撰文：Tanay Ved编译：Chopper，Foresight NewsTL;DR在宏观经济与地缘政治环境动荡的背景下，加密市场持续承压，但本季度 ETF 需求逐步改善，为比特币当前价位提供了支撑。链上交易平台与资产代币化进一步推动传统资产进入 7×24 小时全天候交易市场，Hyperliquid 等平台推出的股票及指数永续合约，以及主流交易所新增的股票永续产品，推动未平仓合约量稳步增长。稳定币总供应量稳定在 3000 亿美元附近，2026 年一季度调整后转账规模攀升至约 21.5 万亿美元；稳定币收益与发行相关的监管政策逐步清晰，持续影响行业发展。2026 年第一季度已落下帷幕，正是复盘加密市场发展动态与核心主题的关键节点。本季度，地缘政治与宏观经济不确定性交织，市场整体呈现避险、高波动特征。尽管加密市场遭遇挑战，总市值下跌约 22%，但代币化股票、传统资产链上交易等领域成为行业亮点，行业基础设施实现实质性进展。本文将复盘 2026 年第一季度，解析塑造该季度市场的趋势与核心主题。市场表现比特币 2 月份价格从约 9.5 万美元下跌超过 30%，年初至今跌幅达 22%。除宏观经济压力外，风险资产的普遍抛售和衍生品市场清算也加剧了下跌行情，重新引发了关于比特币避险属性与价值存储功能的讨论。不过，自 2 月 28 日伊朗冲突爆发以来，比特币相较股票与黄金更为强势，体现出一定韧性与需求回升迹象。数据来源：Coin Metrics比特币需求逐步企稳本季度初期的避险情绪在 3 月出现逆转。尽管市场仍有疲软迹象，比特币现货 ETF 需求显著改善，扭转了 2025 年 11 月以来持续资金流出的态势。30 日滚动数据显示，ETF 资金净流入超 3 万枚比特币，支撑比特币在 70000 美元附近盘整。数据来源：Coin Metrics股票永续合约的崛起在这一细分领域，随着交易平台不断拓展业务，主流股票与指数标的成为增长最快的品类。Kraken 于 2 月推出 xStocks 股票永续合约，Coinbase 国际站上线股票永续产品，为投资者提供美股杠杆敞口。与此同时，Hyperliquid 最大的 HIP-3 部署方 [XYZ] 与标普道琼斯指数公司合作，推出首支官方标普 500 永续合约，进一步丰富全球股票敞口交易市场。数据来源：Coin Metrics供应保持稳定的同时，稳定币流通速度与使用规模大幅提升。一季度稳定币调整后转账总额达 21.5 万亿美元，约为 2025 年同期的 3 倍。其中超 80% 的交易量来自 USDC，其交易使用占比相较 USDT 持续扩大。这一活跃度主要由 Base 链上的 USDC 驱动，仅该链一季度转账规模便达 13 万亿美元。正如我们在近期报告中分析，此类资金流动很大一部分来自流动性提供者再平衡、闪电贷等 DeFi 基础设施行为，而非终端用户支付或结算，不过后者场景也在同步增长。数据来源：Coin Metrics未来，稳定币行业走向可能取决于收益机制与发行规则。最新《CLARITY 法案》草案提出，禁止稳定币余额产生被动收益，但允许与支付、平台使用挂钩的活动型奖励。这一条款可能改变核心参与方的商业模式。对于稳定币收入已占总收入 25% 以上的 Coinbase 而言，限制 USDC 收益可能削弱其吸引与留存资金的能力；而 Circle 受影响相对较小，如果高利率环境持续、监管规则明确，其支付与交易相关收入有望受益。随着法案推进，其对 DeFi 借贷、收益型稳定币、代币化国债等领域的影响值得持续关注。美国 SEC 发布数字资产分类框架本季度监管层面迎来重要明确信号。美国 SEC 与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布解释文件，推出五大类数字资产分类框架，并明确各类资产在现有证券与商品法规下的定位：数字商品：核心网络原生代币，价值主要依托加密系统功能与市场供需（如主流公链代币），归类为商品而非证券。数字收藏品与工具：NFT、游戏内资产、Gas 费代币、访问权限类代币，一般不适用证券规则，除非被碎片化拆分或主要作为投资品营销。支付型稳定币：法币与现实世界资产抵押的支付稳定币被视为类货币工具，但带收益或不合规设计的品种仍需接受证券认定审核。数字证券：通证化股票、债券、信贷类现实世界资产等工具，无论是否上链，均完全属于证券范畴。质押、挖矿、封装：原生质押、挖矿、空投与封装行为不属于证券交易，但集合质押、收益封装 / 结构化代币，如果向投资者作出收益承诺，则可能被认定为投资合同。如需深入了解新代币分类框架、《CLARITY 法案》谈判进展与全球监管动态，可参阅 Talos 最新发布的《监管综述》。结语尽管加密资产价格仍受宏观与地缘因素显著影响，但行业底层基础设施持续迭代。比特币在当前价位逐步获得支撑，链上平台进一步切入股票、大宗商品、现实世界资产的全天候交易市场。与此同时，纽交所、纳斯达克等传统巨头积极布局代币化，推动股票交易体系现代化。《CLARITY 法案》进展与稳定币收益相关监管政策，将成为行业核心变量；如果宏观环境改善，加密资产的风险偏好有望逐步回升。
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