Author: admin

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 CNBC 记者 David Faber：英伟达(NVDA.O)与亚马逊(AMZN.O)可能参与 OpenAI 本轮融资。（金十数据）

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据外媒报道，稳定币发行商 Tether 已成为全球最大的私人黄金持有者之一，拥有约 140 吨实物黄金，价值约 240 亿美元。这家稳定币发行商一直悄悄地以每周 1-2 吨的速度积累黄金，并将其储存在瑞士一处废弃的核辐射掩体中。据报道，去年该公司累计购入了 70 吨黄金，购金量在全球央行中仅次于波兰央行。该公司首席执行官 Paolo Ardoino 宣称：“我们很快就会成为世界上最大的黄金储备中央银行之一。”他表示，Tether 一直以每周一到两吨的速度购买，并打算“在接下来的几个月里继续这样做”，计划将投资组合中 10%至 15%的资金用于购买实物黄金。（金十数据）

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，BitMine 董事长 Tom Lee 在社交媒体发文表示，代理人工智能（Agentic AI）未来将面临安全问题，而以太坊区块链可能成为解决方案。Lee 指出，代理系统将在现有系统的”围墙花园”之外运行，智能合约区块链可以证明指令的来源并记录微支付的最终结算。

他表示，以太坊是唯一一个自创建以来保持 100% 运行时间的智能合约平台，而这种稳定性对解决代理人工智能安全问题至关重要。BitMine 将通过 MAVAN 成为最大的单一验证者。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据金十数据报道，美股开盘，道指涨0.13%，标普500指数涨0.3%，纳指涨0.6%。芯片股走高，阿斯麦(ASML.O)涨2.6%，Q4净销售额和全年营收均创新高；英伟达(NVDA.O)涨1.4%。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 Coinbase 官方公告，Moonbirds (BIRB) 现货交易将于 2026 年 1 月 28 日上线。如果流动性条件满足，且交易得到支持，BIRB-USD 交易对将于今天晚些时候开始开放。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据金十数据报道，美国联邦政府仍未完全补发去年秋季停摆期间延误的经济统计数据，而本周日可能发生的部分政府停摆或将再度导致劳工统计局关闭。渣打银行研究主管史蒂夫·英格兰德表示，如果在我们即将摆脱上次停摆影响之际又遭遇新一轮停摆，那将非常遗憾。即便是短期停摆也可能推迟原定于2月6日发布的1月非农就业报告，并干扰2月数据收集工作。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据美股上市 BTC 财库公司 Strive 披露，该公司以平均价格 89,851 美元收购了 333.89 枚比特币，目前持有比特币总量达 13,131.82 枚。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 Uniswap 官方披露，Uniswap 将于 2 月 2 日在其网页应用中推出代币拍卖功能，用户可通过”拍卖”标签页发现、参与和认领代币。

这一功能基于 Uniswap 此前开发的连续清算拍卖（CCA）协议，旨在帮助项目方在 Uniswap v4 上引导流动性并为新代币和低流动性代币找到市场价格。拍卖结束后，系统将自动在 Uniswap v4 上创建流动性。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据金十数据报道，综合外媒报道，周二在爱荷华州的演讲中，美国总统特朗普表示：“我很快就会宣布美联储主席人选。”很快是“多快”？市场对此的猜测正在加剧。市场分析师Ghiles Guezout表示，这一宣布可能最早就在今天。根据近几周发布的多份新闻报道，特朗普表示他“已经”对鲍威尔的继任者做出了决定。财经网站Investinglive分析师Eamonn Sheridan也表示，特朗普官宣时机有可能特意安排在美联储1月政策会议期间，此举具有战略意图，若美联储此次未降息，那么在会议期间宣布美联储主席人选将使白宫能够左右政策走向。（注：美联储FOMC将于北京时间周四凌晨03:00公布利率决议）

撰文：牛斯克，深潮 TechFlow

132 亿欧元。

这是 ASML 在 2025 年 Q4 拿到的订单总额，比市场预期的 63 亿欧元整整翻了一倍多，这也是 ASML 有史以来单季订单的最高纪录。

1 月 28 日，光刻机巨头 ASML 交出了一份让华尔街都坐不住的成绩单，股价盘前应声暴涨 5%。

这份财报，可以一窥 AI 狂潮真正传导到半导体产业链上游的信号弹。

一夜之间，订单井喷

2025 年 Q4，ASML 实现营收 97 亿欧元，净利润 28 亿欧元，毛利率 52.2%。这些数字都在预期范围内，甚至略显平淡。

但订单，这才是真正让市场疯狂的数字。

132 亿欧元的订单中，有 74 亿欧元来自 EUV 光刻机。这些动辄 2 亿欧元一台的机器，是台积电、三星、SK 海力士冲刺 3nm、2nm 甚至更先进制程的唯一钥匙。

更狠的是，订单的结构性变化暴露了一个关键信号：存储厂商进入疯狂模式。

逻辑类订单 58 亿欧元，环比增长 30 亿，符合季节性波动。

存储类订单 74 亿欧元，环比暴增 49 亿，远超历史同期水平。

SK 海力士、三星、美光这些内存大厂正在超季节性地疯狂下单，HBM（高带宽内存）的产能军备竞赛已经白热化。

CFO 戴厚杰说得很直白：”客户们对中期市场前景变得明显更加乐观，主要是因为他们认为 AI 相关需求更加持久。”

这种乐观直接转化成了真金白银的订单。ASML 的订单积压（backlog）已经高达 388 亿欧元，其中 255 亿欧元都是 EUV 订单。通俗一点：未来两年的活儿，基本排满了。

谁在疯狂下单？韩国的”复仇”

看地区收入结构，能发现一个有趣的细节。

2025 年 Q4，中国大陆依然是 ASML 最大的收入来源，占比 36%，贡献了 35 亿欧元。这个数字远超公司此前预期的 25%，主要得益于中国厂商对 ArFi（浸没式 DUV）设备的持续拉货。

但真正值得关注的是韩国，Q4 韩国收入占比回升至 22%，约 21 亿欧元。

这个数字背后是 SK 海力士和三星的疯狂扩产。SK 海力士已经明确表示要在 2026 年采购 12 台 EUV 设备，全力冲刺 HBM3e 产能，因为英伟达的 H100、H200、B200 都嗷嗷待哺。

三星更急。他们在 HBM 市场被 SK 海力士打得满地找牙，良率一直上不去。现在 AI 热潮给了他们最后的机会窗口，不疯狂扩产就彻底出局了。

巴克莱的分析师直接点名：SK 海力士 2026 年会拿下 12 台 EUV。这可是单台 2.6 亿欧元的大单，12 台就是 31 亿欧元。

更关键的是，这波存储厂商的订单高峰，才刚刚开始。

美光刚刚宣布 2026 年资本开支将超过 200 亿美元，同比增长接近 40%。台积电把 2026 年资本开支上调到 520-560 亿美元，比原计划多了 100 多亿美元。这些钱最终都会流向 ASML。

2026：从”谨慎”到”激进”

几个月前，ASML 还在说”2026 年营收可能持平甚至下滑”。

现在呢？直接给出了 340-390 亿欧元的营收区间，中位数 365 亿欧元，比 2025 年的 327 亿欧元增长 12%。

但这个指引，其实还是保守的。

为什么这么说？因为市场主流机构在台积电和美光上调资本开支后，已经把 ASML 的 2026 年增速预期提到了 20%以上。

ASML 自己给的指引是”增长 4-19%”，中位数才 12%。这种”低于市场预期”的指引，在设备股里很罕见，这些公司通常更愿意给一个”跳一跳能够到”的目标，然后超预期完成，收获股价暴涨。

ASML 为什么这么保守？可能有两个原因：

第一，中国市场的不确定性。ASML 预计 2026 年中国市场占比会降到 20%，而 2024-2025 年这个数字接近 30%。20%是什么概念？如果 2026 年营收 365 亿欧元，中国市场就是 73 亿欧元，比 2025 年 Q4 单季的 35 亿欧元翻一倍多。但考虑到出口管制和囤货需求消退，这个数字能否达成还是未知数。

第二，High-NA EUV 的量产节奏。ASML 在 2025 年 Q4 交付了两台 High-NA 设备（EXE:5200B），并确认了收入。这些单价 3.8 亿欧元的怪物，如果 2026 年能多卖几台，营收轻松上调。但问题是，除了英特尔，其他客户还在观望。台积电认为现有的 Low-NA EUV 加多重曝光，足够支撑到 1nm 以下，不急着上 High-NA。

所以 ASML 给了一个”留有余地”的指引。这在设备股里，反而是个积极信号，意味着公司对超预期有信心，只是不想把话说得太满。

产品结构的微妙变化

深挖产品数据，能看到一些有意思的东西。

EUV：Q4 出货 14 台，单台均价 2.6 亿欧元，收入 36.4 亿欧元，同比增长 22%。

ArFi（浸没式 DUV）：Q4 出货 37 台，单台均价 8200 万欧元，收入 30.3 亿欧元，同比增长 4%。

EUV 和 ArFi 的收入占比接近 88%，是 ASML 的绝对现金牛。

但这里有个细节：EUV 的收入增长主要靠均价提升，而不是出货量增长。Q4 EUV 出货 14 台，并不算多，但均价从之前的 2.4 亿欧元左右涨到了 2.6 亿欧元。

为什么均价会涨？因为产品结构在升级。

ASML 目前主力销售的是 NXE:3800E 型 Low-NA EUV，这款机器已经达到了 220 片/时的目标产能，部分客户场景下甚至能跑到 230 片/时。这是一台”成熟到极致”的印钞机。

而 High-NA EUV（EXE 系列）的单价是 3.8 亿欧元，几乎是 Low-NA 的两倍。2025 年 Q4 确认了两台 High-NA 的收入，这直接拉高了 EUV 的平均售价。

如果 2026 年 High-NA 的出货量从 2 台涨到 10 台，ASML 的营收增速轻松突破 20%。

但这取决于台积电和三星什么时候真正下单。目前英特尔是最激进的买家，已经接受了第一台用于高产量制造的 5200 型设备，准备用在 14A 制程上。

台积电在观望。三星在犹豫。谁先上 High-NA，谁就在 2nm 以下的制程竞赛中占得先机。但谁也不想当第一个吃螃蟹的人，因为 High-NA 的良率爬坡需要时间和钱。

AI 的底层逻辑：算力就是钱，存储是瓶颈

这波订单爆发的根源很简单，AI 正在吞噬一切。

但跟一年前不同的是，现在 AI 需求的传导路径变了。

一年前，大家关注的是”英伟达卖了多少 GPU”、”台积电 CoWoS 产能够不够”。现在，瓶颈转移到了存储。

ChatGPT、Gemini、Claude 这些大模型对算力的需求是无止境的。但光有算力不够，你还得有足够快的内存来喂饱这些算力怪兽。

HBM3e 就是专门为 AI 设计的高速内存。它的带宽是普通 DDR5 的 6 倍以上，能让 GPU 在训练和推理时不被内存 IO 拖后腿。

问题是，HBM 的产能太紧张了。

SK 海力士一家独大，占据了 HBM 市场 80%的份额。三星良率上不去，份额只有 15%左右。美光刚刚入局，2026 年才能量产。

英伟达、AMD、谷歌、微软、亚马逊都在抢 HBM。供需缺口至少要持续到 2027 年。

所以存储厂商现在不是在扩产，而是在”拼命扩产”。

美光 2026 年资本开支 200 亿美元，同比增长近 40%。SK 海力士要拿 12 台 EUV。三星更是把存储业务的资本开支提高了 50%以上。

这些钱最终都会变成 ASML 的订单。

从应用领域看，ASML 当前系统收入中逻辑芯片占比 70%，存储芯片占比 30%。但订单结构中，存储占比已经接近 60%。

这意味着未来 12-18 个月，存储将成为 ASML 收入增长的最大引擎。

中国市场：从”囤货潮”到”常态化”

如果说有什么不那么乐观的消息，那就是中国市场。

ASML 预计 2026 年中国市场营收占比会降到 20%，而 2024-2025 年这个数字一度接近 30%，甚至 Q4 单季达到了 36%。

为什么会下降？因为 2024-2025 年的中国订单本质上是”抢购式”需求。

美国对华芯片限制越来越紧，ASML 的部分高端 DUV 设备（特别是浸没式 ArFi）已经拿不到出口许可。中国晶圆厂心里清楚：趁着还能买，能囤多少囤多少。

但这种囤货潮不可能长期持续。

2026 年，中国厂商手里的设备够用了，新增采购需求自然会下降。20%的占比，其实已经不低了——相当于每年 70-80 亿欧元的规模。

但对于习惯了中国市场”超额贡献”的 ASML 来说，这确实是一个需要适应的变化。

更麻烦的是毛利率。

中国市场主要买的是高毛利的浸没式 DUV 设备（ArFi），这些机器的毛利率比 Low-NA EUV 还要高。订单下滑会对毛利率造成一定压力。

这也是为什么 ASML 把 2026 年毛利率指引定在 51-53%，比 2025 年全年的 52.8%略低。

但这里有个细节：Q4 毛利率是 52.2%，而 2026 年全年指引是 51-53%。这意味着 ASML 预计 2026 年上半年毛利率会低于 52%，可能是因为中国市场的高毛利订单减少了。

High-NA：下一个十年的赌注，还是昂贵的”期权”？

除了常规的 EUV，ASML 还在憋一个大招，High-NA EUV。

这是下一代光刻技术，单台售价高达 3.8 亿欧元。2025 年 Q4，ASML 已经交付了两台 High-NA 设备，并确认了收入。

目前，英特尔是最激进的买家，已经接受了第一台用于高产量制造的 5200 型设备，准备用在 14A 制程上。

ASML 对 High-NA 的性能很有信心：”成像、性能和套刻（overlay）结果都很好。”

但这个技术真正大规模普及，可能要等到 2027-2028 年。

为什么？因为台积电和三星都在观望。

台积电的逻辑很清楚：我们的 2nm 已经在量产了，用的是 Low-NA EUV 加多重曝光。良率不错，成本可控。1.4nm 也在路上，还是用 Low-NA。只有到了 1nm 以下，我们才需要 High-NA。

