分类： 快讯

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方消息，AINFT 平台用户量突破 2.1 万大关，目前累计吸引超 21,689 名用户并保持稳定增长。平台已成功整合包括 ChatGPT、Claude、Gemini 在内的多款主流 AI 模型，为用户构建开放、便捷的一站式智能服务入口。未来，AINFT 将持续推进生态体系建设，助力全球用户更高效地参与 AI与 Web3 融合的技术演进与价值共创。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方公告，21Shares US 宣布已向美国证券交易委员会 (SEC) 提交 ONDO ETF 的修订申请。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，HTX 行情显示，ETH 跌破 2000 美元，现报 2001 美元，24 小时跌幅为 3.77%

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，莱比特矿池 CEO 江卓尔在社交媒体发文指出，美股资金对以太坊的认知仍处于早期阶段，类似于 2014-2015 年币圈对比特币的认知水平。他分析称，ETH对 BTC 汇率的第一次暴涨源于 2016-2017年 ICO 兴起，而第二次暴涨预计将发生在 2026-2027 年，届时传统金融（美元、美股、美债）将加速区块链化，带来大量 RMA 代币上链。江卓尔表示自己”永不卖币”，认为 POS 利息收益已足够日常开销。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，HTX 行情显示，BTC 跌破 69000 美元，现报 68941 美元，24 小时跌幅为 2.22%。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 Cointelegraph 发文，MN Capital 创始人 Michaël van de Poppe 指出，当前情绪与 2018 年熊市和 2020年 3 月崩盘时相似，可能标志着市场底部。CoinGlass 数据显示超过 54.5 亿美元的空头头寸可能在价格上涨时被迫平仓，为反弹提供动力。然而，比特币仍交易在 50 日和 200 日均线下方，衍生品市场卖出压力增大，部分分析师警告价格可能跌至 5.7 万美元甚至 4.2 万美元水平。市场观望比特币能否守住 6 万美元关键支撑位。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 Whale Alert 监测，Tether 于 1 小时前在以太坊主网销毁 35 亿枚 USDT。

作者：Bryan Kim

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：互联网是通往机会、探索和连接的普遍访问奇迹。而广告为这一奇迹买单。a16z 合伙人 Bryan Kim 指出，OpenAI 上月宣布计划为免费用户推出广告，这可能是 2026 年迄今「不算新闻的最大新闻」。

因为如果你一直在关注，这会发生的迹象无处不在。广告是将互联网服务带给尽可能多消费者的最佳方式。

数据显示，消费 AI 订阅公司的转化率都很低（5-10%）。大多数人使用 AI 进行个人生产力任务（写邮件、搜索信息），而非高价值追求（编程）。800M WAU 中 5-10% 付费已经是 40-80M 人，但要达到十亿用户，需要广告。

全文如下：

互联网是通往机会、探索和连接的普遍访问奇迹。而广告为这一奇迹买单。正如 Marc 长期以来所主张的，「如果你对广告采取原则性立场，你也是在对广泛访问采取立场。」广告是我们拥有美好事物的原因。

因此，OpenAI 上月宣布计划为免费用户推出广告，这可能是 2026 年迄今（到目前为止）「不算新闻的最大新闻」。因为当然，如果你一直在关注，这会发生的迹象无处不在。Fidji Simo 于 2025 年加入 OpenAI 担任应用 CEO，许多人将其解读为「实施广告，就像她在 Facebook 和 Instacart 所做的那样」。Sam Altman 一直在商业播客上预告广告的推出。像 Ben Thompson 这样的科技分析师几乎从 ChatGPT 推出以来就一直在预测广告。

但广告并不令人惊讶的主要原因是，它们是将互联网服务带给尽可能多消费者的最佳方式。

LLM 用户的长尾

「奢侈信念」（Luxury beliefs） 这个几年前流行起来的术语，指的是采取某种立场不是真正出于原则性原因，而是出于光学原因。科技界有很多这样的例子，尤其是在广告方面。尽管对「出售数据！」或「追踪！」或「注意力收割」等宾果词汇进行了所有道德上的手腕扭动，互联网一直依靠广告运行，大多数人喜欢这种方式。互联网广告创造了历史上最伟大的「公共产品」之一，代价微不足道——偶尔不得不看猫咪睡袋或水培客厅花园的广告。假装这是坏事的人通常是想向你证明什么。

任何互联网历史爱好者都知道，广告是平台最终货币化的核心部分：Google、Facebook、Instagram 和 TikTok 都是免费开始的，然后通过定向广告找到了货币化。广告也可以是补充低价值订阅者 ARPU 的一种方式，就像 Netflix 较新的每月 8 美元选项的情况一样，它将广告引入平台。广告在训练人们期望互联网上的大多数东西免费或成本极低方面做得非常好。

现在可以看到这种模式出现在前沿实验室、专业模型公司和较小的消费 AI 公司中。从我们对消费 AI 订阅公司的调查中，我们可以看到转化订阅用户对所有这些公司来说都是一个真正的挑战：

那么解决方案是什么？正如我们从过去的消费者成功故事中所知，广告通常是将服务扩展到数十亿用户的最佳方式。

要理解为什么大多数人不为 AI 订阅付费，有助于理解人们使用 AI 做什么。去年，OpenAI 发布了关于此的数据。

简而言之，大多数人使用 AI 进行个人生产力：写邮件、搜索信息、辅导或建议之类的事情。与此同时，高价值追求，如编程，仅占总查询的很小一部分。据传闻，我们知道程序员是 LLM 最忠诚的用户之一，一些人甚至调整他们的睡眠时间表以优化每日使用限制。对于这些用户来说，每月 20 美元或 200 美元的订阅费并不显得过高，因为他们获得的价值（相当于一群高效的 SWE 实习生）可能比订阅费高出几个数量级。

但对于使用 LLM 进行一般查询、建议甚至写作帮助的用户来说，实际付费的负担太大了。为什么他们要为「天空为什么是蓝色的」或「伯罗奔尼撒战争的原因是什么」这样的问题的答案付费，而以前 Google 搜索会免费为你提供一个足够好的答案。即使在写作帮助的情况下（有些人确实在使用它来完成电子邮件工作和例行工作），它通常不能完成一个人工作的足够部分来证明个人为订阅付费的合理性。此外，大多数人通常不需要高级模型和功能：你不需要最好的推理模型来写电子邮件或建议食谱。

让我们退后一步，承认一些事情。为 ChatGPT 这样的产品付费的绝对人数仍然是巨大的：800M WAU 的 5-10%。800M 的 5-10%是 40-80M 人！最重要的是，Pro 200 美元的价格点是我们认为消费者软件订阅上限的十倍。但是，如果你想免费让 ChatGPT 达到十亿人（及以上），你需要引入订阅以外的产品。

好消息是人们实际上确实喜欢广告！问问普通的 Instagram 用户，他们可能会告诉你，他们得到的广告非常有用：他们得到他们真正想要和需要的产品，并进行真正让他们的生活更美好的购买。将广告定性为剥削性或侵入性是倒退的：也许我们对电视广告有这种感觉，但大多数时候定向广告实际上是相当好的内容。

我在这里使用 OpenAI 作为例子（因为在使用趋势的全面披露方面，他们一直是最坦率的实验室之一）。但这个逻辑适用于所有前沿实验室：如果他们想扩展到数十亿用户，他们最终都需要引入某种形式的广告。消费者货币化模型在 AI 中仍未解决。在下一节中，我将介绍一些方法。

可能的 AI 货币化模型

我在消费应用开发中的一般经验法则是，在引入广告之前，你需要至少 1,000 万 WAU。许多 AI 实验室已经达到了这个门槛。

我们已经知道广告单元即将进入 ChatGPT。它们可能是什么样子，LLM 还有哪些其他广告和货币化模型可行？

1.更高价值的搜索和基于意图的广告：OpenAI 已确认，这类广告（食谱配料、旅行酒店推荐等）即将面向免费和低成本层级用户推出。这些广告将与 ChatGPT 中的答案区分开来，并将明确标记为赞助。

随着时间的推移，广告可能感觉更像提示：你会提示购买某物的意图，代理将端到端完成你的请求，从赞助和非赞助内容列表中选择。 在很多方面，这些广告让人想起 90 年代和 2000 年代最早的广告单元，以及 Google 通过其赞助 SEO 广告单元所完善的内容（值得一提的是，Google 仍然从其广告业务中获得绝大多数收入，并且在其历史 15 年以上后才进入订阅）。

2.Instagram 风格的基于上下文的广告：Ben Thompson 指出，OpenAI 应该更早地向 ChatGPT 响应引入广告。首先，它会更早地让非付费用户适应广告（那时他们在 Gemini 的能力上有真正的领先优势）。

其次，它会让他们在构建真正出色的广告产品方面领先，该产品预测你想要什么，而不是根据基于意图的查询机会主义地提供广告。 Instagram 和 TikTok 可以提供惊人的广告体验，向你展示你从不知道你想要但绝对需要立即购买的产品，许多人发现广告有用而不是侵入性的。

鉴于 OpenAI 拥有的个人信息和记忆量，有充足的机会为 ChatGPT 构建类似的广告产品。当然，使用这些应用的体验之间存在差异：你能否将 Instagram 或 TikTok 上更「后仰」的广告体验转换到使用 ChatGPT 的更注重参与的模型中？这是一个困难得多的问题，而且是一个更有利可图的问题。

3.联盟商业：去年，OpenAI 宣布与市场平台和个别零售商合作推出即时结账功能，允许用户直接在聊天中进行购买。你可以想象这被构建成自己的专用购物垂直领域，其中代理主动寻找服装、家居用品或你正在追踪的稀有物品，因为它们的可用性有限，模型提供商从此服务中展示的市场获得收入分成。

4.游戏：游戏经常被遗忘或掩盖为自己的广告单元，我们不确定它们如何融入 ChatGPT 的广告策略，但它们值得在这里提及。应用安装广告（其中许多是移动游戏）多年来一直是 Facebook 广告增长的很大一部分，游戏本质上是如此有利可图，以至于不难想象这里会出现大量广告预算。

