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深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据Decrypt报道，英国上诉法院已驳回比特币SV(BSV)投资者对币安提出的133亿美元(100亿英镑)集体诉讼的主要部分。法院否决了投资者提出的”损失机会”理论，该理论声称若BSV在2019年未被币安下架，其价值可能达到与比特币相当的水平。法官认为这一主张过于投机且缺乏法律依据，指出投资者有责任通过公开市场减轻损失。尽管主要索赔被驳回，但部分小额索赔仍可能继续推进，如因下架导致无法访问资产或被迫低价出售的投资者案例。

撰文：SuperEx

编译：白话区块链

加密市场近期成为观点对立的战场。一些分析师坚称牛市已经到来，而另一些人则认为我们只是在上一周期的尾声中徘徊。双方都未能完全说服对方，但数据或许能提供情绪无法带来的清晰视角。让我们通过资本流动的视角来评估当前市场温度。

根据 SuperEx 研究所的数据，美国加密投资产品上周净流入高达 7.85 亿美元，这是连续第五周录得正流入，使 2025 年迄今的累计流入首次突破 75 亿美元。

这与 2 月和 3 月的大规模资本外流形成鲜明对比，当时短短几周内流出近 70 亿美元。随着持续的资金回流，问题日益增多：我们正在见证真正的牛市初期吗?

政策宽松预期增强，政策不确定性降低激发风险偏好

自 5 月初以来，美国及多个主要经济体发布了一系列关于贸易和货币政策的「宽松」信号，恢复了投资者对整体政策环境的信心。

一方面，白宫与主要经济伙伴的谈判节奏放缓，缓解了对潜在贸易冲突的担忧。另一方面，多位美联储官员的最新表态表明，利率可能已达顶峰，市场对今年晚些时候降息的预期逐渐回升。在这种双重宽松的背景下，传统金融市场的波动性下降，促使资本重新将加密资产作为可行的配置目标。

值得注意的是，政策可预测性的改善发挥了关键作用。比特币和以太坊 ETF 流动性的提升，以及部分地区监管态度的软化，增强了机构投资者的信心，重新进入市场，成为当前资本流入浪潮的主要驱动力。

资本集中于核心资产，以太坊生态备受青睐

本轮资本流入显示出明显的结构性偏好：主流资产占据主导地位，以太坊在比特币之外吸引了最多关注。

数据显示，上周以太坊净流入 2.05 亿美元，这是 2025 年迄今最大的单周增幅。从技术角度看，以太坊网络的近期升级显著提升了其性能和可扩展性，进一步增强了机构对其在 DeFi、AI 集成区块链服务和 Rollup 基础设施中未来角色的信心。

更重要的是，以太坊越来越被视为一种「超主权资产」。它不仅是支付媒介和抵押品，还作为 Layer 2 生态系统的底层「燃料」。其价值主张正从单一 Token 转向关键基础设施。

投资者现在将以太坊视为 Web3 世界的「数字国债」——不提供收益，但提供类似网关级资产的稳定性和流动性。这种观念的转变是资本日益集中于以太坊的核心原因。

牛市真的回来了吗?

关键问题在于：这是一场真正的牛市，还是仅仅是一次缓解性反弹?

答案不在于社交媒体的情绪，而在于资本分配、用户行为、宏观经济条件和技术动能的底层机制。

机构流入显示信心回归

最有力的证据是机构参与的规模。一周内 7.85 亿美元的流入并非由散户驱动。这种流动性来自对冲基金、家族办公室和资产管理公司重新配置投资组合。

此外，美国显然处于领先地位，贡献了本周总流入的 6.81 亿美元。德国以 8630 万美元紧随其后，香港则录得 2440 万美元的流入。这表明机构信心并非局部现象，而是全球性的，尽管以美国为中心。

当机构资本在相对地缘政治紧张的时期开始流入高风险、高回报的加密资产时，这往往是一个前瞻性信号。这些参与者并非追逐 FOMO，而是为预期的货币政策转变或技术采用曲线提前布局。

宏观顺风正在显现

从宏观角度看，几个因素正在对齐：

利率达到顶峰：虽然美联储尚未转向降息，但市场普遍预期紧缩周期已结束。稳定或宽松的利率环境通常利好长期资产，包括加密货币。

地缘政治风险对冲：美中暂时休战关税、传统市场的不确定性 ( 如股市承压、美元指数走弱 ) 正推动投资者转向另类资产。

链上和技术指标升温

除了资本流动，链上活动也显示出令人鼓舞的迹象。以太坊及其 Layer 2( 如 Arbitrum 和 Optimism) 的日活跃地址、总锁仓价值 (TVL) 和稳定币供应正在上升。比特币的哈希率保持历史高位，表明矿商信心和长期可持续性。

与此同时，领先指标如 PI 周期顶部指标和 MVRV 比率尚未发出过热信号，意味着当前反弹尚未达到狂热状态。

仍需谨慎

然而，市场仍处于过渡阶段，而非全面狂热：

• 散户参与滞后：谷歌搜索「比特币」和「以太坊」的趋势保持平稳，表明散户 FOMO 尚未启动，这是晚期牛市的标志。

• 山寨币周期低迷：虽然以太坊表现强劲，但大多数山寨币仍远低于 2021 年的高点。在资金广泛轮动到中低市值 Token 之前，行情可能仍以主流资产为主。

结构性转变支持长期牛市论

除了价格图表和周度流入，行业正在发生基础性改进。以太坊 Pectra 升级、ZK-rollup 的广泛采用以及比特币 Layer 2 解决方案 ( 如 Lightning 和 Runes) 的持续发展，为长期可扩展性奠定了基础。

与此同时，现实世界资产 (RWA)Token 化正获得机构青睐。BlackRock、富兰克林邓普顿和摩根大通等公司正积极探索基于区块链的传统证券结算。传统金融与加密基础设施的融合表明，这不仅是季节性反弹，而是多年牛市叙事。

简言之，当前的流入浪潮不仅是投机性的，而是有技术和机构顺风的支持。

总结

那么，牛市真的回来了吗?

所有迹象表明答案是谨慎的「是」。我们看到持续的机构流入、宏观阻力转为顺风，以及以太坊和比特币等基础网络的关键技术升级重焕活力。虽然市场尚未进入狂热状态——这其实是好事——但明显正在恢复力量。

对于仍在观望的投资者，未来几周可能是关键。如果流入持续且山寨币市场跟进，2025 年的牛市可能不再是理论，而将成为现实。

撰文：Bright，Foresight News

上半年一度被质疑被 FUD 的 Hyperliquid 又站起来了。

5 月 22 日，随着 BTC 突破 11 万美元大关，HYPE 突破 30 USDT，24 小时涨幅 14.79%，总 FDV 站稳 290 亿美元，跃升至加密货币市值第 14 位。相反，一巨鲸自 5 月 8 日在 20.4 美元附近以 5 倍杠杆做空 价值 5714 万美元的 HYPE，该仓位目前浮亏达 1880 万美元。为防清算，该地址已三次追加保证金，最新一次在两小时前「狼狈」增投 204 万美元 USDC，以免仓位被强平。

同时，Hyperliquid 官方公告宣布，其平台数据今日创下多项历史新高，包括未平仓合约总额（OI）达 89 亿美元、24 小时交易手续费达 540 万美元、USDC 总锁仓量达 32 亿美元。

而要知道，在两个月前，Hyperliquid 还深陷金库险些爆仓、「去中心化」FUD 危机，Bitmart 创始人 Arthur Hayes 在 X 上直接向 Hyperliquid 开炮，「HYPE 将回到起点」，并让大家「停止假装 Hyperliquid 是去中心化的」。

链上 Perp 需求不减

在 JELLY 轧空事件平息后，反而有越来越多的巨鲸开始选择 Hyperliquid。根据 The Block 数据显示，Hyperliquid 在轧空事件发生前就已经连续两个月占据币安合约交易量的 9% 左右。

而根据 Dune 数据，Hyperliquid 无论是交易量还是用户数都在迅猛增长。怎么，巨鲸们难道忘了轧空事件了吗？

Hyperliquid 选择不是绝对的去中心化理念，而是资本效率和协议安全优先。正如佐爷在文章《Hyperliquid：9% 的币安，78% 的中心化》中所写——在 Perp DEX 的序列中，Hyperliquid 的创新之处并不在于架构的创新，而是用「稍微中心化」的方式，学习 GMX 的 LP 代币化，并配合上币、空投策略，持续激励市场博弈，成功抢占 CEX 牢牢占据的衍生品市场。这不是为 hyperliquid 辩护，而是 Perp DEX 的底色，要绝对的去中心化治理，则无法应对黑天鹅事件，来不及快速反应，要高效应对，必然需要持剑人。

所以，巨鲸们选择了相信以智能合约为主、质押节点投票为辅的「执剑人」Hyperliquid，而不是成熟的 CEX。以下三点因素，是 Hyperliquid 走出阴霾的关键。

一、匿名需求。很多巨鲸、大户非常注重个人隐私保护，同时也不想受中心化交易所可能存在的对于提现、转账的限制。

二、流动性好。池子大的地方，才容得下巨鲸翻身。实际上，只有寥寥几所头部的中心化交易所能看齐 Hypeliquid 的流动性。

三、公开持仓。如 James 等 KOL 可以形成这样的一个「金钱与影响力」循环——利用 Hypeliquid 的链上公开大额仓位与盈利增强自身影响力，再通过影响力进一步促使散户投资者跟单，进而达到影响市场走向目的。 而在传统 CEX 中，KOL 还需要连接交易所 API 以展现持仓。

这轮上涨，Hyperliquid 里的巨鲸非常活跃。前有「50 倍内幕哥」（HYPE 修改杠杆前）极限操作，后有 Meme 传奇 James Wynn 大举明牌开多。尤其是后者，更是在 BTC 突破历史新高的涨势中通过近 10 亿的多头仓位狂捞超 4000 万美金利润。

同时，为了破解稳定币孳息、外流等困局，Hyperliquid 推出了原生稳定币 HUSD，HUSD 融合了两个核心洞察：将交易使用的计价资产（稳定币）以及由它产生的现金流，统一纳入交易平台体系内。最终结果，就是一个「公共产品」性质的稳定币，它将原本静态的储备利息，转化为 Hyperliquid 生态的主动式、复利式增长。

回顾：JELLY 轧空阴霾

让我们把时间拨回 3 月 26 日晚间，Meme 币 JELLYJELLY 遭遇空头挤压，一小时内一度拉升 429%，Hyperliquid Valut 接管了一个地址自行清算后的 JELLYJELLY 空头仓位，一度浮亏超 1050 万美元。当时的情形是如果 JELLYJELLY 达到 0.15374 美元，Hyperliquid Vault 将损失全部的 2.3 亿美元资金；而随着 Hyperliquid Vault 资金的流出，又会进一步降低 JELLYJELLY 的清算价。

事发之后，OKX 和 Binance 当晚相继宣布上线 JELLYJELLY 永续合约，而 Hyperliquid 在 Binance 和 OKX 上线期货合约后，迅速下架 JELLYJELLY，Hyperliquid Vault 中的 JELLYJELLY 巨额亏损空单也已被结算。

正当吃瓜群众以为 Hyperliquid 是止损认输时，事态却迎来了「意料之外，情理之中」的反转。据 Hyperliquid 官网历史数据显示，Hyperliquid Vault 接管的 JELLYJELLY 空单在 23 点 15 分时已经以 0.0095 美元平仓，预料中超千万美元的损失并没有出现，HLP Vault 甚至在该头寸上还获利 70.3 万美元。随后，Hyperliquid 发文表示，在发现可疑市场活动的证据后，验证者集合召开会议并投票决定下架 JELLY 永续合约。除被标记的地址外，所有用户都将从 Hyper 基金会获得全额补偿。

据 Parsec 面板数据，在本次 Jelly 清算事件发生的数小时内，Hyperliquid 平台的 USDC 净流出高达 1.4 亿美元.而此前在 3 月 12 日的 ETH 巨鲸多头爆仓事件前后四天内，Hyperliquid 的 USDC 净流出总额接近 3 亿美元。2 月 26 日 -3 月 26 日，Hyperliquid 的 USDC 余额也从约 25 亿美元下降至 20.7 亿美元。

针对此次事件，以诸多 CEX CEO 为首的人士对 Hyperliquid 提出了质疑，他们比较一致地表示了标榜自己是去中心化交易所的 Hyperliquid 的运作方式更像是一个没有 KYC/AML 的离岸 CEX，不成熟的操作也可能成为 FTX 2.0。不过，也有人指出，这场针对 Hyperliquid 的围追背后，头部交易所是最可疑的始作俑者。用户 off_thetarget 更是在 X 上爆料称，早在 3 月 24 日，就有人联系他帮忙推进 JELLYJELLY 上线币安，该博主协助其联系上币组组后，反馈都是暂时不太可能上一些 MEME。但事实却是，就在不到 2 天的时间，币安就决定上线 JELLY 合约，其中显然存在隐情。

而且，这并非 Hyperliquid 第一次遇到类似问题。3 月 13 日，一位使用 50 倍杠杆的巨鲸在 Hyperliquid 上开设了价值约 3 亿美元的 ETH 多单，最高浮盈达 800 万美元。但该用户随后提取大部分本金和利润，导致清算价格被推高，最终仓位被清算，净赚约 180 万 USDC。而平台的保险基金（HLP Vault）却因此承担了约 400 万美元的损失。Hyperliquid Vault 数据显示，在该巨鲸主动触发清算机制后，HLP 共损失了 345 万美元。

对此，Hyperliquid 宣布将调整杠杆限制，以优化清算管理，增强大规模清算时的市场缓冲能力， BTC 最高杠杆将调整为 40 倍，ETH 最高杠杆将调整为 25 倍。

结合 Hyperliquid 的规模与 Hype 的币价表现看来，作为 24 年 TGE 的项目，其 Perp DEX 的作用是实打实的链上刚需。在币圈，千夫所指并不可怕，无可替代才是王牌。

撰文：叮当，Odaily

5 月 20 日，日本上市公司 Metaplanet 的股价上涨突破 780 日元，单日涨幅达 14.6% ，过去一个月内更是实现翻倍。该公司首席执行官 Simon Gerovich 透露，Metaplanet 已成为日本市场被做空最多的股票之一。

这样的局面不禁让人联想到美股公司 Strategy（原 MicroStrategy），其率先将比特币纳入企业资产负债表的决策，不仅为自身带来了财务上的成功，也在全球范围内掀起了一场传统企业拥抱加密资产的浪潮。然而，随着市值攀升，Strategy 也成为空头猎杀的重点对象。如今，Metaplanet 似乎正重演这一多空交锋的剧本，在比特币战略的驱动下书写属于自己的传奇。

Metaplanet：比特币战略下的财务突破

Metaplanet 之所以大胆将比特币确立为核心国库资产，绝非一时冲动。这背后，是对全球金融环境日益复杂的深刻理解和前瞻判断。

作为一家日本本土企业，Metaplanet 正面临日元持续贬值与超低利率长期共存的双重困境，传统资产难以在此背景下实现有效保值增值。比特币以其稀缺性、去中心化和抗审查性，成为一种有力的避险工具——不仅对冲通胀，还能对抗货币政策的不确定性。

自 2024 年起，Metaplanet 在 Sora Ventures 的协助下，开始通过股票增发与债券融资的方式持续买入比特币，成为日本首家大规模持币的上市公司。这不仅标志着其向全球加密经济的坚定迈进，也为日本企业在数字资产领域树立了一个颇具突破性的范本。

Metaplanet 2025 年第一季度的财报充分印证了这一战略的成效。报告显示，公司营收达到 613.9 万美元，环比增长 8% ，同比激增 943% ；净利润达 415.1 万美元，环比提升 11% 。其中， 88% 的利润来源于比特币期权交易，足见加密资产已成为其收入结构中的中坚力量。

截至目前，Metaplanet 持有 6796 枚比特币，位列全球上市公司第 10 位、亚洲第一位。该公司还计划在年底前将比特币储备提升至 1 万枚。尽管不断遭受空头围猎，但其股价仍在短期内实现翻倍，市场显然对其“比特币本位”战略投出了信任票。

拓展视角：全球企业纷纷上车比特币

Metaplanet 的成功只是全球企业拥抱比特币热潮的一个缩影。自 2025 年以来，越来越多的公司正以多元方式将比特币纳入资产负债表，构建属于自己的加密战略。

