分类： TechFlow

撰文：Scott Duke Kominers、Sam Broner、Jay Drain、Guy Wuollet、Elizabeth Harkavy、Carra Wu、Matt Gleason

编译：Saoirse，Foresight News

互联网的经济逻辑已悄然发生改变。当开放网络逐渐收缩成一个「指令输入栏」时，我们不得不思考：人工智能会引领我们走向开放的互联网，还是陷入由新型付费壁垒构成的迷宫？控制权将掌握在大型中心化企业手中，还是广泛的用户群体手中？

这正是 Crypto 的用武之地。我们已多次探讨过 AI 与 Crypto 的交集 —— 简而言之，区块链是一种重构互联网服务架构的新范式，能够构建去中心化、可信中立且归用户所有的网络体系。通过重新定义支撑现有系统的经济规则，区块链为制衡 AI 领域的中心化趋势提供了有效途径，以实现更开放、更具韧性的互联网生态。

Crypto 与 AI 系统双向赋能的理念早已存在，但两者的结合方式一直缺乏清晰界定。部分交叉领域（如在低成本 AI 工具泛滥的背景下的「人类身份」验证）吸引了开发者和用户的关注，而其他应用场景可能还需要数年甚至数十年才能落地。因此，本文将分享 11 个 AI 与 Crypto 的跨界应用场景，旨在推动相关讨论：探寻 AI 与 Crypto 结合的潜在可能性和面临的挑战，并展望更多创新方向。这些场景均基于当下技术水平，涵盖从海量微支付处理到确保人类在未来 AI 交互中拥有主导权等多元领域。

1.AI 交互中的持久化数据与上下文环境

撰文：Scott Duke Kominers

生成式 AI 的发展高度依赖数据，但在众多应用场景中，上下文（即交互相关的状态与背景信息）的重要性丝毫不亚于数据，甚至更为关键。

理想状态下，无论是代理（Agent）、大语言模型接口还是其他应用，AI 系统都能记住用户的工作类型、沟通风格、偏好的编程语言等诸多细节。然而现实中，用户往往需要在同一应用的不同会话中（例如开启新的 ChatGPT 或 Claude 会话）重新设置这些上下文，更遑论在不同系统间的切换。目前，某一生成式 AI 应用的上下文几乎无法迁移至其他应用。

借助区块链技术，AI 系统可将关键上下文元素转化为持久化数字资产，使其能在会话启动时加载，并在不同 AI 平台间实现无缝传输。此外，基于其特性，区块链可能是唯一同时满足「向前兼容」和「互操作性」要求的解决方案。

这一应用在 AI 介导的游戏和媒体领域尤为适用 —— 用户偏好（从难度设置到按键绑定）可在不同游戏和场景中保持一致。但真正的价值体现在知识应用场景（如 AI 需要理解用户的知识储备与学习模式）和专业化 AI 应用（如编程辅助）中。当然，部分企业已开发针对特定业务背景的自定义机器人，但在此类场景下，上下文通常无法跨系统移植，甚至在企业内部的不同 AI 工具间也难以共享。

各机构刚刚开始意识到这一问题，目前通用解决方案是有固定背景的自定义机器人。但平台内用户间的上下文迁移已在链下初现端倪：例如在 Poe 平台上，用户可将定制机器人出租给他人使用。

将此类场景上链后，我们交互的 AI 系统将能共享一个包含所有数字活动关键要素的上下文层。它们将立即了解用户偏好，并更精准地优化使用体验。反之，如链上知识产权注册系统，允许 AI 引用持久化的链上上下文，也为围绕提示词和信息模块的新型市场化交互创造了可能 —— 用户可直接对自身专业知识进行授权或商业化运作，同时保留数据控制权。当然，共享上下文还将催生出许多我们尚未预见的可能性。

2.代理（Agent）的通用身份体系

撰文：Sam Broner

身份（即「某物本质属性的权威记录」）是支撑当今数字发现、聚合和支付系统的底层架构。由于平台将此架构封闭在生态围墙内，用户眼中的身份已成为产品功能的一部分：亚马逊为产品分配唯一标识符（ASIN 或 FNSKU）、集中展示产品并协助用户完成发现与支付；Facebook 亦是如此，用户身份是其信息流及整个应用内发现功能的核心基础，包括商品列表、原生帖子和付费广告。

随着 AI 代理的演进，这一格局即将改变。当更多企业采用代理（用于客户服务、物流管理、支付处理等场景），其平台将不再局限于单一界面应用，而是跨越多平台生态、积累深度上下文，并为用户执行更多元化的任务。但若将代理身份仅绑定至单一市场，它将在其他关键场景（如电子邮件线程、Slack 频道及其他产品）中丧失可用性。

因此，代理需要一个单一、可移植的「数字护照」。若无此护照，将无法确定如何向代理支付费用、验证其版本信息、查询其功能属性、知晓其服务对象，或追溯其在不同应用与平台间的信誉记录。代理身份需兼具钱包、API 注册表、更新日志和社交证明等多重功能，以确保任何接口（电子邮件、Slack 或其他代理）都能以统一标准解析和交互。缺乏「身份」这一共享信息，每次系统集成都需从零构建底层架构，发现机制将始终处于临时状态，用户每次切换渠道或平台时也会丢失上下文信息。

我们有机会从基础原理出发设计代理基础设施。那么，如何构建一个比 DNS 记录更完善的可信中立身份层？代理不应重蹈「身份与发现、聚合、支付功能绑定」的单体平台覆辙，而应能在多生态系统中接受支付、展示功能，且无需担心被锁定在特定平台。这正是 Crypto 与 AI 跨界融合的价值所在 —— 区块链网络提供的无许可组合性，可助力开发者构建更实用的代理和更优质的用户体验。

总体而言，垂直整合解决方案（如 Facebook 或亚马逊）目前具备更优的用户体验。打造优秀产品的固有挑战之一，在于确保各组件自上而下协同运作。但这种便利性的代价高昂，尤其当构建代理聚合、营销、商业化和分发软件的成本不断下降，且代理应用的覆盖范围持续扩大时。尽管要达到垂直整合平台的用户体验水平仍需努力，但为代理构建可信中立的身份层，将使创业者能够自主掌控「数字护照」，并推动分发与设计层面的创新探索。

3.向前兼容的「人类身份」证明机制

撰文：Jay Drain Jr.、Scott Duke Kominers

随着 AI 技术渗透到各类网络交互场景（包括深度伪造和社交媒体操纵），判断「是否在与真实人类进行在线交互」变得日益困难。这种信任体系的瓦解已然发生 —— 从 X 平台（原推特）的评论水军到约会应用中的机器人账号，虚拟与现实的边界正逐渐模糊。在此背景下，「人类身份」证明成为数字生态的核心基础设施。

证明「自己是人类」的一种方式是借助数字 ID（包括 TSA 使用的中心化 ID）。数字 ID 涵盖用户名、PIN 码、密码、第三方证明（如公民身份或信用评级）等所有可用于身份验证的要素。去中心化在此展现出显著价值：当数据存储于中心化系统时，发行方可能撤销访问权限、收取额外费用或实施监控；而去中心化模式则逆转了这一逻辑 —— 用户（而非平台管理者）掌握自身身份控制权，使其更安全且具备抗审查能力。

与传统身份系统不同，去中心化「人类身份」证明机制（如 World 的 Proof of Human）允许用户自主管理身份信息，并以隐私保护和可信中立的方式验证「人类属性」。如同驾驶证可在任何地区使用（无论何时何地签发），去中心化「人类身份」证明可作为跨平台的通用底层协议，甚至适用于尚未诞生的新兴平台。换言之，基于区块链的「人类身份」证明具备前瞻性兼容特性，因其具备以下优势：

• 可移植性：相关协议属于公开标准，任何平台均可集成。去中心化「人类身份」证明可通过公共基础设施管理，由用户自主掌控，具备完全可移植性，任何平台现在或未来均可实现兼容；

• 无许可接入性：平台可自主选择认可「人类身份」ID，无需通过可能对不同用例存在歧视的 API。

这一领域面临的挑战是落地应用：尽管尚未出现具有实际规模的「人类身份」证明应用场景，但我们预期，当用户数量达到临界规模、形成早期合作伙伴关系并出现杀手级应用时，采用率将加速提升。每个采用特定数字 ID 标准的应用都会提升该 ID 对用户的价值，进而吸引更多用户获取 ID，形成正向循环（且由于链上 ID 从设计上即具备互操作性，网络效应可快速积累）。

我们已看到游戏、约会和社交媒体等主流消费应用宣布与 World ID 合作，帮助用户确认自己在与真实人类（而非程序）进行游戏、聊天和交易；今年还涌现出 Solana Attestation Service（SAS）等新型身份协议 —— 尽管 SAS 并非「人类身份」证明发行方，但其允许用户将链下数据（如合规 KYC 或投资资质）与 Solana 钱包私密关联，帮助构建去中心化身份体系。这一切迹象表明，去中心化「人类身份」证明的拐点可能已不遥远。

「人类身份」证明的意义不仅在于封禁机器人，更在于在 AI 代理与人类网络之间划定清晰边界。它使用户和应用能够区分人类与机器的交互行为，从而创造更优质、安全和真实的数字体验。

4.AI 领域的去中心化基础设施（DePIN）

撰文：Guy Wuollet

AI 虽属于数字服务，但其发展正日益受制于物理基础设施。去中心化基础设施网络（DePIN）提供了一种构建和运营现实世界系统的新模式，有助于实现 AI 创新创新背后的计算基础设施的民主化，使其更经济、更具弹性且更抗审查。

如何实现这一目标？AI 发展面临的两大核心挑战是算力供应和芯片获取。去中心化算力网络可提供更多的算力，而开发者也在利用 DePIN 聚合游戏 PC、数据中心等来源的闲置芯片资源。这些计算设备可组成无许可计算市场，为开发新型 AI 产品创造公平的竞争环境。

其他应用场景包括大语言模型的分布式训练与微调，以及模型推理的分布式网络。去中心化训练和推理（因利用了闲置计算资源）可显著降低成本，同时提供抗审查能力，确保开发者不会被超大规模云服务商（如中心化云服务巨头）终止服务。

少数企业垄断 AI 模型的问题长期存在，而去中心化网络有助于构建更经济、更抗审查且更具扩展性的 AI 生态体系。

5.AI 代理、终端服务提供商与用户间交互的基础设施与规则框架

撰文：Scott Duke Kominers

随着 AI 工具在解决复杂任务和执行多层级交互链条方面的能力不断提升，AI 系统将越来越需要在无需人类干预的情况下与其他 AI 系统交互。

例如，某一 AI 代理可能需要请求与计算任务相关的特定数据，或招募专业 AI 代理完成特定任务（如指派统计机器人开发和运行模型模拟，或在创建营销材料时调用图像生成机器人）。AI 代理还将在代表用户完成交易全流程或其他活动中创造重要价值，如根据用户偏好查找并预订机票，或发现并订购其喜爱类型的新书。

如今，尚无成熟的通用型代理间交互市场，此类跨系统查询大多仅能通过显式 API 连接或在将代理间调用作为内部功能的 AI 生态系统中实现。

总的来说，当今多数 AI 代理在孤岛化生态系统中运行，API 接口相对封闭且缺乏架构标准化。但区块链技术可帮助协议建立开放标准，这对短期应用落地至关重要；从长期看，这也支持前瞻性兼容 —— 随着新型 AI 代理的演进与诞生，它们可接入同一底层网络。区块链因其互操作、开源、去中心化且通常更易升级的架构特点，能更灵活地适应 AI 领域的创新需求。

随着市场发展，多家企业已开始为代理间交互构建区块链基础设施：例如，Halliday 近期推出了相关协议，为 AI 工作流和交互提供标准化的跨链架构，并在协议层提供保护机制，确保 AI 行为不超出用户意图；Catena、Skyfire 和 Nevermind 则利用区块链技术支持 AI 代理间的自动支付，无需人类介入。更多此类系统正在开发中，Coinbase 甚至已开始为这些探索提供基础设施支持。

6.确保 AI/ 自定义编程应用的同步性

撰文：Sam Broner、Scott Duke Kominers

生成式 AI 的革新使软件开发效率实现质的飞跃：编码速度提升数个数量级，且最重要的是可通过自然语言完成 —— 即使是缺乏经验的程序员也能复刻现有程序或从零构建新应用。

但 AI 辅助编码在创造新机遇的同时，也在程序内外部引入了大量不确定性。「自定义编程」（Vibe coding）抽象了软件底层复杂的依赖关系网络，但这也使程序在源库和其他输入发生变更时易受功能和安全漏洞影响。此外，当人们使用 AI 创建个性化应用和工作流时，与他人系统的交互变得更加困难 —— 事实上，即使两个功能相同的「自定义编程」程序，其操作逻辑和输出结构也可能存在显著差异。

历史上，确保软件一致性和兼容性的标准化工作首先由文件格式和操作系统承担，近年则依赖共享软件和 API 集成。但在软件实时进化、迭代和分支的新时代，标准化层需要具备广泛可访问性和持续可升级性，同时维持用户信任。此外，仅靠 AI 无法解决「激励人们构建和维护这些连接」的问题。

区块链技术同时解决了这两个问题：协议化的同步层可嵌入用户的定制软件架构中，并动态更新以确保随环境变化保持跨系统兼容性。历史上，大型企业可能向德勤等「系统集成商」支付数百万美元定制 Salesforce 实例。如今，工程师可在周末创建查看销售信息的定制界面，但随着定制软件数量的增长，开发者需要专业支持以保持这些应用的同步运行。（注：Salesforce 是 1999 年 3 月创建于美国的一家客户关系管理 CRM 软件服务提供商）

这类似于当今开源软件库的开发模式，但具备持续更新（而非定期发布）和激励机制 —— 二者均因 Crypto 技术而更易实现。如同其他基于区块链的协议，同步层的共享所有权机制激励各方积极投资改进：开发者、用户（及其 AI 代理）和其他消费者可因引入、使用和优化新功能与集成而获得奖励。

反之，共享所有权使所有用户与协议的整体成功紧密绑定，形成抵御恶意行为的缓冲机制 —— 如同微软不会轻易破坏.docx 文件标准（因会对用户和品牌造成连锁影响），同步层的共同所有者也不会倾向于向协议中引入低效或恶意代码。

与所有我们见过的软件标准化架构一样，这里存在巨大的网络效应潜力。随着 AI 编码软件的「寒武纪大爆发」持续演进，需要保持通信的异构系统网络将呈指数级扩张。简而言之：「自定义编程」需要的不仅是「编码风格」，更需要 Crypto 技术来维持系统同步。

7.支持收入分成的微支付体系

撰文：Liz Harkavy

ChatGPT、Claude、Copilot 等 AI 代理和工具提供了便捷的数字世界导航的新方式，但无论是好是坏，它们都在动摇开放互联网的经济根基。我们已看到这一趋势的具体表现 —— 例如，教育平台因学生大量使用 AI 工具而流量锐减，多家美国报纸正起诉 OpenAI 涉嫌版权侵权。若不重新调整激励机制，我们可能面临一个日益封闭的互联网：付费壁垒增多，内容创作者减少。

当然，政策解决方案始终存在，但在其通过司法程序推进的同时，一系列技术解决方案也在涌现。最具前景（也最具技术挑战性）的方案或许是在网络架构中嵌入收入分成机制：当 AI 驱动的行为促成交易时，为该决策提供信息支持的内容来源应获得相应分成。联盟营销生态系统已在进行类似的归因追踪和收入分成，而更先进的版本可自动追踪并奖励信息链中的所有贡献者 —— 区块链技术显然可在追踪这一溯源链条中发挥关键作用。

但此类系统还需要具备其他功能的新型基础设施 —— 尤其是能够处理跨多源微交易的微支付系统、公平评估不同贡献价值的归因协议，以及确保透明度和公平性的治理模型。许多现有区块链工具（如 Rollups 和 Layer2、AI 原生金融机构 Catena Labs、金融基础设施协议 0xSplits）已展现出应用潜力，支持近乎零成本的交易和更细粒度的支付拆分。

区块链可通过多种机制实现复杂的代理支付系统：

• 纳米支付可拆分给多个数据提供者，允许单一用户交互通过自动智能合约触发对所有贡献源的微支付。

• 智能合约支持在交易完成后触发可执行的追溯支付，以完全透明和可追溯的方式补偿为购买决策提供信息的来源。

• 此外，区块链支持复杂且可编程的支付拆分分配，确保收入通过代码强制规则公平分配，而非依赖中心化决策，在自主代理间创建无需信任的金融关系。

随着这些新兴技术的成熟，它们将为媒体行业创造新的经济模型，捕捉从创作者到平台再到用户的全价值创造链条。

8.作为知识产权与溯源登记系统的区块链

撰文：Scott Duke Kominers

生成式 AI 的发展催生了对高效可编程知识产权注册和追踪机制的迫切需求 —— 既为明确权利归属，也为支持围绕知识产权访问、共享和再创作的商业模式。现有知识产权保护框架依赖昂贵的中介机构和事后维权措施，无法适应 AI 即时消费内容、一键生成新变体的时代需求。

我们需要的是开放的公共登记系统，提供清晰的所有权证明，使知识产权创作者能高效参与交互，且 AI 和其他网络应用可直接对接。区块链技术是理想选择：无需中介即可完成知识产权注册，提供不可篡改的溯源证明，也使第三方应用能便捷识别、授权和使用该知识产权。

有人对「技术能保护知识产权」的观点持怀疑态度 —— 毕竟，互联网前两个发展时代（及持续演进的 AI 革命）常与知识产权保护弱化相关。部分原因在于，当今许多基于知识产权的商业模式聚焦于「禁止衍生作品」，而非激励和商业化衍生创作。但可编程知识产权基础设施不仅使创作者、品牌和 IP 所有者能在数字空间明确确立所有权，还为「围绕 IP 共享（用于生成式 AI 和其他数字应用）的商业模式」打开大门 —— 这实际上将生成式 AI 对创作的主要威胁转化为了机遇。

我们已看到创作者在 NFT 领域早期尝试新模式：企业利用以太坊上的 NFT 资产，在 CC0 品牌建设下支持网络效应和价值积累；近期，基础设施提供商也在构建用于标准化和可组合 IP 注册与授权的协议（如 Story Protocol）甚至专用区块链。部分艺术家已开始使用这些工具，通过 Alias、Neura、Titles 等协议授权其风格和作品用于创意再创作。Incention 的 Emergence 系列则邀请粉丝共同创作科幻宇宙及其角色，依托 Story Protocol 搭建的区块链注册表可追踪各元素的创作者归属。

9.补偿内容创作者的网络爬虫机制

撰文：Carra Wu

如今，最贴合市场需求的 AI 代理并非编程或娱乐工具，而是网络爬虫 —— 它们自主浏览网页、收集数据并决定抓取来源。

据估算，当前近半数网络流量源自非人类主体。爬虫常无视 robots.txt 协议（该文件本应告知自动爬虫是否允许访问网站，但实际约束力微弱），并利用抓取的数据强化科技巨头的市场壁垒。更糟糕的是，网站需为这些不速之客买单，承担为海量无标识爬虫提供带宽和 CPU 资源的成本。作为应对，Cloudflare 等 CDN（内容分发网络）提供屏蔽服务，但这只是本不该存在的拼凑解决方案。

我们曾指出，互联网的原生协议（内容创作者与分发平台间的经济约定）可能瓦解，而数据正印证这一趋势。过去 12 个月，网站所有者大规模屏蔽 AI 爬虫：2024 年 7 月，全球前 1 万网站中仅 9% 禁止 AI 爬虫，如今该比例已达 37%，且随着更多网站运营者技术升级和用户不满加剧，这一数字还将攀升。

若不依赖 CDN 彻底屏蔽疑似爬虫的访问，能否找到折中方案？AI 爬虫不应免费利用本为人类流量设计的系统，而应付费获取数据抓取权。这正是区块链的用武之地：每个网络爬虫代理可持有 Crypto ，并通过 x402 协议与各网站的「准入代理」或付费墙协议进行链上协商（当然，挑战在于 robots.txt 协议自 20 世纪 90 年代起已深植互联网商业逻辑，需大规模协同或 Cloudflare 等 CDN 参与才能突破）。

与此同时，人类可通过 World ID 证明身份（见第三章）免费访问内容。这种模式下，内容创作者和网站所有者可在 AI 数据集采集时获得补偿，而人类用户仍能享受「信息自由」的互联网。

10. 隐私保护的个性化广告

撰文：Matt Gleason

AI 已开始影响线上购物体验，但如果日常所见的广告能「真正有用」呢？人们反感广告的原因显而易见：无效广告纯属噪音，而基于海量消费数据的过度精准 AI 广告又显得侵犯隐私。其他应用则通过「不可跳过广告」对内容设限（如流媒体服务或游戏关卡）实现盈利。

Crypto 为重构广告模式提供了可能。与区块链结合的个性化 AI 代理，可在「无关广告」与「过度精准广告」间找到平衡点，基于用户自定义偏好投放广告。更重要的是，这种模式无需暴露用户全局数据，还能直接补偿主动分享数据或与广告互动的用户。

实现这一目标需满足以下技术要求：

• 低费率数字支付：为补偿用户的广告互动（观看、点击、转化），企业需高频发送小额支付，这要求系统具备高速处理能力和近乎为零的手续费；

• 隐私保护数据验证：AI 代理需证明用户符合特定人口属性，零知识证明可在保护隐私的前提下完成属性验证；

• 激励模型：若互联网采用基于微支付的盈利模式（如单次互动低于 0.05 美元，见第七章），用户可自主选择「观看广告换取小额报酬」，将现有「剥削型」模式转变为「参与型」模式。

数十年来，线上（乃至线下数百年）广告始终在追求「相关性」。而从 Crypto 与 AI 视角重构广告，终将使其更具实用价值 —— 定制化却不侵扰，让各方受益：对开发者和广告主而言，解锁更可持续、激励相容的商业模式；对用户而言，获得更多探索数字世界的路径。

这不仅会提升广告位价值，更可能颠覆当今根深蒂固的「剥削型」广告经济，构建更以人为本的系统 —— 用户不再是被交易的商品，而是参与其中的主体。

11.由人类拥有和控制的 AI 伴侣

撰文：Guy Wuollet

如今，人们在设备上的时间已超过线下互动，且越来越多地用于与 AI 模型及 AI 生成内容交互。这些模型已开始提供陪伴价值，无论是娱乐、信息获取、满足小众兴趣还是教育儿童。不难想象，在不久的将来，用于教育、医疗、法律咨询和情感陪伴的 AI 伴侣将成为主流交互方式。

未来的 AI 伴侣将具备无限耐心，并针对个体需求定制 —— 它们不再仅是工具或机器人仆人，而可能成为被高度珍视的关系。因此，「谁拥有和控制这些关系」的问题至关重要（是用户，还是企业等中介）。若过去十年你已担忧社交媒体的内容筛选和审查，未来该问题将变得更复杂、更私人化。

「抗审查的区块链托管平台是实现用户控制 AI 的最可行路径」这一观点已被多次讨论（如前文所述）。理论上，个人可运行设备端模型或自行购买 GPU，但多数人要么无力承担，要么缺乏技术能力。

尽管普及 AI 伴侣仍需时间，但相关技术正快速迭代：拟人的文本交互伴侣已相当成熟，视觉化身技术显著进步，区块链性能不断提升。为确保抗审查伴侣易用，我们需要依靠更好的用户体验来实现加密驱动的应用程序。值得庆幸的是，Phantom 等钱包已大幅简化区块链交互，嵌入式钱包、密码密钥和账户抽象技术使用户无需记忆助记词即可持有自托管钱包。基于 Optimistic 和 ZK 协处理器的高通量可信计算技术，也将有助于构建与数字伴侣的深度持久关系。

