快讯

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，日本上市公司 Metaplanet 首席执行官 Simon Gerovich 在社交媒体发文表示，高通胀国家的民众需要比特币来保护储蓄免受货币崩溃和资本管制的影响，而低通胀国家的民众则需要比特币来规避隐性货币贬值和负实际收益率。

其表示，由于比特币的设计旨在持久保值并为世代传承财富，因此每个人都需要比特币。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，Bitget 链上交易（Onchain）上线 Solana 生态的 MEME 代币 littleguy、UPRIGHT、BELIEVE。用户在链上交易板块即可开启交易。

Bitget 链上交易（Onchain） 旨在无缝连接 CEX 与 DEX，为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验。用户可直接使用 Bitget 现货账户（USDT/USDC）交易链上热门资产。目前已支持 Solana（SOL）、BNB Smart Chain（BSC）与 Base 等热门公链。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，近两日多个鲸鱼地址增持 LINK，累计购入量超 61 万枚

地址 0x3c9E 在过去两天内从币安交易所提取 51 万枚 LINK（约合 1113 万美元），并将其存入 Compound 协议。

此外，地址 0x42A1 和 0x848a 分别于 4 小时前和 5 小时前购入 59,560 枚（约合 134 万美元）和 44,846 枚（约合 100 万美元）LINK。

撰文：Sidhartha Shukla，彭博社

编译：Saoirse，Foresight News

本文要点

• 据 Visa 和 Allium 的数据，2025 年截至目前，稳定币交易量已达 5 万亿美元，涉及 10 亿笔支付。

• 使用稳定币兑换不同法定货币时，会产生与常规兑换类似的成本，包括买卖价差、兑换手续费、中间费用和滑点。

• 外汇基础设施公司 AbbeyCross 首席执行官 Mike Robertson 谈及稳定币作为新兴支付工具的局限性时表示：「在加密货币领域，有人认为代码和技术能解决一切问题。但在外汇领域，这种想法太过天真。」

尽管稳定币已进入人们预期的高峰期，但金融科技领域的资深人士仍认为，作为新兴支付工具，这类代币存在局限性。

据 Visa 和 Allium 的数据，2025 年截至目前，稳定币交易总量已达 5 万亿美元，涉及 10 亿笔支付，与 2024 年全年 5.7 万亿美元的总量相差不远。自 2024 年 11 月唐纳德・特朗普当选美国总统以来，这些旨在紧盯美元等成熟货币价格的加密货币总市值增长 47%，达到 2550 亿美元。

稳定币的前景是为支付领域，尤其是跨境支付，带来更快速、低成本、高效率的未来。从数据来看，这种潜力正逐步兑现，但人们仍怀疑这项技术能否解决困扰外汇业务数十年的老问题。

使用稳定币兑换不同法定货币（例如欧元兑换港元）时，会产生许多与常规兑换相同的成本。

「在加密货币领域，有人觉得代码和技术能解决所有问题。但放到外汇领域，这种想法就太过天真了，」外汇基础设施公司 AbbeyCross 首席执行官 Mike Robertson 说，「每种货币都有其独特的动态。而且大多数银行和支付机构的利润来自外汇交易，而非手续费。」

稳定币交易量有望较去年翻倍

来源：Visa、Allium

注：2025 年数据截至 7 月

外汇成本通常包括买卖价差、兑换手续费、中间机构费用和滑点。这些成本在跨境加密货币交易中同样存在，且在资金进出环节可能尤为突出，这对稳定币倡导者宣称的「低成本」构成了挑战。

稳定币支付量的增长主要得益于两大应用场景：一是简化传统金融机构覆盖不足的跨境交易，二是新兴市场的支付业务。

专注于稳定币支付基础设施的初创公司 BVNK 不太关注英镑与美元相关的支付通道。据 BVNK 亚太区董事总经理 Sagar Sarbhai 介绍，该公司转而聚焦「另类」支付通道，例如斯里兰卡到柬埔寨的支付路线。

「这类路线通常需要多个中间机构参与，不仅成本高，速度还慢。稳定币简化了这一流程。虽然目前成本未必低廉，但速度更快，资金使用效率也更高。」他表示。如今，BVNK 的年交易量约为 150 亿美元。

而专注于帮助企业开展稳定币业务的初创公司并非只有 BVNK 一家。

2022 年加密货币行业经历寒冬后，Conduit 转型进入稳定币支付领域。这家初创公司开始利用稳定币，让用户能通过巴西 Pix 等本地系统汇款，并通过 SEPA（欧洲的单一欧元支付区，是一个覆盖欧盟及部分欧洲国家的标准化支付系统）收款。据首席执行官 Kirill Gertman 透露，目前该公司的年处理规模达 100 亿美元。

总部位于新加坡的 Thunes 和加拿大的 Aquanow 也在尝试与稳定币发行方及企业合作，以简化支付流程。

「稳定币的兴起是一个商业机遇，」今年 4 月融资 1.5 亿美元的 Thunes 首席执行官 Floris de Kort 表示，「基础设施或许会变，但人们始终需要用本地货币和钱包完成『最后一公里』的支付交付。」

风险投资者重燃对稳定币的兴趣

来源：CB Insights

注：2025 年数据截至 7 月 23 日

与成熟支付运营商的规模相比，上述数据可能显得微不足道。据 Visa 最新年报显示，仅 Visa 一家 2024 年的支付处理规模就达 13.2 万亿美元，是同期稳定币交易总量的两倍多。

但市场的快速增长已让支付巨头们高度警惕。它们正探索所谓的「稳定币夹层」模式：在两种法定货币之间引入稳定币，绕过环球银行金融电信协会（Swift）等传统银行网络，实现几分钟内的交易结算，重点关注美元流动性短缺、传统系统效率低下的市场。

2024 年 10 月，Visa 推出了一个平台，允许银行铸造、销毁和转移由法定货币支持的代币，包括代币化存款和稳定币。

美国近期通过的《GENIUS 法案》为全球最大的稳定币市场带来了清晰的监管框架，让银行和支付机构能更有信心地进入该领域。这进而引发了全球监管机构的竞相行动，纷纷为稳定币发行方制定类似的监管规则。

「我们才刚开始看到指数级增长的苗头，」BVNK 的 Sarbhai 说，「过去五年打下的基础，可能在未来 12 个月内迎来爆发。」

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 Coingecko 数据，目前全网加密货币总市值已突破 4.1 万亿美元，现报 4,113,812,374,492 美元，24 小时涨幅为 2.0%，其中比特币占比降至 56.85%。

撰文：Yueqi Yang

编译：Block unicorn

像迈克尔·塞勒的 Strategy 这样主要持有比特币等加密货币的公司股票市场正在出现裂痕。这些股票成为投资者投机比特币以及最近一些更奇特的加密货币的一种非常流行的方式。

Strategy 以及其他公司（包括比特币持有者 Semler Scientific 和 Solana 持有者 Upexi）的估值均有所下降，而持有投机性代币较多的公司估值则大幅下跌，有些甚至跌破了其持有的加密货币的价值。这些公司的结构以及其中一些公司使用的杠杆意味着抛售可能会迅速加速。

Galaxy Digital 全球资产管理负责人史蒂夫·库尔茨表示：「市场有些疲惫的迹象。我不认为它已经失去了动力。未来将会出现差异化，不同垂直领域将出现赢家通吃的局面。」

Strategy 等全球超过 160 只此类股票现被称为加密货币库存股，允许投资者在不直接购买代币的情况下获得加密货币敞口。在这方面，它们类似于自 2024 年初在美国推出以来变得流行的加密货币交易所交易基金（ETF）。

尽管 Strategy 多年来一直在购买比特币，但飙升的加密货币价格引发了新产品的热潮。根据加密咨询公司 Architect Partners 的数据，今年迄今为止，美国上市公司已宣布计划筹集超过 910 亿美元用于购买比特币和其他加密货币。

Dealogic 的数据显示，这远远超过了今年美国公司通过首次公开募股筹集的 380 亿美元。与此同时，今年私募股权和私募信贷的筹资活动有所放缓。

加密基金 Pantera 的普通合伙人科斯莫·江表示：「这些数字资产工具已经从其他所有领域中抢走了风头。这几乎是人们唯一讨论的事情。」今年 Pantera 已向超过 10 只加密货币库存股投资了数亿美元。

大型投资者仍在向这些工具注入资金。据知情人士透露，由肯·格里芬创立的对冲基金 Citadel 是积极考虑投资精选加密货币库存股的公司之一。亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒和凯西·伍德的 Ark Invest 最近投资了以太坊库存股 BitMine，这在一份文件和公告中有所体现。

Citadel 的代表拒绝置评。

放缓的迹象在观察 Strategy（前身为 MicroStrategy）的股票时显而易见。作为加密货币库存市场的先驱，Strategy 现持有价值 730 亿美元的比特币。5 月，其股票交易价格为其持有比特币价值的 2 倍。现在，其交易价格为其持有比特币的 1.75 倍。

根据 Blockworks 的数据，Strategy 的模仿者在过去两周也普遍下跌，在某些情况下抹去了溢价或使股票价格低于其持有的加密货币价值。

ParaFi 副总裁乔什·索尔斯伯里表示，由于夏季交易量减少以及产品数量增加，股票溢价有所下降。

Hyperion DeFi（前身为 Eyenovia 的生物制药股票）在 6 月开始购买 hyperliquid 代币。Hyperliquid 是增长最快的加密货币交易所之一的同名代币。Hyperion 目前的市值为 3050 万美元，尽管根据当前代币价格，它持有的 hyperliquid 代币价值近 6000 万美元。自 7 月 2 日更名为 HYPD 并更改股票代码以来，Hyperion 的股价已下跌 62%。

当这些公司以高于其资产的溢价交易时，筹集资金很容易——但当它们以折扣交易时，情况则相反。这使得它们难以筹集资金购买更多加密货币。在这种情况下，hyperliquid 等基础代币的价值下降可能会进一步压低公司股价。

持有比特币等热门代币的公司表现远优于持有较小代币的公司。根据 Architect Partners 统计的数据，持有比特币、以太坊或 Solana 代币的加密货币库存股自各自公告以来的中位回报率为 92.8%。

相比之下，投资于不太受欢迎代币的加密货币库存股群体的中位回报率为负 24%。

市场疲软可能会降低 Pantera、Hivemind、ParaFi 和 Galaxy Digital 等加密资产管理公司的收益。这些公司会在股票宣布计划之前，通过私募的方式投资那些计划购买加密货币的企业。这些交易几乎总是能带来收益，因为股票通常在公告发布后上涨。

加密货币库存股的兴起增加了传统市场与加密货币之间的联系，可能为股票增加波动性。Hivemind 创始人马特·张表示：「随着这种整合的加深，传统股票投资者将面临他们以前未见过的更多风险。他们可能还不习惯某些代币一天下跌 15%，而这在加密货币领域经常发生。」

加密货币风险投资公司 Castle Island Ventures 的创始合伙人尼克·卡特 (Nic Carter) 表示，该公司一直避免投资加密货币库存股。「我们认为，本质上属于零和博弈的企业存在一定的声誉风险，这类企业的回报主要来自于加杠杆或散户股东以不利价格买入。」

撰文：龙玥，华尔街见闻

作为市值第二大的加密货币，以太坊（Ether）在刚刚过去的周末表现优于其他主要数字资产。

周一亚洲交易时段，其价格一度上涨 2.9%，突破 4300 美元，达到自 2021 年 12 月以来的最高水平。过去 7 天，以太坊累计涨超 20%。与此同时，比特币价格今日也突破 12.1 万美元，逼近历史高点。

这轮上涨的背后，是大型投资者日益增长的兴趣。数据显示，今年以来，九只在美国上市的以太坊现货 ETF 已累计吸引了超过 67 亿美元的资金净流入。此外，所谓的“数字资产财务公司”——即那些将业务重心转向积累加密货币的上市公司——也为以太坊的上涨提供了动力。据 strategicethreserve.xyz 汇编的数据，这些公司迄今已储备了价值约 130 亿美元的以太坊。

数字资产大宗经纪公司 FalconX Ltd 的亚太区衍生品交易主管 Sean McNulty 表示，资金从比特币流向以太坊，构成了一次“由强劲的现货 ETF 资金流入、不断增长的企业财务采用以及更广泛的稳定币顺风所驱动的巨大积极情绪转变”。

期权市场同样反映出看涨情绪，以太坊整体看跌看涨比率为 0.39。据 Deribit 数据显示，12 月 26 日到期的看涨期权最高集中在 6000 美元执行价。

有趣的是，美国总统特朗普之子 Eric Trump 在 X 平台为以太坊涨势叫好。据彭博上周五报道，大型投资者正在就 World Liberty Financial 计划进行探讨，这一特朗普家族支持的企业拟设立持有其 WLFI 代币的上市公司。

ETF 资金流向逆转

资金流动的变化是市场情绪最直接的体现。华尔街见闻文章写道，自 5 月以来，美国的以太坊现货 ETF 持续录得资金净流入，其吸金能力在近期显著超越了比特币。数据显示，在 7 月下旬的连续六个交易日中，以太坊 ETF 的净流入总额接近 24 亿美元，远高于同期比特币 ETF 的 8.27 亿美元。

这一趋势也反映在价格表现和衍生品市场上。过去几周，以太坊的表现持续优于比特币，两者价格比率已从 2019 年以来的低点强劲反弹。同时，芝加哥商品交易所（CME）的以太坊期货相对于现货的年化溢价已超过 10%，高于比特币的水平，这促使部分交易员将头寸从比特币转向以太坊。

从比特币到以太坊，市场主导地位转移？

继多家企业将比特币作为财务储备资产后，一股类似的趋势正在以太坊上重演。高盛加密团队指出，与越来越多企业将比特币纳入财务储备类似，近期一些美国上市公司也开始建立以太坊储备。据估计，这些公司在过去一个月共购入超 15 亿美元 ETH。

同时，过去几周以太坊表现远超比特币，两者价格比率自此前创下的 2019 年以来低点强劲反弹。以太坊 CME 期货相较现货的年化溢价已超过 10%，超过比特币水平，促使部分头寸从比特币转向以太坊。

瑞士区块链研究机构 Swissblock 预计这一趋势将持续，认为“随着市场进入新一轮周期，ETH 正取代 BTC 成为市场主导”。

撰文：陈默 cmDeFi

2025 年 8 月 7 日，美国总统唐纳德·特朗普签署了一项行政令，允许 401(k) 退休储蓄计划投资更多元化的资产，包括私募股权、房地产以及首次引入的加密资产。

