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深潮 TechFlow 消息，02 月 23 日，据 Cointelegraph 消息，美国证券交易委员会（SEC）交易与市场部门上周发布常见问题解答，明确表示不反对券商对其持有的稳定币适用 2% 的折价，即券商每持有 1 亿美元稳定币，可将 9800 万美元计入净资本要求。此前，券商普遍对稳定币适用 100% 折价，意味着相关持仓无法计入净资本，严重限制了机构参与稳定币业务的积极性。
SEC 委员 Hester Peirce 对此表示认可，认为 100% 折价对于有储备资产支撑的支付型稳定币而言过于严苛，并指出稳定币是券商拓展代币化证券及其他加密资产业务的重要基础。加密情报公司 51 CEO Marc Baumann 称此次明确「意义重大」，华尔街机构此后可在不损害资本比率的前提下持有并使用稳定币。
在更宏观的背景下，美国稳定币市场总市值目前约为 2950 亿美元，较 2025 年 12 月峰值略有回落。美国总统特朗普已于 2025 年 7 月签署《GENIUS 法案》，为稳定币发行商建立了联邦监管框架。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据金十报道，美国贸易代表格里尔周日在哥伦比亚广播公司的《面对全国》节目中表示，美国与欧盟、韩国等国家达成的那些协议仍然有效。他试图将这些协议与特朗普周六宣布的计划实施的 15%全球关税区分开来。格里尔说：“我们希望他们明白，这些交易将会是成功的交易。我们会全力支持这些交易。我们也期望我们的合作伙伴能够全力支持这些交易。”他还表示，美国的其他贸易手段，包括对其他国家贸易行为进行调查的手段，将为美国提供优势。他在本周末与欧盟方面的负责人进行了交谈，并且还将与美国其他主要贸易伙伴的官员进行沟通，以向他们传达安心的信息。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 AXIOS 网站报道，一位美国高级官员周日表示，如果美国谈判代表在未来 48 小时内收到伊朗提出的详细核协议方案，他们准备于周五在日内瓦与伊朗举行新一轮会谈。美国官员表示，目前的外交努力可能是特朗普总统在发动大规模美以联合军事行动（可能直接针对伊朗最高领袖哈梅内伊）之前给予伊朗的最后机会。 这位美国高级官员表示，特朗普政府正在等待伊朗的提议。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据金十报道，美国财长贝森特表示，关税退税问题将由下级法院裁决。
港股市场的 AI 热潮从节前一路燃烧至节后，而在这场狂欢中，MiniMax 与智谱无疑是最耀眼的主角。
2月 20 日，港股迎来农历马年首个交易日，国产 AI 大模型“双子星”股价双双冲高。截至收盘，智谱大涨 42.72%，报 725 港元/股；MiniMax 亦涨超 14%，报 970 港元/股，两家公司市值携手突破 3000 亿港元大关。
3000 亿港元是什么概念？对比来看，当前京东市值约为 2945.84 亿港元，这意味着，两家成立尚不足十年的 AI 公司，市值已悄然超越经营了二十余年的老牌互联网巨头。
AI 的造富效应，的确惊人。
MiniMax 与智谱的股价神话，并非始于春节，而是从上市之初便已埋下伏笔。作为国内首批登陆港股的 AI 大模型企业，两家公司自上市以来，便走出了一轮波澜壮阔的上涨行情。
先看智谱，作为“全球大模型第一股”，智谱于 2026年 1月 8 日正式登陆港交所，发行价为 116.2 港元/股，上市首日便迎来“开门红”，市值冲上 578.9 亿港元。值得一提的是，其在上市前的公开发售阶段，便获得了近 1160 倍的超额认购，市场热度可见一斑。
上市之后，智谱股价一路稳步上涨。特别是进入 2 月，神秘匿名模型“Pony Alpha”在海外社区爆火，当时有市场消息称，该模型正是智谱即将发布的新一代大模型 GLM-5。受此消息刺激，智谱股价开启“火箭”式上涨模式，仅 2月 9 日至 12 日四个交易日内，累计最大涨幅便超过 110%。
2月 12 日，智谱正式开源新一代旗舰模型 GLM-5，同日宣布上调 GLM Coding Plan 订阅价格，整体涨幅自 30%起。随即第二个交易日，公司股价大涨 20.65%。时间来到 2月 20 日，马年首个交易日，智谱大涨 42.72%，单日市值增加 967 亿港元，相当于“涨出了”一个哔哩哔哩的体量。
上市仅 43 天，智谱股价累计涨幅已经超过 524%，市值来到 3232.4 亿港元。
与智谱相比，MiniMax 上市首日的表现更是亮眼。1月 9 日，MiniMax 登陆港交所，当天收盘大涨 109.09%，股价报 345 港元，市值直接攀至 1067 亿港元。
2 月以来，MiniMax 股价跟随 AI 板块同步上涨，从 2月 9 日的 515 港元/股，涨至大年初四的 970 港元/股，十余天内涨幅近 90%，较发行价 165 港元更是暴涨了 4.88 倍，市值也从上市首日的 1067 亿港元增至 3042.3 亿港元。
值得一提的是，2月 13 日，MiniMax 正式官宣上线新一代文本模型 MiniMax M2.5，市场普遍认为这也是其股价持续走强的重要催化剂。
从上市首日的”开门红”，到股价涨幅均超过 4 倍，智谱和 MiniMax 的资本市场首秀堪称完美。而两家公司在港股市场的强劲表现，不仅让二级市场投资者赚得盆满钵满，更让公司的员工持股计划迎来了超级兑现。
根据此前招股书，两家公司均在上市前推出了员工持股计划，其中智谱的员工持股比例达 51.2%，MiniMax 更是几乎全员持股，以当前市值推算，已有相当数量的核心员工凭借持股实现了“财务自由”。
当然，相较在二级市场“打新”的散户和持股员工，那些自公司初创期便一路陪伴的一级市场投资机构，才是这场财富盛宴中最受瞩目的受益者。
