快讯

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，某巨鲸高滑点买入WBTC，522 万枚 USDT 只买到 49.16 枚 WBTC，均价106265美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据官方消息，BTFS SCAN（测试网）已完成全面升级，正式推出4.0版本。新版提供更精准的数据指标和流畅的操作体验，支持实时监测存储供应商表现及网络活动。用户可追踪每日7.5亿BTT分配详情及所有链上交易，并获得网络稳定性与生态发展的全景洞察。此次升级显著提升了数据可访问性和网络透明度，助力用户更好地参与BTFS生态建设。 

作者：Lisa

编辑：Liz

数据统计：慢雾 AML 团队

随着全球打击网络诈骗、地下支付网络和非法跨境洗钱活动的力度持续加大，名为汇旺支付(HuionePay) 的平台引起了监管的高度关注。该平台涉嫌被用于诈骗资金的接收、转移及出金，尤其是在 TRON 链上通过 USDT 频繁进行链上操作。

为进一步揭示其链上行为特征，慢雾(SlowMist) 基于链上反洗钱与追踪工具 MistTrack 与链上公开数据构建了 Dune 数据统计面板，并在此基础上开展了对汇旺支付(HuionePay) 在 TRON 链上 USDT 存取行为的深入分析。

注：本文数据时间范围为 2024 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 23 日，数据源自慢雾(SlowMist) 制作的数据统计面板：https://dune.com/misttrack/huionepay-data。

链上资金流动

汇旺支付(HuionePay)总存取金额(Sum)

• 提现总额：57,246,854,379 USDT

• 存款总额：54,475,887,524 USDT

存取金额均超过 500 亿 USDT，显示出汇旺支付(HuionePay) 在过去一年半内持续存在大量资金流入与流出，且提现金额始终高于存款金额，两者差值达 27.71 亿 USDT，有较明显的“资金净流出”特征。

每周资金动向(Value Statis)

图表数据显示，汇旺支付(HuionePay)平台上的资金流动持续活跃，并在以下三个时间节点出现峰值：

• 2024 年 7 月 8 日：首次出现明显高峰，充值与提现均突破 10 亿 USDT。

• 2025 年 3 月与 5 月：两次提现金额接近或超过 11 亿 USDT。

存款/ 提现交易笔数(Tx Count)

数据显示，提现交易笔数自 2024 年 2 月起呈阶梯式上升，在 2025 年 5 月 12 日达到峰值，单日接近 15 万笔，呈现出“高频提款”特征。

相较之下，存款交易数量虽整体增长，但波动较小，存款笔数也稳步增长至每日近 14 万笔，整体用户活跃度并未明显下降。

此外，2025 年 3 月与 5 月的提现金额高峰伴随着交易笔数的同步上涨，两个高峰几乎重合。

用户行为

存取用户数(Users)

自 2024 年初以来，汇旺支付(HuionePay) 在 TRON 链上的活跃存款地址数量从不足 3 万增长至超过 8 万，呈现出稳定增长趋势。需要说明的是，图表数据按地址去重统计，即存款地址大致可视为用户数量，而提现地址则可能为用户自定义的接收地址，无法等同实际用户。存款地址数量的持续增长表明平台仍在不断吸引新用户，不过增长速度呈缓和态势。

活跃地址

提现地址Top 3

我们使用链上反洗钱与追踪工具 MistTrack 进行分析，汇旺支付(HuionePay) 平台的提现行为呈现出一定程度的“资金集中”特征。其中，排名前三的提现地址如下：

• 地址1 — TWS84SZ2GE2EgyZDCrfVuEJXpoXYuBxteS — 8.16 亿 USDT

• 地址2 — T9yFi9yxwBUjMbHwBFKDdwFdBwvzUAqBfR — 5.8 亿 USDT

• 地址3 — TTSSC4TEYtQMAMURND6i1FPYaaBJMGY4ed — 5.12 亿 USDT

上述地址的最早交易均可以追溯至 2023 年，长期活跃，链上痕迹丰富。

地址 1 不仅从多个汇旺支付(HuionePay)热钱包提币，还与被 MistTrack 标记为“OFAC Sanctions”、“Theft”、“BingX Exploiter”的地址存在交互：

地址2 疑似为好旺担保（原汇旺担保）平台控制的钱包地址。

地址3 与多个交易平台发生交互：

存款地址Top 3

• 地址4 — TL8TBpubVzBr1UWPXBXU8Pci5ZAip9SwEf — 16.65 亿 USDT

• 地址5 — TPEpdLYtHr8cN1Jbwf6CGNB9Ppho7L2otr — 4.49 亿 USDT

• 地址6 — TM1zzNDZD2DPASbKcgdVoTYhfmYgtfwx9R — 4.36 亿 USDT

其中，地址4 的存款高达 16 亿 USDT，为提现金额最高地址的 1.3 倍，最早一笔交易可追溯至 2022 年，疑似为好旺担保（原汇旺担保）平台控制的钱包地址。此外，地址 5 和地址 6 疑似为某平台热钱包地址。

活跃时间

我们随机选取了 10 个在汇旺支付(HuionePay) 进行存款和提现的普通地址，对其操作时间(UTC) 进行统计如下图：

被选取地址的提现交易主要集中在 UTC 时间 01:00 – 16:00，其中 07:00 – 13:00 为高频时段。个别地址，如 TUXsppberDuVqQmNN5mnxg4pJ3HU9YtCEw 在 02:00 – 03:00 出现交易突增。部分提现地址在 15:00 – 次日 00:00 几乎无交易。

被选取地址的存款操作主要集中在 UTC 时间 03:00 – 10:00，与提现地址的活跃时段部分重合。其中，存款地址 TRAA9R9151eE522crrxQgQTr9WGVRubmou 和 TEdVW72PWcJ9Fwmw3w9uSBTLK6rjRUM1GJ 在 03:00 – 09:00 表现出稳定的资金存入行为。

国际监管动态补充

近期的一系列国际监管与执法动态加剧了对 HuionePay 的关注：

• 2024 年 7 月 14 日，Bitrace 表示，Tether 冻结了与 Huione 有关的地址 TNVaKW，金额高达 2,962 万 USDT，该地址疑为担保相关操作钱包。

• 2025 年 5 月 2 日，美国财政部金融犯罪执法网络(FinCEN) 提议禁止美国金融机构为总部位于柬埔寨的 Huione Group 提供代理账户服务。美国财政部长称 Huione 是“网络犯罪分子的首选市场”，涉及平台包括 Huione Pay、Huione Crypto 及 Haowang Guarantee 等。

• 2025 年 5 月 8 日，联合国毒品和犯罪问题办公室(UNODC) 在其报告中指出，Huione Guarantee 已成为东南亚“网络诈骗产业化生态系统”的一部分，其平台累计接收超 240 亿美元加密资金。

• 2025 年 5 月 14 日，Elliptic 报告称，Telegram 封禁了数千个与“Xinbi 担保”相关的加密犯罪频道，平台处理超 84 亿美元可疑交易，与 Huione Group 并列最大加密黑市。

• 2025 年 5 月 15 日，好旺担保（原汇旺担保）在官网宣布因被 Telegram 屏蔽，将正式停止运营。

写在最后

汇旺支付(HuionePay) 在 TRON 链上的资金流动情况、交易频次、活跃地址为进一步理解其链上活动提供了基础数据支持。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据官方消息，JustLendDAO第34号提案已正式提交，拟对USDJ市场实施参数调整，提案建议抵押系数将从75%降至0%，同时储备系数由5%提升至100%。此次调整旨在优化平台风险结构，逐步退出USDJ市场服务。生效后USDJ将终止抵押借贷功能及利息收益，但保留还款与提现通道。 

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据华尔街日报报道，美国多家大型银行包括摩根大通、花旗集团和富国银行近期与德克萨斯州和俄克拉荷马州官员紧急会面，试图避免因所谓”觉醒政策”而被排除在州政府合同之外。 这些州已经开始禁止某些金融机构参与州合同，理由是它们歧视枪支制造和化石燃料开采等行业。 摩根大通已更新政策，明确表示不会基于政治立场进行歧视。

作者：Biteye

当前，AI 的快速发展对计算资源和相关基础设施的需求巨大。然而，传统的融资模式却存在诸多弊端：它们速度慢、不透明、受地理限制，并且缺乏可扩展性。

USD.AI 的诞生，瞄准的是 AI 硬件和DePIN的融资痛点。诸如 GPU 算力集群、新型物联网网络等项目往往资本开支巨大，却难以从传统银行获得贷款（即便它们有稳定现金流）。同时，大量DeFi资金缺乏可靠的高收益去处。

USD.AI 将二者对接：通过协议池把用户的稳定币出借给经过严格遴选的AI基础设施运营商，以其昂贵的硬件设备作抵押。这样，这些运营商获得急需的扩张资金，能够购买更多设备、扩大算力规模，而出资的加密用户则赚取高额借贷利息回报，实现双赢。

⭐️ 一、核心机制

USD.AI 采用双代币模式，发行两种稳定币资产：USDai 和 sUSDai，允许用户存入稳定币，铸造USDai；质押USDai则可获得sUSDai。

– USDai 是低风险的合成美元，以生息国债支持的稳定币（如 M^0 的 “M” 代币）为抵押，但底层产生的国债收益不会分配给 USDai 持有者。它提供的是稳定性和流动性。随时可赎回。

– sUSDai 是面向投资者的“收益版”代币，资金投向AI算力、能源、通信等基础设施贷款，获取这些实体资产的收益。因此 sUSDai 收益来源有两部分：一是 USDai 的底层国债产生的收益，二是对 AI 硬件、DePIN 资产等实物基础设施贷款的利息。

注意，sUSDai有一个 30 天的赎回窗口，如果不想等待30 天，想提前获得优先赎回权，可以参与 QEV 拍卖机制来竞价。（QEV 具体介绍将在下一节展开）

总之，USD.AI 目的在于通过双代币USDai/sUSDai，将那些原本缺乏流动性的AI硬件、计算设备和DePIN资产，转化为高效、可流动的生产性资本。

⭐️ 二、技术解读

在技术机制设计上，USD.AI 引入了 CALIBER 资产框架和 QEV 赎回机制，为上述模式提供了安全网和流动性保障。

CALIBER 框架是一套将实体资产数字化并法律化托管的方案。当借款人以AI硬件作为抵押贷款时，USD.AI 会链上铸造代表该资产的NFT所有权凭证。如此一来，如果借款人违约，协议可依法收回并处置设备，偿付投资人。在用户看来，CALIBER 意味着 sUSDai 背后的资产是真实、有保障的硬件，提升了整个系统的可信度。

QEV 机制则用于管理 sUSDai 的赎回流动性。不同于一般稳定币的先到先得队列，USD.AI 将赎回设计成每月一次的盲拍，协议把当期可用于赎回的资金打包，允许想退出的持有人匿名竞价赎回。出价越高（愿意放弃的利息越少）者优先兑换，相当于用市场手段决定谁先退出。这样的拍卖机制防止了挤兑恐慌，并激励长线持有。

⭐️ 三、参与方式

目前 USD.AI 处于内测阶段，参与者可以在 Arbitrum 上铸造 USDai 和 sUSDai。由于仍属封闭测试，官方暂未开放公开的应用界面，普通用户需在官网填写白名单争取参与资格。

按照路线图，项目计划很快开放公测，上线以太坊主网、Berachain 等更多链，同时即将推出名为 Cores 的积分奖励机制：早期内测用户和贡献者将按活动获得积分，用于后续奖励。

⭐️ 四、风险提示：

流动性滞后风险：由于 sUSDai 采用封闭周期的赎回设计，正常情况下赎回需要等待一个周期（约30天）才能提取底层资产。如果在短时间出现集中赎回需求，用户的资金流动性将受限。为此项目引入了 QEV 拍卖机制以缓冲，但二级市场流动性依然可能在极端情况下出现短暂不足，需有一定流动性预期管理。

早期协议风险：USD.AI 还处于早期测试阶段，其智能合约、拍卖机制等可能存在尚未暴露的问题，需要经过时间检验。参与之前，需要对可能的极端状况做好心理准备和风险评估。

⭐️ 五、未来展望

随着人工智能基础设施需求的爆发式增长，USD.AI 的这套模式运行良好，不仅意味着 DeFi 资金可以大规模涌入支撑AI网络的建设，还意味着 USD.AI 可能成为 AI 基础设施时代不可或缺的一部分。

作者：siqi

马斯克念叨了 10 年的自动驾驶，特斯拉的 Robotaxi 终于上路了。

当地时间 6 月 22 日，特斯拉的 Robotaxi 在美国得州首府奥斯汀市正式开启服务。首批 Robotaxi 的投放量大约在 10-20 辆，初期将优先邀请一批投资人和社媒 KOL 参与体验。

由于去年发布的双门「真·无人车」Cybercab 尚未正式量产，首批 Robotaxi 先由现役版量产 Model Y 提供服务。这意味着目前的 Robotaxi 仍然配备了方向盘和加速、制动踏板，并且每辆车还在副驾驶配备了一位安全员，运营范围也有一些地理限制。

马斯克在 X 平台表示，首批乘客每次行程的固定费用为 4.20 美元，但这更像是个「尝鲜价」，长期费用未知。目前在奥斯汀，谷歌旗下的自动驾驶公司 Waymo 和 Uber 合作运营的 Robotaxi 也已经投入市场。根据 TechCrunch 此前报道，在 4.3-9.3 公里的区间里，Waymo 每公里的费用为 3.50 美元。

科技博主分享Robotaxi出行体验：16公里，22分钟 | 图片来源：X

和目前市面上主流的 Robotaxi 相比，特斯拉的解题思路有两个核心的区别：

第一，相比目前 Waymo、萝卜快跑等主流 Robotaxi 方案，特斯拉首次采用「量产车型」+FSD 软件直接进行无人车运营，无须加装复杂的感知硬件以及重新开发新的软件。这让硬件和研发成本都有望显著降低。

第二，特斯拉试图通过首批 Robotaxi 的运营来优先吸引更多「车主」（而不是「用户」）。如果这个模式可以跑通，那么特斯拉无须先自己掏钱买车再投放给市场，而是有望直接从传统国营出租车公司转型成滴滴和 Uber 这样的出行平台。

所以，尽管在形态上还有些「遗憾」，但这并不影响特斯拉 Robotaxi 依然是整个自动驾驶和无人车行业里最受关注的事件。

目前，特斯拉市值为 1.01 万亿美元，市盈率为 177 倍，远超传统车企。近年来，马斯克在不同场合里多次强调特斯拉「已经从汽车公司转为了 AI 公司」，Robotaxi 推向市场是一次重要的能力和产品展示。著名投资机构摩根士丹利的模型显示，特斯拉未来估值中，有 60-80% 来自对 Robotaxi 和 FSD 业务的期待。

有方向盘和安全员的「无人车」

大部分人对特斯拉 Robotaxi 的期待，是去年 10 月马斯克在好莱坞华纳工作室发布的那款「无人车」Cybercab。那款车完全取消了方向和加速制动踏板的设计，采用双门两座的设计，前排设置了一块屏幕作为人机交互的核心方式。

所以，大部分人可能会掉入马斯克的这次话术陷阱，把 Cybercab 和 Robotaxi 进行了潜意识里的强关联。但其实 Cybercab 压根就还没开始量产。而本次在奥斯汀上线的 Robotaxi，由 2025 款特斯拉 Model Y 提供服务。这款车搭载特斯拉 HW4.0（也叫 AI4）的智能驾驶软硬件方案，采取纯视觉感知，全车配置 8 个摄像头以及特斯拉自研芯片，可形成 360°环绕视野。

从当前释出的试乘体验视频中，可以看到每辆 Robotaxi 都在副驾驶位置配备了一位随车安全员。根据美国媒体报道，特斯拉也为 Robotaxi 设立了电子围栏，收到邀请的乘客才可以预约车辆，并且目前只在奥斯汀南部的一小部分区域里提供服务。

特斯拉 Robotaxi 的买家秀（上）和卖家秀（下） | 图片来源：X

为什么前后车型会出现这样的变化？

首先，从技术的角度来看，Cybercab 距离大范围量产还需要迈过一系列难关。

按照马斯克此前在业绩沟通会上透露的时间，它预计在 2026 年年底前才能正式上市。另外按照现行法规，这类没有方向盘和踏板的车，上市前需要经过单独的豁免审批，且每年最多只能制造 2500 台。

其次，从营销角度来看，Cybercab 原本更多承载的就是一种展示功能。

就像小米用原型车和量产版 SU7 Ultra 分别在纽北刷出最速圈一样。小米不需要大众消费者搞懂原型车、量产车这些概念中的细微区别，也不是要把小米的车只卖给愿意去跑赛道的用户，而是通过这件事强调品牌和产品的能力：小米的电车有驾驶感，而且比保时捷还快。

Cybercab 之于特斯拉的意义，就是证明 FSD 软件可以在任何地点自己驾驶。而且，没有方向盘和踏板，其实就代表着「全球都能开」的隐喻。

传统车企习惯用速度打造品牌感，但超跑往往不是最走量的车型。Cybercab 是这个时代特斯拉作为智能汽车品牌的「超跑」——尽管它只有 2.5 万美元，但支撑起了特斯拉六成以上的超高市值。

所以，如果未来某天马斯克告诉大家 Cybercab 并不会大量制造，也请不要意外，因为在马斯克的计划里，它的作用也许压根就不是走量。

在 Model Y 的侧门上有显著的 Robotaxi 字样 | 图片来源：X

Robotaxi：一门需要找到新解题思路的生意

这一次，特斯拉只是在奥斯汀的一小部分区域投放了 10-20 辆 Robotaxi。看起来规模不大，但为什么还是可以成为科技圈的头条新闻呢？

一大原因是，这或许可以为现在特别烧钱的 Robotaxi 生意，提供一种新的解题思路。

2024年，全美市场份额最大的Robotaxi玩家 Waymo 一共提供了超400万次服务，车队规模约1500台，营收5000-7000万美元，但亏损达到了恐怖的15亿美元。

营收和投入根本不成正比，这是目前 Robotaxi 这门生意最大的痛点。

营收受制于目前的车队规模和市场需求，而投入主要分为硬件和软件两个部分：软件主要是自动驾驶功能的研发，而硬件则包括车辆购买以及硬件加装。

和特斯拉不同，现在市面上量产的主流 Robotaxi 方案是通过在量产车上加装感知硬件，实现功能和安全的冗余。而这套冗余硬件，往往都是由激光雷达+大算力智驾芯片构成，光是这些硬件的 BOM 成本就可以达到数万甚至超过十万人民币。

Waymo 现役车型，车辆顶端搭载一套自动驾驶安全系统 | 图片来源：Waymo

其次，现在的 Robotaxi 公司，其实更像传统公交公司。需要先自己花钱买车，再雇「人」开车（也就是研发软件，以及安全员、运营人员成本），最后才是推向市场。

很显然，这套流程有些过于冗余了。用「传统模式」搞 Robotaxi（并非传统，这本来是一个新技术），要投入的地方实在是太多：既要像 AI 公司一样投研发，又要像硬件公司一样买设备，可能在运营的时候还要低价补贴消费者。

而马斯克理想中的无人车生意，不是靠自己造出租车来完成，而是用车主的车为特斯拉赚钱。

马斯克曾经说过，未来它希望特斯拉的无人出租车车队达到全球 100 万的规模。

按照每辆车 2.5 万美元的成本，这些车只是硬件制造成本就高达 250 亿美元，比特斯拉 2024 年全年净利润的 3 倍还多。显然，如果先大量生产 Cybercab 再进行市场投放，那么即便在全球各个市场的法规审批都可以一路绿灯，这个项目也是一笔巨大投入。

所以，其实这次的 10 辆 Robotaxi 本质也可理解成「试驾车」。这是又一轮的营销活动：去年的 Cybercab 是 demo 演示，这次的 10 辆车要证明特斯拉 FSD 软件的量产落地能力。

美国网友分享特斯拉 Robotaxi ，纯视觉技术路线应对夜间环境 | 图片来源：X

马斯克的真正目标，是证明量产版 Model Y 和 Model 3 具备直接成为 Robotaxi 的能力。如果量产版车主愿意加入特斯拉 Robotaxi 车队，那么特斯拉在无人车这门生意里，就可以从自己买车的「传统公交/出租公司」摇身一变，成为「特斯拉牌滴滴/Uber」的出行平台公司。而且它可以收两次钱：卖车的时候收一次，接单的时候再抽一次成。

泼个冷水：技术 Ready 还不够

在知名投资机构摩根士丹利的估值体系中，特斯拉未来超过 60% 的价值来自 FSD 和 Robotaxi。

在著名投资人「木头姐」所在的ARK，Robotaxi 未来的价值贡献甚至超过了90% | 图片来源：ARK Invest

前文已经提到，特斯拉希望通过量产技术直接打通从 L2 到 L4 的整个过程，并且依托于 Robotaxi 和 FSD（软件付费）两种模式，打通除卖车之外的两种新商业模式。

得益于目前 Model Y 和 Model 3 在全球的销量和保有量，理论上任何拥有 HW4.0 硬件以上的特斯拉车主，都可以让自己的车闲时成为「特斯拉牌滴滴车」。这样一来，马斯克一直强调的百万车队规模看起来似乎不是问题。