这一政策就像字面上看到的那样，很好解读

• 为加密市场提供「国家级别」背书，释放推动加密市场成熟的信号。

• 养老金拓展多元化投资和回报，但引入了更高波动和风险。

在加密领域，这已经足以载入史册。

纵观 401(k) 的发展历程，其关键转折点是在大萧条时期通过养老金改革允许投资股票。尽管历史和经济背景各异，这一变化与当前引入加密资产的趋势有着诸多相似之处。

1/6 · 大萧条前的养老金体系

20 世纪初至 1920 年代，美国的养老金主要以固定收益计划（Defined Benefit Plan）为主，雇主承诺为员工提供退休后稳定的月度养老金。这种模式源于 19 世纪末的工业化进程，旨在吸引和留住劳动力。

这个阶段养老金资金的投资策略高度保守。当时的主流观念认为，养老金应追求安全性而非高收益，受「法律清单」（Legal List）法规限制，主要被限定在政府债券、优质公司债券和市政债券等低风险资产。

这种保守策略在经济繁荣期运行顺利，但也限制了潜在回报。

2/6 · 大萧条的冲击与养老金危机

1929 年 10 月的华尔街股灾标志着大萧条的开端，道琼斯指数从峰值下跌近 90%，引发全球经济崩溃。失业率飙升至 25%，无数企业破产。

虽然养老金基金当时极少投资股票，但危机仍通过间接渠道打击它们。许多雇主企业倒闭，无法履行养老金承诺，导致养老金支付中断或缩减。

这引发了公众对雇主和政府养老金管理能力的质疑，推动了联邦干预。1935 年，《社会保障法》（Social Security Act）出台，建立全国性养老金体系，但私营和公共养老金仍由地方主导。

监管者强调，养老金应避免股票等「赌博」资产。

……

转折开始：危机后经济复苏缓慢，债券收益率开始下降（部分因联邦税收扩张），这为后续变革埋下种子。此时收益率不足的情况逐渐显现，难以覆盖承诺的回报。

3/6 · 后大萧条时期的投资转向与争议

大萧条结束后，特别是二战期间和战后（1940s-1950s），养老金投资策略开始缓慢演变，从保守债券转向包括股票在内的权益资产。这一转变并非一帆风顺，而是伴随着激烈争议。

战后经济复苏，但市政债券市场停滞，收益率降至 1.2% 低点，无法满足养老金的担保回报。公共养老金面临「赤字支付」压力，纳税人负担加重。

同时，私人信托基金开始采用「谨慎人规则」（Prudent Man Rule），该规则源于 19 世纪的信托法，但 1940s 被重新诠释为只要整体「谨慎」，就允许其进行多元化投资以追求更高回报。这一规则最初适用于私人信托，但逐步开始影响公共养老金。

1950 年，纽约州率先部分采纳谨慎人规则，允许养老金投资高达 35% 的权益资产（如股票）。这标志着从「法律清单」向灵活投资的转变。其他州跟进，如北卡罗来纳州在 1957 年授权投资公司债券，并在 1961 年允许 10% 股票配置，到 1964 年增至 15%。

这一改变引发了较大争议，反对者（主要是精算师和工会）认为，股票投资重蹈 1929 年股灾覆辙，将退休资金置于市场波动风险中。媒体和政治家称其为「拿工人血汗钱赌博」，担心经济 downturn 时养老金崩盘。

为缓和争议，投资比例被严格限制（初始不超过 10-20%），并优先投资「蓝筹股」。后面的一段时间，受益于战后牛市，争议逐渐消失，证明了其回报潜力。

4/6 · 后续发展与制度化

到 1960 年，公共养老金非政府证券占比超 40%。纽约州市政债券持有率从 1955 年的 32.3% 降至 1966 年的 1.7%。这一转变减少了纳税人负担，但也使养老金更依赖市场。

1974 年《雇员退休收入保障法》（ERISA）出台，将谨慎投资者标准应用于公共养老金，尽管初期争议，股票投资最终被接受，但也暴露出一些问题，如 2008 年危机中养老金损失惨重，重燃类似辩论。

5/6 · 信号释放

当前 401(k) 引入加密资产与之前引入股票投资的争议高度相似，两者均涉及从保守投资向高风险资产的跃迁。显然加密资产目前的成熟度更低而波动性更高，这可视为一种更为激进的养老金改革，从这里也释放出一些信号。

加密资产的推广、监管、教育都将前进一个等级，以辅助人们对这类新兴资产的接纳程度、风险意识。

从市场层面来说，股票纳入养老金计划在美股的长牛态势中受益， 加密资产要复制这条路也必须走出稳定向上的市场。同时，由于 401(k) 资金相当于被锁定，

养老金买入加密资产相当于「囤币」，等于另外一个「加密资产战略储备」。

无论从哪个层面来解读，这对于 Crypto 都是巨大的利好。

以下为资料补充，专业人士可跳过

6/6 · 附 – 401(k) 的含义与具体运作机制

401(k) 是美国《国内税收法典》第 401(k) 条下的一种雇主赞助的退休储蓄计划，1978 年首次引入。它允许员工通过税前工资（或税后工资，视具体计划而定）存入个人退休账户，用于长期储蓄和投资。

401(k) 是一种「固定缴款计划」（Defined Contribution Plan），与传统的「固定收益计划」（Defined Benefit Plan）不同，其核心在于员工和雇主共同供款，投资收益或损失由员工个人承担。

6.1 供款

员工可以从每期工资中扣除一定比例作为 401(k) 供款，存入个人账户。雇主提供「匹配供款」，即根据员工供款的一定比例追加资金，匹配金额视雇主政策而定，非强制性。

6.2 投资

401(k) 不是单一基金，而是一个由员工控制的个人账户，资金可投资于雇主预设的「菜单」选项。常见包括：标普 500 指数基金、债券基金、混合配置基金等。2025 年行政令允许加入私募股权、房地产和加密资产。

员工需从菜单中选择投资组合，或接受默认选项。雇主只提供选项，不负责具体投资。

• 收益归属：投资收益完全归员工所有，无需与雇主或他人分享。

• 风险承担：若市场下跌，损失由员工自行承担，无兜底机制。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 SatLayer（SLAY）的平台，Alpha 交易将于 2025 年 8 月 11 日 18:00（UTC+8）开始。

符合条件的币安用户可使用币安 Alpha 积分，在 Alpha 活动页面于交易开始后 24 小时内申领 525 个 SLAY 代币空投。

币安 Alpha 空投将分两阶段发放： 第一阶段（前 18 小时）：持有至少 227 个 Alpha 积分的用户可申领。 第二阶段（后 6 小时）：持有至少 200 个 Alpha 积分的用户可参与第二阶段空投，先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。 请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方公告，币安将于2025年8月11日20:00（UTC+8）恢复MYXUSDT、OMNIUSDT两个U本位永续合约的资金费率结算频率，调整为每四小时一次。调整后的最大资金费率维持在+2.00%/-2.00%区间。该调整将从8月11日20:00开始执行，此后将在每日00:00、04:00、08:00等时间点进行结算。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年8月11日上线以下交易对：

XCX/USDT（现货）

上线时间：2025年8月11日18:20（UTC+8）

Xeleb 协议是一个由 AI 代理组成的全新经济体，它去中心化、代币化，并专注于实际效用。每个代理都采用效用证明 (PoU) 模型运行，并进行代币化，从而实现透明的追踪、开放的参与，并在创作者、粉丝和投资者之间实现一致的激励。

SLAY/USDT（现货）

上线时间：2025年8月11日19:20（UTC+8）

SatLayer 利用再抵押原语，将比特币发展成为一种主动储备资产，锚定安全、资本高效的 DeFi 和风险加权资产 (RWA) 系统。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方公告，币安将于 8 月 12 日 16:00 上线 ILV/USDC、MAGIC/USDC 和 USDC/BRL 现货交易对。同时，币安将在 8 月 12 日 16:00 为上述交易对开放交易机器人服务。

 

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，HashKey Group 旗下全球领先的 Web3 基础设施服务商 HashKey Cloud 宣布将为上市公司华检医疗（华检医疗，1931.HK）提供质押服务。双方将共同探索以太坊（ETH）质押与再质押，DeFi收益聚合等创新增值模式，助力华检医疗在以加密金库为核心的资产储备体系中实现资产增值新探索。

此次合作凸显了 HashKey Cloud 赋能传统金融的巨大潜力。通过提供安全、专业的质押技术支持，HashKey Cloud 助力华检医疗提升资产管理效率，同时为其他上市公司提供可复制的质押模式，树立上市公司合规管理加密资产的典范。必将激励更多上市公司采用加密资产管理策略，推动区块链技术在资本市场的广泛应用，为行业发展注入新动力。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）分析指出，特朗普上周提名其长期经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）出任美联储理事一事，引发市场广泛关注。米兰作为特朗普集团内部关税政策的主要倡导者，同时也是降息的坚定支持者，与现任美联储主席鲍威尔的谨慎立场存在明显分歧。此举被市场解读为美联储内部鸽派力量的增强，强化了投资者对未来宽松政策的预期。受此推动，比特币等风险资产在上周出现明显反弹，市场情绪趋于乐观。

本周，美国将迎来三项关键经济数据：7月消费者价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）以及有“恐怖数据”之称的零售销售数据。市场普遍预期，这三项数据将成为验证9月美联储降息预期的核心信号。若CPI与PPI双双高于预期，可能会引发投资者部分削减降息押注，推动美元短线走强，并对加密市场构成阶段性压力；相反，如果零售销售数据显著弱于预期，将凸显经济增长乏力，从而维持9月降息25个基点的高概率预期，美元反弹空间将受限，有助于支撑比特币等风险资产价格继续走高。

此外，地缘政治方面的关注度同样提升。特朗普与普京预计将在8月15日于阿拉斯加举行会晤，围绕乌克兰局势与双边关系展开讨论。本次会晤的结果可能会再次影响市场风险偏好。

综合来看，本周加密市场的核心驱动将围绕宏观经济数据与地缘政治事件展开。在基准情景下，若通胀数据温和且零售销售疲软，比特币有望延续上行趋势，冲击126,000美元关口；但若通胀超预期走热，则需防范价格回踩116,000–118,000美元区间的风险。整体而言，本周或将呈现“数据驱动、情绪波动放大”的交易特征。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，Matrixport发布今日分析，以太坊价格突破4000美元关口，创2021年末以来新高。机构买盘增加和监管利好成为主要推动因素。链上数据显示，日交易量超180万笔，超30%供应量已被质押。美国证券交易委员会（SEC）近期裁定流动性质押代币不属证券类别，带动部分上市公司加速布局，机构持有的以太坊总值已达35亿美元，同比增长近十倍。市场关注下一阻力位4,362美元，历史高点4,892美元仍为最终目标。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，辽宁高级人民法院发布警惕虚拟货币投资风险提示：近期一些不法机构以“金融创新”“数字资产”等为噱头炒作造势，利用社会公众对稳定币等了解不足的特点，通过发行所谓“虚拟货币”“虚拟资产”“数字资产”等方式吸收公众资金，诱导社会公众参与交易，对此须保持高度警惕。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方消息，作为波场TRON生态核心NFT平台，APENFT现已完成与币安钱包的深度集成。用户现可通过币安钱包直接访问官网（apenft.io）及NFTPump平台（nftpump.meme），无缝实现NFT铸造、交易与收藏。此次合作进一步强化了波场TRON在跨链NFT基础设施领域的领导地位。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸在过去24小时内完成多笔大额交易。该地址将300,662枚UNI代币兑换成756 WETH（约319万美元），获利89.5万美元，同时将1,000枚AAVE兑换成72 WETH（约30.76万美元）。随后该地址以738.85 WETH（约311万美元）买入231万枚LDO，买入价格为1.35美元；以220 WETH（约92.27万美元）买入121万枚ENA，买入价格为0.76美元。

作者：MORBID-19

编译：深潮TechFlow

事后看来一切都很明显！

又是我，再次吐槽韩元稳定币。

但今天我终于搞明白了，为什么我们的“掌控者”如此热衷于推广稳定币。

我想我已经发现他们这一切背后的真正动机了！

我们先来看看《金融时报》的报道：

曾任经济与财政部第二副部长的安道杰 (Ahn Do-geol)最近与企划财政部、韩国银行、金融服务委员会、韩国资本市场研究所和其他相关机构组成了一个工作组，起草一份关于韩元计价稳定币的法案。

（…）

安道杰的办公室计划在法案中不仅涵盖稳定币发行方的基本资格和许可要求，还将纳入有关抵押资产要求、货币政策管理措施、外汇交易监管以及用户保护机制的条款。

韩国资本市场研究院的高级研究员黄世云（Hwang Se-woon），作为安安道杰韩元稳定币特别工作组的一员，强调只有符合严格资格标准的实体才应被允许发行稳定币，并且发行方的资格应通过许可制度授予。

TLDR：发行韩元稳定币很可能需要政府的许可

那么，谁最有可能获得政府的批准呢？可能是与政府关系密切的人？或者是那些已经暗示正在为此做准备的成熟企业？

目前还没有人真正知道这项仓促政策的最终赢家会是谁，但市场似乎已经在某些名字上押注得非常积极了。

KakaoPay 是韩元稳定币潜在受益者中的显而易见的候选者之一，毕竟它是韩国最大的支付应用之一。

随着 KakaoPay走在前列，Kakao集团正计划部署自己的银行KakaoBank ，进一步推动其稳定币的梦想。

看来韩国的加密玩家们又要“吃饱了”，而那只“看不见的手”似乎在默默地发挥作用。

但这只手真的看不见吗？还是说对某些人来说，它其实是“看得见”的？

感谢4K摄像头，让那只“看不见的手”变得清晰可见

揭露那些宣称自己不持有证券却可能涉及内幕交易的民选官员。

图：韩国民主党议员李春锡（Lee Chun-seok）在国会以他人名义进行股票交易。

韩国民主党议员李春锡（Lee Chun-seok）在国会全体会议期间被拍到通过手机上的证券交易应用操作股票交易，例如交易Naver股票。问题在于，照片中的账户名称并非“李春锡”，而是他的助手车某（Mr. Cha）。

(…)

