分类： TechFlow

撰文：Daii

最近，朋友们最常问我的问题是：

「比特币的牛市是不是快要结束了？现在是不是该卖出？」

毕竟，现在比特币已经涨到了 12 万美元附近，价格卡在这，好几周都上不去。大家开始不安了：

「是不是顶到了？熊市是不是就在门后等着？」

这是个好问题。但我们不妨反过来问一句：

假设熊市真的就埋伏在 12 万的门后，你准备怎么办？

全仓卖掉，锁住利润？

那么如果这又只是一次「假顶」，下一站直接冲到 20 万，你会不会像 2013、2017、2021 年那一批「太早下车」的人一样，只能在更高的位置追涨补票？

这种事情，不止一次发生过：

• 2013 年 4 月，比特币从 260 美元回落到 70，媒体齐喊熊市，结果七个月后它拉到了 1100 美元；

• 2019 年 6 月，从 14000 回调到 7000，一样被误认为「牛尽熊来」，谁想到转眼就是 2021 年的 64000 美元；

• 2022 年底，FTX 崩盘，比特币砸到 16000，许多人清仓离场，三个月后它直接拉到 25000；

• 2023 年夏天，有人终于等到 31000 出场，却眼睁睁看着它九个月飙到 73000。

真正让人懊悔的，往往不是「踏空熊市」，而是把还在奔跑的行情错当终点，提前下车。

如果你脑海里只有「牛市」和「熊市」这两个按钮，那你每一次决策都像是在掷硬币：猜对了叫高位落袋，猜错了叫错过整轮周期。

可市场不是二元对立的黑白照片——它更像一张调色盘：除了牛市的艳阳和熊市的风暴，还有长时间的闷热横盘，以及几乎不回调的加速上冲。

只有把这四季都看见，你才不必在每一个十字路口都赌命猜天意，而是能让资产配置替你随天气换衣、随风向调帆。

说得更直白一点，传统的「牛熊二分法」，其实太粗糙了。

这不是我先说的，一个叫 Jesse B. Mackey 的投资研究者，早在几年前就给出了更清晰的地图——从黑白的牛熊二元世界，扩展为彩色的四象市场：牛、熊、狼、鹰。

——这场投资世界的「分季革命」，才刚刚开始。

1. 从牛熊到狼鹰：把市场调色板还给投资者

过去，我们大多数人都习惯把市场分成两种颜色——上涨是牛市，下跌是熊市。

涨就是「红光满面」，跌就是「冰天雪地」。

可 Jesse B. Mackey 却提出了一个更贴近现实的市场刻画。他像是拿出了一盒更细腻的调色板，对我们说：

「你看到的，只是黑白世界的一角。真正的市场，是一张彩色地图。」

在牛和熊这两个经典角色之外，他补上了另外两位一直被忽略、但却异常常见的主角——狼市（Wolf）和鹰市（Eagle）。这不是为了玩概念，而是源于他对 1950 年至 2017 年标普 500 每一帧日线图的逐条拆解与分类，得出的统计真相。

接下来，让我们逐个认识这四种「市场天气」：

🐻 1.1 熊市（Bear）

标准定义：从最近高点累计跌幅超过 20%。

气候特征：寒潮突袭，市场像突然断电，成交量暴增，恐慌指数（VIX）飙升。

心理感受：每一根绿 K 线都像是海啸里的泡沫，心跳随账户净值一起掉进谷底。

🐂 1.2 牛市（Bull）

标准定义：不满足熊市定义的上涨区间，通称为牛市。

历史特征：平均持续 2.7 年，期间涨幅中位数约 112%。

气候特征：春风拂面，大盘沿着 200 日均线缓步上扬，信心悄然回归。

投资节奏：定投、长持、什么都不动反而最赚钱。

🐺 1.3 狼市（Wolf）

标准定义：从高点回撤超过 10%，随后反弹至原位；或出现两次 ≥10% 的下跌，中间没有创新高。

历史发生率：约占市场日历的 22%。

视觉画面：K 线像锯齿在来回拉扯，方向感模糊，技术派接连被「扫损」。

投资体验：你不觉得行情在跌，但账户就是不断在流血。趋势系统在这种行情里往往失灵，被反复「千刀万剐」。

🦅 1.4 鹰市（Eagle）

标准定义：过去一年涨幅 ≥30%，且没有出现 ≥10% 的回撤。

历史发生率：高达 34%，比牛市还常见。

气候特征：仿佛被气球牵着一路飞升，价格持续拔高但波动异常平静。

典型场景：你犹豫着等回调，但市场从不回头；一边上涨，一边把观望者留在原地。

于是，当 Mackey 把 70 年的市场日线重新归类统计后，他发现了一个令人瞠目结舌的事实：

狼市 + 鹰市合计占了 56% 的时间，而我们最熟悉的「牛市」，只占 24%；熊市为 17%，其余 3% 无法归类。

这意味着什么？

意味着我们大多数时间，其实活在「牛熊」以外的市场里，却浑然不觉。

我们在鹰市里等回调，在狼市里追趋势，在看似牛市的假象中频繁换仓——最后不是错过，就是被磨光信心。

真正的问题不是「你猜错了牛熊」，而是你用的那张地图，压根没画出狼和鹰的轨迹。

那么这背后的逻辑到底是什么呢？为什么市场会变成这样呢？

2. 我们为什么需要「狼鹰」？

一句话：

牛熊的黑白眼镜，已经看不清这个多彩又反常的市场了。

2.1 相关性：整条街都反着来

牛熊二分法的最大前提，是「涨跌轮流来」：股票跌，债券涨，反之亦然。这是一种「资产负相关」的经典逻辑，也是老派资产配置的压舱石。

可从 2022 年开始，这条「物理定律」突然像重力消失一样失效了。 根据美银的全球研报，2022 至 2023 年间，美 10 年期国债与标普 500 的 60 日滚动相关性不止一次转正，最高甚至接近 0.6。

这意味着什么？ 你以为熊市抄底债券是避险，结果发现股债一起「自由落体」；到了 2023 年底，它们又一起飞了起来。

牛熊模型只适合处理「一涨一跌」的清晰画面，可如今你面对的是「双涨双跌」的乱流，它就哑火了。

2.2 宏观政策：成了八轨道地铁

上一轮超级牛市（2009–2020）有一个「大背景」：

全球央行携手放水，利率一起降，行情一起涨。

而现在，这条高速路已经分裂成 N 条岔道—— 2023 年美联储停下加息脚步，2024 年欧洲央行谨慎降息，中国、印度、澳洲却在一路放水。 国际清算银行在 2025 年年报中直言：货币政策差异化已成为跨境资本流动的最大「震源」【来源：BIS Annual Report 2025, Chapter III】。

你还在用「全球一起宽松是牛市、一起紧缩是熊市」那套逻辑，像是拿着两条地铁线的票，跑进了十八线的换乘站。眼花缭乱，还会上错车。

2.3 熊不够凶，牛却带毒牙

传统牛熊模型还有一个默认设定：

熊市 = 高波动；牛市 = 低波动。

可流动性泡沫打破了这个节奏。

2021 到 2022 年的美股，日内波幅超过 2% 的交易日多达 46 天，比过去的牛市高出一倍还不止。 而到了 2024 年第一季度，比特币在 ETF 推出后连续上涨 70%，却把 30 天波动率压低到 25% 以下——完全是鹰市的「低波快涨」剧本。

2.4 四记闷棍：打在牛熊模型上

过去的牛熊模型，建立在趋势清晰、波动有序、回归可期的前提上。可如今的市场，早已脱轨。

横盘区间变成「狼谷地」：2023 年标普 500 和比特币的价格在 ±10% 的窄幅里反复扫损。J.P. Morgan 数据显示，仅 3–7 月间就出现了 17 次 1.5% 假突破，趋势交易者被磨成「金属屑」。

再平衡策略反成自残：BlackRock 报告显示，被动资金已占美股 54% 的自由流通市值，这些资金按季度机械调仓，实际却因流动性枯竭带来巨额滑点。2023 年底，纳指一次权重调整 单日蒸发 180 亿美元。

事件主导时代，均值回归被打碎：一条推文、一个监管信号足以让行情剧震。2024 年 6 月，SEC 重审以太坊证券属性，仅一句话就让 ETH 日内暴跌 12%，两天后又收复一半。

职业资金用脚投票：据 HFR，全球趋势跟随型基金的 AUM 自 2015 年高点以来缩水三分之一，而多策略与市场中性基金则逆势扩张，说明老派「牛熊信徒」已退场，市场正迎来「狼鹰猎人」的时代。

2.5 小结

牛熊模型不是错了，它只是诞生在一个逻辑更简单的旧时代：当时相关性单一，波动性规律，政策同频。

而今天的市场，像是打翻了调色盘：

央行路径差异、流动性扭曲、消息面碎片化、算法交易引发的非线性反馈……让这片 K 线图呈现出赤橙黄绿青蓝紫全光谱。

你还用黑白滤镜来看这个市场，注定会在关键节点看错风向、踩空节奏。

拥抱「狼」「鹰」不是猎奇，是回到现实。

下次再有人问你：「牛市是不是要结束了？」 或许你该先问一句： 「现在是狼风、鹰流，还是熊潮？」

因为只有你知道答案，策略才有方向。

3. 新模型 × 加密口袋：MMI 的链上实践

我们已经看到了，牛熊模型不够用了，市场需要更细分的「气候学」；但有了更精准的地图，接下来就该考虑：怎么在这四季轮转的链上环境里穿对衣、踩对节奏？

这就是 MMI 策略（Multi-Modal Investing） 的用武之地。

MMI 是一种基于市场状态匹配策略组合的资产配置模型，最初用于传统资产的四象限环境。如今，它被搬上链，核心思想不变，只是装备从股票、债券、波动率基金，换成了稳定币、永续合约、流动性挖矿和高贝塔代币。

我们把它拆解成四个「口袋」，一场行情来临时，你知道该掏出哪一件武器。

3.1 准备好四个链上口袋

3.1.1 熊市口袋：稳定币 + 链上短债

场景特征： BTC/ETH 自高点回撤超 20%，链上清算频发，流动性枯竭。

稳定币就是你的现金仓。 回看 2022 年 FTX 暴雷那一周，USDT/USDC 的交易量一度占全网 81%，比平时高出 15 个百分点（数据来源：Kaiko Research）。那一周，谁手上拿着「稳币」，谁就能满地捡黄金。

链上美债，让你在风暴中心睡得着觉。 Ondo Finance 推出的 OUSG 等代币化短债产品，把 5% 的美债利息搬到了链上，在 BTC 年化波动超过 60% 的日子里，显得异常安静。

对冲型「黄金」代币，真正抗住了恐慌。 比如 PAXG：2020-2024 三次大级别抛售周期中，它和 BTC 的相关性稳定在 -0.3 到 -0.4 之间，是名副其实的链上逆周期资产。

3.1.2 牛市口袋：长期持币 + 质押再投资

场景特征： BTC、ETH 持续走高，链上活跃地址、TVL、Stablecoin 流入多点开花。

BTC 与 ETH 是牛市最稳的「双王 Beta」。 CoinShares 数据显示，2025 年迄今，比特币 alone 就吸走了加密基金 62 亿美元净流入，占全部流入资金的 54%。长牛的果实，仍长在这两棵大树上。

质押是链上牛市的「股息红利再投资」。 LBTC（Lombard），weETH、stETH 不仅享受上涨，还能持续复利增长。你不必高频调仓，也能「睡后盈利」。

3.1.3 狼市口袋：机会主义套利 + 市场中性策略 + 卖波动为王

场景特征： 价格在 ±10% 的箱体里反复震荡，趋势假突破频繁，行情「走不出方向」。

做基差 / 资金费套利，趁波动率「退潮捡贝壳」。 2023 年二季度，BTC 现货与永续合约的年化基差一度达到 8-12%。你只需要做多现货、做空 perp，每个月稳收 2-3% 的无方向收益。

Uniswap v3 提供流动性。 用 BTC-ETH 挂进 10% 的窄区间，用永续合约锁住 Delta，手续费年化可以达到 25-35%（数据：DeFiLlama）。

狼市不是赌方向，而是靠来回收「灰尘里的金币」。

3.1.4 鹰市口袋：集中进攻 + 杠杆永续 + 高贝塔公链

场景特征： 波动率骤降，价格沿 30 日均线上扬，一路飞升、几乎不回头。

杠杆 才是捕捉鹰市的「火箭座舱」。 2025 年第一季度 2 倍杠杆的 BTC 三个月涨幅高达 142%，而同期现货 BTC 只涨了 70%。

高贝塔公链是新周期的「链上 NVIDIA」。 Solana 是继 ETH 之后比较有希望的一个。

注意，鹰市不是撒网捞鱼，是选好火箭、抱紧它飞。

3.2 个人实操：三步把 MMI 装进链上钱包

第一步：把资金装进四个「加密口袋」

• 熊市口袋： USDC/DAI + TBILL 代币 + PAXG

• 牛市口袋： BTC + ETH（长持 + 质押）

• 狼市口袋： perp 基差套利 + AMM delta 中性 LP

• 鹰市口袋： BTC/ETH/SOL 杠杆永续或 2x ETF

每个口袋各占 25%。

第二步：设定「自动驾驶逻辑」

熊口袋、牛口袋配置后尽量不动，行情恐慌时逆向买入。

狼口袋可以半自动执行：如流动性挖矿选 BTC-ETH，在 Base 链做；perp 套利推荐 BTC、ETH，只做低风险品种。

鹰口袋控制两件事：杠杆不超 3 倍，只选具备长期故事支撑的核心资产，例如 BTC、ETH、SOL。

第三步：用「剪刀」调仓而非「大锤」

口袋权重浮动区间建议 15% 至 35%；

每次只微调 5-10%，以减少误判与执行成本。

这套配置就像你链上投资的「衣橱」：

不管是狼风扑面、鹰流冲顶，还是熊潮突袭，你永远有四套适合天气的「防护装备」。

行情变幻莫测，但节奏可以稳定。MMI，不是预测市场，而是陪你穿越它。

上面这些只是粗略的操作逻辑，详细的我会在《阿尔法 Daii》知识星球里面详细拆解。

结语｜投资不是预测未来，而是准备好面对一切未来

让我用一个亲身经历，给这个话题画个句点。

今年 4 月，比特币跌破 8 万美元时，市场一片恐慌。我没有预测底在哪里，也不敢打包票它会马上反弹。 但我动用了「熊口袋」里那笔 10,000 美元的稳定币，开了一个 3 倍杠杆的 BTC-ETH 流动性挖矿仓位。今天，它已经变成了 31,000 美元，收益超过 300%。

具体的细节，我在《阿尔法 Daii》的知识星球里写过一篇实操拆解，有兴趣可以去看看。但我要说的重点不是「我赚了」，而是：

我并没有靠预测赢这一笔，而是靠准备。

市场，不是单行道，而是一座四季轮转的城市。

如果你的脑中只有「牛市」和「熊市」，那你在每一个转角处，都只能靠猜：

赌对了叫「高位落袋」，赌错了就是「悔不当初」。

但如果你早早为自己准备好了四季衣柜——熊来有羽绒，狼来有风衣，鹰来穿助跑鞋，牛来换上短袖——那么，波动再猛烈，也不过是一次换季而已。

MMI 的「四口袋思维」不是玄学，不是花哨的策略拼盘，而是一种生活方式。

它的本质：

是把「我现在该不该卖出」这种高压决策，转化为「我今天该穿什么」的日常节奏。

真正的投资高手，从来不是市场的预言家，而是自己情绪与仓位的管家。

在加密世界，你的「口袋」里可能装着的是稳定币、质押收益、套利机器人和杠杆永续； 在传统市场，它可能是现金、短债、低波策略或动量 ETF。

你需要做的，从来不是预测行情，而是：

定好四个口袋，写好自己的规则表，定期用「剪刀」微调仓位比例。

因为季节会变，太阳会升，但你要确保：

下雨时有伞，起风时有衣，冲顶时有箭，横盘时有盾。

——剩下的，交给市场，交给时间。

作者：Cube Labs

在上所冲刺阶段，许多项目方都在卷Twitter数据、卷涨粉涨互动，但真能换来上所的机会吗？疯狂涨粉和表面互动只是入场券的最低门槛，远非交易所评估项目的决定性因素。

TwitterScore 的价值在于它试图量化“社交资本的质量”，而这恰恰是交易所评估项目社区健康度、影响力和潜在市场表现的关键维度之一。结合我们近期做过的项目案例，看看它的数据在Web3社交舆论场中处于什么水平，又有哪些维度是交易所真正在意的。

TwitterScore与其他评估平台：

TwitterScore 是一个针对加密项目 Twitter（现 X）账户所开发的影响力评分工具。它由俄罗斯团队创立，通过分析账号内容和粉丝权重和算法，给 KOL 或项目提供一个客观且量化的社交媒体评分，评分范围为 0–1000 分，最高上限为 1000 分帮助用户衡量该账号在 Web3 社区中的声誉与传播力。

官方团队最近开始提供 API 服务及付费套餐（Basic 至 Enterprise），支持批量查询、历史追踪、分类关注者分析等。在业内，TwitterScore 被 Gitcoin 等平台引入以评估 Web3 项目，体现其数字信誉认可度，越来越多主流交易所的listing团队也将这一量化指标作为评估项目上所的重要目标。

除了Twitter Score这一通用的热度评估指标外，业内还有多个专注于不同维度的Web3社交影响力评估平台。这些平台通过差异化的数据模型，为项目方、投资机构和社区运营者提供了更精细化的分析工具。

TweetsCount

TweetsCount的评分体系其实与Twitter score十分类似，但在算法比例上会略做调整，导致项目的分数变化和敏感度都要高于Twitter score，通常可以作为辅助数据参考。同时它具有审查bot follower和VC feed的功能，在早期项目调研审查中可以快速审查识别是否为scam。

以某一项目同一时间段Twitter score和TweetsCount的分数增长对比，可以明显看到TweetsCount的增长与粉丝数和高质量粉丝数的增长自然关联度较高；而同时段的Twitter score与自然粉丝增长关联度相对较低，实际验证与高质量粉丝的权重关联更高；但两者都可以反馈出某一时段推特社媒的质层变化。

Kaito

Kaito的评分模型引入了“Smart Engagement”概念，不仅看你推了什么，还看谁在和你互动。如果你能被行业内高质量用户（如项目创始人、投资人）转评或点赞，那你的分数自然会更高。对于Web3项目来说，这意味着一个账号的“人脉价值”正在被量化。

RootData

如果你想知道某个项目创始人是不是“活跃的布道者”，RootData给出了答案。它结合了Web3投融资数据库，为项目方、投资机构或VC负责人提供了账号影响力评分+融资数据，适合用于赛道研究、创始人影响力对比等。

