撰文：Meltem Demirors编译：Saoirse，Foresight News机构终于「进军加密行业」了 —— 但它们不是来接盘的。它们是来把加密经济，变成自己资产管理规模（AUM）扩张机器的手续费现金流。这不是评判，也不是批评，只是对事实的观察。请注意：我下面的观点主要针对作为代币 / 数字货币的加密资产，不一定适用于作为金融基础设施的区块链（后者本身可以不需要代币，当前绝大多数 DeFi 治理代币也证明了这一点）。从去年的数字资产峰会开始，我就一直持这个观点。当时我的开场演讲题为《Believe in Something》。过去一年，没有任何事改变我的看法，反而让图景更清晰了。最近，我的朋友 ——Wintermute 的 Evgeny、Markets Inc 的 Dean，各自写了两篇很棒的文章，讨论加密领域所谓的「机构采用」及其对市场周期的意义。他们启发我写下第三篇，在他们观点之上，增加一个新视角：正在剧变的资本格局，以及愈演愈烈的 AUM 争夺战。没时间看完整版？一句话总结：「机构采用」不是使命，而是榨取策略。真正的问题只有一个：加密行业能不能足够快地建立并扶持自己的原生机构，把经济价值留在链上，而不是源源不断流向传统金融（TradFi）。传统金融已经在榨取加密经济的大部分收益顺着资金流向看，谁在加密领域真正获利一目了然：不是 DeFi 协议，而是中本聪在比特币白皮书里原本想要取代的那些金融机构。仅 USDT 和 USDC，每年就能产生约 100 亿美元净息差，收益归 Tether、Coinbase 和 Circle。它们是加密生态的重要参与者，但最终只为股东负责。美国商务部长 Howard Lutnick 旗下的 Cantor Fitzgerald，通过为 Tether 管理国债、为数字资产公司和投资产品安排交易，每年赚取数亿美元。特朗普总统、其家族及合作伙伴，通过一系列加密相关项目与代币工具合计获利数十亿美元。贝莱德的 IBIT 比特币 ETF，在约 18 个月内资产管理规模冲到约 1000 亿美元，成为史上规模增长最快的 ETF，也是贝莱德最赚钱的产品。阿波罗资管等机构正悄悄把加密抵押品、国库资金导入自家信贷和多资产基金。每年，传统金融机构都从加密经济中榨取数百亿乃至上千亿的资产与利润，很多时候，它们赚得比真正创造价值的原生协议还要多。那些在无数场会议上鼓吹机构入场的「行业创新者」，和在推特上狂热炒 Meme 币的「前线斗士」，其实比你想象中更相似。我们别再无脑追捧，该开始独立思考了。来源：DefiLlama代币化与合规包装，把原本「禁区」的加密资本，变成了符合传统托管与风控框架的收费型 AUM。当企业、DAO、协议积累巨额加密财库并寻求更安全的外部收益时，资管机构就能把这些资产重新打包成代币基金、货币基金、结构化产品。对面临资金压力、流量竞争加剧的公司来说：「洗劫」加密资产负债表，是扩张收费型 AUM 最干净的路径之一，不用再挤已经饱和的传统渠道。一记警钟：再不行动，就是被吞并正如西方经济体引入了不认同其文化与价值观的群体，如今正为此承受社会与经济代价，加密行业也正面临一场相似的生存危机。加密经济及其核心意见领袖正在引入不认同行业核心价值观、也不致力于原生经济增长的传统金融机构。整个行业很快将为此付出社会与经济层面的代价。若任由事态发展，加密经济最终只会沦为传统金融机构扩张 AUM（资产管理规模）的又一个流动性附庸。唯一出路：尽快建立并壮大我们自己的原生机构。包括链上资管、风控与承销、原生金融产品、加密原生配置机构……它们能为财库 AUM 竞争，设计服务于加密长期利益的产品，把经济价值留在加密生态内部，而不是外流去增厚传统巨头的利润表。如果现在不优先扶持加密原生机构，所谓的「机构采用」就不是胜利，而是吞并。有所坚守，否则一无所有。