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深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据金十数据报道，一份声明显示，沙特阿拉伯支持的人工智能公司 Humain 已向埃隆·马斯克的人工智能初创公司 xAI 投资了 30 亿美元。
声明称，Humain 通过此次投资成为 xAI 的“重要少数股东”，而此次投资恰好发生在马斯克的太空探索公司 SpaceX 收购 xAI 之前。Humain 持有的股份将转换为 SpaceX 的股份。
这项投资巩固了马斯克与 Humain 之间的联系。该公司成立于去年，旨在将沙特打造成为人工智能强国。两家公司计划在沙特开发一个 500 兆瓦的数据中心。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Onchain Lens 监测，贝莱德向 Coinbase 存入了 2494.6 枚 BTC（约合 1.6839 亿美元），可能还会存入更多。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 GMGN 监控，Binance 创始人 CZ 已取关 KOL EnHeng456 和 PhyrexNi。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Fortune 消息，区块链风险投资机构 Dragonfly Capital 宣布完成第四期基金募集，规模达 6.5 亿美元。普通合伙人 Rob Hadick 表示，此次成功募资的核心原因在于此前对多个细分赛道头部项目的及时布局，包括预测市场平台 Polymarket 及稳定币借记卡发行商 Rain。
合伙人 Tom Schmidt 指出，加密行业正经历其从业以来”最大规模的底层逻辑转变”：此前加密风投主要依赖原生代币应用模式获取回报，而当前市场重心正加速转向代表股票、私人信贷等真实世界资产的代币形式。他同时强调，尽管加密行业光环有所消退，但数字互联网货币在十年内从零成长至万亿美元规模这一事实本身，仍是值得关注的更大图景。
Dragonfly 成立于 2018 年，由 Alex Pack 与 Bo Feng 共同创立，早期经历了合伙人分裂及退出中国市场等波折。此后在 Haseeb Qureshi 与 Tom Schmidt 的带领下逐步确立头部地位。2022 年 Rob Hadick 从传统金融领域加入后，Dragonfly 开始系统性向加密与金融科技融合方向转型，并坚定押注加密资产走向华尔街主流金融体系这一判断。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，隐私区块链项目 Nillion 在 X 平台宣布，nilChain 将于 3 月 23 日停止运行。在 Cosmos 上仍有 NIL 代币的用户，必须迁移至以太坊，链停止后，将无法再进行标准转账。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据段永平管理的 H&H International Investment 披露 13F 文件，其也在 2025 年第四季度减持了苹果。值得一提的是，段永平正大举押注 AI，其在第四季度增持了 663.93 万股英伟达，持仓数量激增 1110.62%，总持股数达到 723.71 万股，持仓市值跃升至 13.5 亿美元，成为其投资组合中的第三大重仓股（占比 7.72%）。
段永平还建仓买入了 CoreWeave、Credo和 Tempus，覆盖了 AI 产业链的算力、连接与应用三个关键节点，新进数量分别为 29.99 万股、14.13 万股、11 万股。（21 财经）
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，Matrixport在 X 平台发文称，比特币市值占比尚未明显回升，走势与整体加密市场的盘整大体一致。历史上，当市场承压、防御情绪升温时，比特币市值占比往往会走高。反映防御情绪升温时，资金更倾向于回流至 BTC 等流动性更强的资产。
在以太坊叙事推动的阶段行情之后，比特币市值占比从 65%的高位回落至 56.8%。此后仅小幅修复至约 58.0%，且近期上行动能有所走弱。这也意味着，即便市场不确定性仍在，资金也尚未出现明确、持续的“回流比特币”迹象。
变化或将表明，部分投资者正在重新评估比特币的相对主导地位，尤其在其他细分板块展现出相对韧性、甚至阶段性跑赢的背景下。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Cointelegraph 消息，英国《金融时报》援引知情人士报道，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德正在考虑于任期届满前（原定 2027 年 10 月）提前离职，以便法国总统马克龙与德国总理默茨就继任人选达成一致，时间节点或与法国 2027 年 4 月总统大选相衔接。欧洲央行发言人随后回应称，拉加德”完全专注于其职责，尚未就任期结束作出任何决定”。
拉加德任内力推数字欧元筹备工作，并多次强调对 MiCA 框架下私人发行稳定币的风险管控，其本人亦长期对比特币持批评态度，曾公开表示加密资产”一文不值”。若其提前离任，欧洲央行在数字欧元推进、稳定币监管及加密支付安排等议题上的立场表态或将出现变化。
据《金融时报》此前披露，呼声较高的继任候选人包括西班牙前央行行长 Pablo Hernández de Cos、荷兰央行行长 Klaas Knot、欧洲央行执行委员会成员 Isabel Schnabel 及德国联邦银行行长 Joachim Nagel，四人均对加密资产持审慎态度。
