快讯

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 BSU 永续合约，杠杆区间 1-20 倍。合约交易 BOT 将同步开放。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 Lido 博客消息，WisdomTree 推出首只完全质押的以太坊交易所交易产品（ETP）—— WisdomTree Physical Lido Staked Ether ETP（LIST），这是仅持有通过 Lido 协议铸造的 stETH 的欧洲 ETP 产品。

LIST 已在德国证券交易所 Xetra、瑞士六大交易所以及巴黎和阿姆斯特丹泛欧交易所上市交易，管理费用比率为 50 个基点，初始管理资产约 5000 万美元。该产品通过持有 stETH 提供质押 ETH 敞口和相应的链上质押奖励。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 Onchain Lens 监测，某鲸鱼从币安交易所提取 400 亿枚 FLOKI 代币，价值约 198 万美元，该资金可能用于质押。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 Theblock 报道，两名乌克兰嫌疑人因涉嫌在维也纳杀害一名 21 岁乌克兰男子并盗取其加密钱包而被捕。两名嫌疑人在作案数小时后逃回乌克兰，随后被乌克兰当局逮捕。应乌克兰当局要求，该案将移交乌克兰起诉。此案凸显了加密货币持有者面临的现实世界安全威胁。

此前消息，乌克兰政治家之子在维也纳遭谋杀，加密货币或为作案动机。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 Cointelegraph 报道，印度加密货币交易所 CoinDCX 发布年度报告显示，用户正从”加密货币等于 Bitcoin “的思维模式转向更加多元化的投资组合配置。

数据显示，用户平均持有约 5 种代币，较 2022 年的 2-3 种显著增加。在投资组合分配中，一层区块链资产占比 43.3%，Bitcoin 占 26.5%，模因币占 11.8%。用户平均年龄为 32 岁，千禧一代占主导地位，超过 Z 世代。

CoinDCX 联合创始人 Sumit Gupta 表示，加密货币已成为传统投资的自然延伸。报告还显示女性用户参与度同比翻倍，且投资范围已扩展至 Solana 、Sui 等其他代币。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 BTC 财库公司 B HODL 披露，该公司已向其资金库新增 2.17 枚 BTC 。此次增持后，B HODL 的比特币总持有量达到 157.211 枚 BTC 。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据官方公告，Bybit 将在 Pre-Market 市场上线 WETUSDT 永续合约。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 Decrypt 报道，华盛顿州监管机构已下令比特币 ATM 运营商 Coinme 停止业务并向客户返还超过 800 万美元的未认领资金，指控该公司将未兑换的代金券视为收入，违反了货币传输规定。

华盛顿州金融机构部（DFI）在临时停止令和指控声明中称，Coinme 的加密货币购买代金券系统违反了该州《统一货币服务法》。在 2023 年 1 月至 2024 年 12 月期间，Coinme 据称将 837 万美元的未兑换客户代金券作为公司收入。

监管机构寻求撤销 Coinme 的货币传输许可证，对该公司处以 30 万美元罚款加 375 美元调查费，并禁止该公司及其 CEO Neil Bergquist 十年内参与相关业务。Coinme 有 20 天时间申请听证会，否则临时停止令将自动成为永久性。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 BitcoinTreasuries.NET 报道，资产规模达 2 万亿美元的日本投资银行瑞穗金融集团重申对比特币国债公司 Strategy（MSTR）的买入评级，目标价为 484 美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 Cryptopolitan 报道，俄罗斯第二大银行 VTB 银行计划允许投资者通过经纪账户买卖加密货币。该银行目前提供加密货币衍生品投资服务，计划明年提供数字资产直接投资。

VTB 银行经纪服务部门负责人 Andrey Yatskov 在莫斯科投资会议上宣布，客户将能够在个人投资账户或经纪账户中直接买卖、持有 Bitcoin 等去中心化数字货币。目前俄罗斯仅允许”高度合格”投资者在实验性法律制度下投资加密货币，要求拥有至少 1 亿卢布传统投资和年收入 5000 万卢布。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据彭博社报道，英国改革党在第三季度获得捐款总额达 1030 万英镑，成为英国获得捐款最多的政党。

其中，加密货币投资者 Christopher Harborne 单笔捐赠 900 万英镑（约 1200 万美元），创下该党单笔捐款纪录。相比之下，执政党工党同期仅获得 220 万英镑捐款，主要反对党保守党获得 470 万英镑。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 News1 报道，韩国虚拟资产托管公司 BIDAX 宣布将韩元稳定币 KRW1 扩展部署至 Polygon。此次扩展至 Polygon 旨在利用其高交易处理性能和低手续费优势。

Polygon CEO Marc Boiron 表示，KRW1 扩展至 Polygon 是构建数字资产支付基础设施愿景的重要进展，将为韩国和亚太地区提供更快速、开放的金融服务基础。BIDAX 代表 Ryu Hong-yeol 称，KRW1 将通过多链策略最大化可访问性、流动性和跨生态系统实用性。Polygon 目前正与 Stripe、Circle、万事达卡等全球企业合作，为 KRW1 的全球扩展提供优化环境。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，孵化器 MEETLabs 宣布，今日正式发布大型 3D 捕鱼链游 DeFishing。

据悉，DeFishing 作为 MEETLabs 旗下链游平台 GamingFi 上的首款链游，首发在 BNB Chain，将率先引入 Proof of Play (POP) 与 Proof of Staking (POS) 的结合机制：玩家不仅可以通过游戏行为挖矿、完成游戏任务和参与活动排名等方式获得 POP 奖池的代币奖励，还可以通过代币质押获得 POS 奖励。

链游平台 GamingFi 将实行双代币系统和”通缩+挖矿“机制，包含用于生态治理、社区激励以及质押的 MEET48 官方代币 IDOL，和承诺永不增发的平台通用游戏代币 GFT (GamingFi Token)。目前，GamingFi 平台的通用游戏代币 GFT 已经上线 DEX。未来，GamingFi 平台还将发布包含大富翁链游 MonopolyChain 在内的多款链游产品，作为 MEETLabs 的重要孵化项目进一步拓展了 MEET48 在 Web3 娱乐产业的布局，提升 IDOL 代币价值并进一步巩固 MEET48 的社区力量。

整理 & 编译：深潮TechFlow

嘉宾：Murad

播客源：MustStopMurad

原标题：116 Reasons why Crypto BULL MARKET is NOT OVER

播出日期：2025年11月27日

要点总结

还记得上个周期的喊单王 Murad 吗？就是提出 Meme 超级周期理论的那位。

现在他又回来了。

在本篇播客中，Murad 分享了 116 个看涨的理由、数据分析以及链上信号，这些都表明加密货币市场的牛市可能会持续到 2026 年。

Murad 认为，这一轮市场周期可能会打破以往 4 年一次的规律，持续时间更长。

精彩观点摘要

• 比特币可能在未来呈抛物线上涨，达到 15 万至 20 万美元的高点。

• ETF 持有者对比特币的长期信心非常强烈。

• 比特币的牛市尚未结束，并将持续到 2026 年。

• 稳定币市场正处于超级周期。

• 最近的大部分抛售来自交易者和短期持有者。

• 不认同市场周期仅为四年的观点，这一周期可能会延长至四年半甚至五年，并可能持续到 2026 年。

• 上方（做空方向）的清算量明显多于下方（做多方向），做空头寸数量多于做多头寸。

• 比特币传统周期到达顶部的30个信号，没有任何一个被触发，这意味着市场尚未达到顶部区域。

• 2025 年的市场走势，包括当前的价格波动，可能只是一个区间震荡阶段，为下一轮上涨奠定基础。

• 11 月下旬和 12 月的比特币期权最大痛点价格分别在 102,000 和 99,000 美元，远高于当前市场价格。

• 比特币价格在 ETF 成本基础区间（约 79,000 至 82,000 美元）附近触底，这一范围也与 ETF 的已实现价格相符。

• 此外，80,200 美元（略低于近期低点）被认为是比特币的真实市场均价。多个价格指标在 79,000 至 83,000 美元的区间内出现重叠，包括 ETF 成本基础、已实现价格和市场均价。这种价格重合通常被视为支撑区域。

• 如果进一步分析比特币的已实现价格分布，可以发现 83,000 至 85,000 美元区间同样是一个关键的支撑和阻力转换区域。

播客内容

近期 BTC 暴跌的原因分析

首先要回答的问题是：为什么比特币（BTC）会从 125,000 美元暴跌至 80,000 美元？

首先，部分信奉四年周期理论的投资者进行了大量抛售，这加剧了市场的下行压力。同时，美国政府的长期停摆超出了市场预期，进一步加剧了宏观经济的不确定性。由于政府停摆，回购市场出现融资压力，股市的轻微下跌也对 BTC 价格产生了负面影响。

此外，一些较小的数字储备公司和比特币早期持有者也因市场传染效应进行了抛售。在较小程度上，一些所谓的 BTC 巨鲸对最新的 BTC 核心更新表示不满，采取了“抗议式抛售”的行为。这些因素共同导致了过去 6 周内比特币价格的非典型快速下跌，从 125,000 美元降至 80,000 美元。

尽管如此，我将通过 116 个理由和图表证明，比特币的牛市尚未结束，并预计将持续到 2026 年。

支持 BTC 牛市持续到 2026 年的 116 个理由

技术分析与价格结构 (TA)

1. 最近我们看到的36%的跌幅，并非我们从未见过的。如果你查看本周期的所有回撤，这次是最快、最急、最大的一次。但我们曾在2025年初见过32%的回撤，2024年中期也见过33%的回撤。这些回撤与我们目前看到的36%的回撤大致相当。因此，相对于本周期目前为止的情况，这并非什么异常的事情。

2. 3日线收出了一根看涨的锤子线（Bullish Hammer），这通常是一个反转形态。我们需要等待观察未来两三周是否能在此建立底部，但这特定的3日K线形态是看涨的。

3. 我们仍然处于连续更高低点（Higher Low）的模式中。从更高时间框架的角度来看，假设这个 80,005 的低点是一个局部低点，BTC 技术上仍在创出更高的低点。

4. BTC 刚刚测试了两周需求区，我们本质上处于支撑位。

5. 在月度时间框架上，我们处于一个长期上升平行通道中。这个通道始于 2023 年，我们仍然处于对角线支撑位，本质上这是一个看涨结构。这是一个缓慢而稳定的牛市周期，但这个结构仍然没有被打破。

6. 在更长的时间框架上，对数刻度上还有一个上升平行通道，其对角线支撑可追溯到2013年。该结构技术上仍然完好，我们刚刚测试了其下沿。

7. 另外还有一条对角线，它曾在 2021 年初、2021 年末和 2024 年初充当阻力位。我们在2024年底突破了它，2025年初测试其为支撑，现在我们再次测试它作为支撑，这可能只是另一次阻力转支撑的确认。

