快讯

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据链上分析师 PeckShieldAlert 监测，以太坊基金会开发者（Ethereum Foundation Dev）内部转移了 1000 枚 ETH（价值约 315 万美元）至名为 EF2 的地址（0xc061…0B6d）。

该接收地址目前持有 7000 枚 ETH，总价值约 2200 万美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，HTX 行情数据显示，BERA 短时突破 2.5 美元，现报价 2.4929 美元，日内涨幅达19.02%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据 The Block 报道，Ark Invest 于昨日出售了 34,207 股 Coinbase 股票，价值约 1330 万美元，此前 Coinbase 股票在周一创下历史收盘新高。此外，Ark Invest 还出售了价值 870 万美元的现货比特币 ETF。

7月初，Web3市场的热度正以前所未有的速度升温。比特币突破 12 万美金大关，以太坊重新站稳 3000 美元，资金与用户开始重新关注“真实可落地的叙事”。而在这样的浪潮之中，BEBE 正以技术为核心、以 AI 和 GameFi 为引擎，在市场喧嚣中加速构建真正的 Web3 游戏基础设施。

我们不讲故事，我们创造故事的舞台。

多平台直播联动，共话 Web3 未来

在 7 月 12 日，BEBE 联合 Binance Live、HTX Live、Twitter Spaces（@talk99） 三大平台举办直播活动，主题为：《Beyond Luck：在 Web3 游戏与 AI 新时代中构建价值》

本次直播聚焦“如何在情绪高涨的牛市中跳脱短期炒作，实现长期生态价值构建”，我们邀请了 Web3 媒体、社区策略专家、项目运营者共同探讨 GameFi 与 AI 结合的未来发展路径，并深入介绍了 BEBE 在链游私服、AI NPC、链上经济等方面的具体落地进展。

BEBE 独家赞助「火币一姐」活动，助力 Web3 女力觉醒

我们很荣幸成为火币第三季《火币一姐》活动的官方独家生态合作伙伴。作为一个强调“全民参与”、“边玩边建”的 Web3 游戏平台，BEBE 非常重视女性用户在 Web3 世界中的表达与创造。

通过提供挑战任务、“她绿它”活动支持与空投激励，BEBE 希望帮助更多女性用户轻松了解链游、参与 Web3，并获得展示自我的舞台。

携手老牌公链 IOST，共建链上真实生态

7月中旬，BEBE 正式与老牌公链 @IOST_Official 建立合作关系。作为最早布局多链 RWA 基础设施的项目之一，IOST 在性能与稳定性上具备成熟的技术积累。

此次合作标志着 BEBE 将进一步开放生态接入，欢迎更多 RWA、公链基础设施、内容项目等一同落地在 BEChain 链上。

我们相信，叙事可以点燃市场，但技术和生态，才能延续热度。

我们正在做的，不只是乘风而上

从链上游戏服务器（GTA、Rust、Minecraft）陆续上线，到 AI 驱动 NPC 系统开发，再到链上奖励机制的逐步完善，BEBE 正在一步步构建一个可持续、可参与、可共建的游戏世界。

与此同时，随着战略投资即将落地，我们也正在为下一阶段的大规模生态爆发做好准备。

我们欢迎更多建设者，一起 BUIDL

BEBE 不只是一个项目，它是一块空白的宇宙画布。
无论你是开发者、公链合作方，还是内容创作者，只要你想在 Web3 游戏中留下痕迹，BEBE 都在这里欢迎你来 build。

牛市不只是价格的狂热，更是机会的窗口。
现在，就是加入的最佳时机。

欢迎访问官网了解更多： https://bebe.global

查看白皮书： https://github.com/BEBE-RBD/BEBE-whitepaper/wiki/WHITE-PAPER

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据 Cointelegraph 报道，美国缉毒局（DEA）与联邦调查局（FBI）在佛罗里达州迈阿密联合行动中，缴获了与墨西哥锡那罗亚贩毒集团相关的超过 1000 万美元加密货币。此次缴获是美国全国范围内打击贩毒活动的一部分。

DEA 代理局长 Robert Murphy 表示，他们正在逐步瓦解这些犯罪网络。锡那罗亚贩毒集团是美国政府认定的六个墨西哥”恐怖”贩毒组织之一，主要从事可卡因、海洛因、冰毒等毒品分销。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，Bitget PoolX 即将上线项目 pump.fun（PUMP），锁仓 SOL 解锁 10,118,000 枚 PUMP。锁仓上限 5700 枚 SOL，锁仓开放时间为 7 月 16 日 19:00 至 7 月 23 日 19:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据官方消息，LBank 已于7月16日18:00（SGT）首发上线Eclipse（ES），并开放ES/USDT 交易对。目前，充币业务已开放，提币业务将于7月17日18:00开放。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，Bitget 第 10 期链上积分挑战赛即将开启，总奖池 100,000 枚 BGB。用户每日完成一笔大于 50 USDT 的链上买入即可获得积分，每日上限 3 分，符合条件的用户将有机会解锁 50,000 枚 BGB 空投奖励。首次参与链上交易的新用户，在活动期间累计交易额达到前 400 名，可解锁 10,000 枚 BGB。所有新老用户累计交易额达到前 800 名，还可解锁 40,000 枚 BGB。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间为 7 月 17 日 00:00:00 至 7 月 23 日 23:59:59 (UTC+8) 。

此外，Bitget 链上交易（Onchain） 上线 BNB Smart Chain 生态的 MEME 代币 TAC。用户在链上交易板块即可开启交易。
 

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，HashKey 旗下自托管去中心化交易平台DJDOG，今日正式登陆苹果App Store和谷歌Google Play Store，为全球用户带来独特的链上交易体验。即日起，DJDOG同步推出 SOL 狂欢节活动，使用 DJDOG 交易即可参与，每天开奖，活动总奖池价值约 15,000 USDT，将持续至7月31日。DJDOG团队还表示：“DJDOG近期将会有重大更新，预计会给链上玩家带来全新的玩法和体验”。即刻下载 DJDOG，加入SOL 狂欢节，前往App Store或Google Play Store，或访问 dj.dog 获取更多信息。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据官方公告，以太坊SVM Layer2 网络 Eclipse 公布其代币经济学。ES 代币总量 10 亿枚。其中：

15% 用于空投 + 流动性；

35% 用于生态系统+开发；

19% 给贡献者（当前和未来）；

31% 给早期支持者/投资者。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据官方公告，币安 Alpha 将在7月18日成为首个上线 Taker Protocol（TAKER）的平台。

符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，Greeks.live 宏观研究员 Adam 发布中文社区简报称，“群组对 ETH 呈现强烈看涨情绪，普遍认为以太坊已完成回调并将继续上涨，重点关注 3300美元 和 3400美元 等关键价位。交易员们讨论了“易元帅”的大额看涨期权头寸和减杠杆操作，对其市场判断高度关注。”

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 5nESb…zRg4s 在过去半小时内花费 81.8 万美元买入 2034 万枚 ANI 代币，平均成本为 0.04009 美元，目前已浮盈 19.4 万美元。

该地址已成为近 24 小时内 ANI 买入量最大的单一地址。此外，在马斯克发布为 Grok 男性伴侣征名的推文后，ANI 市值已短暂超越 5000 万美元。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，QCP Capital 发文分析称，比特币在突破 12 万美元大关后出现短暂回调，目前在 11.4 万美元找到支撑。随着夏季临近，加密货币市场交易量呈现季节性放缓趋势。美元指数年初至今下跌 10%，推动了以美元计价资产的强劲表现，包括比特币在内。值得注意的是，以太坊表现出相对强势，受益于 SBET 的国库多元化努力以及其他企业增加以太坊积累。分析师认为，比特币回调至 11 万美元可能为当前反弹提供更稳定的整固基础，市场整体仍保持结构性看多立场。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据 GMGN 行情信息，以 Grok 人形伴侣为原型的 Meme 币 Ani 市值短时突破 5000 万美元，现报 4823 万美元，24 小时涨幅 178.7%。此外，马斯克为 Grok 男性伴侣征名，相关 meme 币短时波动剧烈。

撰文：Alex Liu，Foresight News

7 月 16 日 16:00，币安钱包将举办首期 Bonding-Curve 版 TGE，上线 Aptos 生态 DEX 项目 Hyperion 的原生代币 RION。本次活动要求符合条件的用户使用币安 Alpha 积分参与认购，通过「Bonding-Curve」算法为 RION 动态定价以及交易提供流动性。

以此为契机，我们全面梳理一下 Hyperion 的项目定位、技术特色、融资历史、数据指标、代币经济、空投方案等，同时介绍一下 Aptos 生态其他热门项目和整体活跃度。

协议特点：混合订单簿 + AMM + 聚合

Hyperion 是原生部署在 Aptos 链上的混合型去中心化交易所（DEX），集成订单簿撮合和高级自动做市两种机制。核心设计基于集中流动性模型（类似 Uniswap V3），允许流动性提供者在指定价格区间布资，提升资本效率。

Hyperion 还具有方向性流动性做市商（DLMM）机制，通过动态调整 x+y=k 曲线内的资金分布，实现高波动资产的零滑点交易。如此一来，Hyperion 能在高效服务稳定币对时兼顾长尾资产的交易需求，是 Aptos 上首个同时满足该场景的 DEX。

2025 年 6 月，Hyperion 上线聚合路由功能，使其从单一 DEX 向全链路流动性枢纽的定位转向。该功能会智能拆分交易路径，聚合 Aptos 上所有 DEX 的流动性，为用户提供最优价格和最低滑点。

Hyperion 官方文档称，其「完全 on-chain 的混合订单簿 -AMM DEX」原生利用 Aptos 并行执行引擎，兼顾专业交易者与散户的需求。此外，Hyperion 还在开发限价挂单功能，并具有收益金库（Vault）、Drips 激励，形成一个完整的交易基础设施层。

融资情况：OKX、Maelstrom 等机构入局

Hyperion 诞生不久即获得多家机构支持。今年 4 月，Hyperion 完成一轮战略融资，OKX Ventures 领投，Aptos Labs（Aptos 创始团队支持方）跟投。后续还有 Maelstrom（BitMEX 创始人 Arthur Hayes 的家族办公室）、Mirana Ventures 等资本参与，但具体金额均未披露。

项目数据：高交易量与活跃用户

短短数月，Hyperion 已迅速成为 Aptos 生态的流动性中心。Hyperion 目前是 Aptos 上交易量最大的协议，累计链上成交额已突破 65 亿美元。截至 7 月，Hyperion TVL（总锁仓价值）超过 1.3 亿美元。日均交易额在 1.25 -1.5 亿美元间波动，7 月初甚至一度达到 1.74 亿美元。

根据 DefiLlama 数据，Hyperion 过去 30 天总交易量超 40 亿美元，在所有 DEX 中排名第 12。

它同时联合主流钱包和平台开展了许多用户激励活动。例如，与 OKX Wallet 联动的 USDC DeFi 活动、与 Bitget Wallet、Gate Wallet 联动的交易挖矿和空投活动，为协议引入用户和流动性。

Hyperion 推出 Drips 积分系统，让交易者、LP 和社区贡献者通过链上交互积累积分，与空投和治理挂钩。种种举措共同促进了用户增长：截至目前，Hyperion 链上交互总参与者已近 94 万。

代币经济学：双代币模型与分配

Hyperion 采用双代币模型：可交易的原生代币 RION（总供应量 1 亿枚）和通过质押产生的治理代币 xRION。RION 是 Hyperion 平台的功能型代币，用于支付手续费、结算交易并发放奖励。xRION 是不可转让的治理凭证，用户可将 RION 锁仓（最长 52 周）换取 xRION，用于平台治理和新项目启动池配额。xRION 权重随时间线性递减设计，旨在鼓励长期持有和持续参与。

Hyperion 已公布创世空投安排：共 5% 的 RION 用于回馈协议早期参与者。其中 3% 在代币生成时释放，余下 2% 在 TGE 一个月后线性解锁。RION 的用途还包括平台运营、生态发展奖励等（官方文档指出，RION 会作为平台参与激励，只会根据实际链上活动分发，未活跃的用户不额外获得代币）。RION 将通过币安钱包的 Bonding Curve 机制发行时，其价格由供需决定，活动结束后转为普通交易资产。

空投详情与参与方式

Hyperion 设置了社区激励和空投机制来拉动用户。正如前述，其创世空投覆盖协议的交易者、流动性提供者和社区贡献者，总量占 RION 的 5%。获取空投资格的关键是参与 Hyperion 生态：用户在交易、提供流动性或者完成社区任务时，可以获得 Drips 积分。积分与后续代币空投和治理权重直接挂钩，可用于兑换未来的空投奖励或获得 Launchpad 白名单资格。

Hyperion 空投中设置了针对 2022 年 Aptos 空投地址的幸运抽奖，约 800 个地址被随机抽取具备资格申领 RION。

参与币安钱包 Bonding Curve 版 TGE

此次 RION TGE 由币安钱包的 Bonding-Curve 版 TGE 独家发行，是币安 Alpha 的首个此类活动。认购时间定于 2025 年 7 月 16 日 16:00–18:00，参与需币安 Alpha 积分。

活动规则是：每位用户最多可投入 3 枚 BNB 参与认购，智能合约会根据已售出的 RION 总量动态计算当前价格。当用户确认投入后，BNB 被锁定，等量的 RION 分配到其 Alpha 账户内；此阶段 RION 不能提到链外，只能在活动页面内与其他用户挂单交易。订单一旦提交不可撤销，只要有其他用户挂单匹配就会成交。活动结束后，所有未成交的 BNB 自动退回钱包，而用户持有的 RION 将被解锁，成为可自由交易的资产。

