快讯

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 HTX 行情数据显示，ETH 突破 4,400 美元，现报 4,400.00 美元，24 小时涨幅 0.76 %。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方公告，澳大利亚 Monochrome 现货比特币 ETF（IBTC）披露截至 9 月 4 日持仓量已达到 1029 枚比特币，持仓市值约为 1.74 亿澳元。

作者：merakiki

编译：深潮TechFlow

几十年来，机器人技术的应用范围非常狭窄，主要集中在结构化工厂环境中执行重复性任务。然而，今天的人工智能（AI）正在彻底改造机器人领域，使机器人能够理解并执行用户指令，同时适应动态变化的环境。

我们正迈入一个快速增长的新时代。据花旗银行预测，到 2035 年，全球将部署 13 亿台机器人，其应用范围将从工厂扩展到家庭和服务行业。同时，摩根士丹利（Morgan Stanley）预计，仅人形机器人市场到 2050 年就可能达到 5 万亿美元的规模。

尽管这一扩张释放了巨大的市场潜力，但也伴随着中心化、信任、隐私和可扩展性等方面的重大挑战。而 Web3 技术通过支持去中心化、可验证、隐私保护和协作的机器人网络，为解决这些问题提供了变革性的解决方案。

在本期文章中，我们将深入探讨不断演变的 AI 机器人价值链，特别聚焦人形机器人领域，并揭示 AI 机器人与 Web3 技术融合所带来的引人注目的机遇。

AI 机器人价值链

AI 机器人价值链由四个基本层面组成：硬件、智能、数据和代理。每一层都建立在其他层之上，使机器人能够在复杂的现实环境中感知、推理和行动。

近年来，在 Unitree 和 Figure AI 等行业先锋的引领下，硬件层取得了显著进展。然而，在非硬件层面仍然存在许多关键挑战，特别是高质量数据集的匮乏、通用基础模型的缺失、跨设备的兼容性较差以及对可靠边缘计算的需求。因此，目前最大的发展机遇在于智能层、数据层和代理层。

1.1 硬件层：“身体”

如今，现代“机器人身体”的制造和部署比以往任何时候都更容易。目前市场上已有超过100种不同类型的人形机器人，包括特斯拉的 Optimus、Unitree 的 G1、Agility Robotics 的 Digit 和 Figure AI 的 Figure 02。

来源：摩根士丹利，《人形机器人100：人形机器人价值链地图》

这一进步得益于以下三大关键组件的技术突破：

• 执行器（Actuators）：作为机器人的“肌肉”，执行器将数字指令转化为精准的运动。高性能电机的创新使机器人能够实现快速且精确的动作，而介电弹性体执行器（Dielectric Elastomer Actuators, DEAs）则适用于精细任务。这些技术显著提升了机器人的灵活性，例如特斯拉的 Optimus Gen 2 拥有22个自由度（DoF），以及 Unitree 的 G1，均展现了接近人类的灵活性和令人印象深刻的移动能力。

来源：Unitree 在2025年 WAIC 世界人工智能大会上展示其最新人形机器人进行拳击比赛

• 传感器（Sensors）：先进的传感器通过视觉、LIDAR/RADAR、触觉和音频输入使机器人能够感知和解读环境。这些技术支持机器人实现安全导航、精准操作以及情境感知。

• 嵌入式计算（Embedded Computing）：设备上的CPU、GPU和AI加速器（如TPU和NPU）能够实时处理传感器数据并运行AI模型，实现自主决策。可靠的低延迟连接确保了无缝协调，而混合边缘-云架构允许机器人在需要时卸载密集型计算任务。

1.2 智能层：“大脑”

随着硬件的日益成熟，行业的关注点转向了构建“机器人大脑”：强大的基础模型和先进的控制策略。

在AI整合之前，机器人依赖基于规则的自动化，执行预编程的动作，缺乏自适应智能。

基础模型正在逐步应用于机器人领域。然而，单靠通用的大型语言模型（LLMs）还远远不够，因为机器人需要在动态的物理环境中进行感知、推理和行动。为满足这些需求，行业正在开发基于策略的端到端机器人基础模型。这些模型使机器人能够：

• 感知（Perceive）：接收多模态传感器数据（视觉、音频、触觉）

• 规划（Plan）：估算自身状态、绘制环境地图并解释复杂指令，将感知直接映射到行动，减少人工工程干预

• 行动（Act）：生成运动计划并输出控制命令以实现实时执行

这些模型学习与世界交互的通用“策略”，使机器人能够适应各种任务，并以更高的智能和自主性运行。高级模型还使用持续反馈，让机器人从经验中学习，从而在动态环境中进一步增强适应能力。

VLA 模型将感官输入（主要是视觉数据和自然语言指令）直接映射到机器人行动，使机器人能够根据“看到”和“听到”的内容发出适当的控制命令。值得注意的例子包括谷歌的 RT-2、英伟达的 Isaac GR00T N1，以及 Physical Intelligence 的 π0。

为增强这些模型，通常会整合多种互补方法，例如：

• 世界模型（World Models）：构建物理环境的内部模拟，帮助机器人学习复杂行为、预测结果、规划行动。例如，谷歌最近推出的 Genie 3 是一个通用世界模型，可以生成前所未有的多样化交互环境。

• 深度强化学习（Deep Reinforcement Learning）：通过试错帮助机器人学习行为。

• 远程操作（Teleoperation）：允许远程控制并提供训练数据。

• 示范学习（LfD）/模仿学习（Imitation Learning）：通过模仿人类动作教授机器人新技能。

下图展示了这些方法如何在机器人基础模型中发挥作用。

来源：世界模型：推动 AGI 的物理智能核心（World models: the physical intelligence core driving us toward AGI）

最近的一些开源突破，例如 Physical Intelligence 的 π0 和英伟达的 Isaac GR00T N1，标志着该领域的重要进展。然而，大多数机器人基础模型仍然是中心化和闭源的。Covariant、Tesla 等公司仍然保留专有代码和数据集，主要是因为缺乏开放的激励机制。

这种透明度的缺失限制了机器人平台之间的协作和互操作性，凸显了对安全透明的模型共享、社区治理的链上标准以及跨设备互操作性层的需求。这种方法将促进信任、合作，并推动该领域更强大的发展。

1.3 数据层：大脑的“知识”

强大的机器人数据集依赖于三个支柱：数量、质量和多样性。

尽管行业在数据积累方面已有所努力，但现有机器人数据集的规模仍远远不足。例如，OpenAI 的 GPT-3 是基于3000亿个标记训练的，而最大的开源机器人数据集 Open X-Embodiment 仅包含超过100万个真实机器人轨迹，涵盖22种机器人类型。这与实现强大的泛化能力所需的数据规模相比，差距巨大。

一些专有方法，例如特斯拉通过数据工厂收集数据，让工作人员穿戴动作捕捉服生成训练数据，确实能够帮助收集更多的真实运动数据。然而，这些方法成本高昂，数据多样性有限，且难以扩展。

为应对这些挑战，机器人领域正在利用以下三种主要数据来源：

• 互联网数据：互联网数据规模庞大且易于扩展，但主要是观察性数据，缺乏传感器与运动信号。通过在互联网数据上预训练大型视觉语言模型（如 GPT-4V 和 Gemini），可以提供有价值的语义和视觉先验。此外，为视频添加运动学标签能够将原始视频转化为可操作的训练数据。

• 合成数据：通过模拟生成的合成数据能够快速进行大规模实验并涵盖多样化场景，但无法完全反映现实世界的复杂性，这一局限被称为“模拟到现实差距”（sim-to-real gap）。研究人员通过领域适配（如数据增强、领域随机化、对抗学习）和模拟到现实迁移来解决这一问题，迭代优化模型并在现实环境中进行测试和微调。

• 真实世界数据：尽管稀缺且昂贵，真实世界数据对于模型的落地和弥合模拟与实际部署之间的差距至关重要。高质量的真实数据通常包括第一视角（egocentric views），记录机器人在任务中“看到”的内容，以及运动数据，记录其精准动作。运动数据通常通过人类示范或远程操作采集，利用虚拟现实（VR）、动作捕捉设备或触觉教学，确保模型从准确的真实例子中学习。

研究表明，将互联网数据、真实世界数据与合成数据相结合进行机器人训练，比单独依赖任一数据源能够显著提升训练效率和模型的鲁棒性（深潮注：指系统在出现异常、危险情况下能够保持健壮和强壮的特性）。

与此同时，虽然增加数据数量有所帮助，但数据的多样性更为重要，尤其是为了实现对新任务和机器人形态的泛化。要实现这种多样性，需要开放的数据平台和协作式数据共享，包括创建支持多种机器人形态的跨实例数据集，从而推动更强大的基础模型发展。

1.4 代理层：“物理 AI 代理”

向物理 AI 代理发展的趋势正在加速，这些自主机器人能够在现实世界中独立行动。代理层的进步取决于模型的精细调整、持续学习以及针对每个机器人独特形态的实际适配。

以下是加速物理AI代理发展的几个新兴机会：

• 持续学习与自适应基础设施：通过实时反馈循环和部署期间的共享经验，使机器人能够持续改进。

• 自主代理经济：机器人作为独立经济体运行——在机器人间市场中交易资源，如计算能力和传感器数据，并通过代币化服务生成收入。

• 多代理系统：下一代平台和算法使机器人群体能够协调、协作并优化集体行为。

AI 机器人与 Web3 的融合：释放巨大市场潜力

随着AI机器人从研究阶段迈向现实世界的实际部署，多个长期存在的瓶颈正在阻碍创新，并限制机器人生态系统的可扩展性、鲁棒性和经济可行性。这些瓶颈包括数据和模型的中心化孤岛、信任与溯源的缺失、隐私与合规的限制以及互操作性的不足。

2.1 AI机器人面临的痛点

• 中心化数据与模型孤岛

机器人模型需要庞大且多样化的数据集。然而，当今的数据和模型开发高度中心化、分散且成本高昂，导致系统割裂，适应性较差。在动态的现实环境中部署的机器人，往往因数据多样性不足和模型鲁棒性有限而表现不佳。

• 信任、溯源与可靠性

缺乏透明且可审计的记录（包括数据来源、模型训练过程和机器人操作历史）削弱了信任与责任感。这成为用户、监管机构和企业采用机器人的主要障碍。

• 隐私、安全与合规

在医疗和家庭机器人等敏感应用中，隐私保护至关重要，并且必须遵守严格的地区性法规（如欧洲的《通用数据保护条例》（GDPR））。中心化基础设施在支持安全且隐私保护的 AI 协作方面存在困难，限制了数据共享，并抑制了在受监管或敏感领域的创新。

