美实现，企业可以独立开发，做到透明性，但在某些场景下，可能对不可篡改性有需求，自建 Layer 1 可能不太可行。

刘锋:

所以您认为这会导致一些企业选择自建 Layer 1？

孙铭:

是的，商业场景不同，Web 3 并不是完全替代 Web 2，而是提供一些 Web 2 无法提供的价值。不可替代的价值是一个连续光谱，有些场景需要完全的无信任，而有些场景只需要透明性。

刘锋:

那么，以太坊的特性对未来一些大型商业企业是否仍具有吸引力？您能举一些需要这个特性的场景吗？

孙铭:

在特定商业场景下是有吸引力的，但不可篡改性有其成本，并不是所有场景都需要。比如，需要对历史事件保持完全证据的场景，或者国家与国家之间的不信任，尤其是敌对方之间的信任问题。在这些情况下，看到账本可能不够，必须确保账本不可篡改。

而无信任有较高的成本，因此并不是所有商业模式都需要这种特性。以太坊在需要完全无信任的场景下提供这种能力，但并不意味着它能接管所有 Web 2 的商业场景，这并不现实。

刘锋:

在这种情况下，我们如何看待以太坊？它如何真正获得这类用户？

孙铭:

获得用户是商业逻辑问题，但以太坊基金会并不擅长这个。以太坊基金会的角色并不是招商引资，而是专注于发展它想要的东西。

刘锋:

这也是为什么我们看到像 Etherealize 这样的公司冒出来。您能简单介绍一下 Etherealize 吗？你们投过他们吗？

孙铭:

没有投过他们，我只是知道一些。Etherealize 的创始人做的事情本质上是因为以太坊基金会并不是商业机构，不懂得如何招商引资。其他项目的基金会可能会做这些事情，而 Etherealize 则专注于大型机构如何进入以太坊生态。

刘锋:

所以 Etherealize 是帮助大型机构推销以太坊，帮助他们进入以太坊生态。

孙铭:

大型机构的产品和服务中，某些部分需要利用以太坊提供的独特价值，以太坊联盟的早期工作也是在这个方向上。当时大型企业认为不能直接使用公链，因此选择了联盟链。后来证明，联盟链并没有特别成功，但在某些细分市场仍然有价值。

从今天的角度来看，大型机构与公有链之间的关系不再那么截然分开，实际上可以通过一定的方式使用公链，无论是 Layer 2 还是其他方式。因此，像 Ethereum Trust 这样的机构开始向大型机构推销，鼓励他们使用公链而非联盟链。

刘锋:

这表明以太坊基金会开始意识到这个问题，虽然它历史上并不是招商引资的机构，但现在开始扶持第三方团队，向大型机构伸出橄榄枝。

孙铭:

是的，Ethereum 基金会意识到这个问题，虽然它不是招商引资机构，但市场上出现了一些机构来填补这个空白。

以太坊基金会（EF）在做什么？为什么招骂？

刘锋:

正好借这个机会，您能介绍一下以太坊基金会（EF）的定位和作用吗？在过去一两年里，EF 可是很多人的批评对象。EF 到底是做什么的呢？

孙铭:

是的，因为找不到其他机构来批评，所以 EF 就成了箭靶子。批评的声音往往与价格下跌有关，但客观来说，价格的涨跌并不是 EF 的问题。

以太坊基金会主要负责研究和制定大方向的路线图。虽然它内部有一些人负责编码，但主要的编码工作还是由 EF 之外的第三方团队完成，尤其是在客户端方面。

刘锋:

所以，EF 的工作其实是基础研究和战略方向的制定，而不是直接实现这些目标。

孙铭:

对，它以开源的方式将研究成果分享给愿意加入以太坊生态的团队和个人。EF 并没有权力命令任何人做事，它的资助和精神感召是其主要方式。EF 的治理模式相对独特。它不会对节点进行补贴，因此无法控制开发者或节点的行为。

但这种模式优缺点都很明显。效率相对较低是一个问题。同时，过去两年大家批评 EF，认为它是一个官僚机构，您的看法是因为币价表现不佳，他们成了替罪羊。批评中提到的官僚性问题在某种程度上是客观存在的。任何组织都有官僚性，而 EF 在内部治理和管理方面并不擅长，导致冗员和官僚现象的出现。

还有一个问题是，谁能代表以太坊对外发声。社区对 EF 的误解使其看起来像是唯一的代表，而实际上 EF 并不控制任何东西。社区需要认识到 EF 并不是唯一的代表，其他第三方组织也在发挥作用。

刘锋:

过去 EF 在制定路线图方面起了很大作用，但路线图总是在调整，这让人感觉有些问题。

孙铭:

技术路线图的调整是正常的，我认为 EF 在这方面并没有特别大的错误。比如，Layer 2 和后续的 ZK 技术发展方向都是正确的选择。

刘锋:

有些人批评 EF 周边团结了一些以太坊的爱好者，但实际上是利用 EF 的名号来盈利的。

孙铭:

这种情况确实存在，和 EF 的定位不清有关。社区需要明确 EF 的职责，以便更好地识别哪些项目是 EF 在支持的，哪些不是。

刘锋:

现在有哪些机构可以接替 EF 的一些职能？

孙铭:

一些做客户端的机构是比较明显的，还有像 Etherealize 这样的机构，专注于商业化的 onboarding。EF 正在明确自己的定位和职责，某些不属于 EF 的工作应该由其他机构来承担。

Jack:

如果以太坊生态内的参与者增加，是否意味着技术路线图也可以由更多人讨论？

孙铭:

这是一个很好的治理问题。去中心化治理没有成功的先例，EF 正在摸索如何实现更好的去中心化治理。EF 的核心任务之一是制定路线图，但 Vitalik 的意见在其中也占有重要地位。

Jack:

如果华尔街的大型机构想争抢以太坊的技术走向，他们会怎么做？

孙铭:

他们可能会成立类似 EF 的第二基金会，来制定自己的路线图。如果协调不下去，理论上可以选择硬分叉，但是分叉出来的项目是否能获得共识是个问题。

刘锋:

这实际上是一个典型的去中心化组织，但决策仍然是中心化的，大家都看向 Vitalik 等领袖。

孙铭:

在制定路线图方面，Vitalik 的个人魅力和社区共识都是重要的基础。

二层是吸血鬼吗？

刘锋:

我们一直在讨论以太坊基金会的问题，现在我们回到以二层为主的扩容方案上。这个方案似乎引发了不少争议，很多人批评二层在“吸血”以太坊，您怎么看？

孙铭:

这个批评确实存在，很多人认为二层并没有给以太坊主网交足“租金”。这确实是一个客观的问题，不能说完全对，也不能说完全错。

客观事实是，二层给以太坊主网交的租金确实很少，可能低于预期。从 Vitalik 和 EF 的角度来看，他们不希望收取过多的租金，因为这样可能会影响整个生态的平衡。

