快讯

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据金十数据报道，英伟达(NVDA.O)开盘后持续下跌，跌幅扩大至3%

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 Lookonchain 监测，截止于发稿，今日 10 只美国比特币 ETF 净流入 1578 枚 BTC，9 只以太坊 ETF 净流入 12,489 枚 ETH。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据港交所公告披露，国际商业结算控股有限公司（00147.HK）与不少于六名专业投资者签署认购协议，拟以每股 0.18 港元的价格发行约 27.82 亿股新股，预计募资净额约 5 亿港元。

公告显示，本次募资中约 90%（4.5 亿港元）将用于探索加密货币投资机会，包括加密货币挖矿业务、加密货币交易，以及投资基于挖矿设备产生的算力，同时布局 Web3 领域。此前公司已宣布将投入 7000 万港元用于一个主要从事加密资产相关业务的合资企业项目。

该公司表示，此次募资将为公司提供充足资本，以便在近期进一步拓展加密货币相关业务及其他金融科技项目。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据金十数据报道，美股开盘，道指跌0.15%，标普500指数跌0.18%，纳指跌0.36%。

阿里巴巴(BABA.N)大涨7.65%，公司公布最新财报，其Q1营收同比增长2%，上半年即时零售业务收入同比增长12% 。英伟达(NVDA.O)延续昨日跌势，开跌1.36%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据金十数据报道， 市场分析师 Matt Grossman 表示，美联储青睐的通胀指标在 7 月未能向 2%的目标水平靠拢，这凸显出美联储在准备 9 月可能降息之际面临的政策挑战。美国商务部经济分析局数据显示，美国 7 月 PCE 物价指数年率上涨 2.6%，涨幅与上月持平。

核心 PCE 价格指数 7 月同比上涨 2.9%，高于 6 月的 2.8%。这一读数已被广泛预期，因为经济学家可以利用本月早些时候发布的其他官方数据来非常准确地预测 PCE 通胀。

尽管部分由关税推动的价格涨幅持续高于目标水平，但美联储主席鲍威尔此前暗示，考虑到劳动力市场降温，美联储正考虑在 9 月进行今年首次降息。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据金十数据报道，现货黄金站上3420美元/盎司，日内涨0.09%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，数字资产托管与钱包基础设施提供商 Cobo 宣布，其申报的由京东科技支持的下一代 RWA 代币化、托管与结算基础设施项目成功入选香港数码港 「区块链与数字资产试点资助计划」。

该项目聚焦于收益型资产，旨在打造覆盖代币化发行、合规托管与资金结算的一体化基础设施，服务于具备实际业务需求的机构场景，以提升资产的流动性、透明度和运营效率，并助力香港机构开展 RWA 试点及商业化落地。

「区块链与数字资产试点资助计划」 旨在推动具高影响力的区块链与 Web3 应用开发与测试，鼓励企业通过试点项目探索创新的商业化路径。按计划，获批项目可获两期资助，用于启动与完成试点测试。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 The Block 报道，NFT 项目 Pudgy Penguins 与游戏开发商 Mythical Games 合作推出 Web3 手机游戏 Pudgy Party。该游戏采用派对竞赛形式，包含快节奏迷你游戏和数字收藏品系统。

据悉，游戏支持玩家自定义企鹅角色，部分道具可在 Mythical 的市场进行交易，并可在其波卡平行链 Mythos Chain 上铸造为 NFT。虽然游戏上线时未整合 PENGU 代币，但双方正在探索未来将 PENGU、MYTH 等代币纳入游戏的可能性。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，币安钱包发布用户在往期 Alpha Booster 活动中的收益统计，TREE 活动中每个 UID 的奖励预计为 95.7 美元；BAS 活动中每个 UID 的奖励预计为 77.5 美元；XNY 两期活动中每个 UID 的奖励预计分别为 44.4 美元和 37 美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 HTX 行情数据显示，ETH 突破 4,400 美元，现报 4,400.30 美元，24 小时跌幅缩小至 4.14 %。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据金十数据报道，美国经济数据公布后，短期利率期货收窄稍早跌幅；交易员仍预计美联储将于9月降息。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 突破 111,000 美元，现报 111,002.43 美元，24 小时跌幅缩小至 1.69 %。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据金十数据报道，美国7月核心PCE物价指数年率 2.9%，预期2.90%，前值2.80%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据路透社报道，中国房地产开发商新城发展集团（Seazen Group）宣布将在香港成立研究所，推进现实资产代币化（RWA）进程。该公司计划探索将其知识产权资源和资产收入转化为区块链上可交易的数字代币。

路透社报道称，新城发展预计将在年底前设立数字资产管理部门，并推出与其五月广场投资物业相关的 NFT 产品。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 Sentora（原 IntoTheBlock）监测，去中心化借贷协议 Aave 的 Horizon RWA 市场在上线首日达到近 5000 万美元总锁仓量（TVL），其中超过 500 万美元已被用于抵押国债和 CLO（担保贷款债券）进行借贷。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据期货交易员 CoinMamba 在社交媒体发文称，虽然当前市场表现疲软，但在重新审视 ETH 价格走势图后认为，以太坊并未见顶，目前仅是经历常规的季节性趋势波动。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，Bybit 今日正式发布「Mantle × Bybit Roadmap」计划，MNT 将支持支付平台交易手续费并享受折扣，多场景实用性全面升级：

手续费折扣：MNT 将陆续支持现货与线性合约产品支付交易手续费，用户使用 MNT 结算可享专属费率优惠。

多场景应用：围绕 Buy / Use / Earn / Hold 四大路径，MNT 将逐步落地于交易、理财、支付及权益场景。

双线赋能：针对机构与散户用户，Bybit 将推出持仓门槛、贷款与抵押优化、会员权益等机制，助力长期持有与交易活跃。

上线进度：核心功能将于本季度起分批上线，更多细节将通过后续公告与社区 AMA 公布。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，Sei 生态头部协议 Yei Finance 宣布，其颠覆性的全链清算与执行层产品 Clovis 正式上线，该产品旨在重新定义跨链流动性的新标准，首批预存款额度在短短90分钟内便告罄，下一轮存款窗口将于9月1日开放。

据悉，作为 Sei 上最大的借贷、DEX 与跨链一体化协议，Yei Finance 此次推出的 Clovis 核心在于构建 DeFi 领域的全链清算与执行层，旨在突破链间壁垒、整合全链流动性，从而显著提升资金效率。Clovis 的创新之处在于其采用独特的“清算层 + 轻量Vault” 机制。该架构能够聚合来自多条区块链的分散流动性，实现 “一资产多链收益、一存款多场景赋能”，全面支持借贷、交易及跨链桥接等多种应用场景。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 Coinmarketcap 行情数据，LEVER 短时涨约100%，市值升至 1500 万美元。

此前消息，币安合约将下架 LEVER U本位永续合约。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 The Bitcoin Historian 披露，规模达 2050 亿美元的佛罗里达州退休基金披露向Strategy （MSTR）配置8000万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据官方公告，币安合约将于2025年09月03日17:00（东八区时间）对LEVERUSDT U本位永续合约进行自动清算，并将在清算结束后下架上述U本位永续合约交易对。

• 建议用户在停止交易前自行平仓，以避免头寸自动清算；

• 自2025年09月03日16:30（东八区时间）起，用户将无法在上述U本位永续合约新增仓位；

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 BiyaPay 分析师，随着币安合约上 WLFI 自底部反弹，社区普遍预期开盘价格在0.3美元附近。按照此前解锁规则，0.015美元和0.05美元的早期投资者在开盘即可解锁20%，对应收益如下：

• 0.015美元投资者，开盘可获利约4倍，含未解锁总浮盈达20倍；

• 0.05美元投资者，开盘可获利约1.2倍，含未解锁总浮盈约6倍；

• 场外投资者普遍以0.15美元入场，开盘可回本约40%，含未解锁总浮盈约2倍。

BiyaPay多资产交易钱包将持续为用户提供全球汇款、数字货币交易及美港股投资等一站式服务，帮助投资者在复杂市场中保持灵活应对。

还记得之前大家热议的神秘 AI 图片编辑模型「nano-banana」吗？当时在 LMArena 大语言模型竞技场里，它凭借出色表现一度被讨论得沸沸扬扬。Google Gemini 各路技术大牛也是轮番出马，在社交媒体上吊足众人胃口，甚至一度成为了传闻中的 Gemini 3.0 Pro。

如今，Google 终于揭开了它的神秘面纱。

北京时间 8 月 27 日凌晨，Google AI Studio 正式发布了 Gemini 2.5 Flash Image（代号 nano banana）🍌。

预热许久终于登场的 Gemini 2.5 Flash Image ｜ 图片来源：极客公园

这是迄今为止 Google 最先进的图像生成与编辑模型，不仅速度快得离谱，几乎是「闪电般」的体验，还在多个榜单上拿下了 SOTA 的成绩，在 LMArena 上更是遥遥领先。

一登场就达到 SOTA 能力的 Gemini 2.5 Flash Image ｜ 图片来源：LMarena.ai

在技术博客里，Google 提到 Gemini 2.0 Flash 已经凭借低延迟和高性价比赢得了开发者的青睐，但用户们一直期待更高质量的图像和更强大的创作控制。Gemini 2.5 Flash Image 正是带着这些重磅升级而来：角色一致性终于得以充分保持，基于提示的图片编辑也更精准，多幅图像的融合效果自然流畅，再加上对现实世界知识的理解，让它不仅是一款模型，更像是为下一代爆款应用奠定基础的「原点」。

极客公园也在第一时间体验了它。出乎意料的是，这不仅仅是一个模型更新，它让人第一次真切地感觉到，AI 修图未来的样子已经近在眼前。

Google AI Studio 中目前已经开放体验 ｜ 图片来源：极客公园

一开始，我的确只是抱着常规体验、「看看新模型又快在哪」的心态。可没想到，短短几个小时的体验，让我仿佛提前窥见了下一代爆款应用的模样。

过去我们习惯了美图秀秀这样的工具，点点按钮、套个滤镜，照片就能迅速变美。但 Gemini 2.5 Flash Image 给人的感觉完全不同。它快得不可思议，聪明得像个懂你心思的设计师，你只需要说出想要的效果，它就能在几秒钟里把画面呈现出来。

除了效果，速度也是 Gemini 2.5 Flash Image 另一个明显不同于此前模型生图产品的体验 ｜ 图片来源：极客公园

01 极速生成，几秒钟出结果

Nano banana 体验最直观的就是速度。以往在使用一些开源模型时，哪怕你电脑配置不错，从输入提示到生成一张像样的图，也得等个几十秒甚至更久。对于手机端用户来说，这个等待过程更是煎熬。

但 Gemini 2.5 Flash Image 把这个门槛直接拉低到了几秒钟的级别。它本身是 Google 宣称的「最新、最快、最高效」的原生多模态模型，在优化上明显下了很大功夫。我在实际测试时，输入一句提示，大概三四秒就能生成结果，而且分辨率和细节都相当清晰。

这种体验很像我们日常用美图秀秀处理照片：点一下「美颜」按钮，几乎是即时见效。区别在于，美图秀秀是用算法套现成滤镜，而 Gemini 2.5 Flash Image 是在从零构建一张图，或者把一张照片按你的需求进行大幅改造。这种「指哪打哪」的爽感，是以往繁琐的 P 图流程完全不可想象的。

类似这种「删除路人背景」的需求，只需要一个 Prompt 就能解决 ｜ 图片来源：极客公园

如果说速度解决的是传统 P 图用户的体验感，那么「原生多模态」解决的就是 AI图片能力边界。

Gemini 2.5 Flash Image 不仅能生成图片，还能同时理解文字和图像输入。这意味着我可以把一张照片和一段文字提示同时给它，它会结合两者的信息去理解我到底想要什么。

举个例子，我上传了一张在街头拍的照片，然后告诉它「把背景改成东京新宿的夜景」。结果它不仅识别出了我上传照片里的主体，而且准确地把人抠出来，背景替换成了霓虹灯闪烁的新宿街头。更难得的是，它还保持了人物光影的统一，完全没有人手抠图经常无法避免的那种「硬抠贴」的效果。

这种理解力让我想起近几年手机厂商在系统自带相册中经常被提到的一个功能——「一键换背景」。但区别在于，当年的换背景常常边缘发虚、光影不对，效果很假。而现在，Gemini 2.5 Flash Image 能用世界知识和视觉理解来补足这些细节，结果自然得多，获得了远比传统文生图/图生图模型工具更准确的画面细节保留。

原图 & Gemini 2.5 Flash Image 生成效果 ｜ 图片来源：极客公园

这也是为什么我觉得它会重新定义修图体验：不再是依赖大量手工调整，而是靠模型的自然语义理解来「大力飞砖」式的完成任务，例如在人像 P 图这种对画面细节要求极高的场景。