虽然在过去10个月内拍摄了两张类似的照片，但截至去年12月31日，李议员的资产披露声明中表明，他本人及其家属均未持有任何股票（证券）。根据《金融交易实名制法》，所有金融交易必须以真实姓名进行。任何人若以他人名义进行交易以达到非法目的，例如隐匿资产，可能面临最高五年监禁或最高5000万韩元的罚款。

——摘自《中央日报》（The Joongang）

这经典的“我才不在乎背后有能125倍变焦的摄像头呢，让我看看这些股票涨得怎么样，同时投个赞成票”真的让我无语了。

虽然目前尚无定论他是否真的涉及内幕交易，但仅仅是他用助手账户进行交易这一事实，就已经散发着犯罪的气息。

说到犯罪，很多事情都打着“教育内容”的旗号在进行。

原视频链接：点击此处

在上述视频的 17:06 时间点，讲述者声称韩流（K-Pop）和韩国文化（K-Culture）可能是韩元稳定币的一个良好应用场景，并重复了那些试图推动相关立法的政治人物的论点。

然而，这段视频真正令人震惊的并不是视频内容本身，而是当你查看评论区时，发现观众对频道主表达的全是失望之情：

• “你怎么了？是在试图竞选吗？”

• “看来我之前一直高估了孝锡（Hyoseok）……”

• “这是怎么回事？政府是不是威胁你发这个视频了？哈哈……嗯。”

然而，看到评论区对这种“洗脑”企图表达不满的声音，反而让我感到一丝恐惧，因为我突然意识到，这些提出质疑的人可能只是这个国家中的绝对少数。

大多数人甚至完全不关心稳定币是什么，也不在意它如何运作。只有具备一定金融知识的人才有能力去关注并解决这些问题。

现任政府的支持率高达65%。当然，这和那张免费的100美元消费券绝对没有关系！

只要继续撒钱，或许他们最终真的能达到自己的目标。

我们都会成功。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，Infini 团队通过发布链上消息，要求攻击者在 2025 年 8 月 13 日 20:00（GMT+8）前归还约 4950 万美元被盗资金，归还后可保留全部利润作为白帽赏金；若按时归还，团队将不会采取进一步法律行动，并出具宽大处理的书面声明。 

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方公告，法国上市公司 Capital B 增持 126 枚比特币，总持仓量达 2201 枚。

撰文：Cookie

注意看，仅需 30 美元，您就可以获得这样一顶帽子：

但在昨天，Meme 发射台 Bags 的创始人及 CEO @finnbags 却花费 6.8 个比特币（约 80 万美元）的价格买下了与上图这顶一模一样的粉色毛帽。

80 万美元的溢价，是 Meme 的「原味」价值。@finnbags 拍下的这顶，是 Solana 上著名的 Meme 币 $WIF(dogwifhat) 在 2018 年的原型 Meme 中所出现的那顶。现在，这顶帽子将永远从上图这只可爱小狗的头上离开，到 Bags 的手中。

在这场竞拍中，另一个有力的竞争者是 @gr3gor14n。他的最高出价一度来到 6.6 比特币。他在 Twitter 上表示，他的计划是买下这顶帽子，然后把帽子戴在自己的狗的头上，并发射一个无捆绑的 $WIF2 币。

@finnbags 表示，他将 Bags 平台发射出的 Meme 币 $BTH 的全部收入用于购买了这顶帽子。目前，$BTH 的市值接近 500 万美元。

在上图的推文内容也可以看到，@finnbags 表示，他们可以在之后更新 $BTH 的 metadata。加之，目前 @finnbags 与 Bags 官推的头像都已经戴上了这顶帽子，部分玩家期望这个币会成为 Bags 平台在 Meme 发射台大战中打响的第一炮。毕竟，80 万美元的真金白银已经花出去了。

在今天上午，@finnbags 又发表推文，宣布将为 Bags 平台上第一枚突破 1000 万美元市值且保持 24 小时的 Meme 币提供 25 万美元的奖励，获胜代币的 dev 和持有者都可以分享到这笔奖励。

在 $BTH 之外，另一个有力的竞争者是 $NYAN。这是把经典的彩虹猫 Meme 搬到了 Bags 发射台上，并且使用 Bags 的手续费收入指派功能，将收入给到了彩虹猫 Meme 的原创者 @PRguitarman。这个举动成功吸引了彩虹猫 Meme 原创者的互动。

比起之前 boop 发射台需要 KOL 亲自发币来解锁平台代币空投，Bags 这个收入指派的功能给了创作者 /KOL 更大的自由度，既不需要亲自下场发币，也可以选择完全沉默不领取这部分手续费，目前看来是一个更为温和而有效的方式。

这场 80 万美元的市场营销最后会让 $BTH 走到多高？Bags 能够在 Meme 发射台大战中杀出重围吗？我们拭目以待。

撰文：Thejaswini MA

编译：白话区块链

一场战争正在你的口袋里悄然上演，而大多数人甚至没有察觉。

美国两大金融应用——Robinhood 和 Coinbase——正在对数百万用户进行截然相反的实验。Robinhood 在 App Store 金融类排名第 14，Coinbase 排名第 20，两者市值均约为 800 亿美元。它们都瞄准年轻投资者，却认为对方的方式完全错误。

两种实验都在某种程度上成功了。

Robinhood 与 Coinbase 的本质

这两家公司并非传统意义上的竞争对手，而是在同一个实验对象 ( 我们 ) 上进行不同实验。

Robinhood 看到金融的痛点，提出：「如果我们修复所有烦人的部分呢?」他们提供 15 种加密货币、零佣金交易，以及无需金融学位就能购买特斯拉股票的界面。他们的理念是：你不需要懂香肠如何制作，就能吃到热狗。

Coinbase 则走相反路线，提出：「如果我们在区块链技术上重建整个金融系统呢?」Coinbase 收费高于 Robinhood 等竞争对手，但为想要全面接触加密生态的用户打造平台，提供 260 多种加密货币。他们押注传统金融最终将上链，并希望成为这一转型的基础设施。

Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示：「未来 5 到 10 年，我们的目标是成为全球领先的金融服务应用，因为我们相信加密货币正在吞噬金融服务，而我们是头号加密公司。所有资产类别——货币市场基金、房地产、证券、债务——都将上链。」

两家公司 2021 年相隔数月上市，市值均为 800 亿美元，目标都是手机优先的年轻投资者，但他们的产品仿佛为不同物种设计。

这不是一场争夺主导权的战争，而是一场服务不同金融未来的竞赛。

加密产品扩张的竞赛

两家公司都在加速扩展加密产品，但方式截然不同。

Robinhood 近期公告显示，他们试图直接超越 Coinbase。6 月，他们推出 Robinhood Chain——自己的 Layer-2 网络，支持 Token 化股票、加密交易，未来还将支持 SpaceX 和 OpenAI 等筹得资产。欧洲用户已可全天候交易 Token 化的美国股票，而非仅限市场交易时间。这是加密用户期望的 24/7 交易模式，应用于传统资产。

他们还推出 ETH 和 SOL 的加密质押，收购欧洲最古老的加密交易平台 Bitstamp( 耗资 2 亿美元 )，并计划为欧洲用户推出加密永续期货。他们打造的加密基础设施与现有股票交易体验无缝融合，而非将加密功能简单嫁接到传统经纪业务上。

这一切——链、Token 化股票、低费用——都为下一代投资者设计，他们将继承数万亿美元财富。

在费用战中，Robinhood 加密交易费用约为 40 个基点 (0.4%)，而 Coinbase 同等交易可能高达 1.4% 或更高。购买 1000 美元比特币，Robinhood 收费约 4 美元，Coinbase 则为 14 美元以上。

Robinhood 通过订单流支付盈利，市场 maker 为执行零售交易支付费用，类似其股票交易模式。这种成熟模式让他们提供「免费」交易仍能赚钱。

但 Coinbase 提供 Robinhood 无法匹敌的功能：真正的加密货币所有权。在 Robinhood，你购买的是加密货币「借据」，仅是 Robinhood 欠你的加密资产收据。你无法将比特币转移到自己的钱包，也无法在其他地方使用，只能在 Robinhood 应用内买卖。你无法参与 DeFi、质押大多数 Token，或将加密货币用于除买卖外的其他用途。

对大多数人来说，这无所谓，他们只想要加密货币敞口，而非实用性。但对希望进行复杂加密操作的用户，Coinbase 是美国主要平台中唯一现实选择。

Q2 财报解析

今年夏季的财报揭示了两种方式的成效。

Robinhood 表现亮眼。总收入同比增长 45%，达 9.89 亿美元。加密收入暴增 98%，达 1.6 亿美元 ( 从去年占总收入 10% 增至本季 16%)，尽管整体加密市场相对平稳。他们拥有 2650 万活跃账户，管理资产 2790 亿美元，同比增长 99%。通过收购 Bitstamp 新增约 52 万加密用户，Bitstamp 在 6 月收购完成后产生 70 亿美元名义加密交易量。

平台资产达 2790 亿美元，同比增长 99%，净存款 138 亿美元。活跃账户增长 10% 至 2650 万，现金余额激增 56% 至 327 亿美元，显示客户钱包份额增强。

Coinbase 则经历「艰难一季」。总收入较 Q1 下降 26% 至 15 亿美元，未达分析师预期。交易收入下降 39%，因零售交易萎缩。财报日股价下跌 16%，投资者试图判断这是暂时低迷还是高费用模式的信号。

但称本季失败忽略了全貌。Coinbase 实现 14 亿美元净收入，高于 5.12 亿美元调整后 EBITDA，主要得益于投资组合和战略加密资产持有的 15 亿美元未实现收益。即使剔除这些一次性收益，调整后净收入仍有 3300 万美元，显示实际盈利能力。

运营费用增加主要因 5 月数据泄露导致的 3.07 亿美元一次性损失。核心成本 ( 技术、行政、营销 ) 实际下降，显示成本控制能力。USDC 稳定币业务收入达 3.32 亿美元，平均余额增长 13%。托管资产创历史新高 2457 亿美元。Prime Financing( 机构融资 ) 余额也创新高，这是 Coinbase Prime 的一部分，为对冲基金、家族办公室等提供托管、交易、借代和融资服务。

Coinbase 持续推出新品：新衍生品、扩展 Base 链、推出 Coinbase One Card。尽管收入下降，基础依然稳固。

Coinbase 的基础设施帝国

Coinbase 的基础设施战略更为复杂。他们为机构托管 2457 亿美元资产，占机构加密市场很大份额。当你通过 401k 购买比特币 ETF，很可能使用的是 Coinbase 基础设施。

Coinbase 是 80%+ 美国比特币和以太坊 ETF 的主要托管方，管理约 1134 亿美元 ( 占加密 ETF 总资产 1400 亿美元 )。黑石的 IBIT 或富达的 FBTC 需要存储数十亿比特币时，找的是 Coinbase。PayPal 推出 PYUSD 稳定币或摩根大通需要加密支付轨道时，也用 Coinbase 后端。

Coinbase 拥有 240+ 机构客户、420+ 流动性提供者，以及多数竞争对手无法企及的监管许可。其托管业务获纽约州金融服务部特许，这种监管批准耗费多年，竞争对手难以复制。

其「全能交易平台」战略初见成效。他们推出高达 10 倍杠杆的永续期货，将此前仅在海外交易平台可用的衍生品交易带给美国零售用户。他们将去中心化交易平台直接整合进应用，用户无需离开 Coinbase 即可交易以太坊或 Base 上的任何 Token。

其 Base Layer-2 网络单日处理超 5.4 万个 Token 发行，超越 Solana。Base 的真正亮点在于与 Coinbase 其他业务的整合：ETF 提供商可用于即时结算，企业可直接 Token 化资产，零售用户可访问机构级基础设施。

Robinhood 的世代接管

Coinbase 为机构建基础设施，Robinhood 则执行金融界最聪明的长期战略：在年轻人致富前捕获他们。

类似策略曾为迪士尼带来成功。20 世纪初，迪士尼通过动画和主题公园抓住儿童的心，在他们有钱前建立情感纽带。当这些孩子长大赚钱后，忠诚度转化为电影、商品、流媒体和度假的支出，成就多代现金机器。

Robinhood 在年轻投资者中占据主导，传统经纪商应感到担忧：

约 50% 客户是千禧一代，25% 为 Z 世代，20% 为 X 世代。

Robinhood 用户平均 19-22 岁开始投资，远低于其他平台千禧一代的 20 多岁和婴儿潮一代的 30 多岁。

Robinhood 引导新用户快速完成首次卖单，非为鼓励频繁交易，而是因为锁定实际收益 ( 即使仅 50 美元 ) 会形成情感钩子，让用户持续回归。

其「全金融」扩展符合这一逻辑。Robinhood Gold( 每月 5 美元订阅 ) 包括 3% 现金返还信用卡、高收益储蓄、退休匹配和保证金折扣。Gold 订阅者同比增长 60% 至 200 万。这些用户将 Robinhood 用于银行、信用卡和退休。

平台现托管 2790 亿美元资产，瞄准未来 20 年婴儿潮一代向年轻世代转移的 84-124 万亿美元「巨额财富转移」。Robinhood 押注：若能尽早建立用户习惯，无需预测财富继承模式，只需在财富到来时占据一席之地。

谁在胜出?