还是从智谱说起。智谱由清华大学计算机系的技术成果转化而来，源自成立于 1996 年的清华大学知识工程（KEG）实验室。灵魂人物、首席科学家唐杰正来自该实验室，曾主导研发了中国首个万亿参数开源大模型“悟道 2.0”，并设计 GLM 系列模型架构，推动国产大模型技术自主化。
公司 CEO 张鹏则毕业于清华大学计算机系，为清华创新领军博士，董事长刘德兵曾任清华数据科学研究院科技大数据研究中心副主任。
凭借“清华系”和“科学家创业”的双重背景，智谱自成立之初便备受资本关注，迅速成为一级市场中的“明星项目”。
根据投中嘉川 CVSource 显示，上市前，智谱累计获得超 50 家机构投资。其中既有中科创星、达晨财智、君联资本、启明创投、今日资本、光速光合、顺为资本、红杉中国、高瓴、云晖资本、招商局创投等 VC/PE 机构，也有美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米等产业资本，以及北京、上海、成都、天津、杭州等地方国资。
目前，上述未退出机构仍处于禁售期内，但以当前股价估算，其账面浮盈已十分可观。
早期投资方的回报尤为惊人。2019 年成立之初，智谱便获得了来自中科创星的 4000 万元天使轮融资，投后估值为 3.75 亿元。截至目前，中科创星仍持有智谱约 1.34%的股份,随着公司市值攀升至 3232.4 亿港元，其持有市值高达 43.3 亿港元。
再看 MiniMax。2022 年初，前商汤副总裁闫俊杰在商汤上市前夕，毅然放弃手中的期权，辞职创业成立了 MiniMax，并专注全模态模型研发。
过去 3 年时间，公司同样集齐了堪称顶级的投资阵容，股东不仅有高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、中国人寿等一线财务投资人，更有米哈游、阿里、腾讯、小红书等产业投资者。
其中，高瓴、米哈游、云启资本、IDG 为公司最早的天使轮投资方，当时投后估值为 2 亿美元（折合人民币 13.8 亿元），以 2月 20 日收盘价计算，天使轮进入的这几家机构账面回报也超过了百倍。
等到两家公司的锁定期满，届时，上述机构将迎来真正的丰收时刻。
事实上，MiniMax 和智谱的股价狂飙，只是过去一段时间 AI 大模型赛道在资本市场的一个缩影，发生在一级市场的融资故事同样瞩目。
最早的消息来自月之暗面，12月 31 日，月之暗面宣布完成 5 亿美元 C 轮融资，由 IDG 领投，阿里、腾讯等老股东超额认购，公司投后估值达 43 亿美元。
随后 2026年 1月 26 日，阶跃星辰则宣布完成了超 50 亿人民币 B+轮融资，资方包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、华勤技术等，腾讯、启明创投、五源等老股东进一步跟投。
这一笔融资，也一举刷新了过去 12 个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录。
热度并未就此消散。就在刚刚过去的 2月 17 日，有媒体报道，月之暗面新一轮超 7 亿美元的融资即将完成交割，由阿里、腾讯、五源、九安等老股东联合领投，最新估值突破 100 亿美元。
除此之外，同为“AI 大模型六小虎”之一的百川智能也在期间释放出资本化信号，公司预计将于 2027 年启动 IPO 上市。
短短三个月时间，巨额融资消息接踵而至，这背后，是技术突破与商业化前景共同驱动的资本重新定价。
作为智谱的早期投资方，中科创星表示，当前大模型能力正经历史无前例的跃升，在语言、多模态、视频、代码、工具调用等关键领域相继突破“能用”到“好用”的临界点，一个显著的大模型红利窗口期已然打开。
不过可以预见的是，随着竞争逐渐白热化，未来的资金与资源将加速向少数头部公司集中。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 0x7c9…3c8fd 在 Hyperliquid 开设了价值 264.7 万美元的头寸，其中有：
该地址当前浮盈 57.3 万美元，除了 ETH 和 SOL 浮亏 1 千美元左右，其他标的均在水上。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，曾成功预测 2018 年比特币暴跌的著名交易员和图表分析师 Peter Brandt 今日在 X 平台回应皮蓬看涨比特币推文表示，建议在「香蕉」支撑位（约 4.2 万美元）买入。（「香蕉」指 Peter Brandt 独有的比特币通道模型下边界，在对数图中形成香蕉形状，曾准确预测过去熊市底部。）
根据该模型，Peter Brandt 预测比特币将在 2029 年底突破 25 万美元。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，吴忌寒于 X 发文回应“Bitdeer 清仓比特币”一事表示：“现在持仓为 0 不等于未来会一直如此。谢谢关注。”
此前消息，Bitdeer 已清仓全部比特币，本周挖矿产出亦全部抛售。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，StarkWare 首席执行官 Eli Ben-Sasson在 X 就量子计算对加密行业的潜在冲击发声，呼吁包括比特币在内的多链生态提前部署后量子安全升级，并提出五步行动路线建议：
1. 正视威胁，明确承认量子计算机一旦成熟，将对现有公钥密码体系构成严峻挑战，并以果断态度推动应对措施落地。
2. 加强教育与信息传播，系统学习量子计算发展现状及后量子密码学（PQC）的可行方案，并向社区普及相关知识，提升整体认知水平。
3. 组织与资源投入，支持并协作后量子密码学专家，推动多项研究与工程实践，为相关项目提供资金与社区倡议支持。
4. 听取专家建议并制定标准，由专家提出具体技术路线，包括新签名算法标准选择，以及哈希函数所需的合理后量子安全级别。
