月度归档： 2025 年 5 月

作者：Nancy，PANews

随着传统金融巨头纷纷“带资进组”，叠加政策监管日趋清晰，RWA赛道正加速驶入主流视野。曾经属于小圈子探索的资产上链，如今正成为合规创新的桥头堡。而近期链上也悄然掀起一场“合规+想象力”的新浪潮，多个打着RWA标签的项目引发市场关注。

本文PANews盘点了最近7个活跃于RWA叙事下的链上新势力，涵盖Base、BNB Chain和Solana生态，大多项目向着应用落地、合规实践和生态联动等多个维度全面进化，兼顾叙事想象力和现实落地性。

Keeta（KTA）

Keeta（KTA）是基于Base网络上的Layer1网络，连接全球金融体系，内置 KYC 实名认证、数字身份、链上外汇（FX）机制 以及 灵活的规则引擎，官方称是首个真正能够在全球范围内支持合规金融交易的区块链网络。Keeta之前获得了前谷歌CEO Eric Schmidt的1700万美元的资助，当时这笔投资的估值为7500万美元。首席执行官Ty Schenk曾是投资机构Steel Perlot的合伙人以及LFG Payments的董事兼首席执行官。

GMGN数据显示，截至5月26日，KTA的市值在近期最高突破9.1亿美元，持币地址数超过7.3万个。

BUILDon（B）

BUILDon（B）是部署于BNB Chain上的热门MEME币，也是由特朗普家族背书的美元稳定币USD1的主要交易媒介。GMGN数据显示，截至6月26日，$B的市值一度突破4.6亿美元，创下历史新高，持币地址数超2.5万个。

根据DeFiLlama与CoinMarketCap的最新数据，截至5月26日，USD1发行量中有高达98.88%集中在BNB Chain。而在过去24小时内，所有与$B相关的交易对中，B/USD1交易对的成交额超过1.9亿美元，占比达69.06%，足见$B在USD1生态中的核心地位。

不仅如此，$B获得了主流交易所币安的支持，已陆续上线币安的Alpha平台及合约交易板块。与此同时，币安还宣布用户通过BNB Chain提现USD1将享受零手续费，也将进一步刺激$B在内USD1生态项目的交易活跃度。值得一提的是，特朗普家族旗下的加密项目WLFI已在近期正式购入$B，这是该机构首次涉足MEME币投资。

在政策方面，美国GENIUS稳定币法案近期已顺利通过参议院表决，接下来只待众议院和总统特朗普的最终批准。一旦立法通过，将为稳定币市场奠定合规基础，带来深远影响。据The Block援引花旗银行报告，花旗预测稳定币市值到2030年在基准情景下将达1.6万亿美元，乐观情景下可达3.7万亿美元。若监管框架到位，稳定币发行方或将成为美债最大持有者之一。对于USD1这类新兴美元稳定币而言，合规加持与生态整合将释放更大潜力，或让其主要交易媒介$B更具想象空间。

ALLO（RWA）

ALLO（RWA）旨在构建全球首个代币化证券交易所，提供7×24 小时交易、超低手续费和即时结算，获得了NGC Ventures、Morningstar Ventures和Gate等机构支持。据官方披露，Allo已实现22亿美元的RWA代币化，质押5000万美元的比特币，并推出了1亿美元的借贷资金池。去年，ALLO入选了BNB Chain MVB8加速计划，代币$RWA在不久前登陆了币安Alpha。

GMGN数据显示，截至5月26日，$RWA市值近期最破突破2亿美元，持币地址数超过1.2万个。

Collaterize（COLLAT)

Collaterize是基于Solana网络构建互联网资本市场，致力于打造市场上规模最大的RWA资产池，实现对所有资产代币化的访问、交易与管理。$COLLAT代币旨在将更多个体引入RWA代币化进程，使用户能够轻松访问一系列链上化的真实资产。Collaterize联合创始人Pierre曾就职于微软和IOTA。近期，Collaterize多次获得Solana官方和联创Toly的互动支持。

GMGN数据显示，截至5月26日，$COLLAT市值从5月开始大幅飙升，最高突破9100万美元，持币地址数已超1.3万个。

Paraverse（PVS）

Paraverse（PVS）旗下包括面向XR和3D资产的去中心化云渲染ParaLab与Web3交易平台ParaHere，其实用代币PVS式生态系统内支付、奖励和治理的核心工具，用户可以通过持有PVS访问高性能云渲染服务和赚取质押奖励等，该代币在今年3月正式上线Solana。据官方披露，Paraverse自2016年以来已在全球范围内吸引了1000+家企业合作伙伴与超过1万名独立开发者，应用涵盖数字孪生、教育培训、医疗康复和虚拟直播等。

GMGN数据显示，截至5月26日，PVS市值已突破1800万美元，持币地址数超7600个。

GitFish（Linux）

GitFish是基于Solana的创新平台，旨在将GitHub上的开源代码库代币化并进行交易，即允许用户将GitHub代码库转化为可交易的代币，代码库所有者可以通过交易获得一定的费用（如swap费）。GitFish是由Alliance DAO孵化，并获得Solana、Raydium和Helius等转发或回复支持。GitFish的首个项目$Linux预售在三天内结束，吸引了约750万美元资金注入。不过，Linux之父Linus Torvald最新回应并没有参与GitFish的任何活动。

GMGN数据显示，截至5月27日，$Linux开盘后一路下跌，现市值约1000万美元，较私募价2.3美元几乎腰斩。

Convergent（CVGT）

据官方介绍，Convergent（CVGT）是构建在Solana上的LSDFi协议，由Jito和Pyth Network提供支持。该协议允许用户通过超额抵押SOL来铸造稳定币USV，且利率为0%。协议会将用户抵押的SOL质押到Jito，从而在用户持有$USV的同时，在后台持续获得质押奖励和收益。而铸造出的$USV可用于参与Solana生态中的DeFi应用。$CVGT是Convergent的治理代币，持有者可以赚取协议收入、投票决定协议参数（如排放、费用和抵押率）。Convergent自称没有预售、VC轮次和种子解锁。

GMGN数据显示，截至5月26日，CVGT的市值在近期最高攀升超过700万美元，持币地址数超过2500个。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据Decrypt报道，澳大利亚参议员Gerard Rennick在比特币价格突破111,000美元历史新高之际，于5月23日在社交媒体上将比特币斥为”庞氏骗局”，称其”毫无实际用途”且”无法食用”。此言论立即引发澳大利亚比特币行业机构(ABIB)强烈反对，后者警告称政府官员的”误解”可能导致不良政策制定。该争议发生之际，澳大利亚政府正积极推进数字资产监管改革，包括计划引入交易所许可制度并与欧盟MiCA等全球标准接轨，相关立法草案预计今年晚些时候出台。

作者：Bitcoinist

编译：区块链骑士

汇丰银行推出了香港首个使用区块链技术的结算服务。该服务将普通银行存款转化为数字通证，这意味着企业几乎可以即时转移资金。

据汇丰银行全球支付解决方案部门国内及新兴支付业务全球主管刘易斯・孙（Lewis Sun）称，与传统系统相比，这种支付方式成本可能更低，速度也更快。

据报道，汇丰银行新推出的通证化存款计划允许企业在区块链平台上将普通存款兑换为通证。企业资金仍存放在银行的资产负债表上，但它们可以像发送数字货币一样发送和接收这些资金。

孙表示，这种方法可以省去额外费用和延迟，还能帮助在链上追踪每一笔付款，因此企业能够随时了解资金流向。

汇丰银行表示，该服务全天候运行。企业客户可以随时在汇丰香港钱包之间转账港元和美元。

这与标准银行业务相比是一个重大改变，在标准银行业务中，转账通常在夜间或周末暂停。实时转账意味着财务主管能够快速应对市场波动或紧急需求。

阿里巴巴集团旗下的蚂蚁国际是首个测试该系统的客户。汇丰银行表示，蚂蚁国际使用其 Whale 平台即时转移了资金。在 5 月进行试点后，该银行将相关经验融入了正式服务中。

蚂蚁国际平台技术总经理李凯文（Kelvin Li）称，通证化是传统银行业与区块链之间的桥梁。他还表示，该项目旨在使财务工作更加透明和高效。

汇丰银行的此项推出得到了香港金融管理局分布式账本技术监管孵化器的支持。汇丰银行是几家在香港金融管理局通证化计划下进行概念验证试验的银行之一。

8 月，香港金融管理局设立了中央银行数字货币测试机制。包括汇丰银行在内的六家公司开始尝试使用通证化货币进行数字资产交易。

这一举措使香港更接近银行间区块链结算。汇丰银行计划在 2025 年下半年将其服务拓展至亚洲和欧洲市场。

新系统可能会改变大型企业处理现金的方式。企业无需等到银行开门营业时间，也无需支付意外费用。每笔付款的即时信息能够转化为全天更清晰的流动性视图。

但该项目也面临挑战。企业必须更新其后台系统以便能够与通证交互。此外，区块链平台必须保持安全，防止入侵或技术故障。

根据标准普尔全球市场情报发布的最新欧洲 50 大贷款机构排名，汇丰银行是欧洲资产规模最大的银行。

撰文：1912212.eth，Foresight News

比特币自突破 11 万美元再创历史新高后，近期迎来回调。

5 月 25 日晚间时候，BTC 甚至一度跌落至 10.6 万美元附近，随后迎来缓慢爬升，现再度逼近 11 万美元关口附近。部分币种再度由跌转涨，据 Coinglass 数据，过去 24 小时全网爆仓约 2.08 亿美元，多单爆仓 1.14 亿美元，空单爆仓 9359 万美元。其中比特币爆仓 4201 万美元，以太坊爆仓 4905 万美元。

知名巨鲸 James Wynn 今日早间在 6:09 至 6:15 之间平仓其价值 10 亿美元的 BTC 空单，共计 9402 枚 BTC，开仓均价为 107069 美元，平仓均价为 108757 美元，亏损约 1586 万美元。

比特币自今年 4 月初以来，周线图实现七连涨，资金动能表现相当罕见。从历史上看，往往币价在周线或月线实现 7 连涨之后，会迎来回调盘整，那么这次还会一样吗？

不过后续市场，仍有值得关注的催化剂。

比特币与以太坊现货 ETF 数据表现极其强劲

自今年 5 月份以来，比特币现货 ETF 数据流入非常强势。5 月 1 日至今，仅仅出现两日小额净流出，其余均录得大幅流入。单日净流入超 6 亿美元的就有四次，全月净流入中只有四次净流入少于 2 亿美元。

目前比特币现货 ETF 总净流入已经达到 445.3 亿美元。

以太坊现货 ETF 也表现相对乐观。自 5 月 12 日以来仅出现 2 次小额净流出，其余均为净流入。值得一提的是，5 月 22 日单日出现净流入超 1.1 亿美元，相当罕见，创下了自今年 2 月份以来的新高。

比特币以及以太坊现货 ETF 强劲的资金流入，为后续币价行情注入乐观情绪。

比特币 2025 大会将于 5 月 27 日至 29 日举行

一年一度的比特币 2025 大会将于 2025 年 5 月 27 至 29 日在拉斯维加斯举行。

演讲嘉宾名单，包括：· 美国副总统 JD Vance

· 丝绸之路创始人 Ross Ulbricht

· 特朗普次子 Eric Trump

· 特朗普长子小唐纳德·特朗普（Donald Trump Jr）

· Strategy 创始人 Michael Saylor

· 美国参议员 Cynthia Lummis

值得注意的是，特朗普在比特币 2024 大会上就发表言论力挺比特币，包括支持比特币建立战略储备、推动美国主导比特币挖矿和加密行业。7 月 26 日至 27 日大会期间，比特币由跌转涨，7 月 29 日甚至一度突破 7 万美元。

本次参与的嘉宾无疑在政商界有着巨大影响力，或将推动比特币在商业应用以及政策方面的发展。

FTX 还款将于 5 月 30 日开始，总分配资金超 50 亿美元

FTX 主要还款将于 5 月 30 日开始，为向债权人进行的第二次分配，总分配资金超过 50 亿美元。这是继 2025 年 2 月首次针对 50,000 美元以下小额债权人赔付后的又一重大进展。FTX 此前已向第 11 章重组计划中的便利类别（Convenience Classes）小额债权人进行首次回款分配。

近期 FTX 债权人代表 Sunil 也于近期发文确认 FTX 还款发放时间为 5 月 30 日，步骤 9 已更新为「允许索赔」：

· 金额超过 5 万美元的用户将获得 72.5% 的赔付；

· 剩余的赔付（至 100%）及利息将在后续分配中发放。

50 亿美元的资金流入可能短期内提升市场流动性，此外，由于赔付以现金形式发放，该部分资金或将转化为比特币等主流币买盘。

特朗普恢复与欧盟 90 天谈判窗口

2025 年 5 月，欧盟与美国的关税谈判持续紧张。特朗普政府在年初对欧盟实施了 20% 至 50% 的关税，覆盖钢铝、汽车等多个领域，欧盟则以对美商品加征报复性关税作为回应。5 月 23 日，特朗普表示，「欧盟成立的主要目的就是在贸易上占美国的便宜，美国与他们的谈判毫无进展，建议从 2025 年 6 月 1 日起对欧盟产品直接征收 50% 的关税。」该言论一度导致美股、比特币下跌。