• 可扩展性与互操作性

机器人系统在资源共享、协同学习以及跨多种平台和形态的集成方面面临重大挑战。这些限制导致网络效应的分裂，并阻碍了能力在不同机器人类型之间的快速转移。

2.2 AI机器人 x Web3：结构性解决方案驱动可投资机会

Web3 技术通过去中心化、可验证、隐私保护和协作式的机器人网络，根本性地解决了上述痛点。这种融合正在开辟新的投资市场机会：

• 去中心化的协作开发：通过激励驱动的网络，机器人可以共享数据，共同开发模型和智能代理。

• 可验证的溯源与责任：区块链技术确保数据和模型的来源、机器人身份及操作历史的不可篡改记录，这对于信任和合规至关重要。

• 隐私保护的协作：先进的密码学解决方案使机器人能够在不暴露专有或敏感数据的情况下，共同训练模型并分享见解。

• 社区驱动的治理：去中心化自治组织（DAOs）通过链上透明且包容的规则和政策，指导并监督机器人操作。

• 跨形态互操作性：基于区块链的开放框架促进了不同机器人平台之间的无缝协作，降低开发成本并加速能力转移。

• 自主代理经济：Web3基础设施赋予机器人独立的经济代理身份，使其能够进行点对点交易、协商并参与代币化市场，无需人工干预。

• 去中心化物理基础设施网络（DePIN）：基于区块链的点对点计算、感知、存储和连接资源共享，增强了机器人网络的可扩展性和弹性。

以下是一些正在推动该领域发展的创新项目，这些案例展示了 AI 机器人与 Web3 融合的潜力和趋势。当然，这仅供参考，并不构成投资建议。

去中心化数据与模型开发

Web3 驱动的平台通过激励贡献者参与（如动作捕捉服、传感器共享、视觉上传、数据标注，甚至合成数据生成）来实现数据与模型开发的民主化。这种方法能够构建更丰富、多样且具代表性的数据集和模型，远超单个公司所能实现的范围。去中心化框架还提高了对边界案例的覆盖能力，这对于在不可预测环境中运行的机器人至关重要。

案例：

• Frodobots：通过机器人游戏进行现实世界数据集众包的协议。他们推出了“Earth Rovers”项目——一种人行道机器人及全球“Drive to Earn”游戏，成功创建了 FrodoBots 2K Dataset 数据集，包括摄像头画面、GPS 数据、音频记录和人类操控数据，覆盖10多个城市，累计约2000小时的遥控机器人驾驶数据。

• BitRobot：由 FrodoBots Lab 和 Protocol Labs 联合开发的加密激励平台，基于 Solana 区块链及子网架构。每个子网被设定为公开挑战，贡献者通过提交模型或数据获取代币奖励，激励全球协作和开源创新。

• Reborn Network：AGI 机器人开放生态的基础层，提供 Rebocap 动作捕捉服，使任何人都能记录并通过自己的真实运动数据获利，助力复杂人形机器人数据集的开放化。

• PrismaX：利用全球社区贡献者的力量，通过去中心化基础设施确保数据多样性和真实性，实施强大的验证和激励机制，推动机器人数据集的规模化发展。

溯源与可靠性的证明

区块链技术为机器人生态系统提供端到端的透明性和责任归属。它确保数据和模型的可验证溯源，认证机器人身份和物理位置，并维护操作历史及贡献者参与的清晰记录。此外，协作式验证、链上声誉系统及基于权益的验证机制，保障了数据与模型质量，避免低质量或欺诈性输入破坏生态系统。

案例：

• OpenLedger：一个利用社区拥有数据集训练和部署专用模型的 AI 区块链基础设施。其通过“Proof of Attribution”（归属证明）机制，确保高质量数据贡献者获得公平奖励

代币化所有权、许可和货币化

Web3 原生的知识产权工具支持专用数据集、机器人能力、模型及智能代理的代币化许可。贡献者可以使用智能合约将许可条款直接嵌入其资产中，确保在数据或模型被重用或变现时，自动获得版税支付。这种方法促进了透明、无需许可的访问，并为机器人数据与模型创建了开放且公平的市场。

案例：

• Poseidon：基于 IP 中心的 Story 协议构建的全栈去中心化数据层，提供法律授权的 AI 训练数据。

隐私保护解决方案

医院、酒店房间或家庭等场景生成的高价值数据，尽管难以通过公共渠道获取，但其丰富的上下文信息可显著提升基础模型的性能。通过加密解决方案将私密数据转化为链上资产，使其可追踪、可组合且可变现，同时保护隐私。可信执行环境（TEEs）和零知识证明（ZKPs）等技术，支持在不暴露原始数据的情况下进行安全计算与结果验证。这些工具使组织能够在分布式敏感数据上训练 AI 模型，同时保持隐私与合规性。

案例：

• Phala Network：允许开发者将应用程序部署到安全的 TEE 中，用于保密 AI 和数据处理。

开放与可审计的治理

机器人训练通常依赖于缺乏透明度和适应性的专有黑盒系统。透明且可验证的治理对于降低风险并增强用户、监管机构和企业的信任至关重要。Web3 技术通过链上社区驱动的监督，实现开放源码机器人智能的协作开发。

案例：

• Openmind：一个开放的 AI 原生软件栈，帮助机器人思考、学习并协作工作。他们提出了 ERC7777 标准，旨在建立一个可验证的规则化机器人生态系统，专注于安全性、透明性和可扩展性。该标准定义了管理人类与机器人身份、执行社会规则集以及参与者注册与移除的标准化接口，明确其相关权利和责任。

最后的思考

随着 AI 机器人与 Web3 技术的融合，我们正步入一个自主系统能够实现大规模协作与适应的全新时代。未来 3 至 5 年将是关键时期，硬件的快速发展将推动更强大的 AI 模型的诞生，这些模型将依托更丰富的现实世界数据集和去中心化协作机制。我们预计，专用 AI 代理将在酒店业、物流等多个行业崭露头角，创造巨大的新市场机会。

然而，这种 AI 机器人与加密技术的融合也带来了挑战。设计平衡且有效的激励机制仍然复杂且在不断演化，系统需要公平地奖励贡献者，同时避免被滥用。技术上的复杂性也是一大难题，亟需开发稳健且可扩展的解决方案，以实现多种机器人类型的无缝集成。此外，隐私保护技术必须足够可靠，才能赢得利益相关者的信任，尤其是在处理敏感数据时。快速变化的监管环境也要求我们谨慎应对，以确保在不同司法辖区内的合规性。解决这些风险并实现可持续回报是推动技术进步和广泛应用的关键。

让我们共同关注这一领域的发展，通过协作推动进步，抓住这一快速扩张市场中涌现的机遇。

机器人技术的创新是一段最好携手同行的旅程 🙂

最后，我要感谢 Chain of Thought 的《机器人技术与物理人工智能时代》（ Robotics & The Age of Physical AI ）为我的研究提供了宝贵的支持。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据最高人民检察院官网消息，山东省惠民县检察院今年 6 月判决一起利用虚假国债项目实施的网络诈骗案。犯罪团伙以”惠民生国债”和”首都保供村”项目为幌子，要求受害者将人民币兑换成 USDT 进行充值转账，承诺投资 1000 元可获得 1000 万元回报。

该团伙在半年内吸引全国范围内 1900 多人参与，涉案金额超过 600 万元。法院已于 2025 年 6 月对 7 名主要犯罪嫌疑人作出一审判决，判处三年至三年六个月不等的有期徒刑，并处 2 万至 2.7 万元不等的罚金。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Bitcoin Magazine 报道，Sora Ventures 于台北区块链周期间宣布推出一只比特币储备基金。该基金获得来自亚洲地区合作伙伴和投资者 2 亿美元的承诺资金支持，计划在未来 6 个月内购入价值 10 亿美元的比特币。

据报道，这一举措是继日本 Metaplanet、香港 Moon Inc.、泰国 DV8 和韩国 BitPlanet 等亚洲比特币储备公司之后的重要发展。与这些公司直接在资产负债表上持有比特币不同，Sora Ventures 的储备基金将作为机构资金的中央池，旨在支持现有企业并推动全球类似储备基金的建立。

9 月 4 日，LBank Labs 在台北区块链周（TBW 2025）期间举办的限定派对“Match Night：十年牛熊，我们还在场上”圆满落幕，来自全球的 500 馀位建设者、投资人及产业伙伴齐聚 KOR TAIPEI 会所。现场氛围热烈，创意与激情交融，充分展现 Web3 的活力与精神。嘉宾们在开放自由的环境中畅谈行业趋势、分享经验，共同探索产业发展的新方向。

沉浸式氛围，精彩连连

活动于 21:00 正式拉开帷幕，嘉宾们步入精心设计的专属通道，耳畔回响低沉电子节拍，手中领取的水壶、T 恤、棒球帽与背包仿佛成为开启夜晚魔法的钥匙。踏入主会场，五彩灯光闪烁，电子节拍在空气中震动，交谈与碰杯声此起彼落，整个空间洋溢着兴奋与期待。

VIP 区域弥漫着精致餐点与订制酒单的香气，摄影与即拍即印环节定格下一个个高光瞬间，笑声与掌声在角落回荡，为夜晚留下独特记忆。

午夜 00:00 的“黄金时刻”，全场灯光骤然点亮，炽烈光束划破夜空，DJ 的旋律与节奏推至巅峰，瞬间引爆全场。欢呼声如浪潮般涌动，热情在每一双眼中燃烧。此刻，空气中回响的不只是热情，更是 Web3 的精神 —— 自由、连接、协作与共识。

多元嘉宾齐聚，共话产业未来

随著夜晚热潮延续，与会者们围绕 Web3 与全球化趋势展开深入交流，思想碰撞与经验分享不断激发新的灵感，社群的凝聚力与活力在此刻尽显。LBank Labs 负责人兼 LBank 合伙人 Czhang Lin 表示：

“这不仅是一场派对，更是一段见证与同行的旅程。LBank Labs 自成立以来，一直坚持长期主义，透过基金投资、加速与孵化，支持全球最具潜力的建设者，为 Web3 生态注入持续动力。