5.基于目标的竞价：这对拍卖算法的粉丝（或想要转向 LLM 的前区块链 gas 费优化器）来说是一个有趣的。如果你可以为特定查询设置赏金（例如，10 美元用于 Noe Valley 房地产警报）并让模型在特定结果上投入超大量的计算，会怎么样？你会根据确定的问题「价值」获得完美的价格歧视，并且还可以为对你特别重要的搜索获得更好的保证思维链推理。

Poke 是这样的最佳例子之一：人们必须明确与聊天机器人协商订阅服务（当然这没有映射到计算成本，但它仍然是一个有趣的说明它可能是什么样子）。 在某些方面，这已经是某些模型的工作方式：Cursor 和 ChatGPT 都有路由器，根据解释的查询复杂性为你选择模型。但即使你从下拉菜单中选择模型，你也无法选择模型在问题上投入的底层计算量。对于高度积极的用户来说，能够以美元金额指定问题对他们有多大价值的例子可能很有吸引力。

6.AI 娱乐和伴侣的订阅：AI 用户展示出愿意付费的两个主要用例：编码和伴侣。CharacterAI 拥有任何非实验室 AI 公司中最高的 WAU 计数之一。他们还可以为他们的服务收取 9.99 美元的订阅费，因为他们提供的是伴侣和娱乐的混合体。但即使人们确实为伴侣应用付费，我们还没有看到伴侣产品跨越他们可以可靠地通过广告货币化的门槛。

7.按代币使用定价：在 AI 创意工具和编码领域，按代币使用定价也是一种常见的货币化模型。这已成为拥有高级用户的公司的有吸引力的定价机制，使他们能够根据使用情况区分和收取更多费用。

货币化在 AI 中仍然是一个未解决的问题，大多数用户仍在享受其首选 LLM 的免费层级。但这只是暂时的：互联网的历史告诉我们，广告会找到出路。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，《富爸爸穷爸爸》作者 Robert Kiyosaki在 X 平台发文表示，已购入 600 枚银质美国鹰币，当前白银现货价格约为每盎司 82 美元，预计白银价格将在 2026 年升至每盎司 200 美元或更高。Robert Kiyosaki 还表达了对美元前景持悲观看法，认为法币储蓄者可能成为最大输家，在投资配置方面黄金、比特币与白银均适合用于资产分散，但若必须只选择一种资产，将选择比特币，因为黄金理论上供应可随价格上涨而增加，而比特币总量被设计为上限 2100 万枚，稀缺性更强。

（注：美国鹰币是由美国造币局发行的具有较高收藏价值的贵金属纪念币，包含金、银、铂三种材质。）

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 The Block 报道，韩国金融监督院 (FSS) 已对加密货币交易所 Bithumb 展开全面调查，此前该交易所在 2月 6 日的促销活动中错误分发了价值约 430 亿美元的比特币 (62万 BTC)。据报道，这一失误源于工作人员将奖励单位误设为 BTC 而非韩元。

Bithumb 表示已追回 99.7%的错误分发比特币和 93%被用户售出的 1,788 BTC，承诺以 110%的比例赔偿受影响用户损失，并计划设立 1000 亿韩元(约 6800 万美元)的用户保护基金。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一个新创建的钱包地址 0x6C85向 Hyperliquid 平台存入了 1288万 USDC，并使用 20 倍杠杆做多以太坊。目前该地址已开设 16,270枚 ETH 的多头头寸，总价值约 3338 万美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，Polymarket 首席法务官 Neal Kumar 宣布，公司已向联邦法院提起诉讼，挑战马萨诸塞州对预测市场的监管权限。Kumar 表示，根据国会授权，预测合约市场应由 CFTC(商品期货交易委员会)专属监管，而非各州政府。他认为马萨诸塞等州试图关闭预测市场的行为违反联邦法律，并错失了发展未来市场的重要机会。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，Ethereum Foundation 成员 ladislaus.eth 发文表示，以太坊正在进行一项关键架构转变，将区块验证方式从重新执行每笔交易升级为验证零知识证明 (ZK Proofs)。根据最新发布的 L1-zkEVM 2026 路线图，此项名为 EIP-8025 的可选执行证明提案将允许验证节点 (zkAttesters) 无需运行完整执行层客户端，仅通过验证加密证明即可确认区块有效性。

这一变革将显著降低节点运行的硬件要求，使同步过程从数小时缩短至数分钟，并允许以太坊在不牺牲去中心化的前提下提高燃气上限。该功能依赖于即将在 Glamsterdam 硬分叉中实施的 ePBS(提案者-构建者分离)，将为证明生成提供足够的时间窗口。

首次 L1-zkEVM 研讨会定于 2026年 2月 11 日举行，将讨论包括执行见证标准化、zkVM-客户端 API、共识层集成等六个子主题。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，人工智能公司 Sahara AI 与韩国最大支付科技商之一的 Danal Fintech 达成深度合作，共同开发基于稳定币的下一代 AI 支付系统。双方将结合 Danal 的大规模支付及清算经验与 Sahara AI 的全栈 Agent 平台，针对跨境支付、自动对账等核心场景进行 AI 化升级，提升系统在真实金融场景下的可靠性与运营效率。

同时，Danal 旗下子公司 PayProtocol 计划将 Sahara AI 的投资助手 Sorin 集成至 Paycoin App 中，为数百万用户提供实时市场动态与资产分析。此次合作标志着 Sahara AI 正式进入大规模传统金融与支付场景。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个新创建的钱包向 HyperLiquid 存入了 198 万枚 USDC ，并以 20 倍杠杆开立了一个 ETH 多头头寸。

作者：Stani.eth

编译：Ken, Chaincatcher

链上借贷始于 2017 年左右，当时只是与加密资产相关的一项边缘实验。如今，它已发展成为一个规模超过 1000 亿美元的市场，其主要驱动力是稳定币借贷，主要由以太坊、比特币及其衍生品等加密原生抵押品作为担保。借款人通过多头头寸释放流动性，执行杠杆循环，并进行收益套利。重要的不是创造力，而是验证。过去几年的行为表明，早在机构开始关注之前，基于智能合约的自动化借贷就已具备真正的需求和真正的产品市场契合度。

加密市场目前仍具有波动性。在现存最具活力的资产之上构建借贷系统，迫使链上借贷必须立即解决风险管理、清算和资本效率问题，而不是将其隐藏在政策或人为裁量之后。如果没有加密原生抵押品，就不可能看到完全自动化的链上借贷到底有多强大。关键不在于加密货币作为一种资产类别，而在于去中心化金融所带来的成本结构变革。

为什么链上借贷更便宜

链上借贷之所以便宜，并非因为它是新技术，而是因为它消除了层层金融浪费。如今，借款人可以在链上以大约 5% 的成本获取稳定币，而中心化加密借贷机构则收取 7% 到 12% 的利息，外加手续费、服务费和各种附加费。当条件有利于借款人时，选择中心化借贷不仅谈不上保守，甚至是非理性的。

这种成本优势并非来自补贴，而是来自开放系统中的资本聚合。无许可的市场在汇集资本和风险定价方面，在结构上优于封闭市场，因为透明度、可组合性和自动化驱动了竞争产生。资本流动得更快，闲置流动性会受到惩罚，效率低下会被实时曝光。创新会立即传播。

当 Ethena 的 USDe 或 Pendle 等新的金融原语出现时，它们会吸收整个生态系统的流动性，并扩大现有金融原语（如 Aave 等）的使用范围，且无需销售团队、对账流程或后台部门。代码取代了管理成本。这不仅仅是渐进式的改进，这是一种根本不同的运营模式。所有成本结构的优势都会传导给资本配置者，更重要的是，惠及借款人。

现代史上的每一次重大变革都遵循着同样的模式。重资产系统变为轻资产系统。固定成本变为可变成本。劳动力变为软件。中心化规模效应替代局部重复建设。过剩产能转化为动态利用率。变革起初看起来是糟糕的。它们服务于非核心用户（例如针对加密货币借贷，而非主流用例），在质量提升之前先在价格上竞争，而且在规模扩大、现有企业无力应对之前，它们看起来并不严肃。

链上借贷恰好符合这种模式。早期用户主要是小众的加密货币持有者。用户体验很差。钱包令人感到陌生。稳定币并未触及银行账户。但这些都不重要，因为成本更低，执行更快，且准入是全球性的。随着其他一切的改善，它变得更容易获取。

接下来会如何发展

在熊市期间，需求下降，收益率压缩，暴露出一个更重要的动态。链上借贷中的资本始终处于竞争状态。流动性不会因季度委员会的决策或资产负债表的假设而停滞。它在透明的环境中不断重新定价。很少有金融系统像它这样无情。

链上借贷并不缺乏资本，而是缺乏可供借贷的抵押品。如今大多数链上借贷只是将相同的抵押品循环用于相同的策略。这不是结构性的限制，而是暂时性的。

加密货币将继续产生原生资产、生产性原语和链上经济活动，从而扩大借贷的覆盖面。以太坊正在成熟为一种可编程的经济资源。比特币正在巩固其作为经济能量存储的作用。这两者都不是最终状态。

如果链上借贷要触达数十亿用户，它必须吸收真实的经济价值，而不仅仅是抽象的金融概念。未来将自主的加密原生资产与代币化的现实世界权益和义务相结合，这并非为了复制传统金融，而是为了以极低的成本去运营它。这将成为用去中心化金融取代旧金融后端的催化剂。

借贷究竟哪里出了问题

如今借贷之所以昂贵，并非因为资本稀缺。资本是充裕的。优质资本的清算利率为 5% 到 7%。风险资本的清算利率为 8% 到 12%。借款人依然要支付高额的利率，因为围绕资本的一切都是低效的。

贷款发放环节因获客成本和滞后的信用模型而变得臃肿。二元化的审批导致优质借款人支付过高费用，而劣质借款人则在获得补贴直到违约。服务环节依然是人工的、合规繁重的且缓慢的。每一层的激励机制都存在错位。那些为风险定价的人很少真正承担风险。经纪人不承担违约责任。贷款发起人立即出售风险敞口。无论结果如何，每个人都能拿到报酬。反馈机制的缺陷才是贷款的真正代价。