5. 推动协议与基础设施升级，在核心协议层引入新的抗量子签名机制，并与钱包等关键基础设施完成兼容与集成，确保平稳过渡。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 OPN 盘前合约，杠杆区间 1-20 倍。用户可通过官方网站或 Bitget APP 进行交易。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，Jupiter 关于“将未来代币净释放量降至零”的投票已于今日 19:00 正式结束，最终社区以 75% 的支持率通过了该提案。
此前消息，Jupiter 发起新提案，拟在可预见的未来将 JUP 净释放降至零，提案主要针对 JUP 当下的三大释放来源 —— Jupuary 空投、团队份额解锁、Mercurial 额度解锁。具体情况如下：
第一，无限期推迟 Jupuary 空投，将全部 7 亿枚 JUP 返还至社区多签冷钱包，留待未来使用。当前时间点的使用量与质押快照将予以保留。待市场环境、代币状况与市场情绪更为合适之时，将与 DAO 重新商议此事。
第二，无限期暂停向团队成员释放代币。作为替代，团队成员将以 Jupiter 资产负债表债权的形式获得 JUP —— 若任何成员希望出售其获配代币，将由 Jupiter 资产负债表直接买入。此举将进一步强化 JUP 储备，同时彰显团队对 JUP 代币未来的承诺。
第三，完全对冲来自 Mercurial 利益相关方的抛压，将加速其解锁进程，并通过 Jupiter 自有资产负债表购入等量代币，以吸收潜在代币出售带来的任何冲击。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 Artemis Analytics 数据，预测市场板块的DEX现货交易量在本周继续爆发式增长，总量达到3810万笔，再创历史新高（ATH）。其中：
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据乌克兰国家通讯社报道，美国总统特使威特科夫在接受福克斯新闻采访时表示，乌克兰和俄罗斯代表团将在三周内举行新一轮谈判，并有可能促成最高级别的峰会。
他说：「我和库什纳都希望，我们已经向双方提出的一些建议，能促使他们在未来三周内走到一起，甚至可能促成泽连斯基总统和普京总统举行峰会。峰会最终可能会演变成三边会谈，特朗普总统也会参与其中。」
威特科夫表示，特朗普只有在觉得自己能够取得最佳结果的情况下才会出席会议。泽连斯基此前表示，下一轮和平谈判应在十天内于日内瓦举行。
作者：Andjela Radmilac
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：稳定币总市值已超3000亿美元，但过去30天缩水了1.13%——这个数字看起来不大，却可能是比特币下一轮剧烈波动的预警信号。本文用”加密版M2″这一框架，系统拆解了稳定币供应量如何决定市场的抗压深度，以及交易员该盯哪些指标。对于理解当前流动性格局，这篇文章提供了一套可操作的分析方法。
稳定币供应量是加密市场的可动用现金。当前稳定币总市值约为3079.2亿美元，过去30天下降了1.13%，月环比增长已经停止。
供应停滞时，价格波动会变得更剧烈，比特币首先感受到的是盘口深度变薄、影线拉长。
稳定币在加密市场占据一个奇特的中间地带。它们的行为像现金，却来自私人发行方、储备投资组合和赎回机制——更像货币市场体系，而非支付应用。
但在交易层面，它们扮演着一个足够一致的角色，值得与宏观概念类比：稳定币是加密市场最接近”可动用美元”的替代物。
当稳定币池子扩大时，风险敞口更容易建立，也更容易平仓。当池子停止增长甚至收缩时，同样的价格波动会走得更远、更快。
稳定币供应停止增长时，同等资金流动可以推动更大的价格移动。
稳定币总市值约为3079.2亿美元，过去30天下降1.13%。表面上1%到2%的跌幅看起来不大，但实际上它改变了市场情绪，因为它说明现金正在流出、闲置，或被重新配置到加密生态之外。
供应量下滑1%还会改变市场微观结构。新鲜稳定币抵押品减少，意味着在爆仓浪潮中能立即吸收抛压的力量更少，价格需要走更远才能找到足够的承接盘。
对比特币来说，这一点在微观结构上至关重要——因为稳定币是主要交易平台的默认计价资产。
稳定币是大量加密杠杆的基础抵押品，也是在交易所、链、做市商和借贷方之间流动最快的桥梁资产。
它们已成为加密市场运转的核心，为市场提供深度，也为交易活动提供燃料。
M2是传统金融中的广义货币量。
它在狭义货币基础上叠加了更多流动性形式，包括零售货币市场基金份额和短期存款。
稳定币供应量对应的是一个对交易员真正有用的问题：加密生态圈内部存在多少美元代币，用于结算交易、提交抵押品、在各平台之间流转？
这就是为什么供应停滞在价格看似平静时同样值得警惕——它描绘了市场当前运作所依赖的流动性质量。
对交易员而言，供应量描述的是：在滑点上升、清算风险加剧之前，系统能够循环利用多少抵押品。
稳定币供应量通过一个简单循环发生变化：美元进入发行方储备时铸造新代币，持有人赎回美元时销毁代币。
市场能看到的是代币数量，藏在背后的是储备投资组合，大多数人看不见。
对最大发行方而言，那个投资组合越来越像一本短久期现金管理账簿。
Tether定期公布储备报告，并维护每日流通量指标，以及周期性的第三方证明。Circle公布USDC的储备披露和第三方证明，并有专门的透明度页面说明报告节奏和保障框架。
这种储备设计在加密流动性与短期美元工具之间建立了机械性联动。净发行量上升时，发行方倾向于增持现金、回购协议和国库券。
净赎回量上升时，发行方通过动用现金缓冲、让国库券自然到期、出售国库券或动用其他流动资产来应对流出。
Kaiko将稳定币使用量与市场深度和交易活跃度挂钩。国际清算银行的研究补充了另一个锚点：稳定币资金流动与短期国债成交量存在互动，该研究使用日度数据，将稳定币资金流入视为安全资产市场中可量化的力量。