我们相信，真正的创新来自于多元的交流和跨界的协作，而这样的活动正是点燃灵感、加速连接的重要契机。未来，我们将继续陪伴建设者们走过市场周期，共同开拓 Web3 更广阔的可能性。”

活动接近尾声，灯光映照下的笑脸与交谈声仍在回响，而这里迸发的思想火花与凝聚的共识，将超越这一夜的欢聚，汇入全球 Web3 创新的浪潮。

影响力扩展，凝聚产业共识

本次台湾限定派对不仅展现了产业群体的多元化与创造力，也释放出 Web3 社群的强大凝聚力与无限潜能。未来，LBank Labs 将继续携手全球创业者与合作伙伴，共同开拓更充满活力的生态新篇章。

本次活动获得项目方 Scallop 及 20 余家主流媒体支持，包括 0xMedia、链新闻、BlockTempo、BeinCrypto、Odaily、CoinGape、Crypto.news、The Coin Republic、Cryptopolitan、Coin Gabbar、Foresight News、PANews、MetaEra、The News Crypto、DroomDroom、Coin Edition、MarsBit、Dethings、TechFlow、TechFlame、Cryptovate、Cafe Bitcoin、币界网，共同实现广泛传播，显著提升了产业影响力。

关于 LBank Labs

LBank Labs 是一家全球性 Web3 风险投资公司，管理资产超过 1 亿美元，专注于早期投资，涵盖合规区块链基础设施、受监管的去中心化金融（DeFi）应用、人工智能整合以及机构级去中心化解决方案。其投资组合包括正在帮助开发下一代符合监管、可扩展数位技术的领先项目和基金。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方公告，币安HODLer空投现已上线第36期项目 – OpenLedger (OPEN),  是一个人工智能区块链，旨在将数据、模型和代理的货币化带来流动性。

2025年08月18日08:00至2025年08月22日07:59（东八区时间）期间，使用BNB申购保本赚币(定期和/或活期)或链上赚币产品的用户，将获得空投分配。HODLer空投信息预计将在24小时内上线，新代币将在交易开始前至少 1 小时分发至用户的现货钱包。

币安将于2025年09月08日21:00（东八区时间）上市OPEN，并开通对USDT、USDC、BNB、FDUSD和TRY的交易对，适用种子标签交易规则。 OPEN充值通道将于2025年09月05日17:30（东八区时间）开放。

*请注意，OPEN将在币安Alpha活动中上线并交易（时间另行通知），但现货交易开放后，OPEN将不再在币安Alpha上展示。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，Matrixport 发布周度报告称，“比特币目前已回落至 106,000-108,000 美元区间,趋势模型数周前发出的转空信号也得到印证。若该水平失守,市场或将引发连锁反应。与此同时,黄金已突破历史高点,欧洲债市压力加剧,美国债务发行几乎呈抛物线式增长。

从技术面和链上结构来看,这一区间支撑作用显著,而历史经验表明,首次回踩往往不会轻易跌破。在资金面上,比特币资金费率明显回落,隐含波动率接近历史低位本月多项宏观重磅事件即将登场,交易员正提前调整仓位,而期权市场定价则显示投资者可能低估了后续波动的可能性。

回顾历史,此类幅度的回调往往蕴含超额收益空间。但能否真正把握,取决于交易结构与入场时机。关键在于:如何在争取四季度潜在上行空间的同时,有效控制再次急跌所带来的风险敞口。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月5日上线以下交易对：

BOOST/USDT（现货）

上线时间：2025年9月5日17:20（UTC+8）

Boost 是一个由 Alphabot.app 团队开发的代币驱动的互动平台，旨在通过经过验证的、基于奖励的社交互动连接品牌、创作者和用户。

SHARDS/USDT（现货）

上线时间：2025年9月5日20:20（UTC+8）

《世界碎片》（WORLDSHARDS）是一款生活模拟沙盒大型多人在线角色扮演游戏，故事背景设定在虚构的穆兰迪亚群岛，一个由充满潜伏魔法力量的漂浮岛屿组成的世界。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，Bitget 链上交易（Onchain）近期上线项目呈现上行趋势。其中， Huch 上线后最高涨幅达 1132.3%，Polyfactual 达 188.8%，Cards 达 160.1%。

此外，链上交易还上线 Solana 及 BNB Smart Chain 生态的 MEME 代币 GBT、LOOK。用户在链上交易板块即可开启交易。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Cointelegraph 报道，欧洲央行（ECB）董事会成员 Piero Cipollone 在议会经济委员会上重申推进数字欧元计划，但遭到欧盟议员的质疑。Cipollone 表示，数字欧元将作为危机时期的备选支付方案，确保欧洲民众在任何情况下都能使用免费且普遍接受的数字支付手段。

然而，部分议员对数字欧元的用户隐私保护以及其可能对商业银行带来的风险表示担忧。针对这些问题，Cipollone 强调央行不会获知支付双方信息，且线下支付方案将与现金具有同等的隐私保护水平。根据规划，数字欧元相关立法预计将于 2026 年第二季度完成，若一切顺利，该央行数字货币（CBDC）最早将于 2029 年推出。

作者：佐爷

周期源于杠杆，从速生速死的 Meme 币，到 80 年的技术康波，人类总能找到某种力量、信念或者组织方式去创造更多财富，我们简略回顾下当前的历史坐标，用以框定币股债的交织为何重要。

自 15 世纪末地理大发现以来，资本主义核心经济体呈现出如下变化：

• 西班牙和葡萄牙——实物金银+残暴殖民种植园

• 荷兰——股票+公司制（荷兰东印度公司）

• 英国——金本位+殖民地剪刀差（武力统治+制度设计+帝国特惠制）

• 美国——美元+美债+军事据点（放弃直接殖民，控制重要据点）

需要注意，后来者会吸纳前者的优缺点，比如英国也会采用公司制和股票制，美国也会进行武力统治，这里是突出新霸主的创新点，基于以上事实，可以发现经典资本主义运行轨迹两大特点：

• 霸权柯普定律：如同动物在演化中有变大的趋势，核心经济体的规模会越来越大（荷兰->英国->美国）；

• 经济债务周期：实物资产和商品生产会让位于金融，一个经典资本主义强国轨迹，就是靠新金融创新集资谋利过程；

• 杠杆最终崩溃：从荷兰的股票到华尔街的金融衍生品，回报率压力让抵押品黯然失色，债务无法出清，新生经济体取而代之。

美国已经处于全球统治的极限规模，接下来会是“你中有我，我中有你”的漫长结尾时刻。

美债最终会不可控，如同布尔战争之后的大英帝国，但是要维持体面结束，需要币股债等延长债务崩盘倒计时的金融产品。

币股债互为支柱，黄金、BTC 共同支撑美债作为抵押品，稳定币支撑美元全球采用率，让去杠杆的过程损失更加社会化。

币股债 6 种结合方式

使人快乐的一切，无非梦幻。

变得更大和复杂，是一切金融工具乃至生物体的自然规律，当某个物种进入极盛期，随之而来的便是无序内卷，越来越繁复的角、羽毛，都是求偶难度增高的反应。

代币经济学起自比特币，无中生有打造链上金融体系，2 万亿美元的 BTC 市值，相比于近 40 万亿美元的美债规模，注定只能起到缓解作用，瑞·达利欧频繁喊单黄金对冲美元与之同理。

股票市场流动性成为代币新支柱，Pre IPO 市场化出现代币化可能，股票上链也成为电子化之后的新载体，而 DAT（财库）战略更是 2025 上半年主轴。

不过要注意，美债的链上化不必多言，但是基于代币发债，以及公司债等上链还处于尝试期，但终于开始小规模实践。

图片说明：ETF 数量增长

图片来源：@MarketCharts

稳定币成为独立叙事，代币化基金、债务会成为 RWA新的同义词，而指数基金，锚定更多币股债概念的综合 ETF 也开始有资金进入，传统的 ETF/指数吞噬流动性的故事会在币圈再次上演吗？

我们无法对此进行判断，但是山寨币 DAT 和质押型 ETF 等形式已经宣告杠杆的上升周期正式出现。

图片说明：币股债结合形式

图片来源：@zuoyeweb3

代币作为抵押物，在 DeFi 和传统金融领域都日益乏力，链上需要 USDC/USDT/USDS，它们某种形式上都是美债的变体罢了，链下需要稳定币成为新风尚，在此之前，ETF 和 RWA 都已经做出自己的实践。

总结一下，市场大致出现 6 种币股债结合方式：

• ETF（期货、现货、质押、通用）

• 币股（金融化手段改造链上用途）

• 币企 IPO（Circle 代表稳定币趋势阶段性“硬顶”）

• DAT（MSTR 币股债 v.s ETH 币股 v.s ENA/SOL/BNB/HYPE 币）

• 代币化美债、基金（Ondo RWA 主题）

• Pre IPO 市场代币化（未起量，危险沉寂周期，链上改造传统金融）

杠杆周期的结束和退出时机无法预测，但可以勾勒周期的基本面貌。

理论上，当山寨币 DAT 出现时，已经是长周期的顶部，但是如同 BTC 能横盘 10 万美元附近，美元/美债决定彻底虚拟化，释放的动量需要市场长时间去消化，这种消化动辄以 30 年计算：布尔战争到英国放弃金本位（1931-1902=29）、布雷顿森林体系（1973-1944=29）。

一万年太久，只争朝夕，至少在 2026 中期选举前，Crypto还有一年好时光。

图片说明：币股债市场现状

图片来源：@zuoyeweb3

统计当前的市场结构，币企 IPO 属于最高端、最小众赛道，仅有极少数币企能完成美股 IPO，这也说明，将自身作为资产售出难度最高。

退而求其次，围绕已有优质资产进行再销售会较为简单，比如贝莱德在现货 BTC 和 ETH ETF 领域已经成为无可争议的巨头，更新的质押型 ETF 和通用型 ETF 会成为竞赛新高低。

再其次，DAT（财库）策略（Strategy）公司一骑绝尘，也是唯一完成币股债三方轮动的玩家，即基于 BTC 可以发债，进而支撑股价，空余资金继续买入 BTC，说明市场认可 BTC 作为抵押物的安全性，也认可 Strategy 本身“代表” BTC 的资产价值。

ETH 财库公司领域的 BitMine 和 Sharplink 等充其量只完成币股联动，他们没有说服市场基于自身发债的实力（不计算买币时资本运作而发债的部分），即市场部分认可 ETH 的价值，但是不认可 ETH 财库公司自身的价值，mNAV 低于 1（股价总值低于持有资产价值）只是结果。