对于这种人像图片处理需求，Gemini 2.5 Flash Image 的角色一致性真的提供了一种前所未有的「Vibe Photoshoping」体验。

一秒帮程序员「挽尊」｜ 图片来源：极客公园

这种体验打破了很多人对 AI 图像生成以往印象 —— 「玄学」：无论你提示词写得好，出图效果惊艳；提示词写得一般，生成的东西可能完全跑偏。

但在 Gemini 2.5 Flash Image 里，我发现这种「玄学感」被削弱了很多。它对提示词的理解更精准，也更贴近用户的直觉—— 这就是为什么不少人会突然觉得它会好用很多的原因。

比如我对它说「模糊背景，突出前景人物」，几秒钟后生成的图正是我想要的效果；我让它「把照片里的人换成微笑的表情」，结果不仅嘴角微微上扬，连眼神都做了调整，细节非常到位；我甚至试过「给黑白照上色」，结果输出的彩色图并不是乱涂一气，而是尽可能贴近历史照片中该有的色彩氛围。

这种「说到做到」的能力，让我想到过去用美图秀秀时，明明只是想磨皮，结果整张脸变成了「开了十级美颜」的假人脸。而现在，Gemini 2.5 Flash Image 的操作是精准的、克制的，它真的理解你要什么，然后尽量还原。

02 能力加强，旦用难回

为了更直观，我特意拿它和我日常常用的移动端修图工具做了对比。

在 Snapseed 上，我如果要模糊背景，通常需要花一两分钟手动圈选前景区域，再调整模糊程度。即使操作熟练，也免不了反复修改。

在美图秀秀上，虽然有一键背景模糊功能，但经常会把人物的边缘模糊掉，效果不够自然。

而在 Gemini 2.5 Flash Image 上，我只需要一句话，它自动识别出人物和背景的边界，模糊效果自然，完全不需要二次修饰。

在更改画面中细节的同时，仍然对其他背景部分避免了此前 AI 工具经常出现的「乱涂乱画」 ｜ 图片来源：Twitter

这种对比其实说明了一点：Gemini 2.5 Flash Image 把用户从复杂操作中解放了出来，把更多的工作交给了模型。对于普通人来说，它降低了修图的门槛；对于专业人士来说，它节省了大量时间。

体验下来，我最大的感受是，Gemini 2.5 Flash Image 已经不再只是一个修图工具，而是更接近「智能助手」。

过去，我们用美图秀秀，是在使用一个预设好的功能合集，滤镜、美颜、马赛克，每一个按钮对应一个功能。你要做的就是一点点选择、一步步调整，直到满意。

而现在，Gemini 2.5 Flash Image 的逻辑完全不同。它不再要求你学习工具的逻辑，而是直接理解你的需求。你只要说出来，它就替你完成。

这种转变看似细微，但实质上完全改变了 P 图这个流程的关系。以前是我们去适应工具，现在是工具来适应我们。这种交互方式，本身就是下一代应用形态的雏形。

站在现在来看，Gemini 2.5 Flash Image 还处在早期阶段，功能上可能还有边界。但它展现出来的速度、理解力和还原度，足以让人对未来充满想象。

如果把它和美图秀秀结合起来，会是什么样子？可能是你打开应用，对着手机说一句「帮我修一下这张照片，让皮肤自然一些」，几秒钟后结果就生成了；可能是旅行拍照时，你告诉它「把天气改成晴天」，照片立刻变成阳光明媚的样子；甚至可能是视频编辑里，你用一句话就能改变整个片段的氛围。

这种方式未来可能会迅速成为手机操作系统中的主流图片编辑功能 ｜ 图片来源：Twitter

这就是为什么我觉得它会迅速革命 P 图工具领域现有的操作流程，定义下一代「美图秀秀」：不仅仅是修图，而是重新塑造图像处理的交互方式，让 AI 成为你的摄影后期伙伴。

但目前 Gemini 2.5 Flash Image 还并不能一步到位，充当开箱即用的大众 P 图 App：不仅是因为它的主要目的仍然是图像生成而非在现有的基础上微调，而且所有通过 Gemini 2.5 Flash Image 创建或编辑的图像都会包含一个SynthID 数字水印，用于社交内容平台识别 AI 生成内容。

03 爆款的爆发点

回头想想，美图秀秀曾经之所以能成为全民应用，靠的是它用最简单的方式解决了所有人都想解决的问题——让照片更好看。

而 Gemini 2.5 Flash Image，正是在这个基础上进一步，把复杂的 AI 能力打磨成人人都能用的「秒出图」体验。

当我第一次对它说出「帮我模糊一下背景」，几秒后画面就被自然处理好的那一瞬间，我心里很清楚：这是爆款应用的爆发原点。它不仅仅是一个模型，而是未来无数新产品的底层能力。

前几年在手机用户之间爆火的 AI 一键换天功能 ｜ 图片来源：vivo 社区

也许几年后，我们会忘记 Banana 这个代号，但会看到越来越多这种让你「想要什么就说出来，立刻就能实现」的新体验的图片处理工具，也许会像当年的美图秀秀一样，成为一代用户的共同记忆。

只不过这一次，AI 会把想象力推得更远。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 The Block 报道，以太坊网络 8 月份调整后的链上转账交易量超过 3200 亿美元，创下 2021 年 5 月以来的最高水平，为历史第三高月度交易量。

此外，月活跃地址数达到历史第二高，总锁仓价值接近历史峰值。目前，ETH 现价约为 4,337 美元，较日内下跌超 5%，距离历史最高点约 12% 差距。

作者：Tyler

最近看了成龙大哥的口碑新作《捕风追影》，里面有个桥段挺有意思——上百亿港币的加密资产，被锁在一个 12 个单词的助记词钱包里，结局只剩最后一个单词未知。

我看完去试了下，结果发现第 10 位和第 12 位并不在标准助记词库里，显然编剧是故意这么写，避免有人照着剧情复原钱包搞诈骗，毕竟链上类似的骗局并不罕见：

骗子会故意泄露一个「带余额」的钱包地址（典型在 Tron 链上，利用 Owner 机制），诱导大家转入 Gas，守株待兔，资金一旦转入就再也拿不回来了。

但这里有趣的一点在于，电影里说只差最后一个单词不知道。可在真实世界里，助记词遵循 BIP39 标准，一共就 2048 个单词，也就是说，暴力破解最后一位，顶多也就 2048 种可能，如果再缩小范围，比如电影中已知开头字母是「es」，那可能性更少，一分钟就能试完。

不过，电影之外更值得重温的问题是：助记词、私钥、公钥，到底是什么关系？为什么丢了助记词就等于丢了所有资产？

一、助记词：私钥：公钥/地址 = 「钥匙串」：「钥匙」：「门牌号」

助记词是遵循 BIP39 标准的备份方式，从 2048 个英文单词的词库中，通过算法随机选取并组合而成的 12、18 或 24 个单词。

这组助记词经过 PBKDF2 算法处理后，会生成一个种子（Seed），再由这个 Seed 按照 BIP32/BIP44 等路径标准，派生出一系列私钥，进而对应一系列的公钥/地址。

一组助记词 → 生成一系列私钥 → 生成一系列公钥 → 对应一系列地址

换句话说：

• 助记词 = 钥匙串，和私钥往往是一对多的关系，理论上一组助记词可以衍生出成千上万个私钥；

• 私钥 = 钥匙，每一把私钥对应一个地址的使用权；

• 公钥/地址 = 门牌号，可以公开，别人能用它给你转账；

所以可以将助记词视为你的「钥匙串」，而每个私钥就像其中一把能开门的钥匙，用来签名、证明你对某个钱包地址的控制权——当你发起一笔交易时，就是用私钥来签名，告诉全网：「这笔转账是我授权的」。

二、那能不能自己挑选助记词？

那是不是有朋友就会觉得：我能不能自己来凑 12 个单词？比如生日、最喜欢的英文单词、偶像名字，这样更有个性。

答案是：可以，但极度危险。

因为计算机生成的随机数是真随机，而人类挑单词时几乎都带有模式（常见词、习惯用词、顺序偏好），这会大幅缩小搜索空间，让你的助记词更容易被猜中。

之前就出过「伪随机钱包」的安全事件，有些钱包生成助记词时使用了伪随机算法，结果熵远远不足，被黑客暴力遍历直接穷举破解——2015 年黑客组织 Blockchain Bandit 就利用故障的随机数生成器和程序码漏洞，系统性地搜寻弱安全私钥，成功扫出了 70 多万个脆弱钱包地址，并盗走了其中超过 5 万枚 ETH。

当然有些极客会用骰子（得确保骰子也足够均匀）摇随机数，再映射到 BIP39 单词库，这才算手工安全，但对大多数人来说，没必要搞这么复杂，反而容易出错。

三、能不能暴力撞出 V 神或其他巨鲸的钱包？

这个问题我当年也脑补过，幻想自己哪天生成了一个钱包地址，结果一看里边有上百万枚 ETH，瞬间财富自由，直接偷家某位巨鲸。

不得不说，光想就挺诱人。但现实是：概率几乎等于零。

为什么？因为助记词的可能组合数量已经夸张到超出人类想象：

• 12 个单词：有效组合数约 2¹²⁸ ≈ 3.4 × 10³⁸

• 24 个单词：有效组合数约 2²⁵⁶ ≈ 1.16 × 10⁷⁷

这个数量级是什么概念？

我们都知道地球上的沙子多到数不清，但科学家们估算过一个近似值，假设地球上的所有沙滩、沙漠加起来，沙子的总数大约是 7.5×10¹⁸ 粒，这也意味着：

• 12 个单词的有效组合数，相当于地球全部沙子总数的 4.5 × 10¹⁹ 倍

• 24 个单词的有效组合数，更是地球上沙子总数的 1.5 × 10⁵⁸ 倍

换句话说，就好像地球上每一粒沙子，都变成一颗「新地球」，每个新地球里还有沙滩和沙子，然后你要在所有这些沙子里，一次性随机找到你事先标记好的那一粒。

这已经远远超出人类可以想象的规模。

所以，暴力破解钱包的概率，不是「极低」，而是在已知的物理学和计算能力下，等同于零，想靠「撞库」发财，还不如去买彩票，中奖概率高得多。

回到电影的那个设定：如果真有人只差一个助记词单词，那确实有可能通过暴力遍历去尝试。

最后，关于钱包/助记词/私钥的几点安全小贴士：

1. 优先使用经过时间和市场检验、开源代码审计的非托管钱包，如 MetaMask、Trust Wallet、SafePal 等，有条件的直接使用硬件钱包；

2. 助记词和私钥，永远不要截图、不要存网盘、不要复制粘贴、不要发给别人；

3. 最好纸笔抄写（可以考虑使用不锈钢助记词板，防潮、防火、防腐蚀），放在安全的地方，且 2~3 处多点备份；

4. 公钥/地址可以放心公开，它就是你的门牌号，但要注意识别钓鱼链接；

5. 建议用干净的设备管理钱包，不要随便装来历不明的插件或 App；

6. 记住一句话：任何人向你要助记词，100% 是骗子。

撰文：kkk

8 月 28 日，美国商品期货交易委员会（CFTC）丢出了一枚重磅信号：外国交易委员会 (FBOT) 咨询为合法的在岸交易活动提供了必要的监管明确性。这意味着长期被挡在美国门外的海外交易所，现在有了一条合法回归的道路。

过去几年，币安（Binance）、Bybit 等巨头因为监管高压，被迫对美国用户设限甚至直接退出市场。无数美国交易者要么困在产品稀缺的本土平台，要么铤而走险翻墙到海外交易。如今，CFTC 明确：只要通过 FBOT 进行注册，这些平台就能在不必变成「美国本土交易所」（DCM）的前提下，堂堂正正地为美国人服务。

代理主席 Caroline D. Pham 在声明中甚至直言，这是为了「把被赶出美国的交易活动拉回来」。在特朗普政府力推的「加密冲刺」（Crypto Sprint）背景下，这份文件就像一声号角，昭示着美国监管风向的彻底转变。

为什么是现在？

过去几年，美国对加密行业的态度几乎可以用「执法驱动」来形容。拜登任内，前 SEC 主席 Gary Gensler 高举「监管即处罚」的大旗，从币安到无数项目方都成了靶子。2023 年，币安被重罚 43 亿美元并「全面退出」美国市场，这一幕更让整个行业心惊胆战。

美国失去的，不仅仅是几家交易所，而是整块市场版图：本土用户被迫流向海外，资金也随之出走；海外平台坐稳衍生品市场的头把交椅，币安、OKX、Bitget 日交易额动辄数百亿，而美国本土交易所只能屈居二线，Coinbase 日衍生品交易量仅 60 亿美元，这种落后也是由前 SEC 对永续期货交易、质押和杠杆的限制所导致。与此同时，新加坡、香港、欧盟都在快速出台更灵活的框架，美国原本的「监管红利」眼看着一寸寸被蚕食。