不过时间来到 5 月 26 日，特朗普表示欧盟请求延长贸易谈判的窗口期，已同意将截止日期延长至 7 月 9 日。此前欧盟委员会主席冯德莱恩周日在与特朗普通话后表示，欧盟准备「迅速而果断」地推进与美国的贸易谈判，但需要特朗普重回其最初设定的 90 天谈判期。

该消息公布之后比特币一度回升突破 10.9 万美元。

此外，本月美国对中国商品的关税从 145% 降至 30%，中国对美国商品的关税从 125% 降至 10%，并启动为期 90 天的缓冲期（5 月 14 日至 8 月 12 日）。这一缓冲期旨在为双方继续谈判提供时间，试图缓解贸易战对全球经济的冲击。

全球关税贸易战的短暂停歇，让风险资产得以暂时在稳定预期之下继续前行。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据火币HTX官方公告，火币杠杆于5月26日18:00（GMT+8）新增SOON/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。目前，SOON/USDT现货交易已上线火币HTX，并已开放充提币服务。

据悉，SOON 是一个 Rollup 堆栈，旨在为所有第 1 层区块链提供顶级性能。SOON 的愿景是实现超级应用栈（SAS）。SAS 由四个核心产品组成： SOON Mainnet、SOON Stack、InterSOON 和 Simpfor.fun。这些组件协同工作，提供高性能、可互操作和可扩展的解决方案。

撰文：Haotian

刚刚和几个圈内大佬聊完，大家都在讨论同一件事…

「四年一个周期」这套理论，彻底过时了！

如果你还在 Hold 住暴富，还在幻想「牛市十倍百倍的躺赢机会」，可能已被市场完全抛弃了。Why？

因为聪明钱早就发现了一个秘密：现在的 Crypto 已不适用一套打法，而是 4 个完全不同的玩法周期在同时运行🧵：

每个玩法周期的节奏、玩法、赚钱逻辑都完全不一样。

比特币超级周期：散户出局，十年慢牛或成定局

传统减半周期的「剧本」？彻底失效了！BTC 已经从「炒作标的」进化成「机构配置资产」，华尔街、上市公司、ETF 的资金体量和配置逻辑，完全不是散户那套「牛熊切换」的玩法。

关键变化在哪？散户筹码正在大规模交出，而以 MicroStrategy 为代表的机构资金在疯狂进场。这种筹码结构的根本性重构，正在重新定义 BTC 的价格发现机制和波动特征。

散户面对的是什么？「时间成本」和「机会成本」的双重挤压。机构可以承受 3-5 年的持有周期来等待 BTC 的长期价值实现，而散户呢？显然不可能有这种耐心和资金布局实力。

在我看来，我们很可能会看到一个持续十年以上的 BTC 超级慢牛。年化收益率稳定在 20-30% 区间，但日内波动性显著降低，更像是一只稳健增长的科技股。至于 BTC 的价格上限会达到多少？以现在散户的视角去看，甚至都很难预测。

MEME 注意力短波周期：从贫民窟乐园到专业割韭菜场

MEME 长牛论其实也成立，在技术叙事表现力空窗期，MEME 叙事始终会配合情绪、资金和注意力的节拍来填补市场的「无聊真空」。

MEME 的本质是什么？就是「即时满足」的投机载体。不需要白皮书、不需要技术验证、不需要路线图，只需要一个能让人会心一笑或者产生共鸣的符号就够了。从猫狗文化到政治 MEME，从 AI 概念包装到社区 IP 孵化，MEME 已经进化成了一套完整的「情绪变现」产业链。

要命的是，MEME 的「短平快」特性让它成了市场情绪的晴雨表和资金的蓄水池。资金充沛时，MEME 成为热钱的首选试验场；资金紧缺时，MEME 又变成了最后的投机避风港。

但是，现实很残酷，MEME 市场正在从「草根狂欢」进化为「专业竞技」。普通散户想要在这种高频轮动中获利的难度正在指数级上升。

P 小将枯坐铸就传奇的故事可能会越来越少，工作室、科学家、大户的入场，会让这个曾经的「贫民窟乐园」内卷到不行。

技术叙事跃进式长周期：死亡谷抄底，3 年 10 倍起步？

技术叙事消失了？不存在的。真正有技术门槛的创新，比如 Layer2 扩容、ZK 技术、AI infra 等，这些需要 2-3 年甚至更长的 Build 时间才能看到实际效果。这类项目遵循的是技术成熟度曲线（Gartner Hype Cycle），而不是资本市场的情绪周期——两者之间存在根本性的时间错位。

技术叙事之所以被市场诟病，完全在于当项目还处于概念阶段时就给出过高估值，然后在技术真正开始落地的「死亡谷」阶段反而出现价值低估。这决定了，技术项目的价值释放呈现非线性的跃进式特征。

对于有耐心和技术判断力的投资者来说，在「死亡谷」阶段布局真正有价值的技术项目，可能是获得超额回报的最佳策略。但前提是，你得能忍受漫长的等待期和市场煎熬，以及潜在的冷嘲热讽。

创新小热点短促周期：1-3 个月窗口期，酝酿主升浪大叙事

在主线技术叙事形成前，各种小叙事快速轮动，从 RWA 到 DePIN，从 AI Agent 到 AI Infra（MCP+A2A），每个小热点可能只有 1-3 个月的窗口期。

这种叙事碎片化和高频轮动反映了当前市场注意力稀缺性和资金寻租效率的双重约束。

其实，不难发现典型的小叙事周期遵循六阶段模型：「概念验证→资金试探→舆论放大→FOMO 入场→估值透支→资金撤离」。想在这种模式中获利？

关键是要在「概念验证」到「资金试探」阶段进入，在「FOMO 入场」高峰时退出。

小叙事之间的竞争本质上是注意力资源的零和博弈。但叙事之间存在技术关联性和概念递进关系。比如，AI Infra 中的 MCP（Model Context Protocol）协议和 A2A（Agent-to-Agent）交互标准，实际上是对 AI Agent 叙事的技术底层重构。若后续叙事能延续前热点，形成系统性的升级联动，并在联动过程中真正沉淀出可持续的价值闭环。很可能就会诞生一个有主升浪级别类似 DeFi Summer 的超级大叙事。

从现有的小叙事格局来看，AI 基础设施层面最有可能率先实现突破。MCP 协议、A2A 通信标准、分布式算力、推理、数据网络等底层技术如果能够有机整合，确实有潜力构建出一个类似「AI Summer」的超级叙事。

以上。

总的来说，认清楚这四种并行玩法周期的本质，才能在各自的节奏中找到合适的策略。毋庸置疑，单一的「四年一轮回」思维已经完全跟不上现在市场的复杂性了。

适应「多玩法周期并行」的新常态，或许才是在这轮牛市中真正获利的关键所在。

撰文：hitesh.eth

编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：本文揭示了牛市中隐藏的心理博弈，大多数决策源于集体情绪而非逻辑，人们身处由贪婪与恐惧构建的「主体间空间」，容易被操控。真正适合的空间应激发智性、保持好奇，而非迎合炒作。看清真相，从意识和意图开始

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

你的大脑，其实只是一个「主体间空间」里的承载器。

在加密领域，你所做的大多数决定，并不真的基于逻辑，而是来自你所处的「主体间空间」——一个共享的心理情绪频率，你甚至可能都没意识到自己被调到了这个频道。

什么是「主体间性」？

当两个人在情感上产生共鸣时，他们就处在一种「主体间性」的关系中。

如果你感到恐惧，而我也在害怕，那我们就进入了同一个情绪频率。在这种状态下，我们的决策开始趋同、感受类似——哪怕我们都以为自己在独立思考。

而在这个空间中，你的情绪强度会影响这个共同频率的形状。如果你的恐惧比我更强烈，你的反应就会影响我。这个主体间空间会被「扭曲」。

在这个空间里，我们共享欲望。

我们会产生一种「合一感」——一个相互投射的信念循环。比如我们都相信加密要起飞了，那我们就同步了。我说你的话，你的回应又强化了我的想法。

恐惧、贪婪与集体现实幻象

在加密世界里，大多数主体间空间都建立在两个极端：贪婪与恐惧。

牛市时，希望把大家捆在一起。所有人都在幻想财务自由的狂喜。

逻辑？早就被放在一边。

你的大脑变成了投射的宿主——而这些投射并不属于你自己。你被集体的乐观蒙蔽了双眼，只能看见大家都在看的东西，而非现实本身。

思维 vs 智性：沉默的冲突

在这样的情绪空间中，是「思维」掌控了主导。你变得情绪化地行动。

而「智性」？它静静地坐在角落，根本没机会发言。

你的思维渴望认同感，而智性追求清晰。

但主体间空间很少给你清晰。

它们奖励的是「快」而不是「深思」、是「信念」而不是「真相」。

思维想要的是：热度、安慰、刺激。

而智性要的是：理解、耐心、怀疑。

思维是反应性的，

智性是反思性的。

可一旦你深陷集体思维的迷雾里，思维总是更大声，而智性往往被淹没了。

操控的那一层

你开始看见别人画出来的「未来」——那些跟你想法一样的人画的。但当每个人都相信同一件事时，这个空间就成了操控的温床。

在加密圈，「主体间操控」太常见了——因为这里涉及到金钱。

「假装认同」是最赚钱的策略。

有些人会装作跟你一样有情绪共鸣，直到他们用你的流动性离场。

他们利用这个空间来榨取价值，而不是分享价值。

而由于这些空间是靠情绪驱动的，不是靠逻辑，人们往往等到为时已晚才意识到自己被利用了。

真相是会变的

在这些「主体间空间」里，所谓的「真相」不是固定的。它随着市场而变化。

人们会不断在不同的空间间切换，寻找认同感、刺激或者新的希望。

他们管这叫「做研究」。

但其实很多时候，只是情绪的迁移。

这些空间几乎都分布在「贪婪与恐惧」的光谱上。

你落在哪一端？取决于你的意图。

意图塑造现实

「意图」很重要——不是在道德意义上，而是在频率层面上。

你内在的动机，决定你怎么看待所处的空间。

如果你的目标是快速赚钱，那你自然会掉进那些快节奏、靠炒作驱动的空间里——注意力是货币，而你就是别人收割的「退出流动性」。

但如果你是想建设、学习或贡献，你会开始注意到不一样的信号：

更少的噪音，

更多的细节，

更深入的讨论，

人们谈的是价值，而不只是价格。

在主体间空间里，你的意图是藏不住的。

哪怕你不说出来，别人也能感受到。

你在空间里的体验，也会随之而变。

如何找到属于你的「空间」？

从觉察开始。

观察，不要立刻投入情绪。刷得慢一点。

先听，再说。

然后用记忆来筛选。

记住那些曾经伤害过你的空间，

也记住那些曾带来清晰与理解的空间。

问问你自己：

这个空间是在放大我的本能，还是在质疑它？

它让我冲动行动，还是慢下来思考？

我是在被真正理解，还是只是在被推销？

真正适合你的空间，不是那个看起来 ROI（回报率）最高的，

而是那个既能让你的智性保持清醒，又能激发你的好奇心的。

它能让你提出更锋利的问题，而不是只投射欲望。

真相，总是比炒作更有重量。

真正的「共鸣」是自然发生的，而不是营销出来的。

最后的思考：空间，其实也在你心里

归根结底，你所处的空间，不只是外在的环境，它也存在于你内在。

你的大脑也许想逃跑，

但如果你愿意让「智性」带路，

它会引你回家。

而这个「家」，不是某个项目，

而是一种在混沌中依然看清真相的方式。

撰文：lowstrife,加密 KOL

编译：Felix, PANews

近期，MSTR、Metaplanet、Twenty One 和 Nakamoto 等比特币储备公司名声大噪。但个人认为，它们的「储备」是具有破坏性的杠杆，是比特币及其所代表的事物遭遇过的最糟糕的事情。以下是这种模式在一定条件下会崩溃的分析。

这些公司使用的反馈环（feedback loop）是用公司资金购买比特币，将其计入资产负债表，然后利用各种公司机制，以该资产负债表为依托筹集更多资金。这种模式被人津津乐道，称其为有史以来最伟大的发明。

通过发行新股（ATM）、债券、优先股、贷款等方式筹集的资金会立即被用于购买比特币，以驱动这个飞轮。

这里的一个重要区别在于使用增值杠杆：像特斯拉这样的公司只是将资产存入比特币（个人对此并无异议）。

但该飞轮的关键是，普通股股东才是这些财务资产的最终持有者。所有这些筹资机制最终都会导致普通股被稀释，将股票出售到市场上来为这个飞轮提供资金。

MSTR 主要采用的方法是发行新股（ATM），以实现增值稀释。如果 mNAV（PANews 注：代表目前股价和其拥有比特币的价值比）大于 1.0，这种方法效果很好。但问题是这种杠杆依赖于发行新股来满足其现金流。如果 MSTR 的股价低于 mNAV 的 1.0 倍（就像 2022 年那样），就会出现问题。

