高盛在不到一个月内完成了一次罕见的策略急转弯——从积极向投资者兜售HALO概念，到主动做空其中”涨过头”的成分股，反映了对重资产交易拥挤度的担忧。周二，高盛主题交易团队负责人Faris Mourad在最新报告中推出做空篮子GSXUHALT，专门针对那些资产密集但盈利增长预期为零甚至为负、股价却随HALO行情大幅上涨的美国公司。高盛认为，市场对重资产股的追捧已出现无差别化特征，部分个股的涨幅已与基本面严重脱节。这一转变对市场的直接含义是：HALO交易的蜜月期可能已经结束。高盛数据显示，GSXUHALT篮子已在2月底见顶后开始回落，而该行建议投资者将这一空头头寸与其看好的主题性多头机会配对操作。自去年11月以来，高盛的行业中性重资产篮子（GSTHHAIR）已累计跑赢轻资产篮子（GSTHLAIR）约20%。这一轮重资产的强势表现，在高盛看来，根源在于投资者对”AI绝缘”资产的强烈需求——即寻找那些不易被AI颠覆、多年来表现落后的实体资产类股票。高盛建议，GSXUHALT空头头寸可与该行看好的主题性多头机会配对使用。报告指出，近期的市场调整已在全球股市中创造出自”解放日”以来最大的”买入回调”机会，投资者可在做空无基本面支撑的重资产股的同时，在具备长期趋势支撑的方向上建立多头敞口。这一策略转变的背后，是高盛对HALO交易内部分化的明确判断：并非所有重资产股都值得持有，真正具备竞争壁垒、盈利动能向上的标的与那些仅凭”重资产”标签搭便车的个股，已到了需要区别对待的时刻。
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