深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸花费 26.85枚 WBTC，价值约 239 万美元，以每枚 4,877 美元的价格购入 490.4枚 Tether Gold(XAUT)

作者：佐爷

没钱了只好挽留你的注意力

傍晚六点下播换掉 OK 的衣裳，币安大清算我去喝几瓶啤酒。

在 Meme 柜台疯狂的 Perp 商场，用妈妈 KYC赚一点返佣。

2026 年开年大戏，见证交易所的大厦崩塌，不同于以往的直接爆点，比如大清算或者插针引爆舆论，而是舆论不再关注交易所，表现为币安广场和 OKX 星球的拉新无力。

当美女荷官励志故事都无人关注，交易所不得不出来出门高喊，“看看孩子吧，白看还给钱”！

谨以此文，纪念川宝登基一周年，总统级别的整活，给我们满满的情绪价值。

躺好当钱钱

不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡。

交易所 2025 年没有做错任何事，拥抱 Perp DEX 积极上链，积极合规痛打妈妈住院返佣儿，就在前两天，Binance钱包还有 Meme 交易赛，回应 OKX 钱包的智能账户系统。

交易所 2026 年做不好任何产品，散户的注意力影响资金流动，BNB Chain 月活 200 万无非是数字游戏，如同推特的百万大奖赛，招徕成功学故事在一天内失温。

财富效应正在更换代言人，当人们在意 1000 USD 的创作奖励，注定无人关注 1000x 的财富故事。

这些事实都在强调一件事，交易所需要人，不是金光闪闪的 VIP，而是蓬头垢面的合约狗。

在你下单开合约的时候是 VIP，在你爆仓清算就是路边一条。

不那么精确的计算，一个圈外用户在入圈后，生存周期大概是 6 个月，一个加密 KOL 带单账号，生命周期大概是 18 个月，无论走何种路线，本质上都是对散户注意力的争夺。

可惜，交易所对注意力的理解还停留在前 AI 时代，停留在 KOL 身上，在 Vibe Coding 时代，代码和媒体的价值在指数级下降，不仅是实现产品不值钱，甚至于创意都不值钱，工程化试错可以把一切组合 A/B 测试。

传播能力才具有商业化价值，但推荐算法并不是上帝，马斯克转发 1 亿的曝光量是 X 的负债，只有驯化算法的内容才是新时代的现金流，既能提升平台日活，又能吸引广告主下单。

一句话，诗云无法降低李白的价值，算法无法迭代至无限。

但是交易所还把散户当成 KOL 和媒体的附属物，大人，时代变了，散户为自己发生的时代已经来临。

分析下内容创作者的角色，始终卡在交易所和散户之间，为散户的交易行为心理按摩，为交易所品牌部完成 KPI，共同完成一批批散户的宰杀和利用。

这不意味着散户没有觉醒时刻，每轮周期会剩下的“成精韭菜”会牢牢记住过往，成为黑暗森林的信标，从打假赛道进化到喷子赛道，没有人能记录币圈，但币圈生长出记忆。

散户不是不花钱，而是散户认识到自己的注意力最值钱，这个道理非常简单，小红书等国内社媒疯狂封杀币圈内容为数字人民币让路，推特大幅降低加密权重以重塑用户体验，只知道刷刷刷的 Agency 已经随 Kaito走入陌路。

图片说明：CZ 回应

图片来源：@cz_binance

在奇妙的内外夹击下，CZ 还能用“自己是推特小股东”来安慰自己，这 5 亿美元的往事依然是用来安慰散户，营造币安很强大的假象，实则是币安广场拉新已经疯狂。

如果币安做了，那么 OKX 也会做，如果龙头做了，那么 Bitget和 Gate 也会做，如果 KOL 不入驻，那么他们会直接拉取内容假装生态繁荣，进而和老板 Leader 汇报，抢人成功。

但这一切都是假的，散户的关注度对 KOL、媒体和交易所是一种无限的仁慈，KOL、媒体需要用此来换取维持生存的流量，交易所需要散户的人头数来换取维持体面的动量，园区销金窟，平台价万钱。

图片说明：返佣落幕，直播上场

图片来源：@binancezh

在推特之外的抖音，才有交易所心心念念的公域流量，他们也是最早觉醒的那一批，无数的评论区都在强调，Viwer 不是被动的数字，而是活生生的灵魂。

• 可爱猫猫评论区，用户知道猫视频观看量很重要，决定今晚猫粮的质量和成色，他们知道主动躺下当猫粮；
• 霸道蛋总评论区，用户欣赏对鸡蛋极致打磨不易，决定做号几年的成败和心血，他们知道主动躺下当母鸡；
• 鳏寡孤独评论区，用户主动为直播善举点赞推流，决定论迹不论心的正向循环，他们知道主动躺下当米面。

在高强度的“网感”教育下，全民皆网民，全民参与造神弑神是我们这个时代的斗兽场，每个人都知道自己的关注可以被算法汇集成钱，全民都知道自己对一个代币的关注度就是真金白银。

唯独在加密行业，交易所总是把散户当成被动傻瓜，还试图为 KOL 的关注量和粉丝数阶梯定价，不会再有这种情况了，散户的觉醒会彻底改变整个行业的运作模式。

无效行为的精神分析

交易所的疯狂并非新鲜事，但是交易所为了“内容”焦虑却是第一回。

只不过这种焦虑只留下对情绪价值的渴求，无法被真正转化为交易价值，现在的问题是散户知道自身注意力的价值，KOL 需要迎合推特算法的变化，但是交易所还在打直球。

在马斯克如约公布 Feed 算法后，“活人感”成为最具价值的举动，机械的互动和矩阵短期内被限流，现在审核员变成了无休无眠的 Grok Transformer。

图片说明：X 互动权重

数据来源：@elonmusk

然后交易所还在根据 KOL 粉丝量为 OKX 星球宣发竞价排名，说真的，徐明星应该做好新入职员工的市场培训，单纯的员工福利无法吸引散户的交易，OKX 钱包比币安钱包好用一万倍，散户也没有超越币安。

如果不能提高财富效应，至少要减少炫富迹象。

散户活的这么艰难，交易所老板还过得惬意无比，这场仗没开打就已经宣告结束，OK 追不上币安，广场超越不了推特，只剩下无人星球高唱错错错。

币安焦虑 OK 烂活，马斯克左右开弓。

如果交易所不能为散户提供情绪价值，那么散户就不给交易所提供交易价值，KOL 无非是其中传递价值的一环，想散户之所想，急 CEX 之所急。

这个过程非常简单，大家都知道拍视频、写文章的 KOL 能用流量换成真金白银，散户看的人越多，评论的越多，停留的时间越长，创作者面向平台的盈利能力越强，进而 KOL 能提供给用户更好的阅读体验。

然后交易所闻风而动，要求 KOL 把流量卖给自己，把散户倾销给市场，这是市场微结构彻底崩坏的过程。

币安宣称 3 亿用户，甚至比推特 2021 年货币化月活 mDAU 还要多一亿，但这没有意义，可以明确说，这种流量焦虑可以被量化。

1. 推特的月活应该在下降，用户在 X/推特的日使用时间已经从 34 分钟降低到 28 分钟，Nikita Bier 说 X 用户在推特日阅读帖子数不过 30 个，可以印证没有大幅增长。
2. 美、日是推特最大用户群，美国地区一亿左右，香港+新加坡用户 2 千万左右，考虑到大陆用户无法直接访问需要借道，可以估算中文推特币圈用户最高在数百万量级。

那么币安、OK 为何要向数百万的群体要增量，并且转化至自平台还要指数级衰减，那么可以得出一个结论：数万、数十万人的关注度可以支撑币安 3 亿总用户数。

在人际关系理论中，六度分割理论指信息的传播难度，信息网最多传导至 6 个人，并且还有三度影响力指数，指每个人可以影响“朋友的朋友”的行为，按照一个 KOL 有 20 个朋友计算，其最大影响力在 20X20X20 = 8000 人，这不是传播力的上限，但这是带单能力的上限。

但很可惜，邓巴数还在限制影响力的发挥，150 个人是我们能触达的联系人圈层，因为币圈用户会高度交叉，你可以在每个群里看见差不多的 KOL 和交易所运营，请相信我，每个群里的捧哏散户大致也是一波人。

图片说明：山野万里你是我藏在微风里的欢喜

在反复的交叉影响下，OKX 星球最多能拉走币安广场都进不去的三流 wed3 KOL，龙妈好歹还去 BNB Chain。

还记得散户和 KOL 生命周期吗，至少我加的 NFT 群已经彻底不活跃。

结语

谦逊是一种人生态度，登化是一种人生选择。

向全宇宙广播，我们每个人对交易所的关注度都是对交易所的恩赐，尤其是在行业艰难时刻，这不是交易所拿来鱼肉用户的途径。

交易所现在要考虑一件事，到底是把最后的注意力拿来变现，让炫富员工拿去给老板和股东交差，还是要用服务上帝的态度照顾散户的生死存亡，把内容做好，让流量自然生长。

撰文：Tanay Ved

编译：Luffy，Foresight News

TL；DR

• 加密投资版图持续扩容，资本对资产的选择范围却越来越窄：比特币的市场主导地位呈持续上升趋势，而稳定币与链上衍生品的增长，正不断挤压山寨币的市场空间。
• 山寨币市场正在萎缩，头部集聚效应显著增强：当前市值前十的山寨币占板块总市值的比例约为 82%，较五年前的 70% 大幅提升。
• 2023 年以来，加密大盘币的表现显著优于中盘与小盘币种；市场经历震荡后的资金流向，进一步强化了投资者对高流动性、成熟龙头资产的偏好。

加密投资的版图仍在持续扩张。每年有数百种新代币上线，布局数字资产相关业务的股票标的不断增加，代币化技术也正将股票、大宗商品等传统资产逐步带上链。而在投资选择愈发丰富的同时，市场资本也变得愈发挑剔。