不过，即便我们假设技术、运营、审批细节都一切顺利，但问题是：

特斯拉车主，真的都会这样做吗？

对于老车主来说，他们是否愿意把私人用车用来提供公共服务？

对于新车主来说，又是否有人愿意特意买一台特斯拉来跑出租赚钱？

以中国市场为例，目前一台搭载 HW4.0 的新款特斯拉 Model Y 售价在 26.35 万元起。按照当前的出行市场规则，这台车可以投入「专车」市场。但 Robotaxi 作为一个新产品，按照网约车市场竞争的经验，大概率需要采用价格补贴等行为争取用户心智。那么这部分成本又将由谁承担？

还有那个最经典的问题：马斯克总是说人们可以在不需要用车的时候，让自己的 Model Y / Model 3 出去揽活，但这个时候，也许大家也没有打车的需求（例如午夜时分）。

所以，从泼盆冷水的角度看，Robotaxi 和自动驾驶依然是一个不能一蹴而就的生意。但是从投资人的角度看，尽管特斯拉的这套纯视觉量产方案还没有完全验证，但由于超高的成本优势，还是值得「赌」一把未来。

这也是为什么特斯拉在今年经历了一系列幺蛾子之后，市盈率依然高达 177 倍，比硅谷七巨头中的任何一家都要高出 3 倍的重要原因。

在 Robotaxi 出成绩之前，特斯拉和马斯克的首要任务，还是「卖车」，卖非 Robotaxi 的车。

撰文：岳小鱼

币圈逐渐在美股化，现在玩币圈也需要懂美股了。

由于比特币有 ETF，原来只有比特币和美股非常接近，但是现在加密货币行业的人都开始去美股搞事情。

我们就来看下目前到底有哪些值得关注的「币股」？

整个币股市场，主要分为 4 类：

第一类稳定币概念股，标杆就是 Circle。

但是 Circle 目前溢价非常高了，币圈的人都看不懂了，但是传统金融的人都还在猛猛冲。

除了 Circle 之外，还值得关注的公司有 Tether（非上市公司，但 USDT 主导市场）、Paxos（发行 Pax Dollar、PayPal USD）。

第二类是交易平台，标杆是 Coinbase。

但是 Coinbase 资产已经定价太高了，估值稳定，增长空间有限。

除了 Coinbase 之外， 还值得关注的有 Robinhood、Kraken。

Robinhood 本身是一个传统的股票交易平台，但是正在积极向加密货币扩展，刚收购了 Bitstamp。

Kraken 也是一个美国合规交易所，还没有上市，正计划 IPO，如果 IPO 成功，算是 Coinbase 的一个有力挑战者。

第三类是矿股，搞比特币挖矿产业的。

典型的代表是 Riot Platforms（RIOT）、Marathon Digital Holdings（MARA）、CleanSpark（CLSK）。

矿股是周期股，加密货币熊市亏损大、牛市收益高。

由于依赖算力和能源成本，会受到环保政策压力。

长远看，比特币储备资产地位提升还是利好矿股的。

第四类是加密货币金库，以 MicroStrategy（微策略）为代表。

微策略开创了「融资 – 购币 – 拉盘」模式，向市场募资，加杠杆买 BTC。

目前还有以太坊微策略、Solana 微策略、TRON 微策略等等。

很多龙头加密货币公司正在买一些美股的壳公司，然后从美股市场融资，反向购买加密货币。

这非常考验加密货币公司的融资能力，需要本身就有钱，比如微策略。

比如以太坊核心圈买的 SharpLink、波场孙宇晨买的 SRM Entertainment。

但是这两个还不一样，前者是从市场募资买以太坊，后者是把他手上的稳定币跟 TRX 注入到这家美股公司里面来，然后出金成美元。

所以 SRM 这种资产类型可能会存在潜在的合规风险。

总结一下

稳定币和交易平台代表「基础设施」投资，矿股和加密货币金库则更像「高风险高回报」的投机资产。

这 4 类币股的风险是不一样的：

（1）稳定币概念风险最低，但增长天花板有限，适合追求稳健收益的机构投资者。

（2）交易平台估值高，需关注生态扩张能力，适合看好加密市场长期增长的投资者。

（3）矿股周期性强，需关注能源和监管压力，适合周期性交易者，但是要结合比特币价格和能源成本动态调整仓位。

（4）加密货币金库爆发力最强，但杠杆和监管风险也最高，适合高风险偏好的投机者，需要深入研究公司的融资能力。

币股正在融合，一面是股票资产上链，一面是币圈资产上市，两个市场的流动性正在双向打通。

我们普通散户也要调整思路，相关知识学习起来！

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据CoinPost报道，日本金融厅于6月24日公布”加密资产制度未来方向探讨”资料，宣布设立加密资产制度工作组，并将于25日在金融审议会总会上讨论。核心议题是将目前受资金结算法监管的加密资产转移至金融商品交易法框架下，使其正式成为”金融商品”。若改革落实，加密资产税率有望从最高55%的综合课税降至约20%的申告分离课税，同时为比特币ETF等产品在日本市场解禁铺平道路。

撰文：Project Glitch、Mike Orcutt

编译：Block unicorn

唐纳德·特朗普承诺将美国打造为「世界加密之都」，且有诸多行动似乎证明他在兑现承诺。例如，他在行政部门任命了公开「支持加密」的官员，如财政部长斯科特·贝森特和新任证券交易委员会主席保罗·阿特金斯。他所在的党派控制国会两院，并起草了将极大惠及加密行业的立法。当然，他还是特朗普品牌模因币和稳定币的骄傲拥有者。

然而，加密货币在拜登执政期间所遭受的最极端的法律威胁——许多业内人士认为，这正是他们在去年大选中支持特朗普的理由——依然如故。

最突出的例子是基于以太坊的隐私工具 Tornado Cash 一案。倡导者曾希望特朗普政府会彻底改变对 Tornado Cash 的立场，尤其是司法部会撤销对其中一位开发者罗曼·斯托姆（Roman Storm）的起诉。这一希望在特朗普的副司法部长托德·布兰奇（Todd Blanche）4 月发布备忘录时得到加强，该备忘录宣称特朗普司法部将终止前任的「以起诉促监管的鲁莽策略」，呼应了加密技术倡导者对拜登政府的常见批评。

尽管如此，上个月，纽约南区法院联邦检察官在致负责此案法官的信中透露，仍计划对斯托姆几乎所有指控继续追诉。

结合财政部 3 月将 Tornado Cash 软件从制裁名单中移除时的一些微妙法律操作来看，新政府似乎没有立即计划平息近三年来困扰许多加密开发者的起诉恐惧。

小小的胜利

纽约南区法院检察官的信中确实做出了一项让步，在斯托姆案中看似微小，但在更广泛的法律冲突中意义重大。信中通知法官，联邦检察官将放弃指控斯托姆经营「无证汇款业务」的一部分。

斯托姆和另一名开发者罗曼·塞梅诺夫（Roman Semenov）于 2023 年被起诉。起诉书称，朝鲜黑客利用 Tornado Cash 洗钱，从电子游戏 Axie Infinity 中窃取了数亿美元的加密货币。起诉书指控斯托姆和塞梅诺夫共谋洗钱、共谋违反对朝鲜的制裁以及共谋经营无证汇款业务。斯托姆于 2023 年 8 月被捕，定于今年 7 月受审。而塞梅诺夫至今仍未落网。

无证汇款业务指控是激怒加密政策界最多的一项，也让许多业内人士感到被政府背叛了。

根据美国《银行保密法》（BSA），汇款业务需在财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）注册。2019 年，FinCEN 发布了一项指导意见，该指导意见被广泛解读为，要成为汇款业务者，必须对用户资金进行「完全独立的控制」。

Tornado Cash 的智能合约运作方式确保只有用户控制资金。因此，2019 年的 FinCEN 指导意见暗示 Tornado Cash 无需注册。

但去年春天，司法部检察官在提交给法院的简讯中提出相反观点：即使不控制用户资金，也可能被视为汇款业务者。令人震惊的是，案件法官同意了司法部的观点。

这显然造成了「法治问题」，政策研究与倡导组织 Coin Center 的执行主任彼得·范·瓦尔肯堡（Peter Van Valkenburgh）表示。「在我看来，如果监管机构一开始就说不需要许可证，就不应该指控任何人未能获得许可证，」他在去年 10 月 Project Glitch 的华盛顿隐私峰会上说道。

司法部似乎改变了主意。上个月，它宣布不再主张斯托姆因未在 FinCEN 注册而违法。范·瓦尔肯堡认为，这一方面是「重大新闻」。但另一方面，这是布兰奇备忘录发布后政府唯一决定退让的指控部分。尽管司法部承认无需注册，但仍指控斯托姆经营无证汇款业务。检察官引用法律中的另一条款，称即使无需取得许可证，因为涉案交易「涉及资金的转移或传输」，而斯托姆据称明知这些资金来自犯罪。

困惑吗？你不是唯一一个。「这实在没道理，」范·瓦尔肯堡本周在华盛顿特区加密政策内部人士月度聚会 PGP* for Crypto 的小组讨论会上说。「如果你要判他们无证汇款罪，但又没人要求他们取得许可证——这多疯狂？」

司法部在另一宗针对比特币隐私工具 Samourai Wallet 开发者 Keonne Rodriguez 和 William Lonergan Hill 的刑事案件中也采用了相同论点，撤销了他们未取得许可证的指控，但继续指控他们共谋经营无证汇款业务。此案最近凸显了 FinCEN 与司法部对何为汇款业务的观点分歧。辩护团队公开了一通联邦检察官与两名 FinCEN 员工的电话摘要，FinCEN 代表认为，由于 Samourai 不控制用户资金，这「强烈暗示」它不是汇款业务。

这些指控的持续存在，粉碎了人们原本希望布兰奇的备忘录能够标志着司法部彻底改变方针的希望。华盛顿特区政策倡导组织 DeFi 教育基金的执行主任兼首席法律官 Amanda Tuminelli 在 PGP* for Crypto 的小组讨论会上表示，备忘录的部分内容对行业有利。「我认为备忘录的精神是好的，」她说。但在关于何为汇款业务的高风险冲突中，「它什么也没解决。」

Tuminelli 认为，国会应修改刑法，「彻底杜绝再次被误解的可能性」，明确刑法条款不适用于不控制或托管客户资金的软件开发者。

朝鲜因素

此外，还有美国财政部外国资产控制办公室 (OFAC) 在 2022 年对 Tornado Cash 实施制裁的问题。Coin Center 和其他机构对 OFAC 提起诉讼，称其无权制裁去中心化软件。去年 11 月，加密货币行业在其中一起案件中对政府发起了猛烈的诉讼。第五巡回上诉法院裁定，OFAC 无权制裁 Tornado Cash 的「不可篡改」智能合约，因为这些合约并非「财产」。今年 3 月，财政部将这些智能合约从制裁名单中移除。

但一些重要信号表明，政府尚未准备在此问题上让步。

首先，Arktouros 律师事务所联合创始人、曾任 OFAC 官员及 FinCEN 主任的 Michael Mosier 指出，财政部并未将此行动定性为承认错误。相反，机构称其「自行决定撤销经济制裁」。Mosier 在华盛顿特区最近一次讲话中指出，这是对第五巡回法院裁决的「极其审慎的回应」。该机构可能在准备进一步行动。

第二个重要信号是政府如何处理被制裁的 Tornado Cash 开发者、俄罗斯公民罗曼·塞梅诺夫。

一些背景故事：OFAC 最初根据 2015 年奥巴马总统针对网络犯罪的行政命令制裁 Tornado Cash 软件。2022 年 11 月，OFAC 重新实施了制裁，新增基于另一项奥巴马时期行政命令的指定，旨在阻止朝鲜资助核武器计划。2023 年 8 月，OFAC 将开发者罗曼·塞梅诺夫列入两项行政命令的制裁名单。

3 月，OFAC 撤销了 Tornado Cash 的网络犯罪和朝鲜相关制裁，但将塞梅诺夫留在朝鲜行政命令的制裁名单上。

Mosier 解释说：「与更为通用的网络安全令相比，针对朝鲜项目的执法权限要广泛得多。」 这意味着政府在法庭上为此类行动辩护时会更加轻松。Mosier 认为，财政部移除塞梅诺夫的网络制裁标签，却将他留在朝鲜相关制裁名单上，此举是在传递一种信息。「移除网络制裁标签，保留朝鲜制裁标签，导致他的制裁在同一份新闻稿中被公开发布，（该新闻稿）宣布他们将移除（Tornado Cash）地址制裁，」他说道。「这是一个强烈的信号，向国会和全球开发者表明：『我们不会离开这个领域。』」

尽管特朗普热爱加密货币，但他的政府似乎与拜登政府一样，对某些类型的加密货币持反对态度。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，韩国上市公司Bitmax（KOSDAQ: 377030）宣布新增购买49.06枚比特币，使其总持有量达到300.08枚BTC，成为韩国上市公司中最大的比特币持有者。公司表示已完成500亿韩元央行资金募集，并正在筹集另外500亿韩元，将继续增持比特币。
Bitmax原名为Maxst Co Ltd，是一家专注于增强现实(AR)技术的韩国企业，主要开发空间AR平台和工业AR平台。 近年来，该公司将自身定位转变为”全球第一虚拟资产战略公司”，通过将比特币等虚拟资产作为财务战略的核心资产来最大化公司价值。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据嘉楠科技公众号，纳斯达克上市公司嘉楠科技(CAN)于2025年6月23日宣布启动战略重组，将终止非核心AI芯片业务单元，专注于比特币矿机销售、自营挖矿及面向消费者的挖矿产品等核心业务。公司表示，此举旨在精简运营、提升资本效率并削减非核心支出。据悉，AI芯片业务2024财年仅贡献约90万美元收入，相关运营支出占总支出约15%。嘉楠科技董事长兼CEO张楠赓表示，聚焦加密基础设施和比特币挖矿领域的核心优势是公司最明智的战略方向，将推动可持续增长并释放长期股东价值。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，香港最大持牌虚拟资产交易所HashKey Exchange凭借在加密货币领域的卓越表现，荣获《彭博商业周刊/中文版》“金融机构2025”年度评选的“年度金融科技平台供应商（加密货币）”奖项。HashKey Exchange 是榜单中首家且唯一获奖的虚拟资产交易所，充分体现了其在合规建设、机构化服务及市场影响力方面的综合实力。

HashKey Exchange 销售总监朱振宇（Jimmy Zhu）出席颁奖典礼时表示：“HashKey Exchange 始终坚持以合规为基础、以技术为驱动，持续完善覆盖交易、托管与清算的一站式机构服务体系。此次获奖是对我们产品能力、服务专业性与创新实践的高度认可，也印证了我们在虚拟资产市场的领先地位。”

自成立以来，HashKey Exchange 业绩稳步增长。2024年，HashKey Exchange的累计资沉超过100亿港元，总交易量超过6000亿港元，年增长率约为85%；2025年第一季度，平台场外大宗交易（OPT）业务实现同比增长超400%；此外，截至2025年6月，平台已支持来自32个国家和地区的银行转账，并新增离岸人民币（CNH）、欧元（EUR）等多币种通道，进一步增强了HashKey Exchange的服务能力。

“金融机构2025”评选由《彭博商业周刊/中文版》主办。该奖项旨在表彰过去一年在银行、保险、证券投资及金融科技等领域表现出色、引领创新的机构，评选涵盖产品服务、营销策略、可持续发展及整体成就等多个维度，评审严格，获奖机构代表着行业发展的前沿力量与标杆水准。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，AguilaTrades 平掉了20倍BTC多头仓位，获利 134.8 万美元。并重新开仓了20倍BTC多头仓位。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，一个三个月前囤积 3000 万枚 BMT 的新地址，半小时前已将剩余 2634 万枚 BMT 充值进币安，价值约 368 万美元。该地址于 2025 年 3 月 22 日提取时币价为 0.1743 美元，本次若卖出将亏损 91.4 万美元（充值价格 0.1396 美元）。至此，该地址的代币已完成清仓。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据官方公告，伦敦证券交易所上市公司Vaultz Capital（前身为Helium Ventures）已完成首次比特币购买，以约105万美元（约77.5万英镑）购入10枚BTC，均价为104,621美元。该公司于2025年6月24日发布”比特币国库更新：初始购买”公告，确认此次交易。Vaultz Capital近期在AQSE交易所完成更名，并计划将财政储备部分以比特币形式持有，未来还将继续购买ETH和BTC作为其长期数字资产战略的一部分。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，Bitget 将联合欧洲知名产品设计工作室 Saturnia Design，于 6 月 27 日在布达佩斯地标性建筑渔人堡（Fisherman’s Bastion）举办 Bitget Elite Day。此次活动聚焦 Web3 的可持续价值，探讨其未来发展方向与演进路径。

圆桌论坛将由 Saturnia Design 联合创始人 Mike Vitez 担任主持，邀请来自欧洲的政策专家、技术开发者、项目创始人及 Bitget 高管代表参与讨论。与会嘉宾将围绕 “构建可持续的应用生态”等议题展开深入探讨，呈现一场多维度、多视角的思想碰撞。

作为本次联合主办方，Saturnia Design 致力于将复杂的区块链技术转化为直观、友好的产品体验。联合创始人 Mike Vitez 表示：“加密的未来建立在信任之上，而信任始于清晰透明。我们希望通过此次活动引发更多理性思考与建设性对话。”

Bitget 首席运营官 Vugar Usi Zade 表示：“用户体验是推动 Web3 被广泛接受的关键。Bitget 不只是追求规模增长，更重视产品的易用性与可理解性。随着加密行业逐渐走向主流，清晰、友好的交互设计变得越来越重要。我们希望通过 Bitget Elite Day，进一步推动行业构建一个健康、可持续的生态体系。”

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据The Block报道，美国联邦住房金融局(FHFA)主任比尔·普尔特宣布，该机构将研究如何将加密货币持有纳入抵押贷款资格审核流程。作为负责监管房利美、房地美和联邦住房贷款银行的独立监管机构，FHFA此举标志着数字货币在主流金融领域获得更广泛认可。普尔特本人自2019年起投资加密货币，其财务披露显示他持有价值50-100万美元的比特币和Solana。普尔特于今年3月在特朗普提名后就任FHFA主任，但目前尚未公布研究的具体范围、考虑的加密货币种类或研究时间表。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据CoinDesk报道，专注于隐私的区块链Canton的开发商Digital Asset宣布完成1.35亿美元战略轮融资。本轮融资由DRW Venture Capital和Tradeweb Markets联合领投，参投方包括法国巴黎银行、Circle Ventures、Citadel Securities、存管信托及清算公司(DTCC)、Virtu Financial以及Paxos等知名金融和区块链机构。

作者：Mario @IOSG

TL;DR

• Hyperliquid 是一个极速的链上永续合约 DEX，运行在其自研的 Layer 1 上，提供中心化交易所级别的性能，同时保持链上透明度。

• 其原生代币 $HYPE 负责网络治理、质押后可降低交易费用，并通过上市拍卖回购捕获价值。

• 协议的核心流动性是 HLP Vault，一个结合做市商与清算人的混合金库，占据 TVL 的 90% 以上

  2025 年 3 月，Hyperliquid 遭遇一次严重黑天鹅事件： $JELLYJELLY 操纵事件，几乎引发全金库连环清算

• 事件暴露了验证人治理的中心化问题：Hyper Foundation 出手干预才避免崩溃，此举虽保证存活但引发去中心化争议

• 然而在危机之后，Hyperliquid 凭借鲸鱼粘性和生态扩张迅速反弹，创下交易量、未平仓量和 $HYPE 价格新高

• 如今，平台（包括 HyperEVM）已上线超 21 个新 dApps，涵盖 NFT、DeFi 工具与金库基础设施，功能远超永续交易所

“Degen”鲸鱼都在哪里交易？

James Wynn 是加密圈著名的 degen，他是一个匿名鲸鱼，三年内将 $210 翻到了 $8000 万。他最著名的战绩是将 $7,000 的 $PEPE 翻到 $2,500 万，并常年用 40x 杠杆做出九位数仓位。[1]

Wynn 经常公开展示自己的入场位，实时应对市场波动，甚至对八位数爆仓都视若无睹。但真正关键的不是 Wynn 是谁，而是他在哪里交易。

对 Wynn 以及所有高杠杆、高仓位的 degen 来说，Hyperliquid 就是新的擂台。匿名鲸鱼（如“內幕哥”）在 Hyperliquid 上大仓位交易，他们的仓位现已被中文加密媒体视为实时市场情绪与平台主导地位的风向标。

那 Hyperliquid 是怎么走到这一步的？为什么高风险交易者都选它？

我们接下来逐一拆解。

什么是 Hyperliquid？

Hyperliquid 是一个去中心化交易所，但它并不采用像 Uniswap 那样的 AMM 模式。

它采用完全链上的订单簿机制，不通过流动性池设价，而是通过链上撮合，提供类似 CEX 的实时交易体验。限价单、成交、撤单与清算都在链上透明发生，并可在一个区块内完成结算。

Hyperliquid 构建了专属的 Layer 1 区块链，同样以“Hyperliquid”为名，专为高性能而生。正是这一点，使其能够以高频交易者要求的速度与稳定性来执行交易。

这种性能不是空谈。到 2025 年 6 月，Hyperliquid 在链上衍生品市场的份额高达 78%，日交易额超过 $55 亿。[2]

$HYPE

Hyperliquid 不只是一个交易平台，更是一个完整的链上金融系统，而其核心代币就是 $HYPE。

Tokenomics 与理念

$HYPE 总供应量为 10 亿枚，于 2024 年 11 月通过大规模空投（310M，31%）发放给约 94,000 位用户，是近年最真实用户分布的项目之一。[3]

