WT快讯

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，Sonic 生态项目 Shadow Exchange 通过推特宣布其平台累计手续费收入已突破 2000 万美元。

另外，根据其经济模型，所有收入将 100% 反哺生态，用于发放 xSHADOW 持有者奖励、x33 代币回购机制和流动性池深度优化。

Shadow 团队表示表示，该里程碑由交易者、流动性提供者和社区用户共同达成。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，「ETH ICO 100 万枚 ETH 巨鲸」6 小时前再次向 OKX 充值 996 枚 ETH，价值 260 万美元，成本低至 0.31 美元。

目前该巨鲸仍持有 48748 枚 ETH，若按照每两天卖 960 ETH 的速度估算，剩余代币将在 100 天左右全部清仓售出。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据 The Block 报道，基于 Base 的去中心化杠杆交易平台 Avantis 完成 800 万美元 A 轮融资，Peter Thiel 的 Founders Fund 和 Pantera Capital 共同领投，Symbolic Capital、SALT Fund 和 Flowdesk 等参投。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于今日（6月4日）上线以下交易对：

现货交易对

• BDXN/USDT（12:00 UTC+8）：$BDXN是Bondex项目的原生代币，致力于构建去中心化职业网络平台。

合约交易对

• PORT3/USDT（15:00 UTC+8）：$PORT3是Port3 Network项目的原生代币，专注于Web3社交数据基础设施建设，该合约最高支持20倍杠杆。

• EDGEN/USDT（15:00 UTC+8）：$EDGEN是LayerEdge项目的原生代币，为区块链生态提供创新技术解决方案，该合约最高支持20倍杠杆。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，某鲸鱼/机构疑似通过场外交易 (OTC) 购买了 108,278 枚 ETH（约2.83 亿美元）。

Galaxy Digital OTC 钱包在过去 12 小时内从交易平台提取了 89,000 枚 ETH（约2.335 亿美元），然后将 108,278 枚 ETH（约2.83 亿美元）转移到鲸鱼/机构钱包 0x0b26。

钱包 0x0b26 目前持有 139,476 枚 ETH（约3.65 亿美元）。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit交易量为16.5亿，下降6.1%，交易量排行前五的代币分别为：

SOPH（交易量占比12.14%，成交额2亿美元）

XRP（交易量占比9.07%，成交额1.48亿美元）

BTC（交易量占比6.25%，成交额1.03亿美元）

ME（交易量占比5.9%，成交额9728万美元）

ETH（交易量占比5.64%，成交额9303万美元）

撰文：许超，华尔街见闻

本周四，加密货币市场迎来年度最重要的 IPO 事件。

( 图片由豆包 AI 生成 提示词风口和危机）

Circle Internet Group——600 亿美元 USDC 稳定的发行商——将在纽交所上市交易。公司将发行 3200 万股 A 类股票，发行价区间为 27-28 美元， 预计最高募资 8.96 亿美元，股票代码为 CRCL。公司将在星期三晚间完成定价，并于次日开始交易。

此次 IPO 受到华尔街热捧。Circle 目标估值已从之前的 56.5 亿美元上调至 72 亿美元。贝莱德领投 10% 股份，Ark Investment 也表达了高达 1.5 亿美元的投资兴趣。

但在华尔街巨头争相入场的光鲜表象下，Circle 也面临结构性的挑战。

看似「完美」的印钞机模式

稳定币已悄然成为加密货币市场的支柱，并且与传统金融的关系日益密切。2024 年，稳定币交易额达到 27.6 万亿美元，比 Visa 和万事达卡的交易额总和高出近 8%。

目前稳定币总市值已达 2480 亿美元，Circle 的 USDC 占据 25% 的市场份额，仅次于 Tether 的 USDT 的 61%，总市值达 600 亿美元。Circle 的 EURC 在欧元支持的稳定币中位居榜首，市值为 2.24 亿美元。

Circle 的优势在于其监管合规性。

在美国，USDC 将自己定位为加密货币生态系统与传统金融之间的合规桥梁。在欧盟，MiCA 的实施——以及由此导致的 USDT 等不合规稳定币从主要受监管交易所下架——为 USDC 成为该地区领先的稳定币铺平了道路。

Circle 的商业模式简单而诱人：公司发行与美元 1:1 锚定的 USDC 稳定币，将用户存入的 600 亿美元投资于短期美国国债，赚取无风险收益。

公司主要投资于美国国债（85% 由贝莱德的 CircleReserveFund 管理）和现金（10-20% 存于全球系统重要性银行）。这种模式利润丰厚，2024 年产生了约 16 亿美元的利息收入（「储备收入」），这占 Circle 总收入的 99%。

Coinbase「吸血」

但看似「完美」的印钞机模式背后，Circle 的财务数据呈现出增长与压力的双重面貌：2024 年，Circle 总收入和储备收入达到 16.76 亿美元，同比增长 16%，较 2023 年的 14.50 亿美元稳步上升。

然而，净利润却从 2.68 亿美元下降至 1.56 亿美元，跌幅达 42%。

矛盾的财务数据背后，「分销、交易和其他成本」激增，Circle 与 Coinbase 的利润分配协议是主要影响因素。

Coinbase 和 Circle 的合作始于 2018 年：双方于 2018 年成立了 Centre Consortium，从而创建 USDC。2023 年，该联盟解散后，Coinbase 获得了 Circle 的股权，而 Circle 则完全控制了 USDC 生态系统。

但这次分拆并没有终结双方现金流的分配，两家公司仍然瓜分了支持 USDC 的储备金利息收入。根据 Circle 的 S-1 备案文件，Circle 与 Coinbase 之间有以下收益分配协议：

• Coinbase 平台上的 USDC：Coinbase 获得 100% 的储备收益。

• 非 Coinbase 平台上的 USDC：Coinbase 和 Circle 各获得 50% 的储备收益。

截至 2025 年第一季度，Coinbase 平台上的 USDC 占总流通量的约 23%。这一比例显示出 Coinbase 在 USDC 生态系统中的重要地位，并反映了其作为主要托管平台的角色。

根据 Coinbase 披露的数据，2024 年，Coinbase 从 USDC 相关业务中获利 9.08 亿美元，约占其净收入的 14.5%。

Coinbase 同时对 Circle 的业务合作对象拥有决定权。如果 Circle 想与第三方签署新的收益分成或分销协议，需要获得 Coinbase 的批准。

有分析人士认为，双方「紧密」的合作条款可能为 Coinbase 未来收购 Circle 打下基础。

隐藏的「致命」缺陷

除了高昂的「分销」成本外，Circle 看似「印钞机」的商业模式存在严重缺陷。

首先，Circle 营收非常依赖利率的表现。以 4.75% 回报率计算，600 亿美元的 USDC 大约可以收获 28.5 亿美元，这大约是 Circle 在不承担任何风险的情况下能获得的收益。

但当利率下降时，问题就出现了。维持这些收益的成本（就风险而言）会更高。承担过度风险可能非常诱人。还有来自竞争对手的压力，他们可能愿意牺牲大部分储备收入来换取市场份额。

与此同时，Circle 的表现还和波动剧烈的更广泛加密市场息息相关。

由于 Terra 和 FTX 平台的崩溃，Circle 在 2022 年亏损 7.688 亿美元；2023 年，在 Circle 合作伙伴硅谷银行破产后，USDC 抛售压力上升，直接导致 USDC 的市值减半（与 Coinbase 协议签订时间点）。

外部竞争压力陡增

由美元支撑的普通稳定币没有任何进入门槛。提供商需要比竞争对手更具创造力，才能使其稳定币成为行业标准。

ARK 认为，到 2030 年，稳定币的规模将从目前的约 2500 亿美元增至 1.4 万亿美元。这可能取决于稳定币发行方同意以「激励」的形式分享多少「浮动收益」，以赢得或抢占市场份额。

随着监管环境明朗化，Circle 可能面临更激烈的竞争。亚马逊、谷歌等科技巨头可能推出自有稳定币，而美国银行、花旗和摩根大通等银行也在探讨联合发行稳定币。

PayPal 已经推出自有稳定币，并计划将大部分储备收益返还给用户。这种「竞相让利」的趋势可能压缩整个行业的利润空间。

IPO 时机再合适不过

尽管面临内外各种问题，Circle 的 IPO 时间点可谓「恰逢其时」

支持者认为，稳定币正在成为事实上的数字美元——尤其是在美国对央行数字货币（CBDC）日益敌视的环境下。稳定币的潜在市场涵盖全球汇款、机构支付和 DeFi 整合。Circle 所构建的基础设施和监管定位可能会使其占据先机。

正如 Balthazar Capital（一家在加密货币相关股票方面拥有大量投资的资产管理公司）的创始人 Benjamin Billarant 所评论的那样，

Circle 的 IPO 时机再合适不过了。我们已经到达了稳定币被主流采用的关键转折点。《GENIUS 法案》一旦通过，将提供释放其全部潜力所需的监管透明度——而 Circle 凭借其合规优先的理念，拥有独特的优势来利用这一机遇。

事实上，美国迄今为止最全面的稳定币法案——由两党共同制定的《GENIUS 法案》已于 5 月 21 日在参议院获得通过，目前正在众议院审议。这对于 Circle 的 IPO 来说无疑是个绝佳的时机。

72 亿美元的高估值也在讲述类似的「故事」（Circle PE 估值已超信用卡巨头 Visa）：USDC 只是代币化的开始。

虽然 Circle 目前依赖于加密货币市场的需求，但未来稳定币将作为一种比目前提供的支付方式更顺畅、更高效的支付方式席卷全球。

除了在家订购披萨或从国外购买商品之外，还有可能在同一轨道上构建新的应用程序和金融产品。随着特朗普政府推动稳定币进入主流，这一切都将扩大对 USDC 的需求并产生更多的费用收入。

72 亿美元的估值是否合理？市场最终将给出答案。但有一点可以确定：在从「轻松」的利率驱动收益转向更具挑战性的产品驱动收入的过程中，Circle 能否及时转型将决定其长期命运。

大股东卖，华尔街买

值得玩味的是，Circle 现有股东正利用此次 IPO 大规模套现。

根据招股书信息，Circle 现有股东出售的股份占总发行量的 60%，远高于典型科技 IPO。

根据公司招股书，Circle CEO Jeremy Allaire 将出售其 8% 的股份，多家知名风投公司也计划减持约 10% 的股票。虽然内部股东仍保留大量持股，但大规模套现可能向市场传递复杂信号。

在科技公司 IPO 中，来自现有股东的发行量超过公司发行量的情况极为罕见。

Meta 是少数例外之一。这家社交网络在 2012 年大规模 IPO 中筹集了当时创纪录的 160 亿美元，其中 57% 的股份是由现有股东出售的。

撰文：Jaleel 加六，BlockBeats

韩国，这个繁荣的加密市场，选择了一位将推动韩元稳定币和加密 ETF 的总统李在明。

作为共同民主党的核心成员，李在明曾在 2022 年总统选举中惜败于尹锡悦。当时，他就将加密货币政策作为重要政见，试图吸引年轻人和散户投资者的支持。然而，接连两次竞选失利，一度让他被贴上「永远的候选人」的标签。

直到那一天。2024 年 12 月，韩国政坛风云突变。时任总统尹锡悦因试图颁布戒严令引发宪政危机，在舆论与国会的双重压力下被迅速弹劾。这场危机不仅让总统宝座提前两年空缺，更打破了原有的权力平衡，意外地为李在明，这位屡败屡战的政治人物创造了上位契机。

但当权力架构崩塌、国会陷入动荡之际，李在明迅速抓住了机遇。他召集议员进入国会大厅，发起直播，在民众的托举之下翻墙进入国会。

那一天开始，李在明就成为了韩国人心中更合适的总统人选。「我必须尽快让尽可能多的国民了解这一情况。」他在直播中呼吁民众亲眼见证国会推翻戒严令的过程。

最终，在昨天晚上公布的总统补选中，李在明以 49.2% 的得票率领先对手金文洙（36.8%），成功当选韩国 21 届总统。对于他的支持者而言，这是一次「无论如何都要赢」的胜利，是三次参选后的正名之战。

而对韩国加密行业来说，李在明的胜利意义可能更为深远： 他不仅是政坛赢家，更是加密政策最坚定的倡导者之一。他的当选，标志着韩国数字资产监管即将迎来一次根本性的制度转向。