简单来说，就是「早买便宜、晚买贵」，活动结束前只能「内盘交易」，结束后可自由交易。

来源：Cryptoslate

编译：区块链骑士

渣打银行通过其机构加密货币平台推出了比特币和以太坊的现货交易服务，在美国监管机构和投资者对稳定币的关注度急剧上升之际，进一步拓展了其在数字资产领域的业务版图。

此次业务推出前，渣打银行数字资产研究主管 Geoffrey Kendrick 于 7 月 7 日至 11 日期间，在华盛顿、纽约和波士顿举行了多场高层会议，与加密原生企业、比特币矿商、基金及政策制定者展开交流。

据 Kendrick 介绍，尽管比特币价格屡创新高，但近 90% 的讨论都聚焦于稳定币。

随着旨在为法定货币背书的数字资产制定明确规则的美国法案《GENIUS 法案》即将通过，市场对稳定币的兴趣急剧升温。

Kendrick 表示，该法案最早可能于本周正式生效，这将为美国稳定币市场的迅速扩张铺平道路，并推动其在金融机构和公共部门实体中得到更广泛的应用。

Kendrick 指出，客户预测到 2026 年底，稳定币市场规模将达到 7500 亿美元，而截至 7 月 15 日，这一数字约为 2500 亿美元。

随着监管政策的明朗化，稳定币的发行范围预计将大幅扩大，不仅包括大型金融机构，区域性银行和地方政府也可能会探索发行代币化现金工具。

除了应用推广外，讨论还涉及宏观经济影响：美国国债收益率曲线的可能变化、对美元流动性的长期影响、美国支付体系改革，以及稳定币给新兴市场带来的金融稳定风险。

渣打银行的报告显示，稳定币行业的整体发展速度可能快于此前预期。

Kendrick 强调，另一项立法工作《数字资产市场透明法案》可能会在 9 月底或 10 月初通过，这可能会加速 RWA 的代币化进程以及 DeFi 基础设施的整合。

链上数据显示，所有钱包规模（包括中心化交易所、DeFi 平台以及中型零售钱包）的稳定币余额均持续增长，这表明稳定币的使用场景正在不断拓展，全球需求也在日益增长。

Kendrick 的调研结果以及渣打银行交易平台的推出，反映了机构加密货币战略的关键转变。尽管比特币作为价值储存手段的地位依然稳固，但当前基础设施与政策议程显然已将稳定币视为可编程货币的核心支柱。

撰文：Bright，Foresight News

北京时间 7 月 16 日早，据 Politico 记者报道，美国众议院对加密货币相关法案的程序性投票未能通过。而据福克斯新闻，美国众议院计划在美东时间 17:00 左右（北京时间 05:00）就加密货币相关法案的议事规则尝试再次进行表决。

据报道，特朗普总统被打脸后非常「生气」。在众议院投票失败后，特朗普立即发文表示：GENIUS 法案将于明天通过，今天已在白宫椭圆办公室与 11 位持反对意见的众议员会面商讨通过「GENIUS Act」等立法规则，并获一致同意将在次日上午支持该规则。

但美国民主党党鞭随后表示，今天众议院并没有额外的加密货币法案投票计划。本次投票以 196 票赞成 vs 222 票反对收场，导致包括稳定币法规在内的三项加密货币法案和国防支出法案无法进入正式审议阶段。其中包含的加密法案主要有：

GENIUS Act（稳定币法规）

CLARITY Act（数字资产市场结构监管）

Anti‑CBDC Surveillance State Act（反 CBDC 监控国家法案）

美国众议院议长约翰逊只能尴尬表示，希望周三在众议院再次尝试就加密货币法案进行程序性投票。

来势汹汹的特朗普政府

自 GENIUS 法案 6 月 18 日通关参议院后，特朗普立刻表示，希望在 8 月份国会闭会期前在总统桌上看到这份法案。市场消息也一致认为众议院对于 GENIUS 法案的表决只是「走个流程」，其正式通过可谓是板上钉钉。

而在众议院对 GENIUS 进行「程序性投票」前，特朗普已经在社交媒体发文「开香槟」，其称：「加密货币周快乐。众议院即将就一项重大法案进行投票，该法案（GENIUS Act）旨在使美国成为数字资产领域无可争议的头号领导者。数字资产代表着未来，而美国遥遥领先。今天下午就完成第一次投票吧（所有共和党人都应该投赞成票）。这是我们的时刻。这一切都是为了使美国再次伟大，比以往任何时候都更强大、更卓越。我们正在引领世界，并将与参议院和众议院共同努力，推动更多相关立法获得通过。」

为何惨遭「打脸」？CBDC 竟是原罪

不过，众议院之所以没有按剧本完成一系列加密货币法案投票计划，GENUIS 稳定币法案可能并非冲突爆发的中心。会前，白宫人工智能和加密货币主管、「加密沙皇」 David Sacks 突如其来的声明，实在令人寻味。他明确表示，特朗普政府拟禁止央行数字货币（CBDC）发行。

可见，Anti‑CBDC Surveillance State Act（反 CBDC 监控国家法案），或许才是两党真正的角斗场。

共和党与民主党在有关 CBDC 的议题上争锋已久，拜登政府十分致力于推进 CBDC。2022 年 3 月，拜登签署第 14067 号行政令：《确保负责任地开发数字资产》，将设计和部署 CBDC 的研发工作置于最高优先级。2023 年 3 月，财政部负责国内金融事务的副部长梁奈利（Nellie Liang）在大西洋理事会（Atlantic Council）的一次演讲中宣布财政部将召集一个跨部门工作组，探讨 CBDC 的发展，使美国「在确定 CBDC 符合国家利益的情况下迅速向前推进」。

为提升 CBDC 地位，拜登政府不惜打压加密货币。同年 3 月，白宫经济顾问委员会发布年度报告，其中一整章专门讨论数字资产。报告将 CBDC 和美联储推出的 FedNow 支付系统作为提升货币和金融的更有前途的途径，并表达了打压加密货币的观点，认为加密货币除炒作风险外几乎毫无价值。这份报告继而成为拜登政府对加密行业持续高压的思想基石。

而竭力反对 CBDC 的阵营则站满了主流共和党人、硅谷自由主义者、反建制左派以及加密货币从业者，他们均以担心隐私和政府控制为由一致反对 CBDC。在拜登政府执政末期，民主党牵头 CBDC 的设想已经基本破产。《反 CBDC 监控国家法案》于 2024 年 5 月就已在众议院通过，当时参议院尚未表决。法案明确禁止美联储直接或通过中介间接向公众发行零售型央行数字货币（CBDC），也不得将其用于公开市场操作或任何货币政策工具，并禁止开展任何形式的 CBDC 测试。

果不其然，美国时间 2025 年 1 月 23 日，走马上任新一任总统的特朗普立即签署行政令，禁止任何机构在美国境内外发行或使用央行数字货币（CBDC），并放松对私人发行数字货币的监管，同时成立美国总统领导的数字资产市场工作组，即后来以 David Sacks 为主席的白宫人工智能与加密货币工作组。

所以，反 CBDC 法案实际上是特朗普政府推行 GENUIS 等加密法案的前置合法性来源。这次三项实质性的加密货币大法案未能通过，本质上还是以民主党人主流的 CBDC 建制派和共和党人主流的加密货币派的争斗。

不过，从社会层面看，CBDC 在美国缺乏实际民意基础。此前民调显示，仅约 16% 的美国人表示支持 CBDC，78% 表示「不太可能使用」，其中超过一半表示「极不可能使用」。

对此，中金曾发表研报指出，《反 CBDC 监控国家法案》与《CLARITY 法案》和《GENIUS 法案》共同构成美国数字货币监管路径的逻辑闭环。它体现了美国的战略选择：放弃由政府主导的 CBDC，转而支持由私营部门发行的美元稳定币，并对其实施政策引导和监管。在全球央行纷纷探索 CBDC 的浪潮中，此举也凸显了传统共和党人基于「小政府、大市场」理念的差异化路径。长期来看，美元稳定币与各国央行发行的 CBDC 将形成竞争关系，从某种程度上讲，这种路线差异代表了市场与政府在创新赛道上的又一次比拼。

撰文：Alex Liu，Foresight News

比特币原生流动性协议 Yala 昨晚宣布了其 Season 1 空投细则，将于 TGE 当天开放空投申领。在 5 月上线 Solana 主网后，Solana 中文社区透露 Yala 近期就将 TGE。Yala 背景如何，协议原理是什么，Season 1 如何分配，后续该如何参与？

Yala 是一个比特币原生流动性协议，通过在比特币链上超额抵押 BTC 铸造稳定币 YU，将比特币的价值与多链 DeFi 和真实世界资产（RWA）收益联系起来。协议致力于在不放弃资产所有权的前提下，让比特币持有者能够参与 DeFi 及 RWA 生态，从而释放长期被「闲置」的比特币价值。

融资情况

Yala 于 2024 年 10 月完成了 800 万美元的种子轮融资，由 Polychain Capital 和 Ethereal Ventures 共同领投。本轮参与的投资方还包括 Galaxy Vision Hill（Galaxy Digital）、Amber Group、HashKey Capital、ABCDE Capital、Anagram、Ambush Capital、GeekCartel、L2 Iterative Ventures、SatoshiLab、UpHonest Capital、UTXO Management、280 Capital 等机构。

团队表示，此轮资金将主要用于扩大技术和产品团队、加强安全性以及支持主网发布前的各项准备工作。此外，Yala 创始团队披露已有超过 2,000 BTC 的承诺额度，用于协议初期的抵押流动性，为平台的早期稳定运行奠定基础。

战略合作方面，Yala 加入了 Circle 联盟计划（Circle Alliance Program），未来将与其他协议和机构共同探索 USDC 在比特币生态中的应用场景。得益于与 Circle 的合作，持有者可以将 YU 稳定币以 1:1 兑换为 USDC，借助 USDC 的广泛接受度和合规性为 YU 提供信任背书。

Yala 还与比特币二层网络 Stacks 达成战略合作，把 YU 接入 Stacks 的借贷、质押和保险等协议，包括 Bitflow、Alex、Velar、Zest 等，以增强 Stacks 生态的流动性和稳定性。今年 7 月，Yala 与加密支付网关 Alchemy Pay 合作推出 Yeti Card，让比特币持有者能够依托 YU 收益进行全球消费。

团队背景

Yala 团队成员横跨加密和传统金融领域。据官方介绍，Yala 创始人包括前 MakerDAO 协议架构师、前 Circle 稳定币工程师、微软云基础设施专家，以及前 Capital One 的衍生品交易员。团队还聚集了来自 Lido、Binance Labs、Circle、Microsoft、Alchemy Pay 等机构的人才。其中，联合创始人、 COO Kai-Tai Chan 曾在币安和 APX Finance 任职，拥有哈佛商学院 MBA 背景及丰富的创业经验。

协议特点

Yala 采用模块化设计，核心可分为几个相互关联的部分：Yala Bridge、Yala 网络（MetaMint）、不同的用户模式。

首先，用户通过 Yala Bridge 存入 BTC 并转换为 yBTC，即比特币的代币化表示（类似包装代币，但在 Yala 自身生态中生成），作为后续操作的抵押品。接收 yBTC 后，可以通过 MetaMint 模块直接在目标链（如以太坊、Solana 等）铸造 YU 稳定币，并在各链上参与质押、借贷等 DeFi 活动。

MetaMint 简化了跨链过程 —— 用户一次性存入 BTC，便可「一键」在其他链上获得 YU，而不必繁复地先在交易所换取稳定币。此外，Yala 拥有普通用户模式（Lite Mode）和专业模式（Pro Mode），普通用户可以简化操作并获得稳定收益，专业用户则可访问如 Babylon、Ethena 等高级 DeFi 结构性产品，在保持 BTC 敞口的同时获取额外回报。

Yala 的稳定币 YU 与美元挂钩，底层完全以比特币抵押。与传统的中心化稳定币相比，YU 具备多链兼容性和收益分享机制：它可以在以太坊、Solana 等多种链上使用，并通过质押、借贷等活动为持有者产生收益。通过超额抵押、稳定费用、清算机制等多重手段维持 YU 的稳定性。与许多依赖第三方托管的稳定币不同，Yala 将系统收益分配给 YU 持有者，使其真正能够从协议运营中获得收入。

在设计理念上，Yala 强调去中心化与安全并重。它基于比特币最具弹性的链下状态，借助 Ordinals 协议引入可编程能力，并通过联邦式索引器网络、多签保险金库等机制确保安全性。这意味着 Yala 无需将 BTC 资产中心化托管，而是在链外使用去中心化索引器网络记录 yBTC 和 YU 的状态，未来可进一步去中心化。

团队称，Yala 协议的核心在于「真正的自我主权」（self-sovereignty）：所有 BTC 始终存放在比特币主网上，用户保持自我托管，从而避免中心化风险。项目官方总结其三大支柱为：安全（BTC 不出链，信任最小化架构）、机构级渠道（为机构和散户开放的 RWA 收益机会）和透明风险管理（可审计的抵押品和策略）。

在用户体验和生态整合方面，Yala 也有不少创新亮点。例如，它推出了 PayFi Universe 概念，通过 Yeti Card 加密卡将比特币收益直接用于日常消费。Yeti Card 支持全球 Visa/Mastercard 网络，并兼容 Apple Pay、Google Pay 移动支付方式。用户可以「持币生息，用息花钱」，无需出售 BTC 本金就能支付咖啡、购物等日常开销。

此外，Yala 平台引入 AI 收益代理（Yay-Agent），通过整合 DeFi 协议和 RWA 产品，实现 7 天 24 小时自动收益，为用户提供稳定的年化回报（例如 Lite Mode 固收 12%）。Yala 的 DeFi 市场（DeFi Marketplace）允许用户在同一界面跨链访问 Solana 上的 Raydium、Kamino 等流动性协议，用 YU 赚取交易费和复利奖励，并通过 Berries 积分来获得额外激励。

