撰文：十四君就在 2026 年 2 月 6 日，中国人民银行联合八大部门再次发布【银发〔2026〕42 号】文件，市场已经有很多的解读了，本文想更多从 RWA 与现在链上市场现状结合起来做垂直的分析。其实现在大陆文件的思考和 HK 曾经进行的实践是延续性的思路，都必然有链下实物资产或权益做价值标的。4、债券场景应用：AToken&seEth比起先标准，再应用类型，我们来看看先应用再标准的典范。4.1 实时复利模型：AAve 的 AtokenAave 是 web3 行业里最头部的 Defi 基础设施，做链上资产质押借贷生息的生意，而 Atoken 是质押凭证，核心作用如下：存款的证明：持有 aToken 等价于用户拥有 Aave 协议中相应数量的资产，且这些资产随着时间自动获得利息。借贷机制：aToken 可以用于评估用户的存款量，并决定用户可以贷款的额度。利息自动分配：aToken 的数量会根据当前的存款利率自动增长。可转让性和流动性：用户可以将 aToken 转让或抵押到其他协议中，以获得更多收益或在其他 DeFi 产品中使用。这么看可以说，每一点也都是 RWA 未来要走的路。再看他市场现状，也是始终茁壮发展中，Atoken 资产总额已经达到 300 亿美金左右的规格。他们其实基于份额的 Rebase 模型，是「链上份额 + Multiplier 缩放」 的 Rebase 机制。在 Solana 链上，这种机制是他主流的 token2022 标准中一个拓展，每个 token 可以由项目方设置一个叫 Multiplier，用户本身拿到的余额叫做 raw amount，也就是份额的意思。然后项目方如果在并股，拆股、派发股息等等场景，都动态调整 token 参数里的 Multiplier ，修改展示金额倍数。这样一来，其实也就划分出了一道分水岭，用户如果用不支持这个参数的 wallet，就会觉得自己的资产好像有些不对劲。支持的情况就会看到 UI amount，即呈现在客户端上的金额。6、总结与思考前文洋洋洒洒已经四千字，把笔者主流链上资产代币化和真实资产代币化的头部玩家和演进路线都盘点了一圈。各种局部的思考也放在各个模块提及到了，所以现在要回归的是「冷思考」这个题眼里。因为拉长时间看，其实 RWA 这块已经快 10 年了。早期探索，2016-2019: 资产上链实验级阶段主要是稳定币。机构初期，2020-2022: RWA 进入 DeFi 借贷领域,即 BN/FTX 币曾经过尝试的 Tokenised Stocks，没多久就关了合规阶段，2023- 至今: 合规开始明确 / 有些 RWA 资产迅速扩展 ( 稳定币，US 国债）等等，并且新资产类型与平台都有起色。所以笔者看来，大陆定性 RWA 客观讲是个利好，但不是完全的利好，甚至可以说是一份迟来的通知，而且曾经 HK 也推出了类似的制度 ABT，但是他发展起来了吗？显然对比另一个半球的状态而言，并没有多起色，这与 HK 十分谨慎的管理牌照是息息相关的。是上来就可以大刀阔斧，还是一点点试探和约束，两者之下能吓走多少希望建设的平台方。新的制度是有了开放性，但是开放的并不一定是用户真正要用的，以及市场需要的。我们可以看到 Aave 的 Atoken 非常成功，因为他满足的是闲置链上资产用途的问题，让用户可以贷出去。seETH 也很棒，因为他解决的是打通 POS（权益证明）的通路，虽然有 Lido 聚集过高金额（权益）的危险，但他是结结实实让质押有稳定收益，同理，可以阅读笔者在 Jito 这篇也是另一种质押模型。并且他们都很关心用户体验，精巧的在处理兼容性和项目方成本的点点滴滴。所以发行本身不是目的，让链上的流动性、碎片化、透明度、自动化应用到 token 里，才是价值。既不是上来就先定义个完美的标准，而是敬畏规则敬畏共识，一步步的借力打力。就像常见的股票，各个交易所并不是 7*24 小时的，而链上的是。各个市场的黄金，有自己的开市时间，但是链上没有。这个空缺的时间 Gap，是链上真正的价值，因为可以解决无交易市场中的价值发现问题。比起盘前交易，他更敏锐，比起跨所价格差异，他磨损更低。而且跨越全球的流动性，是完全不同视角交叉下的价值发现，未来的公司定价，就未必是现在的链上依托于纽交所，而反而可能是纽交所上市先看看链上了。