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撰文： Anthony Pompliano

编译：白话区块链

比特币究竟靠什么真正值钱？Arthur Hayes 给出了一个直击灵魂的答案：如果没有零售用户，比特币就一文不值。

在这场罕见的深度对话中，Maelstrom 首席投资官、前 BitMEX 创始人 Arthur Hayes，以其一贯犀利而深刻的视角，剖析了当下最复杂的宏观局势。从伊朗战争背后的油价真相，到 AI 引发的通缩与能源通胀的激烈拉锯；从黄金悄然重塑贸易体系，到比特币作为「流动性烟雾报警器」的独特角色，他都给出了鲜明判断。

更令人意外的是，Hayes 大胆直言：内幕交易应该合法化，因为市场最需要的是真实信息；他 90% 以上的资产仍是比特币，却对 Hyperliquid 和 Zcash 寄予厚望；他直言不讳地批评各类监管法案，坚称比特币的价值从来不依赖华尔街，而在于全球普通人的真实需求。

这不仅仅是一次宏观与加密的碰撞，更是一场关于自由市场、信息透明和未来金融秩序的深刻思考。

想知道在动荡 2026 年，真正值得持有的资产是什么？想听一位资深交易者如何看待战争、AI、隐私与权力？请继续往下读，这可能是你今年听到的最不政治正确、却最发人深省的一次对话。

1. 伊朗战争与油价：唯一重要的指标

主持人： 如果比特币没有零售属性，比特币就一文不值。我认为这就是很多人不理解的地方，所以我说：把这些法案全都否决掉。我希望特朗普否决每一个法案。我们不需要它。2009 年不需要，2018 年不需要，2026 年当然更不需要。

大家好，今天我们请到了 Arthur Hayes 进行一场精彩对话。他是 Maelstrom 的首席投资官。在这次对话中，他将解释当前的宏观环境，伊朗战争可能如何影响通胀、通缩、黄金、比特币以及传统市场的其他资产。然后我们会深入探讨他目前非常兴奋的一些加密项目：Hyperliquid、Zcash、预测市场。最后，Arthur 告诉我们，他认为内幕交易应该合法化，他的解释会让你大开眼界，真正让你更批判性地思考他所说的话以及他的理由。

下面是我与 Arthur Hayes 的最新对话。

主持人： 好的，Arthur。我们就从伊朗战争开始吧。显然，局势一直在反复：战争要打、战争不打，要停火、又不停火。油价暴涨，大家都慌了。你对实际发生的情况怎么看？投资者应该担心吗？

Arthur Hayes： 基本上，我在 Bloomberg 上做了一张图表，是 WTI 原油期货第一个合约和第六个合约之间的价差。我想知道这两个合约之间的差值。显然，直到 2 月 28 日战争开始前，它们基本上是同步的。前月合约向上大幅拉开，因为我们有供应中断、关闭，很多承运人无法通过海峡，现货油价变得非常昂贵。但远期合约虽然也上涨了一点，但涨幅远没有那么多，因为市场假设在短期到中期内会达成某种妥协，石油会继续通过海峡。所以远期油价没有前月那么高。这就是我一直在跟踪的价差。

唯一重要的是石油会不会通过这个海峡。不幸的是，中东有很多人正在死去，但对大多数人来说，他们不住在那里，没有家人在那里。只要汽油价格不是太高，他们对中东发生什么并不关心。对世界上大多数人来说，唯一重要的是：我能不能正常坐飞机？食物是不是便宜？我能不能像冲突开始前那样生活？

如果石油在流动，即使中东各地的人还在遭受损失，也不会影响大局。但如果石油不流动，我们就有大麻烦了。所以我只看一张图表来判断伊朗战争，那就是这两个合约之间的价差。如果远期油价开始持续走高，我们就知道石油没有通过海峡，不管要付出什么代价来让石油通过。如果你能做到，而远期油价保持在可控范围内，那我们就没事。如果没有发生，那我们就有更大的问题。

这就是我看待伊朗战争的方式。这个停火，也许管用，也许不管用。但如果相关各方认为当前的状况足够维持石油流动，并且特朗普政府不必采取极端手段，那么中东的冲突可能会继续，但对全球大多数人来说并不关键。所以我就是这么看伊朗局势的：看油价图表，看那个价差。

主持人： 你会重视人们说的那些事吗？比如海峡关闭了，但看起来应答器被关掉了，价格波动。你只是单纯看价格吗？价格才是真正的真相，而所有叙事、什么关闭了什么没关闭、现场照片，以及所有这些疯狂的事，其实都很有娱乐性，对吧？

