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深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据官方公告，UXLINK 宣布已完成 12 月的首次月度回购计划，共回购总供应量的1% 的UXLINK。

撰文：sysls

编译：Luffy，Foresight News

我并非选股高手。我信奉的是广撒网、低胜率（≤53%）的投注策略，但我愿倾尽所有押注一个观点：长期投机主义，将是未来一个世纪的主流社会经济主题。

这也解释了为何 40 岁以上的人会建议你专注本职、加薪谋生，而其他年龄段的人却对这条建议置若罔闻，不顾一切地追求任何能让他们实现暴富的机会。

向这类人群兜售的最佳商品，莫过于希望。想通这一点，你就能明白各类赌场（包括去中心化交易所、预测市场等）为何会兴起，也能理解交易导师、商业大咖、付费课程，当然还有 substack 付费订阅专栏，为何会大行其道。

困局之始

身陷囹圄，未必需要有形的牢笼。如今有一代人，正带着无形的枷锁前行。

他们知道某种生活真实存在：有房有车、安稳度日，兢兢业业三十年就能获得回报。他们知道有人正过着这样的生活，却完全无法想象自己该如何抵达。这不是困难与否的问题，他们根本无法为自己规划出一条从当下走向理想生活的可行路径。

传统的财富积累之路早已关闭，不是变得更难，而是完全堵死。当婴儿潮一代以占总人口 20% 的比例，手握全国近 50% 的财富，而千禧一代占比相同，财富占比却仅为 10% 时，这套财富积累机制的内在缺陷便暴露无遗。

向上攀爬的阶梯已被抽走。这并非婴儿潮一代刻意为之，资产价格上涨本就会让资产持有者受益。但无论初衷如何，最终结果都殊途同归。

传统契约的崩塌

过去，社会的隐性契约简单明了：按时上班、勤奋工作、忠于企业，你就会得到回报。公司会提供养老金，资历深浅至关重要，房子会在你熟睡时悄然升值。只要你信任这套体系，它就会为你运转。

而今，这份契约成了一纸空文。

在一家公司干满 20 年，如今不再是职场加分项，反而是一种职业负债。薪资涨幅仅有 8%，房价却翻倍上涨，年轻人的债务压力更是飙升约 33%。单靠耐心，找不出通往财富的答案。

曾经我以为情况已经够糟，但随着人工智能的兴起及其即将带来的经济冲击，我意识到，形势只会愈发严峻。

当制度不再奖励耐心，人们自然会抛弃耐心。这，就是理性的适应。

推力与拉力

当下，有两股力量正裹挟着年轻人前行。

拉力：无处安放的高阶需求

现代社会基本解决了马斯洛需求层次的底层需求。食物价格低廉，基础住房有迹可循，安全、医疗、基础就业虽不保障，但足以让大多数年轻人不必为生存挣扎。

面对经济压力的前辈们，面临的是另一种困境。当你为温饱发愁时，根本无暇思考人生意义。埋头苦干是理所当然的选择，因为不这么做就会挨饿。你会接受一份稳定的工作，安分守己， 毕竟这份工作是你的生存之本。

而这一代人，却没有这样的生存枷锁。

当生存需求得到满足，人类就会追求更高层次的需求：归属感、尊重与自我实现。他们渴望丰富的人生体验，渴望生命的意义，渴望自己的人生有方向、有奔头，而非日复一日的重复。然而，实现这些高阶需求的传统路径 —— 买房、职场晋升、财务安全 —— 恰恰都已被堵死。

从本质上讲，我们就像一群本能地抓挠着自我实现这道 「伤疤」 的猩猩，鲜血直流却束手无策，根本不知道如何破局。

推力：步步紧逼的生存焦虑

人工智能正在蚕食白领岗位，这已是人尽皆知的事实。

这种焦虑不是杞人忧天。ChatGPT 写的文案，比多数初级营销人员更出色；Midjourney 生成的视觉作品，远超入门设计师水平；Cursor 和 Claude 编写的代码，足以通过审核。除了那些技能严重落后的人，几乎所有人都承认这一点。

每个月都有新的测试数据显示，在那些曾需要高学历和多年培训才能胜任的任务上，人工智能已达到或超越人类水平。

白领阶层，或是渴望改善财务状况的人，正眼睁睁看着自己的职业保质期不断缩短。三年前，「人工智能将取代知识工作者」 还只是一个思想实验；如今，这已成为企业规划的预设前提。所有人都在追问 「何时取代」，而非 「是否取代」，并且预测的时间节点还在不断提前。

雪上加霜的是社交媒体，它让你永远对现状感到不满。

算法的终极目标，就是向你展示那些你本可以拥有的生活。你没去过的度假胜地、买不起的公寓、比你高一级的精致生活。无论你处于人生的哪个阶段，总有人过着你向往的生活，而算法总能精准地推送到你眼前。

前辈们能接触到的他人生活十分有限，无非是邻居、同事，或是杂志上的几位名人，参照系极其狭窄。但现在，参照系变得无限广阔。一个 25 岁、年薪 7 万美元的年轻人，会不断刷到同龄人年入 200 万美元、在巴厘岛旅居、每天只工作 4 小时的内容。「好」 的标准，被不断拉高。

你永远追不上。无论你取得了什么成就，社交媒体总会让你看到自己的缺失。你的现实生活与理想生活之间的鸿沟，被算法牢牢维系，永远无法弥合。

一边是人工智能不断压缩职业前景，一边是社交媒体让人永远无法满足。「趁现在还有机会，赶紧逃离困局」 的压力，与日俱增。

焦虑感无处不在。每个白领都曾在心里盘算：「人工智能能取代我的工作吗？什么时候？」 大多数人得出的答案，都不容乐观。即便他们认为自己暂时安全，这个暂时的时限也在不断缩短。

于是，这一代人陷入了两难：既负担不起传统的人生里程碑，又相信传统路径可能在自己抵达终点前就彻底消失。趁手里还有钱、还有机会，放手一搏，成了最理性的选择。

毕竟，何必为了一个十年后可能不复存在的晋升机会，埋头苦干二十年？

马斯洛陷阱

当你能活下去，却无法向前一步时，某些东西就会在内心崩塌。你还没窘迫到被迫接受任何条件，却又被挡在真正重要的机会之外。原本用于谋求生存的精力，全部转化为了挫败感、迷茫感，以及对任何可能出路的苦苦追寻。

职场晋升不只是为了涨薪，更是为了获得目标感、身份认同，以及 「自己的工作有价值」 的成就感。财务安全也不只是为了钱，更是为了拥有承担风险的底气、环游世界的自由，以及创造的能力。

当这些路径被堵死，且实现目标的时间窗口不断缩小时，压力总得有个宣泄口。这些 「囚徒」 急需一条出路，而且迫切地需要现在就找到出路。

赌场：唯一的救命稻草

我最早在加密货币的公链领域看到这种现象，当时只当是一阵跟风热潮。后来，这种趋势又出现在 NFT 领域，接着又在永续合约去中心化交易所的乱象中愈演愈烈，如今更是蔓延到了所谓的 「预测市场超级周期」。

那些不愿在同一家公司埋头苦干的年轻人，却愿意花数月时间钻研加密货币交易；他们会投入大量精力去研究预测市场，试图搞懂这个他们深信不疑的 「被操纵的经济体」；那些嘲讽传统投资是 「内部游戏」 的人，会把房租钱押在一只 Meme 币上。

这是为什么？

因为赌场，是他们唯一能感受到掌控感的地方。在这里，他们的决策才有可能在自己在乎的时间维度里，叩开通往更高生活层次的大门。

传统职场路径？你的上司升职，靠的是资历而非能力，而你所在的部门，随时可能被自动化取代。股市投资？当然，你可以每年赚 10% 的收益，然后在 47 年后买得起一套房子，前提是你的工作还在。

但加密货币呢？预测市场呢？体育博彩呢？在这里，你的研究真的有用，你的笃定能带来回报。哪怕只是一种 「自以为是的优势」，也完完全全属于你自己，不必仰仗他人施舍。在这些领域下注，你的判断能直接决定结果。

赌场的确有庄家优势，大多数人最终都会输。我认为大多数人其实都明白这一点。但他们依然选择参与，因为不愿坐等一个可能永远不会到来的未来。那些规劝他们 「别再赌了」 的人，根本没看懂这些 「囚徒」 的处境，还总带着一种 「你这是负期望值博弈」 的智力优越感。而我的观点是：这些赌徒对此心知肚明。

那些说 「赌博有害，你该收手」 的人，几乎都来自享有特权的上层金融阶层。他们看得见出路，找得到路径，因此会鼓吹 「按部就班」 的好处。

但对无数身陷财务囚笼的人来说，赌博就是他们的救赎。而规劝者的言论，无异于让他们接受永世不得翻身的命运。这就是为什么他们会反抗，为什么你的苦口婆心，只会被当成耳旁风。

冰冷的数据：狂热背后的现实

具体数据如何？

• 预测市场：2025 年 11 月单月，Polymarket 和 Kalshi 两大平台的交易额就突破 100 亿美元，年度总交易额逼近 400 亿美元。而在 2020 年，这个数字几乎为零，增长曲线陡峭得近乎垂直。

• 体育博彩：合法体育博彩的营收从 2017 年的 2.48 亿美元，飙升至 2024 年的 137 亿美元。千禧一代和 Z 世代贡献了 76% 的投注量，这两个群体在在线体育博彩平台的活跃度，同比上涨了 7%。

TransUnion 的报告将这类投注者定义为 「投机者」：他们是城市租客，频繁使用加密货币应用，活跃于移动端交易平台。这群被传统财富积累路径拒之门外的年轻人，正在唯一能提供非对称回报的市场里，孤注一掷。

经济理论的印证

当人陷入困局，风险偏好就会发生改变。

经济学家将这种现象称为 「损失凸性效用」：当你已经处于亏损状态时，相比于接受确定的小额损失，你更愿意赌一把，哪怕只有微小的机会能扳回一城。这正是人们在 21 点赌局中输钱后，会选择加倍下注的原因，也是彩票在低收入社区销量更高的根源。

在我看来，社交媒体和高阶需求的驱动，让那些远未达到上层金融阶层的人，产生了 「自己已然亏损」 的错觉。「盈亏平衡点」 的基准线，被彻底抬高。这也解释了为何会有人一本正经地说 「年收入 15 万美元才算脱贫」。这一代人赌博，不是为了活下去，而是为了真正活过。

当底层需求得到满足，而高阶需求被阻断时，金钱的意义就从 「保障安全」，变成了 「获取入场券」—— 获取体验的入场券、自由的入场券，以及那触不可及的理想生活的入场券。房子不再只是遮风挡雨的居所，而是扎根的底气、构建社群的基础、长大成人的象征；旅行也不再是奢侈品，而是让生活变得值得的体验。

对这一代人而言，既然通过传统途径看不到实现这些目标的希望，那么放手一搏的预期价值，就开始超过埋头苦干的预期价值。如果你的人生基线是 「永远原地踏步」，那么一个哪怕只是自认为的 5% 的翻盘机会，在数学层面也远比 100% 困死原地更具吸引力。