李在明对韩国加密的承诺

早在就任前，李在明就在竞选期间提出了一系列明确的数字资产政策主张。

他将虚拟资产定位为国家金融改革的关键一环，并首次将其纳入总统级别的承诺体系。其目标是通过顶层制度设计，重塑加密市场的合法性与安全性。

李在明对「韩国机密行业」的承诺，核心内容包括：

1. 推动虚拟资产现货 ETF 合法化；

2. 引导规模庞大的韩国国民养老基金（约 8840 亿美元）配置加密资产；

3. 构建以韩元为锚定的稳定币体系，以此作为防止资本外流、强化本币金融主权的战略工具。

其中，最引人瞩目的是他对韩元稳定币的执着主张。在 YouTube 直播中，李在明公开表示：「为了防止国家财富外流，需要建立以韩元为基础的稳定货币市场。」这一表态不仅体现了他对数字资产国际竞争格局的敏锐洞察，也直接回应了监管层对 Tether（USDT）和 USD Coin（USDC）等美元稳定币在韩国境内交易中占比日益攀升的担忧。

据韩国央行数据，仅 2025 年第一季度，与美元挂钩的稳定币交易额已高达 57 万亿韩元，占稳定币总交易量的一半以上。

为实现这些目标，李在明计划「由政府主导整顿市场、降低手续费、建立综合监管系统」，并推动成立专门的「数字资产监管局」。其核心思路是：通过官方主导，为普通投资者提供更安全的交易环境，推动加密资产从「投机工具」向「资产配置选项」转变。

这并非李在明首次在数字金融领域发声。早在 2021 年，他就主张推迟原定于 2022 年开征的虚拟资产所得税，强调「监管先行，征税在后」。他还提议将征税门槛从 250 万韩元大幅提升至与股票投资持平的 5000 万韩元，并允许亏损抵扣，以减轻散户负担、提升政策公平性。

如今，这套以 ETF、稳定币、监管体制为核心的政策路线图，已不再是竞选口号，正随着李在明的执政逐步转化为具体提案。对于韩国加密行业而言，这或许意味着一个全新的发展阶段——从金融体系的边缘走向制度核心。

一朝 Luna 崩，十年怕算稳？

然而，李在明大力推动韩元稳定币的计划并非没有争议。

就在他提出构建本土韩元稳定币市场的主张后不久，新改革党总统候选人李准锡便在社交媒体上发起猛烈抨击。他写道：「李在明候选人的经济观总是危险且充满实验性。他轻率地抛出未经实践检验的想法，显然不了解市场，只是在重复空洞的口号。」

李准锡特别提及了曾震惊全球的 Terra/Luna 事件——一个声称与韩元挂钩，却依靠算法维持价格的「稳定币」项目。该项目崩盘导致数十万投资者血本无归，使「稳定币」一词在韩国公众心中蒙上巨大阴影，也成为保守阵营攻击李在明政策的主要突破口。李准锡指责李在明的主张是在「重蹈覆辙」，是「用国家信用为虚幻结构背书」。

对此，民主党阵营迅速反击。前议员金炳旭公开表示：「仅凭 Terra 和 Luna 事件就全盘否定韩元稳定币，显然与国际监管趋势背道而驰。」他解释道：「美国、欧洲、日本等主要监管机构已明确将『算法稳定币』（如 Terra/Luna）排除在合规稳定币范畴之外，认为其波动性过高，难以成为可靠的储值手段。」

金炳旭强调，真正的合规稳定币应采用「1:1 全额抵押」模式，即用现金或短期国债等安全资产足额担保，实时披露储备金状况并承担即时赎回义务。他指出，当前主流的 Tether（USDT）等即属此类。相比之下，李准锡对所有稳定币「一刀切」的否定态度，暴露了其对全球加密监管框架理解的偏差。

另一名民主党议员闵炳德的回应则更具讽刺意味：「如果因为一台复印机坏了就要淘汰整个印刷术，那未免太可笑了。」他将稳定币比作金融技术发展的一个阶段，强调应通过制度化监管来规范其发展，而非因个别失败案例就全面封杀。

韩国加密生态步入「国家化」新周期

在李在明胜选的背景下，韩国加密行业正悄然进入一个政策驱动型的新周期。

与以往草莽生长、平台各自为战的时期不同，如今的市场更像是一盘围绕「制度红利」重新洗牌的博弈。

韩国本就是全球最活跃的加密货币市场之一。据韩国金融情报院（FIU）统计，截至 2024 年底，完成实名认证的加密投资者已达 970 万，同比增长 25%。尤为值得注意的是，30 至 50 岁年龄段的投资者增长显著，在持币价值超过 1 亿韩元的高净值群体中，40 岁以上人群占比高达约 78%。这一结构变化表明，加密资产正逐渐摆脱「年轻人投机工具」的刻板印象，成为中产及以上阶层资产配置的一部分。

同时，2025 年韩国加密交易市场呈现爆发式增长，总交易市值突破 100 万亿韩元，甚至一度超越本国股市的交易量。这轮增长既受国内政策宽松预期的刺激，也与全球政经局势相关。特别是在特朗普再度当选美国总统引发美元资产避险情绪的背景下，韩国本地投资者大量涌入以韩元计价的虚拟资产市场，形成了一股区域性资金回流潮。

面对市场的活跃，监管也在逐步跟进。政府已宣布将原定于 2025 年实施的虚拟资产转让所得税推迟至 2027 年，理由是「技术落地尚不成熟」及「投资者保护制度仍不完备」。这一举措有效安抚了市场情绪，也为李在明推动的新监管框架争取了缓冲时间。

但推迟征税并不等于放松监管。2024 年出台的《虚拟资产用户保护法》（VAUPA）已正式生效，对交易平台提出了更严苛的合规要求，包括资产托管机制、内幕交易防控、用户资产分离管理等核心内容。政府的意图明确：通过更健全的制度设计，防止 Terra/Luna 式的信任危机重演，为加密市场的「正规化」奠定基础。

这一系列政策信号传递出一个清晰的信息： 韩国政府正致力于将加密资产纳入国家金融治理体系，推动市场从自由放任向「国家化」的制度嵌入转型。这正是李在明所描绘的愿景——一个由政府引导、规则保障、创新驱动的数字资产市场。

未来的韩国，加密政策或许不会一帆风顺。稳定币的争议、税务的落地、国际监管的协调，这些问题仍然存在。但可以肯定的是，在李在明执政的周期内，加密货币不再是避谈的灰色地带，而是被写入总统承诺的国家战略。韩国的加密行业，终于等来了一个制度化的起点。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据Trader T监测，昨日以太坊现货ETF总净流入1.0926亿美元。其中BlackRock的ETHA流入7689万美元，Fidelity的FETH流入2097万美元，Grayscale Mini的ETH流入841万美元，Franklin的EZET流入299万美元。其他以太坊ETF产品当日无资金流动。以太坊ETF已连续12个交易日保持资金净流入，累计流入7.44亿美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，过去 4 小时内有 3 位鲸鱼合计买入约 920 万枚 Fartcoin，交易总额达 950 万美元：
新钱包 BGSLvB 从 Kraken 提取 400 万美元 USDC，用于以 1.04 美元价格买入 385 万枚 Fartcoin；
鲸鱼地址 GvE26u 花费 363 万美元 USDC，以 1.02 美元价格买入 357 万枚 Fartcoin；
新钱包 56sxMc 花费 1.2 万枚 SOL（约 187 万美元），以 1.04 美元价格买入 179 万枚 Fartcoin。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据Launcher Capital官方消息，AI游戏初创公司Launcher完成400万美元种子轮融资，由a16z Crypto Startup Accelerator (CSX)领投。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据 Trader T 监测，昨日比特币现货ETF总净流入达3.75亿美元。其中Ark Invest的ARKB贡献最大，流入1.3993亿美元；Fidelity的FBTC流入1.3683亿美元；BlackRock的IBIT流入5799万美元；VanEck的HODL流入1879万美元；Bitwise的BITB流入1446万美元；Grayscale Mini的BTC流入706万美元。Invesco、Franklin、Valkyrie、WisdomTree和Grayscale的ETF产品当日无资金流动。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，半小时前特朗普家族加密项目 WLFI 给 WLFI 代币认购者空投了 47 枚 USD1 ，直接空投到以太坊地址。有趣的是，47枚空投正好对应特朗普现在是美国的第 47 任总统。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据Coindoo报道，加州州议会以68-0的全票通过AB 1180法案，允许州政府机构接受比特币和其他数字货币作为费用支付方式。 该”首创性”法案由议员Avelino Valencia提出，将建立一个试点计划，授权金融保护与创新部门接受数字金融资产支付。 Valencia议员表示，他坚信这项技术将在不久的将来完全融入社会。 法案现已提交至州参议院进行下一步审议。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据彭博社报道，根据一份财务披露文件，美国总统唐纳德·特朗普的重要经济顾问之一凯文·哈塞特（Kevin Hassett）披露，他因担任美国加密货币交易平台 Coinbase 的顾问而持有该公司价值至少 100 万美元的股份。

文件显示，这些 Coinbase 股票被列为「已归属股份」。按照官员在申报中所使用的宽泛估值范围计算，哈塞特申报的总资产至少为 760 万美元。

注：已归属股票份指的是员工或顾问根据雇佣协议或激励计划已经完全拥有的股票或股票期权。一旦归属，持有人就可以自由行使、出售或转让这些股票。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某鲸鱼向 Hyperliquid 存入了 300 万枚 USDC，并以每枚 37.35 美元的价格购买了 80,321 枚 HYPE。

过去三天内，该鲸鱼通过两个不同的钱包总共花费了 600 万美元，以平均每枚 35 美元的价格购入了 170,904 枚 HYPE。

撰文：Sam @IOSG

TL;DR

• 把稳定币法案作为引子，引入最近公众对 RWA 的关注和讨论，再开始讲以太坊上面的 RWA

• 数据分析（zksync 可以作为一个亮点）

• Etherealize 的出现对以太坊会有什么影响

• 以太坊的稳定币发行量和 DeFi 一直有很强的护城河，结合美国的新政策，能不能通过 RWA 把传统金融和 DeFi 有机联系起来，作为最可信最去中心化的区块链，我们持续看好以太坊的点在哪里

法案催化与市场关注

在传统金融与监管环境快速演变的背景下，近期《GENIUS 法案》的通过，重新点燃了市场对 RWA 的兴趣。除稳定币与重大立法进展外，RWA 领域已悄然达成多项重要里程碑：持续强劲的增长态势与一系列引人瞩目的突破——例如 Kraken 推出代币化股票与 ETF、Robinhood 向美国证券交易委员会（SEC）提议赋予代币资产与传统资产同等地位、Centrifuge 在 Solana 上发行规模达 4 亿美元的去中心化 JTRSY 基金等。

值此市场关注度空前高涨、传统金融更广泛采用指日可待之际，深入审视当前 RWA 格局——尤其是以太坊等领先平台的地位——至关重要。基于以太坊的 RWA 已展现出惊人的环比增速，常保持两位数高位；2025 年增速相较 2024 年个位数月份更显加快。推动此势头的另一关键因素是「以太坊化」（Etherealize）作为监管发展的催化剂，以及以太坊基金会将 RWA 列为战略重点。在此关键节点，本文将深入探讨以太坊及其 Layer-2 网络上的 RWA 发展动态。

RWA Ecosystem Map, IOSG

数据分析：以太坊 RWA 增长全景

数据清晰表明：以太坊的 RWA 价值已步入明确的增长周期。纵观以太坊非稳定币 RWA 总价值走势，其长期轨迹引人注目——多年来始终维持在 10-20 亿美元区间，直至 2024 年 4 月进入快速增长阶段。这一增长势头在 2025 年持续加速。核心驱动力来自贝莱德的 BUIDL 基金，其当前规模已达 27 亿美元。如橙色趋势线所示，BUIDL 自 2025 年 3 月以来本身便呈现抛物线增长，强力推动以太坊 RWA 生态的整体扩张。

RWA.xyz, IOSG

按资产类别划分（稳定币除外），以太坊上的真实世界资产（RWA）市值高度集中于两个主要品类：国债类项目（75.9%）和大宗商品类（以黄金为主，20.3%），其他类别占小。相比之下，在整个加密市场的 RWA 市值构成中，私募信贷占比最高（57.4%），国债类项目次之（30.9%）。

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进一步聚焦以太坊 RWA 头部资产，饼状图清晰揭示 BUIDL 的统治地位。回溯一年前对比可见：彼时 BUIDL 规模尚与 PAXG、XAUT 等产品相当，如今已形成显著超越。尽管十大头部项目构成基本稳定，但国债类产品增速显著领先于黄金类产品，市场份额持续扩大。

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从协议维度观察，当前主导者主要为稳定币发行方——前四大协议依次为 Tether、Circle、MakerDAO（Dai 稳定币体系）和 Ethena。值得关注的是，证券化协议 Securitize 的总价值已显著超越 FDUSD、USDC 等部分稳定币项目，跃居前列。其他跻身十强的证券类协议还包括 Ondo 与 Superstate。