也正因为如此，CFTC 的这一步才显得格外及时。8 月初，CFTC 才刚刚启动「加密冲刺」（Crypto Sprint）计划，并公开就「现货加密资产能否在注册交易所（DCM）上市」征求意见。短短几周内，监管部门收到了大量关于「外国交易所如何重返美国」的问询，舆论和业界的反馈压力，让 CFTC 不得不拿出一个清晰的答案。

对于海外交易所的接纳既是对过去几年「监管过度」的纠偏，也是美国重新争夺全球市场份额的起点。在「加密冲刺」的大背景下，这份指南不只是程序上的澄清，更像是一张邀请函：美国交易者理应与全球用户站在同一池子里，享受最深的流动性和最多样的产品。

合规新局：回归、扩张与竞争

CFTC 的这份 FBOT 咨询，最直接的意义在于，它把美国交易者重新拉回到了全球市场的主池子里。过去，本土交易所因为监管束缚，产品单一、流动性有限，很多用户要么被迫接受平庸的体验，要么冒险翻墙去境外平台。如今，随着合规道路的明确，美国交易者终于可以像亚洲和欧洲的同行一样，享受到最深的流动性和最丰富的产品。这不仅提升了市场的效率，也意味着美国再一次能和全球金融舞台接轨。一些人甚至预测，这可能会在未来几个月内促进比特币和以太坊的流动性增长。

对于长期被挡在门外的海外交易所，这同样是一份期待已久的「通行证」。币安、Bybit、OKX 等巨头都曾因合规压力而切断美国用户，如今则迎来一条光明正大的回归之路。美国市场庞大的用户基数和旺盛的交易需求，让这些平台早已垂涎三尺，而 FBOT 注册的框架无疑为它们提供了合法扩张的钥匙。对它们而言，这是新的增长空间；对用户而言，意味着更多竞争者进入，从而带来更低的费用、更好的产品和服务。

这份咨询的意义，还在于为本土交易所创造了一个更加公平的竞争环境。过去几年，美国加密市场几乎成了本土几家平台的「独角戏」。如今，随着 FBOT 注册路径的打开，海外巨头终于有了合法合规的回归方式。这意味着，市场不再是几家本土交易所的「保留地」，而是真正进入了多方角逐的阶段。更多竞争者的加入，带来的将是更激烈的价格竞争、更快的产品迭代和更高的服务标准。对美国投资者来说，这是一次难得的利好：他们不必再忍受「被动选择」，而是能在一个更加开放和公平的市场里，享受到全球顶级平台所能提供的流动性和创新。

总结

这份指南不只是澄清了一套程序，而是修复了美国监管的形象。过去几年，美国给市场留下的印象是「僵硬、处罚先行」，政策模糊、执法频繁，逼得资金和项目方纷纷出走。如今，CFTC 摆出「愿意听取意见、及时纠偏」的姿态，不仅是对过度监管的一次修正，更是在告诉全球市场：美国正在转向透明、开放的规则化时代。一旦这种信号被市场接收，势必会重建投资者和开发者的信心，把资本和创新重新吸引回美国。而这，正是「加密冲刺」的真正内核——不是口号，而是实实在在的制度动作。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 Crypto Rover 报道，奢侈品品牌古驰（GUCCI）已在美国部分门店开始接受包括 ETH 和 DOGE 在内的加密货币支付。

撰文：鲍奕龙，华尔街见闻

如今传统金融与数字资产的融合已不再是遥远的愿景，而是正在发生的结构性变革。

据追风交易台消息，8 月 27 日摩根大通的最新研究显示，华尔街巨头们正以前所未有的速度将现实世界资产（RWA）代币化，并将其整合到核心金融业务中。

这主要体现在三大前沿领域：为稳定币量身定制的货币市场基金、基于区块链的日内回购交易，以及完全数字化的商业票据发行。

摩根大通认为这些创新有望提升交易效率、降低成本并提供更好的流动性管理，但监管框架的发展仍需时间，预计 CLARITY 法案要到 2026 年初才能正式通过。

稳定币储备基金：传统货币基金的数字化转型

传统金融机构正积极拥抱稳定币市场，将其视为连接数字与现实世界的关键桥梁。

报告指出，纽约梅隆银行正准备推出一只专注于稳定币储备的货币市场基金，成为继贝莱德和高盛之后，第三家布局该领域的资产管理巨头。

上周，高盛提交了稳定币储备基金申请，而贝莱德早在 2022 年末就推出了 Circle 储备基金。该基金股份旨在由稳定币发行方持有，作为其流通支付稳定币的储备支持。

根据其向美国证券交易委员会提交的文件，这只名为「BNY Dreyfus Stablecoin Reserves Fund」的货币基金，其主要面向稳定币发行商，用作其稳定币的储备资产。

该基金被归类为政府型货币基金，投资标的严格限制在美国国债、国债回购和现金。

在 SEC 文件中，纽约梅隆银行表示「由于该基金仅打算投资符合稳定币法案规定的某些合格储备资产，该基金的收益率可能低于其他被允许投资更广泛投资范围和更长期限的货币基金。」

区块链赋能的日内回购：24/7 交易成为现实

流动性管理是金融市场的核心。报告重点介绍了两项利用区块链技术革新回购市场的突破性进展，旨在满足市场交易时间之外的流动性需求。

第一个案例是，一笔标准回购交易通过 Tradeweb 平台在 Canton Network 这一公共区块链上完成，整个过程发生在一个周六。

该交易将存放在 DTCC 子公司的美国国债进行代币化，并以此为抵押借入 Circle 公司的稳定币 USDC。

整个交易在链上瞬间完成，无需交易商作为中介，实现了传统市场无法企及的即时结算。包括美国银行、Citadel 在内的多家机构参与其中，凸显了该技术跨机构协作的巨大潜力。

第二个案例来自摩根大通、HQLAx 和 Ownera 的合作。

它们推出了一套跨账本回购解决方案，允许交易员在摩根大通的现金账本与 HQLAx 的抵押品账本之间进行交换，结算和到期时间可以精确到分钟。

这为机构优化日内流动性提供了新的高效工具，远超传统回购交易的结算效率。

商业票据的区块链革命：全生命周期数字化

区块链的应用已经深入到传统债务工具的核心流程。

报告披露，华侨银行通过摩根大通数字债务服务发行了 1 亿美元美国商业票据，成为首家发行在整个生命周期（发行、结算、服务和记录保存）中使用区块链的商业票据的银行。

道富银行购买了全部票据，并成为首家在数字债务服务上线的第三方托管机构。

通过利用区块链，这些流程可以变得更加高效和透明，还带来更快结算时间等其他附加益处。

摩根大通指出，数字资产与传统金融的交汇仅仅是开始，但随着该领域监管的发展，大规模采用仍然需要时间。

美国 CLARITY 法案是目前正在进行的一项新立法，旨在为市场上所有数字资产建立全面的监管框架，解决美国证券交易委员会和芝商所之间的市场结构和管辖权模糊问题。

该法案已通过众议院，但尚未通过参议院，预计需要更长时间。摩根大通预计该法案要到 2026 年初才能送达美国总统办公室。

撰文：BitpushNews

「比特币的波动性已经降至历史最低点，使其在机构投资者眼中比黄金更具吸引力，」 摩根大通在最新研究报告中直言不讳地指出，这家华尔街巨头明确表示，比特币相对于黄金被明显低估。

据摩根大通分析，比特币六个月滚动波动率已从年初的近 60% 爆降至约 30%，创下历史新低。与此同时，比特币与黄金的波动率比率也降至历史最低水平，现在比特币仅为黄金波动率的两倍。

波动率骤降，价值重估进行时

波动率一直是阻碍传统机构投资者全面接纳比特币的主要障碍。如今这一障碍正在快速消失。摩根大通分析师团队在最新发布的报告中详细阐述了这一转变。

比特币波动率大幅下降不仅是一个技术指标的变化，更代表了市场成熟度的显著提升。报告指出，波动率下降直接反映了比特币投资者基础的转变——从以散户为主转向机构投资者占主导地位。

这种转变类似于央行量化宽松对债券波动率的平抑效果。企业财库正在扮演类似「比特币央行」的角色，通过持续买入并持有，减少了市场中的流通供应量，从而降低了价格波动。

摩根大通采用波动率调整模型对比特币和黄金进行了详细比较。分析显示，比特币市值需要上涨 13%，才能与私人投资领域的 5 万亿美元黄金价值相匹配，这一计算得出的比特币公允价值约为 12.6 万美元，相较于当前价格，仍有不小上涨空间。

ETF 大战：一场史无前例的资本大迁移

如果说波动率的下降是比特币成熟的内在标志，那么现货比特币 ETF 的获批和发行，则是加速机构采纳的外部催化剂。这一里程碑式的事件为普通投资者和机构打开了前所未有的投资通道，并直接引发了比特币与黄金之间的一场「资产管理规模（AUM）」竞赛。

Bespoke Investment Group 的最新数据显示，比特币基金的 AUM 已达到约 1500 亿美元，而黄金基金的 AUM 为约 1800 亿美元。两者之间的差距已缩窄至仅 300 亿美元，显示出惊人的追赶速度。

从具体基金层面来看，全球最大的黄金 ETF SPDR Gold Shares（GLD）持有约 1041.6 亿美元资产，而第一梯队的比特币 ETF（如 BlackRock 的 IBIT）在短短一年内就积累了约 826.8 亿美元。这不仅反映了投资偏好的转变，更印证了比特币作为全球资产配置中一员的日益重要性。

摩根大通分析师认为：「比特币正在变得越来越有吸引力，特别是对机构投资组合而言。波动率下降加上监管清晰度提高，创造了一个完美的采用环境。」

技术展望

摩根大通发布报告后，比特币价格出现小幅反弹，但随后回落。根据 TradingView 的数据，截至本文发稿时 ，比特币当天最高上涨 2.3%，达到约 113,479 美元，随后回落约 1%，至 112,272 美元附近。

资深交易员 Peter Brandt 认为，尽管比特币近期出现反弹，但要彻底摆脱中期的看跌情绪，价格必须突破 117,570 美元的关键阻力位。

不过，从更长期的视角来看，多项技术指标依然指向看涨。比特币能够稳守在 11 万美元上方，表明机构投资者正在利用每一次回调稳步建仓，这为未来几个月的震荡上行积蓄了动能。

摩根大通提出的 12.6 万美元目标，或许只是一个新起点，如果比特币继续保持当前吸纳机构资金的速度，「数字黄金」超越传统黄金的叙事，或许不再是一个理论推演，而将逐渐成为现实。

撰文：hoeem

编译：AididiaoJP，Foresight News

9 月 1 日，World Liberty Financial (WLFI) 将发布其治理代币 WLFI。对一些人来说，这是对稳定币捕获价值的彻底重构。

对另一些人来说，这是一个几乎不加掩饰的庞氏骗局，将会制造近期记忆中最猛烈的代币吸血行情之一。

我并不认同治理代币的推出和融资动态，但说真的这个产品很棒，这也是为什么我现在选择做多 WLFI。

项目简介

World Liberty Financial 围绕 USD1 构建，这是一种声称由现金和短期国债完全支持的稳定币。

治理层是 WLFI 代币。官方文件直接将特朗普家族和项目联系起来：

• Donald J. Trump 被列为荣誉联合创始人。

• 埃里克、小唐纳德和巴伦·特朗普被命名为联合创始人。

• 与该家族有关联的 DT Marks DEFI LLC 持有大量 WLFI 份额，并有权获得协议收入的主要份额。

这并不是一个品牌噱头：特朗普家族对该协议有直接的财务风险敞口。

为什么 USD1 不仅仅是另一种稳定币

大多数稳定币通过储备金产生收益，这些收益通常回流到公司资产负债表。例如，Circle 的 USDC 将数十亿美元投资于国债，并将利息输送给股东。

WLFI 颠覆了这种模式。USD1 储备金赚取的利息通过智能合约到公开市场购买和销毁 WLFI。

流程如下：

储备金 → 协议收入 → WLFI 回购和销毁 → 持有者收益。

这意味着 WLFI 不仅被设计为一种治理代币，而且是一种与现实世界现金流挂钩的通缩性资产。

代币流通

• 日期：2025 年 9 月 1 日

• 交易所：币安、Bybit、OKX、Gate 等

• 解锁：20% 的预售代币在推出时可交易，其余部分锁仓

• 供应量：5% 的流通供应量

期货市场已经可以交易 WLFI，目前价格在 0.26 美元。一旦现货交易开始，这些预售市场将直接转换为标准永续合约，价格历史会保留。

接下来我将分析为什么这可能是本轮周期中最值得交易的标的之一。

投资机构和合作伙伴

主要参与者已经入场：

• DWF Labs 以 0.10 的价格买入。

• Aqua One Fund 以约 0.125 的价格投资了 1 亿美元。

• 纳斯达克上市公司 ALT5 Sigma 以 0.20 的价格承诺投入 15 亿美元，换取 7.5% 的供应量。

更引人注目的是：据报道 ALT5 已获准 7.5 亿美元用于购买 WLFI。

你觉得他们会让它就这么跌破 200 亿 FDV 吗？

现在考虑流通量：推出时只有大约 5% 的供应量会流通。按照 200 亿美元的估值，那就是大约价值 10 亿美元的可交易代币。有了 7.5 亿美元的准备金，内部人士理论上可以吸收几乎全部的流通量。