这不是财务无知，而是受困环境下的理性选择。

那些 Meme 币投机者、体育博彩玩家、预测市场常客、付费订阅交易课程的人，都清楚胜算渺茫。他们同样清楚自己别无选择。当摆在面前的选项只有 「注定困死」 和 「大概率困死但有一线生机」 时，任何人都会选择后者。

长期投机主义

那么，我们该押注什么？

如果我的判断没错，这一代被经济困局锁住的年轻人，将持续通过高波动性金融产品寻求掌控感；那么，所有满足这类需求的赛道，都值得长期布局。

无论用户输赢，平台永远是赢家。你要找的，是那些不关心用户赌注胜负、只靠交易手续费盈利的平台，而这类平台的交易活跃度，正在持续飙升。

• 创业赛道：「逃离朝九晚五」 的产业版图正在迅速扩张。有人卖代发货教程，有人教做代理模式，有人兜售 「月入十万」 的秘籍。「创业当老板」 早已成了社会认可的 「彩票」—— 它听起来积极向上、充满掌控感，仿佛你正在构建属于自己的事业。大多数创业者最终会失败，但这丝毫不会削弱人们的热情，就像低中奖率不会影响彩票销量一样。

• 预测市场：Polymarket 的估值已达到 80-100 亿美元。人们预测这个赛道的整体潜在市场规模堪比整个博彩行业，超过一万亿美元。即便这个预测有 90% 的水分，依然是个体量惊人的市场。

• 加密货币基础设施：托管、交易、质押、借贷，每一波投机热潮，都需要新的入场渠道。Coinbase、Robinhood 加密货币业务线、各类专业交易所，无论行情涨跌，都能从交易额中获利。

• 体育博彩运营商：DraftKings、FanDuel 及其基础设施提供商。合法体育博彩正在美国各州逐步铺开，监管壁垒构筑起了坚实的护城河。

• 社交交易与社群平台：服务这类人群的 Discord、X 平台、Substack。这里汇聚了海量关注度，用户也愿意为所谓的 「独家内幕消息」 付费。

我们押注的，不是某个投机者的输赢，而是这种现象的持续性。驱动年轻人投身高风险投机的底层经济现状，不会轻易改变。靠手续费盈利的平台，将随着用户规模同步增长。那些身陷财务囚笼的人，会一次次下注，永不停歇 。

结合我们已知的人工智能发展趋势、高企的房价、失衡的财富分配、代际经济差异…… 这一切，真的只是暂时现象吗？

道德维度的思考

需要明确的是，我的论述是描述性的，而非指导性的。

看着一代人将财务救赎的希望寄托在各类 「彩票」 上，绝非什么值得庆祝的事。当预测市场和 Meme 币，成了人们寻求掌控感的唯一路径时，这本身就是社会运转失灵的症状。庄家永远盈利，大多数玩家终将一败涂地。

但理解正在发生的现实，能让你找准自己的位置。它能让你反思现状，也能让你决定是否要参与其中。如果你选择入局，就必须保持清醒，只在自己有优势的领域下注。

每个时代的赌场，都靠人们的绝望牟利。而当下的绝望，真实、有据可查，且愈演愈烈。这些赌场，就是兜售希望的贩子 ——Polymarket、Coinbase、DraftKings 皆在此列。它们会源源不断地抽取手续费，赚得盆满钵满。

你可以站在道德高地批判这一切，也可以选择布局这些平台。讽刺的是，后者恰恰是为数不多的、能让你跳出财务囚笼的路径之一。或者，你也可以加入赌徒的行列 —— 但如果选择这条路，你必须做到极致出色。

因为这不是一场游戏。我们谈论的，是你的人生。如果你打算赌上自己的人生，就必须竭尽所能，为自己争取最大的胜算。

结语

我给大家讲个真实的故事。

我认识一个人，很聪明，在科技行业工作，以任何历史标准来看，他的收入都相当可观。上个月，他投资了 10 万美元，去某个永续合约去中心化交易所刷平台积分。他这么做，并非因为觉得这是一笔划算的投资。

而是因为，用他的话说：「不然我还能怎么办？难道存二十年钱，等 55 岁再买一套公寓吗？」

我很清楚，当下一个去中心化交易所出现时，他还会再赌一次。

长期投机主义的时代，才刚刚开始。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 Cryptopolitan 报道，目前约有 33.5% 的比特币处于亏损状态，上一次比特币供应呈现类似状况是在 2023 年 10 月，当时比特币交易价格约为 26,000 美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 Whale Alert 监测，Ceffu 将 599 枚比特币转移至 Coinbase，价值约 5370.5 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 Whale Alert（@whale_alert）监测，USDC Treasury 约 3 分钟前在 Solana 链上销毁超 5100 万枚 USDC。

作者：Campbell

编译：深潮TechFlow

自我们上次关于白银的分析发布以来，已经过去了 10 天。

10 天前的市场动态似乎已成为过去的四分之一。而在这短短的时间里，白银市场却经历了一系列重要的事件：

• 中国宣布自明年1月1日起对白银出口实行许可证制度。

• 上海实物白银价格飙升至 91 美元，而 COMEX（纽约商品交易所）的结算价为 77 美元。

• 伦敦远期曲线依然深陷现货溢价（backwardation）状态，虽然不及 10 月的极端情况，但仍保持倒挂。

• CME（芝加哥商品交易所）上调了白银的保证金要求。

• 在经历了一场理应得到的数字世界“排毒”之后，我花了整个下午盯着 Bloomberg 和 Rose，试图弄清楚这些变化是否会影响我们的市场观点。

短期结论：现在并不是新买入的好时机。

我会等待即将到来的回调机会继续布局，并在通过期权进行操作时保持灵活。

这正是交易书籍中不会告诉你的部分——当你的投资逻辑奏效，甚至奏效得太过顺利时，你需要的不仅是管理资金，更要管理自己的情绪承受能力。此时，纸上推演的数学模型，不再只是一个概率分布，而是变成了一个“已实现收益”的看涨期权。

这种阶段令人不安，因为你需要做更多的功课：重新核验你的计算，评估可能对你不利的反向叙事。

这就是目前的局面。

熊市警告（或：可能“致命”的风险因素）

在接下来的两周内，白银多头将不得不应对一些短期内可能引发看空情绪的叙事和压力。

请不要对即将到来的“阴线”感到惊讶，它很可能会发生。关键在于，你是否会选择在低点买入。我们已经将部分“Delta”（即价格敞口）转移到黄金上，重新调整了交易组合，目前持有约 15% 的黄金头寸和 30%-40% 的白银头寸，而此前这个比例更接近 10:1。

此外，我们还购买了一些看涨蝶式期权（upside butterflies），并大幅买入美元看涨期权。这些操作背后的逻辑会在后续逐步清晰。

无论如何，以下是当前可能带来看空压力的主要因素：

1. 税务抛售压力

你现在手中的这笔交易已经赚了不少，甚至可能多到让你的会计师都感到不安的程度。对于那些通过行权长期看涨期权而买入白银的投资者来说，他们可能会对在 12 月 31 日之前卖出持有的头寸感到抗拒。

尤其是当这些头寸持有时间不足一年时，因为这不仅涉及资本利得税，还可能面临短期和长期税收待遇的差异。

这意味着当前会有看涨压力，但到了 1 月 2 日之后，就会转为看空压力。

2. 美元与利率问题

最新的 GDP 数据表现强劲，这可能导致 2 年期国债收益率曲线的宽松预期被削弱，从而迫使政策制定者在更强势的美元和更高的短期利率之间做出选择。无论哪种选择，短期内对以美元计价的贵金属（如白银和黄金）都不是好消息。

3. 保证金上调

CME（芝加哥商品交易所）宣布自 12 月 29 日起上调贵金属的保证金要求。

如果你在期货市场中使用了杠杆，这一变化可能会对你产生重大影响。更高的保证金要求 = 更高的资本需求 = 对资金不足的投资者造成强制平仓。这与 2011 年白银市场崩盘时的情形类似，当时 CME 在 8 天内连续五次上调保证金要求，导致杠杆率暴跌，白银的上涨行情戛然而止。

那么，这次是否值得担心？其实，情况并没有那么糟。原因在于，白银的保证金要求早已远高于 2011 年的水平，因此，最近的上调虽然有影响，但相对来说冲击较小。此外，现在白银市场的大部分需求主要是实物需求，这与 2011 年的情况大不相同。

回顾 2011 年，当时的白银保证金起步仅为名义价值的约 4%，也就是说，只需投入 4 美元的资本就能控制价值 100 美元的白银——这相当于 25 倍的杠杆，风险极高。随后，CME 在几周内将保证金比例提高到约 10%，杠杆从 25 倍骤降至 10 倍，强制平仓的连锁反应直接扼杀了那轮白银的上涨行情。

而今天呢？目前白银的保证金比例已经高达约 17%，相当于 6 倍杠杆，这甚至比 2011 年最严苛时期的保证金要求还要严格。

目前的市场环境已经进入“挤压后”的保证金阶段，那么继续上调保证金会带来什么影响？答案是：不会再引发投机者的恐慌性抛售，因为市场中已经没有多少投机性杠杆可以清理了。相反，这些调整会对对冲者产生更大的影响，比如那些试图锁定价格的生产商、管理库存风险的精炼商以及依赖期货市场运作的商业玩家。

如果将保证金比例提高到 20%，你不会看到像 2011 年那样的强制平仓连锁反应。真正的结果是：流动性减少，买卖价差拉大，商业玩家转向场外交易（OTC）市场。市场的运作机制已经发生了根本性的转变。

因此，那些对保证金上调发出警告的人，其实是在打一场“上一场战争”（如果上文的分析无误的话）。尽管这种说法在短期内可能有助于构建“反向叙事”，但实际意义有限。

4. “超买”言论的出现

当上述提到的种种因素开始显现时，你会听到金融推特（FinTwit）上那些“画图占星师”一口一个“超买”的论调。而技术性抛售往往会引发更多的技术性抛售，形成负面循环。

但问题是，“超买”是相对于什么来说的呢？

白银的投资逻辑根本不在于技术图表的“线条”或“茶叶占卜”。白银的核心驱动力在于其供需基本面：太阳能板的经济效益（需求缺乏弹性，白银成本仅占太阳能板价格的约 10%）与白银供应的刚性（75% 的白银是其他金属的副产品）之间的碰撞。这些才是真正推动短期价格波动的因素。

此外，白银刚刚创下历史新高。你知道还有什么会创下历史新高吗？那些仍在不断上涨的资产。

5. 铜替代论

这是反对者最常用的论点之一：“他们会用铜来替代白银。”

