快讯

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据金十数据援引央视新闻报道，土耳其外交部表示，土耳其、俄罗斯、乌克兰的三方会谈已经结束。此外，也有消息人士称谈判只是暂停，并未结束。乌克兰最高拉达议员热列兹尼亚克表示，伊斯坦布尔谈判毫无成果。据乌克兰消息人士称，作为停火条件，俄罗斯代表团要求乌军从顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热地区撤军。俄罗斯的其他要求也都是“不可接受的”，远远超出了先前讨论的范围。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据官方发文，威士忌制造商 Heritage Distilling （纳斯达克股票代码：CASK）宣布将实施加密货币财务策略，接受比特币和狗狗币作为支付方式，并将其作为战略资产持有，该计划由董事会的技术和加密货币委员会牵头，由 Matt Swann 担任主席。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，加密侦探ZachXBT对Coinbase近期用户数据泄露事件发表评论，指出交易所要求提供电话号码的做法极其不安全。他强调，诈骗者通过伪造显示”Coinbase”的电话和短信已导致大量资金被盗。ZachXBT表示，由于大多数人只有一个电话号码且许多网站都要求提供，这些号码最终会在数据泄露中被曝光，使技术不熟练的用户几乎无法抵御此类攻击。此前有报道称，一些攻击者通过收买Coinbase员工获取信息，专门针对拥有7-8位数资产的高净值账户用户。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，0x348 开头巨鲸地址在过去一小时内使用杠杆循环买入 8613 枚 ETH，价值 2243 万美元，买入成本为 2612.33 美元。目前该地址共抵押 8613 枚 ETH 借出 1000 万枚 USDT，健康度为 1.86，当 ETH 价格跌至 1399 美元时将触发清算。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据CoinDesk报道，威斯康星州投资委员会(SWIB)在2025年第一季度完全退出了其在贝莱德iShares比特币信托基金(IBIT)的全部持仓，价值约3.5亿美元。这一举动发生在该委员会2024年底将IBIT持股从290万股增至600万股后不到一年。SWIB是最早投资现货比特币ETF的美国州立养老金基金之一，此次清仓发生在比特币价格下跌约12%的背景下。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据CNBC报道，Galaxy Digital创始人Mike Novogratz透露，公司花费了近四年时间和超过2500万美元才完成美国上市流程，称这一过程”不美国、不公平且令人愤怒”。他表示，一个通常需要45-90天的过程被拖延至1320天，期间与SEC进行了九轮评论。Galaxy Digital此前仅在多伦多证券交易所上市，Novogratz认为美国市场深度是加拿大的30倍，若早些进入美国市场，公司发展将大不相同。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据Cointelegraph报道，沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司已完全清仓拉丁美洲加密友好型银行Nubank的母公司Nu Holdings的全部股份，从该投资中获利约2.5亿美元。值得注意的是，此次退出并非因Nubank业绩不佳——该公司2025年第一季度净收入达5.572亿美元，同比增长47%，2024年全年净收入增长91%。此举实际上是伯克希尔更广泛金融板块撤资战略的一部分，同期还出售了花旗集团股份并减持美国银行股票，共计抛售超21亿美元金融股，将现金储备推高至创纪录的3478亿美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，过去两天，某鲸鱼在休眠 9 个月后向 Binance 存入了 200,355 枚 LINK（价值约 327 万美元），浮盈 108 万美元。

9 个月前，该鲸鱼以 456 万美元累计购入了 345,786 枚 LINK，其钱包目前仍持有 145,430 枚 LINK，价值约 237 万美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据 TheVerge报道，Anthropic公司已对其AI助手Claude在法律文件中造成的引用错误做出回应，称这是”令人尴尬且非故意的错误”，而非有意捏造。在与音乐出版商的版权诉讼中，Anthropic数据科学家Olivia Chen于4月30日提交的文件中包含了错误引用，被环球音乐集团(UMG)的律师指责为”完全捏造”。

Anthropic辩护律师Ivana Dukanovic在周四提交的回应中表示，虽然被质疑的来源确实存在，但Claude在格式化法律引用时添加了错误的标题和作者信息。尽管公司进行了”手动引用检查”并纠正了错误的卷号和页码，但这些措词错误未被发现。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据CoinDesk报道，CF Benchmarks CEO Sui Chung分析指出，以太坊近期的价格反弹主要由空头回补驱动，而非市场新增看涨押注。尽管ETH价格自4月初以来上涨近90%突破2,600美元，但CME以太坊期货的一个月年化溢价仍维持在6%至10%的低位区间，未能随价格上涨而提升。

Chung强调：”在更常规的市场环境下，如果交易者以杠杆方式建立新多头头寸，我们预期会看到期货基差水平上升。这提醒我们，并非所有涨势都由新需求推动，有时它们反映的是市场重新定位和风险调整。”

美国上市的现货以太坊ETF资金流入乏力进一步佐证了这一观点，过去四周中仅有十个交易日出现净流入，且仅一次超过1亿美元。这些市场指标共同表明，当前以太坊价格上涨缺乏新增需求和机构投资者的强劲支持。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据金十数据报道，Trade Nation分析师大卫·莫里森在一份报告中表示，加密货币行业似乎正在寻找一种新的催化剂来推动价格大幅上涨。“随着交易员继续评估更广泛的风险背景，市场基调仍保持谨慎乐观。”比特币价格最近从4月份的低点反弹，目前徘徊在101,000美元至105,000美元的区间。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据The Block报道，World Liberty Financial通过其律师事务所BakerHostetler对美国参议员理查德·布卢门撒尔(Richard Blumenthal)的调查进行了回应，称该调查”存在根本性缺陷”。布卢门撒尔此前指控该公司的USD1稳定币可能违反联邦法律，并质疑特朗普家族与该项目的关联。

World Liberty Financial强调，USD1是一种完全由美国国债和现金等价物支持的稳定币，旨在增强美元全球地位并扩大金融普惠性。该公司表示其使命是加强而非削弱美元的作用，特别是在服务不足的地区提供美元金融工具。该公司还明确否认与Fight Fight Fight LLC（特朗普模因币背后的公司）有任何关联。World Liberty Financial联合创始人Zach Witkoff在社交媒体上表示：”我们不会被有政治动机的政客恐吓，我们忙于建设。”

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，Abraxas Capital 持续囤积 ETH，自 5 月 7 日以来，Abraxas Capital 以平均 2350 美元的价格从交易所提取了 278,639 枚 ETH，价值约 6.55 亿美元，目前未实现利润约为 7700 万美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据分析师余烬监测，昨天以 1.25 美元的价格买入 NXPC 的鲸鱼最终盈利160 万美元。他在昨天以 1.25 美元的价格买入后，最高时涨到了 3.8 美元，他浮盈了 290 万美元。不过当时他并没有出售，而是在 2 小时前把这 113.6 万枚 NXPC （302 万美元）全部转进币安，均价 2.66 美元，价格相较昨天高点已大幅下降，他最终盈利 160 万美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，Initia 官方发文称，Initia 空投申领将在 8 天内结束，目前 93% 的空投已被领取，剩余约 340 万枚 INIT 待领取。

撰文：Crypto Unfiltered

编译：Block unicorn

前言

Z 世代不仅改变了社交媒体格局，他们还在重塑世界对金融的看法。许多年轻人在学生贷款、飙升的通货膨胀和不确定的就业市场中长大，对传统银行业务产生了深深的怀疑。

但这种不信任的根源是什么？为什么它可能使加密货币比以往任何时候都更具吸引力？

银行显得老旧、缓慢且脱离实际

对于大致出生于 1997 年至 2012 年之间的 Z 世代来说，银行常常感觉过时且反应迟缓。想象一下，在实体银行排队、填写无休止的文书工作，或者等待数天才能完成转账。对于习惯于 Venmo 或 Apple Pay 等应用提供即时满足感的年轻一代来说，传统银行流程显得不必要地复杂和缓慢。

但除了便利性之外，还有一种更深层次的不信任，根植于个人经历。Z 世代目睹了老一辈人因银行危机、高昂的费用和复杂的产品（这些产品对银行的利益远大于消费者）而陷入财务困境。2008 年的金融危机对老一辈人可能已经显得遥远，但其影响，如持续的学生贷款债务和经济不确定性，至今仍影响着 Z 世代如今对金融的看法。

债务、通胀和就业不稳定：三重威胁

Z 世代面临的财务挑战非常严峻：

学生债务：美国学生债务总额超过 1.7 万亿美元，平均每个 Z 世代借款人背负约 2 万至 3 万美元的学生贷款。与他们的父母不同，今天的毕业生面临更大的债务，通常没有稳定、高薪工作的保障。

通货膨胀：2022 年通胀率最高达到约 9%，极大地削弱了购买力，使住房、食品和基本生活必需品的负担更加沉重。银行储蓄账户提供的不到 1% 的利息无济于事，进一步加剧了挫败感。

就业不稳定：Z 世代面临前所未有的就业不稳定。零工经济、短期合同和自动化技术的日益使用意味着稳定的职业道路越来越少。财务不确定性已成为常态，而非例外。

当银行似乎无法或不愿解决这些核心问题（收取高额费用、支付微薄利息、提供最小的灵活性）时，它们在渴望透明、便利和公平的年轻人眼中失去了信誉。

加密货币的吸引力：通过透明建立信任

另一方面，加密货币直接回应了 Z 世代的痛点，提供了传统金融系统的替代方案：

透明性：支撑加密货币的区块链技术提供了每笔交易的透明且可验证的记录。与银行不同，区块链数据无法被更改或隐藏，通过公开而非保密建立信任。

控制权：加密货币赋予用户直接控制资金的能力。没有银行可以冻结你的资产、收取隐藏费用或限制你的访问。这种自主性深深吸引了对传统权威持怀疑态度的这一代人。

可访问性和速度：加密货币交易可以即时、全球范围内、随时进行，无需等待期或文书工作。对 Z 世代来说，这种无缝体验符合他们数字原住民生活方式的期望。

加密货币应用日益普及的真实案例

通过以下案例可以清楚地看到这种转变：

PayPal 和 Cash App：这些在年轻人中颇受欢迎的应用现在直接在其平台上提供简单的加密货币交易，大大降低了采用门槛。

NFT 和数字所有权：非同质化代币（NFT）通过将数字艺术品和收藏品转化为有价值、可交易的资产，激发了 Z 世代的想象力。仅 2021 年，这个市场就达到了 250 亿美元以上。

去中心化金融（DeFi）：像 Uniswap 和 Aave 这样的平台提供无中间商的金融产品，回报更高、费用低于传统银行。

底线：信任的转变

银行不会在明天消失。但对于一个受经济不确定性塑造的世代来说，加密货币作为替代金融系统的吸引力似乎是合乎逻辑的。加密货币不承诺轻松致富，但它确实提供了许多 Z 世代迫切想要的东西：财务独立、透明和控制权。

对 Z 世代来说，对传统银行的不信任不是一时的潮流。这是向赋权和透明迈进的更深层次文化转变的一部分。银行可能需要适应，否则将有变得无关紧要的风险。

与此同时，加密货币不仅仅是一种投资——它正在成为传统金融的可行替代品，准备满足这一代人对新解决方案的需求。

撰文：Will 阿望

在 2024 年底到 2025 年初，「PayFi」这个新词悄然出现在加密社群的语境中。

起初，它被视作 Solana 社群的一次「叙事包装」——Crypto 支付叠加流动性、利率模型，仿佛换了个名字的 DeFi。但随着一批长期深耕支付的 Builder 加入讨论，这个看似新瓶旧酒的概念，逐渐被赋予了更现实、更基础设施化的含义。

