快讯

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据金十数据报道，利率期货目前显示，美联储12月降息的可能性为54%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 SolanaFloor 报道，Tensor Foundation 宣布已收购 Tensor Marketplace 和 Tensorians NFT 系列。此消息发布前两天，TNSR 代币价格飙升约 300%，引发潜在内幕交易质疑。

据报道称，在新管理层接管后，所有市场交易费用将流入 TNSR 国库。作为重组措施的一部分，21.6% 的未解锁代币供应量将被销毁，已解锁代币将重新锁定三年。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，纽交所上市的比特币矿企 Cango 在社交平台发文表示，本周挖矿产出 129.9 枚 BTC，截至目前比特币总持仓量达 6773.4 枚。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据金十数据报道，美联储柯林斯暗示，鉴于通胀可能在一段时间内保持高位，目前维持利率不变是“合适的”。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 突破 84,000 美元，现报 84,020.00 美元，24 小时跌幅缩小至 8.68 %。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 Fortune 报道， Coinbase 拟收购 Solana 交易平台 Vector.fun，预计交易将在年底前完成。收购完成后，Coinbase 将关闭 Vector.fun 的移动端和桌面端交易应用，并雇佣该平台的 13 名员工。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据金十数据报道，美联储威廉姆斯表示：市场似乎对人工智能非常乐观，预计将迎来一段强劲增长期。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据官方消息，Bybit 将推出以黄金挂钩资产 XAUt 为核心的 “XAUt Token Splash” 交易活动，累计奖池高达 100,000 USDT。

此外，Bybit 重磅推出的 Alpha Farm 产品也将在近期上线 XAUt0 流动性质押池。用户无需自备钱包或支付 Gas 费用，即可一键参与质押，享受便捷且具竞争力的挖矿收益，进一步拓展 XAUt 的使用场景与收益机会。

作为与实物黄金价值锚定的代币化资产，XAUt 近年来因其相对稳健的表现，在多元化投资组合中持续受到关注。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 Theblock 报道，比特币挖矿设备制造商比特大陆已成为美国数月调查的对象，当局评估其产品是否对美国国家安全构成风险。

据报道，美国国土安全部主导的”红日落行动”（Operation Red Sunset）正在调查比特大陆的挖矿设备是否可被远程操控用于间谍活动或破坏美国电网。该调查包括对在美国港口扣留的比特大陆设备进行芯片和固件检查，并与白宫国家安全委员会的政策讨论并行进行。

比特大陆否认相关指控，称其设备不具备远程控制功能，相关指控”完全错误”。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 突破 83,000 美元，现报 83,000.00 美元，24 小时跌幅缩小至 9.55 %。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据金十数据报道，交易员预计美联储12月降息的概率超过50%。

此前消息，美联储威廉姆斯表示：美联储短期内仍有可能降息。

深潮TechFlow消息，11月21日，Glassnode联创Negentropic在X平台发文指出，比特币现在发生的事情并非叙事上的转变，而是一种机制上的“缓冲”，目前ETF仍保持净收益，成本基础并未受损，虽然一些长期持有者在抛售，但Solana ETF资金流入稳定，山寨币相对于BTC和ETH表现较好。不仅如此，整体周期结构依然完好，ETF和现货需求强劲、宏观经济基本上维持中性偏看涨的态势，市场并未投降，趋势也没有打破，当跌势最终耗尽时，反弹的幅度可能会比之前的下滑幅度大得多。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据金十数据报道，纽约联储主席威廉姆斯：鉴于目前的政策略显紧缩，美联储短期内仍有可能降息。通胀进程停滞不前，但预计到 2027 年将达到 2% 的目标。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，OKX 在社交媒体发文称，“我们注意到 Boost 中 Capybobo X Launch（PYBOBO）项目在奖励领取的配置上出现错误，导致部分用户领取了比预期更多的活动奖励。对于该情况我们将不予追溯或追回，目前活动奖励领取已暂停。

针对尚未领取奖励的用户，我们将于三个工作日内给出解决方案。”

此前消息，OKX Boost 的 PYBOBO 活动中，有 32 个地址在 4 秒内领取了 6.23 亿枚 PYBOBO（该奖励总池为 6.25 亿枚），其中最大领取地址: 2zAnVa…VvCd2h 领取了 3,784.7 万枚 PYBOBO，价值约 1.86 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 81,000 美元，现报 80,982.20 美元，24 小时跌幅 11.81 %。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，某鲸鱼在 ETH 质押中出现”赚利息亏本金”情况。

该鲸鱼于 8 月初从币安提取 4,000 ETH 存入 Lido 进行质押，半小时前将 4,031 ETH 全部赎回并转入 Kraken。质押期间共计 3.5 个月，获得 31 ETH（约 8 万美元）的质押收益。

但由于 ETH 价格从质押时的 3,905 美元下跌至目前的 2,682 美元，该鲸鱼本金损失约 466 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）披露，美国财政部宣布对前加拿大奥运选手 Ryan James Wedding 及其毒品贩卖组织实施制裁。

Wedding 被指控领导一个国际毒品贩卖网络，此次制裁涉及 9 名个人和 9 个实体被列入特别指定国民名单（SDN）。值得注意的是，制裁名单中包含多个数字货币地址，涉及比特币、以太坊、BNBChain、波场和 Solana 等多个区块链网络。

被制裁的个人包括来自墨西哥、意大利、英国和加拿大的多名嫌疑人，相关实体涉及珠宝制造、私人安保、燃料批发和摩托车销售等多个行业。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据官方公告，去中心化合约交易平台孙悟空首期“交易挖矿”活动将于11月21日20:00至12月6日20:00（UTC+8）期间进行，总奖池高达135万 USDT。

活动期间，用户参与 BTC/USDT、ETH/USDT、SUN/USDT永续合约交易，即可在全部返还手续费的基础上，获得额外$SUN代币奖励。其中，Maker用户可享受高达108%的费用返还，Taker用户享105%费用返还。

此外，本次活动将深度赋能$SUN代币经济模型。活动期间，参与活动交易对报名用户产生的所有手续费收入，将全部用于在火币HTX平台内回购$SUN 代币，以支持其价值的稳定增长。回购所得$SUN代币将全额销毁，销毁时间将在每季度末进行（具体时间另行通知），通过持续的通缩效应回馈生态长期支持者。

深潮TechFlow消息，11月21日，据8marketcap最新数据显示，比特币已被Vanguard Total Stock Market ETF和沙特阿美超越，跌至全球资产市值排名第十位。数据显示，当前比特币市值已降至1.649万亿美元，24小时跌幅9.71%，7日跌幅达13.89%。

深潮TechFlow消息，11月21日，据PRNewswire报道，Animoca Brands宣布与纳斯达克上市公司Hang Feng Technology签署战略合作谅解备忘录（MOU），旨在推动后者RWA生态发展并且拟支持分销RWA代币，据悉双方将在链上财库市场NUVA建立RWA财库，还计划联合制作Web3教育内容。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 Lookonchain 监测，贝莱德再次向 Coinbase Prime 存入 4198 枚 BTC（价值 3.48 亿美元）以及 43237 枚 ETH（价值 1.17 亿美元）。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 Decrypt 报道，印尼当局逮捕了一名本地黑客，该黑客涉嫌利用交易平台 Markets.com 存款系统的安全漏洞盗取价值 39.8 万美元的加密货币。

被捕嫌疑人于周六在西爪哇万隆被拘留。据悉，该黑客利用 Markets.com 名义输入系统的异常，平台会根据攻击者输入的任何存款金额生成 USDT 余额，缺乏适当的后端验证。

警方称，HS 通过从公开网站抓取印尼国民身份证信息，创建了四个虚假账户。当局查获了一台笔记本电脑、手机、CPU 设备、ATM 卡、万隆一处 152 平方米的店铺，以及一个包含 266,801 枚 USDT 的冷钱包，资产总价值约 420 万美元。

该嫌疑人面临网络犯罪和反洗钱法指控，最高可判处 15 年监禁和 90 万美元罚款。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据金十数据报道，多位知情人士透露，白宫正在为美国总统特朗普重新执政一周年后可能出现的内阁人事变动做准备，这可能会动摇他原本稳定的执政团队。到目前为止，特朗普的内阁班子相对稳定，这是有意为之的，因为与总统关系密切的官员希望避免出现特朗普第一任期内人事变动过多的形象。但到明年1月，这种情况可能会改变。至少一个可能出现变动的联邦机构是国土安全部。该部门由克里斯蒂·诺姆领导，负责落实特朗普竞选期间提出的大规模驱逐非法移民承诺。

消息人士还表示，能源部也可能出现人事更替。该部门目前由克里斯·赖特掌管，而他与白宫的关系在最近几个月中有所恶化。白宫新闻秘书莱维特回应报道称：“内阁不会发生变化，无论CNN多么希望看到这种情况。这家媒体靠戏剧性事件来生存。”

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，CryptoQuant 创始人兼 CEO Ki Young Ju 在社交媒体发文表示，市场看起来比预期更加看跌，如果这种情况持续下去，Bitcoin 在未来 3-6 个月内可能不会出现强劲反弹，真正的牛市反弹将在明年流动性回归后开始。

Ki Young Ju 表示，宏观流动性比链上周期更重要。美元流动性正在收紧，风险资产正在被抛售，这一趋势可能会持续到明年流动性缓解。市场和链上数据都显示目前流动性疲弱，在经典周期理论下，链上牛市周期已经结束。虽然仍可能出现反弹至 10 万美元左右的急剧反弹，但如果无法突破该水平，可能会出现更低的低点。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，Glassnode 在社交媒体发文表示，BTC 已实现亏损激增至自 FTX 崩盘以来的最高水平，短期持有者成为此轮抛压的主要推动力。

原文作者：华尔街见闻 卜淑情

全球市场陷入“AI泡沫”争论之际，即便是最成功的英伟达，也正面临着前所未有的审视压力。作为AI基础设施的核心供应商，英伟达的一举一动都被视为整个行业健康状况的晴雨表。

据Business Insider周五报道，英伟达首席执行官黄仁勋在周四的内部会议上坦言，尽管公司交出了”令人难以置信的”成绩单，但”市场并不领情”。这位芯片巨头掌门人罕见地承认，英伟达如今面临一个无解困境：业绩出色会被指控助推AI泡沫，业绩不佳则被视为泡沫破裂的证据。

黄仁勋在会上表示，市场对英伟达的预期已经高到令公司陷入某种”无赢局面”。他直言：“如果我们交出糟糕的季报，哪怕只是差一点点，看起来有一点点不稳，整个世界就会崩溃。”