比特币的市场主导率回升至 65% 左右，创下 2021 年初以来的最高水平；与此同时，稳定币与链上衍生品（如包装代币、质押代币、跨链桥代币等）的市值占加密市场总市值的比例已接近 12.5%。因此，山寨币正面临双重挤压，尽管代币数量不断增长，但它们的总市场份额却在缩水。

本期《网络市场现状》报告将探讨，加密市场是否正经历一场向资本集中化靠拢的结构性转变。我们将分析不同市值梯队、不同赛道的资产在市场主导率与收益表现上的趋势，以此探究资本是否正持续向数量更少、规模更大、发展更成熟的代币聚集，还是投资机会仍然广泛分布？

市值主导率的演变趋势

首先，我们从市值主导率展开分析。比特币的市值主导率（即比特币市值相对加密市场总市值的占比）在 2025 年攀升至 65%，创下 2021 年以来的新高。值得关注的是，这一增长并非短期爆发，而是自 2022 年触底后，呈现出长期稳步抬升的态势。

比特币现货 ETF 的推出推动了机构化进程的深化，为其吸引了超 1500 亿美元的长期资本，这进一步助推了其市值主导率的持续走高。这一趋势巩固了比特币在加密市场中的 「避险资产」 定位，也使其成为传统机构投资者进入加密市场的高流动性、规范化入口。相较于此前几轮牛市中 「山寨季」 快速稀释比特币市值占比的情况，本轮比特币的主导地位更具持久性。

比特币主导率，数据来源：Coin Metrics

加密市场中其他资产的结构也在发生转变。目前市值超 3000 亿美元的稳定币，以及链上衍生品在市场总市值中的占比正不断提升。这类代币在加密生态中承担着不同的功能：稳定币是市场中最主要的交易媒介，而链上衍生品则为投资者提供了对底层资产的收益索取权，或是创造生息收益的渠道。

加密市场主导率分布，数据来源：Coin Metrics

受此影响，山寨币市场正面临两难困境。留存下来的可投资标的范围不断收窄，且头部集聚效应愈发明显：市场价值持续向流动性更高、发展更成熟的资产集中，这类资产往往具备清晰的应用场景、明确的监管发展路径，且能充分受益于稳定币、去中心化金融（DeFi）与资产代币化的发展浪潮。

与此前的市场周期不同，本轮资本从主流币向山寨币轮动的速度显著放缓，ETF 及各类机构投资工具将市场流动性牢牢锁定在头部资产。不过，随着通用上市标准的落地、山寨币与多资产 ETF 的推出为更多大盘山寨币拓宽投资渠道，叠加市场结构相关立法的推进，这一市场格局或将迎来转变。

山寨币板块内部的「巨头垄断」趋势

即便在山寨币板块内部，资本的集中化趋势也在不断加剧。当前市值前十的山寨币（不含比特币）占板块总市值的比例约为 82%，相较于 2021 年牛市期间的 64% 大幅提升。上一轮牛市中，曾短暂创造价值的大批小盘山寨币逐渐退出市场，取而代之的是头部效应更强的板块格局，且各类短期市场叙事的生命周期不断缩短，难以支撑资产价值的持续走高。

前 10 山寨币市值占比，数据来源：Coin Metrics

我们也可以通过突破特定市值门槛的代币数量，来观察这一集中化趋势。尽管加密市场总市值屡创历史新高，但市值超 10 亿美元的山寨币数量，已从 2021 年峰值时的约 105 种缩减至目前的约 58 种。这意味着，即便市场中的资产总量在增加，真正具备 「可投资性」 的山寨币却在不断减少。尽管这并不代表山寨币板块将走向衰落，但市场资金的关注焦点，或将进一步向具备坚实基本面、抗风险能力更强的标的集聚。

市值超 10 亿美元的山寨币数量，数据来源：Coin Metrics

下表总结了上述市场趋势的年度演变特征。部分指标仍呈现出周期性特征，例如比特币的市场主导率在牛市回落、在熊市攀升，但市值前十山寨币的市场占比却走出了不同的趋势：2020-2024 年，无论市场处于何种行情，该比例始终稳定在 69%-73%，而 2025 年则大幅攀升至 82%。这一变化表明，市场正发生向成熟龙头资产倾斜的结构性转变，而非单纯的短期 「追涨优质资产」 行为。

数据来源：Coin Metrics

资金流向主流币

这一资本集中化趋势也体现在资产收益表现上。2023 年以来，中盘币（市值 10 亿 – 100 亿美元）、尤其是小盘币（市值不足 10 亿美元）曾在 2024 年的早、晚两个阶段跑赢大盘币（市值超 100 亿美元），但这一走势在 2025 年发生了剧烈反转，背后原因是市场对 Meme 币及其他短期叙事轮动的情绪快速消退。

按等权重计算，2023 年 1 月至今，加密大盘币的整体回报率约为 365%，而中盘币与小盘币的回报率仅分别约为 70% 和 55%，前期积累的涨幅大部分回吐。这一收益分化的现象充分说明，市场的收益表现正愈发向发展成熟、流动性充足的资产倾斜，小盘代币的涨幅难以复刻此前周期中的持续性。

不同市值规模代币的市场表现，数据来源：Coin Metrics

2025 年 10 月 10 日，市场因高杠杆持仓与流动性枯竭引发了大规模清算事件。这一事件或将进一步强化资本向防御性资产倾斜的趋势，投资者会愈发青睐高流动性资产，而非波动率显著更高的小盘资产。

结论

各项数据表明，加密市场正处于格局变动、逐步成熟并走向整合的阶段。尽管加密市场的资产数量持续增加，且作为底层基础设施，承载的传统资产类型也愈发丰富，但市场的整体流动性总量有限。与此同时，在多资产投资组合中，加密资产还需与股票市场的热门投资主线、黄金等传统避险资产争夺空间。

当前，资本正持续向加密大盘币，以及支撑稳定币、代币化资产和去中心化金融发展的基础设施赛道集聚。流动性与规模的重要性较以往进一步提升，山寨币想要吸引长期资本的门槛也大幅提高。

当然，如果市场结构相关规则进一步明晰、山寨币与多资产 ETF 持续普及，再加上市场流动性环境改善，仍有可能催生新一轮的山寨季。但可以预见的是，本轮山寨币的受益标的将更为集中，资本的选择也会比以往任何周期都更为挑剔。

深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，据官方消息，火币 HTX“新年第一课”系列课程将于 1月 22日 19 时正式开讲。首期课程以《抢占牛市先机，解码全球资产新秩序》为主题，特邀香港 Uweb 商学院校长、香港注册数字资产分析师学会董事于佳宁担任主讲嘉宾。课程围绕牛市周期识别方法与全球高潜力资产配置策略展开，系统拆解“牛市初期容易出局”的核心原因，帮助参与者在市场启动阶段建立清晰判断，避免错失趋势红利。

同时，课程将结合实战视角，从认知升级到配置落地，梳理一套可执行的全球资产配置框架。

据悉，火币 HTX“新年第一课”系列旨在打造 Web3 领域具有年度标志性的教育品牌，通过体系化、前瞻性的内容输出，连接优质创作者，凝聚行业共识，推动市场走向更加理性与成熟的认知阶段。

直播链接：

https://www.htx.com.do/zh-cn/live/detail/h5?id=98225&invite_code=kdzgc223&inviter_id=11351630

深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，据官方公告，币安将于 2026年 1月 22日 16:00（北京时间）上线 Ripple USD（RLUSD），并开放 RLUSD/USDT与 RLUSD/U 两个现货交易对。

深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，Fight.ID 官方今日宣布推出$FIGHT 代币空投资格查询工具，用户现可通过 Jupiter Mobile 应用检查自己是否符合资格。

深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，据 Coinmarketcap 数据显示，市值前 100 代币过去 90 天仅 18 种实现正收益，MYX 以94.76%的涨幅位居榜首，DASH和 CHZ 分别录得 61.93%和 61.77%涨幅。

深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，Bitget 推出第 12 期 VIP 晋升活动，面向非 VIP 用户参与。活动期间，用户通过合约交易量成功晋升至合约 VIP 1，即可解锁 150 USDT 空投。

本次活动面向部分用户开放，参与前需在主页面点击「报名」按钮完成登记，参与时间截止 2026 年 1 月 28 日 11:00（UTC+8）。

撰文：Kaori

编辑：Sleepy.txt

2024 年初比特币 ETF 通过时，不少加密货币从业者戏谑称彼此为「尊贵的美股交易员」，可真当纽交所计划开发股票上链、7×24 小时交易，代币融入传统金融议程的一部分时，币圈人才后知后觉地意识到加密行业并没有占领华尔街。

相反，华尔街一开始就在赌融合，目前已慢慢过渡到双向收购时代，加密公司买传统金融的牌照、客户、合规能力；传统金融买加密的技术、管道、创新能力。

两边互相渗透，边界逐渐消失。三五年后，或许就没有加密公司和传统金融公司的区分，只有金融公司。

这种收编和融合正以《数字资产市场清晰法案》（下称 CLARITY 法案）为法律依据，在制度层面将一个野性生长的币圈改造成华尔街熟悉的形状。首当其冲被改革的，便是币权这个不似稳定币吃香的纯币圈概念。

二选一时代

长期以来，币圈的从业者和投资者一直处于一种名不正言不顺的焦虑里，还常常被各地政府部门施以执法式监管。

这种拉扯不仅扼杀了创新，也让买币的投资人陷入尴尬境地，因为他们手握代币，却空有币权。与传统金融市场的股民不同，代币持有人既没有受到法律保护的知情权，也没有针对项目方内幕交易的追索权。