好吧，这个观点是有一定道理的，但我们来仔细算算账。

铜替代的现实（或者说：四年是很长的时间）

铜替代的看空论点确实存在，但问题在于：它的速度很慢。

这里是实际的数学计算，而不是感性推测：

时间是关键限制因素

即使资金无限，转换仍然受制于物理条件：

• 全球约有 300 家制造太阳能电池的工厂；

• 转换每家工厂为铜镀层需耗时 1.5 年；

• 最大并行转换能力为每年 60 家工厂；

• 需要至少 4 年才能实现 50% 的铜替代率。

从这些回报周期来看，1.5 年的转换时间是一个显而易见的资本分配决策。换句话说，首席财务官们应该争先恐后地批准这种改造计划。

但问题在于，即使如此，也需要至少 4 年时间才能完成一半的转换工作。

工厂需要一个个地重新改造，工程师需要重新培训，铜镀层的配方需要重新验证，供应链也需要重新调整。这一切都需要时间。

需求的弹性计算

太阳能制造商实际上已经吸收了白银价格上涨 3 倍带来的冲击。我们可以看看这对其利润的影响：

• 当白银价格为 28 美元/盎司（2024 年均价），整个行业的利润为 310 亿美元；

• 当白银价格上涨到 79 美元/盎司（当前价格），行业利润下降到 160 亿美元。尽管利润被腰斩，但他们仍然继续购买。

盈亏平衡点在哪里？

白银价格达到 134 美元/盎司时，需求破坏才会开始显现。这一价格比当前的现货价格还高出 70%。

需要注意的是，134 美元/盎司并不是价格目标，而是需求破坏的起点。

紧迫感的阈值

随着白银价格的进一步上涨，铜替代的经济性确实会变得更加吸引人：

当白银价格达到 125 美元/盎司时，铜替代的回报周期将缩短至不到一年，到那时，每一次董事会会议都可能围绕铜替代展开讨论。然而，即使所有企业明天就做出决定，距离实现 50% 的铜替代仍需 4 年时间。同时，125 美元/盎司的价格比当前现货价格仍高出 50%。

资金在“尖叫”着“快行动”，而物理现实却在说“等等”。

强度悖论

有趣的是，当所有人都在谈论“铜替代”时，太阳能行业实际上正在转向使用更多白银的面板技术：

加权平均银用量：

• 2025 年：约 13.5 毫克/瓦

• 2030 年：约 15.2 毫克/瓦

从 PERC 到 TOPCon 再到 HJT（异质结）技术的转变，实际上增加了每瓦太阳能板的白银用量，即使铜在某些方面逐步取代白银。但需要注意的是，尽管每种技术的银用量效率会随着时间提高，但没有大规模的铜投资计划，行业整体上正朝着每瓦使用更多白银的方向发展，而不是更少。

空头们在谈论铜替代，而行业实际上正在采用 HJT 技术。

关于铜替代的结论

时间在流逝，但流逝得很慢。

白银价格的上涨速度要快于工厂改造的速度。4 年的窗口期是白银多头逻辑的保护伞：白银价格有 70% 的上涨空间才能触发需求破坏，而即使铜替代今天开始，也无法在短期内赶上白银的涨势。

白银多头逻辑（或者说：为什么这波行情可能“撕裂你，但令人愉悦”）

好的。坏情况已经处理了。现在让我们谈谈我为什么仍然看涨。

1. 中国正在“武器化”白银

从 1 月 1 日起，中国将对白银出口实施许可证制度。这一点至关重要，因为中国是全球精炼白银的主要净出口国，每年出口约 1.21 亿盎司白银，几乎全部通过香港流向全球市场。

而现在，这一出口流动将需要政府的许可。

战略性资源博弈，正在上演。

2. 实物白银溢价高得惊人

上海：85 美元/盎司；迪拜：91 美元/盎司；COMEX：77 美元/盎司

你生活在一个以美元计价的世界中，但边际买家却并非如此。他们支付 10-14 美元的溢价，而且对此毫不在意。

当实物白银价格与纸面价格出现如此大的分歧时，必然有一方是错误的。而从历史来看，出错的通常不是实物市场。

3. 伦敦市场的“尖叫”

伦敦场外交易市场（OTC）是实物白银在金银银行、精炼商和工业用户之间交易的核心，而目前该市场正处于数十年来最严重的现货溢价（Backwardation）状态。

什么是现货溢价？

简单来说，就是市场愿意为今天的实物支付更高的价格，而不是未来交付的承诺价格。即 现货价格 > 远期价格。这种现象并不正常，通常意味着市场压力巨大。

• 一年前：现货价格 29 美元，价格曲线逐步上升到 42 美元，属于正常的期货升水（Contango）。

• 现在：现货价格 80 美元，价格曲线反而下降到 73 美元，出现倒挂（Inverted）。

与此同时，COMEX 的纸面市场却仍然表现出懒散的期货升水，假装一切正常。

三个市场，三种叙事：

4. 波动率已重新定价

平值期权的隐含波动率（ATM Volatility）同比从 27% 上升到 43%。看涨期权的隐含波动率更为陡峭——价外（OTM）执行价的期权隐含波动率高达 50-70%。这表明期权市场正在为价格大幅上涨的尾部风险定价。

我们通过持续买入看涨价差期权（call spreads）沿着波动率曲线逐步布局，具体策略为：买入平值期权的隐含波动率，同时通过卖出高执行价的看涨期权对冲成本。最近，我们甚至采取了买入 6 个月期限的蝶式期权的策略：

• 买入 1 张 SLV（iShares Silver Trust ETF）执行价为 70 美元的看涨期权；

• 卖出 2 张执行价为 90 美元的看涨期权；

• 再买回 1 张执行价为 110 美元的看涨期权。

这一策略反映了我们的短期观点，即希望在价格显著上涨的情况下适当减少我们的 Delta 敞口（对价格变动的敏感性）。

5. 投机者尚未拥挤

当前，黄金市场的投机净多头持仓占总未平仓合约（Open Interest）的 31%，而白银市场的这一比例仅为 19%。这表明，尽管白银价格已经上涨，但投机性头寸并未达到极端水平，仍有进一步上涨的空间。

6. ETF 需求正在追赶

投资需求随着价格的上涨而增加，这验证了我们之前的预测：白银将表现出类似凡勃伦商品（Veblen Goods）的特性，即价格越高，需求越大。

• SLV ETF 的流通股数在经历了多年的资金外流后，正在再次上升。价格上涨的同时，需求也在增加。

• 这并非典型的商品市场行为，而是反映了白银作为货币性资产的需求在增长。

与此同时，中国市场对白银的溢价仍然存在：

• 西方的 ETF 开始重新买入白银；

• 而东方市场对白银的实物需求从未停止。

7. 太阳能产业对白银的“吞噬”

25 年无需求增长，无供应增长，然后太阳能来了

在过去的 25 年里，白银市场的需求几乎没有增长，供应也没有明显增加。但一切在太阳能产业崛起后发生了改变。 摄影行业对银的需求逐渐消失，太阳能产业不仅填补了这一空缺，还进一步推动了白银需求的爆发式增长。

• 当前太阳能行业对白银的需求为 2.9 亿盎司；

• 到 2030 年，这一数字预计将超过 4.5 亿盎司。

8. 人工智能 → 能源 → 太阳能 → 白银

从人工智能到白银的需求链条已经形成：

• Sam Altman（OpenAI CEO）正在四处联系企业，急切地寻求电力供应；

• 数据中心为了避免连接电网的延迟，甚至开始安装飞机发动机作为应急电源；

• 每一次人工智能的查询都需要消耗电力，而新增电力供应的边际贡献来自于太阳能；

• 而太阳能的发展又离不开白银。

这条链条已经闭环。

关注的关键价格与信号

需要关注的风险

1. 一月的税收抛售：投资者可能因税务原因在年初进行抛售，带来短期波动；

2. 美元走强：美元的强势可能对以美元计价的白银价格产生压力；

3. 保证金上调：虽然“杀手开关”已经耗尽，但仍需警惕保证金的进一步上调。

需要关注的信号

1. 现货溢价加深，价格横盘整理：表明市场正在积累；

2. 现货溢价缓解，价格下跌：表明挤压行情正在解除；

3. 上海市场溢价持续存在：表明这是结构性问题，而非市场噪音。

观察框架：

关注曲线，而非价格。

如果伦敦实物市场的压力持续，而 COMEX 纸面市场却无动于衷，那么套利空间将持续扩大，直到市场出现“断裂”：

1. 要么供应突然增加（价格飙升以释放被囤积的白银）；

2. 要么纸面市场价格被迫重新调整至反映实物市场的真实情况。

最终总结

短期内，空头逻辑确实存在，以下因素可能对市场造成冲击：

• 税收抛售：年初的税务相关抛售可能带来短期波动；

• 保证金上调：潜在的保证金调整可能对市场情绪产生影响；

• 美元走强：美元升值可能对以美元计价的白银价格形成压力。

然而，支撑白银价格的长期结构性因素依然强劲：

1. 伦敦市场现货溢价处于数十年来的极端水平；

2. 亚洲市场溢价高达 10-14 美元；

3. 中国将在 5 天内实施白银出口限制；

4. 太阳能需求对白银价格的弹性极低，即使价格达到 134 美元/盎司，需求破坏才刚刚开始；

5. 铜替代至少需要 4 年时间才能完成 50% 的转换；

6. 72% 的白银供应是其他金属的副产品，无法通过简单增产来满足需求；

7. 投机仓位并未过度拥挤，ETF 正在持续吸纳白银实物；

8. 波动率已经重新定价，市场正在为价格大幅上涨的尾部风险定价。

这正是市场最有趣的地方，也是最令人感到恐惧的地方。

建议：根据以上信息调整仓位，理性投资。下次再见！

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 The Kobeissi Letter 报道，比特币与贵金属的比率近期大幅下降。比特币兑白银比率已降至 1,104，创 2023 年 9 月以来新低，自 5 月以来下跌 67%，显示白银明显优于比特币表现。

同时，比特币兑黄金比率降至 19，为 2023 年 11 月以来最低，自今年 1 月以来下跌 50%。

相比之下，在 2022 年熊市低点时，这两个比率分别为 680 和 9。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，Nano Labs 创始人孔剑平昨日在社交媒体发文表示，“比特币的接盘逻辑正在发生根本性变化。

过去的牛市路径很清晰：极客→程序员→散户→主流金融，每轮上涨都是认知扩散的结果。

但2024年后，ETF和机构化持仓改变了供需结构。一部分BTC正在转化为不参与短周期博弈的沉寂资产，就像黄金进入央行体系一样。

当筹码被长期锁定，愿意反复进出的卖方越来越少，价格驱动力就会从”认知扩散”转向”供给收缩”。

下一轮上涨，也许不再需要新的叙事和信仰。”

作者：Merkle3s Capital

本文基于 Messari 于 2025 年 12 月发布的年度报告 The Crypto Theses 2026。 该报告全文超过十万字，官方标注阅读时长为 401 分钟。

本内容由 Block Analytics Ltd X Merkle 3s Capital 支持，本文信息仅供参考，不构成任何投资建议或邀约，我们不对内容准确性负责，亦不承担由此产生的任何后果。

