月度归档： 2026 年 2 月

深潮 TechFlow 消息，2 月 10 日，据链上分析平台 Nansen 监测，YZI Labs 刚刚向币安交易所存入 1.34 亿枚 ID 代币，价值约 663 万美元。

深潮 TechFlow 消息，2 月 10 日，据金十数据报道，因科技博主Tim反映字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0大量训练“影视飓风”相关视频，可以在无提示信息的情况下，自动生成带有Tim声音的视频，Seedance2.0官方宣布暂不支持输入真人素材作为主体参考的功能。记者了解到，在即梦创作者社群中，有运营人员发布消息称：“Seedance 2.0 在内测期间收获了远超预期的关注，感谢大家的使用反馈。为了保障创作环境的健康可持续，我们正在针对反馈进行紧急优化，目前暂不支持输入真人图片或视频作为主体参考”，并表示平台深知创意的边界是尊重，产品调整后会以更完善的面貌与大家正式见面。截至发稿，字节官方尚未予以回应。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，火币 HTX “新年第一课” 系列进阶课今晚 7 点开讲，课程主题为 “暴富路线图：提前布局下一轮超级牛市”，特邀火币 HTX 投研天团负责人 Cloud 主讲，为投资者深度解析市场布局逻辑。

课程核心聚焦三大重磅看点：

前瞻行业趋势：深度拆解 2025 年加密行业叙事变化，解析宏观趋势下 2026 年的财富新机遇；

解读市场走向：重点讲解本轮加密市场下跌核心原因，精准分析后市行情走势与布局节点；

实时互动答疑：直播现场连麦投资者，一对一解答大家关心的市场热点。

Cloud 作为孙宇晨背后专业投研团队之一，曾管理数千万美元一二级市场加密投资基金；擅长宏观分析、基本面分析与 K 线形态、价格行为技术分析，实战经验丰富；更曾精准预测 ETH 底部 1500 美元，以及在 BTC 10 万美元时判断下跌趋势开始，精准把握市场关键节点。

参与课程：

https://www.htx.com.am/zh-cn/learn/details-article/?courseId=715&ts=1770113915214

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，Bitget 推出美股狂欢季。通过深度优化费率结构，旨在为全球用户在股票及贵金属合约交易中提供极致的交易体验。自 2 月 10 日 16:00 起，股票合约与贵金属合约的 Maker 费率均降至 0，Taker 费率则最低下调至 0.0065%，本次费率折扣活动将持续至 4 月 30 日 23:59（UTC+8）。

在大幅下调交易费率的同时，Bitget 针对美股合约新手开启专属福利通道。活动期间，新用户仅需完成不低于 5,000 USDT 的首次股票合约交易，即可参与瓜分高达 50,000 USDT 的专属奖池。详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 2 月 13 日 23:59（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，2 月 10 日，据 Scam Sniffer（@realScamSniffer）监测，约 5 小时前，一名用户在 BSC 链上因签署恶意 “increaseAllowance” 交易，损失价值 118,785 美元的 BUSD。分析师指出，虽然多数用户警惕 permit 签名和 approve 调用，但 increaseAllowance 同样存在安全风险，只是名称较不常见。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方公告，火币 HTX 已于 2月 10 日上线 GPS/USDT 永续合约，支持 1-20 倍做多和做空操作。

深潮 TechFlow 消息，2月10日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，两个地址从 Tron 网络提取资金做多以太坊，累计做多超 9.5 万枚 ETH，总价值约 1.9 亿美元，成为 Hyperliquid 平台 ETH 多头仓位第一和第二大持有者。

地址 0xa5B…01D41 持有 6 万枚 ETH 多单（约 1.2 亿美元），开仓均价 2,059.8 美元，目前浮亏 312 万美元；地址 0x6C8…D84F6 过去 3 小时向 Hyperliquid 充值 2,179.8 万枚 USDC 作为保证金，随后开启 35,164.2 枚 ETH 的 20 倍杠杆多单（约 7,050 万美元），开仓均价 2,044.11 美元，现浮亏 124.5 万美元。

两地址保证金均通过跨链桥从 Tron 转至 Arbitrum，操作手法和时间相近，疑似属于同一实体。

深潮 TechFlow 消息，2 月 9 日，据官方公告，币安将上线 ESP USDT 永续合约盘前交易。

作者：market participant

编译：深潮 TechFlow

深潮导读： 当 OpenClaw 和 Claude Code 掀起的新一轮 AI 代理热潮席卷社交媒体时，作者敏锐地嗅到了类似于 2021 年 NFT 时代的疯狂气息。

本文剖析了社交媒体如何放大技术叙事、华尔街如何因“AI 杀死软件”的偏见而进行无差别抛售，以及为何像 Salesforce 和 ServiceNow 这样的巨头在交出惊人答卷后仍被市场错杀。

作者认为，我们正处于一场伟大革命的“中期游戏”，所有的极度乐观与极度恐慌，都是在试图提前透支那个尚未到来的终局。

全文如下：

这一波 OpenClaw 和 Claude Code 的热潮让我想起了 NFT 时代的歇斯底里。

新技术的出现伴随着实用性，同时在时代精神中产生了文化与叙事的共鸣。就像每一种在恰当时机捕捉到集体想象力的技术一样，它正通过同样的“扭曲机器”被加工——正是这台机器，曾将一张张猴子的 JPEG 图片变成了一个价值 400 亿美元的资产类别。

模式如出一辙：真正的创新降临，早期采用者发现了真正的价值。随后，社交层接管了一切——突然间，对话脱离了技术本身，变成了关于“站队”的表演。

宣称“这就是未来”成了圈内人的标志。撰写指南、深度思考（Think pieces）以及夸大现状价值能获得社交层面的肯定。观点的复利增长速度甚至超过了技术本身。

（我保证，稍后会有一个关于金融市场的观点）。

认知扭曲机器

X 让情况变得更糟。社交媒体越来越多地被视为现实的合法透镜，而它弯曲了事实的图像。

音量最高的声音并不具有代表性——他们是在为奖励这种行为的观众表演“坚定的信念”。每个主流平台都靠参与度运行，而参与度奖励极端。「这很有趣且有用」不会被广泛传播，「这改变了一切，你的工作要丢了」才会。

一百个转发并说“这改变了一切”的推文并不是信号，而是回声。回声被误认为是共识，共识被误认为是真相，而真相又被误认为是可投资的理论。

吉拉德（Girard）要是看到这景象肯定会大显身手。当足够多的人对某种结果进行“信仰表演”时，表演本身就会被混淆为支持该结果的证据。NFT 时代确凿地证明了这一点：人们不想要 JPEG，他们想要的是“想要别人都想要的东西” [1]。

什么是真实的？

最新的模型能力令人惊叹——远比 NFT 惊人，后者除了投机和文化信号外几乎没有实际能力。

我每天都在使用这些工具。它们以具体、可衡量的方式提高了我的效率。底层模型确实令人印象深刻，改进的轨迹非常陡峭。当我对比六个月前和今天能用这些工具做的事情时，这种增量是巨大的。

而且，更广泛的潜力是无穷的。AI 辅助编程、研究、分析、写作——这些不是假设的用例，它们正在发生，并为善用它们的人创造真正的价值。

我不想成为 1998 年那个鄙视互联网的人。这不是重点，我非常长期看好 AI。 重点在于时间表，以及潜力与现状之间的鸿沟。

什么还不是真实的

不——Claude 不会立即催化社会动荡。这并不意味着人类不再需要界面来管理工作。这也不意味着 Anthropic 已经赢得了 AI 战争。

思考一下那些最让人屏息的观点实际上要求你相信什么：企业软件——数十年来积累的工作流、集成、合规框架和机构知识——会在几个季度内而非数年内被取代？按席位计费的模式一夜暴毙？年营收超过 100 亿美元、毛利率 80% 的公司会因为一个聊天机器人能写一段函数就人间蒸发？ [2]

Wedbush 的 Dan Ives 直截了当地指出： 「企业不会为了迁移到 Anthropic、OpenAI 等公司而彻底推翻过去几百亿美元的软件基础设施投资」 [3]。而比任何人都更有理由鼓吹 AI 颠覆力的黄仁勋（Jensen Huang）则称“AI 取代软件”的概念是“世界上最不合逻辑的事情” [4]。

那些最积极宣布“终局”（Endgame，感谢 @WillManidis 让这个词流行起来）的人，往往是那些能从你的“深信不疑”中获益最多的人：粉丝量、咨询单、订阅费、会议邀请。激励结构奖励那些对时机不负任何责任的大胆预测。

市场的镜子

对我来说有趣的是：市场也在牌桌的另一头犯同样的错误。

Anthropic 在 1 月 30 日发布了其 Claude Cowork 插件，不到一周时间，软件、金融服务和资产管理类股票就有 2850 亿美元蒸发了 [5]。

软件 ETF——$IGV——今年下跌了 22%，而标普 500 却在上涨。110 个成份股中有 100 个处于亏损状态。RSI 指数触及 16，这是 2001 年 9 月以来的最低读数 [6]。

对冲基金正疯狂做空软件股并持续加仓 [7]。叙事逻辑是：AI 杀死 SaaS（软件即服务）。每一家按席位收费的软件公司都是“行尸走肉”。

这种抛售是不分青红皂白的。那些受 AI 影响风险特征完全不同的公司，都被当成了同一种交易对标 [8]。 当指数中 110 个名字有 100 个都在下跌时，市场已经不再做分析了，它正沉溺在叙事的高潮中。