动量与超卖指标

8. 周线 RSI 自 FDX 崩盘以来从未如此之低。此前周线 RSI 处于如此低位的唯一几次是 2018 年熊市底部、COVID 底部以及 2022 年中期的 3AC/Luna 暴跌。我们目前大致处于 COVID 时期的水平，但这基本上是自 2023 年以来周线上的最低 RSI。如果你将这些周线 RSI 水平与图表匹配，你会发现这通常与熊市末期的底部，或像 COVID 暴跌那样的急剧下跌相吻合。

9. 日线 RSI 是两年半以来的最低点，上次处于此水平是2023年夏天。统计数据显示，当BTC日线 RSI 跌破21水平时，未来的预期回报看起来是有利的。

10. 另一个指标是距离幂律（Power Law）的距离，目前处于“买入区”水平。

11. 如果你连接本周期所有回撤底部，你会发现这是一个完美的对角线支撑。曾有人在9.5万时就预测底部可能在8.4万左右，我们最终在8.05万左右止跌。

12. BTC 在 1 日图、2 日图和 3 日图上的 MACD 是历史最低水平。

13. 过去三次，当50日移动平均线跌破200日移动平均线时，在本周期中都是买入良机。历史上60%以上的时间里，这种情况会导致正回报。

14. 有趣的是，如果你查看过去所有比特币交易价格比其 200 日移动平均线低3.5个标准差的情况，之前发生这种情况的唯一时间是 2018 年 11 月的熊市底部 和 2020 年 3 月的 COVID 暴跌期间。

15. 如果我们查看低4个标准差的情况，此前只在COVID暴跌期间发生过一次。我们在11月21日触及了类似水平，而这种情况发生的概率不到1%，是极不寻常且剧烈的下跌，表明市场非常恐惧。

16. LeaC 指标在 3 日图上发出了自 FTX 崩盘以来的首次买入信号，这通常只在熊市或底部发生。

17. 加密货币总市值（Total Market Cap）目前处于 200 EMA（指数移动平均线）。

18. 加密货币总市值目前同时位于水平支撑位和对角线支撑位。

链上分析与投降迹象

19. 最近的大部分抛售并非主要来自长期持有者和/或矿工，而是来自交易者和短期持有者。

20. 短期持有者处于盈利状态的百分比是5年来的最低水平，自 2019 年以来从未如此低过。

21. 短期持有者的供应量处于历史最低水平。

22. 短期持有者已实现盈亏比（realized profit to loss ratio）也是五年来的最低水平，这意味着市场正在经历彻底的投降（Capitulation），特别是从短期持有者和交易者的角度来看。

23. 短期持有者的 SOPR（花费成本利润比）正开始进入买入信号区。

24. 已实现损失（Realized Losses）是自 2023 年硅谷银行倒闭以来的最高值，这是市场投降的又一信号。

25. Puell 倍数处于折扣水平（Puell 倍数当前矿工营收和过去365 天平均的比值），通常与中期底部相关。

26. 近期链上数据显示，我们经历了有史以来最大规模的交易所资金流出。回顾过去四次类似事件，这类资金流动通常标志着牛市的启动或熊市的终结。随后几周甚至几个月，市场往往会出现显著的看涨行情。

27. 此外，链上的“已实现净盈亏”指标 (Realized Net Profit and Loss) 降至自 FDX 崩盘以来的最低水平，这表明市场情绪可能已经触底，为潜在反弹创造了条件。

28. SOPR 正准备进行积累突破。到目前为止，在本周期中，它尚未达到与全局顶部相关的水平。

29. SOPR 仍处于牛市周期结构中。自 2023 年以来，该指标从未进入典型的熊市区域，而是始终在 1 的水平附近反弹。

稳定币与衍生品市场

30. 稳定币市场正处于超级周期，过去三年中其规模持续扩大。这一趋势对市场而言是看涨信号，因为稳定币的增加意味着投资者手中可用于逢低买入比特币和 ETH 的资金也在增加。

31. 稳定币 SSR 比率 (Stablecoin Supply Ratio) 当前正处于自 2022 年以来的最大差距，这进一步显示了市场的潜在买入能力。

32. 稳定币 SSR 比率振荡指标已经创下2017年以来的最低水平。

33. 观察比特币的持仓情况，Bitfinex BTCUSD 多头头寸目前处于买入区间，这一情况与本周期内多次中期底部出现时的状态一致。Bitfinex 上的巨鲸通常被视为“聪明钱”，历史数据显示它们往往能够准确判断市场走势。

34. 稳定币的市场支配地位目前处于与本周期比特币底部相吻合的水平。USDT 和 USDC 的市场份额飙升，通常反映出投资者的恐惧情绪。回顾历史数据，过去三次 USDT 和 USDC 的支配地位达到这一水平时，市场均处于局部中期底部。

35. 最近几周，市场经历了自 FTX 崩盘以来规模最大的做多清算。这种现象通常被视为“投降信号”，表明市场杠杆头寸已被大幅清理。

36. 在清算分布方面，目前上方（做空方向）的清算量明显多于下方（做多方向）。

37. 根据 CoinGlass 数据，当前市场的做空头寸数量多于做多头寸。

38. 多空指标读数为 0.93，这表明市场情绪处于高度恐慌状态。

鲸鱼动态与机构行为

39. 据传闻，一位在过去几周抛售了12亿美元 BTC 的“OG”鲸鱼终于卖完了。

40. 最近也有传言称 Tether 从国库直接发送了10亿美元到一个 Bitfinex 地址，可能用于购买BTC。

41. 一些基金在10月10日遭受了重大损失。如果他们现在不得不卖出比特币或者以太坊，这种卖出行为更多是被迫的，而非自愿的。

42. Bgeometrics 需求指数处于买入区域（Bgeometrics 需求指数是一个分析工具，主要用于衡量比特币的需求水平），上一次出现类似情况是在 2024 年 9 月，当时市场也处于一个中期底部。

43. 此外，链上指标动态 NVT (Network Value to Transactions) 和 NVTS (NVT Signal) 当前显示严重超卖状态，历史上这一情况通常与中期底部相关。

44. 比特币情绪指标“恐惧与贪婪指数”目前已触及 10/100 的水平，这是本周期内的最低值，表明市场处于极度恐惧状态。

45. 社交媒体上的情绪也表现出极度悲观的倾向，许多 KOL 在CT(CryptoTwitter)上分享了大量非常悲观的比特币价格走势图。

46. YouTube 上也有非常多看跌市场的视频。

47. 大量看跌推文、文章和博客文章正在出现。

48. 观察比特币的传统周期顶部信号，目前 30 个信号中没有任何一个被触发，这意味着市场尚未达到顶部区域。

价格形态与 ETF 流量

49. 在上周，CME 比特币期货 9.1 万美元的缺口已成功填补。

50. CME 以太坊期货 2800 美元的缺口也已回补。

51. 从技术分析的角度来看，有一种被称为“圆顶屋三峰” (Domed House and Three Peaks) 的模式，它通常被视为一种修正形态，随后往往伴随新的看涨浪潮。

52. 也有观点认为，2025 年的市场走势，包括当前的价格波动，可能只是一个区间震荡阶段，为下一轮上涨奠定基础。另一个值得关注的模式是“四个基座与抛物线”，当前市场可能正处于第四个基座阶段的中途。如果这一模式成立，比特币可能在未来呈抛物线上涨，达到 15 万至 20 万美元的高点。

53. 币安交易所的比特币对稳定币储备比率目前处于历史最低水平，这被视为一个强烈的看涨信号。

54. 回顾历史数据，2019 年美国政府停摆结束后，比特币在 4 天内触底。而今年的政府停摆于 11 月中旬结束，如果 11 月 21 日的 8.05 万美元是底部，这一触底时间与政府重新开放后第 9 天的情况非常相似。

55. 在比特币期权市场中，看跌期权的买入量占据主导地位。

56. 同时 Put Skew (看跌期权偏斜) 指标持续上升，这反映了市场的极度恐惧情绪。同时看跌期权的隐含波动率 (Put IV) 明显高于看涨期权的隐含波动率 (Call IV)。

57. 值得注意的是，这一周也是 IBIT（全球最大的比特币 ETF）看跌期权交易量创纪录的一周。

58. 11 月下旬和 12 月的比特币期权最大痛点价格分别在 102,000 和 99,000 美元，远高于当前市场价格。

59. ETH 的期权最大痛点价格在明年6月，为4300美元。

60. 11月21日是 IBIT 历史最高成交量日，这一现象进一步印证了市场投降的观点。历史数据显示，市场投降通常伴随着极高的交易量，这是一种买卖双方力量重新平衡的过程。

61. 事实上，不仅 IBIT 的成交量达到历史峰值，如果统计所有 BTC ETF 的总交易量，这一天也是历史最高。

62. 比特币价格在 ETF 成本基础区间（约 79,000 至 82,000 美元）附近触底，这一范围也与 ETF 的已实现价格相符。

63. 此外，80,200 美元（略低于近期低点）被认为是比特币的真实市场均价。多个价格指标在 79,000 至 83,000 美元的区间内出现重叠，包括 ETF 成本基础、已实现价格和市场均价。这种价格重合通常被视为支撑区域。

64. 如果进一步分析比特币的已实现价格分布，可以发现 83,000 至 85,000 美元区间同样是一个关键的支撑和阻力转换区域。因此，比特币在这一价格区间找到中期底部的可能性较大。

65. 11 月 21 日也是 Hyperliquid BTC 永续合约成交量的历史最高点。这一现象与 ETF 成交量的激增相呼应，表明市场可能经历了中期的投降阶段。投降通常伴随卖方力量的耗尽，同时也可能标志着市场需求的首次回升。

66. 当前 ETF 中 98% 的资产管理规模 (AUM) 由钻石手持有，这些资金主要为长期持有而设计，而非短期交易或投机行为。即使市场在近期经历了 36% 的下跌，98% 的 ETF AUM 仍保持未抛售状态，这表明 ETF 持有者对比特币的长期信心非常强烈。

67. 由 ETF 持有的比特币供应量比例正在持续上升。从过去两年的数据来看，这一比例已经从 3% 增长至 7.1%，未来可能进一步攀升至 15%、20%，甚至 25%。这一趋势表明，比特币市场正在经历所谓的“IPO 时刻”。在这一阶段，早期的大户 (OGs) 逐步退出，而 ETF 的被动流入持续推动市场积累。法币系统拥有的货币供应量远远超过比特币 OG 持有的比特币数量。从定义上来说，比特币的供应是有限的，而法币和 ETF 系统可用于购买比特币的资金几乎是无限的。

