快讯

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据金十数据报道，泰国财长：将加强对加密货币、黄金、外汇及现金交易的监管力度。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据 The Block 报道，白宫新闻秘书 Karoline Leavitt 在周二的新闻发布会上表示，币安创始人 Changpeng Zhao 的赦免经过标准审查程序后才到达特朗普总统办公桌等待最终批准。

Leavitt 强调赦免程序经过”极其严肃”处理，”我们有非常彻底的审查程序，与司法部和白宫法律顾问办公室合作，有一整个合格律师团队审查每一个最终提交给美国总统的赦免请求。”

特朗普此前在 CBS 新闻 60 分钟节目中为赦免决定辩护，声称不认识 CZ 并称起诉是”拜登政治迫害”。Leavitt 澄清称，特朗普的言论意指他与 Zhao 没有私人关系。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，此前保持 100% 胜率的某鲸鱼再次开启 ETH 做空头寸，杠杆倍数为 25 倍。

撰文：Sanqing，Foresight News

11 月 5 日，曾在 Hyperliquid 以 100% 胜率连赢十四次的匿名巨鲸被迫清仓，账户从最高盈利超过 2534 万美元跌至净亏 3002 万美元，仅剩约 140 万美元保证金。这场持续 21 天的交易周期始于 10 月 14 日的精准做空与反手做多，在 10 月 28 日达到盈利曲线顶点。此后短短一周，随着杠杆集中、市场回调与逆势加仓的连锁反应，其全部盈利与本金在今晨蒸发殆尽。

图源：Hyperbot

从积累到巅峰

2025 年 10 月 14 日， 匿名巨鲸在 Hyperliquid 上开始了自己连续十四次盈利的交易周期，地址为：

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他买入 5255 枚 ETH，隔日卖出全部换成 2200 万 USDC，以约 5 倍杠杆做空 BTC。仅隔一夜，他在 10 月 16 日 8 时平仓，赚下 260 万美元。这是他连续盈利的第一笔，也是整个周期最干净的一笔。

接下来的一周，他在波动中精准切换方向。10 月 17 日上午转多，先后两次加仓，仓位扩大到 2.22 亿美元。10 月 22 日凌晨市场下跌前，他提前平掉约 3 亿美元的多仓，盈利 604 万美元。这一笔成为推文中被称作「老哥反应够快」的代表动作，也确立了他 100% 胜率的神话。

10 月 24 日至 28 日，是他的高光期。连续分批加仓 BTC、ETH，杠杆保持在 8 倍以内，仓位从 2.74 亿扩至 4.47 亿美元。Hyperbot 的盈亏曲线上，那是唯一完整的一段上升绿线——10 月 28 日 6 时 12 分，账户浮盈高达 2534.9 万美元。

这是他盈亏曲线中最后一次单边上扬。接下来的一周，节奏开始出现微妙的偏移。

从止盈到执念

10 月 29 日，巨鲸选择先平仓了有盈利的仓位，亏钱的则继续扛单。凌晨 4 点行情下跌，他平掉 2.68 亿美元 BTC 多仓，仅获利 140 万美元，下午又平掉 1.63 亿美元 ETH 多仓，获利 163 万美元，只留下被套的 SOL。

两天后他加仓 SOL 至 1.05 亿美元总仓位，成本均价来到 198.3 美元。10 月 30 日凌晨，美联储主席鲍威尔讲话引发市场短暂下跌，他选择了抄底 BTC 与 ETH，并同时扩大 SOL 仓位。当天晚上，三大仓位悉数水下，浮亏 973 万美元。

10 月 31 日凌晨四点，亏损最高超过 1800 万美元，随市场反弹浮亏收窄，巨鲸也试图扛单扛到回本。直到 11 月 3 日上午 8 时，浮亏缩小到 198 万美元，他距离回本只差一步，却没有减仓。短短三小时后，市场转为下跌，该 14 次全胜鲸鱼的 4 个多头仓位又重新全部进入浮亏状态。

他原本只差一步就能全身而退，却在等待与犹豫中，把主动权交回了市场。

从止损到自毁

11 月 4 日凌晨，他的全胜纪录正式终结。他割肉平掉了价值 2.58 亿美元的 BTC、ETH、SOL 多头仓位，实现 1565 万美元亏损。这个数字与他此前 20 天、14 次连胜赚到的 1583 万利润相当。此时，他仍持有价值 1.48 亿美元的 ETH、SOL、HYPE 多头仓位，浮亏 1886 万美元，且距离清算价仅剩 8% 的空间。

日内行情继续下跌。巨鲸距离清算价仅差 4%。他的账户余额已从高峰累积下落 4040 万美元，连本带利地回到解放前。随着清算价迅速逼近，任何理性的交易者都该停手了，但他却在 ETH 3497 美元、SOL 159 美元的位置加仓 ETH 2196 枚、SOL 78,724 枚。清算线被进一步推高，ETH 清算价 3348 美元，SOL 清算价 151.6 美元。ETH 离清算只差 130 美元，SOL 只差 8 美元。

11 月 5 日，一切结束。他在约凌晨 5 点被迫平掉所有仓位，账户仅剩 140 万美元保证金，几乎等同爆仓清算。至此，这场 21 天的交易以彻底归零收场。14 连胜赚下的 1583 万利润与 2876 万本金合计 4467 万美元，一次亏损全部抹去。

杠杆与人性之间

Hyperliquid 的交易记录里，几乎每一个传奇都以相似的方式终结：James Wynn 曾在 20 倍杠杆下持有 12 亿美元 BTC 多单，巅峰盈利 8700 万，最终倒亏 2177 万；qwatio 用 300 万本金无限滚仓，一度赚下 2600 万，结局归零；老牌交易员 AguilaTrades 30 万本金最高盈利 4170 万，最终亏损 3760 万。而这位以「14 连胜」著称的匿名巨鲸，也在短短一夜之间让 4467 万美元化为乌有。

连胜可以靠技巧和运气，但生存永远靠克制。当所有人都沉迷于曲线向上的那一刻，结局往往已经写在杠杆之下。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，ZK 基础设施项目 Aligned 宣布将通过与Sovra 和 Loom Finance 的战略合作，为新一代以太坊应用提供动力，这些应用不仅面向加密原生用户，也面向政府、企业以及全球数以百万计的用户。

Aligned 是一个面向可验证互联网构建应用的纵向一体化技术栈。通过 ZK 证明系统、rollup 基础设施与互操作工具，Aligned 致力于让机构与开发者更轻松地在以太坊上推出可扩展、以信任为先的应用。其核心产品包含由 Ethrex 驱动的 Rollup 即服务（RaaS）平台。Aligned 正迅速成为机构合作伙伴首选的 L2 技术栈与 Rollup 即服务（RaaS）提供商。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 SentismAI (SENTIS) 的平台，Alpha 交易将于 2025 年 11 月 5 日 20:00（UTC+8）开始。

持有至少 235 个币安 Alpha 积分的用户可申领代币空投。在 Alpha 活动页面申领 640 个 SENTIS 代币空投。若活动未结束，则分数门槛将每五分钟自动降低 5 分。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

撰文：Mert Mumtaz，Helius Labs CEO

编译：Saoirse，Foresight News

比特币诞生之初面临三大核心问题：一是合法性，二是可编程性与扩展性，三是隐私保护。

其中，比特币通过成长为万亿级资产解决了合法性问题；Solana、以太坊等公链解决了可编程性与扩展性问题；而隐私保护作为仅剩的未攻克难题（也因此成为具备非对称收益潜力的市场空白），正由 Zcash 等区块链项目引领突破。

我将隐私领域称为「最后的千倍机遇」或「最后的 PvE（玩家 vs 环境）赛道」，并非只是吸引眼球的噱头（尽管这一说法确实有传播性），而是基于市场中逐渐显现的非对称机遇、空白领域，以及宏观层面的时机成熟度综合判断。这一领域不仅包含零知识证明（ZK）技术，还涵盖混币器、全同态加密（FHE）与安全多方计算（MPC）等技术方向。