《解读 Messari 十万字年度报告（一）：为何 2025 年市场情绪全面崩溃？》

引言：当 ETH 开始跑输，问题到底出在哪？

过去一年，ETH 跑输 BTC，几乎已经成为一个无需论证的事实。

不论是价格表现、市场情绪，还是叙事强度，BTC 都在不断被强化为“唯一主线资产”：

ETF、机构配置、宏观避险、美元对冲……每一条叙事都在向 BTC 聚拢。

相比之下，ETH 的处境显得有些尴尬。

它依然是 DeFi、稳定币、RWA 和链上金融最重要的底层网络，却在资产表现上持续落后。

这带来了一个被反复讨论、却始终没有被认真拆解的问题：

ETH 跑输 BTC，是因为它正在被边缘化， 还是因为市场正在用一套错误的方式给它定价？

Messari 在最新的十万字年度报告中，给出的答案并不讨好情绪，也不站队任何一条链。

他们更关心的是：资金真正在哪里落地，机构真正把哪些东西放上链。

而从这个角度出发，ETH 的“问题”，可能和大多数人想象的并不一样。

这篇文章不会讨论信仰，也不会比较 TPS、Gas 或技术路线。 我们只做一件事：

沿着 Messari 的数据，把 ETH 跑输 BTC 这件事拆清楚。

第一章：ETH 跑输 BTC，本身并不反常

如果只看 2024–2025 年的价格表现，ETH 跑输 BTC 会让很多人产生一种直觉判断：

是不是 ETH 出问题了？

但从历史和结构上看，ETH 跑输 BTC，本身并不是一个“异常现象”。

BTC 是一个高度单一叙事的资产。

它的定价逻辑清晰、共识集中、变量极少。

当市场进入宏观不确定、监管转向、机构重新评估风险资产的阶段，BTC 往往会率先吃掉溢价。

ETH 则完全相反。

ETH 同时承担三种角色：

• 去中心化结算层

• DeFi 与稳定币的基础设施

• 一个带有技术升级路径和执行风险的“生产型网络”

这意味着，ETH 的价格并不只反映“宏观共识”，还被迫吸收技术节奏、生态变化、价值捕获结构等多重变量。

Messari 在报告中明确指出：

ETH 的问题不是“需求消失”，而是“定价逻辑变复杂了”。

2025 年，ETH 在链上活动、稳定币结算、RWA 承载等关键指标上依然占据绝对主导地位。

但这些增长，并不会像 BTC 的 ETF 或宏观叙事那样，立刻被转化为资产溢价。

换句话说，ETH 跑输 BTC，并不意味着市场否定了以太坊。

更可能意味着，市场暂时不知道该如何给它定价。

真正值得警惕的，并不是“跑输”这件事本身，

而是：当 ETH 被大量使用时，这种使用是否还能持续反馈到 ETH 这个资产上。

这才是 Messari 真正关心的问题。

第二章：使用在增长，价值却没跟上？ETH 的价值捕获困境

真正让市场开始怀疑 ETH 的，并不是价格跑输 BTC，

而是一个更刺眼的事实：以太坊在被大量使用，但 ETH 本身却没有同步受益。

Messari 在报告中给出了一组关键数据：

随着竞争性 L1 的崛起，Ethereum 在 L1 手续费中的占比持续下滑。

• Solana 在 2024 年重新站稳高性能执行层的位置，

• Hyperliquid 在 2025 年以链上衍生品的方式迅速放量，

• 两者共同挤压了 Ethereum 在“经济活动直接变现”这一维度上的份额。

到 2025 年，Ethereum 的 L1 手续费占比已下滑至约 17%，

排名跌至 L1 的第四位。

而就在一年前，它还牢牢占据第一。

手续费并不是衡量网络价值的唯一指标， 但它是一个极其诚实的信号：

哪里在收手续费，哪里就承载了真实的交易行为和风险偏好。

这也是 ETH 的核心矛盾开始显现的地方。

以太坊并没有失去用户。 相反，它在稳定币、RWA、机构结算等领域的地位更加稳固。 问题在于，这些活动越来越多地发生在 L2 或应用层， 而非直接反映为 L1 的费用收入。

换句话说： Ethereum 作为系统越来越重要， ETH 作为资产却越来越像“被稀释的权益”。

这并不是技术失败，而是架构选择的必然结果。

Rollup 扩展路线成功降低了交易成本、提升了吞吐， 却也客观上削弱了 ETH 直接捕获使用价值的能力。

当使用被“外包”给 L2，ETH 的收入更多来自抽象的安全溢价和货币预期，而非现金流。

这也是为什么，市场在定价 ETH 时开始犹豫：

它到底是一种会随使用增长而复利的资产， 还是一条越来越像“公共基础设施”的中性结算层？

这一问题，在多链竞争加剧后，被进一步放大。

第三章：多链不是威胁，真正的压力来自“执行层替代”

如果只看叙事层面，ETH 的对手似乎越来越多。

Solana、各类高性能 L1、应用链、甚至专用交易链轮番登场，

很容易让人得出一个结论：ETH 正在被“多链世界”边缘化。

但 Messari 给出的判断更冷静，也更残酷。

多链本身并不是 ETH 的威胁。

真正构成压力的，是执行层被持续替代，而结算层的价值却难以被市场直接定价。

以 Solana 为例：

• Solana 在 2024–2025 年重新夺回了高频交易和散户活动的主场，

• 在现货成交量、链上活跃度、低延迟体验上明显领先。

但这些增长，更多体现在“交易体验”和“流量密度”， 而不是稳定币清算、RWA 托管或机构级结算。

Messari 在报告中反复强调一个事实：

当机构真正把钱放上链时，他们依然首选 Ethereum。

稳定币发行、Tokenized T-bills、链上基金份额、合规托管路径， 这些最“无聊”、但最关键的金融基础设施， 仍然高度集中在 Ethereum 生态。

这也解释了一个看似矛盾的现象： ETH 的资产表现承压， 但 Ethereum 在“机构愿意使用的区块链”这一维度上，反而进一步巩固了领先优势。

问题在于，市场并不会因为“你很重要”而自动给溢价。

当执行层的收入被其他链分走， 而结算层的价值更多体现在“安全性”和“合规可信度”时， ETH 的定价逻辑就不可避免地变得抽象。

换句话说：

ETH 面临的并不是“被取代”， 而是被迫承担一个更像公共基础设施的角色。

而基础设施，往往使用率越高， 资产溢价却越难讲故事。

这正是 ETH 与 BTC 的根本差异开始彻底分化的地方。

第四章：ETH 依然离不开 BTC 的“宏观锚”

如果说前面三章回答的是一个问题—— ETH 有没有被边缘化？

那么这一章要面对的，是更残酷、也更现实的判断：

即便 ETH 没有被取代，它在资产定价层面，依然深度依附于 BTC。

Messari 在报告中反复强调一个被很多人忽略的事实：

市场并不是在给“区块链网络”定价，而是在给可被抽象为宏观资产的东西定价。

在这一点上，BTC 与 ETH 的分化极其清晰。

BTC 的叙事已经被彻底简化为三件事：

• 宏观对冲资产

• 数字黄金

• 可被机构、ETF、国家资产负债表接受的“货币型资产”

而 ETH 的叙事则复杂得多。

它既是结算层，又是技术平台， 既承载金融活动，又不断经历升级与结构调整。

这使得 ETH 很难像 BTC 一样，被直接纳入一个“宏观资产篮子”中。

这种差异，在 ETF 资金流向上体现得尤为明显。

在 2024 年初 ETH 现货 ETF 刚刚上线时， 市场一度认为：机构对 ETH 几乎没有兴趣。

前六个月，ETH ETF 的资金流入明显弱于 BTC， 强化了“BTC 是唯一机构资产”的叙事。

但 Messari 指出，这个结论本身是有误导性的。

随着 2025 年中 ETH 价格与 ETH/BTC 比例的同步反弹， 资金行为开始发生变化。

• ETH/BTC 从 0.017 的低点反弹至 0.042，涨幅超过 100%

• ETH 美元计价价格在同一阶段上涨近 200%

• ETH ETF 的资金流入开始显著加速

在部分时间段内，ETH ETF 的新增流入甚至一度超过 BTC。

这说明一件事：

机构并非不愿意买 ETH，而是在等待“叙事确定性”。

但即便如此，Messari 仍然给出了一个冷静的结论：

ETH 的货币溢价，至今仍然是 BTC 货币共识的“次级衍生品”。

换句话说， 市场之所以愿意在某个阶段重新拥抱 ETH， 并不是因为 ETH 已经成为独立的宏观资产， 而是因为 BTC 的宏观叙事依然成立，并向风险曲线外溢。

只要 BTC 仍然是整个加密市场的定价锚， ETH 的强弱，就不可避免地要在 BTC 的阴影之下被衡量。

这并不意味着 ETH 没有上涨空间。 恰恰相反，在 BTC 趋势成立的前提下， ETH 往往具备更高的弹性和更强的 Beta。

但这也意味着：

ETH 的资产叙事，尚未完成“去 BTC 化”。

直到 ETH 能够在更长周期内， 展现出更低的 BTC 相关性、 更稳定的独立需求来源、 以及更清晰的价值捕获路径，

它都仍然会被市场视为：

建立在 BTC 之上的、第二层信念资产。

第五章：ETH 会被威胁吗？真正的问题从来不是输赢

讨论到这里，其实已经可以回答一个被反复抛出的问题：

ETH 会不会被其他链“取代”？

Messari 给出的答案很明确：

不会。

至少在可预见的时间内，Ethereum 依然是链上金融、稳定币、RWA 与机构结算的默认底座。

它不是跑得最快的链，但它是最先被允许承载真实资金的链。

真正值得担心的，并不是“ETH 会不会输给 Solana、Hyperliquid 或下一条新链”，

而是另一个更不舒服的问题：

ETH 作为资产，是否还能持续从 Ethereum 的成功中获益？

这是一个结构性问题，而不是技术问题。

Ethereum 正在变得越来越像“公共金融基础设施”：

• 使用量在增长

• 系统重要性在提升

• 机构依赖度在加深

但与此同时，ETH 的价值捕获却越来越依赖于：

• 货币溢价

• 安全溢价

• 宏观风险偏好外溢

而不是直接的现金流或费用增长。

这也是为什么，ETH 的资产表现越来越像一种“高 Beta 的 BTC 衍生资产”， 而不是一个拥有独立定价体系的网络权益。

在多链世界里， 执行层可以被竞争， 流量可以被分流， 但结算层不会频繁迁移。

Ethereum 恰恰站在这个最稳定、也最难被市场情绪奖励的位置上。

所以，ETH 跑输 BTC，并不意味着失败。

它更像是一种角色分工的结果：

• BTC 承担宏观叙事、货币共识与资产锚定

• ETH 承担结算、金融基础设施与系统安全

问题只在于，市场更愿意为前者付溢价，而对后者保持克制。

Messari 的结论并不激进，但足够诚实：

ETH 的货币故事已经修复，但仍未完成。 它可以在 BTC 趋势成立时大幅上涨， 却尚未证明自己能在脱离 BTC 的情况下，独立被定价。

这并不是对 ETH 的否定， 而是一种阶段性的定位。

在 BTC 仍然是加密市场唯一宏观锚的时代，

ETH 更像是建立在这套锚之上的金融操作系统。

它很重要， 它不可替代， 但它暂时，还不是那个“先被定价的资产”。

至少现在，还不是。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，Bitget 推出元旦季新人活动。活动期间，完成对应合约交易量任务，即可解锁体验金及 USDT 空投福利，单人最高可得 992 USDT。报名活动 24H 内，用户首次合约交易量大于 1,000 USDT，体验金空投翻倍。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 2026 年 1 月 5 日 12:00:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，易理华旗下机构Trend Research过去1小时再次从币安提出20850枚ETH，价值6328万美元，随后通过地址0x8FD…97f43质押ETH又借出了4000万枚USDT，或将继续加仓。 截止目前该机构的五个地址已持有累计600850枚ETH，总价值达18.2亿美元；按照易理华提供的数据，此前58万枚的成本约3150美元，那么本次加仓后平均成本在约为3146美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，Flow 官方发布攻击事件更新，验证者共识已达成，接受拟议的软件升级方案，网络目前正进入修复和测试阶段。

