分类： TechFlow

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据金十数据报道，Robinhood(HOOD.O)表示，5月份平台总资产已超过2500亿美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据 Investing.com 报道，美股上市管理咨询服务公司 ATIF Holdings Limited (ZBAI) 宣布战略性扩张进入比特币 (BTC) 领域，计划在未来五年通过直接购买和挖矿运营累积 1,000 个比特币。

该公司将采用混合策略，包括在公开市场直接收购比特币、建设和运营自有比特币挖矿设施，以及/或收购运营中的比特币挖矿站点。ATIF Holdings 已初步选择美国德克萨斯州西部作为其挖矿运营的主要地点，看中该地区对数字资产挖矿的有利监管环境、充足且价格合理的土地资源，以及发达的电力市场。

ATIF Holdings 首席执行官 Kamran Khan 表示，公司将比特币视为长期价值储存和战略性增长资产。该公司已在公开市场购买了比特币，并计划在近期继续购入。

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据官方数据，KBBB 上线 Bitget Onchain 后最高涨幅达 650%，当前涨幅500%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据首都公安法制公众号，北京市公安局法制总队与北京产权交易所（以下简称「北交所」）创建涉案虚拟货币处置合作机制，共同签署了《涉案虚拟货币处置业务合作框架协议》，将涉案虚拟货币纳入「实物上缴」范畴。

该文表示，面对近年来虚拟货币犯罪高发频发态势，针对执法办案中「涉案虚拟货币无法在境内直接处置变现」的实际问题及跨境处置风险，市局法制总队与北交所进一步拓宽合作处置领域，对此种特殊涉案财物从政策法规和操作路径方面进行充分调研论证，探索出一条境外处置的新渠道，

即：公安机关将涉案虚拟货币实物委托给北交所处置，北交所接受公安机关委托后，选定专业服务机构对涉案虚拟货币进行检测、接收、移交等操作，并通过香港合规持牌交易所公开变现出售，履行国家外汇管理审批手续后，结汇转入公安机关涉案款专用账户，并上缴国库。目前，已适用该模式成功处置顺义公安分局办理的一起案件中的涉案虚拟货币。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据金十数据报道，现货黄金站上3400美元/盎司，为5月8日以来首次，日内涨0.78%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，Quack AI 宣布正式上线 BNB Chain，成为BNB Chain首个AI治理层，并与其生态六大项目联合发起「AI Governance Alliance: BNB x Quack Assembly」活动，将于 6 月 3 日至 10 日举行。参与的项目包括 Mind Network、LiveArt、Space ID、FAIR3、StarryNift 和 Zypher Network。

活动期间，这些项目将通过 Quack AI 发起链上治理提案，向社区空投治理护照NFT，支持用户投票、互动并获取 Quack AI 未来空投资格。Quack AI 提供 AI 摘要、提案问答、链上投票与委托 AI 治理功能，推动治理流程智能化。

用户在活动期间互动可获得双倍 $AIQ 积分，参与投票将获得200 $AIQ积分。此次合作将推动BNB Chain 治理生态智能化升级，提升用户参与率与决策质量，为 BNB Chain 培养更加活跃、精准的治理用户基础。

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，Bitget 宣布已完成渠道月薪计划 5 月份奖励的发放。这是本年度第五次发放月薪计划奖励，覆盖所有符合条件的华语区渠道伙伴。

作为 Bitget 长期渠道激励政策的重要组成部分，月薪计划无需手动报名，所有华语区渠道默认参与。除每月常规返佣之外，符合激励规则的合作伙伴最高可额外获得 60,000 USDT的月度奖励。

Bitget 将持续通过多元化激励机制，回馈生态伙伴的长期信任与支持，携手推动用户增长与生态建设，实现合作共赢与可持续发展。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，Bitget 宣布已完成渠道月薪计划 5 月份奖励的发放。这是本年度第五次发放月薪计划奖励，覆盖所有符合条件的华语区渠道伙伴。

作为 Bitget 长期渠道激励政策的重要组成部分，月薪计划无需手动报名，所有华语区渠道默认参与。除每月常规返佣之外，符合激励规则的合作伙伴最高可额外获得 60,000 USDT的月度奖励。

Bitget 将持续通过多元化激励机制，回馈生态伙伴的长期信任与支持，携手推动用户增长与生态建设，实现合作共赢与可持续发展。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据官方消息，OKX Wallet 已上线 Hosico 交易竞技场，活动时间为 2025 年 6 月 5 日 18:00 至 6 月 12 日 18:00（UTC+8）。活动期间，收益率排行榜优胜者及交易量前 300 名用户可获得丰厚奖励，邀请与分享任务还可赢取额外奖励。活动总奖池为 4 万美元等值 Hosico 代币，点击参与！

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，Bitget 宣布已完成渠道月薪计划 5 月份奖励的发放。这是本年度第五次发放月薪计划奖励，覆盖所有符合条件的华语区渠道伙伴。

作为 Bitget 长期渠道激励政策的重要组成部分，月薪计划无需手动报名，所有华语区渠道默认参与。除每月常规返佣之外，符合激励规则的合作伙伴最高可额外获得 60,000 USDT的月度奖励。

Bitget 将持续通过多元化激励机制，回馈生态伙伴的长期信任与支持，携手推动用户增长与生态建设，实现合作共赢与可持续发展。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据官方消息，OKX Wallet 已上线 Hosico 交易竞技场，活动时间为 2025 年 6 月 5 日 18:00 至 6 月 12 日 18:00（UTC+8）。活动期间，收益率排行榜优胜者及交易量前 300 名用户可获得丰厚奖励，邀请与分享任务还可赢取额外奖励。活动总奖池为 4 万美元等值 Hosico 代币，点击参与！

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据 HTX 行情信息，以太坊跌破 2600 美元，现报价2591.08 美元，24 小时跌幅达2.84%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据官方消息，英国上市公司 Smarter Web Company 向其资金库增持 39.52 枚 BTC，此次增持后，该公司 BTC 总持有量达到 122.76 枚。

撰文：Nancy，PANews

随着 Pump.fun 发币的消息再次传出，Solana 链上本就脆弱的流动性防线被击穿，也撕裂了尚处恢复期的市场信心，链上避险情绪迅速升温。

链上「老虎机」，仅 3.6% 用户获利超 500 美元

近日，围绕 Pump.fun 即将发币的传闻再度搅动市场风云。据 Blockworks 援引多位知情人士报道，Pump.fun 计划通过代币销售融资 10 亿美元，估值达 40 亿美元，代币将面向公众和私募投资者出售。尽管官方尚未确认发售时间，平台社交账号暗示或在两周内上线。

事实上，这并非首次传出发币计划。早在今年 2 月，据吴说区块链报道，Pump.fun 计划在 CEX 内部通过荷兰式拍卖发行代币，并且向 CEX 提供了详细发币准备文件。然而，当时市场流动性被特朗普及其夫人梅拉尼娅发行的个人 MEME 币大幅吸走，该计划最终未能落地。如今，市场环境略有回暖，Pump.fun 的发币计划似乎再度提上日程。

然而，这台链上「印钞机」 正面临市场热度大幅消退的局面。

根据 Dune 数据显示，截至 6 月 4 日，平台累计收入已突破 7.3 亿美元，单日收入峰值曾逼近 1500 万美元。但自 2025 年 2 月起，平台营收增长显著放缓，当前多数日收入稳定在数百万美元区间。

交易量方面，Pump.fun 在 2024 年末创下单周 33 亿美元的历史纪录，随后虽有数次反弹至 10 亿美元级别，但难以重回巅峰。流动性走弱的趋势，在一定程度上削弱了平台热度与用户参与意愿。

从代币创建量来看，Pump.fun 迄今已累计创建了超过 1102 万个代币，单日代币创建峰值一度达 7 万个（2025 年 1 月）。但目前该数据已降至日均 3 万个左右，显示用户参与热情有所降温。