另一种工具是利用杠杆提高其产品的收益率，如可转换债券和永久特别股。因为预期未来会有买入，这加速了股权的预期价值并首先放大了股票溢价。

发行更多普通股，稀释现有股东的权益，这种杠杆最终会到期。但他们允许这种稀释在以后发生，用今天的美元换取明天的现金流 / 稀释，将这种支付和「成本」推迟到遥远的未来。真是「聪明」。

这里的问题有两个：

第一个问题是如果标的股票达不到业绩目标，这些产品就不能成为所有杠杆的支点。对于可转换债券，MSTR 必须进行再融资或出售 BTC 来筹集现金。

第二个问题是优先股。它们需要向这些债务的持有者支付永久的、非增值的股息（即利息）。MSTR 计划发行数万亿美元的此类证券，而这些支付资金来自稀释 MSTR 股权的持有者。

特别是 Strategy 的 STRF（PANews 注：一种固定收益产品，被包装为优先股发行，以便能轻松并持续筹集资金购买比特币），它没有到期日，作为永久性债务，年利率为 10%。MSTR 将永远依靠非增值的 ATM，稀释股东权益，为发行的每一美元融资。今天的购买是以牺牲明天的股东利益为代价。这听起来像什么？

用 ATM 来提供所需现金流的问题在于，它依赖 mNAV，而 mNAV 并非源自其自身资产。它完全依赖于市场情绪：人们认为其金库的价值是多少。

这简直是对比特币本质的侮辱。

虽然有暂停派息的规定，但这会引发更多问题。STRK 必须支付所有未偿还的股息以及罚款才能转换（到期）。更不用说暂停派息会大幅降低产品需求。

如果收益型资产的意义在于剥离风险，那么最不想看到的就是毁掉持有该证券的初衷。这些风险 MSTR 的鼓吹者只字未提。暂停派息将是对偿付能力的警告。

支持者辩称，这些优先股的发行是为当下购买比特币，而且股息支付是值得的。他们认为，如果已经「建模计算过」，那么筹集资金就是值得的。

你必须从整体上看待交易，而不是孤立地看待每一部分。如果他们用优先股来融资，那么你必须考虑他们融资时的估值 / 溢价。然后，您可以模拟使用 ATM 来支付股息，并根据自己对比特币和股票表现的预测来展望未来，并确定需要发行多少股票，以及何时进行转换会更有增值效果。一旦你如此做，就会意识到这些优先股发行有多么好

如今，约有 18 亿美元的此类证券在流通，支付这些款项还是有可能的。但 Saylor 提出要发行 3 万亿美元的此类证券，每年需要稀释 3000 亿美元的股东权益，这显然无法自圆其说。

那么这一切会如何爆发？一切都始于 mNAV，mNAV 至关重要。它是生命，是活力。如果 mNAV 出现问题，公司筹集资金的能力也将随之消失，而债务转换会损害 mNAV，公司会失去偿还债务的能力。

GBTC 是另一只在 2021 年牛市中爆红的封闭式基金。人们用它来投资 BTC，因为当时他们现有的账户不允许。

如今，MSTR 被买入的原因也大致相同。问题在于：比特币的获取渠道越来越多。

GBTC 是一只封闭式基金，其价格相对于标的资产存在溢价或折价。一旦对这种投资渠道的需求枯竭，该基金购买新资产的需求也随之减少。

一旦 mNAV 被击垮，需求也就没了。

一旦 mNAV 跌破 1.0，MSTR 的筹资能力将会陷入困境，其情形与 GBTC 购买意愿和能力的丧失颇为相似。

值得注意的是，mNAV 完全基于市场情绪。没有任何机制或理由要求它必须按照资产价值进行交易。

当 mNAV 下跌时，未来继续筹集资金（以及购买比特币）的能力就会减弱，股票的预期价值也会随之降低。如果在不利条件下被迫发放债务股息，这种情况可能会反过来加剧。

可转换债券使情况更加复杂。目前，MSTR 拥有 82 亿美元的可转换债券，将于 2028 年至 2032 年陆续到期。这些债券的风险不在于价格，无论比特币价格涨跌（在合理范围内），债券都不会「爆仓」或追加保证金。

可转换债券的问题在于其名称。它需要转换。MSTR 股票需要升值到预先设定的价格水平，才能使债券转换为新股发行。请记住：这个触发点是 MSTR 的股价，它基于 mNAV 浮动，而 mNAV 基于市场情绪。

如果出于某种原因，价格未能上涨，那么问题就变成了时间问题，而不是价格问题。无论比特币的标的价格是多少，债券都可能到期。MSTR 必须进行再融资，或者通过出售 BTC 以现金偿还债务。

最终，飞轮机制将反向运转，最终使整个计划失效。回购低于 mNAV 1.0 的股票，并出售标的资产来筹集资金。有观点认为，这属于信托责任，而 Bailey 公开表示他也会这么做。

这不是金融革命。这是庞氏骗局的狂热分子追逐杠杆。个人持有比特币已经很久了，看到比特币的 OG 们为 Saylor 欢呼，而他却用比特币重演 2008 年那套金融工程，实在令人痛心。要知道正是这套手段导致了比特币的诞生。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据Cointelegraph报道，比特币价格在短暂跌至107,000美元后强势反弹，目前已重返110,000美元水平。尽管面临美联储通胀数据发布和债券收益率上升等宏观挑战，市场情绪仍保持积极。交易所数据显示买卖活动降温，但资金费率保持中性，显示杠杆水平健康，为可持续上涨提供支撑。分析师BitBull表示，若当前结构稳固，比特币有望冲击155,000美元新目标。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸再次以 40 倍杠杆做空 BTC，仓位价值超过 5565 万美元。此前，该巨鲸在两笔 BTC 做空交易中亏损约 303 万美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据官方公告，币安钱包上线Elderglade（ELDE）TGE活动，认购时间：2025年5月27号下午4点到6点 (UTC+8)，认购资格：符合资格的用户须使用币安 Alpha 积分参与。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，Bybit宣布正式支持Aptos网络上的原生USDC，标志着全球十大稳定币公链之一的Aptos在稳定币生态发展上的又一里程碑。

USDC存款功能于2025年5月26日10:00（UTC）正式开放，提款功能则将于5月29日10:00（UTC）开放。

同时，Bybit推出「Bybit x Aptos 超级活动」，活动时间为5月26日至6月26日，总奖池超过20,000枚APT。用户通过质押、交易或完成新手专属任务，即有机会赢取APT奖励。

作者：Binance

编译：深潮TechFlow

核心要点

• Binance Alpha 正在通过将链上发现与交易直接整合到 Binance 交易所中，彻底改变 Web3 的互动方式，让普通用户无需单独钱包或支付 Gas 费即可轻松参与。

• 平台通过独家代币生成活动（TGEs）和空投，为用户提供早期接触高潜力 Web3 项目的机会，带来丰厚奖励潜力，并树立以用户为中心的新参与标准。

• 随着 Alpha Points 的推出，Binance Alpha 确保用户更公平地获得独家机会，奖励积极参与行为，同时推动用户参与度和交易量激增。

2025 年 5 月 19 日，Binance Wallet 的日交易量达到惊人的 50 亿美元，占据 Dune Analytics 追踪的 12 个主要钱包中 95.3% 的份额。这一激增主要由 Binance Alpha 驱动——一个集成于 Binance Wallet 和交易所的早期访问发现平台，让用户能够在 Web3 项目广泛发布之前参与其中。该平台还允许参与者通过独家代币生成活动（TGEs）和空投获益，这些活动已展现出显著的奖励潜力。Alpha 的成功不仅仅是一次性的爆发，而是人们与 Web3 互动方式的一次根本性转变。

与去中心化网络的交互

长期以来，Web3 采用的最大障碍之一是用户感知或实际体验到的复杂性：繁琐的界面、管理钱包的需求、处理 Gas 费以及适应陌生的生态系统。

Binance Alpha 正在改变这一现状。通过其 2.0 更新，Alpha 将链上发现和交易的强大功能直接带入 Binance 交易所，消除了阻碍，为更广泛的用户群体打开了早期机会的大门。用户现在无需钱包即可进行链上交易，只需几次点击即可完成交易，无需担心 Gas 费或技术难题。普通用户首次能够以传统交易的便利和信心来探索并参与 Web3。

Binance Wallet 全球负责人 Winson Liu 表示，交易量的激增标志着用户与 Web3 互动方式的转变：“Binance Alpha 正在重新定义用户发现早期项目并赚取真实奖励的方式——我们正在为 Web3 的用户优先参与树立新标准。”

发现、访问与额外福利

预上市发现和代币早期访问的优势是一个真正的差异化因素。Binance Alpha 已被证明是一个潜在的预上市发现工具：自 2024 年 12 月推出以来，Binance Alpha 上推荐的 18 个代币已在 Binance 现货市场上市，占同期所有新上市代币的 43%，而 Binance Alpha 上推荐的代币中约 10% 已在 Binance 交易所上市。虽然上市并非保证，但很少有工具能与其将高潜力资产推向加密用户视野的记录相媲美。

许多项目选择 Binance Alpha 独家举办其代币生成活动（TGEs），吸引了强大的流动性和用户参与。这使得用户能够以折扣价格早期接触高潜力的 Web3 项目。在 2025 年通过 Binance Alpha 推出的 15 次 TGEs 中，参与者购买代币的平均价格比首日收盘价低近 8 倍。

仍然，Web3参与的良性循环为Alpha用户带来了更多价值。该平台还通过定期空投奖励活跃的参与者。从今年5月初开始，Binance Alpha用户已收到八次代币空投，按首日收盘价计算，每位用户累计获得价值1,076美元的奖励。

公平获取，更好参与

随着Binance Alpha专属TGE（代币生成活动）持续受到极大需求的推动，我们引入了一种基于积分的系统，以确保更公平的获取机会并奖励真正的用户参与：Alpha积分（Alpha Points）。该评分系统根据用户的Alpha代币购买量、交易量以及在Binance钱包和交易所中的支持资产余额优先考虑活跃用户。

Alpha积分以滚动的15天周期计算，用于确定用户参与TGE和空投的资格。在2025年5月，我们对这一系统进行了升级，加入了消费机制：用户确认参与时积分将被消耗，使Alpha积分从被动的分数变成了主动的准入凭证。

“通过奖励活跃的参与，我们为忠实用户提供了更公平的途径进入高需求的机会，同时扩展Binance Alpha以支持更多优秀的Web3项目。”Winson Liu表示。

Alpha积分的效果立竿见影且可量化。根据Dune的数据显示，在2025年4月25日这一机制推出当天，Binance Wallet的活跃交易者数量激增58%以上，从44,967人增长到71,228人，成为所有主流加密钱包中用户活跃度最高的。交易量更是翻了一倍多，从4,846万美元跃升至1.18亿美元，仅24小时内完成。这一参与度的剧增不仅反映了用户的初步热情，还为扩展Alpha计划奠定了基础，吸引更多有潜力的Web3项目，从而进一步提升用户效用。

最终思考

我们始终致力于通过与顶级Web3项目合作，扩展Alpha生态系统，并强化激励机制，以推动有意义的用户参与并增加参与者的奖励。我们的目标始终是为用户带来更多的获取机会、奖励和实用价值。

Binance Alpha重新定义了人们体验Web3的方式。通过消除传统链上交互的障碍，并将早期准入与实际奖励相结合，Alpha让去中心化网络变得直观、易用且有价值，吸引了全球更广泛的受众。它正在打造一个更具包容性、更具奖励性且更友好的Web3入口。随着我们不断扩大这一计划，我们的目标始终明确：赋能用户，提升准入，令未来的金融更加易于参与且不容错过。今天就与Binance Alpha一起迈入这个未来吧！

撰文：深潮 TechFlow

打新分红和“用嘴撸毛”，已经成了加密市场上获取收益的两种重要方式。

前者不用过多解释，后者即通过在社媒上撰写与项目相关的帖子提高影响力，来获取代币或积分收益。

而将这两者结合并产生巨大财富效应的，近期非 Virtuals 的 Genesis Launch 莫属。（相关阅读：《Virtuals 牛回？深入了解 Genesis Launch “打新带老”新玩法》）

简单来说，Genesis Launch 是一个让你通过持有 $VIRTUAL 代币和赚取积分，拿到热门新 AI 代理代币“优先购票权”的玩法。

这个玩法，在最近的一个月内回报颇丰。

据公开数据统计，Virtuals 的 Genesis Launch 截止到上周共有24+ AI 代理新代币推出，如果计算 ATH 的话，收益从4到128倍不等，平均回报为32倍。

（图源：X：@the_smart_ape，深潮 TechFlow 编译，数据截止至5月21日）

在交易越来越难的加密市场，即使不考虑可以参与的数额大小，这个纯打新的收益回报率已经非常可观了。

而 Genesis 的关键要素，是 Virgen Points，即参与打新所需要的积分。有更多的积分才能参与更多的项目打新，可以说是该玩法的入场券。

从 Genesis Launch 的玩法启动一个月以来，积分获取的规则和方式也经历了一些变化。

小编将历史信息进行了整合梳理，帮助你快速了解当前积分获取的设计和获取方式，从而提高打新的效率。

快速了解 Virgen Points

Genesis Launch 的本意是AI 代理项目可以在上线初期就获得广泛的社区支持，而用户则通过积分参与其中。

官方白皮书指出，Genesis 机制通过“公开、可量化的参与”取代了传统的不透明发售，奖励那些真正为生态做出贡献的用户。

这个贡献，即用积分来量化衡量。

积分越高，你在新代币分配中的优先级越高，甚至可能获得额外的协议支持空投，无论是通过质押 $VIRTUAL 代币、交易 AI 代理代币，还是在 X 上发布相关内容（即所谓的“yapping”），都能积累积分。

