WeTrying | 币圈快讯早知道
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深潮 TechFlow 消息，3 月 14 日，据 Decrypt 报道，Story Protocol 背后的开发商 PIP Labs 已裁减数名员工及合同工，涉及 5 名全职员工和 3 名合同工，约占 Story 相关实体总员工人数的 10%，受影响方包括 Story Foundation 及基础设施层 Poseidon。
Story 首席协议官 Andrea Muttoni 表示，PIP Labs 正通过小幅人员调整聚焦核心方向，重点转向面向 AI 的知识产权基础设施，涵盖 AI 训练数据及 AI 智能体相关业务。Story 原生代币 IP 自上线以来已累计下跌约 86%，目前报价约 0.80 美元。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据 Bitget 数据显示，现货白银日内跌超 4.00%，现报 80.52 美元/盎司。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，HTX 行情显示，BTC 跌破 72000 美元，现报 71928 美元，24 小时涨幅为 2.25%。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，机构正在买入 ETH。过去 2 小时内，与 Cumberland 相关的钱包从 Binance 和 Coinbase 合计提取 23,000 枚 ETH，价值约 5010 万美元。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据 CoinGlass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 3.90 亿美元，其中多单爆仓 7525.42 万美元，空单爆仓 3.15 亿美元。
BTC 爆仓金额达 1.68 亿美元（多单 2201.83 万美元，空单 1.46 亿美元），ETH 爆仓 1.18 亿美元（多单 1979.72 万美元，空单 9824.31 万美元）。过去 24 小时内共有 99,099 人被爆仓，最大单笔爆仓出现在 Aster 的 SOLUSDT 交易对上，价值 400.33 万美元。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，腾讯电脑管家在 18.0 新版本推出行业首个“龙虾管家·AI 安全沙箱”，为本地运行的 AI Agent 提供一站式安全防护。目前，“龙虾管家”已支持 OpenClaw、QClaw、OneClaw、LobsterAI 等多种“龙虾”。(金十)
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据 Bitget 数据显示，现货白银短线走低，回落至 81 美元/盎司下方，日内跌 3.46%。纽约期银日内大跌 5.00%，现报 80.85 美元/盎司。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金短线下挫 20 美元，失守 5060 美元/盎司，日内跌幅 0.38%。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，美国总统特朗普：伊朗战争一结束，经济就会立即反弹。(金十)
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据以太坊基金会官方发布，基金会董事会正式发布《EF 使命书》，该文件兼具宪法、宣言与指导手册三重属性。使命书明确指出，基金会将始终致力于维护以太坊的抗审查性、开源性、隐私性与安全性（CROPS），以保障用户自主权为核心目标。基金会表示，当前许多系统正日益脱离用户掌控，以太坊的原始承诺比以往任何时候都更为重要。该文件已上链存证，全文可通过基金会官网查阅。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据 The Block 报道，DeFi 协议 Ammalgam 正式上线主网，该协议将借贷、借款与交易整合为单一链上系统，打造去中心化借贷交易所（DLEX），旨在实现资本复用、提升流动性效率。与传统 AMM 不同，Ammalgam 不依赖外部价格预言机，所有定价与风险管理均基于链上可执行流动性。
与此同时，团队同步推出基于 Lagoon Finance 基础设施构建的策略金库（Vaults），用户可存入 USDC、ETH或 BTC 等资产获取被动收益。该协议于 2024 年完成 250 万美元种子轮融资，由 Lightspeed Faction与 Framework Ventures 联合领投。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据 Globenewswire 报道，Robinhood 发布二月运营报告，披露加密货币交易量达到 250 亿美元，环比增长 9%，同比增长 74%，其中 Robinhood App 加密交易量为 94 亿美元，Bitstamp 交易量达到 156 亿美元。相比之下，Robinhood 平台上的 TradFi 交易则出现下跌，其中股票交易量环比下跌 14%降至 1944 亿美元，期权合约交易量环比下跌 10%降至 1.803 亿份，此外 Robinhood 旗下预测市场事件合约交易量也较 1 月大跌 29%降至 24 亿份。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据悉，随着近期加密货币交易行业的 AI 竞争日益白热化，交易量长期位居第二的交易所 Bybit 也加速了其在 AI Agent （AI 代理）赛道的进度。Bybit 今日宣布推出 Bybit AI Skills，只需简易自动安装至用户常用的 AI 助手，系统即可自动调用超过 250个 API、完成常见交易及账户管理操作，无需暴露 API 密钥。
一直以来 Bybit 深耕用 AI 释放“交易力”，之前推出的 TradeGPT 和相关的 Bybit 平台 AI 机器人在交易决策、战略、和行情更新及项目研究等方面协助 Bybit 用户更精准地做出投资判断，而本次 Bybit AI 升级将为平台的 AI 体验带来质的飞跃，实现端对端的全面 AI 覆盖。
使用方法：
用户只需打开 https://www.bybit.com/ai，复制任意一句话发给自己的 AI 助手（包括 Claude、ChatGPT、OpenClaw、Gemini、Windsurf 等），收到指令的 AI 助手即可自动读取相关 Skills、引导配置 API Key。
相关 Skills 安装完成后，用户可以向自己常用的 AI 助手发出交易指令，从行情查询到复杂的衍生品交易均可用自然语言完成，用户无需学习复杂的交易界面或 API 文档。Bybit AI Skills 让用户实现“一句话”完成交易的体验。用户无需设置复杂数值、表格或选项，轻松发出指令、涵盖超过 250个 API：只需说”3800 挂买单，买 1个 ETH”即可设置限价订单，”最近成交了哪些？”就能查看历史订单，”开启现货杠杆”可以激活杠杆功能，”买入 BTC3L”可以一键购买杠杆代币。