Flow 网络已上线并开始生成区块，但由于需要验证和测试补救协议，一般交易接收仍处于暂停状态。太平洋时间早上 6 点，网络将作为 Flow 网络恢复计划第一阶段的一部分开放，Cadence 环境开放操作，受攻击者投毒攻击影响的账户仍暂时受限，EVM 环境暂时受限（只读）。超过 99.9% 的 Cadence 账户将在此次过渡期间恢复全部功能。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，ZK 智能可验证计算平台 Brevis 上线空投注册和资格查询门户。用户需先查看是否符合资格并完成所有必要步骤后方可进行申请。申请通道将于 12 月 29 日至 1 月 3 日开放。分配数量将在未来开放申领时公布。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据Dlnews报道，加密货币行业在2025年通过IPO筹集了34亿美元，2026年预计将有更多高调上市计划。值得关注的六大IPO包括：

1. Kraken – 美国加密交易所，估值200亿美元，计划2026年上半年上市
2. Consensys – MetaMask钱包开发商，估值70亿美元，与摩根大通和高盛合作筹备IPO
3. BitGo – 首家上市的主要加密托管机构，专注合规和安全
4. Animoca Brands – Web3游戏巨头，预计通过反向并购上市，估值约60亿美元
5. Ledger – 硬件钱包制造商，已售出超600万设备，定位为”加密安全领域的苹果”
6. Bithumb – 韩国交易所，选择三星证券为承销商，计划在韩国本土上市

分析师认为，这些IPO反映了加密行业走向成熟，特别是在合规、基础设施和安全领域的发展。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据官方消息，Bybit Alpha 与 Byreal 已支持直接交易链上代币 $BlackWhale 和 $BlueWhale。

用户只需登入 Bybit Alpha 即可快速交易、无需另设钱包，并实时追踪热门代币行情。

Byreal 是构建于 Solana 的 DEX（去中心化交易所），通过精细化的流动性分布与快速的链上确认机制，实现稳定交易执行与高效流动性做市体验。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，聪明钱 pension-usdt.eth 于 1 小时前平仓其 ETH 做空仓位，亏损约 340 万美元。该地址共完成约 70 笔交易，总盈利达 2184 万美元。

作者：Whiffin

在每一轮周期中，市场不断寻找新的应用方式，从支付、游戏到 RWA 与 AI。然而，相较于这些已被反复讨论的赛道，有一个规模庞大、却长期缺乏加密原生解法的领域，正逐渐浮现，也就是行为激励市场（behavioral incentive markets）。

尼古丁成瘾目前是一个价值 220 亿美元的全球市场，其商业模式建立在“消费最大化”之上。Whiffin 的切入点，正好相反。它尝试建立一套奖励减少使用，而不是鼓励消费的系统。

• Vape-to-Earn (V2E)：将“使用量下降”这种行为，转化为可量化、可奖励的成果。

• AI 监测：分析压力、作息与使用行为之间的关联。

• 数据资产化：把匿名化的行为数据，转化为具备研究与公共卫生价值的资料资产。

• 链上奖励：使用者的行为改善，能直接获取链上对应的代币奖励机制。

这不只是另一个“健康积分 App”，而是一种将 Web3 奖励机制引入公共卫生领域的全新尝试。以下将从架构、经济模型与数据价值等面向，拆解 Whiffin 为何有机会开启“HealthFi”这条潜在的兆级赛道。

1. 痛点与解法：从“优化成瘾”到“优化减量”

现有的电子烟装置，其实能收集大量使用数据，包括吸入频率、时间与强度。但这些数据，多半被用来优化产品体验，进一步提高使用黏着度。

Whiffin 采取了不同的方向。它把这些数据视为一套“行为追踪系统”，目的不是刺激使用，而是帮助使用者慢慢用得更少。背后的核心假设很直观：成瘾并不只是意志力问题，而是可以被测量、也可以被调整的行为模式。当行为能被清楚量化，改变就不必完全靠自制力硬撑。

2. 核心技术：由硬体验证的行为追踪

不同于传统戒烟计划依赖不可靠的“自我报告”，Whiffin 结合硬体装置与 App，搜集实际使用行为的高分辨率数据，包括：

• 硬体感测：记录每一次吸入的量与持续时间。

• 使用情境判断：结合时间与地点，推测哪些情况下特别容易使用。

• 生物特征：透过电池与温度的异常波动，判断是否出现暴食模式（binge-patterns）。

这套系统的角色，更像是尼古丁使用行为的“生命周期纪录器”，把零散的行为资料，整理成可用于激励与调整计画的依据。

3. 经济模型：Vape-to-Earn（V2E）机制

Whiffin 引入了一种双赢的经济对齐机制。与 StepN 奖励“多运动”（正向行为）不同，Whiffin 解决的是更具挑战性的“负消费”问题（减少有害行为）。整体运作流程如下：

1. 设定目标：使用者先设定减量或停用目标。

2. 硬体验证：系统透过硬体即时确认实际使用量。

3. 代币奖励：当使用量低于原本的基准，或达成阶段目标时，系统发放代币奖励。

4. 价值流转：代币可用于兑换健康相关产品，或选择捐出作为公益用途。

这种设计实现了“改进证明”（Proof-of-Improvement），也就是代币的产生，来自真实世界中可被验证的行为改善，而不是算力竞争或资金规模。

4. AI 健康顾问：从记录工具到主动提醒

Whiffin 的 AI 系统不只是单纯记录，而是尝试扮演一个行为提醒与辅助的角色，例如：

• 使用高峰预测：根据过去的使用习惯，预测哪些时段特别容易复发。

• 压力与作息分析：找出熬夜、睡不好或压力大的时候，使用量是否明显增加，并提供替代建议。

• 计画动态调整：依照使用者的实际反应，调整减量节奏，而不是一套标准流程用到底。

目标不是一次就完全停用，而是降低反复出现的机率，让改变更容易维持下去。

5. 数据的真正价值：公共卫生的新型资料来源

Whiffin 长期累积的，是一组即时、匿名、可信度高的尼古丁使用行为资料。对政府、学术机构与药厂而言，这类资料具有实际研究价值，例如：

• 药物研发：分析不同人群对不同戒烟方法的反应。

• 政策制定：评估政策与税制，是否真的影响了实际使用行为。

• 趋势分析：追踪人口级别的成瘾趋势与环境触发因素。

Whiffin 将尼古丁使用转化为类似心率或步数的“生物标记”，并与 Apple Health / Google Fit 整合。这意味着医生可以将吸烟数据与睡眠品质（REM 减少）、心率变异性（HRV）等指标结合分析，实现真正的预防性医疗。

结论：HealthFi 与奖励对齐的健康模式

与过去多数 Web3 应用着重于创造用户、提升活跃度不同，Whiffin 更关心的是“结果”。在这套系统中，价值并非来自使用次数或停留时间，而是来自可被验证的行为改善。透过激励机制来引导健康行为，并将结果转化为链上奖励，HealthFi 可能会成为继 DeFi、GameFi 之后，区块链在实体世界中最具落地潜力的应用方向之一。

Whiffin 的意义，或许不在于它是否能解决所有成瘾问题，而在于它提出了一种新的可能性：当奖励设计正确时，区块链或许能成为公共卫生与健康管理中，最实际、也最具延展性的工具之一。

撰文：Stepan | squads.xyz

编译及整理：BitpushNews

2025 年已清晰表明一点：稳定币已站稳脚跟，其底层基础设施将成为未来十年金融服务业构建的基石。

随着这一年临近尾声，我一直在思考我们所处的阶段、2025 年得到的启示以及未来的走向。以下是我对步入 2026 年之际稳定币经济状况的几点观察。

几点前置说明：

• Claude、Deni 对本文内容亦有贡献。

• Squads 是一家金融科技公司，而非银行或数字资产托管机构。

• 本文内容均不构成财务建议。

• 本文图表和图像由 Nano Banana 生成，风格借鉴了我非常喜爱的 Tom Sachs 美学。

数据概览

2025 年，稳定币市场规模突破了 3000 亿美元，而年初时仅为 2050 亿美元。在不到十二个月的时间里，新增供应量接近 1000 亿美元。

作为对比：2024 年全年总供应量增长了 700 亿美元，而 2023 年实际上还出现了下降。

这些预测数据反映了机构的坚定信念。摩根大通预计未来几年稳定币市值将达到 5000 亿至 7500 亿美元。花旗银行的基本预测是到 2030 年达到 1.9 万亿美元。渣打银行则预测到 2028 年将达到 2 万亿美元。如今，稳定币发行方已位列全球美国国债十大持有者之列。

这已经不再主要是一个加密货币的故事了。它是一个关于货币的故事。而捕捉这一增长的基础设施、服务与产品层，将成为未来十年构建的最有价值的事物之一。

我们从 Synapse 事件中学到了什么

推动这种转变的部分原因，是越来越多的人认识到稳定币底层基础设施提供了根本不同的信任假设。这不仅因为基于稳定币进行构建更便宜、更迅速（尽管事实如此），更重要的是，你所信任的是数学和代码，而非中心化实体关于「你的钱在哪儿」所做的「信我就对了」式的承诺。

要理解这为何重要，看看 Synapse 发生了什么。

Synapse Financial Technologies 曾是银行即服务（BaaS）公司的典范。它获得顶级投资者支持，将超过 100 家金融科技合作伙伴与受 FDIC（联邦存款保险公司）保险的银行连接起来，服务约 1000 万终端用户。其宣传语非常精妙：金融科技公司无需成为银行即可获得银行服务能力；银行无需开发应用程序即可获得分发渠道；消费者在获得传统保护的同时享受现代化体验。