PayFi，不再是「为了发币而发币的故事」，而是传统支付这件事在 Web3 世界通过区块链的重构。

本次开放麦邀请了来自 PayFi 一线的从业者与思考者，包括：

• Will（@Will_7th）：Web3 律师，参与多个支付项目构建，专注于稳定币，支付，代币化与 RWA。

• Kay（@portal_kay）：Web3 产品经理，曾经做过 GameFi、BTC 生态项目；认同稳定币支付的应用价值，期待能做出实际落地的产品。

• Claudio（@Clllau_dio）：KODO 联创，曾就职于字节国际支付，专注金融科技行业，致力于建设下一个十年的企业级数字跨境支付平台。

• Sky（@skyhan_eth）：ROZO 联创，深耕加密原生收单领域，曾就职于美国运通负责和发卡行对接，因 2019 年在东京体验到糟糕的比特币付款体验而开始建立易用低摩擦的收单产品。

4 位资深的加密支付从业者和研究员，围绕「什么是 PayFi」，「巨头的布局」，「Crypto 支付的未来」与「支付联盟的合作模式」四大主题，展开了近 3 小时的深度讨论。

一、什么是 PayFi？

四位一线建设者眼中的链上支付新物种

「PayFi 不是一个新瓶装旧酒的金融术语，它代表着一种原生于链上的支付 + 金融融合形态。」在这场开放麦开篇的讨论中，几位行业建设者不约而同地表达了类似的看法——PayFi，也许是 Web3 世界最接近「可落地」的金融基础设施创新。

Sky：从供应链金融走来的链上信用革命

Sky 最先发言，她一边回顾 PayFi 概念的来源，一边做了技术和场景的双重解构。

「PayFi 的概念虽然近年由 Solana 的 Lily 提出，但它的原型其实很早就有了。」她指出，最早的 PayFi 形态可以追溯到传统供应链金融：先付款、后结算，本质上是时间与信用的金融结构。

她将支付的场景分为两大类：C 端的消费支付（to Consumer）与 B 端的企业支付（Business to Professional）。当前市场上较活跃的项目主要集中在 B 端，比如向企业提供垫资与结算资金池的供应链金融平台。但 Sky 认为，真正具备想象空间的，其实是 C 端。

「信用卡是最成功的 C 端 PayFi 范例，它在互联网诞生之前就存在，是二战以来最伟大的金融创新。」Sky 感叹，如今链上还没有跑出一个真正的『加密信用卡』的产品，但这反而说明机会巨大。只要能在链上重构类似信用体系，用户无需银行账户、政府 ID，就能实现先消费后付款的体验，并且建立 Crypto-native 的商家网络，这才是真正有机会冲击 Visa 的模式。

Claudio：让「金融服务」变成可插拔的开放组件

「很多人提到 PayFi，第一反应是支付通道。」Claudio 开场即直奔主题，「但如果 PayFi 只是换个结算方式，那它充其量只能叫 Web3 支付，而不是 PayFi。」

在他看来，**PayFi 最重要的革新，在于「让传统金融服务链条中的角色、能力和收益逻辑用区块链的全球流动性变得更高效」。** 变成一块块可以组合、插拔的模块。

Claudio 用他的真实业务做例子：他所在团队长期服务传统企业，尤其是出海华人企业。他们在跨境交易中遇到的最大问题，不是支付接口，而是资金周转效率低、融资门槛高、垫资压力大。传统金融机构对中小企业支持有限，而区块链和稳定币的开放性，正好能以更灵活的方式提供生息型资金池，打通垫资与回款之间的死循环。

Kay：散户眼里的「PayFi」，其实就是「Web3 支付」

不同于 Sky 和 Claudio 的技术视角，Kay 从「散户视角」给 PayFi 做了另一种定义。

「Fi 在行业眼里是 Finance，但在散户眼里，其实就是 Web3 的『标签』。」Kay 指出，这种语义差异其实带来了一种「误解式的普及」——只要一个项目用了区块链技术，并且跟支付沾边，它在用户眼里就可以叫「PayFi」。

她打了个比方：「就像 GameFi、SocialFi 一样，Fi 变成了一种标记性的归类方式，而不再特指『金融』。」这也导致 PayFi 在社区中往往变得模糊：它既可能是一个支付工具，也可能是一个资金池，甚至是一个打着支付名义发币的产品。

Kay 还指出，Web3 支付领域的团队，很多都在做真正落地的 B 端业务，但因为产品链条长、叙事不性感，很少在社区里引发广泛讨论。反而是一些更接近「预热 + 炒作」的项目获得了大量注意力。

「所以我特别希望 PayFi 这个话题能让更多『真正落地』的团队和『真正关心支付』的用户连接起来。」她说，「如果大家不能形成共识，那 PayFi 可能又会变成下一个被讲坏的 Fi。」

Will：PayFi 是拆解支付宝的区块链「金融乐高」

「很多人想找能炒的币，就盯着 PayFi。但真正的 PayFi 项目，大多数是发不了币的。」Will 语气轻快，却切中了一个行业痛点。

他进一步指出，那些蹭着 Solana 热度包装出来的 PayFi 项目，底层往往是链上资金池 + 利率模型，炒的是「货币的时间价值」，实质是金融业务，但披了支付的外壳。这种「概念包装」虽然不够纯粹，却也推动了 PayFi 生态的爆发。

但在 Will 眼里，PayFi 的真正价值不在炒作，而在「解构」。

「如果说支付宝是一个封闭的大平台，那 PayFi 就是把支付宝的每个金融服务模块拆成乐高积木，开放出来。任何开发者都可以搭建自己的区块链支付宝。」

他认为 PayFi 最有爆发力的场景，是那些没有传统银行账户，却有稳定网络连接的用户——也就是亚非拉的小国居民、Web3 原住民、AI Agent 等非典型用户。

「这些人不需要银行，他们只要一个钱包。只要能收钱、花钱、借钱、还钱，PayFi 就是他们的银行。」 Will 强调，C 端是 PayFi 的终局，也是估值的逻辑。「项目方只要能掌握用户金融行为，就有信用，就能提供对应的借贷、支付、理财等金融服务。这个故事太性感了，不做对不起自己。」

这就是四位建设者眼中真实的 PayFi：不是炒作名词，而是一场从传统金融中解耦、在链上重构的系统级变革。每个人看到的切面不同，但指向的是同一个未来——一个不需要银行，但人人都能「有银行」的世界。

二、当互联网巨头开始「入侵」PayFi，创业者是被围剿，还是被「抬轿」？

当 Stripe、Visa、OKX、Coinbase 这些名字接连出现在 PayFi 相关的新闻标题里，很多创业者第一反应是——压力山大。

「每次看到 CeFi（传统金融）的新动作，我都觉得我的生存周期又缩短了一点。」Claudio 苦笑着说。但随即他话锋一转：「但他们这么频繁发力，恰恰说明他们也在慌。」

这一场关于「巨头入场，创业者出路」的讨论，成了开放麦上最激烈也最真实的部分。

Stripe、Visa、Coinbase：他们到底在抢什么？

Sky 开门见山地指出，Stripe 与 Visa 的「发卡开放」动作，直接冲击了中间商模式。「有个海外做 U 卡的朋友，消息一出来，第二天就把 U 卡产品关了。」这句话让全场哑然。

原本 U 卡等「中间商」产品，是通过对接 Visa、Mastercard 等发卡方，为用户提供加密货币的消费出口。但当 Visa、Stripe 直接开放发卡权限，这些中间商的价值链条被瞬间砍断。

与此同时，稳定币的崛起也在悄然削弱传统银行的角色。「现在稳定币就是银行，只不过把钱存在链上了。」Sky 说得很直接。Visa 和 Mastercard 掌握的是商家网络，这是他们最后的堡垒。但未来是否会被绕过，已经成为显而易见的趋势。

Kay 则补充了 C 端视角：「OKX 最近出的 OKX Pay，说是 C 端支付，其实第一版做得像个社交产品，P2P 转账、建群拉好友，根本不是支付该有的样子。」他犀利地指出，支付本质上是消费行为，离不开真实场景。仅靠钱包之间互相转账，根本撑不起一个 C 端支付生态。

反而是 Coinbase 推出的 X402 协议，让 Kay 眼前一亮。「它针对 AI agent 的微支付需求，设计了一套链上小额支付协议，优雅、简洁、实用。」Kay 评价道。这种 B2B、机器级别的调用场景，反而精准命中了链上支付的核心优势——极低摩擦的跨境小额支付。

创业者如何与巨头「错位竞争」？

「打不过就加入。」Claudio 半开玩笑地说。但他随即补充：「我们这些做基础设施的创业公司，能做的就是尽快在自己的细分领域干出成绩。不管未来是被收购，还是合作共建，先站住脚是唯一出路。」

他用 Stripe 举例：Stripe 在全球支付市场强大无比，但它从来不是一家「孤军作战」的公司，而是通过不断整合区域性支付方案，逐步构建起全球网络。「没有哪个国家的本地支付公司能打败 Stripe，但 Stripe 也离不开本地合作伙伴。」Claudio 说。

Sky 则认为，创业公司真正的机会，在于「巨头不愿做、不擅长做」的部分。「Visa、Stripe 擅长的是连接商家和消费端，但他们不愿意碰链上的垫资、信用、利率模型。

这些是创业者可以专注突破的部分。」 她特别提到了「链上信用卡」这个概念。「现在的 U 卡不过是预付卡，根本不是真正的信用卡。如果能用链上信用数据给用户授信，哪怕额度不高，也会是一个极具颠覆性的产品。」

巨头是「资本护城河」，PayFi 要做「流动性护城河」

Will 从更底层的逻辑出发，给出了他的判断。

「Visa、Mastercard、Stripe 这些巨头，本质上是靠资本堆起来的网络效应。」他说，「但 PayFi 如果真能跑通，它的护城河不会是资本，而是流动性。」

他解释道，链上的资金池、借贷、垫资，都是「钱的流动性」问题。只要能在链上构建起高效、透明的流动性网络，用户、商家、开发者都会自然向这里靠拢，而不是被动依赖 Visa 的「品牌信用」。

「巨头们会继续卷基于 KYC 的发卡、卷链下消费记录，但链上是一个新的竞技场。」Will 笃定地说，「PayFi 不应该也去和他们抢同样的地盘，而是要从『链上流动性』这条新赛道去蚕食他们的核心价值。」

Sky 也补充：「过去几年我们做支付，最难的其实不是搞定用户，而是搞定『最后一公里』的流动性。而 PayFi 让资金流动变得简单、透明，这才是巨头真正害怕的。」

这一轮关于「巨头布局 PayFi」的讨论，最终得出了一个共识：

• 巨头会继续强化自己在商家网络、发卡、支付通道等「入口级」能力上的护城河。

• 创业者与 PayFi 生态的机会，则在于底层流动性的重构、信用的去平台化，以及机器经济、微支付等新型场景的爆发。

巨头看重的是支付的「面子」，PayFi 想要的却是支付的「里子」。 Claudio 最后一句话耐人寻味：「我们不是在和巨头竞争，而是在抢一个他们看不见，或者暂时装作看不见的市场。」

三、Crypto 支付真的会「全民普及」吗？

Mass Adoption 的虚与实

「Mass Adoption」，几乎是所有 Crypto 从业者最爱挂在嘴边的愿景。但什么才算真正的 Adoption？是币圈人刷推文的热度？是 Memecoin 一波又一波的 FOMO？还是，某一天你在街头买咖啡，用的就是 USDC？

这次开放麦上，几位嘉宾围绕「Crypto 支付的 Mass Adoption」，进行了罕见的「务实派」讨论。

Claudio：别神化稳定币，它只是跨境支付的「升级版」

「我相信 Mass Adoption，但得看你怎么定义。」Claudio 的观点一如既往地实事求是。

在他看来，稳定币在企业跨境支付中的优势，已经毋庸置疑：

• 降本、提速、透明。

• 跨国清结算比五六十年前的银行体系高效太多。

「但这不意味着，稳定币会无差别地取代本地支付。」他强调，像中国、印度、新加坡这样的国家，本地支付系统早已成熟高效，「墨西哥这样的发展中国家也没什么动力去用稳定币，本地支付完全够用。」