这意味着稳定币供应量与传统工具的储备管理方式，以及加密交易平台的盘口深度，存在结构性关联。
当前稳定币市值下降的原因可以分为两大类：
第一类：净赎回。资金从稳定币流向美元，通常出于降低风险、财库管理，或转换为加密生态圈之外的银行存款和国库券。
第二类：内部再分配。资金留在加密生态内，但在发行方或链之间流动。即使活跃度保持强劲，这也会压平总量数据。
一个简单的预警线有助于区分短暂波动和真正的趋势转变：连续两周的30天跌幅，同时伴随转账量走弱。
21Shares在压力窗口分析中采用了类似方法。其报告描述了稳定币总供应量在峰值压力期下降约2%后趋于稳定的情形，同期转账量依然庞大——报告引用了30天内USDT转账量约1.9万亿美元的数字。这种分析框架的价值在于分开考察不同维度：供应量是一个维度，实际使用量是另一个维度。
问题的关键在于：是整体收缩，还是发行方和链之间的再分配？
加密市场有很多不同的美元产品。USDT在稳定币市值中占据主导。紧随其后的是USDC，有自己的报告周期和铸造销毁节奏。此外还有其他体量较小、流动更快的稳定币，其供应量会随激励机制、跨链桥和特定链的活跃度起伏。
轮动有几种常见形式：
发行方结构转移：交易员在USDT和USDC之间切换，原因包括平台偏好、对储备风险的判断、区域结算通道或结算限制。这可能导致总供应量持平，但流动性集中的位置发生变化。
链上分布转移：当手续费、跨链桥激励或交易所通道发生变化时，流动性会在以太坊、Tron和其他链之间迁移。
跨链桥造成的数据失真：跨链桥和封装资产可能在账面上产生短暂的余额位置扭曲，尤其在大规模迁移前后。
当30天跌幅同时出现在多个发行方和主要结算枢纽时，信息量更大。当30天跌幅伴随着高流通速度、稳定的交易所库存和稳定的杠杆成本时，信息量相对有限。
如果稳定币供应量是资产负债表，市场还需要一个现金流视角。三项检查能覆盖大部分信息，可以整合成一个简单的周度仪表盘。
流通速度：现金还在流动吗？
稳定币存在的意义是结算转账和交易。当供应量收缩但转账量保持庞大时，即使池子缩小，通道仍可保持流动。21Shares报告在压力窗口中引用了庞大的USDT转账量，这是验证这一指标的一种方式。
快读：供应量下降+流通速度稳定，通常意味着在缩小的基础上继续循环。
位置：余额在哪里？
停放在交易所和主要做市商平台上的稳定币，与存放在被动钱包或DeFi池中的稳定币，行为截然不同。交易所库存通常是立即可用的购买力和抵押品；链下持仓可能是闲置流动性、长期存储或DeFi运营资金。
解读供应量下降时，余额的流向至关重要。供应量下降而交易所余额上升，可能说明交易员正在备战。供应量下降而交易所余额也下降，可能说明风险偏好在退潮。
快读：交易所余额上升，通常意味着可动用抵押品在积累。
杠杆成本：多头在付出更高代价吗？
永续合约资金费率和期货基差相当于市场对杠杆的定价。当稳定币供应收紧时，持有杠杆的成本可能上升，持仓的脆弱性也随之增加。具体机制因交易所、抵押品类型和保证金制度而异。
快读：资金费率和基差对多头施压，通常说明在供应收缩背景下市场脆弱性在上升。
这也是更宏观流动性状况的显现之处。流动性稀薄是加密市场在抛售中剧烈波动的主要原因之一。
比特币可以在供应量持平的环境中上涨，也可以在稳定币供应悄然下滑的背景下横盘数周。区别在价格快速移动时才会显现。
在供应扩张的环境中，回调往往能在各平台和做市商层面遇到更充足的立即承接盘。价差可以保持更紧，爆仓浪潮能更早找到真实对手盘。
在供应收缩的环境中，市场缺乏足够的新鲜抵押品来吸收强制平仓的抛压。现货盘口可能变薄，执行质量变差，爆仓可以走得更远才找到真实承接盘。在下跌行情中，盘口感觉更薄，影线更长，因为对手盘出现得更晚。
这就是为什么30天仅1%的变化值得关注。它是地形图。交易员仍然需要催化剂和持仓数据来判断方向，供应量帮助设定的是路径会有多剧烈。
一个可操作的仪表盘使用少量固定指标，每周同一天更新。
从稳定币总市值和30天变化量开始。添加链上分布数据，判断变化是广泛的还是集中的。添加流通速度序列——可以简单到使用主要通道的稳定币转账量，保持数据来源和回溯期一致。用资金费率和基差作为杠杆成本指标。
然后应用三条简单规则：
供应量连续下降超过30天
同一窗口内流通速度也在下降
多头杠杆成本恶化，执行质量下降
这三者同时出现，才是真正需要谨慎的时候。这是一个风险制度信号，说明市场运行的余量正在减少。当余量消失，价格就会对更小的新闻产生更大的反应。
稳定币供应量（30天）：跌势是否持续？
转账量与流通速度：是稳健循环还是整体降温？
交易所余额：可动用抵押品在积累，还是风险偏好在退潮？
资金费率与基差：杠杆成本上升，脆弱性是否在积聚？
最后一条原则是区分发行方机制与市场情绪。
稳定币供应量是资产负债表指标。当资产负债表停止增长，市场就更依赖真实资金流入、更清晰的催化剂和更严格的风险管理。这个教训值得反复强调——尤其是在稳定币总量超过3000亿美元、而池子已经停止月环比增长的当下。
作者：Blockworks
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：Strategy 持有近 68 万枚比特币，但其融资模式正在悄然转变。从 2024 年的零息可转债到 2026 年的高成本优先股加稀释性股票发行，每股对应的比特币含量在被摊薄。本文拆解了这一结构性变化对 BTC 价格的实际影响——值得关注的是，它的买入将从持续性变为间歇性。
Strategy 执行董事长 Michael Saylor | DAS 2025 纽约峰会，摄影：Mike Lawrence for Blockworks
Strategy 重新成为比特币市场上可见的国库买盘，但与 2024-2025 年相比，融资背景已大相径庭。