主持人： 但最终是不是价格才是判断海峡是否开放的真相讲述者？

Arthur Hayes： 是价格，因为其他一切都是宣传、轶事，或者我们无法验证。我读了一篇相关文章，觉得写得很好，而且一切都是有细微差别的。没有绝对的黑白之分，没有完全开放或完全关闭，一切都取决于情况。而「取决于」对投资者来说是非常难处理的。所以我们总是寻找一个客观的衡量标准，它能给这种不确定性定价，那就是前月和远月油价合约之间的价差。

如果石油在流动，那么新闻和言论可以让油价上下波动。但实际是否有石油在通过？我能不能签订合同，在几个月后拿到油、航空燃油或化肥？如果这一切还在继续，也许需要额外支付一些费用，但世界依然可以继续运转，通胀会略有增加，但整体可控。

2. 通胀与通缩的拉锯：AI 与能源的冲突

主持人： 在这一切爆发之前，我对世界的看法是存在通缩力量：驱逐出境、关税、AI 和机器人正在吞噬美国经济。你开始看到一些价格在指标上下降。人们开始认为通缩风险可能大于通胀。突然间油价暴涨，大家立刻转向担心超级高的通胀要回来了。你怎么看待通胀和通缩之间的较量？你在意实际答案是什么吗？

Arthur Hayes： 通胀是你需要的东西的通胀，通缩是你想要的东西的通缩，对吧？如果你提到的 AI 这件事，对知识工作者的取代正在加速。它正在发生。有公司在到处裁员，因为用 AI 代理人来完成特定知识工作比雇佣人类容易得多，而且这个趋势只会加强和加速。这导致了我们「想要」的东西出现通缩。你想要社交媒体上看到的新物品、包、车或豪宅，你其实并不需要它，你只是想要它。现在你可能失业了，失去高薪科技工作，短期内难以恢复之前的消费水平。所以那些被影响者鼓吹的「需要」，其实是通缩的，而背后的信贷对银行系统是个问题，这个问题只会加剧。

但让央行困惑的是，我们还需要的东西出现了通胀。整个世界经济本质上是能源的衍生品，如果能源通过海峡受阻，无论是用于生产食物的化肥，还是原材料石油，都会出现通胀，从而影响整个经济。作为央行，你会面临难题：我是该降息还是升息？于是，经济不同部分同时存在通胀和通缩。

主持人： 那 Kevin Warsh 进入美联储时呢？你觉得他会采取特定立场，还是只是理性地看数据？有很多分析师会仔细剖析美联储官员的讲话。

Arthur Hayes： 我觉得这并不重要。归根结底，美联储是美国政府的一个臂膀，他们会做美国政府需要他们做的事，以便政府能付得起账单。如果有一个由 AI 驱动的通缩定时炸弹，他们需要印钱来拯救银行系统，他们就会这么做，然后经济学家会给出理由。如果特朗普决定采取强硬行动，需要大量预算，美联储同样会配合降息并提供流动性。谁坐在那个位置上并不关键。他们会做需要做的事，确保政府能负担开支。作为杠杆投资者，你需要的时机可能不会立即到来，但长期来看，美联储总是会以政府需要的方式提供支持。

3. 黄金、比特币与非主权资产

主持人： 我们来谈谈黄金。黄金最近表现很好，很多央行都在买入。但现在伊朗据称要对海峡收取费用，他们不是要黄金，而是要比特币。所以非主权中性资产似乎有多种用例。根据用途是防御还是支付，黄金和比特币现在似乎可以互换。在过去 18 个月，这种非主权资产的用例非常突出。你同意吗？

Arthur Hayes： 绝对同意。最近几个月美国第一大出口是非货币黄金。所有关于再工业化和增加出口的说法都没有被数据证实。数据表明美国正在向瑞士出口黄金，精炼后运往中国。这显示正在悄然建立一种新的黄金标准。你需要从中国购买商品，却没有贸易顺差，怎么获得人民币？对方愿意接受黄金。于是黄金成为润滑贸易的主权层。它不是正式的黄金标准，而是缓慢地在表面之下发生。至于是否真的在收取比特币，还是只是表达立场，还需要看到实际交易记录才能确认。