在简单的指令背后，系统自动完成复杂的 API 调用、数据验证和风险管理，让用户不再受技术瓶颈限制，可以像专业交易员一样灵活运用现货交易、合约交易、杠杆交易等多种策略。
六大功能模块，250+个 API 全覆盖:
– 行情数据模块：实时价格、K 线、深度、资金费率等
– 现货交易模块：市价买卖、限价挂单、批量操作等
– 合约交易模块：杠杆交易、止盈止损、条件单等
– 理财模块：灵活理财、链上赚币等
– 账户与资产模块：账户信息、充提、币币兑换等
– 高级功能模块：WebSocket 实时流、借贷、RFQ 等
据悉，随着更多模块的推出，Bybit AI Skills 将涵盖包括跟单交易等更多的交易功能。
在安全性能方面，该方案采用多层保护机制，包括测试网验证、交易确认机制、大额操作警告和 API 密钥脱敏等功能，确保用户能够以专业交易员的便利程度执行复杂的衍生品交易，而无需暴露敏感凭证，并避免用户手工操作 API 或交易界面的人为错误风险。
Bybit 表示，高性能、高安全度、接入简易的 AI 交易助手将成为加密货币交易服务提供商的“标配”，而 Bybit 将凭借平台深厚的技术基础助力用户抢占 AI 交易先机。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据官方公告，币安合约平台将于 2026年 03月 17日 09:00（UTC）下线 USDⓈ-M VFYUSDT、1000WHYUSDT和 BDXNUSDT 永续合约，并于 2026年 03月 18日 09:00（UTC）下线 COIN-M ALGOUSD、SANDUSD、ENSUSD和 ATOMUSD 永续合约，用户需在下线前关闭未平仓头寸以避免自动结算。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，HTX 行情显示，TRUMP 上涨突破 4.4 美元，现报 4.26 美元，24 小时涨幅超 55%。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据官方社媒消息，中文去中心化合约交易平台孙悟空现已上线 NATGAS/USDT、EWY/USDT，最高杠杆 20 倍。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，美股开盘，三大股指高开，道指涨 0.47%，标普 500 指数涨 0.5%，纳指涨 0.49%。
American Bitcoin (ABTC): 1.071 美元，上涨 2.00% (+0.021)
CEA Industries (BNC): 3.380 美元，上涨 3.05% (+0.100)
Sharplink (SBET): 7.925 美元，上涨 5.95% (+0.445)
Strategy (MSTR): 146.040 美元，上涨 6.33% (+8.700)
Coinbase Global (COIN): 205.785 美元，上涨 6.50% (+12.555)
Circle (CRCL): 118.455 美元，上涨 3.74% (+4.275)
BitMine Immersion (BMNR): 22.080 美元，上涨 7.45% (+1.530)
Robinhood Markets (HOOD): 76.840 美元，上涨 0.95% (+0.720)
Tron (TRON): 1.475 美元，上涨 1.03% (+0.015)
MARA Holdings (MARA): 9.370 美元，上涨 6.96% (+0.610)
Riot Platforms (RIOT): 15.255 美元，上涨 5.21% (+0.755)
Hut 8 (HUT): 50.380 美元，上涨 3.79% (+1.840)
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Trend Research 向 Binance 转入 1.5047 亿枚 USDC，并可能进一步提取更多 ETH。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，HTX 行情显示，ETH 重回 2200 美元，现报 2185 美元，24 小时涨幅为 6.32%。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，HTX 行情显示，BTC 突破 73000 美元，现报 73089 美元，24 小时涨幅为 4.22%。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，TokenInsight 在其年度评选中向 Bitget 颁发「年度综合型交易所 Universal Exchange of the Year」奖项，以表彰其在全球加密资产交易生态中的持续创新与综合实力。
据悉，TokenInsight 的评选主要基于产品体系、流动性深度、用户规模增长以及多元化资产交易能力等多个维度进行综合评估。Bitget 正逐步构建覆盖现货、衍生品、资产管理、链上生态以及股票、CFD 等传统金融资产交易的综合型交易平台能力，进一步体现了“Universal Exchange”的发展方向。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据路透社报道，两名消息人士表示，全球最大石油出口国沙特已将石油产量削减约 200 万桶/日，降至约 800 万桶/日，此前该国关闭了两处主要海上油田的部分产量。消息人士称，尽管沙特正将更多原油转运至红海沿岸的延布港以避开霍尔木兹海峡，但在 Safaniya和 Zuluf 海上油田关闭后，产量已降至约 800 万桶/日。
另一名消息人士称，沙特产量已降至 800 万桶/日以下。这两处海上油田主要生产重质和中重质原油，产量超过 200 万桶/日，而通往延布的管道主要运输轻质原油。如果产量降至 800 万桶/日，将较 2 月出现显著下降。2 月沙特向市场供应 1011.1 万桶/日，产量为 1088.2 万桶/日。消息人士当时表示，2 月的增产是为应对美国可能打击伊朗并扰乱中东供应所制定的应急计划。(金十)
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，Jack Yi 旗下 Trend Research 刚从币安提取 27,000 枚 ETH，价值约 5797 万美元。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据英国金融时报，包括法国在内的一些欧洲国家已与伊朗展开谈判，寻求达成协议以确保其船只能够安全通过霍尔木兹海峡，从而恢复海湾地区的能源运输。三名了解谈判情况的官员表示，欧洲多国已展开初步讨论，试图在不扩大冲突的情况下恢复石油和天然气出口。
两名官员表示，法国是参与谈判的国家之一。另一名官员称，意大利也尝试就此问题与伊朗展开接触。欧洲国家一直努力避免直接卷入冲突，其中一些国家还批评美国和以色列最初对伊朗发动的打击。
但各国政府对海峡长期封锁可能推高企业和家庭能源成本深感担忧。另一名官员称，一些欧洲国家对与伊朗接触的努力表示反对。英国官员表示，英国并未就进入海峡问题与伊朗进行直接谈判。不过，正在访问沙特的英国外交大臣库珀正与海湾国家讨论石油供应持续问题。(金十)