加密行业发展脉络梳理

比特币起源于密码朋克运动，旨在打造互联网原生货币，是对 2008 年金融危机的直接回应。

初期的比特币兼具创新性、无政府主义属性与不确定性 —— 没人能确定它能否成功，因此「争夺合法性」成为当时的核心目标。

随着知名度提升，比特币逐渐面临两大主要批评：一是缺乏可编程性（后续进一步延伸为「缺乏扩展性」），二是缺乏隐私保护能力。

以太坊应运而生，旨在解决「可编程性缺失」的问题；此后 Solana 推出，进一步攻克「可编程性场景下的扩展性不足」难题。

过去 5-8 年，加密行业的发展主线正是上述脉络：比特币持续巩固合法性，以太坊、Solana 等公链推进可编程性与扩展性。

未来，可编程性 / 扩展性赛道与比特币生态仍会持续优化，但很难再出现「千倍级」的突破 —— 换句话说，这些领域的改进将更多是「边际优化」，而非「量级飞跃」。

另一方面，Zcash 的诞生正是为了解决加密领域的另一大核心争议 —— 隐私性缺失。若将人类文明的技术发展视为一棵「技术树」，Zcash 的目标就是推动「隐私分支」的演进。

对于「隐私性缺失」的批评，早已得到中本聪、Hal Finney（比特币早期核心贡献者，2009 年 1 月 12 日成为全球首位接收比特币转账的人，也是中本聪的重要技术合作者，曾在 Bitcointalk 等公开论坛多次探讨比特币隐私性缺陷）等行业先驱在公开论坛中的广泛认可。其中中本聪在其发布的首篇比特币相关帖子中，就引用了 Zooko（Zooko Wilcox-O’Hearn，零知识证明与隐私加密领域关键学者，Zcash 项目早期核心贡献者之一）的观点。

早期加密货币发展中，必须解决的核心难题是「双花问题」（即同一笔钱被重复花费）。为防范双花，需确保「所有参与者都能看到其他人的账户余额」—— 这也是如今区块链默认「透明可追溯」的根本原因，本质是为解决双花问题做出的妥协。

事实上，中本聪曾公开表示「愿意为比特币加入 ZK 技术以提升隐私性」，并认为这能让比特币变得「好得多」，但当时受限于技术成熟度，无法在加入 ZK 的同时解决双花问题 —— 零知识证明在当时还是过于新颖的技术。

隐私赛道的当下与未来

零知识证明技术的新颖性体现在：Zcash 团队是全球首个将 ZK 技术投入生产环境的团队 —— 不仅在加密行业，在所有行业中都是首例。

但早期的 ZK 技术存在明显缺陷：开发难度极高、易用性差，且需要多次迭代才能完善，同时消除「信任假设」（即无需依赖特定第三方）。因此，无论是 Zcash 项目本身，还是零知识证明技术整体，都曾经历长期的发展困境。

而如今，情况已发生根本改变：ZK 技术终于走向成熟，可稳定落地应用；与此同时，「可编程性 / 扩展性」赛道已逐渐触及「技术 S 曲线」的上限（即增长速度开始放缓，边际收益递减）。

当前加密行业的格局已清晰：比特币奠定合法性基础，Solana、以太坊验证了可编程性的产品市场契合度（PMF），而隐私赛道成为仅剩的、具备非对称收益潜力的领域。

更重要的是，当下正是隐私赛道爆发的「黄金时机」：近年来，加密行业虽多被投机属性与商业利益主导，但它的起源是密码朋克运动 —— 密码朋克的核心目标，正是用密码学与代码构建「保障自由与隐私的系统」。如今，行业正逐步回归这一核心初心。

再结合宏观环境来看：全球债务危机隐忧持续，比特币已证明「非国家发行货币」的可行性；同时，全球范围内（以欧洲为代表）的权力滥用与隐私侵犯事件频发；此外，随着传统金融机构加速「上链」，它们对交易隐私的需求会显著提升 —— 多重因素叠加，意味着隐私技术与零知识证明技术正迎来「吞噬世界」的拐点。

隐私赛道还具备一个关键优势：它是少数「难度足够高、影响力足够大、创新性足够强」的领域，能够从人工智能（AI）领域吸引顶尖人才 —— 而人才的聚集会进一步带动资本涌入，形成「人才 – 资本」相互促进的正向循环。

综上，一个「具备行星级规模、无法被阻止的私人货币时代」已近在眼前。

注：我并非认为比特币、Solana、以太坊等项目已无上涨空间 —— 它们未来显然会发展到更大的规模。但以它们当前的体量来看，要实现「百倍增长」已基本不可能。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据 Globenewswire 披露，瑞典受监管的加密资产管理公司 Virtune 宣布在纳斯达克斯德哥尔摩、纳斯达克赫尔辛基和德意志交易所 Xetra 推出 Virtune 加密货币指数 ETP（STABLE）。

该产品为欧洲首个稳定币生态系统主题交易所交易产品，为机构和零售投资者提供对稳定币基础设施和区块链的多元化敞口。产品 100% 由存储在 Coinbase 冷钱包中的底层加密资产支持，年管理费为 1.95%，每季度重新平衡。

截至 11 月 4 日，该指数配置包括：以太坊 42.90%、XRP 23.50%、Solana 18.43%、Chainlink 6.06%、Stellar Lumen 5.75% 和 Aave 3.36%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，Bithumb 将上线 TRUST 韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方消息，BitTorrent正式宣布BTTC DApp现已同步支持PC与移动端，兼容TronLink、MetaMask、Binance Wallet、Coinbase、OKX Wallet及WalletConnect六大主流钱包。现用户可自由切换多钱包与多网络，享受无缝跨链交互体验。后续BitTorrent将持续扩展更多热门钱包选项，助力更便捷的跨链生态探索。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据 Yei Finance 披露，由于持续的 fastUSD 市场状况异常，该协议已采取预防措施临时暂停运行。

Yei Finance 团队表示正在积极调查相关情况，并承诺将在未来 24 小时内提供更新信息。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，Upbit 将上线 TRUST 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在 X 上发文表示，民主党在美国中期选举中击败了共和党。他预测，为了确保共和党不在 2026 年 11 月的选举中遭受重大失败，特朗普和 Bessent 将在 2026 年“重新启动印钞机”（采取量化宽松政策），向民众发放福利。Hayes 同时建议投资者持有 BTC 和 ZEC 代币。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据港媒明报报道，香港警方就 JPEX 案件检控 16 人，包括网红林作等人，案件将于明日在东区裁判法院提堂。

据悉，被控 16 人中，6 人属 JPEX 核心成员，涉串谋诈骗、洗钱、妨碍司法公正等罪名；7 人为虚拟货币场外交易所成员；3 人属傀儡账户持有人。这是警方首次引用《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》中「欺诈地或罔顾实情地诱使他人投资虚拟资产」的罪行进行检控。

警方至今共拘捕 80 人，已锁定两名在逃主脑及一名骨干成员，并通过国际刑警组织发出红色通缉令。案件涉及超过 2700 名受害者，损失金额超过 16 亿港元，警方已冻结资产总值约 2.28 亿港元。警方表示不排除进行第二轮检控行动。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据 Coinpost 报道，日本上市公司 Metaplanet 于 10 月 31 日完成以持有比特币为担保的 1 亿美元（约 153 亿日元）融资。

融资资金将主要用于追加购买比特币，同时投入收益业务扩展和自有股票回购。截至 10 月 31 日，该公司持有 30,823 枚 BTC，本次借款金额约占其持仓的 3%。公司表示将避免过度杠杆，仅在能够维持充足担保余力的范围内执行借款。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，Binance Alpha 将上线 Intuition（TRUST），Alpha 交易将于今日 17:00（UTC+8）开始。持有至少 224 Alpha 积分的用户可申领 200 个 TRUST 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每五分钟自动降低 5 分。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，Bitget 链上交易（Onchain）集成 Morph Chain，支持使用现货钱包稳定币交易 Morph 生态全量资产。此次集成将进一步加速全景交易所（UEX）的构建，为用户带来更高效的链上交易体验。

此前，Bitget 链上交易（Onchain）版块全面升级，打通 ETH、SOL、BSC、Base 四大主流公链的全量资产，并推出 AI 智能工具 Onchain Signals，用于追踪链上资金动向。用户可通过现货钱包直接访问数百万种代币，并以实时数据与一键执行实现智能化交互。

撰文：WhiteRunner

「1011 」事件引爆了整个加密市场，一夜之间内合约市场爆仓 192 亿美元，创下历史记录，之后数周内比特币更是一路跌破 10 万美金，一时之间哀鸿遍野——于此同时，主流交易所持续展开一系列行动。

「1011」事件回顾：加密史上最大规模清算

2025 年 10 月 11 日的币圈，注定会被写进行业史册。全球加密市场经历了史上最黑暗的六个小时。随着美国总统特朗普宣布对中国商品加征 100% 关税，市场陷入恐慌性抛售，引发连锁清算。24 小时内合约市场爆仓金额高达 192 亿美元，创下加密货币史上最大规模的清算纪录。不仅超越 2020 年「312 惨案」的 30 亿美元纪录，更超过历史前几次大型清算事件的总和。短时间内比特币下跌约 13.5% ，大量山寨跳水，部分小市值代币几近归零。之后经历数周震荡后，11 月 4 日市场再次大幅下跌，比特币跌破 10 万美元大关，创近 5 个月最低，再次激发散户绝望情绪。这些事件动摇了市场对交易所资产安全与合规机制的信任，促使大量资金流向头部平台，以寻求更高透明度与风险保障。