去年 12 月底，Strategy 完成了一轮融资，但几乎没有将资金部署进比特币。12月 29 日至 31 日，公司出售了 1,255,911股 MSTR，净募资 1.959 亿美元，却只买入了 3 枚比特币。进入 1 月，部署才重新启动：1月 1 日至 4 日再次出售 735,000 股，净募资 1.163 亿美元，并以均价 90,391 美元/枚买入 1,283 枚比特币，耗资 1.16 亿美元，总持仓由此升至 673,783 枚。
更关键的信号在于融资结构的变化。从 2024 年到 2025 年初，Strategy 通过可转债低成本融资——现金票息仅为 0.625%至 2.25%，此后更发行了多笔零息可转债。这套打法在 MSTR 相对比特币 NAV 溢价交易（mNAV > 1）时效果最佳，因为股权期权价值本身就具有吸引力。
拉长时间轴来看，2025 年的边际买盘基本是两匹马在跑：现货 ETF和 Strategy。从累计增持图来看，Strategy 全年有相当长时间与 ETF 资金流入处于同一量级，这意味着它在某些阶段对价格的影响力可与 ETF 群体相提并论。
2026 年的条件明显更弱。随着 mNAV 收窄，融资方式转向成本高达两位数的优先股以及具有稀释效应的 ATM 普通股发行，Strategy 在不恶化每股比特币含量的前提下，很难继续大规模买入。Strategy 仍是市场情绪的风向标，但其买入压力会更加温和且间歇，ETF 资金流向和整体加密市场风险偏好将成为更可靠的价格决定力量。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，随着特朗普关税政策不确定性可能引发新一轮混乱，叠加越来越多迹象表明美国可能对伊动武，全球市值最大的公司英伟达将于下周三发布财报，投资者或将迎来新一轮被新闻头条主导的市场波动，以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：
周一 21:00，美联储理事沃勒发表讲话；
周二 21:00，2027 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；
周二 22:00，波士顿联储主席柯林斯在一场活动上致开幕词；
2027 年 FOMC 票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话；
周二 22:10，美联储理事沃勒发表讲话；
周二 22:35，美联储理事丽莎·库克就 AI 发表讲话；
周三 4:15，里奇蒙联储主席巴尔金和波士顿联储主席柯林斯共同出席一场小组会议；
周四 2:20，2028 年 FOMC 票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美联储的角色发表讲话；
周四 21:30，美国至 2 月 21 日当周初请失业金人数；
周五 21:30，美国 1 月 PPI 年率、月率。
作者：Blockworks
编译：深潮 TechFlow
深潮导读：委内瑞拉的案例是稳定币最有力的现实注脚——不是因为他们选择了加密，而是因为他们别无选择。这篇文章展示了一个主权国家在制裁压力下被迫采用 USDT 的完整路径，也揭示了稳定币在大规模洗钱场景中的真实局限。
“我不认为这是坏事，他们所谓的’美元化’过程……感谢上帝它的存在。”
——尼古拉斯·马杜罗
《纽约时报》近期报道，委内瑞拉已成为”第一个用加密货币管理大量财政收入的国家”。
但这不是主动选择。
委内瑞拉约有一半收入来自以美元计价的石油销售。作为受制裁国家，委内瑞拉无法合法收发美元。
此前，受制裁政府通常通过一张空壳公司和离岸银行的网络，将石油换成美元——或者以石油换取商品或基础设施投资。
现在，他们有了更简单的选择：接受稳定币付款。经济学家 Asdrúbal Oliveros 估计，Tether 的 USDT 是委内瑞拉约80%石油销售的交易媒介。
委内瑞拉政府曾禁止使用稳定币进行交易，视之为对玻利瓦尔的威胁。但美国制裁的摧毁性影响让其几乎别无选择，最终不得不拥抱稳定币。
现任委内瑞拉临时总统 Delcy Rodriguez 去年8月就认可了加密驱动的美元化不可避免。她当时告诉商界人士，正在实施”非传统管理机制”，以更好地管理玻利瓦尔汇率。
路透社此后不久报道：”委内瑞拉政府自6月起允许更多使用 USDT。”在国家批准下，银行现在向本地企业出售从石油销售中获得的 USDT，企业用这些 USDT 支付国内外供应商。
他们还希望稳定币在零售层面流通：委内瑞拉全国超市协会负责人近日在国家电视台表示，杂货店正在推进系统改造，以接受 USDT 付款。
换言之，委内瑞拉政府正在鼓励使用 Tether 发行的美元，来取代政府自己发行的玻利瓦尔。
结果，USDT——许多委内瑞拉人称其为”币安美元”——现在被用于”从购买杂货、缴纳公寓管理费，到发放工资和向供应商付款”的各类场景。
所以对于我这样一个稳定币爱好者来说，看到美国政府对尼古拉斯·马杜罗的起诉书中，加密货币和稳定币竟然连提都没提，着实令人失望。
起诉书描述的非法资金流动走的是老路：从墨西哥返回的飞机”载满毒品收益”；手榴弹等武器以物易物换取可卡因；通过分成运输中的可卡因来支付保护费；以及250万美元的现金贿赂。
为什么没提加密货币？
有两种可能：1）美国政府已不再公开批评加密，检察官懂得适时略过；2）加密和稳定币在马杜罗及其同伙所需的资金规模上，仍然力不从心。前者更有趣，后者更可能是真相。
“国家难以迅速变现这些（加密）资产，”Asdrúbal Oliveros 解释道，”因为转移加密资金需要通过各种管控，而这些管控目前并未被满足。”
TRM Labs 的报告得出了类似结论：”大规模贩毒组织在转移核心收益时，仍严重依赖实物现金、以贸易为基础的洗钱手段，以及国家或准国家机构的保护，加密货币通常扮演的是次要或补充角色，而非取代上述机制。”
国家安全智库 Lawfare 的分析师也认同这一点：”基于加密货币的制裁规避，与传统非法金融渠道相比，仍然只是九牛一毛。”
也有人对稳定币和加密在”国际支付”领域的实用性更为乐观。
例如，InSight Crime 报道，墨西哥贩毒集团正被一条”工业规模的加密洗钱管道”所维系，这条管道将黑钱通过数字网络输送给中国化学品供应商。