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸在持有 2,311 枚$XAUT（约 1170 万美元）两周后，通过 Bitfinex 将其全部兑换为 5,313枚 ETH（约 1133 万美元）。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据 GlobeNewswire 报道，纳斯达克上市公司 UTime Limited（股票代码：WTO）宣布签署非约束性意向书，拟以最高 8000 万美元收购”非小号”（Feixiaohao）运营方 Feixiaohao Technology Inc. 100%股权。交易结构为 6400 万美元股份对价（普通股或可转换优先股）及 1600 万美元现金。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，美国财经网站 investinglive 表示：这份报告对美联储中的鸽派来说是个问题。整体数据基本符合预期，但如果仔细看，核心 PCE 已经连续两个月录得 0.4%的环比涨幅。如果类似的数据再出现几个月，通胀率就会迅速逼近 2%，而这些数据在未来 10 个月内仍会计入同比计算。此外，能源价格冲击也即将到来。(金十)
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，市场消息：交易员押注美联储将在 9 月前降息。(金十)
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，美国 1 月核心 PCE 物价指数年率 3.1%，预期 3.1%，前值 3.00%。(金十)
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，某巨鲸/机构 2 小时前再次从币安提取 283枚 BTC（约 2052 万美元）。过去 10 天内，该地址通过币安累计囤积 2,003.2枚 BTC，总价值约 1.4 亿美元，均价 69,923 美元。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，巨鲸 DNTpoX 一年前曾斥资 3000 万美元买入$MELANIA，后以 1432 万美元卖出，亏损约 1568 万美元。在$TRUMP 持有者盛大午宴消息宣布后，该巨鲸以 3.17 美元均价买入 220 万枚$TRUMP，总价值约 968 万美元，目前已浮盈 272 万美元。
香港， 2026 年 3 月 13 日 — RealFi 包容性金融 Layer 1 项目 Pharos Network 宣布了 RealFi 联盟的「智能合作伙伴」名单。继此前首批聚焦核心基础设施与资产发行的成员之后，本次扩展引入了一组专注于研究、数据和机构级基础设施的合作伙伴。
该批合作伙伴包括行业领军企业：Dune、Four Pillars、Web3Caff Research、Anchorage Digital、Alchemy、Aquaflux 和 Yield Network. 。
通过与顶尖研究公司和数据分析平台合作，Pharos 致力于解决信息不对称问题，而信息不对称往往阻碍机构投资者进入去中心化市场。
RealFi 联盟的「智能合作伙伴」通过一种多维度的方法强化生态系统，该方法整合了深度的研究、彻底的透明性以及合规的金融通道。这一基础始于对独立研究和严谨学术的承诺，通过学术监督弥合理论金融建模与链上执行之间的鸿沟。
Four Pillars 和 Web3Caff Research 将专注于面向机构的深度研究覆盖与市场分析，弥合理论金融建模与链上执行之间的差距；
Dune 将聚焦于为 RWA 资金流提供实时、可验证的 Dashboards，以确保高度透明性；
Alchemy 作为权威性的开发者层，提供构建高性能 RealFi 应用所必需的企业级 RPC 基础设施；
Anchorage Digital 提供受联邦监管的银行与托管基础设施；
在资本流管理方面，Yield Network 作为 RealFi 生态系统金库的链上账簿管理方；
Aquaflux 则通过优化流动性和收益拆分，来提升资本效率。
机构资本并非只追求高收益，它们也追求高可信度的数据和经过验证的信息。通过与世界一流的研究机构和数据提供商合作，我们确保 Pharos 上的每一项资产都享有与传统资本市场同等的审查和透明度。
本批合作伙伴的核心目标之一，是建立一套标准化的「RealFi 研究框架」。各合作机构将围绕专题报告和链上数据标准展开协作，以界定如何衡量 RWA 的表现、风险与合规性。这将确保随着 Pharos 迈向主网上线阶段，其生态系统不仅在技术上稳健，也在认知与研究体系上趋于成熟。
Pharos 是面向 RealFi 的包容性金融 Layer 1，在这里，真实价值与机构级资产可以在链上流通，并与去中心化资产实现可组合性，进而成为面向全球的下一代金融级基础设施。Pharos 结合了模块化架构、深度并行执行与内置合规能力，原生资产生态系统提供强大支持。。该项目由蚂蚁集团的领导团队和工程师打造，并获得了 Hack VC、Faction VC 和其他全球投资者的支持。
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，美国国防部长赫格塞思：（谈伊朗问题）今日将是美军迄今打击力度最大的一天。(金十)
深潮 TechFlow 消息，03 月 13 日，据 The Block 报道，Luxor Technology 旗下 Hashrate Index 分析指出，伊朗战争引发的石油价格冲击对比特币矿工的影响，主要体现在比特币价格波动层面，而非能源成本上涨。
数据显示，全球约 90%的比特币算力运行在电价与原油价格相关性极低的国家，美国、俄罗斯、中国等主要挖矿国多依赖天然气、煤炭或水电，石油价格直接影响的算力占比仅约 8%至 10%。分析认为，油价上涨更大的风险在于推高通胀预期、影响利率走向，进而压制比特币价格，导致矿工算力收益（Hashprice）承压。
撰文：etherscan.eth
编译：AididiaoJP，Foresight News
几周前，一位名为 Nima 的 Etherscan 用户分享了一次令人不快的经历。他在仅完成两笔稳定币转账后，短时间内收到了超过 89 封地址监控提醒邮件。
正如 Nima 所指出的，这些警报是由地址投毒交易触发的。攻击者创建这些交易的唯一目的，是将高度相似的假地址植入用户的交易历史记录中，意图诱骗用户在进行下一次转账时错误地复制并使用这些假地址。
地址投毒在以太坊上已存在数年之久。然而此类事件凸显出这类攻击活动已变得高度自动化和规模化。过去偶发的零星垃圾信息，如今已能大规模实施，攻击者通常在合法交易发生后数分钟内就能完成投毒转账的植入。
要理解此类攻击何以在当前变得更为普遍，我们需从两个维度进行分析：地址投毒攻击手法的演变过程，以及其能够轻易实现规模化运作的根本原因。
此外，本文将重点阐述一条核心防范原则，以帮助用户有效抵御此类攻击。
地址投毒曾被视为机会主义攻击者采用的一种小众欺诈手段。然而时至今日，其运作模式已日益呈现出产业化特征。
一项于 2025 年发布的研究，分析了 2022 年 7 月至 2024 年 6 月期间（即 Fusaka 升级前）的地址投毒活动。该研究显示，以太坊上共发生约 1700 万次投毒尝试，涉及约 130 万用户，已确认造成的损失至少达 7930 万美元。
下表基于《区块链地址投毒研究》的结果，展示了 2022 年 7 月至 2024 年 6 月期间，以太坊和 BSC 上地址投毒活动的规模。数据表明，在交易费用显著较低的 BSC 链上，投毒转账的发生频率高出 1355%。