因此，当去年 7 月 CLARITY 法案在美国众议院高票通过时，整个行业对其寄予了厚望。市场的核心诉求非常明确，界定代币到底是数字商品还是证券，结束美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）长达数年的管辖权争夺。

法案规定只有那些完全去中心化、无实际控制人的资产，才能被认定为数字商品，归 CFTC 管辖，就像黄金、大豆一样。而任何存在中心化控制痕迹、通过许诺收益来融资的资产，统统被归类为受限数字资产或证券，纳入 SEC 的铁腕管辖之下。

对于比特币和以太坊这样早已没有实际控制人的网络，这是利好。但对于绝大多数 DeFi 项目和 DAO 来说，这几乎是灭顶之灾。

法案要求任何涉及数字资产交易的中介机构必须注册并执行严格的反洗钱（AML）和客户身份验证（KYC）程序。对于运行在智能合约上的 DeFi 协议而言，是不可能完成的任务。

法案摘要文件明确提到，某些与区块链网络运行维护相关的去中心化金融活动会获得豁免，但仍保留反欺诈与反操纵的执法权。

这是一种典型的监管折衷，允许写代码、做前端界面的行为存在，但一旦触及交易撮合、收益分配与中介化服务，就要纳入更重的监管框架。

也正因为这种折衷，CLARITY 法案在 2025 年夏天之后并没有让行业真正安心，因为它逼迫所有项目重新回答一个残酷问题——你到底是什么？

如果你声称自己是去中心化协议，遵守 CLARITY 法案，你的代币就不能有实际价值。如果你不想亏待持币用户，那就必须承认股权结构的重要性，并让代币面对证券法的审视。

只要人，不要币

这种抉择，在 2025 年反复上演。

2025 年 12 月，一则并购消息在华尔街与加密社区引发了截然不同的反应。

全球第二大稳定币发行商 Circle 宣布收购跨链协议 Axelar 的核心开发团队 Interop Labs。在传统财经媒体眼中，这是一桩标准的人才收购案，Circle 获得了顶尖的跨链技术团队，以强化其稳定币 USDC 在多链生态中的流通能力。

Circle 的估值因此稳固，Interop Labs 的创始人与早期股权投资人拿着现金或 Circle 的股份满意离场。

但在加密货币的二级市场，这则消息引发了恐慌性的抛售。

投资者在拆解交易条款发现，Circle 的收购对象仅限于开发团队，而明确排除了 AXL 代币、Axelar 网络以及 Axelar 基金会。

这一发现让此前的利好预期瞬间瓦解。AXL 代币在公告发布后的数小时内，不仅抹去了此前因收购传闻而产生的所有涨幅，甚至进一步陷入深跌。

过去很长一段时间里，加密项目的投资者都默认一种叙事，购买代币等同于投资了这个初创公司。随着开发团队的努力，协议的使用量会增加，代币的价值也会随之水涨船高。

Circle 的收购案粉碎了这种幻想，它从法律和实践层面宣告开发公司（Labs）与协议网络（Network）是两个完全割裂的实体。

「这是合法的抢劫。」一位持有 AXL 超过两年的投资人在社交媒体上写道。但他无法起诉任何人，因为在招股书和白皮书的法律免责条款里，代币从未被承诺拥有对开发公司的剩余索取权。

回顾 2025 年收购拥有代币的加密项目，这些收购通常涉及技术团队和底层架构的转移，但不包括代币权益，从而对投资者造成重大冲击。

7 月，Kraken 旗下的 Layer 2 网络 Ink 收购了 Vertex Protocol 的工程团队及其底层交易架构。随后，Vertex Protocol 宣布关闭服务，其代币 VRTX 遭到废弃。

10 月，Pump.fun 收购了交易终端 Padre。消息公布的同时，项目方宣布代币 PADRE 作废且无未来计划。

11 月，Coinbase 收购了 Tensor Labs 构建的交易终端技术，该收购同样不涉及代币 TNSR 的权益。

至少在 2025 年这波并购里，越来越多交易倾向于只买团队与技术，而将代币弃置不顾。这也让越来越多加密行业的投资者愤慨，「要么赋予代币和股票一样的价值，要么你就别发币」。

DeFi 的分红困局

如果说 Circle 是外部并购导致的悲剧，那么 Uniswap 和 Aave 则在加密市场不同发展阶段展示了内部一直以来面临的利益冲突。

Aave，这个长期被视为 DeFi 借贷领域的王者项目，在 2025 年末陷入了一场关于钱归谁的激烈内战，冲突的焦点在于协议的前端收入。

绝大多数用户并不直接与区块链上的智能合约交互，而是通过 Aave Labs 开发的网页界面进行操作。

2025 年 12 月，社区敏锐地发现，Aave Labs 悄然修改了前端代码，将用户在网页上进行代币兑换交易产生的高额手续费，导流到了 Labs 自己的公司账户，而非去中心化自治组织 Aave DAO 的金库。

Aave Labs 的理由符合传统商业逻辑，网站是我们建的，服务器费是我们出的，合规风险是我们扛的，流量变现理应归公司所有。但在代币持有者看来，这是背叛。

「用户是冲着 Aave 这个去中心化协议来的，不是冲着你的 HTML 网页来的。」这场争论导致 Aave 的代币市值在短时间内蒸发了 5 亿美元。

虽然双方最终在巨大的舆论压力下达成了某种妥协，Labs 承诺提出一个与代币持有者分享非协议收入的提案，但裂痕已无法弥合。

协议也许是去中心化的，但流量入口始终是中心化的。谁掌握了入口，谁就掌握了对协议经济的实际征税权。

与此同时，去中心化交易所霸主 Uniswap 为了合规，也不得不选择自我阉割。

2024 年至 2025 年间，Uniswap 终于推进了备受瞩目的费用开关提案，该提案旨在将协议的部分交易费用用于回购并销毁 UNI 代币，试图将代币从无用的治理票转变为通缩的生息资产。

然而，为了规避 SEC 的证券认定，Uniswap 不得不进行极为复杂的架构切割，将负责分红的实体与开发团队物理隔离。他们甚至在怀俄明州注册了一种名为 DUNA 去中心化非法人非营利协会的新型实体，试图在合规的边缘寻找栖身之所。

12 月 26 日，Uniswap 启动手续费开关提案最终治理投票获通过，核心内容还包括销毁 1 亿枚 UNI 以及 Uniswap Labs 关闭前端费用、进一步聚焦协议层开发等。

Uniswap 的挣扎与 Aave 的内战共同指向了一个尴尬的现实，投资者渴望的分红，恰恰是监管机构认定证券的核心依据。

想要赋予代币价值，就会引来 SEC 的罚单；想要规避监管，代币就必须保持无实际价值的状态。

空有权利映射，然后呢？

当我们试图理解 2025 年这场币权危机时，不妨将视线投向更为成熟的资本市场。那里存在着一个极具启示意义的参照物，中概股的美国存托凭证 ADS 与可变利益实体 VIE 架构。

如果你在纳斯达克买入阿里巴巴（BABA）的股票，资深交易员都会告诉你，你买的并不是那个在中国杭州运营淘宝的实体公司的直接股权。

受限于法律，你持有的是开曼群岛一家控股公司的权益，而这家开曼公司通过一系列复杂的协议控制着中国境内的运营实体。

这听起来很像一些山寨币，买的都是一种映射，而非实物本身。

但 2025 年的教训告诉我们，ADS 与代币之间存在着显著的区别：法律追索权。

ADS 架构虽然迂回，但它建立在长达数十年的国际商法信任、完善的审计体系以及华尔街与监管层的默契之上。

最关键的是，ADS 持有人在法律上享有剩余索取权。这意味着如果阿里巴巴被收购或私有化，收购方必须按照法律流程，用现金或等价物置换你手中的 ADS。

反观代币，尤其是那些原本被寄予厚望的治理代币，在 2025 年的并购潮中暴露了其本质，它们既不在资产负债表的负债端，也不在所有者权益端。

CLARITY 法案落地前，这种脆弱的关系靠社区共识和牛市信仰维持。开发者暗示代币就是股票，投资人假装自己在做 VC。

而当 2025 年合规的大锤落下，所有人才正视起来，在传统公司法框架下，代币持有人既不是债权人，也不是股东，他们更像是购买了高价会员卡的粉丝。

当资产可以被交易，权利就可以被拆分。当权利被拆分，价值就会向最能被法律承认、最能承载现金流、最能被强制执行的那一端聚拢。

在这个意义上，2025 年的加密行业并不是失败了，而是被纳入了金融史。它开始像所有成熟金融市场一样，接受资本结构、法律文本与监管边界的审判。

当加密向传统金融靠拢成为不可逆趋势时，一个更尖锐的问题随之出现，之后的行业价值会流向哪里？

许多人以为，融合意味着胜利，但历史经验往往相反，当一种新技术被旧体系接纳，它会获得规模，却未必保留原本承诺的分配方式。旧体系最擅长做的事情，是把创新驯化为可监管、可会计化、可资产负债表化的形态，并把剩余索取权牢牢钉在既有的权利结构上。

加密的合规化可能并不会把价值还给代币持有人，而是更可能把价值归还给法律所熟悉的部分，公司、股权、牌照、受监管账户，以及能够在法庭上被清算与执行的合同。

币权会继续存在，就像 ADS 也会继续存在一样，它们都是金融工程里被允许交易的权利映射。但问题在于，你究竟买的是哪一层映射？

深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，以太坊创始人 Vitalik Buterin 宣布计划在 2026 年全面回归去中心化社交平台。他表示，已开始使用 firefly.social 这一多客户端工具，该工具支持 X、Lens、Farcaster和 Bluesky 等多个平台。

Vitalik 强调，真正的社交创新不应仅限于引入投机性代币，而应专注于解决社交问题本身。他批评了将代币与社交结合的做法，认为这往往奖励的是已有社会资本而非内容质量。