如何参与

以以太坊主网为例，用户可以通过 Yala Bridge 网关将比特币存入协议，从而获得等价的代币化比特币。接着，用户可以使用 yBTC 作为抵押，通过 MetaMint 功能一键在以太坊或其他支持的链上铸造 YU 稳定币。铸造完成后，YU 直接存入用户的 EVM 链钱包或 Solana 钱包。随后，用户可以将 YU 存入协议的稳定池赚取质押收益，或在 DeFi 市场中提供流动性（如在 Raydium 上投入 YU/USDC 池）。

一切链上活动都会产生奖励 —— 用户赚取 YU 的同时，能获得平台给予的莓果积分（Berries）。这些积分代表用户的生态贡献度，将来可用于换取奖励或参与未来空投。目前用户还可以参与「团队赛」等活动，组合成队共同参与抽奖，进一步积累积分。

Yala 发起了包括「Yeti Yell」在内的多种社区激励活动，用户参与活动、发表内容或完成官方任务能获得额外奖励。同时，Yala 发行了限定的 Yeti 灵魂绑定 NFT（Soul-Bound Yetis），作为早期用户和贡献者的荣誉凭证，目前该 NFT 阶段 0 已结束，共 1500 NFT 被铸造。阶段 1、阶段 2 还分别有 3000 、5500 枚 NFT 可铸造，分别面向测试网和主网积分排名靠前的用户和生态参与者，目前尚未开启。

Season 1 空投

本轮空投总量为 3400 万枚 YALA，占总供应量 3.4%，奖励对象覆盖主网和测试网参与者、内容贡献者及早期支持者，申领期为 1 个月。快照时间为 2025 年 7 月 8 日，具体分配如下：

主网 Berries 贡献者：3000 万枚 YALA； 主网 Ice Berries（社交与互动任务）贡献者：61.8 万枚； 测试网 Berries 参与者：32.2 万枚；Yeti Footprints 内容 / 研究 / 反馈 / 技术贡献者：300 万枚；Yala Bonus Rewards 早期支持者的特别奖励池：6 万枚。用户可通过网站查询申领资格。未申领部分将被自动回收并用于未来空投。第二季空投活动已同步开始。

撰文：龙玥，华尔街见闻

区块链技术正试图颠覆传统股票市场，但现实比理想更加复杂。

代币化股票的起步并不顺利。当前，设计用于追踪亚马逊和苹果等热门股票的数字代币自两周前推出以来，价格与标的股票出现剧烈偏离。

Robinhood Markets 正面临欧洲监管机构的审查，此前该公司推出了一款让投资者押注 OpenAI 的代币，但未获得这家人工智能初创公司的许可。《华尔街日报》报道称，业内人士担心，这种「代币化」股票为不法分子进行内幕交易和市场操纵创造了机会，且难以被发现。

6 月底，包括 Robinhood、Kraken、Gemini 和 Bybit 在内的多家加密货币交易所发布了基于区块链的美股和交易所交易基金版本，面向非美国客户。加密货币高管称这是让全球投资者投资特斯拉、英伟达、SPDR 标普 500ETF 等热门证券的途径，特别是在难以通过当地经纪商购买美股的国家。

价格严重偏离引发质疑

然而，代币化股票的价格表现堪称混乱。据数据提供商 CoinGecko 显示，7 月 3 日，追踪苹果的代币 AAPLX 价格一度跃升至 236.72 美元，较当时股票交易价格溢价 12%。类似追踪亚马逊的代币在 7 月 5 日飙升至 891.58 美元，是该股前一交易日收盘价的 4 倍。

更极端的情况出现在点对点加密货币交易平台 Jupiter 上。区块链数据显示，7 月 3 日早些时候，一名身份不明的用户试图购买约 500 美元的亚马逊代币 AMZNX，短暂将其价格推高至 23781.22 美元，超过亚马逊前一日收盘价的 100 倍。

这些被称为「xStocks」的代币由总部位于瑞士的 Backed Finance 发行，该公司与 Kraken 和 Bybit 合作，于 6 月 30 日推出数十种股票追踪代币。

但由于 xStocks 在多个加密货币交易所交易清淡，当用户买卖超出市场承受能力时，它们容易出现剧烈价格波动。在夜间和周末股市关闭时，这种波动可能加剧。Backed 发言人表示：「我们正在积极跟踪任何价格错位，并与交易所合作确保他们努力解决这个问题。」

监管审查加剧

Robinhood 在 6 月 30 日于法国举办的盛大活动中推出代币化股票。为了推广这一仅限欧洲客户的产品，该公司免费赠送与 OpenAI 和 SpaceX 表现挂钩的代币，这两家公司均未公开上市。

OpenAI 否认了这些代币，在推特上表示：「我们没有与 Robinhood 合作，没有参与此事，也不认可它。」监管 Robinhood 欧洲业务的立陶宛央行表示，已联系 Robinhood，要求该公司解释这些代币及其向客户营销的方式。

Robinhood 发言人表示：「我们对我们的项目充满信心，正在与监管机构联系解决任何问题。」

怀疑论者担心代币化股票可能成为规避监管的途径。在美国股市，交易所监控操纵和其他滥用行为，经纪商必须了解客户身份，这使监管机构能够调查可疑活动并识别背后的人员。

Backed 表示，公共区块链上的交易比传统金融更透明，使监控和检测非法活动成为可能。

但其他行业参与者担心，在匿名平台上交易的代币化股票是麻烦的根源。代币化初创公司 Securitize 首席执行官 Carlos Domingo 表示，这种安排可能助长内幕交易等滥用行为：「这是潘多拉魔盒，总有一天会爆发，因为人们会找到用这些代币做非法事情的方法。」

撰文：Luke，火星财经

在金融市场的叙事中，没有什么比「聪明钱」的离场更能挑动交易员敏感的神经。而在加密世界，最「聪明」的钱，莫过于那些自混沌初开便存在的「化石级」比特币。最近，其中一位重量级玩家的举动，正让整个市场陷入沉思与不安。

链上数据显示，一个自 2011 年以来便沉睡了长达十四年的比特币地址，已经苏醒。但它并非只是简单地动了一下。在过去几周内，它以一种冷静到令人不寒而栗的节奏，持续向外转移资产。截至目前，该地址已累计转出高达 35,370 枚比特币，按市价计算，总价值约 41.6 亿美元。这批转出的比特币，已经占到了该地址总持仓的 44.2%。

近一半的仓位，超过四十亿美元的财富，正在被一位持有成本几乎为零的远古巨鲸有条不紊地清算。这一系列操作如同一部精心编排的默剧，无声，却充满了戏剧张力。它迫使我们直面一个价值千金的问题：当这些见证了数轮牛熊、穿越了整个行业历史的「活化石」都开始大规模抛售时，我们是否已经站在了市场的顶部？

一位理性到可怕的「商业先驱」

要回答这个问题，我们首先需要厘清这位抛售者的身份画像。每当有早期地址异动，社区的第一反应总是指向那个神秘的名字——中本聪。然而，严谨的链上分析很快排除了这种可能性。

早在 2013 年，区块链研究员塞尔吉奥·德米安·勒纳（Sergio Demian Lerner）通过分析早期区块的「Patoshi 模式」，为我们描绘出了中本聪独特的挖矿指纹。勒纳发现，中本聪的挖矿行为更像是一位网络守护者，而非投机者。他有意识地控制并逐步降低自己的算力，以维护网络的去中心化，并且他挖出的绝大部分比特币至今从未动用。

而我们故事的主角，这位 2011 年的巨鲸，显然不属于「Patoshi」模式。他的行为模式更像是一位极具耐心和远见的「商业先驱」。他在比特币的蛮荒时代入场，或许是出于信仰，或许是出于投机，但他最终的目的，是在合适的时机将这笔数字财富兑现。十四年的等待，让一笔几乎可以忽略不计的投入，膨胀成了足以影响全球富豪榜的惊人资产。现在，他选择离场，这并非恐慌，也不是背叛，而是一个理性经济人在实现财富最大化后的必然选择。

理解了这一点，他的行为就变得不那么神秘，但却更加值得警惕。因为他不是一个冲动的散户，也不是一个需要追逐短期热点的基金经理。他是一个可以无视短期波动，只在宏观周期的关键节点进行操作的终极长线持有者。当这样一位参与者决定卖出将近一半的「传家宝」时，无论其动机是锁定利润、进行资产传承还是其他规划，其行动本身就是一个不容忽视的宏观信号。他认为，当前的价格，足以让他放弃未来一半的潜在涨幅，这本身就说明了问题。

专业退场：一堂价值 41.6 亿美元的「卖出」大师课

更值得市场深思的，是这次抛售的执行方式。这位巨鲸没有选择将数万枚比特币直接充入任何一家公开交易所的订单簿。他深知，如此巨大的卖单一旦公开出现，将瞬间摧毁市场信心，引发踩踏式抛售，其最终成交价将远低于当前市价。

他的选择，是加密金融发展至今最成熟的「大宗交易」解决方案——场外交易（Over-the-Counter, OTC）。链上路径清晰地显示，这笔价值超过 41 亿美元的比特币，最终的落脚点是华尔街资深人士迈克·诺沃格拉茨（Mike Novogratz）创立的数字资产金融服务公司——Galaxy Digital。

Galaxy Digital 的 OTC 交易台，正是为这类客户量身打造的。他们扮演的不是简单的中介，而是「首席交易对手」。他们用自己雄厚的资产负 – 债表先将这 35,370 枚比特币「接下」，为卖家提供一个确定性的成交价格，从而将市场波动的风险完全转移。然后，在接下来的数天、数周甚至数月里，Galaxy 的交易团队会利用复杂的算法交易系统，将这笔巨额订单拆分成无数笔无法被追踪的小额订单，悄无声息地在全球多个流动性池中进行消化。

这堪称一堂「卖出」的大师课。它向市场揭示了一个残酷的现实：当真正的巨鲸离场时，你可能根本不会在公开的订单簿上看到那张巨大的卖单。抛售的压力是真实存在的，但它被专业的金融机构「隐藏」了起来，化整为零，变成了市场日复一日的、看似正常的、难以察觉的持续性卖压。

诺沃格拉茨本人一直是加密货币机构化的鼓吹者，他曾表示，机构采用的「雪球已经开始滚下山坡」。而现在，他自己的公司正在完美地执行这场由远古巨鲸发起的、可能是史上最大规模之一的个人比特币清算。这构成了一种奇特的共生关系：机构化的基础设施，既为新资金的入场铺平了道路，也为旧神的优雅退场提供了完美的掩护。

历史的镜像：当巨鲸与政府共享同一本剧本

这位匿名巨鲸的操作并非孤例。一个看似与他毫无关联的实体——美国政府，在处理其罚没的比特币时，也采用了几乎完全相同的剧本。

通过对「丝绸之路」等暗网市场的打击，美国政府成为了全球最大的比特币持有者之一。如何处置这些价值数十亿美元的资产，同时又不扰乱市场，一度是令其头疼的难题。早年间，美国法警局通过公开拍卖的方式出售比特币，结果往往被投机者以极低的价格拍走，造成了国有资产的流失。

如今，美国政府也学聪明了。链上数据显示，近年来，美国司法部已将数以万计的、源自「丝绸之路」的比特币，分批转移至 Coinbase Prime——全球最大的合规加密货币交易所之一的机构级托管平台。其背后的逻辑与我们的巨鲸如出一辙：通过专业的、受监管的金融机构，进行有序、低市场冲击的清算。

当匿名的「化石级」巨鲸与全球最强大的主权实体，在处理巨额比特币时，不约而同地选择了相同的路径，这本身就说明，一个处理超大额加密资产的「行业标准」已经形成。这个标准的核心是专业、合规与风险最小化。但对于普通投资者而言，这也意味着市场的透明度正在以另一种方式下降。最大的买卖行为，正在从公开市场转向私密的 OTC 柜台，市场的价格发现机制，正在被一层机构化的「幕布」所遮蔽。

结论：是顶部信号，还是时代交替？

现在，让我们回到最初的问题：这是否意味着市场已经触顶？

从悲观的角度看，这无疑是一个强烈的警示信号。一位持有比特币超过十四年、穿越数次牛熊周期的「终极胜利者」，正在以百亿人民币的规模套现离场。这可以被解读为，在他看来，当前市场的风险收益比，已经不再具备长线持有的吸引力。这种「聪明钱」的撤离，是经典的顶部特征之一。

然而，从更宏观的视角来看，答案或许更为复杂。这次抛售，可能不仅仅是一个战术性的「逃顶」，更可能是一场战略性的「时代交替」。

首先，这位巨鲸的离场，是通过一个高度成熟的机构化通道完成的。能够消化他 41.6 亿美元抛压的这套系统，同样也能为新的 41.6 亿甚至 416 亿美元的机构资金入场提供服务。旧有资金的退出与新增资金的流入，可能正在同一个被隐藏的战场上进行博弈。

其次，这可能是一场代际财富转移。一位 2011 年的参与者，在十四年后，无论市场处于什么阶段，都有充分的理由进行资产多元化配置或进行财富传承规划。他的卖出，可能更多地是基于其个人生命周期的需求，而非对市场顶部的精准判断。

因此，将这次事件简单地定义为「触顶信号」或许是片面的。它更像是一个时代的里程碑。它标志着比特币的「蛮荒西部时代」的终结——那个时代，巨鲸的每一次异动都会引发市场的血雨腥风。同时，它也宣告了「机构博弈时代」的真正到来——在这个新时代，最大的买卖双方在公众视野之外进行着安静而庞大的交易，市场的深度和复杂性都已远超往昔。

