WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，在经历2025年罕见暴涨后，贵金属与工业金属正面临拐点风险。黄金全年大涨64%、白银飙升150%、铜价上涨超40%，但凯投宏观警告，受“FOMO”情绪推动的需求或在2026年明显降温，金属价格可能快速回落。该机构预计，黄金或跌至3500美元/盎司，铜价或回落至10500美元/吨，跌幅均在20%左右。
从技术面看，黄金和白银RSI已处于历史性超买区间，叠加彭博商品指数年度再平衡带来的被动抛压，短期波动风险显著上升。
BiyaPay 分析师指出，当前金属市场更像“高位去泡沫”而非趋势终结，投资者需警惕回撤节奏。BiyaPay 支持使用 USDT 交易黄金及美股、港股期货与数字货币现货合约，方便用户在金属与数字资产之间灵活切换，把握波动中的结构性机会。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一位地址为 0xDAeF 的加密货币大户近期在 Hyperliquid 平台存入了 809 万美元 USDC，并随即下达大额限价买单，准备以 133.88-135 美元的价格区间购入 59,458 枚 Solana (SOL)，总价值约 800 万美元。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，Amber Group 于今日向 Copper 平台存入了 5800 枚以太坊（ETH），总价值约 1806 万美元。交易涉及的地址已在链上确认。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据 Cointelegraph 报道，英国金融行为监管局（FCA）宣布将于 2026年 9 月开放加密货币许可申请通道，新的加密监管框架预计于 2027年 10月 25 日正式实施。所有提供受监管加密资产服务的公司必须根据《金融服务与市场法案》获得授权，包括现有注册企业。FCA 强调，现有注册不会自动转换，企业需在规定窗口期内提交申请，否则将面临新服务限制。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据官方消息，JustLend DAO 平台现已全面下调能源租赁基础费率，由 15%大幅降至 8%，根据最新市场数据显示，当前每 10 万能源每日可产出约 5.979 TRX，约合 59 SUN。费率调整后将有助于提升用户质押收益，为参与者创造更优回报空间。欢迎前往官方平台亲身体验优化后的能源租赁服务，共同把握 TRON 生态 DeFi 新机遇。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，机构分析指出，受企业因进口关税和人工智能投资增加而对招聘保持谨慎的影响，美国 12 月就业增长可能放缓。不过，预计失业率将降至 4.5%，这可能支持市场对美联储本月维持利率不变的预期。预计今晚公布的非农报告将显示美国劳动力市场仍陷于经济学家和政策制定者所称的“不招不裁”模式。这也将证实美国经济正处于无就业扩张阶段。去年第三季度，经济增长和工人生产率大幅飙升，部分归因于人工智能支出的激增。蒙特利尔银行资本市场高级经济学家萨尔·瓜蒂耶里表示：“这并不完全是需求疲软，因为经济表现似乎不差，但企业对雇佣新员工非常谨慎。这可能与控制成本的意愿有关，或许是因为面临关税压力，也可能是因为许多企业相信，由人工智能驱动的自动化将带来生产率提升。”(金十)
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据 CoinDesk 报道，卢布稳定币 A7A5 去年增长超越 USDT和 USDC，供应量增加近 900 亿美元。该稳定币由 A7 LLC 推出，与俄罗斯国有 Promsvyazbank 和摩尔多瓦商人 Ilan Shor 有关联，主要帮助俄罗斯用户绕过银行限制进行跨境支付。尽管受西方制裁，卢布今年对美元升值超 40%，主要受益于资本管控和央行干预。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，伊朗最高领袖哈梅内伊：特朗普应该专注于管理自己的国家。(金十)
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，HTX 行情显示，BTC 跌破 9 万美元，现报 89982 美元，24 小时跌幅为 0.5%。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据官方公告，币安将于 2026 年 01 月 09 日 17:00（东八区时间）上线 ZAMAUSDT 永续合约盘前交易，最高杠杆可达 5 倍。
作者：Campbell
编译：深潮 TechFlow
是的，我们更新晚了点。新年夜都花在交易上了——为了 2026 年调整投资组合，清理账本。原以为还能有时间在按下发布键前多分析一下。
“新年的第一周还能发生什么大事呢？”
2026 年的第一个错误判断。
白银暴涨。马杜罗（委内瑞拉总统）像夜贼般被抓走。伊朗，风雨飘摇？格陵兰问题重回谈判桌？俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的船只被特种部队扣押？今天，特朗普还禁止国防承包商与政府合作的同时支付股息或进行股票回购，并禁止机构投资者进入独栋住宅业务。
虽然我们的博客更新晚了，但世界似乎正在逐渐接受我们一直以来所唠叨的框架：全球化的终结、资源民族主义、白银的重新货币化、中国的黄金储备、政治光谱的“马蹄铁理论”成真，以及在机器推动不平等加剧的背景下对“新新政”的迫切需求。
显然，市场也认可了这些观点——我们以 131%的收益率结束了这一年。这主要得益于我们在白银和黄金上的超大头寸。
请记住：我们只是小玩家，和那些大佬不是一个量级我们从中获益的部分原因在于，我们操作的是一个相对小规模的投资组合，而那些管理养老金和捐赠基金的大佬们，交易、流动性和机构成本可能是我们的 10 倍甚至 1000 倍。这完全不是同一个游戏——他们是专业人士，而我只是一个业余爱好者。这个投资组合的设计初衷，更多是为了对冲我那些流动性较差的初创企业股权，同时捕捉与我们整体斯多葛主义宏观投资框架一致的回报。
与其盯着回报率，不如来看看投资组合的实际构成。可以看到，我们的投资组合与白银的相关性有所提高，我们的波动率目标大约维持在 30 附近。
需要注意的是，白银在经历之前的挤压后曾出现过剧烈的回撤——这些波动在几十年后的数据中依然清晰可见。我们知道，这一波行情最终也会以类似的方式结束。问题在于，这一波会在 85 美元、200 美元还是 1000 美元时结束？又需要多长时间才能到达？
空头正在发起战争。一个值得注意的观察是，指数调整即将到来——白银在一些商品篮子中的权重将从接近 10%回落到其历史平均值的 2%。我认为，最终结果会是白银权重结构性上升，但空头的判断也没错：这确实会带来西方市场的抛售压力。
我们在白银市场上看到的现象，让我想起了当年交易原油时的情景。
当我培训实习生时，总是从一个问题开始：“原油的价格是多少？” 看看他们会给出怎样的答案。问题是，原油根本没有一个单一的价格。当人们说“原油价格”时，其实是在用一个抽象的概念，指代一系列市场的价格。这些市场各自有不同的价格，而这些价格又被整合成一个复杂的篮子或通过某种奇怪的公式与以美元计价的期货市场挂钩。
所以，“原油的价格是多少？” 这个问题其实引出了更多的问题：
这就把我们引向了白银市场。
空头的观点没错：指数需要调整，当前的上涨速度不可持续；而且如果白银价格突破 100 美元，生产商将加快用基础金属替代白银的计划。
但从中期来看，这些空头压力会逐渐缓解并转化为买盘。指数再平衡终会结束，创纪录的空头头寸最终也会被平仓——而这种流动性反而会对白银价格形成利好。
部分影响体现在市场头寸中，部分则直接反映在价格上。
但当我们拉远视角时，这些似乎都变得不再重要。为什么？
首先，铜的替代需要时间。
根据我的粗略估算：大约需要 4 年以上的时间，以及约 160 亿美元的资本开支才能实现。欢迎提供其他模型来讨论。
这意味着，在空头所称的“短期挤压”真正演变成让太阳能生产商不得不选择替代方案之前，我们还有时间——并且在此之前，白银的价格可能还有 50%的上涨空间。
同时，也完全可能出现另一种情况：高效的前沿太阳能开发商研发出极大提升能量捕获效率的面板，而这些面板恰恰需要更多的白银。事实上，这正是最近的趋势（尽管像 TopCon 和 HJT 这样的名字听起来很容易被人遗忘）。
其次，考虑“白银的价格是多少？”这个问题时，我们需要放到实际市场的语境中去看：
纽约（COMEX）市场：当前价格为 76.93 美元，市场库存相对充裕，期货曲线呈现典型的正向市场（Contango）形态——短期价格低于远期价格，因为持有者需要通过溢价来弥补持仓成本。
伦敦（LBMA）： 作为白银的“旧世界之家”，库存稀缺，短期价格高于长期价格——呈现现货溢价（Backwardation）的市场特征。
上海/孟买/迪拜： 如今是实物白银的“终极归宿”。这些市场的交易价格普遍有溢价。而且，政府刚刚禁止（或通过行政手段大幅限制）白银出口。现在，你在亚洲的白银需要“护照”才能出境。
这就是我们热爱这个市场的原因。
白银市场的长期故事如此充满活力，以至于你能享受追踪日常动态的乐趣。那种深入理解一个市场的感觉——不是预测它将去向何方（即使最优秀的预测者也只能达到 55%-60%的准确率），而是理解它的行为模式：曲线的形态、波动的特性。
我们已经将白银的头寸从 30%+的直接多头和 15%的衍生品敞口调整为以下策略：
我们会在接近中间行权价（大约 100 美元/盎司的期货价格）或到期前 1-2 个月时，选择移仓或平仓。
缩短久期，增加崩盘保护：
做空学生贷款服务提供商：
做多锡矿公司：
做多日本银行：
最终结果：一个更清晰的投资组合、更高的保证金效率，以及与以下投资框架一致的头寸布局。
三个力量驱动了 2025，2026 也有三个决定性力量。
全球化的终结：
冷战 2.0 的双方都意识到旧有的平衡不可持续。资源民族主义、灰色地带冲突、势力范围的划分成为新常态。
加速是真实的：
公共和私营部门都在竞相确保关键矿产、能源和人才的供应链，以喂饱日益增长的需求。
“马蹄铁理论”成真：
新自由主义共识的瓦解正在上演。代际之间、性别之间的零和博弈思维进一步加剧了这一趋势，新的政治现实正在浮现。
我们“新新政”平台上提出的许多看似疯狂的观点——尤其是关于全球投资组合的内容——如今已经完全进入了“奥维顿窗口”的讨论范围。
格陵兰、门罗主义 2.0、押注印度、月球基地、战略储备、韩美合作、核能扩张、核聚变、天然气、美国芯片制造、AI 加速——这些如今都已成为主流趋势。
关于美国国内的相关想法可能还需一到两年时间才能完全显现：
更详细的分析即将发布。
不过，你们可不是来听哲学讨论的。
老读者们想看看我们是否还能保持约 80%的命中率，而新读者们则想了解最新的白银动态（刚刚已经提到过了）。
让我们直接进入观点部分。
资源民族主义加速：
各国开始囤积资源。印尼限制锡出口，智利加强对锂资源的管控，中国掌控了镓（Gallium）和锗（Germanium）的出口。
全球化的终结并非单纯指成品关税，而是对关键原材料的控制权争夺。
门罗主义 2.0：
格陵兰、巴拿马、委内瑞拉成为焦点。
马杜罗（委内瑞拉总统）或将下台，特朗普重新提起“买下格陵兰”的设想。西半球国家正努力确保战略资源的安全。这在去年 11 月还显得荒谬，如今却已成为政策议题。
冲突对金属通胀有利，但对石油却未必：
传统的游戏规则已经失效。
委内瑞拉和伊朗的石油重新进入市场，导致原油供应过剩，OPEC 的定价权在未来十年可能消失。