值得注意的是，在海量 MEME 币背后，真正具有一定市值体量的项目寥寥无几。据 Dune 统计，目前仅有 14 个代币市值超过 5000 万美元，市值在 100 万美元到 5000 万美元之间的也仅有 259 个，其余约 1.4 万个代币均处于微小市值阶段。这也说明绝大多数代币停留在内盘自嗨阶段，缺乏外部资金承接能力。

而在用户层面，Pump.fun 也面临新流量断崖，老用户苦撑的局面。Dune 数据显示，Pump.fun 在 2025 年 1 月底迎来高光时刻，单日活跃钱包数量一度突破 40 万个，彼时新用户涌入是推动用户数暴涨的关键。然而随着市场情绪冷却，活跃钱包数随之下滑，平台活跃度主要靠老用户复用维系，新用户贡献大幅下滑。这一趋势也佐证了，大量 Pump.fun 用户频繁尝试创建和炒作 MEME 币，但真正能建立持续性价值的项目极少，导致用户周期短、沉淀弱。

不仅如此，在 Pump.fun 的暴富叙事背后，是赤裸裸的幸存者偏差。Dune 数据显示，本月参与交易的钱包数约为 59.4 万个，其中仅 3.6% 的用户实现了超过 500 美元的实质性盈利。更为惊人的是，仅有 27 个钱包盈利超 10 万美元，仅占总交易者的 0.0045%；而实现超过 1 万美元盈利的钱包为 577 个，占比也仅为 0.1%。相对而言，亏损比例则更高，高达 52.5%，其中不乏亏损百万美元级别的极端个案。这些数据清楚地表明，极少数庄家赚走了绝大部分利润，而绝大多数散户只是充当流动性燃料。

在用户增长触顶、代币质量堪忧、流动性透支的当下，Pump.fun 发币能否撬动市场情绪，撑起高达 40 亿美元的估值，可谓是存在不小变数。

Solana 避险情绪升温，高估值发币引发争议

Pump.fun 高估值发币消息，让不少投资者担忧是否会重演当年 APE 币发布时的最后一波狂欢。

「上一个 40 亿估值的天王级，还是发了 APE 的 Yuga Labs，号称当年牛市的最后一波辉煌，之后市场山寨就全部腰斩了。现在 Pump.fun 同样 40 亿估值，但募资额是 APE 当年的 2 倍多。这几天各所再提速上币频率，估计也是有意避开两周后 PUMP 的大吸血。」加密 KOL@AB 发文表示。

而从 Solana 链上资金流向来看，避险情绪正在升温，MEME 币集体下挫。据 CoinGecko 数据显示，过去 24 小时，Solana 生态中的热门 MEME 币普遍出现不同程度的回调。与此同时，Artemis 数据显示，Solana 成为过去 24 小时内资金净流出第三高的区块链网络。

独立研究员@Haotian 直言不讳地指出，Pump.fun 当前的估值水平「极度泡沫化」，一个 MEME 发射平台的估值竟然超越了大部分 DeFi 蓝筹协议，并提出以下四点核心批评：（1）虚高泡沫化的市场估值颇为不合理：Pump.fun 的注意力经济生意经是依赖市场 MEME 币的短期高度 Fomo 的非理性产物。说白了就是靠「赌性」驱动的流量变现。这意味着，Pump.fun 的商业模式变现能力完全是短期市场聚光灯效应下的产物，而非可持续的常态化盈利逻辑；（2）脆弱的商业护城河容易被反超：Pump.fun 抓住了 Solana 高性能 + 低成本的技术红利，以及 MEME 文化从小众走向大众的时代红利。这种建立在他人基础设施之上的商业模式，本质上就是「寄人篱下」的生意。一旦 Solana 生态出现重大变化，其商业模式的脆弱性会暴露无遗；（3）Launchpad 工具化属性很难自成生态：目前再「赚钱」也只是个「发币工具」，要想从纯 Launchpad 蜕变成一个复杂的 MEME 经济生态，本身就存在悖论：MEME 文化的核心恰恰是简单、直接、病毒式传播，过度的功能叠加只会让平台失去原有的「野性」；（4）超高估值会颠覆原本的价值创新体系：Pump.fun 的超高估值，正向整个行业发出危险信号：在当前的 Crypto 生态中，「流量聚合 + 投机变现」的价值可能超过了「技术创新 + 基础设施」。他认为，关键在于，Pump.fun 能否在获得巨额资本后，真正构建出可持续的商业护城河，要不然这种畸形的估值会给整个行业带来莫大的创新灾难，预示着一个更加功利、更加短视、更加远离技术极客本源的 Crypto 未来。

KOL@xingpt 从估值角度补充道，Pump.fun 过去 30 天年化收入为 7798 万美元，对应 FDV 5B 的话，其 FDV/ 年化收入的比率为 64；属于比较偏高的水平。如果长期来看，Pump 肯定是不值这个估值的，收益确定性不如 DeFi 龙头如 Ray/Cake；但如果行情好，团队会制造 fomo，也可能翻个倍说不定。现在这个估值，结合 X 上的情绪，我是觉得没必要过分看空甚至开盘去空。持有现金，静观其变即可。

不过，加密 KOL@加密韋馱则表示，抛开历史进程谈功过就是耍流氓。Solana 能有今天的链上主战场地位，直接原因就是因为 Pump.fun，它解决了从零流动性到 AMM 再到 CEX 的一条龙流动性方案，让链上安全标准化（撤池子、合约藏毒），搭建起 PVP 链上文化，并形成真正大量 SOL 锁仓。Pump.fun 的出现相当于链上的 iphone 时刻，也是首个认识到年轻一代注意力时长极短，并且唾弃传统价值，乐于 PVP 的。从价值投资的角度，Pump 是全网最大的消费者应用程序，市盈率却只有 5，是名副其实的价投标的。他认为目前币圈只有两个护城河：流动性和屏幕时长。

「不要再幻想 Pump.fun 会发空投了。」针对市场对 Pump.fun 空投的幻想，Weirdo Ghost Gang 创始人 sleepy 指出，Pump.fun 已经靠产品完成冷启动，没有发空投的动机。其实，现在的空投已经越来越变成一种短期注意力捕获的工具。看似在「激励用户」，本质上却很少能真正留下忠实的使用者。空投 ≠ 用户忠诚。空投只是一种流量释放器，用于短时间集中放大项目的影响力。但 Pump.fun 已经拥有稳定而庞大的用户群，它不需要再去用空投补充关注度，也不需要空投来制造话题。

总的来说，Pump.fun 的发币消息虽然再次点燃了市场的热议，但这场热度背后，隐藏的却是市场结构性流动性的脆弱、用户参与情绪的退潮、以及 MEME 叙事的巨大泡沫。

撰文：Token Dispatch, Prathik Desai

编译：Block unicorn

前言

Solana 财库运动已从涓涓细流变为滔滔洪流。

大约四个月前，我们报道了 Sol Strategies 正忙于打造一家 Solana 资金管理公司。如今，竞争变得更加激烈，而且，颇具模因（memey）特色。

在「意想不到的事情」记录中，一家上市公司与模因币合作运营区块链基础设施的案例可谓相当引人注目。然而，就在不到两周前，另一家 Solana 资金管理公司 DeFi Development Corp (DFDV) 与 Solana 模因币 Bonk 合作。

他们可不是在闹着玩。

几天前，DFDV 宣布将其部分 SOL 持有量分配到流动质押代币（LST）中，这些代币可用于 DeFi 应用或进行转账，同时还能赚取收益和质押奖励。

企业资金管理已完全实现加密原生化。从公司购买比特币，到运营验证者节点、与模因币合作，再到如今开创流动性质押策略的公司。

在本文，我们将深入探讨在大多数其他公司（包括与美国总统唐纳德·特朗普有关系的公司）纷纷涌入比特币之际，持有 Solana 背后的意义。

热潮

DeFi Development Corporation（一家房地产公司，于 2025 年 4 月更名为 Janover）于 5 月 12 日进行了其最大的一笔 Solana 购买，向其金库增持了 172,670 枚 SOL。这使其总持有量达到 609,233 枚 SOL，价值超过 1 亿美元。