主持人： 你怎么看自战争开始以来，股票、黄金、债券等都下跌，而比特币基本持平甚至略有上涨？

Arthur Hayes： 比特币从历史高点已经下跌约 50%。从战争开始到现在它相对其他资产跑赢了，但对大多数持有者来说安慰有限。油价大幅上涨，如果比特币能跟上碳氢化合物价格会更好，但至少相对于油价，它在主要资产类别中表现较好。

主持人： 你认为比特币在过去几年为什么没有跑赢黄金或股票？

Arthur Hayes： 我相信 AI 带来的通缩效应，比特币就像流动性烟雾报警器，在提醒我们问题存在。印钞不够多，AI 和数据中心消耗了大量资本，全球央行和银行没有创造足够信贷。因此，作为最对信贷敏感的资产，比特币出现了下跌。Elon Musk 曾提到 AI 如此通缩，以至于人们可能会要求政府印更多钱。比特币从去年第三季度开始大幅下跌，可能正是因为它预感到了通缩时期，而不是预期的通胀。所以比特币可能需要等到通缩压力缓解才会显著回升。

即使伊朗战争今天结束，比特币也不会仅仅因为和平就回到十万美元。我认为 AI 对人类劳动价值的冲击是一个非常大的问题，尤其在美国这样灵活的经济体中。很多公司正在裁员，因为 AI 团队的生产力远高于普通员工。这虽然提升了企业效率，但对消费者支出为主的经济体来说，会带来实质影响。

主持人： 你目前比特币在投资组合中的占比是多少？你是怎么处理的？

Arthur Hayes： 我的净资产大概 90% 以上是比特币。我的处理方式是什么都不做。它涨跌都无所谓，我的成本基础很低。但问题是：是否投入更多法币，还是卖掉部分比特币去买其他可能更快上涨的资产。在山寨币中，我最看好 Zcash 和 Hyperliquid。但如果问我今天是否会用新法币买入比特币，我会说不会，因为我们还在等待大规模印钞事件。央行需要认识到 AI 可能导致银行系统压力。目前他们认为 AI 会提升生产力，所以不需要额外行动，直到世界观改变，比特币价格就在反映信贷不足。

主持人： 你有没有卖比特币去买其他东西，还是只是不投入新美元？

Arthur Hayes： 我卖过比特币去买 Zcash 和 Hyperliquid，但不是为了换回法币。如果有额外法币进入组合，它就放在赚取国债收益率的地方。

主持人： 加密之外呢？你有其他资产吗？

Arthur Hayes： 不是加密，是黄金。我持有实物黄金和黄金矿业股。这基本上就是我的整个投资组合——加密和黄金，仅此而已。对 Maelstrom 来说，就这么简单。

4. Hyperliquid、预测市场与内幕交易的思考

主持人： 当你看待不同加密技术和公司时，很多公司已经上市，也有新挑战者出现，从预测市场到 Hyperliquid。你怎么看它们与 Coinbase、BN 这些大公司的竞争？

Arthur Hayes： 最大的挑战者是对 Coinbase 和 BN 构成存在性风险的 Hyperliquid 及其 DEX 模型。我们从永续合约发明以来就试图实现无许可上市，Hyperliquid 终于执行得很好。我喜欢它的原因在于它为全球用户提供了 24/7 杠杆交易，找到了产品市场契合。它正在接管部分资产的价格发现，尤其是那些无法通过传统渠道交易的人。现在任何人只要有稳定币或比特币，就能获得杠杆表达观点。这才是改变游戏规则的东西。中心化交易平台很难快速响应这样一个小团队的创新。Hyperliquid 即将推出预测市场功能，并大幅降低费用，这会带来有趣的竞争格局。

我认为内幕交易应该在所有资产类别中合法化。我们想要市场实时反映真实信息，而不是等待媒体报道。政府官员在预测市场上下注，能让市场更快知道他们在做什么。这比宣传更有价值。

主持人： 如果有人为了个人利益分享信息，我们是否接受这种权衡？他们是否在为市场提供公共服务？

Arthur Hayes： 我认为是的。市场应该汇总所有可用信息。如果某些信息可以分享，其他时候不行，那市场的意义何在？是的，存在伦理问题，但作为交易者，我想要完整信息。我们可以之后处理政府官员的部分，但在大多数国家已经存在类似行为。让信息公开，能得到更好的定价和连续的信息流，因为把钱押上去才是表达真实意见的最好方式。