他们详细描述了稳定币找到的一个细分市场：充当中间人，连接需要美元向规避中国资本管制的客户出售的中国资金掮客，以及需要从中国购买混制芬太尼化学品的墨西哥贩毒集团。
这不是加密爱好者所期待的产品市场契合，但从实际行为来看，这种契合相当强劲。例如，DEA 表示，其缴获的非法现金大幅减少，因为犯罪集团正在”将加密货币置于传统现金洗钱方案之上”。
与此对应，”虚拟货币”缴获量显著上升：2020至2024年间，DEA 缴获了25亿美元加密货币，相比之下现金仅为22亿美元。
这或许解释了为何马杜罗及其同伙坚持使用更传统的支付方式——可追踪的加密货币和可冻结的稳定币，尚未准备好应对最大规模的洗钱需求。
尽管如此，委内瑞拉对数字美元的拥抱正在开创先例。Lawfare 总结道：”美国的对手已经建立了一个可运行的概念验证，新兴金融技术可能会进一步巩固它。”
如果真是这样，美元本身或许也会因此进一步巩固。
被禁止使用美元，并没有让委内瑞拉转向人民币来结算石油——而是让政府改用数字美元。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据官方消息，比特币矿企 Bitdeer（BTDR）发布 BTC 持仓最新数据，截至 2 月 20 日，其比特币总持有量（纯自有持仓，不包括客户存款）已降至 0，此外本周其比特币挖矿产出为 189.8 枚 BTC，同期出售 189.8 枚 BTC，周度累计净流出 943.1 枚 BTC。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，OpenClaw 创始人 Peter Steinberger 在社交媒体发文回应「某用户在 OpenClaw 的 Discord 中提及比特币后被封禁」时表示，「我们有严格的服务器规则，而用户在进入服务器时已经同意遵守。其中一条就是完全禁止提及加密货币。」
此后，Peter Steinberger 问及该用户账号名称，表示将手动重新添加其至 OpenClaw 的 Discord 群组。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 AXIOS 网站报道，美国南卡罗来纳州共和党参议员林赛·格雷厄姆表示，特朗普总统身边的几个人建议他不要轰炸伊朗。而格雷厄姆敦促特朗普无视他们的意见。
与特朗普关系密切的格雷厄姆，是特朗普圈子内支持打击伊朗阵营的领军人物。格雷厄姆表示：「鉴于过去的纠缠，我理解人们对在中东开展大规模军事行动的担忧。然而，那些劝告不要卷入的声音，似乎忽视了放任邪恶势力不受制约的后果。」
格雷厄姆表示，在他最近访问该地区后，他认为有在伊朗「带来历史性变革」的机会。他说：「但对我来说越来越清楚的是，反对卷入和反对果断行动风险的声音越来越大。这一切将如何发展，时间会告诉我们答案。」
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据官方消息，Meme 币 TRUMP 团队宣布进入下一阶段发展，将重点提升市场流动性深度、扩展应用场景，并通过更有纪律的资本运作推动长期价值增长。根据社区反馈，项目将同步推进收益与流动性计划、机构级市场结构优化以及战略库存管理三项举措，以改善交易质量并强化生态体系。
在流动性方面，持有者即将可通过 Kamino 金库参与收益计划，获得 TRUMP 与稳定币奖励，相关激励规模最高超过 1000 万美元，以支持链上流动性和 DEX 资金效率。同时，新的专业做市商将加强中心化与去中心化市场的流动性支持，提升价格发现能力与交易执行稳定性。
此外，TRUMP 将依据公开的代币解锁时间表，在未来数月内对不超过总供应量 5% 的解锁代币进行策略性使用，用于生态投资、合作与增长计划。其中包括最高 350 万美元的生态基金、潜在收购与合作，以及由 The TRUMP Game Studio 推动的娱乐与游戏布局，首个项目为 Web3 游戏 TRUMP Billionaires Club。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，一地址在沉寂 5 个月后，从币安和 Bybit 提取了 50000枚 Solana（价值约 425 万美元），随后将其发送至质押地址。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 lookonchain 监测，鲸鱼地址 0xff6a 于 3 小时前从 Bitget 提取 1000 万枚 RAVE（约 656 万美元）。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 CoinMarketCap 数据，$RAVE 过去 24 小时涨约 14%，7 天涨约 79%，24 小时成交突破 1.08 亿美元，当前 FDV 约为 6.35 亿美元。
此前消息，$RAVE 已于 2 月 11 日上线 Coinbase 并开放 RAVE-USD 交易对，同时近期也上线币安收购的韩国合规交易所 GOPAX。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 Cointelegraph 报道，加密经济学家 Timothy Peterson 最新分析指出，比特币在当前熊市回调中仍存结构性上行潜力：过去 24 个月中 50%的月份录得正收益（根据 CoinGlass 数据，2025 年正收益月包括 1、4、5、6、7、9 月），这一指标暗示在任意 24 个月周期中，出现正收益拐点的概率较高。