但是只要 ETH 的价值被普遍认可，那么高杠杆竞赛就会产出赢家，最终跌穿的只是长尾财库公司，剩下的取得 ETH 的代表性，加/去杠杆周期后就是赢家。

之后的代币化股票目前规模比不上 DAT 和 IPO 或 ETF，反而最有应用前景，现在的股票是电子化形式，存储在各类服务器，未来的股票会直接在链上流通，股票就是代币，代币会是任意资产，Robinhood 自建 ETH L2，xStocks 来到以太坊和 Solana，SuperState 的 Opening Bell 帮助 Galaxy 代币化股票至 Solana。

未来的代币化股票会在以太坊和 Solana 之间进行对决，但是该场景想象空间也最低，更突出技术服务色彩，代表市场对区块链技术的认可，但是资产捕捉能力会传导至 $ETH 或者 $SOL。

代币化美债、基金领域隐约有成为 Ondo 单机服玩家趋势，原因在于美债和稳定币的结合分流，RWA 的未来需要开拓更多非美债领域，如同非美元稳定币，长期来看市场规模巨大，但是会一直是长期。

最后，Pre IPO 采用两种方式，第一是先集资后买股权，第二是先买股权再代币化分发，当然 xStocks 属于二级股票市场和 Pre IPO 都在做，不过核心思路都是将未公开的市场代币化激励，进而刺激非公开市场的公开化，注意这个表述，这就是稳定币的扩张之路。

但是在当前的法律框架下，还会不会留给监管套利的空间，只能说有预期，不过要经过相当长的磨合，Pre IPO 不会很快公开化，Pre IPO 的核心是资产定价权问题，这根本不是技术问题，华尔街众多分销商会全力阻止。

与之不同，股票代币化的权益分发和激励分发可以解耦，“币圈的人不在乎权益，更在乎激励”，至于股权所得报税等监管问题，在全球已经早有实践，链上化不是阻碍。

对比一下，Pre IPO 会涉及华尔街的定价权，股票代币化会放大华尔街收益，分发渠道和更多流动性进入，这是完全不同的两种情况。

上升周期趋同，下跌周期倾轧

所谓的杠杆周期，是一个自我实现的预言，任何好消息都值得涨两次，不断刺激杠杆升高，但是机构交叉持有不同抵押品，在下跌周期，会优先卖出次级币种，逃向安全抵押品，散户行动不自由，最终主动或被动吃下所有损失。

当马云买入 ETH，华兴资本购入 BNB，招银国际发行 Solana 代币化基金，一个新时代走入我们的时代：全球经济体凭借区块链保持通联。

美国是柯普定律下的极限，已经是成本最低、效率最高的统治模式，但是面临极端复杂的互相交织局面，新时代的门罗主义并不符合客观经济规律，互联网可以分割，但是区块链却奇妙天然一体，任意 L2、节点和资产都可在以太坊融为一体。

从更有机的视角，币股债的结合是庄家和散户换筹过程，和“比特币涨，山寨币涨幅跟不上，比特币跌，山寨币跌幅更深”原理类似，只不过后者更常见于链上生态。

我们来论述下这个过程：

1. 上升期，机构依靠杠杆率逃向抵押品价格较低的高波动率资产，下跌期，机构会优先卖出山寨资产保持高价值资产持仓；

2. 散户的过程与之相反，在上升期，散户会更多卖出 BTC/ETH 和稳定币去买入高波动性资产，但是受限于资金整体规模，一旦行情转熊，散户便需要进一步卖出 BTC/ETH 和稳定币维持山寨币高杠杆；

3. 机构天然可以接受更大回撤力度，散户的高价值资产会售出给他们，而散户维持杠杆的行为也会增加机构的耐受力，进而散户需要继续卖出资产；

4. 周期的结束，以杠杆的崩溃为标志。如果散户无力维持杠杆，整个周期结束，如果机构崩盘，引起系统性危机，那么依然是散户遭受最大亏损，因为此时的高价值资产已经陆续输送给其他机构；

5. 对于机构来说，损失一定会社会化，对于散户而言，杠杆是自己的绞索，还得付费给机构，唯一的希望是跑在其他机构和散户之前，难度不亚于登月。

抵押品的分级和评估只是表象，核心是根据对抵押品的预期为杠杆率定价。

这个过程对于解释山寨币总会跌的更惨还有不足，可以继续补充，散户会比发行方更渴望杠杆率上升，也就是说散户希望每个资产对都是 125x，但是在下行周期，市场的实际对手盘会成为散户自己，机构往往有更多的资产配置更复杂的对冲策略，这部分也需要由散户来承担。

可以总结下，币股债让杠杆率和波动率同频，代币、股票和债务，我们用金融工程的视角潜入，假想一个部分基于美债的、采用德尔塔中性的混合稳定币，可以让一份稳定币串联起币股债三者形式，此时市场的波动性才能让对冲机制生效，甚至获利更多，即同频上升。

ENA/USDe 已经部分具备这个特点，我们来大胆预测下去杠杆周期的运动轨迹，越高的杠杆会吸引更多的 TVL 和散户交易，最终波动率会达到临界点，项目方会优先保护 USDe 锚定率，放弃 ENA 币价，随后 DAT 公司股价会下跌，机构优先撤出，散户最终接盘。

随后更可怕的多重杠杆周期会出现，ENA 财库出资人会抛售股票，以维持自身在 ETH 和 BTC 财库公司的价值，但是总会有公司无法维持，缓慢暴雷，先是小币种 DAT 被爆破，进而大币种小 DAT 公司被爆破，最终市场风声鹤唳，观测 Strategy 的风吹草动。

币股债模型下，美股市场成为最终流动性来源，最终在也会在联动效应下被击穿，这并不是危言耸听，美股有监管依然挡不住 LTCM 量化危机，现在川普带领大家一起发币，我不认为有人能阻止币股债联动的大爆发。

全球经济体在区块链上联通，一并殉爆。

此时反方向运动，一切还残存流动性的地方，无论链上链下，无论币股债 6 种方式，都会成为寻求退出的机会窗口，最可怕的是链上没有美联储，最终流动性提供人缺位，只能让市场跌无可跌，最终热寂。

一切都会结束，一切都会开始。

漫长的“阵痛期”后，散户依靠送外卖逐步积攒起购买 BTC/ETH/稳定币的星星之火，送给机构的燎原新概念，一个崭新的周期重新开始，在消除金融魔法后，在债务出清后，依然会需要真实劳动创造的价值为一切画上句号。

可能读者会注意到，为什么不谈论稳定币周期呢？

因为稳定币本身就是周期的外在形式，BTC/黄金支撑摇摇欲坠的美债，稳定币支撑美元全球采用率。稳定币无法自成周期，必须和更底层资产耦合，才能具备真实收益能力，只不过稳定币会绕过美债，更多锚定 BTC/黄金等更安全的资产，如此，会让周期杠杆曲线更缓和。

结语

从六经注我，到我注六经。

链上借贷未涉足，DeFi 和 CeFi 的融合确实在进行，但是和币股关系不是很大，DAT 涉及一些，未来留给机构借贷和信用模式等文章补足。

重在考察币股债之间的结构关系，以及会创造出什么新品种和新方向，ETF 已经固化，DAT 还在厮杀，稳定币大规模扩展，链上和链下机会最大，币股和 Pre IPO 潜力无限，但是很难通过兼容方式改造传统金融，没有搭建出自身的内循环体系。

币股、Pre IPO 需要解决权益问题，但是“用解决权益的方式”无法解决，必须制造经济效应，才能冲破监管，面向监管只会陷入官僚主义的桎梏，看看稳定币的历程最为明显，农村包围城市最有效。

币企 IPO 是传统金融对加密货币的赎买和定价过程，之后会越来越平淡，要上市就尽早，概念占完就是量化估值，一如 Fintech 和制造业，想象空间会随上市数量逐步降低。

代币化美债（基金）长线布局，很难有超额利润，跟散户也没啥关系，更凸出对区块链的技术性使用。

本文主要是静态宏观框架，动态数据不足，比如彼得·蒂尔在各个 DAT 和 ETF 的配资、投资等参与情况。

以及杠杆撤出时，巨鲸和散户是反向运动，巨鲸会优先售出次级资产，保留核心资产，散户必须出售核心资产维持次级资产杠杆，也就是比特币涨，山寨不一定涨，但是比特币跌，山寨币一定会大跌，这些都需要数据来说明，但是目前力有不逮，只能先搭个静态框架理清思路。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，DWF Labs 合伙人 Andrei Grachev 在社交媒体发文表示，团队已在 Tron 上铸造首笔 1000 万枚 USD1。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Theblock 报道，韩国金融监管机构发布针对本地加密货币交易所的借贷服务新指南，以加强投资者保护。根据新规定，加密货币借贷利率上限被设定为 20%，并明确禁止超过抵押品价值的杠杆借贷业务。

此外，该指南还规定，只有市值排名前 20 的加密货币，或在 3 个及以上平台上交易的加密货币才能被用于借贷服务。这些措施旨在规范韩国加密货币借贷市场，降低投资者风险。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，WLFI 将于 9 月 24 日在韩国区块链周与 RaveDAO 合作，推出首个 USD1 支付场景的线下活动。RaveDAO 联合 AWE、Aptos 等多家生态伙伴，将为用户提供支付、旅行、时尚与娱乐的跨界体验。活动收益的 20% 将用于链上公益捐赠。

RaveDAO 过去一年在全球多地举办大型沉浸式电音活动，累计覆盖超 3 万用户，被《华尔街日报》誉为”娱乐驱动 Web3″标杆。该组织将于 10 月 3 日在新加坡 Token2049 期间，与全球排名第 9 的巴西 DJ Vintage Culture 合作举办 F1 赛事期间最大规模室内电音活动。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Bloomberg 报道，Michael Saylor 创立的 Strategy 在上一季度实现了 140 亿美元的比特币账面盈利，这使其在理论上满足了标普 500 指数的盈利要求，有望入选该指数。

报道称，若被纳入，跟踪指数的被动基金需被动买入约 5,000 万股，按当前价格约合 160 亿美元，使机构被动持有其约 700 亿美元的比特币储备。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据莆田网报道，福建涵江区人民法院近日审结一起重大虚拟货币相关犯罪案件。犯罪团伙利用稳定币 USDT 搭建地下外汇交易网络，通过境外即时通讯软件招揽客户，非法兑换人民币与外币，涉案银行账户流水超 133 亿元，经查实非法外汇交易金额达 2562 万元。