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聚焦 2024 年初至今的月度数据，增长浪潮始于 2024 年 4 月，当月实现 26.6% 的惊人涨幅——单月贡献以太坊 RWA 总增量的四分之一。此动能延续至后续三个月，虽在 2024 年 8 至 12 月期间略有放缓，但网络仍保持约 2 亿美元 / 月的增量（环比增速约 5%，年化超 60%）。

2025 年 1 月增速再度爆发，环比飙升 33.2%。经历 2 月短暂回调后，以太坊连续四个月维持两位数增长，其中 4 月与 5 月环比增幅均突破 20% 大关。

RWA.xyz, IOSG

BUIDL

随着 BUIDL 迅速崛起为以太坊 RWA 生态中市值最大的项目，其增长路径的精细研判至关重要。环比增速图表揭示：截至 2025 年 3 月，该指标保持相对平稳，随后于 2025 年 3 月呈现爆发式跃升。然而最新的 5 月数据显示，超高速增长态势稍稍放缓，但仍有 2.1 亿美元的增涨，月环比增幅 8.38%。未来数月的发展是关键观测窗口——需追踪其增速是否延续趋缓态势，亦或继续爆发式的增涨。

RWA.xyz, IOSG

BUIDL 的爆发性增长源于多重因素。增长主要来自于机构需求，而产品的竞争力是成功的关键驱动力：包括 24/7 全天候运作、相比传统金融更快的结算速度，以及合规框架下的高收益。值得关注的是，DeFi 集成正实现协同效应并开启更多效用，例如 Ethena Labs 的 USDtb 产品——其 90% 的储备由 BUIDL 支持。同时，BUIDL 作为优质抵押品的认知度持续提升，Securitize 推出的 sBUIDL 进一步解锁了 DeFi 集成场景。

BUIDL 的资产分布呈现高度集中：约 93% 集中于以太坊主网，其他生态链规模难以企及。同时，伴随资产管理规模持续扩张，BUIDL 每月分红连续创造新高，2025 年 3 月分红达 417 万美元，至 5 月已飙升至 790 万美元。

BUIDL 分布，截图来自 RWA.xyz

稳定币

鉴于《GENIUS 法案》将对稳定币监管框架产生结构性影响，系统审视以太坊稳定币市场发展轨迹具有重要前瞻意义。自 2024 年以来，该板块总市值持续呈现稳健上行趋势，尽管增速相较于其他 RWA 细分领域略显平缓，但仍保持具有韧性的月度增长节奏。

RWA.xyz, IOSG

小型项目（＜5 亿美元）中，2024 年初的大部分项目经历持续收缩。但接近 2024 年末，大部分项目市值持续上升，GHO，M，USDO 市值持续增长。同时并涌现了一批新的稳定币项目跨过 50M 市值，以太坊稳定币生态项目更多样，小市值项目自 2025 年持续繁荣。

中型项目（5-50 亿美元）在 2024 年仅有 FDUSD 和 FRAX；BUSD 因终止发行，从 2024 年 1 月的 10 亿美元骤降至 3 月不足 5 亿美元。但在 2025 年，USD0 与 PYUSD 双双突破 5 亿美元门槛，中型稳定币更加多元。

头部稳定币（＞50 亿美元）继续由 USDT 与 USDC 主导：USDT 于 2024 年多数时间稳定在 400 亿美元市值，12 月初跃升至 700 亿美元，随后逐渐稳定，直到近期市值有所衰减；USDC 则从 2024 年 1 月的 220 亿美元稳步增长至 2025 年 5 月的 380 亿美元。2025 年初 USDS 与 USDe 双双突破 50 亿美元，但 USDT 与 USDC 在占有率上仍遥遥领先。

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USDT 与 USDC 占据绝对主导地位，直接影响着整个稳定币生态。

2024 年 11 月的增长尤为值得关注：USDT 当月环比激增 30.16%，USDC 实现 16.31% 增长。 此次飙升后仍有持续数月的增长，USDC 在后续月份增长更稳健，月增长皆在 5% 以上。据发行方披露：Tether 将此归因于「交易所与机构交易台为应对预期交易量激增而涌入的抵押资产潮」；Circle 则强调「USDC 流通量同比增长 78%… 除用户需求外，也源于新兴稳定币监管规则催生的市场信心重建与标准体系完善」。

然而市场动能近期明显转变——过去四个月以太坊链上 USDT 陷入增长停滞，2025 年 5 月 USDC 在多月增长后第一次出现了下降。这一现象或标志着市场正转向新周期阶段。

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L2 生态

在更广阔的 RWA 生态格局中，以太坊以 59.23% 的市场占有率（不含稳定币）保持绝对统治地位，但其仍面临关键挑战。

截图来自 RWA.xyz

值得关注的是，zkSync 凭借 Tradable 项目的单一驱动跃居次席，而 Stellar 则完全依赖富兰克林邓普顿 BENJI 基金（规模 4.559 亿美元）占据第三。尽管两条公链 RWA 账面数据亮眼，其结构性缺陷不容忽视：资产多样性匮乏与单一项目的依赖。

BENJI『s Composition，截图来自 RWA.xyz

正如 zkSync 与 Stellar 所展现的生态特征，多数 L2 网络当前同样面临生态多样性不足的挑战——其 RWA 市值高度依赖 1-2 个核心项目支撑。如 Arbitrum：2.56 亿美元总市值中，BENJI 贡献 1.119 亿美元（占比 43.7%），Spiko 占据 9350 万美元（占比 36.5%），二者合计垄断超八成市值；Polygon 亦呈现相似分布格局，核心市值来源集中于 Spiko 与 Mercado Bitcoin 两大项目。

Spiko』s Composition，截图来自 RWA.xyz

将视野扩展至整个 L2 生态体系，各网络 RWA 价值与市场份额呈现显著分化（见下表）。除 zkSync 外，仅 Polygon 与 Arbitrum 形成实质规模效应，其余 L2 仍处早期发展阶段。Polygon 与 Arbitrum 的成功高度依赖单一驱动力 Spiko——该项目在两条网络中均贡献约三分之一的 RWA 总价值。

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纵观 Layer-2 网络整体 RWA 市值演进，其增长周期与 Layer-1 并不完全同步：2024 年中旬并未同步启动增长。zkSync 接入 Tradable 项目带来 20 亿美元级市值增长。但即使剔除这一影响，L2 增长趋势依然确立——自 2024 年 9 月以来，L2 网络持续保持两位数环比增幅。反观此前阶段，RWA 扩张始终呈现零星且微弱的特征。综上，2024 年末标志着 L2 生态 RWA 发展的转向：进入了强劲的增长周期。

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Etherealize：以太坊 RWA 新引擎

作为推动以太坊 RWA 采用的关键力量，Etherealize 的诞生源于对行业瓶颈的深刻洞察：当协议层突破未能有效转化为实体应用时，机构参与度往往陷入停滞。为此，Etherealize 通过开发定制化工具、构建战略合作网络及深度参与政策制定，系统性弥合了技术突破与实际落地之间的鸿沟。

目前，Etherealize 主要通过市场教育与内容传播，以及数据面板工具的方式，推进以太坊 RWA 的普及与应用。一方面，团队撰写并发布了多篇关于 Etherealize 自身及以太坊生态的深度文章，同时参与了多档知名播客和传统金融、加密媒体的访谈，通过与行业意见领袖的对话大影响力；另一方面，Etherealize 积极与监管机构沟通交流，已有多场针对数字资产合规与监管议题的研讨会和座谈会顺利举办，持续就如何规范化推进 RWA 进程提出建设性方案。

近期，Etherealize 创始人 Vivek Raman 受邀出席国会众议院金融服务委员会，关于「美国创新与数字资产未来」的听证会，继续扩大 Ethrealize 与监管交流的重要作用。

目前，Etherealize 在产品端暂只推出了一款数据看板，用于市场教育和宣传推广，但团队在路线图中解释将开发面向机构的 SDK 等，并正在招募创始工程师，值得持续关注 Etherealize 在推动 RWA 产品上的进展。

在接下来的路线图里，2025 第二季度的重点是发布面向机构级别的 SDK，该工具包将托管接口、合规流程和燃气优化模块集于一身，帮助银行和资产管理机构搭建安全且可审计的发行流程，大幅降低传统金融机构参与以太坊 RWA 的门槛。

在此基础之上，第三季度将推出基于 Noir 的企业级钱包试点项目，确保隐私保护达到企业级水平，通过「默认隐私」机制满足 RWA 交易对保密性的需求。

第四季度则将把视野投向国际市场：团队计划与新加坡数字港（Digital Port）和瑞士 Crypto Valley 协会建立合作，针对亚太与欧洲地区的法规环境和市场需求，进行本地化产品功能与合规对接。

同时，为降低不同 Layer‐2 网络之间的摩擦，团队将牵头推动 Rollup 标准化，并构建统一的跨链接口，实现资产自由流动，进而整合以太坊生态下 RWA，增强互通性。

最后，为缩小传统金融机构与区块链技术之间的鸿沟，团队将继续坚持 24×7 的支持模式，从法律文件准备到智能合约部署，全程提供端到端的专业服务。

以太坊 RWA 战略护城河

先发优势

传统金融机构决策流程不同于 DeFi：监管审查、试点验证及概念证明（PoC）会极大延长部署周期。项目初期，机构多持审慎策略，待试点成果验证后始启动扩张。以太坊头部项目 BUIDL 虽占据主导地位，仍经历近一年积累后才迎来爆发性增长。以太坊的核心优势在于其生态先发地位——早在 RWA 浪潮兴起前，已与多家顶级金融机构完成实验性的合作。

生态积淀

除机构合作外，RWA 生态成熟需长期沉淀。以太坊以保持领导地位：

• 广度：覆盖多元化资产发行方与协议架构

• 深度：多个项目市值突破十亿美元量级，形成规模效应

传统金融与 DeFi 的融合进程持续深化。多数 RWA 项目优先部署以太坊主网，直接使用以太坊生态成熟的去中心化借贷、做市及衍生品协议，提升资本效率。最近的案例包括 Ethena 采用 BUIDL 作为 USDtb 稳定币 90% 的储备资产。《GENIUS 法案》强制稳定币储备向美国国债倾斜的政策，正推动美国国债、链上国债产品与稳定币协议的融合。同时主流 DeFi 协议将 BUIDL 纳入核心抵押品体系。

以太坊在 RWA 流动性上保持优势：活跃地址数、代币种类及流动性深度均领先。Layer2 生态虽存协作机制不确定性，但仍是扩容核心路径。

安全

安全是 RWA 生态的基石，智能合约技术成熟度是关键。随着 RWA 项目逻辑更复杂，对智能合约的要求也更高。2025 年 5 月 Sui 链上 Cetus 协议遭黑客攻击（损失 2.23 亿美元），暴露预言机操纵与合约漏洞的致命风险。尽管链上冻结挽回 1.62 亿美元，此类被动应急机制凸显风控局限。相较之下，以太坊的核心优势在更去中心化的架构，可靠运行记录和繁荣的开发者生态。

技术演进

以太坊技术路线图将加速 RWA 发展。首先，提升 L1 性能，弥补与高性能公链的核心差距。其次，推动 L2 互操作性并聚焦应用层，打通传统金融与链上 RWA 的对接通道。

同时，以太坊的隐私路线图，强化安全标准与隐私保护机制（如将隐私工具集成至主流钱包、简化抗审查交易流程等），为 RWA 交易提供保障，构建符合机构级要求的资产保密体系。

《Genius Act》：监管双刃剑

新的稳定币监管体系在强化中心化管控的同时，也为市场注入了监管的确定性。当前，法案第 4(6) 条未明确允许稳定币发行方向持币者支付利息，尽管市场可能催生替代方案，但此问题仍存不确定性。同时，《Genius Act》要求稳定币储备必须为 1:1 的美元或美国国债等高流动性安全资产。

USDC 稳定币的储备已几乎全部配置于美国国债，符合新规。然而，其他主流发行方则须彻底重构其储备结构，否则可能被迫退出美国市场。此举将直接影响算法稳定币及 Delta Neutral 稳定币等特定设计。

通过将抵押品锚定于美国主权信用，监管机构获得了更强的干预能力（并同步驱动了国债需求），但立法中存在的漏洞可能引致新的系统性风险——正如 2000 年《商品期货现代化法案》（CFMA）的历史教训。

积极的一面在于，法案明确的合规边界可能加速机构入场：银行与资产管理机构长期寻求的监管确定性得以满足。更多大型公司和机构将获得发行稳定币的许可。例如，美国几大银行正在讨论中的联合加密稳定币（joint crypto stablecoin），或是 Meta 重新考虑启动新稳定币项目的可能性。

以太坊的韧性：多元生态

以太坊稳定币生态的韧性源于其多样性。2025 年初以来，多个稳定币发行方市值显著提升，并涌现出众多新稳定币项目，包含丰富的设计维度：多元的抵押结构、收益策略及治理模型等。《GENIUS 法案》强制推行国债 1:1 储备要求，对多数项目构成合规压力，迫使它们选择：要么调整储备结构，要么暂时退出美国市场。