两家公司市值相近：Robinhood 810 亿美元，Coinbase 850 亿美元。年内表现上，Robinhood 上涨 135%，Coinbase 仅 30%，且多来自最近一个月。

美国银行分析师 Craig Siegenthaler 近期将 Robinhood 目标价上调至 119 美元，同时将 Coinbase 从 383 美元下调至 369 美元，理由是：「Robinhood 加密收入激增，而 Coinbase 过于依赖零售用户正放弃的波动性山寨币交易。」

Coinbase 全球市场份额从 5.65% 降至 4.56%，7 月略有回升，而 Kraken 今年在美国市场份额增长最显著。Coinbase 面临两难：降低费用损害利润率，或坚持高费用冒险失去交易者。他们选择利润率，对此前免费的稳定币交易加收费用，而 Robinhood 的费率约低 50%。

瑞穗在与 Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 会面后重申 120 美元目标价，称赞其加密韧性及 Token 化股票的激进推进。他们表示：「欧洲 Token 化股票机会、向上游及青少年市场扩展、15% 的净存款来自竞争对手、关注 NPS 和执行力、加密价格非弹性等令人印象深刻。」

但 Coinbase 拥有机构信誉。当其他交易平台竞争交易费用时，Coinbase 与将决定未来十年加密与传统金融整合的机构建立关系。

两家公司都不会消失。它们满足不同用户需求，且需求都在增长。这不像赢家通吃的竞争，更像是市场细分——Robinhood 面向主流金融，Coinbase 专注加密基础设施。

这揭示了两种关于人们未来如何与金钱互动的竞争理论：

Robinhood 认为金融未来将「隐形」，抽象、简单，融入生活方式类应用，金融成为环境的一部分。

Coinbase 则押注于通过架构赢得信任。

两者无对错，只是目标不同。一方追求简洁信任，另一方构建底层架构。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，FTX/Alameda 于 1 小时前从质押账户赎回 190832.4 枚SOL ，价值 3552 万美元。根据此前链上交易推断，这笔资金将在近期转移至 Bitgo，或用于向 FTX 债权人支付补偿。

撰文：Kunal

编译：Luffy，Foresight News

过去一年，我一直沉浸在加密推特（现在的 X 平台）中。在此，我想分享我认为对打造个人品牌品牌有用的一些想法。

TLDR：

• 保持真实：在这个充斥着 AI 生成内容的世界，真实最有力量

• 保持一致性：每天活跃，推特平台会奖励积极用户，打造个人品牌需要很长时间

• 善用数据：将互动量和曝光量作为反馈循环，在有效的内容上加大投入，摒弃无效内容

基础操作

• 立即开始发帖：每天至少 1 条推文，推特喜欢活跃用户，这能确保你的内容在走红时获得更多推送

• 开通高级订阅会员（这还用说吗，非高级会员在推特上就像 NPC 一样）：最好是高级加强版，这样你可以撰写长文（比如本文），还能获得回复率提升

• 清晰的个人简介：包括当前职位、1-2 个过往职位和专业领域

• 头像：要么是精美的头像照，要么是 NFT，并且在不同平台保持一致

• 关注数与粉丝数的比例（关注的人要比粉丝少）

• 头像和封面图要在视觉上协调美观

• 如果你的项目有 Twitter 认证标识：为项目申请 Twitter 附属徽章（对品牌建设有好处，虽不会直接提升算法推荐）

• 置顶一条关于你正在打造的项目的推文

• 发帖内容不止于加密货币：偶尔分享你的喜好、日常观察等，不要把自己变成广告牌

• 团队魅力：鼓励整个团队发帖并互动，让你的团队和品牌账号放大你最优质的帖文

• 团队的品牌一致性：让你的项目在视觉上具有辨识度，比如相似的头像 / 视觉元素

Nillion 的眼罩标识

• 加入活跃的 NFT 社区：积累声望，使用热门 NFT 作为头像，参与社区互动

• 将表现好的推文在 6-8 小时后转发（出现在新的时区）

• 视频内容：如果你能创作短视频内容，这在加密推特上是个捷径；这里满是文字，视频内容的门槛很低。

• 在会议上分享你的推特账号：这能帮助你获得一些新粉丝，跳出当前的圈子

• 找到你的细分领域：你希望因某一项擅长的事被记住。

保持一致性

打造个人品牌需要时间。受众增长初期通常很缓慢，后期会加速。

不要成为 「推销员」

• 不要只发布关于自己项目的内容，不要变成广告牌，首先你要像个真实的人。

• 一个值得参考的比例是 4:1，在推特上，尤其是加密货币领域这种 「狂热」 群体中，每发 1 条推广内容，就要搭配 4 条有价值或有趣的内容。

• 推广时，要讲究技巧。没人在乎你在打造什么，他们在乎的是 「能用它做什么」，它能为他们带来什么价值？苹果推销 iPod 时，不会说 「512MB 内存」，而是说 「把 1000 首歌装进口袋」。

几个基础的算法技巧

• 不要用标签（拜托，现在不是 2012 年了）

• 第一条推文千万不要放链接，推特会大幅降低这类内容的优先级。如果需要，放在线程的第二条推文中。

• 尝试推特平台的新功能 ：直播、文章、长文等。推特会优先推荐新格式的内容

成长框架（0 到 10 万粉丝）

这部分内容引用自推特用户@alexonchain

Level 1（0→100 粉丝）：搭建基础

核心逻辑：冷启动阶段，先靠 「强关系 + 个人基础建设」 破冰。

关键动作：

• 撬动身边人脉（朋友、熟人），把 「0 粉丝」 这个尴尬数据打破，先有第一批 「种子用户」；

• 把个人资料（头像、简介、背景等）清晰化，让人一眼知道 「你是谁、能提供啥价值」；

• 别想着 「走捷径、搞大规模」，先参与小社群、输出价值、积累弱连接（比如在兴趣圈子里活跃），耐心等第一批粉丝攒起来。

Level 2（100→1000 粉丝）：扩大社交圈

核心逻辑：从 「强关系」（朋友）拓展到 「弱关系」（同好、小博主），靠 「真实活跃 + 差异化」 圈粉。

关键动作：

• 保持 「真实、有趣、有料」 的状态，别装！平台上大家更愿意关注 「活生生的人」，不是刻板的 「人设」；

• 主动连接真正能支持你的人（比如同领域小博主、目标受众），别乱蹭，找 「价值观 / 兴趣匹配」 的；

• 去互动那些领域内的中小博主（不是头部大 V，而是和你粉丝量接近、内容优质的），互相借力；

• 找到自己的 「差异化」（比如别人写干货，你用故事讲干货；别人严肃，你幽默），慢慢让内容有记忆点。

Level 3（1000→10k 粉丝）：用内容破圈

核心逻辑：基础盘稳了，开始靠 「优质内容 + 更大范围连接」 突破。

关键动作：

• 把精力往 「高质量、独特内容」 倾斜（比如深度干货、独家视角），让现有粉丝当 「传播燃料」（他们觉得好，会主动转发）；

• 从 「互动中小博主」 升级到 「碰瓷大账号」（比如在大 V 评论区输出有价值观点、合作互动），借大 V 流量池曝光；

• 继续疯狂 「攒关系」，别停！不管是同领域创作者、潜在受众，多互动、多连接，关系网越密，传播路径越多；

• 内容、互动保持 「一致性」，别今天发美食、明天发科技，让粉丝对你的 「定位」 越来越清晰。

Level 4（10k→100k 粉丝）：定义个人风格

核心逻辑：粉丝量变大后，「聚焦 + 拒绝水互动 + 创新内容形式」 才是长久之计。

关键动作：

• all in「你真正感兴趣 + 数据验证有效的内容」（兴趣驱动才能持久，数据验证说明受众买单），别为了流量乱追热点、丢了自己；

• 拒绝 「低质量互动」（比如为凑数乱评论、买僵尸粉），这些会稀释你的 「个人特色」，让粉丝觉得你 「很水」；

• 创新内容形式（比如别人写图文，你做播客；别人搞直播，你做互动游戏），把 「独特内容」 变成个人品牌的 「护城河」。

Level 5（100k + 粉丝）：保持初心与迭代

核心逻辑：粉丝量到顶流后，「别飘 + 持续创新 + 回馈粉丝」 是留存关键。

关键动作：

• 记住 「粉丝为啥关注你」（比如你一开始靠 「讲职场干货 + 真诚」 吸粉，别后来变成纯广告号），别丢了最初的 「价值锚点」；

• 永远别停在 「舒适区」，持续升级内容（比如从 「职场干货」 到 「职场资源对接」「行业趋势预判」），保持 「领域内最优质」 的竞争力；

• 别当 「高高在上的博主」，尽可能多和粉丝互动（比如翻牌评论、搞粉丝问答），让他们觉得 「你没变、还重视我们」，粘性才会高。

我该发些什么内容？

• 记录你打造公司的历程：公开建设

• 与用户交流 / 征求建议：例如 ，「你最喜欢的钱包体验是什么」，用你的推特做调研和用户反馈

• 创建定期系列：每周更新 / 本周完成了什么？重复能创造价值

• 讨论你对行业的愿景，而不仅仅是你的项目，展现思想领导力

• 你的内容要么有教育意义，要么能带来娱乐性，两者都能传递价值

好的，技巧很棒，但我该从哪里开始？

一些内容灵感

来源：@alexonchain

更多内容灵感

本部分内容引用自推特用@ishverduzco

你是谁？

• 你的故事是什么？

• 你是如何走到今天的？

• 你的爱好是什么？

• 你有什么痴迷的事物？

• 你的性格是怎样的？

• 你在网上的兴趣爱好是什么？

• 你最喜欢的创作者有哪些？

• 你普通的一天是怎样过的？

你在做什么工作？

• 你的公司是什么？

• 你在打造什么？

• 它为什么重要？

• 和你的团队一起工作是什么感觉？

• 有没有机会公开赞美你的团队？

• 有什么即将发布的产品或公司公告吗？

• 最近有没有达成什么里程碑，或者即将达成什么？

• 客户对你的产品有什么评价？

• 你的公司历程是怎样的？

你擅长什么？

• 有什么事你比大多数人做得好？

• 你是如何变得擅长这件事的？

• 你为什么会被它吸引？

• 你能向新手解释你所知道的吗？

• 你对当前趋势有什么大胆的看法吗？

• 在你的细分领域，你观察到了哪些别人没注意到的东西？

• 关于你的工作，你被问到最多的问题是什么？

• 关于你的工作，有什么误解吗？

积极回复

• 在打造账号的初期，回复优于发帖。当你与他人的推文互动时，你会更频繁地出现在他们的时间线上

• 使用推特列表与优质账号互动，减少噪音，每天积极回复他们

• 回复热门的推文，热门推文下的回复也能获得大量曝光

• 为你喜欢的顶级账号开启通知（可选，我个人讨厌通知）

• 一定要回复你推文中的评论，推特喜欢对话，会优化滚动体验

• 加入小团体（Telegram 聊天群），在群里分享你的推文，获得初始互动量助推

• 每天留出时间回复，用推特列表减少噪音

• 浏览时，收藏优质推文，作为自己创作内容的参考

数据分析

将数据分析作为反馈循环，重复使用并重新整理表现好的内容，摒弃表现差的内容

优化曝光量：更多曝光→更多个人主页访问→新粉丝

工具

• Typefully：用于撰写草稿和排期

• ChatGPT：用于获取推文灵感，或润色文字；但是用 AI 获取推文的框架，不要用它直接写内容

撰文：1912212.eth，Foresight News

美国女子职业篮球联赛（WNBA）意外被一场离奇的“玩具入侵”事件抢了风头。

7 月 29 日开始，在 2025 赛季系列比赛中，一系列绿色神秘玩具（dildo）被扔进 WNBA 赛场，截至目前，共有三场比赛被观众恶意丢掷生殖器模样的玩具进场，导致比赛中断，影响双方队员与比赛进程。

这起事件看似荒诞，背后却是一场精心策划的加密货币 Meme 发行行为。

一切从 WNBA 的赛场开始。WNBA 在 2025 赛季，联赛吸引了创纪录的观众，明星球员如 Caitlin Clark 和 Kelsey Plum 成为文化偶像。然而，7 月 29 日在亚特兰大梦队（Atlanta Dream）对阵金州女武神队（Golden State Valkyries）的比赛中，一场意外打破了平静。一名球迷将一个亮绿色的神秘玩具扔到球场上，导致比赛短暂中断。裁判和安保人员迅速清理现场，但这一幕被摄像机捕捉，并迅速在社交媒体上病毒式传播。

仅仅几天后，类似事件接连发生：8 月 5 日在芝加哥天空队（Chicago Sky）的主场，又有两个绿色神秘玩具落地；洛杉矶火花队（Los Angeles Sparks）的比赛中，球员 Kelsey Plum 甚至亲自踢走了一个。短短两周内，至少五起类似事件被报道，包括一个紫色变体，引发了从搞笑到愤怒的各种反应。

起初，这些事件被视为孤立的恶作剧或球迷的失控行为。警方介入后，两名男子在芝加哥被捕，罪名包括扰乱公共秩序。

真相很快浮出水面：一个加密货币群体公开承认责任。他们声称，这些扔神秘玩具的行为是精心策划的“抗议”和营销行动，旨在推广他们的 meme 币——Green Dildo Coin (DILDO)。

DILDO 于 7 月 28 日悄然上线。该群体在接受 USA Today 采访时表示，他们的目标是抗议加密世界的“有毒”环境，包括诈骗、操纵和社区内斗。通过这种极端方式，他们希望制造话题，吸引注意力，并证明无需依赖 KOL 就能实现病毒式传播。

DILDO 在 Solana 链上发行，合约地址为 0x4C3e9772698084B00b413106723E700797921C6b。币的名称和主题直接源于加密交易中的俚语——“green dildo”指价格图表上的巨大绿色蜡烛线，象征暴涨。该群体声称，扔神秘玩具是“光荣的抗议”，但本质上是低成本营销：他们只需花费 200 美元买玩具和 500 美元买门票，就能获得数千万次曝光。

事件迅速发酵后，DILDO 从最低点 0.00018 美元一度升至 8 月 9 号最高点 0.00222 美元，短短一周涨幅近 10 倍。目前该 meme 市值 1396 万美元，24 小时成交额在 75 万美元。

值得一提的是，8 月 2 日，WNBA 官方神秘玩具周边商品在发售第一天就销售一空。

部分推特 KOL 如@jonnajarian 和@gainzy222 在直播中讨论这一事件，推动了进一步炒作。甚至 Donald Trump Jr.分享了一张 PS 过的图片加入话题讨论，显示其父亲特朗普从白宫扔绿色神秘玩具。

然而，这一事件引发巨大争议。WNBA 球员和联盟官员表达了强烈不满。球员们在赛后采访中称这些行为“侮辱性和不尊重”，还干扰了赛场表现。联盟加强了安保措施，包括搜身和禁止可疑物品入场，此外联盟官员表示所有的 13 支 WNBA 球队都必须安装安全网。

批评者指出，在女性主导的联赛中扔性玩具，强化了女性运动员被物化的刻板印象。Slate 杂志评论道，这不仅仅是恶作剧，而是对女权斗争的嘲讽，尤其在 WNBA 球员正争取更高薪资和权益的背景下。meme 币的市值增长甚至超过了 WNBA 某些球员的年薪，凸显了加密投机的荒谬。

群体发言人否认逮捕者与他们相关，声称行动是“和平抗议”，但这未能掩盖潜在风险：X 帖子中，有人警告这是短期投机，缺乏长期价值。类似事件并非首次——2021 年的 Green Dildo Finance 和 2024 年的其他 meme 币都曾通过争议营销获利，但多数最终崩盘，投资者血本无归。

神秘玩具事件被扔进 WNBA 反映了 2025 年加密市场部分营销乱象。比特币和以太坊等主流币稳定增长，但 meme 币领域充斥着操纵和诈骗。与此同时，它也展示了社交媒体病毒营销的边界，正不断被推向极端。

DILDO 币的命运？很可能如许多 meme 币一样，昙花一现后归于尘埃。无论如何，这一闹剧已成为 2025 年体育与加密交汇的奇葩注脚。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方公告，币安 Alpha 将于 2025 年 8 月 11 日 16:00（UTC+8）上线 Xeleb Protocol（XCX）。 交易开始后，持有至少 200 个币安 Alpha 积分的用户可申领 800 个 XCX 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。 请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，针对市场传出的“英伟达、AMD同意将15%的中国市场AI芯片销售收入交给美国政府”这一消息，英伟达回应称，英伟达遵守美国政府制定的参与全球市场的规则。加速计算的需求是全球性的，英伟达将继续在规则范围内为尽可能多的客户提供服务。截至目前，AMD暂未回应。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据The Block报道，一名化名”Fede’s intern”的阿根廷区块链开发者于8月11日声称在土耳其伊兹密尔被扣留。据称，土耳其内政部指控其协助他人”滥用以太坊”，具体指控细节尚未披露。

该开发者表示目前已获得法律团队协助，并强调其团队仅从事基础设施开发工作。据悉，这名开发者与投资机构Lambda Class和区块链解决方案公司Aligned有关联。

作者：

Jessica Feng, Investment Manager of Hash Global BNB Fund;

James(KK) Shen, Founder of Hash Global.

