快讯

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据 Cointelegraph 报道，法国警方已逮捕超过 12 名与巴黎两起重大加密货币相关绑架案有关的嫌疑人，其中包括数名未成年人。这些嫌疑人面临绑架、企图绑架和犯罪共谋等指控。

据自托管服务公司 Casa 联合创始人 Jameson Lopp 统计，今年法国已发生 6 起涉及加密货币勒索的犯罪事件，其中一半发生在巴黎。

撰文：James Lavish

编译：白话区块链

现在越来越多声音认为「稳定币是加密资产的未来」。

比如美国财政部官员，甚至可能是中央银行家们。

但稳定币到底是什么？它们为何如此重要？它们为投资者和美国财政部解决了哪些问题？

白话说稳定币

简单来说，稳定币是一种设计用于保持价值稳定的数字资产（加密资产）。

如何实现？

通过将其价格与某一参考资产挂钩，比如法定货币、黄金等商品，甚至是一篮子资产。

稳定币发行者的目标是将加密货币的交易优势——快速结算、可编程性、全球可访问性——与法定货币的「价格稳定性」结合起来。

在继续深入之前，我们先来看看市面上的几种稳定币类型：

• 法定货币挂钩型稳定币：目标是与某一国家货币（如美元）保持 1:1 的挂钩关系，常见的有 USDT（泰达币）和 USDC（美元币）。

• 商品支持型稳定币：与实物资产挂钩，如黄金（例如 PAXG，由实物黄金储备支持）。

• 加密资产抵押型稳定币：由波动较大的加密货币作为抵押，并通过超额抵押来应对价格波动。

• 算法稳定币：通过供需算法维持价格挂钩，而非实际的实物储备。（例如，2022 年惨败的 TerraUSD（UST）就是算法稳定币的典型失败案例。）

今天我们将聚焦于美元挂钩的稳定币，以及美国财政部和联邦监管机构围绕它们的举措。

美元挂钩稳定币主要用于加密交易平台和加密生态系统内的数字现金。它们在交易、借贷、去中心化金融（DeFi）应用和跨境支付中扮演了关键角色。

像 USDT 和 USDC 这样的稳定币被交易者用来在交易所之间转移资金，或在市场不确定时暂时持有资产。

与传统银行不同，传统银行受限于营业时间、流动性限制和监管挑战，而美元稳定币提供实时结算、全球可访问性和与智能合约的整合。

这使得它们在 24/7 全天候开放的加密市场中几乎不可或缺。

但它们的可靠性如何呢？

这就引出了审计问题，审计用于验证稳定币的底层资产。

Circle 公开披露了证明文件，确认每一枚 USDC 代币都由 1:1 的流动美元资产支持，包括现金和短期美国国债。USDC 由 Grant Thornton LLP 每月审计，因此在稳定币领域的透明度被视为金标准。

Tether（USDT）则因披露不透明和过去的矛盾信息而饱受批评。尽管它现在发布季度证明并承诺进行全面审计，但其储备包括流动性较低的资产，如商业票据。2021 年，Tether 因虚假陈述其储备而被美国商品期货交易委员会（CFTC）罚款 4100 万美元。尽管如此，USDT 仍是全球交易量最大的稳定币，但其声誉风险略高。

那么，当投资者对稳定币的底层资产和稳定性产生担忧时会发生什么？

稳定币会「脱钩」，即偏离其挂钩的货币价值。

例如，当硅谷银行倒闭时，USDC 从 1 美元（与美元的平价挂钩）跌至 0.87 美元，因为投资者担心 USDC 在该银行的敞口。

USDC 与硅谷银行的崩溃：

• 截至 2023 年 3 月初，Circle 拥有约 400 亿美元的 USDC 储备。

• 其中 33 亿美元（约 8.25%）以现金存款形式存放在硅谷银行。

• 当硅谷银行倒闭并被美国联邦存款保险公司（FDIC）接管时，市场担心 Circle 可能无法立即或完全获得这些资金。

• 这种恐慌导致 USDC 暂时脱钩，在一些交易所跌至 0.87 美元，直到美国政府介入保证硅谷银行存款后才恢复到 1 美元。

对于持有者来说，这意味着如果你持有 10 万美元的 USDC，其价值一度仅为 8.7 万美元，直到政府介入保证存款后，挂钩才恢复到 1 美元。

此后，稳定币市场继续蓬勃发展，其重要性和规模持续增长，USDT 和 USDC 的总市值现已达到 2140 亿美元。

这并未逃过关注。随着这一增长，美国财政部现在将美元稳定币视为美元影响力的战略延伸。

简而言之，财政部需要稳定币。

美国财政部为何需要稳定币

简单来说，稳定币可以促进美元的全球使用，从而推动对美国国债的需求。

美元挂钩的稳定币（如 USDC 和 USDT）充当了数字版的美元，只需一部智能手机和互联网连接即可在全球使用。

这将美元的影响力扩展到没有健全银行系统的地区。

实际上，稳定币作为链上、无需许可的美元，使全球用户能够存储价值、进行跨境交易并对冲本地货币风险。

这种广泛的需求巩固了美元作为世界储备货币的地位。

Circle 首席执行官杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）曾表示：「USDC 在海外比许多银行更能胜任美元的工作。」

这很好，它帮助美元在全球范围内使用，甚至惠及偏远地区没有银行账户的人群。

但这对美国财政部有何帮助？

答案很简单。

为了维持 1:1 的挂钩，稳定币必须由高质量的流动资产支持。对于大多数主要发行商来说，这意味着主要持有一种特定类型的证券。

没错，就是美国国债。

根据 Tether5 月 1 日的新闻发布： 「Tether……在美国国债的总敞口达到历史最高水平，接近 1200 亿美元，包括通过货币市场基金和逆回购协议的间接国债敞口。」

这使得 Tether 跻身美国国债持有者排行榜：

事实上，Tether 持有的国债超过德国和阿联酋。它们是如何如此迅速达到这一规模的？

去年，Tether 是美国国债的十大买家之一，增加了 331 亿美元的持有量，成为第七大净买家，仅次于英国，领先于加拿大。

别忘了 USDC。虽然其市值较小，但 USDC 报告称其储备中有超过 75% 投资于三个月或更短期的美国政府债务（短期国债），其余部分持有在主要银行的现金中。

这些发行商的综合需求现已与一些中等规模的主权国家相当。

在赤字上升和国债发行增加的世界中，这种需求对华盛顿来说是个受欢迎的「救命稻草」。

这种来自非主权实体的新国债需求正在重塑传统债务市场：

稳定币储备充当了追求收益的资产负债表，倾向于投资短期国债等安全资产。

与传统银行不同，这些发行商不受巴塞尔资本要求或存款保险规则的约束，这些规则限制了资产负债表的规模。

例如，Tether 报告 2024 年净利超过 130 亿美元，主要来自其国债投资组合的利息（而公司仅有约 100 名员工）

尽管这种需求对出售大量债务的美国财政部至关重要，但它也带来了集中风险，并引发了关于透明度、赎回流程和系统性风险的问题。

我们在 USDC 和硅谷银行事件中已见识过这一点，尽管在联邦政府介入后挂钩迅速恢复，但这一事件显示了信心可能迅速蒸发。

如果 USDT 或 USDC 发生赎回挤兑，可能迫使数百亿美元的国债迅速清算。这将波及全球回购市场和短期融资工具。

因此，监管机构——从财政部到金融稳定监督委员会——将稳定币视为不仅是技术和金融创新，而且是新兴的系统重要性机构。

通过锚定美国国债，稳定币已成为美元主导地位的买家和放大器。在这一过程中，它们……呃，绑定了美国财政和监管的全部力量。

这就引出了《GENIUS 法案》。

《GENIUS 法案》 华盛顿加入了讨论

认识到稳定币不再是边缘的加密概念，而是全球流动性和债务市场的主要参与者，政策制定者们带着他们所谓的「负责任的创新」介入了。

这就是《GENIUS 法案》。

该法案全称《指导和确保美国稳定币国家创新法案》（Guiding and Ensuring National Innovation for US Stablecoins Act），由参议员比尔·哈格蒂（Bill Hagerty，共和党 – 田纳西州）和克尔斯滕·吉利布兰德（Kirsten Gillibrand，民主党 – 纽约州）提出，是一项两党合作的立法提案。

法案的一些关键条款：

• 联邦许可：流通量超过 100 亿美元的发行商需获得联邦许可并接受监管。

• 全额储备支持：稳定币必须由高质量流动资产（如美国国债和现金）1:1 支持。

• 强制审计：发行商需定期接受独立审计并公开储备数据（Tether，你得注意了）。

• 双轨监管：流通量小于 100 亿美元的小型发行商可在州级监管下运营，保持生态系统对初创企业的开放性。

• CBDC 替代方案：该法案明确支持私人部门的美元稳定币作为中央银行数字货币（CBDC）的替代方案。

法案目前的立法进展如何？

《GENIUS 法案》于上周（5 月 19 日）以 66 比 32 的跨党派投票通过了美国参议院。但当然，并非所有人都支持。

参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）成为法案最强烈且刺耳的批评者之一，警告称《GENIUS 法案》可能缺乏足够的消费者保护措施，并可能过度惠及私人加密利益。

沃伦长期主张，如果美国要发行数字美元，应由公共部门发行和控制，可能以中央银行数字货币（CBDC）的形式，以更好地确保消费者保护、金融稳定和最小化环境影响。

不过 CBDC 赋予政府和银行对你每一分钱的绝对监控和控制，细化到每笔交易。

甚至有能力拒绝任何或所有交易，以及冻结或没收你的全部资金。

无论如何，我认为 CBDC 在美国短期内不太可能被创建和使用。

回到《GENIUS 法案》。

该法案接下来将提交众议院审议，尽管它在参议院获得了强烈的两党支持，但在众议院的道路似乎更为复杂。

一些众议院共和党人提出了竞争版本的稳定币立法，围绕州级监管权限、联邦储备委员会的角色以及联邦与州机构控制权的分配存在关键分歧。

与此同时，一些众议院民主党人与沃伦参议员一致认为该法案可能偏向加密内部人士，缺乏防止滥用或系统性风险所需的消费者保护措施。

因此，尽管《GENIUS 法案》势头强劲，但远未成定局。在送达总统案头之前，预计还会有更多辩论、谈判和可能的修正。

华盛顿基本上在说：好吧，稳定币已经站稳脚跟——我们迫切需要它们来支持未来无限量的美国国债发行——但我们将确保它们安全、稳健且结构化。

小结

无论如何，我也相信稳定币将长期存在，《GENIUS 法案》最终将被签署为法律，并为稳定币提供结构——这只会进一步巩固它们在美国国债持有者排行榜上的地位。

我预计不久的将来，USDT 和 / 或 USDC 将成为该榜单的榜首。世界上最大的美国国债持有者。

撰文：Oliver，火星财经

2025 年的金融市场，港股与 Meme 币的共振成为一道独特的风景。5 月 27 日，泡泡玛特（9992.HK）股价攀升至 229 港元，创历史新高，年内涨幅高达 155%，市值一度突破 3000 亿港元。与此同时，基于其旗下 IP Labubu 的 Solana 生态 Meme 币 $LABUBU 市值突破 4500 万美元，24 小时涨幅达 58.85%。这只尖耳獠牙、坏笑可掬的北欧森林精灵，不仅在实体潮玩市场掀起抢购热潮，还在虚拟世界点燃投资热情，成为连接文化与资本的超级符号。Labubu 的崛起，究竟如何推动泡泡玛特从中国潮玩品牌迈向全球文化巨头？其背后的资本逻辑与文化叙事又揭示了怎样的新消费图景？

Meme 币的狂热：Labubu 的虚拟征途

Meme 币作为 2025 年加密市场的风向标，其总市值在 2024 年从 200 亿美元暴增至 1200 亿美元，增长 500%。尽管 $LABUBU 并非泡泡玛特官方发行，其依托 Labubu 的全球 IP 热度迅速成为 Solana 生态的明星项目。5 月 27 日，$LABUBU 市值一度触及 4500 万美元，现报 4060 万美元，24 小时交易额高达 950 万美元。社交媒体的裂变式传播是其爆发的核心引擎。从泰国公主思蕊梵将 Labubu 挂在爱马仕铂金包上，到 BLACKPINK 成员 Lisa 在 Instagram 晒出合影，再到贝克汉姆分享女儿赠送的 Labubu 包挂，这只小精灵频频亮相名人社交圈，引发全球模仿热潮。

尤其在泰国，Labubu 已成为现象级文化符号。2024 年，泰国旅游局授予其「神奇泰国体验官」称号，并举办盛大欢迎仪式，旅游与体育部部长亲自到场助阵。曼谷街头的 Labubu 服饰、纹身乃至定制周边层出不穷，凸显其作为潮流文化代表的号召力。这种文化影响力迅速传导至加密市场，知名加密 KOL 如 Ansem 通过 X 平台发布 Labubu 相关内容，引发社区热烈共鸣。根据 Holderscan 数据，自 5 月 14 日起，$LABUBU 持币地址增长超 30%，显示出市场参与度和社区热情的持续升温。

然而，Meme 币的高波动性与潜在风险不容忽视。5 月 26 日，泡泡玛特通过 X 平台发布声明，明确表示从未发行任何 Meme 币，并警告用户警惕诈骗，保留追究法律责任的权利。尽管如此，$LABUBU 的热潮并未冷却。类似 Chillguy、Pnut 等非官方 Meme 币的成功案例，激励投资者押注 $LABUBU。泡泡玛特创始人王宁的「无用即有用」哲学——「如果我们让玩偶变得有用，销量一定会下降」——与 Meme 币的情绪驱动逻辑不谋而合，吸引着 Z 世代在虚拟世界追逐 Labubu 的符号价值。未来，监管风险将是关键变量，美国 SEC 已警告不得推广未经注册的 Meme 币，$LABUBU 的持续热潮可能面临合规挑战。