陷入”无赢困境”

据Business Insider获得的会议录音，黄仁勋在周四的内部会议上详细阐述了英伟达当前的处境。”如果我们交出糟糕的季报，这就是AI泡沫存在的证据。如果我们交出出色的季报，我们就是在助推AI泡沫，”他说。

黄仁勋指出，市场对英伟达的预期已经高到令公司无论表现如何都难以让投资者满意的地步。他提到网上关于公司巨大经济影响力的讨论，”你们应该看看互联网上的一些段子。你们看过一些吗？我们基本上在支撑整个星球——这并非不实。“

他还引用了一些帖子称英伟达的业绩正在帮助美国避免经济衰退，凸显出市场已将这家芯片制造商视为宏观经济健康的关键指标。

英伟达周三公布的财报显示，三季度营收加速增长62%，本季指引再超预期。黄仁勋在财报发布时反驳了关于AI泡沫日益增长的论调。然而，市场反应却反复无常：股价周三上涨（一度超过6%）后，周四再度下挫（惨跌7%）。公司市值在数周内蒸发约5000亿美元。

黄仁勋在会上开玩笑提到公司市值曾达5万亿美元的”美好旧时光”。“历史上没人在几周内损失5000亿美元，”他说，”你得值很多钱才能在几周内损失5000亿美元。”

这一市值波动反映出投资者对AI投资热潮的信心正在动摇，即便面对强劲的业绩数据，市场仍对持续性存在疑虑。

原文作者：Foresight Ventures

1. 市场动态

A. 宏观流动性

• 货币流动性趋紧。市场对美联储在12月会议上降息的预期近几周不断下降，市场隐含降息概率目前约为45%，低于一周前的60%，更远低于10月会议时的90%。因政府停摆导致的数据空窗期，让政策制定者之间不断加剧的分歧难以得到化解。多位此前支持降息的官员上周表示，除非看到就业恶化或通胀改善，否则将反对进一步降息。美股市场避险情绪高涨，资金从科技股中流出。加密市场进入熊市。

近期值得关注的大事件：

• 2025年11月26日，美国三季度实际GDP年化季环比修正值

• 2025年11月30日，中国11月官方制造业PMI

• 2025年12月5日，美国11月非农就业人口变动(万人)

B、全市场行情

市值排名前300涨幅榜：

本周 BTC 持续阴跌，抹掉今年以来所有涨幅。山寨币普跌，美股财库 DAT 模式经历了显著需求放缓和估值压缩，而过去六个月 DAT一直是山寨币的最大买家。市场整体缺乏热点。

1. BTC：微策略或被踢出指数，贝莱德持续卖币。

2. ASTER：是 BNB 链 perp 龙头，每天约170万美元收入回购，值为 HYPE 的1/4，自cz在0.9买入后上涨50%。

3. ZEC：近期复兴的主要催化剂之一是其易用性的提升，随着 Zashi 集成 NEAR Intents，用户现在只需声明所需结果，即可使用 ZEC 执行非托管兑换和跨链操作，从而显著提升了其在基础链之外的可用性。

C、链上数据

• BTC 短期持有者实际亏损创两年新高，恐慌抛售已达顶峰，目前已超过本轮周期前两次主要低点时的损失水平。山寨币仅有约5%供应量处于盈利，BTC 的盈利比例开始急剧下降。

• 机构资金持续外流，出现2月以来最大单周资金流出。

D、现货行情

• 期货资金费率：本周费率0.01%中性。费率0.05-0.1%，多头杠杆较多，是市场短期顶部；费率-0.1-0%，空头杠杆较多，是市场短期底部。

• 期货持仓量：本周 BTC 持仓量大幅下滑，市场主力撤退。

• 期货多空比：2.4，市场情绪偏贪婪。散户情绪多为反向指标，0.7以下比较恐惧，2.0以上比较贪婪。多空比数据波动大，参考意义削弱。

E、稳定币行情

全球主流稳定币市值

全球稳定币总量：$303.5B，周环比下降0.5%，连续一个月下降。市场格局方面，USDT 占比61%，USDC占比24%。

Circle  发布外汇结算引擎 StableFX，以链上原子结算消除 T+2 与跨时区延迟，释放约 27 万亿美元沉淀资金，为外汇市场构建可编程的流动性层。

各公链稳定币

近30天USDT在 ETH链出现较为显著的增幅，为6%，主要由链上 defi 理财需求导致。

Block 旗下支付平台 CashApp 宣布将于2026年初为其5800万用户提供稳定币支持，每位用户将获得区块链地址，接收的稳定币自动转为美元，发出的美元自动转为稳定币。

近30天USDC在 POL 链和 BNB 链出现较为显著的增幅，分别为10%，13%，主要由链上预测市场需求导致。

摩根大通在 Base 公链上推出存款代币 JPM Coin，以银行信用与合规体系实现24/7 清算效率。

Coinbase 在英国推出受监管的英镑储蓄账户，年利率 3.75%，由 ClearBank 托管并提供 FSCS 存款保险。

稳定币主要分布在哪些应用

近30天中稳定币存入量增长较为明显的是 OKX 和 Makerdao，主要是链上 defi 理财需求驱动。

稳定币使用地域分布

北美（37%）、欧洲（36%）、亚洲（17%）依然是主要市场，其他区域无显著变化。

2. 稳定币与支付

A、稳定币相关项目进展

• 加密孵化平台 Obex 完成 3700 万美元融资，用于支持 Sky 生态等牵头的收益型稳定币开发

  •   据 CoinDesk 报道，加密孵化平台 Obex 完成 3700 万美元融资，用于支持构建由 Framework Ventures、LayerZero 和 Sky 生态牵头的收益型稳定币的开发。该计划旨在投资并为将现实世界资产支持策略引入链上的项目提供资金，将机构级风险控制和承保实践引入快速发展的行业。

      Obex 将成为 Sky 的最新资本分配者，Sky 前身为 MakerDAO，是 DAI 和 USDS 稳定币背后的实体， 总市值达 90 亿美元。Obex 将为项目提供资金，使其能够利用该协议的储备进行扩展，并从其策略中获得收益。通过风险和治理审查的团队可能有资格从 Sky 获得额外资金，Sky 最近在一次治理投票中授权向 Obex 项目投入高达 25 亿美元的 USDS。

• Circle 推出互操作性基础设施 Circle xReserve

  •   Circle 宣布推出 Circle xReserve ，这是一个新的互操作性基础设施，使区块链团队能够部署与 USDC 完全互操作的 USDC 支持的稳定币。xReserve 提供 xReserve 认证服务，使开发者和用户能够在支持的区块链上，无缝地在 USDC 支持的稳定币和 USDC 之间转移价值，而无需依赖第三方跨链服务。Circle 宣布已于 Canton 和 Stacks 这两家区块链公司合作，它们将在未来几周内与 xReserve 进行集成。

B、监管动向

美国：Kraken及灰度提交上市申请，富达和 Canary 旗下两个 Solana 现货 ETF 上市

• Kraken已向美 SEC 提交 IPO 注册声明草案

  • https://www.cnbc.com/2025/11/19/kraken-confidentially-files-for-ipo-following-800-million-raise.html

    https://blog.kraken.com/news/800-million-raise-to-advance-strategic-roadmap

  • Kraken 11月19日宣布已向美国证券交易委员会提交了 S-1 表格注册声明草案，拟发行普通股，拟发行股份数量和发行价格区间尚未确定。此次首次公开募股预计将在美 SEC 完成审查程序后进行，具体时间取决于市场情况和其他条件。

  • Kraken发言人还表示其近期完成了一轮8亿美元的融资、估值200亿美元，此轮融资由Citadel Securities, Jane Street、HSG、Oppenheimer Alternative Investment Management等机构投资者，以及Kraken的联合首席执行官Arjun Sethi共同创立的Tribe Capital领投。其于去年9月完成了6亿美元融资、估值150亿美元，投资方包括 Jane Street、DRW、红杉中国、Oppenheimer、Tribe Capital 以及 Kraken 联席 CEO Arjun Sethi 的家族办公室。不到2个月内先后完成2轮融资，且估值增长33%。

• 富达和 Canary 旗下两个 Solana 现货 ETF 分别在纽交所、纳斯达克上市

  • Fidelity Solana Fund（代码 FSOL）：11月18日上线，管理费为 0.25%。该 ETF 跟踪 Fidelity Solana 参考指数（FIDSOLP），并包含 SOL 的质押收益

  • Canary Marinade Solana ETF（代码 SOLC

  • 富达和 Canary 的 Fidelity Solana Fund（代码 FSOL）、Canary Marinade Solana ETF（代码 SOLC）两个 Solana 现货 ETF 分别在纽交所、纳斯达克上市，两款产品均支持质押功能。

• 灰度正式提交 IPO 申请，计划于纽交所上市

  • https://www.coindesk.com/business/2025/11/13/crypto-asset-manager-grayscale-files-for-ipo-in-the-u-s

  • 灰度（Grayscale Investments）于11月13日正式提交 IPO 申请，申请将其 A 类普通股在纽约证券交易所上市，股票代码为「GRAY」。

  • 拟发行股份数量及价格区间尚未确定。摩根士丹利、美国银行证券、杰富瑞和坎托担任主承销商。富国证券、Canaccord Genuity、Piper Sandler、Keefe, Bruyette & Woods （Stifel 旗下公司） 和 Needham & Company 担任其他承销商。Benchmark Company 和 Compass Point 担任联席承销商。

亚洲：香港证监会敦促持牌机构侦测及预防用作洗钱的潜在分层交易活动，新加坡交易所将推出比特币和以太坊永续期货，日本正在考虑制定新的加密货币监管规则

• 香港证监会敦促持牌机构侦测及预防用作洗钱的潜在分层交易活动

  • https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/TC/circular/aml/doc?refNo=25EC62

  • 香港证监会发出一份通函，敦促持牌法团及虚拟资产交易平台务必对显示分层交易活动迹象的可疑资金转移保持警觉，以预防洗钱行为。

  • 香港证监会在通函中指出，不法分子利用持牌机构进行分层交易活动有持续上升的趋势，部分人士试图通过掩饰非法资金的来源及去向，将涉及欺骗和诈骗案件的非法所得进行清洗。分层交易活动的常见预警迹象涉及一连串可疑行为，包括频繁、迅速及有组织地将资金存入客户户口，并随即以资金或虚拟资产的形式提取。同时，香港证监会在通函中重申其对持牌机构侦测及预防分层交易活动所期望的严格标准。