攻击者通常通过监控区块链活动来识别潜在目标。一旦检测到目标用户的交易，自动化系统便会生成与之交互过的合法地址具有相同首尾字符的高度相似地址。随后，攻击者向目标地址发送包含这些假地址的投毒转账，使其出现在用户的交易历史记录中。
攻击者倾向于选择那些具有更高获利潜力的地址作为目标。频繁进行转账、持有大量代币余额或参与大额转账的地址，通常会收到更多投毒尝试。
2025 年研究揭示了一个值得关注的现象：不同的攻击团伙之间常常存在相互竞争。在许多投毒活动中，多个攻击者会几乎同时向同一目标地址发送投毒转账。
各攻击团伙均试图率先将自己的假地址植入用户的交易历史记录，以期在用户日后复制地址时，其假地址能被优先选中。率先成功植入者，其地址被用户错误复制的概率也随之增加。
以下地址的案例充分展示了这种竞争的激烈程度。在该案例中，一笔合法的 USDT 转账完成后数分钟内，便有 13 笔投毒交易被植入。
注意：Etherscan 默认隐藏零值转账；此处为演示目的已取消隐藏
地址投毒攻击中采用的常见手段包括：粉尘转账、伪造代币转账以及零值代币转账。
初步来看，地址投毒的成功率似乎不高。毕竟，大多数用户并不会上当。然而，从经济角度分析，此类攻击的逻辑则截然不同。
研究人员发现，在以太坊上，单次投毒尝试的成功率约为 0.01%。换言之，平均每 10,000 次投毒转账中，仅约 1 次可能导致用户错误地将资金发送给攻击者。
有鉴于此，投毒攻击活动不再局限于少数地址，而是倾向于发送数千乃至数百万次的投毒转账。当尝试基数足够大时，即使微小的成功率也能累积产生可观的非法收益。
一次成功的大额转账欺诈，其获利足以轻松覆盖数千次失败尝试的成本。
于 2025 年 12 月 3 日激活的 Fusaka 升级，引入了可扩展性优化，有效降低了以太坊上的交易成本。这一变化在惠及普通用户与开发者的同时，也显著降低了攻击者发起单次投毒转账的成本，使其能够以前所未有的规模发送投毒尝试。
Fusaka 升级后，以太坊网络活动显著增强。升级后 90 天内，日均交易处理量较升级前 90 天提升了 30%。同期，每日新创建的地址数量平均增幅约为 78%。
此外，我们观测到粉尘转账活动显著增加。此类转账中，攻击者发送与用户历史转账代币相同但金额极小的交易。
以下数据比较了 Fusaka 升级前后 90 天内，几种主要资产的粉尘转账活动情况。对于 USDT、USDC 和 DAI 等稳定币，粉尘转账指金额低于 0.01 美元的交易；对于 ETH，则指转账量低于 0.00001 ETH 的交易。
USDT
USDC
DAI
ETH
数据表明，Fusaka 升级后不久，粉尘转账（低于 0.01 美元）活动急剧攀升，达到峰值后虽有所回落，但仍显著高于升级前水平。相比之下，同期高于 0.01 美元的转账活动则保持相对稳定。
图表：Fusaka 升级前后 90 天内 USDT、USDC 和 DAI 的粉尘转账（<0.01 美元）趋势对比
图表：Fusaka 升级前后 90 天内 USDT、USDC 和 DAI 的普通转账（>0.01 美元）趋势对比
在许多攻击活动中，攻击者首先将代币和 ETH 批量分发至新生成的伪造地址，随后由这些伪造地址将粉尘转账逐一发送至目标地址。由于粉尘转账涉及金额极低，随着交易成本的下降，攻击者可以极低成本进行大规模操作。
图示：地址 Fake_Phishing1688433 在一笔交易中向多个不同伪造地址批量发送代币和 ETH
需要明确的是，并非所有粉尘转账均属投毒行为。粉尘转账也可能源于合法活动，例如代币兑换或地址间的小额交互。然而，在对大量粉尘转账记录进行审查后，可以判断其中相当大一部分极有可能为投毒尝试。
在发送任何资金前，请务必仔细核验目标地址。
以下是使用 Etherscan 时降低风险的一些实用建议：
针对您经常交互的地址，在 Etherscan 上设置私有名称标签。此举有助于使合法地址在众多相似地址中清晰可辨。
使用如 ENS 等域名服务，亦可提升地址在整个浏览器中的辨识度。
同时，建议利用钱包的地址簿功能，将常用地址加入白名单，确保资金始终发送至预期目标。
Etherscan 的地址高亮功能可帮助用户直观地区分外观相似的地址。若两个地址看起来几乎相同，但高亮显示方式不一致，则其中一个极有可能是投毒地址。
Etherscan 在用户复制可能与可疑活动相关的地址时，会主动弹出提醒窗口。这些可疑活动包括：
当您看到此类提醒时，请务必暂停操作，仔细核实您复制的地址是否为您真正意图交互的目标地址。
谨记，加密世界没有「撤销」按钮。一旦资金被发送至错误地址，追回的可能性微乎其微。
随着交易成本的降低使得高量级攻击策略更具经济性，地址投毒攻击在以太坊上呈现出日益猖獗的趋势。此类攻击亦对用户体验造成负面影响，大量投毒垃圾信息充斥在各类面向用户的交易历史界面中。
有效防范地址投毒攻击，既需要用户提高自身安全意识，也离不开更优的界面设计支持。对用户而言，最核心的习惯养成在于：在发送资金前，务必仔细核验目标地址。
与此同时，相关工具和用户界面也应在帮助用户快速识别可疑活动方面发挥更重要的作用。
Etherscan 上的投毒地址标签 (https://etherscan.io/accounts/label/poisoning-address)
Etherscan 持续致力于改进浏览器界面和 API 服务，以协助用户更便捷地识别此类攻击。我们主动标记伪造地址，识别并隐藏零值代币转账，标注伪造代币。通过提供这些经过整理的数据，用户无需手动筛选海量交易记录，即可更容易地发现潜在的地址投毒尝试。
随着投毒攻击借助自动化和高量级粉尘转账手段不断升级，清晰呈现这些风险信号，对于帮助用户区分可疑活动与合法交易至关重要。
撰文：etherscan.eth
编译：AididiaoJP，Foresight News
几周前，一位名为 Nima 的 Etherscan 用户分享了一次令人不快的经历。他在仅完成两笔稳定币转账后，短时间内收到了超过 89 封地址监控提醒邮件。
正如 Nima 所指出的，这些警报是由地址投毒交易触发的。攻击者创建这些交易的唯一目的，是将高度相似的假地址植入用户的交易历史记录中，意图诱骗用户在进行下一次转账时错误地复制并使用这些假地址。
地址投毒在以太坊上已存在数年之久。然而此类事件凸显出这类攻击活动已变得高度自动化和规模化。过去偶发的零星垃圾信息，如今已能大规模实施，攻击者通常在合法交易发生后数分钟内就能完成投毒转账的植入。
要理解此类攻击何以在当前变得更为普遍，我们需从两个维度进行分析：地址投毒攻击手法的演变过程，以及其能够轻易实现规模化运作的根本原因。
此外，本文将重点阐述一条核心防范原则，以帮助用户有效抵御此类攻击。
地址投毒曾被视为机会主义攻击者采用的一种小众欺诈手段。然而时至今日，其运作模式已日益呈现出产业化特征。
一项于 2025 年发布的研究，分析了 2022 年 7 月至 2024 年 6 月期间（即 Fusaka 升级前）的地址投毒活动。该研究显示，以太坊上共发生约 1700 万次投毒尝试，涉及约 130 万用户，已确认造成的损失至少达 7930 万美元。
下表基于《区块链地址投毒研究》的结果，展示了 2022 年 7 月至 2024 年 6 月期间，以太坊和 BSC 上地址投毒活动的规模。数据表明，在交易费用显著较低的 BSC 链上，投毒转账的发生频率高出 1355%。