Vitalik 强调的是公共品的概念，他希望每笔交易只收取很少的费用。而二层的中心化排序器让他们能够赚取更多的利润。这导致了以太坊主网和二层之间的利益协调问题，这可能是未来最大的问题。

主网的租金可能并没有想象中那么低，但是二层收取的费用过高了。EF 的理念是希望将价值留给最终用户，因此二层应该少收点钱。

二层的去中心化过程也很漫长。我认为，二层不可能完全去中心化，可能只会越来越中心化。

刘锋:

这意味着他们的排序器也不去中心化吗？

孙铭:

只有少部分二层可能会朝去中心化方向发展。这是一个很难解决的问题，EF 也无能为力。

刘锋:

Vitalik 的理念是希望主网不收太多钱，但实际上利益并没有流向最终用户，而是在二层手中。

孙铭:

而且二层的收费模式也不透明，EF 无法控制他们的行为。除非未来通过二层之间的竞争来缓解这个问题，但这也不是万能的解决方案。

如果所有的二层都被归类为通用的 Rollup，确实会有赢家通吃的情况。但未来可能会出现各种不同的二层，各自有不同的商业场景。

刘锋:

理想情况下，二层的生态能够实现用户和收入的共存，并能反哺主网，但现实中这种情况似乎并不存在。

孙铭:

我认为未来可能会有一些完全中心化的商业公司来运营这些二层，比如 Base 这样的例子。不过以太坊如果能提供更多的技术选择，也许可以缓解当前的问题，但最终还是要看市场的选择。但我一直认为以太坊其实严格来说不适合普通用户。

「机构采用」的新故事靠谱吗？

刘锋：

今天大家一直在讲以太坊的故事，就是以太坊其实是更适合机构，更适合成为无论是所谓的 RWA 也好，还是其他的一些真的机构化的用例，以太坊是最好的一个结算层，这有点像他今天新的一个叙事。

孙铭：

对，至少在 Defi 这个领域它还是有一些不可替代优势，因为 Defi 的确是比较需要的。

刘锋：

完全的中性，完全的不可篡改，真的能够确保资产的安全。我能看到比如 Etherealize 向机构去推销以太坊的时候，这是他们最喜欢用的词，“这是除了比特币这条链之外最安全的链，以及它的真正是一个可以实现去中心化和无需信任的这么一个平台”。就像您讲的，以太坊可能不太适合零售的这些小散户，那将来它的核心的是要面向大型的机构，特别是像金融机构。

又回到了最初的那个问题，我们最初喜欢以太坊是因为它有特别大的可能，它能够对于很多原生的开发者，特别是加密货币这种原生的用户，够充满了吸引力的一个平台。但是如果按照新的它的叙事，新的逻辑，仿佛我们又要回到向特朗普去示好的这个世界里面了，是不是很矛盾？

孙铭：

只能说这个因为其实是个市场选择，因为普通人不会为了革命理想而牺牲自己的利益。

刘锋：

如果让我再看，我觉得最吸引我的以太坊的一点，特别是在 19 年到 2021 年 22 年这个过程中大量涌现的特别原生的 Defi 的尝试。那是完全是一个 Crypto native 胜利的一个时代。

按照现在的这种新的叙事，新的大家，就像现实妥协的情况，似乎以太坊上也不太适合那种蓬勃喷涌的那种生态的样子了。

孙铭：

现在社区我觉得没找到下一步 Defi 应该是什么样，应该做什么东西，我觉得社区一直还没找到。机构化的那些产品和服务，那个是很多人已经看到的东西，就觉得确定性比较强。

刘锋：

那我们这样看，就是说像现在这种一切向机构看齐，勇敢的去拥抱华尔街，拥抱政客的这种现状会持续多久？

孙铭：

也许持续到川普的任期届满吧。

Jack：

这个其实我还是有一点感慨的，就是我当时看到索拉纳当然被市场认为可能是当年的以太坊杀手的这么一条链，然后在特朗普上台后不久就把自己的宣传的 banner 换成了美国的国旗，把自己主打成一条美国链。

等特朗普下台之后，这条链可能还是会面临一些政治方面的挑战的，他不会面临这种政治的反噬吗？

孙铭：

不是他一家这么做了，几乎所有的人都这么做了。投身政治这条船的人一定会在某一天会被清算的，一定是这样，包括川普家庭本身。

但如果从短时间段来看，的确很多人会更愿意这么做，因为一些现实利益这是个普遍性的选择，我觉得无可厚非，甚至可以说是一个理性的选择。

以太坊这个问题比较特殊了，你到底是以太坊选择还是 EF 选择？其实严格说，其实没有谁能够代表以太坊，你看到以太坊社区内一定会有很多人在往一个方向走，但是肯定还有另外一部分人在往另一个方向走，他没有一个特定的代表。现在机构化其实跟 EF 也没什么太大关系， EF 本身也并不特别关注这一点，他还是关注自己的路线图的事情。

刘锋：

在目前我倒是发现这一点上面并不是那么美好的层次多样，而是以太坊其实也会出现全面一方向倒的这种情况，大家现在都在欢呼以太坊的 DAT 公司的建立。大家在欢呼 Etherealize 这样的公司终于不要向机构去推销以太坊了，另外一方面就是大家都在希望以太坊要转向完全的商业化。

蓝领你觉得还有什么你特别想再讲一讲的，特别是大家对以太坊在这个周里面那么多的批评、不理解甚至是攻击。

孙铭：

我觉得批评首先是必要的，就哪怕你批评错。虽然我觉得去年和今年上半年的批评，很多来自于价格的下跌，但这些问题本质上是存在的，不会因为价格上涨就消失。价格上涨也并不代表你一定做得特别好，这完全没有关系。

刘锋：

您觉得以太坊的基本面有变化吗？

孙铭：

我觉得没有太大变化，但价格下跌一定是因为主流资金在换手，今年是集中换手的阶段，所以这其实跟以太坊基金会（EF）没什么关系。

刘锋：

第一是跟 EF 没有什么关系，另外一个是跟基本面也没有什么太多的变化，对吧？

孙铭：

对，EF 根本不可能影响价格。现在价格的话语权早已被华尔街掌握，EF对价格没有任何影响。虽然 EF 有很多问题需要改善，但从另一个角度来看，他们在去中心化治理上一直在摸索，遇到很多弯路。以太坊的主协议一直在变化，每年都有重大升级，这与比特币的稳定性形成了鲜明对比。比特币的主协议很少变化，因此治理选择相对容易，而以太坊则需要定期做出重大选择，这确实很难。

