月度归档： 2026 年 3 月

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

美防长称将对伊朗发起“最高强度”打击

据金十数据报道，当地时间 10 日，美国国防部长赫格塞思称，美军当天将对伊朗发起此次军事行动中“最高强度”的打击。赫格塞思在新闻发布会上说，“今天将再次成为我们对伊朗境内打击强度最高的一天”，美军将动用此次军事行动中最高数量的战斗机和轰炸机，根据“比以往任何时候都更精准、更优质”的情报，对伊朗目标进行打击。赫格塞思还称，过去 24 小时，伊朗的导弹发射数量创下新低。

美媒：IEA提议释放其历史上规模最大的石油储备

据华尔街日报报道，知情人士称，国际能源署（IEA）提议释放其历史上规模最大的石油储备，以压低因美以与伊朗战争而飙升的原油价格。官员们表示，此次释放的石油量将超过国际能源署成员国在2022年俄乌冲突时分两次投放市场的1.82亿桶石油。该提案于周二在国际能源署32个成员国能源官员的紧急会议上进行了讨论。各国预计将于周三就该提案做出决定。如果无人反对，该提案将获得通过；但哪怕只有一个国家提出异议，也会导致计划推迟实施。受此消息影响，WTI原油回落至82美元/桶下方，日内跌5.20%。

首届”龙虾大会”将于 3月 15 日在上海举办

据上海经信委消息，首届”龙虾大会”将于 2026年 3月 15日 13:00-18:00 在上海徐汇区模速空间举行。活动围绕 AI 智能体 OpenClaw 展开，涵盖概念讲解、技术 Demo 演示、现场实操及成果展示等环节，参与方包括穿扬科技、百度智能云、阶跃星辰等。活动目标是让参与者从 0到 1 搭建属于自己的 AI 智能体系统

Meta 公司收购 Moltbook，条款未披露

据 AXIOS 网站：Meta 公司收购 Moltbook；条款未披露。

SolanaFloor被 Jito 收购重新恢复运营

Solana 生态新闻资讯服务 SolanaFloor 宣布已被 Jito 收购并在 Jito 基金会支持下重新恢复运营，同时仍将积蓄保持完全的编辑独立性，后续将公布编辑结构、商业产品和团队更新信息。此前 SolanaFloor 宣布因母公司近期发生了资金被盗事件，在探索了继续运营的途径但无果之后停止运营。

Kraken 旗下代币化股票平台 xStocks 启动积分计划，或预示生态代币发行

据 CoinDesk 报道，Kraken 关联的代币化股票平台 xStocks 宣布推出 xPoints 积分奖励计划，面向交易者、流动性提供者及 DeFi 开发者，用户可通过交易代币化美国股票、提供流动性或参与 DeFi 应用赚取积分。加密市场中，积分计划通常被视为代币发行的前兆，但 xStocks 目前尚未官宣代币计划。

纳斯达克与 Boerse Stuttgart 旗下 Seturion 合作推进欧洲代币化结算

据 The Block 报道，Nasdaq（纳斯达克）与 Boerse Stuttgart Group 旗下代币化结算平台 Seturion 达成合作，旨在推动欧洲证券代币化应用。

该合作将把 Nasdaq 的欧洲交易场所连接至 Seturion 的区块链平台，支持代币化证券的交易和结算。初期合作聚焦于结构化产品，未来计划扩展至更多资产类别和市场参与者。Seturion 平台支持跨公链和私链的所有资产类别。

Nasdaq 欧洲市场服务总裁兼数字资产负责人 Roland Chai 表示，代币化为解决结算和证券处理流程中的低效问题提供了变革性机遇。

国家互联网应急中心发布 OpenClaw 安全应用风险提示

国家互联网应急中心发布 OpenClaw 安全应用风险提示。前期，由于 OpenClaw 智能体的不当安装和使用，已经出现了一些严重的安全风险。建议相关单位和个人用户在部署和应用 OpenClaw 时，采取以下安全措施：1.强化网络控制，不将 OpenClaw 默认管理端口直接暴露在公网上，通过身份认证、访问控制等安全控制措施对访问服务进行安全管理。

对运行环境进行严格隔离，使用容器等技术限制 OpenClaw 权限过高问题；2.加强凭证管理，避免在环境变量中明文存储密钥；建立完整的操作日志审计机制；3.严格管理插件来源，禁用自动更新功能，仅从可信渠道安装经过签名验证的扩展程序。4.持续关注补丁和安全更新，及时进行版本更新和安装安全补丁。