主持人： 那暗杀市场之类的脆弱市场呢？

Arthur Hayes： 我是自由市场的信徒。让一切发生吧。反正类似事件都会发生。我们给它定价，就能知道风险是否上升，或许还能提醒当局。这些市场除了负面用途，也能带来更多信息。市场带给我们的就是人群智慧汇总成的价格。

5. 比特币的零售属性、隐私币与未来展望

主持人： 我们来谈谈特朗普对比特币和加密的承诺。很多人期待战略比特币储备和监管，但比特币价格基本还在他当选时的位置。你怎么看？

Arthur Hayes： 人们总是说我们需要机构投资者，所以需要这些法案。我说谁在乎？这是一场零售驱动的运动。它有价值的原因，就是为那些原本没有金融服务的人提供了选择。我们已经在传统银行系统之外创造了另一个金融系统。如果只是为了吸引大基金而加入一大堆规则，反而会稀释它的价值。银行感兴趣是因为有数十亿普通人在交易它。如果比特币失去零售属性，它就一文不值。所以我希望那些法案都被否决。我们从来不需要它们。

主持人： 稳定币收益率呢？

Arthur Hayes： 我希望稳定币能提供收益率与银行竞争，但现实是政治因素会阻碍它。稳定币对银行来说是重大挑战，因为它可能让存款流失。人们正在学习政治如何运作：利益相关方会确保不利于他们的法案被否决。

主持人： 在你过去的法律纠纷之后，你的观点有没有改变？

Arthur Hayes： 完全没有改变。之前和之后意见一致。只是现在更深刻地感受到银行系统对我们所构建事物的敌视。这不是可爱的小游戏，而是一场需要付出代价的竞争。

主持人： 你对 Zcash 的看法是什么？

Arthur Hayes： 比特币是透明的，这有好有坏，但不是完全私密的现金。在 AI 和大科技时代，去匿名化变得容易，如果你想要完全隐私，Zcash 这样的零知识证明协议就很有价值。隐私需求会随着时间增加，Zcash 价格有望反映这一点。它不会被主流金融系统完全拥抱，就像现金对现代银行不再经济一样，但对个人和某些场景非常重要。

主持人： 你在加密领域最看空什么？

Arthur Hayes： 我看空很多缺乏客户和产品市场契合的 Layer 2 项目。太多项目依赖不健康的 VC 资本形成。我们需要回到众筹基础，让社区有经济利益，这样激励才能更好对齐，项目表现也会更健康。

主持人： 永续合约在华尔街的前景如何？

Arthur Hayes： 我认为传统金融推出的类似产品会因为清算机制问题而失败。加密的有限损失和社会化机制允许高杠杆和 24/7 交易，这是零售用户想要的。Hyperliquid 有潜力成为非常大的交易平台，因为它服务的是全球数十亿人，而不仅仅是少数发达国家人口。买 HYPEToken 就像拥有未来最大交易平台的一部分，费用回购机制会让它具有通缩属性。

主持人： 你们正在做的筹得股权基金是什么情况？

Arthur Hayes： 随着价格回落，很多有扎实现金流、优秀团队的非交易平台加密公司被低估。创始人希望退出，我们通过买断方式提供流动性，引入运营商进行优化，等待市场恢复后退出。这是一个很有吸引力的时机。

主持人： 大家可以在哪里找到你？

Arthur Hayes： 我在 X 平台 @CryptoHayes，还有 Substack Crypto Hazes，我会在那里发布文章。

主持人： 总结你的当前市场观点，就是长期会继续印钱。你看好比特币、黄金、Hyperliquid、Zcash，以及筹得市场中被低估的加密公司。

Arthur Hayes： 是的，就这么简单。我不是 AI 股票玩家，我更喜欢做自己熟悉的事，不需要时刻盯着屏幕。

主持人： 谢谢你接受采访，我们很快再聊。

深潮 TechFlow 消息，04 月 13 日，韩国银行（Bank of Korea）行长候选人 Shin Hyun Song 于 4 月 13 日表示，中央银行数字货币（CBDC）及以其为基础由商业银行发行的存款通证（Deposit Token）应成为数字货币生态体系的核心。Shin Hyun Song 指出，尽管支持引入以韩元计价的稳定币，但维持货币信任仍为首要任务。他认为，稳定币在资产代币化交易和编程功能等方面具有积极作用，未来可与存款通证互为补充或竞争。关于韩元稳定币的发行主体，他建议优先允许以银行为主导的联盟，后续逐步扩大非银行机构参与，以确保合规能力。对于稳定币提升外汇交易效率的观点，他表示需审慎评估区块链能否有效遵守相关监管要求。