值得一提的是，积分规则近期有所调整，例如原来的“钻石手奖励”现已整合为绿锁代币的倍率机制（具体将在下一章详解），这让积分玩法更加动态，也对玩家的策略提出了新要求。

为了帮助你快速掌握积分的核心要点和注意事项，我们整理了以下表格，带你一览关键信息。

两种获取方式详解： 主动拿+被动送

积累足够的 Virgen Points 是第一步。

Virtuals Protocol 提供了两种主要方式来获取积分：每日活跃奖励（DAB，Daily Active Bonus）和每日直接积分（DDP，Daily Direct Points）。这两种方式各有特点，适合不同类型的玩家。

1. 每日活跃奖励（DAB）：质押与交易的双重加成

每日活跃奖励（DAB）是积分获取的核心途径之一，但需要你主动参与并每日手动领取。获取 DAB所带来的积分， 第一步是质押 AI 代理代币， Genesis Agents 和 Regular Agents；

关于这两类 AI 代理代币，前者是通过 Genesis Launch 发售的代币，通常是新推出的 AI 代理项目，这类代币往往有较高的增值潜力，但也可能受到锁定期或冷却期限制；

而后者并非 Genesis Launch 发售的代币，可能来自二级市场购买或其他渠道。这类代币的流动性更高，但积分倍率加成可能低于 Genesis Agents。

质押代理代币的目的是通过锁定这些代币来证明你对生态的支持，从而获得每日积分奖励。具体操作步骤如下：

1. 准备代币：确保你的钱包中持有 Genesis Agents 或 Regular Agents 代币。你可以通过 Genesis Launch 参与发售获得 Genesis Agents，或在二级市场（如去中心化交易所）购买 Regular Agents。

2. 访问质押页面：登录 Virtuals 官网（https://app.virtuals.io/points），进入“质押”（Stake页面）。

3. 选择质押合约：你可以通过 Virtuals 官方质押合约或白名单项目合约进行质押。官方合约通常直接在官网操作，而白名单项目合约可能是特定 AI 代理项目的专属合约（需在项目页面查看）。

4. 确认质押：选择要质押的代币数量，确认后代币将被锁定，同时你开始获得每日活跃奖励所带来的积分。

你可以通过 Virtuals 官方质押合约（在 Virtuals 官网操作）或白名单项目合约进行质押。如果你选择通过白名单项目合约质押，需要注意这些合约通常设置了 14 天的解锁冷却期（Delayed Agent Release，简称 DAR）。

这意味着，一旦你质押了代币，14 天内无法直接解锁或取出。这种机制的设计是为了鼓励长期持有，防止用户快速套利，同时确保生态的稳定性。

期间，你仍然可以正常获得每日质押积分奖励，但如果中途提前解锁（某些合约可能允许提前退出，但会损失部分奖励），可能会影响你的积分倍率，甚至触发其他惩罚机制。因此，建议在质押前确认自己的资金规划，避免因短期需求提前解锁导致收益受损。

在质押时，代币的状态会直接影响你的 DAB 收益。Virtuals 将代币分为三种状态：绿锁（Green Lock）、黄锁（Yellow Lock）和 DYOR（已解锁）。

其中，绿锁代币是指开发者解锁时间超过 7 天的代币，象征着较长的锁定期，体现了项目方的长期承诺。官方设计绿锁机制的目的，是奖励那些与生态长期对齐的玩家。如果你质押的是绿锁代币，你将获得额外的积分倍率加成（通常是 1.5 倍或更高，具体倍率视代币而定）。

除了质押，交易 $VIRTUAL 或代理代币也能提升每日活跃奖励的倍率。交易量越大，倍率越高。

社区玩家经验表明，在新代币发售后 24 小时等待价格回落再买入，既能降低成本，又能通过交易增加积分。不过需要注意，每日活跃奖励不会自动发放，你必须每天手动领取，否则将错过当天的积分奖励。

2. 每日直接积分（DDP）：质押与 Yapping 的被动收益

相比 DAB，每日直接积分（DDP）更加“被动”，无需手动领取，系统会自动发放到你的钱包。

DDP 适合希望低操作成本的玩家，以下是四种主要获取方式：

• 质押 $VIRTUAL，获取 veVIRTUAL：通过在 Virtuals 平台质押 $VIRTUAL 代币，你可以获得 veVIRTUAL，不仅能每日自动获取 DDP，还能参与链上治理和协议支持的空投（例如 Axelrod 和 Bizzy）。veVIRTUAL 持有者往往被视为生态的长期支持者，收益潜力更大。

即使你并不参与 Genesis Launch 而是直接持有 $VIRTUAL，最近一个月收益依然可观。

• 质押 $VADER，核心代币加持：$VADER 被社区戏称为“G.O.A.T.”（Greatest of All Time），可能是 Virtuals 生态中的核心代币。直接质押 $VADER 即可自动获得 DDP，适合追求稳定收益的玩家。

• 质押 $KAITO，自动获取 DDP：如果你持有 5,000+ $KAITO（即 sKAITO），也可以自动获得 DDP。$VADER 和 $KAITO 的区别在于：$VADER 是生态的核心代币，可能与治理和长期收益更相关；而 $KAITO 更适合大额玩家，5,000+ 的质押门槛让它成为一种“VIP 通道”。

• 写点东西，社群参与赚积分：通过在 X 上发布与 Virtuals Protocol 或其 AI 代理相关的高质量内容，你可以自动获得 DDP。这种方式被称为“yapping for points”，非常适合小型玩家。官方建议，保持内容的一致性是关键。

对那些希望写东西赚积分的玩家来说，需要注意这里的“一致性”指的是你在 X 上发布内容的频率、主题和质量的稳定性。

具体来说，你需要做到：

• 频率一致：定期发布内容，而不是三天打鱼两天晒网。例如，每天或每周固定发布 1-2 条与 Virtuals 相关的内容，形成稳定的输出节奏。

• 主题一致：内容需始终围绕 Virtuals Protocol 或其 AI 代理展开，避免偏离主题。例如，可以持续关注某个代理（如之前很火的 $VIRGEN）的动态，分享其发售进展、价格分析或使用体验。

• 质量一致：保持内容的深度和价值，避免发布低质量的“水帖”。高质量内容通常包括深度分析（例如对 Genesis Launch 机制的解读）、项目动态或使用体验等。

不会写？考虑弯道超车

如果你觉得自己不擅长创作原创内容，Virtuals 的积分系统还支持通过“回帖”来赚取积分。这种策略可以站在他人讨论的基础上，通过高质量的回复快速积累积分，实现“弯道超车”。

根据 Virtuals 官方白皮书，积分分配算法会监测用户在 X 上的所有活动，包括原创帖子和回复，优先奖励那些能增加社群活跃度和项目曝光度的行为。

那么问题来了，如何锁定回复和讨论的范围？

外网KOL @Octop3s 已经总结了一个与 Virtuals 最为相关的 50个社媒账号，其中包括 Virtuals 官方、AIXBT 和知名的外网 KOL 们。

喂饭传送门：点击此处

回复这些账户的帖子，尤其是与 Virtuals 生态相关的内容，会被算法识别为“有价值的互动”，从而自动计入你的被动积分增长中。

如果你不擅长原创，不妨利用他人帖子作为基础，进行延伸讨论。

例如，某个用户提到 $Bizzy 的发售计划，你可以回复：“我之前参与了 $VIRGEN 的发售，感觉 Genesis Launch 的机制很公平，$Bizzy 这次的分配规则有XXXX不同点……”这种回复既参与了讨论，又展现自己的经验，容易被算法认可。

但需要注意：

第一，回帖赚积分需要将你的 X 账户链接到 Virtuals 账户，在此我们不演示如何进行绑定，在官网个人简介页按提示绑定即可。

第二，低质量或无关的回复（例如表情包、单字回复）可能被算法忽略，甚至影响你的积分评级，纯水贴并不能增加太多积分。

大小玩家的积分策略

如果手头持有较多 $VIRTUAL 或 Genesis Agents 代币，那么可以做的事情是：

• 优先质押低市值绿锁代币：如前文所述，绿锁代币（开发者锁定期超过 7 天）可以提供额外的积分倍率加成（通常 1.5 倍或更高）。大额玩家会选择低市值的绿锁代币进行质押，因为这些代币的倍率加成更显著。

• 通过交易提升积分倍率：在新代币发售后 24 小时等待价格回落再买入，然后在价格反弹时卖出。这种操作不仅能提升积分收益，还可能带来交易利润。例如，通过交易 5,000 美元的代币，可能会让每日奖励倍率增加 20%-30%。

小额玩家通常是资金有限的新手，手头代币较少（例如价值 100-200 美元的 $VIRTUAL）。这类人群的目标是通过低成本的方式积累积分，参与中小型项目的 Genesis Launch，逐步积累收益。

• 通过 yapping 稳定赚积分：例如，可以分享 $VIRGEN 的发售动态、分析 Genesis Launch 的机制，或者记录自己的打新体验；同时利用回帖实现弯道超车。

• 管理积分，及时参与：设置积分过期提醒，确保在 14 天内使用。

当然，以上玩法也可以同时开展，没有严格的资金体量区分。

总结

随着更多玩家的加入，积分的竞争将不可避免地加剧，每个人所能分配到的资源也会逐渐减少。

这意味着，未来的 Genesis Launch 对用户的策略和执行力提出了更高要求。

对于用户而言，Genesis Launch 提供了一种探索新型代币分配模式的机会，但在参与过程中需要保持理性，结合自身资源和市场环境制定适合的策略。

毕竟，无论是质押、交易，还是社媒互动，任何一种方式都需要时间、精力和风险管理的平衡。

从整体来看，Genesis Launch 的机制不仅为 AI 代理项目的早期发展提供了支持，也为整个加密市场的代币分配模式带来了新的思考方向。

然而，其长期效果仍有待观察，尤其是在市场热度消退后，如何保持社区活跃度和项目吸引力，将成为 Virtuals 需要面对的关键挑战。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据官方公告，币安Alpha将上线Puffverse (PFVS) ，交易将于 5 月 27 日开放。符合条件的用户需要使用币安 Alpha 积分在 Alpha 活动页面上领取空投，该页面将于 5 月 27 日与活动规则一起发布。

作者：𝙳𝚛. 𝙰𝚠𝚎𝚜𝚘𝚖𝚎 𝙳𝚘𝚐𝚎

近来加密货币社群频传资安灾难。攻击者透过 Calendly 排程会议，发送看似正常的“Zoom 链接”，引诱受害者安装伪装的木马程式，甚至在会议中取得电脑远端控制权。一夕之间，钱包与 Telegram 帐号全数被夺。

本篇将全面解析此类攻击的运作链与防御要点，并附上完整参考资料，方便社群转贴、内部培训或自我检查使用。

攻击者的双重目标

• 数位资产盗取

利用 Lumma Stealer、RedLine 或 IcedID 等恶意程式，直接窃取浏览器或桌面钱包中的私钥与 Seed Phrase，将 TON、BTC 等加密货币迅速转出。

参考：

Microsoft 官方部落格

https://blogs.microsoft.com/on-the-issues/2025/05/21/microsoft-leads-global-action-against-favored-cybercrime-tool/

Flare 威胁情报

https://flare.io/learn/resources/blog/redline-stealer-malware/

• 身份凭证窃取

偷取 Telegram、Google 的 Session Cookie，伪装成受害者，持续约更多受害者，形成雪球式扩散。

参考：

d01a 分析报告

https://d01a.github.io/redline/

攻击链四步骤

① 铺陈信任

冒充投资人、媒体或 Podcast，透过 Calendly 寄出正式会议邀请。例如“ELUSIVE COMET”案例中，攻击者伪装 Bloomberg Crypto 页面进行诈骗。

参考：

Trail of Bits Blog

https://blog.trailofbits.com/2025/04/17/mitigating-elusive-comet-zoom-remote-control-attacks/

② 投放木马

仿冒 Zoom 网址（非 .zoom.us）引导下载恶意版本的 ZoomInstaller.exe。2023–2025 年多起事件皆采此手法投放 IcedID 或 Lumma。

参考：

Bitdefender

https://www.bitdefender.com/en-us/blog/hotforsecurity/hackers-used-modified-zoom-installer-and-phishing-campaign-to-deploy-trojan-banker-2、Microsofthttps://blogs.microsoft.com/on-the-issues/2025/05/21/microsoft-leads-global-action-against-favored-cybercrime-tool/