总计 70% 分配给社区空投、激励与贡献者：没有 VC。这是出于创始人 Jeffrey Yan 的明确理念。他是 Harvard 数学毕业生、前 Hudson River Trading 高频交易工程师。

Yan 曾公开表示：“让 VC 控制网络将是一种伤痕”。他希望构建一个“由用户构建，也属于用户”的金融体系。[4]

这种“社区优先 + 协议性能”理念也体现在 $HYPE 的机制设计中：它不仅是治理工具，更是实际可用的代币。

实用性（Utility）

$HYPE 除了治理功能，也直接用于降低交易手续费。用户可质押 $HYPE 以获得手续费折扣。

除此之外，$HYPE 还是网络安全的核心。Hyperliquid 运行在 Proof-of- stake 共识机制上，质押 $HYPE 不只是为了减费或赚奖励，它是整个出块机制的基础。

成为验证人需满足以下条件：[5]

• 至少质押 10,000 枚 $HYPE

• 通过 KYC/KYB 身份认证

• 搭建高可用基础设施（包括多个非验证节点）

节点表现会被持续监控，并通过 Hyper Foundation 的委托计划管理权益分配。

当前验证人年化质押收益约为 2.5%，收益曲线参考以太坊模型设计。

Hyperliquid 的其他功能

a.HIP-1 拍卖机制：去中心化上币流程

Hyperliquid 最独特且常被低估的机制之一，是其基于拍卖的上币系统：HIP-1。

该机制通过链上荷兰式拍卖决定新 Token 的上币资格：

• 起始价格为上次成交价的两倍；

• 线性下跌持续 31 小时，最低至 10,000 USDC；

• 第一位接受当前价格的钱包地址，即可获得创建并上线该 Token 的权利。

与中心化交易所（如 Binance 和 Coinbase）黑箱操作、收取高额上币费用不同，HIP-1 上币完全透明、无需谈判，也无内幕分配。

例如，2024 年底，Moonrock Capital 的 CEO 指控 Binance 向某 Tier 1 项目索要 15% 代币作为上币费用（约等于 $5,000 万~$1 亿）。Coinbase 更被传出需高达 $3 亿的上币费用。[6]

即便 Binance 推出「Batch Vote to List」机制，仍存在投票上榜 2 个、实则上线 4 个项目的不透明问题。

而在 Hyperliquid 上：

• 拍卖过程全链上，完全由智能合约执行；

• 上币费用 100% 进入Assistance Fund（援助基金），并用于回购销毁 $HYPE；

• 没有团队抽成，也无预留名额。

相比其他协议多为团队与 VC 获取上币费用，Hyperliquid 的手续费分配逻辑是：

• 全部费用由社区获得：HLP、援助基金和 spot 发布者共享。[7]

不过，尽管机制透明，Hyperliquid 的现货市场仍存在明显问题：

• 大多数拍卖成交价接近底价（如 500 $HYPE），反映出市场对现货上币兴趣有限；

• 上线后的 Token 成交量极低；

• 官方页面未明显标注新上币信息，导致关注度低；

• 当前现货市场占 DEX 总现货交易量仅 2%，其中 84% 是 $HYPE/USDC 对。

如果 Hyperliquid 想要真正挑战中心化交易所的上币地位，必须提升 UI 可见性、活跃度与二级市场联动。

b.Vault 金库机制

Hyperliquid 不仅服务于主动交易者，还通过金库（vault）系统为用户提供了被动收益的方式，让资金参与算法交易策略。

目前有两类金库：

1. 用户创建金库（User-created Vaults）：任何人都可以发起一个金库并使用资金池进行交易。投资者按比例分享盈亏，而金库管理者可收取 10% 的盈利作为管理费。为确保利益一致，管理者必须自行质押不少于该金库 TVL（总锁仓价值）的 5%。这一模式类似于中心化交易所的“跟单交易（Copy Trading）”。

2. HLP（Hyperliquidity Provider）：HLP 金库在 Hyperliquid 上运行做市策略。虽然策略执行目前仍在链下（offchain）进行，但其持仓、挂单、交易历史、存取款等数据均实时上链公开，可供任何人审计。任何人都可以为 HLP 提供流动性，并按比例分享盈亏。HLP 不收取任何管理费用，所有盈亏将根据每位提供者在金库中的占比完全按比例分配。[8]

目前 HLP 占 Hyperliquid 总 TVL 的 91%。其策略分为两类：

#

做市（Market Making）：

• 持续挂出买/卖双边报价；

• 赚取买卖差价（spread）。

清算（Liquidator）：

• 用户保证金跌破维持保证金时，平台尝试挂限价单平仓；

• 若持仓低于维持保证金的 66%，系统将调用清算金库接管仓位；

• HLP 尝试限价平仓，降低滑点与风险；

• 若风险过大且无法控管，将触发 Auto-Deleveraging（ADL）机制强制减仓。

总结来说，HLP = 做市商 + 清算人。

• 作为做市商，HLP 不断提供流动性（双边报价）；

• 作为清算人，HLP 接管爆仓用户仓位并减仓处理。

小结

Hyperliquid 平台的收入结构如下：

• 交易费（Taker/Maker）：分配给 HLP 存款人；

• 拍卖与现货交易费：100% 进入援助基金，用于回购销毁 $HYPE；

• 没有团队提成/财政费用抽成，区别于大多数 DEX。

HLP 的表现

我们通过「对冲盈亏（Hedged PnL）」来衡量 HLP 的实际协议收入。这一数据不包含市场波动带来的头寸浮盈或浮亏，仅包括：

• taker/maker 交易手续费；

• 资金费率收入；

• 清算手续费等。

因此，它反映了协议的真实“Alpha”能力。

数据显示，在 2025 年上涨行情中，HLP 的日净头寸通常为负值，说明其大部分时间都在做空市场。这是因为平台挂了大量限价买单，HLP 被动承接卖单，导致整体敞口偏空。

在 3 月份，我们可以清晰看到一次巨大尖峰 , 净名义敞口接近 -$5000 万。这正是 $JELLYJELLY 事件爆发当日，Hyperliquid 几乎被击穿的时刻。

Hyperliquid 的风险敞口

HLP 的风险集中问题

如前所述，HLP 占据 Hyperliquid 上超 90% 的 TVL，并同时承担平台的主流动性来源与清算职责。如此高比例的集中构成系统性风险：一旦 HLP 失效，整个平台都可能随之崩溃。

我们可以看到，HLP TVL 占整个 hypeliquid 链总 TVL 的 75% 左右。

这一点在 2025 年 3 月的$JELLYJELLY 事件中被赤裸暴露。该事件是一场精心操纵的攻击，几乎让整个 HLP 金库发生系统性连锁清算。

事件过程简述如下：

• $JELLYJELLY 是 Solana 上的 meme + ICM 项目，市值曾高达 $2.5 亿，后跌至 $1000 万，流动性极低；

• 攻击者在 Hyperliquid 上存入 350 万 USDC 保证金；

• 以 $0.0095 的价格开空 $JELLYJELLY，做空金额约 $408 万；

• 同时大量买入现货，使得现货价格暴涨；

• 再撤出保证金，使仓位被强制清算，HLP 接手空单；

• 市场上无对手方买单，HLP 被动持有巨额空单头寸；

• 当时未平仓损失高达 $1,000 万美元，若价格继续上涨，将引发全平台连锁爆仓。

最终，Hyperliquid 紧急发布公告，称遭遇“异常市场行为”，并迅速协调验证人投票下架 JELLY 合约，强制平仓。

但关键是： 平仓价格并非链上价格，而是内部定价 $0.0095，等于手动将 $JELLYJELLY 标记为跌去 80%。

虽然这让 HLP 反而小幅盈利逃过一劫，但也引发了强烈的治理质疑：

• 谁能手动更改合约执行？

• Oracle 定价是否可信？

• 如果可以下架一个合约，那去中心化还有意义吗？

验证人治理是否名存实亡？

这次事件不仅挑战了 HLP 的稳定性，也动摇了 Hyperliquid 所宣称的去中心化根基。

在 $JELLYJELLY 爆仓过程中，Hyperliquid 验证人组迅速协调：

• 停止合约交易；

• 覆盖 oracle 数据；

• 手动下架资产，强平仓位。

但这里有个致命现实：大多数验证人都与 Hyper Foundation 存在直接关系。

据链上数据显示，截至事件发生时：

• Hyper Foundation 控制了 16 个验证人中的 5 个；

• 总质押占比达 78.5%；[10]

• 即便至 2025 年 6 月，仍控制了约 65.3% 的质押比例。

因此，所谓的验证人治理，本质更接近“内部紧急响应机制”而非真正的去中心化。

社区也曾指出：既然可以强行下架资产并改价，那 Hyperliquid 是否只是“DEX 架构 + CEX 执行”？

虽然这次集中治理避免了系统性崩溃，但用户纷纷开始质疑 Hyperliquid 的长期可信度。事件发生后，HLP 的 TVL 出现明显下滑，用户提款避险。

Hyperliquid 是如何从危机中迅速恢复的？

在加密领域，被质疑不是致命的，但被“替代”才是。

2025 年 3 月遭遇 $JELLYJELLY 空头挤压事件后，Hyperliquid 的 HLP 金库几乎被清空，治理机制也陷入中心化争议。当时许多人认为它大势已去。4 月 7 日，$HYPE 一度跌至 $9，市场充斥 FUD 与对金库风险的担忧。

然而短短一个多月后，$HYPE 强势反弹至 $35 以上，创下历史新高，并重新跻身 FDV 前 20 大加密资产行列。

是什么让 Hyperliquid 能反败为胜？

Whale 从未离场

即使在 $JELLYJELLY 事件最激烈的时刻，Hyperliquid 依然维持约 Binance 永续合约交易量的 9%，这不仅是数据，更是信号：

尽管平台信任危机爆发，机构交易者、鲸鱼与 KOL 仍继续使用 Hyperliquid。

为什么？因为它满足了当前市场的核心需求：

高性能衍生品交易 + 无需 KYC + 极强资本效率。

与 Binance 或 OKX 等中心化交易所不同，这些平台：

• 要求身份验证；

• 限制某些地区访问；

• 有时甚至会冻结用户资产。

Hyperliquid 提供了自由度，同时仍保有类似 CEX 的撮合速度与深度。

因此，它对以下用户极具吸引力：

1. 追求匿名与杠杆的鲸鱼；

2. 需程序化交易的机构（如香港地区 Binance 无法获取 API 授权 Type 7）；

3. 依赖透明交易记录打造影响力的 KOL：形成“资金 + 话语权飞轮”。

甚至在危机之后，这些用户非但没有离开，反而活动更频繁。James Wynn 等带动的 meme 币行情，更让 Hyperliquid 成为链上投机的核心战场。

事实上，$JELLYJELLY 事件反而证明了一件事：

Hyperliquid 是唯一一个能像中心化交易所那样“扛下暴击”的链上平台。

鲸鱼即使看空，也无处可逃，因为目前深度足够承载他们操作的，依旧只有 Hyperliquid。

现实的权衡：去中心化 vs 控制力

Hyperliquid 从未标榜自己是“纯 DeFi”，它的目标是“以用户为核心”的体验型 DEX。

因此它做了务实的权衡：牺牲部分治理去中心化，以换取高吞吐、低延迟的执行性能。

这点虽然具争议，但显然奏效。

正如 Foresight News 所说：[12]

“要在黑天鹅中存活下来，就得有人握剑。”

Hyperliquid 明确表示愿意做“执剑者” ，当协议遭遇级联危机时，它选择通过人工协调与上层干预来保命。

这并非审查，而是操作韧性（operational resilience）。

以 Sui Network 为例：2025 年 5 月 22 日，Sui 的验证人投票通过一项提案，强制收回DEX 聚合器 Cetus 遭攻击被盗的 $2.2 亿资产。提案允许验证人覆写钱包控制权，撤销黑客对其中 $1.6 亿冻结资金的访问权限。整个操作被称为“反向黑客”（hacking the hacker），引发了激烈争论。

这场“黑客反黑”引发广泛争议 ：一边批评其违反 DeFi 信条，一边称其是系统自救的必要措施。

那么 Sui 是去中心化的吗？可能不是。

但这正是重点：每一个高性能区块链，都必须做权衡。

速度、流动性、UX、协议安全 —— 不可能同时最大化。

关键在于：这些取舍是否透明且有效？

Hyperliquid 的验证人由 Hyper Foundation 控制多数，存在中心化风险。但这也正是能迅速应对 $JELLYJELLY 危机的原因。

用户用钱包投票：即便经历 FUD，Hyperliquid 的未平仓量、TVL、手续费收入在 5 月均创下历史新高。

在真正的紧急时刻，大多数用户不在乎系统是不是“完美去中心化”，他们只关心：这个系统能不能救得了我？

不只是 DEX，更是链上生态

尽管治理权仍偏中心化，Hyperliquid 已不再只是一个衍生品平台。

根据 Cryptorank 数据，近 3 个月已有 21 个新项目部署在 Hyperliquid 上，生态总项目数量超 80 个，涵盖：

• DeFi

• GameFi

• NFT

• 开发工具

• 分析平台

Milady 系 NFT 项目也在其链上发布，名为 Wealthy Hypio Babies，地板价持续上涨，反映出链上原生流动性粘性强、社区自发兴趣浓厚。

即便经历治理争议与大规模清算危机，开发者与用户仍持续押注 Hyperliquid 是一个性能卓越、具备前景的 Layer1。

Hyperliquid 的真实增长动能

为什么是 DEX？

中心化交易所（CEX）频繁爆雷，用户信任持续流失，加速了向 DEX 的迁移。

• FTX 在 2022 年崩盘，显示头部交易所也可能一夜倒塌，冻结用户资产；

• 过去十年，CEX 遭遇 118 起黑客攻击，累计损失逾 110 亿美元，远超链上攻击；

• 每一次提现暂停、资产冻结都在提醒用户：托管平台有天然第三方风险。

随着支付基础设施的改进，未来很多人甚至可能不再需要法币出金。

2024 年，自托管钱包用户激增 47%，活跃地址超 4 亿；2025 年 1 月，DEX 交易量创下历史新高。用户用脚投票，转向资产自持、链上交易。

区块链的初衷是：去中心化、自主掌控资产、无需信任中介。但过去很多人为了便利，直接把 CEX 当钱包 —— 忽略了“not your keys, not your coins”的本质。

如今，这种认知正在改变。随着基础设施成熟、链上机会增多，自托管不仅是安全手段，更是“早期参与、高收益”的入口，例如空投、meme 币。

举例来说：$TRUMP 在 CEX 上市时已超 $20，但链上用户早期买入成本远低于此。

这个趋势说明：便利常常意味着错过，而掌控才是主动。

未来从中心化走向链上，不再是理念问题，而是收益和效率的选择。

为什么是 Hyperliquid？

即使经历 $JELLYJELLY 危机，用户依然留在 Hyperliquid，dYdX 和 GMX 等 DEX 并未分流走用户。

Hyperliquid 做对了三件关键事：

真正社区导向的代币模型

Hyperliquid 是极少数 无 VC 投资 启动的 DeFi 项目。

• 无早期分配、无私募轮；

• 超 70% 的 $HYPE 分配给社区，其中 31% 空投给 94,000 个地址，平均每个钱包 ~$45,000。

这带来三大效应：

1. 通过 Season 1/2 point farming 建立了粘性用户群；

2. 启动后就有稳定回购（如 dydx 无此机制）；

3. 没有 VC 卸货压力（对比：dYdX 超 50% 给内部分配，GMX 超 30%）。

总结一句：用户不只是使用者，更是“所有者”。

CEX 级交易体验，无 CEX 风险

Hyperliquid 做到：Binance 的速度，链上的部署。

• GMX 存在 AMM 低效问题；

• dYdX v3 是链下撮合；

• UI/UX 延迟感明显。

这吸引了鲸鱼（如 James Wynn 持仓超十亿）、做市商、HFT 高频交易者。

即使危机后，Hyperliquid 的深度、滑点控制依然保持领先（滑点仅 ~0.05%）。

产品深度：不止永续

2025 年初，Hyperliquid 推出多个新模块：

• 上线现货市场；

• 发布 HyperEVM，供 DeFi 开发者使用；

• 推出 HLP 金库和跟单系统；

• 推出 meme 币标准（HIP-1），支持现货+永续一体交易；

• 建立实时费率支持的风险基金（用于 $HYPE 回购销毁）。

这些构成了“全能 DeFi 交易平台”：

• 一个 UI 上同时交易 BTC 现货、ETH 永续、meme 币；

• 可以参与 HLP，或跟单顶级交易员；

• 一个钱包搞定所有操作，快、便宜、无 gas。

对比之下，dYdX 或 GMX 更像“单一协议”，而 Hyperliquid 早已进化成多功能生态。

深度解析 HyperEVM 生态

HyperEVM 是 Hyperliquid 推出的智能合约层，支持 EVM 兼容 dApp 构建，与核心交易层 HyperCore 和共识层 HyperBFT 构成三层架构：

• HyperCore：核心资产和撮合引擎，所有资产都先进入这里，相当于“交易所余额”。

• HyperEVM：智能合约执行层，支持 DeFi、NFT、GameFi 等模块。

• HyperBFT：基于 HotStuff 的 BFT 共识机制，优化低延迟、高吞吐的交易执行。

资产必须从 HyperCore 手动转入 HyperEVM 才能交互智能合约，gas 费用由 $HYPE 支付。

如何进入 HyperEVM 生态？

外部链 → HyperCore → HyperEVM

a. 外部链 → HyperCore

常见支持链包括 Ethereum、Arbitrum、Solana、Bitcoin，支持资产包括 USDC、ETH、BTC、SOL 等。

b. HyperCore → HyperEVM

外部链 → 直接转入 HyperEVM（如使用 deBridge）

HyperEVM 上的热门项目

DEX（非永续类）

• Hyperswap：支持新币上线，提供流动性挖矿激励

• Liquidswap：聚合型 DEX，统一路由多个池子

DeFi 协议

• Hyperlend / Felix / Hypurr.fi：支持借贷、LP 等多种组合玩法

#

Launchpad

• Liquidlaunch：早期项目发射平台

为什么 HyperEVM 很重要？

随着 DeFi、稳定币、NFT 等协议在 HyperEVM 上不断部署，链上交易日益活跃，$HYPE 作为 gas 支付代币的消耗也不断上升，形成通缩逻辑。所有的 Gas 费用（包括基础费和优先费）都会被销毁。

此外，未来空投也可能参考 EVM 活跃度，进一步推动用户和开发者迁移。

这意味着 HyperEVM 不只是功能补全，而是带来了真正的网络效应和叙事飞轮：

新项目部署 → 增加 gas 消耗 → 支撑 $HYPE 价值 → 吸引更多用户 → 吸引更多开发者 → 重复

潜在高 Beta 项目：生态代币

虽然 $HYPE 仍然是捕捉 Hyperliquid 系统价值的核心资产，但在 HyperEVM 上的新兴代币（例如 $LIQD, LiquidSwap 生态的治理与激励代币，向质押者分发 $HYPE）提供了对生态增长的更高 Beta 曝险。这些代币通常代表：

• 本地化的收入分成模型

• DeFi 基础资产

• 早期流动性机会

随着 $HYPE 的升值，这些代币可能从以下几个方面受益：

• 交易量和用户流入的增加，提升代币效用和手续费捕获能力；

• 以 $HYPE 计价的收益率（APY）提升，例如 $LIQD 质押所展示的；

• 投机性上涨空间，因交易者轮动进入市值较小的生态项目；

• 与早期使用相关的空投或治理激励。

在 HyperEVM 这样一个高速复利增长的生态中，这类“卖水人”型代币（由 $HYPE 驱动 Gas 费用，但在代币设计上不具强相关性）在早期周期中可能相对跑赢 $HYPE 本身。

举例：若 $HYPE 翻倍，FDV < $100M 的 $LIQD 若配套深度增长，有可能涨幅达 4 倍。

这类代币不只是吸血项目，反而是生态增长的放大器 —— 更多使用 → 更多 gas → 更多销毁 HYPE。

形成飞轮正循环。

结语

尽管很多人将 Hyperliquid 看作“又一个 DEX”或“新兴 L1”，但费率数据讲出了不同的故事：

Hyperliquid 在所有协议中 30 天费用排名第七（$6915 万），超过了 Tron、Solana、甚至 Staking 龙头 Lido。

而这还不包括 HLP Vault 和 HyperEVM 的收入，说明其收入潜力尚未完全释放。

从估值角度看，Hyperliquid 的基本面已可比肩主流 L1，但其真正潜力在于：成为第一个在交易体验、费用和执行层面都能媲美 CEX 的 DeFi-native 交易平台。

大多数 DEX 仍依赖 swap 模式，流动性差，而 Hyperliquid 构建了真实 orderbook + HLP2 机制，跨链滑点控制在 0.3% 以内，且无需频繁切钱包。

我们认为，Hyperliquid 正在成为链上唯一所需交易平台，从现货到永续，再到整个生态。

某种意义上，它并不是要打败 Uniswap，而是直指 Binance。[16]