以下是对各平台评估侧重点及适用场景的系统梳理：

影响三要素重点拆析：交易所视角下的深层逻辑

那么有哪些因素会影响到TwitterScore的变化呢？

同时我们和Twitter score官方团队进行了交流，获得的涨分终极逻辑是：

总而言之，你的关注者质量越高，分数越高，你的分数就越高！

然而仔细拆解Twitter score的影响三要素，这其中相当有门道，换个视角这些维度何尝不是上所团队对于项目重点评估考察的维度，但他们看的远比你想象的深：

关注者质量 (Top Followers)：

• • Tier 1/Tier 2 KOLs、VCs、Founders、头部媒体、其他生态项目、尤其是其他交易所官方账号的关注，是强大的信任背书。

  • 交易所怎么看？ 他们会扫描你的关注者名单。如果名单里充斥着大量空号、机器人、或与项目领域毫不相干的低影响力账号，会严重减分。他们寻找的是真实的、相关的、有决策影响力或强大传播力的受众。这些人是项目上线后潜在的核心用户、布道者和流动性提供者。他们关注你，意味着你的项目获得了圈内“聪明钱”和关键意见领袖的初步认可。

• 热点话题 (Trending Topics)：

  • 能有效参与甚至引领热点，证明项目紧跟行业脉搏、具备话题性和市场敏锐度。这直接关系到项目上线后能否抓住市场情绪，获得交易量和关注度。

  • 交易所怎么看？交易所更看重的是项目是否能够自然且有见地地融入主流叙事（如 Layer2、RWA、DePIN、Meme 文化等），而不是生硬蹭热点。这体现了项目在市场定位、社区运营和内容创作方面的综合能力。而项目是否具备创造自身热点的能力（如成功的活动策划、重磅合作发布），则更能反映其主动性和市场影响力。

• 推文互动 (Engagement)：

  • 互动（观看、点赞、评论、引用转发）是社区活跃度、粘性和真实兴趣的直接体现。高互动率（相对于粉丝基数）比绝对粉丝数更有说服力。

  • 交易所怎么看？ 他们深度挖掘互动的“质量”：

    高质互动 = 健康、忠诚、有潜力的用户基础，这是交易所最看重的社区资产，直接关系到上线后的交易活跃度。

    • 真实性： 评论是“Nice Project”、“LFG”之类的垃圾信息，还是有深度的讨论、提问、建设性反馈？转发是来自真实用户还是明显的水军？

    • 深度与广度： 互动是否集中在几个大V上，还是覆盖了广泛的社区成员？互动是否引发了更深入的讨论（引用推文中的讨论）？

    • 情感倾向： 社区情绪是积极、期待，还是充满质疑和 FUD？

    • 留存率： 新吸引来的粉丝（特别是高质量粉丝）是否持续互动？

增长策略“怎么做”：结合实战的多重攻略

提升 TwitterScore 的策略，本质上也是构建一个交易所眼中“优质项目社区”的策略。结合我们最近做的一个DePin案例，具体展开我们作为mkt agency针对三个维度逐一突破的战略打法，这不只是基于Twitter score增长的策略，同时也是项目方可以参考的提升项目市场关注度和获取更优质用户的一套方法论：

1.系统性吸引和巩固高质量关注者

• 同类型对标项目广撒网

  • 在具体实操上，我们根据Twitter score给到的具体类目搜集了DePin同赛道项目头部项目的关注者数据，列出所有相关的 Tier 1 & Tier 2 的：VC 机构及其合伙人、KOL/Influencers、知名项目创始人、有影响力的媒体人/媒体号、目标生态的关键项目方、目标交易所官方账号及核心成员。

• • 我们会着重筛选其中Tier 1的高分关注者，并且对其对应的生态和分数做了对应的标记（这一功能从5月开始需要收费才能查看），以下是当时整理的部分信息参考展示：

• 输出专业内容吸引

  • 持续产出高质量、原创、有洞察力的内容（技术解析、行业趋势、深度思考），定期发布里程碑、技术更新、清晰的路线图等专业信息，是吸引机构类关注者的基础，也是吸引聪明关注者的硬通货。我们在期间会为项目对已有研报和技术进展做深入的内容拆解，再以视频剪辑或者thread的形式输出。

• 主动建立真实链接

  • 在主动与此类目标对象建立联系之前，首先需要对自身的价值有清晰的认知和定位：你能为对方带来什么？是独家的信息资源？深度的合作机会？有价值的行业洞察？还是内容层面的合作（如邀请参与 AMA、Twitter Space 等）？在初次接触时，最好能从以上角度出发，明确并精准地传达这些价值点。

• • 可以接触的方式通常分为以下几种：

    • 推特评论：在目标对象推文下进行有见地、有价值的评论（非垃圾广告），引起注意。

    • 直接DM：在dm时清晰传达能为对方提供的价值，最好以官号或者有一定粉丝量的founder号

    • 参与社区： 加入目标 KOL 或项目的 Discord/Telegram，积极参与讨论，建立存在感。

2.热点监控和主动创造话题

• 在信息爆炸的 Web3 世界，抓住热点是项目破圈和提升热度的关键。热点话题自带关注度，是项目破圈和提升热度的不二法门。项目方需要做的是：

  1. 高速响应热点，巧妙关联项目核心价值。

  2. 设计清晰转化路径，将流量导向私域渠道，变“热度”为“粘性”。

  3. 维持长期节奏中的亮眼节点，保持持续曝光和印象加深。

  在 memecoin 领域，这种“流量收割术”尤其常见：项目捕捉短期热点，以“快+趣+波动高”的形式迅速吸血，将注意力经济的精髓发挥到极致。但长期来看，深度建设与高频记忆亮相必须兼顾，这才是真正的商业韧性。

• 实战案例：借势“蓝标互关”热点，高效拉新转化

  今年 4 月，针对 Twitter 官方传出未来将更重视蓝标用户粉丝质量的消息，一批用户开始在推特上晒出自己的“蓝标关注者比例”，#蓝标互关 标签迅速走红，引发twitter蓝v互关热潮。

这批互关风潮某种程度上打破了一定的信息茧房，许多kol和蓝标用户在短期获得大量有效关注和推文互动，并且推动了如kaito等一些评估平台的权重分数增长。这类推文直至今天依然可以获得大量views和互动，成为不少蓝标用户起号的首选途径。

回到实际案例，如何借助推特的天然流量和社交属性跟好这波蓝标互关热度，我们帮助项目迅速设计了一套专属“蓝标用户VIP计划”，具体转化路径为：

蓝标用户在推特关注项目➡️加入项目Discord➡️即可自动获得项目特殊身份标识（Role）及专属权益➡️分层运营和长期维护

该活动上线短短几天，即吸引 500+ 蓝标用户参与，成功实现“蹭流量 + 拉优质用户进私域”的双重价值，这一套设计的核心逻辑在于：

• 利用 Twitter 热点：借助 #蓝标互关 的自然流量流入；

• 高效导流私域：Discord 成员快速具备活跃意愿；

• 优质用户沉淀与激活：形成核心社群群体，提升用户粘性与项目价值认同。

3.激发和提升推文互动的质量与深度

• 高质量互动同样是衡量项目生命力和社区忠诚度的重要维度，不只是点赞和转发，更是社区成员深度交流、真实共鸣和价值共创的体现。想提升互动，核心在于好内容、真沟通和有力的数据支撑，目标是打造一个活跃、有见地、具备自传播力的社区。

• 我们在对项目engagement的提升设计上主要采取了以下策略：

  • 部署twitter raiders： 组织小股真实用户在项目推文及kol和散户讨论区，进行有观点、带热情、讲理由的积极Shilling，点燃讨论，制造真实Hype。

  • 激活社群chatters： 在Discord/Telegram等社群预先安排Chatters ，在Twitter活动/推文发布时，第一时间引流、带头深度评论、引导新用户参与，无缝衔接公私域热度。

  • 善用视频素材： 用15-30秒短视频直观展示产品优势和近期动态，取代冗长文字。在我们的实操中，我们将项目的messari研报做了重点拆解提取，并通过1m趣味性视频呈现，对于follower的可读可看理解性都有更好帮助。

  以下是我们帮助某项目在2个月内engagement维度的增长成果：

结语

在实际运营过程中，我们观察到当前的 Twitter Score 评分体系虽具有一定参考价值，但也存在不小的滞后性与误差。例如，一些账号的粉丝结构、互动活跃度已明显发生变化，但评分仍未及时更新；甚至在某些情况下，需手动同步或等待平台刷新，才能反映最新的社交表现。

这意味着 将 Twitter Score 作为唯一衡量指标存在一定风险。其评分机制并非完全透明，部分维度（如粉丝质量、互动频率）存在算法加权的模糊空间，容易造成结果偏离真实社交表现。尤其在项目营销动作频繁、用户流动性大的阶段，评分的延迟或失真更易影响外部观察者的判断，进而引发“分数焦虑”或运营误判。

事实上，分数只是工具，不应成为目标本身。真正具备价值的，是分数背后所代表的社区真实活跃度、优质用户的持续涌入、话题的自然扩散与情感认同的积累。当用户在没有激励的情况下仍愿意互动转发、内容在垂直圈层内形成二次传播，才意味着项目在社交层真正“站住了脚”。交易所或者项目方真正应该在意的，是隐藏在 TwitterScore 构成因素背后的深层指标：

• 社区质量： 核心用户是否精准、忠诚、有影响力？➡️ 看Top Followers构成 & 互动深度

• 市场敏锐度与影响力： 项目能否抓住并塑造市场叙事？➡️ 看热点参与/创造的有效性

• 社区健康度与活跃度： 社区是否真实、热情、有建设性？➡️ 看互动质量与情感倾向

• 项目专业度与信任度： 是否展现出执行力、透明度和长期价值？➡️ 综合所有因素，尤其看内容质量和与高质量实体的连接 </aside>

因此，项目方应将 TwitterScore 视为一个有价值的诊断工具和努力方向的指引，而非最终目标。在加密世界，质量永远比数量更能穿透噪音，赢得信任。将资源投入到构建真实的行业关系、创造有价值的内容、培养活跃且高质量的社区上，才是提升 TwitterScore 的根本之道，也才是最终打动交易所、赢得宝贵“上所门票”的坚实基础。

撰文：律动

大部分人都还没意识到，本周正在发生的事，正在为 8 月定调，或许将决定整个夏天的市场方向。

三大变量——美联储利率决议、科技巨头财报、白宫数字资产报告——将同时落地，而这正发生在历史上加密市场最容易走弱的季节到来之前。

交易员们站在一个尴尬的十字路口：是提前布局反弹，还是准备迎接一轮流动性退潮？

正如 10xResearch 最新的报告中写道的：「现在，我们即将迎来一个关键时刻：日历上最重要的事件——企业财报、白宫数字资产报告以及 FOMC 会议——即将在夏季到来之前尘埃落定。鉴于加密货币市场在 8 月和 9 月表现历来较为疲软，交易员们面临着一个两难的境地。」而他们的实时指标也显示，今天的走势，很可能为整个夏季的行情定下节奏。

更复杂的是，市场并不只是等待降息的答案，而是在等待一个方向的信号。是转向宽松，继续推动比特币和以太坊冲高？还是再次按兵不动，给市场降一场雨？

接下来，律动 BlockBeats 整理了关于降息关税等宏观信息，以及交易员们对接下的市场情况、主流币走势，为大家本周的交易做出一些方向参考。

本周宏观数据三连击

从周三到周五，美国将连续发布三项核心经济数据——GDP、核心 PCE 和非农——它们共同构成了本周期降息起点的三把标尺，对市场的情绪引导甚至不亚于本周的美联储议息会议。

7 月 30 日（周三）：公布 二季度 GDP 初值，预期为 +1.9%，较一季度的 –0.5% 有明显修复。若实际值进一步回升，可能被市场解读为「软着陆仍在推进」，反而压制对提前降息的需求。

7 月 31 日（周四）：发布 6 月核心 PCE 通胀，预估同比增长 2.7%，这是美联储最为关注的通胀指标。若略低于预期，可能增强市场对年内降息的押注；若意外抬头，则不排除触发短期风险资产的调整。

8 月 1 日（周五）：出炉 7 月非农就业数据，预期新增就业 11.5 万人，失业率略升至 4.2%。这将直接影响美联储对「劳动力市场是否已显著降温」的判断，也可能是决定政策基调的关键拼图。

明日降息预期较小

美联储将于 7 月 30 日（周二）至 31 日（周三）召开 FOMC 货币政策会议，市场普遍预计将继续维持基准利率在 4.25%–4.50% 区间不变。Polymarket 预测市场显示，截至 7 月 29 日，美联储维持利率不变的概率高达 97%，而 降息 25 个基点的概率仅为 3%。

也就是说，市场并不指望这次真的降息，但却在等一个「降息的信号」。

「美联储传声筒」Nick Timiraos 在《华尔街日报》撰文指出：「美联储官员确实认为最终需要降息，但他们还没有准备好在这周这么做。」、「鲍威尔是否在新闻发布会上释放 9 月降息的线索，将成为市场关注焦点。」

多家机构指出：当前美国政策环境已极度宽松，若此时过早降息，可能加剧资产泡沫风险，反而削弱美联储应对未来危机的空间。同时特朗普对鲍威尔的持续施压，可能损害美联储的独立性，使得政策声明变得更具政治敏感性。

据《AP News》与《MarketWatch》透露，美联储内部已出现三方分裂：

1、鹰派阵营（如 Michelle Bowman）：认为当前降息「过早」，通胀尚未真正受控。

2、鸽派阵营（如 Christopher Waller）：主张提前释放宽松信号，支持「7 月降息」。

3、观望派大多数：强调「继续观察更多数据」，保持「数据驱动」立场，倾向年内某一时点再降。

这种分歧可能在本周首次被摆上台面，成为市场情绪剧烈波动的源头。是否释放「降息路径」的信号，将成为鲍威尔本周最大考验。

同时这也意味着，哪怕本周政策维持不变，但如果声明或记者会上出现任何偏鸽暗示，都会被市场迅速解读为「提前押注降息」的信号。

市场对关税反应平淡

上周末，特朗普政府与欧盟达成了新的贸易协议，避免了原定 8 月 1 日可能爆发的全面关税战。

但这并不意味着市场因此兴奋。美股和欧股对此反应平淡：标普 500 指数小幅上涨、斯托克 600 指数反而下跌。两个指数在盘中一度走强，但临近收盘均回吐涨幅。

一些经济学家认为：「市场已经不再关注欧美贸易协议，而是急需另一个新的催化剂。」

尤其对于欧洲而言，协议内容并不算「对等」。德国总理弗里德里希·梅尔茨与法国欧洲事务部长本杰明·阿达德都在公开场合表示，希望未来贸易能更加开放。与此同时，特朗普周一再次放话：「很可能会对未与美国签署贸易协议的国家，统一征收 15% 至 20% 的关税。」

这意味着市场此前最担心的「30% 悬崖」已经被排除。虽然 15% 仍是高位，但关税政策的可预测性本身就足以成为一项利好。

对此，交易员 The Investors Side（@InvestorsSide）认为：「这绝不是一个干净的握手时刻——但市场需要的不是和平，而是可预测性。而这正是这项协议在短期内带来的。」

在他看来，与 2024 年之前的水平相比，15% 的关税仍然很高，但它消除了最具爆炸性的情况，即 8 月份突然出现 30% 的关税悬崖，这对风险情绪来说是一个胜利。

同时他也认为美国和中国将关税暂停期限再延长 90 天，证实了两大经济体之间将随着时间的推移达成协议，市场可以从 4 月份导致股市暴跌超过 -20% 的事件中完全走出来。

至少在关税问题上，交易员终于可以不再遇上「黑天鹅」，而是把注意力重新放回财报、利率与币价本身。

90 亿美元换手，BTC 依然强硬

本月，比特币一直维持在历史高位附近，没有出现常见的市场泡沫迹象。隐含波动率和融资利率（通常是投机过度的指标）一直保持在低位，意味着投资者认为本轮涨势更为稳健。

最关键的是，几个过去被视为「泡沫信号」的技术指标，如今都没有拉响警报：隐含波动率（IV）维持低位；融资利率（Funding Rate）温和正常；杠杆占比 显著下降。

多位分析师指出，自今年初 现货比特币 ETF 推出以来，市场结构已悄然发生改变：「越来越多的传统资金开始通过 ETF 渠道配置比特币，不再依赖合约和杠杆，也不再是追涨杀跌式的散户模式。」这使得市场表现更为稳健，也让回调成为「买入」而非「踩空」的机会。

链上期权平台 Derive 的创始人 Nick Forster 也表示赞同这一转变，并表示：「迈克·诺沃格拉茨预测的 15 万美元，已经不再是什么天方夜谭。」、「期权市场目前给出的概率是：比特币在年底前触及 15 万美元的可能性为 52%。」

就在本周，比特币完成了一次惊人的「大规模转移」事件——8 万枚 BTC，约合 90 亿美元，从中本聪时代的冷钱包被唤醒、出售并完成了流通。这笔交易由 Galaxy Digital 主导，成为加密货币历史上最大规模的已知遗产转移出售事件。

据分析账户 @TheInvestorsSide 分析，这笔交易原本被市场极度关注，但实际波动却远低于预期：「尽管规模如此之大，BTC 仅短暂跌破 $115,000，数日后便回升至 $119,000。」

这说明了什么？他认为：「比特币勉强维持住了 90 亿美元的抛售，这说明了我们需要知道的一切。自然的市场轨迹仍然向上，如果 BTC 能克服下周宏观阻力，我的下一个短期目标是 $130,000。」

著名链上分析师、Checkonchain 联合创始人 James Check（@Checkmatey）提供了更具细节的复盘：「这是一次非常传统的良性出售。Galaxy 帮客户完成转移，并用 OP_RETURN 在链上发布新闻。」

更有意思的是，他指出 Galaxy 还「顺手」往原地址回传了一个带有 1 satoshi 的交易输出——被广泛解读为对那些试图「法律接管这些 BTC」的对手「竖起了中指」。

但从链上视角看，Check 更关注的是结构性资本流动：「这不是简单的钱包迁移，而是真实的所有权变更。无论是在场外还是交易所出售，链上交易必须完成，资本就此重新定价。」

他强调：实现市值、活跃地址、资本动向等多个指标准确反映了这一事件；价格仅回调 3.5%，随后迅速恢复。

Check 指出这是一种典型出现在牛市中段的回撤‑反弹模式，被称为「Dali Llama 复苏形态」：「即便发生在周末，链上数据与市场反应依然出奇地稳健，比特币将走向更高」。