以太坊生态的韧性，使其区别于由少数稳定币 /RWA 项目主导的公链——这降低了在项目普遍接受监管后出现同质化的风险。多元的结构形成了天然的风险隔离机制：即便部分稳定币因合规要求调整策略，仍会有项目持续推进创新并维护去中心化内核，不完全成为美债体系的一部分。然而，后续发展也将取决于以太坊基金会和 Etheralize 的战略定位。

结语

以太坊的 RWA 生态在过去几个月迎来了爆发性增长。其中，BUIDL 是近期推动该 RWA 发展的最强动力，同时大量国债类项目也展现出强劲的增长势头。在规模扩张的背后，国债类项目已日益显现出与以太坊现有 DeFi 和 RWA 生态融合的趋势，例如 BUIDL 作为借贷或稳定币项目的抵押物。

以太坊在 RWA 领域仍占据显著优势。无论是先发的时间优势、安全性、深厚的生态沉淀、宏大的技术路线图更新，还是 BUIDL 的强势领跑、Layer2 的多样化以及 Etherealize 深度赋能，这些因素共同构筑了，以太坊在传统金融上链浪潮中的核心壁垒。

随着《Genius Act》的推动，美元信用正加速融入链上世界。这不仅带来了更大体量的资金涌入，创造了更多收益与增长机遇，也构成了一项挑战：它使得以太坊金融体系的底层支撑更偏向法币（美元），从而引入了法币信用风险，并使链上结算体系可能成为美元霸权的延伸；链上世界不再是一个独立的平行金融体系。在此爆发性增长的背景下，也潜藏着隐忧，其核心在于以太坊对自身定位的探索——即是否支持与美元体系深度绑定。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据 X 平台信息显示，市场新推出的 TRUMP 钱包官网上关联的 X 账号 @TrumpWalletApp 目前处于「账号已被冻结」状态。

作者：钟益，中国金融四十人论坛

近期，全球稳定币立法加速推进。5月20日，美国参议院通过《引导和建立美国稳定币国家创新法案》（《GENIUS Act》）的程序性投票。仅一天后，中国香港《稳定币条例草案》获特区立法会正式通过，并于5月30日正式生效，以在香港设立法定货币稳定币发行人的发牌制度。一时间，稳定币概念受到市场热捧。

事实上，CF40研究在年初就指出，“加密货币已今非昔比”。加密货币已经从过去的游离于主流金融体系之外的“洗钱工具”“投机工具”，转变为机构投资者大规模参与的、趋向主流化的新兴资产类别，成为全球金融生态中不可忽视的组成部分。随着加密货币市场发展，全球主要经济体对加密货币的监管，也从早期的重点关注投机和非法行为，逐步向更加全面和系统的多层次监管框架过渡。

稳定币作为传统金融和加密生态交叉融合的重要节点，是近年来全球加密货币监管的重要方向之一。近期全球立法动态，意味着其战略地位和市场规模还将不断攀升。而稳定币只是加密货币的其中一个类别，作为一个不断演进的创新领域，加密货币的概念和应用还在不断拓展的过程中。

重读本文，我们希望能够使读者了解加密货币的发展历程及潜在趋势，深化对加密货币的认识和研究。本文提示，加密货币主流化是技术创新、机构参与、监管演进和社会认知变化等多方面因素共同推动的。考虑到加密货币多维度的复杂性和市场快速发展、新概念层出不穷，当前我国亟需厘清加密货币的基本概念和运行机制，构建系统性的研究框架，为有效监管奠定基础。

* 本文作者系中国金融四十人研究院钟益，原文《加密货币已“今非昔比”》2025年1月5日首发于“CF40研究”小程序。登录“CF40研究”小程序，还可进一步了解《全球加密货币监管政策主要趋势》。本文版权归中国金融四十人研究院所有，未经书面许可，禁止任何形式的转载、复制或引用。受版面所限，参考文献略。

2009年，中本聪创造的比特币（BTC）开启了去中心化数字货币时代。这项基于区块链的创新虽在早期因匿名性等属性，与投机、非法活动挂钩而备受争议，但也展现出了革新金融体系的潜力。

2014年后，以太坊（Ethereum）引入智能合约，拓展了区块链应用边界，专业交易所的崛起完善了市场基础设施，首次代币发行（ICO）浪潮推动监管框架形成，泰达币（USDT）等稳定币的出现则为市场注入稳定性。

2020年，全球宽松货币政策促使机构投资者开始重新审视和布局加密货币市场，2024年1月比特币现货ETF的最终获批拓宽了加密货币的主流投资渠道。特别是，在特朗普当选美国总统后，其“让美国成为世界加密货币之都”、建立比特币储备的竞选主张，引发市场热烈反响，推动比特币价格飙升至10万美元以上，引起了全球范围内对加密货币的广泛关注和讨论。

如今，以比特币为代表的加密货币逐渐摆脱了早期“洗钱工具”“投机工具”的标签，其新型资产类别属性开始得到主流市场的认可，美联储主席鲍威尔将比特币比作“数字黄金”。

这些转变促使我们深入思考：在过去十余年间，加密货币究竟经历了怎样的蜕变？

加密货币基本情况介绍

（一）加密货币发展至今已衍生出至少三种不同特性的类型

加密货币（Cryptocurrency）是指仅以数字形式存在的货币，其利用加密技术确保交易安全。加密货币通常在去中心化的网络上运行，使用区块链技术作为交易的公共账本，根据发行人可分为央行数字货币（Central Bank Digital Currency，CBDC）和私人加密货币（Private Cryptocurrency）。

CBDC由中央银行发行和管理，是国家法定货币的数字形式，如由中国人民银行发行的数字人民币（DCEP）。私人加密货币由非政府机构发行，不受任何中央机构控制，本文主要聚焦私人加密货币的相关内容。

自2009年比特币诞生以来，目前已有成千上万种加密货币，并且可能每天都有新的加密货币出现。这些加密货币虽然都基于去中心化共识机制和分布式账本技术，但在具体实现上又存在一些差异。根据设计机制和功能，私人加密货币主要可分为三类：价值存储型加密货币（Store of Value Cryptocurrencies）、实用型代币（Utility Tokens）、稳定币（Stablecoin）。

需要说明的是，加密货币作为一个不断演进的创新领域，其概念和应用不断拓展，因此这些分类边界并非绝对。以USDT为例，它既是一种锚定美元的稳定币，同时作为以太坊网络上的代币，也具备实用型代币的特征。

第I类：价值存储型加密货币，典型代表是比特币、莱特币（LTC）等。这类加密货币虽然最初设计目标是实现点对点电子支付，但发展至今已经更多地承担了数字价值存储的功能。它们具有去中心化、无需信任（交易由整个网络验证而非依赖特定机构）、全球流通、匿名性等特点。

这种类型的加密货币通常有一个仅支持该用途的专用区块链，不支持智能合约和去中心化应用（DApps）。它们通常采用固定的供应上限来维持稀缺性，例如比特币的总量约2100万个、莱特币则限制在8400万个。其价格完全由市场供需决定，不与任何其他资产挂钩。

第II类：实用型代币，典型代表是以太币（ETH）、Solana（SOL）等。以太坊是首个支持智能合约的区块链平台，允许开发者在其网络上创建和部署去中心化应用程序（DApps）及数字资产。这种可编程的特性，极大地扩展了区块链技术的应用范围，更催生出了去中心化金融（DeFi）等创新应用场景。

代币（Tokens）是指在像以太坊这样的区块链平台上运行的任何加密资产。也就是说，代币不需要建立和维护自己的区块链网络，而是“寄生”在像以太坊这样的主链之上，发行和转移代币需要支付以太币作为手续费（Gas fee）。

根据实用型代币具体的功能，大致可以将其分为以下三类：

一是基础设施代币（Infrastructure Tokens）。这类实用型代币是支持智能合约的区块链平台的原生代币，主要用于维持网络运行和支付计算资源。

以太币是最具代表性的基础设施代币，其使用场景包括支付网络交易费用、为去中心化应用提供运行环境，以及通过质押机制参与网络验证以维护系统安全。

二是服务代币（Service Tokens）。服务代币是一类特殊的实用型代币，持有者可通过它获得特定网络服务的访问权限或执行相关操作。例如，Basic Attention Token （BAT）是基于以太坊ERC-20（以太坊网络上最常用的代币技术标准）的代币，其在Brave浏览器生态系统中使用，用于激励用户观看广告、支付广告费用以及打赏内容创作者等。

三是金融代币（Finance Tokens）。金融代币的应用场景广泛，包括去中心化借贷、交易、众筹等金融活动，持有者通常可以参与项目治理、分享平台收益。项目方通常会限制发行总量、设置锁仓期、采用多重签名等管理机制。币安币（BNB）是典型的代表，BNB的持有者可获得交易费用折扣。

第III类：稳定币，典型代表是USDT、USDC等。稳定币是一种旨在相对于某种特定资产或一篮子资产保持价值稳定的加密货币，其与比特币最大的区别是需要锚定别的资产，由发行机构根据市场需求增发或者销毁，主要可以分为以下四类。

一是与法定货币挂钩的稳定币，这是目前最受欢迎的稳定币类型，由法定货币（美元、欧元等）1:1储备支持，类似于货币局制度，例如与美元挂钩的USDT、USDC。

二是与商品挂钩的稳定币，与黄金、白银或其他有形商品等实物资产的价值挂钩。例如，PAX Gold是一种由黄金储备支持的稳定币，每个代币代表存储在安全金库中的一金衡盎司黄金。

三是加密货币支持的稳定币，如DAI、LUSD，这些稳定币通常使用超额抵押来减轻其基础资产的固有波动性。以DAI为例，用户需要抵押150美元价值的以太币来获得100美元价值的DAI（150%抵押率）。

四是算法稳定币，理论上可通过智能合约自动调节代币供需来维持价格稳定，而不依赖于抵押品，但现实中已有多个项目失败。Eichengreen（2018）指出的“算法中央银行”具有内在不稳定性，也在2022年Terra/LUNA崩溃事件中得到验证。

除了上述三种加密货币以外，区块链技术还有一些拓展性的应用。比如非同质化代币（Non-Fungible Token，NFT），其代表区块链上某个资产的数字凭证，每个NFT都具有独特的标识符，不可分割且无法相互替代。

NFT目前主要应用于数字艺术品交易（如数字画作、音乐、视频）、虚拟房地产（如元宇宙中的虚拟地块）、游戏道具（如游戏中的特殊装备和角色）以及数字收藏品（如运动赛事纪念品）等领域。

例如，2021年3月，数字艺术家Beeple的作品Everydays: The First 5000 Days以6934.6万美元（约合4.5亿元人民币）的价格在佳士得拍卖会上成交，成为NFT市场的标志性事件。

此外，还有一些基于加密货币的衍生资产，像是比特币期货、比特币期货ETF、比特币现货ETF等。

（二）加密货币市场已构建起独特的金融创新生态

第一，加密货币的市值和交易量在过去十年间经历了显著增长。

截至2024年12月28日，CoinGecko网站统计了全球范围内1200个加密货币交易所的16022种加密货币，全体加密货币的市值约为3.43万亿美元，过去24小时的交易量约为1653亿美元。

从相对规模来看，这一市值相当于美国股票市场总市值的5%、中国股票市场的35%。而在2014年初，全球加密货币总市值仅为106亿美元，十年间加密货币市场实现了超过300倍的增长。

数据来源：CoinGecko，截至2024年12月28日

第二，加密货币多元化发展，比特币市值仍然占据主导地位。截至2024年12月28日，市值前三位的加密货币分别是比特币、以太币、USDT，分别为1.87万亿美元、4033亿美元、1386亿美元，占全体加密货币市值的比重分别约为54%、12%、4%。

过去十年，加密货币经历了从比特币单一主导到多元化发展的过程。2017年以前，比特币处于绝对主导地位，占全部加密货币市值的75%以上。2017-2018年，随着以太坊智能合约平台的兴起，以太币市值占比达到了约31%的峰值，比特币占比降至约33%的历史低点。

比特币市值此后经历反弹，在2020年回升至70%左右，目前维持在50%以上的水平，持续占据主导地位。此外，稳定币（USDT和USDC）的市场份额也从零上升至5%-7%，BNB、SOL等新兴加密货币也占据一定市场份额。

数据来源：CoinGecko，截至2024年12月28日

资料来源：CoinGecko，截至2024年12月28日，作者整理

第三，2022年以来稳定币的交易量开始在加密货币中占据主导地位。

一是稳定币市值规模稳步提升。稳定币在2019年之前发展相对缓慢，2020年以后经历了爆发式增长。截至2024年12月，稳定币总市值达到2110亿美元，占全体加密货币市值的6.12%。