英伟达计划推出开源 AI 代理平台 NemoClaw

据 WIRED 报道，英伟达计划推出一个名为 NemoClaw 的开源 AI 代理平台。该平台允许企业软件公司为其员工部署 AI 代理执行任务，消息人士称，该平台不限制是否使用英伟达芯片。

英伟达已向 Salesforce、Cisco、Google、Adobe 和 CrowdStrike 等公司推介该产品，寻求建立合作伙伴关系。该平台将提供安全和隐私工具，合作伙伴可能通过贡献项目获得免费早期访问权限。

Peter Thiel 旗下 Founders Fund 第四只增长基金即将完成 60 亿美元募资

据 TechCrunch 报道，PayPal 联合创始人 Peter Thiel 旗下风险投资基金 Founders Fund 即将完成其第四只增长基金 Founders Fund Growth IV 的募资，资本承诺总额达 60 亿美元。据知情人士透露，外部投资者的需求超过了基金容量，其中约 15 亿美元来自 Founders Fund 的合伙人。

The Information：腾讯正为微信应用打造全新 AI 智能体

据 The Information：腾讯正为微信应用打造全新 AI 智能体。

行情动态

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深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，某巨鲸/机构在 9 小时前从 Kraken 提取 44,888 枚 ETH，价值约 9297 万美元，提取价格为 2,071 美元。该巨鲸随后将这些 ETH 分散存放至 2 个钱包地址。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据 The Block 报道，投资银行 TD Cowen 表示，美国国会可能即将永久禁止美联储发行数字美元。TD Cowen 华盛顿研究小组董事总经理 Jaret Seiberg 在周一报告中指出，预计最早下月提交总统的住房法案将包含对央行加密货币的禁令，且永久禁令的可能性大于临时禁令。Seiberg 表示，该修正案主要巩固美联储现有立场，因美联储已多次表示无发行数字美元计划。

Seiberg 认为，永久禁令将利好稳定币发行商，消除美联储发行数字美元颠覆其业务的疑虑，但可能成为《Clarity Act》通过的新障碍，因立法者可能以已通过《GENIUS Act》和 CBDC 禁令为由，认为对该行业关注已足够。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据 The Block 报道，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 重申比特币价格可能达到每枚 100 万美元，他认为比特币正日益成为黄金在全球价值储存市场中的竞争对手。

Hougan 在周二发布的备忘录中表示，目前全球价值储存市场规模约为 38 万亿美元，其中黄金约占 36 万亿美元，比特币约占 1.4 万亿美元。比特币目前仅占该市场的 4% 左右。他指出，自 2004 年以来，价值储存市场以约 13% 的年复合增长率增长。如果按此速度继续增长，该市场在未来十年内可能达到约 121 万亿美元规模。届时，比特币只需占据约 17% 的市场份额即可达到 100 万美元的价格。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据 Cointelegraph 报道，BitGo 将为 StableX Technologies 的数字资产库提供托管和交易服务，后者计划收购价值高达 1 亿美元的稳定币相关加密代币。

根据公告，BitGo Bank & Trust， N.A。 将担任 StableX 数字资产持仓的托管方，而 BitGo 的交易平台将通过其场外流动性交易台协助执行收购计划。StableX （SBLX） 是一家专注于稳定币基础设施及相关技术的纳斯达克上市公司，消息公布后股价盘中一度上涨 9%，收盘涨 1.6%。

StableX 此前已宣布购买 FLUID 和 Chainlink 的 LINK 等代币。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据美国马萨诸塞州联邦检察官办公室披露，该办公室已提起民事没收诉讼，拟追回约 344.4 万枚 USDT（价值约 344.4 万美元），这些资产涉嫌为在线投资欺诈和洗钱计划的收益。

该案件涉及至少四名受害者，包括两名马萨诸塞州居民、一名犹他州居民和一名南卡罗来纳州居民。诈骗者通过短信或 WhatsApp、Telegram 等加密通讯应用发送看似误发的消息与受害者建立联系，随后诱导受害者投资所谓由实物黄金支持的 Ethereum 投资机会。受害者被要求购买 ETH 并转账至诈骗者控制的中间钱包，诈骗者随后将 ETH 转换为 USDT 并转移至非托管钱包窃取资金。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据 CoinDesk 报道，投资机构 Multicoin Capital 提出”互联网劳动力市场”（Internet Labor Markets，ILM）概念，认为加密货币的下一波用户增长将来自通过工作赚取代币，而非直接购买。该机构合伙人 Sengupta 表示，未来人们获得首个加密货币的方式将是通过劳动获得而非购买。