注：自我开始撰写本文以来，复苏可能已经开始。

倒掉洗澡水，也丢了孩子

看看那些被认为面临灭顶之灾的公司内部到底发生了什么。

Salesforce 的 Agentforce 收入同比增长 330%，年化收入超过 5 亿美元，并产生了 124 亿美元的自由现金流。远期市盈率为 15 倍。他们刚刚发布了 2030 财年 600 亿美元的营收目标 [9]。这并不是一家被 AI 颠覆的公司——这是一家正在构建 AI 企业交付层的公司。

ServiceNow 的订阅业务增长了 21%，营业利润率扩大到 31%，并授权了 50 亿美元的股票回购。他们的 AI 套件 Now Assist 年合同价值（ACV）达到 6 亿美元，目标是年底突破 10 亿美元 [10]。然而其股价已从高点回落了 50%。

这些名字是否该因为风险而适度下调估值？也许。但聪明人早在几年前就开始定价这一点了。 正如许多比我聪明的人所指出的：这种抛售要求你同时相信“AI 资本支出正在崩溃”以及“AI 强大到足以摧毁整个软件行业” [11]。这两件事不可能同时成立。选一个吧。

识别真实的风险

会有些公司被真正取代吗？是的。

提供标准化单一工作流的工具性解决方案（Point solutions）是脆弱的。如果你的整个产品只是建立在非自有数据之上的界面层，那你就有麻烦了。LegalZoom 下跌了 20%——对于这类公司，担忧是有实质内容的 [12]。当 AI 插件可以自动进行合同审查和保密协议（NDA）分类时，向传统供应商支付同样功能的价值主张就变得难以防御。

但那些拥有深度集成、自有数据和平台级根基的公司则完全是另一回事。Salesforce 深入到了每一家财富 500 强公司的技术栈中。ServiceNow 是企业 IT 的记录系统（System of record）。Datadog 基于消耗的模式意味着更多的 AI 计算会直接转化为更多的监控收入——他们的非 AI 业务增长实际上加速到了同比增长 20% [13]。

因为“AI 杀死软件”而抛售数字基础设施，就像因为大楼正在拔地而起而抛售建筑设备股一样荒谬。

我们曾经历过这些

2022 年的 SaaS 崩盘具有启发性。该板块下跌了 50% 以上。远期营收倍数的中位数从 25 倍掉到了 7 倍——低于疫情前的水平 [14]。而那期间财报表现一直很好。随后的反弹非常显著——纳斯达克在 2023 年上涨了 43%。诚然，当时的诱因更多是利率冲击而非基本面恶化。

2025 年 1 月的 DeepSeek 恐慌更近。英伟达因担忧廉价的中国 AI 模型会让整个 AI 基础设施建设变得毫无意义而暴跌，但随后完全收复失地 [15]。那次恐惧在结构上与今天如出一辙：单一产品发布触发了对整个行业的生存危机式重新评估。

许多观察家将当下时刻与互联网泡沫破裂的早期阶段进行了直接类比——科技股下跌，而消费必需品、公用事业和医疗保健股上涨 [16]。但关于互联网泡沫破裂有一点：亚马逊曾下跌了 94%，然后成为了世界上最重要的公司之一。市场试图在游戏进行到一半时就为“终局”定价，这创造了历史上最伟大的买入机会之一。

德意志银行（Deutsche Bank）的 Jim Reid 说了一句大实话： 「在现阶段识别长期的赢家和输家，几乎纯属瞎猜」 [17]。

我敢打赌他是对的。而这种不确定性——即承认我们还不知道结局如何——正是这种无差别抛售成为错误的原因所在。

终局谬误

X 上的炒作商人和华尔街的恐慌卖家在棋盘的两端犯了同样的错误。

一群人说 AI 已经赢了，未来已至，所有的机构和工作职能从现在开始重写。另一群人说 AI 已经杀死了软件，订阅收入已死，100 亿美元的自由现金流不重要了，因为商业模式已过时。

双方都在游戏还有很多步要走的时候就跳到了“终局”。 我们现状与技术远景之间的鸿沟，将被混乱的、渐进的、特定于具体公司的进步所填补。一些软件公司将整合 AI 并变得更强大；少数会真的被取代；大多数会适应——这种适应过程缓慢、不均衡，且不适合发推特。

实际的轨迹比炒作或恐慌所暗示的更具波动性，也更不具确定性。从现在开始能做得好的人，将是那些能够忍受这种模糊性的人，而不是那些急于抓住一个过早定论的叙事的人。

伟大的经营者总能找到出路。

参考来源

[1] 吉拉德模仿欲望理论 (https://www.iep.utm.edu/girard/)

[2] 财富杂志：为何 SaaS 股像 DeepSeek 恐慌时那样非理性阴跌

[3] CNBC：AI 工具对 SaaS 软件股的影响

[4] CNBC：黄仁勋称 AI 取代软件是“最不合逻辑的事”

[5] 雅虎财经：美股软件板块受 Anthropic 冲击蒸发 2850 亿美元

[6] 雅虎财经：IGV ETF 走势分析

[7] Axios：对冲基金大举做空软件行业

[8] Benzinga：软件板块崩盘中的误读

[9] Salesforce 投资者关系：Agentforce 驱动的创纪录 Q3 财报

[10] Futurum Group：ServiceNow Q4 财报与 AI 平台动能 [11] 财富杂志：AI 悖论与非理性分析

[12] CNBC：软件股进入熊市，ServiceNow 等大幅下挫

[13] StockAnalysis：Datadog 运营统计

[14] Meritech Capital：2022 年 SaaS 崩盘回顾

[15] CNBC：英伟达因 DeepSeek 担忧而大跌

[16] 财富杂志：德意志银行谈软件股泡沫与互联网时代类比

[17] 德意志银行 Jim Reid 分析报告

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，复星财富控股旗下区块链金融平台 FinChain 正式在 Avalanche 网络上推出 FUSD，这是一种由真实世界资产 (RWA) 支持的收益型稳定币。FUSD 由货币市场基金和政府债券等合规金融资产作为背书，为持有者提供原生收益，同时保持完全流动性。

该稳定币专为家族办公室、私募基金和养老基金等机构投资者设计，提供高透明度和快速结算。

作者：Connor Dempsey

编译：深潮 TechFlow

深潮导读： 本文回顾了从 2025 年初特朗普胜选带来的极端乐观，到随后因“第一家庭”发行代币、关税政策、Binance 意外宕机及美股踩踏而导致的史诗级暴跌。作者以 8 年行业老兵的视角，深刻剖析了加密市场如何从“独立行情”走向与华尔街深度绑定的“双刃剑”局面。尽管当下满地狼藉，但作者认为，在降息、弱美元的宏观预期以及金融基础设施链上化的趋势下，我们仍处于这一互联网金融革命的“混乱起点”。

全文如下：

我在加密市场摸爬滚打了 8 年，每隔一段时间，总会遇到像这几天这种感觉的日子。

2 月 5 日就是那样的日子。 但这一切并非一夜之间发生的。以下是我们的心路历程。

回溯过去

进入 2025 年时，大家对加密货币的期望值高得惊人。 就在 2024 年底特朗普（Trump）确定胜选的那一刻，比特币（BTC）就开始突破新高。我们正从一个积极试图扼杀美国加密行业的拜登（Biden）政府，转向一个誓言要让美国成为“世界加密之都”的特朗普政府。 清晰的监管即将出台，比特币拥有了全新的机构叙事，而交易型开放式指数基金（ETFs）也准备就绪，让大资金能够轻松获得敞口。

刺耳的刹车声

这个世界最大的经济体终于开始拥抱我们所有人花了 16 年时间构建的技术。当时的情绪（Vibes）非常高涨。 然后，发生了我在加密行业 8 年来见过最愚蠢的事情。 美利坚合众国总统——唐纳德·J·特朗普——推出了他自己的垃圾币（Shitcoin）。接着，他的妻子也发了一个。

舆论在一夜之间从“加密货币将使金融市场现代化”变成了“总统正在搞拉盘砸盘（Pump and dump）”。一大群散户投资者冲进了 $TRUMP。大多数人都被割了韭菜。就这样，那些一直仇视这个行业的人又多了一个理由，称整件事就是一个骗局。

来源：@messaricrypto

保持乐观（Staying positive）

加密货币以前也摆脱过尴尬局面，当时仍有很多值得乐观的地方。 数十亿美元正流入贝莱德（Blackrock）的比特币 ETF。Stripe、Visa，甚至像 MoneyGram 这样有着百年历史的公司都在全力投入稳定币（Stablecoins）。 特朗普政府落实了联邦稳定币监管规定，旨在为整个行业制定明确规则的市场结构法案（Clarity）紧随其后。 比赛依然在进行中。

10 月 10 日（10/10）

大多数市场参与者（包括我自己）都期待这一年能在历史高点（ATHs）收官。美联储（Fed）正在降息，比特币正重新挑战 12.5 万美元的历史高点，专家们预测比特币将达到 25 万美元，以太坊（ETH）将达到 1.2 万美元，同时股市和黄金也将创下新高。