港股的星辰大海：泡泡玛特的全球化野心

与 Meme 币的虚拟狂欢相呼应，泡泡玛特在港股市场的表现同样耀眼。2025 年第一季度，公司营收同比增长 165% 至 170%，远超市场预期，其中中国市场增长 95% 至 100%，海外市场暴增 475% 至 480%。摩根大通首次覆盖泡泡玛特，给予「增持」评级，目标价 250 港元，预测 2025 年海外销售额同比增长 152%，2025 至 2027 年年复合增长率达 42%，到 2027 年海外收入将占总销售额的 65%。高盛、美银证券等机构也纷纷上调目标价，普遍看好 Labubu 的全球需求及泡泡玛特的出海战略。

Labubu 的成功离不开产品创新。2024 年，Labubu 所在的 THE MONSTERS 系列贡献了 30.4 亿元收入，同比增长 726.6%，占公司总营收的 23.3%。其核心在于「搪胶毛绒」工艺的突破：通过将搪胶的精细面部与毛绒的柔软触感结合，Labubu 不仅保留了 IP 的辨识度，还从静态手办进化成可随身携带的「包挂」。这种创新赋予了 Labubu 双重属性：既是收藏品，又是彰显个性和存在感的「社交货币」。在曼谷夜市，玩家用隐藏款 Labubu 交换奢侈品包；在伦敦哈罗德百货，收藏家以 Hermès Kelly 包换取稀有款；在洛杉矶 Coachella 音乐节，粉丝用 Labubu 换取通票。这种「以物易物」的现象，凸显了 Labubu 作为全球文化符号的独特魅力。

泡泡玛特的全球化战略进一步放大了 Labubu 的效应。2024 年，公司海外营收达 50.7 亿元，同比增长 375.2%，占总营收的 38.9%。东南亚市场贡献 24 亿元，同比增长 619.1%，占海外收入的 47.4%。2025 年第一季度，亚太市场同比增长 345% 至 350%，美洲市场增长 895% 至 900%，欧洲市场增长 600% 至 605%。公司计划 2025 年将美国门店数量翻倍至 50 家，目标直指纽约时代广场和第五大道。2024 年 4 月 14 日，王宁发布全员信，宣布设立大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区四大区域总部，优化资源配置，提升全球运营效率。泡泡玛特 App 登顶美国 App Store 购物榜，免费榜排名飙升至第四，足见 Labubu 的全球号召力。

资本市场的起伏与 IP 的长寿密码

泡泡玛特的股价之路充满戏剧性。从 2020 年上市时的千亿市值，到 2022 年跌至 9.8 港元的低谷，再到 2025 年突破 3000 亿港元，公司经历了资本市场的反复洗礼。2024 年，Labubu 的热潮推动股价屡创新高，但早期投资机构的减持引发市场热议。蜂巧资本清仓 1191 万股，套现 21.1 亿元人民币，称因基金到期而退出。蜂巧资本创始合伙人屠铮在 X 平台发文感慨：「从天使轮到清仓，陪伴泡泡玛特 14 年，过程波澜壮阔。」此外，王宁通过 GWF Holding 及 Pop Mart Hehuo Holding Limited 间接持股，2024 年 10 月 24 日减持后持股比例从 50.34% 降至 48.73%，持股价值仍接近 800 亿港元。这种高位减持引发投资者警惕：Labubu 的热潮能否持续？泡泡玛特如何在流量退潮后维持 IP 生命力？

王宁对此早有回应：「很多人认为 Labubu 是横空出世，但 2026 年是其十周年，2027 年是 Molly 二十周年。IP 的生命周期非常长，我们可能是活得最久的公司之一。」泡泡玛特的 IP 矩阵战略为其提供了坚实支撑。2024 年，前五大 IP（Labubu、Molly、Skullpanda、Crybaby、Dimoo）合计贡献超 85 亿元收入，占总营收的 65%。其中，Crybaby 以 1537.2% 的增速成为最快破 10 亿的 IP，Skullpanda 和 Dimoo 分别贡献 15.2 亿元和 12.8 亿元。DIMOO WORLD、HIRONO、Zsiga 等 13 个 IP 也突破亿元大关，显示出公司在 IP 孵化上的深厚功力。

泡泡玛特的 IP 长寿密码在于其对「情绪价值」的精准把握。Labubu 的成功不仅源于产品设计，更在于其作为 Z 世代身份认同和自我表达的载体。2024 年，公司与《哪吒 2》联名推出的盲盒售出超 10 万件，预计 2025 年上半年将进一步提升授权 IP 收入。西部证券研报指出，泡泡玛特通过 IP 矩阵和品类拓展，构建了强大的品牌壁垒。2024 年，手办品类营收 69.4 亿元，同比增长 44.7%，仍为第一大品类；毛绒品类收入暴增 1289% 至 28.3 亿元，成为年度爆品。这种多元化布局，不仅分散了单一 IP 的风险，还通过「线下体验 + 线上触达」双轮驱动，持续扩大市场影响力。

从潮玩到文化经济：Labubu 的双重叙事

Labubu 的成功，折射出潮玩与 Meme 币共享的文化经济逻辑：两者均以情绪价值为核心，通过社交媒体的裂变传播和社区认同迅速破圈。在 TikTok 和 Instagram 上，#Labubu 话题下的开箱视频、穿搭搭配和「娃墙」展示吸引了数百万粉丝，部分账号在短时间内聚拢百万关注。谷歌趋势显示，2025 年 5 月，Labubu 的全球搜索热度远超 PEPE、DOGE 等 Meme 币相关 IP，凸显其作为全球文化符号的地位。

Labubu 已从单一潮玩进化为「社交货币」。2024 年，「前方高能」系列盲盒全球发售，国内电商平台秒罄，芝加哥、伦敦、东京原宿等地门店彻夜排队。原价 99 元的普通款溢价 10% 至 200%，隐藏款高达 2300 元，溢价超 20 倍。在曼谷夜市，玩家用隐藏款 Labubu 交换奢侈品；在伦敦哈罗德百货，收藏家以 Hermès Kelly 包换取稀有款；在上海潮流展，玩家用三台 iPhone 14 Pro 换取隐藏款。这种「以物易物」现象，不仅验证了 Labubu 的收藏价值，还将其推向「另类理财工具」的地位。$LABUBU 的 Meme 币热潮进一步放大了其文化影响力，尽管非官方发行，却因 IP 的全球号召力成为 Solana 生态的亮点。

泡泡玛特的渠道创新也为其文化输出提供了支撑。2024 年，中国内地新增 38 家门店至 401 家，机器人商店达 2300 间；线上渠道中，抖音平台收入增长 112.2%，海外电商表现更为强劲，官网收入增长 1246.2%，TikTok 平台收入暴涨 5779.8%。这种「线下体验 + 线上触达」的模式，不仅提升了消费者粘性，还通过社交媒体的裂变传播，将 Labubu 推向全球年轻人的视野。

未来展望：机遇与挑战并存

Labubu 的热潮为泡泡玛特带来了前所未有的增长动能，但未来的挑战不容忽视。高基数效应可能使后续增长放缓，海外扩张的成本压力也在增加。Meme 币市场的监管风险同样关键，SEC 已警告不得推广未经注册的 Meme 币，未来监管趋严可能影响 $LABUBU 的交易环境。此外，如何在流量退潮后维持 IP 热度，是泡泡玛特必须解决的课题。

然而，机遇同样显著。2024 年，公司推出《梦想家园》游戏和收藏卡牌等新品类，显示出品类拓展的潜力。摩根大通预测，语音识别和增强现实技术的应用将提升潮玩的互动性。西部证券研报指出，泡泡玛特 2025 年收入预计增长超 50%，海外增速超 100%，计划新开 100 家门店，布局墨西哥、加拿大等市场。Labubu 的成功证明了公司在 IP 运营和全球化布局上的核心竞争力，其普世性的文化价值为全球扩张提供了广阔空间。

结语

从港股的千亿市值到 Meme 币的千万美元热潮，Labubu 以一只森林精灵的姿态，连接了实体与虚拟，点燃了全球年轻人的热情。泡泡玛特用 15 年的积淀，证明了潮玩不仅是短暂的风潮，而是一个承载文化与情绪价值的长期赛道。港股与 Meme 币的齐飞，不仅是资本市场的狂欢，更是 Z 世代文化经济的缩影。未来，泡泡玛特能否继续乘风破浪，Labubu 能否成为下一个 Hello Kitty？时间将给出答案。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据 CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 披露，目前比特币矿工每日收入约为 5000 万美元，低于历史峰值 8000 万美元。这表明当前网络活动处于较高水平，但尚未达到顶峰，矿工已获得可观收入，同时仍有进一步增长空间。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据官方公告显示，Bitget 将开放 BTC/USD1、ETH/USD1、SOL/USD1、XRP/USD1、SUI/USD1、 DOGE/USD1 等币对的交易。开放时间为 5 月 27 日 18:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，以太坊 ICO 期间购入 100 万枚 ETH 的巨鲸地址向 OKX 交易所充值 999 枚 ETH，价值约 258 万美元。该地址购入 ETH 的成本约为 0.31 美元。

目前该地址持有 53,619 枚 ETH，总价值约 1.38 亿美元，其中 24,000 枚 ETH 已于 22 小时前转移至一个新的多重签名钱包地址。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，Bitget 链上交易（Onchain） 上线 Solana 及 BNB Smart Chain 生态的 MEME 代币 HUMA、CA、C、USDUC。用户在链上交易板块即可开启交易。

Bitget 链上交易（Onchain） 旨在无缝连接 CEX 与 DEX，为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验。用户可直接使用 Bitget 现货账户（USDT/USDC）交易链上热门资产。目前已支持 Solana（SOL）、BNB Smart Chain（BSC）与 Base 等热门公链。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据链上分析平台 MistTrack（@MistTrack_io）监测，Tether 在波场（TRON）网络上冻结了 91 个地址中的 USDT，冻结金额总计约 21 万美元。这些被冻结地址中，单个地址的冻结金额从小额到超过 10 万美元不等。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，HTX 行情显示，ETH突破2600美元，现报2603.52美元/枚，日内涨幅 1.47%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，币安发文表示，ELDE TGE 的参与门槛现已公布，用户需达到 198 分 Alpha 积分方可参与。参与本次 TGE 活动将扣除 15 个积分。活动时间为今日 16:00 至 18:00。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据 Cointelegraph 报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）前主席 Christopher Giancarlo 已加入瑞士加密银行 Sygnum，担任高级政策顾问一职。Giancarlo 将与其他 11 位顾问委员会成员一起，为 Sygnum 在全球监管和公私领域战略合作方面提供建议。

Sygnum 是一家专注于加密资产服务的瑞士银行集团，在最近一轮 5800 万美元融资后达到独角兽估值。Giancarlo 曾在 2017 年至 2019 年期间担任 CFTC 主席，因支持数字资产发展而被称为”加密货币之父”。他表示，目前全球数字资产行业正处于机构采用的转折点。

撰文：Route 2 FI

编译：Luffy，Foresight News

在加密货币市场的跌宕起伏中，个人投资者如何避免沦为 「市场猎物」？

加密 KOLRoute 2 FI 结合自身经历，提炼出 18 条实战教训，揭示加密市场的残酷本质与生存逻辑。

1、不要以为别人会为你着想

即使你觉得自己是加密推特上某个大社区的一员，但本质上你始终是孤军奋战，这是一场 PvP 游戏。在市场中，每个人都是自利的。

2、推特上的信息不对称性极高

了解 KOL 在利益链中的位置，才能为自己的投资做出合理判断。关注正确的人，你可以获得大量有价值的信息（alpha）；盲目跟随错误的人，可能会血本无归。

3、相信自己

当市场上涨时，你问别人在买什么，得到的回答是：「白痴，市场涨的时候别买。」当市场下跌时，你问别人在买什么，得到的回答是：「一切都结束了，现在买的人都是傻瓜。」

4、远离回音壁效应

用推特来获取对自己观点的反馈，而不是寻求认同感。例如，如果你正考虑买入 HYPE，同时也去了解那些不推荐它的人的观点。也许你忽略了某些东西。

5、少争论，多研究

与其在网上和匿名者争论，不如花时间读白皮书、体验链上应用、在电报 /discord 提问，或记录自己的想法。纸上思考最有效，买入前先写下你的投资逻辑。

6、不要因为别人赚钱比你快而动摇自己的持仓信念

你的长期持仓应以年为单位，而非周或天。但如果投资逻辑改变，要敢于卖出。永远不要和你的仓位 「长相厮守」。

7、关于交易

如果你对某一头寸感到异常兴奋，卖出。如果价格抛物线式上涨，卖出。没有什么会永远上涨，想长期生存就必须止盈。

8、如果你无法用两句话解释你所在的 DeFi 平台的收益来源，那么你就是收益的来源

9、在加密领域，叙事就是一切

我们共同讲述的故事具有强大力量。狗狗币和 SHIB 曾一度总市值接近 1000 亿美元。这让我想起一句话：「你是想赚钱，还是想证明自己是对的？」

10、错过的机会不是机会

如果你看到一个新的加密项目，觉得『哇，这主意真棒』，但拖延了几周才投资，那么当它价格突然飙升时，不要再跟风砸钱。你投资的机会是几周前，现在为时已晚，可能会买在局部高点。