然而，用于建设能源基础设施的金属（如铜、白银、锡）却在价格走高。供应链被扰乱，出口禁令蔓延，需求不断攀升。
银行业“僵尸化”：
中国的银行系统未进行实质性重组，损失被隐藏，“拖延与假装”成为常态。
房地产行业账面上有 5-10 万亿美元的损失，但仍以面值记录。面临“索菲的选择”：是进行结构性改革还是货币贬值？目前尚未选择，只能默默承受长期的“慢性失血”。
地方政府融资平台（LGFV）违约公开化：
第一例地方政府融资平台（LGFV）违约公开后，迅速被掩盖。
目前这类债务已超过 9 万亿美元，其隐性担保从未真正受到公开检验。一旦体系崩溃，政府会设法遏制，但面对数万亿的债务规模，缺乏先例。
宗教信仰的复兴：
地下教会的扩散引发了更多的管控。
随着经济表现不再如预期，越来越多的人开始在党之外寻找精神寄托，宗教信仰逐渐抬头。
计算鸿沟（The Air Gap）：
在假期期间，我消耗的计算能力比过去六个月还多。通过桌面端的 Claude Code，操作五个不同的智能代理，这些代理在 Slack 上彼此对话，并从开发者、量化分析师或数据分析师的角度不断创建、存储和更新上下文。我看到了未来，而未来已经到来。加速的时代已经降临。
需求是真实存在的，我亲身经历了。当技术栈中的基础设施、权限管理、模型和本地计算实现无缝结合时，每个人都可以像我一样操作。而现在，众多开发者（包括我自己）正埋头敲击键盘，试图创建自己的“编排环境”（orchestration environment），以将这一切整合在一起。第一个做到这一点的人，可能会引发个人计算机交互方式的操作系统级别的革命。
问题在于：基础设施总是先于需求到来。这在历史上屡见不鲜，无论是铁路、光纤还是高速公路，基础设施的建设总是先行。虽然从长远来看，社会将从中受益，但那些投资基础设施的公司往往因过度杠杆化而成为金融恐慌的牺牲品——这与我们在 2018 年提出的金融恐慌起源框架是一致的。
到 2035 年，我们的计算能力将短缺 8 到 50 倍。到那时，代币（Tokens）将成为知识工作中的“千瓦时”（kWh）。当前的资本支出在未来看来将被证明是有先见之明的。
然而，空头可能对当前的市场正确。根据我们的初步估算，现在的投资大约是相关公司收益的 12 倍。
这只能通过以下三种方式之一来弥补：
如果将每次查询所需的代币增加限制在 2 倍以内（虽然这个估算可能会有一个数量级的误差，但我们认为大致符合代币/计算效率的提升趋势），那么用户的平均每日查询次数需要从 10 次增加到 30 次。
对于一个手动输入查询的用户来说，这种增长可能不太现实。但对于一个代表你操作的智能代理来说，这完全合理——因为它们可能会为每个任务触发比现在多一个数量级的子查询。
因此，我们预计计算鸿沟将在 2027 年达到最严重的程度，而市场会在今年年中开始反映这一点。 届时，股票和信贷市场将重新定价。
供需分析与市场预测：
谷歌的“5 年内扩展 1000 倍”目标只是规划场景，而非需求预测。仅靠增加供应无法制造需求。在没有广泛采用“代理型 AI”（Agentic AI）的情况下，计算能力将闲置，直到技术能力跨越关键门槛。
两者都是正确的，但它们是依次发生的，而非同时进行。问题在于：投资者能否熬过第一阶段，迎来第二阶段的红利？
代理型 AI 开始上线
大语言模型（LLMs）嵌入环境，连接本地数据，能够完成实际工作。
这标志着第二阶段的到来，每位用户的代币需求将增长 10 倍至 100 倍，市场不仅会变得更广，还会变得更深。
然而，AI 的普及并不等同于技术能力的成熟，普及等于能力 × 工具 × 组织准备度。
即使模型能够完成 4 小时的自主任务，仍然需要跨越以下门槛：
技术能力是必要条件，但并不足够。正因如此，需求往往滞后于供应 3-5 年，这也是“需求滞后”的三门槛模型的核心逻辑。
Claude 的市场份额增长
目前，Claude Code 是构建单一持久化聊天的最佳工具。它消除了在工作重新开始前需要管理多个聊天和上下文窗口的麻烦。
黑客们（包括我自己）已经开始将其集成到产品中。例如，本文中的许多图表就是通过 Claude 在假期期间协助完成的：我花了 100 小时构建了一个环境，允许机器人创建、存储、索引、检索并在网络中共享数据——开发者、前端、架构师、量化分析师和数据分析师都可以在一个频道中协作。
尽管如此，Claude 的市场估值是否能从 3500 亿美元进一步增长还有待观察，这将取决于其他多种因素。
虽然其他实验室可能会迎头赶上，但 Claude 展现了在推动“代理型 AI”前沿技术方面的领先文化。我们认为它将开始产生更大的影响，甚至可能让 Anthropic 超越 Perplexity（后者本质上是一个基于 Claude 的封装工具）。
本地 AI 的崛起
随着人们逐步将 AI 集成到工作中，他们也会将其集成到自己的设备中。当你真正托管并拥有模型时，集成会更加简单直观：
你可以根据需求调整模型；可以深入研究模型的运行；不必担心他人服务器宕机或遭到黑客攻击。
虽然云端仍然是前沿模型的主要托管地（由于其巨大的内存需求），但中型模型已经足够智能，可以在消费级硬件上完成实际工作。
例如，NVIDIA 5090 显卡配备 32GB 显存，而 SGX 桌面设备则配备了 100GB 显存（尽管据称其 CPU 和内存性能不足，推理速度表现一般）。
西方开源的复兴？所谓的“末日派”（Doomer）和中国的对齐策略确实对西方的开源发展造成了一定影响。但我们更确信的是，这些“末日派”不会承认自己的错误，而不是对未来开源发展的信心缺失。
游戏中的大语言模型（LLMs）
游戏中的 NPC 将不再只是预设脚本，而是具备真正“心智理论”的角色。
AI 将塑造对话、角色和环境，带来更沉浸式的游戏体验。
作为《侠盗猎车手》（GTA）系列的长期玩家（以及投资者），我们希望 TakeTwo 推迟发布一年是为了实现这一愿景。无论如何，我们认为今年很可能会有独立开发者或自制游戏团队，将 LLM 集成到游戏引擎中的作品走红。
数据中心建设的顶峰
即使是执行当前的计划，数据中心的建设仍需大量工作。从规划到法律审批再到资金到位，数据中心建设需要两年的时间。然而，能否实现计算能力、能源和数据的指数级增长来支撑这些数据中心的发展，仍有待观察。
COMEX vs LBMA 价差套利
参考之前的内容：如果能有一份 ISDA 协议和一艘能把白银运到伦敦并熔化成型的船就好了。
在纽约做多现货溢价（Backwardation），在伦敦做空。
做多铜
做多锡
做多激光/光子技术
Holy photonics， Batman！ 这些股票最近表现非常亮眼，真希望去年我们能买更多！
做多核能
AI 需要稳定的基载电力，不受天气影响。目前的瓶颈在于劳动力，而非技术。过去 30 年间，核能领域的劳动力几乎被削减殆尽，亟需补充。
做多天然气
天然气作为过渡燃料，正在帮助欧洲逐步替代俄罗斯的能源供应。
同时，AI 对可调节的电力需求（用于应对峰值负载）也使天然气成为关键能源。
做多计算堆栈
我们需要更多的计算资源，包括韩国的存储芯片、美国的芯片、硬盘、网络设备以及游戏硬件等。
即使不再有更多的大型数据中心项目，仅仅满足现有数据中心和本地 AI 的需求，就已经对存储器、CPU 以及各种组件的供应链造成了巨大压力。
政府关门风险
Polymarket 预测政府关门的可能性为 20%-30%。MAGA 派与国会之间的对峙仍在持续。12 月的政治僵局并未消失，短期拨款法案（CR）只是拖延了问题。
美国政治的零和博弈正在演变为负和博弈，虽然希望这种情况不会持续太久。
学生贷款压力加剧
美国学生贷款总额已达 1.7 万亿美元，SAVE（还贷减免计划）正面临诉讼。
政府的会计“虚构”变得越来越难维系，违约率正在上升。贷款服务商将首当其冲，感受到最直接的压力。
GLP-1 药物走向主流
肽类药物（如 GLP-1）将迎来全民普及，甚至可能被纳入保险覆盖范围。
这类药物不仅用于减重，还可能在心脏、肾脏疾病、成瘾治疗，甚至阿尔茨海默症方面展现出潜力。如果临床试验结果积极，这将成为历史上处方量最大的药物。
马蹄铁理论与机器人
AI 技术的普及将带来劳动力市场的重大变革，引发左右翼在不平等问题上的罕见共识。
年薪 15 万美元的编程工作正在消失。年薪 4.5 万美元的护理助理岗位正在增加。这可能催生类似“新新政”（New New Deal）式的社会政策，以应对新兴的经济和社会挑战。
日本政策正常化
日本央行（BOJ）退出收益率曲线控制（YCC），10 年期日本国债（JGB）实现自由交易。日本投资者持有超过 1 万亿美元的美国国债。如果国内收益率上升，这些资金可能会回流日本。2024 年 8 月的市场动向或许已经是预演。
私人信贷面临压力
私人信贷规模已超过 2 万亿美元。养老金基金为了追求收益率，投资于流动性较差的贷款，而这些贷款并未进行市值计价（mark-to-market）。
商业地产（CRE）市场岌岌可危。2021 年的杠杆收购（LBOs）正在面临更高利率的滚动压力。如果股市开始计入现金流缺口，信贷市场也将难以避免类似的反应。
关于 GPU 即服务（GPU-as-a-service）公司的市场套利机会：
信贷利差高达 700+基点，而股票波动率却仅为 80。如果以 Merton 模型分析 Coreweave 的信用利差（700bp）和杠杆水平，5 年期债务的实际波动率应该是什么？这可能提供新的市场视角。
某公司预计资本支出（Capex）将达到 260 亿美元，而收入仅为 120 亿美元，EBITDA（息税折旧摊销前利润）为 80 亿美元，导致现金流为 -180 亿美元，而公司手头现金仅有 20 亿美元。
在这种情况下，难怪有人选择了“跨式期权”（straddle）策略。我们无法预测方向，但可以肯定的是，现状无法持续。
石油价格曲线趋于平坦
虽然我们没有在石油市场上布局，但图表已经说明了一切：
WTI（西德克萨斯轻质原油）价格从 75 美元的现货溢价（Backwardation）崩塌至 60 美元的平价。
委内瑞拉和伊朗的原油供应回归市场，验证了此前的假设。中期价格曲线的“凸起”可能已经被套利交易抹平。
AI 需求真实存在：基础设施正在逐步完善。当代理型 AI（agents）能够真正实现工作时，使用量将呈指数级增长。
能源供应格局转变：金属价格上涨，石油价格下跌。关键资源的民族主义抬头，而原油供应趋于过剩。
政策环境变化：格陵兰已成为政策焦点。门罗主义（Monroe Doctrine）重新回归。
现金流缺口的短期冲击：短期内，现金流问题将对市场造成压力。但从长期来看，投资逻辑将得到验证。
投资策略： 根据上述逻辑调整仓位。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，巨鲸钱包地址 0xf44 刚刚从币安交易所提取了 24.16 万枚 LINK 代币，价值约 320 万美元。值得注意的是，该地址在 4 周前曾通过 LINK 交易获利 76.5 万美元。
编译：深潮 TechFlow
几天前，我和家人一起去一家非常不错的酒店度过年末假期。在离开酒店一天后，我的钱包却被完全掏空了。我百思不得其解，因为我既没有点击过任何钓鱼链接，也没有签署过任何恶意交易。
经过数小时的调查，并请来专家帮忙后，我终于弄明白了事情的真相。这一切竟然是因为酒店的 Wi-Fi 网络、一通简短的电话，以及一连串愚蠢的错误。
和大多数加密货币爱好者一样，我随身带着笔记本电脑，想着在陪家人度假时还能抽空工作一下。我的妻子一再坚持让我在这三天里不要工作，我真应该听她的话。
和其他住客一样，我连接了酒店的 Wi-Fi 网络。这个网络不需要密码，只需通过一个验证页面（captive portal）即可登录。
我像往常一样在酒店里工作，没有做任何冒险的操作：没有创建新钱包，没有点击奇怪的链接，也没有访问可疑的去中心化应用（dApps）。我只是查看了一下 X（推特）、我的余额、Discord 和 Telegram 等。