换句话说，台积电认为 Low-NA EUV 还能再战三年。

三星的态度更微妙。他们在 3nm 良率上吃了大亏，GAA 架构爬坡太慢，被台积电甩开了两代。现在三星最紧迫的任务是把 3nm 良率搞上去，把流失的客户抢回来。

High-NA? 先让英特尔试试水再说。

但如果英特尔的 14A 制程用 High-NA 成功量产，良率和成本都能打，那台积电和三星会立刻跟进。到那时，High-NA 的订单会像雪崩一样涌来。

这就是为什么 ASML 敢说”2030 年营收 440-600 亿欧元”。

因为 High-NA 不只是设备升级，它还能把单台售价从 2 亿欧元拉到 4 亿欧元。只要出货量不下降，营收轻松翻倍。

裁员 1700 人：优化，还是焦虑？

在这份漂亮的财报中，ASML 埋了一个不太好的消息，要裁员 1700 人，主要在荷兰，部分在美国。

理由是：”公司的工作方式在某些情况下变得不那么敏捷了。”

这个解释有点微妙。ASML 不是缺钱，也不是缺订单，而是觉得组织臃肿了。

裁员主要集中在技术部门和 IT 部门，目的是”加强在关键领域的工程和创新能力”。

翻译一下就是：砍掉边缘部门，把资源集中到核心技术研发上。

这其实是一个积极信号，ASML 在为更大规模的增长做准备，需要更灵活、更高效的组织架构。

但也有另一种解读：ASML 可能在担心 High-NA EUV 的研发进度和良率爬坡。裁掉 1700 人，省下的钱可以投入到更关键的技术攻关上。

毕竟，英特尔已经拿到了第一台 High-NA，如果他们的 14A 制程顺利量产，台积电和三星会立刻跟进。那时候，ASML 必须有足够的产能和技术储备来接住订单洪峰。

120 亿欧元回购：信心，还是”维稳”？

ASML 宣布了一个新的 120 亿欧元股票回购计划，要在 2028 年底前完成。

上一轮回购计划（2022-2025）原本也是 120 亿欧元，实际只完成了 76 亿欧元。

为什么没完成？因为股价涨得太快了，回购成本太高，公司觉得不划算。

现在推出新的回购计划，释放了两个信号：

第一，公司对未来现金流有信心。120 亿欧元不是小数字，ASML 敢拿出这笔钱回购，说明他们相信 2026-2028 年的盈利能力会持续增强。

第二，当前股价有吸引力。如果 ASML 觉得股价被高估了，他们不会急着回购。推出回购计划，说明管理层认为当前估值合理甚至偏低。

分红也涨了 17%，每股 7.5 欧元。这是 ASML 一贯的作风，赚到钱了，就分给股东。

一家公司，定义一个时代

ASML 的财报，从来不只是一家公司的业绩。

它是整个半导体产业链的风向标，是 AI 浪潮真实传导到制造端的温度计，是台积电、三星、英伟达们能否继续狂奔的燃料表。

2025 年，ASML 实现营收 327 亿欧元，净利润 96 亿欧元，同比增长 16%。毛利率 52.8%，净利率 29.4%。

2026 年，公司预期营收增长 12%（保守估计），市场预期增长 20%以上（激进估计）。

到 2030 年，ASML 的目标是 440-600 亿欧元营收，毛利率 56-60%。

这不是一个保守的公司。这是一个笃定 AI 会改写半导体产业格局，并准备好吃下最大红利的公司。

当前市值 5635 亿美元，2026 年预期 PE 约 39 倍，处于历史 30-45 倍估值区间的中枢位置。

但这个估值可能低估了 ASML 的真实价值。

为什么？因为两个周期正在叠加：

短期周期（2026-2027）：AI 和存储需求爆发，台积电、SK 海力士、三星、美光疯狂扩产，ASML 订单爆满，营收高增长。

中长期周期（2027-2030）：High-NA EUV 开始放量，单台售价从 2 亿欧元跳到 4 亿欧元，营收再上一个台阶。

两个周期叠加，可能让 ASML 的”超级周期”持续到 2030 年，甚至更久。

132 亿欧元的单季订单纪录，只是开始。

这场盛宴，才刚刚开席。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据官方公告，富达将在以太坊上推出符合美国 GENIUS 法规标准的稳定币 FIDD。

深潮 TechFlow 消息，1月28日，何一在X平台回应社区用户时表示：“木头姐不是币安用户，我们不服务美国人和美国主体，冒犯了。”

撰文：Andy Greenberg，连线杂志

编译：Luffy，Foresight News

来自金三角的求救

那是六月纽约一个美好的夜晚，我收到了第一封来自这位线人的邮件，他让我称呼他为 Red Bull。彼时的他，正身处 8000 英里外的人间炼狱。

一场夏日阵雨过后，布鲁克林的街区上空挂起了彩虹，我的两个孩子在公寓楼顶的儿童泳池里嬉闹。夕阳西下，而我，以 21 世纪父母的典型方式，正沉浸在手机里的一个个应用中。

那封邮件没有标题，发件地址来自加密邮件服务平台 Proton Mail。我点开了邮件。

「你好，我目前在金三角地区的一家大型加密货币杀猪盘诈骗团伙内部工作，」 邮件开篇写道，「我是一名计算机工程师，被迫签下合同在此工作。」

「我已经收集到了这套诈骗流程的核心证据，每一个步骤都有记录，」 邮件继续说道，「我仍身处园区内，因此不能冒险暴露真实身份。但我希望能帮助端掉这个窝点。」

我只模糊知道，金三角是东南亚一片法外的丛林地带。但作为一名报道加密货币犯罪长达 15 年的记者，我清楚这种加密货币诈骗，也就是如今为人熟知的 「杀猪盘」——诈骗者以恋爱和高收益投资为诱饵，诱骗受害者交出毕生积蓄 —— 已成为全球利润最高的网络犯罪形式，年涉案金额高达数百亿美元。

如今，这个盘根错节的诈骗产业，在缅甸、柬埔寨和老挝的各个诈骗园区里，靠数十万被强迫劳动的受害者维系运转。这些受害者从亚洲和非洲最贫困的地区被贩卖至此，被迫为犯罪集团效力。最终形成的，是一个自我循环、不断扩张、遍布全球的资金漏斗，让两边的人都陷入人生绝境：一边是倾家荡产的诈骗受害者，一边是被奴役的园区劳工。

我曾读过无数关于诈骗园区的悲惨报道：劳工遭受毒打、电击棒折磨、忍饥挨饿，甚至被控制者杀害。这些故事，大多来自少数成功逃脱或被执法部门解救的幸存者。但我从未遇见过，仍身处诈骗园区内部的人主动站出来做吹哨人 —— 一名真正的内部线人。

我依然无法确定，这位自称的线人是否真实存在。但我还是回复了邮件，让他从邮件切换到加密通讯软件 Signal，并开启消息阅后即焚功能，更好地掩盖行踪。

线人立刻回复，让我等他两小时后再联系。

被困园区的 Red Bull

那晚，孩子们睡熟后，我的手机开始不断收到 Signal 的消息提醒。首先，他发来了精心整理的文件：一份流程图，接着是一份书面指南，详细描述了老挝北部这座诈骗园区的完整诈骗流程。（我后来了解到，金三角这个曾被美国人用来指代鸦片和海洛因巨型产地的称呼，如今主要指老挝一处与缅甸、泰国接壤，规模堪比城市的 「经济特区」，该区域基本由中国商业势力掌控。）这两份材料，详细记录了园区的每一个工作环节：打造虚假的 Facebook 和 Instagram 账号；雇佣模特并借助 AI 深度伪造工具，营造出逼真的恋爱对象假象；诱骗受害者在他们推荐的虚假交易平台上 「投资」。材料甚至还提到，办公室里摆着一面小锣，每当有人诈骗得手，这面锣就会被敲响庆祝。

我还没来得及仔细浏览这些详尽的内容，我本计划和妻子好好度过这个周六夜晚，午夜刚过，手机就响了。

我接起了 Signal 的语音电话，一个带着礼貌印度口音的声音传来：「你好。」

「我该怎么称呼你？」 我问。

「兄弟，你想怎么叫都可以，无所谓的。」 那声音带着腼腆的笑意答道。

我坚持要一个称呼，哪怕是他当场随口编的也可以。

「你可以叫我 Red Bull。」 他说。数月后，他告诉我，和我通话时，他正看着一罐空的红牛功能饮料。

Red Bull 说，他此前曾联系过美国、印度的执法机构，还有国际刑警组织，也给几家媒体的爆料热线留过言，却只有我一人回应。他让我多讲讲自己的情况，可我刚说了两句关于我报道加密货币犯罪的工作，就被他打断了。

「那你就是我可以托付一切的人，」 他急切地说，「你会帮我曝光这一切的，对吗？」

我一时有些猝不及防，告诉他，他得先说说自己是谁。

接下来的几分钟里，Red Bull 心存戒备地回答着我的问题。他没有透露真名，只说自己来自印度，园区里的大部分被强迫的劳工，都来自印度、巴基斯坦或埃塞俄比亚。

他说自己二十岁出头，持有计算机工程专业的文凭。和大多数同事一样，Red Bull 也是被虚假的招聘信息骗来的，他收到的招聘信息，是到老挝的一家办公室担任 IT 经理。抵达后，他的护照就被收走了。他被迫和另外五名男子同住一间宿舍，按夜班制度工作，一次要连续工作 15 小时，而这个工作时间，恰好和他们的诈骗目标 —— 印度裔美国人的白天时间同步。（我后来了解到，这种让诈骗者和同种族受害者对接的模式十分常见，目的是建立信任，避免语言障碍。）

Red Bull 的处境，并非我此前看到的那些极端的现代奴隶制那般残酷，反而更像是对企业销售部门的荒诞模仿。理论上，园区会用佣金激励员工，营造出 「努力工作就能暴富」 的假象。但实际上，员工们永远背负着债务，被变相奴役。Red Bull 告诉我，他的月薪基本工资是 3500 元人民币，约合 500 美元，但这笔钱几乎全被各种违规罚款扣光了，最常见的罚款原因，就是未能完成与受害者的初始沟通指标。最后，他几乎没有任何实际收入，只能靠食堂的食物勉强度日，而那些食物大多是米饭和蔬菜，他说吃起来有股奇怪的化学味道。

他被一份一年期的合同束缚着，原本以为，等合同到期自己就能获准离开。他告诉我，到目前为止，他还从未成功诈骗过任何人，只是勉强完成了最低要求的虚假沟通次数。这意味着，除非他逃跑、熬完合同期，或是拿出自己根本没有的数千美元赎身，否则就永远是这里的囚徒。

Red Bull 说，他听说有人因为违反规定被毒打、电击，还有一名女员工，他认为已被贩卖为性奴，另外还有些同事莫名其妙地消失了。「如果他们知道我在和你联系，知道我在跟他们作对，会直接杀了我的，」 他说，「但我对自己发誓，无论能否活下来，我都要阻止这场骗局。」

在虎穴中收集罪证

随后，Red Bull 说起了这次通话的紧急目的：他得知园区正在实施一场诈骗，目标是一名印度裔美国男子，这名男子此前至少被骗过一次，却仍被 Red Bull 的一名同事哄骗着。这名受害者的加密货币钱包服务商，似乎已怀疑他遭遇诈骗，冻结了他的账户。因此，园区打算派一名联系人，去取走这位受害者准备支付的六位数现金。

取款将在三四天后进行，而这名受害者，住的地方离我只有短短几小时的路程。Red Bull 解释说，只要我行动迅速，就能通知执法部门，协助布下诱捕圈套，抓住那名联系人。除了这个线索，他还希望我能帮他联系一名 FBI 探员，作为他后续的联络人，同时他会继续作为线人和我合作。我们的这次通话，只有短短 10 分钟。

Red Bull 不耐烦地说，会把详细信息发到 Signal 上，然后挂断了电话。几秒钟后，他就发来了园区内部聊天记录的截图、同事与受害者的对话记录，还有更多他希望我安排的诱捕行动细节。

我的脑子一片混乱，稍作停顿后，毫无预兆地回拨了 Red Bull 的 Signal 电话，还打开了视频。我想看看，和我对话的到底是谁。

这是 Red Bull 首次与《连线》杂志通话时，从酒店房间拍到的画面，画面来自一通 Signal 视频通话

Red Bull 接起了视频。他身形瘦削，长相俊朗，头发微卷，留着整齐的胡须。他对我露出了一丝浅笑，似乎并不在意暴露自己的面容。我让他展示一下周围的环境，他调转镜头，露出了一间空荡的酒店房间。他解释说，为了找地方和我通话，他冒险在办公区隔壁的酒店开了间房，窗外，是丑陋的混凝土建筑、停车场、建筑工地，还有几棵棕榈树。

在我的要求下，他走到室外，给我看了建筑门口的中文招牌。我对金三角了解不多，但眼前的一切，显然就是那里。

最后，Red Bull 给我看了他的工作证，上面有园区给他取的中文名字：马超。他解释说，办公室里的所有员工，都不知道彼此的真实姓名。

我开始相信，Red Bull 所说的都是真的：他就是老挝诈骗园区里一名真正的吹哨人。我告诉他，我会考虑他的所有请求，但希望能和他耐心、谨慎地合作，把他的风险降到最低。

「我相信你，我一切都听你的安排，」 他在凌晨 1 点 33 分回复道，「祝你今晚安好。」

凌晨 4 点，我仍躺在床上毫无睡意，脑海里反复思索着该如何对待这位热切的新线人，他似乎决心把性命交到我手上。

睡了几个小时后，我给 Erin West 发了条短信，她是加州的一名检察官，或者说，在那天晚些时候的通话中我才得知，她已是前检察官。2024 年底，由于对美国政府在打击杀猪盘泛滥问题上的无所作为感到极度失望，她提前从地区副检察官的职位上退休，如今全职运营自己的反诈骗组织 Operation Shamrock。

我向 West 请教，该联系执法部门的谁，才能协助安排 Red Bull 提议的诱捕行动。令我意外的是，West 对 Red Bull 希望我撰写的这篇报道，表现出了远超预期的热情。「这是一件天大的事，」West 说，「终于有内部人士愿意站出来分享这些信息，把整个诈骗运作的内幕和盘托出。」