攻击者通常通过监控区块链活动来识别潜在目标。一旦检测到目标用户的交易，自动化系统便会生成与之交互过的合法地址具有相同首尾字符的高度相似地址。随后，攻击者向目标地址发送包含这些假地址的投毒转账，使其出现在用户的交易历史记录中。
攻击者倾向于选择那些具有更高获利潜力的地址作为目标。频繁进行转账、持有大量代币余额或参与大额转账的地址，通常会收到更多投毒尝试。
2025 年研究揭示了一个值得关注的现象：不同的攻击团伙之间常常存在相互竞争。在许多投毒活动中，多个攻击者会几乎同时向同一目标地址发送投毒转账。
各攻击团伙均试图率先将自己的假地址植入用户的交易历史记录，以期在用户日后复制地址时，其假地址能被优先选中。率先成功植入者，其地址被用户错误复制的概率也随之增加。
以下地址的案例充分展示了这种竞争的激烈程度。在该案例中，一笔合法的 USDT 转账完成后数分钟内，便有 13 笔投毒交易被植入。
注意：Etherscan 默认隐藏零值转账；此处为演示目的已取消隐藏
地址投毒攻击中采用的常见手段包括：粉尘转账、伪造代币转账以及零值代币转账。
初步来看，地址投毒的成功率似乎不高。毕竟，大多数用户并不会上当。然而，从经济角度分析，此类攻击的逻辑则截然不同。
研究人员发现，在以太坊上，单次投毒尝试的成功率约为 0.01%。换言之，平均每 10,000 次投毒转账中，仅约 1 次可能导致用户错误地将资金发送给攻击者。
有鉴于此，投毒攻击活动不再局限于少数地址，而是倾向于发送数千乃至数百万次的投毒转账。当尝试基数足够大时，即使微小的成功率也能累积产生可观的非法收益。
一次成功的大额转账欺诈，其获利足以轻松覆盖数千次失败尝试的成本。
于 2025 年 12 月 3 日激活的 Fusaka 升级，引入了可扩展性优化，有效降低了以太坊上的交易成本。这一变化在惠及普通用户与开发者的同时，也显著降低了攻击者发起单次投毒转账的成本，使其能够以前所未有的规模发送投毒尝试。
Fusaka 升级后，以太坊网络活动显著增强。升级后 90 天内，日均交易处理量较升级前 90 天提升了 30%。同期，每日新创建的地址数量平均增幅约为 78%。
此外，我们观测到粉尘转账活动显著增加。此类转账中，攻击者发送与用户历史转账代币相同但金额极小的交易。
以下数据比较了 Fusaka 升级前后 90 天内，几种主要资产的粉尘转账活动情况。对于 USDT、USDC 和 DAI 等稳定币，粉尘转账指金额低于 0.01 美元的交易；对于 ETH，则指转账量低于 0.00001 ETH 的交易。
USDT
USDC
DAI
ETH
数据表明，Fusaka 升级后不久，粉尘转账（低于 0.01 美元）活动急剧攀升，达到峰值后虽有所回落，但仍显著高于升级前水平。相比之下，同期高于 0.01 美元的转账活动则保持相对稳定。
图表：Fusaka 升级前后 90 天内 USDT、USDC 和 DAI 的粉尘转账（<0.01 美元）趋势对比
图表：Fusaka 升级前后 90 天内 USDT、USDC 和 DAI 的普通转账（>0.01 美元）趋势对比
在许多攻击活动中，攻击者首先将代币和 ETH 批量分发至新生成的伪造地址，随后由这些伪造地址将粉尘转账逐一发送至目标地址。由于粉尘转账涉及金额极低，随着交易成本的下降，攻击者可以极低成本进行大规模操作。
图示：地址 Fake_Phishing1688433 在一笔交易中向多个不同伪造地址批量发送代币和 ETH
需要明确的是，并非所有粉尘转账均属投毒行为。粉尘转账也可能源于合法活动，例如代币兑换或地址间的小额交互。然而，在对大量粉尘转账记录进行审查后，可以判断其中相当大一部分极有可能为投毒尝试。
在发送任何资金前，请务必仔细核验目标地址。
以下是使用 Etherscan 时降低风险的一些实用建议：
针对您经常交互的地址，在 Etherscan 上设置私有名称标签。此举有助于使合法地址在众多相似地址中清晰可辨。
使用如 ENS 等域名服务，亦可提升地址在整个浏览器中的辨识度。
同时，建议利用钱包的地址簿功能，将常用地址加入白名单，确保资金始终发送至预期目标。
Etherscan 的地址高亮功能可帮助用户直观地区分外观相似的地址。若两个地址看起来几乎相同，但高亮显示方式不一致，则其中一个极有可能是投毒地址。
Etherscan 在用户复制可能与可疑活动相关的地址时，会主动弹出提醒窗口。这些可疑活动包括：
当您看到此类提醒时，请务必暂停操作，仔细核实您复制的地址是否为您真正意图交互的目标地址。
谨记，加密世界没有「撤销」按钮。一旦资金被发送至错误地址，追回的可能性微乎其微。
随着交易成本的降低使得高量级攻击策略更具经济性，地址投毒攻击在以太坊上呈现出日益猖獗的趋势。此类攻击亦对用户体验造成负面影响，大量投毒垃圾信息充斥在各类面向用户的交易历史界面中。
有效防范地址投毒攻击，既需要用户提高自身安全意识，也离不开更优的界面设计支持。对用户而言，最核心的习惯养成在于：在发送资金前，务必仔细核验目标地址。
与此同时，相关工具和用户界面也应在帮助用户快速识别可疑活动方面发挥更重要的作用。
Etherscan 上的投毒地址标签 (https://etherscan.io/accounts/label/poisoning-address)
Etherscan 持续致力于改进浏览器界面和 API 服务，以协助用户更便捷地识别此类攻击。我们主动标记伪造地址，识别并隐藏零值代币转账，标注伪造代币。通过提供这些经过整理的数据，用户无需手动筛选海量交易记录，即可更容易地发现潜在的地址投毒尝试。
随着投毒攻击借助自动化和高量级粉尘转账手段不断升级，清晰呈现这些风险信号，对于帮助用户区分可疑活动与合法交易至关重要。
撰文：etherscan.eth
编译：AididiaoJP，Foresight News
几周前，一位名为 Nima 的 Etherscan 用户分享了一次令人不快的经历。他在仅完成两笔稳定币转账后，短时间内收到了超过 89 封地址监控提醒邮件。
正如 Nima 所指出的，这些警报是由地址投毒交易触发的。攻击者创建这些交易的唯一目的，是将高度相似的假地址植入用户的交易历史记录中，意图诱骗用户在进行下一次转账时错误地复制并使用这些假地址。
地址投毒在以太坊上已存在数年之久。然而此类事件凸显出这类攻击活动已变得高度自动化和规模化。过去偶发的零星垃圾信息，如今已能大规模实施，攻击者通常在合法交易发生后数分钟内就能完成投毒转账的植入。
要理解此类攻击何以在当前变得更为普遍，我们需从两个维度进行分析：地址投毒攻击手法的演变过程，以及其能够轻易实现规模化运作的根本原因。
此外，本文将重点阐述一条核心防范原则，以帮助用户有效抵御此类攻击。
地址投毒曾被视为机会主义攻击者采用的一种小众欺诈手段。然而时至今日，其运作模式已日益呈现出产业化特征。
一项于 2025 年发布的研究，分析了 2022 年 7 月至 2024 年 6 月期间（即 Fusaka 升级前）的地址投毒活动。该研究显示，以太坊上共发生约 1700 万次投毒尝试，涉及约 130 万用户，已确认造成的损失至少达 7930 万美元。
下表基于《区块链地址投毒研究》的结果，展示了 2022 年 7 月至 2024 年 6 月期间，以太坊和 BSC 上地址投毒活动的规模。数据表明，在交易费用显著较低的 BSC 链上，投毒转账的发生频率高出 1355%。
攻击者通常通过监控区块链活动来识别潜在目标。一旦检测到目标用户的交易，自动化系统便会生成与之交互过的合法地址具有相同首尾字符的高度相似地址。随后，攻击者向目标地址发送包含这些假地址的投毒转账，使其出现在用户的交易历史记录中。