其中，USDT以1386亿美元的市值占据稳定币市场69%的主导地位，USDC则以425亿美元的市值位居第二，占比22%。两大稳定币合计占据超过90%的市场份额，呈现高度集中的格局（图4）。

数据来源：CoinMarketCap，截至2024年12月31日

二是稳定币的应用场景正在逐步拓展。近几个月，稳定币以5%-7%的市值，承担了全体加密货币约三分之二的交易量（图5）。值得注意的是，这些交易可能主要体现为资产交易性质，而非日常消费支付。

资料来源：Chainalysis

第四，非中心化金融（Decentralized Finance，DeFi）呈波动上升态势（图6）。DeFi提供了与传统金融体系类似的金融服务，同时实现了金融脱媒（表2）。截至2024年12月28日，DeFi市场市值达到1227亿美元，约占全体加密货币市值的3.6%。

资料来源：CoinGecko，截至2024年12月28日

早期（2017-2019年）DeFi应用相对简单，主要聚焦在借贷协议和稳定币；2020年，在“流动性挖矿”（Yield Farming）概念带动下，Uniswap等项目快速崛起；2021年左右，由于以太坊网络拥堵，部分项目开始向Solana等新兴高性能、低成本的公链迁移；2022年，Terra/LUNA生态崩溃导致DeFi市场市值大幅下跌，行业进入调整期，从2023年市场开始企稳回升。

资料来源：IMF，在原文基础上更新了示例

第五，加密货币的价格呈现出不一样的趋势。一是稳定币USDT、USDC的价格自2021年以来，已基本实现稳定在1美元左右的目标（图7、图8）。

数据来源：CoinMarketCap

两大稳定币在2021年前经历过多次价格波动：2017年开始，USDT的发行公司Tether因关联公司Bitfinex交易所的银行纠纷引发美元储备质疑，频遭法律调查；2020年，受新冠疫情影响，加密货币市场恐慌性抛售导致两币出现脱锚；2021年后，随着发行方加强储备透明度，以及市场机制的完善，价格基本稳定在1美元水平。

二是加密货币的价格走势具有较强的内在联动性（图9）。比特币和以太币的价格变动趋势高度相关，它们的涨跌往往会带动整个加密货币市场的走势。而且它们都受到全球货币政策环境、监管政策、重大行业事件冲击（如2022年FTX交易所破产）、通胀预期等多方面因素的共同影响。

数据来源：CoinGecko

三是加密货币价格较传统金融资产的波动性更高（图10）。比较各类资产价格的日波动率情况来看：在2023年，比特币的日波动率为2.27%，是传统避险资产黄金（0.68%）的3.4倍，也是传统风险资产纳斯达克综合指数（0.91%）的2.5倍。而2024年，各类资产的波动性都有所上升且比特币变化幅度更显著，比特币的日波动率上升至2.76%，是黄金（0.74%）的3.7倍，也是纳斯达克综合指数（0.93%）的3.0倍。

数据来源：CoinGecko、WIND，作者计算

加密货币市场的发展轨迹

加密货币市场的发展轨迹由机构参与、监管演进、社会认知变化及技术创新等多方面因素共同塑造。

（一）发展初期（2009-2016年）：技术发展方兴未艾，传统金融机构普遍持负面和观望态度，监管重点关注违法活动

2009年，比特币正式发行，最初主要在极客和密码学爱好者群体中传播，大家也仅将其看做一个技术实验。

2010年5月，美国程序员Laszlo Hanyecz用10000比特币购买了两个披萨（价值25美元，换算后每个比特币约为0.0025美元），成为了比特币的首个现实世界应用案例。

2010年至2013年，加密货币从早期实验逐渐走向大众视野。一是市场规模快速扩张。比特币的价格在2011年2月首次达到1美元，在2012年11月首次“减半”后持续上涨，次年4月达到100美元，11月首次突破1000美元。

二是技术创新不断涌现。2012年Peercoin（PPC）创新性地采用权益证明（Proof of Stake, PoS）共识机制，大幅降低能源消耗，后续如以太坊等区块链项目都采用了改进后的PoS机制。以太坊白皮书也在这一时期发布并提出智能合约概念。

三是支付类商业应用试探性起步。网页内容管理系统Wordpress在2012年11月宣布开始接受比特币支付，但三年后停止了这一支付选项，其创始人表示加密货币的使用率太小，认为加密货币的产生更多是出于哲学角度而非商用。2013年10月，加拿大首设比特币ATM机，办理加拿大元与比特币的兑换业务。

四是交易所等基础设施开始陆续建立。比特币诞生后，很长一段时间里并没有交易所，当时人们主要是在Bitcoin Talk论坛上交易比特币。2009年10月，新自由标准（New Liberty Standard）开始发布根据耗电量计算的比特币价格，首次报价是1美元兑1309.03个比特币。2010年7月，最早的主流交易平台Mt.Gox上线，当时承担了约70%的交易量，此后OKCoin、火币、Coinbase等加密货币交易所相继成立。

2014年至2016年，加密货币进入短暂调整期。一是技术安全问题引发广泛关注。2014年2月，当时全球最大的比特币交易所Mt.Gox因黑客攻击宣布破产，损失了超过85万枚比特币。比特币价格从2013年12月的1000美元以上的高点持续跌至2015年1月的200美元以下。

二是技术创新持续推进。一方面，2015年8月以太坊主网正式上线开启了智能合约时代。智能合约的诞生，让加密货币的应用不再局限于简单的转账工具，而是可以按照预设的规则自动运行，为后续的DeFi发展奠定了基础。另一方面，比特币在2016年7月迎来第二次减半，对于如何“扩容”（让网络承载更多交易）的技术讨论愈发激烈。

在发展初期，传统金融机构积极拥抱区块链新技术，但对加密货币普遍持观望、否定态度。机构倾向于将区块链技术与加密货币分开讨论，体现了拥抱技术、谨慎对待资产的态度。

摩根大通首席执行官Jamie Dimon称比特币是可怕的投资，贝莱德首席执行官Larry Fink在2017年称比特币是“洗钱工具”，代表了当时美国主流金融界的普遍看法。

但从2015年开始，这些传统金融机构开始关注和尝试应用区块链技术。2015年纳斯达克证券交易所推出基于区块链技术的私募股权交易平台Linq，支持企业向投资者私募发行“数字化”的股权。R3区块链联盟组织成立并吸引了包括摩根士丹利、高盛等全球约50家重要金融机构加入，各类基于区块链的创新项目也不断涌现。

美联储董事会委员Lael Brainard在2016年国际金融协会（IIF）组织的会议上表示，美联储已有一个300人的小组具体负责研究和跟进区块链技术，并紧跟市场的发展。

2013年至2016年，各国重点关注投机、反洗钱和反恐融资、交易安全等风险，并建立初步的监管框架。

美国重点关注投机、消费者保护等问题。金融犯罪执法网络（FinCEN）早在2013年就发布加密货币监管指南，将其定义为“一种支付媒介”，并要求交易所履行了解客户（KYC）尽职调查和注册为货币服务企业（MSB）。美国国税局（IRS）在2014年发布通知，将加密货币定义为财产（Property）而非货币（Currency），适用资本利得税规则；商品期货交易委员会（CFTC）将加密货币视为商品，根据《商品交易法》（CEA）对市场操纵和欺诈行为实施监管；纽约州于2015年推出BitLicense监管框架，要求企业必须获得许可证方可在州内运营。日本将加密货币认定为合法支付手段。

日本金融厅（FSA）于2016年5月在《支付服务法》中新增“数字货币”一章，正式承认其为合法支付手段，为数字货币交易所提供法律保障。作为配套规定，日本政府还于2017年3月24日公布《资金结算法施行令》，对资金转移和清算作了详尽规定。

欧洲方面，欧洲银行管理局（EBA）在2013年发布报告警示，比特币可能存在交易平台崩溃导致无法提现、黑客攻击、价格波动等风险。2016年，欧盟委员会开始提议将加密货币及其交易平台纳入反洗钱/反恐融资指令（AMLD4）的监管范围。经过两年的深入讨论，欧盟最终于2018年6月正式发布第五版反洗钱/反恐融资指令（AMLD5），首次将加密货币纳入监管体系。

（二）ICO泡沫时期（2017-2018年）：ICO热潮推动加密货币发展，大量筹资和欺诈、骗局共生引发强监管

加密货币在2017-2018年有一段较短暂的牛市（图11），在2018年阶段性地达到了市值高峰，这一时期主要是由ICO热潮推动。

数据来源：CoinGecko

首次代币发行（Initial Coin Offering，ICO）是加密货币领域发展出的一种创新融资机制，其基本原理是项目方通过在区块链上发行新的加密货币，来募集流动性较好的加密货币（比特币、以太币）。

2013年Mastercoin首次尝试ICO，2014年以太坊ICO成功筹集1800万美元后引发广泛关注。以太坊作为主要ICO发行平台，其价格也随之上涨，加密货币逐渐引发媒体热议，“区块链”成为热词，吸引大量散户投资者入市。

但因缺乏监管、投机情绪高涨、技术漏洞等问题，ICO的泡沫最终在2018年破灭。早在2016年5月，基于以太坊的项目The DAO通过ICO筹集了约1.523亿美元，却因智能合约漏洞在一个月后遭黑客攻击，损失了约360万枚以太币。大量低质量项目的失败和欺诈行为频发，使ICO一度被视为“庞氏骗局”的代名词。

据美国网络安全公司CipherTrace统计，2018年因ICO退出骗局、伪造交易、黑客攻击和庞氏骗局导致的损失高达7.5亿美元。据俄罗斯加密货币和区块链协会（RACIB）统计，俄罗斯2017年共吸引了3亿美元的ICO资金，但是其中一半属于庞氏骗局。

各国加强对加密货币的重新审视和对ICO进行监管。中国央行等七部门在2017年4月联合发布公告，要求各类代币发行融资活动立即停止，并安排清退工作。2017年7月，美国证券交易委员会（SEC）发布声明，以The DAO项目为例强调ICO需加强合规管理。SEC明确部分ICO可能构成证券发行，必须遵守相关规定，并警告ICO存在诈骗、市场操纵等高风险，提醒投资者警惕高回报低风险的虚假承诺，尤其注意未注册或无牌运营的行为。此外，SEC还暂停了CIAO、First Bitcoin Capital等多项问题ICO交易。在项目质量和监管的双重压力下，这轮上涨最终以投机资金撤离和市场大幅回调告终。

截至此阶段，加密货币作为支付工具来看，使用频率不高且与非法活动挂钩。Athey et al.（2016）发现，截至2015年年中，比特币的活跃使用增长速度不快，也就是说真正经常使用比特币进行日常支付的用户并不多，大部分比特币被当作投资品持有。

Foley et al.（2019）研究发现，2009年1月到2017年4月，非法活动在比特币用户和交易活动中占很大比例，大约四分之一的用户（26％）和接近一半的比特币交易（46％）与非法活动相关；如果按交易金额计算，约五分之一（23%）的交易总额和约一半（49%）的比特币持有量与非法活动相关。

根据他们的估算，截至2017年4月，约有2700万的比特币市场参与者主要将比特币用于非法目的，他们合计持有70亿美元的比特币，每年进行约3700万笔交易，价值约760亿美元。

加密货币作为资产来看，其与传统金融资产相关性不大，主要受自身和市场不确定性驱动。Bianchi（2020）分析了14种主要加密货币在2016年4月至2017年9月之间的交易数据，发现加密货币的收益率与股市、债市等并无明显关联，加密货币的交易量主要是由历史价格走势和市场不确定性驱动。

2017年末，芝加哥期权交易所（CBOE）、芝加哥商品交易所集团（CME）相继推出了比特币期货合约，以美元现金结算，有助于提升比特币交易活跃度和实现价格发现功能。

（三）机构投资期（2019-2021年）：在全球流动性泛滥背景下，部分机构投资者开始将加密货币纳入投资组合

事实上，早在2018年左右，机构投资者的态度就已经开始出现微妙变化。

富达（Fidelity）于2018年成立了子公司富达数字资产（Fidelity Digital Assets），开始筹备面向机构投资者的数字资产托管和交易服务。2019年，摩根大通推出加密数字货币摩根币（JPM Coin），用于客户之间支付交易的即时结算（不过，其首席执行官 Jamie Dimon到2024年仍在抨击比特币）。

机构投资者的态度发生根本性转变是从2020年开始，越来越多的传统金融机构开始对加密货币进行正面评价并开始进行战略布局。

第一，新冠疫情触发的全球量化宽松政策加剧了通胀担忧，促使机构投资者寻求新的对冲工具。比特币价格从2020年3月“黑色星期四”的3800美元暴跌点位逐步回升，并在2020年底突破20000美元。这一阶段，托管、交易、结算等机构级基础设施逐步完善，行业合规性和安全性有所提升，为后续机构投资者进入市场奠定了基础。