Jack：

您提到以太坊已经被华尔街接手了，您觉得以太坊基金会的使命有没有结束？

孙铭：

当然没结束，EF 的使命与华尔街接手没有关系。他们主要还是有自己的技术路线图要实现，价格对他们来说并不太重要，尽管价格本身会带来外部压力。

EF 能管的东西很有限，节点也不是他们控制的，币也不在他们手里。他们在整个生态中权力非常渺小，不需要过多提到EF。

Jack：

那有没有可能以太坊基金会以后对于以太坊生态来说越来越不重要？

孙铭：

未来是有可能，但在短期内还是非常重要，因为路线图的制定还是由他们来负责。如果某一天以太坊被认为进化到一个完全态，不需要再做重大变化，EF 可能就没什么太大作用。但在技术层面他们还是起决定性作用的，毕竟是他们决定技术路线的方向。

Jack：

您不担心大机构会夺走这个技术话语权吗？我觉得现在是往这种趋势发展的。

孙铭：

如果技术路线图被夺走，大概率会形成分叉，产生一个新的以太坊链。华尔街的大机构实际上内部也没有共识，每家公司都有自己的技术路线。

刘锋：

我倒觉得技术路线图的选择相对而言大家是从商业角度来看的话，大家如果利益捆绑在一起争夺话语权的意义不是特别大，当然会有一些争议，其实更多的是共好。

孙铭：

夺取话语权其实没什么意义，你自己做的路线图，随便怎么做都可以，不需要在意别人怎么看。

Jack：

我问这个是因为以太坊作为资产已经被华尔街认可，他们会想为囤积的资产找到新的故事，推高价格等，这会影响基本面吗？

孙铭：

这与基本面关系没那么大，就像你囤积了很多比特币，也不会影响比特币核心团队的主导权。

刘锋：

这里面可能涉及利益争夺的地方是经济模型的制定，以及技术路线图的变化对经济模型的影响。这种情况可能会出现，但以太坊的治理特点是并不是依靠代币投票，而是开发者选择和社会共识的影响力更大。

孙铭：

这个模式不能说一定是最好，但肯定是目前行之有效的方式。其他项目可以选择不同的治理方式，甚至极端的链上投票也是一种治理模式，只不过可能效果不大。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据金十数据报道，现货黄金盘中继续拉升，向上触及3790美元/盎司，日内涨1.16%。

作者：btyc

编译：深潮TechFlow

当前金融市场正受到两股结构性力量的推动：一方面，“大美丽政策”（注：意指美国通过降息与信贷宽松的经济刺激政策）全力扶持房地产业，这一板块占美国GDP近20%的核心地位；另一方面，现实资产上链（RWA代币化）正在将房贷与信贷资产搬到区块链上，直接挑战规模超过12万亿美元的传统金融市场。

Figure正押注于这两大杠杆：它既依托“美国制造”（Made in USA）的政策红利，又致力于搭建链上的基础设施，试图在抵押贷款与房地产金融领域重塑透明度与效率。关键问题在于，这样的模式能否从小规模试点走向主流，还是会因流动性不足、治理与监管等结构性问题而受限？

团队与资本背景

CEO Mike Cagney SoFi 联合创办人，在 SoFi任职期间将放贷规模推到 500 亿美元以上，将学生贷款与房贷搬到线上，把这些业务从传统银行手中硬生生拉了出来，直接开启 FinTech 时代。他本科于加州大学圣塔芭芭拉分校（UC Santa Barbara），之后在斯坦福商学院（Stanford Graduate School of Business）取得 Sloan Fellow 资格，专攻应用经济与管理。 Figure 对他而言，并非一次全新的创业，而是将SoFi未竟的愿景——“资产数字化与上链”推向主流金融市场的一次延续。

COO June Ou 曾担任SoFi的首席运营官，负责风险管理与合规工作，亲自处理过最严格的监管挑战。她毕业于加州大学伯克利分校（UC Berkeley），主修计算机科学与数学，擅长将工程师的代码转化为符合监管要求的产品。

Figure背后有同样重量级的资本加持，包括Ribbit、DST Global和a16z。其中，a16z早在2018年就设立了规模达75亿美元的区块链及相关产业投资基金，成功押注了Coinbase、Solana、Uniswap和OpenSea，成为“现实资产上链（Real World Assets, RWA）”主要叙事的推动者。Figure获得了a16z的支持，这不仅是资金上的助力，更是打通硅谷、华尔街与Web3三重世界的关键剧本。

传统房地产抵押贷款的痛点

要理解Figure为何选择切入这一市场，必须先看清传统房地产抵押贷款的结构性问题。这个市场规模高达12万亿美元，但其运作方式却仍停留在“纸质流程+多层中介”的时代。

流动性与效率低下

一笔房贷从申请到放款通常需要30至60天，过程中涉及文件审核、信用评估、资产登记以及多方签署。对于借款人而言，这意味着漫长的等待和高昂的手续费成本；而对投资人来说，则代表资金沉淀与资产配置效率不足。

中介环节过多

银行是第一层，但其背后还有信用评级机构、托管人、投资银行以及二级市场投资人。每一层都抽取费用，同时延长了结算流程。这种结构导致了“成本高、信息不透明、效率低”的恶性循环。

透明度不足

投资人往往无法实时掌握抵押品的真实状况，只能依赖评级机构的报告或银行的描述。在过去的金融危机中，这种信息不对称被证明是极大的系统性风险。

Figure的解法与挑战

面对传统房贷市场的低效与不透明，Figure提出的解决方案是：用区块链重构流程。它并不是试图彻底抛弃现有的金融机制，而是尝试在“合规与效率”之间找到一条新的路径。

技术层面创新，Figure采用了Cosmos SDK搭建专属区块链，并通过PoS（权益证明，Proof of Stake）机制进行验证，将原本需要30至60天的抵押贷款结算时间缩短至数天甚至数小时。此外，Figure将贷款、抵押、支付等流程标准化为智能合约，使得抵押贷款不仅能够被自动化执行，还能以模块化方式在二级市场进行打包、交易或拆分。这为机构投资者提供了比传统证券化更灵活的工具箱。

另外一个关键在于开源。Figure 的核心协议基于Cosmos SDK，具备可审查与可验证的特性，这在区块链领域尤为重要，原因包括：

• 信任来源不同：传统金融依赖监管与中介背书，而区块链的信任来源于代码与共识机制。若代码不开源，外部无法验证其安全性与公平性。

• 社群共建：开源能够吸引开发者和机构参与，形成网络效应，避免技术被锁死在单一公司手中。

• 合规审视：监管机构或审计单位可以检查开源代码，确认其透明度与安全性，从而降低黑箱操作风险。

与比特币网络的PoW（工作量证明，Proof of Work）机制相比，Figure采用的PoS模式更强调效率与能源消耗的优势：

• PoW机制：依靠算力竞争确保安全性，能耗高但去中心化与抗审查能力极强。

• PoS机制：通过“持币抵押”决定验证权，能够快速处理交易并降低能耗，更贴近金融应用场景。

然而，这种设计也面临一些挑战：

• 治理风险：PoS容易让大户掌握过多话语权，出现“用钱投票”的集中化问题。

• 节点分布不足：目前验证节点仍偏向少数机构，容易被质疑是“链上包装的中心化金融”。

• 合规透明度：虽然Figure团队与投资人背景有助于与监管机构对话，但其链上披露水准仍未达到传统公开市场的标准。

于我而言，这种设计的利远大于弊。这是一种颠覆性创新与市场共生的“相对最优解”。总体来看，Figure通过智能合约、开源协议与PoS机制提升了效率与透明度；但其挑战在于，能否在治理集中化与合规审视的压力下，仍获得市场与机构的长期信任。