他判断，只有在金融基础设施极度薄弱的国家，稳定币才有结构性机会。即便如此，是否选择区块链，也未必。「数字人民币这种中心化方案，未必比区块链差。」 Claudio 总结：「稳定币会是支付体系的一部分，但绝不会是唯一的终局。未来一定是多种货币、形态并存的格局。」

Sky：定量看体量，定性看渗透，别被币圈的「假 Adoption」骗了

「Crypto 支付的 Mass Adoption，要定量也要定性。」Sky 抛出了一套「硬指标」：

• 定量上，至少要达到万亿美金的稳定币市值，接近美元 M0 的体量，才算得上真正意义上的 Adoption，而现在稳定币的体量在千亿美金级别。

• 定性上，则是某个地区的真实渗透，「比如在阿根廷这种地方，你在街头问十个人，起码有两三个人在用稳定币，那才叫 Adoption。」

推动 Adoption 的关键，是两大痛点：

• 支付方式的摩擦。美国、南美等信用卡主导市场，小额支付手续费高达 10% 以上，痛点明显。

• 货币贬值的现实问题。阿根廷、土耳其这些高通胀国家，现金和稳定币的真实需求远远超越了「支付创新」层面的讨论。

「你不用去教育用户，生活会逼着他们用。」Sky 直言。

但她也提醒，政策的开放性（如阿根廷米莱上台后的货币自由竞争）与商家的 Web3 接入成本，才是 Mass Adoption 的临门一脚。

Kay：自上而下与自下而上，Mass Adoption 有两条路

Kay 从「路径论」切入了 Mass Adoption 的话题。

他总结为两种模式：

• 自上而下：政府推动，体系内升级。

• 自下而上：用户用脚投票，民间自发采用。

以新加坡为例，政府推出了名为「SingPass」的身份 + 支付系统，背后也用到了区块链技术。

虽然功能上很强，但 Kay 指出，这种模式严重依赖本地身份体系，游客、外籍用户连入口都没有。

「这种自上而下的模式，能带来快速的 adoption，但它的红利不会分享给用户。」Kay 认为，缺乏内生激励和飞轮效应的系统，注定只能是「政府的工具」。 相比之下，阿根廷、土耳其这些国家，自下而上的 adoption 更有生命力。法币贬值、信用破产，用户自己会寻找稳定币作为价值锚定。他分享了土耳其餐馆员工「发工资后第一时间换美元或 USDT」的真实案例。

「Crypto 支付的 Mass Adoption，最终会是这两条路径的结合。」Kay 总结，「但能够持续滚雪球、让用户真正获益的，还是自下而上的那条路。」

Will：Crypto 支付的护城河，是把「链下数据」搬上链

Will 则从「数据沉淀」角度，提出了自己的 Mass Adoption 公式。

「Crypto 支付真正的价值，是把链下的支付行为，变成链上的信用记录。」他认为，传统支付巨头掌握的是支付数据与信用评估能力，而 Crypto 支付的机会，在于通过区块链来重建数据与信用。

他举例，自己的团队设计了一套激励机制：

• 只要用户通过链上支付产生交易行为，就能获得积分。

• 这些积分未来可以兑换代币，形成「用 + 赚」的飞轮。

• 无论是商家、个人、项目方，都能从推动 adoption 中获得实质回报。

「过去做 To B 的项目，最大的问题是早期用户没有回报，大家只是在用工具。但如果把部分收益分配给早期用户，C 端就不再是工具用户，而是生态建设者。」Will 说。

对于用户激励，Sky 分享了在网络国家社区的真实案例：

• 社区不到 200 人，每周发布消费榜单。

• 用户为了「冲榜」，会主动拉商家接入 Crypto 支付。

• 这种「用 + 赚」的自驱动力，让 adoption 变得水到渠成。

「Visa、Stripe 这些巨头，从来不会把自己的收益分给用户。」Will 笑着说，「如果 Web3 能把这套用 + 赚的模式跑通，Crypto 支付的 Mass Adoption 才真正有意义。」

这场关于 Mass Adoption 的讨论，带来了一个清晰的结论：

• 它不会自动发生。需要支付痛点与货币需求的双重催化。

• 它不靠单一技术。稳定币、链上数据、激励机制，都是必要的拼图。

• 它是商业模型与生态飞轮的结合体。

Crypto 支付的 Mass Adoption，既是新技术对旧体系的取代，也是普通人重新掌握财富与信用权力。

Claudio 的一句话，成了这场讨论的点睛之笔：「Mass Adoption 不是 Crypto 去改变世界，而是这个世界本来就有问题，Crypto 刚好能解决。」

四、支付联盟，如何打破巨头的「护城河」？一场去平台化的自救与共建

「支付这个行业，本质是个『结盟型赛道』。」

Sky 在开放麦的最后一轮话题中，没有用惯常的创业叙事去讲「支付联盟」，而是开门见山地把这场「集体作战」定义成了生死存亡的协作博弈。

她举例：「就算 Visa 抛弃信用卡、抛弃法币结算，名字不变，它依然是 Visa。品牌是它最长期的壁垒。」 而新一代的 Web3 支付项目，如何在「技术随时可以被抄袭、生态瞬间被抢占」的现实下，筑起自己的护城河？

答案只有两个字：结盟。

Sky：品牌才是终极壁垒，联盟是让小团队变「大名字」的唯一路径

「技术、赛道都会变，但品牌沉淀下来的是信任。」Sky 强调，支付联盟的意义不在于「资源整合」这种老生常谈，而在于如何在用户心智里，形成一种「Crypto 支付=这些品牌」 的认知。

她分享了 ROZO 在网络国家社区落地的经验：

• 小规模的物理社区（不到 200 人）。

• 每周发布链上消费榜单，榜首用户会主动去「拉商家」接入 Crypto 支付。

• 商家与用户之间，形成了真实的「用 + 赚」飞轮。

「这不是做热度，是在培养支付习惯。」Sky 说。 而联盟的作用，就是把这种「小场景下的真实 adoption」，复制到更多地方，让用户、商户、项目方都能从生态增长中获益。

「只有大家一起『把这事做成』，个体品牌才有机会变成『Visa 级别』的心智认知。」Sky 总结。

Claudio：联盟不是抱团取暖，是 B 端市场的现实需要

Claudio 从更实际的 B 端场景出发，给出了联盟的底层逻辑。

「支付行业从来不是单打独斗的生意。」他举例，Stripe 在全球之所以强大，靠的就是与各地区本地支付方案的不断合作、聚合。「没有哪个支付公司能在全球每个角落都具备强大本地能力。」他说。

他直言，自己的团队在运营、市场、品牌方面并不擅长，PayFi 的多头市场属性，天然需要大家联合起来发声、共建品牌。

Claudio 还提到，今年开始，币圈里 To B 项目开始主动建设社区、塑造品牌，「像 Huma、BlackHorse 这种本来没必要 To C 的项目，也开始通过品牌强化自己的生态影响力。」

这种「B+C 双轮驱动」，在支付赛道尤其重要。

「联盟就是一个『品牌共建体』，当用户信任了联盟，企业客户自然也会信任你。」Claudio 说。

Will：用 Web3 的激励机制，把 C 端用户变成「业务合伙人」

「我们要做的，不是简单的联盟，而是一个带有 Web3 激励机制的『去中心化联盟』。」 Will 的表述，把联盟的内核说得更具 Crypto 味道。

他分享了团队正在做的一套代币经济模型：

• 推动链上支付的行为，会获得联盟积分。

• 积分未来可以兑换代币、权益。

• 无论是支付渠道、商家、开发者、早期用户，都是这场「链上支付增长」的贡献者，理应从中受益。

「传统支付巨头，把所有收益都留在平台内。 但 Crypto 支付，可以用代币经济把增长的价值分配给每个参与者。」 Will 认为，这不仅能激励 C 端用户，也能解决早期 B 端项目 adoption 时的「激励缺位」问题。

他强调：「PayFi 项目不是为了发币而发币，而是为了形成一个『Net Positive』的使用闭环，用户、商家、项目方都能从中得到真实回报。」

Kay：联盟的核心，是降低「信任成本」

Kay 从用户认知的角度，点出了支付联盟最本质的价值：「其实联盟就是一种『信任代理』。」

对于普通用户而言，Crypto 支付从来不是技术问题，而是「我能不能相信这个支付方式」的问题。

• 信任安全性。

• 信任流动性。

• 信任用完之后不会「被割」。

而联盟的作用，就是在用户、商户、项目方之间，搭建一个「共担风险、共享收益」的信任桥梁。

「与其各自为战，不如共同做一面大旗。」Kay 说，「品牌是最贵的资源，而联盟是最快的品牌放大器。」 她还提到，联盟不仅仅是技术和品牌的联动，更是降低商户、用户进入门槛的『基础设施』。

「一个商家如果要独自接入 Crypto 支付，学习成本、合规风险、用户教育，都会让它望而却步。但如果是联盟做的标准化方案，商家只需要相信这个『联盟品牌』，就能低成本接入。」Kay 说。

小结：联盟，是 Web3 支付对抗 Visa 模式的「平民武器」

这一轮关于「支付联盟」的讨论，最终回到了一条简单的逻辑：

• Visa、Stripe 的核心壁垒，是「网络效应 + 品牌信任」。

• PayFi 项目单打独斗，很难与之抗衡。

• 联盟，是用去中心化的方式，重建「网络效应 + 品牌信任」的平民武器。

• 技术足够了，拼的是「谁能先让用户相信你」。

五、最后

PayFi 的意义，不在于换了马甲的 DeFi，而是让「花钱的用户」第一次站上了收入的一方。过去，支付网络的收益只属于 Visa、Stripe 这些巨头，而在链上，用户每一次支付、每一个使用场景，都是网络价值的一部分，也应分享成长红利。PayFi 要做的，是把支付变成一场「用得越多、赚得越多」的共建游戏，让 C 端不只是消费者，更是生态的受益者。

在 PayFi 里，花钱不再是仅仅的支出，而是去拼起自己的那一小块 Visa 拼图，搭起每个人自己都能拥有一块「金融乐高」。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据金十数据援引英国金融时报：特朗普周五在阿联酋与企业高管的会议上表示，美国将单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率，而不是与所有贸易伙伴达成协议。华盛顿将在“未来两到三周内”征收新的关税。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，全球领先的 Web3 钱包 Bitget Wallet 正式上线 Believe 内盘交易，为用户提供一站式的新币发现与交易体验。

该入口覆盖 Believe 平台全部代币，按「新创建」「即将开盘」「已开盘」阶段分类展示，支持实时更新与排序筛选。用户可查看代币叙事简介、创建者社交账号及粉丝数、项目热度评分等关键信息，跳转后查看行情并完成交易。

此次集成进一步丰富了 Bitget Wallet 的链上发现工具，降低用户参与门槛，帮助用户捕捉链上早期机会。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据官方消息，Solana 虚拟机 SOON 正式成立 SOON 基金会。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，报告显示，纽约联储创新中心与国际清算银行(BIS)创新中心瑞士分部联合完成”Project Pine”研究项目，成功开发并测试了央行在代币化金融环境中实施货币政策的智能合约工具包。研究表明，若金融市场广泛采用代币化技术，央行可通过智能合约快速创建和调整货币政策工具，包括支付储备利息、资产交换和抵押品管理等功能。测试结果显示，该技术能帮助央行更灵活应对市场危机，提高政策实施效率。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据金十数据报道，现货黄金加速下挫，短线跌幅扩大至近 30 美元，回落至 3170 美元/盎司下方，日内跌 2.18%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，WLFI今日通过BSC上的PancakeSwap以300万枚USDT购入364万枚EOS，并通过exSat网络上的1DEX以300万枚USDT购入375万枚$A代币。EOS现已更名为Vaulta（代号$A）。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据金十数据报道，美国总统特朗普表示未来一个月内将会发生许多（关于加沙问题）的好事。普京和我“可能”会面，我们必须会面。印度和巴基斯坦（停火）是“巨大成功”。