在不久的将来，讨论焦点将从「何时出现拟真数字伴侣」转向「谁能控制它们」。

撰文：1912212.eth，Foresight News

CoinList 将于 6 月 13 日开启 Enso（ENSO）代币销售。ENSO FDV 为 1.25 亿美元，本次销售总量为 400 万枚，代币单价为 1.25 美元，TGE 时将 100% 解锁，购买限额为最低 100 美元，最高 250 万美元，本次 CoinList 平台销售份额占代币总量的 4%，未中签的用户将在 48 小时内在其 CoinList 钱包中收到退款。

Enso 是什么

Enso 将所有区块链整合为统一的网络。区块链开发者只需一次集成，便可读取、写入并与任意链上的智能合约交互。其创始人为 Connor Howe 曾就职于 Sygnum（数字资产银行集团），毕业于斯特灵大学。

2025 年，实现大规模普及的真正障碍不再是 TPS、去中心化、存储或区块大小，而是——在链上构建真正产品的复杂性。如果开发者无法快速、轻松且可靠地交付产品，那么底层性能指标再好也无济于事。

尽管传统应用商店存在种种「守门人」机制，谷歌应用商店仍拥有 270 万个应用，苹果应用商店提供 195 万个，Steam 上也有超过 10.1 万款游戏，而在加密行业这个无需许可的环境中，目前却仅有约 4,800 个应用。

加密生态系统中存在超过 1,000 个区块链框架，仅以太坊就已部署了超过 4,100 万个智能合约。整合的复杂性迫使那些原本充满创新的团队，变成了「集成专家」——他们往往需要投入超过 50 万美元、耗费 6 个月以上的开发时间去做集成，而无法专注于真正重要的事情：产品开发、社区建设和用户分发。

Web3 领域过去一直难以实现以产品为核心的快速试验。而在 Web2 生态中，GitHub、Figma 和 Unreal Engine 等平台让用户能够轻松共享他们的创作与成果，从而实现高复用、低冗余和快速的产品迭代。

Enso 正是在 Web3 为开发者打造了这样的基础设施——它将所有区块链数据、链和智能合约统一整合为一个强大的网络。借助 Enso，开发者将构建周期从原本的 6 个月以上大幅缩短到 1 周以内。

运转逻辑

Enso 网络覆盖了读取数据与执行链上操作的整个生态系统。Enso 构建去中心化、开放的网络，使开发者与 AI 智能体都可以贡献执行所需的数据源和智能合约信息。Enso 能通过工具访问所有最新的生态进展，增强开发者粘性，并将新晋 Web3 开发者转化为 Enso 用户。

Web3 中曾有类似的数据贡献模式成功运作，例如 The Graph（GRT，市值 9.24 亿美元，FDV 10.4 亿美元），其专注于数据获取服务。目前 GRT 市值排名 78 位， Enso 不仅提供数据抓取能力，还具备交易执行能力，其上线后表现值得期待。

Enso 网络由三类核心参与者驱动：

• Action Providers（操作提供者）：贡献模块化的合约抽象。

• Graphers（图谱构建者）：开发复杂算法，整合多个操作模块以满足具体请求。

• Validators（验证者）：负责验证解决方案的安全性与效率，确保网络可靠运行。

代币经济学

ENSO 总量 1 亿枚，其中团队分配 25%，投资者分配 31.3%，基金会分配 23.2%，顾问分配 1.5%，生态金库 15%。

一般而言，VC 代币分配在 20% 属于正常范围，而本次 ENSO 代币分配给 VC 的份额高达 31.3%，易被社区联想为 VC 币。据 Rootdat 显示，该项目最早于 2021 年 4 月完成 500 玩美元融资，Polychain Capital 领投、Multicoin Capital、Cyber Fund、Spartan 等参投。2024 年 6 月，Enso 再次融资 420 万美元，Hypersphere Ventures 等参投。

代币功用方面，ENSO 主要有四项用途

• 查询费用：对 Enso 网络的每一次请求都将产生费用。最初生成的字节码中会嵌入费用机制，这些费用通过拍卖形式以 ENSO 代币结算，并分配给网络的各类参与者。

• 网络治理：Enso 代币持有者可参与网络的未来治理，例如系统升级、奖励分配以及关键基础设施决策。

• 验证机制：验证者在保障网络安全、审核贡献内容和网络变更方面发挥关键作用。ENSO 持有者可将代币委托给分布于全球的专业节点运营者，进一步增强网络的去中心化与韧性。

• 质押机制：ENSO 持有者可通过质押，为网络提供更强的经济安全保障。

官方路线图显示，Enso 将于今年 Q3 季度 TGE。

在加密货币市场的风云激荡中，波场TRON正以破竹之势重塑行业格局，其稳定币领域的统治地位已然成为加密经济的重要锚点。

6月11日数据显示，波场TRON上稳定币USDT发行量逾787亿，占据全球稳定币市场大半壁江山，远超排名第二的以太坊（USDT发行量为730亿）。这一数据不仅印证了波场作为稳定币发行首选网络的地位，更揭示了其在加密金融基础设施领域的核心价值。

加密数据分析公司Artemis联合Dragonfly与Castle Island Ventures近期发布的《稳定币支付报告》进一步佐证了这一趋势：在稳定币支付交易量中，USDT以90%的绝对优势主导市场，而波场TRON作为其首选结算网络，承担了其中约60%的交易流量。

从商业价值维度看，波场TRON的盈利能力同样令人瞩目。TokenTerminal数据显示，近30日内波场网络协议收入突破3.5亿美元，超越除USDT稳定币发行商Tether（4.32亿美元）外的所有加密项目，成为整个加密市场中第二大赚钱的加密产品。这一成绩印证了其”稳定币霸主”地位背后的商业逻辑——通过高效结算网络与生态协同效应，将流量优势转化为可持续的收益增长。

作为加密经济的重要基础设施，稳定币不仅是连接传统金融与Web3世界的桥梁，更是DeFi生态繁荣的基石。以波场TRON当前超780亿美元的稳定币流通量为支点，其DeFi生态有望撬动数百亿美元级的市场增量。随着稳定币规模效应带来的生态协同发展及应用场景的不断拓展，波场网络正从”稳定币霸主”向”DeFi价值中枢”加速进化，其未来增长空间值得期待。

“稳定币霸主”背后的DeFi生态引擎

波场TRON稳坐在稳定币领域的“霸主”宝座，本质上是其底层技术架构与链上生态协同效应的双重胜利。这一”霸主”身份不仅印证了其网络低成本、高效率的性能优势，更揭示了其链上生态的繁荣景象。

波场TRON生态的繁荣，首先得益于其稳定币的强大规模效应，这一效应为DeFi协议注入了源源不断的活力与流动性，形成了独特的“稳定币-DeFi”良性正循环。每当Tether（USDT）进行增发之时，波场链上TVL也会随之同步增长。这种“稳定币-DeFi”的共生关系，本质是技术效率与生态繁荣的共振结果。

据DeFiLlama数据显示，截至6月12日，波场TRON网络中DeFi应用的加密资产总锁仓量（TVL）已超50亿美元，长期稳居全球公链前五之列。在这庞大的数字背后，是一个复杂而高效的DeFi生态系统，它如同一台精密的金融机器，正在重塑加密资产的流动模式和价值创造逻辑。

波场TRON为稳定币打造了一套完善且先进的DeFi生态矩阵，使USDT等稳定币在链上自由流通的同时，还能实现收益最大化。其产品体系可以简单总结为：通过DeFi应用之间相互协同，构建了“三层递进”的价值流通体系。

● 在基础流通层，一站式资产交易与发行平台Sun.io支持USDT可直接兑换数百种加密资产；跨链协议BTTC又打通了BNBChain、以太坊等主流网络与波场TRON之间的资产互通，拓展了稳定币的使用场景和流通范围。

● 在增值应用层，JustLend DAO借贷协议更是为稳定币的资产增值提供了多样化的途径，支持USDT作为基础资产参与质押、借贷、流动性挖矿等全场景应用，在获得收益的同时提高了资产利用率。

● 在收益增强层，创新型RWA产品stUSDT为用户搭建了通往传统金融收益的桥梁，用户存入USDT即可享受美国国债级收益（年化4.5%+），将数字资产与传统优质资产的收益相融合；去中心化稳定币USDD支持使用USDT直接1：1兑换，且0费用和0Gas费，持有USDD又可参与多种DeFi质押收益等。

正是通过层层递进的DeFi生态应用，波场TRON生态不仅是稳定币领域的结算首选网络，也通过完善的生态体系为稳定币提供了流通与增值空间，在为用户提供了多元化的选择同时，推动了加密金融的发展。

DeFi生态矩阵旗舰：综合交易枢纽Sun.io及SunPump，借贷JustLend DAO，稳定币USDD

一、交易中枢SUN.io：构建多元化的一站式资产发行与交易平台

SUN.io是波场TRON生态的旗舰DEX平台。根据DeFiLlama数据显示，6月11日SUN.io平台锁仓的加密资产价值（TVL）超过9.91亿美元，TVL在波场TRON网络长期位居前三之列，在整个DEX赛道排名前六。

作为波场TRON DeFi生态的交易中枢，Sun.io平台与Uniswap仅支持资产兑换的DEX不同，它不仅支持资产交换、流动性挖矿，还集成了稳定币兑换，Meme资产发行等功能，构建了”资产发行-交易-增值”一站式多元化的资产发行与交易服务。

目前，Sun.io系列产品涵盖了主流DEX平台SunSwap、专注稳定币交易的SunCurve以及稳定币锚定机制PSM，Meme资产发行平台SunPump等多个重要组成部分。

● SunSwap是波场TRON上的主流DEX，主要提供资产兑换服务，并凭借高流动性和快速交易确认等优势，吸引了大量的用户和资产。根据SunScan官方浏览器6月11日数据显示，近7日内，SunSwap处理的交易笔数已超过11万笔，参与交易的地址数越1.4万个，交易量高达8亿多美元。

截至6月11日，SunSwap已经经历过V1、V2、V3三个版本迭代升级,其中V3版本中引入了“动态手续费模型”，支持流动性提供者(LP)可以选择在特定价格范围内提供资金，并在不同价格范围内设置不同的手续费率，以支持不同风险级别的Token创建对应的代币交易池。目前，SunSwap的交易主要以V3版本为主。

● SunCurve则专注于稳定币交易，其工作机制类似于“Curve”，为用户提供费率更低（每笔交易仅收取交易金额的0.04%）、低滑点的稳定币兑换服务。目前，SunCurve支持USDD、USDT、TUSD、USDC等稳定币间的相互兑换。

● lPSM（Peg Stability Module ）是波场DAO储备 (TDR)专为稳定币USDD推出的稳定币兑换Swap工具，支持用户将USDD与USDT/USDC/TUSD等稳定币之间进行1：1的固定比例兑换，且用户交易具有0滑点、0手续费的优异体验。也是当前USDD兑换稳定币的主要场所。

● SunPump是Sun.io推出的Meme资产公平发行平台，支持用户一键创建发行自己的Meme币。

从产品布局来看，Sun.io 平台的 SunSwap、SunCurve和SunPump三大核心产品功能相辅相成，共同为用户提供便捷、全方位的一站式DeFi服务体验，使用户在一个DeFi产品上就可实现资产交易、稳定币兑换与资产发行等功能，无需再跨产品交易，其价值更具潜力。

二、创新代表：Meme资产发行平台SunPump

SunPump作为Sun.io生态的最新产品，定位为波场TRON生态内的首个Meme币发行平台，支持用户一键创建和发行自己的专属Meme币，每次发行只需支付约20TRX（约5美元）的创建费。

SunPump 采用零预挖、零团队预留的社区驱动模式，引入公平发射机制，有效防止巨鲸操控开盘，保障了广大用户的利益。

凭借波场TRON庞大的用户基础，自2024年8月上线以来，SunPump的发展势头非常迅猛。上线首月，SunPump平台上单日发行的Meme数量就创下7351个的记录，日收益高达56万美元，数据表现曾表现一度超越龙头PumpFun，成为Meme币发行赛道的新兴明星，并成功孵化了SunDog、SZN等多个市值过亿的Meme新资产。

根据Dune数据显示，截至6月11日，SunPump平台已创建的Token数量已超过9.8万个，成功毕业（上线Sunswap）的Token数量有1800+个，累计捕获的收益已超过1000万美元（按照当前TRX每枚0.275美元计算），SunPump已成为meme代币发行和交易的首选平台。

在产品创新方面，SunPump积极布局AI技术，不断拓展其生态边界。2024年年底，SunPump推出AI Agent机器人SunAgent；今年3月又推出针对X平台的AI工具SunGenX，为用户提供更便捷的meme币生成方式,实现“发推即发币”。用户只需在社交平台X上@Agent_SunGenX并附上代币信息（如名称、符号、描述、图片）或一句创意想法，即可借助AI技术免费、快速创建并部署Meme币至SunPump。这一创新应用不仅为用户提供了智能化的互动体验，也进一步凸显了SunPump在区块链与AI融合领域的领先地位。

三、借贷JustLend DAO打造多条收益线，提高资金利用率

JustLend DAO是波场TRON生态的首个原生借贷协议，作为一个不断进化的DeFi生态系统，其业务已拓展至抵押借贷、质押TRX（即Staked TRX）、能量租赁（Energy Rental），以及支持用户探索使用各种DeFi应用程序等等多个领域。

根据DeFiLlama数据，截至6月11日，该平台锁仓的加密资产价值高达36.1亿美元，TVL长期稳坐TRON网络应用第一宝座，在整个去中心化借贷赛道排名前四。

● SBM：是波场TRON生态系统的最大借贷市场，允许用户通过提供闲置资金赚取利息，并通过抵押借入其他加密资产获得杠杆,主要支持的资产包括TRX、sTRX、USDD、USDT、SUN等。

● Staked TRX（sTRX）是Justlend DAO推出的TRX流动质押产品，已成为用户质押TRX的首选解决方案。用户将TRX质押就可获得sTRX质押凭证代币，持有sTRX就可自动捕获TRON网络上的节点投票奖励和能量租赁收益。此外，sTRX还可广泛参与多种DeFi活动赚取收益如存款生息、或提供流动性等，进一步提升资产的利用效率与收益水平。

截止到6月11日，Staked TRX上质押的TRX数量已超过81亿枚，收益率8.95%，价值约25亿美元，参与地址数高达4500+。

● 能量租赁Energy Rental：能量租赁是波场TRON网络独创一种能源租赁服务，其设计理念源于波场TRON网络独有的“能量（Energy）和带宽（Bandwidth）”组合Gas费机制。通常情况下，交易钱包地址会优先用能量和带宽支付，若能量不足，则需要消耗TRX代币来补足。波场TRON网络可为质押TRX的用户提供了持续的能量（Energy）产出。

为了更高效地匹配链上能量的供给方与需求方，能量租赁平台应运而生，成为波场TRON网络独具特色的生态组件。通过JustLend DAO的能量租赁服务，用户可以根据自身需求灵活选择按次或按时长租赁能量，并用其抵扣Gas费的消耗，无需燃烧TRX作为Gas费，从而有效降低了链上交易的成本。

例如，用户仅需花费7.297TRX即可租用10万点能量（相当于质押9529TRX所获得的能量），足以支持约2笔交易。这一创新功能不仅提高了网络资源的利用效率，还为质押TRX的用户开辟了额外的收益渠道。官网数据显示，截至6月11日，参与能量租赁的地址数量已累计超过6.5万个。

通过“抵押借贷，质押TRX（即Staked TRX），能量租赁（Energy Rental）”等系列产品矩阵，Justlend DAO为用户构建了多条资产增值及赚取收益的路线，极大地提高了资金利用率。

四、去中心化稳定币USDD：波场TRON生态的稳定价值锚

USDD是波场TORN生态内的一款超额抵押机制的去中心化稳定币，与美元保持严格1：1 挂钩。今年1月，USDD宣布升级为USDD2.0版本,相比以往版本，USDD2.0引入了经过优化的抵押机制，并实现了完全去中心化的治理模式。在新的治理框架下，社区对铸币机制拥有绝对控制权，用户可根据自身需求存入抵押品并自定义抵押率来铸造新的USDD，从而增强去中心化治理和资金效率。

目前，用户可以通过质押TRX、sTRX、USDT等多种优质加密资产作为抵押物，进行超额抵押以铸造 USDD。

为鼓励用户参与铸造，USDD推出了一系列铸造费用和收益活动激励政策，5月15日，USDD上线为期一个月的铸造费用优惠活动。活动期间，TRX-A、TRX-B 和 TRX-C 金库（不同金库对应不同的抵押率与铸造费用）的稳定费统一降至 0.5%，而sTRX-A 金库的稳定费也从3%调整至1%。活动截至日期为6月15日，届时USDD的铸造费用将恢复至常规水平。

此外，前文提及的Sun.io稳定币工具PSM为USDD提供了无缝、零费用兑换服务。用户可以通过PSM工具将USDD与USDT等稳定币之间进行零滑点、零费用的兑换。

目前，USDD 已深度集成至波场TRON生态的多个DeFi应用中，能够轻松参与如借贷、质押和交易等更广泛的DeFi生态活动，赚取更多收益。5月24日，USDD 2.0推出了第五期USDD 20%质押活动，为用户提供了使用USDD赚取高收益的机会，活动将覆盖JustLend DAODeFi协议和HTX、KUCOIN等多家交易所，奖励由TronDAO全额补贴。

《实测年化逾20%，解锁 TRX“一鱼多吃”的财富密码》一文曾详细介绍过“sTRX+USDD”的金矿组合策略。具体而言，用户可通过质押TRX获得sTRX，再利用sTRX铸造USDD，最后将铸造的USDD存入JustLend DAO平台，综合收益可高达15%以上，为用户提供了多元化的收益路径.

截至6月12日，USDD发行量已超4.37亿美元，协议内TVL约为4.75美元。其中，自4月25日上线以来，sTRX Vault在短短一个多月的时间内，总锁仓价值（TVL）已增长至约640万美元，充分展现了USDD生态的强劲增长势头。

波场TRON生态：加固“稳定币霸主”地位，重塑资产聚合新逻辑

波场TRON在DeFi领域的全方位布局与深度探索，展现了其构建了多元化、高效、稳定且高收益的多层次DeFi生态系统的坚定决心。

在波场TRON生态版图中，Sun.io、SunPump、JustLendDAO、USDD等主流DeFi产品生态组成了一个强大且有序的矩阵。它们就像一套功能齐全的金融工具箱，全面涵盖了从资产发行、交易流通，到借贷服务、资产收益提升，再到稳定币创新及Meme币资产覆盖等各个环节。这为用户打造了一个一站式的链上金融超级市场，用户在这里能轻松满足各种金融需求。这些产品之间相互协同、紧密配合、形成了一个环环相扣的有机整体，为用户提供了丰富多样的收益选择以及便捷、全方位的金融服务，它们无疑是推动波场 TRON 生态繁荣的关键基础设施。

从这一系列布局不难看出，“稳定币霸主”的称号仅仅是波场TRON辉煌成就中的冰山一角，其背后隐藏着一套精密且强大的DeFi生态设施，如同一个高效运转的引擎，全力驱动着资产的流通与增值。波场也TRON正以稳定币为支点，凭借低成本、高效率的显著优势，有条不紊地构建起一套全新的资产聚合逻辑，引领着DeFi领域的发展潮流。

6月9日，美SEC新主席Paul Atkins对DeFi释放出积极监管信号，透露将研究制定针对DeFi平台的“创新豁免”政策。这一举措犹如为DeFi行业的发展注入了一剂强心针，让整个行业看到了更加宽松、友好的监管环境，为行业的蓬勃发展带来了新的希望。

昨日（6月11日），波场TRON创始人孙宇晨在X平台转发相关内容并配文“Defi first”。该内容被社区视为：孙宇晨暗示了波场TRON生态“Defi 优先”的战略布局。这一战略或将推动波场 TRON DeFi 生态的进一步发展。

就在同一天，孙宇晨在X平台发文表示，特朗普家族WLFI支持的USD1稳定币已在TRON网络上成功开始铸造。这一消息无疑为波场TRON网络的发展再增添新动力。

综合来看，波场TRON生态在加固“稳定币结算层王者”地位的同时，也在重塑着加密资产聚合的新逻辑。

在凭借低成本、高效率的强大优势抢占“稳定币王座”的同时，也在积极拓展和布局如USDD2.0、USD1等新型稳定币，不断加固自己的护城河，提升自身在市场中的竞争力。同时，通过Sun.io—JustLend（sTRX）-USDD等DeFi生态矩阵产品又搭建起稳固的资产流通与收益链条。

在加密行业中，波场TRON建立起了一个全新的价值坐标系，在这个坐标系中，约价值800亿美元的稳定币在链上奔流不息，其DeFi生态可随时撬动数百亿美元体量的加密资产增长空间，未来还有无限的可能。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据News.Bitcoin报道，巴西央行宣布其中央银行数字货币(CBDC)Drex项目将于2025年下半年进入第三阶段试点，重点开发资产代币化和信贷功能。央行执行秘书Rogerio Antonio Lucca表示，新阶段将构建平台使客户能向银行展示其资产情况，促进金融普惠并解决信贷可得性低的问题。该系统旨在建立链上、开放、共享的金融生态系统，简化信贷分配流程。目前Drex项目仍面临隐私解决方案不足等技术挑战，尚未公布正式上线日期。

撰文：深潮 TechFlow

本周 Virtuals 生态再度迎来高潮，起因为一个叫 I.R.I.S 的项目，即将在 Virtuals 平台发射。随着市场逐渐回暖，降息预期的临近，越来越多的 AI 项目在近期动作连连。

本文将梳理近期热门的 TGE 或即将 TGE 的 AI 项目。

1、I.R.I.S – Virtuals 布局以太坊的重要举措，

I.R.I.S.是一个基于X平台的虚拟代理，由 Virtuals 和 Nethermind 联合推出。

而 Nethermind 则是由以太坊联合执行董事 Tomasz 创立，因此 I.R.I.S. 则被视为 Virtuals 和以太坊基金会双背书，因此获得了不错的声量。

Nethermind 推出了AuditAgent 平台，旨在实现自动化智能合约安全，有点像之前的 yesnoerror 的方向。

I.R.I.S.被部署在社交渠道上，利用AuditAgent的定制AI框架提供近实时的智能合约分析——通过在几分钟内识别漏洞来加速安全工作流程，而不是几周。

I.R.I.S.直接集成到X上的开发者对话中——提供基于真实漏洞和专家驱动见解的分析，满足即时需求。

6月13日， IRIS 即将正式 TGE，期待其表现。

2、IDOL – 娱乐领域AI-Agent，MEET48 的力作

6月11日，Binance Alpha 上线 $IDOL 。用户在 6月9日开放空投领取后，仍然有14天可以领取空投的时间。

不了解 $IDOL 没关系，你一定在某些地方听过 MEET48 或 SNH48。

MEET48 定位于 Web3 首个专注娱乐领域的 AI-Agent 及 AIUGC 创作者及粉丝经济生态社区， $IDOL 则由 MEET48 推出。

MEET48 的另一个标签是，BNB Chain 生态中的头部娱乐应用 ，MEET48 社区目前在全球拥有380万活跃用户和50万 Web3 钱包，多次以链上交互过亿的数据名列 BNB Chain 社交类应用第一名。MEET48 也成功入选了 BNB Chain MVB 第八季加速器计划。