③ 会议中夺权

骇客在 Zoom 会议中将昵称改成“Zoom”，请受害者“测试分享画面”并同时发送远端控制请求。一旦受害者点下“允许”，即遭全面入侵。

参考：

Help Net Security

https://www.helpnetsecurity.com/2025/04/18/zoom-remote-control-attack/

DarkReading

https://www.darkreading.com/remote-workforce/elusive-comet-zoom-victims

④ 扩散与套现

恶意程式将私钥上传，立即提币，或潜伏数日再盗用 Telegram 身份钓鱼他人。RedLine 特别针对 Telegram 的 tdata 目录设计。

参考：

d01a 分析报告

https://d01a.github.io/redline/

事后急救三步骤

1. 立即隔离装置

   拔网线、关 Wi-Fi，用干净 USB 开机扫描；如发现 RedLine／Lumma，建议全碟格式化重灌。

2. 撤除所有 Session

   将加密货币转移至新硬体钱包；Telegram 登出所有装置并启用二步骤验证；Email、交易所密码全部更换。

3. 同步监控区块链与交易所

   发现异常转帐时，立即联络交易所请求冻结可疑地址。

长期防御六铁律

• 独立会议设备：陌生会议仅用没有私钥的备用笔电或手机。

• 官方来源下载：Zoom、AnyDesk 等软体必须来自原厂网站；macOS 建议关闭“下载后自动开启”。

• 严格核对网址：会议连结需为 .zoom.us；Zoom Vanity URL 亦遵循此规范（官方指引 https://support.zoom.us/hc/en-us/articles/215062646-Guidelines-for-Vanity-URL-requests）。

• 三不原则：不装外挂、不给远端、不显示 Seed／私钥。

• 冷热钱包分离：主资产放冷钱包加上 PIN + Passphrase；热钱包仅留小额。

• 全帐号开 2FA：Telegram、Email、GitHub、交易所全面启用双重验证。

结语：假会议的真危险

现代骇客不靠零日漏洞，而是演技精湛。他们设计“看起来很正常”的 Zoom 会议，等待你的失误。

只要你养成习惯：隔离设备、官方来源、多层验证，这些手法就不再有机可乘。愿每一位链上使用者都能远离社交工程陷阱，守住自己的金库与身份。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据FinanceFeeds报道，SEC专员Caroline A. Crenshaw强烈谴责该机构5月22日撤销三起针对未注册交易商的高调诉讼。Crenshaw在公开声明中表示，这些被告行为完全符合”交易商”法定定义，且联邦法院已裁定SEC的诉讼有足够法律依据。她警告称，放弃执行交易商注册规则将引发”有毒融资”泛滥，损害投资者和发行人利益。Crenshaw指出，这是继Coinbase、Consensys和Kraken等加密相关案件后的又一撤诉，反映了SEC执法立场的令人担忧转变，最终将破坏投资者信心和美国证券法体系。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，QCP发布简报表示，风险情绪持续波动，特朗普突然提议将欧盟商品关税从20%提高至50%，随后延期至7月9日实施，使市场暂时稳定。BTC 7至6月波动率差距压缩至1以下，暗示市场预期政策可能再变。通胀方面，虽油价回落，但港口拥堵从欧洲蔓延至亚美地区，可能推高航运成本引发新一轮间接通胀。BTC周末跌至106,000美元后反弹至110,000美元，BlackRock的IBIT已连续30天净流入，而TQQQ纳斯达克ETF持续流出，显示加密资产与科技股情绪分化。在政策不稳定环境下，加密货币市场展现出相对成熟的表现。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，QCP发布简报表示，风险情绪持续波动，特朗普突然提议将欧盟商品关税从20%提高至50%，随后延期至7月9日实施，使市场暂时稳定。BTC 7至6月波动率差距压缩至1以下，暗示市场预期政策可能再变。通胀方面，虽油价回落，但港口拥堵从欧洲蔓延至亚美地区，可能推高航运成本引发新一轮间接通胀。BTC周末跌至106,000美元后反弹至110,000美元，BlackRock的IBIT已连续30天净流入，而TQQQ纳斯达克ETF持续流出，显示加密资产与科技股情绪分化。在政策不稳定环境下，加密货币市场展现出相对成熟的表现。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据火币HTX官方公告，继近日推出USDT本位合约联合保证金模式后，火币HTX于5月23日18:00至6月6日18:00（UTC+8）开启“BTC/ETH 合约王炸局”早鸟福利活动，奖池包括50,000美元等值$HTX代币及火币HTX定制全球限量旅行套装。活动期间，用户进行报名，并使用联合保证金模式完成BTC/ETH保证金划转和合约交易，达到指定门槛，即可瓜分对应奖励。

近日，全球领先的数字资产交易平台火币HTX正式上线USDT本位合约联合保证金模式，并推出“BTC/ETH合约王炸局”限时福利活动，在引入更高效、更灵活的合约交易新体验的同时，以总额高达50,000美元的$HTX代币奖池及定制实物好礼，回馈广大用户的支持，助力用户轻松实现“无U交易”。

合约联合保证金模式的推出，是火币HTX进一步提升用户交易效率、释放资金流动性的又一关键举措。该模式允许用户使用BTC或ETH作为保证金，直接开仓USDT本位合约，从而告别繁琐的资产兑换流程，显著提升资金利用率，交易更加自由灵活，尤其适合长期持币者与专业交易用户。

与新模式同步上线的，还有火币HTX全新升级的合约交易引擎。通过引入V5版本API，整体交易响应速度提升400%，为中高频策略提供更优质的执行基础，确保在极速成交的同时，操作流程保持极简顺畅，全面优化交易体验。

为助力用户优先体验这一重磅创新，5月23日18:00至6月6日18:00（UTC+8），火币HTX特别推出“BTC/ETH合约王炸局”活动，早鸟三重福利燃爆上线：

● 早鸟体验奖：活动期间，首次使用联合保证金模式完成任意一笔≥100 USDT的合约交易，即可获得$3等值$HTX奖励，先到先得，总奖池达$6,000等值$HTX。

● 划转返现奖：活动期间，用户将BTC或ETH划转至USDT本位合约账户并达到指定交易额门槛，即可获取最高$200等值$HTX的返现奖励。

● 交易冲榜奖：使用联合保证金模式，累计合约交易额≥10,000 USDT的用户将有机会参与交易排行榜争夺，瓜分$18,000等值$HTX奖池。前三名还将获得火币HTX定制全球限量旅行套装，彰显交易荣誉。

本次活动涵盖所有USDT本位合约交易对。需要注意的是，用户需完成报名以参与活动。报名链接：https://www.htx.com.cm/zh-cn/support/75002230517804

火币HTX始终坚持以用户为中心，持续推动产品创新与系统优化，为全球用户打造更强大、更便捷的数字资产交易环境。合约联合保证金模式与升级交易引擎的同步上线，正是火币HTX在合约交易领域持续突破的又一体现。未来，火币HTX将继续拓展支持币种与功能矩阵，不断为用户构建更丰富、多元的交易场景。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，加密投资机构Hashed再次向币安转入1845万枚SAND，按当前市值约579万美元。过去15天内，Hashed累计向币安转入3690万枚SAND，价值约1213万美元。

作者：Samora Kariuki

编译：深潮TechFlow

全球AI浪潮

银行如何实际运用生成式AI？

如果抛开头条新闻和炒作，问题的本质是：世界上最大的银行究竟如何使用生成式 AI ？不是未来的潜力，也不是供应商的宣传，而是已经落地的实际应用在哪里？

过去两年中，全球金融行业悄然步入生成式 AI 时代。然而，这一进程并非统一，而是呈现出内外有别的格局：内部工具的低调部署、面向客户的谨慎试验，以及少数大胆的创新，正逐步重塑银行业的内部架构。

从内部开始，再逐步外延

AI 的应用有一个共同点：从内部生产力工具起步。

生成式AI的主要应用集中在提升内部生产力上——这些工具帮助员工以更少的资源完成更多的工作。从摩根大通（JPMorgan）的分析师助手解析股权研究，到摩根士丹利（Morgan Stanley）为财富管理顾问提供支持的GPT驱动工具，早期的重点是赋能银行从业者，而非取代他们。

高盛（Goldman Sachs）正在为开发者构建AI助手；花旗银行（Citi）的AI摘要工具帮助员工处理备忘录和撰写邮件；渣打银行（Standard Chartered）的“SC GPT”已在其7万名员工中上线，用于从提案撰写到人力资源问题的方方面面。

鉴于我们所处的是一个高度监管的环境，内部工具的部署显得尤为合理。这使得银行可以在不触碰监管红线的情况下进行实验并提升AI能力。如果参考最近CBN（尼日利亚中央银行）对Zap的行动，那么“谨慎为上”显然是更明智的选择。

业务线观察：价值在哪里？

不同部门的 AI 应用进展速度各异。不同业务部门在采用生成式 AI 的速度上存在差异。其中，零售银行在交易量上处于领先地位。在这一领域，富国银行（Wells Fargo）的Fargo和美国银行（Bank of America）的Erica等由生成式AI驱动的聊天机器人每年处理数亿次交互。在欧洲，德国商业银行（Commerzbank）最近推出了自己的聊天机器人Ava。

然而，问题在于，其中一些工具实际上并未真正使用生成式 AI ，而是依赖于传统的机器学习技术。例如，美国银行的Erica，其工作原理更像是一个“机械土耳其人”（Mechanical Turk，意指通过人工操作实现自动化的假象）。尽管如此，重要的是这些实验本身，而非技术标签。

在企业与投资银行领域，转型更加隐性。摩根大通（JPMorgan）的内部工具主要支持研究和销售团队，而非直接面向客户。德意志银行（Deutsche Bank）则利用AI分析客户通信日志，这不是客户服务，而是数据赋能，帮助银行家更快、更好地理解和服务客户。

财富管理则介于两者之间。摩根士丹利（Morgan Stanley）的AI工具并不直接与客户对话，但确保顾问在每次会议前都能做好充分准备。德意志银行和阿布扎比第一银行（First Abu Dhabi Bank）正在试点面向顶级客户的助手，旨在实时回答复杂的投资问题。

地区差异：谁在领跑？

来源： Evident AI Index

北美地区如预期般处于领先地位。美国的银行，如摩根大通（JPMorgan）、第一资本（Capital One）、富国银行（Wells Fargo）、花旗银行（Citi）以及加拿大皇家银行（RBC），已将AI转化为生产力引擎。得益于与OpenAI和微软（Microsoft）的合作，它们率先接触到最前沿的AI模型。

欧洲则更加谨慎。西班牙对外银行（BBVA）、德意志银行（Deutsche Bank）和汇丰银行（HSBC）正在内部测试AI工具，并设置了更多的安全防护措施。欧洲通用数据保护条例（GDPR）对其影响深远。正如以往一样，欧洲更关注监管而非技术进步，这可能会让其付出代价。

非洲和拉丁美洲还处于AI发展的早期阶段，但进展迅速。巴西的 Nubank 表现突出，与 OpenAI 合作，先在内部部署AI工具，最终扩展到客户服务。在南非，标准银行（Standard Bank）和内德银行（Nedbank）正在AI领域进行试点，涵盖风险控制、支持服务和开发。

中国：构建自主AI技术栈

中国的银行不仅在使用AI，还在构建AI技术栈。

中国工商银行（ICBC）推出了“智涌”，一个拥有1000亿参数的大型语言模型，由内部自主研发。该模型已被调用超过十亿次，支持从文档分析到营销自动化的200个业务场景。这不仅仅是内部工具的应用，更是银行运营方式的基础性转变。

蚂蚁集团（Ant Group）推出了两款金融领域的大型语言模型——智小宝2.0（Zhixiaobao 2.0）和智小助1.0（Zhixiaozhu 1.0）。前者面向支付宝的普通用户，旨在解释金融产品；后者则为财富管理顾问提供支持，可摘要市场报告并生成投资组合洞见。

平安集团（Ping An Group），作为一家融合保险、银行和科技的金融科技巨头，走得更远。其开发的生成式AI助手 AskBob ，既服务客户又支持客户经理。对于客户，AskBob 可以用自然中文回答投资和保险问题；对于顾问，它能提取并总结客户历史、产品数据和营销材料，将每位代理人转变为数字化增强的金融专家。平安的目标是通过 AI 重新定义金融咨询，不仅是回答问题，更是提前预测需求。

在中国，监管框架强烈鼓励数据本地化和模型透明化，这些机构选择了更长远的道路：构建能够适应国内监管、语言和市场环境的定制化 AI 。此外，中国拥有足够的人才密度，使得银行能够自主研发基础模型，这在全球范围内可能是独一无二的成就。

谁在提供技术支持？

一些知名企业在全球范围内频繁出现：微软（Microsoft）通过Azure OpenAI成为目前最常见的平台。从摩根士丹利到渣打银行，许多银行都在微软的安全沙盒环境中运行其模型。

谷歌的 LLM（大型语言模型）也在被使用，例如富国银行利用 Flan 支持其 Fargo。而在中国，主要依赖本土技术，如 DeepSeek 、混元（Hunyuan）等。

部分银行，如摩根大通、中国工商银行和平安集团，正在训练自己的模型。但大多数银行则是在现有模型的基础上进行微调。关键不在于拥有模型本身，而在于掌控数据层和模型的协调运作。

全球AI应用的多样化探索

原图见原文，编译：深潮TechFlow

那又怎样？

在一个高度受监管的行业中，谨慎行事至关重要，这也是为什么银行让 AI 参与其中，而不是直接站在前线。然而，正如我们在其他平台变革中观察到的那样，果断决策和快速实验是关键。监管永远不会领先于执行，而等待监管到位再进行AI实验并不是明智之举。我记得十多年前在一个没有相关监管的国家构建代理银行业务（agency banking）。一旦我们完成了构建，我们反而成为向央行解释这一业务的人。如果我是银行董事会的一员，我会问：“我们正在进行多少实验？我们正在生成多少洞察？”