作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮导读： Apollo 全球管理首席经济学家 Torsten Slok 最新图表显示，标普 500 信息技术板块远期市盈率已从 AI 热潮高峰的约 40 倍压缩至约 20 倍，回到 AI 繁荣启动前的水平。中东冲突引发的板块轮动、AI 资本支出回报存疑、盈利增速放缓三重压力交织，科技巨头正经历自 2022 年以来最痛苦的估值重定价。

标普 500 信息技术板块的估值泡沫正在被快速挤压。

据 Apollo 全球管理 4 月 11 日发布的 Daily Spark 研报，该公司合伙人、首席经济学家 Torsten Slok 用一张图表揭示了当前科技股的处境：标普 500 信息技术板块的远期市盈率已从 AI 热潮期间约 40 倍的高点压缩至约 20 倍，回到了 AI 繁荣启动前的估值水平。

这张图表覆盖的是该指数中市值最大的十家成分股：英伟达、苹果、微软、博通、甲骨文、美光、Palantir、AMD、思科和应用材料。换言之，AI 时代最核心的赢家群体，集体回吐了过去两年多的估值溢价。

三重压力交织，科技巨头遭遇估值重定价

估值压缩并非单一因素驱动，而是多重利空的叠加结果。

中东冲突是最直接的催化剂。伊朗战争爆发以来，能源板块一季度暴涨逾 34%，埃克森美孚年初至今涨幅接近 42%。资金大规模从科技股涌向能源和防御性板块，科技股成为最大的资金流出方。标普 500 在 3 月底形成「死亡交叉」（50 日均线下穿 200 日均线），截至 4 月初指数在 6582 点附近挣扎，距离 6300 点的「调整区间」门槛不足 100 点。

AI 资本支出的回报存疑是第二重压力。据 FactSet 数据，标普 500 一季度预期盈利增速为 12.6%，远期市盈率约为 20.4 倍。科技巨头们在过去两年投入了天量资本支出（亚马逊 2026 年计划支出 2000 亿美元，微软、Meta 等也各自规划了千亿美元级别的投入），但 AI 相关收入仍远低于投资规模。据 CEIBS 研报引用的测算，仅 2025 年约 4000 亿美元的 AI 资本支出，要达到盈亏平衡就需要将 AI 相关年收入拉升至 1600 亿美元，而当时实际收入仅约 150 亿至 200 亿美元。

盈利增速放缓构成第三重压力。据彭博智库数据，「七巨头」2026 年预期盈利增速约为 18%，是 2022 年以来最低水平，与标普 500 其余 493 家公司预期的 13%增速差距正在收窄。UBS 全球财富管理美股主管 David Lefkowitz 今年 1 月即表示，盈利增长的扩散化趋势正在发生，科技不再是唯一的主角。

英伟达 21 倍、微软暴跌 23%：巨头个股分化加剧

估值压缩在个股层面的表现更为剧烈。

据 Zacks 分析，英伟达远期市盈率已降至约 21.4 倍，远低于其过去十年中位数 45.3 倍，尽管未来三至五年盈利年化增速仍预计达到 39.1%。微软年初至今跌幅约 23%，市值从去年 10 月突破的 4 万亿美元关口跌破 3 万亿美元。苹果是「七巨头」中表现相对稳定的一家，部分原因在于其 AI 资本支出远低于同行，一个季度内回购了 247 亿美元股票，资本纪律在市场惩罚大手笔支出者时获得了溢价。

内部人的动作或许更能说明问题。据 Motley Fool 援引 SEC Form 4 数据，截至 4 月 2 日的过去两年间，英伟达、苹果、Alphabet、微软和亚马逊的公司内部人净卖出股票合计约 161 亿美元。尽管大部分卖出与税务相关的薪酬处理有关，但在如此大的净卖出规模下，内部人买入信号的缺失仍令市场不安。

AI 泡沫争论升温，但与 2000 年互联网泡沫存在本质差异

科技股估值回到 AI 前水平，是否意味着 AI 泡沫已经破裂？

机构之间存在明显分歧。贝莱德在其科技板块报告中指出，标普 500 信息技术指数的远期市盈率在 2025 年 10 月时约为 30 倍，尽管处于历史高位，但远低于互联网泡沫高峰时纳斯达克 100 指数约 60 倍的水平。贝莱德强调，当前的估值反映的是真实的收入、经过验证的商业模式和正在加速的 AI 采用，与 2000 年截然不同。