接着在 10 月 10 日，特朗普宣布对中国征收 100% 的关税，摩根士丹利资本国际（MSCI）提议将加密业务占比高的公司剔除出养老基金和 ETF 跟踪的指数。后者威胁要切断比特币最大的买盘来源之一。

市场开始抛售，随后加密货币真正的惨剧拉开了序幕。加密投资者过度杠杆化（一如既往），随后全球最大的交易所——币安（Binance）出现了一个技术故障，触发了加密历史上单日最大的清算事件。发生了 300-400 亿美元的强制出售，一些山寨币（Altcoins）在一天内暴跌了 70%。

普遍认为，这一事件暂时破坏了加密市场，从那时起，我们便与不断上涨的股市和大宗商品脱钩了。

图注：感谢 @ceterispar1bus 提供的精彩图表

一路下跌

接下来是真正的痛苦。当其他资产都在狂飙时，加密货币却在阴跌。 由 Fundstrat 预言的、将带领我们前往“瓦尔哈拉圣殿（Valhalla）”的历史新高设定原本都在：降息、美元走软、全球风险偏好（Risk-on）上升。 标普 500 指数（S&P 500）以历史新高收官。黄金和白银开启了史诗级的涨势。彼得·希夫（Peter Schiff）在我们的坟墓上跳舞。而加密货币就坐在那里不断失血。

重新挂钩

到了 2026 年，市场其他部分也开始下跌，加密货币也随之坠落。 标普指数开始回吐数万亿美元的涨幅，黄金和白银经历了 40 多年来最严重的抛售。 2 月 4 日，对冲基金遭到重创。许多人将其归咎于由于担心人工智能（AI）将使软件公司过时而引起的科技股抛售。无论如何，风险管理者必须介入并削减头寸，包括他们现在通过 ETF、期权等大量持有的比特币。 抛售导致比特币走低，这触发了更多的机械式卖盘，随后波及到加密原生基金。据报道，Trend Research 在 Aave 上有 20 亿美元的以太坊头寸被清算，使情况雪上加霜。

传统金融（Trad-fi）的抛售引发了加密货币的抛售。而不是反过来。 大家奋斗争取来的机构采用（Institutional adoption）最终成了一把双刃剑。 这也把我们带到了此时此刻。

加密货币已死（Crypto is dead）

正如预料的那样。那些十多年来一直看错加密货币的人再次从洞里钻出来，在我们的坟墓上起舞。

「数字黄金（Digital gold）的理论已经失效。加密货币不是对冲货币贬值的工具。更糟糕的是，矿工死亡螺旋即将到来，一切都将归零。这从头到尾就是一个骗局。」 伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）关于比特币如何致癌的推文估计哪天就会发出来。

加密货币长存（Long live crypto）

批评者说得对，比特币和市场其他部分在 2025 年确实令人失望。现实是，这仍然是一个不成熟的市场，年仅 17 岁。它在很大程度上交易起来仍像科技股，上周的表现表明它与华尔街的交织比以往任何时候都要深。 光明的一面？上周将加密货币拖下水的华尔街，最终也能把它拉回来。

而且环境已经具备。特朗普政府和候任美联储主席已经发出信号，他们计划通过低利率和弱势美元来解决债务危机，让经济过热运行。这是推动风险资产走高的宏观经济药方，加密货币也包括在内。

再者，不要忘记更大的叙事。即使是我们最长期的批评者，也不再否认我们所建立的东西是真实的。稳定币正在升级全球资金的流动方式。市场结构法案将会通过，为所有金融业务由区块链支撑铺平道路。整个金融系统正在升级，目前我们只是在敲定细节。

我们是否永远走出了困境？并没有。宏观风险仍可能拖累我们。量子计算（Quantum computing）对比特币是现实威胁。特朗普的古怪行为让民主党人在重掌权力后有了再次打击该行业的理由。

但一百年后，这些都将只是噪音，一个基于互联网的金融系统将看起来是必然的。这段时间将被视为混乱的开端。 还有一个真正的变数：加密货币与人工智能的融合是不可避免的。我们只是还不知道它具体长什么样。 简而言之，我们实际上仍然处于早期。

无 AI 垃圾内容保证（AI-slop free guarantee） 这篇文章保证没有 AI 垃圾内容。也就是说，每一个字都是由人类打出来的。 即便如此，我确实使用 Claude Opus 4.6 作为编辑和研究伙伴，它喂送的内容是由比我聪明得多的人撰写的。

作者：Dhruvang Choudhari （AMINA Bank）

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：2026 年 1 月呈现出一个悖论：加密价格下跌 25%，但支持机构采用的基础设施却在加速。虽然比特币跌至 73,000 美元的十个月低点，贝莱德将数字资产列为 2026 年的决定性投资主题。

虽然杠杆交易者清算了 22 亿美元的头寸，存托信托和清算公司为美国国债和股票推出了生产级代币化。虽然情绪指数达到极度悲观，Y Combinator 宣布将开始以 USDC 资助初创公司。

AMINA Bank 分析指出，这不是对数字资产的拒绝，而是在不断变化的全球货币制度中的重新定价。价格行为与结构性进展之间的背离定义了当前周期阶段。

全文如下：

引言

2026 年 1 月呈现出一个悖论：加密价格下跌 25%，但支持机构采用的基础设施却在加速。

虽然比特币跌至 73,000 美元附近的十个月低点，贝莱德将数字资产列为 2026 年的决定性投资主题。虽然杠杆交易者清算了 22 亿美元的头寸，存托信托和清算公司 （DTCC） 为美国国债和股票推出了生产级代币化。虽然情绪指数达到极度悲观，Y Combinator 宣布将开始以 USDC 资助初创公司。

2026 年的前两个月标志着数字资产市场的决定性转变。最初看似混乱的抛售，实际上是由主权风险、货币制度变化和全球杠杆被迫平仓驱动的广泛宏观重新定价。与之前的加密下跌不同，这一事件并非源于数字资产生态系统本身。它从外部出现。

1 月和 2 月揭示了一个现在是机构加密时代核心的悖论。市场价格急剧恶化，但监管清晰度、基础设施部署和机构承诺却以前所未有的速度推进。价格行为与结构性进展之间的这种背离定义了当前周期阶段。

本次更新分析了宏观经济冲击如何破坏加密市场结构、为什么比特币作为宏观资产面临身份挑战，以及机构资本如何在波动中继续构建而非从中撤退。

市场疲软下的机构扩张

尽管现货价格恶化，机构参与却在加速而非放缓。这种加速揭示了成熟配置者如何处理数字资产的根本转变：基础设施成熟度现在比价格动能更重要。

代币化成为核心战略

贝莱德正式将数字资产和代币化列为 2026 年的决定性投资主题，与人工智能一起作为资本市场的结构性驱动力。

在富兰克林邓普顿，创新领导层将 2026 年描述为钱包原生金融系统的开端，其中股票、债券和基金直接保存在数字钱包中，而不是通过传统托管框架。

Y Combinator 发出了一个关键信号，宣布从 2026 年春季批次开始，初创公司可能在以太坊、Base 和 Solana 上以 USDC 获得资金。稳定币结算现在通常在不到一秒的时间内清算，成本低于 0.01 美元，相对于跨境法币轨道提供明显优势。

监管摩擦减少

监管发展悄悄消除了长期存在的结构性障碍。SEC 撤销了之前阻碍银行提供数字资产托管服务的会计指导。同时，存托信托和清算公司 （DTCC） 为美国国债、大盘股和 ETF 推出了生产级代币化计划，确认代币化证券与传统证券之间的法律等同性。

这标志着从实验性采用到内部金融基础设施升级的转变。

加密资本的区域竞争

司法管辖区越来越多地将政策部署为竞争杠杆。

香港宣布对基金和家族办公室的合格数字资产收益实行零税收激励，将自己定位为亚洲的主要机构加密中心。截至 2026 年 1 月，11 个持牌虚拟资产交易平台正在运营。

与此同时，迪拜继续执行其区块链优先的政府战略，目标是到 2026 年底在 50% 的公共部门交易中实现链上处理。阿联酋的加密渗透率已达到约 39%，代表超过 370 万用户。

打破平静的宏观经济冲击

理解为什么机构继续构建需要理解是什么推动了抛售。2025 年的相对稳定培养了加密已进入低波动性、机构锚定阶段的预期。这些假设在 1 月被摧毁。

日本和全球杠杆的平仓

2026 年 1 月 20 日，日本政府债券市场进入急性压力。30 年期 JGB 收益率飙升超过 30 个基点至 3.91%，为 27 年来最高水平，这是在首相高市早苗的财政言论加剧了对债务可持续性的担忧之后。日本的债务与 GDP 比率已超过 250%，成为全球债券市场的焦点。

图 1：日本 30 年期政府债券收益率（历史）

来源：TradingView

直接后果是日元套利交易的快速平仓，这是廉价全球杠杆的最大来源之一。随着日元融资成本上升，投资者被迫清算风险资产以满足保证金要求。比特币跌破 91,000 美元，不是因为加密特定的疲软，而是因为它作为资产负债表修复的流动性代理。

Warsh 提名和货币重新定价

这种压力在 1 月 30 日随着 Kevin Warsh 被提名为下任美联储主席而升级。Warsh 长期以来对更高实际利率和大幅缩减美联储资产负债表的偏好被解读为明确远离宽松货币政策的转变。

