快讯

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 10.55 亿美元，其中，多单爆仓 9.93 亿美元，空单爆仓 6256.12 万美元。

BTC 爆仓金额达 4.38 亿美元，ETH 爆仓 3.84 亿美元。过去 24 小时内共有 179,538 人被爆仓，最大单笔爆仓价值 1352.00 万美元。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Trend Research 借入 2000 万美元 USDT 后，购买了 6656 枚以太坊（ETH），并将这些以太坊存入 Aave V3 协议。

目前，Trend Research 持有 651,310 个以太坊，价值约 19.1 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据金十数据报道，日经225指数1月21日（周三）开盘下跌718.60点，跌幅1.36%，报52272.50点。

韩国KOSPI指数1月21日（周三）开盘下跌74.42点，跌幅1.52%，报4811.33点。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据金十数据报道，DeepSeek-R1发布一周年之际，新模型“MODEL1”曝光。DeepSeek在GitHub更新FlashMLA代码，横跨114个文件中有28处提到MODEL1，与V32作为不同的模型出现。已知V32是DeepSeek-V3.2，MODEL1很可能是新的架构。代码中的具体差异体现在KV缓存布局、稀疏性处理和FP8解码方面，在内存优化上有多处不同。（量子位）

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 OnchainLens（@OnchainLens）监测，巨鲸地址”0xfb7″从 WinterMute 和 FalconX 购入了 20,000 枚以太坊（ETH），价值约 6,000 万美元。

交易完成后，该巨鲸当前持有 50,094 枚以太坊，总价值约 1.4714 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据官方公告，Chainlink 近日发布 24/5 美国股票数据流服务，为区块链应用提供美国股票和 ETF 市场数据，覆盖标准交易时段及非标准时段。该服务已在多个区块链平台上线，旨在解决传统股市交易时间与区块链运行机制之间的差异，为美国股票市场创建区块链应用场景。

多家交易平台包括 Lighter、BitMEX 等已采用此服务，应用于股票永续合约、预测市场等领域。此数据服务除提供价格信息外，还包含买卖报价、交易量和市场状态等数据，可用于链上金融产品的定价和风险管理。该服务代表区块链金融基础设施的一项技术发展。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 Coinmarketcap 数据，今日加密货币市值前 100 代币表现如下，

涨幅前五：

Canton (CC) 涨 17.32%，现价 $0.129；

MemeCore (M) 涨 5.89%，现价 $1.65；

Pump.fun (PUMP) 涨 4.71%，现价 $0.002583；

PAX Gold (PAXG) 涨 1.58%，现价 $4,751.10；

MYX Finance (MYX) 涨 1.53%，现价 $5.25。

跌幅前五：

Monero (XMR) 跌 12.34%，现价 $538.95；

Morpho (MORPHO) 跌 9.15%，现价 $1.16；

Story (IP) 跌 7.96%，现价 $2.32；

Dash (DASH) 跌 7.81%，现价 $72.48；

Chiliz (CHZ) 跌 6.03%，现价 $0.05331。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，「麻吉大哥」今日再次遭遇 5 次清算。其当前持有 2,200枚 ETH(约合 667 万美元)，清算价格为 2,991.43 美元。目前总亏损已达 2,418 万美元。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 CoinDesk 报道，Bitmine Immersion Technologies 获得股东批准，提高公司可发行股票的上限，以增强未来融资灵活性。该公司目前持有 420.3 万枚 ETH、193 枚 BTC、对 Eightco Holdings 价值 2200 万美元的持股，以及近 10 亿美元现金。

据公司于周二发布的新闻稿披露，在 1 月 15 日举行的年度股东大会上，第 2 号提案以 81% 的赞成票通过，授权公司扩大可发行股份数量。该提案并不意味着公司将立即增发股票，而是提高未来可发行股份的上限，为后续融资、并购或支持持续增持以太坊提供空间。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 CoinGlass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 5.75 亿美元，其中，多单爆仓 5.21 亿美元，空单爆仓 5383.26 万美元。

BTC 爆仓金额达 1.74 亿美元（多单）和 591.21 万美元（空单），ETH 爆仓 2.29 亿美元（多单）和 1197.41 万美元（空单）。过去 24 小时内最大单笔爆仓出现在 Hyperliquid 的 ETH-USD 交易对上，价值 680.94 万美元。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据官方页面显示，币安 Alpha 上线 Ucan fix life in1day「1」和中文 Meme「哭哭马」

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，HTX 行情显示，BNB 跌破 900 美元，现报 901.98 美元，24 小时跌幅为 2.63%。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，HTX 行情显示，BTC 跌破 9 万美元，现报 89998 美元，24 小时跌幅为 3.25%。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，HTX 行情显示，ETH 跌破 3000 美元，现报 3003 美元，24 小时跌幅为 6.64%。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，美国最高法院未就特朗普全球关税合法性挑战作出裁决。(金十)

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 The Block 报道，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 新任主席迈克尔·塞利格于 1月 20 日宣布推出”未来证明”(Future Proof) 计划，旨在现代化 CFTC 对数字资产的监管方式。塞利格在《华盛顿邮报》发表专栏文章，强调现有监管框架已不适用于新兴数字资产市场，呼吁采用”最低有效剂量”的监管策略。

塞利格表示，若国会通过扩大 CFTC 监管权限的立法，该机构已准备好接管数字资产市场监管工作。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，随着 HYPE 价格跌破 22 美元，一名持有 HYPE（5 倍杠杆）多头头寸的巨鲸，浮动亏损已超过 2,330 万美元，资金费率成本达 125 万美元，其清算价格为 19.32 美元。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，桥水基金创始人达利欧表示，特朗普的政策可能会引发“资本战争”，因为贸易紧张局势和不断上升的赤字削弱了人们对美国资产的信心，迫使投资者转向黄金作为对冲工具。(金十)

多年来，去中心化社交网络一直许诺着这样一个未来：用户拥有自己的身份，创作者获取更多价值，平台不再受制于单一的企业。然而，很少有项目能在大规模范围内实现这一愿景。Lens 做到了。