为什么另一个 Hyperliquid 不可能被复制？

即便你想 All In 下一个“爆发的永续 DEX”，我认为DEX的紅利已经完結。

四大理由：

1. 市场份额碾压

   占据 80% 链上永续交易量，周交易额 >$600 亿，形成了流动性→用户→流动性 的闭环飞轮。新项目想切入，得先补齐数十亿日成交额 —— 难如登天。

2. 不可复制的经济模型

   无 VC、自筹启动，不是 meme，而是构建了真正信任和长期一致性。新 DEX 需要融资、发币、预留份额、背调披露、代币激励… 用户结构完全不同。

3. 顶级创始团队

   创始人来自 HRT、MIT、Caltech，高频背景直接设计出 CEX 水平的 infra。创始人“Jeff”曾透露其人脉网络本就是资深交易员，这些人成了最早用户和反馈来源，这种“护城河”别人很难抄。

4. 成熟的产品生态

   Hyperliquid 不只是 DEX，而是完整高性能 L1 —— 其底层架构、用户结构、治理模型已自洽。

撰文：房家瑶，华尔街见闻

周二，韩国央行高级副行长柳相敦表示，引入韩元计价的稳定币应该循序渐进，应该先让监管最严的商业银行发行韩元稳定币，等有经验后再逐步放开给非银行机构。这一表态标志着韩国在数字货币监管框架建设方面迈出重要一步。

从银行试点起步

柳相敦在新闻发布会上强调，稳定币的引入可能对货币政策和支付结算体系造成重大影响，因此必须设置完善的安全机制，以防范金融市场波动并保障用户权益。

柳相敦还呼应了韩国央行行长李昌镛此前对资本流动和金融稳定的担忧。上周三，韩国央行行长李昌镛发出警告，尽管他并不反对发行韩元稳定币，但担心此举可能适得其反——非但无法减少对美元稳定币的依赖，反而会加剧外汇管制的复杂性，威胁货币政策的有效性。

目前，韩国总统李在明领导的政府正在加快推进相关立法进程，以落实其在竞选期间提出的政策承诺，即允许企业发行韩元稳定币。执政的民主党已提出草案，旨在建立健全的监管基础，确保韩国在数字货币领域不落后于其他国家。

稳定币是一种旨在保持币值稳定的加密货币，通常与美元 1:1 挂钩。加密货币交易者用它在不同币种之间转账，现在也逐渐被企业所采用。

除稳定币议题外，柳相敦还表示，房价上涨和家庭债务攀升正成为央行的关注重点。在通胀回落背景下，韩国央行已转向宽松政策，上月降息使政策利率降至中性区间的中位水平。

柳相敦还表示，房价上涨和家庭债务问题正成为央行关注的新焦点。韩国央行目前正处于宽松周期，上月的降息使政策利率降至中性区间的中位水平。

他还透露，韩国央行计划与主要商业银行协商，为央行数字货币第二轮试点测试做准备。首轮试点测试将于下周结束，该项目是与国际清算银行的联合项目，始于 2023 年底。

与此同时，考虑到数字化趋势，韩国还在推进本币市场的国际化改革，进一步向外国投资者开放本币市场。过去一年中，监管机构已延长市场交易时段，并放宽外国投资者的准入条件。

撰文：Joel，Khalili，Wired

编译：AididiaoJP，Foresight News

特朗普的比特币挖矿雄心

特朗普曾承诺将美国打造成全球比特币挖矿之都。然而近期全面加征的关税政策，却让这一雄心陷入了两难之地。

美国总统特朗普稍作停顿，享受着台下热烈的掌声。在加密货币大会「比特币 2024」现场，面对一群狂热的比特币信徒的欢呼，他阐述了将美国打造成比特币挖矿超级大国的计划。

「我要让比特币在美国被开采、铸造和生产，」他对台下的观众说道，「你们会对我非常满意——你们会高兴得不得了。」

自重返白宫以来，特朗普基本兑现了他的竞选宣言：他着手建立国家比特币储备，撤换了上届政府中对加密公司打击最严厉的监管机构负责人，并任命了一位「加密沙皇」来为该行业制定明确的监管规则。然而在比特币挖矿这一关键领域，这位美国总统迄今为止的做法却显得矛盾重重，他一边扶持本土矿企，另一边又通过关税政策增加了行业的运营成本。

关税政策的两面性

4 月 2 日，特朗普宣布对 57 个国家实施惩罚性新关税，其中对来自中国货物征收的关税（后调整为 55%），以及对印尼、泰国和马来西亚征收 24% 至 36% 的关税（中国公司在这三个国家生产部分矿机）。这一政策让依赖中国供应商的美国矿企，包括特朗普家族新成立的挖矿公司「美国比特币」（American Bitcoin）正在面临硬件成本飙升的挑战。

然而，这些关税也带来了一线希望：它们可能扶持美国本土的小型矿机制造商，因为美国制造的矿机不受新进口关税的影响。

美国硬件制造商能否真正抓住这一机遇，很大程度上取决于他们的潜在客户，美国矿企能否承受关税政策带来的经济冲击。

为确保供应链稳定，矿企通常与硬件制造商签订长期采购协议。如今这些公司不得不面对一个棘手的问题：它们可能需要对尚未交付的中国矿机订单支付高昂的关税。

面对成本上升的压力，许多美国矿企已经开始调整业务方向，转向人工智能（AI）和其他数据中心业务，以寻求更稳定的利润来源。这一趋势使得「比特币超级大国」的愿景，即由美国公司在美国本土使用美国制造的矿机进行开采，在起步阶段就面临夭折的风险。

「如果情况继续这样发展，挖矿业务将持续被挤出美国，」投资公司 CoinShares 的比特币研究主管 Chris Bendiksen 表示，「我们可能已经见证了美国挖矿业的巅峰。」

白宫发言人 Kush Desai 在给 WIRED 杂志的声明中驳斥了关税可能破坏特朗普比特币挖矿雄心的说法。

「两件事可以同时完成，」他说道，「我们既可以通过关税政策推动硬件制造本土化，也可以利用能源政策降低比特币矿企的运营成本。」

比特币挖矿的硬件军备竞赛

比特币挖矿本质上是一场硬件军备竞赛。矿企必须不断升级设备，以确保自己的算力足以击败竞争对手，从而赢得处理交易区块并获得比特币奖励的权利。

在这一领域，两家中国制造商比特大陆 Bitmain 和 MicroBT 几乎垄断了全球市场。剑桥大学下属机构剑桥另类金融中心 CCA 估计，这两家公司合计控制了 97% 的矿机市场份额。

尽管过去几年里，不少挑战者试图打破这一双头垄断格局，但均未能在硬件性能或生产成本上取得突破。「这条路上遍布失败者的尸体，」Bendiksen 评论道。

新关税政策迫使许多依赖中国矿机的美国矿企重新审视它们的供应链策略，并寻找替代方案。

分析师认为总部位于 Santa Clara 的矿机制造商 Auradine 可能是最大的受益者之一。该公司成立三年来，一直难以撼动比特大陆和 MicroBT 的市场地位。然而，自特朗普宣布新关税后，Auradine 的客户咨询量激增。

「我们看到了前所未有的市场兴趣，」Auradine 联合创始人兼 CEORajiv Khemani 表示，「矿工们希望确保自己在任何政策环境下都能对冲关税风险。」

为了抓住这一机遇，Auradine 近期推出了新一代比特币矿机产品线，并在 C 轮融资中筹集了 1.53 亿美元。赫马尼透露，该公司即将宣布一批在关税政策后签约的高知名度客户。

MARA Holdings 的布局

Auradine 的明星客户之一是 MARA Holdings，这家美国上市矿企不仅参与了 Auradine 的创立，还持有该公司 8540 万美元的股权。

MARA CEO Fred Thiel 表示，尽管 Auradine 的矿机目前仅占该公司运营设备的一小部分，但在 2025 年的新订单中，Auradine 的产品占比已达到约 50%。

「在地缘政治风险和关税风险并存的环境下，如果美国制造的矿机与中国制造的矿机价格相同，你会怎么选？答案显而易见，」蒂尔说道，「如果未来某天美国政府突然禁止进口中国矿机，而你已经支付了 3 亿美元的订单定金，那你的处境将极其被动。」

然而，Auradine 能否真正从关税政策中获益，仍取决于美国矿企能否承受关税对其现有订单的冲击。

目前的时机对矿企来说可谓雪上加霜。尽管比特币价格上涨带来了一定的利润空间，但行业竞争加剧、交易费用下滑、比特币区块奖励减少等因素，已经大幅压缩了矿企的利润率。

与此同时，矿企还面临来自 AI 公司的激烈竞争，后者凭借充足的资金实力，正在抢夺美国有限的能源资源。美国能源部的最新预测显示，到 2028 年，AI 行业的电力消耗可能达到全美家庭用电量的 22%。

在美国运营的比特币挖矿公司包括 Riot Platforms、Bitfarms、MARA、CoreWeave、Core Scientific、Hut 8、Iris Energy 等已纷纷寻求多元化发展，退出挖矿市场，改造其设施以适应人工智能训练和高性能计算。只有少数大型公司（如 CleanSpark）仍然专注于比特币挖矿。

「矿工一直是精明的电力买家，他们就像电网上的秃鹫，」Bendiksen 形容道，「但现在，AI 公司愿意支付更高的电价，矿企的生存空间正被进一步挤压。」

MARA 的 CEO 蒂尔认为，单靠关税上调并不足以迫使比特币矿工离开美国。与能源成本相比，硬件进口关税对矿企整体运营成本的影响相对较小。

然而，在已经充满挑战的市场环境下，关税政策的叠加效应无疑加剧了行业的困境。

「通常情况下，这种冲击会导致行业开始整合，」华威大学经济学教授 Thiemo Fetzer 分析道，「我们很可能会看到小型矿工被淘汰，因为设备成本上升和供应链不确定性增加使它们的生存更加艰难。」

矿企的全球布局

面对美国市场的挑战，许多矿企开始将业务拓展至海外，以规避关税风险。

「为什么我们要发展国际业务？因为它能降低单一政策风险，」。「作为比特币矿工，你必须保持灵活性。」

与此同时，中国的矿机制造商比特大陆和 MicroBT 也在加速布局美国本土生产，以绕过关税壁垒。

「我们正在积极投资美国市场，包括本地制造，」比特大陆挖矿业务总裁 Irene Gao 表示。

目前，比特币矿企普遍处于观望状态。在特朗普新关税的 90 天暂停期于 7 月结束之前，其最终影响仍不明朗，许多公司因此推迟了硬件采购决策。

「大家都在观望，看看关税政策最终会如何落地，」赫马尼说道。

特朗普政策的矛盾性

从表面上看，特朗普的关税政策与他推动美国比特币挖矿行业发展的雄心背道而驰。

「这些关税显然具有破坏性，」Bendiksen 直言不讳地评价道。

要同时实现两个目标：即扶持美国矿机制造商，又确保矿企在美国的生存能力，特朗普政府可能需要动用其他政策工具，例如推动能源基础设施建设，以降低矿企的电力成本。

白宫声称，近期的一系列行政命令将有助于降低美国能源价格。然而，现实情况是许多矿企仍在缩减本土业务，转向 AI 或其他领域。

「特朗普关于『全美比特币』的承诺，目前看来只是空话，」Bendiksen 总结道，「这更像是在迎合民族主义情绪，而非真正的产业政策。」

撰文：shushu、Ryo，BlockBeats

如今已无人在意的「质押金铲子」TIA 又一次迎来社区舆论危机。在价格长期阴跌、叙事逐渐边缘化的这段时间里，Celestia 的网络收入持续低迷、DA 赛道的可行性也遭遇挑战，在此背景下，其联合创始人 John Adler 抛出了一项颠覆性治理提案。

取消质押，Celestia 要革「POS」的命

联合创始人 John Adler 日前提出一项颠覆性治理提案，主张网络应彻底放弃当前的权益证明（Proof-of-Stake, PoS）机制，转而采用「治理证明」（Proof-of-Governance, PoG）模式。这项提案一经提出便在加密社区引发热议，直指区块链治理结构的核心理念。

若该方案获得采纳，Celestia 网络将经历一系列结构性重构：首先，TIA 代币的发行将削减约 20 倍，极大压缩流通通胀，对应减发比例高达 95%。其次，现有的委托质押和流动性质押合约将被全面废除，链上治理机制同步终止。

TIA 的新增发行量将全数支付给验证者，作为运行节点的链下激励；验证者则不再通过代币投票选出，而是通过链下治理机制决定。此外，Celestia 将采用费用销毁机制以回馈持币者，每日约 100 至 300 美元的协议收入将直接用于 TIA 价值支持。

Adler 甚至主张彻底移除「质押」这一概念。他认为在不再有代币发行奖励、也不依赖质押投票选出验证者的情况下，「质押」这一行为变得多余，LST 也随之失去存在基础，TIA 本身就成为价值捕获的直接载体。

Adler 的提案本质上意在解决 TIA 价格长时间下行的通胀性压力，通过构建更稀缺、更紧凑的代币经济模型，为网络长期价值注入基础逻辑。

但与此同时，该方案也挑战了以太坊主流共识中被视为「理所当然」的数项假设，例如区块链经济安全性是否真的依赖惩罚机制（slashing）、PoS 是否实则为一种带权限的「权威证明」机制（PoA 的变种）、以及区块链系统能否通过「无治理盈利模型」来可持续运作。此提案若被采纳，将不仅重构 Celestia 的经济模型，也可能对当前以太坊主导的质押治理逻辑构成挑战。

Source: Blockworks Research.

然而，就在这份旨在「重建代币经济基础」的治理提案尚未落地之际，社区却接连曝出 Celestia 团队大量套现的行为，使得外界对提案的初衷产生分歧性解读。一方面项目方强调 PoG 模式有望遏制通胀、修复代币模型并重振市场信心；但另一方面，链上数据显示多位核心团队成员在解锁窗口开启后迅速完成大额变现操作，累计套现超过 1 亿美元，引发市场质疑。

这场通缩改革究竟是为了 TIA 的长期价值，还是团队「高位出货」后的制度掩护？在 TIA 跌幅已达 92%、用户信任持续流失的背景下，Celestia 的「模块化愿景」正面临前所未有的信任危机。

出货才是王道？

社区用户@0xCircusLover 的推文指控 Celestia 核心团队在代币解锁、资金运作以及市场宣传等多个层面存在严重不透明行为。这一爆料被部分观察者形容为对 Celestia「犯罪模式」的揭露，引发市场对项目内部治理与操守的强烈质疑。

据其披露，Celestia 高管早在 2024 年 10 月上旬便已完成 TIA 代币解锁，团队成员的解锁也紧随其后启动。在随后的几个月中，多位核心人物相继被曝通过场外交易或资源置换方式实现大额套现。例如项目联合创始人 Mustafa 被指通过 OTC 渠道变现逾 2500 万美元，并已迁居至迪拜，另一位关键人物 Andy 则被控接受报酬为 TIA 进行推广，而 Yaz 则因涉及性骚扰指控被开除并退出币圈。用户声称掌握相关受害者信息和带货交易的证据，拟于近期公布完整材料。

此外，他还提到 Celestia 曾向知名机构 Abstract 支付七位数美元资金，以换取其「脱离」竞争对手 Eigen 的合作关系，并向媒体人 Jon Charb 与 Bankless 付费以维系项目正面形象。这一系列金钱运作被爆料者指控为「有偿宣传」的典型操作。

争议的另一焦点集中在 Bankless 主播 David 的角色上，社区质疑其频繁为 TIA 发声，却并无实际使用 Celestia 数据可用性服务或搭建协议的经验，反而在多次公开发言中就其是否持有 TIA 代币前后矛盾，引发对其言论公正性的广泛质疑。

该爆料虽尚未经官方回应，但已在部分圈层内引发信任危机，尤其是对 TIA 当前市场价格承压、员工持续抛售背景下的进一步放大效应。Celestia 曾以「模块化数据可用性」叙事走红，但如今，围绕其核心团队治理、舆论操控与资金流向的连环质疑，正让这个曾被寄予厚望的项目陷入前所未有的公关危机。

「整个 Crypto 圈其实到处都有证据，但没人愿意公开谈，因为 『他们太大了』。」

此前，加密 KOL Mosi 给出了一份 Celestia 内部团队代币分发与变现数据表，显示团队成员总共已售出约 943 万枚 TIA，按当时市场价格估算累计套现金额高达 1.09 亿美元。这些代币均归属「Team」类别，属于早期核心成员及贡献者所有。

最大抛售地址为 celestia1erglsz…，已售出 2,609,516.29 枚 TIA，对应现金 27,368,523.82 美元。多个地址抛售额在百万美元以上，显示团队在代币解锁初期即积极变现。

在这条推文下方，有用户引用 Celestia COO Nick White 的发言来进行嘲讽，「我从未卖出过一枚 TIA」与上图的一亿美元遥相呼应。

去年 10 月，Celestia 在一次重大解锁前夕对外宣布「完成 1 亿美元融资」，一度引发社区对其资金实力的乐观预期。然而据加密投资人 Sisyphus 披露，该笔融资实为数月前已完成的场外交易，所涉代币将在 10 月集中解锁。此类行为被部分社区成员视为典型的信息操控：「先场外出货，再包装成利好，最后在解锁窗口前引导散户接盘。」

尽管 Celestia 当前估值被外界标注为 35 亿美元，但其真实收入远无法支撑如此估值膨胀。根据公开数据显示，Celestia 的日均协议收入不足百美元，年化潜力亦仅 500 万美元上下。业内人士普遍指出，Celestia 的市场定价更像是对「未来叙事」的溢价预支，而非建立在现有使用数据或商业模型之上。正因如此，一旦市场情绪转冷，其估值泡沫便极易面临挤压。

面对围绕 Celestia 的各类指控与舆论风波，Celestia 的创始人公开表示尽管当前市场充斥着「越来越离谱的 FUD，但所有创始成员、早期员工与核心工程师依然在岗。其还透露 Celestia 当前拥有超过 1 亿美元的资金储备，现金流充足，可支撑运营超过 6 年。

「在这个行业里想活下来，每一个项目都得经历风雨。几乎所有代币在其生命周期中都会经历一次 95% 的暴跌，这是常态而非例外」，Mustafa 在推文里写道。现在，TIA 距离高点已经跌去了 92%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据伊朗伊斯兰共和国广播电视台：伊朗否认在停火后向以色列发射导弹。

伊朗学生通讯社报道称，关于在停火生效后伊朗对以色列发动导弹袭击的新闻是虚假的。（金十）

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）表示，6月24日，特朗普在社交平台宣布以色列与伊朗“全面彻底停火“，官方称这场“12天战争“就此结束，但停火生效前夕，双方仍在激烈交火以争取战略主动。哈梅内伊政权虽受创，却依托神权体制顽强存续；美国动用 B-2 轰炸机等尖端武力作为谈判筹码，通过总统、副总统、国务卿与卡塔尔多轮沟通完成斡旋；伊朗外长在“若停止轰炸即中止回应“的表态中保留余地；卡塔尔因调解获益显著，其地区影响力明显上升。

与此同时，全球市场迅速从避险切换至风险偏好。今日比特币在约$105,500小幅震荡，看跌期权在$104,000下方的未平仓量激增、隐含波动率在该价位走高，多笔逾千万美元比特币流入交易所，合约多头资金费率转负，显示空头占优；美元指数回落至104附近，给予短暂支撑，但如果继续下行将打压风险资产，而中东局势未明又在短期内支撑避险需求。$104,000已成当天关键支撑。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据金十数据报道，以色列军队参谋长表示鉴于伊朗严重违反停火协议，我们将以武力进行打击。
 

他曾是互联网产品经理，却一头扎进风云变幻的Web3；

他曾是负债累累的Degen，在“20万魔咒”中反复爆仓；

如今却能多次靠单币实现百万美金利润，年度收益超4000万

他三度登顶交易所带单榜首，用实盘创造车头神话：20000%收益率、单币盈利140万U、跟随者盈利180万U

这不仅仅是一个简单的暴富逆袭故事，更是一部充满艰辛、深刻反思与持续成长的真实交易员进化史——熬鹰究竟是如何炼成的？

一、迷茫歧路：从Web2“拧螺丝”到Web3“一战封神”

每一个传奇的开端，往往伴随着不为人知的迷茫与挣扎。熬鹰的故事也不例外，他的Web3之路，始于一份对现状的不甘和对副业的渴望。“我之前是做互联网产品的，”熬鹰回忆道。2020年，因工作需要，他初次接触到Web3这个新兴领域，并在2021年正式开启了自己的期货交易（合约）生涯。彼时的他，并非大家想象中的孤注一掷，而是带着一份谨慎和尝试的心态。

“刚开始的本金很少，一个月一万多工资，能拿出来三五千人民币来做交易。”熬鹰像极了无数初入币圈的年轻人——怀揣着对财富增值的向往，用部分薪水小心翼翼地试水。然而，现实很快给了他一记重拳：“当时的结果就是有亏有赚，最后还是亏的比较多。”

更深层的原因，是熬鹰在二十四五岁的年纪，感受到了事业和生活上的双重瓶颈。“经济压力，比如作为男人该承担的责任‘买房买车，给女朋友更好的生活’，”这些现实的考量，让他迫切需要一份副业来寻求突破。Web3交易，便成了他当时眼中的那根“救命稻草”。他坦言，那时并没有完全想好要全身心投入，更多的是一种转向和探索，希望找到新的可能性。

