撰文：Thejaswini MA

编译：白话区块链

Visa 的整个业务都是关于行为的赌注。它涉及人类的消费习惯和心理。你收集的奖励积分、你依赖的人类奖励保护、你向往的运通百夫长黑金卡、以及让你在国外 ATM 机取款时感到安全的「零」责任政策「——这些东西的存在本身并不是因为」资金移动「有多困难，而是因为人类是焦虑的、受地位驱动的，而且不善于阅读条款和条件。Visa 在这道塔中建立了一家市值 5000 亿美元的公司。

然而， AI 智能体完全不具备这些特质。

它不收集积分，不因欺诈保护而更安全，也不往黑卡。它只有一个指令：完成任何任务。当任务涉及支付时，智能界面都进行人们懒得进行的计算：最便宜的路径、最快结算的、最少的手续费。每次，都是自动完成，无情感，精准无误。

2028 全球智能危机

上个月，一篇题为《2028 全球智能危机》的 SubStack 文章导致 Visa 股价下跌 4%，万事达（万事达）下跌 6%，美国运通（美国运通）重挫 12%。尽管该报告称这是一种」情景想象「而非预测，但市场并不买账。技术声明本身并不重要，核心问题在于：到 2027 年，AI 智能体将迂回转接东京系统（互换），转而使用稳定币进行结算。 Visa 花了五十年的时间才为一个正在被取代的客户群体打造出完美的产品。

在」机器对机器「（M2M）商务中，2-3% 的刷卡手续费（互换率）是一个极其显眼的攻击目标。正如 Citrini Research 所言：这并不是说 AI 明天将会毁灭签证，而是 Visa 建立帝国的费率结构本质上是对」人类非理性「征收的一种税，而智能体是完美的理性体。这就是它们的意义所在。

Visa 在卖什么？

要明白这为何至关重要，你必须明白手续费到底是什么。当你用信用卡买东西时，商户向卡组织和发卡行支付 2-3% 的费用。之前的钱支付了你的奖励积分、赠品保护、购物保险和纠纷解决服务。信用卡的整个消费者价值一致认为都是由买东西资助的，商再通过稍微提高物价将成本转归所有权。一个运行了五十年的美丽且稳定的系统，交易中的人类这一切买单，只是愿意不是直接单。

AI 智能体不需要这些东西。它不会发起争议，也不需要现金回馈。那些支撑手续费的保护措施，本质上是针对人类错误、人类诈骗和警报的防御。一旦将人类从交易中剔除，这些手续费就彻底存在了损失价值。

美国运通（Amex）就是这个问题最典型的缩影。它的客户是高收入、高消费、追求地位的精英群体。它的费率比 Visa 或万事达到更高，因为正是客户愿意为身份地位特权和买单。整个模型都假设是一个有意识的进行购买，因为休息室使用权而选择运通而不是 Visa。但智能体不会选择运通，智能体接触高端人群寻找能够完成任务的最便宜的选项。在软件持卡的世界里，所谓的等级根本不存在。

由智能体驱动的商务绕行手续费，对那些依赖关联的银行和单一业务发卡机构构成了巨大的威胁。这些机构利润的很大一部分来自于这 2-3% 的费用，并围绕着拥有自主的奖励计划建立了整个业务板块。Visa 和万事达可以拥有转型的网络业务，而那些将盈亏模型（P&L）完全建立在手续费和奖励积分上的发卡行，将无路可走。

一周累计出货量

Citrini 的报告与基础设施的密集恰好发布在同一个三周窗口期。

Tempo 位于周三在主网上线。这是 Stripe 与 Paradigm 合作推出的支付区块链，专为高频稳定币设计结算。

同时推出的还有机器支付协议（Machine Payments Protocol），这是一个开放标准，允许人工智能体在消耗人类每一步确认的情况下自主支付。该协议引入了」会话「（Sessions）模式：人类授权一次支出上限，智能体随后在消耗数据、计算或 API 调用时持续进行流式微支付。这相当于」金钱版的 OAuth「。授权布局，智能体支出，每一步都消耗刷卡。

Anthropic、DoorDash、万事达、Nubank、OpenAI、Ramp、Revolut、Shopify、渣打银行和 Visa 都曾是 Tempo 的默认合作伙伴。整个和支付商业栈都承认这种结构性变化。

就在 Tempo 上线的同一天，Visa 的加密部门发布了一款针对 AI 智能体的命令行界面（CLI）工具。智能体可以在终端直接进行支付，无需 API 交换机，无需账号，无需人类授权单笔交易。Visa 将其称为」命令行商务「（Command Line Commerce）——机器在没有人工干预的情况下进行交易。

另外：

万事达同意以 18 亿美元收购稳定币基础设施公司 BVNK 。

Circle 在网上测试推出了 Nano payment。亚分级、零 Gas 费的 USDC 交易专为智能体按次调用这种 API 付费而设计。

萨姆·奥特曼（Sam Altman）的世界（原世界币）项目推出了 AgentKit，允许智能体展示其代表真实人类的加密技术，并直接集成到 Coinbase 的支付轨道中。

在我看来，本周发生的事情是各家公司都在竞相成为新 Visa，因为 Visa 意识到它已经失去了一切。

起源的服从论

现在，尚未有一点被明确指出：Visa 并没有坐待毙。

它参与了 Tempo 的机器支付协议，成立了 Visa 加密实验室，其加密部门负责人也在《财富》杂志上解释了智能体如何通过新标准使用同步轨道进行支付。万事达资 18 亿美元的布局稳定币，Stripe 收购了 Bridge 和 Privy。老牌组织理解这一转变，并正赶在科技全面到来前，将自己嵌入新的基础设施中。

Visa 的论点是：它可以在智能体业务构建出让 Visa 连接无关紧要的新轨道之前，先扩展自己的轨道来覆盖智能体交易。

论点并非目前的错误。Stripe 在 2025 年的数量达到了 1.9 万亿美元（同比增长 34%）。卡组织的渠道优势（分销优势）很难被复制。但我必须承认，我不太愿意大声说出这个观点，因为有人从历史上看，只要这么说时，就会有新产品世并让你像个傻瓜。

这个论点的漏洞在于：Visa 的渠道优势建立在商户关系和消费者信任之上。商家接受 Visa 是因为消费者持有 Visa；消费者持有 Visa 是因为商家接受它。整个飞轮运行的核心是」交易中的人类「 。一旦智能体成为某些重要商业类别的核心买家，飞轮就会终止。智能体没有品牌忠诚度，没有钱包；他们拥有的是布局和指令。无论哪条轨道最便宜、也最快，赢得了他们的业务，而且切换成本也很清楚。

数据与叙述的差距

我想准确描述我们的阶段性，因为叙述往往跑在前面的数据上。尽管围绕 x402 协议（注：原文指代某种智能体支付协议）的生态估值约 70 亿美元，但链上数据显示，上周该协议每天的处理量为 28,000 美元，且大部分来自测试。这个数字与 Visa 一天的处理量相比，完全不在一个量级。

然而，x402 的交易量已经突破 5000 万笔。虽然单笔金额微不足道，但交易次数表明基础正在被使用，开发者正在其上构建。接受智能体的支付商户端正在增长。这就是支付网络诞生的方式。

麦肯锡预测，到 2030 年，AI 智能体可能会介入 3 万亿至 5 万亿美元的全球消费商业。这个估值可能准确，也可能过于乐观。但无可争议的争议是：智能体驱动的商务目前尚未形成规模。那些构建智能体事实上服务的业务、将智能体部署为主要买家的企业、以及真正会挑战手续费经济的大规模交易，仍处于建设中。

Citrini 的报告之所以模拟惊扰市场，是因为它发生了一系列可靠的连锁反应。事到 2027 年第一万季度的财报可能不会让智能体导向的价格优化成为可怕的原因。还没到时候。

冲击首先会发生在 AI 基础设施的微支付领域，大众非消费领域。 一个执行研究任务的智能体在一次会话中可能会调用数百次专业数据 API。每次调用仅花费几块钱。一周下来，可能产生 40 美元的收入。传统的卡组织网络无法处理这类交易。这类交易的最低经济模型行不通，商户入驻流程行不通，费率结构也行不通。这一类别的商业指定不会在 Visa 的轨道上运行。它需要全新的东西，而 x402、Nano payments 和 Tempo 正在构建它。

至于 Citrini 所模拟的对消费的创新，那会来得晚一些。这需要智能体处理相当比例的自主支出，而这又取决于人类是否愿意将目前的消费操作的购买决策信任并授权给智能体。

Visa 正在被一个」更好的客户「所颠覆——这个客户对于那些曾成就 Visa 伟大的非种族民族利益的人来说。2-3 % 的手续费不是交易税，而是对人类理性征收的税。智能体是完美的理性体。

我怎么知道这件事很重要？因为签证这周花了 18 亿美元，就是为了确保自己不会被排除在答案之外。

近日，火币HTX 旗下研究部门 HTX Research 发布最新研报《从OpenClaw爆发，看AI如何开始争夺真正的工作入口》，围绕近期快速崛起的开源项目 OpenClaw，系统分析 AI 从问答工具向可托管执行层演进的产业趋势，并深入剖析火币HTX 在 AI 方向上的产品布局与差异化竞争策略。

报告的核心议题是，当 AI 不再只是”回答问题”而开始”执行任务”，谁将掌握下一阶段的工作入口。围绕这个问题，研报从产品形态、市场驱动力、人机分工演变、中国市场机会与风险门槛五个维度展开分析。

AI 执行层的出现：从”更会聊天”到”真的做事”

OpenClaw 之所以引发市场广泛关注，核心在于它切入的不是回答质量，而是执行能力。它被定义为一个运行在用户自有设备上的个人 AI 助手，能够通过 WhatsApp、Telegram、Slack、飞书、Teams 等多个消息入口接收任务，并联动文件、浏览器、日历、邮箱和终端完成动作。研报指出，它争夺的并非一个新的聊天界面，而是 AI 时代的执行入口——人逐渐退回到目标定义与关键判断的位置，部分执行链条开始由数字代理承担。

这种转变背后有五条趋势在同一时间成熟：模型能力进入”够用阶段”，足以支撑中等复杂度的多步骤任务；消息入口的高频特性使 AI 可以嵌入既有工作界面而非要求用户迁移；开源分发机制让项目可以快速突破开发者圈层；self-hosted 模式回应了数据主权关切；而小团队对”少人做更多事”的现实需求，则提供了最直接的牵引力。

中国市场的特殊适配性

研报特别指出，OpenClaw 在中国市场的传播势能不容忽视。中国大量中小团队的真实工作发生在企业微信、飞书、客服后台等消息驱动型界面之间，天然适合这类执行层工具的渗透。深圳、无锡等地已围绕 OpenClaw 生态推出补贴、办公空间与创业扶持政策，将其与”一人公司”叙事联系起来。内容团队、代理运营、投研监控、客服分流等高消息密度场景，被认为是最先跑通的落地方向。

安全与治理：从热点项目走向基础设施的三道门槛

但 OpenClaw 距离成为基础设施仍需跨越三道门槛。首先是安全门槛——近期已出现通过伪造 GitHub 仓库和搜索广告传播恶意安装包的案例；其次是治理门槛，企业需要清晰的权限审计、动作回放与人工审批机制；第三是模板门槛，通用平台若缺乏行业级接入模板，将难以跨过”尝鲜”到”长期使用”的鸿沟。

火币HTX 的 AI 路径：从模型聚合到平台级服务入口

作为深耕 AI 领域的全球性加密交易平台，火币HTX 在 AI 方向上的路径与 OpenClaw 代表的趋势形成互补。OpenClaw 代表的是”AI 作为执行层”的方向，而火币HTX 正在推进的是”AI 作为平台服务入口与生态连接器”的现实落地。

火币HTX 体系内推出的自研 AINFT 产品，聚合了包括 OpenAI、Anthropic、Google 在内的主流大模型能力，用户通过单一入口即可调用不同模型，无需在多个平台间切换。在登录层面，AINFT 采用 TronLink 钱包签名，无需绑定手机号或信用卡，贴近加密原生用户习惯。支付层面则采用”随充随用”的 Pay-as-you-go 机制，打破传统 AI 产品的月度订阅逻辑，更契合链上用户高频、小额、弹性使用的特征。

这一产品设计体现出，火币HTX 对 AI 的理解已从”效率工具”升级为”平台能力延伸”——未来用户进入平台，不一定只是为了交易，也可能是为了使用 AI 和智能服务，进而回流至交易与平台活动。

竞争策略层面，在当前主流交易平台纷纷推出 AI Skills 的背景下，火币HTX 采取了更聚焦的差异化打法：HTX AI Skills 首发即覆盖现货与合约交易执行，后续计划补充市场分析、市场情报与 App 内置 AI 助手，围绕”交易执行、风险评估、市场情报、用户入口”四个关键层面建立闭环。研报指出，竞争力的核心不在于 Skill 数量的堆叠，而在于谁最先将执行、风险、情报与入口串联为完整的用户体验。

赛道仍处早期，但方向已经清晰

AI 从工具层向执行层的演进仍然处于非常早期的阶段，安全、治理与生态成熟度都还远未到位。但 OpenClaw 的爆发已经让市场比较清晰地看到，AI 的下一步竞争可能不再只是参数和回答质量的比拼，而会延伸到入口控制、权限治理、技能生态与组织信任的综合层面。火币HTX 在这一方向上的提前布局，则为加密平台如何将 AI 从外部能力转化为自身可运营、可增长的长期资产，提供了一个值得关注的行业样本。

关于 HTX Research

HTX Research 是 火币HTX 旗下的专属研究部门，负责对加密货币、区块链技术及新兴市场趋势等广泛领域进行深入分析，撰写全面报告，并提供专业评估。HTX Research 致力于提供基于数据的洞察和战略前瞻，在塑造行业观点和支持数字资产领域的明智决策方面发挥着关键作用。凭借严谨的研究方法和前沿的数据分析，HTX Research 始终站在创新前沿，引领行业思想发展，并促进对不断变化的市场动态的深入理解。访问我们。