数字欧元项目目前仍待欧盟立法机构批准，欧元体系预计最早于 2029 年前后完成初步发行。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 The Block 消息，Cathie Wood 旗下 Ark Invest 于周二通过旗下三只 ETF 合计买入 Coinbase（COIN）股票 41,453 股，总价值约 690 万美元，具体包括 ARKK 买入 29,689 股（约 490 万美元）、ARKW 买入 7,525 股（约 120 万美元）、ARKF 买入 4,239 股（约 70.4 万美元）。
此次增持是对本月早前减持操作的逆转。2 月 5 日至 6 日，Ark Invest 因加密相关股票遭遇市场普跌，合计出售 119,236 股 Coinbase 股票，套现约 1,740 万美元，并将资金转投加密交易所 Bullish。截至 2 月 18 日，COIN 分别为 ARKK 第七大持仓（权重 4%，价值约 2.515 亿美元）、ARKW 第七大持仓（权重 3.7%，价值约 5,740 万美元）及 ARKF 第三大持仓（权重 5.6%，价值约 4,460 万美元）。
Coinbase 近期公布 2025 年第四季度财报，总营收 18 亿美元，环比下降 5%，并录得净亏损 6.67 亿美元，主要由加密投资组合 7.18 亿美元未实现亏损及战略投资 3.95 亿美元亏损所致。Coinbase 股票周二收涨 1% 至 166.02 美元，过去五个交易日累计上涨 8.4%，但年初至今仍下跌 28%。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Decrypt 消息，加州金融保护与创新部近日正式发布《数字金融资产法》（DFAL）实施细则，明确规定任何为加州居民提供加密相关服务的个人或机构，须于 2026 年 7 月 1 日前取得 DFAL 牌照、提交牌照申请或获得豁免资格，否则将面临执法行动。牌照申请通道将于 3 月 9 日通过全国多州牌照系统正式开放，监管机构同时安排了 3 月 23 日的行业培训。
DFAL 由加州州长 Gavin Newsom 于 2023 年 10 月签署，覆盖范围包括多类加密资产服务及加密自动柜员机，外界普遍将其与纽约州 2015 年推出的 BitLicense 相提并论。彼时，Kraken、Bitfinex 等头部机构因难以承受合规压力相继退出纽约市场。加州现有约四分之一的美国区块链企业，业界对此轮监管引发类似出走潮的担忧已有讨论。
加州区块链倡导联盟执行主任 Joe Ciccolo 表示，清晰可预期的规则有助于吸引正规运营商与机构资本，但资源有限的中小型企业或将选择退出加州市场。他同时提醒，若执法力度被认为过于严苛，相关业务存在转移至境外或地下的风险。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 The Block 消息，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在周二致客户备忘录中表示，去中心化金融（DeFi）有望引领加密市场走出当前熊市，并指出头部 DeFi 协议已具备真实用户与收入基础。他援引数据称，Uniswap 的 DEX 交易量已持续超越 Coinbase 中心化交易所，Aave 年收入亦超过 1 亿美元。
在代币经济层面，Hougan 重点提及 Aave Labs 近期提出的治理提案，该提案拟将 Aave 品牌产品的全部收入划转至由代币持有者控制的 DAO 国库，并重组开发者与社区之间的激励结构。他认为，若此类机制得以推广，将有助于修复协议价值与代币价值长期脱节的问题。他同时指出，贝莱德投资 Uniswap 代币、Apollo 投资 Aave 竞争对手 Morpho，标志着机构资金正加速流入 DeFi 赛道。
与此同时，Strategy 联合创始人兼执行董事长 Michael Saylor 亦表示当前加密市场正处于熊市周期，但判断此轮调整程度较以往更温和、持续时间将更短，并在 X 平台发文称”春天即将到来，比特币正在赢”。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 CoinDesk 消息，英国对冲基金 Brevan Howard 旗下加密基金 BH Digital Asset 2025 年净值下跌 29.5%，为该基金自 2021 年成立以来最差年度表现，跑输同期仅下跌 6% 的比特币。该基金主要投资于加密代币及数字资产相关公司，此前于 2023 年和 2024 年分别录得 43% 和 52% 的涨幅。
据英国《金融时报》援引知情人士称，BH Digital Asset 持有大量私募股权及风险投资类资产，在去年加密市场整体表现低迷的环境下承压明显。Brevan Howard 暂未就此置评。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Cointelegraph 报道，欧洲中央银行计划在 2029 年年中发行数字欧元，试点计划于 2027 年进行。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Arkham 监测，Strategy 近期增持 1.684 亿美元的比特币，使 MSTR 的平均持仓成本下降 29 美元至 76,027 美元。上一次出现平均成本下降还是在 2023 年 9 月 25 日，距今已接近两年半。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据官方消息，加密钱包 Phantom 宣布推出 MCP 服务器，支持 AI Agent 交换、签署和管理 Phantom 支持的所有链上地址，还可与 Claude、OpenClaw 或任何 MCP 兼容客户端配合使用。
当前，加密货币总市值为2.36万亿美元，BTC占比 58.3%，为 1.37万亿美元。稳定币市值为 3079 亿美元，最近7日增加 2.16%，其中USDT占比59.66%。
CoinMarketCap前200的项目中，一半上涨一半下跌，其中：BTC7日跌幅 1.99%，ETH7日跌幅 1.5%，SOL7 日跌幅 3.64%，PIPPIN 7日涨幅 229.46%，H 7日涨幅 56.35%。
本周，美国比特币现货ETF净流出：3.589亿美元；美国以太坊现货ETF净流出：1.61亿美元。
