月度归档： 2025 年 5 月

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据Fortune报道，美国内政部长伯格姆近期授权埃隆·马斯克政府效率团队(DOGE)成员、德州石油高管泰勒·哈森重组该部门，但哈森未剥离能源投资或提交伦理承诺文件。财务披露显示，哈森曾在石油服务公司年入近400万美元，并持有多家能源和加密货币公司股份。批评者指出，哈森通过调整职位头衔规避了参议院确认程序，其推动的内政部战略计划包括加速化石燃料许可并减少监管。多位民主党议员已要求停止这一”违反空缺改革法案”的大规模重组行动。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，交易员 James Wynn 近期因在 Hyperliquid 上开设超 10 亿美元的比特币仓位而闻名，但他最令人印象深刻的交易是 PEPE，从中获得了高达 6520 万美元的利润。当 PEPE 市值不到 60 万美元时，他通过 24 个钱包早期投资，总共花费 18.2 万美元购买了 7.2 万亿枚 PEPE。目前他已售出 6.76 万亿枚 PEPE，获利 3384 万美元，并仍持有 4437 亿枚 PEPE（价值约 628 万美元），使其现货总利润达到 3990 万美元。最近，他还积极在 Hyperliquid 上交易 PEPE 永续合约，进行了 8 笔交易，其中 4 笔盈利，净赚 2530 万美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据金十数据报道，美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周二在东京表示，关税谈判可能需要数月或数年才能完全结束，对中间产品的征税需要时间传导，且通胀预期脱锚风险随时间推移而增加。他认为这些因素支持美联储维持当前利率政策，直到关税路径及其对价格的影响更加明朗。卡什卡利强调，捍卫长期通胀预期至关重要，并表示美国通胀已连续四年远超2%目标，需保持警惕。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据CoinDesk报道，Circle Internet Group（USDC 稳定币发行商）已正式向纽约证券交易所提交 IPO 申请。公司计划发行 2400 万股 A 类股票，其中 960 万股来自公司，1440 万股来自现有股东。预计发行价格区间为每股 24-26 美元，上市后将以”CRCL”为股票代码进行交易。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据金十数据报道，现货黄金向下触及3290美元/盎司，日内跌1.56%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据官方消息，ZKsync 宣布推出企业级隐私链基础设施 ZKsync Prividium，支持内置合规性以及与以太坊的无缝连接，支持机构在满足监管标准下部署私有链，并且可在以太坊上进行无需信任的结算。据悉，Prividium 的第一个生产部署是 Memento ZK Chain，这是一条基于 ZKsync 与德意志银行合作构建的以合规为重点的隐私链，旨在将基金服务完全放在链上。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于今日（5月27日）上线ELDE合约交易对：

• ELDE/USDT（21: 00 UTC+8）：$ELDE是Elderglade项目的原生代币，为用户提供创新的区块链应用生态系统。最高支持20倍杠杆。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，链上侦探ZachXBT表示，5月24日一受害者疑似遭朝鲜DPRK黑客入侵，其多个多签钱包、普通地址及交易所账户资金外流，资产被市场抛售，总损失逾520万美元。昨日其中一攻击地址向Tornado Cash存入1000枚ETH以掩盖资金踪迹，相关地址包括：
0x9d42a049f88f1db4b304441081aff7c40d857bea
0x4be5023ad49573a544a9a4109e4f1880a32fe5c3
0x31088345396d0cf00a81a3e3b8e8c5bb8ec768a3

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，Bitget PoolX 即将上线项目 HUMA，总奖池 620,000 枚 HUMA，个人锁仓上限 16,670,000 枚 HUMA。锁仓通道开放时间为 5 月 27 日 20:00 至 6 月 3 日 20:00（UTC+8）。

在数字金融的新浪潮中，稳定币并非对旧体系的颠覆者，而更像是“布雷顿森林体系的数字中继站”——承载美元信用、锚定美债资产、重塑全球结算秩序。

一、历史回望：美元霸权的三次结构性跃迁

2020年后的新阶段，是美元信用基础数字化、可编程化、碎片化的重构过程，稳定币是这场重构的关键连接体。

二、稳定币的本质：链上的“美元-美债”锚定机制

稳定币（Stablecoin）特别是锚定美元的USDC、FDUSD、PYUSD，其发行机制是“链上美元凭证 + 美债或现金储备”，形成一个简化版的“布雷顿机制”：

这说明：稳定币体系实际上重建了一个“数字版布雷顿森林框架”，只是锚从黄金变成了美债，从国家清算变成了链上共识。

三、美债的角色：稳定币背后的“新型储备黄金”

目前主流稳定币的储备结构中，美债尤其是短期T-Bills（1-3个月国库券）占比最高：

• USDC：90%以上储备配置短期美债+现金；

• FDUSD：100%为现金+T-Bills；

• Tether亦逐步增加美债权重，减少商业票据。

▶ 为什么美债成为链上金融的“硬通货”？

1. 流动性极强，适合应对链上大额赎回；

2. 收益稳定，可为发行商提供利差收益；

3. 美元主权信用背书，增强市场信心；

4. 合规友好，可作为监管合规储备资产。

从这个角度看，稳定币就是“以T-Bills作为黄金的新布雷顿代币”，背后嵌入了美国财政的信用体系。

四、稳定币=美元主权的延伸，而非削弱

虽然表面看，稳定币由私营机构发行，似乎削弱了中央银行对美元的控制。但从实质看：

• 每一枚USDC的发行，都必须对应1美元美债/现金；

• 每一笔链上交易，都以“美元单位”计价；

• 每一笔稳定币全球流通，都是对美元使用半径的扩大。

这使得美国不再需要SWIFT或军事投射就能把美元“空投”到全球钱包，是货币主权外包的新范式。

因此我们说：

稳定币是美国货币霸权的“非官方承包商”
—— 它不是替代美元，而是将美元推向链上、推向全球、推向“无银行区”。

五、布雷顿3.0体系雏形已现：数字美元+链上美债+可编程金融

在这一架构中，全球金融系统将演化为如下模型：

这意味着：未来的布雷顿森林体系不再发生在布雷顿森林会议桌上，而是在智能合约代码、链上资产池、API接口之间协商与共识。

六、风险与不确定性：这套体系还能走多远？

七、结语：稳定币不是终点，是美元全球治理的“中场补给站”

稳定币看似是私营创新，实则正在成为美国政府数字货币战略的“变相桥梁”：

• 它连接了旧金融（美债）与新金融（DeFi）；

• 它将美国金融主权延伸至智能合约层；

• 它让美元在数字化转型中不失主导地位。

正如布雷顿森林体系通过黄金锚定建立美元信用，今天的稳定币正尝试以“链上T-Bills + 美元清算共识”重新书写货币治理结构。

稳定币不是革命，而是美债的重构、美元的重塑、主权的延伸。

 

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据The Block报道，渣打银行预测Solana将在2029年达到500美元，但短期内或将落后于以太坊。该行全球数字资产研究主管Geoffrey Kendrick指出，Solana当前过度依赖memecoin交易，这不是可持续的增长驱动因素。尽管Solana在低费用高吞吐量方面具有优势，但新用例发展可能需要2-3年时间。渣打预计SOL价格将在2025年底达到275美元，ETH/SOL比率将在2027年底升至17。该行还预测比特币将在2025年底达到20万美元，2028年达到50万美元，稳定币市场规模将在2028年底达到2万亿美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，全球领先的Web3钱包Bitget Wallet宣布正式接入LINE旗下Mini Dapp平台，此次整合由LINE NEXT最新的软件更新实现，用户现可直接通过Bitget Wallet连接LINE平台内的Kaia链游戏与互动应用。

Kaia是由LINE支持的Web3公链，正在快速拓展其数字游戏与互动内容生态。此次集成Bitget Wallet不仅支持资产连接，也为用户提供包括币种K线图、同链与跨链交易在内的Kaia资产管理，帮助用户更便捷地获取资产并参与游戏互动。Bitget Wallet计划于6月启动用户激励活动，包括交易手续费减免与游戏内奖励，并将推进与LINE NEXT的更多战略合作。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据Cointelegraph报道，卢森堡在其2025年国家风险评估(NRA)报告中将虚拟资产服务提供商(VASPs)归类为洗钱高风险实体。评估认为加密行业的交易量、客户覆盖范围、分销渠道及国际运营等因素增加了金融犯罪风险。

作者：连冉

在过去一年 AI 产业的剧烈演进中，「大模型」几乎成为所有讨论的核心。从参数规模、推理速度到多模态能力，技术指标不断刷新。但回归冷静的视角，大模型的真正竞争早已超越了「谁的模型更大更强」。站在 2025 年的时间节点上，决定胜负的关键在于：是否能够持续构建有价值的模型能力，是否真正理解复杂的用户场景，并最终将这些能力转化为「好用」的产品。

在互联网行业说到「做产品」，很多人首先会想到腾讯。但在这一波 AI 大模型浪潮下，腾讯很长一段时间都表现得极为「低调」。甚至很多人是通过谷歌 I/O 开发者大会，才发现腾讯混元已经站到了全球模型第一梯队。在 5 月份的这次大会上，谷歌 CEO 桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）引用 Chatbot Arena 榜单，顺带手曝光了腾讯的混元大模型：全球第七，中国第二，仅次于 DeepSeek。

腾讯 AI 的惊艳时刻是今年年初。DeepSeek 火爆出圈之后，腾讯一反常态，第一个高调快速接入；旗下的 AI 原生应用「元宝」，更是以「日更」的速度高频迭代，日活在短短两三个月，快速攀升到国内 TOP 水平，这和此前「不紧不慢」状态判若两人。腾讯 AI「一快一慢」之间，究竟在下一盘怎样的棋？

5 月 21 日，腾讯云 AI 产业应用峰会上，腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群 CEO 汤道生，用一句话概括了腾讯发展 AI 的方向：「让 AI 人人可用，让价值触手可及。」这句话背后，是腾讯在 AI 领域的一种整体心态：不执着于「谁率先提出 AGI」，不追求「制造热词和新概念」，而是致力于打造一个结构完整、持续演进、体验扎实的 AI 能力体系。

这套体系的核心，不在某一项指标上的「单打」，而在于「模型与产品的协同演进」。腾讯并不回避模型的重要性，反而始终强调模型是整个 AI 能力的根基。就在今年 4 月，腾讯正式组建「大语言模型部」和「多模态模型部」，进一步系统性地强化自研模型能力。这也体现出，腾讯在基础技术层面，依然秉持着「小步快跑、快速迭代」的长期主义逻辑。

腾讯的优势，也不仅止于模型本身，而在于如何将技术能力长期沉淀，最终落地为真正能够被用户使用、并持续创造价值的工具。这背后体现的是一种技术层面的耐心，也是一种产品视角下的现实主义。

01 腾讯 AI 打法的核心：不追「最大」，而做「好用」

在 DeepSeek R1 横空出世之前，国内大厂在大模型布局上的主流思路是构建大模型、大参数，以及「AI 闭环」——从模型、工具到应用场景实现全链条的自给自足。

相比之下，腾讯的策略显得更加务实：不是一味地追求参数规模的竞赛，而是将重心放在，如何将大模型能力真正转化为可触达、可服务、可持续的产品形态。从年初腾讯元宝的狂飙逆袭，到最近又喊出「腾讯各项业务全面拥抱 AI」，都能够看出腾讯死磕产品的决心。而如今，做「好用」的 AI 产品，也开始成为整个行业的共识。

在汤道生看来，这种转变来自 DeepSeek 给行业带来的「里程碑式」的改变，一种从「量」到「质」的变化——「用户在实际使用过程中，切实感受到了 AI 的『可用性』在进一步提升，AI 正在跨过产业化落地的门槛，站在普及应用的全新节点上。」

在最近的腾讯云 AI 产业应用峰会上，他又进一步指出，生成式 AI 接下来要从「可用」到「好用」。而这种「跃迁」，还需要在大模型、智能体、知识库与基础设施四个层面，完成新一轮的「加速」。

腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群 CEO 汤道生丨来自：腾讯云

具体来看，模型能力的持续优化，可以带来更强的性能、更好的交互体验；智能体能够基于模型，自主思考、决策和执行任务；知识库系统则有助于减少幻觉、增强上下文理解，使模型「更懂企业、更懂用户」；而底层基础设施的持续迭代，则显著降低了训练和推理成本，提升了系统响应速度。腾讯的这套结构，背后是其在产品化和服务化过程中对「可用性」理解的持续积累。

这种「以用促建」的思路，在腾讯自研大模型「混元」家族的演进中，也体现得尤为清晰。自 2023 年首次发布以来，混元不断迭代，技术能力不断提升：今年以来相继推出快思考模型 Turbo S 和深度思考模型 T1，均在公开基准测试中达到业界领先水平。

除语言模型外，腾讯也持续加码对多模态能力的投入，推进涵盖图像、视频和 3D 生成，以及图像理解、端到端语音模型等多类模型的研发，目的是为更广泛的商业场景，提供全面的 AI 支撑。这种能力体系的不断扩展，丰富了模型支持的交互方式，也帮助应用显著降低了用户的使用门槛。

除了自研体系的持续深化，腾讯也坚持以「好用」为目标，积极吸纳外部优质模型能力，以实现更优组合。这一策略最早可以在「腾讯元宝」这款通用 AI 助手中窥见端倪。元宝采用混元与 DeepSeek 的双引擎架构，是国内最早接入 DeepSeek 模型的大厂产品之一。这一架构是腾讯在性能对比、场景匹配和用户需求之间，所做出的策略性融合选择。

自上线以来，腾讯元宝保持高频迭代，陆续集成了微信文件、公众号内容、语音输入、文档处理等功能，并支持联网搜索、图像理解等能力。表面看是细节的打磨，实则构成了产品体验稳定性与可持续性的基础支点。腾讯在财报中披露，自 2 月 13 日以来，元宝的 DAU 在一个月内增长超过 20 倍。

这不是某个模型参数上的胜利，而是一种「以交付为目标」的系统能力体现。

腾讯也持续在多个自有场景中验证这一体系的有效性：腾讯会议的 AI 助手可基于实时与历史内容生成会议摘要和建议；腾讯云代码助手 CodeBuddy 已覆盖公司超过 85% 的开发员工，显著提升开发效率，整体编码时间缩短逾 40%；腾讯健康推出的 AI 健康助手，则能自动解读体检报告，生成个性化的复诊建议。