Lens 最初作为一个雄心勃勃的实验启动，现在已经完成了许多 Web3 从业者曾经认为不可能的任务：证明用户拥有的去中心化社交网络可以建立在开放、可组合、无许可的基础设施之上——而且真正行之有效。

随着这一核心使命的完成，Lens 正迈入新的篇章并将由 Mask Network 接棒。Mask 将去中心化的理想转化为真正消费级产品的团队，是最佳的接棒人。

Mask 在去中心化社交领域的长期押注 Mask

团队由 Suji Yan 于 2017 年创立，致力于搭建一座从 Web2 通往 Web3 时代去中心化应用的易用桥梁。早在 2019 年底，Mask 浏览器插件就使用户能够直接在主流社交媒体平台之上，访问安全的去中心化社交消息、支付网络和文件存储。

Mask 从一开始就深深扎根于去中心化社交生态系统中。该团队长期支持拥有约 190 万月活跃用户的主流去中心化社交网络 Mastodon（长毛象）。Mask 运营着 Mastodon 最活跃的两个实例——mstdn.jp 和 mastodon.cloud，并于 2022 年收购了 Mastodon 最大的实例之一 Pawoo.net。

Mask 迅速扩张。其生态系统已扩展到包括共享基础设施和消费级应用。2022 年，Mask 有了自己风投 Bonfire Union，管理着总计 1 亿美元的两只基金，并投资了 120 多个去中心化社交网络、底层设施和创作者经济的项目。

Mask 的目前定位是“Web3 界的腾讯”：它不是一个单一的平台，而是一个由 MaskDAO 治理的、由可互操的社交产品组成的网络。

Mask 创始人 Suji Yan 表示：“Mask 致力于让去中心化社交更加易于访问、直观且适合日常用户使用，这与 Lens 下一章的使命不谋而合。”

从基础设施到消费者普及：联手 Lens 与 Orb

Lens 创始人 Stani Kulechov 称，从协议到生态系统，再到其专用的区块链，Lens 为新一代 SocialFi 应用奠定了基础。

Lens 最初是一个社区实验，随后演变为开放的社交基础设施。经过数代协议的更迭，它从早期的开发者采用过渡到生产就绪的社交轨道，最终成为一个支持消费级应用的无许可、高性能网络。在此过程中，Lens 证明了其核心论点：用户拥有的去中心化社交可以在现实世界的规模下运行，同时提供人们所期望的体验。

剩下的挑战是如何从基础设施过渡到大规模普及，从协议过渡到产品。

Mask Network 是下一阶段 Lens 的理想接棒人。这一过渡以 Mask 此前 收购 Orb 为范例，Orb 是一款基于 Lens 构建的 Web3 原生社交应用。

到 2025 年初，Orb 的月活跃用户已超过 50K，通过贴纸包、收藏品和竞赛等病毒式传播机制，开创了“身临其境”（you had to be there）的体验，所有这些都专注于创作者优先的变现模式。Orb 现已成为 MaskDAO 的一部分，加入了一系列不断壮大的去中心化社交产品套件，其中包括 Web3.bio 和 Firefly.social。其中，Firefly.social 已经与 Fileverse、Snapshot、Polymarket、Mirror、Paragraph 和 eth.limo 等领先的生态系统项目达成合作，并因其卓越的用户体验而受到 Vitalik Buterin 的公开称赞。

Mask Network 创始人 Suji Yan 表示：“Lens 证明了基础设施的可行性。Orb 则证明了在其之上构建应用的可能性。MaskDAO 的存在是为了将去中心化社交从实验室带入日常生活，构建能够扩展至数百万用户同时保留用户所有权的产品。”

Orb 创始人 Kimmo Sirén 表示：“Lens Chain 使我们能够重新思考社交的形态。通过 MaskDAO，我们将文化和所有权真正带入链上（onchain）。”

为何 Mask 是 Lens 接下来的最佳接棒者

Lens 已完成了其最初的使命：证明去中心化、用户拥有的社交网络是可以构建和扩展的。现在的基础设施是开放的、高性能的且已准备就绪。

生态系统接下来需要的不是更多的协议，而是优秀的消费级产品。

Mask 与 Lens 一样坚信用户拥有的社交理念，同时带来了多年大规模运营消费级平台的经验。从 Mastodon 到 Firefly 再到 Orb，Mask 团队一再展示了将开放基础设施转化为完善的、面向主流的应用程序的能力。

Lens Chain 和 Avara 的创始人 Stani Kulechov 表示：“Lens 的建立是为了让人们拥有对自己数字生活的所有权，我们已经证明这种模式可以在规模化运作。基础设施现在是开放的、有弹性的，并准备好支持真正的消费级产品。接下来就是主流普及，而这正是 Mask 的产品领导力对于将去中心化社交带入日常使用至关重要的地方。”

接下来，Stani 和 Avara 将继续担任 Suji Yan 和 Mask 团队的顾问。双方都相信，在未来几年中，社交和 DeFi 将越来越多地融合进互联网的经济层。

Lens 奠定了地基。Mask 正在建设社区，将去中心化社交从实验室带入日常生活。

关于 Mask

Mask Network 去中心化社交生态系统的领导者，通过使用户能够直接在主流社交平台上访问去中心化应用、消息和支付工具，连接了 Web2 和 Web3。其生态系统由 MaskDAO 治理，包括 Web3.bio、Firefly.social 和 Orb.club 等去中心化社交应用。通过其风投 Bonfire Union，Mask 战略性地投资去中心化社交网络、基础设施和创意内容，旨在让所有人都能更便捷地访问 Web3。了解更多信息请访问 mask.io。联系我们：hi[at]mask.io。

关于 Lens

Lens 是一个针对 SocialFi 优化的 Layer 2 区块链，为去中心化 SocialFi 应用提供可扩展性和成本效益。凭借模块化的社交协议、链上内容存储以及通过 GHO 实现的稳定 Gas 费用，Lens 致力于推动 Web3 的普及。https://x.com/LC