该团伙在福建省多地提取现金超 4.78 亿元用于购买 USDT，并将资金转移至上游犯罪钱包进行跨境资金”洗白”。法院最终以非法经营罪、帮助信息网络犯罪活动罪，判处严某某等 15 名被告人 8 个月至 3 年不等有期徒刑，并处罚金。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方公告，Binance Alpha 是第一个上线 Boost (BOOST) 的平台，Alpha 交易将于 2025 年 9 月 5 日 08:00（UTC）开放。

交易开始后，拥有至少 220 个币安 Alpha 积分的用户即可领取 640 个 BOOST 代币的空投，先到先得。如果奖励池未完全发放，积分门槛将每小时自动降低 15 个积分。

请注意，领取空投将消耗15个币安Alpha积分。用户必须在24小时内在Alpha活动页面确认领取，否则将被视为放弃领取。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据香港经济日报报道，汇丰环球投资研究大中华区首席经济师刘晶表示，人行行长潘功胜6月在陆家嘴论坛致辞上提到设立数字人民币国际运营中心，同时部分大型央企正积极探索稳定币应用。中企在一带一路新兴市场投资时，常面临当地货币波动风险且缺乏对冲工具，该情况下或让这些中企探索自身发行人民币稳定币，以助投资新兴市场。

刘晶指出，当多家中企发行人民币稳定币后，数字人民币可能成为连接各类人民币稳定币的中介，这将有助于扩大人民币的国际使用规模。

她进一步表示，香港凭借与内地在数字人民币领域的合作基础，以及新推出的稳定币法案，可能成为人民币稳定币首发地。若香港未来出现人民币稳定币，早期料较多应用于企业支付场景，尤其是跨境支付。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据金十数据报道，今晚20:30将公布美国8月失业率（前值：+4.2%），多家机构对此做出预测：

丰业银行：+4.1%；法巴银行：+4.2%；巴克莱银行：+4.2%；贝伦贝格：+4.2%；美国银行：+4.2%；

帝商银行：+4.2%；凯投宏观：+4.2%；联信银行：+4.2%；丹斯克银行：+4.2%；穆迪分析：+4.2%；

道明证券：+4.2%；牛津经济：+4.2%；摩根士丹利：+4.2%；桑坦德银行：+4.2%；法兴银行：+4.2%；

德意志银行：+4.2%；裕信银行：+4.2%；富国银行：+4.2%；荷兰银行：+4.3%；澳新银行：+4.3%；

蒙特利尔银行：+4.3%；花旗集团：+4.3%；德商银行：+4.3%；高盛集团：+4.3%；汇丰银行：+4.3%；

摩根大通：+4.3%；杰富瑞集团：+4.3%；劳埃德银行：+4.3%；野村证券：+4.3%；瑞银集团：+4.3%；

潘森宏观：+4.3%；加皇银行：+4.3%；三井住友：+4.3%；渣打集团：+4.3%；Monex集团：+4.3%；

斯巴达证券：+4.3%；斯蒂费尔：+4.3%；西太银行：+4.3%；大和资本：+4.4%。路透预期：+4.3%

撰文：thetokendispatch

编译：白话区块链

一个 18 个月前才推出的加密协议，USDe 的流通市值已经达到 124 亿美元，创下了数字美元历史上最快的增长纪录。相比之下，USDT 直到 2020 年中才达到 120 亿美元（经过多年缓慢增长），USDC 则在 2021 年 3 月才突破 100 亿美元。而 Ethena 的 USDe 仿佛在金融赛道上完成了一场速度狂飙。

他们是怎么做到这么快的？背后有哪些风险？这种模式可持续吗，还是只是另一个 Terra（Luna），随时可能崩塌？

全球最大的套利交易

Ethena 找到了一种方法，将加密市场对杠杆的永无止境的渴望，转化为一台赚钱机器。简单来说：持有加密资产，同时在期货市场做等量的空头对冲，赚取差价。这创造了一种稳定的合成美元，同时还能从加密市场最可靠的「印钞机」中获取收益。

具体怎么操作？

当有人想铸造 USDe 时，他们需要存入像以太坊（ETH）或比特币这样的加密资产。但 Ethena 并不只是持有这些资产（因为它们波动太大），而是立刻在永续期货交易所上开一个等量的空头仓位。

• 如果 ETH 涨了 100 美元，现货持仓赚 100 美元，但空头仓位亏 100 美元。

• 如果 ETH 跌了 500 美元，现货持仓亏 500 美元，但空头仓位赚 500 美元。

结果呢？无论价格涨跌，美元价值始终保持稳定。这就是所谓的「delta 中性」策略，你不会因为价格波动赚大钱，也不会亏大钱。

那 12-20% 的收益从哪儿来？有三个来源：

• 质押收益：Ethena 将存入的 ETH 进行质押，获取大约 3-4% 的年化质押奖励。

• 资金费率：他们通过空头仓位收取的资金费率。在加密永续期货市场，交易者每 8 小时支付一次资金费用以维持仓位。当市场看多情绪占主导（大约 85% 的时间），多头需要向空头支付费用。Ethena 始终站在空头一方，收取这些费用。2024 年，比特币的资金费率平均为 11%，以太坊为 12.6%，这些都是实实在在的现金流。

• 储备资产收益：Ethena 持有现金等价物和国债产品，比如 USDC 的忠诚奖励或 BlackRock 的 BUIDL 基金，带来额外收益。

2024 年，这些来源为 sUSDe 持有者带来了平均 19% 的年化收益率。过去几年，加密市场的资金费率平均在 8-11%，加上质押收益和其他收入，USDe 的回报足以让人安心入睡。这不正是我们追求的目标吗？

图片来源：ethena.fi

Ethena 生态系统的四大 Token

Ethena 生态系统由四个代币支撑，每个代币功能各异：

USDe：合成美元，目标是保持 1 美元的稳定价值，通过 delta 中性对冲实现。除非质押，否则不产生收益，只有白名单参与者可以铸造或赎回。

图片来源：ethena.fi/

sUSDe：质押 USDe 后获得的收益型代币，存放在 ERC-4626 金库中。Ethena 的全部协议收入都会分配给 sUSDe 持有者，价值随协议收入的定期存款而增长。用户可在冷却期后解质押，换回 USDe。

ENA：治理代币，持有者可对关键协议事务投票，例如可接受的抵押资产和风险参数。ENA 还将支持未来生态系统的安全模型。

sENA：质押 ENA 的代币。未来「费用开关」机制将为 sENA 持有者分配部分协议收入，目前 sENA 可获得生态系统分配，如 Ethereal 提议的 15% 代币分配。

但有一个大问题：这一切的前提是市场持续看多，愿意为多头仓位支付费用。如果市场情绪反转，资金费率变成负值，Ethena 将需要支付费用，而不是收取。这是个关键风险，我们稍后再深入探讨。

2025 年，Ethena 的爆发之年

USDe 成为史上增长最快的数字美元，背后有几股力量推动：

永续期货市场爆发：2025 年 8 月，主要山寨币的未平仓合约总量达到 470 亿美元，比特币达到 810 亿美元。交易量激增意味着更多的资金费率机会，Ethena 从中获利。

来源：defillama.com

金融工程的狂热：用户发现可以通过质押 USDe 获得 sUSDe（收益型代币），在 Pendle（收益衍生品平台）上将 sUSDe 代币化，再用这些代币在 Aave（借贷协议）上抵押借出更多 USDe，循环往复。这种递归收益循环让精明的玩家放大了对 USDe 收益的敞口。结果？Pendle 70% 的存款是 Ethena 资产，Aave 上还有 66 亿美元的 Ethena 资产。这种「杠杆套杠杆」的玩法追逐着双位数的收益。

图片来源：dune

SPAC 的助推：一家名为 StablecoinX 的 SPAC 计划筹集 3.6 亿美元，专门用于积累 ENA 代币，创造一个「永久资本」买家，减少卖压，支持去中心化治理。

Ethereal 永续 DEX：专为 USDe 打造的 Ethereal 在主网上线前已吸引 10 亿美元的锁仓量（TVL）。用户存入 USDe 以获取未来代币空投的积分，创造了巨大的 USDe 需求。

Convergence Chain：Ethena 与 Securitize 合作的许可型 L2 链，使用 USDe 作为原生 gas 代币，吸引传统金融机构通过 KYC 合规基础设施进入，创造了结构性需求。

美联储降息预期：市场预计 2025 年底前将有两次降息，9 月降息概率达 80%。降息通常刺激风险偏好，推动资金费率上升，USDe 的收益与联邦基金利率呈负相关，降息可能显著提升 Ethena 的收入。

图片来源：mirror.xyz

费用开关提案：Ethena 的治理通过了五项指标框架，为 ENA 持有者分配收入。目前已满足四项：USDe 供应超 60 亿美元（现为 124 亿）、协议收入超 2.5 亿美元（已超 5 亿）、币安 /OKX 整合（已完成）、储备基金充足。唯一未满足的条件是 sUSDe 的收益率需比 sUSDtb 高出至少 5%，这是保护协议和 sENA 持有者的关键保障。

Ethena 还与传统金融玩家和加密交易所建立了合作关系，让 USDe 遍布 Coinbase 到 Telegram 钱包等平台。

机构热潮

与仅依赖加密原生用例的早期稳定币不同，USDe 吸引了传统金融机构的关注。Coinbase 的机构客户可直接访问 USDe，CoinList 通过其赚取计划提供 12% 年化收益的 USDe，Copper 和 Cobo 等主要托管机构管理 Ethena 的储备资产。

这种机构采用模式类似于 USDC 和 USDT，但时间压缩得更短。传统稳定币花了数年建立机构关系和合规框架，而 Ethena 在几个月内就做到了。这得益于成熟的监管环境和高收益的吸引力。

机构采用带来信誉，信誉吸引更多资本，更多资本意味着更大的资金费率捕获，支撑更高的收益，吸引更多机构。这是一个不断加速的飞轮，只要底层机制不出问题，就能持续运转。

但需要注意的是，USDe 的快速增长得益于 USDT 和 USDC 已经铺平了道路，证明了稳定币的用处、安全性和合法性。

杠杆的平方

USDe 在 Pendle 和 Aave 上的高集中度带来了「单点故障」风险。如果 Ethena 的模型出现问题，不仅影响 USDe 持有者，还会波及依赖 Ethena 流动性的整个 DeFi 生态系统。Pendle 70% 的业务、Aave 的大量存款都与 Ethena 挂钩。如果 USDe 失灵，可能引发 DeFi 全行业的流动性危机，而不仅仅是稳定币脱钩。