24 小时内，加密货币总市值下降了约 4,300 亿美元。比特币在单个交易日下跌约 7%，而以太坊和高贝塔山寨币经历了两位数的百分比回撤。这一走势反映了对全球美元流动性预期的重新定价，而非投机性恐慌。

价格走势和比特币身份危机

宏观冲击揭示了关于比特币作为机构资产演变的令人不安的真相。1 月的最后一周产生了机构时代最严重的单日错位之一。

1 月 29 日，比特币从 96,000 美元跌至 80,000 美元，单日下跌约 15%。加密衍生品市场清算了超过 22 亿美元的杠杆头寸。这一走势的重要性不在于其幅度，而在于其相关性特征。

比特币未能与股票脱钩，反而与高贝塔科技股同步交易。在全球去杠杆事件期间，它没有作为防御性资产，而是表现为流动性敏感的风险工具。

到 2 月初，情绪指标反映出极度悲观。加密恐惧与贪婪指数降至 19，而关键技术水平，包括 85,400 美元的 0.786 斐波那契回撤位，被果断突破。高 7 万美元区间成为市场的主要结构支撑区。

图 2：全球宏观事件驱动的比特币价格下跌（2026 年 1-2 月）

来源：AMINA Bank

相关性特征引发了关于比特币在机构投资组合中角色的根本问题。如果它在压力期间表现为高贝塔科技代理而非防御性对冲，配置论点必须相应调整。然而，机构承诺无论如何都在继续，这表明成熟的配置者正在为比特币的长期结构性角色定价，而非其短期相关性行为。

协议演进和竞争差异化

虽然价格下跌和宏观条件恶化，基础层开发仍在不间断地继续。这展示了当前周期的一个关键特征：基础设施开发已与价格动能脱钩。

以太坊仍专注于通过执行效率、抗审查和 MEV 缓解进行扩展。即将到来的 Glamsterdam 升级目标是将 gas 限制提高到 2 亿，理论吞吐量接近 10,000 TPS。

Solana 正在追求激进的性能提升。其 Alpenglow 升级旨在将交易最终性从 12.8 秒减少到约 100-150 毫秒，将其定位为生产中最快的结算层之一。

这些技术进步无论市场情绪如何都在继续，反映了独立于价格行为的长期资本承诺和工程发展。

安全损失突显运营风险

即使机构基础设施成熟，安全事件也突显了持续的运营脆弱性。2026 年 1 月记录了超过 3.7 亿美元的被盗资金，为近一年来最高月度总额。超过 3.11 亿美元的损失源于钓鱼和社会工程攻击，而非智能合约故障。

最大的单一事件超过 2.8 亿美元，涉及针对硬件钱包用户的 AI 生成语音冒充。这些事件强调了风险的结构性转变。人为和运营脆弱性现在代表了机构加密参与者的主要攻击面。

这种模式强化了为什么在监管监督下运营的托管框架提供超越合规的竞争优势。运营安全协议、机构级密钥管理和保险框架已成为必备条件。

结论

2026 年 1-2 月的回撤不是对数字资产的拒绝，而是在不断变化的全球货币制度中的重新定价。加密现在直接对主权债券市场、央行领导层和地缘政治升级做出反应。这种敏感性引入了波动性，但它也确认了整合。

与此同时，机构采用、监管清晰度和协议开发在抛售中推进。代币化从叙事转向部署的基础设施，钱包原生金融从理论转向实施。

2026 年初并没有标志着加密市场的崩溃。它标志着其机构成熟度的首次真正压力测试。虽然价格未能通过测试，但底层基础设施以优异成绩通过。

价格行为与结构性进展之间的背离不会无限期持续，因为机构部署、监管澄清和基础设施成熟最终将反映在市场估值中。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据火币 HTX 公告显示，火币 HTX 将于 2月 10日 16:00 (GMT+8) 开放 UP 的充币服务。UP/USDT 现货交易将于 2月 11日 10:00 (GMT+8) 开放。UP 的提币服务将于 2月 12日 10:00 (GMT+8) 开放。

据悉，Superform 是首个稳定币新代币银行。任何人都可以进行链上储蓄、兑换、发送和赚取收益，同时保持对个人资产的完全控制。用户可以使用 SuperVaults 自动优化收益，也可以通过直接投资于超过 1000 个获利机会来构建自定义投资组合。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方数据显示，Bybit Alpha Farm中 MNT-USDC 池子收益率持续走高，APR 近日突破 282%，维持在极高收益区间，成为当前 Alpha Farm 中备受关注的高 APR 池之一。

在超高收益驱动下，MNT 池资金活跃度明显提升，当前 TVL 约1.37M 美元，流动性持续流入，短期收益表现保持强势。目前 Bybit 用户可直接使用 MNT 参与 MNT-USDC 池质押。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方消息，BTTC 质押功能正式集成 TokenPocket 钱包，通过优化交互流程与操作界面，为用户带来更流畅直观的链上质押体验。此次技术整合在保障网络安全性的同时，进一步降低了用户参与门槛，助力开发者与持币者更高效便捷地管理质押资产。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方消息，AINFT 平台用户量突破 2.1 万大关，目前累计吸引超 21,689 名用户并保持稳定增长。平台已成功整合包括 ChatGPT、Claude、Gemini 在内的多款主流 AI 模型，为用户构建开放、便捷的一站式智能服务入口。未来，AINFT 将持续推进生态体系建设，助力全球用户更高效地参与 AI与 Web3 融合的技术演进与价值共创。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方公告，21Shares US 宣布已向美国证券交易委员会 (SEC) 提交 ONDO ETF 的修订申请。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，HTX 行情显示，ETH 跌破 2000 美元，现报 2001 美元，24 小时跌幅为 3.77%

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，莱比特矿池 CEO 江卓尔在社交媒体发文指出，美股资金对以太坊的认知仍处于早期阶段，类似于 2014-2015 年币圈对比特币的认知水平。他分析称，ETH对 BTC 汇率的第一次暴涨源于 2016-2017年 ICO 兴起，而第二次暴涨预计将发生在 2026-2027 年，届时传统金融（美元、美股、美债）将加速区块链化，带来大量 RMA 代币上链。江卓尔表示自己”永不卖币”，认为 POS 利息收益已足够日常开销。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，HTX 行情显示，BTC 跌破 69000 美元，现报 68941 美元，24 小时跌幅为 2.22%。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 Cointelegraph 发文，MN Capital 创始人 Michaël van de Poppe 指出，当前情绪与 2018 年熊市和 2020年 3 月崩盘时相似，可能标志着市场底部。CoinGlass 数据显示超过 54.5 亿美元的空头头寸可能在价格上涨时被迫平仓，为反弹提供动力。然而，比特币仍交易在 50 日和 200 日均线下方，衍生品市场卖出压力增大，部分分析师警告价格可能跌至 5.7 万美元甚至 4.2 万美元水平。市场观望比特币能否守住 6 万美元关键支撑位。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 Whale Alert 监测，Tether 于 1 小时前在以太坊主网销毁 35 亿枚 USDT。

作者：Bryan Kim

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：互联网是通往机会、探索和连接的普遍访问奇迹。而广告为这一奇迹买单。a16z 合伙人 Bryan Kim 指出，OpenAI 上月宣布计划为免费用户推出广告，这可能是 2026 年迄今「不算新闻的最大新闻」。

因为如果你一直在关注，这会发生的迹象无处不在。广告是将互联网服务带给尽可能多消费者的最佳方式。

数据显示，消费 AI 订阅公司的转化率都很低（5-10%）。大多数人使用 AI 进行个人生产力任务（写邮件、搜索信息），而非高价值追求（编程）。800M WAU 中 5-10% 付费已经是 40-80M 人，但要达到十亿用户，需要广告。

全文如下：

互联网是通往机会、探索和连接的普遍访问奇迹。而广告为这一奇迹买单。正如 Marc 长期以来所主张的，「如果你对广告采取原则性立场，你也是在对广泛访问采取立场。」广告是我们拥有美好事物的原因。

因此，OpenAI 上月宣布计划为免费用户推出广告，这可能是 2026 年迄今（到目前为止）「不算新闻的最大新闻」。因为当然，如果你一直在关注，这会发生的迹象无处不在。Fidji Simo 于 2025 年加入 OpenAI 担任应用 CEO，许多人将其解读为「实施广告，就像她在 Facebook 和 Instacart 所做的那样」。Sam Altman 一直在商业播客上预告广告的推出。像 Ben Thompson 这样的科技分析师几乎从 ChatGPT 推出以来就一直在预测广告。

但广告并不令人惊讶的主要原因是，它们是将互联网服务带给尽可能多消费者的最佳方式。

LLM 用户的长尾

「奢侈信念」（Luxury beliefs） 这个几年前流行起来的术语，指的是采取某种立场不是真正出于原则性原因，而是出于光学原因。科技界有很多这样的例子，尤其是在广告方面。尽管对「出售数据！」或「追踪！」或「注意力收割」等宾果词汇进行了所有道德上的手腕扭动，互联网一直依靠广告运行，大多数人喜欢这种方式。互联网广告创造了历史上最伟大的「公共产品」之一，代价微不足道——偶尔不得不看猫咪睡袋或水培客厅花园的广告。假装这是坏事的人通常是想向你证明什么。