对于普通投资者而言，这位化石巨鲸的抛售，与其说是一个明确的离场信号，不如说是一次深刻的风险教育。它提醒我们，在我们看不见的地方，市场的结构正在发生深刻的变革。那些最古老、最聪明的玩家正在离场，而他们离场的方式，预示着未来市场的游戏规则将更加专业、更加复杂，也更加「不透明」。顶部或许尚未来临，但游戏，确实已经变得不一样了。

撰文：KarenZ，Foresight News

北京时间 7 月 15 日凌晨，Blast 生态去中心化卡牌游戏 Fantasy.top 宣布将迁移至 Base 生态，并将支持用户将其资产迁移至 Base 网络。

消息一出，社区的反应不是惋惜，而是一种「终于」的感慨——仿佛早已写好的结局被翻到了最后一页。

Fantasy.top：Blast 生态的「扛旗者」

Fantasy.top 是一款基于 Blast 网络的去中心化社交卡牌游戏，通过将加密领域 KOL 社交媒体表现转化为 NFT 卡牌，结合游戏化机制吸引了大量用户。自 2024 年 5 月 1 日上线主网以来，Fantasy.top 迅速成为 Blast 生态的明星项目。

据 DeFiLlama 统计，过去 24 小时内，Fantasy.top 贡献了 Blast 生态 83% 的协议收入（约 10,566 美元）；过去一周占比 78%，过去一个月占比 56%。另据 Nansen 数据，过去 6 个月，Fantasy.top 是 Blast 网络上用户交易笔数第三高的应用。

Fantasy.top 的存在，是 Blast 生态维持「活跃度」的重要支柱。而如今它的迁移，无疑让本就冷清的 Blast 雪上加霜。

不止 Fantasy.top：Blast 生态的「出走潮」

事实上，Fantasy.top 并非首个从 Blast 逃离的项目。从整体数据以及众多出走案例中，我们能清晰看到 Blast 生态中项目和用户的流失，以及 Blast 走向颓势的态势。

数据方面，据 DeFiLlama，Blast 生态 DeFi 总锁仓额目前仅为 8700 万美元，而在巅峰时期的 22 亿美元缩水超 95%。另据 Nansen 数据，Blast 网络单日活跃地址在 2024 年 6 月底曾达到 18 万以上，但自此之后直线下降，近几个月仅维持在 2000-5000 区间。另外，每日合约部署量降至两位数或百位数出头，代币部署数量更是跌至个位数，这也说明了开发者的热情消退。

来源：Nansen

典型项目迁移案例

• pump.fun：2024 年 1 月在 Solana 上线，一个多月后曾上线 Blast，但未获太多关注，数月后便停止在 Blast 的运营。

• 彩票应用 Megapot（菠菜应用，请勿使用）也从 2025 年 3 月份从 Blast 迁移到 Base 生态。

• Ethos Network：原本计划在 Blast 上线，最终选择直接在 Base 启动。Ethos Network 目前是 Base 生态的热门声誉协议。

• Blast BIG BANG 获奖项目 Baseline：后期也迁移到到 Base 生态。

这些案例共同指向一个结论：Blast 在吸引和留存项目方面正遭遇严峻挑战。尽管作为「原生收益型以太坊 Layer2」曾被寄予厚望，但其生态发展显然未能兑现早期承诺。

Blast 生态近期风波

近期，Blast 生态的负面信号或风波进一步加剧了市场对其的担忧：

2025 年 5 月份，Blast 宣布将不再续签与 Safe 的服务协议，不过支持通过 BrahmaFi 的前端或自托管前端访问多签钱包。Pacman 解释称，原因有很多，其中之一是已经有很多支持 Blast 的替代方案。但这一决策被外界解读为生态基础设施的收缩。

次月，Blast 生态 DEX Thruster 宣布决定逐步停止 Thruster 的运营。Thruster 官方解释称，这是对 Thruster 现状、预期、周边生态系统以及未来前景全面评估后的结果。这也从侧面反映出开发者对 Blast 生态的信心不足。

受上述事件影响，Blast 生态 SocialFi 项目 EarlyFans 此前还表示，「鉴于 Blast 不再续签与 Safe 的服务协议以及 Thruster 的停止运营，将资产保留在 Blast 网络上的风险越来越大，并从 Thruster 撤回了 EARLY 代币的 LP（价值 7 万美元）。」当然，最终，EarlyFans 转入「维护模式」，转向开发完全原生的移动端应用 8020。

一系列连锁反应表明，Blast 生态的信任基础正在瓦解。当基础设施合作断裂、核心应用停摆，开发者和用户自然会选择更稳定的网络。

Blast 为何从聚光灯走向式微？

Blast 从巅峰跌落的背后，是多重因素的叠加作用：

一、NFT 的大幅降温：Blast 和 Blur 深度绑定，NFT 市场的降温，对 Blast 产生了巨大冲击。

二、积分经济与真实需求的错配 ：Blast 用「存入即挖矿」、「积分换空投」快速堆高 TVL，但大量地址只为薅积分而来，协议层缺少让用户留下来的理由。

三、代币价格：BLAST 和 BLUR 价格距离历史高点跌逾 90%，严重打击了投资者与开发者的信心。在加密市场中，代币价格往往与生态活跃度形成正向循环，而价格的持续低迷进一步削弱了 Blast 的吸引力。

四、生态多样性匮乏：Blast 的 DApp 生态在多样性远不及 Base 等竞争对手。多数用户仅为赚取空投积分而跨链，实际参与应用互动的意愿极低，导致网络活跃度持续下滑。

五、叙事透支与竞争：「原生收益」曾是 Blast 的核心卖点，但当市场对其叙事失去新鲜感，而生态又未能拿出突破性应用时，被竞争对手超越成为必然。

小结

Fantasy.top 的离开，无疑是 Blast 生态吸引力衰减的注脚。当积分激励不再万能、叙事失去新鲜感，开发者自然会流向更稳定、流动性更强、用户更真实的网络。

回顾 Blast 的兴衰，其创始人虽凭借早期营销吸引了一批优秀开发者，却未能构建起支撑生态持续发展的基础设施与用户粘性。这也再次印证了加密世界的残酷法则：依赖短期投机与流量套路或许能赢得一时关注，但只有真正解决用户需求、构建健康生态，才能在激烈竞争中立足。

从 Blast 到 Base 的迁移潮，不仅是单个项目的选择，更是 Layer2 赛道「去泡沫化」的必然。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据智通财经报道，捷利交易宝(08017.HK)近日发布公告，公司全资附属公司TradeGo Markets Limited决定拟向香港证券及期货事务监察委员会提交现有第1类(证券交易)受规管活动的牌照升级申请，以通过在证监会持牌平台上开立综合账户的安排下，提供虚拟资产交易等服务。TradeGo Markets已就申请意向与证监会接洽沟通。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据行情数据显示，BTC突破119000美元，现报 118971.01 美元/枚，日内涨幅 2.20%。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据官方公告，币安HODLer空投现已上线第27期项目 – Caldera (ERA)。它是rollups的互联网，是一个模块化、互联互通、可定制化区块链的生态系统。2025年07月01日08:00至2025年07月06日07:59（东八区时间）期间，使用BNB申购保本赚币(定期和/或活期)或链上赚币产品的用户，将获得空投分配。HODLer空投信息预计将在24小时内上线，新代币将在交易开始前至少 1 小时分发至用户的现货钱包。

币安将于2025年07月17日23:30（东八区时间）上市ERA，并开通对USDT、USDC、BNB、FDUSD和TRY的交易对，适用种子标签交易规则。 ERA充值通道将于1小时后开放。

请注意，ERA将在币安Alpha活动中上线并交易（时间另行通知），但现货交易开放后，ERA将不再在币安Alpha上展示。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，LD Capital 创始人易理华在社交媒体发文表示，“CPI导致降息预期延期，美股有点到顶的趋势，俄乌战争风险加大，加密法案暂时受阻，在多重宏观前景不明朗的情况下，短期内ETH上涨50以上达到预期，我们选择Fomo高点时恐惧，从投资和交易额角度来看，我们准备休息一段时间，等一切明朗后再做择机，但是长期看牛市趋势不变。”

撰文：Gil Press

编译：Felix, PANews

2025 年 7 月 9 日，英伟达成为首家市值达到 4 万亿美元的上市公司。接下来英伟达和起伏不定的 AI 领域又将何去何从？

尽管预测很难，但有大量的数据可供利用。至少能帮助看清过去的预测为何没有实现，以及是在哪些方面、以何种方式、出于什么原因未能实现。这就是历史。

在人工智能 （ AI）80 年的发展历程中，可以汲取哪些经验教训？这段历程中，资金投入时高时低，研究与开发方法千差万别，公众对其时而充满好奇，时而感到焦虑，时而又满怀兴奋。

AI 的历史始于 1943 年 12 月，当时神经生理学家沃伦·S·麦卡洛克和逻辑学家沃尔特·皮茨发表了一篇关于数理逻辑的论文。在《神经活动中固有观念的逻辑演算》一文中，他们推测了理想化和简化的神经元网络，以及它们如何通过传递或不传递脉冲来执行简单的逻辑运算。

当时正在开创组织化学这一领域的拉尔夫·利利（Ralph Lillie）将麦卡洛克和皮茨的工作描述为在缺乏「实验事实」的情况下赋予「逻辑和数学模型以『现实性』」。后来，当该论文的假设未能通过实证检验时，麻省理工学院的杰罗姆·莱特文（Jerome Lettvin）指出，虽然神经病学和神经生物学领域忽视了这篇论文，但它却激励了「那些注定要成为新领域（如今被称为 AI ）爱好者的群体」。

事实上，麦卡洛克和皮茨的论文启发了「联结主义」，即当今占主导地位的 AI 的特定变体，如今被称为「深度学习」，最近又被重新命名为「 AI 」。尽管这种方法与大脑实际运作方式毫无关联，但支撑这种 AI 变体的统计分析方法——「人工神经网络」，通常被 AI 从业者和评论员描述为「模仿大脑」。权威人士、顶尖 AI 从业者德米斯·哈萨比斯（Demise Hassabis）在 2017 年宣称，麦卡洛克和皮茨对大脑运作方式的虚构描述以及类似的研究「持续为当代深度学习研究奠定基础」。

教训一：要警惕将工程学与科学混为一谈，将科学与推测混为一谈，以及将科学与满是数学符号和公式的论文混为一谈。最重要的是，要抵制「我们如同神明」这种错觉的诱惑，即认为人类与机器无异，人类能够创造出像人类一样的机器。

这种顽固且普遍存在的傲慢在过去 80 年里一直是科技泡沫以及 AI 周期性狂热的催化剂。

这不禁想起通用 AI（AGI），即很快就会拥有类人智能甚至超级智能的机器的想法。

1957 年，AI 先驱赫伯特·西蒙宣称：「如今世界上已有了能思考、能学习、能创造的机器。」他还预言，十年内计算机将成为国际象棋冠军。1970 年，另一位 AI 先驱马文·明斯基自信满满地表示：「在三到八年之内，我们就会拥有一台具有普通人一般智力的机器……一旦计算机掌控了局面，我们可能就再也无法夺回了。我们将仰仗它们的恩赐而生存。如果幸运的话，它们或许会决定把我们当作宠物养着。」

对通用 AI 即将问世的预期意义非凡，甚至影响政府的开支和政策。1981 年，日本为第五代计算机项目拨款 8.5 亿美元，旨在开发出像人类一样思考的机器。对此，美国国防高级研究计划局在经历了漫长的「 AI 寒冬」之后，于 1983 年计划重新资助 AI 研究，以开发出能「像人类一样看、听、说和思考」的机器。

世界各地开明的政府花了大约十年时间和数十亿美元，才不仅对通用 AI （AGI）有了清醒的认识，也认识到传统 AI 的局限性。但到了 2012 年，联结主义终于战胜了其他 AI 流派，新一轮关于通用 AI 即将来临的预测席卷全球。OpenAI 在 2023 年宣称，超级智能 AI ——「人类有史以来最具影响力的发明」——可能在本十年内到来，并且「可能导致人类失去权力，甚至人类灭绝」。

教训二：警惕那些光鲜亮丽的新事物，要仔细、审慎、明智地审视它们。它们未必与之前关于机器何时能拥有与人类相似智能的种种猜测有多大不同。

深度学习的「教父」之一 Yann LeCun 曾表示：「要让机器像人类和动物那样高效学习，我们还缺少一些关键的东西，只是目前还不知道那是什么。」

多年来，通用 AI （AGI）一直被说成「即将实现」，这都是由于「第一步谬论」。机器翻译先驱耶霍舒亚·巴尔 – 希尔勒（Yehoshua Bar-Hillel）是最早谈论机器智能局限性的人之一，他指出，许多人认为，如果有人演示了一台计算机可以完成一件直到最近才有人认为它能做到的事情，即使它做得很糟糕，也只需要进一步的技术发展，它就能完美地完成任务。人们普遍认为，只要耐心等待，最终就能实现。但巴尔 – 希尔勒早在 20 世纪 50 年代中期就警告说，事实并非如此，而且现实一次又一次地被证明并非如此。

教训三：从无法做某事到做得不好，通常比从做得不好到做得很好的距离要短得多。

在 20 世纪 50 年代和 60 年代，由于驱动计算机的半导体处理速度提升，许多人陷入了「第一步谬论」。随着硬件每年沿着「摩尔定律」这一可靠的上升轨迹发展，人们普遍认为机器智能也会与硬件同步发展。

然而，除了硬件性能的不断提升之外，AI 的发展进入了一个新阶段，引入了两个新的要素：软件和数据收集。从 20 世纪 60 年代中期开始，专家系统（注：一个智能计算机程序系统）将新的关注点放在了获取和编程现实世界的知识上，尤其是特定领域专家的知识，以及他们的经验法则（启发式方法）。专家系统越来越受欢迎，到 20 世纪 80 年代，据估计，《财富》500 强企业中有三分之二在日常业务活动中应用了这项技术。