可以说，腾讯的 AI 战略从来不只是打造一个「最聪明的大脑」，而是始终致力于构建一个「真正能派上用场的助手」。

02 从「能用」到「好用」：打造一整套可交付的 AI 体系

实现从「能用」到「好用」，靠的不是某个环节的爆发，而是一整套技术栈背后的能力积累。

腾讯并没有试图用参数量来定义 AI 能力的边界，而是从底层架构到最终体验，系统性地搭建了一条「可交付」的路径。这背后，是一整套高度协同的技术能力体系：涵盖多模态交互、推理优化、知识增强（RAG）、多源数据支撑、高并发处理、云安全机制、敏捷开发方法、用户洞察机制，以及面向合作伙伴的开放生态。

高质量的内容和数据，是大模型可用的核心要素。在大模型能力趋同的状况下，也将是未来 AI 产品力竞争的核心领域，这也恰恰是腾讯最能发挥独特优势的地方。

腾讯有丰富的内容资源，例如图文方面的公众号、腾讯新闻、微信读书；视频领域的视频号和腾讯视频；还有专业领域的腾讯医典这样的权威医学科普。这些内容数据，可以作为模型调取的优质信源，帮助生成高质量的回答。腾讯元宝正是凭借微信公众号的内容源，加上强大的「联网搜索」能力，确保了检索和生成结果的质量和时效性。根据 SuperCLUE 报告测评，在 10 家接入 DeepSeek-R1 的平台中，元宝的联网搜索能力最强，在总分、基础检索能力和分析推理能力三项核心指标上，均排名第一。

优质内容生态，也对国内很多的模型厂商、内容和硬件厂商构成了巨大的吸引。比如 OPPO 手机、小米智能音响等，这些产品的音乐问答模块中，都在尝试接入结合了 QQ 音乐等资源的模型能力，满足用户的音乐需求。

多模态能力一度被视为通向 AGI 的必由之路，如今已成为产品化竞争的重要分水岭。也是腾讯厚积薄发，势必要拿下的关键战场。

腾讯从早年的优图、天籁实验室开始，就在图像、音视频等领域，积累了丰富的专利技术，今天大家用到的腾讯会议，就是腾讯多媒体技术的集大成者。AI 时代，腾讯则持续增强多模态能力优势。5 月 21 日，腾讯宣布了一系列的多模态模型上新，混元 Image 2.0，率先实现了商用级实时生图；视觉深度推理模型 T1-Vision，支持多图输入，具备原生长思维链，轻松实现「边看图边思考」；混元 3D 凭借业界首创的稀疏 3D 原生架构，实现了可控性与超高清生成能力的代际飞跃；端到端语音通话模型混元 Voice，实现低延迟语音通话，拟人性和情绪应用能力也有明显提升。

汤道生曾多次表达过对多模态的重视。他认为，现实世界是一个由多维信息构成的复杂系统。「未来，AI 要像人一样具备视觉和听觉，才能立体且完善地理解世界；在文字之外，还应该通过语气、动作，完整而真实地传递信息。」

从这个角度看，发展多模态模型不只是技术拓展，更是体验的重构。通过将图像、语音、视频、文本等形态的内容输入和输出纳入统一模型能力，用户可以用更简单的方式与 AI 交互，并得到更丰富的结果，从而显著降低使用门槛。这种交互方式使 AI 不再只是「极客的玩具」，而是真正向更广泛用户普及。

模型除了要低门槛、强交互，落地更重要的是要准确和靠谱。汤道生之前也说，「企业所需要的是，在实际场景中真正解决了某个问题，而不是在 100 个场景中，每个都只做到了 80%。」

在「让 AI 更靠谱」这一层面，RAG（检索增强生成）技术，被广泛认为是短期内提升模型准确性和上下文理解力的有效路径。而腾讯也是最早提出并拥抱「大模型+RAG」的云厂商之一。腾讯依托其文档解析、向量化等方面的长期积累，构建出一套结构化的知识增强能力，能够将企业的私有知识库与通用模型无缝融合，有效降低幻觉率，提高业务理解深度。这也为企业客户构建定制化 AI 助手提供了底层保障。

腾讯的这套 RAG 能力，同样源自过去多年的技术累积和海量应用实践。早在 2019 年，腾讯就将向量数据的检索处理能力，用在了腾讯视频、QQ 浏览器、QQ 音乐等 40 多个内部业务场景，每天处理超过 1600 亿次请求。在向量检索的帮助下，QQ 浏览器的检索成本降低了 37.9%，QQ 音乐人均听歌时长、腾讯视频有效曝光人均时长，都有了明显的提升。

为了支撑流畅的「前台体验」，背后的基础设施能力是决定规模化落地的隐性门槛。比如 AI 模型的训练与推理，对算力资源调度、数据流通效率与系统响应能力，提出了极高要求，腾讯通过构建包括腾讯云 TI 平台、高性能 HCC 集群、GooseFS 高速存储、星脉网络等在内的软硬一体化基础设施，大幅提升了训练效率与推理性能，显著降低响应延迟与成本。

而 AI 系统一旦进入真实业务场景，数据隐私、权限管控、可追溯性等问题将成为客户最关心的底层风险。腾讯也借助其服务亿级用户所积累的系统调度与安全能力，构建起涵盖身份认证、数据隔离、权限分级、加密传输等模块的完整安全体系。相比一些只专注算法性能的新兴玩家，这种「老业务带来的系统经验」成为腾讯 AI 能够深入复杂行业场景的底层壁垒。

所以说，腾讯 AI 能力体系的核心逻辑，并不只是追求模型本身的「最强」，更要让模型真正「能被交付」。从能用的技术能力，到可用的系统能力，再到好用的产品体验，推动前沿 AI 能力向普适工具转化。这也是为什么，当 DeepSeek 出现时，腾讯能成为第一批完成集成、快速上线、稳定运营的大型公司之一——不是因为它跑得最快，而是因为它一直在为「跑得更久」而准备。

03 从自用到共建：腾讯云如何推动 AI 在 B 端落地

腾讯在 AI 领域的打法，并不是「闭门造车」，而是始终坚持在自有场景中沉淀能力，在实际验证中拓展市场。真正支撑其走进 ToB 市场的关键，不是单点模型能力的突破，而是一整套「可交付」的体系构建：不仅能把 AI「做出来」，更能把 AI「做成服务」，并稳定、便捷地交付给客户。

这次腾讯云的 AI 应用峰会上，新升级的智能体开发平台，以及知识库产品，受到企业和开发者的关注。这些工具的出现，极大地降低了 AI 部署的门槛，提升了应用的覆盖面。

在全行业都很关注 AI 智能体的当下，腾讯云新升级的「智能体开发平台」，给企业提供了多种构建智能体的模式和配套工具，首次实现了零代码支持多 Agent 的转交协同方式，大幅降低了智能体搭建的门槛。同时，平台还构建了完备的 Agent 工具体系，支持 MCP 协议、兼容 OpenAI Agents SDK 的关键定义，帮助 Agent 更好地调用工具、拓展服务。

企业知识库的搭建，也是企业落地 AI 的「刚需」配置。腾讯乐享企业 AI 知识库，能够打破部门与层级壁垒，对知识的有效性、更新时间、权限进行管控，同时支持多人协作、知识共创，不仅加速了企业内部知识的流动，也让 AI 能够更好地管理和应用企业知识，生产出更高质量的内容。

除此之外，模型应用的普及，对算力的需求也从训练转向推理。规模化推理的成本优化，成为云厂商的核心竞争力。腾讯云也通过 IaaS 层与工具层协同优化，提升了模型在推理场景下的响应速度、延时和性价比。

汤道生在最近的演讲中，专门提到了他们帮助荣耀手机高效部署 DeepSeek 的成功用例。荣耀手机希望接入 DeepSeek-R1 服务，但随着手机里的 AI 功能越来越多，大模型调用频繁、并发量很高，模型回复的高延迟，会严重影响用户体验。腾讯云基于自身的加速能力，帮助荣耀部署了 DeepSeek-R1 满血版服务，使得模型推理吞吐最高提效 54%，大幅提升推理速度，也让模型运行更快更稳，系统调度更顺畅。

腾讯的 ToB 能力并不止于基础设施支撑，更体现在其对行业与场景的深度理解。

以汽车行业为例，一汽丰田在客服系统中引入腾讯云智能体开发平台，着手系统性解决传统智能客服「答不准、答不全、答不快」的行业共性难题。在此前，企业在部署大模型时常面临专属知识调取难、生成内容宽泛等技术瓶颈，导致 AI 难以真正落地。腾讯云以自研的大模型为基础，结合 RAG、自研长文本 Embedding 能力和 OCR、多模态等组件，帮助一汽丰田结合自身专属客服知识，构建起涵盖官网、App、小程序、公众号等全渠道的一体化智能客服体系。

一汽丰田智能在线客服机器人对话丨来自：腾讯云

今年 1 月该系统上线后，智能客服独立解决率从原本的 37% 提升至 84%，月均自动解答用户问题超过 1.7 万次，有效缓解人工客服压力，提升客户满意度。更重要的是，一汽丰田还借助腾讯云工具，从历史客服问答中提炼结构化知识，扩充企业专业知识库，为客服系统长期稳定运营打下基础。

作为一家年销量近百万、服务触点遍布全国的汽车企业，一汽丰田的这次升级不仅是一项技术改造，更标志着「AI 从实验走向生产」。它用切实可感的结果，验证了腾讯云 AI 的「可交付能力」——从模型融合、系统接入到知识调度与体验闭环，每一步都可衡量、可部署、可迭代，真正实现了技术价值与业务价值的统一。

这背后反映出的，不是 AI 在某个行业的「试验性应用」，而是腾讯正在通过工具平台化、知识结构化、交互自然化的路径，把 AI 真正转化为一种「可交付、可演进、可协同」的新型生产力。

在 AI 产业逐步迈入「实用期」的节点上，一些曾靠「技术光环」出圈的玩家开始进入冷却期，而像腾讯这样在能力沉淀与系统服务上长期积累的公司，正在逐步显现出结构性优势。

腾讯能够迅速接住 DeepSeek 的机会，并稳定推动 ToB 市场边界扩展，靠的并不是某种模型红利或偶然策略，而是对「如何把模型用好、用稳、用出价值」的体系性理解。

它的打法，不依赖某一项「核心算法」，也不靠一句「战略口号」站位。支撑腾讯 AI 走到今天的，是对用户需求的持续理解、对系统能力的长期打磨，以及对场景落地逻辑的敬畏。

这，或许就是腾讯在 AI 时代真正构筑起的长期护城河。

撰文：Lawrence，火星财经

Hyperliquid：链上流动性的新霸主

2025 年 5 月，加密市场迎来新一轮行情突破，比特币突破 11 万美元关口，以太坊站稳 2600 美元，而在这场狂欢中，一个名为 Hyperliquid 的链上合约平台正以惊人的数据刷新行业认知。

5 月 26 日，Hyperliquid 官方宣布其未平仓合约总额达 101 亿美元，24 小时手续费收入 560 万美元，USDC 锁仓量突破 35 亿美元，三项数据均创历史新高。

这一成绩不仅标志着 Hyperliquid 超越传统 CEX（如币安、Bybit）成为链上合约的流量中心，更揭示了一个新趋势：加密巨鲸正将战场从中心化交易所迁移至链上，而 Hyperliquid 已成为他们的「狩猎场」。

从数据来看，Hyperliquid 的崛起并非偶然。其日均交易量占比超过 70%，7 日交易量增幅达 46%，远超同类平台。

这一现象的背后，是巨鲸们对高杠杆、低费率、透明性的极致追求。以知名交易员 James Wynn 为例，他近期在 Hyperliquid 上以 40 倍杠杆开出的 5.68 亿美元比特币多单，直接推动 BTC 价格突破 10 万美元心理关口，而此类操作在传统 CEX 中几乎无法实现。Hyperliquid 的「链上 CEX」特性——即结合去中心化的透明性与中心化的高杠杆——使其成为巨鲸博弈的绝佳舞台。

巨鲸狩猎逻辑：从仓位博弈到市场情绪操控

在 Hyperliquid 的生态中，巨鲸的盈利模式已超越单纯的多空交易，演变为一场「注意力经济」与「心理战」的结合。

以 James Wynn 为例，他的交易策略呈现三大特征：高杠杆（40 倍）、大仓位（数亿美元级）、明牌喊单。通过公开持仓，他不仅吸引跟风资金推高标的资产价格，更通过社交媒体放大市场情绪，形成「仓位—情绪—价格」的正反馈循环。例如，其对比特币的持续喊单「10 万美元仍被低估」，直接导致大量散户跟风入场，进一步巩固多头趋势。

这种策略并非孤例。此前，另一位 Hyperliquid 巨鲸@qwatio 曾以 50 倍杠杆精准押注美联储利率决议，单日获利超 900 万美元，其开仓时间点与政策发布时间高度吻合，被质疑存在内幕交易。

尽管链上侦探 ZachXBT 揭露其真实身份为英国诈骗犯 William Parker，但这并未削弱其市场影响力。此类案例揭示了一个残酷现实：在链上合约市场，巨鲸的「合法性」与「盈利性」往往脱钩，而市场更关注结果而非手段。

更值得警惕的是，巨鲸的链上操作已衍生出新型市场操纵手段。例如，通过提取未实现利润降低保证金，诱导平台清算机制接管仓位，从而将风险转嫁给流动性池（如 HLP Vault）。2025 年 3 月的 Hyperliquid 清算事件中，某巨鲸通过此手法获利 186 万美元，而平台流动性池损失达 400 万美元。这种「规则内套利」暴露了链上合约的风险管理漏洞，也迫使 Hyperliquid 紧急下调杠杆倍数（BTC 至 40 倍，ETH 至 25 倍）并改进保证金系统。

Meme 币与杠杆：巨鲸的「双刃剑」

在 Hyperliquid 的生态中，Meme 币与高杠杆合约的结合，成为巨鲸收割流动性的另一利器。James Wynn 的崛起便与 Meme 币紧密相关：2023 年，他以 7000 美元本金押注 PEPE，最终获利超 2500 万美元；