CZ（币安创始人）：

“我对估值模型不在行，但Hash Global前几次的预估都实现了。代币的价值组成应该有很多面，这么简洁的一个公式如果能捕捉到所有的价值体现那就很厉害。市场价格经常偏离基本面，有时太高，有时太低。币安将继续建设，打造BNB价值的基本面，市场价格则由Hash Global这样的专家们去评估吧。”

梁信军（复星集团联合创始人）：

“我和Hash Global团队已有多年合作，我比较欣赏团队的一点是：他们的投资虽然也会有失误的时候，但决策都坚持基于理性的分析判断而做出，而不是去盲目的信仰。他们很早就跟我沟通过币安生态和BNB的价值，我也很早就参与过他们的节点质押和BNB基金投资，收益都不错。比特币和以太坊，我看过不少机构的分析报告；BNB这方面，我认为Hash Global的分析是行业里做得最早和最好的。”

陈龙（罗汉堂秘书长，为溪创始人，原蚂蚁金服首席战略官）：

“虽然Web3在日益成为金融体系的一个新支柱，但数字资产如何估值，却缺乏共识。Hash Global基于货币方程式的分析框架，对此提出了一个非常有价值的视角。

如果一个国家的货币增长速度与经济增长同步，就不会带来通胀，这就是大家所熟知的铸币权收益。这意味着，经济交易活动需要货币功能的润滑。在货币周转速度稳定的情况下，货币整体价值会与经济交易体量同步。

正是基于这个道理，货币方程式的分析框架可以围绕交易体量来估测生态代币的总价值。这个方法基于很多假设，但逻辑却是基于基本面，比大部分数字资产的估值逻辑是明显的进步，值得不断探索完善。回归价值创造的第一性原理来思考，是一个好的起点。”

汪静波（诺亚财富创始人）：

“作为服务全球华人最大的财富管理平台，诺亚一直关注新型资产的出现和价值。美国和香港等地在大力推进数字资产监管法规体系的完善，我们观察到数字资产正在被主流市场接受。我们很重视引导和帮助投资人第一时间去学习并理解数字资产的价值。在过去两年，我们数次邀请了Hash Global团队给我们的投资人做分享。他们对“价值功能性代币”的研究和分析给我们带来了很多令人耳目一新的视角和认知。他们的态度和方法值得大家关注和借鉴。”

魏志杰（凯基国际财富管理主管）：

“我在财富管理行业工作多年，一直在帮助各类家族办公室做好代际传承以及资产配置的工作。凯基注意到数字资产给组合配置带来的风险收益比的优化效应，正在引导客户理性认识并加速配置数字资产。我们尤其关注那些具备清晰经济模型和真实应用场景的功能型代币。Hash Global在这类新型资产领域做的创新型研究工作给了我们很多启发，我们在和他们共同探讨这类资产的价值，共同推动传统金融领域的投资人对这类资产的价值认知。”

一、引言

近年来，Web3金融基础设施的快速发展正重塑资本市场的运作规则，其可编程性与开放性也在重构资产的价值来源，推动一类全新资产形态的出现。这类新型资产不仅承载传统的股权性价值，即作为平台、协议或生态系统的价值映射；同时还具备明确的使用价值，可用于支付手续费、获取服务折扣、解锁准入权限等。本报告将此类新型资产统称为“价值功能性代币”，指代兼具“资产属性”和“使用权”双重价值的复合型资产载体。

新型资产的涌现正在推动“价值”概念本身的演化，而价值投资者的估值方法论也必须随之演进，正如21世纪初互联网革命带来了全新互联网股票估值逻辑一样。加密资产价值投资的早期倡导者John Pfeffer 提出：“价值投资的第一性原理是基于可靠的估值逻辑进行独立思考。新型资产刚出现时，没有对应的估值逻辑；价值投资者就应该努力去发现新的估值逻辑。”

我们认为，当前最具代表性的价值功能性代币是全球最大加密货币交易所币安的平台代币——币安币（BNB）。BNB一方面映射平台价值，一方面在生态中具备实际使用价值，是此类资产最早期、也是有着最成熟实践的范本。币安早在2017年便完成了BNB的代币经济设计，率先定义了价值功能性代币这一资产类别。我们也在2019年秉承价值投资的第一性原理，以BNB为模板，提出了以货币方程式（MV = PQ）为基础的估值框架，去评估BNB和价值功能性代币的价值生成逻辑。

在过去的六年，我们陆续发布了五期报告，得到了不少投资人和机构的的问询和反馈。我们不断优化我们的模型，模型也已得到了市场的初步验证。我们现把这套方法轮整理如下，希望能帮助到资产管理机构、投资者、行业研究者及项目方在对价值功能型代币做投资评估、资产定价和代币经济设计等方面时的分析与决策。

Web3分布式账本技术已经并将永久地改变了资本市场的基础。更高效、更透明的Web3金融体系必将成为未来金融基础设施的核心。随着全球加密资产监管体系不断完善，例如美国近日通过《数字资产市场结构明确方案》（“CLARITY Act”），以及美国与香港相继推出稳定币立法，我们认为后续会看到以BNB为代表的价值功能性代币的大量出现，就像特斯拉再新发“股票”，会是在以太坊或币安链上发价值功能性代币，不但有“股权价值”，也可以在充电站用生态代币进行充电打折。我们期待价值功能性代币将会成为未来资本市场最主要的资产载体形式！

二、价值功能性代币的定义与特征

本报告所定义的价值功能性代币，是指同时具备以下两类价值基础的加密资产：

1. 资产属性/ 类股权属性：代表某一平台、协议或生态系统的价值映射。其价值通常受生态体量、用户增长、交易活跃度等宏观因素驱动，逻辑上类似于公司股权。

2. 功能属性/ 类货币属性：在具体使用场景中发挥实际职能，例如用于支付手续费、燃料费（Gas）、质押、参与治理、兑换服务或享受平台优惠等。

针对这一类资产，报告选择以货币方程式（MV = PQ）为基础构建估值模型，主要基于以下两点考虑：

首先，尽管价值功能性代币具备一定的“类股权”特征，其资产属性仍有区别于传统证券。以BNB 为例，该代币并不代表对币安公司任何形式的股权或现金流权益。币安创始团队从生态发展角度出发，自项目成立之初起，即将生态所有参与方（股东，管理层，用户，和其他生态相关者）的利益绑定在一起，将生态价值成长落在生态唯一代币BNB上，取得了Web3推崇的生态共建和共享的精神。自2021 年起，币安进一步将BNB 的销毁机制从“利润挂钩的回购销毁”调整为“基于链上交易量的自动销毁”，主动切断了代币价值与平台财务表现之间的直接关联，以规避证券风险。

2025年，美国发布的CLARITY 法案更将“数字商品”与“证券型代币“的进行了明确区分。在这一监管方向下，我们认为，未来价值功能性代币在设计上会往“数字商品”方向靠近，虽然有从传统股权价值上获取价值支撑，但在设计上规避了“投资合同”及豪威测试下证券代币的标准。因此，此类代币并不具备传统股权类资产的法律特征；在估值方法论上，也无法直接用基于现金流贴现的企业估值模型来做评估。

另一方面，功能性代币的价值主要来源于其在生态系统内的实际使用场景。它们在平台中承担支付、Gas、质押、打新、参与治理等功能，本质上发挥着类似经济体内流通货币的作用。其价值受生态经济活动规模、代币使用频率、供给调节机制等多因素影响。因此，相比证券估值方法，货币方程式更适合捕捉这类代币的“类货币”属性，并将多元价值来源纳入统一的逻辑体系中加以建模。

综上所述，采用货币方程式对价值功能性代币进行估值的核心优势在于：该模型提供了一个结构清晰、变量可量化、适配性强的分析框架，能够全面涵盖此类代币的所有价值来源。

三、估值模型搭建

本方法论通过将货币方程式（MV = PQ）与贴现现金流方法（DCF）结合，构建了一套适用于价值功能性代币的系统性估值模型：

MV = PQ：用于构建代币价值生成的结构性逻辑框架
+
DCF：将未来生态扩张带来的“货币增值”折现加总，转化为代币当前理论价格

3.1 货币方程式（MV = PQ）简介

货币数量方程由经济学家Irving Fisher 提出，是解释货币总量与经济活动之间关系的经典理论。其中：

· M：货币供应量（Money Supply）

· V：货币流转速率（Velocity）

· P：价格水平（Price Level）

· Q：交易总量或产出总值（Quantity）

在传统宏观经济中，MV 代表总货币需求，PQ 代表名义经济产出，两者在长期均衡状态下应保持一致。

我们认为，对于在链上生态中具备实际使用场景的功能性代币，其经济角色高度类似于“生态内的货币”。其价值来源主要包括生态规模的扩张与代币供需结构的变化，与货币方程式的逻辑高度契合。该模型尤其适用于以下特征的代币：

1. 作为生态系统内主要支付媒介（如手续费、Gas 等）；

2. 拥有透明发行制度，通缩设计或锁仓机制，影响有效流通量；

3. 其价值来源主要基于生态活动发展。

3.2 基于货币方程式的结构建模

在MV = PQ 框架下，代币的理论价值由两个主要路径驱动：

· PQ：生态系统的经济总价值

· M × V：代表代币供给与其流转速率

任何影响代币价值的变量（如用户数、交易量、销毁机制等），最终都通过对PQ 或 M × V 的影响作用于代币价格。

其中，V（流转速率）是建模中的技术难点。由于缺乏可直接观测的数据，实际估值中通常假设前期市场价格已反映合理均衡状态，进而利用已知的PQ 和 M 反推 V，并假设该流转速率在未来保持稳定或适度加大或减少。

理论价格推导：

与一般的国家法币不同，生态代币价格通常以美元计价，因此在模型中，代币的流通供应总额（M）可拆分为：

其中：

整理得：

生态系统总价值（PQ）除以代币流通量与流转速率，即为代币的理论价格。这一公式是本模型的估值基础。

3.3 引入贴现现金流（DCF）进行定量估值

货币方程式提供了代币价值生成机制的逻辑框架，但并不直接输出价格。在此基础上，我们进一步引入贴现现金流（DCF）方法。通过预测生态经济总量增长，结合代币供给与流转速率的变化，推算代币单位价值的年度增量，并将未来价值进行折现与加总，得到理论估值。这一过程也可理解为对“货币增值”的现值计算。

具体步骤如下：

四、估值案例：以BNB 为例

为了展示本估值方法在实际中的适用性，我们以BNB 为例，应用我们提出的 “MV = PQ 叠加DCF”模型，进行定量估值分析。

4.1 BNB作为一种价值功能性代币，货币方程式是最佳估值模式

BNB是币安生态（币安交易所+BNB Chain）的核心价值载体，同时具备两方面价值来源：

1. 资产属性/类股权属性：BNB的经济模型融合了传统金融的价值创造逻辑，正如美股通过回购股票注销提升股东权益，BNB通过季度销毁机制持续减少流通供应量，在供给端形成长期通缩趋势，为币价提供稳定支撑。然而，与传统股权不同，BNB的销毁机制并未与平台盈利挂钩，而是锚定其在生态中的供需关系，因此BNB并非严格意义上的股权资产，只是具备一种“类股权”的属性—通过销毁减少BNB的实际流通量来构建BNB与币安生态之间的价值映射关系。

2. 功能属性/类货币属性：BNB在币安交易所和公链生态中具备多种使用功能，包括在交易所内用于支付手续费、参与打新，在链生态内作为Gas Fee、参与治理等。BNB实质上已成为整个生态系统中的“流通货币”，其价值取决于生态经济规模变化，以及代币在生态内的供需关系。

综上所述，BNB作为生态流通货币，其价值主要取决于货币供需关系（MV）和生态经济价值（PQ），因此，货币方程式能够全面捕捉BNB的核心价值驱动因素，是最佳的估值模式。

4.2 BNB的估值计算

分析将围绕以下三个核心步骤展开：

1. 定义并预测关键变量PQ、M₀、V

2. 计算代币年度价值增量ΔPt

3. 采用贴现现金流法对未来增量价值进行折现求和

1. 定义并预测关键变量：PQ、M₀、V

生态经济总值PQ

币安生态主要包括币安交易所和币安链（BNB Chain），因此 PQ 即为这两部分中由BNB驱动的经济活动总值，主要包括：

1. 币安中心化交易所（CEX）的现货与衍生品交易手续费收入中，以 BNB 支付的部分（交易额 × 费率 × 以BNB支付的比例（假设50%））；

2. BNB Chain Gas费（链上所有Gas总收入）。

在测算中，假设生态经济年增长率为以下值，汇总得出未来每年生态名义经济总值PQt。

· 2025–2027 年：分别为 25%、15%、10%；

· 2028 年及以后：长期稳定增长率为 3%。

流通代币总量M₀

根据币安白皮书及链上数据，BNB 的初始总供应量为 2 亿枚。扣除团队锁定持仓（约 8000 万枚）和历史累计销毁量（约 1165 万枚）后，可得当前理论流通供应量约为 1.08 亿枚。结合币安当前销毁机制和未来的销毁预测，预计2025–2027 年间的流通量将维持在该水平，并长期逐步过渡稳定至1 亿枚。这是在无生态用途占用的情况下，可用于二级市场交易的最大供应量。