任何互联网历史爱好者都知道，广告是平台最终货币化的核心部分：Google、Facebook、Instagram 和 TikTok 都是免费开始的，然后通过定向广告找到了货币化。广告也可以是补充低价值订阅者 ARPU 的一种方式，就像 Netflix 较新的每月 8 美元选项的情况一样，它将广告引入平台。广告在训练人们期望互联网上的大多数东西免费或成本极低方面做得非常好。

现在可以看到这种模式出现在前沿实验室、专业模型公司和较小的消费 AI 公司中。从我们对消费 AI 订阅公司的调查中，我们可以看到转化订阅用户对所有这些公司来说都是一个真正的挑战：

那么解决方案是什么？正如我们从过去的消费者成功故事中所知，广告通常是将服务扩展到数十亿用户的最佳方式。

要理解为什么大多数人不为 AI 订阅付费，有助于理解人们使用 AI 做什么。去年，OpenAI 发布了关于此的数据。

简而言之，大多数人使用 AI 进行个人生产力：写邮件、搜索信息、辅导或建议之类的事情。与此同时，高价值追求，如编程，仅占总查询的很小一部分。据传闻，我们知道程序员是 LLM 最忠诚的用户之一，一些人甚至调整他们的睡眠时间表以优化每日使用限制。对于这些用户来说，每月 20 美元或 200 美元的订阅费并不显得过高，因为他们获得的价值（相当于一群高效的 SWE 实习生）可能比订阅费高出几个数量级。

但对于使用 LLM 进行一般查询、建议甚至写作帮助的用户来说，实际付费的负担太大了。为什么他们要为「天空为什么是蓝色的」或「伯罗奔尼撒战争的原因是什么」这样的问题的答案付费，而以前 Google 搜索会免费为你提供一个足够好的答案。即使在写作帮助的情况下（有些人确实在使用它来完成电子邮件工作和例行工作），它通常不能完成一个人工作的足够部分来证明个人为订阅付费的合理性。此外，大多数人通常不需要高级模型和功能：你不需要最好的推理模型来写电子邮件或建议食谱。

让我们退后一步，承认一些事情。为 ChatGPT 这样的产品付费的绝对人数仍然是巨大的：800M WAU 的 5-10%。800M 的 5-10%是 40-80M 人！最重要的是，Pro 200 美元的价格点是我们认为消费者软件订阅上限的十倍。但是，如果你想免费让 ChatGPT 达到十亿人（及以上），你需要引入订阅以外的产品。

好消息是人们实际上确实喜欢广告！问问普通的 Instagram 用户，他们可能会告诉你，他们得到的广告非常有用：他们得到他们真正想要和需要的产品，并进行真正让他们的生活更美好的购买。将广告定性为剥削性或侵入性是倒退的：也许我们对电视广告有这种感觉，但大多数时候定向广告实际上是相当好的内容。

我在这里使用 OpenAI 作为例子（因为在使用趋势的全面披露方面，他们一直是最坦率的实验室之一）。但这个逻辑适用于所有前沿实验室：如果他们想扩展到数十亿用户，他们最终都需要引入某种形式的广告。消费者货币化模型在 AI 中仍未解决。在下一节中，我将介绍一些方法。

可能的 AI 货币化模型

我在消费应用开发中的一般经验法则是，在引入广告之前，你需要至少 1,000 万 WAU。许多 AI 实验室已经达到了这个门槛。

我们已经知道广告单元即将进入 ChatGPT。它们可能是什么样子，LLM 还有哪些其他广告和货币化模型可行？

1.更高价值的搜索和基于意图的广告：OpenAI 已确认，这类广告（食谱配料、旅行酒店推荐等）即将面向免费和低成本层级用户推出。这些广告将与 ChatGPT 中的答案区分开来，并将明确标记为赞助。

随着时间的推移，广告可能感觉更像提示：你会提示购买某物的意图，代理将端到端完成你的请求，从赞助和非赞助内容列表中选择。 在很多方面，这些广告让人想起 90 年代和 2000 年代最早的广告单元，以及 Google 通过其赞助 SEO 广告单元所完善的内容（值得一提的是，Google 仍然从其广告业务中获得绝大多数收入，并且在其历史 15 年以上后才进入订阅）。

2.Instagram 风格的基于上下文的广告：Ben Thompson 指出，OpenAI 应该更早地向 ChatGPT 响应引入广告。首先，它会更早地让非付费用户适应广告（那时他们在 Gemini 的能力上有真正的领先优势）。

其次，它会让他们在构建真正出色的广告产品方面领先，该产品预测你想要什么，而不是根据基于意图的查询机会主义地提供广告。 Instagram 和 TikTok 可以提供惊人的广告体验，向你展示你从不知道你想要但绝对需要立即购买的产品，许多人发现广告有用而不是侵入性的。

鉴于 OpenAI 拥有的个人信息和记忆量，有充足的机会为 ChatGPT 构建类似的广告产品。当然，使用这些应用的体验之间存在差异：你能否将 Instagram 或 TikTok 上更「后仰」的广告体验转换到使用 ChatGPT 的更注重参与的模型中？这是一个困难得多的问题，而且是一个更有利可图的问题。

3.联盟商业：去年，OpenAI 宣布与市场平台和个别零售商合作推出即时结账功能，允许用户直接在聊天中进行购买。你可以想象这被构建成自己的专用购物垂直领域，其中代理主动寻找服装、家居用品或你正在追踪的稀有物品，因为它们的可用性有限，模型提供商从此服务中展示的市场获得收入分成。

4.游戏：游戏经常被遗忘或掩盖为自己的广告单元，我们不确定它们如何融入 ChatGPT 的广告策略，但它们值得在这里提及。应用安装广告（其中许多是移动游戏）多年来一直是 Facebook 广告增长的很大一部分，游戏本质上是如此有利可图，以至于不难想象这里会出现大量广告预算。

5.基于目标的竞价：这对拍卖算法的粉丝（或想要转向 LLM 的前区块链 gas 费优化器）来说是一个有趣的。如果你可以为特定查询设置赏金（例如，10 美元用于 Noe Valley 房地产警报）并让模型在特定结果上投入超大量的计算，会怎么样？你会根据确定的问题「价值」获得完美的价格歧视，并且还可以为对你特别重要的搜索获得更好的保证思维链推理。

Poke 是这样的最佳例子之一：人们必须明确与聊天机器人协商订阅服务（当然这没有映射到计算成本，但它仍然是一个有趣的说明它可能是什么样子）。 在某些方面，这已经是某些模型的工作方式：Cursor 和 ChatGPT 都有路由器，根据解释的查询复杂性为你选择模型。但即使你从下拉菜单中选择模型，你也无法选择模型在问题上投入的底层计算量。对于高度积极的用户来说，能够以美元金额指定问题对他们有多大价值的例子可能很有吸引力。

6.AI 娱乐和伴侣的订阅：AI 用户展示出愿意付费的两个主要用例：编码和伴侣。CharacterAI 拥有任何非实验室 AI 公司中最高的 WAU 计数之一。他们还可以为他们的服务收取 9.99 美元的订阅费，因为他们提供的是伴侣和娱乐的混合体。但即使人们确实为伴侣应用付费，我们还没有看到伴侣产品跨越他们可以可靠地通过广告货币化的门槛。

7.按代币使用定价：在 AI 创意工具和编码领域，按代币使用定价也是一种常见的货币化模型。这已成为拥有高级用户的公司的有吸引力的定价机制，使他们能够根据使用情况区分和收取更多费用。

货币化在 AI 中仍然是一个未解决的问题，大多数用户仍在享受其首选 LLM 的免费层级。但这只是暂时的：互联网的历史告诉我们，广告会找到出路。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，《富爸爸穷爸爸》作者 Robert Kiyosaki在 X 平台发文表示，已购入 600 枚银质美国鹰币，当前白银现货价格约为每盎司 82 美元，预计白银价格将在 2026 年升至每盎司 200 美元或更高。Robert Kiyosaki 还表达了对美元前景持悲观看法，认为法币储蓄者可能成为最大输家，在投资配置方面黄金、比特币与白银均适合用于资产分散，但若必须只选择一种资产，将选择比特币，因为黄金理论上供应可随价格上涨而增加，而比特币总量被设计为上限 2100 万枚，稀缺性更强。

（注：美国鹰币是由美国造币局发行的具有较高收藏价值的贵金属纪念币，包含金、银、铂三种材质。）

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 The Block 报道，韩国金融监督院 (FSS) 已对加密货币交易所 Bithumb 展开全面调查，此前该交易所在 2月 6 日的促销活动中错误分发了价值约 430 亿美元的比特币 (62万 BTC)。据报道，这一失误源于工作人员将奖励单位误设为 BTC 而非韩元。

Bithumb 表示已追回 99.7%的错误分发比特币和 93%被用户售出的 1,788 BTC，承诺以 110%的比例赔偿受影响用户损失，并计划设立 1000 亿韩元(约 6800 万美元)的用户保护基金。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一个新创建的钱包地址 0x6C85向 Hyperliquid 平台存入了 1288万 USDC，并使用 20 倍杠杆做多以太坊。目前该地址已开设 16,270枚 ETH 的多头头寸，总价值约 3338 万美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，Polymarket 首席法务官 Neal Kumar 宣布，公司已向联邦法院提起诉讼，挑战马萨诸塞州对预测市场的监管权限。Kumar 表示，根据国会授权，预测合约市场应由 CFTC(商品期货交易委员会)专属监管，而非各州政府。他认为马萨诸塞等州试图关闭预测市场的行为违反联邦法律，并错失了发展未来市场的重要机会。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，Ethereum Foundation 成员 ladislaus.eth 发文表示，以太坊正在进行一项关键架构转变，将区块验证方式从重新执行每笔交易升级为验证零知识证明 (ZK Proofs)。根据最新发布的 L1-zkEVM 2026 路线图，此项名为 EIP-8025 的可选执行证明提案将允许验证节点 (zkAttesters) 无需运行完整执行层客户端，仅通过验证加密证明即可确认区块有效性。