如您希望沟通，请联系 research@htx-inc.com

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Cointelegraph 报道，以太坊财库公司 Bitmine Immersion Technologies 董事长 Tom Lee 表示，Bitmine 在过去三周维持较高的买入节奏，其基准预期为 ETH 持续数月的下行行情即将结束。他指出，CLARITY 法案在国会推进、以及加密市场在伊朗局势动荡期间展现出的相对稳定性，是”寒冬消融”的积极信号。Tom Lee 还表示，自伊朗战事爆发以来，ETH 上涨约 18%，跑赢股票市场约 2,450 个基点，而黄金同期下跌逾 15%，加密资产正展现出”战时”价值储存属性。

此前消息，Bitmine Immersion Technologies 上周再度买入 65,341 枚 ETH，耗资约 1.39 亿美元，累计持仓升至逾 460 万枚，约占 ETH 当前流通总量（1.206 亿枚）的 3.86%，已完成其目标持仓量（流通总量的 5%）的约 77%。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Bitget 数据显示，现货白银日内跌幅达4%，现报66.33美元/盎司。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Onchain Lens 监测，James Wynn 在被完全清算后，再次开了一个 BTC（40 倍）空头仓位。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Cointelegraph 报道，特拉华州两名立法者提出《特拉华银行现代化法案》（Senate Bill 16）与《特拉华支付稳定币法案》（Senate Bill 19），旨在为稳定币发行方建立许可证框架。

《稳定币法案》拟对在特拉华州运营的稳定币发行方及数字资产服务提供商实施许可证管理，采纳美国联邦《稳定币法案》（GENIUS Act）的相关定义与表述，并设定储备金短缺补救机制、强制赎回时限标准、资本要求及反洗钱义务等监管要求。若获批准，州银行专员将在规定期限内负责落实相关规则。《银行现代化法案》则主要针对传统金融机构的公司治理进行更新，同时引入数字资产定义，以提升监管确定性。两项法案目前仍需经参议院银行委员会审查及全体参议院辩论。

特拉华州长 Matt Meyer 表示，此次立法旨在吸引未来产业，并为居民提供更便捷的金融服务。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 The Times of Israel 报道，以色列一名 26 岁预备役士兵 Raz Cohen 因涉嫌以加密货币为报酬向伊朗情报人员传递机密信息，已在耶路撒冷地区法院被正式起诉。

据以色列警方及国内安全局（辛贝特）联合声明，Cohen 曾服役于负责”铁穹”防空系统的部队，在与伊朗情报人员接触期间，向对方传递了涉及”铁穹”系统的敏感信息、军事基地情况及以色列安全官员姓名，并收取约 1,000 美元等值加密货币作为报酬。

Cohen 被控罪名包括：战时协助敌方、以危害国家安全为目的向敌方传递信息，以及传递可能对敌方有利的信息。依据以色列刑法，战时协助敌方最高可判处无期徒刑乃至死刑。

作者：Turbo，IOSG

TL;DR

1. 跨境支付公司的稳定币战略分三类：稳定币收款（接受稳定币结算）、稳定币发行（申请牌照自发稳定币）、以及通过独立离岸品牌隔离监管风险。目前只有少数公司有真正上线的产品
2. 稳定币在跨境支付中费率或速度优势较弱。随着本地支付渠道的普及，传统转账成本已大幅压缩，目前费用主要集中在境内结算环节，而这恰恰是稳定币无法绕过的。汇率兑换同样不可避免，稳定币并未真正解决这两个核心痛点。
3. 新兴数字银行（Neobank）是稳定币跨境支付价值链中最高价值的环节。稳定币支付的真正优势在于生态内循环，当收付两端都以稳定币结算时才能实现零摩擦。东南亚、中东和非洲等银行基础设施薄弱的地区是最强的落地场景，Tether 投资 SQRIL 就是一个明确信号。

一、稳定币跨境支付的迷思

亚洲跨境金融科技公司的稳定币战略主要包含三个方向：

• 稳定币使用：接受稳定币结算付款
• 稳定币发行：申请牌照以发行稳定币
• 独立品牌：通过独立品牌的离岸实体开展加密/稳定币业务，将监管风险与境内牌照隔离

独立离岸实体是必要条件

所有具备实质性稳定币业务的公司，都通过独立离岸实体运营：KUN（Yeepay 旗下）、DFX Labs（LianLian 旗下）、RD InnoTech（RD Technologies 旗下）。

稳定币收款是目前唯一上线的产品，但鲜有公司披露费率和到账速度

大多数公司从稳定币收款起步，而非稳定币发行，包括 LianLian、KUN、OristaPay。目前只有 RD InnoTech 最接近真正发行稳定币（HKDR）。

然而，目前尚未看到有公司像其他成熟支付公司那样，公开披露稳定币支付服务的费率和到账速度。唯一披露费率的是 BVNK，其费率结构为：转账费 0 元 + 标准换汇手续费 + 出入外部钱包的服务费 + 区块链手续费。

2026 年 3 月香港牌照发放将是行业转折点

HKMA 将于 2026 年 3 月颁发首批稳定币发行牌照，获批公司数量极少。目前确认申请牌照的公司包括RD InnoTech、JD 以及 Anchorpoint Financial。RD InnoTech 获批概率较高，因为其已进入 HKMA 稳定币发行人沙盒。

牌照结果将决定哪些公司能从稳定币使用晋级为稳定币发行，也将决定香港是否能成为真正的稳定币中心，还是持续受北京影响而受限。

跨境支付公司稳定币落地缓慢的原因

#稳定币在跨境支付中几乎没有费率或速度优势

对于一个跨境企业主，要完成从境外到中国大陆的跨境支付，主要涉及三个环节：转账、汇兑和境内结算。

• 转账：通过 SWIFT、本地银行支付渠道或内部钱包等方式，将资金从境外买家转至支付平台。
• 汇兑：按照特定汇率将外币（如USD、EUR）兑换为人民币。
• 境内结算：将兑换后的人民币提现至中国大陆银行账户或支付宝。

#本地支付渠道等新渠道已将传统转账费用压至接近 0%、速度接近实时

传统上，SWIFT 转账费用高、耗时长，是跨境支付成本的主要来源。在本文分析的公司中，转账费用占总费用的 56%。例如，通过 Airwallex 使用 SWIFT 需支付约25美元。

然而，许多跨境金融科技公司已拥有本地支付渠道，这意味着：

• 金融科技公司通过付款方所在地的本地支付网络收款（例如美国的 ACH、欧洲的 SEPA、印度的 UPI），在自己的全球网络内部完成资金调拨，再通过收款方所在地的本地支付网络完成付款，完全绕过 SWIFT。

新渠道大幅降低了跨境转账费用。目前境内结算占总费用的 58%。

然而，境内结算并不是稳定币可以绕过的环节，因为用户始终需要在银行账户中持有人民币现金。

稳定币不仅无法绕过境内结算，汇兑同样是跨境支付不可或缺的环节，稳定币几乎没有空间提升用户体验。转账已接近实时且费用趋近于零，汇兑才是费用的主要来源，而稳定币公司同样需要为用户进行汇兑。

综合来看，如果公平比较跨境转账环节（剔除境内结算和汇兑），稳定币已无任何改善空间。

二、投资启示之新兴数字银行叙事

核心论点：新兴数字银行（Neobank）是稳定币跨境支付的关键

稳定币跨境支付的价值链分为三层：

1. 发行层（Tether、Circle、HKMA 被许可方）：创建稳定币
2. 基础设施层（Bridge/Stripe、BVNK、Circle CPN）：稳定币的流转与兑换
3. 分发/终端层（新兴数字银行）：将稳定币转化为本地消费能力

新兴数字银行是价值链中的核心瓶颈，也是最高价值的机会所在。

#新兴数字银行是“最后一公里”

稳定币跨境支付只有在稳定币本身是最终目的地（而非法币桥梁）的生态中，才真正具备优势。

如果商家以稳定币收款、向供应商以稳定币付款，员工以稳定币领薪并通过稳定币原生的新兴数字银行消费，整笔交易将完全在链上完成，不触碰传统渠道。

一旦任何一方需要兑换回法币，出金的成本将重新引入与金融科技本地渠道相当的结算费用。这正是稳定币支付在银行基础设施薄弱、汇款通道活跃、或加密原生社区中最具说服力的原因。

此外，Neobank 用户还可以在持有稳定币的同时获得高于市场平均水平的收益率，这为用户选择稳定币跨境支付提供了额外的驱动力，不仅是支付工具，更是生息资产。

#必须布局金融基础设施薄弱的地区

稳定币最具说服力的场景，是那些稳定币比传统银行更方便的地方：

• 东南亚（菲律宾、越南、印度尼西亚）：无银行账户人群超过 44%、渗透率高
• 中东/非洲：汇款通道庞大、本地支付渠道薄弱、监管态度积极开放（阿联酋已建立4套监管框架）

Tether 在越南扮演着平行金融体系的角色。Tether 投资 SQRIL 表明其增长战略是押注新兴数字银行层——让人们在欠发达国家以本地方式消费USDT——这是最强烈的市场信号。

#为何 A 轮/B 轮是最佳投资窗口

稳定币新兴数字银行是基础设施偏重的业务，需要本地牌照、本地银行合作伙伴、KYC/AML 合规基础设施、商户网络和消费者信任积累。

• 种子轮/Pre-A 轮过早：商业模式未经验证，监管风险高，单位经济效益不清晰。
• A 轮/B 轮是最佳窗口：需求已验证、合规已确认、单位经济效益通过验证，投资风险显著下降。
• 后期/IPO 阶段可能已过晚：估值已充分反映成熟商业模式的溢价。

三、各跨境支付公司稳定币战略详解

Airwallex（空中云汇）

Airwallex 采取更为谨慎的策略：先完成内部建设，待监管与市场条件成熟后再部署。这反映出该公司在传统支付渠道上的既有优势，降低了立即采用稳定币的紧迫性。

稳定币/区块链整合：持怀疑态度，尚无上线产品

#CEO Jack Zhang 对稳定币持怀疑态度

• 他认为 Airwallex 已能实现“低于0.01% 手续费的实时转账”，并表示“你无法比免费更便宜、比实时更快”。
• 公司官方博客也呈现了这一立场，指出现有本地支付渠道已足够高效。

#内部稳定币团队

Airwallex 于 2025 年 7 月发布 22 个稳定币工程师职位，组建代币结算平台团队。招聘信息披露，公司正在构建基础设施，以让客户和内部系统能够在全球范围内买入、持有、发送和结算代币，支持接近即时的全球支付，并实现链上流动性管理以及法币与稳定币之间的无缝转换。

规划中的应用场景包括：新兴市场跨境结算、链上流动性管理，以及附带法币转稳定币兑换服务的可编程支付。

#现状

• 目前尚无上线的稳定币产品。2025 年年底使命更新中，完全未提及稳定币。
• 未与 Circle、Tether 或其他稳定币发行方建立公开合作关系
• 2026 年战略重点为地域扩张、AI驱动的开发者工具及客户体验提升，稳定币并不在列
• 公司博客（2026 年 1 月）表示：稳定币的价值是否成立，目前仍无定论

XTransfer

稳定币/区块链整合：态度积极，但尚无上线产品

#境外稳定币收款服务

XTransfer 于 2025 年 8 月宣布将于年内推出境外稳定币收款服务，初期面向部分客户开放。然而截至 2026 年 2 月，尚无该服务正式上线的公开确认。

#推测：双钱包模式

XTransfer 的稳定币战略核心是双币种钱包模式，允许企业同时持有法币和稳定币。

WorldFirst（万里汇 — 蚂蚁集团）

稳定币/区块链整合：WorldFirst 产品层面尚未涉及，但 Ant International 正在构建区块链基础设施

• WorldFirst 自身产品目前不提供稳定币或加密服务。 其官方服务未包含区块链、稳定币或数字货币相关内容，所有 WorldFirst 产品均运行于传统银行渠道之上。
• 然而，母公司 Ant International 正在构建重要的区块链基础设施，预计将逐步延伸至WorldFirst：

#Whale 平台代币化存款服务（TDS）

2024 年，Ant International 逾 1 万亿美元总资金处理量中，超过三分之一通过 Whale 平台以区块链技术完成处理。这并非稳定币，而是代币化存款服务（TDS）。

代币化存款由持牌银行发行，而非稳定币公司。以汇丰为例，代币化存款允许汇丰客户为其传统法币存款创建数字记录。汇丰持有法币存款，而 DLT 上的每条数字记录均为可转让代币，客户无需等待批量处理即可完成资金划转。

2025 年 5 月，蚂蚁集团与汇丰联合推出香港首个区块链结算方案代币化存款服务，支持通过企业钱包实时完成港元和美元支付。

• 其他代币化存款合作方包括：DBS 星展银行、渣打银行、华侨银行 OCBC、法国巴黎银行 BNP Paribas、摩根大通 Kinexys Digital Payments 及德意志银行
• 瑞銀数字现金（2025 年 11 月）：瑞銀新加坡与 Ant International 签署 MoU，探索多币种代币化存款能力并整合至 Whale 平台
• 渣打银行（2025 年 12 月）：在 Whale 平台上线港元、人民币离岸（CNH）、新加坡元和美元代币化存款方案，并完成一笔 3,800 万港元的跨行代币转账（由汇丰转至渣打）
• Ant International 已与十家国际银行合作，在 Whale 平台上支持代币化存款
• 参与新加坡金管局 MAS 卫士计划（Project Guardian）的代币化存款在交易银行中的应用（ISDA 与蚂蚁联合发布关于代币化银行负债用于外汇结算的行业报告）

Yeepay（易宝支付）

稳定币/区块链整合：Yeepay 官方产品未直接整合

• Yeepay 官方产品未整合稳定币。 然而，Yeepay 联合创始人正通过独立品牌 KUN（鲲）积极布局稳定币支付业务。

#KUN 产品矩阵

注：KUN 表示仅服务于“中国大陆和美国以外”的客户。

#KUN 合作伙伴与整合

• Circle Payments Network（CPN）：已上线。经 Circle 确认，KUN 为 CPN 合作伙伴，支持 7×24 USDC/EURC 稳定币结算。CPN 主网于 2025 年中正式上线，首批接入 29 家金融机构。
• WSPN：已将 WUSD（美元挂钉稳定币）整合至 KUN Space 平台，用于跨境企业交易（2024 年 3 月）。
• 马可数字（Marco Digital，01942.HK）：据报道，通过 KUN 完成亚洲首笔基于 USDT 的保险佣金支付（2025 年 8 月）。