ILM 模式允许用户通过贡献工作、资源或专业知识获得代币奖励，包括数据标注、带宽共享、能源优化等任务。这一概念基于去中心化物理基础设施网络（DePIN）发展而来，但更强调主动劳动贡献。区块链基础设施使工作验证和即时结算成为可能，无需传统的发票和审批流程。

Sengupta 指出，该模式可能与人工智能深度结合，人类将在数据标注、质量判断等需要人工判断的领域与 AI 系统协作。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据 CoinDesk 报道，美国参议员正在就稳定币收益问题进行妥协谈判，以推动《数字资产市场明确法案》（Digital Asset Market Clarity Act）的通过。参议员 Angela Alsobrooks 和 Thom Tillis 表示，妥协方案将在防止存款流失和允许创新发展之间寻求平衡。

参议员 Mike Rounds 指出，稳定币收益可能与账户活跃度挂钩，而非持有金额。银行业此前游说反对该法案中的稳定币收益条款，认为这将威胁传统银行存款业务。JPMorgan Chase 首席执行官 Jamie Dimon 近期表示，银行业可以接受基于交易的收益模式。

该法案仍需解决多项争议，包括去中心化金融（DeFi）监管、监管机构人事任命以及禁止政府高级官员从个人加密货币业务中获利等问题。法案通过还面临参议院议程紧张等程序性障碍。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据 The Block 报道，美国俄亥俄州南区地方法院首席法官 Sarah D。 Morrison 驳回了预测市场平台 Kalshi 的初步禁令申请。Kalshi 试图阻止俄亥俄州监管机构对其事件合约执行州博彩法。

法官在裁决中表示，”历史证据表明，国会无意让联邦法律优先于州体育博彩法”。Kalshi 主张其提供的事件合约受《商品交易法》监管，该法由商品期货交易委员会 （CFTC） 执行，且联邦权力应优先于州法律。但法官引用 2010 年《多德-弗兰克法案》修订时的法律背景，指出没有证据表明国会意图让《商品交易法》优先于体育博彩法。

去年，俄亥俄州赌场管理委员会指控 Kalshi 在该州运营非法体育博彩。Kalshi 发言人表示将提起上诉，并指出此裁决与几周前田纳西州联邦法院的判决相矛盾。该案结果可能影响包括 Polymarket 在内的其他预测市场平台的法律前景。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据 Bloomberg 报道，加纳证券交易委员会已指定 11 家公司参与虚拟资产交易试点计划，该试点计划为期 12 个月，将允许入选公司在受控环境中测试其产品和服务。加纳证券交易委员会在周二发布的声明中宣布了这一消息。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据 The Block 报道，Aave 创始人 Stani Kulechov 发文阐述协议未来发展路径，认为 DAO 治理模式需要改革。他表示，当前 DAO 运作方式极其困难，”每天都在与自身组织结构作斗争”，缓慢的治理流程充斥着数周的论坛讨论和多轮投票，而竞争对手却在快速迭代。

Kulechov 指出，DAO 容易政治化，”参与者站队、追随最响亮的声音并结成政治联盟。当政客获胜时，建设者的游戏就结束了”。他主张治理应聚焦于重大协议变更和财库战略等真正需要集体决策的事项，其他则属于执行层面，需要组织领导者推进。

此番言论源于近期 Aave DAO 治理争议。核心贡献者 BGD Labs 和 ACI 因与 Aave Labs 就”Aave Will Win”提案产生分歧而宣布退出。Kulechov 强调 Aave 需保持敏捷以占据全球数万亿美元借贷市场，并表示将建立以 $AAVE 代币为中心的多年愿景。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据华尔街日报报道，知情人士称，国际能源署（IEA）提议释放其历史上规模最大的石油储备，以压低因美以与伊朗战争而飙升的原油价格。官员们表示，此次释放的石油量将超过国际能源署成员国在2022年俄乌冲突时分两次投放市场的1.82亿桶石油。该提案于周二在国际能源署32个成员国能源官员的紧急会议上进行了讨论。各国预计将于周三就该提案做出决定。如果无人反对，该提案将获得通过；但哪怕只有一个国家提出异议，也会导致计划推迟实施。受此消息影响，WTI原油回落至82美元/桶下方，日内跌5.20%。(金十数据)

深潮 TechFlow 消息，3 月 10 日，据 The Block 报道，美国银行家协会（ABA）发布的最新调查显示，若国会禁止稳定币奖励”存在可能减少银行可贷资金并影响经济增长的风险”，消费者以 3 比 1 的比例表示支持。此外，消费者以 6 比 1 的比例认同稳定币法律”应保持谨慎，不应采取任何可能破坏现有金融体系的措施”。