要真正衡量进展，必须回到平台变革的基本原则。你的AI战略必须回答以下问题：

“我们的 AI 战略是否重建了核心架构？是否将成本降低了 100 倍？是否解锁了新的价值模式？是否激发了生态系统的联结？是否颠覆了市场？是否实现了访问的民主化？”

逻辑很清楚——保持怀疑态度是必要的，但逻辑和事实都表明，AI是一个新的平台变革。此外，逻辑和事实还表明，过去的平台变革在金融市场中往往带来了革命性变化。例如，花旗银行（Citi）在70年代和80年代的技术应用显著扩展了其零售业务。第一资本（Capital One）从无到有，跻身市场前十大银行，并在汽车贷款和抵押贷款等相关行业中占据了重要地位。在非洲，Equity Bank抓住了客户端-服务器技术浪潮，成为东非市值最大的银行。同样，Access Bank、GT Bank 和Capitec 也在各自的市场中乘上了这一浪潮。

AI平台时代已经到来，它将创造赢家。重点不在于关注失败者，而在于赢家如何在特定领域占据显著的市场份额。例如，Stripe 在支付领域的成功就是一个典型案例。这些初期的突破往往会带来相邻领域的市场份额增长，例如Nubank通过信用卡业务成为中小企业和零售银行领域的重要玩家。

我的观点是，AI 时代的赢家将专注于关系成本。这已经不再是一个单纯的交易游戏。交易已经发生过了，现在是一个客户体验和关系管理的游戏。这是金融服务领导者应该关注的核心洞察。如何以极低的成本实现客户体验和关系银行业务的 100倍改进？作为一家银行，如何利用智能技术更好地帮助客户管理他们的财务、业务和生活？能够回答并执行这些问题的玩家，将成为最终的赢家。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据CoinDesk报道，技术面上，DOGE成功突破$0.220关键阻力位，并在$0.225形成新的支撑，交易量显著放大，连续数小时超300M。K线形态呈现典型”牛旗”模式，暗示上升趋势有望延续。

资金面上，大户行为值得关注，过去一个月鲸鱼账户累计买入超10亿DOGE，显示机构投资者信心增强。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，巨鲸 James Wynn 于 2 分钟前向 Hyperliquid 转入 400 万枚 USDC作为保证金，或将用于加仓。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据SunPump官方消息， TRON创始人孙宇晨将高调现身于特朗普国家高尔夫俱乐部举行的$TRUMP持有者私密晚宴。当前TRON生态已构建涵盖meme币、DeFi、NFT、存储及预言机等模块的完整链上经济体系，此次事件或将成为公链突破传统金融秩序的重要节点。5月27日晚8点将举办专题研讨，深入解析政治力量驱动下的TRON生态发展前景及其”去中心化新秩序”构建潜力。

本次研讨会将通过Twitter Space直播。参与互动关注@sunpumpmeme并转发推文并@三位好友，有机会赢取10USDT奖励。 

作者：Solana Sensei

编译：深潮TechFlow

你错过了 Solana Accelerate 活动吗？

以下是 Solana Accelerate NYC 的一些重要动态：

DOGE 上线 Solana、Seeker 手机更新、Pudgy 磁盘游戏？

还有更多内容值得关注。

1. Seeker @solanamobile 手机发布

• 超过15万台 Seeker 手机已被预订。

• 显示出对 Solana 移动硬件及其 Web3 功能的强劲需求。

• Solana Mobile 的 Seeker 手机计划于2025年8月4日全球发货。

• 推出 $SKR 代币，为移动应用生态系统提供动力。

• 配备 TEEPIN 去中心化基础架构架构。

2. Dogecoin @dogecoin 集成

• Dogecoin 现已可在 Solana 区块链上验证。

• 增强跨链互操作性，扩展 Solana 的Meme币生态系统。

3. 与 Ledger @Ledger 合作

• Ledger 宣布与 Solana 的新集成，提升硬件钱包支持能力。

• 旨在为 Solana 用户提供更安全的存储解决方案。

4. Farcaster @farcaster_xyz 扩展至 Solana

• Farcaster 现已支持 Solana 钱包，实现与基于 Solana 的应用程序的无缝集成。

• 用户可以进行即时跨链交易，并参与 Solana 项目的空投活动。

5. Kraken @krakenfx 推出代币化股票

• Kraken 与 Backed Finance AG 合作，计划在 Solana 上推出代币化的美国股票。

• 旨在将传统金融资产引入 Solana 区块链，提升其可访问性和效率。

6. Anza @anza_xyz 升级

• Solana 正在推出由 Anza 团队开发的最大协议升级 Alpenglow。

• 此次更新用新的 Votor 和 Rotor 机制取代了 Tower BFT 和历史证明（Proof of History）。

• Votor 仅需一到两轮投票即可完成区块确认，将交易最终性缩短至100–150毫秒。

• Rotor 扁平化网络拓扑，显著降低延迟，使 Solana 能够与集中化系统竞争，并为实时去中心化应用打开大门。

7. Pudgy @pudgypenguins 登陆 PS5？

• 在最近的 Luca Netz 演讲中，我们看到：

  • Pudgy 电影

  • 磁盘盒中的游戏

• 这两项内容将对 Pudgy 品牌产生积极影响，让我们都感到欣喜。

8. PSG1 @playsolana

• Jupiter Mobile 正式成为 PSG1 的独家钱包。

• 新的限量版 PSG1 设计已揭晓。

• 与 BONK、Jupiter 和 Moonpay 合作。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，以「0xcB92」开头的聪明钱地址在 3 天前做多 ETH 盈利约 110 万美元后，于 4 小时前再次做多 ETH。他以 25 倍杠杆开设了 15,000 枚 ETH（价值约 3857 万美元）的做多仓位，爆仓价格为 2441.9 美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据LBank行情显示，盘前交易资产$HUMA现报0.3377USDT，当前市值约为3,377万美元。

据悉，HUMA（Huma Finance）是首个 PayFi 网络，已于5月23日在LBank开启盘前交易，在盘前交易期，用户享“交易包赔“福利，即价格保护，若亏损可获得亏损补贴。此外，HUMA将在5月26日19:00登录Binance Alpha。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据加密 KOL The Bitcoin Historian 消息，佛罗里达州提出法案，拟取消对比特币的资本利得税。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，今日共有三只巨鲸购买了 137,929 枚 HYPE，价值约 5.33 万美元。其中，0xee50 开头地址以 38.55 美元的价格购买了 73,689 枚 HYPE（约 284 万美元）；0x1E11 开头地址以 38.92 美元的价格购买了 38,541 枚 HYPE（约 150 万美元）；0x6334 开头地址以 38.91 美元的价格购买了 25,699 枚 HYPE（约 100 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据官方消息，Bybit本季度最新“衍生品交易无惧亏损”活动已上线，乘比特币牛市东风为衍生品交易新手派送保赔券。

本次活动涵盖合约交易、外汇跟单级跟单交易等三大热门产品。此外，用户可以通过深度参与Bybit Learn社区赢取奖励。

活动机制：

1. 零压力开启合约交易：自今日起至2025年6月30日，首次进行合约交易的用户可获最高50 USDT亏损保障。

2. 无忧试用跟单交易：自今日起至2025年12月30日，首单金额超100 USDT的跟单交易用户如遇损失，最高可获得100 USDT交易补偿。

3. 外汇跟单：自今日起至2025年6月30日，初试较低风险的黄金外汇交易的用户也可受惠，可获最高100 USDT亏损保障。

4. Bybit Learn学习赚币：自今日起至2025年6月30日，用户可在Bybit Learn阅读衍生品交易相关知识，瓜分18,000 USDT 奖池。

5. 每周2,500 USDT知识社区奖励：Bybit Learn另设挑战奖励，为社区贡献交易知识和分享的用户可挑战排行榜，每周瓜分2,500 USDT体验金。

作者：杨歌Gary

25Q2正值北美几个Crypto会议前后举行时，19日在美参议院以66票赞成32票反对的结果通过了GENIUS法案(指导与建立美国稳定币国家创新法案)的推进程序。不到一周的时间，各类金融和Crypto 机构都火速相互迭代，用一位朋友的话来说就是整个市场都躁动了起来。

这一法案的特殊性在于将会对全球短期和长期的金融经济都产生很大程度的影响，由浅入深会有很多的层面并且叠加而来，很像一场离地表很近的大地震。GENIUS法案如顺利落地执行，将会巧妙地化解Crypto对于美元美债在现有金融经济地位的冲击，并反使美元挂钩Crypto Market 价值和流动性的增长，本质上是利用美元价格锚的现有优势转化为价值锚的长期优势，称为Genius确实实至名归。

结合上周在纽约会议的讨论，初步总结了以下几个相关问题：

TL;DR

1. 传统美元控制力下降的本质原因；

2. 认清Crypto驱使全球货币系统发生剧变趋势下的取舍与以退为进的决策；

3. GENIUS法案的名义目的与实质目的；

4. DeFi Restaking给法币世界的启示与影子货币的货币乘数；

5. 黄金，美元，与Crypto稳定币；

6. 法案生效后的全球市场反馈以及金融交易与资产的剧变；

1. 传统美元控制力下降的本质原因

美元在全球经济的影响控制力下降有着诸多维度的原因，从长周期背景看近代以来通过大航海到二战的各类资源红利消化殆尽，从短周期看经济政策的调控能力正逐渐失效，但就造成当前局面的本质因素主要有以下四点：

i) 全球经济与各国国力迅速崛起，单一以美元作为全球商贸金融结算的必要性降低，更多国家和地区都在建立独立于美元的自身贸易与货币结算体系；

ii) COVID19期间(2020-2022)美国超发了超过44%的美元体量，M2从15.2万亿美元增长到21.9万亿美元(Federal数据)，在疫情后带来了美元信用下降的不可逆过程；

iii) 美国系统内部Federal自身对于货币和财政政策的调控办法僵化熵增，资本效率和财富分配严重不对称，不适配数字化与AI新范式对经济推动增长的需要；

iv) Crypto去中心化货币金融系统迅速崛起，加成上述环境背景，破坏性地颠覆布雷顿森林法则以来全球以国家信用为基石的传统金融经济体系。

值得一提的是，以Ray Dalio为代表的老牌金融企业家以及一些政客，在面对上述环境时对于修昔底德陷阱的认识都出现了教条主义惯性错误。很多人在过去十年一直都认为修昔底德陷阱仍然存在于或即将发生在中美之间，甚至于拿这个话题作为游说或投资战略基础。事实上，中美所面临的问题是完全一致的，应该归属于修昔底德陷阱的同一侧代表，而另外一侧则是Crypto货币金融系统以及加密数字时代去中心化治理的生产关系，如何面对这个必然转型的趋势，才是新时代范式升级版的修昔底德陷阱应该解决的过渡问题。很显然，GENIUS法案这次Get the point.

2. 认清Crypto驱使全球货币系统发生剧变趋势下的取舍与以退为进的决策

基于以上，GENIUS法案的决策本质上是一个取舍和trade-off，破釜沉舟以退为进：标志着Federal开始接受传统美元在原有金融系统下影响控制力下降的现实，主动进一步下放对美元货币的发行权和结算权(注：法币离岸美元中的大部分本身也来自于Federal表外的离岸银行信贷扩张属于影子货币，发行和清算的真实性基于准入系统和合规网络进行控制，并由主权级央行做背书和兑付过滤)，面对Crypto金融发展的必然趋势将计就计，借鉴DeFi Restaking的先进玩法结合法币离岸美元在境外银行系统信用扩张进行表外延展的经验，通过鼓励合规机构发行稳定币形成一种“链上离岸结构”的新型“链上影子货币”模式，进一步放大流通层美元的货币乘数效应。

以下表格列出了不同层级与属性的美元与各类影子货币美元的特性对比：

GENIUS法案的这一决策和举措，将会在很大程度上有效地帮助美元起到“回锚”的作用，不仅能使得美债和美元资产持有者重拾信心，还能够进一步让表外美元借助Crypto Market的增长迅速扩展，起到化险为夷和一箭双雕的效果。

3. GENIUS法案的名义目的与实质目的

GENIUS法案的名义目的与实质目的很明显是不同的，简单地说：对内名为合规监管，对外实为打样宣传。为全球其他国家和地区的金融管理部门提供政策样板，并以美国市场为例为其他国家和地区的金融机构提供执行样板，以让全球更快地在Crypto Market中使用以美元法币为锚的美元稳定币。

从对内短期来讲，当然是直接的合规管理目的，确保在Crypto Market迅速发展冲击传统金融市场的过程中，保证转型期的稳定，这一点属于美国金融法制系统的常规操作。而从对外长期来讲，此次达到了绝对的打样宣传效果，最大化利用了美元在传统金融体系中价格锚的本质优势，并结合提取了Crypto Market中除美元没有其他稳定币价格锚的痛点，巧妙地通过半合规半开放的方式—专门在法案中提到境外发行者限制：未经美国监管机构批准的外国稳定币发行人不得在美国市场运营，其实就是等同于提示可以在美国境外市场运营，以此来激发和确认全球在Crypto Finance升级过程中对于美元稳定币的进一步依赖和使用。

