作者：Paul Frambot编译：深潮 TechFlow深潮导读：Morpho 创始人 Paul Frambot 亲自宣布，Morpho 即将推出固定利率借贷市场。他的逻辑很清晰：变动利率只是引子，机构资本需要的是可预测的固定条款，而 Morpho 四年来构建的不可变合约 +30 多个独立策展人生态，恰好是这个时刻才能落地的基础设施。这不只是一个产品更新，而是 Frambot 认为的「链上借贷量级跃升」的起点。全文如下：链上借贷已经走了很长的路：数百亿美元的流动性、数千个市场、一个不断壮大的策展人和机构生态。但变动利率市场只是链上借贷可以成为什么的冰山一角。下一阶段是固定利率。这是那个能把机构引进来、让链上借贷规模跃升数个数量级的基本原语。而这正是 @Morpho 即将为 DeFi 带来的东西。为什么我们需要固定利率市场在传统金融中，大多数贷款都建立在固定条款之上。长期愿景根本无法用随时可以撤回的资本来融资。变动利率在引导链上流动性方面发挥了重要作用，但不足以支撑 DeFi 的下一步走向。固定利率至关重要，有三个核心原因：可预测性：最直接的一点。对于真正的使用场景——无论是跨链套利、用资产杠杆买房，还是融资经营一家企业——贷款方和借款方都需要知道他们在仓位存续期内将赚取或支付什么。为机构而建：最大的银行、资产管理公司和机构投资者，始终围绕固定输入和明确条款运作。他们不会围绕随任意曲线波动的浮动利率重建自己的资金库操作，他们想要决定条款。链上固定利率市场给了他们一个自然的切入点，按他们的条款，用他们已经熟悉的语言。市场应该定价，而非协议：DeFi 已经学会了将风险选择外包给策展人和资产管理者。但利率设定仍然发生在协议内部，由公式或 DAO 治理。在真正的固定利率市场中，承担风险的人同样设定利率。这才是获得精准、有竞争力的信任定价的方式。是时候谈条款了如果固定利率如此重要，为什么 DeFi 从一开始就围绕变动利率构建？因为早期环境使其几乎不可能实现。缺乏足够多的成熟参与者：早期的 DeFi 用户，大多是被动用户，没有足够多的专业玩家能够规模化地主动策展和管理风险，也没有足够多的流动性来吸引成熟参与者。Gas 太贵：这迫使每个用户共享同一利率的单一指数记账方式。在那个环境下，以外部化和表达利率的能力换取简洁性，是理性的选择。此后，生态系统已经走了很远。现在，区块空间更便宜了，流动性增长了数个数量级，链上有了一整套活跃的成熟参与者——比如策展人和做市商——他们既懂加密轨道，也懂传统固定期限结构。早期固定利率的尝试是有价值的，并给我们上了重要一课：应该在固定利率市场之上构建变动利率的资金库，而不是反过来。基本原语和生态系统必须同时就位。这是有史以来的第一次。Morpho 四年，归结于此规模化的固定利率需要正确的角色分工、活跃的生态系统，以及真正中立的基础设施。Morpho 花了四年时间构建这三样东西。一个基础设施游戏：在 Morpho 的愿景中，协议不是银行，而是银行的基础设施。策展人管理风险，而 Morpho 提供技术栈和网络。现在是时候将利率管理也外包出去了。一个无许可的策展人生态：超过 30 个独立策展人现在在 Morpho 上管理数十亿美元。他们每天都在规模化地主动定价、配置和管理敞口。固定利率市场只有在成熟参与者到场交易的情况下才能运作。Morpho 已经拥有他们了。不可变的基础：Morpho 的核心合约无法被任何人更改或升级，包括我们自己。在固定利率市场中，交易对手需要知道规则不会在中途改变。一个不可变、无治理的基础层，是他们能够共同协作的唯一基础。接下来是什么自 Morpho Blue 上线以来，我们一直在构建这件事，将四年的学习、迭代和不懈努力投入其中，力求做到完善。规模化的固定利率市场是 DeFi 中最难的问题之一，在我们完善它之前，我们不会发布。我们即将发布的 Morpho（TBA）将把完整的期限结构带到链上，让 DeFi 借贷的增长跃升数个数量级。这是 Morpho 迄今为止最重要的一步：缺失的那块拼图之一，将让链上借贷走出其加密原生圈，向任何希望在链上部署长期资本的配置者、资金库或金融机构开放。更多消息即将到来。🦋
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