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深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，Greeks.live 宏观分析员 Adam 在社交媒体发文表示，“4.1万张BTC期权到期，Put Call Ratio为0.61，最大痛点105000美元，名义价值39.5亿美元。
22.8万张ETH期权到期，Put Call Ratio为0.59，最大痛点3475美元，名义价值7.3亿美元。
比特币和以太坊价格都在持续下跌，目前BTC已经跌破10万美元整数关口，且没有明显的反弹迹象，ETH月线三连阴，市场情绪也开始由中性转向负面。
从主要的期权数据看，隐含波动率全面回升，BTC的中短期限IV接近50%，平均在45%附近，ETH的主要期限IV也全面高于70%，中短期限IV逼近100%，波动预期持续提高。
比特币看跌期权大宗交易量和交易占比持续上升，目前30%的交易占比是常态，避险是现在的主要目标。今年的四季度行情可以说是历年以来最差的，由于宏观的不确定性等因素，市场分歧很大，不宜杠杆操作。”
作者：0xJeff
编译：深潮TechFlow
2025年是充满挑战的一年——尽管美国总统曾承诺将美国打造成全球加密与人工智能的中心，但加密行业却经历了艰难的一年。
自从特朗普（Trump）于今年1月上任以来，加密领域接连经历了令人紧张的时刻，尤其是10月的闪崩事件更是让整个行业陷入瘫痪。
尽管闪崩事件的连锁效应尚未完全消除，但宏观经济背景和行业的顺风因素却为2026年带来了一个积极的季度和乐观的前景。
在本文中，我们将深入探讨塑造加密行业的六大幕后趋势，为您揭示2026年可能发生的变化。
让我们开始探索吧 ↓
预测市场（Prediction Market, PM）行业最近创下了新的历史周交易量记录，两周前首次突破30亿美元。
我们正在见证预测市场类型的快速扩展——从政治、体育、电竞、流行文化、热点提及市场，到宏观经济、加密货币、金融、企业收益、科技等领域，覆盖范围越来越广。
目前，像 @Polymarket 和 @Kalshi 这样的平台定位为通用预测市场，涵盖所有令人兴奋的领域。而一些新兴的预测市场，如 @trylimitless 和 @opinionlabsxyz，则专注于更细分的领域：Opinion 专注于宏观经济，提供美国、欧盟、日本的利率市场等；Limitless 则聚焦于加密货币市场，覆盖不同时间范围内更广泛的加密资产。
加密期权曾在2021年的上一轮牛市中大受欢迎，但由于多种挑战，其热度大幅下滑。主要的问题包括用户界面/用户体验（UI/UX）的不足以及流动性匮乏。
而预测市场弥补了期权的这些短板——它提供了直观友好的用户界面，让任何人都可以轻松下注，无需具备金融知识；同时，它通过创建吸引人的市场，能够有效引导资本流入，任何人都可以成为市场的做市商或参与者（下注“是”或“否”）。与其费力理解期权中的希腊字母和复杂术语，不如简单地购买“是”或“否”份额。
类似于期权，人们也将预测市场作为对冲核心资产风险的工具。例如：
手上有大量空投代币，但想对冲风险？可以在相关市场购买“否”份额。
投资组合中多头头寸过重？可以在宏观经济或比特币市场中购买“否”份额。
理解了吧？
预测市场本质上是将期权重新包装成更易于大众接受的产品——一个任何人都能参与并从中获益的平台。而其中的主要受益者之一，就是机器学习/预测团队。
像 @sportstensor、@SynthdataCo、@sire_agent 和 @AskBillyBets 这样的团队，正在全力优化其在预测市场中的信号表现。
Sportstensor 作为 Polymarket 平台上的流动性提供层，允许任何预测市场交易者参与预测竞争并贡献信号。表现最优的信号将获得 Alpha Token 奖励，这些顶级信号还会被用于进一步优化 Sportstensor 的预测模型，以便未来实现商业化。
Synth 定位为高频交易（HFT）预测市场对冲基金，利用其预测信号来预测加密资产在1小时和24小时内的价格变化，并在预测市场中下注。初步数据显示，其一个月内实现了500%的回报率（$3000 -> $15000）。
Sire 正在构建一个 Alpha Vault（阿尔法金库），利用由 SN44 Score 数据驱动的 Sire 模型在体育市场中下注，初步结果显示收益率超过600%。这是目前市场上最出色的预测市场 DeFi 金库产品，并即将公开上线。
Billy 提供分析和自动下注功能，基于 Billy 的体育博彩洞察（BCS）。团队正在探索为 Kalshi 平台上的 Parlays 类型下注提供流动性的优势，并计划扩展这一策略，扩大金库规模（未来收益将在金库达到规模后回馈给代币持有者）。
预测市场的魅力在于，它为多种类似“达尔文式竞争”的人工智能模型提供了竞技场，而机器学习团队可以参与其中，在真实环境中验证其策略。
Synth、Sire 和 Billy 都可以参与 Sportstensor 的竞争，未来还可以加入 @aion5100的 @futuredotfun 发起的“市场之战”，该活动将在 Polymarket 和 Kalshi 上进行。
更酷的是，Polymarket 正在预告推出 Poly Token，而新兴预测市场也通过代币激励吸引流动性和交易量。机器学习团队不仅可以发现定价错误和套利机会，同时还能“挖矿”赚取代币奖励。
这是否让你想起了早期 Hyperliquid 的日子？
历史正在重演，但这次的主角是预测市场，而不是永续合约（Perps）。
我们正在目睹一场变革：主流 Web2 初创公司和大型企业开始推出自己的 L1/L2 区块链，并整合稳定币支付轨道，直接为用户提供服务。同时，加密原生项目也在向现实世界的金融服务领域渗透。
像 @ether_fi、@useTria、@AviciMoney 和 @UR_global 等团队，已经推出了非托管的加密支付卡，允许用户直接使用加密资产余额进行线下支付。
仅仅一年时间，这个市场就从一片蓝海变成了竞争激烈的战场，目前已有20到30家以上的重量级玩家在争夺同一批加密用户。
返现/回扣比例
Tria 在这一方面表现出色，提供最高的回扣比例，但需要支付年度订阅费用。
外汇、转账和 ATM 手续费
各家平台在这些费用上展开激烈竞争。
额外福利
包括旅行、酒店会员等级、机场贵宾室和活动门票等。
收益/DeFi 集成
提供闲置资金的收益功能、借贷支付功能等。EtherFi 在这一领域表现突出，提供高收益和借贷支付功能。
尽管如此，大多数此类产品的底层结构仍然相同。它们依赖于持有 Visa/Mastercard 牌照的合作银行/发行方，将支付卡定位为一个前端的用户获取工具，而非真正意义上的数字银行（Neobank）。
由于以下原因，目前大多数加密支付卡项目仍存在局限性：
合规性由发行方/银行合作伙伴控制，而非项目方自主掌握
用户余额是虚拟账户，而非完整的银行账户
大多数服务仅止步于“加密支付”，缺乏法币提现或完整的银行功能
目前，这种模式仍被市场接受，因为所有项目都在相似的限制条件下运营。然而，随着竞争加剧，具备成为真正银行能力的项目可能会获得决定性优势。
那些能够掌控自身合规和监管体系的项目，将能够提供更全面的服务，包括提供真正的银行账户、支持多种货币的法币入金/出金功能和无缝集成加密与传统金融支付轨道
在这方面，UR（来自 Mantle 生态系统）已经走在了前列。它目前在瑞士金融市场监督管理局（FINMA）的监管下运营，拥有瑞士银行许可，支持七种法币以及现实世界与加密金融服务。用户不仅可以实现加密资产和法币的自由切换，还可以通过传统银行渠道在七种货币间进行资金转账。
交易（Trading）
预测（Predicting）
DeFi 收益农场（Yield Farming）
稳定币（Stablecoin）
资产代币化（Tokenization）
我们已经经历了从中心化交易所（CEX）到现货去中心化交易所（Spot DEX），再到永续合约去中心化交易所（Perp DEX）的发展历程，而如今 Hyperliquid 成为了这一领域的佼佼者。
由 Pumpdotfun 开创的启动平台（Launchpad）超高投机模式，引领了一波针对各种叙事的启动平台热潮。
预测市场实现了“逃逸速度”，首次真正触达主流受众。这种现象级传播自 NFT 热潮以来前所未见（当时人们还在嘲笑那些“丑陋的 JPEG 图片”）。但这一次，用户的态度发生了转变——他们真的喜欢上了预测市场。
DeFi 通过结构化收益产品、利息产品、稳定币、现实世界资产（RWA）/去中心化物联网网络（DePIN）以及资产代币化，逐步扩展至华尔街。人们开始意识到，他们不仅可以拥有未来的一部分，还能通过这些资产赚取收益，甚至以此作为抵押借款。
所有关键的加密用例都在被放大，中心化交易所（CEX）开始推出类似超级钱包应用的功能，例如 Base App、币安（Binance）、OKX 等平台正在扩展其钱包的能力，使普通用户更容易上手。与此同时，ICO（首次代币发行）正在回归——Coinbase 推出了首个 Monad ICO，而其他启动平台（如 Legion 和 Kaito）也在逐步获得更多用户的青睐。
加密 AI 的早期发展充满了滥竽充数的项目——一些打着“AI 代理人”旗号的 AI 概念币和 GPT 套壳产品横空出世，但这些日子已经过去。
如今，区块链支付轨道和稳定币正在推动代理人之间的商业交易。同时，可信执行环境（TEE）和零知识证明（zk proofs）等密码学技术，与代币经济机制（激励与惩罚）相结合，使得 AI 系统变得可验证且具有确定性。
支持性的技术栈（如 x402、ERC-8004、可编程钱包、计量/计费框架、可验证的推理/计算以及其他扩展功能）正在为 可信、持续且安全的 AI-人类协作 打下基础。这些基础设施旨在实现 AI 和人类随时随地无缝交易与协作，同时设置防护机制以防止 AI 出现“幻觉”或失控的情况。
与此同时，达尔文式 AI 作为一种引人注目的元层模型逐渐兴起，其通过游戏化的竞争来进化 AI/智能代理，提升信号质量，并通过现实世界的激励机制改进性能。目前，最成功的应用主要集中在交易和预测信号领域，这与加密行业的核心 DNA 高度契合。
越来越多的生态系统正在采用这种达尔文式模型，利用代币激励吸引开发者、奖励贡献者，并为研发高质量 AI 产品提供补贴。尽管这一领域仍处于早期阶段，但 Bittensor 生态系统 已展现出良好的发展势头，其顶级子网表现尤为突出。
然而，尽管这些技术取得了进步并展现了产品与市场的契合度，大多数 加密 AI 项目 的代币表现却未能跟上步伐，目前的交易价格普遍比其 TGE（代币生成事件）价格低 30% 到 90%，即便它们已经交付了强大的基础设施和实际的实用性。
DeFi 已牢牢确立了其作为加密行业核心支柱的地位，目前去中心化交易所（DEX）、借贷平台、收益产品和稳定币的总锁仓价值（TVL）已超过 1300 亿美元。
基于可编程的智能合约，DeFi 具有可验证性、可审计性和高度可组合性。如今的顶级协议是加密领域中最经受住考验的系统之一。然而，尽管 DeFi 已取得巨大成功，其底层基础设施在过去五年中却几乎没有发生显著变化。一些关键机制（如集中流动性提供和借贷模型）并未经历大幅演变。
现在，想象一波全新的自适应 DeFi 系统浪潮——这些协议能够根据底层资产的预测价格走势，自动进行加杠杆或减杠杆操作、重新平衡流动性提供（LP）头寸，或根据市场情况自动进场或退出。
这标志着 动态 DeFi 时代（Dynamic DeFi Era） 的到来，其核心动力来自人工智能（AI）和机器学习（ML）。
@AlloraNetwork 是这一领域的主要参与者，与顶级 DeFi 协议合作，将机器学习驱动的智能引入传统 DeFi 系统：
机器学习驱动的集中式 LP 策略
自适应杠杆/去杠杆的 LP 管理
基于前瞻性风险信号的动态收益优化
预测与信号由 Allora 推理网络（inference network） 生成，AI/ML 工程师通过贡献模型获得代币激励。这种激励机制遵循达尔文式 AI 激励设计，奖励表现更优的模型。
我们还看到 @gizatechxyz 和 @almanak 推出了 AI 管理和 AI 创建的 DeFi 策略：
Giza 作为一个 AI 资本分配器，在精选的 DeFi 协议和策略中管理用户资金。
Almanak 则允许 AI 代理在几分钟内设计并部署代币化的 DeFi 金库（vault），并根据用户指定的策略量身定制。这使得 Almanak 同时成为资本分配器（为 DeFi 项目引入总锁仓量 TVL）和基金经理的金库创建平台。
随着传统金融与 DeFi 的进一步融合，机器学习系统不断增强 DeFi 的核心价值与风险管理能力，AI 策略策展人设计出越来越复杂的策略，我们可能会在 2026 年看到 DeFi 以更快的速度扩展。这将为互联网经济解锁一个更加智能、自主且自适应的金融层。
到 2026 年，我们可能会看到不同叙事之间的进一步融合——加密货币（Crypto）、人工智能（AI）、去中心化金融（DeFi）、现实世界资产（RWA）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）和机器人技术（Robotics）正在合并为一个由人类与智能代理共同运行的互操作性数字经济。
DeFi 变得更加动态
AI 助力 DeFi 扩展到数百万新用户
加密支付网络、稳定币和突破性用例将覆盖更多用户