Strive：借 Mt.Gox 债权低价持币

由 Vivek Ramaswamy 领导的 Strive 公司选择了一条另类路径——通过收购已破产的 Mt.Gox 交易所债权，折价获取约 7.5 万枚比特币。根据监管文件，该公司正与 117 Castell Advisory Group LLC 合作，意图在 Mt.Gox 于 2025 年 10 月 31 日启动赔付之前，完成对这批已获法院裁决的债权的收购。

这种“逆向投资”策略不仅充分利用市场结构性机会，也通过反向合并稀释股本，从而提升每股比特币持有量，为股东带来潜在增值。

AsiaStrategy：从奢侈品到比特币的双轨转型

前身为亚洲手表制造商 Top Win 的 AsiaStrategy，在 2025 年完成更名，并启动比特币战略转型。与 Sora Ventures 合作后，公司股价在盘前交易中飙升超过 60% 。不仅创始人 Jason Fang 加入董事会，还与 CEO Tony Ngai 共同担任联席 CEO，标志着公司从传统制造业向金融科技融合发展的正式转型。

AsiaStrategy 将在维持手表业务的同时持续购入比特币，为传统行业探索数字资产提供了新的想象空间。

Meliuz：巴西零售企业的通胀对冲路径

在高通胀和本币贬值的背景下，南美企业同样寻求避险之道。巴西上市公司 Meliuz 已提议修改公司章程，计划将比特币投资纳入其正式企业宗旨。该提案将在 2025 年 5 月 6 日召开的股东大会上表决。一旦通过，公司将以运营现金流为基础，持续进行比特币投资，显示出其对加密资产长期价值的认可与依赖。

GameStop：零售巨头的谨慎尝试

美国游戏零售商 GameStop 也在逐步拥抱加密资产。其在 2025 年修订后的投资政策，首次允许公司将比特币和稳定币纳入国库资产组合。尽管文件中强调了波动风险，但这一举动已足以体现其对加密资产潜力的谨慎肯定，为更多传统企业的转型提供了重要信号。

结语

Metaplanet 的突围或许只是一个开始。它所代表的，是全球企业在不确定时代中对新型资产配置方式的探索与变革。无论是直接买入、债权套利，还是业务融合、策略试水，比特币正成为企业资产管理逻辑中不可忽视的一环。

当越来越多的公司开始将比特币视为“数字黄金”纳入核心财务布局时，我们正在见证一场新的全球资产重构实验的展开。

撰文：Weilin，PANews

美国稳定币法案在参议院取得进展的同时，香港率先正式通过了稳定币的立法。

5 月 21 日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，进一步确立在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架，以保持金融稳定，同时推动金融创新。香港特区政府预计，该条例将于今年内生效。

目前，监管机构已经就沙盒中的 3 家发行人的运行计划进行了一定的监管和测试。《稳定币条例法案》委员会主席邱达根议员表示，支持推动建立锚定港币、人民币的稳定币，强化香港成为连接内地以及其他国家的数字桥梁，同时倡导政府灵活性发牌，加快审批进程。

三类稳定币相关活动须持牌，等额储备须为优质、高流动性资产

《稳定币条例草案》明确，以下三类活动需申请牌照：

1、在香港发行法币稳定币

2、在香港或香港以外发行港元稳定币

3、向香港公众积极推广其法币稳定币的发行

据《财新》援引沙盒参与机构「圆币科技」介绍，草案向发行人列出四个重要要求：一是储备方面，持牌人必须维持稳健的稳定币机制，确保稳定币的储备资产是由优质及具高流动性的资产（如资产可包括现金、银行存款、政府债券、回购协议、逆回购协议，和投资于上述资产的货币市场基金）组成，且任何时候都和流通的法币稳定币的面额相等，并妥善分隔和保管。

二是稳定币持有人有权向发行人按面额赎回稳定币，赎回要求必须不附带费用，且要在合理时间内处理。三是符合一系列有关打击洗钱、风险管理、披露以及审计适当人选的要求。四是必须在持牌虚拟资产交易平台进行交易。

草案显示，在发行人资质方面，规定持牌人须有足够财政资源及流动资产，其中要求持牌人的股本至少有 2500 万港元。牌照不设固定期限的有效期，也就是说，除非遭撤销，或者持牌人被清盘、撤销于香港公司登记处的注册资格，否则牌照持续有效。

为保障公众和投资者，草案规定，只容许指定的持牌机构在香港销售法币稳定币，而只有由持牌发行人所发行的法币稳定币才可销售给零售投资者。上述可以在香港销售稳定币的指定持牌机构包括：获金融管理专员发牌的稳定币发行人、银行、获香港证监会发出 1 号牌（证券交易）的机构，以及在香港持牌的虚拟资产交易平台。

为起到有效震慑作用，《条例草案》对违规行为设定了明确的惩罚规则。无牌进行受规管的稳定币活动：可处罚款 500 万港元及监禁七年；非指定持牌机构销售稳定币：可处罚款 500 万港元及监禁七年等。

三家稳定币机构已在沙盒，京东稳定币蓄势待发

香港特区政府早在 2022 年 10 月发表《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，阐述完善虚拟资产监管框架的决心。响应政策宣言，《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（第 615 章）（《打击洗钱条例》）于 2022 年 12 月作出修订，引入虚拟资产服务提供者发牌制度，以确保虚拟资产交易平台须遵从有关打击洗钱及恐怖分子资金筹集的国际规定，并保障投资者。继虚拟资产交易平台的发牌制度于 2023 年 6 月生效，香港正致力进一步完善虚拟资产活动的监管框架，包括引入法币稳定币发行人的发牌制度。

2023 年 12 月，香港便宣布拟订立新法例来实施法币稳定币发行人发牌制度。随后，监管沙盒于 2024 年 7 月 18 日批准三家机构参与测试，同年 12 月公布草案文本，并最终在 2025 年 5 月 21 日由立法会通过。

目前，香港金融管理局（金管局）已推出稳定币发行人沙盒，了解有意在香港发行法币稳定币的机构之业务模式，并向其传达监管期望及提供指引。首批共三家参与机构已于 2024 年 7 月 18 日获准进入沙盒。包括渣打香港、安拟集团（Animoca Brands）、香港电讯组成的团体，京东币链科技（香港），以及圆币创新科技。目前，监管机构已经就沙盒中的发行人的运行计划进行了一定的监管和测试。

值得一提的是，京东科技集团近期在发布多项 RWA 相关岗位招聘信息，明确要求产品设计需与京东稳定币和数字人民币实现无缝衔接。同时，京东科技集团还招聘一个岗位「海外金融商务拓展」，重点是推动稳定币业务的落地，这也意味着随着法案的落地，京东稳定币或已蓄势待发。

这一次，香港稳定币发行人的发牌制度正式生效后，对当时已在香港进行上述三项持牌活动的稳定币发行人设有 6 个月过渡期，让一些在法例生效前已存在的发行机构，于发牌制度生效后首 3 个月申请牌照。

参与全球稳定币竞争：有望发展人民币锚定稳定币，议员呼吁「灵活」发牌

就在立法会三读《稳定币条例草案》的同时，美国 GENIUS Act 稳定币法案的立法过程正在进行中，5 月 22 日，美国参议院以 69 票对 31 票通过就《GENIUS 法案》展开辩论的动议，标志着该稳定币监管法案正式进入修正案讨论阶段。此前终止辩论动议投票为 66 票通过。这有望成为美国第一个联邦级稳定币监管框架。

香港的稳定币条例草案在拟定过程，也参考了现有的稳定币监管条例和进行审议中的稳定币监管条例。

在立法会上，《稳定币条例草案》委员会主席邱达根议员表示，很高兴听到政府澄清除了是港元、美元之外，也会考虑把人民币纳入成为将来其中一种法定的稳定币的币种。

「我很支持把人民币纳入本地发行的稳定币体系，因为我们能够作为连接内地以及其他国家的数字桥梁，也可以透过人民币基础的稳定币吸引更多区块链项目以及机构投资者落户香港，形成以港元和人民币一起驱动的数字金融生态圈，进一步的强化香港金融枢纽的地位，另外也都可以加速人民币国际化的进程。」他表示，尤其是在全球去美元化的趋势下，未来人民币稳定必将可以成为很多国家，包括我们很多友好的一带一路、中东等国家，他们多元化贸易、投资以及储备的选择，也都有助提升人民币作为国际贸易以及避险的地位。

在发牌政策方面，邱达根议员呼吁政府应保持开放与灵活的心态，允许更多具备能力与资源的机构参与竞争。他表示，「我很希望政府可以考虑将来的牌照，持一个灵活的心态，给多一点的发行商能够在香港竞争，这是很正常的一个过程。就好像现在世界上其实有主要是两个稳定币，（占据了）大部分的交易，但是我们都是百花齐放，都是有很多就是经过了淘汰，而是形成了现在美元方面的两只稳定币的局面，所以我们希望将来在香港我们争取比如说是港元、人民币不同比重的稳定币都能够给多点人入场。

在他看来，只要发行人证明到在财政上是稳健的，有足够的监管能力，透过良性竞争，能够给香港有机会发展出一个国际通用、可能是美元以外的其他币种的稳定币市场，对香港的金融发展会有很大的意义以及影响。

邱达根议员呼吁，条例草案通过之后，希望金管局可以尽快开展发牌的工作推动以及吸引更多有兴趣、具备条件的潜在营运者，尽快在香港推出以及测试以不同币种、不同抵押品的稳定币。应用场景当然很重要，但是希望政府可以在审批要求或者是其他各方面保持灵活性，让不同的方案可以在香港测试。

随着虚拟资产交易平台及稳定币发行人监管制度的落实，香港金融管理局表示，政府会继续支持虚拟资产业界发展。政府接下来将就虚拟资产场外交易及托管服务展开咨询，并将发表第二份发展虚拟资产政策宣言。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，HTX行情显示，CETUS短时跌破0.17美元，现报0.176美元，短时跌幅超30%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，Sui 链上流动性协议 Cetus Protocol 疑似遭受攻击，流动性池深度大幅下降，Cetus 上多个代币交易对出现下跌。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方页面显示，币安Alpha中SUI板块代币出现流动性异常，用户谨慎交易。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方公告，币安 Launchpool 将上线 Huma Finance（HUMA）。用户可通过锁定BNB、FDUSD和USDC参与为期3天的挖矿活动，获得HUMA代币奖励。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据 Gate.io 官方公告，加密货币交易所 Gate.io 将于 2025 年 5 月 27 日 20:00 (UTC+8) 上线其首个 Launchpad 项目 Puffverse (PFVS) 现货交易。此次 Launchpad 活动总参与金额达 6.5 亿 USDT，吸引超过 3 万名用户参与，用户以 0.07 USDT 的价格进行认购。

Puffverse 是一个 3D 元宇宙项目，专注于连接 Web3 虚拟世界与 Web2 现实世界，集成了云游戏平台和 AIGC 技术。该项目获得了 Animoca、Foresight Ventures、Spartan 和 Hashkey 等知名投资机构的支持。

Gate.io 已完成 Launchpad 认购代币的发放，PFVS 代币基于 Ronin 链发行，用户可通过 Gate.io 平台进行充值和 PFVS/USDT 交易对的交易。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据 Laevitas 数据，Hyperliquid 持仓量达 89.2 亿美元，近 24 小时交易量达 189.1 亿美元，均创下历史新高，其中 BTC 持仓量达 28.7 亿美元，近 24 小时交易量达 113.6 亿美元。目前 Hyperliquid 在持仓量和近 24 小时交易量上均排名交易所中的第五位，位列 Binance、OKX、Bitget 和 Bybit 之后

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方页面显示，Binance Alpha 上线 Allo (RWA) 。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，Bybit 将于 5 月 27 日 12 时（UTC）在现货交易平台上线 $PFVS 代币。

$PFVS 是 Puffverse 项目的原生代币。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方消息，ZKsync 社区关于授权 ZKsync 安全理事会将回收的 ETH 兑换为 ZK 代币的提案 GAP-3 已于今日投票结束，获得多数支持。提案称，考虑到存在套利和市场操纵的可能性，ETH 兑换 ZK 代币的方法和时间不会提前公开披露。Foresight News 此前消息，ZKsync 于 2025 年 4 月遭攻击，导致无人认领的空投代币被盗，之后遭受的攻击的 500 万美元被盗资金已被黑客退还。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据DLnews报道，Volatility Shares于今日在纳斯达克推出首个XRP期货ETF（$XRPI），该产品将至少80%的净资产投资于XRP相关金融工具。公司同时计划推出2倍杠杆XRP期货ETF产品。

此前，芝加哥商品交易所（CME）已于5月19日推出XRP期货和微型XRP期货合约，为机构投资者提供了接触XRP的监管渠道。分析师预计，在SEC新主席Paul Atkins更为友好的监管态度下，现货XRP ETF有望于今年晚些时候获批，市场预期概率达83%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据The Block报道，加密沙皇David Sacks在CNBC节目中表示，预计GENIUS稳定币法案将获得通过，可能为美国国库”几乎在一夜之间”创造数万亿美元的需求。该法案要求稳定币完全由美国国债或美元等值物支持，并对市值超过500亿美元的大型发行方实施注册和审计要求。尽管有议员对特朗普家族可能从中受益表示担忧，Sacks强调该法案获得了显著的两党支持，有15名民主党人投票支持，因其将提供”更高效、更便宜、更流畅的支付系统”并扩展美元在线主导地位。目前稳定币市场规模已达2000亿美元，Tether持有的美国国债接近1200亿美元，超过德国成为全球第19大持有者。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据CoinDesk报道，国际足联(FIFA)计划利用Avalanche网络技术构建专属Layer-1区块链。该区块链将基于Avalanche最近完成的Avalanche9000升级，该升级旨在吸引开发者创建定制化区块链。

FIFA此前已在区块链领域有所尝试，2022年曾在Algorand区块链上发布世界杯NFT收藏品。今年4月，FIFA曾暗示将其收藏品转移至EVM兼容区块链并继续推进Web3计划。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，11小时前，巨鲸0x4a2向Hyperliquid平台上的Perp账户转入90.6万枚USDC，并以173.2美元的入场价开设了20倍SOL多头仓位。目前该仓位已实现约120万美元的未实现盈利，且该头寸处于相当“安全”的状态，清算价格约为10.3美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上数据分析平台Glassnode最新报告，比特币昨日创下历史新高时，获利回吐量仅为10亿美元，不到去年12月首次突破10万美元时21亿美元的一半。币龄分布数据显示，短期持有的比特币（少于1个月）占比已从去年12月的44.6%上升至76.9%，而长期持有的比特币（超过6个月）则从24.7%下降至13.4%。分析表明，当前市场主要由短期交易者推动，而长期持有者展现出更强的持币意愿，这种组合可能预示着投机性较低的比特币投资者对市场持续看涨。

整理 & 编译：深潮TechFlow

嘉宾：Jansen Teng，Virtuals Protocol 联创

主持人：Nic

播客源：More Coin Bureau

原标题：Vitruals CEO Drops Huge Alpha On Future Of AI Agents

播出日期：2025年5月17日

要点总结

在这次采访中，Nic 与 Virtuals Protocol 的联合创始人 Jansen Teng 深入探讨了 AI 智能体 (AI Agents) 的迅猛发展，以及它们如何改变加密货币、游戏等多个领域。从代币化的 NPC (非玩家角色) 到自主运作的金融顾问，Jansen 分享了链上 AI 智能体的实际应用场景，并介绍了 Agent Commerce Protocol (ACP) 的巨大潜力。

此外，他们还探讨了为什么选择在 Base 而非 Solana 上启动的原因、AI 智能体如何提升代币价值、最近 Binance 的意外上市背后故事，以及 AI + 加密货币为何在 2025 年再次迎来繁荣。如果你对 Web3 的未来创新充满好奇，这次对话一定会让你受益匪浅。

精彩观点摘要

• AI 的叙事从未真正消失过。相比之下，游戏行业的叙事已经逐渐减弱，而 AI 在科技领域始终是一个热门话题。

• Base 是我们当前优先发展的方向。我们收到的开发请求中，只有大约 5% 到 10% 希望在 Solana 上启动，而 90% 的请求更倾向于 Base。

• 每个正在开发的 AI 智能体都可以看作是一个商业或产品。

• 我们的商业模式核心在于吸引优秀的创始人进入生态系统，让他们开发出有吸引力的项目，并通过代币化的方式让人们参与其中。

• 从目前的实践来看，更成功的案例是通过智能体的受欢迎程度和相关的经济收益获利。加密市场本质上依然是一个受到关注驱动的领域，这种关注直接转化为收益。

• 对于代币在 Coinbase 上市，我们提交了所有需要的材料，但目前还没有具体的时间表。如果机会到来，我们会抓住它，但不会刻意去操控或加速这个过程。

• ACP 是一种通信标准，旨在让不同的智能体在价值链中高效协作。这种协议不仅让 Luna 增加了新的产品线，也为她的代币持有者创造了更多的经济价值。

• ACP 概念非常简单，当两个智能体想要合作时会有四个步骤。首先是请求或发现请求，然后会进入谈判阶段，在下一阶段，智能体开始工作输出产品，第四个阶段是支付阶段。