ETH 冲击 4000 美元

根据期权市场最新数据：比特币 12 月隐含波动率：仅为 30%，说明投资者对其上涨路径预期稳定；以太坊 12 月隐含波动率：则高达 60%，几乎是比特币的两倍。

这似乎显示出：比特币更像是在走一条稳步抬升的主升浪； 而以太坊，则可能经历一段更加剧烈、非线性的爆发。

ETH 的走势也证实了这一点：过去两周的主要焦点是 ETH 的大幅上涨，从 2600 美元飙升至近 3800 美元。ETHBTC 在 BTC 多次突破历史高点后，一直保持低位，直到 12.3 万美元，之后就轮到 ETH 了。它在 5 天内从 3000 美元上涨至 3800 美元，涨幅达 27%，跌幅非常有限。

据 @TheInvestorsSide 指出：「以太坊 ETF 已连续 6 天日流入量超越比特币 ETF，并创造了 连续 16 天净流入 的历史新纪录。」

他直言，这是一种典型的华尔街情绪回补：「在几个月的忽视之后，华尔街重新拥抱 ETH，让我相信我们将在中短期看到 ETH 突破 $5,000。」

链上期权平台 Derive 的创始人 Nick Forster 给出了更直接的预测：「以太坊年底前涨至 $6,000 的概率，已从 7 月初的 不到 7% 飙升至 超过 30%。」他将这视为对尾部风险的「大规模重新定价」。

这与 Capriole Fund 创始人 Charles Edwards 的判断相呼应：他认为 ETH 将在未来「6 至 12 个月」内创出历史新高。

分析师 Viktor 揭示了另一层资金逻辑——ETH 资金公司的反射循环正在加速这个过程：

最明显的是 Sharplink Gaming 和由 Tom Lee 主导的 Bitmine。Sharplink Gaming7 月初股价两周内涨幅近 5 倍。团队趁势抛售新发行股票，并将所得资金反向买入 ETH，单周最高买入金额达 $4 亿美元。目前其 mNAV 为 2.3，若估值仍偏高，预计这种「卖股买币」的行为将继续。Bitmine 仅用 10 天完成 2.5 亿美元私募后，公开宣布其 持有 ETH 总额突破 10 亿美元。正在持续通过 ATM（按市价发行新股）方式融资并购入 ETH。

「这些山寨基金公司通过股价上涨–融资–买币的方式，正在构成一个资金自激路。」Viktor 补充道：$ETH 的强势自然推动了一些「ETH 测试币」的上涨，尤其是在 DeFi 领域，$CRV、$FXS 和 $CVX 均上涨了 2 倍。$ENA 也从底部一路飙升，涨幅达 125%，但上涨的最后阶段可能是因为抢先宣布成立 $ENA 资金公司。该公司名为 StablecoinX，交易代码为 $USDE。再次强调，购买山寨币资金公司股票时务必谨慎。

Bitmine 董事长、Fundstrat 联合创始人 Tom Lee 的最新内部报告《The Alchemy of 5%》中更是直言：「华尔街普遍认为，以太坊将是未来十年最重要的宏观交易之一。」

他对 BTC 的预测是：将在 2025 年底触及 $250,000。而他的 ETH 目标价设定在 $60,000，并给出了如下理由：ETH 是 Web3、DeFi、稳定币发行、staking 的主平台；现货 ETF 完善了入场路径；基金公司提供了结构性买盘；通胀与宏观周期将助推加密资产溢价。

在他看来，本轮行情并非传统意义上的「炒作牛市」，而是一个由 ETF、资金公司与链上流动性共同塑造的机构级主升浪周期。

交易员入场 SUI

该代币的日交易量为 47 亿美元，市值为 99.8 亿美元，开始呈现上升趋势，并有进一步上涨的潜力。随着 SUI 从长期波动期间通常出现的市场压力中恢复过来，交易员们开始重新审视它。

著名加密货币分析师 Ali Martinez 分析，SUI 代币在日线图上突破了对称三角形形态——这是一种经典的技术形态，通常伴随价格的大幅波动。对称三角形模式的突破通常被解释为从市场不确定性到明确方向动量的转变，在这种情况下，该方向是向上的。

Ali Martinez 提到，只要投资流持续下去，若确认上破 $4.50 阻力位，可能引导价格进一步冲向 $8 美元。他还解释说，三角形形态标志着盘整阶段的结束和趋势逆转的开始。

据 Reuters 报道，机构投资公司 Canary Capital 已向美国 SEC 提交 首个现货 SUI ETF 申请，文件显示若获批，将让 SUI 成为第一批获得传统 ETF 通道的主流 Layer‑1 币种。这一进程被视为推动机构资金进入 SUI 的重要前奏。

撰文：Crypto Unfiltered

编译：Block unicorn

前言

你不需要中彩票或挑选下一个奇迹币来在加密货币中积累财富。的确，有些人很幸运，比如以 3 美元买入比特币并提早退休的人，但依赖运气是一个糟糕的策略。

那么，富人如何在加密货币中持续、稳定地变得更富有，而不靠赌博式的模因币？

无聊的真相：买入并持有

最简单、最有效的方法也最不刺激：购买比特币、以太坊或其他顶级加密货币，并长期持有。自 2012 年以来，比特币的平均年回报率约为 150%，几乎超过所有其他资产类别，包括股票，在同一时期与比特币相比下跌近 100%。

持有听起来可能很无趣，但问问自己：你是想追逐最新热门代币的 100 倍回报（然后很可能全赔），还是随时间稳步增加财富？

避免重大错误

加密货币市场充满诱惑和轻松赚钱的承诺。大多数投资者都犯了同样的错误：

• 过度杠杆：借钱投资超过自己能承受的损失。这从来不会有好结果。

• 追逐高收益：去中心化金融（DeFi）中的高收益诱人，但往往伴随着隐藏的风险。问问那些在 Luna 崩盘中亏钱的人。

• 投资集中：过度押注单一币种或炒作概念，当热潮消退时可能导致巨大损失。

富人通过避免这些陷阱保持富有。他们分散投资组合，谨慎管理风险，并明白亏钱比赚钱的痛苦更大。

如何管理你的投资组合

从简单开始：

• 金本位成本平均法（DCA）：定期投资固定金额，不论价格波动如何。这种方法能平滑波动，消除情绪化决策。

• 明智地分散投资：将大部分资金投入比特币和以太坊等经过验证的资产，少量分配给有潜力的其他币种。

• 保持警惕：安全至关重要。使用硬件钱包，不要点击可疑链接，始终审慎选择存储加密货币的地方。

长远规划与耐心

在加密货币中最难的不是选对币种，而是在市场剧烈波动时保持耐心和情绪上的超然。真正的加密财富不是一夜之间创造的；它在市场周期中逐渐累积。早期购买比特币的人没有在第一次 100% 涨幅时套现。他们懂得耐心的力量。

加密货币的超能力：行为激励

与股票或债券不同，加密资产带有内置激励机制（代币奖励、社区治理等），保持用户参与和忠诚。这种独特属性确保了长期用户增长和网络效应，最终推高价值。

享受生活，保持积极

积累财富不应意味着牺牲幸福或生活质量。加密货币市场可能充满压力，时刻监控价格波动会让你精疲力尽。享受你的爱好，与家人朋友共度美好时光，拥抱金融之外的体验。

通过专注于你能控制的事情保持积极：你的行动、你的学习和你的成长。培养耐心，记住真正的、重要的成功需要时间。活在当下，庆祝你的进步，不要让市场波动主宰你的幸福。

最后一点思考

如果你只记住一件事，那就是：加密货币仍处于早期阶段。目前整个加密市场估值约为 4 万亿美元，未来十年可能增长到 50-100 万亿美元。

在加密货币中积累财富不需要运气或内幕消息。你只需要一个明智的方法、耐心和坚持的纪律。

或许，还要抵制卖房去买下一个模因币的冲动。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据官方消息，Bitget Wallet 正式开启 Altventure 2025 山寨季主题活动，活动将分多个阶段展开，总奖池价值 777,000 USDT。

首阶段已于 7 月 24 日上线，包含 Swap 交易挑战与合约奖励。活动总奖池价值777,000 USDT, 用户可通过每日 Altcoin 涨幅竞猜、交易量排行与 PNL% 排行等方式获取积分，积分可按比例兑换 USDT 并通过链上空投发放。

据悉，Altventure 2025 是 Bitget Wallet 发起的年度山寨币主题探索活动，旨在通过交互任务提升用户对市场热点与潜力资产的关注与参与。目前，Bitget Wallet 已支持 超过130 条公链以及29条区块链的跨链协议，提供更广泛的资产选择与交互支持。

撰文：UkuriaOC、CryptoVizArt、Glassnode

编译：AididiaoJP，Foresight News

上周末比特币的流动性经历了一次重大考验，一名早期投资者通过 Galaxy Digital 场外交易服务抛售了超过 8 万枚 BTC。尽管如此，市场仍展现出强劲韧性，绝大多数投资者仍选择持有，而非获利实现账面收益。

执行摘要

上周末比特币的流动性面临严峻挑战，一名早期大额投资者通过 Galaxy Digital 场外交易服务抛售了超过 8 万枚 BTC。尽管这笔高达 96 亿美元的卖盘对市场上涨造成压力，但市场仍快速承接了巨量抛压，价格短暂下跌至 11.5 万美元后迅速企稳于 11.9 万美元，略低于历史高点。

即便经历如此大规模的抛售事件，市场参与者持有的未实现利润规模依然可观。目前未实现利润总额高达 1.4 万亿美元，流通供应量中仍有 97% 处于盈利状态。

根据多个链上估值模型显示，比特币价格目前处于 10.5 万至 12.5 万美元的区间震荡。若实现有效突破，价格可能进一步上探 14.1 万美元，鉴于该价位预计将出现大量未实现利润兑现，此处可能面临显著卖压。

深度流动性

实现市值（Realized Cap）是链上分析的基础指标，用于量化比特币网络中以美元计价的流动性总量。目前该指标已突破 1.02 万亿美元，凸显出该资产日益增长的流动性深度与市场厚度。

上周末，这项流动性承受了实际检验。一名比特币早期投资者通过 Galaxy Digital 的服务抛售 8 万枚 BTC（约合 96 亿美元），可能通过市场抛售与场外交易混合方式进行。由此产生的卖压将价格推低至 11.5 万美元，随后稳定在 11.9 万美元。

这一事件彰显了比特币即使在流动性通常较薄的周末交易时段，仍能消化巨额卖盘的能力，印证了市场结构的稳健性。

此次事件同时推动已实现净盈亏指标（Net Realized Profit/Loss）飙升至 37 亿美元的历史峰值。值得注意的是，该指标的飙升先于周末抛售，反映了资金在最终分配前的提前移动。

由于该批代币最初被实体调整算法标记为内部转账，后续通过 Galaxy Digital 进行的地址变动被记录为具有经济意义的交易，即所有权变更。

近期获利了结行为的激增推动已实现盈亏比率（Realized Profit/Loss Ratio）急剧加速，当前实现利润已达亏损的 571 倍。该数值处于极端高位，历史上仅有 1.5% 的交易日高于此水平。

但解读该信号需要审慎。虽然极端获利了结行为可能伴随价格顶部（如 2024 年 3 月 7.3 万美元历史高点时的情形），但这并非即时反应。例如在 2024 年末突破 10 万美元时，获利了结峰值出现在 9.8 万美元价位，但市场后续仍上涨 10% 至 10.7 万美元才见顶。

这种滞后性表明，显著升高的获利了结量往往预示（但非立即导致）市场衰竭。它形成需要时间消化的供给压力，市场反应可能存在时滞。

持有时长分析

在消化大量长期休眠代币后，长期持有者净实现盈亏（Long-Term Holder Net Realized Profit/Loss）创下 25 亿美元的历史新高，超越此前 16 亿美元的峰值。这标志着比特币历史上最大规模的单次卖压事件，一次极端的流动性压力测试，但市场表现出惊人韧性，价格始终维持在历史高点附近震荡。

这进一步印证了比特币市场在经历重大分配事件时非凡的承压能力，此前本周期内已见证过门头沟赔偿与德国政府抛售等考验。

通过对比长期与短期持有者的供应量比率，可见本轮周期三次历史高点形成过程中均出现相同模式：初始积累阶段后，总会伴随向激进分配的急剧转变。

当前分配阶段仍在持续，LTH/STH 供应比率持续收缩。过去 30 天该比率下降 11%，仅 8.6% 的交易日跌幅更为剧烈，凸显投资者行为转变的强度。

未实现利润分析

尽管上周末面临包括长期投资者大规模获利了结在内的显著卖压，比特币市场仍保持异常稳定。因此，绝大多数参与者仍持有可观未实现利润，97% 的流通供应量当前持仓成本低于现货价格。

市场参与者持有的账面收益总额（即未实现利润）近期创下 1.4 万亿美元的历史峰值。这表明多数投资者坐拥巨额浮盈，若价格继续上涨，可能引发未来潜在的卖压。

我们还可将未实现利润市值占比作为标准化指标进行观察。当前该指标再次突破 +2σ区间，历史上该水平常与市场狂热期及历史顶部形成阶段重合。这从标准化视角再次印证参与者持有显著未实现利润的现实。

这表明许多投资者对市场状况持乐观态度，这既是情绪的助推剂，也意味着后续获利了结动机可能增强。

与往期周期不同的是当前长期持有者仍掌握 53% 的财富。尽管该群体在本周期持续分配，但在未实现利润已处于高位的环境下，这一比例仍保持可观。

整体动态显示长期持有者可能仍有进一步抛售。随着价格升至足以激活深层休眠巨鲸代币的诱人水平时，市场需要更多需求流入来吸收抛压。

市场成本分析

通过比特币成本基础分布图可见，11.7 万 -12.2 万美元区间存在显著的成本基础聚集。这表明大量投资者在该高价区间完成积累。

值得注意的是，现货价格下方 11-11.5 万美元区间存在交易量真空带，这是价格快速拉升过程中未经历充分换手的结果。并非所有真空带都需要回补，但该区域存在价格引力，市场可能需测试该支撑的有效性，这使其成为回调时需重点关注的区域。

短期持有者成本基础（代表新进投资者的平均持仓成本）历来是划分局部牛熊市况的关键阈值。通过叠加标准差区间可增加统计维度：

• STH CB +2σ: 14.16 万美元

• STH CB +1σ: 12.51 万美元

• STH 成本基础: 10.54 万美元

• STH CB -1σ: 9.21 万美元

关键观察在于比特币价格始终高于短期持有者成本基础，这是市场走强的积极信号。此外本周期所有主要顶部结构中，价格均在 +1σ区间遇阻，当前格局亦不例外。

宏观视角显示在决定性突破前，比特币可能维持 10.5 万 -12.5 万美元区间震荡。若有效突破，14.1 万美元区域（对应 +2σ区间）可能成为下一个强阻力位，此处链上指标预示卖压可能急剧增强。

通过分析短期持有者内部子群组的成本基础，可构建”快慢成本基础带”作为短期市场情绪的动量指标。当前价格仍高于所有短期子群组成本基础，显示市场强度。值得注意的是，24 小时至 3 个月持仓者的成本基础带（11-11.7 万美元）与成本基础分布图中的低量区高度重合。

多项独立指标的共振强化了该价格区域的重要性，暗示其可能成为回调时的关键支撑。

为深入观测子群组动量，我们采用等权复合指标衡量盈利子群组数量占比。该指标长期高于均值并趋近 +1σ水平，表明当前市场动量稳健，多数新投资者仍处于盈利状态。

总结与结论

上周末比特币的韧性经历严峻考验，市场高效消化了 8 万枚 BTC（价值 96 亿美元）的抛售，这是其历史上规模最大的获利了结事件之一。尽管交易规模惊人，价格仍迅速企稳于历史高点附近，彰显当前市场流动性的深度与成熟度。

目前比特币维持 10.5 万 -12.5 万美元区间震荡。有效突破该区间可能改变市场格局，使 14.1 万美元成为下一个焦点，链上指标显示该区域可能出现剧烈获利了结。反之，当前价格下方 11-11.5 万美元的低量区值得密切关注，若出现回调，该区域将成为关键观察位。

撰文：Tanay Ved

编译：Saoirse，Foresight News

关键要点：

• 比特币已实现市值突破 1 万亿美元，这一数据反映出随着加密货币总市值逼近 4 万亿美元，长期持有者投入更多的资金，信念也更为坚定。

• 现货 ETF 的持续资金流入，加之企业资金储备的不断增持，使得对 BTC 和 ETH 的需求超过了新发行量。

• 市场主导格局正逐步拓宽，ETH 相对走强，而 SOL、XRP 等山寨币凭借现货交易量的增长，参与度也在不断提升。

• 《GENIUS 法案》确立了美国首个法币支持稳定币的联邦监管框架，为规模超 2500 亿美元的稳定币市场带来了监管清晰度，也为提升行业参与度和竞争力奠定了基础。

简介

数字资产市场首次逼近 4 万亿美元大关，这是该行业发展的重要里程碑。此轮最新上涨行情源于结构性与周期性因素的共同作用，包括比特币和以太坊现货 ETF 的资金流入持续增加、数字资产资金管理公司加速增持，以及《GENIUS 法案》通过等重大监管突破。加密货币背后的推动力似乎正不断增强。

在本文中，我们将剖析推动这一扩张阶段的关键市场力量与链上资金流动情况。

比特币已实现市值达 1 万亿美元，市场活跃度拓宽

比特币创下 12.3 万美元的历史新高，市值升至 2.38 万亿美元，其「已实现市值」突破 1 万亿美元。这一数据反映出在价格处于高位时，资金投入更为深入，同时也凸显出在 ETF 需求持续旺盛和机构关注度提升的背景下，比特币作为全球资产的地位愈发受到认可。

（注：已实现市值是以每枚代币最后一次在链上移动时的价格为基准，计算出的整体价值总和。这一指标能更真实地反映市场参与者的实际资金投入和资产沉淀情况，相比普通市值（按当前价格计算）更能体现长期持有者的信心和市场的真实估值水平。）

来源：Coin Metrics Network Data Pro

近期市场动态表明，我们可能正处于市场主导格局拓宽的初期阶段。以太坊已开始展现相对强势，自 5 月以来，ETH/BTC 汇率反弹 73%，ETH 价格突破 3900 美元。这一势头得益于创纪录的 ETF 资金流入、企业资金储备采用率的提升，以及以太坊在稳定币领域的持续主导地位使其成为《GENIUS 法案》的受益方。

来源: Coin Metrics Market Data Pro

这种格局拓宽也体现在现货交易量上，ETH 以及 SOL、XRP 等大盘山寨币的交易活动重焕生机。尽管比特币交易量依然强劲，但近几周 ETH 和山寨币的交易量已有显著增长。随着山寨币总市值逼近 1.6 万亿美元，比特币的市场主导率降至 59%。尽管格局拓宽的初期迹象已显现，但这是否意味着市场发生持续性转变仍有待观察。