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，Lens协议宣布已完成验证”用户拥有的去中心化社交网络可行性”的阶段性使命，生态发展重点将从协议与基础设施转向真正的消费级应用与用户普及。Mask Network被视为下一新阶段Lens的接棒者，致力于将去中心化社交从技术实验推进到日常使用层面。

Lens创始人Stani和Avara将继续担任Mask创始人Suji Yan和其团队的顾问。双方认为，未来几年中，社交和DeFi将越来越多地融合进互联网的经济层。Suji Yan表示，Mask目前已发展为”Web3的腾讯”，旗下MaskDAO社交矩阵已整合多款去中心化社交产品，包括Web3.bio、Firefly.social以及在Lens链上开发的最活跃社交产品Orb.club。”Mask将持续致力于让去中心化社交更加易于访问、直观且适合日常用户使用。这与Lens下一章的使命不谋而合，”Suji说。

Lens已成功”打好地基”，证明去中心化社交在现实规模下可行，而Mask的角色是在此基础上构建成熟产品、扩大用户规模，推动去中心化社交真正走向主流。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 The Block 报道，Solana 专注型财库与基础设施公司 SOL Strategies 正式推出 STKESOL 流动质押代币，初始质押规模超过 50万 SOL。该产品采用自动化委托策略，将用户存入的 SOL 分配给数十个验证器，基于 Stakewiz.com 的”Wiz Score”评分系统选择验证器，以降低集中风险并支持网络去中心化。STKESOL 已在 Orca、Squads、Kamino和 Loopscale 等主要 Solana DeFi 平台上线。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 The Block 报道，DeFi 项目 Pendle 宣布推出 sPENDLE 流动质押代币，正式替代原有的 vePENDLE 多年锁定机制。新系统将提款期限从数年缩短至 14 天，同时引入可转让、可组合的代币特性，简化用户参与流程。据 Pendle 透露，原 vePENDLE 系统仅吸引了约 20%的代币供应量参与，为同类模型中最低。新机制将利用高达 80%的协议收入用于 PENDLE 回购，并引入算法排放模型，预计将减少约 30%的总体排放量。现有 vePENDLE 持有者将获得基于剩余锁定期的最高 4 倍奖励倍数，该倍数将在两年内线性衰减。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金短线拉升，突破 4740 美元/盎司，续创新高，日内涨 1.48%。纽约期金向上触及 4750 美元/盎司，日内涨 3.36%。此前波兰央行批准购买 150 吨黄金的计划。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据分析师余烬监测，Strategy (MSTR) 上周以均价约$95,284 增持 22,305 枚比特币，总持有量达 709,715枚 BTC（约$647.36 亿），成本均价$75,979，目前浮盈$108.13 亿。同时，以太坊财库公司 BitMNR (BMNR) 上周以均价$3,225 增持 35,268枚 ETH，总持有量达 4,203,036枚 ETH（约$129.79 亿），成本均价$3,857，目前浮亏$32.32 亿。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 Trader T 监测，Strategy(MSTR) 在过去两周内积累了 36,000 枚比特币，成为首家持有超过 70 万枚比特币的上市公司。目前 MSTR-BTC 溢价为 0.86，修正后净资产价值 (mNAV) 为 1.11。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，特朗普媒体与技术集团 (Nasdaq, NYSE Texas: DJT) 今日宣布，其数字代币计划的记录日期定为 2026年 2月 2 日。截至该日期持有至少一股 DJT 股票的最终受益所有者和注册持有人将有资格获得代币及相关奖励。公司将与 Crypto.com 合作铸造和托管这些数字资产。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Bitmine 上周购买了 35268枚 ETH（1.09 亿美元）。他们现在总共持有 4203036枚 ETH，价值 129.60 亿美元。

就在刚刚，NYSE 宣布要做一个 24/7 的链上股票交易平台。简单说就是：以后美股可以全天候在链上交易了。

NYSE will launch tokenization stock trading platform

很多人的第一反应是：“太好了！股票终于要彻底上链了！” “是不是谁都可以发股票 Token 了？”

但如果你真的把这件事拆开来看，会发现一个很反直觉的结论：

NYSE 下场，并不意味着股票代币化变得更自由， 反而意味着：私人公司乱发股票代币化的时代，可能要结束了。

一、先说人话：什么是“股票代币化 Tokenization stock”？

不用专业术语，我们用一个最直白的比喻。

• 股票：你通过券商持有了一家公司的“份额”
• 代币化：通过券商的基础设施，用户/机构把这个“份额”mint 成区块链上的 token

听起来很美好，对吧？Stablestock 在年中时也是这么想的：那 Stablestock 是否可以参照 Stablecoin 的模式，在通过底层是券商的模式把股票做成 Token， 放到链上自由交易？问题就出在这里。中间会涉及到非常多的合规以及技术问题。

我可以分别举一些例子：在合规上，当你自己没有券商，就没有用户资产托管权，用户就无法转股进券商，这就意味着用户只能从 0到 1 买入；在技术上，我们可以以拆合股举例，股票代币化当发行代币后，一旦底层股票进行拆合股后等复杂操作后（实际上股票经常发生类似事件），智能合约很难对其进行拆合类的操作，一旦预言机操作不当，就会引起 perp/lending 等交易产品的用户清算。

在我们探索股票代币化的几个月中，除了上述问题外，我们还遇到了非常多的技术挑战，让我们意识到，股票代币化的底层是 DTCC 或者说是 Nasdaq/NYSE，而不是股票代币化的发行公司。如果 NYSE/Nasdaq/DTCC 不解决底层问题，那么股票代币化会是一个中道崩殂的赛道。

二、私人公司可以发行稳定币，为什么不可以发行股票代币？

不同于稳定币，股票代币不是私人公司随意能发行的东西。稳定币之所以可以由私人公司发行，是因为“美元本身是自由流通的”；而股票代币不行，是因为“股票并不真正掌握在券商或公司手里”。