他对 Lens 项目的未来发展表示乐观，并呼吁更多人参与 Lens、Farcaster 等去中心化社交平台，以探索超越传统社交媒体的新型互动方式。

深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，据官方社媒消息，火币 HTX 将于今日 20 时（UTC+8）举办“当黄金白银创历史新高，加密却在暴跌：资金正在提前定价什么？”主题直播。Rocky、OxPink、DaDa、Sophie 辰辰等加密 KOL 将受邀出席，围绕金银屡创新高与加密资产阶段性回调并行出现的市场分化现象，深入探讨宏观流动性变化、风险偏好迁移、资金轮动逻辑及潜在的前瞻性定价信号，并对当前市场结构及后续走势展开讨论。

预约直播：

https://www.htx.com.do/zh-cn/live/detail/h5?id=98214&invite_code=xiaxia&inviter_id=11351630

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Financefeeds. 报道，美国财政部长斯科特·贝森特在达沃斯世界经济论坛正式宣布，美国政府将停止所有已计划的被没收数字资产清算活动。根据新政策，司法部和财政部持有的所有比特币（主要通过刑事和民事资产没收获得）将永久转入”美国战略比特币储备”。相关资产将由美联储负责托管，除非发生极端国家经济紧急情况，否则不得出售或转移。

贝森特强调，政府优先考虑”停止主权数字财富流失”，转而将现有的超过 20 万枚比特币视为永久价值储备。贝森特还表示，战略比特币储备将通过执法行动自然增长，而非使用纳税人资金进行公开市场购买。

深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，据官方公告，火币 HTX 已于 1月 21 日上线 AIA/USDT 永续合约，最高杠杆 20 倍。同时，火币 HTX 于1月 21日 15:00至 1月 28日 15:00（UTC+8）启动 AIA 合约交易派对，总奖池高达 10,000 美元。

活动期间，用户完成报名，并参与 AIA/USDT 合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成 AIA/USDT 合约交易还将获得专属福利。

深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，据官方消息，Hotcoin 将于 2026 年 1 月 21 日上线热门项目 SKR、GWEI、AIA，精准捕捉市场新叙事，助力用户抢占新一轮赛道先机！

【现货交易】

📍 1月 21日 15:00（UTC+8）上线 SKR/USDT

📍 1月 21日 22:20（UTC+8）上线 GWEI/USDT

Hotcoin 重磅推出限时零手续费交易活动，让用户以更低成本把握新兴资产的早期增长机遇。

【合约交易】

📍 1月 21日 16:00（UTC+8）上线 AIA/USDT（20 倍杠杆）

📍 1月 21日 19:00（UTC+8）上线 SKR/USDT（25 倍杠杆）

凭借美国 MSB 与澳洲 AUSTRAC 双牌照合规运营、八年零安全事故记录及高效稳定的交易系统，Hotcoin 持续为全球用户提供安全、专业、便捷的数字资产服务。

深潮 TechFlow 消息，01 月 21 日，近期，国际黄金市场持续走强。数据显示，国际黄金期货与现货价格一度突破每盎司 4,800 美元，不断刷新历史高点，黄金作为全球避险资产的价值再次被市场集中验证。

在加密资产市场，黄金价格的强势表现也迅速传导至链上资产。Bybit 平台的 XAUT 黄金代币当前报价已达 $4,881，24 小时涨幅达 2%，成为近期市场关注度最高的资产之一。

Bybit 持续拓展黄金资产的交易与投资场景，为用户提供更灵活、高效的参与方式：

– 7×24 小时全天候交易：不受传统市场开闭市限制，随时把握金价波动机会

– 支持 DCA 定投策略：在高波动环境下，平滑成本、长期布局黄金资产

– 链上黄金代币交易：无缝连接 CeFi 与 DeFi，降低用户参与门槛

同时，Bybit Alpha 作为首家支持链上黄金代币流动性质押的交易平台，已开放 XAUT0 流动性池。用户可直接在 Bybit 使用 USDT / USDC / XAUT 参与流动性投资，在把握金价上涨潜力的同时，年化收益率最高可超过 100%，实现“价格上涨 + 链上真实收益”的双重回报。

在全球宏观不确定性加剧、避险情绪升温的背景下，黄金正从传统金融市场走向链上世界。Bybit 正在通过产品创新，让更多用户以更简单的方式，参与下一轮黄金价值重估周期。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 ETHGas (GWEI) 的平台，Alpha 交易将于 2026 年 1 月 21 日 20:00（UTC+8）开始。

持有至少 230 个币安 Alpha 积分的用户可申领代币空投。在 Alpha 活动页面申领 2,400 个 GWEI 代币空投，先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每五分钟自动降低 5 分。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Cointelegraph 报道，不丹王国计划在 2026 年第一季度部署并运行 Sei 网络验证节点，这是该国数字化转型计划的最新举措。该验证节点将由 Sei 开发基金会与不丹主权财富基金及控股公司 DHI 技术部门合作部署。

DHI 创新与技术部门负责人 Phuntsho Namgay 表示，该财富基金计划继续探索与 Sei 开发基金会的其他合作机会，包括支付和代币化项目。作为权益证明网络的关键组件，验证节点有助于保障网络安全、验证交易和区块，并可对协议升级进行投票。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Cointelegraph 报道，不丹王国计划在 2026 年第一季度部署并运行 Sei 网络验证节点，这是该国数字化转型计划的最新举措。该验证节点将由 Sei 开发基金会与不丹主权财富基金及控股公司 DHI 技术部门合作部署。

DHI 创新与技术部门负责人 Phuntsho Namgay 表示，该财富基金计划继续探索与 Sei 开发基金会的其他合作机会，包括支付和代币化项目。作为权益证明网络的关键组件，验证节点有助于保障网络安全、验证交易和区块，并可对协议升级进行投票。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Cointelegraph 报道，不丹王国计划在 2026 年第一季度部署并运行 Sei 网络验证节点，这是该国数字化转型计划的最新举措。该验证节点将由 Sei 开发基金会与不丹主权财富基金及控股公司 DHI 技术部门合作部署。

DHI 创新与技术部门负责人 Phuntsho Namgay 表示，该财富基金计划继续探索与 Sei 开发基金会的其他合作机会，包括支付和代币化项目。作为权益证明网络的关键组件，验证节点有助于保障网络安全、验证交易和区块，并可对协议升级进行投票。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Cointelegraph 报道，不丹王国计划在 2026 年第一季度部署并运行 Sei 网络验证节点，这是该国数字化转型计划的最新举措。该验证节点将由 Sei 开发基金会与不丹主权财富基金及控股公司 DHI 技术部门合作部署。

DHI 创新与技术部门负责人 Phuntsho Namgay 表示，该财富基金计划继续探索与 Sei 开发基金会的其他合作机会，包括支付和代币化项目。作为权益证明网络的关键组件，验证节点有助于保障网络安全、验证交易和区块，并可对协议升级进行投票。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Cointelegraph 报道，不丹王国计划在 2026 年第一季度部署并运行 Sei 网络验证节点，这是该国数字化转型计划的最新举措。该验证节点将由 Sei 开发基金会与不丹主权财富基金及控股公司 DHI 技术部门合作部署。

DHI 创新与技术部门负责人 Phuntsho Namgay 表示，该财富基金计划继续探索与 Sei 开发基金会的其他合作机会，包括支付和代币化项目。作为权益证明网络的关键组件，验证节点有助于保障网络安全、验证交易和区块，并可对协议升级进行投票。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据衍生品交易平台 Paradex 披露，Mithril 交易机器人系统遭到黑客攻击，约 57 个用户子密钥被盗。子密钥是具有有限权限的密钥，可以代表用户进行交易，但无法提取账户资金，通常被第三方应用和机器人使用。

Paradex 已暂停所有 XP 转账，并撤销了与 Mithril 交易账户关联的所有子密钥。此次事件仅影响连接到 Mithril 交易机器人的用户。Paradex 提醒用户，当向任何第三方机器人、应用程序或平台授予子密钥时，用户实际上是在信任其安全措施来保护账户。在连接任何第三方服务前，用户应考虑潜在风险，并只向可信平台授予权限。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据衍生品交易平台 Paradex 披露，Mithril 交易机器人系统遭到黑客攻击，约 57 个用户子密钥被盗。子密钥是具有有限权限的密钥，可以代表用户进行交易，但无法提取账户资金，通常被第三方应用和机器人使用。

Paradex 已暂停所有 XP 转账，并撤销了与 Mithril 交易账户关联的所有子密钥。此次事件仅影响连接到 Mithril 交易机器人的用户。Paradex 提醒用户，当向任何第三方机器人、应用程序或平台授予子密钥时，用户实际上是在信任其安全措施来保护账户。在连接任何第三方服务前，用户应考虑潜在风险，并只向可信平台授予权限。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据衍生品交易平台 Paradex 披露，Mithril 交易机器人系统遭到黑客攻击，约 57 个用户子密钥被盗。子密钥是具有有限权限的密钥，可以代表用户进行交易，但无法提取账户资金，通常被第三方应用和机器人使用。

Paradex 已暂停所有 XP 转账，并撤销了与 Mithril 交易账户关联的所有子密钥。此次事件仅影响连接到 Mithril 交易机器人的用户。Paradex 提醒用户，当向任何第三方机器人、应用程序或平台授予子密钥时，用户实际上是在信任其安全措施来保护账户。在连接任何第三方服务前，用户应考虑潜在风险，并只向可信平台授予权限。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据衍生品交易平台 Paradex 披露，Mithril 交易机器人系统遭到黑客攻击，约 57 个用户子密钥被盗。子密钥是具有有限权限的密钥，可以代表用户进行交易，但无法提取账户资金，通常被第三方应用和机器人使用。