这占了公司总市值的三分之一。

股市对此反应热烈。

自更名以来，DFDV 的股票在过去两个月内飙升了 30 倍。这主要是因为其将重点转向投资 Solana。

图片来源：@TradingView

加拿大公司 Sol Strategies 也不甘示弱，向当地证券监管机构提交了一份初步招股说明书，拟募集至多 10 亿美元的资金，以进一步投资 Solana 生态系统。

新的参与者不断加入。

在纳斯达克上市的教育科技公司 Classover Holdings 已规划以 Solana 为中心的战略，并已获得 4 亿美元的融资；而 DIGITALX 则增持了 SOL 以加速质押收益。

为何如此热衷？原因有很多。

SOL 财库真的有意义吗？

收益博弈

Solana 财库与比特币策略的不同之处在于：它们实际上能产生收益。

DIGITALX 强调其年质押收益率为 7-9%，预计每年可额外获得 80 万澳元的收入。相比之下，比特币的收益率为 0%，你就会开始看到它的吸引力。

这些公司并不满足于简单的质押。他们正在全力打造基础设施。DeFi Development 的流动性质押举措代表了下一阶段的演变：保持流动性的同时赚取收益，真是鱼与熊掌兼得。

通过这一举措，该公司成为首家持有 Solana 流动性质押代币的上市公司。

与 BONK 的合作？这将使双方能够共同增加委托权益，即承诺给其验证者节点的 Solana 代币数量，并在此过程中共享奖励。这是一种社区参与与资金管理的结合。

「DFDV 和 BONK 各自是其领域的领导者。通过合作，我们可以从彼此独特的定位和品牌知名度中获益，」DeFi Development 的首席信息官兼首席运营官 Parker White 告诉 Decrypt。

验证者与治理角色

这些公司不仅仅是购买和持有 SOL——他们正在成为基础设施的供应商。

5 月 5 日，DeFi Development Corp 宣布达成一项最终协议，将收购 Solana 验证器业务，该业务的平均委托权益约为 500,000 SOL（7550 万美元）。

这为公司创造了「飞轮」效应：将收益再投资以积累更多的 SOL，从而进一步扩大验证者的容量。这与迈克尔·赛勒（Saylor）的 Strategy 形成鲜明对比。

通过运营验证者节点，公司可以：

• 影响网络治理

• 与项目建立关系

• 可能孵化或投资基于 Solana 的初创公司

• 在创造除财库增值之外的额外收入来源

速度与规模的故事

Solana 的交易处理速度更快，交易费用也远低于以太坊等竞争对手的区块链。对于那些不仅仅关注资金价值的公司来说，这开启了比特币无法比拟的可能性。

与主要用于跨网络转移价值的比特币不同，Solana 可以支持去中心化金融应用以及消费类应用、游戏等更多场景。

不同玩法

每家公司在这场游戏中的策略各不相同：

DeFi Development Corp 是激进的创新者。

除了积累了 609,233 个 SOL 之外，他们还在开创流动性质押和模因币合作伙伴关系。DeFi Development Corp 首席执行官 Joseph Onorati 告诉 Decrypt：「Solana 的购买量突破 1 亿美元是一个重要的里程碑——但这仅仅是个开始。」

SOL Strategies 采取机构化策略，专注于成为拥有成熟资金管理策略的顶级质押平台。他们提交的 10 亿美元招股说明书表明，他们的雄心壮志远不止于单纯的增持。

DIGITALX 则展现了收益优化策略，精心计算质押收益，并向股东强调其收益潜力。他们把 SOL 视为一只派息股票。

风险概况

然而，事情并非如此简单。让我们来点现实的冷静分析。

首先，宏观陷阱：这些策略以廉价资本为生。大多数 SOL 买家通过可转换债券或股权融资工具筹集资金。当流动性枯竭时——它最终总会枯竭——一切就都结束了。

其次，监管定时炸弹：马可·桑托里（Marco Santori）表示，公司的 SOL 资金管理策略使其能够以「简单、被动」基金无法实现的方式运作。这很好，直到监管机构认为你的「资金管理」看起来像一个未注册的投资基金。

第三，收益率压缩即将来临。随着越来越多的验证者加入，那诱人的 7-9% 收益率将缩小。这是经济学常识：验证者供给增加意味着每个验证者的回报减少。

基础设施负担也是真实存在的。运行验证者节点并非被动收入——而是一项运营业务，需要技术开销、升级要求和面临大幅削减的风险。错过更新窗口？那就是钱没了。

丹·康（Dan Kang）在 Lightspeed 播客中表示，DeFi Development Corp 的交易波动率高达 700%。这使得比特币看起来像一个稳定币。考虑到 Solana 的网络故障历史，你既在押注价格，也在押注可靠性。

最大可提取价值（MEV）游戏最终将有利于最大的参与者，就像在以太坊上一样。

此外还有竞争。截至 5 月 21 日，美国证券交易委员会 (SEC) 尚未批准任何 Solana 现货 ETF，但一旦批准，这些资金管理公司就会失去其独特的销售优势。既然可以购买 Solana ETF，为什么还要购买 DFDV 呢？但 Strategy 押注比特币也是同样的道理，不是吗？

我们的观点

持续的 Solana 资金管理现象表明，它已经超越了过去被动的资产负债表配置。它们已经转变为主动的基础设施投资，能够产生实际收益。

其创新之处在于将复杂的 DeFi 运营打包到人们熟悉的公司结构中。

但我们必须明确一点：这是一种高空走钢丝的行为。这些公司同时押注于 Solana 的价格、网络稳定性、验证者经济效益以及自身的卓越运营。当它奏效时，它很美妙——单一资产即可带来多种收入来源。当它失效时，你就得向股东解释为什么你的「财库」需要一个 DevOps 团队。

那些能够高效扩展验证者运营、同时应对即将到来的收益率压缩的公司，将从这场游戏中获益最多。而那些期待今天的高收益能持续到明天及以后的公司，则犯了失策的错误。

当比特币 50% 的年收益率与 Solana 过去 12 个月几乎为零的收益率进行比较时，这提醒我们，收益率并非一切。但对于那些愿意为了额外回报而接受运营复杂性的公司来说，Solana 财库提供了比特币永远无法提供的东西：从第一天起就有现金流。

这就是财库 2.0——一种允许你的资产负债表运行代码、赚取收益，并偶尔与以狗为主题的加密货币合作的策略。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据 Cointelegraph 报道，泛欧洲资产管理公司 APS 已通过区块链投资平台 MetaWealth 购买了价值 340 万美元的代币化房地产资产，成为首个直接购买零售可用代币化资产的机构投资者。

APS 管理着超过 137 亿美元资产，此次购入了与两处意大利住宅物业相关的代币化债券，分别是 Fo.Ro Living Rome 和 Porta Pamphili Rome，每笔交易金额为 150 万欧元。这些资产与零售投资者可获得的代币化资产相同，交易过程在区块链上记录，增加了透明度和可编程性。

撰文：许倩，上海曼昆律师事务所合伙人律师；

徐晓惠，上海曼昆律师事务所律师

引言

比特币诞生以来，其价格多次暴涨带动了全球加密货币的热潮，在高峰时，比特币已经突破 10 万美元，加密货币的总市值甚至一度超过全球美元流通量。随之而来的，是加密货币交易平台的大量涌现，以及以 USDT 为媒介的场外交易活跃。

在我国现行政策下，一些人利用加密资产进行外币与人民币的私下兑换，从中赚取汇率差与服务费，看似技术无害，实则法律高压。这类操作可能涉及《刑法》第 225 条非法经营罪，以及第 191 条洗钱罪。