LianLian Pay（连连支付 / 连连数字）

稳定币/区块链：已落地，通过合作伙伴整合稳定币

• 连连支付是中国跨境支付公司中稳定币战略最为积极的公司之一。

#Circle/USDC MOU：仍处于探索阶段，尚无上线产品

与 Circle 签署MOU，评估将 USDC 用于大额国际支付流。探索 Circle 的 Layer-1 区块链 Arc 在未来支付场景中的应用。

#BVNK 合作：已上线的稳定币支付整合（2025 年 6 月）

资金流向：商户存入稳定币 → BVNK 自动兑换为 USD → 连连通过全球网络完成转账。

#RD Technologies（圆币科技）：HKDR 稳定币

与 RD Technologies 建立合作，RD 计划在以太坊上发行 HKDR（港元挂钉稳定币）。连连使用 RD Technologies 的 RD ezLink 企业身份核验及 RD Wallet 支付工具，同时与 HashKey Exchange、Cobo 建立合作。

HKDR 目前仍属沙盒/测试阶段产品。在 RD Technologies 取得 HKMA 正式稳定币发行人牌照之前（预计 2026 年 3 月），该合作无法全面落地。

#DFX Labs：虚拟资产交易平台（连连全资持有香港上市子公司）

主要业务包括：

• 加密货币交易：买卖比特币及其他加密货币
• 钱包服务：虚拟资产托管/存储
• 流动性服务
• DFX Labs 已取得香港 SFC 颁发的 VATP 牌照（Type 1-证券交易 + Type 7-自动化交易），条件：须完成 SFC 现场检查整改，并通过独立渗透测试方可全面运营

RD Technologies（圓幣科技）

由前 HKMA 总裁创立，核心竞争优势：

• 监管背景：前 HKMA 总裁担任董事长，首批沙盒参与者
• 双牌照：SVF（法币支付）+ 稳定币沙盒

核心业务：支付（OristaPay）+ 稳定币发行（RD InnoTech）

• 依托 HKMA 于 2022 年 12 月颁发的 SVF 牌照（SVF0016）运营
• 多币种电子钱包，支持 8 种货币，用于企业支付与汇率管理
• 转账方式：FPS（快速支付系统）、CHATS、电汇（TT）

两条独立业务线：

1. OristaPay（源稳支付）：基于法币的 B2B 跨境支付与钱包服务，定位为“新一代支付基础设施提供商”
2. RD InnoTech Limited（圓幣创新科技有限公司）：专注于稳定币发行（HKDR）及区块链/Web3 业务

#OristaPay（RD Wallet）

OristaPay 已上线 Global Collection 产品，支持法币与稳定币跨境支付，24/7 流动性，在非洲和拉丁美洲市场尤具深度。

• 支持收取超 100 种货币、覆盖 200+ 个国家和地区的付款
• 接受主流稳定币，具备快速结算能力，实时进行 AML 和 KYT 合规筛查
• Global Collection 具体手续费未公开披露

RD InnoTech 稳定币发行 — HKDR

RD InnoTech 入选 HKMA 稳定币发行人沙盒首批成员，同批入选的还有 Standard Chartered/Animoca/HKT（HKDG）及 JD CoinLink（JD-HKD）。

稳定币监管时间线：

• 2022 年 12 月：HKMA 颁发 SVF 牌照（SVF0016）
• 2024 年 7 月：入选 HKMA 稳定币发行人沙盒（首批）
• 2025 年 8 月：香港《稳定币条例》正式生效
• 2025 年 9 月：品牌重组，OristaPay 与 RD InnoTech 分拆独立
• 2026 年 1 月：OristaPay Global Collection 正式上线并支持稳定币

#重要合作关系

ZA Global 联合领投 RD Technologies 4000 万美元 A2 轮融资。与 ZA Bank 签署MOU：

• 储备金托管：ZA Bank 为 HKDR 储备金资产提供托管服务
• 分销：ZA Bank 探索成为 HKDR 的销售/分销合作方

其他合作伙伴：Allinpay International、Ripple、Circle Payment Network（CPN）

四、附录：跨境支付公司手续费与到账速度对比分析

费率对比：$100 从海外汇入中国境内（最低费率）

场景：将 $100 USD 从海外转至境内银行账户，各步骤采用各公司最低可用费率。

备注：

• XTransfer 0.1% 结算费率须达到一定交易量；标准费率最高为 0.4%
• WorldFirst $0 总费用基于个人支付宝提现；B2B 银行提现为 0.3%（B2C）或 0.4%（B2B）
• Yeepay 本地支付方式手续费区间为 0.6%–1.6%，CNY 结算手续费未公开披露
• LianLian 0.3% 结算费率适用于高交易量用户；标准费率最高可达 0.7%
• RD Technologies 未公开手续费及到账时效信息

费率对比：$100 从海外汇入中国境内（最高费率）

备注：

• Airwallex SWIFT 费用为每笔固定 $25；在 $100 转账金额下占比 25%，大额转账时相对合理
• Yeepay 信用卡收单：基础费率 3.8% + $0.30 + 跨境附加费 1% + 货币转换费 3%，$100 转账共计 $8.10
• LianLian Wish Payout 费率上限为 0.75%；结算费率最高 0.7%
• RD Technologies 含代理行费用的 TT 电汇为 HKD 400（约合 $51.28）；不提供境内 CNY 结算服务

速度对比：从海外汇入中国境内（最快）

速度对比：从海外汇入中国境内（最慢）

备注：

• XTransfer X2X 要求买卖双方均为 XTransfer 平台用户
• WorldFirst 1 分钟支付宝到账针对个人支付宝账户，非企业银行账户
• Yeepay 最快转账受制于 T+1 至 T+2 的 CNY 结算时效
• RD Technologie s不提供中国境内 CNY 结算服务，时效仅适用于香港本地
• 所有公司最慢路径的瓶颈均在于 SWIFT，会在汇兑/结算前新增 1-7 天等待时间

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Globenewswire 报道，YZi Labs 就 CEA Industries 的系统性治理问题公开发表声明，指出该公司存在重大内控缺陷，并对公司在已披露重大缺陷的背景下，仍向离任首席执行官 David Namdar 支付近 200 万美元离职补偿（即”黄金降落伞”）一事予以强烈谴责。

YZi Labs 在声明中将上述情况定性为公司治理层面的系统性失职，认为相关补偿安排与公司当前所披露的财务及内控状况严重不符，损害了股东利益。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，地址 0x44a1 已将剩余 2,250 枚 ETH（约合 481 万美元）全部清仓。该地址于 8 个月前以均价 3,766 美元买入 2,500 枚 ETH，总成本约 942 万美元，此次清仓后累计亏损约 407 万美元，亏损幅度达 43%。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一个名为”propescia”的新创建钱包斥资约 15.9 万美元，在预测市场上就美伊局势下注，押注方向包括：美伊双方在 3 月 31 日前不会达成停火协议、美军在 3 月 31 日前不会进入伊朗，以及美军将在 4 月 30 日前进入伊朗。

深潮 TechFlow 消息，03 月 24 日，Bitget 上线第 1 期股票交易活动。活动期间，新老用户完成指定股票合约、链上交易、邀友交易等任务，可获得特定次数的抽奖机会，最多可抽取 26 次。奖池涵盖热门股票空投、USDT 及股票合约终身 0 费交易等福利。详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。

作者：David，深潮 TechFlow

一条帖子到底能值多少钱？

美东时间 3 月 23 日早上 7 点 05 分，特朗普在 Truth Social 上发了一条全大写的帖子，大意是：美国和伊朗过去两天进行了「非常好的、富有成效的对话」，他已下令暂停对伊朗电厂和能源设施的打击，为期五天。

这条帖子发出的时候，美股还没开盘。但期货市场是实时的。

几分钟之内，道琼斯期货涨了超过 1000 点，标普 500 期货涨了 2.7%。布伦特原油从每桶 113 美元直线跌到了 98 美元，跌幅超过 13%。

国外知名媒体《财富杂志》的记者后来算了一下，从帖子发出到市场消化完毕，美股总市值增加了大约 1.7 万亿美元。

如果你是一个普通交易员，在社交媒体上发一条关于石油供给的消息，导致全球油价暴跌 13%，监管部门想必会在 24 小时内找上门。

但如果你是美国总统，这叫外交。

然后伊朗说：我们没跟他谈过。

伊朗国家通讯社引述一名安全官员的话称，德黑兰和华盛顿之间没有任何直接或间接的对话。伊朗学者 Seyed Mohammad Marandi 在 X 上写得更直接：

「每周开市的时候，特朗普都会发这种声明来压低油价。他这次连五天的期限都恰好卡在能源市场交易周的收盘上。」

消息传回美国，市场涨幅回吐了将近一半。但到收盘，道指还是涨了 631 点，布伦特原油收在了 99.94 美元，是 3 月 11 日以来第一次跌回 100 美元以下。也就是说，市场选择相信特朗普的版本，至少相信了一半。

一条帖子，一个小时，数万亿美元来回摇摆。

这与其说是总统在发表外交声明，不如说是全球最大的石油交易员在下单。

而且他手里的工具不是期货合约，是美国军队和 Truth Social 社交媒体。别的交易员做多做空用的是钱，他用的是战争的开关。

据 CNBC 报道，就在帖子发出前大约 15 分钟，也就是纽约时间早上 6 点 50 分左右，标普 500 期货和原油期货同时出现了一次异常的交易量飙升。

在流动性很薄的盘前时段，这种突然的、孤立的放量非常显眼。

15 分钟后，帖子发出，油价暴跌，股指暴涨。也就是说，谁在 6 点 50 分动手的，谁就在 7 点 05 分之后赚到了钱。在大宗商品市场里，提前于重大消息精准建仓，是最经典的内幕交易形式之一。

图源：CNBC，标普 500 盘前交易放量

去年 4 月，特朗普在关税政策上反复变卦导致市场剧烈波动时，国会参议员 Adam Schiff 就曾公开质疑：谁在总统发帖之前就知道了他要说什么？那次没有人给出答案。

这次 CNBC 联系了 SEC 和芝加哥商品交易所，两家机构的回应一模一样：拒绝评论。

而这也不是第一次了。往回翻，特朗普用嘴巴移动油价这件事，已经快十年了。

嘴上生意

特朗普从 2011 年就开始在社交媒体上谈论油价了，那时候他还不是总统，骂 OPEC 操纵市场是他的日常内容之一。但骂归骂，一个地产商人在推特上发牢骚，跟操纵油价是两回事。

真正让他从「评论员」变成「交易员」的，是 2020 年的一笔交易。

那年初新冠疫情爆发，全球经济停摆，石油需求断崖式下跌。雪上加霜的是沙特和俄罗斯打起了价格战，互相增产抢份额，油价一路跌到了每桶 20 多美元。美国页岩油公司成片倒闭，整个行业哀鸿遍野。

按照正常逻辑，低油价对消费者是好事——大家加油便宜了。一个在乎选民利益的总统，应该乐见其成。

但特朗普做了相反的事。

他把一屋子石油公司 CEO 请到白宫开会。然后亲自打电话给沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼和俄罗斯总统普京，说服他们跟 OPEC 一起大规模减产。目的只有一个：

把油价重新推上去。

随后他发了一条推文，暗示减产协议即将达成，当天 WTI 原油暴涨 25%，创下有史以来最大的单日涨幅。

为何要救油价？因为那些快要倒闭的页岩油公司老板们，是他最大的政治捐款人。

据公开报道，石油大亨 Harold Hamm 在油价暴跌中几天内个人资产蒸发了 30 亿美元，随即游说特朗普出手干预。NBC 当时的标题写得很直接：「特朗普本来想压低油价，现在却在跟石油高管们商量怎么抬价。」

这笔交易的本质是：全球消费者为更高的油价买单，收益流向了他的政治捐款人，而他本人收获的是下一轮竞选资金。

如果这件事到此为止，还可以归类为「政治利益交换」。但特朗普做了一件没有任何政客会做的事——他公开承认了。

在之后的竞选集会上，他不止一次对着台下的支持者说：

「我们把油价搞得太低了，不得不去救石油公司。我打了电话给 OPEC，也打了电话给俄罗斯和沙特，跟他们说价格得上来。」

台下掌声雷动。

图源：Visual Capitalist

2023 年，学术期刊《Energy Policy》发表了一篇论文，回溯了特朗普从 2015 年宣布参选到 2021 年账号被封禁期间所有涉及石油的社交媒体发言。

结论是：他的推文确实对 WTI 原油期货价格产生了可量化的影响，并且显著放大了市场上的投机行为。

换句话说，学术界用数据确认了一件所有交易员早就知道的事：这个人的嘴能移动全球油价。而 2020 年的故事证明，他不只是能，他愿意，而且他的动机不是国家利益，是他自己的利益网络。

从第一任期到现在，特朗普的石油交易工具升级了。Twitter 变成了 Truth Social，骂 OPEC 变成了暂停轰炸伊朗…

但逻辑从来没变过：用总统独有的信息优势和政策权力，在全球最大的大宗商品市场上制造价格波动。

从嘴到手

过去十年，特朗普在石油市场上赚的都是「影响力」的钱。

嘴巴一张，别人赚，别人亏，他本人收获的是政治资本。但 2026 年，这门生意的性质开始变了。

今年 3 月初，华尔街日报和 Bloomberg 先后报道了同一条新闻：特朗普的两个儿子 Donald Jr。和 Eric Trump，正在投资一家叫 Powerus 的军用无人机公司。

Donald Jr. 同时还是无人机零部件公司 Unusual Machines 的股东和顾问委员会成员，持有约 33 万股、价值约 400 万美元的股份。

他是在 2024 年 11 月加入这家公司的，也就是他父亲赢得大选后的几周内。此前他没有任何无人机或军工行业的经验。

Unusual Machines 随后拿到了美国陆军的合同，生产 3500 个无人机马达，军方还表示 2026 年会追加两万个零部件。

Donald Jr.还是风投公司 1789 Capital 的合伙人，据金融时报统计，2025 年一年，这家风投旗下至少四家被投公司拿到了特朗普政府的国防合同，总金额超过 7.35 亿美元。

Forbes 估算，Donald Jr. 在 2025 年 1 月就职前个人净资产约 5000 万美元，到年底翻了六倍。

然后，他父亲在 2026 年 2 月 28 日发动了对伊朗的战争。

无人机是这场战争的标志性武器。据纽约时报报道，美伊双方都在大规模使用无人机，单架成本只有传统导弹的零头。五角大楼正在推进一项 11 亿美元的采购计划，目标是到 2027 年部署超过 20 万架美国制造的攻击型无人机。