Paradex 已暂停所有 XP 转账，并撤销了与 Mithril 交易账户关联的所有子密钥。此次事件仅影响连接到 Mithril 交易机器人的用户。Paradex 提醒用户，当向任何第三方机器人、应用程序或平台授予子密钥时，用户实际上是在信任其安全措施来保护账户。在连接任何第三方服务前，用户应考虑潜在风险，并只向可信平台授予权限。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Cointelegraph 报道，不丹王国计划在 2026 年第一季度部署并运行 Sei 网络验证节点，这是该国数字化转型计划的最新举措。该验证节点将由 Sei 开发基金会与不丹主权财富基金及控股公司 DHI 技术部门合作部署。

DHI 创新与技术部门负责人 Phuntsho Namgay 表示，该财富基金计划继续探索与 Sei 开发基金会的其他合作机会，包括支付和代币化项目。作为权益证明网络的关键组件，验证节点有助于保障网络安全、验证交易和区块，并可对协议升级进行投票。

作者： Artemis

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读：

加密支付正经历一场悄无声息的“权力大转场”。Artemis 最新研究显示，加密卡市场已从 2023 年初的边缘地带跃升为年化 180 亿美元的庞然大物，月交易额在短短两年内翻了 15 倍。

本文深入拆解了加密支付堆栈的三个层级，并揭示了一个令人惊讶的数字：Visa 占据了超过 90% 的链上持卡交易额。更重要的是，行业正迎来“全栈发行”的结构性转折，Rain 和 Reap 等公司通过直连 Visa 绕过传统银行，彻底改写了经济模型。从印度的加密抵押信贷到阿根廷的稳定币日常支付，加密卡正在成为数字美元进入现实世界的关键基础设施。

全文如下：

重磅消息：我们刚刚发布了业内最详尽的加密卡（Crypto Cards）研究报告。

这并非因为它是一个小众市场，而是因为它已悄无声息地成长为一个规模达 180 亿美元的市场。在 2023 年初，加密卡的月交易额仅为 1 亿美元左右。而今天，这一数字已突破 15 亿美元。

为此，我们花了数周时间深入挖掘数据、基础设施以及实际构建这套堆栈的公司。以下是我们的核心发现

首先，来看看实际发生了什么。加密卡并不是要取代 Visa 或 Mastercard，而是利用它们。

稳定币（Stablecoins） 为交易提供资金，而卡片（Cards） 则提供了商户受理环境。

这套堆栈分为 3 个层级：

• 网络层（Networks）： Visa、Mastercard
• 发行与程序管理层（Issuers & Program Managers）： Baanx、Bridge 等
• 消费者应用层（Consumer Apps）： 钱包、交易所（如 MetaMask、Phantom）

这正是权力博弈最为激烈的地方。

尽管 Visa 和 Mastercard 各自都拥有超过 130 个加密合作项目……

但 Visa 却占据了 90% 以上的链上持卡交易额。原因在于其很早就与基础设施层（Infrastructure Layer）建立了深度合作伙伴关系。

最大的结构性转变：全栈发行商（Full-stack issuers）。

像 Rain 和 Reap 这样的公司，现在可以作为 Visa 核心成员（Visa Principal Members）直接进行发卡和结算。

无需赞助银行（No sponsor bank）。 更强的控制力（More control）。 更高的经济效益（More economics）。

地理分布揭示了真实的用例。印度：拥有 3380 亿美元的加密货币流入量。这里的机会是加密货币抵押信贷（因为 UPI 已经在借记支付领域取得了胜利）。阿根廷:实际应用则是作为通胀对冲工具的稳定币借记卡。

在发达国家市场，加密卡并不解决“刚需”。

它们的目标是全新的、高价值的用户群：那些已经持有大量稳定币余额并希望将其花掉的人。

我们的观点很简单：稳定币将持续增长，而加密卡将随之规模化。

它们是将数字美元带入现实世界的基础设施。

本帖仅为精华摘要。阅读完整报告以深入了解。

作者： Artemis

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读：

加密支付正经历一场悄无声息的“权力大转场”。Artemis 最新研究显示，加密卡市场已从 2023 年初的边缘地带跃升为年化 180 亿美元的庞然大物，月交易额在短短两年内翻了 15 倍。

本文深入拆解了加密支付堆栈的三个层级，并揭示了一个令人惊讶的数字：Visa 占据了超过 90% 的链上持卡交易额。更重要的是，行业正迎来“全栈发行”的结构性转折，Rain 和 Reap 等公司通过直连 Visa 绕过传统银行，彻底改写了经济模型。从印度的加密抵押信贷到阿根廷的稳定币日常支付，加密卡正在成为数字美元进入现实世界的关键基础设施。

全文如下：

重磅消息：我们刚刚发布了业内最详尽的加密卡（Crypto Cards）研究报告。

这并非因为它是一个小众市场，而是因为它已悄无声息地成长为一个规模达 180 亿美元的市场。在 2023 年初，加密卡的月交易额仅为 1 亿美元左右。而今天，这一数字已突破 15 亿美元。

为此，我们花了数周时间深入挖掘数据、基础设施以及实际构建这套堆栈的公司。以下是我们的核心发现

首先，来看看实际发生了什么。加密卡并不是要取代 Visa 或 Mastercard，而是利用它们。

稳定币（Stablecoins） 为交易提供资金，而卡片（Cards） 则提供了商户受理环境。

这套堆栈分为 3 个层级：

• 网络层（Networks）： Visa、Mastercard
• 发行与程序管理层（Issuers & Program Managers）： Baanx、Bridge 等
• 消费者应用层（Consumer Apps）： 钱包、交易所（如 MetaMask、Phantom）

这正是权力博弈最为激烈的地方。

尽管 Visa 和 Mastercard 各自都拥有超过 130 个加密合作项目……

但 Visa 却占据了 90% 以上的链上持卡交易额。原因在于其很早就与基础设施层（Infrastructure Layer）建立了深度合作伙伴关系。

最大的结构性转变：全栈发行商（Full-stack issuers）。

像 Rain 和 Reap 这样的公司，现在可以作为 Visa 核心成员（Visa Principal Members）直接进行发卡和结算。

无需赞助银行（No sponsor bank）。 更强的控制力（More control）。 更高的经济效益（More economics）。

地理分布揭示了真实的用例。印度：拥有 3380 亿美元的加密货币流入量。这里的机会是加密货币抵押信贷（因为 UPI 已经在借记支付领域取得了胜利）。阿根廷:实际应用则是作为通胀对冲工具的稳定币借记卡。

在发达国家市场，加密卡并不解决“刚需”。

它们的目标是全新的、高价值的用户群：那些已经持有大量稳定币余额并希望将其花掉的人。

我们的观点很简单：稳定币将持续增长，而加密卡将随之规模化。

它们是将数字美元带入现实世界的基础设施。

本帖仅为精华摘要。阅读完整报告以深入了解。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据衍生品交易平台 Paradex 披露，Mithril 交易机器人系统遭到黑客攻击，约 57 个用户子密钥被盗。子密钥是具有有限权限的密钥，可以代表用户进行交易，但无法提取账户资金，通常被第三方应用和机器人使用。

Paradex 已暂停所有 XP 转账，并撤销了与 Mithril 交易账户关联的所有子密钥。此次事件仅影响连接到 Mithril 交易机器人的用户。Paradex 提醒用户，当向任何第三方机器人、应用程序或平台授予子密钥时，用户实际上是在信任其安全措施来保护账户。在连接任何第三方服务前，用户应考虑潜在风险，并只向可信平台授予权限。

作者： Artemis

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读：

加密支付正经历一场悄无声息的“权力大转场”。Artemis 最新研究显示，加密卡市场已从 2023 年初的边缘地带跃升为年化 180 亿美元的庞然大物，月交易额在短短两年内翻了 15 倍。

本文深入拆解了加密支付堆栈的三个层级，并揭示了一个令人惊讶的数字：Visa 占据了超过 90% 的链上持卡交易额。更重要的是，行业正迎来“全栈发行”的结构性转折，Rain 和 Reap 等公司通过直连 Visa 绕过传统银行，彻底改写了经济模型。从印度的加密抵押信贷到阿根廷的稳定币日常支付，加密卡正在成为数字美元进入现实世界的关键基础设施。

全文如下：

重磅消息：我们刚刚发布了业内最详尽的加密卡（Crypto Cards）研究报告。

这并非因为它是一个小众市场，而是因为它已悄无声息地成长为一个规模达 180 亿美元的市场。在 2023 年初，加密卡的月交易额仅为 1 亿美元左右。而今天，这一数字已突破 15 亿美元。

为此，我们花了数周时间深入挖掘数据、基础设施以及实际构建这套堆栈的公司。以下是我们的核心发现

首先，来看看实际发生了什么。加密卡并不是要取代 Visa 或 Mastercard，而是利用它们。

稳定币（Stablecoins） 为交易提供资金，而卡片（Cards） 则提供了商户受理环境。

这套堆栈分为 3 个层级：

• 网络层（Networks）： Visa、Mastercard
• 发行与程序管理层（Issuers & Program Managers）： Baanx、Bridge 等
• 消费者应用层（Consumer Apps）： 钱包、交易所（如 MetaMask、Phantom）

这正是权力博弈最为激烈的地方。

尽管 Visa 和 Mastercard 各自都拥有超过 130 个加密合作项目……

但 Visa 却占据了 90% 以上的链上持卡交易额。原因在于其很早就与基础设施层（Infrastructure Layer）建立了深度合作伙伴关系。

最大的结构性转变：全栈发行商（Full-stack issuers）。

像 Rain 和 Reap 这样的公司，现在可以作为 Visa 核心成员（Visa Principal Members）直接进行发卡和结算。

无需赞助银行（No sponsor bank）。 更强的控制力（More control）。 更高的经济效益（More economics）。

地理分布揭示了真实的用例。印度：拥有 3380 亿美元的加密货币流入量。这里的机会是加密货币抵押信贷（因为 UPI 已经在借记支付领域取得了胜利）。阿根廷:实际应用则是作为通胀对冲工具的稳定币借记卡。