这创造了一个反身性的反馈循环：购买压力推高代币价格，这反过来使内部人士锁仓的分配额更有价值，从而又加强了用于支撑市场的资产负债表。

一位怀疑者直言不讳：「这是一个行走的、会说话的屎币，有着精英级别的庞氏经济机制，由总统及其家族赞助」 。

为什么这种结构注定会暴涨

三个因素：

• 稀缺的流通量：流通量如此之少，即使需求不大也能推动价格剧烈波动。

• 内置的购买压力：稳定币储备金的每一美元盈利都可能转化为系统性的 WLFI 购买。

• 叙事燃料：这不仅仅是一个依赖推特炒作的模因币。它拥有政治品牌、机构支持和国债背书。

ALTS 持有的 WLFI 的价值并非来自被动的价格锚定，也不仅仅来自链上质押收益。其核心价值来源于其生态系统核心应用 USD1 稳定币所产生的现实世界现金流。

如果特朗普的模因币，没有效用且几乎没有推广，最高都能达到近 800 亿 FDV 估值，那么既有机制又有资金支持的 WLFI 会发生什么？

这个布局似乎是为了制造戏剧性的上涨而设计的。

任何人都不应忽视的风险

长期来看 FDV 很重要。

但这不是一个长期赌注。

你赌的是低流通量以及总统的大力推广，再加上国库公司希望拉高价格以便让他们那 20% 解锁的代币回本并赚更多，以及他们代币解锁时间表上的退休基金。

附带赌注

有两个较小的项目围绕着 WLFI 的推出：

Blockstreet (BLOCK)：被吹捧为 USD1 跨链发布的启动平台。其创始人已出任 ALT5 Sigma 的首席信息官 CIO，将其与 WLFI 的国库玩法直接联系起来。

Dolomite（DOLO）：一个借贷平台，其联合创始人现在是 WLFI 的首席技术官 (CTO)。可能会更深度整合，例如成为 USD1 的 DeFi 提供商

小市值意味着更多上涨空间，但风险更高。

两者都是更高贝塔的赌注：它们可能会根据 WLFI 的运势向任一方向更剧烈地波动。

总结

WLFI 同时是很多东西：

• 一种稳定币模型，其收益回购由美国政府支持的治理代币。

• 一场将 DeFi 与品牌力量相结合的政治实验。

• 一种反身性的金融结构，可能会达到一个离谱的估值，让其投资者在未来的解锁时间表中提取巨额利润（但这并不意味着你不能在推出时赚很多钱）。

不可否认的是这个布局：极少的流通量（5%）、庞大的国库资本，以及一种将现实世界收益转化为代币本身持续产生买单的设计。

无论你将其视为创新还是国家支持的庞氏骗局，这枚代币仅以 5% 的流通供应量推出，其暴涨的条件已经具备。

在此之后，WLF 提供的产品实际上很酷，只是代币本身的未来看起来很糟糕，因为它的 FDV 被高估了，但请记住，推出时市值比 FDV 更重要，FDV 对长期而言才重要，也就是说，我认为他们会随着时间的推移抛售给你，但他们希望尽可能高的 FDV 来使之成为现实，特别是当 ALT5 以 0.20（200 亿 FDV）的价格入场时，这离现在的价格并不远，事实上你在过去 48 小时里在 Hyperliquid 等平台上能以这个价格进行交易，这可能是本轮周期中最值得交易的标的之一。

我的论点很简单。

这将是一次类似于 TRUMP 的流动性虹吸，TRUMP 之后市场状况转为看跌。

所以我的计划是在这次推出时卖出，九月份主要持有现金，并在我认为将是第四季度高潮之前的某个时点找到入场机会。

那些看到 TRUMP 推出，达到 200 亿 FDV，并在它涨到约 800 亿 FDV 时做空它的同一批人，这次也会做同样的事情，只不过这次 WLFI 有一些效用，流通量更小，还有更多支持。

撰文：Jacob Wittman，Plasma 法律顾问

编译：AiddiaoJP，Foresight News

什么是货币？

1944 年 7 月，二战接近尾声，40 多个国家的代表齐聚新罕布什尔州的一个小镇，回答一个看似简单的问题：什么是货币，由谁控制？布雷顿森林会议并非全球领导人首次探讨这个问题，也不会是最后一次。那些关于黄金、美元和汇率的辩论构建了现代全球金融体系的架构。

几千年来，每一次重大的货币变革都围绕一个根本性问题展开：什么赋予货币价值？关于货币价值的辩论常常涉及它的主权性和稀缺性。

每一次货币变革与其说是关于货币的物理形态，不如说是关于信任、权力和游戏规则。稳定币是这一轮变革的最新方向，因为信任和权力正趋于去中心化。我们认为稳定币是当前最具影响力的货币形式。

商品货币时代

已知最早的货币形式是商品，如黄金、白银、贝壳和盐。这些物品具有内在价值或广泛认可的价值，这种价值源于它们的物理稀缺性。例如黄金供应有限，必须通过开采获得，而开采既困难又昂贵。

稀缺性带来了可信度。如果你持有一枚金币，你可以相信它是一种良好的「价值储存手段」，因为没有任何政府或银行家能够凭空印出更多黄金。

在密克罗尼西亚的雅浦岛上，货币采用巨大的石灰石圆盘形式，有些重达数吨，这些石头从帕劳开采而来，其价值取决于大小、运输难度和来源。由于所有权通过社区共识而非物理移动来追踪，这些石头表明货币的力量来自共享的信念，而非内在价值。

但这种形式也带来了限制。商品货币沉重、难以运输，在快速增长的全球经济中效率低下。这些物理限制制约了支付效率，阻碍了经济增长。长途贸易需要一个能够超越金属重量和资本限制的系统。

法币的转变

最终全球化和工业化的结合将商品货币推向了崩溃结局。政府介入，推出了法定货币。纸币最初可以兑换黄金或白银，逐渐被广泛接受为货币本身。布雷顿森林体系通过将美元与黄金挂钩，并将世界其他货币与美元挂钩，将这一生态系统彻底制度化。

这种的货币体系大致运行了 25 年。然而到 1960 年代末，美国的黄金储备无法再支持美元的全球主导地位，1971 年，尼克松总统暂停了美元与黄金的兑换，迎来了无担保法币时代。

在货币的下一阶段，价值来自主权可信度，而非物质稀缺性。美元有价值，是因为美国政府这样说，并且市场和外国政府相信它。信任从由物理支撑转变为由政治和政策支撑。

如此深刻的变革为国家提供了强大的工具。货币政策成为经济管理和地缘政治大战略的核心杠杆。但法币也带来了通货膨胀、货币战争和资本管制等脆弱性。在某些情况下，灵活性和稳定性是相互对立的。如今围绕大多数现代货币构造的核心问题不是谁能创造货币，而是掌权者是否值得信赖，能够长期维持其价值和效用。

货币的数字表示

计算机和消费互联网的兴起提出了一个电气工程与金融交叉领域的重要问题：货币能否以数字的形式在数字世界中表示？

Mondex、Digicash 和 eGold 等项目是 1990 年代和 2000 年代初对此问题的早期尝试。它们承诺提供新的电子支付方式和价值储存手段。最终这些项目因监管压力、技术缺陷以及缺乏信任和产品市场契合度而失败。

与此同时，电子银行、信用卡、支付网络和结算系统变得普及。重要的是这些并非新资产。它们是法币的新表示形式，更具扩展性，更适合现代世界的形态。但它们仍然遵循相同的机构信任和政策框架，并且关键的是依赖于由寻租中介运营的封闭技术系统和操作网络。

稳定币的登场

稳定币利用了这种动态，但通过使用开放、无需许可的基础设施，将权力从企业手中夺走。法币支持的稳定币在设计上是混合的。它们继承了法币的可信度和效率特性，同时利用了可编程性和全球可访问性。

将稳定币与可按面值兑换的储备资产挂钩，通过借助像美国这样的主权国家可信度，保持价值可预测。在公共区块链上发行它们，使其能够即时结算、24/7 运营，并无摩擦地跨越国际边界。

我们认为稳定币的新兴监管框架（当今其「货币性」的内在组成部分）应与我们的核心原则保持一致，即稳定币应如何为用户发挥作用：

• 无需许可：个人应控制自己的数字资产，不受中间人任意施加的繁重账户限制。

• 无国界：地理位置不应决定某人能否支付或收款，也不应决定支付发送或接收所需的时间。

• 隐私性：消费者应能自由参与商业活动，而不必担心政府、私营部门或其他消费者进行无端监视。

• 可信中立：全球资金流动应免受歧视，允许来自所有背景的人按照自己的意愿储蓄和消费美元。

结语

稳定币是货币演变长河中的下一步。它们像传统法币一样依赖于主权可信度，但与先于稳定币出现的电子形式法币不同，它们将对主权的信任与对企业权力的信任分离开来。最好的货币资产基于最好的货币技术和网络而存在。

蒙面劫匪夜闯银行已成历史，如今的窃贼无需再苦心思考如何关闭银行金库摄像头或精心策划逃逸路线，因为劫案不再发生在上锁的保险柜里，而是在区块链瞬间完成。黑客需要的只是一行巧妙的代码和一个可被利用的漏洞，而受害者通常损失造成后方才得悉。

科技的急速发展催生日益复杂的网络犯罪，这些犯罪不仅难以避免，攻击手法也不断演变，其创新速度甚至更超越最先进的安全解决方案。攻击者持续适应网络环境变化，透过寻找新的漏洞，绕过传统的防御措施。这一悖论不禁令人怀疑：若底层的区块链技术是安全稳固的，为何加密货币交易所仍然频频受害？仅在2022年，加密货币黑客就盗取了超过38亿美元。这一切并非因为他们得以破解加密演算法，而是因为他们利用了科技与人为疏忽。安全问题日趋严峻，而多种因素的交错更加剧了挑战复杂性，这包括技术局限性、人为因素、监管差异，以及数位资产是如何储存、交易和被盗。

真正的安全不仅关乎技术，更在于着眼于从应对从智能合约漏洞、社交工程攻击，到适应不断变化的监管环境等复杂多样的多重风险，。

区块链技术以外的安全悖论

得益于強加密，区块链提供良好安全基础，但这种安全主要还是在协议层面。绝大多数加密货币窃案，都发生在区块链与传统金融系统的互通环节中，例如交易所的冷热钱包劫持、智能合约漏洞和社交工程攻击等。中心化交易所为保证流动性，必须维持始终连网的钱包，这也导致其容易成为黑客的攻击目标。

尽管去中心化金融（DeFi）协议能消除托管风险，为用户提供另一种选择，但这其中也不可避免地会引入新漏洞。即便是经验丰富的开发者，也可能在草拟复杂的智能合约代码时出现失误。

为何中心化交易所与DeFi未能彻底解决安全问题

中心化交易所（CEX）与去中心化平台的安全策略，反映出截然不同的理念和取舍。中心化交易所如Bybit选择采用多重强大的安全措施如，这包括多重签名钱包、95%以上资产离线冷储存，以及由网路安全专家定期进行渗透测试等。然而，由于中心化系统依然存在单点故障和内部人员造成的威胁，这些措施仍无法完全消除所有风险。

去中心化平台让用户完全掌控资产以消除托管风险，但同时也带来新挑战。虽然DeFi的代码透明且可供社群审计，但区块链的不可变性意味着漏洞一旦被利用则无法修补。而智能合约的复杂性，更让普通用户难以应对，由此可见，技术门槛与实际可用性之间存在着危险的鸿沟。这其中的解决之道，在于冲破中心化交易所与去中心化平台间的简单二元选择。Bybit正透过探索混合方案，将DeFi的自托管优势与企业级安全层相结合，利用AI驱动的交易监控，实时分析超过5000个风险参数。这种技术整合至关重要，但仅靠技术远远不够。因为随着AI攻击日益复杂，黑客利用机器学习技术，可能模拟正常流量模式，因此持续的安全培训对开发者和终端用户而言同样不可或缺。

尽管网络威胁不断演变，Bybit一直致力于为用户提供最高级别的安全保障。 AI以外，我们更着眼提升智慧驱动、自我进化的安全与风控能力。我们的系统不仅能从自身经验中学习，还可以分析整个生态系统的风险事件和失误，主动发现并识别最新的攻击技术，确保安全协议始终领先于新兴威胁，从而为用户提供强而有力的保护。这份承诺不仅融入我们的基础架构，也体现在每一次事件后的安全应对措施上。每次事件发生后，Bybit都会立即展开全面的取证调查，总结经验和教训，加强受影响或潜在可能受影响 的系统，并保持与社群透明沟通。这些行动确保我们不仅能有效应对威胁，还能不断完善防御系统，始终掌控网路犯罪趋势发展。