但她很快否决了诱捕的想法。她说，根本没时间安排，而且她认为，逮捕一个底层的联系人，根本算不上 Red Bull 眼中的重大胜利。她表示，这类联系人大多是自由职业者，在诈骗团伙中的层级比 Red Bull 还低，根本不知道任何有价值的信息。

更重要的是，无论是实施诱捕，还是我自己通过 Red Bull 获取受害者联系方式前去提醒，都可能让诈骗园区察觉到内部有内鬼，而这条线索最终可能追溯到 Red Bull，让他身陷险境。为了阻止一起六位数的诈骗，或是逮捕一名联系人，让他暴露风险，实在得不偿失。

我和 Red Bull 的接触还不到 24 小时，却已经做出决定：为了保护他，即便这场六位数的诈骗即将发生，我也只能作壁上观。

West 还告诉我，除了诱捕这件事，她认为把 Red Bull 交给 FBI，也并非上策。她说，如果他成为执法部门的线人，FBI 或国际刑警组织几乎肯定会让他停止和我，或是其他任何记者接触。而他向联邦调查局提供的所有信息，最终的结果也很可能远低于他的预期：最多就是对底层老板进行缺席刑事指控。「如果他以为 FBI 和国际刑警会进入老挝，端掉这个窝点，那是绝无可能的。没人会来救他。」

她认为，比起针对这一个诈骗窝点立案，更有价值的做法，是利用 Red Bull 能提供的所有信息，讲述一个更宏大的故事：还原杀猪盘园区最真实的现状、他们的运作细节、产业的规模。这些内容，此前有园区幸存者描述过，但据 West 所知，从未有内部线人实时泄露文件和证据，进行如此详尽的揭露。

West 告诉我，由于特朗普政府裁撤了美国国际开发署，该机构曾为该地区的人道主义组织提供资金，如今想要统计诈骗园区背后的人口贩卖规模，变得愈发困难。「特朗普政府的上台，让我们失去了在当地的所有眼线，」West 说。

而这一切，都让犯罪集团得以继续通过这种奴隶制体系，窃取我们这一代人的财富，正如 West 所描述的，这个体系正日益掌控着世界的一整片区域。「这个故事的核心，是我们如何放任这些罪犯像溃烂的癌症一样，在东南亚扎根，」West 说，「以及，这一切如何摧毁了人与人之间的信任。」

我告诉 Red Bull，为了他的生命安全，我们无法安排诱捕行动。我还向他说明，如果他想继续做我的线人，可能需要暂时搁置和执法部门的接触。他出人意料地果断接受了这一切。「好，就按你说的来。」 他说。

很快，我和 Red Bull 形成了固定的沟通模式：按照纽约时间，每天早上通话，也就是老挝的晚上 10 点左右，彼时他刚睡醒，在去食堂吃饭前，有半小时的时间可以在宿舍外走动。这顿晚餐过后，他就要开始大约 15 小时的工作，期间只有两次吃饭的休息时间。

在我们最初的几次通话中，他大部分时间都在提议各种风险越来越高的取证方法：他想佩戴隐藏式摄像头或麦克风；提议安装远程桌面软件，让我能实时看到他电脑屏幕上的一切；主动提出要在组长的电脑上安装间谍软件 —— 他的组长也是一名印度裔员工，戴着飞行员墨镜，留着短胡须，化名为 「Amani」；他甚至计划入侵 Amani 上司的笔记本电脑，这位上司外号 「50k」，是个矮胖的中国男人，穿着紧身裤，胸口有一处纹身，Red Bull 始终没能看清纹的是什么。他认为，这款间谍软件或许能帮我们收集到 50k 和其上司 「Alang」 的通讯情报，而 Red Bull 从未见过 Alang 本人。

对于这些大胆的想法，我每一个都咨询了同事和专业人士，他们的答案如出一辙：隐藏式摄像头取证需要专业训练；Red Bull 想在办公电脑上安装的软件，会留下可追踪的痕迹；换句话说，这些做法，都极有可能让他被发现，进而丧命。

最终，我们敲定了一种简单得多的方法：他在工作时间，用办公电脑登录 Signal，给我发送消息和材料，同时将 Signal 的阅后即焚功能设置为 5 分钟，以此掩盖行踪。有时，为了打掩护，防止被发现，他会开始叫我 「叔叔」，假装只是在和亲戚通话。

我们还制定了一套暗号：一方先发 「Red」，另一方回复 「Bull」，通过这个对话，确认账号没有被他人接管。Red Bull 还想出一个办法，把电脑上 Signal 的应用名称和图标改掉，让它看起来像是硬盘的桌面快捷方式。

他开始源源不断地给我发来照片、截图和视频：一份电子表格，还有一块白板的照片，白板上记录着他所在团队的工作进度，许多成员的外号旁，都标注着数千美元的诈骗金额；办公室里立着一个中式礼鼓，一旦有人诈骗得手 10 万美元以上，这面鼓就会被敲响庆祝；一页又一页的聊天记录，发布在办公室的 WhatsApp 群里，记录着 Red Bull 同事们的诈骗战果，还有受害者们绝望的回复：「我一直梦想着，能有一个像你这样的女朋友，然后结婚」「你怎么不回我消息了」「我会一直为你妈妈祈祷」「求求你，帮我把钱取出来好不好」「？？？？？」「😭」。还有一段视频，拍下了一名受害者在车里痛哭的画面，他被骗走了六位数的钱财；这名受害者把这段视频发给了诈骗者，或许是想唤起对方的愧疚之心，却没想到，视频在办公室里被传来传去，成为了众人的笑柄。

团队里的每一名员工，都必须每天汇报工作进展：开启了多少次 「初次沟通」，进行了多少次 「深度沟通」，也就是那些可能促成诈骗的对话。他们的群聊里充斥着各种暗语，比如用 「开发新客户」 指代诱骗新的目标，用 「复投」 指代再次上当的受害者。每个团队都有业绩指标，通常是每月约 100 万美元。完成指标，员工就能获得周末休假的权利，能在办公室吃零食，甚至可以去附近的俱乐部参加派对。（Red Bull 说，派对上，老板们会在拉着帘子的私人包间里活动。）没完成指标，迎接他们的就是责骂、罚款，还有被迫一周七天无休地工作。

办公室的一块白板，记录着诈骗战果，旁边标注着员工的化名和团队名称。由 Red Bull 提供

每名员工还必须发布一份强制的每日日程表，但这并非他们在荧光灯照亮的办公室里坐着，给 Facebook 和 Instagram 发消息的夜班生活，而是他们伪装的那个富有的单身女性的日程：早上 7 点 「静心瑜伽和冥想」，上午 9 点 30 分 「自我护理和规划假期」，下午 2 点 30 分 「看牙医」，晚上 6 点 「吃晚餐，和妈妈聊天」。

有时在语音通话中，Red Bull 会让我打开视频，录下屏幕。然后他会走进食堂，假装和 「叔叔」 通话，偷偷拍摄周围的环境。我仿佛跟着他，逛了一遍这栋建筑：灯火通明的大堂、楼梯间，还有一排排面无表情的南亚和非洲男子，排着队领饭。有一次，他甚至拍到了办公室内部，那是一间巨大的米色房间，我能看到一排排办公桌，桌上插着红、黄、绿三色旗帜，代表着各个团队的诈骗业绩。

几天后，我和 Red Bull 升级了掩护身份，我成了他偷偷发消息的秘密女友，这样，如果他使用 Signal 被发现，能有一个更合理的解释。我们的对话里夹杂着爱心表情，互相称呼 「亲爱的」，最后以 「想你」 收尾，到后来，我们的聊天记录，几乎和他的团队每天上演的虚假恋爱骗局如出一辙。但没过多久，我们就觉得这种伪装实在太尴尬，便放弃了。

还有一次，我正要睡觉，Red Bull 发来一条格外感性的告别消息：「晚安！🌙 好好休息 —— 你今天已经做得够多了。让大脑放空，明天以全新的思路和沉稳的力量，迎接新的一天。」

尽管文字读起来有些生硬，但我必须承认，这条格外贴心的消息打动了我。事实上，自从我们开始沟通后的这几天，我一直承受着巨大的压力，几乎没怎么睡觉。

而在第二天早上的通话中，Red Bull 向我解释了 ChatGPT、深度求索等 AI 聊天工具，在园区的诈骗工作中扮演的角色：园区会培训员工使用这些工具，打磨话术、拿捏情绪，永远有说不完的甜言蜜语。

他毫不犹豫地告诉我，前一晚那条晚安消息，就是直接从 ChatGPT 上抄来的。「这里的所有人都这么做，他们就是这么教我们的。」 他说。

我不禁觉得好笑，原来，仅仅是一句来自地球另一端的陌生人的暖心文字，就足以让人轻易动心。

从印度山村少年到反诈吹哨人

每天，在 Red Bull 从宿舍去办公室的短短几分钟里，除了聊他的安全和取证策略，我还会问他，是如何落入这个诈骗园区的，又为何如此坚定地想要曝光这一切。他在匆匆的对话片段里，又或是后来的长短信中，向我讲述了他这 23 年的人生。

Red Bull 告诉我，他出生在印巴边境有争议的查谟和克什米尔地区的一个山村，家中有八个孩子，信奉伊斯兰教。他的父亲是一名教师，有时也会做建筑工人，和母亲一起养奶牛、卖酥油勉强度日。

21 世纪初，Red Bull 还是个小孩子的时候，为了躲避印度军队和巴基斯坦支持的游击队之间断断续续的冲突，一家人常常离开村子，前往克什米尔北部的地区避难。该地区的穆斯林男性，有时会被强征入伍，为巴基斯坦支持的武装力量作战或运送物资，随后被贴上恐怖分子的标签，遭印度军队杀害。

冲突平息后，Red Bull 的父母把他送到了四小时车程外的拉乔里市，和祖父母一起生活，他们希望这个格外聪明、好奇心强的孩子，能接受更好的教育。他告诉我，祖父母对他十分严苛。除了学习，他还要砍柴、挑水，学校离家有 6 英里，只能步行前往。他的鞋子磨破了，脚磨出了水泡，上学时只能用一根绳子系在裤子上当腰带。

即便如此，他说，自己始终保持着一种倔强的乐观。「我一直告诉自己：就算今天不行，明天一切都会好起来的。」 他在短信里写道。

15 岁那年，祖父母把他送到了两位老师家生活，这家人让他做佣人，以此抵付他的学费。他每天早上天不亮就起床，早饭前打扫屋子，然后洗碗，再去上学。

他记得，有一天，在那栋房子里，他入迷地看着这家人的大儿子在电脑上玩最新的《FIFA》游戏，那是 Red Bull 第一次见到电脑。可下一秒，他就被呵斥回去干活。也就是从那时起，他开始对电脑产生了执念。「我感到羞愧，觉得自己不被尊重，因为我甚至连碰一下电脑的资格都没有，」Red Bull 写道，「我对自己说，总有一天，我要成为这台机器的主人。」

一次遭受了格外屈辱的责骂后，Red Bull 决定逃跑。第二天一早，趁那家人还没醒，他就离开了，一路来到市区，打各种零工：打扫房子、干建筑活、割水稻。有一段时间，他还挨家挨户推销阿育吠陀药物。晚上，他就在租来的小屋里自学。2021 年，他考上了斯利那加市的克什米尔政府理工学院的计算机科学专业，斯利那加是该地区最大的城市。

大学期间，克什米尔的冬天格外寒冷，他睡在没有像样被褥的房间里，还常常忍饥挨饿。一个朋友教他如何为企业制作 Facebook 主页，或是像房地产开发商炒房一样，买卖 Facebook 主页。他在学校的电脑上摸索，很快就赚了约 200 美元，用这笔钱，他买了一台二手的戴尔笔记本电脑 —— 这成了他最珍贵的宝贝，改变了他的一生。

经过三年的学习、打工，还要寄钱回家，他终于拿到了计算机工程专业的文凭。他说，这是他们村子里，第一个有人取得这么高的技术教育学历。也正是在这段时间，他养成了一种倔强，甚至带着一丝愤怒的决心：要靠自己，走出属于自己的人生道路。

「爸爸妈妈总是劝我要有耐心，要坚强，他们的话给了我一些内心的力量，但这场人生的战斗，始终只能我一个人，」 他写道，「没人能真正理解我，但我从未停止与命运抗争。」

一场通往地狱的「求职」之旅

毕业后没多久，Red Bull 靠着制作 Facebook 主页和网站，已经能赚到不错的收入，月薪最高可达 1000 美元。但他有着更大的抱负，梦想着能从事人工智能、生物医学领域的工作，或是做一名白帽黑客，投身网络安全行业。（《黑客军团》这部剧，一直是他的最爱。）他想出国留学，却负担不起费用，申请学生贷款也遭到了拒绝。

无奈之下，他只能先工作一两年，攒些钱。大学里的一个朋友告诉他，老挝有人能介绍不错的工作。Red Bull 开始和这个中间人接触，此人化名为 Ajaz，说自己认识一名中介，能帮他找到老挝办公室 IT 经理的工作，月薪约 1700 美元。对 Red Bull 来说，这份诱人的薪水意味着，他可能只需要工作一年，就能重返校园。

Ajaz 让 Red Bull 飞往曼谷，然后在机场给招聘中介打电话。Red Bull 登上了飞机，甚至不知道雇主所属的行业，只知道自己的工作是协助管理电脑。他记得，第一次出国的兴奋感充斥着内心，在飞越印度洋的夜航途中，他满脑子都是对未来的憧憬。

第二天早上，在曼谷，他拨通了中介的电话，对方是一名东非男子，简单粗暴地让他坐 12 小时的大巴去清迈，然后打车到老挝边境。Red Bull 抵达边境后，要拍一张自己在移民局外的自拍照，发给中介。Red Bull 照做后几分钟，一名移民局官员走了出来，晃了晃显然是从中介那里收到的自拍照，向他索要 500 泰铢，约合 15 美元。Red Bull 付了钱，官员在他的护照上盖了章，然后让他走到湄公河边，登上一艘等候的船。这艘渡轮，在泰国、老挝、缅甸三国交界点以南的河段，穿过了湄公河。这里，就是金三角。