该调查由 Morning Consult 执行，发布之际正值美国立法者因银行业游说反对稳定币收益而在推进加密货币市场结构立法方面陷入僵局。包括 JPMorgan 在内的银行认为，稳定币发行方提供收益可能会吸走银行存款，从而削弱美国银行和地方借贷系统。调查还显示，80% 的受访者从未持有过稳定币，48% 表示在未来 12 个月内”极不可能”购买、持有或使用稳定币。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据福布斯报道，币安创始人赵长鹏（CZ）的净资产已升至 1100 亿美元，较去年增加 470 亿美元，在 2026 年全球亿万富豪榜中排名第 17 位，超越比尔·盖茨（1080 亿美元）。

CZ 财富的核心来源仍是币安。尽管他已于 2023 年辞去 CEO 职务，但据法律文件显示，CZ 持有币安约 90% 的股份。行业分析师估计，币安在 2024 年和 2025 年创造了约 160 亿至 170 亿美元的收入，约为 Coinbase 66 亿美元收入的 2.5 倍。作为全球最大的加密货币交易所，币安占据约 38% 的市场份额，年交易量超过 30 万亿美元，估值约为 1000 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据 Alternative.me 数据，今日加密货币恐慌与贪婪指数升至 15（昨日该指数为 13），表明市场仍处于「极度恐慌状态」。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据 Bitget 数据显示，日经225指数3月11日（周三）开盘上涨702.77点，涨幅1.30%，报54951.16点。韩国KOSPI指数3月11日（周三）开盘上涨143.99点，涨幅2.6%，报5676.58点。

深潮 TechFlow 消息，3 月 11 日，据金十数据报道，美国民主党议员将提出法案，明确禁止与战争、死亡相关的事件交易合约。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据 CoinMarketCap 数据，今日加密货币市值前 100 代币表现如下：

涨幅前五：

Shiba Inu（SHIB）涨 9.10%，现价 0.0000055936 美元；

Stellar（XLM）涨 8.79%，现价 0.1646 美元；

Dogecoin（DOGE）涨 8.69%，现价 0.09895 美元；

Kaia（KAIA）涨 8.63%，现价 0.05599 美元；

Aave（AAVE）涨 8.09%，现价 113.77 美元。

跌幅前五：

MemeCore（M）跌 4.96%，现价 1.43 美元；

Humanity Protocol（H）跌 4.96%，现价 0.1301 美元；

Midnight（NIGHT）跌 2.99%，现价 0.05577 美元；

Quant（QNT）跌 1.20%，现价 63.20 美元；

pippin（PIPPIN）跌 0.59%，现价 0.3461 美元。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金日内涨超 100 美元，现报 5236.95 美元/盎司，涨幅近 2%。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据 Whale Alert 监测，USDC Treasury 在 Solana 链上新铸造 5 亿枚 USDC。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据金十数据报道，当地时间 10 日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人易卜拉欣·雷扎伊表示，据评估，伊朗导弹和无人机的打击成功率已超过 90%。易卜拉欣·雷扎伊还表示，该委员会成员已向新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊宣誓效忠。此外，易卜拉欣·雷扎伊说，在外交政策方面已明确，伊朗不会与美国进行任何谈判，目前所有精力都集中在战场以及对美以作出令其“后悔且刻骨铭心”的回击。他强调，在保卫国家领土和主权方面不存在任何红线，对于任何向敌对势力提供帮助的国家或政府，伊朗都将像对待侵略者一样予以回应。（央视新闻）

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据 CoinGlass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 3.65 亿美元，其中多单爆仓 1.57 亿美元，空单爆仓 2.07 亿美元。