平衡监管与资产创新

有效的监管或许是提升加密安全最有力的工具，但当然其前提是可以实施得当。强制性储备证明、标准化智能合约审计要求，以及国际反洗钱合作等措施，可以在不扼杀创新的前提下显著降低系统性风险。然而，过于宽泛的监管，例如将所有加密资产视为证券，或试图限制隐私保护相关技术的发展，往往会带来更多问题。

风险导向监管倡仪强调监管重点应放在实际威胁上，而不是一刀切的规定。业界需要明确的指导方针，这既能帮助解决安全问题，又可保留区块链技术的创新潜力。这种平衡，对于建立公众对机构的信心和推动主流社会使用加密资产而言显得至关重要。

归根结底，加密行业安全不仅仅是一个技术难题，更是一项持续的承诺。问题不在于加密货币能否被保护，而是在于业界是否愿意做出必要的投入和艰难的选择，让安全成为现实。对Bybit而言，这意味着以零信任原则构建架构，保持透明的安全实践，并推动行业间的威胁信息共享。持续的安全升级和事后应对措施，正是我们积极防御、保护用户和加密生态系统的有力证明。当身处于急剧的生态发展之中，安全绝不能是事故后的补救措施，而必须是所有建设的基石。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据 BitcoinTreasuries.NET 消息，Amdax 公司旗下比特币财库公司 AMBTS 已完成 2340 万美元的首轮融资。该资金将用于启动比特币积累策略。

作者：Olivia Moore

编译：深潮TechFlow

@a16z 发布第五次全球 AI 应用榜单：100强揭晓！

最新版榜单聚焦全球最受欢迎的 AI 网站与移动应用，使用量排名令人惊喜！

数据洞察+榜单亮点，快来看看哪些应用上榜了。

消费级 AI 市场逐步趋于稳定

本次榜单中，网页端仅新增11个新名字，比上一期的17个有所减少。移动端则新增更多应用，主要得益于应用商店对 ChatGPT 模仿者的严格监管。

*不包括 Google 旗下产品，详情见下文。

Google 强势出击

我们首次对 Google 域名进行了单独排名 – 四个域名进入了网页端排名：-@geminiapp（#2）-@googleaistudio（#10）-@notebooklm（#13）-@googlelabs（#39）尤其是 NotebookLM，自爆火以来流量持续飙升！

Grok 与 Meta 强势入局

@grok 首次亮相即冲上网页端榜单第 4 名，移动端排名第 23——不到一年时间，它就从零开始，月活跃用户超过 2000 万！Grok 4 及其相关产品发布进一步推动流量增长。 Meta 虽以第 46 名挤入网页端榜单，但遗憾未能进入移动端排名！

中国 AI 生态崛起，内外开花

由于 ChatGPT、Claude 等被禁，中国本土生态快速发展：Quark（夸克）、Doubao（豆宝）、Kimi 等凭借国内用户量跻身榜单。且主要在中国使用。更令人瞩目的是，7 家网页公司和 22 家移动应用公司虽源自中国，却凭借全球用户量成功上榜！

Vibe Coding掀起新热潮，用户量激增

自 ChatGPT 以来，我们还没有见过像 vibecoding 这样的现象级增长！@lovable_dev + @replit 首次登上网页端榜单，@boltdotnew 入选了边缘榜单（Brink List）。数据显示，这些平台不仅推动Vibe应用使用量，还带动了相关平台（如Supabase）的流量增长！

全明星阵容涌现

在我们第五次发布的网页端 50强 榜单中，每次都有 14 家公司上榜——我们称他们为“全明星”！创意工具类公司占据最多席位，其次是通用大语言模型（LLM）助手、生产力工具、模型托管平台以及陪伴类应用。

边缘榜单：谁差一点就上榜？

最后，来看看“边缘榜单（Brink List）”——那些“差一点”上榜的应用！

网页端：@PixAI_Official，@boltdotnew，@AiBlckbx，@clipchamp，@liner_app

移动端：@Talkie_APP、SeeKee、Photo AI、@aimirror_app，@tryarvin

祝贺所有上榜的应用——迫不及待地想看到六月后的新一轮名单！

完整的网页端和移动端 AI 应用名单，可以点击此处查看。

网页端名单

移动端名单

作者：Christian Crowley,Pyrs Carvolth,Maggie Hsu & Mehdi Hasan，a16zcrypto

编译：深潮TechFlow

构建一个有效的业务拓展（BD）和增长团队在加密行业并非易事。加密领域的独特动态使得直接复制 Web2 的组织架构或招聘模式难以奏效。而随着金融科技和金融服务深入参与加密空间，这一领域的格局也在不断演变。正确的业务拓展角色配置完全取决于你的公司正在构建的产品以及目标成果。

例如，你是在公链上构建产品，专注于提升总锁仓量（TVL）和用户数量？还是作为基础设施提供商，目标是帮助金融科技公司和新型银行将加密功能嵌入其核心产品？根据这些问题的不同答案，你的业务拓展和增长策略也需要随之调整。

在招聘之前，明确你的公司正在构建的内容、成功的衡量标准，以及新的 BD 或增长角色如何助力达成目标。

本文并非针对所有类型的加密公司提供逐步指南，而是旨在分享一些指导建议和从加密生态系统中的实际经验中总结出的实用教训，与正在构建和与创始人紧密合作的团队分享。

但首先，加密如何改变 BD？

加密行业的业务拓展（BD）和增长与传统 Web2 有着根本性的不同，以下几个关键因素彻底改变了游戏规则：

• 代币设计：在合作伙伴关系或联合激励结构中何时以及如何使用代币，需要对目标生态系统有深刻的理解，同时对自身的代币经济学（Tokenomics）有扎实的掌握。合理运用代币可以通过合作伙伴产品推动用户增长，而滥用则可能导致高成本且回报甚微的试验。

• 分发模式：加密领域的分发通常发生在链上，这意味着你需要围绕钱包、空投和任务设计策略，而不是依赖传统的邮件列表或付费广告。

• 去中心化治理：某些情况下，合作交易需要通过去中心化治理进行审批，这意味着需要获得去中心化自治组织（DAO）的支持，而非传统的高管团队。这通常涉及管理更广泛、更复杂的利益相关者群体。

• 开源生态：加密行业通常运行在开放、无需许可的生态系统中，其中大部分代码是开源的。这使得竞争更加透明，成功的策略也更容易被快速复制。

这些要点并非适用于所有项目，并且根据你的产品，有些要点可能比其他要点更重要。但它们代表了传统 Web2 策略中根本不存在的层级。如果其中任何一个要点是你产品增长的核心，它们将直接决定你需要什么样的人才、优先考虑哪些经验，以及该人才能多快开始实际工作。

了解上述哪些动态对您的产品至关重要，并且可以影响从您如何进入市场到如何构建合作伙伴关系和衡量成功的一切。

第一步：明确角色需求

首先，了解需求以及您通过此次招聘想要实现的目标。

在启动招聘流程之前，团队需要清楚理解为什么这个新角色能够推动业务成功，以及具体需要招聘的职能是什么。以下是业务拓展和增长领域内几种常见专业方向及其区别：

• 业务拓展（BD）：专注于战略性交易，例如企业合作、交易所上线或钱包集成，这些能够帮助扩大分发渠道和用户访问。

• 增长：侧重于产品驱动的循环（例如用户行为自我强化的推荐计划或网络效应）和漏斗优化（提升客户从认知到转化、留存到变现的每个阶段）。

• 合作伙伴关系：专注于产品集成（例如将你的产品嵌入到其他平台或让合作伙伴基于你的平台构建）、联合市场推广计划、联合营销以提升品牌认知度或其他能够倍增分发的战略合作。

• 收入：关注在产品与市场契合后扩大客户销售规模。

• 生态系统：范围更广，通常包括开发者关系（DevRel）、基金会或社区驱动的奖励计划以激励第三方应用、工具和基础设施，以及基层社区增长以扩展整体网络。

这些角色并非可以互换。尽管它们都属于“业务拓展”或“市场推广”的大范畴，但每个角色都需要完全不同的技能和成功指标。试图让一个人同时承担所有职责可能导致角色的错位或表现不佳。一个常见错误是期望“强大的 BD 人才”同时负责增长循环、收入运营和生态系统建设，而实际上分散精力通常意味着这些任务都无法做好。因此，在定义角色之前，明确你希望它产生的影响，并用精准的职位名称避免混淆。我们在其他招聘文章中强调过，这一步骤对任何角色都至关重要。这一基本步骤在招聘流程开始时经常被忽视，而疏忽可能会像滚雪球一样越滚越大。如果您不清楚自己真正需要什么，它将影响后续的所有流程，从寻找人才、筛选人才、设定候选人期望到薪酬结构。

关键考虑：首位招聘的意义

在创业早期阶段，执行力至关重要。快速发展的初创公司需要那些能够充分利用有限时间、预算和团队资源的人，他们不仅能够制定战略，还能实际参与工作。这通常包括主动外联、寻找并筛选潜在客户、主导探索性电话会议，深入了解客户问题以及你的产品如何解决这些问题。

为首个招聘设置清晰的指标和目标也很重要，这些目标应直接与产品相关。例如：签署试点协议或与相关协议的集成数量、优先垂直领域的潜在客户数量，或在关键类别中达成重要合作伙伴关系。

在产品与市场契合之前，正确的 BD 目标可能会变得复杂。此时，追求重大合作的诱惑很大，但这可能适得其反。过早获得错误的“大客户”可能会使团队过于关注单一功能需求或定制集成，而忽略了产品其他更重要的部分，这些部分可能对更广泛的市场采用更为关键。虽然战略性交易可以带来分发、可信度或早期收入，但它们也可能分散团队寻找产品市场契合所需的迭代学习。

随着产品成熟，BD 目标会不断演变，但如果没有明确的指标和里程碑，就很难衡量新角色的进展。将这些指标与薪酬挂钩，设定既有挑战性又可实现的目标（如果涉及代币薪酬，请参考我们关于代币薪酬的文章）。

在定义角色期望后，团队还可以考虑招聘的时机、资历和经验，这将在下一部分中详细探讨。

第二步：确定何时以及招聘谁

招聘业务拓展（BD）或增长负责人可以让企业的发展事半功倍，但前提是条件合适，时机恰当。在产品与市场契合之前，团队需要一个能够灵活应对的“实干型”人才，以探索使用场景、测试有效策略，并在必要时协助产品功能开发。PMF之后，重点则转向规模化：建立可复制的系统、明确的指标，并专注于执行行之有效的策略。

那么创始人如何才能让首次招聘发挥作用呢？

• PMF之前：招聘灵活应变型人才，探索使用场景并验证有效策略。

• PMF之后：招聘擅长规模化的专家，深谙销售流程、可复制系统以及团队管理。

以下是我们经常被问到的关于招聘人员的一些问题，从资历到加密行业经验。每家公司对这些问题的回答都不一样，但有一些规律值得了解，可以帮助我们避免代价高昂的失误。

什么时候需要招聘首席营收官（CRO）或首席增长官（CGO）？

在招聘高级领导时，早期阶段最重要的是执行力。初创公司需要能够亲自完成工作的资源，而不是仅仅制定战略。因此，过早招聘CRO或CGO可能会导致高昂的成本和低效的结果。

真正的CRO/CGO需要一个成熟的市场推广（GTM）引擎，包括可复制的销售流程、客户成功支持、营销资源以及稳定的潜在客户管道，才能充分发挥作用。然而，大多数处于PMF之前的项目并不需要这些复杂的系统。如果你不确定是否需要CRO或CGO，那么可能暂时不需要这些角色。早期阶段更适合既能领导又能执行的“实干型”人才，他们可以亲自谈成交易，同时开始构建销售或增长团队。保持纪律性，等待业务或GTM引擎准备好后再考虑招聘高管。

GTM（市场推广）人才需要具备技术背景吗？

这取决于产品的性质以及目标用户群体。如果你的产品面向开发者用户群体，或者属于基础设施协议，那么技术经验通常是必要且有价值的，即使是CRO/CGO级别也不例外。

如果你的产品位于应用层，熟悉技术概念固然重要，但技术背景并非必须。

加密行业经验有多重要？

这取决于你的产品类别。如果你正在构建像Layer 1或基础设施协议这样的产品，那么加密行业经验通常是不可或缺的，因为底层技术复杂且与生态系统其他基础组件紧密相关。此外，对于某些项目而言，文化流畅性（例如理解加密行业的本土规范、流行梗、激励机制和社区动态）可能是成功的关键。

然而，不要忽视来自加密行业以外的优秀人才。对于许多角色而言，加密经验并非硬性要求——候选人可以学习钱包、协议和链上活动的基础知识。然而，有些能力是无法通过培训获得的，比如客户同理心和强大的沟通能力。