在本篇推文中，曼昆律师团队将结合实务经验，帮你拆解：加密交易为何频繁踩中「跨境换汇」高压线？你需要注意什么？

加密货币是「财产」还是「数据」？法律怎么认定？

一、称谓

国内外相关领域文献对诸如比特币等加密资产的描述用词较为混乱，加密货币、加密资产、数字货币、数字资产、虚拟货币等概念常混为一谈。正是因为各方对加密货币属性难以达成共识，如加密货币到底是货币、无形资产、请求权，亦或是象征持有人权利的数据？司法机关对此态度各异，学界亦无定论。

二、我国法律对加密货币的定位

1、从民法角度，加密货币并非货币，也非有价证券，民事立法和司法实践肯定了加密货币的虚拟财产属性（《民法典》第 127 条），应受法律保护。

2、从刑法角度，加密货币符合《刑法》第 92 条规定的「财产」，加密货币可以通过金钱作为对价进行转让，产生经济收益，具有价值、稀缺、可支配等特点，符合网络虚拟财产的构成要件，受法律保护，故也属于财产的一种表现形式。

虽然从形态上看，加密货币体现为一种数字或计算机信息系统数据。但我们应透过数据形式看到其资产或财产的本质。比特币、以太币等是资产的数字化，其核心是资产而不是数据。如同一本账本，其价值并不在纸张，而在其记录内容。从刑法的角度看，刑法所保护的商业秘密、国家秘密等许多内容是通过数据展现的，如果行为人通过计算机网络手段盗取他人计算机中存储的数字化技术信息、国家秘密，可能构成侵犯商业秘密罪、非法获取国家秘密罪，其原因就在于其侵害的数据代表的是商业秘密或国家秘密。

简单来说，虽然加密资产呈现为数据形式，但其背后代表的是可交易、可变现的经济利益，法律层面应视其为具有「财产属性」的数字化资产。

为何加密货币交易频频被定性为「跨境换汇」？

近年来，越来越多涉加密货币的案件被定性为「变相跨境换汇」行为，相关责任人甚至因此被追究刑事责任。究其原因，并非加密货币本身违法，而是其在交易路径、技术特性和资金功能上，与传统非法换汇行为高度重合。具体而言，主要体现在以下几个方面：

一、行为模式「拟制」了换汇流程，落入非法经营罪范畴

传统非法换汇往往通过地下钱庄、代理购汇、虚构贸易背景等方式操作，而在加密货币场景中，交易者通过「人民币 → 加密货币 → 外币」或反向路径完成价值转换，从而实现绕开官方结售汇监管、突破购汇额度限制的目的。

此类交易虽然形式上并未直接触及银行系统，但其结果仍然是人民币与外币的非法兑换，已构成《刑法》第 225 条规定的「其他严重扰乱市场秩序的非法经营行为」。不少案件中，加密货币平台、做市商、中介人员被作为「汇兑链条」的关键角色追责，甚至入罪。

司法实践中，加密货币换汇行为常呈现以下特征：

• 点对点撮合、非金融牌照：通过社群或平台撮合交易，未取得外汇或支付业务相关资质。

• 资金收付与币流脱钩：在境内收款、境外发币，或反向操作，形成资金转移与加密资产交付的分离。

• 服务性质明显：参与者收取手续费或汇率差价，已不再是「个人资产配置」，而是提供了「换汇服务」。

这种「以币为桥、变相兑换」的路径，本质上是用技术手段绕开了国家对资本项目的监管边界。

二、技术特性助长「隐蔽性」「高流动性」，突破监管追踪能力

匿名性与混币机制削弱 KYC 能力

加密资产的去中心化机制使得多数交易无需实名、无需报备，甚至可以通过混币服务进一步打断地址与身份之间的链上关联。这种「断链 + 混合」的机制，极大降低了监管机构识别资金流向和参与方的能力。

跨境交易无物理边界限制

加密资产只需网络即可完成跨境流转，既不依赖银行账户，也无需物理通道。一个 USDT 地址可在全球任意节点收发资产，无需经过海关、银行或外管系统——这使得技术上具备无限制的全球转账能力，监管难度远高于传统货币体系。

突破 5 万美元额度的「灰色通道」

部分投资者借道加密资产通道，将人民币兑换为 USDT，再兑换为美元、港币等境外货币，进而汇出海外投资、购房、购车。这种方式看似只是资产投资，实则已突破个人年度 5 万美元购汇上限，属于「隐性购汇」。

交易撮合角色难界定，平台风险高企

一些平台在撮合场外交易时，为买卖双方提供地址、资金托管、汇率中介、纠纷调解等服务，已超出信息撮合范畴，实质上参与了「货币兑换」。一旦出现大额交易或汇率差获利，容易被司法机关认为是换汇组织者而非普通用户。

三、宏观层面影响国家金融安全与监管秩序

加密资产的支付与定价功能，部分替代了人民币在跨境场景中的作用。随着越来越多境内资金通过「币本位」方式出境，人民币的跨境结算地位受到挑战，长远可能影响宏观经济调控。

形成与银行体系并行的「地下金融体系」

USDT 等稳定币的流通，使部分市场参与者绕开银行系统建立起基于链上资产的灰色金融网络，一旦与境外赌博、诈骗、逃税等高风险行为交叉，极易形成系统性风险。

资金去向难以审查，助长非法活动

匿名交易 + 混币机制 + 无审查通道，为洗钱、恐怖融资等违法犯罪提供便利。这不仅是合规问题，更是金融反恐、国家安全问题。

个人投资者在加密货币交易需要注意哪些？

一、避免参与「代购外汇」「汇率对冲」等 OTC 业务

以加密货币为媒介，通过提供跨境兑换及支付服务赚取汇率差盈利，系利用加密货币的特殊属性绕开国家外汇监管，通过「外汇一加密货币一人民币」的兑换实现外汇和人民币的价值转换，属于变相买卖外汇。个人投资者应当谨慎，以免涉嫌「非法经营罪」被追究刑事责任。

二、严格遵循个人年度购汇额度监管要求

买卖加密货币，表面上看是买进或者卖出加密货币的行为，但实质是进行了外币和人民币之间的货币价值转换，属于购汇结汇。根据《个人外汇管理办法实施细则》对个人结汇和境内个人购汇实行年度总额管理。年度总额分别为每人每年等值 5 万美元。

三、避免使用匿名充值渠道

交易加密货币，应选择有正规 KYC 流程的平台，并确保交易记录透明。通过 P2P 场外交易；混币器服务；隐私币兑换等匿名渠道充值，很难追踪发现资金来源的合法性，若被怀疑洗钱或资助非法活动，平台可能会冻结账户，导致资金损失。此外，匿名渠道容易被黑客利用，用户资金安全无法保障。

四、留存合法证明材料

如果在境外留学，可以提供录取通知书、学费缴纳通知等证明材料予以证实交易加密货币用途的正当性。如果是在境内工作的公民，可以留存劳动合同、工资流水、完税凭证等证实不以买卖加密货币为业。

结语

加密货币本身并不是「原罪」，问题出在交易过程中是否跨境、绕汇、匿名、逃监管。这些行为一旦与非法经营、洗钱、外汇管制挂钩，就有可能踩上红线。

不懂法律不可怕，可怕的是在「无知者无畏」的状态下冲进灰色地带。无论是个人投资者，还是从业者，在参与加密资产交易前，都应该清楚法律边界，规避不必要的刑事风险。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，鲸鱼地址 ZkSjmB 于 2 小时前解除质押并出售了 44,539 枚 SOL（约合 680 万美元），利润约 64.9 万美元。该鲸鱼一个月前以 139.4 美元价格购入 44,116 枚 SOL（约合 615 万美元）并进行质押，期间获得 422 枚 SOL（约 6.45 万美元）质押奖励。

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据链上分析师余烬监测，HTX 近 3 小时已从 Aave 取回 5.7 亿枚 USDT，导致 Aave 的 USDT 可借流动性暂时降到了 9195 万美元。