而在 1011 事件之后，主流交易所币安、Bitget、OKX、Bybit 几乎同时启动了应对措施。在市场信心逐步回暖的过程中，「上币节奏」成为交易所展示信任与执行力的重要信号，各家平台都通过不同策略传达自身的稳定性与筛选标准，但目标一致：通过透明度、项目质量与风控体系重建用户信任。这一时期的上币活动，也从「流量竞争」转变为对风控能力与生态韧性的比拼，标志着币圈正步入一个以「合规、稳健、价值筛选」为核心的新阶段。

本文将围绕这一系列活动的背后成因、策略差异与潜在影响展开分析，试图为读者还原事件背后的交易所博弈框架，并给出后续观察的关键指标。

主流交易所整体情况概览

从数据层面看，2025 年 10 月 11 日至 31 日，四大交易所共上线项目数量超过 30 个，创下年内新高。这不仅体现了交易所恢复信心的速度，更揭示出各平台差异化的战略方向。

以下为总体数据一览：

可以看到，Bitget 突出表现在于上线项目 11 个，首发项目 10 个，平均首发项目市值达到 280.6 百万美金，表现最为突出；币安虽然首发数量不多，但其项目普遍具备 BSC 生态属性，体现出战略聚焦；OKX 选择的多数为高 FDV 项目，例如 ZORA、SUCCINCT 等，代表其继续强化「高端项目聚合地」的定位；Bybit 则以首发数量极致化的策略抢占市场注意力，但项目市值波动较大。

这一阶段的上币格局，实质上反映出交易所间的「定位差异化」正在加速形成：币安维持生态护城河；Bitget 主打首发质量与速度；OKX 强调稳定与品牌信任；Bybit 追求流量与短线效应。

所以，在接下来的时间里，投资者需要的不仅是「找项目」，而是要选择「在哪个平台找到正确的项目」。

币安：稳中求变与生态建设

币安保持一贯的稳健节奏。10 月 11 日至 31 日期间，币安共上线 7 个项目，其中 4 个为首发项目，平均首发市值为 267.3 百万美金。

币安的首发选择逻辑与其他交易所有显著不同：它优先考虑与 BSC 生态关联度高的项目，例如 Giggle Fund（GIGGLE）和 SynFutures（F），均与其链上生态密切联动，意在强化自身生态护城河，巩固 BSC 链努力打造的长期价值体系。

币安在 10 月的表现虽然不算惊艳，但稳健而精准，代表了一种成熟交易所的典型形态：宁可少上币，也要确保每一个上线项目与其生态目标一致。对于投资者而言，选择币安首发项目虽然回报率可能不如 Bitget 那样迅猛，但胜在确定性高、波动风险低、长期价值稳定。

Bitget：打造高质首发护城河

如果说 10 月的上币大战是一场群雄争霸的戏码，那么 Bitget 无疑是当月的主角。Bitget 在 10 月 11 日至 31 日期间，共上线 11 个项目，其中 10 个为首发项目，覆盖了多个赛道——从 DeFi、AI 到 GameFi。

同时，Bitget 上币的质量与市值层级远超同业。其首发项目平均 FDV 达 280.6 百万美金，整体区间分布稳定：5 个项目市值超过 2 亿美元、剩余项目全部高于 8000 万美元、无一「空气币」或低市值代币。所以 Bitget 不仅在数量上领先，也在质量上表现过硬。

Bitget 的策略也十分清晰：

• 优先首发高潜力项目，抢占市场首波流量；

• Bitget Onchain 挑战机制，为优质项目提供二次上币通道；

• Bitget 现货 100% 上币安 Perp，成为「币安 Perp 前站」。

对于投资者而言，这种策略意味着更强的价格发现效应与安全边际。项目一旦能在 Bitget 首发，基本已通过市场与风控的双重验证。这也是为什么 10 月下旬开始，Bitget 可以说是「新一代优质项目孵化所」。

OKX：注重补全生态完整性

OKX 共上线 8 个项目，其中仅 3 个为首发。虽然数量上不占优势，但从项目层面看，OKX 的选择标准主要是高 FDV、高知名度，如 ZORA、SUCCINCT、Virtuals Protocol 等。这反映出 OKX 重点放在维持品牌质量与生态完整性上。例如 SUCCINCT（PROVE）对应 Layer 2，DOODLES、ZORA 对应 NFT，呼应了 OKX 近期对 Web3 生态的扩展策略。

OKX 在尝试以生态化的方式，构建自己独特的竞争力。

Bybit：追求多样性与短期波动

Bybit 共上线 8 个项目，全部为首发。但从数据看，Bybit 首发项目的市值差异极大——最高的 Yield Basis（YB）FDV 达到 5.73 亿美元，而最低的 375ai（EAT）仅有 3,600 万美元，两者相差近 16 倍。这种巨大落差意味着 Bybit 在项目选择上更注重多样性与潜在爆发力，而非稳定性。

Bybit 的策略和 Bitget 有相似之处：通过大量首发吸引短线资金与高风险偏好投资者，是一种「流量型上币逻辑」。但 Bybit 的首发项目中，小市值币种波动大，投资者需相对谨慎。

因此，对于普通投资者而言，Bybit 适合「短期博弈型」策略——快速发现热点、参与短线拉升、严格止盈止损。

投资者应关注的三大关键指标

在如今的币圈格局中，单纯依靠「听消息」或「追热度」已不足以判断项目好坏，理解交易所背后的上币逻辑与项目数据，才是降低风险和提高收益的关键。以下三大指标，是 2025 年后最值得关注的投资参考：

1. FDV： FDV 代表项目在所有代币完全释放后的总估值。过高的 FDV 意味着短期增长空间有限，而过低则可能反映项目缺乏市场信任。建议优先选择 FDV 在 100MM–400MM 之间的中型项目，风险与潜力平衡最佳。

2. 首发数量与质量的平衡： 频繁首发往往意味着交易所处于扩张周期，但项目质量依然重要。建议关注交易所的「首发密度与项目质量比值」，高密度上币但市值偏低的需谨慎对待。

3. 后续补齐与生态支持度： 非首发项目往往能反映交易所的生态完善度。例如 OKX 与币安通过补齐项目生态链（NFT、DeFi、AI 等），为用户提供多层资产体验。建议优先选择在生态补齐节奏稳定、能与其他头部交易所形成联动的交易所投资。

总的来说，投资者应以「数据驱动的理性决策」取代「情绪驱动的追风操作」。只有理解交易所的战略方向与上币标准，才能在波动中找到稳定收益的锚点。

数据趋势预测：Q4 或将延续的三大方向

根据 10 月的上币数据和市场反馈，预计 Q4 的交易所格局将延续以下三大趋势：

1. 币安可能强化生态型上币策略： 随着 BSC 链上活跃度回升，币安将倾向上线更多与 BSC 生态挂钩的项目，如 GameFi 和 AI 交互类资产。其策略将从「防守修复」转向「生态扩张」。

2. Bitget 的首发主导地位将进一步强化： 链上交易 Onchain 挑战机制吸引了大量优质项目申请补齐资格。预计 11 月 Bitget 仍将保持每周 1–2 个首发的节奏，继续巩固「首发王者」地位。

3. Bybit 与 OKX 将在非首发市场形成竞争： Bybit 可能开始补齐部分高 FDV 项目，以提升平台公信力；而 OKX 则可能适度加快首发节奏，试图重夺话题度。这种交叉竞争将让市场在 11 月呈现更多活力。

整体判断：2025 年 Q4 将是「首发与补齐并行、信任与生态共进」的阶段。交易所上币策略正在趋于理性化与体系化，市场短期炒作将逐渐让位于结构性投资机会。

危机中的机遇：在震荡中重建信任与秩序

自 1011 事件以来的暴跌让市场陷入绝望，许多散户在接连的剧烈波动中丧失信心。然而，正是这种危机中的反思和调整，为市场提供了新的机会。交易所逐步从「速度竞争」转向「质量与结构竞争」，使市场趋于理性与平衡，也为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

「1011」事件后的市场修复，是信任重建的关键期。尽管暴跌让投资者动摇，但市场并未完全崩溃，反而迎来了重生的窗口。投资者如果能理解交易所上币的策略，结合自身的风险偏好，依然有机会在未来的结构性行情中获取稳定收益。