• 新加坡交易所将于 11 月 24 日推出比特币和以太坊永续期货

  • https://www.straitstimes.com/business/companies-markets/sgx-to-launch-bitcoin-ethereum-perpetual-futures-on-nov-24

  • 新加坡交易所宣布将于 11 月 24 日推出比特币和以太坊永续期货。

  • 比特币、以太坊永续期货仅面向合格的机构投资者，采用 USDT 计价结算，并提供 24 / 7 交易、动态资金费率机制及机构级风险管理框架。

• 日本正在考虑制定新的加密货币监管规则

  • https://www.agenzianova.com/en/news/Japan-considers-introducing-new-cryptocurrency-regulations/

  • 据日本朝日新闻报道，消息人士透露，日本金融厅正在考虑制定法规，将加密货币定义为受内幕交易规则约束的金融产品，并降低其利润税率。加密交易所得利润将适用 20% 税率，与股票交易税率持平，较现行最高 55% 的税率大幅下调。规定将适用于日本现流通的 105 种加密货币，如比特币和以太坊，并要求交易所服务提供商披露价格波动风险等信息。

  • 银行和保险公司将被允许通过其证券子公司向存款人和保险持有人出售加密货币。

  • 金融厅希望在明年例行国会会议期间通过相关立法。

• 华夏香港于香港金管局 Ensemble 项目中实现代币化基金认购

  • 华夏基金（香港）有限公司在香港金融管理局的 Ensemble 项目试点计划下，与中银香港、富途证券及渣打香港合作完成真实应用场景的代币化基金认购案例。

  • 本次商业试点完成端到端交易流程：由富途发起代币化存款跨行转账，从中银香港转至渣打香港，并成功认购华夏基金（香港）旗下代币化货币市场基金。该基金份额由渣打香港托管，整个流程在金管局 Ensemble[TX]试点环境中无缝完成结算。

  • 目前 Ensemble 项目计划现已进入试点阶段，旨在促进代币化存款与数字资产实价交易。

• 星太链遭港交所勒令停牌，股价暴跌 70%

  • 据财新报道，加密货币概念股星太链（00399.HK ）2025 年 11 月 17 日开市前公告称，遭香港联交所勒令于 11 月 26 日停牌，原因是联交所质疑该公司未能满足持续上市资格。该股 11 月 17 日暴跌 73%，收市报 0.064 港元 / 股，较 7 月底股价最高时蒸发 91%。

  • 香港联交所指出，根据《上市规则》第 13.24 条规定，星太链未能维持足够的运营水平，且没有足够价值的资产支持其运营，令其股份得以继续维持上市地位，故要求其于 11 月 26 日起停牌。星太链则于公告中回应，已决定向联交所上市委员会申请复核。

  • 此前消息，2025 年 9 月，领航医药生物科技更名为星太链集团有限公司，并于 2025 年 10 月 13 日与 Starcoin Foundation 签订了谅解备忘录，计划发行 Starcoin 代币。股东将在记录日期每持有十股该公司现有股份获得一枚 Starcoin 代币，代币将在 Conflux eSpace 公共区块链上部署。公告称此项代币发行仍需进一步协商并不具法律约束力。

欧洲：Aave Labs 子公司获 MiCAR 颁发的加密资产服务提供商授权，捷克中央银行成为首家购买比特币的中央银行

• Aave Labs 子公司获 MiCAR 颁发的加密资产服务提供商授权

  • https://aave.com/blog/aave-micar-approval

  • Aave Labs 宣布其子公司 Push 获得了爱尔兰中央银行根据 MiCAR 颁发的加密资产服务提供商 (CASP) 授权。

  • Aave Labs 将很快通过其新服务 Push，在欧洲经济区 (EEA) 推出受监管的、零利率的 GHO 和其他集成到 Aave Labs 产品中的稳定币的充值和提现通道。

• 捷克中央银行成为首家购买比特币的中央银行，创建 100 万美元加密测试投资组合

  • https://www.cnb.cz/en/cnb-news/press-releases/The-CNB-creates-a-test-portfolio-of-digital-assets/#:~:text=Through%20this%20USD%201%20million,tokenised%20deposit%20on%20the%20blockchain.

  • 据 CoinDesk 报道，捷克国家银行 (CNB) 宣布创建一个价值 100 万美元的加密货币测试投资组合，其中包括比特币 (BTC)、美元稳定币和代币化存款。

  • 该试点项目旨在测试与购买、持有和管理基于区块链的资产相关的流程，银行计划在未来 2-3 年内分享其经验。该银行表示，投资总额不会主动增加，而且此次收购并非动用该银行现有的国际储备。

南美：巴西考虑对使用加密货币进行国际支付征税

• 知情人士：巴西考虑对使用加密货币进行国际支付征税

• https://www.reuters.com/world/americas/brazil-eyes-taxing-crypto-cross-border-payments-sources-say-2025-11-18/https://cryptorank.io/news/feed/f3b28-brazil-tax-cross-border-crypto-payments

  据路透社援引两位知情官员的话报道称，巴西正在考虑对使用加密货币进行国际支付征税。一位知情人士透露，该国财政部正在考虑将金融交易税的征收范围扩大到部分使用虚拟资产和稳定币进行的跨境转账，这些转账已被该国央行归类为外汇交易。

• 巴西财政部拒绝就此事向路透社置评。

3. 融资动向

4. 项目进展

Movemant——Infrastructure

11月19日，Movement 基金会表示，自履行回购承诺以来已有四个月，为提高回购钱包中代币的透明度，计划将部分代币从以太坊主网上的 MOVE 战略储备转移到原生 Movement Network 上的战略储备，以支持生态系统项目和激励措施。Movement 表示，后续仍会定期向交易所发送 ERC-20 代币，以补充和重新平衡代币供应，从而重新启用提现功能。

Bio Protocol——DeSci

Bio Protocol 于19日宣布 BioXP 第二季将推出重要升级，改变用户在 Bio 生态系统中的奖励获取方式。新的 BioXP 系统要求用户质押 BIO 以生成 veBIO，才能通过生态代币的质押获得经验点（XP）。此外，veBIO 持有者将自动获得新代币上线的空投。新机制包括 3 种倍增器：BIO 质押倍增器、等级倍增器和新代币倍增器，最高可实现 10 倍收益。第二季的首次启动销售即将进行，14 天以上的 BioXP 将立即失效。

Olderly——Infrastructure

Orderly Network 于19日推出为期四周的 UCC 交易冠军赛，总奖池 20 万美元，参赛者将按 PnL 排名获取奖励。此次活动支持 WOOFi、Aegis DEX、WHAT Exchange、SalsaDEX、ZoomerOracle 与 Taiki DEX 等平台参与。

其中，使用 Aegis 稳定币 YUSD 交易的用户，可额外获得相当于 Aegis 代币总量 0.3% 的奖励资格。Kodiak 追加了 5 万美元的额外奖励。

Morph——Infrastructure

11月8日，Morph 基金会公布其持有的 2.2 亿枚 BGB 的最新分配计划，并正式推出全新的 BGB 季度销毁机制。该机制将 BGB 的供应与 Morph 网络的实际使用量直接挂钩，销毁规模由生态费用、平均价格以及社区治理参数共同决定。随着 Viridian 升级及对 EIP-7702 的支持，BGB 将可直接用于支付 Morph 网络 Gas，成为能在 Layer2 上充当原生 Gas 的 ERC-20 代币之一。

Zama——Infrastructure

FHE 密码学公司 Zama 创始人 Rand 于18日表示，Zama 已上线测试网 v2。该测试网版本作为即将上线的主网候选版本，具备主网将有的全部功能特性，用户可在此测试网上构建和部署应用。目前团队正对测试网 v2 开展压力测试，经过多轮测试与反馈后将部署 Zama 主网测试版本。此外，主网初期将基于以太坊运行，其他链将在 2026 年陆续接入。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 Cryptopolitan 报道，MSCI 正在考虑制定一项新规则，或将资产负债表中数字资产持有量超过 50% 的公司从其主要指数中排除。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 Techinasia 报道，Solana 区块链上的收益交易协议 RateX 在过去两年中完成了总计 1040 万美元的三轮融资。

最新一轮融资筹集了 700 万美元，投资方包括 Animoca Ventures、ECHO、GSR、Crypto.com Capital、Gate、Rzong Capital、BGX Capital 和 Summer Capital。

RateX 运营着一个协议，允许用户通过代币化金融产品在 Solana 上交易和管理收益。该公司最近推出了名为 Mooncake 的升级版本，支持无清算的杠杆代币交易。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据彭博社报道，Tom Lee 重申其看涨观点，尽管近期市场下跌，他仍预计 Bitcoin 将在明年 1 月底前反弹至 15 万美元至 20 万美元之间。

他认为，散户投资者的长期力量将继续推动市场走高。他表示，在过去十年中，未能保持看涨观点的人“一直都是错的”。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据官方消息，Bybit Alpha 与 Byreal 现已支持直接交易链上代币$PYBOBO。用户只需登入Bybit Alpha即可快速交易、无需另设钱包，并实时追踪热门代币行情。

Byreal 是 Bybit 孵化、基于 Solana 生态 的去中心化交易平台（DEX），融合了 Launchpad、交易与收益等核心场景。据 DefiLlama 数据显示，Byreal 累计交易量已突破 7.23 亿美元，目前位列 Solana DEX 第 11 名。

此外Bybit Alpha将于11月21日 12PM（UTC时间）上线PYBOBO Token Splash活动，届时用户可根据PYBOBO交易量瓜分奖励。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据官方页面显示，Binance alpha 已上线 ARTX。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据金十数据报道，标普500指数期货转跌，纳斯达克100指数期货下跌0.26%。英伟达(NVDA.O)盘前跌幅扩大至近2%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 Onchain Lens 监测，某鲸鱼首次向 HyperLiquid 存入 500 万美元 USDC，并开启了 20 倍杠杆的 ETH 多头头寸。目前该头寸持有 10,000 枚 ETH，价值约 2700 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，比特币在11月21日进一步走弱，最低触及 8.2 万美元，较10月高点已回调逾 35%。技术面显示，BTC 已跌破周线趋势结构，8.2–8.6 万美元为当前核心支撑区；若跌破，则下一周线级别支撑在 7.4 万美元。清算热力图显示 9.3 万美元是短期强阻力位，突破将标志情绪企稳。资金面方面，美国现货比特币ETF继续大幅净流出，风险偏好下降；宏观层面，降息预期走弱、美股科技回调，也共同压制BTC行情。