2024 年 4 月，Synapse 申请了第 11 章破产保护。超过 10 万人失去了对其资金的访问权。法院指定的受托人发现，客户应得的金额与银行实际持有的金额之间存在 6500 万至 9600 万美元的缺口。在 2024 年 12 月的一次听证会上，受托人（前 FDIC 主席）将这种情况比作她父亲在南斯拉夫解体时存款归零的经历。

根本原因在于中间件层的账目记录失败和对账崩溃。Synapse 负责记录金融科技公司与银行之间的资产归属。当该系统失效时，便不存在一个可以追溯的「事实真相」。银行之间相互指责。金融科技公司与客户资金没有直接关系。普通人眼睁睁看着自己的储蓄消失在官僚体系的不确定性中。

加密货币领域也有过自身的灾难性失败：FTX、Celsius、Terra/Luna。但这些失败源于中心化的托管实体用存款资产进行高风险押注。它们失败的原因与 Synapse 相同：都是不透明的系统，直到为时已晚，才有人能看到实际发生的情况。

传统金融科技失败和加密领域失败给我们的教训是一样的：当你无法看到钱在哪里时，你就无法知道它是否安全。

自我托管与保险问题

自我托管的稳定币账户以某种方式改变了风险模型，使得在许多使用场景下，FDIC 保险变得不那么必要。

传统银行业实行部分准备金制度。当你存入资金时，银行会将其大部分贷出，只保留一小部分在手。你的「余额」只是一张借据。如果同时有足够多的人要求取款，或者银行的贷款变成坏账，钱就不在那里了。FDIC 保险就是为了防范这种失效模式。它是对银行管理不善你资金的保险。

自我托管的稳定币账户运作方式不同。资产存在于智能合约中。在任何时刻，任何人都可以验证资金是否在那里。不是作为借据，不是作为对部分准备金的索赔，而是作为用户控制下的实际资产。不存在因银行放贷决策而产生的对手方风险。

但这一论点通常遗漏了一点：稳定币本身携带着发行方风险。一个充满 USDC 的智能合约，如果其发行方 Circle 面临监管危机或储备金挤兑，对你毫无帮助。持有 USDT 本质上是对 Tether 储备金管理能力的押注。自我托管消除了中介风险，但并未消除发行方风险。

区别在于，发行方风险是可监测的。你可以查看储备金证明。你可以观察链上资金流。你可以在不同发行方之间进行分散。而传统银行风险则隐藏于机构的黑箱之中，直到灾难性事件发生。

这并不意味着自我托管适合所有人。大型机构可能仍需要监管框架和保险产品。但对于许多使用场景而言，具有可监测发行方风险的自我托管模式，优于需要保险兜底的不透明机构信任模式。

全球触达与最后一英里难题

稳定币提供了一些传统金融科技无法提供的东西：从第一天起就拥有真正的全球触达能力。

一个钱包可以在任何地方使用。智能合约不在乎其用户身处哪个司法管辖区。稳定币间的交易天生就是无国界的。对于支付远程承包商薪酬、跨实体管理资金，或与接受稳定币的供应商结算的企业来说，这套基础设施可以即时、全球性地运作。

将此与传统国际扩张的玩法对比一下：你需要本地银行合作伙伴、本地许可证（通常针对不同业务需要不同许可证）、本地合规团队、本地法律实体。每个国家基本上都是一家新的初创企业。这就是为什么大多数数字银行要么只在国内运营，要么花费数年时间才扩展到少数几个市场。

Revolut 已经努力了近十年，仍未实现全面覆盖。

稳定币基础设施的瓶颈在于「最后一英里」：连接到法定货币。法币的出入金通道仍然需要当地的许可证和当地的合作伙伴。你无法完全摆脱这一点。

但是，「我们需要在这个市场解决法币连接问题」与「我们需要在这个市场完全重建整个银行技术栈」之间存在天壤之别。「最后一英里」是模块化的。你可以与当地的协调服务提供商合作进行法币兑换，而无需从头重建核心基础设施。你可以通过稳定币通道触及世界大部分地区，然后在需要的地方逐步接入法币合作伙伴。

传统金融科技若没有在每个市场建立完整的技术栈，则根本无法推出服务。而原生稳定币公司从诞生起就是全球化的，然后根据需求逐步解决最后一英里问题。这是一种根本不同的扩张方程式。

为特定目的构建的区块链之争

几个资金雄厚的团队正在专门为稳定币支付构建新的区块链。其核心理念是：现有区块链是为交易而非支付优化的，而专门构建的基础设施能提供更好的吞吐量、更低的延迟以及针对支付特定需求的合规工具。

这是一个合理的理念，由一群聪明人提出。Stripe 和 Paradigm 正在构建 Tempo，Circle 正在构建 Arc。

但有一个反论值得深思。

从头构建一条新的 Layer 1 意味着信任要从零开始重建。区块链是信任机器，而信任是通过运行积累的。它源于多年没有灾难性失效的记录，源于在没有漏洞的情况下保障了数十亿资金，源于深刻理解边界情况的开发者生态，源于经受住攻击洗礼的代码。这是应用于基础设施的林迪效应（Lindy effect）。

成熟的链拥有这种积累的信任。Solana 已经处理了数万亿美元的交易价值，拥有完善的工具、钱包、桥梁和集成。以太坊的操作历史甚至更长。问题在于，这些链目前提供的功能与支付特定需求之间的差距，是否大于新链必须填补的信任鸿沟。

此外还有中立性考量。由大型支付公司控制的链，无论定位如何「中立」，其架构中都嵌入了该公司的利益。在真正中立的公共基础设施上构建，能提供不同的保障。

智能体金融（Agentic Finance）

如今，当人们谈论 Agentic Finance 时，往往会想象那些能够打理你财务生活的智能体：做出投资决策、管理你的投资组合、代表你优化整个财务存在。

那还不是真正的机会，至少现在不是。

真正的机会在于平庸且乏味的环节。是让代理处理目前需要人工操作的日常财务流程：监控发票、将其与采购订单比对、发起支付、处理报销、执行定期交易。不是在重要决策上取代人类判断，而是自动化那些耗时且产生操作阻力的繁琐事务。

问题是：智能体如何实际移动资金？

传统支付通道是为人类设计的。它们假设发起交易的是一个拥有凭证的人。给智能体提供银行登录凭证，既是一场安全噩梦，也是一种合规违规。智能体可能会产生幻觉、被操纵或以机器速度出错。

这正是稳定币通道和智能合约变得真正重要的地方。智能体不获得凭证，它获得的是编码在智能合约中的一组受限权限：每笔交易最多移动 X 美元、只能转到预先批准的地址、只能在特定时间或用于特定目的。这些约束由代码强制执行。智能体在架构上根本无法越权，因为权限定义就是其架构的一部分。

区块链所提供的、可验证的、有边界的、透明的信任假设，正是当软件自主移动资金时所需的核心要素。传统系统要求你信任智能体不会行为不端。而智能合约系统则从架构上使其在已定义的约束范围内不可能行为不端。

这并不能消除所有问题。当智能体在其受限权限内犯错时会发生什么？当智能体批准了一张技术上符合所有编码标准但实际是欺诈性的发票时，谁该负责？这些问题需要答案。

但是，这个由架构强制执行权限边界的起点，正是区块链系统原生具备的，而要将其改造到传统通道上则非常困难。自主金融终将到来。而使其安全的基础设施，必然是稳定币原生的。

安全问题的反思

稳定币领域的淘金热正吸引着安全观念截然不同的团队涌入。这对其中一些团队（不幸的是，也包括他们的客户）来说，结局不会好。

一种模式正在显现：快速行动、获取用户，以后再解决难题。团队使用模糊的「自我托管」定义，掩盖了实际的信任模型。他们在没有进行适当安全和供应商审查的情况下急于集成。他们在密钥管理上走捷径。他们将运营安全视为成本中心。

其中部分原因可以理解。市场发展迅速。竞争压力巨大。多花 X 个月时间做好安全工作，可能意味着竞争对手会抢占市场。

这种权衡在大多数行业都说得通。但在金融基础设施领域并非如此。

构建一家银行或任何类似银行的机构，意味着用数十年而非数个季度来建立信任。它意味着即使激进的方法可能增长更快，也要保守地管理风险。它意味着创建能够应对无人预见的边界情况的系统。

能在 2026 年及以后获胜的团队，将是那些拥有真正专业领域知识和安全至上理念的团队。

隐私难题

我的一个非主流观点是：到目前为止，加密货币领域的隐私问题在很大程度上只是一个需要打钩的关切项。对于交易、DeFi 和投机而言，缺乏实质性的隐私并未成为阻碍。整个生态系统在假名地址和公开交易历史的情况下大多运行良好。

但随着稳定币基础设施将真实的商业活动和生产性经济活动带入链上，这种情况将发生改变。

当真正的公司利用稳定币通道进行资金运营时，隐私就变得至关重要。竞争情报泄漏是一个现实问题：你的供应商、客户、现金流，对所有愿意查看的人来说都一目了然。没有一家严肃的公司希望其财务运作暴露给竞争对手，也没有哪位首席财务官会将重要的资金活动转移到每一笔交易都可公开分析的通道上。

这是一个我们需要在今天解决的问题，以免它成为未来采用的瓶颈。

好消息是，稳定币的隐私模型并不需要完整的密码朋克愿景成为现实。我们不需要完全的匿名性。我们需要的是选择性披露，这是一个根本不同的目标。

选择性披露意味着：在无需暴露其他所有信息的情况下，证明需要被证明的事情。证明你拥有足够资金而无需展示余额；证明一笔交易是合规的而无需暴露交易对手细节；证明你的身份符合要求而无需提交文件。资金所有者可以看到一切，系统可以验证合规性所需的一切，而其他人只能看到被故意披露的信息。

我们拥有解决这个问题的技术。我与许多正在构建出色隐私基础设施的杰出团队交流过。

问题在于，这项技术尚处早期。这些代码库规模庞大，难以审计，难以进行形式化验证，且未经过实战检验。它们需要与我们已经构建的基础设施完全不同的信任和安全假设。加密货币生态系统花费了多年时间来强化核心协议，积累了那种只有在经历攻击和边界情况考验后才会获得的运营信任。附加新的、未经证实的隐私层，有可能破坏这一基础。

真正的挑战在于，如何在不对安全做出重大妥协的前提下增加隐私功能。这可能意味着将隐私功能更深地嵌入第一层协议中，或者找到不需要大规模信任新型加密系统的方法。

展望未来

2025 年稳定币的增长故事，主要围绕着将金融科技领域已有的东西转移到更好的基础设施上运行：支付、收益、消费、卡服务。像是全球化的 Mercury，或是链上的 Revolut。这很好。它更快、更便宜，并且可以进入传统金融科技需要多年努力才能触及的市场。