高盛此前研报亦指出，当前股价隐含的长期股息增速虽高得不太合理，但仍低于互联网泡沫和 1960 年代「漂亮 50」时期的极端水平。

但警告信号同样明显。据 Globe and Mail 报道，标普 500 以席勒市盈率衡量在年初进入了 155 年来的第二高估值区间。历史上席勒市盈率突破 40 倍的两次（互联网泡沫和 2022 年 1 月），之后标普 500 分别下跌了 49%和 25%。

Zacks 分析师的判断更为务实：股价下跌的同时盈利预期在上调，导致估值倍数被动压缩，部分个股的风险收益比正在改善。英伟达在当前估值下被认为是增长与估值匹配度最高的标的，而微软则被视为具备「追赶性反弹」潜力的方向。

对于投资者而言，关键问题不是 AI 是否有价值，而是当前的天量资本支出能否在合理时间框架内转化为与估值匹配的利润回报。如果 2026 年标志着超大规模客户资本支出的周期性高点，那么即便技术本身继续演进，围绕 AI 基础设施建设的投资回报周期也可能远超市场的耐心。

深潮 TechFlow 消息，04 月 13 日，据 The Block 报道，美国音乐家 Garrett Dutton（艺名 G. Love）因在 App Store 下载并使用冒充 Ledger 钱包的应用，输入助记词后被盗 5.9 枚 BTC，损失金额约为 42 万美元。链上分析师 ZachXBT 发现，攻击者已将被盗比特币通过 KuCoin 平台进行洗钱。

此次事件再次暴露假冒钱包应用的安全风险，提醒用户在下载和使用加密货币相关应用时需提高警惕，避免在非官方渠道输入私密信息。

深潮 TechFlow 消息，04 月 13 日，据官方公告，Bitget preSPAX VIP 专属空投报名正式开启。首轮空投面向 4 月 13 日 10:00（UTC+8）前已成为 Bitget VIP 的用户开放，奖池总量 760 枚 preSPAX。符合条件的用户需在 4 月 15 日 23:59（UTC+8）前，通过首页“VIP 中心”完成报名并保持 VIP 身份，相关空投奖励将根据用户等级分配，并于 4 月 16 日发放。

第二轮空投面向 4 月 13 日 10:00 至 4 月 19 日 23:59（UTC+8）期间新晋升级为 VIP 的用户开放，奖池总量 190 枚 preSPAX，具体额度将根据活动截止时的 VIP 等级进行分配。相关空投奖励将于 4 月 20 日发放，更多详情可参阅 Bitget 官方平台。

深潮 TechFlow 消息，04 月 12 日，据 @ai_9684xtpa 链上监测，地址 enai.bnb（@EnHeng456）于 RAVE 上线第二天以均价 0.4556 美元买入 46,336.76 枚 RAVE 代币。持有约 48 天后，该地址将全部代币转入 Aster 平台（转入时币价约 0.39 美元），用途未知；随后于 2 天前从 Aster 转出 41,025 枚，目前为 BSC 网络 RAVE 代币 TOP9 持有者。

以当前价格计算，若该地址未于转入 Aster 时卖出，持仓回报率约为 462%，浮盈约 8.6 万美元。

深潮 TechFlow 消息，当地时间 12 日，伊朗伊斯兰革命卫队海军发布无人机监控画面，强调目前霍尔木兹海峡内所有的船只活动都在其武装部队的严密监控与完全掌控之下。伊朗革命卫队海军发出警告称，“任何错误的举动，都将使敌人陷入海峡中致命的漩涡”。（央视新闻）

深潮 TechFlow 消息，04 月 12 日，据 Cointelegraph 报道，距比特币第五次减半约两年，矿企正面临比 2024 年减半更为严苛的经营环境。届时区块奖励将从 3.125 BTC 降至 1.5625 BTC，叠加创纪录的全网算力、更高的能源成本及更趋谨慎的资本市场，行业利润空间被大幅压缩。

资产负债表层面，多家头部矿企已开始主动去杠杆。MARA Holdings 于 3 月出售逾 15,000 枚比特币以降低杠杆，Riot Platforms 一季度出售逾 3,700 枚，Cango 出售 2,000 枚用于偿还比特币抵押债务，Bitdeer 比特币持仓则于 2 月 20 日降至零。