11、情绪是暂时的

当你开始赚钱时，会感到极度兴奋，但副作用是你会想一次又一次复制这种感觉。过度交易和频繁换仓可能只是为了重温那种狂喜情绪。

12、每种资产在牛市中都会有自己的高光时刻

我知道你想相信所有资产会一起上涨，但更多时候是不同板块轮动表现。留意新兴叙事并提前布局。

13、20 多岁犯的错误比 40 多岁犯的好，1000 美元的错误比 10 万美元的好

我第一次尝试杠杆交易时，几分钟内就亏损了几千美元。但我从中吸取了教训，继续前行。

14、为什么大多数人在加密市场赚不到钱

• YouTuber / 加密推特大 V 开始讨论某个项目 / 制作视频（价格上涨）

• 该代币进入 Coingecko 前 100 名

• KOL/ VC/ 早期投资者等开始在上涨途中抛售

• 代币 「成名」 后，普通散户想买入

• 散户买入 = 价格再涨一点

• KOL/VC/ 早期投资者清仓

• 代币暴跌（通常在你睡觉时，对吗？）—— 你割肉止损

15、给自己时间

我们都想快速致富，但稳扎稳打才能赢下比赛。记住，沃伦・巴菲特 845 亿美元净资产中的 815 亿是在 65 岁后赚到的。

16、你想要的不是退休，而是自由

退休就像加勒比海的海滩度假，一周就腻了。自由是醒来后做自己想做的事，和有趣的人一起创造，有大量时间陪伴家人和朋友。

17、不要轻易 all in 加密行业

如果你真的想辞去安稳的朝九晚五工作，全职投入加密行业，问问自己是否愿意连续几年每天在线 10-16 小时，每周 7 天。即便如此，也未必能成功。

18、当你在加密市场终于成功时，你会发现这并非自己最初想要的

你有了钱，但你还是原来的你。确保人生目标不止于赚钱，否则很容易陷入抑郁。不过这是后话了。

撰文：Route 2 FI

编译：Luffy，Foresight News

在加密货币市场的跌宕起伏中，个人投资者如何避免沦为 「市场猎物」？

加密 KOLRoute 2 FI 结合自身经历，提炼出 18 条实战教训，揭示加密市场的残酷本质与生存逻辑。

1、不要以为别人会为你着想

即使你觉得自己是加密推特上某个大社区的一员，但本质上你始终是孤军奋战，这是一场 PvP 游戏。在市场中，每个人都是自利的。

2、推特上的信息不对称性极高

了解 KOL 在利益链中的位置，才能为自己的投资做出合理判断。关注正确的人，你可以获得大量有价值的信息（alpha）；盲目跟随错误的人，可能会血本无归。

3、相信自己

当市场上涨时，你问别人在买什么，得到的回答是：「白痴，市场涨的时候别买。」当市场下跌时，你问别人在买什么，得到的回答是：「一切都结束了，现在买的人都是傻瓜。」

4、远离回音壁效应

用推特来获取对自己观点的反馈，而不是寻求认同感。例如，如果你正考虑买入 HYPE，同时也去了解那些不推荐它的人的观点。也许你忽略了某些东西。

5、少争论，多研究

与其在网上和匿名者争论，不如花时间读白皮书、体验链上应用、在电报 /discord 提问，或记录自己的想法。纸上思考最有效，买入前先写下你的投资逻辑。

6、不要因为别人赚钱比你快而动摇自己的持仓信念

你的长期持仓应以年为单位，而非周或天。但如果投资逻辑改变，要敢于卖出。永远不要和你的仓位 「长相厮守」。

7、关于交易

如果你对某一头寸感到异常兴奋，卖出。如果价格抛物线式上涨，卖出。没有什么会永远上涨，想长期生存就必须止盈。

8、如果你无法用两句话解释你所在的 DeFi 平台的收益来源，那么你就是收益的来源

9、在加密领域，叙事就是一切

我们共同讲述的故事具有强大力量。狗狗币和 SHIB 曾一度总市值接近 1000 亿美元。这让我想起一句话：「你是想赚钱，还是想证明自己是对的？」

10、错过的机会不是机会

如果你看到一个新的加密项目，觉得『哇，这主意真棒』，但拖延了几周才投资，那么当它价格突然飙升时，不要再跟风砸钱。你投资的机会是几周前，现在为时已晚，可能会买在局部高点。

11、情绪是暂时的

当你开始赚钱时，会感到极度兴奋，但副作用是你会想一次又一次复制这种感觉。过度交易和频繁换仓可能只是为了重温那种狂喜情绪。

12、每种资产在牛市中都会有自己的高光时刻

我知道你想相信所有资产会一起上涨，但更多时候是不同板块轮动表现。留意新兴叙事并提前布局。

13、20 多岁犯的错误比 40 多岁犯的好，1000 美元的错误比 10 万美元的好

我第一次尝试杠杆交易时，几分钟内就亏损了几千美元。但我从中吸取了教训，继续前行。

14、为什么大多数人在加密市场赚不到钱

• YouTuber / 加密推特大 V 开始讨论某个项目 / 制作视频（价格上涨）

• 该代币进入 Coingecko 前 100 名

• KOL/ VC/ 早期投资者等开始在上涨途中抛售

• 代币 「成名」 后，普通散户想买入

• 散户买入 = 价格再涨一点

• KOL/VC/ 早期投资者清仓

• 代币暴跌（通常在你睡觉时，对吗？）—— 你割肉止损

15、给自己时间

我们都想快速致富，但稳扎稳打才能赢下比赛。记住，沃伦・巴菲特 845 亿美元净资产中的 815 亿是在 65 岁后赚到的。

16、你想要的不是退休，而是自由

退休就像加勒比海的海滩度假，一周就腻了。自由是醒来后做自己想做的事，和有趣的人一起创造，有大量时间陪伴家人和朋友。

17、不要轻易 all in 加密行业

如果你真的想辞去安稳的朝九晚五工作，全职投入加密行业，问问自己是否愿意连续几年每天在线 10-16 小时，每周 7 天。即便如此，也未必能成功。

18、当你在加密市场终于成功时，你会发现这并非自己最初想要的

你有了钱，但你还是原来的你。确保人生目标不止于赚钱，否则很容易陷入抑郁。不过这是后话了。

撰文：孟岩

【导言】随着美国参议院通过美元稳定币法案的投票动议，以及香港立法会通过港元稳定币条例草案，稳定币快速成为最热门的行业话题，并且吸引了更广泛的关注。人们普遍预期，随着美元稳定币法案的落地，区块链数字经济将迎来一个非常精彩的爆发，围绕这美元稳定币及现实世界资产（RWA），将出现新的创业窗口期。肖风博士是华人区块链研究和实践的领袖人物，对区块链、稳定币和 RWA 理解非常深入。为了充分理解这个时代机遇，我有幸与肖风博士通过视频会议和文字的方式进行了一次深度的交流，并由我整理成文发表，与同行共同探讨。由于原文篇幅较大，分成上下两部分发表。上半部分已发表，主要解读美元稳定币的意义。本文是下半部分，重点展望稳定币经济和 RWA 给华人创业者带来的机遇。文中观点仅为一家之言，欢迎读者交流。

上半部分：对话肖风博士（上）：美元稳定币立法是技术创新的胜利，但影响将非常复杂

4. 稳定币经济是 RWA 的初级阶段，将推动区块链应用跨越鸿沟

孟岩：不管怎么样，随着美元稳定币和香港稳定币的立法，稳定币这件大事是要来了。对于创业者来说，这意味着什么？

肖风：未来几年内，稳定币会带动区块链和 RWA 应用大爆发。在需求侧，十亿级用户会上链开设加密账户，并持有稳定币，用户规模在短时间内增长好几倍。同时，在供给侧，数百万的平台、企业、互联网商户、自媒体和创作者会开始接受稳定币支付，大量的资产将会代币化，上链成为 RWA，“如何赚稳定币”将成为未来几年所有企业最关心的话题之一。

围绕稳定币和 RWA 的各种应用需求将会迅速爆发，真正有能力的创业者会放下迟疑和矜持蜂拥而至，稳定币和区块链将成为未来几年最具吸引力、孕育最多成功故事的赛道。

这里我想引用一本经典商业著作里的模型来解释这个现象：Geoffrey Moore 在《跨越鸿沟》里提出的“技术产品市场接受曲线”。他把用户分成五类：技术创新者（Innovators）、早期采用者（Early Adopters）、实用主义者（Early Majority）、保守主义者（Late Majority）和怀疑者（Laggards）。大部分高科技产品死在 “早期采用者”和“实用主义者”之间的那道“鸿沟”（Chasm）里。技术必须从愿景落地为现实，能够解决具体问题、带来真实价值，才能跨越鸿沟，否则就会沉寂。

我认为，稳定币正在成为区块链产业跨越这道“鸿沟”的桥梁。以前我们讲加密、讲 Web3，总是停留在“信仰者”和“技术爱好者”的小圈子里。很多人认同理念，但一旦需要大规模使用，就出现了“找不到落地场景”、“用户不理解”、“合规风险高”等问题。而稳定币将成为第一个真正被“实用主义者”大规模采用的区块链产品。跨境电商、自由职业者、平台结算、全球支付，大家都开始用，它让区块链第一次不是作为叙事存在，而是作为基础设施融入现实经济体系。

用户要使用稳定币，那就需要开立数字货币账户，就会接触和学习钱包。因此，稳定币不仅是一个产品，它是整个区块链行业穿越市场鸿沟的通行证。而穿过这道鸿沟之后，就是巨大的蓝海市场，是“早期大众”与“保守大众”所构成的主流用户市场。一旦跨过去，“mass adoption”不再是梦想，而是水到渠成。

我最近在很多场合引用了诺贝尔经济学奖得主约翰·希克斯的那句话：“每一次工业革命的背后，都有一场金融革命。” 现在我们站在这句话的下一段——每一次金融革命的爆发，都需要一个通用级别的产品来打通用户边界。稳定币正在成为这样的产品。

我要强调一下，这样的爆发，一个行业只会发生一次，过去就过去了。所以创业者说恐怕不能再犹豫了。经历过互联网和移动互联网的人都知道，错过这个窗口期，后面的难度会大大增加。

5. RWA 创新不能穿新鞋走老路

孟岩：您刚才提到 RWA，这是继稳定币之后最近非常火的一个话题。据说现在在国内的一线城市，很多企业家都在相互交流如何把握 RWA 的机会。但其实对此我是有质疑的。所谓 RWA，就是真实世界资产 tokenization 以后上链。现在很多人都幻想，把自己手里卖不掉的资产放到链上变成 RWA，就立刻炙手可热。这件事情我认为是没有逻辑的。您想必接触得更多，相信对此体会更深。您怎么看？

肖风：我几乎每天都要接待一些企业家来跟我谈 RWA，你刚才说的这些资产类型我都碰到过。但是90% 的情况下，我会劝他们放弃。这些资产上链变成 RWA，技术上很简单，问题是，这样的 RWA 你会买吗？我反正是不会买。

RWA 是大势所趋，未来必然会长得非常大。前不久波士顿咨询集团有一个报告，预测到 2033 年链上 RWA 资产总规模会达到 18.9 万亿美元，这意味着从现在开始的 8 年内，RWA 年化增长率会达到 53%。任何一个创业者都不想错过登上这艘火箭的机会。

但是，这并不意味着你不由分说贴一个 RWA 的标签就能鸡犬升天。从过去十多年 crypto 行业的发展，我们得到的教训是，发展要遵循客观规律，要以价值为基础。客观的说，泡沫不可避免，但泡沫太大，总是会崩溃，反而会拖累行业的发展。

我对很多人讲过这句话，现在很多人对 RWA 存在严重的认知错配。RWA 不是贴个链上的标签、打一层技术的“金箔”就能让一个资产脱胎换骨。它不能改变资产的本质属性。你手里那些资产，如果本来缺乏流动性、价格不透明、交易成本高，那么上链之后并不会原地飞升。RWA 不是魔术师，不能把乌鸦变成凤凰。

RWA 是现实资产的数字映射，关键在于你映射的是什么。如果基础资产不好、没有清晰的权属、缺乏标准化，再怎么包装也没用。它不是金融镀金术，也不是链上的万灵药。

所以我认为，RWA 的发展也要遵循一个客观规律。这个规律是什么？就是要从高等级资产开始，从标准化资产开始，从头部资产开始，逐渐向长尾资产和非标资产扩展。什么是高等级资产？就是主权债、大企业蓝筹股这些已经高度标准化、全球市场接受度极高、定价机制透明的资产。紧接着，是头部企业债券、优质的票据、应收账款，甚至像在高成长地区的房地产抵押贷款。这一类资产，才真正具备可被 tokenize 的潜力。因为它们的价值基础牢固、买卖双方对价格的理解是对称的，上链之后才可能放大流动性，而不是制造幻觉。

你说得很对，现在有不少人是带着炒作心态来做 RWA，想在链上找个壳，把线下不值钱的东西“变现”一把，甚至搞一些类传销的玩法。这穿新鞋走老路的路线我并不看好。RWA 不是逃避监管的工具，更不是不良资产的垃圾桶。如果你没有真正解决信任问题、流通问题、定价问题，那上不上链都没意义。

我们要实事求是。客观地说，目前高品质的资产，主要集中在美国。而中国人真正的机会，不是急着把什么资产 token 化，而是先在“稳定币经济”这一阶段站稳脚跟。什么意思？就是先出海，在网上和链上销售产品、提供服务，赚稳定币，这才是我们现在的优势。简而言之，搞 RWA，从赚稳定币开始。