这一变革将显著降低节点运行的硬件要求，使同步过程从数小时缩短至数分钟，并允许以太坊在不牺牲去中心化的前提下提高燃气上限。该功能依赖于即将在 Glamsterdam 硬分叉中实施的 ePBS(提案者-构建者分离)，将为证明生成提供足够的时间窗口。

首次 L1-zkEVM 研讨会定于 2026年 2月 11 日举行，将讨论包括执行见证标准化、zkVM-客户端 API、共识层集成等六个子主题。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，人工智能公司 Sahara AI 与韩国最大支付科技商之一的 Danal Fintech 达成深度合作，共同开发基于稳定币的下一代 AI 支付系统。双方将结合 Danal 的大规模支付及清算经验与 Sahara AI 的全栈 Agent 平台，针对跨境支付、自动对账等核心场景进行 AI 化升级，提升系统在真实金融场景下的可靠性与运营效率。

同时，Danal 旗下子公司 PayProtocol 计划将 Sahara AI 的投资助手 Sorin 集成至 Paycoin App 中，为数百万用户提供实时市场动态与资产分析。此次合作标志着 Sahara AI 正式进入大规模传统金融与支付场景。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个新创建的钱包向 HyperLiquid 存入了 198 万枚 USDC ，并以 20 倍杠杆开立了一个 ETH 多头头寸。

作者：Stani.eth

编译：Ken, Chaincatcher

链上借贷始于 2017 年左右，当时只是与加密资产相关的一项边缘实验。如今，它已发展成为一个规模超过 1000 亿美元的市场，其主要驱动力是稳定币借贷，主要由以太坊、比特币及其衍生品等加密原生抵押品作为担保。借款人通过多头头寸释放流动性，执行杠杆循环，并进行收益套利。重要的不是创造力，而是验证。过去几年的行为表明，早在机构开始关注之前，基于智能合约的自动化借贷就已具备真正的需求和真正的产品市场契合度。

加密市场目前仍具有波动性。在现存最具活力的资产之上构建借贷系统，迫使链上借贷必须立即解决风险管理、清算和资本效率问题，而不是将其隐藏在政策或人为裁量之后。如果没有加密原生抵押品，就不可能看到完全自动化的链上借贷到底有多强大。关键不在于加密货币作为一种资产类别，而在于去中心化金融所带来的成本结构变革。

为什么链上借贷更便宜

链上借贷之所以便宜，并非因为它是新技术，而是因为它消除了层层金融浪费。如今，借款人可以在链上以大约 5% 的成本获取稳定币，而中心化加密借贷机构则收取 7% 到 12% 的利息，外加手续费、服务费和各种附加费。当条件有利于借款人时，选择中心化借贷不仅谈不上保守，甚至是非理性的。

这种成本优势并非来自补贴，而是来自开放系统中的资本聚合。无许可的市场在汇集资本和风险定价方面，在结构上优于封闭市场，因为透明度、可组合性和自动化驱动了竞争产生。资本流动得更快，闲置流动性会受到惩罚，效率低下会被实时曝光。创新会立即传播。

当 Ethena 的 USDe 或 Pendle 等新的金融原语出现时，它们会吸收整个生态系统的流动性，并扩大现有金融原语（如 Aave 等）的使用范围，且无需销售团队、对账流程或后台部门。代码取代了管理成本。这不仅仅是渐进式的改进，这是一种根本不同的运营模式。所有成本结构的优势都会传导给资本配置者，更重要的是，惠及借款人。

现代史上的每一次重大变革都遵循着同样的模式。重资产系统变为轻资产系统。固定成本变为可变成本。劳动力变为软件。中心化规模效应替代局部重复建设。过剩产能转化为动态利用率。变革起初看起来是糟糕的。它们服务于非核心用户（例如针对加密货币借贷，而非主流用例），在质量提升之前先在价格上竞争，而且在规模扩大、现有企业无力应对之前，它们看起来并不严肃。

链上借贷恰好符合这种模式。早期用户主要是小众的加密货币持有者。用户体验很差。钱包令人感到陌生。稳定币并未触及银行账户。但这些都不重要，因为成本更低，执行更快，且准入是全球性的。随着其他一切的改善，它变得更容易获取。

接下来会如何发展

在熊市期间，需求下降，收益率压缩，暴露出一个更重要的动态。链上借贷中的资本始终处于竞争状态。流动性不会因季度委员会的决策或资产负债表的假设而停滞。它在透明的环境中不断重新定价。很少有金融系统像它这样无情。

链上借贷并不缺乏资本，而是缺乏可供借贷的抵押品。如今大多数链上借贷只是将相同的抵押品循环用于相同的策略。这不是结构性的限制，而是暂时性的。

加密货币将继续产生原生资产、生产性原语和链上经济活动，从而扩大借贷的覆盖面。以太坊正在成熟为一种可编程的经济资源。比特币正在巩固其作为经济能量存储的作用。这两者都不是最终状态。

如果链上借贷要触达数十亿用户，它必须吸收真实的经济价值，而不仅仅是抽象的金融概念。未来将自主的加密原生资产与代币化的现实世界权益和义务相结合，这并非为了复制传统金融，而是为了以极低的成本去运营它。这将成为用去中心化金融取代旧金融后端的催化剂。

借贷究竟哪里出了问题

如今借贷之所以昂贵，并非因为资本稀缺。资本是充裕的。优质资本的清算利率为 5% 到 7%。风险资本的清算利率为 8% 到 12%。借款人依然要支付高额的利率，因为围绕资本的一切都是低效的。

贷款发放环节因获客成本和滞后的信用模型而变得臃肿。二元化的审批导致优质借款人支付过高费用，而劣质借款人则在获得补贴直到违约。服务环节依然是人工的、合规繁重的且缓慢的。每一层的激励机制都存在错位。那些为风险定价的人很少真正承担风险。经纪人不承担违约责任。贷款发起人立即出售风险敞口。无论结果如何，每个人都能拿到报酬。反馈机制的缺陷才是贷款的真正代价。

借贷尚未被颠覆，是因为信任凌驾于用户体验，监管限制了创新，且损失在爆发之前掩盖了低效的问题。借贷系统一旦崩溃，后果往往是灾难性的，这加强了保守而非进步。因此，借贷看起来仍然像是被硬拼接到数字资本市场上的工业时代产品。

打破成本结构

除非贷款发放、风险评估、服务和资本配置完全实现软件原生化和链上化，否则借款人将继续支付过高的费用，而贷款人将继续将这些费用合理化。解决方案不是更多的监管或边际性的用户体验改进。而是打破成本结构。自动化取代流程。透明度取代自由裁量。确定性取代对账。这就是去中心化金融可以为借贷带来的颠覆。

当链上借贷在端到端运营上变得比传统借贷明显更便宜时，普及不是问题，而是势在必行。Aave 正是在此背景下应运而生，能够作为新型金融后端的基础资本层，服务于从金融科技公司到机构贷款人再到消费者的整个借贷领域。

借贷将成为最具赋能性效应的金融产品，仅仅是因为去中心化金融的成本结构将使快速流动的资本能够流入最需要资本的应用场景中。充裕的资本将催生大量的机会。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，当 AI 成为市场确定性趋势，如何跨越使用鸿沟？2月 10 日晚 8 点，本期 Space 将聚焦 AI 如何从“概念热潮”迈向“随手可用”，探讨 AINFT 如何借力链上支付、多模型集成与“钱包即账户”模式，实现开箱即用、成本透明的 AI 体验，让技术真正融入每个人的日常生活。关注直播，共同探索 AI 普惠化新路径。

用户关注官方账号 @sunpumpmeme (https://t.me/sunpumpmeme) 与 @Agent_SunGenX (https://t.me/Agent_SunGenX)，转发推文并 @ 三位好友，官方将从参与者中抽取 5 位幸运用户，送出每人 10 USDT 奖励。

作者：Jacob Zhao, Jiawei, Turbo

2026 年 2 月 3 日，Vitalik 在 X 上发表了关于以太坊扩容路线的重要反思。随着 Layer 2 向完全去中心化形态演进的现实难度被重新认识，同时主网自身吞吐能力在未来数年内预计大幅提升，单纯依赖 L2 进行吞吐量扩容的原始设想正在修正，L1 与 L2 正在形成新的‘结算-服务’协同范式： L1 专注于提供最高等级的安全性、抗审查性与结算主权，而 L2 则向‘差异化服务商’演进（如隐私、AI、高频交易），以太坊的战略重心正回归主网本身，强化其作为全球最可信结算层的定位。扩容不再是唯一目标，安全性、中立性与可预测性，重新成为以太坊的核心资产。