受可借流动性下降的影响，目前 Aave 上 USDT 的存款跟借款利率出现了飙升：

存款利率从 3.8% 上涨到目前的 29%；

借款利率从 4.4% 上涨到目前的 33.6%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，相关页面显示， Binance alpha 已上线 CUDIS，市值现报约 2000 万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据 The Defiant 报道，a16z crypto 政策主管兼法务总顾问 Miles Jennings 在最新博客文章中表示，区块链基金会模式已经过时，应该被淘汰。

Jennings 认为，曾经支持以太坊、Solana 和 Sui 等主要区块链项目的非营利组织基金会，如今”创造的摩擦多于去中心化”。他指出基金会存在四大缺陷：缺乏问责制、法律和经济约束、运营效率低下，以及演变为中心化的把关者。

作为替代方案，Jennings 建议采用”普通开发公司”模式，认为它们能更有效地部署资金、吸引顶尖人才并响应市场力量。他提出了几种工具来解决公司与网络利益不一致的问题，包括公益公司结构、收入分享协议以及基于里程碑的代币锁定计划。

撰文：深潮 TechFlow

曾经的 Web3 天堂新加坡开始赶人了。

5 月 30 日，新加坡金融管理局（MAS）正式发布了“数字代币服务提供商（DTSP）”最终政策指南，文件态度十分强硬：

所有在新加坡注册或运营的加密服务提供商，若未取得 DTSP 牌照，须在 2025 年 6 月 30 日前停止向境外客户提供服务。

该规定不设过渡期，违规者将依法惩处，被发现违反法律的公司将面临高达 25 万新加坡元 (20 万美元）的罚款和最长三年的监禁。

该政策犹如一道晴空霹雳，让众多新加坡加密货币从业者心头一颤。

作为亚洲 Web3 大本营，新加坡一直扮演着“监管套利”的完美场所。

新加坡过去施行“内外有别”的监管策略，允许在新加坡注册的企业自由地向海外客户提供服务，仅对面向本地市场的业务有着更为严格的监管要求。

特别是当中国实施全面禁令、美国 SEC 加大执法力度等主要市场收紧监管之际，新加坡适时地扮演了避风港角色，为众多加密交易所、基金、项目方提供了安全落脚点，导致了一波又一波的加密企业迁移浪潮。甚至，新加坡国家主权基金淡马锡也曾参与投资了 FTX、Immutable 等加密企业，巩固了新加坡作为亚洲加密中心的地位。

然而，此次监管政策的明确，却逐渐堵上了“监管套利”的漏洞。

根据新加坡 MAS 发布的 DTSP 最终监管回应文件，最为严苛的几个关键点在于：

1. 跨境业务全面纳管：无论服务对象是新加坡本地还是海外客户，只要在新加坡境内开展数字代币相关业务，均需获得 DTSP 牌照，这直接切断了过去“在新加坡注册但只服务海外客户”的监管套利路径。

2. 营业场所定义极度宽泛：MAS 将“营业场所”定义为“在新加坡由持证人用于开展业务的任何地点”，甚至包括可移动的摊位。这一定义几乎覆盖了所有可能的业务场所，无论规模大小。

3. 个人与机构双重覆盖：监管对象既包括在新加坡营业场所运营的个人或合伙企业，也包括在新加坡境外开展数字代币服务业务的新加坡公司，实现了对主体的全覆盖。

此外，虽然 MAS 表示海外公司雇员在家办公可被接受，但对“雇员”定义模糊，项目创始人、持股人员是否属于雇员，完全由 MAS 自行裁量。

为什么新加坡 MAS 突然重拳出击？

这并不是新加坡金融管理当局对加密货币公司的突然政策袭击，早在 2022 年，新加坡 MAS 就出台了《金融服务和市场法》，其中第九部分就是加密货币的监管，然后开展了多次公开咨询和征求意见稿，5 月 30 日的文件则是回应咨询，同时详细阐述了具体的监管方法、法规、通知和 DTSP 发牌指南。

根据咨询文件，MAS 的核心考量因素在于“部分加密货币企业可能损害新加坡的声誉”。

原文表示，“由于数字代币服务具有基于互联网和跨境的特性，数字代币服务提供商(DTSPs)更容易面临洗钱/恐怖融资(ML/TF)风险……DTSPs对新加坡构成的主要风险将是声誉风险，即如果他们参与或被滥用于非法目的时可能损害新加坡声誉。”

一切的原点或许还得回到 2022 年，淡马锡投资的加密货币交易所 FTX 与本土加密基金三箭资本暴雷，重创了新加坡的金融声誉。时任新加坡财政部长的黄循财（现任总理）公开表示，这笔投资造成了声誉损害，淡马锡随后对投资团队和高级管理人员进行了减薪处罚。

最新的法规之下，哪些加密货币企业会受到影响？

根据咨询文件，一切与加密资产交易相关的主体均需持牌，包含加密货币交易平台、加密货币托管、加密货币转账、加密货币发行……

2025 年 6 月 30 日，大限临近，来自朋友圈等社交媒体的恐慌笼罩在新加坡加密从业者心头，但更多的情绪却是迷茫。

“之前并不知道相关政策，就是朋友圈一下子炸了，目前各方观点不一，只能先观望，大不了离开新加坡，去隔壁马来西亚”，项目方从业者 Adam（化名）如此表示。

某加密交易所从业者 Kevin 则十分惆怅，他们公司已经做好了整体将办公室迁移至香港的计划，但他并不知道具体时间表，在新加坡已常驻 2 年的他正准备申请新加坡永居（PR），遭此变故，心怀遗憾与不舍。

此前，香港立法会议员吴杰庄在社交媒体上发文招揽新加坡加密从业者入驻香港，他表示：「新加坡早前发布《数字代币服务提供商发牌指南》，对从事虚拟资产的相关公司、机构、人员提出了新的政策。香港自 2022 年发布虚拟资产宣言后，积极欢迎行业到港发展。根据非正式统计，已有上千家 Web3 公司落地香港。如果您目前在新加坡从事相关行业，并有意将总部及人员迁移至香港，我愿意提供协助，欢迎来港发展！」

加密托管平台 Cobo COO，前 PAG 太盟投资集团法律总顾问 Lily 认为该政策被过度放大了恐慌情绪，该政策保持了 MAS 一贯的监管风格，主要受影响的是非持牌交易所的新加坡前台和实质运营团队，不会影响 Cobo 在内已经获得豁免的企业和已经取得牌照的企业，以及也不会影响那些本身业务范围非牌照监管范围的机构。

根据新加坡 Mas 官网资料，COBO、ANTALPHA、CEFFU、MATRIXPORT 等 24 家企业均在豁免名单之列，BITGO、CIRCLE、COINBASE、GSR、Hashkey、OKX SG 等 33 家企业已经获得 DTSP 牌照。

对于这部分持牌和豁免企业而言，新政策反而创造了更公平的竞争环境，提升了持牌机构的声誉价值，并为全球扩张奠定基础。

与之对应，当监管套利时代终结，部分以新加坡为根据地的离岸加密企业已开始向香港、迪拜、马来西亚等地迁移。

Adam 则认为加密从业者离开新加坡是大趋势，这个政策更多是加速这个进程。

“新加坡生活成本高，无聊，更主要的是现在赚钱机会太少，想要生活去日本，想赚钱去迪拜”。

曾几何时，新加坡被称为“加密犹太人的耶路撒冷”，如今其大门收紧，加密犹太人不得不逐水草而居，继续流浪。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据官方消息，OKX 于 2025 年 6 月 5 日 16:00 (UTC+8) 正式开启 xBTC 边学边赚活动，参与活动的用户将有机会深入了解 xBTC 在 APT 生态中的应用场景，并通过质押 BTC 获得 APT 奖励。用户通过 OKX App 端探索板块即可参与，活动总奖池为13,158 枚  APT 代币，奖励数量有限，先到先得。