攻击者倾向于选择那些具有更高获利潜力的地址作为目标。频繁进行转账、持有大量代币余额或参与大额转账的地址，通常会收到更多投毒尝试。
2025 年研究揭示了一个值得关注的现象：不同的攻击团伙之间常常存在相互竞争。在许多投毒活动中，多个攻击者会几乎同时向同一目标地址发送投毒转账。
各攻击团伙均试图率先将自己的假地址植入用户的交易历史记录，以期在用户日后复制地址时，其假地址能被优先选中。率先成功植入者，其地址被用户错误复制的概率也随之增加。
以下地址的案例充分展示了这种竞争的激烈程度。在该案例中，一笔合法的 USDT 转账完成后数分钟内，便有 13 笔投毒交易被植入。
注意：Etherscan 默认隐藏零值转账；此处为演示目的已取消隐藏
地址投毒攻击中采用的常见手段包括：粉尘转账、伪造代币转账以及零值代币转账。
初步来看，地址投毒的成功率似乎不高。毕竟，大多数用户并不会上当。然而，从经济角度分析，此类攻击的逻辑则截然不同。
研究人员发现，在以太坊上，单次投毒尝试的成功率约为 0.01%。换言之，平均每 10,000 次投毒转账中，仅约 1 次可能导致用户错误地将资金发送给攻击者。
有鉴于此，投毒攻击活动不再局限于少数地址，而是倾向于发送数千乃至数百万次的投毒转账。当尝试基数足够大时，即使微小的成功率也能累积产生可观的非法收益。
一次成功的大额转账欺诈，其获利足以轻松覆盖数千次失败尝试的成本。
于 2025 年 12 月 3 日激活的 Fusaka 升级，引入了可扩展性优化，有效降低了以太坊上的交易成本。这一变化在惠及普通用户与开发者的同时，也显著降低了攻击者发起单次投毒转账的成本，使其能够以前所未有的规模发送投毒尝试。
Fusaka 升级后，以太坊网络活动显著增强。升级后 90 天内，日均交易处理量较升级前 90 天提升了 30%。同期，每日新创建的地址数量平均增幅约为 78%。
此外，我们观测到粉尘转账活动显著增加。此类转账中，攻击者发送与用户历史转账代币相同但金额极小的交易。
以下数据比较了 Fusaka 升级前后 90 天内，几种主要资产的粉尘转账活动情况。对于 USDT、USDC 和 DAI 等稳定币，粉尘转账指金额低于 0.01 美元的交易；对于 ETH，则指转账量低于 0.00001 ETH 的交易。
USDT
USDC
DAI
ETH
数据表明，Fusaka 升级后不久，粉尘转账（低于 0.01 美元）活动急剧攀升，达到峰值后虽有所回落，但仍显著高于升级前水平。相比之下，同期高于 0.01 美元的转账活动则保持相对稳定。
图表：Fusaka 升级前后 90 天内 USDT、USDC 和 DAI 的粉尘转账（<0.01 美元）趋势对比
图表：Fusaka 升级前后 90 天内 USDT、USDC 和 DAI 的普通转账（>0.01 美元）趋势对比
在许多攻击活动中，攻击者首先将代币和 ETH 批量分发至新生成的伪造地址，随后由这些伪造地址将粉尘转账逐一发送至目标地址。由于粉尘转账涉及金额极低，随着交易成本的下降，攻击者可以极低成本进行大规模操作。
图示：地址 Fake_Phishing1688433 在一笔交易中向多个不同伪造地址批量发送代币和 ETH
需要明确的是，并非所有粉尘转账均属投毒行为。粉尘转账也可能源于合法活动，例如代币兑换或地址间的小额交互。然而，在对大量粉尘转账记录进行审查后，可以判断其中相当大一部分极有可能为投毒尝试。
在发送任何资金前，请务必仔细核验目标地址。
以下是使用 Etherscan 时降低风险的一些实用建议：
针对您经常交互的地址，在 Etherscan 上设置私有名称标签。此举有助于使合法地址在众多相似地址中清晰可辨。
使用如 ENS 等域名服务，亦可提升地址在整个浏览器中的辨识度。
同时，建议利用钱包的地址簿功能，将常用地址加入白名单，确保资金始终发送至预期目标。
Etherscan 的地址高亮功能可帮助用户直观地区分外观相似的地址。若两个地址看起来几乎相同，但高亮显示方式不一致，则其中一个极有可能是投毒地址。
Etherscan 在用户复制可能与可疑活动相关的地址时，会主动弹出提醒窗口。这些可疑活动包括：
当您看到此类提醒时，请务必暂停操作，仔细核实您复制的地址是否为您真正意图交互的目标地址。
谨记，加密世界没有「撤销」按钮。一旦资金被发送至错误地址，追回的可能性微乎其微。
随着交易成本的降低使得高量级攻击策略更具经济性，地址投毒攻击在以太坊上呈现出日益猖獗的趋势。此类攻击亦对用户体验造成负面影响，大量投毒垃圾信息充斥在各类面向用户的交易历史界面中。
有效防范地址投毒攻击，既需要用户提高自身安全意识，也离不开更优的界面设计支持。对用户而言，最核心的习惯养成在于：在发送资金前，务必仔细核验目标地址。
与此同时，相关工具和用户界面也应在帮助用户快速识别可疑活动方面发挥更重要的作用。
Etherscan 上的投毒地址标签 (https://etherscan.io/accounts/label/poisoning-address)
Etherscan 持续致力于改进浏览器界面和 API 服务，以协助用户更便捷地识别此类攻击。我们主动标记伪造地址，识别并隐藏零值代币转账，标注伪造代币。通过提供这些经过整理的数据，用户无需手动筛选海量交易记录，即可更容易地发现潜在的地址投毒尝试。
随着投毒攻击借助自动化和高量级粉尘转账手段不断升级，清晰呈现这些风险信号，对于帮助用户区分可疑活动与合法交易至关重要。
撰文：MarylandHODL21
编译：AididiaoUJP，Foresight News
过去一年，市场始终聚焦于微策略公司（Strategy）的一个核心问题：
mNAV 还会再次扩张吗？
mNAV 是指公司市值与其资产负债表上比特币持仓价值之间的比率。当公司市值相对于其比特币持仓出现溢价时，mNAV 就会扩张；当溢价收窄时，mNAV 就会下降。
去年 mNAV 经历了显著扩张，一度达到比特币持仓价值的四倍左右。此后溢价逐步回落至接近一倍的水平，这意味着市场目前对公司的估值已基本与其比特币持仓价值持平。
这一压缩现象引发了持续争论。部分投资者认为，此前的溢价只是投机情绪驱动的短期现象；另一些投资者则认为，只要比特币再次上涨，溢价就会重现。
然而这种争论可能忽略了更为本质的变化。
当前的市场状态，或许并非下一轮扩张前的短暂压缩期。
它可能标志着公司资本结构整体运作方式的深刻转变。
目前市场讨论的焦点，多集中在对公司股权 ATM（市价增发）计划的解读上。
批评者认为，此举正在稀释现有股东权益。
支持者则认为，只要比特币仍被低估，增发股权购入比特币就是理性选择。
双方的观点都有一定道理。
但双方都未能洞察更深层的战略逻辑。
公司并非简单地为了购买比特币而增发股权。
它正在构建一个能够持续扩张的分层资本结构。
而这个结构在不同 mNAV 区间下的运作逻辑截然不同。
股权发行的战略意义，取决于公司处于接近一倍 mNAV 还是显著溢价的状态。
当 mNAV 接近一时，股权融资的效率相对有限——市场对公司的估值基本等同于其比特币持仓价值。
在这种环境下，股权稀释必须通过直接的比特币积累来证明其合理性。
此时的资本运作逻辑大致如下：
这正是公司目前所处的阶段。
从这一视角看，公司此时的股权发行并非随意或投机性行为，而是基于比特币长期价值被低估的判断。
在这一阶段，即便溢价有限，增发股权仍可通过增加比特币持仓来提升资产负债表质量。
换言之，公司目前仍处于比特币积累阶段。
一旦股权溢价显著扩大，运作逻辑将发生质变。
当 mNAV 明显高于一时，股权将转化为一种极具效率的金融工具。
此时股权的最优用途可能不再是直接购入比特币。