借贷尚未被颠覆，是因为信任凌驾于用户体验，监管限制了创新，且损失在爆发之前掩盖了低效的问题。借贷系统一旦崩溃，后果往往是灾难性的，这加强了保守而非进步。因此，借贷看起来仍然像是被硬拼接到数字资本市场上的工业时代产品。

打破成本结构

除非贷款发放、风险评估、服务和资本配置完全实现软件原生化和链上化，否则借款人将继续支付过高的费用，而贷款人将继续将这些费用合理化。解决方案不是更多的监管或边际性的用户体验改进。而是打破成本结构。自动化取代流程。透明度取代自由裁量。确定性取代对账。这就是去中心化金融可以为借贷带来的颠覆。

当链上借贷在端到端运营上变得比传统借贷明显更便宜时，普及不是问题，而是势在必行。Aave 正是在此背景下应运而生，能够作为新型金融后端的基础资本层，服务于从金融科技公司到机构贷款人再到消费者的整个借贷领域。

借贷将成为最具赋能性效应的金融产品，仅仅是因为去中心化金融的成本结构将使快速流动的资本能够流入最需要资本的应用场景中。充裕的资本将催生大量的机会。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，当 AI 成为市场确定性趋势，如何跨越使用鸿沟？2月 10 日晚 8 点，本期 Space 将聚焦 AI 如何从“概念热潮”迈向“随手可用”，探讨 AINFT 如何借力链上支付、多模型集成与“钱包即账户”模式，实现开箱即用、成本透明的 AI 体验，让技术真正融入每个人的日常生活。关注直播，共同探索 AI 普惠化新路径。

用户关注官方账号 @sunpumpmeme (https://t.me/sunpumpmeme) 与 @Agent_SunGenX (https://t.me/Agent_SunGenX)，转发推文并 @ 三位好友，官方将从参与者中抽取 5 位幸运用户，送出每人 10 USDT 奖励。

作者：Jacob Zhao, Jiawei, Turbo

2026 年 2 月 3 日，Vitalik 在 X 上发表了关于以太坊扩容路线的重要反思。随着 Layer 2 向完全去中心化形态演进的现实难度被重新认识，同时主网自身吞吐能力在未来数年内预计大幅提升，单纯依赖 L2 进行吞吐量扩容的原始设想正在修正，L1 与 L2 正在形成新的‘结算-服务’协同范式： L1 专注于提供最高等级的安全性、抗审查性与结算主权，而 L2 则向‘差异化服务商’演进（如隐私、AI、高频交易），以太坊的战略重心正回归主网本身，强化其作为全球最可信结算层的定位。扩容不再是唯一目标，安全性、中立性与可预测性，重新成为以太坊的核心资产。

核心变化：

• 以太坊正在进入“L1 优先范式”：随着主网直接扩展、费用持续下降，依赖 L2 承担规模化核心角色的原始假设已不再成立。
• L2 不再是“品牌分片”，而是信任光谱：L2 去中心化推进远慢于预期，难以统一继承以太坊安全性，其角色正被重新定义为不同信任级别的网络光谱。
• 以太坊的核心价值从“流量”转向“结算主权”：ETH 的价值不再限于 Gas 或 Blob 收入，而在于其作为全球最安全 EVM 结算层与原生货币资产的制度性溢价。
• 扩展策略正在向协议内生化调整：在 L1 持续直接扩展的基础上，协议层原生验证与安全机制的探索，可能重塑 L1–L2 的安全边界与价值捕获结构。
• 估值框架发生结构性迁移：安全性与机构可信度权重显著上升，手续费与平台效应权重下降，ETH 的定价正从现金流模型转向资产溢价模型。

本文将依照事实（已发生的技术与制度变化）、机制（对价值捕获与定价逻辑的影响）、推演（对配置与风险回报的含义）的分层对以太坊定价模型的范式转变与估值重构展开分析。

一、原点回归：以太坊价值观

理解以太坊的长期价值，关键不在短期价格波动，而在于其始终如一的设计理念与价值取向。

• 可信中立性：以太坊的核心目标并非效率或利润最大化，而是成为一套可信中立的基础设施——规则公开、可预测，不偏袒任何参与者，不受单一主体控制，任何人均可无需许可地参与。ETH 及其链上资产的安全性，最终依赖的是协议本身，而非任何机构信用。
• 生态优先非收入优先：以太坊多次关键升级体现出一致的决策逻辑——主动放弃短期协议收入，以换取更低的使用成本、更大的生态规模与更强的系统韧性。其目标不是“收取过路费”，而是成为数字经济中不可替代的中立结算与信任底座。
• 去中心化作为手段：主网专注于最高等级的安全性与最终性，而 Layer 2 网络位于与主网不同程度的连接光谱上：有的继承主网安全性并追求效率，有的则以差异化功能为价值定位。使系统能够同时服务全球结算与高性能应用，而非 L2 “品牌分片”。
• 长期主义技术路线：以太坊坚持慢而确定的演进路径，优先保障系统安全与可信度。从 PoS 转型到后续扩容与确认机制优化，其路线图追求可持续、可验证、不可逆的正确性。

安全性结算层 (Security Settlement Layer)：指以太坊主网通过去中心化验证节点和共识机制，为 Layer 2 及链上资产提供不可逆转的最终性（Finality）服务。

这种安全性结算层的定位，标志了“结算主权”的建立，是以太坊从“邦联制”转向“联邦制” 的转变，是以太坊数字国家建立的 “宪法时刻”，更是以太坊架构与核心的重要升级。

美国独立战争以后，在邦联制的条款下，13个州像是一个松散联盟，各州各印各的货币、互相征收关税， 每个州都在搭便车：享受共同国防，却拒绝缴费；享受联盟的品牌，却各自为政。这个结构性的问题导致国家信用降低，并且无法统一对外贸易，严重阻碍经济。

1787年是美国的“宪法时刻”，新宪法赋予联邦政府三项关键权力：直接征税权、州际贸易管制权、统一货币权。但真正让联邦政府”活过来”的是汉密尔顿1790年的经济方案，联邦承担各州债务、按面值兑付重建国家信用、建立国家银行作为金融中枢。统一市场释放了规模效应，国家信用吸引了更多资本，基础设施建设获得了融资能力。美国从13个互相设防的小邦，走向了世界第一大经济体。

今天的以太坊生态的结构性困境完全一致。

每条L2就像一个”主权州”，各自有自己的用户群、流动性池和治理代币。流动性被切割成碎片，跨L2交互摩擦大，L2享受以太坊的安全层和品牌却无法回馈L1价值。每条L2把流动性锁在自己链上是短期理性的，但所有L2都这样做就导致整个以太坊生态的最核心的竞争优势丧失。

以太坊现在推进的路线图，本质上就是它的制宪和建立中央经济系统，也就是建立“结算主权”：

• 原生Rollup预编译（Native Rollup Precompile）= 联邦宪法。L2可以在EVM之外自由构建差异化功能，而EVM部分可以通过原生预编译获得以太坊级别的安全验证。不接入当然也可以，但代价是失去与以太坊生态的免信任互操作性。
• 同步可组合性（Synchronous Composability）= 统一市场。通过原生Rollup预编译等机制，L2之间、L2与L1之间的免信任互操作和同步可组合性正在成为可能，这直接消除了”州际贸易壁垒”，流动性不再被困在各自的孤岛上。
• L1价值捕获重建 = 联邦征税权。当所有关键的跨L2交互都回归L1结算时，ETH重新成为整个生态的结算中枢和信任锚点。谁控制结算层，谁就捕获价值。

以太坊正在用统一的结算和验证体系，把碎片化的L2生态变成一个不可替代的“数字国家”，这是一个历史必然。当然， 转变的过程可能缓慢，而历史告诉我们，这个转变一旦完成，释放出的网络效应将远超碎片化时代的线性增长。美国用统一的经济系统把13个小邦变成了世界第一大经济体。以太坊也将把松散的L2生态转化成最大的安全性结算层，乃至全球金融载体。

以太坊核心升级路线图与估值影响 (2025-2026)

二、估值误区：为何不应将以太坊视为“科技公司”

将传统企业估值模型（P/E、DCF、EV/EBITDA）套用于以太坊，本质上是一种类别错误。以太坊并非以利润最大化为目标的公司，而是一套开放的数字经济基础设施。企业追求股东价值最大化，而以太坊追求的是生态规模、安全性与抗审查性的最大化。为实现这一目标，以太坊多次主动压低协议收入（如通过EIP-4844 通过引入 Blob DA，结构性下移 L2 数据发布成本，并压低 L1 来自 rollup 数据的费用收入）——在公司视角下近似“收入自毁”，但在基础设施视角下，则是以牺牲短期费用换取长期的中立性溢价与网络效应。

更合理的理解框架，是将以太坊视为全球中立的结算与共识层：为数字经济提供安全性、最终性与可信协调。ETH 的价值体现在多重结构性需求之上——最终结算的刚性需求、链上金融与稳定币规模、质押与销毁机制对供给的影响，以及 ETF、企业财库与 RWA 等机构级采用所带来的长期、粘性资金。

三、范式重构：寻找现金流之外的定价锚

2025年底 Hashed团队推出的 ethval.com 为以太坊提供了详尽的可复现量化模型集合，但传统的静态模型难以捕捉 2026 年以太坊叙事的剧烈转折。因此，我们复用了其系统性、透明且可复现的底层模型（涵盖收益、货币、网络效应与供给结构），在估值架构与权重逻辑上进行了重塑：

1. 结构重构：将模型映射至“安全性、货币、平台、收入”四大价值象限，分类加总定价。
2. 权重再平衡：显著上调安全性与结算溢价权重，弱化协议收入与 L2 扩张的边际贡献。
3. 风控叠加层：引入宏观与链上风险感知的熔断机制，使估值框架具备跨周期适应性。
4. 剔除“循环论证”：对含现价输入的模型（如 Staking Scarcity、Liquidity Premium）不再作为公允价值锚，仅保留其作为仓位与风险偏好调节指标。