加密行业仍在成熟中，经验可能较为稀缺。来自金融科技、开源、游戏或其他前沿技术领域的合适人才可能带来全新的策略，正因为他们不受传统加密思维的束缚。一些最强的策略往往来自那些不拘泥于既定规则的人。

更多早期招聘考虑因素：

• 这个人是负责寻找新交易（外联）还是管理现有交易（内联）？这一区分很重要，因为两者需要不同的技能。

• 你是从零开始构建还是扩展现有的成功策略？你可能需要能够处理模糊性的人，或者擅长优化现有策略的人。

• 你的合作伙伴战略是什么？这个人是负责少量深度集成，还是大量轻触式合作？明确需求（耐心与深度 vs. 速度与广度）可以显著影响角色定义。

• 他们是否有在类似角色中成功的记录和实践经验？在不同类型公司（阶段、产品等）中成功的人未必能在你的公司中取得成功。

常见错误：

• 招聘过于高级（失去执行力）：非常资深的招聘对象通常期待领导团队并制定战略，而早期阶段的真正需求是执行。

• 招聘过于泛化（缺乏GTM能力）：没有市场推广经验的泛化人才可能难以优先考虑最有效的早期策略。早期GTM招聘通常需要尖锐且动手能力强的技能。

• 目标定义不明确（例如“做BD”而不知道成功标准是什么）：模糊的任务设定会让招聘对象陷入失败的境地。明确成功的定义至关重要。

团队架构设计：加密行业的市场推广策略

随着初创公司规模增长，创始人常常会问如何构建市场推广（GTM）团队。虽然没有唯一答案，但有一些成功的模式和需要避免的陷阱值得参考。

以下是关于L1、L2协议、应用及基础设施项目团队架构的常见问题和最佳实践。

BD、增长和营销是否应该由同一个人管理？

早期阶段可能可以由一个强大的市场推广负责人统一管理，但随着团队发展，分离这些职能是更合理的选择。

• BD（业务拓展）：专注于交易和合作伙伴关系。

• 增长：关注漏斗优化和产品驱动策略。

• 营销：专注于品牌建设和传播。

每个职能都有不同的节奏和指标，因此长期捆绑可能导致某些领域表现不佳。

您是否需要早期的客户成功或集成支持职能？

为了清晰起见，客户成功主要负责管理现有客户关系，包括帮助解决产品问题、确保客户持续获得价值并保持活跃（甚至购买更多的产品）。这一职能对于复杂、高度定制化或SaaS产品尤为重要。

早期阶段，灵活的产品和开发团队通常能够处理客户成功工作。然而，如果你的产品需要大量实施支持（例如基础设施、开发工具或协议集成），尽早投资于专门的客户成功职能可能是值得的，即使不直接称为“客户成功”。

创始人应何时按细分市场或垂直领域划分 BD 功能？

一些团队按行业划分，例如DeFi、NFT、游戏、银行和金融机构等。这种方式适用于在核心使用场景中找到市场牵引力之后，而非之前。否则，可能会过度关注某个尚未验证的领域。

如果你的产品尚未成熟或用户群尚未建立，保持团队扁平化即可。一位经验丰富的BD负责人可以同时覆盖多个领域。

Layer 1/Layer 2协议团队的最佳实践是什么？

协议团队的业务拓展面临独特挑战，因为他们不仅仅是在构建产品，而是在建立网络。这通常意味着BD不仅是单一职能，而是多个互补角色协同工作以推动网络增长。

以下是常见的团队分工：

• 核心BD团队：专注于吸引开发者和项目在L1/L2上构建。

• 生态系统团队：负责资助、社区建设和治理。

• 技术集成团队：支持合作伙伴项目在网络上的部署。

• 区域团队：处理本地语言和区域推广，解决区域特定需求。

团队如何规划地理扩展？

与传统产品发布不同，加密项目从第一天起通常就是全球化的。因此，优先考虑已经有用户采用的区域至关重要。在某个区域显现出显著的市场牵引力或兴趣之前，不建议强行设置全职区域市场推广职位。

不过，根据产品需求，在早期兴趣较多的国家招聘一位初级社区经理可能会增强本地用户参与度。具体时机取决于该区域的实际产品采用情况及未来增长潜力。

如何处理治理/社区市场推广？

治理是通过去中心化社区协调决策的过程，这是加密领域的独特特性，仅对部分项目相关。传统 BD 依赖于层级决策和直接谈判，而治理驱动的 BD 则强调社区参与和区块链透明度。

例如，在协议跨区块链网络扩展时，社区治理通过去中心化自治组织（DAO）或协议治理机制发挥重要作用。DeFi 协议如 Uniswap 和 Aave 通过 DAO 和代币持有者投票决定多链部署、协议升级、资金管理和代币发行参数。

成功的BD负责人需要负责提案、激活代表并推动治理投票——这既是 BD 的一部分，也是社区宣传的一部分，包括沟通和竞选活动。

以下是候选人应该注意的有关 BD 和治理的一些细微差别。

• 不仅仅是销售，还需要产品能力：治理论坛充满了不同阶段的提案，可能涉及多年的构建和迭代。每次投票都需要候选人理解提案的历史背景以及它如何融入主题演变。仅有销售经验是不够的，候选人还需要具备产品能力，以讲述有吸引力的故事并处理投票后的活动（例如解释投票结果及其对协议的影响）。

• 治理与“大户”影响：候选人必须擅长关系和社区建设，同时能够清晰地向利益相关者解释价值。这通常需要通过直接外联争取大持有者（“鲸鱼”）支持，同时通过治理讨论板和社区渠道（如X和Discord）赢得小持有者的认同。

• 链上与链下动态：许多成功的社区论坛不仅依赖线上互动，还需要线下反馈。提案通常从链下开始讨论，但最终在链上进行绑定投票。这种混合方式既能建立深厚关系和信任，也会受到更广泛加密社区的审视。

• 关键在于透明度，并确保即使大部分对话发生在链下，所有潜在选民都能清楚地了解对话的进行地点以及某些决策是如何做出的。在许多情况下，在讨论阶段与社区互动至关重要。候选人必须能够制定清晰且以数据为依据的方案来提出或回应特定的治理提案，同时还要具备应对和处理公开反驳的技能。

• 协调难点：与传统谈判相比，加密治理涉及多个不同类型的利益相关者及跨时区协调，可能导致决策疲劳或进展停滞。候选人需要耐心、组织能力以及对细节的高度关注。

常见错误：

• 长期将业务拓展、增长和市场营销捆绑在一起，而不是让它们各自有侧重点。未及时分离职能可能导致某些领域表现受损，因为每个职能在获得市场牵引力后都需要更深层次的技能和专注。

• 在产品与市场契合度尚未明确之前，过早按垂直行业或地域进行拆分。在明确产品市场契合之前过早专业化可能导致资源浪费，即在尚未了解需求最旺盛的市场之前就追逐错误的市场。

• 缺乏技术支持：对于需要大量集成支持的产品，未能提供技术支持将限制市场推广的效果。

面试流程：最佳实践

招聘业务拓展（BD）、增长或营销人才不仅仅是看简历，更是通过实际场景评估候选人的思维、沟通和实战能力。优秀的面试流程既要足够结构化以公平比较候选人，也要灵活适应特别优秀的候选人。当遇到具有高度相关经验或独特视角的候选人时，适当调整流程以深入挖掘其潜力是值得的。

面试流程关键步骤：

1. 案例分析

让候选人基于与你产品相关的案例进行分析，最好是基于真实或匿名化的交易场景。

• 优先选择真实案例而非理论假设。

• 让候选人分享自己主导的具体交易、执行的市场推广策略或驱动的社区活动。

• 观察他们如何展现责任感和适应能力，并清晰地传达工作成果。

2. 模拟演示

让候选人开发一个外联策略或处理一个复杂的入站请求。例如，提供一条模糊的入站信息（如某协议希望“探索合作机会”），并让候选人说明如何评估机会、构建推介方案并推进合作。

3. 跨职能面试

根据公司阶段，安排与营销、产品、法律及其他需要与 BD 协作的团队进行跨职能面试。虽然某些合作在初期看起来很棒，但如果没有产品支持或法律合规保障，可能会失败。

4. 与创始人见面

对于早期的 BD 招聘，尤其是首位 BD 人才，与创始人会面至关重要，以确保候选人与公司的目标和价值观一致。随着团队扩展，创始人无需见每位候选人，但招聘流程仍需确保新成员能够融入团队并高效工作。

为什么这些方法有效？

• 同时测试战略思维与执行能力。

• 展现候选人在压力下的沟通能力。

• 让关键利益相关方提前达成一致。

业务拓展的核心在于快速学习、专注于重要事项并在需要时深入挖掘。在面试中，不必期待候选人已经完全了解你的产品，而是寻找能够适应、解决问题并应对快速变化环境的品质。

花足够时间认真评估候选人，同时保持及时反馈。招聘流程反映了公司的形象，即使是小细节也会随着时间累积影响你的创始人及团队声誉。

这里的关键主题是时机：在正确的时间招聘合适的人可以快速推动公司发展，而错误的招聘可能导致进程倒退。

在产品与市场契合（PMF）之前，团队需要动手能力强的候选人来测试、学习并完成早期交易；而在PMF之后，重点转向扩展可复制的系统与团队。同时，明确性至关重要：BD、增长和营销需要不同的技能，长期捆绑这些职能是常见陷阱。此外，加密行业的复杂性（如代币、治理及开源动态）使得根据产品和阶段有针对性地招聘变得更加重要。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据金十数据报道，美元指数DXY8月下跌约2%，部分抹去7月份的涨幅——那是美国总统特朗普宣誓就职以来美元首次单月上涨。华尔街预计，随着经济出现放缓迹象、美联储似乎准备再次降息，美元或将延续今年迄今逾8%的跌势。特朗普质疑美联储的公信力以及经济数据的可靠性，进一步削弱美元吸引力。

“美国政府近期的举措将带来长期影响。”道明证券外汇策略主管贾亚提•巴拉德瓦杰写道，“这正在侵蚀美元的避险地位，风险溢价应该会开始打压美元。”技术面分析也显示美元处于明显的下降趋势。周四的期权定价显示，交易员预计未来三到六个月美元将小幅下跌。美元指数在今年3月初跌破100日均线并一直受压。本月两次试图突破均线均告失败，使其成为重要阻力位。

深潮 TechFlow 消息，8 月 29 日，据彭博社报道，游戏科技初创公司 PlaysOut 正考虑进行新一轮股权融资，拟融资约 1500 万美元，估值有望超过 1.5 亿美元。

知情人士透露，该公司已开始与潜在投资者接洽，目标投资方包括中东主权财富基金及全球顶级风险投资机构。据悉，PlaysOut 计划将融资所得用于推进其商业化进程。

撰文：林晚晚、Jack、EeeVee

Coinbase 把中国人那套 996 学走了。

CEO Armstrong 在推特炫耀：纽约团队已经集结加班加点开发 Everything Exchange（万能交易所），每天 9 点到 9 点，甚至更晚。

原本一条普通动态，却在评论区引发激烈分裂：欧美网友批评这是病态的过劳文化，亚洲网友却轻描淡写：「在中国很正常，没什么好炫耀的。」

然而 996 只是表象，背后是 Coinbase 真实的焦虑。

2025 年 Q1，Coinbase 净利润同比暴跌 94%，交易收入全面下滑；Q2 财报净利润为 14 亿美元，乍看之下很高，但这笔数字更多来自 Circle 投资的账面增益，而非自身造血。所以 Coinbase 真正的现货交易业务仍在塌缩，而 ETF、链上交易与 Robinhood 的合围，让这家曾经的「合规之王」，显得愈发被动。

这不是 Coinbase 独有的困境，交易所都在寻求更卷的 996 和更有空间的转型。

因为摆在 Coinbase 们桌上的问题愈发尖锐：加密交易所的黄金年代，还能延续多久？

从华尔街到华盛顿

早在五六年前，Coinbase 就明白：若想走得更远，交易所绕不开四个字，合法合规。

2019 年的一个下午，Brian Armstrong 第一次走进国会山。他手里提着幻灯片，准备像创业者面对投资人一样，把加密解释给议员们听。

但迎面而来的问题，却让他哭笑不得：「哦，所以你是比特币的 CEO？」

还有人问：「这是一个电子游戏吗？」

那一刻，他意识到：这不是一场辩论，而是一次「跨物种沟通」。

事实上，这并不是 Armstrong 第一次被迫直面「误解」。在 Coinbase 上市之前，他多次回忆过作为创始人的孤独时刻——在加密仍处灰色地带的那些年，几乎没有银行愿意与 Coinbase 合作，连最基本的工资发放和企业账户都成了难题。

他坦言，那时候的每一次谈判，都像是在向传统金融体系「乞求」一条生路。

创业初期，Armstrong 曾经天真地以为：只要守法，就能心无旁骛地做产品。但随着 Coinbase 做大，他发现监管的模糊本身就是武器。SEC 主席 Gensler 用「不清晰」作为借口，对整个行业开火；参议员伊丽莎白·沃伦甚至试图把加密描绘成「金融毒品」。