Peterson 据此推算：比特币在未来 10 个月（即至 2026 年 12 月）高于当前水平的概率达 88%。他强调，这一统计模型显示市场可能正接近转折点，而非持续下行。当前比特币价格约 68,173 美元，较年初高点回落近 25%，已抹去 2024-2025 年美国大选后大部分涨幅；Crypto Fear & Greed 指数跌至“Extreme Fear”9 分，社交媒体比特币预测热度枯竭（Santiment 数据），情绪趋中性。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据链上分析师 AI 姨监测，币安合约实盘聪明钱 7D 收益 TOP1 账户「投机投机之路」假期已盈利 48.7 万美元，主要是靠做多白银（XAG）赚到的，当前 6.2 万枚 XAG 多单仍浮盈 33.5 万美元，最近已平仓的三笔交易则累计盈利 22.4 万美元。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，区块链分析公司 Elliptic 最新报告指出，一个与俄罗斯有关的加密货币交易所“影子网络”正通过大规模加密交易协助规避国际制裁并点名五家平台，大多数尚未被制裁，仍为俄罗斯实体提供绕开传统银行监管的资金通道，其中 ABCeX 被指为其中规模最大的一家，已累计处理至少 110 亿美元加密货币交易。报告还指出，Exmo 虽宣称退出俄罗斯市场，但链上数据显示其仍共享托管钱包基础设施；注册于格鲁吉亚并在莫斯科设有办公室的 Rapira 则被指与受制裁交易所 Grinex 存在超 7200 万美元直接往来；Bitpapa 通过频繁更换钱包地址规避监测；Aifory Pro 则在莫斯科、迪拜和土耳其提供现金兑换加密服务。分析指出，此前针对俄罗斯的加密货币相关规避制裁基础设施并未消失，而是分散至更多平台。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，X 产品负责人兼 Solana 顾问 Nikita Bier在 X 平台发文透漏，X 平台下周将推出信息披露功能，此举旨在警告平台存在未披露广告内容，也意味着 X 可能要求用户对付费推广帖子进行明确披露，并对未遵守相关规定的账户采取暂停处理等措施。Nikita Bier 指出，当前平台上存在部分未标明商业合作或广告性质的推广内容，可能对用户造成误导，若新规落地 X 或将加强对商业推广内容的透明度管理，强化合规审查机制。据悉，Nikita Bier 已经在预测市场平台 Kalshi 的付费推广推文回复中要求进一步提供相关广告信息披露，并警告若不执行将封禁账号。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，Uniswap 创始人 Hayden Adams 警告称，冒充 Uniswap 的搜索引擎广告持续出现，已有用户因此损失全部高价值加密资产。诈骗者通过购买「Uniswap」等关键词广告，将伪造网站置顶展示，页面设计与官方高度相似，一旦用户连接钱包并授权交易，资金即可被立即转走。该类攻击依赖用户签名授权，而非协议层漏洞。
一名 X 平台用户「Ika」表示，在点击搜索结果中的假冒链接后，损失了价值数十万美元的加密钱包资产。其披露截图显示，伪造链接位于搜索结果顶部，具有较强迷惑性。类似事件在 2024 年 10 月亦曾发生，诈骗者曾复制 Uniswap 网站界面并通过细微按钮改动诱导用户连接钱包。
安全公司 CertiK 数据显示，2026 年 1 月加密行业因漏洞利用与诈骗共损失约 3.703 亿美元，为近 11 个月新高，约为 2025 年 1 月的近四倍。其中单一社会工程学攻击案件损失约 2.84 亿美元。1 月共记录 40 起相关安全事件。
分析指出，当前加密资产损失更多源于钓鱼链接、虚假广告及社会工程攻击等用户层面风险，而非底层智能合约漏洞。随着 DeFi 生态扩张，品牌仿冒与界面欺诈正在成为影响用户信任的重要隐患。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，IoTex在 X 平台发布此前私钥泄露黑客攻击事件的更新进展，其中表示团队已控制相关安全事件，IoTeX Chain 正在加固安全，目前确认此次攻击损失金额约 200 万美元，涉及 USDC、USDT、IOTX 及 WBTC 等资产。据悉，此次为专业攻击者策划已久的复杂攻击行动，目标涉及多个区块链网络，IoTeX 正与交易所及执法机构密切合作，尝试冻结被盗资金并推进调查与追回工作。链上运行及充值功能将在完成安全升级后 24–48 小时内恢复，同时还承诺后续将保持透明披露进展。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 fees.pump.fun 数据显示，Pump.fun 昨日花费 16,813.70 枚 SOL（约 142 万美元）回购 6.839 亿枚 PUMP。自 7 月 15 日开始回购 PUMP 以来，累计回购价值已突破 3 亿美元，当前总回购规模触及 300,178,162 美元，使总流通供应量减少 25.383%。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，财新网刊文《严管境外 RWA》，其中上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚表示，八部门联合发布的 42 号文采用“境内禁止、境外严管”的监管框架，首次将 RWA 代币与虚拟货币区别对待。中国证监会则将“资产支持证券代币”作为首个可操作的 RWA 类型，为境内企业合规境外发行开辟了具体路径，监管层既不否定 RWA 代币作为新型融资工具的潜在价值，也不放松风险防范，42 号文强调采用“加密技术及分布式账本或类似技术”，并不强制要求绝对的去中心化，核心原则是:境外发行全流程需确保境内主体不接触代币交易，资金入境必须通过合规的跨境投资和外汇管理渠道，同时要建立发行后的事件报告机制，确保重大事项及时向中国证监会报告。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 glassnode 最新 BTC 期权周报指出，比特币在 70K 下方紧缩盘整中，期权市场波动预期已显著重置：ATM 隐含波动率（IV）从近期高点急剧压缩至 48%水平，不再定价迫在眉睫的崩盘场景；波动率指数 DVOL 回落约 10 点，确认压力缓解；波动风险溢价（VRP）从本月早些时候的-45 转正，短期期权重新溢价交易。