市场预测（2月16日-2月22日）：
BTC：$66,000-70,000
ETH：$1,880-2,120
SOL：$75-100
目前RSI指数为55.7（中性区间），恐惧贪婪指数为8（极度恐惧，低于上周），山寨季指数为45（中性，高于上周）。
由于本周五刚经历了一波由监管利好引发的强力反弹，市场短期情绪得到提振，但上方也面临明显的技术压制。预计下周市场将在消化利好与宏观数据指引下，走出先震荡、后选择方向的行情。因此策略上需保持灵活，控制仓位，以高抛低吸为主，并密切关注宏观数据带来的突破信号。
下周市场并非独立运行，需密切关注以下变量：
据统计，在2月9日-2月13日期间，美国比特币现货ETF净流出：3.589亿美元；截止到2月13日，GBTC（灰度）共计流出：259.09亿美元，目前持有107.13亿美元，IBIT（贝莱德）目前持有525.22亿美元。美国比特币现货ETF总市值为：904.58亿美元。
美国以太坊现货ETF净流出：1.61亿美元。
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过去一年，随着 RWA 与股票代币化的兴起，头部加密交易所正在把越来越多传统金融资产“搬进站内”：黄金、外汇、股指、大宗商品都开始出现在加密账户体系之中。在加密周期切换与宏观行情抬头的双重背景下，TradFi 产品成为交易所争夺交易量、留存与资金沉淀的关键武器。这也是交易所从单一加密资产交易场，向多资产交易终端升级的必然选择。
本文将系统分析 TradFi 兴起的背景，TradFi 的定义和机制、与永续合约的区别，并重点拆解两条主流产品路线：其一是以 Bybit、Bitget、Gate 为代表的 MT5/CFD 经纪商化路径，其二是以 Binance 为代表的 TradFi Perps 永续化路径。进一步，我们将讨论 TradFi 面临的机遇与监管切片化、休市定价风险与风控模型挑战，并展望未来交易所“金融超市化”的演进趋势：TradFi 的终局，或许并不只是更多标的上线，而是稳定币沉淀、跨市场循环与多资产风控体系的重构。
这一轮 TradFi 扩张的底层逻辑并不复杂：宏观波动成为更稳定的交易题材，美股强势与贵金属大行情提供了持续的“可交易叙事”，加密周期切换又放大了用户对“新交易素材”的需求；与此同时，稳定币保证金、统一账户、以及成熟的经纪商交易系统让传统资产交易具备了“加密化分发”的基础设施条件。TradFi 被当作新的增长品类：既承接宏观交易需求，也服务平台的资金沉淀与留存目标。
1）宏观题材与行情催化：传统资产交易热度上升
加密市场的交易热度高度依赖周期与叙事，新币与新概念的“有效期”越来越短；但传统资产的行情往往由宏观变量驱动，具备更持续的交易理由：利率预期、通胀路径、地缘风险、风险偏好切换，会不断制造黄金、外汇、股指的趋势与事件窗口。当美股延续强势、贵金属波动放大时，交易所把 TradFi 放进站内，本质是在把“全市场的宏观波动”变成平台内可交易的流量入口。
2）用户需求升级：对冲与多资产配置成为刚需
随着交易者成熟，越来越多人意识到：只做加密资产暴露，等于把投资组合绑在单一风险因子上——风险偏好一旦反转，所有仓位相关性会迅速上升。TradFi 的吸引力在于，它提供了更低相关、可用于对冲的资产篮子：黄金可承接避险情绪，外汇反映美元周期，股指代表风险资产定价，大宗商品对应通胀与供需冲击。用户希望在同一平台上完成这些配置，而不是在多个平台开户、换保证金、跨系统搬砖。交易所推出 TradFi，并不只是“给用户多一个玩具”，而是把“组合管理”这件事变成站内能力，从而提升用户留存与资金停留时间。
3）基础设施成熟让 TradFi 变得“可复制、可规模化”
稳定币成为事实上的跨市场保证金，解决了传统资产交易“资金形态不统一”的问题；统一账户把 TradFi 从“独立系统”向“同一资金池”靠拢，提升资金效率。此外，TradFi 能在多个交易所快速铺开，关键在于它拥有可复制的工程路径：
4）交易所竞争压力：争夺“全市场波动”与资金沉淀
当加密资产现货上币与单一合约品类越来越难撑起增长，交易所必须寻找新的交易量来源。TradFi 的核心价值在于两点：
从商业逻辑看，TradFi 并非“产品锦上添花”，而是一种增长结构的再设计：让交易所从单一资产交易场，走向跨资产的多品类平台，争夺更广阔的交易份额。
TradFi（Traditional Finance）并不是让用户“买到股票或黄金本体”，而是交易所将传统资产的价格波动打包为可交易的衍生品，使用户能够在统一账户与稳定币保证金体系下，参与黄金、外汇、股指、大宗商品等宏观资产的交易。这种产品形态的核心是“交易价格差”，而非持有资产本身或获得对应权益。
需要特别澄清的是，加密交易所语境下的“TradFi”并不等同于 RWA，也不等同于股票代币化。三者虽然都指向“传统资产进入加密体系”，但本质差异非常明确：交易所 TradFi 更多是传统资产价格的衍生品化交易入口；RWA 强调现实资产与现金流的链上确权与可组合性；而股票代币则涉及证券权益映射、托管结构与监管许可，属于更敏感的合规领域。
在具体产品形态上，交易所 TradFi 通常覆盖贵金属、外汇、股指、大宗商品及部分股票类衍生品。这些资产并非链上资产，而是以指数报价源的形式进入交易系统，用户交易的是价格波动，而非实物交割。
目前交易所 TradFi 的主流产品路线，主要分化为两条路径：
（1）CFD/MT5 路线
CFD通常以“差价结算”为核心：用户不持有标的资产本身，而是对价格上涨/下跌进行做多/做空，杠杆固定，不可手动调整，成本结构通常由点差、佣金与隔夜利息组成。提供 24/5 的外汇、美国股票差价合约（CFD）、指数和大宗商品交易服务。Bybit、Bitget、Gate 属于这一类，这一路线本质是“把交易所变成经纪商入口”：用户开通 TradFi（MT5）账户，在 MT5 体系里交易传统资产 CFD。
（2）TradFi 永续合约路线一路线更“加密化”：把贵金属、股票等传统标的做成类似加密永续的合约体验，用 USDT 结算、无到期日，强调更统一的交易所内体验。Binance 更接近这一类，Binance将其定义为：TradFi永续合约为USDT结算、跟踪传统资产价格、保证金与结算方式与现有加密永续合约类似的合约。其关键卖点是7×24连续交易、用USDT等稳定币做保证金及杠杆可调整。