但是，稳定币通道解锁的东西比仅仅更高效地做同样的事情要大得多。你获得了可编程货币。你接入了互联网资本市场，那里每天都有真正新颖的金融原语被构建出来。你获得了让智能体在真正有保障的条件下管理资金的能力，而不仅仅是信任它们不会作恶。

这是我们重新思考金融服务真正应该是什么样子的机会。

我目前还没有看到足够多的团队去追求这一点。机会就在眼前，而行业内大多数参与者仍然只是在新轨道上运行着 2015 年的金融科技玩法。我希望在 2026 年看到这种状况发生改变。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，Trend Research 再次购买 11,520 枚 ETH，价值约 3493 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，慢雾首席信息安全官 23pds 发布安全预警称，NPM 供应链攻击最新变种 Shai-Hulud 3.0 再次出现，提醒各项目方和平台加强防护。此前 Trust Wallet API key 泄露可能是 Shai-Hulud 2.0 攻击导致的结果。 

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据DefiLlama数据显示，真实世界资产(RWA)已超越去中心化交易所(DEX)，晋升为DeFi领域按总锁仓价值(TVL)计算的第五大类别，而在2025年初，RWA甚至未能进入前十名。

撰文：Ivan Zhao，Notion CEO

编译：AididiaoJP，Foresight News

每个时代都由其独特的科技原料所塑造。钢铁锻造了镀金时代，半导体开启了数字时代。如今人工智能以无限智能的形态到来。历史告诉我们：谁掌握了原料，谁就定义了时代。

左图：少年安德鲁·卡内基和他的弟弟。右图：镀金时代匹兹堡的钢铁厂。

19 世纪 50 年代，安德鲁·卡内基还是个在匹兹堡泥泞街道上奔跑的电报员，那时十个美国人里有六个是农民。仅两代人之后，卡内基和他的同行便锻造了现代世界，马匹让位给铁路，烛光让位给电灯，铁让位给钢。

从那以后，工作从工厂转向办公室。如今我在旧金山经营一家软件公司，为成千上万的知识工作者打造工具。在这座科技小镇，人人都在谈论通用人工智能（AGI），但二十亿办公室工作者中的大多数尚未感受到它的存在。不久之后，知识工作会是什么模样？当组织结构中融入了永不休息的智能，又将发生什么？

早期的电影常常像舞台剧，一台摄像机对着舞台拍摄。

未来常常难以预测，因为它总是伪装成过去的样子。早期的通话像电报一样简短，早期的电影像录下来的舞台剧。正如马歇尔·麦克卢汉所说：「我们总是通过后视镜驶向未来。」

如今最普遍的人工智能，看起来还像过去的谷歌搜索。引用麦克卢汉的话：「我们总是透过后视镜驶向未来。」今天，我们看到的是模仿谷歌搜索框的 AI 聊天机器人。我们正深陷于每一次技术变革中都会出现的那种令人不适的过渡期。

对于未来会怎样，我也没有全部答案。但我喜欢借助几个历史隐喻，来思考人工智能如何在个人、组织乃至整个经济的不同层面发挥作用。

个人：从自行车到汽车

最初的迹象，可以在知识工作的「高阶实践者」，程序员身上看到。

我的联合创始人西蒙曾是一位「十倍程序员」，但近来他很少亲手写代码了。走过他的工位，你会看到他在同时调度三四个 AI 编程助手。这些助手不仅打字更快，还会思考，让他成了一名效率提升 30 至 40 倍的工程师。他常在午餐前或睡前排好任务队列，让 AI 在他离开时继续工作。他已化身为无限智能的管理者。

1970 年代《科学美国人》一项关于运动效率的研究，启发了史蒂夫·乔布斯提出「思想的自行车」这个著名比喻。只是自那以后的几十年，我们一直在信息高速公路上「蹬着自行车」。

1980 年代，史蒂夫·乔布斯称个人电脑为「思想的自行车」。十年后，我们铺就了名为互联网的「信息高速公路」。但如今，大多数知识工作仍依赖人力。这就像我们一直在高速公路上骑自行车。

有了 AI 助手，像西蒙这样的人已经从骑自行车升级为开汽车。

其他类型的知识工作者何时才能「开上汽车」？有两个问题必须解决。

与编程助手相比，为什么 AI 辅助知识工作更难？因为知识工作更零散，也更难验证。

首先是情境碎片化。在编程中，工具和情境往往集中在一处：集成开发环境、代码仓库、终端。但一般的知识工作分散在几十种工具里。想象一个 AI 助手试图起草产品简介：它需要从 Slack 讨论串、战略文档、仪表盘中的上季度数据，以及只存在于某个人脑中的组织记忆里提取信息。目前人类是粘合剂，靠复制粘贴和在浏览器标签页之间切换来拼凑一切。只要情境没有整合，AI 助手就只能局限于狭窄的用途。

第二个缺失要素是可验证性。代码有个神奇的特性：你可以通过测试和报错来验证它。模型开发者利用这一点，通过强化学习等方式训练 AI 更好地编程。但你如何验证一个项目管理得好不好，或一份战略备忘录是否出色？我们尚未找到改进通用知识工作模型的方法。因此，人类仍需留在循环中监督、引导并示范什么是「好」。

1865 年的《红旗法案》要求汽车在街上行驶时，必须有一名持旗者在车前步行开道（该法于 1896 年废除）。

今年的编程助手实践告诉我们，「人在回路」并不总是理想的。这就像让人在生产线上挨个检查螺栓，或者在汽车前步行清道（见 1865 年《红旗法案》）。我们应当让人站在更高处监督循环，而非置身其中。一旦情境得以整合，工作变得可验证，数十亿工作者将从「蹬自行车」变为「开汽车」，再从「开车」走向「自动驾驶」。

组织：钢铁与蒸汽

公司是近代的发明，它们随着规模扩大而效能递减，终会触及极限。

1855 年纽约与伊利铁路公司的组织结构图。现代公司及其组织架构是随着铁路公司演进而来的，铁路是最早需要远距离协调数千人的企业。

几百年前，大多数公司只是十几人的作坊。如今我们有了员工数十万的跨国公司。沟通基础设施依靠会议和信息相连的人脑在指数级增长的负荷下不堪重负。我们试图用层级、流程和文档来解决，但这无异于用木材建造摩天大楼，是用人类尺度的工具解决工业尺度的问题。

两个历史隐喻展现了，当组织拥有新的科技原料后，未来可能呈现怎样的不同面貌。

钢铁的奇迹：1913 年竣工的纽约伍尔沃斯大厦曾是世界最高建筑。

第一个是钢铁。在钢铁之前，19 世纪的建筑高度被限制在六七层。铁虽然坚固，但脆而重；增加楼层，结构就会在自重下坍塌。钢铁改变了一切。它坚固且柔韧，框架可以更轻，墙壁可以更薄，建筑陡然拔高至数十层，新型建筑由此成为可能。

AI 就是组织的「钢铁」。它有望在各工作流中保持情境连贯，在需要时呈现决策而无须噪音干扰。人类沟通不必再充当承重墙。每周两小时的对齐会议可能变为五分钟的异步复核；需要三层审批的高管决策或许几分钟就能完成。公司能够真正实现规模化，而避免我们曾视为必然的效能衰减。

依靠水车提供动力的磨坊。水力强大但不稳定，且受地点和季节限制。

第二个故事关于蒸汽机。工业革命初期，早期的纺织工厂依河而建，靠水车驱动。蒸汽机出现后，厂主起初只是用水车替换成蒸汽机，其他一切照旧，生产力提升有限。

真正的突破发生在厂主意识到可以完全摆脱水源束缚之时。他们在靠近工人、港口和原材料的地方建起更大的工厂，并围绕蒸汽机重新设计布局（后来电力普及，厂主进一步摆脱中央动力轴，将小型发动机分散到工厂各处为不同机器供电）。生产力随之爆发，第二次工业革命真正兴起。

托马斯·阿洛姆 1835 年的版画，描绘了英国兰开夏郡一家由蒸汽机驱动的纺织厂。

我们仍处于「替换水车」的阶段。将 AI 聊天机器人硬塞进为人类设计的工作流程中，我们尚未重新构想，当旧有约束消失、公司能够依靠在你睡眠时仍工作的无限智能来运行时，组织会是什么模样。

在我的公司 Notion，我们一直在实验。除了 1000 名员工，如今还有 700 多个 AI 助手在处理重复性工作：记录会议、回答问题以整合团队知识、处理 IT 请求、记录客户反馈、帮助新员工熟悉福利、编写每周状态报告以免去人工复制粘贴……这只是蹒跚学步。真正的潜力仅受限于我们的想象力与惯性。

经济体：从佛罗伦萨到巨型城市

钢铁和蒸汽改变的不仅是建筑和工厂，还有城市。

直到几百年前，城市还是属于人类尺度的。你可以在四十分钟内步行穿越佛罗伦萨，生活的节奏由人的步行距离和声音传播范围决定。

随后，钢架结构让摩天大楼成为可能；蒸汽机驱动的铁路连接起城市中心与腹地；电梯、地铁、高速公路接踵而来。城市的规模与密度急剧膨胀——东京、重庆、达拉斯。

这些并非只是放大的佛罗伦萨，它们是全新的生活方式。巨型城市令人迷失、匿名、难以驾驭。这种「难以辨识」是规模的代价。但它们也提供了更多机会、更多自由，支持更多人以更多样的组合从事更多活动，这是人类尺度的文艺复兴城市无法企及的。

我认为知识经济即将经历同样的转变。

如今，知识工作已占美国 GDP 近半数，但其运作大多仍停留在人类尺度：数十人的团队、依赖会议和邮件节奏的工作流、人数过百就难以为继的组织……我们一直在用石头和木头建造「佛罗伦萨」。

当 AI 助手大规模投入使用，我们将建造「东京」，由数千 AI 与人类共同构成的组织；跨时区持续运行、无须等待某人醒来再推进的工作流；在恰到好处的人类参与下合成的决策。

那会是不同的体验：更快、杠杆效应更强，但起初也会更令人晕眩。每周例会、季度规划、年度评估的节奏可能不再适用，新的节奏将浮现。我们会失去一些清晰度，但将赢得规模与速度。

超越水车

每一种科技材料都要求人们停止透过后视镜看世界，转而开始想象新世界。卡内基凝视钢铁，看见了城市天际线；兰开夏的厂主注视蒸汽机，看见了远离河流的工厂车间。

我们仍处于 AI 的「水车阶段」，把聊天机器人硬装进为人类设计的工作流。我们不应只满足于让 AI 充当副驾驶，而需去想象：当人类组织被钢铁强化，当琐碎工作委托给永不休息的智能时，知识工作将呈现怎样的图景。