新型数字银行（Neobanks）连接 Web2 和 Web3 用户，将两个世界融为一体
预测市场规模扩大，机器学习团队成为预测市场的核心支柱之一
自然选择加速，仅少数加密资产价格实现升值。加密项目可能更倾向于 IPO（首次公开募股）而非 ICO（首次代币发行），通过传统金融（TradFi）资本市场获取流动性、合法性和规模化支持。
下一个周期 = 传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）深度融合的周期。
本文仅供信息和娱乐用途，文中表达的观点不构成投资建议或推荐。阅读者在投资前需根据自身的财务状况、投资目标和风险承受能力（本文未考虑这些因素）进行尽职调查。本文并非任何文中提及资产的买卖要约或要约邀请。
撰文：佐爷
一月之内，加密市场经历 10·11 和 11·03 两次冲击，DeFi 是否还有前途成为大家共同的疑问，此时，恰好可以观察当前 DeFi 市场结构及变化方向。
最宏观的角度，DeFi 正在迅速摆脱「第二系统效应」，稳定币对传统银行、支付行业的冲击日渐真实，美联储尝试为其提供精简版主账户便是明证，以 Aave/Morpho/Anchorage 为代表的机构 DeFi 正在改变传统金融的运作模式，Uniswap 计划打开费用开关和 Hyperliquid 代表的 Perp DEX War 依然如火如荼。
不成熟的特征就在于为了理想选择高尚的死去，现在远未到妄谈 DeFi 已经彻底成熟，只剩大规模采用的阶段，在 DeFi 的天空里，还飘荡着两朵乌云：
整个链上经济体系的最终贷款人是谁，摩根制造了美联储，那 DeFi 中类似角色应该由何种机制来承担？
在既定的 DEX/Lending/Stable 产品不断套娃外，真正原创性的 DeFi 赛道或者机制应该如何引发？
巴特，只要你联网，我就在你身边。
我们经常被无所不在之物蒙蔽，在 DeFi 小宇宙里，迄今为止的所有创新围绕 DEX/Lending/Stablecoin 三者展开，这并不是说 BTC/ETH 不是机制创新，也不是说 RWA/DAT/ 币股 / 保险不是资产创新。
参考链上协议六支柱，BTC 和 Bitcoin 本质上不需要任何其他资产和协议，我们谈及的 DeFi 指的是发生在以太坊 /Solana 等公链 /L2 上的项目，参考币股债的杠杆循环，创新资产的售卖成本越来越高，整个行业都在追求具备真实盈利能力的产品，比如 Hyperliquid。
图片说明：DeFi 范式演进，图片来源：@zuoyeweb3
在 DeFi Summer 结束以来，DeFi 的创新都是对既定产品、既有资产、既成事实的不断改进，比如，交易分为现货、Perp 和 Meme 三种，分别对应 DeFi Summer 时期的 AMM/CLOB/Bonding Curve，即使是最具创新性的 Hyperliquid，也潜藏着诸多 Serum 的影子。
最微观的角度，Pendle 从最早的固收产品起步，经历对 LST/LRT 到 Ethena 等收益型稳定币的拥抱，以及 Euler 和 Fluid 不约而同选择自建借贷 +Swap 产品，如果用户使用 Ethena 等 YBS 设置收益策略，理论上可实现任意链上、任意协议、任意 Vault 同时利用 DEX/Lending/Stablecoin 三者。
这种协同效应在放大收益的同时，也「制造」了诸多清算惨案和信任危机，而在此之外，遍地都是 No-Go Zone，区块链生而自由，却无处不在枷锁之中。
去中心化是个美好的愿景，但是集中化效率更高，比赛道更贫乏的是协议的集中化，Aave 当然庞大且安全，但这也意味着你很少有更多、更新的选择，而 Morpho/Euler 等后来者只能拥抱不安全的主理人和「劣质」资产。
Unbanked 引发了第三世界对稳定币的追逐，不能说 Aave 的审慎制造了 Morpho 的危机，但是 unAaved 也引发了链上鼠鼠和年轻世代对次级债券、次级协议和次级主理人的追逐。
创新只能发生在边缘人群，试错成本实在太低，然后活下来的会一再上演对既定格局的冲击，Aave V4 也会变得更像自己的对手，而不是自己的成功过往。
现在看到的协议及其代币，他们的市场价格、交易量只是当前环境的直观反映，换言之，已经是被反复博弈结果的承认。
对未来是否有效，甚至有无参考意义都很难说，稳定币链 Plasma、Stablechain 红火异常，但几乎不可能挑战 Tron 和以太坊的采用率，哪怕是 xUSD 挑战比 USDT 规模甚小的 USDe 都已经宣告失败。
定价体系偏好时间，活得越久的协议往往会活得越久，Hyperliquid 和 USDe 能成功才是离经叛道的异常值，Euler/Morpho/Fluid 能抢占 Aave 多少市场份额值得商讨，但是几乎不可能取代 Aave。
图片说明：加密引力井：时间尺度和收入，图片来源：@zuoyeweb3
加密引力井：时间和 App Rev【连续】从左到右是发币时间，从上到下是 Rev
时间：Balancer（被盗）、Compound（沉寂）、Aave（茁壮成长）捕捉我们的时间
Rev：赚钱能力是唯一的商业价值，一种是自身代币价值 BTC（USDT 发行量，收益稳定币就想走这个捷径），一种是价值捕获能力（Pump 的挖提卖）
竞争走向内卷，烧钱换增长。
如上图所示，x 轴为协议延续至今的时间，y 轴为协议的价值捕捉能力，相比于代币价格、交易量和 TVL 等指标，赚钱能力已经是最客观的代表（Polymarket 理论上不赚钱）。
理论上，建立时间越早的协议，稳定盈利能力就越强，后来者要想入局，只能不断增强自身的代币<>流动性<>交易量飞轮，参考 Monad/Berachain/Story，失败才是较大概率的事。
要相信群众的力量，但不要相信群众的智慧。
DeFi 是一种运动，相对于交易所和 TradFi，在整体宽松的背景下，确实是历史上最好的创新周期之一，也许会诞生超越 DeFi Summer 的新范式。
交易所正在遭受重击，Hyperliquid 的透明性首次体现出比币安更强的反脆弱性，在 1103 之后，借贷和稳定币的节奏放缓但未被证伪，人们确实需要次级债券，以及简单的基金 / 债券 / 权益凭证——稳定币。
相对于做市商在 10·11 中受到 CEX 的流动性迁移限制，链上交易，现货 / 合约、另类资产都在积极扩张规模，只要问题能被工程化组合，那就存在着被彻底解决的可能性。
图片说明：加密资产：时间&波动性，图片来源：@zuoyeweb3
第一象限（新秀区）：HYPE、PUMP、公链 /L2/Alt L1（Monad、Berachain、MegaETH）、RWA（Bond、Gold、Real Estate）
第二象限（山寨区）：DOGE、SOL、Compound、Pendle、Polymarket、Euler、Fluid、Morpho、Ether.Fi、Lido、No-USD Stablecoin、Option、
第三象限（行业领导）：BTC/ETH/USDT/USDC/USDS/Aave/
第四象限（死亡区）：ADA、Meme、DAT、Insurance
将众多新资产放入新秀区，它们对时间和波动性都较为敏感，本质上属于短期投机资产，只有超越简单的博弈周期，落入稳定的持币人群和使用场景，才能进入山寨区，即对时间不会特别敏感，但是流动性无法抵御剧烈的市场变动，大部分项目会停留在此处。
而且，项目方越努力，比如在 ve(3,3)、回购、销毁、合并、更名等措施下，依然可能停留在此处，可以视为平缓的爬坡期，不进则退，努力前进还可能倒退。
之后的故事就简单，渡劫成功进入稳定区，成为所谓穿越周期的资产，比如 BTC 和 ETH，或许可以加上半个 SOL 和 USDT，但是绝大部分资产会慢慢死亡，此时既不对时间敏感，也完全没有波动性。
Meme 和 DAT 作为一个赛道会长期存在，但是归属其之下的资产很难有长久机遇，而 DOGE 和 XRP 等极少数 Meme 和山寨的代表资产则是离群点。
实际上，如果将协议视为资产创新，很多问题会迎刃而解，即创业目的是将自身一次性售出，而不追求成为持续的开放系统：
Spot DEX：交易本身集中在主流资产（BTC/ETH）和巨鲸换仓，散户不再交易山寨币，项目核心是寻求特定客户，而不是成为无准入的公共基础设施，比如暗池合理化巨鲸对散户的信息差；
Perp DEX：Lighter 巨额融资消息是发币前奏，并且 VC 高度分化，Big Name 更像是 TGE 配资方，而小 VC 只能在 Perp 赛道消亡，散户只能在形形色色 launchpad 捡垃圾；
Meme：情绪本身成为一种可交易的资产，无法成为全行业的共识，看不出 PumpFun 解决这个问题的能力或迹象。
平台化&模块化借贷：长久的大势所趋，借贷协议可以分块售出自身流动性、品牌和技术，本质上是 B2B2C 模式
DEX+Lending 融合化发展：在套娃里算是最新的那一批，之后会出专门文章介绍其机制
非美元稳定币 / 非锚定美元稳定币：短期内以欧元、日元、韩元等发达地区为重点，但长期市场只能在第三世界
这里单列收益型稳定币的市场情况，总体而言，收益类稳定币是最符合串联 DEX/Lending/Stable 的资产形式，但会需要巨量工程组合能力。
与之相对的是 DEX/Lending/Stable 之外的创新模式，暂时观测样本较少，比如稳定币 NeoBank 依然是三者的综合模式，预测市场属于广义 DEX 类型，思路比较好的可能是 Agentics 和 Robotics。
互联网带来了可复制性的规模扩张，这和工业时代的生产模式迥然相异，但长期以来没有与之对应的经济模式，广告经济学需要以用户体验为代价，Agentics 相较于 LLM 上链，至少更贴切区块链的技术特性，即极致的可编程性带来的全天候交易效率。
随着 Gas Fee 的渐低廉，以及多年 TPS 提升和 ZK 建设，区块链的大规模采用有可能发生在不需要人类参与的复制经济中。
Robotics 短期内和加密货币的结合并不十分有趣，至少在宇树都没摆脱噱头和教具价值前，机器人在 Web3 很难真正落地，长期如何，那就只有天知道了。
让 DeFi 更 DeFi。
Robotics 太久，清算只争朝夕。
DEX+Lending 的复合清算机制，是对 DeFi 危机的主动建设，然后拦不住 11·03 危机的蔓延，最有效的是 Aave 提前拒绝，而放眼整个行业，如何处理清算进而恢复市场，已经成为最大的行业难题。
2022 年，3AC 事件爆发后，SBF 主动对涉事协议收购、重组，然后半年不到 FTX 也被传统律所接管，此次 Stream 的 xUSD 爆雷后，也是第一时间转交律所。
Code is Law，快要变成 Lawyer is Coder 了。
在 SBF 和律所以前，BTC 长期承担最终清算者的角色，只不过需要漫长时间重建人们对链上经济体的信任，但至少，我们还有 BTC。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，Matrixport 发布周度报告称，“比特币进入熊市阶段。我们长期跟踪、且多轮周期验证有效的一组指标,在本轮下行启动前已给出空头信号。当时链上与市场数据显示动能走弱,缺乏支撑反弹的实质催化。此后,比特币从当时价位明显回落,验证了信号的可靠性。
近期走势在多项维度上与历史“小熊市”阶段存在相似性,在这种市场环境下,保持对关键信号的敏感与执行严格的风险管控尤为重要。资金与宏观方面,ETF流入放缓、早期与资深资金降仓,短期宏观催化不足。后续走势仍较大程度取决于美联储的后续政策亓动向。
当前,市场正处于关键的转折点,多个重要的结构性价位与宏观触发因素将决定接下来是进一步下探,还是进入筑底阶段。”
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据官方公告，币安合约将于2025年11月19日17:00（东八区时间）对RUNEUSD 币本位永续合约进行自动清算，并将在清算结束后下架上述永续合约交易对
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据财新网报道，世界碳交易之父、原芝加哥气候交易所（CCX）创始人理查德·桑德尔（Richard Sandor）在第十六届财新峰会ESG专场暨中国ESG30人论坛2025年会上发表视频演讲，其认为，在未来的五到十年内，所有资产都将被代币化，且该趋势正在加速，未来AI、代币化和碳交易将融为一体，并创造一个更好的世界。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据官方公告，OKX 将于 2025 年 11 月 14 日 15:30 (UTC+8) 在网页端、App 端及 API 正式上线 SEIUSDT永续合约。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据链上分析师 Ali Charts（@ali_charts）监测，253 万枚以太坊在 3150 美元的价格成交 ，该价位成为关键支撑区域。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据 Onchain Lens 监测，巨鲸”7 Siblings”在以太坊价格下跌期间继续买入 ETH。该巨鲸使用 700 万美元 USDS 以 3166 美元的价格购买了 2211 枚 ETH。