2025 年，其关联地址向币安转入 3891.8 亿枚 PEPE，再次引发价格波动。这种「Meme+ 杠杆」模式的核心在于：利用链上透明性制造 FOMO 情绪，再通过高杠杆放大收益。

近期，名为 moonpig 的 Meme 币成为这一模式的典型案例。5 月 22 日，moonpig 市值从 3000 万美元暴涨至 1 亿美元，涨幅超 3 倍，而推动因素正是 James Wynn 的明牌喊单。然而，当价格短时暴跌 30% 时，市场指责其「拉盘抛售」，尽管他否认并暗示将退出合约市场，但其随后充值 400 万 USDC 加仓比特币的行为，再次印证了巨鲸对市场情绪的操控力。

此类操作的本质，是将 Meme 币的波动性与杠杆的爆发力结合，形成短期暴利机会，但代价是加剧市场脆弱性。

值得关注的是，Hyperliquid 的低费率与高流动性进一步放大了这种风险。以 3 月数据为例，其 BTC、ETH 资金费率绝对值远低于币安和 Bybit，而日均清算金额达 4 亿美元，远超传统平台。

这种环境吸引了大批「赌徒型」巨鲸，例如某用户以 50 倍杠杆做多 ETH，在特朗普政策利好下单日盈利 680 万美元，而其开仓时距离爆仓价仅差 22 美元。这种「刀尖舔血」的操作，将链上合约推向了投机与风险的极致。

争议与反思：链上合约的合规困局

Hyperliquid 的繁荣背后，潜藏着去中心化金融（DeFi）的固有矛盾：透明性与操纵性的共生。一方面，链上数据公开性使巨鲸仓位无所遁形，散户可借此跟踪「聪明钱」动向；另一方面，巨鲸利用这种透明性反向操控市场，形成「明牌博弈」的畸形生态。交易员 Eugene 对此尖锐批评：「公开超大规模仓位弊大于利，负面外部性远超正面效应。」

这一矛盾在监管层面更为突出。传统 CEX 可通过动态风险限制、头寸规模管控等手段抑制操纵，例如将大额仓位杠杆限制在 1.5 倍。

但 Hyperliquid 作为 DEX（去中心化交易所），需在「无需许可」与「风险控制」间权衡。尽管其已引入保证金改进方案（如清算亏损需超 18.3%），但巨鲸仍可通过多账户分散仓位规避限制 3。这种「猫鼠游戏」折射出 DeFi 的治理难题：如何在保持去中心化原则的同时，防止系统性风险？

社区对此分歧明显。一部分人主张引入 CEX 式风控，例如按头寸规模阶梯调整保证金；另一部分人则认为这违背 DeFi 精神，真正的解决方案应是吸引更多做市商提升流动性，自然抬高操纵成本。Hyperliquid 的选择偏向后者，其近期引入专业做市商并扩大链上资产类别的举措，或为未来生态稳健性的关键。

未来展望：Onchain Summer 的机遇与挑战

Hyperliquid 的崛起，标志着加密市场进入「Onchain Summer」新阶段。随着币安、OKX 等 CEX 通过 Wallet 功能拥抱链上生态，以及传统机构借 ETF 入场，链上合约的流动性壁垒正被逐步打破。Hyperliquid 凭借「高性能 L1 公链 + 链上 CEX 体验」的定位，已成为这一趋势的最大受益者。

然而，巨鲸主导的生态能否持续？答案取决于三个变量：

• 监管压力：若各国将链上合约纳入衍生品监管框架，Hyperliquid 或面临 KYC、杠杆上限等合规要求，可能削弱其竞争优势。

• 技术迭代：当前 Hyperliquid 的 TPS（每秒交易数）仍落后于 Solana 等公链，若无法提升性能，巨鲸的大额交易可能引发网络拥堵与滑点扩大。

• 散户参与度：目前 Hyperliquid 用户数仅 39 万，且现货交易品种有限，若不能吸引更多散户对冲巨鲸波动，平台将沦为「鲸鱼游乐场」。

对投资者而言，Hyperliquid 既是机遇之地，亦是风险雷区。跟随巨鲸需警惕「幸存者偏差」——James Wynn 的成功掩盖了无数爆仓者的悲剧；而盲目复制高杠杆策略，更可能成为巨鲸收割的「燃料」。唯有建立独立分析框架，方能在链上合约的惊涛骇浪中稳健航行。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据官方公告，符合条件的币安用户，拥有至少 204 个币安 Alpha 积分，可以从 2025 年 5 月 27 日 20:00 (UTC+8) 开始在 Alpha 活动页面上申领 875 个 PFVS 代币的空投。 请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需要在申领开放后的 24 小时内完成申领，否则视为放弃领取空投。

作者：Frank，PANews

近期，随着巨鲸们在Hyperliquid上掀起“惊涛骇浪”，这家去中心化衍生品交易所在遭遇“狙击”之后，正用新的角度重新闯入加密世界的聚光灯下。这位曾经的挑战者，如今凭借一系列令人瞩目的数据表现和生态系统的快速扩张，开始真正撼动中心化交易所的传统领地。

本文PANews深入剖析了Hyperliquid近期的数据，力图全面展现Hyperliquid发展的真实图景。

合约持仓量屡破新高，与OKX接近

5月23日，Hyperliquid的未平仓合约数量达到93.1亿美元，不断创造新的历史新高。且这一数据相比去年12月份创造的44亿高点高出一倍不止。其中，BTC和ETH贡献了一半左右的合约持仓量。

横向对比一些主流的CEX数据来看，Hyperliquid的合约持仓量已经和OKX相似。在比特币的合约持仓量方面，与OKX、Bitget、HTX等几家交易所相似，可排在第5~7名之间的位置。5月23日，Hyperliquid的DEX交易量达到了7.14亿美元，相较月初的2亿美元增长了3倍左右。

随着交易热度的提升，Hyperliquid的收入情况也有了突飞猛进的改观，近30天Hyperliquid产生的费用到达到6200万美元，成为收入排名第8的协议。仅次于Jito和Pump.fun。甚至高于Tron和Solana。

3月份，Hyperliquid上频繁遭遇来自交易员通过订单薄漏洞获取巨额收益的事件（相关阅读：Hyperliquid再遭闪电狙击，2小时生死一线惊险剧情，头部交易所围猎局没有赢家）。从那个时期可以看到，Hyperliquid的资金流入情况经历了大幅下滑，自3月1日到4月7日期间，Hyperliquid的资金从24.7亿美元下降到18.5亿美元，降幅约为25%。但随着巨鲸们再次回归，并频频开出巨额合约订单开始吸引市场关注之后，Hyperliquid的资金流入情况开始反转，截至5月26日，Hyperliquid的资金净流入已增长为35亿美元左右。这一数据不仅收复了此前损失的差额，更是创造了新的高点。尤其是进入5月份之后，这一流入变化更加明显。最高单日的净流入达到2.4亿美元，平均每天的净流入也达到了5300万美元。

这些资金流入与James Wynn等巨鲸的开单围观密不可分，进入5月份以后，包括James Wynn、“50倍哥”等多个巨鲸频频在Hyperliquid上开出价值数千万甚至数亿美元仓位的合约订单。在链上分析师们的实时围观下，这些巨鲸的操作成为市场关注的热点。同时，这也为Hyperliquid无形中打了广告。有意思的是，这种透明的链上操作，形成带单效应，成为Hyperliquid作为一家去中心化交易所的独特优势，这一点传统的CEX则很难效仿。

代币市值超SUI，生态多个新协议有空投预期

在数据全面向好的前提下，Hyperliquid的治理代币HYPE在4月份触底9.3美元后开始迎来了一波大涨，截至5月27日。HYPE最高价格上涨至39.9美元，最大涨幅约为329%，HYPE代币市值也最高达到129亿美元，超过SUI成为市值排名第13的代币。

在生态领域，Hyperliquid在近期也有了一些新的进展。4月份，Morpho、Upshift等外部DeFi协议开始部署到Hyperliquid。生态内也有多个专属的协议开始运营，HyperLend、Felix、HypurrFi等多个协议的TVL超过1亿美元。截至5月27日，Hyperliquid的TVL达到14.6亿美元，协议数量也增加至27个，其中有16个是Hyperliquid专属的协议。且其中多个协议因在初期阶段，部分已经推出了积分计划，有着较大的空投潜力。

此外，此前所依赖Arbitrum进行资金流转的情况现在也有了较大的变化，新增的Hyperunit、HyperSwap、HyBridge等多个跨链桥工具支持更多链上资产的直接资金流转。同时，在稳定币的发行方面，Hyperliquid以36亿美元的稳定币市值排到了所有公链当中的第六名。已经超过了Arbitrum、Aptos、Sui、TON等其他建设时间更长的公链。其中发行量最大的USDC以35亿美元的市值占据97%的发行量，而Hyperliquid上独有feUSD目前的发行量仅为5100万美元，仍处于初期阶段。此外，USDT的全链稳定币USDT0在5月也在Hyperliquid上线。虽然目前的发行量并不高，但也为Hyperliquid的资金流转带来了新的重要通道。

高光之下亦有阴影，用户增长与信任面临考验

虽然大多数的数据看起来一切向好，不过也有一些变化并不明显的数据。比如，累计的新增用户数量在近期却并未呈现出高涨的情况，每日的新增用户近期仅有数百个，与Hyperliquid刚上线时的每日数千个新用户相比有着明显的差距。在新人入场方面似乎表现出乏力的状态。另外，每日的独立交易者数量方面虽然近期有了一定的增长，最高达到3万多。但这个数据表现与其他中心化交易所仍有着较大的差距。且在交易品类方面，BTC、ETH、SOL等三个代币的份额占比长期徘徊在50%左右，其他类型的代币交易量似乎很难突破，这也使得Hyperliquid新上线的代币很难形成其他头部交易所那种“上币效应”，从数据来看，近期的上币拍卖也较为冷清，拍卖价格基本在2万美元到3万美元之间。

另外，在此前遭遇的闪电狙击当中，Hyperliquid最大的直接损失来自于HLP金库的收益损失，作为流动性的主要提供来源，HLP金库的收益当时从6300万美元直接下降了400万美元。不过近期的数据来看，现在的HLP收益已经再次回到6470万美元，突破了新高。但另一个角度来看，这种后遗症还没有彻底解决，金库的存款金额在3月份从5亿美元最低下降至1.49亿美元，当时失去了6成的资金存款。虽然近期这一数字回升至3.5亿美元，但仍和原来的高点有着相差30%左右。说明当时的闪电狙击事件，确实很大程度影响了这些存款大户对Hyperliquid的信任，直到目前也未能完全恢复。

总体来看，Hyperliquid在近期无疑交出了一份亮眼的成绩单。无论是合约持仓量、交易额等核心数据的指数级增长，还是原生代币HYPE的市场表现，都展示出了强劲的上升势头和市场的高度关注。尤其是巨鲸的入场与链上透明操作，为Hyperliquid带来新一波免费的市场宣传。

然而，光鲜之下亦有隐忧，新用户增长的放缓、以及HLP金库存款大户信任的完全恢复，都是Hyperliquid在迈向更高台阶前必须正视和解决的问题。但总体衡量之下，Hyperliquid的表现还是向业界证明，这个新兴的平台正逐渐成为交易平台当中不可忽视的一股力量。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，Resolv 基金会宣布 RESOLV 创世活动将在 3 小时后开始开启（北京时间 5 月 27 日 21:00），质押的 RESOLV 申领将开放 30 天，截止日期为 6 月 26 日。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，【中文快讯】火币HTX开启PEPE 72小时挑战赛，参与赢取$60,000奖励金
据火币HTX官方公告，火币HTX于5月27日18:00（UTC+8）开启“PEPE限时72小时挑战赛”，总奖池高达$60,000，参与即有机会赢取PEPE空投、交易奖励及盲盒大礼。

活动持续至5月30日18:00 (UTC+8) ，活动具体包括新用户福利，注册即送100,000 PEPE空投资格，完成任意金额现货交易再送100,000 PEPE，更有价值1,500 USDT新手礼包，限每日前5,000名；打卡挑战赢奖励，报名后参与PEPE交易打卡，3天挑战最高可赢80 USDT奖励，总奖池$30,000；创建PEPE现货网格策略奖励，前100名用户每人可获5,184,800 $HTX；邀请好友奖励及KOL专属限时挑战，邀好友连续打卡交易达标，总奖池$20,000，数量有限，先到先得。立即参与，点燃交易激情！

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，Bitget 链上交易（Onchain） 上线项目 ELDE，用户在链上交易板块即可开启交易。

Bitget 链上交易（Onchain） 旨在无缝连接 CEX 与 DEX，为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验。用户可直接使用 Bitget 现货账户（USDT/USDC）交易链上热门资产。目前已支持 Solana（SOL）、BNB Smart Chain（BSC）与 Base 等热门公链。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据官方页面显示，Binance Alpha 上线 Elderglade (ELDE)。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据Cointelegraph报道，Baanx与Exodus宣布合作推出Exodus Card，该卡允许用户在任何接受万事达卡的地方直接消费加密资产，无需繁琐的离线转换。

作者：sleepy.mid

最近推特被刷屏了，看到很多朋友靠「嘴撸」Huma 拿到了不小的空投。今天的文章我来尝试拆解一下所谓的 InfoFi，看看是什么造就了它，它又改变了什么。

随着 Kaito 的诞生、火爆，到今天，我们已经可以看到一场范式转移正在 Web3 世界内部发生。

在这场转移中，「嘴撸」空投从边缘行为变成主流参与通道；「信息产出」从内容创作变成行业身份构建的关键要素；而「叙事能力」则正在接管「使用行为」在空投体系中的统治地位。