注：下述模型并非用于精确点位预测，而用于刻画不同价值来源在不同周期中的相对定价方向

1. 安全性结算层：核心价值锚（45%，避险期上调）

我们将安全性结算层视为以太坊最核心的价值来源，并赋予其 45% 的基准权重；在宏观不确定性上升或风险偏好回落阶段，该权重进一步上调。这一判断源于 Vitalik 对“真正扩展以太坊”的最新界定：扩容的本质不是提升 TPS，而是创造由以太坊本身完全背书的区块空间。任何依赖外部信任假设的高性能执行环境，都不构成对以太坊本体的扩展。

在此框架下，ETH 的价值主要体现为全球无主权结算层的信用溢价，而非协议收入。该溢价由验证者规模与去中心化程度、长期安全记录、机构级采用、合规路径清晰度，以及协议内生 Rollup 验证机制等结构性因素共同支撑。

在具体定价上，我们主要采用两种互补的方法：Validator Economics（收益均衡映射）与 Staking DCF（永续质押折现），共同刻画 ETH 作为“全球安全结算层”的制度性溢价。

• Validator Economics（收益均衡定价）：基于每枚ETH的年化质押现金流与目标真实收益率的比值，推导理论公允价格：

Fair Price = (Annual Staking Cash Flow per ETH) / Target Real Yield

该表达用于刻画收益与价格的均衡关系，作为方向性相对估值工具，而非独立定价模型。

• Staking DCF（永续质押折现）：将 ETH 视为一项可持续产生真实质押收益的长期资产，对其现金流进行永续折现：

M_staking = Total Real Staking Cash Flow / (Discount Rate − Longterm Growth Rate)

ETH Price (staking) = M_staking / Circulating Supply

从本质上看，这一价值层并非对标平台型公司的收入能力，而是类似全球清算网络的结算信用。

2. 货币属性：结算与抵押（35%，效用扩张期主导）

我们将货币属性视为以太坊第二核心的价值来源，并赋予其 35% 的基准权重，在中性市场或链上经济扩张阶段成为主要效用锚。这一判断并非基于“ETH 等同于美元”的叙事，而在于其作为链上金融体系的原生结算燃料与最终抵押资产的结构性角色。稳定币流转、DeFi 清算与 RWA 结算的安全性，均依赖 ETH 所支撑的结算层。

定价上，我们采用货币数量论的扩展形式（MV = PQ），但将ETH的使用场景分层建模，以应对不同场景下流通速度的数量级差异分层货币需求模型：

1. 高频结算层（Gas支付、稳定币转账）

• M_transaction = Annual Transaction Settlement Volume / V_high
• V_high ≈ 15-25（参考历史链上数据）

中频金融层（DeFi交互、借贷清算）

• M_defi = Annual DeFi Settlement Volume / V_medium
• V_medium ≈ 3-8（基于主流DeFi协议资金周转率）

低频抵押层（质押、再质押、长期锁仓）

• M_collateral = Total ETH Collateral Value × (1 + Liquidity Premium)
• Liquidity Premium = 10-30%（反映流动性牺牲的补偿）

3. 平台 / 网络效应：增长期权（10%，牛市放大器）

平台与网络效应被视为以太坊估值中的增长期权，仅赋予 10% 权重，用于解释牛市阶段生态扩张带来的非线性溢价。我们采用经信任修正的梅特卡夫模型，避免将不同安全级别的 L2 资产等权计入估值：

• 梅特卡夫模型： M_network = a × (Active Users)^b + m × Σ (L2 TVL_i × TrustScore_i)
• 平台/网络效应估值价格：ETH Price(network) = M_network / Circulating Supply

4. 收入资产：现金流地板（10%，熊市托底）

我们将协议收入视为以太坊估值体系中的现金流地板，而非增长引擎，同样赋予 10% 权重。该层主要在熊市或极端风险阶段发挥作用，用于刻画估值下限。

Gas 与 Blob 费用为网络提供最低运作成本，并通过 EIP-1559 影响供给结构。估值上，我们采用市销率与费用收益率模型，并取其中的保守值，仅作为底部参考。随着主网持续扩容，协议收入的重要性相对下降，其核心作用体现在下行阶段的安全边际。

• 市销率模型（P/S Floor）：M_PS = Annual Protocol Revenue × P/S_multiple
• 市销率估值价格：ETH Price (PS) = M_PS / Circulating Supply
• 费用收益率模型：M_Yield = Annual Protocol Revenue / Target Fee Yield
• 费用收益估值价格：ETH Price(Yield) = M_Yield / Circulating Supply
• 现金流地板定价（取两者极小值）：P_Revenue_Floor = min(P_PS , P_Yield)

四、动态校准：宏观约束与周期适配

如果说前文确立了以太坊的“内在价值中枢”，本章则引入一套独立于基本面的“外在环境适配系统”。估值无法真空运行，必须受制于宏观环境（资金成本）、市场结构（相对强弱）与链上情绪（拥挤度）三大外部约束。基于此，我们构建了状态适配（Regime Adaptation）机制，在不同周期动态调整估值权重——宽松期释放期权溢价，避险期退守收入地板，从而实现从静态模型到动态策略的跨越。（注：限于篇幅，本文仅展示该机制的核心逻辑框架。）

五、机构化第二曲线的条件路径

前文分析均基于加密体系内部的技术、估值与周期逻辑，而本章讨论的是一个不同层级的问题：当 ETH 不再仅由加密原生资金定价，而被逐步纳入传统金融体系，其定价权、资产属性与风险结构将如何变化。机构化第二曲线并非对既有逻辑的延伸，而是外生力量对以太坊的再定义：

• 资产属性的变化（Beta → Carry）：现货 ETH ETF 解决的是合规与托管问题，本质仍是价格暴露；而未来Staking ETF 的推进，首次将链上收益通过合规载体引入机构体系。ETH 由此从“无息高波动资产”转向“具备可预期收益的配置型资产”，潜在买家从交易型资金扩展至对收益与久期敏感的养老金、保险及长期账户。
• 使用方式的变化（Holding → Using）：如果机构不再仅将 ETH 视为可交易标的，而是开始将其作为结算与抵押基础设施使用。无论是 JPMorgan 的代币化基金，还是合规稳定币与 RWA 在以太坊上的部署，都表明 ETH 的需求正从“持有需求”转向“运行需求”——机构不仅持有 ETH，更在其上完成结算、清算与风险管理。
• 尾部风险的变化（Uncertainty → Pricing）：随着稳定币监管框架（如 GENIUS Act）未来逐步确立，以及以太坊路线图与治理透明度提升，机构最为敏感的监管与技术不确定性正在被系统性压缩，意味着不确定性开始被定价，而非被回避。

所谓“机构化第二曲线”是 需求性质的改变，为“安全性结算层 + 货币属性”的估值逻辑提供了真实需求来源，推动 ETH 从以情绪驱动的投机资产过渡为同时承载配置性与功能性需求的基础资产。

六、结语：至暗时刻的价值锚定

过去一周，行业经历了剧烈的去杠杆化洗礼，市场情绪降至冰点，这无疑是加密世界的“至暗时刻”。悲观情绪在从业者中蔓延，而作为最能代表加密精神的资产标的，以太坊亦处于争议的风暴眼中。

然而，作为理性的观察者，我们需要穿透恐慌的迷雾：以太坊当前所经历的，并非“价值的坍塌”，而是一次深刻的“定价锚迁移”。随着 L1 扩容直接推进、L2 被重新界定为不同信任等级的网络光谱，以及协议收入主动让位于系统安全与中立性，ETH 的定价逻辑已结构性转向“安全性结算层 + 原生货币属性”。

在宏观真实利率高位、流动性尚未宽松、链上增长期权暂未被市场允许定价的背景下，ETH 的价格自然收敛至由结算确定性、可验证收益与机构共识支撑的结构性价值区间。这一区间并非情绪底，而是在剥离平台型增长溢价后的价值中枢。

作为以太坊生态的长期建设者，我们拒绝做 ETH 的“无脑多头”。我们希望通过严谨的逻辑框架，审慎地论证我们的预判：只有当宏观流动性、风险偏好与网络效应同时满足市场状态的触发条件时，更高的估值才会被市场重新计入。

因此，对于长线投资者而言，当下的关键问题不再是焦虑地追问“以太坊还能不能涨”，而是要清醒地认识到——在当前环境下，我们正在以“地板价”买入哪一层核心价值？

免责声明：本文在创作过程中借助了 ChatGPT-5.2, Gemini 3和Claude Opus 4.5等 AI 工具辅助完成，作者已尽力校对并确保信息真实与准确，但仍难免存在疏漏，敬请谅解。需特别提示的是，加密资产市场普遍存在项目基本面与二级市场价格表现背离的情况。本文内容仅用于信息整合与学术/研究交流，不构成任何投资建议，亦不应视为任何代币的买卖推荐。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 2 月 9 日）Solana 现货 ETF 总净流出 1.5 万美元。

昨日（美东时间 2 月 9 日）Bitwise SOL ETF BSOL 单日净流入 128.1 万美元，目前历史总净流入 6.71 亿美元。

Grayscale SOL ETF GSOL 单日净流出 129.6 万美元，目前历史总净流入 1.08 亿美元。

截至发稿前，Solana 现货 ETF 总资产净值为 7.33 亿美元，Solana 净资产比率 1.47%，历史累计净流入已达 8.62 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方公告，币安杠杆将于 2026 年 2 月 10 日 16:30 新增 PAXG/USD 1 全仓杠杆交易对，并于同日 18:30 新增 ASTER/U、SUI/U、XRP/U 全仓杠杆交易对。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方消息，Optimism 主网新增支持 ERC-8004。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 Techub News 报道，香港胜利证券于 2026年 2月 9 日下午起正式关闭所有中国大陆身份用户的虚拟货币交易功能，仅保留提币权限，不再支持充币及新交易。平台对内地用户逐步收紧服务的延续措施，包括此前禁止买入、暂停新地址认证等，旨在符合香港证监会监管要求及内地相关政策。目前，非大陆税务居民用户仍可正常使用加密货币交易服务，受影响用户可继续提取资产。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 The Block 报道，Cathie Wood 旗下 Ark Invest 于2月 9 日购入价值 183 万美元的 Bullish 股票，此前一天已购入约 1080 万美元 Bullish 股份并同时减持 2220 万美元 Coinbase 股票。当日 Bullish 股价大涨 16.76%收于 32.05 美元，其他加密相关股票也普遍走强，Circle 上涨 5.36%，Bitmine 上涨 4.79%。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据火币 HTX 最新公布的默克尔树储备证明（PoR）数据显示，截至 2026年 2月 1 日，平台整体储备金率继续维持在 100%以上，核心资产保持稳健覆盖。