钢铁、蒸汽和无限智能。下一片天际线就在前方，等待我们亲手建造。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据财新网报道，海南岛正式封关运作，其地理区位优势在于背靠作为全球第二大经济体的国内大市场，在物理空间和面积上优于香港，但海南自贸港与香港重在互补，香港更多是全球贸易中心，海南则是面向国内外的节点与枢纽;金融上，二者也会有功能错位，比如比特币、稳定币等金融”试验田”会放在香港而不是海南。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某新创建的钱包地址从币安提取了 600 枚比特币，价值约 5384 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据Cointelegraph报道，Coinbase首席执行官Brian Armstrong近日表示，比特币以”奇特方式”帮助美元维持全球储备货币地位。他认为比特币为美元提供了健康竞争，成为对抗过度通胀和赤字支出的市场制衡力量。美国国债已接近38万亿美元，每天增长60亿美元。虽然特朗普政府已设立战略比特币储备，但目前仅囤积被没收的比特币。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据财新网报道，数字人民币将迎来方案升级，2026年1月1日起钱包余额可计息，在不改变双层运营架构的前提下，银行类运营机构的数字人民币将从银行的表外进入表内，从100%准备金改为部分准备金；非银行支付机构实施100%的数字人民币保证金。银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，遵守存款利率定价自律约定，可以对数字人民币钱包余额自主开展资产负债经营管理，由存款保险依法提供与存款同等的安全保障。对非银行支付机构而言，数字人民币保证金与非银行支付机构客户备付金无差异。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，Matrixport发文表示，比特币现货ETF已连续9周资金外流，累计净流出近60亿美元，市场资金面与情绪持续承压。11月净流出35亿美元后，12月迄今已流出约11亿美元。若月末仍为净流出，将成为自2024年1月ETF上市以来最显著的一轮资金撤出。分析师Markus Thielen指出，市场关注点已转向明年1月，届时将验证这波压力是年末调仓的短期扰动，还是投资者配置偏好正在发生持续性变化。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，HTX行情显示，BTC突破9万美元，现报90003美元，24小时涨幅为2.58%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 SoSoValue 数据，上周交易日（美东时间 12 月 22 日至 12 月 26 日）XRP 现货 ETF 单周净流入 6400 万美元。
上周单周净流入最多的 XRP 现货 ETF 为 Franklin XRP ETF XRPZ，周度净流入 2860 万美元，目前 XRPZ 历史总净流入达 2.31 亿美元；其次为Bitwise XRP ETF XRP，周度净流入 1912 万美元，目前 XRP 历史总净流入达 2.48 亿美元。
截至发稿前，XRP 现货 ETF 总资产净值为 12.4 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 0.98%，历史累计净流入已达 11.4 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，英国金融协会（UK Finance）近日发布报告，回顾2025年加密监管发展并展望2026年政策走向。报告指出，英国监管框架正在美国与欧盟模式之间寻求平衡点，重点关注稳定币的定位与监管。

当前监管机构逐渐将稳定币视为支付工具而非投资产品，这一分类对构建针对性监管至关重要。报告提出关键问题：英镑稳定币与非英镑稳定币的监管差异可能导致发行商转向海外，影响英国金融政策控制力。

2026年将成为关键之年，英国需解决多货币稳定币风险管理、金融科技与传统机构公平竞争等问题，并确定稳定币支付如何与传统支付系统衔接。英国政府需明确政治方向与监管细则间的差距，以维持伦敦作为国际金融中心的地位。

 

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据 SoSoValue 数据，上周交易日（美东时间 12 月 22 日至 12 月 26 日）SOL现货 ETF 单周净流入 1314 万美元，8 只ETF 无一净流出。
上周单周净流入最多的SOL现货 ETF 为 Fidelity SOL ETF FSOL，周度净流入 802 万美元，历史总净流入达 1.13 亿美元；其次为 VanEck Solana ETF VSOL， 周度净流入 202 万美元，历史总净流入达 1778 万美元。
截至发稿前，SOL 现货 ETF 总资产净值为 9.26 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 1.35%，历史累计净流入已达 7.56 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据官方消息，Hotcoin 将于 2025 年 12 月 29 日 上线 COLLECT 热门项目，精准捕捉市场新叙事，助力用户抢占新一轮赛道先机！

【现货交易】

📍 12月29日 14:00（UTC+8）上线 COLLECT/USDT

Hotcoin 重磅推出限时零手续费交易活动，让用户以更低成本把握新兴资产的早期增长机遇。

凭借美国 MSB 与澳洲 AUSTRAC 双牌照合规运营、八年零安全事故记录及高效稳定的交易系统，Hotcoin 持续为全球用户提供安全、专业、便捷的数字资产服务。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，渣打银行(SCBHK)与蚂蚁国际已正式商业化推出基于区块链的代币化存款解决方案，实现港币、离岸人民币和美元的实时、全天候资金转移。该系统通过蚂蚁国际专有的Whale平台，为全球企业提供”恰时”流动性管理，突破传统银行时间限制和结算延迟。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据Dlnews报道，五位顶级风投高管预测，2026年加密市场将进入”更少炒作，更多成熟”的新阶段。在经历了2025年超250亿美元（同比增73%）的投资热潮后，行业重点将转向长期建设和实用基础设施。

永续合约正扩展至现实资产领域，稳定币采用加速，而《Genius Act》等新法规为机构参与提供了明确框架。专家预计传统金融与DeFi界限将逐渐模糊，消费级加密应用将变得更加用户友好，不再需要专业知识即可使用。

区块链技术还将成为AI和机器人技术的重要验证层，为自动化决策提供透明记录。投资者正从”撒钱押注概念”转向寻找能同时满足监管要求、机构需求和新兴机器经济的实用产品。

作者：Bitget

今日前瞻

1、Cointelegraph引用业内人士分析，加密资产财库公司（DAT）在2026年的前景黯淡，许多大型企业的股价大幅下跌。MoreMarkets联创兼CEO Altan Tutar表示，随着市场竞争日益激烈，大多数比特币财库公司将与其他加密资产财库公司一同消失，专注于山寨币的DAT公司将最先出局，能提供额外价值、带来稳定回报的公司更可能胜出。

2、10x Research：加密市场表面平静实则暗流涌动，比特币虽处下行趋势但1月或转为看涨。

3、数据：HYPE、SUI、EIGEN等代币将于本周迎来大额解锁， 其中HYPE解锁价值约2.56亿美元。

宏观&热点

1、现货白银突破80美元/盎司，创下新记录。不同分析师，没给出不同的结论，投顾公司Navellier & Associates的创始人Louis Navellier指出，鉴于黄金价格在2025年上涨了近70%，而大多数加密货币却持续下跌，加密货币投资者是时候转向黄金；凯投宏观分析师则警告称白银等贵金属价格已站在“悬崖边缘”。

2、金十：年末聚焦美联储政策与板块轮动，美股冲刺历史新高。“动能显然站在多头一边，”Murphy & Sylvest Wealth Management高级财富顾问保罗·诺尔特表示，“除非发生外部突发事件，否则我认为股市阻力最小的路径仍是上行。”

3、比特币现货ETF单日总净流出2.76亿美元，持续6日净流出；以太坊现货ETF单日净流出3869.89万美元，持续3日净流出。

大盘走势

1、过去24小时加密货币市场全网爆仓1.21亿美元，其中空单爆仓0.84亿美元。BTC爆仓金额约0.24亿美元，ETH爆仓金额约0.28亿美元。

2、美股：道指-0.04%，纳指-0.09%。标普500指数-0.03%。英伟达(NVDA.O)+1.02%，Circle(CRCL.N)跌近-1.66%，MSTR（Strategy）+0.06%。

3、Bitget BTC/USDT清算地图显示：当前价格约 89,300 附近正处于多空清算密集交汇区，上方 89,500–90,000 区间聚集大量高杠杆空单，一旦突破易引发空头踩踏式拉升。下方 87,000–88,000 区域多头杠杆集中，若跌破将触发连锁止损，短期行情处于“上下皆易被扫”的高波动博弈阶段。

4、过去24小时内，BTC现货流入约3.16亿美元，流出约2.8亿美元，净流入0.36亿美元。

新闻动态

1、数据：萨尔瓦多2025年迄今已增持1511枚BTC。

2、Michael Saylor再次发布比特币Tracker信息，本周或将披露增持数据。

3、上周NFT交易额下跌4.72%至6352万美元，买家和卖家数涨超25%。

项目进展

1、PANews：Trust Wallet确认有2596个钱包地址受到影响，未来一天内将公布新进展。

2、某新钱包10小时前从Kraken提取价值412万美元的ZEC代币。

3、Flow：正与关键基础设施合作伙伴协调以确定最终重启方案。

4、Solana DEX现货交易量年内迄今已超1.7万亿美元，跃居第二。

5、某巨鲸从Kraken提取2218枚ETH、3710万枚SKY和4772枚AAVE。

6、Onchain Lens监测，巨鲸”0xa339″通过循环借贷建立了ETH多头仓位，并已再次卖出10,002枚ETH，换得2938万枚USDC。

7、疑似Astra Nova团队再次将价值87万美元的RVV代币转至CEX。

8、Hyperliquid联创：120万枚HYPE代币将在解锁后于1月6日分配给团队成员。

9、Lighter创始人回应LIT代币大额转账：与空投无关，APP预计未来几周后上线。

10、Bubblemaps：Meme币项目ATLAS疑似存在内幕交易，68个钱包已持有47%代币供应量。

免责声明：此报告由AI生成，人工仅作信息验证，不作任何投资建议。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，Flow基金会已针对12月27日发生的安全漏洞提出最新恢复方案。该方案经与桥接运营商、交易所和基础设施合作伙伴协商后制定，主要特点如下：

• 无需网络回滚：不会进行网络重组或要求合作伙伴重放交易
• 保留合法用户活动：超过99.9%的账户不受影响，将在重启后完全正常运行
• 精准修复：仅针对接收欺诈代币的账户实施临时限制措施
• 透明处理：通过独立区块链取证公司验证，以透明可审计的链上交易销毁欺诈代币

恢复计划分四个阶段实施：

1. Cadence环境恢复上线，EVM暂时只读
2. Cadence环境完成修复（约24-48小时）
3. EVM环境修复并重新启用
4. 桥接/交易所在验证网络稳定后恢复运营

此次攻击导致约390万美元资产被转移，目前Flow基金会正与验证者和社区紧密协作，确保网络安全恢复。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，据Cointelegraph报道，法国游戏巨头育碧旗下热门游戏《彩虹六号：围攻》于12月27日遭遇严重黑客攻击，黑客成功入侵游戏服务器并向所有玩家账户发放了20亿游戏内R6信用点（约合1333万美元）。黑客还控制了游戏的消息和封禁系统。

育碧已于12月28日紧急关闭游戏服务器和市场，并正在进行数据回滚操作。官方表示不会因玩家使用这些非法获得的游戏币而实施封禁。目前游戏正通过小规模玩家测试进行软启动，完整重启时间尚未确定。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，Hourglass (@hourglasshq) 官方发布公告，用户参与 Stable 预存活动第二阶段的资金将于2025年12月31日开放提现。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，HTX行情显示，ETH重回3000美元，现报3008美元，24小时涨幅为2.1%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 29 日，HTX行情显示，BTC突破89000美元，现报89056美元，24小时涨幅为1.5%。