转机出现在一个意想不到的地方。在持续的交易和投入中，尽管整体亏损，但熬鹰并未放弃。他开始在OKX平台上尝试带单功能，并用一个名为“all in crypto”的带单号进行操作。“我在 OKX 上用 ‘all in crypto’ 这个带单号，半年时间实现了三倍收益，回撤也非常低，并因此收获了第一批粉丝。”这次成功的带单经历，让他下定了决心。“从那时候起，我就辞职开始独立做交易，一路走到现在。”

二、野路子“炼金术”：“偷师”实盘交易员，少走很多弯路

“每个人学习Web3的路径是不一样的。我比较‘野路子’，”熬鹰直言不讳。当大多数人埋头苦学各种技术指标、K线理论时，他的目光却投向了那些在实盘软件中真实存在的、能够持续盈利的交易员。

他的学习方法简单粗暴却极为有效：“就是在各种实盘软件里看真实交易员的单子，去结识他们，想尽办法加他们的粉丝群、然后请教他们单子的逻辑。” 他强调，要学习的对象，必须是那些“实盘大盈利、又愿意分享的交易员”。这种近乎“学徒式”的求教，让他得以直接接触到最鲜活的交易案例和最真实的操盘思路。

熬鹰坦承，从这些前辈身上学到的，并非一套刻板的系统性方法论，而是更为宝贵的实战经验和避坑指南。“其实从他们那里学到的，并不是一套系统性的方法论，而是能帮你少走很多弯路、少亏很多钱。” 这种经验的传递，往往比书本上的理论更能直击交易的本质。

亏钱是最好的教材，在反复爆仓中摸索“盘感”。“按图索骥，持续看真实交易员的分享和实盘操作，向他们请教每一笔交易是怎么做的，为什么能赚、为什么会亏。” 这是熬鹰早期学习的核心。然而，光学不练假把式，真正的成长来自于亲身实践，尤其是那些惨痛的亏损经历。就这样，一点点摸索，再结合自己不断实盘、多亏钱，熬鹰慢慢就‘亏’出了经验。

三、浴火重生：终结“20万魔咒”，负债Degen的史诗级翻盘

从几千块起步，做到十几万甚至几十万，这对于许多交易者来说已是不易。但熬鹰也曾一度困在所谓的“资金门槛”或“心理门槛”——他多次将资金做到20万左右，却又无一例外地亏回去，这便是他口中的“20万魔咒”。这个魔咒的打破，伴随着一次史诗级的行情捕捉和一次痛彻心扉的“亏醒”。

真正的转折点，发生在2024年。熬鹰坦言，那一波能做起来，“说真的，就是运气。” 但运气，也总是垂青有准备的人。“2024年三月到六月之间，其实出了两波行情，一波是 AI 行情，一波是模因币的行情，我刚好都抓住了。” 不仅如此，在这些大行情启动前，他还精准踩中了铭文的“第二春”那一波。“基本上三波行情都吃到了，就让我一下突破了资金上限。”

这连续三波行情的成功捕捉，如同神来之笔，让他的资金体量实现了指数级增长。更重要的是，这次巨大的成功不仅让他还清了所有负债，还积累了可观的利润。从那一刻起，他感觉自己终于可以“一直做下去”，摆脱了此前反复亏损的阴影。

当亏损痛彻心扉，交易才真正开始。对于“20万魔咒”和反复爆仓，熬鹰有着深刻的反思。他认为，所谓的资金门槛，很多时候并非交易技术不过关，而是心理层面的问题。“它更像是心理层面的——不是你指标没学好、盯盘不够努力、不会选币，而是你性格、你心态还没到位。”

在负债阶段，他的交易已经变形，心态也越来越“水下”。他形容当时的自己是“亏得还不够痛”。尽管已经亏了很多钱，很多单子，甚至有些单子价值几十万又悉数亏回，但这些都还不足以让他彻底改变。“直到我亏到最后、实在不能再亏了，再亏真的就什么都没了，那时候才是真的‘亏痛了’，就解决所有问题了。”这种“亏醒”的体验，如同当头棒喝，让他对交易的态度发生了根本性的转变。他开始“非常谨慎地对待每一笔交易，每一单都老老实实去执行”。

四、熬鹰秘笈：基本抛弃各种指标，依靠“事件驱动”铸就千万盈利

熬鹰早期的时候，学过任何一个人追求的交易方法，比如双均线系统、EMA看均线、裸K、斐波那契、波浪理论、道氏理论、还有各种海龟法则等等，但现在除了偶尔看下裸K、均线、和交易量，其他基本都不用了。“指标只能让你点位开得更好一点，但它决定不了你最后能不能赚大钱。所以我现在基本上抛弃各种指标了，它们可能还挂在图表上，但我不会用它们来做真正的技术分析。”

“别太迷信指标。我自己踩过各种各样的多坑，曾经我也以为找到了高胜率的策略，或者说“交易圣杯”，但最后发现这些东西都是假的，只有自己的认知是真的。”熬鹰举例称，比特币在震荡行情下布林带或许有用，但趋势行情下则完全失效，因此不能迷信指标。

熬鹰在做小币、小市值山寨，或者一些偏冷门主流币时，最看重的就是——有没有热点事件驱动。因为他这一轮大收益，基本都是靠“事件驱动”做出来的。比如，依靠“特朗普与马斯克互掐”的宏观事件，做空DOGE赚到了100万U、并在后期顺势抄底ETH赚了130万U等等。再比如，ETH连续4天涨幅80%那波行情，熬鹰做多了“河马”，从100多万做到500多万，9单没有一单亏损，净赚400多万。熬鹰的这些操作并不依靠指标，而是基于市场的“错过情绪”、以及大所“上币规律”等认知。但值得注意的是，在做比特币和以太坊等主流币时，熬鹰则会顺着行情操作。

“我的交易没有系统，完全随机应变的。我可以做任何行情，也可以有任何种类的止损方式。”熬鹰在做交易时的灵活度非常高，而且对杠杆的使用非常谨慎，实际杠杆远低于名义杠杆。他交易单上显示的10倍杠杆只是表面数据，实际杠杆大约只有5倍，且他会逐步建仓，实际操作下来约4.5倍。而且后期随着资金量增大，熬鹰的杠杆反而越用越小，因为低倍杠杆反而让他“越敢拿、越稳得住”，形成正向循环，盈利越来越多。

熬鹰老粉丝应该知道，熬鹰的第一笔关键交易，是2024年3月用5倍杠杆做多BCH，靠这一单从3000U做到了1万U。当时熬鹰率先观察到BSV异动，判断出BCH可能补涨，最终吃到了2.7倍收益，账户净值涨了40%以上。此后，他在AI与MEME行情中轮番进攻，从Watercoin到PEPE再到CRV空多反打，胜率稳定、逻辑清晰，一路将账户从2万U滚到1000万。但在这个过程，除了BCH那一单是五倍，熬鹰之后基本都用三倍、两倍，一倍，甚至到0.8和0.5倍进行开单，最终完成了千万身价极限逆袭。

“真正让资金滚动起来的是逻辑、策略和执行力，不是杠杆倍数；真正拉开差距的是认知，也不是杠杆倍数。”熬鹰分享称。

五、“车头”的责任：不割粉丝流动性、不会再主动公开仓位

“我不割大家的流动性，因为我是按照逻辑去开单的。”熬鹰坦言，自己所有喊出来的币种，都是公开透明，没有老鼠仓。就算自己是“老鼠”，也是个明面上的老鼠。他从来不干偷偷进场再喊单的事，且绝大多数粉丝都能跑在他的前面。很多时候，只要粉丝第一时间看到他喊的单子，收益率甚至可能他自己还高，所以才收获了大批粉丝。

但是现在，熬鹰的心态发生了变化。“我发现有些项目开始把我当做‘出货流动性’了。现在整个市场流动性太枯竭，任何一个好事件，一旦我公开参与，可能很多人都会被挂在高位。所以现在我就比较谨慎了，也不想再做什么‘车头’了。现在更倾向于偷偷赚钱，自己做逻辑，如果你们愿意相信，可以跟着做；不愿意也没关系。我不会再主动公开自己的仓位了，因为现在公开其实是对粉丝的一种伤害。”

上面提到的“做逻辑”，是熬鹰最长谈及的“秘诀”，这种思维伴随了他的整个交易生涯。“除了不断地接受新的信息、新的事件、新的政策外，我做交易的方式几乎没有变过——还是用我自己的交易逻辑去赚钱。”但与熬鹰形成鲜明对比的是，很多努力学习的人仍在亏钱。熬鹰认为仍然没有赚到钱的人，不一定是“学习路径错了”，关键是吃亏之后有没有成长。如果亏了之后只剩下“算了”的人，熬鹰建议这样的人可以选择离场，甚至一辈子都别回来了。

容易赚到大钱人，还是个人的综合素质决定的。既要有风控能力，也要有感知行情的能力。尤其是在最合适的行情出现时，必须要能“敢下去”。熬鹰认识的很多厉害的交易员，很多人就是一波流：一轮行情里敢下敢上，最后赚个一千万、两千万、三千万都有。但也可能就这一次，之后再也没有抓到第二轮行情。所以，就是最能把握的时间段里，一定要果断，不犹豫，要尊重自己的判断，信任自己的判断，然后敢于执行。行情来的时候你扭扭捏捏，那就真没了。最适合做交易的性格就是——敢判断，敢行动，知行合一。

“成了，你就是坐在这里分享的人；没成，那你就继续坐在台下听。”

六、熬鹰箴言：后市仍会有25%级别的回调，那时会做多

谈及对后市、以及比特币价格的看法。熬鹰坚定的表示“我对比特币是永远看不空的”，当前不太可能出现极端“深熊”，但他认为后市仍会有25%级别的回调，等回调到位自己还是会选择做多的。

对于那些想要“翻身”的小白用户，熬鹰建议不要负债做交易，不要在二级市场上赌波动，而是直接参与项目建设，等积累一定的本金和认知，再考虑去期货市场做“波段操作”。此外，他还建议小白用户可以关注，比如川沐、方程式、茂茂大魔王、Tony老师、龙王等实盘交易员。他们的管理资金基本都是在5000万起步，很多甚至已经是过亿级别。这些人真的都很值得大家去学习，他们的内容也都很有深度，看了就懂。

从负债累累的Degen到年入千万的传奇交易员，熬鹰的经历充满了戏剧性，也蕴含着深刻的交易智慧。他的故事和感悟，对于每一个在交易市场中摸索前行的人来说，都具有极高的参考价值。

免责声明：

本文仅供参考。本文仅代表作者观点，不代表OKX立场。本文无意提供 (i) 投资建议或投资推荐； (ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽； (iii)财务、会计、法律或税务建议。我们不保证该等信息的准确性、完整性或有用性。持有的数字资产（包括稳定币和 NFTs）涉及高风险，可能会大幅波动。您应该根据您的财务状况仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。有关您的具体情况，请咨询您的法律/税务/投资专业人士。请您自行负责了解和遵守当地的有关适用法律和法规。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，加密货币交易所Bybit推出”Bybit TradFi融合杯”交易大赛，奖金池高达100万USDT，活动从6月23日开始为期一个月。此次活动标志着Bybit TradFi功能的正式亮相，该功能基于MT5平台，让用户可以在Bybit平台内直接交易贵金属、石油、指数、股票CFD和外汇，无需单独安装MT5。

Bybit TradeFi融合杯提供两种获奖方式供符合资格用户角逐：完成简单交易任务或在交易量和盈亏排行榜上争夺名次。新TradeFi用户交易300美元或跟单交易达500美元，即可获得最高10 USDT奖励。大额交易用户达到300万美元交易量可解锁50 USDT奖金，新注册Bybit用户存入100 USDT即可获得额外5 USDT。

排行榜顶级交易者将竞争丰厚奖品，包括黄金奖励、特斯拉和Meta等公司股票CFD份额（以USDT等值发放）以及最高2000 USDT的空投奖励。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，全球领先的 Web3 钱包 Bitget Wallet 将于 6 月 25 日上线“FOMO 星期四”品牌空投活动第二期。本期活动联合 WalletConnect 开展，奖池共计 100,000 枚 WCT 代币。

“FOMO 星期四” 是 Bitget Wallet 推出的全新品牌空投活动，致力于为用户提供简单、有趣、零门槛的链上刮奖体验，用户只需质押 10 U （后续 100% 返还）即可参与赢取最高 888 美元的代币大奖。首期活动上线 2 小时即吸引 1 万人参与，最终参与人数达 3 万，中奖率高达 22.5%。

WalletConnect 是一个覆盖 4500 多万用户、连接超 3 亿次的链上通信协议，近期在 Solana 生态进行拓展，其代币 WCT 已在 Solana 网络进行部署，产品未来将与 Drift、Kamino 等生态核心应用进行集成。

“如果你必须在3-5年的时间范围内购买流动性强/非风险投资的加密货币，并且不允许购买BTC、ETH、HYPE、SOL或持有稳定币，你会买什么？为什么？”

6月22日，知名加密KOL @Cobie 在X上提出了上述问题。

加密KOL、交易员、VC投资人纷纷在评论区给出了自己的“财富密码”。

我们盘点了一些行业知名人物的观点和选择，看看其中是否有你倾心的投资标的。

Base 负责人 jesse.base.eth：Coinbase（$COIN)

看好 $COIN（Coinbase），因为：（1）它拥有令人难以置信的多元化且强大的产品线，已形成规模化的用户群和市场领先的品牌；（2）它是这个领域执行力最强、最具远见的链上团队之一，甚至可能是最强的。

加密 KOL Ansem ：Worldcoin($WLD)

对冲 OpenAI/Altman 在 AI 竞赛中胜出以及监控国家的风险。在后 AGI 时代，我们需要一种可验证的方式来区分谁是人类、谁是 AI。如果 OpenAI 未来要利用他们庞大的个人数据库做些什么，这很可能与去中心化身份（WLD）有关。

AllianceDAO创始人qw：具备强劲收入的代币

在 3-5 年的时间范围内，唯一正确的答案是具有强劲（未来）收入且目前以合理倍数交易的代币。

其他一切都将归零。比特币之外的货币溢价已成为过去。

加密货币交易员 Auri：Starknet ($STRK)

如果你认为去中心化和隐私很重要，就关注 Starknet

目前现状：

-作为以太坊 L2，在 TPS（每秒交易量）方面可与 Solana 竞争

-凭借独特的 AA（账户抽象）功能和链上性能，提供顶级用户体验

-估值相对较低（完全稀释估值 10 亿美元，相比 Arbitrum/Optimism 的 30 亿美元）

有三条成功路径：

-成为通用层

-比特币 L2（如果在比特币上进行结算变得可行且高效），仅这一点我认为就能让 Starknet 估值翻几倍

-如果其他路径都失败，可作为其他链上应用的后端基础设施

Helius Labs 创始人 mert ：Jito（$JTO)、Zcash（$ZEC)

JTO — 如果你相信 SOL 未来 3-5 年还会存在（它确实会存在），那这个就不言自明了

Zcash — 我认为隐私币会卷土重来，再加上该链即将在新实验室主体下进行重新设计，从技术角度来看令人印象深刻

Nansen创始人 Alex Svanevik：构建L1组合

构建多样化的 Layer 1 (L1) 区块链资产组合实现长期投资回报。已有 BTC、ETH、HYPE、SOL，新增 BNB、SUI、APT、TRX、AVAX，共 9 种资产，覆盖主流及潜力公链，并质押所有资产以获得约 4.5% 年化收益。

加密KOL Fishy Catfish：Chainlink($Link)

Chainlink 在市场份额和安全性方面已经保持了 6 年的顶级统治地位（甚至比 2021 年还要高）

真实世界资产（RWA）代币化和稳定币是两个最大的实用性应用场景市场 ，Chainlink 为这两个领域提供了完整的数据、连接和计算服务平台。

Chainlink 在服务TradFi需求方面已经领先竞争对手数年：

A. 即将推出自动合规引擎（ACE）：身份证明、入职证明、合格投资者验证和制裁检查

B. 即将推出 CCID：跨链身份系统

C. Chainlink 拥有完整的隐私套件（CCIP 私密交易、区块链隐私管理器、DECO（已获专利的 zkTLS））

此外，在传统金融采用方面也远远领先其他竞争者（包括 SWIFT、DTCC、摩根大通、澳新银行、瑞银等）

区块链的价值捕获在减少 ，Chainlink 和应用程序的价值捕获在增加。例如：预言机更新引发的清算套利 MEV 以前归区块链验证者所有，现在由 Chainlink 和 Aave 共同分享。

加密 KOL Murad：$SPX

原因：SPX 作为首个“Movement Coin”，目标是颠覆整个股票市场。SPX 对 GME 的影响，堪比 BTC 对黄金的影响，甚至更甚。它可以说是加密货币推特上最热情奔放的社区，目前仍处于早期阶段。它是唯一一个拥有真正使命的“meme”币。它堪称一个完美的meme载体，代表着对全球 Z 世代所面临的千禧一代困境和挑战的文化反击。它将金融与精神世界融合，并瞄准了比以往其他加密资产更大的潜在市场。随着数百万人开始失去工作和意义，许多人将寻求代币化的数字庇护所，而这正是最强劲的崛起力量之一。

APG Capital 交易员 Awawat：$BNB、$LEO、$AAVE、$MKR、$XMR

考虑到这个时间跨度，只有几个选择是有意义的：

PAXG/XAUT（黄金代币），原因显而易见

BNB/LEO，上涨空间有限但下跌风险也小

AAVE/MKR：应该能继续存在下去

XMR（门罗币）

很多回复都在推销各自的投资组合，但客观来说，在这个时间跨度内那些币种会归零

加密KOL W3Q：$HOOD、$TSLA

5年来看，除了比特币之外，纯加密货币领域都不考虑持有。

$HOOD（Robinhood）- 零售金融领域的铲子和镐子（基础设施）

从投注到抵押贷款再到扩展加密产品，他们正在进入所有赚钱的垂直领域，而且比大多数公司都有更好的用户体验和分销渠道。

$TSLA（特斯拉）- AI 机器人领域，覆盖了软件和硬件两个方面。马斯克可能会在下一个炒作周期再次对加密货币感兴趣。

如果不受自我托管的限制，会选择

2 倍杠杆的比特币 ETF

在市场周期低点或极端抛售时用部分投资组合布局。

Framework Ventures 合伙人Vance Spencer：$SKY

$SKY，需要注意的是，它目前不在任何 CEX 上。

DeFiance Capital 创始人 Arthur：$AAVE 、$ENA、$PENDLE、$JUP

以上是他们的投资选择，那么你眼中3-5年的长期投资标的是什么？

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，Ripple 联创 David Schwartz 发文证实，另一联创 Arthur Britto 的 X 账户不是黑客攻击或泄露，确实为其本人，此前鲜有露面是因为其性格内向且非常注重隐私，出于个人原因不希望成为公众人物。

此前消息，Ripple 联合创始人 Arthur Britto 时隔 14 年首次在 X 上发推，社区许多人认为此人并不是真实存在，因为迄今为止他未接受过采访或发布过公开声明，名字仅出现在少数美国法庭案件的文件中。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，Sui 基金会宣布正式启用雅典 SuiHub 创新中心，进一步加速 Sui 的全球采用。作为一个集学习、分享与构建于一体的创意空间，开发者与用户可以通过雅典 SuiHub 创新中心接入 Sui 的全球基础设施，获得实践式培训、跨行业合作机会和社区参与的支持。该中心旨在吸引新锐人才，支持高速增长的创业公司，将希腊深厚的文化底蕴与其不断崛起的数字经济融合，为希腊科技与创新生态注入实际动力，也将推动本地初创生态繁荣、引导投资回流市中心，并为希腊人才搭建走向全球的通道。

未来，雅典 SuiHub 创新中心还将定期举办工作坊、开发者开放日、小型聚会，帮助欧洲开发者更好地利用 Sui 的独特架构构建更创新产品。

据悉，此前 Sui 在希腊为高中生推出「区块链与商业创新」课程，随后希腊国家证券交易所（Athens Exchange Group ，ATHEX）宣布完成基于 Sui 的 EBB（Electronic Book Building） 平台升级的技术与业务设计，这是全球首个国家级交易所与 L1 区块链的正式合作。此外，Sui 两位联合创始人 Kostas Chalkias 和 George Danezis 也是希腊人，如今 Sui 的全球解决方案工程团队中已有超过 85% 坐落在希腊，积极参与超过 40 个全球项目。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据官方公告，币安是首个上线 Mango Network (MGO) 的平台，交易将于 2025 年 6 月 24 日 16:59 (UTC+8) 开始。

符合条件的币安用户可使用币安 Alpha 积分，在 Alpha 活动页面于交易开始后 24 小时内申领 1666 个 MGO 代币空投。

币安 Alpha 空投将采用先到先得的模式

持有至少 210 个 Alpha 积分的用户可参与空投，先到先得，直至空投池领取完毕或活动结束。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

作者：Oui Capital

编译：Will 阿望

在此前的文章中，如《稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局》，《Web3 支付万字研报：2025 年，稳定币在非洲》，我们更多的是以稳定币的视角来看其对非洲大陆的金融变革，这个自下而上的视角非常直击人心。

从日常工具：储蓄、消费和信贷，到 B2B 贸易和跨境支付，再到信贷的获取，稳定币正在解决非洲大陆美元获取（Dollar Access）、即时结算（Instant Settlement）以及外汇低效（FX Inefficiencies）等问题，这些问题在传统支付渠道不足的市场中尤为突出。