然而，到了 20 世纪 90 年代初，这场 AI 热潮彻底破灭。众多 AI 初创企业倒闭，各大公司也纷纷冻结或取消了 AI 项目。早在 1983 年，专家系统先驱埃德·费根鲍姆就指出了导致它们消亡的「关键瓶颈」：知识获取过程的扩展，「这是一个非常繁琐、耗时且昂贵的过程。」

专家系统还面临着知识积累的难题。不断添加和更新规则的需求使它们难以维护且成本高昂。它们还暴露出与人类智能相比的思维机器的缺陷。它们很「脆弱」，在面对不寻常的输入时会犯下荒唐的错误，无法将其专业知识转移到新的领域，而且对周围的世界缺乏理解。在最根本的层面上，它们无法像人类那样从示例、经验、环境中学习。

教训四：初步的成功，即企业与政府机构的广泛采用以及大量公共和私人投资，即便历经十年或十五年，也未必能催生一个持久的「新产业」。泡沫往往会破裂。

在起起伏伏、炒作和挫折中，两种截然不同的 AI 开发方法一直在争夺学术界、公共和私人投资者以及媒体的关注。四十多年来，基于规则的符号 AI 方法一直占据主导地位。但基于实例、以统计分析为驱动的联结主义，作为另一种主要的 AI 方法，在 20 世纪 50 年代末和 80 年代末也曾短暂地风光一时，备受追捧。

在 2012 年联结主义复兴之前，AI 的研究与开发主要由学术界推动。学术界的特点是教条盛行（所谓的「常规科学」），在符号主义 AI 和联结主义之间一直存在着非此即彼的选择。2019 年，杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton）在图灵奖演讲中，大部分时间都在讲述他和少数深度学习爱好者在主流 AI 和机器学习学者手中所经历的艰难困苦。辛顿还特意贬低了强化学习以及他在 DeepMind 的同事们的工作。

仅仅几年之后，在 2023 年，DeepMind 接管了谷歌的 AI 业务（辛顿也离开了那里），这主要是对 OpenAI 成功的回应，OpenAI 也将强化学习作为其 AI 开发的一个组成部分。强化学习的两位先驱安德鲁·巴托（Andrew Barto）和理查德·萨顿（Richard Sutton）在 2025 年获得了图灵奖。

然而，目前没有迹象表明，无论是 DeepMind 还是 OpenAI，抑或是众多致力于通用 AI（AGI）的「独角兽」企业，它们关注的焦点超出当下盛行的大语言模型这一范式。自 2012 年以来， AI 的发展重心已从学术界转向私营部门；然而，整个领域仍执着于单一的研究方向。

教训五：不要把所有的 AI 「鸡蛋」都放在同一个「篮子」里。

毫无疑问，黄仁勋是一位杰出的首席执行官，英伟达也是一家杰出的公司。十多年前，当 AI 的机遇突然出现时，英伟达迅速抓住了这一机遇，因为其芯片（最初是为高效渲染视频游戏而设计的）的并行处理能力非常适合深度学习计算。黄仁勋时刻保持警惕，他告诉员工：「我们公司距离破产只有 30 天。」

除了保持警惕（还记得英特尔吗？），AI 80 年的发展历程所带来的经验教训或许也能帮助英伟达安然度过接下来的 30 天或 30 年的起伏。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，币安钱包独家 Bonding Curve 版 TGE 首期项目 Hyperion 公布 RION 代币经济学如下：

流动性激励占 30%，协议金库占 22.9%，团队及顾问占 20%，公开分发占 9%，空投占 5%，社区激励占 5%，投资者占 8.1%。

撰文：Fishmarketacad

编译：AididiaoJP，Foresight News

股票代币化并不是一个新词汇，但因为 Robinhood 宣布为欧洲客户推出美股代币化服务，甚至要开发自己的 L2，股票代币化再次成为了市场焦点。

大多数人对于股票代币化还是一知半解，本文将尝试全面解析股票代币化的基本知识，涵盖：

• 代币化股票的定义与运作机制

• 为何需要代币化股票？

• 现货与永续合约型代币化股票的对比

• 代币化股票的未来

1.代币化股票是什么？如何合法地运作？

在探讨现货与永续合约型代币化股票的差异之前，我们先搞清楚代币化股票再次获得关注的原因。

监管与法律的不确定性

虽然代币化股票存在技术挑战，但其法律方面的挑战更为复杂。多年来美国等主要司法管辖区缺乏明确规则，加密公司只好在加密友好的地区提供相关服务。《加密法案》为发行代币化证券提供了明确的法律框架，引入了簿记系统（Wertrecht）的法律概念，允许证券用数字记录替代实体股票证书的。《加密法案》为将现实世界资产代币化提供了法律可行性。

Backedfi 的实践

Backedfi 在列支敦士登发行了「bTokens」，即代表完全抵押追踪股票的 ERC-20 代币。每个 bCOIN 代币对应托管人持有的 Coinbase 真实股票。这种结构将受监管的发行过程与二级市场的无需许可交易隔离开。

用户需通过完整的 KYC/AML 才能直接铸造或赎回 bTokens。这些代币可自由转移，并在 DEX 或少数受监管的交易所交易。合格投资者赎回 bTokens 时，结算为现金价值而非标的股票，因为 Backed 经纪商会公开出售标的股票，扣除少量赎回费后将收益转为法币或 USDC 等稳定币。赎回的 bTokens 会立即销毁，确保 1:1 兑付。

bTokens 不具股票的所有权或投票权，仅代表对标的股票经济价值的合同索取权。若 Backedfi 倒闭，标的股票由独立第三方托管，与公司资产隔离，bToken 持有人可作为发行人债权人通过清算流程收回价值，但过程复杂。

谁可交易这些代币化股票？

bTokens 受欧洲法律（具体在列支敦士登和泽西岛）监管，且未在美国证券交易委员会注册。

代币铸造后可在 DEX 上无需许可交易，DEX 应阻止美国用户访问。核心挑战在于：发行人有明确的合规义务，但二级市场的访问控制却很难做到全面禁止。对美国用户而言，绕过限制，交易这些代币仍是高风险的非合规行为。

Robinhood 的模式

Robinhood 的代币化股票采取了截然不同的路径，将区块链相关技术内嵌在自己的交易平台，保持其中心化、用户友好的操作页面。Robinhood 股票代币并非股票的直接索取权，而是根据 MiFID II 法规构建的衍生品。用户「购买」股票代币时，实际是与 Robinhood Europe 签订追踪美股价格的合同。

标的资产由美国持牌机构持有，代币本质上是记录在区块链（初始为 Arbitrum，计划迁移至自研 L2）。这种结构使得 Robinhood 能够在提供良好用户体验的同时对资产也能完全控制，关键要素包括：

• 封闭的生态系统：用户可在 Robinhood 应用中买卖并持有代币化股票，但无法提至外部钱包或其他平台，限制了其在 DeFi 生态中的可组合性。

• 24/5 交易：弥补欧美市场交易时间差，允许用户在传统交易时间外对市场动态做出反应。

• 无缝操作：自动处理股票分拆、合并等公司行动，现金股息以欧元无汇率费用自动支付，简化用户体验。

Robinhood 本质上是将区块链作为高效内部账本，提供美股衍生品敞口。这种方法优先考虑其平台内的易用性和合规性，而非 DeFi 的开放生态。尽管封闭系统为零售用户提供了安全体验，但也牺牲了 DeFi 的可组合性。

通过阻止用户提转其代币化股票，这些代币化股票则无法被用作更广泛的链上经济中的抵押品、流动性等。这为其他平台提供了一个弯道超车的机会，不仅可以争夺用户，还可以构建真正无需许可且可互操作的代币化资产，从而构成开放的 DeFi 生态系统基础。

监管总结

全球监管催生了两种主流的股票上链模式：

1. 现货代币化股票

Robinhood 和 Backed.fi 等均采用此模式，核心是每个链上代币对应托管人持有的真实股票。差异在于：

• Backed.fi 等加密原生公司购买股票（如 TSLA）后由托管人持有，并在公链上铸造对应代币（如 bTSLA）。代币可自由转移和组合，但仅合格投资者可直接铸造 / 赎回。

• Robinhood 为欧洲客户提供的股票代币是 MiFID II 下的衍生品，标的资产由美国持牌机构持有，代币为链上 IOU，目前无法提至外部钱包。

2. 永续期货

此模式不涉及标的资产直接所有权，处于法律灰色地带。

运作方式：去中心化永续合约交易所因上市股票永续合约面临重大法律风险。美欧监管机构将基于证券的衍生品视为需特定牌照的受监管产品。为规避风险，去中心化永续合约交易所通常注册于加密友好管辖区，并禁止限制国家（如美国）用户访问。

这两种模式各有优劣，满足不同用户需求和风险偏好。

2. 为何需要代币化股票？

为何需要代币化股票？答案取决于用户的身份和所在地。

看涨理由：更开放的全球市场

代币化股票最有力的论据在于其具有在全球范围内实现金融准入民主化的潜力。

• 全球金融包容性：欧美股市参与率高，但其他地区仅 5-15% 的用户可以投资美股。代币化股票让东南亚或拉美用户仅需手机和网络即可获得美股敞口，无需符合传统银行的资金等要求。

• 24/7 市场准入：美股交易时间对亚洲用户并不友好。代币化股票打破此限制，允许全球用户按自身策略进行交易。

• 无需许可的创新：代币化股票是开放的金融原语，全球开发者可基于其构建新应用，如自托管券商应用、复杂结构化产品或自动收益金库等传统券商无法实现的创新。

看跌理由：发达国家的利基产品

对发达国家普通投资者来说，他们对于代币化股票并无迫切的需求：

• 是否解决实际问题：欧美用户可以直接使用 Robinhood 这样低成本、易用平台。DeFi 自托管理念虽强，但设置钱包、 gas 费管理、被黑风险等对于大众市场来说仍是一个不小的门槛。

• 流动性碎片化：链上交易体验较差，大额订单滑点较高。除非链上市场流动性跟传统市场接近，否则用户将临无常损失的风险。

当前股票代币化的需求最迫切的是那些被传统金融体系排除在外的群体。对发达国家而言，其真正价值将随着 DeFi 生态的成熟和可组合性优势的显现而逐步释放。

3. 现货与永续合约型股票代币化：效用与挑战

在理解链上股票的法律适用范畴和技术结构后，我们可以探讨用户在实际使用中对二者的权衡。市场中主要出现的两种模式：

• 资产支持的股票代币：具有股票所有权

• 合成永续合约：为资本高效交易而设计

虽然理论上存在第三种模式（如 Mirror Protocol 的抵押型现货代币），但由于其支持机制的系统性风险过高，未能获得市场认可。因此，本文重点分析前两种模式。

现货股票代币化：效用与挑战

效用

目前在传统券商平台，用户仅能将股票组合作为保证金贷款的抵押品，用途有限。代币化的核心优势在于可组合性，将静态资产转化为动态的「货币乐高」，实现传统金融无法企及的用例：

自主收益生成。用户可将代币化股票存入收益金库，金库将其抵押至借贷协议借出稳定币，并通过收益自动将回报复利给股票持仓，将被动持有的股票转变为动态创收资产。

无需许可的结构化产品。链上协议能进行复杂交易策略。待代币化股票成熟后，期权协议将应运而生，用户通过存入代币化股票即可执行期权策略，获得独立于加密市场的收益机会。

流动性提供。用户可将代币化股票与其他资产配对提供流动性，赚取交易手续费分成（但需承担无常损失风险）。

促进套利与市场效率。代币化股票构建了链上与传统市场的 24/7 桥梁。当做市商发现链上苹果代币价格与纳斯达克显著偏离时，可通过买入低估资产、卖出高估资产锁定无风险利润，推动价格回归并增强市场流动性。

挑战

发展路径仍存在重大障碍：

流动性碎片化。这是最紧迫的问题。目前代币化股票的流动性远不足以支持大额交易，传统市场可轻松处理百万美元订单，而链上 10 万美元交易就会导致 1% 以上的滑点。

预言机与休市问题。DeFi 依赖预言机获取资产价格，但当传统市场休市时，「真实价格」如何确定？以 Pax Gold（PAXG）为例，在地缘政治动荡期间，其价格因低成交量暴涨 20%。若预言机将此临时波动视为「真实价格」，可能触发借贷市场和永续 DEX 的连锁清算，形成系统性风险。

智能合约与技术风险。从代币合约到跨链桥再到 DeFi 协议，技术堆栈的每一层都存在新的潜在故障点。即使是 GMX v1 这样历史安全的协议，也可能在多年后被攻击。

对手方与托管风险。即使完全抵押的现货代币，用户仍需信任发行方（如 Backedfi 或 Robinhood）及其托管人。这些机构虽受监管，但并非零风险，若发生问题，用户需经历冗长的法律程序才能追索资产价值。

公司行动处理。股票分拆、股息支付、合并等事件无法在链上自主执行，需依赖中心化运营方介入。

永续合约型股票代币化：效用与挑战

永续合约不追求具有资产所有权，而是专注于提供纯粹的资本高效价格敞口，是活跃交易者的首选工具。

效用

永续 DEX 的核心优势集中于交易场景：

高级交易功能（杠杆与做空）。单点击即可多空双向操作，便于高频交易。

资本效率与快速市场创建。相比现货代币需托管数百万美元标的股票，永续 DEX 仅需一个 TVL 充足的 AMM 资金池即可启动市场，能更灵活地上线多样资产。

简化的交易体验。无标的资产意味着无需处理股息、拆股等公司行动，交易者只需聚焦价格波动。

Delta 中性收益策略。当现货代币与永续合约共存时，可构建市场中性收益策略。例如在资金费率为正时，买入现货并做空永续合约，实现资本高效的「现金套利」（类似 Ethena 的策略）。