自 11 月 4 日以来，”7 Siblings”已累计购买 44008 枚 ETH，总投入 1.5299 亿美元，平均购买价格为 3477 美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，共享排序网络 Astria 创始人 Josh 在社交平台发文宣布，已决定关闭 Astria 的开发公司。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据 Christine D. Kim 披露，以太坊开发者在第 169 次全核心开发者共识会议上讨论了分叉选择强制包含列表（FOCIL）的实施计划。开发者现在对在 Heka 升级中可信承诺该提案更加乐观，而非将其纳入 Glamsterdam 升级。
会议中，各客户端团队对 FOCIL 在 Glamsterdam 中的包含持不同意见。Lighthouse 和 Lodestar 团队支持包含，Grandine 团队反对，Prysm 团队保持中立。以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 和 Lodestar 开发者 Matthew Keil 支持为未来分叉做出可信承诺的方法。
此外，Fusaka 升级将于 12 月 3 日在以太坊主网激活。开发者还讨论了内嵌提议者构建者分离（ePBS）的互操作性测试，预计一个月内准备就绪。
撰文：Haotian
上次说了 x402 协议延续了闪电网络，最近和一帮程序员朋友吃饭时，又被「挑战」了一番：x402 不就是之前的 AA 账户抽象吗？
潜台词是，以太坊围绕账户抽象（Account Abstraction）搞了很多年，ERC-4337、Paymaster 等投了那么多资源，包括各类 Grant 和钱包服务商，但事实结果大家也看到了，被很多人诟病雷声大、雨点小。
尽管我不认为 AA 已经宣告失败，但到底症结在哪里？
1、Paymaster 把用户的 Gas 消耗转嫁到了项目方身上，听起来很美好，但项目方烧钱代付的动能很弱，ROI 不明晰，无疑走入了商业模式死胡同，没有自我造血能力全靠输血怎么行？
2、AA 账户抽象只限于 EVM 生态内部，比如 ERC4337、Paymaster、EntryPoint 合约，全是以太坊专属的，若想实现包含 Solana、BTC 等跨 EVM 生态使用，就得继续叠加中间层服务来实现功能，但问题是，中间层服务又多了一道手续费瓜分，对商业模式 ROI 的挑战就更大了！
还有很多复杂技术问题，我就不展开了，但说点大家能听懂的，AA 本质上是为「技术而技术」的产物，是过去以太坊纯研究趋向下的作品。
相较之下，x402 协议玩的是什么？有什么不同？有人诟病说怎么把 HTTP 402 状态码这种 30 年前就有的远古物种搬出来了，又搞黄金上雕花的游戏。
但别忘了，HTTP 402 状态码——这是互联网底层协议，是 Web2 和 Web3 的公共语言。
AA 需要智能合约、需要链上状态、需要 EVM 虚拟机执行，x402 只需要一个 HTTP 请求头，任何支持 HTTP 的系统都能用——Web2 的 API、Web3 的 RPC、甚至传统支付网关，全部兼容。
这不是技术堆叠的优化方案，而是协议层化繁从简的一次「降维打击」，与其在应用层折腾各种兼容适配和信任方式，不如先统一最上游协议层的标准。
关键是，x402 天然就是一个很好的跨链互操作标准，只要 Agent 能发 HTTP 请求、能处理 402 响应、能完成 EIP-3009 授权（或其他链的等效标准），管你是 Base、Monad、Solana、Avalanche 还是 BSC，协议层面跨链无感知，只体现在结算支付的单点问题上，相较之下跨链成本要低多了。
Facilitator 可以同时服务多条链，用户的支付历史数据可以统一索引，开发者接入一次就能「打通」全生态。
我整体感觉，AA 是研究员思维下的精致工程，而 x402 协议则是市场需求倒逼出来的实用主义。
问题来了，ERC-8004 会走 AA 的老路吗？
仅从理论层面看，ERC-8004 像极了 AA 2.0，仍是 EVM 专属，需要部署三层注册表（Identity/Reputation/Validation），早期激励也比较依赖外部补贴或质押，这些都是 AA 曾经踩过的坑，其他链要兼容的话，还是得额外增加一层信任成本。
但区别在于，在 x402 框架下，ERC-8004 只是一个工具，而不是一个统领标准。其他链要兼容的是 x402 协议，并非 ERC8004。
这个定位差异很重要，AA 当年的问题是什么？它想成为「以太坊支付体验的唯一标准」，要求整个生态围着它转：钱包要适配、应用要集成、用户要改变习惯。这种「自上而下」的强推，在没有杀手级应用和明确 ROI 的情况下，自然推不动。
而 ERC-8004 不一样。它不需要成为主角，因为 x402 已经解决了最核心的问题：支付。 ERC-8004 只是在这个已经跑通的支付网络上，提供一个「可选的」信任层。
况且，ERC-8004 搭的是 x402 的顺风车，不需要自己从零建生态。 x402 已经有了清晰的商业闭环（Provider 引流、Facilitator 收费）、完整的技术栈（HTTP 协议 +EIP-3009）、活跃的项目生态，ERC-8004 只需要「即插即用」就行了。
撰文：原彪
在 Web3 这个领域，市场动向常常跟着叙事走，因此如果你准备投一个 Web3 项目，最关键的事情是要搞懂它背后的叙事逻辑。
但这里有个提醒——千万别踩进「过时概念」和「伪需求」的坑。
一方面，Web3 的「叙事周期」跑得特别快，前两年火热的元宇宙、GameFi 这些赛道，有些已经慢下来了，如果现在还执着于这类「过气叙事」，项目落地的可能性很低。
另一方面，更危险的是「伪需求叙事」——比如「用区块链提升早餐配送效率」，或者「用量子技术优化个人记账」，听起来很炫酷，但其实根本没抓住用户真正的痛点，本质就是硬套区块链的概念，强行制造需求。很多伪需求也是 Web3 项目诈骗的一大土壤，新手和投资务必要警惕这些借用 Web3 叙事的诈骗的话术。简单来说，当你看到一个项目叙事时，不妨先思考一个问题：「这事不用区块链，用传统技术是不是能做得更高效？」如果答案是「是」，那它大概率就是个伪需求。就像前面说的「用区块链优化早餐配送」，说不定在外卖 App 里加个「次日预约」功能就解决了。甚至，在美团、饿了么、京东这些平台已经这么卷的情况下，这个需求本身可能根本就不存在。
在 Web3 世界里，团队是第一生产力，也是最容易踩坑的地方。Web3 核心团队的质量直接决定项目的成败，所以一定要仔细甄别，常见的团队风险主要有三类：
完全匿名团队：仅用「匿名开发者」、「神秘团队」这类标签包装，没有任何真实身份背书。这类项目跑路风险极高，比如 2023 年就有一个匿名「AI 链」项目，上线才 3 天就关闭合约，卷走了用户超千万资金。
履历造假团队：声称团队成员「曾任职于谷歌、参与以太坊核心开发」等，但在 LinkedIn、GitHub 上却查无此人，或者所谓的「过往项目」根本无法验证。
「甩手掌柜」团队：创始人只在项目初期露面，后续的社群运营和进度更新全都交给客服，甚至长期处于失联状态。
因此，在做项目尽调时，建议做到以下几点：去 LinkedIn 等平台核实成员身份；到 GitHub 等平台查看代码提交记录（如果核心代码从不公开，要警惕是「空气项目」）；同时持续跟踪社群动态，如果创始人超过 1 个月未在 Discord、X 等平台发声，或总是回避「项目进度」、「资金用途」等关键问题，建议及时止损。
除了团队，投资方背景也是重要参考，但千万别盲目相信「有知名 VC 投资就安全」。很多不靠谱的项目正是利用这种心理进行包装：
「花钱买背书」：有些项目只是挂着某明星 VC 跟投的名义，实际上对方只投了很少一笔钱（例如 1 万美元），本质是付费宣传。
「过度融资」风险：如果项目在种子轮就融到巨额资金（比如超过 1 亿美元），且投资方超过 20 家，后续决策很容易受资本绑架，反而难以聚焦产品本身。
「幽灵 VC」：一些号称「专注 Web3 投资」的机构，既没有公开的投资案例，也没有官网，仅靠与项目合作来「蹭热度」，实际上并没有真实的资金支持。
因此建议对于种子轮融资超过百万美元、投资方有数家的项目，创业者可以重点评估其资金用途的合理性，保持警惕，防止踩坑。
代币经济可以说是 Web3 项目的「血液」，设计上一旦出问题，整个项目都可能崩盘。
对于还未发行代币的项目，具体来看，代币经济模型的风险主要集中在三方面：
代币分配失衡：如果团队和投资方持有的代币加起来超过 60%，而且解锁周期特别短（比如一上线就解锁 50%），很容易出现集体「砸盘」，普通用户就成了被收割的对象，因此可以选择「团队 + 投资方」总占不过高、锁仓时间较长的项目，会更稳妥。
缺乏实际应用场景：代币必须有真实的使用场景，要和产品功能深度绑定。如果代币只能用来炒，不能用于支付手续费、参与投票治理或获得生态激励，那它的价值就没有根基，这类代币建议尽量不碰。
「空气代币」陷阱：有些项目产品还没影，光靠白皮书「画大饼」就发币，甚至连智能合约审计报告都没有，这种本质上就是非法集资，风险极高，一定要警惕。
对于那些已经发了代币的项目，尤其要警惕一种情况：把代币分配给和项目发展无关的群体，比如单纯为了制造热度，把代币发给某些平台，却换不来任何实质支持——这么做往往导致代币一上线（TGE）就失败，后续价格走势也十分惨淡，风险非常高。
正如曼昆律师事务所的刘红林律师在上个月全球区块链峰会上所说：「区块链技术也许是无国界的，但每一位区块链用户，都身处具体的国家和地区。」这句话点出了一个关键问题：每一位区块链用户都需要遵守本地区的法律，且不同国家和地区对 Web3 的监管政策差异巨大，这也让针对具体项目的合规审查变得格外重要。
如果一个项目合规性不足，不仅可能面临产品下架、处罚等后果，甚至可能牵连到投资者。因此，在挑选项目时，一定要重视以下几点：
明确监管归属：警惕那些在「无加密货币监管政策」的国家注册，却面向中国、美国等有严格监管的地区用户开放的项目，如果这些项目没有遵守当地法规（例如美国要求的 KYC，或中国明令禁止加密货币交易），风险会非常高。
警惕非法金融活动：要特别小心那些涉及传销或庞氏骗局模式的项目，比如承诺「代币保本付息」，或是鼓励「拉新返佣」等，这些往往都是非法集资的包装。
注意知识产权问题：如果项目白皮书、产品界面涉嫌抄袭，或是未经授权使用知名 IP（例如擅自推出「漫威 NFT」或「迪士尼元宇宙」），很容易引发法律纠纷，这类项目也建议尽量避开。
Web3 项目的调研是一项系统且细致的工作，需要从多个维度进行分析和判断。
只有通过深入调研，才能更准确地识别项目的潜力与风险，避免盲目跟风，为新手和创业者在 Web3 领域的长期发展奠定坚实的基础。
撰文：ChandlerZ，Foresight News
随着美联储降息预期急剧降温与经济数据披露的不确定性叠加，全球风险资产正遭遇新一轮抛售潮。美股科技板块与加密货币市场同步受挫，纳斯达克指数单日暴跌超 2%，11 月 13 日凌晨起，比特币随着美股从 10.2 万美元附近一路下滑，最低跌至 9.8 万美元。ETH 自 3400 美元一度下探至 3150 美元，现回升至 3250 美元附近震荡。SOL 跌至 141 美元。受大盘影响，山寨币也一度迎来普跌。
据 SoSoValue 数据，PayFi 板块 24 小时下跌 3.74%，但 Telcoin（TEL）持续上攻，再度上涨 13.09%；CeFi 板块下跌 3.75%，其中，Binance Coin（BNB）下跌 3.58%；Layer1 板块下跌 4.22%，Solana（SOL）下跌 5.76%；Layer2 板块下跌 4.37%，板块内，Starknet（STRK）逆市上涨 8.08%；DeFi 板块下跌 4.47%，Jupiter（JUP）下跌 8.27%；Meme 板块下跌 4.70%，但 Mog Coin（MOG）盘中冲高 6.16%。
据 Coinglass 数据，过去 24 小时全网爆仓 7.55 亿美元，多单爆仓 6.01 亿美元，空单爆仓 1.54 亿美元。其中比特币爆仓 2.73 亿美元，以太坊爆仓 2.29 亿美元。据 Alternative.me 数据，今日加密货币恐慌与贪婪指数升至 16（昨日该指数为 15「极度恐慌状态」），表明市场仍处于「极度恐慌状态」。
美联储官员集体放鹰，市场动荡的核心驱动力源于利率路径的重估。过去一周内，美联储官员相继发表偏谨慎的言论，令市场对 12 月降息的预期迅速降温。Polymarket 官网数据显示，市场押注今年 12 月美联储降息 25 基点的概率为 52%，「不降不加」的概率上升至 47%。目前该预测市场成交额超 8800 万美元。
利率期货和相关衡量工具将降息概率从此前远高于五成的位置向下修正，这一判断修正直接抬高了无风险利率并压缩了高风险资产的估值溢价，进而触发了对收益率敏感资产的同步卖压。纳斯达克等以科技股为主的板块在同一交易日出现明显下挫，风险偏好随之收缩，风险资产包括加密货币在内共同承压
而对加密市场而言，宏观信号只是点燃导火索。去年以来，机构配置、现货 ETF 流入和公司级别的加密资产配置曾在上半年为价格提供支撑，但当利率窗口关闭、情绪转为防御时，这些外部支柱会比散户流动性更快撤出。
截至 11 月 13 日，据 SoSoValue 数据，比特币现货 ETF 总净流出 6.13 亿美元。昨日单日净流出最多的比特币现货 ETF 为富达（Fidelity） ETF FBTC，单日净流出为 1.199 亿美元，目前 FBTC 历史总净流入达 119.2 亿美元。