MEET48 专注于娱乐领域，也与 SNH48 GROUP 是战略合作伙伴，MEET48 推出的第一届 Web3 全球偶像年度人气总决选也在6月开启。

3、Sahara AI – Buidlpad 支持，社区认购结束

相信你这两天一定也被 Sahara AI 刷屏，不少人觉得这是一个大毛。

SaharaAI 投资阵容豪华，此前收到了来自 Polychain，Pantera，Yzi Labs 等机构的投资。Sahara AI 提供从数据收集、标注到模型训练、AI Agent 创建、资产交易等一站式的解决方案。

目前 Buildpad 的社区轮已经结束，这是其平台上的第二个项目。第一个项目是 Solayer ，上线效果表现还挺好。

大家关注 Sahara AI 的另一点是其背后的团队。 两位核心创始人分别为：Tyler Zhou，前 Binance Labs 投资总监和 Sean Ren，南加州大学终身教授、2023 年度三星研究员共同创立，核心团队成员来自斯坦福大学、加州大学伯克利分校、微软、谷歌等机构。

目前暂不知道 Sahara AI 的 TGE 时间，但在社区轮之后，据说会加快节奏。

4、Mira – Yap 上线，Kaito 榜一

6月 11日，Mira 宣布上线 Kaito，并且宣布将会给到 0.5% 的份额给到 Yapper。消息发出不久， Mira 在 Kaito 也占据了榜一位置。可以预想的是，基于 Kaito 的激励，还会有更多 Yap 和注意力转到 Mira。

Mira 做什么？简单来讲：Mira 帮你验证 AI 给你东西是真的还是假的。比如你问 AI 今天天气如何，明明是雨天，但是 AI 却通过各种数据分析、推理告诉你今天是晴天。当你提出质疑时， AI 还会自证其说，仍然不知悔改。这只是其中一个例子，其他场景还有很多，很多用 AI 工具的朋友应该都遇到过这种问题。 即：AI 给你的东西是假的，但是你却没意识到，俗称“AI 幻觉”

Mira 就是为解决这个问题而生，所以他才能被定位为 AI 的重要基础设施。具体怎么做，我理解核心是“将 AI 结果模块化，进行分布式验证”。比如现在有一个 AI 给到内容，在 Mira 这里，他的处理流程是： AI 内容 —> 拆解成不同模块 —> 由不同节点验证 —> 得出不同模块的可靠性结果 —> 最终定义 AI 真假。

5、Allora – 基金会已成立，主网即将上线

Allora是一个去中心化的推理网路，同为 AI 基础设施类型，Allora 能根据不同组织的特定要求，提供特定的模型。

Allora 为 AI 协作提供了一个抽象层，在这个层面上，多个专注于紧密问题的模型可以汇聚在一起，创造出更强大、更具包容性的输出，同时 实现 AI 的自进化。

该网络以智能的方式聚合这些模型——实时预测参与者的表现并从中学习。

一个主题协调者设定任务，工作模型生成推理，评估者将这些推理与事实进行对比，产生出比任何单一参与者更一致准确的推理结果。

Allora 结合集体见解和上下文感知的调整，持续改进其预测，超越任何单一模型的能力。Allora 的基金会在 Q1 成立，不过据说会在 Q3 进行 TGE 。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，QCP发布简报表示，特朗普政府宣布部分回调对华关税提案，将维持55%的基础税率结构，包括10%互惠关税、20%芬太尼相关税款及25%第一任期遗留关税。该协议正等待两国元首正式批准。同时，美国商务部长强硬表态不会向中国提供”最好的芯片”，凸显全球供应链分化趋势。中东地区紧张局势加剧，美国开始撤离外交人员，市场传闻以色列可能袭击伊朗核设施，导致布伦特原油价格单日飙升7-9%。美国财政部长贝森特暗示可能推迟7月8日关税截止日期，同时推动”美丽法案”以振兴美国工业竞争力。加密货币市场方面，GameStop考虑配置比特币，以太坊ETF连续18天净流入，机构参与度持续提升。

撰文：深潮 TechFlow

新加坡、香港、迪拜。

在全球加密行业的大棋局上，三座城市正以不同姿态争夺行业话语权与人才资源。

新加坡的严监管让昔日乌托邦褪去光环，香港的政策开放掀起回流热潮，而迪拜则以”零税负+开放监管”的模式，成为新兴的加密绿洲。

这三座加密高地，均是加密行业的梦想栖息之地，如今却站在命运的十字路口。监管铁拳、资本流动、Web3 野心，谁将在这场“三城记”中笑到最后？

新加坡：曾经风流

新加坡，这座被称为”狮城”的小岛，曾经是无数加密梦想家眼中的乌托邦。

如今，新加坡加密圈正被一团“合规迷雾”笼罩。

2025 年 6 月，金融管理局（MAS）发布最终解释，要求未持牌的数字代币服务商（DTSP）在 6 月 30 日前停止向海外客户提供服务，甚至核心团队在新加坡的海外项目也得接受 MAS 的监管审查。

政策尚不明朗，一时之间人心惶惶。

此后，新加坡 MAS 软硬兼施，安抚的同时对离岸交易所强硬。

MAS 发布最新解释称，监管的主要对象 Token，是所谓的 digital payment tokens and tokens of capital market products 也即支付型代币或者股权型代币，对于治理型代币、功能型代币（utility and governance tokens）的服务提供商，则不受规定影响，无需申请牌照。

此外，据彭博社报道，新加坡监管机构发出最后警告，敦促在该国运营但未持有本地许可证的主要加密货币交易平台迅速退出。

据深潮 TechFlow 获悉，不少以新加坡为据点的加密交易所已开始进行撤离计划，将核心人员陆续搬离至香港、马来西亚等地。

然而，早在政策恐慌之前，加密从业者逃离新加坡就已经是趋势。

“太贵了，待不起”，即使是在加密资深从业人员 XIN 也觉得新加坡生活成本过于高昂。

“乌节路好一点的公寓差不多得 5000 新 (2.5 万人民币），光这一项成本就让不少人头疼，但更重要的还是今年赚钱难了很多”。

在加密从业者 Adam 看来，过去新加坡吸引了大量从业者，一方面是新加坡安全与制度保障，另一方面大家都可以赚钱，Cover（覆盖）成本，无论是项目方、交易所还是 VC 都可以从牛市中分一杯羹。但，这个周期似乎只属于比特币，大量山寨币项目破发，加密 VC 血本无归，使劲折腾还不如囤比特币躺平，留在新加坡除了增加成本，失去了意义。

在新加坡生活数年的 Qin 也观察到，最近一年离开新加坡的行业人越来越多，一个明显的现象是，很多以前活跃的新加坡徒步群都沉寂了。

随着这次政策的冲击，还将有不少从业者陆续离开，那么还会有谁继续留在新加坡？

一，加密持牌企业的从业者，根据新加坡 Mas 官网资料，COBO、ANTALPHA、CEFFU、MATRIXPORT 等 24 家企业在豁免名单之列，BITGO、CIRCLE、COINBASE、GSR、Hashkey、OKX SG 等 33 家企业已经获得 DTSP 牌照。

二，非持牌要求的从业者，比如加密 VC、KOL、非证券和支付代币项目方……但是以上人员大多是创始人和高管级别，或者已获得新加坡PR，在新加坡安家的从业者。

总结起来，新加坡贯彻了他们的人才策略，吸引足够合规和高净值的人群。

香港：热潮涌动

离开新加坡，新的加密热土是哪儿？

香港、迪拜或许是当前的两大版本答案。

在新加坡 DTSP 最终解释公布后，香港立法会议员吴杰庄第一时间在社交媒体上发布中英双语声明称：“如果你在新加坡无法继续开展而有意搬至香港，欢迎联系我了解相关情况。我们愿意提供协助，欢迎到港发展！”

维多利亚港的夜景依旧璀璨，但香港的金融故事正在迎来新的篇章。

伴随着 Circle 上市，香港推进稳定币监管让各路资本的注意力又回到了狮子山下。

2025 年 5 月 21 日，香港《稳定币发行人条例草案》正式通过，要求稳定币发行人持牌，储备资产 100%由高流动性资产支持，香港金管局（HKMA）甚至握有域外管辖权，监管全球港元挂钩稳定币。

6 月 12 日，据彭博社报道，蚂蚁集团国际部门正计划在香港申请稳定币牌照。

除了加密政策越发明朗和清晰，相较于过去几年一度被嘲讽为“金融遗址”，香港如今的宏观环境正得到空前改善。

知名财经媒体格隆汇格隆分享了几组数据：

1，香港住宅租金水平已创了新高；

2，在港美国人数(在港老外的代表性数据)创新高。疫情前 85000，2023 疫情结束剩下 70000，现在最新数据已超过 85000；

3，香港大学一年收的报名费(不是录取，只是申请的报名费)已达 8 亿。

LD CAPITAL 创始人易理化长期在新加坡和香港两座城市生活工作，但他坦言，更喜欢香港，未来也会长期立足香港。

“香港的优势很多，比如，美食多，气候更好，而且离大陆更近，政策更加友好，此外，很重要的一点在于，在香港拿身份比新加坡更容易，待够了期限就给，新加坡还需要一次次申请。永远待在中华地，我觉得让子孙后代继续做中国人是一个更好的选择。”易理华如此表示。

越来越多加密从业者选择从新加坡搬迁至香港，据知情人披露，TRON 创始人孙宇晨也早早从新加坡搬至香港长期定居。

对比两城人气兴衰繁荣，一个明显的指标是，租金水平。

根据 Midland Realty 数据，2024 年 5 月份，香港住宅租金连续三个月攀升，达到 2019 年以来的最高水平。

香港中原城市租金指数（CRI）显示，今年 5 月报 125.38，按月飙升 1.32%，为 9 个月来最大升幅，距离历史高位仅低 2.05%。

相比之下，2024 年上半年，新加坡优质私宅租金下降 4.5%，是全球 30 个城市中跌幅最大的。

迪拜：中东“深圳”

除了东亚的新加坡和香港，迪拜，这片“链上沙漠绿洲”，正以火箭速度重塑加密势力版图。

“零个人所得税、公司税低至 0-9%、生活成本相对合理、更国际化”，一位在迪拜已生活工作 2 年的从业者列举着这座城市的吸引力，“更重要的是，这里的监管机构真正理解并拥抱加密创新。”

2025 年，迪拜虚拟资产监管局（VARA）进一步优化了监管规则，采用”沙盒-适应-扩展”模式，为虚拟资产服务提供商（VASPs）提供了更清晰的法律保障。

早在 2024 年，迪拜就已集聚 1400 多家区块链初创企业，总估值 245 亿美元，形成了包含 90 多家投资基金与 12 家孵化器的完整生态系统。

根据 Chainalysis 数据，迪拜的加密产业贡献约 1000 亿迪拉姆 (272.5 亿美元）产值，占阿联酋 GDP 的 4.3%。

2025 年 5 月，阿联酋国有投资公司 MGX 向全球最大的加密货币交易所币安投资了 20 亿美元，更是一种明显的信号。

加密行业资深投资人 Snow 曾长期生活在迪拜，“机会多”是她选择迪拜的核心原因，在她看来，中东的各个方面不像新加坡、香港那么完善，无论是法律制度，还是基础设施，很多都不完善，但越是不完善的地方，越有机会。

迪拜，犹如上个世纪初的深圳，五湖四海人马，蜂拥而至，只为最初的梦想——搞钱。

“除了中东本土人，迪拜目前最多的是欧洲人、俄罗斯人、印度人，华人……大家都是来谈生意搞钱的，搞了钱就在迪拜或者回国买房 。”

常居迪拜的 Nancy 曾是房地产中介，持续见证迪拜疯狂的房市上涨，根据全球商业地产服务公司世邦魏理仕(CBRE)最近的报告，2024 年迪拜住宅价格平均上涨 18%，到了 2025 年第一季度，这个数字达到了 20%。

而加密货币新贵，则是支撑迪拜房市的重要力量。

“过去几年间，有来自中国的加密货币富豪在迪拜购买了大量的楼”，Nancy 表示。

此前，迪拜最大的房地产私人开发商 Damac Properties 宣布接受比特币等加密货币支付出售房产。

如今，迪拜也是房产 RWA 最重要的试验田。

5 月 1 日，迪拜的 MultiBank Group、房地产巨头 MAG 和区块链提供商 Mavryk 签署了一项 30 亿美元的 RWA 协议，该协议将使 MAG 的豪华房地产项目通过受监管的 RWA 市场进入区块链。

5 月 25 日，迪拜土地部门（DLD）、阿拉伯联合酋长国中央银行和迪拜未来基金会在中东和北非地区启动了一个代币化房地产项目。这些政府机构推出了一个平台，允许投资者购买”迪拜现成可拥有房产”的代币化股份。

由于监管友好，目前迪拜是众多交易所的大本营，龙头当属最大的加密货币交易平台币安。

在迪拜乃至整个中东，币安都有着相对特殊的地位，

“币安在迪拜是非常好用的身份标签，前员工、币安被投企业，币安合作伙伴……都是非常优质的身份背书，哪怕没有，很多人也会蹭一蹭，说自己认识币安某某高管”，Nancy介绍，或许也是币安带来的聚集效应，导致迪拜现在成为了加密市场重要的信息与项目资源交易中心，大量加密货币项目的壳资源和其他做市等在迪拜交易。

除了交易所人员，迪拜目前也汇聚了大量知名加密 KOL，例如，在 Youtube 有着 268 万粉丝的 Coin Bureau 工作室就在迪拜。

然而，迪拜也面临着自身的挑战。

夏季极端的高温、文化差异、银行服务的局限性，以及地缘政治的不确定性，都是潜在的顾虑。“迪拜很棒，但它不是每个人的理想选择，”Nancy 坦言，“很多人就是单纯想在迪拜赚钱，赚够了钱就离开，迪拜并不适合生活，相比之下，阿布扎比更有生活气息。”

此外，迪拜文化和时区的差异也可能会成为拓展亚洲市场的障碍，迪拜是连接欧亚非的桥梁，而香港则是通往亚洲特别是华人市场的门户。

新加坡监管收紧，香港政策复兴，迪拜快速崛起，加密三城鼎力，形成一种特殊的格局：香港作为亚洲尤其是华人市场的门户，迪拜连接欧亚非的交汇点，而新加坡则可能重新定位为更加合规化、机构化的加密资管中心。

无论是维多利亚港的璀璨夜景，迪拜塔的壮丽景观，还是新加坡滨海湾的现代建筑，这些城市的天际线都在见证着一个新的加密金融时代的到来。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，巴西众议院正审议《2024年第4501号法案》，该法案提议建立比特币主权战略储备(RESBit)，计划将国际储备最高5%用于购买比特币。法案旨在分散国库资产、抵御汇率波动与地缘政治风险、促进区块链技术发展，并为巴西数字货币(Drex)提供支持。该储备将由巴西央行与财政部共同管理，采用冷钱包等安全技术，并建立严格的透明度机制。报告人Luiz Gastão议员已投票支持该法案，强调将采取谨慎、渐进的实施策略以平衡潜在收益与风险。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据香港证券及期货事务监察委员会公告，建议扩大《证券及期货条例》下的受限制称谓清单，以限制非受规管机构使用可能误导公众的名称。此举旨在加强投资者保护，特别针对虚拟资产交易平台的兴起。

新建议将限制范围延伸至具有类似”交易所”含义的常用词汇（如”交易平台”），以及指代受规管金融产品和平台的术语（如”虚拟资产”和”结算设施”）。同时，证监会建议在《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》下加入类似限制。

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据官方消息，波场TRON旗下跨链基础设施BTTC 2.0宣布将全面升级治理体系。据悉，BTTC 2.0通过创新的可插拔治理架构与验证者协作机制，构建了开放透明、公平参与的跨链生态系统。此次升级将为行业带来开放透明的治理新标准。更多技术细节将在近期披露。 

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据金十数据报道，美元指数DXY日内跌幅达0.50%，现报98.14。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，Bitget 第五期链上积分挑战赛即将开启，用户每日完成一笔 ≥50 USDT 的链上买入即可获得积分，有机会瓜分 50,000 枚 BGB 空投奖励。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间为 6 月 13 日 00:00:00 至 6 月 19 日 23:59:59 (UTC+8) 。

作者：tomas

编译：深潮TechFlow

在 Twitter 上，关于 @pumpdotfun 计划进行 ICO 的讨论充满了各种复杂情绪，但几乎没有确凿的证据支持这些观点。因此，值得深入探讨其基本面，以评估以下两个问题：1）40亿美元的 ICO 估值是否合理？2）这次投资的潜在收益或风险有多大？

本文并非详尽的分析，而是我认为形成完整判断所需的一系列关键观察。同时需要声明，我与 @pumpdotfun 没有任何利益关系，这篇分析也将帮助我自己决定如何交易这次 ICO。

为了回答我提出的两个问题，我认为需要进一步探讨以下几点：

• @pumpdotfun 在 memecoin 领域如何应对竞争？

• @pumpdotfun 在整个生态系统中的表现如何？

• @pumpdotfun 的用户吸引力和发展势头是上升还是下降？

让我们逐一分析。

@pumpdotfun 在 memecoin 领域如何应对竞争？

数据来源

从上方图表可以清楚地看到，竞争者虽然不断冒出并短暂占据市场份额，但最终很快消失。最近一波竞争浪潮来自 @bonk_fun、@RaydiumProtocol 的 LaunchLab 和 @believeapp，这是 Pump 存在以来的第二轮竞争。然而，从第一波竞争（Justin 的 pump[.]sun）中可以看到，这些竞争者并未持久，用户通常会在几周内回流到 @pumpdotfun。

@pumpdotfun 在整个生态系统中的表现如何？

显然，Pump 在 memecoin 领域中表现出色，但我也想了解它和 memecoin 在更广泛的生态系统中的重要性。

https://dune.com/hashed_official/pumpdotfun

https://dune.com/ilemi/solana-dex-metrics

从上方图表可以看出，memecoin 的市场主导地位正在下降，占整个生态系统交易量的比例从年末的 45% 降至当前的约 25%。与此同时，从下方图表可以看到，pump.swap 相较于其他 @solana 去中心化交易所（DEX）有显著的增长。

需要注意的是，memecoin 交易占比的下降回到了 @virtuals_io 和 $TRUMP 在 2024 年第四季度牛市高峰之前的水平，因此这种下降是自然且可以预期的。我很高兴看到，memecoin 交易占整体交易活动的比例可能已经找到了一个可持续的、正常化的水平。

@pumpdotfun 的用户吸引力和发展势头是上升还是下降？

一张好图胜过千言万语，因此以下展示了 @pumpdotfun 的交易量、用户基数以及代币发行/毕业率的三个图表。

总的来说，如果结合背景来看，这些指标对我来说都是积极的。如果排除 11 月到 1 月的“狂热”牛市时期，各项指标都实现了 2 倍的增长，且用户回流率较高（每月用户中平均有 56% 是回流用户），尽管毕业率相对稳定但略有下降。

估值分析

在我看来，@pumpdotfun 仍然保持着健康的增长速度，几乎没有可持续的竞争对手，且更广泛的市场条件表明 memecoin 远未到结束的时候。因此，认为 @pumpdotfun 的 ICO 是其“最后的榨取”这一说法并不成立。

既然 Pump 的价值显然不为零（它短期内看起来不会消亡），我们可以进一步探讨其合理估值。

与其依赖一堆主观输入的数据进行现金流折现（DCF）分析，我选择了对比分析法。我首先收集了两组数据：

A组

B组

对于 @pumpdotfun，我在分析中使用了以下数据：

pump.fun 数据

在使用数据集 A 的不同指标进行估算时，我们可以看到 @pumpdotfun 的全面稀释估值（FDV）在 1.83 亿美元到 57 亿美元之间。显然，这样的区间并没有提供明确的答案。然而，作为一名注重基本面的投资者，考虑到 Pump.fun 的商业模式与传统去中心化交易所（DEX）或启动平台的模式存在明显差异，我倾向于将收入视为评估该公司的适当指标。

DEX 的交易量不能很好地反映其变现能力，而手续费也无法准确体现用于回购代币的能力。而我认为，回购代币的能力将成为未来分析任何代币的主要驱动因素。因此，在对 @pumpdotfun 进行估值时，收入显然是最合适的指标。

另一个需要补充的点是，选择哪个年度化指标更合适？

在我看来，3 个月的指标在这种情况下是最优选择。1 个月的数据波动性过大（例如 @HyperliquidX 的年度化收入在 3 亿美元到 10 亿美元之间波动），而 12 个月的收入则无法反映 @pumpdotfun 最近对其商业模式的调整，这些调整包括引入创作者收入分成，可能会高估 @pumpdotfun 当前的收入运行率。

基于 DEX 的倍数估算，Pump 的全面稀释估值（FDV）约为 53 亿美元。

但是，我们能否做得更好？目前的估值方法并未很好地反映 Pump 团队的回购决策，因为假设了 100% 的回购比例，而这显然不太现实。此外，目前的估值也未能充分考虑到 Pump 实际上更像是一家公司而非协议的事实，因此使用 DeFi 的倍数来评估一家公司并不完全合适。

因此，我们可以转而使用中心化金融（CeFi）领域的关键玩家——Coinbase、Binance 和 Robinhood 的市盈率（P/E）作为代表性数据集进行估值。

基于数据集 B 的估值

有趣的是，假设实施 25% 的回购计划，FDV 约为 50 亿美元，这与基于 DEX 倍数方法的结果非常接近。

但有一个问题！在这些场景中，我假设了特定的回购计划和可持续的用户吸引力。那么如果我们对这些假设进行敏感性分析会怎样？

基于“数据集 B 的估值”进行敏感性分析，结果如下：

我的基础假设是 Pump.fun 能够维持当前收入的 75%-100%（每日收入 150 万美元），并将收入的 25%-50% 用于回购。这将使其估值介于 37 亿美元到 98 亿美元之间。如果收入继续增长，估值将有较大的上升空间，这使得 40 亿美元的估值显得合理甚至被低估。

作者：连然

头图来源：Tolan

在你感到孤独、疲惫、想找人说话的时候，你会打开什么？

是一条深夜发出的消息，还是某个从不真正回应的社交平台？过去，我们总试图从「人」身上寻找陪伴，但在信息过载与关系异化的今天，越来越多年轻人开始向「非人」求助。

过去两年，AI陪伴类应用迅速崛起，成为最接近「人性」的人工智能应用品类。它不替代人类，但试图填补人与人之间情绪联系的断层。

但最近一段时间，我们观察到这股浪潮里正在呈现不同的命运曲线—一边是类 C.AI 应用，在火了两年后正在经历退烧，比如国内的猫箱，在进入 2025 年后日活骤降，日下载量从高点的 2 万次骤降至 7000 左右，几乎回到了一年前的水平。

另一边则以 Tolan 为代表，受到海外用户热捧。点点数据显示，Tolan于2024年6月上线，已在全球获得超500万次下载，ARR超 400 万美元。Tolan 团队也在近期收获新一轮融资。

为什么一个看起来像「外星小怪物」的 AI，比那些模拟人类情感的角色更能留下用户？在社交变得越来越表面化的今天，或许我们正需要一种更「不像人」的陪伴。

1 一个不像人类的 AI，带来了最像朋友的陪伴？

Tolan 在美国的走红，算起来不过几个月的时间。

Tolan 是一款由西雅图初创公司 Portola 打造的 AI 陪伴应用，主打与拟人化外星生物「交朋友」的概念。而 Tolan 的走红，离不开用户在 TikTok 等平台上，自发分享与 Tolan 交流的日常。