某一刻，我接到了一个加密圈朋友的电话，我们聊了聊市场行情、比特币以及加密货币的相关话题。但我不知道的是，附近有人在偷听我们的对话，并意识到我在从事加密货币相关的事情。这是我的第一个错误。对方通过我们的对话了解到我在使用 Phantom 钱包，而且我是一个持有量不小的用户。
这让他将目标锁定在了我身上。
在公共 Wi-Fi 网络中，所有设备都共享同一个网络，实际上设备之间的可见性比你想象的还要高。用户之间几乎没有真正的保护措施，这就为“中间人攻击”（Man-in-the-Middle Attack）提供了可乘之机。攻击者就像一个中间人，悄悄地插入在你和互联网之间，就像有人在你的信件送达之前偷偷阅读并篡改内容。
当我在酒店 Wi-Fi 上浏览网页时，有一个网站看起来正常加载，但实际上页面背后被注入了额外的恶意代码。我当时并没有注意到任何异常。如果我安装了一些安全工具，本可以发现这些问题，但遗憾的是，我并没有。
通常情况下，网站可能会请求你的钱包签署某些操作。Phantom 钱包会弹出一个窗口，你可以选择批准或拒绝。一般来说，你会因为信任这个网站和浏览器而放心签署。然而，那天我不该这么做。
就在我在 @JupiterExchange 平台上进行代币兑换操作时，恶意代码触发了一个钱包请求，取代了我正常的兑换操作。我本可以通过仔细检查交易详情发现这是一个恶意请求，但因为我已经在 Jupiter 平台进行兑换操作了，所以完全没有起疑心。
那天我并没有签署任何转移资金的交易，而是签署了一个授权许可。这正是几天后资产被盗的原因。
恶意代码并没有直接要求我发送 SOL（Solana），因为那样会太明显。取而代之，它请求我“授权访问”、“批准账户”或“确认会话”。用简单的话说，我实际上是给了另一个地址代我操作的权限。
我之所以批准了，是因为我误以为这与我在 Jupiter 的操作有关。当时 Phantom 钱包弹出的信息看起来很技术化，没有显示任何金额，也没有提示立即转账。
而这正是攻击者所需要的一切。他耐心等待，直到我离开酒店后，才开始行动。他将我的 SOL 转走，提取我的代币，并将我的 NFT 转移到另一个地址。
我从未想过这样的事情会发生在我身上。幸运的是，这并不是我的主钱包，而是一个用于特定操作的热钱包，并非用来长期持有资产的。但即便如此，我还是犯了很多错误，而我认为自己对此负有主要责任。
首先，我绝不应该连接酒店的公共 Wi-Fi。我本该用手机的热点来上网才对。
我的第二个错误是，在酒店的公共区域里谈论加密货币，让许多人可能听到了我们的对话。我父亲曾经告诫我，永远不要让别人知道你从事加密货币相关的事情。这次还算幸运，有些人因为加密资产甚至遭遇绑架或更糟糕的事情。
另一个错误是，我在没有完全注意的情况下批准了钱包请求。因为我确信这个请求来自 Jupiter，我没有仔细分析它。事实上，每一次钱包请求都应该被认真审查，即使是在你信任的应用程序上。请求可能会被拦截，实际上并非来自你以为的应用。
最终，我从一个次要钱包里损失了大约 5000 美元。虽然这还不算最严重的情况，但依然让人感到非常沮丧。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据 Cointelegraph 报道，纽约州立法者重新提出法案，计划实施名为”ORACLE 法案”的新规定，旨在严格监管预测市场。该法案将禁止对个人体育赛事、政治结果、死亡和战争进行投注，但仍允许对联赛整体结果的投注。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，现货白银短线拉升，日内涨幅扩大至 1.00%，现报 77.74 美元/盎司。纽约期银日内涨幅达 3.00%，现报 77.40 美元/盎司。(金十)
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据官方页面显示，Binance alpha 已上线 DN
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，Greeks.live 宏观分析员 Adam 在社交媒体发文表示，“2.1万张BTC期权到期，Put Call Ratio为1.07，最大痛点90000美元，名义价值19亿美元。
12.6万张ETH期权到期，Put Call Ratio为0.88，最大痛点3100美元，名义价值3.9亿美元。
年度交割后的反弹行情在本周迎来回调，本周是比较小的期权到期日，共有近24亿美元的期权到期，仅占到总持仓的7%。比特币和以太坊价格下跌趋势在最近有所缓解，去年第四季度的大幅下跌，给市场带来了非常负面的情绪，目前BTC的9万美元整数关口，和ETH的3000美元整数关口，都具有较强的支撑，市场情绪也有所好转。”
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据 VanEck 报告，在基准情景下，比特币价格预计将在 2050 年达到 290 万美元，较当前价格年复合增长率为 15%。该模型假设比特币将占全球贸易的 5-10%，并成为占央行资产负债表 2.5% 的储备资产。
在乐观情景中，若比特币占全球贸易 20% 和国内生产总值 10%，其价格可能达到 5340 万美元，年复合增长率为 29%；而在保守情景下，比特币年增长率仅为 2%，价格将达到约 13 万美元。
VanEck 建议多元化投资组合配置 1-3% 的比特币，高风险承受能力的投资者可配置高达 20%。研究指出，比特币作为非主权储备资产，可对冲货币贬值风险，尤其在发达市场面临高主权债务的情况下。
深潮TechFlow消息，1月9日，上海市浦东新区人民检察院披露一起非法查询、出售公民位置信息的黑色产业链案件，涉案人员通过兑换虚拟货币的方式结算，从中非法获利，司法鉴定显示，涉案被非法查询的位置信息共1000余条，非法获利金额总计约117万余元，目前相关人员已被判处有期徒刑三年六个月至一年不等，处罚金人民币五十万元至四万元不等。
深潮TechFlow消息，1月9日，数据保护区块链Midnight Network官方宣布通过与W3i Software合作推出隐私美元稳定币ShieldUSD，该稳定币旨在保持隐私性的条件下支持现实世界支付和金融工作流程（例如工资发放、B2B结算和机构级DeFi交易等）。Midnight表示，机构用户在使用ShieldUSD过程中能够通过加密方式证明交易有效性和合规性，且无需公开敏感的商业或个人数据。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，Hotcoin 发布《2025 年度回顾与展望》：平台服务覆盖 183 个国家和地区，注册用户达 730 万+，全年新增用户 132.7 万。
交易规模方面，2025 年合约交易量达 9.32 万亿美元，现货交易量 7100 亿美元；全年新增 900+ 交易对。
系统全年可用性 99.99%，交易效率提升 15.1%。
在合规层面，平台通过 AUSTRAC 审计，并加入 韩国 CODE VASP Travel Rule 联盟。
撰文：Jademont、Evan Lu，Waterdrip Capital
「在这个世界上，只有极少数人能像埃德温·德雷克那样，在不经意间开启一个改变人类历史的时代……他那根深入地底的钻杆，不仅触碰到了黑色的液体，也触碰到了现代工业文明的动脉。」
1859 年，宾夕法尼亚州的泥泞里，人们围着德雷克上校（Edwin Drake）发出阵阵嘲笑。那时候，全世界的照明还依赖着日益稀缺的鲸油，德雷克却坚信地下的「石脑油」可以规模化开采。这在当时被公认为一个疯子的妄想。直到第一股黑色液体喷涌而出，谁也不会想到，石油的出现不仅仅是替代鲸油作为照明能源，甚至将会成为下一个两百年的人类社会抢夺话语权背后的基石，更重构了此后一百年全球的权力与地缘政治。人类历史也走向了一个转折点：旧的财富依赖于贸易和航运，而新的财富正随着铁路和能源（石油）的出现而崛起。
2025 年的我们，正置身于一场极其相似的博弈。只不过，这一次，疯狂喷涌的是流淌在硅片里的算力，而这一次的「黄金」，则是镌刻在链上的代码；新时代的「黄金」和「石油」正在重塑我们关于生产力与储值资产的全部共识。回望 2025 年，市场经历了超预期的剧烈震荡。特朗普激进的关税政策迫使全球供应链不得不重新迁移，引发了巨大的通胀反弹；黄金在地缘政治中的不确定性中历史性地涨破 4500 美元；加密市场年初迎来了 GENIUS（天才）法案的史诗级利好，却在 10 月初经历了杠杆出清带来的爆仓阵痛。
宏观波动的喧嚣之外，有关 AI 算力领域的产业共识正在迅速发酵：「AI 卖水人」英伟达的总市值在 10 月份达到了里程碑式的 5 万亿美元。 此外，谷歌、微软、亚马逊三巨头年内 AI 基础设施上的投入已经直逼 3,000 亿美元，例如 xAI 在年底即将建成百万级 GPU 集群的落成预示着算力。马斯克的 xAI 仅用时不到半年便在孟菲斯建成全球最大的 AI 数据中心，并计划于年底前扩充至 100 万颗 GPU 的惊人规模。
桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）曾说过：「市场像一台机器，你可以理解它的运作方式，但永远无法精准预测它的行为。」即便宏观环境随机而不可预测，但不可否认的是，AI 仍然是美股市场最主要的长期增长通道。AI 技术在下一个十年，已经成为了市场机器中最为关键的核心齿轮；并持续影响对于政府、企业以及个人的方方面面。
尽管市场关于「AI 泡沫」的争论从未停歇，有不少机构警示 AI 投资热潮已经具备了泡沫化倾向：摩根士丹利研究就指出，2025 年，AI 领域的投资增长导致了科技股估值飙升而生产率提升尚不明显，而这种背离也被比作上世纪 90 年代互联网热潮时期的泡沫迹象。
但一个无法回避的事实是：AI 驱动的生产力革命已经逐渐进入了实质性的变现期。从投资逻辑来看，AI 不再只是科技巨头的叙事，它带来的效率红利和成本极限优化，是推动非科技企业盈利和生产率提升的主要动力。但其背后的代价页对应了极残酷的就业率置换。AI 对劳动力，特别是对白领阶层的替代是毫无疑问的，最直接的表现就是入门级岗位的成倍缩减；基础的代码编写、会计审计，还是初级的管理咨询与法律实务岗位，都可能成为 AI 首批替代的对象。
随着 AI 应用的深化，医疗、教育乃至零售行业的失业率风险正在堆积，近期美国投资圈就流行一种残酷调侃：软件工程师在未来就如同现在的「土木工程师」；未来恐怕会像 Elon Musk 在采访中所强调的那样，AI 将取代所有人的工作。但也预示着一个属于 AI 的新工业时代的到来，这个时代称之为「数智时代」。
当 AI 热潮从概念走向全行业扩散，在市场已经对其 MAG7（美股 7 巨头）进行了充分定价的前提下，AI 主题的下一波增长在哪里？高盛股票策略师 Ryan Hammond 提出的「AI 投资四阶段模型」指明了后续路径：AI 投资将依次经历芯片、基础设施、收入赋能、生产力提升四个阶段。
AI 投资四阶段模型
参考来源：https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase
目前，AI 行业刚刚走到「基建扩张」向「应用落地」过渡的交汇点，即第 2 阶段向第 3 阶段过渡的时期。AI 基建需求正处于爆发的阶段：
高盛对美国数据中心对电力的需求预测
图片来源：https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf
与此同时，生成式 AI 的应用市场也正在爆发式增长，到 2032 年将增长至 1.3 万亿美元。短期内，训练基础设施的建设将推动市场以 42% 的复合年增长率增长；而中长期来看，增长动力将逐渐转向大型语言模型（LLM）的推理设备、数字广告、专业软件和服务。
彭博社：未来 10 年的生成式 AI 增长预测