BiyaPay 分析师指出：当前比特币已经进入高波动区间，关键观察点在 8.2 万及 7.4 万美元支撑，一旦企稳，后续反弹空间可再评估；若突破 9.3 万，则短线趋势将明显修复。

在当前多资产波动加剧的阶段，用户可通过 BiyaPay 使用 USDT 交易美股、港股、期货，实现跨市场快速调仓；同时，BiyaPay 还支持 0 手续费数字货币现货合约交易，为用户在震荡市中提供更高效、低成本的配置方式。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据官方公告，WardenChain 主网已正式上线，由 34 个验证者从创世区块开始保护网络安全。该项目定位为 AI 智能体互联网的专用底层公链基础设施。

据介绍，Warden 为所有智能体提供统一链上身份标准（ERC-8004）和可编程声誉系统，构建发现、排序和协作的基础数据层。其 Proof of Prompt 机制可将关键调用上链，实现 AI 智能体行为的可审计和可追踪。

从测试网至今，Warden 已处理超过 5000 万次智能体调用，产生超过 770 万个链上证明。应用层面，Warden 已与 Uniswap、Levva、Messari 等项目合作，开发了交易、DeFi 和研究类智能体，并推出投资组合分析智能体。

此外，Warden 启动了 100 万美元的开发者激励计划，支持开发者在平台构建智能体生态。目前 Warden 应用已积累超过 1200 万用户。

撰文：Lacie

神话的起点，崩塌的伏笔

在过去短短两个月内，Zcash（$ZEC）成为整个加密市场最耀眼的焦点。从 9 月底的 $50 暴涨至近期高点 $730，涨幅高达 1460%，FDV 更是飙升至 8 年以来的历史峰值 $13B。

https://www.coingecko.com/en/coins/zcash

更令情绪推至高潮的，是一众顶级大佬纷纷站台： @naval @0xMert_ @CryptoHayes 等重量级人物的喊单成为催化剂，引爆了市场 FOMO，吸引大量 KOL、散户乃至一些基金重新审视这条老链。罕见的，中英文 CT 都在热烈讨论 ZEC、隐私叙事与 ZK 技术回潮，Privacy 似乎再次被加密市场奉为「下一轮大趋势」的主角。

然而，在这幅看似炙热、完美的叙事背景之下，一些关键的基本面问题却始终被忽视：ZEC 的矿工经济模型、网络安全性和链上交互活跃度，真的足以支撑高达 100 多亿美金的 FDV 吗？

ZEC 正处在 PoW 历史上典型的 Hardware–Price Scissors 的前夜

在讨论任何 PoW 项目的可持续性之前，挖矿端的经济激励往往最直观反映链的价值捕获能力。

让我们先来一起计算下 ZEC 目前的回本周期：

1）Z15 Pro：目前最主流的矿机

当前市场讨论度最高、也是矿工愿意抢购的最新款 ZEC 旗舰矿机，是 Bitmain Antminer Z15 Pro，它的硬件规格如下：

• 算力（Hashrate）：840 KH/s

• 功耗（Power）：2780 W，实际运行 2560 W 左右

• 能效比：0.302 KH/W

目前官网只有 Z15 Pro 期货，2026 年 4 月交付，价格是 $4,999，等不及的小伙伴也可以去黑市某鱼上抢购二手现货，真实价格约 5w rmb。

https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667

2）ZEC 的算力与挖矿收益结构：惊人的每日收益

过去两个月，ZEC 的高收益正在快速吸引算力进场，全网 hashrate 开始显著增长， difficulty 也已经进入升高周期。从图表可以清楚看到，ZEC 的 price（黄色线）在 9 月底开始脱离横盘状态，而 hashrate（淡紫色）与 difficulty（深蓝色）随之出现同步抬升。这一段走势意味着挖矿端已经开始对价格上涨做出反应。

https://minerstat.com/coin/ZEC

截止写稿时，Zcash 网络的关键参数为：

• 全网算力：13.31 GH/s

• 网络难度：118.68M

• 区块奖励：2.5 ZEC / block

为了计算每日收益，我们将 Z15 Pro 的参数带入挖矿收益计算器，并按标准矿工设定：

• 矿池费：2%

• 电价：$0.08 / kWh

• 每日电力消耗：5.34 美元（2.78 kW × 24 小时 × 0.08 美元 /kWh）

然后我们就可以得出一个惊人的数字：单台 Z15 Pro 每天的净收益超过 $50！且从历史数据看，这么高的收益已经持续至少 1 周以上了。

https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash

3）回本周期：极为罕见的高 ROI

在假定网络难度短期不变、电费稳定的情况下，我们用 Z15 Pro 矿机期货价格 $4,999 计算回本周期。

为体现真实成本，这里按矿机 5 年（1826 天）直线摊销：

• 每日机器成本摊销：$2.74

• 考虑摊销后的每日净收益：约 $47.63

因此，一台 Z15 Pro 的静态回本周期仅约 105 天，换算下年化收益率近 350%。

这一数字在整个 PoW 历史中都极为罕见——甚至可以说是异常：

• BTC 矿机上涨周期的回本周期通常要 12–24 个月

• ETH PoW 时代的矿机 ROI 在 300–600 天之间

• 历史上回本低于 120 天的 PoW 项目（FIL、XCH、RVN 等）几乎均在数月后崩盘

当前最新款 BTC 矿机每日收益 ~$23，静态回本周期约 3.4 年

4）案例回顾：反复上演的 Hardware–Price Scissors

Hardware-Price Scissors 是 PoW 挖矿历史上反复上演的「收割」剧本，矿工在币价最高、Fomo 情绪最重时，以溢价几倍的价格订购矿机（此时 ROI 看起来极低，仅需 4 个月回本）。然而，当矿机真正交付上架、算力暴涨时（通常延迟 3 个月以上），庄家往往高位出货，导致矿工面临「币价腰斩 + 产量腰斩」的双杀，而手中的矿机瞬间变成了高价废铁。

• 2021 年 5 月，Chia 曾引发全球硬盘断货。当时 XCH 币价飙升至 $1,600，早期的硬盘投入显示的静态回本周期一度被压缩至 130 天以内。 这种极致的暴利瞬间引发了全球存储算力的海啸。然而，随之而来的是惨烈的「剪刀差」： 尽管币价下跌，但前期订购的硬盘持续上线，全网算力在币价见顶后依然惯性暴涨，回本周期从 30 天被迅速拉长至 3,000 天以上。

• 观察 IceRiver KS1 矿机的数据，在 2023 年中旬，其回本周期一度低至 150 天。 与 Chia 不同的是，KAS 的币价甚至保持了上涨趋势。但即便如此，矿工依然亏损，因为算力增长的斜率远超币价上涨的斜率。工业级 ASIC 的快速迭代和大规模部署，让全网难度呈指数级上升。 尽管币价坚挺，但由于难度暴涨，KS1 这款机器的回本周期依然不可逆转地飙升至 3,500 天。

ZEC 的算力水平正处在历史上多次被 51% 攻击的危险区间

在挖矿经济模型之外，另一条决定性风险线是网络的安全性与算力规模。对于 PoW 链而言，「全网算力规模 + 51% 攻击成本」直接决定其能否在高估值状态下自洽。

1）全网算力规模：仅相当于一个中小型比特币矿场

根据网络最新数据，ZEC 的全网算力约为 12.48 GSol/s，按一台 Z15 Pro 算力 0.00084 GSol/s 计算，仅需要约 14,857 台 Z15 Pro 矿机，对应的能源消耗大约在 40 MW 级别，这相当于一个中小型比特币矿场的规模。

从整个网络的算力规模看，Zcash 的安全基座显得极其薄弱，已经进入众多曾被成功 51% 攻击的小型 PoW 链的风险区间。

https://miningpoolstats.stream/zcash

2）攻击成本：理论仅数百万美元级别

一般而言，开启 51% 攻击需要在同一时间内掌握超过全网 50% 的算力。若 ZEC 全网近 1.6w 台 Z15 Pro 即可构成主力，那么攻击者只需租用或购买数千台设备，就有可能控制超过 50% 的算力。

粗略估算：

• 每台 Z15 Pro 期货成本 ~$5,000，一般 300 台以上构成大客户采购，可享至少 9 折

• 控制算力 ~8,000 台 → 成本至多 ~$40M，攻击所需能耗在 20 MW 左右

• 若租赁、二手价格更低，实际启动成本可能数百万美元

在一个 FDV 近百亿美元的公链上，仅需百万级别的算力投资即可发动潜在的链重组或双花，这本身就是一个难以忽视的结构性风险。

3）与主流链对比：安全性差距巨大

为了让大家有更直观清晰的感知，让我们来与其他运行的大型 PoW 链进行简单对比：

更关键的是，ZEC 当前的算力不仅远低于 BTC/LTC/KAS 等主流 PoW 链，甚至连 ETC、BTG、VTC、BSV 这些曾被成功 51% 攻击的链，在遭受攻击时的算力都普遍高于现在的 ZEC，这意味着 ZEC 的网络安全性实际上已经落入可被攻击的危险区间。

链上数据揭示 ZCash 的真实使用量依然非常有限

尽管近期 ZEC 叙事持续升温，但链上数据提供了一个更加冷静的视角——真实使用量与当前的百亿级 FDV 之间存在显著偏离。

从交易量、活跃地址到生态规模，Zcash 的实际网络行为远没有价格走势所暗示的那般繁荣：

• 过去一个月的日均交易仅 15,000 – 18,000 笔 / 天，仅为大型公链的 1% – 2%

• 作为隐私链， 绝大部分交易仍是透明交易，shielded 交易不足 10%

https://zechub.wiki/dashboard

当市场从狂热回归冷静时的重新定价

叙事、情绪、名人效应和矿机经济陷阱共同把一个沉睡八年的老项目推上了舆论顶峰。但透过热闹的表象，当我们真正回到区块链最核心的三件事：经济可持续性、网络安全性与链上采用量，ZEC 呈现出的是截然相反的一幅图景。