这种经历，让他比外界想象中更早、更深地意识到「合规」的重要性。相比行业里许多追逐流量的同类公司，Coinbase 从创立伊始就选择走一条看似更慢的路径：主动申请牌照、执行 KYC/AML、反复与监管沟通。

Armstrong 于是明白：如果不主动塑造规则，就只能等着别人替你盖棺定论。

于是，他开始改变打法。除了继续飞去华盛顿充当「教育者」，他组建了政策团队，出资创建 StandWithCrypto.org，给每位议员做「亲加密指数」，甚至不惜注资超级政治行动委员会 Fairshake。

2024 年，美国大选第一次把「加密选民」推上台前：反加密的议员被投票淘汰，亲加密的新面孔成功当选。华盛顿终于意识到：竟然有 5000 万美国人用过加密钱包。原来这不是边缘话题，而是可以被操控的选票机器。

在华尔街，Armstrong 打的则是另一张牌：合规。

在 2021 年上市前夕，Armstrong 在接受媒体采访时提到，Coinbase 能够叩开纳斯达克的大门，不只是因为商业成绩，更是因为它在合规层面走在了前面。这也是他眼中 IPO 的真正意义：不仅是一次融资，而是一次「正名」——一个让加密行业从边缘走向主流的里程碑。

2025 年，他推动《Genius Act》落地，法案要求稳定币必须 100% 由现金或美债储备。这不仅是一次立法胜利，更是 Coinbase 的「护城河」：作为 Circle 股东，它从 USDC 的利息收入里分润。2024 年全年，Circle 的储备利息收入约 16.8 亿美元，其中约 9.1 亿美元支付给 Coinbase；

稳定币成了华尔街和国会同时买账的故事：对政府，它延续美元霸权；对资本，它提供稳定现金流。

就这样，Coinbase 完成了一个身份转型：在华盛顿，它是游说机器，塑造规则；在华尔街，它是合规入口，嫁接资本。

Armstrong 曾说过：「只要你做大，即便你不关心政府，政府也会关心你。」

这句话，也像是一则注脚，Coinbase 的新战场，早已超越交易所本身。

财报中的「CEX 危机」

只有合法合规，对交易所来说远远不够。

尽管依然是全球最大的加密交易平台之一，Coinbase 在 2025 年上半年的财报里，却写满了焦虑。

一季度总收入达到 20 亿美元，同比增幅 24.2%，听起来还算体面，但在净利润同比暴跌 94% 的背景下，这个数字几乎失去了意义。6600 万美元的净利润，不仅远低于市场预期，更让投资人第一次真正感受到：中心化交易所的老模式，正在塌缩。

现货交易收入的下滑尤为显眼。

机构交易同比下降 30%，零售端也减少了 19%。这背后固然有行情转冷的因素。自 2025 年以来，比特币和以太坊的波动性骤减，市场从「过山车」变成「平地风」，无论是机构还是散户，都失去了频繁进出的冲动。

但更深层的压力，来自市场格局的重组。

ETF 的推出，直接改写了投资者的路径。比特币之后，以太坊、Solana、XRP 纷纷申请 ETF，这些原本是 Coinbase 的核心交易币种。与 CEX 动辄 0.5% 的交易手续费相比，ETF 年化 0.1%–0.5% 的管理费显得便宜得多，资金自然开始流向华尔街。

与此同时，链上的造富效应把更多用户留在了链上。

Meme 与 DeFi 的热潮，让原生投资者形成了新的习惯：CEX 不再是交易场，而只是一个「出入金的跨链桥」和「稳定币的临时钱包」。去中心化衍生品的兴起，更加快了资金流失的速度。Hyperliquid 等新平台，凭借灵活的上币机制、更高的杠杆与更极致的体验，迅速吸走了美国等监管严苛地区的交易者。在这群用户眼里，Coinbase 的「循规蹈矩」，反而成了一种束缚。

更致命的竞争来自传统金融的腹地。

Robinhood 宣布全面进军加密，把战场开在 Coinbase 最宝贵的年轻散户群体。对于他们而言，Robinhood 提供的界面更熟悉、手续费更低，美股与加密的一站式体验更顺手。而对大资金来说，Robinhood 身上的「券商光环」，甚至比 Coinbase 更具吸引力。

这种多重挤压，在 2025 年第二季度的财报里被赤裸裸地放大。Coinbase 披露，当季总收入约 15 亿美元，环比下降 26%；GAAP 口径的净利润高达 14 亿美元，乍看风光，实则大部分来自 Circle 投资和加密资产持仓的账面收益。一旦剔除这些一次性因素，调整后净利润仅剩 3300 万美元。更关键的是，核心的现货交易收入只有 7.64 亿美元，同比下滑 39%。

账面热闹，现实冷清。Coinbase 的利润早已不靠交易，而是靠稳定币分润在续命。这是一份残酷的成绩单，可能也是一段黄金时代的终场信号。

当交易平台不再靠交易业务

面对困境，Coinbase 提出新的愿景。

在最近的一次采访中，Coinbase CEO Brian Armstrong 提出了规划：所有资产最终都会上链，所以要做 Everything Exchange（万能交易所）。

加密在他眼里不是一个孤立的行业，而是一项能整体升级金融系统的技术。

Armstrong 特别提到美股的现状：今天，如果一个阿根廷人想要开通美国券商账户，需要极高的财富门槛。对于大多数国家的普通投资者而言，美国证券几乎是一个「富人专属市场」。

但如果股票被代币化搬到链上，就能打破这种壁垒，让世界上任何人都能随时买卖美国资产。

链上还意味着更多可能：24 小时不间断交易、支持碎股买卖，甚至可以设计全新的治理逻辑，比如「只有持有满一年以上的股东才能投票」，以鼓励长期投资者。

在他的设想中，Coinbase 不再只是撮合交易的平台，而是承接一切资产上链的「万能交易所」——一个开放、包容、全天候运转的金融操作系统。

正因如此，Coinbase 开始采取一系列动作来对齐 Armstrong 的愿景：半年间，它先后收购了 Spindl、Iron Fish、Liquifi 和 Deribit。

前三家服务于 Base 链：Spindl 提供链上广告堆栈，让开发者能直接获取用户；Iron Fish 带来零知识证明团队，在 Base 构建隐私模块；Liquifi 则提供代币管理和合规服务，并计划与 Coinbase Prime 整合，为机构和 RWA 项目提供便利。三者合力，降低了开发者在 Base 上的门槛，打造了一个完整工具栈。

最重磅的收购是 Deribit。合约交易比现货更稳定、利润更高，但 Coinbase 长期受制于美国监管，缺位已久。斥资 29 亿美元收购 Deribit，让它一举获得领先的期权市场份额和庞大机构客户。并购完成后不到一个月，Coinbase 就在 CFTC 监管下推出永续合约，相当于「无缝接管」了 Deribit 的能力。

如果说收购是 Coinbase 对交易收入天花板的一次暴力突围，那么它正在进行的业务拓展，就是一场更深层次的身份重塑。

它把重心放在「干重活」的地方：稳定币、钱包、公链和机构服务。这些看似基础的拼图，正在勾勒出一个新的 Coinbase——不只是交易平台，而是一个 Web3 版的 Apple + Visa + AWS。

第一步是 稳定币。

撰文：何浩 ，华尔街见闻

现货以太坊 ETF 在美国交易火爆，过去五个交易日吸引的资金流入量是现货比特币 ETF 的十倍以上。根据 CoinGlass 数据，自 8 月 21 日以来，现货以太坊 ETF 已录得高达 18.3 亿美元的资金流入，而比特币 ETF 同期仅有 1.71 亿美元，仅为以太坊的不足 1/10。

本周三延续了这一趋势：9 只以太坊 ETF 流入 3.103 亿美元资金，而 11 只比特币现货 ETF 仅录得 8110 万美元。

本周以来，以太坊价格的反弹幅度也快于比特币。

这一大规模资金转向以太坊的现象引发了行业观察者的关注。业内人士形容这一变化非常猛烈。自 7 月初以来，现货以太坊 ETF 的资金流入已接近 100 亿美元。

现货以太坊 ETF 已交易 13 个月，累计资金流入达 136 亿美元，其中大部分来自过去几个月。相比之下，现货比特币 ETF 上市时间更长，已交易 20 个月，总管理资产规模（AUM）为 540 亿美元。

自 7 月《GENIUS 稳定币法案》通过以来，市场动能似乎正在转向以太坊。原因在于，以太坊网络拥有最大份额的稳定币与现实世界资产代币化市场。VanEck 首席执行官 Jan van Eck 本周表示，「这非常符合我所谓的华尔街代币。」

据彭博 ETF 分析师 James Seyffart 报告称，投资顾问是以太坊 ETF 的最大持有人，持仓规模达 13 亿美元。根据 SEC 文件，高盛是前几大持有人，持仓规模达 7.12 亿美元。

数字货币 ETF 规模增长凶猛。仅从最大的一只比特币 ETF IBIT 来看，其 AUM 已在迅速逼近全球最大的黄金 ETF GLD。

主持人：Ryan，Bankless

嘉宾：Eric Peters

整理&编译：Janna，ChainCatcher

Eric Peters 是 Coinbase 资产管理公司 CEO，同时也是 One River 资管的创始人。本文来源于 Bankless 与他的播客访谈内容，话题主要贯穿 Eric 入局加密货币至今，加密市场从机构避之不及的灰色地带到如今被华尔街逐渐接纳的完整变迁路径，为更多加密爱好者理解行业发展提供了历史视野。ChainCatcher 对原文内容进行了整理编译。

TL&DR：

• 2025 年加密货币认可度显著提升，贝莱德入场是关键节点，拉里・芬克等传统金融人士认可加密为金融基础设施，认为其有实质价值且未来价格大概率上涨。

• 传统金融接纳加密有利润动机，但根本原因是区块链能解决交易快、成本低、透明度高、安全性强的问题，可规避类似 2008 年金融危机的透明度缺失问题。

• 加密货币从普通民众中兴起而非华尔街，未纳入传统监管框架，导致大型金融机构资深从业者多持保守回避态度而错过趋势。

• 传统金融的目标是让稳定币购买数字原生形式的债券、股票等传统资产，相关基础设施搭建在以太坊上，从业者真正兴奋于技术重构金融基础设施，而非比特币取代美元的幻想。

• 2023-2024 年存在加密扼流行动，加密公司难以获得银行合作，但从业者未抛售资产反而坚持建设，坚信技术创新不会被政治彻底阻止，且加密能为 AI 时代提供真相来源，看好以太坊结合 Layer2 的前景。

• 美国政府对加密的态度在 1 年内 180 度转变，GENIUS Act 是关键转折点，汉密尔顿计划先明确稳定币监管框架，从短期国债入手，再推动稳定币与传统金融产品结合。

• 加密可与传统金融融合，用智能合约保留 SEC 披露的透明度，同时降低传统金融文书处理、上市等成本，加密技术是华尔街技术改造的下关键步骤，推动金融更高效、低成本。

• 加密 ETF 是成功产品但与加密货币去中心化托管理念相悖，目前比特币 ETF 持有量占比特币总供应量的 7%，养老基金、主权财富基金等大机构尚未大规模入场。

• 加密行业未来 5 年可能有 401k 资金入场、年轻人不满传统收益、AI 与加密融合、财富转移四大推动因素

• 未来 5 年美国财政部与美联储协同会更明显，利好加密资产，AI 与加密融合加速；短期风险是财库公司清算和传统金融安全漏洞，行业基础设施、监管环境等已改善，灾难性下跌概率低，或有 30% 左右回调。

（一）传统金融入场加密投资的动机

Ryan：我想聊聊过去 5 年的变化。2020 年，你作为康涅狄格州知名的机构资产管理者，买入比特币这种被视为灰色地带的行为，在当时被认为是职业风险。但到 2025 年，拉里・芬克公开谈论加密货币，比特币 ETF 也已推出，加密货币仿佛入侵华尔街。过去 5 年发生什么，让这种态度发生如此大的转变？能否从行业核心参与者的视角描述这个过程？

Eric：我认为贝莱德的入场是一个关键节点。通常来说，像拉里・芬克这个年纪、拥有如此财富的人，可能会选择功成身退，但他敏锐地意识到，加密技术可能会颠覆 ETF 行业，于是做出大胆入局的决定。传统金融领域有不少杰出人士也持有类似观点。这些精明的投资者之所以认可加密货币，是因为他们将其视为金融基础设施的重要基石，未来必然会有更多应用在此之上构建。而且，当一种资产具备实质价值却很少有人持有时，它的价格未来大概率会上涨。