下表汇总了市值排名前 20 位代币的市场数据（不包括稳定币及其他链上衍生品）：

来源: Coin Metrics Reference Rates& Market Data Pro

ETF 与企业资金储备推动需求加速增长

比特币和以太坊需求的一个重要来源是现货 ETF。在 3 月和 4 月的放缓之后，比特币 ETF 资金流在 5 月重拾动力，使得美国现货 ETF 的总持仓量超过 127 万枚 BTC（占总供应量的 6.4%）。贝莱德的 iShares 比特币信托（IBIT）仍是最大发行方，持仓量达 73.5 万枚 BTC（价值 870 亿美元）。

来源：Coin Metrics Network Data Pro，注：不包含富达 Wise Origin 比特币基金（FBTC）

以太坊目前也迎来了类似的需求激增。过去几周，以太坊现货 ETF 连续出现资金净流入，有时甚至超过比特币 ETF。尽管以太坊 ETF 推出已逾一年，但近几个月增长显著，目前 ETF 持有的 ETH 总量达 580 万枚，占总供应量的 4.8%。

越来越多专注于以太坊的企业资金储备也为需求增长提供了支撑，使得 ETH 的增持量超过了新发行量。与主要将 BTC 作为被动资产持有的比特币资金储备不同，ETH 资金储备通过质押和 DeFi 积极创造原生收益，这种模式目前已延伸至 Solana（SOL）、TRON（TRX）、Ethena（ENA）等其他大盘代币生态系统。

按地址余额划分的链上持有情况

来源：Coin Metrics Network Data Pro（按地址余额划分的 BTC 供应量及 ETH 供应量）

从上述图表可见，过去一年，小型（<1 BTC）和大型（1k–10k BTC）比特币持有者的持仓量逐渐下降，这表明在价格处于高位时，市场进入了一个筹码分散期。与之相反，以太坊呈现出新的增持迹象，尤其是大型持有者（10k–100k ETH），其持仓占比近期攀升至 22% 以上。小型 ETH 持有者（<1 ETH）的持仓量也有所增加，延续了自 2021 年开始的稳步上升趋势。

《GENIUS 法案》与稳定币的新时代

7 月 18 日，《GENIUS 法案》正式签署成为法律，确立了美国首个法币支持稳定币的联邦框架。该框架为稳定币发行方营造了公平竞争环境，要求发行方具备由低风险、短期美国国债和现金组成的全额储备，进行定期审计并获得发行许可。与比特币现货 ETF 获批类似，《GENIUS 法案》有望为以美元挂钩稳定币为主导的稳定币领域带来清晰度与合法性。

从 30 天滚动供应量变化来看，近几周稳定币供应量增长加速，目前总供应量已超过 2550 亿美元。

来源：Coin Metrics Network Data Pro

这一框架有望增强市场对法币支持稳定币的信任，降低新进入者的门槛，并为支付领域的竞争升级创造条件。从 Tether、Circle 等现有发行方，到受监管银行、金融科技公司等潜在进入者，竞争不仅可能降低消费者和企业的成本，还将增强美元需求。

来源：Coin Metrics Network Data Pro

在现有发行方中，Circle 和 Paxos 似乎已做好准备满足《GENIUS 法案》的要求，其发行的 USDC 和 PayPal USD（PYUSD）已采用全额储备支持，并进行定期验证。Circle 正积极向美国货币监理署（OCC）申请联邦信托银行牌照，以全面符合《GENIUS 法案》要求，并为机构客户提供托管服务。其他主要发行方也在调整结构以适应新法规。联邦特许加密银行 Anchorage Digital 与 Ethena Labs 合作，通过其稳定币发行平台推出 USDtb，使 Ethena 的 USDtb 成为首批完全符合《GENIUS 法案》的稳定币之一，由 Anchorage 负责联邦监管和储备管理。这种模式为其他希望在美国市场开展业务的项目提供了「一站式」解决方案。

占据稳定币供应量约 68% 的 Tether（USDT）面临着更复杂的合规路径。USDT 历来在美国直接监管之外运营，其储备包含比特币、贵金属等不合规资产。对此，Tether 计划推出一款独立的、符合美国法规的稳定币，专注于机构支付和银行间结算。新产品将遵循《GENIUS 法案》标准，而现有的 1620 亿美元 USDT 将继续在离岸市场运营，主要服务于新兴市场。

稳定币发行方有三年时间来合规《GENIUS 法案》。三年后，只有符合该法案的稳定币才能获得交易所和托管机构的支持，这为发行方适应新框架预留了时间。

结论

市场近期向 4 万亿美元市值的冲刺，反映出投资者对这类资产的信心日益增强。ETF 和企业资金储备的需求持续超过新发行量，为比特币和以太坊带来了有利的供应动态。比特币的市值与已实现价值比率（MVRV）等估值指标显示，市场尚未进入过热阶段。尽管比特币仍凭借强劲的 ETF 资金流入和长期持有者保持着核心地位，但市场主导格局已显现出拓宽迹象。

此外，《GENIUS 法案》的通过标志着美国加密货币监管迎来关键转折点，为稳定币领域带来了清晰度，也为提升行业竞争力、深化与传统金融的融合铺平了道路。尽管短期可能存在波动，但强劲的结构性需求、不断改善的监管环境以及日益拓宽的参与度，都预示着市场未来有望保持强势。

撰文：刘红林

1956 年 4 月 26 日，纽瓦克港，一艘名为「理想 X 号」的旧油轮缓缓驶出港口。它的船舱中，没有黄金、石油或重要的政要，而是 58 个统一尺寸、封闭金属制的铁皮箱子。这一刻，人类第一次见识到了「集装箱」的真正意义。

没有欢迎的人群，也没有媒体报道。但历史学家后来回看，认定这一天的意义，不亚于蒸汽机的轰鸣或互联网的诞生。这个金属箱子不是商品本身，但却重塑了商品的流动方式；它没有缩短海洋的距离，却彻底重组了全球的供应链结构。

而几十年后，在遥远的数字世界里，另一种「标准」正在悄然崛起。它的目标同样不是改变货币的本质，而是给全球货币的流通赋予统一的接口。今天我们仍无法确定它是否能获得像「集装箱」一样的地位，但它已然具备了一个伟大发明的全部条件：被误解、被抵制、被低估——却在改变世界。

一个铁皮箱子改变的世界

1950 年代的全球航运，是一片混沌之地。

不同国家、港口和公司使用不同的箱子、码头结构、装卸规则。每一笔国际运输都是一次多语种的谈判与妥协，充满误解、耽搁与成本。

那时候，装一艘船需要几百名码头工人花上整整三天甚至更久的时间，把一袋袋、一箱箱货物装上船。而卸船更是一场噩梦：货物常被错放、掉落，甚至被偷盗。每次港口转运，意味着拆箱重装，货损率在 8% 以上，人力成本高得惊人。

「理想 X 号」的启航，仅仅只是 58 个箱子。但它带来的效率革命无法被忽视。根据联合国贸发会议（UNCTAD）数据，采用集装箱运输后，装卸成本从每吨 5.86 美元骤降至 0.16 美元，降幅超过 97%。航运时间也从原本的数周压缩至数日。港口作业时间从 72 小时缩短至 8 小时以内，周转率提升超 8 倍。

而就业结构的变化更加剧烈。纽约港口在 1963 年曾使用 140 万工日的人力，到 1975 年下降至 12.7 万工日，减少 91%。一整个产业被重新定义。

人不再是主角，标准成了秩序。

全球贸易的结构也随之改变。1970 年代 ISO 采纳 20 尺和 40 尺集装箱作为国际统一标准，全球港口、货车、仓库、船只围绕这两个尺寸重构系统。航运公司的竞争，从拼人拼力变成了拼效率拼网络。

研究者 Bernhofen 等人曾估算，集装箱化使参与国间的双边贸易额增长了 790%，而当时任何形式的自由贸易协定增长幅度仅为 45%。这不是夸张，而是历史现实。中国的出口奇迹、东南亚的制造兴起、沃尔玛的全球供应链模式，都是那个铁皮箱子间接缔造的。

一个国家可以没有港口，但不能不兼容集装箱；一个工厂可以没有品牌，但不能不懂集装箱的发运流程。

这个金属箱子，用了二十年时间，重构了整个地球的生产与分销逻辑。

被误解的稳定币：数字世界的「集装箱」

稳定币，诞生之初被认为「毫无技术含量」。

在极客眼中，它不是创新，在比特币信仰者眼中，它不够「去中心化」。而在传统金融监管者眼中，它扰乱秩序、逃避监管，是个「灰色地带」。

但它在做的事情，恰恰是将互联网的流动性嵌入到一个可共识的货币标准中。

如果说比特币带来了货币权力的去中心化尝试，那么稳定币带来的，是交易流程的标准化和效率优化。稳定币不像央行数字货币那样具有宏观治理目标，也不像 DeFi 那样探索风险与收益的边界。它只做一件事：让「稳定的钱」可以像代码一样流动。

这件事情，效果远超预期。

到 2025 年，全球稳定币链上交易额超过 27 万亿美元，已逼近全球银行卡支付系统的年度总量。其中泰达币（USDT）占比近 60%，市值超过 1550 亿美元。

稳定币的优势，不在于币值本身，而在于它的链上流动性。它打通了跨链、跨国、跨账户的清算场景，使一个乌干达的水果出口商能在 5 分钟内收到账款，而不必等待五天后的银行电汇。

根据麦肯锡与 Chainalysis 数据，稳定币的跨境支付手续费低至 0.01 美元，相比传统 SWIFT 平均 6.6% 的手续费与 3-7 天到账周期，成本和效率优势都是数量级的提升。

而更具结构性意义的，是金融普惠。

全世界有超过 17 亿成人没有银行账户，但大部分人有智能手机。而钱包 + 稳定币=简易银行账户。你不需要 KYC、不需要信用评分，只要有一个 USDT 地址，你就可以收款、转账、理财。像尼日利亚、委内瑞拉、阿根廷这样的国家，稳定币几乎是替代性货币——它是汇率锚，是反通胀避风港，是一种民间货币的秩序选择。

在乌克兰战争期间，稳定币更是成为逃难者的「数字现金」，通过 Telegram Bot 完成募捐、分发与采购，全程无需依赖任何政府或银行。

从跨境支付、汇款、薪酬发放，到 Web3 链上协议清算，再到 AI 代理智能结算账户，稳定币正在成为这个世界的「数字集装箱」——它不是金融革命的头条，但它是金融系统流转的「底盘」。

为什么是「标准」改变世界，而不是「技术」

为什么技术革命常常是「沉默的」？为什么真正重塑世界秩序的，不是那种会亮瞎眼的爆点创新，而是那些悄无声息地爬进每个系统缝隙的「标准」？

因为标准不是发明，它是秩序。

技术可以是封闭的、局部的，而标准必须是共享的、系统级的。它不是靠性能领先，而是靠被广泛接受。

集装箱并不高科技，但因为它「所有人都能用」，它成为全球航运的基础。它不是一家公司的产品，而是整个产业的接口层。全球 90% 以上的国际贸易今天仍依赖统一集装箱完成物流。

稳定币也在走类似的路径：它不是某个协议的胜利，而是一种通用的流动性标准逐步获得主流承认的过程。它不是变革的终点，而是新秩序的起点。这才是真正标准的力量——让不信任的人和系统，可以在无需协商的前提下完成协作。

被低估的当下，被塑造的未来

我们正站在稳定币历史的「1956 年」。

它还没变成世界级主流标准。各国监管仍在权衡其合法性；传统金融仍将其视为「临时工具」；大部分用户还不清楚自己用的是 USDT、USDC、还是 DAI。

但秩序已经悄悄改变。

香港已经通过《稳定币条例》，美国也正在推进合规发行。Visa、Mastercard、Stripe 等支付巨头纷纷宣布兼容稳定币。非洲的 Chipper Cash、拉美的 Bitso，成为以稳定币为主力的数字银行。

从币圈走到支付，从支付走到应用，从应用走到协议层——稳定币正在成为「全球互联网经济的通用接口」。而它之所以具备这个潜质，不是因为它复杂，而是因为它足够简单，足够通用，足够中性。

它可能不会替代央行货币，却可能成为 Web3、AI、IoT 等新系统之间协作与价值流通的「底层结算协议」。

我们终将明白，改变世界的，往往不是最具想象力的那个发明，而是最不引人注意的那个「标准」。

集装箱没有改变船的动力，但它改变了全世界运货的方式。集装箱并没有消灭港口，但让港口变得高效。

稳定币也不会取代银行，但让「拥有银行功能」成为一个开源选项。稳定币没有重塑货币的本质，但它可能重塑清算、协作和金融覆盖的边界。

未来的全球清算网络，或许是由算法、智能合约与共识机制编织而成，而它的底层流通单位，可能就是一个个代码定义的数字「集装箱」。

它默默无闻，却撬动世界。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据官方公告，币安 Alpha 将在8月5日上线 Towns（TOWNS）， 符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

距离香港稳定币发牌机制正式生效仅有几日。香港金管局就稳定币发行人监管制度发布《持牌稳定币发行人监管指引》、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》、《稳定币发行人发牌制度摘要说明》和《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》等文件。

同时金管局召开稳定币发行人监管制度举行技术简报会，按照设定的时间表，有意申请机构需于 8 月 31 日前与监管方接洽，9 月 30 日前提交正式申请，预计首批仅发出个位数牌照，最快可于年底前落地。

在政策逐步落地的同时，市场也出现相关动作。据《明报》报道，京东旗下京东币链已注册「JCOIN」及「JOYCOIN」名称，市场推测为其稳定币名称。一个共识正在形成，香港将正式迈入稳定币监管期。合规定义逐步清晰，参与机构的意图亦开始显现。

发牌数量并未确认，初期稳定币持有人需实名

申请流程方面，香港金管局鼓励有意申请者于 2024 年 8 月 31 日前表达意愿，并于 9 月 30 日前提交正式申请材料。进入「沙盒测试」不代表自动获批牌照，未参与者亦可申请，关键在于申请方案的成熟度与合规性。监管要求涵盖储备资产管理、风险控制、企业管治、发行赎回机制、反洗钱与反恐融资等多方面内容，并须遵循国际标准如 FATF 「转账规则」。

图片来源：每日经济新闻

根据香港金管局最新说明，稳定币发行人牌照的发放目前尚未设定固定数量，将依据申请材料的成熟度、风险管理能力和业务可行性逐一评估，不设配额限制，也不以是否参与沙盒测试作为审批优先顺序。此外，金管局亦不会公开申请机构名单，强调发牌过程将保持高度审慎与非公开性。

对于稳定币锚定币种，香港金管局表示持开放态度，支持锚定单一法币或一揽子法币，但针对如人民币等非完全自由兑换货币，将依据具体使用场景与储备机制慎重评估。为照顾现有在港稳定币发行人，监管制度亦设有 「过渡安排」，合资格者可在六个月内持临时牌照继续营运。

为照顾在制度生效前已在港开展实质性业务的稳定币发行人，金管局设立过渡安排，相关机构可在条例生效后三个月内提交牌照申请，经确认具备合规能力后，获准在六个月内持临时牌照继续运营，直至最终审批完成。

与过往较为宽松的白名单模式不同，新监管机制强调强监管与高透明。持牌稳定币发行人需落实实名制管理，持有人身份须经发行人、受监管金融机构或可信第三方验证。此外，申请材料需全面覆盖储备资产安排、合规治理、反洗钱机制、技术架构与风控方案等多个维度，监管机构对申请人的运营能力提出更高要求。

值得注意的是，金管局多次指出，判断是否批牌的核心并不局限于资产储备水平，更取决于申请人提出的稳定币商业模式是否具备实际应用场景及可持续性。对此，监管方维持「先严后松」的基调，在制度初期维持发牌节奏谨慎，以防市场泡沫与概念炒作，强调稳健推进香港数字资产生态的长期可持续发展。

法规生效前夕，监管框架全部明朗

从监管架构来看，香港金管局发布的《持牌稳定币发行人监管指引》构成整个制度的核心，围绕七大领域设定了高标准、细颗粒度的合规要求，包括储备资产管理、发行与赎回机制、业务活动范围、财政资源要求、风险管理、公司治理以及经营操守。储备资产管理部分明确要求稳定币须实行 100% 全额支持，并限定储备资产类型为流动性强、低风险的现金管理类资产，例如现金、短期银行存款、高评级短期债券、隔夜逆回购等，必须经信托安排隔离托管，托管人亦需满足最低标准。此外，稳定币发行人不得向用户支付利息，须每日备好内部账目，每周对外披露核心数据，并定期接受独立审计师审查。

在发行与赎回方面，监管指引要求稳定币持牌人或其分销伙伴必须严格遵守客户适当性管理规则，不得在禁发地区提供服务，需通过身份验证、地理位置识别等技术手段防范合规风险。对赎回政策亦有细化披露要求，包括明示用户赎回权利、操作时限及费用，并要求定期审查发行与赎回机制本身的合理性与有效性。

财政资源方面，申请人必须具备不少于 2500 万港元的实缴资本，且净资产不得来源于外部借贷，体现出金管局对稳定币业务的可持续性与风险承受能力的高度重视。若申请人计划发行多币种稳定币，则需与金管局就货币构成比例、潜在错配风险等进行额外沟通。

在管理层与治理结构上，监管方明确要求申请人必须为法团机构，其董事、高管及稳定币经理需具有相关知识和经验，核心人员需常驻香港，申请阶段还可能需接受金管局的个别面谈。

结合《发牌制度摘要说明》中的申请流程，整个程序涵盖初步意向沟通、跨境监管协调（如有）、资料准备、顾问委员会审议及最终审批等五个步骤，强调审慎性与信息透明。文件同时列出详尽的申请材料清单，包括三年以上商业计划、未来三年财务预算、合规方案等。

JCOIN、JOYCOIN 浮出水面

京东旗下京东币链已注册「JCOIN」及「JOYCOIN」名称，市场推测为其稳定币名称。注册说明显示，相关服务包括通过区块链技术提供电子资金转账、加密货币金融交易等。京东币链为金管局稳定币发行人沙盒计划参与者之一，曾于去年 7 月与天星银行合作测试基于稳定币的企业跨境支付方案。

京东币链科技于 2024 年 3 月在香港注册成立，并于 7 月成为首批进入香港金管局「稳定币发行人监管沙盒」的三家机构之一。在接受《彭博商业周刊》专访时，京东币链 CEO 刘鹏表示，公司拟推出锚定港元及其他主流法币的支付型稳定币，并计划在第四季度初完成牌照申请、稳定币发行及上线合规交易平台的同步落地。

不同于加密货币的资产属性，京东稳定币被定位为「支付工具」，其发行基于公链架构，强调透明性、可审计性与监管合规。在香港《稳定币条例》于 8 月 1 日正式生效的大背景下，京东币链依托其母公司京东集团在电商、支付与供应链上的全链路资源，率先在京东全球售港澳站零售场景中进行应用测试，未来将逐步拓展至跨境贸易结算与合规投资交易场景。