交易标的：CFD 本质是对标的价格涨跌的押注，不涉及交割。你赚的是价格变动带来的盈亏，而不是持有股票或黄金本体的权益。
费用结构：MT5体系下TradFi 交易费用拆成：交易成本（点差、按手佣金）+ 隔夜 swap
交易时段：不是 24/7，TradFi 合约通常存在固定交易时段与休市，这会带来跳空风险与隔夜费用等特征。：你面对的是“休市+跳空”的传统市场节奏 强平逻辑：与加密永续不同，TradFi（MT5/CFD）一般按保证金比率触发强平。常见止损线为 50%，触发后可能按“亏损最大优先”逐步平仓。
| 维度 | TradFi（CFD/MT5 路线） | 加密永续合约 |
| 交易的“是什么” | 交易传统资产的价格差（不持有标的本体、无交割） | 交易加密资产价格（永续衍生品，通常用标记价机制维持合理定价） |
| 标的资产类别 | 黄金/白银、外汇、股指、大宗商品、部分美股等 | BTC/ETH/SOL 等加密资产，及各类山寨币 |
| 交易时段 | 市场时段为主（有休市/收市） | 7×24 |
| 报价/执行风格 | 更接近“经纪商/MT5”体系（点差、按手佣金、隔夜费） | 更接近“交易所订单簿/撮合”体系（maker/taker、资金费率） |
| 主要成本结构 | 点差（Spread）+ 按手佣金（Per-lot）+ 隔夜费（Swap） | maker/taker 手续费 + 资金费率（Funding） |
| 杠杆特征 | 多数品种为预设/固定杠杆（不可自由调） | 多数交易所可在上限内手动调杠杆 |
| 风险高发点 | 休市跳空 + 隔夜费累积，以及保证金比率触发强平 | 极端行情下的标记价/维持保证金触发强平，资金费率对持仓成本影响大 |
| 强平触发机制 | 保证金比率/Margin Level（Equity/Used Margin） | 维持保证金率 + 标记价格 Mark Price + 爆仓价 |
随着TradFi成为交易所竞争的新战场，头部平台在产品路线与用户体验上出现明显分化。Bybit、Bitget、Gate等选择MT5/CFD经纪商化路径，强调快速复制与策略生态；而Binance则推动TradFi永续化，强调统一入口与7×24交易体验。TradFi正在成为交易所差异化竞争的重要变量。
Bybit在2025年6月3日将“Gold & FX更名升级为Bybit TradFi”并集成到 Bybit App，2025 年 10 月中旬开始上线网页/桌面端，并持续扩展股票CFD、指数、外汇、大宗商品交易。强调用户通过一个应用程序和一个钱包就可以基于USDT交易黄金、外汇、商品、指数和股票差价合约，无需货币兑换或应用程序切换，在加密货币和传统市场之间进行24/5 多元化投资。并围绕 MT5 生态延展出更贴近加密用户的增长抓手，例如 TradFi Copy Trading，让新手用“跟单”的方式进入传统金融交易市场。
Bitget 在 2025年12月发布 TradFi，明确 TradFi 是通过 TradFi 账户用 USDT 参与传统资产 CFD 交易，覆盖外汇、贵金属、大宗商品与股指等。最高支持 500 倍，但杠杆按品类预设、用户不可手动修改。TradFi账户以USDT形式计价，如果开启负余额保护，平台会自动将负余额归零，用户体验更友好。Bitget披露其1月总交易量中非加密产品占比约11.75%，TradFi日交易量达到40亿美元。
Gate TradFi 也是传统资产 CFD模式，底层交易系统是MT5，资金从 USDT 划转后以 USDx 展示，USDx 为平台内部记账单位并与 USDT 1:1 锚定。特点为“贵金属多档杠杆产品化”：除了最高可到 500x 的主流品类杠杆框架外，还把黄金拆成 20x/100x/200x 等多档合约，让同一标的适配不同风险偏好。Gate官方公布TradFi上线以来累计成交额超过200亿美元，峰值日成交额超过50亿美元。
Binance：把 TradFi 做成“交易所永续”，24/7 交易更丝滑2026年1月8日币安官宣推出TradFi 永续合约，支持最高100倍杠杆，并强调其7×24交易下的定价与风险模型。Binance 的差异化在于“把 TradFi 做成永续合约”，强调 USDT 结算 + 统一合约入口+ 7×24 连续交易，用传统资产做成加密用户熟悉的交易形态。在标的休市期间设计了专门的指数/标记价与偏差约束以支持24/7交易，在非交易时段标记价用 EWMA 平滑、并限制标记价与指数偏离来降低跳空与异常强平风险。
| 维度 | Binance | Bybit | Bitget | Gate |
| 合约形态 | TradFi 永续合约，USDT 结算 | MT5差价合约（CFD） | MT5差价合约（CFD） | MT5差价合约（CFD）+永续合约 |
| 资产种类 | 金属、股票 | 覆盖金属、股票、指数、外汇、大宗商品等，品类最丰富 | 覆盖金属、指数、外汇、大宗商品等 （股票单列，不属于TradFi） | 覆盖金属、股票、指数、外汇、大宗商品等 |
| 账户要求 | 无需单独账户，币安合约统一入口 | 需激活 TradFi/MT5 子账户 | 需激活 TradFi/MT5 子账户 | 需激活 TradFi/MT5 子账户 |
| 计价形式 | USDT（TradFi资产余额纳入总资产统计口径） | USDx（TradFi资产余额纳入总资产统计口径） | USDT（资金转入TradFi账户后不再计入平台总资产） | USDx（资金转入TradFi账户后不再计入平台总资产） |
| 撮合/执行 | 交易所合约撮合，与加密永续同一套保证金/结算框架 | MT5 体系：STP（零手续费模式，费用进点差）/ECN（超低点差+按手佣金）两种账户模式 | MT5 体系，按 CFD 市场规则执行，隔夜费/强平规则等更贴近传统 CFD 交易习惯 | MT5 体系；按 CFD 市场规则执行，隔夜费/强平规则等更贴近传统 CFD 交易习惯 |