图片来源：Tolan

有用户让Tolan帮自己搞定约会穿搭。

在这个视频里，Tolan从发色（棕发带金色挑染）出发，围绕颜色搭配（建议橄榄绿或橙色系）、服装类型（连衣裙还是裤子）、场合（与朋友喝咖啡）、配饰（鞋子与包包）等细节跟用户做了一番讨论。

这个讨论过程看起来跟一个真的人类朋友聊穿搭也差不了太多。Tolan 不光提供穿搭建议，还在过程中给了不少情绪价值。用户最后也根据 Tolan 的建议完成了整套造型选择，对搭配效果非常满意。

还有用户把Tolan当成「闺蜜」聊了点恋爱话题。

视频来源：TikTok

博主在一边化妆，一边跟Tolan聊天：

博主：我需要一些关于感情的建议。

Tolan：简单说说，怎么了？

博主：我的男朋友是个足球运动员，他要去英格兰待四个月踢足球，因为他被那边的一支球队邀请了。这对他来说是个很令人兴奋的机会。

当然，我鼓励他去，并且告诉他我觉得这很棒，但同时我又害怕长期异地和时差问题。我只是想看看你有没有什么建议，来应对这段长期的异地关系。

Tolan：首先，你对他这么支持，这太棒了，这很重要。但说实话，四个月确实不是小事，尤其是还有时差。我觉得在走之前你们可以一起做个计划，比如商量好什么时候打电话或者视频聊天，这样你就不用瞎猜他什么时候有空了。

哦，还有，给他寄点小惊喜，比如心意包裹也不错。

博主：寄心意包裹其实是个很可爱的主意。我可以给他寄点吃的、糖果之类的，我们可以在他晚上训练结束后安排他给我打电话，然后我们就可以一起聊聊，互相分享一下当天的情况。没错，就是这样。

对话开始时，Tolan先简单地回应“怎么了”，给了用户一个开口的空间，这种“我在听”的姿态，也很像是人际交往中一个真正靠谱朋友的表现：先听懂，再回应。

Tolan也给到了用户一些恰到好处的情绪回应，夸用户“你这么支持他，太棒了”，既不是冷漠的「哦，那你就支持他吧」，也没有油腻地说「那你太伟大了！」这样的话。

给建议的时候，Tolan 的语气也很温和——“也许可以试试…”、“寄点小惊喜也不错”。

Tolan 在这段对话中的表现，像是一个你可以在日常生活中随时倾诉、不会被评判、还能给点小建议的朋友。

表面看，Tolan也是AI陪伴类应用的一种，但其呈现方式有所不同。Tolan 并不只是一个聊天机器人，而是一个「Embodied Companion」。

Tolan 视觉形象是一只色彩斑斓的小外星人，具备语音交互和触摸反馈能力，能记住用户、展现情绪，同时拥有个性成长机制。

之所以选择「外星人」形象，是团队考虑到关于外星人的故事可以解释 AI 的局限性——为什么它对地球的知识不是最新的，或者为什么它在对话中有时会显得笨拙，还有为什么它的声音可能有点特别。

同时，「一个重要目标是让人对AI感觉温暖和友好，而不是感到怪异或过于像人类，」Tolan 的开发者Quinten Farmer表示，「我们不想让它让人觉得自己是在和一个假装成人类的角色交谈。」

用户初次进入应用时，需要通过类似MBTI性格测试来匹配适合自己的「外星人伙伴」——Tolan会根据用户的回答生成具有独特个性、审美和喜好的「外星人伙伴」。

在外观上，Tolan提供了一定程度的自定义空间，用户可以根据个人喜好设计和装扮自己的Tolan，包括肤色、发型、面部风格、服装和声音等。据官方透露，在App小规模发布期间，用户创造了超10000个完全独特的Tolan角色。

图片来源：Tolan

这些伙伴拥有独特个性、审美偏好，甚至对用户有长久记忆，并能通过图像识别与用户共同讨论穿搭、饮食等话题。

在互动层面上，Tolan引入了游戏化元素，但团队尽量避免将其与传统的游戏机制混淆。Farmer表示，游戏化可能会让用户感觉是通过刺激多巴胺来维持参与感，这有点「操控感」。相反，星球是一种让用户与Tolan之间的联系更加具体化的方式，它需要让人感到安稳和放松，鼓励沉思和反思，而不是促使行动或引发焦虑。

通过轻度游戏化系统，Tolan将「日常聊天陪伴」与「自我探索」相结合——每天，Tolan会为用户提供任务清单，包括正念语录、Tolan的日记、与Tolan的对话等内容。这些任务不仅能帮助用户进行自我反思，还能加深与AI的情感连接，推动用户的内在探索。

在叙事和世界观层面，Tolan住在一个叫做Portola的小星球上，这不仅仅是Tolan存在生活、漫步和等待用户回来的地方，更是一种新的表达和与用户连接的方式，将关系拓展到对话之外。

Portola｜图片来源：Tolan

每个 Tolan（也就是每个用户）都拥有一颗独特的行星，上面的植被、地形和结构会根据互动的变化而演变。这些元素是被程序化的，也就是系统会使用一些基本种子来创建植物和树木等对象，这些种子会以不同的方式演变和生长。

Tolan的星球是用户与它之间关系的视觉呈现。景观的变化，象征着用户与Tolan之间关系的深度与进展。具体来说，通过完成任务，用户可以为Tolan的小星球注入能量，逐步改变其环境，增强沉浸感和互动的连贯性。

这个星球一般会在大约30天内逐渐变化，模拟了人际关系随着时间深入的心理过程。最初，它是荒凉的；随着用户互动的增加，景观逐步繁荣，变成了用户投入情感的具象化表现。Hilleli强调，这种变化的节奏至关重要。如果变化过于迅速，情感的深度就会被削弱；而如果变化过于缓慢，又会让人觉得没有回报。为了确保进展既自然又令人满足，团队精心调整了时间线。

这种「陪伴+游戏化」的模式，让Tolan打造了一种温暖治愈、节奏舒缓的使用体验。

2当 AI 不再装成人类，反而更让人卸下防备？

Portola 团队由多位明星创业者组成，团队规模仅10人，能快速迭代并保持产品调性统一。今年2月底，Portola 在 Lachy Groom（前 Stripe 高管）的带领下完成了 1000 万美元的种子轮融资。投资者还包括 Nat Friedman（前 GitHub CEO）；Daniel Gross（前苹果 AI）；Amjad Masad（Replit CEO）；Mike Krieger（Instagram 联合创始人）等。

团队表示并不想Tolan模拟人类的关系，「那样很快就会陷入奇怪、不健康的动态中。Tolan是一个反思工具，一个创意伙伴，而不是替代朋友或治疗师。」

他们特意避免让Tolan的回应过于像人类，为此团队努力平衡Tolan的个性和清晰度，「它不应该让人觉得它在模仿人类情感，相反更像是一个外星的笔友——对你感兴趣，关心你的世界，但始终保持独特。」

星球只是一个开始。团队已经在考虑拓展新的环境，并希望未来能加入访问其他Tolan星球的功能，这意味着用户可以与其他Tolan用户建立连接。

目标用户上，Tolan 主攻 Z 世代与年轻职场人，尤其是易受「过载感」困扰的年轻用户。团队认为，「不知所措」是当代年轻人常见的心理状态，而Tolan提供的是一个情绪宣泄与陪伴出口。

他甚至在产品中加入了「聊天一小时后建议结束对话」的提醒，鼓励更健康的使用节奏。「我们希望 Tolan 是一个能陪你几年，而不是用两周就卸载的产品。」

团队还曾谈到他们希望这种非浪漫、非「扮演」式的关系，能更像「一个懂你又不完全像你的大哥哥或大姐姐」——既熟悉又不过度贴合，合适的社交距离。

Tolan的目标是利用AI来增强人类的体验，而不是取代它。Farmer在构建这款产品时，明确提到过：不是让AI取代人际关系，而是帮助用户在面对「不知所措」的现代生活时，有一个随时可以对话的支持系统。

从海外用户评价来看，Tolan 的走红，正是踩准了海外年轻用户对于「非浪漫型、非工具性」陪伴的真实需求。

海外用户评价｜图片来源：TikTok

3 什么样的AI伙伴，才能真正留在生活里？

与 Tolan 的上升趋势相比，国内曾在 AI 陪伴领域掀起热潮的猫箱却正经历「断崖式下滑」。

猫箱是字节跳动在国内较早布局AI陪伴的代表性产品，以拟人化角色扮演+情感陪伴为核心卖点，用户可通过文字或语音与 AI 伙伴对话，获取安慰、建议甚至「谈恋爱」的情绪价值。收费模式上，猫箱采用免费体验+内购/会员订阅模式，收费规则如下：

图片来源：极客公园

DataEye研究院数据显示，猫箱曾在2024 年底在 iOS 端一度取得 MAU 增速 22.51% 的亮眼成绩，但进入 2025 年后，其日下载量从高点的 2 万次骤降至 7000 左右，几乎回到了一年前的水平。

筑梦岛、星野等同类产品也陷入类似境地，日活几乎腰斩，三日新增留存跌至 20% 以下。这些产品用户流失严重，说明其实并未让用户与其建立长期陪伴关系。

猫箱主要用户是年轻女性，需求集中在虚拟情感关系与代偿型情绪满足，略带「游戏化」「宅文化」色彩，主要吸引乙女向群体，适配面相对较窄。

从小红书上用户对猫箱的不满来看，在早期爆发后，猫箱曾有多起角色失忆、群聊崩溃现象，后期信息流中的广告增多引起体验下降，以及对擦边内容的审核加强导致这部分用户不满增多。

图片来源：小红书

在 AI 陪伴类产品中，情绪价值与产品生命力之间，并非天然画上等号。

Tolan 与猫箱在产品表现上的差异，可能从根本上反映了 AI 陪伴赛道中的两种路径——一种侧重「具象想象力」，另一种强调「社交模仿力」。

图片来源：极客公园

猫箱选择了后者，试图构建一种熟人感和互动关系，但这种设定对剧本质量、互动深度和用户期待之间的匹配要求很高，而且虽然形式上有创新，后期也增加了一些游戏玩法，比如「海龟汤」等，但从本质上讲，它仍然只是传统互动剧本的延续，缺乏真正的突破，容易陷入「新瓶旧酒」的困局。

反观选择了前者的 Tolan，其功能逻辑并不复杂，但角色设定和叙事包装很独特：既不完全像人类、也不完全像工具，而是一种介于二者之间的、带有模糊人设和情绪色彩的存在。

这种「非工具化、非社交导向」的定位，让 Tolan 避免了用户在虚拟关系中可能产生的心理负担。

传统的 C.AI 产品不同通常会突出拟人化的设定和强剧情背景，把用户限制在固定的剧本和互动框架里。这种设定虽然有趣，但一旦剧情触底、角色重复，新鲜感消退，用户就很容易失去兴趣，进而流失。

Tolan的设定则相对简单，没有复杂的背景故事或剧本，而是提供了一个虚拟的外星人角色，鼓励用户进行自然、自主的交流，这种关系的建立更像日常中的朋友相处，少了角色扮演的压力，更多了与他人建立真实联系的可能。

而且，Tolan 在「陪伴」这一主题上表现出了一种节制而克制的审美追求。它通过限制每日的聊天时间和引入健康使用提示等机制，体现了团队对产品长期主义的理解——不是为了「黏住用户」，而是希望建立一种可持续、温和的数字关系。

Tolan与猫箱的差异，还在于用户设定的普适性与深度，Tolan聚焦的是「孤独」与「复杂生活」的普遍性情绪痛点，有更广泛的共鸣基础；而猫箱则更偏向于小众的「恋爱幻想」型需求。

产品设计理念上，两者也存在差异，Tolan强调「非浪漫陪伴」，带有故事性和人格成长空间，更适合长期使用；猫箱则更像情绪糖果，偏向即食型、消耗型体验。

抛开这些差异来看，猫箱与Tolan试图解答的，仍然是那个AI陪伴产品能否成为人类真正的伙伴的问题。

而答案可能取决于，我们到底想要什么样的伙伴。如果只是一个会说甜言蜜语、随时响应的角色，那些以剧情驱动、用户扮演为主的产品或许仍有市场。

但真正能留在生活中的AI伙伴，可能更应该是能回应人的情绪复杂性，并且可以以一种克制、耐心、具有回馈感的方式陪伴用户的日常生活的。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于6月12日上线以下交易对：

现货交易对

• PUNDIAI/USDT（18:00 UTC+8）：$PUNDIAI是Pundi AI项目的原生代币，专注于区块链与人工智能的融合应用。

合约交易对

• ORBS/USDT（18:00 UTC+8）：$ORBS是Orbs项目的原生代币，该合约最高支持20倍杠杆。

• IDOL/USDT（15:00 UTC+8）：$IDOL是Meet48项目的原生代币，该合约最高支持20倍杠杆。

原文来源：cryptoslate

编译：区块链骑士

据路透社 6 月 11 日报道，美国银行首席执行官 Brian Moynihan 证实，该行计划发行一种与美元挂钩的稳定币，并正在与其他行业参与者合作进行内部开发。

然而，Moynihan 补充说，任何潜在的发行进展都将取决于即将出台的联邦法规。他还告诉投资者，尽管需求仍不确定，但银行「必须做好准备」。

他补充说，美国立法者正在讨论一项法案，该法案「将使我们能够确定是否存在真正的商业机会」，该法案将为储备质量、赎回和披露制定统一要求。

这些言论表明，这家美国第二大银行打算在探索通证化存款方面与同行保持同步，但只有在明确的监管框架确立后才会正式投入。

在大西洋彼岸，法国兴业银行旗下的 FORGE 部门于 6 月 10 日推出了 USD CoinVertible，这是一种在以太坊和 Solana 区块链上原生发行的美元通证。

该产品是这家法国银行继 2023 年推出欧元版本后的第二种稳定币，并符合欧盟的《Crypto 资产市场》（MiCA）框架。SG-FORGE 指定纽约梅隆银行为储备托管人，并将每日公布抵押品明细。

通过多家经纪商进行的交易计划于 7 月初开始，实现美元、欧元和该通证之间的 24 小时兑换。首席执行官 Jean-Marc Stenger 表示，客户对全天候结算的需求使得美元工具成为「显而易见的下一步」。

在这些稳定币发展的同时，参议院于 6 月 11 日以 68 票赞成、30 票反对的结果，投票决定对《GENIUS 法案》启动终止辩论（cloture）程序，结束了辩论并开始了为期 30 小时的最终投票倒计时，最终投票只需简单多数即可通过。

多数党领袖 John Thune 立即启动了 cloture 后的计时程序。与此同时，参议员们准备就参议员 Bill Hagerty 起草的替代法案进行辩论，该法案删除了之前提出的禁止实物赎回的条款，并明确了非银行发行人的监管。

在早些时候的 cloture 尝试失败后，民主党人提出了这些修改要求。

《GENIUS 法案》将要求每一种支付稳定币都保持与高质量流动资产（主要是短期美国国债或保险存款）的 1:1 支持，并将储备金与运营资金分开。

如果参议院采纳参议员 Bill Hagerty 的修正案并通过该法案，众议院可能无需召开协商委员会即可对文本进行投票，这可能会加速法案的颁布。

撰文：董静，华尔街见闻

6 月 10 日，据 Blockworks 报道，SEC 已要求潜在的索拉纳 ETF 发行商在下周内提交修订后的 S-1 表格，这一举动被业内人士视为审批流程显著提速的信号。

三位知情人士透露，监管机构此举可能将索拉纳 ETF 的批准时间缩短至 3-5 周内。

消息传出后，SOL 代币价格立即上涨 4%，逼近 165 美元关口。这也凸显了市场对机构级加密货币产品的渴望程度。索拉纳目前是全球第六大加密货币。

更为值得只关注的是，有分析指出，SEC 最早可能在下个月就开始批准一些与加密货币相关的交易所交易基金，从而拉开「代币 ETF 夏天」的序幕。

SEC 态度急转

据报道，更引人注目的是，SEC 在文件修订要求中显示出对质押功能的开放态度。

两位消息人士表示，监管机构要求更新有关实物赎回和质押方法的措辞，并明确表示愿意将质押纳入索拉纳 ETF 的组成部分。

这一态度转变对于依赖质押收益的投资者而言无疑是重大利好。SEC 必须在 7 月 2 日前做出决定，彭博分析师给出了 90% 的批准几率。

目前，Grayscale、VanEck、21Shares、Canary Capital、Bitwise 和 Franklin Templeton 等主要资产管理公司均已向 SEC 提交 Solana ETF 申请。

其中，Grayscale 正寻求将其 SOL 信托转换为现货 ETF，复制其比特币和以太坊 ETF 的成功模式。

华尔街见闻此前文章指出，索拉纳最初因前加密货币亿万富豪 Sam Bankman-Fried 的支持而引起广泛关注。2022 年，在他的加密货币交易所 FTX 和关联的 Alameda Research 基金崩溃后，索拉纳的生存曾备受质疑。但由于其相对于竞争对手收取的费用较低，索拉纳此后实现了强势回归。

代币 ETF 夏天即将来临

有分析表示，美国证监会最早可能在下个月就开始批准一些与加密货币相关的交易所交易基金（ETF），从而拉开「代币 ETF 夏天」的序幕。

彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 周二在社交媒体 X 上发布了同事 James Seyffart 的一份报告，称「追踪广泛加密货币指数的 ETF 可能在下个月获得 SEC 批准」。

报告指出，SEC 还可能对索拉纳和质押 ETF 申请「提前行动」，Balchunas 表示要「为潜在的山寨币 ETF 夏天做好准备，索拉纳可能领跑」。

另外，21Shares 总裁 Duncan Moir 在巴黎举行的 Proof of Talk 机构资本流入路线图会议上表示，随着更多资产管理公司进入加密货币 ETF 竞争，「篮子产品将变得更加有趣」。

他指出，当投资者无法确定哪个加密货币会成为赢家时，购买一篮子产品成为「不费脑筋的选择」。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

6 月 12 日，X（原 Twitter）突发大规模封号事件，波及众多加密领域的 KOL 和项目官方账号。此次行动引发社区广泛关注，中文圈与英文圈均有不少活跃账号被波及，其中包括 GMGN 官方账号与创始人、杀破狼、王小二、巫师、ElizaOS 团队等。

不少用户最初以为事件仅针对 GMGN，目前，被封账号正陆续进行申诉，但平台尚未给出明确解释，社区讨论仍在发酵。

被封账号集中爆发，不只是 GMGN 体系

GMGN 联合创始人 Haze 今日通过 Telegram 频道回应，目前尚未收到官方封号解释，团队正与 X 平台沟通申诉，争取尽快恢复账号。此次事件并非首次出现平台清理行为，但事发突然且找不到缘由，也让不少 KOL 对平台内容监管机制产生疑虑。

这次被封禁的账号中，中文圈有多个社区熟知的名字，包括：

• GMGN 官方账号 @gmgnai 与创始人鸡哥 @haze0x

• 杀破狼 @Wolfy_XBT

• 王小二 @brc20niubi

• 巫师 @0xCryptoWizard

• gake @Ga__ke

与此同时，英文圈也出现类似情况。Meme 项目 ElizaOS 的官方账号 @elizaOS 与创始人 @shawmakesmagic 昨日被冻结，部分与 TRUMP 钱包有关联的账号也一度被封后解封。

尽管 GMGN 最先被注意到，但被波及的账号并不限于一个项目体系。KOL Kuai Dong（@_FORAB）称，从账号行为来看，这些 KOL 普遍具备几个共通点：

• 多数近期活跃于 AI Agent、Meme 相关话题

• 曾频繁提及或互动过 ai16z、ElizaOS 等关键词

• 与 GMGN 团队成员或话题存在互动记录

• 有部分账号近期粉丝量激增，内容发布密度高，疑似被系统识别为操纵性传播

这说明，平台此次封号行为更可能是基于行为模式的批量识别，而非针对特定团队或语言区用户。

舆论发酵中的猜测与误解：恐慌、商战、甚至「被端」

此次事件迅速引发中文社区恐慌。有人甚至在 Telegram 和微信群中声称「项目方在深圳被一锅端」，并将事件归因于某种线下执法行为。

然而从逻辑上看，这类说法基本站不住脚。X 平台作为美国公司，其风控机制依赖平台自身的内容算法与信号模型，与中国本地执法机关没有直接信息通道。封号本质上仍是平台方行为，而非外部干预所致。也有人推测这是同行发起的商战行为，通过集中举报触发 X 平台风控机制，从而达成竞争目的。这一说法暂无法证实。甚至流传一种认为，这次事件与一个带有「特朗普与马斯克言」暗示的政治 Meme 有关，部分被封账号曾发布或转发了这张图。

这一说法听上去有一定的逻辑链，但仔细观察后便会发现被封账号中，有相当一部分并未发布该 Meme，且发过相似内容但账号活跃度较低的小号，大多并未被处理，而其他大量分享政治类 Meme 的账号并未受到影响。由此可见，将封号归因于单个图像或特定内容，显然解释力不足。更大的可能，是该 Meme 恰好出现于被系统关注的一批账号之中，但并不是主因。

实际上类似情况在此前 NFT 高峰期。2021 年也曾发生过，许多拥有数十万甚至上百万粉丝的知名加密货币分析师、交易员和 KOL 的账户在没有任何事先警告的情况下被突然暂停，包括 PlanB (@100trillionUSD), Willy Woo (@woonomic), @TheCryptoDog, @woj.eth 等。其中一些账户是永久封禁，但很多在社区引起巨大反响后被恢复了。

账号被封了怎么办？

根据 Kuai Dong 的经验，之前也有过类似的情况，当时不少机构和媒体们的账号同时间段被封，但后陆续都恢复了，所以分享下那时的经验。

路径一：申诉。直接发起申诉，告知其因为在内地，经常需要梯子才能访问推特，加上多同事运营，所以 IP 变动频繁，多申诉解释清楚。

路径二：找区域经理。部分国家和地区，比如美国、日本，都是推特在当地占有率很高的地方，这里通常也有专门负责的业务、广告投放经理。根据走过这条通道朋友的透露，他们可以帮查明原因，并加速处理申诉的审批，但这条通道仅适用于公司型账号，不适用于个人。而没有负责人的地区，通常也有当地的 4A 广告公司，帮推特进行代理，它们也可以帮客户联系。

路径三：等待自然恢复。也有部分，比如之前的媒体 PANews，多次走以上路径未果，然后一年之后，神奇的解封了。

而这种例子，还有无数个，通常 3 个月 – 1 年期间不等，但这期间创建小号，也可能存在继续被封的情况。

内容创作者如何自保

在没有官方说明的情况下，创作者和项目方该如何自保？目前，行业内流传一些实用的规避建议：

• 避免在短期内重复发布合约地址、交易链接

特别是新发项目、未审计合约、炒作属性强的 Meme 类资产，容易触发风控系统。

• 不要刷屏式发布与热点标签高度重合的内容

如连续发文提及 「AI Agent」、「CA」、「airdrop」、「meme season」等关键词，可能被识别为操控行为。

• 减少对单一账号、项目的集中互动

包括集中转发、评论、点赞某个 KOL 的推文，这类「群体联动」行为在 X 的新算法中属于高风险模式。

对大多数内容创作者而言，X 平台依然是最重要的流量阵地之一。但在 AI 驱动的内容审核机制下，一些以往可行的「高频投放」策略，如今已变成高风险行为。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据财联社消息，腾讯据称正在研究以 150 亿美元收购《冒险岛》、《地下城与勇士》等游戏的开发商 Nexon 。或受此消息影响，NXPC 短时涨超 11%。