数据来源：https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds
这一判断将在 2026 年得到验证。高盛在 2026 年最新的宏观展望中指出：2026 年将是 AI 投资回报率（ROI）的「兑现之年」，AI 将对标普 500 指数中 80% 的非技术类公司产生实质性的降本作用。即验证 AI 在企业资产负债表上，能否真正实现从「潜力」向「业绩」的定性转变。
因此，未来 2-3 年市场的关注重心将不再局限于单一的科技巨头，而是会进一步扩散：向下深挖 AI 基础设施（如电力、算力硬件、数据中心），向上寻找那些成功将 AI 转化为利润增长的泛化行业公司。
如果说 AI 算力是数智时代的「新石油」，驱动着生产力的指数级跃迁，那么 BTC（比特币）将会是这个时代的「新黄金」，充当着价值锚定与信用结算的终极底层。
AI 作为一个独立的经济主体，不需要人类的银行系统，它唯一需要的是能量。而 BTC 是纯粹的「数字能量储存器」。未来，AI 将会是经济的「燃料」，而 BTC 则是经济价值背后的「锚定」。BTC 的发行完全取决于基于电力消耗的工作量证明（PoW），这与 AI 的本质（电力转化为智能）完全契合。
其次，AI 算力作为一种消耗性的生产力资产，其核心成本源于电力，其价值产出则取决于算法效率；而 BTC 作为去中心化的储值资产，其本质是能源的货币化体现，天然具备平衡全球算力时空不均的「蓄水池」功能。AI 需要持续稳定的电力，而 BTC 挖矿可以消化掉电网中因为时空不均而产生的废电。即 BTC 挖矿通过「需求响应（Demand Response）」来稳定电网：当电力过剩（如风能、光能高峰）时，算力可以作为负荷吸收多余电力；当电力紧缺（AI 运算高峰）时，挖矿算力可以瞬间关机，将电力释放给更高价值的 AI 集群。
随着 2025 年美国通过 GENIUS 法案的通过，美元也准备逐渐完成数字化转型，稳定币被纳入联邦监管框架并成为美元体系的「链上延伸」。这一法案不仅为美债注入了万亿美元级的新型链上流动性池，更为全球重要的司法辖区（如欧盟、英国、新加坡与香港）设计稳定币监管制度提供了可借鉴的范式。
这一合规框架的确立首先为 RWA（Real World Assets，现实世界资产）市场注入了强劲的制度推动力：在受监管稳定币提升全球流动性、支持高效跨境结算与交易的助力下，RWA 的发行和流转将更加便捷，稳定币已成为链上投资房地产、债券、艺术品等 RWA 的主要支付手段，支持快捷的全球跨境清算。
其中，AI 算力资产由于投入成本高、收益稳健且具备重资产属性，又天然满足链上数字化管理的要求，正逐步被视作一种标准化 RWA：无论是 GPU 云计算、AI 推理资源，还是边缘计算节点的稼动能力，其定价方式、租赁周期、负载率、能效比等参数皆可通过链上的智能合约进行量化映射。这意味着未来的算力租用、收益拆分、转让与抵押等业务，将全面迁移到链上金融基础设施中进行交易、结算与再融资；此外，算力还可通过链上数据实现对设备运营和收益的实时洞察，确保回报透明且可验证；同时算力供给可按需灵活调度，降低了传统重资产模式下资金占用和资源闲置的风险，保障收益的稳定性和透明。
更令人值得畅想的是，就好比两百前华尔街自石油发现之后的出现的石油交易所一般，AI 算力借助 RWA 成为了可以被标准化交易、抵押和杠杆化的金融资产后，有望实现链上的融资、交易、租赁和动态定价等创新金融操作；新一代基于 RWA 的「算力资本市场」 将拥有更高效的价值流转渠道与潜力无限的应用空间。
在 AI 全面融入我们生活的新时代，算力的将会作为高效生产力的共识，而伴随高效生产力的极致流动性——BTC 将称为储值共识的新定义。
那么，如何未来能够掌握「生产力」与「资产」其中一端的公司，将会成为未来周期中最具价值的实体，而云服务提供商就正处于「BTC 储值共识」与「AI 生产共识」的交汇点。如果说算力是驱动数字经济高速运转的高能燃料，那么云服务就是承载并分配这些动力的智慧管道。
全球 AI 云服务市场规模预测，数据来源：Frost & Sullivan
这其中包括几大巨头：微软，亚马逊，谷歌，XAI，Meta。他们也被称为「Hyperscalers」（超大规模云服务商，他们的主要业务主要是 IAAS（Infrastructure as an Service 基础设施即服务）面向通用需求，虽然算力资源池大，但遇到需要计算资源调度可能低效。Hyperscalers 也是 AI 算力服务的最上游，把持着市面上绝大部份算力资源，并且仍在持续地进行算力基建的布局：
其他新兴的云服务提供商如 CoreWeave，Nebius 等则称为 NeoCloud，主要业务则拓展为 IAAS + PAAS（Platform as an Service 平台即服务）相对于巨头所提供的通用云平台服务，Neo Cloud 专注于做面向 AI 训练与推理的高性能计算平台，不仅提供更灵活的算力租赁方案，且提供专门针对 AI 训练与推理需求的算力调度解决方案，拥有更快的响应和更低的延迟。
同时囤最顶级的 GPU（H100、B100、H200、Blackwell 等）并自建高性能的 AIDC，把整机组、液冷、RDMA 网络、调度软件预装好，按整机或整园区 + 按天收费的灵活租约快速交付给客户。
Neo Cloud 中的头部玩家无疑是 Coreweave；作为 2025 年最引人注目的科技股之一，Coreweave 目前的核心业务是偏向 AI 训练与推理场景的云计算及 GPU 加速的基础设施服务。当然，看准算力出租的新型企业不仅只有 CoreWeave；Nebius、Nscale、Crusoe 都是其强有力的竞争者。
不同于 CoreWeave 等 Neo Cloud 在欧美市场的重资产算力集群规模的博弈，GoodVision AI 代表了算力全球化的另一种可能——通过智能调度和多算力用户的管理，在电力与基础设施相对薄弱的新兴市场，构建快速部署、低延迟、高性价比的 AI 基础设施，实现算力的平权化。此外，一方面是巨头们在孟菲斯等地建设百万级 GPU 集群进行更大参数的模型训练；另一方面，GoodVision AI 通过分布在亚洲等新兴市场的模块化推理算力节点，解决 AI 应用落地的「最后一百公里」延迟响应问题 。
值得一提的是，大部分顶尖的 AI 算力服务商都有一个清晰的特征，其创始团队或核心架构均深植于加密矿业。从矿业转向 AI 算力并非跨行，而是核心能力的战略复用。BTC 挖矿与 AI 高性能计算在底层逻辑上高度同构，均极度依赖大规模电力获取、高功耗中心部署以及 7×24 小时的极致运维。这些公司在早年间积累的廉价电力渠道与硬件管理经验，在 AI 浪潮下成了最稀缺的溢价资产。
随着 AI 算力需求呈指数级增长，他们顺理成章地将这些既有的基础设施，从「挖掘储值资产（BTC）」切换至「输出生产力算力（AI）」。而随着「双向切换」的技术变得成熟，BTC 能很好地平衡掉能源时空与空间分布不均的问题。因此，进入数智时代，推动生产力跃迁的「燃料」将由石油变为算力，而承载其价值锚定的「底层资产」也将从黄金演变为 BTC。
结合区块链技术将算力上链，作为 RWA 资产不仅可以实现对算力来源、使用效率与运营收益的可验证记录，还可构建跨地域、跨时段的智能合约结算机制，从而降低信用风险与中介成本，拓展其在 DeFi 和跨境算力租赁中的应用场景。例如边缘算力节点，其负载率、能效比等参数可以通过智能调度提供实现 PoW 证明，并且智能合约量化，就可以使边缘推理算力成为可流转、可抵押的标准化金融产品，实现「链上的算力市场」。算力与 RWA 的结合将进一步丰富链上资产的类型，为全球资本市场打开全新的流动性空间。
这正是我们此前所提出的「双共识」逻辑的现实印证：BTC 是能源的顶层价值锚定，而 AI 是能源的生产力化应用。从这个视角出发，「算力即货币」的时代远比想象中来得更快、更具颠覆性。随着人类迈入数智时代，驱动生产力跃迁的「燃料」正从石油转向算力，而支撑其价值共识的「底层资产」也正由黄金演进为 BTC。
此刻的我们，就如同 1859 年站在宾夕法尼亚泥泞土地上的围观者，难以想象那根深入地底的钻杆将如何开启工业文明的新时代。而今天，一根根延伸至全球各地数据中心的光缆，正悄然构筑起新时代的动脉。而那些率先押注于算力与 BTC 的先行者，也将在这场变革中扮演新的「石油大亨」，重新定义新周期的财富与权力分布。
深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据官方公告，火币 HTX 已开启第二场 SunPump 系列交易活动，活动将持续至 1月 18日 18:00（UTC+8）。用户参与指定 SunPump 热币现货及合约交易，即有机会瓜分 10,000 USDT 奖励金，并领取价值 1,200 USDT 的限量合约免费仓位空投。
本场活动覆盖现货与合约双赛道。现货分会场中，用户交易 TRX、SUN、BTT、JST、STEEM、WIN、NFT、SUNDOG、SUNCAT 指定 USDT 交易对，将按交易量排名瓜分 5,000 USDT 奖池。且指定币种杠杆交易额将以 3 倍计入总交易额。合约分会场中，活动期间内进行历史首次合约交易，且交易额≥100 USDT，可瓜分 1,000 USDT 奖池；用户报名后参与 TRX、SUN、BTT、JST、STEEM、WIN、SUNDOG等 U 本位永续合约交易，有效交易额达 10,000 USDT 即可参与排名，瓜分 4,000 USDT 奖池。
双旦热度延续，SunPump 行情正酣。立即前往活动页面报名，抓住第二场交易机会，让每一笔交易更具价值。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 发文表达对隐私工具 Tornado Cash 开发者 Roman Storm 的支持。Vitalik 强调隐私在数字时代的重要性，指出在现代社会，个人信息可能被用于社交、商业甚至实体层面的剥削。他表示曾使用 Roman 开发的软件进行交易，包括购买软件和支持人权慈善机构。Vitalik 认为政府和情报机构完全掌握个人信息的做法存在风险，因为政府数据库经常被黑客攻击，且机构常将工作外包给私营企业，导致数据泄露。他赞赏 Roman 作为一位有原则的开发者，其应用程序即使在停止更新后仍保持可用性。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据金十数据报道，美元指数 DXY 突破 99，为去年 12 月 10 日以来首次，日内涨 0.14%。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据 Dune 用户 @marcov_91 的数据面板，1 月 9 日，Uniswap 昨日手续费收入达 140 万美元，创下历史新高。
值得注意的是，在 Uniswap 费用捕获的标的中，昨日被黑客攻击的 Truebit Proctocol 代币 TRU 贡献了约 130 万美元。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据金十数据报道，日本央行据悉可能因政府刺激措施而上调经济增长预期。消息人士称，日本央行官员对加息步伐没有预设立场，预计本月将维持利率不变。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据官方公告，OKX 将于 2026 年 1 月 9 日 15:00 (UTC+8) 在网页端、App 端及 API 正式上线 RIVERUSDT 永续合约，合约交易开盘时间为：2026 年 1 月 9 日 15:00 (UTC+8)。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，Metalpha 在 3 小时前从 Kraken 交易所提取了 6,000 枚 ETH（约合 1,867 万美元）。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据 CriptoNoticias 报道，哥伦比亚国家税务和海关总局（DIAN）已引入新的强制性报告要求，要求当地加密服务提供商收集并提交用户数据。