在此基础上，进一步剔除四大生态锁定场景（手续费支付、节点质押、理财产品、长期价值持有），可得实际可流通供应量M₀t。

流转速率V

BNB 的流转速率难以直接测算。我们采用倒推法：通过2024 年实际市场价格、PQ 和 M₀，反推出V 的基准值为 0.57。对未来年份可设定±10%上下区间，并在后续敏感性分析中验证其对估值的影响。

2. 计算年度价值增量ΔPt

根据上一节的公式：

我们逐年计算生态新增价值，并除以当年BNB 的实际流通规模与流转速率，得到每年单位代币的理论价值增量。

基于2024年实际数据，假设未来三年分别以 25%、15%、10% 、长期3%增长：

3. 价值贴现求和：计算理论估值

使用10% 的贴现率，将每年价值增量 ΔPt 折现，得到所有未来“货币增值”的现值总和：

4.3 Hash Global 过往四期报告-BNB目标价格达成时间表

五、结语

本报告以BNB为案例，提出了“价值功能性代币”这一资产类别的概念，并构建了基于货币方程式的系统性估值框架。我们希望该框架能够为项目方的代币经济设计、投资者的价值判断、以及研究者的模型评估提供参考和启发。

由于Web3行业仍处于高速演进阶段，我们也将持续更新模型与研究成果，欢迎投资机构、研究者与开发者就报告内容进行探讨与反馈。

如需获取报告更新、模型细节或展开进一步交流，欢迎访问我们官网或联系团队成员，我们期待得到您的反馈和建议：

• 官网：www.hashglobal.io

• 作者Twitter：@longwinsk,@Jf4172

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免责声明

本报告旨在进行信息分享，不构成任何投资建议，亦不应视为对未来市场表现的保证。本报告基于Hash Global 的独立研究与公开资料撰写，已尽力确保数据与分析的准确性和完整性，但我们不对其最终结果或观点的适用性做出任何承诺或担保。投资加密资产具有高度不确定性和高波动性，读者在做出任何投资决策前，应充分了解相关风险，并自行承担全部责任。Hash Global 及其相关人员不对因使用本报告内容所引发的任何直接或间接损失承担责任。

截至本报告发布日，Hash Global 及其管理的基金持有部分BNB 资产，相关分析和观点可能受到持仓影响。我们将根据市场动态持续跟踪相关资产，并在必要时更新研究内容。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据财联社报道，针对网络上流传的”蚂蚁集团与中国人民银行、中国稀土集团共建全球首个稀土人民币稳定币”的说法，蚂蚁集团正式回应称从未与相关机构有此类计划，并提醒公众注意甄别信息，防范风险。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，某ETH ICO参与者20分钟前卖出2300枚ETH，价值约991万美元，剩下 1,623 枚 ETH，价值约699 万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，为避免清算，某巨鲸向 Hyperliquid 存入 600 万枚 USDC。该地址当前持仓 1266.84 枚 BTC（价值约 1.54 亿美元），清算价为 127,780 美元，亏损约 1250 万美元。

作者：FinTax

进行本期对谈时，全球范围内对加密资产的监管合规热度持续升温，各国陆续加强对链上资产、境外账户及跨境交易的税务信息交换与追踪。在本期对谈中，Calix 和 William 结合各自的跨境税务实操经验和链上业务经历，围绕加密资产全球税务合规、税务安排与监管博弈等热点话题展开了讨论。两位对谈人还分享了对未来理想 Web3 税制形态的畅想，并结合真实案例，讨论了交易所合规、DeFi、挖矿、空投等多种场景下的纳税逻辑。

跨境收入该向谁交税？

Calix：我想先请教一个 “ 灵魂问题 ”。你平时也从事挖矿，公司有时也会以加密货币形式发放奖金。像这类收入，你通常会如何履行纳税义务？

William：这是个很现实的问题。我非常认同你之前提到的一个观点：既然我们在享受某个国家或地区提供的基础设施和营商环境，履行纳税义务本身就是合理的。但实际情况没那么简单。像我们公司的客户分布在北美、欧洲、中东等多个市场，这笔收入背后依赖的是多地提供的条件，很难完全归属到某一个地方。

虽然我主要对接的是美国客户，收入大部分也来自美国市场，但这笔税具体该交给谁，其实很难有一个确定的答案。

总的来说，我是有纳税意愿的，只是对于这类收入，钱该交给谁，确实没那么容易说清楚。毕竟这笔收入的形成，并不完全取决于我人在什么地方。

Calix：我觉得你这个回答确实点到了关键。Web3 项目本身就是跨国跨地区的，收入很难准确归属于某一个地方。经济活动既和客户来源有关，也和所使用的平台、网络及基础设施紧密相关。所以这笔税款最终该缴给谁，确实是个值得深入探讨的问题。

说实话，虽然我这些年一直在做税务相关工作，但这个问题我自己也一直有困惑。按现行税法，我可能是大陆税务居民，也可能涉及新加坡的纳税义务，但我的业务又主要面向北美，有时还有通过香港公司发放的薪酬。如果完全按税法规定去做，也许表面上答案是清楚的，但要说什么方式更合理，确实值得琢磨。对 Web3 从业者来说，这些讨论往往已经超出了传统税收框架能完全覆盖的范围。

William：没错，我觉得核心问题在于，全球税务监管体系的演进速度确实很难跟上技术和行业发展的步伐。监管一直在尝试追赶，但行业变化和技术革新总是走在前面。这种 “ 被追赶 ” 的状态可能会长期存在，监管与行业之间永远是一种动态平衡。

案例讨论：中国内地个人炒币补税

Calix：最近在推特中文区有两个比较热的话题，其中一个就是浙江税务局发布的公告，说有个人因炒币被要求补税。后来我们通过一些渠道了解到，实际上是 CRS 信息交换后，税务局发现他海外银行卡里有异常余额，要求他说明资金来源。他解释说这部分是投资所得，因此需要补税，刚好这笔投资涉及到加密货币。

对我来说，这种案例并不意外，毕竟这就是我的专业领域，所以我觉得它很正常，也很有代表性。William，你一直在做链上项目，像 DeFi、挖矿等，你怎么看这个案例？

William：确实很有代表性。我们自己其实也很早就判断过，炒币迟早会被纳入征税范围。但当这个事真正发生在身边，尤其对很多华人来说，冲击还是挺大的。传统的 DeFi 或一些纯链上的活动，监管起来一直比较难，很多时候还依赖用户的自觉性。过去也确实存在一些监管障碍，导致税务部门对这些相对小众、分散、难追溯的链上活动并没有特别强的执行力度。

我觉得为什么现在会发生得这么 “ 及时 ”，也跟行业里其他趋势有关。最近有不少消息显示，有些美股投资者收到了要求补税的通知短信或电话，说明监管开始更严密地追踪个人的境外收入，而第一个切口就是海外证券投资。

这背后的逻辑也很清楚：美股和币圈的交集越来越大。从 Robinhood 到亚洲这边的老虎证券、富途，甚至国泰君安国际，很多券商都在和加密资产打交道，美股和加密资产的联系已经很难分开看了。一旦要全面看境外所得，只要查美股，就很容易把币圈也纳入视野，更何况现在加密资产的体量已经不小了。

而且这种 “ 股币结合 ” 也不是短期现象。比如在美国，有公司在尝试把美股股票代币化；在亚洲，反过来会把加密资产装进上市公司，用于带动股价、获取溢价，推动二级市场表现。这种结合背后有利益驱动，无论是 “ 股变币 ” 还是 “ 币装股 ”，都会进一步强化两者的联系，自然也会让 “ 炒币要交税 ” 变得不可避免。

总的来说，加密资产和股票市场已经高度绑定，随着这个趋势继续发展，炒币的税务问题一定会越来越刚性，回避的空间会越来越小。

Calix：这个视角确实挺新颖的，我之前也没从 “ 股币联动 ” 这个角度深入想过。毕竟对于股票投资，在哪个市场赚的钱、在哪个地方纳税，大家都已经习惯了，不管是资本利得税还是量化投资带来的营业所得，框架都相对清晰。

但放到加密货币上，一些地区，尤其是大陆，确实在 “ 要不要交税、交什么税 ” 上还存在模糊地带。不过从股票和代币的业务演变来看，这条推演路径其实很有启发性，也确实提醒了大家，这是一个需要长期关注的新问题。

监管和避税的长期博弈

William：按你这么多年的一线税务实操经验来看，现在既然已经开了这个头，你觉得会不会有人因为担心税务风险，就开始避开加密货币？还是说仍然会有人顶着风险想办法避税，甚至干脆不报税，继续在币圈里大举操作？这会对整个行业风向带来什么影响？

Calix：这是个很典型的现实问题。我一直认为，监管与 “ 抗监管 ” 是一直存在的，这不仅是币圈的特性，传统行业也一样。对税务局或者任何监管机构来说，当然希望把应收的税款尽可能征收完整；而站在纳税人立场，不管是在哪个地区，大家都希望能尽量合法节税或降低税负，这两种诉求本身就是天然对立的。

从我的经验看，这种动态很像刻在人性里的矛盾点，总是在冲突、平衡，再冲突、再平衡的循环中前进。尤其这几年，监管手段越来越多样化，技术手段也越来越数字化。就拿大陆来说，税务监管能力这几年确实提升很快，信息化水平也在增强。但与此同时，避税的手段也在演化。早期可能只是现金交易、隐匿收入、洗钱这类传统方式，我这里说的 “ 避税 ”，是指不合规的逃税行为。

后来有了加密货币，对一些纳税人来说，相当于多了一个新的可操作空间。在相当长一段时间里，加密货币确实比较难被税务机关追踪。就算有些监管机构有链上追踪能力，真正落实到税务执行时，力度往往还不够，所以一些人确实在这段时间里尝到了 “ 甜头 ”。

但未来的核心还是看体量。比如在币圈早期（2013 年到 2017 年），很多大矿场、矿工其实很重视财务和税务合规，合规是经营底线。但也确实存在规模很大、仍然愿意冒险逃税的玩家，这两种情况一直是并存的。

从趋势上看，早期 “ 草莽 ” 阶段对合规的重视度低，越到今天，越多大型机构会把合规放在第一位。毕竟在香港、新加坡、欧美这些主流市场，监管部门特别是税务机关对加密资产的理解越来越深入，这是不可逆的趋势。

至于个体投资者，比如散户或者 Web3 项目员工，能否合规，更多还得看实际金额。如果体量太小，基本完成一些必要的申报动作就足够了。执法上也要考虑成本收益比，除非出现一些带有 “ 示范意义 ” 的典型案例，比如最近在推特上讨论的 “ 补了十几万税 ” 的事件，金额不大，但有一定警示作用。

所以整体来看，大型机构对合规的重视只会越来越高，因为这是可持续运营的前提；而 C 端个人和现实世界一样，本质上还是跟金额体量直接相关。

不正当收入与资产合规的界限

William：我觉得这里面还有个很有意思的点。很多人也觉得，纳税在某种程度上就是证明财产或收入合法性的一种方式。但在币圈，说得直白点，有不少 “ 割韭菜 ” 的行为，如果用法律语言来说，就是一些不正当的金融操作。这些行为也可能带来高额收益。那如果这些人按规定纳了税，这算不算某种意义上是在用纳税把本质上不正当的钱 “ 洗白 ” 了？这个问题可能有点敏感，你怎么看？

Calix：这个问题提得很好，我自己也时常会思考这个界限。我觉得纳税与否，最多只能证明履行了税收义务，但不能从根本上证明这笔资金在更广泛的意义上是合法的。如果一笔钱本身同时还触犯了其他金融监管法规，比如 SEC 的相关规定，或者涉及欺诈等金融违法行为，即使把税补上了，也不影响其他监管机构对这笔资金来源的处罚和追溯。

再比如，如果资金涉及洗钱、涉黑或涉灰，触及到国际反洗钱法规，或者人在香港还违反了当地海关、金管局等其他法律规定，那在香港交了税，也不能简单理解成这笔钱就不算 “ 黑钱 ”。税收合规和资金合法性在法律上是两个层面，不能简单画等号。

William：我同意。我补充一点，我一直觉得 “ 税 ” 这个问题应该被更早放在台面上讨论，因为要先承认一笔资产是合法的，才谈得上纳税。如果这笔钱连资产属性都无法被有效确认，它甚至都不能被当作可计价的财产，自然也就谈不上要申报和缴税。

在中国的整体环境下，这块一直比较模糊，主要是因为很多时候资产合法性本身就没被充分确认过，所以大家很难建立纳税习惯，监管也难以真正推进。但放到全球范围看，尤其在多数发达国家和地区，加密资产的合法性已经比较明确了。只要法律地位确定，当地税务局就会要求这部分收入履行纳税义务。

对于很多华人来说，如果这笔钱是确定的海外应税收入，理论上想要完全绕开也很难。现在会发生在这个时间点，也和国际制度的差距有关。过去大家觉得链上有技术门槛、隐蔽性强，监管可能很难追踪，所以心里抱有 “ 幻想 ”。但现在一个很明显的趋势就是 RegTech（监管科技）的发展。它在不断提升监管机构的信息掌握和数据分析能力，很多服务型公司也在提供支持，这在很大程度上会逐渐弥合监管和行业之间的信息差。

企业与个人的币圈税筹空间

William：我想请教你一个现实问题。既然对普通用户来说，这笔税其实很难完全 “ 躲掉 ”，那还有没有可能通过合规手段做一些税务筹划？从你的实际经验来看，企业和个人在币圈里做税筹的空间大不大？

Calix：这个话题我先给个比较 “ 扎心 ” 的结论：对大多数普通人来说，税务筹划的空间其实非常有限。主要原因是，普通人的收入来源比较单一，主要就是工资、奖金或一些少量补贴，这些在公司端都有完整记录，一旦企业如实申报，个人很难再有额外 “ 优化 ” 的余地。

所以对普通个体来说，更多能做的就是充分利用所在地税法里本来就有的优惠政策，比如免征额、子女抚养、赡养老人、婚姻抵扣等。能把这些基本的减免用到位，把该做的合规申报做扎实，已经算是 “ 最优解 ” 了。