然而，这不仅是交易所的责任。市场的修复需要交易所和散户的共同努力。交易所通过增强合规与风控，提供更安全的平台，而散户的理性与耐心同样重要。唯有坚定信心，携手共进，才能让币圈走出低谷，迎接更稳健的未来。

撰文：Sleepy.txt

「唯一的制胜之举，就是不参与游戏。」

10 月，迈克尔·伯里在社交媒体上写下这句话。它出自 1983 年的电影《战争游戏》，片中，一台超级计算机在反复推演核战争后得出了这个结论。

几天后，伯里披露了三季度持仓。这位因精准做空 2008 年次贷危机而闻名的投资者，将其管理基金中接近 80% 的资产，约 10 亿美元，全部押向一个方向——做空英伟达和 Palantir。

在他看来，不参与这场由非理性构成的「做多」狂欢游戏的最有力的方式，就是做空它。

伯里的赌注，不只是针对几家被高估的公司，而是针对这个时代最强大的共识本身。因为在这个共识里，AI 不只是技术革命，更是资本的信仰。

但这个共识是如何形成？又怎样被推向高潮的？当这场信仰的机器持续运转，我们又在为它付出怎样的代价？

福音

所有金融狂热的背后都有一个被反复讲述、被无数人相信的故事。

在这轮 AI 浪潮中，这个故事的写法堪称教科书级别。它由三股力量合力完成，技术领袖负责书写「神话」，华尔街负责提供「理性」，媒体负责完成「布道」。

故事的第一批书写者是奇点的布道者们。以 OpenAI 的首席执行官萨姆·奥特曼、Google DeepMind 的联合创始人德米斯·哈萨比斯为代表的技术领袖，成功地将通用人工智能这个原本存在于科幻小说和学术圈的遥远概念，描绘成了一个近在咫尺、触手可及、并能解决人类所有重大问题的「新神」。

奥特曼在全球巡回演讲中反复重复着那句话，AGI 将是人类「迄今为止最伟大的技术飞跃」，它能带来的富足将「远超我们所有人的想象」。哈萨比斯则用更具哲学意味的语言，将其定义为帮助人类理解宇宙终极奥秘的工具。

他们的语言充满了对「未来」和「智能」的宗教式热忱，成功地为这场技术浪潮赋予了超越商业的、近乎神圣的意义。

如果说技术领袖提供了神话的脚本，那么华尔街和经济学家们，则为这个神话提供了「理性」的背书。

在全球经济增长放缓、地缘冲突频仍的背景下，AI 很快被选中，成为那种能让资本重新相信未来的「增长解药」。

高盛在 2024 年底发布报告，预测生成式 AI 将在十年内为全球 GDP 带来 7% 的增幅，大约 7 万亿美元。几乎与此同时，摩根士丹利也给出更宏大的定义，AI 是「第四次工业革命的核心」，其生产力效应堪比蒸汽机与电力。

这些数字和比喻的真正作用是把想象变成资产，把信念变成估值。

投资者开始相信给英伟达六十倍的市盈率并非疯狂，他们买的不是一家芯片公司，而是未来全球经济的发动机。

自 2022 年 11 月 ChatGPT 问世以来，AI 相关股票贡献了标普 500 指数回报的 75%、盈利增长的 80%、资本支出增长的 90%。这场技术叙事，几乎成了支撑整个美股的唯一支柱。

最后，媒体和社交网络成为了这个神话的终极放大器。

从文生视频模型 Sora 的惊艳亮相，到谷歌、Meta 等巨头每一次的模型更新，每个节点都被放大、循环、再放大，算法把这场信仰推送进每一个人的时间线里。

与此同时，「AI 取代人类」的讨论像阴影一样蔓延，从工程师到教师、从设计师到记者，没有人能确定自己是否还属于下一个时代。

当恐惧与敬畏同时蔓延，一个宏大的、几乎不可置疑的创世神话就此写成，为人类历史上最大规模之一的资本集结，铺平了道路。

机器

当「福音」传遍世界的每一个角落，一群最擅长结构设计的金融工程师开始行动。

他们的目标是把这场抽象的信念，变成可以运转的机器，一种能够自我循环、自我强化的资本系统。与其说它是泡沫，不如说是一台构造精密的金融引擎，其复杂程度，远超 2008 年那一代的衍生品设计。

这台机器的核心，由少数几家科技巨头搭建。它们把资本、算力与收入编织成一个闭环，资金在其中流转、放大、再流转，像被算法驱动的永动系统。

首先，以微软为代表的科技巨头，向 OpenAI 这样的 AI 研究机构投入巨额资金。这家在云计算时代就习惯押注基础设施的公司，向 OpenAI 投入了超过 130 亿美元。几年的时间里，OpenAI 的估值从几十亿飙升到近千亿美元，成为资本市场的新神话。

巨额融资带来的第一件事，是更贵的训练。为了打造 GPT-4，OpenAI 动用了超过 2.5 万块英伟达 A100 GPU，而下一代模型的算力需求还在指数级增长。这些订单，自然流向了市场的唯一垄断者，英伟达。

英伟达的数据中心收入从 2022 年的 40 亿美元跃升到 2025 年的 200 亿美元，利润率超过 70%。它的股价一飞冲天，成为全球市值最高的公司。

而持有英伟达大量股票的，恰恰是包括微软在内的各大科技巨头和机构投资者。英伟达股价的上涨，又让它们的资产负债表变得更加亮眼。

故事并未结束，训练只是开始，部署才是开销的主战场。

OpenAI 需要把模型托管在云端，而它最大的合作伙伴正是微软。每年数十亿美元的云服务费用，流进微软的账本，转化为 Azure 业务的增长曲线。

一个完美的闭环就此诞生。微软投资 OpenAI，OpenAI 购买英伟达的 GPU 和微软的云服务，英伟达和微软的收入增长推高股价，上涨的股价又让微软的投资看起来更加成功。

在这个过程中，资金只是在几家巨头之间流转，却凭空创造了巨大的「收入」和「利润」，账面上的增长互相佐证，估值彼此抬升。机器开始自己喂养自己。它甚至不需要来自实体经济的真实需求，就可以实现「永动」。

这个核心引擎很快扩展到各行各业。

金融科技和支付行业是最早被整合进来的。

Stripe 是其中最典型的例子。这家估值超过一千亿美元的支付公司，在 2024 年处理的总支付量高达 1.4 万亿美元，相当于全球 GDP 的 1.3%。一年后，它宣布与 OpenAI 达成合作，在 ChatGPT 中推出「即时结账」功能，让支付系统第一次真正嵌入语言模型的交互场景中。

Stripe 在这场浪潮中的角色十分微妙。它既是 AI 基础设施的采购方，为了训练更高效的防欺诈系统和支付推荐算法，不断购买算力；又是 AI 商业化的直接受益者，通过与语言模型结合创造新的交易入口，从而推高自身的估值。

PayPal 紧随其后。2025 年 10 月，这家老牌支付巨头成为首个被 ChatGPT 完整接入的钱包系统。

但涟漪并没有止步于金融。制造业是最先感受到震动的传统行业之一，过去它依赖自动化硬件，如今则开始为算法付费。

2025 年，一家德国汽车制造商宣布将在三年内投入 50 亿欧元推动 AI 化改造，资金的大部分都将用于购买云服务与 GPU，以重塑生产线和供应链的神经系统。这并非个例。汽车、钢铁、电子等行业的管理者都在意图用类似的方式提效，仿佛算力才是新的燃料。

零售业、物流业、广告业，几乎每一个你能想到的行业，都在经历类似的转变。

它们购买 AI 算力，与模型公司签署合作协议，在财报与投资者会议上反复强调自己的「AI 战略」，仿佛那三个字本身就能带来溢价。资本市场也确实给出了回报，估值攀升，融资更顺，叙事更完整。

而这一切的终点，几乎都指向同样的几家公司。无论资金从哪个行业流出，最后都会回到英伟达、微软、OpenAI 等核心节点，流向 GPU、流向云、流向模型。它们的收入因而节节攀升，股价持续走高，反过来又强化了整个 AI 叙事的信念。

代价

可是这台机器并非无本之木。它的燃料来自真实的经济与社会资源，被一点点抽离、转化、燃烧成增长的轰鸣。那些代价常被资本的喧嚣掩盖，但它们确实存在，并正悄悄重塑全球经济的骨架。

第一个代价，是资本的机会成本。

在风险投资的世界里，资金总是追逐回报率最高的方向。AI 的淘金热制造了一个前所未有的资本黑洞。根据 PitchBook 的数据，2024 年，全球约三分之一的风险投资流向 AI；到 2025 年上半年，这一比例在美国攀升至惊人的三分之二。