这一切指向同一个趋势：注意力结构正在重构，信息行为正在被金融化，共识正在变成可以制造的资源。

1｜交互空投的死亡，始于它的幻想

老一代空投逻辑是这样的：

「我们做个产品，设计交互，给早期用户发币。这样可以培养他们的使用习惯，形成用户留存。」

这套逻辑在 2018~2022 年间建立了看似合理的正向预期，但今天它已经崩塌：

• 大量交互地址是脚本行为，不具备真实用户意图；

• 项目上线即空投，空投即出货，用户短期套利即走；

• 所谓「激励留存」成了空谈，绝大多数项目空投后数据断崖。

你指望用未来预期驯化今天的用户，但用户根本不信这个未来。

更关键的是：交互行为已经不再稀缺，也不再能反映用户真实意愿。

结论显而易见： 空投从来不是激活产品的良药，它只是个引流爆破器，适合让市场知道你，但不适合让用户留下来。

于是，空投逻辑开始迁移，从「行为金融（Behavioral Finance）」演化为「信息金融（Information Finance）」：

不是你做了什么，而是你说了什么，被谁看见了，带来了多少社交扩散。

这是一次价值认知模型的转变，也是对加密世界核心驱动因子的重新理解：

在一个共识先于产品、叙事先于使用的 Web3 世界里，信息就是原始资产。

2｜InfoFi 的三重逻辑基座

如果把 InfoFi 看作一种机制设计，它的逻辑基座来自三个维度：

1) 价值创造的重构

传统空投靠交互行为衡量「早期价值」。而 InfoFi 认为：信息行为本身就是共识生成的起点。

每一条推文、每一次 meme、每一次观点输出，都是对共识的写入，是在制造未来的市场记忆。

2) 人格与身份的绑定机制

链上地址是匿名的，但社交行为不是。InfoFi 将链下身份、表达方式、社交触达能力，与链上地址绑定，从而形成一种具有人格特征的影响力权重体系。

这让空投分发的「投准率」更高，脱离了「交互即用户」的旧思维。

3) 叙事时机与资本释放的深度耦合

项目上线节点与社交舆论高潮高度耦合，等于用空投撬动早期热度，引爆注意力红利窗口，形成流动性支点。

在这个结构中，「嘴撸」不再是廉价行为，而是对加密共识逻辑的深度契合。

让我们说得再直白一点：

嘴撸，是信息时代的原生挖矿模式。

• 在 PoS 中，资本是一种抵押；

• 在 InfoFi 中，影响力就是一种「抵押品」。

在「嘴撸」逻辑中，你抵押的是你的身份、你的观点、你为一个项目发声的社交风险，这与传统参与方式没有本质区别，甚至在前期要承担更大的成本（你要理解项目、产出内容、承担言论风险），是完整的价值创造路径。

当链上行为被机制化、脚本化之后，嘴巴成了唯一仍带有人格温度的输入口。这也是为什么嘴撸者能获得 InfoFi 机制的倾斜，因为他们提供的是不可被合约伪造的社交信任。

当然，如今也出现了大量用 AI 洗稿撸空投的现象，复制内容、伪装观点、批量生成内容农场。这是 InfoFi 项目方需要通过模型优化、身份识别机制来解决的问题。

但就像 Web2 SEO 时代一样，即便是「站群」、「内容农场」也在为某种分发目标服务，它们不破坏系统，只推动系统进一步进化。

3｜InfoFi 是 Web3 对注意力金融的正面回应

让我们把社交媒体与另一个直接触达用户的基础设施做对比。

钱包是冷启动层，社交是热启动层。

钱包代表「操作权」，社交代表「话语权」。

在这个信息优先、资产滞后的结构中，所有早期用户都被迫成为「内容分发节点」。

你不是在推广项目，你是在为项目的代币释放制造「共识空气层」，这种空气层不是虚无的，它是一种信息摩擦力，为资本流动提供合法性。

InfoFi 正是在构建一个机制：

谁能为我创造更大的社交摩擦面，我就把更多筹码给谁。

在这种结构下，「嘴撸」不是投机取巧，而是社交共识机制的专业参与入口。

这是信息作为金融资产参与生产关系的标志。

嘴撸空投的快速发展，是叙事本身成为产品的表现。

项目在构建叙事，用户在参与叙事，平台在识别叙事，代币在承载叙事。

在这个链上社会里，叙事比产品早上线，内容比代码更快流动。

InfoFi 是加密世界对注意力金融化的正统回应，嘴撸是其中一个天然的参与方式，而非灰色地带。

如果使用是参与的证明，那么信息表达是信任的证明。如果流动性是市场的命脉，那么社交声量是这条命脉的源头。

4｜下一步发展：超个体共识工程，信息成为组织资产

如果你关注得足够多、足够深入，会发现它已经隐约显现出某种工业化逻辑的雏形。已经有一批 KOL 不再单打独斗，而是以组织的方式参与到叙事中来。

未来的空投叙事不再是群体涌现的偶然，而是像拍摄一部剧一样，带有明确的主题设计、节奏安排和角色分工：

• 项目冷启动阶段是预热；

• IDO 前是高潮铺垫；

• 上线日制造高能爆点；

• 空投落地后组织集体复盘，输出成功叙事模版。

我们将看到「内容制造者+话题组织者+社交放大器+视觉美学策划」组成小型传播 DAO，以协作形式展开一场场信息战役。

最激进的推演是：信息本身将承担一部分流动性发行功能。

过去的 Liquidity Bootstrapping 强调资金协同；未来可能会出现 Info Bootstrapping，通过叙事的传播深度与覆盖广度，确定初期代币的分发比例、价格基准甚至流通窗口。

先造叙事，币只是剧情高潮的道具。信息不再是通往资产的媒介，而是资产铸造过程本身的一部分。

我们正在进入一个叙事被结构化制造的时代，在这个时代里：

谁能组织更多人的表达，谁就拥有更强的共识生成能力； 谁能制造可复制的叙事节奏，谁就能铸造出真正的“信息资产”。

嘴不再只是矿机，它正在变成一条产业带。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据官方消息，J.Bot 现已集成 OKX DEX API，用户可畅享 OKX DEX 提供的无缝交易流程、低滑点、更优报价与深度流动性，全面提升链上交易效率与使用体验。

据悉，OKX DEX API 的目标是通过提供行业内领先的 API 解决方案，成为开发者首选、成为行业标准的同时，推动 OKX DEX 聚合器生态系统的扩展和多样化。J.Bot 则是一个基于 Solana 的快速高效的交易机器人，旨在提供最佳交易体验。

作者：Kazmin

2025 年，收益型稳定币已成为加密市场增长最快的板块之一。根据 Cointelegraph 报告，截至 5 月中旬，此类资产市值已突破 110 亿美元，占稳定币总市值的 4.5%，相比去年仅 1% 的占比大幅提升。这一趋势正在从链上 DeFi 扩散至 CeFi 平台，成为中心化机构争夺资产留存的新工具。

在此背景下，Bitget 推出 BGUSD——一种平台内可流通、可生息、无锁仓限制的“类收益型稳定币”产品。BGUSD 使用USDT/USDC 申购，其实质是平台自发的收益凭证，代表用户对收益池的收益权，兼具理财收益、通证功能与抵押用途，产品的底层参考资产为一篮子代币化 RWA（如美国国债），具备高安全性与高流动性。

本文将拆解其设计结构、功能机制与战略意义，探讨它是否可能成为 CeFi 体系中最接近“理财 U”的资产形态。

一、BGUSD 到底是什么？

在进一步展开 BGUSD 的结构细节之前，我们可以先通过一组核心参数快速了解这款产品的基本特性：

产品性质：平台内收益凭证

申购支持币种：USDT/USDC

年化收益：开放前 30 天 5%，后期为 4%

计息方式：每日结息

是否锁仓：否

赎回方式：T+0（非 VIP 用户日额度 10000 BGUSD）/T+3

使用费率：申购赎回均需收取手续费，申购仅前30天免费

可用场景：合约保证金、借贷、Launchpool、质押等

兑换币种及手续费：可与 USDC 1:1 兑换，手续费 0.1%

BGUSD 是一种仅限 Bitget 平台内部流通的收益凭证。它的核心逻辑并非锚定资产价值，而是确认用户对平台收益池的“收益权”，相当于一种结构化的“平台内理财通证”。

BGUSD 通过 Bitget 自营资金配置短期美债、回购协议等传统低风险资产，构建出可持续的收益基础。用户可使用 USDT/USDC 申购（USDC 与 BGUSD 按 1:1 兑换，USDT 兑换基于实时 USDC/USDT 现货价格），获得每日结息权利，系统按“当日最低持仓量”计算收益并自动发放至用户现货账户，无需任何链上操作或额外申领步骤。

申购过程与平台理财产品类似，可直接在 Bitget App 的「理财 > 链上精选 > BGUSD」模块中完成。操作门槛低，CeFi 用户无需钱包参与即可生息。举例而言，若用户持有 10,000 枚 BGUSD，按开发初期年化 5% 计算，预计每日可获得约 1.37 USDC，30 日累计收益为 41.1 USDC。

BGUSD 的主要功能特性还包括：

●自动复利结息机制：平台每小时快照持仓，取最低值作为收益基准，收益每日到账；

●高流动性，无锁仓：支持 T+0/T+3 赎回；

●多场景通用性：可在平台内用作合约保证金、质押借贷、Launchpool 等。

从根本上看，BGUSD 并不是一种链上稳定币，而是一种结合收益权、流通能力与平台信用结构的 CeFi 模型资产，是中心化平台的又一种尝试。

二、BGUSD 展现出了怎样的“债券化设计”？

BGUSD 的结构采用了“平台债券 + 通证形态”的复合模型。虽然它并非传统债券，但其核心逻辑围绕“收益权发行—资金配置—收益分配”的闭环机制进行构建，融合了金融票据的稳定收益特性与平台通证的流动性功能。

整体运行机制可拆解为五个关键环节：

1. 平台自营资金配置 RWA：Bitget 使用自有资金投资短期美债等高流动性、低风险的现实世界资产（RWA），为收益提供可持续支撑。相比 DeFi 中常见的算法利率模型，RWA 基于现实金融体系的确定性收益（如联邦基金利率）构建，收益路径稳定可控，同时保障用户资金不暴露于链上风险。

2. 用户申购，获取收益权：用户以 USDT/USDC 申购 BGUSD，获得每日收益分配权，而非底层资产所有权。结构类似银行理财中的“结构性存款”，将用户置于参与端，收益则来自平台收益池分配。

3. 每日结息，自动发放：系统每小时记录 BGUSD 持仓，并取当日最低值作为计息基准，防止套利行为。每日结算后收益自动发放，无需用户操作，形成近似复利的被动收益路径，提升分配的公平性与透明度。

4. 多场景通用，增强使用弹性：不同于单一用途的理财产品，BGUSD 被设计为平台内的多功能通证，可广泛用于 U 本位合约保证金、借贷、质押、Launchpool 等，兼具理财工具与平台通证的双重属性，提升资产复用效率。

5. 平台承兑，双通道赎回：用户可按 1:1 比例将 BGUSD 兑换为 USDC，支持 T+0/T+3 灵活赎回，平台承担流动性与定价责任。手续费为 0.1%，流程稳定高效，确保用户资产退出通畅。

通过这一闭环结构，BGUSD 构建出一种无需链上合约支撑的“准金融票据”体系，在实现通证化收益的同时，保持了平台内资金配置与流通的高自由度。它既保留了 CeFi 的可控性，也借鉴了链上资产的灵活性，成为 CeFi 世界中“类债券 + 稳定资产”的代表性设计——当然，其全部运作仍高度依赖平台信用及运营能力。

三、BGUSD 和稳定币的异同

尽管 BGUSD 的名称以 “USD” 结尾，乍看之下极易让人联想到稳定币，但其产品结构、收益模式和流通方式，与稳定币有着显著差异。尤其在功能设计上，它兼具稳定资产与收益凭证的双重属性，定位上更接近理财型资产。

造成这种“表里不一”感的主要原因在于：BGUSD 在形式上模仿了稳定币的 U 本位设定，确保其在平台内具有稳定估值与标准化资产体验；但在本质逻辑上，它更像是平台发行的一种“结构性收益凭证”，代表用户持有平台收益池的收益权，而非一个随时链上可流通、用于支付和交易的“中性资产”。

下面这张对比表将 BGUSD 与主流稳定币 USDC / USDT 在核心维度上的差异加以梳理，进一步凸显它“更像理财产品，而非稳定币”的结构本质。

而在当前主流中心化交易所中，设计与 BGUSD 一致的产品并不常见，Binance、OKX 及 Bybit 等交易所在 Simple-Earn、OKX-Earn 等理财专区提供了一些产品，允许用户将稳定币投入赚取收益，但并无独立“收益币”形式，操作需手动分离，使用门槛相对较高。

所以，BGUSD 是在 CeFi 框架下将稳定资产与收益机制合二为一的尝试，不仅提升了用户资金的使用效率，也重构了平台内“通证 + 理财”的资产模型。这类产品模糊了稳定币与金融产品之间的边界，是加密平台在用户体验和资产设计维度上的一次策略延伸。

四、BGUSD 与其他平台产品的对比

为了更清晰地理解 BGUSD 在 CeFi 世界中的定位与设计逻辑，有必要将其与当前链上或机构合规框架下的几种代表性收益资产进行横向对比。这些产品虽然机制各异，但大多以 RWA（现实世界资产）作为底层支撑，并通过不同方式将传统金融收益导入加密用户手中。

我们选取了几个具有典型结构特征的产品：Ondo Finance 的 USDY、BlackRock 推出的 BUIDL、美债支持型稳定币 USD0、Maker DAO 的 sDAI 以及 Ethena 的算法稳定币 USDe。它们在资产结构、收益模式、用途开放性与用户门槛等方面，与 BGUSD 存在部分相似和差异。

这几款产品分别代表了不同的设计思路：

●USDY 和 USD0：都由国债类 RWA 支持，属于稳定收益型 DeFi 产品。USDY 更偏合规路线，USD0 则侧重质押激励机制，用户需了解 DeFi 操作流程。

●BUIDL：由全球最大资管机构 BlackRock 推出，映射其货币市场基金（MMF）收益，是当前最具合规性的 RWA 应用之一，受限于其偏机构化的发行机制，主要面向托管平台用户。

●sDAI：Maker DAO 推出的原生被动收益凭证，背后收益来自 DSR（Dai Savings Rate），特点是灵活、透明、无锁仓，但缺乏现实金融支撑的 RWA 成分，收益率对 Maker 的货币政策较为敏感。

●USDe：基于衍生品对冲策略构建，不依赖 RWA。用户质押 USDe 获取 sUSDe，当前年化约 5%。机制新颖，但需应对资金费率波动风险。

而 BGUSD 虽不具备链上属性，但它通过平台自营资金配置 RWA，为用户在交易所内部提供了类似体验：低波动、高确定性收益、自动分发，并具备平台通证所拥有的合约抵押、质押参与等流通功能。