据悉，xBTC 是由 OKX 发行的封装比特币，严格遵循 1:1 储备机制，用户可将 BTC 从交易所提现至目标链上，获得等值 xBTC；也可通过目标链充值 xBTC 回交易所，兑换为 BTC。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据相关页面信息，TRUMP 钱包官网关联 X 账号 @TrumpWalletApp 再次被冻结。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据 CoinDesk 报道，加密资产管理公司 3iQ 与瑞士受监管资产管理公司 Criptonite 合作，推出了一款主动管理型凭证（AMC）对冲基金产品。该产品采用多空策略，通过动态定位利用市场上升和下降趋势。该结构性产品将在瑞士交易所 SIX 上交易，允许合格投资者投资于主动管理型产品。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据 The Block 报道，Bitfinex 分析师表示，如果周五的美国就业报告疲软引发市场对美联储提前降息的预期，比特币价格可能在 6 月攀升至 125,000 美元。然而，若就业数据强劲，价格可能下滑至 95,000 美元附近。

与此同时，BRN 警告称，加密货币 ETF 资金流入减少、IPO 活动激增以及价格走势均表明近期市场前景看跌，缺乏上涨动力。

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据官方公告，火币HTX已于6月5日上线LA/USDT永续合约，最高杠杆20倍。同时，火币HTX于6月5日18:00至6月12日18:00（UTC+8）启动LA合约交易派对，总奖池高达10,000美元。

活动期间，用户完成报名，并参与LA/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成LA/USDT合约交易还将获得专属福利。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据官方公告，HYPE、A、SOPH 永续合约已在 Coinbase 国际站上线交易。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据金十数据报道，现货黄金站上3390美元/盎司，日内涨0.48%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据官方消息，Mind Network 已上线 World AI Health Hub 数据提交功能，该 Hub 由Mind Network 联合开源密码公司ZAMA、AI数据层VANA等共同推动，支持 AI Agent 在加密环境中进行真实世界健康数据采集和训练。并与斯坦福大学医学院研究员开展交流，探索在加密 AI 数据使用及学术研究方向的协作机制。 

当前已开放参与，用户可使用 BSC 链上的 Agent 参与 Working，并贡献经 FHE 加密的健康数据，即可瓜分1000万枚 $FHE 的额外奖励，新用户则可以通过质押10枚 $FHE 启动 Agent。包括DeepSeek Hub在内，World AI Health Hub 是Mind Network 的第二个Advance Hub ，截止目前，累积超过 11万 Agent 已在 AgenticWorld 生态启动。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）在本期专栏中分析指出，当前加密市场正处于“政策友好、资金紧张”的微妙阶段。一方面，政策面利好不断，稳定币监管、Token法案和税收豁免等立法推进顺利，机构持续买入BTC形成长期支撑，且核心通胀降温带动年内降息预期提升；但另一方面，美债收益率逆势上行，30年期收益率升至5%，接近2023年高点，债市强劲吸金效应对风险资产构成压制，叠加TGA账户回补令流动性承压，导致短期内BTC恐难以强势突破，维持震荡概率更高。

对于山寨币，Chloe表示，由于波动性高、缺乏结构性支撑，系统性回调风险或高于主流币种。

阅读完整HTX DeepThink专栏

注：本文内容并非投资意见，亦不构成任何投资产品之要约、要约招揽或建议。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，Cryptoquant 分析师 Crypto Dan 发文表示，当前 2024-2025 加密货币牛市周期与 2017 年和 2021 年的牛市周期相比呈现出不同特征。分析显示，当前周期出现了强劲上涨后的”人为市场抑制”现象，这可能是大型市场参与者为延长牛市周期而采取的降温措施。

与 2017 年周期中期出现的 7-8 个月调整期和 2021 年初期因新冠疫情导致的长达一年的调整期不同，当前周期在 2024 年进入后经历了两次强劲上涨后的急剧回调。在 2024 年 3 月至 11 月和 2025 年 1 月至 4 月的调整期间，山寨币表现不佳，市场情绪受到显著影响。

分析认为，预计本轮牛市周期将以一个以巨大泡沫为标志的亢奋阶段结束。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据 Globe Newswire 报道，比特币挖矿公司 BitMine Immersion Technologies, Inc.（纽交所美国：BMNR）宣布完成 1800 万美元公开募股，以每股 8 美元的价格发行了 225 万股普通股，并已获批在纽约证券交易所美国板块（NYSE American）上市。该公司计划将募集资金净额用于购买比特币。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，Aave 上的 USDT 存款 APY 已经降回 8.07%。

此前消息，HTX 交易所一小时前从 Aave 协议提取了 4 亿枚 USDT，导致 Aave 平台上 USDT 借款年化收益率（APY）上升至 28.86%，存款年化收益率（APY）上升至 24.65%。

一、前言

2025年Q2，加密市场经历了从高热度行情向短期调整的过渡。尽管Meme、AI、RWA等赛道不断轮动并反复引导情绪，但宏观压制的天花板已逐步显现。全球贸易局势动荡、美国经济数据反复摇摆，加上美联储降息预期不断博弈，使市场进入一个“等待定价逻辑重构”的关键窗口。与此同时，政策博弈边际变化开始浮现：特朗普阵营对加密货币的积极表态，引发投资者对“比特币国家战略储备资产”逻辑的提前定价。我们认为，当下周期仍处于“中期牛市回撤期”，但结构性机会正在悄然涌现，定价锚点正在发生宏观级别的位移。

二、宏观变量：旧逻辑解体，新锚点未定

2025年5月，加密市场正处于宏观逻辑重构的关键中枢期。传统定价框架正在快速瓦解，而新的估值锚点尚未确立，使得市场处于一种“模糊而焦灼”的宏观环境中。从宏观经济数据、央行政策取向，到全球地缘与贸易关系的边际变化，都在以一种“不稳定中的新秩序”姿态影响着整个加密市场的行为模式。

首先，美联储的货币政策正在从“数据依赖”走向“政治与滞胀压力博弈”的新阶段。4月与5月公布的CPI和PCE数据显示，美国通胀压力虽有缓解，但整体黏性依旧，尤其是服务业价格的刚性依然较高，这与劳动力市场结构性短缺相互交织，使得通胀难以迅速回落。尽管失业率出现边际抬升，但远未触发美联储政策反转的下限，这导致市场对降息时间点的预期从原本的6月大概率推迟至Q4甚至更远。美联储主席鲍威尔在公开发言中虽不排除年内降息的可能，但其语言中更强调“谨慎观望”和“长期通胀目标坚持”，这使得流动性宽松的愿景在现实面前变得更加遥远。

这种不确定的宏观环境直接影响了加密资产的资金定价基础。此前三年中，加密资产在“零利率+泛流动性宽松”的背景下享受了估值溢价，而如今在利率高位钝化的周期后半程，传统估值模型面临系统性失效。比特币虽在结构性资金推动下保持震荡向上趋势，但始终未能形成穿越下一重要关口的动能，反映出其与传统宏观资产的“对齐路径”正在瓦解。市场开始不再用“纳指上涨=BTC上涨”这一旧有联动逻辑进行简单套用，而是逐步意识到加密资产需要独立的政策锚与角色锚。

与此同时，年初至今影响市场的地缘变量正在发生重要变化。此前一度升温的中美贸易战议题已显著降温。近期特朗普团队对于“制造业回流”议题的重心转移，都显示出中美在短期内不会进一步加剧冲突。这使得“地缘避险+比特币抗风险资产”这一逻辑暂时退潮，市场对加密资产的“避险锚”不再给予溢价，而转而重新寻找新的政策支持和叙事动能。这也是5月中旬以来，加密市场从结构性反弹转为高位震荡、甚至部分链上资产资金持续外流的重要背景。