68. 以太坊 (ETH) 的情况也类似。在过去几年中，ETF 持有的 ETH 比例也在稳步增长，无论市场价格如何波动，这种趋势反映了机构投资者对加密资产的长期看好。

市场指标分析

69. 11 月 21 日，Binance 和 Coinbase 的成交量甚至超过了 10 月 10 日的水平，而 10 月 10 日已经是一个极为活跃的交易日。这表明市场可能经历了完全的投降阶段。

70. 在 Binance 和 Coinbase 上，比特币的订单簿在数周以来首次出现看涨倾向，至少在短期内如此，类似的市场情况也曾出现在 2025 年 4 月比特币触底时。

71. 从资金费率来看，我们看到数周以来的首次负值，这表明市场情绪仍然充满恐惧。大量投资者选择做空，并认为价格会进一步下跌。

72. 过去几周，比特币在 Coinbase 上一直处于折价状态，这对价格形成了持续压力。然而，自 11 月 21 日以来，市场情绪开始缓解，价格逐渐恢复正常化。目前，Coinbase 的折价似乎已经触底，并正在恢复到中性水平。这可能是另一个信号，表明比特币价格正在接近中期底部。

73. 此外，比特币相较于黄金的 RSI 指标已降至熊市的历史低点。历史数据显示，比特币与黄金的类似情况曾出现在 2020 年 COVID-19 疫情期间、2018 年和 2015 年的全球市场触底阶段，以及 3AC、Luna 和 FTX 崩盘期间。如果你相信比特币与黄金之间的差距最终会被填补，那么当前的市场可能为看涨提供了支持。

74. 从未平仓合约 (OI) 数据来看，我们刚刚经历了本周期内最大规模的清洗，OI 从 370 亿美元降至 290 亿美元，这是自 FTX 崩盘以来最快的一次调整。

75. 从山寨的未平仓合约 (OI) 来看，10月10日是山寨市场的一次大规模洗盘，大部分资产的泡沫已经被挤破。

76. DAT 的资产净值 (mNav) 已回落到 1 以下或略高于 1。我认为这是一个看涨信号，因为市场中曾被认为是泡沫的部分已经被清理干净。

77. 过去一些极端高估值的资产，如 MSTR 的 mNav，现在已经回落到 FTX 崩盘时的水平。从历史数据来看，这些水平通常与市场的中期底部相关。

78. 类似地，Metaplanet 的 mNav 曾高达 23，而现在已经降至 0.95。这种调整表明市场正在回归理性。尽管如此，Meta Planet 仍在通过其比特币头寸借入资金以购买更多比特币，显示出市场中仍有一定的买入需求。

79. 同样，以太坊的 mNav 也经历了大幅下调，这进一步证明了市场的泡沫已经消退。目前，mNav 低于 1 并不能作为看空市场的理由。虽然有人认为这会促使一些 DAT 抛售比特币或以太坊以回购股票，但从博弈论的角度来看，那些希望在行业中占据领先地位的 DAT 清楚地知道，短期交易行为会损害他们的长期声誉。他们更倾向于通过长期持有来赢得市场的认可。

80. 比特币借贷行业虽然还处于早期阶段，但在 MSTR 的推动下正逐步发展。我相信，这一趋势最终将呈现出抛物线式的增长，使 MSTR 能够以更可持续的方式积累比特币。

81. 比特币的社交风险指标为零，这表明散户投资者尚未大规模入场。虽然有人可能认为这是因为散户缺乏资金，但我认为，这正是比特币和加密货币市场尚未出现抛物线式上涨的原因。历史上，这种现象通常由大量散户涌入市场引发，而本轮周期中我们尚未看到这种情况，这也表明当前周期主要由 DAT 和机构驱动。我相信散户将在未来以更大的规模回归市场，因此现在坚持持有是明智的选择。

宏观经济与政治因素

82. 从宏观经济层面来看，美联储已经开始降息，尽管当前通胀率仍高于 2% 的目标水平。我们需要认识到本轮周期的低波动性和缓慢走势很大程度上是由于当前的宏观经济环境极为紧缩，这是比特币历史上最具挑战性的宏观背景之一，也是导致市场表现较为艰难的一大原因。本轮周期开始时，利率为 5.5%，目前仍维持在 4% 以上，显示出当前的宏观经济条件仍然较为紧缩。而过去的加密货币周期中，利率通常在 0% 至 2.5% 之间，条件相对宽松。即便在如此紧缩的环境下，比特币从 15,000 美元上涨至 125,000 美元，已经是一个显著的成就。

83. 12 月降息的概率已从上周的 30% 大幅上升至 81%，这对包括比特币在内的风险资产通常是利好消息。

84. 标普 500 指数的日交易量上周达到了自 4 月以来的最高水平。历史数据显示，类似的交易量激增通常与局部或中期市场底部相关。关注这一点的原因在于，如果比特币价格要进一步上涨，理想情况下股市也需要保持上升势头。

85. 同样，纳斯达克 100 指数的日交易量也达到自 4 月以来的最高水平。11 月 21 日的多场会议讨论了这一时间点作为潜在市场中期底部的可能性，这种交易量的激增通常也与市场底部相关。

86. 标普 500 指数的周交易量是自 2022 年以来的第三高水平。

87. 纳斯达克 100 指数的周交易量也是如此，达到自 2022 年以来的第三高水平。

88. 纳斯达克 100 指数在 100 日移动均线处获得支撑，并且出现了与 MACD 指标的看涨交叉信号。

89. 标普 500 的看跌期权交易量达到历史第二高水平。根据历史数据，这种情况在一个月后 100% 会带来正向价格表现。

90. 上周标普 500 指数跳空高开 1%以上，但当天收盘转为负值。历史数据显示，这种情况在 86% 的情况下会导致三周到一个月后的价格上涨。

91. 市场目前也处于一个特殊的环境中。过去四周，VIX 指数连续攀升，但标普 500 指数仍在其历史高点的 5% 范围内。历史数据显示，当出现这种情况时，六个月后价格上涨的概率为 80%，一年后上涨的概率高达 93%。

92. SPX 的 RSI 指标七个月以来的首次跌破 35。历史数据显示，在类似情况下，三个月后价格上涨的概率为 93%，六个月后为 85%，一年后为 78%。

93. 当 SPX 首次跌破 50 日移动均线时，历史记录显示，在三个月后、六个月后和九个月后，价格上涨的概率为 71%。

94. 对于纳斯达克，当 McClellan 振荡指数跌破 62 时（McClellan 振荡指数是一种用于分析市场广度的技术指标，它通过计算每日上涨股票数量与下跌股票数量的差值，并对此差值进行平滑处理来反映整体市场的动量。），历史数据显示，大多数情况下，一周到一个月后的价格都会出现上涨。

95. AAI 牛熊指标目前低于 -12，而历史数据显示，过去三次出现这种情况时，价格在两个月、三个月、六个月、九个月和一年后 100% 上涨。

96. 11 月 21 日，SPXU（3 倍做空标普 500 ETF）的交易量超过 10 亿美元。历史数据显示，每次出现这种情况，一个月后市场价格都会上涨。

97. 上周，超卖股票的比例出现了显著增长，这通常与局部或中期市场底部相关。

98. 标普 500 的看涨/看跌期权比率连续两天超过 0.7。历史数据显示，在这种情况下，两个月后市场价格 100% 上涨。

99. 比特币价格与全球 M2 货币供应量的增长高度相关。历史上，比特币在 2017 年和 2021 年的快速上涨伴随着 M2 的抛物线式增长。而本轮周期中，比特币价格的缓慢上涨与 M2 增长的温和趋势一致。如果未来 M2 增速加快，比特币价格可能会迎来新一轮的快速上涨。从更广阔的历史视角来看，所谓的“市场泡沫”往往持续的时间比人们的预期要长。如果将当前市场与 1920 年代的繁荣、1970 年代末的黄金热潮、日本资产价格泡沫以及互联网泡沫进行对比，同时叠加纳斯达克 100 指数自 2022 年 10 月以来的表现，可以发现市场仍有较大的上涨空间。

100. 标普 500 指数从未在 ISM 制造业指数低于 50 的情况下达到全球顶部。而当前 ISM 指数约为 48，这让许多人猜测商业周期可能会进入扩张阶段，从而进一步推动股票和风险资产（如比特币）的价格上涨。

101. 在 Mega 7 指标方面，目前的市场表现显示阻力位正在转变为支撑位。如果将 Mega 7 作为市场晴雨表，目前并未显示出任何异常信号。事实上，自 2015 年以来，多次出现突破前高点后四个月内回测支撑的情况，而目前市场正在经历类似的模式。因此，当前市场并未处于异常或熊市状态，至少目前仍然保持健康的运行趋势。

102. 比特币价格与全球 M2 货币供应量同比增长之间存在联系。历史上，比特币在 2017 年和 2021 年的快速上涨与 M2 增速的抛物线式增长密切相关。而本轮周期中，比特币价格的缓慢上涨与 M2 增速的稳定趋势一致。如果未来 M2 增速加快，比特币和整个加密货币市场可能会迎来新一轮的快速上涨。目前已有一些迹象表明 M2 增速正在积累动能，但要实现抛物线式的价格增长，M2 增速的加速是关键。

103. 如果货币供应量持续增长，比特币价格可能会逐步追赶这一趋势进一步上涨。

104. 美元指数 (DXY) 是影响加密货币价格的重要因素，目前美元指数处于一个关键阻力位，该区域自 2015 年以来多次作为阻力和支撑存在。在 2015 年至 2020 年间，它主要作为阻力位；而在 2022 年至 2024 年间，它多次作为支撑位。2025 年初，美元指数跌破了这一区域，现在正在从下方重新测试这一阻力位。通常来说，当美元指数处于阻力位时，是购买风险资产（如加密货币）的理想时机。

105. 美联储计划于 2025 年 12 月结束量化紧缩 (QT)，这一政策变化被认为对包括比特币在内的风险资产是利好的。虽然政策不会立即生效，但总体来看，量化宽松 (QE) 通常有助于加密货币价格上涨，而量化紧缩则可能导致市场进入熊市。历史数据显示，在 2013 年美联储扩张资产负债表时，加密货币市场表现强劲；而在 2018 年缩减资产负债表时，加密货币市场经历了显著的下跌。美联储在 2020 年和 2021 年期间快速扩张资产负债表，这一政策与比特币牛市的发生时间相吻合。而在 2022 年，美联储开始缩减资产负债表，与此同时，股票和加密货币市场进入了熊市。