可以说，BGUSD 是一种 CeFi 对 DeFi 收益资产逻辑的“可用性翻译”版本。它在投资逻辑上与 USDY、BUIDL 接近，但操作路径则更像 sDAI——用户无需了解链上结构、无需钱包和跨链工具，也无需承担链上 Gas 费，便可“一键生息”。

这种设计降低了使用门槛，并通过平台信用背书构建出与传统理财产品相似的用户体验，将复杂的金融底层包装成直观、易用的数字通证形式。这不仅是产品设计的优化，也是对 DeFi/TradFi 模型的整合。

五、BGUSD 适合谁？它的用户价值是什么？

BGUSD 的核心优势在于将“收益生成、通证流转、平台功能接入”整合为一个统一资产单元。这使它天然适合那些希望提升资金效率、但又不想面对链上操作复杂性的用户群体。以下是几类典型使用者画像：

1. 中心化偏好用户：习惯在交易所管理资产，不熟悉链上钱包和跨链操作，BGUSD 的“自动结息 + 无锁仓”特性满足其对收益与灵活性的需求。

2. 长期资金沉淀用户：持有稳定币作为备用金，却未配置任何收益策略。通过 BGUSD，可让这类“闲置资产”每日自动产息，随时取用。

3. 高活跃、追求资金复用的用户：频繁参与合约、借贷等场景，希望资金“一币多用”。BGUSD 同时具备收益属性和平台通证功能，满足灵活部署的需求。

4. 未参与理财的稳定币持有者：由于麻烦或风险顾虑，未配置收益策略。BGUSD 类稳定币的资产形态，提供低门槛的自动收益方案。

5. 偏保守、注重确定性回报的用户：不愿接触链上高风险策略，偏好简洁、稳定收益体验。BGUSD 的一键申购、每日复利机制正好满足这一偏好。

综合来看，BGUSD 是一种“理财通证化”的尝试：它将收益权封装为通证形态，并可灵活用于平台内多种场景，既提升用户体验，也延长资金在生态内的活跃周期。

六、收益背后的风险结构

虽然 BGUSD 构建了完整的收益闭环模型，但作为 CeFi 产品，其运行仍依托平台信用与资金运作能力，这也构成其最核心的信任基础。

与链上 RWA 项目的开放合规路径不同，BGUSD 更像是一种“平台内封闭结构”的金融通证，其制度透明度和监管接口仍有待完善。这种设计使其具备更低的使用门槛与更强的产品集成性，符合 Bitget 开拓 Web2 用户的战略定位。

总体而言，BGUSD 所体现的并不是传统稳定币或链上策略产品的复制，而是一个融合收益、流动性与用户友好体验的结构化尝试。它的创新空间，正来自于这一“尚未完全定义”的平台模型。

用户在使用前，仍应基于自身的风险偏好、资金流动需求与对平台信任程度，做出理性判断。

结语：BGUSD 是 CeFi 对稳定收益资产的结构化尝试

BGUSD 的推出，是 Bitget 在收益型资产方向的一次战略延展，也是对 RWA 收益整合逻辑的一次主动探索。在链上世界讲求“透明、组合、自动”的设计哲学时，BGUSD 试图从用户体验角度出发，用平台通证的形态，重构一套“简洁、生息、可调度”的资产模型。

它不依赖复杂钱包操作，也不要求用户掌握链上协议逻辑；无需跨链、无需抵押，只通过一个申购动作，即可将稳定币资产转化为可复利、可参与、可赎回的收益凭证。在这一过程中，用户无需理解美债、回购协议、RWA 或 DeFi 利率模型，却可以通过每日到账的收益直观感受到资产价值的增殖。这种体验重构，正是加密金融走向大众化的一个关键趋势。

在链上金融领域，sDAI、USDY、USDe 等产品强调链上透明度与收益可组合性；而像 BUIDL、USD0 等则代表了传统金融资产（RWA）在链上的映射与实验性合规路径。相比之下，在 CeFi 语境中，BGUSD 提供了一种更低学习成本、更高平台内流通效率的可行方案。它不是对链上逻辑的简单复制，而是结合了用户使用习惯与平台资金运作模型的结构化创新。

它不等于稳定币，但可能是稳定币多功能化演化的一种雏形；

它不是理财产品，却提供了理财产品级别的体验；

它不能上链，但却成了平台内最具“货币功能”的一种内部通证。

对于交易所来说，BGUSD 是平台金融体系的重新排布：它将“收益权”变成了一种可编排的数字资产，让收益从一种操作行为变成了一种资产形态；对于用户来说，BGUSD 是一个无需转换身份即可接触“数字化理财”的入口，一种中心化金融环境中相对可信的“可生息通证”。

BGUSD 是否会成为未来的行业范式，还有待市场检验。但可以肯定，它已经打开了 CeFi 金融产品创新的一个全新方向——这个方向值得被观察、试验，并可能被更多平台效仿。

作者：Dilip Kumar Patairya

编译：Tim，PANews

关键要点

• 在2024年和2025年，针对Hamster Kombat、Wall Street Pepe等项目的虚假空投骗局导致用户损失达数百万美元，造成全球加密货币诈骗损失超过99亿美元。

• 虚假空投通过冒充合法项目，诱骗用户泄露私钥、签署恶意合约或支付前期费用，从而导致资金被盗且无法追回。

• 危险信号包括没有官方公告、可疑网址、要求提供私钥、语法错误以及不切实际的回报承诺。

• 未来的空投正逐渐转向基于活动、追溯性及人工智能监控的模式，旨在奖励真实用户参与，同时减少作弊行为。

尽管加密空投是项目方获取曝光和用户的正当手段，但诈骗者正利用这股热潮，通过伪造的空投活动大肆盗取用户资产。2024年至2025年间，围绕Hamster Kombat、Wall Street Pepe等项目的虚假空投骗局已造成受害者数百万美元损失。区块链分析机构Chainalysis数据显示，2024年全球加密货币诈骗及欺诈（其中就包括虚假空投）造成的预估损失至少达99亿美元。

识别危险信号对保障空投安全至关重要。本文将探讨关键危险信号及实用防范技巧，助你有效守护资产安全。

什么是虚假空投？

空投是加密市场一种常见的免费代币分发方式，常作为市场营销活动、用户增长策略或社区建设计划的一环。正规空投通过回馈早期参与者、提升代币知名度或激励网络参与行为来实现价值。用户通常只需完成社媒关注或注册、加入社群或持币等简单操作即可获取空投资格。

然而，空投流行也吸引了诈骗者。他们利用用户的贪婪和好奇心，通过承诺赠送代币（虚假空投）来诱使用户进行敏感操作，例如分享私钥、签署恶意合约或支付gas费用。欺诈者可能会冒充真实项目，使用伪造的域名或虚假的社交媒体账号欺骗用户。

这些骗局往往看起来十分逼真，即便是经验丰富的用户也可能上当受骗。正因如此，在领取空投时必须始终保持警惕。

你知道吗？2023年，网络钓鱼工具Inferno Drainer通过伪造空投活动，协助诈骗者窃取了超8000万美元。该工具以”钓鱼即服务”模式运作，向合作方提供预构建的钓鱼套件，使其能够搭建虚假空投网站，针对多个区块链上的数字钱包实施盗窃。

识别“虚假空投”的关键危险信号

在参与空投之前，请务必学会识别危险信号。这些危险信号是你抵御加密货币被盗或敏感信息落入骗子手中的第一道防线：

1、官方认证渠道尚未发布正式公告

警示：识别虚假空投的一个主要警惕信号是，该项目官方沟通渠道从未发布过相关公告。骗子通常会通过主动发送私信、创建非官方Telegram群组，或搭建模仿正规项目的粗制滥造网站等手段来推广虚假空投活动。

对策：在点击任何链接之前，务必通过检查项目的官方网站、经过验证的X账号或官方Discord或Telegram频道来确认空投的真实性。如果官方渠道没有提及该空投，请务必远离。

2、私钥或助记词“验证”请求

警示：虚假空投的一个关键危险信号是要求你提供私钥或助记词来”验证”钱包。这类骗局通过伪装成领取资格审核流程，诱骗用户交出加密钱包的完全控制权。一旦私钥或助记词泄露，骗子可立即窃取钱包内的全部资产。

对策：真正的空投绝不会要求你提供私钥或恢复短语，这些信息应始终保密。如果任何人或网站要求提供这些信息，这显然是诈骗行为。请立即退出相关页面。

3、预付Gas费或加密货币支付

警示：虚假空投的一个显著危险信号是要求用户预先支付Gas费或加密货币付款来”解锁”代币。诈骗者通常会坚持要求你发送ETH或其他加密货币来领取奖励，但在支付后，承诺的代币永远不会到账，你的资金也将损失。

对策：合法的空投都是免费的，通常只需要完成连接钱包或进行简单操作等基础任务。如果某个空投要求支付费用，很可能是骗局。切勿向不熟悉的地址转账。

4、可疑网址或克隆网站

警示：虚假空投通常会利用仿冒正规项目的钓鱼网站进行欺骗。这些网站旨在诱骗用户连接钱包并签署欺诈性交易。

对策：在参与某个项目的交易前，你必须仔细核对项目的URL链接。虚假链接通常会存在细微差异，这些差异可能包括拼写错误、多余字符，或是使用不同的域名后缀（如.com替换为.net等）。

冷知识：有些空投项目会采用追溯性标准，根据用户过往的活跃度来发放奖励。这种机制能激励用户在空投公告发布前就自发参与生态建设，因此只要自然地使用DApp，未来就可能获得免费代币的领取资格。

5、语法错误和紧急用语

警示：许多虚假空投活动会存在语法错误、拼写问题，或使用”立即领取，否则错失良机！”、”免费代币的最后机会！”等具有紧急性的标语。这些手段旨在制造FOMO，诱导用户不经思考地点击恶意链接。粗糙的文字表达和刻意营造的紧迫感，正是识别骗局的关键信号。

对策：合法的加密项目会以专业、清晰的方式进行沟通。如果某个空投公告存在错误，或使用时间紧迫性的话术，请务必远离。

6、虚假社交行为或机器人评论

警示：诈骗者经常使用虚假社交行为来伪造空投帖子，例如带有”我刚领到500个$XYZ！”或”绝对靠谱！”等评论。这些内容通常由机器人或虚假账号发布，旨在营造可信假象诱导用户参与。他们还可能盗用名人账号或创建高仿号，通过伪造权威背书来传播虚假空投信息。这些欺诈手段利用从众心理和名人效应，最终目的是窃取用户资产或隐私数据。

对策：不要仅仅依赖社交媒体评论来判断某个空投是否合法。应深入研究代币背景，核实其是否在知名平台上线，并通过Reddit等论坛或可信的加密项目Discord群组获取真实用户评论。真正的优质项目会建立透明化的社区生态，而非依靠虚假炒作营造热度。

7、不知名或不存在的代币项目

警示：某些虚假空投会宣传与不知名或根本不存在的项目挂钩，这类项目往往缺乏白皮书、路线图、官方网站或可核实的团队信息。诈骗者利用这些伪造的代币，通过诱骗用户连接数字钱包或授权交易的方式，最终盗取用户资金。

对策：在参与空投活动前，务必对代币进行深入研究。查看项目白皮书、官方网站、团队资质及社区是否活跃。如果项目缺乏基本信息，或成立时间过短且缺乏可信背景，则很可能是欺诈项目。

8、代币授权陷阱

警示：某些虚假空投会诱导用户连接钱包并授予代币转账权限。这些看似无害的“授权”操作，可能允许诈骗者在无需用户进一步操作的情况下，通过已获得的权限自由转移或盗取代币。

对策：在批准代币交易时（尤其涉及未知来源的交易）应保持警惕，避免在不可信网站上授权智能合约操作，并定期使用Revoke Cash等工具核查及撤销不必要的代币授权权限。

9、钱包盗取程序的重定向陷阱

警示：一些虚假空投链接会将用户诱导至名为”钱包盗取工具”的恶意Dapp。这些网站经过精心设计，模仿正规的领取页面，但当用户连接钱包后，便会执行恶意智能合约。一旦点击”领取空投”，用户将在不知情的情况下签署交易授权，导致攻击者获得转移用户全部资金的权限。

对策：务必在签名前仔细核对交易弹窗。建议使用内置防钓鱼保护的浏览器钱包（如MetaMask），及时了解已知诈骗域名。若网站显示陌生信息或触发意外授权请求，请立即断开钱包连接。

10、不切实际的奖励承诺

警示：虚假空投往往通过不切实际的承诺吸引用户，例如宣称”立即领取价值2000美元免费代币且无需任何付出”。这类骗局利用人们的贪婪和好奇心理，诱骗用户在不仔细核查的情况下连接数字钱包或签署交易。

对策：对过于夸张的奖励承诺保持警惕。真实的空投活动通常会提供适中的奖励，并设定一定的参与资格要求。如果某个空投机会看起来好得令人难以置信，那么它很可能是骗局。

冷知识：2021年，以太坊域名服务ENS向所有注册过.eth域名的人空投了治理代币。许多ENS持有者仅仅因为拥有加密域名，就获得了价值数千美元的代币。

虚假空投的案例

以下是一些众所周知的虚假空投案例，旨在帮助你了解这些欺诈手段是如何诈骗毫无戒心的受害者的：

Hamster Kombat

Hamster Kombat是一款基于Telegram平台的点赚钱游戏，玩家在游戏中扮演仓鼠CEO管理虚拟加密交易所。通过点击操作、完成每日任务和升级，玩家可赚取HMSTR代币，这些代币可兑换为可流通的交易代币。该游戏于2024年3月上线后迅速吸引了超过2.5亿用户，但随之出现的针对玩家的诈骗行为引发了安全担忧。

诈骗者盯上了Hamster Kombat，企图利用这款点赚游戏的病毒式传播热度牟利。卡巴斯基于近期警告用户提防虚假的Hamster Kombat空投活动，这些钓鱼骗局旨在窃取受害者加密钱包的登录凭证。