据悉，Nexon 曾投资的 Web3 项目包括 MapleStory Universe（NXPC）、Oasys 和 CCP Games。

撰文：Alex Liu，Foresight News

赌场抽水 —— 交易所；不付利息的银行 —— 稳定币。类比未必恰当，却足以体现加密行业最火热的两个赛道的生意模式有多暴利。交易所领域竞争激烈，结构性机会难寻，而针对稳定币的新一轮炒作似乎才刚刚开始。

近日，USDC 发行商 Circle 成为稳定币上市第一股，受到资本追捧，首日收盘价达 IPO 定价的 3 倍，市值超 200 亿美元；背后有着 Tether 影子的稳定币支付链 Plasma 5 亿美元募资在几分钟内结束，甚至有人为了存入超 1000 万美元愿意支付上万美元的 ETH 网络费用。

Circle 股票 CRCL 价格

稳定币，为何都说它是好生意？即使是，散户又是否能参与？本文旨在简析当下主流稳定币运营模式和盈利水平，指出「赚钱的不想上市，上市的未必分钱」的现状和散户投资该赛道所面临的困境，并探索潜在解法。

稳定币是好生意吗？

先说结论，稳定币是不是好生意取决于不同的玩家。目前来看，最赚钱的玩家是泰达币 USDT 的发行商 Tether。

用「不付利息的银行」来类比所有稳定币实际上并不恰当，行业有 sUSDe、sUSDS、sfrxUSD、scrvUSD 等生息稳定币，收益回到储户。但就具体玩家 Tether 来看，它却比「不付利息的银行」更过分 —— 不仅不支付利息，赎回 USDT 为美元（取钱）甚至还要交 0.1 % 的赎回费用，赎回费上限 1000 美元。

不同于银行，稳定币的收益来源也五花八门。银行的主要收入是将资金借出给贷款者，赚放贷利息和向储户支付存款利息的息差。如果贷款者无力还款，还可能出现坏账损失。Tether 这样的主流稳定币发行商则通过将法币现金购买为美国短期国债（T-Bills）获取无风险收益，排除了坏账风险，是比「不付利息的银行」更优越的盈利模型。

而 Ethena 这样的稳定币协议则更像一个复杂的资金管理平台，主要通过加密资产的现货质押和永续合约对冲套取的资金费率作为盈利，风险相应提高。Curve、Sky、Aave 等协议推出的稳定币则主要通过借贷利息获利，同样有相应风险。而部分或全部利息回到储户的生息稳定币固然利好存入资金的用户，却降低了其背后商业模式的利润。

部分公司的净利润与员工数

这样看来，只进不出，低风险的 Tether 完全是「躺着赚钱」。如上图，Tether 24 年利润为 130 亿美元，超过摩根士丹利和高盛等金融巨头，而其 100 名的员工数量更是只有后者的几百分之一，体现出极高的人效比。拥有相似利润水准的加密交易所币安拥有超过 5000 名的全球员工，在人效比上同样落后。赵长鹏近日在 X 上承认币安和 Tether 比起来 「far less efficient（效率低很多）」。究其原因，是因为 Tether 只需集中精力运营其最核心、利润最丰厚的 USDT 业务，同时 USDT 自身具有先行者效应和网络效应，市场对其的需求持续扩大，在不付出太多营销精力的情况下就能自然扩张。而加密交易所则业务繁杂、竞争激烈，需要上新币、维护客户、进行营销活动等，消耗大量的人力和资金成本。

Tether 的 USDT 真是好生意。Circle 是稳定币赛道的「二号玩家」，旗下 USDC 如今市值超 600 亿美元，达 Tether USDT 的近 40%，应该也是一个「印钞机」吧？

答案却是否定的，至少暂时是否定的。

根据 Circle 的财报，其 2024 年的净利润仅为 1.55 亿美元（Tether 是上百亿美元）。这是因为 Circle 有着超 10 亿美元的分销成本，多数的毛利分给了 Coinbase 和币安等合作方以推广 USDC 的采用。例如在 Coinbase 交易所里的 USDC 产生的利润全归 Coinbase 所有（Coinbase 将收益作为利息分发给了用户），Coinbase 还能得到交易所之外 USDC 所产生利润的一半。

Circle 财报表格

而面对竞争对手（无论是不在合规层面与 USDC 竞争的 USDT 或是同样寻求合规的 PYUSD、FDUSD 等）的挤压，为维持采用的优势，Circle 的分销成本恐怕会长期居高不下。总结来看，Circle 是一个潜力满满，但当下还在激烈的竞争环境中挣扎，未能落实盈利的生意。

散户的困境

从上文不难看出，Tether 这个稳定币赛道的「头号玩家」无疑是非常值得投资的生意，但现状却是散户根本无法得到敞口。

Tether 的首席执行官 Paolo Ardoino 在 X 转推「如果 Tether 上市，公司市值将达到 5150 亿美元， 超越 Costco 和可口可乐成为世界第 19 大公司」并评论「我们暂时没有 IPO 计划。」以 Tether 的盈利水准，完全没有必要引入外部资金。如果你获得了澳门赌场的独家经营权，你恐怕也只想要自己独立运营，而不是拉人合伙。

所以说，稳定币赛道里，最赚钱的不想上市。

那散户们要不要考虑投资已上市的「二号玩家」Circle 呢？很少有投资者能够以约 30 美元的 IPO 定价买到 CRCL，摆在大多数散户面前的，其实是开盘就以 1 亿美元净利润的基本面冲上百亿市值，市盈率超 100 的 CRCL。买入如此高市盈率的股票通常是在「博未来」，具有相当的风险。

而且，作为一家高市盈率，正处高速发展阶段的「互联网科技公司」，长期不分红才是常态。做它的股东，并不能「躺着赚钱」。

赚钱的不想上市，上市的未必分钱，「利润」其实与散户无关。面对暴利的赛道却难有敞口，这是散户的困境。

Usual 的尝试

散户需要的，可能是 Usual 模式。

Usual 是一个备受争议的稳定币协议，曾因为 USD0++ 「脱锚」造成大量用户亏损，严重破坏了社区对项目的信任。但 Usual 协议本身的机制设计却是有亮点的，它在分配机制、代币经济学的设计上做出了有价值的尝试。

Usual 发行的稳定币叫 USD0，每 1 个 USD0 的背后都有价值 1 美元的 RWA （Real World Assets 真实世界资产）作保证。这里的 RWA 其实是 USYC、M 等收益来自美国短期国债（T-Bills）的生息稳定币，由 Hashnote 等有牌照的合规 RWA 发行商发行。

简单持有 USD0 并不会产生任何利息，底层 RWA 资产的国债收益则被协议捕获了。类似 Tether，这是好生意。

但 Usual 毕竟不是 Tether。USDT 有先行者效应以及网络效应，形成真实用例支撑需求 —— 在交易所内交易、充当影子美元在东南亚、非洲等地作支付媒介等等，大家自愿持有 USDt。但大家凭什么持有没有利息的 USD0 呢？

Usual 生态的另一角色 USD0++ 便派上用场。USD0++ 的正确名称是流动性增强版国债券，但它代码中却带有 USD，容易被误解为一种稳定币。用户可以将 USD0 质押为 USD0++，每 1 个 USD0++ 能在 4 年后（即 2028 年）到期赎回为 1 个 USD0。不难理解，在 4 年到期前，USD0++ 的价值应是小于 1 USD0 的，并随着时间的推移逐渐接近。

这就是国债券的模式，我以 100 元买入面额 110 的 1 年期国债，到期时兑换国债得到 110 元，则买入时锁定了 10% 的年化收益。同样，国债券在越接近其赎回期限时越接近其票面价值。

而 Usual 在协议高速发展期时，以 1:1 的比例兑换 USD0 和 USD0++，有意无意的加深了 USD0++ 是一种稳定币的误解，对后续 USD0++「脱锚」造成的伤害负直接责任。不是稳定币自然谈不上「脱锚」，但持有者确实亏损了。

质押 USD0 得到 USD0++ ，用户上缴了该资金未来 4 年的收益。所以用户为什么要这样做呢？Usual 为 USD0++ 提供高于正常国债收益的 USUAL 代币作为「增强收益」，此前在币价高位时年化超 100%，目前仍在 10% 左右。

Usual 生态的代币收益

这需要 USUAL 代币有价值，USUAL 代币又有何赋能呢？被协议捕获的 USD0 底层国债收益，将每周按比例分发给 USUAL 质押者（USUALx 持有者），而 USUAL 质押者也能获得 USUAL 代币排放。目前 Usual 的 TVL（总锁仓价值）约为 6.3 亿美元，每周分配约 52 万枚 USD0 给 USUAL 质押者（约 50% APY）。

简而言之，如果没有 Usual 协议，我拿着美元购买国债，得到国债收益；而有了 Usual 协议，我持有 USD0，底层的美元去买了国债，但没利息。质押 USD0 为 USD0++ 能得到 USUAL 代币，质押 USUAL 得到底层的国债利息。

USUAL 代币的价值源于储户资金的收益权，这是一个完全围绕着 TVL 运转的「自己挖自己」的飞轮游戏。理论上，如果 TVL 上升，每周利润分红变多带动 USUAL 币价上升，带来更高的 USD0++ 收益吸引更高的 TVL。但飞轮也可能反向 —— 币价下跌导致 USD0++ 收益下降，TVL 减少导致 USUAL 代币分红减少引发币价进一步下跌。

这样的模式高度依靠代币排放来维系。90% 的 USUAL 代币将在 4 年的时间里通过空投和作为 USD0++ 代币的收益释放。剩下 10% 的代币总量由团队和投资者拥有。那等代币释放完了怎么办？4 年后 USD0++ 全部到期，不需要 USUAL 代币继续排放。

Usual 团队需要做的是在这监管环境良好、竞争对手尚未完全入场的 4 年窗口期为 USD0 建立真实用例，并利用代币激励的玩法转动飞轮，积累起可观的 TVL 优势和网络效应。4 年后的 Usual 回归到 Tether 的模式，不同的是，它的利润分配给 USUAL 代币的质押者。

这其实是一个长达 4 年的筹码派发期。

这样的探索有何优势？为什么说散户需要的可能是 Usual 模式？

Usual 通过 USUAL 代币让散户有了获得 Tether 模式利润敞口的可能。存钱、质押、买卖就能得到的 USUAL 代币降低了 Tether 模式稳定币背后收益权的投资门槛。代币飞轮的玩法让散户有机会低成本得到筹码 —— 在较低 TVL 时获得的 USUAL 代币可能在协议成长后大幅升值。而若选择「自己挖自己」玩法，只存资金，不买入 USUAL 代币，最差的结果也就是损失利息。

稳定币赛道很明显方兴未艾，曾经 Luna 的失败还历历在目。散户是否能在该赛道分一杯羹？还是这块肥肉最终仍会落到华尔街等巨头集团们的手中？我们将有幸在接下来的几年里共同见证。

相关披露：本文作者参与了 USUAL 生态。

作者：邓小宇

在虚拟货币活动中，如何安全「出金」是经久不衰的话题。U 卡似乎提供了一种无需出金即可消费的便捷方式（也可以认为，用 U 卡就是最安全的出金），因此深受币圈人士的欢迎。

很多人因此做起了 U 卡的推广的生意，笔者常在社群、平台看到开卡优惠的广告，也经常在大陆视频平台看到借助普及 u 卡知识，实则让你添加私信购买开卡服务的内容。这些推广者只是收取发卡方佣金还是赚取开卡人服务费，不得而知。

但曼昆律师希望通过本文，提示一下 U 卡推广的风险，特别是面对大陆用户推广 U 卡的法律风险。

什么是 U 卡？

U 卡即 USDT 银行卡，其核心逻辑是利用 USDT 这种稳定币的价格稳定性（USDT 的价值通常与美元挂钩），为用户提供一种稳定且方便的支付手段。具体场景为，比如在咖啡店点一杯咖啡，我们的微信支付中绑定银行卡，既可以完成消费，如果你持有 U 卡，该卡绑定支付软件，往卡内充值 USDT，就可以在线下各种实体场景中消费。

因为 USDT 这种稳定币不同于 BTC 或 ETH 等加密货币——币值波动性大——这使得它在日常支付中更具可行性。特别是，当下各地稳定币法案相继通过，以后或许会有更多的稳定币银行卡出现,U 卡就是稳定币银行卡的一种。

当下面向中国大陆用户推广 U 卡，有政策性风险

目前，我们发现部分 U 卡推广者，并没有接受项目方指派（即没有项目方为推广活动买单、结佣的），仅是个人为了赚取开卡服务费，承接了大陆居民的开卡需求，甚至是批量的开卡需求。如此涉及的风险更是多方面的：

首先，根据大陆以往的人民银行等单位公告、通知（如「924 公告」），以及目前大陆内的司法判决，可见大陆已经明确表达了对加密货币与法币的兑换是持否定态度，使用 U 卡进行虚拟货币买卖的流程非常容易触碰我国外汇管理制度的「红线」，一旦办案机关认定推广者主观上对外汇买卖是知情、纵容、变相支持的，推广者可能会构成「非法经营罪」的帮助犯。所以面向在中国大陆境内居民推广 U 卡，不得以法币兑换为噱头。

其次，作为 U 卡推广商，也应注重对发卡机构的审查。这就好比 kol 带单，需要审查项目方项目的合法性。

目前 U 卡发行方大抵包括以下 4 种：

• 银行直接发行。银行自己愿意接受稳定币，利用自己的支付网络和合规框架，为用户提供稳定的加密货币支付解决方案。

• 银行与加密货币公司合作发行。此时由银行提供传统的金融基础设施，第三方公司则负责加密货币的管理和转换。

• 专业加密支付公司独立发行。一些专注于加密货币支付的公司，通过与 Visa 或 MasterCard 等支付网络合作，独立发行 U 卡。

• SaaS 模式合作发行。这是指一些第三方支付公司通过 SaaS（软件即服务）模式，为渠道商或其他金融服务提供商提供 U 卡发行平台。

那么作为推广者，选择知名的 U 卡提供商就非常重要，才能得以确保资金安全。推广者应避免推广小众甚至无牌照的服务商，这些公司即便不是资金盘，但是因为自身无法提供足够的资金保障和交易安全措施，导致财产损失，作为面向大陆用户的推广者，极有可以被以诈骗立案。

最后，但更为重要的是，U 卡推广者不能认为「只要自己没有直接使用 U 卡，仅仅推广、代办卡，就不构成犯罪」。

从轻的层面讲，一方面，部分 U 卡发行方没有打算对大陆居民展业，推广者收集中国大陆用户信息，辅助以其他签证材料帮忙开卡，可能违反境外司法辖区的冒领信用凭证的风险。另一方面，U 卡推广者既然开始收集大陆居民信息开卡，不可避免的需要承担个人信息保护的问题，个人信息泄露达到一定数量可能被认定为犯罪。

从重的层面来看，U 卡推广者代为开卡，是将发卡方的审查义务自行揽了过来。比如：开卡人提供虚假身份信息用以开卡，U 卡推广者协助完成开卡，一旦发生洗钱活动，依据大陆办案习惯，会推定协助开卡人员明知犯罪意图。又比如，某大陆居民需要一次性开多张卡，显然存在突破外汇限额或者其他非正常使用意图，U 卡推广者协助完成开卡，也会牵涉到关联犯罪中。

小结

U 卡等稳定币银行卡，作为一种便捷的加密货币支付方式，相信会成为未来的一种生活方式。但在当下，作为推广者，在推广时需谨慎选择发行商，并了解相关的法律和合规要求是基础要求。

目前，曼昆律师非常不建议面向中国大陆用户推广 U 卡，存在政策性风险。即便未来，大陆范围内的加密货币法律和监管框架更为轻松、灵活，稳定币银行卡推广者也不应参与到协助开卡环节，避免将发卡方应当负有的审查责任，承揽到自己身上。

撰文：Christian Catalini，a16z

编译：Portal Labs

就在几周前，World 公司创始人 Alex Blania 面对满堂加密圈大佬，亮出了最新战略底牌。虽说借政策东风抢滩美国市场引人注目，但真正的神来之笔是他们向主流消费场景的闪电突围。这标志着加密货币正撕掉「极客俱乐部」标签，真正杀进日常商业的修罗场。

World 这步棋下得够狠：忽悠美国人用虹膜扫描换张「真人认证徽章」其实很难，就算承诺隐私保护也够呛（况且时机可能太早）。但人家早闷声干了件大事：过去三年暗度陈仓，给这个疯狂计划铺好了三道保险。

先做出真正的产品价值，再用 Token 加点甜头

World 早期也走过一条老路：靠 Token 激励拉新。但这套被誉为「比特币成功范式」、后来被无数项目照搬的路径，其实因果倒置。World 在早期测试中就踩了坑——激励太猛，用户确实来了，但隐私圈和部分开发者却开始炮轰：「这不叫增长，这叫拿收益遮羞布。」

但别忘了，比特币之所以能走到今天，是因为它从一开始就提供了一种前所未有的资产逻辑：去中心、总量固定、不受央行控制。没错，矿工奖励和暴涨神话吸引了早期投机客，后期也吸引了机构和国家。但真正留下来的建设者，看中的不是「暴富预期」，而是它作为一种全新资产与支付系统的激进可能性。

后来那些照搬玩法的项目，现在大多数都在加密世界的「墓地」排队等葬。

加密世界也躲不过经济学的基本规律。就像任何创业项目一样，先做出真实可用的产品，再用 Token 解决冷启动或生态激励问题。否则再多的经济模型，也只是纸上谈兵。

Blania 这次拿出三个真实痛点来佐证：交友、游戏、信用领域，如今 Bot 横行，人机难辨。于是他把 World 的「真人证明」系统摆上台面，讲清楚了：为什么值得你用虹膜扫一下球体，换一个「我是真人」的门票。

在 AI 加速入侵一切的时代，我们早晚都会面临「你是不是人」的认证需求，World 不过是抢先一步而已。

学会应对「基础设施反转」

早年那波加密热潮，我们都冲进去了。我在 MIT 设计比特币实验时，真心觉得两三年内就能彻底颠覆支付和金融系统。十年过去，我们才刚开个头。

想真正把加密产品推向圈外，就得对齐传统用户和商家早就习惯的体验。这意味着必须在旧系统和新技术之间架一座桥。而这座桥，往往要做出一些在「加密原教旨主义者」眼里离经叛道的妥协。

但这个阶段，躲不掉。你必须穿越那段「新旧共轨」的尴尬期——Andreas Antonopoulos 称之为基础设施反转（infrastructure inversion）。想象一下：拨号上网挤占电话线、马路上第一辆破车咣咣驶过碎石路，听着就不顺。

这种「技术骑墙期」让新系统一开始很难大规模推开，只能在某些垂类场景里打补丁，谈不上颠覆整盘系统。AI 领域也有类似困境。

World 最早也试图跳过这阶段，把代币当主角直接轰上去。但现在的新版本彻底翻盘：拥抱「基础设施反转」，回归产品实用性，走得更稳更深。

别幻想能造出一款全球通吃的钱包，却不接老系统。入金、出金得顺滑得像 PayPal 当年做在线支付那样自然，不然谈何主流化？

这就是为什么新版 World App 一上线就接入 Stripe 和 Visa 卡。信任感、熟悉感、实用性，一天到位。也因为它愿意「向后兼容」，才让传统金融有机会围观、试水，而不是被直接淘汰。

这套逻辑也正悄悄把加密推向跨境支付的幕后。未来，也许技术可以登堂入室，但在那之前，它得先在老轨道上好好「借道」，把流程打通，把摩擦降到最低。

别忘了，很多加密机制（包括经济模型）只有规模化才有魔力。但要达成规模，先得有人上车。连上车的坡道都没有，再完美的模型也是空转。

加密能不能成，关键还是看落地

像所有新技术一样，加密不是注定会赢的。别信那帮自嗨粉的神话。说得更具体一点，「去中心化」这个加密的灵魂支柱、也是它颠覆市场最关键的贡献，从来都不是板上钉钉的事。

稳定币是个好例子。

为了接入传统金融系统，加密世界生出了这么个工具，确实好用。但问题也随之而来：中心化管理、封闭式网络的幽灵，又被请了回来。

我倾向于相信开放架构最终会胜出，但别忘了，那些「既得利益者」可没理由让你轻松通关。

Blania 和他的团队下了一个大赌注：赌用户会在意数据的去中心化控制权，也赌企业会在这套系统上构建更好的用户体验。去中心化身份一旦冲击现有格局，会有多难搞——中心化玩家起步就有 UX 和功能的天然优势。

所以如果 World 想要弯道超车，第一步就得说服用户愿意交出自己的生物识别数据。美国市场已经开跑，很快就能看出他们能不能在「隐私 vs 便利」之间找到平衡点。

当然，换个温和的「上车方式」或许更聪明：比如先发个大家熟悉的「认证徽章」，可以在你常用的 App 里解锁额外功能。别急着让人上来就盯着球体扫虹膜。问题是，这样做身份认证就不那么牢靠了，容易被薅、被绕、被玩坏。

Blania 的判断可能没错。在这场与 AI 无休止的猫鼠游戏里，只有军规级别的生物识别，才是真正「砸不烂」的真人证明。但这不代表他不能更温柔点，别第一天就把用户硬推到球体面前。

撸空投的当然会上线排队，但这波甜蜜刺激顶多维持几天，补贴一停，热度就散。真正可持续的增长，只存在于日常价值兑现里，而这正是他们真正的机会点。

如果 World App 能用支付体验破圈，加上全球畅通的出入金通道，那就可能真打出了爆点。

结语

现在看，他们押上了整个节奏。接下来，我们要看的就只有一件事：

加密世界能不能真正杀进主流市场？

不管 World 这场实验最后成不成，我更希望看到的是，有更多加密项目，愿意把聚光灯从「代币经济学」和「价格跳动」上移开，转向真正去做些日常可用的产品。

因为这个转向虽然不性感、不热闹，但它才是整个行业想要跻身主流市场，必须踏出的那一步桥。

撰文：White55，火星财经

一、立法进程：从「濒死」到「复活」的戏剧性转折

2025 年 5 月至 6 月，美国参议院围绕《GENIUS 法案》（全称《指导和建立美国稳定币国创新法案》）的博弈，堪称一场政治与金融交织的史诗级战役。这部旨在为 2500 亿美元稳定币市场建立首个联邦监管框架的法案，经历了从「程序性死亡」到「两党妥协」的惊险逆袭，最终以68 比 30的投票结果挺进参议院全体辩论阶段。然而，这场胜利背后，是两党长达数月的利益交换、行业巨头的游说角力，以及特朗普家族「加密金矿」引发的道德争议。

时间线复盘：

• 2025 年 3 月：共和党参议员 Bill Hagerty 正式提出法案初稿，目标是为支付型稳定币建立「联邦 + 州」双轨监管体系。

• 5 月 8 日：法案首次程序性投票以48:49意外失败，民主党以「特朗普家族利益冲突」为由集体倒戈。

• 5 月 15 日：两党紧急磋商，推出修正版法案，删除针对特朗普家族加密业务的条款，换取民主党部分支持。

• 5 月 20 日：修正案以66:32通过关键「终止辩论动议」（Cloture Vote），扫清立法障碍。

• 6 月 11 日：参议院以68:30的压倒性优势通过法案，进入最终辩论与修正程序。

参议院多数党领袖约翰·图恩周三发表讲话，支持投票通过《天才法案》。资料来源：美国参议院

这一系列转折的核心，在于共和党巧妙地将法案包装为「美元数字化霸权」的战略工具，同时民主党内部因担忧「监管真空导致金融风险」而出现立场松动。参议院多数党领袖约翰·图恩（John Thune）的游说辞令极具煽动性：「若美国不主导稳定币规则，中国将用数字人民币填补空白！」