这意味着原本可以支持气候科技、生物医药、清洁能源等关键领域的资本，正被不成比例地吸入同一个故事。

当所有最聪明的钱都在追逐同一个故事时，创新的土壤正在被掏空。资本的聚焦，并不总意味着效率提升，它往往意味着多样性的消失。

2024 年，全球清洁能源领域获得的风险投资总额仅为 AI 的五分之一。气候变化仍被视为人类最迫切的威胁，但资金却流向了算力与模型。生物技术的处境也并无不同。多位创业者在采访中坦言，投资人对他们的研究兴趣寡淡，因为「AI 的故事更性感，回报周期更短」。

这种资本的狂热，已经逼近一个危险的临界点。

美国科技行业的资本支出同比增速，如今几乎追平了 1999 年至 2000 年互联网泡沫的峰值。那时，所有人都在谈论「新范式」，企业在尚未盈利之前便大举扩张，投资人争相押注「改变世界」的愿景。直到泡沫破裂，纳斯达克蒸发掉三分之二的市值，硅谷陷入漫长的寒冬。

二十五年后，同样的情绪再次被点燃，只是主角换成了 AI。资本支出曲线再次陡峭上升，巨头们竞相投入数百亿美元建设数据中心与算力集群，仿佛支出本身就能带来确定的未来。

历史的相似令人不安，也许结局不会完全相同，但这种极度集中的资本动能，意味着一旦拐点到来，代价将由整个社会共同承担。

第二个代价，是人才的智力成本。

这场 AI 热潮正在全球范围内制造一场前所未有的智力虹吸。最顶尖的工程师、数学家、物理学家，正从解决人类根本性问题的前线，被吸入同一个方向。

在硅谷，如今最稀缺的资源不是资金，而是大模型团队里的顶尖科学家。谷歌、Meta、OpenAI 等公司为他们开出的薪酬，已经让其他所有科学与工程学科相形见绌。

行业数据显示，一位有经验的 AI 研究科学家年薪可轻松突破百万美元；而在大学实验室里，一名顶尖物理学教授的收入往往不到其五分之一。

薪酬差距背后，是方向的偏移。全球最聪明的头脑正从基础科学、能源创新、生物研究等长线领域撤出，集中到同一个高度商业化的赛道上。知识的流动速度从未如此之快，但它流向的河道，正在变得越来越窄。

第三个代价，是产业的战略成本。

在 AI 浪潮裹挟下，几乎所有传统行业的公司都陷入了一种被动的焦虑。它们被迫加入这场昂贵的 AI 军备竞赛，投入巨额资金、搭建 AI 团队，尽管它们中的绝大多数并没有清晰的投资回报路线图。

根据 Dell’Oro Group 的数据，2025 年全球数据中心资本支出预计将达到 5000 亿美元，其中大部分与 AI 相关；仅亚马逊、Meta、谷歌、微软四家公司，就计划投入超过 2000 亿美元。但这股投资狂潮早已超出科技行业的边界。

一家大型零售企业在财报会上宣布，未来三年将投入数千万美元购买 AI 算力，用于优化推荐算法和库存系统。

可根据 MIT 的研究，这类项目中绝大多数的投入，所带来的收益远不足以覆盖成本。对于这些企业而言，AI 不是工具，而是一种表态。这种投资，很多时候并非出于主动的战略需求，而是出于对「落后于时代」的恐惧。

变局

不过，将这场 AI 浪潮仅仅看作一个金融泡沫和资源错配的故事，是比较片面的。因为无论市场的潮水未来是涨是落，一些深刻的、不可逆的结构性变革，已经在这场喧嚣中悄然发生。

「智能」以及驱动它的算力，正在取代传统资本与劳动力，成为新的基础性生产要素。

它的地位就像十九世纪的电力、二十世纪的互联网，不可逆、不可或缺。它正在悄悄渗入所有行业，重写成本结构与竞争秩序。

标准普尔 500 指数在每个时间点前 7 只股票的总权重｜图源：Sparkline

而对算力的争夺，也已经成为这个时代的石油竞赛。控制先进半导体与数据中心的能力，不再只是产业竞争的问题，而是国家安全的核心。

美国的《芯片法案》、欧盟的技术出口禁令、东亚各国的政策补贴，构成了新的地缘经济战线，一场围绕算力主权的全球竞赛，正在加速展开。

与此同时，AI 正在为所有行业设定一条新的基准线。

一家企业是否拥有清晰的 AI 战略，已经成为它能否赢得资本市场信任、能否在未来竞争中生存的关键。无论愿不愿意，我们都必须学会用 AI 的语言与世界对话，那是新的商业语法，也是新的生存规则。

迈克尔·伯里并非永远正确，他在过去的十几年里多次看错方向。这一次的赌注，可能再次证明他的先见之明，也可能让他成为一个被时代洗牌的悲剧角色。

但无论结果如何，这个世界已经被 AI 永久地改变了。算力成了新的石油，AI 战略成了企业生存的必答题，全球的资本、人才与创新资源都在向这个方向集中。

即便泡沫破裂，浪潮退去，这些变化也不会消失，它们将继续塑造我们的世界，成为这个时代不可逆的底色。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，随着加密市场不断走低，“AI交易竞赛”六大模型全部亏损，其中QWEN3 MAX以9730美元的账户价值暂居榜首，总亏损269.69美元，交易胜率30.2%。该模型创下了单笔最大盈利8176美元和单笔最大亏损1728美元的记录，共进行了43笔交易，交易费用为1654美元。

排名第二的DEEPSEEK CHAT V3.1账户价值为6562美元，总亏损3438美元，交易胜率24.4%。该模型单笔最大盈利7378美元，单笔最大亏损1224美元，共进行了41笔交易，交易费用为690.30美元。

GEMINI 2.5 PRO排名第三，账户价值5906美元，总亏损4094美元，交易胜率25.6%。该模型进行了238笔交易，交易费用为1331美元，单笔最大盈利496.82美元，单笔最大亏损750.02美元。

其余三个模型表现依次为：GROK 4账户价值4614美元，总亏损5386美元；CLAUDE SONNET 4.5账户价值4471美元，总亏损5529美元；GPT 5账户价值4078美元，总亏损5922美元。

过去一年，加密世界仿佛坠入了一场“叙事循环”的迷宫。降息的预期反复“撩拨”，RWA、AI+ Crypto、Meme复苏等新故事轮番登场。每一次政策利好和叙事更迭都曾被视为潜在的市场催化剂，但行情却始终在低迷与震荡间徘徊。曾经那个“叙事即风口”的市场逻辑似乎正在失效，政策利好与价格走势之间也出现了难以解释的脱钩。

当“故事”不再能轻易撬动资金与信心，我们不得不开始反思：这是宏观环境压制下的暂时沉寂，还是行业已经陷入叙事过载的“疲劳期”？在传统金融与加密世界加速融合的今天，市场期待的究竟是一个更宏大的新故事，还是需要重新审视价值诞生的底层逻辑？本期SunFlash圆桌正是从这样的困惑出发，试图在共识模糊的周期拐点，探寻市场信心重建的路径。

政策与叙事为何失效？信号过载下的市场信任危机

嘉宾LongTian 指出，当前市场已陷入“信息扩展”与“信息透支”的双重困境。密集的利好轰炸使投资者产生审美疲劳，而多数承诺未能兑现为实际增量，逐步消耗了市场信任。“投资者从‘听到利好就进场’转变为‘先等等看，别又被骗了’”，这种心态转变直接导致政策信号传导失效。

她进一步提出“三重脱节”的结构性问题：利好与资金脱节、趋势与交易结构脱节、预期与生态落地脱节。机构因监管未明而犹豫，散户因多次被套而退缩，即便有资金进场，也因市场筹码高度集中而难以形成合力。而大多数生态项目仍停留在概念阶段，缺乏真实用户与应用场景，使得预期屡屡落空。

嘉宾黑眼圈也指出，当利好成为常态而非稀缺事件，投资者的反应阈值显著提升。“就像之前的地方政策放宽、机构入场等消息，长期处于利好环境中，市场对单一政策的新鲜感和期待值不断下降”。嘉宾柒吻用更直白的语言描述了同一现象：“现在不是缺利好，是消息太多，市场整麻木了。”他以“狼来了”作比，指出每日的利好轰炸已让投资者难以辨别真伪，而落地时的屡次打折更摧毁了信任基础。