技术层面，京东稳定币转账可达秒级处理，费用较传统跨境支付模式大幅下降，初步测试显示具备显著的降本增效优势。此外在刘鹏看来，当前稳定币市场虽由 USDT、USDC 主导，但以香港为枢纽、持牌机构为载体、服务传统贸易与支付企业的合规稳定币，具备开辟新战场的潜力。京东币链以合规性为核心竞争力，计划通过与合规金融机构合作，为中小企业提供链上支付和融资服务，并以定制化场景解决方案推进不同产业的资金结算效率提升。

小结

随着香港稳定币监管制度进入倒计时，市场各方的动作已然铺开，监管框架也趋于完备。在政策明晰、规则落地的当口，稳定币正从加密叙事中剥离出来，走向支付基础设施与贸易清结算的现实场景。首批持牌机构虽未揭晓，但监管部门已明确传递信号，不追求数量，而重在质量与可持续性。谁能在合规、风控与落地应用之间取得平衡，谁就有望率先打开链上金融与实体经济的真正接口。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据链上分析师 Spot On Chain（@spotonchain）监测，巨鲸”0x720″在获利平仓ETH多头头寸、实现600万美元收益后，于近期再度大举买入。该地址从HyperLiquid提取1268万美元资金转至币安，随后以3,839美元的价格购入2000枚ETH，总计投入约768万美元。

撰文：Haotian

观察了一下最近在一级投资市场受青睐的项目，发现一个共性：都倾向于「混合创新」，用 web3 的技术 infra 来承载 web2 商业模式经过验证的成熟商业逻辑。

比如， @go_lightyear 把传统股票 ETF 投资逻辑搬到 Web3、 @HilbertCapital 专攻数字资产量化策略、 @bitcoin2100m 做加密资产专业配置、@ElysiumLab_io 打造比特币日常支付钱包等等。

这些项目，大多属于融合创新的范畴，本质上和一些 web3 项目「借壳上市」以及一些美股储备加密资产涉足 Crypto 背后的运作逻辑一致。

为什么会出现这种趋势？ 说实在的，背后有三个核心原因：

1）纯原生链上创新项目遭遇天花板。不仅用户规模难以突破圈层，商业模式也高度依赖 Tokenomics 激励，关键是叙事和业务设计也陷入了「自嗨」困境，这在流动性相对匮乏的低迷市场，显然会非常被动；

2）监管环境的「加密友好」特性显现。BTC、ETH 的 ETF 现货，GENIUS、CLARITY 法案的确立，华尔街金融机构的 FOMO 入场等等，都让加密资产从原本的小众投机标的变成了更主流化的金融衍生品。毋庸置疑，这种情况下，主动拥抱传统金融成熟的商业模式或主动寻找 web3 有可用性的技术 infra 等混合创新方向都会是「香饽饽」；

3）用户的投资需求也趋于成熟化。原本加密用户往往在意产品或协议是不是去中心化，并按共识强度给项目评级，但随着主流 web2 大规模人群的涌入，用户其实就只关心好不好用、安不安全、赚不赚钱。因此体验更加简单，收效更加直接的产品会更有市场。

那么，接下来的投资方向会如何？ 顺着这个思路，可以做出判断，未来 3-5 年的主流投资方向，或许会围绕「传统业务的加密化改造」展开？：

1、投资、支付、资管，保险、征信、供应链金融、跨境贸易结算等细分金融市场都会涌现大量「传统业务逻辑 + 加密技术底层」的项目。加密 infra 会趋于藏在后端，只为解决成本、效率、透明度问题，而用户感知到的前端体验和传统产品几乎无差；

2、技术标准化和基础设施的「隐形化」会成为重要趋势。支撑 web3+web2 融合创新的全新 infra 不再受限于原先的 Crypto Native 范畴，也不追求技术概念的炫酷，而只是专注于提供可靠、高效、低成本的加密技术支撑，「模块化、链抽象等」不再是受追捧的热点赛道，但却会实实在在成为一些亮眼产品的底层；

3、传统金融机构会转向「主动入场」。不再是简单的买币储备或投资 Web3 项目，而是直接用自己的牌照、资源、用户基础来做加密业务的本土化改造。比如，银行推出稳定币支付、保险公司做链上保单、券商做加密资产托管，这种巨头下场会带来更大规模的资金和用户，也会加大产品化的内卷，带动行业的逐渐成熟。

撰文：Joe Zhou，Foresight News

今天，是以太坊的第十年。

过去十年，以太坊成为了全球投资回报率最高的资产，可能没有之一。

这十年，英伟达市值增长 150 倍，比特币市值增长 300 倍，而以太坊市值增长了 3600 倍，市值达到 4500 亿美元。仅用十年时间，以太坊便成为全球市值排名前三十的资产。

过去十年，以太坊成为了全球最安全的金融系统之一。

这十年，以太坊上有高达百万亿美元的资金在流转，仅以太坊上的稳定币年交易量就达到 20 万亿美元。除了稳定币，以太坊上还有去中心化交易所（日交易量最高可达百亿美元），质押系统（涉及资金达百亿美元），借贷协议（数十亿美元）、衍生品（日交易额数十亿美元）、NFT 等。而以太坊主网本身，未出现过一次停机、宕机、被盗事件。

回首十年，以太坊的生态上至少已经生长出了三个划时代的产品，就像苹果推出 Mac、Iphone、Airpods、Ipad 一样，以太坊也是其中市场的绝对主导者。

稳定币，年交易额达到 28 万亿美元，其中超过 70% 的交易量发生在以太坊；2016 年，以太坊上诞生了全球第一个 DAO，如今 90% 以上的全球 TVL（总锁仓价值）最大的 DAO 都在以太坊生态；2020 年 DeFi 之夏，以太坊是唯一的中心，市占率高达 95%-99%；2021 年 NFT 第一次大规模破圈，以太坊是主战场，全年交易量占比超过 90%……而美股代币化、美债代币化、RWA、AI Agent meme 等都还刚刚开始。

那十年后呢？以太坊已经是全球市值排名前 30 的资产，超过 Meta、台积电、Visa、Mastercard 等著名公司，这就是它的终点吗？

不，这或许才是真正的起点。

正如 1987 年的苹果 MAC 电脑突破 1000 万用户时一样，那不是终点，而是一切的起点。

如今，同样每月用户大约只有 1000 万的以太坊，也正式开启了它的下一个十年。

以太坊，还有 100 倍的增长空间

1、以太坊 TVL 增长 100 倍，也只占全球金融资产规模的 2%。

2、以太坊的用户规模如果增长 100 倍，也只达到 10 亿。而 Visa 和 Mastercard 的发卡量都超过了 30 亿。

3、以太坊和 1987 年的苹果电脑一样，仍是小众爱好者的聚集地。1987 年，Mac 系列电脑销售突破 1000 万台；而作为全球共享计算机，2025 年，全球每月只有约 1000 万人（ 每周 1700 万个地址）在使用以太坊。

4、以太坊，一个历经十年淬炼的金融体系，已经有百万亿美元的资金流转其间。其中，以太坊上稳定币的年交易量便达到 20 万亿美元。

5、稳定币的奇迹，有望被不断复制到以太坊上的各条「产品线」。

2016 年稳定币市值 100 万美元，2018 年达到 10 亿美元， 2021 年达到 1000 亿美元。两年 1000 倍增长，四年 100 倍增长，稳定币（美元代币化）的奇迹也有可能发生在美债代币化、美股代币化上。

6、以太坊，正在提供一切主流金融产品的替代品。金融公司可以做的，它可以做；金融公司不可以做的，它依然可以做。

7、以太坊，在做几乎一切主流金融产品的代币化。

以太坊在做美元代币化（美元稳定币），这是一个 40 万亿美元的市场，目前做到了 3000 亿美元的规模；以太坊在做美债代币化，这是一个 36 万亿美元的市场，目前做到了 70 亿美元的规模；以太坊在做美股代币化，这是一个 60 万亿美元的市场，如今刚刚起步，目前做到了 5 亿美元的规模……这些都可能在数年时间突然爆发，一年增长百倍，就像美元稳定币市场的爆发一样。

8、作为新的全球金融系统，以太坊还有至少 100 倍的金融市场增长空间。以太坊 TVL 只有 800 亿美元。而全球金融系统的资产规模高达 400 万亿美元。以太坊增长 100 倍，也只占全球金融资产规模的 2 %。

9、以太坊不是全球金融系统的「替代品」，它在重新定义什么是金融。正如电子邮件和邮政的关系。邮政曾是这个世界最主要的通讯方式，而如今 Email 一天的邮件量已经超过了邮政一年的发件量。

10、20 年前没人相信人类超过 90% 以上的信息会发生在互联网上；现在，很少人相信未来人类 9% 的资金会流转在以太坊上。

以太坊，等待每一次金融系统的崩坏

1、全球金融体系的每一次危机，都是以太坊的机会。

2、以太坊在等待主流金融系统的每一次崩坏。而这样大大小小的崩坏，几乎每个月都发生，每年都发生，每个周期都发生。

3、经济危机、疫情、战争、政治动荡、国家破产、货币贬值、地缘政治冲突……全球 195 个国家，每个国家的一次大动荡，都是整个全球金融系统的某一个部分或环节的崩坏。

4、100 年来，全球发生过至少 10 次大型金融危机；8 次大规模死亡的具有全球性影响的大型疫情；超过 30 次国家破产事件，仅货币崩溃 + 恶性通胀型“破产”便多达 10 次。而过去 50 年，更是发生约 15～20 次具有国际影响力的大型战争。这些都会给金融系统带来格局上的改变，给以太坊带来新的市场需求。

5、以太坊是「边缘金融」的中心。全球有约 10 个国家被踢出主流金融系统，被边缘的国家高达 30—50 个。他们的普通民众需要使用稳定的货币、商人需要跨境贸易、中产阶级需要买优质的股票。

主流金融系统禁止他们，以太坊接纳他们。

6、段永平反复强调：做对的事，把事情做对。以太坊在持续做国家、金融机构、互联网公司等一切中心化机构无法做到的事。做去中心化的事，就是做对的事。

7、以太坊正在对 Swift 降维打击。以太坊已经成为 Swift 之外全球最大的价值网络。以太坊在多个重要维度明显超越 Swift，包括但不限于：网络中立性、7×24 可用性、交易费、跨境交易速度、透明度、清算资产的自动化程度等。而随着美国等重要国家在合规和监管上开始拥抱以太坊，30 年后，以太坊有机会取代 Swift 成为全球最大的价值网络。

8、Swift 制裁和限制的国家有将近 20 个。以太坊无需许可，任何国家和个人都可以在此交易。

9、雅典和斯巴达，安卓和苹果，以太坊和全球金融系统……他们是这个世界的一体两面，缺了谁都是一种缺陷。

10、以太坊的成功，是高概率的。主流金融系统，不会突然崩溃，但会持续不断的崩坏。每一次崩坏，都有利于新金融体系，都有利于以太坊，都可能是以太坊快速扩张的良机。

以太坊的护城河

1、以太坊的护城河。一：足够中立。区块链中只有它和比特币足够去中心化，不受任何单一国家或组织的掌控；二：足够安全。主网运行十年，市值 4500 亿美元，从未发生过大规模停机、宕机、被盗；三：独一无二的文化。DAO 治理、早期用户空投机制、交易公开透明、高度重视 ZK 技术和隐私保护……以太坊生态形成了好的文化，好的文化诞生好的商业模式。

2、2015 年 7 月 30 日，以太坊主网正式上线。十年来，以太坊主网没有发生过一次停机、一次宕机、一次被盗。

3、以太坊是公共物品。空气会被污染、水会被禁止使用、土地会被征用、公路会被拒绝驶入、互联网账号会被封禁……这个世界除了太阳、月亮等少数人类无法干预的存在，以前没有真正意义上的可以人人平等使用的公共物品，直到比特币、以太坊的出现。

4、以太坊无需有人许可使用。比特币是全体人类共用的货币，以太坊则是全体人类共用的超级计算机。任何人都能在以太坊网络上部署、运行、验证和使用程序，而这一切不必依赖于传统的服务器或公司。

5、以太坊是去中心化金融系统，是公共物品，是数字石油，是全体人类共用的超级计算机，是不可篡改的全球账本，是 Swift 之外全球最大的价值网络，是去中心化互联网，是网络国家。

6、以太坊，是加密世界的绝对主导者。2024 年，稳定币年交易量达到 28 万亿美元， 70% 的交易发生在以太坊生态上；2021 年 NFT 破圈，以太坊是主战场，全年交易量占比超过 90%；2020 年 DeFi 之夏，以太坊是唯一的中心，市占率高达 95%-99%，几乎所有借贷、交易、稳定币协议等去中心化金融活动都在其上运行。

7、以太坊，是全球金融系统最大的挑战者。它提供了一套无需监管也可以公平且安全交易的金融体系。当某个国家又被踢出主流金融系统时，以太坊是最好的解决方案之一。当某个企业和商人想要正常的跨境交易但因为各种原因无法进行时，以太坊提供了一套新的金融体系。当某个个体无法方便的进行他国股市交易、他国房产交易时，以太坊提供了一套无需监管的金融系统。

8、以太坊是 Crypto 行业的创新之源，是几乎所有大规模区块链应用落地的中心。2020 年 DeFi 之夏，以太坊是唯一的中心，市占率高达 95%-99%，几乎所有借贷、交易、稳定币协议都在其上运行；2021 年 NFT 破圈，以太坊是主战场，全年交易量占比超过 90%；2025 年稳定币破圈，全球稳定币年交易达到 28 万亿美元，超过 70% 的交易量发生在以太坊。

9、竞争，最后拼的是时间，拼的是谁犯错最少。而以太坊总是犯错最少的那个。

以太坊主网运行十年，从未发生大规模停摆或宕机。Solana 2020 年上线主网，五年发生过 10 余次大规模停机事件，平均每年 1-3 次，多次网络重启；Sui 2023 年上线主网，两年时间发生过两次停摆。

10、AI 行业，不能没有英伟达；手机行业，不能没有苹果；Crypto 行业，不能没有以太坊。

超越 BTC ，并非没有可能

1、比特币只是一个货币系统，以太坊不仅是一个货币系统，还是一个金融系统、互联网系统、全球人类共用的一台超级计算机。

2、相信以太坊的价值超越比特币的人从未消失。企业家 Mark Cuban（ 2021 年）、Real Vision CEO Raoul（ 2023 年）、1confirmation 创始人 Nick Tomaino（ 2025 年 5 月）都曾在不同时间和不同地点公开且明确的表达过这样的观点。

3、Cathie Wood ，被认为是最看好以太坊未来前景的名人之一。她认为到 2032 年以太坊的价格可能达到 16.6 万美元，市值达到 20 万亿美元。目前以太坊市值达到 4400 亿美元，这也意味着 Cathie Wood 认为以太坊还有将近 50 倍的上涨空间。

4、以太坊和比特币一样稀缺。当前以太坊的通货膨胀率低于 BTC、黄金、美元和欧元等主要货币。

2024 年以太坊的通货膨胀率是 -0.2% ～ 0.5%，BTC 1.7%（ 2028 年减半后会降至 0.85%，每四年递减）、黄金 1.5 %（黄金的供应量每年增长约 1.5% – 2%）、欧元 2.5%、美元 3.3%。

而有的货币的通胀率则高得离谱：埃及埃镑 28%、伊朗里亚尔 31%、土耳其里拉 58%、阿根廷 250%、津巴布韦 560%。

5、比特币的第一个十年到来之际，它达到 3500 美元。以太坊的第一个十年，达到 3800 美元。

比特币的第一个十年，市值达到 620 亿美元；以太坊的第一个十年，市值达到 4600 亿美元。

6、以太坊曾「逼近 Flippening（超越）」比特币的市值。在 2017 年年中，以太坊的市值甚至曾一度达到比特币的 80 %；2021 年 5 月中旬，以太坊的市值甚至曾一度达到比特币市值的 48%。而目前以太坊只占据比特币市值的 20 %。

7、没有比特币，Crypto 行业还有存在的必要；没有以太坊，Crypto 行业失去存在的必要。

8、2015 年 8 月—2016 年 1 月期间，以太坊价格曾维持在 0.3 美元以下。如今以太坊价值 3900 美元，涨幅超过 13000 倍。这一期间，BTC 的涨幅几百倍。

9、以太坊打通了两个价格增长引擎，一个是美国以太坊现货 ETF，一个是以太坊战略储备机构。预计今年 10 月。以太坊还将开启第三个增长引擎——以太坊现货 ETF 支持质押功能。一旦开放，参与质押的 ETH 持有者将额外获得每年约 3% 的收益。

10、下一个十年，当以太坊和互联网一样普及之时，以太坊的用户会增长 100 倍，以太坊上的资金（TVL）会增长 100 倍。

撰文：Golem， Odaily 星球日报

7 月 29 日，美 SEC 正式 允许 授权参与者（AP）以实物形式创建和赎回加密 ETF。这意味着今后比特币和以太坊 ETF 将与其他商品类 ETF（如石油、黄金）一致，允许以实物形式创建和赎回 ETF 份额，此前比特币和以太坊 ETF 仅限于以现金形式创建和赎回。

现金形式 vs 实物形式

那么，以现金形式创建和赎回加密 ETF 与以实物形式创建和赎回加密 ETF 有何不同呢？

现金形式：AP 与 ETF 发行人以现金结算

此前比特币和以太坊 ETF 以现金形式创建和赎回 ETF 份额的流程简要如下：

ETF 创建流程

ETF 发行人每日公布一篮子现金金额，代表创建一个「创建单位」所需的现金总额；

授权参与者（AP）向 ETF 发行人交付现金；

ETF 发行人收到现金后在市场购买对应数量的加密资产，并纳入 ETF 托管池；

ETF 发行人最后向 AP 发放对应数量的 ETF 份额。

ETF 赎回流程

当市场上 ETF 价格低于当日净值（ NAV） 时，AP 会在二级市场买入相应数量的 ETF 份额；

AP 将这些份额返还给 ETF 发行人；

ETF 发行人根据赎回份额，卖出对应数量的比特币 / 以太坊，在现货市场换回现金；

发行人再将这部分现金返还给 AP，完成赎回。

实物形式：AP 与 ETF 发行人以「实物」（即币）结算

ETF 创建流程

ETF 发行人规定一个「创建单位」，通常为数万份 ETF 份额，该单位对应的净资产价值（NAV）即为 AP 所需交付的加密资产总额；

AP 通过与 ETF 发行人事先约定的安全托管和转账协议，将规定的加密资产篮子「打包」并转入指定的托管账户；

发行人审核到账资产无误后，将对应数量的 ETF 份额交付给 AP。

ETF 赎回流程

当 ETF 在交易所的市场价格低于其 NAV 时，AP 会在二级市场买入至少一个创建单位数量的 ETF 份额；

AP 将这一批 ETF 份额返还给发行人，提出「实物赎回」申请；

发行人在确认收到 ETF 份额后，将等值的加密资产（按照最新 NAV 及持仓权重）原路从托管账户转回给 AP；

AP 收回对应的加密资产。

有何意义？

从以上也可看出，允许以实物形式创建和赎回加密 ETF 并不代表普通投资者能够直接将所持的 ETF 份额换成加密资产，而是指授权参与者（AP）和 ETF 发行人之间的结算标的从现金变成了「加密实物」。这不仅意味着现有的加密 ETF 资产（比特币和以太坊等）获得了与黄金、石油等大宗商品在监管上的同等地位，同时也带来了以下好处：