| 交易时段 | 支持24/7交易,非交易时段用稳健定价与风控机制 | 24/5交易框架，以 TradFi 市场时段为主 | 24/5交易框架，以 TradFi 市场时段为主 | 24/5交易框架，以 TradFi 市场时段为主 |
| 费用模型 | 合约交易手续费模型，通过 USDT 参与交易 | 佣金按“手数/lot”计；另有隔夜 swap fee；并区分 STP/ECN 两种费用形态 | 佣金按“手数/lot”计；另有隔夜 swap fee | 佣金按“手数/lot”计；另有隔夜 swap fee |
| 杠杆调整 | 最高100x杠杆，可手动调节 | 最高支持 500 倍；每个品种杠杆固定，不可手动修改 | 最高支持 500 倍；每个品种杠杆固定，不可手动修改 | 外汇/金属/指数最高可到 500 倍，并可为黄金提供多档杠杆合约选择（如 20x/100x/200x 等），通过合约入口可调整杠杆 |
宏观资产波动为TradFi带来了新的交易题材与产品叙事，也是加密行业走向成熟、迈向多资产平台化的重要机遇窗口。然而，TradFi在交易所的扩张并非没有阻力。监管切片化、休市定价风险、技术风控耦合与用户认知迁移，都决定了TradFi难以简单复制加密合约的增长模式。
1.宏观资产波动成为加密用户的“交易题材”
加密市场的传统增长方式依赖“新币、新叙事、新周期”，而黄金、外汇、股指、大宗商品的行情往往由宏观变量与事件驱动（利率预期、通胀数据、地缘风险、风险偏好切换），天然更“可解释”，也更容易形成持续交易理由。这意味着：TradFi 有机会成为交易所对冲“山寨币周期波动”的稳定器——当币圈题材冷却时，宏观题材仍然存在，交易所可以用 TradFi 把用户留在场内。
2.Web3 融合带来新的产品叙事
Web3 融合的关键在于TradFi 的“资金与抵押品形态”可能被重写。当 RWA/代币化资产成熟后，TradFi 不必永久停留在 MT5 的“孤岛账户”里，它可以与链上资产形成更强的可组合性：链上收益资产可作为保证金、链上风控画像可用于杠杆分层、链上清结算可减少对单一系统的依赖。
3.把 TradFi 从“机会驱动”变成“习惯驱动”
TradFi（尤其 MT5 体系）的优势是策略生态成熟，本质上是在为更专业的策略型用户提供可计算的成本框架。一旦交易所把 TradFi 的策略模板、跟单、风控提示与组合保证金做成“默认能力”，TradFi 就不再只是行情来时的临时投机，而更可能变成用户的日常习惯：趋势跟随、套利、对冲、事件交易都能沉淀为持续交易量。
4.体验确定性可能形成更强的用户信任
加密衍生品长期被诟病的一点是：资金费率与风险参数变化快、交易者难以预测成本。相对地，MT5/CFD 的成本框架更接近传统金融习惯（点差/佣金/隔夜费），可读性更强。如果交易所能把 TradFi 的成本、强平阈值、休市风险提示做成“开仓前可预演”，它反而可能在“体验确定性”上对加密永续形成差异化，吸引更偏理性与策略的资金。
1.监管不确定性与区域切片化
监管不确定性：CFD在全球多数司法辖区属于重点审视对象。以欧盟 ESMA 的 CFD 干预措施为例，对零售客户设置了从 30:1 到 2:1 的分档杠杆上限、50% 保证金强平规则、负余额保护、限制诱导性营销与强制风险提示等。同一产品在不同地区的可达性、可用杠杆、可营销话术、甚至风控参数都可能被切割成多个版本。交易所如果仍试图用“一套全球产品”跑通增长，就会在上架、投放、转化、留存全链路遭遇摩擦——要么被迫降杠杆导致吸引力下降，要么因合规限制而缩小可覆盖市场，最终变成“能做但做不大”。
2.非交易时段的定价与流动性断层
CFD/MT5 路线遵循传统市场交易时段，面临休市与收市：用户不仅要承担隔夜费用（swap/overnight fee），更要承担“跳空”带来的执行风险——行情在休市期间累积的信息，会在开盘瞬间一次性反映，止损可能在更差价格成交。而永续化路线（如 Binance 的 TradFi Perps）表面上提供 24/7 连续交易，但风险并不会消失，只是转移为“模型风险”：当标的市场休市时，指数价、标记价、资金成本、偏离约束、以及强平参数如何设定，决定了用户是否会遇到异常强平、极端滑点、或不合理的持仓成本。
3.技术与风控耦合风险
MT5/CFD 的强平逻辑通常围绕保证金水平运行，用户需要盯的是 Margin Level / Margin Ratio，而不是加密永续里熟悉的“标记价/爆仓价”。这对大量加密用户是显著的认知迁移成本：同样是杠杆交易，风险指标完全不同；再叠加统一账户、多资产保证金、跨品类对冲等功能，风险敞口会变得更难解释，容易在行情急剧波动时引发连锁平仓与用户不满。
4.入口摩擦与规模化转化难题
TradFi 业务在获客上天然依赖强刺激，例如宏观热点、金价大波动、指数行情等，但在转化链路上又会被现实条件卡住：用户常需要完成额外开通、额外风险揭示、地区合规校验，部分平台还要求单独开设 TradFi/MT5 账户，以便与原加密账户隔离，形成“入口摩擦”。这也是为什么 Binance 把 TradFi Perps 直接做进原有合约入口、强调无需额外账户的统一体验会更具增长优势——它降低了从情绪到下单的摩擦成本。
未来TradFi在交易所的演进，将不仅是“上更多标的”，而是产品形态、合规分层与风控体验的系统竞争，推动稳定币沉淀与跨市场循环，形成交易所新的护城河。
MT5/CFD 路线会强化“低门槛策略化”：把跟单、策略模板、成本计算器、保证金预警、开仓前风险演练做成标配，降低传统规则的学习成本；同时在品类上继续扩张（指数/商品/股票 CFD），把宏观题材做成常态化入口。永续化路线则会继续扩充标的并优化休市风控：Binance 已明确披露其休市定价机制（指数固定、标记价 EWMA、偏离约束），下一步更关键的是把这些规则“产品化”——让用户在开仓时就能理解休市期间会发生什么、成本如何变化、强平阈值如何动态调整。
监管方向基本清晰：地区化产品分发、更严格的风险揭示与适当性、限制诱导性激励、以及更标准化的风险提示。交易所若想把 TradFi 做成长期业务，就必须转向 合规分区 + 风险分层 + 杠杆分级：同一用户在不同地区、不同风险画像下看到的可交易品类、杠杆上限、提示方式都不同，甚至营销素材也要“合规生成”。合规不再只是法务成本，而会变成产品与增长的底层架构。