该要求通过 2025 年 12 月 24 日发布的第 000240 号决议实施，适用于处理比特币、以太币、稳定币和其他加密货币的交易所、中介机构及平台。需报告的信息包括账户所有权详情、交易量、转账单位数量、市场价值和净余额。
该措施与经济合作与发展组织（OECD）的加密资产报告框架一致，适用于服务哥伦比亚居民或纳税人的国内外提供商。决议于 2025 年底立即生效，但报告义务从 2026 税年开始，首份涵盖 2026 全年的综合报告将于 2027 年 5 月最后一个工作日前提交。
不合规或提交不准确数据可能导致高达未报告交易价值 1% 的罚款。根据 Chainalysis 数据，哥伦比亚是拉丁美洲加密货币交易量第五大国家。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据官方披露，安全赏金平台 Immunefi 公布了其 IMU 代币的经济学模型，总初始供应量为 100 亿枚。根据分配方案，其中：
47.5% 将分配给生态系统与社区（上市前销售、用户激励、合作伙伴关系、空投、营销及流动性支持）；
16% 将分配给早期支持者；
26.5% 将分配给团队与核心贡献者；
10% 储备金，用于未来需求及可能出现的意外发展机遇。
此前消息，Immunefi 宣布 IMU 代币将于 1 月 22 日推出。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据官方公告，Binance Alpha 是第一个上线 DeepNode (DN) 的平台，Alpha 交易将于 2026 年 1 月 9 日8:00 ( UTC 时间开放。
拥有至少 246 个币安 Alpha 积分的用户可以按先到先得的方式领取 40 个 DN 代币的空投。如果奖励池未全部发放完毕，积分门槛将每 5 分钟自动降低 5 分。
请注意，领取空投将消耗 15 个币安 Alpha 点数。用户必须在 24 小时内在 Alpha 活动页面确认领取；否则，将被视为放弃领取空投。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据 Decrypt 报道，法国马诺斯克一住宅周一晚遭三名蒙面男子入室抢劫，歹徒持枪威胁并捆绑了一名女性，抢走了存有其伴侣加密货币数据的 USB 设备。
受害者在解脱后立即联系警方，当地刑事调查部门已展开调查。安全公司 Casa 的首席技术官 Jameson Lopp 数据显示，去年全球记录了超过 70 起加密货币”扳手攻击”（物理威胁获取加密资产的行为），其中法国成为欧洲加密犯罪热点，报告了 14 起相关事件。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据金十数据报道，韩国财政部表示，韩国将推出数字资产现货ETF。
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据 OnchainLens（@OnchainLens）监测，一名巨鲸向 HyperLiquid 存入 809 万美元 USDC，并以 133.88-135 美元价格区间下单购买 59,458 枚 SOL，总价值约 800 万美元。该巨鲸同时持有 427,441 枚 HYPE 代币，价值约 1109 万美元。
撰文：库里，深潮 TechFow
1 月 7 日，Zcash 的核心开发团队集体辞职了。
不是一两个人闹情绪，是整个 Electric Coin Company，大约 25 个人，CEO 带队，全走了。
这家公司有个简称叫 ECC，是 Zcash 背后的主要开发商。你可以理解为，写代码的那帮人，不干了。
消息一出，ZEC 暴跌 20%。
一个热知识，Zcash，快十岁了。
2016 年 10 月 28 日上线，比很多人进币圈的时间还早。当年的卖点是「隐私交易」，发送方、接收方、金额全部加密，链上什么都看不到。
但现实是，上线九年，只有不到 1%的 ZEC 交易真的用了这个功能。
剩下 99% 的人，还是在裸奔。
九年了，产品没人用，团队还在熬。币价从 2016 年刚上线时的 3000 多美元，一路跌到 2024 年 7 月的 15 美元。
然后 2025 年年底，ZEC 突然涨了。
年初还在 40 美元晃悠，11 月 7 日冲到 744 美元，市值破 100 亿，重新杀回前二十。
隐私币这个沉寂多年的叙事，突然又变得性感起来了。
好的，币价涨了快 800%，再然后，“开发团队跑了”。
这故事听着像中年男人的剧本。买了保时捷，然后离婚了。年终奖发了，然后散伙了。
钱少的时候大家是战友，钱多了开始争谁说了算。
争的是什么？一个叫 Zashi 的钱包。
Zashi 是 ECC 在 2024 年初发布的手机钱包，主打「默认开启隐私功能」。这是 Zcash 生态里最重要的用户入口。
ECC 团队想把 Zashi 私有化，引入外部投资，做成一家能融资、能快速迭代的创业公司。
但 ECC 不是独立公司。2020 年，ECC 被装进了一个叫 Bootstrap 的非营利组织里，是个美国 501（c）（3） 架构。
简单说就是，这个架构专门给慈善机构和公益组织用的。好处是不用交税，坏处是赚了钱不能分给自己人，资产怎么处置得听董事会的。
当年这么做是为了合规，躲 SEC 的监管压力。熊市里没人在乎这些细节，反正也没钱可分。
现在 Bootstrap 的董事会说，不行。
董事会的理由是：
我们是非营利组织，有法律义务保护捐赠者利益。把 Zashi 私有化可能违法，可能被起诉，可能被政治攻击。他们还举了个例子：你看 OpenAI，想从非营利转营利，被多少人告。
ECC 的前 CEO Josh Swihart 不这么看。他在推特上说，董事会的做法是「恶意治理行为」，让团队「无法有效且有尊严地履行职责」。
他用了一个法律术语叫「constructive discharge」，意思是虽然没被开除，但工作条件被改得没法干了，等于被逼走。
25 个人一起被逼走。
同时，Swihart 点名了四个董事会成员：Zaki、Christina、Alan、Michelle。他把四个人的首字母连起来，叫「ZCAM」。
ZCAM. 读起来像 SCAM。不知道是不是故意的。
这四个人里，Zaki Manian 最有故事。
他是 Cosmos 生态的老人，曾经是 Tendermint 的核心成员。2020 年和创始人 Jae Kwon 公开撕逼后辞职。
2023 年，FBI 告诉他，他负责的一个项目里有两个开发者是北朝鲜特工。他知道后，隐瞒了 16 个月才公开。2024 年 10 月，Jae Kwon 公开指责他「严重失职」和「背叛了社区信任」。
现在，他是 Zcash 董事会的成员。
辞职第二天，前 ECC 团队就宣布成立新公司，代号 CashZ。
他们说会用 Zashi 的代码库做一个新钱包，几周内上线。现有 Zashi 用户可以无缝迁移。
「我们还是同一个团队，同一个使命：打造不可阻挡的私人货币。」
不发新币，不另起炉灶，就是换个壳继续干。
这事儿，我们觉得最讽刺的地方在于时机。
ZEC 15 美元的时候，没人在乎谁管钱包。涨到 500 美元的时候，Zashi 值多少钱就是生死问题了。
有钱了，才知道谁是家人。
同样是非营利组织和创业团队的矛盾，OpenAI 的结局是董事会输了，Zcash 的结局是团队走了。
谁赢了不知道，但这个矛盾确实在加密项目里普遍存在。
Swihart 在 CashZ 的官网上写了一段话，解释为什么要离开：
「非营利基金会模式是加密行业合规时代的遗留产物。那个时代，项目需要『合规缓冲』来保护自己。但这些缓冲带来了官僚主义和路线分歧。创业公司能快速扩张，非营利组织不能。」
他还说：「在加密行业待过几年的人都知道，非营利基金会和技术创业公司的纠缠，是无尽 drama 的源头。」
确实是无尽 drama。
2023 年，Zooko 卸任 CEO 的时候，就有消息说他和 Swihart 有分歧。2025 年 1 月，Zcash Foundation 的董事 Peter Van Valkenburgh 也辞职了。
十年老币，该走的都走得差不多了。
有人在推特上问：Zcash 会死吗？
链还在跑。代码还在。只是写代码的人换了一批。
但 Swihart 说得对，非营利和创业公司的矛盾，是这个行业的通病。Cosmos 吵过。以太坊基金会吵过。Solana 基金会也吵过。
区别只是吵的方式和烈度。
Zcash 选择了最干脆的方式。
散伙。
作者：程曼祺
接连两天，大模型创业公司智谱和 MiniMax 港股 IPO。对比移动互联网的几次上市盛宴，大模型领域的 IPO 并不发生在大战告一段落之后。它不是对胜者的奖赏，而是下一轮竞赛的鼓点。
在智谱和 MiniMax 前后脚登陆二级市场后，他们将开启更大规模的定增。这是一个商业化仍不确定、持续的研发投入却十分确定的领域。IPO 的实质意义是更高效地获得更多资源。
MiniMax 上市前夕，我们采访了 MiniMax 团队和他们的多位投资人，共同还原过去 3 年多里，市场对大模型创业机会的多种视角，以及这家公司的特质。
上市前的 7 轮融资中，30 家机构共投资 MiniMax 15 亿美元。阿里投了最多的钱；高瓴是第一轮领投方，按份额计算仅次于阿里，是第二大外部股东；明势参与了最多轮次。
在今天（1 月 9 日）早上前往港交所敲钟前，MiniMax 创始人闫俊杰对《晚点 LatePost》分享了他此刻的想法：
希望我们后续能有机会对整个行业智能水平的提升做出更大的贡献。我们初步探索了一条纯草根 AI 创业的路径，尽管后面还是非常挑战，如果能对 AI 创新创业生态的发展有启发我们会感到很光荣。
截止午间收盘，MiniMax 股价较发行价 165 港元上涨超 78% 至 294 港元，市值达到 898 亿港元。
MiniMax 成立于 ChatGPT 热潮前夕的 2022 年初，高瓴是它的第一个投资人。
创业筹备期，在当时 MiniMax 的北京办公室，高瓴合伙人李良和闫俊杰、贠烨祎聊了 3 小时后，拿出了一张估值为空白的 TS（投资意向书）：你们可以写一个想要的估值和投资金额。闫俊杰给出了计划中的数字：融资 3000 万美元，估值 2 亿美元。
创业前，闫俊杰和贠烨祎是商汤的同事。闫俊杰出生于 1989 年，在河南县城长大，博士毕业于中国科学院自动化所。在商汤的 7 年，闫俊杰从研究员成为商汤最年轻的副总裁，先后担任研究院执行院长，负责过智慧城市、游戏等业务；贠烨祎毕业于约翰斯·霍普金斯大学，曾任商汤 CEO 办公室战略负责人。
第一个接触到 MiniMax 的高瓴投资人薛子钊告诉《晚点 LatePost》，在与李良见面的前几天，闫俊杰给高瓴团队讲了一场 9 小时的 “技术课”：Transformer 架构模型的 Scaling Laws，GPT-3 的进展，DeepMind 做的强化学习，扩散模型带来的图像生成，CLIP 怎么把图像和语言结合到一起……“当时很少有人能把这些技术拼到一起。我个人也很难相信肯定能做出来，但事后看，IO（闫俊杰）写的这些判断都是对的。”
MiniMax 创立早期，团队在白板上拆解技术变化和市场机会。
MiniMax 的思路是同时做文本、语音和图像模型，以大模型和多模态技术做出可以服务普通人的 AI 应用。这是 MiniMax 成立时确立的愿景：Intelligence with everyone。