竞品与差异化

市场上试图“重塑金融”的产品层出不穷，RWA（现实资产代币化）也一直是热门领域。要看清Figure的定位，不仅需要在加密圈内进行比较，还必须同时放回两张地图中：传统金融，以及DeFi（去中心化金融）与RWA。

在传统金融体系中，美国房贷市场由Fannie Mae和Freddie Mac主导，通过抵押贷款支持证券（MBS）将资产打包，供给二级市场投资人。而其弊端在前文中已详细分析——这是一个规模庞大但效率低下的“管线系统”，难以满足当今金融市场对即时性与透明度的需求。Figure的切入点正是将这一管线数字化、链上化，使其变得透明且可随时验证。

在Web3领域，已有一些专注于RWA和DeFi的协议：

• Ondo Finance 将美国国债和货币市场基金等低风险固定收益资产标准化上链（如OUSG、USDY），形成面向机构与加密原生资本的“链上流动性管理”基础设施，目前规模已领先同类协议。但其资产范围偏重短期债务与流动性管理，与房贷这类“长周期、大宗、流程复杂”的资产结构不同。

• Maple Finance 聚焦机构贷款市场，通过链上资金池服务加密原生公司，长期贷款余额约为数亿至十亿美元级。它为加密圈内提供信用贷款渠道，但借款人范围仍主要集中在加密生态，与传统金融脱节。

• Centrifuge 主要将应收账款、小企业贷款等资产代币化，为DeFi带来非波动性抵押品。其锁仓规模（TVL）为数亿美元级，证明了代币化的可行性，但仍局限于利基资产，与主流房贷市场距离较远。

在另一端，传统资管巨头的链上化正在快速成形：

• BlackRock｜BUIDL (USD Institutional Digital Liquidity Fund) 由Securitize发行的链上代币化流动性基金，2025年3月13日AUM突破10亿美元；2025年6月18日起被Crypto.com、Deribit等多家加密平台接受为抵押品；年中多方报道显示其AUM约为20亿美元，2025年9月18日市场快照仍约为19亿美元左右，已成为链上美元货币基金的事实标准之一。

• Franklin Templeton｜BENJI (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX) 首支在公链上记录份额的美国注册货币基金，投资≥99.5%的政府证券、现金与全额担保回购。2025年9月资产规模约为7.3–7.4亿美元；2025年9月18日与DBS、Ripple（XRP）合作，在新加坡推出sgBENJI，支持在DBS Digital Exchange交易/借贷，并探索以代币作为抵押品。

这些协议的共同点是以完全DeFi化的逻辑推进：流程透明、由社区治理、规避传统监管。其技术做法通常是将“已存在的法律权利（基金份额、SPV债权、票据）”包装为合规受限的链上代币，再通过实名认证（KYC）与白名单、“NAV/现金流预言机”与“受限可转让标准”接入机构资金。优势在于可验证、可组合、可自动化；局限在于法律与监管边界、资产尽调难度以及与传统金融核心资产之间的鸿沟。

Figure与竞品的核心差异

• 定位与范围 Figure并不是将现有资产“包装”上链，而是将“资产生成→登记→契约→服务→结算→二级流通”整条按揭作业链标准化为开源智能合约，主攻美国房贷这一长周期、重流程的主航道。

• 资产类别对比 Figure直面房贷等核心资产；Centrifuge和Maple以私募信贷、应收账款为主；Ondo聚焦美债/货币基金，更偏向流动性与资产配置场景。

• 合规与接入策略 Figure采取机构友好的策略，嵌入现有金融体系（托管、KYC、服务商对接）；而许多DeFi-RWA方案则以社区治理+通证包装为主，与传统金融的耦合度较低。

• 基础设施纵深 Figure尝试端到端重构按揭的一、二级市场堆叠；Ondo等协议主要着力于将现有产品标准化上链与流转，对起源/服务等前端环节介入较浅。

• 技术与可审查性 Figure强调开源、可验证、可审计，像开了一座透明工厂，从进料到出货都能被旁观；而其他RWA协议更像外包代工，你看到成品，但过程需要问好几家厂商。

结论，当竞品仍停留在“数亿至十亿美元级、加密原生或流动性管理”阶段时，Figure几乎是少数试图将“美国房贷”这一核心资产做成链上基础设施的玩家。它是否“独一无二”取决于最终合规与机构采用能否落地，但就资产范围与基础设施深度而言，Figure已与主流DeFi协议划出清晰边界，并与Fannie Mae/Freddie Mac的分工更接近“链上版基础设施”而非单一产品。

简单来说，Figure做的是“修路”而不是“卖车”；成功与否的关键在于合规与机构采用。

市场规模与前景

底层盘子 & 周期顺风

房贷市场规模

美国住户房贷余额约为13-14万亿美元，对应二级市场的抵押贷款支持证券（MBS）年内发行量达1.19万亿美元（同比增长21.7%），代理机构MBS日均成交额为3451亿美元，交易流量显著恢复。

利率拐点

30年期房贷利率降至6.39%（截至2025年9月12日当周），市场普遍预期美联储将启动降息，再融资（refinance）申请量反弹，对房屋净值信贷（HELOC）与重贷形成结构性利好。

年度放款量（MBA预测）

2025年总放款量预计为2.1-2.3万亿美元，相较2024年显著回升。每次利率下调50-100个基点，重贷弹性将进一步放大，带动二级市场的发行与成交。

Figure的实际增速

• 营收表现：Figure在2025年上半年实现净营收1.91亿美元（同比增长22.4%），同期扭亏为盈，录得净利润2900万美元。

• 放款动能：截至2025年6月30日的过去12个月，Figure房屋净值贷款（包括HELOC）总额约为60亿美元，年增长近30%；其中13亿美元通过Figure Connect平台实现市场化撮合。

• 资本市场验证：2025年6月完成3.55亿美元的链上HELOC证券化（FIGRE 2025-HE3），这是首次获得标普（S&P）各分层至AAA评级的组合，拓宽了机构投资者的参与范围。

• 上市基准：Figure于2025年9月11日在纳斯达克上市，募资7.875亿美元，IPO估值约为52.9亿美元。

效率 → 成本 → 毛利：链上化为何“算得过”