更令人担忧的是用户行为。Aave 和 Pendle 上的递归借贷循环放大了收益，也放大了风险。用户通过质押 USDe 获取 sUSDe，在 Pendle 代币化 sUSDe 获得 PT 代币，再用 PT 代币在 Aave 上抵押借出更多 USDe，循环往复。这种杠杆倍增的玩法让人联想到 2008 年金融危机中的 CDO 平方结构——用一个金融产品抵押借出更多相同的金融产品，创造难以快速平仓的递归杠杆。

如果资金费率持续为负，USDe 可能面临赎回压力，杠杆仓位可能触发保证金追缴，依赖 USDe 锁仓量的协议可能面临大规模资金外流，解构过程可能比任何单一协议能应对的更快。

风险在哪里？

任何高收益策略最终都要面对一个问题：如果它停止运转会怎样？对 Ethena 来说，有几个潜在风险：

• 持续负资金费率：如果市场情绪持续看跌，Ethena 需要支付资金费用，而不是收取。他们的 6000 万美元储备基金提供了缓冲，但并非无限。

• 交易所对手方风险：虽然 Ethena 对现货资产使用场外托管，但仍依赖主要交易所维持空头仓位。如果交易所破产或被黑，Ethena 可能需要迅速迁移仓位，暂时打破 delta 中性对冲。

• 杠杆循环的清算风险：如果 USDe 收益突然下降，递归借贷仓位可能变得无利可图，触发去杠杆化浪潮，造成 USDe 的卖压。

• 监管压力：欧洲监管机构已迫使 Ethena 从德国迁至英属维尔京群岛。随着收益型稳定币吸引更多关注，可能面临更严格的合规要求或限制。

稳定币战争

Ethena 标志着稳定币竞争的根本转变。过去，竞争围绕稳定性、采用率和监管合规展开。USDC 与 USDT 在透明度和监管上较量，算法稳定币则强调去中心化。

USDe 通过收益改变了游戏规则。它是首个为持有者提供双位数回报，同时保持美元挂钩的主要稳定币。这对传统稳定币发行商构成压力，他们将国债收益全数收入囊中，却不与用户分享。

市场正在回应。USDe 的稳定币市场份额已超 4%，仅次于 USDC（25%）和 USDT（58%）。更重要的是，USDe 的增长速度远超两者：过去 12 个月，USDT 增长 39.5%，USDC 增长 87%，而 USDe 增长超过 200%。

如果趋势持续，稳定币市场可能发生根本性重塑。用户将从无收益稳定币转向收益型替代品，传统发行商要么分享收益，要么看着市场份额被侵蚀。

小结

尽管存在风险，Ethena 的势头没有放缓迹象。协议刚刚批准 BNB 作为抵押资产，XRP 和 HYPE 代币也达到纳入门槛。这将他们的市场从 ETH 和比特币扩展到更广泛的资产。

最终的考验是 Ethena 能否在管理系统性风险的同时保持收益优势。如果成功，他们将创造加密历史上首个可扩展、可持续的收益型美元。如果失败，我们将看到另一个追逐高收益的危险故事。

无论如何，USDe 在 18 个月内达到 120 亿美元的壮举证明了，当创新与市场需求结合，金融产品可以以超乎想象的速度扩张。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，贾跃亭在社交媒体发文表示，法拉第未来（FFAI）核心原则始终为「股东优先」。公司无意发行 FFAI 股份用于财库增持。若新政策要求为此类目的发行股份，公司将在正式实施后严格遵守。

此前消息，贾跃亭表示，法拉第未来推出基于十大加密货币一篮子组合指数的财库产品 FFAI C10 Treasury。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Bitcointreasuries.net 数据，上市公司比特币国库持有的 BTC 已突破 100 万枚，达 1,000,698 枚，价值超 1,110 亿美元。

其中，Strategy 公司以持有 636,505 枚 BTC 位居榜首，MARA Holdings 以 52,477 枚 BTC 位列第二，XXI 以 43,514 BTC 位列第三。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Business Insider 报道，美国当地时间昨日晚间，特朗普在白宫邀请多位科技巨头 CEO 参加晚宴，主席的宾客包括：Meta CEO Mark Zuckerberg、微软 CEO Satya Nadella、谷歌 CEO Sundar Pichai、苹果 CEO Tim Cook、AMD CEO Lisa Su、OpenAI CEO Sam Altman 等人。

值得注意的是，马斯克并未出席该晚宴，特朗普此前表示他认为马斯克会回归共和党的怀抱。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据财新网报道，拖欠国库 2200 万元罚没款的中国北京最大场外配资老板宋世杰向英国和美国交出近 2 亿元人民币的资产没收和解金。英国国家犯罪调查局没收其在伦敦的豪宅、公寓及银行账户，价值共计 1670 万英镑，约 1.61 亿元人民币，认定资金来自中国境内非法证券交易及在英洗钱。

财新网报道称，宋世杰还涉入加密货币“杀猪盘”，其 3 个 Binance 账户被冻结，含约 1000 万美元加密资产，根据三月底美国佛罗里达州奥兰多法院的一份文件显示，他通过放弃主张以避免刑事指控。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据金融时报报道，Tether 正就投资黄金矿业进行洽谈。该公司计划在黄金供应链的各个环节进行投资，包括矿业、精炼、交易和特许权公司。

目前 Tether 已在瑞士苏黎世金库持有价值 87 亿美元的黄金储备，作为其稳定币的抵押品。今年 6 月，Tether Investments 已斥资 1.05 亿美元收购多伦多上市黄金特许权公司 Elemental Altus 的少数股权。Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 此前表示，黄金应该是比任何主权货币都更安全的资产，可以作为比特币的补充。

作者： Lacie Zhang，Bitget Wallet 研究员

2025年9月3日，Ondo Finance正式启动股票代币化平台“Ondo Global Markets”，首批上线超过100种代币化股票，并在年底前计划扩展至1000种。此举不仅是Ondo自身战略布局迈出的坚实一步，更被业界广泛认为是股票代币化从理论迈向规模化实践的一次关键验证。

当华尔街的百年交易规则与区块链的无信任技术正面交锋，一场关于效率、流动性与合规的深刻变革正在酝酿。Bitget Wallet 研究院在本文中将回归基本面，从价值逻辑、实现路径与合规框架三个核心维度，对当前股票代币化市场进行一次系统性的梳理与呈现。

万亿市场的想象力：剖析股票代币化背后的价值逻辑

股票代币化并非一个新概念，但其背后蕴含的潜力足以重塑现有金融格局。当前所有代币化股票的总市值不足4亿美元，与英伟达（NVIDIA）单只股票超过4万亿美元的市值相比，犹如沧海一粟。这巨大的反差既揭示了赛道早期的困境，也预示着其无与伦比的增长空间，其核心价值主要体现在以下三个方面。

首先，它致力于对传统交易结算体系进行颠覆性优化。当前主流的“T+N”延时结算机制，是资本市场效率的一大瓶颈，它意味着投资者的资金在交易完成后仍需被冻结一至两天，这种无效占用不仅限制了资本的再投资能力，也衍生出结算过程中的对手方风险。而股票代币化通过“原子化结算”，使得资产所有权的转移与资金的支付同步完成。这种模式不仅能支撑起一个全天候不间断的全球交易市场，更将大量沉淀在清算流程中的资本解放出来，为整个市场的流转效率带来质的飞跃。

其次，股票代币化有助于拆解传统跨境投资的复杂壁垒。在传统模式下，一笔跨国证券投资需要穿透由托管行、清算所、经纪商构成的层层中介网络，每一个环节都意味着时间成本和金钱成本的双重叠加。代币化技术则提供了一种全新的思路，它允许将投资者身份认证（KYC）、反洗钱（AML）等合规逻辑直接编程到资产协议层。这相当于为资产本身赋予了“合规自检”的能力，从而极大地削减了交易流程中的信任中介和人工审核环节，为构建一个更扁平、高效、低成本的全球化资本市场铺平了道路。

最后，从更宏观的视角看，其终极价值在于扮演了沟通传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）两大平行世界的关键桥梁。一方面，它为习惯了既有投资标的的庞大传统资本，提供了一条低门槛的“上链”通道，使其无需投身于全然陌生的DeFi协议，便能率先享受到区块链技术带来的效率红利。另一方面，它也为原生于数字世界的加密生态注入了亟需的稳定性和价值支撑，这些有着真实盈利能力和强大基本面支持的蓝筹资产，能够有效对冲加密市场固有的高波动性，同时为链上DeFi注入新的稳健抵押品。这种双向的价值赋能，使其有望成为未来新金融体系下的核心支柱。

三条殊途，一个同归：解码股票代币化的实现路径

尽管前景广阔，但如何将现实世界中的股票权益安全、合规地映射到区块链上，始终是业界探索的核心。目前，市场主流的发行模式大致可归为三类，它们在资产支持、投资者权利和风险程度上存在显著差异。

三种发行模式梳理表

第一条是“第三方托管与外部渠道”模式。以Backed Finance的xStocks系列为典型，其运作逻辑是通过构建一个独立的法律实体（SPV）持有真实股票，再由第三方机构进行链下资产托管与审计，最终通过主流交易所触达用户。该模式的信任根基在于托管方的公信力与资产的透明度，但投资者获得的通常是与标的资产挂钩的经济权益，而非完整的法定股东身份。

第二条是“持牌机构自营”模式，这被视为一条在合规性上最为严谨的路线。其精髓在于，由持有相应证券牌照的实体，亲自下场打造一个覆盖资产发行、交易撮合到清算结算全流程的垂直整合体系。诸如Robinhood、Ondo Finance及Dinari等机构，均在此路径上布局。该模式法律与技术门槛最高，但相应地，也能为投资者提供最高级别的法律保障。

第三条则是风险敞口最大的“合成衍生品”模式。以一度活跃但现已沉寂的Mirror Protocol为例，其发行的并非代币化股票，本质是模拟股价表现的金融衍生工具，背后并无真实股票作为1:1的价值支撑。用户仅获得价格波动的风险收益，不具备任何股东资格。由于缺乏实物资产的锚定，这类平台面临着资产脱锚与合规的双重高压。