• 目前 Virtuals 代币主要有两个核心功能。首先，Virtuals 代币是所有代理代币启动的基础交易对，当前存在的第二个功能是交易费用。未来，第三个价值积累来源是即将推出的 ACP，你可以将 ACP 理解为代理经济中的 Swift 和 Stripe。这种模式类似于“代理版的亚马逊”，由代理而非人类主导交易活动。在这个生态中，所有代理之间的交易都将使用 Virtuals 代币完成，因此它将逐渐演变为一种“货币”。

• 如果有一天，智能体能够自我调整目标，那将是一个值得警惕的信号。如果智能体能自主调整目标，比如优先考虑抬高代币价格，而不是为客户创造价值，它可能会采用一些不道德的手段，比如市场操纵、贿赂甚至欺诈行为。

• 我们有一个称为“69 天实验期”的设计。核心是当开发者通过一个平台（比如 Genesis）发行代币后，会有一个 69 天的试验窗口。在这段时间内，流动性池会自动运行，所有的流动性和交易税都会在 69 天后返还给代币持有者。

• 在这 69 天内，开发者可以选择是否按下“承诺”按钮。只有在承诺继续开发项目后，他们才能领取团队代币，并获得生态系统中可能相当可观的交易支持。这一模型为开发者提供了一个安全的实验环境，他们可以全职投入产品开发，测试市场需求和社区反应。

Jansen 是如何进入加密领域并开始与 AI 技术结合的

Nic：

Jansen，能给我们简单介绍一下自己、你的背景，以及你是如何进入加密领域的，如何促成了你创立 Virtuals 的过程吗？

Jansen：

我的加密旅程可以追溯到 2016 年。当时这个领域还处于非常早期的阶段，甚至可以用笔记本电脑进行挖矿。我那时只是一个普通的持币者，偶尔会进行一些交易。到了 2021 年，我逐渐从一个投资者转型为建设者，开始专注于区块链游戏的开发。

然而，在这几年的探索中，我们发现，单纯把游戏作为一种产品可能并不是最优选择。于是，我们开始尝试将 AI 技术与游戏结合，寻找与消费者互动的新方式。这让我们走上了一条全新的道路——开发自主代理 (Autonomous Agents)，用来替代传统游戏中的 NPC (非玩家角色)。

令人意外的是，我们发现这些自主代理不仅能在游戏中发挥作用，还可以应用到其他领域，比如娱乐、社交媒体、金融交易、医疗保健，甚至是具身 AI (Embodied AI) 和机器人技术。可以说，这些代理为我们提供了一个类似沙盒的环境，能够在多个行业中灵活应用。

到 2023 年底，我们决定将项目正式转型为 Virtuals 协议，专注于研究自主代理的开发与应用。到 2024 年底，我们推出了一个完整的生态系统，这个生态系统可以看作是一个资产发行平台，也是一个代币启动平台。它为希望构建自主代理的创始人提供了完整的解决方案，包括利用我们的专有框架和围绕项目的代币化支持。

这一转型吸引了大量用户的关注，并诞生了一些非常成功的代理项目，这些项目展示了自主代理在企业管理中的潜力，也激发了人们对未来的想象力。随后，我们的用户群体逐渐扩展到体育博彩、健康管理以及具身 AI 和机器人技术等领域。

Virtuals 协议基本上是在构建一个代理社会。这个社会有三个部分，第一部分是开发者社区，他们在构建这些技术并进行代币化。第二部分是一个平台，让普通用户和投机者可以参与这些代理的潜在收益。第三部分是一个通信框架，使这些代理能够协同工作，从而产生的经济产出大于各部分的总和。

为什么在区块链游戏中将 AI 智能体用于 NPC？

Nic：

我记得你们最初专注于游戏领域，并提到 Virtuals 的第一个应用场景是为游戏中的 NPC (非玩家角色) 提供解决方案。为什么你们会选择在当今的游戏中使用 AI 智能体 (AI Agents) 来取代传统的 NPC？这种应用背后有什么样的需求？

Jansen：

作为玩家和游戏投资者，我们发现游戏生命周期已经变得非常压缩。比如说，你玩《艾尔登法环》，可能玩了 40 个小时、80 个小时，一旦达到 150 个小时，你就会想：“好吧，可能该换下一个游戏了。”而且我们发现，那些能够持久存在的游戏往往具备内置的角色扮演能力。比如《我的世界》和《Roblox》，这些游戏的故事永无止境，因为总是有其他角色扮演者在其中。

这些角色扮演者是其他人类玩家。如果我们将这个概念扩展到游戏中，不仅仅是人类玩家，还有大量的自主代理，那么这些游戏就可以永远持续下去。这样可以增加玩家的平均消费、提升游戏的重玩性和参与度。这就是我们最初的想法，我们已经在这个方向上取得了很大的进展。

代币持有者是否能影响智能体行为，还是仅仅作为收益分红？

Nic：

在这些地方，你需要一个独立的经济参与者。在游戏领域，你希望他们能够对变量做出反应，而不是依赖于预先编程的逻辑，这正是 AI 的特点。在 Virtuals 的设计中，代币经济结构与这些智能体的启动息息相关，代币持有者实际上是共同拥有这些智能体的。

代币持有者是否能够直接影响智能体的行为，还是仅仅通过持有代币分享收益？在已经推出的 AI 智能体中，你见过哪些有趣的模型或机制？

Jansen：

从目前的实践来看，更成功的案例通常并不是代币持有者直接参与智能体的行为控制，而是通过智能体的受欢迎程度和相关的经济收益获利。例如，像 AIXBT 智能体，代币持有者最大的收益来源于 AIXBT 的病毒式传播时，当它获得大量关注时，其价值也随之上升，而加密市场本质上依然是一个受到关注驱动的领域，这种关注直接转化为收益。

另一个代币持有者的好处是，他们可以通过持有一定数量的代币获得独特的访问权限。例如，某些项目允许代币持有者解锁特定的功能或数据资源。开发者们也在尝试为代币设计更多的实用性，但目前这个领域还处于非常早期的阶段，大多数项目的代币功能仍然相对有限，通常仅限于提供额外的访问权限或专属特权。

展望未来，我们认为智能体的效率会不断提升，而代币的价值也将与智能体的经济活动更加紧密地结合。例如，一些项目可能会将智能体的部分利润或收入用于代币销毁，从而提升代币的稀缺性和价值。这种机制类似于股市中的分红模式，但目前还没有被广泛采用。现阶段，大多数代币的价值仍然主要依赖于市场对其关注度的认可，而不是明确的经济回报机制。不过，我们期待未来会有更多创新模式的出现。

AI 智能体在实际商业中的应用场景

Nic：

你能举一些具体的例子吗？目前的焦点主要在于关注度和代币化，而关注度虽然重要，但很多人会把它和 meme 市场联系在一起。我们希望超越这种仅靠注意力的模式，更加注重在经济层面上为代币创造长期价值，AI 智能体正逐渐成为参与经济活动的重要角色。你能分享一些你设想中这些 AI 智能体在商业和经济领域能够实现的功能吗？

Jansen：

如今每个正在开发的 AI 智能体基本上都可以看作是一个商业或产品。举个例子，假设现在有一个智能体在 Virtuals 上线了，它的定位是一个财务顾问。这个智能体会主动询问你：“你的风险承受能力是多少？”根据你的回答，它会为你量身定制投资策略。

如果你处于高风险模式，它可能会为你进行一些加密货币的长期投资；如果是中风险模式，它可能会为你进行配对交易；而如果你是低风险模式，它会帮助你管理稳定币。因此，这个产品实际上可以看作是一个财务顾问。

那么，它的商业模式是什么呢？我不是特别确定，但我认为它会采取利润分成的方式。比如说，如果这个智能体为你赚了 1000 美元，它可能会抽取 20% 的佣金，也就是 200 美元。这就是这个智能体的利润。

如果这个智能体表现良好，成为城里最好的财务经理，甚至比银行还要出色，那么你可能开始将 1000 美元的投资增加到 10,000 美元，甚至 100,000 美元。如果这转化为利润，这些智能体每个月可能会获得数百万的利润分成。

那么，这些数百万的利润会发生什么呢？我们的想法是始终将这些价值与代币持有者连接起来。我们建议团队在覆盖运营费用时留下一部分资金，但大部分时候，可以通过销毁部分代币来将价值传递回代币持有者。

创新 AI 智能体的其他应用：内容创作、社交媒体影响者、自动化服务等

Nic：

管理财务是一个潜在的应用场景。你们是否还设想了其他的应用领域？毕竟，如果 AI 技术能够像许多人预期的那样快速发展，这些智能体的用途可能会非常广泛对吧？

Jansen：

这确实是一个令人兴奋的领域。我们已经看到一些智能体开始创造产品。例如，刚才提到的财务顾问智能体就是一个很好的案例。另一个例子是，有智能体可以将不同的电影片段拼接在一起，为用户自动生成电影或短视频内容。此外，还有一些智能体可以成为社交媒体上的影响者，比如 OnlyFans 上的创作者。它们能够生成比人类创作者更多的内容，尤其是在成人内容领域。因为人类创作者受限于身体条件，而智能体则没有这些限制。

智能体的应用场景可以从实用功能扩展到娱乐领域。不过，每个智能体的能力通常会受到其开发者的限制。比如说，Axel Rot 智能体的能力取决于开发团队提供的基础模型、训练数据集以及它所能操作的“动作空间 (Action Space)”。这些限制决定了它在特定领域的表现能力。然而，如果这个智能体想要扩展功能，它可能需要与其他智能体合作。

但我们意识到，如果这个 Axel Rot 想要为客户提供一个完整的金融产品组合。如果它擅长管理流动性，但希望提升收益率，就需要与更擅长数据分析或风险评估的智能体合作。通过这样的协作，单个智能体的能力可以得到极大的扩展，为用户创造更多价值。

一个更具体的案例是 Luna，这是一位专注于娱乐领域的智能体。她的目标是成为一个自主的社交媒体影响者，能够在 TikTok 和 Twitter 上自动运营，并通过粉丝打赏或订阅获取收入。目前，她主要能生成文本内容，比如发布推文和进行直播。然而，为了更好地实现经济目标，Luna 需要生成高质量的短视频内容。

为了实现这一目标，Luna 正在与一个类似于“史蒂文·斯皮尔伯格”的视频生成智能体进行合作。这个智能体团队专注于自动生成短视频内容，用户只需提供简单的指令，例如：“我想要一个《泰坦尼克号》的场景，角色跳入水中，救了一只企鹅，并阻止船撞上冰山。”智能体就能生成一个完整的短片，包括视频画面、角色动作和基本音效。然而，Luna 团队本身并不具备这样的技术能力，因此需要与这个视频智能体合作，每生成一个视频支付 100 美元。

此外，这个视频智能体在生成视频方面表现出色，但在背景音乐和音效制作上却有所欠缺。因此，它又与一个专注音频制作的智能体合作。这个音频智能体能够生成高质量的音效和背景音乐，并实现音频与视频的完美同步。通过这样的合作，Luna 不仅能够扩展自己的能力，还能为粉丝提供更丰富的内容，从而增加经济收益。

这一切的实现依赖于我们开发的“代理商业协议 (Agent Commerce Protocol, ACP)”。ACP 是一种通信标准，旨在让不同的智能体在价值链中高效协作。这种协议不仅让 Luna 增加了新的产品线，也为她的代币持有者创造了更多的经济价值。这是我们在 AI 智能体生态系统中观察到的一个重要趋势。

目前行业发展到什么阶段？

Nic：

这些智能体在调整其初始目标时的自主性如何？例如，以财务顾问为例，它的目标是为客户尽可能创造最高回报，这样也会带来收益。但如果这些回报并未直接提升代币持有者的价值，那是否意味着智能体需要重新思考如何为代币持有者创造更多价值？目前智能体在这方面的自主性如何？与开发者对其目标的调整相比，有什么差异？

Jansen：

目前的情况是，智能体的目标仍然主要由开发者来设定和调整。开发者决定了智能体的核心任务，比如“今天你需要专注于哪些领域，做出哪些改进”。智能体的自主性更多体现在执行层面，也就是在完成开发者设定的目标时，它如何利用自己的行动空间，如何与客户互动等。

但如果有一天，智能体能够自我调整目标，那将是一个值得警惕的信号，因为这意味着它们可能具备了“元学习 (Meta-Learning)”的能力。这种能力接近于通用人工智能 (AGI) 的水平，意味着智能体对自身目标和环境有了更深层次的理解。如果智能体能自主调整目标，比如优先考虑抬高代币价格，而不是为客户创造价值，它可能会采用一些不道德的手段，比如市场操纵、贿赂甚至欺诈行为。

Nic：

它可能会想：“我只需要抬高代币的价格。”然后它们可能会考虑一些市场操纵的手段，也许我可以贿赂某人，或者进行一些诈骗。

Jansen：

我们刚刚和我的团队进行了讨论，尤其是 AI 团队，我们在思考，今天自主智能体的能力在很大程度上受到它对状态感知方式的限制。今天的智能体，它采取行动的方式是首先观察其环境，了解可调用的工具、API 和功能。其次是它的历史，比如说，如果我执行了动作 A，结果如何？如果我执行了动作 B，结果又如何？这就需要有历史背景。因此，智能体在考虑时会将这些历史信息纳入上下文。第三是它的当前目标：我现在要做什么？有了这个目标、历史和环境信息，以及它的行动空间，它就可以规划下一步。

但目前问题在于，智能体还不够聪明，无法实现二阶思维。很多时候它们通常只会选择完成目标的最直接路径。举个例子，就像一个五岁的小孩，如果他饿了，就会直接去找食物吃。但一个成年人的思维可能更复杂，他会想：“如果我先工作一小时，就能赚到钱，买到更好的食物。”

我们仍然只观察到它们执行最简单的行动能力，我们一直在努力思考如何打破这个局限，如何赋予它们更多的二阶思维能力。我们在考虑是否通过提供足够广泛的上下文窗口，以及让某种对抗性智能体不断挑战它们的思维，来实现这一点。就像在肩膀上有一个智能体，不断与它对话，促使它思考更进一步，延迟满足感。这是 AI 团队一直在努力实现的目标，希望能培养出更聪明甚至更具威胁性的智能体。

Agent Commerce Protocol (ACP) 的定义与功能

Nic：

你提到了 ACP，即代理商业协议。我想了解更多，因为这是你们为 Virtuals 环境开发的相对新功能。

Jansen：

ACP 的诞生源于我们在 Virtuals 生态系统中观察到的一个现象：许多开发者各自专注于打造孤立的智能体，比如个人助手、估算工具或交易代理等，我们开始尝试让这些智能体进行一对一的合作。例如，有一次我们对 Luna 说：“你今天无法生成照片，但可以尝试与一个专门生成表情包图像的智能体合作。”这些表情包图像对 Luna 的粉丝互动非常有价值，而 Luna 可以为这些图片支付费用。

不过，在这些合作中，我们发现了两个主要问题。第一，智能体有时会出现“幻觉”，也就是说，它声称已经交付了某个产品（比如一张图片），但实际上并没有。第二，如果 Luna 已经支付了费用，而对方智能体没有交付产品，这笔付款是不可撤销的。这和我们日常生活中用信用卡支付后申请退款的机制不同。在这种情况下，信息传递中的失误或缺失（也称“信息丢失”）就成了一个严重的问题。而当多个智能体（比如三到七个）需要协作时，这种问题会变得更加复杂。

我们发现，区块链技术可以很好地解决这些问题。区块链通过智能合约提供了一种无需许可的信任机制，使两个或多个实体能够安全地合作。基于这一理论，我们开发了 ACP。

这个概念非常简单。当两个智能体想要合作时会有四个步骤。

首先是请求或发现请求，智能体会查看其他提供 X、Y 和 Z 工作的智能体的注册信息。然后它可以说：“好吧，也许这个智能体对我的任务有价值，或者可以帮助我实现某些目标。”这是请求阶段。