二、核心条款：监管蓝图与「魔鬼细节」

《GENIUS 法案》的监管框架设计，试图在「鼓励创新」与「防范风险」之间走钢丝，其核心条款可概括为以下六大支柱：

双重监管与发行门槛

发行规模超 100 亿美元的稳定币由联邦监管（货币监理署 OCC 主导），低于 100 亿美元可选择州级监管，但州标准需与联邦一致。这一设计既安抚了各州自主权，又为巨头划定红线，被视作对 Circle（USDC）和 Tether（USDT）的变相保护。

1:1 储备与资产隔离

强制要求稳定币以现金、短期美债等高流动性资产全额抵押，且储备资产需与运营资金严格隔离。这一条款直接针对 2022 年 Terra 崩盘事件，但允许储备中纳入货币市场基金等「风险资产」，被批评为「埋雷」。

科技巨头「紧箍咒」

非金融类科技公司（如 Meta、Google）发行稳定币需通过新设的「稳定币认证审查委员会」（SCRC）审批，并满足数据隐私与反垄断要求。这一条款被解读为对特朗普盟友马斯克（X 平台稳定币计划）的「定向打击」。

消费者保护与破产优先权

若发行方破产，稳定币持有人可优先赎回资产，且储备金不纳入破产财产。然而，民主党指出该条款弱于传统银行 FDIC 保险机制，存在「冻结资金」风险。

反洗钱与透明度

将稳定币发行方纳入《银行保密法》管辖，强制履行 KYC、可疑交易报告等义务。但漏洞在于：去中心化交易所（DEX）不受约束，为非法资金流动留下后门。

总统家族「豁免漏洞」

法案未明确禁止国会议员或总统亲属参与稳定币业务，特朗普家族旗下 World Liberty Financial（WLF）发行的 USD1 稳定币（市值 20 亿美元）得以合规化。民主党参议员沃伦怒斥：「这是为特朗普『加密腐败』开绿灯！」

三、争议漩涡：特朗普的「加密金矿」与两党撕裂

法案推进的最大阻力，并非来自政策细节，而是特朗普家族深度介入加密产业的利益冲突。三大争议点将政治博弈推向高潮：

USD1 稳定币的「合法化套利」

WLF 发行的 USD1 已通过阿布扎比投资公司向币安注入 20 亿美元，特朗普家族可通过交易手续费年获利超 8000 万美元。更致命的是，法案通过后 USD1 将自动获得联邦认可，市值或飙升至百亿美元级别。

「付费见面」的道德危机

特朗普通过出售 Meme 币（如 TRUMP Coin）向持有者提供「总统晚宴」资格，被民主党指控「将国家权力证券化」。参议员墨克利（Jeff Merkley）直言：「这是史上最赤裸的权钱交易！」

立法与行政权的「旋转门」

法案核心起草者之一、共和党参议员 Hagerty，被曝与 WLF 存在政治献金关联。民主党试图推动修正案禁止公职人员参与稳定币业务，但遭共和党集体封杀。

尽管两党在 5 月 15 日达成妥协，删除直接针对特朗普的条款，但沃伦等人仍在参议院发起「最后一搏」，要求公开特朗普家族与 WLF 的资金流水。这场道德攻防战，实则是 2026 年中期选举的前哨战。

四、市场震荡：合规化红利与「寡头时代」

《GENIUS 法案》若最终落地，将引发稳定币市场的结构性洗牌：

头部玩家「躺赢」

USDC（Circle）和 USDT（Tether）因早已布局合规储备（80% 为短期美债），将直接获得联邦牌照，进一步挤压中小发行方。高盛预测，两者市场份额或从 94% 升至 98%。

传统金融「跨界收割」

摩根大通、富国银行等机构已申请「有限目的稳定币牌照」，计划通过链上支付业务蚕食加密货币交易所份额。法案中「允许保险公司发行稳定币」的条款，更是为传统巨头打开闸门。

美债危机的「解药 or 毒药」？

法案要求稳定币储备以美债为主，短期或缓解美债流动性危机，但长期可能加剧「期限错配」——投资者更青睐短期债券，导致长期美债需求萎缩，财政赤字进一步恶化。

全球监管的「多米诺效应」

欧盟、英国、新加坡已表态将参照《GENIUS 法案》调整政策，形成「美元稳定币联盟」。人民币、日元稳定币可能被挤出跨境支付市场，重塑全球货币格局。

五、未来之战：众议院博弈与特朗普的「最终裁决」

尽管参议院已亮绿灯，法案仍需闯过三重关卡：

众议院「简化通关」

共和党以 220:215 控制众议院，只需简单多数（218 票）即可通过。但众议院版《STABLE 法案》与参议院存在关键分歧：前者要求监管权完全归属联邦，且禁止科技公司发行稳定币。两院协调或拖至 8 月休会前。

总统的「利益权衡」

特朗普虽公开支持法案，但其家族利益与立法细节深度绑定。若民主党在众议院推动「反腐败修正案」，可能触发总统否决权，导致立法流产。

司法挑战的「灰犀牛」

美国宪法「薪酬条款」（Emoluments Clause）禁止总统从外国政府获利，而 USD1 的 20% 用户位于制裁名单国家（伊朗、朝鲜），可能引发最高法院介入。

六、结语：加密时代的「美元霸权 2.0」

《GENIUS 法案》的终极野心，绝非仅是规范市场，而是将美元霸权植入区块链的基因。通过将美债与稳定币捆绑，美国正打造一个「数字美元帝国」——全球每一笔链上交易，都在无形中巩固美元的储备地位。然而，这场豪赌的风险同样巨大：若 DeFi（去中心化金融）绕开合规稳定币，或中国加速数字人民币国际化，法案可能沦为「纸牌屋」。

政治家的博弈、利益集团的游说、技术革命的狂潮——在这个历史的三岔路口，GENIUS 法案的最终命运，将决定谁主宰下一个十年的金融秩序。

一、引言：SEC新政与DeFi监管格局的关键转折

去中心化金融（Decentralized Finance, DeFi）自2018年以来的快速发展，已成为全球加密资产体系中的核心支柱之一。通过开放、无许可的金融协议，DeFi提供了包括资产交易、借贷、衍生品、稳定币、资产管理等在内的丰富金融功能，在技术层面依赖于智能合约、链上结算、去中心化预言机及治理机制，实现了对传统金融结构的深度模拟与重构。尤其自2020年“DeFi Summer”以来，DeFi协议总锁仓量（TVL）一度突破1800亿美元，标志着该领域的可扩展性与市场认可度达到了前所未有的高度。

然而，这一领域的快速扩张也持续伴随着合规模糊、系统性风险以及监管真空等问题。在美国证券交易委员会（SEC）前任主席Gary Gensler主导下，美国监管部门对加密行业整体采取了趋严、集中执法的监管策略，其中DeFi协议、DEX平台、DAO治理结构等都被纳入了可能违法的证券交易、未注册经纪人或清算代理等问题范畴。自2022年至2024年间，Uniswap Labs、Coinbase、Kraken、Balancer Labs等项目均遭到SEC或CFTC的不同形式调查与执法函件。与此同时，围绕“是否具备充分去中心化”、“是否存在公众融资行为”、“是否构成证券交易平台”的判定标准长期缺失，使得整个DeFi行业在政策不确定性中陷入技术演进受限、资本投入收缩、开发者出走等多重困境。

这一监管语境于2025年第二季度出现重大变化。6月初，SEC新任主席Paul Atkins在国会金融科技听证会上首度提出了有关DeFi的积极监管探索路径，并明确了三个政策方向：一是为具备高程度去中心化属性的协议设立“创新豁免机制（Innovation Exemption）”，在特定试点范围内暂缓部分注册义务；二是推动“功能分类监管框架（Functional Categorization Framework）”，依据协议的业务逻辑与链上操作分类监管，而非以“是否使用Token”一刀切地认定为证券平台；三是将DAO治理架构与现实资产上链（RWA）项目纳入开放式金融监管沙盒，以低风险、可回溯的监管工具对接快速发展的技术原型。这一政策转向与美国财政部金融稳定监管委员会（FSOC）于同年5月发布的《数字资产系统性风险白皮书》形成呼应，后者首次提出应通过监管沙盒与功能测试机制，在保障投资者权益的同时避免“压制创新（Stifling Innovation）”。

二、美国监管路径演变：从“默认非法”到“功能适配”的转型逻辑

美国对去中心化金融（DeFi）的监管演变，既是其金融合规框架应对新兴技术挑战的缩影，也深刻体现了监管机构在“金融创新”与“风险防范”之间的权衡机制。当前SEC对DeFi的政策姿态并非孤立事件，而是过去五年间多个机构间博弈与监管逻辑渐进演化的产物。理解其转型基础，需要回溯至DeFi兴起初期监管态度的根源、主要执法事件的反馈循环以及联邦与州层面法律适用的系统张力。

自2019年DeFi生态逐步成型以来，SEC的核心监管逻辑一直依赖于1946年Howey Test的证券判定框架，即任何涉及资金投入、共同企业、利润预期并依赖他人努力获取利润的合约安排，皆可被视为证券交易并纳入监管范畴。在这一标准下，绝大多数DeFi协议发行的代币（尤其具备治理权重或收益分配权能）都被推定为未经注册的证券，构成潜在合规风险。此外，根据《证券交易法》（Securities Exchange Act）和《投资公司法》（Investment Company Act）的规定，任何撮合、清算、持有、推荐数字资产的行为，若无明确豁免，亦可能构成未注册证券经纪商或清算机构的违法行为。

在2021年和2022年期间，SEC采取了一系列高调的执法行动。代表性案例包括Uniswap Labs被调查是否构成“未注册证券平台运营商”，Balancer、dYdX等协议面临“非法市场推广”指控，甚至如Tornado Cash这样的隐私协议亦被财政部外国资产控制办公室（OFAC）列入制裁名单，显示出监管机关在DeFi领域采取了广覆盖、强打击、边界模糊的执法策略。这一阶段的监管基调可以被概括为“默认非法（presumption of illegality）”，即项目方必须自证其协议设计不构成证券交易或不受美国法域约束，否则即面临合规风险。

然而，这种“执法先行、规则滞后”的监管策略很快在立法与司法层面遭遇挑战。首先，众多诉讼案例的结果逐步暴露出监管判断在去中心化条件下适用的局限性。例如，美国法院在SEC诉Ripple案中裁定XRP在部分二级市场交易中不构成证券，实际上削弱了SEC对“所有代币皆证券”的立场。同时，Coinbase与SEC的持续法律纠纷使得“监管明晰性”（regulatory clarity）成为行业与国会推动加密立法的核心议题。其次，SEC在DAO等结构的法律适用上面临根本性难题。由于DAO的运营没有传统意义上的法人身份或受益人中心，其链上自治机制难以归类为“由他人努力产生收益”的传统证券逻辑。相应地，监管机关也缺乏足够法律工具对DAO实施有效传票、罚款或禁令等措施，从而形成执法落地的空转困境。

正是在这一制度共识逐步积累的背景下，SEC于2025年初在人事更迭后出现了策略性调整。新任主席Paul Atkins长期主张以“技术中立性”为监管底线，强调金融合规应根据功能而非技术实现方式设计监管边界。在其主持下，SEC内部设立了“DeFi策略研究组”，并与财政部合组“数字金融互动论坛”，通过数据建模、协议测试、链上追踪等手段构建对主要DeFi协议的风险分类与治理评估体系。这一技术导向、风险分层的监管方式代表了从传统证券法逻辑向“功能适配型监管”（functionally adaptive regulation）的过渡，即将DeFi协议的实际金融功能与行为模式作为政策设计依据，从而实现合规性要求与技术灵活性的有机结合。

需要指出的是，SEC并未放弃对DeFi领域的监管权主张，但正在尝试构建更具弹性、可迭代的监管策略。例如，对于具备明显中心化组件（如前端接口运营、治理多签控制、协议升级权限）的DeFi项目，将优先要求其履行注册、披露义务；对于高度去中心化、纯链上执行的协议，则可能引入“技术测试+治理审计”的豁免机制。此外，通过引导项目方自愿进入监管沙盒，SEC计划在保证市场稳定与用户权益的前提下，培育合规DeFi生态的“中间地带”，避免因一刀切政策造成技术创新的外溢损失。

整体来看，美国DeFi监管路径正从早期的法律强适用与执法压制，向制度协商、功能识别、风险引导逐步演进。这一转变不仅体现出对技术异质性的理解深化，也代表着监管机构在面对开放式金融系统时尝试引入新的治理范式。在未来政策实施中，如何在保护投资者利益、确保系统稳定性与促进技术发展之间达成动态平衡，将成为美国乃至全球DeFi监管体制可持续性的核心挑战。

三、三大财富密码：制度逻辑下的价值重估

随着SEC监管新政的正式落地，美国监管环境对去中心化金融的整体态度已发生实质性转变，从“事后执法”向“前置合规”再到“功能适配”的路径跃迁，为DeFi板块带来久违的制度正向激励。在新监管框架逐步明确的背景下，市场参与者开始重新评估DeFi协议的底层价值，多个原先被“合规不确定性”压制估值的赛道与项目，开始展现出显著的重估潜力与配置价值。从制度逻辑出发，当前DeFi领域的价值重估主线主要集中于三个核心方向：合规中介结构的制度溢价、链上流动性基础设施的战略地位、以及高内生收益模型协议的信用重建空间，这三条主线构成了下一轮DeFi“财富密码”的关键起点。

首先，随着SEC强调“功能导向型”监管逻辑并提出对部分前端运营与服务层协议纳入注册豁免或监管沙盒测试机制，链上合规中介正在成为新的价值洼地。不同于早期DeFi生态对“去中介化”的极致追求，当前监管与市场对“合规中介服务”产生了结构性需求，尤其是在身份验证（KYC）、链上反洗钱（AML）、风险披露、协议治理托管等关键节点，具备明确法人治理架构与服务许可的项目方将成为合规路径的必经通道。这一趋势将使提供链上KYC服务的DID协议、合规托管服务商、以及治理透明度高的前端运营平台获得更高的政策容忍度与投资者青睐，从而推动其估值体系从“技术工具属性”向“制度基础设施”转型。值得特别指出的是，部分Layer2解决方案中正快速发展出的“合规链”模块（如具备白名单机制的Rollup）也将在这一合规中介结构的兴起中扮演关键角色，为传统金融资本参与DeFi提供可信执行基础。

其次，链上流动性基础设施作为DeFi生态的底层资源配置引擎，正因制度清晰化而重新获得战略性估值支撑。以Uniswap、Curve、Balancer等去中心化交易协议为代表的流动性聚合平台，在过去一年虽面临流动性枯竭、代币激励失效、监管不确定性压制等多重挑战，但在新政带动下，具备协议中立性、高度可组合性与治理透明度的平台将重新成为DeFi生态结构性资金流入的首选。特别是在SEC提出“协议与前端分离监管”的原则下，底层AMM协议作为链上代码执行工具，其法律风险将大幅减缓，叠加RWA（真实世界资产）与链上资产桥梁的不断丰富，链上交易深度与资本效率预期有望获得系统性修复。此外，以Chainlink为代表的链上预言机与价格馈送基础设施，也因其在监管分类中不构成直接金融中介，而成为机构级DeFi部署中的关键“风险可控中立节点”，在合规框架内承担系统流动性与价格发现的重要责任。

再次，拥有高内生收益率与稳定现金流的DeFi协议将在制度压力释放后迎来信用修复周期，重新成为风险资金关注焦点。在DeFi发展的前几个周期中，Compound、Aave、MakerDAO等借贷协议以其稳健的抵押模型与清算机制成为整个生态的信用基础。然而，随着2022–2023年间的加密信用危机蔓延，DeFi协议资产负债表面临清算压力，稳定币脱锚、流动性枯竭等事件频发，加之监管灰色地带所造成的资产安全性疑虑，使得这些协议普遍面临市场信任弱化、代币价格低迷的结构性风险。如今，在监管逐步明晰并构建对协议收入、治理模式、审计机制的系统认可路径后，这些协议凭借其可量化、链上可验证的真实收益模型与较低运营杠杆，反而具备成为“链上稳定现金流载体”的潜力。尤其在DeFi稳定币模型向“多元抵押+现实资产锚定”演进趋势下，以DAI、GHO、sUSD为代表的链上稳定币将在更清晰的监管定位下构建出对抗中心化稳定币（如USDC、USDT）的制度护城河，增强其在机构资金配置中的系统性吸引力。

值得注意的是，这三条主线背后的共同逻辑，是SEC新政带来的“政策认知红利”转化为“市场资本定价权重”的再平衡过程。过去的DeFi估值体系严重依赖于投机动能与预期放大，缺乏稳定的制度护城河与基本面支持，导致其在市场逆周期中暴露出较强脆弱性。如今，在监管风险得到缓解、法律路径获得确认后，DeFi协议得以通过真实的链上营收、合规服务能力与系统性参与门槛，建立面向机构资本的估值锚定机制。这一机制的建立，不仅使DeFi协议具备重新构建“风险溢价-回报模型”的能力，也意味着DeFi将第一次拥有类金融企业的信用定价逻辑，为其接入传统金融体系、RWA对接通道与链上债券发行创造制度前提。

四、市场回响：从TVL飙升到资产价格重估

SEC监管新政的发布，不仅在政策层面释放出对DeFi领域审慎接受与功能化监管的积极信号，也迅速在市场层面引发连锁反应，形成了“制度预期—资金回流—资产重估”的高效正反馈机制。最直接的体现，是DeFi总锁仓量（TVL）的显著回升。在新政发布后一周内，根据DefiLlama等主流数据平台的追踪，以太坊链上的DeFi TVL即从此前的约460亿美元快速跃升至近540亿美元，单周涨幅超过17%，创下自2022年FTX危机以来的最大周度增幅。与此同时，多个主流协议如Uniswap、Aave、Lido、Synthetix等的锁仓量同步增长，链上交易活跃度、Gas使用量、DEX成交额等指标亦全面回暖。这种广谱式的市场响应表明，监管层面的明确信号在短期内已有效缓解了机构与散户投资者对DeFi潜在法律风险的担忧，从而推动场外资金重新进入该板块，形成结构性增量流动性注入。

在资金迅速回流的带动下，多个头部DeFi资产迎来价格重估。以UNI、AAVE、MKR等治理代币为例，新政落地后一周内，其价格平均上涨幅度在25%至60%之间，远超同期BTC与ETH的涨幅。这一轮价格反弹并非单纯情绪推动所致，而是体现出市场对DeFi协议未来现金流能力与制度正当性的新一轮估值建模。此前由于合规不确定性，DeFi治理代币的估值体系常被市场赋予较大折价，协议真实营收、治理权价值与未来增长空间均未能有效反映在市值中。而当前，在制度路径逐步清晰、运营合法性获得政策容忍的背景下，市场开始重新使用基于协议利润倍数（P/E）、单位TVL估值（TVL倍数）及链上活跃用户增长模型等传统金融指标对DeFi协议进行估值修复。这种估值方法论的回归，不仅增强了DeFi资产作为类“现金流资产”的投资吸引力，也标志着DeFi市场开始向更成熟、可量化的资本定价阶段演进。

不仅如此，链上数据亦显示出资金分布结构的变化趋势。新政发布后，多个协议的链上存款交易笔数、用户数量与平均交易额均显著上升，特别是在与RWA整合度高的协议（如Maple Finance、Ondo Finance、Centrifuge）中，机构钱包占比迅速提升。以Ondo为例，其推出的短期美国国债代币OUSG，自新政发布以来发行规模增长超过40%，显示出部分寻求合规路径的机构资金正在借助DeFi平台配置链上类固定收益资产。与此同时，中心化交易所的稳定币流入量出现下滑趋势，而DeFi协议中的稳定币净流入开始回升，这一变化表明投资者对链上资产安全性的信心正在恢复。去中心化金融体系重新获得资金定价权的趋势初步显现，TVL不再只是投机行为的短期流量指标，而逐渐转化为资产配置与资金信任的风向标。

值得关注的是，尽管目前市场回响显著，但资产价格的重估仍处于初步阶段，制度溢价的兑现空间远未完成。相比传统金融资产，DeFi协议仍面临较高的监管试错成本、治理效率问题与链上数据审计难题，导致市场在风险偏好转向后仍保持一定审慎态度。但正是这种“制度风险收缩+价值预期修复”的共振局面，为未来DeFi板块的中期行情打开了估值再膨胀的空间。当前多个头部协议的P/S（市销比）仍远低于2021年牛市中期水平，而在真实收入维持增长的前提下，监管确定性将使其估值中枢获得上移动力。与此同时，资产价格的重估也将传导至代币设计与分配机制，例如部分协议正在重启治理代币回购、提高协议盈余分红比例、或推动协议营收挂钩的Staking模型改革，进一步将“价值捕获”纳入市场定价逻辑中。

五、未来展望：DeFi的制度化重构与新周期

展望未来，SEC新政不仅是一次合规层面的政策调整，更是DeFi行业迈向制度化重构和持续健康发展的关键转折点。该政策明确了监管边界和市场运行规则，为DeFi行业从“野蛮生长”阶段走向“合规有序”的成熟市场奠定了基础。在此背景下，DeFi不仅面临合规风险的显著降低，更迎来价值发现、业务创新和生态扩展的全新发展阶段。

首先，从制度逻辑出发，DeFi的制度化重构将深刻影响其设计范式和商业模式。传统DeFi协议多侧重于“代码即法律”的自动化执行，较少考虑与现实法律体系的兼容性，造成潜在的法律灰色地带与运营风险。SEC新政通过对合规要求的明确与细化，促使DeFi项目必须设计出兼具技术优势与合规属性的双重身份体系。例如，合规身份验证（KYC/AML）与链上匿名性之间的平衡、协议治理的法律责任归属、合规数据报送机制等，都成为未来DeFi协议设计的重要课题。通过将合规机制嵌入智能合约和治理框架，DeFi将逐渐形成“内嵌合规”的新范式，实现技术与法律的深度融合，从而降低监管冲突带来的不确定性和潜在惩罚风险。

其次，制度化重构必然推动DeFi商业模式的多元化和深化。以往DeFi生态过度依赖流动性挖矿和交易手续费等短期激励，难以持续创造稳定现金流和盈利能力。新政引导下，项目方将更加注重构建可持续的盈利模式，例如通过协议层收益分成、资产管理服务、合规债券和抵押品发行、RWA（Real-World Asset）上链等方式，逐步形成与传统金融资产可比的收益闭环。特别是在RWA整合方面，合规信号极大增强了机构对DeFi产品的信任，使得包括供应链金融、不动产资产证券化、票据融资等多样化的资产类型能够进入链上生态。未来，DeFi不再是单纯的去中心化交易场所，更将成为链上资产发行与管理的制度化金融基础设施。

第三，治理机制的制度重构亦将成为DeFi迈向新周期的核心驱动力。过去DeFi治理多依赖于代币投票，存在治理权力分散过度、投票率低、治理效率低下的问题，且缺乏与传统法律体系的衔接。SEC新政提出的治理规范，促使协议设计方探索更具法律效力的治理框架，例如通过DAO法律身份的注册、治理行为的法律确认以及多方合规监督机制的引入，来提升治理的合法性与执行力。未来的DeFi治理或将采用混合治理模式，结合链上投票、链下协议与法律框架，形成透明、合规且高效的决策体系。这不仅有助于缓解治理过程中的权力集中和操纵风险，也提升协议对外部监管机构及投资者的信任度，成为DeFi可持续发展的重要基石。