相反，股权发行将成为偿还资本结构其他层面（尤其是优先证券）所产生债务的高效手段。
在这一阶段，资本运作逻辑可能演变为：
这一区别至关重要。
当 mNAV 处于高位时，发行相对少量的股权即可获得足够资本，用于覆盖可观的现金支付义务。
这使得股权成为稳定资产负债表负债端的理想工具。
公司财务战略的重要演进之一，是推出了面向收益型投资者的优先证券。
这类证券吸引了与普通股完全不同的投资者群体。
股权投资者通常追求增长和比特币敞口。
优先投资者则追求稳定收益。
优先股层级使公司能够对接全球范围内对收益型资产的巨大需求。
当这些优先证券成功发行，募集资金又可继续用于增持比特币。
但优先证券附带一项重要约束：
它会形成持续的股息支付义务。
随着优先股规模扩大，股息支付义务也随之增加。
这意味着公司必须在以下三者之间实现精妙平衡：
这正是股权 ATM 的战略价值所在。
理解公司当前股权发行的另一种视角是：这并非应对当前的资产负债表压力。
而是在为未来的资产负债表扩张提前布局。
如果优先股规模持续扩大，公司的股息支付义务也将相应增加。
在当前阶段发行股权，可实现多重目标：
从这个意义上说，ATM 机制可视为一种前瞻性的去杠杆工具。
公司不必等到股息支付压力显现时才被动应对，而是提前逐步夯实股权基础。
这有助于提高覆盖比率，增强整体资本结构的抗风险能力。
核心问题始终是：什么因素会驱动 mNAV 再次扩张？
从历史经验看，答案相对简单。
mNAV 扩张源于比特币价格上涨。
投资者将策略公司视为比特币的杠杆化投资工具，因此当比特币快速上涨时，公司股价的涨幅更为显著。
然而，公司资本结构的持续演进正在引入第二个潜在估值驱动力。
随着优先股层级不断扩大，公司持续展现出跨投资者群体融资的能力，市场可能开始不仅将其视为比特币持有者，更视为一个比特币金融平台。
换言之，投资者可能开始为这一金融引擎本身定价。
如果这一演进趋势持续，公司最终可能演变为一个类比特币金融机构。
不同投资者群体在资本栈的不同层面各得其所：
这一结构正逐步形成以比特币为核心的资本市场运转机制。
在此情景下，公司估值不仅反映其持有的比特币价值，更体现其持续吸引资本并转化为比特币金融产品的核心能力。
这一逻辑可能支撑 mNAV 维持持续性溢价。
如果这一模式成功运转，将形成三个相互增强的驱动力：
三者相互支撑，形成正向循环。
其结果是一个能够伴随比特币发展而持续扩张的金融结构。
关于 mNAV 能否再次扩张的争论，通常默认答案是比特币价格的函数。
但这一预设可能即将过时。
上一周期，mNAV 扩张源于比特币上涨。
新周期中，mNAV 扩张可能源于资本结构本身的价值创造。
如果策略公司成功构建了可规模化的比特币资本市场平台，其股权溢价将不仅源于比特币持仓，更源于围绕比特币构建的整个金融体系。
若此设想成真，关于 mNAV 的讨论将彻底改变。
届时，核心问题不再是溢价是否会重现。
而是这个平台最终能扩张到怎样的规模。
撰文：Jordi Visser
编译：Luffy，Foresight News
比特币下一轮大牛市或许会从一个让人最意想不到的领域开启：私人信贷市场。
这并非因为私人信贷崩盘会立刻利好比特币。在真正的流动性危机中，比特币这类高流动性资产通常会和其他资产一起率先遭到抛售。危机第一阶段不是救赎，而是清算；但真正的核心逻辑，出现在第二阶段。
在一个债务高企、金融化程度极高、政治层面又无法容忍长期信贷出清的体系里，流动性的 「退潮」 几乎从不会持续太久。而当政府重新注入流动性时，比特币往往比几乎任何其他资产都能更快地理解这一举措的意义。
沃伦・巴菲特早已用最直白的话描述过这一场景：「只有当潮水退去，你才知道谁在裸泳。」他还曾嘲讽私募股权 「备受推崇的收费结构与对杠杆的痴迷」，并在之后警示：在某些罕见时刻，「信贷会瞬间消失，债务将变成致命的财务陷阱」。
巴菲特当时谈论的并不是比特币，而是在诊断一个建立在杠杆、不透明与信心之上的金融体系。而这一诊断，完美适用于今天的私人信贷市场。当潮水退去，隐藏的脆弱性不再是理论上的风险，而是成为市场的全部现实。
这正是私人信贷当前如此重要的原因。据摩根士丹利测算，2025 年初该市场规模约为 3 万亿美元，到 2029 年有望逼近 5 万亿美元，而预警信号已经出现。
本周，摩根士丹利对旗下一只私人信贷基金实施赎回限制，原因是投资者申请赎回的份额接近基金总规模的 11%；与此同时，摩根大通对部分投向私人信贷基金的贷款进行减值处理，市场对软件领域敞口的担忧持续升温。
重点并非整个市场陷入危机，而是压力已不再是假设，它正实实在在体现在赎回限制、资产减值与放贷机构的行为变化中。
核心风险不只是杠杆本身，而是杠杆捆绑了一个正被 AI 实时重定价的行业。
摩根士丹利在 3 月指出，约 25% 的商业开发公司投资组合配置在软件领域。考虑到 AI 对软件行业商业模式的冲击，这一比例堪称极高。
多年来，软件行业的融资逻辑一直建立在这样的假设上：经常性收入等于稳定现金流、客户粘性强、利润率高、退出路径稳健。而 AI 正在颠覆这一切：定价能力被挤压，产品快速沦为功能模块，竞争护城河收窄，算力与产品研发投入成为刚性支出。
换句话说，大量私人信贷的授信依据，是一个可能已经过时的软件商业模式。
围绕软件估值与私人信贷的所有讨论，最终都会指向比特币。对比比特币与软件股、私募股权股票的走势叠加图，关联一目了然：
比特币的走势兼具软件板块 Beta 与流动性 Beta 特征，而当下这两股力量同时对其形成压制。
2025 年时，我曾预期比特币会迎来强劲上涨，驱动力来自政府支持力度加大与 AI 智能体崛起，这些因素本应强化加密网络效应，使其与软件板块一同重估，成为高增长资产类别。尽管稳定币交易量与市值有所上升，但比特币的这一乐观预期最终并未实现。
相反，随着 Opus 4.5、OpenClaw 等技术落地，市场焦点转向 AI 对软件行业本身的颠覆。投资者重新评估传统软件模式的可持续性，估值倍数快速下调，这也冲击了作为软件生态重要资金来源的私人信贷。
AI 迫使软件行业颠覆性重定价，比特币的一大宏观定价逻辑承压；与此同时，全球流动性周期收紧，又打压了它另一核心特征：对全球流动性的高度敏感。
这就是私人信贷出现裂痕不会立刻利好比特币的原因：短期来看，效果往往相反。比特币流动性好、持仓分散、易于抛售，在市场压力第一阶段，流动性优先级远高于长期价值逻辑。
历史印证了这一节奏。
2020 年 3 月 「现金为王」 的恐慌中，路透社报道称比特币单日暴跌超 20%，五日累计下跌超 30%，投资者几乎抛售所有资产。随后政策放水开启，到 2021 年 1 月，比特币较 3 月低点涨幅超 900%，各国政府扩大支出对冲疫情冲击，投资者担忧通胀与货币贬值，比特币充分反映了这一预期。
比特币不是不怕恐慌，只是它会比其他资产更早、更猛地反映出后面救市政策带来的上涨。
2023 年美国区域性银行危机中，同样的剧本上演：硅谷银行单日遭储户提款 420 亿美元，另有 1000 亿美元的提款申请排到了第二天。随后，当局为所有储户提供了担保，美联储启动了银行定期融资计划，以符合条件的抵押品按面值提供贷款。在那次动荡之后，比特币价格攀升至九个月来的最高点，并在年底前翻了一番多。
核心规律始终一致：比特币常在现金争夺中受损，随后转身兑现政策救市的红利。
这一机制在当下尤为关键，因为美国金融体系难以承受长期流动性收紧。
美国国会预算办公室 2026 年 2 月表示，2026 财年联邦赤字将达 1.9 万亿美元，公众持有债务已占 GDP 的 101%。与此同时，3 月初巴菲特指标（美股总市值 / GDP）约为 219%。