第二，机构投资者从此前的全面否定转向审慎参与，并持续加大参与深度。2020年5月，著名投资人Paul Tudor Jones宣布将比特币作为对冲通胀工具。贝莱德等投资巨头相继布局加密资产业务，贝莱德首席执行官Larry Fink对比特币的观点从2017年的“洗钱工具”转为“全球资产”；2021年3月，摩根士丹利成为首家为其高净值客户提供比特币基金投资渠道的大型美国银行，其拥有4万亿美元的客户资产，高盛紧随其后也宣布将为高净值客户提供加密货币投资选项。

支付巨头陆续接入加密生态，PayPal在2020年10月宣布支持用户购买、持有和销售加密货币，并在次年初将服务扩展至Venmo用户；数字支付公司Square不仅在其Cash App中支持加密货币业务，还购入5000万美元比特币作为储备资产；2021年3月，支付平台Visa宣布允许使用加密货币在其支付网络上结算交易。

以微策略公司（MicroStrategy）为代表的上市公司开始配置比特币，该公司在2020年8月首次购入2.5亿美元比特币后多次增持，并通过发行可转债、股票等方式为购买比特币融资，截至2024年12月15日其已经持有约43.9万枚比特币；特斯拉也在2021年初宣布购入15亿美元比特币。

第三，监管政策框架日趋清晰，助推加密行业主流化。2020年，美国货币监理署（OCC）发布指导意见，允许联邦银行和储蓄协会为加密资产提供托管服务。此举降低了个人用户保管数字资产的技术门槛与风险，同时也为传统金融机构拓展了新业务方向。预计全球四大银行BNY Mellon、State Street、摩根大通和花旗将在2025年开始提供加密资产托管服务，这些银行共同管理了超过12万亿美元的资产。

商品期货交易委员会（CFTC）将加密货币视作商品，负责审批新的加密货币衍生产品等。SEC对加密货币监管态度仍然严格，持续以“未注册证券”为由打击多个ICO项目，例如Telegram的TON项目被迫关停，并支付1850万美元和解。

此外，欧盟于2020年9月提出《加密资产市场监管法案》（Markets in Crypto-Assets, MiCA）草案，旨在为成员国建立统一的加密资产监管框架。

（四）结构性变革（2022年）：重大风险事件引发加密货币市场深度调整

第一，市场创下历史新高后深度回调。比特币价格在机构配置和零售投资推动下，从2021年初的3万美元一路攀升至11月近6.8万美元的高点，以太币也突破4800美元。但在2022年，受美联储加息、Terra/LUNA崩塌和FTX交易所破产等因素影响，比特币最低跌至1.6万美元。

第二，风险爆发推动加密行业重新审视系统性风险管理。2022年5月，Terra LUNA生态系统发生崩塌，短短几天内，其原生代币LUNA从2022年4月初的119美元高位暴跌至接近零，同时其算法稳定币UST严重脱锚，导致整个生态系统市值蒸发超过400亿美元。这一事件暴露出算法稳定币过度依赖市场信心、缺乏充足外部储备支撑等根本性缺陷。

这次崩塌对加密货币市场造成了显著冲击，比特币和以太币等主流加密货币价格出现明显下跌，并引发了一系列连锁反应。知名的加密货币对冲基金Three Arrows Capital（3AC）因大量使用杠杆投资LUNA和其他加密货币而破产，其拖欠包括Voyager Digital、Genesis Trading等机构超过数十亿美元债务；中心化借贷平台Celsius在2022年6月冻结用户提现并宣布破产，披露的资产负债表缺口高达12亿美元；Voyager Digital也因3AC违约而申请破产保护。

这场危机在2022年11月达到顶点，当时全球第二大加密货币交易所FTX及其关联公司Alameda Research被曝存在严重财务问题，包括挪用客户资金、将自家发行的FTT代币作为主要贷款抵押物等。这些问题的曝光引发了市场恐慌，导致FTX在短短一周内从估值320亿美元跌至破产。

这些事件暴露了中心化机构在风险管理、资金隔离和公司治理等方面存在的缺陷，包括过度杠杆、期限错配、内部控制缺失等问题。

第三，市场动荡导致机构投资者参与加密货币市场出现分化。部分机构选择收缩业务，特斯拉在2022年二季度出售75%比特币持仓（约9.36亿美元），理由是需要保持流动性；多家银行在FTX事件后暂停或缩减加密货币相关服务。

另一方面，部分将加密货币视为长期战略布局的机构则继续投入。MicroStrategy在市场下跌期间继续增持比特币；富达数字资产在2022年10月底正式为机构客户提供以太币购买、出售和转账服务。

第四，技术基础持续夯实，关键技术升级按计划推进。2022年9月，以太坊成功完成“The Merge”升级，将其共识机制从工作量证明（PoW）过渡到权益证明（PoS）。这次升级使以太坊网络的能耗降低了超过99.9%，将区块生产从依赖能源密集型挖矿转变为基于质押的验证机制。完成升级后，以太坊验证者的数量和质押需求都在增加，反映了社区对权益证明（PoS）机制的信心。

以太坊的第二层扩容网络（Layer 2）取得明显进展，主要项目Arbitrum和Optimism通过在主网之上处理交易，降低了用户成本并提升了网络性能。此外，随着跨链桥安全性的提升、去中心化身份（DID）标准的确立以及零知识证明等隐私保护技术的发展，Web3基础设施逐步完善。

第五，行业事件冲击加快监管立法进程。日本早在2019年就开始讨论稳定币监管，2022年5月Terra/LUNA事件后，日本加快了立法进程，于2022年6月通过《资金结算法》修正案，对稳定币的发行、流通、赎回等环节进行全面规范。欧盟在2022年正式通过MiCA法案，这是全球首个综合性加密资产监管框架，涵盖发行标准、服务提供者规范和市场行为监管等。

（五）稳健发展时期（2023-2024年）：市场企稳，监管框架基本成型，比特币现货ETF获批等拓宽参与加密市场渠道

第一，市场在经历重大风险事件后逐步复苏。2022年FTX破产等事件的负面影响逐渐消退，比特币价格从2022年末的1.6万美元稳步回升，并在2024年3月突破7万美元创新高。市场结构进一步优化，中心化交易所（CEX）透明度提升，为了恢复市场信任并满足监管要求，许多中心化交易所（如币安、Coinbase等）开始实施更透明的资产证明机制（Proof of Reserves），确保用户的资产得到妥善管理和验证；同时，去中心化交易所（如Uniswap、SushiSwap等）的发展也为市场提供了更多元化的交易选择。

第二，加密行业应用和基础设施持续发展，技术创新加速。以太坊的Layer2生态（如Polygon、Arbitrum、Optimism）不断壮大；NFT技术在品牌营销、游戏、艺术等领域的应用持续创新；区块链基础设施开始整合AI功能，如智能合约自动化和风险控制；比特币网络正尝试着从静态链向多功能生态系统转型；去中心化社交网络（DeSoc）等新型应用形态开始涌现；去中心化物理基础设施网络（DePIN）也在2024年跨越式发展，总市值突破400亿美元，同比增长132%。DePIN在电信、移动通信和能源等全球重要行业领域崭露头角，为这些传统行业的变革注入了新的活力与可能性。

第三，加密货币监管框架进一步完善，比特币正式进入主流投资领域。美国证券交易委员会（SEC）的立场经历了从严格限制到逐步接纳的转变——从2017年对ICO的严格监管，2019年比特币ETF申请被多次否决，到2021年批准比特币期货ETF，再到2024年1月初批准了包括贝莱德、富达在内的11家机构的比特币现货ETF申请，为机构投资者参与提供了合规通道。欧盟也在2023年起正式实施MiCA法案。中国香港也推出新的虚拟资产服务提供商（VASP）牌照制度并允许零售投资者交易ETF等产品。

第四，传统金融机构大范围入场，加密金融与传统金融加速融合。一是传统投资机构积极扩展加密货币投资渠道。2023年6月，贝莱德开始向SEC申请现货比特币ETF，其他大型金融机构也纷纷效仿，并最终在次年1月获得批准。根据Messari的报告，2024年加密货币游说影响力激增，行业加大推动有利法规的力度，总支出达到2亿美元，跻身前五大游说支出行业。

二是加密市场迎来机构投资的实质性突破。比特币ETF上市后表现强劲，资金持续流入，2024年比特币现货ETF市场总规模约1000亿美元。其中，贝莱德推出的比特币现货ETF（IBIT）创造了ETF市场新纪录，首月管理规模突破30亿美元，200天内攀升至400亿美元。

三是传统金融机构正在加密行业的实体资产通证化、稳定币等多个领域布局。Sky（原MakerDAO）和贝莱德等机构推出了链上货币市场基金；Ondo Finance的USDY（通证化国债基金）管理规模达4.4亿美元；机构正积极探索区块链在降低成本、提升透明度和支付效率等方面的应用潜力，PayPal在Solana平台上发行PYUSD稳定币。

四是机构投资者对加密货币普遍持乐观态度。根据富达对2023年机构投资者投资数字资产的调查，51%的受访机构表示目前已经对数字资产进行了投资，其核心逻辑是：如果数字资产未来真的成为更主流的价值储存手段，那市场空间会远超现在。黄金目前市值超过18.5万亿美元，而比特币的市值占黄金市值的比重已经从2020年的1.6%增长到2024年11月的近10%。

随着ETF等更多传统投资工具的出现，机构投资数字资产会变得更加便捷，比特币追赶的速度可能会进一步加快。根据普华永道2024年对对冲基金数字资产投资的调查，对冲基金普遍加大了对数字资产的配置，主要受监管透明度提升、新投资工具（特别是ETF）推出、投资者兴趣增长以及主流机构入场等驱动。

第五，比特币在特定情境下展现出与黄金类似的避险功能（图12、图13）。2020年以后，比特币价格、黄金价格和纳斯达克指数之间的关系经历了明显变化。新冠疫情初期（2020年3-4月），三者均在短暂下跌后反弹，但表现节奏和力度各异：纳斯达克在科技股带动下率先强势回升，黄金因避险需求稳步上涨，而比特币波动最为剧烈。随后在全球流动性宽松期（2020下半年至2021年初），比特币与纳斯达克呈现显著正相关性，显示其作为风险资产的特征，而黄金在2020年8-9月创下历史新高后走势分化，进入回调阶段。2021年通胀上行期间，这种分化进一步加剧，纳斯达克持续创新高，比特币经历两轮显著上涨，而黄金表现相对平淡。

2022年美联储启动加息周期后，纳斯达克与比特币均大幅下跌，尤其是FTX事件令比特币跌势加剧，而黄金因避险需求展现出较强的稳定性。2023年美国硅谷银行倒闭引发的区域银行危机期间，比特币和黄金表现出较强正相关性，均因避险需求上涨，而纳斯达克在短期波动后延续上涨趋势。这种演变或许表明，比特币由早期的与纳斯达克高度相关的风险资产特征，逐步开始在特定市场环境下展现出类似黄金的避险功能。

此前也有一些研究认为，比特币具有与黄金类似的风险对冲能力（Dyhrberg，2016）、可以用作通胀对冲工具（Blau et al.，2021；Choi and Shin，2022）。

这也反映在一些机构投资者的观点上，贝莱德在2023年10月、2024年9月都表达过类似的观点。其认为，比特币的长期回报驱动因素与传统资产类别有根本区别，在某些情况下甚至是相反的。全球投资者面临地缘政治紧张加剧、美国债务危机深化和政治环境动荡的挑战，比特币可能会被视为对这些财政、货币和地缘政治风险因素的独特对冲工具。美联储主席鲍威尔则在2024年12月公开表示，比特币“就像黄金一样，只是它是虚拟的、数字化的”。

结论与思考

加密货币市场正经历深刻变革。纵观其发展轨迹，加密货币已经从过去的一个游离于主流金融体系之外的“投机工具”，发展成为全球金融生态中不可忽视的组成部分。

这种转变既深刻又迅速，是由技术创新、机构参与、监管演进和社会认知变化等多方面因素所共同推动的。如今的加密货币市场已在多个关键维度呈现出全新面貌。

其一，加密货币已经从纯粹的新技术试验，变为颇具规模的一种资产类别。目前，加密货币的市值已经超过了3万亿美元，这相当于中国A股市值的三分之一，而十年前其规模才仅超过百亿美元，约十五年前加密货币（比特币）才首次面世。其中，比特币已从早期仅受技术爱好者关注的创新实验产品，跃升为全球第七大资产，其市值规模超越了传统避险资产白银以及能源巨头沙特阿美。