船驶入老挝境内后，河对岸一名年轻的中国男子，向 Red Bull 展示了同一张自拍照。他二话不说，收走了 Red Bull 的护照，交给了移民局官员，还递上了一些人民币。很快，护照被返还，上面盖好了签证。

这名中国男子把护照塞进口袋，让 Red Bull 等那名东非中介。然后，他带着 Red Bull 的护照，离开了。

一小时后，中介到了，开着一辆白色的面包车，把他送到了老挝北部的一家酒店，他将在那里过夜。躺在空荡荡的酒店房间的床上，他脑子里想的，全是第二天即将到来的第一次正式工作面试，满心的焦虑与期待。那时的他，依旧毫无察觉。

第二天早上，他被带到了一间办公室，那是一栋灰色的混凝土大楼，矗立在老挝北部郁郁葱葱的群山之中，周围是其他单调乏味的建筑。Red Bull 紧张地坐在办公桌前，一名中国男子和一名翻译对他进行了打字测试和英语测试，他都轻松通过了。他们告诉他，他被录取了，然后开始询问他对 Facebook、Instagram、领英等社交网络的熟悉程度。

Red Bull 热情地回答着所有问题。最后，他们问他，是否明白自己即将开始的工作内容。「是做 IT 经理吗？」 他问。对方回答说不，这一次，他们没有用任何暗语：他要做的，是一名 「诈骗者」。

直到这一刻，Red Bull 才终于明白自己的处境，陷入了极度的恐慌。中国老板告诉他，他必须立刻开始工作。为了争取时间，他苦苦哀求，希望能先回酒店休息一晚，再开始工作。老板答应了。

那晚，在酒店房间里，Red Bull 疯狂地在网上搜索金三角诈骗窝点的信息。直到这时，他才看清自己落入的陷阱有多深：为时已晚，他看到了成千上万和他一样的印度人，被以同样的方式欺骗、囚禁，没有护照，毫无逃脱的可能。就在这阵令人作呕的顿悟中，父母打来了视频电话，问他是否拿到了 IT 经理的工作。他强压着羞愧和悔恨，说自己拿到了，挤出笑容，接受了父母的祝福。

每个团队工作区域的彩色旗帜，代表着其诈骗业绩是否达标。由 Red Bull 提供

办公室里立着一面中式礼鼓，只要有员工诈骗得手 10 万美元以上，这面鼓就会被敲响。由 Red Bull 提供

接下来的几天里，几乎没有任何岗前培训，他就被卷入了这个诈骗组织的运转中。他后来得知，这个园区名为博尚诈骗园区。他被培训打造虚假账号，拿到诈骗脚本，然后按夜班制度开始工作，每晚手动发送数百条搭讪消息，诱骗新的受害者。下班之后，他就回到六人宿舍的上铺，这间宿舍，比他刚来那晚住的酒店房间还要小，角落里就是厕所。

但他说，从一开始，他就决心再次与命运抗争。他发现，自己比大多数同事，甚至比老板更懂电脑。那些老板，似乎只懂得如何使用社交媒体、AI 工具和加密货币。仅仅几天，他就开始幻想，利用自己的技术能力，悄悄收集园区的信息，然后以某种方式，将其曝光。

Red Bull 逐渐意识到，自己想要泄露园区的秘密，其实没什么阻碍。上班时，组长会收走员工的私人手机，放进盒子里，也严禁员工将工作设备带出办公室。但除此之外，园区对员工及其私人手机的监控，却意外地松懈。

在 Red Bull 看来，老板们似乎主要依靠恐惧和绝望，控制着这些被贩卖来的受害者，而大多数同事，似乎已经失去了所有反抗的希望。「他们告诉自己，活下去才是唯一的目标，然后压抑住所有人性的东西，」Red Bull 写道，「同理心、愧疚感，甚至是对过去自己的记忆。」

而他之所以能保持希望，部分原因是，他觉得自己和其他人不一样。「大多数人，没有这样的技能、工具，甚至没有从内部抗争的精神力量，」 他写道，「而我，可以在这个体系里周旋，可以观察，可以收集证据、姓名、脚本、套路、关联信息。」

但有时，我依然无法理解，是什么给了 Red Bull 联系我、拿性命冒险的勇气，而非仅仅熬完合同期。「或许是为了正义，或许是出于良知，」 他回应道，「如果有上帝，我希望他能看到我所做的一切。如果没有，那至少我知道，在这个试图把人变成魔鬼的地方，我守住了人性。」

危机四伏，暴露的风险与绝望的逃亡计划

随着时间的推移，Red Bull 发给我的材料越来越多，我也渐渐感觉到，危险正一步步向他逼近。有一天，Red Bull 告诉我，他的组长 Amani，用一种带着威胁的平静语气，质问他为什么总在外面待那么久还开发不出多少新 「客户」。Amani 甚至暗示，或许一顿毒打、几次电击，能让他提高工作效率。

几乎在同一时间，Red Bull 说，办公室里安装了新的监控摄像头，就连他的办公桌前后的天花板上，都装了。我让他立刻停止在办公室和我联系，现在的风险，实在太大了。我的编辑们得出了一个更果断的结论：在 Red Bull 获得自由前，我必须彻底停止和他的采访工作。

彼时，Red Bull 已经给我发来了 25 份中英文的诈骗脚本和指南。这些文件，以我从未见过的细致程度，剖析了诈骗的全过程：搭讪话术清单；当目标要求视频通话时该如何应对，以及如何拖延时间，直到深度伪造的视频模型准备就绪的教程；如何抱怨谨小慎微的金融机构，让受害者不被自己银行的警告吓到的技巧。

或许，他给我的这些材料，已经足够了。我听从了编辑的建议，告诉 Red Bull，是时候停止了。「好，就这样。」 他说，一如既往地爽快。

一段通过 Signal 通话秘密拍摄的视频，展示了博尚诈骗园区的食堂内部。Red Bull 说，这里的食物吃起来有股奇怪的化学味道。员工若有违规行为，哪怕只是上班迟到、点名时不在宿舍，都会被禁止进入食堂

我告诉他，现在，他应该尽最大可能安全地熬完剩下的六个月合同期，等他自由了，我们再联系。但 Red Bull，又一次，早已想到了更前面。他告诉我，如果采访到此结束，那他现在就要离开。

他跟我说了一个自己酝酿已久的逃跑计划：伪造一封印度警方的信件，声称他在查谟和克什米尔地区正接受调查。他会告诉主管，如果不回去，不仅他自己和家人会惹上大麻烦，最终也会连累整个园区。他会恳求老板，让他回家两周处理此事，处理完就回来。他说，或许老板会相信这个说法，放他走。

我觉得这个计划根本行不通，也如实告诉了他：我警告他，园区的管理者可能会发现文件是伪造的，然后惩罚他。但在我劝阻了他一个又一个冒险的计划后，他似乎对这个计划格外执着。我让他再等等，说我会试着帮他联系该地区的人，找一个更熟悉诈骗园区逃跑策略的人。比如，我认识一名东南亚的活动人士，他要求仅以 「W」 相称，有帮助政治难民逃离该地区的经验。

就在走进办公室大堂的那一刻，Red Bull 突然切换到了掩护模式。「没事的叔叔，你放心，」 他走过保安身边时说道，「一切都会好起来的，好吗？」 然后，他挂断了电话。

在日常的通话中，Red Bull 还提到过另一条可能的自由之路：只要能拿出约 3400 美元，他就能赎身，回家。他只是需要想办法弄到这笔钱。

一瞬间，无数念头在我脑海里闪过。首先，是为 Red Bull 感到一丝希望，想要帮他还清这笔赎金。但紧接着，我就意识到，《连线》杂志绝不可能以这种方式给线人钱，更不可能向一个人口贩卖的犯罪集团支付赎金。这个想法，违背了新闻伦理。给线人付费，通常被认为是会造成利益冲突的腐败行为，还会开创一个不可饶恕的先例。我把这些话告诉了 Red Bull，他很快回复说，自己 「完全理解」，也从未要求我或《连线》杂志支付这笔钱。

即便如此，仅仅是这个赎金的提议，也在我脑海里埋下了一个阴暗的念头，挥之不去：如果 Red Bull 是在骗我呢？当初，在看到足够多的证据，证明他就是他所说的那个人 —— 一个被困在老挝恐怖诈骗园区的真实受害者后，我放下了最初的怀疑。而现在，我们相识已近两周，这个令人不安的可能性却一直萦绕着我：如果他确实是诈骗园区的内部人员，但这一切，从一开始就是一场骗局呢？一想到这里，我就感觉自己背叛了他给予我的所有信任。

我决定把这份怀疑放在一边，一方面认为他可能别有用心，另一方面，也更愿意相信他的初衷是真诚的。

与此同时，几天后，他又提起了伪造文件的想法，我再次建议他等 W 这样的人来帮忙，不要冒险实施这个计划。但我能感觉到，他的决心一天比一天坚定。「我没有别的选择了，」 他说，「走一步看一步吧。」

计划败露，被俘、赎金与绝境中的忏悔

就在几天后的一个周六下午，我意外收到了一封邮件，发件地址是 Red Bull 最初联系我时用的那个 Proton Mail 账号，自从我们切换到 Signal 后，他就再没用过这个账号。和第一封邮件一样，这封邮件也没有标题。

我点开邮件，恐惧瞬间攫住了我，大脑一片空白。

「他们抓住我了，现在我的手机所有东西都被他们拿走了，」 邮件里写道，「他们打了我，现在可能还要杀了我。」

Red Bull 实施了他的伪造印度警方文件的计划，而现在，最糟糕的情况似乎发生了。

我强压着恐慌，脑海里飞速思考着各种办法。我给编辑和 W 发了短信，希望他们能有一些帮忙的头绪。第一封邮件发出 15 分钟后，我收到了 Red Bull 发来的另一封邮件，内容比上一封条理清晰了一些：「我被困住了，无路可逃。他们拿走了我的私人手机和身份证，」 邮件写道，「如果你有任何办法，请帮帮我。」

与此同时，W 在 Signal 上回复了我。我们通了电话，匆忙讨论着能做些什么，提高 Red Bull 的生存几率。我不知道 Red Bull 是怎么发的邮件，但 W 警告我，回复邮件会很危险。他的老板已经知道，他为了逃跑对他们撒了谎。但目前看来，他们还不知道，他一直在和一名记者联系，泄露园区的秘密。

如果他们发现了，毫无疑问，会杀了他。「手段会极其残忍，」W 说，「他绝无可能活着离开这个地方。」 他建议我，先等 Red Bull 进一步告知他的情况，以及如何安全沟通，再采取行动。

在煎熬的 24 小时过后，我终于收到了 Red Bull 的另一封邮件，长长的一大段，是他情绪失控下的杂乱文字。

「昨晚那些人打了我，我现在还饿着肚子，什么都没吃，他们停了我的卡，拿走了我的私人手机和所有东西，今天他们会决定怎么处置我。印度裔的组长和所有人都坐在我面前，问我知不知道他们是谁，然后又打了我一顿，接着把我带回了办公室。今天我必须承认，我所做的一切都是假的，必须承认自己的错误。我逃不出这里了，我没有钱，甚至连大门都出不去。我是用办公电脑联系你的。如果你有任何办法，就给我发邮件，我会查看。告诉 W 通过邮件和我联系。他们一直折磨我，把我带回办公室后，我只能用办公电脑。祝你今晚安好。」

我还没来得及回复这封邮件，就收到了一条 Signal 消息：「Red。」

「Bull。」 我回复道。

他很快发来消息，这次说得很简短：他被关在一个房间里，对方要求他找人拿出 2 万元人民币，约合 2800 美元，才能放了他。

在这场生死攸关的危机中，我不禁想到，这或许就是我此前怀疑的那场骗局的最终结局：吸引一名记者的注意，让他入局，让他对一名线人的安全负起责任，然后要求他支付赎金救人。

无论如何，我的编辑们已经明确告诉我，无论是《连线》杂志，还是我个人，都不能给 Red Bull，或是他的控制者支付赎金。事实上，他们比以往任何时候都更怀疑，他可能是在骗我。但我依然觉得，更有可能的真相是，这场噩梦，全都是真的。

Red Bull 似乎拿回了自己的手机，很可能是对方为了让他找人支付赎金，但我觉得打电话给他风险太大。我给他发了短信，建议他试着和 W 沟通，看看谁能帮他逃跑。W 在这类事情上经验丰富，而且，如果 Red Bull 被监控，被发现和一名活动人士通话，总比和一名记者通话要好。

我还告诉 Red Bull，尽管我为他所承受的这一切感到无比痛心，但我无法为他支付赎金，就像当初无法为他支付赎身费一样。

「好的，」Red Bull 写道，「我理解。」 他让我告诉 W 联系他，我答应了。

我看着他把 Signal 的阅后即焚功能设置为仅 5 秒后删除，这足以看出，他有多担心自己被严密监控。

他发了一个点赞的表情，然后，消息就消失了。

在接下来的几天里，我挨个联系了所有我认为可能能帮到 Red Bull 的人，甚至包括可能为他支付赎金的人：Erin West、W，还有 W 所在的非营利组织的老板。但他们一个个都拒绝了 —— 要么是担心助长诈骗园区的人口贩卖行为，要么是怀疑 Red Bull 的故事本身就是一场骗局，或是两者皆有。

尽管当初 Red Bull 站出来时，West 表现出了极大的热情，但现在她却说，这听起来像是她在其他地方听说过的人口贩卖骗局，就是让假受害者索要假赎金。W 和 Red Bull 通了好几次 Signal 语音电话，却被他极度恐慌的状态搞得手足无措，还认为他急切要求支付赎金（并承诺日后会归还）的说法十分可疑。「这听起来就像‘给我一个比特币，我还你两个’的骗局。」W 后来告诉我。

但我依然觉得，我有责任相信 Red Bull 所说的一切，假定这一切都是真的，在新闻伦理的范围内，尽我所能帮他逃出来。

他被绑架索要赎金的第三天，情况似乎有了一丝转机。我能明显感觉到，他受到的监控不再那么严密了，或许是因为绑架者对他渐渐失去了耐心。我决定冒险打个电话。「情况不太好。」 他用一贯轻描淡写的语气说道，声音很轻，紧贴着手机麦克风。他说自己发烧了，被打了好几次，挨了耳光、脚踢，还被逼着承认伪造了印度警方的文件。有一次，老板把一种白色粉末放进一杯水里，逼他喝下去。他说，喝完后，自己变得异常健谈、自信，但很快，皮肤上就起了一片片红色的疹子。他说，有时自己会被送回宿舍睡觉，但已经好几天没吃东西了，还被长时间断水。