挑战

永续合约的独特风险不容忽视：

缺乏所有权与可组合性。永续头寸通常无法提取、出借或作为其他 DeFi 协议的抵押品，牺牲了可组合性以换取交易效率。

资金费率复杂性与「持有成本」。当市场情绪严重偏向，多头需持续向空头支付费用。对波动率低的股票，资金费率可能超过日价格波动，侵蚀利润，故永续合约更适合中短期交易或 Delta 中性策略。

极端的预言机与清算风险。系统完全依赖预言机价格。在传统市场休市时，若预言机从非流动性源获取异常价格，可能导致瞬间连环清算。

持续的监管压力。作为证券衍生品，永续 DEX 通常注册于离岸司法管辖区并通过地理封锁规避美欧监管，但始终面临政策突袭的生存性风险。

4. 股票代币化的未来

Robinhood 入场将这一领域从小众实验推向主流赛道。未来一年，将会出现：

流动性争夺战。各平台将通过收益、积分空投等激励手段争夺做市商和交易流量，解决「鸡与蛋」问题。

监管路径探索。更多发行方将效仿列支敦士登模式，香港等地的监管框架也可能成为范本。传统金融机构与合规加密公司的试探性合作将涌现。

可组合性实践、主流借贷协议可能接受「蓝筹」代币化股票作为抵押品，自动化收益金库和基差交易策略将兴起。

永续市场成熟化。上市资产将从美股科技股扩展至港股和大宗商品，预言机和风险管理系统的升级将成为技术重点。

若加密的愿景是万物上链，股票必然是其重要拼图，这场实验值得期待。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据官方社媒消息，火币HTX将于今日20时举办“我赌错了？BTC 12万还没等到山寨季！现在该换车还是死守？”主题直播。William Yuan、猎鹰周金口、Oneone、527、币圈节奏侠yogy等加密KOL将受邀出席，畅聊山寨币是否有逆袭机会，以及后续行情走势。本次活动通过火币直播、X Space同步进行，更有空投不断，敬请期待。

预约直播：https://x.com/i/spaces/1MnGnwkwoXMJO/peek

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，区块链基础设施平台 Aspecta 公布代币名称为 ASP，总供应量 10 亿枚。

此前消息，YZi Labs 于 7 月 10 日宣布战略投资 Aspecta。Aspecta致力于为TGE前股票、锁定代币、私募股权、RWA等非流动性资产提供智能鉴证、价格发现和生命周期流动性。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一个地址为 0x2258 的鲸鱼账户昨日以 18 倍杠杆做空以太坊，目前该仓位已亏损超过 350 万美元。如果以太坊价格突破 3,321.81 美元，该仓位将面临清算风险。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据官方公告，瑞典公司消费零售企业 Refine Group AB 宣布启动比特币财库策略，首批将融资 1000 万瑞典克朗（约 100 万美元）购买比特币。

7月上旬，HTX DAO正式发布HIP-005提案，拟设立“HTX DAO推荐上币与下币治理机制”。这一机制的启动，标志着HTX DAO不仅完成了基础治理架构的搭建，更正式进入以平台核心资产管理为抓手的“深度治理阶段”。在此阶段，社区将从旁观者变为决策者，参与到交易所最具价值驱动的业务流程中，为$HTX的经济模型注入真正的共识能量。

从外围治理走向业务核心：DAO参与资产筛选的意义

$HTX作为HTX DAO的核心权益资产，持有者可参与火币HTX交易所治理，同时$HTX可以从平台交易量与手续费收入中获得价值支撑。根据官方经济模型，火币HTX 平台每季度将用营收的50%进行 $HTX 回购销毁，这一机制直接绑定了“交易活跃度”与“$HTX 稀缺性”之间的关系。

换句话说：越多优质币种上线，带来越多交易量，平台就越能产生更高手续费收入，进而推动HTX代币回购销毁规模。这是一条清晰的价值闭环路径。

而在此价值链条的最前端——就是“资产上币与下币”的筛选机制。通过引入DAO治理机制，让持有$HTX的社区成员拥有推荐、投票、讨论权，将真正优质、热门、具共识度的项目引入平台；同时也可通过设定标准，推动对“流动性低、风险高、不合规”的币种进行剔除。

这不仅提升平台资产池的活跃度与安全性，更通过民主机制提升了上币流程的透明度、公平性和共识性。对社区来说，这是一场从“持币即持权”的表层激励，向“持币即决策”的实质治理进阶。

治理机制设计：从提案到投票，构建闭环流程

根据HIP-005提案，此次HTX DAO将采用“分阶段推进、试点机制优先”的方式，逐步构建起“推荐上/下币”机制，并以社区委 员会为核心治理主体。

整个机制的治理逻辑，覆盖了提案、推荐、初审、公开讨论、投票、执行六大流程：

项目推荐与提案：任何符合提案门槛的社区成员，均可提交新币推荐或下币提议。推荐需附标准化资料模板，包括项目背景、流动性、社区活跃度、安全评估等内容。

委员会初审：由DAO委员会进行初步筛选，确保项目合规、安全，具备一定流动性与社区热度。

公开讨论期：所有通过初审的项目将公开发布，供社区成员提出质疑、支持或补充材料，增强透明度。

$HTX用户投票：持有$HTX的用户可按一定比例参与投票，最终通过结果将形成推荐清单或下币观察名单。

交易所评估与执行：火币HTX平台根据社区结果，结合内部风控模型、技术审核、合规要求作最终判断。

后续机制联动：包括手续费激励、新币Launchpool、交易竞赛等，可由DAO与项目方联合发起，激发市场活力。

整个机制将从“荐币”入手，逐步探索“下币观察”与“资产治理”联动场景，最终走向“DAO主导资产生态构建”的愿景。

释放治理红利：赋能$HTX代币，激活共识生态

在机制落地后，HTX DAO将不仅仅是一个治理社区，而是逐步演化为火币HTX平台资产结构优化的“生态策展人”。

对$HTX代币价值的直接推动：上线新币越受欢迎，手续费收入越高，$HTX的销毁力度越大，代币稀缺性进一步提升。推荐项目若表现出色，未来有望进入 Launchpool、理财专区、合约等生态场景，产生连锁效应。

对治理用户的激励价值：推荐项目若成功上线并活跃交易，推荐人或投票人有望获得手续费返还、积分激励等收益。社区治理行为将被记录，未来将支持“治理信用机制”，用于获取 Launchpool 白名单、新币空投等。

对平台资产结构的优化价值：通过共识筛选+平台风控双重把关，提升上币质量，减少“僵尸币”“仙人跳”等问题。DAO反向监督平台行为，增强火币HTX在行业中的治理透明度与用户信任度。

换句话说，本机制将实现治理权利、交易活跃度、平台营收、代币价值四者的联动飞轮，开启中心化平台向“社区共治型生态”的转型试验。

DAO进入深水区：社区治理正在改写交易所运营逻辑

HTX DAO 本次提案的最大亮点，并不在于某一机制本身，而在于其所代表的“治理范式转变”。

以往，交易所“上币权”往往高度集中，社区仅能被动接受平台上线与下线的资产决定。但这一治理结构正在被改写。通过 DAO 推荐制，火币HTX 平台正在将部分项目的“入口决策权”交还社区，并为 $HTX 赋予更具实用性的场景价值。

这不仅是治理的升级，更是生态逻辑的重构：HTX DAO 正在成为平台生态的一部分，而不是生态外部的附属品。社区的判断力、组织力、投票热情，决定了未来 火币HTX 平台能否真正构建“交易所—社区—项目方”的三元治理结构。

对整个行业而言，这一治理路径也极具试验价值。它展示了：DAO 并非只有DeFi、NFT、链游才需要，中心化交易所一样可以引入DAO机制，以增强透明度、增强用户参与度、提升运营效率与资产质量。

这也意味着，DAO 不再只是一个理想主义的概念，而正成为最具现实价值与经济激励机制的核心制度形式。

写在最后：让治理创造价值，让共识成为力量

HIP-005 不只是一份治理提案，更是一条平台共识路径的开端。

它鼓励每一位$HTX 持有者思考：我手中的 $HTX 代币，除了投票，还能推动哪些资产上线？哪些交易对会带来更高的手续费？我的投票行为，是否也在为自己的持仓赋能？

在这个意义上，我们期待的不仅是一次上币流程的革新，更是一场由DAO 牵头，连接平台收入、资产质量、代币价值、治理参与的深层变革。

未来已来，治理即共识，共识即价值。

HTX DAO，正在路上。

关于HTX DAO

作为一个多链部署的去中心化自治组织（DAO），HTX DAO展现了一种创新性的治理方式。与传统企业结构不同，它采用了由多元化群体组成的去中心化治理结构，共同致力于推动这一组织的成功。其独特的生态系统推崇开放的价值观，鼓励所有生态参与者提出可促进HTX DAO发展的建议。

联系方式

官网：www.htxdao.com

邮箱：media@htxdao.com

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据 SharpLink Gaming 官方披露，其仅一个多月时间内 ETH 持有量增长了 23%，公司目前仍有约 2.57 亿美元资金可用于未来的以太坊收购计划。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，Trend Research 今日售出 48,946 枚 ETH（约 1.51 亿美元）用于偿还其在 Aave 的贷款。

该机构在 2 月 26 日至 6 月 20 日期间借款购入共计 184,115 枚 ETH，平均购买价格约为 2,118 美元，总成本约 3.9 亿美元。目前该机构仍持有 136,182 枚 ETH（价值约 4.3 亿美元），ETH 投资总利润约为 1.91 亿美元。

撰文：Pranav Garimidi、Joseph Bonneau、Lioba Heimbach，a16z

编译：Saoirse，Foresight News

在区块链里，通过决定哪些交易打包进区块、哪些排除在外，或者调整交易的顺序来赚钱，这种能赚到的最大价值就叫「最大可提取价值」，简称 MEV。MEV 在大多数区块链中都普遍存在，一直是业内广泛关注和讨论的话题。

注：本文默认读者已对 MEV 有基本了解。部分读者可先阅读我们的 MEV 科普文章。

众多研究人员在观察 MEV 现象时，都提出了一个明确的问题：加密技术能否解决这一问题？其中一种方案是采用加密内存池：用户广播加密后的交易，这些交易仅在完成排序后才会被解密披露。如此一来，共识协议就必须「盲选」交易顺序，这似乎能防止在排序阶段利用 MEV 机会获利。

但遗憾的是，无论是从实际应用还是理论层面来看，加密内存池都无法为 MEV 问题提供通用解决方案。本文将阐述其中的难点，并探讨加密内存池的可行性设计方向。

加密内存池的工作原理

关于加密内存池已有诸多提案，但它的通用框架如下：

1. 用户广播加密后的交易。

2. 加密交易被提交至链上（部分提案中，交易需先经过可验证的随机洗牌）。

3. 当包含这些交易的区块最终确认后，交易被解密。

4. 最后执行这些交易。

需要注意的是，步骤 3（交易解密）存在一个关键问题：由谁负责解密？如果解密未能完成该怎么办？一个简单的思路是让用户自行解密自己的交易（这种情况下甚至无需加密，只需隐藏承诺即可）。但这种方式存在漏洞：攻击者可能实施投机性 MEV。

在投机性 MEV 中，攻击者会猜测某笔加密交易蕴含 MEV 机会，随后加密自己的交易并试图将其插入到有利位置（例如目标交易的前或后）。若交易按预期顺序排列，攻击者便会解密并通过自己的交易提取 MEV；若未达预期，他们会拒绝解密，其交易也不会被纳入最终区块链。

或许可以对解密失败的用户施加惩罚，但这一机制的实施难度极大。原因在于：所有加密交易的惩罚力度必须统一（毕竟加密后无法区分交易），且惩罚需足够严厉，即便面对高价值目标也能遏制投机性 MEV。这会导致大量资金被锁定，且这些资金需保持匿名性（以避免泄露交易与用户的关联）。更棘手的是，若因程序漏洞或网络故障导致真实用户无法正常解密，他们也会因此蒙受损失。

因此，大多数方案建议对交易进行加密时，需确保其在未来某一时刻必然可解密，即便交易发起用户离线或拒绝配合。这一目标可通过以下几种方式实现：

可信执行环境（TEEs）：用户可将交易加密至由可信执行环境（TEE）安全区持有的密钥。在一些基础版本中，TEE 仅用于在特定时间点后解密交易（这要求 TEE 内部具备时间感知能力）。更复杂的方案则让 TEE 负责解密交易并构建区块，依据到达时间、费用等标准对交易排序。与其他加密内存池方案相比，TEE 的优势在于能直接处理明文交易，通过过滤掉会回滚的交易减少链上冗余信息。但该方法的短板是依赖硬件可信度。

秘密共享与门限加密（Secret-sharing and threshold encryption）：在此方案中，用户将交易加密至某一密钥，该密钥由特定委员会（通常是验证者的子集）共同持有。解密需满足一定门限条件（例如，委员会中三分之二成员同意）。

采用门限解密时，信任的载体从硬件转变为委员会。支持者认为，既然大多数协议在共识机制中已默认验证者具备「诚实多数」特性，那么我们也可做出类似假设，即多数验证者会保持诚实，不会提前解密交易。

然而，这里需要注意一个关键区别：这两种信任假设并非同一概念。区块链分叉等共识失败具有公开可见性（属于「弱信任假设」），而恶意委员会私下提前解密交易不会留下任何公开证据，这种攻击既无法被检测，也无法对其进行惩罚（属于「强信任假设」）。因此，尽管从表面上看，共识机制与加密委员会的安全假设似乎一致，但实际操作中，「委员会不会合谋」这一假设的可信度要低得多。