在发达国家市场，加密卡并不解决“刚需”。

它们的目标是全新的、高价值的用户群：那些已经持有大量稳定币余额并希望将其花掉的人。

我们的观点很简单：稳定币将持续增长，而加密卡将随之规模化。

它们是将数字美元带入现实世界的基础设施。

本帖仅为精华摘要。阅读完整报告以深入了解。

作者： 𝗰𝘆𝗰𝗹𝗼𝗽

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读： 在加密市场，100 倍的增长神话依然存在，但规则已经彻底改写。资深交易员 𝗰𝘆𝗰𝗹𝗼𝗽 指出，随着代币供应量的爆炸式增长（人均代币数增加了 24 倍），传统的“买入并死守”策略已成为财富墓地。

本文深入剖析了从 2017 年至今的市场范式演变，揭示了流动性如何在空投、Solana Memecoin、真实收入协议（如 HYPE）以及“赌场型”平台间飞速轮动。

站在 2026 年的关口，作者为我们提供了一套全新的实战框架：不要试图寻找那一个万倍币，而是通过捕捉“价值-赌场-结构性提取”的循环轮动，利用复利实现资产阶级跨越。对于身处“熊市心态”却渴望重返巅峰的投资者，这不仅是一份指南，更是一次认知的彻底重塑。

全文如下：

在过去的两年里，我将 8,000 美元变成了加密货币中的 7 位数。

大多数人认为这种战绩无法再被复制——我不同意。我认为现在正是开启 1 万美元到 100 万美元跨越的最佳时机（尽管这听起来很疯狂）。

（郑重警告：这篇文章很长。现在就收藏它，以免错过，但请务必读完，它可能会改变你观察这个市场的方式。）

即便现在已经没人在口头上提“山寨季（altseason）”了，但大多数人仍抱着同样的思维定势：

他们在等待一个巨大的浪潮，到那时万币齐涨，你只要买入一袋子币，它就能带你走向富裕。

• 永久持有（Hold forever）
• 寻找“那一个真命天子币（the one coin）”
• 忽视板块轮动（Ignore rotations）
• 祈祷市场会奖励耐心

这种思维在代币供应有限、叙事能持续数月的时候确实能赚钱。

在 2024 年，这通常是个错误。在 2025 年，大部分时间这都是个错误。而到了 2026 年，这注定是个错误。并不是因为 100 倍不可能了。

而是因为获得 100 倍的方式变了。

第一部分：2017-2021，什么变了？

市场被稀释成了印制代币的机器

2017 年初，CoinMarketCap 追踪的加密货币约为 796 种。这不是笔误——不到 1,000 种。那时，约 800 种货币感觉已经“很多”了。今天？CoinGecko 统计显示，2024 年每天都有约 5,300 个新代币产生。

在实践中这意味着：

• “发现（Discovery）”是真实的。那时并没有无穷无尽的替代品。
• 如果你获得了曝光（在 CMC 露脸、上交易所、有基础叙事 + 一些推销），流动性去处有限，所以它真的会涌向你。
• 人们买入随机的东西，因为可选菜单很小，大家都在同步学习。

这就是为什么“只要出现在 CMC + 获得关注”在 2017-2021 年能成为一种优势。每个人都有生存空间。

关注度与供应比率崩溃了

自 2021 年以来，改变的最重要的一点是：

注意力没有规模化增长。但代币供应量却爆炸了。

加密用户确实变多了。

但是，代币的数量爆炸增长得更加剧烈，以至于分摊到每个代币上的注意力价值变得越来越低。

Crypto.com 估计：

• 2021 年 1 月有 1.06 亿加密货币持有者
• 2021 年 12 月有 2.95 亿持有者
• 2023 年 12 月有 5.8 亿持有者

供应端（币种/项目）： CoinGecko 的 GeckoTerminal 数据显示：

• 2021 年有 428,383 个项目
• 到 2025 年有 20,170,928 个项目

现在来看最核心的部分： 市场究竟被稀释到了什么程度？

在 2021 年，大约每 689 名加密持有者对应 1 个代币。 到 2025 年，大约每 29 名持有者就对应 1 个代币。

在短短几年内，人均供应量增加了约 24 倍。

这意味着：以前，注意力能去的地方不多，所以随机的币也能被发现。

现在，你每天都在和汪洋大海般的新代币竞争——因此“拿着一袋子币傻等”已经不再是一种策略。

大规模的新发射被设计得表现不佳

旧周期里有很多低价发行的代币，市场中仍有真正的上升空间。 而现在的普遍模式是：

• 上线即高完全摊薄估值（high FDV）
• 低流通量（low float）
• 沉重的代币解锁（heavy unlocks）
• 早期持有者寻找退出流动性（exit liquidity）

Memento Research 追踪了 2025 年的 118 次大型代币上线情况：

• 84.7% 的价格低于其代币生成事件（TGE）时的估值
• 表现中位数：较上线时 FDV 下跌 71.1%，市值下跌 66.8%

这就是为什么“只买新币（new listings）”成了一种找死的策略。但这里有个转折：

即使在这个被稀释、残酷的市场中——如果你能及早选中正确的叙事，你依然能赚钱。（稍后详述）

第二部分 ：为什么小玩家会被默认路径剥削

“公平发射”的幻象

散户不再信任 VC，也不愿在 TGE 后购买这些估值过高的山寨币，于是市场创造了一种新产品： 一个任何人都能“早入场”的赌场。没有 VC，TGE 时也没有高估值。

Pump.fun 时代来临。 一些数据如下：

• 1,355 万个 Pump.fun 钱包地址
• 仅 55,296 个（0.4%）钱包实现了超过 10,000 美元的利润
• 这意味着 99.6% 的人没有达标，90% 以上的人在亏损

所以，没错，极少数的一群人获得了巨大的胜利。

但中位数的结果是把流动性捐给了代币开发者、他们的内幕朋友、付费 KOL、Pump.fun 开发者，或者仅仅是更快的玩家和交易机器人。当用户在为残羹剩饭争斗时，庄家正在疯狂印钱。

• Pump.fun 自上线以来已收取超过 9.35 亿美元的费用

同样的动态也存在于预测市场：Finance Magnates 引用的一份分析称，Polymarket 170 万个交易地址中，超过 70% 实现了亏损。

如果你的计划是“我要成为那个例外”，你需要真正的优势（edge）。 否则，你只是一个负分布中的随机变量。

第三部分 ：2026年的主题是轮动而不是山寨季

在大多数新币表现不佳的稀释市场中，流动性的行为方式发生了变化：

• 流动性高度集中
• 流动性移动迅速
• 流动性需要故事
• 流动性离场速度超出你的想象

所以，获胜的方法不是“挑选山寨币”。 而是：

• 尽早识别下一次轮动
• 顺势而为
• 在下一次轮动开始前获利了结

这就是 100 倍在 2026 年依然能发生的原因：不是靠一个币，而是靠叠加的轮动 + 仓位管理 + 像职业选手一样退出。

第四部分 ：2023-2025年间，轮动是唯一真正获胜的方式

如果你纵观过去 2-3 年，模式非常明显： 你不是靠“死拿一个币”赢的。你是靠尽早抓住正确的轮动——然后再次轮动赢的。

轮动 1 – 空投（Airdrops，我赚到首个六位数的地方）

当我资本还很小时，我并没打算靠更厉害的交易赢。 我是在博取不对称性（asymmetry）——即收益不取决于本金大小的机会。

空投正是如此。它们奖励的是时间而非资本，所以在那个领域，我和拥有六位数资产的人是平等的。

当市场死寂、没人关心时（当时 BTC 在底部），我在做无聊的工作——保持活跃，使用协议。随后市场复苏，每个人都开始“开农场”。 到那时，优势已经消失了。这就是为什么早期的努力能获得回报。

Arbitrum（$ARB）在 2023 年 3 月 23 日上线。Optimism 随时间运行了多轮空投——同样的轮动逻辑：早期 + 坚持 = 丰厚回报。

这就是我获得第一笔真正本金的方式——不是靠奇迹般的 100 倍持仓，而是在这个元叙事（meta）变得拥挤前尽早进入。 我拿着 8,000 美元开始，大约只花了 400 美元去刷几个空投，最终给了我六位数的利润。

轮动 2 – 早期 Solana Memecoin（我赚到首个七位数的地方）

在空投（直升机撒钱）之后，流动性轮动到了“赌场”。钱来得快去得也快。 市场开始渴求新鲜事物——Solana Meme 成了最简洁的答案。

我在市值约 250 万美元时发现了 POPCAT，在 3,000 万美元时发现了 WIF（几个月后它们分别达到了 20 亿和 40 亿美元市值）：涨幅达 100-1000 倍。

我成功并不是因为我是交易天才。 而是因为我 24/7 泡在市场里，当时市场很沉闷，而这些“闪亮的新 Solana 币”基本上是当时唯一具有真实动量的元叙事。当时市值超过 100 万美元的币不到 5 个，所以如果你入场早，赢家极易识别。

轮动 3 – “真实收入”成为新排场（以 HYPE 为模板）

在 Meme 带来的多巴胺之后，市场开始渴望别的东西。 不是“两年后的实用性（utility）”，也不是“感觉（vibes）”。 而是某种你可以用一句话解释清楚、听起来像真实业务的东西。