战争开打几天后，他的儿子 Eric Trump 在 X 上发帖：「无人机是未来。」

利益冲突是显而易见的。一个总统的儿子，在父亲就任后进入军工行业，投资的公司拿到了父亲政府的合同，而父亲正在打一场大量消耗这些公司产品的战争。

不止石油，特朗普家族的生意已经扩展到了战争本身。石油是他用嘴赚的钱，无人机是他儿子用手赚的钱。

今天是暂停打击的第一天。五天后，要么谈判有结果，霍尔木兹海峡重新通航，油价继续跌；要么什么都没谈成，伊朗继续封锁海峡，一切打回原形。

全球最大的石油交易员给市场发了一张五天期限的期权。行权价是战争还是和平，没人知道。

但有一件事是确定的：油价涨，他儿子的无人机公司接更多的单；油价跌，他在 Truth Social 上又赢了一次。

不管结果如何，他是不会亏钱的。

深潮 TechFlow 消息，据官方消息，3 月 24 日晚 8 时，一场聚焦“AI Agent 价值分配权”的 Space 直播即将举行。随着大厂深耕模型能力、头部公链布局执行与结算层，AI 正从“工具”迈向“自主创收”，引发关于人类角色、投资机会与资产风险的深度探讨。本次 Space 将邀请行业嘉宾，围绕普通人如何面对“AI 赚钱”浪潮、交易与运营被 Agent 执行后的不可替代性，以及 AI 管理资产的效率与风险等核心议题展开对话。

用户关注官方账号 @sunpumpmeme 与 @Agent_SunGenX，转发推文并 @ 三位好友，官方将从参与者中抽取 5 位幸运用户，送出每人 10 USDT 奖励。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，YZi Labs 将 8750 万枚 $RDNT 转入币安，价值约 47 万美元。该批代币为 YZi Labs 作为 Radiant 投资机构，在过去两年间通过归属解锁所获；解锁时总价值约为 386 万美元，当前市值已缩水至约 47 万美元。$RDNT 将于 4 月 1 日在币安下架。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国以太坊现货 ETF 净流出 1642 万美元。

ETHA（BlackRock）：净流出 1594 万美元；

FETH（Fidelity）：净流出 162 万美元；

ETHB（BlackRock Staked）：净流入 113 万美元。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，以太坊基金会研究员 ladislaus.eth 披露，以太坊核心开发者会议（AllCoreDevs）计划于本周四就是否将 EIP-8141 纳入 Hegota 升级作出决定。

EIP-8141 的核心在于将账户与固定签名方案解耦，为迁移至后量子安全签名方案提供原生路径。ladislaus.eth 指出，若共识层（leanCL）已具备后量子安全性，而执行层的用户交易仍依赖存在量子漏洞的 ECDSA 签名，则整体迁移并不完整，两层均需具备后量子就绪能力。

此外，EIP-8141 还将账户抽象作为协议原生特性加以支持，并支持可编程 Gas 支付（包括以 ERC-20 代币支付及交易赞助）。

以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 对此补充称，EIP-8141 同样将使隐私协议获得更好的原生支持，并将其与 EVM 的通用可编程性类比——该提案将可编程性引入此前仅硬编码 ECDSA 的验证阶段。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据以太坊基金会（Ethereum Foundation）官网披露，以太坊基金会 Platform 团队负责人 Josh Rudolf、Julian Ma 及 Josh Stark 于 3 月 23 日联合发文，系统阐述 L1 与 L2 的协同发展框架。

文章指出，L2 的核心定位已从早期的”扩容工具”转变为”差异化功能与定制化服务的提供层”，而 L1 则应专注于成为去许可、高韧性的全球结算、共享状态、流动性及 DeFi 中心。

在对 L2 的建议方面，文章要求 L2 至少达到 Stage 1 安全标准并通过”退出测试”，追求最紧密 L1 集成的 L2 应推进至 Stage 2，并实现同步可组合性及原生卷叠（Native Rollup）机制。

以太坊基金会方面表示，将持续推进 L1 扩容与 Blob 扩展，在不牺牲去中心化的前提下提升吞吐量；同时投入研发以支持原生卷叠技术落地，并与 L2Beat 合作强化 L2 安全属性的透明度与可验证性。文章强调，L1 与 L2 的互利关系是以太坊生态持续发展的核心前提。

作者：Bitget

一、热点要闻

美联储动态

美联储理事 Miran 坚持年内四次降息基准预期

• Miran 指出中东地缘冲突带来的短期油价波动尚不足以改变年内四次降息路径，上周其投下反对票支持立即降息 25 基点。
• Goolsbee 补充，中东局势引发的新一轮通胀冲击已令形势严峻，就业市场接近充分就业而通胀仍远高于 2%目标。
• 市场影响：降息预期短期或面临调整，但基准路径未变，油价若持续高位将优先推高通胀风险，债券市场收益率或承压。

国际大宗商品

霍尔木兹海峡原油运输恢复，SPR 释放概率极低

• 首艘装载 200 万桶伊拉克原油的巨型油轮顺利通过海峡，此为冲突后首例成功案例。
• 美国能源部长赖特称战略石油储备可能再次释放，但可能性极低，目前已启动每日 100-150 万桶投放，可扩至 300 万桶。
• 市场影响：供应担忧短期缓解，油价虽仍处高位但未触发需求破坏，消费者或需承受数周高压，地缘风险缓和将利好风险资产。

宏观经济政策

美伊谈判呈现“罗生门”局面，白宫态度谨慎

• 特朗普表示伊朗“非常想达成协议”，双方可能在 5 天内甚至更短达成，美伊已形成协议要点。
• 白宫新闻秘书莱维特强调局势仍在变化，不会通过媒体确认本周是否谈判，另有报道称美考虑以伊朗议长为对象但伊方否认。
• 市场影响：乐观预期提振风险偏好，美股大涨，但持续性取决于实际进展，短期或加剧波动。

二、市场复盘

大宗商品&外汇表现

• 现货黄金：昨日大幅回调至 4098.75 美元后，今日企稳小幅反弹至 4369 美元，24H 跌0.79%。风险偏好修复与油价波动共振下摆脱恐慌性抛售，短期筑底迹象显现但仍受美元与通胀预期压制。
• 现货白银：昨日跟随黄金走弱，跌至 60.99 美元后反弹至 67.93 美元，24H 跌1.54%，金银比继续压缩至约 61:1，工业需求与避险属性双轮驱动下表现出更强韧性，工业金属属性支撑其反弹弹性优于黄金。
• WTI 原油：昨日暴跌超 9%，今日出现技术性反弹至 90.47 美元，24H 涨约 2.4%，地缘缓和消息消化完毕后短期超卖反弹，但供应恢复与需求不确定性仍令上方压力较大，驱动因素转向库存数据与霍尔木兹海峡实际通行情况。
• 布伦特原油：昨日高位回落 10%，今日止跌回升至 97.76 美元，24H 涨约 1.79%。维持高位震荡，供应端恢复但地缘风险溢价尚未完全消退，价格在 100-102 区间筑顶迹象明显，驱动因素仍以中东局势动态为主。
• 美元指数：今日小幅回升至 99.359，24H 涨约 0.23%。昨日触及低点 99.09-99.17 后反弹，风险资产回暖初期承压但通胀预期与美联储路径不确定性提供支撑，短期在 99 关口上方企稳。

加密货币表现

• BTC：24H 上涨约 4.3%报 70,600 美元，地缘风险缓和叠加美股风险偏好回暖推动强势反弹，连续走势从前日低点 67,600 美元附近快速拉升，摆脱震荡筑底格局，转为短期上攻动能强劲，关注 71,000-72,000 美元阻力位。
• ETH：24H 上涨约 4.7%报 2,140 美元，连续走势跟随大盘反弹但弹性略逊，短期关注 2,200 美元整数关口突破情况。
• 加密货币总市值：24H 上涨约 3.6%报约 2.50 万亿美元，BTC 主导率约 58.4-58.6%（小幅波动或微升），风险情绪全面回暖驱动，山寨币跟涨但整体仍以 BTC 为主导，成交量放大反映资金回流。
• 市场爆仓情况：24H 总爆仓约 6.61 亿美元，多单爆 2.91 亿美元，空单爆 3.71 亿美元，前日空头挤压后今日多头获利了结与回调爆仓并存，整体规模较前日放大反映杠杆活跃。
• Bitget BTC/USDT 清算地图：当前价格约 70,658，下方多头清算区已基本被消化，而上方 71,500–74,000 区间累计空头清算杠杆明显更密集，说明市场短线更容易被“向上挤空”。整体清算分布呈现上方空头压力 > 下方多头压力的结构，价格若继续震荡，更偏向先测试上方流动性密集区。从累计清算曲线看，空头清算杠杆总量明显高于多头清算，总体结构偏轻度看涨（Short squeeze 倾向），但在 72,000 附近存在高杠杆集中区，短线波动可能放大。

• 现货 ETF 净流入/流出：BTC 现货 ETF 昨日净流入 640 碗美元；ETH 现货 ETF 昨日净流入-160 完美元。
• BTC 现货流入/流出：昨日流入 31.8 亿美元，流出 30.54 亿美元，净流入 1.26 亿美元。

美股指数表现

• 道指：涨 1.38%报 46,208.47 点，连续两日反弹。
• 标普 500：涨 1.15%报 6,581 点，短挤压推动。
• 纳指：涨 1.38%报 21,946.76 点，科技与 AI 板块驱动。

科技巨头动态

• 英伟达 (NVDA)：涨约 1.7% 报177.66 美元（日内波动较大） 。涨跌因素：地缘紧张缓和提振整体风险偏好，AI 基础设施需求持续强劲（Blackwell 系列订单展望乐观），但需警惕周期指标短期转弱可能引发的“假突破”风险。短期反弹主要受宏观情绪修复驱动，而非单一公司事件。
• 苹果 (AAPL)：涨约 1.41% 报251.49 美元。 涨跌因素：WWDC 2026 定档（6月 8-12 日）并明确预告“人工智能重大进展”，激发市场对 iOS 生态 AI 集成与升级周期的乐观预期；同时受益于 iPhone 升级率创纪录、生态切换趋势强劲，Morgan Stanley 等机构认为苹果或成 2026 年唯一增份额的主要智能手机品牌。地缘缓和进一步放大正面催化。
• 谷歌-A (GOOGL)：涨约 0.35% 报302.65 美元。 涨跌因素：跟随科技板块整体回暖，Gemini 模型进展与云 AI 服务增长提供支撑，但涨幅相对温和，主要受宏观风险偏好修复而非独立事件驱动；AI 竞争格局中谷歌云业务弹性仍被看好。
• 微软 (MSFT)：涨约 0.3% 报383.5 美元。 涨跌因素：Azure 云与 AI 服务需求稳健（企业采用率持续提升），但日内波动受大盘情绪主导；作为 AI“软件税”代表，长期定价权获认可，短期反弹主要受益于科技股集体短挤压与地缘风险下降。
• 亚马逊 (AMZN)：涨约 2.32% 报210.14 美元。 涨跌因素：AWS 云业务 AI 支出加速（ hyperscaler capex 持续放量），叠加电商与广告收入韧性；AI 基础设施主题下亚马逊作为“云+AI”双轮驱动受益明显，涨幅领先源于市场对 AWS 增长再加速的定价。
• 台积电 (TSM)：涨约 2.8% 报338.45 美元。 涨跌因素：先进制程需求旺盛（HBM4等 AI 相关芯片高量产），作为 NVDA/AVGO 等核心代工厂直接受益 AI 建厂浪潮；分析师预期 2026-2028 营收增速显著高于亚马逊，地缘缓和下半导体供应链风险降低进一步推升估值修复。
• Meta (META)：涨约 1.75%报 604.47 美元。 涨跌因素：AI 应用落地进展（广告+元宇宙效率提升），资源再分配策略获高盛认可（从低效转向高价值 AI 算力）；宏观风险偏好回暖放大反弹，但核心仍系 AI 叙事延续与 EPS 上修预期。
• 博通 (AVGO)：涨约 4.1% 报323.84 美元附近。 涨跌因素：定制 AI 芯片与网络互联需求爆发（光学互联等 AI 基础设施升级），作为“AI plumbing”关键环节直接受益 hyperscaler 订单增长；市场视其为 AI 周期中更稳健的“收费站”标的，涨幅领先反映内容增长与毛利率杠杆预期。

美伊协议乐观表态显著降低地缘风险溢价，推动风险资产全面反弹与短挤压效应；AI 基础设施投资主题（芯片、云、互联）仍是板块主线，存储/光学/先进制程需求超预期进一步强化半导体与云巨头弹性。

板块异动观察

存储芯片板块预期强势上涨

• 代表个股：美光科技 (MU) 受益价格预期、希捷科技 (STX)、西部数据 (WDC)
• 驱动因素：Wedbush 预测 2026 上半年 DRAM 价格涨 130-150%、NAND 接近三位数，供需失衡加剧超出市场预期。

光通信板块普涨

• 代表个股：Applied Optoelectronics (AAOI) 涨9.39%、Lumentum 涨3.2%、康宁涨 5.13%
• 驱动因素：AAOI 盘后获 5,300 万美元 800G 模组大单，AI 算力需求持续拉动。

三、深度个股解读

1. 苹果公司 – WWDC 2026 定档

事件概述：苹果宣布 WWDC 2026 将于 6月 8-12 日举行，开幕演讲聚焦“人工智能重大进展”，将推出 iOS、macOS 等多系统更新及新工具。彭博指出 iOS 27 亮相将是苹果 AI 反攻起点。 市场解读：机构认为本次大会将展示苹果在 AI 领域追赶能力，投资者高度关注系统级 AI 集成。 投资启示：WWDC 历来为生态催化剂，建议关注苹果供应链及软件服务板块短期机会。

2. Meta Platforms – 战略重组获高盛认可

事件概述：Meta 裁员并压缩开支、推迟模型发布，市场担忧 AI 资本压力。高盛反驳称此为主动资源调配，从低效存量转向高价值 AI 算力，成本结构仍有弹性。 市场解读：高盛预计效率与增长再平衡将持续推动 EPS 正向修正，非“过冬”而是“腾笼换鸟”。 投资启示：战略调整强化长期竞争力，Meta 估值或获支撑，适合关注 AI 应用落地进展。