降低 AP 成本，提升市场效率

在现金形式下，ETF 发行人需用 AP 交付的现金购买加密资产，因加密市场瞬息万变，这一过程可能会增加交易费用和滑点。

在实物形式下，AP 直接交付 ETF 发行人加密资产，则有效避免了更多但交易费用和滑点，降低了成本。同时由于减少了现货买卖环节带来的延迟与成本，不仅减少了与 ETF 发行人的对接流程，也使 ETF 的二级市场价格更能贴近 NAV，提升了市场效率。

此外，在现金形式下，现金交易可能触发基金层面资本利得分配，但实物转移一般不构成基金层面的资本利得，进一步降低了 AP 的税务成本。

减少 ETF 赎回对加密市场价格的冲击

在现金形式下，ETF 的赎回意味着 ETF 发行人要被动的在市场上集中出售加密资产换取现金，这可能会引发「流动性踩踏」。

但在实物形式下，ETF 的赎回仅代表 ETF 发行人将加密资产还给了 AP，不经过市场交易。而 AP 在收到比特币或以太坊后，是否立即出售、以什么方式卖出、卖给谁，完全取决于其自身策略，相比 ETF 基金一次性大规模清算，AP 的行为更为分散、市场化且弹性大。

为 ETF 套利者提供更高效的机制

ETF 市场套利的基础在于「一级市场套利」机制，即 AP 通过 ETF 价格与 NAV 的价差进行创建／赎回操作。在现金形式下，因为现货买卖和 ETF 创建／赎回存在时间差，市场价格波动可能造成套利失败或成本增加。而在实物形式下，AP 可以直接以加密资产建仓或平仓，套利效率更高、规模更大、速度更快。

同时，更加高效的套利机制也能帮助加密 ETF 的价格紧密跟踪其资产净值，从而提升流动性。

加密资产被纳入主流金融深层结构

国际上的大宗商品 ETF，如黄金、白银、原油 ETF 等多采用实物形式创建和赎回，加密 ETF 如今采用同样的机制，意味着加密资产正被纳入主流金融商品体系的深层结构中，推动全球机构配置加密资产。

实物机制的引入，为未来更大规模的资金流入提供了结构性缓冲，有利于机构、养老金、对冲基金等更长期的资金入场。

撰文：Empire

编译：白话区块链

最近 Ethena（ENA）的 USDe 稳定币火爆出圈，市值一年内从 1.4 亿美元飙升至 72 亿美元，暴涨 50 倍以上。在《GENIUS 法案》通过之后，Ethena Labs 火速与美国联邦加密银行 Anchorage Digital 合作推出首个 GENIUS 合规、联邦监管稳定币 USDtb，为美国散户带来合规稳定币。同时推出 StableCoinX，募资 3.6 亿美元，计划在纳斯达克上市，并启动 2.6 亿美元回购计划，掀起市场热潮。

近日，Ethena 创始人 Guy Young 接受 Hive Mind 主播 Jose Madu 的访谈，揭秘 Ethena 在稳定币赛道快速崛起的原因，以及对目前市场格局的看法等。

以下为播客内容摘选：

Q1：Guy，你们本周发布了关于 USDe 资产的重大公告，进入了国债公司领域。能否分享一些背景，以及这为何重要？

Guy Young：当然。我们从今年初，12 月或 1 月开始筹备这个项目。当时市场还未像现在这样火热，如今类似项目几乎每天涌现。看到 Circle 在公开市场的表现，我们意识到传统市场对这类主题的需求远超供给，大量资本希望投资其中，这对我们是个有趣的机会。

从宏观角度看，过去 18 个月，我一直担忧加密货币中山寨币的资金流动。2021 年和 2024 年山寨币总市值高峰几乎相同，略低于 1.2 万亿美元。这对我来说是个强烈信号，表明全球愿意投资这些 99% 是泡沫代币的资金有限。行业需要成熟，要突破 1.2 万亿美元市值，必须吸引处理大规模资金的股权市场投资者。

我们看重的不是资产高溢价的短暂交易，而是打开更广泛的投资者基础，即使以 1 倍净资产价值提供代币访问，也比完全无法进入这些市场强。这是个有趣的匹配，传统市场对这类主题需求旺盛，而加密市场面临资金流动问题，我们的方案正能解决问题。

Q2：关于 USDe 资产很激动人心。什么时候开始交易？总共募集了多少资金？能否分享更多细节？Ethena Labs 发推提到这是现金与资产市值比率最高的项目，能否多讲讲这方面？

Guy Young：项目总规模约 3.6 亿美元，其中 2.6 亿是现金。我们的现金占比远高于其他类似项目，因为很多项目仅是退出流动性的工具，投资者投入代币后希望在公开市场卖出。我们的目标是引入新现金，解决资金流动问题。Ethena 募集的资金占流通市值约 8%，将用于公开市场购买代币，而排名第二的 Hype 仅占不到 2%。这在市场中非常突出，相对底层资产规模，我们的项目体量很大，募集的现金会对代币产生显著的反射效应。比如，5 亿美元对以太坊影响不大，但对我们的代币影响显著。

Q3：稳定币纯股权敞口的需求旺盛，监管环境也愈发友好，比如 Genius 法案的通过，以及市场对 Circle 的热烈追捧。能否谈谈 Circle 面临的挑战，比如国债利率下降对你们业务的影响？

Guy Young：感谢提问。我来为公众市场投资者和机构观众解析 Ethena 的吸引力，以及 USDe 的运作机制和竞争优势。

稳定币的用例非常多样化，比如作为中心化交易所的交易抵押品，或为发展中国家提供美元支付和汇款渠道。未来，每个发行方都将在特定细分市场深耕，而不是试图成为通用的解决方案。

Ethena 的策略很明确：我们专注于比其他玩家做得好 10 倍的用例。作为初创公司，与数百亿市值的巨头竞争，我们不认为能全面胜出，而是选择在储蓄用例上发力。

一个结构上回报更高的美元资产，相比无回报的资产，是更好的储蓄工具。这种优势也延伸到其他场景，比如用作永续合约的抵押品，或嵌入 DeFi 应用打造新产品。这是 Ethena 的细分市场，也是我们实现增长的领域。

2024 年，USDe 的平均年化收益率达到 18%，是 Circle 利息收入的四倍。按收益调整，Ethena 的资产规模相当于 280 亿美元，与 Circle 相当。这意味着无需庞大的资产负债表，我们就能在收入上匹敌巨头。

至于竞争对手，我们视 Tether 为合作伙伴，而非对手。很多人不了解，Ethena 实际上助力全球 Tether 持有者。在中心化金融（CeFi）中，70% 的永续合约市场以 Tether 计价，流入 Ethena 的 1 美元抵押品会转化为约 70 美分的 Tether 供应增长。Tether 不提供收益，因为其收益由市场通过期货和基差交易间接支付。

Ethena 将 Tether 在 CeFi 中的基差捕获用例产品化，创造出新产品。可以说，Ethena 是 Tether 的「收益版」，我们持有的抵押品大多是 Tether 本身，这对 Tether 的增长有显著推动作用。

Q4 ：听众可能对 Ethena 不是很熟悉，但能否简要介绍你们如何生成收益？

Guy Young：核心策略是现金套利或基差交易：一边做多现货，一边做空期货或永续合约。加密货币市场存在融资利率，简单理解为做多的资本成本。这些市场随时间上涨，投资者愿意为杠杆做多支付费用。Ethena 通过捕获衍生品市场的投机溢价获利。

类比来说，所有美元资产或稳定币都是一种借贷形式。购买 Circle 的 USDC，相当于借钱给美国政府，换取欠条；购买 Sky 的美元资产，是在 DeFi 中以以太坊超额抵押借贷；而 USDe 则是为 CeFi 的做多头寸提供融资。不同的借贷对象决定了不同的回报率。

Q5 ：在 2021 年周期，一些主要币种的基差交易高达 50-60%，持续数月。但现在，随着期货市场流动性增强、专业资金管理人和 ETF 的加入，基差明显压缩。你们内部经历了哪些动态？随着 Solana ETF 等长尾资产的推出，以及专业资金管理人获得更多机会，你认为这将如何发展？

Guy Young：ETF 和 CME（芝加哥商业交易所）的基差交易资本池与加密货币市场的资本池截然不同。像 Millennium 这样的机构，因需要 AA 评级托管人，无法将资金投入加密货币市场。因此，传统金融（TradFi）在 CME 进行大量交易，那里的信用风险几乎为零，但无法触及加密货币市场。这导致 CME 的基差与加密货币市场的基差差异显著，反映了交易所的部分信用风险。

2024 年数据显示，CME 的现金调整后基差约为 6.5%，比国债收益率高 150 个基点，而 Ethena 的 USDe 收益率达 18%，差距高达 1000 个基点。尽管 CME 支持这些交易，但通过 Ethena 更高效。

许多对冲基金将资金投入 Ethena，因为 USDe 并非全部用于质押（sUSDe）。当 USDe 在 AMM（自动做市商）或订单簿中作为货币使用时，质押率不会达到 100%，因此 Ethena 的收益率始终高于自行捕捉基差的收益。尽管基差会随时间压缩，但我们希望机构资本通过 Ethena 流入，因为这是更有效的渠道。这是我们的投资逻辑之一。有人批评基差从我们推出时的 60% 下降，但这是自然现象。Ethena 通过降低加密货币市场的资本成本至传统金融的合理利率（如 10-12%），而非 20-30%，在这个过程中不断壮大。

Q6：通常人们关注某些币种的高融资利率，但 Ethena 降低了这些利率，这可能掩盖了做多头寸的规模或投机程度。你对此有何看法？

Guy Young：确实如此。市场比 Ethena 出现前更过热，尤其在 BTC 和 ETH 上。观察 Hyperliquid 的融资利率是个好方法。目前 Hyperliquid 的融资利率约 25%，而币安为 11%。原因有二：一是 Hyperliquid 的零售资金流更自然，中心化交易所则有更多机构投资者；二是 Hyperliquid 没有投资组合保证金，无法用 100 美元的 BTC 完全抵押 100 美元的永续合约做空。

因此，其融资利率需调整才能与 CeFi 相比。Ethena 尚未在 Hyperliquid 上运营，因此 Hyperliquid 反映了未受机构资本和 Ethena 影响的真实零售资金流，是判断市场真实热度的理想参考点。

Q7: 最近加密货币领域迎来了一件期待已久的事件——《Genius 法案》通过，这是首个针对稳定币的联邦法律。你们宣布了与 Anchorage 的合作，这似乎使你们成为首个符合《Genius 法案》的稳定币。能否谈谈《Genius 法案》，你对它的看法，以及这次合作的细节和对 Ethena 的意义？

Guy Young: 我们正在将发行结构从离岸 BVI 实体转变为由 Anchorage 直接发行 USDtb。Anchorage 是美国唯一一家处理加密货币的联邦监管银行，他们将推出一套产品，类似于为不同发行方提供「Genius 服务」，以满足合规要求。我们的策略是双轨制：通过与 Anchorage 合作，USDtb 将符合《Genius 法案》，可在美国任何允许支付型稳定币的场景中使用；而 USDe 则主要存在于离岸 DeFi 市场，不在美国受监管的金融体系内。

这两个市场都很重要，但我们进入美国市场的兴奋点在于，稳定币的主要用例实际上在美国以外。美国人已经可以通过 Venmo 等应用获得即时数字现金，只是形式不同。美国市场竞争也更激烈，因为货币市场基金与稳定币并存，限制了收入潜力。虽然我们对进入美国市场感到高兴，但离岸市场仍是最具活力的运营场所。Tether 的成功证明了这一点，他们从一开始就专注于离岸市场。

Q8：我很好奇，稳定币市场现在很火热，大家都在讨论它们。每个大公司似乎都有自己的稳定币策略，还有很多基础设施初创公司，比如 Tether 链或其他正在建设的东西。你对此有什么看法？你应该对市场有很深的洞察。目前稳定币市场中最有趣的事情是什么？哪些被高估了？哪些被低估了？

Guy Young: 我对新发行方进入市场并与现有巨头竞争持相当悲观的态度。市场对这个话题很兴奋，但很难找到突破点。稳定币产品高度商品化，初创公司很难与现有巨头区分开来。

稳定币需要满足三个条件：必须是美元，否则第二天就出局；流动性上，你不可能在第一天达到 Tether 每天 1000 亿美元的交易量；第三是回报。

如果稳定币由国债支持，利润率会变成逐底竞争。Circle 已经开始了这场竞争，与 Coinbase 等分享收益。我对稳定币发行方的单位经济和商业模式持负面看法。Tether 是个例外，他们在一个独特的时间点建立了难以撼动的地位。没人能复制他们在那个特定时刻的成功。我对新发行方宣称分享 90% 收益的策略持悲观态度，这是一条艰难的路。要让商业模式成立，若只赚 5 到 10 个基点的利润，你需要 1000 亿美元的规模才能成为有吸引力的投资项目。因此，我对市场的这一部分最为悲观，尽管我们自己也是美元和稳定币的发行方。

Q9：此前我们讨论了稳定币，如果 3.5 万亿美元的资金变成流动的稳定币，尤其是流入加密市场，部分资金可能会流向比特币，这非常令人兴奋。最近加密市场表现不错，ETH 对 BTC 的比率回到 0.03 以上，表现优于 BTC。Solana 表现也不错。你们怎么看？市场会继续上涨吗？我们处于周期的哪个阶段？

Guy Young：长期看，我依然非常看空 ETH 和其他 Layer 1（L1），认为它们是史上最被高估的金融资产。短期内，ETH 的叙事变了，不再与 Solana 竞争链上活动，而是定位为吸引传统金融资金的工具，与 BTC 竞争。

只要这些工具以 2.5 到 4 倍净资产价值（NAV）交易，市场就不会下跌。但如果溢价从 1.5 倍滑向 1 倍，可能就是周期结束的信号。当新工具停止上线，溢价可能崩溃，因为现有工具需要股权市场的买盘支撑。如果没有足够买盘，市场可能崩塌。现在新资本还在流入，市场热情高涨，比如 Saylor 刚将发行规模从 5 亿提升到 20 亿美元，工具仍在高溢价交易，这种趋势可能持续。但需要警惕新工具放缓的迹象，那可能是市场转折点。

我不会评论自家项目，但像 Hyperliquid 这样的例子已经脱离了对 ETH 或 L1 的依赖，靠现金流增长，像真正的类股权资产。山寨币需要成熟，不再只是 L1 的 Beta，而是有独立收入和用户。未来，5 到 10 个像 Hyperliquid 这样的项目可能以股权投资逻辑定价，与 L1 脱钩。我认为 BTC 的统治力应达 90%，其他 L1 估值应降至现在的十分之一，少数类股权业务会脱颖而出，像 Coinbase 和 Robinhood 今年表现那样。

Q10：关于 Ethena，USDe 规模已达 68 亿美元。你认为市场能支撑多大规模？如果大家都知道 Ethena 的收益，永续合约期货市场能支持多大？

Guy Young：市场潜力巨大。目前未平仓合约约 1100 亿到 1200 亿美元，收益率 15-20%。加密领域三大现金流来源是币安股权、Tether 股权和期货市场基差交易。Ethena 占衍生品市场 6-10%，我认为应达 20-25%，即 200 亿到 300 亿美元，假设市场不大幅增长。

去年 12 月融资利率达 30% 时，Ethena 规模已达 288 亿美元，若接入传统金融机构，规模可能更大，利率压缩到 10-12%。但如果 L1 估值下降，像 Hyperliquid 和 Ethena 这样依赖 L1 的产品也会受影响。少数像 Pump 这样的项目通过新代币发行赚钱，不完全依赖 L1 估值。

深潮 TechFlow 消息，7 月 29 日 20:00，《DAO友请留步》第16期聚焦 HTX DAO 首月推荐上币治理，链上投票即将收官。首月治理由社区推荐+观察员初审+用户链上投票完成上币闭环，嘉宾一致认为此举是交易所治理的创新尝试，探讨中金句频出。HTX DAO上币治理观察员茄哥表示，“人民真正拥有投票权力的，才是人民的交易所。”HTX DAO上币治理观察员Michael认为，用DAO的方式把上币权交给公众来治理，对交易所来说放权看似损失，实则以透明度换取用户参与度与忠诚度，这才是交易所的核心价值。HTX DAO核心建设者 Helium直言，DAO上币治理，是$HTX的“增长发动机。”

未来，关于HTX DAO上币治理的更多指标设定、投票激励机制、参与逻辑等将被进一步优化，下一轮治理已呼之欲出。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据CoinDesk报道，德国斯图加特证券交易所旗下的加密货币交易平台BISON宣布，将在7月底前新增六种加密货币交易品种，包括Lido DAO (LDO)、币安币(BNB)、雪崩币(AVAX)、Ondo (ONDO)、Pepe (PEPE)和近协议(NEAR)。此次扩容后，该平台支持的加密货币数量将达到32种。

平台所有加密资产由获得欧盟加密资产监管框架(MiCAR)许可的德国托管机构Boerse Stuttgart Digital Custody GmbH负责托管。目前BISON平台服务覆盖72个国家，用户数接近96万。

新增的交易品种涵盖流动性质押、区块链基础设施和现实资产代币化等多个领域。用户可在平台免费进行这些加密货币的买卖交易。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据火币HTX官方社媒消息，火币HTX将于今日20时举办“Justin生日派对：敲钟上市与HTX暴涨！宏观不确定性下的加密市场新机遇”主题直播。加密KOL Riconi、猎鹰周金口、数据炼金师、加密渝、马克如将受邀出席，在庆祝火币HTX全球顾问孙宇晨35岁生日的同时，展望$HTX暴涨与TRON. Inc上市后的加密市场新机遇，解读美联储降息不确定性与关税黑天鹅重现。本次活动通过火币直播、X Space同步进行，更有红包雨不断，敬请期待。