BTC 爆仓金额达 1.32 亿美元（多单 3173.22 万美元，空单 1.03 亿美元），ETH 爆仓 7034.01 万美元（多单 2351.13 万美元，空单 4682.88 万美元）。过去 24 小时内共有 92,499 人被爆仓，最大单笔爆仓出现在 Hyperliquid 的 BTC-USD 交易对上，价值 808.30 万美元。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据 CoinDesk 报道，Kraken 关联的代币化股票平台 xStocks 宣布推出 xPoints 积分奖励计划，面向交易者、流动性提供者及 DeFi 开发者，用户可通过交易代币化美国股票、提供流动性或参与 DeFi 应用赚取积分。加密市场中，积分计划通常被视为代币发行的前兆，但 xStocks 目前尚未官宣代币计划。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，Solana 生态新闻资讯服务 SolanaFloor 宣布已被 Jito 收购并在 Jito 基金会支持下重新恢复运营，同时仍将积蓄保持完全的编辑独立性，后续将公布编辑结构、商业产品和团队更新信息。此前 SolanaFloor 宣布因母公司近期发生了资金被盗事件，在探索了继续运营的途径但无果之后停止运营。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据记者 Eleanor Terrett 发文报道，在华盛顿美国银行家协会（ABA）峰会上，参议员 Alsobrooks 向社区银行家表示，《清晰法案》（Clarity Act）推进过程中各方可能均需作出妥协，”完美不能成为达成目标的阻碍”。她透露，其与参议员 Thom Tillis 正共同推进一项折中方案，目标是在防止存款外流的同时，为创新发展留出空间。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据观察者网报道，佛山市禅城区携手中国电信佛山分公司，推出面向公众的”小龙虾”（OpenClaw）免费部署服务。市民携带个人电脑（支持 macOS、Windows、Linux）至中国电信禅城汾江南营业厅，即可享受一站式安装部署、模型配置及技能解锁服务。与此同时，工信部此前已就 OpenClaw 默认或不当配置存在的安全风险发出预警，建议用户关闭不必要的公网访问，完善身份认证与安全审计机制。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据 Bitfinex 分析报告，近期比特币表现出意外韧性，当前衍生品市场场进入 “去杠杆浪潮”，投机性泡沫几乎完全消退，杠杆重置指数（LRI）降至 0.32 的多年低位，显示价格发现由现货需求主导，而非衍生品杠杆。此外，近 30 天内持有少于 10 BTC 的散户持续净卖出，而持有超过 1,000 BTC 的鲸鱼自去年 10 月高点以来增持约 8%，比特币期权平值隐含波动率约 47%，低于 2022 熊市的 100%，

短期期权溢价略高于长期期权，显示市场对近期不确定性有所定价，但长期前景仍较为建设性。总体来看，比特币市场正从杠杆驱动的回调，转向宏观流动性主导的高信念均值回归阶段，价格在现货需求和机构吸筹的支撑下或形成稳定反弹。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，HTX 行情显示，BTC 突破 71000 美元，现报 71144 美元，24 小时涨幅为 2.72%。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据彭博社报道，香港货币及金融研究所（HKIMR）周二发布的报告，众多驻港家族办公室计划在未来三年增加私募股权、数字资产、私募信贷及风险投资的配置，上述资产类别的投资兴趣预计将显著上升。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据 Bitget 数据显示，美、布两油短线下跌，WTI 原油日内跌超 2.00%，现报 83.1 美元/桶；布伦特原油现跌 0.15%，报 86.1 美元/桶。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，南京栖霞区发布《关于支持 OpenClaw 等开源 AI 智能体工具与 OPC 融合发展的若干措施》。其中提到，依托栖智 OPC 云平台，为开发主体免费提供 OpenClaw 等部署服务及配套开发工具包，集成主流 AI 开发框架、开源代码库实现生产要素快速调用。对入驻 OPC 社区的开发主体，给予相应额度的免费算力资源和国内头部大模型 API 调用费用补贴，支持按小时、按天租用“弹性算力”，降低开发初期技术成本。

此外，位于南京江宁开发区紫金山科技城的 OPC 社区“紫金星辰”推出“龙虾六条”专项政策，从算力、空间、资本、人才、场景、服务六大维度，为 OpenClaw 开发者和 OPC 企业量身打造全链条创业支持体系。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，麻吉大哥再次向 Hyperliquid 存入 25 万枚 USDC 加仓其 25 倍杠杆以太坊多单。

撰文：Turbo @IOSG & James @Surf

TL; DR

• 熊市中以稳定币为基础的固定收益产品会更受青睐
• 牛市时所有产品 TVL 上涨，但熊市中表现分化明显。熊市中投资者倾向于更稳定的收益和更低的底层风险，这推动了生息稳定币的增长
• 协议向前端与后端发展
• 大型 DeFi 协议开始构建自己的钱包和移动应用以控制流量入口。加密行业正进入应用时代，零售用户可通过移动应用获取金融服务
• 新 L1/L2 和 DeFi 项目对自有稳定币的需求将推动生息协议向「后端」模式发展，为生息协议带来巨大需求
• 降息、国债收益下降与代替性 RWA 收益源的崛起
• 预计的降息会导致国债收益率下降。这会促使稳定币将更广泛的 RWA 资产纳入底层资产
• 现实世界业务和金融产品可以成为稳固的收益来源，即使在前端较弱的情况下也能成为该生息协议的特殊优势。