稳定币在非洲跨境支付中已经成为现实……世界其他地区只是在迎头赶上。——Zekarias Amsalu, Co-Founder of Africa Fintech Summit

稳定币就像当初我在广阔无垠的塞伦盖蒂草原，通过 Starlink 获取了来自太空轨道的通讯信号。但是这个并不全面，绝大多数非洲群众所依赖的，依旧是传统电信路径。这和非洲的金融现状一样。非洲各个地区板块的割裂现实，和金融基础设施的不达，其实需要的是整个金融科技变革层面的提升，而区块链稳定币只是其中的最优路径之一。

因此，我们编译了来自 Oui Capital 的文章：Africa『s Cross-border Payment Landscape，以期从一个全面的非洲跨境支付版图视角，来看金融变革会在其中会起到的蝴蝶效应。该报告对非洲跨境支付市场进行了全面的洞察，概述了市场情况和关键趋势、各地区区别、支付的路径选择与潜在的投资趋势。

通过这篇报告，我们还看到了稳定币自下而上变革缺失的一面：如监管协同后会带来的影响，金融科技公司与银行互操作性打通将释放的价值，以及场景刚需痛点的解决方案（这也是 Airwallex CEO Jack 关于稳定币评论后的思考）。

尽管一些地域性的金融创新能够加速资金的流转，但是支撑非洲的金融轨道却未能得到同步。传统金融体系未能提供稳定性、可及性和效率，导致人们面临通货膨胀和金融不确定性的风险，对储蓄的控制有限，也难以进入全球市场。但正如该地区跨越台式电脑时代，直接进入移动领域一样，现在，非洲大陆已做好准备，超越过时的银行基础设施，去积极拥抱下一代的金融科技变革。

对于全球金融科技界来说，问题不是稳定币是否会走向主流。问题是，我们可以从稳定币已经普及的地方学到什么——非洲。

执行摘要

非洲跨境支付市场目前的价值预计在 2025 年达到 3290 亿美元，预计年复合增长率（CAGR）为 12%，到 2035 年将达到 1 万亿美元。然而，该市场面临着效率低下的问题，每年给企业和消费者造成数十亿美元的损失。非洲贸易增长、移民增加、移动支付普及率上升，以及金融科技创新等因素正在重塑这一格局。尽管取得了进展，但高昂的交易费用、货币波动和监管碎片化等挑战仍然阻碍着无缝交易的实现。

2022 年，非洲注册移动支付账户数量达 7.81 亿，同比增长 17%，交易额达 8370 亿美元，占全球移动支付交易额的 66%。金融科技解决方案显著降低了汇款成本，平均仅为 3.5%，使汇款速度更快，几分钟内即可完成，而传统银行的手续费则高达 8-12%。此外，非洲内部贸易也在增长，中小企业越来越多地利用数字支付来高效处理跨境交易。然而，该市场仍面临诸多障碍。

尽管如此，非洲仍然是全球汇款成本最高的地区，平均为 7.4%-8.3%，这主要归因于监管碎片化和数字互操作性有限。仅有 55% 的非洲国家允许电子 KYC，导致合规流程重复，而尼日利亚等国不一致的外汇政策进一步加剧了交易的不确定性和成本。此外，外汇流动性挑战导致需要进行成本高昂的离岸美元 / 欧元清算，由于流动性不足和货币双重兑换，每年造成 50 亿美元的额外成本。

投资和创新机会比比皆是，尤其是在增强数字支付的互操作性，和构建强大的 API 和基础设施层方面。连接移动支付网络可以通过解决交易效率低下的问题，每年节省高达 50 亿美元的资金。此外，加密货币和稳定币支付的扩张带来了巨大的机遇，与传统银行相比，汇款费用可降低高达 60%，并有望以最低的外汇成本实现更快的结算。最后，建立去中心化的非洲外汇交易所可以显著降低外汇兑换成本，稳定汇率，并促进非洲内部贸易和汇款。

一、市场概览与关键趋势

非洲支付市场正处于关键时刻。数字支付渠道的日益普及，以及移民模式的转变，正在寻找通过提供更快、更便宜的替代方案来取代传统的银行转账，从而将非正式交易正规化。移动支付、金融科技解决方案和监管改革正在推动这一转变，使数字支付渠道更具竞争力。

这一转变预计将实现 12% 的复合年增长率，并有可能推动整个跨境汇款市场（包括正式和非正式）到 2025 年达到 3290 亿美元，到 2035 年达到 1 万亿美元。然而，尽管数字渗透率正在提高，但由于成本、可及性和监管漏洞，非正式渠道和传统的银行转账仍然根深蒂固。

即使数字解决方案不断发展，但是由于信任问题、监管不一致或基础设施有限，一些用户仍然依赖旧方法。数字创新能否真正大规模吸收非正式资金流动？还是结构性低效会继续推动其他转账方式的发展？答案将决定非洲支付市场格局是否能实现其预期的正规化，或者非正式市场能否继续蓬勃发展。

1.1 正规跨境汇款渠道及市场增长 （2020 – 2035）

A. 当前市场价值 （2025）

预计到 2025 年，非洲正规跨境支付市场规模将达到 1409 亿美元，复合年增长率为 12%。仅在 2023 年，流入非洲的汇款就达到 902 亿美元（占非洲大陆 GDP 的 5.2%），这一数字几乎是非洲获得外国援助的两倍。

B. 历史复合年增长率 （2020 – 2025）

过去 5 年，正规汇款流入持续增长，复合年增长率在 10% 至 15% 之间，平均为 12%。具体而言，从 2020 年到 2023 年，汇款流入显著增长了 14.8%，主要得益于侨民汇款的增加。

1.2 跨境汇款渠道总额及市场规模预估

A. 非正式资金流占比

2022 年，流向撒哈拉以南非洲地区的正式汇款总额为 530 亿至 540 亿美元，但非正式渠道在总汇款中占比相当大，这表明市场规模存在低估。非正式汇款占总汇款额的 35% 至 75%，这意味着包括非正式交易在内的实际汇款额在 2025 年可能超过 3290 亿美元。

B. 成本影响

正式汇款手续费平均为 7.4%，这刺激了人们继续依赖非正式转账。数字解决方案已将手续费降至 1.5% 至 3%，这使得正式渠道更具吸引力，并可能在非正式资金流中占据更大的份额。

C. 市场增长预测

随着数字化应用的不断增加，预计到 2035 年，12% 的复合年增长率将推动汇款市场总额达到 1 万亿美元。这也凸显了数字化解决方案的巨大机遇，可以使更多交易正规化，将非正式资金流动转移到可追踪的在线渠道，并推动未来的市场增长。

1.3 跨境支付的关键增长动力

A. 监管改革（泛非支付和结算系统 （PAPSS） 和非洲大陆自由贸易区 （AfCFTA））

泛非支付和结算系统 （PAPSS） 于 2022 年启动，实现以当地货币进行即时跨境支付，每年有望节省 50 亿美元。此外，非洲大陆自由贸易区 （AfCFTA） 正在协调金融体系，减少对 SWIFT 和外部银行中介机构的依赖。

B. 区域移民、贸易和城镇化

2022 年，非洲内部汇款金额达 200 亿美元，反映出强劲的区域移民趋势。城镇化和非洲内部贸易正在推动南南汇款走廊的发展，加强区域金融一体化。

C. 移动支付渗透率

目前，撒哈拉以南非洲地区 （SSA） 30% 的跨境汇款通过移动支付处理，2022 年处理金额达 160 亿美元，同比增长 22%。移动支付汇款年增长率达 48%，且手续费 （1.5% – 3%） 低于银行汇款 （7% 以上）。

1.4 金融科技创新对跨境支付的影响

A. 金融科技渠道的汇款体量

自 2020 年以来，数字汇款使用量翻了一番，其中 71% 的移动汇款来自非洲。截至 2024 年，移动支付处理了撒哈拉以南非洲地区 30% 以上的汇款量，金融科技公司每年处理数百亿美元的汇款。

B. 金融科技解决方案的兴起（区块链、API、数字钱包）

非洲是全球加密货币采用率最高的地区之一，链上加密货币交易额达 1250 亿美元，这凸显了人们日益转向更廉价、更快捷的汇款解决方案。

金融科技 API 正在增强钱包到钱包的直接汇款和互操作性，减少对高成本中介机构的依赖。

新兴银行和数字钱包通过移动和在线平台提供无缝的跨境转账服务，使汇款更快捷、更便捷、更具成本效益。

根据 Chainalysis 数据，非洲是加密货币应用增长最快的地区，2022-2023 年至 2023-2024 年的同比增长率为 45%，超过了拉丁美洲等其他新兴市场的 42.5%。这种快速增长凸显了稳定币应用的巨大潜力，尤其是在银行渗透率仍然处于全球最低水平的非洲地区。

C. 数字创新预计带来的成本节约

数字转账已显著降低汇款费用，从 7.4% 降至 3% 或更低，每年为移民节省 40 至 50 亿美元，同时使跨境支付更加经济实惠。此外，PAPSS 和金融科技 API 有望消除 50 亿美元的代理行费用，进一步加快交易速度并降低成本。汇款费用每降低 1%，非洲家庭每年就能节省约 60 亿美元，这凸显了数字创新对汇款行业的巨大财务影响。

二、非洲各地区资金流动概述

虽然移动支付在某些地区普及率正在增长，但其他地区与东非和西非相比，仍然较低。中非的金融体系更加分散，严重依赖非正式网络，银行与移动支付平台之间的互操作性有限。

以下是按地区洞察资金流入与流出的情况：

2.1 西非（West Africa）

西非是非洲最大的汇款接收地区之一，2022 年汇款流入量达到约 480 亿美元（世界银行 2023 年数据）。仅尼日利亚就汇入了 200 亿美元，主要来自美国、英国和加拿大。加纳、塞内加尔和科特迪瓦也接收了大量汇款，这得益于它们与法国和其他欧洲国家的紧密移民联系。

区域之间汇款也相对成规模，例如科特迪瓦 – 布基纳法索（15 亿美元）、加纳 – 尼日利亚（9 亿美元）和马里 – 塞内加尔（7.5 亿美元）（非洲开发银行 2023 年数据）。

这些资金流动主要由贸易驱动，由于平均高达 8-10% 的高额汇款费用（IMF2023 年数据），非正式网络促成了这一流动。尽管金融基础设施取得了进步，但在某些地区，移动支付与银行主导的系统之间的互操作性仍然是一个挑战。虽然尼日利亚和加纳拥有更强大的银行主导的系统，可以促进更广泛的融合，但移动支付与传统银行渠道之间的无缝交易仍在不断发展。

在 Chainalysis 团队的加密全球采用指数中，该国总体排名第二。在 2023 年 7 月至 2024 年 6 月期间，该国接收了价值约 590 亿美元的加密货币。尼日利亚也是移动加密钱包采用的主要市场之一，仅次于美国。该国积极致力于监管明确性，包括通过孵化计划，并且稳定币在日常交易（如账单支付和零售购买）中的使用显著增长。

(Sub-Saharan Africa: Nigeria Takes #2 Spot in Global Adoption, South Africa Grows Crypto-TradFi Nexus, Chainalysis)

与埃塞俄比亚、加纳和南非一样，稳定币也是尼日利亚加密经济的重要组成部分，占该地区所有稳定币流入量的约 40%——是撒哈拉以南非洲地区最高的。尼日利亚用户报告称，他们的交易频率较高，并且最深刻地理解稳定币是一种金融工具，而不仅仅是一种资产类别。

尼日利亚的加密活动主要由小额零售和专业规模的交易推动，其中约 85% 的转账价值低于 100 万美元。由于传统汇款渠道效率低下且成本高昂，许多尼日利亚人依赖稳定币进行跨境汇款。跨境汇款是尼日利亚稳定币的主要用途。它更快、更实惠。

2.2 东非（East Africa）

东非在移动支付应用方面处于领先地位，超过 60% 的汇款交易以数字化方式进行（GSMA2023 年数据）。肯尼亚、乌干达和坦桑尼亚依赖 M-Pesa、MTN、MoMo 和 Airtel Money，将汇款成本降至 3%。

该地区的对外汇款主要流向中东，尤其是埃塞俄比亚（53 亿美元）、索马里（21 亿美元）和肯尼亚（35 亿美元）（世界银行 2023 年数据）。这些资金流支持了家庭生活和小型企业。然而，东非境内的跨境支付仍然受到监管差异和缺乏无缝互操作性的制约，限制了金融普惠。

肯尼亚最大的优势之一是其根深蒂固的移动货币文化。M-Pesa 由 Safaricom 于 2007 年推出，已成为肯尼亚金融体系的支柱，处理着该国约 60% 的 GDP ，覆盖超过 90% 的成年人口。它的成功之处在于无需实体银行即可提供银行服务，让数百万肯尼亚人能够通过移动设备进行存款、取款、转账，甚至获得信贷。稳定币与这一生态系统相得益彰，它让用户能够以稳定的货币持有价值，并在全球范围内进行无摩擦交易。

除了移动货币之外，肯尼亚的监管环境一直是金融科技和 Web3 发展的重要推动力。与许多对数字资产采取限制性立场的国家不同，肯尼亚资本市场管理局 （CMA） 通过监管沙盒积极促进创新，允许基于区块链的公司测试和完善其产品。

2.3 南部非洲（Southern Africa）

南部非洲汇款流量巨大，尤其是来自南非的汇款。2022 年，南非向邻国汇款 170 亿美元（Statista 2023 年数据），仅津巴布韦就从南非获得了 19 亿美元，其次是莫桑比克（12 亿美元）和马拉维（8 亿美元）。劳动力迁移是主要驱动力，采矿、建筑和家政服务行业的工人定期将钱汇回国内。然而，汇款费用仍然是非洲最高的，正规渠道的平均费用为 12-15%（世界银行 2023 年数据），这导致人们依赖非正式网络，非正式网络占总汇款的近 40%。

南部非洲的汇款格局主要由银行主导，传统金融机构在跨境交易中占据主导地位。与移动支付已广泛普及的东非不同，南部非洲的移动支付普及率相对较低。例如，南非拥有完善的银行体系，处理大部分汇款业务。然而，高昂的费用和缓慢的处理时间使得许多移民更倾向于选择非正规渠道。将移动支付融入更广泛的金融生态系统的努力仍在持续进行，但移动钱包与银行之间的互操作性仍然有限。

2.4 中北非（Central & North Africa）

北非以埃及（320 亿美元）、摩洛哥（110 亿美元）和阿尔及利亚（51 亿美元）为首，仍然是汇款接收量最大的地区之一，这得益于欧洲庞大的侨民群体（世界银行 2023 年数据）。超过 65% 的汇款流入来自法国、西班牙和意大利。

中东也是一个重要的汇款来源地，尤其是对埃及而言，沙特阿拉伯、阿联酋和科威特占埃及汇款流入总额的 50% 以上（世界银行 2023 年数据）。在海湾国家工作的摩洛哥和突尼斯移民也贡献了大量汇款，但欧洲的汇款流入仍然占主导地位。

在中非，汇款通道的建设主要由非洲内部移民推动，喀麦隆从乍得和中非共和国获得了 28 亿美元的汇款（非洲开发银行 2023 年数据）。由于金融基础设施有限以及正规渠道超过 10% 的高额手续费，超过 70% 的交易仍属于非正式交易。北非的金融格局主要以银行为主导，大部分汇款由正规金融机构处理。

2.5 推动跨境支付的人群

A. 工人和移民

劳工移民将资金汇回国内主要用于家庭开支、教育和医疗保健。

移民模式最强的是农村向城市地区迁移，以及从低收入非洲国家向高收入非洲国家迁移，例如南非和尼日利亚。其他例子包括北非的埃及和东非的肯尼亚，由于经济实力增强和就业机会，这些国家吸引了大量劳动力移民。

通常每月汇款 200 至 500 美元，主要用于家庭支持。

B. 贸易商和中小企业

非正规贸易商和中小企业依靠汇款进行库存采购、供应商付款以及跨境贸易扩张。

移动支付和金融科技平台是主要的交易渠道，提供快速便捷的支付解决方案。

支付金额从 1,000 美元到 10,000 美元不等，具体取决于贸易额和行业。

C. 企业交易

企业通过汇款流程处理外籍员工和零工的工资单。

大型供应链交易越来越多地利用金融科技支持的即时支付，减少对现金的依赖。

交易金额可能超过 50,000 美元，尤其是在物流、工资和供应链结算领域。

三、全球跨境支付路径

全球跨境支付通过复杂的多层基础设施运作，实现资金在不同国家、不同货币和不同金融机构之间的流动。该系统建立在传统银行网络、金融科技颠覆者、外汇 （FX） 结算系统和新兴数字支付替代方案的基础上。

要了解非洲跨境支付目前的运作方式，首先必须了解全球市场的资金流动方式。本节探讨了全球现有交易方式的关键组成部分、主要参与者以及定义当今跨境支付的成本结构。

3.1 传统金融 （TradFi） ——银行主导的基础设施

TradFi 支撑着大多数高价值的国际交易，每笔交易的金额通常从 10 万美元到数十亿美元不等。这些支付通过安全、受监管的银行渠道进行处理，这些渠道依赖于银行间信息传递、代理银行业务和大规模结算系统。

• 信息传递和指令：金融机构安全发送交易详情的通信基础设施。它们不转移资金，但使银行、支付服务提供商和金融机构能够以标准化格式交换支付指令。如果没有这些系统，银行将难以实现互操作性，导致转账速度缓慢、成本高昂且容易出错。

• 外汇执行和交易：货币兑换层促进并确保资金按市场汇率兑换。银行、对冲基金和企业利用外汇市场来确保流动性、对冲货币风险并结算国际发票。如果没有这一层，企业将难以进行跨货币交易，从而导致全球贸易效率低下。

• 外汇结算与清算：外汇结算层确保交易得到妥善结算，从而避免任何一方违约的风险。它们采用支付对等支付 （PvP） 模式，确保货币兑换的双方同时进行，从而消除交易对手风险。如果没有这样的系统，交易可能会失败，即一方交付货币，但无法收到预期的资金。

• 代理行网络：大型全球银行负责处理缺乏直接联系的金融机构之间的支付，从而使它们能够处理跨境支付。这些银行代表外国银行持有账户，确保资金正确流转。

USE CASE ：一家美国公司通过传统银行电汇向一家德国供应商支付 500 万美元。

A. 付款发起

一家美国公司通过传统银行电汇向一家德国供应商支付 500 万美元。

涉及方：例如：摩根大通（美国银行）、德意志银行（德国银行）。

成本和时间影响：SWIFT 费用 10 至 50 美元。付款发起是即时的，但处理可能需要几个小时。

B. 外汇兑换（美元兑欧元）

摩根大通使用其外汇交易平台将美元兑换成欧元。

相关方：例如，EBS、Refinitiv FX Matching、CME FX。

成本和时间影响：外汇价差为 0.1% – 2%（1 万 – 10 万美元成本影响），结算时间为数秒至数分钟。

C. 外汇结算与清算

付款通过 CLS 集团结算，以确保两种货币同时转移。

相关方：例如 CLS 集团（PvP 结算）。

成本和时间影响：确保安全的外汇结算，但需支付少量 CLS 费用（每结算 100 万美元约 5 美元）。

时间：1 个工作日。

D. 代理银行及最终结算

如果摩根大通和德意志银行之间缺乏直接联系，则由代理银行处理付款。德意志银行将款项存入供应商，并发送最终确认。

相关方：代理银行（例如汇丰银行）。

成本和时间影响：额外费用为 20 至 100 美元。完整交易结算需要 1 至 3 天。

总成本估算：2 万至 15 万美元，包括 SWIFT 费用、外汇价差和代理行费用。结算时间：1 至 3 天。
昂贵原因：多家中介机构在每一步都会收取费用，外汇价差可能很大，而且结算时间较长。
在非洲，由于传统金融基础设施的缺失，即使是邻国，有时候跨境汇款也需要绕到美国的代理银行进行中转。

3.2 金融科技颠覆者——更快捷的支付替代方案

虽然传统金融 （TradFi） 主导着高价值交易，但小型企业、自由职业者和数字优先型公司需要更便宜、更快捷的替代方案。这导致了金融科技颠覆者的崛起，他们绕过（优化）代理银行网络，转而使用本地合作伙伴关系、集中流动性和实时结算网络。

金融科技公司正在绕过传统银行渠道，改变跨境支付，为通常金额在 100 美元到 5000 万美元之间的交易提供更快、更便宜、更透明的交易。

总成本估算：手续费 12 至 30 美元，与银行相比，最多可节省 100 美元。
结算时间：当天（数小时而非数天）。
更便宜、更快捷的原因：Wise 无需代理银行，即可在本地匹配交易，从而省去了外汇加价和 SWIFT 费用。

这种通过本地银行账户实现跨境资金池的结算方式，本质上能够实现更高的资金交付效率。这就是 Airwallex CEO Jack 所说的：看不到稳定币任何优势的原因。但是这也很考验 Fintech 公司在各个地域的银行渠道能力和头寸流动性管理的能力。