宏观市场情绪不佳，加密资产后续表现将会如何？分析机构以及部分大咖发表了自己的见解。
McKenna：价格可能将在未来一段时间内面临下行压力
Arete Capital 合伙人 McKenna 表示，在假设价格低于 1 周 50 日均线的情况下，价格已突破 10.84 万美元的区间高点，目前重要支撑位 PoC 在 9.62 万美元，年度开盘价及中间区间在 9.33 万美元，最坏情况下的低点在 9.1 万美元至 8.6 万美元区间。如果出现短暂恐慌性跳水，价格可能会修正约 26%，而填补低点区域将导致约 31% 的传统修正。虽然无法确定最终价格，但这些支撑位是购买 BTC 的关键位置。预计今年无法触及历史新高，但相信 2026 年下半年 BTC 交易将超过 15 万美元，特朗普总统任期结束时 BTC 将超过 20 万美元，机构对 BTC 的接受度不会停止，BTC ETF 将继续积累，2026 年将迎来新的资金流入。
Wintermute：BTC 交易走势较股指更加偏空，上行叙事溢价不复存在
Wintermute 最新报告指出，比特币与纳斯达克指数的相关性依然高达 0.8，但比特币的交易走势较股指更加偏空，对市场悲观情绪的反应远大于乐观情绪。今年在股市下跌的交易日，BTC 的跌幅一般比股指更大，而在股市上涨的日子里比特币涨幅又更小，这种模式上次出现还是在 2022 年的熊市中。Wintermute 表示导致这种现象的潜在因素主要有两点：
2025 年的大部分时间里，通常流向加密货币领域（包括新代币发行、基础设施升级和散户参与）的资金，已经转向股票市场。市值巨大的科技公司已成为机构和散户寻求高贝塔系数 / 高增长的焦点。当全球风险情绪转变时，比特币仍然与之相关，但当乐观情绪回归时，它却无法成比例地受益。它更像是宏观风险的「高贝塔尾部」，而非独立存在的叙事，下行贝塔效应依然存在，但上行叙事溢价却不复存在。
如今加密货币的流动性状况与以往的风险周期有所不同。稳定币发行量已趋于平稳，ETF 资金流入放缓，交易平台的市场深度也尚未恢复到 2024 年初的水平。这种脆弱性会放大股市回调时的负面反应。结果是： 比特币的下跌参与度仍然高于上涨参与度，从而加剧了这种表现偏差。
Glassnode：长期持有者加速分发比特币，供应快速下降
Foresight News 消息，据 Glassnode 监测，长期比特币持有者的月平均支出明显增加，自 7 月初的日均 12,500 枚 BTC 上升至今日的 26,500 枚 BTC（30 日均线）。这种持续上升的趋势反映出老投资者群体日益增强的分发压力，这是一种典型的晚周期获利了结模式，而非鲸鱼的突然撤退。即使在隔离 7 年以上的鲸鱼钱包中，每小时花费超过 1,000 枚 BTC 的数据也显示出相似的趋势。这些高强度的支出在每个主要牛市周期中都有出现，而现在的特点在于它们的频率，超过 1,000 枚 BTC 的支出事件更加频繁，且间隔均匀，表明持续、分散的分发，而非突发的 「OG 倾销」。同时，长期持有者的分发加速，供应快速下降，净头寸变化急剧转为负值，长期持有者在牛市防守 100,000 美元的同时已开始兑现利润。
易理华：坚持认为 3000 到 3300 是最佳抄底机会
Liquid Capital（前 LD Capital）创始人易理华表示，「因为 12 月降息预期下降，导致美股和加密大跌，但我们坚持认为 3000 到 3300 是最佳抄底机会，我们本身操作也是言行一致。记得在 2700 因黑天鹅回调那次，我们带着借贷杠杆坚持下来了，但心理压力极大，导致 3000 多提前卸掉杠杆只为好睡眠，这次现货抄底不带杠杆，坚持回调就加仓抄底，剩下的就是耐心等待。」
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据金十数据报道，法国兴业银行利率策略师在报告中指出，随着美国政府结束停摆，利率波动性可能再度上升，其中美债利率将领衔波动，而经济数据亦可能双向超预期。策略师表示：“随着经济机制重启，预计美元利率将呈现最大波动，我们维持看好美债优于德债的立场。”他们指出，即将公布的通胀与就业报告对于塑造市场对美联储利率路径的预期至关重要，这些数据可能突破近期的波动区间。策略师认为，欧元区利率将继续处于次要位置，因其韧性数据和相对明晰的欧洲央行政策路径将继续抑制市场波动。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，CryptoQuant 创始人兼 CEO Ki Young Ju 在社交媒体发文表示，6 到 12 个月前进入 BTC 市场的投资者成本基础接近 9.4 万美元。
Ki Young Ju 表示，除非跌破该水平，否则不认为熊市周期得到确认。他倾向于等待观察而非匆忙下结论。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据官方公告，币安称原定于 2025 年 11 月 14 日 16:00（东八区时间）上线的 PLANCKUSDT U 本位永续合约将推迟，具体时间另行通知。
来源：金十数据
美国总统特朗普麾下的美联储主席主要竞争者，正围绕一项看似与特朗普风格相悖的政策形成共识。
Politico 报道称，特朗普持续高声抨击现任美联储主席鲍威尔，其真正意图在于明年能够任命一位与自身理念更契合的新央行行长。然而在这场接班人角逐中，大量讨论却聚焦于一个看似与特朗普主张背道而驰的议题：限制美联储金融资产的持有规模。
众所周知，特朗普钟爱低利率。他屡次表态希望降低抵押贷款利率，并减少联邦政府承担的债务利息支出。但如今政策势头却倾向于限制美联储实现该目标的政策工具——当前美联储持有规模远超 6 万亿美元的资产，源于该机构在历次危机中除将短期利率降至零外，还通过购入数万亿美元国债和抵押贷款支持证券来扩张资产负债表，从而压低对购房购车贷款者更为关键的长期利率。
如今，特朗普盟友正在激辩美联储是否应在下一轮衰退中减少干预。这向正在权衡央行行长人选的总统抛出一个关键问题：他究竟希望削弱美联储对市场的影响力，还是想利用这种影响力来实现其追求极致低利率的目标？
负责遴选工作的财政部长贝森特——其本人也被特朗普视为候选人之一，在某篇 5000 字杂志长文中写道，美联储必须承诺「缩减其对市场的扭曲性影响」。共和党人长期指责美联储通过向金融体系注入巨额现金干扰市场纪律，贝森特更将当前政府与市场的关系广义界定为不健康状态。
这种观点也获得美联储主席候选名单上其他人的共鸣。前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）近期在福克斯商业频道用民粹主义话语宣称：「要把钱从华尔街抽出来。」在上月的圆桌记者会上，当被问及是否寻求支持缩表的美联储主席候选人时，贝森特未直接表态。他解释其文章主旨更具前瞻性：旨在警示未来资产购买行为，而非要求立即收缩美联储规模。
「正如抗生素的疗效会递减，连续干预措施的效果也会逐步减弱，」他向笔者坦言，但承认改革确是其遴选工作的考量要素。然而据笔者观察，特朗普唯一一次对美联储资产负债表规模表态，竟是 2018 年 12 月在某条晦涩推文中要求停止缩表——因担忧关键融资市场流动性受阻。
部分主要候选人则展现出不同立场。沃什近十五年来持续推动限制央行规模，主张收缩美联储资产负债表将使其能在不引发通胀的前提下调降短期利率（当然并非所有专家认同此观点）。被贝森特列入终选名单的美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）则呼吁建立「尽可能小的资产负债表」，并将其阐释为预留政策空间之道。
贝森特本人亦未完全排除执掌美联储的可能性。虽此前曾表示婉拒，但特朗普最新表态耐人寻味：「我正在考虑他执掌美联储…但他不愿接任。他更热衷财长职务，因此我们并未真正将其纳入考量。」
当前局面的成因之一，是对于美联储权力扩张的忧虑确实驱动着贝森特、沃什等人的行动。财长的论点在多方面体现小政府理念，他在《国际经济》杂志撰文指出，美联储的资产购买（即量化宽松）为国会新冠后的大规模支出创造空间，并通过人为推高资产价格加剧财富不平等。
但难以相信政策决策高度随性的特朗普，会需要拒绝在衰退期全力施救的美联储领导层。不过对于希望制约美联储市场存在的共和党人而言，这或许是最佳时机。
目前美联储已定于 12 月 1 日停止缩表，该决策旨在防范金融体系流动性阻滞。正在休假的白宫首席经济学家、美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）支持此决定。他向笔者分析，此举对市场的提振效果可能有限，因央行将同步以短期国债置换抵押贷款支持证券——这意味着市场将承担美联储原持有的长期债务风险。
对于更积极的干预措施，米兰表示当美联储实现充分就业和物价稳定的双重使命面临「重大而非轻微风险」时，他并不反对量化宽松。需要明确的是，包括量化宽松如何影响市场定价、能在多大程度刺激衰退经济等关键问题，学界至今未达成共识。
鲍威尔在上月演讲中暗示，回溯来看，美联储 2021 年的资产购买可能持续过久——这正是一些专家当年的观点。但他同时捍卫量化宽松作为关键政策工具的价值，特别是在 2020 年新冠疫情导致市场冻结、失业率飙升之时。
当前核心问题在于，随着鲍威尔主席任期于明年 5 月届满，未来数月局势将如何演变。对量化宽松持更谨慎态度的声音正获得更大影响力，这预示着美联储应对未来经济衰退的方式或将发生深刻转变。
但无论最终人选是谁，有理由相信特朗普任命的美联储官员在经济放缓时仍将被迫动用所有政策工具——尤其在美国民众对生活成本忧心忡忡的当下。诚如世人所言，身临危难时，世人皆求神。这些候选人现在的强硬立场，在未来的危机面前都会不攻自破。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，加密资管平台 Bitwise CEO Hunter Horsley 在社交媒体发文表示，传统的 4 年周期模型基于加密货币的过往时代，自比特币 ETF 推出和新政府上台以来，市场已进入全新结构，涌现新参与者、新动态和新的买卖动机。
Hunter Horsley 认为，加密市场很可能已经历了近 6 个月的熊市，并即将走出低谷。当前加密货币的市场环境前所未有地强劲。
2025年，是HTX DAO从战略蓝图落地到价值闭环初步形成的关键一年。
这一年，HTX DAO系统性地跳脱了传统DAO叙事的局限，完成了“自由金融港”的初步构建。无论是加速的通缩效率，还是落地生根的链上治理，都深刻地印证了其“可持续、可验证”的长期价值锚定策略，向全球社区展示了一个以用户为中心、以机制为驱动，充满活力的DAO生态。
2025年，HTX DAO在关键数据上实现了价值与规模的双重突破，充分展现了其机制的韧性与社区的强大凝聚力，也反映了“自由金融港”战略落地后的市场反馈：
市值与市场布局：$HTX总市值18.41亿美元，上线28个加密货币交易所，稳固了其全球主流加密资产的市场地位。
认购与用户增长：$HTX赚币产品总认购金额超90亿美元，同比强劲增长超90%，申购人数近50万人，参与“赚币”的资金体量激增，用户对$HTX长期收益的信心空前高涨。
用户收益回馈：支付用户收益总额超3000万美元，稳健增长超30%，实现了对持仓者的真实价值回馈，社区共赢模式日益成熟。
持仓用户基础：全网持仓$HTX用户达84.99万人，净增16.6%，用户基础持续扩张，社区共识和生态覆盖面显著扩大。
代币通缩效应：2025年前三季度，$HTX销毁36.22万亿枚，占总销毁量的42.2%，持续的通缩效应强化了$HTX的稀缺性与长期价值预期。
2025年的HTX DAO，在巩固市场规模的同时，实现了核心资产沉淀和用户价值回报的质的飞跃。 它不再仅仅依赖于用户数量的增长，而是通过机制保障和真实回报，深度锁定了高价值资金，持续向着其“自由金融港”的愿景稳步迈进。
2025年，HTX DAO以一种近乎“冷峻”的姿态持续执行代币销毁计划。要知道，在任何加密经济体中，销毁都不仅是一个技术行为，更是一种重要的经济信号。今年，HTX DAO 的销毁数据堪称“共识的具象化”：
截止至今年Q3，HTX DAO累计销毁 85.88万亿枚 $HTX，总价值约 1.63亿美元。最近一次销毁突破13.12万亿，创下历史新高，也成为DAO史上最具规模的代币销毁之一。
在流通层面，通缩机制的作用已显著外化：$HTX 销毁效率从2024年Q2的 0.78% 提升至2025年Q3的 1.39%，平均增速 33%。这意味着$HTX 供给收缩正进入稳定的加速通道。
传统项目“通缩”多依附于团队主观决策，而 HTX DAO则将通缩机制写入治理架构之中，使其成为一种由社区自治驱动的长期共识。
今年 7 月，HTX DAO完成白皮书升级，经济模型从“流动性捐助”正式转向“销毁模式”，这一变化标志着HTX DAO的通缩逻辑从“货币层面的数量调节”跃升为“制度层面的价值过滤器”。
换言之，通缩不再是一次性甚至不确定性事件，而是一种可持续的自治过程。它将“价值回归社区”的理念固化为制度化路径，逐渐成为Web3金融自治体系的稀缺样本。
2025年，是HTX DAO治理框架真正落地的一年。
6月30日，HTX DAO上币治理系统正式启动，完成了从“社区讨论”到“链上执行”的关键跨越。这一事件的意义堪比DAO史上的“布雷顿森林时刻”：它不仅确立了社区对资源配置的投票权，更确立了经济主权的分配原则，即社区投票直接决定交易对上线与流动性激励，完成经济主权从中心化向持币者的结构性转移。
