作者：深潮 TechFlow美股：一份”完美”的就业报告，为什么没人高兴？昨天（2 月 11 日）收盘，故事的主角不是某一只股票，而是一份数据。1 月非农就业报告，在市场预期 55,000 人的情况下，实际新增就业 130,000 人，超出预期整整一倍。失业率同步从 4.4%降至 4.3%。这应该是皆大欢喜的消息，但美股在短暂冲高后，集体打道回府：道指小跌 0.13%，收于 50,121 点；标普 500 几乎纹丝未动，收 6,941 点；纳斯达克跌 0.16%，收 23,066 点。这个”反直觉”的反应，揭示了目前市场最核心的矛盾：经济越好，降息越远，估值越难撑。非农数据出来以后，市场立刻把今年的降息预期往后推。一个健康的劳动力市场，意味着美联储没有紧迫理由松绑利率。科技股的高估值是建立在”降息降息再降息”的预期之上的。消息出来后，国债收益率跳涨，软件股再次重挫：Salesforce 跌逾 4%，IBM 单日暴跌 6.44%，Zillow Group 暴跌 17%。但细扒数据，这份报告没那么”完美”。就业集中在医疗和社会服务，过去两年就业数据遭到历史性下修，2025 年全年实际净增就业从 58 万修正至 18 万，创 2003 年以来最低。这与其说是经济强劲，不如说是统计数据在”晚点交卷”。市场里有一场悄悄进行的内战，昨天因为一份财报打了个缩影。Vertiv（VRT）股价单日暴涨 25%，一举收复今年的全部跌幅，市值单日增加逾百亿美元。原因很简单：这家给数据中心提供冷却和供电系统的公司，四季度订单同比增长了 252%。不是 25%，不是 52%，是 252%。公司订单积压已达 150 亿美元，同比翻倍，2026 年全年业绩指引每股收益预计 5.97 到 6.07 美元，大幅超出华尔街此前 5.51 美元的预期。CEO 的措辞是：我们的积压订单已经给 2026 年的增长提供了清晰的能见度。同一天，Cloudflare 大涨 11%，因为 Q4 业绩强劲且 2026 营收指引超预期。而另一边，Mattel 跌了 27%，Zillow 跌了 17%，Unity Software 跌了 32%，软件股再次被 AI 叙事碾压。这就是整个市场现在的格局：给 AI 盖楼的人在赚大钱，住在 AI 楼里的旧租客在被迁走。Vertiv 卖铲子，Cloudflare 做管道，他们赢了；而那些面临被 AI 自动化替代的企业软件公司，在被持续重新定价。今天的看点：明天（北京时间 2 月 13 日深夜/14 日凌晨）美国将公布 1 月 CPI 通胀数据。这是本周最后一颗炸弹，也是决定”降息预期能否回归”的关键裁判。市场目前预测 CPI 年率维持在 3%左右，一旦超预期，科技股恐怕又得挨一刀。黄金白银：4,500 元级别的大地板，开始变得坚实昨天（2 月 11 日），黄金现货收在 5,063 至 5,088 美元/盎司区间，日涨逾 1%；白银反弹更猛，一度涨约 5%，收在约 84 至 85 美元/盎司附近。今天早间，黄金约在 5,063 美元附近企稳。上周末的那场”史诗级崩盘”，黄金单日跌幅创几十年新高、白银创有史以来最大单日跌幅正在被市场逐步消化。为什么能这么快反弹？支撑来自几个方向同时发力：其一，非农强势报告触发了一个传导链——就业越强越代表经济韧性，韧性意味着通胀不会快速下行，通胀不下行则黄金的逻辑不散；其二，中国人民银行连续第 15 个月增持黄金，央行买盘是长期托底力量；其三，美伊谈判虽有进展，但地缘火药桶并未熄灭，避险需求没有彻底撤退。但白银的处境要微妙很多。伦敦金库白银库存在 1 月底持续缩减，太阳能板全球产能持续扩张，白银工业需求在结构上向好；然而，ETF 资金持续流出，短线投机者在最近的暴跌暴涨中被消耗殆尽。UBS 维持白银年底约 85 美元的预测，高盛对黄金年底目标 5,400 美元，摩根大通最激进喊出年底 6,300 美元。一句话：黄金在 5,000 以上站住了脚；白银在 80-85 之间震荡，等待 CPI 数据给方向。加密市场：脸上贴着”极度恐惧”的标签，比特币在 6.7 万挂着目前，比特币约报 67,500 至 67,700 美元，24 小时交易量约 263 亿美元，相比非农报告出来前的短暂反弹再度回落。昨天的剧情是这样的：非农数据出炉后，市场情绪短暂振奋，比特币盘中一度摸到约 69,000 美元。但随着降息预期被压缩、国债收益率走高，比特币很快放弃涨幅，一路回吐，尾盘再次跌破 68,000 关口。更令人担忧的不是价格，而是市场情绪的结构。加密恐慌贪婪指数目前停留在个位数，极度恐惧区间。Robinhood 昨日盘后财报显示加密业务营收大幅减少，印证了散户离场的现实。CoinShares 数据也显示，今年以来比特币现货 ETF 累计流出已超 10 亿美元，美联储利率预期收紧后，机构的套利盘和配置盘正在边际撤退。Galaxy 创始人 Mike Novogratz 对 CNBC 表示，比特币目前处于”投机时代的衰退期”，散户兴趣极低。从距离历史高位 126,000 美元的角度来看，比特币现在腰斩将近一半。上一次从高位跌幅达到这个级别，是 2022 年初那轮。当时用了 28 个月才完成复价。几个值得持续关注的变量：CPI 数据如期或超预期，会进一步压制降息预期，利空加密市场；反之若 CPI 意外低于预期，降息预期回归，可能带来短暂的反弹窗口。另外，新任美联储主席候选人沃什的参议院听证尚未正式排期，他过去对比特币的友好表态，与他可能的鹰派利率立场之间的张力，将是市场下半年的重要叙事线索之一。总结起来，非农”两倍超预期”本应是市场欢呼的理由，却偏偏成了压低科技股的新砝码，这种错位，是 2026 年美股独有的诡异之处。硬件基建在拆股时代高歌猛进，软件服务在 AI 的逼视下节节败退，黄金在恐慌后重拾支撑，比特币在”数字黄金”的身份证上打了个大问号。今晚，CPI 的那颗骰子还没落地。