USE CASE：肯尼亚的一位自由职业者通过 Wise 从一位英国客户那里获得了 3,000 美元。

A. 付款启动

一位英国客户通过 Wise 汇款 3,000 美元，而非传统的银行电汇。

相关方：例如：Wise（金融科技替代方案）。

成本和时间影响：转账立即开始，费用：0.4% -1%（12 – 30 美元）。

B. 资金池流动性和本地结算

Wise 将此交易与向英国汇款 KES 的人员匹配，从而避免了直接外汇转账。

相关方：例如：Wise 本地结算网络。

成本和时间影响：接近市场中间价，0.5% – 1% 利差（节省 60 – 100 美元）。

C. 本地银行支付

Wise 从其肯尼亚本地银行账户中以 KES 向自由职业者支付。

相关方：例如：肯尼亚合作银行。

成本和时间影响：结算时间在几分钟到几小时内，无 SWIFT 费用。

3.3 基于加密货币和区块链的结算

区块链和稳定币完全取代了银行，实现了即时、低成本的交易，交易金额从 1 美元到 1000 万美元不等。加密货币轨道使用去中心化账本，完全绕过 SWIFT 和代理银行，将结算时间从几天缩短到几秒钟。

总成本估算：其中链上费用可以忽略不计。主要是出入金货币承兑的费用，单边 0.4%-1%。
结算时间：即时。
更便宜、更快捷的原因：消除了中介机构，与银行相比，费用降低高达 99%，结算时间从几天缩短到几秒钟。

由于出入金货币承兑费用的存在，相对于跨境资金池的成本确实存在。但是对于外汇管制国家而言，持有美元而非本国通货膨胀贬值的货币，是一件极为幸福的事情。

USE CASE：墨西哥一家纺织厂向德国的供应商发送 100 万美元 USDC。

A. 区块链转账

发送方将本地货币兑换成 100 万美元的 USDC，并通过区块链进行转账。

参与方：例如：以太坊、Solana、USDC 发行方（Circle） 0.4% – 1%（4000 美元 – 1 万美元）。

成本和时间影响：网络费用：1 美元。

时间：秒。

B. 跨境结算

收款方立即在其数字钱包中收到 100 万美元 USDC。

参与方：例如：加密货币交易所（币安、Coinbase、Circle API）

成本和时间影响：无需中介，即时完成。

C. 本地兑换和支付

收款方通过交易所将 USDC 兑换成欧元。

参与方：例如：币安、本地金融科技公司。

成本和时间影响：USDC 发行方（Circle） 0.4% – 1%（4000 美元 – 1 万美元），几分钟内即可完成结算。

3.4 非洲跨境支付通道

传统金融 （TradFi） 主导着大额支付，但成本仍然高得令人望而却步，每笔交易高达 2 万美元至 15 万美元。相比之下，金融科技解决方案提供了一种经济高效的替代方案，可为中小企业和自由职业者降低高达 90% 的费用。更具变革性的是，基于区块链的结算绕过了传统银行，将成本降至接近零。

尽管取得了这些进步，但在西联汇款等传统服务提供商的运营下，汇款仍然价格不菲。然而，金融科技的颠覆正在重塑这一格局，提供更快、更便宜的替代方案。

这种转变在非洲尤为紧迫，因为那里的跨境支付分散、成本高昂，并且严重依赖代理银行和现金汇款。尽管全球市场都拥抱实时结算和金融科技驱动的效率，但非洲仍然依赖传统的基础设施，这造成了延迟和高昂的费用。然而，创新正在兴起。

非洲大陆独特的金融格局，以移动支付、区域支付系统和基于区块链的解决方案为主导，正开始解决长期存在的低效率问题，并实现更具包容性、更实惠的未来。

非洲跨境支付的主要特点：

A. 低额、高频交易占主导地位

汇款、中小企业贸易和非正式支付是主要的用例。非洲的平均汇款交易额为 200 至 400 美元，每月交易量估计为 6000 万至 8000 万笔（世界银行 2023 年数据）。非正式跨境贸易商通常每笔交易处理 200 至 1000 美元的付款，通常每周交易多次（联合国贸易和发展会议 2021 年数据）。

B. 金融科技和区块链

Chipper Cash、Flutterwave 和 BitPesa 等公司正在绕过银行，实现更快、更便宜的转账。

C. 货币碎片化

非洲拥有 40 多种货币，导致外汇成本高昂，且依赖美元 / 欧元结算。

D. 严重依赖现金

数字化应用正在增长，但超过 80% 的交易仍然以现金支付（世界银行，2023 年）。现金仍占主导地位。

E. 强大的移动支付网络

非洲在移动支付普及率方面处于领先地位，M-Pesa、MTN MoMo 和 Airtel Money 等平台占据主导地位。

F. 依赖代理行

许多非洲银行缺乏直接的跨境业务往来，这增加了交易成本和处理时间。

四、非洲大陆的跨境支付如何进行？

汇款交易通常需要经过多个步骤，从汇款人到收款人，并涉及不同的金融实体和监管框架。

4.1 汇款人发起交易

汇款人根据成本、速度、可访问性和便利性选择支付渠道。偏好因地点、数字素养和金融基础设施而异：

移动支付 （例如，M-Pesa、MTN MoMo）

由于其低费用（通常每笔交易 1-3%）和高可访问性，在移动支付生态系统发达的国家 / 地区，个人更青睐移动支付。交易通常即时完成，使其成为 500 美元以下日常汇款的理想选择。

金融科技应用 （例如，Chipper Cash、Grey）

吸引那些需要更快转账和更优惠汇率的数字金融用户。这些服务收取的费用低于银行（平均 0-2%），并且交易处理时间在几分钟到几小时内。

银行转账 （例如，UBA、Ecobank）

通常用于拥有正规银行服务的企业和个人进行大额交易。然而，这类服务手续费较高（2-5%），处理时间较慢（1-3 天），因此不太适合紧急汇款。

现金存取款 （例如，西联汇款、速汇金）

对于数字支付基础设施有限的农村地区收款人来说仍然至关重要。这些服务每笔交易收取 5-10% 的费用，并要求收款人前往实体店，但它们可靠且覆盖范围广。

加密货币转账 （例如，Bitnob、Afriex）

受到寻求低成本（0-1%）和无边界交易的用户的青睐，尤其是在外汇交易受到限制的情况下。结算时间可能是即时的，也可能是几个小时，具体取决于区块链拥堵程度和法币出入口的可用性。

4.2 交易处理与路由

交易由支付聚合商、汇款运营商 （MTO） 处理，或通过基于区块链的网络进行路由，每种方式都服务于不同的市场需求和运营模式：

移动支付聚合商

这些公司连接电信运营商、银行和国际汇款运营商 （IMTO），实现交易的无缝路由。作为聚合商，它们并不直接拥有客户关系，而是促进互操作性。它们关注整个非洲，尤其是在移动支付普及率较高的地区（东非、西非和中非部分地区）。它们通常通过向国际汇款运营商、电信运营商和银行收取交易费来获得收入。

同时，它们往往拥有支付渠道，这使得它们能够为希望进行跨境交易的个人和中小企业开展直接面向消费者 （D2C） 的交易。例如 Onafriq（前身为 MFS Africa）、Cauridor 和 Thunes。

金融科技聚合商

这些是数字支付基础设施提供商，为企业（商家、金融科技公司、中小企业）提供单一 API，以接受多种支付方式，包括移动支付、银行转账和银行卡支付。Flutterwave、Paystack 和 Fincra 等公司使商家能够通过单一集成处理来自多个来源的数字支付。他们专注于数字经济蓬勃发展且银行业正规化的国家，例如尼日利亚、南非、埃及和肯尼亚。他们的收入模式基于商家交易费（1-4%）、API 订阅费以及欺诈检测和即时结算等增值服务。这些聚合器满足了需要无缝支付处理的企业、商家和数字平台的需求。

传统银行与代理银行网络

通过银行进行的交易通过 SWIFT 网络和代理银行关系进行处理，这仍然是高价值交易的主要处理方式。大多数非洲银行缺乏与外国银行的直接联系，因此需要使用中介代理银行（例如花旗银行、摩根大通）来清算跨境支付。由于多个中介机构在每个阶段收取费用，这种依赖增加了成本，并增加了延迟，结算时间从 1 到 5 天不等。

SWIFT 每月处理超过 800 亿美元的涉及非洲银行的跨境交易（SWIFT2023 年数据），由于其全球接受度和监管合规性，SWIFT 在金融体系中根深蒂固。然而，这也使其成为最昂贵的解决方案之一，费用占交易额的 0.5% 至 3%，此外还有外汇差价和中介费。事实证明，颠覆这一体系非常困难，尽管 PAPSS 和基于区块链的网络等新兴替代方案正在努力降低成本和缩短结算时间。

现金提取和汇款网络

西联汇款和速汇金的交易通常要经过代理银行（例如花旗银行和摩根大通）才能到达收款人，这增加了多层费用和延迟。由于大多数非洲银行缺乏直接的国际清算能力，这些汇款提供商必须通过 SWIFT 系统来转移资金，这导致交易成本高昂（每笔转账 5-10%），处理时间延长（几小时到几天）。此外，许多银行都充当着西联汇款和速汇金的现金提取点，这进一步强化了它们对银行基础设施进行实物支付和合规性检查的依赖。

尽管存在这些效率低下的问题，西联汇款和速汇金凭借其数十年来建立的广泛的代理网络、合规性以及消费者信任，仍然牢牢占据着市场主导地位。它们能够提供现金提取、银行存款和外汇服务，这确保了它们在非洲汇款领域持续占据主导地位。

为了弥补这些效率低下的问题，像 BnB Transfer 这样的新兴企业已经将支付选项扩展到了传统的现金提取之外。它们现在提供银行存款、移动支付和代理网络服务，为个人和中小企业提供更灵活的资金获取方式，同时减少对昂贵的代理银行系统的依赖。

区块链网络与基于加密货币的汇款

Afriex、Bitnob 和 Stellar 等平台基于区块链网络处理转账。这提供了即时交易验证，并减少了中介机构，将交易时间缩短至几分钟，每笔交易成本降至 0-1%。用户通常通过银行转账、移动支付或任何其他可用的接入方式为其加密货币钱包充值。

虽然基于区块链的汇款解决方案为外汇管制或银行基础设施有限的国家 / 地区的用户提供了更快的结算速度和更高的可访问性，但由于监管不确定性、有限的法币接入和出入选项以及合规限制，这些公司难以扩大规模。由于无法有效地将加密货币转换为当地货币，这些提供商难以与主要金融机构建立合作伙伴关系，从而限制了它们大规模处理交易和与传统汇款提供商竞争的能力。

4.3 外汇兑换

如果汇款涉及不同货币，则在付款前需要进行汇兑。货币兑换由多家机构促成，包括银行、外汇经纪商、金融科技平台，以及基于区块链的流动性提供商。

银行与代理行

传统银行依赖代理行网络获取外币，这会增加手续费（通常每笔交易收取 0.5% – 3%），并延长结算时间（1 – 3 天）。

外汇经纪商与金融科技平台

AZA Finance、VertoFX 和 Thunes 等公司提供替代性的外汇兑换服务，通常提供比银行更优惠的汇率和更快的结算速度。它们汇聚来自多个来源的流动性，以促进跨境贸易和汇款。

基于区块链的流动性提供商

Stellar、Bitnob 和 Afriex 等平台使用去中心化网络以最低成本（每笔交易 0 – 1%）提供实时外汇兑换，但由于监管壁垒和机构采用率较低，其可扩展性有限。

4.4 最后一公里交付

这里就需要将资金存入收款人的移动钱包、银行账户，或通过合作代理商、银行或移动支付运营商提取现金。

银行和金融机构

对于选择银行存款的收款人，金融机构将处理转账。结算时间从即时到 3 天不等，具体取决于银行的基础设施和银行间关系。

移动支付运营商

M-Pesa、MTN MoMo 和 Airtel Money 等平台支持直接钱包存款，通常实时处理或在几小时内完成。

现金提取网络

西联汇款、速汇金和 BnB Transfer 等提供商可在指定代理点或合作银行提供现场现金提取服务。这些交易需要额外的 KYC 验证和手续费。

五、非洲支付版图与关键参与者

银行和汇款运营商（MTO）等传统机构依赖代理行和 SWIFT 网络，这推高了成本并减缓了结算速度。随着金融科技公司为用户提供更快、更便宜、更便捷的解决方案，非洲的跨境支付格局正在迅速演变。

相比之下，金融科技颠覆者正在通过提供直接面向消费者的服务并开发赋能传统机构的基础设施，改变支付生态系统。这股创新浪潮正在重塑非洲的跨境支付行业，并加剧竞争。

5.1 市场机遇与现实挑战

挑战：

• 缺乏真正的非洲内部清算与结算系统。支付需要美元清算，这增加了成本并降低了效率。

• 缺乏统一的非洲外汇市场。由于当地货币流动性不足，导致货币兑换成本高昂。

• 银行与金融科技公司之间的互操作性有限。金融机构各自为政，导致效率低下。

• PAPSS 的采用缓慢。监管方面的犹豫和流动性限制减缓了区域支付计划的进展。

• 过度依赖 SWIFT 进行跨境交易。非洲银行依赖昂贵的国际支付网络。

机遇：

• 实时全额结算 （RTGS） 系统，能够实现非洲内部即时交易，而无需依赖美元。

• 去中心化的外汇流动性池，可在没有代理行的情况下促进非洲货币交易。

• 标准化的 API 层，旨在提高银行与金融科技公司之间的互操作性。

• 泛非洲即时支付通道（类似于欧洲的 SEPA），旨在统一分散的支付系统。

• 为非洲银行提供 SWIFT 的替代方案，以减少对昂贵的国际网络的依赖。

5.2 金融科技变革者的版图

针对上述机遇与挑战，我们能够看到金融变革者的力量：

B2B Payment Processors 支付处理商（这些公司使企业能够通过 API 嵌入金融服务）和 Last Miles Payments 「最后一公里」支付提供商（这些公司使个人、远程工作者和中小企业能够接收和兑换外币）的出现，大幅降低了交易成本，与传统渠道相比，通常可降低 50% 至 80%。金融科技平台现在可以在数小时内提供近乎即时的结算，显著缩短了银行通常需要 2 至 5 天的处理时间。尽管如此，但是该等细分市场的进入门槛相对较低，因此竞争激烈，费用不断下降。Chipper Cash 和 LemFi 等公司已取消了特定渠道的交易费，迫使传统供应商重新考虑定价策略。

Liquidity Poviders 流动性提供商（这些公司使企业能够以具有竞争力的价格发送、接收和兑换付款）如今提供具有竞争力的外汇 （FX） 定价和多币种结算服务，弥补了传统银行在资本管制和美元短缺方面所留下的缺口。然而，由于高资本要求、竞争受限以及市场进入速度快，这一领域仍然难以扩大规模。

Network Aggregation & Interoperability 网络聚合服务提供商（这些公司提供 API 来实现业务流程的国际支付）通过实现无缝的跨境支付，解决了非洲碎片化的移动支付生态系统问题。然而，监管障碍和电信运营商的主导地位阻碍了该领域的发展，需要深度市场整合和战略合作伙伴关系。

随着金融科技公司市场份额稳步增长，银行和传统供应商正在应对非洲跨境支付格局的变化。西联汇款和速汇金等老牌企业已采取降低费用和整合移动支付平台的措施，而银行则越来越多地与金融科技公司合作，以创新和提升客户体验。尽管传统的基于 SWIFT 的交易仍然占据重要地位，但金融科技解决方案正通过提供更快捷、更具成本效益的替代方案，逐步吸引用户，从而促进整个行业更广泛的创新。

除了 Oui Capital 给我们呈现的一个偏金融科技的视角之外，来自 Paxos 的 Chuk 也为我们绘制了一张涵盖非洲支付渠道、用例和公司的生态系统地图，以展示更深层次。非洲稳定币变革已经影响的深度，聚焦非洲在塑造其金融未来中的角色。

(Mobile Money to Global Money: Africa』s Stablecoin Revolution, Chuk @ Paxos)

展望未来，非洲的跨境支付行业将经历价格进一步下降、稳定币采用率提升、金融机构之间互操作性增强，以及银行与金融科技合作的深入发展。最成功的公司将高效扩张，娴熟应对监管框架，并提供无缝衔接且价格合理的交易服务。随着竞争加剧，传统机构必须快速创新，否则将在非洲快速数字化的金融生态系统中面临被边缘化的风险。

六、金融科技发展的风险与挑战

跨境支付领域的金融科技公司面临多重挑战，影响其可扩展性、盈利能力和长期可持续性。这些挑战源于监管环境、金融风险和激烈的竞争。以下是限制金融科技发展的主要风险和制约因素：

6.1 监管不确定性

应对复杂且不断变化的监管环境仍然是金融科技公司在跨境支付领域运营面临的最大障碍之一。

合规要求多样化：每个国家 / 地区都有各自的金融法规、反洗钱 （AML） 规则和资本管制，这使得跨国运营变得繁琐。

许可与审批：获得必要的跨司法管辖区汇款许可证可能成本高昂且耗时，监管审批可能需要数月甚至数年时间。

数据保护与隐私法：遵守《通用数据保护条例》（欧洲）、《数据保护条例》（尼日利亚）和《公共政策法案》（南非）等法规，增加了额外的复杂性，尤其是在数据本地化要求方面。

制裁与欺诈预防：跨境交易受到金融行动特别工作组（FATF）等全球金融法规的严格审查，这使得合规性成为一项持续的挑战。

示例：由于监管部门的严厉打击，尼日利亚的加密货币汇款服务被关闭，凸显了新兴市场金融科技运营的不可预测性。

6.2 信贷、外汇贷款和资金风险

许多金融科技公司，尤其是那些参与外汇交易的公司，通过提供外汇头寸贷款或流动性支持来向客户提供信贷。然而，这会带来交易对手违约、货币波动和资金管理不善的风险。

外汇流动性提供和头寸贷款：

当企业和金融科技公司需要结算跨境支付但缺乏即时外汇渠道时，外汇提供商可以充当流动性来源。他们以所需货币提供信贷，允许在完全结算之前执行交易。如果客户未能偿还或遇到延误，外汇提供商将面临风险。

外汇波动风险：汇率不断波动，货币突然贬值可能导致金融科技公司拖欠外汇头寸贷款。面临大幅汇率波动的外汇提供商可能难以维持流动性，尤其是在当地市场状况恶化的情况下。

生态系统中的连锁反应：如果多家金融科技公司违约，就会出现流动性短缺，从而扩大整个市场的利差和交易成本。银行和流动性提供商会通过收紧信贷额度、增加抵押品要求或提高费用来应对，这给金融科技公司带来了进一步的财务压力。

资金管理风险：大多数外汇公司通过获取买卖价差来创造收入。

然而，如果没有健全的资金管理，例如准确的外汇利差定价、资产负债表的合理配置以及有效的货币对冲，它们将面临巨额损失的风险。现金流管理不善可能迅速恶化，导致公司面临破产风险。

6.3 市场竞争与盈利压力

金融科技领域竞争日益激烈，这使得差异化和长期盈利变得愈发困难。

老牌竞争对手：传统银行、全球汇款巨头（西联汇款、速汇金）以及大型金融科技公司（Wise、Revolut）占据着关键市场。然而，LemFi、Geegpay 和 Chipper Cash 等非洲金融科技公司已获得显著发展，为跨境支付提供了更具本地化和成本效益的解决方案。

这些公司利用数字钱包、多币种账户以及与移动支付平台的直接集成来简化交易流程，降低成本并缩短结算时间。它们的崛起凸显了非洲日益激烈的竞争以及向金融科技驱动的汇款解决方案的转变。

价格战与微薄利润：许多金融科技公司竞相压低交易费，这降低了盈利能力，也使其更难实现规模化。非洲金融科技公司的平均交易费为每笔转账 0.5% 至 2%，远低于西联汇款和速汇金等传统汇款服务提供商的 5% 至 10% 的手续费。一些公司，例如 LemFi 和 Geegpay，为了吸引用户，提供零手续费或近乎零手续费的交易，这进一步挤压了它们的利润空间。虽然这种定价策略有助于赢得市场份额，但它可能导致可持续性挑战，要求金融科技公司通过外汇价差、订阅模式和嵌入式金融服务来实现收入来源多元化。

客户获取成本 （CAC）：获取和留住用户相关的高成本会增加成本，尤其是在新兴市场，这些市场金融科技的采用率正在不断增长，但客户教育仍然是一个挑战。金融科技公司的客户获取成本 （CAC） 通常在每位用户 5 美元到 30 美元之间，而生命周期价值 （LTV） 在很大程度上取决于交易频率和附加金融服务。在竞争激烈的市场中，营销费用和新用户激励措施会进一步降低盈利能力，使长期可持续性成为一项挑战。

6.4 基础设施和流动性限制

金融科技公司通常难以获得银行基础设施和流动性，这影响了其有效扩展的能力。

对合作银行的依赖：许多金融科技公司依赖传统银行提供现金存取服务，这限制了它们的独立性并增加了成本。

结算时间缓慢：缺乏跨境交易的实时结算解决方案会增加延迟并影响用户体验。

新兴市场的流动性风险：在没有强大银行支持的情况下，管理多种货币的流动性仍然是一个主要瓶颈。外汇金融科技公司通常依赖流动性提供商、代理行和做市商组成的网络来按需获取货币。这种依赖性带来了重大风险，包括货币错配、高额交易费（每笔交易 0.5% 至 3% 不等）以及汇率波动的风险。如果没有强有力的资金管理实践，金融科技公司可能难以维持充足的流动性缓冲，从而导致潜在的结算失败、借贷成本上升以及交易效率下降。实时外汇结算解决方案以及与稳定币发行商的合作是降低这些风险并改善该行业流动性管理的新兴策略。