时间锁定与延迟加密（Time-lock and delay encryption）：作为门限加密的替代方案，延迟加密的原理是：用户将交易加密至某个公钥，而该公钥对应的私钥被隐藏在一个时间锁定谜题中。时间锁定谜题是一种封装秘密的密码学谜题，其秘密内容需在预设时间过后才能被揭晓，更具体地说，解密过程需要反复执行一系列无法并行化的计算。在这种机制下，任何人都能解开谜题以获取密钥并解密交易，但前提是完成一段设计耗时足够长的缓慢（本质上是串行执行的）计算，确保交易在最终确认前无法被解密。这种加密原语的最强形式是通过延迟加密技术公开生成此类谜题；也可通过可信委员会借助时间锁定加密来近似实现这一过程，不过此时其相对门限加密的优势已值得商榷。

无论是采用延迟加密还是由可信委员会执行计算，这类方案都面临诸多实际挑战：首先，由于延迟本质上依赖计算过程，难以确保解密时间的精确性；其次，这些方案需依赖特定实体运行高性能硬件来高效解算谜题，尽管任何人都能承担这一角色，但如何激励该主体参与仍不明确；最后，在这类设计中，所有广播的交易都会被解密，包括那些从未被最终写入区块的交易。而基于门限（或见证加密）的方案则有可能仅解密那些成功被包含的交易。

见证加密（Witness encryption）：最后一种最先进的密码学方案是采用「见证加密」技术。从理论上讲，见证加密的机制是：将信息加密后，只有知晓特定 NP 关系对应「见证信息」的人，才能对其进行解密。例如，可将信息加密为：只有能解出某道数独谜题，或能提供某一数值哈希原像的人，才能完成解密。

（注：NP 关系就是「问题」和「能快速验证的答案」之间的对应关系）

对于任何 NP 关系，都可通过 SNARKs 实现类似逻辑。可以说，见证加密本质上是将数据加密为仅让能通过 SNARK 证明满足特定条件的主体可解密的形式。在加密内存池场景中，这类条件的一个典型例子是：交易仅在区块最终确认后才能被解密。

这是一种极具潜力的理论原语。实际上，它是一种通用性方案，基于委员会的方法和基于延迟的方法都只是其具体应用形式。遗憾的是，目前我们尚未有任何可实际落地的基于见证的加密方案。此外，即便存在这样的方案，也很难说它在权益证明链中能比基于委员会的方法更具优势。即便将见证加密设置为「仅当交易在最终确定的区块中完成排序后才可解密」，恶意委员会仍能私下模拟共识协议来伪造交易的最终确认状态，再以这条私有链作为「见证」来解密交易。此时，由同一委员会采用门限解密既能达到同等安全性，操作还简单得多。

不过，在工作量证明共识协议中，见证加密的优势更为显著。因为即便委员会完全恶意，也无法在当前区块链头部私下挖掘多个新块来伪造最终确认状态。

加密内存池面临的技术挑战

多项实际挑战制约着加密内存池防范 MEV 的能力。总体而言，信息保密本身就是一项难题。值得注意的是，加密技术在 Web3 领域的应用并不广泛，但我们在网络（如 TLS/HTTPS）和私密通信（从 PGP 到 Signal、WhatsApp 等现代加密消息平台）中部署加密技术的数十年实践，已充分暴露了其中的难点：加密虽是保护机密性的工具，却无法做到绝对保障。

首先，某些主体可能直接获取用户交易的明文信息。在典型场景中，用户通常不会自行加密交易，而是将这项工作委托给钱包服务商。如此一来，钱包服务商便能接触到交易明文，甚至可能利用或出售这些信息来提取 MEV。加密的安全性，始终取决于所有能接触到密钥的主体。密钥的掌控的范围，就是安全的边界。

除此之外，最大的问题在于元数据，即加密载荷（交易）周边的未加密数据。搜索者可利用这些元数据推测交易意图，进而实施投机性 MEV。要知道，搜索者无需完全理解交易内容，也不必每次都猜对。例如，只要他们能以合理概率判断某笔交易是来自特定去中心化交易所（DEX）的买单，就足以发起攻击。

我们可将元数据分为几类：一类是加密技术固有的经典难题，另一类则是加密内存池特有的问题。

• 交易大小：加密本身无法隐藏明文的大小（值得注意的是，语义安全的正式定义中明确将明文大小的隐藏排除在外）。这是加密通信中常见的攻击向量，典型案例是，即便经过加密，窃听者仍能通过视频流中每个数据包的大小，实时判断 Netflix 上正在播放的内容。在加密内存池中，特定类型的交易可能具有独特大小，从而泄露信息。

• 广播时间：加密同样无法隐藏时间信息（这是另一个经典攻击向量）。在 Web3 场景中，某些发送方（如结构化抛售场景）可能按固定间隔发起交易。交易时间还可能与其他信息相关联，例如外部交易所的活动或新闻事件。更隐蔽的时间信息利用方式是中心化交易所（CEX）与去中心化交易所（DEX）的套利：排序者可通过插入尽可能晚创建的交易，利用最新的 CEX 价格信息；同时，排序者可排除在某一时间点后广播的所有其他交易（即便加密），确保自己的交易独享最新价格优势。

• 源 IP 地址：搜索者可通过监控点对点网络、追踪源 IP 地址来推断交易发送者身份。这一问题在比特币早期就已被发现（至今已逾十年）。若特定发送方有固定行为模式，这对搜索者而言极具价值。例如，知晓发送者身份后，可将加密交易与已解密的历史交易关联起来。

• 交易发送者与费用 / gas 信息：交易费用是加密内存池特有的元数据类型。在以太坊中，传统交易包含链上发送者地址（用于支付费用）、最大 gas 预算以及发送者愿意支付的单位 gas 费用。与源网络地址类似，发送者地址可用于关联多笔交易及现实实体；gas 预算则能暗示交易意图。例如，与特定 DEX 交互可能需要可识别的固定 gas 量。

复杂的搜索者可能结合上述多种元数据类型来预测交易内容。

理论上，这些信息都可隐藏，但需付出性能与复杂度的代价。例如，将交易填充至标准长度可隐藏大小，却会浪费带宽和链上空间；发送前增加延迟可隐藏时间，却会增加延迟；通过 Tor 等匿名网络提交交易可隐藏 IP 地址，但这又会带来新的挑战。

最难隐藏的元数据是交易费用信息。加密费用数据会给区块构建者带来一系列问题：首先是垃圾信息问题，若交易费用数据被加密，任何人都可广播格式错误的加密交易，这些交易虽会被排序，但无法支付费用，解密后无法执行却无人能被追责。这或许可通过 SNARKs 解决，即证明交易格式正确且资金充足，但会大幅增加开销。

其次是区块构建与费用拍卖的效率问题。构建者依赖费用信息来创建利润最大化的区块，并确定链上资源的当前市场价格。加密费用数据会破坏这一过程。一种解决方案是为每个区块设定固定费用，但这在经济上低效，还可能催生交易打包的二级市场，违背加密内存池的设计初衷。另一种方案是通过安全多方计算或可信硬件进行费用拍卖，但这两种方式成本极高。

最后，安全的加密内存池会从多方面增加系统开销：加密会增加链的延迟、计算量和带宽消耗；如何与分片或并行执行等重要未来目标结合，目前尚不明确；还可能为活性（liveness）引入新的故障点（如门限方案中的解密委员会、延迟函数求解器）；同时，设计与实现复杂度也会显著上升。

加密内存池的许多问题，与旨在保障交易隐私的区块链（如 Zcash、Monero）面临的挑战相通。若说有什么积极意义，那便是：解决加密技术在 MEV 缓解中的所有挑战，将顺带为交易隐私扫清障碍。

加密内存池面临的经济挑战

最后，加密内存池还面临着经济层面的挑战。与技术挑战不同，后者可通过足够的工程投入逐步缓解 。这些经济挑战属于根本性限制，解决难度极大。

MEV 的核心问题源于交易创建者（用户）与 MEV 机会挖掘者（搜索者和区块构建者）之间的信息不对称。用户通常不清楚自己的交易中蕴含多少可提取价值，因此即便存在完美的加密内存池，他们仍可能被诱导泄露解密密钥，以换取一笔低于实际 MEV 价值的报酬，这种现象可称为「激励性解密」。

这种场景并不难想象，因为类似机制如 MEV Share，已在现实中存在。MEV Share 是一种订单流拍卖机制，允许用户选择性地向一个池中提交交易信息，搜索者通过竞争获取利用该交易 MEV 机会的权利。中标者在提取 MEV 后，会将部分收益（即投标金额或其一定比例）返还给用户。

这种模式可直接适配加密内存池：用户需披露解密密钥（或部分信息）才能参与。但多数用户意识不到参与此类机制的机会成本，他们只看到眼前的回报，便乐于泄露信息。传统金融中也有类似案例：例如零佣金交易平台 Robinhood，其盈利模式正是通过「订单流支付」（payment-for-order-flow）向第三方出售用户订单流。

另一种可能的场景是：大型构建者以审查为由，强制用户披露交易内容（或相关信息）。抗审查性是 Web3 领域一个重要且具争议的话题，但如果大型验证者或构建者受法律约束（如美国外国资产控制办公室 OFAC 的规定）需执行审查清单，他们可能会拒绝处理任何加密交易。从技术上看，用户或许可通过零知识证明来证实其加密交易符合审查要求，但这会增加额外成本与复杂度。即便区块链具备强抗审查性（确保加密交易必然被收录），构建者仍可能优先将已知明文的交易置于区块前端，而将加密交易排在末尾。因此，那些需要确保执行优先级的交易，最终可能还是被迫向构建者披露内容。

其他效率方面的挑战

加密内存池会通过多种明显方式增加系统开销。用户需对交易进行加密，系统还需以某种方式解密，这会增加计算成本，还可能增大交易体积。如前所述，处理元数据会进一步加剧这些开销。然而，还有一些效率成本并不那么显而易见。在金融领域，若价格能反映所有可用信息，市场便被视为有效；而延迟与信息不对称会导致市场低效。这正是加密内存池带来的必然结果。

这类低效会导致一个直接后果：价格不确定性增加，这是加密内存池引入额外延迟的直接产物。因此，因超出价格滑点容忍度而失败的交易可能会增多，进而浪费链上空间。

同样，这种价格不确定性还可能催生投机性 MEV 交易，这类交易试图从链上套利中获利。值得注意的是，加密内存池可能会让这类机会更为普遍：由于执行延迟，去中心化交易所（DEX）的当前状态变得更加模糊，这很可能导致市场效率下降，不同交易平台间出现价格差异。此类投机性 MEV 交易也会浪费区块空间，因为一旦未发现套利机会，它们往往会终止执行。

总结

本文的初衷是梳理加密内存池面临的挑战，以便人们能将精力转向其他解决方案的研发，但加密内存池仍可能成为 MEV 治理方案的一部分。

一种可行的思路是混合设计：部分交易通过加密内存池实现「盲排序」，另一部分则采用其他排序方案。对于特定类型的交易（例如大型市场参与者的买卖订单，他们有能力精心加密或填充交易，并愿意为规避 MEV 支付更高成本），混合设计可能是合适的选择。对于高度敏感的交易（如针对存在漏洞的安全合约的修复交易），这种设计也具有实际意义。

然而，由于技术局限、高昂的工程复杂度和性能开销，加密内存池不太可能成为人们所期待的「MEV 万能解决方案」。社区需要开发其他方案，包括 MEV 拍卖、应用层防御机制和缩短最终确认时间等。MEV 在未来一段时间内仍将是一项挑战，需要通过深入研究找到各类解决方案的平衡点，以应对其负面影响。

撰文：Thejaswini MA

编译：Luffy，Foresight News

Jeff Yan 对变色龙情有独钟。但并非是对那种 「变色融入环境」 的比喻痴迷，而是对这种动物本身的喜爱。他的推特账号是@chameleon_jeff（注：chameleon 是变色龙的英文单词），在最近的播客中，他解释了这种痴迷：变色龙可以独立地将眼睛转向不同方向，「两只爪子向前，三只爪子向后，这展现出了一种非常有趣的进化轨迹」，并且拥有强大的舌头弹射能力。「它们有点像地球上的外星人，」他说。

这个开篇看起来很奇怪，却能让你读懂这个男人。他仅靠 10 人团队、零风投资金，就打造出全球最大的交易平台之一。

过去 12 个月，Hyperliquid 的交易量已达 1.8 万亿美元。这个平台占据全球永续期货交易 10% 以上的份额，在去中心化交易所（DEX）永续合约交易量中占比超 70%。每天有超过 20 万活跃用户在该平台交易，创造数亿美元收入。

Jeff Yan 最初并没有打算打造全球最大的去中心化交易所之一。然而，不到两年的时间，他就做到了。Jeff 发现了其他人忽略的问题，并解决了它们。

系统思考者

Jeff Yan 的加密货币之路始于加州帕洛阿尔托，他在硅谷核心地带长大。与许多专注于创建消费互联网公司的同龄人不同，Jeff 对数学、物理学和复杂系统的交叉领域充满兴趣。

2013 年，当大多数高中生还在忙着为毕业舞会发愁，Jeff 已代表美国参加国际物理奥林匹克竞赛，并斩获金牌。这样的成绩足以让他进入任何顶尖大学，甚至毕业前就能收到一堆工作邀约。

顺理成章地，他进入哈佛大学攻读数学和计算机科学，毕业后立即加入哈德逊河交易公司（Hudson River Trading）。这家极其神秘的高频交易公司里，人们凭借比他人快几微秒的速度就能赚得百万财富。