3. 美光科技 – 存储芯片价格暴涨预期

事件概述：Wedbush 报告显示 DRAM与 NAND 供需失衡加剧，预计 2026 上半年价格涨幅达三位数，DRAM 130-150%。 市场解读：机构认为需求改善速度超预期，将直接利好存储厂商。 投资启示：价格周期上行开启，建议布局存储产业链核心标的，关注 2026 上半年业绩弹性。

4. 阿里巴巴 – 达摩院或发布重要芯片产品

事件概述：达摩院今日或发布芯片产品，直指 AI Agent 算力需求，明日举办 2026 玄铁 RISC-V 生态大会，去年曾首发服务器级 RISC-V CPU。 市场解读：机构视之为阿里 AI 基础设施重要一步，市场关注度高。 投资启示：芯片突破或强化阿里云竞争力，建议跟踪发布会细节与市场反馈。

5. Applied Optoelectronics – 获大额 800G 订单

事件概述：盘后宣布获得 5,300 万美元 800G 模组订单，股价盘后进一步上涨。 市场解读：订单验证 AI 算力需求强劲，光通信板块整体受益。 投资启示：订单落地提振业绩可见性，关注光模块需求持续性。

四、加密货币项目动态

1、BlackRock staked ETH ETF (ETHB) 首日吸引 1.55 亿美元净流入，成为继比特币 ETF 后机构需求新亮点， staking 收益每月分发增强吸引力。

2、BTC 现货 ETF 连续三日净流出但 3 月累计仍正向，机构积累趋势未改，鲸鱼在 70,000 美元附近持续买入。

3、Solana 基金会发布报告《Solana 上的隐私：现代企业的全方位方法》，提出企业级采用需要灵活的隐私控制，并将隐私定位为可定制功能而非取舍。报告认为，加密采用的下一阶段将更多取决于让企业控制信息披露的对象和内容，而非仅依赖透明度。

4、SEC与 CFTC 联合发布 Interpretive Release 33-11412，将大部分去中心化网络原生代币界定为数字商品，并明确质押、LSD、包裹代币和合规空投不构成证券发行。在此基础上，文章提出三种此前难以落地的募资与金库模型：其一是以 ETH、SOL 等质押为基础、通过 LSD 收益和协议代币双重激励的 Liquid Genesis Staking Pools（LGSP）；其二是以贡献工作量和资金换取未来网络参与权、而非预售代币的 Commodity Pre-Participation Agreements（CPA）；其三是通过与去中心化里程碑挂钩、递减分润的 Separation-Accelerated Revenue Rights（SARR），将“分离原则”设计为驱动团队加速去中心化的收入工具。

5、Strategy 扩大 ATM 融资规模，新增 441 亿美元证券发行额度。其中，新增最高 210 亿美元 A 类普通股 ATM、210 亿美元 STRC 优先股 ATM 及21 亿美元 STRK 优先股 ATM，并新增 Moelis、Alliance、StoneX 为销售代理，同时上调 STRC 授权股数、下调 STRK 授权股数。

6、Strategy 在3月 16 日至 22 日期间以约 7660 万美元购入 1031枚 BTC，均价约 74326 美元；截至 3月 22 日，其累计持有 762099枚 BTC，总购入成本约 576.9 亿美元，综合均价约 75694 美元。

7、据 CoinShares 最新周报数据，受美联储会议被解读为“鹰派按兵不动”影响，数字资产投资产品上周净流入放缓至 2.3 亿美元，其中 FOMC 会前前两日合计流入 6.35 亿美元，会后出现 4.05 亿美元流出。各地区整体仍为净流入，美国录得 1.53 亿美元流入，德国和瑞士分别为 3020 万和 2750 万美元。Bitcoin 产品流入 2.19 亿美元，但做空 Bitcoin 产品仍有 600 万美元流入，显示多空分歧加剧。

五、今日市场日历

数据发布时刻表

09:45	美国	S&P Global 制造业 PMI	⭐⭐⭐⭐
09:45	美国	S&P Global 服务业 PMI	⭐⭐⭐
09:45	美国	S&P Global 综合 PMI	⭐⭐⭐⭐

重要事件预告

3月 24 日（周二）

1. S&P Global 3 月制造业&服务业 PMI 闪值公布（经济先行指标，关注地缘冲击下制造业表现）；
2. Fed Barr 演讲（货币政策路径线索）。

3月 25 日（周三）

1. PDD Holdings (拼多多) 公布财报（盘前），重点跨境电商亏损收窄、Temu 海外扩张及国内竞争压力，对中概互联网板块情绪影响大；
2. Fed Miran 演讲；

3月 26 日（周四）

1. 美国当周初请失业金人数（20:30），劳动力市场高频指标；；
2. Fed 多位官员讲话（Jefferson、Barr 等），验证近期政策路径与通胀应对；
3. G7 外长会议（26-27 日），关注对中东/霍尔木兹海峡/能源供应的表态。

3月 27 日（周五）

1. 3 月密歇根大学消费者信心指数终值公布，关注地缘&油价对消费者情绪、通胀预期的冲击。

本周美股核心主题：霍尔木兹海峡危机主导（油价、通胀、能源股剧烈波动）、CERAWeek 地缘能源讨论、美联储官员密集发声、经济数据（PMI、就业、信心）、PDD 等关键财报。地缘不确定性+高油价下，市场波动预计显著加剧，能源与通胀敏感板块首当其冲。

机构观点：

城堡证券策略主管 Scott Rubner 指出，创纪录空头头寸面临平仓风险，若地缘紧张缓解将引发强劲反弹，对冲基金与系统化策略有望推动买盘；Wedbush 分析师强调存储芯片价格涨幅远超预期，将利好 MU、STX、WDC 等厂商；高盛认为 Meta 裁员系战略资源再分配而非被动收缩，EPS 有望持续上修。综合来看，市场对正面催化剂高度敏感，但油价与通胀压力仍令美联储路径承压。加密市场方面，BTC ETF 虽短期流出但累计流入稳健，机构正借回调布局，整体风险情绪随美股反弹回暖，短期关注 70,000 美元心理关口与清算集群。地缘缓和将成为本周最大变量，建议投资者平衡仓位并关注今晚 PMI 数据。

免责声明：以上内容由 AI 搜索整理，人工仅作验证发布，不作为任何投资建议。

作者：Ilya Strebulaev

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：这是斯坦福商学院 VC 课程的首篇公开讲义，作者教了这门课多年，1300 多名学生中有 500 人去创业，600 人进了 VC 行业。

他决定把课程内容完整对外开放，从最基础、也最容易踩坑的现金流条款讲起——可转换优先股、清算优先权、转换权，这些条款决定了退出时创始人究竟能拿到多少。

对打算融资或已经在谈的创始人来说，这是必读的基础材料。

全文如下：

本文将介绍现金流条款的运作方式、清算优先权如何影响你的收益、可转换优先股如何让投资人占据上风。

这些是创业者应该了解的基础知识。

欢迎，以及我的动机

我在斯坦福商学院教授风险投资课程已经很多年了。这段时间里，超过 1300 名学生选了这门课，约 500 人后来去创立了创业公司，约 600 人进入风险投资（VC）及更广泛的私募股权行业担任投资人。我和很多学生保持联系，经常收到他们的邮件或消息，说他们在融资或谈判条款清单（term sheet）时，”又一次翻出了您课上的讲义和幻灯片，教授。”

我一直想把自己的知识和经验广泛分享出去，尤其是因为 VC 和创业的世界经常被神秘感笼罩、被广泛误解。这也是我开始在 LinkedIn 上几乎每天发布 VC 研究成果的原因。但要分享一门复杂而有挑战性课程的细节——在这门课里，概念一层层叠加——需要不同的媒介。所以，我来这里了。

在读完每篇文章后，你应该对投资人如何做决策、创业者和投资人如何就现金流分配和公司治理进行谈判，以及创业世界日常使用的无数其他事项，有相当深入的了解。

在最初的几篇文章中，我们将直接切入核心，主要讨论第一轮 VC 融资中的现金流条款。现金流条款本质上是关于”分蛋糕时谁得到什么”的规则。我们将认识 VC 融资中最常用的金融证券——可转换优先股。我们将涵盖决定创业者和投资人收益分配的所有主要合同条款。覆盖完第一轮 VC 融资后，我们将继续介绍后续轮次。只有在那之后，我们才准备好讨论 VC 前轮次，包括 SAFE 和可转换票据等证券。很多学生问我，为什么不从 SAFE 开始讲——毕竟，这是很多创始人现在最先发行的证券。但 SAFE 的关键特性是转换成创业公司后来将发行的证券，在不了解那种证券的情况下，很难真正理解 SAFE。覆盖完现金流条款后，我们将讨论控制权、公司治理以及创业公司中的利益冲突。这些是绝对关键的讨论要点。正如我一遍又一遍告诉学生的，”你只能失去创业公司的控制权一次。一旦失去，就永远失去了。”

典型案例

在讲解现金流主题时，我将使用一个贯穿始终的典型案例，并随着内容的增加而修改和扩展。Ann Zhao 和 Matt Smith 是 SoftMet 的联合创始人，这是一家科技创业公司。在融资过程中，他们遇到了 Rob Arnott，他是顶级风险投资机构 Top Gun 的合伙人。Rob 随后邀请 Ann 和 Matt 向 Top Gun 的全体合伙人展示创业想法。一周后，创始人收到了 Top Gun 的条款清单。该条款清单提议：

Top Gun 向 SoftMet 投资 1000 万美元。

Top Gun 获得 SoftMet 的 A 轮优先股，发行价（原始发行价）为 4 美元。

A 轮优先股具有 1 倍的清算优先权。

1 股 A 轮优先股可转换为 1 股 SoftMet 普通股。

A 轮优先股附带各种额外条款和条件。

创始人持有 750 万股普通股。

公司的投后估值为 4000 万美元。

Ann 和 Matt 需要理解这份条款清单的含义：A 轮优先股究竟是什么？投后估值是什么？清算优先权是什么？转换是什么？在这份提案中，他们应该特别关注哪些特性？在所有条款中，哪些可能具有重要的财务含义，他们可能希望重新谈判？哪些是对创始人更友好的条款？

我们需要做一些简化假设来引入所有概念

为了保持清晰，我们将从一些简化假设开始。我们将在后续讲义中放宽所有临时假设，请继续关注！不要因为觉得”这位象牙塔教授不知道创始人不是’持有股份’而是’归属’等等”就离开。我知道，我们会在适当的时候回到所有这些。

以下是我在关于第一轮 VC 融资的首批讲义中将始终使用的假设（如果以下术语不熟悉，这正是我们现在简化的原因）：

假设：SoftMet 不雇用任何员工。这一假设意味着 SoftMet 不需要用现金或股票补偿员工，也意味着我们将创始人纯粹视为所有者，而非员工。归属期和创始人雇用条款将在后续讨论。

假设：Top Gun 是 SoftMet 的第一位外部投资人。现实中，大多数 VC 轮次之前都有天使轮或种子轮融资，使用不同的证券。

假设：这轮融资将是 SoftMet 作为私人 VC 支持公司筹集的唯一一笔投资。现实中，我的研究表明，美国平均独角兽企业融了超过六轮 VC。我们肯定会很快放宽这一假设。

假设：只有现金流条款重要。条款清单还涵盖公司治理——控制权、投票权、董事会席位——但我们将在后续处理这些内容。

投资人以金融证券换取投资回报

Top Gun 的 1000 万美元投资是一笔风险投资轮次——以现金换取证券。Top Gun 提议投资的 1000 万美元称为投资金额。

作为投资的回报，Top Gun 将获得赋予其 SoftMet 部分所有权的证券。具体而言，作为本轮的一部分，将发行一定数量的新证券——A 轮优先股——并给予 Top Gun。但 Top Gun 会收到多少股？Top Gun 投资后的持股比例如何分配？未来的收益将如何在创始人和 VC 投资人之间分配？

条款清单通过说明不同情景下谁得到什么，为回答这些问题提供了线索。Top Gun 获得的股数由投资金额和 A 轮优先股的原始发行价决定。原始发行价是投资人在发行时为每股支付的价格，通常缩写为 OIP，也可以称为原始购买价格（OPP）。

注意：OIP 与面值不同。股票面值是公司章程中规定的股票价值，在注册时任意设定，与公司实际估值几乎没有关系，没有实际经济意义。常见的面值为 0.001 美元或 0.0001 美元，也可以使用”无面值”。

我们可以用 OIP 来确定 Top Gun 获得的股数。投资金额为 1000 万美元，OIP 为 4 美元，Top Gun 获得两者的商：

因此，Top Gun 以 1000 万美元现金投资 SoftMet，换取 250 万股 A 轮优先股。更一般地，OIP、投资金额和本轮投资人获得的股数之间的关系如下：

一旦你知道这三个量中的任意两个，就可以确定第三个。现实中的条款清单在描述拟议投资时差异相当大，但应该总是能够从给定信息中反推出这三个量。SoftMet 的条款清单给出了投资金额和 OIP。或者，条款清单也可能给出投资金额和投资人获得的股数。

例 1：原始发行价

VC 基金 Great Innovation Partners 投资了早期公司 Fox Solutions，Inc。以 2500 万美元的投资金额获得了 200 万股种子轮优先股。该证券的原始发行价是多少？

原始发行价为：

换句话说，Great Innovation 为每股种子轮优先股支付了 12.5 美元。

创始人通常持有普通股

早期公司的创始人通常持有普通股，这是全球上市和私人公司中最普遍的所有权形式。股票是一种公司所有权形式，赋予其持有者（即股东）某些权利。换句话说，股东对公司具有求偿权。股权（equity）是另一个常用来描述股票求偿权的术语，我们在这里将股票和股权互换使用。”股票”或”股权”这两个词也将这些证券与另一种常用的公司求偿权类型——债务——区分开来。

在”普通股”中加上”普通”，只有在同一公司发行了其他类型证券时才具有意义。如果普通股是公司发行的唯一证券，那么每一股公司股票与其他任何股票一视同仁——只有一种求偿权！更一般地，每一股普通股的处理方式与任何其他普通股完全相同。

当有收益分配时，一股普通股有权获得与其他任何普通股完全相同的收益。因此，收益在所有流通普通股之间平均分配。但是，如果其他持有人持有另一种类型的证券，收益的分配可能会非常不同。在 VC 交易中，情况几乎总是如此。