稳定币锚定的是美元。美元本身就是一种可以自由流通的资产，只要你有一个银行账户，就可以收钱、付钱、转账。发行稳定币这件事，本质上只是做“承兑”：用户给你 1 美元，你在链上给他 1 个稳定币；他随时可以拿稳定币换回 1 美元。只要储备真实、兑付可靠，这个逻辑就是成立的。美元不会涉及分红、投票，也不存在“所有权登记”的问题，因此技术和法律结构都相对简单。

而股票完全不是这样。股票并不是存在于某一家券商里，它的最终登记和托管集中在 DTCC 这样的中央系统中。你买到的股票，背后代表的是公司股东身份，而不是一笔可以随意转移的资产。股票的转入和转出，需要清算、对账和登记更新，远远不是一次转账那么简单。

更重要的是，股票在持有过程中会不断发生事情，比如分红、投票、拆股、增发等。每一次变化，都必须在法律上有效，并准确反映到股东名册中。这意味着，发行股票代币并不是“发完就结束”，而是要对股票的整个生命周期负责。

我们可以以拿转入转出和拆合股等事情举例。

从转入转出的视角来看，有个银行账户就能做。是因为美元进出，本来就走银行体系；转入转出不需要通知谁；不需要更新什么“所有权登记表”。但股票不是“钱”，它拥有一整套法律关系和所有权体系。但股票真正存放的地方，不在券商里。很多人以为我在某个券商 App 里买了股票，股票是不是就在这个券商那？实际上不是。股票的最终登记和托管，集中在 DTCC 中（股票/资金的流程图见下）。公司的股东名单，拆合股和投票的依旧都已 DTCC 为准。和钱不一样，股票的转移意味着所有权变了，股东名单要更新，分红权、投票权也要跟着变。这不是银行转账这么简单，而是不同的券商之间需要对账，清算系统需要确认，中央托管系统要登记。所以股票从来就不是一个能随意流动的资产。业务逻辑和稳定币就完全不一样。

从资产行为方面也完全不同。美元放着不动就好了。但是股票会分红，投票，拆合股，合并，以及增发。让我们举一个最真实的例子，拆股。Netflix 在11.17 宣布将 1拆 10。假设用户股票发行方在券商库存中有 1000股 NFLX 股票（登记在 DTCC 中），拆股前链上流通 1000个 NFLX 代币。当 1拆 10 发生时，在 broker 中，股票从 1000 股自动变成了 10000 股，不需要任何操作，一切都由清算和托管系统完成。但链上怎么办？想起来很简单，如果是链上强制增发 9000个 NFLX 代币，即原有用户每持有 1 个代币，自动变成 10 个代币即可。但问题是谁来执行这个操作？谁来保证每一个地址都被正确处理？如果用户把代币放在 DeFi、借贷、AMM 里怎么办？智能合约里锁着的代币怎么拆？谁能保证报价的预言机一定能及时处理（如果完全依赖链下报价，就会变成链下报价 10 块，但链上价格实际上还是 100 块）？如果是不拆代币，只改兑换比例，即 1 个代币等于 10 股，那价格体系很容易瞬间混乱，链上链下就一定存在误差，容易失真，每一次公司行为都要改变规则。这其实是一个非常复杂，且高频发生的事情。

从上面的案例中，大家会发现无论是转入转出，还是拆合股事件中，最重要的基础设施其实是 DTCC和 NYSE/Nasdaq，而不是股票代币公司发行方。

三、NYSE 一下场，规则就变了

当 NYSE 正式进入股票代币化领域，这并不只是多了一个“参与者”，而是意味着整个行业的重心发生了根本变化。

25 早期阶段段票代币化更多依赖私人项目来探索：由项目方发行代币，映射股票价值，尝试解决交易时间、跨境和效率问题。但这种模式的前提是——市场上还没有一个被广泛认可、足够权威的“官方版本”。

而 NYSE 的下场，恰恰改变了这一点。

一旦由顶级交易所、清算体系和监管框架共同支持的股票代币化方案出现，市场的选择会变得非常现实：大多数清算机构，券商和用户，会直接接入官方体系，而不是继续使用私人发行的股票代币。原因并不复杂——官方方案在底层能力上天然更完整。

这些官方股票代币，往往直接对接成熟的清算与托管系统，能够天然支持拆股、合股、分红、投票、并购、增发等复杂公司行为，而这些正是私人发行方案长期难以完善、也最容易出问题的地方。对于机构而言，功能是否齐全、法律责任是否清晰，远远比“是否链上原生”更重要。

更关键的是，官方背书本身就会形成流动性的引力。当清算商、做市商、银行和大型机构都围绕官方代币提供服务时，私人发行的股票代币将不可避免地面临流动性不足、定价折价和信任成本过高的问题。即便技术上可以继续存在，经济上也会逐渐失去意义。私人公司发行股票代币化的本质其实是在传统交易所庞大流动性外构建的边池。

因此，NYSE 下场所代表的，并不是“股票代币化全面繁荣”，而是一个非常现实的信号： 股票代币化正在从“多种实验并行”，走向“高度集中和标准化”。

在这样的格局下，机会不再属于“发行更多代币”的项目，而是属于那些能够顺利接入官方股票代币体系、并围绕它构建用户入口和交易体验的参与者。

这，才是 NYSE 下场后，行业真正发生的变化。

四、每次股票底层的升级，都让券商发生了 paradigm shift

如果我们回看过去 100 年的股票交易史，会发现一个非常清晰的规律:每一次交易范式的迁移，都会诞生一批全新的券商形态。

第一次重大转折发生在 20 世纪 70 年代之前。当时，股票交易完全依赖纸质凭证和人工中介，普通人几乎无法参与，股票市场本质上是精英阶层的游戏。这也是我们在老电影中常看到的画面交易大厅里，经纪人通过公开喊价完成撮合。

第二次转折发生在 70 年代之后。随着 DTC 的建立，股票交易开始由大型投行与券商体系集中处理。摩根士丹利、高盛、美林等机构，开始代表客户完成交易与清算。这正是华尔街之狼所描绘的时代:股票交易仍然专业，但已经通过电话向更广泛的客户群开放。