这就是为什么 Hyperliquid（$HYPE）冲击力如此巨大。 它不仅是一个“新代币”。 它的故事是：

• 真实的交易活动
• 真实的费用收入
• 代币直接获益（回购）

无论你爱还是恨，这就是被“赌场”和“抽水（extraction）”搞累了的市场所转向的地方：看得见的价值捕获。 即便你没那么“聪明”，你也能发现这一点：当每个人都厌倦了 Meme，他们就开始为看起来成熟的叙事买单。

轮动 4 – 随后元叙事进阶：“不要在赌场玩，要拥有赌场”

这是加密领域最有趣的部分。 人们会在 5,000 个 Meme 上赌博…… ……然后突然意识到唯一能稳赢的是那些收取费用的平台。

这就是“庄家代币（house tokens）”和“平台博弈”开始闪光的时刻。 Pump.fun 是这个时代的完美例子：用户为了碎肉互掐，机器人收割所有人，而庄家每天悄悄印钱。 这不是道德评价，只是市场运行的规律。

轮动总是一样的：

• 首先你交易代币
• 然后你交易从这些代币中抽水的平台

轮动 5 – 当市场过度堕落，它会摆回“现实世界”叙事

一段时间后，人们会累。 他们开始想要那些即使没有纯粹炒作也能生存的叙事：

• 稳定币
• 支付
• 结算轨道
• 普通人类真正使用的东西

这故意设计得很无聊。 而无聊的叙事通常在后期获胜，因为它们是唯一不需要不断有新的傻瓜以更高价格买入就能维持的东西。 这就是为什么后来你会看到更多关注流向了 PayFi / 稳定币基础设施之类的故事。

所以，下一步是什么？

首先，让我们诚实地面对现状。 BTC 现在约 9.1 万至 9.3 万美元，账面上看很“牛”，但体感正好相反。我们离 2025 年 10 月的历史高点（约 12.47 万美元）仍有约 25% 的跌幅，市场心态仍处于“熊市模式”。

为什么？因为我们刚经历了大部人见过最大的清算事件——在 2025 年 10 月 10-11 日前后的 24 小时内，约 190 亿美元灰飞烟灭。

在这样的市场中，资金会集中到 1-2 个目前行得通的方向，其他一切都在流血。这和上个周期大涨前的空投逻辑一样：市场半死不活——但如果你够早，那一个元叙事依然能赚大钱。

所以现在的任务不是“寻找 50 个潜力币”。 而是：找到那几个无需散户参与也能运行的轮动，并比其他人更努力地深挖它们。

当前的情绪是：大多数代币都是无用的，尤其是 L1/L2

这是目前占主导的市场情绪： 大多数代币都是毫无意义的，最终都会归零，因为它们：

• 没有真实实用性
• 不产生真实收入
• 主要作为退出流动性而存在

这对 L1/L2 的打击最大。 因为你不能永远玩这一套：在高得离谱的估值下融资，以高得离谱的 FDV 上线，只有 8 个用户，每月赚 20 美元，却还假装自己值 150 亿美元。 （Starknet, zkSync, Aptos——你知道我说的是哪类。）

这种情绪会反转吗？也许。但我甚至不需要去预测这一点，因为暗示显而易见……

市场接下来想要的是新模型：真实收入 + 回购

经过 3 年的“抽水（extraction）”，人们终于明白了阶级结构： 创作者 -> VC -> KOL -> 机器人/交易员 -> 最后是每一个买入过晚的人

对大多数散户来说，这场游戏是负期望值的：你买入代币，并祈求自己不是最后的退出流动性。 这就是为什么市场现在极度渴望像“企业”一样的代币。

一个简单的模型： 如果一个代币市值 10 亿美元，协议每年能赚取 8 亿美元的真实收入，且其中 50% 用于回购代币…… 那么该资产就有了估值底。除非收入崩溃，否则它不会凭空归零。

这正是股票市场价值投资的逻辑：当市场情绪垃圾且每个人都恐惧时，人们不再买“梦想”，而是开始买“现金流”。 现金流在恐惧的市场中就是最好的叙事。

随后直升机撒钱回归——赌场随之归来

这是每个人都会忘记的部分。 “价值阶段”不会永远持续。 在某个时刻，市场会再次开始疯狂印钱：某些东西暴涨，人们走运了，空投开始砸中，新浪潮让钱重新回到人们手中。

一旦人们感觉自己有钱了，市场就会从“给我看收入”瞬间切换到“给我看最快的 10 倍机会”。 那就是赌场阶段回归的时候。 Meme、NFT，无论发明出什么新的蠢东西。不重要。规律总是一样的：它没有价值，但它能给疯狂的倍数，且每个人都想要快钱。

然后它会崩盘。在崩盘之后……

市场进入下一种“抽水叙事”（ICO、实用代币、结构化发行）

在赌场被跑路（rugged）后，市场不会立刻变得“讲基本面”。 它通常会转向一种更结构化的抽水模式，让人们能再次花钱，比如：

• ICO / “公众轮”
• 积分元叙事（points metas）
• “实用代币”
• 你付费获取访问权限，别人稍后卖给你的发布机制

所以周期循环如下： 价值（收入）-> 直升机撒钱 -> 赌场 -> 崩盘 -> 结构化抽水 -> 重复

加密领域没有任何东西能永远增长。 增长的是市场在那个时刻情绪上饥渴的东西。 所以 2026 年的获胜之道不是“持有并祈祷”。 而是：识别轮动早期 -> 顺势而为 -> 在它变得显而易见前离开。

第五部分 ：如何在2026年实际实现100倍增长

2026 年的 100 倍不是靠一笔交易。 而是靠堆叠的轮动。 你是靠叠加“正确阶段”获胜的，而不是祈祷自己找到了真命天子。

这是我使用的系统：

最多选 2 个轮动

一个稳健的轮动（收入/基础设施） + 一个激进的轮动（赌场/结构化）。 如果你追踪 10 个元叙事，你对每一个都会迟到。

买入“触发器（Triggers）”，而非“感觉（Vibes）”

在我重仓前，我要明确的触发器。 例如：

• 费用/收入趋势连续数周上涨
• 在没有离谱激励的情况下，用户回归
• 分发渠道开启（集成、大型平台、真实的关注度）
• 叙事开始传播但还没进入主流

没有触发器，就不入场。

进场前定义“失效（Invalidation）” 大多数人亏损不是因为他们错了。 而是因为他们不会离场。没有人会因为止盈（即便只有 1 美元）而破产。记住这一点。 你的失效清单应该是枯燥的：

• 使用量崩坍
• 收入是造假的
• 流动性轮动离开了
• 代币经济学/解锁开始砸盘

如果失效条件达成，你就离场。没有任何争论。

仓位管理 – 三层堆叠

这是你在不归零的情况下获取巨大收益的方法：

• Beta（轮动中的流动性领头羊）
• 卖水者（无论如何都会赢的基础设施）
• 博倍者（完美契合叙事的小市值币） 只有博倍者 = 赌博赔率。只有 Beta = 收益封顶。

获利了结（Profit-taking）才是真正的核心优势

轮动结束的速度比你想象得快。 所以：

• 在强势上涨中减仓
• 不要爱上中盘币
• 永远知道你下一步要轮动到哪里

如果你没有下一个轮动目标，你就会坐“过山车”原路返回。

第六部分：困住大多数人的陷阱

陷阱在于认为：“只要我持有足够久，它肯定会涨。” 这在市场规模还小时有用，现在没用了。

因为现在：

• 供应是无限的
• 新币上线就是为了砸盘的
• 大多数代币存在的意义就是为了收割你

所以，如果你的计划依然是：

• 买入随机的新币
• 为了所谓的“大周期”持有中盘币
• 追逐已经火爆的趋势

……你就是在参与一个专门为你定制的“被收割”游戏。

轮动就是漏洞。 因为轮动是现在流动性的行为方式。

每周我都会观察：

• 哪些板块的费用在真实增长
• 哪些应用的活跃用户在回归
• 成交量和未平仓合约（Open Interest）正向哪里转移
• 流动性激励正部署在哪里
• 叙事处于早期，还是已经变成了“前十大币种”的谈资

大多数人并不是错过了叙事。 他们是在叙事变得显而易见之后才赶到的。

所以在 2026 年，像之前的每一年一样，赢家不会是“正确的人”。 他们会是“早的人”——且他们会不断轮动。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 突破 90,000 美元，现报 90,001.51 美元，24 小时跌幅缩小至 1.87 %。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，Mad Lads 社交媒体账号发文宣布快照已完成，尽管其今日曾澄清，“NFT 持有者不会获得 Backpack 空投。”

有社区用户猜测 MadLads 或将单独发布代币并进行空投。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据金融时报报道，Galaxy 计划于 2026 年第一季度推出规模 1 亿美元的加密对冲基金，旨在利用市场多空波动获利。该基金将最多 30% 资产投资于加密代币，其余资金将投向受数字资产技术与监管变革影响的金融服务类股票。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Backpack 旗下 NFT项目 Mad Lads 官方社交媒体披露，该项目明确表示 NFT 持有者不会获得 Backpack 空投，无论现在还是未来。Mad Lads 在公告中强调，社区期望已变得过于狂热，因此需要进行现实检查，并表示社区应该关注长期价值建设而非空投预期。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国以太坊现货 ETF 净流出 2.3855 亿美元。

ETHA（BlackRock）：净流出 1.0090 亿美元；

FETH（Fidelity）：净流出 5154 万美元；

ETHW（Bitwise）：净流出 3108 万美元；

ETHV（VanEck）：净流出 547 万美元；

ETHE（Grayscale）：净流出 3850 万美元；

ETH（Grayscale mini）：净流出 1106 万美元。

深潮 TechFlow 消息，1 月 20 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货 ETF 总净流出 4.7961 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金突破4850美元/盎司，日内涨1.83%，再创新高。

作者： Ryan Yoon

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读： 2026 年 1 月，社交巨头 X（原 Twitter）的一项政策变更，在短短三天内让整个 InfoFi（信息金融）赛道陷入瘫痪。曾经以 Kaito 为首的「发帖即赚钱」模式，因触碰了平台底线而遭遇毁灭性打击。