为什么？因为我们有全球最强的供应链、工程制造能力和互联网运营能力，跨境电商已经具备规模，电商老板本来就精于流量和效率，一旦用上稳定币，交易成本立刻降低，结算速度大幅提升。这才是真正和区块链结合的起点，是稳定币经济阶段的中国方案。

这不是我的臆想，而是正在发生的现实。前几年出海的一些中小电商企业，以及一些外贸企业，义乌的出口商户，现在对稳定币的接受速度非常快，有些的规模做得相当大，他们赚稳定币的能力比很多区块链项目强多了。这还只是刚刚开始。我敢肯定，GENIUS 法案一通过，亚马逊等平台马上就会支持稳定币支付，几万、几十万的电商商家很快就会成为稳定币经济的主角。

所以我觉得现在真正到了华人互联网精英拥抱区块链、拥抱稳定币经济的时间节点了。你只要站住脚，把用户、商户、现金流聚拢起来，自然会孵化出一批高质量的 RWA。比如跨境订单的应收账款、基于真实物流的供应链债权，这些都是天然的链上资产。到那个时候，你不需要去讲故事，投资人自然会来买卖你的 RWA。

所以我建议要先把第一步走扎实。稳定币经济是 RWA 的初级阶段，是区块链真正进入产业、进入现金流的桥头堡，谁在这一阶段站稳了，下一阶段的 RWA 高地就自然属于谁。

孟岩：还有一些人觉得 RWA 概念火了，又可以发币了。搞一个 RWA 项目，然后发个 ICO。这件事情有可能吗？

肖风：这个问题要分两个方面来看。

一方面，讲一个链的故事，做一个协议，发个币就暴富，这个阶段已经过去了，风口已过。过去这十年，我们经历了区块链行业的第一增长曲线，也就是以基础设施建设和发币融资为主导的发展阶段。在那个阶段，确实是“叙事驱动资本”，发一个币，就可以拉动一整轮融资。

但今天再来看，发币融资的边际效应在迅速下降。币圈的投资人越来越理性，市场也越来越卷，用户不是没见过天花乱坠的白皮书，关键是看你有没有真实的应用场景，能否获取用户和现金流。所以我说，第一曲线的能量已经在消退，我们需要的是第二增长曲线——以应用为核心的爆发阶段。

另一方面，美国并没有对发币融资这件事情一刀切，而是美国正在通过两条路径，为 token 融资建立新的法治框架。第一是 FIT21 法案，第二是 “Token Safe Harbor” 的监管豁免机制。这两者结合起来，构成了一个新的 token 合规融资体系的雏形。

你如果对美国证券法律史稍微了解一点，就会知道，FIT21 的地位，类似于 1933 年《投资公司法》。它是对一个经济主体的结构性立法，跟 1933 年的《证券法》、1934 年的《交易法》并列，在一起奠定了美国资本市场百年繁荣的法治基础。现在我们看到 SEC、CFTC 也在不断发布说明文件，来定义 token 是证券、商品还是虚拟商品，同时也在界定监管职责。这就是整个框架逐步清晰的过程。

我判断，如果这两方面的努力能够持续并结合起来，美国今天的立法有可能会为全球范围内的 token 融资和 token 市场监管“打个样”。如果发展顺利的话，这可能会奠定数字金融新的百年繁荣的基础。过去我们讲股票、债券，现在讲 RWA、Token，形式在变，但金融的底层逻辑没变——就是风险定价、信息透明和法治保障。

我还是那句话：现在别急着发币，先把稳定币经济阶段的业务做好，把应用做起来，把基础打扎实。等到你的模型被市场验证、现金流跑通，再根据美国的新规则发币融资，何愁不能高效融资呢？何愁不能成功上市呢？先做出好产品、好应用，法治的路正在打通，资本的桥自然就会来接你。

将来 Nasdaq 和 NYSE 上可以交易 token，反过来，像 HashKey这样的交易所也可以交易股票。最近美国加密交易所 Kraken 已经率先宣布支持一些美股 token 的交易了。正如美国 SEC 主席阿特金斯最近说的，未来将出现一些“超级应用”，在一个平台上交易所有类型的资产——股票、债券、token、稳定币、RWA。这一天不会太久了。

6. 华人一定是 RWA 创新的主角

孟岩：但我跟很多华人区块链创业者交流，感觉他们总体上信心是不足的。主要的质疑在于，这一波稳定币和 RWA 的中心在美国，而由于中美目前整体上的战略竞争，“脱钩断链”之说甚嚣尘上，两边民族主义情绪高涨，中国的创业者是否会受到区别对待，是否能够拥有公平竞争的机会？

肖风：我如果说这个问题不存在，那肯定是不客观的。中美之间的地缘博弈确实会对创业环境产生影响，特别是在技术、金融这些高度敏感的领域。但是，历史从来不是单线条推进的，现实也往往比舆论更复杂、更有张力。尽管存在摩擦，我仍然非常有信心地说，中国创业者在这一轮稳定币经济和 RWA 的浪潮中，不仅有机会，而且有独特优势。

第一个原因是存量优势巨大。这几年哪怕是在最艰难的阶段，中国依然是全球区块链开发者最多、创新和工程质量最高、社区活动最活跃的地区之一。我们不能被表面现象迷惑，在很多全球头部的项目背后，其实都藏着中国工程师的代码、算法和基础设施。在一次访谈中，我曾直言不讳地对以太坊基金会提出建议：“以太坊沦落到今天这个地步，是因为你们失去了中国。” 2014至2016年，中国曾是以太坊开发者和用户最坚实的基本盘。后来由于各种原因，以太坊缺席中国，这是它丧失动能的一个重要原因。以太坊如此，任何一个全球性的区块链项目都是如此，得中文者得天下，没人可以忽略中国的开发者和社区。

第二个原因是现实利益高度一致。稳定币经济和 RWA，其实是数字经济时代一个全新的全球化通道。它对中国意味着什么？意味着我们可以绕过传统美元结算体系和中心化平台，用新的方式输出中国的商品、服务和内容。这不仅能创造就业、拉动增长、激发创新，更重要的是可以在 Web3 世界中建立中国自身的竞争力。换句话说，这是一个新的“数字出海”。

第三个原因是新体系本身就是多元化的。未来的稳定币经济不会是单一结构，而是一个多层次、多区域、带有光谱和粒度的全球网络。我们会看到在岸美元稳定币经济，也会看到离岸美元稳定币经济，类似今天的欧洲美元体系，在亚洲、非洲、拉丁美洲都有广阔的空间。这些区域创新空间大、规则更灵活，以中国出海创业者的进取精神和锐气，这些市场会变成我们的主场。

第四个原因是趋势不可逆。一旦美国完成破局，其他主要经济体必然会跟进。你看香港已经走在前面，通过了《稳定币条例》。我相信迟早我们会开始讨论要不要发展离岸人民币稳定币的问题。我认为这是一个非常值得严肃讨论的战略议题。如果能推动起来，那在这些非美元稳定币生态中，中国创业者将拥有更大的主导权和话语权。

第五个原因，是我一贯坚持的长期判断——中国迟早会拥抱区块链和数字资产的大潮流。我们是一个以实用主义见长的国家，只要这件事能推动发展、能服务实体经济、能创造效益，最终一定会被接纳。一旦开放，以中国的市场规模和创业密度，加上中国人勤奋务实的特质，区块链在中国一定会迎来井喷式的发展，成为全球最繁荣的创新热土。

所以，对中国的创业者来说，千万不能一叶障目，因为局部障碍而错过整个时代。今天你所看到的稳定币和 RWA，是十年一遇的大浪潮。你如果不站上去，那就是主动放弃话语权。你如果敢上去，哪怕浪再大、风再急，也有机会在这个新世界里占有一席之地。我相信中国创业者一定行，五年以后，八年以后，稳定币经济可能是二、三十万亿美元的规模，我相信那个时候站在行业巅峰创业者里，一定有很大的比例是中国面孔。

7. 最重要的创新是秩序的创新

孟岩：华人创业者创造优质产品的能力现在已经没有什么人质疑了，市场的疑虑集中在诚信上。我自己作为区块链创业者，对目前这个行业所形成的秩序是很不满意的。我决定加入这个行业的时候，是受到中本聪精神的感召，觉得可以用区块链这种开放、透明的基础设施，在商业公司之外，构造一种更加包容、更具公平性的大规模协作机制。但是这十年看下来，这个行业所建立起来的秩序，说是“播下龙种，收获跳蚤”，恐怕也不算过分。我们曾经的理想是反对过度的中心化的监管，但是现在的加密市场的秩序，比我们原来想替代的那个秩序还要糟糕，充满着欺诈、失信、恃强凌弱、暗箱操作和无底线的互害。说实话，如果是十年前，美国提出来要对稳定币和加密项目进行立法监管，恐怕我会跳出来反对。但是现在我觉得，既然这个行业无法自发产生良性的秩序，那么也只有从外部输入了。

肖风：秩序也是一种产品，而且是最重要的产品。

你刚才说“播下龙种，收获跳蚤”，我并不反驳。这十年走下来，大家确实经历了理想与现实的落差。从技术理想主义出发，我们曾希望区块链能够自发形成一种开放、透明、公平的经济秩序，不依赖于传统监管结构。但现实证明，没有基本规则的市场，很难稳定运行。这和19 世纪的美国股市是一样的。人性没变，结果不会有所不同。

但问题也不只是我们自己的原因。过去十年，主要司法辖区的金融监管当局面对区块链的快速发展，大多是 “一刀切”式的封堵，迟迟没有给出清晰的合规路径。这实际上导致了市场上劣胜优汰的逆向选择。很多本来愿意老老实实创新、有能力做好项目的创业者，看不清规则，看不到希望，就退出了。留下的很多更激进、更投机的人。

现在美国提出的 FIT21 法案和 Token Safe Harbor 提案，是我们这些年等了很久的正向信号。它不是要全面禁止 token，而是要为其“立规矩、留活路”。比如 Token Safe Harbor，项目方在 SEC 注册后，可以用 token 融资，三年后由监管机构评估项目的去中心化程度：如果达标，就可以继续运行，不需要当作证券处理；如果没有达到，就依法纳入证券监管。这就是监管与创新的动态平衡。它既承认了 token 融资的高效率，也设立了监管的底线和退出机制。在我看来，这就是一种秩序的创立过程。不是要一刀切地砍掉 token，而是用制度把它纳入到可持续发展的轨道上来。

更重要的是，这种秩序的建立，不仅仅对加密行业有意义。未来像 AI、机器人、生物医药、新能源、碳资产这些新兴行业的创业者，也完全有可能以 token 的方式融资和治理。这不是 Web3 一家的事，而是整个创新生态的新基础设施问题。

所以我是乐观的。正确的人愿意进来，愿意按照规则来做事，只要有清晰的秩序，最终一定会成功。市场不怕监管，怕的是没有规则。秩序这件事，只要能立住，创新自然会跟上来。

孟岩：您对于有勇气参与这一次稳定币和 RWA 大潮的中国创业者有什么建议吗？

肖风：这个问题我最近被问得比较多。我想说，今天站出来的创业者，确实比前几年需要更大的勇气。但正因为门槛提高了，也说明这个行业开始进入真正的建设期。我的一些建议也比较朴素，归纳起来五点，供大家参考。

首先是出海。这波浪潮是全球性的，你必须要走出去，走进时代的风暴眼。到美国去、到香港来、到新加坡去、到迪拜去，这些地方正在成为全球稳定币和 RWA 的创新前沿。你要参与，就不能患得患失，就要在风浪里搏杀，在规则正在制定的地方抢占位置。

第二是正心。行业的游戏规则变了，过去那种发个币就暴富的路径已经走不通了。现在是一个比拼真实用户价值和应用能力的时代。你做的每一个产品、设计的每一个模型，都要问一句：是不是能真正解决用户的问题？是不是能创造新的效率？只有真正为用户创造价值的项目，才会被这个时代留下来。

第三是学习。不光是学技术、学合规，更要学新的思想、新的制度框架。你不能用 Web2 的思维做 Web3 的事，也不能用发币割韭菜的思维在稳定币和 RWA 时代里投机。这背后是一整套新的范式，要持续学习，不断打破自我。

第四是抱团。在这个新阶段，中国创业者一定要抱团合作，不光是为了自我保护，而是为了资源整合、相互学习、甚至彼此监督。这也是构建行业新秩序的开始。我们过去吃过“币圈混乱”的亏，那些教训不能再重演。现在正是重建秩序的起点，需要大家共同来塑造一个健康的生态。