第三次转折出现在 2000 年代之后。互联网与 API 化交易的普及，彻底改变了股票市场的参与门槛。Interactive Brokers、Robinhood 等在线券商崛起，股票交易第一次真正走向大众化。历史已经反复证明:交易模型一旦发生系统级变化，券商生态必然被重塑。我们认为，到 2026 年左右，股票代币化将成为不可逆的趋势。随着结算与交割逐步迁移至区块链基础设施之上，整个股票交易体系将迎来一次新的重构窗口。

这次 NYSE 开始的股票代币化系统升级，以及稳定币结算系统，正是一次范式升级。

而我们 Stablestock 这类公司在 25H2 逐渐下注”加密原生券商”这一方向，本质上是在下注稳定币在全球范围内的持续渗透。稳定币将首次让一个极其庞大、长期被排除在传统金融体系之外的人群，能够以更低门槛、更少摩擦的方式参与全球股票交易。我们相信这是下一代券商的重塑。

五、Stablestock 1-2 年的路线图

我们决定未来 12–24 个月将核心精力放在 —— 打造一个更 crypto-friendly、更具链上原生基因的下一代新型券商 neobroker。

想象一个未来：在同一个 Broker App 中，用户不仅可以用稳定币结算，还能：

• 高倍现货杠杆（6 月上线）
• Perp（H1 上线）
• Option（9 月上线）
• Crypto asset+stock 的组合式跨保证金系统
• Prediction market 和更简单的二元期权
• IPO（3 月上线）
• 港股交易（3 月上线）
• Stock Lending
• 秒级的出入金结算

这一切都架构在统一的 crypto friendly broker 之上。

此外，作为这一基础不断成熟的过程中，我们也将陆续发布完整的开发者文档，赋能独立开发者基于 StableBroker 构建自己的应用，例如：

• 借贷市场
• AI Trading
• 理财 Vault
• Follow Trading
• Onchain ETF
• Stocktoken backed Stablecoin
• 以及更多创新 StockFi 产品

展望未来，要真正构建一个完整成熟的股票代币化券商基础设施，还有很长的路要走。

六、写在最后

NYSE 的下场，确实会对一部分 cryptonative 的股票代币项目带来冲击。过去依赖“私人发行”“规则尚未成型”生存的模式，将面临更高的标准、更严的比较，也更容易被边缘化。但这并不意味着这是一次系统性的利空。

恰恰相反，这更像是一轮行业成熟化带来的结构性洗牌。

当股票代币化被纳入更完善的清算体系和官方框架后，真正受益的，并不是发行更多资产的项目，而是那些围绕交易、结算和资金流动构建基础设施的领域。稳定币会成为更重要的资金入口；合约与衍生品会获得更清晰、更可信的标的基础；而加密友好的券商，将成为连接传统证券体系与链上世界的关键桥梁。

竞争一定会加剧，但这并不意味着创新会消失。相反，创新的方向会变得更加务实：从“如何发资产”，转向“如何让资产被更高效地使用”；从追求形式上的链上化，转向解决真实用户在入金、交易、结算和持有中的摩擦问题。

如果说过去的股票代币化是一场探索边界的实验，那么 NYSE 下场之后，行业正在进入一个新的阶段——规则更清晰、参与者更专业、创新更贴近真实金融需求。对真正理解金融与加密两端逻辑的项目而言，这并不是终点，而是一个新的起点。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 CoinDesk 报道，Patrick Gruhn和 Robin Matzke——前 FTX 欧洲业务的联合创始人——正式推出 AI 驱动的衍生品交易平台 Perpetuals.com (PDC)，其股票将于本周二在纳斯达克开始交易。该平台采用机器学习技术，基于超过 1000 万笔加密货币交易历史数据进行训练，提供全天候自清算和基于区块链的结算技术。Perpetuals.com 旨在通过 AI 增强型产品颠覆传统 CFD 和永续期货市场，为零售用户提供更公平的交易环境。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，Backpack 钱包宣布在 Solana 链上提供零费用交换和免费桥接服务。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据市场消息，Strategy 披露于 1 月 12 日至 1 月 18 日期间增持 22,305 枚比特币，价值约合 21.3 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据官方消息，FHE 基础设施 Mind Network 宣布正式上线 x402z 测试环境。作为加密 A2A（Agent to Agent）支付解决方案，x402z 通过全同态加密（FHE）与 ERC-7984 标准，旨在解决链上透明度与 AI 智能体隐私需求之间的冲突。

区块链的透明性会导致 AI 智能体在购买数据或算力时暴露商业意图，x402z 通过充当 AI 的零信任层，允许网络在不解密交易细节（如金额、接收方、具体意图）的情况下验证交易有效性，从而保障智能体在竞争环境中的自主权。

目前 x402z 测试环境已面向公众开放，可体验将标准资产封装为隐私 ERC-7984 标准，以及 Agent 隐私支付等核心功能。Mind Network 由 Binance Labs、Chainlink 等机构参投，致力于构建基于零信任协议 HTTPZ 的加密互联网。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 Whale Alert 监测，USDC Treasury在 Solana 链上新铸造 5 亿枚 USDC。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据彭博社报道，加密资产为特朗普家族带来约 14 亿美元收益，使其在 68 亿美元总财富中占比首次达五分之一。特朗普第二任期内通过 World Liberty Financial 平台、同名 Meme 币及 American Bitcoin Corp.等项目获益显著，但其社交媒体公司股价下跌 66%部分抵消了收益。家族还通过 1789 Capital 投资 SpaceX 等企业并扩大全球房地产授权业务。白宫表示正履行承诺使美国成为世界加密资本中心。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，PayPal 官方宣布将为旗下借记卡用户提供免费自助报税服务，包括向美国 PayPal Debit Mastercard 用户免费提供 2025 年联邦和州税务申报表提交服务。另据 PayPal 官网信息显示，用户在其平台上的加密货币需要报税，从 2025 纳税年度开始，美国国家税务局要求 PayPal 等美国数字资产经纪人在 1099-DA 表格上申报数字资产处置的收益，如果用户在适用的纳税年度内对 PayPal 钱包进行了诸如出售或交换加密货币之类的处置，PayPal 将在 2月 15 日之前向用户发送美国国家税务局纳税 1099-DA 表格。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，跨链清算结算协议 Everclear 现已正式加入 Mantle 生态系统。该协议通过统一的流动性访问和高效的净额结算，有效解决了多链生态中流动性碎片化的问题。借助其求解器基础设施与优化路由，能够自动清算和再平衡跨链资产流，实现亚分钟级结算与极低资金闲置的“链抽象”体验。