高瓴当时判断，这是一个系统工程，团队不仅要懂算法，还需要硬件底层、数据、工程和应用的综合能力。闫俊杰在商汤带过 1000 多人的团队，在算法、工程、组织和 AI 商业化上都有经验。
不到两周，高瓴走完了 TS、投决会，拿下 MiniMax 天使轮领投。稍晚一周接触到 MiniMax 的红杉没有投进这一轮，1 年半后的 2023 年 7 月，在投前 15.5 亿美元的第四轮融资中，红杉成为 MiniMax 股东。
2022 年 11 月，张磊组织了一次小范围的中东行，同行的少数企业家有亚迪创始人王传福和地平线创始人余凯，也有当时名不见经传、刚刚创业不到 1 年的闫俊杰。
在卡塔尔世界杯的 VIP 休息室里，闫俊杰用不太熟练的英语向中东朋友解释什么是 AGI（通用人工智能）。半个月后，这个当时还比较小众的词汇随 ChatGPT 发布传遍全球。
最早接触 MiniMax 的高瓴投资人薛子钊在 2023 年正式加入 MiniMax：“把自己投进去了。”
高瓴在天使轮后多次投资 MiniMax，上市前，共计持有 MiniMax 7.14% 的股份，仅次于阿里，是 MiniMax 第二大的外部投资人和第一大财务投资人。
2021 年初，米哈游创始人蔡浩宇曾在一次演讲中说：想在 “2030 年打造 10 亿人生活在其中的虚拟世界”。MiniMax 最初设想的应用形态与之契合：用多模态技术做出和普通人交互的 AI 智能体（注：此处 “AI 智能体” 指 “AI 角色”，并非现在常说的 AI Agent）。米哈游三位创始人中的 “大伟哥” 刘伟和 “罗爷” 罗宇皓也与 MiniMax 团队相识已久，他们几乎和高瓴同时得知了闫俊杰创业的消息，投资顺其自然。
米哈游是那类创始人最喜欢的投资人。贠烨祎告诉《晚点 LatePost》：他们并不特别过问公司的运营细节，每次见面，更多聊 “人生道理”，这是基于相信团队。
闫俊杰亲历过上一轮 AI 热潮的起伏。“我经历过一年半一直输，也经历过做对之后，一直赢。” 闫俊杰近期与罗永浩的访谈中，回顾了在商汤做人脸识别时的波折，顶着巨大压力逆风追赶后，他有了更强的技术自信。
他也见证过整个计算机视觉时代，全行业高开低走的困顿。一位 AI 四小龙创始人曾如此评价闫俊杰：他吃过 AI 1.0 的苦。
去年有一次聊起大模型，刘伟对我们说：在大模型创业者中，Super smart 的部分总是被高估，而韧性总是被低估。但创业是长跑，韧性弥足珍贵。
贠烨祎在商汤期间就与多位投资人相熟，包括约翰斯·霍普金斯的校友、云启管理合伙人陈昱，和曾经多轮投资过商汤的 IDG 合伙人牛奎光。
这两家机构很快加入了 MiniMax 的天使轮阵容。陈昱更早时就和闫俊杰、贠烨祎交流过技术趋势。当闫俊杰正式决定创业后，上海的一顿晚餐下来，陈昱当场说想投：“我想去赌一个有可能能够颠覆现有技术方案的路线，以前都是小模型，闫俊杰比较早看到了基础大模型的价值。”
牛奎光在米哈游、高瓴发出 TS 后不久联系了贠烨祎，上午电话，晚上就飞到上海与闫俊杰和核心团队面聊，很快敲定了投资。
整个天使轮，MiniMax 共融资 3100 万美元，估值 2 亿美元。这与团队最初的计划——融资 3000 万美元、投后估值 2 亿美元——相差无几。MiniMax 拒绝了拿更多钱、获得更高估值的提议。
ChatGPT 发布前，MiniMax 有两轮融资，第二轮的唯一新股东是明势资本。明势创始合伙人黄明明和明势合伙人夏令第一次见到闫俊杰，是在北京的一个酒店大堂，当时闫俊杰拿着 iPad 正在看论文。直到现在，他依然保持尽量每天花 1 小时浏览新论文的习惯。
第一次见面聊了 2 个多小时，闫俊杰讲述的起点是技术变化。夏令第一次从闫俊杰口中听到 AGI，他一边聊，一边现场搜索。现在，很多人在同样情形下的第一反应已不再是百度一下，而是问 ChatGPT 或豆包。
“坦白说，当时对 AGI 没有很敏感，但他很快讲到了 GPT 是端到端数据驱动的模型。” 明势曾投资理想汽车 7 轮，自 2021 年起，智能驾驶领域的一大趋势就是端到端模型带来的大幅提升。
闫俊杰也聊了技术变化如何改变商业逻辑：上一批 AI 公司的长期难点是，当时的模型不够通用，针对不同场景和任务，往往需要重新训练模型。而大模型是 “One Model for all”（一个模型可以服务多种场景和任务），这意味着 AI 的商业化能跳出过去 to B、to G 定制开发的老路。
2022 年初，夏令又见了闫俊杰两次。这之前不久的明势年底总结会上，夏令做了一次未来 5 年的 AI 技术趋势推演，当他把 “多模态技术值得把 Adobe 重做一遍”、Agency、更智能的机器人等想法告诉闫俊杰后，对方放下筷子，分享了 MiniMax 具体想做什么方向的应用。
再下一次见面，正好赶上 2 月 14 日。这次夏令想验证：MiniMax 更看好 to C 还是 to B？“to C。” 闫俊杰说，不会再走定制化 to B 项目的老路，这也是夏令心中所想。讲得投入，两人都没怎么吃菜，这个节日没有鲜花，夏令给家里打包回了一盘鱿鱼花。
与高瓴相似，明势也看重闫俊杰从算法、工程到业务的综合经验。这在投资当年得到验证：2022 年下半年，已经训了几版文本模型的 MiniMax 开始在全国四处寻找 GPU，正好一批自动驾驶公司退场，不少 GPU 算力被退租，MiniMax 以大模型热潮到来后的半价租到了算力。
明势创始合伙人黄明明如此描述闫俊杰创业时的决心：“那时 ChatGPT 还没发布，OpenAI 也不温不火，在商汤已经做到中高层的闫俊杰跳出来要创业。” 明势是投资 MiniMax 轮次最多的机构之一，算上 IPO 的基石轮投资和上市前的 7 轮投资，明势投了 8 轮中的 6 轮。
2022 年 10 月，MiniMax 发布第一款产品 Glow，没做什么投放，在 2 个月里积累了上百万二次元用户。对一个正式运营不到一年，尝试 AI to C 新路径的创业公司，这本是一个不错的开局。但很快，11 月上线的 ChatGPT 掀起巨浪，Glow 成了一朵小水花。
快共识下，MiniMax 一方面直接受益，它在 2023 年初迅速开启第三轮，总计融到了 2.6 亿美元，是此前两轮融资之和的 3 倍多，投后估值达到 11.57 亿美元。腾讯、小米、小红书等战投方，顺为、绿洲等新股东加入，老股东全部继续投资。
另一方面，MiniMax 也不再是市场上仅有的几个选择。百模大战开启，一批各有特点和优势的创业公司涌现：王慧文自投 5000 万美元成立光年之外，做出过搜狗输入法等超级应用的王小川创立百川智能，李开复成立零一万物。新锐技术力量中，有同样更早起步、成立于 2019 年的智谱；开发过 XLNet、Transformer-XL 的杨植麟创立的月之暗面，他的学术背景与大语言模型直接相关。这些公司都迅速获得了融资。一些投资方则同时投资多家公司，如阿里、腾讯和顺为。
MiniMax 的策略是更多保留主动权，不要太快稀释股份。腾讯本想在 MiniMax 的第三轮中投资更多，最终 MiniMax 拿了腾讯 5000 万美元。
2023 年 5 月，王慧文因健康原因结束光年之外，后来影响中国大模型格局的另一个重要角色也做出选择：字节跳动。
字节当时已组建大模型团队，但也考虑对外投资。类似 Google 投资 Anthropic；腾讯、阿里自研和投资双线并进。到 2023 年 6 月前后，字节已给两家大模型公司发出投资意向，MiniMax 和当时组建完不久的阶跃星辰。
但年中的一次高层会后，字节决定不再对外投资大模型公司。张一鸣的态度是：我们为什么不自己做大模型？我们应该自己做，我们也能自己做好。
同期，红杉中国领投 MiniMax A+ 轮，此时高瓴拥有的三轮 Super Pro-rata（优先投资权）已经结束。
这一轮，MiniMax 融资 5000 万美元，投后估值来到 16 亿美元。红杉在此后多轮加持，这也是迄今为止红杉中国在大模型领域投资金额最大的项目之一。IPO 前，红杉中国持有 MiniMax 3.81% 的股份，为第三大财务投资方。红杉也投资了光年之外、月之暗面、阶跃星辰等大模型公司。
据《晚点 LatePost》了解，红杉和高瓴就这一轮中各自份额多少，讨论到了小数点后三位数。
在上一轮 AI 热潮中，阿里既是重要的支持者，也与创业公司有微妙的竞争，恰如此时此刻大厂与 AI 创业公司的关系。
阿里曾同时在商汤和旷视的董事会。2017 年，两家公司都有意收购中国安防领域的老三：宇视，给视觉 AI 找到硬件载体，方法是收购宇视母公司千方科技。但最后，阿里以 37 亿元人民币收购了千方，把宇视纳入囊中，这是为了帮阿里云开拓政企市场。
时过境迁，阿里云逐渐淡出了以私有部署为主的政企业务。大模型热潮后，阿里第 6 号员工吴泳铭在 2023 年回归，担任集团 CEO 和云 CEO，他提出阿里云新战略：AI 驱动，公共云为先。
阿里开始广泛投资大模型公司，这是云上 AI 算力的主要客户。2023 年下半年，阿里陆续投资了智谱、百川智能、零一万物。
到 2023 年底，阿里开始同时接触 MiniMax 和月之暗面。
这是月之暗面后来居上的关键一轮。当时月之暗面原本寻求以 9 亿美元投前估值获得小红书等的投资，而春节前，阿里杀出，投前估值跳涨至 15 亿美元，阿里大手笔投了近 8 亿美元。
早期公司一般会慎重接受如此大额的投资，因为占股太高。但阿里带来的影响力立竿见影：8 亿美元投资迅速成为 AI 行业头条；配合 Kimi 2024 年上半年的产品投放和增长，月之暗面的声量达到了顶点。
阿里最初也想在 MiniMax 占到约 30%~40% 的股比，后来双方谈下来的方案是接受了阿里 4 亿美元的投资。这是 MiniMax 的第 5 轮融资，于 2024 年 3 月交割，总融资额 6.54 亿美元，MiniMax 投后估值达到 25.5 亿美元。同期加入的新股东还有经纬中国和中国人寿等。
上市前，阿里持有 MiniMax 超 13% 的股份，是最大的外部股东。
2024 年初阿里对大模型的大额投资后，2024 年到 2025，基础模型领域的融资频率明显降低。字节、阿里等科技巨头加大对 AI 模型和产品的全面投入，有数倍于创业公司的人力、算力，并掌握流量和广告平台。暂时不考虑商业化压力、聚焦模型研发的 DeepSeek，极致、简单、纯粹，把一批需要融资的典型创业公司挤到了聚光灯之外。能继续融到钱的公司少了，能投出大钱的投资方也是。
风险投资之外的更多类型投资方成为 MiniMax 股东，包括中国最早开始做股权投资的险资——国寿投资；李泽楷掌管的盈科拓展；宁德时代联合创始人、副董事长李平单独出资成立的柏睿资本等。他们提供了看待大模型的不一样的视角。
“岁数不大、决心很大，总是笑眯眯的，讲话也不紧不慢。” 这是顾业池对闫俊杰的第一印象。顾业池是国寿投资保险资产管理公司股权业务负责人，曾在监管部门工作过十年，后来又做了十年股权投资。
中国人寿是险资，不能投错，这比获得超额回报更重要。在陆续见了几乎所有头部大模型公司创始人后，顾业池和中国人寿投资团队选择了 MiniMax，在 2024 年年初和年底连投两轮。
顾业池大概每两个月就会见一次闫俊杰。他认为闫俊杰是一个 “真实、有前瞻性深度思考、笃信技术、一以贯之” 的创始人：“2023 年时，俊杰开始讲 MoE（混合专家系统），接着就训了 MoE，这也是现在行业的主流架构；一年多以前，他和我讲大模型公司应该主要依靠技术而不是投流，他们后来就这么做了，现在这也是行业的主流叙事。”
“这让我们很放心。” 顾业池说。
“如果没有 MiniMax 这个项目，我们不一定会投大模型。” 柏睿资本管理合伙人王利民告诉《晚点 LatePost》。
柏睿资本是宁德时代副董事长李平作为唯一出资人支持的创投机构。李平在 2010 年作为联合创始人创办宁德时代，现任宁德时代副董事长。
ChatGPT 后，原本重点关注先进制造、硬科技的柏睿资本也开始研究大语言模型推动的生成式 AI 革命，他们并不急于出手。