最后是开放。区块链的本质是一种开放、透明、公平的协作网络，这是区块链的灵魂。要用区块链的精神来参与稳定币经济和 RWA，来做区块链的创新。

就这些，不算大道理，希望对还在思考是否要投身这个行业的创业者，有一点启发。

撰文：Route 2 FI

编译：Luffy，Foresight News

在加密货币市场的跌宕起伏中，个人投资者如何避免沦为 「市场猎物」？

加密 KOLRoute 2 FI 结合自身经历，提炼出 18 条实战教训，揭示加密市场的残酷本质与生存逻辑。

1、不要以为别人会为你着想

即使你觉得自己是加密推特上某个大社区的一员，但本质上你始终是孤军奋战，这是一场 PvP 游戏。在市场中，每个人都是自利的。

2、推特上的信息不对称性极高

了解 KOL 在利益链中的位置，才能为自己的投资做出合理判断。关注正确的人，你可以获得大量有价值的信息（alpha）；盲目跟随错误的人，可能会血本无归。

3、相信自己

当市场上涨时，你问别人在买什么，得到的回答是：「白痴，市场涨的时候别买。」当市场下跌时，你问别人在买什么，得到的回答是：「一切都结束了，现在买的人都是傻瓜。」

4、远离回音壁效应

用推特来获取对自己观点的反馈，而不是寻求认同感。例如，如果你正考虑买入 HYPE，同时也去了解那些不推荐它的人的观点。也许你忽略了某些东西。

5、少争论，多研究

与其在网上和匿名者争论，不如花时间读白皮书、体验链上应用、在电报 /discord 提问，或记录自己的想法。纸上思考最有效，买入前先写下你的投资逻辑。

6、不要因为别人赚钱比你快而动摇自己的持仓信念

你的长期持仓应以年为单位，而非周或天。但如果投资逻辑改变，要敢于卖出。永远不要和你的仓位 「长相厮守」。

7、关于交易

如果你对某一头寸感到异常兴奋，卖出。如果价格抛物线式上涨，卖出。没有什么会永远上涨，想长期生存就必须止盈。

8、如果你无法用两句话解释你所在的 DeFi 平台的收益来源，那么你就是收益的来源

9、在加密领域，叙事就是一切

我们共同讲述的故事具有强大力量。狗狗币和 SHIB 曾一度总市值接近 1000 亿美元。这让我想起一句话：「你是想赚钱，还是想证明自己是对的？」

10、错过的机会不是机会

如果你看到一个新的加密项目，觉得『哇，这主意真棒』，但拖延了几周才投资，那么当它价格突然飙升时，不要再跟风砸钱。你投资的机会是几周前，现在为时已晚，可能会买在局部高点。

11、情绪是暂时的

当你开始赚钱时，会感到极度兴奋，但副作用是你会想一次又一次复制这种感觉。过度交易和频繁换仓可能只是为了重温那种狂喜情绪。

12、每种资产在牛市中都会有自己的高光时刻

我知道你想相信所有资产会一起上涨，但更多时候是不同板块轮动表现。留意新兴叙事并提前布局。

13、20 多岁犯的错误比 40 多岁犯的好，1000 美元的错误比 10 万美元的好

我第一次尝试杠杆交易时，几分钟内就亏损了几千美元。但我从中吸取了教训，继续前行。

14、为什么大多数人在加密市场赚不到钱

• YouTuber / 加密推特大 V 开始讨论某个项目 / 制作视频（价格上涨）

• 该代币进入 Coingecko 前 100 名

• KOL/ VC/ 早期投资者等开始在上涨途中抛售

• 代币 「成名」 后，普通散户想买入

• 散户买入 = 价格再涨一点

• KOL/VC/ 早期投资者清仓

• 代币暴跌（通常在你睡觉时，对吗？）—— 你割肉止损

15、给自己时间

我们都想快速致富，但稳扎稳打才能赢下比赛。记住，沃伦・巴菲特 845 亿美元净资产中的 815 亿是在 65 岁后赚到的。

16、你想要的不是退休，而是自由

退休就像加勒比海的海滩度假，一周就腻了。自由是醒来后做自己想做的事，和有趣的人一起创造，有大量时间陪伴家人和朋友。

17、不要轻易 all in 加密行业

如果你真的想辞去安稳的朝九晚五工作，全职投入加密行业，问问自己是否愿意连续几年每天在线 10-16 小时，每周 7 天。即便如此，也未必能成功。

18、当你在加密市场终于成功时，你会发现这并非自己最初想要的

你有了钱，但你还是原来的你。确保人生目标不止于赚钱，否则很容易陷入抑郁。不过这是后话了。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据金十数据报道，日本30年期国债收益率下跌20个基点至2.835%，为自5月8日以来的最低水平。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据 Cryptonews 援引 News1 报道，韩国央行（BOK）正在探索将央行存款型通证与公共区块链网络进行整合。韩国央行副行长 Lee Jong-ryeol 在周二的”区块链领袖俱乐部”活动上阐述了该行的愿景。

Lee 表示，这类由国家支持的存款型通证是一种”稳定币”，将在央行数字货币框架内发行。数据显示，2025 年第一季度，稳定币占韩国加密货币流出量的 47%，其中以美元为锚定的 USDT 和 USDC 占比达 26.87 万亿韩元（约 191 亿美元）。

值得注意的是，韩国反对党领袖 Lee Jae-myung 此前提出发行韩元支持的稳定币，以减少对外国私人稳定币的依赖，并抑制达 56.8 万亿韩元的加密货币资金外流。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据金十数据报道，现货黄金跌破3320美元/盎司，最低跌至3316美元/盎司，日内跌0.70%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据 Scam Sniffer 披露，目前谷歌搜索结果中出现了针对 HyperLend 项目的虚假广告。这些钓鱼广告通过恶意交易签名的方式试图盗取用户钱包资产。

深潮提醒用户需提高警惕，切勿点击相关广告链接。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据金十数据报道，美元指数 DXY 持续反弹，短线走高 10 点，现报 99.16。欧元兑美元 EUR/USD 短线下跌 10 点，现报 1.3729；英镑兑美元 GBP/USD 短线下跌近 20 点，现报 1.3541；美元兑日元 USD/JPY 短线走高近 40 点，现报 143.16。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）在本期专栏中指出，上周美国、日本长期国债拍卖双双遇冷，美国20年期国债收益率冲上5%，日本长期利率创下25年新高，导致市场对全球流动性紧缩的担忧升温。但美国财政部仍主要通过3–6个月T-Bill吸收资金，主要“抽干“的是货币基金而非风险资产；美联储也可随时暂停缩表或启用回购窗口，风险资产承压有限。

比特币因此表现出较强韧性：现货ETF持续小幅净流入，链上超过70%的比特币已沉淀半年以上，交易所余额持续减少，亚洲和中东资金逢低接筹。即便7–9月期间美债净融资可能升至1.25万亿美元，短端发债加上回购兜底削弱了高β资产的直接抽水压力。ETF被动持仓与“硬筹码“分散抛压，叠加美元贬值预期，比特币仍显强势。

注：本文内容并非投资意见，亦不构成任何投资产品之要约、要约招揽或建议。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，地址 0x372c 在过去三小时内购入 18,627 枚 AAVE 代币（约合 496 万美元）。该地址自 5 月 1 日以来累计购入 118,768 枚 AAVE 代币（约合 2,914 万美元），目前持有 261,064 枚 AAVE 代币（约合 6,980 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据 DefiLlama 数据，过去 7 天 PancakeSwap 协议费用达 4732 万美元，超过 Circle（4455 万美元）排名全链第二，仅次于 Tether（1.36亿美元）。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据 The Block 报道，Solana 联合创始人 Raj Gokal 的个人信息在美国嘻哈组合 Migos 的 Instagram 账号上遭到泄露。

黑客在该账号上发布了七张图片，包含 Gokal 及其妻子的驾照和护照等未经打码的敏感信息。黑客还在帖子中写道”你应该支付 40 BTC”，暗示这可能是一起勒索事件。

此前一周，Gokal 曾在 X 平台表示有人试图控制其电子邮件、社交媒体等多个账号。目前涉事帖子已被删除。Migos 的 Instagram 账号拥有 1300 万粉丝。

撰文：刘教链

朋友发来一个段子：跟几个打网球的朋友聊天，大家的共识都是中国人，小镇青年，一线大厂，35 岁之前只要你不是个混子，有个一技之长，不瞎几把投资瞎几把创业，有 1000 万 -2000 万净现金是非常正常的。

不得不说，互联网极大地放大了人们各方各面的焦虑。容貌焦虑，财富焦虑，鸡娃焦虑，等等。很多时候，甚至不是这世界真的那么令人焦虑，而是网络段子手的牛逼吹的太厉害了。

就像典型的「知乎百万年薪」梗一样，在互联网上，似乎 A8（指 1000 万即价值 8 位数的净资产）都是那么的平平无奇。犹如在币圈，A9 仿佛是人人轻而易举唾手可得，分分钟几个高倍杠杆犹如探囊取物一般。

那么回归现实，净资产 A8 究竟有多难？

事实上，的确很难。

根据胡润研究院 2024 年和 2025 年的报告数据，中国拥有 A8 级别净资产（即 1000 万人民币以上）的家庭数量大约为 206.6 万户。

这个 206.6 万户，占全国总家庭数的比例极低，大约也就只有 0.5%。若按个人计算，考虑到部分家庭可能由多个高净值成员组成，实际 A8 级别的个人数量可能在 300 万到 500 万之间。

300 万到 500 万，相比全国 14 亿、15 亿总人口而言，占比大约在千分之 2 到千分之 3.5 之间。

这么说吧，在非密集社交和不去那种人流量巨大的场合的情况下，一个普通的城市居民一天正常活动能够遇到的所有人加起来通常粗估也就是 200 到 1000 人。也就是说，如果你是 A8，出门一天，正常吃饭买菜坐车，目之所及能够遇到的所有人，几乎都没你有钱。

这样一个净资产 A8 以上的群体被称为「高净值家庭」，主要分布在北京、上海、深圳、广州等一线城市，其中北京的高净值家庭数量最多（29.9 万户），其次是上海（26.5 万户）。

从构成比例上看，企业主占比 54%（约 111.6 万户），金领（高管、专业人士）占比 34%（约 70.2 万户），职业股民占比 7%（约 14.5 万户），不动产投资者占比 5%（约 10.3 万户）。

从城市分布上看，北京（29.9 万户），上海（26.5 万户），香港（21 万户），深圳（7.9 万户），广州（7.3 万户）。

近年来，高净值家庭数量有所下降（2024 年减少 1.7 万户），主要受房地产调整、经济环境影响。不动产投资者占比下降明显，从 2020 年的 10% 降至 2024 年的 5%。

根据中金数据，中国前 1% 的富豪（约 460 万人）平均资产为 6300 万，而中产阶级（约 9900 万人）平均资产仅 100 万，剩余 13 亿人总资产仅 30 万亿。

A8（1000 万）属于财富金字塔顶端，远高于普通中产（A7，100 万级），甚至在一线城市，拥有千万房产的家庭也未必达到 A8，因为净资产需扣除负债。

更别说开头的段子里谈到的 A8 还附加了两个严苛的条件：一、A8 净现金，也就是高流动性资产，这就要排除房产等不动产；二、年龄不超过 35 岁，或者在 35 岁左右。

由于钟爱房产的文化属性，许多家庭的财富集中在房产，但近年房价增速放缓甚至下跌，导致资产缩水。例如，北京某购房者 2022 年以 680 万购入的房产，2025 年估值仅 640 万，加上利息损失达 100 万。

现实是，仅靠工资收入几乎不可能达到 A8。比如，一位典型的网约车司机月收入仅 3000-5000 元，工作 50 年也无法积累百万资产。

A8 以上人群的财富增长依赖投资、创业或资源整合，而非单纯劳动。例如，短视频、直播带货或创业成功者可能快速跃升，但普通人缺乏相关认知和机会。

另外，A8 以上群体往往形成封闭社交圈，普通人难以接触有效信息或资源。这就是著名的「挤公交理论」：先上车的人都想抢先一步焊死车门，不让后面的竞争者挤上来。

最后，债务压力和行业波动也让普通人的创富之路充满坎坷。38.7% 的中国家庭资产负债率超 60%，高房贷、教育、养老支出挤压财富积累空间。部分中产因行业衰退（如教培、房地产）降级至 A5-A6，显示出其财富结构的稳定性不足。

近年来，随着互联网等新兴科技的发展，一些超级个体通过自媒体（如短视频、公众号）打造影响力，实现了财富跃迁。通过创业或投资，年净收入 300 万以上并持续 3-5 年，可能进入 A8。这些是新时代赋予普通人的新机遇。

不过，通常而言，当一个新的致富机遇被所有人都知道的时候，那么也往往意味着红利期也就要过去了。此时后知后觉者再投入其中，可能就成了明日黄花的接盘侠。

综合而言，达到 A8 净资产需要突破收入天花板、抓住时代红利（如房产、互联网）、具备高阶认知并规避经济风险。对绝大多数人而言，仅靠个人努力是非常难以实现的。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据官方消息，Puffverse 宣布调整其代币经济模型，初始流通量增加 1.79%，调整后为 11.66%。团队分配减少 3%，调整后为 9%。

此前消息，币安Alpha将在 5 月 27 日上线Puffverse (PFVS)。

 

近日，由CoinW携手Superteam Europe联合发起的「Solana Breakout Hackathon」欧洲系列黑客松圆满收官。本次活动自4月14日启动，历时一个月，覆盖法国、德国、波兰及巴尔干半岛四大地区，吸引了来自各地的Solana开发者、项目团队与Web3爱好者共同参与，并围绕Solana生态展开项目开发与深度交流。

作为Solana生态在欧洲的重要推动力量，Superteam Europe与CoinW此次强强联手，不仅加速了Solana开发者生态在欧洲的落地进程，也进一步推动了Web3应用的普及与落地实践。此次活动结合了CoinW在交易平台方面的资源优势与Superteam Europe强大的社区号召力，共同赋能欧洲本地Web3开发者。

CoinW首席战略官Nassar Achkar表示：「我们很高兴能与Superteam Europe这样具有远见与活力的社区深度合作，共同见证Solana Hackathon的圆满成功。CoinW致力于为全球开发者提供更具支持力的成长环境，推动区块链技术在真实世界场景中的应用落地。」