TradFi 的真正价值不是多一个品类，而是让用户把 USDT 留在平台形成跨市场循环：传统资产波动提供交易动机，加密资产提供高频与 7×24 场景，用稳定币沉淀来承接传统资产交易。长期看，TradFi 会与平台的统一账户、风控模型、做市深度、用户分层体系深度绑定，形成更强的护城河。
下一阶段的竞争，很可能不是“谁上更多 TradFi 标的”，而是谁能把 TradFi 做成组合工具，以用黄金/美元指数的头寸对冲加密风险，用股指趋势配置替代高 Beta 山寨币风险暴露。这会要求平台提供更强的组合保证金解释、相关性提示、压力测试与仓位建议。
TradFi在加密交易所的兴起，是行业从“单一加密叙事”走向“多资产金融超市”的关键标志。它让交易所不再只依赖币圈周期，而是能够承接更广泛的宏观交易需求。对投资者而言，TradFi的意义不仅是更多杠杆标的，而是新的组合工具与风险管理方式：用宏观资产对冲加密仓位的系统性风险，用更可解释的行情题材替代纯叙事投机。下一轮竞争真正的赢家，未必是上架最多标的的平台，而是能把 TradFi 做成“可持续、可解释、可被信任”的多资产风控系统的平台——因为最终留下来的，从来不是最刺激的杠杆，而是最稳定的体验与最清晰的规则。
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作者：Wintermute Ventures (@wmt_ventures)
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：Wintermute Ventures 团队参加香港 Consensus 后写下这篇观察报告，提供了一个做市商视角的市场情绪扫描。市场降温已是共识，但这篇文章的价值在于它说出了为什么——叙事失效、代币身份危机、资本向 AI 股票轮换，这些信号叠加在一起，指向的不是短期熊市，而是行业范式的重新校准。
Wintermute Ventures 团队参加完香港 Consensus 后归来，此次会议最一致的信号是：市场情绪趋于谨慎，几乎没有人愿意假装自己知道下一个显而易见的浪潮在哪里。好消息是，对话变得更加具体，真实信号和循环叙事之间更容易区分。
情绪下行，清晰的催化剂难以找到
多数人看不到能够逆转情绪的明显近期催化剂，许多投资者也很难说清加密原生的下一个主要浪潮在哪里——除了少数几个显而易见的领域之外。创始人们感受到了这种转变。几位创始人表示，希望自己能早些融资，因为现在门槛更高，投资者在承诺之前需要看到更多牵引力。
资本向 AI 股票轮换的迹象明显，尤其在亚洲
许多”流动基金”实际上是家族办公室和自营资本，而非严格意义上的基金授权资本。这类资本已将动量押注在 AI 上，以公开 AI 股票作为默认的新交易标的。但这看起来更像是动量行为，而非加密投资逻辑的根本性改变。
主流资产之外，代币陷入身份危机
在主要资产之外，几乎没有人对山寨币感到兴奋。更深层的问题是，代币已经失去了作为可信价值积累和激励对齐机制的清晰身份。代币发行越来越被视为一种干扰，因为雇佣兵式的农民声音嘈杂、流失快速，这让发行很难传递出持久价值或对齐信号。创始人们普遍讨论的一个方向是：停止复制旧剧本，转而为真实用户和长期对齐进行设计。
市场明显偏向有收入、有牌照、有分销护城河的业务。大家仍然相信，加密创业能带来比传统科技更好的 10 倍回报，因为传统科技已变得更慢、更趋于共识。与此同时，在一些拥挤赛道中脱颖而出越来越难：收益包装类产品被普遍认为已饱和且难以差异化，预测市场仍有新进入者但缺乏新的差异化，期权市场仍然有趣，但许多人认为基础设施和边缘动态尚未就绪。
拉美地区已出现清晰的产品市场契合度，并正朝着更严格的监管方向推进。胜出者将是能够逐国穿越监管规则、取代传统银行轨道的团队。这个赛道已经拥挤，差异化不再是单纯的稳定币角度，而是监管能力、连接性和执行力的综合体现。
尽管情绪走弱，但人们并没有放弃加密。期望只是单纯地提高了。投资者现在要求真实证据（自然在自我修复）。创始人面临压力，需要聚焦于分发和获取真实用户。代币面临更严格的价值捕获和激励对齐审查。从 Wintermute Ventures 的角度来看，我们保持乐观。这些重置虽然艰难，但是健康的——这正是由真正具备长期信念的团队领导的最具韧性的公司被锻造出来的时候。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Forbes 消息，分析师 Callan Sarre 表示，以太坊目前正处于”叙事之间的真空期”，市场对此感到困惑。过去数周，ETH 价格持续在 2,000 美元附近窄幅震荡。
Sarre 指出，过去几年以太坊的核心叙事清晰明确——扩容由二层网络承担，基础层保持精简、安全与去中心化。这一路径吸引了大量资本与开发者涌入，二层网络目前每周处理数十亿美元交易量，交易成本较主网峰值期下降逾 90%。然而，市场的关注点正逐渐转向将零知识技术与隐私能力引入基础层本身，这令此前基于旧路线图构建模型的交易者感到不适，”市场往往先对困惑定价，再对清晰定价。”
他同时指出，以太坊当前 100% 透明的链上交易记录对加密原生用户而言运作良好，但对于管理企业资金或部署大规模头寸的机构而言，这一特性存在明显局限，透明度与实际应用之间的张力仍有待解决。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 突破 68,000 美元，24 小时涨幅 0.9%。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据金十数据报道，“黑天鹅基金”Universa Investments 创始人兼首席投资官马克·斯皮茨纳格尔（Mark Spitznagel）表示，美股多年来的上涨态势远未结束——至少目前来看是这样。
斯皮茨纳格尔在近期致投资者的信中写道，未来一年，市场将继续处于“金发姑娘区间——通胀与利率下行、经济放缓但未过度放缓、市场情绪转向狂热——股市将持续攀升并以暴涨收尾”。但他补充道，“人类历史上最大的泡沫”目前已进入最后阶段。