从阿根廷的高通胀街头，到以太坊上的 DeFi 协议，再到 Instagram 的创作者打赏，稳定币一路从边缘场景走到了主流平台的后台系统。而如今，故事有了两个方向：一个是「自下而上」的延续，平台经济与点对点网络继续用稳定币填补现有支付的空白；另一个是「自上而下」的融合，Visa、Stripe、贝莱德等传统巨头开始主动嵌入稳定币基础设施，让这项原本局限于圈内的技术变得机构化和合规化。

Meta 和 Tether 是这场转折的两个注脚。一个押注平台内「内循环」支付闭环，一个布局 AI 与加密融合的底层 P2P 网络。出发点不同，但都看到了同一件事：稳定币不仅仅是新货币，而是新接口。

最终，稳定币要解决的问题，不只是支付，而是连接。连接人、连接系统，也连接下一代数字生态的运行逻辑。

市场概览与增长亮点

稳定币总市值达 $242.548b（2425 亿美元），周环比增长 $321M（约 3.21 亿美元）。市场格局方面，USDT 继续保持主导地位，占比 62.39%；USDC 位居第二，市值 $60.132B（约 601.3 亿美元），占比 24.79%。

增长亮点

周增长最快的稳定币 TOP3：

1. OpenDollar USDO(USDO)：增长 $49.44M（4944 万美元）(+30.6%)

2. USDD(USDD)：增长 $43.14M（4314 万美元）(+13.62%)

3. Dai(DAI)：增长 $356.47M（3.56 亿美元）(+8.56%)

区块链网络分布

稳定币市值前三网络：

1. 以太坊：$122.52B（1225.2 亿美元）

2. 波场(Tron)：$74.22B（742.2 亿美元）

3. Solana：$11.92B（119.2 亿美元）

周增长最快的网络 TOP3：

1. Hyperliquid：+31.42%（USDC 占比 97.91%）

2. Sei ：+25.53%（USDC 占比 83.55%）

3. Unichain：+25.11%（USDC 占比 56.29%）

数据来自 defillama

焦点观察

🎯 稳定币新用法：Meta 如何在创作者经济中构建「内循环」

Meta 正悄然重返加密支付市场，但这次的姿态和方向，截然不同。

据《财富》报道，Meta 正与多家加密机构接洽，计划在 Instagram 上部署稳定币支付系统，用于创作者的跨境结算。与 Diem 项目时期「打造全球货币」的野心相比，如今的策略更务实，只想解决一个真实存在的问题——平台内的资金流动和创作者支付。

稳定币的优势显而易见：低成本、近实时、无需银行工作时间。但它的最后一公里障碍仍然存在，即用户仍难以将稳定币便捷地兑换为本地法币作为日常消费使用。

如果 Instagram、WhatsApp 等平台未来支持稳定币打赏、广告投放、乃至商品购买，整个创作者经济便能形成一个自生长的内循环：Meta 向创作者支付稳定币，创作者再将其用于平台内推广、打赏或消费。资金无需离开平台，粘性随之提升，商业价值也随之放大。

当然，完全不出金并不现实。创作者终究需要将收益转化为可用现金。解决方案之一是通过 Visa/Mastercard 网络提供稳定币借记卡，让用户无需兑付法币也能完成日常消费。这不是传统意义上的「出金」，更像是对传统支付网络的「借壳」使用。

从这个角度看，稳定币的角色也在发生转变：它不一定非要成为全球清算系统，反而更适合作为平台经济内部的价值承载体。只要资金尽量留在生态内，用户体验提升，合规成本下降，监管摩擦也随之减轻。

当然，这并不意味着完全不需要监管。参议员 Elizabeth Warren 已在最新稳定币法案中点名 Meta，警告大型科技公司涉足金融可能带来隐私和垄断风险。这场「务实的重返」，能否在政策窗口期顺利落地，值得关注。

🎯 Stripe 与 Tether 正在布局 AI 经济体的原生支付层

全球 AI 竞赛如火如荼。当我们在惊叹大模型生成内容、写代码、做客服的能力时，一个根本性的问题却鲜有人提及：AI 智能体（AI agent）究竟将如何参与到经济活动中？

换句话说，它要如何「花钱」？又要如何「赚钱」？

如果 AI Agent 将大规模地成为经济活动的自主参与者（而且它们也必将如此），那么它们显然不会使用人类设计的银行系统，而是一种适配 AI 节奏的支付基础设施——高频、实时、自动化、并且信任成本极低。

这是一个被低估的赛道，也是 Stripe 和 Tether 不约而同正在进入的赛道。

两家公司，一个是全球最大的支付处理平台，一个是全球最大的稳定币发行者，核心业务南辕北辙。但它们都意识到：传统支付体系不适合 AI Agent。区块链和稳定币，尤其是其可编程性和跨境的原生能力，可能是未来 AI 经济体中最自然的货币层。

Stripe 采用了一种渐进式的路径：基于现有合规支付网络，接入稳定币（USDC），整合 AI 风控模型（最新研发的 Transformer 模型可将支付欺诈检测率从 59% 提升至 97%）、Bridge API 等工具，让企业可以无缝在现有业务中启用链上支付。简洁、稳健，与现有系统良好兼容。

Tether 的路径更像是一种「重构」：它最新推出 QVAC，一个开源、原生支持 USDT 和比特币支付的 AI 平台，整合 Keet 等去中心化通信工具，意图打造一个 AI Agent 驱动的点对点网络。强调自治、抗审查和无需信任。

虽然走在两条不同的路上，但目标一致：构建一个 AI 主导的经济体所需的原生支付系统。

AI 经济可能会在我们还未察觉的时刻启动，而其底层货币基础设施的竞争已开始。

🎯 从离岸创新到合规进场，Anchorage 收购 Mountain 的信号

Anchorage Digital——全美唯一持有 OCC 联邦牌照的数字资产银行——收购了 Mountain Protocol，将后者在百慕大的稳定币许可收入囊中。这不只是业务扩张，更像是一个信号：稳定币行业，正从「离岸试验」步入「合规共存」。

百慕大等离岸区域一直是创新实验的沃土，而 Anchorage 的并购证明，这种模式能够与美国联邦级监管框架结合，实现从产品开发到主流市场扩展的无缝衔接。同时，OCC 新规明确允许受监管银行买卖和托管数字资产，这意味着：稳定币不再只是「跑在监管灰区」的实验品，而是可被银行持有、可被基金分配的资产类别。

这一案例探索了稳定币行业的未来方向：先通过离岸创新探索新产品，再以合规姿态接入传统体系。这一次，稳定币行业不仅找到了突破口，也开始构建真正的金融正当性。

市场采用

🌱 MoonPay 与万事达合作推出稳定币支付卡，覆盖 1.5 亿全球商户

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• MoonPay 与万事达卡（Mastercard）宣布合作，允许用户在全球超过 1.5 亿商户使用稳定币进行支付，大幅扩展数字美元在现实世界的应用场景；

• 这将使「所有加密钱包」用户均能获得直接连接稳定币余额的虚拟万事达卡，无需将加密资产先转换为法币即可在万事达网络内的任何商户消费；

• 用户无需通过交易所提现就能直接消费稳定币，而商家则通过万事达既有支付基础设施接收资金，创造双赢局面。

为什么重要

• MoonPay 与万事达的合作构建了加密到实体消费的直接通道，不仅提高稳定币实用性，更通过减少法币兑换环节简化用户体验，代表支付行业在监管框架内创新地接纳加密资产，为稳定币大规模采用铺平道路。

🌱 香港金融科技公司 RedotPay 加密支付卡登陆韩国，支持 Visa 与稳定币交易

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• 香港金融科技公司 RedotPay 已在韩国推出其加密货币支付卡（含实体卡与虚拟卡），用户可在所有接受 Visa 的韩国商户进行支付；

• 该卡支持实时稳定币交易，用户获取虚拟卡需 $10，实体卡 $100，验证要求较低。RedotPay 称其全球用户已超 400 万；

• RedotPay 通过引入便捷的加密货币及稳定币支付选项，进一步推动数字资产在日常消费中的应用。

🌱 迪拜政府与 Crypto. com 合作接受加密货币支付政府服务费

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• 迪拜政府与 Crypto.com 达成协议，将允许个人和企业通过 Crypto.com 数字钱包支付政府服务费，平台将自动将加密货币转换为迪拉姆；

• 该协议是迪拜无现金社会战略的关键一步，预计每年将为经济增加至少 82 亿迪拉姆（约 22 亿美元）；

• Crypto.com 已获得迪拜虚拟资产监管局（VARA）牌照，是继 Binance 和 OKX 等交易所后获得迪拜官方认可的主要加密货币平台；

• 迪拜通过引入加密支付渠道强化其中东加密中心地位，这一政府级采用将极大推动加密支付主流化。

🌱 不丹成为首个通过 Binance Pay 接受比特币和加密货币旅游支付的国家

🌱 FalconX 与渣打银行合作，为新加坡机构加密货币投资者提供法币结算

宏观趋势

🔮 PayPal 数字货币高管：银行参与是释放稳定币全部潜力的关键

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• PayPal 数字货币高级副总裁 Jose Fernandez da Ponte 在 Consensus 2025 表示，银行必须加入加密领域才能使稳定币成功，提供从托管到法币通道的关键基础设施；

• MoneyGram CEO Anthony Soohoo 强调即将出台的美国稳定币法规将是「重大突破」，解决信任问题并激发采用，法规明确后预计将出现新发行方涌入，随后进入市场整合期；

• 稳定币在高通胀国家已成为价值储存和跨境支付工具，MoneyGram 通过近 50 万个现金接入点帮助这些地区用户将数字美元转为当地现金，而企业级应用则聚焦跨境资金和财资管理；

• 在稳定币市场达 2300 亿美元之际，PayPal 与 MoneyGram 高管共同看好监管后的行业发展，银行参与将为稳定币提供规模化所需的连接性和基础架构，使其超越加密原生圈子，达到实用性驱动的万亿美元规模。

🔮 德意志银行：稳定币将在 2025 年进入主流，美国监管推动使用

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• 德意志银行预测 2025 年稳定币将获主流采用，尽管美国参议院上周出现一些反对声音，但特朗普政府正推进具有里程碑意义的加密法规；

• 稳定币市值已从 2020 年的 200 亿美元激增至目前的 2460 亿美元，其中 USDT 约 1500 亿美元，稳定币现已成为加密交易的主要媒介，支撑超过三分之二的交易量；

• 《GENIUS 法案》和《STABLE 法案》分别推动联邦和州层面的稳定币监管框架。美国参议院的《GENIUS 法案》要求对市值超 100 亿美元的稳定币实施联邦监管，而众议院的《STABLE 法案》则呼吁在无条件情况下实施州级监管；

• 稳定币正日益成为战略资产，83% 与美元挂钩，Tether 已成为美国国债最大持有者之一，在全球分化环境中强化了美元主导地位，渣打银行预测监管明确后稳定币供应量可能增长近 10 倍。

🔮 Coinbase 财报不及预期，但稳定币和 Deribit 收购凸显支付战略

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• Coinbase 第一季度营收 20.3 亿美元未达预期，交易收入下滑 19%，但 USDC 稳定币余额显著增长，展示其支付业务潜力；

• 公司斥资 29 亿美元收购衍生品交易所 Deribit，分析师认为此举将强化 Coinbase 在加密支付基础设施领域的长期竞争力；

• 尽管交易业务承压，Coinbase 在稳定币服务、托管和交易技术等基础设施业务的多元化布局，正成为对冲市场波动的关键收入来源；

• Coinbase 通过发展稳定币生态和收购 Deribit 等战略举措，正从单一交易平台转型为综合支付基础设施提供商，这一转变对其在加密支付领域的长期领导地位至关重要。