0x老法师也认为，我们正处在叙事泡沫的疲劳期。“过去的叙事节奏太密集，市场根本没有时间去消化、验证、沉淀。”他指出，大多数叙事尚未走出产品阶段，就已被二级市场提前透支预期，导致叙事沦为短期投机游戏。他提出一个关键转折：叙事驱动方式正从“想象力驱动”转向“结果驱动”。未来能存活下来的叙事，必须与现实连接，带来真实收益或制度信任。

叙事失灵，兑现为王：波场TRON以真实收益与通缩机制回应市场核心诉求

当被问及当前市场最核心的缺失时，所有嘉宾的答案惊人一致：市场不缺叙事，缺的是兑现。方源一针见血地指出，许多项目仍停留在“PPT阶段”，通过宏大的叙事和社区运营吸引用户，但缺乏可持续的激励闭环和实际落地的产品。“如果只是输出情绪，没有带来实际的利益，大家不会买账。”他强调，用户最终会被真实的产品体验所留存，而市场的疲劳正是源于叙事过多而兑现不足。

黑眼圈将这一观点系统化地总结为：市场最缺的是“叙事与价值兑现的能力” 以及 “可验证的投资确定性” 。他解释道，前者关乎故事能否落地，后者解决资金敢不敢入场的问题。许多热门赛道项目仅搭建了基础框架，核心功能并未实现，部分DeFi协议依靠高年化吸引用户，但收益来源仍是后来者的资金，这都无法形成可持续的信任。

对于下一个行业共识的诞生地，嘉宾们的展望聚焦于两个关键方向：一是能带来真实收益的制度化资产，二是能实现用户收益突破的交叉应用场景。嘉宾们的共识，恰恰在波场TRON生态中找到了现实的注脚。该生态并未追逐最火爆的短期叙事，而是专注于构建能产生真实收益和提供确定性的金融基础设施。

l 真实收益引擎与资金循环

根据测算，截止11月3日，波场TRON链上稳定币无风险收益率可达8%，显著高于其他主流公链3%-5%的水平，其平台币TRX在保持6.88%质押收益率。据CoinGecko显示，TRX价格更实现了高达78%的年增幅，形成了“收益+增值”的双重优势。

这一卓越表现，根植于波场TRON坚实且活跃的生态基础。作为全球稳定币流通的核心枢纽，波场网络承载了超过50%的USDT流通量，凭借高效、低成本的支付基础设施，为整个生态提供了充沛的流动性与系统稳定性。

在此基础上，由JustLend DAO、SUN.io、USDD、SunPerp等核心协议组成的DeFi矩阵，构建了一个完整且自洽的价值循环体系。这些协议在质押、借贷、交易与衍生品等场景中深度协同：用户不仅可以在JustLend DAO中进行存借、质押TRX获取基础收益，还能通过SunPerp质押USDT获得12%的固定年化收益，更能在SUN.io中进行流动性挖矿。质押TRX获得的sTRX还可以通过

USDD平台抵押铸造出去中心化稳定币USDD，并存入JustLend DAO进行二次生息，实现循环套利。这不仅有效促进资金在生态内闭环流动，更通过复合型产品组合持续创造并捕获价值，形成了单一产品难以企及的规模效应与可持续发展能力。

l 代币通缩构筑市场信心

在真实收益的坚实基础上，波场TRON生态进一步通过JST与SUN代币的持续回购销毁机制，向市场传递了明确且强有力的价值信号。

其中，JustLend DAO协议的全部收入，连同USDD稳定币的超额收益，被系统性地用于回购JST并进行销毁。尤为值得关注的是，JST一项价值约六千万美金的回购销毁计划已稳步启动，其规模与决心在业内同类操作中显得尤为突出。目前，JST代币的首次大规模回购销毁已顺利完成，销毁量（ 559,890,753 JST）达到JST代币总供应量的约5.66%，以真金白银展现了生态赋能代币价值的强大执行力。

与此同时，SUN代币的回购销毁也在稳步推进。截至目前，累计销毁的SUN数量已达648,535,242.90枚。其中，通过SunSwap V2交易收入进行的回购销毁为362,655,328.09枚，通过SunPump平台收入进行的回购销毁为285,879,914.81枚。

这一系列透明、持续的通缩操作，直接提升了波场TRON生态代币的稀缺价值，并将生态蓬勃发展所产生的红利，实实在在地回馈给每一位代币持有者。这种“用真金白银说话”的兑现行为，正是构建“可验证投资确定性”最直接、最有效的方式，有力地回应了当前市场对价值落地与信心重建的核心诉求。

在叙事频繁更迭、政策效应递减的市场迷局中，本期圆桌揭示了一个清晰的转向：加密世界正在从“听故事”的时代，迈入“看兑现”的时代。市场的冷淡并非故事的终结，而是一场必要的净化。它迫使行业褪去浮夸与浮躁，回归价值创造的本源。新周期的共识，不会诞生于某个惊艳的口号，而是将孕育在波场TRON这样可持续的收益模型、可验证的生态数据，以及每一个真实用户的确信之中。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，BitMEX联合创始人兼Maelstrom基金CIO Arthur Hayes发文分析，自美国7月提高债务上限以来，财政部一般账户(TGA)资金积累已从系统中抽走大量流动性，导致比特币下跌5%，市场流动性下降8%。

Hayes预测，一旦美国政府停摆结束，TGA资金将开始外流，为市场注入流动性，从而推动比特币价格上涨。他特别看好隐私币ZEC，认为其涨幅可能更为显著。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，某聪明钱”0x9263″已在Hyperliquid平台上平仓空头头寸，转而做多ETH、BTC、SOL和UNI。自10月1日以来，该交易员已完成20笔全部盈利的交易，总获利高达2370万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据 Binance 行情显示，Momentum 代币 MMT 现报 1.63 美元，较 Buidlpad 公募价格 0.25 美元上涨 6.5 倍，较 Binance Wallet Prime Sale 价格 0.1 美元上涨 16 倍。

据悉，Momentum 代币 MMT 昨日上线 Binance 现货，最高触及 4.47 美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据独立分析师Markus Thielen最新报告，比特币目前正接近超卖区域，该区域历来是价格反弹的高发地带。比特币已回调至分析师此前基于链上信号和市场结构变化所预警的风险区间，当前价位具备一定”逢低布局”的吸引力。

技术面上，RSI等指标已出现企稳回升迹象，但分析师指出，要确认市场真正筑底，可能仍需等待更明确的日线止跌信号，并经历一段由现货盘主导的去杠杆和筹码出清过程。此外，持续性上行行情的形成仍依赖新的宏观利好因素接力，而这类驱动因素目前尚不充分。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上数据显示，“1011内幕巨鲸”于昨日凌晨开设5倍杠杆的BTC和ETH多单后持续加仓，其比特币多单仓位已达到600枚BTC，仓位价值约61.025.400美元，以太坊多单仓位达到13,000枚ETH，仓位价值约43.049.500美元；但由于市场下跌，目前其整体仓位浮亏超过350万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，”反CZ巨鲸”投资者已从做空ETH转为做多，目前持有32,802个ETH（约1.09亿美元）多头仓位。同时，该投资者仍持有多项空头头寸，包括5970万美元的$ASTER空头和1130万美元的$kPEPE空头，以及小额$DOGE（21.5K美元）多头。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，瑞士比特币资金管理公司 FUTURE 宣布完成 2800 万瑞士法郎（约 3460 万美元）战略融资，Fulgur Ventures、Nakamoto 和 TOBAM 等参投。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据Cointelegraph报道，加拿大政府在其2025年联邦预算中正式公布了针对稳定币的监管计划，紧随美国GENIUS法案的监管方向。根据该计划，稳定币发行方必须维持充足的储备金并建立健全的风险管理体系。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，火币HTX已于11月5日上线MMT/USDT永续合约，最高杠杆20倍。同时，火币HTX于11月5日15:00至11月12日15:00（UTC+8）启动MMT合约交易派对，总奖池高达10,000美元。

活动期间，用户完成报名，并参与MMT/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成MMT/USDT合约交易还将获得专属福利。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，交易员「3AWDTD」在持有$JELLYJELLY 9个月后终获丰厚回报。该交易员最初投入45万美元购买591万枚$JELLYJELLY代币，近期随着价格上涨，已售出291万枚获利81.35万美元，同时仍持有300万枚（价值约69.87万美元），总计获利106万美元。

BiyaPay今日宣布进行战略升级，推出下一阶段的战略蓝图，致力于构建一个无缝连接传统金融与数字资产生态的数字金融平台。这一战略升级的核心目标是让用户在合规、安全的环境中，更自由地实践财富流动、投资与收益等权利，标志着BiyaPay从单纯的交易工具向综合性金融服务平台的深刻转型。