斯皮茨纳格尔旗下的对冲基金已有近二十年历史，专注于尾部风险对冲，即保护投资者投资组合免受下一次重大崩盘的冲击。他表示，只要经济保持韧性，股市就将继续上涨——这一观点他自 2022 年末以来一直坚持。他在接受采访时称，市场狂热可能推动标普 500 指数涨至 8000 点甚至更高——随后将出现剧烈反转。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据官方消息，OpenMind 与 Circle 此前已宣布战略合作，通过整合 Circle 的 USDC 稳定币与 OpenMind 的 x402 协议模块，共同推出面向自治智能体与真实世界具身 AI 的支付基础设施，使机器人与 AI 智能体能够在物理世界中实现能源、服务与数据的自主支付。
在此基础上，FABRIC 基金会宣布将从两大方向进一步推动规模化部署：其一为 Robot Birthplace（机器人诞生），通过众包模式引入流动性提供者，构建人形机器人等具身机器人的支付与结算层，以提升资金效率、降低部署门槛；其二为 Acceleration of Adoption（加速采用），协调机器人生产、共享仿真环境与标准化评估体系，覆盖从训练、数据采集到评估部署的完整链条，加速高能力系统的迭代。
FABRIC 基金会表示，OpenMind 与 Circle 的支付基础设施为机器提供了”经济大脑”，而 FABRIC 则负责”出生、生产、运营与进化”的全链条闭环，三方协同旨在共同推动机器经济时代的到来。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据路透社报道，AI Agent 初创公司 Temporal 宣布完成 3 亿美元 D 轮融资，公司估值达到 50 亿美元，a16z 领投，Lightspeed Venture Partners和 Sapphire Ventures 以及包括 Sequoia Capital 在内的现有投资者参投。
该公司称本轮融资并非为了“追逐人工智能的某个时刻”，而是为了构建一个平台以解决 AI Agent 在复杂、长时间运行的流程中常见的可靠性挑战，目前 OpenAI 等人工智能企业、Snap、Netflix 、以及摩根大通均是其用户。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 CoinDesk 消息，Stripe 旗下稳定币基础设施公司 Bridge 于周二宣布，已获得美国货币监理署（OCC）关于设立国家信托银行的条件批准。该牌照将允许 Bridge National Trust Bank 在联邦监管框架下发行稳定币、托管数字资产并管理储备金。
Bridge 表示，其系统已符合去年通过的《GENIUS 法案》所规定的合规标准。该法案旨在为稳定币发行商建立统一的监管框架，但 OCC、美联储及联邦存款保险公司目前尚未完成具体细则的制定。Bridge 于去年 10 月提交牌照申请，OCC 于上周完成审批。
此前，Circle、Ripple、Paxos、Fidelity Digital Assets 及 BitGo 均已于去年 12 月获得 OCC 类似的条件批准。Bridge 由 Stripe 于 2024 年以 11 亿美元收购，目前通过 Stripe 的 Open Issuance 平台为 Phantom 的 CASH 及 MetaMask 的 mUSD 等产品提供稳定币发行服务。OCC 尚未公布最终批准的时间表。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Cointelegraph 消息，ETF 发行商 Bitwise 与 GraniteShares 于周二分别向美国证券交易委员会（SEC）提交招募说明书，申请推出与美国大选结果挂钩的预测市场风格 ETF，各涵盖 6 只产品。
Bitwise 旗下该系列 ETF 品牌命名为 PredictionShares，计划在纽交所 Arca 上市。6 只基金分别对应 2028 年总统大选、2026 年参议院及众议院选举，每项选举各设民主党与共和党两只基金。每只基金至少将净资产的 80% 投入二元事件合约，该类合约在 CFTC 监管的交易所交易，若预设结果发生则结算价为 1 美元，否则为 0 美元。GraniteShares 提交的招募说明书结构与之相同。
彭博 ETF 分析师 James Seyffart 对此评论称，”万物金融化、ETF 化的趋势仍在延续。”
此前，Roundhill 已于 2 月 14 日提交了结构类似的申请，Bitwise 与 GraniteShares 的入局使该赛道竞争进一步加剧。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，灰度在 X 平台发文宣布，旗下支持质押的 SUI 交易所交易基金 Grayscale Sui Staking ETF 将于明日在 NYSE Arca 交易，交易代码为 GSUI。
该 ETF 将为投资者提供直接投资 SUI 的机会，包括其潜在质押奖励。据悉 Sui 质押奖励的历史平均年收益率为 1.7% 至 3.3%。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Alternative 数据显示，今日加密货币恐慌与贪婪指数降至 8，昨日该指数为 10，市场仍处于「极度恐慌状态」。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Lookonchain 监测，Arthur Hayes 于 10 小时前将 1000 枚 ETH（约合 199 万美元）存入 Bybit。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据官方消息，Monad 基金会宣布已收购区块链数据索引开源框架 Ponder，具体收购金额暂未披露。