这是：

• 回本仅 105 天、年化 350% 的围剿矿工盘

• 算力规模仅相当于一个中型比特币矿场，51% 攻击成本低至百万美元级别，交易量仅为主流公链的 1%–2%，隐私功能实际使用占比不足 10% 的 PoW 链

历史已经无数次证明：极短的回本周期（超高 ROI）往往是矿难和币价崩盘的前兆。

ZEC 是否会成为例外，我无法断言。

但加密世界的规律从未改变：叙事和情绪可以创造神话，而基本面决定神话能走多远。

撰文：道说区块链

昨天，好几家加密生态的知名媒体都报道了一则消息，我把这则消息分了三段：

李林、沈波、肖风、蔡文胜等主导的 10 亿美元以太坊 DAT 计划已经搁置，目前筹集的资金已经退回。此次计划是亚洲投资者主导的规模最大的 DAT。

关于搁置的理由，相关消息是这么报道的：

业内人士推测搁浅原因主要由于 1011 事件后市场走熊，近期大量 DAT 公司股价也出现了大幅下跌。

而关于后续的计划，消息是这么报道的：

关于是否会重启计划，有关人士表示会将投资者利益置于首位，目前还有待市场观察，顺势而为。

这几位名人筹备这个以太坊 DAT 公司的消息最早出来的时候，我就关注了。主要原因有两个：

一是在我的印象中，这些人中有一些是能够关注长期利益而拒绝短期行为的。

二是这些人中有的曾经为以太坊的早期成长作出了巨大的贡献。

由这样的人士牵头组建这个基于以太坊的 DAT 公司在我看来是一个比较理性、能够不被市场情绪所裹挟、并能作出自己独立判断的公司。

再说了，他们投资的标的是以太坊，在我的观念中，长期看，这个标的的选择毫无疑问是正确的，从标的选择的角度上看，风险相当可控。

因此，这个 DAT 公司很值得关注，至少比某些无脑喊今年年底以太坊会到 XXX 美元，明年以太坊会到 XXX 美元的以太坊 DAT 公司要理性得多。

我当时唯一存疑的点是：

在（那时）以太坊已经涨到 4000 多美元的情况下进入市场，那个时机点是否合适？是不是能找到一个更合适的入场点？

当然了，如果从更长远的眼光看，4000 美元入场也可以，只不过整个团队可能要在短期内承受市场带来的压力。

时间来到现在，近几日市场天天传来的都是暴跌的消息 ————- 这一天我等好几个月了。

我天天都会看以太坊有没有跌到 2500 美元以下，标普 500 指数有没有被暴击。

然后顺带就看到了上面那条被我分为三段的消息。

我之所以把消息分为三段，是因为每一段都很值得思考和探究。

我们先看第二段，总结一下就是：搁置计划的原因是因为市场走熊。

按照常识，如果你长期看好一个标的，相信它未来的潜力，不恰恰是应该在市场走熊的时候入场，在别人恐慌的时候贪婪吗？

我不好评论现在 3000 美元这个价位入场是不是就很好，但无论如何也比前阵子 4000 美元的价位入场要好吧？

为什么现在价格跌了，反而不敢入场了？

是因为以太坊的基本面变了？

我似乎也没看到什么消息证明以太坊的基本面变了。

我还想到了另外一种解释：团队认为现在这个价位依旧不好。

可如果是这样，那完全可以继续再等等，等它价位更低一些，没必要现在把资金退回给投资者，甚至反而应该在这时候更加加大力度去募集资金，并告诉投资者：现在价格低，更适合入场，我们更需要钱来趁机入场。

所以这个解释似乎也说不通。

第三段似乎解释了搁置计划的深层原因，总结一下就是：有待观察，要顺势而为。

这个顺势而为是什么意思？

我能想到的就是绝大多数人的「交易思维」：

市场现在在涨，所以我（不管用什么方法）判断未来的市场还会继续涨，也就是有能力预估市场在接下来的一段时间还会继续涨。这个时候再去买。

反之市场在跌，我判断接下来市场还会跌，所以不能买了。

其实吧，如果要按这种「交易思维」的思路，市场上有数不胜数的迷因币能让这种玩法派上用场，真没必要把以太坊作为目标 ———- 因为你都有能力判断市场接下来的走势了，为什么不找个波动更大的标的？

第三段中还有一句话更值得玩味：「有关人士表示会将投资者利益置于首位」。

「将投资者利益置于首位」？

在价格更低的时候买入一个长线有潜力的标的不才是最好的把投资者利益置于首位的做法吗？

难道要在市场节节高升的时候买入才是把投资者的利益置于首位？

我猜这句话真正想表达的意思恐怕不是「将投资者利益置于首位」，而是「将投资者的情绪置于首位」。

为什么？

因为绝大多数投资者很多时候更在意的是情绪，是短期的市场反馈。你买进一个东西，三天不涨，他就着急了。你和他讲几年后甚至一年后会怎么样，他没有耐心听的。他更想听为什么这三天没有涨。这时候你要是安慰不了他，那就麻烦了。

而当下的加密生态正面临这样的环境。

在市场大环境不太理想的情况下，如果这时候入场，万一接下去以太坊的价格更低，投资人闹情绪怎么办？

所以干脆搁置计划，避免投资者的钱短期内面临可能亏损的风险。至于曾经憧憬的长期潜力和未来前景，那根本没法在这时候和投资者解释，解释了也未必有用。

出资人出现的这种状况是很多资金管理者都会面临的问题。

这两天我看到了林园的一段访谈，谈的就是这个问题。

在访谈中记者问他：你的投资者对你的投资有意见怎么办？

他回答得真是干脆：理他们干什么？协议都写好了。

记者再问：你怎么和他们解释？

他回答得同样干脆：不解释。

对林园，他的不少观点我都很欣赏，但也有一些观点在我看来是一半海水一半火焰。

不过看了这段采访后，我发自内心地认为他真的是个很有趣的人。

巴菲特、芒格两位老先生对如何对待投资者也分享过很强硬的观点。

有提问者问两位为什么不把伯克希尔哈撒韦的股票拆股以降低个股的价格来让更多投资者有机会参与。

两位老先生回答得也是很干脆（大意是）：我们不希望很多投资者买我们的股票，我们要维持这个门槛。不认可我们做法的投资者应该把我们的股票卖掉，去找其他的投资人。

后来，因为华尔街太多团伙冒用两位老先生的名发行了一堆「抄作业」的股票才逼得两位老先生发行了一部分 B 股。不过在那以后，再也没有类似的拆股行为了。

无论是林园还是巴菲特、芒格，他们表达的意思在我看来都很类似：那就是资金管理人不能够被出资人的情绪所干扰。而且最好的做法是一开始就用严格的标准筛选出资者。理念、价值观不一样的人他们的钱不能要，这样的人也根本没必要走在一起，这样的人更不可能同舟共济、到达胜利的彼岸。

撰文：Jordi Visser

编译：Luffy，Foresight News

今年 4 月 8 日，关税争议与「解放日」引发的恐慌情绪正浓，我在 Substack 发布了一篇题为《风雨过后终见曙光》的文章。当时标普 500 指数暴跌 20%，经济学家纷纷预警经济衰退，市场被恐慌情绪笼罩。我在文中指出，这场由市场自身因素引发的抛售，将因人工智能的发展成为绝佳的买入时机；半年后人们会发现，相较于人工智能领域的飞速进步，当初的恐慌根本毫无必要。

最终事实也的确如此。市场逐步回暖，风险资产强势反弹，人工智能的热度持续攀升，人们也逐渐适应了相关市场变化。

到了 11 月，比特币陷入盘整状态，表现远远落后于股市，币圈投资者满是失望情绪。我在《比特币无声的 IPO》一文中提出，在其他资产上涨之时，比特币看似令人沮丧的盘整并非是其走势疲软，而是必要的筹码派发阶段。早期的比特币巨鲸们终于迎来了兑现流动性的契机，他们借着交易所交易基金和企业财库形成的强劲机构买盘，有条不紊地减持比特币。这就如同传统 IPO 中的锁定期到期，过程虽令人不安且进展缓慢，但从长期来看对市场健康发展至关重要。

然而，这一盘整态势最终被打破了。随着股市开启回调模式，尤其是受散户热捧的人工智能热门股领跌，比特币的 「静默 IPO」 式筹码派发引发了更深幅度的下跌。此次波动使得比特币年内涨幅转为小幅负值。此前让加密货币行业倍感困惑的认知矛盾，如今已然演变成实打实的看空情绪与质疑声。解放日时期的乐观氛围早已恍如隔世，关于比特币四年周期即将终结的议论愈演愈烈。社交平台上充斥着 「比特币已失去上涨空间」 的论调，就连那些坚持 「此次情况不同以往」 的人也纷纷认输离场。

此次下跌使得加密货币恐惧与贪婪指数跌至 15，与解放日前后的低点持平，市场仿佛陷入绝望。正因如此，我才写下这篇文章。和此前围绕解放日的观点一致，我始终认为，当下各类资产的走势均受人工智能发展推动。而且我坚信，多年以后所有投资者都会幡然醒悟，自己错失了一个重要机遇，而最能体现人工智能价值的标的正是比特币。

值得一提的是，2008 年比特币白皮书问世，2009 年的 Raina-Madhavan-Ng 论文成为开创性研究，证实图形处理器可将深度学习效率提升 70 倍以上，由此开启了图形处理器驱动机器学习的新时代。两者几乎在同一时期诞生，均属于突破性创新成果，且彼此相辅相成，缺一不可。

这类突破性创新不仅降低了人们的办公需求，甚至在一定程度上减少了整体就业岗位。同时，它还加剧了财富分配不均的问题，迫使全球各国政府持续维持财政赤字。而金融资产价格上涨，成了一种全民 beat 收益形式的全民基本收入。如今的全民基本收入并非政府发放的现金补贴，而是全民 beat 收益：整个体系的运行规律决定了人们的财富必然会随之增长。对于没有资产的群体而言，政府转移支付则构成了另一种形式的全民基本收入。这种情况催生出了人们常说的 K 型经济。多数人不仅面临就业焦虑和企业招聘缩减带来的薪资压力，还要承受政府全民基本收入政策引发的通胀，生活成本不断攀升，不满情绪日益高涨。在此形势下，比特币却得以受益。在人工智能全面渗透资本主义体系与公开市场之前，比特币始终与风险资产保持联动。稳定币与人工智能代理的结合加快了资金流转速度，降低了市场对杠杆的依赖；资产代币化则让房地产、私人债务、私募股权和风险投资等流动性差的资产能够全天候自由交易，进而减少了支撑这些资产价格所需的杠杆规模。随着人工智能不断发展，其带来的通缩效应也将逐步显现。2026 年，人工智能药物研发、自动驾驶出租车以及人工智能代理等领域的发展，将推动企业利润增长；同时，智能技术的普及会加剧市场竞争，从而进一步影响各类资产价格。