2023 年 11 月，李平和柏睿团队在上海锦江饭店和闫俊杰聊了 3 小时后有了初步投资意向。柏睿后来参与了 2024 年初交割 MiniMax 第四轮融资，这也是柏睿第一次投资软件信息技术。
闫俊杰的成本控制意识，MiniMax 当时对算力的提前布局和成批探索应用、尽早为研发造血的想法，让柏睿感到熟悉。宁德时代在汽车动力电池发展早期也经历了类似过程：靠大巴和商用车业务先形成第一个商业闭环，用这些早期业务的收入投入后续研发，提升电池性能，驱动电池成本陡峭下降。
“闫俊杰很清醒今天的大模型创业的公司、尤其是中国的大模型创业公司，没有那么多钱烧，也没有那么多最先进的算力集群，中国的大模型公司必须走自己的路，在成本和算力受限的条件下发展自己的基础模型。”
“我们从 Robin（曾毓群）身上学到的一点就是，一个顶级的科学家也要顶级的商业思维，才能把企业做好。” 王利民说。
过去 3 年多，共识快速形成，又被更快推翻：2023 年是追随赛，所有人都锚定 GPT-4；2024 年始于阿里的巨额下注，结束在豆包的后来居上；2025 年，DeepSeek 以极低成本开源了世界一流的推理模型，全球顶尖创业公司的估值来到数千亿美元，谁会成为中国 OpenAI 的问题失去意义。
MiniMax 的生存方式不是极致强化某个长板，而是不断调整脚下，逼近让 AI 服务普通人的方向。
它既做大语言模型，又不放弃多模态生成，因为闫俊杰认为服务普通人的 AI 需要聪明，也需要视觉和语音的多模态交互。做模型、也做应用；闫俊杰曾说 “如果没有产品承接，即使你有技术进展，它最终也不是你的”。做国内市场，也做海外。
星野/Talkie 等陪伴型 AI 应用，生成视频、语音内容的海螺 AI 和 MiniMax 语音，以及开放平台的 API 业务各自给 MiniMax 带来约 3 成的收入，平衡的 1:1:1。
而在闫俊杰直接负责的技术板块，他愿意冒险。2023 年下半年，MiniMax 几乎把全部研发资源投入到做 MoE（混合专家模型）模型，训练失败了两次；2024 年，又把 80% 的资源投入做线性注意力架构的新模型，即后来在 2025 年初发布的 M1，这都是重注他当时看到的上限最高的技术方向。
四处尝试商业化的可能性和力出一孔的技术研发是一体两面。就像 MiniMax 这个名字，在极大的不确定性里，用有限资源寻找极小的成功概率。
2025 年初，闫俊杰说，希望自己一直在浪潮里：“一是能参与推动浪潮继续发生；二是我们能让公司持续发展下去。”
所以，先留在浪潮里。
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撰文：Lesley，ChainCatcher
2026 年 1 月 5 日下午 4 点（北京时间），一个看似平常的时间节点，却标志着加密货币史上最戏剧性的权力转型进入新阶段。
这一天，币安全球服务正式由三家阿布扎比全球市场（ADGM）许可实体接管：Nest Exchange Services Limited 负责交易平台运营，Nest Clearing and Custody Limited 负责清算与托管，Nest Trading Limited 提供场外交易服务。这个曾经声称「没有总部」的全球最大加密货币交易所，第一次拥有了明确的法律住所。
距离何一被任命为联席 CEO，刚好过去一个月。
在这一个月里，币安经历了：一名员工因利用内幕信息在社交媒体发布内容谋取私利被停职并移送司法程序；官方悬赏 10 万美元举报奖励按规则平均发放给 5 名举报人；何一在多次公开场合坦承币安「上币上得烂，没有财富效应」「产品做得不够好」「钱包产品的差距很明显」「船大难掉头」「组织变大僵化」「人才迭代问题」……
从一个人说了算的草莽时代，到今天三个实体、两位联席 CEO、七人董事会的现代企业架构，币安用了八年时间。
但架构的搭建只是开始。真正的问题是：当个人意志无法再覆盖全局，当制度尚未自洽运转，这家拥有 3 亿注册用户的全球巨兽，正在经历什么？
2017 年的夏天，上海的一间办公室里，赵长鹏（CZ）和何一开始搭建币安。那时没有人能想到，这个草台班子会在 180 天内成为全球交易量最大的加密货币交易所。
早期币安的成功，建立在一种极端的效率之上——CZ 的意志就是公司的方向，下面的人负责执行。没有董事会，没有冗长的审批流程，甚至没有固定的总部。公司像游牧民族一样，在监管夹缝中快速移动：从中国到日本，再到马耳他，始终保持着策略性的流动。
这种模式创造了奇迹。2021 年底，比特币等加密货币大涨，CZ 凭借 941 亿美元身家荣登华人首富，一度跻身世界十大富豪。币安日均处理价值 650 亿美元的交易，占据了最高达 70% 的市场份额。
但奇迹的另一面，是系统性风险的积累。
在 CZ 掌权的旧时代，为了追求极致的用户增长，管理层曾多次无视合规部门关于「高风险」的警告，甚至要求「取消 KYC」以确保用户能在注册十分钟内开始交易。市场部和增长团队肆意狂奔，合规部门的地位并不高，往往被视为阻碍而非保护。
路透社的调查揭示了这种文化的代价：币安承认将增长和利润置于遵守美国法律之上。法庭文件显示，何一曾参与谋划逃避监管的策略。公司内部的决策逻辑简单粗暴——只要能带来用户和交易量，其他都可以商量。
这种模式在短期内创造了惊人的增长，却为日后埋下了巨大隐患。
在币安的权力图谱中，「上币权」是一块最具诱惑力的肥肉，它关乎着即刻可变现的财富。作为全球最大的交易所，币安拥有的用户体量和流动性，以及对项目的信用背书，都会带来极大的财富效应，「上币即起飞」是币安在草莽时代甩开竞争对手的核心武器。
正因如此，上币权在旧有格局中高度集中且带有强烈的个人色彩，它的流程和体系体现了交易所或者创始团队当下的目标和价值观。
在野蛮扩张和摸索阶段，早期的币安天使体系扮演了微妙角色。名义上这是一个社区推广渠道，但由于汇报链路极短、可直达核心决策层，实际上它成为了某些项目进入视野的「快速通道」。有些人善用了这条通道，这也是为什么早期外界有时难以看清上币节奏背后的统一逻辑——因为逻辑本身就是多元甚至相互竞争的。
当然币安早期也建立了自己的上币体系，这也是目前币安上币体系的基石。根据公开信息，BitWell 联合创始人 Jeff Young 曾参与过币上币相关业务，而 Buidlpad 创始人 Erick Zhang 则更深层次地参与过币安上币标准与流程的搭建工作。
这批「体系建设者」的独特之处在于：他们不仅理解规则，更定义过规则。当他们离开币安、转身成为项目孵化者或投资人时，这种认知并未归零——相反，它成为了一种稀缺资源。
从公开结果来看，BitWell 创始人在离开币安后，据知情人士透露其关联或推荐的项目中有数个成功登陆币安现货；Buidlpad 孵化的项目同样有四个完成了币安上线，号称实现 100% 「币安入选率」。这种高于行业平均的「命中率」，很难完全用项目质量来解释。更合理的理解是：当你亲手写过评分标准，自然知道如何让答卷拿到高分。
另外 YZi Labs（前身 Binance Labs）也是其中代表，尽管币安一再强调部门间有「防火墙」，但从历史数据和市场共识来看，获得 YZi Labs 的投资是上币的最强「通行证」之一。
据知情人士透露，早期上币框架经 Erica Zhang、Jeff Yang 等人参与推动制定。早期 YZi Labs 团队在上币当中也有话语权，但后期出现过较大规模的人事变动，多名核心成员在 2022 年 6 月同一时期离开，包括负责人 Bill Qian。
币安官方从未公开解释这次集中离职的原因，但时间线上的巧合——Loss 团队（现 Yield 安全团队）的整体替换，以及随后上币流程的收紧——暗示这并非简单的战略调整。
圈内流传的说法涉及内部治理问题，但由于缺乏官方确认，这里不做定性。可以确认的事实是：这次人事震荡之后，币安明显加强了对上币决策链条的内控。
值得注意的是，即便在权力最集中的时期，上币决策也并非某一个人说了算。据了解内部流程的人士透露，重大上币决策需要多个关键岗位的签字确认，这意味着即使是最高管理层，也需要在已成型的审批体系中寻求各方平衡。
经历过上述阵痛后，币安对上币权力架构进行了系统性重构。历史上曾有集中式的 Global Head of Product（如 Mayur Kamat），但自 2023 年 Kamat 离职后，该角色被拆分与重组。目前的模式是：现货上币的决策权被拆分至产品负责人与交易运营负责人等多条平行线，不再集中于单一部门或个人。这种设计的代价是决策效率的下降，但收益是显而易见的——通过增加「否决节点」，任何试图通过单一关系或单一通道影响结果的尝试，都将面临更高的协调成本。
币安上币体系的演变，本质上是一部从人治红利到制度防御的转型史。但制度转型从不意味着问题的终结。
2025 年 2 月，已卸任 CEO 的 CZ 公开表示币安的上币流程「有些问题」（a bit broken）；同年，一起涉及某 MEME 币的上币信息泄露事件被曝光，再次暴露出内部信息管控的脆弱性。这些事件表明，即便经历了多轮权力架构调整，旧有灰色地带的惯性依然顽固，漏洞与腐败的土壤并未完全清除。
2025 年 12 月 17 日，币安发布了一份措辞严厉的公告，正式公开覆盖 Alpha、期货、现货的完整上币框架，明令禁止任何第三方中介参与，并公布了一份黑名单，点名 BitABC、Central Research、Andrew Lee 等个人与机构，同时设立高达 500 万美元的举报奖励。
这份公告既是制度化的里程碑，也是问题长期存在的注脚。当币安需要以白纸黑字的方式强调「只能通过官方渠道申请」，需要以重金悬赏来打击掮客时，恰恰说明此前的「分布式制衡」并未完全堵住人治的缝隙。值得注意的是，币安并未在对外公告中指定「全球现货业务的单一负责人」。公司将现货产品线的决策权分散在若干产品负责人与交易运营负责人手中。
2023 年 11 月 21 日，美国西雅图联邦法院。
47 岁的 CZ 承认自己未能维持有效的反洗钱计划，并辞去 CEO 职务。同时，币安同意向美国当局支付 43 亿美元以解决刑事指控——这是美国有史以来涉及高管刑事指控的最大企业和解协议。
根据认罪协议的条款，CZ 被禁止参与币安的日常运营管理，三年内不得参与币安的任何活动。但协议没有禁止他保留所有权股份，也没有禁止他「提供建议」。
这是一种微妙的权力退出方式：CZ 不再是 CEO，但他仍然是最大股东；他不再指挥运营，但他控制着投资；他不再出现在公司内部，但他的名字始终与币安联系在一起。
当天，长期担任币安高管的 Richard Teng 被宣布为新任 CEO。一个面临监管重压的交易所，需要一个能与全球监管机构对话的人站在台前。而他是币安内部为数不多具备「体制内」背景的高管。
在加入币安之前，Richard Teng 曾在新加坡金融管理局和新加坡交易所 (SGX) 担任要职。2015 年，他参与创建了 FSRA（金融服务监管局）并助 ADGM 成为世界上首批引入加密货币监管框架的司法管辖区之一。这个复合背景也让他可以在传统金融和加密货币两个领域里游走。
43 亿美元的罚款改变的不仅仅是 CZ 的轨迹，也让币安这个大船开始转变。
在与美国监管机构达成的和解协议中，CFTC（商品期货交易委员会）明确要求币安建立包括独立董事会在内的公司治理结构。此外，美国司法部和财政部要求币安接受外部合规监督——Forensic Risk Alliance 和 Sullivan & Cromwell 被任命为独立监督者，将在未来三年里持续审查币安的运营。
于是，2024 年夏天，成立七年的币安第一次开了董事会。七人董事会成员在阿布扎比全球市场的会议室里，围坐在一张长桌旁。坐在主位的是 Gabriel Abed，一位来自巴巴多斯的前外交官；坐在他对面的是 Richard Teng，一位在此之前喝了很多咖啡以保持清醒的新任 CEO。