核心变化：

• 以太坊正在进入“L1 优先范式”：随着主网直接扩展、费用持续下降，依赖 L2 承担规模化核心角色的原始假设已不再成立。
• L2 不再是“品牌分片”，而是信任光谱：L2 去中心化推进远慢于预期，难以统一继承以太坊安全性，其角色正被重新定义为不同信任级别的网络光谱。
• 以太坊的核心价值从“流量”转向“结算主权”：ETH 的价值不再限于 Gas 或 Blob 收入，而在于其作为全球最安全 EVM 结算层与原生货币资产的制度性溢价。
• 扩展策略正在向协议内生化调整：在 L1 持续直接扩展的基础上，协议层原生验证与安全机制的探索，可能重塑 L1–L2 的安全边界与价值捕获结构。
• 估值框架发生结构性迁移：安全性与机构可信度权重显著上升，手续费与平台效应权重下降，ETH 的定价正从现金流模型转向资产溢价模型。

本文将依照事实（已发生的技术与制度变化）、机制（对价值捕获与定价逻辑的影响）、推演（对配置与风险回报的含义）的分层对以太坊定价模型的范式转变与估值重构展开分析。

一、原点回归：以太坊价值观

理解以太坊的长期价值，关键不在短期价格波动，而在于其始终如一的设计理念与价值取向。

• 可信中立性：以太坊的核心目标并非效率或利润最大化，而是成为一套可信中立的基础设施——规则公开、可预测，不偏袒任何参与者，不受单一主体控制，任何人均可无需许可地参与。ETH 及其链上资产的安全性，最终依赖的是协议本身，而非任何机构信用。
• 生态优先非收入优先：以太坊多次关键升级体现出一致的决策逻辑——主动放弃短期协议收入，以换取更低的使用成本、更大的生态规模与更强的系统韧性。其目标不是“收取过路费”，而是成为数字经济中不可替代的中立结算与信任底座。
• 去中心化作为手段：主网专注于最高等级的安全性与最终性，而 Layer 2 网络位于与主网不同程度的连接光谱上：有的继承主网安全性并追求效率，有的则以差异化功能为价值定位。使系统能够同时服务全球结算与高性能应用，而非 L2 “品牌分片”。
• 长期主义技术路线：以太坊坚持慢而确定的演进路径，优先保障系统安全与可信度。从 PoS 转型到后续扩容与确认机制优化，其路线图追求可持续、可验证、不可逆的正确性。

安全性结算层 (Security Settlement Layer)：指以太坊主网通过去中心化验证节点和共识机制，为 Layer 2 及链上资产提供不可逆转的最终性（Finality）服务。

这种安全性结算层的定位，标志了“结算主权”的建立，是以太坊从“邦联制”转向“联邦制” 的转变，是以太坊数字国家建立的 “宪法时刻”，更是以太坊架构与核心的重要升级。

美国独立战争以后，在邦联制的条款下，13个州像是一个松散联盟，各州各印各的货币、互相征收关税， 每个州都在搭便车：享受共同国防，却拒绝缴费；享受联盟的品牌，却各自为政。这个结构性的问题导致国家信用降低，并且无法统一对外贸易，严重阻碍经济。

1787年是美国的“宪法时刻”，新宪法赋予联邦政府三项关键权力：直接征税权、州际贸易管制权、统一货币权。但真正让联邦政府”活过来”的是汉密尔顿1790年的经济方案，联邦承担各州债务、按面值兑付重建国家信用、建立国家银行作为金融中枢。统一市场释放了规模效应，国家信用吸引了更多资本，基础设施建设获得了融资能力。美国从13个互相设防的小邦，走向了世界第一大经济体。

今天的以太坊生态的结构性困境完全一致。

每条L2就像一个”主权州”，各自有自己的用户群、流动性池和治理代币。流动性被切割成碎片，跨L2交互摩擦大，L2享受以太坊的安全层和品牌却无法回馈L1价值。每条L2把流动性锁在自己链上是短期理性的，但所有L2都这样做就导致整个以太坊生态的最核心的竞争优势丧失。

以太坊现在推进的路线图，本质上就是它的制宪和建立中央经济系统，也就是建立“结算主权”：

• 原生Rollup预编译（Native Rollup Precompile）= 联邦宪法。L2可以在EVM之外自由构建差异化功能，而EVM部分可以通过原生预编译获得以太坊级别的安全验证。不接入当然也可以，但代价是失去与以太坊生态的免信任互操作性。
• 同步可组合性（Synchronous Composability）= 统一市场。通过原生Rollup预编译等机制，L2之间、L2与L1之间的免信任互操作和同步可组合性正在成为可能，这直接消除了”州际贸易壁垒”，流动性不再被困在各自的孤岛上。
• L1价值捕获重建 = 联邦征税权。当所有关键的跨L2交互都回归L1结算时，ETH重新成为整个生态的结算中枢和信任锚点。谁控制结算层，谁就捕获价值。

以太坊正在用统一的结算和验证体系，把碎片化的L2生态变成一个不可替代的“数字国家”，这是一个历史必然。当然， 转变的过程可能缓慢，而历史告诉我们，这个转变一旦完成，释放出的网络效应将远超碎片化时代的线性增长。美国用统一的经济系统把13个小邦变成了世界第一大经济体。以太坊也将把松散的L2生态转化成最大的安全性结算层，乃至全球金融载体。

以太坊核心升级路线图与估值影响 (2025-2026)

二、估值误区：为何不应将以太坊视为“科技公司”

将传统企业估值模型（P/E、DCF、EV/EBITDA）套用于以太坊，本质上是一种类别错误。以太坊并非以利润最大化为目标的公司，而是一套开放的数字经济基础设施。企业追求股东价值最大化，而以太坊追求的是生态规模、安全性与抗审查性的最大化。为实现这一目标，以太坊多次主动压低协议收入（如通过EIP-4844 通过引入 Blob DA，结构性下移 L2 数据发布成本，并压低 L1 来自 rollup 数据的费用收入）——在公司视角下近似“收入自毁”，但在基础设施视角下，则是以牺牲短期费用换取长期的中立性溢价与网络效应。

更合理的理解框架，是将以太坊视为全球中立的结算与共识层：为数字经济提供安全性、最终性与可信协调。ETH 的价值体现在多重结构性需求之上——最终结算的刚性需求、链上金融与稳定币规模、质押与销毁机制对供给的影响，以及 ETF、企业财库与 RWA 等机构级采用所带来的长期、粘性资金。

三、范式重构：寻找现金流之外的定价锚

2025年底 Hashed团队推出的 ethval.com 为以太坊提供了详尽的可复现量化模型集合，但传统的静态模型难以捕捉 2026 年以太坊叙事的剧烈转折。因此，我们复用了其系统性、透明且可复现的底层模型（涵盖收益、货币、网络效应与供给结构），在估值架构与权重逻辑上进行了重塑：

1. 结构重构：将模型映射至“安全性、货币、平台、收入”四大价值象限，分类加总定价。
2. 权重再平衡：显著上调安全性与结算溢价权重，弱化协议收入与 L2 扩张的边际贡献。
3. 风控叠加层：引入宏观与链上风险感知的熔断机制，使估值框架具备跨周期适应性。
4. 剔除“循环论证”：对含现价输入的模型（如 Staking Scarcity、Liquidity Premium）不再作为公允价值锚，仅保留其作为仓位与风险偏好调节指标。

注：下述模型并非用于精确点位预测，而用于刻画不同价值来源在不同周期中的相对定价方向

1. 安全性结算层：核心价值锚（45%，避险期上调）

我们将安全性结算层视为以太坊最核心的价值来源，并赋予其 45% 的基准权重；在宏观不确定性上升或风险偏好回落阶段，该权重进一步上调。这一判断源于 Vitalik 对“真正扩展以太坊”的最新界定：扩容的本质不是提升 TPS，而是创造由以太坊本身完全背书的区块空间。任何依赖外部信任假设的高性能执行环境，都不构成对以太坊本体的扩展。

在此框架下，ETH 的价值主要体现为全球无主权结算层的信用溢价，而非协议收入。该溢价由验证者规模与去中心化程度、长期安全记录、机构级采用、合规路径清晰度，以及协议内生 Rollup 验证机制等结构性因素共同支撑。

在具体定价上，我们主要采用两种互补的方法：Validator Economics（收益均衡映射）与 Staking DCF（永续质押折现），共同刻画 ETH 作为“全球安全结算层”的制度性溢价。

• Validator Economics（收益均衡定价）：基于每枚ETH的年化质押现金流与目标真实收益率的比值，推导理论公允价格：

Fair Price = (Annual Staking Cash Flow per ETH) / Target Real Yield

该表达用于刻画收益与价格的均衡关系，作为方向性相对估值工具，而非独立定价模型。

• Staking DCF（永续质押折现）：将 ETH 视为一项可持续产生真实质押收益的长期资产，对其现金流进行永续折现：

M_staking = Total Real Staking Cash Flow / (Discount Rate − Longterm Growth Rate)

ETH Price (staking) = M_staking / Circulating Supply

从本质上看，这一价值层并非对标平台型公司的收入能力，而是类似全球清算网络的结算信用。

2. 货币属性：结算与抵押（35%，效用扩张期主导）

我们将货币属性视为以太坊第二核心的价值来源，并赋予其 35% 的基准权重，在中性市场或链上经济扩张阶段成为主要效用锚。这一判断并非基于“ETH 等同于美元”的叙事，而在于其作为链上金融体系的原生结算燃料与最终抵押资产的结构性角色。稳定币流转、DeFi 清算与 RWA 结算的安全性，均依赖 ETH 所支撑的结算层。