一旦请求工作，就进入谈判阶段。在这个阶段，智能体决定定价。可以是固定定价模型，也可以是其他形式的定价。在这个阶段，智能体会说：“嘿，这是我对你的期望，这是我的请求。”然后另一个智能体会回应：“好的，根据这个请求，这是我的价格。”当他们达成一致后，就进入下一阶段。

在下一阶段，智能体开始工作，输出产品，并将该产品交给请求者智能体或买方智能体。这里的第三个阶段称为评估阶段，你可以邀请第三方智能体来检查工作。比如，评估智能体会检查如果你请求的是一张表情包照片，那么这张照片是否符合要求，是否是儿童色情内容，或者只是张白纸。这种评估智能体的引入有助于减少信息丢失。

在接收到产品后，第四个阶段是支付阶段。如果智能体同意该产品是合格的，那么智能合约会向生成产品的智能体释放付款。所有这些交易部分和状态变化都发生在链上智能合约中。

这样做的好处是，它成为了单一的真实来源。如果发生争议，这些智能体可以回到智能合约中，查看当初的谈判内容，确认是否符合规格。这保留了信息，使得这些智能体能够良好协调。

第二个重要功能是资金的编程能力，这对智能体的协调非常重要。通过智能合约，可以在交易中设置多方分配规则。例如，评估智能体在每笔交易中可以获得 3% 的费用作为报酬，用于补偿其评估成本。这就为这些评估智能体创造了一个经济市场，使得他们能够获得报酬以覆盖评估成本。这就是智能合约和可编程资金的美妙之处。总的来说，这整个 ACP 机制旨在提升智能体之间的协作效率和信任度。

智能合约如何确保智能体获得报酬和身份验证？

Nic：

关于 ATP 的机制，我有几个小问题。当智能合约显然规定了何时进行支付时，是否有某种形式的托管机制，只有在经过验证的第三方确认后，支付才会释放？或者在发生争议时，是否类似于托管系统？这些第三方智能体是否必须验证每一笔交易，还是只有在发生争议时才需要他们？

Jansen：

是的，这就像是智能合约内置的托管系统。实际上，资金已经进入智能合约，等待在正确的产品或服务交付后释放。

买方智能体可以决定是否需要第三方来验证。例如，如果买方智能体购买的服务是自己无法验证质量的，那么他就需要第三方的帮助来进行验证。假设智能体 A 能够验证收到的图像质量，那么他就不需要支付给第三方提供者，这只是智能体 B 和智能体 A 之间的交易。但如果他需要第三方的帮助来验证信息，那么他就会调用评估市场中的评估者。

Solana 与 Base 生态系统的比较

Nic：

在我们讨论 Virtuals 的最新更新时，我想了解一下你们最近的一些发展动态。Solana 生态系统目前的增长情况如何？其次，你之前提到过计划与其他区块链集成，这方面的进展如何？

Jansen：

这是个有趣的问题。我们在 Solana 上推出的那一周，恰好是我们获得最高用户吸引力的一周。那段时间发生了许多重要的活动，包括分布式交易（Decentralized Trades）和其他类型的交易活动，这为我们带来了显著的流量。

Nic：

这是故意安排在同一时间吗？

Jansen：

确实是那个时间段。不过，在那之后，Solana 市场的活跃度有所下降。我认为这与整个加密市场的低迷状态有关。然而，最近随着市场交易量的回升，我们仍然观察到，开发者在我们的生态系统中启动项目的需求更多地集中在 Base，而不是 Solana。

如果最初在 Solana 上启动会改变增长轨迹吗？

Jansen：

让我用一个比例来说明当前的情况。我们收到的开发请求中，只有大约 5% 到 10% 希望在 Solana 上启动，而 90% 的请求更倾向于 Base。虽然我们仍然维护着 Solana 平台，但目前大部分交易量都来自 Base，因此 Base 是我们当前的优先发展方向。

我们也在内部持续讨论是否应该同时在两个生态系统中推出产品。以 Genesis 项目为例，同时支持两个生态系统的确具有挑战性。主要原因在于，这两者使用的是完全不同的技术架构：Base 依赖于以太坊虚拟机 (EVM)，而 Solana 的代码库运行方式则有所不同。这种技术差异使得开发者需要投入更多资源来适配两个系统。因此，近期我们将更多的精力放在 Base 上，主要是因为开发者的需求集中在这个平台上。尽管我们在 Solana 的开发工作也在进行，但与 Base 相比进展略显滞后，这完全是因为我们必须优先满足 Base 的需求。

至于跨链的考虑，目前它的优先级仍然较低。主要原因是，因为我不确定是否有其他链能够像 Solana 和 Base 一样吸引到那么多的关注。

为什么 Virtuals 选择在 Base 上启动而不是其他 L2？

Nic：

我想问一下，市场条件对你们的选择是否有影响？如果你们去年在 Solana 上启动，你认为会取得类似的增长吗？具体来说，你们的增长有多少是因为选择了 Base，而如果选择了 Solana，又会有什么不同的结果？

Jansen：

根据我们目前与交易员和开发者的交流来看，大家普遍认为 Base 更适合那些希望构建基础资产（如长期价值型代币）的项目，因为这里的资本流动性较低。而 Solana 则以高交易量和高速度著称，但其资本流动性相对频繁，更多适合短期投机型项目，比如 meme。

从市场角度来看，我认为选择 Base 是一个明智的决定。这不仅帮助我们建立了一个由长期支持者组成的初始社区，也为产品的长期发展奠定了基础。至于如果选择在 Solana 上启动会怎样，我并不确定，但我相信我们选择 Base 的初衷是正确的。

Nic：

在决定选择 Base 之前，你们在这个项目上筹备了多长时间？为什么最终选择 Base，而不是其他的二层解决方案（L2）？

Jansen：

当时我们做出决定时，Solana 的市场表现较为低迷，代币价格大约在 30 美元左右，正处于熊市阶段。我们也评估了其他几个选择，比如 IMX、Polygon 和 Linear。Linear 的确是一个不错的选项，特别是它与元宇宙领域的紧密联系。

但最终我们选择了 Base，主要是因为我们认为它能够借助 Coinbase 的资源获得更广泛的散户分发能力。此外，Base 的生态系统非常贴近美国市场，而美国市场对加密货币的接受度和潜力都很高，这对我们来说是一个重要的考量因素。这些都是我们选择 Base 的关键原因。另外，我们的技术开发主要基于 Solidity（以太坊的智能合约语言），而 Base 是一个以太坊兼容的二层网络，这也让我们的开发工作更加高效。到目前为止，我们还没有针对其他平台进行测试。

Virtuals 代币的新功能和需求驱动因素

Nic：

那么关于 Virtuals 代币，最初的需求主要是由人们的炒作驱动的，作为启动这些代理的用例。你们是否考虑过其他潜在的需求驱动因素和用例，以及在代币本身中引入的实用性？

Jansen：

这是我们每天都在深入思考的问题。我认为可以从两个方面来分析：现有功能和未来计划的功能。

目前的功能主要有两个核心部分。首先，Virtuals 代币是所有代理代币启动的基础交易对。每次代理代币启动时，你基本上都会压缩供应，因为每当有人想购买代币时，必须先购买 Virtuals 代币。

其次，当前存在的第二个功能是交易费用。Virtuals 生态系统会从每笔交易费用中提取 30 个基点，这些费用会进入国库。这个国库可以用于回购和建设 Virtuals 代币等等。这基本上就是目前的两个价值积累来源。

未来，第三个价值积累来源是即将推出的 ACP。你可以将 ACP 理解为代理经济中的 Swift 和 Stripe。ACP 是一个标准化协议，允许代理之间进行商业交易。我们会对通过 ACP 进行的所有交易收取一定的费用。之所以能够收取这部分费用，是因为 ACP 为代理提供了一个全新的收入模式。通过 ACP，不同的代理可以相互协作，代理之间的交互也会使它们成为彼此的用户。这种模式类似于“代理版的亚马逊”，由代理而非人类主导交易活动。

在这个生态中，所有代理之间的交易都将使用 Virtuals 代币完成，因此它将逐渐演变为一种“货币”。随着 GMV（总交易额）的增长以及代理之间交易频率的增加，Virtuals 代币的需求也会随之上升。代理需要储备 Virtuals 代币来完成交易，而我们也会从所有交易中收取费用，从而进一步推动代币的价值积累。

ACP 何时开始推动代币价值积累？

Nic：

关于 ACP 的转账费用，你们计划什么时候正式实施？目前 ACP 的开发进展如何？预计何时能够推出这一代币价值积累的功能？

Jansen：

ACP 的白皮书是在三个月前完成的。我们在两个月前启动了两个实验性集群，但由于技术细节尚未完全解决，目前还无法大规模扩展。实际上，我们已经准备好公开推出这一功能，但为了避免干扰当前社区对 Genesis 和积分的关注，我们要求所有参与团队暂时保密。我们希望在幕后继续完善 ACP 的功能，确保推出时更加成熟。预计在一个月内，我们会展示一些具有吸引力的实际用例。

目前，我们已经启动了两个实验性集群，一个是针对媒体公司的，另一个是自主对冲基金。接下来，我们计划扩展到八个新的集群，这些领域包括体育、娱乐、博彩、健康、机器人、消费商业等，甚至还涉及贷款领域。我们正在与开发者紧密合作，以数据驱动的方式设计这些集群的功能和应用场景。

当第二阶段完成（即我们完成这八个集群的测试后），ACP 将进入无需许可的开放环境。届时，任何人都可以在协议上注册他们的代理，让代理之间进行交易和协作。这将为 ACP 的全面推广和代币价值积累奠定基础。

什么时候会在 Coinbase 上市？

Nic：

Virtuals 是基于 Base 构建的，而 Base 是 Coinbase 的第二层扩展方案。那么，Virtuals 代币什么时候会在 Coinbase 上市？

Jansen：

我也不确定。我们过去的上市经历确实让我们感到意外，比如从 Upbit 到 Binance 的上市，团队其实并没有为此做好充分准备。我可以举个例子：在 Binance 上市之前，我们曾参与一个投票活动，当时我们在二十个候选项目中排名第十二，没想到还是被列入了名单。甚至还有人试图通过出售积分来提高排名，有些团队会购买这些积分以争取更高的排名。我听说排名第一的项目可以直接获得 Binance 上市资格。有人曾联系过我们，问我们是否愿意购买积分，每个积分的价格大约是 6 美元。但我们决定不参与这种操作。

实际上，我们从来没有急于推动上市，只是专注于提交必要的申请。如果机会来了，那就来了。有一次，我们正在吃晚饭，突然接到一个电话。随后，我们被拉入一个 Telegram 群组，被告知 Binance 会在接下来的三个小时内上线我们的代币，并询问我们是否能够协调初始订单的流动性价格。当时我们完全没有预料到这样的情况。

对于 Coinbase 的上市也是类似的态度。我们提交了所有需要的材料，但目前还没有具体的时间表。如果机会到来，我们会抓住它，但我们不会刻意去操控或加速这个过程。

从我们的角度来看，更重要的其实是生态系统中的交易量。我们的估值更多取决于生态的活跃程度，比如是否有更多优秀项目加入，以及整体交易量的增长速度。这些因素对于我们来说更有价值。因此，我们的团队一直专注于推动生态发展，这也是我们主要的工作重心。

为什么 2025 年 AI + 加密货币再次迎来繁荣？

Nic：

AI 加密领域经历了巨大的起伏，去年年底经历了一波热潮，但一个月前市场又变得非常安静。现在我们看到市场显然有复苏的迹象。比如 Virtuals 专注于 AI 代理与其他领域的结合，同时还有一些像 Tao 这样的项目也聚焦于 AI 领域。我很好奇，你认为是什么推动了这一波 AI 叙事的复苏？

Jansen：

我认为 AI 的叙事从未真正消失过。相比之下，游戏行业的叙事已经逐渐减弱，而 AI 在科技领域始终是一个热门话题。之所以在今年第一季度显得冷清，是因为整体加密市场进入了低迷期，这也导致 AI 加密领域随之沉寂。但随着加密市场的复苏，AI 加密也重新获得了关注。

老实说，我不确定当前还有哪些其他能让人兴奋的主题能够与 AI 加密相提并论，或许 RWA（真实资产）是一个潜在的方向，但目前来看，AI 加密无疑是最具吸引力的领域之一。

为什么优秀的开发者仍然对加密货币持犹豫态度？

Nic：

关于游戏玩法，一些玩家对 NFT 的接受度非常低。最近有一些大型游戏尝试将游戏机制与代币经济结合，但似乎并没有真正受到欢迎。我不确定这是因为市场需求不足，还是因为玩家本身并不喜欢这种模式。虽然加密原住民可能会对这样的叙事感兴趣，但最终真正使用这些代币的人是玩家，而不是代币持有者或投资者。

Jansen：

目前有一个新的叙事正在兴起，被称为“互联网资本市场”（ICP）。我想分享一下我们团队特别重视的一个观点，那就是创始人的代币化。我们的商业模式核心在于吸引优秀的创始人进入生态系统，让他们开发出有吸引力的项目，并通过代币化的方式让人们参与其中，无论是因为代币的当前价值还是未来潜力。这是我们目前的主要方向。

不过，我们也发现了一个关键问题，很多开发者对加密货币的态度是犹豫的。虽然加密货币可以带来充足的资金支持和用户关注，但如果项目失败，开发者很可能会被贴上“割韭菜者”的标签，这种污名可能会伴随他们一生。在 Web2 的创业环境中，如果一个创始人关闭了公司并退还资金，投资人通常会认为这是一次宝贵的经验积累，甚至可能继续支持他们的下一次创业。但在加密领域，失败往往会被解读为欺诈行为，这让许多优秀的开发者望而却步。

为了应对这个问题，我们正在推出一个全新的解决方案，目前暂时称为“69 天实验期”。这个模型的核心是，当开发者通过一个平台（比如 Genesis）发行代币后，会有一个 69 天的试验窗口。在这段时间内，流动性池会自动运行，所有的流动性和交易税都会在 69 天后返还给代币持有者。

在这 69 天内，开发者可以选择是否按下“承诺”按钮。只有在承诺继续开发项目后，他们才能领取团队代币，并获得生态系统中可能相当可观的交易支持。这一模型为开发者提供了一个安全的实验环境，他们可以全职投入产品开发，测试市场需求和社区反应。在这期间，开发者可以与一群热爱 AI 和创新的用户互动，展示自己的产品和愿景。69 天后，他们可以根据试验结果决定是否继续全力推进项目，为支持者和代币持有者创造更多价值。

这一新功能的设计旨在降低开发者的风险，同时吸引更多优秀人才进入我们的生态系统。

新的代币实验试验模型

Nic：

你们的目标是为创始人和投资者提供一个友好的环境，让他们能够尝试找到产品市场契合点或建立一个成功的项目。在创始人真正承诺并相信这个项目之前，他们不会获得任何奖励。换句话说，是否继续推进项目完全由创始人自己决定，对吗？

Jansen：

但除此之外，我们还设计了一个社区投票机制。代币委员会可以发起投票，鼓励创始人承诺继续推进项目。比如，如果有 10,000 名社区成员通过投票表示支持某个项目，这将是一个强有力的信号，可能会促使创始人做出决定。

Nic：

所以社区也可以通过投票来表达他们的信任和支持。在这 69 天的实验期内，会有流动性池和交易费用。那么，这个项目的原生代币会在这一阶段推出吗？

Jansen：

代币会在这个阶段推出。这是一个实时运行的代币，但它可能会有一个到期机制。

我们的目标是让这个模型的成功率达到 70% 到 80%。我们希望创始人能够感受到，这里是一个令人兴奋的地方。特别是，从一开始就能拥有一个直接的社区支持，这对于测试产品非常重要。我和我的联合创始人在 Web2 创业时，曾经遇到过获取前 1,000 名用户的巨大挑战。而在加密领域，一旦用户拥有了代币，他们就会主动投资于这个项目，并愿意了解和支持你。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方消息，Nakamoto Holdings、KindlyMD(纳斯达克代码：KDLY)与Anchorage Digital宣布达成战略合作伙伴关系，共同推进企业比特币采用。根据协议，拥有美国唯一联邦特许数字资产银行的Anchorage Digital将为KindlyMD提供比特币托管和交易服务，支持其在与Nakamoto合并后的比特币财库运营。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个新创建的钱包从 Kraken 中提取了价值 3537 万美元的 200,010 SOL ，并将其转换为 JitoSOL 进行 Liquid 质押。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，James Wynn大幅减仓，多单仓位已降至5.73亿美元，相较峰值减少近一半。