5月21日香港立法会通过了<稳定币条例草案>，相信很快日本金融厅JSA,新加坡MAS, 以及迪拜DFSA也会给出响应政策。由于稳定币生态位的特殊重要性，加上GENIUS法案引发的迅速迭代变化，这次是对前置性法案国家和地区一次很大挑战，对于边界和宽松度的平衡掌握非常重要。太松则会引发市场混乱和管理难度，太紧则会迅速被Crypto Market甩下丧失下一个阶段在金融、支付、和资管的竞争优势，此外还有一点就是制定的好与坏直接决定了下个阶段与美元稳定币的peg程度，peg过深则又会迅速丧失自身稳定币的金融市场独立性(注：由于Crypto Market的全球化高流动性高交互性特点，其他法币稳定币相对于美元稳定币的独立性可能会更难形成，peg有可能会更加僵硬)。此外，后置型法案国家的情况也不会好过，同样会遇到因为范式变化过快而导致的市场混乱难管和守旧落后丧失竞争力的两难境地。

4. DeFi Restaking给法币世界的启示与影子货币的货币乘数

一位资产方合伙人上周和我说，下一个阶段全球金融的挑战很大，需要有传统金融和Crypto的双重认知和交叉理解，否则很快会被市场淘汰。确实，在过去两个周期的DeFi发展中，Crypto Market已经独立地进化出了一套数字协议化的专业经济科学体系，从协议逻辑，Tokenomics，以及金融分析方法和工具，到商业模式的复杂度已经远远超过了传统金融体系。CryptoDeFi虽然不同于传统金融，但在发展中仍不断需要传统金融的经验系统进行校正对比。二者相互学习，快速发展，不断耦合，形成了新的金融系统。

此次GENIUS法案的提出与过往周期中DeFi的Staking, Restaking, LSD有着高度的相似性，或者说是同一套方法论在法币世界的又一次延展。

在DeFi中举一个例子：用ETH通过Lido获得rebase的stETH, 将stETH质押到AAVE获得质押价值70%的USDC, 再用得到USDC进入市场继续购买ETH. 这个过程的重复操作理想模型是一个q=0.7倍的等比数列循环级数，最终将会获得3.3倍的货币乘数。

上述过程在GENIUS法案下不久之后就可以在法比稳定币的基础上实现：假设美国境外的一家日本金融机构基于合规条件质押美债发行USDJ, 通过off-ramp获得JPY并汇兑获得USD，再购买美债形成循环。这个过程的重复操作中有几处假设乘数，一是质押率(有可能全额，也有可能是折价或超额)，二是on/off-ramp和汇兑磨损，三是市场化流失率，全都计算上之后也会得到一个单次循环的等比乘数q，最终也会计算得出货币乘数1/(1-q). 这个倍数就是此次GENIUS法案以及之后各国针对于稳定币法案就美元美债持仓量可能会得到的理想条件金融放大货币乘数。

当然这还不算上一些非正规机构的超额发行，以及稳定币投入资产后的资产token进一步再质押restaking所获得的其他类影子资产。稳定币的灵活性将会远远超过法币世界的衍生品市场，“稳定币资产套娃”也一定会给传统金融市场带来不可想象的冲击。

5. 黄金，美元，与Crypto稳定币

在前面写的<Trump胜选后的格局剧变>一篇中，提到过三代金融系统锚定物的信仰更替，锚定的三代金融标的物是：黄金，美元和Bitcoin，这是从宏观面上来看。而从微观面上，三代金融都需要有日常拿在手上的结算单位，以前是一粒金锭，一张美钞，未来将会是什么？

前面提到了Crypto Market中除了美元(稳定币)没有一个(原生性的Crypto)货币或资产可以作为稳定币价格锚的痛点，原因是：定价非常重要。实际世界交易中对于一个商品，一个服务，需要有一个相对稳定的数额来作为直观参考价格，不能是一杯美式昨天是0.000038BTC，今天是0.000032BTC，这样会让消费者和交易者失去对于价值的判断能力，稳定币最重要的特点是稳定，以价格的方式帮助消费者和交易者去判断理解价值。然后价格围绕价格波动是一个动态的调节器，满足消费力和经济发展的平衡。

为什么是美元(稳定币)？

首先美元在法币世界中建立了相对普适性。其次，很难重新做一个更好的共识定义。当然，我和几个朋友也讨论过这个问题：世界货币稳定币。假设它的发行是一个基于全球历史GDP总额和每年GDP新增额的一个更合理的定价机制，即便比当前的美元具有更优化的经济金融效率，也很难在社会发展中获得共识替代美元稳定币的位置。这就像在140年前世界语的发明，即便在算法上做出了最大的综合优化，也很难替代英语在世界范围内的先行市占率优势，很多具有原生地语言的国家在后来的发展中也最终选择了英语作为官方语言，例如印度，新加坡，菲律宾，他们虽然使用了英语但标准早已独立于英国的英语准则，可以说这些“影子英语”是完全独立运营的。当前在GENIUS法案之后的美元稳定币下放发行权所扩展的间接影响控制权，与英语的这个例子是非常类似的。

GENIUS法案的提出踩准了这个历史转换时间点上的需求，利用美元在当前全球具有价格锚的现有优势的不可替代性，通过美元稳定币的形式，将其转化为未来Crypto Market价值锚的长期优势，是一个巧妙的创新设计，最大化地利用了历史优势去撬动未来优势。从本质上，质押美元和美债发行美元稳定币的提法，其实是一次将美元美债升级转化成为二阶黄金的大胆尝试。

6. 法案生效后的全球市场反馈以及金融交易与资产的剧变

GENIUS法案的落地推行还需要一段时间，其他国家和地区的稳定币法案也是同样。部分市场从资产价格上开始响应短期情绪的一些初步反馈。

从短期来讲稳定币法案的推出会引发金融机构资产，RWA，以及Crypto资产的剧烈变化，机会伴随重组，混乱与发展预期并存，传统金融的调整不确定性进一步增加，导致一些资产价格回调是正常现象。而美债回锚的信心又会反向加成和支撑当前的市场，开放的决策优势会导致美元资产加成Crypto增长的第二曲线发展，形成属于美元资产自身的第二曲线，由此而获得的预期先行也会抵消一部分短期重组的恐慌，形成了比较复杂的叠加态环境。

从Crypto Market的视角来看，这无疑是开启进一步资产管理和金融创新的极好窗口，RWAFi会有更多的落地渠道和资产形式，有利于CICADA Finance等所有做Real Yield Asset Management的长期建制项目，在DeFi, PayFi, RWAFi行业中的快速过渡和发展。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据官方消息，币安宣布拥有至少 200 个币安 Alpha 积分，可以从 2025 年 5 月 26 日 19:00 开始在 Alpha 活动页面上申领 1,250 个 HUMA 代币的空投。申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需要在申领开放后的 24 小时内完成申领，否则视为放弃领取空投。Huma Finance (HUMA) 交易将于 2025 年 5 月 26 日 19:00 在 Alpha 区开始。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据CoinDesk报道，10x Research上周五发布报告指出，尽管比特币价格屡创新高，但MicroStrategy(MSTR)股价停滞不前，显示投资者热情减退。该机构建议采用看跌期权价差策略，具体为买入6月27日到期的370美元看跌期权，同时卖出同日到期的300美元看跌期权。若MSTR股价在6月27日前跌至300美元或更低，该策略将实现最大利润。上周五MSTR股价下跌7%至369美元。作为持有576,230枚比特币的上市公司冠军，MSTR与比特币价格的背离引发市场警觉，该策略还可对冲比特币潜在疲软风险。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据TechFundingNews报道，芝加哥票务平台XP宣布完成620万美元融资，由Blockchange领投，L1D、Reflexive等投资者参与。该平台由前Grubhub联合创始人兼高管Michael Saunders创立，致力于通过透明定价和无隐藏费用解决传统票务行业痛点。

撰文：Ponyo : : FP，FourPillarsFP 研究员

编译：律动小 Deep

编者按：Ethena 以 26 人的团队维持 50 亿美元市值稳定币 USDe，通过 delta 中性策略对冲 ETH、BTC 等资产波动，保持 1 美元锚定，同时提供两位数年化收益。其自动化风险管理和多平台对冲构建了护城河，成功应对市场剧震和 Bybit 黑客事件。Ethena 计划通过 iUSDe、Converge 链和 Telegram 应用推动 USDe 流通量达 250 亿，成为连接 DeFi、CeFi 和 TradFi 的金融枢纽。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

你有没有试过一边吃热面条一边坐过山车？听起来很离谱，但这正是 @ethena_labs 每天在做的事情的最佳比喻：它维持着一个市值 50 亿美元的稳定币（USDe），始终保持 1 美元的锚定，尽管加密市场波动不断。而这一切，仅靠一个由创始人 @gdog97_领导的 26 人团队实现。本文将深入剖析 Ethena 的独门秘籍，揭示其难以复制的原因，并阐述 Ethena 如何计划将 USDe 的流通量推向 250 亿美元。

对冲数十亿的波动

稳定币表面上看起来很无聊：1 美元就是 1 美元，对吧？但深入 Ethena 的内部机制，你会发现它一点也不简单。Ethena 没有用银行里的美元作为稳定币的支撑，而是采用了一套强大的资产组合，包括 ETH、BTC、SOL、ETH LSTs（流动性质押代币）以及价值 14.4 亿美元的 USDtb（一种由美国国债支持的稳定资产）。这些资产在主要衍生品市场上持续做空，以确保抵押品价格的任何波动都能被空头头寸的相应盈亏所抵消。

来源：Ethena 透明度仪表板

如果 ETH 上涨 5%，而你的对冲比率出现偏差，可能会导致数千万美元的敞口风险。如果市场在凌晨 3 点崩盘，风险引擎必须立即重新平衡抵押品或平仓。容错空间极小。然而，Ethena 在 2023-2024 年的过山车市场中，管理着数十亿的日均对冲，没有出现过一次崩盘（无脱钩、无保证金爆仓、无资金短缺）。

在 Bybit 黑客事件期间，Ethena 依然保持了偿付能力，没有任何抵押品损失。传统对冲基金可能需要一整层楼的分析师和交易员来应对这种波动，而 Ethena 仅靠精简团队和零失误做到了。

Ethena 在推出数月内，就成为多家中心化交易所的最大交易对手。其对冲交易甚至影响了流动性和订单簿深度，但很少有人注意到，因为稳定币「就是好用」。

关于高收益： Ethena 在市场看涨时提供了两位数的年化收益率。一开始，这让人想起了 Terra/LUNA 及其 20% 的 Anchor 惨剧。但不同的是，Ethena 的收益来源于真实的市场低效（质押奖励加上正向永续合约资金费率等），而不是铸造代币或不可持续的补贴。

Ethena 的 Delta 中性魔法如何运作

当用户存入 1000 美元的 ETH，他们可以铸造约 1000 美元的 USDe。协议会自动开立一个空头期货头寸。如果 ETH 价格下跌，空头盈利，抵消抵押品损失；如果 ETH 上涨，空头亏损，但抵押品增值。最终结果是净美元价值保持稳定。同时，当永续合约市场在多头方向过度杠杆化时，Ethena（持有空头）可以收取资金费用，从而在看涨条件下为 USDe 提供两位数的 APY，且无需财政补贴。

Ethena 将这些对冲分散在 Binance、Bybit、OKX 甚至一些去中心化永续合约协议上，以规避单一交易所的风险和保证金限制。最近的一项治理提案显示，Ethena 计划将 Hyperliquid 纳入对冲组合，在流动性最深的市场进行空头交易。通过分散空头头寸，Ethena 降低了单一平台的依赖，进一步增强了稳定性。

来源：Ethena 透明度仪表板

为应对持续调整，Ethena 部署了自动化机器人与交易团队协同工作（类似于高频交易系统），不断重新平衡整个多平台账本。这就是 USDe 无论市场如何剧烈波动都能保持锚定的原因。

最后，协议采用超额抵押来应对极端下跌，并在不安全条件下可以暂停铸造。托管整合（Copper、Fireblocks）让 Ethena 能够实时控制资产，而非将资产留在交易所的热钱包中。如果交易所破产，Ethena 可以迅速撤回抵押品，保护用户免受单一失败点的灾难。

坚固的护城河

Ethena 的方法在纸面上似乎可以复制（对冲一些加密资产，收取资金费用，获利），但实际上，协议建立了强大的护城河，阻吓了模仿者。

一个关键障碍是信任和信用额度：Ethena 通过与托管机构和主要交易平台（Binance Ceffu、OKX）的机构交易对冲数十亿资金。多数小型项目无法轻易进入这些机构，协商数百万美元空头头寸的最低交易所内抵押化要求，这需要法律、合规和运营上的机构级严谨性。

同样重要的是多平台风险管理。在多个交易所分割大额对冲需要与华尔街量化交易团队匹敌的实时分析能力。是的，任何人都可以小规模复制 delta 对冲，但将规模扩大到 50 亿美元（并在多个平台上全天候重新平衡巨额抵押品）是另一个级别。所需的分析、自动化和信用关系的复杂性随规模呈指数增长，新进入者几乎无法一夜之间赶上 Ethena 的规模。