同时，偏度（Skew）指标仍偏向 Put 重：1周 25delta 偏度从 7 点底反弹至 14 点，显示交易者持续关注下行风险而非上行潜力；上周 Put 活动占总交易 2/3，其中 Put 买盘达 34%，主导下行流向。经销商整体短伽马，尤其在 58K-70K 区间，可能加速潜在大幅下行；但 75K 附近伽马集群暗示反弹也获定位。
总体观点：恐慌定价已消退，但市场防御性定位和脆弱结构仍存，短期易受进一步波动冲击，建议警惕下腿回调而非急于抄底。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据财新网报道，伴随中国央行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（简称“42 号文”），中国境内资产赴境外发行 RWA 的监管框架初现，境内严禁、境外严管 RWA 是 42 号文中的总基调。据熟悉监管人士表示，香港是 RWA 境外发行地之一，以中国香港资产为基础资产的 RWA 不在 42 号文监管的范围内，不归境内监管部门负责，目前还没有基于境内证券、基金的底层资产在中国香港等境外 RWA，如果有，则归中国证监会机构部负责，此外“原来是一律都不可以”。现在“没有说都不可以”，但严格监管境内资产出境 RWA。这其中没有‘鼓励’的意思，一定不能解读为‘促发展’。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，宏观经济学家 Lyn Alden 表示，比特币的下一次上涨可能在过热的 AI 股票达到顶峰、资金开始轮动回流 BTC 时启动。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 Onchain Lens 监测，与 Pump.fun 关联的钱包“77DsB”已将全部 37.5 亿枚 $PUMP 卖出，换得 802 万美元 USDC，卖出价格为 0.0021 美元/枚。
此外，与 Pump.fun 关联的钱包“GpCfm”向 Bitget 转入 12.1 亿枚 PUMP（价值约 257 万美元），目前该钱包仍持有 35.4 亿枚 PUMP（价值约 740 万美元）。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 OnchainLens 监测，Vitalik Buterin 再次出售 428.57 枚 ETH，换得 850,178 枚 GHO，且很可能继续出售。
自 2 月 2 日起，他已累计出售 7,386 枚 ETH，总价值约 1551 万美元，平均价格约 2,100 美元/枚。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据美国总统特朗普于 Truth Social 发文宣布，将前一天签署行政令实施的全球进口关税税率从 10%提高至 15%，并“立即生效”。
此举源于美国最高法院裁定特朗普此前援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模“互惠关税”及部分针对芬太尼贩运的关税越权违法，导致这些关税被废止。特朗普随后转向《1974 年贸易法》第 122 条（Section 122），该条款允许总统在贸易不平衡情况下对所有国家进口商品征收最高 15% 的临时关税，为期最多 150 天（若需延长须国会批准，此前从未使用过）。
特朗普在帖文中称，此前许多国家“占美国便宜数十年”，并表示未来几个月将确定并颁布新的“合法关税”措施。该关税适用于全球进口（部分关键商品如能源、关键矿产可能豁免），旨在应对贸易赤字问题，但可能引发全球贸易摩擦、通胀压力及报复性关税风险。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 CoinDesk 报道，美国私人信贷巨头 Blue Owl Capital 宣布出售约 14 亿美元贷款资产，以匹配其零售导向私人信贷基金的投资人赎回需求。该基金（Blue Owl Capital Corp II）将向合格投资人返还约 30% 的净资产价值（NAV），资产出售价格相当于面值的 99.7%。受此影响，Blue Owl 股票（OWL）本周下跌近 15%，较去年同期累计跌幅超 50%；其他私人股权公司如 Blackstone、Apollo Global和 Ares Management 股价亦显著下滑。
专家将此比作 2007 年金融危机前“煤矿里的金丝雀”信号（如 Bear Stearns 对冲基金崩盘），警告私人信贷市场过度扩张（尤其是 AI 相关投资）可能引发系统性风险、信贷紧缩和银行传染。若压力加剧迫使央行降息并注入流动性，则可能重演 2020 年疫情后场景，为比特币和加密市场注入动力，推动下一轮牛市。
深潮 TechFlow 消息，02 月 22 日，据 CoinDesk 报道，日本金融巨头 SBI Holdings 宣布发行价值 100 亿日元（约合 6450 万美元）的链上债券“SBI START Bonds”，该债券针对零售投资者，全程基于区块链平台“ibet for Fin”发行、管理和结算。合格投资者（持有 SBI VC Trade 账户并投资超过 10 万日元）可在发行时及后续利息支付日（至 2029 年）获得相当于投资额的 XRP 奖励，每 10 万日元对应 200 日元等值的 XRP。该债券为期三年，提供固定利率，二级交易将于 2026 年 3 月 25 日在大阪数字交易所启动。