投资人持有可转换优先股

Top Gun 获得的 A 轮优先股是可转换优先股的一个例子。可转换优先股是美国大多数 VC 投资人选择的证券。这种证券结合了债务和普通股的特征。对于有抱负的创业者或初创投资人来说，不幸的是，这种证券的结构较为复杂，尤其是与直接债务和普通股这两种传统金融证券相比。幸运的是，我们现在将一起掌握它。

从核心来看，可转换优先股是一种给予持有人在两种可能收益选项之间进行选择的金融证券。持有人可以选择将可转换优先股转换为另一种证券，通常是普通股（这称为可选转换特性）。或者，持有人可以在普通股持有人获得任何收益之前，先获得一笔一次性付款（这称为清算优先权特性）。这种权利通常附带许多附加条件，并取决于我们将要探讨的许多额外合同条款。但核心思想是，该证券为投资人提供了在转换特性和清算优先权特性之间进行选择的权利。

非常重要的一点——尤其是对有股票市场和投资银行经验的人——在传统金融市场中，公司有时也会发行被称为优先股的证券。虽然表面上相似，但 VC 交易中发行的证券有许多特性，使其与公众市场的优先股截然不同。如果你从公众市场了解优先股——这是不同的。不要跳过这部分。

例 2：上市公司发行的优先股

2018 年，大型上市保险公司 MetLife 发行了新的优先股系列 MET-E，向市场提供 2800 万股。这类优先股的功能类似于债务证券，投资人可获得永久固定股息。MET-E 为投资人提供 5.63%的票面利率，但不提供任何投票权（与普通股不同）。优先股持有人对公司收入具有优先权，在普通股东之前获得股息（但在债权人之后）。MET-E 这类优先股通常没有转换特性。

VC 合同通常将这种证券称为优先股，但当你在 VC 合同或条款清单中看到优先股时，可以安全地假设它也是可转换的。在我对数千份 VC 合同的分析中，超过 99%的”优先股”实际上是可转换的。

虽然合同通常在证券名称中省略”可转换”，但通常会有其他附加词。例如，该证券可能被命名为 A 轮优先股，就像 Top Gun 拟议投资的案例一样。

例 3：系列字母

拼车公司 Uber 在作为私人 VC 支持公司期间，依次发行了种子轮、A 轮、B 轮等，一直到 G 轮优先股。大数据分析公司 Palantir 在 2015 年的融资轮中发行了 K 轮优先股（此前已发行 A 轮至 J 轮）。太空公司 SpaceX 在最终上市之前，很可能会用完所有字母来命名其各系列优先股（我写这段话是在 2026 年 1 月）。有时，公司以非字母顺序发行证券，例如当公司进行重组时。例如，在线游戏公司 Zynga 发行了 A 轮、B 轮和 C 轮优先股，然后在首次公开发行前跳跃式地发行了 Z 轮优先股。

历史上，A 轮优先股是第一轮 VC 融资中发行的证券的名称。在过去十五年左右，第一种证券也常被称为种子轮优先股（如 Uber 的情况）。这通常意味着该证券的结构可能比完整的 A 轮优先股更简单。创始人和投资人也可能想要传递这是一家非常早期公司的信息。一旦公司完成另一轮融资，通常会发行 A 轮优先股。这意味着你不应该假设”A 轮”一定意味着第一轮 VC 融资。

那么什么是第一轮 VC 融资？判断的最佳方式是询问这一轮是否是定价轮，即证券是否有 OIP。如果公司发行 SAFE 或可转换票据，则不是定价轮；但种子轮优先股是定价轮。（注意：你通常听到的说法是，非定价轮不会给公司设定任何估值。这是不正确的，我们会在适当时候讨论。)

为 VC 投资人和创业公司提供建议的律师在命名上相当有创意，因此命名上还有许多其他变体。有时这些微妙的名称差异代表某些具体安排。例如，任何系列后面也可以跟着或附带额外的编号系列（A 轮后面可能跟着 A-1 轮、A-2 轮等）。如果是同一轮次的一部分，通常这类 A-1 股票与 A 轮股票只在某些特定条款上略有不同，否则是相同的，往往是因为一些流通证券被转换为（几乎等同于）A 轮。或者，它们可能是完全不同融资轮次的一部分，例如因为公司认为自己尚未达到市场对该领域 B 轮公司所期望的里程碑。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，某新地址（0x703…E7B5a）于约 4 小时前从币安（Binance）提取 2973 枚 ETH，价值约 639 万美元。此后，该地址向两个外部地址分别进行了小额 ETH 测试转账，目前暂无进一步链上操作。

深潮 TechFlow 消息，03 月 24 日，据官方消息，Claude 现已支持操控用户电脑以完成任务，包括打开应用程序、浏览网页、填写表格等桌面操作。

该功能目前以研究预览版形式在 Claude Cowork 及 Claude Code 中上线，仅支持 macOS 系统。

Claude 将优先调用已连接的第三方应用（如 Slack、日历等），当无对应连接器时，将请求用户授权后直接操控屏幕上的应用。

用户可在手机端发起任务指令，离开后由 Claude 自主完成，亦可设置定期执行任务，如每日扫描邮件或每周五生成报告。该功能目前向 Pro 及 Max 订阅用户开放。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Coinmarketcap 行情数据，SIREN 24 小时跌 59.38%，价格跌至 1.01 美元，市值跌至 7.4 亿美元。

此前消息，分析师称，SIREN 庄家实际控盘比例达 88.5%，幕后操盘方或为 DWF Labs。

深潮 TechFlow 消息，3 月 23 日，据 U.Today 报道，Bitcoin 区块链于近日发生一次罕见的两区块链重组（Reorg）事件。Bitcoin 研究员 b10c 披露，矿池 Foundry USA 与 AntPool、ViaBTC 之间爆发了一场多区块竞争。

事件起因于区块高度 941880 处，网络短暂分叉为两条等长竞争链：AntPool 率先挖出区块 941881，随后 ViaBTC 在同一链上挖出区块 941882；与此同时，Foundry USA 独立挖出了自己版本的区块 941881 与 941882，形成两链并行局面。最终，Foundry USA 相继挖出区块 941883、941884、941885，凭借更长链优势胜出，AntPool 与 ViaBTC 所挖区块被网络丢弃，成为”孤块”。Foundry USA 共完成从 941879 至 941885 的连续七个区块出块。

单区块链重组在 Bitcoin 网络中偶有发生，而两区块链重组较为罕见，意味着两条竞争链的并行状态延续了额外一个完整区块周期。此次事件属于去中心化共识机制的正常运作，并非攻击或系统故障。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货 ETF 净流入 1.6746 亿美元。

IBIT（BlackRock）：净流入 1.6104 亿美元；

FBTC（Fidelity）：净流入 4170 万美元；

ARKB（Ark Invest）：净流出 941 万美元；

GBTC（Grayscale）：净流出 2587 万美元。

作者：The Defiant

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：这篇文章不只是在复盘 Resolv 漏洞，而是在说一件更令人不安的事：同一个攻击模式——硬编码预言机把脱锚稳定币定价为 1 美元——在过去 14 个月内已经发生了至少四次。问题不是技术漏洞，而是 curator 模式的激励结构本身有缺陷：风险由存款人承担，收益由 curator 拿走。

全文如下：

在一个安静的周日早晨，有人在约 17 分钟内把 10 万美元变成了 2500 万美元。

目标是收益型稳定币协议 Resolv。在 Resolv 暂停合约之前，其与美元挂钩的稳定币 USR 已跌至几分钱。截至本文写作时，USR 仍严重脱锚，交易价格约为 0.25 美元，本周跌幅超过 70%。

冲击波远不止于 Resolv 本身。Fluid/Instadapp 单日吸收超过 1000 万美元坏账，同日遭遇逾 3 亿美元净流出，创其历史最大单日流出纪录。15 个 Morpho 金库受到波及。Euler、Venus、Lista DAO 和 Inverse Finance 均相继暂停了 USR 相关市场。

导致此次漏洞损失扩散的机制——在借贷市场中将脱锚稳定币按 1 美元定价——并非新鲜事。过去 14 个月内，这种情况至少发生过四次。

漏洞是怎么工作的

USR 的铸造遵循一个两步链下流程：用户通过`requestSwap`函数存入 USDC，一个具有特权的链下签名密钥`SERVICE_ROLE`再通过`completeSwap`最终确定发行的 USR 数量。合约设有最低输出限制，但没有最高限制。密钥持有者签署什么，合约就执行什么。

攻击者通过 Resolv 的 AWS 密钥管理服务获取了该密钥的访问权限。他们提交了两笔 USDC 存款，总计约 10 万至 20 万美元，然后利用被盗密钥授权铸造了 8000 万枚 USR 作为回报。链上数据显示两笔交易分别为 5000 万 USR 和 3000 万 USR，均在数分钟内完成铸造。

“Resolv USR 漏洞不是一个 bug——而是一个按设计正常运行的功能。这才是问题所在。”链上分析师 Vadim（@zacodil）表示。

SERVICE_ROLE 是一个普通的外部账户地址，不是多签。管理员密钥有多签保护，但铸造密钥没有。

“Resolv 经过了 18 次审计，”Vadim 说，”其中一个发现的名称直接就叫’缺少上限'”。

攻击者有条不紊地退出：先将铸造的 USR 转换为 wstUSR（质押包装版本）以减缓市场冲击，然后通过 Curve、Uniswap 和 KyberSwap 将其兑换为 ETH。攻击者钱包中持有约 11400 枚 ETH（约 2400 万美元）。支撑整个系统的 ETH 和 BTC 抵押品池在稳定币崩溃的同时完好无损。

传染如何扩散

Resolv 漏洞实际上是两起事件叠加在一起。第一起是铸币漏洞，第二起是连锁借贷市场失效。

当 USR 和 wstUSR 崩溃时，每个接受其作为抵押品的借贷市场都面临同一个问题：它们的预言机仍然将 wstUSR 定价在接近 1 美元的位置。

风险分析机构 Chaos Labs 创始人 Omer Goldberg 记录了这一机制。他的核心发现是：”预言机是硬编码的，因此从未重新定价。wstUSR 被标记为 1.13 美元，而在二级市场上的交易价格约为 0.63 美元。”

交易者在公开市场上以低价购入 wstUSR，然后在 Morpho 或 Fluid 上以预言机报价 1.13 美元将其作为抵押品，借出 USDC 后离场。

在 Fluid，团队筹措了短期贷款以覆盖 100%的坏账，并承诺让每一位用户得到全额赔偿。在 Morpho，联合创始人 Paul Frambot 表示约有 15 个金库存在大量敞口，均处于高风险、长尾抵押品策略中。

知名 curator Gauntlet 表示，”几个高收益金库的敞口有限。”

但 D2 Finance 直接反驳了这一说法，发布链上数据显示 Gauntlet 旗舰”USDC Core 金库”向 wstUSR/USDC 市场配置了 495 万美元。Goldberg 随后表示，Gauntlet 金库在该市场中占贷款方流动性的 98%。

Frambot 在书面回复 The Defiant 时表示：”我们一直在研究如何更全面地呈现各类风险。不过我们不认为这里的核心问题是缺乏标注。”

Frambot 补充道：”Morpho 是预言机无关的，这意味着它允许 curator 选择他们认为最适合特定市场的任何预言机。Morpho 是开放的、无需许可的基础设施，其设计是将风险管理外包给 curator。”

“很难在所有场景下强制推行客观’正确’的护栏，”Frambot 说，”在协议层面施加约束也有阻碍合法策略实施的风险。”

虽然底层协议将风险管理留给了 curator，但业内部分人士认为 curator 并没有尽到职责。

“我认为 curator 行业的设计存在缺陷，因为根本没有真正的策展发生。”Marc Zeller 在 X 上表示。

截至发稿，Resolv、Gauntlet 和 Fluid 均未回应 The Defiant 的置评请求。

一个反复出现的失败模式

这并非新型攻击。2025 年 1 月，Usual Protocol 的 USD0++被 curator MEV Capital 在 Morpho 金库中硬编码为 1 美元。Usual 随后在没有任何警告的情况下突然将赎回底价调整为 0.87 美元，导致贷款人被锁在 MEV Capital 金库中，该金库利用率飙升至 100%。

2025 年 11 月，Stream Finance 的 xUSD 崩溃，此前 curator 已将 USDC 存款路由进以该合成稳定币为支撑的杠杆循环中，当其预言机拒绝更新时，Morpho、Euler 和 Silo 上估计 2.85 亿至 7 亿美元的资产面临风险。Moonwell 在 2025 年 10 月和 11 月连续遭遇两次预言机失效，合计产生超过 500 万美元的坏账。

这对 curator 模式意味着什么

Morpho 的架构将所有风险决策外包给第三方”curator”，由他们构建金库、选择抵押品、设定贷款价值比并选择预言机。这套理论认为，专业机构具备更深的专业知识，竞争能带来更好的风险管理，协议负责执行规则。

但 curator 依靠产生的收益率来赚取费用，这形成了一种接受风险更高、收益更高的抵押品（如收益型稳定币）的激励。问题在于，当这些稳定币脱锚时，损失由存款人承担，而不是 curator。在 Resolv 事件中，一些 curator 的自动化机器人在漏洞发生后数小时内仍在持续向受影响的金库注入资金，加深了损失。

对收益型稳定币采用硬编码预言机的原因，是为了防止短期波动触发不必要的清算。但这种保护只在稳定币保持稳定的情况下才有效。

链上分析机构 Chainalysis 在事后复盘中表示，需要实时的链上检测能力。

“链上智能合约运行完全正常。问题显然出在更广泛的系统设计和链下基础设施上。”该分析机构表示。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，一个新创建的钱包于 7 小时前从币安（Binance）提取多种代币，总价值约 1590 万美元，具体包括：4349 万枚 ENA（约 400 万美元）、3.28 万枚 AAVE（约 360 万美元）、24.97 万枚 AVAX（约 240 万美元）、596 万枚 UNI（约 210 万美元）、800 万枚 ONDO（约 200 万美元）及 149 万枚 PENDLE（约 180 万美元）。提取完成后，上述资产已被转入另外 2 个不同钱包地址。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Cointelegraph 报道，预测市场平台 Kalshi 与 Polymarket 于同一天宣布针对内幕交易的用户限制措施，与此同时，美国两党议员提出立法草案，拟禁止体育赛事相关事件合约。