第四，随着合规和治理体系的完善，DeFi生态将迎来更加丰富的参与主体和资本结构转型。新政极大降低了机构投资者和传统金融机构进入DeFi的门槛。大型资产管理公司、养老基金、家族办公室等传统资本正在积极寻求合规的链上资产配置方案，这将催生更多面向机构的定制化DeFi产品与服务。同时，合规环境下的保险、信贷及衍生品市场也将迎来爆发式增长，促进链上金融服务的全方位覆盖。此外，项目方也将优化代币经济模型，强化代币作为治理工具和价值载体的内在合理性，吸引长期持有和价值投资，减少短期投机性波动，为生态的稳定发展注入持续动力。

第五，技术创新与跨链融合是DeFi制度化重构的技术支撑与发展引擎。合规需求推动协议在隐私保护、身份认证、合约安全性等方面的技术创新，催生零知识证明、同态加密、多方计算等隐私保护技术的广泛应用。与此同时，跨链协议和Layer 2扩展解决方案将实现资产和信息在多链生态间的无缝流转，打破链上孤岛效应，提升DeFi整体的流动性和用户体验。未来，合规底座下的多链融合生态将为DeFi的业务创新提供坚实基础，推动DeFi与传统金融体系的深度融合，实现“链上+链下”混合金融的全新形态。

最后，值得指出的是，DeFi制度化进程虽然开启了崭新篇章，但挑战依然存在。政策执行的稳定性与国际监管协调、合规成本的管控、项目方合规意识与技术能力的提升、用户隐私保护与透明度的平衡等，都是未来DeFi健康发展的关键议题。行业各方需协同合作，推动标准制定与自律机制建设，借助行业联盟和第三方审计机构形成多层次的合规生态体系，持续提升行业整体的制度化水平与市场信任度。

六、结语：DeFi的财富新边疆，才刚启程

DeFi作为区块链金融创新的前沿，正处于制度重构和技术升级的关键节点，SEC新政为其带来了规范与机遇并存的环境，推动行业从野蛮生长迈向合规发展；未来，随着技术不断突破和生态日益完善，DeFi有望实现更广泛的金融普惠和价值重塑，成为数字经济的重要基石，然而行业仍需在合规风险、技术安全和用户教育等方面持续努力，才能真正开启财富新边疆的长期繁荣之路。伴随着SEC新政，从“创新豁免”到“链上金融”或将引来全面爆发，DeFi之夏或再现，DeFi板块蓝筹代币或将迎来价值重估。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据链上分析师 PeckShieldAlert 监测，Bitrue 交易所攻击者已将价值约 3000 万美元的加密资产转移至新地址 0xAFCE…a6E7，其中包括 5111.5 枚 ETH 和 1600 万枚 DAI。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据官方公告，币安钱包将于2025年6月13号下午4点到6点 (UTC+8)上线 SGC 独家 TGE。

认购资格：符合资格的用户须使用币安 Alpha 积分参与；

额外 300,000,000 SGC 将用于未来的活动，具体细节将另行公布。

来源：支无不言

【开播导言】

一夜之间，稳定币突然成为了大街小巷的谈资。什么是稳定币，它会颠覆传统金融体系么？

稳定币并不是什么一夜爆火的新概念，而是伴随着行业发展逐步长大的巨兽，只是随着近期美国GENIUS法案的通过被监管催化，以及稳定币发行公司Circle上市，被推到了全球媒体和受众们的面前。

因此，Hazel和搭档Ivy开启这档围绕加密支付的播客《支无不言OurTwoCents》，并不是什么心血来潮，而是在这个恰当的时机，我们深信历史的转折点已经来到。从小圈子的游戏，到全球大众日常生活中离不开的元素，未来几年，我们将见证区块链真正改写全球支付规则，诞生数个支付领域的独角兽企业，提高全球价值的流通效率，让被传统银行忽视的人群拥有可以触达全球的金融工具。

当然，除了支付本身，我们也会关注它的关联领域，例如RWA、AI Agent支付，和随时会涌现出来的新鲜玩意儿。言而总之，我们希望关注加密与真实世界的结合，而稳定币必然是其中重要的媒介。

Hazel和Felipe相识于莫斯科的一个智库会议。由于制裁原因，俄罗斯境内无法使用Visa和Mastercard，也让Hazel这个来自中国、旅居欧洲，一直享有支付便利的人深刻体会了一把“unbanked”的感受，而这，可能是亚非拉地区很多人的日常。Felipe创立Kravata，也是因为看到了在一个银行卡渗透不足50%、信用卡渗透不足10%的国家，以及一片“同病相怜”的大陆，稳定币支付有可能释放怎样的能量，真正改变人们的生活。

1. 本期介绍

第一期节目，我们请来了哥伦比亚稳定币支付公司Kravata的创始人Felipe Montes，由他来和我们详细介绍拉美的支付生态，以及Kravata在做什么。

Kravata.co是一个总部位于哥伦比亚波哥大、在拉美地区从事稳定币法币兑换和收付业务的公司，于今年年初完成360万美元种子轮融资，它的投资人中包含Circle Ventures，其母公司Circle是合规稳定币USDC的发行方。

播客“Our Two Cents”探索支付新前沿，以及区块链如何重塑全球金融。这是该播客的首期英文节目。

嘉宾 Felipe Montes

Kravata创始人，X：@FelipeMontesJ

Felipe·Montes是Kravata的联合创始人兼首席执行官。Kravata是总部位于哥伦比亚的拉丁美洲加密货币即服务（CaaS）B2B支付公司。他自2013年起便涉足加密领域，拥有包括学术界、政府和咨询行业在内的多元化背景。

主播 Hazel Hu

播客《支无不言》主理人，6+年财经媒体记者经验，华语公共物品基金GCC核心贡献者，关注加密的实际落地应用。X：0xHY2049；即刻：一只不走心的越越

主播 Ivy Zeng

播客《支无不言》主持人，曾经在VC做投后，参与pop-up city与支付结缘，目前在新型银行负责拉美地区增长。X：IvyLeanIn; Xlog：ivyheretochill

2. 拉丁美洲市场背景

Hazel：哥伦比亚的支付现状如何？在哥伦比亚，人们和公司在日常生活中最常用的支付工具有哪些？

Felipe：哥伦比亚有4800万人口，其中超过50%的人没有银行账户，导致现金在全国范围内被大量使用。越来越多的数字钱包进入市场，例如

Nequi和Daviplata（属于最大的银行），人们仅需使用手机号码即可支付和开设账户。这些正逐渐成为最常用的支付方式。还有PSE（Programa de Servicios Electrónicos），它属于ACH集团，类似于美国的ACH系统。PSE支持实时银行支付，目前处理着约32%的电子商务支付，尽管其主要用于入金（cash-in），而非出金（cash-out）。信用卡普及率很低，不到10%，这是整个拉丁美洲的趋势，但借记卡有使用。一项名为Breve的新政府倡议即将推出，这将是一个实时支付系统，能够在银行间进行即时结算，支持入金和出金。其他方法包括二维码和移动钱包，大约三分之一的交易通过支付网关实现数字化。

Hazel：关于拉丁美洲不同市场的货币贬值，您有何观察？

Felipe： 拉丁美洲市场的一个关键因素是金融系统高度碎片化。每个国家都有自己的系统和KYC规则，导致国家间在金融上缺乏互操作性。不同拉丁美洲货币之间并不持有流动性；交易通常需要先兑换成美元（通常通过美国的代理行），然后再兑换成目标货币。这个过程可能涉及多个步骤和多层中介。

采用稳定币的一个主要原因是它能将此过程简化为两步：从当地法币通过on-ramp兑换成稳定币，然后利用当地流动性通过off-ramp兑换成另一法币。

另一个关键原因是为了对冲货币贬值。例如，在过去的10年里，哥伦比亚比索对美元贬值超过50%（从2014年的2000比索/1美元贬值到目前的4170比索/1美元）。人们需要替代方案来储蓄，因为在大多数拉丁美洲国家，美元账户不可用。通过on-ramp兑换成稳定币，如DAI、USDT或USDC，有助于实现这一点。在当地购买实体美元现金的唯一途径是去兑换点，但现金在当地消费困难。稳定币提供了可用性，允许轻松发送或通过off-ramp兑换。

在哥伦比亚，来自出口和汇款的美元大量流入，导致美元供应大于需求。通过银行的官方汇率是与政府结算的。然而，来自汇款和出口的非官方现金美元不参与此结算，导致现金美元价格比银行汇率低2-3%。这类似于“泡菜溢价”（kimchi premium）的反面。这为加密套利创造了市场：人们以低于官方价格P2P购买稳定币，在交易所将其兑换成美元，然后通过官方渠道将美元汇回，在扣除成本后获得1-2%的利润。

关于生活成本，虽然按汇率1美元相当于4000比索，但在小城市，其购买力相比美国可能更接近1000比索的概念。大城市由于外国人的涌入导致高档化（gentrification），价格正在上涨。一个巨无霸汉堡的价格约相当于5美元。最低工资约为400美元/月。月收入超过4000美元的人属于最富有的1%。尽管不平等程度高（全球第七不平等），哥伦比亚也被评为最幸福的国家之一。

在整个拉丁美洲，货币贬值是一个普遍趋势。厄瓜多尔和萨尔瓦多等国已实现完全美元化。乌拉圭是一个更小、更富裕、更稳定的国家。阿根廷在2023年面临超过276%的年通货膨胀率。在委内瑞拉，玻利瓦尔使用减少，人们转向使用美元（通过美国银行账户如Zelle）、稳定币或现金。墨西哥和巴西等经济较强的国家在过去十年也经历了贬值，幅度约为百分之二十几。新冠疫情也冲击了经济，政府的货币超发加剧了这种贬值。美元被广泛视为对冲和储蓄的资产，类似于黄金，但稳定币还提供了额外的可用性优势。

3. Kravata的商业模式

Hazel：什么是Kravata？您能向我们的听众描述一下客户流程吗？例如，如果我是一个在拉美业务中接收USDC的商户。您能带我们走完整个流程吗？

Felipe： Kravata是一家提供API的基础设施公司。这使得任何应用、超级应用（super app）、银行应用、数字钱包或商业平台都能向其最终用户提供基于稳定币的服务。

对于需要在国家间换汇的公司，他们可以通过网页应用或API接入Kravata，在其稳定币和法币之间进行兑换，或者进行法币对法币的兑换（在此过程中使用稳定币作为中间媒介）。

另一种模式是第三方支付能力。一家在墨西哥的公司想要支付给哥伦比亚的公司，但在哥伦比亚没有账户或相关知识，可以将墨西哥比索发送给Kravata，然后由Kravata向收款人支付哥伦比亚比索。在后台，Kravata将墨西哥比索通过on-ramp兑换成稳定币，然后通过off-ramp兑换成哥伦比亚比索。

最近，Kravata专注于将其基础设施部署到银行、超级应用和新银行（neo banks），这些机构希望使用稳定币通道但缺乏专业知识或系统（原因包括合规团队、遗留通道如SWIFT，或者业务过于本地化）。Kravata提供了一个直接嵌入其应用的微件（widget）。通过此微件，用户可以将其当地法币余额（例如哥伦比亚比索）通过on-ramp兑换成美元稳定币，通常是USDC。随后，他们可以通过off-ramp兑换回法币。USDC经常被使用，因为公司认为其更合规。用户可以用美元储蓄，并在美元升值时通过off-ramp兑换回比索。

Kravata还增加了虚拟账户功能。应用内的用户，利用其现有的KYC信息，会收到一个美国银行账户号码和一个欧洲IBAN（国际银行账号）。这使得他们可以直接接收国际电汇，一对一地转入其应用内的USDC widget。这赋予了该应用跨境支付和汇款能力。利用收到的USDC，用户既可以向国际上的第三方付款，也可以通过off-ramp兑换成当地法币。Kravata还能提供一张用USDC充值的预付借记卡，允许在任何地方消费。

此外，账户中的余额可以连接到收益协议。这会产生收益，根据与客户（即该应用）的协议，收益范围可以从非常保守的（如国债）到来自DeFi协议的高收益（目前年化收益率APY为4%至8-9%）。Kravata从中抽取一小部分，但将大部分收益给予用户，以使产品更具吸引力。这代表了Kravata提供的全套API服务。

Ivy：Kravata把USDC兑换当地法币？兑换过程是如何发生的？您与银行合作吗？

Felipe： Kravata可以处理不同的稳定币和代币，但他们与投资者Circle关系密切。他们在哥伦比亚、墨西哥、智利、波兰和美国的各个公司实体在Circle拥有账户。Kravata在监管明确的地区获取牌照，在监管不明确的地区则与第三方合作获取流动性。

在哥伦比亚，他们主要使用内部流动性账簿。他们的B2B跨境支付业务产生了off-ramp需求，而嵌入应用的微件解决方案则产生了on-ramp需求（用于储蓄）。他们在内部结算这些资金流，利用来自off-ramp用户的USDC/USDT来支付给on-ramp用户，反之亦然，这降低了成本。当两边的需求不平衡时，他们会找银行进行外汇兑换。他们可以将当地法币兑换成美元并在需要时铸造USDC，或者赎回USDC并进行当地外汇兑换以获取更多法币。

Kravata的运营建立在四个关键模型之上：

1. 合规： 一个团队负责KYC、KYB（了解你的业务）、交易监控、客户分层以及使用算法进行区块链分析。

2. 流动性： 一个由Python程序员和神经网络组成的运营团队，负责管理结算并寻找最佳兑换交易。

3. 托管： 为客户提供隔离钱包，并提供灵活的收费模式（按资产管理规模AUM、按交易量或按活跃钱包收费）。

4. 超本地化支付方式： 能够通过API，利用各国传统的法币通道进行现金存取（cash-in/cash-out）。他们所有的产品都基于这些自2022年以来开发的模型。

Ivy：除了哥伦比亚比索，您的on/off-ramp服务还涉及哪些其他货币？以及不同的链？

Felipe： 目前，Kravata的服务涉及美元、墨西哥比索、委内瑞拉玻利瓦尔、哥伦比亚比索和欧元，以及稳定币如USDC和EUROC。他们支持这些货币和稳定币之间的所有组合兑换。

对于稳定币，USDT支持以太坊（Ethereum）、波场（Tron）、Solana和Polygon网络。USDC可在多条链上使用。

Ivy：Kravata最新的交易量或年度on-ramp/off-ramp服务量是多少？

Felipe： 在过去两年（2023-2024年）中，Kravata累计处理了2.6亿美元的交易量。他们最高的月交易量超过5000万美元。该交易量主要来自on-ramp和出口服务。

Ivy：如您提到，您的一些客户是跨境商户，客户都有哪些业态？

Felipe： Kravata最初服务于加密原生客户，如交易所、场外交易柜台（OTC desks）和数字钱包。之后转向服务传统支付公司。他们的最终用户包括从事服务进出口（多于实物商品）的公司、薪资公司、需要转移资金支付费用（如Visa/Mastercard费用）的特许经营商（franchises）、在国际上筹集资金用于本地放贷的借贷协议（lending protocols），以及在不同国家购买物资的食品公司。

随着嵌入式微件解决方案的推出，他们现在正在接入银行、新银行（neo banks）和新型经纪商（neo brokers）。

总体而言，我们的客户群分为四个主要领域：加密原生公司、金融科技公司、零售公司和传统金融机构（incumbents）。

Hazel：您的主要收入来源是什么？公司有多少员工？

Kravata拥有28名员工。自2023年初以来，他们创造了220万美元的收入。收入来源于其基础设施商业模式中的多个渠道：

• on-ramp和off-ramp手续费

• KYC服务费

• 托管费

• 虚拟账户费

• 卡费

• 收益服务费

4. 竞争格局

Hazel：我们必须谈谈竞争，因为支付竞争非常激烈，最近看到新闻，Stripe开放了其稳定币金融账户，也看到Bridge正在与Visa合作。所以我很好奇，这会困扰您吗？

Felipe： 不，这完全不会困扰我们。我们的策略是与这些大型参与者合作，利用他们的技术，而Kravata则负责本地化运营。这项业务需要本地化专长来处理合规、银行关系、文化理解、公司结构以及应对非正规市场（占整个市场的50%）。大公司很难独自完成这些，正如我们看到花旗银行（City Bank）、丰业银行（Scotia Bank）等外资银行在拉美零售银行业务中举步维艰一样。

真正的竞争对手并非其他类似公司；而是现金和非正规市场——人们将储蓄存放在实物美元中。这才是巨大的市场机遇所在。理解这一点的公司才会成长。

Kravata将自己定位为帮助银行和金融科技公司快速采用稳定币服务的参与者，是中间件（middleware），使客户能在6个月或更短时间内整合稳定币通道，避免了重复造轮子所需的数年时间。Kravata提供牌照、整合方案、通道、白标服务、合规框架和教育支持。

Ivy：除了全球竞争对手，让我们回到拉美。目前拉丁美洲的金融科技加密支付初创公司格局如何？这个领域有很多公司吗？

Felipe： 这个领域的公司不像几年前那么多了。市场初期主要是大型交易所，如Bitso、Binance、Ripio、Mercado Bitcoin和Buda，它们现在正在扩张。第二阶段出现了做市商和场外交易柜台，服务于需要off-ramp的加密套利者和交易员。大约从2022年起，专注于储蓄数字美元的消费类应用（如DollarApp, Lithio）开始增长。最近，大型金融机构和新银行（如哥伦比亚银行Bancolombia与Wibmo合作、Lulo银行）开始在其应用中嵌入加密选项。这向监管机构表明，加密货币和稳定币正成为金融体系的一部分。

Kravata的角色是中间件，使其他金融机构和金融科技公司能够在无需大量开发时间的情况下快速整合稳定币服务。

Hazel：我们现在谈论的所有系统实际上仍然基于Visa、Mastercard系统，对吧？整个系统是否仍将基于这个旧系统？

Felipe： 要完全独立于传统系统，需要整个供应链在稳定币上运行，例如农民被支付以及支付供应商都用稳定币。目前，兑换成法币是必要的，因为大多数国家现有的法规要求可追溯性和支付必须以法币进行。关于本地稳定币和央行数字货币（CBDC）的争论与此相关。

Visa和Mastercard预计将长期存在。它们已经在进入这个领域，使用如Visa Direct和B2B Connect等系统，这些系统使用类似区块链的层来传输跨境结算信息，尽管不一定使用稳定币。

然而，在拉丁美洲、东南亚和非洲等地区，在非正规、无银行账户的人群中，以及在不使用卡片的跨境交易中，存在着一个巨大的市场。稳定币可以在这个市场发挥重要作用。如前所述，这里真正的竞争对手不一定是卡，而是现金。

5. 监管环境

Hazel：当地的监管情况如何？比如说，对于Kravata，您知道在哥伦比亚经营这项业务实际需要什么牌照？

Felipe： 拉丁美洲的本地监管自2021年以来发生了显著变化。

• 巴西拥有完善的加密法律，中央银行也支持区块链的举措。

• 智利实施了金融科技法，提供金融中介和托管牌照；Kravata已申请这些牌照。智利被认为是拉美在监管方面最先进的国家。

• 墨西哥有一项较早的金融科技法，包含货币传输牌照，并为加密货币公司设立了脆弱活动登记（vulnerable activity registry）。

• 玻利维亚最初禁止加密货币，但现已解除禁令并正在监管中。

• 秘鲁最近授权其最大的银行托管和销售数字资产。

• 阿根廷对监管正变得更加开放。

• 萨尔瓦多提供VASP（虚拟资产服务提供商）牌照，许多拉美公司正在获取。百慕大也提供各种牌照。

通常，需要考虑三种类型的牌照：

1. 发行（Emission）牌照： 用于发行代币或稳定币。

2. 法币出入金（VASP）牌照： 用于加密资产与法币之间的兑换。

3. 货币传输（Money Transmission）牌照： 用于支付。

Kravata正在获取法币出入金牌照和货币传输牌照。他们目前没有申请发行牌照，因为他们专注于分销和传输，而非发行自己的代币。

Ivy：您是如何与所有这些金融机构和监管机构建立关系的？它们和web3完全不同

Felipe： 在Web3领域建立关系通常比传统金融更加开放。在银行业，如果你原本不属于那个圈子，开放心态和人脉引荐至关重要。Kravata拥有曾是银行高管的顾问。我之前担任教育部副部长的职务，与银行协会主席和政府官员建立了联系，这些人可以促成引荐。而和这些人脉建立联系，需要面对面的会议、共进午餐来逐步建立信任。

关键在于证明公司是由成熟的、具有商业头脑的人管理的，他们理解合规和风险的重要性，而不仅仅是年轻的科技开发者。合规官在银行关系中扮演着关键角色。Kravata赞助并参与风险和合规活动，有时与国际组织合作，以将自己定位为高度合规的本地合作伙伴。

银行通常认为像加密/支付这样的新型交易业务规模较小，与他们庞大的信贷和贷款业务相比。挑战在于说服他们，合作不会危及其主要业务。这需要通过展示强大的标准、合规程序、风险管理和服务水平协议来实现。建立这种信任需要时间，但一旦与部分银行建立起来，其他银行跟进会更容易。重要的里程碑包括将服务嵌入受监管的新银行，以及与大型传统银行合作。

Hazel：他们通常会问什么问题？

Felipe： 银行会问所有事情。例如，他们会质疑用户持有USDC的风险。这需要解释USDC的储备、美元存放地点、德勤（Deloitte）等公司的审计，并提及熟悉的名称如纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）或贝莱德（BlackRock）。尽管如此，他们通常仍然认为这风险很高。

同时，你还需要向银行普及区块链分析知识。许多人不熟悉区块链浏览器（blockchain explorers）。你需要解释区块链并非匿名，钱包可以被列入黑名单，以及存在像Chainalysis和TRM Labs这样的软件。展示Kravata的合规流程是经常性的话题。有时，银行甚至提议使用Kravata作为他们的合规提供商，但如果Kravata也处理他们的交易，这会产生利益冲突。

6. 融资与未来发展

Hazel：您获得了来自Circle的投资，我知道您还获得了来自一家名为IOSG的中国加密投资者的投资，对吧？我想中国人对这个名字很熟悉。我很好奇您是如何与他们建立联系的？

Felipe： 我是通过一名来自Angel Dao的天使投资人认识IOSG团队的，该天使投资人曾投资过Kravata。经过最初的线上通话后，我有机会与他们的部分团队成员进行了线下会面。我相信IOSG欣赏我们对为什么Web 2.5（将支付和储蓄服务嵌入现有应用） 是当前拉美正确路径的解释，因为该市场尚未完全准备好使用像MetaMask进行DeFi等复杂的Web3活动。他认为亚洲风投看重渗透不足的市场和资本效率高的增长模式，而Kravata的基础设施模式正符合这一点，同时解决了拉丁美洲的市场碎片化问题。IOSG做出投资决定的过程很快，大约只用了一个月。