• 结算时间：传统二级市场的流转周期为T+30到60天，而链上标准化与智能合约可以将流程压缩至日内或数日，减少闲置资金与人工操作成本。

• 实际成本节省：官方与案例数据显示，每笔交易可节省数百美元，或超过100个基点的全流程费用，这一规模的节省还可延伸至发行、服务和再融资的自动化。

• 互通红利：当债权受限代币化且通过白名单实现可转让后，可与BUIDL、BENJI、OUSG等链上货币基金形成抵押与短期融资的“资本效率叠加”，将传统“闲置现金”转化为T+0/T+1流动的基金份额，进一步提升毛利率。

估值反推：1年 / 5年情境

• 收入基准：以2025年上半年1.91亿美元推算全年收入为3.8-4.2亿美元，取中位数4亿美元作为基准。

• 股本基准：根据IPO估值52.9亿美元与发行价25美元反推，流通股本约为2.12亿股（未包含未来增发或SBC稀释）。

A) 1年目标（至2026年）营收假设（反映降息回暖 + 市占率提升）：

• Bear：+15% → 4.6亿美元

• Base：+25% → 5亿美元

• Bull：+35% → 5.4亿美元

估值方法：以EV/Sales对应周期上行时的FinTech/RWA成长性溢价：

• Bear：9倍；Base：14倍；Bull：18倍

市值 = PS × 营收；股价 = 市值 / 股本

以2.12亿股推算结果：

• Bear：41.4亿美元 → $19.5/股

• Base：70亿美元 → $33.0/股

• Bull：97.2亿美元 → $45.9/股

若考虑稀释至2.3亿股：Bear $18.0 / Base $30.4 / Bull $42.3。

B) 5年目标（至2030年）营收CAGR假设（链上化渗透×产品扩张）：

• Bear：+15% CAGR → 8.045亿美元

• Base：+25% CAGR → 12.21亿美元

• Bull：+35% CAGR → 17.936亿美元

估值方法：成熟阶段以更收敛的EV/Sales（去泡沫）：

• Bear：6倍；Base：8倍；Bull：10倍

以2.12亿股 / 2.3亿股推算结果：

• Bear：48.3亿美元 → $22.8 / $21.0

• Base：97.7亿美元 → $46.1 / $42.5

• Bull：179亿美元 → $84.6 / $78.0

直观解读：降息带来量×链上化带来效率。若Figure能够将“放款起源—服务—证券化—二级流通”实现可审查、可组合的开源合约，并随着机构将BUIDL/BENJI/OUSG纳入抵押生态，其效率→毛利→估值倍数的传导会更加顺畅。反之，若利率黏着、合规与采用放缓，倍数将收敛至低位区间。

本节模型基于营收×EV/Sales，倍数取自同业区间与周期位置的历史分布；未纳入FOMO或叙事驱动的临时性倍数扩张。若未来出现叙事溢价（如媒体关注、资金单边流入、指数或机构被动配置），其影响主要体现在倍数上移，而非短期现金流改善，因此不作为基线。

策略落点与风险开关

政策与基础设施的双重顺风

• 政策面更可预期：联邦层级的稳定币天才法案（GENIUS Act）已签署生效，为“受限可转让+KYC白名单”的合规代币化资产奠定了基础；SEC新任主席Paul Atkins的监管基调更倾向“明确规则、可预期执法”，有利于机构在合规范围内采用链上工具。这两项变化使“将既有流程搬上链”从可行性讨论走向制度化落地。

• 机构抵押品互通扩张：BlackRock的BUIDL已被Crypto.com、Deribit接受为交易抵押；Franklin Templeton与DBS/Ripple推出sgBENJI，开放合格投资人在DBS Digital Exchange进行交易、借贷并探索抵押用途。这些里程碑表明“合规基金↔链上抵押”的通道正在成型，为Figure未来的二级流通与资本效率创造了外部条件。

• 叙事位阶重叠：Figure同时拥有Made in USA × RWA × FinTech三重标签；在共和党政府强调在岸金融创新与美元数字化的语境中，它属于政策与产业叙事交集的受益者。

值得期待的“格局”：房地产市场体量固然庞大，但红利已被市场预期，因为这是大家都看得到、看得懂的领域。真正值得期待的是未来是否推出贷款购买其他资产（如比特币），或通过抵押比特币增加贷款额度。

风险：上链不等于免疫大环境的变数

• 房地产的“硬流动性”：取决于司法处置与市场深度；链上能压缩的是作业流程，但无法改变处置周期。截至2025年第二季度，美国完成法拍的平均耗时仍约645天。一旦房市转弱，Figure的加速反而缩短了周转周期，处置现金回笼未必能匹配负债端节奏，这一点传统巨头更具抗风险能力。

• 监管与政策路径依赖：虽然有GENIUS Act奠基，但其他配套法案（如CLARITY Act等）仍在国会推进中；SEC的监管态度虽转向“可预期”，但前任SEC主席的经验告诉我们，官员的语调与重点仍可能随人事与事件摆动，短期波动不可忽视。叙事并非现金流，估值的持续性仍取决于规则细则与采用速度。

• 技术治理与集中度：PoS机制带来高效能，但也伴随质押集中与治理权过度集中的风险；金融级应用需要在“吞吐—去中心化—运维风险”之间取得更稳定的平衡，并通过开源与持续外部审计换取市场信任。

作者自白

我是区块链的老朋友，早期参与并一路见证，也始终相信它。但老实说，平日里除了买卖房产和研究房贷利率，我没接触过房地产相关的股票，这是我的短板。

还有一个偏见我也得坦白，我长期用“四年一轮”的心态看区块链相关市场。上一轮我在Mara / Coinbase / Riot那波上市热潮中逐步获利离场，这段经历让我更加警觉，我每天都在问自己：“这次真的不一样吗？”这种警觉让我躲过了几次剧烈的下行波动，但也可能让我对新事物过于保守。

Figure让我重新思考了很多次。它不是喊币价，也不是“空洞叙事”，而是悄悄重写了金融流程。用户体验像一般银行，如果不深挖，甚至不会发现它的底层是区块链技术。而我喜欢这种“技术隐形、体验正常”的感觉，这意味着市场真的在接受，而不是被教育。因此，我提醒自己，区块链≠加密货币。我应该用“现金流、效率、市场规模”去判断，而不是只用“周期、情绪”去衡量。

我最大的担忧在于前文提到的 SEC 监管态度可能引发的波动。以太币（ETH）近年来因SEC反复的立场变化导致价格表现像坐过山车，甚至“疲软”了很久，几乎错过整轮牛市。所以对于Figure，我倾向于小额试探，关注后续是否出现更有信心的信号。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据金十数据报道，现货黄金一路冲高，向上触及3780美元/盎司，日内涨0.89%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据金十数据报道，经济合作与发展组织表示，预计美联储将在2025年再次下调关键利率，2026年年初将再下调两次。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据 Lookonchain 监测，某鲸鱼（地址 0xAD83D）从 HLP Vaults 提取 1019 万 USDC，并向 Hyperliquid 存入 500 万 USDC 用于购买 HYPE。