Solana与Superteam Europe：联手打造欧洲Web3创新热土

Solana 与 Superteam Europe 的合作，源于双方对区块链创新与应用普及的共同愿景。作为 Solana 在欧洲的重要社区枢纽，Superteam Europe 承担着人才孵化、资源整合和技术支持等多重职能，持续通过黑客松、项目辅导和社区建设等形式，助力开发者在 Solana 生态中快速成长。

这场由下至上的生态建设，正是Solana全球战略布局的重要一环。Superteam Europe 足迹遍布法国、德国、波兰、巴尔干等多个国家和地区，深入连接当地开发者、创业者与区块链爱好者，不仅推动了 Solana 技术的认知度，也不断扩大其在欧洲市场的影响力。

Superteam Europe 已逐步成为 Solana 在欧洲的「人才基础设施」，也是生态持续扩张的重要引擎。通通过黑客松、教育讲座、社区项目等形式，它为本地建设者提供可持续的资源支持与成长路径；Solana则以技术援助、资金资助及全球资源网络为支撑，携手打造一个去中心化、充满活力的创新生态。

CoinW注资十万美元，助力打造欧洲Web3创新高地

作为Superteam Europe在欧洲生态建设中的核心合作伙伴，CoinW自年初以来持续加码支持，通过资金投入与资源链接，积极推动Solana生态在本地的落地与繁荣。双方围绕多个关键节点展开深度合作，涵盖开发者活动、社群运营与项目孵化等多个层面：

• Superteam波兰启动派对&创始人晚宴（1月22-23日）：CoinW参与首场启动活动，与本地区块链先锋建立紧密联系。

• 法国滑雪社群行（2月1-8日）：CoinW与Solana创始人、KOL及社区骨干共赴线下联谊，加强资源整合。

• Solana Breakout Hackathon黑客松（4月14日-5月16日）：CoinW在黑客松开幕中担任重要角色，为优胜项目提供免费上币机会、孵化资源与潜在投资通道。

CoinW为以上合作总计投入十万美元资金，用于支持活动组织、社区运营、开发者指导、项目孵化等关键环节，充分展现其在推动欧洲Web3生态创新与成长方面的坚定决心。

连接当下，着眼未来：从活动共创到生态共建

CoinW与Superteam Europe的合作远不止线下活动层面，更深入到生态系统的全面构建。双方在全球社交媒体与PR网络同步发布重要消息，扩大声量。同时，合作还涵盖联合AMA、直播、社区讨论等线上生态论坛，增强用户参与感。

在教育领域，双方也展开与欧洲多所高校及区块链社团的合作，开展讲座、工作坊与研究项目。同时，通过与地区KOL的深度内容共创，共同推动Web3理念传播与社区建设。

此外，Superteam Europe还参与了CoinW于4月举办的WConnect线上系列活动，在其中展示Solana生态创新项目并对接全球社区。CoinW也为开发者提供了实质性的支持，例如：黑客松优胜者将获得免费上币考虑，以及其他Solana生态项目的推荐对接服务。

这些实际举措，正是为了加速Web3技术在欧洲市场的应用进程，并为初创项目提供关键的资源和曝光机会。

通过这场合作，CoinW与Solana再一次重申了共同愿景：扶持Web3建设者，孵化具备可持续性的项目，加速全球区块链技术的落地与普及。

结语

Solana Breakout Hackathon – Colosseum 已圆满收官，但CoinW与Superteam Europe的合作才刚刚翻开新篇章。未来，双方将持续深化在开发者支持、社区扩展与教育普及等层面的协作，推动Web3技术在欧洲市场的全面落地与长效增长。生态共建之路虽长，但步履不停。

关于Superteam Europe

Superteam是Solana在欧洲的重要推动力量，由一群开发者、创始人和创作者组成，通过黑客松、教育与资金支持，赋能新一代去中心化创新者。

关于CoinW

CoinW币赢成立于2017年，现已成为全球领先的加密资产交易平台，为全球多个国家和地区的数字货币用户提供一站式数字资产服务入口。平台提供一站式智能交易服务，日均交易额超200亿美元，CMC合约排名第4，注册用户突破千万

CoinW致力于「助力用户财富增值」和「赋能区块链科技变革」，并持续优化产品架构，推出多条独立运作的创新产品线。自2022年起，CoinW通过赞助国际体育赛事和与足球传奇球星Andrea Pirlo合作，持续扩展品牌影响力。同时，CoinW始终秉持社会责任感，积极投身于公益事业，捐赠物资支持非洲孤儿院，并在台湾发起流浪动物慈善活动。未来，CoinW将继续推动全球普惠金融，领航加密行业发展，推动区块链和加密资产的全球普及。

了解更多信息，可访问CoinW官网，或关注CoinW的X账号以及加入CoinW电报群。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个钱包地址以 11,237 枚 SOL（约 195 万美元）的价格出售了 953 万枚 LAUNCHCOIN 代币。

该地址此前于 15 天前以 16.25 万 USDC 购入这些代币，本次交易获利约 178 万美元。交易时 LAUNCHCOIN 单价约为 0.20 美元，市值已超 3 亿美元。

 

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，交易员 James Wynn 在社交平台上表示，“无论 0x2258 的账户是谁，都不是我，我根本不知道那是谁。我只在一个 HyperLiquid 账户上交易，而且是公开的。”

整理 & 编译：深潮TechFlow

播出日期：2025 年 5 月 24 日

播客源：Web3 101

【主播】

刘锋，BODL Ventures 合伙人，前链闻总编辑

熊浩珺 Jack，律动 BlockBeats 副主编，《Web3 无名说》主播

【嘉宾】

匹马，Continue Capital 联合创始人

加密货币世界的传奇投资者匹马做客 Web3 101， 讨论为何他认为 Meme 不死和 Meme 发射平台的投资逻辑，以及我们所处的时代完全改变之后，匹马眼中加密货币世界的投资主题改变。

Cosmos Meme 反思：流动性的虹吸效应和马太效应

刘锋：作为 OG，您曾经在公链、DeFi 领域拥有亮眼成就，但在如今的 Crypto 投资世界里面，OG 感觉是一个骂人的词，现在最牛的是 P 小将变成 P 元帅的故事，您怎么看这种趋势？

匹马：

我算是 Memecoin 比较资深的参与者，一方面这轮周期我在 Solana 上的耕耘比较多，Solana 所有的 Memecoin，包括最早的 BONK、WIF、BOME、POP CAT，到后来的 GOAT 等，以及大量被优胜劣汰的项目我都有参与。

当时，我们想当然的认为 Solana Meme 复苏，其他公链肯定也会有一定复苏，所以在 Solana 布局了 BONK 之后，去 Cosmos 和 Avalanche 等生态寻找类似 Memecoin 去布局，在当时的我看来是比较严丝合缝的逻辑。

但我忽略了流动性的虹吸效应和马太效应，在第一波你参与进去之后其实就已经结束了，你认为它还有第二波、第三波，但其实它在初期的一个反弹阶段就完成了它的历史使命，剩余的主流资金关注度都会回到当时以 Solana 为主的一些链上生态。

我之前分享过， Memecoin 大概占公链市值的 1% 到 3%，极端状态下可能到 5%。当时我做了很多观察和统计并得出结论，最顶尖的 Memecoin 在一定的时间段占当时公链市值的 1% 到 5%，这区间有几个出格案例，比如 DOGE 和 SHIB，但我把它们剔除了。

后来随着币圈的发展，你会发现 Solana 完全不适应这个体系，它有大量前仆后继的 Memecoin 涌现，呈现出与其他生态完全不一样的氛围。

这完全是由 Solana 的散户来决定的，Solana 是一个以散户为核心的一个市场，这决定了 Solana 生态诞生很多容易给散户带来情绪化、波动化以及高度市场化的赛道跟领域。我一方面是为了观察整个 Solana 的生态，另一方面对于 Memecoin 这种既有流动性、参与度、广泛用户群体，且相对来说不是那么主流的赛道，我也愿意积极参与。

在 Memecoin 这场行为金融学盛宴中，怎么才能挣钱？

刘锋：如果想投资 Memecoin，怎么才能挣钱？这是个特别粗暴的问题。

匹马：

我基本上 90% 的 Memecoin 在 Solana 上，甚至更高，不会去关注其他任何一条链上的其他币种。这个市场已经给你演化出一条最优解，你只是在这条最优解上去寻找第二备选。

寻找第二备选的核心原因是你在最优解上没有拿到一种结果，或者说并没有参与进来，你只是去寻找那种补涨，而这非常容易让人陷入投资陷阱。你会发现一旦等你进去，它要么就不涨，要么在涨跌之间把你折磨的体无完肤。另一个核心在于很难落袋，你会发现当 Solana 头部 Meme 回撤 30%，你的 200% 利润已经没了，回撤非常快。所以我在任何投资体系中基本上不会追求最终的落袋为安。我个人认为你要妄图去躲避整个市场从牛到熊的第一刀是非常困难的一件事情。Crypto 是 7 X 24 小时的，你无法做到实时盯着所有行情波动，这就注定意味着浮盈容易落袋难。

龙头的作用在于它可以让你有二次的摸高点的机会，去给你一个了结获利的尝试，所以基本上只关注龙头就好。

第二就是我认为大家在投 Memecoin 的时候，很多时候注重一种短平快，其实从我个人拿到大结果的经验来说，短平快可能不太适合中型以上的投资者，除非你的体量特别小。

短平快的参与者往往只是被短期注意力吸引，并没有考虑 Memecoin 的核心运行逻辑。将 Memecoin 拆分成横轴跟纵轴， x 轴为时间。 y 轴为市值，你会发现绝大多数的 Memecoin 的市值是跟时间是成正比的，时间是一个非常重要的观念，除了 BOME、TRUMP 等极个别案例之外，所有的现行的 10 亿美元以上的 Memecoin 运行基本都在半年以上，少了时间的因素，很多的假设都是不成立。

我觉得 Memecoin 在很多时候是一场行为金融学的盛宴。

行为金融学的一个奠基人叫理查德 · 塞勒，也是一名诺贝尔奖获得者，他把原来投资体系分成两种，一种是储蓄账户，另一种是娱乐账户，整个 Memecoin 有很强的娱乐账户属性和功能。丹尼尔 · 卡尼曼之前也写过一个非常有名的思考，他把人基本上划分为两种系统：系统一是需要思考的、讲究逻辑的、理性的，需要消耗大量精力；系统二是简单、直接、快速的，不需要消耗太多精力。反射到 Crypto 领域， Memecoin 完美与系统二相容，快速有效、高波动，满足我们一些 FOMO 的情绪化以及资金化的运作。

前两个周刷到一篇论文，说一个人的投资决策过程可能不会超过 6 分钟，现在在 Memecoin 甚至是 6 秒钟，这跟我们很多投资决策非常像，我其实有很多投资决策是非常冲动的，当然我冲动是因为我把根基 Beta 或者说是储蓄账户已经思考清楚安排好了，我才有大量的时间跟精力在 Alpha 市场寻找更多可能性。行为金融学对传统金融学一个非常重要的挑战是，每个人都是非理性，你认为的理性只是活在你自己的信息茧房之中，人活在巨大的噪音之中，且大部分的人是没有辨别噪音的能力。

综合下来我是觉得 Memecoin 是对行为金融学的极大发展，如果我们后期再有行为金融学相关理论体系的发展，其实完全可以把 Memecoin 的一些数据拿过来作为研究样本。

灵魂三问：敢买吗？买了敢重仓吗？下跌时拿得住吗？

刘锋：从过去几个周期里，我们学习你写的严丝合缝的投资逻辑，到今天我们可能是只看波动率，只看 Meme 的社会共识能否快速的把流动性吸引过来。你觉得这种情况可以持续吗？

匹马：

其实很多投资之所以难，是因为时代在变化，投资者的结构、投资的年龄段以及投资者的收入水平都在变化。

我首先说结论，Memecoin 一定会持续的发展，这并不只在 Crypto 里。在我的体系里， Crypto 领域不是一个单独的市场，它跟世界发展是完全相关且同步的。没赶上时代红利的人、大量的失业的人、被全球化淘汰掉的人以及被阶层固化没有方向和投资机会的人，他们用一种逆反心理，拒绝将大量选票投给那些精英人设，不管是美国的关税的也好，欧洲的新民族主义崛起，包括澳大利亚右侧保守主义的崛起，全球都是在进行一股新民族主义浪潮。这种趋势在现实生活中的映射，就浓缩成了 All in、一把梭等口号，这样的趋势不仅仅只是在 Crypto 领域，而是全球。

我认为民族主义的崛起给 Memecoin 市场以及其他的小众市场、投机市场注入了很大力量，这部分力量会随着 AI、点对点的互联网信息技术的发展，给传统金融市场造成很大的冲击。

你关注 P 小将是因为他带来了大量的筹码及结果，这个是最具有冲击力、传播性和抓人眼球的，我自己会避免分享实操图，但其他大量 Twitter 用户反而会利用它获得巨大曝光。另一方面，我们现在讲究信息平权。人的注意力是非常有限的，当你的注意力大量的去关注 P 小将的时候，你一定不会对理论体系去做深入的研究，核心就又回到了老三样：你敢买吗？买了你敢重仓吗？重仓下跌的时候你能拿得住吗？