定价上，我们采用货币数量论的扩展形式（MV = PQ），但将ETH的使用场景分层建模，以应对不同场景下流通速度的数量级差异分层货币需求模型：

1. 高频结算层（Gas支付、稳定币转账）

• M_transaction = Annual Transaction Settlement Volume / V_high
• V_high ≈ 15-25（参考历史链上数据）

中频金融层（DeFi交互、借贷清算）

• M_defi = Annual DeFi Settlement Volume / V_medium
• V_medium ≈ 3-8（基于主流DeFi协议资金周转率）

低频抵押层（质押、再质押、长期锁仓）

• M_collateral = Total ETH Collateral Value × (1 + Liquidity Premium)
• Liquidity Premium = 10-30%（反映流动性牺牲的补偿）

3. 平台 / 网络效应：增长期权（10%，牛市放大器）

平台与网络效应被视为以太坊估值中的增长期权，仅赋予 10% 权重，用于解释牛市阶段生态扩张带来的非线性溢价。我们采用经信任修正的梅特卡夫模型，避免将不同安全级别的 L2 资产等权计入估值：

• 梅特卡夫模型： M_network = a × (Active Users)^b + m × Σ (L2 TVL_i × TrustScore_i)
• 平台/网络效应估值价格：ETH Price(network) = M_network / Circulating Supply

4. 收入资产：现金流地板（10%，熊市托底）

我们将协议收入视为以太坊估值体系中的现金流地板，而非增长引擎，同样赋予 10% 权重。该层主要在熊市或极端风险阶段发挥作用，用于刻画估值下限。

Gas 与 Blob 费用为网络提供最低运作成本，并通过 EIP-1559 影响供给结构。估值上，我们采用市销率与费用收益率模型，并取其中的保守值，仅作为底部参考。随着主网持续扩容，协议收入的重要性相对下降，其核心作用体现在下行阶段的安全边际。

• 市销率模型（P/S Floor）：M_PS = Annual Protocol Revenue × P/S_multiple
• 市销率估值价格：ETH Price (PS) = M_PS / Circulating Supply
• 费用收益率模型：M_Yield = Annual Protocol Revenue / Target Fee Yield
• 费用收益估值价格：ETH Price(Yield) = M_Yield / Circulating Supply
• 现金流地板定价（取两者极小值）：P_Revenue_Floor = min(P_PS , P_Yield)

四、动态校准：宏观约束与周期适配

如果说前文确立了以太坊的“内在价值中枢”，本章则引入一套独立于基本面的“外在环境适配系统”。估值无法真空运行，必须受制于宏观环境（资金成本）、市场结构（相对强弱）与链上情绪（拥挤度）三大外部约束。基于此，我们构建了状态适配（Regime Adaptation）机制，在不同周期动态调整估值权重——宽松期释放期权溢价，避险期退守收入地板，从而实现从静态模型到动态策略的跨越。（注：限于篇幅，本文仅展示该机制的核心逻辑框架。）

五、机构化第二曲线的条件路径

前文分析均基于加密体系内部的技术、估值与周期逻辑，而本章讨论的是一个不同层级的问题：当 ETH 不再仅由加密原生资金定价，而被逐步纳入传统金融体系，其定价权、资产属性与风险结构将如何变化。机构化第二曲线并非对既有逻辑的延伸，而是外生力量对以太坊的再定义：

• 资产属性的变化（Beta → Carry）：现货 ETH ETF 解决的是合规与托管问题，本质仍是价格暴露；而未来Staking ETF 的推进，首次将链上收益通过合规载体引入机构体系。ETH 由此从“无息高波动资产”转向“具备可预期收益的配置型资产”，潜在买家从交易型资金扩展至对收益与久期敏感的养老金、保险及长期账户。
• 使用方式的变化（Holding → Using）：如果机构不再仅将 ETH 视为可交易标的，而是开始将其作为结算与抵押基础设施使用。无论是 JPMorgan 的代币化基金，还是合规稳定币与 RWA 在以太坊上的部署，都表明 ETH 的需求正从“持有需求”转向“运行需求”——机构不仅持有 ETH，更在其上完成结算、清算与风险管理。
• 尾部风险的变化（Uncertainty → Pricing）：随着稳定币监管框架（如 GENIUS Act）未来逐步确立，以及以太坊路线图与治理透明度提升，机构最为敏感的监管与技术不确定性正在被系统性压缩，意味着不确定性开始被定价，而非被回避。

所谓“机构化第二曲线”是 需求性质的改变，为“安全性结算层 + 货币属性”的估值逻辑提供了真实需求来源，推动 ETH 从以情绪驱动的投机资产过渡为同时承载配置性与功能性需求的基础资产。

六、结语：至暗时刻的价值锚定

过去一周，行业经历了剧烈的去杠杆化洗礼，市场情绪降至冰点，这无疑是加密世界的“至暗时刻”。悲观情绪在从业者中蔓延，而作为最能代表加密精神的资产标的，以太坊亦处于争议的风暴眼中。

然而，作为理性的观察者，我们需要穿透恐慌的迷雾：以太坊当前所经历的，并非“价值的坍塌”，而是一次深刻的“定价锚迁移”。随着 L1 扩容直接推进、L2 被重新界定为不同信任等级的网络光谱，以及协议收入主动让位于系统安全与中立性，ETH 的定价逻辑已结构性转向“安全性结算层 + 原生货币属性”。

在宏观真实利率高位、流动性尚未宽松、链上增长期权暂未被市场允许定价的背景下，ETH 的价格自然收敛至由结算确定性、可验证收益与机构共识支撑的结构性价值区间。这一区间并非情绪底，而是在剥离平台型增长溢价后的价值中枢。

作为以太坊生态的长期建设者，我们拒绝做 ETH 的“无脑多头”。我们希望通过严谨的逻辑框架，审慎地论证我们的预判：只有当宏观流动性、风险偏好与网络效应同时满足市场状态的触发条件时，更高的估值才会被市场重新计入。

因此，对于长线投资者而言，当下的关键问题不再是焦虑地追问“以太坊还能不能涨”，而是要清醒地认识到——在当前环境下，我们正在以“地板价”买入哪一层核心价值？

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深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 2 月 9 日）Solana 现货 ETF 总净流出 1.5 万美元。

昨日（美东时间 2 月 9 日）Bitwise SOL ETF BSOL 单日净流入 128.1 万美元，目前历史总净流入 6.71 亿美元。

Grayscale SOL ETF GSOL 单日净流出 129.6 万美元，目前历史总净流入 1.08 亿美元。

截至发稿前，Solana 现货 ETF 总资产净值为 7.33 亿美元，Solana 净资产比率 1.47%，历史累计净流入已达 8.62 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方公告，币安杠杆将于 2026 年 2 月 10 日 16:30 新增 PAXG/USD 1 全仓杠杆交易对，并于同日 18:30 新增 ASTER/U、SUI/U、XRP/U 全仓杠杆交易对。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 Techub News 报道，香港胜利证券于 2026年 2月 9 日下午起正式关闭所有中国大陆身份用户的虚拟货币交易功能，仅保留提币权限，不再支持充币及新交易。平台对内地用户逐步收紧服务的延续措施，包括此前禁止买入、暂停新地址认证等，旨在符合香港证监会监管要求及内地相关政策。目前，非大陆税务居民用户仍可正常使用加密货币交易服务，受影响用户可继续提取资产。

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深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 The Block 报道，Cathie Wood 旗下 Ark Invest 于2月 9 日购入价值 183 万美元的 Bullish 股票，此前一天已购入约 1080 万美元 Bullish 股份并同时减持 2220 万美元 Coinbase 股票。当日 Bullish 股价大涨 16.76%收于 32.05 美元，其他加密相关股票也普遍走强，Circle 上涨 5.36%，Bitmine 上涨 4.79%。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据火币 HTX 最新公布的默克尔树储备证明（PoR）数据显示，截至 2026年 2月 1 日，平台整体储备金率继续维持在 100%以上，核心资产保持稳健覆盖。

最新储备金率分别为：BTC（102%）、ETH（109%）、TRX（107%）、USDT（101%）、HTX（101%）、XRP（103%）、DOGE（100%）、SOL（102%）、WLFI（102%）、USDC（103%），各主流资产均实现足额储备。值得关注的是，USDC 储备规模实现环比增长，2 月增至 44,882,357 枚。在资产结构方面，受近期市场波动及资金结构调整影响，平台整体资产规模较 1 月有所回落，稳定币资产配置需求上升，资金结构进一步优化，整体风控能力持续在线。

目前火币 HTX 已连续 40 个月定期公开披露默克尔树储备证明，用户可随时访问火币 HTX 官网的“资产-储备金证明报告”页面，查看每月更新的储备证明报告。火币 HTX 将长期坚持高标准资产储备管理与公开透明披露，全面保障用户资产安全。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据中安在线报道，合肥新站公安近日成功侦破一起利用虚拟货币为电信诈骗团伙”洗钱”的案件，抓获犯罪嫌疑人刘某。经查，刘某自 2020 年起通过境外聊天软件与电诈分子联系，在多个非法交易平台频繁开展虚拟货币买卖，为诈骗团伙转移赃款。2025年 6 月，刘某曾收取并转移一名受害人被骗的 26 万元资金。