截至目前，该鲸鱼已购入 114,872 枚 HYPE，价值 558 万美元。该鲸鱼仍持有 985 万 USDC，或将继续购买 HYPE。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据 Whale Alert 监测，USDC Treasury 约 5 分钟前在以太坊链上销毁 7000 万枚 USDC。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据金十数据报道，现货黄金向上触及3770美元/盎司，日内涨0.62%，续创历史新高。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据Bybit官方公告，原定于2025年9月23日上线的Anoma（XAN）代币在Bybit现货的交易时间将推迟至2025年9月29日10AM（UTC）。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据官方公告，币安Alpha将于2025年09月25日15:00（东八区时间）上线和开放ChainOpera AI (COAI) 的交易。此外，币安合约平台将于2025年09月25日15:30（东八区时间）上线COAIUSDT永续合约，最高杠杆可达50倍。

币安是首个公告开放ChainOpera AI (COAI) 合约交易以及在币安Alpha展示COAI代币的平台。 作为上线福利，所有符合资格的币安用户将获得币安独家代币空投。符合资格的用户需要于2025年09月25日15:00（东八区时间）至2025年09月26日15:00（东八区时间）期间，使用币安Alpha积分通过币安Alpha活动页面领取空投。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据金十数据报道，纽约期金突破3800美元/盎司，续刷历史新高，日内涨0.66%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，Space ID 项目方向其种子轮投资机构 Yzi Labs 关联地址转移 2000 万枚 ID 代币，价值 306.4 万美元。这是时隔三个月后的再次转移。

数据显示，自 2024 年 9 月起，Yzi Labs 已累计从 Space ID 项目方处接收 1 亿枚 ID 代币，总价值 2781 万美元，该资产为该地址当前的最大持有资产。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据金十数据报道，现货黄金站上3760美元/盎司，再度刷历史新高。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，AIFortuna全球首个人工智能驱动的模块化Web3游戏LaunchPad，将于9月25日13:00（UTC+0）推出首款旗舰游戏《第八封印》。此次上线开启了GameFi可持续与透明的新阶段。

AIFortuna联合BMHL、EA Web3实验室、FLOW公链等全球伙伴，依托零代码引擎赋能创作者轻松构建游戏，核心团队汇集Valve、Nexon和EA的顶尖人才，致力于打造去中心化的游戏生态。

目前，游戏预约已覆盖12个国家，300多个Web3社区，超100K名用户预约，展现巨大市场潜力。未来，AIFortuna将持续扩展子游戏生态，推出更多创新游戏，驱动Web3游戏的全球热潮。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据官方消息，Ethena Labs 的稳定币产品Ethena USDe和USDtb的总锁仓量（TVL）现已突破160亿美元，再创历史新高。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据官方公告，Anoma (XAN) 在币安Alpha和币安合约原定上线时间分别是2025年09月23日18:00（东八区时间）和2025年09月23日18:30（东八区时间），将推迟上线至以下日期和时间，具体如下：

• 币安Alpha：2025年09月29日18:00（东八区时间）

• 币安合约：2025年09月29日18:30（东八区时间）

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据 Financefeeds 报道， Boston Consulting Group （波士顿咨询集团）报道显示，全球支付收入预计将从 2024 年的 1.9 万亿美元增长至 2029 年的 2.4 万亿美元。稳定币在 2024 年市值达到 2100 亿美元，处理交易量超过 26 万亿美元，但其中仅有 1% 用于现实世界支付。

报告指出，超过 80% 的美国消费者预计将使用 AI 代理协助购物，这一趋势可能影响超过 1 万亿美元的电商支出。同时，代币化存款正作为银行主导的区块链结算解决方案兴起，与稳定币形成竞争。

撰文：rosie

编译：AididiaoJP，Forsight News

过去五年里行业已经发生了天翻地覆的变化。

传统的「T 型营销人员」概念已经消亡，被人工智能、自动化以及许多其他因素所扼杀。

如果你仍然认为一项深度技能 + 广泛的知识=职业安全，那么你在未来 5 到 10 年内更有可能被大型语言模型（LLM）取代。这完全不是在煽动情绪，更像是预测未来几年取代将会如何展开。

如今的营销人员不再是最有深度的专家，而是那些能够出色地完成多项工作的人。

这就是π型营销革命。

预测这一转变的框架

@emilykramer 在 MKG 首次提出了「π型营销」，而 Emily 对行业的发展方向判断得非常准确。

在加密货币、金融科技、科技初创公司等各个领域，都出现了相同的模式。公司已经厌倦了雇佣五位互不沟通的专家，成本高昂，而早期初创公司很少有这样的资金。即使有，专家们也需要协调和清晰的工作流程，而大多数初创公司尚未具备这些条件。

π型营销意味着拥有多个深度专业领域。可以将其想象成希腊字母π，多个垂直的深度知识支柱，由一个横向的通用营销理解基础支撑。

专家被取代的现实

公司仍在招聘「社区经理」或「社交媒体专家」等职位，但创始人们其实并不太清楚应该首先雇佣哪种类型的营销人员，不过这完全是另一个话题。如果你的简历上写着「社区经理」或「社交媒体专家」，那么 5 到 10 年内你可能会被淘汰。

不是因为你做得不好。而是因为你现在做的工作，AI 也能完成。

AI 可以：

• 写出比大多数母语人士更好的文案

• 24/7 全天候优化广告活动

• 比人类更快地分析数据

• 大规模创建真正优质的内容（Claude 在这方面表现非常出色）

• 自动化邮件序列，其效果优于人工编写的邮件

但 AI 无法在增长营销、生态系统合作和社区建设之间无缝切换，同时理解产品的实际运作方式和行业动态。

这仍然需要跨多个领域的人类判断力。

为什么会发生这种情况

三种力量使得π型营销成为必然：

• AI 使个人技能民主化：现在每位营销人员都可以使用那些曾经需要多年培训才能掌握的工具，任何单一营销技能的入门门槛都已消失。

• 角色边界正在瓦解：增长营销人员需要了解生态系统。社区经理需要理解代币经济学、社交媒体、增长营销。社交媒体专家需要产品营销和 KOL 营销经验。

• 速度要求多功能性

我是如何发现这一点的

我并没有计划成为π型人才，这之所以发生，是因为我不断被拉去解决需要多种技能的问题：

支柱 1：付费获客 + SEO

• 为项目在所有平台上运行广告活动

• 通过内容和搜索优化实现有机增长

• 理解哪些渠道带来的是真实用户而非流量

支柱 2：KOL 营销 + 社交媒体

• 管理影响者关系和合作伙伴交易

• 在 Twitter、Telegram、Discord 上建立品牌影响力

• 在技术团队和零售受众之间进行沟通翻译

支柱 3：定位 + 故事叙述

• 向普通人解释复杂的 DeFi/ 基础设施

• 构建推动采用和投资的叙事

• 在热门市场中为项目定位

当这些技能相互增强时，魔力就出现了。你的 KOL 活动改善了付费定位；你的技术理解提升了社交内容；你的增长数据塑造了合作伙伴策略。

实际有效的 Web3 π型组合

在 Web3 领域，许多营销人员已经在以π型方式工作，只是没有这样命名，因为团队精简，预算有限，而且这个领域的发展速度快得离谱。以下是我注意到的 Web3 特有的π型组合：