Wall Street Pepe

Wall Street Pepe（$WEPE）是一款基于以太坊的Meme币，巧妙融合了网络Meme文化与实用交易功能。该代币创意源自经典Pepe与华尔街金融交易的结合，致力于为小型交易者提供三大核心价值：独到的市场洞见、专业的策略分析工具，以及互助成长的社区生态。

$WEPE空投骗局通过仿造正规代币的官方网站，以空投承诺为诱饵，诱导用户连接钱包。用户在不知情的情况下签署了恶意合约，最终导致资产被盗。

HEX

HEX是一种基于以太坊构建的代币，旨在通过支持代币锁仓和定期质押的系统，帮助用户从加密市场的增长中获利。

这个欺诈网页仿冒了官方的HEX网站。其上的空投活动是虚假的，与真正的HEX项目或其他任何正规计划均无关联。当用户将加密货币钱包连接到这一虚假网站时，会触发恶意合约的激活，使得加密货币盗取程序得以窃取钱包中的资金。

Sui

Sui 是一个专为高速、隐私和可访问性设计的第一层区块链及智能合约平台，其核心特色是采用了独特的以对象为中心的数据模型。

当用户在诈骗分子发布的欺诈网页上检查空投资格时，系统会提示他们关联数字钱包。这一操作在用户不知情的情况下签署了恶意合约，激活了加密货币盗取程序。随后，受害者的资金通过无缝衔接的未授权交易被自动转移至诈骗分子控制的钱包中。

LayerZero

LayerZero的空投采用了一种创新的”捐赠证明”申领机制。与典型空投直接免费发放代币不同，LayerZero要求用户按每枚ZRO代币向支持以太坊核心开发者的协议公会（Protocol Guild）捐赠0.10美元。

2023年7月，安全公司CertiK警告用户需警惕X平台上冒充Layer Zero的账号所推广的虚假空投活动。当用户点击相关链接后，会被导向一个仿冒LayerZero官方网站的钓鱼网站。

加密空投如何从免费发放演变为安全的社区奖励？

加密空投正在超越简单的代币赠送模式，开始采用更先进、更安全的策略吸引用户参与。如今项目方越来越多地推出基于用户行为的空投机制，通过质押资产、测试应用程序或参与治理决策等贡献行为来奖励用户。这一转变旨在培育真正的社区参与度，同时有效遏制单纯套利的投机行为。

新型代币分发模式正受到关注，例如基于快照的代币分配和追溯性奖励机制。这些创新方式通过增强透明度，确保代币精准触达积极参与社区建设的贡献者。与此同时，人工智能与机器学习技术的深度整合，能够有效识别虚假账户、机器人程序和欺诈行为，显著提升空投活动的安全防护水平，使代币分发系统更具抗操纵性和可信度。

这一转变体现了符合去中心化和社区赋能目标的负责任且高效的代币分发实践的演进。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据加密货币分析师Willy Woo发布的推文显示，尽管比特币整体趋势仍然看涨，但市场出现潜在看跌信号。在比特币从75,000美元上涨至112,000美元的过程中，近三天资本流入异常平缓，投机情绪过热，而投资者有大量获利空间。

Woo指出，如果本周买盘持续，比特币价格可能挑战114,000美元并清算空头仓位；但若短期内无法创出新高，长期图表可能形成看跌背离，届时市场将需要经历另一轮获利回吐。

撰文：Token Dispatch and Thejaswini M A

编译：Block unicorn

前言

每个行业都有那么一刻，宿敌们突然意识到他们在打一场错误的战争。

在金融领域，这一刻在 2025 年悄然到来，不是通过盛大的公告，而是通过一系列看似无关的企业举措，预示着某种深刻的转变：传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）对峙的终结。

多年来，这两个金融生态系统就像平行宇宙般运作。传统金融（TradFi）生活在 T+2 结算、银行营业时间和监管合规的世界中。

中心化金融（DeFi）则存在于即时结算、全天候运作和无需许可的创新领域。它们说着不同的语言，遵循不同的原则，彼此带着相互的怀疑。

我们都知道那场收购狂潮：

• Ripple → Hidden Road：12.5 亿美元（2025 年 4 月）

• Stripe → Bridge：11 亿美元（2025 年 2 月）

• Robinhood → Bitstamp：2 亿美元（2024 年 6 月）

但某种根本性的变化已经发生。僵硬的界限正在消融，不是因为任何一方赢得了意识形态之争，而是因为双方终于明白自己缺少什么。

转变

Kraken 宣布他们将很快推出苹果、特斯拉和英伟达股票的代币化版本——由实际持有的股票 1:1 支持——并在 Solana 区块链上全天候交易。

不是加密衍生品。不是合成敞口。是真实的股票，只是摆脱了传统市场时间的限制。

这一声明埋下了伏笔。

想想看。苹果每秒钟都在从东京的 App Store 购买、伦敦的 iCloud 订阅和悉尼的 iPhone 销售中产生收入。然而，代表这家全球、全天候运营公司所有权的股票，却只能在曼哈顿清醒的狭窄时间窗口内交易。

Kraken 的 xStocks——通过与 Backed 合作开发并在 Solana 上作为 SPL 代币发行——并不是通过巧妙的金融工程来解决这个问题。它们通过完全消除这个问题来解决它。相同的股票，相同的监管保护，相同的底层所有权。只是可编程的。

其影响远超延长交易时间。这些代币化股票可以作为 DeFi 协议中的抵押品，与其他资产结合在自动化策略中，并能即时跨境转移。传统经纪公司需要单独的账户、不同的合规流程和结算延迟。区块链基础设施消除了这些摩擦点，同时保留了股权所有权的核心价值主张。

但这特别重要的原因是：Kraken 的目标不是那些想在凌晨 3 点交易特斯拉股票的加密狂热者。他们的目标是美国以外的机构和散户投资者，这些投资者面对的是昂贵、缓慢且受限的美国股市门槛。

这就是 TradFi-DeFi 桥梁的实际运作。不是加密货币试图取代传统资产，而是区块链基础设施将传统资产扩展到超越其传统的限制。这仅仅是个开始。

从激烈的竞争开始，现在我们到了这里，银行联合起来创建稳定币：

这种融合正在加速，超越了单个公司的举措。

这与过去几年银行在加密领域的试探性、单独实验相比，是一个战略性的转变。它们不再在陌生的领域单独竞争，而是集结资源打造共享基础设施，挑战现有的稳定币领导者。

基础设施的启示

传统金融一直在与一个肮脏的秘密作斗争：它们的基础设施在全球需求的压力下正在崩溃。跨境支付仍然需要几天时间。结算系统在市场压力下会失败。交易在人们最需要时会停止。而与此同时，DeFi 协议已经在处理数十亿美元的交易，结算时间以毫秒计，跨境无缝运作，并保持正常运行时间。

真正的启示不是 DeFi 「更好」——而是 DeFi 解决了传统金融甚至没有意识到可以解决的问题。

当 Kraken 宣布他们将在 Solana 上提供全天候交易的代币化美国股票时，他们并不是要取代股市。他们只是提出了一个简单的问题：为什么苹果的股票仅仅因为纽约睡着了就得停止交易？

这个问题同样驱动着 R3 与 Solana 基金会的合作，将来自汇丰和美国银行等机构的 100 亿美元传统资产带到公共区块链上。

他们没有放弃传统金融。他们正在将其扩展，超越地理和时区的限制。

流动性的顿悟

DeFi 的肮脏秘密同样令人注目：尽管它充满创新，但它极度缺乏机构资本。散户交易者和加密原住民只能提供有限的流动性。

真正的资金仍被困在监管壁垒之中。突破发生在双方不再试图改变对方，而是开始构建翻译层时。稳定币成为了罗塞塔石碑。

当机构发现他们可以持有 USDC 而无需承受加密货币的波动性，同时还能获得 DeFi 的收益时，一切都变了。

当 DeFi 协议意识到他们可以通过受监管的托管机构接入传统流动性池时，壁垒开始崩塌。预计到 2025 年，稳定币交易量将超过每年 3 万亿美元，这不是由投机驱动的，而是由机构将其用作连接新旧金融轨道之间的桥梁。

可组合性融合

正在发生的是对金融服务的根本性重塑。传统金融一直以来都是割裂的。

你的银行账户不会与你的经纪账户对话。你的保险单无法与你的投资组合互动。你的退休基金与你的日常消费独立运作。DeFi 引入了一种革命性的东西：可组合性。能够无缝组合不同的金融原语。

提供流动性，赚取收益，将这些收益用作抵押品，将借来的资金部署到另一策略中——所有这些都在一笔交易中完成。现在，传统机构开始羡慕这种可组合性。

想象一家公司财务部门，根据风险调整后的回报，自动在传统货币市场和 DeFi 收益策略之间优化。

又或者，一家养老基金使用代币化股票进行全天候再平衡，同时通过受监管的供应商保持托管。这些场景不再是假设的。今天，理解未来属于混合系统的公司正在构建这样的基础设施。

归根结底，TradFi 与 DeFi 的融合是由一种无法忽视的效率套利驱动的。传统金融擅长规模、监管合规和机构信任。但它缓慢、昂贵且受地理限制。DeFi 擅长速度、自动化和全球可访问性。但它缺乏机构采用和监管清晰度。

在这场融合中获胜的公司是那些结合了两者优势的公司：机构级合规与区块链效率，监管监督与全球可访问性，传统规模与可编程自动化。

当 R3 将 100 亿美元的传统资产转移到 Solana 上时，他们并不是在发表意识形态声明。

他们追求的是一种效率套利，惠及所有人：机构获得更快的结算和全球可访问性，而区块链网络获得所需的流动性和合法性以扩展规模。

监管和解

最重要的转变发生在监管层面。监管机构与加密货币之间的对抗关系正在演变为更微妙的东西：谨慎的合作。SEC 批准比特币 ETF 是一个信号，表明监管机构准备与加密创新合作，而不是压制它。

《21 世纪金融创新与技术法案》（FIT 21）和拟议的稳定币立法为机构提供了在两个世界中运作所需的清晰度。但变化在于公司如何处理合规性。

最清晰的监管势头信号来自白宫加密事务负责人 David Sacks，他在接受 CNBC 采访时表示，《GENIUS 法案》稳定币法案可能释放巨大的机构需求：

「我们已经有超过 2000 亿美元的稳定币——只是未受监管。我认为，如果我们为此提供法律清晰度和法律框架，我们几乎可以一夜之间为我们的国债创造数万亿美元的需求，这是非常快的。」

数据支持 Sacks 的乐观态度。仅 Tether 就持有近 1200 亿美元的美国国债，使其成为全球第 19 大持有者——超过德国。GENIUS 法案以 66 比 32 的跨党派支持通过了关键程序性投票，该法案要求稳定币完全由美国国债或美元等价物支持。

他们不再构建加密原生系统并希望监管机构适应，而是从第一天起就设计具有机构合规性的区块链平台。

这种监管缓和解释了为什么主要银行突然对代币化项目感到放心。他们正在拥抱使用区块链技术的可编程基础设施——不仅仅是加密货币。

用户体验革命

传统金融已经让人们接受了区块链技术已被证明不必要的限制。既然区块链交易只需几秒钟就能完成，为什么国际电汇却需要三个工作日呢？

当全球需求全天候运转时，市场为什么要关闭呢？

为什么访问不同的金融服务需要不同的账户、不同的平台和不同的合规流程？传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）的融合不仅仅关乎机构采用或技术创新——它关乎构建真正服务于用户需求的金融基础设施，而不是受限于传统的局限性。

当 Kraken 提供全天候交易的代币化股票时，他们不仅仅是增加了一个产品功能。他们展示了当你不再接受人为约束作为永久现实时，可能性会变得多么广阔。

这场融合之所以特别强大，是因为它创造了正反馈循环。

随着更多传统资产转移到区块链轨道上，这些网络对所有人的价值都在增加。随着更多机构参与 DeFi 协议，这些协议变得更加稳定和流动性更强。

这些网络效应解释了为什么融合在加速而不是缓慢演变。早期行动者不仅仅是获得了先发优势——他们还在帮助创建其他人都必须采用的标准和基础设施。

现实世界资产的代币化是这种融合最直接的表现。当波士顿咨询集团和 Ripple 预测代币化市场到 2033 年可能达到 18.9 万亿美元时，他们描述的是一个后部落金融系统的基础设施。

我们的观点

2025 年的伟大金融和解代表的不仅仅是技术融合。它是实用主义对意识形态的胜利。

多年来，TradFi 与 DeFi 的争论就像是看着两群人在争论不同的问题。

传统金融专注于规模、合规性和稳定性。DeFi 优先考虑创新、可访问性和效率。两者对自己重视的东西都是正确的，但也都不完整。突破发生在公司不再试图证明某一种方法优越，而是开始构建结合两者优点的系统。

Ripple 收购 Hidden Road 不是为了证明加密货币的优越性——他们这样做是因为混合基础设施比任何单一方法创造更多价值。这种实用主义的融合正是金融行业所需的。缺乏创新的传统金融越来越过时。

没有机构采用的 DeFi 仍然是小众市场中的稀缺资源。但如果聪明地结合两者，就能创造出单一方法无法实现的东西：高效、可访问、合规且全球可扩展的金融基础设施。赢得这场融合的公司是那些构建最佳桥梁的公司。

他们明白，未来不属于 TradFi 或 DeFi，而是属于那些能够消除人们需求与可用工具之间摩擦的公司。

这场伟大的金融和解关乎构建一个系统，让双方都能发挥最佳优势，同时让它们的局限性变得无关紧要。从今天构建的基础设施来看，这个未来比任何一方的意识形态家预期的都要来得更快。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据官方消息，LBank 将于5月27日18:00（SGT）上线Elderglade（ELDE），并开放ELDE/USDT交易对。目前，充币业务已开放，提币业务将于5月28日18:00开放。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据Business Insider报道，加密沙皇David Sacks表示，AI和机器人技术带来的经济增长可能足以提振美国经济，从而改善国家财政状况。Sacks的观点反映了科技界对人工智能和自动化技术在解决经济挑战方面的乐观预期。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，Bitget 正式推出收益型资产凭证 BGUSD，为投资者提供兼具流动性、稳定性与收益的全新选择。BGUSD 的收益来源包括货币市场基金、代币化美债等多元化现实世界资产（RWA）组合，并由包括 Superstate 在内的多家代币化服务机构提供支持。