Kalshi 宣布，将禁止政治候选人就其本人参与的竞选活动进行交易，同时禁止运动员、赛事工作人员及裁判等与大学及职业体育相关人员参与交易。Polymarket 则发布范围更广的禁令，涵盖利用窃取的机密信息、非法内幕消息进行交易，以及可影响市场结果的相关人员。

立法层面，民主党参议员 Adam Schiff 与共和党参议员 John Curtis 联合提出《预测市场即赌博法案》，拟禁止在美国商品期货交易委员会（ CFTC ）注册的实体上线类似”体育博彩或赌场游戏”的事件合约。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据金十数据报道，世界黄金协会全球央行主管Shaokai Fan周二表示，黄金作为对冲去美元化和地缘政治风险的工具，其作用预计将促使此前缺席市场的央行在今年买入这一贵金属。他称，近几个月来，危地马拉、印尼和马来西亚等国央行已开始购入黄金，这些央行或是在长期暂停后重返市场，或是首次购入黄金。“过去几个月一些新的央行，或是长期未活跃或缺席黄金市场的央行，正在进入黄金市场。我认为这一趋势可能会在2026年持续。”他补充称，一些央行还从国内小规模生产商手中购买黄金，以支持本土产业，并防止这些黄金流向“非正规参与者”。他还表示，在去年10月的一轮黄金抛售中，各国央行曾趁机增持，但目前判断本月这轮下跌中是否出现类似情况仍为时尚早。

不久前，一篇「2028 年预测」的文中疯传网络，该文章指出由于 AI 的进步，2028 年将会有很大一波失业浪潮，很多人的工作，将会被 AI 取代。

文章一出，叠加中东局势，重挫了当天美国股市。此事堪称玄幻，毕竟那篇文章一看就是由 AI 写的，但看起来正契合了人们对于「AI 带来大失业」的恐惧心理，所以造成了如此大的影响。

近日，OpenAI 曝光的一则消息，则让人们意识到，「2028 年大失业」，可能并非是空穴来风。

近期，OpenAI 首席科学家 Jakub Pachocki 在接受 MIT Technology Review 独家专访时说了一句让人脊背发凉的话——他们的「北极星」，是在 2028 年之前建成一套全自动的多智能体研究系统。

今年 9 月，第一阶段目标就会落地：

一个能独立处理特定研究问题的「自主 AI 研究实习生」。

这不是产品路线图里的占位符，也不是 Altman 在 X 上的一句随口豪言。这是 OpenAI 在把整个公司资源押注在一个方向上。

「北极星」的意义

科技公司说「北极星」的时候，通常意味着两件事：一是其他事情要为它让路，二是公司内部已经达成共识。

从过去两周 OpenAI 的动作来看，这个判断基本成立。

3 月 19 日，OpenAI 宣布收购开发者工具公司 Astral，团队并入 Codex 部门；同一时间，公司宣布整合 ChatGPT、Codex 和浏览器为一个统一的桌面「超级应用」，由应用主管 Fidji Simo 主导，Greg Brockman 协助推进组织改革。

碎片化产品时代宣告终结，OpenAI 正在把所有筹码往一个方向推。

而这个方向，指向的是「让 AI 自己做研究」。

Pachocki 的逻辑其实很清晰：推理模型、智能体、可解释性，这三条技术路线在 OpenAI 内部原本各自为战，现在要整合到一个目标下——造出能在数据中心里自主运行很长时间的 AI 研究员。 他说，一旦这件事成了，「这是我们真正依赖的东西。」

前 OpenAI 研究员 Andrej Karpathy 的看法更直接——「所有大语言模型前沿实验室都会这样做，这是最终的 BOSS 战。」他补了一句话值得细品：「规模化当然会更复杂，但做这件事只是工程问题，它会成功。」

注意他的用词：不是「能不能」，是「什么时候」。

Anthropic 在行动

就在 OpenAI 宣布「北极星」的同一天，Anthropic 悄悄上线了 Claude Code Channels——一个让开发者可以通过 Telegram 和 Discord 直接与正在运行的 Claude Code 会话交互的功能。

这件事单独看很小，放进整体趋势里看，就很重要。

Anthropic 的逻辑是：与其告诉开发者 AI 未来能做什么，不如现在就让它嵌进开发者的真实工作流。 Telegram 和 Discord 不是学术论文，是程序员每天工作的地方。让 Claude Code 活在这里，意味着它从「工具」变成了「同事」。

社区里的反应印证了这个判断。

有用户直接说：「Claude 通过这次更新把 OpenClaw 给杀了，你不再需要买一台 Mac Mini。」这句话背后的含义是，Anthropic 的基础设施改进，已经让开源替代方案失去了成本优势。

而从更宏观的时间线看，Anthropic 在 Claude Code 上的迭代速度确实惊人。短短数周内，它融合了文本处理、数千个 MCP 技能集成和自主 bug 修复能力。OpenAI 在通过收购 Astral 补强 Codex 的同时，Anthropic 已经把 Claude Code 直接送进了开发者的聊天窗口。

两家公司都在奔向同一个终点，路线却截然不同——OpenAI 在做「2028 年的全自动研究员」，Anthropic 在做「今天就能用的智能体工具」。

真正的难题

不过，这里有一个细节不能绕过去。

Pachocki 在专访中做了一件很罕见的事——他主动谈到了安全和可控性的挑战，而且说得相当坦诚。

他说，他们的想法是用其他大语言模型，来「监控 AI 研究员的便签」，在行为出问题之前就捕捉到不良行为。但紧接着他承认：「对大语言模型的理解度，不足以让我们完全控制它们，要真正说『这个问题已经解决了』，还需要很长时间。」

一家公司的首席科学家说「我们还没有完全的控制力」，同时宣布要在 2028 年交出全自动 AI 研究系统，这两件事放在一起，值得所有人认真想一想。

这不是在唱衰，而是在理解这件事的真实难度。Pachocki 能说出这句话，本身说明 OpenAI 内部对这条路的艰难有清醒认知。

技术层面，有一个被研究者总结的「卡帕西循环」值得参考——成功的自动化 AI 研究框架需要三个要素：一个有权修改单个文件的智能体、一个可以客观测试的单一指标、固定的实验时间限制。

这套框架已经开始在实际环境中产生结果。Shopify CEO Tobias Lütke 就公开分享过一个案例：他让 autoresearch 智能体在夜间运行，第二天早上，智能体跑了 37 次实验，把模型性能提升了 19%。

从概念到落地，这条路比想象中要短。

20000 美元订阅费的未来

「北极星」项目不仅是技术上的优势，更是商业上的胜负手。

Paul Roetzer 的一组数字让人想多看几遍：他援引 OpenAI 内部预测，到 2029 年，智能体业务单独就能带来 290 亿美元年收入，其中包括月费 2000 美元的「知识代理」和月费 20000 美元的「研究代理」。

这组数字说明，「AI 研究员」从来不只是一个技术目标，它是一条收入路线图。

月费 20000 美元的「研究代理」，换算一下，是一个资深研究员年薪的几分之一，但它可以 24 小时不间断工作，同时跑 37 个实验。这不是替代某一个具体的人，而是重新定义了「研究生产力」本身是什么。

这让我想起 Karpathy 那句话——「这是最终的 BOSS 战」。他说的 BOSS，不是竞争对手，而是 AI 能力的天花板本身。

一旦 AI 能够自主推进科学研究，AI 进步的速度，将不再受限于人类研究员的数量和工时。

Pachocki 也说了同样的意思，只是表达得更克制——「一旦系统能够在数据中心里自主运行很长时间，这是我们真正依赖的东西。」

2026 年 9 月的 AI 研究实习生，不是终点，而是一个重要的起点。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据信报报道，一名 39 岁香港女子通过手机交友软件结识自称新能源公司职员的男子，随后转至 WhatsApp 发展为网络情侣关系。对方以高回报为由，诱导受害人在一虚假交易平台投资加密货币，受害人依照平台客服指示，在约两个月内累计向多个不明个人转数快账户转账逾 550 万港元，其后骗徒失联，受害人方知受骗。

香港警方上周共接获 15 宗网络情缘诈骗案，涉及骗款接近 1000 万港元。警方提示，此类骗局常以投资贵金属及加密货币为诱饵。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Polymarket 官方披露，去中心化预测市场平台 Polymarket 宣布将其推荐计划（Referral Program）从私测阶段正式向更大范围用户开放。

根据该计划，历史交易量超过 1 万美元的交易者现已具备参与资格，可通过推荐新用户获得相应奖励，奖励金额与被推荐新用户的交易量挂钩，按比例发放。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 披露，CoinShares 已向监管机构提交比特币波动率 ETF 的申请，代码为 $CBIX。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Resolv Labs 今日凌晨消息，针对此前导致约 8000 万枚 USR 被无抵押铸造的漏洞攻击事件，Resolv 团队已向攻击者地址发送链上信息，正式提出和解方案。

具体条款如下：攻击者须将所转换资金的 90%（约 2500 万美元等值 ETH）归还至指定回收地址，可保留剩余 10% 作为和解激励；同时须停止一切涉及被盗资金的后续操作，并将其控制下的全部 USR 转至同一地址。上述要求须在本公告发布后 72 小时内完成。

Resolv 团队表示，若攻击者未在规定期限内配合，将采取升级措施，包括协调中心化交易所、跨链桥及基础设施服务商冻结相关资产，公开披露攻击者地址及交易追踪信息，联合区块链分析机构与执法部门介入，并通过法律途径追偿损失。目前调查仍在进行中。

深潮 TechFlow 消息，03 月 24 日，Bitget Wallet Skill 近期完成一系列重大更新，涵盖 RWA 链上股票交易、Tron 链支持、Launchpad 新池扫描与私钥安全规范等，进一步提升 AI Agent 在多链环境下的自主交易与市场分析能力。

本次更新中，Bitget Wallet Skill 引入 RWA 股票交易功能，Agent 可发现、查询并交易英伟达、特斯拉等 262 支美股代币，支持 BNB Chain 与 Ethereum，最低交易金额为 20 美元。该 Skill 还新增 Tron 链交易支持，Agent 可通过 SunSwap 交易 USDT 等资产，并支持 BNB Chain 与 Tron 之间 USDT、TRX 双向跨链交易。新上线的 Launchpad 新池扫描功能支持 pump.fun、four.meme 等 19 个平台，Agent 可按市值、流动性、持有人数、Bonding Curve 进度等 15+ 维度筛选新池。该 Skill 同步上线 Dev 历史 Rug 记录分析与评级、全量市场信息查询等工具，为 Agent 提供从代币发现、安全审计到深度分析的完整链上情报能力。

安全方面，此次更新新增私钥禁止通过 API、聊天、HTTP 等任何渠道外传的铁律规范，仅限本地签名使用。SKILL.md 加入强制 7 步 Swap 检查清单，覆盖余额与风险预检、报价展示、用户确认等全流程。SKILL.md 经优化后 Token 消耗降低约 27%，减少 Agent 调用成本。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Onchain Lens 监测，某巨鲸此前开立的 $BRENTOIL （布伦特原油）多头仓位，因价格急速下跌触发强制平仓，本次亏损约 308 万美元。综合该地址历史交易记录，其在 $BRENTOIL 上的累计亏损已超 440 万美元。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Cointelegraph 报道，去中心化预测市场平台 Polymarket 宣布将于 2026 年 3 月 30 日起扩展其费率结构，覆盖范围从原有的加密货币与体育类别，进一步延伸至金融、政治、经济、文化、天气及科技等多个市场类别，各类别采用差异化费率。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据 Bitget 数据显示，现货黄金延续跌势，日内跌幅达2%，至4317.19美元/盎司。

作者：@Web3Ling；@qiqileyuan

引言: 当战争与技术同时加速

2026 年之前，笔者从未设想过会如此近距离地亲历战争场景。从首次听到撤离警报，到见证两周内伊朗向阿联酋发射超过 200 枚导弹与上千架无人机，笔者首次清晰地意识到，世界的底层运行逻辑正在发生深刻变革。与此同时，另一条截然不同的发展曲线正在快速攀升：人工智能（AI）大规模应用爆发，OpenClaw 等工具快速普及，比特币逐渐成为部分国家的战略储备资产。战争与技术的同步加速并非偶然，而是一个明确的信号：人类社会正步入一个“极化时代”，两极分化的趋势将深刻影响未来的发展格局。

龙虾与个人数据主权：被意外打破的巨头铁幕

互联网巨头对市场的垄断已持续许久，久到用户与巨头均默认，用户数据天然属于巨头资产，是上市公司财报中的核心量化指标，这一认知甚至被视为理所当然。在这一默认规则下，用户使用平台服务的前提，是出让个人数据所有权；巨头只需关闭接口，便可将用户的迁移成本提升至难以承受的水平。除非用户彻底放弃相关服务，否则其个人行为、偏好与社交关系等一切信息，都只能沉淀在巨头平台之中。隐私协议的“强制同意”机制，进一步强化了这一垄断格局——用户即便不认同，也缺乏有效的反抗途径。

多年来，无数先行者尝试打破这一铁幕，却均以失败告终。2018 年，笔者在北京参与万维网创始人 Tim Berners-Lee 启动的 Solid 项目的研讨会，该项目旨在为 C 端用户打造“数据盒子”，将个人数据集中存储，巨头若需使用，必须获得用户明确授权。这一愿景极具前瞻性与合理性，但由于直接触及巨头核心利益，相当于要求企业主动给自己套上枷锁、削减利润，因此没有任何一家巨头愿意接纳，该项目最终逐渐淡出公众视野。更近一段时间，去年推出的豆包手机，号称可自由调用手机内所有应用，但其上线后不久，便遭到国内主流互联网巨头的联合抵制，最终仓促退场。

无论从内部突破还是外部冲击，无论个人还是企业，似乎都难以撼动巨头的垄断壁垒，直到“龙虾”的诞生，才为普通用户提供了打破格局的契机。龙虾的大规模普及，最大受益者当属国产大语言模型，Minimax 等企业的股价与估值，已充分反映了市场的认可。其核心价值在于商业模式的重构：在此之前，国产大语言模型主要面向自主可控的 B 端市场，普通 C 端用户接触并使用其 API 的机会有限。但因为龙虾，笔者第一次开始尝试使用国产大模型 minimax和 GLM，这让国产大模型的用户扩展到了海量的 C 端，并且是 C 端的无意识 coding 需求，对于商业模式的改善，明显是巨大的。除海外 ChatGPT、Claude 等产品外，国内用户更倾向于使用千问、豆包等平台，核心原因在于此类平台提供的无限补贴、不限量问答服务，极大降低了用户的使用门槛。