仓位规模：5188.4 BTC
开仓价格：108,065.5美元
清算价格：95,754美元
当前浮盈：1304 万美元

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据 CoinMarketCap 数据，截至5月22日，SHELL 代币持续走强，24小时涨幅超14%，30天涨幅超77%，现报0.25。

此前消息，MyShell 首期 Shell Launchpad 交易大赛圆满收官，AI 代理冠军代币 $VICO 最高市值超过 3M。5个获胜代币将获得官方的流动性支持，参与交易大赛的用户，尤其是交易过冠军代币的参与者、持有人亦将瓜分丰厚奖励。

本次交易大赛的获胜代币，均与官方代币 $SHELL 配对。伴随更多具备实用性的 AI 代币的发射，将进一步锚定、强化 $SHELL 的地位和价值。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一个月前，交易员 0x83c6 开头地址以 1570 美元均价卖出 2522 枚 ETH，获得约 396 万美元。仅在 30 分钟前，该交易员又花费 380 万美元以 2670 美元均价买回 1425 枚 ETH，这一操作导致其净损失超过 1000 枚 ETH，价值约 267 万美元。

撰文：深潮 TechFlow

稳定币，无疑是最近一周加密市场的热门话题。

前有美国GENIUS稳定币法案通过参议院程序投票，后有香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，稳定币如今已成为全球金融体系中的重要变量。

在美国，稳定币的未来发展不仅关乎数字资产市场的繁荣，更可能对国债需求、银行存款流动性以及美元霸权产生深远影响。

而在 GENIUS 法案通过前的一个月，美国财政部的“智囊团”——财政借款咨询委员会（Treasury Borrowing Advisory Committee，简称 TBAC），用一份报告深入探讨了稳定币的扩张对美国财政和金融稳定的潜在影响。

作为财政部制定债务融资计划的重要组成部分，TBAC 的建议不仅直接影响着美国国债的发行策略，还可能间接塑造稳定币的监管路径。

那么，TBAC 如何看待稳定币的增长？这一智囊团的观点是否会影响财政部的债务管理决策？

我们将以 TBAC 的最新报告为切入点，解读稳定币如何从“链上现金”演变为左右美国财政政策的重要变量。

TBAC，财政智囊团

首先简介一下 TBAC。

TBAC 是一个向财政部提供经济观察和债务管理建议的咨询委员会，其成员由来自买方和卖方金融机构的高级代表组成，包括银行、经纪交易商、资产管理公司、对冲基金和保险公司。也是美国财政部制定债务融资计划的重要组成部分。

TBAC会议

TBAC会议主要是向美国财政部提供融资建议，是美国财政部制定债务融资计划的重要组成部分。从融资计划的流程看，美国财政部季度融资流程包括三个环节：

1）国库债务管理者向一级交易商征求建议；

2）与主要交易商会议之后，国库债务管理者向TBAC征求建议；针对财政部提出的问题和讨论材料，TBAC会向财政部长发布正式报告；

3）国库债务管理者根据研究分析和从私营部门收到的建议对债务管理政策的变化做出决定。

报告摘要：对美国银行、国债市场、货币供应的影响

• 银行存款：稳定币对银行存款的影响取决于其是否具备收益功能，以及相较于其他金融产品的操作支付特性。在竞争加剧的背景下，银行可能需要提高利率以维持资金，或寻求替代融资来源。

• 国债市场：国债需求的整体增加，稳定币立法中的储备要求将为国债提供额外且不断增长的需求来源；国债持有期限的整体前移，立法要求稳定币发行者持有期限小于93天的国库券，导致国债持有集中于短期。

• 货币供应：稳定币的需求可能对美国货币供应产生净中性影响。然而，与美元挂钩的稳定币吸引力可能会将当前非美元流动性持有转向美元。

• 现有市场结构影响：当前的立法提案未能为不符合资格的发行者提供进入主账户的途径。稳定币发行者无法访问美联储，可能加剧稳定币在压力或波动时期的风险。

数字货币当前的多样化实现：从私人到央行的全景

这张图为我们提供了数字货币全景视图，展示了其多样化的实现路径及其在各领域的实际应用。

1. 数字货币的分类

• 私人部门发行（商业银行资产负债表）

  • Tokenised Deposits（代币化存款）：代表商业银行存款责任的区块链化。

  • Tokenised Money Market Funds（代币化货币市场基金）：基于区块链的货币市场基金代币化。

• 私人部门发行（央行资产负债表）

  • 稳定币：以1:1储备资产支持的区块链现金表现形式，可为计息或非计息。

• 私人或公共部门发行

  • 加密货币：基于去中心化网络的虚拟货币。

  • 央行发行

    • Trigger Solutions（触发解决方案）：区块链与央行实时全额结算系统（RTGS）的连接。

    • CBDC（央行数字货币）：央行直接发行并监管的区块链现金表现形式。

2. 当前的市场趋势

• 代币化存款

  • J.P. Morgan 和 Citi 已经推出基于区块链的支付与回购活动解决方案。

• 代币化货币市场基金

  • BlackRock 推出的 BUIDL 吸引了超过2.4亿美元投资。

  • Franklin Templeton 推出 BENJI 代币，支持 Stellar、Polygon 和 Ethereum 区块链。

• 稳定币

  • 市场由 Tether 和 Circle 等主要发行商主导，总市值约为2340亿美元。

• 加密货币

  • 总市值接近3万亿美元，主流币种包括比特币（1.7万亿美元）和以太坊（1910亿美元）。

• 触发解决方案

  • 德国央行推出的机制促进了区块链资产与传统支付系统的结算。

• CBDC

  • 在被跟踪的134个国家和货币联盟中，25%已推出，33%处于试点阶段，48%仍在开发中。

稳定币市场现状：市值与关键事件一览

稳定币市场近年来经历了显著的波动与发展。截至2025年4月14日，整个市场的总市值已达到2340亿美元，其中USDT（Tether）以1450亿美元的规模占据主导地位，而USDC（Circle）则以602亿美元紧随其后，其他稳定币的总市值为287亿美元。

回顾过去四年，稳定币市场的两次重大事件成为了行业发展的分水岭。

2022年5月，算法稳定币UST的崩盘引发了整个DeFi领域的信任危机。UST的脱锚不仅让市场对算法稳定币的可行性产生质疑，还波及了其他稳定币的市场信心。

紧接着，2023年3月的地区银行危机再次让市场陷入动荡。当时，USDC的发行方Circle有约33亿美元的储备被冻结在硅谷银行（SVB），导致USDC短暂脱锚。这一事件使得市场重新评估稳定币的储备透明度与安全性，而USDT则在此期间进一步巩固了自己的市场份额。

尽管经历了多次危机，稳定币市场在2024年逐步恢复，并与更广泛的数字资产市场发展保持同步。2024年，美国推出了首批现货加密ETF，为机构投资者提供了接触BTC和ETH的工具。

当前，稳定币市场的增长主要得益于三个方面：机构投资兴趣的增加、全球监管框架的逐步完善，以及链上应用场景的不断扩展。

数字货币市场基金与稳定币：两种链上资产的对比

随着数字货币市场基金（Tokenized Money Market Funds，简称MMFs）的快速增长，一种替代稳定币的叙事逐渐形成。尽管两者在使用场景上存在相似之处，但一个显著的差异是稳定币无法根据当前的《GENIUS法案》成为收益型工具，而MMFs则可以通过底层资产为投资者带来收益。

市场潜力：从 2300 亿到 2 万亿美元

报告认为，稳定币的市值有望在 2028 年达到约 2 万亿美元。这一增长轨迹不仅依赖于市场需求的自然扩张，也受到多种关键驱动因素的推动，这些因素可以归纳为采用、经济和监管三大类。

• 采用：金融机构的参与、批发市场交易的链上迁移，以及商户对稳定币支付的支持，正逐步推动其成为主流支付和交易工具。

• 经济：稳定币的价值存储功能正在被重新定义，尤其是利息型稳定币的兴起，为持有者提供了收益生成的可能性。

• 监管：稳定币若能被纳入资本与流动性管理框架，并获得银行在公链上服务的许可，将进一步增强其合法性和可信度，

（注：报告发出时稳定币法案尚未通过，此时已进入投票程序阶段）

预计到 2028 年，稳定币市场规模将从当前的 2340 亿美元增长至 2 万亿美元。这一增长需要交易量显著提升，并假设稳定币的流通速度保持不变。

美元稳定币的市场主导地位

• USD 稳定币占法币挂钩稳定币总量的 83%，远高于其他货币（EUR 占 8%，其他占 9%）。

• 在整体稳定币市值中，USD 稳定币的占比超过 99%，市值达 2330 亿美元，其中约 1200 亿美元 由美国国债支持。非 USD 稳定币市值仅为 6.06 亿美元。

• USD 稳定币的市场规模是非 USD 稳定币的 386 倍，表明其在全球稳定币市场中的绝对主导地位。

稳定币增长对银行存款的潜在影响

稳定币的增长可能对银行存款产生显著影响，特别是其设计是否支付利息将成为关键因素。

截至 2024 年第四季度，美国的总存款规模达到 17.8 万亿美元，其中非交易型存款（包括储蓄账户和定期存款）占据主要部分，分别为 8.3 万亿美元 和 2.9 万亿美元。交易型存款则包括活期存款（5.7 万亿美元）和其他非活期交易存款（0.9 万亿美元）。

在这些存款中，交易型存款被认为最“脆弱”，即更容易受到稳定币的冲击。原因在于，这类存款通常不支付利息，主要用于日常活动，且易于转移。而未投保的存款在市场不确定性期间，往往会被持有人转移至收益更高或风险更低的工具，如货币市场基金（MMFs）。

如果稳定币不支付利息，其增长将主要依赖支付功能和数字资产市场的整体活跃度，因此对银行存款的冲击有限。然而，如果稳定币开始支付利息，特别是提供更高的收益率或使用便利性，传统存款可能会大规模转移至此类稳定币。这种情况下，USD 挂钩的利息型稳定币不仅会吸引链上用户，还会成为价值存储的重要工具，从而进一步强化其全球吸引力。

综上，稳定币设计的利息属性将直接影响其对银行存款的潜在冲击程度：

非利息型稳定币的影响相对较小，而利息型稳定币可能显著改变存款格局。

稳定币增长对美国国债的潜在影响

根据公开的储备数据，主要稳定币发行方目前持有超过 1200 亿美元 的短期国债（T-Bills），其中 Tether（USDT）占比最高，约为 65.7% 的储备配置在 T-Bills 中。这一趋势表明，稳定币发行方已成为短期国债市场的重要参与者。

预计未来，稳定币发行方对 T-Bills 的需求将与整体市场工具的扩张密切相关。

未来几年，这种需求可能会额外推高约 9000 亿美元 的短期国债需求。

稳定币的增长与银行存款之间存在此消彼长的关系。大量资金可能从银行存款流向稳定币支持的资产，尤其是在市场波动或信任危机（如稳定币脱锚）期间，这种转移可能被进一步放大。

美国《GENIUS 法案》对短期国债的要求可能进一步推动稳定币发行方对 T-Bills 的配置。

从市场规模来看，2024 年稳定币发行方持有的 T-Bills 规模约为 1200 亿美元，而到 2028 年，这一数字可能增长至 1 万亿美元，增长幅度达到 8.3 倍。相比之下，当前代币化政府证券的市场规模仅为 29 亿美元，显示出巨大的增长潜力。

总结来看，稳定币发行方对 T-Bills 的需求正在重塑短期国债市场的生态，但这种增长也可能加剧银行存款和市场流动性之间的竞争。

稳定币增长对美国货币供应增长的潜在影响

稳定币的增长对美国货币供应（M1、M2 和 M3）的影响主要体现在资金流动的潜在转移上，而不是总量的直接变化。

1. 当前货币供应结构：

• M1 包括流通中的货币、活期存款和其他可支票存款，总计约 6.6 万亿美元。

• M2 包括储蓄存款、小额定期存款和零售货币市场基金（MMFs）。

• M3 包括短期回购协议、机构 MMFs 和大额长期存款。

2. 稳定币的角色：

• 稳定币被视为一种新的价值储存手段，特别是在《GENIUS 法案》的框架下。

• 稳定币可能会吸引部分资金从 M1 和 M2 中流出，转向稳定币持有者，尤其是非美元持有者。

潜在影响

• 资金的转移：

稳定币的增长可能不会直接改变美国货币供应的总量，但会导致资金从 M1 和 M2 中转移。这种转移可能会影响银行的流动性和传统存款的吸引力。

• 国际影响：

稳定币作为一种获取美元的方式，可能会增加非美元持有者对美元的需求，从而增加对美国货币供应的流入。这种趋势可能会促进稳定币在全球范围内的使用和接受。

稳定币的增长虽然不会立即改变美国的货币供应总量，但其作为价值储存和货币获取方式的潜力，可能会对资金流动和国际美元需求产生深远影响。这一现象需要在政策制定和金融监管中加以关注，以确保金融体系的稳定性。

未来稳定币监管的可能方向

美国当前提出的稳定币监管框架与 2010 年后 MMF 的改革要求类似，重点包括：

• 储备要求：确保稳定币储备的高流动性和安全性。

• 市场准入：探讨稳定币发行方是否可以获得美联储（FED）支持、存款保险或 24/7 回购市场的准入。

这些措施旨在降低稳定币脱锚风险，并增强市场的稳定性。

总结

1. 市场规模潜力

稳定币市场有望在持续的市场和监管突破下，到 2030 年增长至约 2 万亿美元。

2. 美元锚定的主导地位

稳定币市场主要由美元锚定的稳定币组成，这使得近期的重点集中在潜在的美国监管框架及其立法对稳定币增长的加速影响上。

3. 对传统银行的冲击与机遇

稳定币可能通过吸引存款对传统银行造成冲击，但同时也为银行和金融机构创造了开发创新服务的机会，并能从区块链技术的使用中获益。

4. 稳定币设计与采用的深远影响

稳定币的最终设计和采用方式将决定其对传统银行体系的影响程度，以及对美国国债需求的潜在推动力。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据The Block报道，美国司法部宣布成功查封五个与LummaC2恶意软件相关的互联网域名，该恶意软件被网络犯罪分子用于窃取加密钱包种子短语、银行账户密码及其他敏感信息。FBI已发现至少170万起使用该恶意软件的信息盗窃案例，影响多个美国关键基础设施部门。此次行动是美国司法部、FBI、欧洲刑警组织、日本网络犯罪控制中心和微软共同合作的成果。微软还同步采取独立民事行动，破坏了约2300个被LummaC2及其代理使用的域名，旨在通过削弱网络犯罪基础设施来打击此类犯罪活动。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，PancakeSwap官方宣布已解决Binance Wallet Swap路由优化问题。团队发现由于外部供应商的TVL(总锁仓价值)数据延迟，导致池数据过时超过两周，使交易无法通过最优池进行路由。PancakeSwap已通过内部索引器优化数据填充方案，恢复了最佳路由功能，并与外部供应商合作制定长期解决方案，以防止类似问题再次发生。此次优化确保用户交易能够获得最佳执行路径，提高交易效率。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据Cryptonews报道，巴西B3交易所上市公司Méliuz宣布计划筹集1.5亿雷亚尔（约2650万美元）用于购买比特币，将进一步扩大其比特币国库战略。该公司已委托投资银行BTG Pactual协调此次融资，可能通过发行股票、可转换债务或公开募股方式进行。Méliuz本月早些时候已斥资约2850万美元购买274.52枚比特币，目前持有320.2枚比特币，成为巴西首家上市的比特币国库公司。公司表示将根据市场机会调整购买计划，并承诺及时向股东通报最新进展。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，HTX行情显示，SOL突破180美元，现报179.9美元，24小时涨幅为6.9%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，分析师Ali发文表示，Solana (SOL) 有望冲击通道上限，目标价位为210美元。

2025年5月22日，比特币价格正式突破11万美元大关，创下历史新高。在政策面、宏观经济、资金面与投资者结构共同作用下，一场结构性牛市浪潮正在展开。而此轮上涨背后的核心驱动，是美国《GENIUS稳定币法案》的实质性进展以及多项利好的叠加。本文将从政策端突破、宏观环境转向、链上与ETF资金结构、交易行为演化，以及重点受益赛道五大维度，全面解析此轮BTC再创新高的深层逻辑，并前瞻下半年市场的潜在趋势。