更深层次来看，整个全球金融系统正面临“锚点重构”的系统性过程。美元指数在高位横盘，黄金、国债、美股之间的联动关系已被打乱，加密资产则被夹在其中，既不像传统避险资产那样具备央行背书，也未能被主流金融机构彻底纳入风控框架。这种“既不是风险，也不是避险”的中间状态，使得市场对BTC、ETH等主资产的定价处于一个“相对模糊区”。而这种模糊的宏观锚，进一步传导至下游生态，导致Meme、RWA、AI等分支叙事虽有爆发，但均难持续。没有宏观增量资金的支撑，链上的局部繁荣极易陷入“快速点燃—迅速熄火”的轮动陷阱。

我们正在进入一个宏观变量主导下的“去金融化”转折窗口。在此阶段，市场的流动性与趋势不再由简单的资产间相关性推动，而是取决于政策定价权与制度角色的重新分配。加密市场若想迎来下一轮系统性重估，必须等待新的宏观锚——它可能是“比特币国家战略储备资产”的官方确立，也可能是“美联储明确降息周期的启动”，或是“全球多国政府对链上金融基础设施的接纳”。只有当这些宏观级别的锚点真正落地，才会出现风险偏好的全面回归与资产价格的共振上行。

目前，加密市场需要做的不再是执着于旧逻辑的延续，而是冷静识别新锚点浮现的蛛丝马迹。那些能够率先看懂宏观结构变化并对新锚点提前布局的资金与项目，将在下一轮真正的主升浪中掌握主动权。

三、政策变量：《GENIUS Act》法案获批，州级比特币战略储备落地，引发结构性期待

2025年5月，美国参议院正式通过《GENIUS Act》（Guaranteed Electronic Network for Uniform and Interoperable Stablecoins Act），成为自《MiCA》以来全球最具制度性影响力的稳定币立法方案之一。这一法案的通过，不仅标志着美元稳定币监管框架的确立，更释放出一个清晰信号：稳定币不再是一个技术实验品或灰色金融工具，而是进入主权金融系统核心的一部分，成为数字美元影响力的有机延伸。

GENIUS法案核心内容主要聚焦于三方面：其一，确立联邦储备与金融监管机构对稳定币发行人的牌照管理权力，并设定了与银行等效的资本金、储备、透明度要求；其二，为稳定币与商业银行、支付机构的互通提供法律基础与标准接口，推动其在零售支付、跨境结算、金融互操作性等领域的广泛应用；其三，对去中心化稳定币（如DAI、crvUSD等）建立“技术沙盒”豁免机制，在合规可控框架下保留开放金融的创新空间。

在宏观视角下，该法案的通过引发了对加密市场的三重结构性预期转变。首先，是美元体系的国际延展路径出现“链上锚定”的新范式。稳定币作为数字时代的“联邦支票”，其链上流通能力不仅服务于Web3内部支付，更可能作为美元政策传导机制的一部分，强化其在新兴市场中的竞争优势。这也意味着，美国不再单纯打压加密资产，而是选择将部分“通道权”收编进国家财政体系，为稳定币正名的同时，也为美元在未来数字金融战争中提前占位。

其次，是稳定币合法化带动的链上金融结构重估。USDC、PYUSD等合规稳定币的生态将迎来流动性爆发期，链上支付、链上信贷、链上账本重构的逻辑将进一步激活DeFi与RWAs资产桥接需求。尤其在传统金融环境高利率、高通胀、区域货币波动等背景下，稳定币作为“跨制度套利工具”的属性，将进一步吸引新兴市场用户与链上资产管理机构。在GENIUS法案通过后不到两周，Coinbase等平台稳定币日交易量创下2023年以来新高，链上USDC流通市值环比增长近12%，流动性重心开始从Tether向合规资产迁移。

更具结构性意义的，是多个州政府在法案通过后紧跟其后发布比特币战略储备计划。截至5月下旬，新罕布什尔州已经通过比特币战略储备法案，得克萨斯州、佛罗里达州、怀俄明州等已宣布将部分财政盈余配置为比特币储备资产，理由包括通胀对冲、财政结构多元化、支持本地区块链产业等。从某种意义上讲，这种行为标志着比特币从“民间共识资产”开始被纳入“地方财政资产表”，是对黄金时代各州储备金逻辑的数字重构。尽管规模仍小、机制尚不稳定，但其背后释放出的政治信号远比资产体量更重要：比特币开始成为“政府级别的选择”。

这些政策动态共同促成一个新的结构性图景：稳定币成为“链上美元”，比特币成为“地方黄金”，两者一规一野，分别从支付与储备两个角度，与传统货币体系进行共生与对冲。这种局面在地缘金融分裂、制度信任下滑的2025年，恰好提供了另一个安全锚定逻辑。这也解释了为何加密市场在5月中旬宏观数据不佳（高利率持续、CPI反弹）的情况下仍然维持高位震荡——因为政策层面的结构性转折，为市场托底建立了长期确定性支撑。

GENIUS法案通过后，市场对“美债利率-稳定币收益率”模型的重新评估，也将加速稳定币产品向“链上T-Bill”“链上货币基金”靠拢，某种意义上，美国财政未来的数字债务结构可能部分由稳定币托管完成。美债链上化的预期，正在通过稳定币制度化这一窗口，逐渐清晰浮出水面。

四、市场结构：赛道轮动剧烈，主线仍待确认

2025年第二季度的加密市场呈现出一种极具张力的结构性矛盾：宏观层面政策预期转暖，稳定币与比特币正在走向“制度性嵌入”；但微观结构层面，却始终缺乏一个真正具有市场共识度的“主线赛道”。这导致整体行情表现出明显的轮动频繁、持续性弱、流动性短暂“空转”的特征。换言之，资金在链上流转速度仍在，但方向感与确定性却尚未重构，这与2021年或2023年某些“单赛道主升浪”周期（如DeFi Summer、AI叙事爆发、Meme Season）形成鲜明对比。

首先，从板块表现来看，2025年5月加密市场出现了极端分化的结构。Solana Meme、AI+Crypto、RWA、DeFi等轮番“击鼓传花”式走强，每个子赛道持续爆发周期不足两周，后续跟风资金快速溃散。例如，Solana Meme一度引发新一轮FOMO狂热，但因社区共识基础薄弱、市场情绪透支，行情迅速高位回调；AI赛道如$FET、$RNDR、$TAO等头部项目则表现出“高Beta高波动”特征，受美股AI权重股情绪影响较大，缺乏链内自发叙事延续性；而以ONDO为代表的RWA板块虽具确定性，但因空投预期已部分兑现，进入“价格与价值背离”整理期。

资金流向数据显示，这种轮动现象本质上反映的是结构性流动性泛滥而非结构性牛市启动。5月中旬以来，USDT市值增长陷入停滞，USDC与DAI则小幅回升，链上DEX成交量日均维持在25~30亿美元波动区间，与3月高点相比缩水近40%。市场没有明显新增资金涌入，只是原有存量资金在寻找“局部高波动+高情绪”的短期交易机会。这种情况下，哪怕赛道切换频繁，也难以构成强主线行情，反而进一步放大了“击鼓传花”式投机节奏，导致散户参与意愿降低，交易热度与社交热度脱节加剧。

另一方面，估值分层现象加剧。一线蓝筹项目估值溢价显著，ETH、SOL、TON等头部资产继续获得大资金青睐，而长尾项目则陷入“基本面无法定价、预期无法兑现”的尴尬境地。数据显示，2025年5月，前20大市值币种占总市值比例已接近71%，为2022年以来最高值，呈现出类似传统资本市场“集中度回流”的特征。在缺乏“广谱行情”的背景下，市场的流动性与关注度集中在少数核心资产上，进一步压缩了新项目、新叙事的生存空间。

与此同时，链上行为也在变化。以太坊活跃地址数月内稳定在40万左右，但DeFi协议TVL整体并未同步提升，反映出链上交互“碎片化”与“非金融化”趋势上升。Meme交易、空投撸毛、域名注册、社交网络等非金融型交互逐渐成为主流，表明用户结构正在向“轻交互+重情绪”迁移。这类行为虽带动短期热度，但对协议构建者而言，变现与留存压力愈发明显，导致创新意愿受限。