此外，火币HTX“孙哥35岁庆生季”特别红包活动正在进行中，红包奖励总额高达10万USDT。用户于今日在火币HTX App访问火币社区活动贴或$HTX、TRX币种K线页，即可领取红包。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据官方公告，Nano Labs 宣布投资 BNB 战略储备公司 CEA Industries，Nano Labs 宣布以每股 10.10 美元认购 CEA INDUSTRIES INC 495,050 股 A 类普通股，同时获得同等数量认股权证（行权价 15.15 美元/股）。此次投资支持该公司 5 亿美元 PIPE 融资计划。截至公告时，Nano Labs 持有约 128,000 个BNB。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据官方公告，LBank已于2025年7月30日17:20（SGT）首发上线WORTHLESS U本位永续合约，最高杠杆为20倍。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据官方公告，瑞典上市公司 H100 Group 宣布增持 56.9 枚 BTC，目前比特币总持有量为 685.1 枚。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，Glassnode最新数据显示，比特币网络中长期持有者(持有时间超过155天)的占比目前维持在53%的水平。从2017年至今的历史数据来看，这一指标呈现周期性波动。当前水平表明，尽管市场经历多次调整，核心投资者仍保持较强的持币意愿。

撰文：Vitalik思想研究院

2015 年 7 月 30 日，以太坊主网启动。

比特币像是神话般自发生长，去人格化、无人改写；以太坊，则像一本未完的剧本，作者始终未离开舞台。

Vitalik Buterin，这位年少成名的技术理想主义者，用十年的时间，将个人的哲学、价值观与挣扎不断注入代码。

从最初的“世界计算机”愿景，到 DAO 危机下的治理反思，从合并（Merge）到基金会的深度变革……以太坊的每一次进化，都刻下了 Vitalik 思想的痕迹。

以太坊十年，也是一部 Vitalik 的思想进化史。

天才的乌托邦

2008 年，一场金融危机带来前所未有的风暴。

银行倒闭、信任崩塌之际，比特币横空出世，吹响对旧世界的反叛号角。这个新兴技术不仅吸引了极客和密码学爱好者，也改变了一个少年的人生轨迹——Vitalik Buterin。

自古英雄出少年，在大多数人邂逅爱情的年纪，17 岁的 Vitalik 却遇到了比特币。

2011年，他从父亲——一个计算机科学家那儿了解到比特币，在放弃《魔兽世界》后，比特币成为了 Vitalik 的新爱好。

他开始在网上搜索比特币论坛，直到找到了一个愿意用比特币支付他文章的人，那时的他每发一篇博文就能赚 5 个比特币。

Vitalik 的文章很快引起了罗马尼亚比特币爱好者 Mihai Alisie 的注意。两人开始通信，并于 2011 年底共同创办了《Bitcoin Magazine》。

2013 年，Vitalik 利用他文章赚取的比特币辗转世界各地，去到以色列、伦敦、旧金山、洛杉矶等地拜访当地的比特币爱好者，当他返回多伦多后，无比确信所有人对区块链 2.0 的理解完全错误。

因为他们都试图在比特币上构建复杂的应用，但比特币脚本功能过于有限。

Vitalik 意识到，如果他编写一个拥有图灵完备编程语言的比特币版本，那么该网络就可以提供所有数字服务，在区块链上复制社交网络、重组股票市场、甚至建立完全数字化的公司，并不受任何政府实体的管辖。

同年 11 月，19 岁 Vitalik 将想法变成了白皮书，并赋予了它名字：以太坊。

这份白皮书迅速席卷整个加密圈，人们第一次意识到区块链可以不只是货币，还能是一个全球化的去中心化平台。

Joseph Lubin、Gavin Wood 等联合创始人纷纷加入，Lubin 甚至称他为“带来去中心化礼物的天才外星人”。

那个时期的 Vitalik 是极其纯粹的理想主义者，在接受采访时，他毫不避讳，称自己持有二元论的世界观，认为大多数社会弊病都归咎于中央集权。“我把一切涉及政府监管或企业控制的事情都看作纯粹的邪恶。”

然而，理想主义与现实之间总是隔着一条鸿沟。

分歧首先爆发在了团队内部。部分联合创始人希望以太坊成为能够盈利的商业实体，而 Vitalik 更愿意坚持非营利、开放的社区模式，他甚至提议降低自己和其他创始人在以太坊中的分配比例，以避免未来权力集中。

2014 年 6 月，冲突达到了顶点。

Vitalik 要求 Charles Hoskinson 和 Amir Chetrit 离开团队，同年成立了以太坊基金会（EF），确立非营利治理方向。同一年，Gavin Wood 也因与 Vitalik 在开发优先级和非营利方向上产生分歧而离开，并在 2020 年创立了 Polkadot。

面对 TIME 采访时，Vitalik 承认以太坊的变革愿景有被贪婪压倒的风险：

“如果我们不发出自己的声音，能被建设的就只有那些能立即盈利的东西，而它们往往并不是世界真正需要的东西。”

2015 年 7 月 30 日，数十名年轻开发者在柏林一间小办公室见证了以太坊主网自动启动。没有豪华的庆典，没有大规模的媒体报道，只有一群理想主义者静静看着屏幕上跑动的区块。

“世界计算机”愿景从白皮书走向现实。

然而，在光环背后，年轻的 Vitalik 并没有为迎接更复杂、更残酷的现实世界做好准备。

理想的裂痕

以太坊诞生的最初几年，Vitalik 更像是一个纯粹的技术乌托邦主义者。他坚信区块链的终极意义在于去中心化，强调任何人都可以在以太坊上自由构建应用，无需中央权威的批准。

2015 年 Devcon 1 ，Vitalik 反复强调以太坊的开放（Open）、无需信任（Trustless）特性，描绘了一个由代码而非权力主导的理想世界。

但去中心化并不意味着一切自然趋于美好。Vitalik 既反对中心化，又不可避免地成了社区意见的最终仲裁者。这种微妙的权力悖论在接下来的 DAO 危机中被彻底放大。

2016 年，The DAO 作为世界上第一个去中心化投资基金在以太坊上运行，募集了超过 1200 万个以太坊，价值 1.5 亿美元 。然而 6 月，一名黑客利用智能合约漏洞发起攻击，窃取了约 360 万枚 ETH。

那年，Vitalik 只有 22 岁，刚刚习惯被称为“V 神”。危机爆发后，他每天几乎不眠不休地与社区沟通、制定方案、尝试补救。

保护投资者资产的迫切需求与去中心化的技术信条形成了巨大的冲突。最终，Vitalik 选择了一条折中而务实的路：倡导通过硬分叉恢复被盗资金，并让整个社区投票决定。

这一决定成功稳定了市场，也让曾经的以太坊分裂成了今天的 ETH 和 ETC。

在这场危机中，Vitalik 丢失的不仅是睡眠，还有他对智能合约“完美执行”的信心和那原本“完美”的领导人形象，也是因为这件事，那个 100% 信任技术的“圣徒”不见了，一个更加务实的 Vitalik 走在了路上。

DAO 危机结束后，Vitalik 在博客《Thinking About Smart Contract Security》中承认了理想与现实的差距。他提出需要引入更严格的安全审计和形式化验证，并开始在公开演讲中谈论治理问题，强调“社区协作”而不是技术绝对主义才是以太坊成功的关键。

危机带来了反思，但市场却迅速进入投机狂热期，带来沉重的网络负担。

2017 年，ICO（初始代币发行）成为现象级融资手段，EOS、Tezos、Bancor 等项目在以太坊上轻松筹集数亿美元。同年底，NFT 游戏 CryptoKitties 因用户暴增导致以太坊严重拥堵，Gas 费用一度突破 800 Gwei，Vitalik 意识到：如果扩展性问题得不到解决，以太坊将难以实现普惠愿景。

在采访中，他毫不掩饰对行业投机化的失望：

“很多项目看似去中心化，其实只是换了包装。我们必须证明，区块链的存在理由真的优于传统技术（比如 Excel 表格）。”

热潮很快退去，2018 年加密市场整体崩盘，ETH 从 1400 美元跌到 83 美元，ICO 项目大批消亡。

这段时间，Vitalik 不断思考如何把区块链重新拉回有意义的方向。

2018 年，他与哈佛学者 Zoë Hitzig、微软研究员 Glen Weyl 共同发表《自由激进主义：一种灵活的慈善配捐机制设计》，提出二次方投票机制，希望通过公共资助模式让真正有价值的公共物品获得资源支持，而非被短期投机主导。

针对扩展性不足导致网络拥堵等问题，Vitalik与社区开发者提出 EIP-1559，引入动态 Gas 费机制，推动以太坊从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS），以降低能耗，提升交易吞吐量。

DAO 危机、投机泡沫和价格崩盘让 Vitalik 经历了一次深刻的思想转折。他从一个追求去中心化极致的“技术圣徒”，变成一个必须考虑安全、治理和社会价值的建设者。

以太坊依然是他的乌托邦，但它已经不是一个纯粹的技术乐园，而是一条崎岖的现实之路，需要妥协、权衡和更广阔的视野。

Vitalik 在这个过程中逐渐找到了属于自己的务实哲学。

代码之外的战场

如果说 2015–2019 年的 Vitalik，经历了从纯粹的技术理想主义到务实的转变，那么 2020–2022 年的他，则经历了思想的另一个关键转折：他开始直面现实世界的复杂性，从单纯的术理想走向兼顾社会治理、公共责任与现实政治的多维思考。特别是俄乌战争，让他开始利用自己的影响力直面政治。

2020 年 8 月，他在博文《Trust Models》中提出，区块链永远无法完全做到“无信任”（trustless），现实中的社会契约和权力关系无法被彻底消解，这与他早年希望完全用代码取代人类共识的想法形成鲜明反差。

2021 年，Vitalik在博文《Moving Beyond Coin Voting Governance》中批判了单一的代币投票治理模式，认为资本权重不应成为唯一决策逻辑，呼吁建立多元共识和软治理机制，试图让区块链更符合人类社会的决策逻辑。

一个理想主义者，进一步融入现实。

2022 年是以太坊和 Vitalik 面临巨大挑战的一年——合并（Merge）。

从 PoW 到 PoS，转变共识机制的过程并不顺利。大量原以太坊社区成员批评 PoS 实质上将权力进一步集中在大资金持有者手中，部分矿工、节点运营者则对多年辛苦维护的 PoW 挖矿模式被废弃表示不满。

Cardano 创始人 Charles Hoskinson 更是将 Vitalik 描述为 Ethereum 的独裁者，他批评以太坊是一个“独裁政权”，Vitalik 掌握了过多的权力。

即便如此，Vitalik 和基金会仍坚定推进合并。9 月 15 日，以太坊正式完成 Merge，PoW退出历史舞台。

Vitalik 强调这一升级不仅是 PoW 能耗的剧烈降低（约减少 99.95% 能耗），更是为未来步骤如 Sharding 和 Rollup 扩容铺垫基础，使每秒吞吐能力突破数千以至数万交易成为可能。

对于“独裁者”之说，他回应称，以太坊治理依赖的是社区共识而非单人裁定，所有重大变更都经过 EIP、核心开发者会议和公开讨论。

同年 2 月，俄乌战争爆发。

身为俄罗斯裔且出生于莫斯科的 Vitalik 罕见打破“中立”，在推特上用俄语谴责普京，称这是“对乌克兰和俄罗斯人民的犯罪”，并写下那句广为流传的话：“以太坊是中立的，但我不是。”

仅数周后，Vitalik 通过加密捐赠向乌克兰伸出援手，向 Unchain Fund 和 Aid for Ukraine 两大渠道合计捐赠 1,500 ETH（约 500 万美元） 用于人道与军事支持。

同年 9 月，他亲赴基辅，出席 Kyiv Tech Summit 与 ETHKyiv 黑客松活动，表达对乌克兰的支持。

“我想亲眼看看战火中仍在蓬勃发展的以太坊项目，了解背后的开发者。”他说，“乌克兰可能成为下一个 Web3 中心。”

“你好好建设以太坊就行了，掺合政治干嘛？”

Vitalik 再次迎来批评，但丝毫不在意，他在接受《Time》采访中坦言：“我在2022年做出的决定之一，就是尝试更加敢于冒险，不再保持中立。我宁愿以太坊冒犯某些人，也不愿它成为什么都不代表的空壳。”

这句话也预示着，Vitalik “冒犯”的范围还在扩大，社会价值成为他关注的核心。即使是那年能够让以太坊受益的 NFT 热潮，也没能逃过 Vitalik 尖锐的批评。

“如果加密只是为了让人们买卖猴子图片并暴富，那它将失去存在的意义。”

特别是在 Luna 崩溃、FTX 倒塌后， Vitalik 认为加密世界真正的问题已经不在底层协议的安全性和扩容能力，而是如何在应用层实现社会价值。

他向社区喊话，呼吁构建能够改善公共治理、资助公共物品、促进透明金融工具的去中心化应用。

同年博文《What in the Ethereum application ecosystem excites me》中，他列出了自己最期待的应用方向：

• 以 Layer 2 和 Rollup 为核心的扩容方案；

• 基于零知识证明的隐私保护技术；

• 公共物品资助机制驱动的 DAO；

• 解决现实问题的预测市场和稳定币。

经历合并争议、战争冲击、投机狂潮与行业崩塌后，Vitalik 不再只是坐在代码背后的极客。他第一次主动走上前台，以行动者、思想家的角色参与公共议题。

他的理想国开始有了新的轮廓：不仅是技术架构，更是治理、自由与公共价值共存的多维实验场。

在黑夜中破晓

Merge 完成后，以太坊的技术路线进入稳定期。

此刻，NFT 狂潮退却、DeFi 热度消散，加密行业一度陷入“无新叙事”的焦虑，Vitalik 在这个阶段不断推进公共物品资助和信息金融理念：

• 通过 Gitcoin、二次方资助机制支持开源开发和社区治理；

• 探索预测市场和数据金融工具，让信息成为一种有价值、可激励的资产；

• 倡导更多去中心化应用关注社会问题和公共治理，而非纯粹的炒作工具。

与此同时，ChatGPT 带动 AI 浪潮席卷全球，硅谷科技派盛行“有效加速主义（e/acc）”，认为技术与创新应该越快越好，对于 AGI 持乐观且欢迎的态度。

Vitalik 却站在对立面，提出了另一种审慎路径——“防御性加速（d/acc）”，主张技术发展应优先考虑“防御”，保护民主与去中心化秩序，这与以太坊的初衷高度契合。他在博文《My techno‑optimism》中警告 AI 的集中化风险：“一个由 45 个人操控的政府，可能掌控数十亿人的命运”。

AI 带来的警醒与以太坊的发展在 Vitalik 的脑海中相互交织，在《Make Ethereum Cypherpunk Again》中，他呼吁以太坊重拾早期加密精神：隐私保护、开源协作、去中心化权力。

这点在采访中被他继续强调，以太坊不是机构工具，而是个体赋权的基础设施。它存在的意义是抵抗权力的集中化，而不是成为新的中心化秩序。

然而，理想与市场总是存在落差。

2024年，加密市场并未追随 Vitalik的指引，而是走向了那个被他批评的方向。他倡导的隐私、Layer2 等技术叙事被市场冷落，ETH 价格长时间萎靡，反而 MEME 站上了舞台中心，Solana 凭借高速性能和 MEME 生态爆发，被部分投资者誉为“新以太坊”。

市场开始盛行“以太坊已老化”“基金会失去创新力”的言论，中文社区更是炮火不断：基金会被指频繁出售 ETH、忽视开发者支持、研究人员与外部项目存在利益冲突、Vitalik 周围充斥太监奉承之声……

Vitalik 在 X 上并不掩饰自己的沮丧：加密推特和 VC 将“99% 用户亏损的 KOL 赌局”视为行业最佳产品；外界对基金会内情一无所知，却要求他在两周内完成彻底改革。这些声音一度让他想退出，但每次他想放弃时，总会有一些信号提醒他“值得继续战斗”：

“不要自我否定，要让自己无可撼动。”

批评声依旧，但改变在发生。

2025 年 1 月，Vitalik 在 X 上发布声明，对 Ethereum 基金会领导结构进行大改革；3 月，以太坊基金会宣布重大人事调整：

前执行董事 Aya Miyaguchi 转任基金会主席；

Hsiao‑Wei Wang 和 Tomasz Stańczak 晋升为新的联席执行董事；

核心研究者 Danny Ryan 创立新实验组织 Etherealize，加速技术落地。

否极泰来，随着 Circle 上市、稳定币与 RWA 概念崛起，作为核心基础设施，以太坊再度成为焦点。

Consensys 创始人 Joseph Lubin 借美股公司 SharpLink Gaming（SBET）启动“ETH 储备”，成为“以太坊版 MicroStrategy”。BitMine、Bit Digital、GameSquare 等公司跟进，ETH 储备竞赛拉开帷幕。

ETH 价格自 4 月翻倍上涨，7 月单月涨幅 40%，市场似乎忘记了几个月前对以太坊的质疑。

Vitalik 并没有明确赞同或否定“微策略”模式，但在 7 月初 EthCC 上， Vitalik Buterin 再次发表了他的行业预警：Web3 正站在十字路口，除非开发人员将他们的工作锚定在自由、去中心化和隐私上，否则该行业就有可能背叛其创始原则。

“以太坊正处于关键时刻，”他说道，“推动区块链革命的去中心化梦想如今正因企业参与、政治关注和用户便利性而逐渐消退。”

7 月 30 日，以太坊上线 10 周年。

Vitalik X 首页转发的是以太坊基金会成员 Binji 的“以太坊十年感悟”：

“当银行倒闭、云服务熄火、服务器打补丁时，以太坊依然在运行。我们依然在前行。十年在线，永远向前。”

有意思的是，Vitalik 最近又转发了一次他喜欢的歌词抄录，来自 S.H.E 的歌曲《星光》：

黑夜如果不黑暗，美梦又何必向往

破晓会是坚持的人最后获得的奖赏

这似乎是对过去两年以太坊和 Vitalik 风雨历程的最好注脚：在黑夜中，他选择坚持，等待破晓。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据官方公告，Falcon Finance宣布获得World Liberty Financial 1000万美元战略投资。World Liberty Financial是法币支持型稳定币USD1的发行团队。目前，USD1已成为Falcon平台支持的抵押品类型之一。双方将在链上美元标准建设方面展开合作。

Falcon Finance作为去中心化抵押基础设施，主要提供链上流动性和收益服务。此次合作将进一步推动其跨平台稳定币业务发展。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据彭博社报道，日本交易所集团（JPX）旗下的大阪交易所正考虑上市加密货币衍生品。在研究过程中，将重点考察海外市场相关产品规格，评估其是否适合日本市场，并密切关注金融厅的政策动向。

目前，日本金融厅正在推进将加密资产纳入《金融商品交易法》监管框架的讨论，这可能促使加密资产交易的税率从目前最高55%降至与股票相同的20%。此举与全球加密资产市场发展趋势相呼应，美国已推出多种加密资产衍生品，并于近期通过《稳定币监管法》，为市场发展提供制度保障。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，Bitget 现已正式向所有机构用户全面开放统一账户功能，同时为符合条件的个人投资者开放申请通道。该功能支持用户在单一保证金池下统一管理现货、合约与杠杆交易，实现盈亏统一计算与保证金共享，有效提升资金效率和风控能力。 