一、政策面：稳定币立法破冰，《GENIUS Act》释放千亿级“美元式流动性”

2025年5月14日，美国参议院以69票对31票通过《GENIUS Act》稳定币监管法案的动议，标志着该法案正式进入最终修正与全院投票流程。这是美国历史上首次将稳定币纳入联邦立法体系的重大突破，也意味着加密行业将在合规框架内迎来前所未有的增量流动性。这项法案的本质，是为当前约2000亿美元规模、长期游走在灰色地带的美元稳定币市场提供一个清晰合法的运行机制，从而将大量场外美元资本有效引入链上系统，为整个加密生态打开“美元式流动性”主通道。

GENIUS Act的立法背景充满现实紧迫性。一方面，稳定币作为“链上美元”的形态已成为加密交易和DeFi金融的基础资产，但其在美国长期处于监管真空地带，甚至一度被财政部、SEC等机构多头互相推诿。另一方面，中国数字人民币、欧盟MiCA法案等全球法币数字化与稳定币监管政策加速推进，美国在“金融地缘竞争”中急需给出自己的答案，稳定币的合规化成为维系美元全球主导地位的前沿战场。GENIUS Act因此被赋予战略意义，它不仅是金融创新的监管回应，更是美元金融基础设施的数字延展。

从条文设计来看，该法案要求所有稳定币必须由获得美国联邦或州层级的银行或注册信托机构发行，并以100%的现金或短期美债为储备资产，每日向公众披露储备情况，接受财政部、SEC和CFTC三方监管。换言之，未来稳定币不仅要“合规”，还必须“链上可审计”，这种高标准直接瞄准了目前USDT等传统稳定币模式中存在的信用隐患与审计不透明问题。法案还特别设有CBDC排除条款，明确其目标并非推动央行数字货币，而是构建以市场为主导的“稳定币自由竞争体系”，这一点在当前政治氛围中极具现实意义，也为市场化美元稳定币的长期发展扫清障碍。

值得注意的是，GENIUS Act不仅得到了共和党强力支持，也获得了部分民主党温和派的点头默许，特朗普阵营更是将其视为未来数字金融战略核心。特朗普加密顾问David Sacks公开表示，该法案一旦通过，将释放“数万亿美元”对短期美债的链上需求，间接实现美国国债的数字化消化，缓解财政再融资压力。与此同时，美联储与财政部也已开始为合规稳定币开放数据接口和审计机制，SEC内部更已着手起草加密货币配套监管规则，这些迹象表明政府机构正在为该法案的落地积极铺路。

这一系列制度与资金准备意味着，法案通过后，将快速形成一个合法、透明、与传统金融深度互联的链上美元生态。Circle、PayPal、Visa、JPMorgan等大型金融科技公司都有可能第一时间参与新一代稳定币的发行与清算体系，成为美元数字化全球扩张的先锋。加密市场也将在这一机制下迎来与传统资金市场全面打通的拐点，尤其是短期美债将被大量注入链上，成为稳定币的标准抵押资产，其低波动、高信用特征将为整个链上金融系统提供新的“无风险利率锚”。

可以预见，一旦法案正式立法，美国稳定币市场将由无监管状态进入“强监管+高透明”的新范式，非合规稳定币如USDT、DAI等或将面临模式重构压力，而USDC、PYUSD等美系稳定币则有望占据合规主导地位。资金面上，根据多家机构估算，仅第一阶段就有望为链上市场引入2000亿至4000亿美元级别的新增稳定币发行量，这将不仅重构链上支付与清算机制，更可能直接提升比特币和主流资产的估值锚。过去比特币行情主要受到现货和期货资本驱动，而未来稳定币所承载的“链上美元存款”机制将成为比特币价格体系的新基石。

GENIUS Act的推进标志着稳定币由边缘工具向金融核心基础设施转变的历史性转折。它所释放的不只是流动性，更是美国对链上金融秩序主导权的再平衡。在这个新架构中，稳定币将成为“美元链上化”的战略武器，加密金融将真正从灰色实验室走向制度化轨道。随着合规资金大规模涌入，市场或将在2025年下半年开启新一轮“宏观型牛市”，而稳定币赛道也将成为引领本轮行情的“政策型主线”。

二、宏观环境：美债收益率回落，资金环境边际转松，“隐形QE”开启新阶段

当前加密市场正在迎来一场由全球宏观环境变化驱动的资金重定价过程，而这一趋势的核心，是美国债务结构性矛盾与利率政策之间的再平衡，以及财政与货币政策联动下资金面由紧转松的现实。近期市场的变化已清晰体现这一转向信号。美国10年期国债收益率自高点大幅回落，最新已跌至4.46%，市场对长期利率路径的预期出现松动，反映出资金开始重定美国经济增长与通胀之间的权衡，而这一点对于包括比特币在内的所有风险资产而言，都是估值重构的有利前提。此次国债收益率下行背后并非纯粹的市场交易结果，而是财政部主动干预的产物。美财政部本月宣布启动400亿美元的国债回购操作，虽然没有像传统量化宽松那样明确以“QE”名义操作，但其核心机制已与QE本质趋同：通过主动买入已发行国债回收流动性压力，并以低利率再融资新一轮债务。华尔街普遍将其视为一种“隐形QE”或“类QE操作”，更重要的是，这种操作不需要美联储配合，即在不动用联储资产负债表扩张的前提下，实现了对市场实际利率水平的压制。从结果看，本轮回购开始后，债市波动率指标MOVE指数迅速下行，反映出市场对利率未来路径的预期趋稳，而这种稳定正是加密资产在宏观端最需要的“温和货币环境”信号。

与此同时，美国通胀压力边际缓解，CPI和PPI数据均出现环比回落，美联储内部对于继续维持高利率的共识正在松动。此前市场担心“高利率维持更久”将抑制风险资产估值，但随着通胀降温与财政负担加剧，美联储已逐步释放出下半年或将调整政策立场的信号。近期部分票委在讲话中也已不再强调“继续加息”，而是更关注“观察数据后灵活应对”，这说明，美联储下一阶段的基调将从“控通胀”向“稳增长”与“维持债务可持续性”切换，而这种政策微调的过程，本质上构成了资金面边际放松的驱动因素。

而就在宏观经济开始放缓、政策微调窗口打开的同时，全球金融系统的另一端——加密市场，正在经历罕见的结构性拐点：链上资金结构日益优化，长期持有者比例创新高。Glassnode数据显示，当前97%的比特币地址处于盈利状态，链上非流动性供应量也创下历史新高。这意味着，比特币的价格不仅由短期投机推动，更是在一个流通性逐步收紧、市场信仰强化的环境中完成再定价。在这种结构性持仓背景下，一旦宏观环境释放宽松信号，风险偏好将迅速恢复，主流币种估值空间将被重新打开。

更值得注意的是，美债收益率的持续下行正在重塑“无风险收益率锚”在全球资本市场中的定位。过去两年，美债收益率对数字资产构成压制效应，但随着收益率曲线下移，持有加密资产与持有现金之间的机会成本正在快速降低，甚至在部分时间窗口内，链上稳定币理财收益率已反超同期限美债，这种微观利差的再平衡正在驱使部分资金回流链上资产。稳定币持有者在现实利率走低环境下，会更愿意通过DeFi参与获取超额收益，从而推动以比特币、以太坊为代表的主流资产价格持续走高。

现货比特币ETF的持续资金流入，也进一步印证了宏观转向对加密资产定价逻辑的改变。即便在美股因财政与信用评级担忧出现震荡之时，比特币价格却在周末突破历史新高至11万美元以上，市场表现出显著的韧性。ETF产品的资金流入本质上是对宏观基本面稳定性的“投票”：即机构投资者相信，比特币在当前环境下具有长期价值锚属性，可以对冲传统金融市场的不确定性。而随着利率下行周期临近、市场对“金融资产再膨胀”的预期加强，比特币作为“数字黄金”的避险与增值逻辑将愈发具备吸引力。

综合来看，宏观环境正进入一个“结构性宽松 + 政策回调 + 资金再定价”的新阶段。从财政部的回购操作到市场对联储转向的预期，再到债市收益率整体走低和ETF流入持续稳定，所有变量都在共同推动加密资产走出一个具备内生韧性的牛市轨道。在这样的背景下，比特币不仅是行情发动机，更成为整个数字资产生态重新定价的基石，而稳定币、DeFi、RWA（现实世界资产代币化）等关键赛道将在这轮宏观催化的加持下，迎来更大规模的资金与用户红利。

三、链上结构：BTC非流通供应创新高，ETF持续吸金，筹码结构稳定

比特币之所以在当前宏观与政策多重变量交织的环境中，仍能持续走强、并一举突破11万美元创下历史新高，关键在于其链上结构正在经历深度重构。一方面，Glassnode 等链上分析平台数据显示，BTC 的非流通供应量已攀升至历史新高，意味着越来越多的比特币被长期投资者牢牢持有并锁定在钱包中，没有流向交易市场。这种现象并不只是技术指标的变化，而是反映出市场结构性信仰的增强：更多投资者将比特币视为长期价值储存资产，而非短期投机筹码，愿意用时间换空间，等待长期价值释放。

这一趋势的背后，是近几个月现货比特币ETF 产品不断吸纳主流资金的结果。截至目前，美国多只比特币现货 ETF 的累计净流入已超过百亿美元，尤其是在资产管理巨头如贝莱德（BlackRock）和富达（Fidelity）等机构参与下，这些资金并非短线套利，而更可能代表了传统养老金、主权基金、家族办公室等长期机构资本对 BTC 的“正式配置”。他们的加入，不但提供了强有力的买盘托底，还对比特币的市场流通性结构产生深远影响。相比此前以交易所散户主导、涨跌剧烈的行情格局，如今的比特币价格更具“机构风格”：波动收敛，趋势明确，回撤有限，流入稳定。

更重要的是，从筹码结构来看，比特币正在逐步摆脱以往“每轮牛市必被高位套牢”的历史命运。这一轮上涨并非由零散热钱推动，而是由具有长期资金背景的机构投资者，以及对宏观环境与货币体系有深度理解的“新型长期持有者”共同驱动。从链上数据可见，活跃地址数量虽然保持稳定，但短期筹码频繁移动比例下降，说明场内并未出现急于套现的短线投资行为，市场情绪仍处于理性乐观区间。与此同时，长期持有者（LTH）手中持币的平均持有时间不断拉长，显示比特币的共识基础正在进一步稳固。

ETF流入、非流通供应创新高、长期持有者筹码占比不断提升，这三者共同构成了当前比特币价格的“锚”，也是其得以在传统市场仍存诸多不确定性时，实现独立上涨、抗跌抗震的根本原因。与上一轮周期不同的是，比特币正在逐步走向“储备资产”的属性认同，不再仅仅是加密行业的价格晴雨表，而是在全球资金配置语境中，获得与黄金、债券同等级的战略资产地位。

同时，围绕比特币生态的一系列链上基础设施也愈发成熟。稳定币锚定BTC 的产品不断增加，链上 DeFi 工具与比特币资产的组合开始活跃，部分高净值用户甚至在利用比特币作为抵押资产进行链上借贷与理财操作，这也让比特币的资本效率获得一定释放。诸如 HTX 公链上的 BTC Staking 项目，或者 Tron 网络推动的 TUSD 与 USDD 稳定币的锚定比特币配置模型，也进一步强化了比特币在链上金融体系中的角色。比特币不再只是“看价格的资产”，而是逐步成为“被使用的资产”，这背后的结构性逻辑变化，将给中长期行情提供更坚实的支撑。

可以说，比特币已经完成了从一个“交易工具”向“机构资产”的蜕变，而这种结构性变化的意义远超短期涨跌。从链上数据的视角来看，如今的比特币市场比以往任何一个周期都更加成熟、更加稳固、更加具备长期潜力。这不仅为后市继续走高提供了坚实基础，也为整个加密资产市场建立了“估值锚”，成为牛市结构性行情的真正引擎。

四、交易行为：多空结构健康，市场未见过热，回调空间有限

当比特币在宏观宽松预期与政策利好加持下突破历史新高，投资者最关心的问题莫过于：当前市场是否已经过热？是否会迎来剧烈回调？从交易层面来看，答案是“尚未”。这一轮上涨虽然迅猛，但交易结构和资金情绪表现出了相当健康的节奏控制，既未出现恐慌性追涨，也没有明显的杠杆过度堆积信号。期货市场的资金费率维持在合理中性区间，未见显著正溢价，显示市场多头情绪在强势之余并未失控；现货与合约之间的价差结构亦保持稳定，进一步印证了当前价格走势更多是由现货买盘主导，而非衍生品杠杆推动。

从期权市场来看，主流交易所中看涨/看跌期权比依旧维持在偏多水平，特别是在6月底至9月的中期合约上，看涨期权建仓活跃，意味着投资者对未来几个季度仍然持上涨预期。此外，期权波动率曲线呈现温和上行斜率，并未因价格拉升而出现剧烈陡峭，表明市场对未来波动性并未做出过度定价。在这种背景下，任何技术性回调很可能都只是短线多头获利了结，而非趋势反转。这种“温和回调、慢牛格局”才是典型的结构性牛市特征。

此外，链上指标也支持这种看法。比特币的平均持仓盈利率虽已攀升至高位，但“利润兑现”行为并不集中；活跃度指标与资金流入数据同步上行，未出现价格上涨与用户活跃背离的典型顶部特征。与此同时，恐惧与贪婪指数虽然升至“极度贪婪”，但与2021年牛市高点相比仍有距离。重要的是，目前尚未观察到币安、HTX、Coinbase 等主流交易平台上出现大规模资金流出或机构减仓，这意味着市场内核心参与者仍在持有甚至加仓，而非撤退。

值得注意的是，当前市场交易结构的健康与稳定，还得益于上一轮清算周期的“深度去杠杆”。2022年FTX崩盘、LUNA清零、三箭清算、Genesis破产等事件虽然短期引发了恐慌，但也清除了大量过度杠杆与脆弱链条，使市场进入了更加稳健的上升通道。而这也为本轮比特币价格的稳步突破打下了干净的基础环境。

从散户层面来看，链上数据显示新进钱包数量虽有所回升，但远未达到泡沫周期那种“FOMO式爆发”的水平。搜索热度、社交媒体讨论量、YouTube 与 TikTok 上的加密相关内容热度虽在上升，但尚未形成全民级狂热。也就是说，当前行情更多是由结构性资金与专业投资者推动，远未达到全民参与、顶部信号频现的程度。换句话说，这轮牛市的“群众基础”仍未全面启动，行情尚有很大上升空间，回调的幅度和深度也将受到筹码结构和专业资金的强力支撑，不太可能出现类似2021年那种40%~50%的极端修正。

因此，在交易行为层面，无论是从期货资金费率、期权建仓行为、链上活跃度，还是从资金结构与交易平台动向来看，当前的市场并没有处于“非理性亢奋”状态，反而展现出一种冷静、健康、有节奏的上涨路径。这种状态下的市场，回调空间相对有限，更多是“强势整固”而非“趋势逆转”。投资者在策略选择上也应顺应结构性慢牛节奏，避免过度追涨杀跌，更适合“逢回补仓”而非“高位博弈”。

五、重点赛道与投资逻辑：TRX生态、稳定币支付成最大受益者

在《GENIUS Act》稳定币法案取得重大进展、宏观资金环境边际宽松、比特币突破历史新高的背景下，投资者下一步最关注的，已经不仅是BTC是否还能涨，而是哪些“赛道”和“资产”将真正承接新增资金、成为下一个阶段的结构性红利赢家。从政策脉络到链上数据，从资金动向到技术演进，可以明确地看到：稳定币支付赛道，特别是以 TRX（波场）为代表的链上美元支付体系，正在成为这轮政策红利和资金转向的最大受益者。

首先，政策逻辑极为清晰。《GENIUS Act》正是为了为稳定币市场提供联邦层面的监管框架，打开国债与加密美元之间的正向通道，本质上是“把美元合法推上链”。它并不直接利好 BTC、ETH 这些高波动资产，而是利好那些围绕稳定币构建支付网络、美元计价资产清结算网络的基础设施型公链与协议。而当前这个赛道的事实领先者，毫无疑问是 TRON 网络。根据 DefiLlama 数据，超过420亿美元的 USDT 是在 TRON 网络上流通，远高于以太坊。根据链上追踪，TRON 目前承担着全球超过75%的稳定币跨境交易量，是现实世界中最被广泛使用的“链上美元高速公路”。这意味着一旦监管红利与合法化通道打开，TRON 将是最直接的受益者，天然享有“合规稳定币应用第一链”的地位。