很多时候，你只获得了结果，但没有获得结果背后的决策思维过程，所以你哪怕知道了结果，也依然不会买、不敢买、没有重仓买，也不会一直拿着。

随着孤独社会的到来，对于小众赛道而言卖需求比卖产品更具吸引力。Crypto 领域什么是需求？即心理认同感，持有 Memecoin 的用户形成一个小团体及社区，带来很强的心理认同，且这个极度认同的社区只会自我强化。但非常可惜的是，Pump 已经发射了 100 多万个 Memecoin ，但是活下来的屈指可数。这种过度参与又过度拿不到结果的状态，就会形成非常逆反的局面：看到了别人拿到了很好的结果会对自己造成很大的刺激，从而更勤奋，在错误的选择上进一步错，然后更影响心态，无法专注于分析总结，就更拿不好给到结果，非常恶性的循环。

Memecoin 是一种非常有意思的社会现象，只是观察的人越来越少。

更关注 Meme 基础设施：哪些 LaunchPad 值得研究？

Jack：

很多 Meme 就算翻 100 倍可能也不会带来特别大的结果。那您频繁参与中小型 Meme 的目的是什么呢？

匹马：

这是一种市场参与度的水温，我需要参与市场最具有流动性、散户最多的市场。我讨论 Memecoin，并不是说 Memecoin 能给我带来什么样的结果，对我们投资来说，我可能更关注的是 Memecoin 基础设施，比如 DEX、LaunchPad 等，这是完全不同的两种体系，你可以理解成左手 Beta，右手 Alpha。对我来说，在我 Beta 工作已经非常扎实的前提下，我才分出一些时间和精力在 Memecoin 市场上做投资，来感受市场动向。

Crypto 领域最好的一点是你可以用很细微的一些观察来感受全球资本市场的流动。所有的 Memecoin 都归零了，对我们来说没有什么太重大的损失。但是 Memecoin 每次行情跟其他投资市场是有映射和关联的，只是大部分人对此没什么感触。我们要考虑全球资本的配置，这些标的只是服务于我的核心的 Beta 的选择，所以对 Memecoin 的参与只是来印证一些逻辑，让我们去对 Beta 的一些核心标的进行更合理的评估。

刘锋：我其实理解你这个逻辑，之前你分享的 Meme 投资逻辑，为什么只想去在大市值的 Meme 上面获得真正的收益？这跟你的体量相关，跟很多人所谓的通过投资 Meme 改命的逻辑是完全不同的。可能散户只想讲 Alpha，但对你来说 Beta 更重要。

这个时代其实是 Memecoin 的时代，Meme 已经是时代之音，我们不应该否认它，应该接受它。

那在这种情况下我们可以看看 Beta，看看已经经历好几代演进的 Meme 发射平台，能不能介绍一下哪些是你能看上眼的、你觉得还值得研究的运营发射平台？

匹马：

最映入眼帘的还是 Pump.fun（下称Pump），其实他们并没有多少创新，但 Crypto 最核心的商业模式是交易费，你能从这个商业模式中占领多少市场份额，你就有多少的现金流，我就可以给你多少的估值。Pump 满足了资产发行的需要，这个产品融合 Memecoin 的巨大需求里，双方就会一拍即合，有无穷多的供应量，有无限多的对超高倍数的散户的无形的追求，所以你会看到资产发行平台会雨后春笋般涌现。

消费者散户在 Crypto 领域是高度金融化的一批人，极具风险意识，他们有高度的博弈冲动，你要针对他们这种冲动来设计出产品。散户在什么地方花钱？只有在交易费上，他们宁可多给你手续费，也妄图去打中 Memecoin。他又不是傻子，他为什么付那么高的 MEV 优先费？因为他觉得收益能能覆盖掉成本。

我们对 Crypto 散户的定位就是一群极度金融化的群体，我们推出所有的产品都要围绕他们的需求，这就是 Pump.fun 成功的重要因素之一，包括后来做 AI 的 Virtuals，也是一个 LaunchPad。二者同样的都是满足对资产发行的强烈的需求，所以我们观察这种发射平台是一种非常好的投资标的。Memecoin 可以死一千个、一万个，还会有前仆后继的 Memecoin 崛起，但是一个好的发射平台可以让你的资金固化下来，可以获利，可以真正的躺赢，在捕获整个 Memecoin 运行趋势或潮流中做最大的价值捕获。

发射平台和公链：吸引开发者是核心

Jack：那比如说 Virtuals 现在来到了 Solana 上，您是否觉得现在已经晚了？机会只有一次？

匹马：

所有发射平台，你要理解它的供给和需求。谁来作为发射平台的供给方？这个是很重要的一个因素。 Pump 的供给方是很多匿名的，Virtuals 是有一定的选择，但当然也是匿名的，所以你去看任何一个发射平台的好坏，应该密切关注营收。

对于发射平台，我的评估体系跟 DEX 是一模一样的，其实另一种程度上来说，发射平台跟公链也有一点像的，只是大家没有把两者上升到一个层面。

作为一个发射平台，核心能力在于如何吸引开发者，这跟公链逻辑一模一样，开发者为什么要去 A 而不去 B ？这个是非常值得深入思考的事情，这是决定未来发射平台以及公链走向最重要问题。

因为服务的体验端被大量散户占据，所以我们通常认为发射平台包括公链是一个 to C 市场，但其实在我看来他们是一个 to B 市场，如果没有好的资产，没有好的开发者进入，你这个公链/发射平台是永远做不起来的。

公链跟发射平台，最重要的是未来的现金流收入，这靠的是不断的交易量，而交易量靠的是不断丰富的品种，因此如何把优秀的开发者吸引到你的发射平台是最核心的。攻克散户其实非常容易，只要有好的资产，散户闻着味儿就来了。

当然，不管是公链还是发射平台很多时候也考验市场营销的一些手段跟方法，但如果没有优质资产的注入，发射平台或公链是很难做的持久的。

Believe 的独特市场定位

匹马：

我觉得 Believe 进入市场的战略是对的。APP 开发者存在大量融资的需求，但他们几乎不会拿到融资。Believe 的供应端是独立开发者，他们每年开发大量 APP，希望实现 APP 的正向现金流，但没有合适的渠道来把 APP 进行货币化融资。如果市场小众，就无法做到十亿、百亿的市值。

Believe 聚焦的就是这批独立开发者，或者说想去尝试一些新的领域跟新的方向。Crypto 散户投资风险意识、容忍度都是非常高的，最核心的是它市值非常低，这早就了实现了百倍、千倍的可能性。Believe 直接借鉴了其他发射平台的一些经验，即跟这些开发者费用共享，这非常好，在冷启动阶段就实现了独立开发者的正向现金流。

在传统领域，做 APP 需要很多人做包括开发、营销等大量工作，但在 Crypto 里只是做了一个产品，这个产品能不能成功不重要，但一旦发射成功就能够短短的一周之内分到几十万美金的现金流，这对于独立开发者来说是非常可观的一笔收入，一旦有了这种正向的现金流，他们就可以继续打磨产品、拓展市场以及服务用户。

这其实也解释了这种模式为什么叫互联网资本市场，它满足了大量的小型开发者及小微企业融资难的强烈需求，释放了供给端，并且非常符合趋势的是，随着 AI 的到来，独立开发者一个人单枪匹马就能干出非常好的年化营收，你的推广运营完全就可以借助 TikTok、 Twitter 去进行病毒式的传播。

但你说 Believe 上平台有没有可能涌现出非常大、非常好的企业？我其实是没信心的，我对此抱观察态度，但我非常相信的是 Believe 非常好的解决了利基市场，这个利基市场服务于小范围，服务于特定人群，服务于非常有针对性的客户。他们赚的是这部分钱，就是说他们可以不需要做大，但他们有他们的市场。

另外 Believe 让我印象深刻的一点在于他们的精心策划与包装，他们的页面设计就比较精心，此外他们有重点推出一些项目跟活动，他们试图讲一个故事，除了 Crypto 领域，他们还可以去联动其他市场利基人群，这些传统互联网开发者不熟悉加密，这个过程一定跟第一波 AI 行情一样，我个人觉得会死掉成千上万个这样的项目，这是一个熟悉及适应的过程，我们慢慢观察。

刘锋：你是非常认可的 Believe 的逻辑和他自己的自身定位，它更像一个实用的应用的发射平台。现在所有的发射资产都是 Meme 化，Believe 有可能出现一批可用的应用。

匹马：

希望吧哈哈。

更新：在本期播客发布之前，Believe 团队宣布将暂停 Launchcoin 自动发币功能，将由人工审核并添加已验证标签。我们再次请匹马点评这个变化。匹马的看法是：「审核制一般都比较傻；permissionless 才是王道」。显然他不喜欢这个改变。

刘锋：我们最近也是把 Believe 上面的正在出现的一些应用，或者正在发射的一些资产都拉出来看看，应该我手里面有个表，差不多应该是五六十个。我也是在想，如果只是 Meme 化的这个东西，其实已经太抽象了这个事件，但是如果有真的有应用出来，说不定这会是一个不一样的东西，包括像 Dingaling 在推的发射平台，它的优势在于代币设计比较独特，可只有代币设计，我觉得很难在市场上占领自己的位置，因为 Virtuals 的代币设计已经挺极致了。

匹马：

这个重点是要有人，如何把开发者忽悠到你的发射平台来，这是非常关键的事情。

交易量：发射平台唯一评估标准

匹马：

评估 LaunchPad 的唯一标准就是交易量，交易量代表核心盈收。如果想不清楚这个底层逻辑，Pump 出来的时候你也不会投资的。

你现在看到了结果，Pump 已经赚到了 7 亿美元，那 Pump 估值多少合理？正常逻辑下， 20 倍 PE 的 140 亿美元估值也合理，如果考虑到波动性太高，Memecoin 不持久，10 倍 PE 下的 70 亿美元估值也行，甚至 5 倍 PE 下 35 亿美元估值也行，这个问题的核心在于：

投资到底投的是什么？它是投的一种对未来现金流的折现。

所以你去考虑 LaunchPad 的时候，并不在于这个平台现在是 1 亿、2 亿还是 10 亿，而是说未来这个平台的营收能不能持续的扩大，这个其实是跟股市投资逻辑是完全套用的。

Crypto AI：以投资收益结果为导向

刘锋：在这里必须得让你做一个披露， Believe 你投了，对吧？

匹马：对。

刘锋：这个信息披露还是蛮重要的，听众也可以觉得匹马投了这个项目，所以他才会对这个项目看得非常高，所以如果作为投资来看的话，我觉得大家还是要自己做研究，对自己负责任。

除了 Meme 之外， AI Agent 您还看吗？

匹马：

现在整个 AI 赛道基本上都是以结果为导向，就是投资收益为导向。

对 Crypto AI 领域，我们觉得所有的这些基础设施领域的投资好像都是在重复的借鉴互联网领域的一些 AI 的技术，所以我们觉得它不是特别有很深的护城河，并没有什么自己独到的特色，所以基本上我们都会以结果为导向，就是你能帮助我做交易或者说是做增加我营收。AI 跟社交媒体的结合可能更具有利润爆发点。

刘锋：听起来你们对 Crypto AI 或者 Crypto 的 AI agent 并不是很有信心？

匹马：

一方面，我认为他们的很多核心的技术基本上都来自于传统互联网的领域，另一方面，要寻找自己的商业模式，Pump 作为应用端崛起的代表是一个很重要的一个，我们会倾向于看更多的应用端的一些生态。

应用端生态，我首先要知道付费的用户群在哪里？除了资产发行和交易之外，很多应用端的项目最后都没有跑出来，因为实现不了正向的现金流，比如游戏，你能告诉我一个游戏端实现了稳定的每年 3 亿、5 亿美元的收入吗？没有。

刘锋：在现实世界的游戏，这是肯定可以的，但在 Crypto 显然只能靠卖币获得这样的收益。

匹马：

对，因为 Crypto 用户的独特性，对于 Crypto 游戏，玩家会觉得你让我付费，我没听错吧？没有任何人氪金，但是游戏最主要的商业逻辑就是氪金。

因此在应用领域还是以营收为主。哪里产生的营收？营收产生的质量的高低？营收产生的可持续性？这都是我们非常关注一些点，以结果为导向。

刘锋：所以可以说你现在的投资逻辑非常的清晰，就是不要跟我讲趋势画大饼，我要的就是你真正能够拿出成绩，能够自己造血，能够有真的用户。

匹马：

对的，因为时代在发展，创新也在演变，宏观的利率环境也在变化，全球化的发展逻辑也在变化。我觉得很多东西你不能一成不变。

看好接下来 Crypto 的发展

刘锋：你讲的这个币圈好像还真不是我们熟悉的币圈。

匹马：

其实我是觉得我非常看好接下来币圈的发展。

很多逻辑都是围绕交易发生，如果能更好地满足全球化用户的交易体验，不管是发射平台还是 DEX，还是传统的交易所，以及打狗软件，这些产品既有市场化，又有需求，又有用户，客户愿意为你这个产品去买单。

美国立法慢慢已经合法、合规化了，会有大量的钱来到链上。稳定币现在才 2000 亿美金，未来两三年、三五年的时间，稳定币或将持续干到 1 万亿美金，到了这种体量，它会呈现出一种 24 小时的交易跟运转。交易的赛道能延伸出特别多又特别巨大的市场空间，所以我对链上 DeFi 或者链上互联网金融形态的产品非常期待。

另外整个 Crypto 领域最核心的商业模式就是交易费。再实现交易费的回补后，企业端回补公司端，公司拿到钱后继续正向的扩大用户群体，结合 Crypto 社区的宗教性，是非常有可能在一些我们接触不到的一些细分领域获得一定的市场成长跟空间的。

这个其实是我看到的一种非常好的能行之有效的运行的逻辑，就是你不需要通过卖代币来维持现金流，你只需要让大家多交易，你能实现日均一亿美元的交易量，你拿到可能 100 万美元收益，你完全可以去扩大你的覆盖面已实现更高收益。