当前链上收益全景

我们研究了 18 种链上收益产品，涵盖多种收益来源。包括代币化国债及其衍生品、原生质押（ETH/SOL）、流动性质押代币（LST）如 Lido 和 Jito、生息稳定币（sUSDe、SyrupUSD）、协议收入分成模式（JLP、SKY）、DeFi 策略和生态激励（Lido GGV、SIUSD/LIUSD、asBNB）、DEX LP（Uniswap）、做市（HLP）以及 RWA 产品（PRIME、USDai、USP）。对于每个产品，本文均从 APY、流动性、提款时间和主要风险等维度进行了评估。

▲ 来源：IOSG；数据截至 2025 年 11 月，USP、SIUSD、LIUSD 数据为 2026 年 1 月

▲ Source: Surf

收益模式

链上收益有八种不同机制，各自有不同的收益，风险和受市场影响敏感度：

共识奖励（ETH/SOL 质押、LST）提供稳定的，协议级保障收益。资金费率套利和协议收入受市场周期影响，牛市强劲，熊市压缩。借贷和 RWA 收益引入对手盘风险但也相对稳定。LP 可以捕获交易费。DeFi 策略和生态激励聚合多个协议收益，同时也有智能合约风险。

风险分层

产品主要有以下四个维度的风险：

• 协议风险：技术风险，包括智能合约风险
• 参与方风险：对中心化实体或链下参与者的依赖市场
• 策略风险：资产价格波动或策略问题的敞口
• 流动性风险：TVL 深度和提款机制

极低风险层有代币化国债和成熟借贷。低风险产品如原生质押和流动性质押衍生品引入智能合约风险，但其代码已经非常成熟，该风险较低。中风险产品通过 DeFi 策略聚合或协议收入分成增加了协议复杂性，同时面临代币价格波动和收益变动风险。高风险产品呈现多重叠加风险，资金费率策略在熊市面临收益减少，做市 Vault 面临市场操纵风险，新兴 RWA 协议则引入第三方参与者，导致不透明性和流动性有限的问题。

关键结论与链上收益的未来

以稳定币为基础 / 相对固定利率产品是熊市的首选

我们深入分析了不同收益产品在牛熊市中的 TVL 和 APY 表现。选取 stETH（质押）、JitoSOL（质押）、sUSDS（借贷）、WETH/USDT（Uniswap DEX LP）、SyrupUSDC（Maple 借贷）和 sUSDE（Ethena 资金费率策略）作为不同收益产品的代表。牛市大约在 6 月至 10 月，之后市场转熊。

▲ Source: DeFiLlama

从 TVL 数据看，牛市期间所有产品的 TVL 均上涨。但在熊市中，stETH、sUSDE 和 JitoSOL 的 TVL 下降，而 sUSDS 和 SyrupUSDC 的 TVL 上升。

▲ Source: DeFiLlama

WETH/USDT 池和 stETH 的 APY 在不同市场环境下相对稳定。JitoSOL、SyrupUSDC、sUSDE 和 sUSDS 的 APY 均有所下降，其中 sUSDE 和 SyrupUSDC 降幅显著。图表还显示，APY 越高的产品波动性也越大。sUSDS 的 APY 更多由治理驱动而非市场驱动，因此大部分时间保持稳定。

总体而言，熊市中稳定币为基础的收益产品将吸引更多关注，流动性更高。非稳定币支持的收益产品在熊市会因底层资产价格下跌而遭遇 TVL 下降。投资者也倾向于更稳定的收益和更低的底层风险，这也推动了生息稳定币 TVL 的增长。

在熊市中，相对固定利率的产品是更合理的选择。尽管 sUSDS 不受市场驱动，但其 APY 在中期内稳定可预测。sUSDE 的 APY 受市场条件影响波动过大，在熊市中可能大幅下降，因此不是理想选择。

这也说明，在评估链上收益机会时，仅看 APY 并不能全面反映潜在回报。底层资产在决定实际表现中起着关键作用，尤其对于 JLP（SOL、BTC、ETH 组成的指数基金）、asBNB 和 SKY 等产品。这些情况下，代币价格波动往往超过 APY 本身，使得资产选择与收益率同等重要。不过，部分投资者可通过对冲策略缓解这一风险，例如在 CEX 或 DEX 上做空等值底层资产，从而隔离底层资产价格波动并仅捕获生息收益。