106. 许多市场分析师预测，在 2026 年某种形式的量化宽松 (QE) 或隐性 QE 可能会回归，美联储可能会再次扩张资产负债表。尽管这次扩张的规模可能不会像疫情后那样庞大，但这一政策仍被认为对市场有一定的积极作用。回顾历史，上一次美联储宣布量化紧缩时，市场经历了所谓的“QT-QE 转折清洗”。当时，比特币价格最初下跌，但随后在 6,000 美元左右找到了支撑（如果忽略疫情导致的崩盘）。随着 QT 的节奏放缓和 QE 的启动，比特币价格随后迎来了一波上涨。

107. 有一种理论认为，美联储宣布停止量化紧缩可能会导致类似的“QT-QE 转折清洗”。在此期间，市场可能会先经历一段震荡期，而一旦某种形式的量化宽松 (QE) 启动，比特币价格可能会再次迎来强劲表现。这种情景可能会再次重演。

108. 从更高层次的政治和行政角度来看，美国政府目前正在全力支持比特币、加密货币、ETF 和稳定币的发展。这可以说是历史上最支持加密货币的政府之一，这种政策环境预计将持续下去，为加密货币市场提供长期的利好支持。

109. 特朗普政府以推动经济增长为目标，主张通过经济增长来减少债务，并批评美联储的货币政策过于紧缩，总体来看特朗普政府倾向于推行更宽松的经济政策。

110. 此外，特朗普政府还积极支持人工智能 (AI) 行业的发展，将其视为美国的战略性国家优先事项。例如，美国启动了 Genesis 任务，这是一个旨在推动 AI 行业进一步发展的计划，其重要性和紧迫性可与曼哈顿计划（研发核武器）相提并论。

111. 美国财政部长 Bessent 在多次采访中暗示，可能会放松银行监管，以增加对关键行业的贷款。这不仅可能为未来的降息做准备，还可能进一步增加货币供应。他强调了放松银行监管、降低资本规则的重要性，类似的主张也出现在货币监理署 (OCC) 主席的言论中。

112. 特朗普政府致力于降低住房成本，以释放数万亿美元的房屋净值进入经济和市场。这是白宫目前重点关注的目标之一，旨在将这些巨额财富转化为经济活力。

113. 特朗普家族的利益与这一政策目标高度一致。他们在加密货币领域有大量投资，包括 Trump meme coin、去中心化金融 (DeFi) 项目。

114. 特朗普政府还在讨论向每个人发放 2,000 美元的刺激性支票，尤其是低收入和中低收入人群。回顾 2020 年，500 美元或 600 美元的支票对资产价格的推动作用显而易见。如果这一政策得以实施，2,000 美元的刺激性支票将对资产价格，尤其是加密货币市场产生显著利好。美国财政部长 Scott Bessent 表示，这可能以税收返还的形式出现，但无论形式如何，这都将对市场非常有利。

115. 中国目前正在采取措施结束通缩压力，这种压力已经影响其经济多年。历史上，当中国经济压力指数达到较高水平时，通常会伴随着某种形式的货币宽松政策。

116. 日本宣布了一项总额达 1350 亿美元的经济刺激计划，这可能进一步推动全球市场的流动性和资产价格。

结论与风险

• 尽管市场中存在许多利好信号，但我们也需要关注潜在的风险，目前市场面临的四大风险包括：

1. 股票市场中的 Mega 7 AI 泡沫可能突然破裂

2. 比特币鲸鱼可能进一步加大抛售力度

3. 美元走强可能对风险资产构成压力

4. 商业周期可能出现逆转，同时流动性可能进一步恶化

我并不认同市场周期仅为四年的观点，我认为这一周期可能会延长至四年半甚至五年，并可能持续到 2026 年。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据日本时事通讯社消息，日本央行正在评估中性利率水平。（金十数据）

“AI热潮”、“全球股市强劲上涨”、“美联储降息”、“贸易不确定性”无疑是贯穿今年全年的几大关键词。随着2025年接近尾声，华尔街投行已开始发布对明年全球经济和市场的展望。

在经历2025年美国及全球市场的亮眼表现后，投资者迫切想要知道，本轮上涨行情还有多少后劲。

美国银行全球研究部（Bank of America Global Research）日前在一份报告中预测，全球经济将以超出投资者预期的势头迈入2026年。该行还预计，美国和中国的经济增长将更强劲，人工智能（AI）驱动的投资将持续，市场领头羊将发生轮动。

“尽管市场担忧情绪未消，但我们团队仍然看好经济和人工智能。”美银全球研究部负责人Candace Browning表示。

她指出，外界对AI泡沫即将破裂的担忧属于 “过度夸大”，并预测2026年美国和中国的国内生产总值（GDP）增速将高于市场共识预期。

以下是美国银行对2026年的十大重磅预测：

1、美国GDP增速将高于市场共识预期

美国银行对2026年美国经济增长的展望，比市场整体预期更为乐观。

美银高级经济学家Aditya Bhave预测，明年美国年化GDP增速将达2.4%。驱动因素包括《大而美法案》带来的财政支持、《减税与就业法案》激励措施的恢复、更友好的贸易政策、企业投资回暖，以及美联储降息的滞后效应。

在美银看来，当前宏观经济的基本面并不像许多投资者认为的那样疲软。

2、AI热潮将持续、泡沫论不成立

美银认为，AI投资周期将持续扩张，而非走向破裂。AI相关资本开支，如数据中心、芯片及自动化领域的投入，已经对GDP增长形成拉动，这一驱动力(8.930, -0.19, -2.08%)在2026年仍将保持强劲。

策略师们指出，围绕数据中心、半导体产能和自动化技术的资本支出将保持稳健，不仅能提高生产力，还将支撑企业的盈利水平。

截至目前，iShares半导体ETF年内涨幅已超40%；而自2022年11月OpenAI推出ChatGPT以来，该ETF已累计飙升450%。

3、宏观环境向好、新兴市场将受益

受美元走弱、美国利率下行及油价回落等因素影响，新兴市场的表现有望改善。

美银新兴市场策略师David Hauner指出，这一系列利好因素将缓解新兴市场的融资压力，并在2026年推动更多资本流入发展中经济体。

今年以来，iShares MSCI 新兴市场 ETF涨幅达30%，跑赢了热门的Vanguard标普500 ETF。

4、中国经济增长前景改善

美国银行上调了对中国经济的增长预期。该行首席经济学家Helen Qiao还表示，随着近期贸易谈判释放积极信号，以及各项刺激措施逐渐生效，其预测存在上行空间。

5、标普500盈利强劲，但股价涨幅有限

美银股票分析师Savita Subramanian预计，2026年标普500指数成分股公司的每股收益（EPS）将增长14%，但她认为该指数的上涨空间仅有4%至5%，并将目标点位设定在7100点。

她认为，市场正在从以往消费驱动的周期，转向一个由资本支出，特别是科技和基础设施领域投资所主导的新周期。

6、美债收益率跌幅或超预期

投资者可能高估了美债收益率维持在高位的时间。尽管大多数人预计10年期美债收益率2026年底将处于4%到4.5%之间，但美银利率策略师Mark Cabana预计，该收益率将处于4%至4.25%之间。

他预计，美联储将在2025年12月以及2026年6月和7月分别实施降息，这将给美债收益率带来持续的下行压力。

7、美国房价将保持稳定，但存在上行风险

由Chris Flanagan领导的美银证券化产品团队预测，2026年美国全国房价将基本持平，但房屋成交量会有所回升。房价的区域差异可能会扩大，这取决于当地房屋供应情况及居民购房负担能力。

随着美联储降息带动抵押贷款利率走低，美国房价的风险似乎略微偏向上行。

8、随着AI影响明朗化，市场波动性将加剧

美银预计，随着投资者对AI如何重塑经济基本面拥有更清晰的认识，2026年市场波动性将有所上升。

市场重新评估AI对GDP潜力、通胀走势和企业资本支出周期的影响，可能引发各类资产价格的剧烈波动。

美银还指出，美国财政政策，以及K型复苏将是造成市场动荡的额外因素。

9、私募信贷回报率将有所下降

在经历2025年的强劲表现之后，私募信贷领域的回报率或将有所下降。美银策略师Neha Khoda认为，私募信贷总回报率将从今年的约9%降至2026年的约5.4%。

这一转变可能会促使投资者将目光投向高收益债券或其他提供更高相对价值的收益型资产。

10、铜将有望迎来又一个强劲年份

尽管今年迄今已上涨35%，但铜价有望在2026年进一步上涨。尽管今年建筑业和制造业活动疲软，但供应端的持续紧张支撑了铜价。

美银金属策略师Michael Widmer预计，铜供应短缺的局面将延续，叠加政策宽松及全球需求回暖，铜价将获得进一步支撑。

深潮 TechFlow 消息， 12 月 4 日，据 Cointelegraph 报道，非营利组织比特币政策研究所（BPI）呼吁总统特朗普赦免 Samourai 钱包开发者 Keonne Rodriguez 和 William Lonergan Hill ，相关请愿书签名已超过 3200 人。两名开发者因”无证货币传输业务”共谋罪名分别被判处 5 年和 4 年监禁，将于 2026 年 1 月初入狱服刑。

BPI 在 12 月 2 日发布的详细文件中认为，此次起诉是对联邦货币传输法的错误适用，非托管工具不应纳入 BSA 货币传输框架。该机构警告称，维持定罪将抑制美国隐私保护比特币工具的创新发展。

包括比特币倡导者 Max Keiser 、媒体企业家 Marty Bent 和播客主持人 Walker America 在内的比特币社区知名人士均表达了对赦免的支持。俄勒冈州自由党也表示支持，强调”代码即言论”。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据官方消息显示，SunPump团队宣布已完成向符合条件的meme创作者发放888 TRX奖励，以表彰其成功完成Bonding Curves并保持项目稳定运行，且未出现快速拉高等短期炒作行为。未来，平台将持续支持创作者生态，符合条件的meme币创作者的新奖励将在创作后两周内分发，敬请关注后续更新。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据官方公告，今日20:00将开放空投申领，拥有至少 250 个币安 Alpha 积分的用户可以按先到先得的方式领取代币，直至空投池全部发放完毕或空投活动结束。更多详情即将公布。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 今晨在社交媒体发文称，Fusaka 中的 PeerDAS 技术具有重大意义，因为它真正实现了分片。以太坊现在能够在不需要任何单个节点查看超过数据微小部分的情况下对区块达成共识，并且能够抵御 51% 攻击。

Vitalik 表示，分片自 2015 年以来一直是以太坊的梦想，数据可用性采样技术自 2017 年开始研究，现在终于实现了。不过他指出，Fusaka 中的分片仍有三个不完整之处：以太坊 L1 无法处理 O(c^2) 交易量、提议者/构建者瓶颈问题，以及缺乏分片内存池。