最新储备金率分别为：BTC（102%）、ETH（109%）、TRX（107%）、USDT（101%）、HTX（101%）、XRP（103%）、DOGE（100%）、SOL（102%）、WLFI（102%）、USDC（103%），各主流资产均实现足额储备。值得关注的是，USDC 储备规模实现环比增长，2 月增至 44,882,357 枚。在资产结构方面，受近期市场波动及资金结构调整影响，平台整体资产规模较 1 月有所回落，稳定币资产配置需求上升，资金结构进一步优化，整体风控能力持续在线。

目前火币 HTX 已连续 40 个月定期公开披露默克尔树储备证明，用户可随时访问火币 HTX 官网的“资产-储备金证明报告”页面，查看每月更新的储备证明报告。火币 HTX 将长期坚持高标准资产储备管理与公开透明披露，全面保障用户资产安全。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据中安在线报道，合肥新站公安近日成功侦破一起利用虚拟货币为电信诈骗团伙”洗钱”的案件，抓获犯罪嫌疑人刘某。经查，刘某自 2020 年起通过境外聊天软件与电诈分子联系，在多个非法交易平台频繁开展虚拟货币买卖，为诈骗团伙转移赃款。2025年 6 月，刘某曾收取并转移一名受害人被骗的 26 万元资金。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，Bybit 联合创始人兼 CEO Ben Zhou 昨日出席由 FutureOne MENA 与迪拜多种商品交易中心（DMCC）联合举办的闭门活动——“家族办公室晚宴：资产代币化的未来”，并发表题为《从加密到 RWA：代币化与流动性如何重塑投资》的主题演讲。此次活动作为 2026 年香港共识大会的预热活动之一。

他表示，全球数字资产平台正处于关键转型期：“加密资产已不再只是交易工具，而是在逐步演变为全球金融体系的一部分。以 Bybit 为代表，正在从单一交易平台，发展为覆盖更广泛金融需求的综合型服务商 (The New Financial Platform)。同时，现实世界资产（RWA）的代币化，正在为房地产、债券等传统资产带来新的流动性、收益结构和抵押方式。”

他透露，部分中东地区的家族办公室已开始尝试利用代币化工具，提升资产负债表管理效率，将原本流动性较低的资产转化为可分割、可交易的数字凭证，从而实现跨时区的资金调度与风险分散。

Ben 指出：“我们正在见证一次结构性的转变——加密技术正从早期探索阶段，逐步走向主流金融的底层架构。合规、有质量的 RWA 代币化，将成为连接传统资本与数字金融生态的重要桥梁。”

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，链上侦探 ZachXBT 今日在社交平台 X 上发文警示，一名用户因”地址投毒”问题损失 3.5 WBTC。该诈骗利用 Phantom 钱包界面未能有效过滤垃圾交易，导致用户误复制相似开头的错误地址。ZachXBT 呼吁 Phantom 优先修复此安全漏洞，并公布了相关盗窃地址及交易哈希。

近日，Matrixport 旗下 RWA 平台 Matrixdock 宣布，其黄金代币 XAUm 已正式部署至 Solana 区块链。此次扩展，意味着机构级代币化黄金进一步进入高性能公链生态，为交易、流动性管理及 DeFi 应用场景提供更具可扩展性的基础设施支持。

XAUm 是亚洲规模领先的代币化黄金项目之一，每枚代币对应 1 金衡盎司 99.99% 纯度、符合 LBMA 标准的实物黄金，并支持实物赎回。相关黄金由机构级金库托管，并接受独立第三方审计。

代币化黄金进入高性能公链，释放链上金融使用场景

随着链上金融体系逐步成熟，市场讨论开始更多聚焦于资产在链上金融体系中的长期可用性。在这一背景下，代币化黄金正从静态储值资产，向可参与链上金融活动的基础资产演进。

Solana 以其高吞吐、低延迟及低交易成本，为 RWA 的规模化部署提供了更适合的运行环境。近乎即时的结算能力与高频交互特性，使黄金不仅能够作为价值储存工具存在，也能够在链上金融体系中承担流动性与储备资产的角色。

Matrixdock 负责人 Eva Meng 表示：“XAUm 在 Solana 上的部署，使黄金从被动持有进一步迈向可编程的金融基础设施。高性能区块链使黄金能够在保持实物全额支持的前提下，实现更高效的流转与使用，这是现代化资产发行、验证与应用的重要一步。”

原生接入 Solana DeFi 生态，兼顾实物支撑与链上流动性

XAUm 将原生接入 Solana 的 DeFi 生态，初始流动性部署于 Raydium，用于去中心化交易与流动性提供，并计划进一步拓展至 Solana 生态内的借贷市场。Pyth 将作为主要价格预言机，为链上应用提供价格参考。

该架构使 XAUm 持有者能够在保持实物黄金全额支持与资产完整性的前提下，将代币化黄金用于抵押、获取链上流动性，并参与多样化的 DeFi 应用场景。在安全层面，支持 XAUm 的 Solana 智能合约已通过 Accretion 与 Sec3 的独立审计，体现了 Matrixdock 在机构级风险管理与链上安全方面的要求。

Solana Foundation 亚太区负责人 Lu Yin 表示：“Solana 从设计之初就致力于支持现实世界资产的规模化应用。随着 XAUm 的上线，Matrixdock 将完全实物支持、机构级的代币化黄金引入 Solana 生态，实现即时结算、无缝对接 DeFi，并满足机构在安全性与可组合性方面的要求。”

值得注意的是，这并非 Matrixdock 首次在 Solana 上部署代币化黄金项目。2025 年末，Matrixdock 曾作为代币化技术提供方，支持不丹王国 Gelephu Mindfulness City（GMC）推出主权黄金支持代币 TER，该项目目前已在 Solana 上运行。通过同时推进自身的机构级产品 XAUm 以及 TER 等主权级项目，Matrixdock 在现实世界资产代币化领域，逐步确立了横跨公共与私营部门的基础设施型定位。

Solana 不断增长的机构参与度、成熟的流动性基础以及活跃的开发者社区，与 Matrixdock 将代币化黄金定位为支撑链上金融市场的储备层资产的战略目标高度契合。

关于 Matrixdock

Matrixdock 是 Matrixport 旗下的 RWA 平台，致力于通过代币化技术，为市场提供高质量的现实世界资产访问渠道。Matrixdock 是亚洲首个推出代币化短期美国国债产品 STBT 的平台，并于 2024 年推出黄金代币 XAUm。2025 年，Matrixdock 参与架构不丹王国主权黄金代币 TER，持续推动代币化资产在真实金融与公共体系中的应用。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 2 月 9 日）XRP 现货 ETF 总净流入 631 万美元。

昨日（美东时间 2 月 9 日）净流入最多的现货 XRP ETF 为 Franklin XRP ETF XRPZ，单日净流入 315 万美元，历史总净流入达 3.26 亿美元。

其次为 Canary XRP ETF XRPC，单日净流入 231 万美元，历史总净流入达 4.11 亿美元。

截至发稿前，XRP 现货 ETF 总资产净值为 10.4 亿美元，XRP 净资产比率 1.17%，历史累计净流入已达 12.3 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据 Decrypt 报道，美国联邦储备系统正在评估是否为非银行金融机构提供有限的支付账户访问权限，此举引发金融科技公司与传统银行业的激烈争论。美国金融科技委员会等组织支持该提议，认为这将促进支付领域的竞争与创新；而银行政策研究所等机构则警告，此举可能增加金融不稳定性，特别是在支持稳定币发行等类似存款但缺乏存款保险的加密货币相关业务方面。该决定将对银行、金融科技公司及加密货币企业在美国支付生态系统中的边界产生重大影响。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据官方公告，币安杠杆将于 2026年 02月 13日 14:00（东八区时间）移除以下杠杆交易对：

• 全仓杠杆交易对：QNT/BTC、GRT/BTC、CFX/BTC、IOTA/BTC、ROSE/BTC、THETA/BTC、SAND/BTC、RUNE/BTC、ALGO/BTC、LPT/BTC；
• 逐仓杠杆交易对：QNT/BTC、GRT/BTC、CFX/BTC、IOTA/BTC、ROSE/BTC、THETA/BTC、SAND/BTC、RUNE/BTC、ALGO/BTC、LPT/BTC。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，巨鲸 degen-retard.sol 再次因 SOL 亏损超 360 万美元。约两周前，该地址以每枚约 124 美元的价格买入 10 万枚 SOL（约 1240 万美元）并进行质押，6 小时前卖出，亏损超 360 万美元。此前，该地址已在 SOL 上亏损超 660 万美元。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据网信江门公众号披露，开平市检察院办理一起涉虚拟货币的“跑分”案件，犯罪团伙接收电信网络诈骗等犯罪所得的资金，再被安排到银行取出赃款并兑换成虚拟货币转给上游诈骗分子，短短两个月转移的涉诈资金就超过 200 万元，目前涉案 19 人被开平市法院以掩饰、隐瞒犯罪所得罪判刑。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据Whale Alert 监测，一个持有 83,771,080 USDT（约合 83,766,264 美元）的地址已被冻结。

在人工智能浪潮席卷全球、大模型能力日益成为数字世界核心生产力的今天，如何高效、经济且自主地获取并运用这些先进智能，成为摆在每一位创作者、开发者乃至普通用户面前的现实课题。与此同时，Web3 所倡导的去中心化、资产化和用户主权理念，正为这一课题提供着全新的解题思路。

在此背景下，基于波场 TRON 构建的 Web3 原生平台 AINFT 完成了其里程碑式的进化，正式推出 AI 大模型聚合服务平台。该平台以“无需许可、无缝连接”为基石，将 ChatGPT、Claude、Gemini 等代表行业顶尖水平的多元 AI 模型汇聚于同一入口，并创新性地引入了加密货币支付体系。此举旨在破解传统 AI 服务存在的订阅捆绑、成本高昂、生态封闭等核心痛点，为用户与开发者构建一个真正开放、灵活、由用户主导的一站式智能交互新阵地。