用户可使用 USDC 以 1:1 比例兑换 BGUSD，亦可通过 USDT 参与申购，收益将以 BGUSD 形式直接发放至 Bitget 现货账户，实现每日复利计息。基础年化收益率为 4% APR，首发 30 天内可享受 5% APR。此外，BGUSD 可用于 Bitget 平台内的质押借贷、合约保证金、Launchpool 和 PoolX 等多种场景，进一步提升资金的灵活性与使用效率。

撰文：Bradley Peak，Cointelegraph 专栏作者

编译：J1N，Techub News

Tether 是否符合 MiCA 要求？

欧盟新出台的加密资产市场法规（MiCA）是全球经济强国首次为加密领域制定明确的区域性规则的重大尝试，而稳定币是其中的重点。

如果稳定币要在欧盟交易，其发行人必须遵守一些严格的规则：

1. 你需要有执照

要在欧洲发行稳定币，你必须成为一家获得完全授权的电子货币机构 (EMI)。这与传统金融科技公司提供电子钱包或预付卡所需的许可证相同。这个要求成本很高，流程也漫长。

2. 大部分储备必须存放在欧洲银行

这是 MiCA 最具争议的部分之一。如果你发行一种稳定币那么至少 60% 的储备必须存放在欧盟的银行。这样做的逻辑是为了维护金融体系的安全。

3. 强制性的储备完全透明制度

MiCA 要求定期进行详细披露。发行人必须发布白皮书，并提供有关其储备、审计和运营变化的最新信息。

4. 不合规的代币将被下架

如果代币不符合规定，它将无法在受监管的欧盟平台上交易。例如，币安已下架了欧洲经济区 (EEA) 用户的 USDT 交易对。其他交易所也正在效仿。

欧洲证券和市场管理局（ESMA）澄清称，欧洲民众仍可持有或转让 USDT，但不能向公众发售或在官方场所上市。 换句话说，您的钱包中可能仍有 USDT ，但希望您在受监管的平台上进行兑换。

Tether 拒绝遵守 MiCA 法规的主要原因

Tether 对 MiCA 法规有独特的看法，包括首席执行官 Paolo Ardoino 在内的高管，解释了为何不愿与 MiCA 法规有任何瓜葛，他们认为该法规存在严重缺陷，涵盖金融风险、隐私问题，以及稳定币的真正目标群体。

1.银行规则可能适得其反

关于「 MiCA 必须要求稳定币发行商将至少 60% 的储备金存放在欧洲银行」这一点而言，Paolo Ardoino 警告说，这可能会产生新的问题，迫使稳定币发行者过度依赖传统银行可能会使整个系统变得更加脆弱。

毕竟，如果出现一波赎回潮，而这些银行没有足够的流动性来跟上，我们将同时看到银行陷入困境和稳定币危机。

相反，Tether 更倾向于将其大部分储备保留在美国国债中，这些资产流动性强、风险低，并且在需要时更容易快速赎回。

2.他们不信任数字欧元

Tether 对欧洲的发展方向也存在更广泛的质疑，尤其是在数字欧元方面。Ardoino 曾公开批评 Tether，并对其隐私问题提出警告。

他认为，集中控制的数字货币可用于追踪人们的花钱方式，甚至在有人不再青睐该系统时控制或限制交易。

隐私倡导者也表达了类似的担忧。尽管欧洲央行坚称隐私是重中之重（例如离线支付等功能），但 Tether 并不这么认为。在他们看来，将如此大的金融权力交给一家机构无异于自找麻烦。

3.Tether 的用户不在布鲁塞尔，而是在巴西、土耳其和尼日利亚

从本质上讲，Tether 将自己视为那些面临通货膨胀、银行体系不稳定和美元获取渠道有限的国家人民的生命线。

在土耳其、阿根廷和尼日利亚等地，USDT 通常比当地货币更有用。

MiCA 拥有诸多牌照限制和储备金要求，这将迫使 Tether 转移重心，并投入巨资以满足欧盟特定的标准。Tether 表示不愿这么做，但这并不意味着会以牺牲其认为最需要 USDT 等金融工具的市场为代价。

「土耳其是加密货币普及率最高的国家之一，其 16% 的人口参与了加密货币活动。如此高的普及率很大程度上是由于土耳其里拉的贬值和经济不稳定，促使公民寻求稳定币等替代方案来维持购买力。」

如果 Tether 不遵守 MiCA 会发生什么

Tether 不遵守 MiCA 的决定并非完全没有引起人们的注意。但已经对欧洲的交易所和用户产生了实际影响。

1.交易所正在放弃 USDT

像币安和 Kraken 这样的巨头做出了让步。为了符合欧盟监管机构的要求，他们已经下架了欧洲经济区用户的 USDT 交易对。币安已于 2025 年 3 月底下架了这些交易对。Kraken 紧随其后，不仅下架了 USDT，还下架了其他不合规的稳定币，例如 EURT 和 PayPal 的 PYUSD。

2.用户的选择越来越少

如果你在欧洲持有 USDT，你仍然可以在某些平台上提现或兑换。但你将无法再在主流交易所进行交易。这已经促使用户转向 USDC 和 EURC 等完全符合 MiCA 标准的替代方案持。

甚至在欧洲主流的加密货币支付网关也正在取消对 USDT 的支持，导致用户直接使用加密货币的选择更少。

3.流动性受到打击？有可能。

将 USDT 从欧洲交易所下架可能会使市场更加动荡。流动性下降、价差扩大以及价格大幅波动时波动性加剧，这些都将成为可能。一些交易者会迅速调整。但其他交易者呢？情况并非如此。

「Tether (USDT) 是全球交易量最大的加密货币，日交易量甚至超过了比特币。2024 年，它促成了超过 20.6 万亿美元的交易，全球用户群超过 4 亿。」

Tether 与 MiCA 监管

Tether 或许与欧盟步不和，但该公司没有原地踏步，而是在其他领域加倍投入，寻找更友好的环境和更广阔的视野。

首先，Tether 在获得数字资产服务提供商牌照后将总部迁移至萨尔瓦多，主要是因为该国家已经完全拥抱加密货币。

此外，在 2024 年初获得超过 50 亿美元的利润后，Tether 正在将其资本投入运营：

• 人工智能：通过其风险投资部门 Tether Evo，该公司已入股北方数据集团 (Northern Data Group) 和贝莱德神经科技 (Blackrock Neurotech) 等公司。Tether 还推出了 Tether AI，这是一个开源的去中心化人工智能平台，旨在在任何设备上运行，无需中心化服务器或 API 密钥。其目标是利用人工智能来提升运营效率，并可能在此过程中构建一些新的工具。

• 基础设施和农业科技：Tether 投资了专注于可持续农业和可再生能源的公司 Adecoagro。这一举动令人意外，但符合 Tether 支持现实世界弹性系统的宏伟战略。

• 媒体及其他领域：也有迹象表明 Tether 希望在内容和通信领域占有一席之地，这表明它的思维远不止于加密货币。

Tether 退出 MiCA 凸显加密货币全球监管混乱

Tether 退出 MiCA 只是加密货币领域一个更大问题的缩影：在每个司法管辖区都按照自己的规则行事的世界里，建立一家企业是多么困难。

经典的监管套利游戏

这并不是 Tether 第一次在监管方面遭遇困境。与许多加密货币公司一样，他们深谙监管套利之道，总能找到最友好的司法管辖区，并在那里开设业务。

欧洲出台了严格的规定？好吧，Tether 选择了萨尔瓦多，那里的加密货币受到热烈欢迎。

然而，这确实引发了一些疑问。如果大型企业可以轻易地跨越司法管辖区来规避监管，那么这些规则究竟有多有效？这是否会保护散户用户，还是只会让他们更加困惑？

遍布地图的加密世界

更大的问题是，全球监管格局极其碎片化。欧洲希望实现完全合规、透明和储备监管。美国仍在发出混杂信号。亚洲也出现了分裂：香港支持加密货币，而中国则保持冷淡。

香港还通过了《稳定币法案》，向法币支持的发行机构发放牌照，并推进其 Web3 的发展。与此同时，拉丁美洲正在积极拥抱加密货币，将其作为金融准入的工具。

对公司来说，这简直是一团糟。你无法只为一个全球市场而建；你必须不断调整、重组，否则就彻底退出。对用户来说，这造成了巨大的访问障碍。一个国家可以使用的加密货币，在另一个国家可能仅仅因为当地政策就无法使用。

最后想一想：Tether 对 MiCA 的抵制似乎不仅仅是对繁文缛节的抗议。 而是打赌加密货币的未来将在布鲁塞尔之外形成，并不是在布鲁塞尔内部（注：加密货币的未来将由自由市场和去中心化创新推动，而不是由欧盟这样的监管机构主导。）

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一位巨鲸地址在进行一年的流动性质押后，解除质押并向币安存入了 11445 枚 SOL，价值约 201 万美元，从中获利 294 万美元。该巨鲸一年前提出了 30000 枚 SOL（价值 295 万美元）并将其转换为 JitoSOL。目前，该巨鲸仍持有 18290 枚 JitoSOL，价值约 387 万美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，交易员 James Wynn 继续增加其比特币多头仓位，目前持有 5676 枚 BTC（价值约 6.226 亿美元），清算价为 108010 美元。仅需比特币价格下跌 1.53%，就将触发清算。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，QCP发布简报表示，比特币对上周五宏观经济发展的反应相对克制，尽管股市大幅反弹。机构对现货ETF的需求保持稳定，提供了基本支撑。比特币价格在107,000美元至110,000美元的狭窄区间内整固，而短期隐含波动率仍然坚挺。

市场交易者似乎正在为5月27日至29日在拉斯维加斯举行的比特币大会可能带来的风险做准备。会议演讲嘉宾包括JD Vance、Michael Saylor以及特朗普家族成员。

去年7月的纳什维尔比特币大会提供了一个参考案例：当时特朗普总统的主题演讲导致一日隐含波动率飙升至90以上，随后迅速回落，比特币在两天内下跌近30%。

尽管类似幅度下跌的可能性较低，但市场定位显示出防御性倾向。永续合约未平仓量已下降，资金费率在过去24小时内已趋于正常化。一些高Beta值的散户交易者也已减少敞口。短期下行保护需求仍是焦点。

此外，有关特朗普媒体探索30亿美元加密货币融资的报道(虽已被否认)增加了市场对消息的敏感性。预计比特币在短期内可能继续维持区间波动，一旦大会结束，前端波动率有望随风险溢价消退而压缩。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据火币HTX官方公告，火币杠杆将于5月27日18:00（UTC+8）新增MOONPIG资产和交易。具体新增逐仓杠杆交易对为：MOONPIG/USDT (10X)。此前，火币HTX已上线MOONPIG/USDT现货交易。

撰文：Alertforalpha

编译：白话区块链

加密货币投资 90% 是等待，10% 是烟花绽放。你得熬过漫长的熊市、枯燥的横盘震荡，以及让人怀疑人生的假突破。但然后……砰！一切都对齐了。流动性激增，宏观风险消退，K 线图就像 2021 年那样再次点燃。

我们可能正进入那难得的 6-12 个月黄金窗口。那些早期布局的人可能会赚得盆满钵满。你可不想在这时候睡着。

让我们来分析为什么现在可能是关键时刻。

K 线图亮绿灯——势头强劲

先看看周线 MACD。比特币和以太坊刚刚确认了看涨交叉。不是日线——是周线！这是趋势交易者的梦想。再加上以下几点：

以太坊突破 200 日均线；

相对强弱指数（RSI）转为看涨（记住，在真正的牛市中，RSI 可以持续超买数月）；

比特币轻松站稳周线超趋势线；

以太坊稍显落后，但正在迎头赶上；

简而言之，技术分析显示市场整体强势。这些不是弱信号——它们是历史性大涨前常出现的多重确认指标。

M2 货币供应量再次扩张

这里是你的作弊码：比特币价格与全球 M2 货币供应量有 83% 的相关性。

当 M2（即全球流动性）扩张时，比特币就会飙升。这不是绝对的科学，但拉长时间看，你会发现规律。现在，M2 正在快速上升。

潮水正在上涨，比特币往往随之飘升。而当比特币上涨时，整个市场都会起飞。

宏观环境：从混乱到平静

四月很残酷。关税战、债券市场混乱、全球紧张局势、经济衰退恐慌。每个悲观主义者都找到了自己的舞台。

但现在呢？和平谈判、贸易协议、通胀降温、积极的 GDP 预测（亚特兰大联储甚至预计增长 2.4%）。市场已经基本消化了宏观乱象，并开始向前看。

这一切为以下情景铺平了道路：

• 经济可能更强劲

• 流动性注入而非收紧

• 波动性降低，方向更明朗

而且时机恰到好处——比特币四年一次的减半周期表明，现在是行动的时候。

机构资金正在涌入

这不仅仅是感觉。市场背后有真正的力量在推动：

• MicroStrategy 像买氧气一样持续买入比特币

• 现货比特币 ETF 已经上线，老年投资者（boomers）正在抢购

• 数十种山寨币 ETF 可能即将推出

• 支持加密货币的法案正在国会推进

甚至 SEC 似乎也在收敛对加密货币的「猎巫」行动

这种机构一致性是两年前我们做梦都不敢想的。那个曾经扬言要「关闭加密货币」的美国政府，现在却想成为加密货币世界的中心。

这不是叙事，这是剧本的翻转。

如何正确应对

别让狂热毁了你的策略。牛市奖励的是纪律，而不是 FOMO（错失恐惧症）。

以下是行动指南：

1. 顺势而为。别试图做空回调，现在不是时候。

2. 逢低买入。回调不是卖出信号，而是入场机会。

3. 明确目标。选好你的 Token，设置限价单，保留部分资金以备不时之需。

4. 制定卖出计划。你需要退出策略，别让利润打水漂。分批兑现是个好办法。

5. 关注宏观催化剂。下次美联储会议在六月，降息可能进一步延长涨势。但如果没有，准备好面对震荡。

我们可能在七月或八月迎来局部顶部——可能在比特币达到 15 万美元左右。这不是绝对的，但基于全球 M2 趋势，这是个合理情景。

最后思考

现在的局面几乎完美。周线技术指标强烈看涨，M2 流动性在攀升，宏观混乱在消退，机构像抢购黄金地段的房地产一样囤积比特币。

这样的机会不多。如果你还没入场，你已经晚了。如果已经入场，你的任务是坚持计划。

这场牛市中的牛市可能已经开始。

撰文：Fintax

新闻概述

2025 年 5 月 7 日，美国货币监理署（OCC）明确表示银行可以将加密活动外包给第三方，包括托管和执行服务。只要一切仍然符合监管机构的安全性和稳健性要求，OCC 就会赋予银行更多的加密自由。