William：是的，听起来确实空间有限。

Calix：但对于高净值个体或企业来说，情况就不一样了。他们的收入形态和结构通常更复杂，来源多样，交易规模也大，跨境涉税事项更多。这种多样性和复杂性，天然就带来了更多可操作的空间。

简单来说，不同收入类型适用的税率和征税方式是不同的，比如工资是全额计税，而资本利得或分红股息往往有相对更优惠的税率或减免条件。再叠加不同地区之间税制的差异，比如大陆、香港、新加坡、美国或加拿大之间，制度设计和税负差异都很明显，跨境安排中就可能出现可利用的 “ 套利空间 ”。

而且别忘了，不管是大陆法系还是判例法系，税法的底层都是通过文本来表达的，法律条文里往往会留出一些 “ 灰度地带 ”。对于高净值人群和大型机构来说，他们有足够的资源和专业顾问团队去研究、利用这些空间，做到在法律允许范围内最大化地优化税负。

这也是为什么我一直觉得，中产其实是最辛苦的群体之一：收入看上去不低，在公司或大厂里努力工作，年包几十万、经常加班，但收入结构单一、可操作空间有限，节税余地极小；相比之下，高净值人群和大机构赚得多，可操作的工具也更多。

所以无论在哪个国家，中产通常都是税务重点关注的群体 — — 收入过了敏感阈值，但没有足够的资源去合法对冲，在执行上最容易被 “ 精准锁定 ”。

挖矿、空投、DeFi 等收益潜在纳税义务与优化空间

William：Calix，你刚才提到收入结构问题，我觉得很有意思。过去大家的收入来源确实比较单一，就是工资、奖金。但币圈确实给了很多中产和普通人一个更多样化的收入渠道，比如挖矿、空投、质押、DeFi 收益等。像一台矿机可能只要 2000 美元，买几台对中产来说也能承担，算是一个小型 “ 企业 ” 行为了。这种收入带来了新的复杂度，你能不能简单介绍一下，不同形式可能涉及哪些税务义务？

Calix：我觉得直接跟大家聊 “ 怎么交税 ”，不如稍微多说一句，看看这些行为里有没有一些合法的空间，虽然这块话题确实比较敏感，但我觉得还是可以简单讲一下。

很多普通人看起来收入形式多了，但从税务上，核心问题是：收入主体一般还是你自己，没有信托、公司或基金那样的多层结构去分散税负。比如挖矿在大多数地区会被认定为经营性收入；空投，如果只是拿到但没处置，一般暂时不会触发纳税义务，只有转成法币或换币后，产生了实际收益，才需要申报。质押或 DeFi 收益在一些司法区可以算作资本利得，而资本利得税率通常比经营所得低，有些地区甚至不征收。

所以这块的确存在 “ 合理定义 ” 的空间，比如能否把某些高税负的经营收入，按当地税法合理解释为资本利得或其他优惠税率的收入类型。但这个前提是税法留了灰度，且执行中监管还无法完全精准追踪链上活动。否则一旦数据可查，空间会缩小很多。

所以本质上，普通人想做很大规模的税务筹划并不现实，因为所有收入都挂在个人名下，很容易被认定为经营所得或高税负类别。相对来说，像空投、分叉这类，如果当地政策允许，可能可以作为低税负或递延处理。很多人会研究如何把高税负的部分合理转化成税率更低、待遇更优的类别，这需要具体看当地法律有没有留足空间，以及操作是否合规。

数字游民身份规划的现实考量

William：那我还想追问一个点：现在币圈有不少人自称 “ 数字游民 ”，以前可能没太在意，觉得只要不做违法操作，在国内报税就行了。但你觉得未来会不会有更多人主动把自己转成某个海外地区的税务居民？比如想通过双边税务协定，做到 “ 我在新加坡交了税，就不用在大陆再交 ”。这条路会成为更多人选择的合法筹划方向吗？

Calix：其实这也算是比较正当的思路，合理利用不同税区安排来降低整体税负。但这里我也想提醒，不论在哪报税，平时一定要保留好出入金、交易记录这些材料，在税务问询时能作为关键凭证，避免不必要的麻烦。况且现在全球还有 CRS（金融账户涉税信息自动交换）机制，信息很难长期完全 “ 隐藏 ”。从大趋势看，跨境身份规划是可以考虑的，但无论如何资料和记录一定要齐全，该申报的还得如实申报。

我再补充一点，就拿你提到的新加坡来说，最近我还有个朋友问了类似的问题。他人在新加坡工作，收入以 USDT 或法币结算，都在当地正常纳税。他就问：这样是否还需要回大陆申报？他的情况是每年在大陆待的时间不到 183 天。

从大陆税法来看，个人是否构成税收居民，核心标准是 “183 天 ”，但在更细的法规和实操里，还会看国籍、户籍、主要社会关系等因素。如果这些联系点都在国内，即使人在海外也有可能被视为中国税收居民，需要做完整汇算再抵扣已缴税款。而且你拿的身份是新加坡的 EP（就业准证）、PR（永久居民）还是其他类型，也可能影响结果。这些都没有一个固定模板，只能具体情况具体分析。

William：所以哪怕一年在大陆没住满 183 天，也不能简单认为就一定完全 “ 安全 ”。

Calix：对，事情并不是那样绝对，国际税务里有个 “ 加比规则 ”（tie-breaker rule），会看你的家庭关系、经济利益中心、日常生活轨迹等因素，逐层判断主要纳税地。

William：是的，很多人会忽略这一点。就算人在海外，签证或身份也在海外，但如果主要家庭和社会联系都还在国内，从 “ 加比规则 ” 看，往往最后还是会被认定为中国税收居民，所以一定要特别注意这部分。

对未来加密税制的畅想

Calix：最后我想请教一个更开放的问题，也算是这场对谈的收尾。

从你个人的角度出发，作为一个在币圈深耕多年的从业者或者用户，你觉得什么样的税收制度对 Web3 的用户会更友好？或者说，你自己最理想、最期待的税制模型是什么样的？

William：这个问题多少带点我个人的观点，不代表任何公司立场。

我其实一直挺认同 “ 主权个人 ” 这种加密原生的概念，也比较偏理想主义，比较赞同 V 神他们提到的 “Network State”（网络国家）这种可能性。我相信在未来某个时点，这种形态会在世界的某个角落慢慢发芽，甚至可能成为一个不可逆转的趋势。

随着时间推移，人类所依赖的基础设施，可能会越来越多地从物理世界转移到数字世界。对我来说，现在可能 80% 还在物理层面，20% 是数字化的，但未来数字化基础设施对每个人的影响一定会超过传统物理环境。

就像以前互联网圈常说 “ 硬件免费、软件收费 ”，曾经有厂商把手机免费送出去，但内容和服务是长期收费的。我觉得未来可能也是类似：物理世界的 “ 硬件 ” 部分可能负担更轻，而真正需要持续付费的，将是数字世界里的 “ 服务 ”。

从这个角度看，我很认同你之前提过的一个观点：区块链基础设施依赖的是电力、网络、芯片等物理资源，矿工和节点是消耗这些资源来提供网络服务，他们赚到的钱就应该对物理世界承担大部分的纳税责任。而对 C 端个人来说，享用的是这些节点和矿工提供的数字化服务，所以更多是通过 Gas 费等方式向网络支付 “ 服务费 ”，再由矿工和节点对现实世界履行税务义务。

所以在我理想的模型里，大概会是一个两层结构：

第一层，基础设施提供方（矿工、节点）对物理世界缴税；

第二层，个人用户通过 Gas 费等形式，间接向网络缴纳费用，由网络再反哺到现实世界的纳税体系。

这样未来随着人类数字化支出的占比不断提高，物理世界的直接税负会逐步减少，而区块链网络内部则更像是一个自治的微型税收体系，通过 Gas 机制和分配结构来承担相应的现实义务。

Calix：我觉得这是一个非常有想象力、也挺有前瞻性的一种设想。我也相信，随着加密行业的发展，未来一定会承载越来越大的资产体量，并且和传统金融的深度融合会越来越快。未来它可能会替代一些传统金融中效率低下、信息不透明的部分，届时也必然需要匹配新的法律制度和监管框架。

今天你分享的很多观点都很有启发性，我们做当前的业务时，其实也需要多去思考未来可能发生什么，甚至尽可能推动一些变化。我自己想补充一点 RWA 的方向，现在很多资产上链本质上还是通过层层打包、嵌套和合同映射实现的，链上和链下依然分离得比较远。但这可能只是过渡阶段，未来如果法律制度更完善，资产信息会更直接、透明地链上化，中间那些复杂嵌套也许会慢慢消失。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，新加坡交易所总裁：新加坡交易所可能在年底前上市加密货币永续期货合约。加密货币交易不适合散户投资者，加密货币产品将面向机构需求推出。
 

撰文：Meg麦格、赵启睿

“全球稳定币市场的长期规模预计将达到1.4万亿至3.7万亿美元，其中美元稳定币将占据绝对主导。在此背景下，圆币科技的成功，并非以千亿级的全球市场份额来衡量。其真正的目标市场，是在大湾区跨境贸易、RWA和人民币国际化等场景中，撬动一个可预见的、数百亿美元规模的细分市场。”

一、引言

随着《稳定币条例》下的稳定币发行人监管制度于2025年8月1日实施，发行法币稳定币的业务成为一项须取得牌照的受监管活动。与此同时，2025年7月30日消息，圆币科技（RD Technologies）成功完成近4000万美元A2轮融资，由众安国际、中湾国际、璀璨投资及Hivemind Capital领投，红杉中国等跟投。此轮融资紧随2024年9月780万美元A1轮融资，彰显投资者对其以安全、企业级稳定币基础设施推动数字货币交易及资产代币化愿景的信心。

圆币科技如何在政策红利与市场竞争中脱颖而出？让我们从金融、法律和商业角度展开。

二、圆币：科技概况+融资背景

圆币科技，成立于2021年，由香港金管局前总裁陈德霖创立，股东包括HashKey、众安国际、红杉中国等，具备Web3与传统金融的融合优势。

融资背景：A2轮融资详情：4000万美元，由众安国际、中湾国际、璀璨投资、Hivemind Capital领投，红杉中国等参投，资金用于扩展平台能力和合规准备。

一场A2轮的融资，投资方阵容强大，领投方之一众安国际也是Web3赛道积极参与者，2025年8月1日生效的香港《稳定币条例》为稳定币发行提供了明确监管框架，众安银行积极参与这一进程。

众安国际和众安银行同属众安在线，分别以技术投资和合规金融服务为核心，协同推动加密行业发展。众安国际通过投资圆币科技等项目布局Web3，众安银行提供支付和合规支持，共同助力HKDR的开发与应用。

三、香港稳定币政策与市场机遇

香港立法会已于5月21日通过《稳定币条例草案》，标志香港正式设立法币稳定币发行人的发牌制度。

而国际上稳定币立法也在加速推进。美国参议院于5月20日通过了《指导和确立美国稳定币国家创新法案》关键程序性投票，可能在年底前完成立法。英国于5月27日发布了针对稳定币发行、加密资产托管及加密资产公司财务稳健性的监管提案。3月，日本细化了加密资产及稳定币的监管调整。

截止2025年8月3 日，金管局尚未发放任何稳定币牌照。香港金管局对稳定币牌照采取高门槛、严监管、稳推进的态度，初期预计发放个位数牌照（约3-5个），首批牌照预计2026年初发出。监管框架强调金融稳定与反洗钱，兼顾创新，但高合规成本和谨慎节奏可能限制短期市场活跃度。

但监管力度及要求，目前是比较苛刻的，对稳定币发牌要求如下：

· 任何在香港发行法币稳定币，或发行宣称锚定港元价值的稳定币的机构，必须向金管局申请牌照。

· 申请人需为在香港注册的公司或海外“认可机构”，并满足高资本与财务要求，如实缴股本不少于规定金额

· 稳定币需由等值的高流动性资产（如港元现金、短期债券或美元存款、美债）支持，储备资产需隔离并接受独立审计，禁止算法稳定币。

· 持牌机构需遵守反洗钱及恐怖分子资金筹集指引，部署智能合约实现交易实时监控，并确保客户资产安全。

也就是说，如果在香港发行法币稳定币或者项目方在业务上宣称自己锚定港元，就必须申请牌照，否则视为违法经营。对注册地的要求是香港或者海外“认可机构”，目前了解到的市场情况，拟在香港申请稳定币牌照的企业更愿意选择在香港注册，第三国家他们担心未来政策的变动会影响其业务发展。

稳定币发行人的高合规要求，以及对底层资产流动性的要求合规某种程度上就是“商业护城河”。圆币科技（RD Technologies）作为香港金管局首批“稳定币发行人沙盒”参与者，已进入测试阶段，计划在以太坊公链发行HKDR。众安银行与圆币科技（RD Technologies）合作，测试基于港元储备的稳定币HKDR。

众安国际的VASP牌照和众安银行的虚拟银行牌照形成合规闭环，满足香港金管局对稳定币发行人（储备资产透明度、定期审计）和虚拟资产服务的严格要求。圆币科技依托众安银行的虚拟银行牌照和支付系统，提供技术与合规支持，银行的跨境支付和零售结算业务可以为HKDR提供应用场景。

香港作为国际金融中心，凭借大湾区枢纽地位、严格的稳定币监管框架和港元稳定性，为港元稳定币发展提供优势。港元稳定币在跨境贸易中可降低成本、提升效率，尤其在大湾区和人民币国际化场景中潜力巨大。零售支付应用受限于本地市场规模，需依赖跨境消费场景发展。与美元稳定币相比，港元稳定币在亚太地区具合规和本地化优势，但全球竞争受市场规模和接受度限制，短期内以区域性补充为主。

未来可期：虽然目前美元稳定币（如USDT、USDC）占据全球稳定币市场超90%的份额（截至2025年8月3日，全球稳定币市值约2500亿美元，USDT约占60%），港元稳定币的市场规模受限于港元流通量（约4000亿港元，约500亿美元）。但是港元稳定币在亚太地区特别是大湾区和“一带一路”国家中具有本地化优势，港元稳定币可与人民币代币化结合，吸引希望减少美元依赖的市场（如东南亚、中东），在特定场景下形成差异化竞争。