当下的市场态势还有一个有趣的现象：此前人们还在担忧比特币无法跟上股市的上涨节奏，如今它的走势终于回归合理轨道。随着股市回调，特别是泡沫化的散户人工智能概念股下跌，比特币也同步走低。「静默 IPO」 阶段让所有人困惑的比特币与股市走势背离的现象已不复存在，比特币重新回归风险资产的属性，其走势与市场增长预期及流动性状况紧密相关。在我看来，这将积聚足够的购买力与市场动能，为新一轮上涨行情奠定基础。

这意味着，展望 2026 年的市场，我再次看到了希望的曙光。就像 4 月因关税恐慌催生的买入良机，此次比特币随整体风险资产走弱而出现的回调，也正在为下一轮大幅上涨蓄势。

比特币与股市联动实则暗藏牛市信号

市场上一直存在一个普遍误解：比特币应当脱离传统风险资产，走出独立行情。有一种主流观点认为，比特币堪比数字黄金，既能对冲现有金融体系的风险，又与股市无相关性。因此，若比特币随股市一同下跌，就意味着其自身出了问题。

但这种看法是错误的，比特币本质上是一种风险资产。

诚然，比特币具备价值储存属性，且具有去中心化的特点。但从市场心态和资金流向来看，它是一种高 beat 系数的风险资产。交易所交易基金投资者会将比特币与股票搭配纳入投资组合，在调整投资组合降低风险时，他们会同步抛售比特币和股票。散户投资者也会用同一笔资金投资加密货币与股票。即便是那些担忧货币贬值而投资比特币的群体，也会在经济形势向好、现金流充裕的时期加大买入力度。

所以，纳斯达克指数下跌时比特币会随之下跌，人工智能概念股受挫时比特币也会受到波及。这并非市场缺陷，而是正常现象。考虑到比特币当前的持有者构成，这样的走势合乎情理。

而这一现象背后其实暗藏牛市信号：既然比特币与风险资产联动，那么它的前景就与风险资产的走势紧密相连。也就是说，要预判比特币的未来走势，首先要认清股市的未来走向。

接下来我就说说为何我对 2026 年风险资产的走势充满信心。

2026 年市场布局：财政、货币与人工智能的协同发力

市场的上涨往往伴随着重重顾虑。当前市场的担忧主要集中在人工智能泡沫、经济衰退风险以及加密货币市场的低迷态势上。但 2026 年的市场布局前景十分可观。

财政支持将持续发力。基础设施建设法案、芯片与科学法案以及通胀削减法案绝非空谈，这些耗资数万亿美元的支出计划将切实带动经济活动，同时也会造成财政赤字。为赢得中期选举，「一揽子利好法案」的相关政策已提前推进落实。目前，数据中心正以前所未有的速度兴建，半导体工厂陆续开工，电力基础设施也在不断升级改造。

美联储有足够空间放宽货币政策。当前通胀水平处于可控范围，今年薪资、房价和油价均承压。即便关税调整带来一定影响，但结合疲软的就业市场来看，通胀水平大概率仍能保持稳定。而人工智能不仅会引发通缩效应，还会对就业市场造成冲击。

人工智能领域将迎来突破性进展。过去一年，人工智能发展速度惊人，而即将出现的一系列切实可见的落地应用，必将引发主流社会的广泛关注：

• 人工智能药物研发：首批由人工智能研发的药物已接近临床试验阶段。一旦传来积极进展，将给医疗行业和经济生产效率带来颠覆性影响。截至目前，11 月的制药板块股价创下 30 年来同期最佳表现。未来各大制药企业必将争相在研发环节引入人工智能技术，巨额资金也将涌入人工智能医疗领域。

• 自动驾驶领域：多年来 「自动驾驶技术五年内落地」 的说法始终停留在口号层面，如今该领域终于迎来转折点。自动驾驶公司 Waymo 正在扩大业务范围，特斯拉的全自动驾驶技术持续优化，中国企业也在大规模投放自动驾驶出租车。2026 年，若自动驾驶出租车在各大城市普及，人形机器人领域也将掀起投机热潮。

• 人工智能代理与生产效率：能够自主处理复杂任务的人工智能代理将在企业软件、客户服务、创意产业等多个领域广泛应用，其对生产效率的提升作用不可估量，将推动各行业利润率增长。人工智能能助力各类企业提升效率、增加产能并提高盈利水平。

制造业也呈现扩张态势。人工智能基础设施的建设正推动美国制造业实现复苏。在经历多年萎缩后，制造业终于显露复苏迹象。我认为，在上述诸多利好因素推动下，2026 年采购经理指数（PMI）将会回升。从历史数据来看，采购经理指数上涨期间，加密货币，尤其是山寨币，往往会有极为出色的表现。

看空者会大喊 「人工智能泡沫要破裂了」。或许确实存在泡沫，但泡沫持续的时间和上涨的幅度往往会超出所有人的预期。互联网泡沫并非在 1997 年估值初现不合理时就破裂，而是在三年后的 2000 年 3 月才达到顶峰。1994 年底至 1999 年底，纳斯达克 100 指数涨幅高达 800%，而过去五年该指数涨幅还不足 100%。相较于互联网泡沫，当前的人工智能领域即便存在泡沫，也只是处于初期至中期阶段。主流群体尚未完全认可人工智能相关投资，就连你的亲友都不会在感恩节聚会上打听人工智能概念股，而这种全民热议的场景往往是泡沫后期的特征，加密货币市场也会随之迎来热潮。

此外，泡沫破裂往往需要特定导火索，通常是美联储在经济疲软时强行收紧货币政策。但如今美联储早已完成紧缩周期，2026 年甚至有可能放宽货币政策，而非重启紧缩。因此，目前并不存在引发泡沫破裂的典型诱因。

2026 年比特币的利好催化剂

如果 2026 年风险资产迎来强势行情，作为高 beta 风险资产的比特币大概率会大幅跑赢市场。除此之外，还有多个专属比特币的利好因素，将进一步助推其走势强劲：

• 清晰法案。长期以来，监管不确定性一直制约着加密货币市场发展。预计该法案将于 2025 年底或 2026 年初通过，届时将出台明确的监管框架，厘清监管权责，消除法律层面的模糊地带，此前持观望态度的众多大型资产管理公司和养老基金等机构，也将获得投资加密货币的许可。届时，当前交易所交易基金的资金流入规模，与即将到来的巨额资金相比，将会显得微不足道。

• 资产代币化规模持续扩大。摩根大通、贝莱德、富兰克林邓普顿等大型金融机构，都在推进国债、房地产、大宗商品和股票的代币化进程，并纷纷搭建专属代币化平台。这不仅印证了加密货币基础设施的价值，也证明区块链技术并非仅适用于比特币这类数字资产。随着资产代币化不断推进，原本流动性差的资产实现全天候交易，且对杠杆的需求减少，比特币作为中立结算资产的作用将愈发凸显，堪称数字金融领域的网络传输协议。

• 稳定币发展提速。这是一个被严重低估的利好因素。稳定币在全球的应用范围正迅速扩大，在发展中国家尤为显著。USDT 和 USDC 已逐渐成为全球多个地区的美元支付渠道。无论是尼日利亚民众收取 USDC 而非奈拉，阿根廷企业持有美元稳定币而非比索，还是跨境支付通过稳定币完成而非依托代理银行，都意味着加密货币基础设施已成为全球贸易不可或缺的一部分。

稳定币与比特币并非竞争关系，而是相辅相成。稳定币充当数字经济的交易媒介，比特币则承担价值储存功能。随着更多商业活动和资金涌入数字经济领域，必然会有越来越多的资金流向比特币。可以把稳定币看作数字经济中的广义货币，资产代币化则是连接传统法定货币资产与数字经济体系的桥梁。这将形成强大的网络效应：稳定币的普及会吸引数百万新用户进入加密货币体系，而这些用户在持有稳定币之余，势必需要一个长期的价值储存渠道，比特币自然就成了首选。稳定币发展带来的网络效应，将极大推动比特币的普及，其影响力虽难以量化，却不容忽视。

历史行情或将重演

数十年的市场经验告诉我们：市场初期低点往往会面临二次测试。今年 4 月就出现过这样的情况，市场触底反弹后，再次回测前期低点，随后才开启大幅上涨行情。这种市场规律十分正常且有益，既能巩固市场支撑位，又能迫使立场不坚定的投资者离场。

我预计比特币也可能会遵循这一走势。目前市场大概率已出现初步低点，但未来几周或许会迎来二次回测。届时，立场最不坚定的投资者可能会集中抛售，引发又一轮下跌，甚至可能出现短暂的恐慌性抛售，导致比特币价格进一步走低。

若此次回测如期而至，那将是本年度的绝佳买入时机。因为在回测过程中，那些错过首次低点买入机会的精明资金，将获得二次布局良机。而成交量萎缩、恐慌情绪减轻状态下的回测，也能印证前期低点的稳定性。不过我并不建议投资者刻意等待回测。当前无论是比特币还是股市，都处于恐惧情绪蔓延、贪婪情绪低迷的阶段，正是把握时机布局的好时候。

今年比特币走势承压，「静默 IPO」 阶段的筹码派发进程虽未完全结束，但已取得较大进展。目前比特币的持股结构比以往任何时候都更为分散，散户投资者普遍看空且选择观望，交易所交易基金投资者在耐心吸筹，担忧货币贬值的群体持续稳步增持，发展中国家也在逐步将比特币纳入本国金融基础设施体系。

与此同时，2026 年的市场环境极为有利。财政政策持续发力，货币政策带来利好支撑，人工智能领域的突破将推动市场投机活动并带动企业盈利增长，制造业逐步扩张，《清晰法案》将消除监管疑虑，资产代币化规模不断扩大，稳定币的发展也将形成强大的网络效应。

比特币与风险资产联动紧密，而 2026 年风险资产有望迎来强势表现，比特币自然也会随之走强。

希望之光从未熄灭

我总会想起解放日时期的市场状况。当时标普 500 指数暴跌 20%，经济学家纷纷预警衰退，投资者恐慌性抛售资产。我当时提出，半年后人们会发现当初的恐慌毫无依据，事实也印证了我的判断。

如今对于比特币，我仍持同样观点。此次回调固然令人煎熬，市场情绪也跌至谷底，加密货币恐惧与贪婪指数降至 15，与解放日时期的低点持平。但牛市中的回调总会让人觉得市场已陷入绝境，总会让人产生 「这次情况不一样」 的错觉，也总会让人们误以为上涨行情已彻底终结。

但对于那些能抛开恐慌情绪的投资者而言，这些回调时刻永远都是买入良机。

在我的交易生涯中，经历过诸多危机，从 1994 年墨西哥金融危机、1998 年巴西金融动荡，到全球金融危机、新冠疫情引发的市场震荡，再到此次解放日相关的市场波动。这些经历让我明白，无论当下局势看似多么严峻，实际情况往往并非那般糟糕。其中一个不变的真理是，只要能克服恐惧，这些特殊时期都蕴藏着绝佳的投资机会。