社区营销 + 产品营销

在 Web3 中，社区是产品的分发引擎。如果你知道如何定位产品并激活社区（ meme、激励、反馈循环），你将变得极具竞争力。许多「社区负责人」已经悄然成为准产品营销经理（PMM），测试产品叙事，通过 Twitter/Telegram 构建信息传递，并将洞察反馈给产品团队。

增长营销 + 代币经济学

Web3 的增长不仅仅是广告或 SEO。代币设计是增长引擎，如果你了解生命周期活动和代币激励，你可以设计出留住用户而非购买用户的循环。在 Galxe、Zealy 上运行活动或进行空投的营销人员已经在将增长与代币机制相结合。

KOL 营销 + 社区建设 + 社交媒体

为什么有效：KOL 提供初始分发，但社区是留存发生的地方。一个知道如何达成 KOL 交易并建立草根参与度的人会产生复合效应。到 2025 年，许多「KOL 经理」实际上是社区建设者，他们让 KOL 保持参与并融入社区生态系统。

业务拓展（BD）+ 产品营销

为什么有效：在 Web3 中，合作伙伴关系（集成、联合营销、流动性交易）就是营销。如果你既能达成合作伙伴关系，又能用强大的定位来构建它们，你就能放大可信度和影响力。许多「业务拓展人员」在撰写文案、发布推文线程或起草发布通讯，并悄然培养产品营销经理的能力。

数据分析 + 增长营销

Web3 提供开放数据。一个能够阅读链上分析并运行增长循环的营销人员可以构建基于真实用户行为的活动。

为什么会发生这种情况：团队规模很小，没有独立的代币经济学和增长部门。Web3 的分发依赖于激励、社区、KOL、集成，而不是谷歌和脸书广告。因此营销人员被迫融合不同学科以求生存。Web3 中最关键的π型组合围绕社区 + 其他领域（产品营销、增长、KOL、代币经济学）。社区是常量，第二个支柱定义了你的优势。

「系统思维」自然涌现

「系统的性能不取决于各部分单独的表现，而取决于它们如何协同表现：它们如何相互作用，而不是它们单独如何行动。因此，当你单独改进系统某一部分的性能时，你可能会毁掉整个系统。」 —— 罗素·艾科夫

当你跨多个加密营销领域工作时，你会发现专家们忽略的模式：

• 社区情绪如何影响代币价格，进而影响营销预算，从而改变增长策略。

• 合作伙伴公告如何影响用户行为，进而影响转化率，从而塑造活动优化。

• 协议更新如何影响用户入门，进而影响留存指标，从而影响社区参与度。

系统思维是关于当你理解营销和产品策略的多个部分时，自然发展出的战略直觉。

AI 的优势

AI 不会取代π型加密营销人员，只会起到增强作用。

专家们担心 AI 抢走他们的工作，π型营销人员则在所有能力范围内使用 AI：

• AI 生成内容变体，根据社区洞察进行选择

• AI 分析链上数据，通过多个营销视角进行解读

• AI 优化广告活动，基于对生态系统的理解制定策略

你的加密专业知识越广泛，你就越能更好地在不同职能中使用 AI 工具。

构建你的加密π型技能

步骤 1：评估你当前的深度

你在哪个加密营销职能上真正出色？如果没有，先选择一个并深入钻研。

步骤 2：识别相邻技能

哪些问题不断出现，需要不同的知识？用户获取遇到困难？学习付费媒体。无法解释技术概念？培养内容技能。

步骤 3：通过实践学习

不要只上课。寻找那些迫使你在运用现有优势的同时发展新能力的加密项目。

步骤 4：连接各个领域

积极寻找技能领域之间的联系。链上分析如何改进社区管理？KOL 经验如何帮助管理社交渠道？

核心要点

AI 无法整合跨社区、增长、合作伙伴、内容和技术营销的洞察，同时理解加密技术的实际运作方式。

现在就开始构建你的第二个支柱，然后是第三个。成为一个能够解决需要跨多个领域专业知识的复杂加密营销问题的人。

因为当 AI 可以优化一切时，唯一重要的是知道在策略中一切是如何连接的。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据币安创始人 CZ 披露，教育平台 Giggle Academy 在 36 小时内收到了价值 300 万美元的 BNB 捐款。

CZ 表示，“web 3 教育平台 Giggle Academy 在宣布接受加密货币捐款 36 小时后，筹集了超 300 万美元 BNB 捐款多么棒的社区啊！所有支出都将在链上和 Giggle Academy 网站上进行追踪，并附有备注和用途。加密货币可以为全民免费教育提供资金。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据Bybit私人财富管理消息，Bybit BTC本位私募基金在过去30天内实现超过5%的回报。

Bybit 私人财富管理为高净值客户提供量身打造的专属财富管理服务，由专业团队提供资产配置和风险管理等定制策略、依托 Bybit 可靠平台，精心甄选BTC和USDT本位等基金，为客户加密资产的增值策略另辟蹊径。

此外，Bybit私人财富管理服务现已支持场外托管方案，客户可尊享顶尖机构级托管服务。

Bybit私人财富管理及旗下基金仅对部分投资者开放；用户可联系VIP客户经理了解具体条款及参与资格。

投资门槛：

BTC本位基金：10个BTC 起投

USDT本位基金：100万USDT 起投

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据官方公告，币安钱包 理财Booster以及预售活动新上线 ZBT

Pre-TGE时间：2025年9月24日16:00 – 9月24日下午18:00 (UTC+8)

一期活动时间：2025年9月25日8:00 – 10月9日7:59分 (UTC+8)

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所于2025年9月23日上线以下现货交易对:

1/USDT（现货）

上线时间：2025年9月23日17:00（UTC+8）

1枚硬币，1次游戏，1个太阳，1个梦想，1个正确举动，1次点击，就能改变你的人生。 这就是1美元上的1。

XAN/USDT（现货）

上线时间：2025年9月23日18:20（UTC+8）

Anoma 是一个去中心化的操作系统，为所有 Web3 提供统一的应用层。

撰文：周航

本文不得不中英混杂来规避一些问题，何尝不是一种无奈的语言腐败。

在科技圈混久了，谁都绕不开摩尔定律。那句话耳熟能详：芯片上的晶体管每隔十八到二十四个月翻一倍，算力就跟着上一个台阶。别看这只是个经验公式，它其实塑造了过去五十年的世界。电脑越来越快，手机越来越聪明，AI 甚至能写文章，全是因为摩尔定律撑腰。