BiyaPay：Neobank赛道在亚洲的领先案例

作为Neobank赛道在亚洲的领先案例，BiyaPay通过数字化技术、创新服务与持续的合规布局，为全球用户提供便捷、高效的金融服务。平台不仅将传统金融服务与数字资产交易结合，还通过智能投顾和跨资产整合，打破了传统银行的服务限制，满足了全球用户对灵活、透明的金融服务的需求。

四大核心支柱：助力用户财富增长

BiyaPay的战略将围绕四大核心支柱展开：

• 合规与安全：BiyaPay持续强化合规基础，推动全球多国牌照的申请，为国际扩展提供合规保障。

• 效率与普惠：通过优化费用结构与交易速度，BiyaPay降低了跨境支付和资产交易的成本，普及全球市场机会。

• 连接与整合：BiyaPay整合跨资产管理，提升用户资金流动性，打造一体化的账户体系。

• AI技术驱动：BiyaPay将人工智能应用于产品优化与技术开发，提升用户体验与平台安全性。

面向未来的技术基础设施

BiyaPay计划在2026年推出自有高性能区块链，支持7×24链上美股代币的现货交易，推动全球资产互通，并进一步推出去中心化交易所（DEX）功能，实现资金流动与投资执行的无缝衔接。

“双月升级”：兑现战略行动

BiyaPay的战略实施已正式启动。自今日起，平台进入“双月升级期”，将按计划逐步推出多个新功能，以进一步提升安全性、普惠性和用户连接性。近期的升级包括：

• 底层优化：进一步强化机构认证（KYB）与机构级风控，完善交易与清算的可追溯性，并优化系统的高并发处理能力，确保平台的稳定性和可靠性。

• 体验升级：推出Web端交易模块，优化专业用户的交易体验，提升行情深度与K线交互，并改进下单路径与资金划转流程。11月即将推出的美股碎股交易与定投功能，将进一步降低投资门槛，帮助更多用户轻松接入全球市场。

这些更新将帮助BiyaPay拓展B端用户及专业用户，使账户管理更清晰、交易执行更可控，进一步巩固平台长期发展的基础。

CEO Barton谈未来

“我们坚信，金融的未来在于开放、融合与自主。” BiyaPay CEO Barton表示，“我们的角色不仅仅是提供产品，更是作为用户可信赖的金融伙伴。通过持续的技术创新与合规建设，我们为用户提供一个低摩擦、高透明度的金融服务平台，帮助他们自信地管理全球财富。”

关于BiyaPay

BiyaPay是一家全球领先的金融科技平台，持有美国、加拿大、新西兰等多个国家的金融牌照，提供国际汇款、美港股交易、数字货币现货合约等多资产交易服务，致力于为用户提供低摩擦、跨境的资产管理与配置服务。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，日经225指数11月5日（周三）收盘下跌1284.93点，跌幅2.50%，报50212.27点，盘中一度跌逾4%，失守5万点大关。韩国KOSPI指数11月5日（周三）收盘下跌117.32点，跌幅2.85%，报4004.42点，盘中一度跌超6%。数据显示，外国人于周三净卖出2.52万亿韩元的韩国KOSPI指数股票，这是自2021年8月13日以来的最大单日净卖出额。(金十)

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据金十数据报道，软银和 OpenAI 共同推出合资企业 SB OAI Japan，计划于 2026 年上市。
软银：Sam Altman称与软银成立的这个合资企业是重要一步，它将加速我们把先进人工智能带给世界上一些最具影响力公司（从日本开始）的愿景。

撰文：EeeVee

美国政府停摆正式进入创纪录的第 36 天。

过去两天，全球金融市场跳水。纳斯达克、比特币、科技股、日经指数、甚至连避险资产美债和黄金也未能幸免。

市场的恐慌情绪在蔓延，而华盛顿的政客们却还在为预算争吵不休。美国政府停摆和全球金融市场下跌之间有联系吗？答案正在浮出水面。

这不是一次普通的市场回调，而是一场由政府停摆触发的流动性危机。当财政支出冻结，数千亿美元被锁在财政部账户中无法流入市场，金融体系的血液循环正在被切断。

下跌「真凶」：财政部的「黑洞」

美国财政部一般账户（Treasury General Account），简称 TGA。可以理解为美国政府在美联储开设的中央支票账户。所有的联邦收入，无论是税收还是发行国债所得，都会存入这个账户。

而所有的政府支出，从支付公务员工资到国防开支，也都从这个账户中划拨。

正常情况下，TGA 像一个资金的中转站，维持着动态平衡。财政部收钱，然后迅速把钱花出去，资金流入私人金融系统，变成银行的准备金，为市场提供流动性。

政府停摆打破了这个循环。财政部仍在通过税收和发行债券收钱，TGA 的余额持续增长。但由于国会没有批准预算，大部分政府部门关门，财政部无法按计划支出。TGA 变成了一个只进不出的金融黑洞。

自 2025 年 10 月 10 日停摆开始，TGA 的余额从约 8000 亿美元膨胀到 10 月 30 日突破 1 万亿美元。短短 20 天内，超过 2000 亿美元的资金被从市场中抽走，锁进了美联储的保险柜。

美国政府的 TGA 余额｜图源：MicroMacro

有分析指出，政府停摆在一个月内从市场中抽走了近 7000 亿美元的流动性。这种效应，堪比美联储进行多轮加息或加速量化紧缩。

当银行体系的准备金被 TGA 大量虹吸后，银行放贷的能力和意愿都大幅下降，市场的资金成本随之飙升。

最先感受到寒意的，永远是那些对流动性最敏感的资产。加密货币市场在 10 月 11 日，停摆第二天后暴跌，清算规模接近 200 亿美金。本周科技股也摇摇欲坠，纳斯达克指数周二下跌 1.7%，Meta、微软财报后大跌。

全球金融市场的下跌，正是这场隐形紧缩最直观的体现。

系统在「发烧」

TGA 是流动性危机的”病因”，飙升的隔夜拆借利率则是是金融系统”发烧”的最直接症状。

隔夜拆借市场是银行之间相互借贷短期资金的地方，是整个金融体系的毛细血管，它的利率是衡量银行间”钱根”松紧的最真实指标。流动性充裕时，银行之间借钱很容易，利率平稳。但当流动性被抽干时，银行开始缺钱，愿意付出更高的代价来借钱过夜。

两个关键指标清晰地显示出这场高烧有多严重：

第一个指标是 SOFR（有担保隔夜融资利率）。10 月 31 日，SOFR 飙升至 4.22%，创下一年来最大日涨幅。

这不仅高于美联储设定的联邦基金利率 4.00% 的上限，更是比美联储的有效基金利率高出 32 个基点，达到自 2020 年 3 月市场危机以来的最高点。银行间市场的实际借贷成本已经失控，远远超过了央行的政策利率。

有担保隔夜融资利率 (SOFR) 指数｜图源：Federal Reserve Bank of New York

第二个更惊人的指标，是美联储的 SRF（常备回购便利）的使用量。SRF 是美联储为银行提供的紧急流动性工具，当银行在市场上借不到钱时，可以向美联储抵押高等级债券来换取现金。

10 月 31 日，SRF 的使用量飙升至 503.5 亿美元，创下自 2020 年 3 月疫情危机以来的最高纪录。银行体系已经陷入严重的美元荒，不得不敲响美联储的最后求助窗口。

常备回购便利 (SRF) 使用量｜图源：Federal Reserve Bank of New York

金融系统的高烧正将压力传导至实体经济的薄弱环节，引爆潜藏已久的债务地雷，目前最危险的两个领域是商业地产和汽车贷款。

据研究机构 Trepp 的数据显示，美国办公楼 CMBS 商业地产抵押贷款证券化产品的违约率在 2025 年 10 月达到 11.8%，不仅创下历史新高，甚至超过了 2008 年金融危机时 10.3% 的峰值。短短三年内，这个数字从 1.8% 暴涨了近 10 倍。

美国办公楼 CMBS 商业地产抵押贷款证券化产品的违约率｜图源：Wolf Street

华盛顿州贝尔维尤市的 Bravern Office Commons 是个典型案例。这座曾经由微软全资租用的办公楼，2020 年估值还高达 6.05 亿美元，如今随着微软的撤离，估值已暴跌 56% 至 2.68 亿美元，并已进入违约程序。