🔮 BitGo 高管：银行业正探索稳定币，避免市场份额流失

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• BitGo 稳定币部门总监 Ben Reynolds 透露，其「稳定币即服务」产品吸引美国及国际银行大量咨询，这些银行并非为创新，而是担忧存款流向加密原生竞争对手；

• 收益型稳定币正成为实现无摩擦抵押品快速移动的工具，特别受 DAO、协议和机构投资者青睐，可解决传统资金在交易所和券商账户间转移的缓慢和摩擦问题；

• 稳定币市场已达 2300 亿美元规模，但监管分类将决定市场发展，通证化国库基金属于证券，而真正的稳定币不是，这一区别将塑造不同市场格局；

• 传统金融机构被迫采取防御性策略进入稳定币市场，表明数字美元正逐步蚕食传统银行存款业务，同时收益型稳定币为金融基础设施带来程序化、无需许可的灵活性。

🔮 稳定币成为跨境支付变革力量，Ripple 和 Kraken 高管看好全球应用前景

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• Ripple 稳定币高级副总裁 Jack McDonald 与 Kraken 全球消费者业务负责人 Mark Greenberg 在 Consensus 2025 大会表示，稳定币正处于成为全球支付系统关键组成部分的临界点；

• 两位高管强调稳定币正重塑跨境支付领域，为分散且低效的传统金融基础设施提供了更优替代方案，带来真正有意义的全球支付创新；

• 专家认为稳定币未来发展将包括收益型产品，但监管挑战依然存在，相关政策环境将影响这一领域的长期发展方向；

• 传统金融与加密行业领军企业一致看好稳定币在全球支付体系中的关键地位，表明稳定币已从纯加密资产演变为解决实际支付痛点的基础设施，其应用正从加密圈向更广泛金融领域扩展。

🔮 花旗预测：稳定币将扩展到加密货币交易之外，成为主流经济的一部分

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• Citi 预计在监管支持下，稳定币市场到 2030 年可达 1.6 至 3.7 万亿美元；

• 稳定币正在从交易结算工具转向支付用途，尤其在跨境转账和商户结算中增长显著；

• 当前稳定币市场约 2400 亿美元，主导者为 Tether 和 Circle；

• 稳定币向主流经济的扩展可能重塑支付生态系统，成为国际货币市场的新支柱，挑战传统货币处理方式。

资本布局

💰 传 Ripple 以 40-50 亿美元洽购 Circle；USDC 同日增发 $2 亿

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• 据报道，Ripple 已提出一项价值在 40 亿美元至 50 亿美元之间的收购要约，目标是 USDC 稳定币的发行商 Circle；

• 5 月 9 日，稳定币 USD Coin (USDC)发生两笔大额铸造事件，总额约 2 亿美元：一笔 1 亿美元来自 Algorand 链上一未知钱包，另一笔 1 亿美元由 USDC Treasury 铸造；

• 稳定币市场或迎重大整合，USDC 的持续扩张及潜在并购传闻引发行业对未来竞争格局的高度关注。

💰 Anchorage Digital 收购 USDM 发行商 Mountain Protocol，联邦特许银行拓展稳定币业务

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• 美国联邦特许加密银行 Anchorage Digital 收购收益型稳定币发行商 Mountain Protocol，将整合其技术、团队和许可架构，尚待监管批准；

• Anchorage 拥有美国 OCC（货币监理署）颁发的联邦银行特许牌照，是美国唯一获此资质的数字资产银行，代表最高级别的美国金融监管合规认可；

• Mountain 持有百慕大金融管理局（BMA）数字资产业务许可，代表离岸金融中心对加密创新的开放监管模式，此次并购将两种监管架构融合，Anchorage 可能通过其联邦银行牌照为 Mountain 的产品提供美国监管合规通道，同时保留百慕大牌照的国际运营灵活性；

• 两种监管模式的结合，反映加密金融向主流金融体系过渡的关键策略：利用离岸创新监管环境开发产品，再通过美国联邦级监管机构认可拓展机构级市场，这种模式可能成为其他加密金融机构进入监管框架的参考路径。

💰 Coinbase 投资加拿大稳定币发行商 Stablecorp，拓展区域性市场

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• Coinbase 已向加拿大稳定币发行商 Stablecorp 投资未披露金额，并将帮助推广其法币抵押稳定币 QCAD；

• Coinbase 加拿大 CEO Lucas Matheson 表示加拿大缺乏点对点支付系统，电汇成本高昂($45)且流程繁琐，稳定币可实现 24/7、即时、无边界支付；

• 尽管全球稳定币市值已达 2450 亿美元，但 QCAD 流通量仅约 17.5 万美元，Matheson 呼吁加拿大政府制定国家数字资产战略，将稳定币视为支付工具而非证券；

• 此举显示主流交易所正积极布局区域性稳定币市场，尽管新任加拿大总理 Mark Carney 历来对加密货币持批评态度，但 Coinbase 正推动监管明确化，以促进加拿大稳定币生态发展。

监管合规

🏛️ 美参院 GENIUS 法案修订，拟将 Tether 等外国稳定币纳入 AML 监管，DeFi 或受冲击

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• 美国参议院修订后的《GENIUS 法案》(S.1582)旨在扩大监管范围，将服务美国用户的外国稳定币发行商（如Tether）纳入美国管辖，无论其总部在何处；

• 该法案扩展了「数字资产服务提供商」的定义，将开发者、验证者和自托管钱包纳入其中，并要求这些实体遵守反洗钱（AML）合规要求；

• 此法案被认为可能对 Tether 有利，但同时可能为去中心化金融（DeFi）的推动者带来挑战，标志着美国对稳定币和数字资产的监管控制正在收紧；

• 该法案若最终通过并实施，将加强美国对全球稳定币市场的监管力度，特别是针对 Tether 等主要参与者，并可能深刻改变 DeFi 领域的合规格局和运营模式。

🏛️ 怀俄明州将于 7 月发行全美首个州级稳定币，任命 Inca Digital 负责安全保障

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• 怀俄明州稳定币委员会(Wyoming Stable Token Commission)已与分析服务提供商 Inca Digital 合作，协助监控和降低州级稳定币的欺诈风险；

• 该州稳定币预计将于今年 7 月正式推出，将成为美国首个由州政府发行的稳定币，标志着州级政府正式进入加密货币发行领域；

• 怀俄明州稳定币委员会执行董事 Anthony Apollo 表示，与 Inca Digital 的合作是该州在透明度、安全性和创新方面承诺的关键一步；

• 怀俄明州稳定币将开创美国政府机构发行数字货币的先例，为其他州和地方政府提供参考模式，同时展示美国政府如何在州级层面推进加密货币创新与监管。

🏛️ 美国参议院稳定币法案争议持续：特朗普利益冲突成焦点，大科技公司限制条款存漏洞

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• 美国参议院「引导和建立美国稳定币国家创新」（GENIUS）法案在此前未能获得 60 票支持后有望重返表决，最新版本可能最早于下周重回议程，特朗普顾问表示总统希望在 8 月国会休会前完成立法；

• CoinDesk 获得的最新草案显示，尽管对大型科技公司发行稳定币新增限制，要求非金融类上市公司必须获得稳定币认证审查委员会一致批准，但被批评存在明显漏洞，如不适用于 X 和 TikTok 等私营企业；

• 民主党人主要反对点——特朗普的加密业务利益冲突问题在新版本中仍未直接解决，尤其在 MGX 宣布将通过特朗普关联公司 World Liberty Financial 发行的 USD1 稳定币收购币安股份后，引发更大争议；

• 这部稳定币法案是美国首次尝试为稳定币发行商建立联邦监管框架，其命运不仅关乎加密行业未来，更凸显了政治利益与监管责任的紧张关系。尽管争议持续，两党议员仍推动立法前进，显示稳定币作为支撑美元国际地位工具的战略重要性已获广泛认同。

🏛️ 美商务部长之子 Brandon Lutnick 称其曾亲自核实过 Tether 储备金

🏛️ 巴西央行计划限制稳定币转账

🏛️ 加密货币 OTC 商牌照概览：香港、欧盟及美国法律合规有何差异？

新品速递

👀 Tether 推出去中心化AI平台 QVAC，设备运行取代数据中心

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• Tether 宣布推出 QVAC（量子宇宙自动计算机），这是一个本地化 AI 开发平台，允许 AI 模型和应用完全在用户设备上运行，无需云连接，确保用户数据隐私和自主权；

• QVAC 采用模块化架构，支持点对点网络，可扩展至万亿级 AI 代理，并通过 Tether 的 WDK 支持 AI 代理自主进行比特币和 USDT 交易，创建去中心化自持续 AI 系统；

• Tether 即将推出首批 QVAC 应用，包括无需云端的本地翻译工具 QVAC/Translate 和私密健康追踪器 QVAC/Health，并计划开源软件开发工具包。

👀 VanEck 在多个区块链上推出代币化美国国债基金 $VBILL，支持 24/7 流动性

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• 管理 1200 亿美元资产的 VanEck 与通证化公司 Securitize 合作推出首个通证化美国国债基金 $VBILL，已部署在以太坊、Avalanche、Solana 和 BNB Chain 等多链，并通过 Wormhole 实现跨链互操作；

• 该基金为投资者提供短期美国国债链上投资渠道，支持 24/7 流动性和实时结算，资产由 State Street 托管，通过 Redstone 预言机服务每日定价，最低投资门槛在大多数区块链为 10 万美元，以太坊上为 100 万美元；

• VBILL 支持 Circle 的 USDC 稳定币全天候入金，并与 Agora 的 AUSD 稳定币实现原子级流动性，允许投资者通过智能合约一步完成赎回交易；

• 这一产品代表传统金融巨头加速布局通证化实物资产，继 BlackRock 和 Franklin Templeton 之后，VanEck 的加入进一步推动美国国债等固定收益产品的链上流动性发展。

👀 Bakkt 与 DTR 合作，聚焦稳定币和加密基础设施

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• Bakkt 转型为加密基础设施提供商，专注于稳定币和全球支付，合作伙伴 DTR 提供 AI 和支付支持；

• 预计 2025 年第三季度推出新产品，包括商户结账插件和 White-label AI 插件；

• 尽管营收下降，Bakkt 借助稳定币和 AI 金融工具谋求增长，未来定位为可编程货币与代理性商业的领导者；

• Bakkt 的战略重组和与 DTR 的合作可能推动稳定币在全球支付中的应用，加速可编程金融产品的市场占有率。

👀 Squads 推出基于 Solana 的「Altitude」企业级稳定币账户，获 Haun Ventures 战略投资

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• Squads 在为 Solana 项目提供多签钱包和个人金融服务 Fuse 之外，新推出企业级稳定币原生美元账户「Altitude」，支持几次点击即可开设全球美元账户；

• Altitude 完全基于 Squads Protocol 构建，提供全天候美元流动性、具竞争力的收益率和代码强制的安全性，支持 ACH、电汇、SEPA 和稳定币转账，并提供资产交易和发票追踪功能；

• Squads 获得 Haun Ventures 战略投资，将加速 Altitude 扩展和推动稳定币在现有及未来产品中的应用，继续构建替代传统银行基础设施的稳定币原生操作系统；

• Altitude 将稳定币原生金融基础设施直接面向全球企业用户提供，打破传统银行账户的限制，为价值自由流动创造新的金融栈基础，代表区块链稳定币金融服务从加密领域向主流企业市场的实质性扩展。