引用数据来源 https://app.rwa.xyz/stablecoins

四、圆币：商业模式+竞争优势

我们对标美国稳定币公司Circle的财务数据 来阐述圆币科技的机会

稳定币发行商的商业模式很简单，几乎每个人都看得懂，但不是每个人都能为之。颠覆了传统银行的存贷差模式（传统银行毛利=贷款利息收入-存款利息支出），稳定币发行商的毛利=利息收入-渠道成本（或者营销成本）。

目前散户或者用户是零息收入，没有享受到稳定币发行商购买美债等利息收入分红，显而易见，稳定币当下的利润率远高于传统银行！Circle（USDC发行商）2024年净利润1.56亿美元，99%来自储备金利息。

圆币科技聚焦跨境支付，基于区块链技术实现近实时结算（秒级清算，传统银行需1-3天），通过智能合约自动化交易流程，减少中介环节。据说能将其效率提升100倍，成本降低90%（通过下表匡算）

传统银行vs 圆币科技跨境支付成本与效率

圆币科技有HashKey（持牌交易所）、众安国际（支付经验）做股东，注重Web3生态与传统金融的桥接，定位更灵活，其与众安银行的战略合作，增强其生态整合能力，京东的JD-HKD背靠电商巨头的应用场景，聚焦零售与跨境支付，各有所长。

五、挑战+风险

圆币科技（RD Technologies）的发展之路，并非应对一系列孤立的挑战，而是直面一个由合规、竞争、技术与地缘政治风险交织而成的系统性困境。其核心挑战在于，为求生存而必须构筑的合规壁垒，正以一种传导效应，内化为高昂的运营成本，这直接削弱了其在巨头环伺下的竞争能力，并迫使其做出的技术选择本身又带来了新的性能与成本矛盾。所有这些，最终都受制于全球宏观经济的结构性压力。

（一）作为无法外化的合规枷锁

香港的监管框架为圆币科技提供了合法性的基石，但这块基石是以沉重的、无法转嫁的成本为代价的。这套成本如同一副定制的重铠，在提供保护的同时，也严重限制了行动的敏捷性。

首先，合规直接转化为财务重压与战略僵化。高达2500万港币的实缴资本与100%高质量流动性资产储备要求，意味着在产品实现规模化收入之前，企业的大量资本即被锁定。这不仅是财务负担，更是对战略灵活性的直接扼杀。在需要快速迭代、教育市场、获取用户的关键窗口期，这种资本锁定将使其在与资金雄厚的巨头竞争时，显得束手束脚。

其次，合规以牺牲效率为代价，与产品核心价值形成内在摩擦。监管要求所有稳定币交易必须通过受监管的交易所，并对非托管钱包施加额外风控。这种设计虽将洗钱风险降至最低，却也钝化了区块链技术本应具备的“低成本、高效率”优势。当其主打的跨境支付场景，因合规流程而导致体验不如预期时，“合规”反而可能成为市场普及的阻力，而非助力。

（二）巨头阴影覆盖着目前的市场

合规成本的压力，在残酷的市场竞争中被进一步放大。稳定币赛道已从加密原生游戏，演变为一个巨头与金融机构林立的绞杀场。圆币科技面临的不仅是打破现有格局的挑战，更是抵御新晋巨鳄的降维打击。

· 美元稳定币的引力场：以USDT和USDC为首的美元稳定币已形成强大的网络效应。其深厚的流动性、广泛的协议集成和根深蒂固的用户习惯，构成了一道难以逾越的壁垒。对圆币科技而言，这意味着HKDR必须提供巨大的额外激励，才能说服用户切换赛道，而这无疑会持续侵蚀其本已微薄的盈利空间。

· 新晋巨头的降维打击：真正的生存威胁来自于科技巨头（如京东、蚂蚁）与传统金融机构（如渣打银行）的入局。前者拥有海量用户、成熟支付网络和雄厚资本，能以补贴战和场景捆绑的方式，迅速抢占市场份额。后者则手握天然的信任背书和庞大的企业客户资源，一旦其发行的稳定币问世，将轻易获取对合规性要求最高的B2B客户，使圆币科技的“合规”优势不再独特。

为了更清晰地展示这一竞争态势，下表总结了主要对手构成的具体威胁：

主要竞争对手

（三）难以抉择的技术

在合规与竞争的双重压力下，圆币科技的技术路线选择——在以太坊公链发行HKDR——本身也构成了一个新的困境。这个旨在接入庞大生态的战略决策，在B2B支付这一核心场景下，创造了一个难以调和的内在矛盾。

这体现为一种“不可能三角”的现实困境：以太坊的去中心化和安全性，是以牺牲可扩展性为代价的。其网络拥堵和波动的Gas费用，与跨境贸易所追求的“低成本、高效率、高稳定性”的核心诉求背道而驰。

虽然Layer 2解决方案被视为潜在出路，但这更像是一个用新问题换旧问题的权衡。它在缓解性能瓶颈的同时，引入了跨链桥安全风险、技术栈复杂性和流动性碎片化等新挑战。这使得技术架构的维护成本和运营风险不降反升，并可能最终传导至用户体验层面。稳定币的生命线——流动性，一旦因技术复杂性而分散，其抵抗“脱锚”风险的能力也将随之减弱。

（四）地缘经济的无形之手

最后，所有上述挑战都被置于全球地缘政治与宏观经济的强大引力场中。这些结构性力量，为非美元稳定币的生存空间划定了无形的边界。

· 美元的数字霸权巩固：美国正加速将稳定币立法纳入其金融监管体系，其战略意图之一是将稳定币发行方塑造为美债的新增“超级买家”。美元稳定币的每一次扩张，都在客观上巩固美元的数字霸权，对港元等所有非美元稳定币形成结构性的挤压效应。

· 人民币国际化的现实天花板：尽管存在巨大想象空间，但离岸人民币（CNH）稳定币的发展，短期内仍受制于中国资本账户开放程度和离岸市场深度不足的“玻璃天花板”。这直接限制了圆币科技未来在人民币稳定币这一更宏大叙事上的发展潜力。

· “影子银行”的系统性风险警惕：监管机构将稳定币视为“新型影子银行”，对其可能引发的系统性风险保持高度警惕。这种警惕最终将转化为更严苛、更细致的监管要求，使圆币科技陷入一个“风险担忧 -> 监管加码 -> 合规成本上升”的螺旋，形成一个难以摆脱的负反馈循环。

六、展望未来

关于稳定币的市场预测：

2030年：Citi预测市场规模可能增长14倍至 3.7万亿美元，受监管明确化和机构采用推动。Sei Network预测市场规模将达 1.4万亿美元。

2035年：MetaTech Insights预计全球稳定币市场将从2024年的 1826亿美元增长至1.1068万亿美元，年复合增长率（CAGR）约为 17.8%，主要由以太坊为基础的稳定币和多链/二层解决方案驱动。

CBDC与稳定币市场：预计到2034年，央行数字货币（CBDC）与稳定币市场总市值将从2025年的 664亿美元增长至1513亿美元，CAGR为 9.58%

全球稳定币市场在2025年预计增长至 3000亿-4000亿美元，长期（2030-2035年）可能达到 1.4万亿-3.7万亿美元，甚至突破1万亿美元，以美元稳定币为主导。港元稳定币短期内市场规模较小（数十亿美元），但在大湾区跨境贸易和人民币国际化场景中有增长潜力，长期可能达数百亿美元。市场增长将由监管明确、跨境支付需求和技术进步推动，但需克服监管差异和基础设施挑战。

那么作为稳定币发行商的圆币科技，其未来展望可以从以下几方面体现：

· 短期目标：完成沙盒测试，取得香港稳定币发行牌照，推出HKDR并扩展跨境支付与Web3场景。

· 长期愿景：HK作为全球重要的金融中心，素有亚洲华尔街之称，预测稳定币市场可能突破1万亿美元，圆币科技有望在香港Web3.0生态中占据重要地位。 同时，香港第二份数字资产政策宣言将推动传统金融与区块链的融合，为圆币科技提供更多创新空间。

圆币科技的未来，大概率是从“牌照价值”到“场景落地”的旅程。其成败并非取决于能否追随宏观趋势，而在于能否在严苛的监管框架下，将合规这一核心资产，转化为在特定利基市场中不可替代的竞争优势。

（一）战略基石：作为核心资产的合规牌照

香港金管局的稳定币牌照，是圆币科技一切战略的基石与核心资产。在全球数字资产监管趋严的背景下，这张牌照的价值远超一纸许可，它是一个强大的“信任锚”。它能有效将圆币科技与市场上大量的非合规、灰色地带项目区分开来，为其吸引对风险极度敏感的机构客户与传统金融伙伴，铺平了至关重要的第一公里。

获得牌照，意味着圆币科技能将其在储备管理、交易监控、反洗钱（AML）等方面的巨大投入，从“合规成本”转化为“市场信誉”，这种信誉正是其切入高价值B2B支付和真实世界资产（RWA）场景的入场券。

（二）从万亿蓝海到利基市场主导权

全球稳定币市场正迈向万亿级规模。花旗银行预测到2030年市场规模或达3.7万亿美元，而MetaTech Insights则预计到2035年将突破1.1万亿美元，年复合增长率高达17.8%。然而，对于圆币科技而言，这片由美元稳定币主导的万亿蓝海既是机遇，更是警示。

全面竞争无异于以卵击石。其唯一可行的战略，是在这个庞大的市场中，放弃“成为下一个USDT”的幻想，转而追求“利基市场的主导权”。

· 跨境贸易：香港数万亿的B2B支付体量，为HKDR提供了足够纵深。圆币科技的突破口，并非与京东、蚂蚁等巨头全面开战，而是聚焦于被传统银行服务不足的特定客群——例如，因开户门槛提高而被拒之门外的40%中小企业。通过提供更灵活、高效的合规支付方案，在这些细分行业（如特定商品贸易、中小企出海）建立根据地。

· 虚拟资产交易：其股东HashKey集团旗下的持牌交易所，为HKDR提供了宝贵的初始流动性引擎与应用场景。这确保了HKDR在诞生之初便具备可用性。然而，其长期挑战在于必须走出“HashKey生态”，登陆香港其余10家持牌平台，避免沦为单一平台的“内循环”代币，从而构建起真正的网络效应。

· RWA闭环：笔者认为，RWA是稳定币的终极应用场景，HKDR在此扮演的是“链上资金端”的关键基础设施。当资产被代币化后，需要同样合规、高效的链上资金来完成价值闭环。圆币科技的挑战不在于创造RWA资产，而在于与资产发行方（如新能源项目）、代币化平台建立深度合作，确保有源源不断的高质量资产能够与HKDR匹配，形成“资产上链、资金在线”的无缝对接。

（三）战略合作一览

圆币科技的战略合作网络是其执行利基战略的核心武器。这些合作的价值不在于备忘录本身，而在于能否将其转化为持续的业务流量和生态壁垒。

核心合作伙伴价值与挑战

圆币科技的未来，考验的是其能否将一副沉重的“合规重铠”，通过精准的战略选择和高效的生态协作，打磨成一把在利基市场中无往不利的“竞争利剑”。这不仅是圆币科技一家的挑战，也是香港稳定币生态能否在全球竞争中找到自身定位的关键所在。

七、结语

圆币科技的实践，不仅是香港在加速全球稳定币竞争中，以“合规确定性”为核心产品进行的一次战略性卡位，更是检验非美元法币稳定币能否在高度监管、美元主导的数字金融体系中找到生存空间的关键试验。

圆币科技所面临的核心战略悖论在于：其赖以生存的严苛合规壁垒——包括1:1储备锚定、禁止分数储备模式、赎回权利明确保障以及严格的反洗钱（AML）/反恐融资（CFT）框架——在赋予其合法性和稀缺信任背书的同时，也可能成为其追赶市场先行者时最沉重的枷锁。将这份“合规红利”转化为真正的“市场优势”，而非“创新枷锁”，是圆币科技乃至整个香港稳定币生态能否规模化发展的根本挑战。这要求其在跨境支付、虚拟资产交易和RWA等核心应用场景实现效率、规模与合规的统一。

在稳定币的“下半场”，竞争的本质已从早期“野蛮生长”的技术与市场份额之争，转向了在严格法律框架内进行“精巧舞蹈”的合规与生态之争。圆币科技作为香港金管局首批稳定币发行人“沙盒”的参与者，其进程将深刻揭示，在Web3由“去中心化”探索转向“合规化融合”的新范式下，创新与主权监管之间如何实现动态平衡。

全球稳定币市场的长期规模预计将达到1.4万亿至3.7万亿美元，其中美元稳定币将占据绝对主导。在此背景下，圆币科技的成功，并非以千亿级的全球市场份额来衡量。其真正的目标市场，是在大湾区跨境贸易、RWA和人民币国际化等场景中，撬动一个可预见的、数百亿美元规模的细分市场。

香港严格的监管政策是一把双刃剑，它在短期内提高了成本、限制了部分创新速度，但从长远看，它恰恰构建了一个高确定性的商业环境，隔绝了“劣币驱逐良币”的风险。

展望未来，圆币科技及类似机构的探索将迫使全球金融市场深思：在数字经济迈入“至虚极阶段”的背景下，真正的金融创新将如何在全球化、无国界的Web3浪潮与主权国家日趋收紧的合规要求之间，找到一条可行的共存之路？是“戴着镣铐跳舞”的合规化试验田将引领未来，还是“监管套利”的灰色地带仍将是创新的温床？

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据CryptoRank.io数据显示，截止2025年7月31日，加密项目融资规模达206亿，超越去年全年，其中Coinbase Ventures完成44笔交易位居投资机构首位，Animoca Brands和Amber Group分别以31笔和25笔交易位列第二、三位，Selini Capital与a16z CSX各完成22笔交易并列第四。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，某巨鲸自 6 月 22 日以来已累计囤积 68,000 枚 ETH，均价 2597 美元，仅一个半月浮盈 1.15 亿美元。该地址从 ETH 价格 2284 美元一路囤积至 4302 美元，过去 5 分钟再次从币安提取 8745 枚 ETH。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，Curated Crypt发文分析表示，小型及中型钱包持有者的比特币购买量已超过矿工当前产出水平。与此同时，机构及企业等大型钱包持有者在过去两年内的比特币累积量持续大幅超过矿工开采量。

这一数据表明，零售投资者和机构投资者对比特币的需求不断增长，进一步加剧了链上比特币的稀缺性。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 8market 数据显示，比特币市值超越亚马逊，达到 2.45 万亿美元，全球资产市值排名升至第 6 位。