值得关注的是，为加速这一新平台的普及与体验，AINFT 将于 2月 11 日携手波场 TRON 生态的 SUN.io、JUST、BitTorrent、WINkLink，联合发起“AINFT 超级空投狂欢季”大型系列活动。本次活动总奖池价值高达 16,000 USDT，激励社区亲身探索 AI 聚合平台的各项功能，活动将持续至 3 月中旬，致力于打造一场全民可参与的 AI 体验热潮。

为了使这一创新理念从构想转化为可感知、可使用的现实，并引导每一位参与者轻松完成从认知到实践的跨越，下文将聚焦于其创新商业模式的核心机制与平台从入门到精通的完整操作指引。

从“订阅捆绑”到“积分即用”：AINFT 打造自由、经济的多模型 AI 入口

AINFT AI 大模型聚合服务平台的核心设计，直击当前主流 AI 服务的普遍痛点，提供了更具弹性与性价比的付费方案。目前，市场上主流的 AI 服务如 ChatGPT Plus、Claude Pro 等，大多采用固定的月度订阅制，费用达 20 美元每月。

这种模式虽便于高频、深度的专业用户，却给许多仅需间歇使用，或希望跨模型灵活尝试的普通用户、创作者及开发者带来了显著负担：他们往往被迫支付全额月费，却无法充分使用服务，或为体验不同能力而叠加多项订阅，导致实际使用成本居高不下，资源利用率却持续偏低。

AINFT 的创新之处，正是以 Web3 原生方式破解了这一困境，推出了更贴合用户真实使用节奏的“积分制+按需付费”模式。这一模式灵活覆盖了多种使用场景，对于新用户，只需连接 TronLink 钱包，即可免费获赠 1,000,000 积分，足以支撑日常探索与基础需求。

对于中高频用户，则无需绑定任何长期订阅，可完全依据实际需求，使用 TRX、USDT 等代币随时充值积分，实现真正的“按量付费，即用即走”。这种设计不仅大幅降低了个人创作者及开发者的使用门槛与成本，更赋予了他们在 ChatGPT、Claude、Gemini 等顶尖模型间自由切换、按需取用的能力，实现了对预算与效用的精准控制。

对于开发者，AINFT 同样提供了简洁高效的集成路径。平台设有清晰的 API 管理界面，开发者可一键生成专属 API Key，轻松将聚合的 ChatGPT、Claude、Gemini 等多元 AI 能力接入自有应用。

从免费领取积分开启对话，到灵活充值持续使用，再到通过 API 进行深度集成，AINFT 构建了一个完整且自洽的体验闭环。它有效地将 Web3 的加密支付、资产激励与透明结算等技术优势，转化为用户可感知的便利与实惠，让任何人都能以极低的门槛和成本，按需调用全球领先的 AI 生产力。这不仅是技术的整合，更代表了一种面向未来的、开放且自主的数字服务新范式。

AINFT 使用教程：核心功能操作全解析

AINFT 平台设计了直观的使用路径，以下操作指南将系统说明如何从零开始，高效完成体验、充值与集成，快速发挥其核心价值。

1、创建钱包并领取免费积分

• 首先，确保已安装 TronLink 钱包，（https://www.tronlink.org/），并完成账户创建。新用户可参考以下 TronLink 钱包创建教程：

在谷歌 Chrome 浏览器中安装 TronLink 扩展程序：

https://chrome.google.com/webstore/detail/tronlink/ibnejdfjmmkpcnlpebklmnkoeoihofec ?hl=zh

点击扩展程序图标，然后选择“Creat Wallet” ，为钱包创建名称和密码。注意：请务必记住您的密码。由于 TronLink 是一个去中心化钱包，一旦忘记密码，将无法找回。

创建钱包后，点击“Back up Wallet”来备份助记词，点击“View Mnemonic”以查看这 12 个单词。建议用户将它们按正确的顺序写在记事本中。注意：不要截屏，并务必妥善保管。

助记词备份完成后，点击“Already Backed Up”进入验证助记词页面。按照助记词的顺序选择单词，然后点击“Next”，完成验证。至此，新的 TronLink 帐户已成功创建。

• 进入 AINFT 官网（https://ainft.com/），领取免费积分。

点击页面上的“AINFT APP”按钮，连接 TronLink 钱包。

新用户可手动领取 1,000,000 免费积分，限额发放 10w 个账户，领取方式有两种：一是在登录后弹出的积分窗口中直接点击“Claim”，二是在 Chat 页面右上角点击“Claim Free Credits”进行领取。所得积分将自动存入账户，可用于体验平台各项 AI 服务。

2、选择模型并开始 AI 对话

登录后，进入聊天界面。在这里，用户可以根据任务需求（如创意写作、代码生成、逻辑分析等），在顶部自由切换 ChatGPT、Claude、Gemini 等不同 AI 模型。在下方对话框中直接输入问题或指令，点击发送，即可获得 AI 的实时回复。系统会根据所选模型的计费标准，自动从账户中扣除相应积分。目前，平台已支持的大模型有 GPT-5.2、GPT-5 mini、GPT-5 nano、Claude Opus 4.5、Claude Sonnet 4.5、Claude Haiku 4.5、 Claude Opus 4.6 、Gemini 3 Pro，以及 Gemini 3 Flash。

3、按需充值积分，充值 NFT 可获得 20%积分奖励

当免费积分用尽或需要更多资源时，可前往“Top up”页面进行积分购买。

平台支持使用 NFT、TRX、USDT、USDD、USD1 多种加密货币进行充值。平台提供预设档位，也支持自定义充值数量。若使用 NFT 进行充值，用户将额外获得 20%的积分奖励。

在钱包中确认交易后，仅需等待数秒链上确认，积分便会自动到账。

4、获取 API key

对于开发者，若想将 AINFT的 AI 能力集成到自己的产品或工具中，可以在左侧菜单栏进入“API”管理页面，点击“Creat API key”按钮，系统将生成一个专属的 API Key，可用于程序或应用的接口调用。

5、查看积分使用记录

为帮助用户清晰地管理消费，平台提供了透明的数据查询功能。在“Usage”使用记录页面，用户可以详细查看所有积分的消耗明细、各模型的具体调用记录以及充值历史。

通过这五个核心步骤，用户即可完成从平台初体验到深度集成的完整流程，进而开启一段低成本、高效率的 Web3 原生 AI 体验。这一流畅的路径设计，正体现了 AINFT 更深层的理念：AI 能力的获取与使用，应如同数字资产一样自由、灵活且用户主导。

因此，AINFT AI 大模型聚合服务平台的上线，不仅是一次产品升级，更是 AI 服务理念与实践的一次重要革新。它通过积分经济与 Web3 支付的无缝结合，重构了价值的流通方式，将技术选择权与成本控制权实质性地交还给用户。这预示着，未来的 AI 服务市场或将逐步脱离单一、固化的订阅模式，转向一个由用户自主定义、按需组合的开放生态。在这一进程中，AINFT 的实践不仅显著降低了先进 AI 的普惠门槛，更启发了业界关于效率、自主与下一代智能服务形态的思考。

撰文：FinTax

1. 引言

纽约证券交易所于 2026 年 1 月 19 日宣布，其正在开发一个基于区块链的通证化（tokenization ，又称代币化）证券交易平台，计划在获得监管批准后上线。纳斯达克此前于 2025 年 9 月宣布提交的通证化证券规则变更提案也正在 SEC 审议之中。

当华尔街两大交易巨头同时布局区块链，当加密货币与传统体系交汇，这不再是一个「是否」的问题，而是「如何」的问题。为深刻理解这场变革的意义，本文将先厘清证券通证化的核心要义，对比两家交易所的方案与战略逻辑，并探讨这一趋势对加密市场的影响及值得关注的变量。

2. 变革的起点：什么是证券通证化

证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。证券通证化则是指将传统金融资产（如股票、债券、基金份额、房地产等）通过区块链技术转换为数字通证的过程，这些通证代表着对底层资产的所有权、收益权或其他相关权利。

证券用以证明其持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。它的记录方式经历过几次演变。最早是纸质股票凭证时代，投资者持有的是一张实物证书。后来进入电子记账时代，股票变成了存托信托公司（DTC）数据库里的一条记录。现今讨论的证券通证化，则是将这条记录再搬到区块链上，形成一个数字通证。

DTC 是美国证券市场的核心清算结算机构，几乎所有在美国交易的股票最终都通过 DTC 进行登记和结算。DTC 的数据库记录着持有人、持股数量等信息，是美国证券市场的「总账本」。理解 DTC 的角色，对于理解后文两大交易所方案的差异至关重要。

认识证券通证化的本质后，接下来的问题是：面对同一个趋势，两大交易所给出了怎样不同的答案？

3. 两种路径：纽交所与纳斯达克的方案对比

3.1 纽交所：建立新的链上交易场所

纽交所计划建立一个全新的、独立的通证化证券交易平台。这个平台与现有的股票交易系统并行运作，但采用区块链技术进行交易后的清算和结算。

该平台的核心特点可以概括为四个方面：

• 第一，全天候交易。现有美国股市仅在工作日的特定时段开放（纽约时间上午 9:30 至下午 4:00），而新平台计划支持 24 小时、每周 7 天不间断交易。
• 第二，即时结算。现有股市采用 T+1 结算制度，即今天成交的交易要到下一个工作日才能完成资金和证券的最终交割。新平台计划实现交易完成后的即时结算，资金周转更快，交易对手风险也更低。
• 第三，稳定币融资。平台将支持用稳定币（一种与美元挂钩、价值相对稳定的数字货币）进行资金结算，这意味着投资者可以在传统银行营业时间之外完成资金的转移和结算。
• 第四，小额股份交易。平台将允许投资者按美元金额购买股票份额，而非必须购买整股，例如投资者可以只购买 50 美元的苹果股票，而不必支付一整股的价格。