👀 稳定币联盟 Global Dollar Network 新增 Zodia Custody 等 19 名成员

👀 Ondo Finance 与 TruBit Global 合作，将 $USDY 稳定币引入拉丁美洲市场

👀 Tether 推出零手续费的 USDT 转账，并与多个平台合作

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据CryptoRank和Glassnode数据显示，截至2025年5月14日，比特币非流动性供应（长期持有且很少流通的比特币）已超过1400万枚，占已开采总量的近三分之二。数据进一步表明，仅在过去30天内，就有18万枚比特币转入几乎没有支出历史的休眠钱包，强化了市场的长期持有趋势。图表显示，自2019年以来，非流动性供应与比特币价格呈现出明显的正相关性。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，Virtuals Protocol 官方账号今日发布更新公告，针对 veVIRTUAL 持有者积分分配问题进行调整。根据公告，veVIRTUAL 持有者应获得总积分的 20%，但由于”钻石手奖励”的浮动特性，实际日常分配可能低于预期值。官方已对前两天的积分差额进行一次性补偿，并表示未来将实施每日自动补偿机制。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，Bitget 发布的 2025 年 4 月透明度报告显示，平台当月现货交易量达 686 亿美元，合约交易量达 7,576 亿美元，分别环比增长 14.8% 和 17.3%。

同期，Bitget 推出一系列创新产品，包括上线 Bitget 链上交易（Onchain），实现无缝连接中心化交易所（CEX）与去中心化交易所（DEX），为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验，打通链上交易壁垒。此外，Bitget 升级流动性激励计划，通过优化费率结构与激励机制，进一步提升现货和合约的流动性与交易效率。

在合规方面，萨尔瓦多国家数字资产委员会（CNAD）向 Bitget 授予了数字资产服务提供商（DASP）牌照。继 2024 年获得比特币服务提供商（BSP）牌照后，Bitget 在当地的合规布局实现进一步扩展。

作者：Chi Anh & Ryan Yoon

编译：深潮TechFlow

精简要点：

1. 稳定币成为核心基础设施。曾经依赖叙事驱动的稳定币，如今已展现明确的产品市场契合度，正在确立其作为数字经济核心组成部分的地位。

2. AI期待值高于实际发展。尽管AI是大会的重要主题（占会议议程11%），许多与会者指出行业内的热度与实际落地进展之间的差距正在扩大。

3. 行业进入结构性成熟阶段。加密行业正从投机性的“前沿时代”过渡到以基础设施建设和实际用例为核心的阶段。市场对经过验证的应用和明确的价值主张的需求逐渐超过对概念性创新的期待。

1.TOKEN2049：Web3市场方向的战略风向标

来源：Token2049

TOKEN2049 迪拜 2025 再次巩固了其作为全球顶级加密行业盛会的地位，吸引了来自160多个国家的超过15,000名参与者。为期两天的会议涵盖了一系列高规格的演讲和讨论，反映了市场动态的演变及新兴趋势的崛起。

作为行业的重要论坛，TOKEN2049 被视为Web3市场未来走向及叙事转变的晴雨表。本报告对 TOKEN2049 迪拜 2025 的主要内容进行了系统性回顾，按照核心主题分类并深度分析了部分重要公告，同时捕捉了生态系统整体优先事项的变化，提供战略见解以帮助解读行业未来潜力方向。

2.浮出水面的趋势：议程透露了什么？

来源：TOKEN2049, Tiger Research

TOKEN2049 迪拜 2025 涵盖了广泛的区块链话题，充分展现了行业优先事项的演变。基础设施相关主题占据了最大比重（15.7%），其次是AI（11%）。尽管围绕AI代理的初始热情有所降温，但AI与区块链的持续融合努力表明这一主题在结构上仍然具有重要意义。

值得注意的是，稳定币（8.7%）和现实资产（RWA，5.5%）的综合比例已超过AI。这反映出市场对具有直接实用性的区块链应用的兴趣日益浓厚。特别是稳定币因其在支付和结算中的实际价值而备受关注，而RWA则成为下一代区块链应用的领先类别。

dYdX创始人Antonio探讨热点问题：“DeFi正在吞噬CeFi吗？缓慢而又突然。”

来源：dYdX

在今年的DeFi讨论中，行业观点相比往年更加成熟。与其专注于取代传统金融，讨论的重点转向了去中心化系统如何与现有机构形成互补。这也与整个行业向监管参与和机构化采纳的转变趋势相一致。

一个显著的变化是对Solana生态系统的关注日益增加。尽管在FTX崩溃期间遭受了重大打击，Solana生态系统已成功反弹，目前在舞台上的存在感和技术讨论的热度甚至超过了以太坊。这种生态动态的转变值得密切关注，有可能成为Layer 1区块链格局的一个拐点。

整体来看，大会主舞台展现出更加脚踏实地和务实的思维方式。尽管吸引眼球的元素如迷因币和名人亮相依然存在，但它们仅作为次要部分。核心讨论围绕长期增长驱动因素展开，包括监管、金融融合、基础设施建设以及人工智能。

3.聚光灯之外的深层变化

与往年一样，最有意义的进展往往发生在舞台之外。边会和闭门会议揭示了更深层的行业动向、战略重塑以及基础性方向的转变——这些因素通常会在公众叙事之前就已对市场产生深远影响。

3.1 稳定币已成为基础设施

稳定币现已确立为数字经济的核心基础设施，并被视为Web3领域的关键机遇。越来越多的观点认为，稳定币交易将从链上活动扩展到实体经济中，可能形成一个规模达数万亿美元的市场。这一前景吸引了越来越多的参与者进入稳定币领域。

随着这一观点的巩固，行业的关注点已从简单的整合转向对支付层的掌控。目标不仅仅停留在发行阶段，而是延伸至构建端到端的金融基础设施。Web3项目和机构正在加紧努力，争取在稳定币技术栈中占据领导地位。

尽管目前仍处于早期阶段，但这一转变已经推动Solana、Tron和TON等生态系统加速建立其作为基础结算平台的地位。他们的策略不仅局限于稳定币的发行，还涵盖钱包开发、支付基础设施建设以及机构采用。

3.2 加密中的AI：令人兴奋但仍处于实验阶段

在关于AI的讨论中，普遍呈现出谨慎的基调。许多与会者指出，市场热情与当前技术发展的成熟度之间的差距正在扩大。特别是，一些AI代理项目因缺乏明确的用例而受到批评，进一步加深了人们对该领域大部分活动仍然具有投机性质的看法。

尽管存在这些担忧，但人们对Web3在AI市场中的潜在作用仍抱有长期信心。诸如去中心化AI计算和开源代理框架等概念被认为是具有实际潜力的领域。这些被视为长期机会，而非短期趋势，预计将在当前市场喧嚣平息后逐步获得关注。

虽然AI继续吸引着广泛的目光，但大多数与会者一致认为，应以长期视角来对待这一领域。目前的重点仍然是基础性实验，而非立即的大规模应用。

3.3 节点销售热潮

大会上一个显著的趋势是，与实体设备相关的节点销售日益受到关注。通过向更广泛的受众开放节点操作——这一操作曾经仅限于少数群体——这些举措被视为迈向更高去中心化和重新分配参与机会的重要一步。

然而，一些与会者对这一趋势持怀疑态度。他们质疑这些销售是否只是以生态系统参与为包装的零售融资策略。批评主要集中在夸大的奖励结构、不清晰的代币模型以及缺乏有意义的网络活动来支撑销售。

尽管存在这些质疑，多个项目仍吸引了大量资本和关注。然而，它们的长期可行性仍然不确定，最终将取决于网络实际效用的表现。

3.4 技术不再是唯一筹码

技术进步与市场采纳之间的差距正在持续扩大。即使是技术能力强大的团队也承认，仅靠持续的研究已不足以吸引市场兴趣。许多技术成熟的协议未能获得用户关注，而一些通过迷因（meme）平台推出的简单迷因币却能持续产生稳定的交易量。

对此，行业参与者正在将重心从研究转向执行。越来越多的努力集中在制定战略性市场进入计划、理解流动性流向、建立交易所关系以及设计用户友好的代币模型上。尽管技术卓越性仍然重要，但如果没有有效的分发策略，创造有意义的价值的能力将受到限制。

市场参与者日益担忧短期回报和即时效用正在优先于长期创新。在当前环境中，执行能力胜过潜在能力。市场已经演变成一个仅靠技术无法确保生存的竞争场。

4.关键公告

Tether – 推出全新合规美元稳定币计划

Tether首席执行官Paolo Ardoino宣布计划推出一款符合美国合规要求的全新美元稳定币，与现有的USDT不同，预计将在2025至2026年发布。这项计划反映了Tether在监管参与方面的持续努力，并包含与美国立法者的讨论。

OKX – 推出OKX Pay与机构合作计划

OKX推出了OKX Pay，这是一款支持用户自托管的加密支付应用，提供零手续费转账功能，并通过分钥技术实现钱包恢复。此外，OKX还披露了多项机构合作，包括与渣打银行在迪拜VARA监管沙盒中的合作，并预告了与万事达卡（Mastercard）和Stripe的集成计划。

Zodia Custody – 进军阿联酋市场并加强监管合作

Zodia宣布收购Tungsten Custody，以在阿联酋建立受监管的业务基地。同时，Zodia还公布了与Bybit的新托管合作伙伴关系，并与阿布扎比监管机构联合发布了托管框架。

Mesh – 零售加密支付集成

Mesh展示了其与Apple Pay的新集成功能，使用户可以使用加密货币支付，而商家则接收稳定币。该功能基于Mesh的“SmartFunding”解决方案，计划于2025年第二季度推出，旨在简化零售环境中的加密支付流程。

World Liberty Financial与TRON – 20亿美元稳定币投资

阿布扎比的MGX基金通过稳定币USD1完成了对币安（Binance）20亿美元的投资。交易完成后，USD1将原生集成到TRON生态系统中。

MEXC Ventures – 推出生态系统发展基金

MEXC Ventures宣布设立一支3亿美元的基金，重点投资于模块化链、ZK-rollups以及自托管解决方案。这一举措反映了在2022年市场低迷后，对基础设施投资的重新兴趣。

Lightspark – 基于比特币的支付基础设施

前PayPal高管David Marcus推出了Spark，这是一种基于比特币闪电网络（Lightning Network）的原生协议。该协议旨在实现高速、低成本的支付，扩展比特币在“价值储存”之外的应用场景。

这些公告与TOKEN2049的主题高度契合。稳定币仍是核心议题，Tether的合规计划和基于稳定币的20亿美元投资案例充分体现了这一点。基础设施发展也是另一大重点，OKX、Zodia和MEXC等公司在扩展性、托管和模块化架构方面的努力尤为显著。

比特币的功能演变也通过Lightspark的Spark协议得到了强调，进一步推动了关于比特币更广泛应用潜力的讨论。尽管人工智能在演讲环节中占据重要位置，但在主要公告中却相对不显眼。相反，重点仍放在支付、合规和机构化访问的实际部署上，标志着行业从实验阶段向规模化实施的持续转变。

5.从边疆迈向城市化阶段

今年的大会清晰地展现了加密行业的转变——从投机热情向实用性和基础设施发展的聚焦。三大关键方向主题浮现：

1. 稳定币超越叙事，成为数字经济的基础设施

稳定币已经不再只是一个概念，而是展现了切实的产品与市场契合度，逐步确立其作为数字经济核心基础设施的地位。

2. AI热度高涨，但市场情绪趋于谨慎

尽管人工智能在大会上备受关注，但许多与会者指出，市场的热情与AI技术发展的实际成熟度之间的差距正在扩大。

3. 迪拜巩固其Web3监管与资本中心地位

阿联酋继续在全球Web3扩展中发挥领导作用，迪拜已成为这一领域的重要监管和资本枢纽。

本次大会并未引入全新的趋势浪潮，而是强调了现有叙事的进一步巩固，尤其是围绕AI、稳定币和现实世界资产（RWA）的主题。机构参与的增加和监管框架的不断完善表明市场正在进入一个结构性转型的新阶段。

理想主义的实验时代正在让位于务实执行的阶段。正如从边疆经济向城市化经济的转变由交通和分配革命推动一样，Web3生态系统如今也进入了一个依赖于基础设施建设、系统集成和交付能力的阶段。

