作者：CryptoSlate编译：深潮 TechFlow深潮导读：当前 BTC 约$67K，矿工电费勉强打平，但运营成本和折旧让整体仍处于亏损。这篇文章用 Riot Platforms 的真实财务数据构建了三层成本模型，把”挖矿成本”这个被严重简化的数字彻底拆开了讲——对理解矿股估值和 BTC 价格压力位都有直接参考价值。现在买比特币比挖比特币便宜，除非你的电价低于 7 美分/度。全文如下：Riot 案例揭示美国矿工的三层盈亏结构比特币挖矿成本通常被简化为一个数字：”挖一枚 BTC 的成本”。实际上，这个数字取决于你在哪个层面衡量业务。电费决定今天要不要开机，运营支出决定矿场能否支撑整个公司，会计成本决定这门生意最终是否报告盈利。为了更清晰地分析这三个层面，CryptoSlate 构建了一个比特币挖矿成本模型，从基本原理出发，基于全网难度、区块奖励、手续费、ASIC 能效和电价计算挖矿经济性。该模型随后引入 Riot Platforms 公开财务文件中的公司级成本数据，展示实际经济状况。在当前网络条件下，模型显示矿工可以覆盖电力成本，但仍无法覆盖更广泛的运营和会计支出。Riot 德克萨斯州业务揭示出：即使在 BTC 价格回升之后，电费盈亏平衡点、运营盈亏平衡点和完整会计盈利点之间，仍相距甚远。Riot 挖矿经济性揭示三层盈亏结构在当前 BTC 价格$67,200 下，Riot 跨越了一个盈亏平衡点，但未能跨越后两个。模型基于以下当前网络条件建立：比特币难度 145,042,165,424,850，区块奖励 3.125 BTC，现代 ASIC 能效约 17-19 J/TH，德克萨斯工业电价约$0.0667/度。由于当前手续费均值约 0.02 BTC/块，本模型忽略区块手续费。上述参数产生以下结果：每块网络总算力 622.95 六亿亿次哈希，每 BTC 所需算力 199.34 六亿亿次哈希，每 BTC 能耗 969.04 兆瓦时。据此，以当前价格挖一枚 BTC 的电力成本为$64,635，电力利润为$2,565/BTC。我建立了四种价格情景来展示这个阶梯的实际运作方式。$49,000 熊市情景下，Riot 在所有层面均为负值：电力利润-$15,635/BTC，运营利润-$25,443/BTC，会计利润-$65,130/BTC。$80,000 回升情景下，Riot 跨越运营盈亏平衡点，运营利润为$5,557/BTC，但会计层面仍亏损$34,130。$67,200 情景下，累计电力利润转正至$39,286,667，但累计运营利润仍为-$110,925,420，累计会计利润为-$718,705,391。只有在$126,000 情景下，三条线全部转正，累计会计利润为$181,783,343。矿商可以在长时间内保持电力正收益，却仍无法覆盖更广泛的运营成本；也可以运营转正，同时距离会计盈利仍相距甚远。Riot 案例表明，这两个状态之间的差距很大。在模型中，电力盈亏平衡点与完整会计盈亏平衡点之间相差约$49,495/BTC。这一利差有助于解释，为何矿商在算力调度层面看起来健康，在报告盈利层面却显得捉襟见肘。我们的累计图表未对未来的难度、手续费、停机、调峰收入、融资或新资本支出作出预测，仅假设当前每 BTC 经济性不变，并按 Riot 计划的算力路径进行推演。这一局限性并不影响模型传递的核心信号：在其他经济性不变的前提下，固定这些参数后，下次减半前的讨论仍将在很大程度上取决于 BTC 价格。对 Riot 而言，模型在$126,000 情景下才实现累计会计盈利，但就绝对值而言，这一临界点为$114,200。在该电价区间内，S19 Pro 的每 BTC 成本始终高于新款机型。两款新机型成本接近，而效率较低的矿机在整个图表中保持着明显更高的成本线。这一结论不止适用于 Riot。Riot 的非电力成本层和折旧假设是公司特有的，其他矿商可能有不同的间接费用基础、不同的使用寿命假设、不同的调峰收入结构或不同的实际电力组合。但三层分析框架本身的适用性并不受此影响。第一层：电力成本。第二层：运营成本。第三层：会计成本。能在低价周期中存活的公司，往往能轻松越过第一层。能在周期中复利增长的公司……
Thank you for reading this post, don't forget to subscribe!