作者：David，深潮 TechFlow这轮下跌里能拿出来说的项目不多，Hyperliquid 算一个。$HYPE 从 1 月低点翻了快一倍。不管你怎么看这个项目，市场在投票。但 Kyle Samani，这位前 Multicoin 的联合创始人，投了反对票。2 月 8 号，Blockworks Research 发了篇研报，说 Hyperliquid 的白银合约已经在价差和执行上开始跟 CME 这样的传统期货交易所正面竞争了。圈里不少人转发，觉得这是链上金融真正开始啃传统金融地盘的信号。但 Kyle 在底下泼了盆冷水。批判，离开牌桌不过截至发稿，Kyle 还没有接 Arthur 的这个赌局，大概率也不会接了。一个刚说完「加密没那么有趣了」的人，不太可能再坐回牌桌上跟人比谁的币涨得多。但 Kyle 关于 Hyperliquid 的几条指控倒是可以聊聊。比如说「创始人逃离了自己的祖国」。Hyperliquid 创始人 Jeff Yan 在加州 Palo Alto 长大，哈佛毕业，之前在高频交易公司 Hudson River Trading 做量化。团队 base 在新加坡，公司注册在开曼，平台屏蔽美国用户。这套架构，从 Binance 到 dYdX 谁都在用，Kyle 在这个行业干了快十年，不可能不知道这是离岸合规的标准操作。管它叫「逃离祖国」，对一个 Palo Alto 长大的美国人来说，多少有点刻意了。闭源、权限化、便利犯罪这几条也不是没有道理，但放在以前，这种批评 Kyle 不一定会公开说。他在 Multicoin 的时候，工作是找项目、投项目、推项目，这些灰色地带是行业里所有人都心照不宣的成本。变化在于，Kyle 已经不在那个位置上了。一个人离开牌桌之后，看到的东西跟坐在桌上的时候是不一样的。拉盘，无需多言另一方面，你看 Arthur Hayes 没有反驳 Kyle 的任何一条指控，没有替 Hyperliquid 的闭源辩护，也没有解释 Jeff Yan 为什么搬去新加坡。他的回应，就是一个价格赌注。这是很熟悉的币圈逻辑，拉盘就是好产品。选择用价格回应，是因为对于还在这个行业里全职的人来说，价格就是唯一有意义的语言。你说 Hyperliquid 有道德瑕疵，他说 HYPE 五个月后能跑赢任何大市值山寨币。这两句话看着像在聊同一件事，其实根本不在同一个平面上。Kyle 说的是「应不应该」，Hayes 说的是「涨不涨」。这种鸡同鸭讲在加密圈每个周期都会上演一次。每一轮行情走到中后段或者熊市，总有一批人开始站起来说这个行业有问题，而留在桌上的人总是用同一句话回应：那你看看价格。币价，是还在场内的玩家最顺手的武器，因为只要还在涨，所有批评都可以被暂时搁置。问题是，Kyle 可能已经不完全是场内玩家了。一个基金的联合创始人在正式离职之前公开表达对整个行业的幻灭，这在任何圈子里都不太合适。帖子删了，想法删不掉。现在他对 Hyperliquid 的炮轰，语气里带着的那种不留余地，不像是在批评一个项目，更像是在跟自己过去八年的某些东西做切割。只是，自己个人可以切割，Multicoin 本身却还在局里。而 Max 一句补刀精准戳中要害，去年 9 月，你的资产可能是我的 30 倍呢…从 2025 年 9 月到 2026 年 2 月，市场经历了几轮起伏，Kyle 之前所代表的 Multicoin，加密资产显然大幅缩水；而 Hyperliquid 却相对屹立不倒。立场从来都离不开仓位。当一个项目开始威胁到既有生态的流量和估值时，批评往往会被迅速贴上“利益相关”的标签；反过来，捍卫者也会用“你就是嫉妒”来反杀。这波，Kyle 想从道德和去中心化纯度的高度对 Hyperliquid 发起攻击，却被对手轻松拉回“谁赚了钱谁有理”的丛林法则。最终，理性讨论淹没在部落狂欢里，留下的只有截图和段子。每轮周期都是这样。有人坐下，有人站起来。坐下的人聊价格，站起来的人谈道德。但到底是先对行业失望了才看到问题，还是看到问题了才对行业失望，这个顺序其实说不清楚。不管五个月后 HYPE 是涨是跌，Kyle 大概也不会在意了。他已经在看别的东西了。