这场 2008 年以来最严重的商业地产危机，正通过区域性银行、房地产投资信托 REITs 和养老基金，向整个金融系统扩散系统性风险。

在消费端，汽车贷款的警报也已拉响。新车价格飙升至平均 5 万美元以上，次级借款人面临高达 18-20% 的贷款利率，违约潮正在到来。截至 2025 年 9 月，次级汽车贷款的违约率已接近 10%，整体汽车贷款的拖欠率在过去 15 年里增长了超过 50%。

在高利率和高通胀的压力下，美国底层消费者的财务状况正在迅速恶化。

从 TGA 的隐形紧缩，到隔夜利率的系统高烧，再到商业地产和汽车贷款的债务爆雷，一条清晰的危机传导链条已经浮现。华盛顿政治僵局意外点燃的导火索，正在引爆美国经济内部早已存在的结构性弱点。

交易员们怎么看后市？

面对这场危机，市场陷入了巨大的分歧。交易员们站在十字路口，激烈地辩论着未来的方向。

Mott Capital Management 代表的悲观派认为，市场正面临一场堪比 2018 年底的流动性冲击。银行准备金已降至危险水平，与 2018 年美联储缩表引发市场动荡时的状况极为相似。只要政府停摆持续，TGA 继续吸走流动性，市场的痛苦就不会结束。唯一的希望，在于 11 月 2 日财政部发布的季度再融资公告 QRA。如果财政部决定降低 TGA 的目标余额，可能会向市场释放超过 1500 亿美元的流动性。但如果财政部维持甚至提高目标，市场的寒冬将变得更加漫长。

知名宏观分析师 Raoul Pal 代表的乐观派，提出了一个引人入胜的痛苦之窗理论。他承认，当前市场正处于流动性紧缩的痛苦之窗中，但他坚信，在这之后将是流动性洪流。未来 12 个月，美国政府有高达 10 万亿美元的债务需要滚动续作，这迫使它必须确保市场的稳定和流动性。

31% 的美国政府债务（约 7 万亿美元）将在未来一年内到期，加上新增债务发行，总规模可能达到 10 万亿美元｜图源：Apollo Academy

一旦政府停摆结束，被压抑的数千亿美元财政支出将如洪水般涌入市场，美联储的量化紧缩 QT 也将技术性结束，甚至可能转向。

为了迎接 2026 年的中期选举，美国政府将不惜一切代价刺激经济，包括降息、放松银行监管、通过加密货币法案等。在中国和日本也将继续扩张流动性的背景下，全球将迎来新一轮的放水。当前的回调只是牛市中的一次洗盘，真正的策略应该是逢低买入。

高盛、花旗等主流机构则持相对中性的看法。他们普遍预计，政府停摆将在未来一到两周内结束。一旦僵局打破，TGA 中被锁定的巨额现金将迅速释放，从而缓解市场的流动性压力。但长期的方向，仍取决于财政部的 QRA 公告和美联储的后续政策。

历史似乎总在重复。无论是 2018 年的缩表恐慌，还是 2019 年 9 月的回购危机，最终都以美联储的投降和重新注入流动性而告终。这一次，面对政治僵局和经济风险的双重压力，政策制定者们似乎又一次走到了熟悉的十字路口。

短期来看，市场的命运悬于华盛顿政客们的一念之间。但从长期来看，全球经济似乎已经深陷债务 – 放水 – 泡沫的循环而无法自拔。

这场由政府停摆意外触发的危机，可能只是下一轮更大规模流动性狂潮来临前的序曲。

11月3日-7日，2025年香港金融科技周（Hong Kong FinTech Week 2025）在香港盛大举行。作为亚洲最具影响力的金融科技盛会之一，本届大会涵盖人工智能、区块链等前沿领域，并设立多场关于数字资产与Web3 的专题论坛，探讨新兴技术如何重塑全球金融体系与资金流动。作为香港迈向全球金融科技枢纽的重要窗口，FinTech Week 已成为政策制定者、企业与创新者对话的核心平台。

全球领先的发卡与资金管理平台Interlace 受邀出席由 Invest HK（香港投资推广署）、FSDC（香港金融发展局）、OSL Group 等机构主办的 Finternet Committee 2025。Interlace COO Henry Chan 与来自 Tether、 Morph、Banxa、Aptos 等企业嘉宾同台，探讨稳定币、商业与支付体验的未来蓝图。

资金敏捷性：企业竞争力的新基准

当前，在地缘政治、宏观政策等因素影响下，市场波动已成为常态，而企业资金调度能力正面临前所未有的考验——跨境、多链、多市场间流转的效率与韧性，正成为企业能否保持连续运营的关键能力——即资金敏捷性（Capital Agility）。

在围绕“The Digital Bridge: Stablecoins, Commerce, and the Future of Payment Experience”为题的圆桌讨论环节，Interlace COO Henry Chan 从一家致力于桥接 Web2 与 Web3 金融创新企业的视角，分享了他对稳定币演进的洞察——稳定币正成为连接数字经济与实体商业的“数字新纽带”，其应用潜力正从加密原生领域扩展至跨境电商、B2B 结算、广告投放、发薪等现实场景。基于此，稳定币的叙事已从“去中心化革命”走向“提升现实金融效率”，即稳定币的价值在于提升企业的资金敏捷性，让资金在不同链、币种和结算网络间灵活流转。

“稳定币所具备的价值锚定、可编程、实时结算与链上可追溯性等属性，让企业能在多货币、多链之间自由流转，同时保持合规与透明。”Henry 表示，稳定币的普及不仅因政策的逐步明朗，更源于企业对“即时结算、全球互通”的现实需求。

稳定币演进：从支付工具到基建设施

过去企业或者机构采用稳定币的最大难题，不在技术，而在体系的割裂：资金往往被分散在不同链上、不同钱包中，与法币账户、清算网络之间缺乏衔接。这意味着，即便企业想用稳定币提升结算效率，也难以在合规、安全和流动性之间取得平衡。“企业不缺创新方案，缺的是一套可以连接传统金融与链上资金的底层系统。”Henry 分享从客户中的观察。

此外，传统支付巨头如MasterCard、PayPal、Western Union 等也在试水布局稳定币，可以预见全球支付网络的竞争，正在从单一通道转向网络层融合。

作为全球卡发行与资金管理平台，Interlace 始终坚持开放、便捷、创新的产品体系——从卡发行到风险控制，从 BIN 管理到多币种结算，企业与开发者可以像调用基础网络一样，快速集成支付、卡发行与加密账户等功能。凭借这一架构，Interlace 正在推动稳定币从走向主流基础设施，帮助企业在全球资金流动中获得真正的敏捷性。

此外，Interlace 致力于让企业在一个统一平台上管理跨系统、跨货币的资金流动，包括提供全球账户、MPC 钱包、法币与加密货币兑换、卡片发行、CaaS API 以及嵌入式 KYT/KYC/KYB 风控体系，帮助企业在多链、多币、多市场的波动中，依然能安全、自动、合规地调度资金。

从对话到实践：FinTech Week 现场观察

除了分享外，Interlace 还在峰会现场设立了展位，展示最新的卡发行、资金管理与 API 解决方案。这一线下互动让“资金敏捷”的理念从论坛对话延伸到实践交流，也让更多行业参与者直观地了解 Interlace 如何通过技术和合规基础设施，将复杂的全球支付网络重新连接起来。

从Finternet 2025 的讨论可以看到，全球金融体系正进入“重新连接”的阶段。稳定币不再是加密行业的概念产物，而是推动传统与新金融系统融合的关键枢纽。

Interlace 正在用可落地的基础设施，把这种“连接性”变为现实——无论是企业账户、支付结算还是卡片网络，都在以更高的透明度与速度，重新定义跨境资金的流动方式。

截至目前，Interlace 已发行超过600万张卡；服务超12,000家企业客户，涵盖Web3企业、跨境电商、B2B贸易及金融科技平台；业务覆盖180+个国家和地区；在美国、中国香港与立陶宛等持有多项金融牌照，并获得 PCI-DSS Level 1 最高级别安全认证。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，Upbit 将上线 MMT 韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，Bitget 上线第 15 期合约商城之「金光夺宝季」，活动期间内完成合约交易任务即可使用积分兑换奖励。每达成一项任务，可兑换实物奖励或直接兑换为 USDT。USDT 兑换无份额上限，每 1 积分等于 2 USDT。本期商城实物奖池涵盖黄金摆件、金手镯、金块、金砖等好礼。活动时间截止 12 月 5 日 12:00 （UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，此前某鲸鱼向Aster存入421万枚USDT并以均价0.915美元购买460万枚ASTER，针对社区声称该鲸鱼是币安创始人CZ，CZ在X平台进行澄清表示该鲸鱼并非其本人。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸从 OKX 提取 108,158 枚 SOL 并质押 ，价值 1620 万美元。