他给东南亚各地的印度大使馆和领事馆都写了信，但没有一个机构回复。「没人会来帮我的，我不知道为什么。」 通话几分钟后，他的声音终于崩溃，压抑的哭声传了过来，这是我第一次听到他流露出自怜的情绪。

但紧接着，他深吸一口气，很快平复了下来。「我想哭，」 他说，「但还是先看看情况吧。」

在他首次尝试逃跑被抓、遭索要赎金的第四天，Red Bull 给我发了条短信，说园区里的情况发生了变化。一切都异常安静，也没人叫他去办公室。他问了几个同事，才得知有传言说，老挝警方计划突袭园区。他们的中国老板收到了内部消息，已经开始低调行事。

第二天，园区里的突袭传言仍在流传，Red Bull 收到了老挝印度大使馆的一条令人燃起希望的消息：「请提供你的护照复印件、工作证，」 消息写道，「大使馆将采取必要行动展开救援。」

救赎似乎近在眼前。但接下来的几天，却毫无动静。大使馆不再回复 Red Bull 的消息。一天深夜，我尝试了好几次，终于打通了一名印度大使馆官员的电话。他似乎对我们所说的这个人一无所知，然后重复了政府那套含糊其辞的承诺，说会展开救援，接着就挂断了电话。

日子一天天过去，印度政府没有给出任何明确的答复，警方的突袭也没有到来，更没有人愿意为他支付赎金，Red Bull 似乎渐渐陷入了宿命论。有一天，我醒来后，收到了他发来的一系列消息，像是在忏悔，仿佛他担心自己会死在被囚禁的房间里，想要忏悔自己的罪孽。

「我想诚实地说一件事。当初和你联系时，我说自己从未骗过任何人，这话并非完全属实，」 他写道，「真相是，中国老板强迫我拉两个人进了骗局。我并非自愿为之，每天都为此感到愧疚。这就是为什么，我现在想把全部真相告诉你。」

后来，他向我透露了这两名受害者的更多细节。从一个人那里，他骗走了 504 美元；从另一个人那里，骗走了约 1.1 万美元。他把两个人的名字都告诉了我。我尝试联系他们，却找不到其中一人，另一人则始终没有回复。按照诈骗园区的激励机制，Red Bull 本应从这 1.1 万美元的诈骗金额中获得一笔佣金。但他说，除了微薄的基本工资，他从未收到过任何奖励。

后来，我翻出了 Red Bull 早些时候发给我的那张办公室白板的照片。上面清晰地写着园区给他取的中文名字 「马超」，旁边标注着 504 美元的金额。我当初完全忽略了这一点，而他，其实从未试图隐瞒。

「我把自己最真实的故事托付给你，」Red Bull 在忏悔的最后写道，「这就是全部真相。」

在浑浑噩噩的十天后，Red Bull 告诉我，他和同事们被要求收拾东西。办公室的电脑都被装箱，搬到了宿舍。所有员工都要搬到几百英尺外的一栋新建筑，并且被告知，要在临时的宿舍里继续工作，而非回到办公室。根据传言，警方的突袭，终于要来了。

Red Bull 说，在这段时间里，他过得猪狗不如，被其他员工孤立：没有被褥，有时只能睡在地上，只有有人想起时，才会给他点吃的，而且往往是变质的剩菜。他瘦了很多，浑身酸痛，发着烧，感觉像是得了流感。

但即便如此，Red Bull 依然没有放弃，还在想着收集更多证据。

办公室停工期间，工作设备被允许带进宿舍 。园区安保的松懈，让 Red Bull 意识到，这是一个机会。有一天，趁一名室友睡着，他找到了对方的工作手机。

他此前曾从背后看到过这名室友输入密码，现在，他迅速解锁了手机。然后，Red Bull 利用 WhatsApp 的 「关联设备」 功能，把自己的私人手机和这部工作手机进行了绑定，得以查看诈骗园区的内部通讯信息。他利用这个权限录下了屏幕，一丝不苟地翻看着园区长达数月的内部对话，还有同事们发布的所有与受害者的聊天记录截图。

还有一天，他在另一间宿舍里，发现了自己的工作手机。自从尝试逃跑被抓后，他就再没碰过这部手机。他再次用了 WhatsApp 关联的办法，让自己的私人手机也能访问这部设备的消息。然后，他又录下了翻看着聊天记录的屏幕。这些视频，完整记录了园区三个月的日常运营。Red Bull 给我发了这些视频的片段，但完整的视频有近 10GB，远远超出了他手机流量能发送的范围。

绝境逢生，返回故乡

一周后，在他和同事们搬到新建筑后，Red Bull 给我发来了一系列截然不同、更具戏剧性的短视频：一段视频里，数十名南亚男子站在一栋高层建筑外，被身着卡其色和黑色制服的老挝警方排成一排；另一段视频里，一群看起来处境相似的人，在大堂里成排坐着。Red Bull 告诉我，警方的突袭终于来了，清剿了那些没有像他的老板一样提前撤离旧办公区的诈骗窝点。如今，这些视频在侥幸躲过清剿的员工之间流传。

当园区的其他诈骗窝点都在艰难适应新的临时办公环境时，Red Bull 显然已经在炼狱里煎熬了数周。他向老板苦苦哀求，希望能放他走，说自己对他们已经毫无用处。他没有钱，显然也没有人愿意为他支付赎金。在这个本就拥挤的临时建筑里，他就是一个累赘，白白占用空间。

令人震惊的是，老板竟然答应了。他们没有杀他，而是告诉他，可以走了。

为了凑够回家的路费，Red Bull 向哥哥借了几百美元。然后，他给附近另一个诈骗园区的一名印度熟人写了信，说自己要回家看望家人，但很快就会回来。他提议，如果这名熟人能寄钱给他买机票，等他回来，就把招聘介绍费分给他。很快，他的账户里就又多了几百美元。Red Bull，骗了一个诈骗者，也找到了一条回家的路。

7 月下旬，Red Bull 的组长 Amani 在宿舍外拦住了他，把护照还给了他，告诉他，可以走了。Red Bull 说，自己的大部分东西，包括鞋子，都在宿舍里，而他现在，只穿着一双人字拖。

Amani 却说，他不在乎。50k 本人则坐在一辆奥迪车里，等着送 Red Bull 到金三角地区的边境。从那里开始，他就要靠自己了。他穿着人字拖，坐上了车的后座，离开了。

后来，Red Bull 终于成功逃脱后，仍对这最后的羞辱耿耿于怀，仿佛这比他所承受的所有耳光、脚踢、下药和饥饿都更难以忍受。「我从未想过，他们会这样对我，」 他在短信里写道，还配上了哭泣的表情，「他们甚至都不让我穿上自己的鞋子。」

在被送到边境后的几天里，Red Bull 辗转乘坐大巴、火车，还买了一张极其便宜、中转不少于五次的机票，终于回到了印度。在回村子的途中，他开始把藏在手机里、从园区偷带出来的 WhatsApp 屏幕录制视频发给我。

这些文件，最终成为了他给我提供的最有价值、最独特的材料。《连线》杂志的一个记者团队，后来将这些材料整理成了一份 4200 页的截图 PDF，并分享给了诈骗园区的研究专家。我们发现，这份文件，详细记录了诈骗园区内部的生活，罗列了这几个月里每一次成功的诈骗，清晰展现了这个诈骗窝点的规模和层级架构。同时，文件也揭露了实施这些诈骗的强迫劳工们，日复一日的琐碎生活：他们的日常作息、遭受的罚款和惩罚，还有老板们用来操控、哄骗、管教他们的那些奥威尔式的话术 。

最终，没有人给 Red Bull 提供他需要的逃跑帮助 —— 不是我试图联系的人权组织，不是承诺会展开救援却毫无行动的印度政府，也不是《连线》杂志。Red Bull，靠自己救了自己。而即便在毫无外部支持、身陷绝境的情况下，他依然收集到了这些材料，交给了我，这是迄今为止最重磅的一份数据证据。

Red Bull 回到了他的祖国印度

Red Bull 的双手并非干净无瑕。他向我承认，在胁迫下，他骗了两名无辜的人。但尽管我，还有我试图为他联系的其他人都心存疑虑，他作为吹哨人的初衷，最终被证明是纯粹的。

现在，再也没有任何疑问：Red Bull 是真实存在的。

在印度某座城市一条安静的后街，我独自等待着，周围有几十只恒河猴，或懒洋洋地趴着，或互相梳理毛发，或在街区的阳台和电线上穿梭跳跃。随后，猴群四散开来，躲进了树林和屋顶，一辆白色的 SUV 从拐角处驶出，沿着街道驶来，停在了我面前。

车门打开，Red Bull 走了下来，脸上带着和第一次接起我的 Signal 视频电话时一样的腼腆笑容。他看起来比我想象的要瘦小，十分单薄，但比手机屏幕里的样子精神多了，穿着一件法兰绒扣领衬衫，头发也是刚剪的。他朝我走来，笑容变得更加灿烂，不再拘谨，我伸出手，和他握在了一起。

如今，他终于重获自由，Red Bull 允许我公布他的真实姓名：Mohammad Muzahir。

Mohammad Muzahir，即 Red Bull，在印度与《连线》杂志记者首次见面后，坐在车里

「能见到你，我真的太开心了。我一直期待着这一天，能和你面对面，分享所有的一切，」 在我帮他办好酒店入住，我们一起坐 SUV 前往我住的地方时，Muzahir 说道，「我现在激动得无以言表。」

从 Muzahir 逃脱到这次见面，这三个月的日子，他过得并不容易。他几乎身无分文，却再也无法像过去那样，专心制作网站和 Facebook 主页，他甚至连一台笔记本电脑都没有。为了活下去，他做过服务员，也干过建筑活。除了打工、申请国外的工作和大学（至今仍未成功），Muzahir 就会用他那部前后屏都摔裂、受损的屏幕上满是乱码线条的手机，疯狂地研究各种诈骗窝点的信息。

在研究的过程中，Muzahir 发现，在那次突袭中被抓获的大部分男子，后来都被送回了金三角。他认为，这次警方的行动不过是做做样子，几乎没有对当地的诈骗窝点造成任何实质性的打击。他还得知，奴役他的博尚诈骗园区，已经转移到了柬埔寨，还带走了他的许多前同事。

Muzahir 始终对那些被他留在园区的同事心怀愧疚，也因自己骗了两个人而备受煎熬。由 Saumya Khandelwal 拍摄

在我住的酒店地下室一间空荡荡的休息室里，我们坐了下来，Muzahir 告诉我，他每天晚上只睡三四个小时。他说，让他寝食难安的是，他逃出来的这个诈骗园区，还有数十个和它一样的窝点，仍在东南亚的法外之地运转，甚至还在向世界其他地区扩张。他总是忍不住想起那些被他留在身后的同事。他也因自己骗了两个人而深感愧疚，即便他一直告诉自己，这是他成为吹哨人之前，不得不付出的代价。他梦想着能赚到足够的钱，想办法补偿这两个人。「说实话，这个故事的结局，并不美好。」 他说。

经历了无数次的背叛，又在一个以规模化背叛为商业模式的窝点工作过，Muzahir 如今最大的问题，是无法再相信任何人。即便我试图介绍他认识一些人权非政府组织和幸存者团体，他也十分抗拒。「这些人只是在浪费时间，给人虚假的希望，」 他曾在短信里写道，「我再也不会轻易相信任何人了。」

不知为何，我成了他这份近乎普遍的不信任中的一个例外。但如今，我们终于见面了，我觉得必须向 Muzahir 坦白：我也曾有过不信任他的时候，即便在他最需要帮助的时刻，我依然愚蠢地担心，他可能是在骗我。

令我宽慰的是，他只是笑了笑。「你做得没错，」 Muzahir 说。他指出，如果当初我为他支付了赎身费，甚至是赎金，他就会提前离开园区，也就没有机会录制并分享这个诈骗窝点完整的 WhatsApp 对话记录了。

Muzahir 如今急切地希望《连线》杂志能发布我们对这些材料的完整分析报告。我曾向他指出，报告发布后，中国黑手党可能会在印度对他进行报复，即便他按计划离开印度，到了其他地方，也可能难逃一劫。我们可以隐去他的身份，但他所在的团队规模很小，即便我们不发布这篇详细讲述他经历的报道，他的前老板们也很可能立刻就知道，泄密者是谁。

Muzahir 回应说，为了让自己的故事公之于众，他愿意承担这份风险，包括公布自己的真实身份。在经历了这一切之后，Muzahir 依然保持着理想主义，他希望自己的经历，不仅能成为一个警示，更能激励更多和他一样的人。

在他解释这个决定的那一刻，我比以往任何时候都更清楚地看到，支撑他冒下所有风险的那份动力：他不仅是在对我说，也是在对所有在日益壮大的诈骗园区产业中，可能选择反抗或成为吹哨人的人说，对纵容这一产业的全球权力体系说，对那些幸存者说，对数十万被困在这种现代奴隶制体系中、失声的人们说。

「如果有人看到了我的故事，或许会有更多的 Red Bull 站出来发声，」 Muzahir 带着他一贯腼腆的笑容说，「当这个世界上，有无数个 Red Bull 站出来说话时，一切都会变得更好。」

深潮 TechFlow 消息，1月28日，据PRNewswire报道，Coinbase宣布与美国加密信息共享与分析中心(Crypto ISAC) 扩大合作拟加强金融生态系统安全，并将向该机构共享高可信度威胁情报信息，以识别、阻止和缓解攻击，同时Coinbase还表示会在调查需要时支持与执法部门的适当合作，但澄清共享数据中不包含Coinbase客户数据，仅覆盖有价值的威胁情报信息和指标。据悉，目前Crypto ISAC成员还包括Circle、Consensys、Phantom、Fireblocks等加密公司。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，LD Capital创始人易理华在社交媒体发文称，“Tether和Binance这类公司模式都是行业的抽水机，每年挣取百亿美金利润，在币圈早期不需要合规而野蛮生长成功。Tether作为一个非合规稳定币公司，一边在币圈挣取大量的利润，一边利用币圈利润疯狂的购入黄金。从投资角度来说它是成功的，从行业建设和尊重角度来看它是失败的。反而像USD1这种合规稳定币，把利润通过WLFI补贴给用户，同时不断买入ETH等行业资产，才是真正的行业Building。