七、结论与建议

受数字化应用日益普及、移动货币渗透率不断提高，以及金融科技占据主导地位的推动，非洲跨境支付市场有望实现显著增长。随着越来越多的个人和企业寻求经济高效、更快捷、更便捷的支付解决方案，非洲内部汇款额预计将持续增长。

随着 PAPSS 等区域支付网络的出现，对基于 SWIFT 的代理银行业务的依赖可能会下降，从而降低交易成本并提高结算效率。此外，加密汇款和稳定币作为传统外汇和银行系统的替代方案，正日益受到青睐，提供无缝、低成本的跨境支付服务。然而，监管挑战和流动性限制仍然是大规模采用的关键障碍。

对于金融科技创始人而言：

现实解决中小企业支付和贸易融资问题（B2B 交易成本高昂且效率低下），蕴藏着巨大的机遇。同时，与移动支付提供商合作构建金融系统的互操作性，将带来市场规模的指数级增长。在场景段而言，拓展 P2P 汇款以外的领域：如嵌入式金融服务（贷款、保险、营运资金解决方案）将提升利润率。

对于投资者而言：

优先考虑基础设施投资，例如最大的差距（PAPSS 采用率、外汇流动性解决方案、API 互操作性）蕴藏着 100 亿美元以上的机会。其次，留意金融科技连接器：目前，互操作性将比加密货币更快地推动金融科技的采用。最后，关注高频、低成本交易：赢家将通过交易量而非利润率实现规模扩张。

对于政策制定者而言：

跨境金融科技牌照和统一的非洲 KYC 框架将释放数十亿美元的受困资本，这里需要一个巨大的监管协调机制。同时，对于支持基于区块链的结算，各国政府可以试行稳定币支持的结算网络，而不是限制加密货币，来阻止这个自下而上的趋势。最后，加速 PAPSS 的采用：加强区域银行一体化，以减少非洲内部贸易对美元的依赖。

作者：a16z crypto

编译：深潮TechFlow

1.每月移动钱包用户：+23%

2025年平均值：3440万月活跃移动钱包用户

2024年平均值：27.9百万月活跃移动钱包用户

为什么这很重要：

钱包基础设施已得到显著提升——我们拥有低交易费用、新的账户抽象协议（EIP-7702）、嵌入式钱包产品（Privy、Turnkey、Dynamic）等。现在正是构建下一代移动钱包的绝佳时机。

相关新闻：

• 本月 Stripe 收购了领先的钱包基础设施提供商 Privy。

2.调整后的稳定币交易量：+49%

2025年平均值：每月调整后的稳定币交易量为7020亿美元

2024年平均值：每月4720亿美元的调整后稳定币交易量

为什么这很重要：

稳定币已经找到了产品与市场之间的契合点。我们现在可以在不到1秒的时间内以不到1美分的成本发送美元，这使得稳定币成为支付领域的一款优秀产品。大型金融机构正在抓住这一机遇。

相关新闻：

• 美元稳定币发行者 Circle 在纽约证券交易所上市

• Stripe 收购了稳定币基础设施提供商 Bridge，并宣布推出一些新产品

• Coinbase 发布了一项支持稳定币支付的代理支付标准

• Visa 和 Mastercard 增强了稳定币支持

• 据报道，Meta 正在谈判将稳定币作为支付手段。

3.ETP 净流入（比特币和以太坊）：+28%

2025年6月：总ETP净流入450亿美元（比特币420亿美元，以太坊34亿美元）

2024年底：总ETP净流入量为350亿美元（比特币330亿美元，以太坊24亿美元）

为什么这很重要：

机构资本进入加密货币领域是行业整体成熟的一个标志。随着监管变得更加清晰，关键发行方开始投入运作，流入ETP的净资金量应会持续增加。

相关新闻：

• 证券交易委员会最近要求Solana现货交易所交易基金（ETF）发行方更新其S-1备案文件，这表明审批可能会在不久的将来进行。

来源：Dune@hildobby(截至 2025 年 6 月）

4.DEX 到 CEX 现货交易量：+51%

2025年平均：每月DEX相对CEX交易量增长17%

2024年平均：每月DEX相对CEX交易量增长11%

为什么这很重要：

随着越来越多的人上链，我们预计在加密货币交易领域，去中心化交易所（DEX）的使用量相对于中心化交易所（CEX）将会增加。这一比例的上升突显了DeFi生态系统的整体发展。

相关新闻：

Coinbase刚刚宣布直接从Coinbase应用程序中进行原生DEX交易，使数千种新资产可供交易。

5.交易费用（对区块空间的需求）：-43%

2025年平均值：每月2.39亿美元交易费用

2024年平均值：每月4.39亿美元交易费用

为什么这很重要：

以美元计价的交易费用总额显示了给定链上区块空间的总需求——即实际经济价值。

然而，这个指标具有很多细微差别，因为大多数项目都明确尝试降低用户的费用。正因如此，考虑单位交易成本也很重要——即给定数量的区块链资源所对应的费用。理想情况下，整体需求（总交易费用）会增加，而 Gas（每单位资源使用的费用）则应保持较低水平。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，据官方公告，Upbit 将上线 NEWT 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，6 月 24 日，Matrixport 发布今日图表分析称，Circle最新估值已达600亿美元，与其流通中的USD总量(612亿美元)几乎持平，且过去三个月保持稳定。相比之下，Coinbase当前市值为783亿美元。两者对比鲜明，反映出市场关注正逐步从业务多元的交易平台，转向稳定币发行方等核心加密基础设施企业。

不论最终估值如何落定，一个趋势已日益明确:资本正加速流向基础设施型加密企业。近期掀起的IPO热潮，也再次印证了机构资金的持续加码。我们认为，这也是今年支撑比特币有望维持强势的因素之一，即便短期盘整仍未结束。

撰文：李笑寅，华尔街见闻

美联储内部分歧达十年之最，降息前景几何？

美联储最新发布的经济预测概要（SEP）显示，2025 年降息预期中值达到两次，但官员们的预测范围从不降息到降息 75 个基点不等，凸显了政策制定者之间的显著分歧。

更为关键的是，沃勒和鲍曼两位美联储理事率先「倒戈」，公开表示不排除 7 月降息的可能性，这进一步加剧了市场对政策转向的猜测。

据追风交易台消息，德意志银行首席美国经济学家 Matthew Luzzet 及其团队在最新发布的研报中表示，6 月 SEP 报告反映的官员分歧程度创下十年新高，这是因为官员们在如何平衡通胀控制与经济增长之间存在根本性分歧。

报告同时补充表示，尽管当前分歧显著，但美联储官员对 2025 年利率路径的不确定性并非史无前例，甚至低于去年同期的水平。预计随着经济数据逐步明朗，官员们的观点可能逐步收敛，但短期内分歧仍将持续。

美联储内部出现历史性分歧，但利率不确定性实际下降

通过对美联储 6 月 SEP 报告的深度分析，德银认为，美联储当前面临的主要问题不是「历史性不确定性」，而是「历史性分裂」。

根据德银的研究，6 月点阵图显示美联储官员对 2025 年联邦基金利率的预测呈现出高度的两极化分布，最常见预测与次常见预测之间的差距达到 50 个基点，为过去十年最高水平。

报告进一步指出，若按官员数量加权计算，这种双峰分布接近历史纪录，表明美联储内部已分裂为两大阵营。

报告称，这种分歧程度预示未来数月委员会内部可能出现更多争论甚至异议。

尽管当前分歧显著，但报告显示，美联储官员对 2025 年利率路径的不确定性并非史无前例。

以点阵图的最大值与最小值之差衡量，6 月 SEP 的分散程度与过去十年许多年中期的预测相当，甚至低于 2023 年 6 月的水平。

在通胀预测方面，尽管官员们对核心 PCE 通胀的分歧达到过去十年最高的 1 个百分点，但这并未转化为对联邦基金利率预期的历史性分歧。这部分得益于官员们对失业率前景的看法相对一致，分歧仅为 0.3 个百分点。

对经济前景和通胀风险

美联储内部的分歧源于对经济基本面的不同解读。

报告指出，尽管通胀不确定性较高，但官员对失业率前景的共识较高，这可能抑制了利率预测的进一步分散。

然而，6 月点阵图对政策路径的双峰分布表明，官员们在如何平衡通胀控制与经济增长之间存在根本性分歧。沃勒和鲍曼两位理事对 7 月降息的开放态度进一步凸显了这种分歧，可能反映出部分官员对当前经济放缓风险的担忧，而另一部分官员则更关注通胀的持续性。

展望未来，美联储内部的分歧是否会演变为实际的政策异议仍不明朗。报告预计，随着经济数据逐步明朗，官员们的观点可能逐步收敛，但短期内分歧仍将持续。

撰文：VKTR

编译：Luffy，Foresight News

休息了很长一段时间后，我最近又开始积极地交易永续期权。这让我回想起 2018 年刚开始交易时的情景。那时，一些我最喜欢的交易员分享了一些知识，永远地改变了我看待市场的方式。我不擅长写作，但我一直感激前辈们，也希望把这些知识传递下去。那就试试吧。

有个道理我铭记至今：赢的生物学机制，几乎刻在所有生物的基因里。

两只龙虾打架，赢家的荷尔蒙会飙升。他会浑身充满血清素和睾酮，像 「龙虾猛男」 一样昂首挺胸；而输家则会蜷缩起来，生闷气，进入「贝塔龙虾」自我安慰模式。

这可不是随便拍的自然纪录片胡扯。Jordan Peterson 虽然略带精神分裂，但他的观点基本正确。他谈论这个是有原因的。胜利真的会重塑你的大脑，你会姿态改变、自信爆棚，眼中满是机会而非威胁。这是数百万年的进化程序，你的大脑根本不在乎你是在争夺地盘，还是在与市场竞争。

交易的逻辑正是如此。

每一次小幅盈利都会让你兴奋不已。每一次盈利交易都会让你更加敏锐，为再次获胜做好准备。但根据我的经验，大多数新手交易员的做法完全背道而驰。

他们追逐「一步登天」，而不是累积无聊的收益；他们炫耀截图，而不是赚取实际利润；他们扛着 80% 回撤美其名曰 「信念」；他们在亏损后进行报复性交易，而不是冷静思考；他们将自己微薄的 2% 未实现盈亏与某些 KOL 的 10 倍内幕交易进行比较。

真正的赢家正在默默地积累无聊的收益，并让时间来做重复的工作。

为什么你的大脑希望你破产

当你失败时，你的血清素暴跌，肩膀会耷拉下来，看哪里都是危险。你的风险评估彻底失灵，因为你的大脑认为你现在处于支配等级的底层。

那么，破产的交易员会怎么做呢？他们试图在一次交易中赢回所有损失。他们增加仓位，追逐下一个市值低于 6 万的美元的垃圾币。他们听信某前《堡垒之夜》骗子在 Telegram 发的信号。

优秀的交易员则恰恰相反。他们承担损失，可能只花五分钟时间弄清楚问题出在哪里，然后继续前进。他们知道二十个上涨日中的一个下跌日只是噪音。他们保护自己的心理比保护投资组合更积极。

我经常看到这种场景。某人亏了一笔，立刻用 20% 的本金梭哈一堆垃圾币，就像看着一个人不停地打自己的脸，却不知道为什么鼻子会疼。

复利永远被低估

大多数人无法理解复利，因为它起步缓慢且无聊。1 万美元的账户上赚了 50 美元，你会想 「这有什么意义」。但这正是它有效的原因：无聊能赚钱，刺激却代价高昂。

爱因斯坦称复利为 「世界第八大奇迹」，那个提出相对论的人竟对基础数学如此推崇，想想吧。

你不需要每天都大赚，市场不是这么玩的。有时候你赚 1%，有时候你什么都没赚，有时候你会亏一点。关键是，随着时间的推移，你的净收益会比净亏损更多。

以 @gametheorizing 为例。我记得在@thiccyth0t 的博客中读到过，他每年把净资产增长控制在 2 倍左右，剩下的时间就 「佛系」。他确保自己不会过度操作或达到「峰值」。那些赚 100 倍的人通常守不住钱，就像彩票和赌场赢家一样，他们不知道该如何驾驭财富。

什么是有效的策略

尽早获利了结，别再想着钻石手了。市场不在乎你的信念，它关心的是供求关系。盈利时一定要止盈，每次至少一点。

记录你的胜利。截取每一次胜利的截图，创建一个文件夹，心情不好的时候看看。你的大脑需要证据证明你是赢家，而不是仅仅抽象地回忆你赚了钱的那一瞬间。晒已实现盈亏可以，晒未实现盈亏通常是坏主意，问问任何老手就知道。

控制你的杠杆。一开始可以从 1 倍或 2 倍开始。只有在你证明即使没有杠杆也能盈利后，才可以增加杠杆。杠杆会放大一切——包括你的愚蠢。

设定每日目标，但要切合实际。不要为了交易而交易。交易是为了达到目标，然后退出。出去走走，接触大自然。明天市场还会在那里，而且可能看起来完全不同。

追踪你的胜率。准备一个简单的电子表格，或者使用类似@CoinMarketMan、@tradestream_xyz 或者@AxiomExchange 的盈亏页面。如果您的胜率低于 60%，说明策略有问题，赶紧修正。

建立仪式感。同样的设置，同样的时间，同样的流程。你的大脑喜欢模式。创建一个让你进入胜利模式的交易前仪式，可以是喝咖啡，可以是回顾你的规则，可以是做俯卧撑。

小赢最难的部分

大多数人在开始积累小赢的时候，都会犯错：你必须确保你的亏损很小。小赢意味着你也必须控制亏损。

一开始我为此苦苦挣扎。我的资金曲线就像感恩节火鸡图一样——先是小幅上涨，然后是一根巨大的阴线，抹去了几周的收益。这可能是整个策略中最难的部分，但这是不可妥协的。小赢大亏的策略只会慢慢摧毁账户。

输家们会这样做：他们怪罪别人操纵市场。他们每周都变换策略。他们加入 Discord 服务器寻找「alpha」。他们沉迷于赌博，而不是把它当成一门生意。

赢家会这样做：他们承担损失，汲取一切教训，并为明天做好准备。他们明白交易是一场马拉松，而不是短跑。他们知道，坚持不懈比刺激更重要。

数十次胜利中的一次失败几乎不会对结果产生任何影响。

真正的成功之道

当其他人都在押注下一个 L1 的狗币时，你或许正在构建一个真正有效的策略。当他们整天盯着未平仓头寸时，你或许正在努力达成目标，然后去健身房锻炼。

真正的优势不在于什么秘密交易策略，而在于自律。在于把交易当成一门生意，而不是赌场。在于明白目标不是正确，而是盈利。

大多数交易者为了正确，赢家则为了赚钱，两者之间有着巨大的区别。

慢慢致富很无聊，一点也不炫酷。你那些垃圾帖子不会因为稳定盈利而爆红。但你知道什么更没意思吗？但更不炫酷的是：30 岁还穷，因为 20 多岁在追逐从未到来的 100 倍 「信念持仓」。

大多数在社交账号上晒兰博基尼的人都很穷。他们靠一次 「登月」 在社交媒体装 X，然后连本带利亏光。

当然也有很多例外，但大多数情况下真正的赢家都是你看不见的。

只管赢

小胜利积聚动力，动力让你进入心流状态。锁定利润，增强信心，成为掌控岩石的龙虾。

不要再试图证明你很聪明，开始证明你很自律吧。要么赢，要么穷。

作者：Jack Forestell

整理 & 编译：深潮TechFlow

上周，参议院通过了《美国稳定币国家创新指导与建立法案》(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)，简称 GENIUS 法案。这一法案的通过是美国在稳定币监管方面迈出的重要一步。在 Visa，我们对此表示支持，并认为稳定币立法可能会成为支付行业历史上的关键时刻。不过，我之所以说“可能”，是因为要实现稳定币的广泛应用，还有许多挑战需要克服。稳定币的出现为数字可编程货币的新时代带来了希望，但距离真正成熟还有很长的路要走。

推动新支付技术的普及并非易事。这需要在全球范围内让买家与卖家、付款人和收款人都能建立信任。而这种信任的建立并非一蹴而就，它需要依赖一整套复杂且紧密结合的能力，比如安全性、可靠性、交易保障、欺诈防护、争议解决、使用便捷性以及持续的技术创新。

为了让稳定币能够成为下一代全球数字支付的核心基础设施，必须满足以下三个关键条件：

第一层：技术基础

需要一个稳健、可扩展、灵活且开放的技术架构，能够以极高的速度和规模安全地执行交易，并且确保零失误、零漏洞和零安全隐患。近年来，区块链技术的快速发展为这一需求提供了可行的解决方案。

第二层：储备支持

稳定币的核心在于其价值和稳定性的可信度。通过监管机构批准并由储备资产支持的稳定币，为这一问题提供了一个可靠的答案。

第三层：界面层

要让稳定币真正成为主流的支付方式，必须建立一个普遍适用且吸引用户积极参与的界面层。

• 这一层需要为每笔交易的双方提供信任、规则、标准、安全性以及实际的价值。

• 它需要具备足够的扩展性，能够覆盖全球数十亿用户。

• 同时，它还需要为用户提供简单便捷的方式，将数字资产转换为他们选择的法定货币（即，用户可以在任何需要的地方轻松使用所获得的价值）。

然而，仅靠稳定币的基础设施本身，无法完全解决这一关键问题。如果缺乏完善的界面层支持，稳定币将难以实现成为主流支付工具的目标。它们可能会在某些特定场景中发挥作用，例如解决小范围的支付问题、支持封闭式系统，或者作为批发资金流动和资本市场的幕后基础设施……但它们难以在主流支付领域实现大规模应用。

Visa 正在努力解决这一问题。作为全球支付行业的领导者，Visa 已经建立了一个全球范围内最具规模、安全性和信任度的界面层。多年来，我们投入了数十亿美元，不断优化这一层，使其能够适应不同的支付形式，并让所有用户都能轻松融入 Visa 生态系统。通过整合我们的基础设施、服务和连接能力，我们为全球数十亿买家和卖家提供无缝、安全的数字支付体验。这种独特的组合被称为“Visa 即服务”堆栈 (Visa as a Service stack)。无论是小型商家还是大型银行和企业，当需要扩展支付解决方案时，Visa 堆栈都是他们的首选。而这一点对于加密货币领域的合作伙伴也同样适用。近年来，我们与领先的加密货币和稳定币平台合作，为它们提供接入 Visa 堆栈的机会，并帮助其实现支付的超规模化。自 2020 年以来，我们已促成了近 950 亿美元的加密货币购买交易，以及超过 250 亿美元的加密货币支出，总计超过 1000 亿美元的资金流动。

很多人会问：“稳定币究竟在解决什么问题？”这是一个非常好的问题。对于全球的消费者和企业来说，他们已经习惯于使用 Visa 的 48 亿张实体卡和近 140 亿个数字 Visa Token，这是他们认为最便捷、可靠的支付和收款方式。Visa 的支付系统提供了极致的支付体验，我们也在持续投资，使其成为最先进、安全和便捷的选择。Visa 用户在支付时无需担心以下问题：

• 商家是否会接受我的支付？

• 我是否需要一个专门的钱包？

• 我的钱包里是否有正确的货币？我是否在正确的区块链上？

• 这笔交易的 Gas 费用是多少？

• 我的隐私是否会被保护？是否有人未经许可就能看到我的交易记录和地址？

• 我能否获得积分或奖励？

• 如何访问我的信用额度？

• 如果遇到问题，我能联系谁？

• 这笔交易是否安全？

通过 Visa 的支付网络，这些问题都不再是困扰用户的障碍，而这正是我们为全球用户提供的核心价值所在。

绝大多数消费者和企业仍然会选择使用法定货币支付，并享受 Visa 系统带来的便利。而对于那些基于稳定币的支付解决方案，只要它们接入 Visa 的支付网络，也可以为用户提供同样的体验。

那么，稳定币究竟能解决哪些问题呢？在一些特定的场景中，尤其是在新兴市场，稳定币展现出了重要的潜力，主要体现在以下方面：

• 用户希望持有美元但缺乏便捷获取渠道的情况

• 当地法定货币波动较大，导致经济不稳定的地区

• 一些跨境资金流动的需求，例如国际汇款或企业间支付（B2B 支付）

这些场景为 Visa 提供了一个拓展业务的新机会，因为它们涉及到我们目前尚未完全覆盖的资金流动领域。在这些领域，我们计划通过与稳定币平台和合作伙伴，以及全球金融机构的协作，充分利用 Visa 的支付网络优势，提供创新的解决方案。

然而，在发达市场（如美国），消费者和企业是否会选择使用稳定币支付则不那么确定。这是因为发达市场已经拥有丰富的支付选择，例如直接通过银行账户进行“数字美元”支付，这些方式同样便捷且具有竞争力。

GENIUS 法案的通过，为稳定币的监管提供了清晰的框架，这为其进一步推广创造了可能性。Visa 目前已经在稳定币领域的多个方向上积极布局，包括：

• 部署 Visa 认证和 Visa Token，将稳定币支付平台及其用户与法定货币和 Visa 全球支付网络连接起来；

• 提供支持稳定币的原生结算服务，使交易更加高效；

• 基于稳定币技术，开发跨境资金流动解决方案，简化国际支付流程；

• 为客户提供可编程货币解决方案，探索支付的更多可能性；

• 此外，还有许多正在研发中的创新功能。

当然，要真正实现稳定币在支付领域的全面应用仍需要时间——而这只是一个起点。