本文由 Tiger Research 撰写，深度剖析了 InfoFi 生态系统为何在中心化巨头的意志下显得如此脆弱，并站在创始人的视角，推演了在后 InfoFi 时代项目转型的五条可行路径。这不仅是一场关于生存的复盘，更是对 Web3 项目过度依赖 Web2 基础设施的深刻反思。

全文如下：

核心要点 （Key Takeaways）

• X 平台（原 Twitter）的一纸政策变更在短短三天内导致了整个 InfoFi 生态的崩溃。这深刻暴露了 Web3 项目过度依赖中心化平台基础设施所带来的结构性风险。
• InfoFi 项目面临五种选择：关闭、基于赏金的资助平台、韩国风格的赞助博客模式、多平台扩展或 MCN 风格的 KOL 管理模式。
• 未来的 InfoFi 可能会变得更小、受控程度更高且更注重质量。它将从追求规模的「无许可模式」转变为由经过审核的 KOL 与项目方深度协作的「精品模式」。
• 尚未解决的根本挑战： 即使完成了转型，InfoFi 依然面临两大核心难题：建立一个公平的补偿体系并证明代币的价值。

1.InfoFi 死亡三日

图注：来源 X（@nikitabier）

1 月 15 日，X 平台的产品负责人 Nikita Bier 发布了一条简短的帖子，声明该平台将不再允许通过发帖换取奖励的应用程序。对于 InfoFi（信息金融）项目来说，这标志着终结。

根据 Kaito 创始人 Yu Hu 的说法，事件的发展过程如下：

• 1 月 13 日： Kaito 收到来自 X 的电子邮件，暗示可能进行审查，并立即请求澄清。
• 1 月 14 日： X 发送了正式的法律通知，Kaito 在当天提交了法律回应。
• 1 月 15 日： Nikita Bier 的帖子公开。Kaito 与所有人同时得知了这一决定。

市场的反应是冷酷无情的。

$KAITO 价格大幅下跌，社区批评团队未能提前通知，尽管团队声称一直在为此类情况做准备。Kaito 当晚发布了一份紧急声明，解释说此前曾多次收到 X 的法律通知，但都通过签署新协议得到了解决，因此这次他们也一直在等待进一步的讨论。

无论解释如何，X 的一个决定就终结了 InfoFi 生态系统。仅仅三天时间，一整个赛道就宣告崩溃，仅仅因为一家公司判定该模式损害了平台质量。

2.如果今天我是 InfoFi 创始人

这是否意味着 InfoFi 已经彻底结束？像 Kaito 这样的项目已经在为下一步做准备。然而，现在需要的不是延续过去的模式，而是寻找 InfoFi 2.0 的不同版本。

如果我是 Kaito 这种 InfoFi 项目的创始人，现实中还有哪些可行的选择？通过梳理这些「可行路径」，我们可以勾勒出 InfoFi 下一个阶段的轮廓。

2.1 彻底关停 （Shutting Down）

这是最简单的选择。在资金耗尽之前结束运营。在实践中，许多中小型项目可能会进入「僵尸」阶段，基本处于停滞状态，偶尔发一些社交动态，然后彻底消失。

由于围绕 X 平台建立的「产品市场匹配度」（PMF）已不复存在，与其为了寻找新方向而烧钱，关闭项目可能更现实。如果项目持有可用的数据资产，可以将其出售给其他公司以收回部分价值。因此，大多数中小型 InfoFi 项目可能会选择这条路。

2.2 基于赏金的资助平台 （Bounty-Based Grant Platform）

如果无法再获取 X 的 API，另一种选择是退回到较旧的模式：KOL 直接申请参与活动，内容在提交后进行人工审核，通过后发放奖励。

图注：来源 Scribble，这类平台通常采用先提交后审核的模式

Scribble 是一个典型的例子。项目以赏金的形式发布资助，KOL 创作并提交内容供审核。这是一种「提交并审核」的模式，而非实时追踪。

这种结构可以扩展为开放平台。平台提供撮合和基础设施，而各个项目自行管理其活动。随着更多项目加入，KOL 池会扩大；而 KOL 群体的增长又会为项目方提供更多选择。

缺点在于 KOL 面临的不确定性。如果提交的内容被拒绝，投入的时间就白费了。在多次失败后，高质量的 KOL 可能会离开平台。

2.3 韩式「品牌博客」模式

图注：来源 Revu

韩国的品牌赞助博客模式遵循「先筛选，后管理」的方法，而不是事后审核。像 Revu 这样的机构已经使用这种模式超过十年。

流程很直接：项目设定目标参与人数并发布活动，申请者进行申请，项目方根据粉丝数、过往表现等数据筛选 KOL。入选的 KOL 会收到明确的指南。内容发布后由运营人员审核。如果不符合标准，则要求修改；如果错过截止日期，则会受到处罚。

在这种模式下，KOL 避免了徒劳的努力。一旦入选，只要遵循指南，报酬几乎是有保障的。与赏金系统不同，不存在完工后被拒的风险。从项目方的角度看，由于只选择预先筛选过的参与者，质量控制更加容易。

2.4 多平台扩张 （Multi-Platform Expansion）

如果 X 不再可行，下一个选择就是转向 YouTube、TikTok 和 Instagram。在 Web3 领域，已经有强烈的呼声要求跳出 X 平台。这种观点认为，真正的增长需要从加密原住民占主导的平台，转向受众更广的渠道。

主要优势是能够触及比 X 大得多的潜在用户群。TikTok 和 Instagram 在东南亚和拉丁美洲等新兴市场极具影响力。每个平台运行的算法也不同，即使一个渠道受限，业务仍能持续。

权衡之处在于运营复杂度。在 X 上只需要审核文字；而在 YouTube 上，内容长度和制作质量至关重要；在 TikTok 上，前三秒决定生死；在 Instagram 上，快拍（Story）的执行力和格式质量必须经过评估。这需要平台特定的专业知识或新的内部工具。不同平台的 API 政策和数据收集方法也大相径庭。实际上，这接近于从零开始重构。

政策风险依然存在。平台可以像 X 那样突然改变规则。然而，将活动分散到多个平台可以降低对单一平台的依赖。对于大型项目，这是唯一提供显著可扩展性的选择。

2.5 MCN 式的 KOL 管理 （MCN-Style KOL Management）

在 Web2 的 MCN（多频道网络）模式中，KOL 的品牌价值至关重要。在 Web3，这更具决定性。叙事驱动资本流动，意见领袖（KOL）拥有巨大的影响力，一句话就能左右代币价格。

成功的 InfoFi 项目已经形成了活跃且一致的 KOL 群体。这些 KOL 通过在平台上数月的参与而成长。与其从头开始招募创作者，项目方可以留住这一群体，并转向数据驱动的管理，这与依赖持续挖掘新人的传统 Web2 MCN 不同。

MCN 式的结构意味着正式的合同关系，而非松散的选择性平台参与。凭借积累的数据和建立的关系，平台可以在 Web3 生态中发挥更强的影响力，并争取更好的商业条款。

对于 InfoFi 项目，这需要一套强大的管理系统。数据成为核心资产。如果可以通过数据引导 KOL，并为项目方提供专业的数据驱动 GTM（转入市场）策略，这种模式可以提供持久的竞争优势。

3.InfoFi 2.0

InfoFi 的倒下给 Web3 生态系统留下了两个教训：

1. 去中心化的讽刺： Web3 项目依赖于中心化平台 X，而 X 的一个决定就足以让整个系统停摆。
2. 激励设计的局限： 奖励机制成功吸引了参与者，但没有有效手段控制质量。垃圾信息激增，给了 X 平台干预的明确理由。

图注：来源 X（@nikitabier）

这是否意味着 InfoFi 彻底结束了？

不完全是。少数找到了产品市场匹配度的项目可能会通过转型而生存下来。它们可以转向多平台扩张、精选活动或 MCN 式管理。

InfoFi 2.0 可能会变得规模更小、更受控、更注重质量。它将从开放、无许可的平台转变为经过审核的网络，更接近于结合了本地 GTM 努力（如线下广告等组件）的综合营销平台。

然而，核心问题依然存在。

来自 Tiger Research House 的 Joel Mun 指出，一旦引入奖励，参与者不可避免地会寻找钻系统空子的方法，使得公平的结构难以设计。这种行为导致低质量内容产生，形成可能瓦解平台的负面反馈循环，这是 InfoFi 项目面临的关键问题。

David 提出了一个更根本的问题。他认为，InfoFi 代币的价值维持主要不是靠平台表现，而是靠质押空投和对叙事的信仰。如今这两者都失去了关联度。这直接引出了一个问题：投资者为什么要买 InfoFi 代币？

为了让 InfoFi 2.0 生存下去，这些问题需要清晰的答案。如果一个项目与其代币持有者脱节，它就不可能实现可持续发展。

深潮 TechFlow 消息，1 月 21 日，据慢雾科技首席信息安全官 23pds 披露，Linux 平台的 Snap Store 应用商店出现新型安全漏洞，黑客通过劫持过期域名接管应用发布者账号，将恶意代码植入加密钱包应用。

攻击者监控并注册 Snap Store 中关联域名已过期的开发者账号，利用这些域名邮箱触发密码重置，从而接管建立长期信誉的发布者身份。被篡改的应用伪装成 Exodus、Ledger Live 或 Trust Wallet 等知名加密钱包，界面与正版几乎无差别。

目前已确认 storewise[.]tech 和 vagueentertainment[.]com 两个发布者域名被劫持。这些恶意应用会诱导用户输入”钱包恢复助记词”，一旦用户提交，敏感信息将被传至攻击者服务器，导致数字资产被盗。