同时，Ethena 不依赖永久的免费收益。如果永续合约资金费率转为负值，它会减少空头头寸，依靠质押或稳定币收益。储备基金可缓冲长期负资金费率时期，而许多高收益 DeFi 协议在音乐停止时纷纷崩塌。

通过不在单一交易所直接持有全部抵押品，Ethena 进一步降低了交易对手风险；相反，资产存储在托管机构中。如果某交易平台不稳定，Ethena 可以迅速平仓并将抵押品转移到场外，确保灾难性失败的风险最小。

最后，Ethena 在极端波动下的表现巩固了其护城河。USDe 在数月的剧烈市场波动中未出现一次脱钩或崩盘。这种可靠性推动了新用户采用、上市和顶级经纪交易（从 Securitize 到 BlackRock 和 Franklin Templeton），形成了一种无法复制的信任雪球效应。谈论 delta 对冲与在数十亿规模上全天候交付之间的差距，正是 Ethena 脱颖而出的原因。

通往 250 亿的道路

Ethena 的增长战略依赖于一个自我强化的生态系统，其中货币（USDe）、网络（「Converge」链）和交易所 / 流动性聚合同时演进。USDe 率先推出，受到 DeFi（Aave、Pendle、Morpho）和 CeFi（Bybit、OKX）的加密原生需求的推动。下一阶段涉及 iUSDe，这是一个适合银行、基金和企业资金库的合规版本。即使传统金融（TradFi）的庞大债券市场只有一小部分流入 USDe，也可能将稳定币的流通量推向 250 亿或更多。

推动这一增长的是链上资金费率与传统利率之间的套利。只要存在显著的收益率差距，资金就会从低利率市场流向高利率市场，直到达到平衡。因此，USDe 成为连接加密收益与宏观基准的枢纽。

来源：Ethena 2025：Convergence

与此同时，Ethena 正在开发一款基于 Telegram 的应用，通过用户友好的界面将高收益美元储蓄引入普通用户，将数亿用户引入 sUSDe。在基础设施方面，Converge 链将 DeFi 和 CeFi 轨道编织在一起，每一个新整合都将为 USDe 的流动性与实用性带来循环增长。

值得注意的是，sUSDe 的回报与实际利率呈负相关，2024 年第四季度美联储降息 75 个基点时，资金收益率从约 8% 跃升至超过 20%，凸显了宏观利率下降如何为 Ethena 的收益潜力注入动力。

这不是缓慢的阶段性推进，而是一种循环扩张：更广泛的采用增强了 USDe 的流动性和收益潜力，进而吸引更大机构，推动供应进一步增长和更稳固的锚定。

展望未来

Ethena 不是第一个承诺高收益或定位为创新方法的稳定币。不同的是，它兑现了承诺，在市场最剧烈的冲击下，USDe 始终稳稳锚定在 1 美元。幕后，它像一家高水平机构一样运作，短仓永续期货并管理质押抵押品。然而，普通持有人体验到的，是一个稳定、带收益的美元，简单好用。

从 50 亿扩展到 250 亿并非易事。监管机构的更严格审查、更大交易对手敞口和潜在的流动性紧缩可能带来新风险。然而，Ethena 的多资产抵押品（包括 14.4 亿美元的 USDtb）、强大的自动化和稳健的风险管理表明，它比大多数项目更有能力应对。

最终，Ethena 展示了一种在惊人规模下，利用 delta 中性策略驾驭加密市场波动的方法。它勾勒出一个未来愿景：USDe 将成为每个金融领域的核心，从 DeFi 的无需许可前沿、CeFi 的交易台，到 TradFi 的庞大债券市场。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据CoinDesk报道，东京证券交易所上市公司Remix Point于5月26日宣布，董事会已决议追加购入价值10亿日元的比特币，使公司加密资产总投资规模达到120亿日元。尽管该公司在2025年3月期因加密资产评估损失导致净亏损5.93亿日元，但仍积极拓展业务，本月早些时候还宣布与Omakase合作进入区块链验证者业务，旨在深度参与Web3生态系统建设。具体购买时间将视市场情况而定。

深潮 TechFlow 消息，5 月 26 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，一位自 2020 年 9 月以来在 UNI 交易中累计获利 2154 万美元的巨鲸地址，在其最新一轮交易中已获得 37 万美元浮盈。该地址于 5 月 21 日以 5.99 美元价格开启第三轮 UNI 交易，当前 UNI 价格最高已达 6.81 美元。

撰文：Dina Temple-Raston

编译：Luffy，Foresight News

如果你驾车来到人口不足 400 的坎普顿市的郊外，你会听到加密货币挖矿设备发出的低鸣不断从树林中传来。走近后，这低鸣声的源头逐渐在你眼前清晰浮现：低矮的金属建筑群，形如集装箱，呈半圆形排列，风扇和处理器的嗡鸣声此起彼伏。场地周围设有铁丝网、监控摄像头，两名保安坐在警戒线外的皮卡车内值守。

像这样的金属集装箱漫山遍野，恰好坐落在昔日煤矿的旧址上。集装箱内，专用计算机正全速破解复杂的数学题 ：通过算力竞争验证比特币交易，赚取微量比特币作为奖励。

在 2021 年的短暂时间里，这片地区仿佛迎来了新的繁荣，处处打着比特币的烙印。鼎盛时期，肯塔基州贡献了全美约 20% 的工作量证明类型加密货币的挖矿算力。

但在这里，繁荣与萧条自有其历史轨迹。当地官员表示，由于肯塔基州监管宽松且行业透明度普遍低下，难以确切统计州东部仍在运营的加密货币矿场数量。但当地人清楚，热潮已经开始退去。

「他们要么在别人的土地上搭建矿场，或支付费用让当地公司提供场地，」 曾代理多名加密矿场客户的律师 Anna Whites 指控称，「他们会支付首期费用，或说服土地所有者支付首期费用，然后挖矿前三个月，等到下一个计费周期快开始时便消失得无影无踪。」

2022 年初，当莫霍克能源公司（Mohawk Energy）在肯塔基州詹金斯启动加密挖矿项目时，当地官员称这次会有所不同。由肯塔基州参议员 Brandon Smith 联合创立的莫霍克能源，买下了一栋占地 4.1 万平方英尺的庞大建筑以及周边 8 英亩的土地。该公司将大部分空间租给了一家来自中国的加密货币挖矿企业，其余区域则设有教室和实操培训中心，旨在教当地人维修 iPad、维护比特币矿机，并培养数字经济所需的技能。这对詹金斯来说是一件大事：当地公共电视台报道了项目启动，视频画面中可见工具箱、工人和笑容满面的政府官员。

「莫霍克的计划是雇佣退休煤矿工人和回到肯塔基州东部却找不到工作的残疾退伍军人，并对他们进行培训，」 Whites 说（莫霍克是她的客户之一），「除其他承诺外，该项目还开出了接近六位数的薪资，并誓言将部分挖矿收益投入培训项目以助其发展。有一段时间，这一切确实奏效了。」

Whites 表示，在大约 18 个月的短暂时间里，情况看起来充满希望：28 个家庭实现了真正的收益，每个家庭有一人获得了稳定的工作，另有约 30 名亲属在附近找到了工作。但当我们问及现状时，她停顿了一下。「我相信他们中的大多数人又失业了。」

变故来得相当突然。中国合作伙伴以莫霍克违约为由提起诉讼，莫霍克则提出反诉。双方共享的加密货币收益从未兑现。如今，随着部分肯塔基州居民对比特币挖矿不再抱有幻想，他们开始以曾经谈论煤矿和哈希率的口吻谈论人工智能数据中心，他们言语中带着一种谨慎的期待。他们说，人工智能可能带来就业、光纤网络和长久的发展。

Colby Kirk 运营着一个名为 One East Kentucky 的非营利组织，该组织致力于推动该地区的经济发展。他还记得今年 4 月在帕迪尤卡参加肯塔基州经济发展协会春季会议时，话题转向的那个瞬间。

「会议小组中有几位选址顾问，他们谈到了数据中心，」 他回忆道，「他们提到宾夕法尼亚州北部的 I-81 走廊沿线有许多大型数据中心，并探讨我们的社区是否可以为这类投资做好准备？一位顾问回应说，这需要满足一些条件。」

事实证明，这些条件并非易事：平坦的土地、充足的电力、光纤网络，以及具备布线和焊接技能的劳动力。巧合的是，据 One East Kentucky 组织统计，该地区的焊工数量约为全国平均水平的两倍。这不难理解，因为在煤矿这种充满金属和压力的环境中，焊工是维系一切正常运转的关键。

旧的基础设施还保留在原地：变电站、坚固的地面、冷却系统，以及亟待重启的高功耗硬件。「也许数据中心之类的设施能成为解决方案的一部分，」 Kirk 说。

因此，当会议小组讨论结束、进入提问环节时，Kirk 说他问了一个一直萦绕在心头的问题。

「你知道吗，50、60 年前，一台计算机需要占据比我的办公室还要大的空间，而现在我口袋里的手机比当年送宇航员上月球的计算机还要先进，」 他回忆起自己的提问，「这些数据中心会一直需要占据层高 30 至 40 英尺、面积达百万平方英尺的建筑吗？还是说我们将留下大量无法充分利用的仓库或工业级建筑垃圾？」

他表示，那位顾问没有给出令人满意的答案。「问题就在这里，」 Kirk 说，「对于这类技术的未来，我们一无所知。」

这种不确定性让 Nina McCoy 感到不安。她曾是伊内兹的一名高中生物教师。这个煤炭小镇因 1964 年时任美国总统林登・约翰逊利用它为自己的「反贫困战争」争取支持而声名鹊起。

「这听起来可能很糟糕，」 她说，「但如果他们选择把这东西建在这里，说明它就是个麻烦。我们在这里生活了这么久，早已看清了规律：人们总是把不想要的东西扔到这种地方。」

她的怀疑源于一段亲身经历：2000 年 10 月，Coldwater Fork 河上游煤矿矿场发生大规模煤泥浆泄漏，污染了流经她家后院的河水，导致伊内兹的居民数月都无法饮用自来水。

「住在下游的我们过了一段时间才得知此事，但学校系统不得不关闭约一周，直到找到替代水源，」 她说。

直到今天，伊内兹许多居民仍不信任自来水。

因此，当 McCoy 听到关于人工智能的炒作时，她仿佛听到了另一种声音：这又是一个需要付出代价的承诺。「我们允许这些人被称为『就业创造者』，」 她说，「不管是人工智能、加密货币还是别的什么，我们对他们卑躬屈膝，听任他们对我们的社区指手画脚，就因为他们是『就业创造者』。但事实上，他们不是就业创造者，而是利润制造者。」

而利润总会留下痕迹。

人工智能数据中心需要惊人的能源消耗，一次 ChatGPT 搜索消耗的能源可达普通谷歌搜索的 10 倍，且运行时会产生高热。为保持冷却，这些设施每年需消耗数十亿加仑（注：1 加仑=3.79 升）的水，其中大部分蒸发殆尽。居民对此心存警惕，因为他们曾因其他设施及其废水排放问题吃过苦头，担心这些新设施可能影响鱼类生存、破坏土地，而这些正是肯塔基州居民希望保护的东西。

尽管如此，一些当地人仍看到了人工智能的潜力，甚至是进步的可能。

「人工智能已经融入了我们的生活，」 当地企业家 Wes Hamilton 说，他在肯塔基州加密货币挖矿的全盛时期曾参与过相关业务，「Siri、ChatGPT、机器人 —— 你能想到的一切都离不开人工智能。」 他说，「比特币是一锤子买卖，你创造它，只有矿机所有者能获利。」

Hamilton 认为，数据中心有望吸引投资者、工程师，甚至是愿意长期驻留在当地的企业。他说，全世界的人工智能从业者都将涌入肯塔基州。尽管他承认过去在加密货币项目中损失惨重，但他坚称这次情况不一样。

比特币刚兴起时，立法者为吸引矿工提供了慷慨的税收减免政策：投资超 100 万美元的公司可免缴硬件和电力销售税。2025 年 3 月，肯塔基州州长 Andy Beshear 甚至更进一步，签署了《比特币权利法案》。

这项被塑造成 「捍卫个人财务自由」 的立法，旨在确保肯塔基州居民使用数字资产的权利。草案初稿走得更远，试图禁止地方政府利用分区法规限制加密货币挖矿，这一条款招到了环保组织的反对。相关措辞最终被弱化，但核心意图未变：在肯塔基州，数字资源开采可以继续轰鸣。

这就是为什么我们会站在坎普顿的这片挖矿设施外，注视着树林中那半圆形的金属建筑群。矿场昼夜运转，甚至连周日也不例外。如今，随着比特币价格在 10 万美元左右波动，大型矿商纷纷谈及转向人工智能，有人不禁要问：肯塔基州的比特币挖矿能否东山再起？

莫霍克的比特币挖矿业务甚至可能卷土重来。Anna Whites 说，相关方原定 5 月 12 日进入仲裁程序。「我满怀希望，」 她告诉我们，「我非常希望他们坐下来谈谈，然后说：『你这设施真棒，咱们直接启动吧。』」