从产业层面观察，目前市场仍处于一个多主线并存但缺乏主升浪的临界点：RWA仍具长逻辑，但需等待监管合规落地以及生态自发壮大；Meme可激发情绪，但缺乏像DOGE、PEPE这种具备“文化符号+社区动员”能力的龙头；AI+Crypto想象空间巨大，但技术落地与Token激励机制依然未达共识标准；比特币生态初具规模，但基础设施尚未完善，仍处早期“试错+卡位”阶段。

简而言之，当前市场结构可被总结为四个关键词：轮动、分化、集中、试探。轮动加剧了交易难度；分化压缩了中长线布局空间；集中意味着估值向头部回流，留下长尾泥沙俱下；而所有热点的本质，仍是市场在试探新范式、新主线是否能够获得“共识+资金”的双重认同。

未来主线能否成型，很大程度取决于三方面因素能否共振：第一，是否出现类似2020年DeFi、2021年Meme的链上原生爆款机制创新；第二，政策监管的落地是否继续释放有利于Crypto资产长期定价逻辑的制度性利好（如Token化国债、联邦级别的BTC纳储等）；第三，二级市场是否回补主流资金，重新推动一级赛道融资与生态构建。

当前这个阶段更像是一次深水区的“试压”：情绪不差，制度微暖，但主线缺位。市场需要一个新的核心叙事来聚拢人心、聚拢资金、聚拢算力。而这，或许将成为2025年下半年行情演进的决定性变量。

五、未来展望与策略建议

站在2025年中段的时间节点回望，我们已逐渐走出“减半+大选+降息”这段红利区，但市场尚未建立一个能够真正稳定参与者信心的长期锚点。从历史节奏来看，若Q3仍未形成强主线共识，整体市场极可能进入一次中等强度的结构性盘整期，期间热点将更加碎片化，交易难度持续上升，风险偏好显著分层，形成“政策上行期的低波动窗口”。

从中期展望看，决定下半年走势的变量已由“宏观利率”逐步转向“制度落地进程+结构性叙事”。美国PCE与CPI持续回落，美联储内部出现年内两次降息的初步共识，利空因素正在边际缓解，但加密市场并未随之出现大规模流入，说明当前市场更为在意长期制度托底而非短期货币刺激。我们认为，这代表加密资产已经从“高弹性风险资产”向“制度博弈型权益资产”过渡，市场定价体系发生了底层转变。

而《GENIUS Act》的落地与州级比特币战略储备试点，或许正是这种制度托底的起点。一旦更多州开始将BTC纳入财政战略储备，加密资产将真正进入“准主权背书”时代。配合11月大选后联邦政策的预期重构，这将构成比减半更有穿透力的结构性催化剂。但需注意的是，这类进程并非一蹴而就，若政策节奏迟滞或选情走向逆转，加密资产也可能出现制度预期修正带来的剧烈调整。

就策略层面而言，当前环境不宜“全面进攻”，更适合“耐心守势、伺机快打”。我们建议采用“三层结构策略”：

底仓布局主权锚定资产：以BTC、ETH为代表的“新兴制度资产”将持续获得大资金青睐，建议将其作为底仓配置核心，优先关注供给弹性小、制度风险低、具明确估值模型的资产；

高波动窗口参与结构性热点：对于如RWA、AI、Meme等板块，可采取战术性配置策略，以时间维度控制风险、以流动性强度判断进退节奏，尤其关注是否有链上行为突破或资金注入信号；

守望一级市场原生创新：所有真正能改变加密结构的浪潮，都源于“链上机制创新+社区共识”双轮驱动。建议将关注重心逐步转向一级市场，捕捉可能爆发的新范式（如链抽象、MCP协议群、原生用户层协议等），在生态早期形成长期持有优势。

此外，我们提醒社区关注以下三大潜在转折点，它们或将主导下半年结构性行情：

特朗普政府层面后续是否释放BTC战略储备、Token化国债、ETF扩容、监管豁免等系统性政策利好；

以太坊生态在Petra升级后是否能带来真实用户增长，L2/LRT机制是否完成范式跃迁，上市公司是否会向Strategy买入BTC那样持续融资买入ETH

简而言之，2025年下半年将是“政策真空转向政策博弈”的过渡窗口，市场虽缺主线但并未失速，整体处于“向上突破前的深蹲蓄力”状态。真正具备穿透周期能力的资产，不会在表面的热度中冲顶，而是在混沌中打底，在政策与结构共振时迎来确定性抬升。

在这个过程中，我们建议社区成员放弃幻想“一击即中”的暴富机会，转而建立一套自洽的、多周期穿越能力的投资与研究体系，从项目逻辑、链上行为、流动性分布与政策脉络中寻找真正的“穿透点”。因为未来真正的牛市，不是某个板块的崛起，而是Crypto作为制度资产被广泛接受、主权支持、用户真正迁移的一次范式转移。

六、结语：等待“拐点”的胜者

当前加密市场处于一个模糊期：宏观逻辑未定、政策变量博弈、市场热点快速轮动、流动性尚未完全转向风险资产。但一场制度性重估与主权国家博弈下的估值锚定正在形成。我们判断：真正的市场主升浪，将不再是靠单纯的牛熊周期推动，而是由“加密资产的政治角色确立”引发的全面重估。拐点将至，胜者终将属于理解宏观、耐心布局者。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据 Bitcoin Magazine 报道，英国公共黄金矿业公司 Bluebird Mining Ventures 计划采用比特币储备策略。该公司表示将”把未来矿业项目的收入转换为比特币”。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据火币HTX官方公告，火币HTX将于6月5日18:00至6月12日18:00（UTC+8）推出“夏日缤纷派对”活动，空投总价值高达$60,000，报名即享惊喜，第8、88、888、8888位报名用户将获得LABUBU全套潮玩盲盒一套。

具体活动包括：

活动一：新用户注册即可获得500,000 $HTX空投资格，完成任意BTC现货交易再送500,000 $HTX，首日仅限前5,000名交易用户，另有价值1,500 USDT新手礼包待领取。

活动二：用户交易BTC、DOGE、SOL等热门现货将根据交易量瓜分5,239,800,000 $HTX，TOP3用户可独享高达$1,200奖励。

活动三：邀请好友注册、完成现货与合约交易，即可解锁最高3个价值1,500 USDT的盲盒。

活动四：KOL专属奖励，KOL邀请好友完成高级认证与交易，最高可获得$500等值 $HTX 奖励，先邀先得。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据官方公告，币安将于2025年06月12日14:00（东八区时间）调整以下 U本位永续合约交易对的最小价格精度（即：单位价格涨跌变动最小值）。

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，地址为 0x7fBB 的鲸鱼近期开始获利抛售 LINK 代币。

该鲸鱼在 2023 年 3 月 24 日至 2024 年 3 月 25 日期间，以平均 7.03 美元的价格从 Kraken 交易所提取了 175 万枚 LINK（约 1230 万美元），并持有超过一年。

自 5 月 27 日起，该地址已向 Binance 交易所存入 40.3 万枚 LINK（约 587 万美元），目前仍持有 135 万枚 LINK（约 1860 万美元），总获利达 1200 万美元（在价格高峰期曾超过 3900 万美元）。

 

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 5 日，据官方消息，OKX 已正式集成 Unichain 网络，并于 2025 年 6 月 5 日下午 4:00（UTC+8）支持 Unichain 网络的 ETH 充值。用户可在 OKX 与 Unichain 网络之间进行资金转移。

据悉，Unichain 是由 Uniswap 团队构建的以太坊 Layer-2 网络。相比以太坊 Layer-1，Unichain 上的用户能够以更快的速度和更低的费用进行交易。Unichain 给用户提供 1 秒的区块时间和比以太坊 Layer-1 低至 95% 的费用。