尽管注意力经济仍然是一个重要因素，市场已不再仅仅为概念性创新买单。利益相关者现在更期待实际应用和明确的价值主张。这一转变标志着整个生态系统的更广泛成熟，为更稳定、长期的发展铺平了道路——可以认为，这是Web3的“城市化”时代的到来。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，链上智能交易平台TrendX宣布完成新一轮520万美元战略融资，投资方包括Animoca Brands与Cream Labs等。该轮融资后，TrendX累计融资达1120万美元，背后支持方涵盖AI、DePIN与DeFi等前沿领域14家机构。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，全球领先的 Web3 钱包 Bitget Wallet 在七周年之际宣布其全球用户规模已突破 8000 万。自 2018年成立以来，Bitget Wallet 已支持超过 130 条主网、数千款 DApp，累计处理交易超过 2.5 亿笔，交易总量突破 120 亿美元。从一个钱包工具，成长为覆盖“交易”、“理财”、“支付”、“探索”等诸多场景，服务全球用户的一站式的平台和生态。

Bitget Wallet 近期持续优化和拓展产品及服务，推出了包括 Alpha 金狗雷达、Shop with Crypto 应用内商城、PayFi 加密支付等一系列创新功能，满足用户的交易需求、推动提升加密资产在日常生活中的广泛应用。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据官方页面，Binance Alpha 上线 Project MIRAI（MIRAI）。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，Wormhole基金会宣布任命Arian Motamenzadeh为新任董事总经理，他将专注于协议费用转换、相关协议收入及机构对Wormhole的采用。Arian拥有十余年初创企业领导经验，曾在DoorDash和EasyPark等知名企业将业务从零发展至年收入超3.5亿美元，并成功带领多家公司实现数十亿美元IPO和退出。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，《经济学人》最新报道指出，加密货币已演变为典型的”沼泽资产”。尽管加密货币行业最初梦想超越政治，如今却成为自利行为的代名词。文章将区块链上价值数万亿美元的加密货币描述为美国政治中最严重的自利行为案例。”沼泽资产”是《经济学人》用来描述加密货币的比喻性术语，指的是那些原本宣称要超越政治的资产，却最终深陷政治泥潭，充斥着利益冲突、自利行为和缺乏透明度的金融工具。这一术语暗指加密货币行业已从最初的去中心化和透明理想，演变为一个被少数人操控、普通投资者难以获得公平待遇的领域，类似于政治语境中需要”抽干”的腐败沼泽。

撰文：Arcana，加密研究院

编译：律动小 deep

编者按：「胖应用论」认为，随着区块空间成本趋近于零，L1 区块链从垄断转为商品化，价值将从基础协议层（如以太坊、Solana）转向应用层。成功的应用通过垂直整合、控制订单流和 MEV 捕获更多收入，成为主权应用链。市场正重新定价 L1/L2，未来赢家将是靠近需求、专注实用性的应用，而非追求高 TPS 的链。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

加密基础设施阶段正进入一个后边际成本世界。如同带宽和算力一样，区块空间的价格将迅速趋向于零。唯一能够存活的链是那些能够：

• 今天通过补贴实现增长

• 明天捕获非通胀性收入

• 提供应用难以轻易复制或放弃的基础设施

但在这种新环境下，L1 不再是凭借早期优势或原生生态定义的垄断者。相反，它们已成为商品——基于性能、互操作性和成本效率竞争经济活动的可互换工具。

它们的价值现在取决于它们能否很好地嵌入应用流程，并提供不可或缺或无法外包的服务。曾经推动高估值的「协议溢价」正在消退，取而代之的是对真实效用和性能的需求。当前许多 L1/L2 的市场重新定价正反映了这一趋势。

图表包括：BERA、MOVE、SCR、STRK

胖协议论错了吗？

2016 年，Joel Monegro 提出了胖协议论，指出在加密网络中，大部分价值集中在基础协议层（以太坊、Solana 等），而非应用层。这与 Web2 模式截然不同，在 Web2 中，Facebook、Google 和 Amazon 等应用捕获了大部分价值，而 HTTP、TCP/IP 等协议则被商品化。

胖协议论在过去八年中确实是正确的。这可以通过基础设施与应用在估值与收入倍数的巨大差异看出。平均来看，相对于收入，应用的交易估值仍远低于基础设施。

在这种模式下，加密基础设施获得了大量资金和风险投资。事实上，这种情况如此普遍，以至于创始人和开发者几乎被激励去推出另一个替代 L1 或通用 Rollup，因为他们知道风险资本会随时支持。

我在最近的一份报告中提到，数据可用性（DA）正在商品化，并不可避免地趋向于零。基于同样的逻辑，我们可以假设基础设施堆栈的所有部分最终都将被商品化并被提取价值。原因何在？

1. 胖应用论：应用意识到通过成为主权「应用链」并垂直整合整个堆栈，可以捕获更多价值。

2. 应用特定排序：应用可以控制自己的交易排序和包含流程。这是那些不想从零开始构建应用链的应用的替代路径。

胖应用论

胖应用论认为，成功的加密应用将比底层区块链协议捕获更多价值。简单理由是：应用是商业实体，而商业实体优先考虑最大化收入。

空间中最成功的应用是那些持续产生收入的应用，例如：pumpfun、Hyperliquid、Jupiter 和 Uniswap。它们的共同特点是什么？手续费收入。这些商业实体希望控制自己的订单流和 MEV 捕获，或者在许多情况下，成为主权应用链，这是完全合理的。

垂直整合似乎是应用堵住价值泄漏的最经济有效的方向。随着应用规模的增长，不这样做的机会成本只会增加。这对应用来说是好事，但对以太坊等底层基础设施却不尽然。我们已经在 Unichain 和 JupNet 中看到了这种趋势的明显迹象。

协议层还剩下什么？

关于基础协议层未来价值积累的猜测，存在两种观点：

1. 基础费用和交易费用将随时间趋向于零。MEV 作为仅剩的收入来源，将被寻求内化所有价值的应用抽象化。协议层（例如以太坊、Solana）将作为结算层提供价值，但无法捕获任何价值——类似于 HTTP 和 TCP/IP。

2. 廉价区块空间将导致需求增加和应用激增。交易量将因此增加，以抵消低基础费用，并将价值重新累积到协议层。

让我们拆解第一个场景：

可能的发生的一系列： · SOL 超越 ETH · 我们都意识到没有谁是特殊的，只是技术 · SOL 被超越 · L1 的价值为世界提供越来越多，但其代币捕获的价值相对减少 · BTC 称王

这种观点基于基础设施完全商品化的假设。无论数据可用性、费用还是计算成本如何，所有堆栈部分都将随时间趋向于零。Rollup 和 DA 层的廉价且丰富的区块空间正在侵蚀以太坊的交易垄断地位。

基于 Blob 的数据包含（EIP-4844）将执行与结算解耦，L2 选择替代 DA 解决方案，使得排序和数据存储的剩余价值在过去一年中进一步减少。

但这一方向的主要证据是 L1 区块提议者捕获的 MEV 份额下降。2024 年，大部分 MEV 通过 Flashbots 等系统被搜索者和中继者捕获，而非以太坊验证者。目前，90% 的以太坊区块通过 MEV-Boost 提议，其中相当一部分通过 Flashbots 关联的中继处理。

这还未考虑像 CoW Swap 这样的应用，它们使用求解器网络在链下处理匹配和执行，完全绕过公共内存池及其相关的 MEV。

第二个场景高度依赖于近零费用带来的需求和交易量的激增。它假设廉价区块空间的丰富将导致消费增加，而非通缩效应。

正如计算成本下降催生了互联网热潮，交易费用的降低将解锁新的应用类别和用例。这里的主要类比是，通用计算和协调层更类似于 AWS 或 Linux，而非 HTTP。以太坊和 Solana 不仅仅是「结算」交易，而是支持大规模可编程状态协调。

随着使用量增长和成本壁垒降低，这种支持无需信任的计算能力变得更有价值，而非更少。低费用不会将价值推向零，而是扩大了区块空间的可寻址市场。

• 低费用 > 网络需求增加

• 网络需求增加 > 总费用收入

代币估值——这对我的投资意味着什么？

如果要总结一点，那就是：资本分配将以一种对 2016/17 年以来许多人来说陌生的方式发生转变。

胖协议论不幸地植入了一种由数亿美元风险投资补贴的 L1 溢价假象。然而，我们目前正处于价值分配曲线的拐点，应用的收入相对于协议层的增长显而易见。

胖应用论 > 胖协议论

在 L1 估值方面，我们已经滥用叙事，以至于这些代币在 TGE 后不再能维持价格。数亿美元的融资和主网上线前的十亿美元估值已成为 L1/L2 的常态。大多数新协议的共同趋势是：价格只跌不涨。

这并不是说基础设施会变得无关紧要；但市场正在成熟的迹象显而易见。然而，L1/L2 的交易已饱和。低流通量、高 FDV 的情绪反映了这一点。新推出的 L1 的 FDV 比上一周期的要高出几个数量级。Monad、Bera 和 Story Protocol 在上线前均筹集了九位数资金，而 Solana 仅为 4500 万美元（还包括公开代币销售）。

下一个周期不会由链竞相达到 10 万 TPS 引领。它将由专注于使用而非架构、可持续性而非投机炒作的专注且可组合的应用驱动。赢家将是那些最靠近需求来源的应用。

撰文：KarenZ，Foresight News

在 Web3 中，区块链生态碎片化、资本效率低下、自动化信任缺失等问题依旧存在。在此背景下，Newton Protocol 致力于为链上经济搭建可验证的自动化体系。

Newton 通过可验证自动化（结合 TEE 可信执行环境与零知识证明 ZKP），让用户委托代理执行链上操作，同时确保行为符合预设规则。本文将从 Newton 简介、团队与融资背景、运行机制以及如何参与等四个方面展开。

Newton Protocol 是什么？背景如何？

Newton Protocol 是由 Magic 和 Magic Newton 基金会共同打造的基础设施，旨在为链上经济引入可验证自动化层。Newton 让每个代理的操作都在用户设定的边界内执行，并通过结合可信执行环境（TEEs）与零知识证明（ZKPs）技术进行加密验证。

Newton 背后的 Magic Labs 成立于 2018 年 5 月，Magic Labs 通过嵌入式钱包消除了种子短语和浏览器插件的复杂性，使普通用户能够轻松进入 Web3 世界。

Magic Labs 由加拿大滑铁卢大学（University of Waterloo）工程师 Sean Li 和 Jaemin Jin 联合创立。

• Sean Li：担任 Magic CEO，曾联合创立 Kitematic（后被 Docker 收购并发展为每月数百万开发者使用的 Docker Desktop）

• Jaemin Jin：担任 Magic 首席产品官，曾在 2015 年 9 月到 2018 年 6 月担任 Uber 软件工程师，还曾在 Apple Siri 团队担任过 10 个月的软件工程师。

Magic 表示，其团队成员汇聚了来自 Coinbase、OpenSea、Alchemy 等技术和加密公司的人才。

自成立以来，Magic 主要在嵌入式钱包、API 钱包方面发力，其 SDK 可集成到任何 Web 或移动应用程序中，帮助实现无密码身份验证 、非托管钱包即服务、可定制的嵌入式钱包小部件 UI，并可与 30 多个区块链兼容。截至 2025 年 4 月份，Magic 表示已接入超过 5000 万个钱包，并为 Polymarket、WalletConnect、Helium、Immutable 等应用程序钱包提供支持。

融资方面，Magic 已累计融资约 9000 万美元。

2021 年 7 月份，Magic 完成 2700 万美元 A 轮融资，Northzone 领投，Tiger Global、Placeholder、SV Angel、Digital Currency Group、CoinFund 和 Cherubic 等参投，天使投资人包括 Reddit 联合创始人 Alexis Ohanian、Coinbase 前首席技术官 Balaji Srinivasan、阿迪达斯前副总裁 Ben Pruess、Vercel 首席执行官 Guillermo Rauch、Github 首席技术官 Jason Warner、AngelList 联合创始人 Naval Ravikant 等。