他表示，接下来两年将用于完善 PeerDAS 机制，谨慎扩展规模并确保稳定性，利用它扩展二层网络，待零知识以太坊虚拟机成熟后，再用于扩展以太坊 L1 的 Gas 处理能力。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 Ethena Labs 披露，稳定币发行商 Ethena Labs 宣布扩大与 Anchorage 的合作伙伴关系，据称，Anchorage 是唯一一家获得联邦特许的加密货币银行，为 USDtb 和 USDe 持有者提供平台内奖励服务。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 BUSINESS WIRE 报道，比特币投资公司 Twenty One Capital 与特殊目的收购公司 Cantor Equity Partners（纳斯达克：CEP）宣布，CEP 股东已在特别股东大会上批准双方业务合并提案。

合并交易预计将于 12 月 8 日完成，合并后的公司将以 Twenty One Capital 名义运营，其 A 类普通股预计于 12 月 9 日开始在纽约证券交易所交易，股票代码为”XXI”。

撰文：Ryan Weeks、Kok Leong Chan、Netty Idayu Ismail，彭博社

编译：Chopper，Foresight News

在马来西亚的非法加密货币挖矿高发区，追查行动从空中展开。无人机在一排排商铺和废弃房屋上空盘旋，搜寻异常热源，这是非法矿机运行时的典型热信号。地面上，警方手持传感器排查异常用电情况。有时，追查手段更为原始：居民会因听到奇怪的鸟鸣报警，警察赶到后才发现，原来是有人故意播放自然音效来掩盖紧闭的房门后机器的轰鸣声。

这些工具共同织就了一张移动监控网，全力围剿非法比特币挖矿。

2024 年 7 月，一名官员在一次比特币挖矿突袭行动后检查矿机

被追查的矿企行事十分谨慎：他们频繁在空置店面和废弃房屋间转移阵地，安装隔热层掩盖矿机运转时的热辐射；在出入口配备闭路电视、重型安保设施和碎玻璃障碍，严防不速之客闯入。

这便是马来西亚当局与比特币矿工之间的猫鼠游戏。过去五年，马来西亚已查处约 1.4 万个非法挖矿窝点。据能源部数据，同期国有能源公司 Tenaga Nasional（简称 TNB）因电力失窃蒙受的损失高达 11 亿美元，且这一态势还在加剧 。今年 10 月初比特币价格创历史新高，截至彼时，当局已登记约 3000 起与挖矿相关的窃电案件。

比特币在 2025 年 10 月价格创 126,251 美元纪录，此后加密货币价格大幅回落

如今，马来西亚正升级整治力度。11 月 19 日，政府成立跨部门特别委员会，成员包括财政部、马来西亚国家银行及国家能源集团，该工作组将统筹开展对非法挖矿运营商的专项打击。

「放任此类行为的风险已不止于窃电，」 兼任委员会主席的能源转型与水务部副部长 Akmal Nasrullah Mohd Nasir 表示，「这些活动甚至可能破坏我们的电力设施，对电网系统构成严峻挑战。」

比特币挖矿本质是一场算力竞赛：成排的专业设备每秒可完成数万亿次运算，以期成功验证交易并获得比特币奖励。

比特币挖矿是一门大生意。全球比特币挖矿的耗电量，已超过南非或泰国全国的总用电量。据剑桥大学替代金融研究中心报告，目前超 75% 的比特币挖矿活动集中在美国。马来西亚在该行业的占比则相对模糊：2022 年 1 月，其全球算力占比为 2.5%，但剑桥大学最新调研未发布更新数据。

可以明确的是，马来西亚的矿工擅长改造各类特殊场地开展挖矿。

俯瞰马六甲海峡的 ElementX 购物中心，这座庞大的建筑群在新冠疫情期间门可罗雀，此后一蹶不振。如今，商场大部分区域仍像建筑工地，地面是裸露的混凝土，电线也未做遮蔽。2022 年初，这座商场迎来了特殊租户：比特币矿工。直到 2025 年初，一段揭露其挖矿运作的 TikTok 视频走红网络，场内矿机才被清退。

在数百英里外的东马砂拉越州，也存在类似的隐蔽挖矿点。彭博新闻此前曾报道，一家名为 Bityou 的公司在一处旧伐木场搭建了矿场。该公司未就本文相关问题回应置评。

在马来西亚，只要运营商合法获取电力并依法纳税，比特币挖矿属于合法行为。

但 Akmal 对此并不认同。11 月 25 日特别委员会首次会议上，成员们就 「是否建议全面禁止比特币挖矿」 展开了讨论。

「即便挖矿运营合规，其所在市场的极高波动性仍是一大难题，」 他指出，「我认为，目前没有任何一家矿企能称得上是‘合法意义上的成功运营’。」

他进一步表示，非法比特币挖矿窝点的庞大数量，以及幕后人员的活动模式，都表明这背后存在有组织犯罪的身影。

「这些活动显然由犯罪集团操控，」 Akmal 尔称，「从在不同地点间频繁转移矿机的机动性来看，其作案手法已形成固定模式。」

摘要

近期加密市场经历显著反弹，比特币反弹突破9.4万美元重新站稳关键区间，情绪与流动性出现阶段性修复，但这一反弹主要由宏观流动性预期改善、恐慌出清后资金回流及技术性反弹共同驱动，并不足以证明牛市系统性启动。中期走势取决于宏观政策落地、资金流向与市场结构演化，可能延续反弹突破新高、维持高位震荡，或在政策与流动性压力下回调。机构化进程虽提升长期潜力，但也使比特币更敏感于系统性风险，加剧顺周期波动。山寨币市场表现受限，仍处于高风险结构中。在趋势尚未确认的背景下，市场处于“修复—测试—等待”阶段，乐观与谨慎需并存。若成交量与政策环境持续改善，新的增长周期具备可能；若预期落空，则反弹或将反转。整体而言，灵活参与与风险管理仍是穿越不确定性的核心策略。

一、加密市场宏观经济概况

过去数周，加密货币市场在经历了强烈回调后，迎来了情绪与价格层面的显著修复。BTC 作为市场基准资产，曾一度跌至8万美元，市场在那段时间呈现出普遍恐慌，高杠杆仓位被动出清、短期风险偏好迅速下降。然而，在宏观预期变化与市场结构性反应的共同作用下，BTC 在近期快速反弹并重回94,000美元上方，24小时涨幅达到7%–8%的数据被多家机构平台报道。这样的价格行为既反映了前期跌势的缓和，也意味着市场正在从极端悲观中试图走向结构性修复。本轮反弹并非单一原因推动，而是宏观流动性、市场结构变化、技术面条件与资金行为共同作用的结果。首先，从宏观视角来看，全球货币政策预期变化成为影响风险资产的重要变量。市场对主要央行未来降息周期的预判与对流动性边际改善的预期增强，使高风险资产重新获得关注。由于11月PPI数据远低于预期，通胀压力持续缓和，以及美联储官员多次强调2026年前仍以“软着陆”为核心目标，避免过早转向紧缩。根据CME FedWatch工具最新数据，市场对12月10日美联储降息25个基点的押注概率已从一周前的35%飙升至89.2%。另一方面，美国时间12月1日，美联储宣布正式结束量化紧缩（QT）政策。同日，加密市场迎来集体大反弹。历史经验显示，无论是美股还是BTC，均在宽松周期或宽松预期阶段表现更好，而当前市场所反映的正是这种转折性情绪。虽然宏观政策尚未明确反转，但预期本身已足以对资产价格产生推动作用。此外，在高利率政策对实体经济形成压力的背景下，市场倾向提前定价政策转向，这为风险资产提供了更多想象空间。

其次，从市场结构与资金面观察，本轮反弹的形成具备典型的“恐慌出清 + 机构低吸”特征。在此前下跌阶段，交易所数据显示大量高杠杆多头与部分空头被迫平仓，流动性集中释放。历史上，此类阶段往往伴随方向性夸张和情绪极端化，而资金流动行为随之发生逆向变化。部分长期资本在大幅杀跌后进行布局，使得底部区域形成支撑。此外，当空头集中化后，反弹过程中容易触发“空头挤压”，进一步推高价格，加剧反弹速度，从而形成一种“结构性逼空 + 资金反切”的典型反弹模式。技术分析的角度也为反弹提供解释。BTC 在约8.6至8.8万美元的区域反复测试并守住支撑，显示该价位成为阶段性底部与筹码密集区。短期价格的快速反弹也与前期超跌有关。如果技术面形成支撑并叠加资金流入，通常将带来动量改善与交易行为转向。近阶段的行情表现出成交量提升与价格突破关键位的同步性，意味着部分买盘具有主动性，而不是单纯由空头回补支撑。然而，由于整体市场成交量尚无法完全显示长期趋势确认的特征，本轮反弹仍处于观察窗口，能否形成更高结构，需要进一步验证。

除了BTC 的恢复状况之外，市场更关注反弹是否会带动 ETH 与山寨币市场的联动与轮动。12月4日激活的Fusaka升级，是合并后的以太坊又一重要升级。其核心PeerDAS技术将Blob容量从9提升至15个，使Layer2交易费用在当前基础上能够再次下降30%-50%，并首次让普通账户具备社交恢复、批量操作等“账户抽象(AA)”能力。此次升级一方面不仅优化了数据可用性管理，更关键的是为Verkle Trees无状态客户端铺路，将节点同步时间从数周压缩至数小时。且从历史经验看，每一轮加密市场的反弹，都存在从主流资产→ 次级资产 → 高风险资产的资金迁移模式。ETH/BTC汇率比值企稳反弹，预示着资本可能从比特币向山寨币轮动。但这种迁移需要满足一定条件。首先，风险偏好必须持续改善，而不仅限于短暂情绪修复；其次，市场必须具备充足流动性，而非依靠短线交易驱动；第三，主流资产的趋势需要稳定，而不是处于高波动无方向状态。当前 BTC 的反弹在带动市场情绪修复的同时，也促使部分资金关注 ETH 与部分大型山寨币。ETH 在此次反弹中同步上涨，并重新站回关键区间，这对市场信心具有积极影响。

值得注意的是，机构化趋势正在改变市场结构。过去一年，机构资金在配置策略中逐渐将BTC 视作独立资产类别，而非纯粹投机品。这导致资金更倾向于集中投资资产属性明确、价值主张稳定的标的，而不是追逐高风险代币。这一因素使得 altcoins 即便在市场恢复阶段，其表现也可能显著弱于 BTC 或 ETH。与此同时，稳定币市场规模变化、衍生品流动性分布以及交易所资金费率变化，将成为判断资金走向的重要指标，而这些指标在短期内尚无法明确指向强烈周期启动。在风险层面，影响市场走势的不确定因素依然显著。首先，全球利率周期尚未明确反转，若货币政策预期落空，风险资产可能承压。其次，技术性反弹若缺乏成交量支撑，容易形成“脆弱上涨”，并在面临宏观消息冲击时快速下跌。此外，山寨币市场依然存在系统性风险，尤其在缺乏风险偏好与资本承接的背景下，更容易放大波动。更重要的是，加密市场在过去一年中经历了“估值修复 + 价格新高”的快速阶段，在这种背景下，投资人对新的风险回报比往往更加敏感，导致市场难以形成一致性的趋势共识。