Ryan：你认为这主要是因为传统金融从业者思想转变，还是因为可以通过代币化、成立财库公司、发行 ETF 等方式获利？

Eric：如果传统金融从业者看不到区块链技术能让金融系统交易更快、成本更低、透明度更高、安全性更强，那么即便有盈利机会，他们也不会行动。历史上许多金融危机的爆发，要么是因为交易效率低下，要么是因为缺乏透明度。交易对手方无法判断彼此的偿付能力，甚至很多公司自己都不清楚自身的资产负债情况。而区块链技术、加密货币恰好能解决这些问题。所以，传统金融对加密货币的接纳，其根本原因是技术本身的价值坚实。

Ryan：整体而言，传统金融是否已普遍认可加密货币会长期存在、将成为重要领域，金融机构必须调整战略以适应，且需要制定加密相关策略？

Eric：加密市场的一大特点是：加密货币是首个从普通民众中兴起的金融创新，而非源自华尔街。回顾加密行业的发展，那些让传统金融从业者不满、抵制的问题，很大程度上源于它诞生于华尔街之外。它从一开始就没有被纳入传统监管框架。这导致的结果是：大型金融机构中那些资历深、职位高的从业者，大多对加密货币持保守回避态度，进而错过这波巨大的趋势。

（二）传统金融对加密货币的认知

Ryan：大概 2016 到 2020 年，我们以为传统金融开始理解加密货币，但那是只谈区块链、不谈比特币的时代，我当时就觉得，传统金融完全搞错，他们把加密货币当成单纯的数据库技术或开放式账本技术，但它的内涵远比这更深。如今处于机构接纳加密货币的第二波浪潮，他们现在真的理解吗？

Eric：我认为大多数传统金融从业者并未将加密货币视为货币。传统金融之所以终于开始理解加密货币，核心原因是他们将稳定币视为杀手级应用。传统金融从业者并不认为比特币会取代美元，或成为下一代支付系统。他们看重的是加密技术的工具属性：更快、更廉价、更安全、更透明，还能实现可编程货币，而且这种货币可以锚定美元、英镑、欧元等主权货币。只有极少数传统金融从业者认为比特币会主导世界，但这种认知对行业而言其实是健康的。政府积累权力，且极少主动放弃权力，而创造货币正是政府的核心权力之一。即便现在，我仍认为政府有能力阻止比特币取代美元。

如今，行业里的聪明人找到让加密技术融入金融体系的路径，也就是锚定美元的稳定币。随着 GENIUS Act，即《指导与建立美国稳定币国家创新法案》落地，稳定币的交易量甚至超过 Mastercard 或 Visa。在稳定币监管明确后，我们一直在推进的方向是，让稳定币可以购买债券、股票、大宗商品等所有传统资产，且这些资产将以数字原生形式发行，而非在纸质数据库系统基础上简单附加一个代币。传统金融从业者真正兴奋的，正是这种技术重构金融基础设施的前景，而非比特币取代美元的幻想。

（三）政府监管态度的转变

Ryan：2023 到 2024 年那段黑暗时期，加密扼流行动让加密公司被银行拒之门外，美国行政部门对加密货币的全面敌视。在那段艰难时期，你当时在想什么？

Eric：加密扼流行动 2.0 是真实存在的。当时 OneRiver 被 Coinbase 收购后，我们试图动用所有传统金融人脉搭建银行合作关系、争取信贷额度，却屡屡碰壁，这种政府过度干预，完全违背伦理和民主原则。但我从没想过要抛售资产离场，反而一直在坚持建设。我对加密技术终将取代传统金融基础设施的信念从未动摇，纵观人类历史，技术创新从未被政治彻底阻止过。我知道这条路会很艰难，但技术永远站在我们这边。比如，未来所有金融基础设施最终都会构建在以太坊上，再结合 Layer2 等技术未来基于这套基础设施，会诞生更多更可靠、更具反脆弱性的应用。在 AI 时代，加密技术还能提供真相来源，帮我们辨别什么是真实、什么是可信、什么是真相。

Ryan：那段时间，美国政府对加密货币的敌意深度让我很惊讶，但这种态度在短短一年内就 180 度转变。过去 12 个月，你认为政府监管层面最重大的事件是什么？比如 GENIUS Act 签署、加密公司不再被银行拒绝服务、官方提出美国要成为加密货币之都，还有美国证券交易委员会（SEC）在保罗・阿特金斯领导下推出的加密计划，以及 SEC 委员海斯特・珀尔推动的资产代币化，这么多利好中，哪件对你来说最重要？

Eric：现任 SEC 主席和加密计划也非常出色，美国之前一直没有这种机制。我们最初进入加密领域时，是将其作为宏观交易标的，但当时已有的 DeFi 应用难以规模化到主流市场。于是我们搭建一套能合规发行数字原生证券的基础设施，让监管机构能够接受。这套基础设施最初叫 OneBridge（意为连接加密与传统金融），后来改名为汉密尔顿计划（ProjectHamilton）。我们邀请前 SEC 主席杰伊、现任特朗普政府成员凯文加入董事会。

我最初的想法是发行复杂的数字原生证券，但杰伊却建议从最简单的短期国债入手，因为短期国债是无聊但安全的标的。他认为，第一步必须先明确稳定币的监管框架，然后再让稳定币与传统金融产品结合，从流动性最高、最简单的工具开始，等金融体系建立信心、看到收益后，再逐步扩展到复杂证券。GENIUS Act，正是这一切的第一个关键台阶。

（四）加密与传统金融的最佳结合

Ryan：在代币化世界里看不到足够的披露信息，且传统金融中信息有滞后性，要处理大量文书，而且一家财库公司在纳斯达克或纽交所上市，上市费就高达数千万美元。而用智能合约，这些都能数字化完成，既保留 SEC 披露的透明度，又用技术降低成本。你觉得这种最佳结合的世界可能实现吗？

Eric：完全可能，而且这就是我们的方向。你描述的融合，本质是加密技术赋能传统金融体系，而非颠覆，美国资本市场之所以是全球最深、流动性最高的市场，核心在于其完善的监管框架：投资者相信政府不会随意没收资产，遇到纠纷时有监管机构兜底，有公正的法院解决诉讼。没有这些，就不可能有深度流动性市场。加密行业不会摒弃这些优势，而是要让这些优势更高效，比如你说的数千万美元上市成本，显然不合理，未来绝不会是这样。智能合约在金融结构设计上，所有披露文件都能嵌入或链接到智能合约中，既节省计算和存储成本，又保证透明度。

未来确实会有律所因费用减少而不满，但回顾金融史，没有哪个行业比金融服务业在技术上投入更多资金。几十年来，华尔街一直在用技术改造行业：交易速度越来越快，成本却在持续下降。加密技术只是下一个关键步骤，会把这种高效、低成本推向新高度。你描述的最佳结合，就是金融的未来。

（五）加密资产未来 5 年的上涨空间

Ryan：我们再聊聊传统金融与加密货币结合的成功案例，ETF。你如何看待加密原生 ETF 对传统金融市场的改变？这些 ETF 对加密市场和传统金融，分别产生什么影响？

Eric：加密 ETF 确实是极其成功的产品，但它们与加密货币的去中心化托管、反中心化理念背道而驰，规模却大得惊人，目前比特币 ETF 持有量已占比特币总供应量的 7%。但从我的视角看，真正的大机构仍未大规模入场，比如大型养老基金、大型捐赠基金、保险公司、主权财富基金。我职业生涯中主要接触的大机构，至今仍未真正涉足加密货币，他们之前已经错失良机，现在面临巨大的认知阵痛。2021 年时，全球很多顶级机构都成立数字资产工作组，探索如何入场。但随后加密熊市来临，这些机构彻底停摆所有计划。如今加密货币重回高点，他们根本来不及建仓。对这些专业投资者来说，现在的第一步是投资基础设施，以及向加密风投注资，而非直接买入加密货币。

不过这对市场来说是好事，你能清晰地看到未来谁会在更高价格接盘。未来这些机构会逐渐入场，可能先加大基础设施投资，最终也会持有一定规模的加密代币。不是取代美元，而是像黄金或其他大宗商品一样，成为货币背书的一部分。这些叙事最终会吸引更多大机构在更高价格入场，所以现在的机构缺席，反而让未来更值得期待。

Ryan：你认为比特币、以太坊这类加密资产的价格能涨到多高？我们目前处于这个旅程的哪个阶段？

Eric：2020 年底进入加密领域时，我设定一个 10 年投资周期，现在看来可能不需要这么久，但当时我的判断是：人们对加密资产的误解，需要约 10 年才能基本澄清，同时也需要 10 年时间搭建基础设施，消除加密资产的获取摩擦。10 年后加密资产的估值逻辑会与经济中其他资产趋同。目前我们处于 10 年周期的中途，因为行业有很多的发展发展，包括稳定币立法落地，后续步骤如传统资产上链也在推进。

加密市场的核心逻辑是供需驱动，但现在市场仍存在结构性摩擦。比如特朗普近期签署行政命令，允许 401k 计划配置加密资产，这意味着未来买方入场摩擦会持续减少，资金会持续流入，价格也会随之上涨。更重要的是，加密市场是反身性市场，以比特币为例，它的价值没有固定锚点，目前也没有成熟的估值模型。未来 5 年，多个主题将共同推动加密市场：一是 401k 资金入场；二是收入不平等，年轻人对传统指数基金 7% 的年化收益不满，更倾向于追逐 100 倍回报的加密资产；三是 AI 与加密的融合，AI 需要加密技术解决真伪验证，AI 代理之间的高速金融交互也需要加密支付系统；四是婴儿潮一代向年轻人转移财富，这些主题叠加，可能催生极端行情。

从概率上看，我认为未来 5 年比特币 25% 概率出现泡沫式暴涨，入场摩擦减少、被动资金涌入，推动价格大幅飙升；50% 概率比特币在 5 万到 25 万美元区间波动；25% 概率低于上述区间，可能因发生不可预见的风险事件，但这种概率实际可能更低。以太坊更偏向交易性资产，以太坊价格越高，链上交易成本越高，这会倒逼 Layer2 等技术创新以降低成本，进而可能压制以太坊价格，导致其暴涨暴跌特征更明显。

（六）未来 5 年加密投资的宏观趋势

Ryan：你认为加密财库公司对市场是利好还是利空？是否存在风险？

Eric：我认为这类财库公司长期来看不健康，但目前仍处于早期，尚未造成实质性危害。Vitalik 之前对这个问题的回答很到位，他认为这些公司本质上是在加密资产基础上创造期权与衍生品的混合体。华尔街的倾向是将任何资产金融化、杠杆化、放大化。目前这些财库公司已经开始使用各类工具进行杠杆操作，且短期内确实有效。但长期风险在于，华尔街可能会在这类财库公司中嵌入过高杠杆，同时收取高额管理费，这对普通投资者不利；且一旦市场出现 30% 的回调，高杠杆可能引发连环清算，进而损害底层加密资产的信誉。但目前这类公司规模仍小，尚未构成系统性风险。

Ryan：回到你提到的 10 年加密投资周期，目前已过去 5 年，剩下的 5 年，你认为有哪些确定的宏观趋势会支撑加密资产？哪些是你敢于押注的趋势？

Eric：第一，美国财政部与美联储的协同会更加明显且公开，当债务规模过大，且债务利息由美联储政策决定时，政府有强烈动机融合财政与货币政策。这种协同对加密资产利好的核心逻辑是财政主导，政府面临巨额债务，会选择温和通胀稀释债务：通过刺激经济高速增长，同时维持低利率，本质上是向储蓄者征税。而低实际利率环境，传统上对加密资产这类非收益型风险资产非常有利，未来这一趋势会持续。

第二，AI 与加密的融合会加速，这是经济史上罕见的技术共振。AI 有望大幅提升美国及全球的生产效率，使经济能在高增长、低利率环境下运行，为通胀稀释债务创造条件；同时，AI 需要加密技术解决内容真伪验证，如用区块链认证视频、数据，AI 代理之间的高速金融交互也需要无需中介的加密支付系统，这种技术互补会大幅提升加密资产的实际需求。此外，GENIUS Act 开启的合规创新会持续推进，传统资产上链、稳定币普及等会逐步消除加密资产的使用摩擦，这些都是支撑加密市场的长期利好。

Ryan：但这一切似乎太清晰、太简单，反而让人担心我们是否忽略风险。哪些风险可能颠覆当前的乐观预期？

Eric：短期风险主要有两类：一是高杠杆财库公司的清算风险，若某类财库公司规模过大且杠杆过高，市场出现 30% 回调就可能引发连环清算，进而导致加密资产价格下跌 70%-90%，损害底层资产的信誉。目前这类公司规模仍小，但 2-3 年后可能成为风险点。二是传统金融入场后的安全漏洞，随着传统金融机构进入加密领域，若部分机构自行搭建基础设施却忽视安全，可能引发大规模黑客攻击或资产失窃，进而打击市场信心。总体来看，未来 5 年加密市场必然会有 30% 左右的回调，但出现灾难性下跌的概率很低，当前行业基础设施、监管环境、机构接受度已远非前几轮周期可比。