作者：李丹在最近 Anthropic 一系列产品发布和 Citrini 的“末日报告”加剧投资者恐慌之际，人工智能（AI）热潮经受住直接检验，英伟达带来“炸场”的业绩，证明 AI 产生的需求持续强劲。美东时间 25 日周三，英伟达公布，在截至 2026年 1月 31 日的公司 2026 财年第四财季（“四季度”），营收达创纪录的 681 亿美元，同比大增约七成，贡献超九成营收的核心业务数据中心也创单季收入新高，均较分析师预期水平高逾 3%。四季度英伟达的盈利同样强劲。非 GAAP 口径下，调整后的每股收益（EPS）同比增长超八成，较分析师预期高约 5.9%，毛利率也超预期攀升至 75.2%，创一年半来新高。更令投资者鼓舞的是，英伟达的 2027 财年第一财季（一季度）指引也强于预期。营收料再创新高，指引区间中值较分析师预期中值高 7.1%，甚至比买方的乐观预期高 4%，同比增速较四季度加快至近 77%。英伟达指出，该指引不含中国市场的数据中心计算收入。Q4 营收创单季新高 毛利率创一年半新高四季度英伟达营收同比增长 73%至 681.27 亿美元，同比增速明显高于前一季的 62%，超过英伟达自身指引中值 650 亿美元。而分析师预期营收为 659.1 亿美元、同比增长约 68%。全财年英伟达的营收也创年度最高纪录，达 2159.38 亿美元，较上年同比增长 65%。毛利率成为四季度另一亮点：非 GAAP 口径下毛利率 75.2%，同比提升 1.7 个百分点，环比升 1.6 个百分点，创 2025 财年第二财季以来单季新高，高于分析师共识预期 74.7%以及乐观预期 75.0%。英伟达首席财务官（CFO）Colette Kress 解读称，毛利率的同比改善来自“库存计提减少”，环比改善则与 Blackwell 芯片持续放量带来的“更优产品结构与成本结构”相关。但整个 2026 财年，非 GAAP 口径的毛利率在下滑，从前一财年的 75.5%降至 71.3%，同比下降 4.2 个百分点，显示在平台切换与供给爬坡阶段，全年利润率仍会受到结构性扰动。在数据中心内部，英伟达给出了更值得关注的两组数字：数据中心计算（Compute）收入 513.34 亿美元，同比增长 58%，增速略高于三季度的 56%。数据中心网络（Networking）收入 109.80 亿美元，同比增长 263%，增速远超三季度的 162%。英伟达将网络收入的爆发归功于：面向 GB200与 GB300 系统的 NVLink compute fabric“推出并持续爬坡”，同时以太网与 InfiniBand 平台继续增长。换言之，市场不应只盯着 GPU 本体的出货节奏，更要看到英伟达正在把“算力、互连、系统”打包为更难被替代的整体方案，网络收入的高增速正是这一策略的财务映射。客户结构方面，公司披露：四季度，来自超大规模云厂商（hyperscaler）的收入在整个数据中心业务的收入中占比略超 50%，仍是最大客户类别，但当季的收入增长更多来自其他的数据中心客户，显示收入来源在扩散、集中度风险边际缓解。Q1 营收指引中值同比增近 77% 不含中国数据中心计算收入业绩指引方面，英伟达公布，一季度营收预计为 780 亿美元，上下浮动 2%，即 764.4 亿至 795.6 亿美元。这个区间意味着，英伟达本财季的营收将刷新四季度所创的最高纪录。以营收指引中值计算，相当于英伟达预计一季度营收将同比增长 76.9%，较四季度的增速 73%进一步加快。英伟达的营收指引中值不但高于分析师预期中值 727.8 亿美元，还超过了买方的乐观预期 740 亿至 750 亿美元。英伟达的一季度毛利率与华尔街买方的乐观预期一致，料将再创 2025 财年第二财季以来新高。一季度非 GAAP 口径下调整后毛利率预计为 75%，上下浮动 50 个基点，即 74.5%至 75.5%，买方乐观预期为 75%，卖方共识预期为 74.7%。