我有时候就想，社会是不是也有类似的规律？不是晶体管，而是我们人类自己。我们怎么组织、怎么做决定、怎么处理复杂的问题，这里面有没有一种「算力」在升级？我越想越觉得有——这个东西就是 Democracy。

Democracy 不是一堆空话，而是一个机制，一台机器。它能把千千万万人的信息和判断汇总起来，然后跑出一个结果。它慢，它吵，它乱，但它就是社会的「超级计算机」。

Democracy 其实就是一台分布式计算机

你可以这么想：一个人投票、发言、表达意见，就像 CPU 执行了一条指令。单个指令没什么，但几百万、几千万个合在一起，整个社会就完成了一次大型运算。

Autocracy 更像单机。所有决策集中在一个 CPU 上，反应很快，要修高速、搞工程，几个人点头就上马。表面效率高，但一旦这颗 CPU 死机，整个 State 蓝屏。历史上我们已经看过太多这样的故事。

Democracy 是分布式系统。它的节点多，延迟大，常常吵得不可开交，但系统不容易崩。某个地方坏了，别的地方还能顶上。社会越复杂，越需要这种分布式的架构。

举个新鲜的例子：PolyMarket。它是个预测市场平台，用户可以买「是」或「否」的股份来赌未来会不会发生某件事。比如「2025 年美国会不会陷入衰退」。股份的价格就是大家心里觉得发生概率的数字。新消息一出来，价格立刻动，市场在不断修正。

这就像一台小型的分布式计算机：不同人带着不同信息下注，最后市场价格就是一个合成的结果。它不完美，但常常比专家预测更靠谱。

2024 年美国大选期间 Polymarket 上特朗普、拜登、哈里斯三人的胜率走势，精确预测了结果

这就是「Democracy 的算力」：不是靠几个天才拍脑袋，而是靠无数普通人不断输入、不断修正，合成出一个更贴近现实的判断。

这台机器当然也有毛病

有人会说：那为什么我们常常看到的 Democracy 社会一团乱麻？议会吵翻天，政府关门，选举打成狗咬狗，这哪像什么「超级计算机」？

其实这就像你第一次看分布式计算机的运行日志，满屏报错、延迟、冲突。外行看着乱七八糟，内行知道这是系统的常态。分布式的好处不是它没有问题，而是它能在有问题的情况下继续跑下去。

不过话要说回来，这台「Democracy 计算机」确实有自己的瓶颈：

• 信息噪音：人人都能发声，假消息、垃圾言论也满天飞，信噪比下降。

• 极化：节点之间不交流，反而对着骂，算力被浪费在内耗上。

• 短期化：选举驱动下，大家都追眼前利益，长期问题没人愿意买单。

• 不对称：有人掌握的数据多，有人只看八卦新闻，输入质量差距大。

所以问题不在「Democracy 没用」，而在「怎么把算力用好」。要提高质量，就得改善算法——比如事实核查更快、沟通渠道更顺、激励机制更合理。

AI 来了，我们要想清楚这机器怎么玩下去

现在关键的问题来了：AI 到底是帮 Democracy 算力加速，还是把它取代？

如果 AI 被用来帮大家过滤信息、预测政策后果、给出多角度的分析，那它就是 Democracy 的加速器。Democracy 机器原本吵吵闹闹，现在有了个聪明的助手，能帮忙扫掉很多噪音。

但如果 AI 被少数人控制，那就危险了。它可能变成超级单机，把算力抽走，制造一个看似高效却没有纠错能力的新 Autocracy。

所以未来的关键不在 AI 能不能超越 Democracy，而在我们能不能让 AI 成为 Democracy 的一部分。开源、透明、分权，让不同群体都能用到它，而不是只有某几个机构垄断。

说到底，Democracy 的算力不是完美的，它慢、它乱、它经常让人失望。但它有个别人替代不了的特性：容错。它允许犯错、允许修正、允许多元共存。复杂世界里，容错比速度更重要。

谁能把更多人的判断有效汇合起来，谁就能走得更远。摩尔定律可能有极限，但 Democracy 的算力，只要人类社会还在变复杂，就永远有上升的空间。

全文配图｜Loop。这是一部由阿根廷导演 Pablo Polledri 执导的动画短片。 它用抽象和重复的视觉语言来刻画一种机械化、人被制度化的社会：人们像齿轮一样运转，日复一日地重复相同的行为，直到被「爱」打破……

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，Bitget 面向华语区于此前推出「渠道扶持计划」。该计划下 9 月份首期 0G 代币空投已提前发放，接收对象为符合条件的合约 VIP 用户。此次空投的快照时间为 9 月 22 日，空投 0G 代币以每枚 5 美元的价格计算，符合条件的渠道合作伙伴可获得价值不低于 245 美元的 0G 代币空投。

作为一项长期扶持活动，「渠道扶持计划」的具体规则为：活动期间，渠道合作伙伴完成合约 VIP 邀请等指定任务，渠道方与被邀请用户均可获得奖励；若新增渠道合约交易量达到指定门槛，还可解锁额外激励。Bitget 将于每月为符合条件的合作伙伴发放 BGB、USDT 及当月热门新币空投，整个计划持续至 12 月 31 日。

深潮 TechFlow 消息，据官方消息，9月22日至10月5日，参与波场生态寻宝活动，即可赢取3000 USDT及神秘大奖！

活动由SunPump联合波场生态项目共同推出，现已在Token2049新加坡现场引爆关注。

参与者只需通过Gleam平台完成简单任务，即有机会瓜分总额高达3000 USDT的奖池以及神秘惊喜大奖。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据币安公告，对于已成功领取 NUMI 的用户，平台已额外分发了 286 个 NUMI 代币的空投。 请及时查看您的账户。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据官方公告，币安 Alpha 将于 2025 年 9 月 23 日 17:00（UTC+8）上线Bless（BLESS）。 交易开始后，持有至少 200 个币安 Alpha 积分的用户可申领 3,200 个 BLESS 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。 请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，Matrixport发文表示，尽管宏观环境向好，但以太坊当前交易量显著下滑，可能加大强制平仓风险。数据显示，ETH未平仓合约量维持在146亿美元水平，而交易量持续低迷。分析师警示，在美联储FOMO会议后美债收益率上行的背景下，市场压力进一步加大。若价格跌破关键技术支撑位，可能引发连锁止损，触发快速去杠杆。建议投资者控制风险敞口，保持谨慎态度。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，首尔警方通报，一个在泰国芭堤雅运营的名为”Lungo公司”的诈骗团伙被捕。该团伙通过恋爱诈骗、加密货币骗局等多种手段，在一年内诈骗878名韩国受害者，涉案金额达21亿韩元（约1500万美元）。团伙头目及8名核心成员目前被泰国警方拘留，等待引渡。警方正在进一步调查该团伙的数据来源和资金流向。