当然它存在一些问题，比如一旦到了套利，或者产品没有获得除交易之外的正向信息流之后，可能就走向坍塌，但是这个不重要，重要的是我们看到了一种非常好的启动方式，就是用交易费去支撑企业初期阶段的成长，这也非常符合 Crypto 投资特性。

刘锋：你还是那么意气风发，谢谢你这段的充值信仰。

匹马：

我只是看到一种可能。

公链核心在 Gas 费和 MEV 费

Jack：其实我还有个困惑，刚才提到未来可能随着稳定币的发展，更多的资金流到链上，但是有没有可能这些流到链上的资金全部都是停留在稳定币的状态，交易也是通过稳定币来计价和锚定，它不会再去用到链的这一层原生的资产，比如说 ETH 或者是 Solana，获取利润的平台就是停留在 Pump 这个应用端这一层，底层的这个链似乎它还是停留在一个卖币的一个模式，它把币卖给或者说发给节点，然后节点再卖给市场，然后它底层的这个币好像就再也没有手续费的这一层自我造血的能力了。如此一来，尽管就这个行业可能确实有很多钱，但是好像对底层的 Token 好像也没有太大的帮助。

匹马：

公链的核心在 Gas 费以及慢慢发展的 MEV。

Gas 费是你做每一笔动作都需要付出的费用，你可以理解成你在一个时间段对一条公链的带宽存储或者计算资源的一种成本支出，这是你不得不付费的地方，你不得不付费意味着这是非常好的一种商业模式跟投资体系逻辑。

大量的稳定币来到链上，它不管接入哪一条链，它一定会有流动的需求，一定会有交易的需求。资产上链是万事万物的资产上链，Token 化是一个非常大的趋势。因为它具有非常高的透明度及灵活性，还有 24 小时不间断特征。你要更深层的去理解到底什么是链上纳斯达克？就是发行资产跟交易资产，这个是你的源泉。

当你进来那么多资金之后，你可以去看一下波场的营收，他们的营收非常的稳定，波场维持在百亿营收，是因为它有稳定币的 Gas 费的需求。

Jack：这一点我明白，但是就是现在能看到的趋势，比如说从以太坊看，它上一轮周期因为有这个 Gas 费用，以及各种链上创新，不管是 NFT 还是 DeFi，确实对它的价值捕获推动很大，但是就是在这种应用大量上链的过程当中，它的 Gas 费也变成它自己扩张的一个阻碍，然后它就开始进入一个降低 Gas 费用的进程， Gas 费用不断的降低，就发现尽管链上采用变多了，但是 Gas 收入越来越少，到最后就基本上不能靠这个去维持它自己的价值，在 Solana 上好像也能看到这样的现象。

匹马：

你这个说得非常对， 所有的区块链系统都是一种软件，软件会不断迭代，如果从长远的、终极的角度的世界去思考，所有公链的 Gas 费的边际成本为零，那靠什么去获利？

你可以去看 Solana 上的优先费，Solana 的基本费用大概只占 1/ 3，其他的大部分都是小费、优先费，为什么拉高小费跟优先费？这个其实是最具有核心竞争力的，未来公链的营收要靠小费跟 MEV 来决断，Solana 其实也通过这个对生态做了区分，基本费只是普通的转账，就是说转账的是一种费用，其他交易又是另一种费用。

你会发现当你围绕交易去优化系统的时候，就能在交易端占据大量的利润。MEV、REV 的利润是非常大的，在以后的发展过程中一定会远超 Gas 费。用户为什么付费加速？因为愿意去抢占这一个区块，交易市场都是先到先得，这也是链上纳斯达克的追求毫秒级出块速度的原因，现在 Solana 是 400 毫秒，其实是远远不够的。我觉得可能到 20 毫秒大概能跟传统互联网竞争。

在这种 REV 或者 MEV 的竞争过程当中，客户愿意付费，这个是核心竞争力。客户为什么愿意付费？因为客户觉得它有利可图。谁占据了 MEV 的大头，谁让客户更愿意付费，这决定了企业未来核心现金流的一种折现方式。

Solana 现在日营收有 80% 的大比例都是小费、优先费、 MEV 费用，这已经非常说明问题了。我们要寻找更持久，更高效、更高质量的收入。

一条链发展的护城河是开发者。公链是一个面向 B 端的市场，C 端不决定它的成败。公链如何吸引开发者各凭本事，对我来说重要的是这条链的交易量、REV 以及开发者，这是我看待公链成长性及未来可塑性的重要指标。

我们现在尽量不会去投什么公链项目，这个大局已定，没定的是你的仓位。还有就是网络效应，就像为什么不在新能源领域挑战宁德时代，因为生态的搭建是非常难的一件事情。

刘锋：我们可不可以认为，在您的观点里，如今公链世界已然版图固定，别期待有什么新公链来逆袭成功了？

匹马：

中国互联网过去十几年就诞生了字节跳动这一家千亿美元大厂，如果过去十多年风投或二级没有投到字节跳动基本上不用做了，因为 55% 的利润都让字节给拿走了。二八定律在哪个领域都存在，我们之所以对很多事物存在期望，是因为我们忠于过去的一些逻辑。

Crypto 还是有希望的，就像 Hyperliquid 在崛起，我认为 Hyperliquid 跟 Solana 目标一样，都是旨在成为去中心化的纳斯达克，Monad 好像也可以算。

最核心的是我们学会算账了，我们有大量的 ETF 的到来，我们面临的是更成熟的投资者，未来在一个统一的账户里，交易的摩擦越来越小，今天买英伟达、阿里巴巴、腾讯，明天可以在同一个账户买比特币 ETF 等，你买谁就决定了谁贵谁便宜。

核心问题是，为什么要给到 Solana、以太坊 100、200 倍 PE？如果多轮周期下来你的营收表现不及预期，那 PE 就要降。投资体系越来越成熟，但很多人没有去思考这个问题，重点要去看核心的营收，看核心的基本面。

这个世界存在很多愿意思考的人，只是现在大家的注意力被极端分散化和片面化，所以会用一些简洁、抽象化语言表达情绪，诸如一把梭等等，这也是社会演变的一种缩影。这个世界稀缺的是独立思考、辨别噪音能力。

Layer 2 已经极大削弱以太坊的经济价值

刘锋：我其实最后一个问题本来是想问你，以太坊、Solana 二选一的话，你会如何选择？但显然这个问题已经不用问了。

所以，你能不能讲讲以太坊到底怎么让你抛弃它了？为什么？以太坊的开发者不行吗？

匹马：

我认为以太坊核心的转变是在 2018、2019 年的时候，你当时问我看空的一个领域，我说 Layer 2， Layer 2 会极大的削弱以太坊的经济价值。

我其实对货币结算层、执行层这些所谓的专业术语都有过研究，但我对它们并不感冒，因为这些东西最好实现量化，结算层结算了多少钱？Layer 1 一天能赚多少钱？Layer 2 一拆分，OK，所有的钱都让 Base、Arbitrum 赚了之后， 它们有多少钱是上交给中央政府以太坊的？这种分成的方式是否合理？Layer 2 地方诸侯拿到了大量的经济所有权之后，会不会有其他的想法寻求武装独立？会不会寻求更大利润的市场化的运行？我觉得这些都是过去以太坊没有想清楚的问题。

我认为所有事情都可以量化的，都可以用一定的财务指标来讲清楚。公链的毛利率其实非常高，要想清楚这个钱是让谁赚，想不清楚的话，就不知道谁来买单，这个是非常重要的一个问题。

所以我个人认为以太坊走 Layer 2 是一种比较错误的方式，没有很好的回馈以太坊，钱都让 Layer 2 地方诸侯拿走了。

结语

刘锋：最后，这一集播客我也特别想送给我跟匹马老师都认识的一个特别好的朋友，他是匹马的小迷弟，去年下半年离开了我们，我们也都特别的遗憾。

我想如果他在的话，这期播客他一定会特别认真的听，所以我想送给他，也谢谢匹马的分享。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，一位地址为 0x2258 的交易者通过持续反向操作 James Wynn 的交易策略，在近 3 天内获利约 560 万美元。具体操作包括：5 月 24 日，当 James Wynn 做多比特币时，该地址做空比特币和以太坊；5 月 25 日平仓获利 136 万美元。随后，当 James Wynn 转向做空时，该地址转向做多，并于 5 月 26 日平仓获利 254 万美元。目前该地址最新一轮反向操作的未实现收益约为 170 万美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，Paradigm 的研究员 Dan Robinson 在社交媒体发文表示，排序器是否去中心化并不是最重要的，关键在于其遵循的规则以及是否会利用权力损害用户利益或进行价值攫取。他指出，去中心化的排序器也可能具有攫取性，而中心化的排序器也可能是非攫取性的。

对于二层网络而言，长期的审查阻力和活跃度主要来自于一层网络。排序器的属性（包括审查阻力、交易池隐私性和排序规则等）才是最重要的考量因素，”去中心化”本身并不能完全定义一个排序器的性质。

 

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据金十数据报道，野村证券全球市场研究分析师表示，美元/日元的看跌立场在6月份看来仍是有效的。分析师们在一份报告中说，美国以国家安全为由征收额外行业关税的可能性仍然很高，这意味着美元买盘将继续面临挑战。强势美元削弱了美国出口产品在海外的竞争力。此外，分析人士说，虽然美国和欧盟达成了推迟关税上调的协议，但美国和欧盟之间的紧张关系仍在继续。分析师补充说，关税对欧元区经济产生负面影响的担忧可能会导致投资者在抛售美元时青睐日元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据 Tokocrypto 报道，迪拜土地部（DLD）推出房地产通证化平台 Prypco Mint，该平台由 Ctrl Alt 开发底层基础设施。平台将实物房产分割为区块链上的数字通证，投资者最低可投资 540 美元参与迪拜房地产市场。该平台已与迪拜土地部系统实现直接对接，确保区块链记录与传统土地登记同步。

迪拜计划到 2033 年实现价值 160 亿美元的房地产资产通证化，通过降低投资门槛和提高流动性，使更多投资者能够进入迪拜房地产市场。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据HTX DAO官方社媒消息，“DAO友请留步”第七期节目“HTX 开放上币权，DAO该如何承接？”将于今日20时（UTC+8）正式开启。届时，HTX DAO 核心建设者六爷，火币HTX上币负责人Jasper Jia，HTX DAO治理委员Frank，HTX DAO Builder魏星泽、老衲八戒，鲸富社区创始人狗哥等加密KOL将出席，深入探讨开放上币权的意义、孙哥对HTX DAO的期待、CEX标准上币流程及审核机制，以及HTX DAO如何构建专业可信的上币机制等话题。

预约直播：https://x.com/i/spaces/1yoKMoMMRMkJQ/peek

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据 CoinDesk 报道，泰国重要金融机构暹罗商业银行（SCB）的风险投资部门 SCB10X 新任首席执行官 Kaweewut Temphuwapat 表示，泰国银行可能很快就能通过监管沙盒持有加密货币。

Temphuwapat 指出，泰国监管机构对金融创新持开放态度，该国已建立完善的支付基础设施。SCB10X 作为 Ripple 的早期投资者，已在其应用程序中使用区块链技术超过 5 年。他预计，随着美国加密货币监管框架日趋清晰，将推动更多投资流向亚洲市场。此外，SCB10X 还将重点关注人工智能与加密货币的融合领域投资机会。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据官方消息，OKX 已开启 HUMA 交易赛，活动时间为 2025年5月26日21:00 至 2025年6月10日8:00 (UTC+8)。活动期间，用户完成指定充值和交易任务，即有机会瓜分总计 2,000 万枚HUMA代币奖励。

据悉，Huma Finance 是一个 PayFi 网络，通过即时获取流动性为全球支付融资提供支持。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，交易员 James Wynn将BTC多单减仓至3.65亿美元了，减持的2406枚BTC再次亏损525.7万美元。

-多单仓位：3375.11576BTC，约3.65亿美元；

-开仓价格：110084.9美元；

-清算价格：105960美元；

-当前盈亏：-638万美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，火币HTX C2C甄选站自上线以来，始终致力于打造“买U最便宜，卖U最安全“的优质交易环境，持续深化商家精细化运营体系。近期，甄选站全面引入一批优质小额商家，进一步丰富商家结构，以更高效、灵活的供给体系，满足不同用户的多元化入金需求。无论是追求大额资金稳定流转，还是偏好小额交易的极速便捷，用户皆可在甄选站实现一站式高效撮合。

为回馈用户支持，火币HTX甄选站已于近日上线甄选派对特别活动，总奖池达$10,000。5月31日23:59:59（UTC+8）前，报名成功的用户通过甄选站C2C入金100 USDT及以上，即可获得2份瓜分奖池的份额，入金越多奖励越多。同时，平台将每天进行用户抽奖，中奖用户可获得披萨免单奖励。用户还可通过社交平台晒单，瓜分5,000 USDT奖池，并参与抽取每日10份10 USDT奖励。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于近日上线以下交易对：

5月27日上线

现货交易对

• PFVS/USDT（20:20 UTC+8）：$PFVS是PuffVerse项目的原生代币，为用户提供创新的区块链游戏生态系统。

合约交易对

• REX/USDT（15:00 UTC+8）：$REX是Revox项目的原生代币，该合约最高支持25倍杠杆。

5月28日上线

现货交易对

• SOPH/USDT（21:20 UTC+8）：$SOPH是Sophon项目的原生代币，专注于区块链技术创新与应用。