比特币并未陷入困境，加密资产也不会就此走向消亡。当前的市场波动，正是一种成熟风险资产的正常表现 —— 它仍在从 2022 年的市场寒冬中复苏，在当前的不确定性与仓位调整阶段，与其他风险资产同步回调。与 4 月的市场波动相比，此次回调范围更集中，主要影响成长型股票和加密货币，而非引发全面市场恐慌。这种情况更为健康，说明市场正在进行差异化调整，而后续的反弹行情也可能会更迅猛、更具针对性。

对于独具慧眼的投资者来说，当下正是布局的好时机。当然，投资需理性克制，切勿盲目加杠杆，更不能投入超出自身承受能力的资金。而应基于市场基本面冷静分析，坚定信念进行布局。

在人工智能推动投资超额收益的背景下，市场难免会出现波动。各国政府在应对这一颠覆性技术时面临诸多挑战，市场也会因此出现恐慌时刻与质疑声音，媒体上关于市场崩盘和熊市来临的头条新闻或许会层出不穷。但投资者应无视这些干扰，聚焦市场基本面。人工智能作为人类史上极具影响力的创新成果，必将在未来为我们创造更美好的发展前景。

当所有人都看到希望曙光之时，再布局就为时已晚。当下加密货币恐惧与贪婪指数仅为 15，投资者纷纷认输离场，市场正处于低迷阶段，而这正是加密货币市场的投资良机。

半年之后，就像当初的解放日市场波动过后那样，比特币的市场舆论将会发生翻天覆地的变化。届时，回望如今的价格与市场情绪，人们定会疑惑自己当初为何会心生疑虑。

希望的曙光就在那里，你只需愿意去发现它。

撰文：Wenser，星球日报

美国政府停摆在万众瞩目中终于落幕，但市场情绪并未随之回暖。

加密市场不仅没有迎来预期中的「利空出尽」式反弹，反而继续被阴跌情绪主导：BTC 一度失守 9 万美元关口，ETH 一度跌破 2900 美元，「万币齐跌」几乎成为当下行情的注脚。唯独以 ZEC 为代表的隐私赛道，逆势走出一条极为亮眼的独立行情。

与此同时，两起牵动行业神经的「大案」同步发酵：「太子集团」话事人陈志持有的 12.7 万枚 BTC 遭美国政府没收；「蓝天格锐」非吸超 400 亿元的幕后人物钱志敏潜逃 7 年后落网，其账下超 6 万枚 BTC 资产同样悬而未决。

而两起事件的背后，则引发了多米诺骨牌般的效应——比特币的抗审查性与匿名性，正受到来自技术极客、原教旨主义者乃至神秘灰产巨鲸们前所未有的质疑。

当现实世界的威权力量与去中心化技术理念发生正面冲撞，结果并不浪漫，也让理想主义者陷入沉思：从 BTC 资产的最终归属来看，国家机器才是最后的赢家。

这也迫使加密行业重新面对一个老问题：如果 BTC 也难以承担「抗审查货币」的角色，那么隐私权和链上资产储存的下一代象征究竟会是谁？市场给出的答案或许已经浮现——在这个时间点逆势震荡上行的 ZEC，正在成为那个合适的「版本答案」。

ZEC 的大幅强势上涨或许并非庄家的控盘诡计，而是巨鲸真金白银的长线市场需求。这个结论，有着多重叙事和数据维度的支撑。

当威权政府的大手捏碎「抗审查货币」的幻想泡沫：BTC 不再是高贵的「避风港」资产

ZEC 的「隐私代币」信仰重铸的直接原因之一，就是近期 2 大「BTC 巨额资产案件」透露出的隐藏信息：BTC 的抗审查性、匿名性正在遭到严峻考验。

先说涉案资金达 150 亿美元的「太子集团」话事人陈志一案。

司法与情报机构完整演示了一套针对链上资产的处置流程：链上定位 → 金融封锁 → 司法接管。这是一次将「链上追踪能力」与「传统司法权力」无缝衔接的实战闭环：

第一步：链上追踪——锁定「资金容器」。比特币的匿名性常被误解。事实上，其区块链是公开账本，每一笔转账都留有痕迹。陈志集团试图通过经典的「喷洒 – 漏斗」模式来洗钱：将主钱包的资金像喷壶洒水般分散至海量中间地址，经过短暂停留后，再如溪流汇入大江般重新聚合至少数核心地址。这种操作看似复杂，但在链上分析视角下，频繁的「分散 – 汇聚」行为反而会形成独特的图谱特征。调查机构（如 TRM Labs、Chainalysis）利用聚类算法，精准绘制出「资金回流地图」，最终证实：这些看似分散的地址，均指向同一个控制实体——太子集团。

第二步：金融制裁——切断「变现通道」。在锁定了链上资产后，美国当局随之启动双重金融制裁：财政部（OFAC）制裁：将陈志及相关实体列入名单，任何受美国管辖的机构不得与其交易。金融犯罪执法局（FinCEN）§311 条款：将关键实体列为「主要洗钱关注对象」，彻底切断其接入美元清算体系的路径。至此，这些比特币虽然在链上仍可被私钥控制，但其最重要的价值属性——「兑换成美元的能力」已被冻结。

第三步：司法接管——完成「权属转移」。最终的没收并非依靠暴力破解私钥，而是执法部门通过法律程序（如法院命令）直接接管了资产的「签名权」。这意味着执法人员成功获取了助记词、私钥或控制了硬件钱包等，从而能够像资产原主人一样，发起一笔有效的转账交易，将比特币转入政府控制的地址。不过，在陈志案中，美国政府具体通过何种方式获得私钥，官方尚未公布完整细节，因此社区内也有依据此前 Lubian.com 被曝安全漏洞，猜测执法部门利用此漏洞破解私钥。当这笔交易被区块链网络确认的那一刻，「法律上的所有权」与「链上的控制权」便实现了统一。

这 127,271 枚 BTC 的归属权，在技术和法律双重意义上，正式从陈志转移至美国政府手中。这套组合拳清晰地昭示：在国家权力面前，「链上资产不可剥夺」并非绝对。

150 亿美元 BTC 资产转移流程

此事随后也在国家计算机病毒应急处理中心发布的《LuBian 矿池遭黑客攻击被窃取巨额比特币事件技术溯源分析报告》得到了详细的进一步解释说明，这起「历史上最重大的一次虚拟资产没收行动」实际上是一起「典型的国家级黑客组织操盘的『黑吃黑』事件」。在如同黑暗森林一般的加密世界，不仅仅有 Lazarus Group 这样的「朝鲜国家队」，作为「链上特种兵」的「美国队」也在暗中静静潜伏。

相较于在东南亚步步为营的「太子集团」话事人陈志，涉及 6 万枚 BTC 洗钱案的主人公钱志敏的经历则更为传奇曲折。

据财新网报道，其最早于 2012 年首次知道比特币，「其雄心壮志是有朝一日持有 21 万枚比特币，占比特币总量的 1%」。而她几乎达到了这个目标：在 2014 年 6 月到 2017 年 6 月，3 年时间内，钱志敏指使其「前台人物」先后买入 194951 枚 BTC，买入均价仅为 2815 元 / 枚（统计口径未知）。而在她于今年 11 月在英国判刑之日，比特币单价已膨胀 266 倍至 75 万元 / 枚。

钱志敏在 2018 年 5 月至 7 月间写就的日记显示，她为 2018 年至 2023 年制订了一份「六年规划」，核心目标是「45 岁退休」「重建数字帝国」。她要求自己「至少保留三套身份」，包括圣基茨和尼维斯以及「两个欧洲国家（至少有一个不为他人所知，但可以在欧洲自由旅行）」，同时在欧洲配置两处长期租赁的「避风港」。

为支撑上述安排，她把几乎所有大额支出都锚定在比特币上。日记中写道，2018 年按「每枚约 6800 美元」测算，计划卖出至少 4000 枚比特币，用于移民、购房和组建团队；2019 年假设价格升至「8200 美元」，再卖出不超过 1500 枚；到 2020 年，她进一步把预算价格抬高到「9500 美元」』，预留约 1750 枚用于投资交易平台和打点各路「人际关系」。她在日记里押注，进入 2021 年后，币价将长期停留在每枚 4 万至 5.5 万美元，以此为前提规划「数字银行」「家族基金」和自建王国等宏大项目。

钱志敏案节点说明图

2016 年下半年至 2017 年，钱志敏将逾 7 万枚比特币存入一台笔记本电脑的钱包中，（Odaily 星球日报注：另外超 12 万枚 BTC 信息暂未得到进一步披露。英国警方查获的日记中记录，钱志敏曾写到「丢失了 20008 枚 BTC」），结合其在英国期间「周转、转移和兑换」的比特币总量在 18833 枚以上的信息，最终英国警方查获的 BTC 数量在 6.1 万枚左右，另有价值 6700 万英镑的 BTC 和 XRP 代币。

而钱志敏最终落网的关键，则是英国警方通过洗钱调查监控到的可疑钱包地址以及结合币安 KYC 信息暴露出的钱志敏手下「Seng Hok Ling」（音译：林成福）等链上、链下行为轨迹等信息。2024 年 4 月，钱志敏在英国约克郡的一处 Airbnb 公寓中在睡梦中被抓获。

这也再次说明，资产可以依托于数字世界的区块链存在，但人类终究无法脱离物理世界的躯壳生存，而链下空间正处于威权政府的管辖范围之内。

想象 VS 现实

这两起合计涉案超过 18 万枚 BTC 的事件，也让市场重新审视比特币在「抗审查性」「匿名性」等叙事上的现实边界。当然，实际上随着 BTC ETF 的落地、机构资金的深度参与，以及监管体系对加密资产透明度的进一步要求，比特币早期以匿名性和抗审查为核心的叙事早已逐渐淡出主流舞台。

而高举「POW 隐私代币」大旗的 ZEC 则成了众多比特币 OG、比特币原教旨主义者、技术极客们心目中「新的迦南圣地」。

隐私性 BTC 已死，隐私币 ZEC 当立：市场重新定价「新型避风港资产」

如果说 ZEC 的「二次回春」在从 60 美元到超 100 美元的上涨初期还依赖 Naval、0xmert、Arthur Hayes、Ansem 等加密大佬们的明牌站台，在接连迈过 200 美元、400 美元、700 美元大关之后，其市场买盘早已从短期炒作热钱转移到了比特币 OG 巨鲸、比特币原教旨主义者等拥有真实隐私需求的持币者群体之上。