我希望CZ如果真心看好超级周期以及一姐看好比特币时代到来，应该把Binance部分利润买入BTC/ETH等，这才真正的言行合一，真正的Keep Building而更受尊重，当然也希望其他平台同跟上，只有行业牛市才能让大家更美好，而那些大空头才是行业真正的毒瘤。”

深潮 TechFlow 消息，1月28日，据Globenewswire报道，纳斯达克上市的TON财库公司AlphaTON Capital发布战略路线图更新，其中披露该公司迄今净募资达4400万美元，旨在扩大AI基础设施部署，并逐步转型成为隐私保护型AI基础设施提供商。此外，AlphaTON Capital还披露已于上周通过Telegram发布基于TON区块链的开源平台Claude Connector，使用户能够通过自然语言对话管理数字资产。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据官方公告，美股上市公司 DDC Enterprise 连续第三周积累比特币，新增 100 枚比特币至其储备中。目前，DDC Enterprise 总持仓量已达 1,683 枚比特币，平均成本为 88,130 美元。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，Bybit现货已上线Moonbirds (BIRB)，设有4,000,000 BIRB的Token Splash奖池供新旧用户瓜分。

BIRB 是 Moonbirbs 收藏品生态系统的品牌代币，旨在将蓝筹 IP 与实体商业连接起来。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据金十数据报道，特朗普此前表示将很快公布美联储主席人选，并预计新任主席上任后利率将会下降。WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah指出，现实是，任何一位被提名的候选人，其态度可能都不会像鲍威尔那样坚决抵制特朗普的要求，这对黄金有利。在黄金珠宝消费方面，我认为高价格会抑制需求，但当前高位或许在一定程度上助推零售端的投机性投资。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 Globenewswire 报道，纽约证券交易所旗下 NYSE American 上市公司 SRx Health Solutions 宣布根据其资本配置策略已斥资 1800 万美元购买 BTC 和 ETH，据悉该公司除了投资比特币和以太坊之外，还将把过剩流动性投入到证券、以及黄金和白银等大宗商品中。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 Cointelegraph 报道，美国资产管理公司 WisdomTree 宣布将其代币化基金产品线扩展至 Solana 网络，作为其”多链部署战略”的一部分。

此次战略扩张使机构和零售用户能够在 Solana 上”铸造、交易和持有 WisdomTree 全系列通证化基金”。WisdomTree 的所有通证化基金产品——包括货币市场、股票、固定收益、另类投资和资产配置——现已可在 Solana 上交易。

WisdomTree 数字资产业务发展主管 Maredith Hannon 表示，选择 Solana 是因为其基础设施能满足加密原生需求，同时保持机构所期望的监管标准，并强调了 Solana 的高交易速度优势。

深潮 TechFlow 消息，1月28日，据Coingecko数据，代币化黄金板块总市值已突破55亿美元，续创历史新高，目前达到5,520,798,925美元，24H涨幅5.1%；代币化白银板块市值已突破4.5亿美元，目前达到458,920,756美元，24H涨幅4.7%，也创下新高。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，贝莱德（BlackRock）向 Coinbase 存入了 1,156.87 枚比特币（价值约 1.04 亿美元）和 19,644 枚以太坊（价值约 5,923 万美元），总价值约 1.63 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据金十数据报道，美国总统特朗普表示：希望伊朗能尽快“坐到谈判桌前”，伊朗的时间不多了。对伊朗的下一次袭击将严重得多。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 PRNewswire 报道，企业支付平台 i-payout 宣布与 Neutron 扩大合作，推出稳定币和闪电网络支付服务。

此次合作将利用 Neutron 的闪电网络基础设施，支持即时结算、第二层比特币安全性和高达 100 万 TPS 的处理能力。Neutron 提供的数字货币基础设施连接企业与全球超过 5 亿闪电网络用户，并支持美洲、亚洲和非洲地区 20 多种货币。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 The Block 报道，前 Revolut 高管 Joao Alves 和 Guilherme Gomes 已完成 600 万美元种子轮融资，用于扩展区块链银行账户项目 Bleap。本轮融资由 Blossom Capital 领投。

Bleap 是一款自托管的链上金融应用，公司计划将这笔新资金用于开发收益金库、扩展链上交易功能，并推动在拉丁美洲和欧洲市场的业务增长。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 1inch 官方声明，1inch 实体、团队或财库多签钱包未在昨日抛售任何 1INCH 代币。该项目表示无法控制第三方持有者的交易决策。自 2019 年以来，1inch 总交易量已接近 8000 亿美元，即使在熊市期间也能维持每日数亿美元的交易量。

声明指出，1inch Network 计划今年审视其代币经济模型的部分内容，以增强在市场下行和低流动性时期的韧性。目前，1inch 已成为去中心化金融生态系统的核心组成部分，其 170 人的全球团队为众多领先钱包和应用提供交换基础设施。1inch 强调，其路线图清晰，团队专注，使命保持不变。

此前消息，链上分析师称，一 1INCH 投资人/团队地址清仓 1400 万枚代币，约 183 万美元，导致代币价格下跌超 13 %。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，Bitget 推出XAG、XAUT、XAU、PAXG 合约新币活动，新老用户均可参与。完成首次合约交易、每日交易与累计交易额等任务，可解锁特定个数的盲盒奖励。盲盒奖池涵盖体验金、体验券与热门代币，最高可抽取 0.1 枚 XAUT。

此外，所有用户若交易额排名前 1,000 且累计交易额满 10,000 USDT，可按照交易额共同解锁 4 枚 XAUT，单人最高可得 0.5 枚 XAUT。此奖池需交易指定 XAG、 XAUT、 XAU、 PAXG 等币种。详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 2026 年 2 月 4 日 16:00 (UTC+8)。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 突破 90,000 美元，日内涨幅 2.38%。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，HTX 行情数据显示，JTO 短时突破 0.5 美元，24 小时涨幅扩大至 50%。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 Cointelegraph 报道，ECB（欧洲中央银行）执行委员会成员 Piero Cipollone 表示，日益紧张的地缘政治形势强化了欧洲需要自主控制的数字支付系统的必要性。

在接受西班牙《国家报》采访时，Cipollone 将数字欧元描述为”数字形式的公共货币”，认为其是现金的必要补充，可应对欧洲日益分散的支付格局。他指出，2024 年现金交易仅占日常交易价值的约 24%，较 2019 年的 40% 大幅下降。

Cipollone 强调，全球”各种工具的武器化”趋势使欧洲需要一个”完全受我们控制”的零售支付系统，该系统应建立在欧洲技术和基础设施之上，而非依赖非欧洲供应商。他还表示，任何目前接受数字支付的商家”将必须接受”数字欧元，暗示这一支付方式将实行事实上的强制接受机制。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据火币HTX 公告显示，火币HTX 将于1月28日20:00 (GMT+8) 开放 BIRB 的充币服务。BIRB/USDT 现货交易将于1月28日21:00 (GMT+8)开放。BIRB 的提币服务将于1月29日21:00 (GMT+8) 开放。

据悉，$BIRB 是 Moonbirds 的原生生态系统代币，旨在将 Moonbirds NFT 品牌扩展到更广泛的代币化经济中，将文化模因身份与可扩展的链上基础设施相结合。$BIRB 支持治理参与、生态系统激励、质押机制，以及未来在 Solana 生态系统中的全面集成。

撰文：Sleepy.txt、Kaori

2026 年 1 月 22 日，Capital One 宣布以 51.5 亿美元收购 Brex。这是一笔让人意外的交易，硅谷最年轻的独角兽，被华尔街最老的银行家收购了。

Brex 是谁？硅谷最炙手可热的企业支付卡公司。两个巴西天才少年 20 岁创办 Brex，1 年就做到 10 亿美元估值，18 个月做到 1 亿美元 ARR。2021 年，Brex 估值 123 亿美元，被誉为企业支付的未来，服务超过 2.5 万家公司，包括 Anthropic、Robinhood、TikTok、Coinbase、Notion 等明星公司。

Capital One 是谁？美国第六大银行，资产 4700 亿美元，存款 3300 亿美元，信用卡发卡量全美第三。创始人 Richard Fairbank 今年 74 岁，1988 年创办 Capital One，用 38 年时间把它打造成金融帝国。2025 年，他刚刚完成对信用卡贷款机构 Discover 的 353 亿美元收购，这是美国金融业近年来最大的并购案之一。

这两家公司，一个代表硅谷的速度和创新，一个代表华尔街的资本和耐心。

不过，在一串数据背后有一个悖论：Brex 还在以 40-50% 的速度增长，ARR 达到 5 亿美元，客户超过 2.5 万家。这样的公司为什么会选择出售，而且是以低于巅峰估值 58% 的价格？

Brex 团队说是为了加速和规模，但加速什么？为什么现在？为什么是 Capital One？

这个悖论的答案，藏在一个更深的问题里。在金融业，时间意味着什么？

Brex 没有选择

收购消息公布后，不少人为 Brex 没有选择 IPO 感到遗憾。不过，在 Brex 团队眼中，这笔交易来得正是时候。

在与 Capital One 接触之前，Brex 的领导层原本把重点放在继续募私募资金、筹备 IPO，以及以独立公司身份运营。

转折发生在 2025 年第四季度。Brex CEO Pedro Franceschi 被介绍给了 Fairbank，这位执掌 Capital One 超过 38 年的银行巨头，只用了一个简单的逻辑就瓦解了 Pedro 的坚持。

Fairbank 摊开的是 Capital One 的资产负债表，4700 亿美元资产，3300 亿美元存款，以及全美第三的信用卡分销网络。相比之下，Brex 尽管拥有时下最流畅的软件界面和风控算法，但它的资金成本，始终受制于人。

在 Fintech 的世界里，增长曾是唯一的货币，但到了 2026 年，Fintech 公司正同时面对资本市场环境的变化、增长预期的重估，以及金融服务行业日益加速的并购整合。

据 Caplight 的数据，Brex 目前在二级市场的估值只有 39 亿美元。Brex CFO Dorfman 在收购交易后的复盘中提到一个关键细节：「董事会认为，13 倍毛利润的收购倍数，符合公开市场顶级公司的溢价标准。」

这句话意味着如果 Brex 选择 IPO，以 2026 年初的市场环境，一家增长 40% 且尚未实现完全盈利的 Fintech 公司，在公开市场的估值倍数极难超过 10 倍。所以即便顺利上市，Brex 的市值也大概率会跌破 50 亿美元，甚至面临长期的流动性折价。

一边是极其不确定的上市路径，以及上市后可能面临的破发与空头狙击；另一边是 Capital One 提供的现金与股票组合，以及立刻获得的大银行信用背书。

如果只是单纯因为估值波动，Brex 可以选择优化软件和算法来熬过资本寒冬吗？现实并没有给 Brex 这个选项。

资产负债表吞噬世界

在很长一段时间里，硅谷都信奉 A16Z 那句名言，「软件正在吞噬世界。」

Brex 的创始人是这一信条的忠实信徒，但金融业隐藏着一个软件工程师难以理解的铁律，在货币的战争中，用户体验只是表象，资产负债表才是真正的操作系统。

作为一个没有银行牌照的 Fintech 公司，Brex 本质上是一个套壳银行。它的每一笔授信，底层都要依赖合作银行的资金支持，存款利息收入也都要与背后提供账户支持的银行分成。

这在低利率时代不是问题，因为资金俯拾皆是。但在高利率环境下，Brex 的商业模式开始窒息。

我们可以拆解 Brex 的收入结构，到 2023 年，其约 1/3 的收入来自客户存款的利差，约 6% 来自 SaaS 订阅费，其余则依赖信用卡交易手续费。

当利率维持在 5.5% 时，Brex 面临两头受挤的窘境。

一方面资金成本高企，客户不再愿意把数百万美元闲置在不给利息的 Brex 账户里，他们要求更高的收益，这直接削减了 Brex 的利差空间。

另一方面风险权重上升，在高利率下，初创公司的倒闭风险指数级增加。Brex 引以为傲的实时风控系统不得不变得保守，大量削减信用额度，这导致其交易额增速大幅放缓。

Fairbank 在并购公告中有一句含蓄但尖锐的评价：「我们期待将 Brex 领先的客户体验与 Capital One 强大的资产负债表相结合。」这句话翻译过来就是你的代码写得很好看，但你没有足够的、便宜的钱。

Capital One 拥有 3300 亿美元的低成本存款，这意味着同样的 100 美元贷款给企业，Capital One 的获利能力可能是 Brex 的三倍以上。

软件可以改变体验，但资本可以买下体验，这就是 2026 年金融科技行业的残酷真相。Brex 耗时 9 年、消耗了 13 亿美元融资才打造出的软件系统，在 Capital One 雄厚的资本面前，仅仅是一个可以被整合的插件。

但这里还有一个终极问题，为什么 Brex 不能像 Capital One 一样耐心等待下一个利率周期？他们还不到 30 岁，拥有成功的履历和充裕的个人财富，完全可以把公司维持下去，是什么让他们最终选择了投降？

29 岁等不起，74 岁等得起

因为在金融业，时间不是朋友，是敌人。而只有资本，才能把敌人变成朋友。

Henrique Dubugras 和 Pedro Franceschi 的职业生涯几乎就是一部关于速度的史诗。16 岁创业，3 年卖掉公司。20 岁再创业，2 年成为独角兽。他们习惯了以年、甚至以月为单位来衡量成功。对他们来说，等待 5 到 10 年，几乎是整个职业生涯的长度。

他们相信速度，快速试错，快速迭代，快速成功。这是硅谷的信条，也是 20 岁年轻人的生物钟。

但他们遇到的对手，是 Richard Fairbank。

Fairbank 今年 74 岁，1988 年创办 Capital One，用了 38 年时间把它做成美国第六大银行。他不相信速度，他相信耐心。2024 年，他花 353 亿美元收购 Discover，整合用了一年多。2026 年，他花 51.5 亿收购 Brex，他说我们可以用 10 年来整合。