协议向前端与后端发展

过去，通过国债 4% 的收益，稳定币是现金流极好的生意。然而，收益型稳定币是将几乎 100% 国债收益分享给用户的产品，这对传统稳定币带来一些挑战。自 2024 年以来，生息稳定币的市场份额稳步上升。如果我们看排名前三的原生收益稳定币和排名前三的无原生收益稳定币（USDT、USDC、PYUSD、USDe、USDS、USDY）的供应量，有原生收益的稳定币市场份额从 0.1% 上升至 7.6%，峰值达到 11.5%。

▲ Source: Artemis

这就是为什么许多 DeFi 协议开始控制流量入口，并尝试建立自己的分发渠道。许多大型 DeFi 协议正在构建自己的钱包或移动应用，以此控制入口。

这也显示出一个趋势：加密行业正进入应用时代。零售用户可以通过移动应用获取金融服务，这对 Web2 用户来说是更便捷的 Web3 入门方式。这些应用还可以提供无助记词服务，以降低学习门槛。

L1 和 DeFi 项目对自有稳定币的需求将成为生息协议未来增长的重要催化剂。生息协议也可能被推向「后端」模式。

鉴于当前稳定币供给情况，如果所有 L1 区块链都部署自己的稳定币而非依赖 USDT 或 USDC，其收入可能翻 2-3 倍。这对项目方而言有很大激励。此趋势已经明朗，MegaETH、Jupiter、Hyperliquid、BNB 都在做自己的稳定币，这将为生息协议带来巨大需求。

Ethena 已经看到了这一趋势。他们提供稳定币即服务（Stablecoin-as-a-Service），为这些项目带来国债收益。协议和链通过部署自己的稳定币，可以产生可观的稳定收入流。

▲ Source: DeFiLlama

降息，国债收益下降与代替性 RWA 收益源的崛起

受美国货币政策的影响，链上收益格局也会发生变化。

▲ Source: FOMC

特朗普总统提名 Kevin Warsh 接替鲍威尔担任美联储主席，若获批准，预计将于 2026 年 5 月完成交接。

新任美联储主席的提名预计将加速降息进程，导致美国国债（T-Bill）收益率下降。

▲ Source: FOMC participants’ assessments of appropriate monetary policy: Midpoint of target rangeor target level for the federal funds rate; Dec 10th 2025

这会促使稳定币将更广泛的 RWAs 资产纳入底层资产，进而使其底层资产更多元化。Figure 的 PRIME 是将 HELOC 收益上链的典型案例。HELOC（房屋净值信用额度）是一种贷款，允许房主以房屋为抵押进行借款、消费和按需还款。PRIME 代币持有者为 HELOC 贷款提供资金，固定收益率为 8%。

▲ Source: Kamino

还有一类是将现实世界业务上链作为收益来源。USDai 是将 GPU 融资上链的方式。USDai 的收益来源是借款人的贷款还款，具体来说，是 GPU 基础设施运营商通过抵押 GPU 硬件获得融资后的月度还款。

私人信贷也日益受到关注，这也是一个 APY 有吸引力的稳固收益来源。Craftt 和 Pareto 等项目允许链上用户通过向机构和企业出借资产来赚取收益。这类收益也有坚实的现实业务支撑。

这些例子表明，现实世界业务和金融产品可以成为稳固的收益来源。即使在前端较弱的情况下，这也可以成为生息协议的特殊优势。

加密原生的收益来源也在竞争激烈的市场中变得越来越重要。提供独家收益流的产品具有特殊价值。 例如，asBNB 提供 Binance Launchpad 收益敞口，这是仅在 BSC 生态内可获得的收益来源。

同样，当收入分成模式有透明的收入基本面支撑时，这类模式也很有吸引力。JLP 和 HLP 的成功表明，用户愿意将资金投入直接分享真实协议收入的产品。

机构采用链上收益：端到端服务与 Crypto 信用产品 （优先股）

随着机构采用浪潮，许多机构可能会尝试捕获链上收益或加密收入。关键在于提供端到端服务。

DeFi 协议的端到端服务

例如，Ether.fi 提供机构质押服务，核心是端到端资产管理。他们提供非托管和托管两种质押选项，还提供名为「白手套」（white-glove）的服务，这是一项端到端质押服务，提供受控环境，包含年度审计、KYC 合规和月度报表。该 ETH 基金也是 CIMA 注册基金。在质押之上，机构还可参与 DeFi 借贷和其他协议的固定收益。