再从资金行为上看，市场的关注也已经悄然转向TRX 生态的关键资产上。TRX 作为 TRON 主网的 Gas Token，同时承担着整个 TRON金融体系的底层价值支撑，已经连续数周稳定上涨。相比于其他主流公链Token，TRX 涨幅虽未极端剧烈，但波动极小，主力资金持仓稳定，显示出其“结构性资金持续吸筹”的特征。而围绕 TRX的生态代币，如JUST（波场上的DeFi借贷协议）、USDD（波场原生稳定币），也正成为高净值投资者与VC在布局的重点方向。TRON 生态的技术更新频率与外部合作频率也明显加快——近期孙宇晨在赴美与特朗普家族接触的过程中，多次强调其目标是推动“链上美元”的全球支付普及化，与美国政策走向高度一致。这种“政策共振+技术落地+资产定价合理”的格局，是极少数加密项目在牛市初期能达成的“三重共振”，其稀缺性也构成了 TRX 当前估值的核心支撑。

更重要的是，与其他Layer1生态相比，TRON并不追求高频次的炒作或空中建楼式叙事，而是始终围绕“稳定币支付”和“链上金融效率”这一清晰主线稳步推进，这种对叙事的自洽性，是其能在多个熊市中穿越周期的关键。随着全球对链上支付、跨境结算、Token化美元的需求不断增加，加上美方政策逐渐转向“以美元稳定币维护全球金融主导地位”的方向，TRON所代表的稳定币支付主线，很可能会在未来1~2年时间内，完成从边缘地带到主舞台的“战略再定价”。

总而言之，随着《GENIUS Act》的推进和全球政策的逐步转向，整个加密市场即将迎来“链上美元时代”的爆发。那些真正承接美元支付功能、且已经具备应用基础的生态，将成为最大赢家。TRON 不仅拥有现实的支付数据和使用基础，也有清晰的技术路径与政策战略匹配性，其生态代币 TRX、USDD、USDJ、TUSD、SUN、BTT等资产，将成为这一轮宏观流动性+政策红利中最值得关注的核心配置标的。

六、结语：BTC新高只是序幕，链上美元与结构性牛市才刚刚开始

《GENIUS Act》的推进，标志着美国对加密资产监管的范式转换 —— 从“打压投机”走向“拥抱美元数字化基础设施”。这是全球资本市场的一次深刻重构。比特币作为最纯粹的“非主权抗通胀资产”，不仅正在完成一次技术性突破，更在完成一次“认知升级”与“地位升维”。其11万美元只是一个起点，更大的资金通道才刚刚打开。

对于投资者而言，真正的机会在于站在结构性趋势早期，布局生态基础设施，而不仅仅是价格投机。2025下半年，我们有理由相信：比特币下一个目标是15-18万美元，而真正爆发的，将是“链上美元生态”的千亿级春天。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据Cointelegraph报道，比特币价格突破11万美元创下历史新高，但多位交易分析师发出警告，认为当前牛市可能接近尾声，预计将出现价格回调。技术分析显示比特币价格已大幅偏离典型的指数均线(EMA)，且相对强弱指标(RSI)出现看跌背离，表明上涨动能可能已经耗尽。

有交易员将当前走势与2021年相比较，并预测今年第四季度将迎来”周期顶峰”，随后的熊市可能使比特币价格回落至69,000美元水平。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，页面显示，Binance Wallet TGE ALLO（RWA）TGE 目前超募45倍，目标募集307.53枚BNB，已经募集13638枚。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据The Block报道，Anthony Pompliano领导的特殊目的收购公司(SPAC) ProCap Acquisition在纳斯达克首日交易中股价上涨7%，收于10.7美元。该公司超额完成IPO，发行2200万股，每股10美元，共筹集2.2亿美元，高于原计划的2亿美元。

撰文：Max Abelson、Annie Massa

编译：Luffy，Foresight News

唐纳德・特朗普被其近期商业项目和投资环绕，家族成员及亲密伙伴在旁打理

在特朗普眼中，自己是角逐白宫的最伟大商人。

「我是有史以来参选者中最成功的人，」 他在 2015 年对爱荷华州记者说，「我的一家古驰店，就比罗姆尼（共和党提名的第 45 任总统候选人）的所有资产还值钱。」

这或许是夸张之辞，但有一点不假：十年后的今天，没有哪位现代美国总统能像他这样让家族在执政期间赚得盆满钵满。自竞选初期以来，他的净资产已翻倍至约 54 亿美元。

在此期间，特朗普家族通过以下方式积累财富：

• 推动超 100 亿美元的房地产项目；

• 亏损的社交媒体公司估值达数十亿美元；

• 仅一个加密项目就创收超 5 亿美元；

• 在提供金融服务、枪支和无人机部件的公司中持股获利数百万美元。

家族成员还在企业担任一系列职位。仅长子小唐纳德・特朗普一人就新增至少七个顾问或高管职位。

与总统任内的动荡相比，特朗普商业帝国的策略始终明确：贩卖家族名声。在其他时代，总统这种规模的敛财行为可能成为年度焦点，但政治喧嚣吸引了大部分注意力。

执政头几个月，特朗普反复调整关税，将俄罗斯攻击归咎于乌克兰，将移民送往外国监狱，并暗示宪法不允许的第三个任期。在削减政府员工和预算的同时，他削弱了监管其上市公司、加密项目甚至利益冲突的机构和部门。

特朗普放宽了上届政府对海外交易的限制。本周，他计划与自己新推出的 Meme 币主要持有者共进晚餐。

更值得注意的是，特朗普曾濒临破产。他的第一任期以国会山骚乱告终，随后遭遇 4.54 亿美元的民事欺诈判决，并因伪造商业记录定罪。如今，他的资产由长子管理的信托基金持有。尽管有传言称经济衰退，但特朗普家族的财富却达到了前所未有的高度。

白宫发言人表示：「特朗普总统在所有方面都是历史上最透明的总统，包括财务方面。他为服务国家交出了数十亿美元的商业帝国，做出了巨大牺牲。总统通过年度财务披露报告公开了财务状况，并将继续这样做。」

小特朗普表示，他不应该因为他父亲的权力而改变自己的职业。

「我是普通公民，成年后一直是商人兼连续投资者，」 他在声明中说，「仅仅因为我父亲当选总统就停止我养活五个孩子的日常工作，这很荒谬。」

以下是 2024 年竞选以来，特朗普家族用以积累财富的房地产项目、加密投资和企业合作。

房地产

与第一任期不同，当时特朗普解决利益冲突的方案是将资产转入由两个儿子管理的信托基金，并承诺不寻求新的海外交易。而这次，唯一受限的是与外国政府的新交易，其他机会则大门敞开。这些房地产开发项目通常涉及特朗普品牌的授权，用于豪华酒店和住宅，包括特朗普本月访问的三个中东国家，其中两个项目将特朗普集团与阿曼和卡塔尔的政府机构联系在一起。

阿曼特朗普国际

• 关联方：特朗普集团

• 合作伙伴：Dar Global and Omran Group

• 项目价值：5 亿美元

• 启动时间：2024 年 6 月

• 地点：阿曼马斯喀特

特朗普集团已从一项与阿曼政府相关的交易中获利。该项目包括酒店、高尔夫球场和住宅，使总统家族与美国的盟友建立了商业合作。Trump International Oman 自称 「终极权力之举」，专为 「投资致胜者」 打造。项目由沙特房地产巨头 Dar Al Arkan 的国际分支 Dar Global 与阿曼国有旅游集团合作开发，宣传 「特朗普家族专业管理的放手投资，让您轻松获得被动收入」，并为投资者提供终身居住签证。Trump Jr. 和 Eric Trump 在 6 月的启动活动中亮相，现场大幅展示 「权力之举」 的标语。与此同时，阿曼正在与伊朗的高风险核谈判中扮演核心角色。

吉达特朗普大厦

• 关联方：特朗普集团

• 合作伙伴：Dar Global

• 项目价值：5.33 亿美元

• 宣布时间：2024 年 7 月

• 地点：沙特吉达

去年 12 月，Dar Global 负责人向政要介绍 「宏大」 且 「超高端」 的吉达特朗普大厦时表示，沙特与特朗普品牌代表着奢华与韧性。双方各取所需：这座将于 2029 年竣工的大厦，向花费约 100 万美元的买家提供沙特居留权。Eric Trump 是首批为这座 47 层海滨建筑起立鼓掌的人之一。

利雅得特朗普项目

• 关联方：特朗普集团

• 合作伙伴：Dar Global

• 项目价值：约 5.3 亿美元

• 宣布时间：2024 年 12 月

• 地点：沙特利雅得

选举数周后，特朗普家族与 Dar Global 在沙特首都宣布两个项目时，细节寥寥却形容词堆砌：标志性、极盛、声望卓著、无与伦比。这也是在对美国政府具有战略重要性的国家开展的另一项商业交易。事实上，特朗普就职数小时后便对记者表示，如果沙特购买 「4500 亿或 5000 亿美元」 美国产品，他很乐意访问沙特。曾因谋杀《华盛顿邮报》记者 Jamal Khashoggi 而遭唾弃的沙特王储穆罕默德・本・萨勒曼，承诺加大投资。

迪拜特朗普国际酒店

• 关联方：特朗普集团

• 合作伙伴：Dar Global

• 项目价值：超 5.44 亿美元

• 宣布时间：2024 年 7 月

• 地点：阿联酋迪拜

特朗普接受共和党总统候选人提名的同日，其公司宣布在迪拜建设特朗普大厦，称将 「树立奢华新标杆」。早期官网称，投资 200 万迪拉姆（约 54.5 万美元）的投资者可获 「10 年黄金签证」，但未透露具体细节。

锡迈斯马特朗普国际高尔夫俱乐部

• 关联方：特朗普集团

• 合作伙伴：Dar Global

• 项目成本：约 30 亿美元

• 宣布时间：2025 年 4 月

• 地点：卡塔尔锡迈斯马

特朗普第二任期前曾表示，家族企业不会与外国政府达成新交易。但数月内，在天然气资源丰富的卡塔尔推出的项目似乎违背了这一承诺。由卡塔尔主权财富基金成立的卡塔尔迪亚尔房地产投资公司称，将与 Dar Global 合作，在一个新旅游开发区内建设特朗普品牌的高尔夫俱乐部和别墅，规模超过迪士尼公司的魔幻王国。特朗普第一任期内曾称卡塔尔有资助恐怖主义的历史，而今年 5 月，卡塔尔向他提供了一架豪华专机作为 「空军一号」。

印度特朗普项目

• 关联方：特朗普集团

• 合作伙伴：Tribeca Developers

• 预计销售价值：17.5 亿美元

• 宣布时间：2024 年选举后

• 地点：班加罗尔、古尔冈、海得拉巴、孟买、诺伊达、浦那

特朗普品牌项目在印度激增。在浦那已有两座特朗普住宅大厦，特朗普家族今年 3 月宣布新增两座名为 「特朗普世界中心」 的办公大厦。在德里西南部的古尔冈，另一个特朗普品牌项目已推进良久，特朗普家族 4 月宣布建设 51 层的特朗普公寓。在班加罗尔、海得拉巴、诺伊达和已有特朗普大厦的孟买，更多项目正在筹备中。这些项目大多与印度 Tribeca Developers 合作，当地报道称，其创始人 Kalpesh Mehta 通过沃顿商学院的共同联系人结识了 Trump Jr.。

越南特朗普项目

• 关联方：特朗普集团

• 合作伙伴：Kinh Bac City 与 IDG Capital Vietnam

• 项目投资：15 亿美元

• 签约时间：2024 年 9 月

• 地点：越南兴安省

特朗普第二任期开始前，Eric Trump 曾称，任何试图通过特朗普集团讨好总统的人都 「找错了对象」。但越南共产党可能有不同看法。特朗普竞选期间，公司宣布在越南北部兴安省建设 15 亿美元的酒店、高尔夫球场和豪华住宅综合体。兴安省官网的一篇文章称，特朗普集团的项目将有助于 「提升越南在国际舞台上的形象及与美国政府的关系」。9 月，一名高级官员出席了项目签约仪式，特朗普本人也出席了儿子 Eric Trump 与项目开发商 Kinh Bac City 主席 Dang Thanh Tam 的会晤。据当地报道，特朗普家族还在考虑在越南建一座新大厦。

阿尔巴尼亚库什纳项目

• 关联方：贾里德・库什纳（特朗普女婿）

• 合作伙伴：Aman

• 项目价值：14 亿美元

• 初步批准时间：2024 年选举后

• 地点：阿尔巴尼亚萨赞岛

特朗普的女婿贾里德・库什纳转向白宫之外的事业，计划将阿尔巴尼亚海岸一个布满破旧建筑和掩体的岩石岛上的旧军事基地，改造成 14 亿美元的安缦品牌豪华度假村。特朗普就职前夕，阿尔巴尼亚总理埃迪・拉马主持的委员会初步批准了库什纳在萨赞岛的开发项目。批评者称，阿尔巴尼亚环境法可能为适应悬崖别墅的规划而被修改。库什纳为其基金筹集的资金主要来自海湾国家和投资者，包括沙特和卡塔尔的基金。他曾表示，他的公司「已先发制人地避免了任何冲突，因此我们在未来四年内无需筹集资金」。

贝尔格莱德特朗普项目

• 关联方：贾里德・库什纳与特朗普集团

• 合作伙伴：穆罕默德・阿拉巴尔

• 项目价值：5 亿美元

• 品牌授权时间：2024 年选举后

• 地点：塞尔维亚贝尔格莱德

库什纳计划在前南斯拉夫国防部旧址上，建设一座 175 间客房的豪华酒店和 1500 套公寓。岳父连任后，他决定将其冠以特朗普之名。「我认为这座大厦会成为一座了不起的特朗普大厦，」 他说。据《纽约时报》报道，塞尔维亚总统亚历山大・武契奇称，读到自己被认为利用该项目影响特朗普时 「笑到不行」。不久后，数千名抗议者聚集纪念轰炸受害者并反对该项目。库什纳与阿联酋亿万富翁穆罕默德・阿拉巴尔计划今年启动销售。5 月，塞尔维亚当局称拘留了一名前政府官员，涉嫌伪造文件为项目铺路，武契奇则称 「没有伪造行为」，项目未遇阻碍。

多拉尔特朗普国家高尔夫俱乐部

• 关联方：特朗普集团

• 项目成本：30 亿美元

• 批准时间：2025 年 1 月

• 地点：佛罗里达州多拉尔

这家拥有四个高尔夫球场和 600 多间客房的佛罗里达俱乐部，曾是特朗普在疫情前的主要摇钱树。就职前几周，他迎来两个好消息：首先，沙特支持的 LIV 高尔夫锦标赛定于 4 月举办；几天后，市议会批准特朗普家族在该物业上建设 20 层公寓楼的计划。至少有一个重要利益相关方改变了态度：多拉尔的共和党市长曾持反对意见，直到特朗普在竞选活动中表扬她，并对项目做出调整，她称这是试图成为 「好邻居」。

海湖庄园

• 关联方：特朗普集团

• 会员费涨幅：30 万美元（2024 年 10 月涨至 100 万美元）

• 时间：2024 年 10 月

• 地点：佛罗里达州棕榈滩

其他建筑可能对特朗普的事业或帝国更重要，但没有什么比这座镀金的佛罗里达俱乐部更能象征特朗普。亿万富翁们蜂拥至此，在总统的地盘上向他致敬。特朗普的一名副手去年向记者指出，俱乐部会员费将于 10 月从 70 万美元涨至 100 万美元。据前首席战略师 Steve Bannon 所言，海湖庄园甚至能解释特朗普如何看待美国本身：「这是黄金地段，你得支付溢价才能进入。」

加密货币

四年前，特朗普还称比特币是骗局，如今却成为加密货币的重要推动者，为一系列冠以自己名号的数字产品站台。向其选举捐赠数百万美元的加密高管和公司，正希望借此影响政策。特朗普就职当周周末举办了一场加密舞会，召集内阁成员和 「高智商人士」 在白宫举行首届加密峰会，建立国家比特币储备，并任命 「加密沙皇」。与此同时，虚拟货币价格影响着特朗普的财富：他有自己的 Meme 币，推广由其高级特使联合创立的加密平台，其社交媒体公司也宣布计划销售基于加密货币的投资产品。以下是特朗普家族在将美国变为 「全球加密之都」 过程中获利的项目。