官方数据显示，自6月30日以来，HTX DAO链上累计投票达1.1916万亿枚$HTX，投票总额突破300万美元，成功推荐6个新币交易对上线火币HTX。这一治理行为直接拉动了市场：$HTX币价月度最高涨幅达44.3%，新增持仓地址超1.2万个，TVL净增4200万美元。
这些数字是“人民交易所”真正启动后的第一波正向反馈。
这种模式的突破意义在于，HTX DAO首次真正把“上币决策权”还给社区，并使其服务于 $HTX 的价值支撑。依靠社区共识寻找热度项目代币，提升火币HTX 交易深度与手续费收入，收入 50% 用于回购销毁 $HTX，进而形成持续通缩与价值支撑。
这一“投→上→交→回流→销毁/分红”闭环，实现了“DAO 治理 = 市场效率”的去中心化样本，是对“人民交易所”理念最直接、最具经济现实意义的实践。
当前，HTX DAO正重点推进投票荐币 2.0，计划打通链上投票与火币HTX交易所内的投票系统，让更多持币者能直接参与决策。同时，也在探索通过“投票利息补贴”等激励机制，吸引更多用户加入链上治理。
2025年，HTX DAO正在从“链上自治组织”跃升为一套可自洽、可积累、可扩展的链上金融基础设施体系。
最新版白皮书明确了$HTX 的核心演进方向：治理凭证 × 收益凭证 × 回流/销毁机制。这不仅标志着HTX DAO在经济模型上的系统性升级，也意味着它正在转向以真实使用场景与链上策略收益为长期价值锚定。
在这一体系中，$HTX 的已超越传统DAO治理代币的单一定位，拓展为整合交易、治理、收益与跨链生态的加密金融枢纽型资产。
质押模块：建立了资产锚定关系，使参与者在治理中获得可量化收益；
投票模块：构筑了激励性决策结构，确保治理权力与经济权益动态平衡；
积分体系：将用户行为映射为贡献价值，使每一份参与都能被识别与量化；
国库机制：负责资金流入、分配与再生，让DAO具备可持续的金融生命力。
更具战略意义的是，HTX DAO并未止步于治理内部循环，而是主动向外拓展“建设者生态”。
今年9月，HTX DAO启动全球化开发者计划，为构建者提供资源支持、应用场景与治理入口，重点聚焦CeFi × DeFi的融合，推动中心化交易所与链上应用的互联互通。
通过这一系列制度化、金融化的设计，HTX DAO正在让链上治理演化为一种经济基础设施，为整个$HTX生态注入更强的自治性与可持续增长动能。
HTX DAO的精神并非孤立于链上，它同样需要在现实世界找到共鸣。
2025年，HTX DAO通过品牌赞助与全球化布局，将去中心化理念从代码世界带向真实舞台。从亚洲的香港共识大会、HTX DAO × TRON香港之夜，到CIS地区的Blockchain Forum，辐射中东的HTX DAO迪拜之夜、伊斯坦布尔区块链周，再到全球盛会Bitcoin 2025、TOKEN2049新加坡Afterparty，HTX DAO的身影几乎贯穿了2025年全球Web3产业的关键节点。
在这些国际舞台上，HTX DAO以“链上治理样本”的身份，展示其如何在治理、资产、生态三个维度实现闭环，以开放生态吸引全球Builder 共同参与构建。
这种“自下而上”的扩散式传播，正在让 HTX DAO成为去中心化精神的全球化载体：让更多人看到，一个真正由用户主导、由价值驱动的金融与治理共同体，正在链上逐步成形。
从官方披露的信息来看，HTX DAO已揭示了下一阶段的发展路线图——这是一份关于“自我进化”的计划。
上币治理常态化
持续完善投票系统，形成制度化的上币节奏，形成“投→上→交→回流”的自洽闭环。未来，DAO治理结果将直接影响交易所上币节奏与资源分配，真正实现“社区主导市场”的动态共建模式。
链上DeFi赋能
在已落地的链上质押与治理基础上，HTX DAO 将持续扩展 $HTX在 DeFi领域的可用场景与合作边界，包括推出链上理财、质押收益聚合等模块，逐步形成“赋能可见、参与可感”的增长闭环。
开发者生态建设
当前，HTX DAO正在筹备HTX Builder Grants 与全球黑客松计划，以面向全球开发者开放资金与资源支持。重点方向包括：治理与数据工具开发、流动性/做市基础设施、风控与交易分析系统、移动端钱包与交互、AI × 交易、DeFi优质协议方案等。
通过资助、联合推广与生态孵化，HTX DAO 希望让更多 Builder直接参与链上基础设施与治理机制的共建。
CeFi × DeFi 融合
以火币HTX交易所为载体，与链上应用深度互联，实现账户即入口、资产即凭证、链上可验证、权益可回馈的无缝体验。
HTX DAO将以链上可验证、透明分配的机制，把 CeFi 的流量与安全性，与 DeFi 的开放性与收益性相结合，形成一个真正融合的 “金融超级入口”。最终，HTX DAO 将不仅是一个自治系统的完善，更是一个由用户共治、由价值驱动、由信任凝聚的“自由金融港”。
显然，在一个信任被算法重写、权力被投票稀释的时代，HTX DAO以极高的执行力证明：自治不是无序的瓦解，而是更高维度秩序的重生。
从交易所的延伸到金融秩序的再造，HTX DAO正驶向那个所有人都能参与、监督并分享收益的“自由金融港”。
而这，也许正是 Web3 的真正终点。
HTX DAO是由火币HTX交易所与波场TRON公链生态支持发起的去中心化自治组织（DAO），由社区成员、早期贡献者与全球顾问共同协作建立。HTX DAO致力于构建一个由用户主导、规则透明、协同高效的开放治理生态，成为推动去中心化金融体系发展的关键引擎。
HTX DAO秉承“持币即治理”，旨在激发全球用户的共识与参与，连接社区利益与平台价值，探索加密金融世界的全新秩序。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据 Cointelegraph 报道，加密货币交易所 Kraken 联合首席执行官 Arjun Sethi 表示，尽管政策环境更加友好且市场条件改善，但公司并不急于在美国进行首次公开募股。
Sethi 在接受 Yahoo Finance 采访时称：”我们财务状况良好，知道如何进行风险管理。作为私人公司，我们的资产负债表上有足够的资本，不会急于上市。”他强调 Kraken 不会因为其他公司都在上市而产生”错失恐惧症”。
自 2024 年中期以来，市场一直传言 Kraken 计划上市，彭博社 3 月报道称该公司最早将于 2026 年第一季度进行 IPO。
撰文：a16z
编译：Block unicorn
我们最近整理了一份全新的、全面的代币类型分类体系，其中包括网络代币、收藏代币和模因币。在我们确定的七种类型中，街机代币是最不为人知、最被低估的：一种在特定软件或产品生态系统中价值相对稳定的代币，通常由发行方（如公司）管理。
从本质上讲，街机代币是基于区块链的资产形式，类似于人们已经熟悉的某些资产：例如航空里程、信用卡积分、游戏内的数字金币等等。它们的共同之处在于，它们都是市场经济内部流通并支撑其运作的货币：例如，飞行常客里程和奖励积分可以增强品牌忠诚度，并可用于购买机票和升舱；数字金币则可以让你在电子游戏中买卖物品。
虽然企业使用此类资产已有数十年之久，但几乎所有以往的案例都存在于中心化数据库中，这限制了所有权、可转让性和用户选择权。而基于公共区块链的街机代币则不同，它们具有开放性、互操作性和可组合性，这赋予了它们一系列全新的市场设计优势。
本文旨在回答我们收到的关于街机代币的最常见问题：它们是什么，它们的作用是什么，它们为什么有价值，开发者如何使用它们，它们所涉及的设计权衡，以及它们带来的机会。
从技术层面来说，街机代币本质上就是用于其相关应用生态系统的数字货币——其供需关系经过灵活管理，以维持价格稳定。你可以首先将它们视为数字经济中的货币。
那么，「街机代币」这个术语从何而来？无论你是否去过游戏厅，你可能都熟悉这个概念：你走进去，用现金换取代币（通常是实体代币），然后用这些代币玩几局《小蜜蜂》（Galaga）、《鳄鱼恐慌》（Gator Panic）或其他你喜欢的游戏。这些代币让你参与到游戏厅的经济体系中。
游戏厅的比喻清晰地阐释了这些代币的运作方式：街机代币在其所属的经济体系中具有相对稳定的价值——无论是在单一服务内部，还是在多种服务之间。街机代币价值的相对稳定性使其区别于其他类型的代币，例如那些价值来源于底层资产（如资产支持型代币或收藏型代币）、去中心化网络市场运营（如网络代币）或对特定实体进行投机性投资（如公司支持型代币或证券型代币）的代币。
尽管名称听起来很滑稽，但街机代币是一种功能强大的可编程经济原语——它们是开启加密货币设计空间新领域的关键。
再次强调，街机代币与其他类型代币最实质性的区别在于，街机代币并非用于投资或投机。与人们通常希望通过购买网络代币或证券型代币来获得投资回报不同，街机代币是用于消费的。
人们有时将街机代币称为「实用代币」，因为它们旨在提供实用功能。我们避免使用这个标签，因为它暗示其他类型的代币缺乏实用性，而事实并非如此。（更多信息请参阅我们的《代币定义》文章。）街机代币的其他名称包括「积分」（尽管在日常用语中，这通常意味着相关记录保存在私有账本而非公共区块链上）和「忠诚度代币」（这仅指一种特定应用）。
这并不意味着街机代币的价值永远不会变化——正如我们下面所述，购买街机代币的价格有可能随时间小幅变化。但街机代币通常以当前价格无限供应，它们不提供、承诺或暗示财务回报。这意味着它们通常不适合作为投资产品，因此通常不在美国证券法的管辖范围内。
这并不意味着街机代币的价值永远不会改变——正如我们将在下文详述的，街机代币的购买价格可能会随着时间推移出现小幅波动。但街机代币通常以当前价格无限供应，并且它们不提供、承诺或暗示任何财务回报。这意味着它们通常不适合作为投资产品，因此通常不受美国证券法的管辖。
街机代币使开发者能够在数字经济中印制和分配价值。至关重要的是，这种创造和分配价值的能力可以激励用户行为，促进早期增长，并产生网络效应——而无需依赖外部资本或投机需求。
这个道理很简单，也和游戏厅的例子很吻合：如果你经营一家游戏厅，你肯定希望能够控制代币的供应量，使其发行量与顾客需求保持一致。例如，如果某天顾客数量翻了一番，那么发行大约两倍数量的代币可能更有帮助，这样所有顾客都能玩到他们想玩的游戏（当然，前提是没有容量限制）。既然可以发行足够的代币，为什么要把顾客拒之门外呢？
你可能还需要能够调整价格：如果你对游戏厅本身进行重大改进——例如游戏数量翻倍、引进更高级、功能更齐全的机器，或者提供更丰厚的奖品——你可能会提高每个代币的价格。简而言之，你需要灵活地控制你的经济体系，以便更好地平衡供需关系（此外，还能向顾客展现你游戏厅的价值）。
除了优化日常运营，这种经济控制还有助于与最忠实的顾客建立长久的联系。例如，你可以向最活跃的玩家发放奖励代币。更重要的是，当人们一天结束时口袋里还剩下一些代币，这就激励他们再次光顾你的游戏厅，因为这些代币可以在那里使用。
更正式地说，街机代币支持：
动态定价与促销：街机代币发行者可以调整代币价格、调整以代币计价的购买价格，或两者兼顾。这使他们能够在需求低迷时期对商品或服务进行折扣促销，或在高峰期奖励消费。
网络效应： 与航空里程和信用卡积分类似，获得或持有代币的用户更有可能对品牌保持忠诚。而这种已建立的用户群的价值，会促使商家、开发者和其他服务提供商更多地参与合作，进而提升用户价值——这就是典型的平台网络效应。
激励与忠诚度奖励：街机代币发行者可以向完成指定操作的客户提供奖励和其他福利。他们还可以利用发行权，在网络参与者接受或兑换代币时给予奖励。所有这些都强化了前面描述的网络效应。
经济控制：街机代币发行者可以在兑换时销毁代币、在链上跟踪负债，并实施类似于中央银行的货币政策——同时将供应和定价保持在可预测的范围内。
街机代币的经济动态使其区别于其他类型的代币。街机代币并非赋予持有者对底层生态系统的所有权，而是赋予持有者访问或使用特定应用程序或服务的权利；至关重要的是，其市场价值被设计成可通过程序进行限制。这并不意味着街机代币必须像稳定币那样与法定货币的价格挂钩；它仅仅意味着发行者可以使用某些机制来设定价格下限，以及通常更重要的价格上限。
街机代币通常以预先设定的价格自由购买。想想海滨长廊街机厅里的代币自动售货机：你走过去投币一美元，机器就会给你四个代币，每个代币的价格是 25 美分。这种代币自动售货机，通常被称为「水龙头」或「阀门」，实际上设定了一个价格上限，市场价值永远不应超过这个上限。因此，街机代币不具备投资价值：它们是用来消费的，而不是用来投机的。
代币的价值可以根据其通过任何「消耗机制」（即代币退出流通的机制）的可兑换价值来评估。在街机游戏中，「消耗机制」指的是游戏的「投币口」——也就是投币才能玩的那个。如果玩一局游戏需要一枚代币，那么它的价值就应该是 25 美分。或者，游戏厅也可以设定一个略低于代币初始价格的回购价格；这样，发行者就可以保证始终以每枚 20 美分的价格回购这些价值 25 美分的代币。这便设定了一个价格下限，代币价格不应低于这个下限。
考虑这些参数对市场的影响：如果你知道随时都能以四分之一的价格从水龙头（或自动售货机）买到同样的代币，你还会花一美元从投机者那里买一个价值 25 美分的代币吗？绝对不会——这根本不合理！（或者说，这根本不划算。）一个要搬到别的城市的人可能会站在游戏厅门口，试图以每个 22 美分的价格出售他剩下的 25 美分代币，但没人会花超过 25 美分的价格买走它们。因此，虽然有些人可能会选择打折出售他们的游戏厅代币（例如，如果他们要彻底离开这个生态系统），但代币的价格在任何特定时间点都应该保持相对稳定。