OCC 通过发布第 1183 号解释性函件，明确指出国家银行和联邦储蓄协会在满足相关法规和风险管理要求的前提下，可以合法从事加密资产相关业务。这包括提供加密资产托管服务、参与稳定币发行与结算，以及作为节点参与分布式账本网络等活动。该函件撤销了 2021 年发布的第 1179 号函件中要求银行在开展此类业务前需获得 OCC 书面批准的规定，简化了银行进入加密资产领域的流程。此外，OCC 还退出了此前与其他监管机构联合发布的关于加密资产风险的声明，显示出对加密资产业务更为开放的监管态度。

FinTax 简评

一、监管松绑的历史逻辑：「谨慎—开放—收紧—重新放宽」

美国银行业与加密资产的监管博弈始于 2013 年。彼时，美联储以「法律属性模糊」及「系统性风险不可控」为由，禁止银行直接参与加密资产业务。这一禁令的底层逻辑源于多重因素：比特币等早期加密资产未被《统一商法典》 （Uniform Commercial Code）界定为「货币」或「证券」，导致银行无法适用既有监管规则；2014 年 Mt. Gox 因私钥管理漏洞破产，引发监管机构对银行业介入后风险传导的担忧；传统金融机构如 Visa、摩根大通等曾联合游说国会，试图延缓加密技术对现有支付清算体系的冲击。

2020 年，OCC 发布第 1174 号解释函 首次松绑 ，允许银行为客户提供加密资产托管服务。这一转向的直接动因包括市场需求激增与技术合规性提升：根据 Grayscale 官方当年 12 月发布的推文，其管理的加密资产总规模（AUM）达到了 122 亿美元 ， 以 Grayscale 为代表的机构客户存在放宽金融监管的需求，倒逼系列政策调整；与此同时 ，USDC 等合规稳定币通过链上透明审计与 100% 法币储备机制，部分消解了资产透明度争议，为加密资产托管服务提供了更多正当性证明。

随着监管领导层的更替，OCC 在 2021 年对先前的开放政策进行了调整：解释性函件 1179 号 要求银行在从事上述加密资产业务前，必须向监管机构提交书面通知，并获得「监督无异议」批准。此举被视为对先前开放政策的收紧，反映出监管机构对加密资产潜在风险的关注，尤其是在 2022 年 FTX 等加密平台崩盘事件之后。

2025 年，在代理署长 Rodney E. Hood 的领导下，OCC 再次调整政策，放宽对银行从事加密资产业务的限制。解释性函件 1183 号 撤销了 1179 号函件 ，取消银行在从事加密资产业务前需获得「监督无异议」的要求。同时重申 1170、1172 和 1174 号函件中所述的加密资产业务在满足风险管理和合规要求的前提下，仍被视为合法。

二、新规定的适用对象和业务范围

1. 适用对象：

OCC 第 1183 号解释性函件明确适用于以下两类金融机构：国家银行（National Banks）和联邦储蓄协会（Federal Savings Associations）。

2. 业务范围：

根据 OCC 的指导意见，国家银行和联邦储蓄协会可以在以下三个主要领域开展加密资产业务：

(1) 加密资产托管服务（Crypto-Asset Custody Services）

银行被授权为客户提供加密资产的托管服务，包括持有加密货币的私钥。这项服务被视为传统银行保管业务的现代延伸，要求银行具备适当的风险管理和合规控制措施。

(2) 稳定币储备金管理（Stablecoin Reserve Management）

银行可以接受作为稳定币储备的美元存款，前提是这些稳定币以 1:1 比例锚定单一法定货币，并由银行托管。此项业务要求银行遵守反洗钱法规，并确保客户资金的安全。

(3) 参与分布式账本网络（Participation in Distributed Ledger Networks）

银行被允许作为节点参与分布式账本网络（如区块链），以验证和记录客户支付交易。此外，银行还可以使用稳定币在分布式账本上进行支付交易，这被视为传统支付服务的现代化形式。

三、新规的多维度影响分析

（1）对银行业务模型的重塑

此次 OCC 政策的放开意味着传统银行与加密资产市场之间的高墙正在被打破。银行将不再局限于加密资产「外围服务者」的角色，而可真正进入基础设施运营、资产托管和链上支付清算等核心环节。

如今政策松动，意味着银行首次被制度正式「邀请」入场，其角色是潜在的链上秩序制定者。从基础设施看，银行有可能主导构建合规可信的链上支付与托管网络，替代目前中心化平台屡屡暴雷的困境；从客户结构看，银行能够对接 Web3 机构资金、高净值个体、机构投资者等高信任偏好的资金方，为加密市场注入更具稳定性的增量资本；而从商业模式角度，加密托管、链上交易撮合、稳定币清算服务等业务，将成为银行摆脱净息差单一依赖的重要补充。

（2）对合规标准统一化的推动

OCC 的最新要求强调：任何加密资产相关业务都必须满足「等效监管要求」。这意味着传统银行所习以为常的 KYC/AML、操作安全、风险控制体系，必须被移植进高度异质的链上环境中。而这一要求，不止针对银行自身，更将在潜移默化中改变整个加密行业的「行为范式」。

过去，行业往往以「技术去中心化」作为豁免合规的护身符，而未来，金融功能等价、监管风险等价、责任主体等价，将成为新的合规基线。更重要的是，这种变化并非由监管命令强加，而是由银行作为系统内「信誉节点」参与市场博弈而自发生成。这一过程中，加密行业将不再是法律的「例外地带」，而成为受规范支配的共识秩序一部分——这正是金融现代性在新技术语境中的演进方向

（3）对监管协同模式的重构

OCC 的解释函并非孤立，它是美国多机构监管框架寻求「边界共识」的一个信号。在过去几年，美国加密监管争议不断，SEC、CFTC、FinCEN、OCC、Fed 各自设限，导致行业面对「谁是主监管」的根本不确定性。这种多头博弈下的政策碎片化，不仅增加合规成本，也使金融创新在监管模糊中走向冒险化。

而 OCC 此番主动澄清银行权限，实际上是一种机构间分工清晰化的尝试，这种趋势对全球具有风向标意义——英国、欧盟、日本等也都在同步推进银行对加密资产参与路径的审慎开放。若未来联邦层面推出统一数字资产框架（如美国国会拟议的 Digital Commodity Exchange Act），OCC 此类解释函将可能成为制度先例与操作手册，为后续立法提供制度基础。在这个意义上，OCC 的新规不仅是「许可」，更是政策风格的转向：从压制技术不确定性，转向嵌入式引导与结构性协同。

四、结语

OCC 此次对银行合法从事加密资产业务的确认，标志着美国金融监管在 Web3 时代迈出关键一步。它不只是一纸政策声明，更是一项重构银行业务边界、引导加密合规演进、倒逼行业标准提升的「信号式转向」。对于传统银行而言，这是进入新型资产服务蓝海的入场券；对于加密市场而言，这是被主流金融体系「接纳」的里程碑。

深潮 TechFlow 消息，5 月 27 日，据 Whale Alert 监测，100 万枚 SOL（175,784,649 美元）从币安转移到未知的新钱包。

撰文：ElonMoney Research

编译：Felix, PANews

本文分析使用了诸如 MVRV Z-Score、Energy Value Oscillator、Bitcoin Heater 等指标，以及历史数据。尽管历史数据是很有用的参考，但在当前环境下，其准确性可能会降低，因为 2021 年的周期中没有像 Strategy、Metaplanet 和 ETF 这样的参与者。

MVRV Z-Score

MVRV Z-Score 指标是一种衡量市场估值的指标，通过比较资产被低估或高估时偏离公允价值的程度，来寻找市场周期性的顶部和底部。图表显示当前 MVRV Z-Score 约为 2 至 3，处于中性区域，远离市场顶部时出现的过热数值。从历史来看，比特币周期的峰值会将该指标推至红色区域（约 7 至 9），表明市值与已实现市值之间存在极大的脱节。如今，该指标略高于 2，处于蓝 / 黄区域，表明比特币并未被高估。

作为背景信息：在 2021 年初，比特币在达到约 6 万至 6.5 万美元之前，该指标曾超过 7。在 2022 年的熊市期间，该指标曾降至 0 以下（绿色区域），表明市场处于超卖状态。

从技术角度来看，在此轮周期结束之前，当前水平仍有很大的上涨空间。即便比特币达到约 10 万至 11 万美元，按照 MVRV 标准来看，比特币也不算「昂贵」。如果比特币重复以往顶部的结构性形态，预计 MVRV Z-Score 指标将升至 5 至 7 或更高。

这意味着未来市场将有显著的上涨空间。基本推断表明，基于 MVRV 的顶部往往出现在 BTC 交易价格远高于 10 万美元时——可能在 20 万美元以上，具体取决于未来几个月已实现市值的变化。

Energy Value Oscillator

该指标基于总能量来衡量比特币的「公允价值」（能量价值 = 哈希率×能效）。上图中的红橙色线标出了基于能量的公允价值——截至 2025 年中期约为 13 万美元。下方的蓝色震荡指标则追踪当前价格与该基准的偏离程度。

从历史上看，当比特币交易价格远高于其能量价值时，震荡指标就会进入红色区域（100% 以上的估值）。2021 年初，比特币价格约为 6 万美元，当时其价格比能量价值高出 100% 以上。相反，在 2022 年，比特币交易价格低于其能量价值，震荡指标处于绿色（低估）区域。

目前，震荡指标处于零附近，比特币（10.7 万至 11 万美元）的交易价格比模型计算出的公允价值低 10% 至 20%。这表明比特币并未过热。如果到 2025 年下半年能量价值达到约 15 万美元，且价格出现 50% 至 100% 的溢价交易（在周期峰值附近较为常见），那么这将意味着价格区间在 22.5 万至 30 万美元之间。

换言之：Energy Value Oscillator 指标证实了比特币仍有充足的上涨空间。在该震荡指标突破 +100% 之前，按照这一标准，市场不太可能处于「极度高估」的状态。

Bitcoin Heater（衍生品过热指标）

Bitcoin Heater 指标将衍生品情绪（资金费率、基差、期权偏斜）整合为一个 0 到 1 之间的单一指数。该指标接近 1.0 表示泡沫、激进的多头头寸和高杠杆。该指标在 0.0 至 0.3 左右表示市场降温或避险情绪。

在之前的周期（尤其是 2021 年），该指标常常在局部调整前突破 0.8。但在强劲的牛市期间（2020 年第四季度至 2021 年第一季度），该指标一直保持高位，但并未立即引发反转。截至 2025 年中期，该指标约为 0.6 至 0.7，处于温暖状态，但尚未过热。

这表明尚未进入周期的狂热末期。在最后的上涨阶段，该指标可能会达到 0.8 至 1.0。在此之前，市场仍有上涨空间。在触顶之前，该指标周期性地超过 0.8 是合理的，但最终的峰值很可能与持续的红色区域指标一致。

宏观指数振荡指标

该综合指数使用 40 多项基本面、链上和市场指标来评估比特币的宏观阶段。该指数高于 0 表示扩张；指数低于 0 表示收缩或复苏。

在之前的牛市周期中，该指标从负值区域过渡到强劲正值区域——在 2021 年接近 2 至 3 的峰值。在 2022 年触底时，该指标跌破 -1。截至目前，宏观指数约为 +0.7——显然处于增长阶段，但仍远低于狂热的极端水平。

这意味着该周期可能正处于扩张的中期。预计随着周期发展至 2025 年末，该指标将攀升至 2.0 以上。在核心网络活动出现停滞或逆转之前，比特币仍有上涨空间。目前尚未出现任何疲态迹象。

Volume Summer（流动性 / 参与度）

Volume Summer 汇总了现货市场和衍生品市场的净买方成交量。该指标高于零表明有净流入；低于零则表示有净流出或交易活动减少。

2021 年初，该指标飙升至亮绿色区域——这是散户 FOMO 和狂热参与的迹象。2022 年，该指标则大幅跌入红色区域，证实了资金的大量撤离。

当下 Volume Summer 指标为中度积极（约 +7.5 万）——看涨，但远未达到狂热程度。这意味着资金正在回归，但流动性峰值阶段可能还在前方（2025 年第四季度？）。如果这一指标再次飙升至深绿色区域，预计会出现暴涨行情。

在当前水平，流动性具有支撑作用——但远未达到峰值。仍有更多动力推动进一步上涨。

未平仓合约 / 市值比率（OI/Mcap）

该指标衡量相对于市值的杠杆率。2021 年，该指标徘徊在 2% 至 3% 之间。2023 年，该指标飙升至约 4%，为 2024 年中期的调整埋下伏笔。在市场暴跌之后，该指标重置为 2%，清除了过剩的杠杆。

截至 2025 年年中，该指标已回升至约 3.5%。这表明杠杆率再度上升。虽然短期内有利于市场上涨（为涨势提供更多动力），但也增加了风险。如果到年底该指标升至 4% – 5% 以上，可能预示着市场拥挤且不稳定，容易出现抛售潮。

此轮周期的最后阶段可能会以创纪录的杠杆率为特征——该指标在价格见顶时创下新高。不过，目前仍有上升空间。

今年 12 月 BTC 的可能走势

综合所有指标，预计 BTC 正处于牛市周期的核心阶段，但尚未接近尾声。

目前没有极端的估值过高的信号。多数指标显示强劲增长，但仍低于历史上周期顶部的水平。

因此基本预测是，BTC 将在 2025 年年底达到 21 万至 23 万美元之间，相当于当前水平的两倍以上。

基于这些估值，预计会出现：

• MVRV Z-Score > 7

• Energy Value Oscillator > +100%

• Bitcoin Heater 约达 1.0

• Volume Summer 处于兴奋区间

• OI/Mcap 处于历史极端水平

只有到那时，这个市场才有可能从扩张阶段过渡到分配阶段。