优先股是基于 Crypto 的一种 「国债」，是向机构分配加密收益的重要方式

DAT 的优先股作为机构获取链上收益的一种途径其实被低估了，本质上来讲，这其实是基于 Crypto 的一种信用债务资产，和国债是类似产品。国债是基于国家信用和能力创造的一种债务，而 DAT 公司基于 Crypto 资产创造的了信用市场，优先股是基于该信用市场创造的一种信用债务产品。优先股通过股息为传统机构提供加密收益。主要有两种收益类型：长期 CAGR 和包括质押在内的 DeFi 收益。

Strategy 的 STRC 提供年化 11.5% 的股息，可按月现金支付，可在大多数主流券商平台交易。Strategy 的基础在于比特币的 CAGR。其假设是 BTC 是抗通胀资产，并认为实际通胀率约为 8%。STRF 及其他类似优先股产品如 STRD 和 STRK 将抗通胀部分的收益带给投资者。投资者还可选择 8% 收益的 STRK，有机会转换为 MSTR 以捕获更多比特币上涨空间。

▲ Base information about STRC; Source: Strategy

传统金融中有类似的抗通胀产品，如 TIPS（政府发行的通胀保值债券）。TIPS 随通胀上升、随通缩下降。他们会使用美国劳工统计局统计的 CPI（消费者价格指数）调整 TIPS 。尽管 TIPS 利率低于通胀率（2.7%），但这是扣除通胀后的实际收益，因为本金会根据通胀率调整，实际收益约为 4%。

▲ Interest rate of TIPS; Source: Treasurydirect.gov

有趣的是，Saturn Labs 这类稳定币项目正将 DAT 的稳定收益上链作为稳定币的收益来源。在数字资产时代和美联储降息周期中，这可能是一种链上国债替代选择。

优先股股息也可以成为向股票投资者分配聚合链上收益的方式。Solana DAT Forward Industries 将其几乎全部 SOL 持仓（超过 687 万枚 SOL）进行质押，获得约 7% 的质押收益。他们还将约 25% 的 SOL 转换为 fwdSOL（LST），以获得更大的 DeFi 流动性和收益机会。尽管他们尚未宣布这些收益将通过优先股分配给投资者，但他们有能力提供约 7% 的收益，并利用链上协议产生更高收益。DeFi Development Company 提供 C 系列永久优先股，年化股息率为 10%。根据当前链上收益率和 SOL 质押率，他们有能力负担这些股息。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，杭州市萧山区发布《支持 OpenClaw&OPC-STC 发展的若干措施（征求意见稿）》，共十条举措，涵盖免费部署 OpenClaw 智能体、Token 消耗补贴（最高 10 万元/年）、算力券补贴（最高 2000 万元）、开源生态建设补贴（最高 50 万元）、数据集采购补助（最高 200 万元）、场景示范奖励（最高 100 万元）、免费办公及居住空间、人才生活与租房补贴、项目资助（最高 450 万元），以及设立 5000 万元专项基金，全力打造人工智能创新发展主阵地。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，以色列外交部长：我们不寻求无休止的战争。(金十)

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据 The Block 报道，预测市场平台 Polymarket 宣布与 Palantir Technologies 合作，基于 Palantir 与 TWG AI 联合开发的 Vergence AI 引擎，构建体育市场诚信监控平台，用于实时检测操纵行为、筛查违规用户及异常交易活动。目前 Polymarket 与 Kalshi 均在扩展体育博彩业务，两者均在就约 200 亿美元估值寻求新一轮融资，Polymarket 亦正重新进入美国市场并已开放候补名单。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，马斯克：X Money 早期公众访问版将于下月上线。(金十)

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，HTX 行情显示，BTC 跌破 7 万美元，现报 70001 美元，24 小时涨幅收窄至 1.72%。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，Bitget Wallet 宣布集成支付基础设施平台 Mercuryo 原生 Apple Pay 入金服务，用户可通过 iPhone 使用法定货币购买加密货币。

Bitget Wallet 还将于 2026 年 3 月 10 日至 4 月 30 日推出限时手续费优惠活动。活动期间，用户以美元、欧元购买 USDT 与 USDC 可享 0 手续费优惠，以其他法定货币购买 USDT 与 USDC 可享 5 折手续费优惠；使用原生 Apple Pay 购买以太坊、Solana 等其他主流加密货币亦可享 5 折手续费优惠。

目前，该服务已在中国香港、中国台湾等地区开放，除美国、英国、中国大陆外的全球多数国家和地区均可使用。

深潮 TechFlow 消息，03 月 10 日，据 AXIOS 网站：Meta 公司收购 Moltbook；条款未披露。(金十)