值得注意的是，这些模式在实践中并非泾渭分明，而是呈现出动态演化的趋势。持牌发行方为了增强流动性，通常也会结合第三方托管与交易所接入策略；而非持牌项目方则在积极寻求牌照，向合规的自营模式靠拢。这背后反映出一个清晰的行业共识：合规，是通往未来的唯一门票。

手握“王牌”的Ondo：合规为何是终极护城河？

在上述几条探索路径中，Ondo Finance的选择尤为突出。作为代币化市场的头部玩家，其核心战略直指行业的最高壁垒——在美国严苛的监管框架内，打造一个全流程合规的代币化股票体系。要实现这一目标，同时持有三张关键的金融牌照是前提，而Ondo正是市场中为数不多已跨越此门槛的机构。

美国三大合规牌照梳理表

第一张牌照是转让代理（Transfer Agent, TA）。其核心职能是作为发行方的官方“股东名册管家”，精确记录证券的所有权归属。在代币化业务中，TA是确保链上数字凭证与链下法律权益精准映射的基石，是整个合规体系的信任根基。

第二张牌照是经纪自营商（Broker-Dealer, BD）。这是从事一切证券业务的通行证。在代币化场景下，无论是用户用法币购买代币（铸造），还是卖出代币换回资金（赎回），都必须由持有BD牌照的实体来执行底层股票的交易。它是连接投资者与一级市场的核心合规枢纽。

第三张，也是获取难度最高的牌照，是另类交易系统（Alternative Trading System, ATS）。它授权实体运营一个受监管的二级市场交易平台。如果没有ATS牌照，平台只能处理发行与赎回，用户之间无法进行点对点的合法交易。因此，ATS是解锁代币化股票真正流动性的关键钥匙，是解决行业长期流动性困境的终极方案。

Ondo通过前瞻性的布局，将这三类牌照悉数收入囊中，构建了一个强大的业务闭环。这不仅使其区别于依赖欧洲监管框架或仅持有单一牌照的竞争对手，更意味着它有潜力在美国本土，为投资者提供一个从一级市场申购到二级市场交易的全流程合规服务。这道由牌照构筑的“护城河”，正是Ondo最核心的竞争力所在。

结语：革新，还是“旧酒新瓶”？

股票代币化描绘的，正是一幅传统金融与数字世界深度融合的未来图景——一个跨越时区、即时清算、无限可能的全球价值网络。它所撬动的，可能是百万亿美元传统资产的数字化迁徙，以及一次彻底的全球资本格局重塑。然而，两大生态的碰撞，既带来了效率革命的火花，也伴随着监管规则与投资文化的剧烈摩擦。

Ondo Finance以其合规为先的姿态入场，更像是在这个充满不确定性的交汇点上，进行了一次方向性的探索。它能否凭借强大的牌照优势，在严苛的监管框架下为市场趟出一条通路，并真正吸引两大世界的增量资本？这场宏大的金融创新，最终将催生出一个全新的高效市场，还是会因“水土不服”而沦为又一个“旧酒新瓶”的故事？答案的揭晓，有赖于市场先行者们的持续博弈与时间的最终裁决。

Coincall 被誉为全球增长最快的加密期权交易所之一，并作为加密衍生品领域的前沿平台，欣然宣布与多家领先的做市／流动性提供方——Ampersan、DWF Labs、FalconX、Kronos Research 达成战略合作。此次合作大幅提升了Coincall 的流动性至世界级水准，进一步强化市场深度、点差稳定性、全天候流动性与衍生品多样性，为用户提供更具竞争力的报价与更顺畅的交易体验，同时进一步巩固 Coincall 在全球加密衍生品市场的领先地位。

Coincall CSO Fenni Kang 表示：

“ 这些战略联盟标志着 Coincall 流动性生态的重要里程碑。随着世界级做市商的加入，我们不仅全面提升了交易效率，更在稳定性、市场深度、点差水平及衍生品覆盖范围等方面树立了新的标杆，进一步巩固了 Coincall 在全球加密衍生品市场的领先地位。”

流动性影响与战略优势

此次合作将引入顶尖做市商的专业交易技术，为Coincall 提供全方位的市场深度与跨市场流动性支持，并大幅优化大宗交易服务。通过专业撮合与灵活的定制化方案，Coincall 的大宗交易能够为用户带来降低市场冲击、获取专属价格、快速成交等优势，满足从避险到策略部署的多元需求。

Ampersan CEO Daniel Ku 表示：“期权依然是加密交易生态中一个新兴但极具潜力的领域。我们非常荣幸能够支持 Coincall，让期权产品对零售与机构用户而言更加便捷易用、直观可及。他们在深化流动性与推动产品创新方面的不懈努力，正在为一个更加成熟且具包容性的衍生品市场铺平道路。”

DWF Labs 管理合伙人 Andrei Grachev 表示：“我们期待与 Coincall 展开合作，我们既是战略合作伙伴，也是重要的市场参与者。我们已在该平台积极交易并提供做市服务，并看好其日益壮大的衍生品生态系统潜力。此次合作契合了我们在整个 Web3 领域推动高效、易触达、具机构级水准基础设施建设的长期承诺。”

FalconX 衍生品负责人 Griffin Sears 表示：“FalconX 很高兴能在 Coincall 的期权市场中提供流动性，这也是我们深化全球加密衍生品生态承诺的一部分。期权正日益成为我们客户的关注焦点，而与 Coincall 的合作不仅有助于增强市场深度，也推动了机构投资者所需的健康市场结构的建立。”

Kronos Research CEO Hank Huang 表示：“与 Coincall 的合作进一步展现了我们在全球提供顶尖流动性的承诺。通过结合双方的专业与技术，我们将共同为加密衍生品市场树立新的市场深度、效率与韧性标杆。”

与顶尖做市商的合作，进一步提升期货与期权市场的订单簿流动性，并与Coincall 致力于强化资本效率与机构信赖度的目标相呼应。

Coincall 拥有顶尖的流动性供应与先进的风险管控系统，即使在极端行情下仍能维持稳定报价与高效撮合；并结合全球化的做市商合作与完善的 API 接入能力，为专业交易团队与量化机构打造灵活的策略部署环境。从零售到机构，Coincall 通过全面的产品矩阵与优质服务，持续引领加密衍生品交易的发展。

拓展产品组合与专业工具

随着平台持续升级，Coincall 同步引入多项特色产品与专业交易功能，满足不同层级交易者的需求。针对新手与策略交易者，平台提供简易式期权——事件期权，让交易更加直观、灵活；而对专业用户，则配备包括DDH（动态对冲）与Smart Dealing（即将推出）等高阶交易工具，帮助精准管理风险并提升成交效率。

同时，Coincall 全新推出VIP 计划，专注于优化资金管理并提供优惠费率结构，进一步提升用户的资金效率，为活跃交易者创造更高价值的回报。

关于Coincall

Coincall 是全球增长最快的专业加密期权交易所之一，由顶尖做市商提供一线水准的期权流动性，涵盖标准期权与结构化产品，并支持期权市场即时流动性及大宗交易 RFQ 功能。同时，平台亦通过永续合约、交割合约及现货交易提供对冲所需的流动性。自 2022 年成立以来，Coincall 交易量已迅速跻身全球加密期权交易所前五，峰值市占率最高达 10%。此外，Coincall 亦是全球最大的Altcoin期权交易所，已推出XRP、BNB、DOGE 等主流代币期权，以及 TRUMP、WLFI 等热门代币期权。Coincall 会在第一时间上线市场焦点代币的期权产品，满足代币持有者的避险与交易需求。

在Coincall，安全与创新并行。平台以易用性、资金效率与用户赋能为核心，由来自领先金融科技与加密机构的资深团队打造。通过 Fireblocks 与 Cobo 实现 100% 第三方独立托管，全方位保障客户资产安全；并已于美国金融犯罪执法网（FinCEN）登记为货币服务业务（MSB），同时持有波兰加密资产经营注册，完全符合联邦 AML/BSA 规范，全面践行合规优先。

我们同时提供Pro 专业版与 Lite 轻量版，为不同层级的交易者带来顺畅、安全、专业的交易体验。

Coincall —— 进阶期权体验，安全引领市场。

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深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日， Justin Sun（孙宇晨）在社交媒体发文表示，作为 World Liberty Financials（WLF）项目的早期主要投资者之一，其持有的 WLF 代币被项目方无理由冻结。

Justin Sun 表示，作为早期投资者，他与其他社区成员采用相同方式参与投资，应享有同等权利。他呼吁项目团队尊重区块链基本价值，解锁其代币。同时他强调，优质金融品牌应建立在公平、透明和信任的基础上，而非通过单方面冻结投资者资产的方式运营，此类措施不仅侵犯投资者合法权益，还可能损害市场对 World Liberty Financials 的整体信心。

撰文：Prathik Desai

编译：Block unicorn

布兰妮·斯皮尔斯（Britney Spears）的歌曲从每个电台传出，《黑客帝国》让我们质疑现实，世界各地的青少年忙着刻录 CD 来制作自己的混音带。互联网仍然笨拙，需要通过刺耳的拨号音才能接入，但它已经开始渗透到日常生活中。那是 20 世纪 90 年代末。

当时搜索引擎已经存在，但它们看起来和感觉上都很杂乱。雅虎的目录像是电话黄页的翻版，AltaVista 和 Lycos 会吐出长长的链接列表，速度很快但缺乏条理。找到你需要的信息往往是一项艰巨的任务。

然后出现了一个白色的屏幕，带有一个干净的搜索框和两个按钮——「Google 搜索」和「手气不错」。人们试了一次后就再也没有离开。

那是谷歌的第一个「魔法」。结果呢？拉里·佩奇（Larry Page）和谢尔盖·布林（Sergey Brin）的创造让「Google」这个词成为了搜索行为的代名词。当你忘了某些物理学理论时，你会说「谷歌一下吧！」。「想学怎么打一个完美的领带？为什么不谷歌一下怎么做？」

一夜之间，检索事实、寻找商家，甚至学习编程都变得自然而然。

这家公司随后在 Gmail、Android 和云服务上重复了这一策略。每次，它都将混乱的事物变得简单且可靠到近乎无聊。

在它如今主导的每个领域，谷歌都不是第一个进入者，但很快成为了该领域的领导者。Gmail 不是第一个电子邮件服务，但当竞争对手还在限制兆字节存储空间时，它提供了千兆字节的存储。Android 不是第一个移动操作系统，但它成为了全球预算智能手机的支柱。那些拒绝它的人反过来被世界遗忘。还记得诺基亚吗？