综合来看，当前加密市场正处于一个结构性修复与趋势判断的关键阶段。BTC 的反弹体现了市场从恐慌向修复过渡的过程，但尚不能证明牛市周期的全面恢复。若价格突破关键阻力并获得成交量配合，市场可能进入新一轮趋势发展，并有机会形成更长期的价格区间重塑；若反弹力度不足，或宏观压力再度增大，则可能回到底部区间重新测试。ETH 与山寨币市场的表现高度依赖 BTC 的稳定性与资金面延续性，而非单独驱动。未来一段时间内，市场仍将围绕结构性调整、宏观预期变化与风险偏好波动展开，而趋势方向只有在关键区间突破与资金确认后才会逐步明确。

二、宏观经济结构性机会与风险分析

在评估当前加密资产的反弹是否具有持续性时，单纯依靠价格行为、技术面信号或短期情绪修复并不足以构建长期逻辑。市场未来走向在更大程度上取决于制度环境、资金结构、宏观政策方向以及资本周期本身的演化，而这些因素既可能构成结构性机会，也可能孕育潜在风险。近年来，随着加密货币市场与传统金融市场的关系加深，其价格行为越来越受到宏观流动性和政策预期的驱动。这意味着比特币的估值逻辑不再是孤立的“加密原生逻辑”，而逐渐与利率周期、通胀走势、资产配置偏好甚至机构风险预算挂钩。

最新研究显示，比特币与传统金融市场指数之间的相关性正在增强，这种趋势表明加密资产正在逐渐从“边缘投机资产”向“主流金融资产”转变，而机构采用在其中扮演关键角色。当比特币与标普500或纳斯达克呈现较高相关性，意味着市场对其风险定价逻辑发生变化：它不再是与宏观周期脱钩的独立品类，而成为风险资产篮子中的组成部分。这样的变化一方面降低了比特币作为“另类资产”的多元化效应，但另一方面也提升了其作为“可配置资产”的吸引力。尤其当机构投资者、ETF、养老金或大型资产管理者开始介入时，加密资产的资金池容量可能出现结构性扩张，使市场不再仅依赖散户情绪波动驱动。资金结构变化背后，ETF 资本流入、托管基础设施完善、合规与报表体系建立等行为，有可能重新定义估值范围和风险溢价结构。这不仅意味着加密资产获得了更广泛的资金来源，也可能推动其波动率与风险收益结构向传统资产靠拢。特别是在宏观流动性改善、利率下降预期增强的背景下，机构资金可能将加密资产作为“风险资产敞口的一部分”纳入战略配置框架，而不再视其为短期交易标的。在这种情境下，市场上涨可以具有更深的资金基础，而非单纯依赖交易所滚仓与散户追涨。这一机制如果成立，将对未来周期具有深远影响。然而，制度化与金融化并不意味着市场风险的终结，反而可能带来新的结构性风险。如果比特币的风险属性更接近高贝塔资产，那么当市场出现流动性收紧、风险偏好下降时，加密市场将更加容易受到宏观系统性冲击。在传统金融市场中，这类资产通常在下行周期表现脆弱，而如果加密资产与其同步，意味着风险敞口扩大而非收敛。这种“制度化带来顺周期风险”的结构，是未来市场运行需要关注的重要议题。

三、加密宏观市场未来展望

在经历了过去数周的显著反弹之后，加密市场进入到一个充满不确定性的战略观察窗口。比特币重新站稳在9万美元一线并一度测试更高水平，市场情绪从此前的极度悲观修复至谨慎乐观。然而，反弹能否延续、趋势是否能够形成、市场是否具备向上突破的可持续动力，仍然取决于资金结构、宏观变量、政策变化与市场主体行为等多个驱动因子。结合当前环境、历史规律与市场结构特征，可以观察到未来三到六个月内加密市场可能出现的多种演化路径，而每一种路径都依赖于特定的触发条件与行为反馈机制。

一种可能的路径是当前反弹延续并进一步放大，引导价格测试95,000至100,000美元的区间。这一情境往往出现在市场情绪持续恢复、成交量增加、机构与散户资本同时流入、市场形成一致性方向预期的阶段。若宏观流动性改善、货币政策转向宽松、风险偏好上升，而比特币能够突破关键阻力区间，则可能形成二次加速的趋势结构。在这种状态下，价格不仅依赖技术动能，还会受到资金推动与结构性估值修复的共同影响。另一种可能路径是比特币在92,000至95,000美元区间反复震荡整固，难以形成持续上涨。这种情况通常发生在市场信心恢复但资金流入不稳定、宏观政策预期模糊、多头无力突破关键阻力时。在这种状态下，价格波动由短期交易驱动，而市场主体行为呈现犹豫与博弈特征。资金面若缺乏持续强化，机构观望、散户谨慎、衍生品市场杠杆中性或偏低，则价格更可能维持区间震荡，而非趋势突破。第三种路径则是市场再次回调，价格重新回测支撑区甚至出现更深幅度调整，目标区间可能在85,000至88,000美元附近。这种情况往往由宏观风险、政策环境变化或市场预期逆转引发。例如通胀再度抬头导致利率预期上升、央行政策语调转鹰、地缘风险引发避险需求、市场流动性收紧、监管风险增加或ETF等机构渠道出现资金流出等因素，都可能重塑风险偏好。

对于山寨币或高风险资产类别而言，尽管反弹可能带来短期机会，但风险水平显著高于比特币与以太坊。由于其估值体系脆弱、流动性不足、投机性强、叙事驱动明显，一旦市场出现结构性调整，山寨币往往跌幅更大、恢复更慢。因此只有具备高度风险承受能力、对项目有深度认知并拥有短期交易策略的投资者才可能在这一领域操作，而普通投资者在趋势未明的阶段应保持谨慎。

总体来看，加密市场短期反弹虽具备强度，但趋势尚未确认。价格能否突破阻力、震荡整固或重新回调，将取决于未来几周内宏观经济数据、政策信号、机构资金流动与市场行为反馈。反弹阶段容易产生乐观情绪与高收益预期，但市场依旧嵌入流动性风险、监管风险与结构性脆弱性，任何突发事件都可能改变趋势方向。在趋势确认之前，乐观需要建立在谨慎之上，而参与市场的方式应以灵活性与风险管理为核心，而非基于对新周期过早的预判。

四、结论

总体来看，本轮反弹在情绪层面显著改善市场气氛，在技术层面重塑关键支撑，在资金层面释放潜在参与意愿，但距离趋势性牛市还有阶段性距离。市场当前处于“修复—测试—等待”的过渡期，上涨动力是否能够转化为趋势突破，将取决于未来数周内的宏观政策走向、资金流入持续性以及市场主体对风险的再定价过程。对于具备风险承受能力的投资者而言，分批布局与灵活配置在这一阶段或具备一定策略价值，但必须以严格的仓位控制与风险管理为前提。从长期角度看，若资本进入节奏持续增强、宏观环境逐步改善、比特币实现关键阻力突破，则新一轮结构性上涨具备现实可能；反之，市场仍可能面临震荡与回调。谨慎参与、理性判断，将是穿越不确定性的主要方法论。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 Decrypt 报道，加密货币交易所 BloFin 宣布向香港红十字会捐赠 100 万港元，用于支持香港近期大规模火灾的救援和恢复工作。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 CriptoNoticias 报道，以太坊基金会（EF）正在深化与阿根廷教育机构的合作关系。布宜诺斯艾利斯大学（UBA）已于 11 月初成立密码学和分布式系统研究中心，该项目与以太坊基金会生态系统紧密关联。

阿根廷软件开发公司 Lambda Class 为该中心捐赠 100 万美元，其中 25 万美元已用于本科、硕士和博士奖学金。该中心旨在整合区块链和分布式系统的跨学科研究，涵盖数学、计算机科学和金融科技等领域。

此外，以太坊基金会联合执行董事 Tomasz Stańczak 确认，基金会正在推进一项涉及阿根廷多所大学的教育项目。从 2026 年起，布宜诺斯艾利斯 Estación Buenos Aires 学校的学生将获得以太坊基金会认证的区块链技术证书，课程将包括智能合约开发语言 Solidity 等内容。