这就是金融化的现实：主权债务高企，资产市场规模远超实体经济。在这种格局下，政策制定者没有空间任由清算完全自发出清。现代经济与资产价格的关联度太高，国家与经济增长和市场运作的关联度也太高，因此，纯粹的出清方式无法持续。
美联储早已展现出这种应激反应，2025 年 3 月放缓缩表，10 月决定 12 月 1 日停止减持证券，12 月启动储备管理购买以维持充足储备。即便未发生全面危机，体系已在重新走向宽松。
一旦明白金融体系本身需要重启流动性，就不难判断：下一次私人信贷危机爆发时，政策制定者几乎不可能袖手旁观。
政治层面更是如此。美国 SEC 投资者咨询委员会 2025 年 9 月指出，尽管通过注册产品扩大了大众参与渠道，私募市场资产透明度更低、风险更高。晨星公司表示，2025 年三季度半流动性基金净资产规模已达 4930 亿美元。
当零售资金与财富渠道资金被打包成非流动性信贷敞口，私人信贷就不再是小众机构问题，而是公共议题。当不透明风险演变为公共问题，政府必然介入。
比特币白皮书提出了点对点电子现金系统，允许交易双方直接转账，无需经过金融机构。而创世区块上那句著名的铭文 ——「财政大臣处于第二次银行救助边缘」，道出了其政治底色。
白皮书提供了技术架构，创世区块承载了政治隐喻。比特币诞生于对救助文化、中介依赖与随意救市行为的反抗。
因此，每当政府出手拯救隐藏杠杆堆砌的脆弱体系时，比特币的本源逻辑就会变得更加强大。
与此同时，金融基础设施正走向全天候运行。2025 年 10 月，美联储宣布 Fedwire 与全国结算系统计划在 2028 或 2029 年实现周日及节假日运行。这并非比特币被官方采纳，却标志着体系承认了一个重要事实：经济愈发数字化、连续化，与传统银行时段的兼容性越来越低。
如果 AI 智能体成为真正的经济参与方，资金与抵押品就需要以软件速度流转。这并不意味着每笔交易都必须以比特币结算，而是意味着稀缺、中性、数字化的抵押品将变得更加重要。
巴菲特所说的潮水，正在私人信贷市场退去。AI 率先暴露最脆弱的授信资产，尤其是那些将软件收入误判为永久现金流的部分。比特币在第一波冲击中受损，因为它同时被视为软件与流动性双重 Beta。
但美国债务过高、经济金融化过深、零售资金与私募资产捆绑过紧，政策制定者无法容忍长期无序出清。流动性终将回归。而每当流动性重启，比特币通常是最先做出反应的资产之一。
这就是私人信贷在当前环境中至关重要的原因。
颇具讽刺意味的是，比特币正是为这样的时刻而生：一个充斥着影子银行、隐性杠杆、政府债务高企、只能靠放水应对危机的世界。私人信贷不只是市场中的一个风险板块，而是僵化估值、内嵌杠杆、AI 颠覆、零售资金介入与政策应激反应的集中碰撞点。
近期的私人信贷赎回限制与资产减值表明，调整进程或许已经启动。如果私人信贷成为下一轮流动性退潮的核心地带，比特币下一轮大牛市将不会始于减半叙事或完美宏观环境，而是始于风险暴露、政策救市，最终市场意识到：金融体系仍离不开流动性注入。
撰文：David Christopher
编译：Saoirse，Foresight News
贝莱德旗下 iShares 质押以太坊信托交易型开放式指数基金（ETHB）3 月 12 日于纳斯达克交易所正式挂牌交易。这是贝莱德推出的首只以太坊质押基金，它悄然解决了自以太坊现货 ETF 推出以来，一直悬于以太坊机构化发展叙事之上的核心症结。
这意味着，华尔街首次能够以其被宣扬的真实形态接触以太坊 —— 将其视为一种具备生产力、能够产生稳定收益的资产。
备受期待的质押以太坊 ETF 正式上线。该基金将以太坊现货敞口与质押奖励进行了深度整合，为机构投资者提供了前所未有的合规通道。
自诞生之初，以太坊现货 ETF 就存在着致命的产品错配。
长期以来，以太坊被定位为「原生互联网债券」向机构推广 —— 它具备稀缺性（年发行上限仅 1.5%）、生息性（年复合收益率约 3%-5%），并深度嵌入稳定币与代币化资产构成的新型金融体系结算层。
即便这一概念略显「前卫」，但依然获得了市场认可。然而，实际推出的产品却未能匹配这一愿景。
现货 ETF 上市后，唯独缺失了「收益」这一核心要素。投资者仅能获得价格波动的敞口，却完全无法触及以太坊的经济引擎。我们向机构推销的是一款生息资产，交付的却是一个无收益的空壳。
比特币则不存在这一问题。其价值主张的核心在于「价值存储」，逻辑简单直接，持有现货即获得全部价值。但以太坊的逻辑截然不同，质押是其资产属性不可分割的一部分，是持有者从网络经济中获益、获取复利收益的根本方式。现货 ETF 无法提供这一功能。
这并非唯一原因，但无疑是导致以太坊机构资金流入严重滞后的关键因素。贝莱德比特币现货 ETF（IBIT）目前管理规模已突破 550 亿美元，而以太坊现货 ETF（ETHA）规模仅约 650 亿美元。诚然，比特币的先发优势与更简洁的叙事是部分原因，但产品本身的缺陷才是核心症结。机构得到的是以太坊的上涨叙事，却拿到了一份被阉割的资产。
资产端的表现不佳，掩盖了自 2024 年 7 月现货 ETF 推出以来，以太坊在机构采用层面的飞速发展。
在此期间，以太坊上的 RWA 供应量增长约 7 倍，稳定币供应量翻倍。华尔街正日益将以太坊视为基础设施 —— 即稳定币与代币化金融的运行轨道，而非单一的交易标的。
2024 年 7 月至今以太坊上的 RWA 增长情况
贝莱德的 BUIDL 基金、富兰克林邓普顿的 FOBXX 货币市场基金，以及日益增多的代币化产品，均在以太坊或其二层网络（L2）上完成结算。各大银行正在测试链上结算功能，SWIFT 亦在其中。尽管 ETF 资金流不尽如人意，但以太坊的机构版图实则在持续扩张。
问题的本质在于，机构虽能持有以太坊的价格敞口，却无法合规参与他们日益依赖的以太坊网络经济。ETHB 的出现，彻底解决了这一痛点。
2024 年 7 月至今以太坊上稳定币的增长情况
这一影响远超 ETHB 产品本身。
在此之前，非加密原生的机构若想获得生息以太坊敞口，只能通过数字资产信托（DAT）等变通架构。这些架构虽能参与质押、再质押及 DeFi 生态，但基金价值与底层资产并无直接关联。
这类架构的存在，根源在于机构受监管限制无法直接参与质押。随着质押 ETF 的落地，这一中间路径的合理性被大幅削弱。此前必须经由中介渠道流向变通架构的资金，有望直接回流至以太坊原生资产本身。
ETHB 上线之际，从多个周期指标来看，以太坊当前估值正处于合理至深度价值区间。
其 MVRV（市值 / 实际价值）指标低于 1，意味着市场整体处于浮亏状态；盈利供应量低于 2022 年暴跌时期；本轮周期价格未能突破 2021 年历史高点，始终处于前期箱体震荡，从历史维度看，价格具备极佳的压缩性价比。
当然，表现不佳也有以太坊自身发展的原因。二层网络（L2）路线图优先考量规模与用户体验，而非 Layer1 的手续费捕获。Blob 数据区块技术大幅降低了 Rollup（二层扩容方案）的锚定成本，也使得曾经支撑通缩叙事的手续费销毁规模锐减，导致其投资逻辑更难建模。
但值得肯定的是，以太坊的货币体系并未受损。其年化发行量约 0.8%，与比特币通胀率基本持平。如今，各方要素正重新汇聚：机构使用需求持续加速，RWA、稳定币及代币化基金等生态应用在以太坊上稳步增长，质押收益通道终于打通，价格亦处于价值洼地。
多年来，以太坊一直向机构推销其作为「生息储备资产」及代币化经济结算层的定位。这一故事不断被打磨、正式化并反复强调 —— 它摆在了那些早已认可网络价值、却无法参与以太坊经济命题的机构面前。
如今，产品设计终于与价值主张完美契合。ETHB 的市场表现，将是检验华尔街是否真正认可以太坊资产价值的关键试金石。