这是两种完全不同的时间结构。

20 岁的 Dubugras 和 Franceschi，他们的时间是用投资人的钱买来的。Brex 融资 13 亿美元，投资人期望在 5 到 10 年内看到回报，要么 IPO，要么被收购。

虽然这次收购不是投资人推动的，但投资人的退出需求，确实是 Pedro 做决策时必须考虑的因素。CFO Dorfman 多次强调 providing 100% liquidity for shareholders（为股东提供 100% 的流动性），这不是偶然的。

更重要的是，创始人自己的时间也是有限的。Pedro 今年 29 岁，他可以等 5 年、10 年，但他能等 20 年吗？他能像 Fairbank 一样，用 38 年时间慢慢打磨一家公司吗？当竞争对手 Ramp 已经超越，IPO 窗口又不确定，投资人还需要退出，Pedro 的时间也在流逝。

74 岁的 Fairbank，他的时间是用储户的钱买来的。Capital One 有 3300 亿美元存款，虽然储户理论上可以随时取款，但从统计上看，存款是相对稳定的资金来源。

Fairbank 可以用这些钱等 5 年，等 10 年，等到利率下降，等到 Fintech 估值跌到谷底，等到最好的收购时机。

这就是时间的不对等。Fintech 的时间是有限的，无论是创始人还是投资人；银行的时间是相对无限的，因为存款是相对稳定的资金来源。

Brex 用自己的故事，为硅谷所有的 Fintech 创业者上了一课：你的速度再快，也快不过资本的耐心。

创新者的宿命

Brex 被收购标志着一个时代的终结，那个认为 Fintech 可以完全取代传统银行的浪漫主义时代。

回顾过去两年，2025 年 4 月，美国运通收购了费用管理软件 Center。2025 年 9 月，高盛在裁撤其消费金融业务后，转头收购了一家位于波士顿的 AI 借贷初创公司。2026 年 1 月，摩根大通完成了对英国养老金科技平台 WealthOS 的整合。

可以说 Fintech 公司负责在 0 到 1 的阶段横冲直撞，利用风险资本的补贴进行市场试错、用户教育和技术创新。而一旦商业模式被验证，或者行业进入下行周期导致估值回归，传统银行就会像清道夫一样出现，用更低的成本收割这些创新的果实。

Brex 烧掉了 13 亿美元的融资，积累了 2.5 万家最优质的初创企业客户，磨合出一支全球顶尖的金融工程团队。而现在，Capital One 只需要支付 51.5 亿美元，其中相当一部分还是股票，就接管了这一切。

从这个角度看，Fintech 创业者并不是在颠覆银行，而是在为银行打工。这是一种新型的风险外包模式，传统银行不再需要在内部进行高风险的研发，它们只需要等待。

Brex 的退出，将所有的聚光灯都推向了它的竞对 Ramp。

作为目前赛道上唯一的超级独角兽，Ramp 看起来依然强大。它的 ARR 还在增长，资产负债表似乎也更稳健。但它的时间也在流逝。

Ramp 成立于 2019 年，按照 VC 的投资周期，它已经进入了必须给出交代的第七年。后期投资者在 2021-2022 年以 300 亿美金以上的估值入场，他们对回报的要求将远超 Brex。

如果 2026 年的 IPO 窗口依然只对极少数盈利巨头开放，Ramp 是否会面临同样的抉择？

历史不会简单重复，但总是押韵。Brex 的故事告诉我们，在金融这个古老的行业里，没有所谓的纯粹软件公司。当外部环境突变，Fintech 的时间劣势就会暴露，它们必须在被收购和长期挣扎之间选择。Pedro 选择了前者，这不是投降，而是清醒。

但这个清醒本身，就是 Fintech 的宿命。

只是别忘了，曾经的 Brex 宣称要颠覆美国运通（American Express），甚至把某个办公室的 Wi-Fi 密码设成了 「BuyAmex」。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据 The Block 报道，以太坊研究员 Thomas Thiery（又名 “soispoke”）提出将Fork-Choice Enforced Inclusion Lists（FOCIL）作为以太坊即将到来的 Hegota 升级的核心功能。该提案已被编号为 EIP-7805。

FOCIL 旨在通过允许多个验证者确保特定交易被纳入区块，从而减少以太坊对中心化区块构建者的依赖。这一机制将提升网络的抗审查能力，防止交易被选择性排除。据悉，FOCIL 的规范已经完成审核，大多数以太坊客户端已有原型实现。该功能预计将成为 Hegota 升级中的重点改进，进一步增强以太坊网络的去中心化特性。

深潮 TechFlow 消息， 1 月 28 日，WEEX 唯客交易所公告，平台已开启 WXT 嘉年华第四期，新老用户达成持仓及交易任务，即可参与瓜分 1,800,000 WXT + 30,000 USDT 奖池。活动时间：1/28 18:00 – 2/7 17:59:59 (UTC+8)。

活动期间，新用户净充值 ≥ 100 U 并进行首次 WXT 现货交易（不限交易量），即可获得 500~1,000 WXT 随机奖励；老用户持仓 ≥ 2,000 WXT 可获得 50 WXT 持仓奖励，新用户奖励翻倍；新老用户进行 WXT 现货交易可参与幸运抽奖（不限交易量），系统将随机抽取 77 人，每人空投 1,700 WXT；WXT 累计现货交易量 ≥ 2,000 U 可参与交易量排行榜奖励，瓜分 700,000 WXT；新老用户任意合约交易量 ≥ 10,000 U 可获得 10~30 USDT 奖励。此外，用户还可参与 WEEX「合约挖矿」，进行合约交易即可获得以 WXT 发放的最高 40% 手续费实时返还。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，Moonbirbs (BIRB)已正式上线 Byreal 及 Bybit Alpha。BIRB 是 Moonbirbs 收藏品生态系统的品牌代币，旨在将蓝筹 IP 与实体商业连接起来。当前 BIRB 价格现报 0.2 美金，市值 2 亿美金。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，在国际数据隐私日（Data Privacy Day）之际，Bitget 正式宣布任命 MotoGP 冠军 Jorge Lorenzo 担任其安全大使。 双方以此为契机推出由五个模块组成的安全教育系列视频，系统讲解防范钓鱼攻击、双重验证、风险预警，以及 Bitget 保护基金与储备金证明等核心机制。该系列以 Lorenzo 标志性的“X-Fuera”竞速视角为切入点，诠释在全景交易所（UEX）生态下，通过更开阔的视野与信息获取，提升交易决策的安全性与理性。

相关安全教育内容同时与 Bitget 的反诈骗中心形成联动。该中心于 2025 年 6 月上线，持续向用户提供实时诈骗预警与安全工具。目前，Bitget 设有规模超过 3 亿美元的保护基金，并坚持按月发布默克尔树储备金证明，确保用户资产获得 1:1 足额支持。

Jorge Lorenzo 表示，赛车运动与数字资产领域均需在速度与安全之间取得精确平衡；Bitget 首席执行官 Gracy Chen 亦指出，希望通过此次合作，进一步提升用户对数字资产安全的主动防范意识，并推动行业在透明度与安全标准方面的持续进步。

近期，加密市场整体步入调整周期，波场TRON生态核心DeFi项目JUST却凭借连续落地的JST代币大规模回购销毁动作逆势突围，成为加密市场焦点。

1 月 28日，《 JST 2025 年第四季度报告》正式发布，系统披露 JST 治理代币的运营进展、生态价值赋能策略，以及核心协议JustLend DAO 的季度收益表现等关键信息，为市场参与者清晰勾勒出生态发展全景，释放出明确的长期价值信号。

2025年第四季度，JST代币发展迎来重要里程碑。团队成功推动 JST 回购销毁机制完成从提案表决到落地执行的全流程落地，并顺利落地两轮回购销毁，正式宣告JST迈入常态化通缩新阶段，也为其价值增长开启全新征程。

截至1月28日，JST已完成两轮大规模链上回购销毁，累计销毁量突破10亿枚，占代币总供应量的10.89%。这一稳健有序的销毁动作背后，是JustLend DAO以生态真实收益为核心驱动，将协议收益直接赋能代币价值，构建起收益驱动通缩的正向良性循环；在此基础上，JST 通缩模型的价值效应充分释放，持续落地的通缩红利也为 JST 价值夯实了发展根基。

JustLend DAO 作为当前 JST 回购销毁资金的核心供给方，在通缩机制落地中扮演着关键角色。依托借贷、质押、能量租赁等多元产品矩阵，JustLend DAO 实现持续稳健盈利，其产生的真实协议收益全额投入 JST 回购销毁，既为JST长期价值增长筑牢坚实底座，更直接印证了协议盈利能力的稳定性与可持续性。这一系列动作不仅向市场展现了 JustLend DAO 强劲的现金流创造能力，更释放出核心信号 JST的价值增长并非依托概念炒作，而是具备坚实的底层经济支撑，其长期发展潜力获得了生态真实收益的硬核背书。

两轮累计销毁量突破10.8亿枚，JST 代币通缩效应全面强化

根据《JST 2025 年第四季度》显示，该季度始终聚焦于JST长期价值构建与生态可持续增长，深耕核心业务、精耕生态布局，重点推进JST回购销毁机制落地执行、链上透明披露体系的搭建等核心工作，且已斩获阶段性显著成果。

当前，JST回购销毁机制已实现季度化、有序化、常态化稳健执行，该机制以核心协议JustLend DAO与稳定币USDD的真实收益为核心驱动引擎，推动长效通缩机制平稳落地、稳健运转，持续释放JST代币的长期价值潜力，为其价值稳步攀升筑牢坚实的生态根基。

回顾机制落地时间线，2025年10月21日，JustLend DAO 社区正式通过JST回购销毁机制提案：明确将JustLend DAO协议的存量收益、未来净收入，以及多链USDD多链生态系统收入中超过 1000 万美元的部分，全额用于JST回购销毁。

提案通过后，JustLend DAO 生态去中心化社区组织 Grants DAO迅速行动，随即从协议存量收益中提取逾 5908 万 USDT，并制定 “30% 首批立即销毁 + 70% 分季度生息后销毁” 的阶梯式执行策略，同步完成 JST首轮销毁 JST 约 5.6 亿枚，占代币总供应量的 5.66%，投入资金约1772万美元。这一系列动作标志着JUST生态协议收入与 JST 代币价值回流机制迈入实质性落地阶段，也为后续季度化、常态化的回购销毁工作奠定坚实基础。

今年1月 15 日，JST 迎来第二轮大规模回购销毁。本轮共计销毁 5.25 亿枚，占代币总供应量的 5.3%，对应代币价值约 2100 万美元。此次销毁，不仅是对JST稳定有序回购销毁节奏的有效延续，更是在资金投入上展现出强劲势头——相比首轮，实际投入资金增加近400万美元，为通缩红利释放按下“加速键”，充分彰显了项目在通缩执行方面的坚定决心与雄厚资金保障能力。

截至1月27日，JST已顺利完成两轮大规模链上回购销毁，累计销毁量突破10.8亿枚（具体数据为1,084,890,753枚），占代币总供应量的10.96%，对应投入回购资金超3872万美元。如此大规模的链上通缩操作，在加密货币发展史上都极为罕见。

两轮大规模回购销毁的完美落地，实现了JST流通盘的刚性收缩，通缩成效显著。超10.8亿枚的销毁量，使JST总供应量从99亿枚缩减至约88.15亿枚。尤为关键的是，JST早已实现100%全流通，无任何未解锁筹码。这意味着每一枚代币的销毁，都是对实际流通量的真实通缩，使通缩效应扎实有效，持续优化供需结构，强化代币稀缺性，从而推动JST价值进入长期上升轨道。

这一系列回购销毁操作，不仅在短期内大幅缩减 JST 流通盘规模，更向市场传递出项目方坚定推进价值回馈的明确信号。随着通缩模型的常态化运转，JST的通缩效应得以全面释放，长期价值支撑也得到进一步巩固。

与此同时，JST 的市场表现充分印证了生态建设与通缩机制的正向成效，通缩落地收获市场积极反馈。自 2025 年 10 月 21 日回购销毁提案通过后，JST 价格从 0.032 USDT 开启持续上行态势，并于同年12 月 3 日一路飙升至最高0.045 USDT，累计涨幅约 40%。这一走势直观反映出市场对 JustLend DAO 稳健运营能力及 JST 长期价值增长逻辑的高度认可。截至1月27日，JST代币总供应量约88.15亿枚，最新报价0.044美元，对应总市值约 3.87 亿美元。

此外，在生态透明化建设层面，不但披露了储备金库资产明细，持续完善链上披露体系，让社区用户清晰掌握金库资金全貌；同时，JustLend DAO 与 USDD 官方平台均已正式上线“财务运营指标（Transparency）”专属披露页面，集中展示协议金库储备、JST 回购销毁资金池余额、已执行回购金额等核心数据及全量链上交易记录，实现核心运营数据的一站式可视化呈现，助力社区成员实时追踪协议收入累积、资金划拨与回购销毁的全流程执行动态。

JustLend DAO现金流引擎稳健运转，筑牢JST长期价值底座

作为JUST生态核心的“现金流引擎”，JustLend DAO凭借一系列结构化产品矩阵，持续拓展收入渠道、丰富用户应用场景。当前，JustLend DAO产品矩阵涵盖借贷 SBM、流动性质押 sTRX、能量租赁（Energy Rental）以及GasFree智能钱包等。凭借这些产品，JustLend DAO 实现了现金流的稳健增长，为 JST 回购销毁提供了源源不断的资金支持，进而为 JST 代币的长期价值奠定了坚实基础。

JST代币的价值根基在于其背后的JUST生态。作为波场TRON生态内的一站式DeFi解决方案，JUST已建立起一个完整且成熟的DeFi生态系统，囊括核心借贷协议JustLend DAO、去中心化稳定币USDD、质押产品sTRX、能量租赁Energy Rental及跨链产品JustCrypto等多元链上金融工具，能够一站式满足用户从资产增值到灵活配置的全场景需求。根据1月28日官方最新数据，波场TRON全网总锁仓价值（TVL）已达251亿美元，其中JUST生态TVL为111亿美元，占比44%，稳居波场TRON生态的核心地位。