撰文：Liam，深潮 TechFlow

过去半年，人民币悄悄完成了一次“逆袭”。

离岸人民币（CNH）一路从 4 月最高 7.4 上方升至 7.06，创下一年来新高。在全球货币普遍震荡的背景下，人民币成为亚洲市场表现最强的货币之一。

有人欢喜有人愁，曾经坚信人民币会破 7.3 的空头们被迫平仓，长期持有美元，包括持有影子美元 USDT 的投资者被动“亏损”（以人民币计价）。

人民币为什么会在这个时间点走强？是否可以持续？

市场买起来的

过去，大家谈到人民币升值，大家常用的表述是“央妈出手了”，不过本轮人民币升值，与过去更多由政策驱动不同，而是市场自然选择的结果。

为什么这么说？

因为从数据来看，收盘价变动是人民币中间价调升的主要贡献项。

这里简单科普一下，每天的人民币汇率有两种关键价格：

• 收盘价：市场上真实买涨买跌造成的最终价格

• 中间价：第二天早上央行公布的“参考价”，指导当天的交易

如果这轮人民币升值主要是靠政策强行托住的，那么你会看到中间价提前被调得很强，但收盘价依然走弱，说明市场不买账。

但这次完全相反，收盘价自己先涨了，中间价只是根据上涨后的收盘价“顺势调升”，说明市场资金真的在买人民币。

推动人民币升值的第一大因素，来自于外部，跌跌不休的美元造成人民币被动升值。

今年以来，美元指数累计下跌近 10%。

一方面，美国就业和零售数据持续走弱；另一方面美元降息预期不断强化，引发套利资金集中平仓。

美元的“被动走弱”，使得全球新兴市场货币普遍反弹，其中人民币表现最亮眼。

随着美联储降息不断深入，人民币仍存在进一步升值空间。

如果说以上是人民币的“被动升值”，那么 A 股的变化则提供了“主动升值”的第二条逻辑链。

今年 8 月以来，A 股显著走强，上证突破 4000 点，创近十年新高，特别以芯片和 CPO 为代表的科技股一路长虹，涨势惊人。

中国资产吸引力显著上升，外资风险偏好正在回归，当中国资产变得更能吸引全球资金时，人民币自然更容易升值。

当美元走弱，人民币上涨，结汇和套保意愿的回暖也会拉动人民币需求。

今年以来，在外贸市场，人民币的真实需求快速上升。

贸易净结汇率从年初的 23.9% 一路上涨到 7 月的 54.8%，套保率（远期结汇签约额 / 外币收入）升至 10%，为近一年新高。

这说明什么？企业愿意把美元换成人民币，以及企业愿意锁定未来人民币汇率，看涨未来走势。

总结起来，本轮人民币走强，是一次“三重合力”的结果：

美元进入下行周期，人民币被动上涨。

中国资产进入“估值修复周期”人民币从“主动升值”继续涨。

实体层面，企业结汇需求强。

这三股力量相互强化，构成了人民币升值的闭环。

利好大 A

短期来看，人民币升值对出口会造成压力，但长期利好股市。

过去几年，人民币贬值预期曾是压制海外资金的“隐性成本”。

现在，这个成本正在消失。特别是美元降息背景之下，大量资金开始流向全球，寻找更佳的投资机会。

国家外汇管理局最近公布的数据显示，2025 年上半年外资净买入境内股票和基金 101 亿美元，扭转了过去两年净减持趋势。

特别是红利央企，电信、电力、公用事业，AI + 半导体的细分龙头这种权重资产，会首当受益。

根据高盛的一份报告，中国股票往往在货币上涨时表现良好，股票回报与人民币汇率（双边和篮子条件下）呈现正向相关性和贝塔系数。

具体而言，自 2012 年以来，平均外汇/股票相关性和贝塔系数分别为 35% 和 1.9，表明人民币走强时股票 66% 的时间呈正向交易。

人民币升值可能通过会计、基本面、风险溢价和投资组合流动渠道惠及中国股票。高盛估计，在其他条件相同的情况下，人民币兑美元每升值 1% 可推动中国股市上涨 3%，包括汇兑收益。

持 U 有风险

USDT 长期以来是中国散户与链上世界交互的“标准货币”，也是长期存在的影子美元，但本轮人民币升值叠加政策动向，使持有稳定币也面临风险。

人民币长期升值意味着，长期持 USDT 等于长期承担美元贬值损失。

其次，最近央行等十三部门联手打击虚拟货币交易炒作，正式将稳定币纳入虚拟货币监管范畴，包括金融和外汇风险的重点监测，虚拟货币换汇是未来重点打击方向，换言之，USDT 被纳入了“外汇管理框架”。

这会导致 USDT 在场外换人民币的成本与风险上升，USDT 的“人民币流动性”下降，所以，最近 USDT 兑人民币汇率已跌破 7。

在加密熊市之下，投资者不想直接接触高波动加密资产，但也想规避 USDT 的监管与汇率风险，于是正在转向一个新的领域，用稳定币投资非加密资产，比如链上美股和链上黄金， 仍然可以对冲美元下跌周期，且更加便利。

大量投资者正被迫从“稳定币储蓄”过渡到“链上美元资产储蓄”。

这一点，将对加密市场产生深远影响。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据官方公告，火币HTX已于12月4日上线BOB/USDT永续合约，最高杠杆20倍。同时，火币HTX于12月4日15:30至12月11日15:30（UTC+8）启动BOB合约交易派对，总奖池高达10,000美元。

活动期间，用户完成报名，并参与BOB/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成BOB/USDT合约交易还将获得专属福利。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据 SolanaFloor 监测，11 月份有近 4.6 亿美元资产从其他区块跨链流入至 Solana，其中超过 3 亿美元来自以太坊。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，WLFI 项目方多签地址向 Jump Crypto 转移了 2.5 亿枚 $WLFI 代币，价值 4006 万美元。该笔代币目前仍未发生进一步转移，具体用途尚不明确。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，Bitget 上线新一期CandyBomb，总奖池为 10,000 枚 XRP。完成特定合约交易量任务，单人最高可得 45 枚 XRP。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 12 月 14 日 16:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据火币HTX官方最新数据，“猎杀AI计划3：终极对抗赛”开赛两日战况激烈。本赛季中，表现最亮眼的当属DeepSeek，其初始本金500 USDT已翻至1168 USDT，收益率超133%。交易数据显示，DeepSeek两天内共完成94笔平仓，交易胜率高达96.8%，首日更是创下37笔订单100%胜率的完美战绩。人类交易员阵营同样表现不俗，老王社区、Jay 稳扎稳打，目前保持100.00%的全胜战绩。LongTian 紧随其后，两天内将500 USDT本金增值至805.7 USDT，胜率76.90%。

截至当前，火币HTX已发放跟单体验金1360 USDT，奖池派送仍在继续进行中，跟单参赛人员且完成至少一笔跟单交易，均可机会获得10USDT合约体验金或跟单体验金。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，美元在上个交易日触及五周低点后仍保持疲软，原因是美国数据以及有关下一任美联储主席的消息，在下周的利率决定之前提振了降息预期。周三，ADP私营部门就业报告弱于预期，而ISM服务业数据显示价格压力有所缓解。这些数据是在特朗普暗示他将提名哈塞特为下一任美联储主席之后发布的。LSEG数据显示，市场对美联储12月降息的定价为85%的可能性。(金十)

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，韩国多数加密货币交易所安全体系堪忧，尽管服务超1000万投资者。据报道，大部分交易所未获得ISMS-P个人信息保护认证，主要平台安全投资仅占IT总投入10%左右，安全专职人员比例也不足。经营困难的中小交易所甚至考虑降低安全标准至最低要求。专家指出，信息安全责任人与个人信息保护责任人职位合并也不利于系统性应对安全事故。近期包括业界龙头Upbit在内的多家机构接连发生安全事件，引发投资者担忧。

撰文：深潮 TechFlow

又到年底，可以预见各大机构的 2026 年加密预测和展望，将会在接下来的一个月里陆续出炉。

不过在看新预测之前，不妨先回顾一下去年这些机构说了什么；毕竟预测谁都会做，准不准才是真本事。

回想 2024 年底，市场情绪高涨，BTC 刚突破 10 万美元，大家的预测也普遍乐观：

比如 BTC 将冲击 20 万、稳定币规模翻倍、AI 代理引爆链上活动、加密独角兽扎堆 IPO……现在一年过去，当时的那些预测都兑现了吗？

我们从去年的各类预测报告中筛选了比较典型的几家机构及个人的观点进行逐一盘点，看看谁的预测命中率更高。

1.VanEck：正确率10 %，只预测对了建立比特币战略储备

VanEck 2024 年底给出了 10 条预测，其中唯一命中的是比特币战略储备。

其余 9 条全部落空，且多数不是小幅偏差，而是数量级错误，比如预测加密 Q1 见顶且比特币达到 $180k、年末再创新高；实际上时间节奏和价格目标完全相反。

其次，对市场规模预测偏乐观。 代币化证券预测 $500 亿，实际约 $300-350 亿；DeFi TVL 预测 $2000 亿，实际约 $1200-1300 亿；NFT 交易量预测$300 亿，实际预估 $50-65 亿。

整体看，VanEck 对政策风向的判断相当准确，但对链上经济体量存在系统性高估。

相关阅读：VanEck 2025 年加密十大预测：明年底牛市将新高，美国通过战略储备政策进一步支持比特币

2.Bitwise: 正确率50%，大方向对但价格预测错误

Bitwise 给出 10 条预测，命中 5 条，主要集中在监管与机构采用领域；价格和规模预测也是系统性高估。

• 政策与机构采用全面命中。Coinbase 和微策略进入美股指数成真；加密 IPO 元年兑现，多家加密公司上市 IPO；持有 BTC 国家从 9 个增加到快 30 个。

• 价格目标全部落空：BTC ETH 和 SOL 的预测价格远高于今年这些代币的实际表现。Coinbase 股价 $250，距 $700 目标差 65%。RWA 代币化预估 500 亿美金，显然也属于高估。

整体看，Bitwise 政策嗅觉敏锐，对监管转向和机构采用节奏把握准确。

相关阅读：Bitwise 2025 年十大加密货币预测

3.Coinbase：正确率几乎 100%，只说方向不说价格

Coinbase 的预测分为「宏观」和「颠覆」两大类，多为方向性判断而非精确数字，属于趋势前瞻。

一些核心的可验证的预测如下：

另外一些预测方向大致正确，但难以量化：

你可以发现这家的预测明显回避具体价格目标，聚焦政策拐点和产业趋势。结果自然是核心预测方向全部命中。

• 监管转向全部得到验证：预测「史上最亲加密国会」带来利好、更多资产 ETF 获批；现实情况的确如此。

• 稳定币与 DeFi 大方向正确：预测稳定币「爆发性增长并扩展到商业支付」，今年确实有 Mastercard 6 月宣布支持 USDC/PYUSD/USDG，Coinbase 自家支付平台接入 Shopify，Stripe 推出 USDC 订阅支付；