所有这些非投机性因素使得街机代币特别适合作为可控市场经济的基础。需要注意的是，这并不取决于街机代币的使用范围是狭窄的（仅限于单个应用程序或服务），还是更广泛——它们仅仅是街机代币的「水龙头 / 兑换」设计所带来的结果。（继续以街机为例：即使当地的杂货店老板是电子游戏爱好者，并选择接受当地街机游戏的代币而不是现金付款，但如果你只要走到街机厅就能以 25 美分的价格买到代币，那么就没有任何理由为每个代币支付超过 25 美分的价格。）
街机代币在概念上与稳定币有一些重叠之处——两者都旨在促进经济交易，同时保持相对稳定的价值。但街机代币能为开发者提供更大的灵活性。发行者可以按需印制街机代币（尽管发行者仍需在资产负债表上追踪这些代币的「影子」价值——即街机代币兑换时的价值）。发行者随后可以使用这些代币向用户、开发者和其他网络参与者提供资助和补贴。此外，这些代币鼓励参与者留在特定经济体系内，而不是将资金用于其他地方。（航空公司发放「里程」而非直接向常飞旅客发放现金返利是有原因的，这些里程必须用于购买未来的航班。）
街机代币还能为开发者提供更多盈利选择。发行者可以直接向用户出售代币（价格固定或动态），也可以将其打包成订阅套餐，或通过促销活动进行分发。当合作伙伴网络同意接受某种街机代币时，他们就可以建立交叉推广和联盟营销模式——这些策略无需外部资金即可扩大每个合作伙伴的覆盖范围。
至关重要的是，街机代币还可以让发行者对经济体系内的价值流动进行精细控制：
限制可转移性（例如，仅限应用程序内或白名单地址之间），
设定折旧或到期日（鼓励及时使用并减少囤积），以及
将兑换与特定商品或服务挂钩（使实用性与经济意图相一致）。
这些特性有助于强化代币作为交换媒介而非投机资产的价值，并且可以通过链上编程方式进行编码。简而言之：街机代币可以帮助启动增长、鼓励用户参与并管理内部经济的运作，同时赋予其维护者一定程度的控制权。
正如我们已经描述的那样，在公共区块链上发行的街机代币类似于忠诚度积分或航空里程——但它们有一个主要区别：它们是链上的，这意味着它们可以是开放的、可互操作的和可组合的。
与将价值禁锢在封闭生态系统内的传统忠诚度系统不同，基于区块链的街机代币无需许可即可在多个参与者之间共享、接受和兑换——理论上甚至可以在竞争对手之间使用。可移植性是一大优势：在这种模式下，用户可以将忠诚度转移到不同的服务，并且状态也可以轻松转移（例如，不像如今航空公司繁琐的「等级匹配」流程）。这种可移植性鼓励市场参与者在产品和服务质量上展开竞争，而不是单纯地追求用户锁定，并且可以将分散的忠诚度计划转化为公共产品。
迄今为止，由 Resy 和 Eater 创始人创立的 Blackbird 公司发行的 $FLY 代币，堪称链上最佳街机代币案例之一。该代币为餐厅创建了一个类似星巴克星享卡或麦当劳会员奖励计划的忠诚度计划。这听起来或许有些熟悉，但它却别具一格：同一个代币可以在多家不同的餐厅使用。顾客在 Blackbird 网络内的餐厅消费后即可获得代币，然后可以在任何参与活动的餐厅兑换折扣和其他优惠。由于底层协议基于区块链，所有这些操作都无需餐厅之间直接交互即可完成。正如单个餐厅的奖励计划能够增强顾客忠诚度一样，$FLY 则能够同时提升整个餐厅网络的忠诚度。
消费者受益于更广泛的实用性；企业受益于共享的网络效应。
其结果是合作竞争（而非传统的竞争）：例如，你家附近的咖啡店和星巴克都可以从接受同一种代币中获益。虽然乍听起来两家咖啡店似乎都不希望这种情况发生，但通过街机代币实现的共享会员计划实际上可以使双方都受益。街机代币可以让星巴克和当地咖啡店的体验相互补充，这样一来，光顾任何一家都能获得提升双方价值的优惠。例如，如果其中一家用街机代币兑换免费摩卡咖啡，那么顾客在两家店购买咖啡所获得的价值都会提升。这样的优惠可以增强顾客对咖啡连锁网络的忠诚度，并促使顾客在咖啡上的支出占其预算的更大比例。
这种合作竞争能为网络带来更多总盈余，这些盈余可以按各供应商的销售额比例进行分配。换句话说，与其争夺蛋糕的份额，不如把蛋糕做大。
街机代币并非适用于所有项目。在需要投机性资产的情况下，街机代币就显得不合适。例如，拥有自身网络代币的一层区块链网络通常不需要街机代币就能正常运行。
但对于许多项目——尤其是那些以消费为核心经济模式或与实体世界融合的项目——街机代币可能是一个极具吸引力的选择。它们具有以下优势：
价格稳定：通过价格上限和下限机制以及控制发行量来实现。
易用性：直观且稳定的价值，帮助用户了解他们的消费情况。
会计上的清晰性：它们在资产负债表上的成本是它们可以兑换的机会成本——不多不少。
控制：发行者可以以类似于中央银行的方式管理它们。
我们还看到，街机代币正逐渐成为网络代币的补充或先导。Blackbird 的 $FLY 代币允许用户在任何合作餐厅兑换，而这种兑换行为由一个专门构建的区块链层管理，该区块链层由网络代币驱动。例如，一个去中心化计算网络可以使用网络代币来保障计算提供商之间的安全和激励，同时使用街机代币在用户群中建立网络效应。或者，一个市场平台可以使用街机代币来引导用户参与，然后在运营协议去中心化的过程中逐步引入网络代币。在这些情况下，街机代币可以作为一种入门途径，催化早期需求并帮助网络获得初始用户增长，之后网络才会长期转向更加去中心化的系统。
早期街机代币的一个例子是 Quarters，它来自基于区块链的游戏平台 Pocketful of Quarters。玩家可以使用 Quarters 代币在参与的游戏中获取功能和奖励。关于街机代币并非投资资产的观点，Pocketful of Quarters 在 2019 年 7 月收到了美国证券交易委员会（SEC）的无异议函。SEC 在函中表示，他们认可人们使用 Quarters 仅用于参与游戏，而非投机或投资。
尽管有此积极先例，但 Quarters 的无异议函以及许多州的监管机制仍存在缺陷。例如，他们对互操作性持怀疑态度，将其视为漏洞而非功能。他们的理由源于一个错误的观点，即互操作性一旦存在，资产就更容易交易，从而具备金融工具的特征。这种观点忽略了一个事实：交易需求仍然取决于资产是否具有投机性上涨空间——正如我们之前解释的，街机代币通常不具备这种空间。与此同时，互操作性是链上街机代币最令人兴奋的优势之一，它能为消费者带来诸多益处，包括降低交易摩擦和增加选择。
巧妙的设计可以缓解监管方面的担忧。街机代币无需局限于封闭网络。诸如价格上限、水龙头 – 水槽模型以及与使用量挂钩的赎回机制等，使发行者能够以程序化的方式抑制投机活动。消费者也能从互操作性中受益，因为它能提升用户体验、促进竞争并创造更广泛的网络效应——最终促进创新，并在不依赖金融投机的情况下为用户带来更大价值。
尽管街机代币并非适用于所有场景，但它们是加密网络演进过程中至关重要的组成部分。正如稳定币开启了新的商业模式，网络代币实现了去中心化的价值共享和治理一样，街机代币也能大规模地推动数字经济的发展。
随着监管政策的日益明朗，我们预计会有更多开发者和用户认识到街机代币的优势，因为会有更多项目（包括那些非加密货币原生项目）探索其用途。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据 Financefeeds 报道，英国金融公司 Calastone 已将其代币化分销解决方案与 Polygon 区块链集成，使机构能够通过 Polygon 进行代币化基金份额类别的大规模发行和结算。
Calastone 每月处理超过 2500 亿英镑的交易价值，为 58 个市场的 4500 多家金融机构提供服务。该平台使资产管理公司能够将其网络上的任何基金转换为代币化份额类别，而无需改变其结构、管理或服务运营。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据 Lookonchain 监测，尽管市场下跌，Bitmine 依然在购买 ETH。一个疑似与 Bitmine 关联的新钱包地址 0x9973 刚从 Galaxy Digital OTC 钱包接收了 9,176 枚 ETH，价值 2,914 万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，加密分析师 Specter 在 X 发文表示，链上调查显示 BTX Capital 及其创始人 VanessaCao 涉嫌参与 Hyperliquid 上多种代币的价格操纵。
Specter 称，相关操作涉及 POPCAT、TST 等代币，并疑似利用庞大资金优势获利。11 月 12 日，攻击者曾在 POPCAT 约 0.21 美元处布置约 2500 万美元买单墙，并通过 26 个以上钱包制造强劲需求假象后撤单，导致大量清算，攻击者自损约 400 万美元抵押品，HLP 损失约 490 万美元。他认为攻击者之所以能承受大额亏损，可能与其在中心化平台做空该代币有关。
Specter 表示，链上资金流向进一步指向 BTX Capital，涉及 TST 操纵的钱包、Bybit 充值钱包及多签地址均与 BTX Capital 官方钱包及 VanessaCao 的公开钱包 vanessacao.eth 有直接关联，显示其具备调动大额资金进行价格操控的能力。
此外，Specter 指出，BTX Capital 可能还操纵了 ZEREBRO、JELLYJELLY、HIFI 等近期异常波动的代币。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日， 交易员 Eugene 在其个人频道发文表示，BTC 跌破 10 万美元，一是高周期多头结构的最后支撑被击穿，50 周趋势线自 2022 年以来首次失守；二是 10 万美元作为强心理关口由支撑转为阻力。
其表示，在上述背景下“无意抄底此次回调”，并将 9 万美元低位区域视为下一关注点，当前应以资金保护为主要策略。
1999年，杭州湖畔花园，马云对围坐在一起的团队宣称：“即使是泰森把我打倒，只要我不死，我就会跳起来继续战斗！”
二十多年后，英国伦敦O2体育馆，Faker操作着他的英雄“正义巨像”出现在战场上空，张开的双翼遮天蔽日，将冠军奖杯的光芒笼罩在他一人身上。
而在虚拟货币的世界里，孙宇晨从代码盗用的质疑中走出，成为了行业不可忽视的力量。他们的故事各不相同，但都印证着同一个真理：真正的强者永不设限。
在区块链这个充满争议的新兴领域，孙宇晨无疑是最具话题性的人物之一。他从北京大学高材生到波场（TRON）创始人的历程，堪称一部在质疑中不断站起的逆袭史。
2017年，孙宇晨创立波场TRON，致力于构建去中心化互联网。项目初期便陷入“代码盗用”质疑，社区批评声不绝于耳。被投资者冠以“营销狂人”绰号——这个标签伴随了他整个创业生涯。
真正的转折点出现在2022年。当孙宇晨宣布以顾问身份加入加密货币交易平台火币（现火币HTX）时，市场反应强烈。无数用户在社交媒体上发泄不满，“营销狂人又出新招”的调侃瞬间刷屏。面对如潮的批评，他没有选择退缩，而是以实际行动回应质疑。
孙宇晨对火币进行了全面战略重组，将其纳入波场生态系统，并推动其在香港合规发展。这一系列举措逐渐赢得了市场的认可。2024年，波场公链总用户突破2亿，日均交易数超过以太坊，稳定币转账量连续三年位居行业首位，TRX市值也成功进入加密货币前十。
2025年，波场生态核心企业在美国纳斯达克正式敲钟上市，成为少数登陆主流资本市场的区块链项目。站在交易所大厅里，孙宇晨感慨道：“区块链的价值不在于短期波动，而在于它能否真正改变世界。”
他的视野并未止步于地球。同年，孙宇晨参与了蓝色起源的太空飞行计划，成为首位进入太空的区块链企业家。从太空返回后，他在社交媒体上写道：“从太空看地球，边界消失了，这正是区块链精神的体现——无界、开放、自由。”
也就在这一年，他登上《福布斯》封面，完成了从“争议人物”到“行业领袖”的形象转变。
在鲜花与掌声簇拥之际，他依然坚持“迈步从头越”。在10月1日新加坡TOKEN2049峰会期间，孙宇晨推出了波场TRON生态去中心化永续合约交易所孙悟空（SunPerp）。新赛道上他后发先至，上线不足两月累计交易金额已超过51亿USDT。
从被全网嘲讽的“营销狂人”，到带领波场在纳斯达克敲钟；从加入火币时的一片骂声，到登上福布斯榜单；从代码抄袭的质疑，到构建全球最大的去中心化应用生态——孙宇晨的创业历程完美诠释了：真正的强者不是从不跌倒，而是每次跌倒后，都能找到重新站起的方向与力量。
2017年，在北京鸟巢体育馆的总决赛舞台上，Faker和他率领的SKT T1迎来了强劲的对手SSG战队。
那时的他信心满满，渴望成就史无前例的三连冠，但最终梦碎赛场。在夺冠梦破碎的瞬间，Faker泪洒赛场，伏在桌前久久不愿离开。那张他站在奖杯旁回头凝视的定格照片，被称为电竞史上的“世界名画”。
那时的他，可能不会想到，需要经过六年的漫长等待，才会在2023年重新站上世界之巅。电竞是一碗青春饭，许多选手在20岁左右就面临状态下滑。28岁的Faker却继续书写着电竞的不朽传奇。
随着年岁增长，Faker主动从靠个人操作carry全场的“大魔王”，转变成了注重团队配合的“控场大师”。2025年S15半决赛对阵TES，他的加里奥平均每两分钟就支援队友一次，用意识和指挥弥补了反应上的微小差距。
当2025年29岁的Faker身披T1战袍，第六次捧起召唤师奖杯时，整个电竞圈都被这一幕震撼了。
在这个23岁就算“老将”，25岁就被贴上“退役倒计时”标签的行业里，这位快到而立之年的选手，用一座新的冠军奖杯，打破了人们对电竞选手的年龄偏见。
1999年2月20日，大年初五，杭州西湖区湖畔花园的一所普通住宅里，15个人聚拢在一起。屋里几乎家徒四壁，只有一个破沙发摆在一边，大部分人席地而坐，马云站在中间讲了整整两个小时。