即日起，用户可通过 mETH Protocol，将 Base、Arbitrum、Ethereum 及 Polygon 上的 $wETH 直接兑换为 Mantle 上的 $mETH，享受更优价格、快速可靠的跨链执行。未来将支持更多 ETH 系资产及稳定币。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据官方消息，ZK 智能可验证计算平台 Brevis 宣布与稳定币协议 USD8 达成合作，实现无需信任的 DeFi 保险赔付。

作为一个内置 DeFi 保险的稳定币协议，USD8 用户会根据其时间加权平均持仓积累「保障分数」，如果受保的 DeFi 协议（比如 Aave、Curve 或 Lido 等）遭遇黑客攻击或脱锚事件，保障分数将决定用户是否有资格从 USD8 保障池中获得赔付以及赔付比例。

通过本次合作，Brevis ProverNet 将使用零知识证明计算保障分数，确保结果反映真实情况，无需中心化服务器，任何人都可以独立验证，既实现了整个赔付流程的自动化和无需信任，又避免了 Vitalik Buterin 提出的「离家测试」问题：即使协议创建者消失，协议也能继续运行，保障继续得到履行。

据介绍，Brevis 和 USD8 正在合作开发这一基础设施层，USD8 计划于 2026 年第二季度推出 Beta 版本，更多相关集成细节届时也将公布。

ARK Invest 创始人 Cathie Wood（“木头姐”）在最新的 2026 年新年致投资者信中发布宏观展望，将未来三年比作“加强版里根经济学”（Reaganomics on steroids）。

她指出，随着放松管制、减税、稳健的货币政策以及创新技术的融合，美国股市将迎来另一个“黄金时代”，而即将到来的美元飙升可能会为金价的上涨势头画上句号。

具体来看，Cathie Wood 认为，尽管过去三年实际 GDP 持续增长，但美国底层经济实则经历了一场滚动式衰退，目前正处于“蓄势待发”（coiled spring）的状态，有望在未来几年强劲反弹。

她特别强调，随着 David Sacks 出任首位 AI 和加密货币沙皇引领放松管制，以及企业有效税率向 10%迈进，美国经济增长将获得巨大的政策红利。

在宏观层面，Wood 预测在生产力繁荣的推动下，通胀将进一步受控，甚至可能转负。

她预计，未来几年美国名义 GDP 增长率将维持在 6%至 8%的区间，主要由生产力提升驱动，而非通胀。

在市场影响方面，Wood 预测美国投资回报率的相对优势将推动美元汇率大幅走高，重演 1980 年代美元几乎翻倍的行情。

她警告称，尽管金价在过去几年大幅上涨，但美元的走强将压制金价，而比特币因其供应机制和低资产相关性，将展现出与黄金不同的走势。

对于投资者关注的市场估值问题，Wood 并不认为 AI 泡沫已经形成。

她指出，虽然目前市盈率处于历史高位，但随着 AI、机器人等技术推动生产力爆发，企业盈利增长将消化高估值，市场可能会在市盈率压缩的同时实现正回报，类似于 1990 年代中后期的牛市路径。

以下是致投资者信原文：

祝 ARK 的投资人和其他支持者新年快乐！我们非常感谢你们的支持。

正如我在这封信中所阐述的，我们确实相信，投资者有很多理由保持乐观！希望你能享受我们的讨论。从经济史的角度来看，我们正处在一个重要的时刻。

蓄势待发的弹簧

尽管在过去三年中，美国实际国内生产总值（GDP）持续增长，但美国经济的底层结构却经历了一场滚动式衰退，并逐渐演变成一根被压缩到极致的弹簧，在未来几年中可能会强劲反弹。

为应对新冠疫情相关的供应冲击，美联储在截至 2023年 7 月的 16 个月内，将联邦基金利率从 2022年 3 月的 0.25%大幅提高至 5.5%，涨幅创纪录地达到了 22 倍。

这一加息行动将住房、制造业、非人工智能相关的资本支出，以及美国的中低收入群体推入了衰退，如下图所示。

以二手房销售量衡量，住房市场从 2021年 1 月年化 590 万套的水平下降了 40%，至 2023年 10 月的 350 万套。

这一水平上一次出现是在 2010年 11 月，而在过去两年中，二手房销售一直围绕这一水平波动。

这表明弹簧被压缩得有多紧：当前的二手房销售水平，已经与上世纪 80 年代初相当，而当时美国人口比现在少约 35%。

以美国采购经理人指数（PMI）衡量，制造业已连续约三年处于收缩状态。根据这一扩散指数，50 是扩张与收缩的分界点，如下图所示。

与此同时，以非国防资本品（不包括飞机）衡量的资本支出在 2022 年中期达到峰值，此后无论是否受到技术影响，该支出水平都已回升至该水平。

事实上，自科技和电信泡沫破裂以来，这一资本支出指标已挣扎了 20 多年才得以突破，直到 2021 年，新冠疫情相关的供应冲击迫使数字和实体投资双双加速增长。

曾经的支出上限似乎已转变为支出下限，因为人工智能、机器人、储能、区块链技术和多组学测序平台已准备就绪，即将迎来黄金时代。

继上世纪 90 年代的科技和电信泡沫之后，约 700 亿美元的支出峰值持续了 20 年，如今，正如以下图示所示，这可能是历史上最强劲的资本支出周期。我们认为，人工智能泡沫的出现还遥遥无期！