预测 DeFi 复苏，现实是 DeFi TVL 达到 1200 亿，接近 2022 年 5 月以来三年的新高。

这种「只说方向不说点位」的策略虽然缺乏话题性，但事后来看最为稳健，也不容易被打脸。

相关阅读：Coinbase 2025 展望：新技术、新格局、新机遇，加密市场将迎来变革性增长

4.Galaxy Research ：正确率 26%，数据类预测几乎全错

Galaxy 的各个研究员总计给出 23 条预测，是所有机构中最量化、条目最多的一份。

回头看，政策预测团队表现优异 (100% 命中率），价格和市场规模预测则几乎全错。尤其是预测 DOGE 突破 1 美金，目前来看可以说是乐观过头了。

此外，Galaxy 在生态发展上的预测还不错。比如预测大部分矿企将转型 AI 和高性能计算，确实是今年 AI 热潮中的一个显著趋势。

当预测数量多、颗粒度细时，即使是专业的研究机构也不会事事如意；市场并没有按照大家期待的方式去走。

相关阅读：Galaxy Research 2025年预测：比特币冲击 18.5 万，以太坊突破 5,500 美元

5.Hashkey ：正确率 70%，价格预测过于乐观

HashKey 的预测总体上看，对监管合规进展（ETF、稳定币立法）和生态结构变化（DEX 崛起、L2 分化）判断精准，但对价格周期仍然过于乐观。

有意思的是，这份预测也反映出了当时加密社区的情绪。

当时 HashKey Group 发布 2025 十大市场预测后，近 5 万社区用户从 HashKey 研究员、分析师、交易员总结的十六大热门预测中开启了投票；

结果显示，50% 的投票者看好“比特币突破 30 万美元，以太坊超 8000 美元，加密市场总市值达 10 万亿美元”这一预测。

而恰恰投票概率最高的预测，站在今年年底来看，最不可能实现。

相关阅读： HashKey Group 2025 十大市场预测：美元稳定币市值将突破 3000 亿，比特币突破 30 万美元

6.Delphi Digital：正确率40%，消费级 DeFi 预测是亮点

Delphi Digital 的预测，关于技术基础设施和消费级应用的判断较为准确；其中消费级应用的预测原话是：

“2025 年将是消费级 DeFi 的重要发展节点，越来越多的加密用户将全面拥抱链上金融服务”。

今年我们也确实看到了各类 U 卡和美股代币化的出现，此外 Robinhood 等传统金融应用也在逐渐拥抱链上。

相关阅读 ：Delphi Digital 2025 十大预测：BTC 将进一步上涨，AI 代理有望成为顶级 VC

7.Messari：正确率 55%，未涉及具体价格点位

Messari 虽然是数据分析平台，但其预测偏向「趋势方向」而非「具体数字」，回头看其对大趋势的判断相对准确。

8.Framework 联创：正确率 25%，给予所投项目更多信心

接下来，我们也挑选了一些去年比较有代表性的个人预测观点，看看结果如何。

首先是 Framework 联合创始人 Vance Spencer 的预测，我们选取了其中关于加密的部分进行整理：

显然 Vance 对自家投资的项目如 Glow、Daylight、Berachain 等，分别代表能源和公链领域，给予较高的预测期望。

此外，一些量化目标过于激进，比如日均 10 亿美金的 ETH ETF 资金流入。

相关阅读：Framework 联创 2025 预测：美联储将继续降息，ETH ETF 资金将持续流入

9.Blockworks 联创：正确率 48%，预测条数最多

Blockworks 联创 Mippo （X：@MikeIppolito_）是我们盘点的机构和个人中预测条数最多的一位，但其预测的准确率还不错，几乎对了一半。

其中的亮点是，关于 Robinhood 崛起的预测完全正确，同时也抓准了 L1 的投资机会，比如 Hyperliquid 和 SUI，两者的代币在今年都有过亮眼表现。

相关阅读：Blockworks 联创 2025 年的 27 个预测：美国成为加密中心，Base 会是 Solana 主要竞争对手

10.Alliance DAO Wang Qiao & Imran：正确率 50%，对 BTC 价格过于乐观

Alliance DAO 的两位创始人 WangQiao 和 Imran 也曾在播客聊天中，对 25 年的发展做出过预测。

相关阅读：Alliance DAO 2024 年加密市场回顾与 2025 年展望：比特币达到 250K 是市场共识

我们将其中和加密相关的观点整理如下：

可以看到，两位创始人对于 BTC 的表现估计的过于乐观了，即使是最低预测值 150K，今年的 BTC 最高价离它仍有一段距离。

不过关于预测市场的判断十分精准，可以说提前一年看到了这个关键趋势。

总结

看了一圈去年的预测，很明显有这么几个规律：

1. 预测数量与正确率负基本负相关，说的越多，错的越多。

2. 尝试预测具体的价格点位和数字，基本都事与愿违。

3. 对政策的预测非常可靠，监管环境的改善和美国对加密的友好化，几乎所有机构和个人都预测对了。

最后，笔者认为每年这些机构的预测，价值不在于「告诉你买什么」，而在于「告诉你行业在想什么」。我们可以把这些预测当作行业情绪指标；而如果你要把它当投资指南用，那结果可能会很惨。

同时，保持一个好习惯：对任何带具体数字的预测保持怀疑，无论它出自哪位 KOL，哪个机构或者哪个行业大佬。

这并不是说我们应该把这些行业精英们拿出来批判一番，而是错误的预测其实也有价值。

它会告诉你市场曾经相信什么，而没有人可以预知未来。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据财新网报道，汇丰环球支付方案部本地及创新支付产品环球总监孙雷在专访中表示，汇丰已长期投放资源推进代币化存款业务，未来就算商业银行存款只有5%—10%代币化，也远远大于现在市场上任何加密货币的规模，汇丰现在私链在技术上的标准与以太坊的EVM compatible、ERC-20的标准是一样的，也不排除未来有一些用户场景可能需要选择公链的技术路线。针对下一步会不会推出代币化贷款，汇丰已经在与客户商讨有关的编程应用。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，CryptoQuant发文分析表示，XRP Ledger的流通速度指标突破年度高点，达到0.0324，标志着网络经济活动和链上交易量显著提升。此指标衡量资产在网络中的流通频率，高流通速度表明XRP代币正在市场参与者之间快速流转，而非被长期持有。

这一现象反映了市场高流动性以及交易者的积极参与或大型持币者（鲸鱼）的显著资金流动。无论市场走向如何，数据确认XRP网络正经历2025年最活跃的时期之一，用户参与度达到峰值。

分析师认为，此类链上活动激增通常预示着市场可能出现重要变动，值得投资者密切关注。

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

编译：Luffy，Foresight News

最近，我的收件箱里塞满了关于比特币储备上市公司微策略（Strategy）的疑问，具体来说，大家主要关心两个问题：

1. 微策略是否会被移出 MSCI 指数，进而导致其股票被强制抛售？

2. 微策略是否会被迫出售持有的比特币？

我们来逐一分析。

MSCI 指数与微策略的关联

10 月 10 日，MSCI 宣布正考虑将微策略这类加密资产储备公司（DAT）从其可投资指数中剔除。这意义重大，因为近 17 万亿美元的资产以这些指数为基准。摩根大通测算，如果微策略被移出指数，指数基金可能被迫抛售价值高达 28 亿美元的 MSTR 股票。

你或许会疑惑：MSCI 为何要这么做？它的观点是，微策略这类加密资产储备公司更偏向控股公司，而非经营性公司。MSCI 的可投资指数本就将房地产投资信托基金等控股公司排除在外，而多数加密资产储备公司的业务仅为购买并持有加密资产，因此 MSCI 认为它们不应在指数中占有一席之地。经过与客户的沟通后，MSCI 将于 1 月 15 日公布最终决定。

我无法预判 MSCI 的最终裁定。作为一名资深指数领域研究者，我曾担任学术期刊《指数杂志》的编辑长达十年，我认为此事存在两种可能性。迈克尔・塞勒等人已强硬反驳，称微策略是实打实的经营性公司，不仅拥有稳健的软件业务，还围绕比特币开展了复杂的金融工程操作。这一说法合乎情理，我本人也认同其业务属性。但此事并非板上钉钉，我也能想到部分机构会持相反意见。鉴于加密资产储备公司的争议性，且 MSCI 目前已有剔除意向，我猜测微策略被移出指数的概率至少有 75%。

但我并不认为被移出指数会对其股票造成太大冲击。28 亿美元的抛售规模看似庞大，但从我多年观察指数纳入与剔除事件的经验来看，其实际影响往往比预期小，且会被市场提前消化。例如，去年 12 月微策略纳入纳斯达克 100 指数时，追踪该指数的基金需买入 21 亿美元的 MSTR 股票，但其股价几乎未出现波动。

我认为 10 月 10 日以来 MSTR 股价的小幅下跌，部分原因是市场已提前计入了 「被移出指数」 的预期。不过现阶段，其股价大概率不会出现大幅波动。

从长期来看，MSTR 的价值取决于其战略执行效果，而非指数基金是否被迫持有其股票。

微策略与比特币的持仓

另一个疑问是微策略是否会抛售比特币。看空者的担忧逻辑如下：

• 微策略被移出 MSCI 指数；

• 其股价暴跌，跌至远低于资产净值（NAV）的水平；

• 最终被迫出售比特币。

这个逻辑看似通顺，但遗憾的是它完全站不住脚。MSTR 股价跌破资产净值，不会触发其抛售比特币的行为，你可以自行查阅相关细则并核算。

微策略的债务仅有两项关键履约义务：一是每年需支付约 8 亿美元利息，二是部分债务工具到期时需完成转换或展期。

利息支付短期内无需担忧。公司目前持有 14 亿美元现金，足以轻松支付一年半的利息。

同样，债务转换也非近期难题。首批债务工具 2027 年 2 月才会到期，且规模仅约 10 亿美元，对持有 600 亿美元比特币的微策略而言，这不过是九牛一毛。

如果 MSTR 股价持续走低，内部人士会施压公司抛售比特币吗？可能性极低。迈克尔・塞勒本人掌控着 42% 的投票权股份，你很难再找到比他对比特币长期价值更坚定的人。2022 年 MSTR 股价也曾处于折价状态，当时他就未曾抛售。

我理解空头为何热衷于炒作微策略的 「末日」 论调。如果微策略被迫一次性抛售 600 亿美元比特币，对整个比特币市场的打击将是毁灭性的，其规模相当于比特币 ETF 两年的资金流入量。但鉴于公司 2027 年前无到期债务，且现金足以覆盖可预见的利息支出，这种极端情况绝无可能发生。我们也应从更宏观的视角看待当前局势：撰写本文时，比特币价格约为 9.2 万美元，虽较历史高点下跌 27%，但仍比微策略的比特币平均持仓成本（74,436 美元）高出 24%。所谓的 「末日」，不过是无稽之谈。

结论

如果你真想为加密行业的某些事忧心，其实有不少值得关注的点。比如，我对国会层面市场结构法案的推进速度略感担忧，不过随着政府机构恢复正常运作，我认为法案推进将提速；我也担心部分规模小、运营不善的加密资产储备公司可能会倒闭；同时我预计 2026 年加密资产储备公司不会大举增持比特币，这意味着市场将失去一个重要的近期需求来源。

但对于微策略：

• 不必担忧 MSCI 的决定对微策略股价的影响，实际冲击远小于多数人预期，且大概率已被市场消化；

• 短期内不存在任何合理机制会迫使它抛售比特币，这种情况不会发生。

对比特币的坚定信念需要付出代价：当市场出现波动时，需保持冷静和耐心。没人比塞勒和微策略更懂这一点，因为他们同样清楚这份耐心的另一面。长期来看，这份坚守终将获得丰厚回报。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，以太坊基金会于2025年12月4日发布公告，提醒用户Prysm共识客户端在主网上存在问题。受影响的用户需要按照官方指引重新配置共识层(CL)节点。Prysm团队已确认问题并提供了快速解决方案，用户只需向信标节点添加特定标志即可，该修复适用于v7.0.0版本。

以太坊基金会强调，使用其他客户端的用户不受此问题影响，无需采取任何行动。

深潮 TechFlow 消息，12 月 4 日，据CoinDesk报道，Entrée Capital于2025年12月4日宣布推出3亿美元新基金，专注于早期加密和Web3基础设施投资。该基金将重点投资于能够自主管理资产的AI金融代理、去中心化物理基础设施(DePIN)网络以及合规即代码工具。