在JUST生态内部，JustLend DAO是现金流创造与价值捕获的核心枢纽.其通过集成借贷SBM、流动性质押sTRX、能量租赁（Energy Rental）以及GasFree智能钱包等多元化产品矩阵，持续为生态收入的多元增长提供核心动力。

依据JST回购销毁机制，其资金主要来源两大核心板块：一是JustLend DAO的存量收益及未来净收益；二是USDD 多链生态超出1000 万美元的超额收入。就目前情况而言，USDD 多链生态相关收入未达到既定标准，因此，JST 回购销毁资金主要由 JustLend DAO 协议全额支撑。

在回购销毁行层面，JustLend DAO项目展现出强劲的执行力度与资金保障能力，对比首轮回购销毁投入 1772 万美元，而第二轮单次销毁直接投入约2100万美元，资金均来源于 JustLend DAO 2025 年第四季度净收入及历史结转收入，较既定节奏提速明显。按照计划，首轮销毁剩余的70% 存量收益分四个季度执行回购，单季度预计投入为 1034 万美元，而二次销毁投入金额远远超出该预期。这意味着，JustLend DAO在第四季度净收入也超1000万美元，可见其强大的盈利实力。

根据官网数据显示，在第四季度，JustLend DAO平台总锁仓价值（TVL）高达68.1亿美元，位列全球借贷（Lending）赛道前三，覆盖用户数超过48万，彰显出其在市场中的强大竞争力和广泛影响力。同时，JustLend DAO各业务板块表现卓越：

· SBM市场表现突出，存款规模约40.3亿美元，借款规模约2.05亿，总借款量环比增长超35%；根据DeFiLlima数据显示，2025 年第四季度SBM捕获利息费用遍达 220 万美元，创历史新高，反映出借贷业务规模的持续扩张。这一增长态势不仅体现了市场对 SBM 产品的高度需求，反映出 JustLend DAO 在借贷业务领域的强大运营能力和市场拓展能力。

· sTRX流动性质押用户参与踊跃，质押的 TRX 数量高达约 93.2 亿枚，参与用户累计超过 1.36 万名。众多用户的积极参与，不仅为 JustLend DAO 带来了稳定的资金流入，也进一步增强了生态的活力和稳定性。

· 能量租赁服务持续优化，通过多次费率调整与使用门槛降低，最小押金已降至20 TRX，进一步巩固了其在资源市场中的基础设施地位，促进生态内资源的高效配置与利用。

从收益数据来看，根据Transparency页面显示，JustLend DAO累计净收益已高达7269万美元。2025 年第四季度从协议中累计提取储备收益 6970 万美元，其中 sTRX 板块提取存量收益超 6881 万美元，SBM 板块提取 225 万美元；目前，JustLend DAO平台剩余的收益储备约299万美元，其中sTRX中可用储备180万美元。

从收益结构来看，流动性质押产品sTRX 已成为 JustLend DAO 获取稳定收益、分配协议收入的核心板块，更是 JST 回购销毁资金的关键来源，这一收益结构为平台实现稳定、可持续的收益增长奠定了基础，持续为生态长期发展赋能。

根据《JST 2025 年四季度报告》披露，JustLend DAO 金库及 JST 回购销毁储备地址合计持有 1.3亿枚 sTRX、约21亿枚 jUSDT。这些储备资产不仅为 JST 回购销毁提供了充足的资金保障，更成为 JUST 生态稳定发展的坚实物质基础。

团队将严格履行社区治理承诺，按既定规划优先以存量收益执行 JST 回购销毁。目前在已完成两轮回购销毁的基础上，相关地址仍留存 3102 万美元等值资产，后续将分阶段落地执行，持续为 JST 价值提升与生态发展注入动力。

JUST生态协同持续深化，JST价值成长空间可期

如今，JustLend DAO正以透明、可持续的回购销毁机制，将生态发展红利通过通缩效应直接回馈给 JST 持有者。在真实收益的硬核支撑与清晰的价值逻辑赋能下，JST 已超越单一功能型代币属性，成为 JUST 生态成长价值的核心载体，其未来成长潜力值得市场长期期待。

根据《 JST 2025 年第四季度报告》预测，基于 JustLend DAO 的营收情况，2026 年第一季度预计将投入约 2100 万美元用于 JST 的回购与销毁，其中 sTRX 业务预计贡献收入 1000 万美元。具体的销毁规模将根据当季实际经营情况动态调整。

作为未来JST回购销毁的重要增量资金来源，去中心化稳定币 USDD 生态正高速增长，其总供给量现已突破11亿美元，平台TVL更是突破 13 亿美元大关，为JST通缩机制的持续强化储备了充足动能。截至1 月 27 日，USDD 累计国库收益已达 746.78 万美元。随着生态版图的持续扩张，USDD未来产生的超额收益将成为 JST 回购销毁的又一重要增量资金，进一步强化 JST 通缩效应，为代币价值提升持续赋能。

至此，JST已与JUST生态协议收益形成深度绑定的价值闭环。在这一价值闭环中，JustLend DAO与USDD的稳健发展为 JST 代币价值提升提供硬核支撑，而 JST 代币的价值增长又进一步吸引全球用户参与生态建设，反哺二者的业务拓展和收益增长。这种生态内的良性循环，不仅为 JUST 生态的持续发展注入强劲内生动力，更将为波场 TRON 生态的长期繁荣筑牢根基，助力推动加密货币行业的生态化发展进程。

未来，随着 JUST 生态的持续壮大与内部协同的不断深化，注入 JST 通缩机制的资金池有望实现持续扩容，最终构筑起生态扩张→收益增加→通缩加速→价值提升的正向增强回路，持续打开 JST 的长期价值天花板。

深潮 TechFlow 消息，1 月 28 日，据官方页面显示，币安 Alpha 已上线代币 Moonbirds（BIRB）。

当人工智能从惊艳世界的技术突破，逐渐演变为渗透日常的“效率工具”，其使用成本也悄然变得昂贵起来。这背后，不仅是商业模式的成熟，更折射出 AI 正加速迈向“数字基础设施”的关键阶段。而当工具成为必需，其成本结构、选择方式与长期可持续性，便成为每一个普通用户无法回避的现实课题。

正是在AI使用成本日益攀升的背景下，波场TRON生态内AINFT AI服务平台在近期全面启动。该平台集成ChatGPT、Claude、Gemini等顶级大模型，提供统一的对话与API接口，并与TronLink钱包深度整合，支持一键登录与链上支付。其显著优势在于，新用户免费使用AI模型服务，同时也支持小额充值获取积分以使用付费服务，若通过NFT代币充值更可享20%折扣。

这不仅是对现有付费模式的一次直接挑战，更引发了一个关键思考：当多模型并存成为趋势，用户是否还需为单一模型承担高额成本？AINFT的出现，或许正指向一个更灵活、更可持续的AI使用未来。本期SunFlash圆桌聚集了多位行业观察者与实践者，探讨焦点并非模型能力的高低，而是深入成本上升的底层逻辑，审视AI成为高频工具的当下，普通用户应如何建立长期有效的使用策略。

当AI需求趋于多元，传统订阅制已成为用户的“效率枷锁”

当人工智能从令人惊叹的技术演示，迅速演化为各行各业不可或缺的日常“生产力工具”，一个显著的矛盾开始浮现：一方面，用户的需求正变得前所未有的多元化与场景化，另一方面，主流的服务模式却仍然停留在昂贵的订阅制上。这种日益加深的供需错配，使得传统订阅制不仅难以满足灵活多变的实际需求，更因高昂的固定费用而演变为用户追求高效能的“效率枷锁”。在本次SunFlash圆桌讨论中，多位嘉宾从技术演进、市场供需与用户行为等不同维度，深入剖析了AI使用成本持续走高的深层逻辑。

YOMIRGO指出，AI使用成本的攀升的背后反映了两个核心趋势：首先，AI任务已从早期的单次问答模式，演变为解决复杂问题的“思考链”过程，涉及多轮工具调用与反思，导致计算消耗呈指数级增长。随着对输出逻辑与质量要求的提升，高强度的推理能力已成为AI服务的核心成本项，其背后是庞大参数量、计算成本以及全球高性能芯片供需失衡的共同作用。其次，AI使用成本持续走高也反映出AI正日益“基础设施化”，如同水电一样融入日常工作流，成为不可或缺的生产力支柱。

AISIM对此表示认同，并补充强调，成本的上升本质上是AI从最初的“尝鲜工具”转变为目前的“高频生产力基础设施”。用户依赖度越深，对各方面能力的要求就越高，背后的算力与运维成本自然随之攀升。Grace则从用户体验角度阐释，用户在为更优质的结果付费的同时，也在为不可见的复杂后台流程承担成本。

当使用成本的攀升成为确定趋势，一个更为迫切的用户端问题便自然浮现：既有的付费模式是否仍适配于当下的需求图景？对此，圆桌嘉宾的观点形成了明确共识：传统意义上捆绑单一模型的长期订阅制，正与用户真实、多变且日益精细化的使用场景产生明显脱节。

多位嘉宾从实际使用场景出发，指出用户需求本质上是多元化与场景化的。ONEONE与Grace均谈到写作、编程、绘图等不同任务往往对应不同模型的特长，期待单一模型在所有领域都保持最优既不现实，也不经济。web3猴子犀利地指出，用户为顶级模型支付的费用中，大部分可能是在为那20%极少用到的尖端能力买单，而高频需求往往由基础能力即可满足，这造成了明显的性价比失衡。

更进一步，这种模式在快速迭代的市场中可能限制了用户的选择权与适应性。YOMIRGO强调，AI技术日新月异，长期绑定单一模型无异于自我设限，将使用户错失其他模型快速演进带来的技术红利。HiSeven也指出，用户的核心诉求正从“被动接受固定服务”转向“主动寻求最优解”，他们更倾向于根据实时需求，灵活调用最合适的工具，而非被单一平台所绑定。

最终，讨论指向了一个清晰的结论：对于需求分散、使用场景多变的广大普通用户而言，为低频的专有能力长期预付高额费用的模式，其经济性与实用性正受到严峻考验。AISIM总结道，更灵活、更具性价比的服务模式，已成为市场亟待满足的关键需求。

AINFT的破局思路：弹性支付重构成本，聚合入口重塑体验

面对单一订阅模式与多元化需求之间的结构性矛盾，嘉宾们一致认为，破解这一困境的答案，或许正指向一个能够聚合多模型能力的统一入口。嘉宾们预见，这不仅是技术层面的简单聚合，更将触发从使用逻辑到产业生态的深刻变革。

多位嘉宾指出，一个统一入口将改变用户与AI的关系。AISIM讲述了当前用户中存在对不同模型的“信仰之争”，聚合平台将消解这种非必要的站队，使用户从“为模型付费”转向“为问题解决付费”。HiSeven与ONEONE从效率角度补充，这能极大降低用户在多个平台间切换、注册和比价的时间与认知成本，让AI服务变得像切换浏览器标签一样丝滑。

此外，更深层次的变革在于任务执行方式的彻底进化。正如Grace所比喻的，在这种新模式下，用户将扮演“总经理”的角色，不再是被动接受单一工具的输出，而是掌握全局调配权，根据任务特性指挥最合适的“AI员工”进行协同作业。例如，一个模型负责生成方案，另一个模型则专司审核与优化，这种团队协作极大提升了工作的可靠性与产出质量。

这意味着，AI将褪去其作为特定工具的属性，转而成为如同水电一般的基础设施：高度标准化、按需取用、且可精确计量付费。这远不止是使用界面上的改进，而是标志着整个AI服务范式，从封闭、僵化的“工具提供”向灵活、普惠的“能力开放”进行一次根本性的演进。

作为符合这一演进方向的范例，波场TRON生态内的Web3原生AI平台AINFT，正是将上述范式转变为现实的具体构建。与会嘉宾结合亲身使用体验，深入剖析了其实现“低成本”与“优体验”双重目标的可行路径。

1、成本结构的革命：从固定订阅到弹性支付

嘉宾认为，AINFT的核心创新在于其经济模型。web3猴子详细分析了其积分制与小额链上充值机制，这彻底解构了传统的固定月费模式。对于新用户，通过钱包登录获得的免费积分便能满基础需求。目前，新用户登陆即可获得100万积分，足够覆盖日常的低频需求。对于高频用户，平台提供高度灵活的充值选项，支持NFT、TRX、USDD、USDT、USD1多币种充值，使用NFT代币充值可享20%折扣，用户可按需充值，估算月成本可大幅降低至5-15美元区间，实现了从“固定月费”的负担向“按需弹性支付”的转变。

2、用户体验的重塑：无缝接入与主权掌控

在体验层面，AINFT可通过TronLink钱包一键登录，即刻使用多模型服务。这种设计消除了反复注册和验证的繁琐，将AI服务无缝接入Web3的流畅体验。同时，平台提供的统一API接口，使用户能够将这种聚合能力灵活嵌入自己的应用与工作流中，极大地拓展了实用边界。

3、生态价值的融合：主权、激励与可持续性

更深层次地，AINFT的模型设计体现了对用户主权与长期价值的关注。其积分与充值机制并非简单的支付通道，而是一个正向激励循环：用户使用NFT充值可获得额外奖励，使得长期参与和深度使用的成本得以持续优化。这实质上将选择权与价值回报交还给了用户，使平台演进与社区利益相协同，构建出更具韧性和吸引力的可持续生态。

面对中心化AI服务成本攀升与选择有限的困境，以AINFT为代表的Web3原生方案提供了关键破局思路。它通过积分制与弹性支付重构经济模型，通过多模型聚合与一键接入重塑用户体验，其本质是利用区块链的可组合性与激励设计，将AI从“封闭的订阅服务”转化为“开放的数字基础设施”。

作为波场TRON生态的核心AI基础设施，AINFT的实践超越了单纯的技术聚合，它正尝试构建一个AI Agent可相互协作、激励体系内循环的新范式。这预示着一个未来：用户不必再为单一模型付费，而是作为一个主权参与者，进入一个更普惠、更高效、由社区共同驱动进化的智能数字生态。