纽交所明确表示，通证化股票持有者将享有和传统股东完全一样的权益，包括分红和投票权。换句话说，这不是合成资产或衍生品，而是将真正的证券权益搬到链上。

3.2 纳斯达克：在现有系统中增加通证化选项

纳斯达克的做法与纽交所截然不同。纳斯达克并不打算建立新的交易场所，而是在现有交易系统中增加一个通证化结算的选项。

纳斯达克数字资产主管 Matt Savarese 在接受采访时解释说：「投资者可以选择用区块链上的通证化形式持有股票，也可以继续使用传统账户体系。股票的本质没有改变，交易代码、证券唯一识别码（CUSIP）完全一致，通证化与传统形式完全可替换、等价。」

具体而言，投资者在纳斯达克买卖股票时，交易过程与现在完全一样——同样的订单簿、同样的价格、同样的交易规则。区别仅在于交易完成后的结算环节：投资者可以选择让这笔交易以传统方式结算，也可以选择以通证化形式结算。如果选择后者，存托信托公司（DTC）会将相应的股票登记为区块链上的通证。

纳斯达克的通证化功能将在 DTC 相关基础设施和必要监管批准到位后生效，预计最早可于 2026 年第三季度末上线。

3.3 两种方案的差异

用一个简单的比喻来理解两者的差异：纳斯达克的做法相当于在现有银行网点的柜台上增加一个数字记账选项，客户还是在同一个网点、用同样的方式办理业务，只是选择将凭证记录在区块链上；而纽交所的做法相当于在现有银行网点旁边新开一家 24 小时营业的数字银行，这家新银行采用全新的技术系统，能提供一些传统网点不支持的服务。

更进一步说，纳斯达克和纽交所各自方案的差异主要体现在交易层与资金结算层：

• 交易层：纽交所新建独立平台，纳斯达克整合至现有系统

纽交所采用「平行市场」模式，通证化证券将在独立的新场所交易，同一支股票可能同时在传统主板和通证化平台上报价。

纳斯达克采用「统一市场」模式，通证化股票与传统股票共享同一个订单簿、同一套价格发现机制。这意味着市场流动性不会被分割，投资者的交易体验与今天毫无差别。

• 资金结算层：纽交所即时交割，纳斯达克 T+1

这是两种方案最本质的差异。

纳斯达克完全依托 DTC 现有的通证化服务，使用传统资金。交易完成后，纳斯达克将结算指令传递给 DTC——区块链只是在现有登记系统之上增加了一层数字记录，而非取代之。这种架构的好处是合规路径清晰、系统风险可控，但也意味着无法突破现有结算周期的限制——纳斯达克已明确表示，初期通证化证券仍将维持 T+1 结算。

纽交所则计划实现即时结算（T+0），并计划支持稳定币结算，从根本上打破了营业时间的限制。传统市场之所以需要 T+1 甚至更长的结算周期，是因为资金划转、证券过户、清算轧差等流程需要时间处理。这对资本效率的影响是显著的，根据 SIFMA 数据，美国市场从 T+2 缩短到 T+1 后，NSCC 清算基金规模下降了约 29%（约 37 亿美元）。相较之下，即时结算带来的效率提升是相当可观的。

4. 战略分野：两大交易所为何选择不同路径

纽交所和纳斯达克选择了截然不同的证券通证化路径，这种分野反映了二者对风险、机遇和市场竞争的不同判断。深入分析这些战略逻辑，有助于我们理解传统金融机构运用区块链技术的核心考量。

4.1 创新空间与风险隔离的不同权衡

纳斯达克选择整合到现有系统，好处是推出速度快、对市场冲击小、初期投入低。但代价是创新空间受到现有架构的限制，无法提供 24 小时交易、即时结算等差异化功能。本质上，纳斯达克押注的是「通证化作为增量功能」——它认为大多数机构投资者短期内不会放弃熟悉的交易流程，通证化的价值在于提供可选项，而非颠覆现状。

纽交所选择建立独立平台，首要考量因素是风险隔离。新平台与现有系统分开运行，即使出现技术问题或监管争议，也不会影响纽交所主板的正常运转。同时，独立平台可以从底层设计上支持 24 小时交易、即时结算等新功能，这些在现有系统架构下很难实现。更深层地看，纽交所此举是在为下一代市场基础设施占位——一旦即时结算成为行业标准，先发者将拥有显著的技术和用户优势。

4.2 合规策略：监管框架内的不同博弈

两家交易所都将合规放在核心位置，但采取了不同的路径。

纳斯达克的方案尽量在现有监管框架内运作，纳斯达克数字资产负责人 Matt Savarese 强调：「我们不是在颠覆现有金融体系，而是在 SEC 监管框架下，循序渐进地推进通证化。」纳斯达克最大程度复用现有合规架构，将监管不确定性压缩到最低。

纽交所则选择了一条更具雄心的道路。建立新交易场所、引入稳定币结算、开展 24 小时交易，每一项都可能涉及新的监管问题。但纽交所判断，当前的监管窗口期是难得的机遇——与其等待规则完全明朗后被动跟随，不如主动参与规则的塑造。这种监管共建的姿态，在监管环境转向友好的背景下，可能获得先发优势。

4.3 生态定位：枢纽型平台与增值服务商

纳斯达克的定位更侧重于为现有客户提供增值服务。其方案本质上是在现有业务基础上增加一个技术选项，让投资者可以选择通证化持有方式。这种策略的优势在于客户迁移成本低、采用阻力小，但也意味着纳斯达克在这场变革中的角色更多是「跟随者」而非「定义者」。

纽交所的战略显示出更强的生态构建意图。其平台计划向所有合格经纪交易商提供非歧视性接入，这意味着纽交所希望成为连接传统金融网络与数字资产世界的枢纽，激活整个传统金融体系的分销能力。如果成功，纽交所将从单一的交易场所升级为跨越传统与链上世界的基础设施提供商，这是一个更具想象空间的业务模式。

两种战略没有绝对的优劣之分，其成败很大程度上取决于外部环境——尤其是监管环境的演变速度。这就引出了下一个关键问题，美国的监管层面正在发生什么变化，这些变化如何影响两种方案的落地前景？

5. 从阻力到推力：美国监管环境的转变

两大交易所积极布局通证化证券，与美国监管环境的根本性转变密切相关，正是监管预期的改善，为传统金融机构打开了拥抱区块链的窗口。

5.1 监管范式转型：从「执法主导」到「规则主导」

过去几年，美国 SEC 对加密资产的监管给行业留下最深的印象往往不是「规则」，而是「执法」——案件密集、边界模糊、预期不稳，创新与合规长期处于拉扯状态。但进入 2025 年后，SEC 的叙事出现了明显转向。它开始更公开地讨论「如何让资本市场上链」，并尝试用豁免、试点、分类监管等工具，为通证化证券、链上交易与清算探索可落地的合规路径。这种转变源于三个认知：区块链结算效率优势已成共识；机构对即时结算和全天候交易需求迫切；加密行业已形成不可忽视的经济与政治影响力。

5.2 立法层面突破：GENIUS 法案与稳定币合规化

2025 年 7 月，《GENIUS 法案》正式签署成为法律，这是美国首部针对稳定币的联邦立法。该法案为支付型稳定币建立了全面的监管框架，要求发行方以美元或其他低风险资产一对一足额储备，并要求发行方按月公开披露储备构成，同时由 CEO 和 CFO 对披露内容进行认证。

稳定币是通证化证券生态系统中实现即时结算的关键基础设施。纽交所明确将稳定币融资作为其新平台的核心功能之一。《GENIUS 法案》的通过，为稳定币提供了法律确定性，消除了传统金融机构参与这一领域的重大障碍。这也解释了为什么纽交所敢于将稳定币结算纳入其方案——法律层面的不确定性已基本消除。

5.3 行政与监管的政策协同

2025 年 1 月 23 日，特朗普总统签署了题为《加强美国在数字金融技术领域领导地位》的行政命令，明确提出支持数字资产和区块链技术在经济各领域的负责任增长，并建立了总统数字资产市场工作组。在监管执行层面，2025 年 1 月，SEC 成立了加密货币特别工作组，聚焦数字资产发行、交易、托管等全流程各环节。从立法、行政到监管执行，美国政府对数字资产的态度已从审慎观望转向积极引导。这种政策合力，为纽交所和纳斯达克的通证化布局提供了不可或缺的制度保障。

监管环境的明朗不仅影响两大交易所的方案落地，更将深刻重塑整个加密市场的格局。这股趋势将如何改变加密市场的资金流向、基础设施与合规边界？

6. 市场影响与未来展望

6.1 资金流向：机构资金入场的新通道

随着监管预期的清晰，市场参与者从防御转向进取，DeFi 与 CeFi 的界限正在模糊。对于机构投资者而言，纽交所和纳斯达克的通证化方案提供了一个合规、可信的入场通道。一个拥有纽交所金字招牌、完全在监管框架内运行的证券通证交易平台，对看重合规安全的机构资金有很强的吸引力。这意味着大量此前因合规顾虑而观望的资金，可能加速流入通证化资产领域。对于现有的加密交易平台，短期内可能面临压力。但从长远看，纽交所的举动等于以自身信誉为整个资产通证化赛道进行了「信用增级」，将加速监管规则的清晰和市场的成熟。

6.2 基础设施：结算与交易机制的范式转换

实时结算将重塑保证金计算模型，交易对手风险显著降低。传统的地理与时间套利空间被压缩，24 小时交易将改变全球市场的联动方式。此外，链上流动性聚合将创造新的市场深度，或将出现专业做市商池、AMM 与订单簿的混合模型。

6.3 合规边界：从「灰色地带」到「清晰规则」

传统金融机构的入场，将倒逼整个行业合规标准的提升。纽交所和纳斯达克作为受严格监管的实体，其通证化方案必然符合现有证券法规要求，这为行业树立了合规标杆。与此同时，监管机构也在积极制定针对通证化证券的专门规则，行业的「灰色地带」正在逐步收窄。

6.4 风险与问题

技术方面，将成熟的传统交易系统与区块链技术进行无缝对接，是一项复杂的系统工程。区块链网络的交易处理能力、不同链之间的互操作性、智能合约的安全性，每一项都需要攻克，需警惕跨链安全技术不成熟以及新型链上市场操纵等风险。