与此同时，密歇根大学的数据显示，中低收入人群的信心已跌至上世纪八十年代初以来的最低点。

当时，两位数的通货膨胀和高利率严重削弱了购买力，并将美国经济推入连续衰退。

此外，如下图所示，近几个月来，高收入人群的信心也出现了下滑。在我们看来，消费者信心是目前被压缩得最紧、最具反弹潜力的“弹簧”之一。

放松监管，同时降低税收、通胀和利率

得益于放松监管、降低税收（包括关税）、通胀和利率等多重因素的叠加，美国过去几年所经历的滚动式衰退，可能在未来一年及以后迅速而剧烈地逆转。

放松监管正在各个领域释放创新活力，其中在人工智能和数字资产领域，由首位“人工智能和加密货币沙皇”大卫·萨克斯（David Sacks）领衔。

与此同时，小费、加班费和社会保障税的降低，将在本季度为美国消费者带来可观的退税，这可能会推动实际可支配收入的年化增速从 2025 年下半年的约 2%，跃升至本季度的约 8.3%。

此外，随着制造设施、设备、软件以及国内研发支出享受加速折旧，企业的有效税率将被压低至接近 10%（如下图所示），企业退税规模预计将大幅上升，而 10%是全球最低的税率之一。

例如，任何在 2028 年底之前在美国开工建设制造工厂的企业，都可以在建筑投入使用的第一年实现全额折旧，而不再像过去那样分 30到 40 年折旧。

设备、软件以及国内研发支出同样可以在第一年实现 100%折旧。这一现金流优惠政策已在去年的预算案中被永久确立，并追溯适用于 2025年 1月 1 日。

在过去几年里，以消费者价格指数（CPI）衡量的通胀一直顽固地徘徊在 2%至 3%的区间内，但在未来几年，出于下图所示的若干原因，通胀率很可能会下降到一个出人意料的低水平——甚至可能为负。

首先，西德克萨斯中质原油（WTI）价格自 2022年 3月 8 日新冠疫情后的高点约 124 美元/桶以来，已下跌约 53%，目前同比下降约 22%。

自 2022年 10 月达到峰值以来，新建独栋住宅的销售价格已下降约 15%；与此同时，现有独栋住宅的价格通胀率——基于三个月移动平均——已从 2021年 6 月新冠疫情后峰值时同比约 24%，下降至约 1.3%，如下图所示。

第四季度，为了消化接近 50 万套的新建独栋住宅库存（如下图所示，这是自 2007年 10 月全球金融危机爆发前夕以来的最高水平），三大住宅建筑商大幅下调了房价，同比降幅分别为：莱纳（Lennar）-10%，KBHomes-7%，以及 DRHorton-3%。

这些价格下跌的影响将在未来几年内滞后反映在消费者物价指数（CPI）中。

最后，作为抑制通胀的最有力力量之一的非农生产率，在持续衰退的背景下逆势增长，第三季度同比增长 1.9%。

与每工时薪酬 3.2%的增长形成鲜明对比的是，生产率的提高已将单位劳动力成本通胀率降低至 1.2%，如下所示。这个数字中没有出现上世纪七十年代那种成本推动型通胀！

这一改善也得到了验证：根据 Truflation 衡量的通胀率，最近已同比下降至 1.7%，如下图所示，比美国劳工统计局（BLS）基于 CPI 计算的通胀率低近 100 个基点（bps）。

生产力繁荣

事实上，如果我们对技术驱动型颠覆性创新的研究是正确的，那么在未来几年，受周期性和长期性因素的影响，非农生产率增速应会加快至每年 4-6%，从而进一步降低单位劳动力成本的通胀。

当前正在发展的主要创新平台——人工智能、机器人、储能、公共区块链技术和多组学技术——之间的融合，不仅有望推动生产率增长达到可持续的新高，而且有望创造巨大的财富。

生产率的提升还可能纠正全球经济中显著的地缘经济失衡。

企业可以将生产率提升带来的收益引导至以下四个战略方向中的一个或多个：扩大利润率、增加研发及其他投资、提高薪酬和/或降低价格。

在中国，提高更高生产率员工的薪酬和/或提高利润率，有助于经济摆脱过度投资的结构性问题。

自 2001 年加入世界贸易组织（WTO）以来，中国的投资占 GDP 的比例平均约为 40%，几乎是美国的两倍，如下图所示。提高薪酬将推动中国经济向消费导向转型，摆脱商品化路径。

不过，在短期内，技术驱动的生产率提升可能会继续放缓美国的就业增长，导致失业率从 4.4%上升至 5.0%以上，并促使美联储继续降息。

随后，放松监管和其他财政刺激措施应会放大低利率的影响，并在 2026 年下半年加速 GDP 增长。

与此同时，通胀可能会继续放缓，这不仅源于油价、房价和关税的下降，也得益于推动生产率上升、单位劳动力成本下降的技术进步。

令人惊讶的是，人工智能训练成本每年下降 75%，而人工智能推理成本（即运行人工智能应用模型的成本）每年下降幅度高达 99%（根据一些基准数据）。

各种技术成本前所未有的下降应该会推动其单位增长的激增。

因此，我们预计未来几年美国名义 GDP 增长率将维持在 6%至 8%的区间，这主要得益于生产率 5%至 7%的增长、劳动力 1%的增长以及-2%至+1%的通货膨胀率。

人工智能及其他四大创新平台所带来的通缩效应将不断累积，并塑造出一种经济环境，类似于截至 1929 年的 50 年间，由内燃机、电力和电话引发的上一次重大技术革命时期。