当时负责照相及录像的金建杭回忆：“照片里大家眼神是怎麽样的？都是迷茫、空洞的。”
迷茫的原因是，马云讲到了三点愿景：第一，将来要做持续发展80年的公司；第二，要成为全球十大网站之一；第三，只要是商人，一定要用阿里巴巴。金建杭后来回顾：“对我们这10多个人来說，提出做80年的公司，我们觉得这个目标好像跟我们没有关系；说全球十大网站，打死也没有人相信。”快乐而忙乱中，阿里巴巴一点点发展。
阿里巴巴上线第一天，就有了几十个客户，不久，每天能增加一百多个客户。有人还专门用日记本记下每天新增的客户数量。半年下来，居然积累了两万个客户。但最困难的日子也悄悄来临。大家凑的50万，本打算坚持10个月，但没过几个月，就一分不剩了。于是，创业者们不得不熬过了两个月没钱、没盼头的日子。
“我们打车，一看是桑塔纳，本来手都举起来了，就跟人家出租车司机聊上几句打发过去，直到看见夏利才坐上去。”金建杭回忆道。就是在这样的境况下，马云居然还拒绝了38个投资商。理由很简单，那些投资太过短视或功利，甚至要直接干预经营。
转变来自于蔡崇信的加盟。
这位拥有耶鲁大学经济学及东亚研究学士学位、耶鲁法学院法学博士学位的中國台湾人，在1999年听说阿里巴巴后，立即从香港飞赴杭州洽谈投资。在跟马云深谈了4天后，他做了一个看似疯狂的决定——放弃70万美元年薪和国际投资公司的稳定工作，加盟阿里巴巴，月薪500元。
在湖畔花园炎热不堪的夏夜，满脸汗水的蔡崇信对着白板向第一批员工讲股份、讲权益，并拟出18份完全符合国际惯例的英文合同，让马云等“十八罗汉”签字画押。若没有蔡崇信这样的人加盟，阿里巴巴或许注定会是一个家族企业，并以所谓“感情”、“理想”和“义气”来维系团队。蔡的到来，让阿里巴巴从一出生就逐渐正规化、国际化。
2014年，阿里巴巴在纽约证券交易所上市，市值达到惊人的2300亿美元左右。马云也顺理成章地登上中国首富的宝座。
马云曾说：“今天很残酷，后天很美好，大部分人死在今天晚上，永远不要忘记自己第一天的梦想。”从湖畔花园到纽约证券交易所，正是跌倒后总能重新站起来的精神，支撑马云和十八罗汉走到了最后。
Faker在第五冠的赛后采访中被问到，如果能够给11年前初次夺冠的自己说一句话，他会说什么。他微笑着回答：“享受游戏。”
马云在创业初期时常鼓励团队：“即使是泰森把我打倒，只要我不死，我就会跳起来继续战斗！”
而孙宇晨曾说“创业最终是为了改变世界，不是为了证明谁对谁错，但这些刻骨铭心的耻辱与鞭策，又未尝不是奋斗的动力！”
命运可以把你击倒，但不能阻止你再次站起——这或许就是对“强者永不设限”最好的诠释。
深潮 TechFlow 消息，11 月 13 日，据 Ark Invest Tracker 监测，Cathie Wood 旗下 Ark Invest 于昨日增持多只加密货币概念股票，包含 Circle 、Bullish 和 BitMine 。
其中，Ark Invest 增持 188,941 股 Circle 股票（按收盘计算，价值约 1630 万美元）；增持 177,480 股 Bullish 股票（按收盘计算，价值约 807 万美元）；增持 242,347 股 BitMine 股票（按收盘计算，价值约 983 万美元）。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据金十数据报道，随着估值高企和风险偏好降温打击市场信心，全球投资者正以至少七个月来最快速度从亚洲最大人工智能市场撤资。机构汇编数据显示，本月迄今外资净卖出韩国股市近46亿美元，预计将创下自4月以来的最大单月资金外流。成为亚太地区抛售最严重的区域之一。这种情绪也波及邻国日本。日本交易所集团数据显示，截至11月7日外资已抛售23亿美元当地股票，为六周来首次净卖出。若计入期货市场，该规模将升至73亿美元。此次撤退标志着市场对亚洲这轮壮观AI行情的热情正在消退，对估值飙升与盈利预期错配的担忧日益加剧。美联储12月降息预期减弱也抑制了全球风险偏好。VanEck跨资产策略师Anna Wu表示，尽管全球AI产业的长期基本面依然稳固，但近期多重因素已引发“获利了结和短期情绪回调”，她认为此次短期波动“实属健康”。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据 Coinglass 数据，过去 1 小时内加密货币市场总爆仓金额达 3.16 亿美元，其中，多单爆仓 3.07 亿美元，空单爆仓 816.82 万美元。比特币爆仓金额达 1.92 亿美元，以太坊爆仓 5261.30 万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，Galaxy Digital 在 1 小时前从币安和 Bybit 总计提取 32.44 万枚 UNI 代币，价值约 244 万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸再次从币安购入 19,508 枚 ETH，价值 6103 万美元，并将其存入 Aave V3。
该巨鲸进一步从 Aave V3 借出 1.7 亿 USDT 并存入币安，可能继续购买更多 ETH。目前该巨鲸持有 405,252 枚 ETH，总价值 12.8 亿美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 在社交媒体发文表示，这是他见过最轻松的熊市。
Haseeb Qureshi 回顾了 2022 年的市场状况，当时 Luna 崩盘，随后是三箭资本（3AC）、FTX、Genesis、BlockFi 相继倒闭，Axie 和 NFT 市场也出现问题，整个行业如纸牌屋般摇摇欲坠。在这些崩盘事件后，银行业也出现危机，稳定币脱锚，监管机构试图打击行业内几乎所有公司。
相比之下，Haseeb Qureshi 认为当前市场情况要好得多。虽然价格有所下跌，但基本面良好，加密货币正在正常运作。他建议投资者保持冷静，专注于长期发展。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 97,000 美元，现报 96,992.30 美元，24 小时跌幅 4.90 %。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 98,000 美元，现报 97,977.00 美元，24 小时跌幅 4.00 %。
撰文：Eric，Foresight News
北京时间 11 月 13 日晚间，灰度（Grayscale）向纽交所递交了 IPO 申请，计划通过 Grayscale Investment, Inc. 登陆美股市场。本次 IPO 由摩根士丹利、美银证券、Jefferies、Cantor 担任主承销商。
值得注意的是，灰度本次上市采用了伞型合伙公司结构（Up-C），即灰度的运营和控制主体 Grayscale Operating, LLC 并非上市主体，而是通过新成立上市主体 Grayscale Investment, Inc. 进行 IPO，通过收购 LLC 的部分权益实现公开交易。公司创始人和早期投资者可将 LLC 权益转换为上市主体的股票，且转换过程享受资本利得税优惠，只需要缴纳个人所得税。IPO 投资者则需要为企业利润缴税，还需要对股票的分红缴纳个人所得税。
这样的上市结构除了对公司「元老」在税收上有利之外，还可以通过 AB 股实现上市后依然对公司拥有绝对控制权。S-1 文件显示，灰度由母公司 DCG 全资控股，且灰度就明确表示上市之后灰度母公司 DCG 仍然会通过对投票权更大的 B 类股的 100% 持股对灰度的重大事项有决定权，IPO 所筹集的资金也将全部用于从 LLC 手中收购权益。
大家对灰度自然不陌生，最早推出比特币和以太坊投资产品，通过与 SEC 艰苦卓绝的斗争实现了将比特币和以太坊信托转换为现货 ETF，其推出的数字大盘基金也颇有「加密货币版标普 500」的威力，在上一轮牛市周期中，大盘基金的每一次调整，都会让被移除和新加入的代币价格在短期内出现不小的波动。
S-1 文件显示，截至当地时间今年 9 月 30 日，灰度总资管规模达到了 350 亿美元，实现了加密货币资管规模的全球第一。旗下数字资产投资产品超过 40 种，覆盖了超过 45 种加密货币。350 亿美元中包括了管理规模达 339 亿美元的 ETP 和 ETF（主要是比特币、以太坊、SOL 相关产品）以及规模为 11 亿美元的私募基金（主要是山寨币投资产品）。
此外，单从收入来看，灰度旗下主要投资产品的收入能力是强于主要竞争者的，但这主要也来源于此前不可赎回信托积累的 AUM 和高于同行平均水平的管理费率。
财务表现方面，在截至 2025 年 9 月 30 日的 9 个月内，灰度营业收入约为 3.19 亿美元，同比下降了 20%，营业支出约 1.16 亿美元，同比增长 8.4%，营业利润录得约 2.02 亿美元，同比下降 30.4%。加上其他收入并扣除所得税准备金的净利润约为 2.03 亿美元，同比下降 9.1%。此外，平均资管规模数据显示，今年的资管规模相较去年可能有所下降。
剔除非经常性科目，报告期内经调整后净利润约为 2.08 亿美元，净利润率为 65.3%，虽然前者同比下降了 8.5%，但净利润率却较去年同期的 57.2% 有所上升。
目前灰度的负债率相当健康，虽然收入和利润均有所下降，但从公司资产价值提升，负债下降以及利润率提升这三点来看，灰度的运营状况在不断改善。
S-1 文件还披露了灰度未来的发展计划，包括拓展私募基金种类（推出更多山寨币私募投资产品）；推出主动型管理产品以作为被动型投资产品（ETF、ETP）的补充；进行主动投资，标的包括自身的投资产品、加密货币或其他标的。
在拓展分销渠道方面，灰度披露称，目前已完成了三家 AUM 总计达 14.2 万亿美元的券商的尽职调查，并于本月在一家拥有超过 17500 名财务顾问，咨询和经纪资产规模超过 1 万亿美元的大型独立经纪交易商的平台上上线了比特币和以太坊迷你 ETF。今年 8 月，灰度与拥有 6700 家咨询公司组成的网络的 iCapital Network 达成合作，根据协议，灰度将在未来通过旗下主动管理策略为网络中的公司提供数字资产投资渠道。
总体而言，灰度披露的信息显示出该公司是一家发展比较稳定的资管公司，收入的主要来源就是投资产品的管理费用，并没有太大的想象空间。但鉴于上市的传统资管公司先例，对于灰度的市值，市盈率等的预计是有迹可循的，也算是提供了一个比较可预测的投资标的。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据明报报道，美国总统特朗普之子Eric Trump在接受《Yahoo Finance Invest》访问时表示，比特币已成为这个时代最强的资产，相比起地产等传统硬资产，他认为比特币更具优势。
Eric Trump认为，比特币具24小时交易及低费用等优势，传统硬资产无法比拟。他认为，不论是抗衡通胀、抗衡腐败，抑或抗衡全球货币政策混乱，比特币都可以成为投资者避险的重要选项。
特朗普两名儿子Donald Trump Jr.和Eric Trump持有的比特币矿业公司American Bitcoin，被问到American Bitcoin为何能以极低成本挖矿时，Eric Trump表示主要原因在于近年美国能源价格下降。该公司选址得克萨斯州西部营运，利用当地极低的电力成本，每天24小时挖比特币，成本大约只有市价的一半。他又指，在美国境内以本土能源挖矿，是企业全球竞争力的基础。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，2 小时前，WLFI 项目的一个多签钱包向 7 个钱包地址转出共计 1.666 亿枚 WLFI 代币，价值约 2374 万美元，每个钱包获得 2380 万枚 WLFI 代币。
The Data Nerd 称，所有早期购买者的 WLFI 代币均处于锁定状态。
深潮 TechFlow 消息，11 月 14 日，据 GoPlus 中文社区披露，发现名为”Safery: Ethereum Wallet”的恶意 Chrome 插件正在窃取用户资产。该插件于 2024 年 11 月 12 日发布，伪装成简单安全的以太坊钱包，但内置后门程序。
攻击手法具有高度隐蔽性：恶意插件将用户助记词编码为 Sui 地址，并通过攻击者控制的 Sui 钱包广播微额交易来窃取助记词。攻击者邮箱为 kifagusertyna@gmail[.]com。
目前该恶意插件尚未从 Chrome 应用商店下架。
在DeFi市场整体波动的背景下，波场TRON生态核心DeFi 协议JustLend DAO在2025年前三个季度实现了跨越式发展，不仅在总锁仓价值（TVL）增长、产品功能拓展创新、全球影响力等方面取得全面突破，更通过近期重磅落地的大规模JST回购销毁机制持续释放价值，展现出强劲的生态活力与发展潜力。
根据Messari 发布的波场第三季度收入报告，JustLend DAO 总锁仓价值（TVL）环比上升46.1%，从 34 亿美元跃升至 50 亿美元，长期稳居全借贷（Lending）行业前四，稳坐全球DeFi 头部阵营。
更受市场关注的是，JustLend DAO近期启动的约5900万美元大规模JST回购销毁机制已落地，首轮销毁约5.6亿枚，占总供应量的 5.66%，目前仍有超 4100 万美元资金待投入后续销毁。