Ponder 团队整体将加入 Monad 基金会以在协议层面、开源工具和标准方面做出贡献，同时为应用程序利用 Monad 的性能和去中心化特性提供支持。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Cointelegraph 报道，美国亚利桑那州参议院财政委员会已经以 4比 2 的投票结果通过数字资产战略储备基金法案（SB1649），现在该法案将提交规则委员会审议。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 DL News 消息，日本三大证券公司野村控股、大和证券集团及 SMBC 日兴证券正考虑进军加密货币交易所业务，三家公司合计市值约 480 亿美元。其中，野村控股计划通过旗下瑞士加密子公司 Laser Digital 开展相关业务，最快于 2026 年底前上线加密交易服务。
据日本《日本经济新闻》报道，上述券商此举旨在提前布局——一旦东京放开对加密货币 ETF 的限制，预计将迎来大规模机构投资需求。三家公司的主要目标客群为企业客户。
在监管层面，日本金融厅拟修订《金融商品交易法》，计划将比特币及部分大市值代币从现行的”支付工具”重新归类为”投资产品”，此举被视为传统金融机构全面进入加密市场的重要信号。野村控股据悉将在未来数月内为 Laser Digital 申请日本业务牌照，SMBC 日兴则已成立去中心化金融部门以探索相关路径。
值得注意的是，日本现行交易所牌照审批规则严格，迄今仅少数科技初创企业获批。此前，SBI Holdings 和 Monex Group 已通过收购小型加密交易所的方式曲线入场。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin在 X 平台发文表示，网络层匿名性长期以来是隐私技术体系建设中缺失的重要一环，无论是链上隐私方案（如 Railgun）还是链下零知识应用（如 ZK API 票据），均未能覆盖这一层面。他同时指出，存在相当数量的应用场景对带宽需求较低但对延迟高度敏感，在低延迟与高匿名性之间实现有效平衡，对相关技术方向的发展具有重要意义。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，去中心化 SocialFi 平台 Zora 宣布在 Solana 链上推出全新注意力市场（Attention Markets）平台，允许交易者对网络热点词、话题、标签及趋势进行交易，平台用户可在话题爆发前创建“Trends”并实时追踪盈亏情况。
Zora 联合创始人 Jacob Horne 表示，目前发布一个 Trend 需使用 1枚 SOL 以抑制垃圾信息，Trend 本身不提供创作者奖励，但 Trend 下的 Pairs 可获得创作者激励。
另据 Zora 发布的招聘公告显示，该公司正在寻求“Attention Economist（注意力经济学家）”，负责追踪 TikTok、Instagram Reels、YouTube Shorts和 X 等平台的文化动向以预测下一波趋势。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 CNBC 报道，富国银行表示，今年部分报税人获得的退税可能比往年更多，这一情况可能会推动资金流入股票和比特币等风险资产。这是因为去年夏天通过的「美丽大法案」包含了对 2025 年报税人有利的条款。此外，美国国税局去年未更新其预扣税表，因此工薪族不太可能因先前已征收税款调整而面临意外。
富国银行在最新的分析师报告中指出，这些因素可能导致在 3 月底前，随着超过 60% 的退税发放，有多达 1500 亿美元的资金流入市场。该行分析师补充称，预期的流动性注入可能会提振比特币以及波音、Robinhood 等受散户投资者青睐的股票。
分析师指出，比特币可作为流动性的代理指标，预示着投资模式的变化。据富国银行数据，过去四周国内流动性减少了 1050 亿美元，而比特币在过去一个月中回撤了约 29%。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Onchain Lens 监测，Trump Meme 币团队分配钱包向 BitGo 托管钱包发送 908.9 万枚 TRUMP 代币，价值 3145 万美元。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Onchain Lens 监测，一个与 K3 Capital 关联钱包地址于 6 小时前从 Binance 提币 20,000 枚 ETH，价值约 4,008 万美元。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，Eric Trump 在 X 平台宣布，特朗普家族矿企 American Bitcoin 在纳斯达克上市不到 6 个月，比特币储备突破 6000 枚。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Globenewswire 报道，数字资产管理公司 CoinShares 发布最新财报，其中披露截至 2025 年 12月 31 日总资产管理规模达到 74 亿美元，旗下实物数字资产 ETP 的总资产管理规模达 28 亿美元（尽管加密货币市场下跌，但在 2025 年下半年仍录得 6.62 亿美元净流入）。
此外，CoinShares 还宣布其董事会已决定在与 Vine Hill Capital Investment Corp 合并完成前按照每股 0.33 美元派发 2025 年度股息，总额达到约 2150 万美元。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 CME“美联储观察”，美联储到 3 月降息 25 个基点的概率为 7.9%，维持利率不变的概率为 92.1%。
美联储到 4 月累计降息 25 个基点的概率 23.6%，维持利率不变的概率为 75.0%，累计降息 50 个基点的概率为 1.5%。到 6 月累计降息 25 个基点的概率为 50.0%。
深潮 TechFlow 消息，02 月 18 日，据 Onchain Lens 监测，特朗普家族相关加密项目 WLFI 关联地址在过去 11 小时内从 Binance 提取了 3.1331 亿枚 WLFI，价值约 3376 万美元。