在那一时期，短期利率与名义 GDP 增速同步，而长期利率则对技术繁荣所伴随的通缩暗流作出反应，使收益率曲线平均倒挂约 100 个基点，如下图所示。

其他新年思考

黄金价格上涨与比特币价格下跌

2025 年期间，黄金价格上涨了 65%，而比特币价格下跌了 6%。

许多观察人士将自 2022年 10 月美国股市熊市结束以来，黄金价格从每盎司 1600 美元飙升至 4300 美元，涨幅高达 166%，归因于通胀风险。

然而，另一种解释是，全球财富增长（以 MSCI 全球股票指数 93%的涨幅为例证）超过了全球黄金供应量约 1.8%的年化增长率。

换句话说，黄金需求的增量可能超过了其供应增长。有趣的是，同期比特币价格上涨了 360%，而其供应量年化增长率仅为约 1.3%。

值得注意的是，黄金和比特币矿工对这些价格信号的反应可能截然不同：黄金矿工会通过增加黄金产量来应对，而比特币则无法做到这一点。

根据数学计算，比特币在未来两年内每年将增长约 0.82%，之后其增长速度将放缓至每年约 0.41%。

从长远视角看黄金价格

以市值与 M2 货币供应量之比衡量，黄金价格在过去 125 年中仅有一次高于此水平，即 20 世纪 30 年代初的大萧条时期。当时金价被固定在每盎司 20.67 美元，而 M2 货币供应量暴跌约 30%（如下图所示）。

近期，黄金与 M2 的比率已超过此前的峰值，该峰值出现在 1980 年，当时通货膨胀率和利率飙升至两位数。换言之，从历史角度来看，黄金价格已达到极高水平。

从下图还可以看出，该比率的长期下降与股票市场的稳健回报密切相关。据 Ibbotson和 Sinquefield 的研究，自 1926 年以来，股票的复合年化收益率约为 10%。

在该比率分别于 1934 年和 1980 年达到两个主要长期峰值之后，以道琼斯工业平均指数 (DJIA) 衡量的股票价格在截至 1969 年和 2001 年的 35 年和 21 年间分别实现了 670%和 1015%的回报率，即年化收益率分别为 6%和 12%。

值得注意的是，小盘股的年化收益率分别为 12%和 13%。

对于资产配置者而言，另一个重要的考量因素是比特币收益相对于黄金收益以及自 2020 年以来与其他主要资产类别收益的相关性较低，如下表所示。

值得注意的是，比特币与黄金的相关性甚至低于标普 500 指数与债券的相关性。换言之，对于寻求在未来几年内获得更高风险回报的资产配置者来说，比特币应该是一个不错的多元化投资选择。

美元前景

过去几年，一种流行的说法是美国例外论的终结，美元上半年跌幅创下 1973 年以来最大，全年跌幅创 2017 年以来最大。

去年，以贸易加权美元指数（DXY）衡量，美元上半年下跌 11%，全年下跌 9%。如果我们对财政政策、货币政策、放松管制以及美国主导的技术突破的预测正确，那么美国的投资回报率将相对于世界其他地区有所提高，从而推高美元汇率。

特朗普政府的政策与上世纪 80 年代初里根经济学时期的情况如出一辙，当时美元汇率几乎翻了一番，如下图所示。

人工智能炒作

如下所示，人工智能的蓬勃发展正推动资本支出达到自上世纪九十年代末以来的最高水平。

2025 年，数据中心系统（包括计算、网络和存储设备）的投资增长了 47%，达到近 5000 亿美元，预计 2026 年还将增长 20%，达到约 6000 亿美元，远高于 ChatGPT 推出前十年每年 1500 亿至 2000 亿美元的长期趋势。

如此巨大的投资规模不禁让人发问：“这项投资的回报是什么？又将在哪里体现？”

除了半导体和上市的大型云公司之外，尚未上市的 AI 原生企业也受益于增长和投资回报。

AI 公司是历史上增长最快的企业之一。我们的研究表明，消费者接受 AI 的速度是上世纪 90 年代接受互联网速度的两倍，如下所示。

据报道，到 2025 年底，OpenAI和 Anthropic 的年化营收将分别达到 200 亿美元和 90 亿美元，较上年同期的 16 亿美元和 1 亿美元分别增长了 12.5 倍和 90 倍！

有传言称，两家公司都在考虑在未来一两年内进行首次公开募股（IPO），以筹集资金用于支持其产品模型所需的大规模投资。

正如 OpenAI 应用部门首席执行官 FidjiSimo 所说：“人工智能模型的能力远超大多数人日常体验到的水平，而 2026 年正是弥合这一差距的一年。人工智能领域的领导者将是那些能够将前沿研究转化为对个人、企业和开发者都切实有用的产品的公司。”

今年，随着用户体验更加人性化、直观和集成化，我们有望在这一领域取得实质性进展。

ChatGPTHealth 就是一个早期案例，它是 ChatGPT 平台内的一个专区，致力于根据用户的个人健康数据，帮助他们提升健康水平。

在企业中，许多人工智能应用仍处于早期阶段，受制于官僚主义、惯性思维，以及/或重组和构建数据基础设施等前提条件，导致进展缓慢。

到 2026 年，各组织可能会意识到，他们需要利用自身数据训练模型并快速迭代，否则就有可能被更具进取心的竞争对手甩在身后。

人工智能驱动的应用案例应该能够提供即时且卓越的客户服务、更快的产品发布速度，并帮助初创公司以更少的资源创造更多价值。

市场估值过高

许多投资者担忧股市估值过高，目前已处于历史高位，如下图所示。

我们自身的估值假设是，市盈率（P/E）将回落至过去 35 年平均水平的 20 倍左右。一些最显著的牛市都伴随着市盈率的压缩而出现。

例如，从 1993年 10 月中旬到 1997年 11 月中旬，标普 500 指数的年化收益率为 21%，其市盈率从 36 倍降至 10 倍。

同样，从 2002年 7 月到 2007年 10 月，标普 500 指数的年化收益率为 14%，其市盈率从 21 倍降至 17 倍。鉴于我们对实际 GDP 增长将由生产率提升驱动、通胀放缓的预期，同样的动态在本轮市场周期中也应会重现，甚至可能更加显著。

一如既往，非常感谢 ARK 的投资者和其他支持者，还要感谢 Dan、Will、Katie和 Keith 帮助我撰写了这篇篇幅很长的新年贺词！

凯茜

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Trend Research 已从 Binance 购入 9,939枚 ETH（价值约 3,085 万美元），并将其存入 Aave V3 平台，同时借出 2,000 万美元 USDT 用于增持 ETH。

深潮 TechFlow 消息，01 月 20 日，据 Cointelegraph 报道，Solana 的质押率创历史新高，达到 68.8%。