「我学到了很多关于市场的知识，以及如何严谨地思考市场，」Jeff 说道。在 HRT，Jeff 致力于解决融合工程和数学的复杂问题。他学会了如何构建每秒可执行数千笔交易的低延迟系统。他了解做市商如何提供流动性，以及不同类型的交易流程如何影响市场效率。

在 HRT 工作几年后，他察觉到机遇，转而探索加密领域。

2018 年，他尝试搭建一个 Layer 2 预测市场平台，甚至筹集了一些资金，搬到旧金山组建了团队。但那次尝试最终失败了，监管的不确定性和用户接受度的低迷最终让它夭折。这也让 Jeff 学到了宝贵的经验，让他了解了加密货币用户真正想要什么。

2018 年至 2022 年间，Jeff Yan 的预测市场平台失败后，他重新将重心转向交易。他最初只是将加密货币交易作为副业，并很快发现市场存在严重的低效问题。他意识到这一机遇，扩大了业务规模，并于 2020 年初创立了加密货币做市公司 Chameleon Trading。牛市期间，这家公司迅速成长为中心化加密交易所最大的做市商之一，Jeff 在量化交易领域的声誉也由此奠定。

然后，FTX 出事了。

2022 年 11 月，Sam Bankman-Fried 的帝国崩塌，这家曾被视为加密货币未来之星的交易所轰然倒下。还记得 FTX 与体育馆那笔 1.35 亿美元的冠名交易吗？他们有汤姆・布雷迪、拉里・戴维等名人代言。

「我们亲眼目睹了 FTX 的问题，」Jeff 回忆道，「人们意识到，加密货币本是充满乐趣的游戏，但一些糟糕的事情发生时就不再如此了。」

Jeff 亲眼目睹数十亿美元一夜之间蒸发，就因为用户把资金托付给了一个中心化平台。大多数人会将此视为远离加密货币的警示，但 Jeff 却视其为挑战。

在车库里建造火箭

显而易见的解决方案是建立一个能够与大型中心化交易所竞争的去中心化交易所。想法简单，但几乎不可能实现。

Jeff 考察过的每个区块链都有问题。以太坊太慢了；Layer 2 解决方案增加了延迟；Solana 相对较快，但仍然不足以进行大规模交易。所有选项都需要妥协，最终只会让交易所变得比现在更差。

于是，Jeff 做出了一个合情合理的决定：出于用户体验的硬性需求，他决定从零开始打造自己的区块链。

最终成果就是 Hyperliquid——一条专为交易而设计的区块链，每秒能够处理 20 万笔交易，并实现近乎即时的最终确认。用户可以在超过 145 个不同的市场中使用高达 125 倍的杠杆，同时保证资金安全无虞。

大多数初创企业的故事都是围绕着从顶级风投公司筹集 5000 万美元，然后招募数百名工程师来扩张而展开的。然而，Jeff 的做法却与众不同。他用自己交易公司的利润来资助开发，并保持团队精简，只有 10 个人。

「我们白手起家，」他说，「不需要融资，所以决定很简单。」

Jeff 认为，风险投资家在去中心化网络中持有大量股份将成为「网络的伤疤」，并损害其长期发展。

这种自力更生的方法让 Jeff 能够全身心投入打造用户喜爱的产品，而无需迎合投资者的期望。这也成就了 Hyperliquid 最具创新性的功能之一：当平台于 2024 年 11 月推出 HYPE 代币时，31% 的代币供应量将根据用户的交易活动直接分配给用户。这是加密货币领域规模最大的以用户为中心的代币分配之一。其余代币则分配给未来的社区奖励（38.88%）、核心贡献者（23.8%）、基金会（6%）、社区拨款（0.3%）以及少量用于协议升级的资金（0.012%）。

这种代币分配方式之所以可行，是因为 Jeff 没有向风投出售股权，否则他们会要求优先分配。通过保持独立，他可以优先考虑社区所有权，而不是投资者回报。

Hyperliquid 于 2023 年上线时，没有发布新闻稿，没有与 KOL 合作，时代广场也没有广告牌。Jeff 只是敞开大门，静待未来。

随之而来的是爆炸式增长，令所有人都措手不及。在 100 天内，日交易量就达到了 10 亿美元。到 2025 年中期，月交易量将达到 2.48 万亿美元，使 Hyperliquid 与币安和 Coinbase 并驾齐驱。

Hyperliquid 在短短两年内从零发展到拥有超过 545,000 名用户。

「我们没有市场营销部门，」Jeff 坦言，「我认为我们的社区做得非常棒，比所有那些中心化交易所的市场营销部门都要好。」

这不是运气。Jeff 设计的整个平台都是围绕着如何让激励机制与用户保持一致，而不是从用户身上榨取价值。

这种做法太过激进，其他交易所即使想效仿也未必能做到。毕竟，当你已经从风险投资公司筹集了数亿美元时，你不可能把大部分代币都白白送给用户。

生态系统

虽然 Hyperliquid 最初是一家永续期货交易所，但 Jeff 的愿景始终不止于简单的交易。2025 年初，该平台推出了 HyperEVM，这是一款兼容以太坊的虚拟机，允许开发者直接在 Hyperliquid 的区块链上构建金融应用程序。

生态系统发展迅速：抵押债务头寸协议 Felix 目前管理着超过 4 亿美元资产，借贷协议 HyperLend 管理着 3.8 亿美元。Jeff 表示，最终愿景是将所有金融业务集中在一个平台上。

Jeff 发现的问题在所有加密货币交易所都很常见：经验丰富的高频交易者会在做市商发布价格后，甚至在价格变动时更新报价之前，就使用机器人快速买入或卖出。结果，做市商被迫扩大价差以保护自己，而普通交易者最终要支付更高的费用。

Hyperliquid 解决了这个问题，它降低了快速「吃单」订单的优先级。相反，该平台为做市商提供了公平的更新价格的机会，这意味着更低的价差和更优的价格将惠及所有用户。

该平台的订单匹配引擎采用价格时间优先机制，并附加了可平滑执行的规则。在特定条件下，取消订单、只挂单等特殊订单的优先级可高于普通订单，这意味着做市商能响应新信息、调整报价，避免被快交易者狙击。

这一微妙的变化鼓励做市商报出更低的价差，因为他们不太可能因延迟套利而亏损。最终，平台上的每个人都能获得更优惠的价格和更高的流动性。所有这些都在链上进行，因此整个过程透明，用户能够看到更公平、更一致的结果。

这种技术深度，可能就是为什么专业交易员（对执行质量最敏感的人）尽管可以访问世界上每个中心化交易所，却仍然选择使用 Hyperliquid 的原因。

接下来会发生什么

然而，Jeff 面临一个有趣的问题：如何扩大一家处理数万亿交易量的 10 人公司的规模？

他的解决方案一如既往地反直觉：不扩招，而是打造工具，让其他人能在 Hyperliquid 上构建应用。

「如果什么东西如果能由别人来做，就应该由别人来做，」Jeff 说。「我们几乎什么都做不了。我认为这其实是因祸得福。」

该平台最近推出了无需许可的市场创建功能，允许任何人通过质押 HYPE 代币创建新的交易市场。但需要 100 万枚 HYPE 代币（价值数千万美元）的门槛，这意味着并非所有人都可以享受这项服务。对于达到门槛的用户，开发者可以保留其创建的市场 100% 的费用，这是任何传统交易所都无法提供的。

Jeff 还在与主权财富基金洽谈建设金融基础设施，但他不愿透露具体国家。目标是证明去中心化系统能够处理国家金融体系的规模和复杂性。

2025 年 7 月，纳斯达克上市的生物科技公司 Sonnet BioTherapeutics 宣布进军加密货币领域，成立了一家价值 8.88 亿美元的实体，专注于持有 HYPE 代币。这笔交易将使得新更名的 Hyperliquid Strategies Inc. 成为美国上市企业中持有 HYPE 最多的公司。

在这个充斥着要彻底改变一切的宏伟承诺的行业里，Jeff 打造了一个简单但有效的东西。没有 「服务无银行账户人群」 的高调宣称，没有 「Web3 改变世界」 的宏大愿景，只是一个交易者真心喜欢用的平台。

「我们专注于打造用户喜爱的产品，」Jeff 解释道，「其他一切都是次要的。」

这种方法似乎很有效。Hyperliquid 目前处理着全球超过 10% 的加密货币衍生品交易，而它仅靠一个 10 人团队运营，而且没有营销预算。对 Jeff 来说，这只是另一个需要解决的工程问题。

深潮 TechFlow 消息，7 月 16 日，据官方公告，LBank已于2025年7月16日15:10（SGT）首发上线ANI U本位永续合约，最高杠杆为20倍。

撰文：kkk，律动

7 月 15 日，Coinbase Wallet 官方再次预告称将在次日发布一次「重大更新」。此前，Base 链联合创始人 Jesse Pollak 也在 X 平台发声，称 7 月 16 日将有重要公告，这或将标志着 Coinbase Wallet 产品的重大升级。

近期，Coinbase 正在围绕 Base 链展开深度战略重构，不再满足于作为一个「加密资产管理工具」，而是积极转型为融合社交关系、交易执行、内容分发与线下消费于一体的「链上超级入口」。钱包内嵌的 MiniApp 系统与应用推荐机制，正逐步演化为 Base 生态的项目冷启动器与流量中枢，让钱包成为用户发现新项目的第一站，也为 Coinbase 打造一个闭环的「支付、社交、交易、消费」生态体系。

此外，Coinbase 年初收购多家传统科技公司，正是在为这一生态版图铺路。这次 Wallet 更新，很可能是流量与功能的一次集中释放，也有望为 Base 链带来新一轮用户增长与资金注入。在此背景下，本文将盘点值得布局的 Base 生态潜力标的。

Aero：MetaDEX 的革命

Aerodrome 结合了前代 DEX 的最佳特性：它采用了 Curve 和 Convex 启发的代币经济模型来优化治理和代币发放，以及 Uni v3 风格的集中自动做市商实现高效资本交换。这些特性提供了对齐各利益相关者激励机制的解决方案，使 Aerodrome 成为用户首选的交易场所。

Coinbase Ventures 是 Aerodrome 治理的积极参与者，投票支持将 AERO 的代币发放引导至 cbBTC 资金池，进一步巩固了 Aerodrome 的市场主导地位。这也再次证明了 Aerodrome 与 Base 及 Coinbase 之间紧密联系，将使该协议成为 Base L2 的基石金融基础设施。

得益于 Base 链用户增长红利，Aerodrome 的使用热度持续攀升。数据显示，平台 TVL 自 4 月份的 3 亿美元回升至目前的 5.3 亿美元，协议收入也稳定领先，24 小时收入达 58 万美元，长期高居 Base 链榜首。更新带来 base 生态活跃度的增加，为 aero 代来新的增长。

Clanker：人人可发币的 Launchpad

Clanker 是一个基于 Base 区块链的自主代理，其核心功能是帮助用户部署 ERC-20 标准代币。用户只需在社交平台 Farcaster 上标记 @clanker，并提供相关代币信息（如名称、代码和图像），Clanker 就会完成代币的创建、流动性池设置以及流动性锁定。整个流程无需用户具备复杂的技术知识，真正实现「人人可发币」。

近期，Clanker 升级至 V4 版本，全面集成 Uniswap v4 与独家扩展功能，成为当前最灵活的 meme 发射基础设施。新版本带来了更具定制性的部署体验——包括动态 / 静态手续费、可配置的费用收集代币机制、创作者优先的「狙击拍卖」MEV 模块等强大功能，不仅提升了代币部署的自由度，也大幅优化了用户体验与创作者收益路径。

目前 Clanker 协议月营收已超 35 万美元，累计利润突破 3000 万美元，远超多数同类平台，市场估值却仍处于相对低位。随着 V4 协议落地及分润、质押、治理等机制逐步上线，Clanker 有望成为 Base 链 meme 发行的「launchpad 之王」。

Mamo: Coinbase 钱包的「链上零钱通」

最近两周，$MAMO 实现暴涨 4 倍，FDV 突破 1 亿美元，成为 Base 链最受瞩目的新星之一。Mamo 被誉为 Coinbase Wallet 的「零钱通」，这项服务主打「自动复利挖矿」，用户只需将资产存入钱包，系统便会在后台智能分配至优质策略池进行挖矿，年化收益率可达 7%。无需手动操作，收益每天滚入本金，实现真正的链上「睡后收入」。

其背后出品方 Moonwell 是由 Coinbase 投资的「正规军」，因此，$MAMO 的暴涨可谓是一场阳谋。

Byte: 自助点餐的 AI 钱包

Byte 正在重塑加密支付与现实消费的边界。用户只需一句话，AI 便会自动选择餐厅、下单并完成支付，全程无需点击。它不仅打通了加密货币与现实商户的支付路径，更是全球首个能实现「AI 自动结账」的 POS 系统集成方案。

Base 联合创始人 Jesse Pollak 甚至亲自发推文点外卖表示支持，为 Byte 的实际落地背书。随着越来越多餐饮品牌的接入、AI 代理交易的普及，Byte 有望成为 AI 商业时代的基础支付层，扩展至电商、订阅与线下服务等更多场景，率先布局下一个十年的「AI 钱包」入口。

总结

如今，Coinbase Wallet 正加速进化为一个链上超级应用：它不仅打通了社交（Farcaster）、支付（Byte 点餐）、短视频等内容消费场景，还嵌入了自动理财（Mamo）等功能，一站式承接用户的链上日常。这场从「交易工具」向「生活入口」的跃迁，标志着 Coinbase 正在围绕 Base 链进行全栈生态重构，押注 Web3 下一站的增长范式。

随着 7 月 16 日重大更新临近，这场产品级升级有望打破传统交易所的单一边界，为 Base 带来更强的用户引导与流动性增量，进一步巩固其在链上应用生态中的领先位置。