云服务也不是第一个托管解决方案，但它提供了让初创公司和银行愿意押注的可靠性。

在每个类别中，谷歌都将杂乱无章的原始技术变成了默认的基础设施。

那是过去三十年。如今，谷歌正在做一件矛盾的事情。

它正准备在一种曾经被设想用来取代这类科技巨头的创新——区块链——上进行构建。凭借其原生的一层区块链，这家科技巨头试图在价值领域复制它在信息领域几十年的成就。

通过 Google Cloud Universal Ledger，该公司希望为金融机构提供一个「高效、可信中立且支持基于 Python 的智能合约」的内部一层区块链。

像 CME Group 这样全球领先的衍生品市场已经开始利用这条链探索代币化和支付，谷歌 Web3 战略负责人里奇·威尔曼（Rich Widmann）表示。

为什么现在要构建内部区块链？

因为资金管道需要修复。

2024 年，稳定币的调整后交易量超过 5 万亿美元，超过了 PayPal 的 1.68 万亿美元年度交易量，仅次于 Visa 的年度支付量（13.2 万亿美元）。

然而，跨境支付仍然需要几天时间来结算，成本高达两位数的百分比，并且依赖于过时的系统。《经济学人》指出，如果不加以改变，到 2030 年，结算效率低下的问题预计每年将造成 2.8 万亿美元的损失。

谷歌希望从稳定币开始，但目标更远大。「稳定币只是起点。真正的机会在于将更广泛的现实世界资产代币化，并在开放的基础设施上构建可编程的金融应用，」谷歌在其博客文章中写道。

谁会使用它？

该账本是许可制的。所有参与者都必须通过 KYC 验证。智能合约以 Python 语言运行，这是金融工程师们已经熟悉的语言。访问只需通过一个 API，该 API 已集成到 Google Cloud 的现有服务中。

业界对其「中立基础设施」的标签持怀疑态度。当一家通过集中控制数据建立帝国的科技巨头如今宣称要提供「中立区块链」时，我对这种质疑并不感到惊讶。

除了规模之外，谷歌还有什么与众不同之处？威尔曼认为，谷歌将成为其他金融公司赖以发展的平台。「Tether 不会使用 Circle 的区块链，Adyen 可能也不会使用 Stripe 的。但任何金融机构都可以与 GCUL 合作。」

Stripe 的 Tempo 自然会倾向于 Stripe 的商家。Circle 的 Arc 围绕 USDC 构建。谷歌的卖点是它没有竞争的支付或稳定币业务，因此可以可靠地提供其他公司可能会采用的方案。

谷歌在这一类别中同样不是第一个。其他企业巨头过去也构建了自己的区块链。

Meta（前身为 Facebook）的 Libra，后改名为 Diem，承诺推出全球稳定币，但从未推出。监管机构纷纷阻止，警告它可能破坏货币主权。到 2022 年 1 月，该项目的资产被出售。

R3 的 Corda 和 IBM 的 Hyperledger Fabric 建立了可靠的平台，但难以扩展到有限的联盟之外。它们都是许可链，对赞助商有价值，但未能将行业拉上共享的轨道，最终陷入了各自为政的境地。

教训是，如果每个人都认为一家公司控制了协议，网络就会失败。这也是笼罩在谷歌头上的阴影。

但 GCUL 的第一个合作伙伴——CME 集团，为我们提供了方向的线索。如果 Universal Ledger 能处理全球最大衍生品交易所的日常资金流，其规模的吸引力将为更广泛的采用提供理由。这也回应了去中心化的争论。

Google Cloud 的客户已包括银行、金融科技公司和交易所。对它们来说，通过 API 连接到 Universal Ledger 可能就像添加另一项服务，而不是切换平台。谷歌还有资源来维持那些因预算紧张而被小型联盟放弃的项目。因此，对于已经嵌入谷歌技术栈的机构来说，采用 GCUL 可能比从其他地方重新开始更顺畅。

对于散户来说，这种影响会更微妙。你不会登录 Universal Ledger 应用，但仍会感受到它的存在。

想想那些需要几天才能到账的退款、被卡住的国际转账，以及已经被正常化的延迟。如果 Universal Ledger 成功，这些问题可能会悄无声息地消失。

你还可以期待它扩展到日常产品。想象一下，只需支付几美分即可跳过 YouTube 广告，而无需每月订阅 YouTube Premium；只需支付几分钱即可获得额外的 Gemini 查询；或者实时流式支付云存储费用。广告补贴的互联网可能会悄然转向按次付费模式，让用户拥有更多选择，而不是只使用一种默认设置。

用户或许将首次有机会选择是用注意力换取服务还是花几美分。企业可以尝试一些过去无法实现的微交易方式，从云存储的流媒体支付到按需提供优质搜索结果。如果 GCUL 模式成功，谷歌的帝国可能从几乎完全依赖广告（占谷歌总收入的 75% 以上）转变为更灵活的、以交易为主导的模式。

去中心化与中心化的争论仍将持续。

我认为开发者不会选择在 GCUL 上构建无需许可的应用。没有人会在谷歌的平台上搭建收益农场或发行模因币。

已经使用 Google Cloud 和其他企业工具的机构很可能是采用 GCUL 的主体。目标明确而实际：在互联网上以更低摩擦移动价值，减少对账麻烦，并为银行和支付公司提供可信赖的支付轨道。

作为一个零售用户，我不记得自己何时切换到 Gmail。它只是成了电子邮件的代名词，就像谷歌成了网页搜索的代名词一样。我买第一部 Android 手机时甚至不知道谷歌拥有 Android。

如果 Universal Ledger 成为无缝的基础设施，你不会在意去中心化的问题。它只是那个好用的东西。

但这并不排除风险。

谷歌对反垄断审查并不陌生。美国法院过去曾裁定这家科技巨头在搜索和广告领域维持了垄断的地位。构建金融通道只会加剧监管关注。Libra 的崩溃证明，一旦中央银行觉得主权受到威胁，项目可能迅速瓦解。

目前，谷歌的 UCL 仍在测试网上。芝加哥商品交易所 (CME) 已经加入，其他合作伙伴也正在积极争取。谷歌计划在 2026 年进行更广泛的推广。但我认为，这种雄心壮志并非浪得虚名。

谷歌押注它能将资金流动变成像在搜索框中输入文字一样无聊、可靠且无形的基础设施。

故事始于一个空白页面和一个搜索框。它的下一章可能是一个无人看见却人人在用的账本。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，10 分钟前 moonmanifest47.eth 再次向新地址 0x6E7…4d7c4 转移了 1 亿枚 WLFI，价值 1824 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，Nansen 首席执行官 Alex Svanevik 在社交媒体发文表示，“经过与 agent 确认：Justin Sun 并未导致 WLFI 下跌。”

Justin Sun 转发该推文并表示，“我是无辜的（I am innocent）。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Greeks.live 披露数据，总价值约 46.9 亿美元美元 BTC 与 ETH 期权今日到期，其中：

3万张BTC期权到期，Put Call Ratio为1.41，最大痛点112000美元，名义价值34亿美元。

30万张ETH期权到期，Put Call Ratio为0.77，最大痛点4400美元，名义价值12.9亿美元。

Greeks.live 分析称，“比特币价格回调已经近一个月，以太坊价格回调也已经持续两周，BTC和ETH都在历史最高点回调超10%，市场情绪也开始由乐观转向悲观。美股方面和WLFI的疲软加剧了市场的怀疑情绪，看跌期权大宗交易量和交易占比都在上升，避险是现在的主要目标。 从主要的期权数据看，隐含波动率方面均有明显反弹，BTC的各期限IV回升至在40%附近，ETH的主要期限IV略低于70%，IV波动进入拉锯战。 同时，本月是第三季度交割月，以往的九月行情一般相对疲软，因为各类机构展期、结算等诸多原因，市场总体而言会比较弱，期权市场总体而言，对九月的行情信心不足。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据火币HTX官方公告，为庆祝平台成立12周年，火币赚币于9月4日0:00至9月10日24:00（UTC+8）启动“全民狂欢赚币日“第二阶段活动。活动期间，用户前往活动页【点击报名】，并参与指定币种（WLFI、USD1、USDC、TRUMP、TURBO、NEO、WBT、APE、COMP、QTUM、PENDLE、USDT、USDD、ETH、TRX、DOT、TON、SOL、ATOM、CSPR、POL、NEAR、ADA、SUI、APT、A、CRV）旗下定期、活期、鲨鱼鳍产品申购，且符合净新增金额门槛要求，即可获得1张USDT活期产品加息券，最高享12%加息。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，WLFI 最大持有者 moonmanifest.eth 在过去 18 小时内将 7954 万枚 WLFI（约合 1469 万美元）分散转移至 9 个不同地址。

其中一个接收地址 moonmanifestphilanthropy.eth 于 3 天前曾有小额卖出记录。该地址疑似归属于 XPL 狙击套保事件主要参与者 TechnoRevenant，目前持有 WLFI 总量的 1%，TGE 解锁量为 2 亿枚。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，HTX 行情数据显示，EUL 短时突破 13 美元，现报 12.1461 美元，日内涨幅28.37%。

此前消息，Bithumb 将上线 EUL 韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据 Bitrace 披露，东南亚地区最大的非法跨境人口贩运交易担保服务平台”领航担保”近期在其电报群组中高调宣布成立一周年。

Bitrace 调查显示，过去 11 个月内，该非法担保平台共处理人口贩运资金 1985 万 USDT，其中超过 1500 USDT 的交易达 2,481 笔。Bitrace 称，可能有超过 2500 名受害者通过该平台被贩运。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方公告，Bithumb 将上线 EUL 韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方公告，Binance Alpha 将支持 OLAXBT（AIO）BEP20 合约互换。

自 2025 年 9 月 8 日 05:00 (UTC) 起，币安将暂停 AIO 交易，以支持合约互换。

预计 OLAXBT (AIO) 通过 BEP20 的交易将于同一天 UTC 时间 08:00 恢复。

深潮 TechFlow 消息，9 月 5 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月5日上线以下交易对：

POLYFACTS/USDT（现货）

上线时间：2025年9月5日12:00（UTC+8）

POLYFACTS是Polyfactual项目的代币。