行业人士对前景普遍持审慎态度。Cango 传播负责人 Juliet Ye 表示，「中间地带已几乎消失，拥有规模和多元化布局的运营商能够应对，缺乏这些条件的将在下次减半中举步维艰」。GoMining CEO Mark Zalan 则指出，「资本纪律现在比算力最大化更重要」，新部署项目须满足更严格的回报门槛。

商业模式方面，纯区块奖励已成「越来越薄的生意」，强势运营商正向电力和数据中心业务靠拢，通过电网调峰、余热利用等方式开拓额外收入。Cango 已在向算力与 AI 工作负载双线并行的模式转型，Ye 表示「五年后真正重要的设施，是那些能同时做多件事的设施」。

深潮 TechFlow 消息，04 月 12 日，数字资产金融服务公司 Tok-Edge 宣布将推出面向机构投资者的加密对冲基金并在 2026 年实现 1 亿美元首轮募资，据悉 Tok-Edge 此前一直处于“隐身状态”，新基金长期目标是构建面向机构的合规加密资产配置基础设施，其初始规模为 2100 万美元，传统金融资深投资人 Marcus Meijer 及其投资联盟为该基金投资方，后者拟作为基石投资者拟提供 1000 万美元资金。

深潮 TechFlow 消息，04 月 12 日，据 Decrypt 报道，StarkWare 研究员 Avihu Mordechai Levy 近日发布论文，提出一种名为「量子安全比特币（QSB）」的交易方案，可在不修改比特币协议、无需软分叉或网络升级的前提下，使比特币交易具备抵御量子计算攻击的能力。

该方案以哈希密码学和 Lamport 签名替代现有的椭圆曲线签名（ECDSA），Lamport 签名被认为可抵御量子计算机运行 Shor 算法的攻击。方案核心是一个需在交易广播前完成的链下密码学谜题，论文估计找到有效解需约 70 万亿次尝试，但可通过 GPU 等消费级硬件以数百美元的成本完成，计算结果随交易一并提交至网络。此外，方案还引入「交易锁定（transaction pinning）」机制，要求任何试图篡改交易的攻击者重新求解谜题。

Levy 坦承该方案存在多项局限：链下计算成本及链上交易体积均难以满足比特币的目标吞吐量；交易创建流程较标准操作复杂，可能被视为非标准交易，需直接提交至矿池而非通过公开内存池广播；同时，Grover 算法仍可为量子攻击者提供二次加速优势。Levy 将该方案定位为「最后手段」而非可扩展的永久解决方案，并强调仍有必要通过协议层变更研究和实施更完善的抗量子方案。

目前，针对比特币的量子威胁仍属理论层面，但谷歌和 Cloudflare 等公司已着手准备，并设定了 2029 年完成后量子迁移的目标。

深潮 TechFlow 消息，04 月 12 日，据 Cointelegraph 报道，美国参议员、知名加密倡导者 Cynthia Lummis 周五在 X 平台发文称，「这是我们在至少 2030 年前通过《CLARITY 法案》的最后机会」，并表示「我们不能拿美国的金融未来冒险」。

前白宫 AI 与加密事务主管 David Sacks 周四亦表达了相似立场，呼吁参议院银行委员会及参议院全体尽快通过市场结构法案，并称「特朗普总统将签署这一里程碑式法案」。

多位行业人士也相继发声。a16z Crypto 管理合伙人 Chris Dixon 表示，「当规则明确，消费者和创业者都将受益」；Web3 游戏公司 Immutable 创始人 Robbie Ferguson 于 4 月 3 日称，「《CLARITY 法案》将让过去十年游戏行业的增长相形见绌」；Coinbase CEO Brian Armstrong 周五表示，经过数月延迟后「现在是时候」推动该法案通过。

监管层面，美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 同日发文呼吁国会推进全面市场结构立法。Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 此前表示，该法案可能正接近参议院银行委员会的标记听证阶段，但进展取决于稳定币收益争议能否得到解决。

业内普遍担忧，今年 11 月的美国中期选举可能改变国会优先议程，令这一备受期待的加密立法推进动力减弱。

深潮 TechFlow 消息，04 月 12 日，CryptoQuant 分析师 Darkfost在 X 平台发文表示，当前美国通胀结构已逐渐清晰，3月 CPI 数据虽录得自 2022 年以来最大环比涨幅，但核心 CPI 基本保持不变，显示通胀压力尚未全面扩散，这一趋势需在后续 PCE 数据及未来数月持续关注。只要这一结构持续，说明通胀尚未在美国经济中形成系统性嵌入，更多属于阶段性现象，可能与地缘冲突相关，但若美伊冲突持续时间延长，通胀或逐步演变为系统性风险，并开始对经济增长产生影响，届时美联储或只能通过继续加息来应对。