机构业务是 Bitget 2025 年的核心战略之一。年初以来，平台已推出 Bitget PRO 计划，并升级机构借贷服务与流动性激励机制，进一步完善专业交易者生态体系。截至 2025 年上半年，超 90% 的头部机构交易者已接入 Bitget，机构用户贡献平台超 50%的总交易量。近期，Bitget 进一步深化与 DWF Labs、Kronos Research、Veles 及 Da Vinci Trading 等流动性提供商的合作。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，根据全球多资产交易钱包 BiyaPay 分析师的分析：比特币矿商 MARA 发布 2025 年 Q2 财报，调整后 EBITDA 同比增长 1093%，达 12 亿美元，创历史季度新高；营收达 8.08 亿美元，扭亏为盈，去年同期亏损近 2 亿美元。

MARA 比特币持仓近 5 万枚，同比增长 170%，90% 以上为挖矿所得，凸显其作为全球最大比特币矿企之一的实力；公司近期筹资约 9.4 亿美元，用于扩充矿机与持币规模。

数字资产需求上升及比特币价格创新高，推动矿企业绩显著改善。

据悉，BiyaPay 是一家在全球范围内为客户提供多资产交易的国际化钱包，借力加密货币市场的蓬勃发展，BiyaPay 支持用户无需离岸账户，即可通过 USDT 实时交易美股、港股等，参与全球金融市场。

WebX 2025，日本最大的Web3盛会将在2025年8月25日-26日举行，活动地点为日本东京・王子公园塔酒店（〒105-8563 東京都港区芝公園４丁目８−１ ザ・プリンス パークタワー東京）

本次活动主办方为 CoinPost，并将邀请 Arthur Hayes（Maelstrom CEO）、北尾吉孝（SBI控股代表取締役会长兼CEO）、小池百合子（东京都知事）等知名嘉宾。

活动概览介绍

WebX 2025是日本最具影响力的Web3大会，也是亚洲瞩目的Web3盛会。

本次是会议举办的第三年，今年将于8月25日至26日，在东京铁塔下的王子酒店盛大举行，预计吸引超过1000家企业和100多家展商参与，同期将在东京举办150余场Side Event。

作为全球Web3领域的盛会，WebX聚焦区块链、加密资产及前沿技术，深耕日本本土市场，推动商业创新。

看点速递：

• 高端对话：Arthur Hayes亲临现场，分享最新行业前沿观察。日本金融厅、东京都知事等监管机构决策者与知名项目面对面交流，探讨区块链技术在金融、公共政策及跨行业中的应用前景，为Web3在日本未来发展。更多详情，请查看嘉宾列表及议程安排。

• 全球合作：汇聚传统金融巨头、政府官员、初创企业及全球投资人，打破国界与行业壁垒，推动Web3技术在国际合作中的关键作用，尤其在复杂国际局势下促进技术驱动的协作。

• 商务对接：通过展位展示、专题演讲、商务洽谈区及高端社交活动（如VIP专属晚宴和官方派对），促成Web2与Web3企业的战略合作，助力海外项目进入日本市场。

• 创新展示：100多家展商将展示区块链、NFT、元宇宙及AI融合的最新成果，涵盖金融、游戏、数字身份等领域，呈现Web3生态的多样化应用。

此外，8月22日在大阪世博会旁，由“日本贝莱德” SBI Group 联合举办的“WebX Fintech EXPO”作为大会前哨活动，将聚焦下一代金融市场，吸引金融行业领袖、初创企业及监管机构共议区块链赋能金融的未来。

同期举办的Japan Blockchain Week、Solana Super Tokyo等Side Event进一步丰富了WebX的生态网络，为与会者提供从技术研讨到文化体验的全方位沉浸式体验。无论是寻求商业机会、洞悉行业趋势，还是拓展全球人脉，WebX 2025都将是不可错过的一场盛会。

活动链接：https://webx-asia.com/

专属购票折扣链接：

https://events.bizzabo.com/639108?promo=TechFlow_WebX2025

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，Bitget 已上线第 6 期 VIP 交易王者争霸赛和 VIP 尊享盛礼活动。活动期间，完成对应合约交易量任务提升 VIP 等级或达到特定排名，最高可获得 51,666 USDT 空投奖励。

活动安排如下：

VIP 交易王者争霸赛：即日起至 8 月 13 日 18:00，排名前 50 的用户解锁对应奖池，冠军可独享 16,666 USDT。

VIP 尊享盛礼：即日起至 8 月 8 日 16:00，通过 30 天合约交易量升级为 VIP3 及以上等级，最高可赢取 35,000 USDT 等值的 CROSS 奖励。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，以上活动用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。
 

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据Cointelegraph报道，Samourai Wallet联合创始人Keonne Rodriguez和William Lonergan Hill将就美国对其加密货币混币服务提出的相关指控认罪。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，QCP Asia最新报告指出，比特币价格持续在11.6-12万美元区间震荡，以太币接近4000美元心理关口后动能减弱。尽管机构资金持续流入且监管环境向好，但市场对利好消息反应平淡，显示出典型的周期末期特征。

报告特别提示，目前市场普遍做空美元的拥挤交易可能带来风险。美元年内已下跌10%，美元兑日元空头持仓过度集中，或面临空头回补风险，这可能引发股市、新兴市场和加密货币的整体回调。

关键变量包括即将公布的美国通胀和就业数据，以及美联储7月议息会议。在关税战影响逐步显现之际，第三季度或成为重要转折点。

在这个世界上，有些人总是和“高调”画上等号，但你不得不承认，他们走在了前面。

7月30日，孙宇晨迎来了自己的35岁生日。

从那个一袭西装、在电视镜头前喊出“让区块链改变世界”的年轻人，到今天手握波场TRON、火币HTX等庞大加密帝国的掌舵者，孙宇晨依然是这个行业最具话题性、也最具象征意义的存在。

在35岁生日这天，孙宇晨在X上深情回顾了近年来的种种艰辛。他写到，“一万年太久，现在争的是一千天。这个世界着急要听年少有为的故事。不是人人都是亚马尔，幸好出道的早，熬得起，历尽沧桑洗尽铅华，人到中年，挑起大梁之时，人们不禁感慨，普利西奇怎么才二十七岁呢。明年还有一个世界杯。”

“怎么才三十五岁呢。好饭不怕晚，进球总是下半场。现在该你上场了。”

而就在这个生日档，属于他的“三箭齐发”正在上演：

• TRON. Inc上市，重构新一轮价值捕捉逻辑；
• 火币HTX“火星计划”启航，布局未来太空科技叙事；
• HTX DAO治理全面进阶，“人民交易所”照进现实。

看似偶然，其实草蛇灰线，伏脉千里；每一步棋，都藏着宏图。

“94”到“纳斯达克”：从币圈到华尔街的逆袭

很多人不知道，波场TRON的起点，其实是在一个极为艰难的节点。

2017年9月，中国“94禁令”重锤落地，ICO被全面叫停，彼时刚启动波场项目的孙宇晨，迎来了币圈寒冬与舆论漩涡的双重打击。

彼时很多项目销声匿迹，而他却选择“卷着行李走出去”。

8年后的2025年7月，波场TRON不仅成为稳定币主流通道的底层链，其原生代币TRX更以核心战略储备资产的身份，走入纳斯达克上市公司的财报体系，完成了一次对传统金融市场的正面突破。

这个历史性的时刻，像是一个迟到的正名。

孙宇晨站在敲钟台上，没有喊口号，没有炒概念。他说：“这不仅是TRON. Inc的一大步，也是整个区块链行业的重要时刻。”

他说得很轻，却敲响了一个时代的开场锣。

• 了解更多：TRON七年征程：从争议ICO到纳斯达克开市钟声 

四年太空之约：把Crypto的叙事送上太空

就在TRON. Inc上市消息刷屏之际，孙宇晨主导的“火币HTX火星计划”也在紧锣密鼓地筹备着。

日前，蓝色起源（Blue Origin）悄然公布了其最新一次太空飞行任务 NS-34 的乘客名单。熟悉的名字赫然在列——孙宇晨。

他，真的要上天了。

这场即将起飞的太空之旅，早在四年前就已埋下伏笔。那一年，孙宇晨花下2800万美元买下了蓝色起源太空舱的其中一个座位，就是等待这个“足够有意义的时机”。他将这趟太空之旅定义为对未来的长期投资——不仅是对科技的信任，更是对人类探索精神的信念。

在孙宇晨的愿景中，Crypto与太空探索是同一场人类文明升级运动的交汇。两者的核心共性在于：去中心化、突破边界、重构秩序。

在这个逻辑下，未来有三条明确的融合方向正在逐渐浮现：

1、太空资源与区块链资产有许多相似的特性。无论是月球土地、火星矿产，还是地球同步轨道位置，链上确权和Token 化是通向商业化的核心手段。

2、Web3 社区或将成为太空探索的原始股东与协作单元。不同于国家政府主导的旧模式，未来的太空项目或将由DAO发起、全球社区众筹、链上治理共同参与。

3、区块链*太空数据，打造可信的宇宙级信息载体：区块链可以成为空间站、卫星网络等数据的可信记录载体，防止被篡改。

孙宇晨不只是飞向太空，他也正在把Web3的叙事，推向新的引力边界。

• 了解更多：孙宇晨的慈善太空之旅：搭乘蓝色起源NS-34及未来展望

投票荐币正式启动，人民交易所照进现实

如果说“TRON. Inc 登陆纳斯达克”是孙宇晨为链圈赢得的一张成人礼，那“投票荐币”机制的落地，则是他对“人民交易所”愿景的真正回应。

HTX DAO成立一年半，从最初的DAO架构雏形，到社区治理机制、代币销毁逻辑的不断打磨，再到今天向全球用户全面开放“投票荐币”，这不仅是一项机制创新，更是一种话语权的归还，让火币HTX在“交易所的去中心化治理”探索上走得更远。

从此，上币不再是平台的单向选择，而是社区的共同意志。也意味着，火币HTX 和HTX DAO不再是“规则制定者”，而是“规则维护者”；不再是“资源垄断方”，而是“公共基础设施”的建设者。

孙宇晨一直坚持的“人民交易所”：是一个由用户共治、由社区共识驱动的开放平台。未来，不排除“荐币权”与“治理权”“收益权”形成更强的绑定关系，成为构建用户身份、平台共识、生态收益分配的核心支点。而火币HTX和HTX DAO，也将在此基础上，持续推进代币治理深度化，真正把“人民交易所”从理念，变为共识，再走向现实。

35岁，是节点，也是起点

“币圈不需要救世主”这句话说了太多年。可真正走过风暴、穿越牛熊之后我们才明白：

这个行业，需要一个永远走在最前面的人——不怕被误解、不惧被嘲笑，始终奔跑在信仰与秩序之间。

是的，他确实高调，他也确实有争议。

但如果你翻开波场TRON从0到1，到站上纳斯达克的敲钟仪式的故事；火币HTX近两年的种种成长，HTX DAO从混沌到共治的路径，你就会明白：

那坚定走过的每一步，都是来时路。

一条没有回头箭的路，一条被热望、质疑、荣耀与孤独共同铺就的路。 而今天，孙宇晨站在了35岁的门槛上，脚踏现实，仍敢仰望星辰。

有人热爱孙宇晨，因为他代表了极致效率；

有人讨厌他，因为他始终在舞台中央；

但无论如何，无法忽视他。

我们依然可以期待，下一个十年，他还会给币圈带来多少“惊喜”。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据韩联社报道，韩国金融当局近日召集包括Upbit和Bithumb在内的5家虚拟资产交易所，就其推出的币种借贷服务表达强烈担忧，指出该类服务存在法律争议且用户保护措施不足。监管方特别关注最高4倍杠杆投资可能带来的风险。对此，Upbit已停止泰达币借贷服务，而Bithumb表示暂无调整计划。金融当局将与业界组建工作组，在相关立法完成前制定自律监管规则。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，Bitget 本期 Launchpool 项目 Gaia（GAIA） 现已开放投入，锁仓 BGB 解锁 3,858,300 枚 GAIA。普通用户锁仓上限 5,000 枚 BGB，VIP 用户锁仓上限 50,000 枚 BGB。锁仓截止时间为 8 月 1 日 17:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据The Block报道，美国司法部（DOJ）于7月30日在庭审中正式声明，将不再就Dragonfly早期投资加密混币器”Tornado Cash”一事对该公司进行调查。Dragonfly联合创始人Haseeb Qureshi证实，此前有关DOJ计划对Dragonfly提起诉讼的媒体报道并不准确，公司及其管理层均不在调查范围内。此前，DOJ曾于上周五表示考虑就Dragonfly在2020年对Tornado Cash的投资行为提起诉讼。目前，Tornado Cash联合创始人Roman Storm仍面临相关阴谋和违反制裁的指控。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据Cointelegraph报道，瑞士数字资产银行Sygnum发布2025年第三季度投资展望报告指出，随着监管环境逐渐明朗，加密货币市场可能迎来山寨币活跃期。报告显示，比特币主导地位较前期下降超6%，资金开始向山寨币板块转移。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，沉寂14.5年的比特币巨鲸半小时前再次将 50 枚 BTC转移到另一地址，收款地址归属暂不明确。

深潮 TechFlow 消息，7 月 30 日，据Decrypt报道，TON生态DEX项目STON.fi开发团队宣布完成950万美元A轮融资，由Ribbit Capital和CoinFund领投。

2025年7月，波场TRON生态迈入了前所未有的“巅峰时刻”。先是7月24日，波场TRON创始人孙宇晨先生以战略顾问身份，在纳斯达克敲响Tron Inc.上市钟声，一场属于Web3的“破壁仪式”被载入历史。紧接着，7月29日，孙宇晨先生正式宣布即将搭载蓝色起源火箭开启太空之旅，探索区块链叙事从未抵达的物理边界。

这一系列高光时刻，恰逢孙宇晨先生与以太坊共同的诞辰。7月30日，孙宇晨先生迎来他35周岁生日，波场TRON与Web3 历史命运在此交汇。生态层面，SunPump 所主导的“星际热浪”生态月也于此刻走入终章，TVL、交易量、用户活跃度多项指标达成阶段峰值。

这一切构成了波场TRON 的“三连击”时刻：敲钟、起航、庆生。它不仅是波场 TRON 生态对外叙事、结构跃迁、情绪共识的集中爆发，更可能预示着一个新周期的入口正在缓缓打开。

7月29日晚8点，本期SunFlash 聚焦“敲钟、起航、庆生”三大节点，邀请行业研究者、KOL、社区活跃用户，进一步剖析波场TRON 背后的资本逻辑、结构联动与策略节奏。下文将带领大家重返这场思想交锋，重绘融合金融合规破局、叙事边界拓展与周期引擎启动的波场TRON生态战略图谱。

一、敲钟纳斯达克：主流资本重新认识波场TRON

当纳斯达克的钟声在时代广场上空回荡，一场属于Web3的”正名仪式”正在改写传统资本认知。“这不仅是波场TRON的胜利，更是Web3破壁传统金融高墙的震撼时刻” ，Crypto995在圆桌开场直指核心，“传统资本过去因FTX破产、LUNA暴雷等事件退守观望，而此次敲钟事件，波场TRON以TRC20-USDT占稳定币市场超60%、波场TRON超3.2亿账户总数等硬核数据，向华尔街证明了Web3创造真实现金流的能力”。

当整个公链生态站上纳斯达克，意味着波场TRON正重构主流认知，这将成为点燃传统资本重新评估公链价值的导火索。黑眼圈从品牌升级角度强调该事件的里程碑意义：“上市钟声把波场TRON生态从加密社区的幕后推向了全球金融舞台的聚光灯下”，波场TRON的稳健生态首次直面传统金融从业者的审视。在美誉度提升的背后，他更洞察到品牌信任度的提升，他表示：“华尔街认的不是热搜话题，而是用户规模与合规性，而这恰是波场TRON沉默积累多年的底牌”。当太空计划等叙事与敲钟形成共振，黑眼圈认为，这种“现实世界行动力”将催化主流资金加速流入。

David大队长以“合规革命”为讨论收束：“波场TRON完成了从加密项目到上市公司的一跃，这是Web3合规的里程碑”。在纳斯达克背书下，波场TRON不仅获得传统金融体系的信用认证，更搭建起了连接两大世界的桥梁。

二、波场TRON生态协同的结构性能力重构Web3增长范式

纳斯达克上市钟声是波场TRON生态爆发的“燃料”，而让其持续运转的是生态协同的精密“齿轮”。龙傲天Geralt 用“闭环生态解剖图”进行解读：“从SunPump的流量入口，到币安Alpha的交易熔炉，再到JustLend DAO的资金蓄水池，波场TRON已构建了工业级流水线”。 他精准拆解了三大模块的协同齿轮：Meme代币吸引新用户加入，币安Alpha的“打卡上班”机制将其转化为高频交易者，JustLend DAO则完成资金沉淀。例如，在币安Alpha交易赛活动期间，波场TRON链上数据也在同步飙升，JustLend DAO总锁仓量(TVL)突破77.7亿美元，存款规模达48.1亿美元，JST 24小时链上交易量暴涨303%。

这套“流量-交易-沉淀”的闭环模型，也得到了币资讯的认同，他表示：“当社区成员因Meme代币获利后，不再急于兑换稳定币离场，而是让资金在波场TRON生态内流转，信任感正催生内生性增长。”这种从“事件驱动”到“行为惯性”的转变，在币资讯看来，标志着板块联动已突破短期配合阶段，升级为结构性能力。

诗远表示：“波场TRON的可怕之处在于它把行业通病倒过来治，别人先砸钱造势再补数据，它是让链上数据自己长出势能。这不是资本驱动的流量狂欢，而是结构设计的精密捕获”。

当讨论推进至“波场TRON 的‘资本+流动性’双重模型能否构建长期流动性闭环”这一终极命题时，黑眼圈指出：“纳斯达克上市与太空计划不是营销‘烟花’，而是推动波场TRON构建其“资本管道+文化破圈+链上沉淀”的循环架构。他进一步解释：“当用户因Meme狂欢涌入，因链上交易沉淀为活跃用户，最终因‘主流叙事’成为忠实的信仰者时，波场TRON生态完成了从‘机械协同’向‘有机生命体’进化的蜕变”。

三、结语

上市钟声在华尔街回荡的余韵未消，太空计划的倒计时已在耳边鸣响，当孙宇晨先生在以太坊生日这天迎来自己的35岁诞辰，波场TRON用一场横跨金融、宇宙与生态的”三重奏”，完成了Web3叙事范式的历史性跃迁。

当SunFlush圆桌进入尾声，嘉宾逐渐形成共识：当前的生态热火只是波场TRON新周期的序幕，真正的重头戏还在后头。正如龙傲天Geralt所说：“TRX持续无回调的上涨正是典型牛市初期特征，这不是终点，而是牛市启动的发动机轰鸣”。

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