在加密市场整体震荡偏弱的当下，JST实施如此大力度的回购动作，充分彰显了JustLend DAO平台实力与生态信心，也直接带动市场反馈。据 11 月 11 日 CoinGeck 数据，JST 近 30 天涨幅超 20%，价格从 0.030 美元攀升至 0.037 美元，通缩价值共识正不断增强。
作为波场TRON生态中核心的DeFi平台，JustLend DAO由专注于波场TRON生态DeFi系统解决方案的JUST推出，自2020年上线以来，已在DeFi借贷领域深耕五年。它凭借持续升级的产品力，不断拓展服务边界，从最初的单一借贷服务起步，如今已华丽蜕变为集借贷、质押、能量服务、智能钱包等多种功能于一体的“DeFi全能平台“，成为波场TRON生态中不可或缺的金融基础设施。
在产品功能上，JustLend DAO 已完成多个核心DeFi模块的深度集成，涵盖借贷市场（SBM）、流动性质押sTRX（Staked TRX）、能量租赁（Energy Rental）及智能钱包（GasFree）等，是波场TRON生态的一站式DeFi服务入口，为用户提供全方位的金融服务体验。
借贷市场（SBM）：作为JustLend DAO的核心基础业务，SBM借贷市场堪称高效平衡的资产配置中心。一方面，用户可存入闲置加密资产获取稳定利息，实现资产稳健增值；另一方面，也能通过抵押已有资产借出其他币种，开展杠杆操作或多元投资，解锁资产的更多使用场景。
在资产覆盖维度，SBM借贷市场展现出极为丰富的选择。不仅包含 ETH、BTC、USDT 等全球主流币种，还全面囊括了TRX、USDD、JST、NFT、SUN、sTRX、BTT等波场 TRON 生态原生资产，累计覆盖数十种加密资产，为用户打造了多元且全面的投资选择池。此外，SBM还在不断引入新兴资产：今年8月，SBM市场新增合规稳定币USD1的供应与借贷服务。
流动质押（sTRX）是波场TRON生态首选的TRX流动性质押入口，支持用户质押TRX获得流动性质押凭证sTRX。持有sTRX不仅可以获得波场TRON网络的基础质押收益，还能灵活参与多元链上 DeFi 活动叠加更多收益，让质押期间的 TRX持续创造额外价值。
在sTRX的收益应场景上，JustLend DAO与波场TRON生态的DeFi应用协同运转，进一步拓宽收益边界。例如，今年4月，稳定币USDD推出sTRX Vault铸币功能，用户只需以 sTRX 为抵押品，就能直接铸造 USDD，轻松盘活资产。
能量租赁（Energy Rental）是波场TRON生态内独有的创新服务，依托“带宽+能量”双资源Gas费用机制，能帮用户直接节省约70%的交易Gas成本，优化波场TRON链上操作成本新体验。
相比传统的需长期质押TRX或直接燃烧TRX获取能量，JustLend DAO支持用户按需、按次租赁能量，无需长期质押，大幅降低中小用户的链上操作门槛与成本支出，，让普通用户也能轻松享受低成本链上交互。
为持续优化用户体验，JustLend DAO 今年多次迭代能量租赁参数，释放福利：9 月 19 日，将能量租赁预付款（押金）从40 TRX降至20 TRX，进一步降低准入门槛；8 月 29 日波场 TRON 网络将能量基础单价从 0.00021 TRX 降至 0.0001 TRX（智能合约操作成本直降 60%），JustLend DAO 随即于 9 月 1 日响应，将能量租赁基本税率从 15% 降至 8%，用户同步享受 “基础单价下调 + 租赁税率降低” 的双重红利；7 月 13 日，调整租赁年化收益率（APY），全面降低能量租赁总成本。
截至11月13日，JustLend DAO能量租赁每日价格为48 SUN，仅需4.8TRX就能租赁10万单位能量（等效于质押10450 TRX所获能量），足以覆盖两笔合约交易，累计参与用户已突破 7 万，成为生态内高频刚需的核心服务之一。
综合来看，JustLend DAO 以借贷、流动性质押、能量租赁为核心产品矩阵，三大模块深度协同、高效联动，构建起闭环生态体系，为用户提供从资产借贷、存储、质押到低门槛链上操作的全链路服务，真正实现一站式链上资产管理。
在核心产品之外，JustLend DAO更以用户体验为核心，创新推出 GasFree 智能钱包，支持用户直接从转账代币中扣除手续费，彻底打破 “必须持有原生代币才能交易” 的行业限制。今年 3 月上线后，JustLend DAO还同步配套推出了90% 转账费用补贴活动，让用户每次使用GasFree转账 USDT（无论金额大小）实际仅需支付约 1 USDT 手续费。
在生态建设与Token 激励层面，JustLend DAO还有社区主导的激励组织Grants DAO 为其赋能。它以多元化支持为核心，既为助力 JustLend DAO 及 JUST 生态发展的项目、建设者提供资源扶持与专项激励，也通过市场风险精细管控为生态安全筑牢防线。截至目前，Grants DAO 已通过用户激励、生态回购销毁、市场稳定维护、开发者扶持等多维度，累计拨款约 1.89亿美元。
从核心产品协同到体验优化工具，再到生态激励体系，JustLend DAO通过产品创新、用户体验、生态建设三大维度的全面布局，形成了相互支撑、协同发展的完整生态。
TVL稳居全球借贷前四，累计净收益近6200 万，JustLend DAO以多元收入模式筑牢增长根基
在持续拓展产品功能边界的同时，JustLend DAO 的核心运营数据也同步呈现出稳步增长——总锁仓价值（TVL）长期在全借贷（Lending）行业中稳居前四，平台累计净收益更是逼近 6200 万美元。
Messari、CoinDesk 近期发布的波场 TRON 第三季度报告均着重指出，JustLend DAO 在 Q3 的 TVL 实现了显著增长，环比大幅上升 46.1%，从34亿美元迅速跃升至 50 亿美元，持续稳固其全球借贷赛道前四的排名。
无论是资金流动性、借贷需求，JustLend DAO核心指标均稳步攀升。截至 11 月 12 日，平台总 TVL 已升至约 69 亿美元，生态用户数逼近 48 万。其中 SBM 借贷市场表现亮眼，资产管理规模高达 44 亿美元（含 42.8 亿美元供应资产与 1.4 亿美元借贷资产），直观地呈现出借贷生态的资金厚度与活跃程度。
在平台收入方面，财务透明度升级。JustLend DAO 于 11月1日在官网正式上线 “财务透明度运营指标（Transparency）”，全面披露核心财务维度 —— 包括累计净收益（主要涵盖 SBM 借贷市场与 Staked TRX 收益）、已提取净收益、剩余净收益及 JST 回购销毁进程等。
据披露的财务数据，JustLend DAO平台累计净收益已逼近 6200 万美元，其中累计已提取的收益 为5950 万美元，剩余收益约 244 万美元，整体财务状况稳健可控。
在JustLend DAO平台的收益版图中，sTRX无疑是核心收益支柱。在已提取的5950 万美元收益中，从sTRX 提取的净收益高达 5908 万美元，从SBM 借贷市场提取的净收益约 179 万美元。
随着sTRX 质押量的稳步攀升，所带来的收入也有望实现显著增加。官方数据显示，sTRX背后质押的TRX数量超过90亿枚，参与质押的地址数接近1.3万个，当前年化收益为7.26%，而在今年6月参与质押的地址仅有约4200个，增长态势之迅猛可见一斑。
SBM 借贷市场同样表现亮眼，其捕获费用持续稳步增长。据 DeFiLlama 数据，截至 11 月 12 日，2025 年平台已累计捕获的费用约 568万美元（此数据仅统计借款人支付的利息部分），较2024 年全年的 406 万美元同比已增长超 150 万美元。这一增长直观印证了 JustLend DAO 借贷市场规模的持续扩张。
除了上述两大核心业务亮点，JustLend DAO还拥有高频刚需的能源租赁服务。未来，该业务有望被纳入收益统计体系，成为平台收入的新增长极，为整体收益增长持续注入动力。
凭借布局“流动性质押 + 借贷 + 能量租赁”的多元业务，JustLend DAO成功构建了多元化的收入模式。这种模式有效规避了单一业务依赖所带来的风险，增强了整体财务结构的稳健性与持续增长潜力，在激烈的市场竞争中展现出强大的竞争力与发展活力。
5900万美元JST大规模回购销毁已落地，生态收益持续驱动JST通缩价值增长
作为JustLend DAO 及整个 JUST 生态系统的治理代币，JST 始终是加密市场关注的焦点资产。2025年以来，JST在生态拓展与价值提升方面持续突破，近期规模约5900万美元的JST回购销毁计划已全面启动，为其长期通缩价值奠定坚实基础。
10月21日，JustLend DAO 联合 USDD 多链生态共同推出的 JST 长期回购销毁计划重磅落地，首轮大规模销毁同步完成，标志着 JST 正式进入价值增长新阶段。
具体数据显示，JustLend DAO 从存量收益中提取约5900万美元 USDT，用于本轮回购销毁。首轮已执行其中30%（约1772万美元），共销毁约5.6亿枚 JST，占其总供应量的5.66%；剩余70%（约4142万美元）则存入 SBM USDT 借贷市场，将分四个季度逐步推进销毁。目前，用户现可通过 JustLend DAO 官网的 Grants DAO 或 Transparency 页面，实时追踪销毁进度与待销毁资金数据。
JST的回购销毁是JustLend DAO 基于生态真实收益构建的JST长期通缩模型的起点。该通缩模型以 JustLend DAO 约 5900 万美元存量收益为基础，未来还将持续注入平台的净收益，以及来自 USDD 多链生态中突破 1000 万美元的增量收益。这一“存量打底、增量续能”的设计，使 JST 的价值与 JustLend DAO 及 USDD 生态的发展深度绑定，形成“生态越繁荣→盈利越高→通缩力度越强”的良性闭环，从而为 JST 构建起清晰、可持续的长期通缩路径。
随着销毁计划的逐步实施，JST的长期价值逻辑正愈发清晰。仅首轮销毁约5.6 亿枚 JST 已使总供应量一次性减少约 5.66%。在后续季度性回购持续推进下，仅依托提取的JustLend DAO存量收益，JST累计通缩比例或有望突破18%（按照JST的当前市场价计算），使 JST 成为当前 DeFi 市场中销毁数量最大的代币之一。
在JST 总供应量恒定（99 亿枚）的前提下，每一枚 JST 的销毁都意味着流通量的减少。流通量的持续通缩将显著增强其稀缺性，从而对JST 价格提供有力支撑，推动其价值步入长期上升通道。
以真实生态收益为核心，叠加合规化进程与高流动性优势，JST 的长期价值逻辑正不断强化，增长潜力日益清晰。
全球化进程全面加速：线下活动足迹遍布全球数十个国家，生态影响力持续扩大
今年，JustLend DAO 在全球布局方面持续加码，通过交易所合作、主流金融机构对接与高频线下活动等多重路径，全面拓展流通边界、资金通道与品牌影响力。
在交易所合作深化方面，JST资产的全球流通布局成效显著，上半年密集登陆多家顶级交易平台，合规认可度与市场流动性同步提升。4 月，先是全球合规加密交易所 Kraken 上线 JST/USD、JST/EUR 现货交易对，不仅打通欧美市场通道，大幅提升资产全球曝光度与流动性，更标志着波场 TRON 生态在合规化进程中迈出关键一步；随后，全球领先交易所币安上线 JST/USDT 永续合约，为投资者提供多元交易策略选择；Lbank 等多家平台陆续跟进上线，进一步完善全球交易矩阵。
截至11 月 12 日，JST 已成功登陆币安、Upbit、Kraken 等数十家主流 CEX，在全球加密市场中建立起稳固地位。
在对接主流金融资源上，JustLend DAO成功搭建传统资金与生态流量的桥梁：6 月底，波场 TRON美股上市公司Tron 将 3.65 亿枚 TRX 通过 JustLend DAO 完成质押，标志着平台已成为传统资金进入波场 TRON 链上的重要通道，未来有望吸引更多机构资金流入；7 月JustLend DAO 与币安钱包完成全面集成，币安用户可无缝进行借贷与质押等操作，借助币安全球流量进一步扩大用户基础与生态影响力。
此外，本年度JustLend DAO多次携手SunPump、AINFT、Bittorent等波场 TRON Eco生态核心项目，频繁亮相于全球顶级区块链行业峰会，累计参与近十场高规格国际盛会，地域覆盖亚洲、欧洲、中东等十余个国家和地区：从上半年的香港 Web3 盛会、日本 WebX 2025、迪拜 TOKEN 2049，到下半年接连亮相新加坡 TOKEN 2049、泰国区块链周、韩国区块链周、越南 GM Vietnam 2025、伊斯坦布尔区块链周等，JustLend DAO 与生态伙伴以统一的品牌矩阵，全面展示协同发展与技术积累。
在每场峰会现场，JustLend DAO 联合波场 TRON Eco 核心项目，不仅设置专业展台呈现最新生态成果与数据，还通过定制化主题周边礼品等形式，增强品牌辨识度与社区凝聚力。通过多形式、多区域的品牌露出与技术展示，不仅全面呈现生态协同发展的综合实力，也将 Web3 前沿技术与创新理念推向更广阔的全球舞台，进一步加速区块链技术的全球化普及，持续强化波场 TRON Eco 在全球行业中的影响力。
目前，JustLend DAO的业务足迹已覆盖全球约数十个国家和地区，现出强劲的全球化发展势头与生态协同能力，成为推动波场 TRON 生态全球化进程的核心力量。
从产品功能持续迭代、用户体验不断优化，到TVL的跨越式增长与全球化影响力的稳步提升，JustLend DAO 正以全方位的综合实力，稳居全球顶尖 DeFi 应用行列，进一步巩固波场 TRON 作为去中心化金融核心枢纽的生态地位。