深潮 TechFlow 消息，04 月 12 日，孙宇晨在 X 平台发文公开指控 World Liberty Financial（WLFI）在 WLFI 代币智能合约中内置黑名单功能，该功能可在未经通知、未给出理由、未提供救济途径的情况下，单方面冻结或限制任何代币持有者的资产权利。他称此举「是去中心化的反面」。

孙宇晨表示，他是 WLFI 的早期支持者并于项目初期投入大量资金，但上述后门功能从未向投资者披露。他同时声称，早在 2025 年，WLFI 团队便已非法将其个人 WLFI 代币钱包列入黑名单，称自己是「第一个也是最大的受害者」。

孙宇晨在文中列举了他对 WLFI 团队的多项指控，包括：向用户收取费用、秘密植入后门控制用户资产、在未经披露和正当程序的情况下冻结投资者资金，以及治理投票程序不透明、结果早已预定、关键信息对投票者隐瞒等。他表示，上述行为「从未经过任何公平、透明、善意的社区治理程序授权」。

孙宇晨呼吁 WLFI 团队解锁代币，并对社区保持透明。

深潮 TechFlow 消息，04 月 12 日，据 Cointelegraph 报道，宏观分析师 Jordi Visser 在 Anthony Pompliano 播客中表示，比特币和以太坊距离可能触发趋势反转的价格关键位均不足 10%。

Visser 表示，「如果比特币交易价格突破 76,000 美元，同时以太坊突破 2,400 美元，我认为这将是今年一轮可持续上涨行情的开端，因为我不认为我们会陷入衰退。」发稿时，比特币报价约 71,646 美元，距 76,000 美元上涨约 6.1%；以太坊报价约 2,215 美元，距 2,400 美元上涨约 8%。

在宏观层面，Visser 认为通胀将持续维持高位，「人们将需要在标普 500 指数停滞不前的环境中寻找能够盈利的资产」。预测市场 Kalshi 的交易数据显示，市场对 2026 年发生经济衰退的预期概率为 24%，较过去 30 天下降 10 个百分点。美国劳工统计局（BLS）周五公布数据显示，4 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 3.3%。

Visser 的观点与加密行业日趋悲观的主流预期形成分歧。老牌交易员 Peter Brandt 于 3 月 31 日曾预测，比特币今年 9 月至 10 月可能重新测试甚至跌破 2 月 6 日的年内低点 60,000 美元。

深潮 TechFlow 消息，04 月 12 日，据 Bittensor 联合创始人 Jacob Robert Steeves 在 X 平台发文，他就 Covenant AI 事件公开发声，称过去数日的事态令其「深受震动」。他指责 Covenant AI 创始人 Samuel Dare 蓄意对其本人及协议造成最大程度的伤害，令所有 TAO 持有者蒙受损失，尤其是相信其子网愿景并买入其代币的用户。「他背叛了所有人。」Steeves 同时向因此事遭受损失的用户致歉。

Steeves 在文中表示，不打算在 X 平台进一步回应 Samuel Dare 的指控，并称其「很可能正在经历精神崩溃，因为飞得离太阳太近」。

在应对措施方面，Steeves 提出将推进「锁仓质押（Locked Stake）」机制，在协议层引入「时间 + 质押」的承诺维度，使子网所有者能够明确表达对其项目长期价值的信念，从而提升透明度、加强投资者保护。他指出，该方案原本是 Samuel Dare 离开 Opentensor Foundation 前最后参与设计的工作之一，并表示「真正的遗憾是我们没有更早实施它」。

关于子网 3、39、81 的后续，Steeves 表示矿工社区及前 Covenant 团队成员正在组织接手相关工作，代码已开源，子网功能与愿景不会改变。他计划于下周四在 Bittensor Discord 公开通话中进一步讨论上述方案。Steeves 还表示，Bittensor 是目前最去中心化的 AI 协议，并以「下次我们将训练万亿参数模型」作结。

深潮 TechFlow 消息，04 月 12 日，据 Lookonchain 监测，一小时前，某地址从币安提取 360 万枚 ETHFI，并在单笔交易中卖出换取 158.7 万枚 USDC。