七名董事中，有三位是独立非执行董事——他们不在币安领取薪水，理论上可以独立于管理层做出判断。Gabriel Abed 被推选为董事会主席，这个选择颇有深意：一位来自加勒比海小国的前外交官，既不亲美国监管，也不亲 CZ 阵营，某种程度上是一个各方都能接受的「中间人」。
另外两位独立董事同样经过仔细挑选：
Xin Wang 则是 Bayview Acquisition Corp.的 CEO，熟悉资本市场运作，她也是名执业律师。另外一位独立董事则由 2024 年的 Arnaud Ventura 变成了现在的 Max Yang，根据币安官网显示他是一位具有丰富国际经验的战略家和企业领导者。
剩下的四位董事都是币安内部人士：Richard Teng、Lilai Wang（创始成员）、Heina Chen（联合创始人）与何一。值得注意的是，Jinkai He 是最初的董事会成员，而现在由何一替代。其中 Heina Chen 是币安较为神秘但影响力极大的高管。她长期控制公司多个银行账户并作为多个币安实体的董事或签字人，负责清算、结算与国库相关事务。在 SEC、Forbes 等调查报道中，她被多次提及为币安「掌管钱袋」的核心人物之一。
这个配置意味着什么？从表面上看，独立董事占比不到一半，无法在关键投票中形成多数。但在外界看来，独立董事的意义不仅仅在于投票，他们的存在本身就是一种约束——至少在形式上，币安不再是一个人说了算。
2025 年 12 月，迪拜区块链周上，币安宣布何一将出任联席 CEO。在币安全球用户突破 3 亿之际，这个从 2017 年就与 CZ 并肩创业的女人，终于从「隐形的二号人物」变成了显形的权力中心。
据消息人士透露，这一安排并非临时起意，而是 2024 年阿布扎比方面向币安投入 20 亿美元之时的一项治理要求：由何一在随后一至两年内出任 CEO，推动权力与治理结构的过渡。
这一安排背后有多重考量，最主要的是业务互补：Teng 擅长合规和监管对接，但对加密货币行业本身并不算资深；而何一是联合创始人，她对产品和市场有着直觉式的理解，这是 Teng 所不具备的。Teng 管合规、管监管；何一管产品、管市场、管用户增长，两条线平行推进。
但更深层的问题是：何一的回归，是否意味着 CZ 势力的卷土重来？
法庭文件显示，何一曾参与谋划逃避监管的策略。媒体援引匿名消息称：美国司法部在早期的和解谈判中也希望让何一离职，但最终没有对何一追责，原因未明。媒体形容：美国当局推翻了加密货币之王，但女王仍然屹立不倒。
此外，2025 年 1 月 23 日，当 Binance Labs 更名为 YZi Labs 时，CZ 的名字出现在「联合创始人」一栏。「YZi」这个名字本身就意味深长——它取自何一名字中的「Yi」和 CZ 名字中的「Z」。这个投资部门管理着约 100 亿美元的加密相关资产。
据知情人士透露，CZ 对投资的影响力巨大——他在 X 发一条对某个赛道或技术的非正式看法，都会直接左右 YZi Labs 投资经理们的判断。
YZi Labs 投资的项目
权力真的分散了吗？还是只是换了一种呈现方式？
在 CZ 时代，合规团队在币安内部的地位并不高。公司的文化是「快速行动、打破常规」，合规往往被视为阻碍而非保护。
但现在，一切都变了。
2023 年 1 月，Noah Perlman 加入币安担任首席合规官（CCO）。Perlman 的职业轨迹横跨传统金融与加密：他曾在摩根士丹利主管金融犯罪合规业务，之后在 Gemini 交易所担任首席运营官和首席合规官。Perlman 主导了合规团队的快速扩容，建立全球化的 AML（反洗钱）、制裁筛查、执法联络与上线审批流程。
根据币安 2024 年度报告，内部合规团队已发展至 650 名专家，如果算上外部承包商和相关人员，广义的合规团队人数甚至超过 1000 人。Bloomberg 在 2024 年 8 月的报道显示，币安在合规方面的年度支出已经超过 2 亿美元。这意味着，合规部门正在成为币安内部最大的成本中心之一。
更重要的是权力格局的变化。在币安内部，如果合规不点头，任何业务都将无法开展。Perlman 不再只是一个职能部门的负责人，他成了公司战略决策的关键参与者。
首席合规官 Noah Perlman 在接受 CNBC 等媒体采访时明确表示，他的任务是寻找一种新的「平衡」，这不可避免地会给业务带来「摩擦」和「不愉快的体验」。
上币数据是这种张力最直观的刻度。根据币安官方公告统计，2021 年币安上线了 80 个新项目，2022 年降至 19 个。而自 2023 年 3 月 CFTC 提起诉讼到 11 月司法部开出 43 亿美元罚单的 8 个月内，币安仅上线 10 个项目——合规部门的否决权从未如此强大。但处罚尘埃落定后的三个月内，币安又迅速上线了 10 个项目，几乎追平了整个诉讼期间的总和。市场部门的冲动从未消失，只是被暂时压制。
如果说权力架构的重建是币安的「软件升级」，那么 2025 年 10 月 11 日的事件，暴露的则是「硬件」的致命缺陷。
当天，比特币从约 115,000 美元暴跌至 86,000 美元附近，最大跌幅超过 25%。但真正让这场暴跌演变为「史诗级屠杀」的，是币安交易所在最关键时刻出现的系统宕机。
大量用户反馈无法登录、无法补充保证金、无法平仓减仓，甚至有用户声称其在市场暴跌期间遭遇了账户冻结、止损订单失效等问题。24 小时内，全市场强制清算金额高达约 190 亿美元，超过 160 万个账户爆仓，刷新了加密市场有记录以来的单日清算纪录。
社交媒体一致指责币安「关键时刻拔网线」。
10 月 12 日，币安发布声明承认「部分系统模块在极端流量下出现短暂技术故障」，并表示已对因资产脱钩问题而蒙受损失的用户进行赔偿，两批赔偿总额约为 2.83 亿美元。
尽管币安给出了官方解释，但市场对币安系统处理能力和技术的质疑并未平息。技术端由 CTO Rohit Wad 掌管——这位在 2022 年加入币安的技术老将，此前在微软、Facebook 和谷歌担任技术领导职务超过 30 年。
但 10 月 11 日的事件证明，在真正的极端情况下，这套系统仍然存在脆弱性。
如果说技术崩溃是意外，那么上币环节暴露的问题，则是系统性的制度缺陷。
2025 年 2 月，一篇名为《致所有关心 Web3 未来的从业者、投资者与行业观察者》的文章在 The Medium 上引发行业关注。作者列举了涉嫌「走后门」「利益输送」的项目，并详细描述了与币安接触过程中需要面临的问题。
已卸任 CEO 的 CZ 公开表示币安的上币流程「有些问题」。
更令人担忧的是内部管控的失效。
2025 年 12 月 7 日，有举报称币安员工疑似利用职务便利，在链上代币发行（13:29）与官方账号发推（13:30）之间存在内容一致情况，被认定涉嫌谋取私利。币安立即停职涉事员工并配合司法管辖区推进法律程序。官方悬赏 10 万美金举报奖励已按规则平均发放给首批通过 audit@binance.com 递交有效举报的 5 名举报人。
这不是孤例。在币安的发展史上，上币信息泄露事件多次被曝光，内部信息管控的脆弱性一再暴露。
问题的根源在于：当一家公司从「人治」向「法治」转型时，制度可以很快建立，但文化的转变需要时间。那些在草莽时代形成的行为模式——信息的非正式流动、个人关系对业务决策的影响、「搞定事情」优先于「遵守流程」——这些都不会因为一份公告或一次处罚就立即消失。
2025 年 12 月，当何一在迪拜区块链周正式出任联席 CEO 时，她在接受媒体采访时坦言币安目前最大的挑战还是人才密度的问题。
「随着科技的发展，不仅仅是加密货币领域，AI 领域也在迅速发展。传统产业，无论是金融产业还是网路公司，他们的人才密度已经非常高了。实际上，我们正在与这些领域的顶尖人才竞争。」
何一强调说，「我一直相信一句话：如果你自己不相信一件事，你是做不好它的。这样的员工是很难帮助公司建立全球顶级的团队和企业的。所以，我认为最大的痛点还是我们的人才库。这也是我感到自己肩负的重要责任——为币安寻找最优秀的人才。」
这不是何一第一次公开谈论人才问题。这不禁让人奇怪：作为全球第一的加密货币交易所，为何会有人才焦虑？薪水显然不是问题——以币安的体量和利润，它有足够的购买力开出行业顶薪。
真正的问题，或许藏在一个更隐蔽的地方。
据知情人士透露，CZ 曾亲自接触某个赛道的头部项目，想以极具诱惑力的金额进行收购，但被创始团队拒绝。此前，币安有过多次收购，按理说被币安并购算是不错的一个结局，那为何被拒绝呢？
这背后的原因值得玩味。信誉危机，是币安当下最难被忽视的风险之一——它正在转化为一种弥漫性的信任赤字。
过去被币安收购或深度合作的项目，大多缺乏公开信息，这种信息的不对称本身就形成了一种信号：对潜在合作方而言，真正的不确定性并非市场价格，而是规则的解释权究竟掌握在谁手里。坊间关于条款复杂性、支付节奏和对赌安排的讨论，尽管无法逐一核实，却长期沉淀为一种行业共识——在与平台交涉时，你永远在弱势一方。
这种对「信誉」的担忧，在顶级极客和成功创业者群体中产生了连锁反应。对于这群人来说，变现固然重要，但团队能否在整合后获得尊重、制度是否能够保障当初的承诺，是衡量一个平台是否有吸引力的核心指标。
何一所提到的「相信一件事」的员工，在币安内部不仅面临跨国协作的压力，更要面对一种高度实用主义甚至略显冷峻的组织性格。当这种性格在并购与高管招聘中转化为「协议信誉」的疑虑时，币安的人才库便会出现一种结构性的短缺：普通人才趋之若鹜，但真正拥有独立价值、看重长远信誉的顶级精英却在观望。
2025 年 2 月，何一在公开发文中坦承：目前币安存在船大难掉头、处理监管压力消耗精力、组织变大僵化、人才迭代等问题。
从财富效应的「吸引力中心」，到如今面临人才密度的「系统性瓶颈」，币安的这段人才史，本质上是其品牌信誉从早期草莽扩张向现代职业治理转型的阵痛。如果无法在制度上给顶级人才一份「善终」的确定性，仅靠悬赏与高薪，恐怕很难填平何一所焦虑的那个「人才库」。
币安此前推行的「区域自治」模式，被外界视为制度分权的尝试，但关键决策仍高度依赖 CZ 个人。这种表面分散的结构曾带来极高效率，却无法在创始人退场后维持连续性。董事会与如今联席 CEO 的引入，本质上是对消失的创始人意志的制度化代偿。
但这种代偿是不完整的。
个人统治可依赖少数核心亲信，但制度化运作需要数千名专业人士的稳定协同。币安出现了「权力仍集中、个人却无法执行」的真空期——在个人意志无法覆盖全局时，核心问题从制度设计转向人才密度：币安是否拥有足够的人，去支撑这个强监管下的全球巨兽？
从一个人说了算的草莽时代，到今天的联席 CEO、七人董事会、1000 人合规团队，币安的权力架构经历了翻天覆地的变化。但架构只是容器，真正的挑战是：用什么来填充这个容器？
上币腐败说明制度有缝隙，技术崩溃说明系统有脆弱，内部泄密说明文化有惯性，人才焦虑说明吸引力有局限。当个人意志退场，制度尚未自洽，组织文化仍在转型，币安面临的不是某一个具体问题，而是一整套相互关联的系统性挑战。
何一在 2025 年 4 月的香港加密金融论坛上说：「币安的本质是三件事：第一是做出好产品，第二是服务好用户和员工，第三是做好与监管的沟通。」
这三件事听起来简单，做起来难。尤其是在一个 3 亿用户、全球分布、强监管压力、创始人退场的背景下。
或许币安现在最大的挑战不是监管，而是如何在合规框架内保持创新，如何在制度化进程中修补信誉，如何在人才竞争中找到「相信这件事」的人。
当币安不再是那个意气风发的屠龙少年，甚至已经开始变成当年的龙，那么它身上所禀赋的屠龙精神能否延续？内部求稳和集权阴影下是否容许更多业态和创新能力的萌芽？野蛮生长的时代已经过去，但真正的挑战，才刚刚开始。它能走多远？
深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据 BlockSec Phalcon 监测，SEI 链上出现一起可疑交易，攻击者通过闪电贷从 Synnax.fi 合约借出约 196 万枚 WSEI（价值约 24 万美元）并未归还。