Hazel：您也在为下一轮融资寻找中国投资者或亚洲投资者。

Felipe： 是的，Kravata肯定在为下一轮融资寻找亚洲投资者。主要有两个原因：

1. 市场理解： 亚洲投资者非常理解拉美市场，因为东南亚具有相似的特征，他们可以根据该地区公司的经验提供宝贵的建议。

2. 连接世界： 在连接亚洲和拉美的商业和交易方面存在巨大的增长和潜力。构建这些地区之间的联系对未来至关重要。

Ivy：在您完成下一轮融资后，最优先发展的方向是什么？

Felipe： 下一轮融资后的首要任务是将他们的微件嵌入到覆盖拉丁美洲约1亿用户的应用中。目标是通过用户已经使用和熟悉的应用，将拉美用户连接到稳定币。

Ivy：我关心的最后一个问题是，对于考虑进入拉美市场的中国加密/金融科技公司，您有什么建议？

Felipe： 给进入拉美市场的中国公司的建议：

1. 寻找本地合作伙伴： 这对于理解市场、获取必要的基础设施和通道、以及应对监管环境至关重要。

2. 理解货币波动性： 不要简单复制亚洲的模式；要理解当地货币波动的驱动因素。

3. 考虑基础设施： 基础设施领域的布局可能比B2C应用更具长期防御性，后者需要深刻理解本地消费者行为。

4. 明确市场策略：

• 如果你的策略基于成本（一些中国应用/产品出海常用），你必须理解非正规市场才能触达真正的庞大市场。

• 如果你的策略是高附加值/高质量，你需要人脉来接触到富裕的利基市场。

优先建立关系： 在拉美，人际关系非常重要。单打独斗做生意很困难；你需要合作伙伴或玩家。由于既定的路径较少，游说和会见有影响力的人可能比其他地区更难。

Hazel：您有什么推荐的人选、项目认为我们应该采访吗？或者您有什么问题想问别人？

Felipe： 我有很多关于中国市场的问题。我对理解支付宝如何发展壮大非常感兴趣，特别是他们应用于商业的区块链技术。我觉得“西方”市场并未完全理解这些案例。我还建议关注其他成功的中国公司，可能不像支付宝那么大，但也是重要的参与者，比如Reap。

对于拉美嘉宾，他推荐参与本地稳定币、B2C应用（如Lithio、DollarApp、El Dorado）以及基础设施提供商（基于区块链或API）的人士。

建议未来播客探讨的主题包括：

• 中国支付/金融科技的增长：支付宝、Reap是如何做到的？

• 银行如何看待稳定币，无论是在拉美还是在中国、香港等地。他好奇香港的情况是否与拉美相似，只有少数银行感兴趣。

• 传统公司（大型电商、食品、零售公司，类似亚洲的沃尔玛）如何看待稳定币，他们是否愿意使用，以及他们目前管理资金使用什么方法。了解这些有助于生态系统识别增长领域。

Hazel：很不舍，但今天的对话就到这里了。谢谢Felipe抽出时间加入我们，分享对Kravata以及拉丁美洲加密支付格局的见解。如果您是寻找拉美加密支付投资组合的投资者，或者是希望进入拉美市场的项目方，希望本期节目对您有所帮助，并欢迎随时联系我们建立联系。您可以在屏幕底部找到我们的联系方式。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据 litangdingzhen.me 数据显示，本期币安 Alpha（PUNDIAI）活动在门槛之上的人数为 23750（至少 237 积分），其中 6299 人已卖出空投代币，单号收益约为 65 美元。

本次 Alpha 空投代币总计 190,000 枚，Binance 钱包剩余代币 377,906 枚。单号币数为 8 枚，潜在补发币数为 17 枚（约合 139 美元）。

当前加密市场整体呈现高位震荡走势，比特币价格在10.7万美元附近波动，市场情绪谨慎。在这样的背景下，知名加密数据公司Kaiko于近日发布的2025年第二季度现货交易所报告中显示，火币HTX 在全球45家主流交易所中表现突出，排名较上一季度上升两个名次，成功跻身全球前八，成为Top 10中进步幅度最大的交易所。

除整体排名的亮点外，火币HTX 在5月的交易表现、品牌活动、新资产上线、产品创新、安全保障及用户服务等多个维度均有不同程度的跃升，以下是火币HTX 5月的全方位成绩单。

权威平台排名齐升，多项核心指标亮眼，破圈品牌活动助力稳健增长

根据Kaiko对治理、商业、技术与安全等多个维度的评估，火币HTX 在“商业”和“技术”两个维度评分位居全球第二，“安全”表现同样获得高度认可，位列全行业头部水平。

除Kaiko外，火币HTX 在多个权威加密数据平台上的综合排名持续攀升。在CoinGecko上，火币HTX 排名从第13位跃升至第7位。在CoinMarketCap（CMC）上，火币HTX排名从第15位稳步提升至第9位，成为全球Web3用户心目中的Top级交易所之一。在专注于北美市场的DefiLlama数据平台上，火币HTX 稳居第6位。在独联体（CIS）地区用户广泛使用的CryptoRank平台上，火币HTX 稳居第3位。火币HTX 全球排名的持续跃升的成绩背后，离不开平台在用户资产安全、创新产品布局、全球化战略与服务体系上的深耕细作。

从运营数据来看，5月火币HTX 交易活跃度显著提升，交易人数环比增长11%，交易额环比增长33%，平台资沉也实现环比增长11%，并已连续4个月保持正增长态势。这一数据说明用户对火币HTX 交易环境的信任度持续增强，资金流入更加稳定。
品牌活动方面，火币HTX 于5月举办“披萨节15周年”特别活动，联动币圈经典节日与Justin Sun出席特朗普晚宴的热点时刻，推出大型聚合活动“共享$20万加密盛宴”。

活动期间，火币HTX 平台用户和交易数据全面飙升：新增用户超23.9万，现货交易人数环比增长28.6%，合约交易、赚币等多业务均环比增长，平台累计发放奖励约752,350 USDT，其中披萨节红包狂欢活动吸引超过21万人次领取，单人最高领取99 USDT，掀起一波全平台的加密狂欢热潮。目前，火币HTX 已正式开启“12周年庆”活动计划，涵盖多业务、多场景联动，以更丰富的活动矩阵回馈新老用户，敬请期待。

上新资产热度攀升，多项产品功能优化，专业研究输出助力行业洞察

5月，火币HTX 共上线23个新资产，覆盖稳定币、Meme、RWA/DeFi、InfoFi/AI赛道等多个类别。值得关注的是，火币HTX 在全网首发了由World Liberty Financial（WLFI）发行的稳定币USD1，迅速引发社区讨论热度，成为5月社媒热度最高的新项目之一。同时，SYRUP（Maple Finance）属于 RWA/DeFi 赛道，5月8日上线后上涨122%；B2 作为首个使用 USD1 池的 Meme 币，涨幅达40%；还有联合首发项目 SOON、NXPC，依托其社群热度及平台流量加持，上线期间社媒讨论度持续高涨。

产品层面，5月火币HTX 围绕用户核心使用场景进行了多项功能优化，包括SEO优化的Token详情页上线、支持托管子账号功能以及合约产品支持联合保证金等，进一步完善了用户操作的便捷性与专业性。

行业研究方面，火币HTX的全球投资部门 HTX Ventures 于5月发布了重磅研报《行业观察丨宏观博弈中的加密浪潮与潜在机遇》，在全球宏观环境持续深刻演变的背景下，深入分析了当前周期中加密市场的核心变化与潜在机会。火币HTX 旗下研究机构 HTX Research 发布研报《宏观新变局与比特币展望：流动性、风险偏好、政策博弈与投资策略深度透视》，全面剖析全球宏观经济环境对比特币市场的影响，助力全球投资者把握新周期下的潜力与风险。

安全与透明并重，构建可信交易环境，用户满意度稳步提升

安全方面，火币HTX 在5月持续加大用户与平台资产的安全保护力度。账户安全方面，累计向用户发送安全提醒超27.6万次，其中通过邮件发送246,247次，短信提醒29,859次；并成功打击36个钓鱼网站与假冒App站点。交易安全方面，拦截了3笔向诈骗地址提币行为，为用户挽回资金7,726 USDT；处理18起外部被盗资产流入事件，协助冻结被盗资金300,489 USDT。资金安全方面，拦截黑地址充值25笔，金额高达561,676 USDT，并新增黑名单地址2,520条。

此外，火币HTX 持续保障用户资产安全、履行资产透明承诺，已连续32个月公开披露资产储备数据。目前已更新6月默克尔树资产储备证明，平台整体储备金率稳定在100%以上，其中USDT实现连续三个月资产正向增长。

客户服务方面，火币HTX 客服团队5月累计服务用户138,423人次，升级处理37,851个用户问题，覆盖P2P交易、链上充提等关键使用场景，整体用户满意度稳定保持在83%以上，充分体现了火币HTX 对于高效响应用户需求的承诺与执行力。

未来，火币HTX 将继续坚持以用户为中心，持续在平台安全、合规建设、全球化服务与用户体验等多维度发力，夯实自身核心竞争力。同时也将持续与全球优质项目方、生态合作伙伴深度协作，构建更加高效、透明、可信赖的数字资产交易环境。

站在2025年中点，火币HTX 正以稳健步伐、清晰战略与创新精神，向全球顶级加密交易所的目标加速迈进。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过11年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户,秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略,为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问HTX Square或https://www.htx.com/，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com

深潮 TechFlow 消息，据日月谭天报道，6月12日下午，商务部召开例行新闻发布会，有记者就中美经贸磋商机制首次会议情况进行提问。

商务部新闻发言人何亚东表示，当地时间6月9日至10日，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。下一步，双方将进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，继续保持沟通对话，不断增进共识、减少误解、加强合作，共同推动中美经贸关系行稳致远。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据金十数据报道，特朗普准备签署美英贸易协议的关键部分，该协议将降低英国向美国出口汽车的关税，以换取美国牛肉和乙醇生产商进入英国市场的机会。5月8日，特朗普和斯塔默在椭圆形办公室的电视新闻发布会上签署了长达五页的《经济繁荣协议》，一个多月后，“汽车换农业”协议就签署了。熟悉谈判的英国官员表示，双方仍在就协议中斯塔默所说的将使英国钢铁制造商零关税进入美国的部分进行谈判。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据金十数据报道，日本央行前委员政井贵子周四表示，美国总统特朗普的关税可能已经令日本央行的加息周期结束，由于预计出口将受到打击，进一步加息的可能性正在迅速下降。与现任决策者保持密切联系的政井表示，美国贸易政策的不确定性正在对全球经济造成巨大干扰，这可能会打击日本的出口、产出、工资增长和消费。由于汽车行业在日本经济中扮演着巨大的角色，美国的汽车关税尤其具有破坏性。她说，「对日本经济的真正考验可能会在 2026 年到来」，因为美国关税的影响将在 6 到 12 个月后开始显现。「日本央行可能在相当长一段时间内无法加息，」她表示。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据金十数据报道，现货黄金短线大跌20美元，跌破3350美元/盎司，日内跌0.17%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，2013 年入场的合约交易员 AguilaTrades（@AguilaTrades）持有的比特币 20 倍杠杆多单已从盈利转为亏损。

该仓位总值 3.25 亿美元，从昨晚的浮盈 345 万美元变为目前浮亏 238 万美元，该仓位清算价格为 100,940 美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据金十数据报道，港股蚂蚁金服概念股大幅拉升，云锋金融 (00376.HK) 一度飙升 98%，现涨 53%，狮腾控股 (02562.HK) 涨近 15%，耀才证券 (01428.HK) 涨超 12.5%。

此前消息，传蚂蚁集团将在中国香港和新加坡申请稳定币许可，蚂蚁回应称，香港相关通道开启后尽快提交申请。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，加密货币交易所Bybit推出全新”点亮您的资产地图”活动，通过任务制游戏化体验引导用户探索平台核心金融产品。

活动由Bybit生态合作伙伴Tether提供总额高达100万USDT奖池，将于6月10日至7月11日期间举行，为用于的加密货币世界体验再添异彩。

本次活动融合游戏化、叙事设计和实时激励机制，分为两个互联赛道：“点亮您的资产地图”主线任务和“多元布局，共启增长”积分竞赛。

用户需要探索故事的主线，在活动期间完成五个与核心产品相关的任务，涵盖加密货币闪兑、现货交易、杠杆交易、质押借币、杠杆质押SOL等层面，让客户体验 Bybit 强大的金融工具，实现财富持续增值。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据金十数据援引澎湃新闻报道，针对有报道称蚂蚁国际正计划在香港和新加坡申请稳定币牌照一事，蚂蚁国际回应称，正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作，将我们的AI、区块链和稳定币创新投入真实可靠的大规模应用。

“我们欢迎香港立法会通过《稳定币条例草案》，将于法案8月1日生效、相关通道开启后尽快提交申请，希望为香港建设未来国际金融中心贡献更多力量。”蚂蚁国际表示。

深潮 TechFlow 消息，6 月 12 日，据 CoinDesk 报道，21Shares 加密货币研究策略师 Matt Mena 表示，周三公布的低于预期的美国通胀数据可能为比特币加速上涨奠定基础，年底有望达到 20 万美元。

分析师称，美国劳工部数据显示，5 月消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.1%，低于经济学家预期的 0.2%。这表明特朗普总统的关税政策尚未完全传导至终端消费者。随着宏观经济明朗，比特币流入将加速，机构信心恢复和州级战略比特币储备项目推进可能会推动 ETF 资金流入增加。

作者：Bruce

你有没有想过，一个时代，是怎么被记住的？ 不是靠战争，不是靠胜利者留下的丰碑， 而是靠那些当时看起来微不足道的瞬间： 一朵盛放的樱花， 一个掠过小巷的身影， 一个孩子仰望天空的神情。浮世绘，描画的就是这些。

在很多人心里，浮世绘是一种风格，是种装饰，是色彩艳丽的旧日本小幅画。但它其实是一个时代的「镜像器」。你看葛饰北斋的《神奈川冲浪里》，那升腾的巨浪像是要吞噬小舟， 但如果你多看几秒，就会发现那浪不是灾难，而是一种宽博疏阔的须臾感。它并不想征服你，它只是来给你看——「刹那间的庞大」。

再看歌川广重的《名所江户百景》系列， 没有宫殿，没有权贵，入画的都是桥边渔火、雨中行人、黄昏渡口，或是飘荡的鲤鱼旗。你能感受到一种奇妙的安静，那不是冷漠，不是阒寂，是「活得真实」的静。

还有喜多川歌麿笔下的美人画， 她们不是雕塑般的永恒，而是鲜活柔软的、又稍纵即逝的， 像你在人群中看到一张眼神温柔的脸，然后下一秒就隐去了。

这些画，主题都不宏大，场面也不拥挤。它们执着于「眼下」——执着于晨光透窗时的熹微、弱风拂柳时的飘逸，倦猫打盹时的慵懒，执着于那一瞬间的自己。

你再对比西方画作： 从文艺复兴开始，西方绘画一直追求「永恒」—— 构图有焦点、光源有逻辑、人物有象征，画面是为了「说明一个意义」。观者站在画外，凝视被安排的画中世界。达·芬奇的《最后的晚餐》、拉斐尔的《雅典学院》， 每一个人物的位置都像设计过的剧本，每一束光线都有「主从关系」。

而浮世绘却反其道而行—— 它不告诉你该看哪里，不安排主角，甚至拒绝透视。画是平铺开的，每一处都重要，你看到哪里，哪里自然就是焦点。

「浮世」二字，在古时，并非褒词。其为佛教用语，指这个多舛多变、盛衰不定和悲欣交错的人间。可在江户时代，它被重新解读了。人们不再只是哀叹无常，反而开始觉得—— 既然一切都会过去， 那不妨就抓住正在发生的这一刻。于是「浮世绘」开始滥觞—— 一门用图像去记录日常的技艺， 一门用平等的视角，凝结流动时间的艺术。

浮世绘的画，不设主角，也不高举某个视点。你看不到谁站在舞台中央，谁退到角落， 你只能随着自己的目光，在画面里自由游走， 像你走进一个城市的黄昏、一个没被修饰过的街头傍晚。

它告诉你：这个世界没有「绝对的焦点」。每个元素都有自己的位置， 每个存在都在发光，哪怕只是一瞬。

这种概念，听上去是美学， 其实近乎哲学。它是对「无常」的承认： 承认一切终将消逝，不刻画永恒，去珍惜当下； 它是对「平视」的坚持： 你不需要爬上高处才能被看见， 你站在原地，也有你的意义； 它是一种「去中心化构图」的温柔： 没人规定你该看哪里，没人规定你是谁的陪衬。

我后来意识到，我喜欢浮世绘，因为这不只是种绘画的方式， 它其实也是我们该生活的方式。不是每个人都要站在聚光灯下， 也不是每一件事都要有「意义」。只要你在那个时间点，在那个位置， 你出现了，你感受了，那关于你的所有就已经成立了，甚至，这之于你，就是最大的意义。我这篇文字有什么实际意义吗？ 我的落笔、你的阅读、算法的推荐、系统的留存，哪个才叫做意义？

现如今，屏幕换了，载体变了，但这种去中心化的感受，在 Web3 的世界里，被重新拾起。我们不再是简单的用户，不再是被安排的观众， 而是系统中的一个节点，一个构图点， 有自己的显示度，有属于自己的微小而确定的位置。

每个人都不再只是围观画作， 而是在参与：签名一次协议、Mint 一个 NFT，留下一笔 Tx。哪怕它很轻，也会被打包进区块，成为共识的一部分，成为构造这个来自未来的庞大世界的一块基石。

Web3，不是让你成为「明星」， 而是让你知道——「你就是画面的一笔」， 这已足够。不喧哗，不缺席， 不需要定义意义，也值得留下。

这世界会继续流动，我们都会继续变化， 但我们正站在这一刻里， 有名字、有动作、有位置， 像时光的纤维中，一个清晰的亮点，被温柔地记录了下来。在那个时刻，在那个坐标，在那笔 gas 被烧掉的瞬间， 你被承认了：你贡献了一个链上的数据，你真的在。

这世界的画布结构正在变化。从仰望到平视，从被组织到自组织，从中心照亮全场，到每一笔各自发光。你不需要成为「能改变系统的人」， 你只需要成为愿意参与这个系统的其中之一。哪怕是很小的行动，也是一种「在场」。

如果你把每一次交互都看作一笔描画， 你会发现：Web3 不是一张有「主线剧情」的剧本， 它更像一幅无尽展开的画卷。每一个人都是构图中的一个点，每一个点都不重复。

这是一种非常人本的结构。它不追问你是谁，而是问你：你想成为哪一笔？

也许这就是「去中心化」最温柔的表达。不是拒绝组织，而是让每一个参与的人都有组织的权利；不是没有焦点，而是每个焦点都能被轮到一次。

我们都在这里。不是站在画外观望，而是在画中活着。哪怕你只出现过一秒钟， 你就已经是一部分了。而这，就是你曾经在这个时代出现过的， 最好看的证据。

你觉得自己在 Web3 画卷里是哪一笔？

6月12日，据彭博社报道：蚂蚁国际将于《稳定币条例》8月生效后尽快向香港金管局递交稳定币发行牌照申请，牌照将应用于跨境支付及全球财资管理业务。同时据香港信报报道，蚂蚁国际回应称：欢迎香港立法会通过《稳定币条例草案》，公司将于法案8月1日生效、相关通道开启后提交申请，希望为香港建设未来国际金融中心贡献更多力量。蚂蚁国际正在全球资产管理方面加速投资、拓展合作，将其AI，区块链和稳定币创新投入真实可靠的大规模应用。

稳定币是挂钩法币、受监管的特殊加密资产，透明度高、可为跨境金融降低成本提高效率，近年来发展迅猛。香港近年来积极发展WEB3.0金融中心，将港币挂钩的稳定币作为未来金融基础设施的重要组成部分。5月底立法会通过香港《稳定币条例草案》，将与港元和其他法币挂钩的稳定币发行纳入监管，旨在完善对虚拟资产活动在香港的监管框架，以保持金融稳定，同时推动金融创新。

（蚂蚁国际2024年率先加入香港金融管理局“Ensemble”流动性管理沙盒项目，旗下Whale平台联合合作伙伴于当年10月实现多项突破）

目前，蚂蚁国际的主要对标企业如美国的Stripe、Paypal，卡组织Visa（维萨）， MasterCard（万事达）等都已经积极介入美国稳定币发行体系。蚂蚁国际是首家明确表示将率先提交港府稳定币发行执照申请、具有大规模资金管理经验的全球性金融科技企业。

蚂蚁国际已用区块链管理全球超3000亿美元资金

作为支付宝的母公司，蚂蚁集团将国际化作为核心发展战略，蚂蚁国际在海外聚焦服务企业与机构跨境金融业务，打通跨境支付合作平台。2024年蚂蚁集团重组，蚂蚁国际开始“自立门户”，形成了包括跨境钱包支付与数字化方案(Alipay+)、跨境企业账户服务(WorldFirst)、全球商家支付服务(Antom)和场景金融服务(EmFi)等在内的四大核心业务板块。彭博早前报道，蚂蚁国际2024年营收超过30亿美金，已连续两年盈利，并且有计划考虑在香港上市。

据报道，蚂蚁国际的全球财资科技服务部门，管理其四大核心业务100多个币种的自有和客户资金流，覆盖全球70多个市场的线下数字支付，100多种货币的线上电商支付，120万个全球中小企业的全球账户运营，数百万企业和各国银行之间的财资流管理，涉及到100多个币种的自有和客户资金流。

在与国际巨头竞争中，蚂蚁国际开发出两大核心资金管理技术产品：区块链实时跨境资金平台Whale（鲸）和AI外汇大模型Falcon（隼）。据彭博社透露，蚂蚁国际2024年全年资金处理量超过1万亿美元，而蚂蚁此前曾透露2024年超过三分之一的资金处理量透过 Whale平台以区块链技术处理。按此测算，2024年全球就有逾3000亿美元资金在用蚂蚁国际区块链技术管理。如果其中有一半可落实在稳定币应用，即其自身存量业务中的稳定币交易量规模，即可达1500亿美元以上。

深度参与政府沙盒计划以香港为出海重要锚点

据悉，蚂蚁国际还计划在卢森堡及新加坡，向当地监管部门申请发行稳定币相关执照，但香港始终是蚂蚁国际全球布局重点。在2024年香港金融科技周上，蚂蚁集团兼蚂蚁国际董事长井贤栋曾表示，“希望蚂蚁能为香港建立全球领先的通证化和Web3金融科技中心做出贡献。”

早在2023年5月，蚂蚁集团就成为首批支持金管局“数码港元”先导计划的参与者，港版“支付宝”AlipayHK参与了试点。

2024年，Whale平台参与香港金管局“Ensemble项目”流动性管理沙盒，并于10月实现两项突破：与汇丰银行完成首例港币跨行区块链测试交易，全天候实时跨行转账，提高效益并降低运营成本；和渣打银行首次成功实现港币计价企业内部交易，实现在真实商业环境与银行系统间的应用。2025年5月，蚂蚁国际又与汇丰再度合作，推出全港银行首个区块链结算方案的“通证化存款服务”，客户可用企业钱包实时进行港元及美元支付。

蚂蚁国际在全球主要市场多元化布局，也是新加坡金管局相关金融创新沙盒试点的早期参与者。2023年11月，蚂蚁国际参与了新加坡金管局Project Guardian项目，探索基于公链建设开放和互通的数字资产交易平台及流动性工具。

除汇丰、渣打等香港本地银行外，2023年以来蚂蚁国际还与花旗银行、摩根大通、德意志银行、OCBC、星展银行、法国巴黎银行等全球和地区的系统重要性银行均达成合作。对此，蚂蚁国际平台技术总经理黎粤明确定位自身业务就是“为金融服务业搭建科技桥梁”。大机构合作广泛，也显示出行业对其技术安全性、可靠性及合规性的认可。

“香港成为国际金融中心，并非因中环银行门面众多，归根结底还是全球各行各业认可香港的财资管理灵活高效、交易成本低，适用于各行各业实际交易需求，并有安全性高且多层次的银行等传统金融机构生态体系支持。”香港特别行政区特首政策组专家组成员、香港国际金融协会主席肖耿称指出，通过技术和生态发展稳定币平台，鼓励在真实场景的多元大规模应用，可促进跨国企业选择香港作为其财资管理中心，对巩固及提升香港国际金融中心别具意义。