ZEC 近一个月价格走势

具体而言，以「隐私代币」为主打概念的 ZEC 具备以下优势：

其一，是其基于主流 CEX 而获得的充足流动性。据 Coingecko 网站信息，截至撰稿时，ZEC 过去 24 小时交易量超 22.6 亿美元，其中，Binance、Coinbase 24 小时交易量分列前 2 名，前者成交量占比超 33%；后者交易量占比近 11%。在流动性紧缺的当下市场，如此独特的「CEX 生态位」为 ZEC 吸引资金进入以及实现逆势上涨提供了足够大的舞台。

其二，是基于其差异化的「匿名性隐私池」（Shielded pool）的真实市场需求。数据显示，Zcash（ZEC）的隐私池（Shielded Supply）代币总量于 11 月 3 日一度接近 500 万枚；截至撰稿时，该数据仍保持在 482 万枚以上，约占流通总量的 30%；链上 24 小时内交易笔数超 2.6 万笔；24 小时内屏蔽交易笔数超 2200 笔。由此可见，ZEC 的真实采用数据极为稳定且活跃。

其三，是其相对稳定的代币流通量及相对其他主流代币的较小市值。据 Coingecko 数据，ZEC 总流通量为近 1640 万枚，总体市值为 110 亿美元左右，排名加密货币市值排行榜第 16 位；刨除 USDT、USDC、stETH、wstETH、WBTC 等稳定币、封装代币之后，市值排名在第 11 位，相较其他动辄数百亿乃至上千亿美元市值的主流币上涨空间较大。

其四，是其合规性更为完善、面临的监管层面压力较小。不同于争议较大、曾经官司缠身的 XMR、DASH 等隐私代币，作为主流隐私 POW 代币，ZEC 生态与监管机构并无直接冲突，其 POW 机制也在一定程度上确保了其抗审查能力更强。结合此前 ZEC 开发组织 Electric Coin Co. (ECC) 发布的 2025 年第四季度路线图来看，ZEC 具备一定的技术优势。此外，相较 XMR，ZEC 可选的隐私模式为机构采用提供了保持合规和报告的空间，也使 ZEC 成为监管机构可接受的资产。

其五，则是 ZEC 的老牌生态位及颇具极客属性、技术氛围的社区优势。作为 ZK-Rollup 技术的源头圣地，ZEC 社区成员包含众多技术大佬、加密 OG、知名天使投资人，其中甚至包括至今仍高度活跃的加密 KOL Cobie（据其本人自述自 2016 年就已持有 ZEC）、Gemini 联合创始人 Tyler Winklevoss（其于 2021 年就曾发文称 ZEC 是「最被低估的加密货币」）等人。

综合以上 5 大优势来看，ZEC 自然而然地成为了众多 BTC 持仓巨鲸、原教旨主义者、抗审查资产拥趸们进行「敏感资产迁移」的首选标的。这一点，从多重数据也可以得到佐证。

交易维度剖析 ZEC 市场表现：从真实采用驱动到市场主流焦点

在此前的《买入 ZEC 为砸盘 BTC？隐私币暴涨背后的 4 大行业真相》(https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207240) 一文中，我们曾对隐私代币赛道回暖的可能原因进行了详细分析，而 ZEC 在本月的上涨过程中的数据表现，也再次证明了其主要的上涨驱动力在于市场情绪与真实采用的共同作用，而非野庄拉盘造势。

ZEC 成合约集中持仓标的：24 小时交易量仅次于 BTC、ETH

据 Coinglass 数据，过去 24 小时 ZEC 全网爆仓金额超 7288 万美元，其中空单爆仓超 6930 万美元，该币种 24 小时爆仓量仅次于 ETH、BTC。

ZEC 成「合约爆仓榜单探花」

此外，近期 ZEC 合约成交额及持仓量也始终保持在高位：截至撰稿时，24 小时成交额超 66 亿美元；24 小时持仓量超 12 亿美元。

ZEC 合约数据遥遥领先

现货方面，ZEC 在主流 CEX 的交易也始终保持在净流入状态：自 10 月 1 日起至今的 50 天内，ZEC 现货单日净流出时间仅为 15 天；30 天内，ZEC 现货净流入约 3.16 亿美元；50 天内，ZEC 现货净流入约 4.19 亿美元。24 小时内，ZEC 在币安的现货交易量超 7.2 亿美元，24 小时涨幅超 21%；在 Coinbase 现货交易量超 2.3 亿美元，24 小时涨幅超 17%。

ZEC 现货流入流出数据统计图

ZEC 现货成交热力图及 30 天交易数据

ZEC 价格变化背后：从 BTC 对交易放量到市场群起追捧

除去整体交易量角度，从 BTC 交易对交易量层面，我们也能看出 ZEC 经历的 2 大阶段：

其一，在 11 月 7 日以前，BTC 交易量整体呈逐级上涨态势，在当天 ZEC 价格突破 700 的年内新高之后，BTC 交易对交易量一度突破 110 枚，此时 ZEC 的整体买盘中，用 BTC 买入卖出 ZEC 的交易仍然不少；

其二，在 11 月 7 日以后，ZEC 成为下跌市场中为数不多的热点标的，叠加此前「陈志案」、「钱志敏案」以及 BTC ETF 净流出等事件影响，市场注意力逐步转移至众人追捧的阶段。

ZEC/BTC 交易对 K 线走势

回看 ZEC 经历了 10 月的缓慢拉升后的阶段，时间进入 11 月，ZEC 的上涨曲线无疑更为陡峭，这既受到了市场大盘的连带影响，也凸显了 ZEC 仍然具备真实使用场景与较大资金容量等客观优势。

尤其是在 11 月第一个星期过后，在经历了一系列新闻事件的集中曝光之后，BTC 的隐私属性、抗审查属性遭到市场的进一步质疑；反之，ZEC 的「隐私币属性」再次得到加密市场的高度认可。

11 月第二周，X 平台上关于「BTC no longer private」的讨论甚嚣尘上。11 月 14 日，Delphi Digital 团队成员 Simon 发布的一篇长文总结式地为「ZEC 接棒 BTC 成为一种带有隐私性和自决权的价值储存载体」进行了盖棺定论。

由此，在经历了一个多月的发展，身处行业震荡下行趋势中，ZEC 正式成为当下行业主流叙事，不少此前曾在 300 美元、400 美元清仓 ZEC 的交易员再次大举买入，出现了第一波的「群体共识性买盘」。此时的盘面特征主要表现为：

• ZEC 日均涨幅多次保持在 20–30%，进入 CEX 涨幅榜单前列；

• 多位加密 OG 明确表示「BTC 隐私性已死，ZEC 才是隐私代币正统所在」，其中也包括 BitMEX 联创 Arthur Hayes，11 月 7 日，其就高调表示，ZEC 现已成为其家族办公室基金 Maelstrom Fund 投资组合中的第二大流动性持仓，仅次于 BTC；11 月 16 日，其甚至开始发起「表情包制作社区活动」以继续提示 ZEC 生态活跃度，称「最想要的圣诞礼物就是 ZEC」。

• XMR、DASH 等隐私板块代币同步小幅度跟涨；

• Binance、Coinbase 及 OKX 等 CEX 订单簿出现一系列自然买单。

就连 Google Trends 上的「Zcash」、「ZEC」搜索量也一度出现 200%–300% 的数据激增；更为重要的是，ZEC 的市场刚需、情绪热点以及活跃交易也吸引了资本市场的高度关注。前文提及的 Gemini 联创 Tyler Winklevoss 就拿出了真金白银贡献了不少买盘。

ZEC 财库公司建立：目标为买入至少 5% 的代币

11 月 12 日，纳斯达克上市公司 Leap Therapeutics 宣布以每枚代币 245 美元的平均价格购买 203,775.27 枚 ZEC 代币并宣布转型为 ZEC 财库公司已更名为 Cypherpunk Technologies Inc.，此外该公司还宣布获得 Winklevoss Capital 领投的 5888 万美元私募融资。

11 月 18 日，Cypherpunk Technologies Inc.（Nasdaq: CYPH）宣布，公司再次斥资 1800 万美元购入 29,869.29 枚 ZEC（Zcash），平均购买价格为 602.63 美元。加上此前以 5000 万美元购买的 ZEC，Cypherpunk 的 ZEC 总持有量已达到 233,644.56 枚，平均持仓成本为 291.04 美元。

此次收购使公司在 Zcash 网络中的总拥有比例达到 1.43%。Cypherpunk 专注于隐私和自决权（self-sovereignty），认为 Zcash 是「数字隐私的资产形式」，是应对 Bitcoin 透明性及其金融基础设施的对冲工具，尤其是在 AI 丰富的未来。此前，公司刚刚任命了 Winklevoss Capital 负责人 Will McEvoy 为首席投资官（CIO）兼董事会成员，Winklevoss Capital 曾牵头对该公司进行了 5888 万美元的私募。该公司的目标是最终持有至少 5% 的 ZEC 总供应量，持续推进其以 Zcash 为核心的数字资产金库战略。

ZEC 能否成为继 BTC 之后又一获得华尔街资本机构及加密资本们大力买入的加密标的，随着 ZEC 的价值不断得到发现，或许将得到广泛关注。

结语：ZEC 是「BTC 隐私保险」？或许远不止于此

当然，我们并不是鼓励投资者追高买入 ZEC，我们所呈现的是基于公开数据、市场结构与需求的客观分析——从更长周期来看，ZEC 的长期趋势表现或许仍具延续空间。

在《为什么纳瓦尔说：Zcash 是针对比特币隐私的保险？》(https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207299) 一文中，IOSG Ventures 的 Max Wong 对 ZEC 上涨及背后技术原理机制进行了详细说明，而其核心观点，正是硅谷知名投资人 Naval 第一次「站台」ZEC 所说的那句话：「比特币是针对法币的保险；Zcash（ZEC）是针对比特币的保险。」

如今，除了可与 BTC 兑换、补位其隐私缺口外，ZEC 在部分市场参与者眼中，正逐渐承担起「接棒比特币的抗审查资产」这一新的叙事期许。

在 21 世纪走向四分之一节点的当下，自由的价值或许不再仅以被合规化推动、被机构深度参与的 BTC 为参照，而更可能由那些仍聚焦隐私与主权的技术方案来重新定义。在此视角下，ZEC 的回归，像是一种重新点燃市场讨论的「主权信号」。