2023 年 5 月底，Magic 宣布完成 5200 万美元战略融资，PayPal Ventures 领投，Cherubic、Synchrony、KX、Northzone 和 Volt Capital 等参投。

Newton 如何运行？

Newton Protocol 的运行过程涉及用户、开发者、运营商（Operator）和验证者等参与者，以及智能账户、zkPermissions、执行协调器等组件。

以下是 Newton 的运行流程：

1、开发者构建自动化代理并封装为容器化应用：通过 Newton SDK 和 zkML 框架，定义代理与用户和协议交互的逻辑、约束和接口，将其链下服务转换为可验证的代理。

2、用户发起请求：用户在提交自动化意图订单。

3、订单匹配与任务分配：执行协调器通过限价订单簿机制将用户的自动化意图与运营商进行匹配，选择合适的运营商来执行任务。

4、运营商执行任务：运营商接受任务后，在链下执行定义的自动化逻辑，可以使用 TEEs（可信执行环境）确保可信计算，或运行零知识证明电路机器学习模型代理，将可验证的执行直接嵌入到零知识证明 (ZKP) 中。任务完成后，运营商将生成并提交 TEE 证明和 ZKP。

5、结果验证与执行：TEE 认证和 ZKP 在链上被验证，若通过，会通过受限的会话密钥执行批准的操作，完成任务并更新相关状态。若未通过，任务将被拒绝，运营商可能会受到经济惩罚。

6、信誉系统更新：根据运营商的执行历史、任务成功率和用户反馈，更新运营商的信誉。表现良好的运营商将获得更好的声誉，吸引更多用户订单，而表现不佳的运营商则可能面临经济损失和声誉下降。

根据 Newton，其三个核心组件分别为：

1、智能账户：采用 ERC – 4337、EIP – 7702 等智能账户标准保障用户钱包安全，支持以加密方式进行精细且可撤销的权限授权。允许用户通过策略化委托将操作权限安全地授予自动化代理，而无需交出私钥。

2、zkPermissions：是一个零知识证明权限系统，每个会话密钥绑定一个零知识电路 zkPermissions，可以编码自动化规则，涵盖的核心权限类型包括：

• 基于数据的执行条件：仅当链上情绪数据看涨时才运行执行交易，除此之外，还可设置黄金交叉等高级交易策略、滑点、流动性条件、Gas 设置，甚至能设置 CPI 数据发布后通胀率小于 2% 的情况；

• 风险检查：比如波动率门控执行，设置超卖买入执行、价差触发限价订单等。

• 交易量、频次和时间限制：比如设置每天最多交易的次数、每次交易量上限等。

• 为每个代理强制执行基线会话密钥（Baseline session key permissions）权限，包括常见的权限类型，例如消费限额、到期日期和代币允许列表。

3、执行协调器：作为去中心化自动化任务市场，匹配用户意图与运营商，并验证执行的正确性。

综上，Newton Protocol 通过将自动化转化为可验证的链上原语，结合 TEE 的效率和 ZKP 的可验证性，为 AI 代理与 DeFi 的结合提供了新的基础设施，推动可编程经济和用户驱动的链上生态发展。

如何交互？

1、在 https://www.magicnewton.com/portal/rewards 门户网站上赚取积分，赚取方式包括：

• 掷骰子；

• 清除地雷游戏；

• 社交任务（side quests）。

2、注册 Newton App（ https://newton.xyz/app），完成代理任务。需要提醒的是，目前不建议充值较多资金，因为目前 Newton App 只支持资金转入，不支持转出。

3、推特发相关高质量帖子。Newton 基金会将把其代币供应量的 0.75% 分配给 Kaito 社区作为奖励，其中，0.5% 分配给优质 yapping 和成功推荐。，0.25% 将根据社区里程碑成就分配给更广泛的 Kaito 社区（质押者、持有者、yapping 者）。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据官方消息，Astar网络提出重大代币经济模型改革，计划将ASTR从动态通胀模式转变为固定供应上限模式。该提案设定最大供应量约为105亿ASTR，引入指数衰减公式逐步减少代币发行，并将在2026年9月完全实施。提案同时包括建立协议自有流动性（POL）以自筹Polkadot核心时间槽资金，以及优化交易费分配机制（50%永久销毁）。dApp质押奖励预计从当前约17%的APR逐步降至两年后的11-14%。

撰文：0xResearcher

从链上集成变成链上重写，DeFi 又开始折腾底层了。

2021 年的 DeFi Summer，大家在发币、挖矿、微创新；2023 年的 DeFi，又开始重构了。但这次不是模块整合、不是玩法创新，而是从底层一层层「反向」卷起。

你会发现越来越多项目，不是去 build 上一代的轮子，而是质疑：

「这个轮子是不是设计错了？」

于是链上交易这件事，开始出现两条路线：

• 要么全自己来，链我也造、撮合我也写、钱包交互我也包了

• 要么只写最底层组件，什么都模块化，让别人来组合成系统

今天我们就来聊聊这场正在发生的底层重构战。不是盘项目，而是看看这些项目在解决什么问题，以及我们为什么要关心这个趋势。

问题一：链上交易为什么还做不好？

链上交易，从 AMM（Uniswap）开始革命，一度击穿了做市门槛，但也把效率打碎了。

你想深度，就没有效率；你想效率，撮合就得回中心化。

这几年，链上交易想从 AMM 升级为「链上 CEX」，结果不是做 L2（gas 便宜但没人用），就是做链（做了链但没人接），最终大家发现问题根本不是 TPS，而是：

• 撮合和清结算没解耦

• 流动性被链之间、DEX 之间分裂

• 跨链交易体验极差，钱包交互繁琐

所以，现在的方向不是「更好的 DEX」，而是直接重做交易系统底座。

Hyperliquid：链上交易系统，也许根本就不该分层

Hyperliquid 的做法是：不要分 L1/L2，不要分撮合 / 结算，干脆做一个原生高性能链，把撮合和交易模块直接写进链逻辑里。

好处是：

• 撮合链上处理、交易可验证

• 无需依赖 Sequencer，也没有外部清算节点

• 所有资产、流动性都聚合在一个统一账户体系中

简单讲就是：

「不是链上挂个 DEX，而是链就是交易所。」

这种思路有点像你在看 Solana，但不搞 VM，直接原生为交易定制。代价是高度耦合，扩展性差，但体验是真的丝滑。

而 Orderly 更像是多链形态的 Hyperliquid，走的是农村包围城市的路线——不是一条链独大，而是用模块化和多链布局，让更多链和项目都能用上「原生交易所」级别的性能和流动性。

Ethena：合成资产，不用做稳定币也能造链上美元储蓄账户

Ethena 解决的不是交易问题，而是稳定币 + 链上利率的问题。

USDe 本质上不是一个稳定币，而是用 ETH/BTC 等现货 + 永续对冲空头 的方式做一个 delta-neutral 的组合：

• 保值性靠对冲

• 收益靠资金费率和套利空间

• 定价通过一套激励机制控制 mint/redeem 流动性

这套逻辑并不新，但 Ethena 用极强的运营设计，把它打包成了：

「链上的美元储蓄账户」+「稳定收益入口」

关键在于，它不依赖中心化储备，不靠债券，而是链上资产组合 + 永续合约，做出了一个链上 Cash & Carry 策略的消费级产品。而且全民做 DEX，创造更多收益、更多可能性。

简而言之，Orderly 是「让普通人拥有稳定币生态和去中心交易所的 DIY 工具箱」。

Orderly：不是做产品，而是写「链上交易的标准件」

Orderly 选了一条第三种路：模块化的交易基础设施。

它不像 Hyperliquid 一样全链自研，也不像 Ethena 那样把金融策略做成产品，而是将链上交易系统拆解为多个可组合的「标准零件」，提供给项目方自由拼装。其核心理念是：构建可复用、可验证、可聚合的交易组件，服务于整个多链 DeFi 生态。

Orderly 的关键设计包括：

中心化撮合 + 链上结算：在链下保障性能，在链上实现透明性与可验证性；

• 多链流动性聚合：Base、Arbitrum、Optimism、Solana 等主流链可无缝接入，实现统一账户体系与跨链资产流通；

• 交易引擎模块化：撮合、清结算、风控、流动性分发等核心能力可独立部署与自由组合；

• 跨项目共用订单簿：不是每个项目都单独构建流动性池，而是实现系统级订单簿共享，从底层打通流动性孤岛。

尤其值得一提的是，Orderly 是目前极少数能原生整合 Solana 的高性能交易系统之一。Solana 以极致性能著称，但其架构与 EVM 并不兼容，许多多链 DeFi 项目难以将其有效纳入。Orderly 通过统一账户结构和模块抽象，在 Solana 上复现了「类中心化交易所」的交易体验——这不仅填补了多链交易系统在高性能链上的空白，也为整个 Solana 生态引入了共享流动性与模块化交易基础设施的新范式。

换句话说，Orderly 把 Solana 的性能转化为「多链系统的一部分」，而不是「一个孤岛链的特殊能力」。

Orderly 不做终端产品，而是服务于 perp 项目、做市 vault、稳定币协议等构建者，提供标准化交易骨架。

就像 Stripe 为 Web2 提供支付基础设施，Orderly 想做的是链上的「交易服务标准件」，让开发者不必重复造轮子，也能拥有专业交易所级别的性能与模块。

在 Solana 生态中，Orderly 已与 Raydium 深度整合，通过统一订单簿聚合了包括 SOL、USDC、USDT 等核心资产的现货与永续交易流动性，实现了近乎零滑点的交易体验，真正把「中心化般顺畅」带入链上世界。

这不仅是一次技术集成，更是模块化交易系统理念的成功落地。通过深度对接 Raydium，其统一订单簿承载了现货与永续的双重流动性，不仅大幅降低了用户的交易成本与滑点，更为 Solana 带来了前所未有的系统性流动性聚合。这种模式正逐步成为高性能链构建多链交易基础设施的范本，也让构建者第一次能在 Solana 上享受到媲美 CEX 的交易体验。

那 OmniVault 是啥？只是一个切面产品

既然你做基础设施，那散户怎么参与？Orderly 给了一个侧门入口：OmniVault。

本质上是：

• 用户存 USDC

• Kronos 等做市商用来交易

• 收益归还 LP 用户

• 所有资金调配、策略执行全链可见

• Orderly 收的交易手续费中，40% 会奖励 Vault LP，60% 给质押者

不是挖矿，不靠 token 激励，是用真实交易利润反馈流动性参与者。

这和早期 DeFi 的「靠补贴拉流动性」逻辑完全不同，更像传统金融中的 HFT 策略基金——只是变成了链上版本，门槛更低。

DeFi 不是越来越简单，而是越来越「系统工程化」

现在的 DeFi，远不是 2020 年那种「改改合约、挖挖矿」的局了。

要不你就像 Hyperliquid 那样全链自研，做极限性能；

要不你就像 Ethena，把链上工具组合成「真实金融场景」；

再要不，就像 Orderly，构建标准件，让别人快速组装产品。

这三种思路没有谁对谁错，而是各自在补 DeFi 的「工程结构短板」。

未来的爆款不一定自己造链，也不一定自己发币，但它一定会从这些结构里借力。

如果你还在关心「哪个币能涨」，那可能已经错过了这一轮最深层的叙事。

这轮的主角，不是币，而是结构本身。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，据官方页面显示，Binance Alpha 上线 Alaya AI（AGT）。

深潮 TechFlow 消息，5 月 16 日，美国司法部昨日（5月15日）公布一项四项指控的起诉书，针对12名美国及外国公民，指控他们参与一个跨国网络犯罪集团，通过黑客攻击、社交工程诈骗和入室盗窃等手段，非法获取超过2.63亿美元加密货币。

该犯罪集团始于2023年10月，成员在网络游戏平台结识，分工明确：包括数据库黑客、诈骗电话员、洗钱者和住宅入室盗贼。被盗资金被用于挥霍，包括单晚50万美元的夜店消费、价值百万的奢侈品和28辆价值高达380万美元的豪车。