其二，加密货币已经从比特币绝对主导的单一格局发展成为加密生态体系，并且还在不断演进之中。一是加密货币的数量繁多。CoinGecko网站可统计到的加密货币就超过了1.6万种，加密货币交易所就有1200家。二是加密生态已构建起与传统金融体系相对应的基础设施（表2），可实现交易、借贷、投资等传统金融的核心功能。

三是加密货币的功能多元化。早期的比特币主要体现价值储存和支付手段等功能。随着2014-2015年以太坊及智能合约的出现，加密货币的应用范围得到更多拓展，不断衍生出去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）、去中心化社交网络（DeSoc）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）、支付金融（PayFi）等各式新型应用。稳定币则在试图应对加密货币价格过度波动的问题，并提高支付效率、降低支付成本。根据Visa和Castle Island Ventures的研究，截至2024年，稳定币的总流通供应量已经超过了1600亿美元，而这在四年前仅为数十亿美元。

其三，加密金融业务与传统金融业务存在越来越多交叉和融合的情况。最初比特币等加密货币的定位是独立于当前央行和银行体系的去中心化的系统，但目前部分加密货币业务与传统金融业务的界限并不明确。

这种融合趋势表现在各个方面：例如，与法定货币挂钩的稳定币就类似于货币局制度，加密货币价格由实际的美元、欧元等资产储备支持；2019年摩根大通推出加密数字货币摩根币用于客户间的结算支付；2020年开始，PayPal、Visa等支付巨头开始支持加密货币相关支付服务；美国从2020年允许银行为加密资产提供托管服务；贝莱德等机构推出了链上货币市场基金等。加密金融体系似乎从完全替代传统金融的“竞争者”，转变为与传统金融融合促进的“协作者”。

其四，加密货币市场开始从散户主导的投机市场，转变为机构投资者大规模参与的、趋向主流化的新兴资产类别。大型投资机构对加密货币的态度早期普遍是负面的，将其当作“洗钱工具”、“投机工具”。而随着比特币、以太币等价格攀升，全球量化宽松政策加剧了通胀担忧，促使机构投资者寻求新的对冲工具，从2020年下半年开始，贝莱德、富达等投资巨头相继布局加密资产业务，以微策略为代表的传统企业同样开始配置比特币。

贝莱德首席执行官 Larry Fink对加密货币态度的180度转变也是大型投资机构普遍观点转变的一个缩影。此后这些机构开始积极推动比特币等加密资产主流化，经过多次申请和被驳回，美国SEC在2024年1月才正式允许包括贝莱德在内11家机构开展比特币现货ETF，拓宽了投资者参与加密货币市场的途径。稳定的长期资金有助于降低市场波动性，使加密货币市场逐步走向成熟。

其五，对加密货币的监管从重点关注投机、非法行为，发展成为探索建立多层次的监管框架。早期监管重点关注投机和非法行为，而后逐步发展成为更加全面和系统的监管框架，涵盖稳定币支付、反洗钱/反恐怖融资以及跨境交易等多个维度。这一演进过程中，各国对加密货币的监管态度和属性认定也随市场发展不断调整。

美国作为全球金融中心，其监管态度的转变具有代表性。2013至2016年间，金融犯罪执法网络（FinCEN）、国税局（IRS）和商品期货交易委员会（CFTC）相继出台监管规则，主要针对投机风险和违法行为。2017年ICO热潮推动美国证监会（SEC）将加密货币纳入证券监管范畴，由此开启了监管机构与加密货币市场的深入博弈。从比特币现货ETF的批准历程来看，SEC的立场经历了从最初的严格审查和多次拒绝，逐步向更开放和接纳态度的转变。

由此，可得到以下方面的启示：

首先，需要更系统地构建对加密货币体系的认识和研究。加密货币不仅涉及金融学、密码学、区块链技术等多个专业领域，还与支付、交易、投资等现代金融体系核心功能密切相关。这种多维度的复杂性，加上市场的快速发展，新概念层出不穷，导致难以形成清晰统一的认知框架。因此，厘清加密货币的基本概念和运行机制，构建系统性的研究框架，是开展有效监管的重要基础。

其次，需要将加密货币视作可能影响金融稳定的一个重要变量。随着加密货币市场规模的快速提升和与传统金融业务的加速融合，政策制定者需要像评估传统金融市场因素一样考虑其可能对金融稳定造成的影响。尤其是对于稳定币，美联储前主席伯南克将其视为一种由金融资产支持的银行货币，并警告称如果监管不足，稳定币可能面临缺乏足够资产支持的风险，这种情况类似于银行挤兑，甚至可能引发金融危机。

第三，越来越多的国家倾向于建立监管规则和立法来管理加密货币。根据普华永道2023年对35个主要国家和地区的调查报告，样本中约90%的国家和地区已经开始建立加密货币监管的体系，涵盖了监管框架、反洗钱/反恐融资、旅行规则、稳定币支付使用等多个方面。大多数国家都至少已建立反洗钱/反恐融资框架，这是当前加密货币监管的重点领域。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，Farcaster 发推表示已支持 Monad 网络。

作者：Istanbul Blockchain Week

编译：深潮 TechFlow

在Token2049的最大DeFAI和AI代理活动DefaiCon迪拜取得成功后，领先的加密营销、公关和活动机构EAK Digital宣布其全球活动系列的下一站：DefaiCon伊斯坦布尔，由Hey Anon和WAGMI CEO Daniele Sesta主办。

DefaiCon伊斯坦布尔将于2025年6月26日在希尔顿伊斯坦布尔博蒙蒂酒店及会议中心举行，作为伊斯坦布尔区块链周的一部分，活动将探讨DeFi与自主AI代理的融合——新兴代理经济的核心支柱——智能代理网络和下一代DeFi协议正在重塑金融、交易、治理和链上决策。

随着可编程金融、自主资本部署和智能协调重新定义Web3的格局，DefaiCon伊斯坦布尔将成为创始人、开发者和投资者在去中心化金融和AI前沿构建的终极舞台。

伊斯坦布尔区块链周创始人兼EAK Digital创始人Erhan Korhaliller对此次活动表示：“随着我们超越迪拜首次亮相，本届DefaiCon将探索代理经济的崛起、自主代理群体的形成以及AI代理在塑造链上创新中的日益重要角色。 “土耳其在全球交易量中占据了一席之地，伊斯坦布尔是举办这些重要对话的理想场所，能够激励下一波建设者、思想者和投资者。”

DefaiCon伊斯坦布尔为DeFi开发者、交易员、AI研究人员、Web3创始人和投资者提供了未来的前排视角。活动包括与DeFAI领袖的讨论小组、代理经济先驱的主题演讲、现场演示、建设者研讨会，以及与塑造去中心化智能的思想者的独家网络交流。

在迪拜首次亮相时，DefaiCon吸引了超过3000名与会者，迅速成为DeFAI领域突破性公告和产品发布的首选平台。活动亮点包括来自Virtuals Protocol、ElizaOS、Vader AI、Cookie3等领先项目的演讲。重大公告包括Moxie的自主交易代理Senpi和Oasis的无信任AI代理WT3，以及Brevis ZK协处理器和DappRadar的HiveMind等创新演示，进一步巩固了DefaiCon作为DeFi和AI代理突破口的地位。

此次回归反映了区块链生态系统中对AI驱动金融和自主代理的兴趣和投资激增。

DefaiCon伊斯坦布尔仅对伊斯坦布尔区块链周的票务持有者开放。

现在注册以确保您的位置，成为重新定义Web3下一篇章运动的一部分：https://lu.ma/94q9d1wg

观看DefaiCon迪拜的回顾视频：https://youtu.be/Ol6sKSmY1gE

关于EAK Digital

EAK Digital是一家全球Web3营销、公关和活动机构，致力于为区块链和加密项目提供无与伦比的可见性和成功。作为一些Web3最知名品牌的可信合作伙伴，EAK Digital专注于创建量身定制的营销策略、提供影响力公关活动，并组织世界级的活动，以推动参与、意识和行业领导力。EAK Digital自豪地主办了包括备受赞誉的伊斯坦布尔区块链周在内的重大全球活动，已成为区块链创新与合作的基石。

EAK Digital在多个地区设有办事处，拥有超过40名专业人士的多元化团队，确保客户的信息能够跨越国界，与全球观众产生共鸣。

关于伊斯坦布尔区块链周

伊斯坦布尔区块链周是年度不可错过的Web3体验——全球加密社区汇聚在这个世界上最具标志性和文化丰富的城市之一，进行为期一周的难忘创新、网络交流和庆祝活动。通过DefaiCon、IstanHack和RWA Builders Summit等旗舰活动，IBW深入探讨塑造金融和实物资产代币化未来的热门叙事。从高能量的讨论小组和重大项目发布到独家侧边活动、VIP游艇派对和首个AI代理音乐节，IBW将区块链的商业与伊斯坦布尔的灵魂相结合。无论您是创始人、建设者、投资者还是热衷者，这里都是Web3创造历史的地方。不要错过成为其中一部分的机会。

作者：Istanbul Blockchain Week

编译：深潮 TechFlow

Dealflow Den，伊斯坦布尔区块链周（IBW）的旗舰投资对接活动，将于2025年6月26日至27日在希尔顿伊斯坦布尔博蒙蒂酒店举行第二届线下活动。 由IBW和EAK Ventures主办，Dealflow Den为高潜力的初创企业提供了与顶级投资者对接的终极平台，确保其获得曝光、宝贵反馈和潜在融资机会。

在Dealflow Den中可以期待什么？

Dealflow Den为大多数有前景的早期项目提供了精心策划的交易流，涵盖从早期阶段到种子轮的项目，旨在将Web3和AI中最令人兴奋的工作与全球的早期风险投资公司连接起来。创始人将有机会进行路演、网络交流，并与经验丰富的投资者、分析师和GP进行互动。

今年的活动将邀请一系列领先的风险投资公司，包括TON Ventures、Polychain、Huan Ventures、Animoca Brands、Sigma Fund、Illuminati Capital、UF Ventures、LDP Ventures、Newtribe Capital、Big Brain Holdings、HadronFC、Outlier Ventures、Coinswitch Ventures和Tykhe Ventures。

活动将于2025年6月26日开始，届时将启动风险投资小组讨论和圆桌会议，投资者和思想领袖将讨论市场叙事、投资机会以及区块链创新的未来。Dealflow Den将在6月27日举办独特的路演环节，选定的初创企业将向领先的风险投资公司进行路演。创始人还将获得亲密的网络交流机会，包括一对一会议和风险投资者晚间活动。

预计该活动将吸引超过20位顶级Web3投资者，他们积极寻求高质量的交易和精心策划的早期项目，评审小组将由风险投资公司、金融市场运营商、联合投资者、分析师以及两个顶级区块链生态系统的代表组成。

Dealflow Den：成功的证明

去年的活动展示了16个开创性项目，向由11位顶级风险投资者组成的评审小组展示他们的创意，涵盖从量子抗性Layer 1解决方案到交易基础设施创新等多个领域，包括HTX Ventures、TON Ventures、Coinswitch Ventures、Variant Fund、Tykhe Ventures、AITECH和Ape Terminal。 该活动巩固了其作为Web3投资首选目的地的声誉。

“我对今年的活动感到非常兴奋，因为Dealflow Den是下一代Web3创始人与塑造区块链世界的投资者介绍自己的地方，”伊斯坦布尔区块链周创始人Erhan Korhaliller表示。“我们的使命是鼓励和培育行业的新发展，并为投资机会提供平台。”

要了解更多信息并获取Dealflow Den的门票，请访问：https://lu.ma/5yrmfg7v

关于伊斯坦布尔区块链周

伊斯坦布尔区块链周是一个年度活动，汇聚了来自全球的区块链爱好者、行业专家和思想领袖。在过去的三届活动中，IBW取得了显著成功，吸引了超过15,000名与会者，并邀请了180多位本地和国际演讲者，如Changpeng Zhao、Yat Siu、David Chaum和Sebastian Borget，IBW将于2025年6月26日和27日重返土耳其的主要加密中心。

作为一个动态的平台，伊斯坦布尔区块链周促进网络交流、知识共享以及探索区块链技术的最新进展，创造了一个有助于合作和创新的环境。该活动为与会者提供了多样化的节目，包括主题演讲、小组讨论、研讨会和展览，深入探讨Web3的各个方面。伊斯坦布尔区块链周为个人提供了一个独特的机会，让他们沉浸在区块链世界中，并与积极塑造未来的志同道合的愿景者建立联系。

要了解更多信息并获取IBW门票，请访问istanbulblockchainweek.com

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据 CMC 数据显示，自 5 月 30 日登陆 Upbit 和 Bithumb 以来，FLOCK 的交易量持续位居韩国主流交易所第一，单日成交额一度突破 1 亿美元，占平台现货交易总量的 16%，一度超越比特币、以太坊、USDT 等主流资产。过去5天内，FLOCK 累计涨幅已突破 222%。