Openrouter 成为各大国产模型亮相的重要榜单

在基础问答需求得到满足后，龙虾的出现进一步贴合了用户的工作场景需求——用户希望通过其搭建完整的工作流，将其转化为高效的生产力工具。值得注意的是，对于普通用户而言，日程安排、简单任务布置等基础需求，无需依赖 Claude 等高端大语言模型，基础模型即可胜任。因此，用户在选择服务时，自然会优先考量性价比，形成“谁更经济高效便选择谁”的消费逻辑。更为关键的是，龙虾实现了个人数据主权的回归，数据不再沉淀于巨头服务器，而是存储在用户自身设备之中。受此前龙虾删邮件事件及媒体报道的影响，当前用户多将龙虾安装在个人 MacMini、工作电脑，或通过 VPS 搭建独立环境，将其作为“第二大脑”使用。这种本地存储模式，使得用户切换大语言模型时无需重新适配——此前使用 ChatGPT 时，用户的对话记录、使用习惯均存储在 OpenAI 服务器，切换模型便意味着数据无法迁移，需重新训练新模型；而龙虾将所有数据（日程、对话、工作记录等）以 md 格式存储在用户本地设备，用户可自由选择性价比更高的模型，甚至借助免费 token 实现多模型兼容，这为国产大语言模型带来了海量 C 端用户，推动其实现规模化应用与快速增长。

这种增长呈现出“东升西降”的格局：ChatGPT、Claude 等海外产品多采用订阅制，类似健身房模式，部分用户订阅后使用率较低，平台可通过资源调配实现盈利；而龙虾主要采用 API 接入模式，且其创始人更推荐使用 Minimax 等国产大语言模型 API，这种模式更贴合亚洲用户缺乏订阅习惯的消费特征，API按 token 消耗计费的方式，也更具成本优势与灵活性。

龙虾的价值远不止于利好国产大语言模型，其大规模普及的背后，更蕴含着对巨头生态壁垒的系统性解构。用户掌握个人数据主权后，自然会追求龙虾功能的多元化，这也推动硬件厂商纷纷下场布局。此前，小米、华为等企业均构建了自身的生态体系，用户使用其智能硬件需通过专属 App 集中控制；而当前，各类硬件厂商纷纷为龙虾开发 Cli 工具及兼容接口，未来用户可通过与龙虾对话，实现对智能家居、机器人等设备的统一控制，这将逐步压缩大厂因生态兼容性带来的溢价空间。

对于“巨头与硬件厂商是否会拒绝接入龙虾”的疑问，当笔者用龙虾接通了拓竹 3d 打印机，并能用龙虾控制拓竹打印东西后，我就知道答案是否定的了，因为再购买硬件时，能否接入龙虾，变成了重要参考因素。

在豆包、千问等问答机器人竞争白热化的背景下，龙虾开辟了 C 端用户长期 token 消耗的第二战场，各大厂商不可能坐视 Minimax 等企业抢占市场，必然会主动加入“免费安装 OpenClaw”的布局中，借助这一流量入口争夺用户。在这一浪潮推动下，龙虾的普通用户覆盖率将达到极高水平，而用户也将在这一过程中进一步巩固自身的数据主权。对于硬件厂商而言，龙虾体系积累的海量用户，将形成倒逼效应——先接入者可优先抢占用户市场，后接入者则只能错失机遇，因此硬件厂商必然会积极适配龙虾，而用户在购买硬件时，也会优先选择支持龙虾的产品。最终形成用户主导的良性格局：用户掌握数据主权、可自由切换模型、能灵活搭配硬件，龙虾也由此完成了个人数据主权的重塑，系统性解构了巨头的生态垄断。

当然过程中，用户的数据意识会在便利和自主间寻找一个平衡

腾讯全面接入龙虾，在提供便利的同时，也成为最大的“模型数据中转站”

区块链与概念武装：跨越版本的认知武器

比特币诞生至今已逾十年，在持续的质疑声中，逐步走向主流视野。不少观点认为，在人工智能热潮之下，Web3 领域从业者存在“蹭热度”之嫌，但在笔者看来，AI 与区块链并非相互割裂，而是极化时代中相互呼应的“双子星”，在时代的十字路口实现交汇。

作为一名在以太坊上开发近十年的开发者，笔者始终在思考一个问题：Web3 建设者的核心竞争力究竟是什么？并非更强的理论基础，中本聪最初发布的比特币白皮书，在主流学术界并未获得认可；也非更强的工程实现能力，大部分早期从业者与开发者均起步于行业底层，缺乏系统的专业训练；更非“去中心化”本身，在产品的系统性推进中，去中心化往往意味着用户体验的下降，甚至成为发展阻碍。经过深入思考，笔者认为，Web3 领域优秀从业者的核心竞争力，在于具备“跨越版本的认知”能力，而保持这一认知优势，也是行业持续发展的关键。

所谓“概念武装”，并非依靠物理力量发挥作用，其本质是一种以既定规则为核心，直接重构因果关系、否定传统逻辑的认知武器。早在 1992 年，也就是比特币诞生的 16 年前，密码朋克核心成员 Hal Finney 便在一次关于密码学与个人主权的访谈中提出，计算机应成为解放与保护人类的工具，而非控制人类的手段，人类应走出一条将权力归还个人、而非交由政府与企业掌控的道路。2013 年，Hal Finney在 BitcoinTalk 论坛中进一步阐述了比特币的本质：“我认为比特币最终会成为银行的储备货币，扮演早期银行业中黄金的角色。银行可以基于它发行数字现金，实现更强的匿名性、更轻量化、更高效的交易。”

12 年后，这一预言成为现实：美国将比特币纳入国家战略储备，与黄金、外汇并列，明确规定不得出售，永久作为国家储备资产持有。自 1970 年以来，全球诞生了无数金融资产，但比特币是美国唯一正式纳入国家战略储备体系的全新资产类别，股票、债券、房地产、大宗商品等均未获此资格。这便是“跨越版本的认知”的力量——Hal Finney 在十几年前预见的未来，逐步在当下成为现实。对于区块链行业而言，领先版本的认知正是最核心的武器，因为单纯依靠数值层面的竞争，永远无法对抗“无限印钞”带来的货币贬值诅咒。比特币作为首个“概念武装级货币”，其生效逻辑并非依赖物理实力，而是基于既定的代码规则与市场共识。

传统法币的价值依托于国家背书与央行发行，依靠信用、国家暴力与经济实力支撑，本质上是经济体量的比拼；而比特币截然不同，它没有发行人、没有总部，代码便是其运行的唯一规则。过去十几年间，中心化机构曾通过封禁交易所、禁止交易、污名化、媒体攻击等多种方式打压比特币，但反而进一步强化了市场共识。在此次伊朗战争中，伊朗货币当日大幅贬值至近乎归零，而危机之下，大量资金持续流入比特币，使其成为避险资产。物理层面的打压，反而提升了比特币的概念权重，使其逐渐被全球主权国家认可并加仓，成为新型国家储备资产。这正是概念武装的核心力量：中心化机构可以封禁交易所、禁止相关交易、进行污名化攻击，但无法否定市场形成的共识，更无法篡改代码中既定的规则——只要共识存在，比特币便会持续存在。这并非玄学，而是 Web3 建设者最擅长的领域：提前十几年预见未来，并通过持续实践，将预见转化为现实。

除比特币外，此类案例在 Web3 领域并不鲜见，而这种可复刻性，更印证了“跨越版本的认知”是区块链行业的核心优势。早在个人数据主权成为热点之前，Web3 从业者便已探索出一条可行路径——数据主权的核心是资产主权，通过公开透明的技术设计，实现数据的可验证、可追溯；DeFi 时代，从业者利用智能合约，构建了无需中介的自动化做市交易体系，重构了传统金融的交易逻辑；在元宇宙概念火爆之前，Web3 创业者便已领先主流市场多个版本，搭建了各类元宇宙场景；甚至在 AI 多智能体（Agent）爆发之前，2024年 Web3 领域的 ACT、Virtuals 等项目，便已完成多智能体交互与协作的实践探索。

无论这些项目最终的成功程度如何，都清晰地展现出 Web3 领域的核心特质：始终提前布局未来，将预见的趋势逐步转化为现实。而在这一过程中，区块链也正逐步走向大规模应用，AI 多智能体时代的支付场景便是重要方向。当前，人类社会正逐步进入亿级智能体时代，未来每个用户都可能拥有多个智能体，负责管理日常事务、协作任务、旅游购物、健康管理、知识学习等各类场景，而这些场景均离不开支付功能——智能体需为用户预订酒店、支付车费、向协作智能体支付报酬，这就要求其具备安全、高效的支付能力。

但现实问题在于，用户是否愿意向智能体授权个人银行账户？即便用户愿意，花旗、汇丰、中行、农行等中心化银行，也难以支持龙虾等智能体直接调用账户——风控、内审、法务、伦理等多重因素，决定了中心化机构无法允许智能体直接操作用户银行账户，毕竟智能体乱消费、被黑客攻击等风险均难以管控。而区块链的优势恰恰在此：过去十几年间，区块链构建的独立账户体系与 Web3 使用习惯，使得新建一个 Web3 钱包地址的成本，较银行新开账户降低 99.99%；同时，用户可在独立钱包中存放少量 USDT（如 100USDT），用于智能体协作与规划，将风险控制在可控范围内。由此，能够服务全球亿级智能体的金融基础设施，在区块链与 AI 的交汇中逐步成型。

传统机构自然不会坐视这一市场被 Web3 领域占据。Stripe、JP Morgan、Ondo 等机构纷纷加速搭建自身的区块链底层架构，试图抢占未来亿级智能体的基础设施市场。它们将打着区块链的旗号，试图将规则重新拉回中心化体系，模仿 Web3 的概念与认知，争夺这一核心武器，甚至计划将美国所有股票纳入区块链体系、逐步放开媒体对区块链的宣传，将 Web3 的认知、思考与技术能力纳入自身体系。

但值得注意的是，强者模仿弱者获得的武器，终究无法发挥其真正威力。传统机构骨子里的中心化思维，决定了其无法真正理解并践行 Web3 的去中心化共识，更无法掌握“跨越版本的认知”能力。当前，AI 已走出一条规模化应用（mass adoption）的道路，而区块链与 Web3 领域，则需加速将自身的技术与认知优势，转化为可落地的产品与服务，积累足够的用户基础。若 Crypto+AI 的支付场景能够成功服务未来的 AI 智能体，将推动整个行业实现跨越式发展，而在极化时代的新格局中，只有自身足够强大，才能获得更多生存与发展的空间。

极化时代的未来：双生的文明基石

自 2021年 TT 首次讨论“极化时代”的概念以来，这几年间，笔者亲历了地缘冲突、金融动荡与战争爆发，愈发坚定一个判断：未来世界的两极化趋势将愈发明显。这种极化可能呈现为两种形态：一种是少数具备顶尖能力的个体，通过协调大量智能体，掌握核心生产力，处于社会顶端；另一种是普通群体更多依赖娱乐消费与全民基本收入维持生活，逐步脱离核心生产环节。

但笔者始终秉持技术乐观主义，坚信即便在极化时代，普通人依然拥有改变命运的机会。笔者曾有幸与 P2P Foundation的 Michael Bauwen在 Zukas 活动中共处一周，Michael Bauwen 早年曾收到多封中本聪的邮件，并协助将比特币白皮书首次公开于 P2P Foundation 论坛。他曾提出，未来世界将需要一种“地方宇宙主义”（local cosmoslism），在地缘冲突、战乱频发的背景下，人们将需要社区式的物理互助与点对点的生存模式。彼时，美以轰炸伊朗、伊朗袭击美军基地与大使馆等事件尚未发生，如今回望其观点，更具现实意义与前瞻性。

在这个日益分裂的世界中，中心化信用体系的脆弱性愈发凸显：今日的盟友，明日可能成为对手；今日坚挺的法币，明日可能大幅贬值甚至归零。而区块链作为开源、公开透明的基础设施，具备跨越国界、跨越阵营的特性——无论身处哪个国家、哪个阵营，用户都能平等使用；即便地缘冲突剪断海底光缆、全球互联网中断，区块链节点依然可通过卫星、无线电等方式持续运行。它是极化时代中，唯一能够跨越国界与阵营的信任基础，为分裂的世界提供了统一的规则支撑。

而 AI 则为人类提供了无限的生产力潜能。在分裂的世界格局中，AI 能够将生产力提升至极致，帮助人类摆脱存量博弈的内耗，在虚拟世界中创造无限的增量价值。正如笔者此前在文章中所述，未来人类 90%的活动将发生在虚拟世界，在这个世界中，AI 承担着“智慧核心”的角色——负责创造无限内容、释放极致生产力、探索未知知识；区块链则承担着“信任核心”的角色——负责建立公开透明的规则、将权力归还每一个人，避免虚拟世界被少数巨头垄断。

两者相辅相成、缺一不可：缺乏 AI 赋能的区块链，功能相对单一，仅能实现基础记账功能，难以支撑复杂的虚拟文明构建；而脱离区块链约束的 AI，则可能沦为巨头掌控的工具，将人类困于中心化黑箱之中，丧失自主选择权。只有 AI 与区块链实现“双生共生”，才能共同支撑起人类未来的文明形态。

试想，当人类未来移民火星时，能够携带的并非地球上的国家、银行与信用体系，唯有 AI 与区块链不可或缺：AI 将帮助人类在火星建立新的生产力体系，管理这个陌生星球的生存与发展；区块链将帮助人类建立新的规则与信任体系，让人类无论距离地球多远，都能拥有一套不依赖任何中心化机构、属于自身的秩序。这便是极化时代中，技术双生的终极价值——为人类文明的延续与发展，留一个无限可能的机会。

深潮 TechFlow 消息，3 月 24 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，某鲸鱼于约 2 小时前将 464 枚 BTC（约合 3,282 万美元）转入币安（Binance）交易所。链上数据显示，该鲸鱼于约一个月前以均价 66,317 美元建仓，此次以约 70,713 美元价格出售，合计获利约 200 万美元。