尽管监管环境明显改善，但仍需关注监管碎片化风险。SEC 与 CFTC 的管辖权划分仍在明确过程中，跨司法辖区的规则互认尚待建立。

市场习惯方面，改变金融市场数十年形成的惯性也非一日之功。机构投资者的法务、合规与风控团队需要时间来评估并信任这种新模式。市场永不休市也意味着波动可能加剧，对投资者的风控能力要求更高。

6.5 投资者最值得关注的变量

• 短期（1-2 年）关注监管审批进展：纳斯达克方案预计最早可于 2026 年第三季度末上线，而纽交所尚未公布具体时间表，仅表示将在获得监管批准后推出。DTC 通证化试点将于 2026 年下半年正式启动。
• 中期（3-5 年）关注市场结构演变：通证化资产规模有望实现突破性增长，做市商角色将发生根本性改变。合规技术竞赛将围绕可编程合规协议、跨司法辖区互认、隐私计算等技术高地展开。
• 长期（5 年以上）关注监管范式转型：监管重点可能从「机构监管」转向「协议监管」，代码合规成为标准。治理模式将出现创新，包括通证化代理投票、实时治理机制等。

7. 结语

1792 年，纽交所成立于华尔街一棵梧桐树下，两百多年后，它开始从实体移向链上。如纳斯达克在其提案中所言，美国股票市场曾经历从纸质证书到电子记账的转型，通证化可以被视为这一演进历程的最新篇章。在这场历史性变革中，最大的赢家将是那些能够跨越传统与加密的思维界限，在监管、创新、市场的动态平衡中率先找到最优解的实体与个人。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，风险投资公司 a16z 宣布领投 Shizuku AI 的种子轮融资，这是该基金首次投资日本 AI 初创企业。Shizuku AI 由伯克利博士 Akio Kodaira 创立，专注于开发 AI 伴侣和角色，结合尖端 AI 技术与日本特色角色设计。

作者：Bitget

一、热点要闻

美联储动态

美联储 3 月维持利率概率升至 82.3%，市场预期降息时点后移

• 投资者关注本周非农就业与通胀数据，可能显示经济疲软迹象；对 4 月累计降息 25 基点概率为 32.4%，6 月为 50.4%；沃什上任后或调整前瞻指引与资产负债表。
• 此预期强化美元韧性，可能抑制风险资产短期反弹，但若数据走弱将提振降息预期。

国际大宗商品

贵金属与原油价格上扬，受美元疲软与地缘风险双重支撑

• 现货黄金升 1.9%，因美元指数跌 0.8%提升吸引力；亚洲央行连续 15 个月增持黄金储备，提供结构性支撑；WTI 原油涨 1.3%，源于美伊紧张与伊朗导弹威胁。
• 商品反弹或加剧通胀压力，但地缘缓和可能逆转油价走势。

宏观经济政策

特朗普设定 15%经济增长目标，加剧美联储新主席沃什上任压力

• 特朗普称沃什可刺激经济年增长 15%，远超历史平均 2.8%；前美联储副主席预计沃什或取消前瞻指引，支持两次至三次降息；英国政治不确定性导致国债抛售。
• 此乐观目标增加政策不确定性，可能引发市场波动并影响全球增长预期。

二、市场复盘

#大宗商品&外汇表现

• 现货黄金：跌 0.88% + 维持 5,000 美元关口
• 现货白银：跌 2.38% + 维持 80 美元上方
• WIT 原油：跌 0.08% + 报64.3 美元
• 美元指数：下跌 0.1% + 报96.965

#加密货币表现

• BTC：下跌 0.85% 至69,860 美元
• ETH：涨 0.8% 至2,100 美元
• 加密货币总市值：微涨 0.4%至 2.46 万亿美元
• 市场爆仓情况：24h 总爆仓 2.95 亿美元，多单爆仓 1.54 亿美元

美股指数表现

• 道指：上涨 0.04% + 连续创收盘新高
• 标普 500：上涨 0.47% + 关键特征为接近历史高点
• 纳指：上涨 0.90% + 板块驱动因素为科技股反弹

科技巨头动态

• 英伟达（NVDA）：上涨 2.50%，受益 AI 支出预期
• 苹果（AAPL）：下跌 1.17%，受整体市场波动影响
• 微软（MSFT）：上涨 3.11%，尽管评级下调但反弹强劲
• 谷歌-A（GOOGL）：上涨 0.45%，债券发行需求火爆
• 亚马逊（AMZN）：下跌 0.76%，AI 竞争压力显现
• Meta（META）：上涨 2.38%，平台开放要求引发关注
• 特斯拉（TSLA）：上涨 1.51%，FSD 进展稳步推进 科技巨头整体反弹，但核心原因在于从近期 AI 超支担忧中恢复，部分个股评级调整增加不确定性。

板块异动观察

科技板块上涨 1.6%

• 代表个股：甲骨文，上涨 9.64%
• 驱动因素：评级上调提振软件服务子板块，整体科技从跌势中回升

材料板块上涨显著

• 代表个股：无具体，但受益金银价格上扬
• 驱动因素：贵金属反弹提供支撑，通胀预期增强

三、深度个股解读

1. 甲骨文 – 评级上调推动股价大涨

事件概述：甲骨文股价周一飙升 9.6%，因多家机构上调评级，强调其在软件服务领域的强劲增长潜力。该公司受益于科技板块整体反弹，软件服务指数涨 2.9%。背景中，市场从上周科技抛售中恢复，投资者关注经济数据以判断利率路径。 市场解读：机构观点认为，甲骨文的核心业务稳定，AI 整合前景乐观，但需警惕整体科技超支风险。 投资启示：短期可考虑逢低布局，但关注美联储数据影响。

2. 谷歌母公司 Alphabet – 拟发行 200 亿美元债券

事件概述：Alphabet 计划通过美元债券筹资 200 亿美元，超出初始 150 亿美元预期，订单超 1000 亿美元。最长期限债券利差仅 0.95%。此举旨在加码 AI 支出，同时在瑞士和英国首次发债，包括罕见 100 年期债券。背景为科技巨头融资需求上升，以应对 AI 竞争。 市场解读：分析师指出，强劲认购需求反映投资者信心，但长期债券凸显对科技泡沫的担忧。 投资启示：融资扩张利好长期增长，适合持仓观察。

3. 微软 – 评级连续下调

事件概述：微软一周内两次遭评级下调，从“买入”降至“持有”，因资本支出担忧及 Copilot 产品面临竞争。Anthropic的 Cowork 等产品挑战其 365 套件，可能需免费提供以保持相关性。股价仍涨 3.11%，但 Azure 增长隐忧浮现。 市场解读：机构强调 AI 资源占用可能限制业绩超预期，需关注通胀前景。 投资启示：短期波动增大，建议等待数据明朗。

4. 诺和诺德 – FDA 认定减肥药广告误导并提起诉讼

事件概述：FDA 致信诺和诺德，指其 Wegovy 广告暗示优于其他 GLP-1 药且解决生活挑战，无数据支持。股价盘中从涨 7%回落至不足 3%。同时起诉 Hims & Hers 生产仿制药，Hims 股价跌 16%。背景为减肥药市场竞争激烈。 市场解读：分析师视此为制药巨头维护专利的行动，但监管压力可能影响增长。 投资启示：诉讼或短期承压，关注仿制药动态。

5. Meta – 欧盟反垄断调查要求开放平台

事件概述：欧盟指控 Meta 利用市场支配地位，限制对手接入 WhatsApp API 封杀 AI 竞争。拟强制临时措施要求开放平台。Meta 反驳缺乏依据。背景为欧盟强化 AI 监管，遏制科技巨头优势。 市场解读：机构认为此举划定监管边界，可能增加合规成本但不改长期前景。 投资启示：监管风险上升，建议分散配置。

四、加密货币项目动态

1. 南韩呼吁加强加密法规，因 Bithumb 意外赠送 40 亿美元比特币事件。

2. Bernstein 维持比特币 15 万美元目标，称熊市论据史上最弱。

3. 梅拉尼娅特朗普的模因币在市场低迷中表现优于比特币。

4. 麦克亨利预测美国加密监管协议快速达成。

5. Bithumb 收回大部分意外赠送的 440 亿美元比特币。

五、今日市场日历

数据发布时刻表

08:30	美国	就业成本指数（第四季度 2025）	⭐⭐⭐⭐
08:30	美国	进出口价格指数（12月 2025）	⭐⭐⭐
10:00	美国	零售销售（12 月）	⭐⭐⭐⭐
10:00	美国	制造业库存销售比（11 月）	⭐⭐

重要事件预告

• 美国非农就业报告：本周晚些 – 关注就业增长与失业率，可能影响美联储路径
• 消费者物价指数（CPI）：本周晚些 – 焦点为通胀线索，弱数据或支持降息
• 初请失业金人数：本周晚些 – 评估劳动力市场强度

Bitget 研究院观点：

高盛警告科技股抛售未完，建议转向小盘股受益刺激；摩根大通预计美联储无 2026 年降息，美元强势持续压制商品；BofA 上调金价目标至 5000 美元，视滞胀风险与财政政策为支撑；巴克莱认为油价取决于伊朗风险溢价，地缘缓和或致回落；花旗视外汇波动为数据驱动，英镑欧元反弹但英政治不确定性加剧压力。整体，美股贵金属原油外汇联动性强，数据弱化或助反弹。

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深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据彭博社报道，支付巨头 Stripe Inc.正在安排一项新的要约收购，将使公司估值至少达到 1400 亿美元，较去年 1070 亿美元的估值增长超过 300 亿美元。据知情人士透露，此次要约收购的具体条款仍可能发生变化。

深潮 TechFlow 消息，02 月 10 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，某 ETH 波段交易大户（地址 0x69b…0e378）再次成功止盈离场。该交易者于 2026年 2月 6 日至 8 日期间，以平均价格 1973 美元建仓 4673枚 ETH，总投入约 922 万美元。

该交易者在 6 小时前已将全部 ETH 转入 Binance 交易所，随后提取了相应价值的 USDT，交易均价约为 2134 美元，本次操作获利约 75.2 万美元。