此外，CEO Jiahao Sun 将于 6 月 23 日受邀出席英国上议院「100 位数字资产影响力人物」闭门晚宴，并发表主题演讲，向英国议会展示 FLock.io 在隐私保护、AI 治理等领域的前沿技术创新。同时， FLock.io 宣布，前加拿大皇家银行全球首席创新官 Mohammed Marikar 正式加入团队，担任机构发展总监，助力项目加速全球化布局。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据BeInCrypto报道，西班牙咖啡连锁企业Vanadi Coffee SA计划投资逾11亿美元购入比特币，效仿MicroStrategy，将公司战略重心全面转向比特币。董事长Salvador Martí预计将在下一次6月29日的董事会上请求授权实施比特币储备战略，并获得融资权限。目前公司已完成首笔购买，斥资50万美元购入5枚BTC。该策略旨在扭转公司2024年亏损370万美元的局面。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

特朗普长子：TRUMP钱包与特朗普集团毫无关联，WLFI将推出官方钱包

特朗普长子，WLFI 联创 Donald Trump Jr. 发文澄清称，「特朗普集团与此钱包产品（Magic Eden 与 TRUMP Meme 合作开发）没有任何关联。Eric Trump 和我对此一无所知。请继续关注——我们一直在努力推进的 World Liberty Financial，将很快推出我们的官方钱包。」

此前早些时候，TRUMP 钱包官网信息显示，Magic Eden 与 TRUMP Meme 官方合作，共同开发 TRUMP 加密钱包。

CoinShares与SEC加密货币特别工作组会晤讨论数字资产监管

据官方公告，欧洲最大数字资产投资公司CoinShares International Limited与Chapman & Cutler LLP代表会见了SEC加密货币特别工作组，讨论加密资产监管相关议题。CoinShares（管理资产超60亿美元）分享了其在欧洲和美国的ETP业务经验，并就五个关键问题提出建议：

1. 在数字资产ETP中纳入质押奖励机制

2. 审查数字资产ETP申请的”Winklevoss标准”

3. 加密资产托管解决方案

4. 实物创设与赎回机制

5. 放宽注册投资公司投资数字资产的限制，包括撤销2018年的Blass信函

CoinShares表示愿意贡献其全球视角，协助SEC构建既促进创新又保护投资者的监管环境。

渣打：当前比特币企业持仓潮虽推高买压，但埋下潜在抛售隐患

据CoinDesk报道，渣打银行数字资产研究主管Geoff Kendrick警告称，当前61家上市公司共持有67.38万枚比特币（占总供应量3.2%），若比特币价格跌破平均买入价22%，可能引发企业被迫抛售。

报告指出，Strategy（MSTR）持有其中58万枚，占据绝大多数。参照2022年比特币矿企Core Scientific在价格低于成本价22%时被迫抛售7202枚比特币的先例，若比特币回落至9万美元下方，半数企业持仓将面临亏损风险。当前比特币企业持仓潮虽推高买压，但也埋下潜在抛售隐患。

以太坊联合创始人表示正与一”大国”主权财富基金洽谈合作

据Decrypt报道，Consensys CEO兼以太坊联合创始人Joe Lubin透露，公司正与一个”大国”的主权财富基金和银行洽谈在以太坊生态系统构建基础设施的可能性。Lubin预测，以太坊将迎来去中心化超级周期，并可能成为新全球金融系统的核心。上周，Lubin领导的Consensys投资SharpLink Gaming，为其筹集4.25亿美元建立以太坊国库，使该公司股价飙升400%以上。与此同时，以太坊另一位联合创始人Vitalik Buterin表示，以太坊区块链能力将在未来一年内提升10倍。Lubin称以太坊是”信任的黄金标准”，并认为其价值最终可能超越比特币。

特朗普旗下社交平台Truth Social申请比特币ETF

据The Block报道，特朗普旗下社交媒体平台Truth Social已向美国证券交易委员会(SEC)提交比特币ETF申请。纽约证券交易所Arca分部于6月3日提交了19b-4表格，该ETF旨在追踪比特币价格表现。ETF由”美国优先”资产管理公司Yorkville America Digital担任赞助商。

Pump.fun计划筹集10亿美元，估值40亿美元

据Blockworks报道，Solana生态系统的memecoin生成平台Pump.fun计划通过代币销售筹集10亿美元，估值达40亿美元。该代币将面向公共和私人投资者发售，但具体发行时间和地点尚未确定。

Sonic：将于本月启动空投，总计 1.905 亿枚 S 代币，首批可领取 25%

据官方消息，首季 Sonic（$S）空投将向用户空投总计 1.905 亿枚 S 代币，以激励用户和开发者参与其生态。空投还将奖励 Opera 历史活动参与者、Sonic Arcade 用户及 Shard NFT 铸造者。

首批空投将在 Sonic 启动六个月后（约 2025 年 6 月）开放领取，用户可立即领取 25% 的分配，其余 75% 将以 NFT 形式线性释放，周期为 270 天。若提前领取锁仓部分，需支付一定比例的代币燃烧作为罚金，燃烧比例随时间递减。

Sky 已为 SKY 代币质押引入稳定币激励，当前质押 APY 为 17.48%

据官方公告，Sky（原 Maker）已开始为 SKY 代币质押提供稳定币激励，激励以 USDS 形式发放，当前 SKY 质押的 APY 为 17.48%。

以太坊互操作性协议 Polymer 或暗示将于 6 月 10 日进行 TGE

以太坊互操作性协议 Polymer Labs 发文称“有事情要发生了”，并发布带有具体时间的图片（6 月 10 日），或暗示即将进行 TGE。

此前消息，Polymer Labs完成2300万美元A轮融资，Blockchain Capital等领投。

币安 Alpha 将于6月4日上线 Lagrange (LA)

据官方公告，币安 Alpha 将上线 Lagrange (LA) ，交易开放日期为6月4日，具体时间将稍后公布。 符合条件的用户需要在 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投，活动页面和细则将在6月4日上线。

Metaplanet股票首次同时成为日本股市成交额和成交量第一名

日本上市公司 Metaplanet 首席执行官 Simon Gerovich 在社交平台上表示，Metaplanet 首次成为日本成交额和成交量均为第一的股票。其中：

交易价值达 2220 亿日元（约合 15.1 亿美元）；成交股数达 1.7 亿股。

行情动态

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深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据Cointelegraph报道，JAN3创始人Samson Mow警告，美国政府可能被其他国家抢先建立比特币战略储备。尽管特朗普政府已签署行政令，但美国尚未开始积极收购比特币。Mow建议美国应出售部分黄金储备来购买比特币，称”机会窗口正在迅速关闭”。

巴基斯坦已在比特币2025拉斯维加斯大会上宣布计划建立战略比特币储备，英国、巴西、波兰等国也表达了类似兴趣。目前美国持有约198,012枚比特币(价值约206.7亿美元)，主要来自刑事案件没收。

Mow预测比特币价格将在一两年内达到100万美元，并强调特朗普政府必须在任期结束前制定明确的比特币积累战略。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据分析师余烬监测，特朗普夫人官方 Meme 币 MELANIA 已转移了社区钱包中的 1.5 亿枚 MELANIA (约 5000 万美元)，然后将其中 2000 万枚 (约 662 万美元) 转给了 Wintermute。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据 Arkham 监测，疑似 TRUMP Meme 团队地址: CDW1AU…xqpCfc 于本日 从 Squads Vault 中取出了 416.7 万枚 TRUMP，价值约 4,700 万美元，随后将其全部分别转移至币安、OKX、Bybit 和 Coinbase。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某新钱包花费400万枚USDC买入3,845,461万枚FARTCOIN，均价1.04美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，美国参议院农业、营养与林业委员会将于美东时间6月10日下午3点（北京时间6月11日凌晨3点）召开听证会，审议Brian Quintenz出任美国商品期货交易委员会（CFTC）主席的提名，接替现任主席Rostin Behnam。此次听证会将于参议院Dirksen办公楼106室举行，官方说明此次活动不提供视频直播。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，特朗普长子，WLFI 联创 Donald Trump Jr. 发文澄清称，「特朗普集团与此钱包产品（Magic Eden 与 TRUMP Meme 合作开发）没有任何关联。Eric Trump 和我对此一无所知。请继续关注——我们一直在努力推进的 World Liberty Financial，将很快推出我们的官方钱包。」

此前早些时候，TRUMP 钱包官网信息显示，Magic Eden 与 TRUMP Meme 官方合作，共同开发 TRUMP 加密钱包。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据官方消息，特朗普夫人官方 Meme 币 MELANIA 宣布与 Wintermute 达成做市协议，由其提供流动性。此外，MELANIA 团队还将推出全新的官方网站。

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据Decrypt报道，加密货币专家在拉斯维加斯比特币2025会议期间举行的私人午餐会上警告，量子计算技术进步正对比特币构成日益紧迫的威胁。专家表示，强大的量子计算机可能在未来几年内破解比特币私钥，使价值约420亿美元的比特币面临风险，并可能引发市场”清算事件”。谷歌最新研究发现，破解RSA加密所需的量子资源比先前估计少20倍，进一步加剧了担忧。Casa联合创始人Jameson Lopp强调：”比特币社区需要在这真正成为生存危机前就达成共识，找到缓解威胁的方法。”目前已有多种解决方案被提出，包括引入抗量子加密地址和限制易受攻击地址的交易数量。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据The Block报道，Ripple首席执行官Brad Garlinghouse在拉斯维加斯会议上公开否认Ripple曾提出收购稳定币发行商Circle，称相关报道不实，并表示“从未考虑过该交易”。此前有媒体称Ripple曾提出40至50亿美元收购报价。Circle回应称“公司不出售”，目前正以72亿美元估值筹备上市，计划出售3200万股A类普通股。Ripple于2024年推出自家稳定币RLUSD，目前市值为3.1亿美元，远低于USDC的615亿美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据Decrypt报道，美国众议院民主党工作人员周二指控SEC（证券交易委员会）在政治操作中拒绝向其提供CLARITY Act加密法案的关键技术分析，而同时向共和党提供了相关信息。该法案将为美国加密行业创建监管框架并重写部分证券法。民主党人担忧该法案可能超出加密领域，对传统证券市场产生重大影响，并可能创造基于技术的监管漏洞。众议院金融服务委员会排名成员Maxine Waters计划致信SEC主席Paul Atkins，要求向两党提供书面分析。该法案将于6月10日在委员会标记，而SEC的不合作态度可能影响部分亲加密民主党议员对法案的支持。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据Decrypt报道，Consensys CEO兼以太坊联合创始人Joe Lubin透露，公司正与一个”大国”的主权财富基金和银行洽谈在以太坊生态系统构建基础设施的可能性。Lubin预测，以太坊将迎来去中心化超级周期，并可能成为新全球金融系统的核心。上周，Lubin领导的Consensys投资SharpLink Gaming，为其筹集4.25亿美元建立以太坊国库，使该公司股价飙升400%以上。与此同时，以太坊另一位联合创始人Vitalik Buterin表示，以太坊区块链能力将在未来一年内提升10倍。Lubin称以太坊是”信任的黄金标准”，并认为其价值最终可能超越比特币。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据Blockworks报道，Solana生态系统的memecoin生成平台Pump.fun计划通过代币销售筹集10亿美元，估值达40亿美元。该代币将面向公共和私人投资者发售，但具体发行时间和地点尚未确定。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据The Block报道，特朗普旗下社交媒体平台Truth Social已向美国证券交易委员会(SEC)提交比特币ETF申请。纽约证券交易所Arca分部于6月3日提交了19b-4表格，该ETF旨在追踪比特币价格表现。ETF由”美国优先”资产管理公司Yorkville America Digital担任赞助商。

深潮 TechFlow 消息，6 月 4 日，据分析师余烬监测，巨鲸 James Wynn 的仓位在昨晚滚仓至 1.47 亿美元后，开仓价到清算价仅 1100 美元的空间。目前 BTC 价格在略微回调后，就已距离他的清算价格仅 300 美元空间。

目前，James Wynn 以 40 倍杠杆开多 1391 枚 BTC，名义仓位价值 1.47 亿美元，开仓价 106,073 美元，清算价 104,976 美元，目前浮亏 113 万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 3 日，据金十数据报道，荷兰国际集团经济学家奈特利说，美联储可能要等到12月才会降息，但会选择大幅降息50个基点。该经济学家表示，由于关税的通胀影响，美联储不会立即降息。然而，关税对价格的影响将是一次性的。这将使央行能够在晚些时候通过降息来提振放缓的经济。美国货币市场目前定价9月份降息的可能性很大。然而，奈特利表示，美联储也可能会等待更长时间，而不是选择在12月进行更大规模的降息。