World Liberty Financial

• 关联方：唐纳德・特朗普、小唐纳德・特朗普、埃里克・特朗普、巴伦・特朗普

• 合作伙伴：Steve Witkoff、Zach Witkoff 和 Alex Witkoff

• 销售额：5.5 亿美元

• 项目宣布时间：2024 年 9 月

• 地点：特拉华州

特朗普及其三个儿子推广的加密货币在 2024 年选举前几周开售，买家多为海外投资者。选举后，加密企业家孙宇晨在与美国监管机构的民事欺诈诉讼期间，向 World Liberty Financial 注入 7500 万美元，目前该案件已暂停。曾会见俄罗斯总统普京等全球领导人的外交特使 Steve Witkoff，也将从该项目获利，联合创始人包括他的儿子 Alex 和 Zach。公司发言人表示，项目与政治无关，高管非政府官员，不存在利益冲突。他称孙宇晨是早期支持者，并表示任何认为与 World Liberty Financial 有关联会导致政府优待的说法都是荒谬的。

特朗普数字交易卡

• 关联方：唐纳德・特朗普

• 合作伙伴：Bill Zanker

• 收入：720 万美元

• 首次发售时间：2022 年 12 月

• 地点：犹他州帕克城

特朗普开始授权发行 NFT 时，这股热潮已逐渐退去。这些卡片将他描绘为肌肉发达的超级英雄、空中牛仔、金色雕像和半机械人。特朗普数字交易卡的创意来自朋友比尔・赞克（成人教育公司和连锁按摩店创始人），他曾称特朗普爱上了加密领域 「年轻、有抱负、不受监管」 的人群。特朗普的支持帮助他获得了加密行业亿万富翁的政治支持。

TRUMP 和 MELANIA 代币

• 关联方：唐纳德・特朗普、梅拉尼娅・特朗普

• 交易费及其他收入：3.5 亿美元

• 首次发售时间：2025 年 1 月

• 地点：特拉华州

Meme 币本质上除了靠关注度赚钱外无实际用途，因此很适合这位前真人秀明星。即便如此，民主党官员甚至加密行业资深人士仍批评特朗普夫妇在就职前推出 Meme 币。今年 4 月，特朗普宣布为 TRUMP 代币主要持有者举办私人晚宴时，他的 Meme 币已从峰值跌去大部分价值。民主党参议员克里斯・墨菲称这是 「总统有史以来最厚颜无耻的腐败行为」。此前，监管机构曾考虑 Meme 币是否应视为证券，从而适用更严格规则。MELANIA 币推出约一个月后，美国证监会表态：Meme 币不是证券，而是 「类似收藏品」，按相应规则监管。

Metaplanet

• 关联方：埃里克・特朗普

• 股价涨幅：超 17%

• 宣布时间：2025 年 3 月

• 地点：日本东京

3 月，埃里克・特朗普加入 Metaplanet 新成立的顾问委员会。这家总部位于东京的酒店集团在关闭大部分物业后，转型为比特币囤积者。总统之子戴着橙色 Metaplanet 帽子微笑亮相，称参与该公司是 「莫大荣幸」。消息公布当日，其股价上涨超 17%，尽管此前加密转型已使 Metaplanet 成为日本股市最大赢家之一。

American Bitcoin

• 关联方：小唐纳德・特朗普、埃里克・特朗普

• 合作伙伴：Dominari、Hut 8

• 特朗普家族及合作伙伴持股：20%

• 宣布时间：2025 年 3 月

• 地点：佛罗里达州迈阿密

这家比特币矿商，特朗普家族与新战略企业之间的关系错综复杂。特朗普就职后，他的两个儿子与总部位于特朗普大厦的投资银行 Dominari 合作创建了美国数据中心 (American Data Centers)。埃里克·特朗普称这家新的数据企业「对人工智能基础设施的发展至关重要」，尽管它目前还没有取得什么进展。大约一个月后，这家新兴公司达成协议，将多数股权转让给比特币挖矿公司 Hut 8。特朗普兄弟及其合伙人持有这家合资企业 20% 的股份，该公司现名为 American Bitcoin，计划今年上市。

企业合作

自特朗普连任当晚，众多公司纷纷聘请其儿子担任顾问。小唐纳德・特朗普在一家小型无人机部件制造商、一家在线枪支零售商和一个允许用户对与其特朗普相关的问题下注的预测市场平台等机构中担任新职位。埃里克・特朗普在某些情况下与哥哥重叠任职，也有独立任职。

1789 Capital

• 关联方：小唐纳德・特朗普

• 合作伙伴：Omeed Malik、Rebekah Mercer 和 Chris Buskirk

• 年中募资目标：10 亿美元

• 职位宣布时间：2024 年 11 月

• 地点：佛罗里达州棕榈滩

特朗普胜选后不到一周，小唐纳德・特朗普成为了 1789 Capital 的合伙人。该公司联合创始人包括前美国银行高管 Omeed Malik、共和党巨额捐赠者 Rebekah Mercer 和投资者 Chris Buskirk，通过入股具有 「让美国再次伟大」（MAGA）倾向的初创企业，将总统对美国文化的愿景货币化。当特朗普试图废除政府和企业推动公平与包容的项目时，1789 Capital 正投资于诸如 Enhanced Games（和 Polymarket 等项目。发言人表示：「1789 Capital 通过创业、创新和增长的核心原则，为美国繁荣的新时代提供资金。」

Unusual Machines

• 关联方：小唐纳德・特朗普

• 小唐纳德持股价值：超 300 万美元

• 职位宣布时间：2024 年 11 月

• 地点：佛罗里达州奥兰多

选举后不久，这家无人机部件制造商宣布小唐纳德・特朗普加入担任顾问，其股价在随后两个交易日飙升近 250%。根据 11 月的文件，他持有超 30 万股，当时价值超 300 万美元。他持有的股份已登记待售，但截至 5 月初尚不清楚他是否已出售。

PSQ Holdings

• 关联方：小唐纳德・特朗普

• 合作伙伴：Omeed Malik

• 小唐纳德 2024 年薪酬：310 万美元

• 董事会职位宣布时间：2024 年 12 月

• 地点：佛罗里达州西棕榈滩

PSQ（PublicSquare）运营着一个所谓 「反觉醒」 产品市场，包括尿布品牌 EveryLife，并提供枪支的 「先买后付」 系统。该公司过去两年亏损超 1 亿美元，但小唐纳德・特朗普（已担任顾问）于 12 月初加入董事会时，该零售商股价飙升 270%。监管文件显示，去年公司向他支付超 310 万美元，其 1789 合伙人 Malik 是最大股东之一。PublicSquare 首席执行官 Michael Seifert 表示，小唐纳德・特朗普是 「杰出的商人、战略合作伙伴和营销专家」，自 2022 年起为公司提供建议。

Dominari Holdings

• 关联方：小唐纳德・特朗普、埃里克・特朗普、Ron Lieberman

• 小唐纳德与埃里克持股总价值：超 1700 万美元

• 职位宣布时间：2025 年 2 月

• 地点：纽约州纽约市

Dominari 曾是一家生物科技公司，后转型为投资银行，去年股价低于 1 美元，总部位于特朗普大厦，过去三年亏损数千万美元。但 2 月宣布特朗普兄弟加入顾问委员会后数小时内，其股价飙升超 80%（消息公开前股价已上涨）。根据 4 月文件，两人均为主要股东，持股总价值超 1700 万美元，其中大部分股份登记可出售。Dominari 发言人本月表示，尚无顾问出售股份，公司仍致力于 「长期增长战略」。特朗普集团高管 Ron Lieberman 去年 12 月被任命为董事会成员。

Rumble

• 关联方：小唐纳德・特朗普

• 近期股东：Dan Bongino、David Sacks、Cantor Fitzgerald

• 公司市值：超 30 亿美元

• 节目上线时间：2023 年 1 月

• 地点：佛罗里达州朗博特基

尽管小唐纳德・特朗普并非 Rumble 高管，但其播客《Triggered with Don Jr.》自 2023 年起在该平台播放。去年底，Rumble 最大股东包括加密巨头 Tether 和即将加入特朗普政府的人士，如联邦调查局副局长 Dan Bongino 和 「加密沙皇」 David Sacks。另一大股东是 Cantor Fitzgerald，由商务部长 Howard Lutnick 家族控制。Rumble 过去两年持续亏损。

Kalshi

• 关联方：小唐纳德・特朗普

• 特朗普相关事件合约数：超 48 个

• 职位宣布时间：2025 年 1 月

• 地点：纽约州纽约市

Kalshi 允许用户对未来事件下注，包括选举，甚至特朗普下一步行动（如本月访问海湖庄园的次数，或是否接受卡塔尔提供的专机）。去年 11 月，该公司与大宗商品监管机构在法庭上抗争一年多，争取允许用户对选举结果下注。小唐纳德・特朗普以战略顾问身份加入这家私营公司时称，它 「比假新闻媒体早数小时知道我们赢了」。公司发言人表示，员工和顾问被禁止在其市场交易，且小唐纳德・特朗普未参与任何法律或监管程序。

Salem Media Group

• 关联方：小唐纳德・特朗普、劳拉・特朗普

• 股价涨幅：283%

• 职位宣布时间：2025 年 4 月

• 地点：加利福尼亚州卡马里洛

小唐纳德・特朗普和弟媳劳拉・特朗普投资保守派脱口秀广播网络 Salem（以传播 2020 年选举阴谋论影片闻名）后，股价飙升 283%。Salem 还收购了小唐纳德・特朗普共同拥有的移动新闻聚合应用 30% 的股份。Salem 发言人表示，很少有人比小唐纳德・特朗普更了解媒体格局，公司很荣幸他加入团队。

GrabAGun

• 关联方：小唐纳德・特朗普

• 合作伙伴：Omeed Malik

• 小唐纳德持股价值：至少 300 万美元

• 董事会职位宣布时间：2025 年 3 月

• 地点：得克萨斯州科佩尔

这家枪支零售商计划通过空白支票交易上市后，小唐纳德・特朗普将加入 GrabAGun 董事会。在最近的投资者演示中，公司称 「我们卖枪，你开枪」 这句口号 「从一开始就引起了我们的共鸣」。另一个与特朗普的关联是：将推动该企业上市的特殊目的收购公司由 1789 的 Malik 运营。GrabAGun 负责人 Marc Nemati 表示，公司 「无法想象有比小唐纳德・特朗普更合适的人选」，称他是著名的枪支权利倡导者和成功商人。

其他业务

根据彭博亿万富翁指数，去年上市的社交媒体公司如今占特朗普财富的大部分。其家族还从一系列难以归类的新业务中获利，包括乔治敦私人会员俱乐部、特朗普重返白宫后达成的诉讼和解，以及梅拉尼娅・特朗普的纪录片。这些繁杂的新机会凸显了家族利用名声和品牌赚钱的意愿，其范围超过特朗普第一任期内的任何举措。

特朗普媒体科技集团

• 关联方：唐纳德・特朗普、小唐纳德・特朗普

• 合作伙伴：Crypto.com

• 唐纳德持股价值：29 亿美元

• 上市时间：2024 年 3 月

• 地点：佛罗里达州萨拉索塔

特朗普在其同名社交媒体初创公司持有的 29 亿美元股份（去年竞选期间上市），这构成其财富主体。若没有 Truth Social 的母公司，他可能无法跻身全球富豪榜。该公司股价像 Meme 股一样波动。 尽管去年净亏损约 4.01 亿美元，但其股价自 9 月以来仍有上涨。特朗普就职后，公司进军金融领域，推出直接受益于其政策的产品，包括 「美国制造」 基金，恰逢他大幅提高关税并放宽对数字资产的限制。3 月，特朗普媒体宣布与 Crypto.com 合作三天后，这家新加坡公司称美国证监会结束对该公司的调查，未采取执法行动。特朗普的股份由信托持有，特朗普作为总统继续在该平台发布内容，帖子被称为 「真相」。

Executive Branch 俱乐部

• 关联方：小唐纳德・特朗普

• 合作伙伴：Omeed Malik、Chris Buskirk、Zach Witkoff 和 Alex Witkoff

• 创始会员费：50 万美元

• 首次报道时间：2025 年 4 月

• 地点：华盛顿特区

小唐纳德・特朗普和朋友们将新成立的邀请制俱乐部命名为 「Executive Branch」，几乎是在炫耀与白宫的联系。若有人没领会其中深意，其白宫记者协会派对后的邀请函上，一只金色雄鹰图案（说明了一切。据 Politico 报道，该俱乐部成员包括 Sacks 和小唐纳德的商业伙伴 Malik，目前已有排队等待的名单。

诉讼和解

• 关联方：唐纳德・特朗普

• 和解金额：约 4700 万美元

• 首次报道时间：2024 年选举后

• 地点：美国

特朗普连任后，大型科技和媒体公司支付数千万美元了结诉讼，避免与在任总统对簿公堂。Meta 称将向总统图书馆捐赠 2200 万美元，以了结 2021 年国会山骚乱后非法封禁特朗普社交媒体账号的诉讼。迪士尼旗下 ABC 新闻去年 12 月同意向总统基金会或博物馆支付 1500 万美元，了结其主播诽谤特朗普的诉讼。据《华尔街日报》2 月报道，埃隆・马斯克的 X 平台同意支付约 1000 万美元，和解特朗普对其及一名前高管提起的诉讼。

亚马逊

• 关联方：唐纳德・特朗普、梅拉尼娅・特朗普、特朗普集团

• 电影版权费：4000 万美元

• 首次报道时间：2025 年 1 月

• 地点：华盛顿州西雅图

亚马逊在多个特朗普家族项目中扮演角色。据《华尔街日报》报道，其以 4000 万美元版权费购买梅拉尼娅・特朗普的纪录片，报价几乎是次高者的三倍。亚马逊发言人表示，公司购买该片仅因 「认为顾客会喜欢」。今年，亚马逊开始流媒体重播《学徒》—— 重塑特朗普职业生涯的 NBC 真人秀竞赛节目。特朗普集团还宣布在亚马逊开设官方商店销售品牌商品，亚马逊发言人表示，该集团 「正在成为数百万独立卖家中的一员」。

特朗普运动鞋

• 关联方：唐纳德・特朗普

• 合作伙伴：Bill Zanker

• 「永不投降」 高帮鞋价格：399 美元

• 宣布时间：2024 年 2 月

• 地点：怀俄明州谢里丹

角逐共和党提名期间，特朗普现身费城运动鞋展（Sneaker Con）兜售其喜爱的金色高帮鞋。特朗普品牌运动鞋和高尔夫鞋只是总统名号商品的冰山一角，这些商品售价高昂。官网显示，特朗普 「永不投降」 高帮鞋已售罄，但鞋迷仍可抢购 499 美元的限量版金色低帮鞋。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据金十数据报道，渣打银行高级投资策略师Foo Ken Yap表示，尽管美国财政赤字担忧加剧，美联储预计将实施降息以缓冲债券市场冲击并支撑经济增长。该行预测美国10年期国债收益率将在12个月内从当前约4.59%降至4%-4.25%，同时对美股保持乐观，认为企业投资强劲和盈利预期韧性将持续支撑市场。渣打还重申黄金作为通胀和衰退风险对冲工具的价值，维持3500美元的目标价。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方数据显示，Hotcoin 热币交易所过去 24 小时内新币最高涨幅达  1148.30%，24小时热门新币排行榜如下：

$TGT +301.41%
$MOONPIG +238.94%
$DIS +133.91%

$TGT：$TGT是Tokyo Games Token项目的原生代币，该项目结合游戏与区块链技术，为用户提供独特的游戏化体验。

$MOONPIG：$MOONPIG是一个新兴的迷因代币项目，以月球小猪为主题，在社交媒体上获得关注。

$DIS: 是一个基于Solana链的代币项目，为用户提供创新的区块链应用体验。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方消息，dYdX 社区发布「移除 EOS、BTRUMP 和 SKITTEN 市场」提案。提案内容包括移除 EOS、BTRUMP 和 SKITTEN 市场。原因为 EOS 将进行迁移，而 BTRUMP 和 SKITTEN 的交易活动和流动性非常有限。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上数据分析平台 Sentora（原 IntoTheBlock）监测，自 2024 年 12 月以太坊价格下跌以来，盈利地址占比从超过 90% 降至 2025 年 4 月的 32%。目前，盈利地址比例已回升至近 60%。这是自 2017 年周期以来，该指标首次出现如此显著的波动。